04 深 圳 多 个 专 项 资 金 管 理 办 法 出 台 助 力 高 新 技 术 产 业 发 展 05 互 联 网 保 险 众 安 在 线 获 财 团 9.34 亿 美 元 投 资 06 小 猪 短 租 完 成 6000 万 美 元 C 轮 融 资 愉 悦 资 本 领 投 聚 焦 科 技 金 融

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2 04 深 圳 多 个 专 项 资 金 管 理 办 法 出 台 助 力 高 新 技 术 产 业 发 展 05 互 联 网 保 险 众 安 在 线 获 财 团 9.34 亿 美 元 投 资 06 小 猪 短 租 完 成 6000 万 美 元 C 轮 融 资 愉 悦 资 本 领 投 聚 焦 科 技 金 融 专 注 自 主 创 新 年 0 7 月 刊 ( 总 第 19 期 ) 07 广 东 出 台 18 条 投 融 资 措 施 66 亿 扶 持 中 小 微 企 业 09 深 圳 财 政 专 项 资 金 实 行 股 权 投 资 改 革 11 打 造 创 投 之 都 深 圳 建 设 创 新 创 业 创 富 之 城 主 管 单 位 : 深 圳 市 科 技 创 新 委 员 会 深 圳 市 高 新 技 术 产 业 园 区 管 理 委 员 会 主 办 单 位 : 深 圳 市 高 新 技 术 产 业 园 区 服 务 中 心 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 承 办 单 位 : 深 圳 市 高 新 区 创 投 广 场 主 编 : 朱 志 伟 副 主 编 : 魏 跃 昆 谢 照 杰 编 委 : 侯 斌 丁 清 康 少 臣 陈 晓 波 赵 敏 郭 健 金 湛 官 敏 蔡 红 缨 郭 承 先 12 科 技 金 融 发 展 需 要 有 机 土 壤 14 中 国 风 险 资 本 与 项 目 对 接 会 在 深 圳 举 行 400 多 亿 美 元 资 本 参 与 项 目 对 接 15 北 京 市 经 济 与 社 会 发 展 研 究 所 考 察 组 来 访 15 广 东 省 委 改 革 办 专 职 副 主 任 莫 晓 春 考 察 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 15 科 技 部 徐 建 培 副 秘 书 长 邓 天 佐 副 司 长 考 察 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 16 惠 州 仲 恺 高 新 区 管 委 会 常 务 副 主 任 周 章 玉 来 访 16 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 调 研 坪 山 产 业 园 区 17 深 交 所 副 总 经 理 金 立 扬 来 访 17 科 技 金 融 培 训 会 成 功 举 办 责 任 编 辑 : 庄 海 波 编 辑 : 罗 丽 香 毕 小 晶 张 雪 洁 发 行 : 杨 巧 丽 电 话 : 网 络 支 持 : 孵 化 器 创 新 发 展 路 在 何 方? 19 孵 化 器 升 级 至 3.0 版 本 创 业 服 务 商 正 成 长 23 虚 拟 孵 化 器 不 虚 探 访 深 圳 弈 投 孵 化 器 26 传 统 孵 化 器 不 妨 换 个 活 法 信 息 反 馈 邮 箱 : zhb@ship.gov.cn 编 务 执 行 : 深 圳 市 前 瞻 商 业 资 讯 有 限 公 司 内 部 资 料 免 费 交 流 内 刊 号 : 粤 内 登 字 深 圳 第 南 山 0002 号 上 半 年 220 家 中 企 上 市 A 股 IPO 融 资 全 球 第 一 32 IPO 盛 宴 狂 欢 结 束 中 概 回 归 遭 遇 危 机 35 IPO 堰 塞 湖 重 现 排 队 企 业 已 达 到 607 家

3 37 智 能 硬 件 持 续 升 温 2015 年 市 场 规 模 将 达 300 亿 元 42 创 客 之 城 迎 智 能 硬 件 创 业 大 潮 产 品 产 业 正 逐 步 成 熟 P04 46 私 募 股 权 投 资 业 华 丽 飞 跃 我 国 迈 入 股 权 投 资 时 代 52 私 募 股 权 融 资 : 机 遇 与 风 险 并 存 58 6 月 新 三 板 挂 牌 企 业 稳 定 增 长 天 星 资 本 成 最 大 亮 点 61 新 三 板 挂 牌 数 超 A 股 一 年 半 募 资 仅 600 亿 P 月 VC/PE 市 场 稳 健 发 展 互 联 网 金 融 吸 金 更 进 一 竿 上 半 年 VC 投 资 热 度 不 减 半 年 牛 市 助 VC 退 出 业 绩 亮 丽 71 PE 新 三 板 黄 金 时 代 : 五 虎 争 雄 头 牌 九 鼎 73 国 家 科 技 部 领 导 走 访 弈 投 孵 化 器 74 弈 工 坊 公 开 日 项 目 对 接 活 动 落 幕 P35 75 科 技 金 融 同 行 同 行 系 列 活 动 暨 新 材 料 行 业 专 场 活 动 成 功 举 办 76 强 强 联 手 虚 实 结 合 打 造 最 硬 实 力 孵 化 器 77 一 大 波 O2O 优 质 项 目 来 袭 智 金 汇 携 手 弈 投 纯 干 货 级 路 演 圆 满 结 束 79 山 东 海 阳 市 纪 刚 副 市 长 考 察 融 资 城 P57 81 政 府 搭 建 公 益 性 投 融 资 项 目 对 接 平 台 架 起 企 业 与 资 本 沟 通 的 桥 梁

4 POLICY AND MARKET UPDATES / 政 策 市 场 动 态 据 不 完 全 统 计,2015 年 上 半 年, 全 国 省 市 县 各 级 政 府 成 立 的 财 政 引 导 产 业 基 金 规 模 超 过 5000 亿 元, 迎 来 爆 发 式 增 长 财 政 资 金 分 配 由 补 到 投 五 千 亿 财 政 引 导 产 业 基 金 稳 增 长 据 不 完 全 统 计,2015 年 上 半 年, 全 国 省 市 县 各 级 政 府 成 立 的 财 政 引 导 产 业 基 金 规 模 超 过 5000 亿 元, 迎 来 爆 发 式 增 长 各 地 通 过 整 合 财 政 补 贴 资 金 引 入 社 会 资 本, 集 中 力 量 扶 持 支 柱 产 业 发 展, 基 金 投 向 主 要 包 括 战 略 新 兴 产 业 和 以 基 建 为 主 的 公 共 服 务 领 域 专 家 称, 今 年 上 半 年 财 政 引 导 基 金 的 井 喷 既 是 在 当 前 融 资 渠 道 收 窄 的 情 况 下 财 政 发 力 稳 增 长 的 重 要 手 段, 也 是 资 金 分 配 方 式 由 补 到 投 的 颠 覆 性 改 革 财 政 部 财 科 所 研 究 员 石 英 华 表 示, 建 立 财 政 引 导 产 业 基 金 符 合 目 前 财 政 改 革 的 大 思 路 和 方 向,2015 年 无 论 从 基 金 的 数 量 还 是 规 模 看 都 有 一 个 很 大 的 突 破, 增 长 非 常 快, 通 过 财 政 基 金 引 导 社 会 资 本 参 与, 有 专 业 化 的 管 理 和 市 场 化 的 运 作, 这 一 套 基 金 运 作 思 路 已 逐 渐 达 成 共 识 今 后, 政 府 将 更 多 地 以 政 府 引 导 基 金 的 方 式 扶 持 产 业 发 展 同 时, 过 往 带 有 行 政 性 质 的 财 政 扶 持 产 业 模 式, 也 将 由 市 场 化 与 专 业 化 的 政 府 引 导 模 式 取 而 代 之 多 位 专 家 表 示, 目 前 积 极 财 政 政 策 稳 增 长 被 寄 予 较 高 期 望, 而 当 前 融 资 渠 道 收 窄 PPP 签 约 落 地 不 及 预 期 财 政 收 支 压 力 大, 在 此 背 景 下, 财 政 引 导 产 业 基 金 成 为 财 政 发 力 稳 增 长 的 重 要 手 段 之 一 深 圳 多 个 专 项 资 金 管 理 办 法 出 台 助 力 高 新 技 术 产 业 发 展 为 切 实 发 挥 市 级 财 政 资 金 的 引 导 和 放 大 作 用, 深 圳 市 出 台 多 个 专 项 资 金 管 理 办 法, 扶 持 资 助 创 客 电 子 商 务 及 软 件 产 业 和 集 成 电 路 设 计 产 业 发 展 深 圳 市 创 客 专 项 资 金 管 理 暂 行 办 法 深 圳 市 电 子 商 务 发 展 专 项 资 金 管 理 办 法 深 圳 市 软 件 产 业 和 集 成 电 路 设 计 产 业 专 项 资 金 管 理 办 法 已 于 7 月 发 布 实 施 为 促 进 创 客 发 展, 办 法 提 出, 新 建 改 造 提 升 创 客 空 间 或 者 引 进 国 际 创 客 实 验 室 的, 予 以 最 高 500 万 元 资 助 ; 对 减 免 租 金 为 创 客 提 供 创 新 创 业 场 所 的 单 个 创 客 空 间, 予 以 最 高 100 万 元 资 助 ; 对 孵 化 器 建 设 和 能 力 提 升 单 个 项 目, 最 高 资 助 300 万 元 ; 创 客 空 间 用 于 创 客 服 务 的 公 共 软 件 开 发 工 具 和 公 用 设 备 等, 予 以 不 超 过 购 置 费 用 最 高 300 万 元 资 助 支 持 创 客 个 人 创 客 团 队 的 项 目, 予 以 单 项 最 高 50 万 元 资 助 ; 对 高 等 院 校 技 工 院 校 中 小 学 经 该 院 校 市 级 主 管 部 门 同 意 开 设 的 创 客 实 验 室 予 以 最 高 100 万 元 资 助 在 加 快 软 件 产 业 和 集 成 电 路 设 计 产 业 发 展 方 面, 办 法 提 出, 市 财 政 每 年 统 筹 安 排 不 少 于 5 亿 元 作 为 专 项 资 金, 包 括 市 财 政 新 增 安 排 的 资 金, 以 及 现 有 市 科 技 研 发 战 略 性 新 兴 产 业 等 资 金 在 发 展 电 子 商 务 方 面, 办 法 提 出, 专 项 资 金 主 要 用 于 扶 持 中 小 微 企 业 电 子 商 务 普 及 应 用 电 子 商 务 集 成 创 新 跨 境 贸 易 电 子 商 务 建 设 电 子 商 务 示 范 城 市 建 设 等, 对 符 合 资 助 范 围 的 项 目 采 用 无 偿 资 助 奖 励 贷 款 贴 息 风 险 补 偿 投 融 资 补 贴 股 权 投 资 等 方 式 予 以 支 持 4 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

5 POLICY AND MARKET UPDATES / 政 策 市 场 动 态 窝 窝 与 众 美 联 合 并 打 造 最 大 餐 饮 酒 店 产 业 互 联 网 平 台 6 月 5 日, 中 国 领 先 的 本 地 生 活 服 务 电 子 商 务 平 台 窝 窝 有 限 公 司 ( 简 称 窝 窝 ) 宣 布 和 众 美 联 ( 香 港 ) 投 资 有 限 公 司 ( 简 称 众 美 联 ) 签 订 合 并 协 议, 成 立 中 国 最 大 的 餐 饮 酒 店 互 联 网 集 团 公 司, 公 司 命 名 为 众 美 窝 窝, 总 部 设 在 香 港 根 据 协 议, 窝 窝 将 向 众 美 联 股 东 发 放 普 通 股 和 3000 万 美 元 现 金, 以 此 作 为 对 价 向 众 美 联 股 东 收 购 众 美 联 所 有 发 行 在 外 的 股 份 同 时, 窝 窝 向 董 事 长 徐 茂 栋 以 每 个 美 国 存 托 凭 证 10 美 元 的 价 格 定 向 增 发 价 值 4000 万 美 元 的 普 通 股 并 购 交 易 和 定 向 交 易 完 成 之 后, 众 美 联 将 成 为 众 美 窝 窝 的 子 公 司, 众 美 联 在 交 易 之 前 的 股 东 将 会 持 有 众 美 窝 窝 50% 发 行 在 外 的 股 份 合 并 后, 两 家 公 司 在 原 有 业 务 上 优 势 互 补 并 发 挥 协 同 效 应, 并 会 利 用 各 自 优 势 和 资 源 共 同 开 拓 新 的 业 务, 提 高 运 营 效 率 和 业 务 收 入 窝 窝 与 众 美 联 的 合 并, 意 味 着 众 美 窝 窝 将 拥 有 中 国 唯 一 一 家 打 通 了 餐 饮 酒 店 B2B2C 全 产 业 链 的 互 联 网 平 台, 是 互 联 网 + 热 潮 下 的 互 联 网 与 传 统 行 业 深 度 融 合, 对 于 整 个 行 业 具 有 标 杆 性 意 义 窝 窝 董 事 长 兼 CEO 徐 茂 栋 认 为, 双 方 的 合 并 未 来 可 以 在 餐 饮 酒 店 产 业 链 上 延 伸 出 更 多 的 业 务 借 力 互 联 网 工 具 立 足 于 传 统 行 业, 实 现 行 业 产 业 价 值 链 革 新, 持 续 为 优 质 的 餐 饮 企 业 品 牌 供 应 商 以 及 消 费 者 创 造 价 值, 真 正 实 现 互 联 网 加 传 统 行 业 的 大 产 业 颠 覆 性 创 新, 构 建 众 美 窝 窝 全 产 业 生 态 系 统 互 联 网 保 险 众 安 在 线 获 财 团 9.34 亿 美 元 投 资 6 月 19 日 消 息, 包 括 摩 根 士 丹 利 在 内 的 投 资 财 团 向 众 安 在 线 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 投 入 了 9.34 亿 美 元 的 资 金, 对 该 公 司 的 估 值 为 80 亿 美 元 作 为 阿 里 巴 巴 子 公 司 蚂 蚁 金 服 旗 下 的 品 牌 资 产, 众 安 在 线 成 立 时 间 不 足 两 年, 是 中 国 首 家 在 线 保 险 公 司, 提 供 100 多 种 保 险 产 品, 拥 有 客 户 超 过 2.5 亿 名, 已 卖 出 16 亿 份 保 险 单, 且 已 获 准 开 展 车 险 业 务 该 公 司 从 承 保 到 索 赔 结 算 的 所 有 业 务 都 在 网 上 展 开, 没 有 任 何 实 体 经 营 机 构 众 安 在 线 在 声 明 中 表 示, 此 轮 投 资 中, 除 了 摩 根 士 丹 利, 投 资 方 还 包 括 一 些 专 注 于 中 国 的 私 募 投 资 机 构, 如 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 鼎 晖 投 资 基 金 管 理 公 司 凯 思 博 投 资 管 理 公 司 和 赛 富 合 伙 人 有 限 公 司 声 明 还 指 出, 此 次 投 资 已 获 得 中 国 保 险 监 管 机 构 的 认 可 众 安 在 线 成 立 之 初 由 阿 里 关 联 公 司 蚂 蚁 金 服 腾 讯 平 安 保 险 优 孚 控 股 分 别 持 有 19.9% 15% 15% 和 14% 的 股 权 增 资 扩 股 后, 众 安 在 线 的 股 权 结 构 将 变 更 为 蚂 蚁 金 服 持 股 比 例 为 %, 腾 讯 中 国 平 安 保 险 和 优 孚 控 股 各 持 股 % 新 加 入 的 投 资 者 持 股 比 例 为 摩 根 士 丹 利 2.477% 中 金 公 司 % 鼎 辉 基 金 % 凯 思 博 基 金 % 和 赛 富 基 金 % 包 括 摩 根 士 丹 利 在 内 的 投 资 财 团 向 众 安 在 线 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 投 入 了 9.34 亿 美 元 的 资 金 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 5

6 POLICY AND MARKET UPDATES / 政 策 市 场 动 态 7 月 3 日, 万 达 宣 布 万 达 文 化 集 团 出 资 35.8 亿 元 领 投 同 程 旅 游 万 达 联 合 腾 讯 产 业 共 赢 基 金 中 信 资 本 战 略 投 资 同 程 旅 游 创 新 互 联 网 + 旅 游 模 式 收 编 了 诸 多 旅 行 社 的 万 达 集 团 在 旅 游 板 块 方 面 又 有 新 动 作 7 月 3 日, 万 达 宣 布 万 达 文 化 集 团 出 资 35.8 亿 元 领 投 同 程 旅 游 谈 及 此 番 合 作, 同 程 旅 游 创 始 人 兼 CEO 吴 志 祥 表 示, 这 一 轮 融 资 完 成 后, 我 们 不 但 获 得 了 腾 讯 的 手 Q 和 微 信 在 旅 游 方 面 的 线 上 入 口 流 量, 更 可 以 与 万 达 一 起 探 讨 开 发 每 年 超 过 20 亿 人 次 的 线 下 流 量 除 了 万 达, 共 同 参 与 投 资 同 程 旅 游 的 还 有 腾 讯 产 业 共 赢 基 金 中 信 资 本 等 多 家 机 构 吴 志 祥 透 露, 此 轮 融 资 完 成 了 以 后, 公 司 的 估 值 也 将 超 过 130 亿 元, 所 有 的 投 资 人 都 支 持 同 程 独 立 发 展, 独 立 IPO 值 得 一 提 的 是, 在 同 程 旅 游 本 轮 获 得 的 60 亿 元 融 资 额 中, 万 达 出 资 35.8 亿 元, 可 见 王 健 林 首 次 投 资 旅 游 网 络 公 司 就 手 笔 颇 大 万 达 集 团 董 事 长 王 健 林 表 示, 投 资 同 程 旅 游 是 万 达 首 次 投 资 旅 游 网 络 公 司, 这 是 万 达 旅 游 产 业 实 行 互 联 网 + 战 略 实 现 转 型 的 需 要 万 达 是 中 国 拥 有 旅 游 资 源 最 多 的 企 业 目 前 万 达 开 业 和 在 建 的 超 大 型 文 化 旅 游 项 目 超 过 12 个, 计 划 5 年 内 再 投 资 8 个 同 类 项 目, 预 计 2020 年 入 园 旅 游 人 次 约 2 亿 左 右, 届 时 成 为 全 球 规 模 最 大 的 旅 游 企 业 万 达 旅 行 社 已 是 国 内 规 模 最 大 的 旅 行 社 之 一 年 收 入 增 幅 高 达 50% 以 上, 拥 有 线 下 渠 道 优 势 通 过 投 资 同 程 旅 游, 万 达 旅 游 产 业 将 形 成 线 上 平 台 线 下 渠 道 和 大 型 旅 游 目 的 地 三 位 一 体 的 格 局, 打 造 全 球 唯 一 的 旅 游 产 业 020 模 式, 加 速 实 现 万 达 旅 游 产 业 目 标, 为 中 国 旅 游 产 业 转 型 升 级 做 出 贡 献 小 猪 短 租 完 成 6000 万 美 元 C 轮 融 资 愉 悦 资 本 领 投 7 月 8 日, 国 内 短 租 民 宿 预 订 网 站 小 猪 短 租 宣 布, 已 完 成 6000 万 美 元 的 C 轮 融 资, 这 也 是 目 前 国 内 短 租 领 域 (Airbnb 模 式 ) 的 最 大 融 资 额 据 悉, 本 轮 融 资 由 愉 悦 资 本 领 投, 晨 兴 资 本 中 信 资 本 和 玉 资 本 跟 投 同 时, 以 太 资 本 作 为 财 务 顾 问 全 程 参 与 小 猪 短 租 CEO 陈 驰 表 示, 作 为 分 享 经 济 在 短 租 领 域 的 代 表, 小 猪 短 租 经 历 三 年 的 发 展 与 探 索 已 经 成 为 这 个 行 业 的 领 航 者 新 的 融 资 将 主 要 用 于 品 牌 建 设 产 品 创 新 人 才 招 聘 和 提 升 用 户 体 验 等 方 面 愉 悦 资 本 创 始 合 伙 人 李 潇 表 示, 分 享 经 济 已 经 对 中 国 互 联 网 的 各 个 领 域 产 生 了 深 厚 的 影 响, 对 于 小 猪 短 租 的 投 资 正 是 看 好 分 享 经 济 对 于 传 统 住 宿 业 带 来 颠 覆 性 变 革 同 时, 小 猪 短 租 是 目 前 国 内 唯 一 一 家 真 正 坚 持 Airbnb 模 式 的 短 租 企 业, 经 过 了 三 年 的 发 展 我 们 看 到 了 小 猪 短 租 的 快 速 成 长 以 及 分 享 经 济 给 予 中 国 住 宿 业 带 来 的 巨 大 变 化 目 前, 小 猪 短 租 还 与 蚂 蚁 金 融 服 务 集 团 旗 下 的 芝 麻 信 用 管 理 有 限 公 司 合 作, 率 先 将 个 人 征 信 体 系 引 入 在 线 短 租 行 业 中 而 据 知 情 人 透 露 还 有 新 的 投 资 者 在 与 小 猪 短 租 接 触, 并 有 可 能 短 期 内 完 成 新 的 融 资 6 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

7 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 广 东 出 台 18 条 投 融 资 措 施 66 亿 扶 持 中 小 微 企 业 文 张 莹 深 圳 商 报 7 月 6 日, 广 东 省 政 府 召 开 新 闻 发 布 会, 发 布 广 东 省 人 民 政 府 关 于 创 新 完 善 中 小 微 企 业 投 资 融 资 机 制 的 若 干 意 见 年, 广 东 省 财 政 将 统 筹 安 排 专 项 资 金 66 亿 元, 发 挥 财 政 资 金 的 杠 杆 效 应, 引 导 和 带 动 更 多 的 社 会 资 本 支 持 中 小 微 企 业 投 融 资 将 设 省 中 小 微 企 业 发 展 基 金 广 东 将 建 立 省 中 小 微 企 业 信 用 信 息 和 融 资 对 接 平 台 ; 省 政 府 安 排 专 项 资 金, 争 取 国 家 中 小 企 业 发 展 基 金 支 持, 吸 引 民 间 资 本, 三 方 共 同 设 立 省 中 小 微 企 业 发 展 基 金, 包 括 : 设 立 省 中 小 微 企 业 发 展 基 金, 鼓 励 各 地 和 有 条 件 的 金 融 机 构 出 资 设 立 子 基 金, 以 股 权 投 资 方 式 支 持 先 进 制 造 业 现 代 服 务 业 战 略 性 新 兴 产 业 领 域 的 中 小 微 企 业, 各 级 财 政 出 资 部 分, 在 退 出 时 将 50% 的 净 收 益 依 法 让 渡 给 基 金 的 其 他 发 起 人 大 力 发 展 创 投 风 投 等 基 金, 积 极 用 好 广 东 省 战 略 性 新 兴 产 业 创 业 投 资 引 导 基 金, 引 导 社 会 资 本 重 点 支 持 智 能 制 造 高 端 装 备 生 物 医 药 新 能 源 节 能 环 保 等 新 兴 产 业 领 域 的 初 创 期 中 小 微 企 业, 基 金 退 出 时 财 政 出 资 部 分 将 50% 净 收 益 依 法 让 渡 给 其 他 投 资 方 提 升 省 级 创 业 投 资 引 导 基 金 的 使 用 绩 效, 鼓 励 各 地 设 立 一 批 产 业 投 资 基 金 和 创 业 投 资 引 导 基 金 年, 广 东 省 财 政 将 统 筹 安 排 专 项 资 金 66 亿 元, 发 挥 财 政 资 金 的 杠 杆 效 应, 引 导 和 带 动 更 多 的 社 会 资 本 支 持 中 小 微 企 业 投 融 资 中 山 大 学 岭 南 学 院 财 政 税 务 系 主 任 林 江 认 为, 政 府 通 过 让 渡 较 大 的 收 益, 可 以 更 大 程 度 上 吸 引 社 会 资 本 扶 持 小 微 企 业 发 展 而 基 金 退 出 时 财 政 出 资 部 分 将 50% 净 收 益 依 法 让 渡 给 其 他 投 资 方, 这 就 保 证 了 社 会 资 本 的 最 大 收 益, 对 基 金 和 创 投 机 构 极 具 吸 引 力 开 展 互 联 网 股 权 众 筹 试 点 互 联 网 众 筹 也 成 为 创 新 融 资 工 具 之 一 意 见 创 新 提 出 : 依 托 互 联 网 金 融 扩 大 中 小 微 企 业 直 接 融 资, 允 许 互 联 网 金 融 企 业, 在 注 册 企 业 名 称 或 营 业 范 围 中 使 用 互 联 网 金 融 信 息 服 务 互 联 网 金 融 等 字 样, 开 展 互 联 网 股 权 众 筹 试 点, 实 现 中 小 微 企 业 股 权 众 筹 的 登 记 确 认 和 流 转 交 易 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 7

8 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 支 持 开 展 中 小 微 企 业 设 备 更 新 融 资 租 赁, 实 行 融 资 租 赁 设 备 产 品 目 录 制 管 理, 按 设 备 投 资 额 的 一 定 比 例 给 予 贴 息 加 大 对 中 小 微 企 业 票 据 贴 现 支 持 力 度, 设 立 广 东 省 中 小 微 企 业 小 额 票 据 贴 现 中 心, 对 中 小 微 企 业 持 有 的 小 额 商 业 汇 票 进 行 贴 现 试 点 利 用 跨 境 人 民 币 贷 款 支 持 中 小 微 企 业 融 资, 探 索 推 动 自 贸 区 内 中 小 微 企 业 按 规 定 从 境 外 借 用 人 民 币 资 金, 拓 宽 跨 境 人 民 币 贷 款 的 资 金 来 源 和 使 用 范 围 省 财 政 安 排 66 亿 专 项 资 金 意 见 的 第 十 七 十 八 条 强 调 加 强 政 府 服 务 包 括 : 建 立 中 小 微 企 业 投 融 资 纠 纷 快 速 调 解 机 制, 加 大 对 逃 废 债 务 等 各 类 违 法 违 规 行 为 的 打 击 力 度, 加 强 对 中 小 微 企 业 的 司 法 救 助 和 法 律 服 务 建 立 中 小 微 企 业 投 融 资 投 诉 平 台 加 大 对 中 小 微 企 业 投 融 资 的 财 政 资 金 支 持, 2015 年 至 2017 年, 省 财 政 统 筹 安 排 专 项 资 金 66 亿 元, 发 挥 财 政 资 金 的 杠 杆 效 应, 引 导 和 带 动 更 多 的 社 会 资 本 支 持 中 小 微 企 业 投 融 资 开 展 企 业 转 贷 方 式 创 新 试 点 拓 展 中 小 微 企 业 信 贷 产 品 和 服 务 方 式 创 新, 支 持 符 合 条 件 的 产 业 资 本 民 间 资 本 发 起 设 立 新 型 金 融 机 构 ; 开 展 中 小 微 企 业 转 贷 方 式 创 新 试 点, 鼓 励 各 地 级 以 上 市 设 立 中 小 微 企 业 转 贷 资 金 池, 对 试 点 银 行 审 核 符 合 续 贷 条 件 的 中 小 微 企 业, 由 资 金 池 提 供 转 贷 周 转 资 金, 降 低 中 小 微 企 业 过 桥 融 资 成 本 支 持 中 小 微 企 业 利 用 多 层 次 资 本 市 场 融 资, 发 挥 区 域 性 股 权 市 场 为 中 小 微 企 业 提 供 多 元 化 融 资 和 股 权 转 让 服 务, 拓 宽 中 小 微 企 业 发 债 融 资 渠 道, 重 点 依 托 区 域 性 股 权 市 场 发 行 私 募 债, 依 托 大 型 骨 干 企 业 发 行 供 应 链 票 据 12 个 专 项 资 金 投 向 省 财 政 厅 总 会 计 师 钟 炜 介 绍,66 亿 专 项 资 金 主 要 有 12 个 去 向 : 一 是 安 排 11.7 亿 元 支 持 建 立 省 中 小 微 企 业 信 用 信 息 和 融 资 对 接 平 台 ; 二 是 安 排 5 亿 元 设 立 省 中 小 微 企 业 发 展 基 金, 争 取 募 集 放 大 社 会 资 本 10 倍 以 上 ; 三 是 安 排 6 亿 元 大 力 发 展 创 投 风 投 等 基 金 ; 四 是 安 排 10.2 亿 元 以 完 善 中 小 微 企 业 信 贷 风 险 补 偿 机 制 ; 五 是 安 排 24.3 亿 元 支 持 省 级 和 地 市 建 立 健 全 中 小 微 企 业 融 资 政 策 性 担 保 和 再 担 保 机 构 ; 六 是 安 排 5000 万 元 大 力 发 展 小 额 贷 款 保 证 保 险 业 务 ; 七 是 安 排 1500 万 元 强 化 银 行 对 中 小 微 企 业 的 融 资 服 务 ; 八 是 安 排 5000 万 元 支 持 稳 妥 发 展 小 额 贷 款, 并 对 小 额 贷 款 公 司 的 小 微 企 业 贷 款 给 予 一 定 比 例 的 风 险 补 偿 ; 九 是 安 排 5 亿 元 支 持 发 行 企 业 债 等, 拓 宽 企 业 发 债 融 资 渠 道 ; 十 是 安 排 2 亿 元 支 持 中 小 微 企 业 设 备 更 新 融 资 租 赁 ; 十 一 是 安 排 1500 万 元 加 大 对 中 小 微 企 业 票 据 贴 现 的 支 持 力 度 ; 十 二 是 安 排 2000 万 元 支 持 开 展 中 小 微 企 业 司 法 救 助 如 对 本 文 观 点 有 任 何 评 论 和 补 充, 请 发 信 至 : zhb@ship.gov.cn 8 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

