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3 有 待 改 善 ; 公 司 在 建 项 目 规 模 较 大, 仍 面 临 持 续 的 外 融 资 需 求 4. 公 司 对 外 担 保 比 率 仍 然 较 高, 且 被 担 保 企 业 区 域 及 行 业 集 中 度 较 高, 存 在 一 定 的 集 中 度 风 险 分 析 师 冯 磊 电 话 : 邮 箱 :fengl@unitedratings.com.cn 支 亚 梅 电 话 : 邮 箱 :zhiym@unitedratings.com.cn 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大 厦 12 层 (100022) 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 2

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5 一 主 体 概 况 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 玉 皇 化 工 ) 前 身 为 山 东 省 菏 泽 市 东 明 县 福 利 化 工 厂, 于 1986 年 注 册 成 立 1994 年 8 月, 经 东 明 县 人 民 政 府 批 复 同 意 ( 东 政 办 便 字 号 ), 公 司 于 当 年 9 月 完 成 改 制 并 更 名 为 东 明 县 玉 皇 实 业 有 限 公 司 2000 年 3 月, 公 司 更 名 为 山 东 东 明 石 化 集 团 玉 皇 实 业 有 限 公 司, 同 年 4 月, 公 司 原 股 东 东 明 县 福 利 化 工 厂 将 所 持 全 股 权 转 让 给 王 金 书 武 留 新 等 12 名 自 然 人 股 东 ; 同 年 7 月, 新 股 东 进 行 了 增 资, 将 公 司 注 册 资 本 增 至 1,300 万 元, 其 中 股 东 王 金 书 持 股 49.54%, 玉 皇 庙 村 委 会 持 股 11.54%, 其 余 股 东 持 股 比 例 均 相 对 较 小 2003 年 7 月, 公 司 更 为 现 名, 同 年 12 月, 经 东 明 县 政 府 批 准 ( 东 政 复 号 ), 原 股 东 玉 皇 庙 村 委 会 将 所 持 股 权 全 转 让 与 其 余 自 然 人 股 东, 本 次 股 权 转 让 后, 公 司 各 自 然 人 股 东 持 股 比 例 均 有 所 上 升, 其 中 大 股 东 王 金 书 持 股 比 例 增 至 56% 2004 年 8 月, 公 司 再 次 进 行 增 资, 将 注 册 资 本 增 至 3,300 万 元, 各 股 东 持 股 比 例 保 持 不 变 2005 年 9 月, 股 东 刘 启 来 将 所 持 全 股 权 转 让 与 大 股 东 王 金 书, 本 次 股 权 转 让 后, 王 金 书 持 股 比 例 增 至 59% 此 后, 公 司 进 行 了 多 次 增 资 和 内 股 权 转 让, 于 2009 年 12 月 将 注 册 资 本 增 至 8 亿 元 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 注 册 资 本 8 亿 元, 其 中 第 一 大 股 东 王 金 书 持 股 62%, 为 公 司 的 实 际 控 制 人, 具 体 股 权 结 构 情 况 如 下 : 表 1 截 至 2016 年 3 月 末 公 司 股 本 结 构 情 况 表 ( 单 位 : 亿 元,%) 股 东 名 称 实 缴 金 额 持 股 比 例 王 金 书 王 金 生 王 春 芝 武 留 新 张 金 平 顾 雁 陈 景 林 袁 秋 林 王 洪 星 王 红 英 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 联 合 评 级 整 理 目 前 公 司 以 精 细 化 工 产 品 的 生 产 加 工 和 销 售 为 主 营 业 务, 具 体 产 品 分 为 碳 五 苯 乙 烯 和 芳 烃 等 基 础 化 工 原 材 料 和 聚 苯 乙 烯 橡 胶 类 和 石 油 树 脂 等 合 成 材 料, 主 营 业 务 较 上 年 无 变 化 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 辖 下 8 家 一 级 控 股 子 公 司 1 家 二 级 控 股 子 公 司 2 家 参 股 公 司 ; 内 设 生 产 技 术 资 产 管 理 安 全 管 理 和 企 管 等 16 个 职 能 门 ( 详 见 附 件 1); 拥 有 在 职 员 工 5,683 名 截 至 2015 年 末, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 合 计 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 2015 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 合 并 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )9.82 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 合 计 8.45 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 1.01 亿 元 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 4

6 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 合 计 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 合 并 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )2.62 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 合 计 2.18 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 5.40 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 4.75 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 山 东 省 菏 泽 市 东 明 县 武 胜 工 业 开 发 区 ; 公 司 法 定 代 表 人 : 王 金 书 二 债 券 发 行 及 募 集 资 金 使 用 情 况 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 ( 证 监 许 可 [2015]2303 号 文 ) 核 准, 公 司 获 准 向 社 会 公 开 发 行 面 值 不 超 过 10 亿 元 的 公 司 债 券 2015 年 11 月 公 司 完 成 了 2015 年 公 司 债 券 ( 第 一 期 )5 亿 元 的 发 行 ( 债 券 简 称 : 15 玉 皇 01, 债 券 代 码 : SH ),2016 年 1 月 完 成 了 2016 年 公 司 债 券 ( 第 一 期 )5 亿 元 的 发 行 ( 债 券 简 称 : 16 玉 皇 01, 债 券 代 码 : SH ) 15 玉 皇 01 于 2015 年 11 月 25 日 正 式 起 息, 付 息 日 为 存 续 期 内 每 年 的 11 月 25 日 ; 16 玉 皇 01 于 2016 年 1 月 22 日 正 式 起 息, 付 息 日 为 存 续 期 内 每 年 的 1 月 22 日 跟 踪 期 内, 公 司 尚 未 开 始 支 付 利 息 15 玉 皇 01 募 集 资 金 净 额 为 49,650 万 元, 其 中 5, 万 元 用 于 购 买 原 材 料,44,270.2 万 元 用 于 偿 还 银 行 借 款 ; 16 玉 皇 01 募 集 资 金 净 额 为 49,650 万 元, 其 中 3,000 万 元 用 于 购 买 原 材 料,46,650 万 元 用 于 偿 还 银 行 借 款 以 上 资 金 均 已 全 使 用 完 毕 表 2 公 司 债 券 发 行 相 关 情 况 项 目 名 称 证 券 代 码 上 市 日 期 起 息 日 到 期 日 金 额 ( 亿 元 ) 期 限 ( 年 ) 发 行 利 率 (%) 2015 年 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 15 玉 皇 SH (2+1) 年 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 16 玉 皇 SH (2+1) 6.35 资 料 来 源 :Wind 资 讯 三 运 营 环 境 1. 行 业 概 况 石 油 化 工 是 化 学 工 业 的 重 要 组 成 分, 它 囊 括 了 很 多 生 产 门, 如 橡 胶 助 剂 行 业 合 成 材 料 行 业 农 药 行 业 化 肥 行 业 等, 在 中 国 国 民 经 济 的 发 展 中 有 重 要 作 用, 是 中 国 的 支 柱 产 业 门 之 一 石 化 工 业 的 持 续 高 速 发 展, 能 有 效 地 推 动 农 业 机 械 建 筑 轻 纺 等 相 关 产 业 的 发 展, 从 而 促 使 整 个 国 民 经 济 高 速 发 展 在 石 化 行 业 中, 由 于 能 供 给 地 炼 企 业 的 原 油 很 少, 而 原 油 进 口 渠 道 又 被 中 央 政 府 管 制, 因 此 地 炼 企 业 主 要 以 加 工 进 口 的 燃 料 油 为 主, 占 地 炼 企 业 总 加 工 量 的 60% 左 右 在 国 际 原 油 价 格 大 幅 下 跌 的 情 况 下,2015 年 我 国 石 化 行 业 运 行 基 本 平 稳, 生 产 稳 步 增 长, 安 全 环 保 压 力 不 断 加 大, 效 益 大 幅 下 滑, 投 资 和 新 开 工 项 目 增 速 减 缓 全 年 原 油 加 工 量 5.22 亿 吨, 增 长 12.20%; 其 中 成 品 油 产 量 为 3.35 亿 吨, 同 比 增 长 19% 2015 年 以 来 世 界 经 济 将 继 续 温 和 复 苏, 能 源 结 构 将 持 续 调 整, 国 际 能 源 市 场 将 保 持 供 大 于 求 的 格 局, 原 油 价 格 中 短 期 仍 呈 走 低 趋 势 我 国 经 济 社 会 发 展 进 入 新 常 态, 石 化 产 业 需 求 增 速 放 缓, 随 着 新 的 环 保 法 的 实 施, 安 全 环 保 要 求 日 益 严 格, 产 业 发 展 面 临 严 重 的 挑 战 同 时, 中 央 一 系 列 全 面 深 化 改 革 的 政 策 将 进 一 步 激 发 市 场 的 活 力, 工 业 化 信 息 化 城 镇 化 和 农 业 现 代 化 深 入 推 进, 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 5

