浦东建设

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4 信 用 评 级 报 告 声 明 中 诚 信 证 券 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 诚 信 证 评 ) 因 承 做 本 项 目 并 出 具 本 评 级 报 告, 特 此 如 下 声 明 : 1 除 因 本 次 评 级 事 项 中 诚 信 证 评 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 证 评 评 级 项 目 组 成 员 以 及 信 用 评 审 委 员 会 成 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 客 观 独 立 公 正 的 关 联 关 系 2 中 诚 信 证 评 评 级 项 目 组 成 员 认 真 履 行 了 尽 职 调 查 和 勤 勉 尽 责 的 义 务, 并 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 客 观 真 实 公 正 的 原 则 3 本 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 中 诚 信 证 评 遵 照 相 关 法 律 法 规 以 及 监 管 部 门 的 有 关 规 定, 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 流 程 和 标 准 做 出 的 独 立 判 断, 不 存 在 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 而 改 变 评 级 意 见 的 情 况 本 评 级 报 告 所 依 据 的 评 级 方 法 在 公 司 网 站 (www.ccxr.com.cn) 公 开 披 露 4 本 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 评 级 对 象 提 供, 其 它 信 息 由 中 诚 信 证 评 从 其 认 为 可 靠 准 确 的 渠 道 获 得 因 为 可 能 存 在 人 为 或 机 械 错 误 及 其 他 因 素 影 响, 上 述 信 息 以 提 供 时 现 状 为 准 中 诚 信 证 评 对 本 评 级 报 告 所 依 据 的 相 关 资 料 的 真 实 性 准 确 度 完 整 性 及 时 性 进 行 了 必 要 的 核 查 和 验 证, 但 对 其 真 实 性 准 确 度 完 整 性 及 时 性 以 及 针 对 任 何 商 业 目 的 的 可 行 性 及 合 适 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 陈 述 或 担 保 5 本 评 级 报 告 所 包 含 信 息 组 成 部 分 中 信 用 级 别 财 务 报 告 分 析 观 察, 如 有 的 话, 应 该 而 且 只 能 解 释 为 一 种 意 见, 而 不 能 解 释 为 事 实 陈 述 或 购 买 出 售 持 有 任 何 证 券 的 建 议 6 本 评 级 报 告 所 示 信 用 等 级 自 本 评 级 报 告 出 具 之 日 起 至 本 次 债 券 到 期 兑 付 日 有 效 ; 同 时, 在 本 次 债 券 存 续 期 内, 中 诚 信 证 评 将 根 据 跟 踪 评 级 安 排, 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 情 况 决 定 是 否 调 整 信 用 等 级, 并 按 照 相 关 法 律 法 规 对 外 公 布 3

5 概 况 发 债 主 体 概 况 前 身 为 金 信 证 券 有 限 责 任 公 司, 成 立 于 2002 年 5 月, 注 册 资 本 5.20 亿 元 2006 年 6 月, 浙 江 上 三 高 速 公 路 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 上 三 高 速 ) 分 别 受 让 金 信 信 托 投 资 股 份 有 限 公 司 台 州 市 台 信 投 资 管 理 有 限 公 司 和 通 和 投 资 控 股 有 限 公 司 持 有 的 公 司 股 权 共 计 亿 元, 占 出 资 总 额 的 70.46%, 成 为 公 司 控 股 股 东 2006 年 8 月, 公 司 更 名 为 浙 商 证 券 有 限 责 任 公 司 2007 年 11 月, 公 司 注 册 资 本 由 5.20 亿 元 增 至 亿 元 2007 年 11 月, 公 司 全 资 收 购 浙 江 天 马 期 货 经 纪 有 限 公 司, 并 于 2008 年 4 月 获 得 为 期 货 公 司 提 供 中 间 介 绍 业 务 资 格 2008 年 4 月, 公 司 注 册 资 本 由 亿 元 增 至 亿 元 2011 年 2 月, 公 司 注 册 资 本 由 亿 元 增 至 亿 元 2012 年 9 月, 公 司 改 制 为 股 份 有 限 公 司, 名 称 变 更 为, 注 册 资 本 增 至 亿 元 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 人 民 币 亿 元, 股 东 为 上 三 高 速 等 15 家 单 位, 其 中 上 三 高 速 为 公 司 控 股 股 东, 持 股 比 例 达 70.83%, 公 司 实 际 控 制 人 为 浙 江 省 交 通 投 资 集 团 有 限 公 司 浙 商 证 券 的 业 务 牌 照 较 为 齐 全, 目 前 母 公 司 的 主 营 业 务 包 括 证 券 经 纪, 证 券 投 资 咨 询, 与 证 券 交 易 证 券 投 资 活 动 有 关 的 财 务 顾 问, 证 券 承 销 与 保 荐, 证 券 自 营, 融 资 融 券, 证 券 投 资 基 金 代 销, 为 期 货 公 司 提 供 中 间 介 绍 业 务, 代 销 金 融 产 品 等 资 管 业 务 资 格 已 全 部 转 至 浙 商 证 券 资 产 管 理 子 公 司 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 拥 有 上 海 宁 波 温 州 台 州 天 津 杭 州 丽 水 绍 兴 江 西 等 9 家 分 公 司 和 92 家 营 业 部, 其 中 55 家 位 于 浙 江 省 内, 其 余 37 家 分 布 在 北 京 天 津 上 海 广 东 重 庆 厦 门 等 沿 海 省 市 及 内 陆 经 济 发 达 地 区 公 司 拥 有 浙 商 期 货 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 浙 商 期 货 ) 浙 江 浙 商 资 本 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 浙 商 资 本 ) 浙 江 浙 商 证 券 资 产 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 浙 商 资 管 ) 浙 江 浙 期 实 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 浙 期 实 业 ) 宁 波 东 方 聚 金 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 聚 金 投 资 管 理 公 司 ) 和 浙 商 期 货 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 浙 商 期 货 ( 香 港 ) ) 等 六 家 全 资 子 公 司, 还 拥 4 有 100% 控 制 表 决 权 的 两 家 子 公 司 宁 波 东 方 聚 金 嘉 华 投 资 管 理 中 心 ( 有 限 合 伙 )( 以 下 简 称 聚 金 嘉 华 投 资 管 理 中 心 ) 和 杭 州 聚 金 嘉 为 投 资 管 理 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 )( 以 下 简 称 聚 金 嘉 为 投 资 管 理 合 伙 企 业 ) 此 外, 公 司 参 股 公 司 8 家, 主 要 为 浙 商 基 金 管 理 有 限 公 司 浙 江 股 权 交 易 中 心 浙 江 浙 商 创 新 资 本 管 理 有 限 公 司 等 近 年 来, 公 司 积 极 推 动 业 务 结 构 优 化 转 型, 资 产 管 理 融 资 融 券 等 新 业 务 实 现 了 较 快 发 展 截 至 2015 年 末, 按 合 并 口 径 计, 公 司 的 总 资 产 达 亿 元, 代 理 买 卖 证 券 款 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ; 母 公 司 净 资 本 为 亿 元 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 亿 元 截 至 2016 年 3 月 末, 按 合 并 口 径 计, 公 司 的 总 资 产 达 亿 元, 代 理 买 卖 证 券 款 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ; 母 公 司 净 资 本 为 亿 元 2016 年 一 季 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 9.59 亿 元, 净 利 润 1.98 亿 元 本 次 债 券 概 况 表 1: 本 次 债 券 基 本 条 款 发 行 主 体 债 券 名 称 基 本 条 款 2016 年 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 面 向 合 格 投 资 者 ) 发 行 规 模 人 民 币 19 亿 元, 一 次 性 发 行 本 次 债 券 为 5 年 期 固 定 利 率 债 券, 附 第 3 年 末 发 债 券 期 限 行 人 上 调 票 面 利 率 选 择 权 及 投 资 者 回 售 选 择 权 本 次 债 券 为 固 定 利 率, 本 次 债 券 票 面 利 率 将 根 据 债 券 利 率 网 下 询 价 簿 记 结 果, 由 发 行 人 与 主 承 销 商 协 商 一 致 确 定 本 次 债 券 采 用 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 偿 还 方 式 兑 付 一 起 支 付 若 投 资 者 行 使 回 售 选 择 权, 则 回 售 部 分 债 券 的 本 金 与 第 3 年 利 息 一 起 支 付 募 集 资 金 本 次 债 券 募 集 资 金 拟 用 于 补 充 公 司 营 运 资 金 用 途 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 行 业 分 析 证 券 市 场 概 况 证 券 行 业 与 宏 观 经 济 环 境 高 度 相 关 近 年 来 在 外 围 欧 债 危 机 国 内 通 胀 高 企 和 再 融 资 等 因 素 的 影 响 下, 上 证 综 指 震 荡 下 跌 至 2013 年 6 月 的 1,849.65

6 点, 为 近 4 年 来 的 最 低 点 2013 年 是 中 国 经 济 深 化 改 革 转 型 升 级 不 断 深 入 的 一 年, 当 年 全 国 GDP 达 到 568,845 亿 元, 同 比 增 长 7.7% 受 到 国 内 经 济 结 构 战 略 调 整, 境 外 经 济 局 势 低 迷 的 影 响,A 股 市 场 波 动 较 大, 而 且 表 现 继 续 分 化,2013 年 末 上 证 综 指 报 收 2, 点, 同 比 下 跌 6.75% 2014 年, 股 票 指 数 和 两 市 成 交 量 均 大 幅 增 长, 其 中 上 证 综 合 指 数 收 于 年 内 新 高 3, 点, 较 2013 年 末 上 涨 52.87%, 深 圳 成 份 指 数 收 于 年 内 新 高 11, 点, 较 2013 年 末 上 涨 35.62% 2015 年 上 半 年, 中 国 资 本 市 场 在 改 革 红 利 不 断 释 放 货 币 政 策 定 向 宽 松 的 宏 观 背 景 下, 延 续 了 2014 年 第 四 季 度 以 来 的 上 涨 势 头, 主 要 股 指 屡 创 新 高, 上 证 综 指 从 3, 点 上 升 至 5, 点 但 进 入 六 月 中 旬 后, 市 场 在 融 资 盘 去 杠 杆 获 利 回 吐 等 因 素 的 影 响 下 急 促 回 调, 股 市 出 现 巨 幅 震 荡 监 管 层 密 集 出 台 多 项 措 施 来 稳 定 市 场, 取 得 初 步 成 效 截 至 2015 年 11 月 16 日, 上 证 综 指 上 升 至 3, 点 进 入 2016 年 以 来, 宏 观 经 济 下 行 压 力 加 大, 股 票 市 场 继 续 进 入 震 荡 下 行, 以 2016 年 上 半 年 A 股 表 现 来 看, 各 大 指 数 整 体 均 表 现 为 下 跌, 跌 幅 从 大 到 小 依 次 为 : 创 业 板 指 跌 17.92% 中 小 板 指 跌 17.88% 沪 指 跌 17.22% 深 成 指 跌 17.17% 沪 深 300 指 数 跌 15.47% 截 至 2016 年 7 月 15 日, 上 证 综 指 为 3, 点, 持 续 处 于 3,000 点 左 右 震 荡 行 情 中 诚 信 证 评 认 为, 未 来 在 经 济 转 型 升 级 不 断 加 快 以 及 城 镇 化 建 设 不 断 深 入, 外 围 经 济 企 稳 回 升 等 因 素 的 带 动 下, 国 内 经 济 有 望 平 稳 发 展, 从 而 推 动 证 券 市 场 的 景 气 度 向 上 提 升 图 1:2011~ 上 证 综 合 指 数 变 化 趋 势 图 资 料 来 源 : 东 方 财 富 网 数 据, 中 诚 信 证 评 整 理 5 多 层 次 资 本 市 场 体 系 建 设 方 面, 近 年 来, 在 大 力 发 展 资 本 市 场 的 政 策 导 向 下, 针 对 证 券 市 场 和 证 券 公 司 的 深 层 次 改 革 陆 续 展 开, 多 层 次 的 资 本 市 场 体 系 逐 步 壮 大 和 完 善 截 至 2015 年 12 月 末, 我 国 境 内 上 市 公 司 数 (A B 股 ) 为 2,827 家, 总 市 值 达 万 亿 元,2015 年 全 年 成 交 总 额 为 万 亿 元 与 此 同 时, 随 着 证 券 市 场 的 发 展, 证 券 投 资 品 种 日 趋 多 元 化, 基 金 债 券 期 货 等 证 券 品 种 均 得 到 了 较 大 发 展, 多 层 次 资 本 市 场 体 系 建 设 逐 步 走 向 深 入 表 2:2013~2015 年 股 票 市 场 主 要 指 标 指 标 上 市 公 司 总 数 ( 家 ) 2,489 2,613 2,827 总 市 值 ( 万 亿 元 ) 总 成 交 额 ( 万 亿 元 ) 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会, 中 诚 信 证 评 整 理 交 易 量 方 面, 伴 随 着 近 几 年 证 券 市 场 的 发 展, 市 场 交 易 量 呈 现 一 定 的 波 动 2012 年 下 半 年, 政 府 密 集 批 复 基 础 设 施 项 目,A 股 成 交 量 也 随 之 逐 步 回 升, 全 年 成 交 量 约 为 32, 亿 股 2013 年 以 来, 受 经 济 增 长 放 缓 等 因 素 影 响, 我 国 股 票 指 数 总 体 下 行, 成 交 量 有 所 增 加,2013 年 全 年 A 股 成 交 量 为 万 亿 元, 同 比 增 长 48.94% 2014 年 两 市 成 交 总 额 为 万 亿 元, 同 比 增 长 58.72% 2015 年 以 来, 尤 其 是 上 半 年 股 指 大 幅 上 涨 情 况 下, 市 场 交 易 量 显 著 增 长, 全 年 成 交 总 额 万 亿 元, 同 比 增 长 % 从 2016 年 表 现 来 看, 截 至 7 月 15 日, 两 市 成 交 额 为 万 亿 元, 较 上 年 同 期 显 著 下 滑 总 体 来 看,2015 年 下 半 年 以 来, 我 国 股 票 市 场 出 现 多 次 巨 幅 震 荡, 导 致 股 票 自 营 业 务 风 险 加 大 ; 另 外, 投 资 者 信 心 不 足 亦 导 致 股 票 市 场 交 易 量 下 滑, 对 经 纪 业 务 产 生 不 利 影 响 行 业 概 况 从 行 业 风 险 管 理 能 力 看, 随 着 中 国 证 券 市 场 的 发 展, 国 内 证 券 公 司 经 历 了 从 松 散 到 规 范 的 发 展 历 程 为 进 一 步 提 高 证 券 公 司 的 风 险 管 理 能 力 和 合 规 管 理 水 平, 证 监 会 出 台 证 券 公 司 分 类 监 管 规 定, 将 证 券 公 司 分 为 A(AAA AA A) B(BBB BB B) C(CCC CC C) D E 等 5 大 类 11 个 级 别 其 中,A B C 三 大 类 中 各 级 别 公 司 均 为