9 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 深 圳 财 政 专 项 资 金 实 行 股 权 投 资 改 革 文 张 小 玲 南 方 都 市 报 圳 决 定 对 财 政 产 业 专 项 资 金 实 深 行 股 权 投 资 改 革, 财 政 资 金 出 资 形 成 的 股 权 占 比 不 超 过 30%, 政 府 及 其 受 托 管 理 机 构 不 参 与 具 体 生 产 经 营 活 动 6 月 17 日, 深 圳 市 财 政 产 业 专 项 资 金 股 权 投 资 管 理 办 法 ( 试 行 ) 在 政 府 公 报 公 布 据 介 绍, 深 圳 市 政 府 各 类 专 项 资 金 中 可 用 于 实 施 股 权 投 资 的 资 金 均 在 此 列 由 以 往 财 政 补 贴 等 方 式 转 变 为 股 权 投 资, 有 利 于 提 高 资 金 使 用 效 率, 减 少 资 金 滥 用 或 腐 败 行 为 广 东 财 政 经 营 性 资 金 已 试 水 财 政 专 项 资 金 股 权 投 资 改 革 在 广 东 及 其 他 城 市 已 经 进 行 2013 年 4 月, 广 东 省 财 政 经 营 性 资 金 率 先 试 水 股 权 投 资 管 理, 省 财 政 专 项 支 持 金 额 在 1000 万 元 以 上 的 重 大 项 目, 具 备 股 权 投 资 条 件 的, 原 则 上 实 施 股 权 投 资 管 理, 吸 引 社 会 资 本 投 向 基 础 设 施 项 目 战 略 性 新 兴 产 业 及 需 要 政 府 扶 持 的 高 新 技 术 产 业 财 政 专 项 扶 持 资 金 只 能 通 过 平 台 管 理 机 构, 对 股 份 制 企 业 进 行 投 资 此 次 改 革 就 是 把 原 来 针 对 企 业 的 专 项 资 金, 如 针 对 高 新 技 术 企 业 的 奖 励 补 贴, 改 成 股 权 资 本 投 入 的 概 念, 但 又 不 完 全 是 股 权 投 入 形 式, 而 是 重 在 引 入 考 核 监 督 机 制 6 月 17 日, 深 圳 市 财 政 产 业 专 项 资 金 股 权 投 资 管 理 办 法 ( 试 行 ) 在 政 府 公 报 公 布 深 圳 改 革 模 式 与 江 苏 相 似 早 在 2012 年, 江 苏 变 革 财 政 专 项 资 金 使 用 方 式, 江 阴 市 先 行 试 用 股 权 投 资, 将 1600 万 元 财 政 专 项 资 金, 分 别 以 参 股 形 式 投 入 到 四 家 高 新 技 术 企 业, 为 财 政 专 项 资 金 合 理 分 配 花 出 绩 效 探 索 出 全 新 模 式 财 政 入 股 后, 该 企 业 依 然 享 有 自 主 经 营 权 市 财 政 局 参 股 不 控 股, 不 直 接 参 与 企 业 日 常 经 营 管 理, 仅 派 出 一 名 董 事, 并 按 照 公 司 法 行 使 相 应 权 利 深 圳 财 政 产 业 专 项 资 金 股 权 投 资 改 革 模 式 运 营 与 其 有 相 似 之 处 办 法 规 定, 深 圳 此 次 实 行 的 产 业 专 项 资 金 股 权 投 资, 也 是 由 市 政 府 授 权 具 备 相 应 职 责 能 力 的 市 属 事 业 单 位 或 国 有 企 业 行 使 出 资 人 职 责, 使 用 财 政 产 业 专 项 资 金, 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 9

10 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 通 过 阶 段 性 持 有 股 权 方 式, 支 持 企 业 开 展 技 术 创 新 管 理 创 新 商 业 模 式 创 新 在 产 业 专 项 资 金 股 权 投 资 项 目 中, 财 政 资 金 须 以 以 出 资 额 为 限 承 担 有 限 责 任 的 股 权 形 式 出 资, 出 资 形 成 的 股 权 占 被 投 资 企 业 总 股 本 的 比 例 不 超 过 30%, 且 不 作 为 第 一 大 股 东 政 府 及 其 受 托 管 理 机 构 不 参 与 具 体 生 产 经 营 活 动 股 权 投 资 项 目 向 社 会 公 示 在 产 业 专 项 资 金 股 权 投 资 项 目 立 项 中, 由 相 关 业 务 部 门 发 布 项 目 申 请 指 南 股 权 投 资 方 案, 向 社 会 公 示 股 权 投 资 项 目 等 最 后, 受 托 管 理 机 构 根 据 下 达 股 权 投 资 项 目 计 划, 与 申 请 单 位 签 订 股 权 投 资 协 议, 与 责 任 股 东 约 定 股 权 处 置 事 项, 办 理 股 权 变 更 登 记, 组 织 项 目 实 施 和 监 督 管 理 政 府 部 门 将 根 据 深 圳 社 会 经 济 发 展 情 况, 按 照 科 技 创 新 或 产 业 发 展 规 划 战 略, 发 布 产 业 专 项 资 金 股 权 投 资 项 目 申 请 指 南, 明 确 项 目 类 别 重 点 领 域 项 目 数 量 及 方 式 申 请 条 件 申 请 材 料 受 理 方 式 审 核 程 序 等 内 容 也 鼓 励 创 业 投 资 机 构 银 行 和 其 他 金 融 机 构 推 荐 符 合 条 件 的 申 请 单 位 提 出 申 请 对 公 示 无 异 议 或 经 调 查 异 议 不 成 立 的 项 目, 拟 参 股 资 金 1000 万 元 以 下 的, 由 业 务 主 管 部 门 按 程 序 办 理 股 权 投 资 计 划 下 达 ; 对 拟 参 股 资 金 1000 万 元 ( 不 含 1000 万 元 ) 以 上 的 项 目, 由 业 务 主 管 部 门 会 同 市 财 政 部 门 提 请 市 政 府 审 定 后 下 达 股 权 投 资 计 划 投 资 项 目 要 纳 入 绩 效 考 核 与 其 他 城 市 进 行 的 改 革 相 同, 深 圳 市 产 业 专 项 资 金 股 权 投 资 项 目 也 纳 入 公 共 财 政 考 核 评 价 体 系 市 发 展 改 革 经 贸 信 息 和 科 技 创 新 部 门 是 产 业 专 项 资 金 股 权 投 资 的 业 务 主 管 部 门, 会 同 市 财 政 部 门 按 照 各 自 职 能 共 同 实 施 财 政 部 门 对 股 权 投 资 资 金 整 体 的 政 策 目 标 政 策 效 果 进 行 评 估 业 务 主 管 部 门 市 财 政 部 门 共 同 对 受 托 管 理 机 构 进 行 绩 效 考 核, 并 委 托 专 业 机 构 对 资 金 运 作 项 目 研 发 情 况 进 行 检 查 审 计 对 在 股 权 投 资 资 金 使 用 管 理 中 存 在 擅 自 改 变 专 项 资 金 用 途, 或 者 骗 取 挪 用 专 项 资 金 等 行 为, 按 规 定 对 相 关 责 任 人 进 行 处 理 并 追 究 法 律 责 任 参 股 期 限 不 超 过 5 年 深 圳 市 财 政 产 业 专 项 资 金 股 权 投 资 管 理 办 法 ( 试 行 ) 规 定, 如 受 托 管 理 单 位 为 事 业 单 位 的, 股 权 投 资 资 金 应 在 出 资 时 协 议 约 定 退 出 条 件, 并 按 照 协 议 约 定 退 出 对 股 权 退 出 形 成 资 金 ( 包 括 原 投 入 资 金 及 取 得 的 税 后 收 益 ), 由 受 托 管 理 机 构 全 额 缴 回 财 政 后, 专 项 用 于 科 技 研 发 和 相 应 产 业 发 展 受 托 管 理 机 构 参 股 期 限 不 超 过 5 年, 但 持 股 期 内 申 请 单 位 获 准 公 开 发 行 上 市 除 外 有 3 种 退 出 方 式 股 权 退 出 方 式 有 三 种 : 项 目 退 出 时 机 成 熟 后, 由 该 创 投 机 构 与 申 请 单 位 协 商, 提 出 退 出 方 案, 产 业 专 项 资 金 依 照 国 有 股 权 管 理 有 关 规 定 退 出 申 请 单 位 有 下 列 情 况 之 一 的, 受 托 管 理 机 构 有 权 要 求 退 出, 如 股 权 投 资 资 金 拨 付 至 申 请 单 位 账 户 6 个 月 以 上, 申 请 单 位 未 开 展 实 质 性 业 务 的 ; 申 请 单 位 或 责 任 股 东 严 重 违 反 项 目 股 权 投 资 协 议 约 定 等 10 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

11 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 打 造 创 投 之 都 深 圳 建 设 创 新 创 业 创 富 之 城 文 肖 意 綦 伟 深 圳 特 区 报 7 月 3 日 下 午, 第 17 届 中 国 风 险 投 资 论 坛 在 深 圳 开 幕 全 国 人 大 常 委 会 副 委 员 长 民 建 中 央 主 席 陈 昌 智 出 席 开 幕 式 广 东 省 委 副 书 记 深 圳 市 委 书 记 马 兴 瑞 在 致 辞 中 表 示, 深 圳 将 努 力 打 造 创 投 之 都, 建 设 成 为 更 具 吸 引 力 和 竞 争 力 的 创 新 之 城 创 业 之 城 创 富 之 城 全 国 政 协 常 委 民 建 中 央 副 主 席 陈 政 立, 全 国 人 大 常 委 会 常 委 民 建 中 央 副 主 席 辜 胜 阻, 全 国 政 协 常 委 副 秘 书 长 民 建 中 央 专 职 副 主 席 宋 海, 中 国 国 际 经 济 交 流 中 心 副 理 事 长 魏 建 国, 中 国 科 协 副 主 席 冯 长 根, 科 技 部 副 秘 书 长 徐 建 培, 山 西 省 政 协 副 主 席 王 宁, 河 南 省 政 协 副 主 席 龚 立 群, 贵 州 省 政 协 副 主 席 武 鸿 麟 等 出 席 开 幕 式 陈 昌 智 就 把 握 和 适 应 经 济 发 展 新 常 态, 促 进 风 险 投 资 行 业 新 发 展 作 了 主 旨 演 讲 他 总 结 了 我 国 风 险 投 资 行 业 发 展 的 三 个 新 特 点 : 行 业 规 模 不 断 扩 大, 多 层 次 资 本 市 场 建 立 健 全, 在 大 众 创 业 万 众 创 新 下 投 融 资 模 式 不 断 丰 富 他 表 示, 经 济 新 常 态 下 的 改 革 为 资 本 市 场 提 供 了 新 动 力 新 保 障 和 新 空 间, 为 风 险 投 资 人 提 供 了 更 多 机 遇 马 兴 瑞 代 表 广 东 省 委 省 政 府 深 圳 市 委 市 政 府, 对 论 坛 的 举 办 表 示 祝 贺 他 说, 作 为 连 续 十 二 届 论 坛 的 主 办 地, 深 圳 既 见 证 了 论 坛 为 发 展 我 国 风 险 投 资 事 业 所 作 出 的 重 要 贡 献, 也 从 中 分 享 了 风 险 资 本 与 实 体 经 济 对 接 融 合 的 发 展 红 利, 初 步 走 出 了 一 条 创 新 链 产 业 链 和 资 本 链 相 互 衔 接 融 合 发 展 的 转 型 升 级 之 路 马 兴 瑞 表 示, 深 圳 在 努 力 建 成 现 代 化 国 际 化 创 新 型 城 市 的 过 程 中, 迫 切 需 要 更 多 包 括 风 险 投 资 资 本 在 内 的 金 融 资 本 积 极 参 与 新 时 期, 深 圳 将 进 一 步 优 化 投 资 环 境, 加 大 扶 持 力 度, 努 力 打 造 创 投 之 都, 建 设 成 为 更 具 吸 引 力 和 竞 争 力 的 创 新 之 城 创 业 之 城 创 富 之 城 希 望 与 会 嘉 宾 和 专 家 学 者 积 极 建 言 献 策 贡 献 智 慧, 把 此 次 论 坛 打 造 成 为 更 加 务 实 更 富 启 迪 的 思 想 盛 宴, 共 同 推 动 风 险 投 资 领 域 的 持 续 健 康 发 展, 抢 抓 建 设 自 贸 区 和 国 家 自 主 创 新 示 范 区 等 重 大 机 遇, 携 手 共 创 更 加 美 好 的 明 天 徐 建 培 在 主 旨 演 讲 中 表 示, 实 施 创 新 驱 动 发 展 战 略 需 要 有 新 形 式, 更 要 有 新 作 为 创 新 创 业 和 风 险 融 资 总 是 相 互 促 进, 只 有 科 技 创 新 和 金 融 结 合 起 来, 才 能 为 加 快 经 济 发 展 方 式 转 变, 建 设 创 新 型 国 家 作 出 新 贡 献 宋 海 主 持 了 主 旨 演 讲 他 说, 没 有 科 技 创 新 优 势 就 没 有 经 济 社 会 发 展 优 势, 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 11

12 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 而 赢 得 科 技 创 新 优 势 离 不 开 金 融 资 本 的 大 力 支 持, 希 望 各 个 领 域 的 风 险 投 资 人 通 力 合 作, 加 快 推 动 产 业 转 型 升 级 广 东 省 科 技 厅 党 组 书 记 厅 长 黄 宁 生 在 主 持 开 幕 式 时 表 示, 近 年 来, 广 东 省 和 深 圳 市 推 出 多 项 重 大 措 施, 支 持 风 险 投 资 业 发 展, 希 望 风 险 投 资 行 业 今 后 在 科 技 成 果 转 化 人 才 引 进 一 带 一 路 建 设 吸 引 投 资 等 方 面 起 到 积 极 作 用 中 国 风 险 投 资 论 坛 是 我 国 风 险 投 资 领 域 最 富 影 响 力 的 国 家 级 论 坛, 自 2009 年 起 该 论 坛 主 论 坛 永 久 落 户 深 圳 本 届 论 坛 由 民 建 中 央 广 东 省 政 府 和 深 圳 市 政 府 共 同 主 办, 以 新 常 态 下 风 险 投 资 的 改 革 与 创 新 为 主 题, 吸 引 政 府 官 员 海 内 外 学 者 及 专 业 人 士 投 资 人 代 表 创 业 企 业 家 共 一 千 多 人 齐 聚 深 圳, 纵 议 业 内 热 点, 展 望 未 来 趋 势, 为 引 导 我 国 风 险 投 资 行 业 适 应 新 形 势 更 好 服 务 实 体 经 济 发 展 推 动 产 业 转 型 升 级 献 计 献 策, 进 一 步 促 进 中 国 风 投 事 业 健 康 发 展, 使 之 真 正 成 为 科 技 发 展 新 引 擎 经 济 增 长 催 化 剂, 为 建 设 创 新 型 国 家 作 出 新 贡 献 据 了 解, 本 届 论 坛 设 深 化 科 技 体 制 改 革, 提 升 国 家 创 新 能 力 开 启 风 险 投 资 新 常 态, 直 面 发 展 格 局 新 变 化 两 场 高 层 论 坛, 以 及 VC/PE 的 法 制 建 设 : 风 险 防 范 与 利 益 科 技 创 新 中 的 金 融 支 持 股 权 众 筹 与 风 险 投 资 等 10 场 专 题 论 坛 科 技 金 融 发 展 需 要 有 机 土 壤 文 杨 婧 如 黄 文 雅 深 圳 特 区 报 技 的 发 展, 离 不 开 金 融 业 的 推 科 动 在 第 17 届 中 国 风 险 投 资 论 坛 上, 科 技 创 新 中 的 金 融 支 持 这 一 话 题, 邀 请 了 政 界 投 资 界 等 诸 多 知 名 人 士 探 讨, 得 到 与 会 者 的 关 注 和 投 资 其 它 行 业 不 同, 科 技 行 业 由 于 本 身 门 槛 较 高, 回 报 周 期 长, 更 需 要 政 府 行 业 的 合 力 支 持 同 时, 伴 随 着 这 些 年 行 业 先 驱 者 的 探 索, 科 技 金 融 开 始 有 了 一 些 新 的 探 索 用 天 使 投 资 促 进 中 国 创 造 从 5 年 前 5 个 人 的 团 队 回 国, 到 如 今 员 工 400 人, 旗 下 3 家 上 市 公 司, 光 启 高 等 理 工 研 究 院 令 投 资 人 获 得 了 丰 厚 的 回 报 深 圳 力 合 天 使 投 资 董 事 长 深 圳 市 企 业 并 购 促 进 会 会 长 冯 冠 平 回 顾 了 自 己 投 资 光 启 的 故 事 他 表 示, 光 启 的 成 长 发 展, 就 是 科 技 和 金 融 结 合 的 典 范 在 光 启 发 展 过 程 中, 天 使 投 资 贡 献 不 光 是 投 钱, 还 帮 助 他 们 成 立 了 民 办 非 企 业 12 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

13 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 性 质 的 光 启 高 等 理 工 研 究 院, 依 托 研 究 院, 探 索 出 自 己 独 特 的 成 长 路 径, 迅 速 发 展 出 一 个 全 新 的 产 业 冯 冠 平 指 出, 从 经 济 效 益 来 说, 如 今 这 一 投 资 已 经 翻 了 十 番, 很 好 的 经 济 效 益 但 对 自 己 来 说, 赚 钱 并 不 是 主 要 目 的, 尤 其 是 在 天 使 投 资 领 域, 不 能 光 强 调 经 济 效 益, 更 重 要 的 是 社 会 效 益 通 过 天 使 投 资, 靠 着 一 批 有 着 技 术 的 人, 在 全 球 科 技 领 域 产 业 领 域 建 立 中 国 创 造 的 口 碑 和 优 势 需 要 政 府 恰 当 的 引 导 科 技 部 资 源 配 置 与 管 理 司 副 巡 视 员 邓 天 佐, 结 合 自 己 多 年 来 在 科 技 金 融 领 域 的 实 践 指 出, 科 技 金 融 是 一 个 复 杂 的 生 态 系 统, 既 需 要 政 府 恰 当 的 引 导, 也 需 要 各 种 金 融 工 具 的 对 接, 比 如 股 权 投 资 等, 是 一 系 列 的 政 策 基 金 技 术 服 务 等 组 成 的 综 合 系 统 他 指 出, 在 科 技 金 融 这 个 产 业 链, 有 两 条 重 要 的 路 线, 一 是 科 技 创 新 成 长 的 路 线, 一 是 企 业 财 务 增 长 的 路 线 这 样 的 两 条 路 径, 需 要 政 府 的 准 确 定 位, 需 要 各 种 金 融 工 具 发 挥 自 身 的 作 用, 需 要 市 场 环 境 提 供 相 应 的 服 务 天 津 科 技 融 资 控 股 集 团 有 限 公 司 总 裁 魏 宏 锟 分 享 了 一 个 投 资 案 例 早 期 我 们 投 资 200 万 给 一 个 创 业 团 队, 当 发 现 研 发 方 向 出 问 题 后, 又 从 天 津 帮 团 队 申 请 了 无 息 借 款 两 年 后, 该 企 业 的 年 利 润 已 经 达 到 200 多 万 元 他 表 示, 在 具 体 投 资 中, 主 要 是 传 统 手 段 和 先 进 手 段 相 结 合, 如 互 联 网 金 融 等, 都 是 基 本 的 方 式 ; 其 次 是 政 府 的 支 持 和 商 业 化 的 手 段 相 结 合, 政 府 的 支 持 在 某 个 时 点 上 非 常 重 要 和 关 键, 在 帮 助 企 业 发 展 起 来 后, 商 业 可 以 来 接 棒 ; 第 三 是 债 券 和 股 权 的 结 合 创 新 创 投 游 戏 规 则 发 生 改 变 软 银 中 国 创 业 投 资 有 限 公 司 合 伙 人 莫 自 伟 表 示, 软 银 在 中 国 一 开 始 就 做 风 在 第 17 届 中 国 风 险 投 资 论 坛 上, 科 技 创 新 险 投 资, 关 注 早 期 的 项 目 近 年 来, 感 中 的 金 融 支 持 这 一 话 觉 中 国 市 场 对 于 创 新 型 企 业 科 技 型 企 题, 邀 请 了 政 界 投 资 界 等 诸 多 知 名 人 士 探 业 的 支 持, 有 着 非 常 明 显 的 变 化 讨, 得 到 与 会 者 的 关 注 比 如, 原 来 工 商 税 务 等, 会 有 很 多 企 业 创 立 的 门 槛 最 近 几 年, 政 府 对 创 新 型 企 业 科 技 型 企 业 设 立 的 门 槛 和 硬 性 要 求 在 不 断 调 整, 做 出 了 针 对 企 业 的 新 游 戏 规 则, 让 科 技 企 业 拥 有 更 多 的 机 会 其 次 是 市 场 对 价 值 确 认 的 方 式 有 极 大 调 整, 原 来 对 企 业 要 看 到 收 入 利 润, 才 能 称 为 是 具 投 资 价 值 的 企 业 但 如 今, 整 个 金 融 市 场 已 有 新 的 认 知, 不 管 是 融 资 阶 段, 还 是 和 银 行 的 沟 通, 科 技 型 企 业 不 再 遇 到 一 上 来 就 被 问 有 多 少 净 利 润 的 问 题 更 多 的 投 资 者 开 始 关 心 技 术 前 景 技 术 的 核 心 优 势 等 莫 自 伟 说, 在 多 年 的 实 践 中 自 己 意 识 到, 科 技 型 企 业 的 金 融 服 务 还 是 需 要 和 科 技 专 业 人 士 相 结 合, 毕 竟 普 通 人 对 科 技 趋 势 的 研 判 并 不 清 晰, 沟 通 的 成 本 非 常 高 对 于 如 今 流 行 的 众 筹 方 式, 她 指 出, 不 少 创 业 团 队 用 众 筹 解 决 了 钱 的 问 题 她 认 为, 众 筹 在 后 期 产 品 推 广 上 会 有 一 些 帮 助, 尤 其 是 科 技 型 产 品 是 和 大 众 消 费 有 关 的 草 根 创 新 企 业, 前 期 需 要 的 研 发 和 投 入 没 有 那 么 多, 众 筹 是 可 以 尝 试 的 案 例 如 对 本 文 观 点 有 任 何 评 论 和 补 充, 请 发 信 至 : zhb@ship.gov.cn 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 13

14 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 中 国 风 险 资 本 与 项 目 对 接 会 在 深 圳 举 行 400 多 亿 美 元 资 本 参 与 项 目 对 接 文 张 程 深 圳 特 区 报 7 月 3 日,2015 中 国 风 险 资 本 项 目 对 接 会 在 深 圳 举 行 作 为 第 17 届 中 国 风 险 投 资 论 坛 的 重 要 活 动 之 一, 本 次 对 接 会 上 共 有 东 电 创 新 一 铭 软 件 派 诺 科 技 博 冠 光 电 元 鼎 时 代 科 技 等 数 十 家 企 业 进 行 了 项 目 路 演, 并 和 与 会 投 资 机 构 负 责 人 进 行 了 深 入 探 讨 和 交 流 据 了 解, 对 接 会 设 有 聚 焦 新 三 板 融 资 路 演 区 域 高 新 项 目 融 资 路 演 两 个 专 场, 涉 及 组 委 会 从 全 国 400 多 个 项 目 中 挑 选 出 的 100 个 优 秀 融 资 项 目 通 过 项 目 路 演 项 目 展 示 对 接 洽 谈 会 前 考 察 等 方 式, 将 融 资 项 目 向 海 内 外 投 资 者 做 重 点 推 介 这 些 项 目 主 要 集 中 于 节 能 环 保 新 能 源 新 材 料 IT 装 备 制 造 等 行 业 中 国 风 投 深 圳 创 新 投 达 晨 创 投 力 合 清 源 IDG 资 本 摩 根 士 丹 利 软 银 中 国 等 68 家 海 内 外 著 名 投 资 机 构 携 400 多 亿 美 元 资 本 参 加 对 接 会, 寻 找 投 资 商 机 中 国 风 险 投 资 有 限 公 司 副 总 裁 黄 春 生 在 会 上 表 示, 风 险 投 资 不 仅 是 高 新 技 术 产 业 和 创 新 经 济 发 展 的 助 推 器, 更 是 科 技 创 新 企 业 发 展 壮 大 的 催 化 器, 目 前 中 国 的 资 本 市 场 与 风 险 投 资 正 迎 来 前 所 未 有 的 跨 越 式 发 展 机 遇, 风 投 在 助 推 企 中 国 风 投 深 圳 创 新 投 达 晨 创 投 力 合 清 源 IDG 资 本 摩 根 士 丹 利 软 银 中 国 等 68 家 海 内 外 著 名 投 资 机 构 携 400 多 亿 美 元 资 本 参 加 对 接 会, 寻 找 投 资 商 机 业 发 展 加 快 上 市 进 程 等 方 面 发 挥 着 重 要 作 用 此 次 对 接 会 为 有 融 资 重 组 并 购 上 市 等 需 求 的 创 新 型 企 业 提 供 了 与 风 投 对 接 的 良 机 对 接 会 由 中 国 风 险 投 资 研 究 院 CCTV 证 券 资 讯 频 道 联 合 主 办, 为 国 内 规 模 最 大 参 与 对 接 项 目 和 与 会 投 资 机 构 最 多 的 盛 会 之 一 自 对 接 会 创 办 以 来, 已 帮 助 80 家 多 个 领 域 的 优 秀 企 业 成 功 融 资 超 过 100 亿 元 如 对 本 文 观 点 有 任 何 评 论 和 补 充, 请 发 信 至 : zhb@ship.gov.cn 14 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

15 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 北 京 市 经 济 与 社 会 发 展 研 究 所 考 察 组 来 访 6 月 10 日 上 午, 北 京 市 经 济 与 社 会 发 展 研 究 所 副 所 长 王 广 宏 一 行 到 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 参 观 考 察, 中 心 科 技 金 融 部 负 责 人 接 待 并 介 绍 了 深 圳 市 科 技 金 融 政 策 创 投 广 场 的 发 展 现 状 科 技 金 融 联 盟 市 区 联 动 的 情 况 等 随 后, 王 所 长 一 行 到 创 投 广 场 入 驻 机 构 弈 投 孵 化 器 座 谈 交 流, 弈 投 孵 化 器 负 责 人 于 翔 宇 介 绍 了 弈 投 孵 化 器 在 虚 拟 孵 化 循 环 创 新 国 际 合 作 等 方 面 的 成 果 及 特 色 广 东 省 委 改 革 办 专 职 副 主 任 莫 晓 春 考 察 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 6 月 24 日 下 午, 广 东 省 委 改 革 办 专 职 副 主 任 莫 晓 春 一 行 在 深 圳 市 委 政 研 室 相 关 人 员 的 陪 同 下 到 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 参 观 考 察, 中 心 负 责 人 介 绍 了 中 心 的 职 责 任 务 高 新 区 创 投 广 场 以 及 深 圳 市 科 技 金 融 联 盟 市 区 联 动 的 建 设 发 展 情 况 随 后, 莫 主 任 一 行 与 高 新 区 创 投 广 场 的 两 家 机 构 : 弈 投 孵 化 器 力 合 金 控 负 责 人 进 行 交 流 座 谈 弈 投 孵 化 器 负 责 人 于 翔 宇 介 绍 了 弈 投 孵 化 器 在 虚 拟 孵 化 循 环 创 新 国 际 合 作 融 投 一 体 的 特 色 做 法 深 圳 力 合 金 融 控 股 股 份 有 限 公 司 总 经 理 赵 云 介 绍 了 力 合 金 控 如 何 立 足 科 技 金 融, 以 融 资 与 投 资 的 两 大 业 务 主 线, 专 注 为 中 小 微 科 技 企 业 提 供 多 层 次 多 元 化 的 金 融 服 务 以 及 特 色 金 融 产 品 等 具 体 情 况 科 技 部 徐 建 培 副 秘 书 长 邓 天 佐 副 司 长 考 察 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 7 月 3 日 上 午, 科 技 部 徐 建 培 副 秘 书 长 资 源 配 置 与 管 理 司 邓 天 佐 副 司 长 在 深 圳 市 科 技 创 新 委 政 策 规 划 处 负 责 人 的 陪 同 下, 到 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 考 察 中 心 负 责 人 介 绍 了 中 心 的 职 责 任 务 高 新 区 创 投 广 场 深 圳 市 科 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 15

16 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 技 金 融 联 盟 的 建 设 发 展 情 况 以 及 深 圳 市 的 科 技 金 融 政 策 随 后, 徐 秘 书 长 一 行 参 观 了 高 新 区 创 投 广 场 的 入 驻 机 构 弈 投 孵 化 器, 并 与 弈 投 孵 化 器 负 责 人 于 翔 宇 进 行 了 交 流 惠 州 仲 恺 高 新 区 管 委 会 常 务 副 主 任 周 章 玉 来 访 7 月 8 日 下 午, 惠 州 仲 恺 高 新 区 区 委 常 委 管 委 会 常 务 副 主 任 周 章 玉 一 行 到 访 中 心 参 观 考 察, 中 心 负 责 人 介 绍 了 深 圳 市 科 技 金 融 政 策, 重 点 讲 解 了 政 府 股 权 投 资 的 创 新 探 索 和 深 圳 市 科 技 金 融 联 盟 的 建 设 发 展 情 况 以 及 政 策 + 服 务 的 双 轮 驱 动 模 式 科 技 金 融 服 务 体 系 建 设 的 情 况 随 后, 周 主 任 一 行 到 创 投 广 场 的 入 驻 机 构 弈 投 孵 化 器 参 观 座 谈, 详 细 了 解 了 弈 投 孵 化 器 在 虚 拟 孵 化 循 环 创 新 国 际 合 作 融 投 一 体 等 方 面 的 创 新 特 点 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 调 研 坪 山 产 业 园 区 7 月 14 日 上 午, 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 负 责 人 带 队 实 地 调 研 坪 山 新 区 产 业 园 区, 在 坪 山 经 服 局 相 关 人 员 带 领 下, 先 后 参 观 了 深 圳 国 家 生 物 产 业 基 地 生 物 医 药 企 业 加 速 器 深 圳 市 坪 山 新 区 留 学 生 创 新 产 业 园 深 圳 市 坪 山 新 区 生 物 企 业 孵 化 器 深 圳 市 坪 山 新 区 生 命 健 康 产 业 园 调 研 中, 中 心 负 责 人 向 各 园 区 负 责 人 详 细 了 解 园 区 的 产 业 定 位 企 业 入 驻 情 况 以 及 企 业 服 务 工 作 的 开 展 情 况 坪 山 新 区 目 前 已 出 台 科 技 扶 持 政 策 23 项 人 才 创 业 政 策 20 项 产 业 扶 持 政 策 25 项 以 及 税 收 优 惠 政 策 众 多 形 成 了 以 比 亚 迪 为 龙 头 的 新 能 源 汽 车 产 业, 以 中 芯 国 际 日 立 环 球 高 先 电 子 为 代 表 的 电 子 信 息 产 业, 以 赛 诺 菲 微 芯 生 物 为 代 表 的 生 物 医 药 产 业 和 震 雄 中 集 为 代 表 的 装 备 制 造 业 等 四 大 主 导 产 业 此 次 调 研, 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 负 责 人 一 行 深 入 企 业 了 解 了 企 业 发 展 情 况, 现 场 针 对 企 业 迫 切 关 注 的 股 权 投 资 等 深 圳 市 科 技 金 融 政 策 进 行 了 讲 解, 并 鼓 励 企 业 积 极 申 请 16 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

