Page 2 一 股 指 走 势 分 析 沪 深 300 震 荡 下 行, 总 体 上 沪 深 300 在 上 周 出 现 显 著 的 下 行, 周 一 沪 深 300 在 利 空 的 出 现 下, 大 幅 下 跌, 当 日 跌 幅 2.88% 周 二 沪 深 300 小 幅 反 弹, 但 是 反

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1 Page 1 国 信 期 货 研 发 部 金 融 周 报 金 融 股 债 回 调 可 能 性 较 大 2016 年 1 月 3 日 主 要 结 论 股 指 : 上 周 三 大 股 指 震 荡 下 行, 三 大 股 指 表 现 一 致, 但 是 整 体 均 是 震 荡 下 行 沪 深 300, 上 证 50, 下 跌 之 后 保 持 震 荡 弱 势, 成 交 量 逐 步 萎 缩, 中 证 500 波 动 较 大, 成 交 量 显 著 萎 缩 在 贴 水 方 面, 上 证 50 维 持 较 窄, 而 中 证 500 股 指 期 货 依 旧 维 持 较 大 的 贴 水 综 合 来 看, 市 场 震 荡 已 经 显 示 弱 势, 市 场 出 现 较 为 谨 慎 的 力 量 第 一 是 宝 能 与 万 科 的 争 夺 导 致 监 管 层 对 保 险 公 司 的 做 法 开 始 谨 慎, 尤 其 是 保 监 会 对 保 险 公 司 特 别 开 会 提 出 相 关 的 风 险 提 示 显 示 了 在 刚 刚 经 历 过 股 市 波 动 之 后, 监 管 层 对 稳 定 的 注 重 这 有 望 让 保 险 公 司 有 所 收 敛 第 二,1 月 8 日 限 制 大 股 东 卖 出 股 票 的 禁 令 到 期, 市 场 再 次 迎 来 真 正 意 义 上 的 全 流 通 第 三,IPO 迎 来 新 的 规 则, 扩 容 必 将 增 大 1 月 份 股 市 扩 容 压 力 不 容 小 觑, 股 指 多 单 离 场 分 析 师 : 夏 豪 杰 从 业 资 格 号 :F 电 话 : 邮 箱 国 债 : 国 债 日 内 震 荡 较 大, 日 间 趋 势 也 开 始 增 强, 波 动 越 来 越 小 的 局 面 从 利 率 来 看, 不 同 的 利 率 出 现 小 幅 的 分 化,shibor 出 现 回 暖, 质 押 式 回 购 利 率 波 动 偏 大, 国 债 收 益 率 也 表 现 下 滑 的 态 势 但 是 整 体 上 短 期 利 率 出 现 上 涨, 给 国 债 回 调 带 来 一 定 的 压 力 独 立 性 申 明 : 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明

2 Page 2 一 股 指 走 势 分 析 沪 深 300 震 荡 下 行, 总 体 上 沪 深 300 在 上 周 出 现 显 著 的 下 行, 周 一 沪 深 300 在 利 空 的 出 现 下, 大 幅 下 跌, 当 日 跌 幅 2.88% 周 二 沪 深 300 小 幅 反 弹, 但 是 反 弹 幅 度 不 大, 周 三 沪 深 300 收 出 T 型, 周 四 沪 深 300 再 度 收 阴 整 体 上 来 看, 沪 深 300 上 周 在 周 一 的 大 幅 下 跌 之 后, 市 场 在 消 化 快 速 下 跌 的 盘 面 压 力 上 证 50 与 沪 深 300 走 势 相 似, 但 是 中 证 500K 线 在 波 动 中, 反 弹 的 位 臵 略 高 沪 深 300 整 体 上 来 看, 上 周 股 市 已 经 呈 现 普 遍 的 压 力 上 周 三 大 股 指 震 荡 下 行, 三 大 股 指 表 现 一 致, 但 是 整 体 均 是 震 荡 下 行 沪 深 300, 上 证 50, 下 跌 之 后 保 持 震 荡 弱 势, 成 交 量 逐 步 萎 缩, 中 证 500 波 动 较 大, 成 交 量 显 著 萎 缩 在 贴 水 方 面, 上 证 50 维 持 较 窄, 而 中 证 500 股 指 期 货 依 旧 维 持 较 大 的 贴 水 综 合 来 看, 市 场 震 荡 已 经 显 示 弱 势, 市 场 出 现 较 为 谨 慎 的 力 量 第 一 是 宝 能 与 万 科 的 争 夺 导 致 监 管 层 对 保 险 公 司 的 做 法 开 始 谨 慎, 尤 其 是 保 监 会 对 保 险 公 司 特 别 开 会 提 出 相 关 的 风 险 提 示 显 示 了 在 刚 刚 经 历 过 股 市 波 动 之 后, 监 管 层 对 稳 定 的 注 重 这 有 望 让 保 险 公 司 有 所 收 敛 第 二,1 月 8 日 限 制 大 股 东 卖 出 股 票 的 禁 令 到 期, 市 场 再 次 迎 来 真 正 意 义 上 的 全 流 通 第 三,IPO 迎 来 新 的 规 则, 扩 容 必 将 增 大 1 月 份 股 市 扩 容 压 力 不 容 小 觑, 股 指 多 单 离 场 图 1: 沪 深 300 上 证 50 和 中 证 500 指 数 走 势