7 正 常 经 营 公 司,D 类 E 类 公 司 分 别 为 潜 在 风 险 可 能 超 过 公 司 可 承 受 范 围 及 被 依 法 采 取 风 险 处 置 措 施 的 公 司 自 2010 年 起, 证 监 会 每 年 对 证 券 公 司 进 行 分 类 评 价, 以 确 定 其 风 险 管 理 能 力 和 合 规 管 理 水 平 据 2015 年 7 月 证 监 会 披 露 的 分 类 结 果 显 示, 在 全 行 业 119 家 证 券 公 司 中, 剔 除 24 家 与 母 公 司 合 并 评 价 的 公 司 外, 共 有 95 家 证 券 公 司 参 与 分 类 评 价, 其 中 AA 类 公 司 27 家,A 类 公 司 37 家,B 类 公 司 30 家, C 类 公 司 1 家, 无 D 类 及 E 类 公 司, 全 行 业 证 券 公 司 各 项 风 险 控 制 指 标 均 已 达 到 规 定 标 准, 且 获 得 AA 级 和 A 级 的 券 商 数 量 较 上 年 分 别 增 加 7 家 和 19 家 但 伴 随 着 2015 年 证 券 行 业 的 快 速 发 展, 行 业 中 亦 出 现 了 场 外 配 资 信 息 系 统 违 规 接 入 两 融 违 规 操 作 招 来 的 罚 单, 以 及 新 三 板 业 务 中 的 违 规 行 为 等 为 加 强 行 业 监 管, 证 监 会 对 多 家 券 商 进 行 立 案 调 查, 根 据 2016 年 度 公 布 的 证 券 公 司 分 类 结 果,95 家 参 评 券 商 中,58 家 评 级 下 滑 30 家 评 级 持 平 仅 7 家 评 级 上 升 中 诚 信 证 评 认 为, 证 券 公 司 分 类 评 价 是 监 管 从 严 的 体 现, 并 有 望 促 进 证 券 市 场 健 康 稳 定 发 展 业 务 结 构 方 面, 目 前 国 内 券 商 已 逐 步 确 立 了 经 纪 业 务 投 行 业 务 自 营 业 务 和 资 产 管 理 业 务 四 大 业 务 板 块 从 中 国 证 券 行 业 的 收 入 结 构 来 看, 虽 然 经 纪 业 务 占 比 呈 现 震 荡 下 降 态 势, 收 入 结 构 得 到 优 化, 但 从 绝 对 占 比 看, 仍 较 大 程 度 的 依 赖 于 传 统 的 经 纪 业 务, 因 而 整 体 的 经 营 状 况 与 宏 观 经 济 及 证 券 市 场 景 气 度 息 息 相 关 随 着 市 场 景 气 度 的 提 升, 2013~2015 年, 全 行 业 证 券 公 司 实 现 净 利 润 亿 元 亿 元 和 2, 亿 元, 总 体 呈 现 上 升 态 势 图 2:2007~2015 年 证 券 公 司 营 业 收 入 和 利 润 情 况 经 纪 业 务 经 纪 业 务 作 为 证 券 公 司 的 传 统 业 务, 一 直 以 来, 在 证 券 公 司 收 入 中 的 占 比 很 高 随 着 2008 年 5 月 券 商 新 设 营 业 部 重 新 开 闸, 营 业 部 网 点 扩 展 限 制 的 放 开, 证 券 公 司 争 相 新 设 营 业 部 并 升 级 服 务 部, 抢 占 经 纪 业 务 市 场 份 额 2013 年 证 券 公 司 申 请 新 设 营 业 部 数 量 达 1,200 余 家, 其 中 上 市 证 券 公 司 获 批 新 设 营 业 部 数 量 达 471 家 2014 年, 证 券 公 司 营 业 部 数 量 达 到 7,199 家, 较 2013 年 增 长 1,414 家, 其 新 增 营 业 部 多 为 轻 型 营 业 部 2015 年, 证 券 公 司 营 业 部 数 量 达 到 7,442 家 受 营 业 部 数 量 不 断 增 加 的 影 响, 证 券 经 纪 业 务 竞 争 日 趋 激 烈, 市 场 集 中 度 呈 现 下 降 趋 势 尽 管 证 券 业 协 会 于 2010 年 10 月 下 发 了 关 于 进 一 步 加 强 证 券 公 司 客 户 服 务 和 证 券 交 易 佣 金 管 理 工 作 的 通 知, 规 范 行 业 佣 金 的 收 取, 避 免 恶 意 拉 低 佣 金 率 的 不 正 当 竞 争, 但 随 着 证 券 公 司 经 纪 业 务 的 竞 争 加 剧, 全 国 范 围 内 的 经 纪 业 务 佣 金 率 持 续 下 滑 据 统 计, 2012 年 行 业 平 均 佣 金 率 继 续 下 滑 至 0.078% 2013 年 3 月 25 日, 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 发 布 了 证 券 账 户 非 现 场 开 户 实 施 暂 行 办 法, 从 公 布 日 起, 投 资 者 就 可 选 择 非 现 场 方 式 申 请 开 立 证 券 账 户 2014 年 佣 金 率 降 为 %, 降 了 接 近 万 分 之 一 2015 年, 受 互 联 网 冲 击 和 一 人 多 户 政 策 的 放 开, 佣 金 率 进 一 步 降 至 0.050% 2015 年 A 股 市 场 日 均 成 交 金 额 为 11,079 亿 元, 同 比 增 长 243.7%, 其 中 第 二 季 度 日 均 成 交 金 额 为 16,681 亿 元, 较 2014 年 日 均 成 交 额 多 了 4 倍 由 于 上 半 年 牛 市 效 应, 市 场 活 跃, 成 交 金 额 的 放 量 式 增 长 对 冲 了 佣 金 率 的 下 降, 所 以 总 体 来 看,2015 年 经 纪 业 务 收 入 仍 实 现 了 156% 的 增 长 图 3:2007 年 以 来 市 场 日 均 成 交 额 情 况 资 料 来 源 : 证 券 业 协 会, 中 诚 信 证 评 整 理 6 资 料 来 源 : 聚 源 数 据, 中 诚 信 证 评 整 理

8 经 纪 业 务 发 展 趋 势 方 面, 为 提 升 服 务 附 加 价 值, 开 拓 盈 利 增 长 点, 未 来 国 内 券 商 经 纪 业 务 的 发 展 趋 势 是 提 供 投 资 顾 问 服 务 财 富 管 理 服 务 等 增 值 服 务 2011 年 证 券 投 资 顾 问 业 务 暂 行 规 定 以 及 2012 年 证 券 公 司 证 券 营 业 部 信 息 技 术 指 引 的 颁 布 实 施, 标 志 着 政 策 正 加 速 推 进 证 券 经 纪 业 务 向 财 富 管 理 职 能 方 向 转 变 中 诚 信 证 评 认 为, 券 商 经 纪 业 务 目 前 激 烈 的 竞 争 态 势 必 然 推 动 该 业 务 的 升 级, 未 来 新 型 证 券 营 业 部 的 设 立 以 及 经 纪 业 务 向 财 富 管 理 职 能 的 转 变 是 必 然 趋 势 随 着 未 来 证 券 市 场 景 气 度 的 提 升, 股 市 成 交 额 与 换 手 率 有 望 提 高, 券 商 经 纪 业 务 亦 将 有 所 增 长 投 行 业 务 2009 年 3 月, 随 着 首 次 公 开 发 行 股 票 并 在 创 业 板 上 市 管 理 暂 行 办 法 的 颁 布, 创 业 板 正 式 开 启, 作 为 A 股 主 板 和 中 小 板 市 场 的 重 要 补 充, 创 业 板 的 开 启 一 度 为 证 券 公 司 投 行 业 务 的 发 展 打 开 了 新 的 市 场 空 间 但 随 着 证 券 市 场 景 气 度 的 降 低 以 及 估 值 水 平 的 下 滑, 国 内 企 业 IPO 数 量 及 融 资 金 额 均 大 幅 下 滑, 券 商 投 行 业 务 规 模 亦 明 显 缩 水, 自 2012 年 10 月 以 来, 国 内 证 券 市 场 经 历 了 A 股 历 史 上 时 间 最 长 的 IPO 寒 冬 直 至 2013 年 12 月 30 日, 纽 威 阀 门 等 5 家 公 司 获 得 新 股 发 行 批 文 后,IPO 市 场 开 始 升 温 好 转 2014 年, 在 新 股 发 行 重 启 及 市 场 回 暖 的 利 好 因 素 带 动 下,A 股 市 场 一 共 发 行 了 453 个 股 权 融 资 项 目, 同 比 增 加 96.10%; 融 资 金 额 为 5, 亿 元, 比 2013 年 大 幅 增 长 60.79% 2015 年,IPO 因 受 二 级 市 场 异 常 波 动 影 响 而 暂 停 近 4 个 月, 但 总 体 而 言,A 股 一 级 市 场 扩 容 较 快 全 年 A 股 市 场 一 共 发 行 了 1,082 个 股 权 融 资 项 目, 同 比 增 加 72.57%; 融 资 金 额 为 15, 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 %; 其 中,IPO 发 行 224 家, 融 资 金 额 1, 亿 元, 分 别 增 长 79.20% 和 % 中 诚 信 证 评 认 为, 未 来 证 券 公 司 承 销 业 务 收 入 来 源 将 得 到 有 力 补 充, 有 利 于 其 投 行 业 务 运 营 的 稳 定 图 4:2007 年 以 来 IPO 募 集 资 金 情 况 资 料 来 源 : 聚 源 数 据, 中 诚 信 证 评 整 理 同 时, 国 内 资 本 市 场 融 资 品 种 逐 步 多 元 化, 有 效 地 平 滑 了 证 券 公 司 投 行 业 务 的 波 动 近 年 来 随 着 A 股 市 场 融 资 功 能 的 逐 步 完 善 和 债 券 市 场 的 快 速 发 展, 上 市 公 司 对 增 发 配 股 债 务 融 资 需 求 不 断 增 加, 券 商 投 行 业 务 已 不 再 单 纯 依 赖 IPO 业 务 2015 年 债 券 融 资 规 模 达 到 24.3 万 亿, 同 比 增 长 近 一 倍 二 者 的 大 幅 增 长 为 券 商 贡 献 了 394 亿 的 承 销 保 荐 收 入, 增 长 了 64% 图 5:2007 年 以 来 债 券 融 资 规 模 资 料 来 源 : 聚 源 数 据, 中 诚 信 证 评 整 理 从 市 场 集 中 度 来 看, 虽 然 目 前 证 券 公 司 投 行 业 务 仍 处 于 高 度 集 中 的 状 态, 但 以 中 小 项 目 见 长 的 中 小 券 商 的 投 行 业 务 快 速 发 展, 大 券 商 主 导 的 市 场 格 局 有 所 弱 化 短 期 内, 受 IPO 市 场 景 气 度 回 升 及 债 市 扩 容 影 响, 投 行 业 务 的 竞 争 将 更 为 激 烈, 但 总 体 来 看, 历 史 业 绩 相 对 稳 定 和 承 销 能 力 相 对 更 强 的 大 中 型 券 商 主 导 的 竞 争 格 局 短 期 内 难 有 大 的 变 动 自 营 业 务 作 为 证 券 公 司 的 传 统 业 务 之 一, 近 年 来, 我 国 证 券 公 司 自 营 规 模 持 续 增 长, 从 自 营 业 务 投 资 结 构 来 看, 由 于 前 几 年 股 票 市 场 表 现 不 佳, 因 而 券 商 将 资 金 配 置 重 心 逐 渐 由 权 益 类 转 向 债 券 类 投 资, 近 期 7

9 随 着 证 券 市 场 景 气 度 的 提 升, 证 券 公 司 自 营 业 务 收 入 规 模 显 著 提 升 在 自 营 和 投 行 业 绩 驱 动 下,2015 年 12 月 24 家 上 市 券 商 实 现 营 业 收 入 亿 元, 环 比 增 长 49.95%, 净 利 润 亿 元, 环 比 大 增 22.97%, 净 资 产 8, 亿 元, 环 比 增 长 1.68% 为 进 一 步 扩 大 证 券 公 司 证 券 自 营 业 务 的 投 资 品 种 范 围,2012 年 11 月, 证 监 会 公 布 关 于 修 改 关 于 证 券 公 司 证 券 自 营 业 务 投 资 范 围 及 有 关 事 项 的 规 定 的 决 定, 规 定 券 商 自 营 业 务 投 资 范 围 扩 大 至 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 转 让 的 证 券 在 境 内 银 行 间 市 场 交 易 的 证 券 ( 由 部 分 扩 大 到 全 部 ) 此 外, 新 三 板 区 域 性 股 权 交 易 市 场 挂 牌 转 让 的 股 票 等 产 品 纳 入 券 商 自 营 业 务 投 资 范 围 中 诚 信 证 评 认 为, 随 着 自 营 投 资 范 围 的 扩 大, 可 应 用 金 融 工 具 的 增 多 以 及 对 资 产 配 置 的 有 效 把 控, 券 商 自 营 业 务 的 良 好 表 现 有 望 得 到 延 续, 但 同 时 也 对 券 商 风 险 管 控 能 力 提 出 了 更 高 的 要 求 资 产 管 理 和 创 新 业 务 在 完 成 综 合 治 理 后, 证 券 公 司 的 资 产 管 理 业 务 在 产 品 设 计 投 资 策 略 与 操 作 营 销 服 务 等 方 面 实 现 了 全 面 转 型 目 前, 证 券 公 司 资 产 管 理 业 务 已 形 成 了 涵 盖 集 合 理 财 专 项 理 财 定 向 理 财 等 产 品 的 多 元 化 产 品 线 集 合 理 财 产 品 的 发 行 始 于 2005 年, 作 为 资 产 管 理 的 主 要 产 品, 其 产 品 线 也 扩 展 到 股 票 型 债 券 型 货 币 市 场 型 混 合 型 以 及 FOF 型 等 多 种 系 列 随 着 人 们 财 富 的 积 累, 对 于 理 财 的 需 求 也 不 断 增 长,2009 年 以 后 券 商 集 合 理 财 产 品 规 模 逐 年 上 升 受 益 于 政 府 对 券 商 资 产 管 理 政 策 的 松 绑, 截 至 2013 年 12 月 31 日,115 家 证 券 公 司 受 托 管 理 资 金 本 金 总 额 为 5.2 万 亿 元, 比 2012 年 末 的 1.89 万 亿 元 增 长 了 1.75 倍 2014 年, 证 券 公 司 托 管 证 券 市 值 万 亿 元, 受 托 管 理 资 金 本 金 总 额 7.97 万 亿 元 2015 年 券 商 受 托 管 理 资 本 金 总 额 为 万 亿 元, 同 比 增 长 49.06%%, 增 速 与 去 年 基 本 持 平, 保 持 较 快 增 长 从 收 入 占 比 来 看,2015 年 券 商 资 管 业 务 收 入 占 行 业 总 收 入 的 4.78%, 与 2014 年 保 持 一 致, 占 比 仍 然 较 低 图 6:2007 年 以 来 受 托 管 理 资 本 金 规 模 资 料 来 源 : 聚 源 数 据, 中 诚 信 证 评 整 理 直 投 业 务 方 面, 为 鼓 励 证 券 公 司 开 展 创 新 业 务, 增 强 综 合 业 务 优 势, 证 监 会 在 2007 年 开 放 券 商 直 投 试 点, 并 于 2011 年 7 月 颁 布 证 券 公 司 直 接 投 资 业 务 管 理 指 引, 首 次 提 出 设 立 直 投 基 金, 筹 集 并 管 理 客 户 资 金 进 行 股 权 投 资 这 有 助 于 券 商 通 过 借 助 外 部 资 金 成 立 直 投 基 金 的 形 式 进 行 直 接 投 资, 从 而 降 低 对 自 有 资 金 的 约 束 另 外,2012 年 11 月 2 日, 中 国 证 券 业 协 会 发 布 证 券 公 司 直 接 投 资 业 务 规 范, 明 确 了 直 投 基 金 备 案 直 投 业 务 规 则 内 部 控 制 直 投 从 业 人 员 自 律 管 理 等 相 关 规 定, 券 商 直 接 投 资 范 围 扩 大 到 债 权 投 资 和 其 他 投 资 基 金, 盈 利 空 间 有 望 增 大 融 资 融 券 业 务 于 2010 年 正 式 推 出, 近 两 年 发 展 迅 速 据 中 国 证 券 金 融 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 证 金 公 司 ) 统 计 数 据 显 示, 自 2010 年 3 月 中 国 证 监 会 批 准 国 泰 君 安 国 信 证 券 中 信 证 券 光 大 证 券 海 通 证 券 和 广 发 证 券 六 家 证 券 公 司 作 为 融 资 融 券 业 务 首 批 试 点 证 券 公 司 以 来, 融 资 买 入 额 占 两 市 成 交 额 的 比 例 不 断 攀 升, 目 前 达 到 15% 左 右 的 规 模 融 资 融 券 业 务 在 2014 年 表 现 抢 眼, 全 年 共 实 现 收 入 亿 元, 占 券 商 总 收 入 的 比 例 为 17%, 收 入 增 速 高 达 % 自 2014 年 末 融 资 融 券 余 额 迈 上 1 万 亿 的 台 阶 后,2015 年 上 半 年 该 项 业 务 继 续 维 持 高 速 增 长, 两 融 规 模 最 高 突 破 2.27 万 亿, 其 中 第 二 季 度 单 季 融 资 融 券 日 均 余 额 达 到 了 1.95 万 亿 元 之 后 受 市 场 大 幅 调 整 影 响, 两 融 规 模 回 落 至 9,000 亿 元, 随 着 市 场 企 稳, 年 末 两 融 余 额 达 到 了 1.17 万 亿 元, 较 2014 年 增 长 了 14.5% 8