17 TECHNOLOGY & FINANCE / 科 技 金 融 深 交 所 副 总 经 理 金 立 扬 来 访 7 月 16 日 下 午, 深 交 所 副 总 经 理 金 立 扬 中 国 高 新 区 科 技 金 融 信 息 服 务 平 台 总 监 于 钦 栋 到 市 科 技 金 融 服 务 中 心 参 观 考 察, 中 心 负 责 人 介 绍 了 中 心 的 职 责 任 务 高 新 区 创 投 广 场 深 圳 市 科 技 金 融 联 盟 的 建 设 发 展 情 况 以 及 深 圳 市 的 科 技 金 融 政 策 双 方 就 科 技 金 融 信 息 服 务 合 作 等 方 面 达 成 初 步 共 识 随 后, 金 立 扬 一 行 到 创 投 广 场 的 入 驻 机 构 弈 投 孵 化 器 参 观 座 谈 科 技 金 融 培 训 会 成 功 举 办 7 月 30 日 下 午, 由 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 深 圳 市 中 小 科 技 企 业 发 展 促 进 中 心 主 办 的 科 技 金 融 培 训 会 成 功 举 办 会 议 邀 请 了 中 国 高 新 区 科 技 金 融 信 息 服 务 平 台 总 监 于 钦 栋 和 深 圳 市 弈 投 孵 化 器 负 责 人 于 翔 宇 进 行 主 题 演 讲 深 圳 交 所 中 国 高 新 区 科 技 金 融 信 息 服 务 平 台 市 科 技 金 融 服 务 中 心 负 责 人 出 席 会 议, 最 后, 弈 投 孵 化 器 负 责 人 于 翔 宇 先 生 做 来 自 科 技 金 融 联 盟 各 区 分 部 工 作 站 以 了 中 小 企 业 的 产 业 定 位 与 技 术 发 展 及 各 孵 化 载 体 金 融 服 务 机 构 的 近 80 位 的 主 题 演 讲, 重 点 阐 述 了 未 来 十 年 企 业 代 表 参 加 了 培 训 的 创 新 方 向 会 后, 参 会 嘉 宾 与 企 业 代 会 议 由 市 科 技 金 融 服 务 中 心 科 技 金 表 进 行 了 热 烈 的 沟 通 与 交 流 融 服 务 部 负 责 人 主 持 首 先, 科 技 金 融 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 通 过 组 织 服 务 中 心 工 作 人 员 介 绍 了 深 圳 市 财 政 产 联 盟 分 部 工 作 站 以 及 孵 化 载 体 联 盟 成 业 专 项 资 金 股 权 投 资 的 相 关 政 策 对 于 员 季 度 性 的 学 习 交 流 方 式, 运 用 政 策 政 策 所 规 定 的 申 报 条 件 程 序 各 方 的 + 服 务 的 双 轮 驱 动 模 式 辐 射 带 动 各 区 义 务 以 及 申 报 过 程 中 的 注 意 事 项 等 作 了 孵 化 载 体 服 务 能 力 的 提 升, 共 同 完 善 科 详 细 解 读 随 后, 中 国 高 新 区 科 技 金 融 技 金 融 服 务 体 系 建 设, 推 进 深 圳 国 家 自 信 息 服 务 平 台 总 监 于 钦 栋 先 生 介 绍 了 深 主 创 新 示 范 区 的 建 设 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 17

18 SPECIAL REPORT / 特 别 栏 目 孵 化 器 创 新 发 展 路 在 何 方? 文 科 技 日 报 过 30 年 的 发 展, 我 国 房 东 经 型 孵 化 器 还 能 走 多 远? 传 统 的 孵 化 器 应 当 如 何 转 型 升 级? 6 月 25 日, 深 圳 国 家 自 主 创 新 示 范 区 孵 化 载 体 联 盟 联 合 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 举 行 了 一 场 孵 化 载 体 联 盟 研 讨 会, 国 家 科 技 部 资 源 配 置 与 管 理 司 科 技 部 火 炬 中 心 孵 化 器 管 理 处 深 圳 市 科 技 创 新 委 员 会 深 圳 市 科 创 委 高 新 区 发 展 处 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 相 关 领 导 与 部 分 深 圳 孵 化 器 及 投 资 机 构 负 责 人 出 席 研 讨 业 界 人 士 就 孵 化 器 的 创 新 发 展 发 表 了 各 自 的 看 法 在 此 对 部 分 发 言 进 行 摘 录, 供 业 界 人 士 分 析 参 考 孵 化 器 转 型 升 级 要 有 科 技 金 融 理 念 邓 天 佐 ( 科 技 部 资 源 配 置 与 管 理 司 副 司 长 ) 孵 化 器 走 过 了 从 传 统 的 政 府 主 办, 到 现 在 我 们 很 多 地 方 政 府 引 导 的 市 场 化 发 展 道 路, 从 简 单 地 提 供 物 理 空 间 和 创 业 辅 导, 到 今 天 出 现 了 各 种 各 样 的 形 态 是 不 是 我 们 的 孵 化 空 间 就 足 够 了 呢? 我 们 的 能 力 就 足 够 给 予 被 扶 持 者 相 应 的 增 值 服 务 呢? 我 觉 得 还 做 不 到, 特 别 是 科 技 金 融 服 务 平 台 很 多 孵 化 器 现 在 基 本 上 是 一 个 提 供 物 理 空 间 的 孵 化, 在 互 联 网 时 代, 我 们 的 商 业 运 转 模 式 不 一 定 是 物 理 空 间, 不 一 定 需 要 我 们 自 己 造 一 个 孵 化 器, 不 论 是 政 府 出 资 还 是 社 会 资 金 现 在 我 们 有 很 多 产 业 结 构 调 整 空 出 了 这 个 空 间, 但 是 空 间 能 不 能 发 挥 利 用, 需 要 我 们 有 一 种 成 功 的 为 企 业 提 供 增 值 服 务 的 商 业 模 式 和 机 制 要 迎 接 科 技 婴 儿 的 企 业, 必 须 让 我 们 孵 化 器 提 升 自 己 的 能 力, 必 须 转 型 升 级, 转 型 升 级 很 重 要 的 就 是 要 有 科 技 金 融 这 个 理 念, 要 有 科 技 投 融 资 的 工 具, 没 有 这 个 工 具, 说 服 务 都 是 落 不 了 地 的 如 何 利 用 科 技 金 融 的 理 念 去 打 造 自 身 的 造 血 功 能, 这 是 科 技 创 新 创 业, 特 别 是 我 们 孵 化 器 要 思 考 的 问 题 众 创 空 间 和 孵 化 器 是 融 合 合 作 关 系 安 磊 ( 科 技 部 火 炬 中 心 孵 化 器 管 理 处 副 处 长 ) 众 创 空 间 和 孵 化 器 是 什 么 关 系? 实 际 上 我 们 希 望 两 者 是 一 个 糅 合, 是 一 个 合 作 的 关 系 众 创 空 间 大 家 知 道, 很 多 没 有 场 地, 它 能 够 服 务 的 都 是 早 期 团 队, 或 者 非 常 早 期 的 企 业 这 些 企 业 团 队 成 熟 以 后, 一 定 要 找 一 个 地 方 落 地, 落 地 还 是 要 落 到 孵 化 器 里 面 前 两 年, 我 们 提 出 要 搞 创 业 苗 圃, 那 一 会 儿 还 没 有 众 创 空 间 这 个 词, 我 们 说 创 业 苗 圃 + 孵 化 器 + 科 技 的 孵 化 链 条, 现 在 的 众 创 空 间 就 相 当 于 当 时 的 创 业 苗 圃 我 们 希 望 众 创 空 间 跟 孵 化 器 是 融 合 合 作 的 关 系, 众 创 空 间 团 队 可 以 落 户 孵 化 器 希 望 孵 化 器 可 以 把 众 创 空 间 的 优 质 高 端 软 服 务 借 鉴 过 去, 通 过 引 进 他 们 的 团 队 模 式 促 进 孵 化 器 的 发 展, 众 创 空 间 也 在 向 孵 化 器 的 方 向 发 展 18 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

19 SPECIAL REPORT / 特 别 栏 目 鼓 励 孵 化 器 的 服 务 延 伸 潘 伟 旗 ( 深 圳 市 科 创 委 高 新 区 发 展 处 处 长 ) 深 圳 市 2013 年 有 20 家 孵 化 器, 2014 年 已 达 107 家, 孵 化 器 的 队 伍 越 来 越 大 我 们 的 孵 化 器 如 何 发 展? 我 们 有 一 个 认 识, 就 是 投 两 头, 第 一 头, 我 们 努 力 让 深 圳 市 比 较 好 的 孵 化 器 去 争 取 列 入 国 家 级 孵 化 器 现 在 全 市 有 12 家 国 家 级 孵 化 器, 但 这 远 远 不 能 反 映 深 圳 孵 化 器 的 水 平 深 圳 市 如 果 有 50 家 国 家 级 的 孵 化 器, 就 代 表 了 深 圳 市 的 孵 化 器 水 平 第 二 头, 往 低 走, 我 们 鼓 励 深 圳 市 的 孵 化 器 做 创 客 空 间, 在 现 有 的 政 策 上, 我 们 鼓 励 孵 化 器 延 伸 服 务, 让 它 的 孵 化 功 能 变 成 给 创 客 提 供 空 间 所 以 在 今 年 的 申 报 里 面, 我 们 可 能 会 有 一 个 孵 化 器 的 提 升 计 划, 我 们 鼓 励 和 欢 迎 孵 化 器 做 一 个 创 客 空 间, 将 来 申 报 政 府 的 资 助 孵 化 器 的 转 型 升 级 重 在 软 服 务 朱 志 伟 ( 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 负 责 人 ) 传 统 的 孵 化 器, 甚 至 包 括 有 一 些 新 型 的 孵 化 器, 亟 待 走 出 房 东 模 式 和 物 业 模 式 中 国 的 孵 化 器 到 现 在 28 年, 孵 化 器 开 始 从 政 府 主 导, 一 些 事 业 单 位 科 技 创 新 中 心 创 业 园 也 好, 主 要 是 靠 收 房 租, 加 政 府 的 补 贴 维 持 运 营 传 统 孵 化 器 到 了 2009 年 的 时 候,3w 天 使 汇 创 新 工 场, 一 系 列 的 新 型 孵 化 器 上 了 很 大 的 台 阶, 但 是 新 型 的 孵 化 器 在 一 定 程 度 上 还 是 受 到 地 产 空 间 的 影 响, 在 结 构 上 还 是 比 较 单 一, 更 多 是 在 互 联 网 和 移 动 互 联 网 的 信 息 技 术 这 一 块, 我 们 下 一 步 怎 么 走? 如 果 传 统 的 孵 化 器 不 解 决 重 空 间, 轻 软 服 务 的 问 题, 可 能 就 会 经 受 不 住 挑 战 联 盟 孵 化 器 也 好, 深 圳 孵 化 器 也 好, 要 在 软 服 务 上 下 工 夫, 要 创 新 孵 化 模 式, 尤 其 要 有 自 己 的 服 务 产 品, 服 务 一 定 要 产 品 化 现 在 的 服 务 很 多, 这 个 服 务 有 的 是 外 延 式, 还 有 内 生 式 的, 你 能 不 能 提 供 内 生 式 的 服 务, 这 个 非 常 关 键, 这 关 系 到 你 有 没 有 竞 争 力 大 众 创 业, 万 众 创 新 的 时 代, 孵 化 器 的 改 革 孵 化 器 的 转 型 升 级 已 经 提 到 议 事 日 程 孵 化 器 升 级 至 3.0 版 本 创 业 服 务 商 正 成 长 文 前 瞻 产 业 研 究 院 整 理 3 月, 京 东 推 出 JD+ 计 划 孵 化 器 模 式 ;5 月, 上 市 公 司 鹏 博 士 发 布 鹏 云 课 堂 2.0 推 出 教 育 O2O 孵 化 器 ;7 月, 腾 讯 与 华 强 集 团 合 作, 致 力 打 造 国 际 一 流 孵 化 器 平 台 生 态 圈, 众 创 时 代 下 的 孵 化 器 一 时 风 光 无 二 在 此 前 的 国 务 院 常 务 会 议 上, 总 理 已 多 次 提 出 要 顺 应 网 络 时 代 推 动 大 众 创 业 万 众 创 新 的 形 势, 构 建 面 向 人 人 的 众 创 空 间 等 创 业 服 务 平 台, 激 发 亿 万 群 众 创 造 活 力, 培 育 包 括 大 学 生 在 内 的 各 类 青 年 创 新 人 才 和 创 新 团 队, 带 动 就 业, 打 造 经 济 发 展 新 的 发 动 机 政 策 的 鼓 励 和 经 济 转 型 升 级 的 需 求 下, 创 业 孵 化 器 已 经 成 为 大 众 创 业, 万 众 创 新 的 正 催 化 剂 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 19

20 SPECIAL REPORT / 特别栏目 图表 1 不同版本孵化器的比较 升级至 3.0 版本 逐渐形成市场化新型 情况比较 孵化器 1.0 孵化器 2.0 孵化器 3.0 所谓孵化器是指一个集中的空间 入孵门槛 低 较低 高 能够在企业创办初期举步维艰时 提供 资产配置 重资产 重资产 轻资产 资金 管理等多种便利 旨在对高新技 服务质量 低 较低 高 术成果 科技型企业和创业企业进行孵 孵化费用 低 低 低或免费 化 以推动合作和交流 使企业做大做强 盈利模式 房租收益 房租 + 服务费 + 优惠政策 服务费 + 股权投资 服务特点 房租优惠 行政服务 培训 + 投资 收支情况 微盈利 收支平衡或净支出 孵化器 我国孵化器起源于 20 世纪 80 年代 在之后的 20 多年间经历了从孵化器 1.0 的 二房东 身份到 2.0 的 服务员 前期净支出 后期盈利 资料来源 前瞻产业研究院整理 至今已发展至 天使 + 孵化 的 3.0 版本 运营主体也自上而下 从由政府主导 图表 年中国科技企业孵化器数量 历年增长变化情况 单位 家 到地方政府与大型企业合作 再到创投 机构或者是各类民间资本共同兴办 逐 渐形成时候市场化的新型孵化器 随着我国经济转型升级的压力日益 增加 全国各地更加重视科技成果转化 和战略型新兴产业的发展 政府主导的 900 问题 但 孵化 的矛盾日益突出 因此 2014 年以来 国家大力发展战略新兴产 业 引导社会资本投向新兴产业企业和 创业服务载体 直接推动我国孵化器正 科技型孵化器较好地解决了 播种 的 年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 式升级至 3.0 版本 资料来源 科技部火炬中心 前瞻产业研究院整理 根据科技部火炬中心的粗略统计 2014 年 全 国 科 技 企 业 孵 化 器 数 量 超 过 1600 家 其中国家级孵化器达约 600 家 非国家级超过 1000 家 在孵企业约 8 万 余家 累计孵化企业约 6 万家 各项数 图表 3 各类型机构与孵化器结合的效果 + 孵化器 政府 结合效果 促进地方经济发展 打造重点培养产业品牌 中小企业 为中小企业实现模式创新 依靠孵化器优惠政 策降低创业成本 提升存活率 高校 科研机构 为高校和科研成果转化提高成功率 实现市场 化商品化 打造完善的产业链 类型的资源对接孵化器可以孕育出新的模 中介机构 为财务机构 管理咨询 市场营销 律所等机 构拓宽业务渠道 式与机遇 灵活 创新的市场化孵化器在 大型企业 实现大型企业内部创新创业 获取资源 与创 业者优势互补 协同发展 实现转型升级 创投机构 推动地方创业投资市场发展 拓宽创业项目来 源 盘活民间资本 据均在逐年稳步增长 从统计数据和国家政策可知 孵化 器将逐渐成为社会各方资源的平台 不同 我国创新经济中起到了推动社会提高初创 企业成功率 创造就业机会 培养高端人 才 促进地区经济发展等作用 20 科技金融 2015 年 07 月刊 资料来源 前瞻产业研究院整理

21 SPECIAL REPORT / 特 别 栏 目 六 大 创 新 型 孵 化 器 模 式 各 异 争 做 专 业 的 创 业 服 务 商 各 方 资 源 的 参 与 丰 富 了 孵 化 器 的 形 态, 目 前, 国 内 市 场 上, 创 新 型 孵 化 器 形 成 了 平 台 型 企 业 孵 化 器 创 业 咖 啡 创 业 媒 体 创 业 社 区 等 主 要 孵 化 形 态, 共 同 构 成 市 场 化 专 业 化 集 成 化 网 络 化 的 众 创 空 间 纵 观 国 内 市 场 上 形 态 各 异 的 创 新 型 孵 化 器, 大 致 可 以 将 其 归 为 六 大 模 式 模 式 一 : 企 业 主 导 型 企 业 主 导 型 孵 化 器 是 指 基 于 企 业 现 有 的 先 进 技 术 资 源, 通 过 技 术 扶 持, 衬 以 企 业 庞 大 的 产 业 资 源 为 创 业 者 提 供 高 效 便 捷 的 创 新 创 业 服 务 该 模 式 孵 化 器 的 主 导 者 通 常 为 大 型 科 技 企 业, 拥 有 雄 厚 的 资 金 实 力, 前 期 不 追 求 初 创 企 业 为 孵 化 器 带 来 盈 利, 而 着 眼 于 鼓 励 创 业 在 其 现 有 先 进 技 术 平 台 上 实 现 突 破, 实 现 创 新 目 标 是 未 来 能 为 孵 化 器 主 导 者 带 来 新 模 式, 为 上 游 企 业 带 来 新 技 术 而 主 导 企 业 在 孵 化 器 中 亦 可 寻 觅 有 助 于 打 造 未 来 新 型 业 务 模 式 的 潜 力 股, 优 先 获 得 创 新 资 源 为 主 导 企 业 实 现 突 破 现 阶 段, 例 如 中 国 移 动 电 信 联 通 百 度 腾 讯 京 东 等 科 技 型 企 业 都 已 着 手 建 立 旗 下 孵 化 器, 吸 引 了 大 批 的 创 业 者 加 入 模 式 二 : 天 使 + 孵 化 型 天 使 + 孵 化 模 式 孵 化 器 主 要 是 效 仿 美 国 等 发 达 国 家 孵 化 器 的 成 功 模 式 该 类 孵 化 器 通 常 由 民 间 资 本 或 教 育 类 机 构, 例 如 各 大 创 投 机 构 或 高 校 主 导, 为 创 业 者 引 进 成 功 创 业 者, 大 型 企 业 高 管 或 创 业 投 资 人 等 具 有 丰 富 行 业 或 创 业 经 验 人 士 作 为 导 师, 传 授 创 业 者 运 营 管 理 产 品 设 计 发 展 策 略 等 经 验, 意 在 预 估 创 业 障 碍, 降 低 创 业 风 险, 提 升 投 资 成 功 率, 为 创 业 者 和 投 资 人 实 现 双 赢 该 类 孵 化 器 对 项 目 的 筛 选 倾 向 于 具 有 创 新 科 技 或 创 新 服 务 模 式 的 企 业, 入 孵 后 对 看 好 的 企 业 会 进 行 天 使 投 资, 并 在 后 续 融 资 中 退 出 实 现 股 权 溢 价 该 模 式 下 较 典 型 的 孵 化 器 包 括 创 新 工 场 启 迪 之 星 孵 化 器 洪 泰 创 新 空 间 联 想 之 星 等 模 式 三 : 开 放 空 间 型 办 公 空 间 类 孵 化 器 的 孵 化 模 式, 是 在 孵 化 器 1.0 的 基 础 上 进 行 了 全 面 的 包 装 和 完 善, 更 注 重 服 务 质 量 和 品 牌 效 应, 致 力 于 打 造 创 业 生 态 圈 该 模 式 的 孵 化 器 为 创 业 者 提 供 基 础 的 办 公 空 间, 并 以 工 位 计 算 收 取 低 廉 的 租 金, 同 时 提 供 共 享 办 公 设 备 及 空 间 孵 化 器 会 定 期 邀 请 创 业 导 师 来 举 办 沙 龙 或 讲 座 为 创 业 者 答 疑 解 惑, 指 点 迷 津 在 资 金 支 持 方 面, 该 类 孵 化 器 虽 不 提 供 创 业 投 资 基 金, 但 与 各 个 创 投 机 构 保 持 着 非 常 密 切 的 联 系, 有 的 甚 至 邀 请 创 投 机 构 长 期 驻 场, 以 便 节 省 创 业 者 的 时 间 提 高 融 资 效 率 当 下 为 了 打 造 独 具 特 色 的 孵 化 器 品 牌, 该 类 孵 化 器 正 积 极 营 造 创 业 生 态 圈, 为 创 业 者 提 供 除 了 一 个 积 极 交 流 的 氛 围, 例 如 在 某 一 创 业 项 目 落 地 时, 共 同 办 公 的 创 业 者 们 互 相 成 为 了 第 一 批 用 户, 给 予 帮 助 和 意 见, 实 现 快 速 试 错 为 了 避 免 同 行 恶 性 竞 争, 该 类 孵 化 器 也 会 有 意 避 免 将 类 似 的 创 业 项 目 安 排 在 同 一 办 公 空 间 下 当 前 如 车 库 咖 啡 3W 咖 啡 科 技 寺 等 都 已 成 功 孵 化 了 大 批 的 创 业 项 目 模 式 四 : 媒 体 依 托 型 媒 体 类 创 新 型 孵 化 器 是 指 依 托 自 身 庞 大 的 媒 介 平 台, 以 为 创 业 者 提 供 多 维 度 宣 传 为 亮 点, 同 时 凭 借 对 创 业 环 境 以 及 科 技 型 企 业 的 长 期 跟 踪 报 道 而 积 累 的 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 21

22 SPECIAL REPORT / 特别栏目 经验对创业者提供扶持帮助的孵化器 现阶段较成功的包括如创业邦旗下 孵化器 Bang Camp 和 36 氪旗下孵化器氪 空间等 他们通过成熟的媒体平台为创业 项目在极短的时间内造势 吸引眼球扩大 用户群 同时对接各路投资人 通过形成 图表 4 我国创新型孵化器面临的挑战和发展趋势 面临的挑战 发展趋势 盈利艰难 导师机制成为标配 导师资源匮乏 与优势产业相结合 管理人才稀缺 孵化网络日益完善 马太效应 天使 + 孵化 孵化 + 天使 双相融合 各方介入行业竞争加剧 专业化 垂直化 线上至现下的一种约谈及投资的模式 资料来源 前瞻产业研究院整理 模式五 新型地产型 新型地产类孵化器诞生的时间不长 作 从而政府实现资金回报 产业实现 模式较单一 靠出租办公位 并且提供 实质性飞跃 真正实现政府的战略引导 共享办公设备 网络以及出租办公空间 专业公司的运营 龙头公司的带动 公 为盈利模式 主导机构一般都为大型地 共平台的支撑 聚集产业链各个环节的 产商 然而在创业产业链条当中 房产 核心企业 健全产业创新生态系统 完 服务处于最底层 最基础的位置 成新标准创制 新业态孵化 新领军企 从地产商的角度出发 当下产业地 产过剩严重已然是业内人士的一大压力 业培育的功能要求 现我国正大力发展的 产业基金 + 另外有数据统计显示北京全市商业地产 专业技术 平台型孵化器 如位于北京 整体空置率快速上升 2014 年同比增加 中关村和亦庄 重庆市江津双福新区 10.6% 与 2013 年同比增加 3.1% 形成明 上海市北高新技术服务业园区等多个云 显对比 因此房地产开发企业为严重的 计算产业孵化器和专注网页游戏的石谷 地产严重供过于求而拖累 不得不转型 轻文化产业孵育基地等 探索新模式 而在国家大力鼓励创新创 业的政策下 孵化器地产商背景孵化器 发展仍面对多重挑战 部分孵化器开始 的专业性仍处于摸索阶段 实质性扩张 模式六 垂直产业型 国家支持 大众创业 万众创新 垂直产业模式孵化器指针对某一产 政策的出台 为国内的孵化器模式带来了 业进行定向孵化 提供现有先进产业技 新一轮的发展 各种创投孵化基地 创客 术 同时提供孵化基金帮助特定领域创 咖啡 创业大厦等如雨后春笋般拔地而起 业者将技术落地 产业化发展 该类孵 在推动孵化器发挥更大作用的同时 竞争 化器一般由政府或产业协会主导 招揽 的加剧 同行的比较 也让孵化器发展所 特定行业创业者 同样依托庞大的人脉 面临的主要问题和挑战暴露无遗 以及行业资源提供除资金和技术以外的 增值服务 如同孵化器在地域分布上存在着不 平衡 各个孵化器之间也存在着发展差 这类孵化器能够扎实的把具有地方 异 既有孵化器被各类问题所困扰 也 性特色或带有政府倾向性的产业扎实地 有身处创业前线和科技前沿的孵化器和 发展起来 营造出品牌性的产业氛围 创新企业开始了实质性的扩张 加之政府做引导与专业股权投资基金合 22 科技金融 2015 年 07 月刊 如 2015 年 3 月 31 日 3W 咖 啡 获

23 SPECIAL REPORT / 特 别 栏 目 得 京 东 领 投 的 A 轮 融 资 后 着 手 在 全 国 复 制 1000 家 3W; 再 之 前, 腾 讯 创 业 基 地 也 已 宣 布 在 广 州 上 海 天 津 等 落 地 阿 里 云 3 月 29 日 召 开 了 一 个 盛 会, 会 上 宣 布 要 打 造 中 国 最 大 的 互 联 网 创 业 平 台, 并 在 当 天 获 得 超 过 10 亿 元 的 总 意 向 投 资 金 额 奇 虎 360 百 度 也 已 发 布 过 支 持 万 众 创 业 的 宏 伟 计 划, 加 之 黑 马 会 飞 马 旅 都 也 早 已 开 始 全 国 布 局 创 业 大 浪 潮 下, 孵 化 器 已 进 入 拼 项 目 拼 资 源 拼 服 务 的 时 代, 其 核 心 竞 争 力 体 现 在 能 否 为 创 业 者 提 供 最 实 质 的 服 务 换 言 之, 若 将 孵 化 器 考 虑 为 一 个 创 业 项 目, 如 何 解 决 用 户 需 求 痛 点, 建 立 自 身 的 护 城 河 将 是 新 一 代 孵 化 器 必 争 之 地 虚 拟 孵 化 器 不 虚 探 访 深 圳 弈 投 孵 化 器 文 李 来 刘 传 书 科 技 日 报 圳 弈 投 孵 化 器 ( 简 称 弈 投 ) 在 深 广 州 的 复 制 版 马 上 要 开 张 了 这 是 广 州 市 相 关 领 导 在 考 察 弈 投 后, 与 弈 投 创 始 人 执 行 合 伙 人 于 翔 宇 商 谈 而 成 的 合 作 现 在 广 州 弈 投 的 办 公 场 地 已 开 始 装 修 于 翔 宇 表 示, 还 有 好 几 个 省 市 等 着 他 去 开 分 店 今 年 1 月 29 日, 河 北 省 常 务 副 省 长 杨 崇 勇 带 团 考 察 了 弈 投 考 察 团 表 示, 希 望 将 弈 投 的 孵 化 模 式 复 制 到 河 北 去 实 际 上, 自 去 年 以 来, 弈 投 就 为 接 待 各 地 的 考 察 团 而 忙 碌 不 已 国 务 院 研 究 室 信 息 司 和 来 自 上 海 重 庆 天 津 湖 南 等 省 市 的 考 察 团 纷 纷 前 来, 对 这 个 虚 拟 孵 化 器 一 探 究 竟 在 深 圳 高 新 区 创 投 广 场 三 楼, 弈 投 的 场 地 大 约 1000 平 方 米, 这 和 国 内 众 多 动 辄 数 千 甚 至 数 万 平 方 米 的 孵 化 器 相 比, 委 实 欠 缺 大 气 然 而, 为 什 么 它 能 吸 引 这 么 多 人 的 关 注? 孵 化 场 地 虚 拟 化 2008 年 首 次 来 到 深 圳 的 时 候, 于 翔 宇 已 经 在 北 京 呆 了 两 年, 具 备 13 年 美 国 硅 谷 风 险 投 资 经 验 的 他 一 直 心 怀 梦 想 建 设 一 个 科 技 金 融 孵 化 器 为 此, 他 曾 经 考 察 过 广 州 和 上 海 等 城 市 的 孵 化 环 境 在 当 年 深 圳 高 交 会 上, 他 看 到 了 深 圳 科 技 创 新 的 盎 然 生 机, 弈 投 最 终 落 户 深 圳 高 新 区 创 投 广 场 2009 年 弈 投 刚 进 驻 创 投 广 场 的 时 候, 我 们 只 有 40 平 方 米 的 办 公 场 地 于 翔 宇 说 自 1987 年 武 汉 东 湖 诞 生 中 国 第 一 家 企 业 孵 化 器 之 后, 国 内 的 孵 化 器 建 设 迅 猛 而 上, 到 弈 投 成 立 时, 深 圳 已 拥 有 众 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 23

24 SPECIAL REPORT / 特 别 栏 目 多 的 科 技 园 区 孵 化 器 这 些 孵 化 器 一 个 鲜 明 的 特 点, 就 是 能 够 为 企 业 提 供 场 地 孵 化, 这 方 面 甚 至 有 明 确 的 政 府 标 准 而 弈 投 仅 仅 拥 有 数 十 平 方 米 的 拥 挤 办 公 地, 如 何 称 得 上 孵 化 器? 我 们 没 有 为 企 业 提 供 场 地, 但 我 们 能 够 为 企 业 提 供 实 实 在 在 的 专 业 孵 化 服 务, 所 以 我 们 叫 虚 拟 孵 化 器 就 像 美 国 硅 谷 的 YC 等 孵 化 器 一 样, 所 谓 虚 拟 孵 化 器, 就 是 专 注 于 孵 化 器 的 专 业 体 系 ( 孵 化 产 品 ) 和 平 台 体 系 ( 创 业 创 新 的 公 共 交 流 平 台 ) 的 建 设 弈 投 虽 然 不 提 供 物 理 空 间 和 办 公 场 所, 但 可 提 供 虚 拟 注 册 凡 是 进 入 弈 投 的 企 业 可 以 不 用 迁 移, 这 样, 孵 化 企 业 所 在 区 域 的 行 政 科 技 支 持 和 税 务 管 辖 就 不 受 影 响, 从 而 降 低 了 企 业 成 本 同 时, 弈 投 通 过 这 种 方 式 可 以 服 务 全 球, 迎 得 无 限 大 的 空 间 当 传 统 孵 化 器 还 在 依 靠 收 房 租 政 府 补 贴 维 持 运 营 的 时 候, 弈 投 已 经 靠 专 业 化 的 孵 化 服 务 和 共 享 在 孵 企 业 的 创 新 发 展 成 果 而 走 出 了 一 条 完 全 的 市 场 化 道 路 据 介 绍, 五 年 来, 弈 投 累 计 在 孵 的 高 新 技 术 企 业 达 428 家, 其 中 在 新 三 板 挂 牌 企 业 28 家, 还 有 100 余 家 企 业 拟 挂 牌 新 三 板 另 外, 根 据 深 圳 企 业 需 要, 弈 投 在 海 外 还 有 128 个 在 孵 项 目 孵 化 手 段 专 业 化 在 弈 投 进 驻 创 投 广 场 不 久 举 办 的 一 场 关 于 企 业 融 资 的 公 益 课 上, 深 圳 市 医 诺 智 能 发 展 有 限 公 司 找 到 弈 投, 希 望 弈 投 对 其 进 行 孵 化, 重 点 解 决 融 资 问 题 这 是 弈 投 孵 化 的 第 一 家 企 业 弈 投 对 该 公 司 采 取 两 个 侧 重 点 进 行 孵 化, 一 是 通 过 项 目 技 术 孵 化 入 手, 使 该 公 司 的 项 目 更 完 善, 从 而 提 升 企 业 融 资 能 力 ; 二 是 从 资 本 市 场 来 分 析 该 公 司 项 目 技 术 的 发 展 前 景, 设 置 企 业 发 展 路 线 图 同 时 帮 助 该 企 业 建 立 完 善 的 财 务 流 程 制 度 2013 年, 医 诺 成 功 地 融 到 第 一 笔 资 金 1300 万 元 到 现 在, 已 经 完 成 了 第 五 轮 融 资 的 医 诺 企 业 估 值 已 达 五 个 亿 面 对 当 前 一 些 孵 化 器 只 能 对 在 孵 企 业 提 供 场 地 和 日 常 性 事 务 服 务, 于 翔 宇 认 为, 这 并 不 是 孵 化 器 的 真 正 职 能 作 为 孵 化 器, 一 定 要 了 解 企 业 到 底 需 要 什 么 样 的 孵 化, 否 则, 你 就 只 是 一 个 房 东 而 已 早 在 弈 投 成 立 之 前, 于 翔 宇 团 队 已 开 始 研 发 自 己 的 孵 化 产 品 他 表 示, 弈 投 孵 化 着 重 于 四 个 方 面, 首 先 是 教 企 业 如 何 融 资 ; 其 次 是 教 企 业 如 何 投 资 ; 其 三 是 教 企 业 如 何 创 新 ; 其 四 是 教 企 业 如 何 成 长 弈 投 拥 有 40 余 人 的 专 业 孵 化 团 队, 于 翔 宇 本 人 也 是 其 中 的 创 新 教 练 兼 资 深 项 目 评 估 专 家 在 专 业 孵 化 上, 弈 投 推 出 三 个 产 品, 分 别 是 天 使 孵 化 早 期 孵 化 和 成 长 孵 化 每 一 个 进 来 的 孵 化 项 目, 弈 投 都 组 成 技 术 团 队 财 务 团 队, 对 外 关 系 处 理 团 队 搭 配 为 标 配 团, 对 企 业 进 行 从 头 跟 到 尾 的 三 年 跟 踪 孵 化 对 于 每 一 个 孵 化 产 品, 弈 投 都 有 完 整 的 创 新 和 研 发 体 系, 为 企 业 分 析 按 照 现 在 技 术 如 何 切 合 市 场 需 求, 如 何 适 合 资 本 市 场 下 发 展 对 每 家 入 孵 企 业, 弈 投 都 会 从 市 场 分 析 开 始, 得 出 靠 谱 的 创 新 路 线 图, 量 身 制 定 3 年 成 长 计 划, 直 至 带 领 他 们 搏 击 资 本 市 场 而 在 企 业 创 新 方 面, 弈 投 有 一 套 评 估 方 式, 教 企 业 对 自 己 的 产 品 项 目 进 行 创 新 评 估 有 人 会 问, 作 为 孵 化 器, 弈 投 为 何 428 家 弈 投 累 计 在 孵 的 高 新 技 术 企 业 达 428 家, 其 中 在 新 三 板 挂 牌 企 业 28 家, 还 有 100 余 家 企 业 拟 挂 牌 新 三 板 24 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

