目 录 一 当 前 的 实 际 情 况 与 问 题 的 提 出... 2 二 与 部 分 宏 观 下 游 行 业 指 标 的 相 关 性 研 究 公 司 营 业 收 入 与 哪 类 指 标 更 相 关 对 跟 踪 关 注 指 标 的 建 议... 7 三 应 用
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1 公 司 研 究 2012 年 7 月 20 日 证 券 研 究 报 告 分 析 师 : 王 晓 艳 证 书 编 号 :S Tel: yfzhangl@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级 跟 踪 评 级 广 联 达 (002410) 投 资 评 级 买 入 调 高 目 标 价 格 25 市 场 数 据 市 价 ( 元 ) 上 市 流 通 A 股 ( 万 股 ) 9857 总 股 本 ( 万 股 ) 周 最 高 最 低 价 ( 元 ) 40.7/17.9 0%. 上 证 指 数 2169 深 证 指 数 年 股 息 率 260% 20% 20% 40% 2011/10 52 周 相 对 市 场 表 现.. 广 联 达.. 沪 深 /01 相 关 研 究 2012/04 特 别 鸣 谢 中 国 民 族 证 券 宏 观 组 : 尹 小 兵 陈 伟 朱 启 兵 联 系 人 力 yfzhangl@chinans.com.cn 寻 找 广 联 达 业 绩 增 长 的 驱 动 因 子 来 自 实 体 经 济 与 历 史 数 据 的 实 证 研 究 投 资 要 点 我 们 推 荐 广 联 达 的 主 要 逻 辑 为 : 在 固 定 资 产 投 资 增 速 将 会 产 生 向 上 拐 点 已 成 为 市 场 一 致 预 期 的 时 候, 与 之 高 度 相 关 的 广 联 达 却 没 有 同 步 反 映 ; 而 是 被 公 司 的 业 绩 修 正 公 告 将 市 场 一 致 预 期 打 低 ; 此 时 预 期 差 产 生, 投 资 机 会 显 现 我 们 认 为 中 报 业 绩 修 正 公 告 产 生 的 恐 慌 性 下 跌 只 是 临 时 的 通 过 数 据 相 关 性 分 析 我 们 验 证 了 广 联 达 公 司 营 业 收 入 与 固 定 资 产 投 资 指 标 的 相 关 关 系, 并 测 算 得 到, 如 果 下 半 年 固 定 资 产 投 资 完 成 额 增 速 达 到 22%, 并 且 其 中 建 筑 安 装 工 程 增 速 达 到 24% 的 时 候, 广 联 达 营 收 全 年 增 速 最 高 可 达 到 37%; 这 与 广 联 达 公 司 自 身 设 定 营 收 10 亿 的 目 标 相 吻 合 至 于 固 定 资 产 投 资 及 其 分 项 的 增 长 率 预 测 可 以 参 照 中 国 民 族 证 券 相 关 宏 观 研 究 报 告 我 们 发 现, 广 联 达 中 报 低 于 预 期 的 主 要 原 因 是 : 受 固 定 资 产 投 资 中 建 筑 安 装 工 程 增 速 下 滑 的 拖 累 根 据 国 家 统 计 局 发 布 的 2012 年 二 季 度 固 定 资 产 投 资 及 其 分 项 累 计 值 增 速, 我 们 的 模 型 预 测 广 联 达 中 报 营 收 为 3.66 亿 元, 同 比 仅 增 长 25%, 略 低 于 市 场 预 期 我 们 发 现, 广 联 达 营 业 收 入 与 建 筑 行 业 的 指 标 更 相 关 市 场 认 为 的 广 联 达 与 房 地 产 行 业 相 关 关 系 存 在 并 将 持 续 存 在, 但 造 成 未 来 二 者 同 向 变 化 主 要 原 因 却 不 尽 相 同 我 们 推 荐 投 资 者 在 研 究 广 联 达 公 司 时 关 注 如 下 指 标 : 建 筑 业 : 本 年 新 签 订 合 同 额 建 筑 业 : 建 筑 工 程 产 值 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 建 筑 安 装 工 程 固 定 资 产 投 资 完 成 额 ; 它 们 单 季 值 与 广 联 达 单 季 收 入 之 间 存 在 较 为 显 著 的 高 度 线 性 相 关 关 系 ; 相 关 系 数 分 别 为 上 述 指 标 由 统 计 局 按 月 公 布, 其 中, 固 定 资 产 投 资 类 指 标 公 布 时 间 先 于 其 他 我 们 也 提 醒 投 资 者 关 注 导 致 上 述 相 关 性 下 降 的 因 素, 比 如 公 司 营 收 结 构 的 大 幅 变 化 公 司 外 延 式 增 长 导 致 造 价 类 软 件 收 入 迅 速 下 降 国 家 工 程 造 价 规 则 变 换 等 上 述 变 化 将 导 致 基 于 指 标 跟 踪 的 业 绩 判 断 可 信 度 降 低 风 险 提 示 : 我 们 强 调, 通 过 时 间 序 列 模 型 预 测 出 来 的 营 收 数 值 只 可 作 为 对 基 本 面 研 究 的 参 照 与 验 证 ; 另 外, 线 性 相 关 性 分 析 的 显 著 性 检 验 假 设 两 个 变 量 符 合 正 态 分 布, 这 对 于 单 一 公 司 经 营 数 据 而 言 比 较 难 以 保 证 ; 样 本 量 较 少, 对 相 关 性 分 析 存 在 一 定 影 响 公 司 财 务 数 据 及 预 测 项 目 2011A 2012E 2013E 2014E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) 毛 利 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) EPS( 元 ) P/E( 倍 ) P/B( 倍 ) 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 民 族 证 券 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券
2 目 录 一 当 前 的 实 际 情 况 与 问 题 的 提 出... 2 二 与 部 分 宏 观 下 游 行 业 指 标 的 相 关 性 研 究 公 司 营 业 收 入 与 哪 类 指 标 更 相 关 对 跟 踪 关 注 指 标 的 建 议... 7 三 应 用 相 关 性 研 究 结 果, 解 释 并 预 测 广 联 达 营 收 变 化 通 过 预 先 公 布 的 指 标 预 测 公 司 营 业 收 入 对 广 联 达 中 报 业 绩 低 于 预 期 的 解 释 采 用 宏 观 预 测 结 论 来 预 测 公 司 营 业 收 入 对 公 司 全 年 营 收 目 标 与 卖 方 一 致 预 期 的 评 价 四 对 广 联 达 的 投 资 建 议 五 相 关 性 分 析 结 果 和 预 测 结 果 的 局 限 性 目 录 图 2.1 建 筑 安 装 工 程 占 固 定 资 产 投 资 比 例 变 化... 7 图 2.2 固 定 资 产 投 资 按 行 业 分 占 比 变 化... 7 图 3.1 使 用 预 先 公 布 的 数 据 预 测 营 业 收 入 累 计 值... 8 图 3.2 通 过 预 先 公 布 的 数 据 预 测 营 业 收 入 单 季 值... 9 图 年 固 定 资 产 投 资 与 建 筑 安 装 工 程 投 资 增 速 下 滑 明 显... 9 图 3.4 利 用 宏 观 预 测 结 论 预 测 公 司 营 业 收 入 表 目 录 表 2.1 相 关 性 分 析 指 标 选 择 列 表... 4 表 2.2 对 实 验 数 据 的 描 述... 4 表 2.3 各 指 标 累 计 值 与 广 联 达 营 业 收 入 的 相 关 性 运 算 及 检 验 结 果... 5 表 2.4 各 指 标 单 季 值 与 广 联 达 营 业 收 入 的 相 关 性 运 算 及 检 验 结 果... 5 表 2.5 累 计 值 与 广 联 达 营 收 的 相 关 性 大 于 等 于 0.95 的 指 标... 5 表 2.6 单 季 值 与 广 联 达 营 收 的 相 关 性 大 于 等 于 0.80 的 指 标... 6 表 2.7 建 议 关 注 的 指 标... 7 表 3.1 广 联 达 2012 年 全 年 营 业 收 入 及 增 长 率 预 测 结 果 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 1 页