10 图 7: 近 年 来 证 券 行 业 融 资 融 券 额 资 料 来 源 : 聚 源 数 据, 中 诚 信 证 评 整 理 证 券 行 业 关 注 传 统 业 务 竞 争 加 剧, 收 入 结 构 仍 需 改 善 目 前, 虽 然 证 券 行 业 经 纪 业 务 占 比 有 所 下 降, 收 入 结 构 得 到 一 定 优 化, 但 行 业 的 盈 利 模 式 仍 对 经 纪 业 务 和 自 营 业 务 具 有 很 高 的 依 赖 性, 其 业 绩 的 增 长 高 度 依 赖 于 市 场 变 化, 各 证 券 公 司 之 间 盈 利 模 式 的 同 质 化 显 著 与 此 同 时, 投 行 业 务 的 竞 争 日 趋 激 烈 尽 管 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 于 2012 年 11 月 公 告 新 增 中 信 证 券 招 商 证 券 广 发 证 券 等 10 家 1 券 商 获 得 参 与 短 融 中 票 等 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 的 主 承 销 业 务 资 格, 但 短 期 内 来 看, 银 行 间 债 券 市 场 的 承 销 业 务 仍 由 银 行 把 控, 券 商 进 入 存 在 一 定 障 碍, 对 证 券 公 司 投 行 业 务 的 推 动 难 以 快 速 显 现 2012 年 10 月, 证 监 会 发 布 修 订 后 的 外 资 参 股 证 券 公 司 设 立 规 则 和 证 券 公 司 设 立 子 公 司 试 行 规 定, 将 合 资 券 商 外 资 持 股 比 例 上 限 由 此 前 的 1/3 升 至 49% 同 时, 证 券 公 司 子 公 司 申 请 扩 大 业 务 范 围 的 经 营 年 限 从 5 年 缩 短 至 2 年 这 有 利 于 提 高 外 资 参 股 券 商 的 积 极 性, 加 快 券 商 与 国 际 市 场 接 轨 的 节 奏, 但 同 时, 国 内 证 券 公 司 直 接 面 对 拥 有 雄 厚 实 力 的 国 际 证 券 公 司 的 正 面 竞 争, 对 国 内 证 券 公 司 尤 其 是 抢 占 高 端 客 户 和 投 资 银 行 业 务 方 面 形 成 冲 击 明 确 了 证 券 业 下 一 步 发 展 的 路 径 图, 并 计 划 从 11 个 方 面 出 台 措 施 支 持 行 业 创 新, 包 括 提 高 证 券 公 司 理 财 类 产 品 创 新 能 力 加 快 新 业 务 新 产 品 创 新 进 程 放 宽 业 务 范 围 和 投 资 方 式 限 制 扩 大 证 券 公 司 代 销 金 融 产 品 范 围 支 持 跨 境 业 务 发 展 推 动 营 业 部 组 织 创 新 鼓 励 证 券 公 司 发 行 上 市 和 并 购 重 组 鼓 励 证 券 公 司 积 极 参 与 场 外 市 场 建 设 和 中 小 微 企 业 私 募 债 券 试 点 改 革 证 券 公 司 风 控 指 标 体 系 探 索 长 效 激 励 机 制 以 及 积 极 改 善 证 券 公 司 改 革 开 放 和 创 新 发 展 的 社 会 环 境 等 自 证 券 业 发 展 路 径 图 明 确 后, 相 关 具 体 政 策 措 施 正 逐 步 推 出, 政 策 内 容 包 括 降 低 券 商 自 营 资 产 管 理 经 纪 业 务 风 险 资 本 准 备 计 算 比 例, 降 低 QFII 资 格 要 求, 扩 大 券 商 自 营 业 务 范 围 等 等, 其 余 有 关 政 策 将 会 陆 续 出 台 中 诚 信 证 评 认 为, 当 前 我 国 证 券 业 为 市 场 提 供 的 金 融 产 品 交 易 工 具 中 介 服 务 均 相 对 较 少, 为 使 证 券 行 业 更 好 地 为 国 民 经 济 服 务, 监 管 层 大 力 推 动 行 业 创 新, 促 进 创 新 业 务 发 展 未 来, 随 着 行 业 创 新 的 逐 渐 深 入, 创 新 业 务 将 为 券 商 带 来 新 的 收 入 增 长 点, 并 平 滑 经 济 周 期 的 影 响, 但 同 时 也 对 券 商 风 险 控 制 能 力 提 出 更 高 的 要 求 行 业 创 新 加 快, 创 新 业 务 有 望 快 速 发 展 经 历 了 长 期 的 综 合 治 理, 证 券 公 司 进 入 常 规 经 营, 监 管 机 构 也 陆 续 批 准 了 一 批 优 质 券 商 开 展 各 种 创 新 业 务, 直 投 融 资 融 券 和 股 指 期 货 等 创 新 业 务 已 进 入 正 常 运 营 2012 年 5 月 以 来 监 管 部 门 进 一 步 1 其 中 光 大 证 券 自 2013 年 8 月 20 日 起 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 主 承 销 业 务 资 格 被 暂 停 9

11 表 3: 近 年 来 证 券 业 主 要 行 业 政 策 时 间 文 件 说 明 2012 年 4 月 2012 年 7 月 关 于 修 改 < 关 于 证 券 公 司 风 险 资 本 准 备 计 算 标 准 的 规 定 > 的 决 定 关 于 实 施 合 格 境 外 机 构 投 资 者 境 内 证 券 投 资 管 理 办 法 有 关 问 题 的 规 定 2012 年 8 月 转 融 通 业 务 规 则 ( 试 行 ) 转 融 通 业 务 试 点 正 式 开 启 10 降 低 券 商 自 营 资 产 管 理 经 纪 业 务 风 险 资 本 准 备 计 算 比 例, 打 开 证 券 公 司 创 新 空 间 降 低 QFII 资 格 要 求, 允 许 QFII 为 自 有 资 金 或 管 理 的 客 户 资 金 分 别 开 立 证 券 账 户,QFII 可 选 择 多 个 交 易 券 商 ; 扩 大 投 资 范 围, 放 宽 持 股 比 例 限 制 2012 年 10 月 关 于 修 改 证 券 公 司 设 立 子 公 司 试 行 规 定 的 决 定 符 合 要 求 的 证 券 公 司 子 公 司, 可 以 申 请 扩 大 业 务 范 围 2012 年 11 月 关 于 修 改 关 于 证 券 公 司 证 券 自 营 业 务 投 资 范 围 及 有 关 事 项 的 规 定 的 决 定 2012 年 11 月 关 于 证 券 公 司 类 会 员 参 与 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 主 承 销 业 务 市 场 评 价 结 果 的 公 告 2013 年 2 月 证 券 公 司 资 产 证 券 化 业 务 管 理 规 定 ( 征 求 意 见 稿 ) 2013 年 3 月 证 券 公 司 债 务 融 资 工 具 管 理 暂 行 规 定 ( 征 求 意 见 稿 ) 2013 年 11 月 中 国 证 监 会 关 于 进 一 步 推 进 新 股 发 行 体 制 改 革 的 意 见 2014 年 5 月 首 次 公 开 发 行 股 票 并 在 创 业 板 上 市 管 理 办 法 及 创 业 板 上 市 公 司 证 券 发 行 管 理 暂 行 办 法 2014 年 6 月 沪 港 股 票 市 场 交 易 互 联 互 通 机 制 试 点 若 干 规 定 2014 年 11 月 证 券 公 司 及 基 金 管 理 公 司 子 公 司 资 产 证 券 化 业 务 管 理 规 定 2015 年 1 月 公 司 债 券 发 行 与 交 易 管 理 办 法 2015 年 5 月 2015 年 5 月 证 券 公 司 及 基 金 管 理 公 司 子 公 司 资 产 证 券 化 业 务 信 息 披 露 指 引 证 券 公 司 及 基 金 管 理 公 司 子 公 司 资 产 证 券 化 业 务 尽 职 调 查 工 作 指 引 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 中 诚 信 证 评 整 理 竞 争 实 力 较 高 的 业 务 排 名 公 司 立 足 于 浙 江 地 区, 业 务 较 为 全 面, 在 创 新 业 务 领 域 也 取 得 了 一 定 进 展 2015 年 公 司 营 业 收 入 净 利 润 在 市 场 排 名 分 别 为 第 35 位 第 40 位, 同 比 上 年 分 别 上 升 5 位 和 8 位 ; 公 司 总 资 产 和 代 理 买 卖 证 券 业 务 净 收 入 排 名 分 别 为 第 30 位 和 第 22 位, 同 明 确 券 商 自 营 业 务 投 资 范 围 扩 大 至 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 转 让 的 证 券 在 境 内 银 行 间 市 场 交 易 的 证 券 ( 由 部 分 扩 大 到 全 部 ) 新 三 板 和 区 域 性 股 权 交 易 市 场 挂 牌 转 让 的 股 票 等 产 品 新 增 国 泰 君 安 招 商 证 券 光 大 证 券 等 10 家 券 商 获 得 参 与 短 融 中 票 等 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 的 主 承 销 业 务 资 格 列 明 证 券 化 的 基 础 资 产 具 体 形 态 降 低 了 证 券 公 司 从 事 资 产 证 券 化 业 务 的 准 入 门 槛 提 高 资 产 证 券 化 设 立 与 审 核 效 率 提 升 流 动 性 对 现 有 证 券 公 司 债 券 次 级 债 有 关 规 定 细 化, 并 允 许 证 券 公 司 发 行 受 益 凭 证 进 行 融 资 推 进 新 股 发 行 机 制 向 注 册 制 转 变 强 化 发 行 人 及 其 控 股 股 东 等 责 任 主 体 的 诚 信 义 务 进 一 步 提 高 新 股 定 价 的 市 场 化 程 度 等 适 当 放 宽 财 务 准 入 指 标, 取 消 持 续 增 长 要 求 ; 简 化 其 他 发 行 条 件, 强 化 信 息 披 露 约 束 ; 全 面 落 实 保 护 中 小 投 资 者 合 法 权 益 和 新 股 发 行 体 制 改 革 意 见 的 要 求 对 境 内 证 券 公 司 开 展 沪 港 通 业 务 提 出 原 则 性 要 求, 明 确 了 沪 港 通 的 业 务 范 围 外 资 持 股 比 例 清 算 交 收 方 式 交 收 货 币 等 相 关 事 项, 对 投 资 者 保 护 监 督 管 理 资 料 保 存 等 内 容 提 出 了 相 关 要 求 明 确 监 管 法 规, 统 一 以 资 产 支 持 专 项 计 划 作 为 特 殊 目 的 载 体 开 展 资 产 证 券 化 业 务 ; 将 资 产 证 券 化 业 务 管 理 人 范 围 由 证 券 公 司 扩 展 至 基 金 管 理 公 司 子 公 司 ; 取 消 事 前 行 政 审 批, 实 行 基 金 业 协 会 事 后 备 案 和 基 础 资 产 负 面 清 单 管 理 ; 强 化 重 点 环 节 监 管, 制 定 信 息 披 露 尽 职 调 查 配 套 规 则, 强 化 对 基 础 资 产 的 真 实 性 要 求, 以 加 强 投 资 者 保 护 扩 大 发 行 主 体 范 围 至 所 有 公 司 制 法 人, 同 时 全 面 建 立 非 公 开 发 行 制 度, 增 加 债 权 交 易 场 所, 简 化 发 行 审 核 流 程, 加 强 市 场 监 管 等 规 范 证 券 公 司 基 金 管 理 公 司 子 公 司 等 相 关 主 体 开 展 资 产 证 券 化 业 务, 保 障 投 资 者 的 合 法 权 益 规 范 和 指 导 资 产 证 券 化 业 务 的 尽 职 调 查 工 作, 提 高 尽 职 调 查 工 作 质 量 比 上 年 排 名 分 别 上 升 1 位 和 1 位 2013~2015 年, 根 据 中 国 证 监 会 券 商 分 类 评 级 的 结 果, 浙 商 证 券 连 续 3 年 获 得 A 类 A 级,2016 年, 公 司 获 得 B 类 BBB 级