7 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 等 战 略 的 全 面 实 施, 将 给 行 业 发 展 带 来 新 的 机 遇 总 体 看, 跟 踪 期 内, 我 国 石 油 化 工 行 业 仍 处 于 成 长 期, 预 计 未 来 随 着 我 国 经 济 社 会 发 展 进 入 新 常 态, 石 油 化 工 行 业 将 保 持 平 稳 发 展 态 势 (1) 行 业 上 下 游 石 油 化 工 行 业 的 主 要 原 材 料 是 原 油 从 世 界 范 围 内 看, 全 球 油 气 资 源 地 区 分 布 很 不 均 衡, 中 东 地 区 原 油 探 明 储 量 占 同 期 世 界 原 油 总 探 明 储 量 的 一 半 左 右, 而 亚 洲 和 大 洋 洲 地 区 的 原 油 探 明 储 量 仅 占 同 期 世 界 原 油 总 探 明 储 量 不 到 5% 从 国 内 情 况 来 看, 虽 然 我 国 油 气 资 源 较 为 丰 富, 但 资 源 禀 赋 条 件 差, 勘 探 程 度 相 对 较 低, 尚 不 能 满 足 国 内 需 求, 油 气 资 源 供 需 缺 口 较 大 2015 年, 发 达 国 家 的 经 济 增 长 带 动 石 油 消 费 增 长, 全 球 石 油 需 求 量 为 9,650 万 桶 / 天, 较 2014 年 的 9,244 万 桶 / 天 增 长 4.39% 从 下 游 需 求 来 看, 石 油 化 工 产 品 是 当 前 能 源 的 主 要 供 应 者, 其 相 关 产 品 在 汽 车 建 材 家 电 纺 织 和 医 药 等 基 础 工 业 中 扮 演 着 重 要 角 色 2015 年, 国 内 化 工 产 品 需 求 基 本 保 持 平 稳, 据 Wind 数 据 统 计, 国 内 合 成 树 脂 及 合 成 橡 胶 表 观 消 费 量 分 别 同 比 增 长 7.55% 和 5.28%, 乙 烯 当 量 表 观 消 费 量 同 比 增 长 6.73%, 合 成 纤 维 表 观 消 费 量 同 比 下 降 8.59% 总 体 看, 我 国 原 油 市 场 的 对 外 依 赖 程 度 较 高 ; 下 游 各 产 业 持 续 稳 定 的 需 求 增 长 有 助 于 促 进 石 油 化 工 行 业 健 康 持 续 发 展 (2) 定 价 机 制 原 油 定 价 方 面, 由 于 国 内 市 场 原 油 经 营 主 体 较 少, 竞 争 不 充 分, 国 内 市 场 原 油 交 易 价 格 主 要 参 照 国 际 市 场 定 价 根 据 原 油 组 分 不 同 选 择 对 应 的 国 际 原 油 现 货 价 格, 目 前 主 要 参 照 标 准 包 括 迪 拜 (Dubai) 米 纳 斯 (Minas) 杜 里 原 油 现 货 价 格 等, 但 基 本 与 纽 约 WTI 期 货 价 格 保 持 同 步 趋 势 2015 年 国 际 石 油 市 场 供 需 基 本 面 进 一 步 宽 松, 国 际 油 价 持 续 低 位 震 荡 运 行, 北 海 布 伦 特 原 油 现 货 年 平 均 价 格 为 53.6 美 元 / 桶, 较 上 年 下 降 46.1%, 其 中 12 月 22 日 跌 至 美 元 / 桶, 创 2008 年 金 融 危 机 以 来 新 低 WTI 现 货 年 平 均 价 格 为 美 元 / 桶, 比 上 年 同 期 下 降 47.8% 成 品 油 定 价 方 面, 根 据 国 家 发 改 委 关 于 进 一 步 完 善 成 品 油 价 格 形 成 机 制 有 关 问 题 的 通 知 ( 发 改 价 格 [2016]64 号 ), 自 2016 年 1 月 13 日 起, 设 定 成 品 油 价 格 调 控 下 限 为 40 美 元 / 桶, 建 立 油 价 调 控 风 险 准 备 金, 当 国 际 市 场 原 油 价 格 低 于 40 美 元 ( 含 ) 调 控 下 限 时, 国 内 成 品 油 价 格 不 再 下 调, 未 调 金 额 全 纳 入 上 述 准 备 金, 用 于 节 能 减 排 提 升 油 品 质 量 及 保 障 石 油 供 应 安 全 等 方 面 ; 当 国 际 市 场 原 油 价 格 高 于 130 美 元 / 桶 ( 含 ) 时, 采 取 适 当 财 税 政 策 保 证 成 品 油 生 产 和 供 应, 国 内 成 品 油 价 格 原 则 上 不 提 或 少 提 总 体 看, 油 价 价 格 波 动 较 为 明 显, 目 前 处 于 低 谷 震 荡 的 位 置 ; 随 着 新 成 品 油 定 价 机 制 的 出 台, 市 场 价 格 将 进 一 步 稳 定 (3) 行 业 政 策 2015 年 2 月, 国 家 发 改 委 发 布 了 国 家 发 展 改 革 委 关 于 进 口 原 油 使 用 管 理 有 关 问 题 的 通 知, 将 允 许 符 合 条 件 的 地 方 炼 油 厂 在 淘 汰 一 定 规 模 落 后 产 能 或 建 设 一 定 规 模 储 气 设 施 的 前 提 下 使 用 进 口 原 油, 油 气 改 革 破 垄 断 趋 势 逐 渐 开 始 2015 年 2 月, 国 家 放 开 民 企 原 油 进 口 权 使 用 权, 国 内 获 得 进 口 原 油 使 用 权 的 地 方 炼 厂 目 前 已 扩 至 12 家 其 中, 有 10 家 民 营 地 炼 企 业 获 得 原 油 进 口 使 用 双 权 ;3 家 民 营 地 炼 企 业 已 经 完 成 首 次 原 油 进 口 原 油 进 口 权 虽 已 放 开, 但 目 前 符 合 炼 能 申 请 条 件 的 企 业 有 限, 或 引 发 炼 油 企 业 并 购 加 剧 行 业 内 集 中 度 的 提 高 2016 年 1 月, 国 家 发 改 委 公 布 了 关 于 进 一 步 完 善 成 品 油 价 格 形 成 机 制 有 关 问 题 的 通 知, 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 6

8 有 助 于 稳 定 原 油 价 格, 保 障 石 油 行 业 稳 定 运 行 十 三 五 时 期, 我 国 石 油 炼 化 行 业 将 继 续 加 快 淘 汰 落 后 产 能, 合 理 优 化 区 域 炼 化 能 力 布 局, 积 极 推 进 差 异 化 发 展, 提 高 高 端 油 品 和 下 游 精 细 化 学 品 的 比 重, 延 伸 并 丰 富 产 业 价 值 链 总 体 看, 国 家 放 开 民 企 原 油 进 口 权 和 使 用 权 的 改 革 可 能 会 引 起 行 业 内 并 购 加 剧 和 行 业 集 中 度 的 提 高 ; 十 三 五 期 间, 国 家 将 继 续 引 导 有 序 发 展 2. 行 业 关 注 第 一, 原 油 价 格 大 幅 下 跌 大 宗 石 化 产 品 价 格 全 线 下 跌, 同 时 由 于 前 期 高 价 油 库 存 较 高 成 品 油 价 格 数 次 下 调 等 原 因, 原 油 开 采 行 业 效 益 增 速 大 幅 下 滑 第 二, 炼 油 行 业 产 能 结 构 性 过 剩 2015 年, 我 国 炼 油 一 次 加 工 能 力 的 产 能 利 用 率 为 66.19%, 其 中 分 地 方 炼 油 企 业 受 原 料 供 应 和 装 置 匹 配 能 力 限 制 平 均 产 能 利 用 率 只 有 33%, 而 发 达 国 家 的 产 能 利 用 率 通 常 为 85% 左 右 第 三, 下 游 产 品 创 新 能 力 弱 长 期 以 来, 下 游 乙 烯 工 业 为 了 解 决 大 宗 初 级 产 品 供 应 问 题, 大 多 遵 循 大 规 模 短 流 程 低 成 本 的 产 品 方 案, 下 游 以 合 成 树 脂 为 主 体 的 核 心 业 务 相 对 集 中, 而 差 异 化 产 品 和 中 高 端 产 品 比 例 相 对 较 低 第 四, 对 外 依 存 度 高 目 前 我 国 石 化 行 业 从 原 料 到 产 品 对 外 依 存 度 都 较 高, 截 至 2015 年 底, 我 国 原 油 对 外 依 存 度 为 60.77%, 同 比 上 升 1.34 个 百 分 点 ; 下 游 产 品 中, 对 二 甲 苯 乙 烯 当 量 对 外 依 存 度 分 别 为 52.9% 和 51%; 合 成 树 脂 合 成 橡 胶 和 合 成 纤 维 单 体 对 外 依 存 度 分 别 为 28% 20% 和 30.3% 3. 未 来 发 展 第 一, 提 高 行 业 创 新 能 力, 基 础 条 件 较 好 的 炼 化 企 业 进 行 挖 潜 和 技 术 改 造, 形 成 与 区 域 市 场 需 求 相 匹 配 的 符 合 国 Ⅳ 国 Ⅴ 标 准 的 成 品 油 生 产 能 力 第 二, 原 油 进 口 权 的 放 开, 炼 油 企 业 为 达 到 炼 能 申 请 条 件, 可 能 进 行 一 系 列 并 购 重 组, 将 带 来 行 业 集 中 度 的 增 加, 同 时 国 企 进 口 权 垄 断 将 被 打 破, 有 利 于 国 内 炼 油 行 业 的 长 远 发 展 总 体 看, 未 来 石 油 化 工 行 业 未 来 重 点 的 发 展 方 向 在 于 技 术 研 发 ; 伴 随 着 原 油 进 口 权 的 放 开, 行 业 集 中 度 有 进 一 步 提 高 的 趋 势 四 管 理 分 析 跟 踪 期 内, 公 司 董 事 监 事 和 高 级 管 理 人 员 未 发 生 变 化 目 前 公 司 高 管 及 核 心 技 术 人 员 稳 定, 主 要 管 理 制 度 连 续, 管 理 运 作 正 常 五 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 公 司 根 据 产 品 用 途 的 不 同, 将 业 务 划 分 为 基 础 化 工 原 料 制 造 板 块 和 合 成 材 料 制 造 板 块 2015 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 较 2014 年 增 长 13.48%, 主 要 系 公 司 苯 乙 烯 生 产 装 置 技 改 后 年 生 产 能 力 由 20 万 吨 升 至 40 万 吨, 销 售 规 模 扩 大 所 致 ;2015 年, 公 司 实 现 净 利 润 9.82 亿 元, 较 2014 年 增 长 10.85%, 主 要 系 公 司 业 务 规 模 的 扩 大 所 致, 变 动 原 因 与 营 业 收 入 保 持 一 致, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 为 8.45 亿 元, 同 比 增 长 8.20% 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 7