25 SPECIAL REPORT / 特 别 栏 目 会 特 别 偏 重 于 投 融 资 孵 化? 对 此, 于 翔 宇 的 解 释 是 : 创 业 企 业, 首 先 最 需 要 的 就 是 融 资, 而 当 融 资 成 功 后, 它 需 要 不 断 地 去 投 资 研 发 或 者 购 买 新 的 技 术, 这 就 要 建 立 投 资 思 维 所 以, 前 半 段 孵 化 你 的 融 资 能 力, 后 半 段 孵 化 你 的 投 资 能 力 深 圳 市 爱 洁 家 清 洁 技 术 有 限 公 司 2013 年 年 底 进 驻 弈 投 进 行 孵 化, 去 年 在 弈 投 孵 化 团 队 的 帮 助 与 推 荐 下, 今 年 该 公 司 项 目 获 得 了 投 资 机 构 赛 马 资 本 的 千 万 元 投 资 为 帮 助 在 孵 科 技 企 业 解 决 融 资 问 题, 弈 投 建 立 了 5000 万 元 的 天 使 基 金 和 1.5 个 亿 的 成 长 基 金 同 时, 弈 投 与 国 内 外 600 多 家 创 投 机 构 27 家 银 行 担 保 机 构 47 家 投 行 和 业 内 律 师 事 务 所 会 计 师 事 务 所 建 立 了 紧 密 的 合 作 关 系, 为 科 技 创 业 企 业 拓 宽 融 资 渠 道 几 年 来, 弈 投 的 65 家 在 孵 企 业 成 功 融 资 8 亿 元, 获 取 债 权 融 资 3 亿 多 元 孵 化 视 野 国 际 化 在 美 国, 有 一 家 技 术 公 司 没 有 找 到 合 适 的 投 资, 而 在 弈 投 孵 化 器 里, 则 有 一 家 深 圳 公 司 在 做 同 类 的 技 术 开 发 上 个 月, 弈 投 把 美 国 这 个 团 队 的 技 术 引 入 与 深 圳 企 业 对 接, 双 方 顺 利 实 现 了 合 作 对 接 弈 投 对 科 技 企 业 的 孵 化 注 重 国 内 外 相 结 合, 弈 投 和 国 外 是 打 通 的, 我 们 是 一 个 国 际 孵 化 器 于 翔 宇 说 这 或 许 得 益 于 他 和 部 分 团 队 成 员 在 美 国 的 工 作 经 历 于 翔 宇 认 为, 孵 化 企 业 必 须 要 具 备 国 际 视 野, 否 则, 自 认 为 很 先 进 的 一 个 技 术 项 目, 等 你 孵 化 了 一 两 年, 才 发 现 在 国 际 市 场 上 该 技 术 已 属 落 后, 那 么 就 没 有 竞 争 力 因 此, 弈 投 对 于 每 一 个 创 新 技 术 项 目 的 评 估, 不 仅 在 国 内 行 业 市 场 做 好 全 面 调 查, 还 要 结 合 该 领 域 技 术 在 国 际 上 的 动 态 趋 势 进 行 分 析, 从 而 设 计 出 创 新 路 线 图 实 际 上, 于 翔 宇 所 说 的 国 际 孵 化 器 概 念, 并 不 是 在 美 国 或 加 拿 大 或 其 他 国 家 设 立 一 家 孵 化 器 当 在 深 圳 孵 化 的 企 业 在 技 术 方 面 遇 到 瓶 颈, 弈 投 就 去 国 外 帮 企 业 找 到 该 技 术 和 团 队, 可 以 在 国 外 投 资 给 企 业 孵 化 技 术, 也 可 以 把 该 项 技 术 引 进 到 弈 投 平 台 上 来, 利 用 国 际 创 新 成 果 为 深 圳 本 地 企 业 服 务 弈 投 建 设 这 种 虚 拟 型 的 国 际 孵 化 器, 致 力 于 培 养 根 在 中 国 具 备 国 际 视 野 的 国 际 化 公 司, 从 而 提 高 孵 化 器 企 业 的 国 际 技 术 竞 争 力, 提 升 技 术 转 化 效 率 据 介 绍, 目 前 弈 投 已 经 建 成 一 个 先 进 技 术 库 和 专 家 库, 与 美 国 加 拿 大 香 港 等 24 所 大 学 的 创 业 中 心 和 技 术 转 移 中 心 海 外 11 家 孵 化 机 构 的 378 个 项 目 建 立 了 紧 密 的 合 作 关 系, 利 用 国 际 资 源 和 技 术 力 量, 帮 助 企 业 解 决 技 术 难 题, 优 化 企 业 技 术 发 展 战 略 除 了 国 际 孵 化 对 接 平 台 之 外, 五 年 来, 弈 投 还 搭 建 起 多 种 强 大 的 孵 化 平 台 弈 投 专 门 成 立 了 弈 投 学 院 ; 在 创 投 广 场 的 三 楼, 有 一 个 装 修 精 美 的 弈 投 咖 啡, 这 个 咖 啡 厅 不 对 外 营 业, 在 这 里 经 常 会 有 关 于 创 新 融 资 成 长 投 资 类 的 专 业 沙 龙 ; 通 过 弈 工 坊, 创 业 项 目 可 直 接 同 国 内 外 的 投 资 机 构 进 行 对 接 ; 在 弈 游 天 下, 创 业 创 新 者 可 以 得 到 去 硅 谷 等 地 的 学 习 机 会 如 对 本 文 观 点 有 任 何 评 论 和 补 充, 请 发 信 至 : zhb@ship.gov.cn 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 25

26 SPECIAL REPORT / 特 别 栏 目 传 统 孵 化 器 不 妨 换 个 活 法 文 李 来 科 技 日 报 化 器 是 创 业 创 新 企 业 的 摇 篮 孵 近 三 十 年 来, 我 国 的 孵 化 器 得 到 了 快 速 发 展, 一 批 批 创 新 型 企 业 得 以 壮 大, 有 在 甚 至 走 上 行 业 领 军 地 位 然 而 从 总 体 上 来 看, 国 内 的 孵 化 器 大 多 沿 袭 着 旧 模 式, 在 大 众 创 业, 万 众 创 新 的 今 天, 传 统 孵 化 器 有 必 要 进 行 创 新 发 展 深 圳 弈 投 孵 化 器 的 模 式, 或 许 为 追 求 创 新 的 孵 化 器 带 来 一 丝 亮 光 相 比 之 下, 其 某 些 创 新 做 法, 值 得 业 界 借 鉴 首 先, 弈 投 孵 化 器 走 出 了 传 统 的 房 东 模 式 在 当 前, 绝 大 多 数 和 孵 化 器 的 盈 利 模 式 来 自 收 取 场 地 租 金 和 政 府 补 贴 究 其 原 因, 一 是 孵 化 器 本 身 没 有 创 新, 没 有 真 正 的 孵 化 能 力, 因 此 不 能 提 供 符 合 创 新 企 业 的 孵 化 需 要, 在 孵 化 价 值 无 法 实 现 的 情 况 下, 收 取 房 租 度 日 是 无 奈 之 举 其 二 是 政 府 对 于 孵 化 器 的 标 准 并 不 健 全 对 于 孵 化 器, 政 府 每 年 都 会 下 拨 补 贴 款, 而 记 者 了 解 到 的 一 条 是, 政 府 在 这 方 面 的 硬 性 规 定 往 往 加 以 场 地 规 模 限 制, 对 于 没 有 场 地 的 孵 化 器, 则 往 往 不 在 补 贴 之 列 这 客 观 上 不 利 于 房 东 型 孵 化 器 的 改 革 升 级 作 为 科 技 金 融 类 虚 拟 孵 化 器, 弈 投 多 年 来 没 有 靠 收 取 房 租 来 维 持 运 营, 更 没 有 得 到 政 府 的 任 何 补 贴, 而 是 靠 实 打 实 的 孵 化 价 值 取 得 生 存, 这 本 身 是 一 种 创 新 之 举 其 二, 弈 投 抓 住 了 在 孵 企 业 的 真 正 需 求 眼 下, 除 了 提 供 场 地 之 外, 不 少 孵 化 器 能 提 供 给 企 业 的 就 是 帮 助 办 理 工 商 登 计 会 计 税 务 业 务 咨 询 等 方 面 的 服 务, 实 际 上, 企 业 固 然 需 要 这 些 跑 腿 类 的 日 常 性 事 务 服 务, 但 并 非 企 业 的 孵 化 目 的 试 想, 如 果 孵 化 器 的 服 务 只 限 于 此 类, 那 么 孵 化 器 就 不 叫 孵 化 器 了, 只 能 叫 物 业 管 理 或 者 说 业 务 代 办 机 构 弈 投 的 负 责 人 表 示, 弈 投 只 从 事 企 业 的 融 资 投 资 创 新 成 长 孵 化, 以 天 使 孵 化 早 期 孵 化 和 成 长 孵 化 三 类 专 业 产 品 和 孵 化 平 台 助 推 企 业 发 展 几 年 来, 弈 投 累 计 在 孵 的 高 新 技 术 企 业 达 428 家,65 家 在 孵 企 业 成 功 融 资 8 亿 元, 获 取 债 权 融 资 3 亿 多 元 这 就 真 正 找 准 了 孵 化 企 业 的 痛 点, 起 到 了 真 实 的 孵 化 效 果 其 三, 弈 投 采 取 的 是 全 球 化 孵 化 视 野 一 个 创 新 型 企 业 要 取 得 发 展, 固 然 要 结 合 当 地 市 场, 但 更 应 放 远 眼 光, 着 眼 于 国 内 大 市 场 甚 至 国 际 市 场 作 为 科 技 金 融 孵 化 器, 弈 投 从 一 开 始, 就 结 合 全 球 技 术 市 场 动 态, 为 企 业 设 计 好 科 学 的 创 新 发 展 路 线 图, 从 而 保 证 其 在 国 际 市 场 不 落 后, 具 备 充 分 的 国 际 竞 争 力 目 前, 弈 投 在 海 外 的 孵 化 项 目 就 达 128 个 这 更 是 创 新 的 一 个 新 层 次 体 现 深 圳 市 科 技 金 融 服 务 中 心 负 责 人 认 为, 当 前, 我 国 很 多 孵 化 器 实 际 上 起 不 到 真 正 的 孵 化 作 用, 传 统 的 房 东 型 孵 化 器 还 占 据 着 主 要 市 场, 传 统 孵 化 器 的 改 革, 已 迫 在 眉 睫 眼 下, 不 少 国 内 省 市 的 政 府 和 社 会 机 构, 都 在 研 究 弈 投 的 创 新 模 式, 或 许, 这 对 于 国 内 孵 化 器 的 转 型 升 级, 是 一 大 好 事 26 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

27 CAPITAL DATA / 资本数据 2015 上半年 220 家中企上市 A 股 IPO 融资全球第一 文 吴蒙 清科研究中心 年上半年全球共有 487 家企 元 上市数量占全球的 45.2% 融资总 业上市 合计总融资 亿美 额占比为 57.0% 上市数量同比增长 1.22 元 其中 220 家中国企业融资 倍 环比增长 80.3% 总融资规模同比 亿美元 267 家非中国企业融资 增长 1.16 倍 环比下降 17.7% 这主要 亿美元 是由于阿里巴巴上市融资额高达 亿美元 拉高了 2014 年下半年的总融资 全球 IPO 活跃度和融资额环比回落 额 中国企业平均每家企业融资 1.73 亿 中企上市数量和融资额同比翻倍表现 美元 平均融资规模较上年同期下降 0.04 抢眼 亿美元 2015 年 上 半 年 全 球 共 有 487 家 值得注意的是 2015 年上半年中国 企 业 上 市 全 球 IPO 活 跃 度 同 比 增 长 企业借改革东风上市数量和融资额均比 52.7% 环比下降 6.9% 全球融资规模为 上年同期翻倍 表现亮眼 非中国企业 亿 美 元 同 比 下 降 25.3% 环 比 融资规模占比较中国企业小 267 家非 下降 52.1% 中国企业有 220 家企业实 中国企业共融资 亿美元 占全球 现境内外上市 总融资额为 亿美 的 43.0% 图表 年上半年全球企业 IPO 统计 企业类型 中国企业 非中国企业 合计 融资额 US$M 比例 上市数量 比例 57.0% 43.0% 100.0% % 54.8% 100.0% 平均融资额 US$M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 图表 年上半年中国企业境内外 IPO 市场统计 上市地点 境内市场 境外市场 合计 筹资额 US$M 比例 上市数量 比例 62.1% 37.9% 100.0% % 15.0% 100.0% 平均融资额 US$M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 2015 年 07 月刊 科技金融 27

28 CAPITAL DATA / 资本数据 图表 上半年中国企业海外 IPO 环比统计 220 家中企境内外上市 境内上市数 量及融资规模远超海外 2015 年上半年 受国内 A 股改革和 牛市行情影响 中企境内上市热情空前 高涨 赴海外上市形势低迷 共有 220 家中国企业在境内外资本市场上市 合 计融资 亿美元 平均每家企业融 从上市数量上来看 2015 年上半年 资 1.73 亿美元 中国企业在境内上市数量远超境外市场 境内上市数量大幅提升 融资规模也大 融资额 US$M 幅超越境外市场 具体来看 境内方面 187 家上市企业融资 亿美元 境 上市数量 家 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 外方面 上半年共有 33 家中企赴海外上 市 合计融资 亿美元 了一波境外已上市的中国企业从境外退 33 家中企赴海外上市 境外市场一反 市回到国内上市的 回归 A 股潮 其 去年火热行情遭冷遇 中 2015 年第一季度和第二季度分别有 2015 年上半年 共有 33 家中国企 15 家和 18 家中企在境外市场上市 业在海外 5 个市场上市 上市数量同比 市场分布方面 2015 年上半年海外 下 降 29.8% 环 比 下 降 32.7% 33 家 中 上市的 33 家中国企业分布于香港主板 企融资额合计 亿美元 同比增长 纳斯达克证券交易所 香港创业板 澳 42.8% 环比下降 63.3% 相较于 2014 年 大利亚证券交易所和伦敦 AIM 五个海外 后半年中概股赴境外上市的火热行情 市场 2015 年上半年中企境外上市活跃度和融 具体来看 香港主板作为中国企业 海外上市主力市场的地位十分突出 共 资规模均出现了较大回落 这主要是受到国内 A 股牛市行情的 有 22 家企业上市 合计融资 亿 影响 大批中国企业因在境内市场能获 美元 分别占中国企业海外上市总数的 得更高估值而放弃境外上市 甚至涌现 66.7% 和融资总额的 98.3% 平均融资 6.43 图表 年上半年中国企业海外 IPO 市场统计 融资额 US$M 香港主板 纳斯达克证券交易所 香港创业板 澳大利亚证券交易所 伦敦 AIM 合计 市场 比例 上市数量 比例 98.3% 1.2% 0.3% 0.1% 0.1% 100.0% % 12.1% 12.1% 6.1% 3.0% 100.0% 平均融资额 US$M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 28 科技金融 2015 年 07 月刊

29 CAPITAL DATA / 资本数据 图表 年上半年中国企业海外 IPO 融资额行业分布统计 行业 金融 生物技术 / 医疗健康 连锁及零售 汽车 能源及矿产 清洁技术 娱乐传媒 电子及光电设备 IT 农/林/牧/渔 机械制造 电信及增值业务 互联网 化工原料及加工 房地产 食品 & 饮料 纺织及服装 物流 其他 合计 融资额 US$M 比例 上市数量 比例 70.1% 7.3% 6.7% 6.6% 2.5% 1.6% 0.9% 0.9% 0.8% 0.6% 0.6% 0.5% 0.3% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.0% 0.1% 100.0% % 9.1% 6.1% 3.0% 9.1% 6.1% 6.1% 6.1% 3.0% 3.0% 9.1% 3.0% 3.0% 6.1% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 100.0% 平均融资额 US$M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 亿美元 几乎囊括了中企海外上市的全 2 家连锁及零售行业企业融资 9.71 亿美 部融资规模 4 家中国企业在纳斯达克 元 1 家汽车行业企业融资 9.53 亿美元 证券交易所上市 共融资 1.77 亿美元 3 家能源及矿产行业企业共融资 3.58 亿 4 家中国企业在香港创业板上市 共融 美元 其余行业总融资额均在 3 亿美元 资 0.42 亿美元 2 家中国企业在澳大利 以下 上市数量为 1 至 2 家 亚证券交易所上市 共融资 0.14 亿美元 1 家中国企业在伦敦 AIM 市场上市 共 中企境内上市增长势头凶猛 境内市场 融资 0.14 亿美元 中企上半年在海外市 借改革东风备受青睐 场最大一笔融资额为在香港主板上市的 2015 年上半年 共有 187 家中国企 华泰证券 单笔融资 亿美元 业在境内 3 个市场上市 上市数量同比 行 业 分 布 方 面 2015 年 上 半 年 中 增长 2.60 倍 环比增长 1.56 倍 187 家 国企业海外上市主要分布在 19 个行业 中企融资额合计 亿美元 同比增 中 上半年总共有 4 家金融行业企业融 长 2.15 倍 环比增长 2.39 倍 资 亿美元 分别占海外上市总数 随着 2014 年底到 2015 年中国资本 和融资总额的 12.1% 和 70.1% 其中 华 市场改革的深入推进 A 股市场的牛市 泰证券 广发证券 和 联想控股 行情吸引了大批国内企业选择在此时机 分 别 为 亿 美 元 亿 美 元 和 上市 使得 2015 年上半年中国企业在境 亿美元的巨额融资 使得金融行业 内市场上市出现了井喷 2015 年第一季 的融资额遥遥领先 其次是 3 家生物技 度和第二季度分别有 70 家和 117 家中企 术 / 医疗健康行业企业融资 亿美 在境内市场上市 可见中企在境内上市 元 此外 融资规模在 3 亿美元以上的有 的热情的上涨 2015 年 07 月刊 科技金融 29

30 CAPITAL DATA / 资本数据 2015 年上半年在市场分布方面 上 海证券交易所和深圳创业板上市企业数 量较多 分别为 78 家和 74 家 各占境 内 上 市 企 业 总 数 的 41.7% 和 39.6% 上 海证券交易所上市数量最多 总融资额 也最大 占中国企业境内上市融资额的 70.5% 共 融 资 亿 美 元 平 均 单 笔融资规模达 2.13 亿美元亦排在三个市 场之首 深圳创业板共融资 亿美元 图表 上半年中国企业境内 IPO 环比统计 占中国企业境内上市融资额的 19.0% 平均单笔融资规模较小为 0.61 亿美元 融资额 US$M 深圳中小企业板共融资 亿美元 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 占中国企业境内上市融资额的 10.4% 平均单笔融资规模为 0.70 亿美元 上市数量 家 上市数量和融资规模出现较大分化 金 行业分布方面 2015 年上半年中国 融行业依靠 国泰君安 东方证券 企业境内上市的行业分布依然广泛 但 和 东兴证券 3 家企业融得资金 图表 年上半年中国企业境内 IPO 市场统计 市场 上海证券交易所 深圳创业板 深圳中小企业板 合计 融资额 US$M 比例 上市数量 比例 70.5% 19.0% 10.4% 100.0% % 39.6% 18.7% 100.0% 平均融资额 US$M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 图表 年上半年中国企业境内 IPO 融资额行业分布统计 行业 金融 机械制造 清洁技术 生物技术 / 医疗健康 电子及光电设备 化工原料及加工 汽车 建筑 / 工程 纺织及服装 能源及矿产 IT 食品 & 饮料 广播电视及数字电视 娱乐传媒 连锁及零售 互联网 物流 电信及增值业务 农/林/牧/渔 其他 合计 融资额 US$M 比例 上市数量 比例 30.6% 11.9% 9.9% 7.0% 5.2% 4.5% 3.7% 3.5% 2.9% 2.8% 2.7% 2.3% 2.2% 2.1% 1.6% 1.3% 1.0% 0.6% 0.3% 3.9% 100.0% % 24.1% 2.7% 9.6% 7.0% 10.7% 5.9% 7.5% 3.7% 2.7% 7.0% 2.7% 0.5% 2.7% 1.6% 1.6% 2.1% 0.5% 0.5% 5.3% 100.0% 平均融资额 US$M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 30 科技金融 2015 年 07 月刊

31 CAPITAL DATA / 资本数据 图表 年上半年 VC/PE 支持中国企业 境内外 IPO 市场统计 亿美元拔得行业头筹 平均单笔融资规 模高达 亿美元 行业融资总额在 10 亿美元以上的还有 45 家机械制造行 上市地点 业企业融资 亿美元 5 家清洁技术 境内市场 海外市场 合计 行业企业融资 亿美元 18 家生物 筹资额 比例 US$M % % % 资 亿美元 20 家化工原料及加工 融资总额均在 10 亿美元以下 上市数量 家 VC/PE 支持中国企业境内外 上市 投资回报较去年同期下降 72.8% 2015 年 上 半 年 VC/PE 支 持 的 中 % 8.0% 100.0% 平均融资额 US$M 图表 上半年 VC/PE 支持中国企业 境内外 IPO 环比统计 行业企业融资 亿美元 其余行业 为 1 至 14 家不等 比例 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 技术 / 医疗健康行业企业融资 亿 美元 13 家电子及光电设备行业企业融 上市数量 国企业在全球上市共计 138 家 上市数 量同比上升 130.0% 环比上升 109.1% 138 家 中 国 企 业 共 筹 资 亿 美 融资额 US$M 元 融资额同比上升 88.1% 环比下降 52.2% 境 内 市 场 方 面 127 家 中 国 企 上市数量 家 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 业 融 资 亿 美 元 上 市 数 量 占 比 图表 年上半年 VC/PE 支持上市中国企业 账面投资回报统计 92.0% 融资额占比 86.8% 海外市场方面 市场 11 家中国企业融资 亿美元 上市 数量占比 8.0% 融资额占比 13.2% 境 内市场在上市数量和融资额方面均大幅 领先海外市场 但海外市场的平均单笔 融资额为 2.37 亿美元 高于境内市场的 境内市场 海外市场 平均 上市地点 深圳创业板 深圳中小企业板 上海证券交易所 平均 纳斯达克证券交易所 香港主板 平均 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 平均单笔融资额 1.35 亿美元 投资回报水平方面 2015 年上半年 平均账面投资回报 倍 高了平均回报水平 138 家 VC/PE 支持的中企获得了 3.18 倍 2015 年上半年 127 家 VC/PE 支持 平均账面回报 比上年同期水平下降了 的上市企业在境内市场获取平均账面回 72.8% 这主要是因为 2014 年上半年上 报 3.20 倍 11 家 VC/PE 支持的上市企 市的 聚美优品 纽威股份 应 业在海外市场获取平均账面回报 2.70 倍 流股份 和 猎豹移动 以 倍 VC/PE 支持的 138 家中企的账面回报分 倍 倍 和 倍 的 较 高 投 布在 0-30 之间 获得最大账面投资回 资回报倍数大幅拉升了平均投资回报水 报的企业为在深圳创业板上市的中文在 平 另外中国互联网企业上市较多也拉 线 投资回报倍数为 倍 2015 年 07 月刊 科技金融 31

32 CAPITAL DATA / 资 本 数 据 IPO 盛 宴 狂 欢 结 束 中 概 回 归 遭 遇 危 机 文 董 晓 寒 中 国 经 贸 聚 焦 7 月 21 日, 中 概 股 私 有 化 大 军 再 添 一 员 中 国 电 商 公 司 麦 考 利 宣 布 董 事 会 已 接 到 来 自 CNshangquan 有 限 公 司 和 Leading Capital 发 出 的 初 步 非 约 束 性 收 购 要 约, 买 家 联 盟 以 每 股 美 国 存 托 股 (ADS)4 美 元 或 每 股 普 通 股 美 元 的 价 格 对 麦 考 林 进 行 私 有 化 收 购 半 年 来, 已 有 20 多 家 中 概 股 公 司 收 到 私 有 化 要 约, 其 中 不 乏 艳 羡 上 半 年 A 股 指 数 上 涨 三 成 的 牛 市 盛 宴 者 但 就 在 大 家 忙 着 研 究 如 何 回 归 时, 剧 情 出 现 反 转 上 证 综 指 连 续 三 周 暴 跌 28.8%,7 月 4 日, 为 了 应 对 日 益 恶 化 的 A 股 形 势, 由 国 务 院 决 定 证 监 会 执 行 宣 布 A 股 暂 停 IPO 这 是 A 股 第 九 次 暂 停 IPO, 同 时 没 有 恢 复 时 间 表 资 本 逐 利 私 有 化 冲 动 蔓 延 今 年 上 半 年 A 股 走 出 大 牛 市 行 情, 中 概 股 国 内 同 行 业 的 上 市 公 司 股 价 暴 涨, 而 中 概 股 公 司 市 盈 率 却 始 终 在 个 位 数 或 十 位 数 徘 徊 或 许 是 价 值 得 不 到 认 可, 融 资 功 能 得 不 到 最 大 化 发 挥, 一 批 中 概 股 公 司 在 上 半 年 决 定 私 有 化 对 此, 业 内 人 士 表 示, 许 多 在 美 上 市 中 概 股 公 司 是 国 内 一 流 互 联 网 企 业, 如 果 这 些 公 司 能 私 有 化 成 功 并 最 终 在 国 内 上 市, 既 能 使 公 司 价 值 得 到 最 大 化, 投 资 者 也 可 以 分 享 公 司 的 成 长 7 月 20 日, 当 当 网 股 价 为 6.53 美 元, 低 于 每 ADS 美 元 的 普 通 股 收 购 价 这 较 之 其 2010 年 上 市 时 首 日 收 盘 价 美 元 已 大 大 缩 水 如 果 说 当 当 的 私 有 化 理 由 是 价 值 低 估, 那 么 与 它 同 一 天 发 出 私 有 化 要 约 的 欢 聚 传 媒 股 价 高 达 美 元, 在 此 前 52 周 的 最 高 价 更 高 至 美 元, 私 有 化 要 约 价 格 也 高 达 美 元, 那 么, 私 有 化 冲 动 从 何 而 来? 一 位 长 期 关 注 中 概 股 的 市 场 观 察 人 士 表 示, 看 似 高 股 价 的 背 后 暗 含 血 泪 欢 聚 传 媒 创 业 的 前 面 几 年 面 临 融 资 难, 在 美 国 上 市 后 又 遭 遇 中 概 股 最 低 潮, 欢 聚 传 媒 将 20 股 合 为 一 份 ADS,IPO 估 值 不 到 6 亿 美 元 看 来, 似 乎 只 有 回 归 A 股, 它 才 能 找 到 自 己 的 存 在 感, 现 在 海 外 市 场 已 非 中 概 股 想 象 中 的 乐 园 据 悉, 由 于 海 外 投 资 者 对 中 资 公 司 业 务 缺 乏 了 解, 多 数 中 概 股 市 值 长 期 处 于 被 低 估 的 状 态 比 如 手 游 行 业, 截 至 去 年 第 四 季 度, 国 内 手 游 市 场 份 额 第 一 的 中 国 手 游 当 前 估 值 仅 6.72 亿 美 元, 而 32 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

33 CAPITAL DATA / 资本数据 选择国内上市的昆仑万维在 5 月停牌前 方研究机构接连发布质疑中国公司的卖 市值就高达 亿元 约合 70.2 亿美 空报告 使得相关中概股股价遭受重创 元 部分公司如绿诺国际 东南融通和多元 因此 对中概公司而言 通过增资 环球水务等深陷造假丑闻 并最终被迫 扩股进行再融资的成本将大幅提升 这 退市 2013 年以来 奇虎 360 网秦等 也使得上市公司的再融资能力打了较大 同样遭到做空机构的质疑和做空 折扣 翻阅资料发现 除了阿里 京东 目前 中国政策层面中被反复提及 等巨头外 多数中概股并未得到海外投 的 互联网 + 概念 也为中概股私有 资者的青睐 触控科技曾因投资者估值 化与回归提供政策层面的吸引力 暴风 过低而放弃赴美 IPO 科技和分众传媒则为中概回归提供了示 此 外 相 对 国 内 市 场 做 空 机 制 的 范效应 缺乏 海外市场则相对经验丰富得多 A 股暴跌 IPO 暂停 中概回归添阴影 其中不乏专业机构的做空套利 例如 年 在美中概股就遭遇了上 统 计 发 现 截 至 7 月 22 日 共 有 市以来的最大做空危机 以浑水 Muddy 26 家中概股收到私有化要约 仅仅 6 月 Waters 香橼 Citron 为代表的第三 单月就有 13 家企业宣布私有化 图表 2015 年 26 家收到私有化要约的中概股 截至 7 月 28 日 序号 公司名称 邀约日期 平均 麦考利 当当 欢聚传媒 空中网 陌陌 中国信息技术 中星微电子 航美传媒 奇虎 360 乐逗游戏 博纳影业 如家连锁酒店 世纪互联 易居 人人 晶澳太阳能 迈瑞 淘米 中国手游 药明康德 中国脐带血库 学大教育 久邦数码 世纪佳缘 完美世界 盛大游戏 市值 mn $ 邀约价 $ 最新价 $ 折价 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % -0.05% % % 42.60% -4.29% 20.48% -0.90% -4.20% % 资料来源 前瞻产业研究院整理 2015 年 07 月刊 科技金融 33

