指 數 化 投 資 與 操 作 報 告 人 : 張 力 文 103 年 3 月 19 日

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1 指 數 化 投 資 與 操 作 復 華 投 信 張 力 文 先 生 103/3/19( 三 ) 18:30~20:30 管 理 學 院 M 人

2 指 數 化 投 資 與 操 作 報 告 人 : 張 力 文 103 年 3 月 19 日

3 大 綱 什 麼 是 指 數 化 投 資? 什 麼 是 ETF? 全 球 ETF 市 場 發 展 現 況 台 灣 ETF 市 場 發 展 現 況 指 數 策 略 的 管 理 國 外 成 份 證 券 ETF: 復 華 滬 深 300 A 股 ETF 產 品 設 計 與 同 類 型 產 品 比 較 相 對 報 酬 Mandate 的 實 務 操 作 流 程 2

4 報 告 人 簡 歷 - 擅 長 指 數 化 操 作 與 風 險 控 管 - 經 理 人 張 力 文 學 歷 淡 江 金 融 所 / 淡 江 財 務 金 融 學 系 五 淞 財 務 科 技 研 發 部 財 務 工 程 師 92/5-94/1 風 控 系 統 開 發 交 易 策 略 設 計 與 回 測 經 歷 元 大 寶 來 投 信 指 數 暨 量 化 投 資 事 業 群 專 業 經 理 94/2-101/6 指 數 型 基 金 與 ETF 管 理 計 量 交 易 策 略 研 發 與 測 試 / 客 戶 資 產 配 置 投 資 Total Solution 專 案 / 海 外 市 場 研 究 分 析 元 大 寶 來 投 信 寶 來 台 灣 加 權 指 數 基 金 經 理 人 (97/1-101/6) 元 大 寶 來 投 信 寶 來 富 櫃 50 基 金 經 理 人 (100/1-101/3) 元 大 寶 來 投 信 寶 來 台 商 收 成 基 金 經 理 人 (101/3-101/6) 復 華 投 信 股 票 研 究 處 投 資 經 理 101/1 迄 今 相 對 報 酬 Mandate 基 金 管 理 計 量 交 易 策 略 研 發 與 測 試 復 華 投 信 滬 深 300A 股 基 金 經 理 人 (102/3 迄 今 ) 3

5 什 麼 是 指 數 化 投 資? 什 麼 是 ETF? 全 球 ETF 市 場 發 展 現 況 台 灣 ETF 市 場 發 展 現 況 指 數 策 略 的 管 理 國 外 成 份 證 券 ETF: 復 華 滬 深 300 A 股 ETF 產 品 設 計 與 同 類 型 產 品 比 較 相 對 報 酬 Mandate 的 實 務 操 作 流 程 4

6 指 數 化 投 資 說 明 投 資 目 標 以 最 低 風 險 及 成 本, 追 求 與 指 數 一 致 的 報 酬 表 現 甚 麼 是 指 數 投 資 追 蹤 已 制 定 的 指 數 根 據 價 格 釐 訂 權 重 或 平 分 權 重, 大 多 根 據 市 值 釐 訂 權 重, 以 公 眾 流 通 量 作 出 調 整 良 好 的 指 數 應 具 備 下 列 優 點 具 代 表 性 高 透 明 度 計 算 方 法 的 一 致 性 獨 立 性 可 投 資 性 具 足 夠 流 動 性 ( 特 別 在 可 用 作 推 出 交 易 所 商 品 的 指 數 上 ) 5

7 指 數 化 產 品 六 大 特 色 等 於 投 資 一 籃 子 成 份 股, 免 去 選 股 煩 惱 簡 單 交 易 方 式 簡 單, 資 訊 取 得 方 便 簡 單 追 蹤 大 盤 指 數, 輕 鬆 掌 握 績 效 簡 單 投 資 組 合 透 明, 人 為 因 素 影 響 低 透 明 總 費 用 低 廉, 投 資 效 益 高 低 成 本 大 幅 分 散 單 一 個 股 及 產 業 風 險 分 散 風 險 6

8 指 數 化 產 品 優 勢 低 周 轉 率 及 低 交 易 成 本 一 般 指 數 的 成 分 股 調 整 週 期 採 季 度 或 年 度 的 調 整 低 週 轉 率 成 本 指 數 型 基 金 因 追 蹤 指 數 的 操 作 特 色, 在 非 指 數 成 分 股 調 整 期 間 亦 不 會 大 幅 調 整 基 金 持 股, 持 股 週 轉 率 相 對 較 低 低 週 轉 率 成 本 指 數 型 基 金 的 收 費 較 主 動 式 基 金 低 廉, 其 總 投 資 成 本, 相 對 主 動 式 基 金 便 宜! 低 交 易 成 本 7

9 指 數 化 投 資 致 勝 之 道 台 灣 經 營 之 神 王 永 慶 : 賺 一 塊 錢 還 不 是 你 的, 省 一 塊 才 是 名 目 成 本 ETF 指 數 基 金 一 般 股 票 型 基 金 經 理 費 0.40% 0.70% 1.60% 基 金 保 管 費 0.035% 0.10% 0.15% 指 數 授 權 費 0.040% 0.05% 0 申 購 手 續 費 % 0.80% 1.50% 小 計 0.62% 1.65% 3.25% 隱 藏 成 本 ETF 指 數 基 金 資 料 來 源 : 投 信 投 顧 公 會 網 站 (2011 年 ) 註 : 一 般 股 票 型 以 2011 年 統 計 國 內 股 票 型 基 金 181 檔 為 例 平 均 一 般 股 票 型 最 高 基 金 週 轉 率 買 進 70% 166% 278% 1239% 賣 出 55% 55% 244% 1223% 小 計 125% 221% 522% 2462% 8

10 ETF 簡 介 甚 麼 是 ETF (Exchange Traded Fund) 中 文 名 稱 為 指 數 股 票 型 基 金 又 稱 交 易 所 交 易 基 金, 指 的 是 可 透 過 交 易 所 買 賣 的 基 金 ETF 的 歷 史 第 一 檔 ETF(SPDR)1993 年 由 SSgA( 道 富 ) 發 行, 掛 牌 於 AMEX( 美 國 交 易 所 ), 追 蹤 美 國 標 準 普 爾 500 指 數, 截 至 2014 年 2 月 27 日 資 產 規 模 為 1,600 億 美 元, 至 今 仍 是 全 球 資 產 規 模 最 大 的 ETF 及 共 同 基 金, 而 其 成 交 量 也 是 全 球 第 一 過 去 :ETF 為 法 人 投 資 人 的 避 險 工 具 以 及 基 金 之 現 金 管 理 現 在 : 法 人 占 ETF 總 投 資 金 額 約 50%, 散 戶 投 資 人 的 投 資 金 額 則 是 大 幅 增 加 9

11 指 數 股 票 型 基 金 (Exchange Traded Fund) 績 效 表 現 像 指 數 : 被 動 式 管 理, 追 蹤 指 數 表 現 即 時 交 易 像 股 票 : 在 交 易 所 掛 牌, 交 易 方 式 與 股 票 相 同 開 放 式 共 同 基 金 : 由 一 籃 子 股 票 集 合 而 成 的 受 益 憑 證 股 票 與 指 數 基 金 的 混 合 (Hybrid of Stock and Fund): 兼 具 股 票 及 基 金 的 特 性 以 股 票 方 式 交 易, 獲 取 指 數 報 酬 的 基 金 一 籃 子 股 票 宏 達 電 鴻 海 台 積 電 其 它 股 票 聯 發 科 台 塑 直 接 買 一 籃 子 股 票, 須 約 1 千 萬 ~5 千 萬 元 1 張 ETF, 包 含 上 述 投 資 組 合 所 有 股 票, 僅 須 2 萬 ~10 萬 元 證 券 化 ETF 受 益 憑 證 10