9 营 业 收 入 分 板 块 看,2015 年 基 础 化 工 原 料 板 块 仍 是 公 司 收 入 占 比 最 大 的 业 务, 实 现 营 业 收 入 亿 元, 较 上 年 增 长 16.78%, 主 要 系 公 司 2015 年 产 能 扩 张 所 致 ; 合 成 材 料 板 块 实 现 营 业 收 入 亿 元, 较 上 年 减 少 21.42%, 主 要 系 橡 胶 类 产 能 利 用 率 降 低 顺 丁 橡 胶 及 聚 苯 乙 烯 价 格 下 降 所 致 毛 利 率 分 板 块 看, 基 础 化 工 原 料 板 块 毛 利 率 上 升 0.21 个 百 分 点 至 9.14%, 基 本 保 持 稳 定 ; 合 成 材 料 板 块 毛 利 率 上 升 1.43 个 百 分 点 至 11.15%, 主 要 系 原 材 料 采 购 价 格 下 降 及 公 司 拥 有 完 整 产 业 链 优 势 所 致 表 ~2015 年 公 司 主 营 业 务 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%, 百 分 点 ) 项 目 2014 年 2015 年 变 化 情 况 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 基 础 化 工 原 料 合 成 材 料 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 占 2015 年 全 年 收 入 的 22.33%; 实 现 净 利 润 2.62 亿 元, 占 2015 年 全 年 净 利 润 的 26.71% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 受 益 于 苯 乙 烯 生 产 装 置 技 改 使 得 产 能 扩 张, 公 司 营 业 收 入 增 幅 较 大 ; 同 时, 公 司 各 板 块 毛 利 率 基 本 保 持 稳 定 2. 基 础 化 工 原 料 (1) 经 营 概 况 公 司 的 基 础 化 工 原 料 制 造 业 务 的 经 营 主 体 为 公 司 本 子 公 司 山 东 菏 泽 玉 皇 化 工 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 菏 泽 玉 皇 ) 和 山 东 玉 皇 盛 世 化 工 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 玉 皇 盛 世 ), 公 司 主 要 产 品 包 括 碳 五 类 ( 间 戊 二 烯 异 戊 二 烯 精 碳 五 及 双 环 戊 二 烯 等 ) 二 甲 醚 液 化 气 苯 乙 烯 MTBE 以 及 芳 烃 类 ( 汽 油 柴 油 及 燃 料 油 等 ), 此 外 还 包 括 聚 丙 烯 沥 青 异 丁 烯 石 油 焦 丙 烯 等 小 类 产 品 此 外, 公 司 贸 易 业 务 主 要 由 玉 皇 盛 世 负 责, 贸 易 产 品 主 要 包 括 石 脑 油 重 质 油 和 燃 料 油 等, 产 品 全 来 自 外 采 购 基 础 化 工 原 料 制 造 板 块 方 面,2015 年, 随 着 公 司 50 万 吨 MTBE 装 置 不 断 释 放 产 能, 公 司 MTBE 收 入 增 长 35.69%; 苯 乙 烯 生 产 装 置 技 改 的 完 成 使 得 产 能 扩 大, 公 司 苯 乙 烯 收 入 增 长 47.09%; 芳 烃 产 品 仍 然 是 该 板 块 占 比 最 高 的 产 品, 收 入 同 比 增 长 2.37%, 基 本 保 持 稳 定 ; 随 着 贸 易 规 模 的 扩 大, 公 司 材 料 贸 易 类 收 入 增 长 %; 碳 五 类 液 化 气 类 和 二 甲 醚 收 入 有 不 同 程 度 的 下 降, 主 要 系 相 关 细 分 行 业 低 迷, 销 售 均 价 大 幅 下 降 所 致 此 外, 由 于 各 类 化 工 产 品 基 本 都 呈 现 下 行 的 趋 势, 公 司 大 分 基 础 化 工 原 料 业 务 各 产 品 毛 利 率 均 略 有 下 降, 具 体 情 况 如 下 表 所 示 产 品 表 4 公 司 基 础 化 工 原 料 制 造 板 块 营 业 收 入 和 毛 利 率 详 细 分 类 情 况 ( 单 位 : 万 元,%) 2014 年 2015 年 同 比 变 化 2016 年 1~3 月 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 ( 百 分 点 ) 碳 五 类 150, , , 液 化 气 类 103, , , 苯 乙 烯 184, , , 收 入 毛 利 率 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 8

10 芳 烃 957, , , 二 甲 醚 104, , , MTBE 181, , , 材 料 贸 易 类 183, , , 其 他 小 类 产 品 235, , , 基 础 化 工 原 料 小 计 2,099, ,451, , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 (2) 原 材 料 采 购 公 司 基 础 化 工 原 料 生 产 中, 主 要 原 料 有 粗 碳 五 甲 醇 燃 料 油 焦 化 粗 苯 裂 解 原 料 稀 释 沥 青 及 醚 后 碳 四 等, 采 购 模 式 和 结 算 模 式 较 上 年 基 本 无 变 化 公 司 由 于 每 年 产 品 结 构 会 有 所 调 整, 因 此 采 购 原 材 料 数 量 也 会 有 所 波 动 从 采 购 均 价 来 看, 由 于 化 工 行 业 低 迷, 各 类 原 材 料 采 购 均 价 均 有 所 下 降, 且 降 幅 基 本 在 20%~40% 之 间, 有 效 降 低 公 司 生 产 成 本 其 中, 燃 料 油 作 为 公 司 芳 烃 产 品 的 主 要 原 料,2015 年 芳 烃 产 量 大 幅 提 高, 但 是 燃 料 油 的 采 购 量 却 大 幅 下 降 主 要 系 公 司 逐 步 采 用 稀 释 沥 青 来 替 代 燃 料 油, 用 于 芳 烃 类 产 品 生 产, 因 此 燃 料 油 采 购 量 大 幅 减 少 由 于 稀 释 沥 青 进 口 环 节 免 除 关 税, 有 效 降 低 了 采 购 成 本, 综 合 品 质 产 出 价 格 等 因 素 考 虑, 稀 释 沥 青 较 燃 料 油 性 价 比 要 高 具 体 情 况 如 下 表 所 示 原 料 类 别 表 5 公 司 基 础 化 工 原 料 制 造 板 块 主 要 原 材 料 采 购 情 况 ( 单 位 : 万 吨, 元 / 吨 ) 2014 年 2015 年 同 比 变 化 2016 年 1~3 月 采 购 量 采 购 均 价 采 购 量 采 购 均 价 采 购 量 采 购 均 价 采 购 量 采 购 均 价 粗 碳 五 , , , 甲 醇 , , , 粗 苯 , , , 裂 解 原 料 , , , 燃 料 油 , , , 丁 二 烯 , , , 乙 烯 , , , 醚 后 碳 四 , , , 稀 释 沥 青 , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 裂 解 原 料 即 气 分 原 料, 主 要 为 石 油 液 化 气 (3) 产 品 生 产 从 产 能 来 看, 公 司 基 础 化 工 原 料 业 务 除 苯 乙 烯 生 产 装 置 技 改 后 年 生 产 能 力 由 20 万 吨 升 至 40 万 吨, 其 他 主 要 产 品 产 能 未 发 生 变 化 从 产 量 来 看, 公 司 160 万 吨 延 迟 焦 化 装 置 自 2013 年 9 月 进 入 试 生 产, 近 两 年 芳 烃 类 产 能 持 续 释 放,2015 年 产 量 较 2014 年 增 长 万 吨 至 万 吨 ; 苯 乙 烯 由 于 产 能 扩 张,2015 年 产 量 增 至 万 吨 ; 其 他 产 品 产 量 基 本 保 持 稳 定 公 司 基 础 化 工 原 料 业 务 整 体 产 能 利 用 率 较 高, 具 体 情 况 如 下 表 所 示 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 9