12 表 4:2013~2015 年 公 司 经 营 业 绩 行 业 排 名 营 业 收 入 排 名 净 利 润 排 名 净 资 产 排 名 净 资 本 排 名 总 资 产 排 名 代 理 买 卖 证 券 业 务 净 收 入 ( 含 席 位 租 赁 ) 股 票 主 承 销 家 数 排 名 股 票 主 承 销 金 额 排 名 债 券 主 承 销 家 数 排 名 债 券 主 承 销 金 额 排 名 资 料 来 源 : 中 国 证 券 业 协 会 网 站, 浙 商 证 券, 中 诚 信 证 评 整 理 各 板 块 业 务 较 强 的 协 同 能 力 公 司 以 打 造 最 具 浙 商 特 色 的 财 富 增 值 服 务 商 为 发 展 愿 景, 制 定 了 四 个 聚 焦 四 个 协 同 四 个 合 作 的 总 体 战 略 其 中, 四 个 聚 焦 指 聚 焦 资 产 管 理 业 务 债 权 融 资 业 务 股 权 融 资 业 务 经 纪 业 务 四 大 板 块, 扩 大 业 务 规 模, 驱 动 公 司 未 来 收 入 增 长 四 个 协 同 指 加 强 资 产 管 理 业 务 与 营 业 网 点 协 同 公 司 与 浙 商 期 货 协 同 研 究 所 与 投 融 资 业 务 协 同 以 及 投 资 银 行 业 务 与 直 投 业 务 协 同, 通 过 推 动 业 务 板 块 协 同, 整 合 各 类 资 源, 强 调 不 同 业 务 资 源 共 享, 提 升 公 司 营 销 服 务 能 力 和 盈 利 能 力, 四 个 合 作 指 加 强 创 投 和 私 募 机 构 的 服 务 合 作 加 强 浙 商 群 体 的 服 务 与 合 作 加 强 上 市 公 司 群 体 的 服 务 与 合 作 加 强 金 融 同 业 的 服 务 与 合 作 ; 通 过 拓 展 与 私 募 机 构 合 作, 挖 掘 新 的 机 构 经 纪 盈 利 模 式 ; 将 浙 商 群 体 作 为 核 心 客 户 群 体, 提 供 财 富 管 理 和 各 类 投 融 资 服 务, 提 升 业 务 规 模 ; 加 强 与 上 市 公 司 合 作, 开 展 再 融 资 兼 并 收 购 等 业 务, 成 为 上 市 公 司 中 长 期 合 作 伙 伴 此 外, 公 司 加 强 公 司 治 理, 争 取 实 现 公 开 上 市, 形 成 持 续 稳 健 的 资 本 补 充 机 制, 并 扩 大 公 司 品 牌 影 响 业 务 运 营 浙 商 证 券 的 业 务 主 要 包 括 证 券 经 纪 业 务 证 券 自 营 投 资 业 务 投 资 银 行 业 务 资 产 管 理 业 务 融 资 融 券 等 信 用 业 务 直 投 业 务 期 货 业 务 研 究 咨 询 业 务 等 从 业 务 结 构 来 看, 公 司 推 行 双 经 纪 业 务 模 式, 证 券 经 纪 业 务 和 期 货 经 纪 业 务 占 比 较 高, 近 年 来 受 市 场 行 情 波 动 影 响, 占 比 呈 现 一 定 波 动 2013~2015 年, 公 司 分 别 实 现 营 业 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元 其 中 公 司 的 证 券 经 纪 业 务 贡 献 度 由 2013 年 的 38.30% 上 升 至 2015 年 的 43.04%; 期 货 业 务 贡 献 度 则 由 2013 年 的 32.58% 下 降 至 2015 年 的 19.70%; 融 资 融 券 等 信 用 类 业 务 发 展 迅 速, 其 在 营 业 收 入 中 的 占 比 由 2013 年 的 15.56% 上 升 个 百 分 点 至 2015 年 的 27.74%; 自 营 业 务 因 2015 年 上 半 年 股 票 市 场 大 幅 上 涨, 贡 献 度 由 2013 年 的 4.12% 上 升 至 2015 年 的 7.29%; 资 产 管 理 业 务 持 续 增 长, 在 营 业 收 入 中 的 占 比 由 2013 年 的 6.87% 上 升 至 2015 年 的 10.21% ; 投 行 业 务 收 入 增 长 比 较 稳 定, 2013~2015 年 年 均 复 合 增 长 率 达 到 39.53% 2016 年 一 季 度, 公 司 共 实 现 营 业 收 入 9.59 亿 元, 其 中 证 券 经 纪 业 务 期 货 经 纪 业 务 融 资 融 券 业 务 自 营 业 务 资 产 管 理 业 务 和 投 行 业 务 的 占 比 分 别 为 39.12% 12.27% 33.54% 5.42% 13.59% 和 12.54% 表 5:2013~2016.Q1 年 公 司 营 业 收 入 构 成 ( 金 额 单 位 : 百 万 元 ) Q1 金 额 占 比 (%) 金 额 占 比 (%) 金 额 占 比 (%) 金 额 占 比 (%) 证 券 经 纪 业 务 收 入 , 自 营 业 务 收 入 投 行 业 务 收 入 资 产 管 理 业 务 收 入 期 货 业 务 , , 融 资 融 券 等 信 用 业 务 , 其 他 及 抵 消 营 业 收 入 合 计 1, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 11

13 证 券 经 纪 业 务 浙 商 证 券 设 立 由 网 点 运 营 管 理 总 部 零 售 业 务 总 部 和 机 构 业 务 总 部 管 理 的 证 券 经 纪 业 务, 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 共 有 营 业 部 92 家, 其 中 浙 江 省 内 55 家, 浙 江 省 外 37 家 2015 年 末 公 司 理 财 顾 问 达 998 人, 经 纪 人 团 队 达 1,166 人, 投 资 顾 问 共 131 人 浙 商 证 券 目 标 客 户 包 括 证 券 投 资 个 人 客 户 金 融 产 品 理 财 客 户 企 业 融 资 客 户 及 公 募 和 私 募 机 构 客 户 等, 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 沪 深 两 市 证 券 账 户 有 效 开 户 数 为 万 户 2013 年 因 证 券 市 场 整 体 成 交 处 于 低 位, 公 司 证 券 经 纪 业 务 收 入 较 少, 全 年 实 现 收 入 7.33 亿 元 2014 年 随 着 证 券 市 场 指 数 逐 步 上 升, 成 交 有 所 回 升, 受 此 影 响 公 司 证 券 经 纪 业 务 收 入 9.48 亿 元, 同 比 上 升 29.29% 2015 年 上 半 年 股 票 二 级 市 场 延 续 上 涨 行 情, 下 半 年 震 荡 回 调, 整 体 来 看 受 上 半 年 行 情 上 行 推 动, 公 司 全 年 股 基 交 易 量 6.49 万 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 %, 市 场 份 额 较 2014 年 增 加 0.22 个 百 分 点 至 2.40% 另 一 方 面, 受 一 人 多 户 放 开, 行 业 竞 争 加 剧 以 及 互 联 网 金 融 冲 击 影 响,2015 年 公 司 净 佣 金 率 较 2014 年 下 降 0.17 个 百 分 点 至 0.42%, 低 于 市 场 平 均 水 平 此 外 公 司 财 富 管 理 规 模 增 长 较 快, 营 业 网 点 全 年 销 售 各 类 金 融 产 品 超 过 188 亿 元, 同 比 增 长 286%, 公 司 拥 有 财 富 管 理 客 户 规 模 2.41 万 户, 存 量 规 模 亿 元, 逐 步 推 进 服 务 模 式 由 产 品 导 向 向 客 户 导 向 过 渡 2015 年 公 司 证 券 经 纪 业 务 营 业 收 入 达 到 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 %, 在 营 业 收 入 中 占 比 较 2014 年 增 加 个 百 分 点 至 43.04%, 为 第 一 大 收 入 贡 献 条 线 2016 年 一 季 度, 公 司 股 基 交 易 量 0.89 万 亿 元, 市 场 份 额 为 2.56%; 公 司 净 佣 金 费 率 为 0.38, 低 于 市 场 平 均 水 平 在 客 户 定 位 方 面, 公 司 依 据 资 产 和 交 易 类 型 对 客 户 进 行 分 类 精 细 化 管 理, 在 坚 持 以 大 众 客 户 为 主 的 前 提 下, 加 大 对 高 端 客 户 和 机 构 客 户 的 营 销 力 度, 并 通 过 经 纪 投 行 资 管 等 综 合 金 融 服 务 的 提 供 吸 引 培 养 核 心 机 构 客 户 资 源, 通 过 机 构 经 纪 业 务 的 拓 展 带 动 传 统 经 纪 业 务 的 转 型 升 级 在 产 品 服 务 方 面, 针 对 不 同 层 级 客 户 提 供 差 异 化 的 产 品 和 服 务, 如 对 大 众 客 户 以 标 准 化 资 讯 产 品 的 分 层 服 务 为 主, 而 对 12 高 端 客 户 则 采 取 投 资 顾 问 及 团 队 服 务 模 式 ; 同 时, 不 断 丰 富 产 品 种 类, 通 过 多 元 化 的 产 品 组 合 来 满 足 客 户 需 求 在 业 务 发 展 方 面, 加 大 业 务 协 同 力 度, 在 公 司 层 面 推 动 经 纪 业 务 与 资 产 管 理 投 资 银 行 及 创 新 业 务 的 融 合, 实 现 客 户 资 源 共 享, 经 过 两 年 的 实 践 探 索, 公 司 已 经 形 成 了 一 套 较 为 明 确 的 协 同 业 务 绩 效 分 成 机 制, 这 一 绩 效 评 价 体 系 的 完 善, 有 助 于 推 动 公 司 跨 业 务 条 线 协 同 的 持 续 深 入 和 客 户 资 源 共 享 ; 同 时, 推 进 经 纪 业 务 向 财 富 管 理 的 服 务 模 式 转 型, 实 现 市 场 营 销 与 客 户 服 务 的 融 合, 打 造 综 合 投 融 资 服 务 平 台 在 渠 道 拓 展 方 面, 对 营 业 部 功 能 进 行 再 定 位, 将 营 业 部 逐 步 转 变 为 投 融 资 全 功 能 性 网 点 和 一 站 式 金 融 产 品 销 售 平 台, 重 点 发 展 产 品 销 售 新 三 板 股 权 质 押 等 业 务 ; 同 时, 强 化 银 证 合 作 和 电 子 渠 道 整 合 创 新, 不 断 拓 展 新 的 经 纪 业 务 渠 道, 公 司 推 出 集 多 种 交 易 方 式 和 理 财 服 务 于 一 体 的 综 合 性 服 务 平 台 慧 金 e 网 融, 该 平 台 可 以 向 客 户 提 供 预 约 开 户 三 方 存 管, 手 机 证 券 高 端 理 财 等 多 项 综 合 性 服 务, 同 时 在 移 动 端 推 出 汇 金 谷 网 上 营 业 厅, 基 本 覆 盖 主 要 柜 台 业 务, 此 外 公 司 与 40 余 家 互 联 网 渠 道 建 立 引 流 合 作,2015 年 公 司 网 上 开 户 29.5 万 户, 占 比 82%, 公 司 互 联 网 渠 道 建 设 已 初 见 成 效 在 网 点 建 设 方 面, 公 司 不 断 优 化 网 点 布 局, 在 浙 江 省 内 逐 渐 向 富 有 县 域 地 区 渗 透, 并 逐 步 在 以 长 三 角 环 渤 海 和 珠 三 角 地 区 为 主 的 省 会 和 重 点 经 济 城 市 设 立 分 支 机 构 公 司 在 推 进 营 业 网 点 由 传 统 通 道 业 务 向 综 合 投 融 资 服 务 转 型 过 程 中, 根 据 各 地 市 场 体 量 和 业 务 经 营 模 式, 将 分 支 机 构 划 分 为 标 I 标 II 标 III 小 微 四 类, 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 标 I 分 支 机 构 总 数 为 16 家, 标 II 型 分 支 机 构 总 数 为 24 家, 标 III 型 分 支 机 构 总 数 为 33 家, 小 微 型 分 支 机 构 总 数 为 22 家 公 司 继 续 深 入 推 进 网 点 管 理 模 式 改 革, 将 原 有 的 总 公 司 - 营 业 部 二 级 管 理 架 构 转 变 为 总 公 司 - 分 公 司 / 中 心 营 业 部 - 营 业 部 三 级 管 理 模 式, 成 立 了 上 海 宁 波 温 州 台 州 天 津 杭 州 丽 水 绍 兴 江 西 等 9 家 分 公 司, 管 理 模 式 上, 采 用 分 级 管 理 模 式, 总 部 直 管 分 公 司 / 中 心 营 业 部, 再 由 分 公 司 / 中 心 营 业 部 分 管 辖 区 内 的 营 业 部, 这 在 一 定 程 度 上