3 Page 3 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 二 行 业 强 弱 转 换 沪 深 300 上 周 所 有 板 块 出 现 回 调 ( 截 止 到 12 月 31 日 ), 板 块 表 现 较 为 一 致 材 料 工 业 跌 幅 超 过 3%, 能 源 可 选 信 息 公 用 板 块 下 跌 也 超 过 2% 消 费 电 信 下 跌 均 在 1%-2% 之 间 医 药 微 跌 0.7%, 上 周 全 部 板 块 出 现 回 调, 而 且 较 为 平 均, 沪 深 300 有 望 回 调 继 续 行 业 强 弱 转 换 图 说 明 : 1 横 轴 : 上 上 周 上 涨 幅 度, 纵 轴 : 上 周 上 涨 幅 度 ; 2 第 一 象 限,1 区 : 持 续 上 涨 ; 第 一 现 象,2 区 : 上 涨 转 弱 ; 第 二 象 限 : 跌 势 转 涨 ; 第 四 象 限 : 上 涨 转 跌 ; 第 三 象 限,1 区 : 跌 势 转 弱 ; 第 三 象 限,2 区 : 跌 势 加 强 3 行 业 反 转 持 续 强 度 计 算 = 本 周 涨 跌 幅 - 上 周 涨 跌 幅 的 绝 对 值, 在 第 二 第 四 象 限, 绝 对 值 越 大, 反 转 强 度 越 大 ; 在 第 一 第 三 象 限, 绝 对 值 越 大, 持 续 强 度 越 大 图 2: 行 业 强 弱 转 换

4 Page 4 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 在 反 转 强 度 方 面, 沪 深 300 表 现 出 轮 换 强 度 较 为 平 均, 材 料 反 转 强 度 最 大 为 3, 能 源 工 业 可 选 金 融 信 息 板 块 反 转 强 度 均 在 2 附 近 电 信 公 用 反 转 强 度 接 近 1, 消 费 医 药 反 转 强 度 弱 于 1. 大 多 数 板 块 反 转 强 度 较 弱, 保 持 趋 势 的 可 能 性 较 大 板 块 的 反 转 强 度 较 为 平 均 表 明 市 场 有 望 进 入 普 遍 的 回 调 态 势 图 3: 行 业 反 转 持 续 强 度 能 源 材 料 工 业 可 选 消 费 医 药 金 融 信 息 电 信 公 用

5 Page 5 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 三 行 业 ALPHA 风 险 收 益 跟 踪 的 ALPHA 风 险 收 益 统 计 显 示 : 沪 深 300 板 块 之 间 差 异 显 著 金 融 医 药 出 现 了 30 日 60 日 100 日 ALPHA 收 益 为 正 的 现 象, 收 益 率 为 (0.098% 0.099% 0.13%)(0.14% 0.073% 0.043%) 能 源 材 料 工 业 电 信 公 用 板 块 周 期 ALPHA 为 负, 多 个 板 块 ALPHA 为 负 表 明 市 场 压 力 较 大 说 明 : 本 报 告 选 用 的 板 块 划 分 标 准 为 WIND 行 业 指 数, 回 归 使 用 的 最 小 二 乘 法 得 到 的 ALPHA 收 益 和 BETA 风 险 值, 统 计 数 据 分 别 使 用 30 日 60 日 100 日 收 盘 价, 参 考 标 准 为 沪 深 300 指 数 图 4: 行 业 ALPHA 收 益 0.200% 0.100% 30 日 ALPLA 60 日 ALPLA 100 日 ALPLA 0.000% % 能 源 材 料 工 业 可 选 消 费 医 药 金 融 信 息 电 信 公 用 % % 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 根 据 统 计 的 BETA 值 显 示 能 源 公 用 材 料 工 业 医 药 可 选 消 费 金 融 电 信 的 BETA 值 接 近 于 1, 风 险 较 低 ; 信 息 BETA 值 偏 离 1 较 大, BETA 值 为 1.22 板 块 走 势 较 为 一 致 图 5: 行 业 ALPHA 风 险 与 BETA 收 益