12 ETF 與 股 票 交 易 方 式 相 同 ETF 雖 然 和 股 票 一 樣 都 是 在 交 易 所 掛 牌, 交 易 方 式 和 股 票 相 同, 但 ETF 交 易 成 本 較 低, 且 不 受 平 盤 以 下 不 得 放 空 的 限 制, 對 想 快 速 建 立 核 心 持 股 或 透 過 放 空 避 險 的 投 資 人 來 說 操 作 更 顯 靈 活 項 目 股 票 ETF 交 易 時 間 週 一 至 週 五 上 午 9:00 至 下 午 1:30 買 賣 方 式 可 透 過 任 何 合 法 證 券 商 下 單 買 賣 漲 跌 停 限 制 ( 註 ) 7% 交 易 稅 千 分 之 三 千 分 之 一 信 用 交 易 上 市 六 個 月 後 一 上 市 即 可 平 盤 以 下 融 券 放 空 自 2013 年 9 月 23 日 起, 開 放 上 市 上 櫃 所 有 融 資 融 券 證 券, 平 盤 以 下 可 融 券 及 借 券 賣 出 可 零 股 交 易 ( 註 ) 申 報 時 間 為 交 易 日 下 午 1:40~2:30, 於 下 午 2:30 集 合 競 價 申 報 價 格 及 漲 跌 幅 與 當 日 普 通 交 易 相 同 升 降 單 位 ( 註 ) 新 臺 幣 50 元 以 下 為 0.05 元 新 臺 幣 50 元 以 上 為 0.10 元 新 臺 幣 50 元 以 下 為 0.01 元 新 臺 幣 50 元 以 上 為 0.05 元 手 續 費 ( 註 ) 千 分 之 以 內 ( 由 證 券 商 自 行 訂 定 ) 除 權 ( 註 ) 有 無 除 息 ( 註 ) 有 資 料 來 源 : 復 華 投 信 整 理,2011/12 ( 註 ): 不 適 用 於 銀 行 特 定 金 錢 信 託 ETF 交 易 : 投 資 境 外 ETF 漲 跌 幅 限 制 以 當 地 為 準 11

13 ETF 與 股 票 型 基 金 比 較 項 目 ETF 股 票 型 基 金 管 理 方 式 被 動 式 主 動 式 基 金 操 作 風 險 與 成 本 投 資 人 交 易 持 股 週 轉 率 較 低 較 高 操 作 透 明 度 高 低 基 金 經 理 人 對 績 效 影 響 低 高 操 作 策 略 一 致 性 高 低 持 股 分 散 程 度 較 高 較 低 績 效 波 動 性 ( 標 準 差 ) 較 小 較 大 基 金 經 理 / 保 管 費 較 低 較 高 投 資 人 交 易 方 式 ( 註 ) 投 資 人 交 易 價 格 ( 註 ) 初 級 市 場 : 洽 各 參 與 證 券 商 次 級 市 場 : 洽 各 證 券 商 ( 同 股 票 買 賣 方 式 ) 初 級 市 場 : 基 金 淨 值 次 級 市 場 : 集 中 市 場 成 交 價 格 透 過 經 理 公 司 或 各 銷 售 機 構 申 購 基 金 淨 值 資 料 來 源 : 復 華 投 信 整 理,2014/02 ( 註 ): 不 適 用 於 銀 行 特 定 金 錢 信 託 ETF 交 易 12

14 投 資 ETF 的 優 勢 指 數 化 管 理 跟 隨 大 盤 指 數 低 買 高 賣, 可 直 接 參 與 大 盤 的 漲 跌, 且 不 用 轉 倉 資 產 配 置 種 類 多 到 不 勝 枚 舉 長 線 投 資 ( 核 心 持 股 ) 和 短 線 進 出 ( 衛 星 操 作 ) 均 宜 管 理 更 有 效 率, 決 策 透 明 度 高 定 期 調 整 大 型 績 優 股 組 合, 避 開 複 雜 的 選 股 問 題 買 賣 方 便, 流 動 性 佳, 賣 出 交 易 稅 較 低 投 資 者 能 透 過 經 紀 商 於 任 何 交 易 時 段 隨 時 進 行 買 賣 次 級 市 場 交 易, 交 易 稅 僅 一 般 股 票 三 分 之 一 小 額 一 次 購 足 龍 頭 股 以 極 小 資 金 買 到 一 藍 子 績 優 股 管 理 費 用 低 類 型 台 灣 50ETF 股 票 型 基 金 債 券 型 基 金 平 衡 型 基 金 管 理 費 0.32% 1.2%~1.8% 0.35%~0.4% 1%~1.2% 13

15 ETF 特 色 整 理 上 市 交 易 追 蹤 指 數 風 險 分 散 成 本 低 廉 市 價 公 正 資 訊 透 明 度 高 買 賣 方 便 被 動 式 管 理 基 金 績 效 等 於 指 數 表 現 買 賣 一 張 ETF 等 於 買 賣 一 籃 子 股 票 免 除 個 別 公 司 破 產 的 風 險 單 價 低 管 理 費 低 交 易 稅 低 14

16 什 麼 是 指 數 化 投 資? 什 麼 是 ETF? 全 球 ETF 市 場 發 展 現 況 台 灣 ETF 市 場 發 展 現 況 指 數 策 略 的 管 理 國 外 成 份 證 券 ETF: 復 華 滬 深 300 A 股 ETF 產 品 設 計 與 同 類 型 產 品 比 較 相 對 報 酬 Mandate 的 實 務 操 作 流 程 15

17 全 球 ETF 蓬 勃 發 展,10 年 來 規 模 增 加 6 倍 截 至 2014 年 2 月, 全 球 掛 牌 於 交 易 所 產 品 (ETPs) 已 有 5,098 檔, 總 規 模 達 2 兆 4,340 億 美 元, 其 中 投 資 股 票 占 70% 固 定 收 益 17.4% 商 品 11.2% 近 十 年 MSCI 世 界 指 數 上 漲 60%, 但 ETFs 總 資 產 規 模 10 年 來 增 加 663%,ETF 於 全 球 蓬 勃 發 展 16 16

18 全 球 ETF 種 類, 股 票 型 仍 為 最 大 宗 佔 7 成 左 右 17

19 全 球 ETF 已 經 衍 生 各 種 不 同 資 產 類 型 18 18

20 全 球 首 檔 ETF 至 今 仍 是 市 場 主 流 1993 年 全 球 首 檔 ETF 誕 生, 為 SSgA( 道 富 資 產 管 理 ) 於 AMEX( 美 國 交 易 所 ) 掛 牌 發 行 的 SPDR S&P500 ETF(Bloomberg ticker:spy US) 市 場 暱 稱 蜘 蛛, 追 蹤 美 國 標 準 普 爾 500 指 數 截 至 2011 年 10 月 31 日 資 產 規 模 為 909 億 美 元, 至 今 仍 是 全 球 資 產 規 模 最 大 的 ETF 及 共 同 基 金, 而 其 成 交 量 也 是 全 球 第 一 每 日 達 321 億 美 元,ETF 的 世 界 裡 大 者 恆 大 是 不 變 的 效 應! 全 球 前 十 大 基 金 規 模 ETF 全 球 前 十 大 交 易 量 ETF 資 料 來 源 :ETF LANDSCAPE,2011/10 資 料 來 源 :ETF LANDSCAPE,2011/

