跟 踪 评 级 概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015] 跟 踪 对 象 : 上 海 申 通 地 铁 集 团 有 限 公 司 2013 年 度 第 一 期 和 2013 年 度 第 二 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体

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1 上 海 申 通 地 铁 集 团 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 2013 年 度 第 一 期 和 2013 年 度 第 二 期 信 用 评 中 期 级 票 据 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 13 申 通 集 MTN1 信 用 等 级 : AAA 级 13 申 通 集 MTN002 信 用 等 级 : AAA 级 评 级 时 间 : 2015 年 7 月 29 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 跟 踪 评 级 概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015] 跟 踪 对 象 : 上 海 申 通 地 铁 集 团 有 限 公 司 2013 年 度 第 一 期 和 2013 年 度 第 二 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 13 申 通 集 MTN1 AAA/ 稳 定 /AAA 2015 年 7 月 29 日 AAA/ 稳 定 /AAA 2014 年 7 月 13 申 通 集 MTN002 AAA/ 稳 定 /AAA 2015 年 7 月 29 日 AAA/ 稳 定 /AAA 2014 年 7 月 主 要 财 务 数 据 及 指 标 跟 踪 评 级 观 点 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 2015 年 第 一 季 度 货 币 资 金 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 经 营 性 现 金 净 流 入 量 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 总 负 债 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 净 资 产 收 益 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 申 通 地 铁 集 团 经 审 计 的 年 度 及 未 经 审 计 的 2015 年 第 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 分 析 师 覃 斌 Tel:(021) qb@shxsj.com 石 月 Tel:(021) shiyue@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 评 级 或 本 评 级 机 构 ) 对 上 海 申 通 地 铁 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 申 通 地 铁 集 团 该 公 司 或 公 司 ) 及 其 发 行 的 2013 年 度 第 一 期 和 2013 年 度 第 二 期 中 期 票 据 的 跟 踪 评 级, 反 映 了 2014 年 以 来 申 通 地 铁 集 团 在 政 府 支 持 当 地 轨 道 需 求 等 方 面 的 优 势 得 到 保 持, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 后 续 投 资 盈 利 状 况 及 债 务 规 模 等 方 面 继 续 面 临 压 力 与 风 险 主 要 优 势 / 机 遇 : 政 府 及 股 东 支 持 凭 借 轨 道 交 通 的 公 益 性, 申 通 地 铁 集 团 能 获 得 政 府 的 大 力 支 持 此 外, 股 东 持 续 大 额 增 资 可 有 效 支 持 公 司 业 务 顺 利 开 展 区 域 轨 道 交 通 需 求 量 大 上 海 市 人 口 众 多 且 较 为 密 集, 对 轨 道 交 通 需 求 量 大, 申 通 地 铁 集 团 的 客 运 量 能 得 到 有 效 保 障 主 业 收 现 能 力 强 上 海 轨 道 交 通 实 行 先 买 票 后 上 车 的 付 费 制 度 及 定 期 结 算 的 票 务 制 度, 申 通 地 铁 集 团 现 金 获 取 能 力 强 主 要 劣 势 / 风 险 : 投 资 规 模 大 跟 踪 期 内, 申 通 地 铁 集 团 仍 有 较 多 的 新 改 扩 建 工 程 项 目, 较 大 的 投 资 需 求 增 加 了 公 司 的 资 金 压 力 主 业 亏 损 严 重 轨 道 交 通 的 公 益 性 特 征 以 及 各 项 成 本 的 不 断 上 升, 使 申 通 地 铁 集 团 持 续 大 额 亏 损 运 营 安 全 压 力 较 大 随 着 轨 道 交 通 网 络 不 断 扩 张, 轨 道 交 通 运 营 面 临 的 安 全 压 力 不 断 增 大, 设 备 维 护 管 理 能 力 以 及 监 测 水 平 均 有 待 进 一 步 提 高 1

3 偿 债 压 力 大, 且 利 率 敏 感 度 高 申 通 地 铁 集 团 刚 性 债 务 规 模 大, 已 积 累 了 很 大 的 债 务 偿 付 压 力, 且 融 资 成 本 易 受 利 率 波 动 的 影 响 未 来 展 望 通 过 对 申 通 地 铁 集 团 及 其 发 行 的 13 申 通 集 MTN1 和 13 申 通 集 MTN002 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 评 级 维 持 公 司 AAA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 认 为 以 上 两 期 中 票 还 本 付 息 安 全 性 极 高, 并 维 持 13 申 通 集 MTN1 和 13 申 通 集 MTN002 AAA 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 本 评 级 机 构 对 上 海 申 通 地 铁 集 团 有 限 公 司 2013 年 度 第 一 期 和 2013 年 度 第 二 期 中 期 票 据 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 自 本 评 级 报 告 出 具 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 上 海 申 通 地 铁 集 团 有 限 公 司 2013 年 度 第 一 期 和 2013 年 度 第 二 期 中 期 票 据 跟 踪 信 用 评 级 报 告 一 跟 踪 评 级 原 因 按 照 上 海 申 通 地 铁 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 申 通 地 铁 集 团 该 公 司 或 公 司 )2013 年 度 第 一 期 和 2013 年 度 第 二 期 中 期 票 据 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 申 通 地 铁 集 团 提 供 的 经 审 计 的 2014 年 财 务 报 表 及 未 经 审 计 的 2015 年 第 一 季 度 的 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 申 通 地 铁 集 团 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 进 行 了 定 期 跟 踪 评 级 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年 我 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 刺 激 下 继 续 复 苏, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力 复 苏 前 景 仍 不 明 朗, 日 本 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 国 际 石 油 价 格 明 显 下 降, 石 油 输 出 国 的 经 济 增 长 受 挫, 国 家 风 险 有 所 上 升 金 砖 国 家 经 济 增 速 多 数 仍 呈 现 回 落 态 势 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 面 临 较 为 严 峻 的 经 济 增 长 下 降 形 势 2014 年 10 月 以 来, 美 国 已 经 开 始 有 序 退 出 量 化 宽 松 货 币 政 策, 但 仍 继 续 维 持 低 利 率 货 币 政 策 ; 日 本 经 济 不 振 促 使 日 本 继 续 实 施 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长, 继 续 缓 减 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 继 续 实 施 2014 年 在 国 际 经 济 整 体 弱 势 复 苏 的 过 程 中, 我 国 进 出 口 差 额 经 历 了 先 降 后 升 投 资 增 速 基 本 稳 定 消 费 拉 动 力 仍 需 提 升 整 体 而 言,2014 年 我 国 的 经 济 增 速 出 现 了 回 落 中 趋 稳 的 迹 象, 但 是 下 行 压 力 仍 然 较 大 同 时, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 景 气 度 继 续 回 落, 产 业 的 结 构 性 风 险 继 续 提 升, 行 业 内 的 发 债 主 体 等 级 下 调 增 多 4