34 CAPITAL DATA / 资 本 数 据 中 概 企 业 整 体 回 归 流 程 大 体 分 三 个 环 节, 分 别 为 私 有 化 退 市 VIE 架 构 重 组 和 登 陆 国 内 资 本 市 场 不 同 企 业 由 于 市 值 体 量 股 权 集 中 度 及 司 法 诉 讼 情 况 不 同 而 所 需 时 间 不 同 整 体 上 中 概 回 归 耗 时 在 2-3 年, 甚 至 更 久 由 于 各 环 节 都 充 满 风 险 因 素, 中 概 股 目 前 股 价 较 邀 约 价 大 幅 折 价 截 至 7 月 28 日,26 家 处 于 私 有 化 流 程 的 中 概 股 价 平 均 折 价 11.54%, 中 国 信 息 技 术 中 星 微 电 子 航 美 传 媒 以 及 晶 澳 太 阳 能 折 价 幅 度 均 在 20% 以 上 近 期 创 业 板 的 暴 跌 和 暂 停 IPO 政 策 给 中 概 回 归 又 增 添 了 一 层 阴 影, 同 时 也 将 带 动 相 关 企 业 价 值 重 估 此 轮 A 股 巨 震 对 中 概 股 回 归 的 潜 在 影 响 不 容 小 觑 一 方 面,A 股 市 值 大 幅 缩 水, 上 市 企 业 高 市 盈 率 不 再, 意 味 着 中 概 股 公 司 为 私 有 化 拆 解 VIE 架 构 和 回 归 境 内 上 市 付 出 大 量 时 间 和 金 钱 成 本 后, 很 可 能 达 不 到 预 期 估 值 另 一 方 面, 此 次 A 股 巨 震 也 暴 露 国 内 资 本 市 场 存 在 不 少 不 健 全 的 地 方, 给 欲 回 归 的 中 概 股 造 成 极 大 不 确 定 性 曲 折 与 机 遇 并 存 回 归 仍 是 长 久 之 计 除 了 耗 时, 监 管 政 策 层 面 也 存 在 变 数 在 具 体 操 作 的 过 程 中, 需 要 涉 及 到 的 监 管 部 门 有 商 务 税 务 发 展 改 革 外 汇 管 理 证 监 会 工 商 以 及 行 业 主 管 部 门 等 多 个 方 面 ; 而 上 市 主 体 的 选 择 股 权 结 构 变 更 实 际 控 制 人 是 否 变 化 持 续 经 营 和 业 绩 连 续 关 联 方 交 易 外 汇 流 入 或 流 出 重 组 中 涉 及 到 的 所 得 税 等 都 是 需 要 具 体 解 决 的 问 题 迅 雷 CEO 邹 胜 龙 就 此 撰 文 指 出, 受 限 于 多 种 因 素, 高 估 值 在 短 期 内 并 不 能 给 企 业 带 来 巨 大 现 金 而 当 牛 市 转 为 熊 市, 能 否 享 受 到 高 估 值 的 溢 价, 最 根 本 的 还 是 要 取 决 于 企 业 经 营 值 得 注 意 的 是, 尽 管 A 股 此 轮 暴 跌 让 中 概 股 的 回 归 之 路 又 添 曲 折, 但 同 样 也 给 其 回 归 带 来 了 一 些 机 遇 有 专 家 表 示,A 股 从 去 年 底 到 今 年 令 人 惊 叹 的 涨 幅 实 则 包 含 了 诸 多 隐 患, 进 入 6 月 之 后 开 始 调 整, 同 时 伴 随 着 政 府 一 系 列 救 市 举 措, 正 值 中 国 资 本 市 场 进 入 改 革 的 深 水 区, 而 中 概 股 公 司 们 可 预 期 A 股 回 暖 的 时 间 差, 正 好 趁 此 A 股 的 调 整 时 机 着 手 处 理 私 有 化 拆 VIE 等 诸 项 耗 时 事 宜, 待 市 场 调 整 完 毕 后 再 择 机 上 市 其 次, 在 A 股 这 一 轮 暴 跌 之 后, IPO 暂 停 作 为 救 市 的 重 磅 政 策 正 被 寄 予 厚 望 尽 管 IPO 渠 道 暂 时 被 封 死, 但 对 于 想 要 回 归 的 中 概 股 公 司 和 未 上 市 的 VIE 架 构 企 业 而 言, 还 可 以 继 续 选 择 借 壳 的 方 式 回 归 对 褪 去 了 盲 目 跟 风 股 价 导 向 的 回 国 借 壳 VIE 企 业 而 言, 借 壳 将 更 加 注 重 产 业 整 合 和 价 值 趋 同 的 选 择, 对 企 业 自 身 的 长 期 发 展 更 加 有 益 此 外, 随 着 人 民 币 基 金 和 国 内 资 本 市 场 的 不 断 壮 大 和 成 熟, 国 内 融 资 渠 道 日 趋 完 善, 阵 痛 之 后 的 A 股 未 来 必 定 会 以 更 加 健 康 的 格 局 迎 接 中 概 股 的 回 归 从 长 远 来 看, 国 内 的 市 场 环 境 无 疑 将 更 加 理 解 中 国 企 业 的 运 作 逻 辑, 而 VIE 这 一 特 殊 时 期 的 产 物 也 必 然 会 随 着 国 内 监 管 制 度 的 不 断 完 善 而 退 出 历 史 舞 台, 回 归 A 股 将 成 为 中 概 股 公 司 和 未 上 市 VIE 企 业 的 不 二 之 选 如 对 本 文 观 点 有 任 何 评 论 和 补 充, 请 发 信 至 : zhb@ship.gov.cn 34 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

35 CAPITAL DATA / 资 本 数 据 IPO 堰 塞 湖 重 现 排 队 企 业 已 达 到 607 家 文 金 陵 晚 报 管 IPO 发 行 和 发 审 会 全 面 暂 尽 停, 但 新 申 报 企 业 却 在 快 速 增 加 据 证 监 会 官 网 披 露 数 据, 截 至 7 月 2 日, 在 会 拟 上 市 公 司 数 量 达 607 家 如 果 加 上 28 家 已 拿 到 发 行 批 文 却 暂 缓 发 行 的 公 司, 再 去 掉 7 月 3 日 上 会 被 毙 的 湖 南 鑫 广 安 农 牧, 共 计 634 家 拟 IPO 企 业 等 待 进 入 A 股 市 场 IPO 堰 塞 湖 重 现 按 照 证 监 会 IPO 信 息 公 示 相 关 规 则, 申 请 IPO 发 行 企 业 情 况 应 每 周 更 新 一 次 但 自 7 月 4 日 IPO 发 行 叫 停 后, 排 队 企 业 信 息 也 随 之 暂 停 更 新 证 监 会 7 月 3 日 公 示 的 IPO 排 队 信 息, 也 是 目 前 最 新 的 官 方 数 据 截 至 7 月 2 日, 证 监 会 受 理 首 发 企 业 607 家, 其 中 已 过 会 38 家, 未 过 会 569 家 未 过 会 企 业 中, 正 常 待 审 企 业 563 家, 中 止 审 查 企 业 6 家 值 得 注 意 的 是,7 月 3 日 共 有 7 家 拟 IPO 企 业 上 会, 除 了 湖 南 鑫 广 安 农 牧 被 毙 掉 以 外, 其 余 6 家 全 部 过 会 再 加 上 7 月 8 日 过 会 的 4 家 公 司, 目 前 过 会 但 尚 未 拿 到 批 文 的 公 司 数 量 达 到 48 家 梳 理 可 知, 这 48 家 公 司 中 不 乏 大 体 量 的 大 盘 股, 江 苏 银 行 中 国 核 工 业 建 设 中 国 电 影 南 方 出 版 传 媒 舟 山 港 等 7 家 公 司 的 发 行 量 都 超 过 1 亿 股 如 果 IPO 重 启, 除 了 暂 缓 发 行 的 28 家 公 司, 上 述 48 家 已 过 会 公 司 也 将 优 先 启 动 发 行 在 今 年 前 6 个 月, 每 月 的 首 发 家 数 依 次 为 23 家 24 家 24 家 30 家 44 家 48 家, 呈 直 线 上 升 趋 势 ; 对 应 募 集 资 金 依 次 为 亿 元 亿 元 亿 元 亿 元 亿 元 亿 元, 月 均 募 集 资 金 亿 元 不 过, 股 灾 之 后 再 度 打 开 IPO 闸 门, 也 许 将 不 复 从 前 的 热 闹 局 面 监 管 层 已 经 明 确 表 态, 会 充 分 考 虑 股 市 情 况 增 加 或 缩 减 IPO 供 应 量 可 以 预 计, 监 管 层 对 IPO 批 文 的 下 发 速 度 会 适 度 收 缩 沪 上 一 位 资 深 投 行 人 士 表 示, 而 这 也 正 是 目 前 他 们 最 担 心 的 问 题 之 一 7 月 迎 来 申 报 间 歇 期 上 一 次 的 IPO 暂 停 期 长 达 17 个 月, 拟 上 市 企 业 排 队 数 量 一 度 超 过 800 家, 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 35

36 CAPITAL DATA / 资 本 数 据 壮 观 的 IPO 堰 塞 湖 还 历 历 在 目 这 一 次, 是 否 会 重 蹈 历 史? 上 述 投 行 人 士 坦 言, 从 以 往 经 验 来 看, 进 入 7 月 份 以 后 会 有 一 个 申 报 间 歇 期, 时 间 可 能 是 3-4 周 左 右 原 因 是 拟 上 市 公 司 要 更 新 上 半 年 的 财 务 数 据 这 样 一 来, IPO 堰 塞 湖 暂 时 不 会 进 一 步 升 高 申 报 材 料 的 财 务 数 据 有 效 期 是 6 个 月, 如 果 现 在 以 今 年 一 季 度 的 财 务 数 据 做 IPO 申 报 资 料, 到 了 9 月 底 又 要 重 新 补 充 其 实 并 不 划 算 这 位 投 行 人 士 进 一 步 指 出 值 得 一 提 的 是, 更 新 财 务 数 据 对 正 在 排 队 企 业 的 影 响 变 小 证 监 会 此 前 表 示, 发 行 人 申 请 文 件 中 记 载 的 财 务 资 料 过 有 效 期 的, 在 企 业 补 充 审 计 报 告 期 间 不 再 中 止 审 查 在 财 务 资 料 允 许 延 长 一 个 月 的 有 效 期 内, 均 正 常 安 排 初 审 会 发 审 会 及 核 准 发 行, 不 再 中 止 初 审 会 和 发 审 会 这 也 意 味 着, 虽 然 目 前 IPO 发 行 和 发 审 会 暂 停, 但 正 在 排 队 的 拟 IPO 企 业 不 会 再 出 现 大 面 积 中 止 审 查 的 情 况 家 以 上 可 以 看 出, 分 流 对 缓 解 堰 塞 湖 压 力 作 用 有 限 相 比 A 股, 新 三 板 没 有 实 质 性 审 批, 理 论 上 3-6 个 月 之 内 就 能 实 现 挂 牌 在 过 去 一 年 多 时 间 里, 新 三 板 依 靠 这 一 制 度 实 现 快 速 扩 容 IPO 暂 缓, 快 到 新 三 板 碗 里 来 苏 南 一 位 从 事 新 三 板 业 务 的 券 商 人 士 在 微 信 朋 友 圈 中 如 此 描 述 但 他 坦 言, 接 触 的 新 三 板 客 户, 大 部 分 是 冲 着 转 板 制 度 而 来, 把 新 三 板 当 作 一 个 踏 板, 最 终 目 标 还 是 A 股 此 外, 并 购 市 场 的 活 跃, 也 为 拟 IPO 企 业 提 供 了 另 一 种 可 能 实 际 上 从 2012 年 IPO 暂 停 后, 并 购 市 场 逐 渐 活 跃, 成 为 企 业 和 投 资 人 寻 求 退 出 的 另 一 种 尝 试 据 市 场 机 构 数 据 显 示,2014 年 中 国 并 购 市 场 共 完 成 交 易 1929 起, 比 之 2013 年 增 长 了 56.6% 不 过, 虽 然 并 购 数 量 大 幅 增 加, 但 整 体 只 占 到 机 构 退 出 总 量 的 五 分 之 一 左 右, 还 远 远 不 够 长 期 来 看, 只 有 启 动 股 票 发 行 注 册 制,IPO 堰 塞 湖 问 题 才 有 可 能 得 到 有 效 解 决 并 购 新 三 板 分 流 少 已 经 过 会 和 已 经 拿 到 批 文 的 拟 上 市 公 司, 好 歹 排 在 前 面 有 个 等 待 黎 明 盼 头 而 留 在 庞 大 等 待 队 伍 中 的 拟 IPO 公 司, 选 择 却 并 不 多 分 流, 是 去 年 上 半 年 证 监 会 对 IPO 堰 塞 湖 放 出 的 大 招 为 了 解 决 排 队 企 业 积 压 严 重 的 问 题, 证 监 会 先 是 放 开 了 上 市 地 选 择 的 限 制, 允 许 中 小 板 排 队 企 业 转 到 主 板 上 市, 后 又 鼓 励 企 业 到 新 三 板 挂 牌 赴 境 外 上 市 但 从 IPO 排 队 企 业 重 新 上 升 到 600 如 对 本 文 观 点 有 任 何 评 论 和 补 充, 请 发 信 至 : zhb@ship.gov.cn 36 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

37 STRATEGIC EMERGING INDUSTRIES / 战略新兴产业 智能硬件持续升温 2015 年市场规模将达 300 亿元 文 前瞻产业研究院整理 温 百度 阿里 腾讯 京东 2 百度 小米等一大批互联网巨头继续携 阿里 巨资跑马圈地 为了拉拢合作伙伴站队 小米 百度推未来商店 腾讯推出 TOS+ 开放 京东 图表 H2 五大互联网巨头主要战略布局 015 年上半年 智能硬件继续升 09 月 12 月 09 月 09 月 11 月 12 月 发布小度三剑客 发布 dulife 品牌及平台 与创维合作发布家庭互联网电视酷开 TV 小米电视发布 投资加一联创 推出小米耳机 投资智能家居创业企业 Broadlink 资料来源 前瞻产业研究院整理 平台 京东 JD 智能奶茶馆开张 小米 投资生态链 就连一直以来总是默默搞 战略合作的阿里也高调走向前台 4 月 初 阿里成立了智能生活事业部 整合 天猫电器城 阿里智能云 淘宝众筹三 个业务部门及其资源 乐视 360 魅族 等互联网企业也纷纷高调入局 还有一 大波创业者涌入这块热土淘金 将整个 智能硬件行业推向了风口 图表 H1 五大互联网巨头主要战略布局 百度 阿里 腾讯 小米 京东 04 月 02 月 03 月 05 月 05 月 03 月 04 月 06 月 02 月 04 月 06 月 推出 Baidu Inside 合作计划 全资收购高德地图 与美的战略合作 腾讯推腾讯路宝盒子 腾讯入股四维图新 2 亿美元投资迅雷 小米路由发布 收购 wifi.io 公司 JD+ 硬件孵化计划 开放京东云平台 发布京东智能云超级 APP 资料来源 前瞻产业研究院整理 互联网巨头做生态 硬件开放平台跑马 牌积累 甚至还开拓出了不一样的硬件 圈地 互联网玩法 作为引领整个 IT 变革的重 作为现下大热的科技概念 智能硬 要组成部分 每个互联网企业都在自身 件是指 通过软硬件结合的方式 对传 优势领域切入 然后从单点进行突破 统设备进行改造 进而让其拥有智能化 进一步向智能硬件生态体系的方向发展 的功能 在智能化之后 硬件具备连接 其中 阿里 百度 腾讯 京东和小米 的能力 实现互联网服务的加载 形成 云 因为进入较早 且在单点拥有独特优势 + 端 的典型架构 具备了大数据等附 所以形成了先发优势 为国内五大智能 加价值 因为连接虚拟和现实 跨越互 硬件平台 联网和传统企业 智能硬件引来了众多 互联网企业的涉足 百度 阿里 腾讯 京东 小米 乐视 阿里 主要从智能电器入手 着手 布局智能生活生态圈 据了解 阿里智 能 生 活 生 态 圈 中 智 能 云 将 提 供 技 术 360 等都算是典型的智能硬件互联网派 云 端 存 储 包 括 提 供 链 接 各 类 家 电 的 他们在互联网领域已经完成了一定的品 APP 阿里小智 百川计划 提供 2015 年 07 月刊 科技金融 37

38 STRATEGIC EMERGING INDUSTRIES / 战略新兴产业 图表 H2 五大互联网巨头主要战略布局 软件开发 天猫电器城提供销售平台 淘宝众筹提供资金和孵化 蚂蚁金服和 菜鸟物流配合运作环节 百度 百度 依托在百度云上的技术优势 以开放的态度 构建 Baidu Inside 的智能 硬件生态 在这个生态体系中 除了硬 阿里 件厂商之外 还有应用开发者 渠道商等 例如 百度和京东合作 发布了 JD+ 计划 为智能硬件厂商提供全套解决方案 腾讯 腾讯 依托自己的 QQ 和微信两大 社交系统 分别构建了 QQ 物联和微信 硬件两大智能硬件开放平台 今年 4 月 腾讯发布 Tencent OS TOS 操作系统 推出 TOS+ 智能硬件开放平台战略 将 小米 腾讯成熟的开发者分成 流量分成和内 容付费等模式推向智能领域 京东 强在销售能力 目前已经占 据智能硬件销售的近 40% 份额 据了解 京东 07 月 09 月 10 月 12 月 06 月 07 月 07 月 09 月 10 月 07 月 10 月 10 月 10 月 07 月 07 月 07 月 09 月 09 月 10 月 10 月 11 月 12 月 12 月 08 月 11 月 在售的近 1000 个智能硬件主流品牌中有 百度与北京市联合发布 北京健康云 工程 数千万元战略投资上海汉枫 百度智能手环方案开源 发布 百度智家 智能家居平台 发布物联云平台 与庆科合作发布物联网造作系统 MICO 阿里巴巴与上海汽车集团战略合作 与万科宣布发成战略合作 打造国内首批联网小区 投资美国家电遥控器开发公司 peel.com 开放微信硬件接入平台 开放 QQ 硬件接入平台 与 Intel 战略合作推出智能家庭网关解决方案 与丰唐物业战略合作 发展智能家居物联网业务 与龙旗科技合作成立上海创米科技有限公司 发布小米手环 与华恒电子成立华米科技公司 投资定制家居 O2O 销售平台丽维家 入股 YOU+ 公寓 投资云柚科技 发布四款智能家居产品及小米智能家庭解决方案 18 亿元入股爱奇艺 亿元入股美的集团 2.92 亿美元入股世纪互联 成立京东智能事业部 专注智能硬件 云产业基地落户佛山 资料来源 前瞻产业研究院整理 95% 以上都选择京东作为首发平台 其 地位可见一斑 依托这方面的优势 京 东利用渠道的优势和平台的优势 扶持 中小智能硬件厂商 同时结合生态链中 的各个环节 打造智能硬件聚集平台 小米 优势在于爆品打造上 小米 手机就是一个很强的典型 小米希望将 图表 年 1-7 月五大互联网巨头主要战略布局 03 月 百度 06 月 07 月 03 月 阿里 04 月 04 月 腾讯 07 月 这个优势在智能硬件领域进行复制 所 07 月 以小米的思路很清晰 那就是选择细分 04 月 领域 抓住一个产品 对公司进行投资 入股 联合进行产品开发 共同进行营 销推广 打造爆品 进而形成自己的智 能硬件生态体系 五强之外 360 乐视 魅族等公司 也在加紧推进 360 手机与智能家居双 管齐下 步入手机市场后不忘继续推出 儿童智能手表 智能摄像机 超级充电 器等智能硬件 乐视则是推出智能手机 38 科技金融 2015 年 07 月刊 小米 04 月 06 月 07 月 07 月 03 月 03 月 京东 05 月 05 月 07 月 正式上线智能硬件电商平台 - 百度未来商店 发布大力扶持智能硬件企业的 NOVA 计划 与科通芯城订立长期战略合作框架 打造智能硬件生态系统 阿里巴巴神马搜索与云知声合作 成立智能生活事业部 推出 TOS+ 开放平台及全要素创业孵化器 腾讯众创空间 腾讯 QQ 物联智能硬件开放平台推出 亿联计划 扶持 智能硬件创业生态 与华强集团合作 联手抢滩智能硬件 联合顺为 红杉 华山向智能代步运营商 Ninebot 投资 8000 万美金 Ninebot 联合小米 顺为等多个资方全资收购电动平衡车 鼻祖 -Segway 联手金地集团 打造 中国首个互联网住宅 小米众筹平台正式上线 小米生态链子公司华米科技与李宁推出两家合作的智能跑鞋 股权众筹平台上线 与科大讯飞合作 成立分公司 京东众筹进军设计师圈子推动 产品 + 计划 JD+ 智能奶茶店正式开业 京东微联超级 APP 升级 全面支持场景化 资料来源 前瞻产业研究院整理

39 STRATEGIC EMERGING INDUSTRIES / 战略新兴产业 搭配电视以完善生态布局 以音乐起家 额的 75% 进入 2015 年 智能硬件领域 的魅族 从 MX4 以后开始布局智能生态 融资并购热度不减 7 月 智能硬件公 鼓励第三方企业与魅族共同打造智能产 司凌拓科技宣布完成广发信德 易方达 品 借助于魅族的平台进行产品的推广 基金领投的 1.2 亿元人民币 B 轮融资 和销售 实现双方共赢 就目前来看 虽然还不足以撼动五强并起的格局 但 更多互联网企业的入局无疑使智能硬件 的平台之争更加激烈 有投资者表示 智能硬件在品牌 在互联网巨头忙于跑马 价格 时尚性 功能上都抓住了年轻消 圈地之时 资本市场也 费者 而他们正是主流消费力 这就是 正对该领域的战略焦点 进行抢夺 大量资本涌向智能硬件投资的原因 与 大部分的产品投资相同 在智能产品的 资本逐鹿智能硬件 N 条军规选千里马 投资上 投资者看重的是产品的市场反 在互联网巨头忙于跑马圈地之时 应 创业团队的实践能力以及整个公司 资本市场也正对该领域的战略焦点进行 的商业模式 抢夺 自 2013 年以来 投资圈就对智能 目前市面上的智能产品种类多元 硬件市场青睐有加 据统计 截至 2014 分类标准也没有得到统一 正如图表 5 年 12 月 15 日 在智能穿戴 智能医疗 所反映的 相比其他品类 大部分投资 智能家居等领域有 68 笔资金注入 共有 者更青睐可穿戴 智能家居和健康类的 58 家新兴中国智能硬件公司获得融资 产品 融资总额约 5 亿美元 其中 可穿戴 28 笔 智能家居 17 笔 医疗 8 笔 占总融资金 智能硬件投资者杨世毅表示 团队 在筛选产品时 首要考虑的就是刚需和 图表 年 7 月智能硬件领域部分融资并购事件 时间 项目名称 简介 轮次 金额 投资机构 GolfSense / 泽普 Zepp 动作捕捉 / 训练 B轮 1500 万美元 咕咚 智能手环 A轮 6000 万元 收购 收购 B轮 B轮 收购 2.4 亿元 3.29 亿美元 1 亿元 2100 万美元 9.07 亿美元 三个爸爸 手表 运动鞋 蓝牙解决方案 语音识别 健康测量仪 芯片半导体 空气净化器 / 儿童 GGV 君联资本 贝塔斯曼 Cherubic Ventures 深创投领投 中信 资本 邦讯技术 微芯半导体 DCM 腾讯 京东 紫光集团 A轮 1000 万美元 高榕资本 极米科技 家电 / 小米电视 A轮 1 亿元 咕咚 橙意家人科技 深圳倍泰 智能手环 智能手表 手表 / 生理检测仪 B轮 A轮 C轮 3000 万美元 500 万美元 1 亿元 安徽华米科技 / 小米手环 手环 C轮 3500 万美元 A 轮 1000 万美元 战略 亿元 投资 创东方 成都技术 转移集团 SIG 软银中国 弘晖资本 汤臣倍健 高榕资本领投 红 杉资本 晨兴资本 方顺为资本 红杉资本中国 凌拓通信 创杰科技 ISSC 思必驰 PICOOC 锐迪科 蚁视科技 虚拟现实 / 眼镜 美的集团 家电 凌拓科技 智能手表 儿童手环 B轮 健康检测仪 1.2 亿元 小米战略投资 广发信德 易方达 基金领投 资料来源 前瞻产业研究院整理 2015 年 07 月刊 科技金融 39

40 STRATEGIC EMERGING INDUSTRIES / 战略新兴产业 痛点 如健康类产品解决了人们日常生 活需要 该类智能化硬件就在市场占领 图表 年中国可穿戴产品出货量与市场规模变动及预测 上更具优势 对比健康类产品 科技酷 炫东西目前还不是刚需 大众消费相对 较少 以木木健康为例 从创立到做出 成品 其 CEO 陈迟用了一年多的时间 将血压计年销售额做到 10 万余台 此外 比起转型中的传统企业 投 资者更偏好本身就具有互联网思维的创 业者 看中他们身上无畏的个性 据了解 智能硬件创业失败率极高 从产品角度 出货量 万台 计算失败率高达 95% 从公司角度也至 资料来源 前瞻产业研究院整理 少有 85% 经纬创投投资经理冯大刚表 示 我个人更偏好互联网团队 互联 图表 7 中国可穿戴产品形态分布 网是一整套生态的东西 不是这个行业的 人很难理解其中的涵义 传统公司比较看 其他 其他 18% 18% 中毛利率 不能接受失败和亏损 但是互 联网团队就不一样 他们接受亏损 甚至 很多公司一开始就可能亏损 到最后才会 盈利 这一套才是互联网思维 品类扩张迅速 智能硬件市场进入上升 通道 互联网巨头和资本市场对智能硬件 市场规模 亿元 手表 手表 34% 34% 服饰 服饰 5% 5% 头盔/头箍 头盔/头箍 6% 6% 眼镜 眼镜 6% 6% 手环/腕带 手环/腕带 23% 23% 挂件 挂件 8% 8% 的热衷 以及众多智能硬件创业者的涌 资料来源 互联网消费调研中心 前瞻产业研究院整理 入 使得智能硬件品类扩张迅速 从智 能手环到智能手表 再到智能插座和智 能路由 智能穿戴产品开始向智能家居 亿元 将占据智能硬件市场三分之 与智能健康类产品转型 智能硬件不再 一的市场份额 高不可攀 开始进入到了寻常百姓人家 目前 我国可穿戴设备产品形态以 智能硬件市场随着进入上升通道 据预 智能手表 手环为主 功能侧重于运动 测 2015 年全年国内智能硬件市场规模 健身和健康医疗领域 将达到 300 亿元 作 为 智 能 硬 件 领 域 的 热 门 品 类 在典型品类的上 智能可穿戴设备 可穿戴品类较早的进入了洗牌期 比较 于 2014 年 迎 来 爆 发 表 现 最 为 亮 眼 明显的洗牌是同质化的小品牌智能手 2014 年我国智能可穿戴设备市场规模为 环少了 一些还在生存的手环都在强调 59.2 亿元 预计 2015 年市场规模将增至 专为儿童 专为女性 等卖点 智 40 科技金融 2015 年 07 月刊

41 STRATEGIC EMERGING INDUSTRIES / 战 略 新 兴 产 业 能 手 表 行 业 形 成 了 以 MOTO 360 为 代 表 的 Android Wear 系 智 能 手 表 Apple Watch 以 TicWatch inwatch 为 代 表 的 安 卓 改 良 版 操 作 系 统 智 能 手 表 的 三 足 鼎 力 另 外, 谷 歌 眼 镜 虽 然 销 声 匿 迹 了, 但 中 国 的 门 徒 Glass 们 却 多 了 很 多 他 们 自 然 不 是 照 搬, 比 如 有 以 IR( 信 息 提 示 ) 为 主 的 哆 哚 Glass 以 面 向 商 用 (to B) 为 代 表 的 联 想 NBD( 新 业 务 拓 展 部 ) new glass 等 其 他 典 型 的 大 品 类 方 面, 智 能 家 居 开 始 完 善 2014 年 智 能 家 居 还 只 是 在 概 念 上 火 热, 零 零 散 散 出 了 一 些 产 品 但 今 年 不 一 样 : 苹 果 HomeKit 初 次 亮 相 ; 谷 歌 推 出 Brillo 物 联 网 操 作 系 统 谷 歌 Nest 多 次 发 声 ; 微 软 推 出 的 Windows 10 IOT 看 似 不 痛 不 痒, 却 为 开 发 者 打 通 了 云 平 台 嵌 入 式 平 台 NET 框 架 开 发, 开 发 者 可 以 一 次 开 发 三 个 层 面 在 国 内, 除 了 去 年 底 亮 相 的 京 东 超 级 APP 阿 里 云 生 活 馆 等 平 台, 腾 讯 今 年 推 出 了 YunOS 华 为 推 出 了 10MB 的 轻 量 级 物 联 网 操 作 系 统 这 是 软 件 层 面 智 能 硬 件 的 硬 件 部 分 也 十 分 热 闹 : 一 大 批 环 境 监 测 器 (CO2 温 湿 度 甲 醛 等 ) 空 气 净 化 器 净 水 器 智 能 门 锁 智 能 大 电 器 智 能 插 座 云 摄 像 头 路 由 机 顶 盒 等 产 品 不 断 涌 现 智 能 交 通 的 声 音 今 年 格 外 得 大 在 CES 和 CES Asia( 电 子 消 费 展 ) 上, 谷 歌 奥 迪 奔 驰 汽 车 巨 头 们 纷 纷 推 出 自 动 驾 驶 汽 车 或 者 相 关 概 念 汽 车 各 种 做 企 业 后 装 配 件 的 厂 商 推 出 新 品 : 极 豆 等 车 载 导 航 仪,CarCore AotuBot 等 智 能 OBD,Goluk 360 等 智 能 行 车 记 录 仪 ; 还 有 车 载 显 示 器 等 产 品 也 层 出 不 行 短 途 交 通 工 具 升 温 明 显 : 乐 行 平 衡 车 ( 也 称 摄 位 车 ), 小 米 投 资 收 购 了 Segway ( 摄 位 车 鼻 祖 ) 的 Ninebot 平 衡 车, 乐 视 Begin ONE 洛 克 菲 勒 等 智 能 自 行 车, 前 BAT 高 层 李 一 男 的 小 牛 电 动 车 智 能 医 疗 健 康 行 业 智 能 硬 件 的 存 在 感 增 强 或 许 是 因 为 人 们 对 健 康 的 重 视 以 及 智 能 医 疗 的 智 能 更 偏 向 软 件 层 面, 与 智 能 家 居 和 智 能 交 通 比, 智 能 医 疗 推 进 的 一 直 很 慢 当 然, 这 其 中 还 有 政 府 对 医 疗 健 康 行 业 的 谨 慎 态 度 据 快 乐 妈 咪 CEO 陶 建 辉 表 示, 给 胎 语 仪 申 请 一 个 二 级 医 疗 器 械 用 了 超 过 半 年 时 间 但 是,2015 的 上 半 年, 医 疗 健 康 类 智 能 硬 件 确 实 多 了 比 如 GYENNO 推 出 的 医 疗 器 械 防 抖 勺 健 康 产 品 水 杯 及 手 表, 倍 轻 松 推 出 的 握 握 智 能 中 医 按 摩 手 套 高 达 300 亿 元 的 市 场 规 模 背 后, 是 我 国 智 能 硬 件 上 下 游 产 业 链 及 行 业 生 态 的 逐 步 形 成, 智 能 硬 件 已 不 再 是 小 范 围 创 业 者 的 自 嗨, 产 品 形 态 已 经 逐 渐 被 消 费 者 所 认 知 和 接 受 同 时, 不 可 忽 略 的 是, 中 低 端 产 品 仍 然 是 国 内 市 场 的 主 流, 品 牌 溢 价 技 术 成 熟 度 及 生 态 建 设 仍 显 稚 嫩, 打 着 智 能 硬 件 噱 头 的 依 旧 层 出 不 穷 因 此, 确 立 标 准 降 低 用 户 门 槛 打 造 更 贴 合 消 费 者 实 际 需 求 的 产 品 成 为 了 接 下 来 行 业 发 展 的 重 中 之 重 消 费 者 并 不 知 道 自 己 需 要 什 么, 直 到 我 们 拿 出 自 己 的 产 品, 他 们 就 发 现, 这 是 我 要 的 东 西 对 于 很 多 人 来 说, 乔 布 斯 的 这 句 名 言 在 多 年 之 后 仍 然 在 耳 畔 回 响 对 于 智 能 硬 件 而 言, 如 何 打 造 出 真 正 的 爆 品 标 杆 让 消 费 者 眼 前 一 亮 的 产 品 之 路 仍 然 任 重 而 道 远 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 41