14 缩 短 总 公 司 管 理 半 径, 并 给 分 公 司 / 中 心 营 业 部 更 多 的 业 务 自 主 权 以 便 于 其 当 地 展 业, 提 高 管 理 决 策 效 率 表 6: Q1 经 纪 业 务 开 展 情 况 ( 母 公 司 口 径 ) Q1 营 业 部 数 量 ( 家 ) 客 户 保 证 金 余 额 ( 亿 元 ) 股 票 基 金 交 易 量 ( 万 亿 元 ) 股 票 基 金 交 易 量 市 场 份 额 (%) 客 户 交 易 结 算 资 金 余 额 行 业 排 名 代 理 买 卖 证 券 净 收 入 行 业 排 名 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 受 益 于 省 内 众 多 的 营 业 网 点, 浙 商 证 券 在 服 务 的 便 利 性 和 效 率 方 面 具 有 一 定 优 势 此 外, 公 司 全 面 推 动 经 纪 业 务 转 向 财 富 管 理 的 策 略 符 合 行 业 发 展 的 大 趋 势, 营 业 部 分 级 管 理 模 式 改 革 和 职 能 转 型 已 获 实 质 推 进, 营 业 部 对 于 公 司 投 行 资 产 管 理 等 业 务 的 贡 献 度 持 续 提 升 但 是, 公 司 高 净 值 客 户 和 机 构 客 户 偏 少 ; 一 人 多 户 政 策 后 同 业 竞 争 进 一 步 加 剧 和 互 联 网 金 融 冲 击 下 行 业 佣 金 率 持 续 下 滑 趋 势 不 可 避 免, 传 统 经 纪 业 务 利 润 会 受 到 进 一 步 挤 压, 同 时 亦 会 受 到 股 票 二 级 市 场 波 动 影 响 但 这 并 不 会 改 变 经 纪 业 务 在 公 司 整 体 战 略 中 的 重 要 地 位, 未 来 其 价 值 体 现 将 更 多 的 集 中 在 对 公 司 的 跨 条 线 协 同 的 综 合 收 入 贡 献 中 投 资 银 行 业 务 浙 商 证 券 的 投 行 业 务 主 要 为 客 户 提 供 IPO 配 股 增 发 等 股 权 融 资, 企 业 债 公 司 债 可 转 债 发 行 等 债 权 融 资, 以 及 兼 并 收 购 私 募 融 资 资 产 和 债 务 重 组 等 财 务 顾 问 方 面 的 服 务 公 司 大 投 行 业 务 条 线 设 有 投 资 银 行 业 务 总 部 投 资 银 行 管 理 总 部 场 外 市 场 业 务 部 固 定 收 益 总 部 财 务 顾 问 业 务 部 以 及 主 要 从 事 投 行 业 务 的 上 海 分 公 司 公 司 的 投 行 业 务 自 开 展 以 来, 以 股 票 和 债 券 的 保 荐 承 销 为 主, 总 体 实 现 了 稳 步 发 展, 项 目 过 会 率 较 高, 再 融 资 项 目 过 会 率 达 100%, 已 累 计 完 成 106 单 股 债 主 承 销 项 目 截 至 2015 年 末, 公 司 投 行 团 队 规 模 达 192 人, 其 中 保 荐 代 表 人 28 人 年, 公 司 加 大 承 揽 力 度, 股 票 主 承 销 项 目 6 单, 其 中 IPO 项 目 1 个, 再 融 资 项 目 5 个, 融 资 额 为 亿 元, 同 比 小 幅 增 长 2.52%, 公 司 储 备 项 目 稳 步 增 长 债 券 承 销 方 面,2015 年 5 月 证 监 会 公 司 债 新 规 发 布 后, 公 司 完 成 首 单 非 上 市 公 司 公 司 债 券 舟 山 港 项 目 发 行, 品 牌 影 响 力 有 所 提 升, 同 时 公 司 适 时 加 大 对 低 风 险 上 市 公 司 国 有 企 业 等 客 户 拓 展, 客 户 结 构 有 所 优 化 2015 年 由 于 中 小 企 业 私 募 债 发 行 暂 停, 公 司 债 券 承 销 业 务 受 到 一 定 影 响,2015 年 完 成 债 券 主 承 销 项 目 12 单, 融 资 额 9.10 亿 元, 同 比 小 幅 下 降 0.50%, 但 受 交 易 所 公 司 债 扩 容 推 动, 储 备 项 目 有 所 增 长 场 外 业 务 方 面,2015 年 公 司 成 功 协 助 44 家 企 业 实 现 在 新 三 板 挂 牌 交 易, 共 推 荐 17 家 企 业 在 浙 江 股 交 中 心 实 现 挂 牌 交 易 2015 年 全 年 投 行 业 务 共 实 现 收 入 2.89 亿 元, 对 公 司 营 业 收 入 的 贡 献 度 为 4.67%, 较 去 年 同 期 下 降 2.43 个 百 分 点, 其 中 承 销 业 务 收 入 为 1.50 亿 元, 保 荐 业 务 收 入 为 0.14 亿 元, 财 务 顾 问 收 入 为 1.26 亿 元 表 7: Q1 公 司 股 票 和 债 券 主 承 销 情 况 股 票 承 销 业 务 Q1 主 承 销 家 数 ( 家 ) 承 销 金 额 ( 亿 元 ) 股 票 承 销 业 务 净 收 入 ( 亿 元 ) 债 券 承 销 业 务 主 承 销 家 数 ( 家 ) 承 销 金 额 ( 亿 元 ) 债 券 承 销 业 务 净 收 入 ( 亿 元 ) 并 购 及 财 务 顾 问 业 务 并 购 项 目 家 数 ( 家 ) 财 务 顾 问 项 目 家 数 ( 家 ) 并 购 及 财 务 顾 问 业 务 净 收 入 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 从 业 务 区 域 来 看, 公 司 的 投 行 业 务 在 坚 持 以 浙 江 省 内 为 核 心 的 基 础 上, 涉 及 地 区 较 广, 还 包 括 重 庆 山 东 福 建 广 东 等 地 从 行 业 和 客 户 定 位 来 看, 公 司 以 国 家 产 业 导 向 为 指 导, 重 点 关 注 新 兴 和 高 增 长 行 业 ; 立 足 区 域 客 户, 股 权 融 资 以 具 有 行 业 优 势 地 位 成 长 性 强 的 中 小 企 业 客 户 为 主, 主 推 中

15 小 板 和 创 业 板 业 务 ; 债 权 融 资 主 要 依 托 省 内 资 源, 积 极 开 发 省 属 大 型 国 有 企 业 客 户 和 各 地 市 优 质 民 营 企 业, 以 扩 大 市 场 影 响 力 从 机 制 建 设 来 看, 公 司 充 分 发 挥 机 构 网 点 众 多 的 优 势, 建 立 了 分 支 机 构 投 行 业 务 协 同 开 发 和 项 目 承 揽 分 成 机 制, 通 过 经 纪 资 管 等 多 业 务 条 线 与 投 行 业 务 的 协 同 合 作, 推 进 构 建 提 供 综 合 性 金 融 服 务 的 大 投 行 业 务 体 系 与 此 同 时, 着 手 建 立 保 荐 代 表 人 统 一 调 配 机 制, 并 不 断 完 善 其 薪 酬 激 励 制 度, 实 现 投 行 业 务 范 畴 人 力 资 源 的 有 效 整 合 总 体 来 看, 公 司 投 资 银 行 业 务 呈 现 稳 定 增 长 的 趋 势, 投 行 团 队 已 形 成 一 定 规 模 受 益 于 浙 江 省 市 场 经 济 化 程 度 较 高, 项 目 来 源 较 为 丰 富, 投 行 业 务 发 展 状 况 较 好 自 营 投 资 业 务 浙 商 证 券 的 证 券 自 营 业 务 主 要 包 括 以 股 票 和 基 金 为 主 的 权 益 类 投 资 和 以 债 券 为 主 的 固 定 收 益 类 投 资, 分 别 由 总 公 司 的 证 券 投 资 部 和 债 券 销 售 交 易 部 负 责 公 司 证 券 自 营 投 资 风 格 一 贯 较 为 稳 健 每 年 自 营 业 务 的 总 规 模 由 公 司 董 事 会 决 定, 总 裁 室 下 设 的 投 资 决 策 委 员 会 审 定 实 际 投 资 品 种 和 持 仓 水 平, 证 券 投 资 部 和 债 券 销 售 交 易 部 各 设 合 规 专 员 1 名 2015 年, 受 债 券 投 资 盈 利 持 续 增 加 推 动, 公 司 自 营 投 资 业 务 实 现 营 业 收 入 4.51 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 %, 在 公 司 总 营 业 收 入 的 贡 献 度 为 7.29%, 同 比 提 升 1.42 个 百 分 点 表 8:2014 及 2015 年 末 公 司 投 资 组 合 情 况 金 额 单 位 : 百 万 元 金 额 占 比 金 额 占 比 债 券 类 投 资 1, , 股 票 ( 含 融 出 证 券 ) 基 金 银 行 理 财 信 托 产 品 股 权 投 资 衍 生 金 融 产 品 证 金 公 司 权 益 互 换 , 合 计 2, , 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 截 至 2015 年 末, 证 券 投 资 资 产 余 额 较 年 初 上 升 % 至 亿 元 债 券 投 资 方 面, 债 券 类 投 资 规 模 亿 元, 同 比 增 加 73.05%, 占 证 券 投 资 资 产 的 52.39%, 较 2014 年 末 下 降 个 百 分 点 ; 权 益 类 投 资 方 面,2015 年 以 来, 公 司 根 据 市 场 行 情 变 化 调 整 持 仓 结 构, 权 益 类 投 资 规 模 9.88 亿 元, 同 比 上 升 %, 占 证 券 投 资 资 产 的 15.60%, 较 2014 年 末 上 升 5.73 个 百 分 点, 其 中 股 票 ( 含 融 出 证 券 ) 投 资 6.62 亿 元, 同 比 增 长 %, 在 证 券 投 资 中 占 比 为 10.45% 此 外, 在 资 本 市 场 下 半 年 行 情 剧 烈 波 动 的 环 境 下, 为 维 护 市 场 稳 定, 公 司 出 资 亿 元 与 证 金 公 司 开 展 权 益 互 换 交 易, 截 至 2015 年 末 账 面 价 值 为 亿 元, 在 证 券 投 资 资 产 中 占 比 为 21.83% 理 财 产 品 在 公 司 投 资 规 模 中 保 持 较 高 的 份 额, 截 至 2015 年 末, 公 司 理 财 产 品 投 资 总 额 为 6.33 亿 元, 在 总 投 资 中 的 占 比 为 9.99% 2013 年, 公 司 首 次 开 展 信 托 产 品 投 资 资 产 配 置, 截 至 2015 年 末, 信 托 产 品 投 资 规 模 为 0.10 亿 元 2015 年 公 司 金 融 衍 生 品 业 务 取 得 股 票 期 权 自 营 业 务 资 格, 并 积 极 准 备 股 票 期 权 与 ETF 期 权 做 市 商 资 格 中 诚 信 证 评 认 为, 公 司 目 前 主 要 配 置 债 券 类 投 资 资 产, 同 时 适 度 提 升 权 益 类 资 产 投 资 规 模, 风 险 处 于 可 控 水 平 但 公 司 目 前 的 证 券 投 资 资 产 结 构 仍 将 受 到 市 场 环 境 的 直 接 影 响, 公 司 自 营 业 务 对 营 业 收 入 贡 献 的 稳 定 性 还 需 进 一 步 提 高 资 产 管 理 业 务 浙 商 证 券 的 资 产 管 理 业 务 原 来 由 其 资 产 管 理 总 部 归 口 管 理 ;2012 年 11 月, 证 监 会 核 准 设 立 了 资 产 管 理 子 公 司 浙 商 资 管, 成 为 业 内 第 五 家 券 商 资 产 管 理 公 司, 于 2013 年 7 月 开 业 其 业 务 主 要 包 括 集 合 资 产 管 理 定 向 资 产 管 理 专 项 资 产 管 理 等 业 务, 下 设 汇 金 金 惠 聚 金 聚 银 恒 天 等 子 品 牌 其 中, 大 集 合 资 产 管 理 产 品 以 汇 金 系 列 命 名 ; 小 集 合 产 品 以 金 惠 系 列 命 名, 针 对 资 金 规 模 在 100 万 元 以 上 的 中 高 端 投 资 人 士, 其 产 品 设 计 和 投 资 管 理 较 为 灵 活 ; 定 向 资 产 管 理 产 品 以 聚 金 系 列 命 名, 主 要 关 注 委 托 人 的 个 性 化 需 求, 以 绝 对 收 益 率 为 终 极 目 标 ; 专 项 资 产 管 理 计 划 冠 以 聚 银 系 列 产 品 名 称, 主 要 针 对 具 有 稳 定 现 金 流 预 期 的 企 业 单 位, 通 过 发 行 资 产 支 持 受 益 凭 证, 将 未 来 预 期

16 现 金 流 提 前 变 现 而 实 现 融 资 同 时, 浙 商 资 管 于 2014 年 8 月 获 得 公 墓 基 金 的 牌 照 截 至 2015 年 末, 公 司 受 托 资 产 管 理 业 务 净 收 入 行 业 排 名 第 14 位, 是 公 司 今 后 发 展 的 主 方 向 之 一 借 助 营 业 部 渠 道 优 势 以 及 同 15 家 银 行 及 8 家 信 托 公 司 的 合 作, 在 2015 年 上 半 年 资 本 市 场 行 情 推 动 下, 公 司 集 合 资 产 管 理 计 划 规 模 大 幅 增 长, 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 存 续 期 集 合 资 产 管 理 计 划 为 97 个, 累 计 首 发 签 约 客 户 总 数 ( 不 含 公 募 基 金 ) 为 571 户, 受 托 管 理 资 金 规 模 ( 不 含 公 募 基 金 ) 为 亿 元, 公 司 发 行 的 存 续 期 内 的 定 向 资 产 管 理 计 划 共 114 个, 期 末 定 向 资 产 管 理 受 托 管 理 资 金 规 模 为 亿 元, 主 要 投 资 于 股 票 理 财 产 品 股 票 质 押 权 票 据 等 产 品, 投 资 于 上 述 产 品 的 期 末 公 允 价 值 为 亿 元 公 司 设 立 的 聚 银 系 列 产 品 为 专 项 资 产 管 理 产 品, 聚 银 1 号 专 项 资 产 管 理 产 品 是 以 股 票 质 押 为 保 障, 对 股 票 收 益 权 进 行 转 让 和 约 定 回 购 的 专 项 资 产 管 理 计 划, 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 发 行 的 存 续 期 内 的 专 项 资 产 管 理 产 品 45 个, 受 托 管 理 资 金 规 模 为 亿 元 浙 商 资 管 于 2014 年 8 月 获 得 中 国 证 监 会 核 准 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 管 理 业 务 资 格, 并 于 2014 年 12 月 募 集 首 只 公 募 基 金 浙 商 汇 金 转 型 成 长 混 合 型 证 券 投 资 基 金 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 发 行 的 存 续 期 内 的 公 募 基 金 管 理 产 品 3 个, 受 托 管 理 资 金 规 模 为 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 资 产 管 理 业 务 的 总 规 模 达 亿 元, 同 比 增 长 17.11%; 其 中, 传 统 资 管 产 品 规 模 亿 元, 平 台 资 管 产 品 亿 元, 银 证 通 道 类 产 品 规 模 亿 元 2015 年 公 司 抓 住 股 权 权 益 投 资 收 益 较 好 的 市 场 机 会, 实 现 资 产 管 理 业 务 营 业 收 入 为 6.32 亿 元, 在 公 司 总 营 业 收 入 中 占 10.21%, 较 去 年 同 期 上 升 0.90 个 百 分 点 表 9: Q1 公 司 资 产 管 理 情 况 ( 金 额 单 位 : 亿 元 ) Q1 管 理 资 产 总 规 模 其 中 : 私 募 产 品 集 合 计 划 规 模 集 合 计 划 只 数 定 向 计 划 规 模 定 向 计 划 只 数 专 向 计 划 规 模 专 向 计 划 只 数 其 中 : 公 募 产 品 产 品 只 数 公 募 产 品 总 规 模 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 中 诚 信 证 评 认 为, 近 两 年 来 浙 商 证 券 的 受 托 资 产 管 理 规 模 发 展 迅 速, 但 主 要 依 托 于 定 向 资 产 管 理 业 务 同 时, 金 融 业 资 产 管 理 业 务 的 竞 争 进 一 步 加 剧, 无 论 从 市 场 份 额 还 是 管 理 费 率 方 面, 都 会 对 公 司 造 成 严 峻 的 挑 战 未 来, 公 司 将 深 化 与 银 行 合 作, 积 极 发 展 银 行 委 外 业 务 ; 同 时 计 划 以 资 产 和 财 富 管 理 为 目 标 拓 宽 资 本 中 介 业 务, 积 极 发 展 资 产 证 券 化 相 关 业 务 ; 并 将 资 产 管 理 与 经 纪 投 行 直 投 研 究 期 货 等 业 务 充 分 整 合, 推 动 资 产 管 理 业 务 规 模 和 收 入 的 提 升, 进 一 步 提 高 资 产 管 理 业 务 的 竞 争 力 研 究 业 务 浙 商 证 券 的 研 究 业 务 主 要 由 其 研 究 所 承 担, 下 设 宏 观 策 略 部 行 业 公 司 部 金 融 工 程 部 三 个 部 门 在 扎 根 浙 江 服 务 本 地 资 本 市 场 同 时 辐 射 全 国 的 指 导 思 想 下, 研 究 所 建 立 了 以 浙 江 区 域 经 济 环 境 研 究 浙 江 上 市 公 司 深 度 研 究 以 基 金 为 代 表 的 各 类 金 融 衍 生 品 研 究 的 研 究 服 务 体 系 截 至 2015 年 末, 研 究 所 拥 有 各 类 人 员 57 人, 其 中 绝 大 部 分 具 有 硕 士 或 博 士 学 历, 核 心 研 究 员 均 具 有 10 年 以 上 证 券 从 业 经 验, 大 部 分 研 究 人 员 为 具 有 行 业 背 景 的 复 合 型 人 才 ; 研 究 涵 盖 宏 观 经 济 投 资 策 略 债 券 市 场 以 及 37 个 行 业, 在 电 力 设 备 新 能 源 通 信 生 物 医 药 等 行 业 形 成 了 一 定 的 市 场 知 名 度 公 司 研 究 业 务 的 定 位 为 对 外 继 续 巩 固 卖 方 业 务, 提 升 研 究 业 务 的 品 牌 价 值 和 市 场 地 位, 对 内 强 调 为 各 业 务 条 线 提 供 高 质 高 效 的 服 务, 包 括 加 强 对 15