6 我 国 宏 观 经 济 正 面 临 潜 在 增 速 下 降 人 口 红 利 消 失 以 及 对 投 资 依 赖 程 度 较 高 等 问 题, 自 贸 区 的 建 立 有 利 于 加 强 我 国 贸 易 与 海 外 的 对 接, 有 利 于 进 一 步 融 入 国 际 经 济 和 贸 易, 自 贸 区 的 发 展 有 望 成 为 拉 动 我 国 经 济 增 长 的 重 要 引 擎 2014 年 以 来, 国 家 推 进 的 一 带 一 路 战 略 对 解 决 我 国 过 剩 产 能 推 进 人 民 币 国 际 化 强 化 国 家 安 全 等 方 面 具 有 重 要 意 义 未 来 一 带 一 路 具 体 规 划 的 落 地 与 实 施 将 会 带 动 沿 线 基 础 设 施 建 设, 包 括 边 境 口 岸 设 施 和 中 心 城 市 市 政 基 础 建 设 跨 境 铁 路 扩 能 改 造 口 岸 高 速 公 路 等 互 通 互 联 项 目 建 设, 促 进 区 域 一 体 化 发 展 ; 依 托 沿 线 基 础 设 施 的 互 通 互 联, 贸 易 和 生 产 要 素 也 将 得 以 优 化 配 置, 丰 富 产 业 链 建 设, 利 于 相 关 行 业 发 展 2014 年 6 月 以 来, 我 国 首 次 试 点 地 方 政 府 债 券 自 发 自 还, 并 对 预 算 法 进 行 了 修 订 对 财 政 管 理 体 制 进 行 了 改 革 对 地 方 政 府 债 务 实 行 限 额 管 理 这 些 法 规 和 政 策 的 出 台, 有 利 于 规 范 地 方 政 府 的 举 债 行 为 和 债 务 管 理, 有 利 于 防 范 和 化 解 地 方 政 府 债 务 风 险 预 期 2015 年, 在 财 政 政 策 上, 我 国 将 在 修 订 后 的 预 算 法 财 政 管 理 体 制 下, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 ; 在 货 币 政 策 上, 将 随 国 际 和 国 内 经 济 增 长 和 宏 观 政 策 的 变 化 做 适 度 调 整, 其 中, 进 一 步 降 低 实 体 经 济 的 融 资 成 本 和 实 施 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 将 是 主 要 的 政 策 取 向 预 期 2015 年, 我 国 将 继 续 维 持 相 对 稳 定 的 经 济 增 长 从 中 长 期 看, 随 着 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大, 我 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 随 着 一 带 一 路 战 略 的 实 施, 我 国 的 基 础 设 施 建 设 和 相 关 行 业 将 会 获 得 一 定 的 增 长, 行 业 风 险 将 会 逐 渐 下 降 但 是, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 我 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险 三 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 轨 道 交 通 建 设 得 到 国 家 的 大 力 支 持, 处 于 快 速 发 展 时 期 上 海 市 作 为 轨 道 交 通 建 设 的 先 行 者, 已 形 相 对 成 完 善 的 网 络 体 系 城 市 轨 道 交 通 作 为 公 共 交 通 中 重 要 的 组 成 部 分, 具 有 运 量 大 速 度 快 等 多 种 优 点 十 二 五 期 间 全 国 城 市 轨 道 交 通 总 建 设 里 程 将 超 过