3 一 的 实 与 的 提 出 1. 对 公 司 经 营 成 果 跟 踪 指 标 的 现 有 研 究 较 少 目 前 对 广 联 达 的 研 究, 大 都 跟 踪 造 价 师 人 数 市 场 占 有 率 等 指 标, 由 于 没 有 权 威 机 构 持 续 发 布, 所 以 对 这 些 指 标 的 跟 踪 比 较 困 难 分 析 师 只 能 通 过 向 公 司 询 问 客 户 人 数 新 增 购 买 数 量 价 格 变 化 等 信 息 了 解 公 司 经 营 实 际 情 况 ; 有 些 时 候 往 往 难 以 验 证 对 投 资 者 而 言, 无 法 从 外 部 建 立 对 公 司 业 绩 的 信 心, 所 以, 一 旦 出 现 业 绩 质 疑 事 件 就 会 造 成 部 分 投 资 者 的 恐 慌, 进 而 造 成 股 价 的 剧 烈 波 动 另 外, 如 跟 踪 造 价 师 人 数 指 标, 其 与 造 价 类 产 品 的 实 际 购 买 与 使 用 之 间 的 关 系 实 际 上 难 以 把 握, 因 为 使 用 者 不 都 是 造 价 师, 而 一 个 造 价 师 可 能 会 重 复 购 买 多 个 造 价 类 软 件 产 品 2. 对 公 司 与 房 地 产 业 更 相 关 还 是 与 建 筑 业 更 相 关 争 论 不 清 市 场 上 不 少 人 认 为 广 联 达 的 业 绩 与 房 地 产 业 更 相 关, 这 从 公 司 2012 年 1 季 度 的 走 势 可 以 看 出, 在 房 地 产 板 块 上 涨 时, 公 司 股 价 发 生 联 动 效 应 但 也 有 投 资 者 认 为, 房 地 产 只 是 广 联 达 众 多 下 游 的 一 类, 由 于 广 联 达 的 产 品 以 建 筑 工 程 造 价 类 软 件 为 主, 更 多 地 服 务 建 筑 业 企 业, 所 以 广 联 达 应 与 建 筑 业 更 相 关 目 前 也 并 没 有 对 这 一 关 系 加 以 厘 清 的 定 量 的 研 究 成 果 3. 公 司 具 备 造 价 类 软 件 行 业 特 征, 为 我 们 提 供 了 相 关 性 比 较 研 究 的 条 件 经 过 连 续 五 年 超 过 43% 的 复 合 增 长, 广 联 达 2011 年 的 销 售 收 入 已 达 到 2006 年 收 入 的 6 倍 ; 2010 年 公 司 造 价 类 产 品 市 占 率 已 达 到 53% 1, 这 些 数 据 预 示 着, 未 来 几 年 广 联 达 高 速 增 长 的 态 势 将 趋 缓, 其 所 在 的 造 价 类 软 件 行 业 也 将 逐 渐 趋 于 成 熟 另 外, 市 场 集 中 度 指 标 也 预 示 着 行 业 竞 争 结 构 正 走 向 成 熟, 目 前 除 公 司 外 仅 有 PKPM 神 机 妙 算 等 几 家 能 持 续 销 售 同 类 产 品 公 司 市 占 率 最 大 行 业 集 中 度 较 高 说 明 公 司 具 备 造 价 类 软 件 行 业 特 征 在 进 行 相 关 性 研 究 时, 广 联 达 的 经 营 成 果 具 备 行 业 代 表 性, 可 以 近 似 地 认 为 是 造 价 类 软 件 行 业 的 特 征 4. 公 司 仍 是 造 价 类 套 装 软 件 供 应 商, 业 务 形 态 在 未 来 一 段 时 间 内 不 会 改 变 在 广 联 达 的 营 业 收 入 中, 自 上 市 以 来, 造 价 类 软 件 产 品 收 入 占 比 均 超 过 97%; 造 价 类 软 件 多 为 盒 装 软 件, 主 要 销 售 给 建 筑 项 目 发 包 接 包 单 位 ; 公 司 下 游 的 行 业 特 征 较 为 明 显, 主 要 针 对 建 筑 行 业 公 司 进 行 并 购 活 动 可 能 会 加 速 项 目 管 理 类 软 件 收 入 的 占 比 增 长, 但 我 们 认 为, 要 改 变 公 司 套 装 软 件 供 应 商 的 这 一 主 要 特 征, 还 需 要 较 长 的 时 间 这 保 证 了 我 们 研 究 的 有 用 性 及 时 效 性 5. 研 究 目 标 : 厘 清 下 游 相 关 关 系 解 释 业 绩 变 化 验 证 基 本 面 研 究 成 果 在 研 究 条 件 具 备 的 情 况 下, 为 了 解 决 上 述 问 题, 我 们 将 选 用 固 定 资 产 投 资 类 建 筑 类 房 地 产 类 的 相 关 指 标, 判 断 它 们 与 广 联 达 及 其 所 代 表 的 行 业 之 间 的 相 关 性, 找 到 公 司 经 营 成 果 与 下 游 哪 个 行 业 更 相 关 ; 找 到 可 持 续 跟 踪 的 指 标 ; 通 过 提 前 发 布 的 相 关 指 标 解 释 广 联 达 的 业 绩 变 化 并 对 其 营 业 收 入 进 行 预 测, 用 以 验 证 基 本 面 分 析 研 究 成 果 1 以 上 数 据 来 自 于 公 司 招 股 说 明 书 及 各 年 年 报 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 2 页
4 与 分 宏 观 下 游 行 业 指 标 的 相 关 性 研 究 为 了 更 好 的 对 广 联 达 进 行 研 究, 找 到 可 以 持 续 跟 踪 的 并 且 与 公 司 经 营 成 果 有 关 的 相 关 指 标 我 们 进 行 了 如 下 相 关 性 分 析 主 要 是 判 断 公 司 营 业 收 入 与 各 类 宏 观 行 业 经 济 指 标 之 间 的 关 系 首 要 任 务 是 弄 清 广 联 达 营 业 收 入 到 底 与 哪 些 指 标 更 相 关 ; 其 次 尝 试 通 过 提 前 发 布 的 相 关 指 标 解 释 广 联 达 的 中 报 业 绩 变 化 这 里 要 说 明 的 是, 由 于 广 联 达 造 价 类 软 件 产 品 市 占 率 超 过 50%, 并 且 该 行 业 集 中 度 较 高 ; 我 们 认 为, 公 司 营 业 收 入 变 化 情 况 可 以 代 表 行 业 的 变 动 情 况 ; 所 以, 本 研 究 可 视 作 造 价 类 软 件 行 业 与 其 下 游 及 宏 观 经 济 指 标 的 相 关 性 比 较 研 究 2.1 公 司 营 业 收 入 与 哪 类 指 标 更 相 关 实 验 设 计 目 标 : 探 索 广 联 达 公 司 业 绩 与 相 关 经 济 指 标 之 间 的 相 关 关 系, 根 据 提 前 发 布 的 经 济 指 标 预 测 广 联 达 营 业 收 入 水 平, 验 证 并 解 释 广 联 达 的 基 本 面 情 况 指 标 选 择 : 从 固 定 资 产 投 资 建 筑 业 房 地 产 业 三 个 方 面 选 取 相 关 指 标, 考 察 验 证 上 述 三 类 指 标 与 广 联 达 营 业 收 入 的 相 关 系 数, 选 出 相 关 系 数 高 且 显 著 的 指 标 我 们 选 取 的 指 标 列 表 分 类 及 其 编 码 如 表 2.1 所 示 数 据 准 备 数 据 获 取 原 则 : 我 们 尽 量 保 证 数 据 的 完 整 性 与 连 续 性, 尽 量 保 证 数 据 足 够 多, 尽 量 使 用 全 部 的 数 据 进 行 相 关 性 研 究 对 于 广 联 达 的 营 业 收 入 指 标 :, 我 们 从 公 司 招 股 说 明 书 及 各 年 年 报 季 报 中 获 取 到 了 2006 年 至 2008 年 的 年 度 营 业 收 入 数 据 ; 以 及 2008 年 4 季 度 至 2012 年 1 季 度 的 营 业 收 入 季 度 累 计 数 据 其 他 宏 观 及 行 业 指 标 数 据 从 Wind ifind 获 取 对 获 取 到 的 2006 年 4 季 度 至 2012 年 的 原 始 季 度 时 间 序 列 描 述 如 表 2.2 所 示 计 算 及 检 验 结 果 累 计 值 之 间 的 相 关 性 通 过 相 关 系 数 的 计 算 与 检 验, 我 们 发 现, 除 了 J1 J2 F1 以 外, 广 联 达 营 业 收 入 季 度 累 计 数 与 我 们 选 择 的 累 计 数 指 标 均 存 在 着 较 强 的 ( 相 关 系 数 均 大 于 0.7) 显 著 的 ( 均 在 0.01 水 平 上 显 著 相 关 ) 线 性 正 相 关 ( 相 关 系 数 无 负 值 ) 关 系 相 关 计 算 及 检 验 结 果 请 参 见 表 2.3 单 季 数 据 之 间 的 相 关 性 选 取 表 2.3 中 相 关 系 数 值 最 大 的 前 五 项 指 标, 通 过 对 它 们 及 广 联 达 公 司 营 业 收 入 时 间 序 列 做 图 可 知, 各 累 计 数 序 列 均 存 在 较 为 明 显 的 同 类 趋 势, 而 相 关 系 数 较 大 的 原 因 可 能 正 是 由 于 这 种 趋 势 的 存 在 ; 遂 对 上 述 累 计 值 数 据 进 行 年 内 差 分, 即 使 用 单 季 数 据 进 行 相 关 性 分 析 需 要 说 明 的 是, 在 单 季 数 据 相 关 性 检 验 中, 我 们 舍 弃 了 广 联 达 2009 年 以 前 的 营 业 收 入 数 据, 主 要 原 因 是 连 续 性 欠 缺, 无 法 通 过 计 算 得 到 本 季 度 单 季 的 数 据 单 季 数 据 相 关 性 检 验 结 果 如 表 2.4 所 示 通 过 相 关 系 数 的 计 算 与 检 验, 我 们 发 现 G2 G3 F1 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 3 页