21 全 球 前 三 大 發 行 商 管 理 ETF 規 模 超 過 1.5 兆 目 前 全 球 擁 有 ETF 資 產 規 模 前 三 大 的 發 行 商 分 別 依 序 為 安 碩 (ishares) SSgA(State Street Global Advisors) 先 鋒 集 團 (Vanguard), 合 計 共 1 兆 6,878 億 美 元 占 全 球 ETF 市 場 69% 三 大 發 行 商 資 產 規 模 仍 持 續 擴 增 ; 不 只 ETF 產 品 本 身,ETF 的 發 行 商 也 存 在 大 者 恆 大 的 道 理! 全 球 前 十 大 發 行 商 20 20

22 全 球 主 要 ETF 發 行 公 司 21

23 七 大 優 點 造 就 產 品 方 便 性 如 同 投 資 股 票 一 樣, 交 易 時 間 內 投 資 人 可 以 在 任 何 一 家 券 商 買 賣 ETF 風 險 分 散 投 資 ETF 如 同 投 資 一 般 共 同 基 金, 具 備 風 險 分 散 的 效 果 追 蹤 指 數 投 資 ETF 是 追 蹤 一 國 指 數 或 某 種 類 股 指 數 的 投 資 心 法 流 動 性 高 ETF 不 但 是 在 交 易 所 ( 次 級 市 場 ) 交 易, 同 時 在 初 級 市 場 又 有 參 與 券 商 負 責 造 市, 增 加 流 動 性 投 資 成 本 低 ETF 不 但 管 理 費 用 低, 同 時 實 物 買 賣 並 不 涉 及 一 籃 子 股 票 的 現 金 交 易, 因 此 實 際 發 生 的 交 易 成 本 ( 手 續 費 ) 低 廉 交 易 成 本 低 如 同 投 資 股 票 一 樣, 買 賣 ETF 金 儘 需 支 付 券 商 手 續 費 透 明 度 高 ETF 的 設 計 是 追 蹤 某 支 指 數, 同 時 在 交 易 時 間 即 時 公 佈 預 估 淨 值, 因 此 ETF 的 設 計 透 明 度 極 高 22 22

24 三 個 關 鍵 帶 動 成 長 關 鍵 一 ETF 本 質 ETF 本 質 為 追 蹤 標 的 指 數 績 效, 追 蹤 偏 離 度 (Tracking Difference) 及 追 蹤 誤 差 (Tracking Error) 為 指 數 化 產 品 的 根 本, 貼 近 指 數 抓 住 趨 勢 的 投 資 模 式 不 但 適 合 一 般 投 資 者 更 適 合 投 資 專 業 的 機 構 法 人 關 鍵 二 退 休 基 金 及 校 務 基 金 運 用 基 金 費 用 低 成 本 為 長 期 投 資 機 構 最 大 考 量 之 一,ETF 成 本 低 廉 造 就 世 界 知 名 的 美 國 401K TIAA-CREF 香 港 強 積 金 台 灣 四 大 基 金 及 哈 佛 耶 魯 等 退 休 基 金 及 校 務 基 金 投 入 關 鍵 三 市 場 震 盪 時 最 佳 加 碼 工 具 ETF 接 近 百 分 百 持 有 指 數 成 分 股 並 不 會 因 市 場 震 盪 而 降 低 持 股 部 位, 反 而 成 為 資 金 加 碼 掌 握 趨 勢 轉 折 及 反 彈 的 新 天 堂 23 23

25 美 國 ETF 占 全 球 成 交 量 達 到 92% 截 至 2013 年 12 月 美 國 ETF 總 規 模 達 1 兆 7,010 億 美 元, 占 全 球 ETF 市 場 68.5%, 較 2012 年 增 率 26%; 共 54 家 發 行 商, 總 發 行 檔 數 1,536 檔 2011 年 8 月 份 為 全 球 ETF 平 均 日 成 交 量 (Average Daily Volume) 高 峰 達 1,270 億 美 元 10 月 份 降 至 960 億 美 元, 美 國 平 均 日 成 交 量 為 880 億 美 元 即 占 全 球 成 交 量 的 91.7% 24 24

26 歐 洲 ETF 發 展 現 況 截 至 2013 年 12 月 歐 洲 ETF 總 規 模 達 4,140 億 美 元, 占 全 球 ETF 市 場 20%; 共 46 家 發 行 商, 發 行 檔 數 達 2,167 檔 2006 年 紐 約 證 券 交 易 所 集 團 (NYSE) 與 泛 歐 證 券 交 易 所 (Euronext) 整 合 之 後 造 就 歐 洲 ETF 市 場 突 飛 猛 進, 交 叉 掛 牌 檔 數 激 增, 衍 生 性 金 融 產 品 ETF 在 此 流 行 歐 洲 ETF 發 展 歷 程 歐 洲 前 十 大 發 行 商 25 25

27 亞 洲 ETF 發 展 現 況 截 至 2014 年 2 月 亞 洲 區 發 行 ETF 總 資 產 規 模 為 1,690 億 美 元, 含 交 叉 掛 牌 共 644 檔 日 本 ETF 總 規 模 790 億 美 元 占 整 體 亞 洲 47%, 而 香 港 與 中 國 分 別 為 292 億 美 元 及 251 億 美 元, 各 自 占 17.39% 14.97%; 台 灣 僅 占 2.58% 區 域 規 模 ( 美 元 : 億 ) 檔 數 大 中 華 區 香 港 中 國 台 灣 其 他 亞 洲 區 1, 日 本 韓 國 澳 洲 新 加 坡 印 度 馬 來 西 亞 泰 國 印 尼 2 6 資 料 來 源 :ETP LANDSCAPE,2014/02, 復 華 投 信 整 理 26 26

28 日 本 香 港 為 亞 洲 區 ETF 領 航 者 南 韓 最 多 元 項 目 日 本 香 港 中 國 南 韓 台 灣 背 景 解 決 銀 行 持 股 過 多 的 困 擾 1998 年 索 羅 斯 狙 擊 港 幣, 政 府 投 入 150 億 美 元 護 盤 力 抗, 造 成 33 檔 權 值 股 公 股 持 有 比 重 過 高 解 決 政 府 超 過 1,000 億 美 元 的 國 營 企 業 持 股 問 題 2009 年 2 月, 韓 國 開 始 實 施 金 融 投 資 業 及 市 場 法, 大 幅 擴 充 ETF 可 追 蹤 標 的 範 圍 一 年 內, 韓 國 ETF 市 場 迅 速 出 現 首 檔 債 券 型 商 品 型 放 空 型 及 槓 桿 型 ETF 因 應 全 球 化 的 潮 流 以 及 國 際 資 本 市 場 的 競 爭 與 挑 戰 首 檔 ETF 日 經 225 指 數 ETF (2001 年 ) 盈 富 基 金 (1999 年 成 立 ) 華 夏 上 證 50ETF (2004 年 成 立 ) Samsung KODEX 200 ETF (2002 年 成 立 ) 寶 來 台 灣 卓 越 50ETF (2003 年 成 立 ) ETF 總 檔 數 發 行 商 家 數 15 家 24 家 30 家 17 家 4 家 ETF 總 規 模 790 億 美 元 292 億 美 元 251 億 美 元 165 億 美 元 43 億 美 元 27 資 料 來 源 :Bloomberg,2014/03, 復 華 投 信 整 理 27