7 公 里, 总 投 资 将 超 过 1.50 万 亿 元 截 至 2014 年 末, 全 国 已 经 有 22 个 城 市 开 通 了 轨 道 交 通, 运 营 里 程 2764 公 里 根 据 2015 年 6 月 30 日 国 家 发 改 委 就 充 实 重 大 工 程 包 有 关 情 况 举 行 的 发 布 会 文 字 记 录,2015 年 全 国 轨 道 交 通 预 计 将 完 成 投 资 3000 亿 元, 年 末 运 营 里 程 达 到 3500 公 里 左 右 目 前 经 国 务 院 批 准 修 建 地 铁 的 城 市 有 39 个, 总 的 规 划 里 程 超 过 7300 公 里, 预 计 2020 年 批 准 修 建 地 铁 的 城 市 将 增 至 50 个 2014 年, 上 海 市 轨 道 交 通 13 号 线 和 16 号 线 部 分 区 段 建 成 通 车 年 末, 全 市 轨 道 交 通 运 营 线 路 达 到 14 条, 运 营 线 路 长 度 达 公 里 ( 不 含 磁 浮 线 为 公 里 ), 运 营 车 站 339 个 得 益 于 近 年 来 大 力 发 展 公 交 优 先 战 略 的 实 施, 全 市 轨 道 交 通 网 络 规 模 进 一 步 扩 容 全 年 上 海 市 轨 道 交 通 客 运 量 亿 人 次, 同 比 增 长 12.8%, 占 全 市 公 共 交 通 客 运 总 量 42.9% 2014 年, 上 海 市 加 快 重 大 工 程 和 重 点 区 域 建 设,8 号 线 三 期 15 号 线 18 号 线 等 88 公 里 轨 道 交 通 线 开 工 建 设, 继 续 推 动 在 建 的 128 公 里 轨 道 交 通 线 加 快 建 设, 轨 道 交 通 未 来 将 保 持 较 大 的 投 资 需 求 2014 年 上 海 市 政 府 发 布 了 上 海 市 交 通 发 展 白 皮 书 (2013 版 ), 未 来 十 年, 上 海 将 创 建 与 国 际 大 都 市 地 位 相 匹 配 的 国 家 公 交 都 市, 形 成 以 轨 道 交 通 为 骨 干 公 共 汽 ( 电 ) 车 为 基 础 客 运 交 通 枢 纽 为 衔 接 的 城 乡 一 体 化 公 共 交 通 体 系, 全 市 公 共 交 通 客 运 量 达 3000 万 乘 次, 较 2012 年 增 长 75% 其 中, 上 海 市 将 继 续 大 力 推 进 轨 道 交 通 建 设, 在 全 市 形 成 800 公 里 以 上 的 轨 道 交 通 运 营 网 络, 预 计 上 海 市 轨 道 交 通 将 保 持 大 规 模 投 入 上 海 市 财 政 收 入 逐 年 增 长, 且 稳 定 性 较 强 申 通 地 铁 集 团 是 上 海 市 轨 道 交 通 的 投 资 建 设 及 运 营 主 体, 地 区 财 政 实 力 的 不 断 增 强 可 为 公 司 业 务 开 展 提 供 有 力 的 资 金 支 持 2014 年, 上 海 市 生 产 总 值 为 23, 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算 比 上 年 增 长 7.0% 其 中 第 二 第 三 产 业 增 加 值 分 别 为 8, 亿 元 和 15, 亿 元, 分 别 增 长 4.3% 和 8.8% 全 年 战 略 性 新 兴 产 业 增 加 值 3, 亿 元, 比 上 年 增 长 7.4%, 占 上 海 市 生 产 总 值 的 比 重 为 14.7% 其 中, 制 造 业 和 服 务 业 增 加 值 分 别 为 1, 亿 元 和 1, 亿 元, 较 上 年 增 长 6.3% 和 8.5% 中 国 ( 上 海 ) 自 由 贸 易 试 验 区 ( 简 称 自 贸 区 ) 建 设 取 得 重 要 阶 段 性 成 果, 以 负 面 清 单 管 理 为 核 心 的 投 资 管 理 制 度 基 本 建 立 全 年 自 贸 区 经 营 总 收 入 和 商 铺 销 售 额 分 别 为 16,000 和 13,800 亿 元, 6

8 增 速 均 超 过 11% 在 经 济 增 长 及 结 构 优 化 的 带 动 下,2014 年 上 海 市 实 现 一 般 公 共 预 算 收 入 亿 元, 同 比 增 幅 为 11.6% 当 年 一 般 公 共 预 算 支 出 亿 元, 较 上 年 增 长 8.7%, 收 支 缺 口 主 要 靠 中 央 财 政 与 上 海 市 结 算 净 收 入 中 央 财 政 专 款 上 年 结 转 收 入 调 入 资 金 调 入 预 算 稳 定 调 节 基 金 动 用 历 年 结 余 以 及 发 行 地 方 政 府 债 券 等 弥 补 作 为 上 海 市 轨 道 交 通 的 投 资 建 设 及 运 营 主 体, 该 公 司 经 营 规 模 的 扩 张 能 得 到 上 海 市 财 政 的 有 力 支 持 上 海 市 经 济 的 快 速 发 展 财 政 收 入 的 稳 步 增 长, 为 公 司 发 展 提 供 了 较 好 的 外 部 环 境 四 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 法 人 治 理 结 构 和 管 理 水 平 该 公 司 的 产 权 状 况 法 人 治 理 结 构 和 管 理 水 平 都 没 有 显 著 变 化 2014 年 度, 该 公 司 的 产 权 状 况 法 人 治 理 结 构 和 管 理 水 平 都 没 有 显 著 变 化 公 司 产 权 状 况 及 组 织 架 构 详 见 附 录 一 二 2014 年 该 公 司 向 关 联 方 采 购 及 接 受 关 联 方 劳 务 金 额 为 4.30 亿 元, 主 要 因 车 辆 维 修 及 支 付 交 通 卡 手 续 费 等 ; 向 关 联 方 提 供 服 务 主 要 为 向 上 海 申 通 德 高 地 铁 广 告 有 限 公 司 ( 为 公 司 的 参 股 子 公 司, 简 称 德 高 广 告 ) 收 取 3.20 亿 元 的 广 告 场 地 费, 定 价 方 式 采 用 协 议 定 价 截 至 2014 年 末, 公 司 对 关 联 方 的 应 收 账 款 其 他 应 收 款 及 长 期 应 收 款 余 额 分 别 为 1.26 亿 元 9.95 亿 元 和 1.56 亿 元, 其 中 其 他 应 收 款 全 为 应 收 参 股 股 东 上 海 市 城 市 建 设 投 资 开 发 总 公 司 的 款 项 ; 同 期, 公 司 关 联 方 应 付 账 款 金 额 较 小, 关 联 方 其 他 应 付 款 余 额 为 亿 元, 包 括 应 付 控 股 股 东 上 海 久 事 公 司 ( 简 称 上 海 久 事 ) 的 亿 元 ( 二 ) 公 司 经 营 状 况 2014 年, 该 公 司 总 体 运 营 稳 定, 客 流 量 继 续 增 长, 上 海 市 政 府 亦 不 断 加 大 对 公 司 的 政 府 补 贴 力 度 随 着 新 地 铁 轨 交 线 路 的 陆 续 开 通 使 用, 未 来 公 司 经 营 规 模 将 进 一 步 扩 大 2014 年 度, 该 公 司 营 业 收 入 为 亿 元, 同 比 增 长 9.65%, 其 中 地 铁 运 营 业 务 收 入 占 比 达 75.18%(95% 左 右 源 于 票 务 等 收 入,5% 左 右 7