5 表 2.1: 相 关 性 分 析 指 标 选 择 列 表 大 类 子 类 指 标 编 码 公 司 业 绩 广 联 达 公 司 营 业 收 入 T 固 定 资 产 投 资 类 指 标 建 筑 业 相 关 指 标 房 地 产 业 相 关 指 标 表 2.2: 对 实 验 数 据 的 描 述 总 量 指 标 分 项 指 标 周 边 指 标 总 量 指 标 产 值 拆 分 建 筑 面 积 与 房 屋 价 值 行 业 财 务 指 标 固 定 资 产 投 资 完 成 额 固 定 资 产 投 资 : 施 工 项 目 个 数 固 定 资 产 投 资 : 新 开 工 项 目 个 数 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 基 建 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 房 地 产 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 制 造 业 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 建 筑 安 装 工 程 企 业 景 气 指 数 : 建 筑 业 企 业 家 信 心 指 数 : 建 筑 业 城 镇 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 建 筑 业 建 筑 业 : 从 业 人 数 建 筑 业 : 总 产 值 建 筑 业 : 企 业 总 收 入 建 筑 业 : 建 筑 工 程 产 值 建 筑 业 : 安 装 工 程 产 值 建 筑 业 : 竣 工 产 值 建 筑 业 : 房 屋 建 筑 面 积 : 竣 工 面 积 建 筑 业 : 竣 工 房 屋 价 值 建 筑 业 : 利 润 总 额 建 筑 业 : 签 订 合 同 额 建 筑 业 : 本 年 新 签 订 合 同 额 建 筑 业 : 管 理 费 用 G1 G2 G3 G11 G12 G13 G19 J1 J2 J3 J4 J5 J6 J51 J52 J53 J7 J8 J9 J10 J101 J11 周 边 指 标 国 房 景 气 指 数 F1 总 量 指 标 房 屋 竣 工 面 积 房 屋 新 开 工 面 积 房 屋 施 工 面 积 商 品 房 销 售 额 商 品 房 销 售 面 积 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 编 截 止 2012 有 值 类 型 编 截 止 2012 有 值 类 型 码 Q1 Q2 值 单 季 累 计 码 Q1 Q2 值 单 季 累 计 T J1 G1 J2 G2 J3 G3 J4 G11 J5 G12 J6 G13 J51 G19 J52 F1 J53 F2 J7 F3 J8 F4 J9 F5 J10 F6 J101 F7 J11 资 料 来 源 :Wind,iFind, 民 族 证 券 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 4 页 F2 F3 F4 F5 F6 F7
6 F4 J1 J2 J4 J11 J10 的 单 季 数 据 与 广 联 达 单 季 营 业 收 入 序 列 不 存 在 明 显 的 线 性 相 关 性 ; 其 他 指 标 的 单 季 度 数 据 与 之 均 存 在 较 为 显 著 的 线 性 相 关 性 表 2.3: 各 指 标 累 计 值 与 广 联 达 营 业 收 入 的 相 关 性 运 算 及 检 验 结 果 指 标 Pearson 相 关 性 本 数 指 标 Pearson 相 关 性 本 数 G1.949** 16 J G2.806** 16 J G3.731** 16 J3.965** 16 G19.959** 16 J4.941** 16 G11.873** 16 J5.934** 16 G12.970** 16 J51.939** 16 G13.973** 16 J52.877** 16 J53.860** 16 F J6.881** 15 F2.741** 16 J7.784** 16 F3.944** 16 J8.877** 16 F4.821** 16 J9.929** 16 F5.913** 16 J10.947** 16 F6.808** 16 J ** 16 F7.961** 16 J11.850** 12 注 :** 意 味 着 在.01 水 平 ( 双 侧 ) 上 显 著 相 关 表 2.4: 各 指 标 单 季 值 与 广 联 达 营 业 收 入 的 相 关 性 运 算 及 检 验 结 果 指 标 Pearson 相 关 性 本 数 指 标 Pearson 相 关 性 本 数 G1.844** 13 J G J G J3.689** 13 G19.852** 13 J G11.697** 13 J5.911** 13 G12.870** 13 J51.915** 13 G13.867** 13 J52.853** 13 J53.774** 13 F J6.730** 12 F2.685** 13 J7.739** 13 F3.689** 13 J8.794** 13 F J9.783** 13 F5.797** 13 J F6.708** 13 J ** 13 F7.876** 13 J 注 :** 意 味 着 在.01 水 平 ( 双 侧 ) 上 显 著 相 关 表 2.5: 累 计 值 与 广 联 达 营 收 的 相 关 性 大 于 等 于 0.95 的 指 标 编 码 指 标 Pearson 相 关 系 数 G13 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 制 造 业.973** G12 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 房 地 产.970** J3 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 建 筑 业.965** F7 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额.961** G19 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 建 筑 安 装 工 程.959** G1 固 定 资 产 投 资 完 成 额.949** 注 :** 意 味 着 在.01 水 平 ( 双 侧 ) 上 显 著 相 关 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 5 页
7 表 2.6: 单 季 值 与 广 联 达 营 收 的 相 关 性 大 于 等 于 0.80 的 指 标 编 码 指 标 Pearson 相 关 系 数 J101 建 筑 业 : 本 年 新 签 订 合 同 额.933** J51 建 筑 业 : 建 筑 工 程 产 值.915** J5 建 筑 业 : 总 产 值.911** F7 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额.876** G12 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 房 地 产.870** G13 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 制 造 业.867** J52 建 筑 业 : 安 装 工 程 产 值.853** G19 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 建 筑 安 装 工 程.852** G1 固 定 资 产 投 资 完 成 额.844** 注 :** 意 味 着 在.01 水 平 ( 双 侧 ) 上 显 著 相 关 相 关 性 判 别 结 论 从 累 计 数 据 的 相 关 性 检 验 结 果 中, 我 们 选 取 相 关 系 数 大 于 等 于 0.95 的 指 标, 如 表 2.5 所 示 ; 从 单 季 数 据 的 相 关 性 检 验 结 果 中, 我 们 选 择 相 关 系 数 大 于 等 于 0.80 的 指 标, 如 表 2.6 所 示 从 选 取 结 果 来 看, 相 比 较 而 言, 公 司 营 业 收 入 的 累 计 数 据 与 固 定 资 产 投 资 类 指 标 更 相 关 ; 公 司 营 业 收 入 的 单 季 值 与 建 筑 业 指 标 更 相 关 我 们 的 结 论 是 : 相 对 于 房 地 产 而 言, 广 联 达 的 营 业 收 入 与 建 筑 业 更 相 关 这 从 基 本 面 上 可 以 得 到 解 释, 因 为, 建 筑 行 业 是 公 司 的 主 要 下 游, 而 房 地 产 则 属 于 建 筑 行 业 的 下 游 ; 对 于 房 地 产 开 发 投 资 的 统 计, 包 括 了 土 地 费 用 勘 察 设 计 和 前 期 工 程 费 基 础 设 置 建 设 费 建 筑 安 装 工 程 费 公 共 配 套 设 置 建 设 费 等 11 项 ; 而 其 中 真 正 与 建 筑 建 设 相 关 的 部 分 才 与 广 联 达 及 其 所 代 表 的 行 业 相 关 进 一 步 解 释 如 下, 为 了 讨 论 方 便, 我 们 将 房 地 产 行 业 中 的 建 筑 安 装 投 资 完 成 额 2 记 作 X 从 基 本 面 分 析 的 角 度 出 发,G19 与 T 的 关 系 应 该 较 强 我 们 认 为, 导 致 F7 与 T 相 关 系 数 如 此 之 高 的 主 要 原 因 可 能 是 由 于 G19 解 释 能 力 的 传 递 传 递 过 程 如 下 :X 占 G19 比 例 稳 定, 这 导 致 了 G19 的 解 释 能 力 传 递 到 X; 同 时,X 占 F7 比 例 稳 定, 进 而 导 致 了 X 的 解 释 能 力 传 递 到 F7; 最 终 导 致 了 F7 与 G19 具 有 同 等 解 释 效 力 3 这 也 可 能 是 市 场 大 多 数 人 认 为 广 联 达 与 房 地 产 业 更 相 关 的 根 源 我 们 从 数 据 上 也 找 到 了 证 明 上 述 假 设 的 理 由, 通 