11 表 6 公 司 基 础 化 工 原 料 制 造 板 块 主 要 产 品 生 产 情 况 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 1~3 月 产 能 ( 万 吨 ) 碳 五 类 产 量 ( 万 吨 ) 产 能 利 用 率 (%) 产 能 ( 万 吨 ) 液 化 气 产 量 ( 万 吨 ) 产 能 利 用 率 (%) 产 能 ( 万 吨 ) 芳 烃 类 产 量 ( 万 吨 ) 产 能 利 用 率 (%) 产 能 ( 万 吨 ) 二 甲 醚 产 量 ( 万 吨 ) 产 能 利 用 率 (%) 产 能 ( 万 吨 ) 苯 乙 烯 产 量 ( 万 吨 ) 产 能 利 用 率 (%) 产 能 ( 万 吨 ) MTBE 产 量 ( 万 吨 ) 产 能 利 用 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 (4) 产 品 销 售 2014 年 2 月, 公 司 与 中 国 石 化 化 工 销 售 有 限 公 司 签 订 了 战 略 合 作 框 架 协 议 书, 并 于 同 年 4 月 签 订 了 详 细 的 合 作 协 议, 中 国 石 化 化 工 销 售 有 限 公 司 对 公 司 所 有 大 宗 化 工 产 品 ( 如 : 苯 乙 烯 MTBE 顺 丁 橡 胶 等 ), 按 市 场 统 一 销 售 价 进 行 包 销 ; 对 大 宗 化 工 原 料 ( 如 : 粗 碳 五 乙 烯 丙 烯 纯 苯 甲 醇 丁 二 烯 等 ), 按 内 供 价 格 对 公 司 进 行 供 应 另 外, 中 国 石 化 化 工 销 售 有 限 公 司 每 年 给 公 司 提 供 其 新 疆 春 风 油 田 生 产 的 50 万 吨 原 油, 自 2014 年 12 月 开 始 执 行 而 成 品 油 销 售 方 面, 公 司 与 中 石 化 中 石 油 等 签 署 了 战 略 合 作 框 架, 中 石 化 中 石 油 在 公 司 均 设 有 办 事 处, 包 销 公 司 80% 的 成 品 油 产 品 上 述 销 售 模 式 同 样 适 用 于 合 成 材 料 板 块 跟 踪 期 内, 公 司 基 础 化 工 原 料 产 品 销 售 的 结 算 模 式 和 销 售 方 式 基 本 不 变, 公 司 产 销 率 基 本 保 持 稳 定, 维 持 在 90% 左 右 ; 各 类 产 品 的 销 售 均 价 均 呈 现 下 降 的 态 势, 主 要 系 原 油 价 格 持 续 下 降 传 导 至 主 要 下 游 市 场 所 致, 具 体 情 况 如 下 表 所 示 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 10

12 表 7 公 司 基 础 化 工 原 料 制 造 板 块 主 要 产 品 销 售 情 况 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 1~3 月 销 量 ( 万 吨 ) 碳 五 类 销 售 均 价 ( 元 / 吨 ) 7, , ,77.73 产 销 率 (%) 销 量 ( 万 吨 ) 液 化 气 销 售 均 价 ( 元 / 吨 ) 5, , , 产 销 率 (%) 销 量 ( 万 吨 ) 芳 烃 类 销 售 均 价 ( 元 / 吨 ) 6, , , 产 销 率 (%) 销 量 ( 万 吨 ) 二 甲 醚 销 售 均 价 ( 元 / 吨 ) 3, , , 产 销 率 (%) 销 量 ( 万 吨 ) 苯 乙 烯 销 售 均 价 ( 元 / 吨 ) 9, , , 产 销 率 (%) 销 量 ( 万 吨 ) MTBE 销 售 均 价 ( 元 / 吨 ) 6, , , 产 销 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 公 司 基 础 化 工 材 料 制 造 板 块 由 于 分 产 品 产 能 扩 张, 分 产 品 产 量 和 销 量 有 所 增 长 ; 同 时, 由 于 原 油 价 格 持 续 下 降, 公 司 原 材 料 采 购 价 格 和 产 品 销 售 均 价 均 有 所 下 降, 但 公 司 整 体 毛 利 率 基 本 保 持 稳 定, 略 有 上 升 3. 合 成 材 料 (1) 经 营 概 况 公 司 合 成 材 料 制 造 板 块 包 括 顺 丁 橡 胶 聚 苯 乙 烯 以 及 石 油 树 脂 的 生 产 合 成 材 料 制 造 板 块 方 面,2015 年, 受 市 场 竞 争 加 剧 影 响, 公 司 产 品 价 格 大 幅 下 降, 聚 苯 乙 烯 收 入 同 比 下 降 18.97% 至 7.65 亿 元 橡 胶 类 产 品 收 入 同 比 下 降 31.30% 至 6.00 亿 元 但 上 述 两 类 产 品 毛 利 率 有 所 增 长, 主 要 系 原 材 料 采 购 价 格 下 降 及 公 司 拥 有 完 成 产 业 链 优 势 所 致 石 油 树 脂 收 入 为 1.93 亿 元, 较 上 年 增 长 16.64%, 但 对 公 司 收 入 贡 献 度 较 小, 具 体 情 况 如 下 表 所 示 产 品 表 8 公 司 合 成 材 料 板 块 营 业 收 入 和 毛 利 率 详 细 分 类 情 况 ( 单 位 : 万 元,%) 2014 年 2015 年 同 比 变 化 2016 年 1~3 月 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 ( 百 分 点 ) 收 入 毛 利 率 聚 苯 乙 烯 94, , , 橡 胶 类 87, , , 石 油 树 脂 16, , , 合 成 材 料 小 计 198, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 11