42 STRATEGIC EMERGING INDUSTRIES / 战略新兴产业 创客之城迎智能硬件创业大潮 产品产业正逐步成熟 文 前瞻产业研究院整理 7 月 12 日 腾讯与华强北龙头企业 布局未来 10 年乃至 20 年的物联网时代 华强集团 正式推出 腾讯华强 在 2014 年 10 月的腾讯全球合作伙伴大 双百亿创客计划 双方将共同 会上 腾讯就曾宣布 连接一切 的下一 投入总值 100 亿元的资源 以期在未来 个目标 就是连接硬件 如今 腾讯宣布 三年打造 100 家估值过亿元的硬件创业 将为 双百亿创客计划 提供 100 亿腾讯 公司 资源投入难以量化 100 亿元 线上流量资源 开放姿态显而易见 这对 更像是招徕创客的吆喝之词 但二者布 硬件创客而言无疑是最大的福音 局智能硬件的决心和野心彰显无遗 众所周知 硬件创客常被诸多问题 腾讯和华强集团这两只软件 硬件 困扰 找不到完备供应链是家常便饭 世界的巨无霸 在各自领地称雄多时 愿意小批量试产的工厂寥寥可数 产品 一方坐拥海量流量 一方手握完整硬件 历经千辛万苦生产出来 却找不到用户 资源链 强强联合将会擦出怎样的火花 销售渠道铺设和营销推广 更是直戳理 值得期待. 同时 这是否意味着硬件创 科生软肋 而华强北恰能解决这些硬件 客背靠大树好乘凉的时代即将到来 而 创客的痛点 这也是华强北商圈的优势 在智能硬件创业大潮中 深圳这座创客 历经多年发展方能积累而成 之城又将占据何种地位 都成为这一强 强联合所引发的思考 在 双百亿创客计划 中 华强集 团旗下的华强北国际创客中心将可提供 多项硬件资源支持 包括 强大的元器 软硬件联盟想象空间巨大 华强北解决 件后备库 一站式电子元器件采购不设 创客痛点 起订门槛 2-16 层精密 PCB 板样板 物联网时代 腾讯和华强集团通过 华强集团旗下设有深圳华强聚丰电子科 软硬件大联盟布局智能硬件 无疑是战 略上的精准切入 在这场软硬件大联盟 中 腾讯最强优势当属流量 QQ 月活 跃用户数超过 8 亿 微信月活跃用户数 超过 5 亿 这也是硬件创客等创业者最 为垂涎之物 此番与华强集团结盟 乃 是腾讯开放战略的延续之举 特别之处在于 腾讯希望借此提前 42 科技金融 2015 年 07 月刊 图表 1 腾讯与华强的软硬件联盟 双方 集聚要素 提供资源 集聚孵化 流量 资本 提供软性线上资源 流量资源等 腾讯云等六大互联网 要素 集聚供应链 设计 提供供应链 检测 销售渠道等线 生产 检测 销售渠道 下资源 华强集团 营销公关等六大硬件 创业要素 腾讯 资料来源 前瞻产业研究院整理

43 STRATEGIC EMERGING INDUSTRIES / 战略新兴产业 图表 2 深圳创客生态链条 技有限公司 简称华强 PCB 专注多 层精密电路板样板和小批量电路板生产 小批量试产工厂 100 多项电子产品专 业检测资源 包括盐雾测试 跌落测试 等 电子产品进入海内外市场所需的十 余种资质认证资源 成熟的电子商务分 销体系和零售管理体系 创客生态完善 助力智能硬件创新与 设计 眼下 创业大潮席卷全国 资本纷 纷入场竞逐优质项目 华强北国际创客 中心执行总经理李诺夫表示 腾讯和华 强集团将多渠道发掘硬件创客项目 腾 参与方 简介 我国最早的创客基地 是创客自由创作的免费去处 提供 柴火创客空间 免费的工具和辅导 柴火创客空间网络的数百名活跃会员 是深圳的创客主力 总部设在华强北 为全球范围内入选孵化器的硬件创业团 队提供 美元 占 6% 的股份 孵化周期 3 个月 第 1 个月评估初创团队的产品 产品的潜在市场 指导团 haxlr8r 队找到正确的市场方向 第 2 个月帮助开发产品 指导设 计和生产 第 3 个月帮助创业者了解推广以及品牌 最后 在美国展示 获得融资 定位是做创客们的 军火商 让创客们做硬件产品所需 要的元件更便宜 Seeed Studio 本身也是全球第三大销售开 源硬件产品的电商 军火商之外 还扮演着创客赋能者的 Seeed Studio 角色 如果一个创客希望自己的产品能够商业化 在做出 了原型之后 从 10 件到 1 万件的小规模量产 Seeed Studio 可以帮助完成 被认为是深圳的创客中心 琳琅满目的电子销售市场据称 能满足包括来自硅谷神级创客的设计需求 它的存在代表 华强北 着深圳拥有的强大生产能力和丰富的供应链 能将奇思妙 想迅速幻化成实体 灵活地满足着全世界的各种需求 讯有 众创新三榜 大赛 华强集团则 资料来源 前瞻产业研究院整理 有中国硬件创新大赛 双方各自设有创 让用户在高颜值的 材质健康的杯子里 客平台 腾讯全国铺设 25 个众创空间 智能的泡出一杯好茶 产品设计方面 华强集团则有创客中心 此外 双方的 专门邀请前丹麦设计师协会主席 Troels 合作伙伴也会推荐创客项目 据统计 参与以保证产品的国际时尚感 深圳挂名创客中心的机构已有 60 家左 右 觅得优质项目看来并非难事 源源不断的创新设计新品提高了深 圳创客的知名度 并以高水准获得赞誉 事实上 跳出腾讯与华强集团的合 德国时间 3 月 16 日 深圳创客企业乐美 作看 被誉为 创客之城 的深圳已然成 客首次在德国 2015 年 CeBIT 展会上亮 为我国最具代表性的智能硬件产业聚焦 相 吸引了 Linux 泰斗级人物 Jon Hall 三 地 创客和智能硬件由商业化而紧密相连 度赴展台交流 Jon Hall 还在 CeBIT 的 深圳之所以被称为 创客之城 是因为这里既有创业氛围浓厚的柴火创 公开论坛上不遗余力地向业界推荐乐美 客的开源硬件平台 香蕉派 客空间 又有 haxlr8r 这样的硬件加速孵 化器 还有 Seeed Studio 这样的能够为 资源优势突出 深圳成智能硬件产业聚 创客提供小批量生产的组织 以及亚洲 集地 最大的电子元器件集散地华强北 高效的生产制造能力和丰富产业环 深圳完善的生态圈极大的助力了智 境资源组合在一起后 成功地吸引了那 能硬件的创新与设计 美国时间 3 月 10 些以产品设计为驱动的创业团队 研发 日早上 中国第一支智能产品的广告登 智能配饰的新我 CEO 高磊就是这样 陆纳斯达克 该产品为 ocup 智能水杯 在开源硬件服务商 Seeed Studio 创始人 是深圳创客代表尹继圣旗下的第一款产 潘昊的鼓动下 将团队从上海搬到了深 品 ocup 于今年问世 其设定的命题是 圳 高磊称 决定搬迁是看中了深圳柴 2015 年 07 月刊 科技金融 43

44 STRATEGIC EMERGING INDUSTRIES / 战 略 新 兴 产 业 火 创 客 空 间, 这 是 潘 昊 继 Seeed Studio 后, 又 一 个 帮 助 创 客 前 期 发 展 的 项 目 不 过, 这 种 模 式 只 能 维 持 小 批 量 的 生 产, 一 旦 产 品 上 量, 仍 然 需 要 工 厂 的 参 与 2014 年 11 月 后, 高 磊 开 始 与 工 厂 的 接 触, 因 为 他 们 帮 助 大 品 牌 做 过 代 工 此 前, 另 一 个 困 扰 高 磊 的 问 题 是 二 次 开 发 因 为 产 品 此 前 一 直 用 在 Atmel 的 原 料 进 行 开 发, 而 这 家 公 司 的 产 品 只 是 为 针 对 创 客 开 发 提 供 服 务, 并 不 能 用 于 实 际 生 产, 所 以 在 很 长 时 间 高 磊 都 希 望 能 找 到 一 个 电 子 工 程 师, 帮 助 其 完 成 转 化 这 个 想 法, 在 深 圳 也 得 以 实 现, 高 磊 邀 请 到 了 一 个 工 程 师 加 盟, 产 品 顺 利 完 成 了 向 商 用 生 产 的 转 变, 而 在 此 之 前 高 磊 的 团 队 都 是 设 计 出 身 深 圳 带 来 的 地 域 优 势 和 人 才 资 源 对 创 客 出 身 的 高 磊 来 说, 在 其 创 业 早 期 几 乎 无 法 想 象 麦 开 CEO 李 晓 亮 也 是 深 圳 产 业 资 源 的 受 益 者 之 一 在 给 百 度 咕 咚 手 环 做 了 两 年 代 运 营 后, 因 为 看 好 智 能 硬 件 市 场, 李 晓 亮 毅 然 决 然 在 2012 年 初 拿 了 50 万 从 成 都 跑 来 了 深 圳, 成 立 了 麦 开 网 在 最 初 寻 找 代 工 厂 时, 他 和 他 的 合 伙 人 在 深 圳 周 边 地 图 上 标 注 了 每 一 个 工 厂 的 位 置, 挨 个 拜 访 考 察, 最 终 为 其 第 一 款 运 动 追 踪 器 选 择 了 有 相 关 经 验 的 深 圳 某 代 工 厂, 这 样 的 经 历 使 其 顺 利 度 过 了 最 初 资 金 流 险 些 断 裂 的 危 险 期 现 在, 越 来 越 多 的 北 京 智 能 硬 件 创 业 者, 选 择 在 深 圳 建 立 自 己 的 硬 件 团 队 或 者 分 公 司, 以 便 更 好 地 掌 控 硬 件 生 产 的 过 程, 增 强 硬 件 的 研 发 能 力 智 能 皮 肤 测 试 硬 件 微 蜜 kiss 就 把 研 发 团 队 搬 到 了 深 圳, 与 李 晓 亮 的 麦 开 做 了 邻 居 天 天 动 听 音 频 事 业 部 总 监 刘 晖 表 示, 深 圳 分 公 司 在 周 围 五 公 里 画 一 个 圈, 可 以 把 设 计 原 型 建 模 打 样 生 产 和 包 装 整 个 产 业 链 打 通 他 们 期 望 从 原 本 的 音 乐 播 放 器 市 场 向 硬 件 方 面 拓 展, 而 在 北 京, 想 要 完 成 这 样 的 产 业 链 整 合 几 乎 是 不 可 能 的 事 情 更 吸 引 刘 晖 的 是, 深 圳 的 工 程 师 有 很 深 的 技 术 积 累, 他 们 对 于 产 品 的 认 识 非 常 具 象, 有 利 于 规 划 产 品 的 生 产 周 期 和 上 下 游 协 同 然 而, 传 统 的 制 造 业 模 式 是 否 能 够 适 应 智 能 硬 件 的 发 展, 这 仍 然 是 一 个 困 扰 深 圳 产 业 的 问 题 苹 果 iphone 在 全 球 调 动 产 业 链 的 能 力, 让 智 能 硬 件 产 业 有 了 更 多 的 思 考 智 能 手 机 改 变 了 人 们 对 于 手 机 通 话 功 能 的 固 有 认 识, 让 屏 幕 大 小 CPU 性 能 摄 像 头 像 素, 甚 至 是 基 带 芯 片 支 持 的 频 段 被 人 们 所 关 注, 显 然, 现 有 的 智 能 硬 件 设 备 并 不 能 够 满 足 智 能 的 概 念 从 投 资 者 角 度 来 看, 他 们 仍 然 愿 意 关 注 消 费 类 产 品, 比 如 智 能 手 表 和 智 能 手 环 深 圳 致 趣 科 技 总 裁 董 迎 军 表 示, 因 为 这 些 概 念 比 较 利 于 传 播, 产 品 有 具 体 的 形 态 容 易 让 人 理 解, 并 被 人 所 接 受 但 是, 据 某 一 由 创 客 转 型 商 业 企 业 的 相 关 负 责 人 透 露, 智 能 硬 件 创 业 企 业 因 其 较 多 出 身 于 创 客, 所 以 真 正 能 够 出 货 的 并 不 多, 其 大 多 仍 然 停 留 在 概 念 原 型 上 这 样 的 判 断, 矛 头 直 指 此 前 创 造 国 内 智 能 硬 件 跳 票 记 录 的 土 曼 手 表 产 业 经 历 三 轮 大 浪 淘 沙 产 品 生 产 正 逐 步 成 熟 事 实 是, 尽 管 深 圳 有 着 制 造 业 的 神 话, 智 能 硬 件 创 业 也 早 已 不 是 一 件 新 鲜 事, 但 是 今 天 的 深 圳 智 能 硬 件 创 业 者 能 够 讲 一 个 完 美 创 业 故 事 的 人 依 旧 很 少 传 统 的 制 造 业 模 式 受 到 质 疑, 大 浪 淘 沙 44 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

45 STRATEGIC EMERGING INDUSTRIES / 战 略 新 兴 产 业 之 下, 深 圳 智 能 硬 件 产 品 生 产 正 逐 步 成 熟, 行 业 历 经 浪 潮 不 断 成 长 目 前, 深 圳 大 部 分 智 能 硬 件 产 品 仍 然 延 续 着 传 统 硬 件 制 造 业 的 模 式 这 种 方 案 商 + 代 工 厂 的 深 圳 模 式 的 好 处 就 是, 可 以 缩 短 产 品 从 设 计 研 发 到 出 货 上 市 的 时 间, 减 少 研 发 成 本 对 那 些 缺 乏 资 金 规 模 较 小 的 创 业 企 业, 或 是 希 望 在 智 能 硬 件 市 场 快 速 抢 占 份 额 炒 热 钱 的 白 牌 厂 商 来 说 是 最 好 的 选 择 不 过, 产 品 同 质 化 现 象 严 重 的 弊 端 也 很 突 出 对 此, 深 圳 华 强 科 技 发 展 有 限 公 司 副 总 经 理 李 晓 鹏 表 示, 对 他 们 来 说, 品 牌 营 销 很 弱, 但 有 现 成 的 销 售 渠 道 所 以 山 寨 机 在 深 圳 火 了 这 么 多 年, 也 没 形 成 一 个 强 大 的 品 牌 李 晓 鹏 的 团 队 正 在 建 立 一 个 营 销 平 台, 以 期 望 帮 助 前 者 建 立 品 牌 抢 占 先 机 唯 快 不 破, 深 圳 产 业 向 来 以 速 度 出 名, 其 智 能 硬 件 创 业 者 已 经 历 了 三 轮 大 浪 淘 沙, 每 一 次 浪 潮 退 去 后 都 有 很 多 厂 商 倒 闭 破 产, 新 一 轮 浪 潮 来 临 时, 又 会 诞 生 很 多 新 的 项 目 同 时, 传 统 的 制 作 模 式 必 将 发 生 改 变, 产 品 生 产 也 将 随 之 逐 步 成 熟 把 时 间 往 前 推, 深 圳 最 早 的 一 批 智 能 硬 件 诞 生 于 十 年 前, 其 产 品 特 点 可 以 归 纳 为 新 奇 特 当 下 被 业 内 所 热 炒 的 智 能 手 表 智 能 灯 泡 等 都 可 以 追 溯 找 到 对 应 的 产 品 只 是 当 时 的 营 销 手 段 有 限, 而 且 产 品 表 现 形 态 也 与 现 在 不 同, 但 是 产 品 的 生 产 者 已 经 大 多 是 深 圳 本 地 的 电 子 厂, 他 们 设 计 方 案 后 自 己 生 产 这 为 日 后 的 大 规 模 深 圳 制 造 奠 定 了 基 础 第 二 批 浪 潮 则 诞 生 于 移 动 互 联 网 初 期, 整 个 智 能 硬 件 从 技 术 产 品 形 态 到 盈 利 模 式 都 有 了 质 的 变 化 以 智 能 灯 泡 为 例, 上 一 个 浪 潮 中 主 流 的 控 制 器 是 遥 控 器, 而 在 这 个 时 期 已 经 开 始 在 手 机 上 通 过 一 个 APP 进 行 控 制 然 而, 因 为 概 念 先 行, 资 本 和 市 场 却 没 有 跟 上 与 软 件 创 业 不 同, 智 能 硬 件 创 业 者 通 常 需 要 由 整 条 产 业 链 来 协 助, 而 供 应 链 则 不 管 产 品 的 概 念, 只 认 准 钱 货 两 讫 因 此 对 于 规 模 较 小 的 创 业 者 来 说, 生 产 成 本 是 一 座 不 可 逾 越 的 大 山 业 内 总 结 称, ( 他 们 ) 青 黄 不 接, 没 熬 过 去, 然 后 就 死 掉 了 当 前, 深 圳 产 业 正 在 经 历 第 三 波 浪 潮, 产 品 生 产 正 逐 步 成 熟, 甚 至 手 表 手 环 这 类 产 品 已 经 有 多 套 方 案 可 以 供 厂 商 生 产 第 三 波 浪 潮 的 弄 潮 儿 是 一 群 来 自 于 看 到 市 场 机 会 的 创 业 者, 和 一 些 在 智 能 手 机 市 场 竞 争 日 趋 激 烈 价 格 下 滑 导 致 生 存 危 机 的 深 圳 山 寨 厂 商 无 论 如 何, 我 们 确 实 看 到 了 这 样 一 个 趋 势 : 越 来 越 来 的 创 业 者 开 始 涌 入 智 能 硬 件 领 域, 深 圳 也 正 在 成 为 中 国 智 能 硬 件 创 业 的 两 个 中 心 之 一 两 相 比 较, 北 京 可 以 更 好 地 和 资 本 层 面 接 触, 深 圳 可 以 加 强 对 整 个 产 业 链 的 把 控 但 未 来 两 个 城 市 谁 将 成 为 唯 一 的 中 心, 又 有 多 少 智 能 硬 件 创 业 者 能 生 存 下 来, 这 些 仍 待 时 间 去 检 验 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 45

46 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金融工具 私募股权投资业华丽飞跃 我国迈入股权投资时代 文 前瞻产业研究院整理 私 募股权投资行业在中国市场已 历经五个发展阶段 逐步进入股权投资 走 过 了 20 余 年 的 发 展 历 程 时代 自 上 世 纪 90 年 代 国 外 私 募 根据过往二十余年中的宏观经济 股权投资基金开始进入中国市场 我国 政策环境 活跃机构数量变迁 我国股 私募股权投资行业起起伏伏 也经历了 权投资市场的发展大致可分为以下五个 一波波的热潮 据统计 2005 年中国活 阶段 跃的股权投资机构仅约 500 家左右 而 截至 2014 年底 中国股权投资市场活跃 年 风险投资机构开 始进入中国 股权投资市场处于萌芽阶段 的投资机构已经超过 8000 家 管理资本 年是中国股权市场发展 量超过 4 万亿人民币 市场规模在这 10 的萌芽阶段 市场中仅有少数几家机构 年间实现了质的飞跃 表现活跃 外资机构中有 IDG 资本等开 2004 年中小板启幕 2009 年创业板 始探路中国市场 科教兴国 战略及 推出 2014 年新三板全面扩容 近十年 创业板筹划工作启动的消息也推动了部 的时间 中国私募股权投资行业受益资 分早期本土投资机构的建设 然而 由 本市场放开 正逐渐走向成熟 目前 于当时投资者对股权投资认识有限 参 随着国内资本市场的日益成熟 行业监 与投资的动力和热情不足 政策环境不 管政策落定和逐渐完善 中国市场已逐 健全 企业股权结构不合理 市场发展 步迈入 股权投资时代 受到制约 在此期间 活跃于中国境内 图表 年中国股权投资相关政策 时间 政策 作用和意义 北京市发布 有限合伙管理办法 关于设立 国内股权投资相关政策建设起步 外商投资创业企业的暂行规定 指导外商投资方向规定 外商投资产业指 2002 年 吸引及利用外资政策步上新台阶 导目录 实施 进一步为股权投资机构境内退出打 2004 年 深圳中小企业板正式启动 通了渠道 国家外汇管理局发布 关于境内居民通过境外特 重新开启外资创投投资境外注册中 2005 年 殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的 国企业以及海外红筹上市的大门 通知 2001 年 资料来源 前瞻产业研究院整理 46 科技金融 2015 年 07 月刊

47 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金融工具 图表 年中国私募股权投资市场利好政策 时间 政策 作用和意义 2006 年 创业投资企业管理暂行办法 实施 推进股权投资行业规范化进程 2007 年 修订后的 合伙企业法 开始实施 为有限合伙制基金的设立提供了法律依据 2007 年 券商直投试点启动 部分获得试点资格的证券公司开始以自有 资金开展股权投资业务 2008 年 关于创业投资引导基金规范设立与运作 形成了对股权投资行业的初步管理规范 指导意见 下发 2008 年 全国社保基金获准投资未上市企业股权 私募股权投资主体多样化 2009 年 创业板开闸 IPO 重启 为私募股权投资发展带来利好消息 资料来源 前瞻产业研究院整理 的创业投资暨私募股权投资机构由 10 家 后坚持下来的投资机构在日后成为中国 增长至 100 家 市场中的中坚力量 年 政策环境逐步完 善 股权市场开始进入蓬勃发展阶段 年 市场进入快速上 升通道 逐渐步入成熟 健康发展阶段 本阶段 随着一系列政策的发布 进入这一阶段 中国私募股权投资 中国股权投资政策环境逐步完善 在此 市场政策环境开始进一步完善 但同样 环境下 中国股权市场开始进入蓬勃发 于这段期间 2006 年颁布的 关于外国 展阶段 投资者并购境内企业的规定 下简称 10 截至 2005 年末 活跃于中国境内的 号文 对境内企业以红筹方式在海 私募股权投资机构增至 500 家 其中主 外上市设下了限制 外资机构境外退出 要领导者仍以外资机构为主 包括红杉 受阻 加之 2008 年全球金融危机爆发 资本 IDG 资本 现赛富亚洲的前身软 境外资本市场表现低迷 外资机构募资 银亚洲以及凯鹏华盈中国基金等 与此 投资及退出活动均受重创 而本土机构 同时 随着政策环境的完善 包括深创投 则在国民经济稳步增长的宏观经济环境 深圳达晨创业投资有限公司以及联想投 下乘势而起 本土机构投资者群体随着 资等机构在内的一批本土机构开始崭露 政策的放开进一步扩容 且在高投资回报 头角 然而 从上述本土机构特点分析 的吸引下 民间资本参与股权投资热情高 这一阶段的机构资金来源仍以国家及地 涨 中国创业投资暨私募股权市场开始进 方政府财政或国有企业为主 民间资本 入高速发展阶段 截至 2010 年底 中国 参与股权投资积极性不足 市场中的投资机构激增至了 2500 多家 此外 该阶段初期受互联网泡沫破 裂影响 股权投资机构回报表现欠佳 年 机构投资节奏放 缓 市场进入盘整阶段 部分刚刚起步的机构就此没落 到阶段 2011 年 2 月 发改委颁布 关于进 后期 优秀项目估值仍旧偏低 为机构 一步规范试点地区股权投资企业发展和 创造了投资良机 经历互联网泡沫洗牌 备案管理工作的通知 重启停滞一年 2015 年 07 月刊 科技金融 47

48 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金融工具 的备案制度 变自愿备案为强制备案 资基金监督管理暂行办法 以下简称 办 并欲从合格投资人 募集形式 信息披 法 一方面 确立 办法 符合私 露等方面全面规范私募股权投资市场 募基金行业运作特点的适度监管制度 此外 除国家层面颁布规范政策 强化 促进各类私募投资基金 以下简称私募 股权投资监管外 地区及地方政府关于 基金 健康规范发展 保护投资者合法 促进及规范股权投资发展的各项工作也 权益 另一方面 为建立健全促进各类 在稳步开展 不难看出相关部门对于股 私募基金特别是创业投资基金发展的政 权投资市场的管理将日渐趋严 策体系奠定法律基础 股权投资行业监 随着各路资本的融入 中国股权投 管体系逐步完善 行为规范确立 加之 资市场持续高速发展 但弄潮其中的各 经过优胜劣汰后市场集中度上升 市场 投资机构均面临着来自外部与内部的双 步入健康 有序发展阶段 2015 年国内 重考验 从外部环境来看 外部监管不 宏观环境及政策利好私募股权投资行业 完善 中概股诚信危机一度引发的中概 发展 中国已逐步进入 股权投资时代 股冰封 2012 年末开始的长达一年的境 内新股发行暂停 从内部来看 新设立基金的管理机 私募股权投资业华丽飞跃 2014 年总 体募资超 5000 亿元 构中不乏成立不久的新机构 其中亦有 2014 年中国经济进入新常态 投资 机构急于在市场发展热潮中分一杯羹 者对未来经济形势平稳发展充满期待 并未建立规范化管理机制 没有形成完 私募股权投资行业募资规模实现大幅增 善的业务流程 风险控制不足等问题 长 其次 A 股 IPO 重新开闸 多层次 导致投资人风险加剧 因此 在这一阶 资本市场退出渠道基本稳定 退出方式 段中 活跃于中国股权投资机构数量有 多元化更加激发了投资者热情 同时也 所减少 一级市场投资逐步降温 投资 增强了 LP 的投资意向 此外 国务院 节奏相对放缓 市场进入盘整期 坚决实行简政放权改革 鼓励创新创业 2014 年至今 行业复苏 并步入 健康有序发展阶段 进入 2014 年 随着境内新股发行重 图表 年中国股权投资市场募资情况 启 中国股权投资市场募资 投资 退 出环节开始逐步复苏并呈现快速发展态 势 中国私募股权投资市场进一步成熟 截至 2014 年 中国股权投资市场活跃的 VC/PE 机构超过 8000 家 管理资本量 超过 4 万亿人民币 市场规模较 20 年前 实现了质的飞跃 股权投资行业监管体系逐步完善 市场步入健康 有序发展阶段 2014 年 8 月 21 日 中国证监会发布了 私募投 48 科技金融 2015 年 07 月刊 新增资本量 US$M 新募基金数(支) 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理

49 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金融工具 图表 年中国股权投资市场投资情况 新国九条发布 众筹火爆中国 正式进入 规范化监管 互联网领域大热 企业赴美 上市潮起等因素无一不增强投资者信心 因此 2014 年中国股权投资市场基金募集 在数量及规模上均出现明显的增长 出 据 统 计 2014 年 VC/PE 机 构 共 新 年中国股权投资市场募资情况 出现好转 特别在规模方面表现尤为突 募集 745 支可投资于中国大陆的基金 同比上升 35.9% 较十年前市场规模增 长 近 10 倍 已 知 募 资 规 模 的 715 支 基 投资金额 US$M 案例数 总 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 金新增可投资于中国大陆的资本量为 亿美元 较 2013 年的 亿美 年至 2014 年 中国股权投资市场整体攀 元大幅增长 100.9% 全年已披露金额的 升 投资案例数与投资金额年复合增长 基金平均募集规模为 1.16 亿美元 同比 率分别为 28.1% 和 21.7% 增长 49.5% 募资市场的火爆主要受益 于新 国九条 明确构建多层次资本市场 新兴产业投资活跃度较高 互联网 + 鼓励大力发展私募行业 使得大量政府 概念受捧 背景的产业资本涌入私募股权投资行业 在投资行业上 私募股权投资聚焦 与此同时 2014 年正式确立的开放宽松 TMT 医疗健康 清洁技术等新兴领域 的行政监管格局 极大地刺激了以境内 近几年 互联网 + 概念尤其受捧 总 外上市公司为主的资本的涌入 而 2014 年境内外合作的频繁开展也相继成立了 图表 年中国股权投资市场一级行业 投资分布 按案例数 起 数支规模较大的政府间合作基金 据 统 计 2014 年 中 国 私 募 股 权 投 资市场共计完成 3626 起投资案例 较 2013 年同期增长 100.6% 投资交易共计 涉 及 金 额 亿 美 元 较 2013 年 同 期的 亿美元激增 129.0% 双项数 据均创历史新高 新一轮国企混改 境 内外并购市场的火爆 上市公司资本运 作的活跃及生物医疗 移动互联网等新 兴投资领域热潮的到来等成为推动 2014 年投资市场火爆的主要原因 整体来看 在创新创业的大背景下 中国私募股权投资机构已经进入投资 狂 热期 且投资阶段愈发前移 从 互联网 电信及增值业务 IT 生物技术/医疗健康 金融 娱乐传媒 机械制造 房地产 清洁技术 电子及光电设备 化工原料及加工 农/林/牧/渔 连锁及零售 能源及矿产 食品&饮料 教育与培训 建筑/工程 物流 纺织及服装 汽车 半导体 广播电视及数字电视 其他 未披露 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 2015 年 07 月刊 科技金融 49