17 业 务 一 线 特 别 是 对 营 业 部 的 研 究 支 持, 加 大 对 机 构 投 资 者 和 高 净 值 客 户 的 研 究 服 务 力 度, 协 助 投 行 资 产 管 理 直 投 等 业 务 条 线 开 展 调 研 及 路 演 工 作 等 公 司 坚 持 卖 方 研 究 的 市 场 定 位, 将 研 究 业 务 全 面 向 盈 利 研 究 卖 方 研 究 转 型, 着 力 于 大 消 费 类 行 业 浙 江 上 市 公 司 及 务 实 的 金 融 工 程 等 三 个 特 色 领 域 的 研 究, 同 时 加 大 在 TMT 生 物 医 药 高 端 装 备 等 新 兴 行 业 研 究 投 入, 并 开 辟 债 券 研 究 领 域, 合 理 覆 盖 研 究 领 域, 以 争 取 基 金 分 仓 等 研 究 收 入 ; 此 外, 理 顺 内 部 管 理 及 考 核 激 励 机 制, 择 优 引 进 研 究 和 销 售 人 才 从 目 前 情 况 看, 公 募 基 金 管 理 规 模 恢 复 式 增 长, 新 型 资 产 管 理 机 构 可 能 大 量 涌 现, 而 近 期 老 牌 卖 方 研 究 机 构 发 展 遭 遇 一 定 程 度 冲 击, 都 给 公 司 卖 方 研 究 业 务 带 来 了 良 好 的 发 展 机 遇 中 诚 信 证 评 认 为, 浙 商 证 券 卖 方 研 究 业 务 开 展 时 间 不 长, 研 究 团 队 建 设 有 待 加 强, 行 业 涵 盖 面 有 待 进 一 步 提 高, 关 键 要 继 续 坚 持 研 究 领 域 的 特 色 化 和 差 异 化, 不 断 提 升 研 究 质 量, 增 强 自 主 盈 利 能 力 信 用 类 业 务 自 2012 年 公 司 陆 续 获 得 融 资 融 券 约 定 购 回 式 证 券 交 易 等 信 用 类 业 务 资 格 以 来, 创 新 业 务 规 模 快 速 增 长 2015 年 随 着 资 本 市 场 前 期 上 涨, 六 月 中 后 旬 震 荡 下 行, 融 资 融 券 业 务 规 模 经 过 上 半 年 高 速 增 长 后 出 现 回 落, 随 着 股 市 波 动 幅 度 的 加 大, 公 司 出 现 了 两 融 业 务 客 户 被 强 制 平 仓 事 件, 涉 及 金 额 1, 万 元, 低 于 行 业 平 均 水 平 截 至 2015 年 末, 公 司 融 券 余 额 由 2014 年 末 的 2, 万 元 大 幅 下 降 至 万 元, 融 资 余 额 较 2014 年 末 上 升 23.46% 至 亿 元 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 融 券 余 额 为 0 万 元, 融 资 余 额 为 亿 元 约 定 质 押 业 务 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 约 定 式 购 回 交 易 期 末 待 购 回 余 额 为 1.99 亿, 全 年 实 现 利 息 收 入 万 元 2013 年, 公 司 正 式 开 展 股 票 质 押 式 回 购 业 务, 并 于 2014 年 开 展 浙 商 e 融 宝 小 额 股 票 质 押 式 回 购 创 新 业 务, 逐 步 打 造 成 为 公 司 品 牌 特 色 融 资 业 务 2015 年 下 半 年 两 融 业 务 规 模 缩 减 使 得 资 本 有 所 释 放, 公 司 相 应 扩 大 股 票 质 押 业 务 规 模, 把 握 股 票 质 押 业 务 安 全 边 际 较 高 时 机, 重 点 拓 展 上 市 公 司 大 股 东 服 务, 截 至 2015 年 末, 公 司 股 票 质 押 式 回 购 业 务 共 有 63 家 融 入 16 方, 期 末 待 回 购 余 额 亿 元, 股 票 质 押 式 回 购 利 息 收 入 1.00 亿 元, 同 比 增 长 49.46% 截 至 2016 年 3 月 31 日, 共 有 85 家 融 入 方, 期 末 待 回 购 金 额 3, 万 元, 股 票 质 押 式 回 购 利 息 收 入 0.64 亿 元 随 着 信 用 业 务 品 种 的 不 断 增 加 和 规 模 的 快 速 扩 大, 其 在 公 司 收 入 贡 献 中 的 占 比 也 在 持 续 提 升,2015 年 信 用 类 业 务 为 公 司 合 计 贡 献 收 入 亿 元, 同 比 大 幅 提 升 %, 在 公 司 营 业 收 入 中 的 占 比 也 较 2014 年 增 加 7.01 个 百 分 点 至 27.74% 融 资 融 券 业 务 表 10:2015 年 末 信 用 类 业 务 开 展 情 况 项 目 融 出 资 金 余 额 ( 亿 元 ) 融 出 证 券 余 额 ( 亿 元 ) 0.00 签 约 户 数 34,666 业 务 收 入 ( 亿 元 ) 约 定 购 回 式 证 券 交 易 业 务 业 务 余 额 ( 亿 元 ) 1.99 签 约 户 数 88 业 务 收 入 ( 亿 元 ) 0.05 股 票 质 押 式 回 购 业 务 业 务 余 额 ( 亿 元 ) 签 约 户 数 业 务 收 入 ( 亿 元 ) 1.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 2013 年 1 月, 公 司 获 得 转 融 通 业 务 资 格, 截 至 2015 年 末, 公 司 转 融 资 额 度 20 亿 元, 在 一 定 程 度 上 缓 解 公 司 自 有 资 金 压 力 2014 年 6 月 取 得 转 融 券 业 务 试 点 资 格, 截 至 2015 年 末, 公 司 转 融 券 业 务 尚 未 正 式 开 展 此 外, 机 构 客 户 通 过 定 向 资 管 参 与 融 资 融 券 业 务 专 业 客 户 融 资 比 例 提 高 等 个 性 化 两 融 服 务 也 在 今 年 成 功 实 施 公 司 开 展 信 用 业 务 时 把 防 范 和 控 制 风 险 确 保 公 司 和 客 户 资 产 安 全 放 在 首 位, 业 务 决 策 与 授 权 按 照 统 一 管 理 统 一 审 批 统 一 业 务 与 技 术 平 台 全 程 监 控 分 级 授 权 的 原 则 进 行 公 司 着 力 于 客 户 培 育, 为 营 业 部 提 供 全 方 位 服 务 支 持, 并 利 用 股 票 质 押 式 回 购 业 务, 寻 找 与 机 构 客 户 合 作 切 入 点, 开 展 综 合 金 融 服 务 业 务, 寻 求 业 务 长 远 发 展 和 促 进 当 前 业 务 推 进 积 极 性 之 间 的 平 衡 公 司 目 前 正 在 搭 建 融 资 融 券 的 研 究 服 务 体 系, 通 过 研 究 资 讯 标 的 证 券 分 类 管 理 程 序 化 交 易

18 在 线 实 时 响 应 等 途 径, 实 现 约 定 购 回 交 易 协 议 的 网 上 签 署, 提 高 客 户 服 务 水 平 和 效 率, 为 客 户 提 供 及 时 咨 询, 使 得 客 户 资 产 得 到 更 多 的 增 值 服 务 中 诚 信 证 评 认 为, 浙 商 证 券 的 信 用 业 务 发 展 较 为 迅 速, 但 业 务 品 种 的 不 断 增 加 给 风 险 内 控 工 作 带 来 了 挑 战 公 司 需 加 强 新 业 务 风 控 人 力 配 置, 完 善 相 关 风 险 制 度, 提 升 新 业 务 的 风 险 管 理 水 平 其 他 业 务 为 了 改 善 公 司 收 入 结 构, 实 现 业 务 转 型, 公 司 非 常 重 视 创 新 业 务 的 发 展, 并 已 搭 建 起 相 关 组 织 机 构 此 外, 公 司 通 过 下 属 全 资 子 公 司 不 断 拓 展 业 务 领 域, 产 品 和 服 务 体 系 日 益 全 面 公 司 在 期 货 和 直 接 投 资 等 业 务 方 面 都 具 有 较 好 的 发 展 表 11: 截 至 2015 年 末 控 股 子 公 司 名 单 公 司 名 称 注 册 资 本 持 股 比 例 经 营 业 务 浙 商 期 货 有 限 公 司 5.00 亿 元 % 17 金 融 期 货 经 纪 业 务 及 商 品 期 货 经 纪 业 务 等 成 立 时 间 浙 江 浙 商 资 本 管 理 有 限 公 司 1.00 亿 元 % 股 权 投 资 等 浙 江 浙 商 证 券 资 产 管 理 有 限 公 司 5.00 亿 元 % 资 产 管 理 业 务 等 浙 江 浙 期 实 业 有 限 公 司 2.00 亿 元 % 商 品 期 货 经 纪 业 务 等 宁 波 东 方 聚 金 投 资 管 理 有 限 公 司 0.01 亿 元 % 投 资 管 理 财 务 咨 询 等 宁 波 东 方 聚 金 嘉 华 投 资 管 理 中 心 ( 有 限 合 伙 ) % 投 资 管 理 投 资 咨 询 实 业 投 资 等 杭 州 聚 金 嘉 为 投 资 管 理 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) % 投 资 管 理 实 业 投 资, 投 资 咨 询 浙 商 期 货 ( 香 港 ) 有 限 公 司 0.10 亿 港 元 % 期 货 合 约 交 易 就 期 货 合 约 提 供 意 见 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 ( 一 ) 期 货 业 务 浙 商 证 券 的 期 货 业 务 主 要 通 过 其 全 资 子 公 司 浙 商 期 货 浙 期 实 业 以 及 衍 生 品 经 纪 业 务 总 部 开 展 并 管 理 浙 商 期 货 于 1995 年 设 立, 截 至 2015 年 末, 共 有 21 家 营 业 部, 此 外 浙 商 期 货 ( 香 港 ) 已 于 2016 年 3 月 获 得 期 货 业 务 牌 照, 公 司 境 外 期 货 业 务 取 得 一 定 进 展 为 积 极 应 对 证 券 市 场 不 确 定 性, 公 司 推 出 证 券 期 货 双 经 纪 业 务 模 式, 业 务 增 量 较 为 明 显 截 至 2015 年 末, 浙 商 证 券 拥 有 期 货 经 纪 业 务 资 格 的 营 业 部 已 达 77 家 2015 年 期 货 业 务 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 16.00%, 由 于 公 司 其 他 业 务 增 幅 较 快, 期 货 业 务 对 全 集 团 营 业 收 入 的 贡 献 度 为 19.70%, 较 2014 年 下 降 个 百 分 点 2016 年 一 季 度 期 货 业 务 实 现 营 业 收 入 1.18 亿 元, 占 营 业 总 收 入 的 12.27% 衍 生 品 经 纪 业 务 方 面, 公 司 主 抓 重 点 品 种, 积 极 拓 展 产 业 客 户 和 机 构 客 户, 逐 步 构 建 标 准 化 客 户 服 务 体 系, 并 加 强 对 衍 生 品 经 纪 业 务 专 员 的 考 核 督 导 和 培 训, 衍 生 品 经 纪 业 务 规 模 和 收 益 保 持 逐 年 增 长 2015 年 浙 商 期 货 全 年 完 成 期 货 代 理 交 易 额 万 亿 元, 同 比 增 长 251%; 代 理 交 易 量 万 手, 同 比 增 长 127%; 日 均 客 户 权 益 亿 元, 时 点 权 益 超 过 100 亿 元, 同 比 增 长 59%, 完 成 营 业 收 入 亿 元, 实 现 税 前 利 润 1.71 亿 元, 同 比 增 长 28%, 实 现 净 利 润 1.27 亿 元, 同 比 增 长 28% 2016 年 一 季 度, 浙 商 期 货 完 成 期 货 代 理 交 易 额 8, 亿 元, 日 均 客 户 权 益 亿 元 ( 二 ) 直 接 投 资 业 务 浙 商 证 券 的 直 投 业 务 通 过 其 全 资 子 公 司 浙 商 资 本 来 开 展 浙 商 资 本 于 2012 年 2 月 成 立, 主 营 业 务 包 括 股 权 投 资 或 与 股 权 相 关 的 债 权 投 资 基 金 的 募 集 和 管 理 投 资 顾 问 投 资 管 理 财 务 顾 问 等 范 畴, 注 册 资 本 为 3 亿 元, 浙 商 证 券 的 持 股 比 例 为 100% 2014 年, 综 合 考 虑 公 司 及 浙 商 资 本 的 资 金 和 业 务 发 展 状 况, 浙 商 资 本 将 注 册 资 本 由 3 亿 元 减 少 到 1 亿 元 浙 商 资 本 在 决 定 投 资 的 过 程 中 独 立 运 作, 已 初 步 组 建 了 一 支 结 构 较 合 理 专 业 覆 盖 较 广 的 投 研 团 队, 团 队 成 员 均 具 有 复 合 教 育 背 景 和 有 多 年 资 本 市 场 工 作 经 历 成 立 以 来, 浙 商 资 本 的 工 作 重 点 是 建 立 业 务 体 系 调 研 和 储 备 项 目 研 究 与 跟 踪 亮 点 项 目, 其 投 资 主 要 侧 重 于 成 熟 期 和 上 市 前 的 项 目 投 资, 获 利 将 主 要 通 过 IPO 方 式 和 并 购 退 出 实 现 资 本 增 值 从 区 域 与 行 业 来 看, 公 司 的 直 投 业 务 立 足 于 浙 江 区 域, 依 托 省 内 资 源 优 势, 重 点 选 择 区 域 内 风 险 较 低