13 (2) 原 材 料 采 购 顺 丁 橡 胶 的 原 料 为 丁 二 烯, 受 化 工 市 场 变 化 影 响 较 大 目 前 公 司 已 和 上 海 绿 地 能 源 ( 集 团 ) 有 限 公 司 签 订 了 2.5 万 吨 / 年 的 丁 二 烯 供 应 合 作 意 向 书, 和 辽 宁 华 锦 通 达 化 工 股 份 有 限 公 司 签 订 了 2 万 吨 / 年 的 丁 二 烯 供 应 合 作 意 向 书, 项 目 原 料 来 源 比 较 稳 定 在 丁 二 烯 国 外 价 格 较 国 内 价 格 低 时, 公 司 择 优 从 国 外 进 口 公 司 自 建 10 万 吨 / 年 丁 二 烯 项 目 已 于 2013 年 4 月 投 入 试 生 产 ;7 万 吨 / 年 丁 二 烯 二 期 项 目 已 达 到 试 生 产 条 件, 若 完 全 达 产 后 公 司 顺 丁 橡 胶 原 料 供 应 将 实 现 全 自 给, 但 目 前 工 艺 设 备 正 在 磨 合, 丁 二 烯 仍 全 外 购 公 司 聚 苯 乙 烯 的 原 料 来 源 于 公 司 自 产 的 苯 乙 烯 2015 年, 公 司 全 原 材 料 前 五 大 供 应 商 分 别 为 BENEWELL LIMITED, 抚 宁 东 奥 石 油 炼 化 有 限 公 司, 舟 山 万 福 原 石 油 化 工 有 限 公 司,FORTUNE OIL HOLDINGS LIMITED,PETROEAST SINGAPORE PTE LTD, 其 合 计 采 购 金 额 为 亿 元, 占 年 度 采 购 总 额 的 比 例 为 23.60%, 集 中 度 较 低 (3) 产 品 生 产 公 司 合 成 材 料 制 造 板 块 包 括 顺 丁 橡 胶 聚 苯 乙 烯 以 及 石 油 树 脂 的 生 产 公 司 目 前 拥 有 5 万 吨 / 年 顺 丁 橡 胶 10 万 吨 / 年 聚 苯 乙 烯 和 2 万 吨 / 年 石 油 树 脂 的 产 能, 其 中, 顺 丁 橡 胶 2016 年 第 一 季 度 产 能 下 降 至 5 万 吨, 主 要 系 原 有 的 5 万 吨 稀 土 橡 胶 装 置 技 改 为 8 万 吨 SBS 聚 合 物 装 置 所 致 ; 聚 苯 乙 烯 产 能 无 变 化 从 产 能 利 用 率 来 看, 公 司 聚 苯 乙 烯 产 能 利 用 率 较 高, 基 本 稳 定 在 90% 以 上 ; 顺 丁 橡 胶 产 能 利 用 率 有 所 下 降, 主 要 系 公 司 根 据 市 场 情 况 主 动 降 低 产 量 所 致 顺 丁 橡 胶 聚 苯 乙 烯 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 9 公 司 合 成 材 料 制 造 板 块 主 要 产 品 生 产 情 况 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 1~3 月 产 能 ( 万 吨 ) 产 量 ( 万 吨 ) 产 能 利 用 率 (%) 产 能 ( 万 吨 ) 产 量 ( 万 吨 ) 产 能 利 用 率 (%) (4) 产 品 销 售 公 司 合 成 材 料 制 造 板 块 的 主 要 销 售 和 结 算 模 式 未 发 生 变 化, 主 要 客 户 区 域 也 未 发 生 变 化 各 类 主 要 产 品 的 产 销 率 基 本 维 持 在 98% 以 上, 但 是 由 于 市 场 供 过 于 求, 销 售 均 价 均 有 所 下 降, 具 体 情 况 如 下 表 所 示 表 10 公 司 合 成 材 料 制 造 板 块 主 要 产 品 销 售 情 况 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 1~3 月 销 量 ( 万 吨 ) 顺 丁 橡 胶 销 售 均 价 ( 元 / 吨 ) 10, , , 产 销 率 (%) 销 量 ( 万 吨 ) 聚 苯 乙 烯 销 售 均 价 ( 元 / 吨 ) 10, , , 产 销 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 12

14 2015 年, 公 司 前 五 大 销 售 客 户 分 别 为 中 国 石 化 销 售 有 限 公 司 华 北 分 公 司 上 海 胜 能 燃 料 有 限 公 司 青 岛 盖 达 石 化 有 限 公 司 中 国 石 油 天 然 气 股 份 有 限 公 司 河 南 销 售 分 公 司 和 中 国 石 化 销 售 有 限 公 司 河 南 石 油 分 公 司, 其 合 计 销 售 金 额 为 亿 元, 占 年 度 销 售 总 额 的 比 例 为 27.86% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 根 据 市 场 情 况 主 动 降 低 顺 丁 橡 胶 产 量, 聚 苯 乙 烯 产 量 则 基 本 保 持 稳 定 公 司 合 成 材 料 制 造 板 块 产 销 率 基 本 保 持 稳 定, 但 受 市 场 竞 争 激 烈 影 响, 合 成 材 料 销 售 均 价 持 续 下 降 4. 在 建 项 目 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 在 建 项 目 计 划 总 投 资 亿 元, 主 要 在 建 项 目 包 括 乙 醇 胺 丁 二 烯 二 期 杂 环 芳 烃 深 加 工 项 目 和 天 然 气 制 甲 醇 项 目, 已 投 金 额 为 亿 元, 尚 需 投 资 金 额 为 亿 元, 资 金 需 求 较 大, 公 司 面 临 着 一 定 的 资 本 支 出 压 力 下 述 主 要 在 建 项 目 有 助 于 公 司 在 石 油 化 工 精 细 化 工 产 业 链 中 进 一 步 延 伸 项 目 名 称 表 11 公 司 主 要 在 建 项 目 情 况 建 设 规 模 计 划 总 投 资 ( 万 吨 / 年 ) ( 亿 元 ) 截 至 2016 年 3 月 底 已 投 金 额 ( 亿 元 ) 未 来 还 需 投 入 ( 亿 元 ) 乙 醇 胺 丁 二 烯 二 期 杂 环 芳 烃 深 加 工 项 目 天 然 气 制 甲 醇 项 目 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 根 据 公 司 发 展 规 划, 杂 环 芳 烃 深 加 工 项 目 已 被 否 决, 不 再 继 续 投 建, 前 期 投 入 1.69 亿 元, 主 要 是 公 共 基 础 设 施 罐 区 等 建 设, 因 周 围 有 国 道 及 高 速 路 出 口, 交 通 便 利, 公 司 考 虑 建 设 储 运 基 地 总 体 看, 目 前 主 要 在 建 工 程 有 助 于 公 司 在 石 油 化 工 精 细 化 工 产 业 链 中 得 到 了 进 一 步 延 伸, 提 升 自 身 竞 争 力 ; 同 时, 联 合 评 级 注 意 到 公 司 尚 需 投 资 额 度 较 大, 公 司 面 临 着 一 定 的 资 本 支 出 压 力 5. 经 营 关 注 (1) 公 司 收 入 主 要 来 自 于 销 售 基 础 化 工 原 料 合 成 材 料 及 其 它 化 工 产 品, 分 业 务 及 相 关 产 品 具 有 较 强 的 周 期 性 特 点, 对 宏 观 经 济 环 境 地 区 及 全 球 经 济 的 周 期 性 变 化 生 产 能 力 及 产 量 变 化 消 费 者 的 需 求 原 料 的 价 格 及 供 应 情 况 替 代 产 品 的 价 格 及 供 应 情 况 等 比 较 敏 感, 公 司 上 游 原 材 料 及 产 品 销 售 价 格 变 动 较 大 此 外, 二 甲 醚 苯 乙 烯 及 聚 苯 乙 烯 顺 丁 橡 胶 近 几 年 由 于 产 能 增 长 过 快 等 各 种 因 素 的 影 响, 市 场 竞 争 更 加 激 烈 (2) 公 司 生 产 所 需 原 材 料 主 要 包 括 原 油 ( 燃 料 油 ) 及 其 下 游 炼 化 产 品 粗 碳 五 碳 四 液 化 气 丁 二 烯 以 及 粗 苯 甲 醇 乙 醇 等, 涉 及 石 油 化 工 煤 化 工 以 及 生 物 化 工 领 域 这 些 原 材 料 会 随 着 国 内 外 经 济 形 势 的 变 化, 尤 其 是 国 际 原 油 供 给 及 价 格 的 变 动 而 出 现 供 应 及 价 格 的 波 动, 因 而 使 公 司 生 产 经 营 面 临 一 定 的 风 险 (3) 公 司 目 前 主 要 在 建 项 目 的 尚 需 资 金 为 亿 元, 资 金 需 求 较 大, 未 来 公 司 可 能 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 6. 未 来 发 展 十 三 五 期 间, 公 司 规 划 新 增 固 定 资 产 100 亿 元, 资 产 总 规 模 达 到 400 亿 元, 新 增 销 售 收 入 200 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 13