29 什 麼 是 指 數 化 投 資? 什 麼 是 ETF? 全 球 ETF 市 場 發 展 現 況 台 灣 ETF 市 場 發 展 現 況 指 數 策 略 的 管 理 國 外 成 份 證 券 ETF: 復 華 滬 深 300 A 股 ETF 產 品 設 計 與 同 類 型 產 品 比 較 相 對 報 酬 Mandate 的 實 務 操 作 流 程 28

30 臺 灣 目 前 上 市 ETF 分 類 ( 國 內 發 行 人 ) 國 內 ETF 國 內 成 份 證 券 ETF ETF 國 外 成 份 證 券 ETF 國 外 成 份 股 ETF 連 結 式 ETF 境 外 ETF ( 國 外 發 行 人 ) 29

31 國 內 成 份 證 券 ETF 基 金 名 稱 代 碼 追 蹤 指 數 2012 年 度 投 資 報 酬 基 金 規 模 ( 億 ) 市 占 (%) 元 大 寶 來 台 灣 卓 越 50 基 金 0050 臺 灣 50 指 數 11.72% 元 大 寶 來 台 灣 中 型 100 基 金 0051 臺 灣 中 型 100 指 數 11.77% 富 邦 台 灣 科 技 基 金 0052 臺 灣 資 訊 科 技 指 數 15.47% 元 大 寶 來 台 灣 電 子 科 技 基 金 0053 電 子 類 加 權 股 價 指 數 13.89% 元 大 寶 來 台 商 收 成 基 金 0054 S&P 台 商 收 成 指 數 10.86% 元 大 寶 來 台 灣 金 融 基 金 0055 MSCI 台 灣 金 融 指 數 10.23% 元 大 寶 來 台 灣 高 股 息 基 金 0056 臺 灣 高 股 息 指 數 8.76% 富 邦 台 灣 摩 根 基 金 0057 MSCI 臺 灣 指 數 11.30% 富 邦 台 灣 發 達 基 金 0058 臺 灣 發 達 指 數 9.73% 富 邦 台 灣 金 融 基 金 0059 金 融 保 險 類 股 指 數 5.91% 元 大 寶 來 新 台 灣 基 金 0060 未 含 電 子 股 50 指 數 6.20% 元 大 寶 來 摩 台 基 金 MSCI 臺 灣 指 數 13.25% 永 豐 台 灣 加 權 ETF 基 金 臺 灣 證 券 交 易 所 發 行 加 權 股 價 指 數 11.93% 富 邦 台 灣 釆 吉 50 基 金 臺 灣 50 指 數 8.38% 元 大 寶 來 富 櫃 50 基 金 富 櫃 50 指 數 9.81% 資 料 來 源 : 臺 灣 證 券 交 易 所 櫃 買 中 心 投 信 投 顧 公 會, 資 料 期 間 規 模 與 市 占 統 計 至 2014/02/28, 復 華 投 信 整 理 30

32 國 外 成 份 證 券 ETF & 境 外 ETF 基 金 名 稱 代 碼 追 蹤 指 數 2012 年 度 投 資 報 酬 基 金 規 模 ( 億 ) 市 占 (%) 富 邦 上 証 180 基 金 上 証 180 指 數 8.05% 國 外 成 份 股 ETF 元 大 寶 來 上 證 50 基 金 上 證 50 指 數 1.25% 復 華 滬 深 300 A 股 基 金 滬 深 300 指 數 -1.67% 連 結 式 ETF 元 大 寶 來 標 智 滬 深 300 基 金 0061 滬 深 300 指 數 2.37% 基 金 名 稱 台 灣 代 碼 香 港 代 碼 追 蹤 指 數 2012 年 度 投 資 報 酬 基 金 規 模 ( 億 ) 台 灣 / 香 港 恒 生 H 股 基 金 恒 生 H 股 指 數 1.44% 台 幣 2.35 / 港 幣 恒 生 指 數 基 金 恒 生 指 數 4.53% 台 幣 0.45 / 港 幣 標 智 上 證 50 中 國 指 數 基 金 上 證 50 指 數 -0.48% 台 幣 1.62 / 港 幣 1.30 資 料 來 源 : 臺 灣 證 券 交 易 所 投 信 投 顧 公 會, 資 料 期 間 規 模 與 市 占 統 計 至 2014/02/28, 復 華 投 信 整 理 31

33 台 灣 ETF 發 行 公 司 規 模 與 市 占 ETF 發 行 公 司 ETF 資 產 規 模 ( 億 ) 市 占 元 大 寶 來 投 信 富 邦 投 信 復 華 投 信 永 豐 投 信 元 大 寶 來 投 信 1, % 富 邦 投 信 % 7.24% 2.78% 0.56% 復 華 投 信 % 永 豐 投 信 % 89.43% Total 1, % 資 料 來 源 : 投 信 投 顧 公 會, 資 料 期 間 統 計 至 , 復 華 投 信 整 理 32

34 ETF 為 全 方 位 之 投 資 元 件 投 機 市 場 大 跌 或 突 發 投 資 時 點, ETF 擇 時 介 入 避 險 融 券 放 空, 避 免 下 檔 風 險 ETF 商 品 投 資 長 時 間 大 波 段 操 作, 每 年 穩 健 配 息 價 差 ETF 跨 市 場 交 易, 可 利 用 兩 地 價 差 獲 利 套 利 初 級 次 級 市 場, 折 溢 價 套 利 交 易 33 33

35 未 來 發 展 - 放 空 及 槓 桿 型 ETF 國 內 金 融 市 場 現 況 目 前 尚 未 有 槓 桿 或 放 空 效 果 的 ETF, 雖 然 國 內 已 存 在 同 樣 具 有 槓 桿 與 放 空 效 果 的 投 資 工 具, 如 期 貨 選 擇 權 權 證 信 用 交 易 之 融 資 融 券 等, 但 相 較 之 下, 槓 桿 或 放 空 型 ETF, 無 論 在 風 險 控 管 的 應 用 避 險 策 略 的 執 行 或 投 資 組 合 的 管 理 上, 確 有 其 存 在 的 必 要 放 空 型 ETF 架 構 範 例 槓 桿 型 ETF 架 構 範 例 34 34

36 未 來 發 展 - 實 體 黃 金 ETF 全 球 ETPs 發 展 的 另 一 塊 寶 地 為 追 蹤 商 品 期 貨 或 現 貨 的 ETF, 根 據 BlackRock2011 年 10 月 報 告, 其 他 ETPs1,914 億 美 元 中 投 資 商 品 即 占 82.6% 就 分 散 投 資 風 險 概 念 上, 直 接 追 蹤 商 品 價 格 的 ETF 將 能 更 有 利 投 資 人 實 體 黃 金 ETF 架 構 範 例 35 35

37 ETF 申 購 買 回 機 制 的 功 能 ETF 等 同 於 持 有 一 籃 子 股 票, 理 論 上 應 該 兩 者 有 相 同 的 價 格 即 ETF 有 兩 個 報 價 : 市 價 及 淨 資 產 價 值 (NAV) 當 ETF 的 市 價 與 淨 值 出 現 價 差 時, 實 物 申 購 買 回 機 制 可 使 兩 者 價 格 趨 於 一 致 ETF 市 價 ( 由 市 場 供 需 決 定 ) ETF 淨 值 ( 一 籃 子 股 票 價 值 ) 36