过 计 算 得 知 自 2008 年 至 2010 年,X 占 G19 的 比 例 在 26%-28% 之 间 变 化, 占 比 比 较 稳 定 ; 而 X 占 F7 的 比 例 也 稳 定 在 82%-87% 之 间 4 通 过 检 验 相 关 性 我 们 发 现,2005 年 至 2010 年,X 与 F7 相 关 系 数 为 0.998, 显 著 ;X 与 G19 相 关 系 数 为 0.997, 显 著 ; 最 终,G19 与 F7 相 关 系 数 为 0.993, 显 著 ; 从 相 关 系 数 值 的 变 化 也 可 以 解 释 上 述 传 递 我 们 认 为 F7 与 T 的 相 关 性 将 未 来 一 段 时 间 内 可 能 持 续 存 在 原 因 是 : 首 先, 上 述 G19 解 释 能 力 的 传 递 依 旧 可 能 存 在 其 次, 前 面 我 们 提 到, 经 历 了 连 续 5 年 超 过 43% 的 复 合 增 长 后, 我 们 预 计 未 来 T 的 增 速 将 趋 缓 ; 而 与 此 同 时, 房 地 产 由 于 严 厉 的 调 控 政 策 风 光 不 再, 未 来 F7 的 增 速 也 会 具 备 下 行 趋 势 ; 二 者 变 动 趋 势 将 趋 同, 但 我 们 要 清 楚 的 是, 导 致 二 者 趋 势 趋 同 的 原 因 是 不 完 全 2 指 标 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 建 筑 安 装 工 程 : 房 地 产 行 业 由 国 家 统 计 局 按 年 度 发 布 数 据, 由 于 数 据 量 较 少, 未 入 选 相 关 性 研 究 范 围 3 更 为 严 格 的 因 果 关 系 检 验 有 待 进 一 步 研 究 4 数 据 来 源 :Wind, 只 有 年 度 数 据, 且 只 发 布 到 2010 年 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 6 页
8 一 致 的 综 上 所 述, 对 广 联 达 营 业 收 入 的 研 究 不 能 仅 基 于 对 房 地 产 行 业 前 景 的 判 断, 更 多 的 是 去 要 了 解 并 跟 踪 建 筑 业 产 值 的 变 化 情 况 2.2 对 跟 踪 关 注 指 标 的 建 议 这 里 对 上 述 相 关 性 分 析 所 得 到 的 众 多 指 标 进 行 简 化, 选 择 三 四 个 进 行 持 续 跟 踪 因 为 建 筑 行 业 是 广 联 达 造 价 类 软 件 产 品 的 主 要 下 游, 所 以 我 们 的 简 化 将 围 绕 建 筑 业 进 行 我 们 发 现, 我 们 事 先 选 择 的 三 类 指 标 之 间 本 身 就 具 备 层 次 关 系 从 指 标 类 别 所 包 含 的 经 济 主 体 来 看, 固 定 资 产 投 资 范 围 最 大, 建 筑 业 次 之, 房 地 产 较 小 ; 从 各 阶 段 数 据 表 现 来 看, 我 们 也 发 现 了 这 种 相 关 性 的 存 在 比 如 : 在 固 定 资 产 投 资 完 成 额 中, 从 构 成 来 说, 将 近 65% 来 自 于 建 筑 安 装 工 程, 且 这 一 比 例 自 2004 年 以 来 基 本 恒 定 60% 到 65% 之 间, 如 图 2.1 所 示 ; 分 行 业 来 看, 基 建 房 地 产 制 造 业 三 者 占 据 80% 以 上 的 固 定 资 产, 且 其 各 自 所 占 比 例 也 基 本 不 变 ; 如 图 2.2 所 示 图 2.1: 建 筑 安 装 工 程 占 固 定 资 产 投 资 比 例 变 化 100% 80%.. 建 安 投 资 占 比 图 2.2: 固 定 资 产 投 资 按 行 业 分 占 比 变 化 100% 80%.. 基 建 占 比.. 房 地 产 占 比.. 制 造 业 占 比 60% 60% 40% 40% 20% 20%. 0% 资 料 来 源 :Wind, 民 族 证 券 % 资 料 来 源 :Wind, 民 族 证 券 根 据 指 标 解 释 能 力 的 传 递 关 系, 可 以 认 为 上 述 G12 G13 G19 G1 指 标 所 揭 示 的 变 化 就 是 G19 的 变 化 ; 而 G19 的 变 化 也 可 以 近 似 地 认 为 是 G1 的 变 化 G1 G19 由 国 家 统 计 局 按 月 发 布 ; 先 于 广 联 达 当 季 业 绩 发 布 对 于 建 筑 行 业 的 指 标, 我 们 推 荐 使 用 J101: 建 筑 业 本 年 新 签 订 合 同 额 J51: 建 筑 业 建 筑 工 程 产 值, 一 是 因 为 他 们 的 单 季 值 与 T 的 相 关 系 数 最 大, 二 是 与 其 他 建 筑 行 业 指 标 相 比, 它 们 也 可 以 揭 示 其 他 指 标 的 变 化 综 上 所 述, 我 们 推 荐 投 资 者 在 研 究 广 联 达 时, 可 以 关 注 并 跟 踪 的 指 标 如 表 2.7 所 示 表 2.7: 建 议 关 注 的 指 标 编 码 指 标 Pearson 相 关 系 数 J101 建 筑 业 : 本 年 新 签 订 合 同 额.933** J51 建 筑 业 : 建 筑 工 程 产 值.915** G19 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 建 筑 安 装 工 程.852** G1 固 定 资 产 投 资 完 成 额.844** 注 :** 意 味 着 在.01 水 平 ( 双 侧 ) 上 显 著 相 关 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 7 页
9 应 用 相 关 性 研 究 结 果, 解 释 并 预 测 广 联 达 营 收 变 化 我 们 应 用 上 述 相 关 性 分 析 的 析 取 结 果, 对 广 联 达 公 司 的 营 业 收 入 进 行 预 测, 这 里 强 调, 我 们 通 过 时 间 序 列 模 型 预 测 出 来 的 营 业 收 入 数 值 只 作 为 对 基 本 面 研 究 的 参 照 与 验 证 3.1 通 过 预 先 公 布 的 指 标 预 测 公 司 营 业 收 入 相 关 性 分 析 结 论 中 G1 G19 J101 J51 指 标 均 由 国 家 统 计 局 按 月 度 发 布 截 止 到 2012 年 7 月 18 日, 已 发 布 的 季 度 累 计 指 标 有 G1 G19 以 下 通 过 时 间 序 列 分 析 预 测 广 联 达 2012 年 6 月 的 营 业 收 入 情 况 通 过 累 计 值 预 测 广 联 达 营 收 累 计 值 5 通 过 计 算, 使 用 ARIMA(0, 0, 0) 模 型 拟 合 效 果 最 好,R 方 为 0.971, 置 信 区 间 95% 的 预 测 结 6 果 如 下, 点 预 测 :366.4( 单 位 : 百 万 元 ); 区 间 预 测 :[291.3, 441.5]( 单 位 : 百 万 元 ) 7 图 3.1: 使 用 预 先 公 布 的 数 据 预 测 营 业 收 入 累 计 值 点 预 测 结 果 :366.4; 区 间 预 测 结 果 :[291.3, 441.5] 通 过 单 季 值 预 测 广 联 达 营 收 单 季 值 通 过 计 算, 使 用 Winters 平 滑 ( 乘 法 ) 模 型 拟 合 度 最 高,R 方 为 0.853; 置 信 区 间 95% 的 预 测 结 果 如 下, 点 预 测 :218.20( 单 位 : 百 万 元 ); 区 间 预 测 结 果 :[178.83, ]( 单 位 : 百 万 元 ); 对 应 2012 年 Q2 累 计 值 为 : 点 预 测 :340.17( 单 位 : 百 万 元 ); 区 间 预 测 结 果 :[300.8, ] ( 单 位 : 百 万 元 ) 预 测 结 论 综 上 所 述, 采 用 单 季 值 预 测 的 结 果 虽 然 范 围 较 小, 但 其 R 方 较 小, 模 型 解 释 程 度 较 低 ; 并 且 Winters 模 型 的 参 数 估 计 并 未 通 过 显 著 性 检 验 ; 另 外, 在 使 用 Winters 模 型 进 行 预 测 时 并 不 使 用 固 定 资 产 投 资 以 及 建 筑 安 装 工 程 投 资 的 信 息, 所 以, 最 终 我 们 保 留 并 采 用 累 计 值 预 测 结 5 表 示 模 型 对 数 据 的 解 释 程 度, 最 大 值 为 1, 越 大 表 明 解 释 能 力 越 强 6 表 示 目 标 值 有 95% 的 可 能 性 落 在 该 区 间 以 内 7 点 预 测 值 为 区 间 上 下 限 的 算 术 平 均 数 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 8 页
 7 图 3.](/docs-images/41/22764536/images/page_9.jpg "1: 使 用 预 先 公 布 的 数 据 预 测 营 业 收 入 累 计 值 点 预 测 结 果 :366.4; 区 间 预 测 结 果 :[291.3, 441.5] 通 过 单 季 值 预 测 广 联 达 营 收 单 季 值 通 过 计 算, 使 用 Winters 平 滑 ( 乘 法 ) 模 型 拟 合 度 最 高,R 方 为 0.")