15 亿 元 / 年, 销 售 收 入 总 规 模 突 破 500 亿 元 / 年 公 司 制 订 了 四 个 重 点 两 个 突 出 的 战 略 发 展 方 向 第 一, 重 点 抓 好 美 国 甲 醇 项 目 建 设 第 二, 重 点 抓 好 盛 世 油 品 技 术 改 造 工 作 第 三, 重 点 抓 好 高 科 技 项 目 及 原 有 装 置 技 术 改 造 工 作 第 四, 重 点 抓 好 玉 皇 新 能 源 项 目 建 设 第 五, 突 出 科 研 及 科 技 创 新 工 作 第 六, 突 出 对 外 合 作 共 赢 工 作, 共 创 双 盈 市 场, 公 司 与 上 海 华 谊 集 团 合 作 建 设 5 万 吨 / 年 甲 基 丙 烯 酸 甲 酯 (MMA) 项 目 六 财 务 分 析 1. 财 务 状 况 公 司 2015 年 度 合 并 财 务 报 表 已 经 瑞 华 会 计 师 事 务 所 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 意 见, 公 司 2016 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 公 司 根 据 财 政 2014 年 发 布 的 企 业 会 计 准 则 第 2 号 长 期 股 权 投 资 等 八 项 会 计 准 则 变 更 了 相 关 会 计 政 策 并 对 比 较 财 务 报 表 进 行 了 追 溯 重 述, 上 述 会 计 政 策 变 更 未 对 财 务 报 表 形 成 累 计 影 响 2015 年, 公 司 通 过 投 资 新 设 增 加 了 1 家 子 公 司 山 东 玉 皇 合 众 环 保 科 技 有 限 公 司 总 体 看, 公 司 会 计 政 策 连 续, 合 并 范 围 变 化 不 大, 财 务 数 据 可 比 性 较 强 截 至 2015 年 末, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 合 计 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 2015 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 合 并 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )9.82 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 合 计 8.45 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 1.01 亿 元 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 合 计 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 合 并 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )2.62 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 合 计 2.18 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 5.40 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 4.75 亿 元 2. 资 产 质 量 截 至 2015 年 末, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 较 年 初 增 长 15.49%, 主 要 系 非 流 动 资 产 的 增 加 所 致 公 司 资 产 构 成 较 年 初 变 化 不 大, 其 中 流 动 资 产 占 46.68%( 较 年 初 减 少 1.28 个 百 分 点 ), 非 流 动 资 产 占 53.32% 截 至 2015 年 末, 公 司 流 动 资 产 合 计 亿 元, 较 年 初 增 加 12.40%, 主 要 系 存 货 的 增 加 所 致, 公 司 流 动 资 产 构 成 以 货 币 资 金 ( 占 25.64%) 应 收 票 据 ( 占 6.03%) 预 付 款 项 ( 占 25.98%) 和 存 货 ( 占 28.43%) 为 主 其 中, 公 司 货 币 资 金 为 亿 元, 较 年 初 增 加 6.20%, 主 要 系 银 行 存 款 的 增 加, 主 要 由 银 行 存 款 ( 占 31.73%) 和 因 银 行 承 兑 汇 票 及 信 用 证 保 证 金 存 款 而 使 用 受 限 的 其 他 货 币 资 金 ( 占 67.67%) 构 成, 受 限 资 金 占 比 较 高 ; 公 司 应 收 票 据 为 5.87 亿 元, 较 年 初 增 加 %, 主 要 系 公 司 采 用 商 业 承 兑 汇 票 结 算 规 模 变 化 所 致, 其 中 商 业 承 兑 汇 票 占 比 95.93%, 有 一 定 回 收 风 险, 但 应 收 票 据 无 受 限 情 况, 由 于 公 司 产 品 销 售 主 要 采 用 现 款 现 货 的 结 算 模 式, 应 收 类 资 产 规 模 一 直 较 小, 该 类 资 产 的 波 动 对 整 体 资 产 结 构 稳 定 性 的 影 响 小 ; 公 司 预 付 款 项 主 要 为 预 付 原 料 款 和 存 缴 海 关 的 进 出 口 保 证 金, 账 面 价 值 为 亿 元, 较 年 初 减 少 2.13%, 基 本 保 持 稳 定 ; 公 司 存 货 账 面 价 值 为 亿 元, 较 年 初 增 加 11.74%, 主 要 系 生 产 规 模 扩 大 导 致 库 存 产 品 增 加 所 致, 其 中, 产 成 品 占 比 72.09%, 原 材 料 占 比 27.91%, 由 于 公 司 存 货 不 存 在 减 值 情 形, 且 存 货 周 转 速 度 较 快, 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 14

16 因 此 公 司 未 计 提 存 货 跌 价 准 备, 但 考 虑 到 主 要 产 品 价 格 基 本 呈 现 下 行 态 势, 可 能 存 在 一 定 的 存 货 跌 价 风 险 截 至 2015 年 末, 公 司 非 流 动 资 产 合 计 亿 元, 较 年 初 增 长 18.34%, 主 要 系 固 定 资 产 和 无 形 资 产 的 增 长 所 致, 公 司 非 流 动 资 产 构 成 仍 以 固 定 资 产 ( 占 57.56%) 在 建 工 程 ( 占 21.82%) 和 无 形 资 产 ( 占 18.51%) 为 主 其 中, 公 司 固 定 资 产 账 面 价 值 为 亿 元, 较 年 初 增 长 14.01%, 主 要 系 在 建 工 程 转 入 固 定 资 产 所 致, 受 限 的 固 定 资 产 账 面 价 值 合 计 亿 元, 受 限 资 产 比 例 为 18.10%, 固 定 资 产 累 计 计 提 折 旧 亿 元, 成 新 率 为 60.38%, 成 新 率 水 平 一 般 ; 公 司 在 建 工 程 为 亿 元, 较 年 初 减 少 3.26%, 主 要 系 公 司 分 在 建 工 程 完 工 转 入 固 定 资 产 所 致, 其 中 账 面 价 值 为 3.56 亿 元 的 在 建 工 程 已 抵 押 受 限, 受 限 比 例 为 14.69%; 公 司 无 形 资 产 为 亿 元, 较 年 初 增 长 67.17%, 主 要 系 公 司 购 置 土 地 增 加 的 土 地 使 用 权 和 股 东 投 入 增 加 的 专 利 权 大 幅 增 加 所 致 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 较 年 初 增 长 4.00%, 资 产 结 构 仍 以 非 流 动 资 产 为 主 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 流 动 资 产 为 亿 元, 较 年 初 增 长 6.21%; 非 流 动 资 产 为 亿 元, 较 年 初 增 加 2.08% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 固 定 资 产 和 在 建 工 程 等 非 流 动 性 资 产 规 模 持 续 增 长, 同 时 流 动 资 产 中 存 货 和 预 付 账 款 所 占 比 重 相 对 较 大 考 虑 到 公 司 非 流 动 资 产 的 增 长 将 带 来 产 品 产 能 增 加 和 产 品 经 济 价 值 的 提 升, 公 司 目 前 原 材 料 采 购 和 产 品 销 售 模 式 稳 定, 存 货 周 转 速 度 较 快, 销 售 收 入 回 款 稳 定 等 因 素, 公 司 整 体 资 产 质 量 较 高 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 截 至 2015 年 末, 公 司 负 债 总 额 为 亿 元, 较 年 初 增 加 10.56%, 主 要 系 非 流 动 负 债 的 增 加 所 致, 其 中 流 动 负 债 占 78.26% 非 流 动 负 债 占 21.74%, 负 债 结 构 仍 以 流 动 负 债 为 主 截 至 2015 年 末, 公 司 流 动 负 债 合 计 亿 元, 较 年 初 略 微 增 长 0.75%, 基 本 保 持 稳 定, 主 要 由 短 期 借 款 ( 占 37.54%) 应 付 票 据 ( 占 30.10%) 和 其 他 流 动 负 债 ( 占 25.18%) 构 成 其 中, 公 司 短 期 借 款 为 亿 元, 较 年 初 增 长 22.41%, 主 要 系 保 证 借 款 和 信 用 借 款 的 增 加 所 致, 主 要 由 保 证 借 款 ( 占 81.25%) 信 用 借 款 ( 占 6.89%) 和 质 押 借 款 ( 占 11.86%) 构 成 ; 公 司 应 付 票 据 为 亿 元, 较 年 初 减 少 19.53%, 主 要 系 结 算 到 期 票 据 所 致 ; 公 司 其 他 流 动 负 债 为 亿 元, 较 年 初 增 加 4.00%, 主 要 系 公 司 在 2015 年 成 功 发 行 四 期 短 期 融 资 券 ( 合 计 亿 元 ) 和 非 公 开 定 向 债 务 融 资 工 具 (7 亿 元 ) 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 非 流 动 负 债 为 亿 元, 较 年 初 增 长 70.18%, 主 要 系 应 付 债 券 的 增 长 所 致, 主 要 由 长 期 借 款 ( 占 54.91%) 应 付 债 券 ( 占 34.87%) 和 长 期 应 付 款 ( 占 10.21%) 构 成 其 中, 公 司 长 期 借 款 为 亿 元, 较 年 初 增 长 25.87%, 主 要 系 保 证 借 款 的 增 加 所 致, 从 期 限 分 布 来 看, 主 要 是 在 2018 年 和 2020 年 到 期, 有 一 定 的 集 中 偿 付 压 力 ; 公 司 应 付 债 券 为 亿 元, 全 为 2015 年 新 增, 主 要 系 公 司 在 2015 年 发 行 的 3 年 期 的 中 期 票 据 融 资 券 (5.00 亿 元 ) 和 公 司 债 券 (5.00 亿 元 ); 公 司 长 期 应 付 款 为 2.93 亿 元, 较 年 初 减 少 32.53%, 主 要 系 公 司 与 城 联 融 资 租 赁 签 订 的 融 资 租 赁 协 议 到 期 所 致,2015 年 公 司 长 期 应 付 款 全 为 融 资 租 赁 款 截 至 2015 年 末, 公 司 全 债 务 为 亿 元, 较 年 初 增 长 12.01%, 其 中 短 期 债 务 占 76.97%, 长 期 债 务 占 23.03%, 以 短 期 债 务 为 主 的 债 务 结 构 有 待 改 善 由 于 公 司 2015 年 发 行 中 期 票 据 以 及 公 司 债 券, 长 期 债 务 规 模 增 长, 截 至 2015 年 末, 公 司 长 期 债 务 资 本 化 比 率 较 年 初 上 升 6.65 个 百 分 点 至 27.29%; 全 债 务 资 本 化 比 率 较 年 初 下 降 2.57 个 百 分 点 至 61.97%, 整 体 债 务 负 担 有 所 下 降, 债 务 结 构 有 所 调 整 公 司 资 产 负 债 率 较 年 初 下 降 2.82 个 百 分 点 至 63.32%, 整 体 仍 处 于 合 理 水 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 15