9 源 于 政 府 票 价 优 惠 补 贴 ) 除 地 铁 运 营 业 务 外, 公 司 还 从 事 多 项 与 之 相 关 的 其 他 业 务, 包 括 配 套 设 施 施 工 广 告 场 地 租 赁 技 术 服 务 咨 询 信 息 传 媒 物 业 开 发 等, 但 收 入 规 模 相 对 较 小 2015 年 第 一 季 度, 公 司 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 14.66% 鉴 于 地 铁 运 营 的 公 益 性, 公 司 长 期 处 于 经 营 性 亏 损 状 态 2014 年, 该 公 司 轨 道 交 通 客 运 量 逾 28 亿 人 次, 同 比 增 长 12.27%, 占 全 市 市 内 公 共 交 通 客 运 量 的 43.67%( 如 图 表 1 所 示 ); 年 底 13 号 线 ( 金 沙 江 路 - 长 寿 路 ) 16 号 线 ( 龙 阳 路 站 - 罗 山 路 站 ) 试 运 营, 新 增 10 公 里 通 车 里 程 截 至 2014 年 末, 公 司 尚 有 6 条 轨 道 交 通 线 路 处 于 在 建 阶 段 ( 如 图 表 2 所 示 ) 图 表 1. 公 司 主 要 在 运 营 地 铁 的 客 流 情 况 ( 单 位 : 万 人 次 ) 线 路 2012 年 2013 年 2014 年 一 号 线 37,607 38,617 40,154 二 号 线 43,947 46,539 47,961 三 号 线 17,243 18,525 18,648 四 号 线 24,993 26,141 26,601 五 号 线 4,313 4,446 4,592 六 号 线 9,568 10,622 11,644 七 号 线 19,674 21,880 22,853 八 号 线 23,534 26,300 30,171 九 号 线 19,713 22,820 25,517 十 号 线 18,443 20,876 23,937 十 一 号 线 8,230 11,367 19,243 十 二 号 线 ,632 十 三 号 线 5 2,153 3,179 十 六 号 线 ,898 合 计 : 227, , ,030 资 料 来 源 : 申 通 地 铁 集 团 图 表 年 末 公 司 主 要 在 建 地 铁 线 路 情 况 ( 单 位 : 公 里 亿 元 ) 线 路 设 计 里 程 预 计 总 投 资 2014 年 末 累 计 投 资 在 建 部 分 起 终 点 十 三 号 线 南 京 西 路 张 江 十 二 号 线 七 莘 路 金 海 路 十 七 号 线 虹 桥 枢 纽 东 方 绿 舟 五 号 线 南 延 东 川 路 南 桥 新 城 十 四 号 线 江 桥 金 桥 三 四 号 线 改 造 工 程 上 海 火 车 站 宝 山 路 总 计 : , 资 料 来 源 : 申 通 地 铁 集 团 该 公 司 地 铁 建 设 采 用 与 区 县 政 府 合 作 模 式 : 地 铁 建 设 所 需 动 拆 迁 由 8