10 图 3.2: 通 过 预 先 公 布 的 数 据 预 测 营 业 收 入 单 季 值 点 预 测 结 果 :218.2; 区 间 预 测 结 果 :[178.83, ] 果 预 测 模 型 结 果 显 示, 在 置 信 区 间 为 95% 的 前 提 下, 对 广 联 达 2012 年 二 季 度 累 计 实 现 营 业 收 入 的 区 间 预 测 为 [291.3, 441.5]( 单 位 : 百 万 元 ), 点 预 测 为 366.4( 单 位 : 百 万 元 ); 对 应 2012 年 年 中 营 业 收 入 同 比 增 长 点 预 测 为 25%, 最 高 同 比 将 不 超 过 51% 3.2 对 广 联 达 中 报 业 绩 低 于 预 期 的 解 释 从 相 关 性 的 角 度, 我 们 认 为 广 联 达 2012 年 中 报 业 绩 低 于 预 期 主 要 原 因 是 : 受 到 自 2012 年 2 月 至 今 公 司 下 游 建 筑 业 完 成 额 增 速 明 显 下 滑 的 影 响, 公 司 营 业 收 入 产 生 了 同 比 下 降 反 映 到 数 据 上, 从 图 3.3 中 我 们 看 到, 固 定 资 产 投 资 完 成 额 : 建 筑 安 装 工 程 累 计 同 比 增 速 在 2010 年 5 月 开 始 平 稳 运 行 在 24% 左 右 的 水 平, 自 2011 年 2 月 迅 速 增 长 到 30% 左 右 的 平 台 ; 一 直 到 2012 年 2 月 才 发 生 大 幅 下 滑 2012 年 2 月 至 今 的 下 游 同 比 增 速 下 滑, 可 能 是 导 致 公 司 营 业 收 入 大 幅 下 降 的 主 要 原 因 其 他 的 原 因 还 包 括 公 司 支 出 安 排 的 影 响 等 ( 详 见 公 司 公 告 ) 图 3.3: 2012 年 固 定 资 产 投 资 与 建 筑 安 装 工 程 投 资 增 速 下 滑 明 显 40%.. 建 筑 安 装 投 资 累 计 同 比 增 速.. 固 定 资 产 投 资 累 计 同 比 增 速 30% 20%. 2009/ / / / / /01 资 料 来 源 :Wind, 民 族 证 券 月 度, 时 间 范 围 : 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 9 页
11 3.3 采 用 宏 观 预 测 结 论 来 预 测 公 司 营 业 收 入 中 国 民 族 证 券 宏 观 组 预 测 2012 年 三 季 度 及 四 季 度, 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 同 比 增 速 为 20% 22%; 另 外 预 测 固 定 资 产 投 资 : 建 筑 安 装 工 程 累 计 值 同 比 增 速 将 达 22% 24% 根 据 上 述 对 G1 及 G19 的 预 测, 可 以 相 应 预 测 广 联 达 全 年 的 营 业 收 入 预 测 过 程 此 处 直 接 使 用 累 计 值 进 行 预 测, 具 体 原 因 可 参 照 上 一 节 中 对 winters 模 型 的 说 明 表 3.1: 广 联 达 2012 年 全 年 营 业 收 入 及 增 长 率 预 测 结 果 项 目 Q Q Q 同 比 增 长 率 预 测 % 最 大 值 % 最 小 值 % 图 3.4: 利 用 宏 观 预 测 结 论 预 测 公 司 营 业 收 入 预 测 模 型 结 果 显 示, 在 置 信 区 间 为 95% 的 前 提 下, 根 据 我 们 宏 观 组 对 固 定 资 产 投 资 类 指 标 的 预 测, 广 联 达 2012 年 全 年 累 计 实 现 营 业 收 入 的 区 间 预 测 为 [872.14, ]( 单 位 : 百 万 元 ) 之 间, 点 预 测 为 ( 单 位 : 百 万 元 ); 对 应 全 年 营 业 收 入 同 比 增 长 约 27%; 最 高 同 比 将 不 超 过 37% 预 测 结 论 对 于 基 本 面 分 析, 我 们 应 该 采 用 的 结 论 是 : 在 未 来 两 个 季 度, 固 定 资 产 投 资 完 成 额 保 持 20% 22% 的 增 速 以 及 固 定 资 产 投 资 : 建 筑 安 装 工 程 累 计 值 保 持 22% 24% 的 增 速 的 假 设 前 提 下 ; 在 置 信 区 间 为 95% 时, 对 广 联 达 全 年 营 业 收 入 增 长 率 的 预 计 不 宜 超 过 37% 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 10 页
12 3.4 对 公 司 全 年 营 收 目 标 与 卖 方 一 致 预 期 的 评 价 公 司 在 2011 年 年 报 中 提 出 了 2012 年 全 年 营 业 收 入 力 争 突 破 10 亿 元 的 目 标 ; 据 此, 目 前 市 场 上 的 卖 方 一 致 预 期 为 全 年 实 现 营 收 亿 元 8 与 我 们 预 测 的 结 果 进 行 比 较, 我 们 发 现, 卖 方 一 致 预 期 已 经 超 出 了 我 们 区 间 预 测 的 范 围 ; 公 司 的 经 营 目 标 处 于 我 们 区 间 预 测 结 果 的 范 围 以 内 所 以, 对 于 广 联 达 下 半 年 的 经 营 活 动 的 研 究 与 跟 踪, 从 投 资 经 理 的 角 度, 在 建 立 了 固 定 资 产 投 资 增 速 下 半 年 将 企 稳 并 好 转 的 信 心 后, 应 该 更 关 注 的 是 行 业 增 长 以 外 的 因 素 比 如 公 司 的 竞 争 策 略, 如 何 通 过 市 场 活 动 进 一 步 扩 大 市 场 份 额 ; 以 及 造 价 类 软 件 收 入 以 外 的 收 入 增 长, 如 是 否 能 获 得 较 大 的 项 目 管 理 软 件 工 程 合 同 等 8 来 源 : 启 明 星 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 11 页
13 对 广 联 达 的 投 资 建 议 对 广 联 达 公 司 投 资 的 主 要 逻 辑 为 : 下 半 年 将 主 要 依 靠 固 定 资 产 投 资 保 证 GDP 增 长, 其 中 建 筑 安 装 增 长 将 达 到 24%; 建 筑 行 业 是 广 联 达 的 主 要 下 游 ; 建 筑 行 业 的 增 长 将 带 动 广 联 达 下 半 年 的 收 入 增 长 中 报 业 绩 修 正 公 告 产 生 的 恐 慌 性 下 跌 只 是 暂 时 的 为 了 保 证 8% 左 右 的 GDP 增 长, 下 半 年 仍 需 要 依 靠 投 资 拉 动 这 已 经 成 为 了 市 场 的 一 个 基 本 共 识, 也 成 为 了 一 致 预 期 分 行 业 来 看, 固 定 资 产 投 资 以 基 建 制 造 业 以 及 房 地 产 为 主 ; 从 构 成 来 看, 固 定 资 产 投 资 由 建 筑 安 装 设 备 工 具 购 置 及 其 他 组 成 认 为 建 筑 安 装 增 长 加 快 的 主 要 理 由 是 : 国 家 对 房 地 产 调 控 政 策 较 为 严 厉, 未 来 两 个 季 度, 固 定 资 产 投 资 主 要 将 依 靠 基 建 和 制 造 业 的 固 定 资 产 投 资 来 拉 动 ; 其 次, 由 于 中 游 制 造 业 产 能 普 遍 过 剩, 所 以 从 构 成 来 看, 设 备 工 具 购 置 部 分 的 增 速 将 低 于 建 筑 安 装 工 程 在 固 定 资 产 投 资 完 成 额 将 会 产 生 向 上 拐 点 已 成 为 市 场 一 致 预 期 的 时 候, 与 之 高 度 相 关 的 广 联 达 却 没 有 同 步 反 映 ; 而 是 被 公 司 的 业 绩 修 正 公 告 将 市 场 一 致 预 期 打 低 ; 此 时 预 期 差 产 生, 投 资 机 会 显 现 相 关 性 分 析 结 果 和 预 测 结 果 的 性 1. 相 关 性 结 果 本 身 的 局 限 性 线 性 相 关 性 分 析 的 显 著 性 检 验 假 设 两 个 变 量 符 合 正 态 分 布, 对 于 单 一 公 司 经 营 数 据 而 言 比 较 难 以 保 证 ( 将 季 度 数 据 作 为 样 本, 将 真 实 业 绩 序 列 作 为 总 体 ) 样 本 量 较 少, 对 相 关 性 分 析 存 在 一 定 影 响 2. 时 间 序 列 预 测 结 果 的 局 限 性 样 本 量 较 少, 且 模 型 拟 合 优 度 将 伴 随 着 相 关 性 的 变 化 而 变 化 置 信 区 间 改 变 将 导 致 区 间 预 测 范 围 变 大, 同 时 抬 高 预 测 范 围 的 上 限 3. 关 注 假 设 前 提 以 及 导 致 相 关 性 下 降 的 因 素 广 联 达 收 入 结 构 的 变 化, 如 项 目 管 理 软 件 占 比 提 升 较 快, 有 可 能 导 致 相 关 性 迅 速 降 低 广 联 达 的 多 元 化 趋 势 与 外 延 式 增 长, 如 通 过 并 购 的 方 式 改 变 收 入 来 源 与 收 入 结 构 国 家 工 程 造 价 规 则 的 变 化 对 行 业 集 中 度 成 熟 度 的 认 知 可 能 存 在 问 题, 行 业 可 能 具 备 高 增 长 可 能 性 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 12 页
14 附 录 : 财 务 预 测 表 资 产 负 债 表 利 润 表 单 位 : 百 万 元 2011A 2012E 2013E 2014E 单 位 : 百 万 元 2011A 2012E 2013E 2014E 流 动 资 产 营 业 收 入 现 金 营 业 成 本 应 收 账 款 营 业 税 金 及 附 加 其 他 应 收 款 销 售 费 用 预 付 账 款 管 理 费 用 存 货 财 务 费 用 其 他 资 产 减 值 损 失 非 流 动 资 产 公 允 价 值 变 动 收 益 长 期 投 资 投 资 净 收 益 固 定 及 无 形 资 产 营 业 利 润 其 他 利 润 总 额 资 产 总 计 所 得 税 流 动 负 债 净 利 润 短 期 借 款 少 数 股 东 损 益 应 付 账 款 归 属 母 公 司 净 利 润 其 他 EBITDA 非 流 动 负 债 EPS( 元 ) 长 期 借 款 其 他 主 要 财 务 比 率 负 债 合 计 A 2012E 2013E 2014E 少 数 股 东 权 益 成 长 能 力 ( 增 长 率 ) 归 属 母 公 司 股 东 权 益 营 业 收 入 65% 37% 32% 28% 负 债 和 股 东 权 益 营 业 利 润 79% 39% 32% 27% 归 属 母 公 司 净 利 润 69% 39% 32% 27% 获 利 能 力 现 金 流 表 毛 利 率 97% 97% 97% 97% 单 位 : 百 万 元 2011A 2012E 2013E 2014E 净 利 率 38% 38% 38% 38% 经 营 活 动 现 金 流 ROE 15% 17% 18% 19% 净 利 润 ROIC 38% 65% 92% 125% 资 产 减 值 损 失 偿 债 能 力 折 旧 摊 销 资 产 负 债 率 10% 11% 12% 12% 公 允 价 值 变 动 收 益 净 负 债 比 率 75% 82% 86% 90% 财 务 费 用 流 动 比 率 投 资 损 失 速 动 比 率 营 运 资 本 变 化 营 运 能 力 递 延 税 款 变 化 总 资 产 周 转 率 投 资 活 动 现 金 流 应 收 帐 款 周 转 率 资 本 支 出 应 付 帐 款 周 转 率 其 他 投 资 每 股 指 标 ( 元 ) 筹 资 活 动 现 金 流 每 股 收 益 短 期 借 款 每 股 经 营 现 金 新 发 股 份 每 股 净 资 产 分 红 估 值 比 率 少 数 股 东 融 资 P/E 财 务 费 用 P/B 现 金 净 增 加 额 EV/EBITDA 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 民 族 证 券 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 13 页