17 平 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 负 债 总 额 为 亿 元, 较 年 初 增 长 4.34%, 负 债 结 构 仍 以 流 动 负 债 为 主 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 流 动 负 债 为 亿 元, 较 年 初 减 少 3.09%; 非 流 动 负 债 为 亿 元, 较 年 初 增 长 31.06%, 主 要 系 公 司 发 行 公 司 债 5 亿 元 ( 16 玉 皇 01 ) 短 期 融 资 券 4 亿 元 ( 16 玉 皇 化 工 SCP001 ) 和 中 期 票 据 5 亿 元 ( 16 玉 皇 化 工 MTN001 ) 所 致 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 有 息 债 务 规 模 继 续 增 长, 全 债 务 为 亿 元, 其 中 短 期 债 务 为 亿 元, 长 期 债 务 为 亿 元, 债 务 结 构 仍 以 短 期 债 务 为 主 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 资 产 负 债 率 全 债 务 资 本 化 率 和 长 期 债 务 资 本 化 率 分 别 为 63.52% 62.11% 和 32.23%, 公 司 整 体 债 务 水 平 较 年 初 变 化 不 大 截 至 2015 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 较 年 初 增 长 25.12%, 主 要 系 未 分 配 利 润 和 资 本 公 积 的 增 加 所 致, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 占 86.96%; 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 中 实 收 资 本 占 12.04% 资 本 公 积 占 13.52% 盈 余 公 积 占 7.71% 未 分 配 利 润 占 66.09%, 未 分 配 利 润 占 比 较 大, 公 司 所 有 者 权 益 结 构 稳 定 性 一 般 截 至 2015 年 底, 公 司 资 本 公 积 较 年 初 增 长 %, 主 要 系 2015 年 12 月 公 司 股 东 王 金 书 以 专 利 技 术 评 估 价 值 50, 万 元 注 入 公 司 所 致 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元, 较 年 初 增 加 3.43%, 主 要 系 未 分 配 利 润 的 增 加 所 致, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 占 86.84%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 中 的 实 收 资 本 占 11.66% 资 本 公 积 占 13.09% 盈 余 公 积 占 7.46% 未 分 配 利 润 占 67.17%, 权 益 结 构 较 年 初 变 化 不 大 总 体 看, 跟 踪 期 内, 随 着 公 司 资 本 性 投 入 规 模 的 不 断 增 加, 有 息 债 务 压 力 持 续 增 加, 同 时 公 司 的 债 务 结 构 有 所 优 化, 但 仍 以 短 期 债 务 为 主 公 司 所 有 者 权 益 结 构 稳 定 性 一 般 4. 盈 利 能 力 受 苯 乙 烯 产 品 产 能 和 贸 易 规 模 扩 大 的 影 响,2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 较 上 年 增 加 13.48% 2015 年, 公 司 实 现 净 利 润 9.82 亿 元, 较 上 年 增 加 10.85%; 实 现 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 8.45 亿 元, 较 上 年 增 加 8.20% 从 期 间 费 用 看, 管 理 费 用 销 售 费 用 和 财 务 费 用 均 较 上 年 有 所 增 长 其 中, 财 务 费 用 因 有 息 债 务 规 模 的 扩 大 较 上 年 增 加 30.57% 至 3.38 亿 元 ; 管 理 费 用 因 人 工 成 本 增 加 较 上 年 增 长 23.27% 至 3.33 亿 元 ; 销 售 费 用 因 业 务 规 模 扩 大 较 上 年 增 长 8.64% 至 2.23 亿 元 2015 年, 公 司 期 间 费 用 总 额 为 8.94 亿 元, 较 上 年 增 加 21.75%; 费 用 收 入 比 为 3.43%, 较 上 年 上 升 0.23 个 百 分 点, 但 费 用 控 制 能 力 仍 然 较 强 2015 年 公 司 投 资 收 益 为 0.13 亿 元, 较 上 年 增 长 %, 主 要 系 公 司 短 期 理 财 产 品 增 加 所 致, 在 利 润 总 额 中 占 比 为 1.00%; 营 业 外 收 入 为 1.19 亿 元, 较 上 年 减 少 25.36%, 主 要 系 政 府 补 助 减 少 所 致, 在 利 润 总 额 中 占 比 8.99% 受 原 材 料 下 降 幅 度 高 于 产 品 销 售 价 格 的 下 降 幅 度 所 致, 公 司 营 业 利 润 率 由 上 年 的 7.74% 提 高 至 8.03%; 主 营 业 务 毛 利 率 由 上 年 的 9.00% 提 高 至 9.26% 由 于 所 有 者 权 益 的 增 加, 公 司 净 资 产 收 益 率 指 标 由 上 年 的 15.68% 略 微 下 降 至 14.28%, 但 公 司 仍 具 有 很 强 的 盈 利 能 力 2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 3.49 亿 元, 净 利 润 为 2.62 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 2.18 亿 元 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 由 于 苯 乙 烯 产 品 产 能 和 贸 易 规 模 扩 大, 公 司 营 业 收 入 及 净 利 润 规 模 有 所 增 长, 公 司 整 体 盈 利 能 力 较 强 未 来 随 着 在 建 工 程 的 如 期 投 产, 公 司 收 入 规 模 和 盈 利 能 力 有 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 16

18 望 进 一 步 提 升 5. 现 金 流 2015 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 净 额 为 亿 元, 较 上 年 减 少 23.96%, 主 要 系 公 司 银 行 承 兑 汇 票 到 期 结 算 使 得 经 营 活 动 现 金 流 出 增 加 所 致 ; 公 司 现 金 收 入 比 为 %, 较 上 年 下 降 了 0.78 个 百 分 点, 仍 处 于 较 高 水 平, 收 入 实 现 质 量 较 好 2015 年, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 规 模 较 上 年 大 幅 增 长 %, 主 要 系 公 司 短 期 理 财 产 品 确 认 的 投 资 收 益 增 加 所 致 ; 投 资 活 动 现 金 流 出 规 模 较 上 年 减 少 1.79% 至 亿 元 ; 投 资 活 动 现 金 净 流 出 亿 元 2015 年, 公 司 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 亿 元, 较 上 年 增 长 4.14%, 主 要 系 公 司 发 行 债 券 收 到 的 现 金 增 长 所 致 2016 年 1~3 月, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 净 额 为 5.40 亿 元, 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 流 出 5.59 亿 元, 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 4.94 亿 元 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 状 况 良 好, 经 营 性 现 金 流 规 模 较 大, 收 入 实 现 质 量 较 高, 但 仍 不 能 满 足 公 司 现 阶 段 的 投 资 活 动 所 需, 公 司 尚 存 较 强 的 外 融 资 需 求 6. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看,2015 年, 公 司 流 动 比 率 速 动 比 率 均 较 上 年 有 所 提 高 其 中, 流 动 比 率 由 上 年 的 0.84 倍 提 升 至 0.94 倍 ; 速 动 比 率 由 上 年 的 0.60 倍 提 升 至 0.67 倍 2015 年, 公 司 现 金 短 期 债 务 比 为 0.32 倍, 较 上 年 有 所 提 升, 但 考 虑 到 分 资 金 受 限, 实 际 指 标 水 平 略 低 于 上 述 测 算 倍 数 ; 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 由 上 年 的 18.87% 下 降 至 14.25% 整 体 看, 公 司 短 期 偿 债 能 力 一 般 2015 年, 受 利 润 总 额 增 长 的 影 响, 公 司 EBITDA 较 上 年 增 长 23.90% 至 亿 元 ; 主 要 由 折 旧 ( 占 30.21%) 利 润 总 额 ( 占 54.89%) 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ( 占 11.80%) 和 摊 销 ( 占 3.10%) 构 成 2015 年, 公 司 EBITDA 利 息 倍 数 由 上 年 的 3.28 倍 上 升 至 4.42 倍,EBITDA 全 债 务 比 由 上 年 的 0.18 倍 上 升 至 0.19 倍,EBITDA 对 利 息 支 出 和 全 债 务 的 保 障 程 度 尚 可 2015 年, 公 司 经 营 现 金 债 务 保 护 倍 数 由 上 年 的 0.17 倍 下 降 至 0.12 倍, 经 营 性 现 金 流 量 净 额 对 全 债 务 的 保 护 能 力 一 般 整 体 看, 公 司 EBITDA 有 所 增 长, 使 得 公 司 长 期 偿 债 能 力 指 标 略 有 上 升, 公 司 长 期 偿 债 能 力 有 所 增 强, 但 仍 属 一 般 水 平 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 获 得 银 行 授 信 额 度 共 计 亿 元, 已 实 际 使 用 亿 元, 尚 余 未 使 用 的 授 信 额 度 为 亿 元 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 无 重 大 诉 讼 或 未 决 事 项 截 至 2015 年 末, 公 司 提 供 对 外 担 保 合 计 亿 元, 占 公 司 净 资 产 的 23.42%, 主 要 是 山 东 省 内 的 企 业, 基 本 上 是 长 期 互 保 协 议, 区 域 集 中 度 较 高, 且 大 分 被 担 保 企 业 属 于 化 工 行 业, 公 司 面 临 着 一 定 的 或 有 负 债 风 险 ( 见 下 表 ) 表 12 截 至 2015 年 末 公 司 对 外 担 保 情 况 表 ( 单 位 : 亿 元 ) 编 号 单 位 名 称 资 产 净 资 产 营 业 收 入 净 利 润 担 保 金 额 1 洪 业 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 山 东 吉 安 化 工 有 限 公 司 山 东 吉 昌 化 工 有 限 公 司 山 东 洪 达 化 工 有 限 公 司 山 东 方 明 化 工 股 份 有 限 公 司 山 东 东 巨 化 工 有 限 公 司 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 17