10 所 属 区 县 负 责, 待 项 目 正 式 启 动 后, 公 司 成 立 对 应 的 控 股 子 公 司 负 责 具 体 建 设 任 务, 项 目 子 公 司 的 所 有 者 权 益 来 源 于 公 司 自 有 资 金 投 入 及 区 县 拆 迁 成 本 转 入, 其 余 建 设 资 金 缺 口 以 银 行 借 款 及 发 行 债 券 等 外 部 融 资 方 式 解 决 2014 年, 区 县 政 府 建 设 地 铁 共 投 入 动 拆 迁 成 本 亿 元, 公 司 完 成 地 铁 工 程 投 资 约 184 亿 元 图 表 3. 公 司 主 要 拟 建 地 铁 线 路 情 况 ( 单 位 : 公 里 亿 元 ) 线 路 设 计 里 程 预 计 总 投 资 预 计 建 设 期 间 起 终 点 15 号 线 陈 太 路 紫 竹 科 技 园 18 号 线 长 江 南 路 航 头 站 资 料 来 源 : 申 通 地 铁 集 团 目 前, 该 公 司 规 划 建 设 15 及 18 号 线, 预 计 将 于 近 两 年 内 开 工 至 2015 年 末, 上 海 地 铁 运 营 线 路 预 计 将 达 到 15 条, 线 路 总 长 超 过 600 公 里, 中 心 城 区 站 点 600 米 服 务 半 径 面 积 覆 盖 率 达 35% 网 络 日 均 客 流 超 过 740 万 人 次, 中 心 城 轨 道 交 通 占 公 共 交 通 总 客 运 量 的 50% 以 上 2020 年 末, 上 海 形 成 800 公 里 以 上 的 轨 道 交 通 运 营 网 络, 成 为 国 家 公 交 都 市 除 地 铁 运 营 这 一 核 心 业 务 外, 该 公 司 还 经 营 与 之 相 关 的 配 套 设 施 施 工 技 术 服 务 咨 询 信 息 传 媒 物 业 开 发 等 业 务 凭 借 轨 道 交 通 业 极 强 的 垄 断 性, 公 司 其 他 业 务 的 毛 利 率 高, 但 较 小 的 业 务 规 模 限 制 了 其 对 公 司 整 体 盈 利 能 力 的 贡 献 2014 年 度, 公 司 其 他 业 务 收 入 为 亿 元, 毛 利 率 为 60.67% ( 三 ) 公 司 财 务 质 量 立 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 该 公 司 的 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 及 其 补 充 规 定, 并 开 始 执 行 财 政 部 于 2014 年 新 颁 布 或 修 订 的 会 计 准 则 截 至 2014 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 2, 亿 元, 所 有 者 权 益 为 1, 亿 元 ( 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 1, 亿 元 );2014 年 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 实 现 净 利 润 亿 元 ( 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 亿 元 ) 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 未 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 2, 亿 元, 所 有 者 权 益 为 1, 亿 元 ;2015 年 第 一 季 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 实 现 净 利 润 亿 元 跟 踪 期 内, 该 公 司 经 营 规 模 继 续 扩 张, 运 营 成 本 随 之 增 加, 业 务 较 9

11 强 的 公 益 性 导 致 继 续 巨 额 亏 损 公 司 为 上 海 市 轨 道 交 通 的 建 设 和 运 营 主 体, 项 目 建 设 投 资 大, 已 积 聚 了 较 高 的 刚 性 债 务 规 模, 但 在 股 东 持 续 大 额 的 增 资 下, 公 司 负 债 规 模 和 资 产 负 债 率 小 幅 下 降 ( 四 ) 公 司 抗 风 险 能 力 上 海 市 人 口 众 多 且 集 中, 轨 道 交 通 需 求 量 大, 能 够 有 效 保 证 该 公 司 的 客 运 规 模 由 于 实 行 先 买 票 后 上 车 的 票 务 制 度, 公 司 现 金 获 取 能 力 强 此 外, 由 于 轨 道 交 通 的 公 益 性, 政 府 对 公 司 的 支 持 力 度 大 (1) 政 府 支 持 由 于 轨 道 交 通 的 公 益 性, 该 公 司 得 到 市 政 府 及 各 区 县 政 府 的 大 力 支 持 2014 年 度, 市 政 府 给 予 公 司 补 贴 收 入 亿 元 ( 其 中 贴 息 收 入 为 亿 元 大 修 更 新 改 造 补 贴 亿 元 ), 并 通 过 公 司 股 东 对 其 增 资 亿 元 现 金 ; 上 海 浦 东 发 展 ( 集 团 ) 有 限 公 司 所 持 的 上 海 轨 道 交 通 浦 东 线 发 展 有 限 公 司 少 数 股 权 无 偿 划 拨, 增 加 资 本 溢 价 亿 元 政 府 承 担 的 十 一 号 线 动 拆 迁 费 计 入 工 程 造 价, 增 加 其 他 资 本 公 积 亿 元 等, 使 得 资 本 公 积 较 上 年 末 增 加 亿 元 总 体 来 看, 政 府 对 公 司 支 持 力 度 大, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 极 强 (2) 轨 道 交 通 需 求 旺 盛 该 公 司 系 上 海 市 轨 道 交 通 的 投 资 建 设 及 运 营 主 体, 具 有 显 著 的 行 业 垄 断 优 势 作 为 我 国 东 部 沿 海 地 区 第 一 大 城 市, 上 海 市 人 口 数 量 多, 密 度 大, 轨 道 交 通 的 客 运 量 能 得 到 有 效 保 证 (3) 收 现 能 力 强 上 海 轨 道 交 通 实 行 先 买 票 后 上 车 的 付 费 制 度 及 定 期 结 算 的 票 务 制 度, 该 公 司 主 业 现 金 获 取 能 力 强, 能 有 效 保 障 即 期 债 务 的 偿 付 五 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 跟 踪 期 内, 随 着 新 线 投 入 使 用 以 及 轨 道 交 通 非 市 场 化 定 价 等 原 因, 该 公 司 营 业 成 本 显 著 超 过 营 业 收 入, 盈 利 能 力 极 弱 虽 然 政 府 补 贴 大 幅 增 加, 但 仍 无 法 扭 转 亏 损 局 面 10