19 具 有 良 好 成 长 性 的 项 目, 主 要 投 资 于 TMT 医 疗 医 药 环 保 等 行 业 浙 商 资 本 运 营 体 系 基 本 搭 建 完 成, 对 医 药 健 康 现 代 消 费 先 进 制 造 及 互 联 网 等 行 业 重 点 关 注, 目 前 已 经 形 成 天 使 创 业 投 资 基 金 医 药 健 康 基 金 传 媒 运 营 基 金 娱 乐 基 金 环 保 产 业 基 金 产 业 并 购 引 导 基 金 和 浙 商 转 型 升 级 母 基 金 等 股 权 投 资 业 务 链 布 局, 并 于 2015 年 获 得 私 募 基 金 管 理 人 资 格, 积 极 进 行 创 新 业 务 的 探 索 2015 年, 直 投 业 务 实 现 营 业 收 入 0.07 亿 元, 对 公 司 营 业 收 入 的 贡 献 度 为 0.12% 2016 年 一 季 度, 直 投 业 务 实 现 营 业 收 入 0.02 亿 元, 对 公 司 营 业 收 入 的 贡 献 度 为 0.21% 风 险 管 理 风 险 管 理 架 构 浙 商 证 券 将 风 险 管 理 和 内 部 控 制 放 在 公 司 经 营 的 重 要 位 置, 建 立 了 以 董 事 会 为 最 高 决 策 机 构, 经 营 管 理 层 为 执 行 管 理 机 构, 风 险 管 理 部 门 为 统 筹 协 调 监 督 实 施 机 构, 各 职 能 部 门 分 支 机 构 为 执 行 落 实 主 体 的 风 险 管 理 组 织 架 构 公 司 董 事 会 对 风 险 管 理 负 有 最 高 职 责, 拥 有 风 险 管 理 的 最 高 权 限, 主 要 负 责 设 定 公 司 的 风 险 偏 好 水 平 和 制 定 风 险 管 理 授 权 体 系 董 事 会 下 设 的 审 计 委 员 会 合 规 与 风 险 控 制 委 员 会 主 要 负 责 评 估 重 大 业 务 项 目 的 风 险 监 事 会 主 要 负 责 对 公 司 经 营 以 及 公 司 董 事 管 理 层 人 员 履 行 职 责 的 合 法 合 规 性 进 行 监 督 公 司 经 营 管 理 层 负 责 执 行 落 实 经 董 事 会 批 准 的 风 险 管 理 政 策, 组 织 实 施 日 常 风 险 管 理 工 作 总 裁 室 下 设 的 风 险 控 制 委 员 会 主 要 负 责 对 公 司 经 营 活 动 中 的 风 险 进 行 管 理 合 规 总 监 是 公 司 的 合 规 负 责 人, 对 公 司 及 其 工 作 人 员 的 经 营 管 理 和 职 业 行 为 的 合 规 性 进 行 审 查 和 监 督 首 席 风 控 官 推 动 全 面 风 险 管 理 工 作, 监 测 评 估 报 告 公 司 整 体 风 险 水 平, 并 为 业 务 决 策 提 供 风 险 管 理 建 议, 协 助 指 导 和 检 查 各 部 门 各 分 支 机 构 的 风 险 管 理 工 作 公 司 设 风 险 管 理 部 门 包 括 风 险 管 理 部 和 合 规 审 计 部 其 中 风 险 管 理 部 主 要 负 责 确 认 和 评 估 公 司 及 各 分 支 机 构 在 经 营 活 动 过 程 中 面 临 的 风 险, 并 采 取 措 施 进 行 防 范 合 规 审 计 部 负 责 对 公 司 总 部 及 营 业 部 在 合 规 经 营 财 务 管 理 等 事 项 的 内 部 稽 核 等 具 体 工 作 ; 组 织 实 施 公 司 高 管 及 分 支 机 构 负 责 人 的 离 任 审 计 和 其 他 内 部 审 计 在 业 务 线 层 面, 公 司 各 部 门 和 分 支 机 构 接 受 风 险 管 理 部 门 的 独 立 监 督, 向 风 险 管 理 部 门 及 公 司 风 险 控 制 委 员 会 报 告 风 险 事 项 各 部 门 和 分 支 机 构 负 责 拟 定 各 自 的 风 险 管 理 制 度, 建 立 相 互 制 衡 的 岗 位 职 责 分 工 和 审 批 授 权 机 制, 制 定 规 范 的 业 务 操 作 流 程, 对 本 部 门 业 务 风 险 进 行 识 别 评 估 监 控 和 处 置 公 司 在 各 业 务 部 门 和 分 支 机 构 聘 任 了 合 规 专 员, 承 担 各 自 单 位 一 线 的 风 险 监 控 职 能, 执 行 具 体 的 风 险 管 理 制 度, 配 合 监 管 部 门 和 公 司 风 险 管 理 部 门 的 各 项 检 查 并 做 好 相 应 的 整 改 落 实 工 作 针 对 创 新 业 务, 公 司 强 调 事 前 风 险 防 控 和 评 估 工 作, 风 险 管 理 部 出 具 独 立 风 险 评 估 报 告, 总 裁 室 下 设 风 险 控 制 委 员 针 对 创 新 业 务 进 行 集 中 的 风 险 评 估, 并 对 额 度 和 风 险 指 标 进 行 考 量 2013 年, 浙 商 资 管 子 公 司 在 原 资 产 管 理 部 的 基 础 上 成 立, 设 有 合 规 风 控 部 负 责 其 风 险 管 理 工 作 公 司 在 经 纪 自 营 投 行 资 管 等 主 要 业 务 条 线 建 立 了 一 系 列 风 险 管 理 规 章 制 度, 并 针 对 业 务 主 要 风 险 环 节 制 定 了 相 应 的 业 务 操 作 流 程, 在 规 章 制 度 资 金 财 务 及 信 息 传 递 等 方 面 建 立 了 隔 离 墙 机 制 和 授 权 体 系, 一 方 面 保 证 公 司 决 策 在 纵 向 贯 彻 和 传 导 上 的 畅 通, 另 一 方 面 也 形 成 了 各 部 门 之 间 的 横 向 制 约 关 系 同 时, 公 司 建 立 了 定 期 风 险 报 告 制 度, 对 公 司 整 体 的 经 营 风 险 控 制 和 资 源 配 置 与 利 用 情 况 进 行 监 督, 为 业 务 的 开 展 提 供 了 保 障 公 司 对 于 子 公 司 管 理 方 面, 通 过 向 子 公 司 派 驻 董 事 监 事 和 高 管 人 员, 制 定 联 络 人 等 方 式 加 强 对 子 公 司 的 控 制, 并 督 促 子 公 司 建 立 健 全 和 完 善 内 控 制 度 中 诚 信 证 评 认 为, 公 司 建 立 了 较 为 完 善 的 全 面 风 险 管 理 体 系, 未 来 业 务 规 模 的 逐 步 扩 大 和 创 新 业 务 的 进 一 步 开 展 将 对 公 司 风 险 管 理 水 平 提 出 更 高 的 要 求, 风 险 管 理 体 系 还 需 不 断 适 应 业 务 发 展 的 变 化 进 行 适 时 调 整 18

20 市 场 风 险 管 理 市 场 风 险 是 指 因 汇 率 利 率 和 市 场 价 格 波 动 而 导 致 的 金 融 工 具 公 允 价 值 变 动 的 损 失 风 险, 不 论 该 价 格 变 动 是 因 个 别 工 具 或 其 发 行 人 特 有 因 素 所 致 或 因 影 响 在 市 场 上 交 易 的 所 有 工 具 的 因 素 造 成, 主 要 包 括 投 资 风 险 利 率 风 险 和 汇 率 风 险 浙 商 证 券 主 要 涉 及 的 市 场 风 险 包 括 以 自 有 资 金 进 行 各 类 投 资 时 因 利 率 汇 率 和 证 券 市 场 价 格 变 动 而 产 生 盈 利 或 亏 损, 开 展 信 用 业 务 时 因 市 场 环 境 变 化 而 导 致 的 盈 亏, 以 及 公 司 直 接 投 资 子 公 司 进 行 股 权 投 资 的 风 险 在 具 体 实 施 市 场 风 险 管 理 的 过 程 中, 公 司 业 务 部 门 向 交 易 及 结 算 系 统 录 入 和 报 送 交 易 基 础 信 息, 风 险 管 理 总 部 在 此 基 础 上 对 自 营 交 易 活 动 进 行 监 控 并 出 具 市 场 风 险 监 控 报 告 公 司 对 市 场 风 险 实 施 限 额 管 理, 依 据 风 险 偏 好 风 险 容 忍 度 公 司 资 本 实 力 发 展 战 略 业 务 和 产 品 的 市 场 风 险 收 益 特 性 以 及 外 部 市 场 变 化 等 要 素, 建 立 市 场 风 险 限 额 管 理 体 系 董 事 会 负 责 公 司 层 面 市 场 风 险 限 额 的 制 定 与 调 整, 经 营 管 理 层 或 经 营 管 理 层 授 权 的 风 险 控 制 委 员 会 负 责 在 公 司 整 体 限 额 之 内, 对 各 业 务 部 门 交 易 策 略 金 融 品 种 的 市 场 风 险 限 额 分 配 和 调 整 业 务 部 门 负 责 管 理 及 调 整 风 险 敞 口, 将 其 限 制 在 许 可 范 围, 若 业 务 部 门 不 能 达 到 止 损 要 求, 则 由 风 险 控 制 委 员 会 授 权 风 险 管 理 部 进 行 强 制 止 损, 以 控 制 盈 亏 波 动 水 平 和 市 场 风 险 暴 露 程 度 在 市 场 风 险 管 理 的 方 法 和 工 具 方 面, 公 司 对 市 场 风 险 的 管 理 主 要 通 过 对 投 资 规 模 项 目 集 中 度 单 个 项 目 规 模 等 进 行 适 当 控 制, 并 通 过 动 态 监 控 各 类 资 产 的 风 险 敏 感 性 指 标, 如 VaR 久 期 凸 性 β 值 等 指 标, 为 市 场 风 险 管 理 和 决 策 提 供 支 持 具 体 来 看, 投 资 风 险 方 面, 公 司 根 据 市 场 环 境 变 化 对 自 营 证 券 投 资 规 模 进 行 适 时 的 动 态 调 整, 坚 持 执 行 谨 慎 的 投 资 策 略 此 外, 为 了 监 控 市 场 风 险 对 公 司 自 营 权 益 类 证 券 价 值 的 影 响, 公 司 定 期 对 权 益 类 证 券 持 仓 进 行 风 险 价 值 测 量 利 率 风 险 方 面, 公 司 目 前 的 生 息 资 产 主 要 为 银 行 存 款 结 算 备 付 金 买 入 返 售 金 融 资 产 存 出 保 证 金 交 易 性 金 融 资 产 与 可 供 出 售 金 融 资 产 中 的 债 券 投 资 ; 付 息 负 债 主 要 为 代 理 买 卖 证 券 款 和 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 公 司 持 续 监 控 公 司 的 利 率 风 险, 依 据 最 新 的 利 率 市 场 状 况 及 时 调 整 持 仓 来 降 低 利 率 风 险 汇 率 风 险 方 面, 由 于 浙 商 证 券 目 前 以 人 民 币 业 务 为 主, 所 持 有 的 外 币 资 产 及 负 债 占 公 司 整 体 资 产 及 负 债 的 比 重 有 限, 因 此 无 重 大 外 汇 风 险 中 诚 信 证 评 认 为, 浙 商 证 券 初 步 建 立 起 了 市 场 风 险 管 理 的 制 度 和 体 系 但 公 司 目 前 管 理 市 场 风 险 的 工 具 还 较 为 单 一, 建 立 并 应 用 量 化 工 具 监 测 和 管 理 市 场 风 险 的 能 力 还 有 待 检 验 ; 同 时, 公 司 多 项 创 新 业 务 正 处 在 起 步 阶 段, 公 司 管 理 相 应 市 场 风 险 的 能 力 也 需 加 强 未 来 随 着 业 务 的 发 展 和 市 场 深 度 和 广 度 的 加 大, 公 司 市 场 风 险 管 理 能 力 仍 需 进 一 步 提 升 信 用 风 险 管 理 信 用 风 险 是 指 因 客 户 交 易 对 手 或 证 券 发 行 人 未 履 行 合 约 责 任 而 引 致 的 损 失 目 前 浙 商 证 券 的 信 用 风 险 主 要 来 自 代 理 客 户 买 卖 证 券 融 资 融 券 等 信 用 类 业 务 以 及 债 券 投 资 三 方 面 目 前 公 司 对 信 用 风 险 的 管 理 主 要 通 过 产 品 信 用 评 级, 控 制 投 资 对 象 的 信 用 等 级, 对 交 易 对 手 进 行 信 用 评 级 和 分 类 授 信, 设 置 产 品 额 度 等 方 法 实 施 为 了 控 制 经 纪 业 务 产 生 的 信 用 风 险, 公 司 代 理 客 户 进 行 的 证 券 交 易 均 以 全 额 保 证 金 结 算, 这 种 结 算 方 式 在 很 大 程 度 上 控 制 了 与 公 司 交 易 业 务 相 关 的 结 算 风 险 融 资 融 券 股 票 质 押 约 定 购 回 等 保 证 金 类 业 务 的 信 用 风 险 主 要 涉 及 对 担 保 物 集 中 度 高 导 致 价 值 波 动 影 响 较 大 客 户 提 供 虚 假 资 料 未 及 时 足 额 偿 还 负 债 持 仓 规 模 及 结 构 违 反 合 同 约 定 交 易 行 为 违 反 监 管 规 定 提 供 的 担 保 物 资 产 涉 及 法 律 纠 纷 等 公 司 对 融 资 融 券 标 的 证 券 进 行 风 险 排 查, 对 融 资 客 户 进 行 资 信 审 核 和 信 用 评 级, 针 对 不 同 资 信 等 级 的 客 户 制 订 不 同 的 融 资 额 度, 采 取 客 户 账 户 监 控 逐 日 盯 市 等 措 施, 并 控 制 客 户 集 中 度 和 标 的 证 券 集 中 度, 逐 步 细 化 信 用 业 务 信 用 风 险 管 理 在 债 券 类 投 资 方 面, 债 券 刚 性 兑 付 打 破 后, 公 司 加 大 债 券 信 用 风 险 防 控 工 作, 债 券 的 选 择 更 加 谨 19