19 7 山 东 达 驰 电 气 有 限 公 司 山 东 方 明 药 业 集 团 股 份 有 限 公 司 山 东 省 呈 祥 电 工 电 气 有 限 公 司 山 东 明 胜 纺 织 有 限 公 司 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 联 合 评 级 整 理 根 据 中 国 人 民 银 行 征 信 中 心 出 具 的 企 业 信 用 报 告, 截 至 2016 年 2 月 26 日, 公 司 无 未 结 清 的 不 良 信 贷 信 息 记 录 ; 已 结 清 的 信 贷 信 息 记 录 中, 关 注 类 存 在 1 笔 贷 款 和 2 笔 保 理 业 务, 全 为 公 司 在 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 东 明 支 行 办 理, 该 三 笔 业 务 因 银 行 系 统 原 因 未 及 时 划 扣, 非 公 司 原 因 造 成 ; 公 司 无 关 注 和 不 良 的 对 外 担 保 信 息 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 分 偿 债 指 标 水 平 较 上 年 有 所 增 强, 公 司 偿 债 能 力 仍 属 较 强, 但 公 司 对 外 担 保 比 例 较 高, 区 域 集 中 度 较 大, 且 大 分 被 担 保 企 业 属 于 化 工 行 业, 存 在 一 定 的 或 有 负 债 风 险 七 本 次 公 司 债 偿 债 能 力 分 析 从 资 产 情 况 来 看, 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 现 金 类 资 产 ( 货 币 资 金 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 应 收 票 据 ) 达 亿 元, 约 为 15 玉 皇 01 和 16 玉 皇 01 本 金 合 计 (10 亿 元 ) 的 3.50 倍, 公 司 现 金 类 资 产 对 债 券 本 金 的 覆 盖 程 度 较 高 ; 净 资 产 达 亿 元, 约 为 债 券 本 金 合 计 (10 亿 元 ) 的 7.90 倍, 公 司 现 金 类 资 产 和 净 资 产 能 够 对 15 玉 皇 01 和 16 玉 皇 01 的 按 期 偿 付 起 到 较 强 的 保 障 作 用 从 盈 利 情 况 来 看,2015 年, 公 司 EBITDA 为 亿 元, 约 为 债 券 本 金 合 计 (10 亿 元 ) 的 2.41 倍, 公 司 EBITDA 对 债 券 本 金 的 覆 盖 程 度 较 高 从 现 金 流 情 况 来 看, 公 司 2015 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 亿 元, 约 为 债 券 本 金 合 计 (10 亿 元 ) 的 倍, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 债 券 本 金 的 覆 盖 程 度 较 高 综 合 以 上 分 析, 并 考 虑 到 公 司 经 营 规 模 较 大, 经 营 获 现 能 力 强 等 因 素, 公 司 对 15 玉 皇 01 和 16 玉 皇 01 的 偿 还 能 力 较 强 八 综 合 评 价 跟 踪 期 内, 受 益 于 苯 乙 烯 产 品 产 能 和 贸 易 规 模 的 扩 大, 公 司 的 营 业 收 入 及 盈 利 规 模 有 所 扩 张 ; 产 品 结 构 和 产 销 率 较 为 稳 定, 经 营 稳 健, 经 营 获 现 能 力 强, 整 体 经 营 状 况 良 好 但 同 时, 化 工 行 业 不 景 气 的 大 环 境 使 得 公 司 主 要 原 材 料 和 产 品 销 售 价 格 大 幅 下 降 国 际 原 油 价 格 短 期 内 大 幅 下 滑 公 司 面 临 持 续 的 外 融 资 需 求 及 或 有 负 债 风 险 等 因 素 对 公 司 的 信 用 水 平 产 生 的 不 利 影 响 未 来 随 着 在 建 拟 建 项 目 的 陆 续 投 产, 公 司 在 石 油 化 工 产 业 链 中 将 得 到 进 一 步 延 伸, 收 入 及 利 润 规 模 有 望 进 一 步 扩 大 综 上, 联 合 评 级 维 持 公 司 AA 的 主 体 长 期 信 用 等 级, 评 级 展 望 维 持 AA ; 同 时 维 持 15 玉 皇 01 和 16 玉 皇 01 的 债 项 信 用 等 级 AA 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 18

20 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 19 附 件 1 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 组 织 结 构 图 董 事 会 监 事 会 总 经 理 股 东 会 总 会 计 师 总 工 程 师 环 卫 节 能 办 公 室 监 察 审 计 安 全 管 理 生 产 技 术 资 产 管 理 财 务 副 总 经 理 项 目 融 资 客 户 管 理 中 心 国 际 贸 易 国 内 贸 易 合 同 招 标 中 心 物 流 工 会 企 管

21 附 件 2 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 3 月 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 应 收 账 款 周 转 次 数 ( 次 ) 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 现 金 收 入 比 率 (%) 总 资 本 收 益 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 费 用 收 入 比 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 债 务 资 本 化 比 率 (%) 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) EBITDA 全 债 务 比 ( 倍 ) 流 动 比 率 ( 倍 ) 速 动 比 率 ( 倍 ) 现 金 短 期 债 务 比 ( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 (%) EBITDA/ 待 偿 本 金 合 计 ( 倍 ) 注 : 1 由 于 2016 年 一 季 度 数 据 未 经 审 计, 相 关 指 标 未 年 化 2 长 期 应 付 款 计 入 长 期 债 务 3 EBITDA/ 待 偿 本 金 合 计 =EBITDA/ 本 报 告 所 跟 踪 债 项 合 计 待 偿 本 金 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 20

22 附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 增 长 指 标 年 均 增 长 率 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 经 营 效 率 指 标 应 收 账 款 周 转 次 数 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 /[( 期 初 总 资 产 + 期 末 总 资 产 )/2] 现 金 收 入 比 率 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 盈 利 指 标 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 所 有 者 权 益 + 期 初 全 债 务 + 期 末 所 有 者 权 益 + 期 末 全 债 务 )/2] 100% 总 资 产 报 酬 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 总 资 产 + 期 末 总 资 产 )/2] 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 + 期 末 所 有 者 权 益 )/2] 100% 主 营 业 务 毛 利 率 ( 主 营 业 务 收 入 - 主 营 业 务 成 本 )/ 主 营 业 务 收 入 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 费 用 收 入 比 ( 管 理 费 用 + 销 售 费 用 + 财 务 费 用 )/ 营 业 收 入 100% 财 务 构 成 指 标 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 债 务 资 本 化 比 率 全 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% 长 期 偿 债 能 力 指 标 EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) EBITDA 全 债 务 比 EBITDA/ 全 债 务 经 营 现 金 债 务 保 护 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 全 债 务 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 全 债 务 短 期 偿 债 能 力 指 标 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 现 金 短 期 债 务 比 现 金 类 资 产 / 短 期 债 务 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 利 息 偿 还 能 力 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 /( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 利 息 偿 还 能 力 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 /( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) 本 期 公 司 债 券 偿 债 能 力 EBITDA 偿 债 倍 数 EBITDA/ 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 / 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 以 公 允 价 值 计 量 且 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 + 应 收 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 以 公 允 价 值 计 量 且 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 负 债 + 应 付 票 据 + 应 付 短 期 债 券 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 全 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 21

23 附 件 4 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 划 分 成 9 级, 分 别 用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表 示, 其 中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 AAA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 ; AA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 ; A 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 ; BBB 级 : 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 ; BB 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 ; B 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 ; CCC 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 ; CC 级 : 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 ; C 级 : 不 能 偿 还 债 务 长 期 债 券 ( 含 公 司 债 券 ) 信 用 等 级 符 号 及 定 义 同 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 22

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