38 實 物 申 購 買 回 機 制 運 作 方 式 實 物 申 購 ETF 溢 價 時 市 價 > 淨 值 投 資 人 在 次 級 市 場 買 入 價 值 被 低 估 的 一 籃 子 股 票, 至 初 級 市 場 將 一 籃 子 股 票 向 ETF 發 行 公 司 換 取 ETF 受 益 憑 證 至 次 級 市 場 賣 出 ETF 實 物 買 回 ETF 折 價 時 市 價 < 淨 值 投 資 人 在 次 級 市 場 買 入 價 值 被 低 估 的 ETF 受 益 憑 證, 至 初 級 市 場 將 ETF 向 發 行 公 司 換 取 一 籃 子 股 票 至 次 級 市 場 賣 出 一 籃 子 股 票 37

39 初 級 市 場 與 次 級 市 場 買 賣 差 異 - 初 級 市 場 以 基 金 淨 值 買 賣 次 級 市 場 以 基 金 市 價 買 賣 - 次 級 市 場 : 市 價 買 賣 證 券 商 散 戶 投 資 者 機 構 投 資 者 次 級 市 場 如 股 票 般 透 過 證 券 經 紀 商 下 單 採 現 金 交 易 初 級 市 場 : 淨 值 買 賣 ( 現 金 申 購 與 買 回 ) 機 構 投 資 者 現 金 申 購 ETF 參 與 證 券 商 (PD) ETF 現 金 指 數 股 票 型 基 金 ( 初 級 市 場 ) 現 金 申 購 / 買 回 ETF 現 金 機 構 投 資 者 現 金 買 回 ETF 參 與 證 券 商 (PD) 38

40 什 麼 是 指 數 化 投 資? 什 麼 是 ETF? 全 球 ETF 市 場 發 展 現 況 台 灣 ETF 市 場 發 展 現 況 指 數 策 略 的 管 理 國 外 成 份 證 券 ETF: 復 華 滬 深 300 A 股 ETF 產 品 設 計 與 同 類 型 產 品 比 較 相 對 報 酬 Mandate 的 實 務 操 作 流 程 39

41 指 數 化 投 資 的 管 理 方 法 完 全 複 製 (Full Replication) 依 照 指 數 成 分 股 之 投 資 權 重 投 資 標 的 元 大 寶 來 台 灣 50 元 大 寶 來 中 型 100 元 大 寶 來 大 中 華 價 值 指 數 基 金 元 大 寶 來 商 品 指 數 期 信 基 金 富 邦 MSCI 台 灣 富 邦 金 融 等 最 佳 化 / 樣 本 抽 樣 (Optimization/Sampling Replication) 數 量 化 篩 選 可 以 模 擬 該 指 數 報 酬 的 股 票 元 大 寶 來 電 子 元 大 寶 來 寶 來 台 灣 加 權 股 價 指 數 型 基 金 復 華 滬 深 300A 股 合 成 複 製 (Synthetic Replication) 透 過 SWAP 方 式 取 得 該 指 數 的 報 酬 ( 涉 及 到 衍 生 性 工 具 的 運 用 ) 目 前 台 灣 證 期 局 並 不 開 放 該 類 別 40

42 充 分 瞭 解 公 司 活 動 事 件, 並 即 時 進 行 正 確 之 投 組 調 整 公 司 活 動 事 件 影 響 內 容 管 理 辦 法 發 放 股 票 股 利 ( 除 權 ) 股 價 改 變, 對 應 的 權 重 隨 之 變 化 部 位 內 權 重 自 動 調 整 發 放 現 金 股 利 ( 除 息 ) 成 分 股 剔 除 成 分 股 新 增 現 金 增 資 股 價 下 降, 權 重 降 低 剔 除 後 於 新 年 度 重 編 前 不 再 進 入 成 分 股, 指 數 權 重 變 化 較 劇 烈 重 編 時 生 效, 造 成 指 數 權 重 改 變 現 金 增 資 使 發 行 股 數 增 加, 於 事 件 生 效 日 進 行 股 數 和 流 通 量 調 整 提 前 反 應 權 重 的 改 變 進 行 相 關 投 資 組 合 之 調 整 實 施 日 前 提 早 進 行 權 重 之 調 整 從 交 易 量 市 場 情 況 等, 更 新 指 數 成 分 資 料 做 適 度 調 整 按 比 例 增 加 持 股 41

43 何 謂 與 指 數 的 追 蹤 差 異 (Tracking Difference, TD)? 與 追 蹤 誤 差 (Tracking Error, TE) - 追 蹤 差 異 係 表 彰 指 數 基 金 報 酬 與 追 蹤 標 的 報 酬 之 差 距 v.s. 報 酬 率 (return) - 追 蹤 誤 差 為 追 蹤 差 異 的 標 準 差 ( 取 年 化 ) v.s. 波 動 性 (volatility) 影 響 追 蹤 差 異 的 因 素 包 含 : 年 度 固 定 成 本 包 含 經 理 費 保 管 費 指 數 授 權 費 等 交 易 成 本 包 含 股 票 期 貨 換 匯 等 手 續 費 及 交 易 稅 特 殊 投 資 規 定 包 含 資 本 利 得 稅 ( 印 度 ) 稅 務 代 理 費 ( 印 度 ) IOF 熱 錢 稅 ( 巴 西 ) 42

44 什 麼 是 指 數 化 投 資? 什 麼 是 ETF? 全 球 ETF 市 場 發 展 現 況 台 灣 ETF 市 場 發 展 現 況 指 數 策 略 的 管 理 國 外 成 份 證 券 ETF: 復 華 滬 深 300 A 股 ETF 產 品 設 計 與 同 類 型 產 品 比 較 相 對 報 酬 Mandate 的 實 務 操 作 流 程 43

45 投 資 中 國 大 陸 的 管 道, 分 為 直 接 投 資 與 間 接 投 資 - 本 ETF 將 運 用 QFII 額 度 直 接 投 資 中 國 大 陸 - 投 資 於 中 國 大 陸 的 管 道 比 較 投 資 管 道 中 國 大 陸 地 區 合 格 境 外 機 構 投 資 者 (QFII) 額 度 中 國 大 陸 概 念 股 票 衍 生 性 金 融 商 品 投 資 方 式 直 接 投 資 間 接 投 資 間 接 投 資 投 資 工 具 中 國 大 陸 A 股 其 他 國 家 掛 牌 之 中 國 大 陸 概 念 股 票 投 資 銀 行 發 行 的 A 股 衍 生 性 金 融 商 品 說 明 1. 直 接 同 步 參 與 中 國 大 陸 股 市 漲 跌 幅 度 2. 受 限 於 QFII 額 度, 有 募 集 規 模 上 限 1. 不 限 於 單 一 國 家 投 資, 方 便 性 高 2. 雖 與 中 國 大 陸 股 市 連 動 度 高, 但 主 要 受 當 地 股 市 漲 跌 影 響 1. 發 行 人 承 諾 持 有 該 衍 生 性 金 融 商 品 將 會 得 到 與 對 應 A 股 相 同 的 報 酬 2. 流 動 性 低, 且 需 承 擔 發 行 人 的 信 用 風 險 資 料 來 源 : 復 華 投 信 整 理 44