21 慎, 未 来 将 逐 步 建 立 新 的 债 券 信 用 评 估 系 统, 引 入 评 估 模 型, 作 为 债 券 入 池 的 依 据 截 至 2015 年 末, 公 司 持 有 的 债 券 中, 城 投 债 在 债 券 总 投 资 规 模 中 占 比 较 高, 为 了 控 制 风 险, 公 司 对 债 券 投 资 对 象 及 其 信 用 等 级 进 行 了 相 应 的 限 制, 所 投 债 券 信 用 等 级 主 要 在 AA 以 上 此 外,2015 年 公 司 积 极 调 整 持 仓 结 构, 加 大 内 部 信 用 评 级 关 注, 提 升 总 体 持 仓 信 用 评 级 要 求, 但 对 所 投 城 投 债 的 信 用 风 险 仍 需 保 持 关 注 授 信 管 理 方 面, 在 结 合 自 身 资 本 情 况 制 定 的 总 体 额 度 框 架 下, 公 司 制 定 了 严 格 的 授 信 制 度, 根 据 特 定 的 交 易 对 手 客 户 或 证 券 发 行 人 的 信 用 评 级 状 况 设 置 相 应 的 信 用 风 险 限 额, 采 用 信 用 强 化 的 机 制 作 为 额 外 保 障, 包 括 要 求 交 易 对 手 或 客 户 提 供 母 公 司 的 信 用 担 保 价 值 相 当 的 保 证 金 或 担 保 品 或 购 买 信 用 风 险 缓 释 工 具 等, 并 对 交 易 对 手 或 客 户 的 信 用 变 动 及 担 保 物 情 况 进 行 追 踪, 以 确 保 所 有 客 户 始 终 在 其 限 定 额 度 范 围 内 从 事 信 用 交 易 中 诚 信 证 评 认 为, 公 司 目 前 的 信 用 风 险 管 理 能 力 能 够 满 足 业 务 发 展 的 需 要 ; 但 随 着 创 新 业 务 的 逐 步 开 展 和 现 有 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 还 需 不 断 完 善 信 用 风 险 管 理 体 系 建 设 流 动 性 风 险 管 理 流 动 性 风 险 是 指 公 司 在 履 行 与 金 融 负 债 有 关 义 务 时 遇 到 资 金 短 缺 的 风 险, 往 往 源 于 不 能 以 合 理 价 格 及 时 卖 出 持 有 证 券 或 将 该 工 具 转 手 而 使 公 司 遭 受 损 失 流 动 性 衡 量 的 是 资 产 在 不 受 价 值 损 失 的 条 件 下 是 否 具 有 迅 速 变 现 的 能 力, 资 金 的 流 动 性 直 接 影 响 到 公 司 的 偿 债 能 力 由 于 目 前 浙 商 证 券 的 流 动 资 产 中 现 金 及 结 算 备 付 金 占 到 一 半 以 上, 因 此 能 够 应 付 可 预 见 的 融 资 承 诺 或 客 户 提 取 资 金 的 需 求 公 司 对 资 产 流 动 性 和 融 资 渠 道 稳 定 性 定 期 评 估, 保 持 融 资 渠 道 在 方 式 期 限 上 的 分 散 性, 实 现 资 产 负 债 在 期 限 上 的 适 度 匹 配 公 司 致 力 于 完 善 内 部 资 金 调 度 和 分 配 的 管 理 机 制, 并 根 据 公 司 流 动 性 水 平 对 公 司 表 内 外 各 时 间 段 的 现 金 流 量 进 行 评 估 与 预 测, 对 可 能 的 现 金 流 缺 口 进 行 测 算 和 分 析 根 据 监 管 要 求, 公 司 建 立 了 以 净 资 本 为 核 心 的 风 险 控 制 指 标 预 警 机 制, 确 保 风 险 控 制 指 标 及 有 关 财 务 指 标 持 续 符 合 相 关 规 定 为 有 效 防 范 证 券 投 资 带 来 的 流 动 性 风 险, 公 司 严 格 按 照 监 管 部 门 风 险 控 制 指 标 中 有 关 规 定 比 例 进 行 证 券 投 资, 并 设 定 了 更 为 严 格 的 公 司 预 警 指 标, 当 净 资 本 处 于 预 警 或 达 不 到 规 定 标 准 时, 公 司 将 结 合 公 司 的 业 务 经 营 资 产 负 债 以 及 公 司 的 重 大 事 项 等 情 况 提 出 解 决 方 案, 通 过 压 缩 风 险 性 较 高 的 投 资 经 营 品 种 或 规 模 加 大 对 应 收 款 项 的 管 理 等 方 式 提 前 采 取 措 施 补 充 净 资 本 公 司 在 进 行 业 务 规 模 扩 张 开 展 投 行 业 务 及 进 行 长 期 股 权 投 资 等 重 要 决 策 前 均 会 进 行 敏 感 性 分 析 和 压 力 测 试, 确 保 公 司 风 险 控 制 指 标 和 财 务 指 标 稳 健 合 理 操 作 风 险 管 理 与 内 部 控 制 操 作 风 险 是 指 由 于 内 部 制 度 流 程 疏 漏 信 息 系 统 故 障 员 工 行 为 不 当 以 及 外 部 事 件 影 响 所 造 成 损 失 的 可 能 性 操 作 风 险 管 理 是 通 过 识 别 评 估 监 测 和 控 制 业 务 过 程 中 的 操 作 风 险, 提 高 公 司 制 度 流 程 执 行 信 息 系 统 安 全 以 及 客 户 权 益 保 护 等 方 面 管 理 能 力 的 制 度 措 施 安 排 公 司 不 断 健 全 操 作 风 险 管 控 机 制, 在 组 织 架 构 岗 位 设 置 权 责 分 配 业 务 流 程 等 方 面, 通 过 适 当 的 职 责 分 工 授 权 和 分 级 审 批 等 机 制, 形 成 合 理 制 约 和 有 效 监 督 公 司 由 独 立 的 风 险 管 理 部 门 监 控 业 务 部 门 遵 守 风 险 限 额 或 授 权 的 情 况 ; 建 立 关 键 岗 位 轮 岗 强 制 休 假 和 离 岗 审 计 制 度 ; 重 要 业 务 操 作 实 行 双 人 负 责 制, 并 加 强 对 单 人 单 岗 业 务 的 监 控 ; 强 化 系 统 风 控 功 能, 通 过 权 限 控 制 限 额 参 数 流 程 固 化 操 作 提 示 等 功 能, 固 化 操 作 风 险 控 制 措 施 ; 建 立 奖 惩 兼 顾 的 激 励 约 束 机 制 内 部 控 制 方 面, 公 司 遵 循 健 全 合 理 制 衡 独 立 的 原 则, 按 照 公 司 法 会 计 法 证 券 法 证 券 公 司 内 部 控 制 指 引 证 券 公 司 监 督 管 理 条 例 等 相 关 要 求, 建 立 健 全 了 包 括 公 司 治 理 信 息 披 露 经 纪 业 务 资 本 中 介 业 务 投 行 业 务 自 营 业 务 资 产 管 理 业 务 财 务 管 理 行 政 及 人 力 资 源 信 息 技 术 研 究 咨 询 和 合 规 审 计 等 在 内 的 内 部 控 制 制 度 体 系, 为 公 司 有 效 进 行 内 部 控 制 创 造 了 有 利 条 件 此 外, 公 司 进 一 步 加 强 对 相 关 法 律 法 规 和 公 司 制 度 的 培 训 力 度, 构 建 网 络 合 规 培 训 平 台, 进 一 20

22 步 提 高 合 规 培 训 的 及 时 性 针 对 性 公 司 实 施 营 业 部 合 规 分 级 评 价 机 制, 通 过 营 业 部 自 评 合 规 审 计 部 复 查 等 环 节, 将 各 营 业 部 分 为 不 同 等 级, 合 规 审 计 部 根 据 营 业 部 在 不 同 发 展 阶 段 不 同 监 管 环 境 所 暴 露 出 的 风 险 现 状, 及 时 开 展 有 针 对 性 的 合 规 指 导, 协 助 营 业 部 建 立 符 合 自 身 实 际 的 合 规 管 理 方 法 和 合 规 考 核 问 责 机 制, 实 现 营 业 部 合 规 能 力 的 不 断 提 高 信 息 系 统 建 设 方 面, 公 司 持 续 加 大 信 息 系 统 建 设 投 入, 目 前 已 经 具 有 集 中 交 易 系 统 清 算 系 统 净 资 本 风 险 监 控 平 台 和 针 对 自 营 资 管 和 融 资 融 券 等 业 务 的 风 险 管 理 与 绩 效 评 估 系 统, 未 来 公 司 将 继 续 加 大 对 OTC 股 权 质 押 等 新 业 务 系 统 和 电 子 商 务 平 台 建 设 的 投 入 公 司 不 断 完 善 技 术 建 设, 对 现 有 系 统 进 行 持 续 升 级 改 造, 确 保 系 统 稳 定 运 行 ; 并 且 制 定 了 突 发 事 件 应 急 预 案 及 信 息 安 全 保 障 方 案, 以 保 证 系 统 的 稳 定 安 全 运 转 中 诚 信 证 评 认 为, 浙 商 证 券 的 内 部 控 制 体 系 较 为 健 全, 保 证 了 公 司 各 项 业 务 的 持 续 稳 健 开 展 但 随 着 公 司 业 务 规 模 的 不 断 扩 大 特 别 是 创 新 业 务 的 持 续 推 出, 持 续 提 升 操 作 风 险 管 理 水 平 将 是 一 项 长 期 而 艰 巨 的 任 务, 公 司 需 要 根 据 业 务 发 展 和 市 场 发 展 态 势 与 监 管 要 求 的 变 化, 不 断 调 整 和 完 善 公 司 内 控 机 制, 切 实 保 证 各 项 风 险 管 理 措 施 落 到 实 处 公 司 治 理 及 管 理 浙 商 证 券 的 前 身 金 信 证 券 有 限 责 任 公 司 成 立 于 2002 年, 成 立 时 注 册 资 本 5.20 亿 元 2006 年, 上 三 高 速 受 让 金 信 信 托 投 资 股 份 有 限 公 司 台 州 市 台 信 投 资 管 理 有 限 公 司 和 通 和 投 资 控 股 有 限 公 司 持 有 的 金 信 证 券 股 权 共 计 亿 元 ( 占 出 资 总 额 的 70.46%), 金 信 证 券 更 名 为 浙 商 证 券 有 限 责 任 公 司 2012 年 7 月 公 司 变 更 为 股 份 有 限 公 司 其 后 经 历 了 两 次 增 资 扩 股 和 一 次 资 本 公 积 转 增 注 册 资 本, 截 至 2015 年 末, 公 司 注 册 资 本 为 30 亿 元, 公 司 最 大 单 一 股 东 为 上 三 高 速, 持 股 比 例 为 70.83% 浙 江 省 国 资 委 全 资 控 股 的 浙 江 省 交 通 投 资 集 团 有 限 公 司 通 过 其 持 股 66.99% 的 沪 杭 甬 高 速 公 路 股 份 有 限 公 司 间 接 持 有 上 三 高 速 73.63% 的 股 份, 是 公 司 的 实 际 控 制 人 21 表 12:2016 年 一 季 度 末 前 五 大 公 司 股 东 情 况 股 东 名 称 持 股 比 例 浙 江 上 三 高 速 公 路 有 限 公 司 70.83% 西 子 联 合 控 股 有 限 公 司 4.87% 义 乌 市 裕 中 投 资 有 限 公 司 4.80% 台 州 市 国 有 资 产 投 资 集 团 有 限 公 司 3.85% 浙 江 裕 隆 实 业 股 份 有 限 公 司 3.65% 合 计 88.00% 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 浙 商 证 券 按 照 相 关 法 律 法 规 要 求 建 立 了 较 为 完 善 的 公 司 法 人 治 理 架 构, 形 成 了 股 东 大 会 董 事 会 监 事 会 和 经 营 管 理 层 相 互 分 离 相 互 制 衡 的 三 会 一 层 公 司 治 理 结 构, 各 层 级 在 各 自 的 职 责 和 权 限 范 围 内, 各 司 其 职, 确 保 了 公 司 的 规 范 经 营 股 东 大 会 是 公 司 的 最 高 权 力 机 构, 决 定 公 司 的 经 营 方 针 和 投 资 计 划, 审 议 批 准 公 司 的 年 度 财 务 预 算 方 案 决 算 方 案 等 董 事 会 是 公 司 的 决 策 机 构, 对 股 东 会 负 责, 负 责 执 行 股 东 会 的 决 议, 决 定 公 司 的 经 营 计 划 和 投 资 方 案, 董 事 由 股 东 会 选 举 或 更 换 公 司 董 事 会 现 由 9 名 董 事 组 成, 其 中 独 立 董 事 3 名, 4 名 董 事 由 控 股 股 东 推 荐 董 事 会 下 设 战 略 发 展 委 员 会 审 计 委 员 会 合 规 与 风 险 控 制 委 员 会 提 名 与 薪 酬 委 员 会 四 个 专 业 委 员 会 公 司 设 立 监 事 会, 对 股 东 会 负 责, 由 3 名 监 事 组 成, 包 括 职 工 监 事 1 人, 对 公 司 财 务 以 及 公 司 董 事 高 级 管 理 人 员 履 行 职 责 的 合 法 合 规 性 进 行 监 督 公 司 总 裁 由 董 事 会 聘 任 或 解 聘, 主 持 公 司 的 日 常 经 营 管 理 工 作, 组 织 实 施 董 事 会 决 议, 向 董 事 会 汇 报 工 作, 并 根 据 总 裁 职 责 范 围 行 使 职 权 总 裁 室 下 设 风 险 控 制 委 员 会 资 产 负 债 委 员 会 投 行 业 务 管 理 委 员 会 经 纪 业 务 管 理 委 员 会 信 用 业 务 管 理 委 员 会 金 融 产 品 销 售 管 理 委 员 会 和 其 他 专 业 委 员 会 在 管 理 架 构 方 面, 浙 商 证 券 建 立 了 较 为 完 整 的 组 织 机 构 和 业 务 体 系 在 公 司 总 部 层 面, 公 司 设 有 31 个 业 务 及 职 能 部 门 其 中 前 台 业 务 部 门 包 括 经 纪 业 务 投 行 业 务 自 营 业 务 3 大 条 线 具 体 来 看, 经 纪 业 务 条 线 包 括 网 点 运 营 管 理 总 部 零 售 业 务 总 部 机 构 业 务 总 部 融 资 融 券 部 托 管 业 务 部 衍 生 品 经 纪 业 务 总 部 和 互 联 网 金 融 部 等 ; 投 行 业 务 条 线 包 括 投 资 银 行 业 务 总 部 投 资 银 行 管 理 总 部 投 资 银 行 质 量 控 制 总 部 债 券 投 行 总 部 兼 并 收 购 总

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