12 2014 年, 上 海 轨 道 交 通 客 运 量 的 上 升 带 动 该 公 司 营 业 收 入 同 比 增 长 9.65% 至 亿 元 但 轨 道 交 通 前 期 投 入 大 投 资 回 报 周 期 长 定 价 机 制 非 市 场 化, 加 上 近 两 年 上 海 市 处 于 地 铁 建 设 高 峰 期, 多 条 新 投 入 使 用 的 地 铁 线 路 客 运 量 尚 未 饱 和, 导 致 公 司 地 铁 运 营 业 务 持 续 大 幅 亏 损 其 他 业 务 虽 然 毛 利 率 水 平 高, 但 规 模 较 小, 对 整 体 毛 利 率 水 平 的 影 响 有 限 ( 如 图 表 4 所 示 ) 2015 年 第 一 季 度, 公 司 营 业 收 入 为 亿 元, 仍 然 处 于 亏 损 状 态 图 表 4. 公 司 毛 利 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 类 别 2014 年 2015 年 第 一 季 度 毛 利 润 毛 利 率 毛 利 润 毛 利 率 地 铁 运 营 % % 其 他 % % 综 合 % % 资 料 来 源 : 申 通 地 铁 集 团 该 公 司 地 铁 建 设 资 金 主 要 源 于 银 行 借 款, 利 息 支 出 金 额 大 2014 年 公 司 期 间 费 用 合 计 亿 元, 财 务 费 用 占 比 达 90% 左 右 为 保 证 公 司 的 正 常 经 营, 政 府 给 予 了 较 大 力 度 的 财 政 贴 息,2014 年 营 业 外 收 入 为 亿 元 ( 其 中 贴 息 收 入 为 亿 元 大 修 更 新 改 造 补 贴 亿 元 ), 且 由 于 处 置 长 期 股 权 投 资, 当 年 实 现 投 资 收 益 亿 元 但 大 额 的 非 经 营 性 收 入 仍 无 法 扭 转 公 司 的 亏 损 状 态,2014 年 公 司 净 利 润 为 亿 元 2015 年 第 一 季 度, 公 司 财 务 费 用 为 亿 元, 营 业 外 收 入 为 亿 元, 净 利 润 为 亿 元 ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 跟 踪 期 内, 该 公 司 资 产 及 负 债 均 偏 重 长 期, 期 限 结 构 较 匹 配 公 司 刚 性 债 务 规 模 大, 但 凭 借 政 府 持 续 投 入, 公 司 资 本 实 力 不 断 增 强, 负 债 经 营 程 度 保 持 在 适 中 水 平, 偿 债 压 力 可 控 1. 债 务 分 析 该 公 司 轨 道 交 通 建 设 所 需 的 资 金 来 源 除 长 期 银 行 借 款 外, 很 大 部 分 源 于 市 政 府 补 贴 区 县 政 府 合 作 支 持 及 股 东 持 续 增 资, 因 此 公 司 资 产 负 债 率 维 持 在 合 理 水 平 2014 年, 公 司 获 得 股 东 增 资 亿 元, 并 用 其 中 的 121 亿 元 提 前 偿 还 项 目 贷 款, 年 末 负 债 总 额 同 比 减 少 5.84% 至 1, 亿 元, 资 产 负 债 率 为 53.36%, 同 比 下 降 4.86 个 百 分 点 因 项 目 建 设 回 收 周 期 长, 该 公 司 负 债 偏 重 长 期,2014 年 末 非 流 动 负 11

13 债 为 1, 亿 元, 占 债 务 总 额 的 78.82%, 其 中 长 期 借 款 及 应 付 债 券 分 别 为 1, 亿 元 和 亿 元, 公 司 借 款 主 要 为 保 证 借 款 另 外, 公 司 专 项 应 付 款 为 亿 元, 主 要 为 财 政 贴 息 1 同 期, 公 司 流 动 负 债 为 亿 元, 其 中 其 他 应 付 款 和 应 付 账 款 分 别 为 亿 元 和 亿 元 其 他 应 付 款 主 要 系 公 司 与 股 东 上 海 久 事 的 资 金 往 来 款 各 股 东 暂 拨 的 动 迁 投 入 资 金 ( 未 来 将 转 入 所 有 者 权 益 ) 专 项 基 金 等, 其 中 与 股 东 的 往 来 款 金 额 达 亿 元 ; 应 付 账 款 主 要 为 应 付 设 备 购 买 费 用 和 工 程 款 公 司 短 期 借 款 较 少,2014 年 末 为 7.90 亿 元 2015 年 3 月 末, 公 司 负 债 总 额 升 至 1, 亿 元, 资 产 负 债 率 为 54.17%, 负 债 结 构 较 年 初 没 有 太 大 变 化 2. 现 金 流 分 析 上 海 轨 道 交 通 实 行 先 买 票 后 上 车 的 预 付 费 制 度 及 定 期 结 算 的 票 务 制 度, 该 公 司 现 金 获 取 能 力 强 2014 年 及 2015 年 第 一 季 度, 公 司 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 % 和 92.92% 同 期, 公 司 经 营 性 现 金 净 流 量 分 别 为 亿 元 和 1.05 亿 元,2014 年 营 运 线 路 增 加 导 致 运 营 现 金 支 出 员 工 工 资 支 付 等 快 速 增 长, 经 营 性 现 金 净 流 出 2015 年 第 一 季 度, 因 部 分 成 本 延 后 支 付, 公 司 经 营 性 现 金 小 额 净 流 入 2014 年, 该 公 司 转 让 下 属 公 司 股 权, 处 置 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 收 到 现 金 为 9.71 亿 元 但 上 海 市 轨 道 交 通 线 路 的 新 改 扩 建 等 工 程 项 目 较 多, 公 司 购 建 固 定 资 产 支 付 现 金 规 模 大, 导 致 当 年 投 资 环 节 现 金 净 流 出 亿 元 公 司 经 营 及 投 资 环 节 的 资 金 缺 口 主 要 依 靠 银 行 借 款 发 行 债 券 以 及 股 东 增 资 等 途 径 弥 补,2014 年 筹 资 性 现 金 净 流 入 亿 元 2015 年 第 一 季 度, 该 公 司 投 资 性 现 金 净 流 量 和 筹 资 性 现 金 净 流 量 分 别 为 亿 元 和 亿 元 由 于 固 定 资 产 折 旧 以 及 利 息 费 用 规 模 大, 在 利 润 总 额 为 负 的 情 况 下,2014 年 该 公 司 EBITDA 为 亿 元, 但 其 对 债 务 的 覆 盖 程 度 长 期 保 持 在 很 低 水 平 ( 如 图 表 5 所 示 ) 1 系 2011 年 底 前 贴 息 的 追 溯 调 整 事 项 : 经 上 海 市 政 府 同 意, 本 次 跟 踪 的 两 期 中 票 募 集 资 金 用 于 轨 道 交 通 项 目 历 年 建 设 资 金 的 还 本 付 息, 两 期 中 票 的 本 息 由 上 海 市 政 府 偿 还, 鉴 于 两 期 中 票 资 金 用 来 归 还 2011 年 底 前 付 息 资 金 的 实 质, 该 公 司 对 2012 年 初 数 进 行 追 溯 调 整, 并 把 中 票 本 金 作 为 对 公 司 的 财 政 贴 息 12