46 A 股 B 股 紅 籌 股 與 國 企 股 之 差 異 比 較 - 境 外 投 資 人 須 有 QFII 額 度, 才 能 投 資 A 股 - A 股 B 股 紅 籌 股 國 企 股 說 明 由 中 國 內 地 註 冊 成 立 的 公 司 發 行, 並 以 人 民 幣 在 中 國 內 地 的 A 股 市 場 上 市 及 交 易 非 中 國 大 陸 公 民, 須 取 得 QFII 額 度 才 能 投 資 由 中 國 內 地 註 冊 成 立 的 公 司 發 行, 並 以 外 幣 在 中 國 內 地 的 B 股 市 場 上 市 及 交 易 B 股 主 要 開 放 給 境 外 人 士 或 機 構, 流 動 性 差 在 中 國 內 地 以 外 地 方 註 冊 香 港 發 行 上 市 的 股 票, 由 中 國 內 地 機 構 透 過 直 接 或 間 接 持 有 股 權 及 / 或 在 董 事 會 有 代 表 權 而 擁 有 控 制 權 的 公 司 發 行 的 股 票 在 中 國 內 地 註 冊 香 港 發 行 上 市 之 股 票, 其 主 要 股 東 為 大 陸 國 有 企 業 或 部 門, 而 最 終 大 股 東 為 國 家 上 市 地 點 中 國 大 陸 中 國 大 陸 香 港 香 港 計 價 幣 別 人 民 幣 上 海 證 交 所 : 美 元 深 圳 證 交 所 : 港 幣 港 幣 港 幣 資 料 來 源 : 香 港 證 交 所, 復 華 投 信 整 理 45

47 中 國 大 陸 上 海 證 交 所 與 深 圳 證 交 所 之 比 較 - 上 海 證 交 所 以 大 型 股 為 主 深 圳 證 交 所 以 中 小 型 股 為 主 - 中 國 大 陸 掛 牌 上 市 規 範 : 發 行 股 份 數 量 大 於 8,000 萬 股, 於 上 海 證 交 所 上 市 發 行 股 份 數 量 小 於 5,000 萬 股, 於 深 圳 證 交 所 上 市 發 行 股 份 數 量 在 5,000~8,000 萬 股 之 間, 可 自 由 選 擇 上 市 證 交 所 上 海 證 交 所 與 深 圳 證 交 所 之 掛 牌 公 司 特 色 比 較 上 海 證 交 所 深 圳 證 交 所 類 股 國 企 股 為 主 民 企 股 為 主 產 業 金 融 石 油 等 產 業 為 主 科 技 等 產 業 為 主 大 小 型 股 大 型 股 為 主 中 小 型 股 為 主 資 料 來 源 : 復 華 投 信 整 理 46

48 復 華 滬 深 300 ETF 追 蹤 之 標 的 指 數 為 滬 深 300 指 數 - 產 業 分 佈 廣, 覆 蓋 中 國 大 陸 A 股 程 度 高 - 知 名 中 國 大 陸 股 價 指 數 比 較 滬 深 300 指 數 上 證 180 指 數 富 時 中 國 大 陸 A50 指 數 上 證 50 指 數 指 數 樣 本 說 明 上 海 或 深 圳 證 交 所 掛 牌 交 易 A 股 中 最 具 代 表 性 的 前 300 檔 股 票 上 海 證 交 所 掛 牌 交 易 A 股, 最 具 代 表 性 前 180 檔 股 票 上 海 或 深 圳 證 交 所 掛 牌 交 易 A 股 中, 市 值 前 50 大 公 司 上 海 證 交 所 掛 牌 交 易 A 股 中, 最 具 代 表 性 的 前 50 檔 股 票 交 易 所 上 海 證 交 所 深 圳 證 交 所 上 海 證 交 所 上 海 證 交 所 深 圳 證 交 所 上 海 證 交 所 樣 本 數 產 業 分 布 與 覆 蓋 程 度 高 低 資 料 來 源 : 復 華 投 信 整 理 47

49 滬 深 300 指 數 成 分 股 涵 蓋 70% 中 國 大 陸 A 股 市 值 - 市 值 覆 蓋 率 高, 代 表 性 高 - 滬 深 300 指 數 結 構 分 析 掛 牌 數 總 市 值 ( 人 民 幣 億 ) 成 分 股 佔 滬 深 300 比 重 成 分 股 佔 證 交 所 比 重 成 分 股 在 上 海 證 交 所 掛 牌 , % 81.29% 成 分 股 在 深 圳 證 交 所 掛 牌 95 17, % 40.33% 資 料 來 源 : Wind, 復 華 投 信 整 理, 2012/3/31 48

50 復 華 滬 深 300 A 股 ETF 與 同 性 質 產 品 比 較 - 本 基 金 直 接 投 資 於 A 股, 涵 蓋 中 國 大 陸 股 市 比 重 最 高 - 台 灣 掛 牌, 同 類 型 陸 股 ETF 產 品 規 格 比 較 基 金 名 稱 復 華 滬 深 300 A 股 ETF (006207) 寶 來 標 智 滬 深 300ETF (0061) 富 邦 上 証 180ETF (006205) 寶 來 上 證 50ETF (006206) 凱 基 上 證 50ETF (008201) 發 行 公 司 復 華 投 信 寶 來 投 信 富 邦 投 信 寶 來 投 信 中 銀 保 誠 ( 中 國 大 陸 ) 追 蹤 指 數 滬 深 300 指 數 滬 深 300 指 數 上 證 180 指 數 上 證 50 指 數 上 證 50 指 數 投 資 方 式 運 用 QFII 額 度, 買 入 A 股 連 結 式 基 金 ( 買 入 標 智 滬 深 300 中 國 基 金 投 資 人 需 承 擔 信 用 風 險 *) 運 用 QFII 額 度 買 入 A 股 運 用 QFII 額 度 買 入 A 股 買 入 與 中 國 大 陸 A 股 連 結 的 衍 生 性 產 品 經 理 費 率 0.75% 0.30%, 需 另 計 連 結 基 金 之 總 費 用 率 1.39% 0.99% 1.20% 總 費 用 率 1.39% 保 管 費 率 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% * 標 智 滬 深 300 中 國 基 金 為 透 過 持 有 投 資 銀 行 所 發 行 的 A 股 相 連 之 衍 生 性 金 融 商 品 間 接 投 資 A 股 其 中, 投 資 銀 行 承 諾 持 有 該 與 A 股 相 連 之 衍 生 性 金 融 商 品 將 會 得 到 與 對 應 A 股 相 同 的 報 酬, 但 持 有 者 須 承 擔 投 資 銀 行 的 信 用 風 險 資 料 來 源 : 復 華 投 信 整 理 49

51 什 麼 是 指 數 化 投 資? 什 麼 是 ETF? 全 球 ETF 市 場 發 展 現 況 台 灣 ETF 市 場 發 展 現 況 指 數 策 略 的 管 理 國 外 成 份 證 券 ETF: 復 華 滬 深 300 A 股 ETF 產 品 設 計 與 同 類 型 產 品 比 較 相 對 報 酬 Mandate 的 實 務 操 作 流 程 50