15 分 析 师 简 介 分 析 师 承 诺 负 责 本 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 分 析 师, 在 此 申 明 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 ; 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 ; 本 人 不 曾 因 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 报 酬 投 资 评 级 说 明 类 别 级 别 定 义 看 好 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 强 于 沪 深 300 指 数 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 中 性 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 沪 深 300 指 数 在 ±5% 之 间 波 动 看 淡 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 弱 于 沪 深 300 指 数 5% 以 上 买 入 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 在 20% 以 上 股 票 投 资 评 级 增 持 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10% 至 20% 之 间 中 性 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 沪 深 300 指 数 波 动 幅 度 介 于 ±10% 之 间 减 持 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 弱 于 沪 深 300 指 数 10% 以 上 免 责 声 明 中 国 民 族 证 券 有 限 责 任 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ( 业 务 许 可 证 编 号 :Z ) 本 报 告 仅 供 中 国 民 族 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 客 户 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 客 户 或 为 本 公 司 普 通 个 人 投 资 者, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 前 请 求 注 册 证 券 投 资 顾 问 对 报 告 内 容 进 行 充 分 解 读, 并 提 供 相 关 投 资 建 议 服 务 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 本 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 版 权 归 中 国 民 族 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 转 载, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 它 方 式 使 用 特 别 说 明 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务, 客 户 可 登 录 本 公 司 网 站 信 息 披 露 栏 查 询 公 司 静 默 期 安 排 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 14 页
ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816
ETF 分 级 基 金 规 模 份 额 变 化 统 计 截 至 上 周 末, 全 市 场 股 票 型 ETF 规 模 约 1451 亿, 份 额 约 1215 亿,ETF 总 份 额 及 规 模 的 周 变 动 值 分 别 为 -23-44 亿, 份 额 与 规 模 均 下 降 ; 分 级 基 金 规 模 约 438 亿, 份 额 572 亿, 总 份 额 及 规 模 的 周 变 动 值 分 别 为
3 月 30 日 在 中 国 证 券 报 上 海 证 券 报 证 券 时 报 证 券 日 报 和 上 海 证 券 交 易 所 网 站 上 发 出 召 开 本 次 股 东 大 会 公 告, 该 公 告 中 载 明 了 召 开 股 东 大 会 的 日 期 网 络 投 票 的 方 式 时 间 以 及 审
北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 关 于 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 的 法 律 意 见 书 致 : 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 ( 以 下 简 称 本 所 ) 受 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 委 托, 指 派 律 师 出 席 2016 年 4 月
深圳市新亚电子制程股份有限公司
证 券 代 码 :002388 证 券 简 称 : 新 亚 制 程 公 告 编 号 :2016-053 深 圳 市 新 亚 电 子 制 程 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 二 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 特
抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 % # % % % ) % % # # + #, ) +, % % % % % % % %
抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 王 红 曼 抗 战 时 期 国 民 政 府 为 适 应 战 时 经 济 金 融 的 需 要 实 行 由 财 政 部 四 联 总 处 中 央 银 行 等 多 家 机 构 先 后 共 同 参 与 的 多 元 化 银 行 监 理 体 制 对 战 时 状 态 下 的 银 行 发 展 与 经 营 安 全 进 行 了 大 规 模 的 设 计 与
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上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 关 于 昂 华 ( 上 海 ) 自 动 化 工 程 股 份 有 限 公 司 二 〇 一 二 年 年 度 股 东 大 会 法 律 意 见 书 上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 上 海 市 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 1705 室 (200120) 电 话 :8621-5012 2258 传 真 :8621-5012 2257
黄 金 原 油 总 持 仓 增 长, 同 比 增 幅 分 别 为 4.2% 和 4.1% 而 铜 白 银 以 及 玉 米 则 出 现 减 持, 减 持 同 比 减 少 分 别 为 9.4%,9.4% 以 及 6.5% 大 豆, 豆 粕 结 束 连 续 4 周 总 持 仓 量 增 长, 出 现 小 幅
小 麦 净 多 持 仓 增 加, 豆 油 豆 粕 净 多 持 仓 减 少 美 国 CFTC 持 仓 报 告 部 门 : 市 场 研 究 与 开 发 部 类 型 : 量 化 策 略 周 报 日 期 :212 年 5 月 7 日 电 话 :592-5678753 网 址 :www.jinyouqh.com 主 要 内 容 : 根 据 美 国 CFTC 公 布 的 数 据, 本 报 告 中 的 11 个
说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度, 对 2015 年 春 季 期 教 运 行 基
内 部 资 料 东 北 师 范 大 教 运 行 基 本 状 态 据 报 告 2015 年 春 季 期 教 务 处 2015 年 10 月 27 日 说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度,
评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单
评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有
国债回购交易业务指引
附 件 1 上 海 证 券 交 易 所 新 质 押 式 国 债 回 购 交 易 业 务 指 引 一 总 述 根 据 上 海 证 券 交 易 所 债 券 交 易 实 施 细 则, 上 证 所 将 于 2006 年 5 月 8 日 起 推 出 新 质 押 式 国 债 回 购 新 质 押 式 回 购 与 现 行 质 押 式 回 购 相 比 区 别 主 要 在 以 下 几 个 方 面 :1 新 质 押 式
珠江钢琴股东大会
证 券 代 码 :002678 证 券 简 称 : 珠 江 钢 琴 公 告 编 号 :2015-038 广 州 珠 江 钢 琴 集 团 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 :
金 不 少 于 800 万 元, 净 资 产 不 少 于 960 万 元 ; (3) 近 五 年 独 立 承 担 过 单 项 合 同 额 不 少 于 1000 万 元 的 智 能 化 工 程 ( 设 计 或 施 工 或 设 计 施 工 一 体 ) 不 少 于 2 项 ; (4) 近 三 年 每 年
工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 一 总 则 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 ( 一 ) 为 了 加 强 对 从 事 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 企 业 的 管 理, 维 护 建 筑 市 场 秩 序, 保 证 工 程 质 量 和 安 全, 促 进 行 业 健 康 发 展, 结 合 建 筑 智 能 化 工 程 的 特 点, 制 定 本 标
证监会行政审批事项目录
事 项 目 录 项 目 对 象 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 第 十 一 条 : 保 荐 人 的 资 格 及 其 管 理 办 法 由 国 务 院 证 券 监 督 管 理 机 构 规 定 44001 保 荐 机 构 注 册 国 务 院 对 确 需 要 保 留 的 项 目 设 定 的 决 定 ( 国 务 院 令 第 412 号 ) 附 件 第 383 项 保 荐 机 构 和 保 荐 代 表 人
证券代码：000066 证券简称：长城电脑 公告编号：2014-000
证 券 代 码 :000066 证 券 简 称 : 长 城 电 脑 公 告 编 号 :2016-092 中 国 长 城 计 算 机 深 圳 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 三 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 其 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗
关于修订《沪市股票上网发行资金申购
关 于 修 订 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 的 通 知 各 有 关 单 位 : 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 ( 修 订 稿 ) ( 见 附 件 ) 已 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 现 将 修 订 所 涉 主 要 内 容 公 布 如 下 一 第 二 条 ( 二 ) 申 购 单 位 及 上 限 修 改
第 六 章 债 券 股 票 价 值 评 估 1 考 点 一 : 债 券 价 值 的 影 响 因 素 2
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附 件 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 实 施 细 则 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 拟 在 上 海 证 券 交 易 所 ( 以 下 简 称 上 交 所 ) 上 市 的 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 业 务, 提 高 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 申 购 及 资 金 结 算 效 率, 根 据 证 券 发 行 与 承 销
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附 件 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 发 行 实 施 细 则 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 发 行 行 为, 根 据 证 券 发 行 与 承 销 管 理 办 法 及 相 关 规 定, 制 定 本 细 则 第 二 条 通 过 上 海 证 券 交 易 所 ( 以 下 简 称 上 交 所 ) 交 易 系 统 并
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1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路 2
简 略 版 本 :2015 3 10 2016 2021 全 球 卫 生 部 门 病 毒 性 肝 炎 战 略 2016 2021 2015 3 12 2012 2010 2014 2015 2016 2021 140 55% 35% 5 15% 5 20% 2.4 1.3 1.5 1 1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路
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4.25 日 直 播 建 筑 实 务 讲 义 预 习 篇 知 识 点 一 工 程 造 价 的 构 成 与 计 算 1. 按 照 费 用 构 成 划 分 人 工 费 材 料 费 施 工 机 械 机 具 使 用 费 企 业 管 理 费 规 费 利 润 税 金 2. 按 照 费 用 组 成 划 分 分 部 分 项 工 程 费 措 施 项 目 费 其 他 项 目 费 规 费 税 金 例 1: 某 宿 舍 楼
何 秋 琳 张 立 春 视 觉 学 习 研 究 进 展 视 觉 注 意 视 觉 感 知
第 卷 第 期 年 月 开 放 教 育 研 究 何 秋 琳 张 立 春 华 南 师 范 大 学 未 来 教 育 研 究 中 心 广 东 广 州 随 着 图 像 化 技 术 和 电 子 媒 体 的 发 展 视 觉 学 习 也 逐 步 发 展 为 学 习 科 学 的 一 个 研 究 分 支 得 到 研 究 人 员 和 教 育 工 作 者 的 广 泛 关 注 基 于 此 作 者 试 图 对 视 觉 学 习
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光 大 保 德 信 基 金 管 理 有 限 公 司 关 于 在 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 新 增 旗 下 部 分 基 金 代 销 业 务 及 开 办 基 金 定 期 定 额 申 购 业 务 和 基 金 转 换 业 务 的 公 告 根 据 光 大 保 德 信 基 金 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 基 金 管 理 人 ) 与 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 签 订
(1) 外 币 业 务 本 公 司 发 生 外 币 业 务, 按 交 易 发 生 日 的 即 期 汇 率 折 算 为 记 账 本 位 币 金 额 在 资 产 负 债 表 日, 按 照 下 列 规 定 对 外 币 货 币 性 项 目 和 外 币 非 货 币 性 项 目 进 行 处 理 : A 期 末
股 票 简 称 : 紫 光 股 份 股 票 代 码 :000938 公 告 编 号 :2016-063 紫 光 股 份 有 限 公 司 关 于 补 充 和 变 更 公 司 会 计 政 策 和 会 计 估 计 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 紫 光
中信证券股份有限公司
中 信 证 券 股 份 关 于 钱 江 水 利 开 发 股 份 股 权 分 置 改 革 之 补 充 保 荐 意 见 书 保 荐 机 构 : 中 信 证 券 股 份 二 00 六 年 十 一 月 二 十 三 日 1 保 荐 机 构 声 明 1 本 补 充 保 荐 意 见 是 基 于 非 流 通 股 股 东 和 流 通 股 股 东 经 过 沟 通 和 协 商 后 对 股 权 分 置 改 革 方 案 进
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国 内 各 期 货 交 易 所 关 于 合 约 限 仓 方 面 的 规 定 上 海 期 货 交 易 所 经 纪 会 员 非 经 纪 会 员 和 客 户 的 期 货 合 约 在 不 同 时 期 限 仓 的 具 体 比 例 和 数 额 如 下 : ( 单 位 : ) 合 约 挂 牌 至 交 割 月 前 第 二 月 的 最 后 一 个 交 易 日 交 割 月 前 第 一 月 交 割 月 份 某 一 期 货
江 西 万 向 昌 河 汽 车 底 盘 系 统 有 限 公 钱 潮 轴 承 有 限 公 万 向 钱 潮 传 动 轴 有 浙 江 万 向 精 工 有 浙 江 万 向 系 统 有 报 告 期 内 审 批 对 子 公 额 度 合 计 (B1) 报 告 期 末 已 审 批 的 对 子 公 额 度 合 计 (
股 票 简 称 : 万 向 钱 潮 股 票 代 码 :000559 编 号 :2016-010 万 向 钱 潮 股 份 有 关 于 度 报 告 的 更 正 公 告 本 公 及 董 事 会 全 体 成 员 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 万 向 钱 潮 股 份 有 于 2016 年 2 月 27 在 巨 潮 资 讯
科 学 出 版 社 科 学 出 版 社 前 言 本 书 是 针 对 普 通 高 等 院 校 经 济 类 和 工 商 管 理 类 本 科 专 业 财 务 管 理 学 的 教 学 需 求, 结 合 教 育 部 经 济 管 理 类 本 科 财 务 管 理 学 课 程 教 学 大 纲 编 写 而 成 的 本 书 执 笔 者 都 是 长 期 工 作 在 财 务 管 理 教 学 一 线 的 专 业 教 师,
2011-2015年中国煤炭行业研究分析报告
2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 -1-2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 报 告 名 称 : 报 告 网 址 : 2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 http://www.360baogao.com/2010-09/2011_2015meitanxingyeyanjiufenxi.html
证券代码：000066 证券简称：长城电脑 公告编号：2014-000
证 券 代 码 :000066 证 券 简 称 : 长 城 电 脑 公 告 编 号 :2016-054 中 国 长 城 计 算 机 深 圳 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 二 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 其 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗
2016年德州市机构编制委员会
2016 年 德 州 市 机 构 编 制 委 员 会 办 公 室 部 门 预 算 -1- 第 一 部 分 部 门 概 况 目 录 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 2016 年 部 门 预 算 表 表 1 2016 年 收 支 预 算 总 表 表 2 2016 2016 年 收 入 预 算 表 ( 科 目 ) 表 3 2016 年 收 入 预 算 表 ( 单 位
2011-2015年证券行业运行市场运营及投资战略咨询报告
2011-2015 年 证 券 行 业 运 行 市 场 运 营 及 投 资 战 略 咨 询 报 告 关 键 字 : 证 券 证 券 行 业 分 析 市 场 研 究 市 场 调 查 投 资 咨 询 出 版 日 期 :2010 年 7 月 报 告 格 式 :PDF 电 子 版 或 纸 介 版 交 付 方 式 :Email 发 送 或 EMS 快 递 中 文 价 格 : 印 刷 版 6500 元 电 子
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上 海 证 券 交 易 所 融 资 融 券 交 易 实 施 细 则 解 读 一 什 么 是 融 资 融 券 交 易? 融 资 融 券 交 易, 又 称 信 用 交 易, 是 指 投 资 者 向 具 有 上 海 证 券 交 易 所 会 员 资 格 的 证 券 公 司 提 供 担 保 物, 借 入 资 金 买 入 本 所 上 市 证 券 或 借 入 本 所 上 市 证 券 并 卖 出 的 行 为 与 现
文 化 记 忆 传 统 创 新 与 节 日 遗 产 保 护 根 据 德 国 学 者 阿 斯 曼 的 文 化 记 忆 理 论 仪 式 与 文 本 是 承 载 文 化 记 忆 的 两 大 媒 体 在 各 种 仪 式 行 为 中 节 日 以 其 高 度 的 公 共 性 有 组 织 性 和 历 史 性 而 特 别 适 用 于 文 化 记 忆 的 储 存 和 交 流 节 日 的 文 化 功 能 不 仅 在 于
一 开 放 性 的 政 策 与 法 规 二 两 岸 共 同 的 文 化 传 承 三 两 岸 高 校 各 自 具 有 专 业 优 势 远 见 杂 志 年 月 日
河 北 师 范 大 学 学 报 新 时 期 海 峡 两 岸 高 校 开 放 招 生 问 题 探 讨 郑 若 玲 王 晓 勇 海 峡 两 岸 高 校 开 放 招 生 是 新 时 期 推 进 海 峡 两 岸 高 等 教 育 交 流 与 合 作 的 重 要 尝 试 系 统 梳 理 改 革 开 放 以 来 两 岸 招 生 政 策 与 就 学 人 数 发 展 变 化 的 历 史 进 程 可 发 现 促 进 两