50 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金融工具 体来看 新兴产业的投资活跃度较高 而传统产业的平均投资额较大 图表 年中国股权投资市场一级行业投资分布 按投资金额 US$M 0 以 2014 年 为 例 2014 年 股 权 投 资 市场所发生的 3626 起投资分布于 24 个 一级行业中 从投资案例数方面看 互 联网行业以 959 起交易位列第一 电信 及增值业务期间共发生 617 起交易 排 名第二 第三名为 IT 行业 全年共发生 投资 298 起 从投资金额方面看 房地产以 亿美元的成绩稳居首位 紧随其后的是 能源及矿产行业 2014 年共涉及投资金 额 亿美元 其次是互联网行业 共产生 亿美元的投资金额 房地产 能源及矿产 互联网 连锁及零售 电信及增值业务 金融 生物技术/医疗健康 食品&饮料 半导体 电子及光电设备 机械制造 农/林/牧/渔 IT 清洁技术 娱乐传媒 化工原料及加工 物流 建筑/工程 汽车 教育与培训 纺织及服装 其他 未披露 私募股权投资不仅在行业上有所偏 好 在地理区域上同样差异显著 2014 年股权投资市场所发生的 3626 起投资案 例分布在全国 33 个省市地区 从投资案 例数上看 北京 上海 深圳三地分别 占据前三甲位置 投资案例数分别达到 和 273 起 投资金额方面 北京高居榜首 投 资总额 亿美元 其次是上海地区 全年投资金额 亿美元 排名第三 的是深圳 投资金额 亿美元 事 实上 近年来我国股权投资主要集中于 上述地区 区域格局上已经形成 3+2 模式 多元化退出渠道形成 私募股权市场进 一步成熟 投资退出是私募股权投资的最终目 标 也是实现盈利的重要环节 投资的 退出需要借助资本经营手段来完成 一 50 科技金融 2015 年 07 月刊 区域格局形成 北上深居于 绝对优势 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 图表 年中国股权投资市场投资地域分布 按案例数 起 0 北京 上海 深圳 江苏 广东 除深圳) 浙江 四川 山东 湖北 福建 湖南 天津 陕西 安徽 河北 重庆 辽宁 河南 黑龙江 内蒙古 云南 新疆 贵州 江西 山西 广西 宁夏 西藏 吉林 甘肃 青海 海南 其他 未披露 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理

51 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金融工具 图表 年中国股权投资市场投资地域分布 按投资金额 US$M 般而言 私募股权投资基金的退出有三 种方式 即首次公开上市 IPO 股 0 权出售 包括回购 及企业清算 其中 北京 上海 深圳 江苏 广东 除深圳) 浙江 四川 山东 湖北 福建 湖南 天津 陕西 安徽 河北 重庆 辽宁 河南 黑龙江 内蒙古 云南 新疆 贵州 江西 山西 广西 宁夏 西藏 吉林 甘肃 青海 海南 其他 未披露 公开上市是私募股权投资基金最佳的退 出方式 可以使资本家持有的不可流通 的股份转变为上市公司股票 实现具有 流动性的盈利 股权出售则包括股权回 购 管理层收购和其他并购方式 企业 清算则是在投资企业未来收益前景堪忧 时的退出方式 目前 我国私募股权投资市场多元 化退出渠道已经形成 进而促进该市场 进一步走向成熟 同样以 2014 年数据 为例 2014 年我国股权投资市场共发生 退出案例 830 笔 达到历史最高水平 较 2013 年大涨 81.2% 从退出方式上来 看 2014 年共发生 337 笔 IPO 退出 占 比 38.74% 为近 3 年新高 2014 年境内 IPO 开闸 打破了 2013 年 A 股市场的沉 寂 给投资者带来了一丝暖意 IPO 退 出依然是 VC/PE 的主要退出渠道 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 另外 无论是个人财富的积累还是 图表 年中国股权投资市场退出 交易笔数 单位 笔 机构资本的积累都加速资本的流动 促 进投资方式向多元化和多样性发展 国 家鼓励创业 新兴行业兴起 传统行业 900 转型与互联网行业接轨是最明显的特征 年股权投资市场的退出交易较 年近乎翻番 为我国私募股权投资市场 600 进一步走向成熟起到了促进作用 500 整体来看 自 2004 年到 2014 年这 十年里 股权投资在我国发展迅速 新 募集基金数 募集资金额和投资案例与 金额等代表着投资发展的基本数据将会 长时间保持增长状态 这是新兴市场的 经济发展和我国企业数量多 发展快所 带来的投资机遇 我国市场已经进入股 年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 权投资的大时代 2015 年 07 月刊 科技金融 51

52 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金融工具 私募股权融资 机遇与风险并存 文 前瞻产业研究院整理 7 图表 1 企业四类融资方式比较 月央行公布 2015 上半年金融数据 大型 中型 小微企业的贷款利 率 比 2014 年 末 分 别 下 降 和 66 个基点 今年以来 央行 3 次下调 人民币存贷款基准利率 引导市场利率 下降 使得实体经济融资成本下降 贷 款需求增加 与此同时 随着我国多层 次资本市场的建设如火如荼 新三板加 融资方式 债券融资 门槛 上市和发行债券门槛高 要求多 成本 债券利息偿付 发行费用高 易分散股权 公司法 证券法 等法律 不需偿还 也不必负担固 法规设置了较高的上市门槛 定的利息费用 一般要提供抵押或者担保 筹资数额有限 还款付息 银行借款 中小微企业较难获得 压力大 不需进行证券注册登记 由 对企业支付股息不做要求 私募股权融资 证券监管部门进行有关监管 所融资金不需偿还 股票融资 资料来源 前瞻产业研究院整理 速推进 而各区域 OTC 市场纷纷在政策 扶持 优化资源配置上谋求突破 分析认为 虽然当前我国经济运行 那样需要抵押和担保 所融资金也不需 缓中趋稳 但下行压力依旧较大 企业 要偿还 正好可以缓解流动资金的压力 特别是中小微企业发展动力仍显不足 特别适合中小企业缺乏现金流 缺乏抵 调查发现 目前不少中小微企业在通过 押品和担保的特点 更重要的是 私募 对接资本市场 拓宽融资渠道等方式 股权使企业的资产扩大 降低企业的资 谋求自身的发展和转型 其中 私募股 产负债率和财务风险 使企业融资渠道 权已逐渐成为企业融资的重要渠道之一 多样化 四类融资方式比较 私募股权融资优势 股权投资六大类别 运作链条涉多个参 明显 与方 按照融资性质的两个维度划分 企 在比对四类融资方式之后 本部分 业共有四大类融资方式 即上市公司债 进入到对私募股权具体投资类别介绍 券融资 上市公司股票融资 获得银行 按照维基百科的定义 任何类型的对非 借款以及私募股权融资 同时 划分维 公开市场交易的资产所进行的投资都可 度也非常直观的反映了各类融资方式的 以称为私募股权投资 可划分为 6 个类 门槛和成本 别 适用于企业发展的不同周期 从图表 1 可以看到 相较其他三种 私募股权投资通常以基金方式作为 融资方式 私募股权融资兼具成本和门 资金募集的载体 由专业的基金管理公 槛两方面的优势 与公募融资相比较 司运作 凯雷集团 KKR 黑石集团和 私募股权融资对于企业的门槛性条件限 红杉资本等国际知名投资机构就是私募 制大为降低 且私募股权不像债务融资 股权投资基金的管理公司 旗下都运行 52 科技金融 2015 年 07 月刊

53 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金融工具 图表 2 私募股权投资类别 着多只私募股权投资基金 此外 参与 私募股权投资运作链条的还包括中介服 务机构 各类投资案例解析 从初创到成熟期的 全程参与 本部分通过对企业不同阶段获取私 分类 创业风险投资 成长资本 并购资本 夹层投资 Pre-IPO 投资 PIPE 投资 简介 主要投资于技术创新项目和科技型初创企业 投资于经过了初创期发展至成长期的企业 获得对目标企业的控制权 附有权益认购权的无担保长期债权 投资于企业上市前阶段 或预期近期达到上市规模的 企业 ①投行型的投资基金 ②战略型投资基金 投资于已上市公司股份 传统 PIPE 优先股或普通股 结构型 PIPE 可转债 募股权融资的案例进行呈现 以此分析 资料来源 前瞻产业研究院整理 投资者投资动因 私募股权投资对企业 所能提供的各种支持 并说明私募股权 融资对企业来说是机遇与风险并存 而 投资人要求正是这些机遇与风险的重要 源起 总结来说 投资人主要有以下四个 主要要求 1 要求合理回报 控制风险 和尽快上市 2 要求对被投资企业的发 展施加足够的影响 通常要求出任被投 图表 3 私募股权投资主要参与方 市场主体 被投资企业 简介 被投资企业重要特征 需要资金和战略投资者 私募股权投资需要以基金方式作为资金的载体 通常由 基金管理公司 基金管理公司设立不同的基金募集资金后 交由不同的 管理人进行投资运作 只有具备私募股权投资基金的投资者 才能顺利募集资 私募股权投资 金成立基金 投资者主要是机构投资者 也有少部分的 基金的投资者 富有个人 通常有较高的投资者门槛 主要包括专业顾问 融资代理商 市场营销和公共关系 中介服务机构 人力资源顾问 股票经纪人以及其他专业服务机构 资料来源 前瞻产业研究院整理 企业的董事 3 对早期企业要求享有董 事会投票控制权 以便在企业业绩恶化 的情况下能够更换管理者 4 不管未来 出现何种情况 都希望投资能够撤出 对于企业来说 引入私募股权融资 的结果如何 取决于从最初的投资者选 择与协议的订立 到投资私募股权融资 图表 4 阿里巴巴私募股权融资 时间 1999 年 2000 年 2002 年 2004 年 轮次 第一轮 第二轮 第三轮 第四轮 简介 高盛领投 500 万美元 软银注资 2000 万美元 日本亚洲投资公司投入 500 万美元 软银等四家基金投资 8200 万美元 资料来源 前瞻产业研究院整理 引入后双方的协作与博弈 再到最后私 募股权投资能否顺利退出的全过程 也 现快速发展 商业模式实现了从 B2B 向 正是由于这种覆盖全流程的机遇与风险 B2B2C 的深化 形成了阿里巴巴 淘宝 私募股权融资对企业来说是一把双刃剑 雅虎中国 支付宝四大平台 在这期间 除了资金外 私募还充分利用了自身的 初创期投资 阿里巴巴 阿里巴巴从初创期就凭借其独特的 专业优势 信息优势和经验优势给予阿 里巴巴适当的帮助和监督 商业模式成功引入私募股权投资 在经 BAT 中的另一家 百度同样是在创 过四轮融资后 马云及其创业团队仍然 业初期就获得 120 万美元的半岛基金和 是阿里巴巴的第一大股东 占 47% 股份 Integrity partners 的联合投资 阿里巴巴 第二大股东为软银 约占 20% 富达约 凭借的是商业模式 百度凭借的则是其 占 18% 其他几家股东合计约 15% 产品的先进性技术 在 1999 年回国创 伴随四轮融资的引入 阿里巴巴实 办百度时 李彦宏就持有 超链分析 2015 年 07 月刊 科技金融 53

54 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金融工具 图表 5 杠杆收购操作程序 这项在全球主流搜索引擎得到广泛应用 的专利技术 此外 吸引投资的还包括 它所属产业处于初级阶段 加上所具有 的 中 国 因 素 相 对 全 球 最 大 搜 索 引 擎 Google 而言 这些都意味着百度的产 阶段 意向接触阶段 专业谈判阶段 履行手续阶段 整合阶段 程序工作 尽职调查 资产评估 收购筹划 融资筹划 并购谈判 价格确定 方式确定 融资落实 信息披露 审查批准 合同签订 公司接管 业务重组 财务重组 人员重组 包装上市 / 再次转让 资料来源 前瞻产业研究院整理 品在中国市场将具有巨大的发展潜力 图表 6 PAG 杠杆收购好孩子操作程序 成长期投资 小肥羊 不同于初创期企业未来发展的较大 不确定性 进入成长期以后 企业的各 项发展指标逐渐明晰 这也就意味着投 资方更容易选出更具发展前景的企业进 而进行投资 1999 年小肥羊第一家火锅店在包头 成立 2001 年吸收加盟店谋求扩张 当 年总门店数达到 445 家 2003 年加盟店 数达到 610 家 并做出重大战略调整 减少加盟店 增加直营店 2005 年引入 主要程序 程序工作 收购谈判 新 2005 年 10 月 PAG 接触好孩子 2005 年 12 月 13 日达成 旧投资者高效 收购协议 第一上海投资等几家机构投资人将持有的好 率达成协议 孩子集团全部股权转让给 PAG 控制的持股公司 PAG 先通过好孩子管理层组成的集团筹集收购价 10% 的 资金运作 资金 然后以好孩子公司的资产作为抵押 向银行借入 PAG 精心设 过渡性贷款 相当于整个收购价 50% 的资金 并向 PAG 计漂亮杠杆 的股东们推销约为收购价 40% 的债券 介入结果 2006 年 1 月 PAG 从第一上海 软银和美国国际集团手 好孩子如愿 中接手 67.4% 的股权 管理层持股比例增至 32.6% 转换东家 管理层整合 董事会从 9 人缩为 5 人 聘请高端管理人 才 GE 和沃尔玛高管 介入好孩子 生产整合 重点关注研发 非核心零件外包 接受整合 销售整合 从单纯的出口加工向拥有零售通路的本土零 售商转变 资料来源 前瞻产业研究院整理 战略投资者 3i 携手凯普 Prax 共投 资 2500 万 美 元 2008 年 6 月 小 肥 羊 集 如果完不成 小肥羊必须按约定将更多的 团成功在香港联合交易所主板上市 成 股份转让给 3i 超额完成不奖励 为中国 火锅第一股 分析小肥羊从初创到上市的时间轴 杠杆收购 好孩子 不难发现其吸引私募投资的重要因素 包 在前面的案例中 私募股权投资方 括当时我国火锅业市场份额增长迅速 小 充当着帮助企业发展的重要角色 那么 肥羊依靠标准化的连锁商业模式实现快速 在杠杆收购中 投资方表现出更多的主 的扩张 及扩张中所表现出的对连锁体系 动性和对资本操作的专业性 杠杆收购 的极强管理能力 入资之后 3i 帮助小肥 Leverage Buy-Out 简称 LBO 是资 羊对业务管理进行了大手笔的变革 使后 本运作方式的一种特殊形式 其实质在于 者的管理走向了规范化和国际化的道路 举债收购 即通过信贷融通资本 运用财 为之后的 IPO 做了充足的准备 务杠杆加大负债比例 以较少的股本投入 需要注意的是 我国餐饮市场一向 约占 10% 融得数倍资金 对企业进行 竞争激烈 餐饮企业通常并不具备极高且 收购 重组 并以所收购 重组的企业未 持续的增长性 也正是基于这一考量 3i 来的利润和现金流偿还负债 和小肥羊订立了对赌协议以更好的保障自 对应图表 5 所列程序 以我国第一 身利益 协议要求小肥羊的收入和利润在 例国外资本杠杆收购国内业务为例 同样 连续三年内均实现 40% 的复合增长率 通过简单的图表来展现 PAG 通过四大步 54 科技金融 2015 年 07 月刊

55 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金 融 工 具 骤, 最 终 完 成 了 对 好 孩 子 的 杠 杆 收 购 这 也 是 国 内 首 例 真 正 意 义 的 杠 杆 收 购 案 例 : 由 外 资 金 融 机 构 以 好 孩 子 集 团 的 资 产 作 为 抵 押, 以 负 债 形 式 筹 措 收 购 所 需 部 分 资 金, 并 且 由 外 资 银 行 提 供 杠 杆 支 持 Pre-IPO:7 天 连 锁 酒 店 狭 义 的 私 募 股 权 投 资 被 称 为 企 业 IPO 的 前 奏, 本 部 分 所 介 绍 的 Pre-IPO 正 是 最 为 接 近 IPO 的 投 资 2005 年 7 天 连 锁 酒 店 成 立 ;2006 年 11 月 华 平 基 金 投 入 1000 万 美 元 ;2007 年 9 月 美 林 集 团 德 意 志 银 行 和 华 平 基 金 债 券 + 股 权 投 资 9500 万 美 元, 并 计 划 2008 年 上 半 年 ; 受 金 融 危 机 影 响, 公 司 上 市 计 划 延 迟, 2008 年 10 月 英 联 投 资 和 华 平 基 金 联 合 投 资 6500 万 美 元 ;2009 年 11 月 20 日, 公 司 在 纽 交 所 上 市 这 一 案 例 所 涉 及 的 投 资 机 构 看 好 7 天 连 锁 酒 店 的 上 市 前 景, 在 竞 争 已 达 白 热 化 的 经 济 型 酒 店 行 业 中 为 一 枝 独 秀 的 7 天 逆 市 注 资, 即 所 谓 Pre-IPo 投 资 注 资 之 后,7 天 并 未 能 完 全 超 然 于 金 融 危 机 之 后, 经 历 了 上 市 延 迟, 并 引 发 了 人 们 对 Pre-IPo 项 目 风 险 的 思 考, 其 实 除 了 这 一 上 市 退 出 风 险 外,Pre-IPo 还 面 临 道 德 风 险 和 法 律 风 险, 其 中, 道 德 风 险 是 指 基 金 管 理 人 是 否 有 效 的 管 理 资 金, 被 投 企 业 又 是 否 能 合 理 的 利 用 资 金 ; 法 律 风 险 是 指 投 资 方 和 被 投 资 企 业 之 间 存 在 着 一 定 的 信 息 不 对 称, 如 知 识 产 权 等 问 题 可 能 引 致 法 律 风 险 风 险 与 收 益 相 伴 相 生, 通 常 在 股 权 投 资 行 业, 投 资 者 在 烧 了 20 个 项 目 后, 如 果 能 有 一 个 项 目 经 过 IPO 上 市 后 退 出, 就 能 获 得 不 错 的 回 报 近 几 年, 在 美 国 欧 洲 香 港 等 资 本 市 场 上, 已 经 有 基 金 管 理 公 司 专 注 投 资 于 上 市 前 期 企 业 规 模 较 大 的 投 资 基 金, 如 高 盛 摩 根 士 丹 利 等, 在 其 投 资 组 合 中,Pre-IPO 投 资 是 重 要 的 组 成 部 分 今 年 7 月, 中 国 最 大 和 发 展 最 快 的 自 动 售 货 机 运 营 商 友 宝 获 得 凯 雷 5.3 亿 人 民 币 Pre-IPO 轮 融 资 此 次 是 友 宝 成 立 以 来 首 次 正 式 融 资, 从 融 资 轮 次 上 相 当 于 B 轮, 友 宝 创 立 至 今 共 获 得 王 滨 银 泰 百 货 沈 国 军 汉 庭 连 锁 酒 店 CEO 季 琦 三 位 股 东 总 计 超 过 6 亿 元 人 民 币 的 资 金 注 入 凯 雷 亚 洲 并 购 团 队 董 事 总 经 理 桂 昭 宇 表 示, 友 宝 成 长 很 快, 在 整 个 公 司 发 展 阶 段 上, 已 经 过 了 风 险 投 资 阶 段, 相 当 于 Pre-IPO 而 凯 雷 使 用 人 民 币 基 金 完 成 此 次 投 资, 很 容 易 让 人 理 解 为 为 国 内 上 市 铺 路 夹 层 投 资 : 汇 源 集 团 夹 层 投 资 是 一 种 风 险 和 收 益 介 于 股 权 投 资 和 优 先 债 权 之 间 的 一 种 投 资 方 式, 是 一 种 兼 有 债 权 投 资 和 股 权 投 资 双 重 性 质 的 投 资 方 式 最 常 见 的 夹 层 投 资 形 式 包 括 含 转 股 权 的 次 级 债, 可 转 债 和 可 赎 回 优 先 股 在 适 用 性 上, 夹 层 融 资 最 合 适 于 MBO, 有 并 购 计 划 能 够 快 速 成 长 而 且 即 将 股 票 上 市 的 企 业 对 于 投 资 机 构 来 说, 夹 层 资 本 收 益 率 比 债 权 投 资 高, 相 对 于 股 权 投 资 而 言 风 险 较 低 ; 同 时 具 有 违 约 率 低 退 出 确 定 性 较 大 的 优 点, 因 而 深 受 投 资 机 构 的 欢 迎 对 于 融 资 企 业 来 说, 夹 层 融 资 的 吸 引 力 表 现 在 以 下 几 个 方 面 : 第 一, 长 期 性 中 小 企 业 要 从 银 行 那 里 获 得 3 年 以 上 的 贷 款 是 很 困 难 的, 而 夹 层 融 资 通 常 提 供 还 款 期 限 为 5-10 年 的 资 金 第 二, 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 55

56 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金 融 工 具 灵 活 性 夹 层 融 资 的 利 率 比 较 低, 夹 层 融 资 的 提 供 者 还 可 以 根 据 融 资 企 业 的 现 金 流 量 特 征 调 整 还 款 方 式, 甚 至 还 能 给 予 融 资 企 业 延 期 支 付 利 息, 以 实 物 支 付 或 者 免 除 票 息 期 权 等 优 惠 第 三, 低 成 本 一 般 来 讲, 夹 层 融 资 的 成 本 要 低 于 股 权 融 资 汇 源 集 团 是 国 内 夹 层 投 资 的 著 名 案 例 汇 源 成 立 于 1992 年, 在 2001 年 与 德 隆 合 作 成 立 北 京 汇 源, 之 后 因 双 方 存 在 战 略 分 歧 于 2003 年 终 止 合 作 关 系 2005 年 3 月 与 统 一 开 始 合 作 关 系,2006 年 6 月 因 投 资 到 位 时 间 等 分 歧 终 止 与 统 一 的 合 作 之 后 通 过 夹 层 融 资 向 达 能 亚 洲 等 投 资 机 构 融 入 2.22 亿 美 元, 并 于 2007 年 2 月 23 日 在 香 港 联 交 所 上 市 PIPE: 国 美 电 器 本 部 分 进 入 到 对 最 后 一 个 类 别 的 介 绍,PIPE(Private Investment in Public Equity) 即 私 人 股 权 投 资 已 上 市 公 司 股 份, 指 私 募 投 资 机 构 直 接 购 买 上 市 公 司 股 权 的 方 式, 包 括 直 接 购 买 股 票 配 股 增 发 资 产 注 入 或 私 有 化 上 市 公 司 等 对 于 上 市 公 司 来 说, 引 入 PIPE 有 三 重 意 义 : 第 一, 通 过 定 向 增 发 可 以 直 接 实 现 股 权 融 资, 得 到 企 业 需 要 的 资 金, 且 定 向 私 募 的 手 续 更 简 单 成 本 更 低, 能 够 为 企 业 节 省 募 集 资 金 的 时 间 ; 第 二, 定 向 私 募 相 对 于 公 开 发 行 来 说, 对 二 级 市 场 造 成 的 冲 击 更 小 ; 第 三, 改 善 公 司 的 财 务 结 构, 增 加 公 司 的 每 股 收 益, 降 低 资 产 负 债 率 案 例 方 面, 国 美 电 器 借 助 PIPE 走 出 困 境 2008 年 11 月 23 日, 原 国 美 电 器 董 事 局 主 席 黄 光 裕 因 涉 嫌 经 济 犯 罪 被 北 京 警 方 拘 留 黄 光 裕 事 件 后, 供 应 商 缩 短 了 国 美 电 器 的 收 款 期, 降 低 了 信 用 额 度, 国 美 面 临 巨 大 的 资 金 缺 口, 其 中 预 计 46 亿 元 可 转 债 将 于 2010 年 5 月 提 前 赎 回, 公 司 融 资 需 求 紧 迫 在 这 种 情 况 下, 国 美 电 器 最 终 通 过 可 转 债 + 配 股 融 入 资 金 32 亿 港 元, 其 中 可 转 债 亿 港 元, 由 贝 恩 资 本 全 部 认 购 ; 每 100 股 扩 发 18 股, 由 贝 恩 资 本 包 销 结 果 方 面, 通 过 PIPE 融 资, 国 美 电 器 顺 利 渡 过 了 债 务 危 机 ; 融 资 完 成 后, 停 牌 近 7 个 月 的 国 美 电 器 复 牌 首 日 大 涨 68.75%, 投 资 者 信 心 得 到 极 大 恢 复 私 募 股 权 融 资 是 把 双 刃 剑 企 业 需 注 重 风 险 防 范 从 上 述 案 例 可 以 看 到, 投 融 双 方 之 间 存 在 着 既 对 立 又 统 一 的 关 系, 私 募 股 权 融 资 给 企 业 带 来 的 机 遇 与 挑 战 也 由 此 而 生 融 资 的 达 成 有 赖 于 投 融 双 方 对 于 关 系 的 协 同, 对 于 引 入 融 资 的 企 业 来 讲, 尤 其 需 要 注 意 对 于 风 险 的 防 范 企 业 首 先 应 当 明 确 私 募 的 目 的, 是 为 了 单 纯 的 融 资 部 分 股 权 套 现 引 入 战 略 伙 伴 还 是 为 了 最 终 上 市 私 募 股 权 目 的 不 同, 所 选 择 的 投 资 者 也 不 同 如 果 没 有 事 先 确 定 私 募 的 目 的 而 跟 风 进 行 私 募, 很 可 能 会 在 今 后 的 私 募 进 程 中 56 科 技 金 融 2015 年 07 月 刊

57 FINANCIAL INSTRUMENTS / 金 融 工 具 丧 失 方 向 感, 并 使 自 己 处 于 被 动 地 位 若 企 业 是 为 了 上 市 而 私 募, 那 么 最 好 不 要 选 择 那 些 同 自 己 有 上 下 游 业 务 关 系 的 战 略 投 资 者 一 方 面, 战 略 投 资 者 可 能 会 成 为 控 制 企 业 股 权 的 潜 在 竞 争 者 ; 另 一 方 面, 对 战 略 投 资 者 的 选 择 往 往 会 在 上 市 的 进 程 中 遭 遇 法 律 风 险, 从 而 阻 碍 上 市 的 实 现, 典 型 的 法 律 风 险 就 是 关 联 交 易 因 此, 在 企 业 选 择 投 资 时 就 应 该 从 减 少 关 联 交 易 的 角 度 考 虑 对 股 东 的 选 择, 调 整 股 权 结 构, 尤 其 是 减 少 与 控 股 股 东 及 其 下 属 机 构 之 间 的 关 联 交 易 如 果 企 业 希 望 得 到 投 资 者 在 公 司 管 理 或 者 技 术 上 的 支 持, 以 及 获 得 产 品 上 下 游 市 场 营 销 或 者 其 他 方 面 的 协 同 互 补, 那 么, 通 常 应 该 选 择 战 略 投 资 者 但 是, 企 业 选 择 战 略 投 资 者 不 得 不 面 对 一 些 风 险 战 略 投 资 者 的 投 资 目 的 是 为 了 其 自 身 发 展 战 略 服 务, 倾 向 于 对 所 投 资 企 业 进 行 长 期 控 制, 相 对 于 金 融 投 资 者, 其 更 关 注 的 是 对 企 业 的 控 制 权 虽 然 战 略 投 资 者 在 投 资 出 其 能 够 改 善 企 业 的 股 权 结 构, 但 由 于 战 略 投 资 者 总 是 倾 向 于 在 所 投 资 企 业 中 取 得 控 制 权, 所 以 从 长 远 看 来, 反 而 不 利 于 企 业 股 权 结 构 的 改 善 这 对 企 业 上 市 所 要 求 的 股 权 结 构 影 响 很 大, 毕 竟 上 市 忌 讳 的 就 是 股 权 设 置 中 出 现 一 股 独 大 的 现 象, 因 此 这 对 计 划 上 市 的 企 业 来 说, 存 在 着 较 大 的 法 律 风 险 针 对 战 略 投 资 者 对 企 业 控 制 权 的 追 求, 法 律 风 险 的 控 制 可 以 这 样 操 作 : 对 股 权 结 构 进 行 多 样 化 的 设 计, 引 入 多 个 战 略 投 资 者 分 散 私 募 的 股 权 这 不 仅 能 够 满 足 战 略 融 资 需 要, 也 能 避 免 控 制 权 落 入 一 家 之 手, 还 能 够 创 造 未 来 上 市 的 机 会, 实 现 各 股 权 的 所 有 者 的 共 赢 此 外, 战 略 投 资 可 能 成 为 融 资 企 业 的 潜 在 竞 争 者 一 些 行 业 巨 头 的 公 司 私 募 股 权 基 金 为 了 保 持 产 业 优 势 最 大 化, 往 往 会 以 战 略 投 资 者 的 身 份 深 入 一 些 可 能 会 对 他 们 的 产 品 带 来 威 胁 的 创 新 公 司 这 样 的 投 资 基 金 会 专 注 于 打 开 新 技 术 的 信 息 渠 道, 开 发 新 的 产 品 或 者 替 代 产 品, 甚 至 利 用 雄 厚 的 资 金 和 技 术 力 量 研 发 更 新 的 技 术 以 提 前 实 现 产 品 的 发 展, 融 资 企 业 的 知 识 产 权 或 者 商 业 秘 密 还 可 能 在 战 略 投 资 者 退 出 后 失 去 价 值 关 于 知 识 产 权 和 商 业 秘 密 的 保 护 及 其 法 律 风 险 控 制, 融 资 企 业 应 当 在 私 募 股 权 时 予 以 重 点 关 注, 就 知 识 产 权 的 归 属 和 收 益 分 配 通 过 协 议 做 好 约 定, 避 免 纷 争 和 融 资 企 业 品 牌 的 弱 化 对 于 既 对 立 又 统 一 的 投 融 双 方, 内 在 目 标 的 分 歧 不 可 避 免, 不 过 双 方 可 以 通 过 协 调 避 免 双 输 局 面 的 出 现, 毕 竟 在 最 终 目 标 上, 双 方 具 有 很 大 的 一 致 性, 那 就 是 创 造 并 赚 取 更 高 利 润 企 业 控 制 私 募 股 权 的 风 险, 就 是 为 了 避 免 投 融 资 双 方 出 现 法 律 上 的 纠 纷, 以 更 好 的 促 进 投 融 资 双 方 的 合 作 和 共 同 目 标 的 实 现 如 需 了 解 更 多 前 瞻 性 资 讯, 请 关 注 微 信 公 众 号 : 前 瞻 产 业 研 究 院 ( 或 微 信 号 :qianzhancy) 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 57