14 图 表 5. 公 司 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 ( 倍 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 (%) 注 : 根 据 申 通 地 铁 集 团 提 供 的 数 据 绘 制 3. 资 产 质 量 分 析 该 公 司 经 营 持 续 亏 损, 资 本 实 力 的 提 升 源 于 股 东 增 资 截 至 2014 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 为 1, 亿 元, 同 比 增 长 13.81%, 其 中 实 收 资 本 为 1, 亿 元 ( 股 东 当 年 增 资 亿 元 ) 未 分 配 利 润 为 亿 元 少 数 股 东 权 益 为 亿 元 2015 年 3 月 末, 公 司 所 有 者 权 益 降 至 1, 亿 元, 主 要 系 净 亏 损 导 致 未 分 配 利 润 进 一 步 下 降 2014 年 末, 该 公 司 资 产 总 额 为 2, 亿 元, 其 中 非 流 动 资 产 为 2, 亿 元, 占 比 约 90% 公 司 资 产 流 动 性 较 弱, 符 合 地 铁 运 营 管 理 方 资 产 长 期 化 的 经 营 特 征 公 司 非 流 动 资 产 以 固 定 资 产 及 在 建 工 程 为 主,2014 年 末 分 别 为 2, 亿 元 和 亿 元 因 当 年 多 条 轨 道 线 路 的 转 固, 固 定 资 产 同 比 增 长 20.69%, 在 建 工 程 同 比 减 少 33.47% 2015 年 3 月 末, 公 司 非 流 动 资 产 结 构 较 年 初 无 太 大 变 化 截 至 2014 年 末, 该 公 司 流 动 资 产 为 亿 元, 较 上 年 末 减 少 24.95% 期 末 公 司 流 动 资 产 主 要 为 亿 元 的 货 币 资 金 和 亿 元 的 其 他 应 收 款 公 司 因 偿 还 较 多 借 款, 货 币 资 金 同 比 减 少 26.76%; 其 他 应 收 款 主 要 为 应 收 地 方 基 础 设 施 建 设 投 资 公 司 的 垫 付 工 程 款, 当 年 部 分 款 项 转 入 在 建 工 程 对 应 项 目, 其 他 应 收 款 同 比 减 少 23.09% 2015 年 3 月 末, 公 司 流 动 资 产 降 为 亿 元, 结 构 较 年 初 没 有 太 大 变 化 六 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 提 供 的 2015 年 7 月 日 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告, 公 司 不 存 在 违 约 情 况 截 至 2015 年 6 月 末, 该 公 司 应 付 各 类 债 券 为 亿 元, 以 上 债 券 偿 付 皆 正 常 13

15 图 表 年 6 月 末 公 司 待 偿 还 债 券 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 发 行 主 体 债 券 简 称 规 模 期 限 起 息 日 到 期 日 申 通 资 管 15 申 通 资 CP 天 申 通 地 铁 12 申 通 年 申 通 地 铁 15 申 通 CP 天 申 通 地 铁 集 团 13 申 通 集 MTN 年 申 通 地 铁 集 团 13 申 通 集 MTN 年 注 : 根 据 申 通 地 铁 集 团 提 供 的 数 据 绘 制 七 结 论 上 海 市 人 口 众 多 且 较 为 集 中, 轨 道 交 通 需 求 量 大, 能 够 有 效 保 证 客 运 规 模 凭 借 优 良 的 收 现 能 力 和 市 政 府 的 大 力 支 持, 该 公 司 具 有 极 强 的 抗 风 险 能 力 跟 踪 期 内, 公 司 新 线 路 陆 续 开 通, 客 流 量 稳 定 增 长, 维 持 一 定 的 投 入 规 模 跟 踪 期 内, 该 公 司 经 营 规 模 继 续 扩 张, 运 营 成 本 随 之 增 加, 业 务 较 强 的 公 益 性 导 致 继 续 巨 额 亏 损 公 司 为 上 海 市 轨 道 交 通 的 建 设 和 运 营 主 体, 项 目 建 设 投 资 大, 已 积 聚 了 较 高 的 刚 性 债 务 规 模, 但 在 股 东 持 续 大 额 的 增 资 下, 公 司 负 债 规 模 和 资 产 负 债 率 小 幅 下 降, 偿 债 风 险 可 控 我 们 仍 将 持 续 关 注 :( 1 ) 上 海 轨 道 交 通 最 新 规 划 情 况 ;( 2 ) 该 公 司 在 建 地 铁 线 路 的 进 度 ;( 3 ) 股 东 增 资 及 政 府 补 贴 的 持 续 情 况 14