证券简称：中珠控股 证券代码：600568 编号：2016-020号
证 券 简 称 : 中 珠 医 疗 证 券 代 码 :600568 编 号 :2016-090 号 中 珠 医 疗 控 股 股 份 有 限 公 司 2016 年 上 半 年 募 集 资 金 存 放 与 使 用 情 况 的 专 项 报 告 特 别 提 示 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗
收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59 1 一 般 财 力 50.06 1 人 员 支 出 21.95 2 成 品
100.12 2016 年 龙 岩 市 部 门 预 算 表 报 送 日 期 : 年 月 日 单 位 负 责 人 签 章 : 财 务 负 责 人 签 章 : 制 表 人 签 章 : 收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59
( 四 ) 交 易 所 认 为 必 要 的 其 他 情 形 单 边 市 是 指 某 一 合 约 收 市 前 5 分 钟 内 出 现 只 有 停 板 价 格 的 买 入 ( 卖 出 ) 申 报 没 有 停 板 价 格 的 卖 出 ( 买 入 ) 申 报, 或 者 一 有 卖 出 ( 买 入 ) 申 报
中 国 金 融 期 货 交 易 所 风 险 控 制 管 理 办 法 (2007 年 6 月 27 日 实 施 2010 年 2 月 20 日 第 一 次 修 订 2012 年 5 月 31 日 第 二 次 修 订 2013 年 8 月 30 日 第 三 次 修 订 ) 第 一 章 总 则 第 一 条 为 加 强 期 货 交 易 风 险 管 理, 保 护 期 货 交 易 当 事 人 的 合 法 权 益,
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2008 年 8 月 15 日 中 性 证 券 中 金 公 司 研 究 部 分 析 员 : 王 松 柏 wangsb@cicc.com.cn (8610) 6505 1166 海 通 证 券 (600837/17.57 元 ) 2 季 度 自 营 业 务 扭 亏 为 盈 主 要 财 务 指 标 与 股 票 信 息 要 点 : ( 百 万 元 ) 2006A 2007 A 2008 F 2009 F
章 节 涉 及 的 相 关 主 体 新 增 报 告 期 相 应 财 务 业 务 及 法 律 等 披 露 内 容 3. 根 据 公 司 2015 年 度 利 润 分 配 实 施 方 案, 更 新 重 组 报 告 书 重 大 事 项 提 示 第 一 章 本 次 交 易 概 况 第 六 章 发 行 股 份
中 铁 二 局 股 份 有 限 公 司 重 大 资 产 置 换 及 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 修 订 说 明 本 公 司 于 2016 年 4 月 21 日 披 露 了 中 铁 二 局 股 份 有 限 公 司 重 大 资 产 置 换 及 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 草
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梁 运 文 霍 震 刘 凯 本 文 利 用 奥 尔 多 中 心 的 调 查 数 据 从 三 个 方 面 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 状 况 进 行 了 详 细 的 实 证 分 析 首 先 刻 画 了 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 的 总 体 统 计 特 征 然 后 从 财 产 构 成 出 发 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 进 行 了 结 构 分 解 最 后 通
办 法 >( 修 订 稿 ) 的 议 案 关 于 提 请 任 子 行 网 络 技 术 股 份 有 限 公 司 股 东 大 会 授 权 董 事 会 办 理 公 司 限 制 性 股 票 激 励 计 划 相 关 事 宜 的 议 案 确 定 公 司 的 限 制 性 股 票 激 励 计 划 相 关 事 项 如
任 子 行 网 络 技 术 股 份 有 限 公 司 关 于 部 分 限 制 性 股 票 回 购 注 销 完 成 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 : 1 任 子 行 网 络 技 术 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或
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中 昌 海 运 股 份 有 限 公 司 600242 2011 年 第 一 季 度 报 告 目 录 1 重 要 提 示...2 2 公 司 基 本 情 况...2 3 重 要 事 项...3 4 附 录...5 1 1 重 要 提 示 1.1 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 其 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误
安信证券股份有限公司
安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 南 京 新 联 电 子 股 份 有 限 公 司 非 公 开 发 行 股 票 发 行 过 程 和 认 购 对 象 合 规 性 的 报 告 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 证 监 许 可 [2016]126 号 文 核 准, 南 京 新 联 电 子 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 联 电 子 发 行 人 或 公 司 ) 非
证券代码：002506 证券简称：超日太阳 公告编号：2012-037
证 券 代 码 :600108 证 券 简 称 : 亚 盛 集 团 公 告 编 号 :2014-039 甘 肃 亚 盛 实 业 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 关 于 继 续 使 用 部 分 闲 置 募 集 资 金 暂 时 补 充 流 动 资 金 的 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者
证券代码：000959 股票简称：首钢股份
证 券 代 码 :600433 股 票 简 称 : 冠 豪 高 新 广 东 冠 豪 高 新 技 术 股 份 有 限 公 司 简 式 权 益 变 动 报 告 书 上 市 公 司 名 称 : 广 东 冠 豪 高 新 技 术 股 份 有 限 公 司 股 票 上 市 地 : 上 海 证 券 交 易 所 股 票 简 称 : 冠 豪 高 新 股 票 代 码 :600433 信 息 披 露 义 务 人 : 林 广
2014年中央财经大学研究生招生录取工作简报
2015 年 中 央 财 经 大 学 研 究 生 招 生 录 取 工 作 简 报 一 硕 士 研 究 生 招 生 录 取 情 况 2015 年 共 有 8705 人 报 考 我 校 硕 士 研 究 生, 其 中 学 术 型 研 究 生 报 考 3657 人, 专 业 硕 士 研 究 生 报 考 5048 人 ; 总 报 考 人 数 较 2014 年 增 长 1.4%, 学 术 型 报 考 人 数 较
二 发 行 申 请 文 件 承 诺 募 集 资 金 投 资 项 目 情 况 根 据 2013 年 度 非 公 开 发 行 股 票 预 案, 本 次 非 公 开 发 行 所 募 集 资 金 在 扣 除 发 行 费 用 后 将 投 向 以 下 项 目 : 项 目 名 称 项 目 投 资 总 额 拟 投
股 票 代 码 :600094 900940 股 票 简 称 : 大 名 城 大 名 城 B 编 号 :2014-066 上 海 大 名 城 企 业 股 份 有 限 公 司 关 于 以 募 集 资 金 置 换 预 先 投 入 自 筹 资 金 的 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗
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: 周 晓 虹 : - -., - - - -. :( ), -,.( ),,, -. - ( ).( ) ', -,,,,, ( ).( ),,, -., '.,, :,,,, :,,,, ,,,,, :,, (.,, );, (, : ), (.., ;. &., ;.. &.., ;, ;, ),,,,,,, ( ) ( ),,,,.,,,,,, : ;, ;,.,,,,, (., : - ),,,,
注 2: 于 2014 年 12 月 9 日, 本 公 司 第 二 届 董 事 会 第 十 八 次 会 议 审 议 通 过 了 关 于 使 用 暂 时 闲 置 募 集 资 金 进 行 现 金 管 理 的 议 案, 同 意 本 公 司 自 董 事 会 审 议 通 过 之 日 起 一 年 之 内, 使
证 券 代 码 :601969 证 券 简 称 : 海 南 矿 业 公 告 编 号 :2016-052 海 南 矿 业 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 上 半 年 募 集 资 金 存 放 与 实 际 使 用 情 况 的 专 项 报 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并
其 中 :A 股 股 东 持 有 股 份 总 数 31,126,938,909 境 外 上 市 外 资 股 股 东 持 有 股 份 总 数 (H 股 ) 6,454,698,427 3 出 席 会 议 的 股 东 所 持 有 表 决 权 股 份 数 占 公 司 有 表 决 权 股 份 总 数 的 7
证 券 代 码 :601998 证 券 简 称 : 中 信 银 行 公 告 编 号 :2016-31 中 信 银 行 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 2016 年 第 一 次 A 股 类 别 股 东 会 及 2016 年 第 一 次 H 股 类 别 股 东 会 决 议 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚
一 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 的 概 述 学 位 论 文 是 对 研 究 生 进 行 科 学 研 究 或 承 担 专 门 技 术 工 作 的 全 面 训 练, 是 培 养 研 究 生 创 新 能 力, 综 合 运 用 所 学 知 识 发 现 问 题, 分 析 问 题 和 解 决
上 海 市 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 基 本 要 求 和 评 价 指 标 体 系 ( 试 行 ) 上 海 市 学 位 委 员 会 办 公 室 二 O 一 二 年 三 月 一 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 的 概 述 学 位 论 文 是 对 研 究 生 进 行 科 学 研 究 或 承 担 专 门 技 术 工 作 的 全 面 训 练, 是 培 养 研 究 生 创