52 投 資 目 標 投 資 策 略 完 善 決 策 流 程 基 本 方 針 及 目 標 控 制 偏 離 指 數 風 險 前 提 下 追 求 穩 健 投 資 報 酬 政 府 退 休 金 以 及 退 撫 基 金 近 幾 年 也 開 始 釋 出 相 對 報 酬 的 mandate 主 要 以 追 蹤 台 灣 加 權 指 數 為 目 標 再 往 上 加 碼 1%~1.5% 安 全 性 流 動 性 台 灣 加 權 報 酬 指 數 +150bps 追 蹤 誤 差 值 12% 以 下 收 益 性 控 制 基 金 的 市 場 曝 險 比 率 ( 股 票 加 計 期 貨 市 值 ): 以 充 分 曝 險 為 主 運 用 主 動 選 股, 但 嚴 格 控 管 個 股 產 業 與 台 灣 加 權 報 酬 指 數 之 權 重 偏 離 風 險, 以 創 造 打 敗 指 數 的 超 額 報 酬 51

53 投 資 目 標 投 資 策 略 完 善 決 策 流 程 三 個 投 資 策 略 並 用 以 達 成 目 標 兼 顧 貼 近 指 數 與 創 造 超 額 報 酬 達 成 策 略 市 場 曝 險 指 數 增 值 部 位 主 動 投 資 組 合 貼 近 指 數, 控 制 與 指 數 偏 離 風 險 利 用 投 研 團 隊 選 股 增 加 超 額 報 酬 有 價 證 券 出 借 非 核 心 策 略, 但 可 創 造 小 幅 超 額 報 酬 市 場 曝 險 : 運 用 期 貨 補 足 持 股 不 足, 以 充 分 曝 險 為 為 主 指 數 增 值 部 位 : 以 最 佳 化 複 製 法 複 製 台 灣 加 權 報 酬 指 數, 在 貼 近 指 數 下, 追 求 小 幅 打 敗 台 灣 加 權 報 酬 指 數 運 用 主 動 選 股 創 造 超 額 報 酬 52

54 投 資 目 標 投 資 策 略 完 善 決 策 流 程 投 資 策 略 二 : 指 數 增 值 部 位 三 種 複 製 指 數 的 方 法, 適 用 於 不 同 類 型 的 指 數 台 灣 加 權 股 價 指 數 因 檔 數 多, 只 適 合 最 佳 化 複 製 法 偏 離 指 數 風 險 / 交 易 對 手 風 險 合 成 法 以 結 構 式 商 品 複 製 指 數, 需 承 擔 發 行 機 構 的 信 用 風 險 最 佳 化 複 製 法 以 較 少 成 份 股 複 製 指 數, 複 製 技 術 是 能 否 貼 近 指 數 的 關 鍵 完 全 複 製 法 買 進 與 指 數 完 全 相 同 標 的, 但 僅 適 用 成 份 股 檔 數 較 少 指 數 複 製 難 易 度 53

55 投 資 目 標 投 資 策 略 完 善 決 策 流 程 投 資 策 略 二 : 指 數 增 值 部 位 不 採 傳 統 權 重 再 分 配 法, 運 用 三 種 最 佳 化 複 製 技 術 兼 顧 報 酬 與 風 險 偏 離 指 數 風 險 權 重 再 分 配 法 投 組 偏 重 中 大 型 股, 難 以 控 制 風 險 基 本 面 因 子 複 製 法 權 值 中 立 複 製 法 最 小 化 追 蹤 誤 差 複 製 法 綜 合 採 用 三 種 技 術, 兼 顧 貼 近 指 數 超 額 報 酬 及 權 值 偏 離 風 險 超 額 報 酬 54

56 投 資 目 標 投 資 策 略 完 善 決 策 流 程 指 數 增 益 股 票 投 資 組 合 建 構 流 程 一 以 最 佳 化 複 製 技 術, 兼 顧 風 險 與 報 酬 下 產 生 指 數 增 值 部 位 投 組 成 長 因 子 價 值 因 子 動 能 因 子 流 動 性 因 子 殖 利 率 因 子 STEP 1 數 量 化 股 票 因 子 模 型 復 華 投 研 資 源 1. 由 股 票 因 子 產 生 數 量 化 股 票 期 望 報 酬 rank 或 score 2. 復 華 投 研 團 隊 看 好 標 的 STEP 2 股 票 風 險 模 型 期 望 報 酬 來 源 最 佳 化 過 程 1. 利 用 股 票 風 險 模 型 控 制 投 資 組 合 與 標 的 指 數 之 追 蹤 誤 差 2. 在 限 制 條 件 下 最 大 化 投 組 期 望 報 酬 3. 個 股 偏 離 限 制 產 業 偏 離 限 制 size 偏 離 限 制 周 轉 率 限 制 等 STEP 3 權 值 中 立 調 整 模 型 分 散 性 最 小 化 追 蹤 誤 差 組 合 1. 產 生 純 指 數 投 組 以 及 不 同 期 望 報 酬 來 源 以 分 散 模 型 風 險 2. 透 過 權 值 中 立 調 整 控 制 權 值 偏 離 的 風 險 形 成 指 數 增 值 投 組 55

57 投 資 目 標 投 資 策 略 完 善 決 策 流 程 主 動 股 票 投 資 組 合 建 構 流 程 二 以 堅 強 投 研 團 隊 建 構 主 動 策 略 之 投 資 組 合 STEP 1 產 業 趨 勢 判 斷 1. 國 內 外 各 產 業 趨 勢 表 2. 類 股 配 置 決 定 及 配 置 上 限 訂 定 STEP 2 公 司 評 價 1. 本 益 比 合 理 性 及 成 長 性 2. 股 價 位 置 3. 股 票 標 的 之 決 定 價 值 成 長 股 or 景 氣 循 環 股 財 務 狀 況 股 價 位 置 1.PEG 2. 本 益 比 過 高 個 股 比 例 控 制 1. 財 務 比 率 2. 現 金 流 量 負 債 狀 況 1. 股 價 是 否 過 熱 2.KD 位 置 STEP 3 主 動 投 資 組 合 之 股 票 加 減 碼 清 單 1. 了 解 投 組 每 一 標 的 之 特 性 2. 不 同 類 型 個 股 不 同 之 投 資 策 略 3. 定 期 檢 視 前 述 流 程 56

58 投 資 目 標 投 資 策 略 完 善 決 策 流 程 ( 指 數 增 值 + 主 動 ) 股 票 投 資 組 合 建 構 流 程 三 整 合 指 數 增 值 部 位 與 主 動 投 資 組 合 之 流 程 流 程 一 指 數 增 值 部 位 流 程 二 主 動 投 資 組 合 即 時 交 易 簿 TradeBook 中 央 控 管 計 算 指 數 權 重 設 定 並 調 控 模 型 參 數 擬 定 投 資 組 合 調 整 策 略 更 新 指 數 成 分 資 料 追 蹤 公 司 事 件 及 指 數 調 整 Mis-weight 目 標 設 定 管 理 主 動 投 組 偏 離 風 險 TD 及 TE 之 影 響 性 分 析 降 低 週 轉 率 決 定 指 數 增 值 部 位 決 定 主 動 投 資 策 略 再 平 衡 決 定 目 標 持 股 投 資 決 策 57

59 投 資 目 標 投 資 策 略 完 善 決 策 流 程 股 票 投 資 組 合 建 構 流 程 三 透 過 即 時 交 易 簿 事 前 管 理 主 動 投 資 組 合 風 險, 並 即 時 監 控 設 定 並 調 控 模 型 參 數 分 析 市 場 環 境 及 帳 戶 TD 與 TE 表 現, 決 定 : Mis-weight 目 標 設 定 管 理 主 動 投 組 偏 離 風 險 隨 時 監 控 主 動 投 資 組 合 因 投 組 個 股 價 格 變 動 造 成 之 1. 個 別 股 票 加 減 碼 上 下 限 偏 離 風 險, 超 過 目 標 區 間 2. 個 別 產 業 加 減 碼 上 下 限 3. 加 總 個 股 的 偏 離 權 重 γ 決 定 主 動 投 資 策 略 再 平 衡 即 進 行 投 資 組 合 調 整 58