6 Page 信 息 1.2 材 料 工 业 电 信 1 金 融 可 选 能 源 -0.30% -0.25% -0.20% 公 用 -0.15% -0.10% -0.05% 0.00% 0.05% 0.10% 0.15% 0.20% 0.25% 0.8 消 费 医 药 数 据 来 源 :WIND 国 信 期 货 研 发 部 四 国 债 期 货 分 析 上 周 国 债 期 货 主 力 合 约 震 荡 下 行,K 线 重 心 一 致 下 移, 有 圆 弧 顶 的 迹 象 周 一 五 债 主 连 震 荡 收 阳, 周 二 五 债 主 力 冲 高 回 落, 当 日 收 出 阴 线, 周 三 国 债 主 连 波 动 较 大, 仍 以 阴 线 收 尾, 周 四 一 度 冲 高, 然 后 市 场 大 幅 回 调 上 周 五 五 债 主 连 在 大 幅 波 动 中 出 现 回 调, 最 高 升 到 但 是 市 场 并 未 等 来 央 行 的 进 一 步 刺 激, 国 债 震 荡, 略 微 偏 强 1. 本 周 重 要 交 易 日 持 仓

7 Page 7 资 料 来 源 : 中 国 金 融 期 货 交 易 所, 截 至 12 月 31 日 收 盘,TF1603 合 约 成 交 的 前 三 名 为 海 通 期 货 光 大 期 货 国 泰 君 安 持 买 单 量 排 名 前 三 位 的 分 别 为 海 通 期 货 鲁 证 期 货 中 信 期 货, 持 卖 单 排 名 前 三 位 的 分 别 为 国 泰 君 安 永 安 期 货 中 信 期 货 二. 公 开 市 场 业 务 回 顾 : 1. 公 开 市 场 业 务 : 上 周 央 行 周 二 在 公 开 市 场 进 行 100 亿 7 天 期 逆 回 购 操 作, 中 标 利 率 维 持 2.25% 不 变 到 期 回 笼 700 亿 元 整 体 上 公 开 市 场 净 回 落 600 亿 资 金, 单 周 净 回 笼 货 币 规 模 适 中 当 前 资 金 面 已 经 宽 松, 央 行 的 力 度 较 弱 图 6: 公 开 市 场 操 作 3, , , , , , , , , 公 开 市 场 操 作 : 货 币 净 投 放 公 开 市 场 操 作 : 货 币 回 笼 公 开 市 场 操 作 : 货 币 投 放 资 料 来 源 :wind, 三. 货 币 市 场 1. 质 押 式 回 购 : 表 1: 质 押 式 回 购 一 周 变 动

8 Page 8 指 标 名 称 率 :1 天 率 :7 天 率 :14 天 率 :21 天 率 :1 个 月 率 :2 个 月 回 购 加 率 :3 个 月 率 :6 个 月 资 料 来 源 :wind, 上 周 资 金 利 率 整 体 继 续 呈 低 位 震 荡 走 势, 资 金 面 比 较 宽 松 上 周 公 开 市 场 净 回 笼 600 亿 资 金, 对 资 金 面 产 生 部 分 压 力, 当 前 资 金 处 于 正 常 的 波 动 状 态 R001 较 低, 已 经 微 弱 上 涨 到 % 7 天 品 种 上 涨 个 基 点, 收 % 21 天 震 荡 下 行, 收 % 长 端 利 率 依 然 维 持 低 位 图 7: 质 押 式 率 变 动 图 资 料 来 源 :wind, 2. SHIBOR 变 动 : SHIBOR 各 期 限 品 种 走 势 与 质 押 式 回 购 利 率 走 势 基 本 一 致, 整 体 呈 现 持 续 走 低 走 势, 低 于 质 押 式 回 购 利 率 相 近 隔 夜 品 种 收 报 %,1 周 品 种 收 报 %,2 周 品 种 收 报 29470% 表 2:SHIBOR 一 周 变 动