16 附 录 一 : 信 用 等 级 符 号 及 定 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 本 评 级 机 构 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 15

17 16 新 世 纪 评 级 附 录 二 : 公 司 与 实 际 控 制 人 关 系 图 注 : 根 据 申 通 地 铁 集 团 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 附 录 三 : 公 司 组 织 结 构 图 注 : 根 据 申 通 地 铁 集 团 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 上 海 市 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 上 海 久 事 公 司 上 海 市 城 市 建 设 投 资 开 发 总 公 司 100% 上 海 申 通 地 铁 集 团 有 限 公 司 66.51% 33.49% 总 裁 财 务 部 投 资 管 理 部 组 织 人 事 部 总 体 规 划 部 企 业 管 理 发 展 部 审 计 室 监 察 室 运 营 管 理 部 设 施 设 备 管 理 部 运 营 安 全 监 察 室 保 卫 部 技 术 管 理 部 信 息 中 心 建 管 中 心 董 事 会 监 事 会 合 约 管 理 部 党 委 办 公 室 办 公 室 股 东 会

18 附 录 四 : 公 司 主 业 涉 及 的 经 营 主 体 及 其 概 况 全 称 名 称 简 称 母 公 司 持 股 比 例 (%) 主 营 业 务 上 海 轨 道 交 通 明 珠 线 发 展 有 限 公 司 轨 交 明 珠 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 浦 东 线 发 展 有 限 公 司 轨 交 浦 东 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 申 嘉 线 发 展 有 限 公 司 轨 交 申 嘉 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 宝 山 线 发 展 有 限 公 司 轨 交 宝 山 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 共 和 新 路 高 架 发 展 有 限 公 司 高 架 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 七 号 线 发 展 有 限 公 司 七 号 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 明 珠 线 ( 二 期 ) 发 展 有 限 公 司 明 珠 二 期 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 杨 浦 线 发 展 有 限 公 司 轨 交 杨 浦 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 申 松 线 发 展 有 限 公 司 轨 交 申 松 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 十 号 线 发 展 有 限 公 司 十 号 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 长 宁 线 发 展 有 限 公 司 轨 交 长 宁 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 十 六 号 线 发 展 有 限 公 司 十 六 号 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 二 号 线 东 延 伸 发 展 有 限 公 司 轨 二 东 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 十 二 号 线 发 展 有 限 公 司 十 二 号 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 十 三 号 线 发 展 有 限 公 司 十 三 号 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 申 通 地 铁 股 份 有 限 公 司 申 通 地 铁 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 申 通 资 管 实 业 投 资 资 产 管 理 上 海 磁 浮 发 展 有 限 公 司 磁 浮 公 司 磁 悬 浮 建 设 及 运 营 上 海 申 通 轨 道 交 通 研 究 咨 询 有 限 公 司 咨 询 公 司 研 究 咨 询 工 程 设 计 上 海 地 铁 运 营 有 限 公 司 运 营 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 地 铁 第 一 运 营 有 限 公 司 运 营 一 公 司 轨 道 交 通 运 营 服 务 上 海 地 铁 第 二 运 营 有 限 公 司 运 营 二 公 司 轨 道 交 通 运 营 服 务 上 海 地 铁 第 三 运 营 有 限 公 司 运 营 三 公 司 轨 道 交 通 运 营 服 务 上 海 地 铁 第 四 运 营 有 限 公 司 运 营 四 公 司 轨 道 交 通 运 营 服 务 上 海 轨 道 交 通 十 七 号 线 发 展 有 限 公 司 十 七 号 公 司 7.78 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 地 铁 维 护 保 障 有 限 公 司 维 护 保 障 公 司 地 铁 维 护 保 障 上 海 市 隧 道 工 程 轨 道 交 通 设 计 研 究 院 轨 交 设 计 院 市 政 工 程 设 计 和 承 包 上 海 市 地 铁 总 公 司 地 铁 总 公 司 地 铁 建 筑 运 营 上 海 轨 道 交 通 五 号 线 南 延 伸 发 展 有 限 公 五 号 南 延 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 十 五 号 线 发 展 有 限 公 司 十 五 号 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 十 八 号 线 发 展 有 限 公 司 十 八 号 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 上 海 轨 道 交 通 十 四 号 线 发 展 有 限 公 司 十 四 号 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 海 轨 道 交 通 八 号 线 三 期 发 展 有 限 公 司 八 号 线 三 期 公 司 轨 道 交 通 建 设 及 运 营 注 : 根 据 申 通 地 铁 集 团 2014 年 度 审 计 报 告 附 注 整 理 公 司 占 五 号 南 延 公 司 十 七 号 公 司 表 决 权 比 例 为 51%, 故 纳 入 合 并 范 围 17

19 附 录 五 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 第 一 季 度 资 产 总 额 [ 亿 元 ] 2, , , , 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 1, , , , 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] , , , 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 净 利 润 [ 亿 元 ] EBITDA[ 亿 元 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 资 产 负 债 率 [%] 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 速 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 有 形 净 值 债 务 率 [%] 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] 担 保 比 率 [%] 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 毛 利 率 [%] 营 业 利 润 率 [%] 总 资 产 报 酬 率 [%] 净 资 产 收 益 率 [%] 净 资 产 收 益 率 *[%] 营 业 收 入 现 金 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 表 中 数 据 依 据 申 通 地 铁 集 团 经 审 计 的 年 度 及 未 经 审 计 的 2015 年 第 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 18

20 附 录 六 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 19 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 余 额 - 期 末 商 誉 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 *(%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销