60 投 資 目 標 投 資 策 略 完 善 決 策 流 程 即 時 交 易 簿 運 用 範 例 透 過 即 時 交 易 簿 進 行 前 台 風 險 控 管, 整 合 主 動 與 指 數 增 值 投 資 組 合 2. 主 動 overweight/underweight 股 票 內 容 投 組 偏 離 指 數 權 重 Trading Book 範 例 4. 產 生 目 標 權 重 及 目 標 持 股 曝 險 比 例 交 易 控 制 區 1. 指 數 權 重 5. 預 計 交 易 部 位 指 數 成 分 資 料 會 計 報 表 權 重 差 異 及 追 蹤 差 異 之 監 控 及 分 析 公 司 事 件 追 蹤 績 效 追 蹤 59

61 投 資 目 標 投 資 策 略 完 善 決 策 流 程 Tracking Difference 來 源 分 析 拆 解 偏 離 指 數 報 酬 率 之 來 源, 以 利 投 組 管 理 與 部 位 調 整 Tracking Difference 分 析 範 例 價 格 指 數 及 總 報 酬 指 數 每 日 Tracking Difference 拆 解 把 部 位 拆 解 成 主 動 投 資 策 略 與 指 數 增 值 部 位 的 貢 獻 權 重 差 異 分 析 範 例 分 析 每 一 檔 個 股 對 Tracking difference 之 貢 獻 60

62 Q & A 61

63 投 資 應 做 那 些 功 課? 永 豐 證 券 陳 振 傑 先 生 103/3/24( 一 ) 18:30~20:30 管 理 學 院 M 人

64 投 資 要 做 那 些 功 課? 講 師 : 陳 振 傑 現 職 : 永 豐 證 券 投 資 顧 問 股 份 有 限 公 司 職 稱 : 研 究 員 1

65 有 沒 有 定 時 閱 讀 財 經 新 聞 2

66 他 ( 她 ) 們 一 定 是 對 的 嗎? 3

67 站 在 巨 人 的 肩 膀 4

68 分 析 流 程 由 上 而 下 ( 中 長 期 操 作 ) 總 體 經 濟 分 析 產 業 分 析 基 本 面 分 析 技 術 面 分 析 由 下 而 上 ( 短 期 操 作 ) 技 術 面 分 析 基 本 面 分 析 產 業 分 析 總 體 經 濟 分 析 5

69 總 體 經 濟 分 析 經 濟 成 長 率 通 貨 膨 脹 率 利 率 貨 幣 政 策 失 業 率 6

70 聯 準 會 動 向 7

71 8

72 產 業 分 析 以 電 子 產 業 為 例 IC 設 計 晶 圓 製 造 封 裝 測 試 電 子 產 品 組 裝 零 組 件 9

73 基 本 面 分 析 競 爭 力 競 爭 力 競 爭 力 10

74 競 爭 力 = 股 價 11

75 相 同 產 業, 但 股 價 相 差 十 萬 八 千 里 12

76 如 何 了 解 公 司 競 爭 力 1. 產 業 趨 勢 2. 公 司 拜 訪 3. 研 讀 研 究 報 告 4. 公 司 網 頁 13

77 14

78 永 豐 晨 訊 15

79 技 術 分 析 16

80 結 論 1. 紀 律 2. 不 要 道 聽 塗 說 3. 了 解 你 買 的 商 品 17

81 Q & A 18

82 虛 擬 交 易 所 寶 碩 科 技 蕭 文 彬 先 生 103/4/8( 二 ) 12:00~13:00 管 理 學 院 M 人

83 虛 擬 交 易 所 系 統 介 紹 寶 碩 財 務 科 技 股 份 有 限 公 司 蕭 文 彬

84 寶 碩 虛 擬 交 易 所 即 時 金 融 商 品 報 價 網 際 網 路 交 割 與 支 付 系 統 2

85 登 入 競 賽 首 頁 輸 入 帳 號 密 碼 3

86 操 作 介 面 畫 面 首 頁 主 要 分 為 三 個 部 分 : 功 能 列, 畫 面 顯 示 區, 資 訊 區 功 能 列 資 訊 區 畫 面 顯 示 區 4

87 一 般 使 用 者 功 能 (1) 一 般 下 單 可 以 普 通 買 進 普 通 賣 出 可 以 設 定 融 資 融 券 交 易 可 以 設 定 漲 / 跌 停 價 單 或 者 限 價 單 查 詢 未 成 交 掛 單 可 以 在 未 成 交 之 前 取 消 掛 單 可 以 一 筆 大 量 單 多 次 成 交 5

88 操 作 介 面 股 票 交 易 6

89 操 作 介 面 掛 單 與 成 交 交 易 成 功 7

90 操 作 介 面 保 證 金 移 轉 < 8

91 台 灣 期 貨 交 易 所 網 站 9

92 期 貨 的 特 性 契 約 標 準 化 契 約 價 值 保 證 金 交 易 制 度 每 個 期 貨 商 品 都 有 其 規 定 的 保 證 金 金 額 原 始 保 證 金 Initial Margin 維 持 保 證 金 Maintenance Margin 10

93 期 貨 契 約 保 證 金 一 覽 表 11

94 操 作 介 面 期 貨 交 易 12

95 操 作 介 面 選 擇 權 下 單 13

96 投 資 組 合 一 覽 顯 示 目 前 投 組 持 股 顯 示 目 前 投 組 結 算 顯 示 現 金 保 證 金 狀 態 保 證 金 追 繳 警 示 交 易 記 錄 一 覽 今 日 歷 史 成 交 記 錄 今 日 歷 史 交 易 記 錄 一 般 使 用 者 功 能 (2) 14

97 投 組 一 覽 要 停 損 還 是 要 停 利? 汰 弱 留 強! 15

98 投 組 分 析 16

99 掛 單 追 蹤 17

100 歷 史 交 易 記 錄 18

101 一 般 使 用 者 功 能 (3) 競 賽 資 訊 排 行 榜 顯 示 目 前 排 行 顯 示 排 名 升 降 狀 況 淨 值 增 減 狀 況 查 詢 歷 史 淨 值 變 化 狀 況 個 人 資 料 修 改 討 論 區 發 表 操 作 心 得 19

102 競 賽 資 訊 20

103 競 賽 排 行 榜 21

104 修 改 個 人 資 料 修 改 個 人 密 碼 22

105 Q&A 客 服 信 箱 客 服 電 話 : 系 統 功 能 : 會 員 區 > 我 要 申 訴 23

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Microsoft PowerPoint - 990428(高雄第二社大)-林詠喬.ppt 指 數 股 票 型 基 金 ETF 臺 灣 證 券 交 易 所 企 劃 研 究 部 2010.04 大 綱 壹 ETF 介 紹 貳 為 什 麼 要 投 資 ETF 参 全 球 ETF 市 場 發 展 肆 臺 灣 ETF 市 場 發 展 伍 ETF 投 資 風 險 陸 摘 要 與 網 站 資 訊 附 錄 2 壹 ETF 介 紹 3 被 動 式 工 具 建 構 主 動 式 投 資 組 合 2003 年

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