9 Page 9 指 标 名 称 SHIB OR: 隔 夜 SHIBOR :1 周 SHIBOR :2 周 SHIBOR :1 个 月 SHIB OR:3 个 月 SHIB OR:6 个 月 SHIB OR:9 个 月 SHIBO R:1 年 资 料 来 源 :wind, 图 8:SHIBOR 变 动 图 资 料 来 源 :wind, 三. 国 债 市 场 指 标 名 称 固 固 固 固 固 固 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 益 率 :10 益 率 :1 年 益 率 :4 年 益 率 :5 年 益 率 :6 年 益 率 :7 年 年 本 周 所 有 期 限 国 债 有 所 回 暖 1 年 期 国 债 收 益 率 显 著 上 涨 主 要 受 到 短 期 资 金 面 的 影 响, 中 长 期 国 债 收 益 率 出 现 波 动, 与 1 年 期 国 债 收 益 率 之 间 的 息 差 大 为 减 少 剩 余 年 限 的 国 债 收 益 率 基 本 维 持 2.5%~3.1%

10 Page 10 的 区 间 此 外,5 年 期 国 债 与 10 年 期 国 债 的 收 益 率 息 差 有 所 减 少, 接 近 0.12 个 基 点 国 债 收 益 率 中 枢 有 望 继 续 下 移, 但 下 跌 的 空 间 缩 窄, 波 动 性 将 增 大 图 9: 国 债 到 期 收 益 率 变 动 图 资 料 来 源 :wind, 四 : 操 作 建 议 国 债 日 内 震 荡 较 大, 日 间 趋 势 也 开 始 增 强, 波 动 越 来 越 小 的 局 面 从 利 率 来 看, 不 同 的 利 率 出 现 小 幅 的 分 化,shibor 出 现 回 暖, 质 押 式 回 购 利 率 波 动 偏 大, 国 债 收 益 率 也 表 现 下 滑 的 态 势 但 是 整 体 上 短 期 利 率 出 现 上 涨, 给 国 债 回 调 带 来 一 定 的 压 力

11 Page 11 重 要 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 国 信 期 货 研 发 部 撰 写 编 译, 仅 为 所 服 务 的 特 定 企 业 与 机 构 的 一 般 用 途 而 准 备, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 布 及 分 发 研 究 报 告 的 全 部 或 部 分 给 任 何 其 它 人 士 如 引 用 发 布, 需 注 明 出 处 为 国 信 期 货 研 发 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 国 信 期 货 研 发 部 保 留 对 任 何 侵 权 行 为 和 有 侼 报 告 原 意 的 引 用 行 为 进 行 追 究 的 报 告 所 引 用 信 息 和 数 据 均 来 源 于 公 开 资 料, 国 信 期 货 研 发 部 力 求 报 告 内 容 和 引 用 资 料 和 数 据 的 客 观 与 公 正, 但 不 对 所 引 用 资 料 和 数 据 本 身 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 保 证 报 告 中 的 任 何 观 点 与 建 议 仅 代 表 报 告 当 日 的 判 断 和 建 议, 仅 供 阅 读 者 参 考, 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 得 被 视 为 诱 发 从 事 或 不 从 事 买 入 或 卖 出 金 融 产 品 的 任 何 交 易, 也 不 保 证 对 作 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 阅 读 者 根 据 本 报 告 作 出 投 资 所 引 致 的 任 何 后 果, 概 与 国 信 期 货 研 发 部 及 分 析 师 无 关 国 信 期 货 研 发 部 对 于 本 免 责 声 明 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权

国 信 期 货 研 究 Page 2 股 指 期 货 部 分 1 股 指 走 势 分 析 2016 年 3 月 份 沪 深 300 上 证 50 和 中 证 500 指 数 全 面 反 弹, 市 场 重 要 参 考 上 证 指 数 将 春 节 前 的 反 弹 超 过 2 月 份 的 高 点, 有 向

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