58 NEEQ / 新三板 6 月新三板挂牌企业稳定增长 天星资本成最大亮点 清科研究中心 统 图表 年 6 月 年 6 月新三板挂牌企业 数量变化图 单位 家 计数据显示 6 月新三板挂牌 企业数量共计 149 家 其中有 VC/PE 支持的挂牌企业共有 33 家 而非 VC/PE 支持的挂牌企业共有 116 家 与 5 月相比 6 月新三板挂牌企 业数仅新增 7 家 同比上涨 148.3% 环 比上涨 4.9% 在度过了年初的挂牌热潮 后 新三板市场逐渐冷静下来 但相对 于 2014 年的总体水平来说 新三板市场 仍然保持了很高的活力 按一级行业分类来看 2015 年 6 月 新三板挂牌企业共分布在 19 个行业中 文 丁宁 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 涉及范围较广 其中排名前三的行业分 别 为 IT 机 械 制 造 清 洁 技 术 分 别 挂 牌 29 家 26 家 和 13 家 分 别 占 比 图表 年 6 月新三板挂牌行业分布图 19.5% 17.4% 和 8.7% 累计占比 45.6 占据了新三板挂牌企业的半壁江山 0% 机械制造 被追捧的市场行情下 依旧占据各行业 其余行业 机械制造在新三板挂牌企业中一直是热 们环保意识的增强和环境保护工作力度 展 在这样的背景下 囊括环保产业的 清洁技术行业在新三板市场中也一直保 持着较高的活跃度 58 科技金融 2015 年 07 月刊 食品&饮料 能源及矿产 纺织及服装 25% 16.80% 8.70% 建筑/工程 农/林/牧/渔 20% 19.50% 7.40% 生物技术/医疗健康 化工原料及加工 15% 17.40% 清洁技术 门行业 随着国民经济的快速增长 人 的加大 中国环保产业取得了较大的发 10% IT 据观察 IT 行业在 TMT 行业不断 老大的地位 而作为一个制造业大国 5% 6.70% 6.70% 6.00% 4.70% 3.40% 2.70% 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理

59 NEEQ / 新三板 城商行涉足新三板 齐鲁银行成首例 除了以上在新三版中的传统优势行 业 中小银行也在积极谋求登陆新三版 6 月 29 日 齐鲁银行将正式挂牌全国中 小企业股份转让系统 俗称 新三板 并成为全国首家在新三板挂牌的城商行 同时也是主板暂停商业银行上市 8 年来 第一家成功对接国内资本市场的中小商 业银行 齐鲁银行总股本为 万股 挂 牌后将采用协议转让方式 齐鲁银行选 择 双模式 登陆新三板 即挂牌同时 发行股票 齐鲁银行同时公布了募资总 额为 20 亿元的非公开发行股票方案 计 划发行不超过 6.29 亿股股份 发行价格 图表 年 6 月新三板挂牌企业行业分布 行业 IT 机械制造 清洁技术 建筑 / 工程 生物技术 / 医疗健康 农/林/牧/渔 化工原料及加工 食品 & 饮料 其他 能源及矿产 纺织及服装 连锁及零售 汽车 娱乐传媒 电信及增值业务 电子及光电设备 互联网 金融 物流 挂牌数 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 定为 3.18 元 / 股 本次发行股票募集资 金将全部用于补充齐鲁银行核心资本 齐鲁银行挂牌新三板代表着新三板 成为了中小银行 IPO 的 新大陆 类 似的还有排队等待的喀什农商行 新三 板没有强制的硬性要求 是为中小银行 提供无缝对接资本市场的有效途径 其 次 很多中小商业银行的股东都是超过 200 人的 过去这种公司进入资本市场 存在很大障碍 现在证监会也发布相应 的管理办法 为超过 200 人的公司登陆 新三板提供了便利有效的途径 据统计 从挂牌企业数量上来看 百分比 19.46% 17.45% 8.72% 7.38% 6.71% 6.71% 6.04% 4.70% 4.03% 3.36% 2.68% 2.68% 2.01% 2.01% 2.01% 1.34% 1.34% 0.67% 0.67% 图表 年 6 月新三板挂牌企业地区分布 甘肃省 甘肃省 辽宁省 2.0% 辽宁省 2.0% 湖北省 湖北省 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 四川省 四川省 3.4% 3.4% 福建省 福建省 3.4% 3.4% 河南省 河南省 3.4% 3.4% 安徽省 安徽省 4.0% 4.0% 上海市 上海市 4.0% 4.0% 湖南省 湖南省 4.7% 4.7% 其余省份 其余省份 12.5 % 12.5% 江苏省 江苏省 12.8% 12.8% 山东省 山东省 12.1% 12.1% 浙江省 浙江省 12.1% 12.1% 广东省 广东省 11.4% 北京市 北京市 7.4% 7.4% 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 江苏省 山东省和浙江省分别占据挂牌 数量前三甲地区 其中江苏省企业挂牌 数量为 19 家 占比 12.8% 山东省挂牌 牌企业最多 山东省新三板新增企业在 企业数量为 18 家 占比 12.1% 浙江省 IT 化工原料及加工 机械制造 建筑 挂牌企业数量为 18 家 占比 12.1% 累 / 工程 清洁技术各行业遍地开花 分 计占比 37% 布平均 浙江省新三板新增企业则是在 此外 6 月新三板挂牌企业运营中 机械制造方面表现抢眼 心所在地共涉及 26 个省市地区 分布范 观察发现 6 月发生在新三版挂牌 围非常广泛 其中江苏省以 IT 行业的挂 企业上的投资事件共有 126 起 位居前 2015 年 07 月刊 科技金融 59

60 NEEQ / 新三板 图表 年 6 月投资新三板企业事件行业分布 三的行业分别为机械制造 电子及光电 设备和 IT 其中机械制造行业共发生投 资 事 件 26 起 占 比 20.63% 电 子 及 光 电设备发生 14 起 占比 11.11% IT 行 业发生 12 起 占比 9.52% 可以看出机 械制造以及 IT 行业在机构对新三板企业 的投资选择上 仍然是热门行业 与 6 月挂牌企业的表现大体相同 另据观察 对于受资企业而言 北 上广三地的新三板企业持续得到机构的 青睐 其中北京市和广东省表现最好 分别有 17 家新三板企业得到了投资 而 上海市紧随其后有 14 家 说明发达地区 的新三板企业在融资上还是拥有得天独 厚的优势条件 数据显示 6 月特别值得关注的机 行业 机械制造 电子及光电设备 IT 建筑 / 工程 清洁技术 生物技术 / 医疗健康 其他 化工原料及加工 能源及矿产 农/林/牧/渔 互联网 娱乐传媒 电信及增值业务 食品 & 饮料 纺织及服装 汽车 物流 金融 连锁及零售 总计 企业 74 家 占 6 月投资事件的 58.73% 在企业方面 获得投资最多的是富耐克 百分比 20.63% 11.11% 9.52% 9.52% 7.94% 6.35% 5.56% 4.76% 4.76% 3.97% 3.97% 3.17% 2.38% 1.59% 1.59% 0.79% 0.79% 0.79% 0.79% % 图表 年 6 月投资新三板企业事件主要分布地区 单位 家 上海市 14 江苏省 亿元人民币的投资 其余获得投 河南省 8 资金额最多的前十名受资企业如图表 7 湖北省 8 9 山东省 7 浙江省 四川省 6 4 政策落地预期增强 新三板市场有望再 6 月末证监会发言人表示 拟协调 新三板完善做市转让业务规则 引入非 券商机构参与做市业务 优化协议转让 管理方式 提高交易规范程度 推进市 场分层 实现差异化管理 在监管层表 态推进政策落实后 相关政策的落地时 间渐行渐近 新三板市场有望走出交易 低迷期 除了做市商的扩围之外 根据 6 月 15 日全国股转公司副总经理隋强表态 60 科技金融 2015 年 07 月刊 20 广东省 河北省 度活跃 15 北京市 超 硬 材 料 股 份 有 限 公 司 共 获 得 投 资 所示 已披露金额 RMB M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 构是天星资本 作为一家知名的活跃于 新三板的投资机构 6 月共投资新三板 件数 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 图表 年 6 月新三板企业受资方前十名 金额 RMB M 富耐克超硬材料股份有限公司 上海基美影业股份有限公司 85.2 北京沃捷文化传媒股份有限公司 78.4 上海仁会生物制药股份有限公司 75 济南圣泉集团股份有限公司 深圳市建装业集团股份有限公司 64.2 广西明利仓储股份有限公司 63.8 天津创世生态景观建设股份有限公司 51.3 上海秦森园林股份有限公司 50 上海致远绿色能源股份有限公司 48 受资方 行业 能源及矿产 娱乐传媒 娱乐传媒 生物技术 / 医疗健康 建筑 / 工程 建筑 / 工程 物流 农/林/牧/渔 建筑 / 工程 清洁技术 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理

61 NEEQ / 新 三 板 公 募 基 金 参 与 新 三 板 的 相 关 指 引 有 望 向 市 场 征 求 意 见 这 也 被 业 内 视 为 重 要 的 流 动 性 红 利 为 了 变 相 降 低 投 资 者 门 槛 (500 万 元 开 户 门 槛 ), 将 引 入 公 募 基 金 公 户 产 品, 通 过 引 入 公 募 基 金 公 户 产 品, 让 普 通 投 资 者 以 5 万 10 万 元 就 可 以 通 过 银 行 买 得 起 新 三 板 公 募 基 金, 从 而 促 进 新 三 板 交 易 的 频 繁 程 度 在 对 政 策 红 利 预 期 增 强 的 同 时, 新 三 板 的 监 管 力 度 也 在 加 大 针 对 垫 资 开 户 这 一 现 象, 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 于 今 年 6 月 初 向 券 商 下 发 关 于 加 强 投 资 者 适 当 性 管 理 工 作 的 通 知, 明 确 禁 止 主 办 券 商 的 垫 资 开 户 行 为, 要 求 主 办 券 商 做 好 投 资 者 适 当 性 管 理 工 作, 规 范 履 行 投 资 者 适 当 性 管 理 职 责, 不 得 为 投 资 者 垫 资 开 户, 不 得 默 许 为 外 部 机 构 与 个 人 为 投 资 者 垫 资 开 户 提 供 便 利 新 三 板 挂 牌 数 超 A 股 一 年 半 募 资 仅 600 亿 文 王 砚 丹 赵 阳 戈 每 日 经 济 新 闻 一 年 来, 新 三 板 市 场 的 发 展 可 近 谓 波 折 不 断 随 着 挂 牌 企 业 猛 增 与 做 市 制 度 推 行 等, 市 场 在 今 年 3 4 月 份 迎 来 了 股 价 与 成 交 量 的 迅 猛 增 长, 随 后 由 于 政 策 预 期 落 空, 加 上 A 股 市 场 深 度 调 整, 新 三 板 股 价 与 成 交 量 双 双 跌 到 谷 底 截 至 7 月 24 日, 新 三 板 挂 牌 数 达 2876 家, 超 越 A 股 上 市 公 司 家 数 其 中, 绝 大 部 分 挂 牌 公 司, 都 是 在 去 年 初 大 扩 容 之 后 才 登 陆 新 三 板 的 挂 牌 企 业 数 量 快 速 扩 容, 体 现 了 新 三 板 作 为 多 层 次 资 本 市 场 重 要 一 环 的 价 值, 意 味 着 我 国 金 字 塔 式 多 层 次 资 本 市 场 雏 形 渐 成 新 三 板 实 现 跨 越 式 发 展 挂 牌 数 达 到 2876 家 要 说 新 三 板 市 场 这 两 年 发 生 的 大 事, 其 中 之 一 就 是 广 纳 各 行 各 业 的 公 司 入 伙 据 公 开 信 息 显 示, 今 年 7 月 21 日,19 家 公 司 在 新 三 板 新 挂 牌, 使 得 当 日 的 挂 牌 公 司 家 数 达 到 了 2794 家, 首 度 超 过 A 股 数 量 截 至 7 月 24 日, 在 股 转 系 统 挂 牌 公 司 一 栏 中, 已 有 2876 家 公 司 上 榜, 数 量 进 一 步 膨 胀, 其 中, 协 议 转 让 与 做 市 转 让 的 公 司 数 量 分 别 为 2248 家 和 628 家, 总 股 本 达 到 亿 股, 流 通 股 本 达 亿 股 新 三 板 的 突 飞 猛 进 要 从 2014 年 初 说 起 2014 年 1 月 24 日, 被 誉 为 中 国 版 纳 斯 达 克 的 新 三 板 迎 来 史 无 前 例 的 大 扩 容,266 家 公 司 集 中 挂 牌, 开 启 了 一 场 新 的 资 本 盛 宴 而 在 此 之 前, 新 三 板 只 有 355 家 公 司 挂 牌 交 易 也 就 是 说, 从 2014 年 初 至 今 一 年 半 时 间 里, 新 三 板 吸 引 超 过 2500 家 公 司 加 盟, 扩 容 之 快 令 人 瞠 目 股 转 系 统 副 总 2876 家 截 至 7 月 24 日, 新 三 板 挂 牌 数 达 2876 家, 超 越 A 股 上 市 公 司 家 数 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 61

62 NEEQ / 新三板 图表 2006 年 1 月 年 7 月 24 日新三板挂牌 企业数量 累计 变化图 单位 家 经理隋强表示 新三板挂牌公司在今年 年底有望达到 4000 家 3500 融资功能开启 中科招商募资近 50 亿 新三板市场的另一件大事 就是融 资功能的开启 这也是很多公司挂牌的 目的 据同花顺 ifind 数据 2014 年 1 月 日至 2015 年 7 月 25 日 新三板实施 1000 的增发高达 1315 起 总募资金额接约 亿元 其中 中科招商以 亿元 0 的实际募资额排名居首 年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年7月 据了解 新三板挂牌公司之所以频 资料来源 前瞻产业研究院整理 频发行股票进行募资 一方面 不少公 司相对较低的发行价吸引了市场的关注 另一方面 做市商本身需要收集筹码 交投清淡 流动性接近冰封 如去年 8 月 1 日挂牌的联讯证券 新三板公司家数虽然与日俱增 但 去年 10 月以每股 1.4 元的价格发行 7.14 交投却显得太过清淡 尤其是经过本轮 亿股 募集资金 10 亿元 两个月后 又 大跌之后 流动性接近冰封 提出了不超过 30 亿元的定增预案 发行 股 转 系 统 数 据 显 示 7 月 24 日 价为每股 1.46 元 数量为不超过 家新三板挂牌公司中有成交的公司 亿股 2015 年年中数据显示 联讯证券 只有 498 家 其中 372 家为做市转让 的每股净资产为 1.5 元左右 可见当时 126 家为协议转让 成交金额合计 3.38 的增发价相对便宜 亿元 成交股数 万股 成交笔 至于做市商本身收集筹码的案例就 更多了 如中科招商 竹邦能源 蓝山 科技等 数 6623 笔 相比下跌前 新三板如今的 交投可谓进入了 冰河时期 即使在本轮下跌之前的 4 月 7 日 实际上 新三板能够实现高效募资 新三板的日成交额也只有 亿元 制度建设也是功不可没 据公开信息显 有成交的公司家数也就在几百家上下 示 盈谷股份定向发行申请 5 月 7 日获 大部分公司都没有交投 得证监会受理 5 月 15 日即获准通过 据观察 协议转让龙头股中科招商 也就是说 该公司定增审批仅仅用了 7 自 5 月中旬首批定增股上市以来 曾出 个工作日 速度之快是 A 股市场难以想 现交易量小高峰 单日成交过亿 但进 象的 入 7 月以来 除 7 月 9 日单日成交过亿 尽管如此 新三板一年半约 600 亿 成交额持续维持在低位 之后更是连续 元的募资额与 A 股市场去年 7000 亿元 缩量 成交额徘徊在 1000 万元 而做市 的募资额相比 仍不可同日而语 龙头股中海阳的交易量亦连续多日在几 62 科技金融 2015 年 07 月刊 343

63 NEEQ / 新 三 板 百 万 元 徘 徊, 不 复 3 个 月 前 单 日 成 交 量 过 亿 的 风 光 需 要 指 出 的 是, 在 新 三 板 4 月 7 日 以 来 这 轮 下 跌 中, 不 少 公 司 展 开 自 救, 因 筹 划 重 大 事 项 而 停 牌, 包 括 智 冠 股 份 蓝 山 科 技 行 悦 信 息 等, 而 这 些 公 司 平 日 里 还 多 少 贡 献 了 些 交 易 量, 停 牌 之 后 无 形 中 导 致 整 个 新 三 板 交 易 量 大 大 萎 缩 期 待 政 策 红 利 实 现 流 动 性 深 度 改 善 对 于 新 三 板 流 动 性 的 现 状, 分 析 认 为, 首 先 应 该 大 力 发 展 做 市 转 让 制 度, 支 持 更 多 的 股 票 由 协 议 转 让 变 为 做 市 转 让, 鼓 励 企 业 主 动 转 为 做 市 转 让, 以 改 善 流 动 性 广 度 其 次, 推 出 竞 价 交 易 制 度, 下 调 投 资 者 适 当 性 要 求, 实 施 市 场 分 层 管 理, 这 需 要 流 动 性 深 度 改 善 作 为 支 撑 广 度 决 定 了 新 三 板 投 资 者 的 选 择 范 围, 深 度 决 定 了 投 资 者 的 投 资 成 本, 而 投 资 成 本 是 风 险 的 重 要 组 成 部 分 改 善 流 动 性 广 度 比 改 善 流 动 性 深 度 要 容 易, 政 策 引 导 的 空 间 更 大, 所 需 要 的 时 间 较 短, 未 来 新 三 板 的 制 度 调 整 其 实 更 需 要 偏 重 改 善 流 动 性 深 度 针 对 低 迷 的 市 场, 高 层 也 做 了 相 应 的 回 应 股 转 系 统 监 事 长 邓 映 翎 在 7 月 2 日 参 加 新 三 板 与 中 小 企 业 发 展 论 坛 时 表 示, 今 年 底 要 推 出 转 板 试 点, 对 于 在 新 三 板 发 展 成 熟 的 企 业, 在 满 足 了 流 动 性 后, 就 可 以 登 陆 创 业 板, 未 来 新 三 板 还 将 打 通 与 上 证 所 战 略 新 兴 板 的 转 板 通 道 上 述 论 调 无 疑 会 激 发 新 三 板 各 市 场 参 与 主 体 的 积 极 性, 而 实 际 上, 新 三 板 后 续 的 政 策 红 利 预 期 远 远 不 止 这 些, 还 有 诸 如 竞 价 交 易 分 层 制 度 等, 以 及 做 市 商 扩 容 北 京 科 创 企 业 投 融 资 联 盟 秘 书 长 李 浩 指 出,2015 年 新 三 板 完 成 融 资 超 400 亿 元, 这 是 衡 量 新 三 板 综 合 能 力 的 重 要 指 标 此 外, 大 批 质 地 较 好 的 企 业 蜂 拥 而 至 新 三 板, 从 侧 面 反 映 了 新 三 板 的 巨 大 爆 发 力 如 果 股 转 系 统 将 年 内 推 出 分 层 及 推 荐 做 市 资 格 扩 容 的 两 个 重 量 级 政 策 付 诸 实 际, 将 使 整 个 新 三 板 市 场 迅 速 火 爆 起 来 综 合 来 看,2015 年 是 新 三 板 跨 越 式 发 展 的 一 年 这 一 年, 新 三 板 相 关 政 策 红 利 不 断, 分 层 制 度 将 在 下 半 年 计 划 内 部 实 施 : 分 为 以 协 议 转 让 为 主 的 基 础 层 和 以 做 市 商 机 制 为 基 础, 加 上 一 定 监 管 约 束 的 培 育 层 ; 主 办 券 商 资 质 放 开 : 允 许 基 金 公 司 子 公 司 期 货 公 司 子 公 司 PE/VC 类 非 证 券 机 构 承 担 主 办 券 商 职 能, 推 荐 和 做 市, 他 们 将 带 来 更 多 的 资 金 和 资 源 流 动 性 日 益 增 强 的 新 三 板 将 会 吸 引 更 多 投 资 者 抢 占, 长 期 布 局 如 对 本 文 观 点 有 任 何 评 论 和 补 充, 请 发 信 至 : zhb@ship.gov.cn 2015 年 07 月 刊 科 技 金 融 63

64 VC&PE OBSERVATION / VC&PE 观察 6 月 VC/PE 市场稳健发展 互联网金融吸金更进一竿 文 刘小亚 清科研究中心 统 计数据显示 2015 年 6 月 全 图表 年 6 月投资市场披露金额的投资事件数量 单位 起 国共发生投资案例 297 起 案 例数环比增加 68.75% 金额环 比 小 幅 下 降 4.79% 6 月 一 级 投 资 市 场 稳健发展 投资额基本与 5 月持平 并 未受到二级市场的病态下滑的影响 案 例数同比激增 % 金额同比增加 % 投资数据反映出互联网金融更 进一竿 证大速贷 众安在线等均获得 巨额融资 6 月总投资金额达 50 亿美元 投资数 量创年内新高 2015 年 6 月 全国共发生投资案例 297 起 披露金额案例数 219 起 总投 资金额达 亿美元 平均投资金额 001 互联网 电信及增值业务 机械制造 IT 电子及光电设备 金融 娱乐传媒 建筑/工程 生物技术/医疗健康 清洁技术 能源及矿产 物流 化工原料及加工 其他 农/林/牧/渔 教育与培训 汽车 食品&饮料 纺织及服装 房地产 互联网 电信及增值业务和机械制造位 列前三甲 分别完成 和 19 起案 例 占比 46.1% 从图表 2 披露金额的 情况来看 互联网和金融行业吸金能力 相当 分别融资 和 亿美元 但互联网行业案例数为金融行业的 4.36 倍 由此可见金融行业平均融资额很高 高达近 1.00 亿美元 金融行业 14 起披 露金额案例中有 10 起二级行业为互联网 金融 投资数据反映出互联网金融依旧 持续热门 64 科技金融 2015 年 07 月刊 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 图表 年 6 月投资市场披露金额的 投资事件金额 单位 US$M 万美元 从图表 1 披露金额的案例数来看 互联网 金融 电子及光电设备 物流 电信及增值业务 生物技术/医疗健康 能源及矿产 IT 教育与培训 娱乐传媒 建筑/工程 化工原料及加工 汽车 机械制造 食品&饮料 清洁技术 农/林/牧/渔 房地产 其他 纺织及服装 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理

65 VC&PE OBSERVATION / VC&PE 观察 图表 3 投资数量和金额月度走势比较 值得一提的是 6 月 24 日 由天业 股份和深圳市前海盈合投资有限公司共 同设立的产业并购基金深圳天恒盈合金 融投资企业 有限合伙 投资深圳市证 元人民币 占股 77.46% 天业股份此次 200 图表 3 显示 相比于 5 月份投资金 额的激增 6 月投资金额略有下降 但 大额战略投资证大速贷体现出其切入金 融领域的野心 大速贷小额贷款股份有限公司 亿 投资数量依旧呈现出上升趋势 投资数 量创年内新高 披露金额案例数 起 投资金额 US$M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 大规模投资占七成 深圳市排名略有下滑 从 投 资 规 模 上 看 规 模 低 于 1000 图表 年 6 月中国 VC/PE 市场投资规模分布 万美元的小额投资 159 起 占披露金额 案 例 数 的 72.6% 共 计 3.6 亿 美 元 金 额占比 7.1% 投资额在 1000 万美元到 0 投资规模 万美元之间的案例数共 43 起 共 5 投资规模 10 计 7.78 亿美元 金额占比 15.3% 规模 10 投资规模 20 大于 万美元的案例共 17 起 共 20 投资规模 30 计 亿美元 金额占比 77.6% 30 投资规模 50 从投资地域上看 2015 年 6 月共发 生投资案例 297 起 分布在北京市 上 海市 广东省 除深圳 江苏省和浙 江省等 25 个省市 其中前三甲分别是北 投资规模 披露金额案例数 起 投资金额 US$M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 京市 上海市 广东省 除深圳 案 例数量占比分别为 25.6% 16.8% 7.7% 金 额 分 别 为 亿 美 元 亿 美 的凯雷亚洲基金 IV 投资上海安能物流有 元 万 美 元 金 额 占 比 分 别 为 限公司 1.20 亿美元 新天域资本和江苏 24.8% 27.4% 1.7% 累计占比 53.9% 毅达股权投资基金管理公司投资汇通达 市场集中度较高 网络有限公司 5.00 亿元人民币 随着江浙地区投资升温 6 月投资 6 月份排名前十的受资方如图表 6 案例数排名一举超越深圳市 投资案例 所示 其中 位居第一的是金融行业的 数都多达 20 余起 行业涉及互联网 物 众安在线财产保险股份有限公司 6 月 流 化工原料及加工 娱乐传媒等多个 19 日 由马云 马化腾 马明哲等发起 行业 最典型案例有凯雷投资集团旗下 创立的互联网保险公司众安在线获得融 2015 年 07 月刊 科技金融 65

66 VC&PE OBSERVATION / VC&PE 观察 图表 年 6 月中国 VC/PE 市场投资地域分布 地域 案例数 比例 总计 北京市 上海市 广东省 除深圳 江苏省 浙江省 深圳市 福建省 湖北省 四川省 河北省 山东省 河南省 湖南省 安徽省 辽宁省 陕西省 黑龙江省 山西省 宁夏 天津市 江西省 广西 重庆市 贵州省 其他 % 25.6% 16.8% 7.7% 7.7% 7.1% 5.4% 3.7% 3.7% 3.4% 3.0% 3.0% 2.7% 1.3% 1.3% 1.3% 1.0% 1.0% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 披露金额 的案例数 金额 US$M 比例 100% 24.8% 27.4% 1.7% 3.4% 5.0% 6.1% 16.2% 0.5% N/A 0.1% 0.6% 0.5% 1.3% 0.5% 2.2% 0.1% 0.1% 0.5% N/A 0.4% N/A 0.2% 8.3% N/A N/A 平均投资金额 US$M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 图表 年 6 月排名前十的受资方 受资方名称 众安在线财产保险股份有限公司 三安光电股份有限公司 去哪儿网 重庆猪八戒网络有限公司 深圳市证大速贷小额贷款股份有限公司 中通速递服务有限公司 上海安能物流有限公司 中建投租赁有限责任公司 三生制药 沈阳三生制药有限责任公司 北京荣昌科技服务有限责任公司 金额 US$M 比例 26.5% 22.4% 14.2% 12.0% 5.1% 4.6% 3.4% 3.3% 2.8% 2.8% 行业 金融 电子及光电设备 互联网 互联网 金融 物流 物流 金融 生物技术 / 医疗健康 电信及增值业务 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 资 著名财团摩根士丹利 中国 股权 旗下的国家集成电路产业投资基金股份 投资管理有限公司 中国国际金融有限 有限公司 简称 大基金 投资三安 公司 鼎晖投资基金管理公司 赛富亚 光电股份有限公司 亿元人民币 洲投资基金管理公司和凯思博投资管理 占股 9.07% 三安光电将发挥自身半导体 香港 有限公司联合斥资 9.34 亿美元 产业优势 结合大基金的资本市场优势 投资众安在线 众安在线顶着 中国首 推动公司以 III-V 族化合物半导体为重点 家互联网保险公司 的头衔依托强大 三 的集成电路业务进一步做大做强 加快国 马 背景成立 开辟了互联网保险的先河 际化发展步伐和产业链一体化布局 6 月 16 日 国开金融有限责任公司 66 科技金融 2015 年 07 月刊 6 月 18 日 猪八戒网在宣布获得赛

67 VC&PE OBSERVATION / VC&PE 观察 图表 年 6 月退出方式分布 伯乐投资集团和重庆北部新区产业投资 基金 26 亿元融资之后 其创始人朱明跃 表示 在 C 轮融资完成的同时 我们 会立即启动去 VIE 的工作 此前 猪八戒网准备在纳斯达克上 退出方式 笔数 总计 IPO 并购 股权转让 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 市 此次融资完成后 猪八戒网将启动 境内上市计划 猪八戒网是目前最大的 众包服务交易平台 威客 众包是猪八 退出事件 127 笔 其中 IPO 退出 120 笔 戒电商交易平台吸引投资人的关键点 并购退出 1 笔 股权转让退出 6 笔 6 月 目前最大的众包服务交易平台 服务交 退出事件笔数仅比 5 月减少 4 笔 平均账 易品类涵盖创意设计 网站建设 网络 面回报倍数为 3.32 较上月有 34% 的提升 营销 文案策划 生活服务等多种行业 IPO 退出仍然占绝对主导地位 退出市场从 5 月开始持续火爆 6 月 热情依旧不减 多位业内人士的分析指向 退出市场持续热门 回报倍数达 3.32 统计数据显示 2015 年 6 月共发生 股权众筹对接新三板 或为众筹资金提供 了一种退出机制 退出市场日渐多元化 2015 上半年 VC 投资热度不减 半年牛市助 VC 退出业绩亮丽 文 申伶坤 清科研究中心 上半年 中国创业投资市场 方 式 伴 随 新 三 板 的 发 展 和 中 国 A 股 仍然保持较高热度 但募投方面 IPO 暂停 新三板或将成为退出的主要 的 指 标 略 有 下 滑 募 资 方 面 渠道 2015 年上半年中外创业投资机构新募集 基金 105 支 新增可投资于中国大陆的 募资情况继续下滑 上半年 105 支新 资本量为 亿美元 投资方面 本 基金完成募集 半年度共发生 1103 起投资案例 投资活 2015 年上半年中国创业投资市场募 跃度高于 2014 年同期情况 退出方面 资情况继续下降 基金数量及规模方面 上半年共发生 339 笔 VC 退出交易 其 均出现下滑 上半年中外创投机构共新 中 IPO 依然为上半年机构最主要的退出 募集 105 支可投资于中国大陆的基金 2015 年 07 月刊 科技金融 67

68 VC&PE OBSERVATION / VC&PE 观察 同比下降 16.0% 环比降幅达 21.1% 已知募资规模的 82 支基金新增可 投资于中国大陆的资本量为 亿美 元 较 上 年 同 期 的 亿 美 元 下 降 41.66% 较 2014 年下半年的 亿美 元环比下跌 23.11% 2015 年上半年中外 创投机构的募资情况出现大幅度下滑态 势 本半年度已披露金额的基金平均募 集规模为 万美元 图表 上半年中国创业投资机构基金募集情况比较 由 于 2014 年 机 构 在 基 金 募 集 数 量 及规模方面均表现十分活跃 2015 年机 构募资脚步有所放缓 机构现在资金比 新增资本量 US$M 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 较充足 没有强烈的募资需求 另外 2015 年上半年 中国股市出现大牛市 新募集基金数 支 图表 年上半年新募基金币种分布 按数量 支 使高净值人群调整财富配置 致使部分 外币 外币 11支 10.5% 11支 10.5% 资金涌入股市 人民币基金占据绝对优势 从 基 金 币 种 来 看 2015 年 上 半 年 创投市场在募集数量方面 人民币基金 占据绝对优势 上半年共新募集完成 94 支 基 金 约 占 全 部 新 募 集 基 金 支 数 的 89.5% 美元基金期间仅募集完成 11 支 人民币 人民币 94支 89.5% 94支 89.5% 占比仅为 10.5% 从 募 集 金 额 来 看 2015 年 上 半 年 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 创投市场共募集完成 亿美元 其 中 人民币基金达 亿美元 占比 为 57.3% 美元基金募集金额共 亿 美元 占比为 42.7% 平均募资规模方面 图表 年上半年新募基金币种分布 按新募基金金额 US$M 外币 外币 % % 美元基金远远高于人民币基金 单支美 元基金募资金额达到 2.45 亿美元 远大 于单支人民币基金的 万美元 2015 上半年 VC 投资热潮持续 投资 总额达 亿美元 人民币 人民币 % % 2015 年上半年 中国创投市场共发 资料来源 私募通 前瞻产业研究院整理 68 科技金融 2015 年 07 月刊