概 述 新 世 纪 评 级 编 号 : 新 世 纪 债 评 (2016) 评 级 对 象 : 2016 年 第 二 期 重 庆 两 江 新 区 开 发 投 资 集 团 有 限 公 司 专 项 债 券 ( 本 期 债 券 / 债 项 ) 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 评 级 展

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1 2016 年 第 二 期 重 庆 两 江 新 区 开 发 投 资 集 团 有 限 公 司 专 项 债 券 信 用 评 级 报 告 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概 述 新 世 纪 评 级 编 号 : 新 世 纪 债 评 (2016) 评 级 对 象 : 2016 年 第 二 期 重 庆 两 江 新 区 开 发 投 资 集 团 有 限 公 司 专 项 债 券 ( 本 期 债 券 / 债 项 ) 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 等 级 : AAA 级 ( 未 安 排 增 级 ) 评 级 时 间 : 2016 年 5 月 11 日 计 划 发 行 : 45 亿 元 本 期 发 行 : 20 亿 元 发 行 目 的 : 项 目 投 资 及 补 充 流 动 资 金 存 续 期 限 : 5 年 偿 还 方 式 : 每 年 付 息 一 次, 设 置 本 金 提 前 偿 还 条 款 增 级 安 排 : 无 主 要 财 务 数 据 及 指 标 评 级 观 点 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 货 币 资 金 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 经 营 性 现 金 净 流 入 量 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 总 负 债 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 长 短 期 债 务 比 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 重 庆 市 : GDP 一 般 公 共 预 算 收 入 政 府 性 基 金 收 入 注 : 根 据 两 江 开 投 经 审 计 的 2013~2015 年 财 务 数 据 整 理 计 算 年 数 据 采 用 两 江 开 投 年 连 审 财 务 数 据 分 析 师 常 虹 changhong@shxsj.com 莫 燕 华 myh@shxsj.com Tel:(021) Fax: (021) 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F 政 策 及 政 府 支 持 两 江 新 区 是 国 务 院 批 准 的 第 三 个 国 家 级 开 发 开 放 新 区, 享 有 国 家 西 部 大 开 发 新 十 年 的 各 项 政 策 城 乡 统 筹 综 合 配 套 改 革 实 验 区 政 策 内 陆 保 税 港 区 税 收 返 还 等 优 惠 政 策 两 江 开 投 作 为 两 江 新 区 工 业 开 发 区 的 主 要 开 发 投 资 主 体, 能 够 持 续 得 到 国 家 和 地 方 政 府 的 政 策 资 金 等 方 面 的 大 力 支 持 经 济 和 产 业 优 势 重 庆 市 工 业 基 础 较 好, 近 年 来 经 济 持 续 增 长 两 江 新 区 聚 集 了 重 庆 市 主 导 产 业, 产 业 发 展 环 境 较 好 重 庆 市 及 两 江 新 区 较 强 的 经 济 实 力 和 较 好 的 发 展 环 境 可 为 两 江 开 投 业 务 运 营 提 供 良 好 的 外 部 条 件 土 地 资 源 优 势 两 江 开 投 土 地 储 备 丰 富, 且 均 位 于 两 江 新 区 范 围 内, 随 着 两 江 新 区 招 商 引 资 环 境 和 经 济 社 会 环 境 的 快 速 优 化, 公 司 土 地 资 产 增 值 潜 力 较 大, 可 为 其 业 务 发 展 和 债 务 的 偿 还 提 供 重 要 支 撑 财 务 弹 性 强 两 江 开 投 货 币 资 金 较 充 足, 融 资 能 力 较 强, 融 资 渠 道 丰 富, 可 为 其 债 务 的 偿 付 提 供 一 定 保 障 主 要 风 险 / 关 注 : 外 部 经 济 波 动 影 响 两 江 开 投 土 地 开 发 及 基 础 设 施 建 设 前 期 投 入 较 多, 因 而 重 庆 市 经 济 增 速 的 波 动 以 及 两 江 新 区 招 商 引 资 情 况 将 对 两 江 开 投 的 发 展 和 资 金 平 衡 造 成 一 定 影 响 较 重 的 债 务 压 力 两 江 开 投 从 事 的 基 础 设 施 建 设 及 土 地 开 发 等 业 务 资 金 需 求 量 大, 公 司 对 银 行 借 款 的 依 赖 度 高, 目 前 已 累 积 了 较 重 的 债 务 负 担, 并 面 临 一 定 的 集 中 偿 付 压 力 土 地 市 场 波 动 两 江 开 投 土 地 资 产 占 比 较 大, 其 资 产 价 值 及 融 资 能 力 易 受 1

3 土 地 市 场 波 动 影 响 资 本 性 支 出 压 力 两 江 开 投 近 年 来 处 于 集 中 建 设 期, 资 本 支 出 需 求 较 大 且 投 入 集 中, 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 未 来 展 望 通 过 对 两 江 开 投 及 其 发 行 的 本 期 债 券 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 本 评 级 机 构 给 予 公 司 AAA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 认 为 本 期 债 券 还 本 付 息 安 全 性 极 高, 并 给 予 本 期 债 券 AAA 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 次 评 级 所 依 据 的 评 级 方 法 是 新 世 纪 评 级 城 投 类 政 府 相 关 实 体 信 用 评 级 方 法 (2015) 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 本 期 债 券 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 2016 年 第 二 期 重 庆 两 江 新 区 开 发 投 资 集 团 有 限 公 司 专 项 债 券 信 用 评 级 报 告 一 公 司 概 况 根 据 重 庆 市 人 民 政 府 关 于 成 立 重 庆 两 江 新 区 开 发 投 资 集 团 有 限 公 司 的 批 复 ( 渝 府 [2010]59 号 ), 该 公 司 于 2010 年 6 月 20 日 成 立, 注 册 资 本 金 100 亿 元, 全 部 由 重 庆 市 人 民 政 府 出 资, 授 权 重 庆 市 政 府 的 派 出 机 构 重 庆 两 江 新 区 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 两 江 新 区 管 委 会 ) 实 施 监 督 管 理 ; 公 司 工 商 登 记 的 出 资 人 为 两 江 新 区 管 委 会, 两 江 新 区 管 委 会 履 行 出 资 人 职 责, 并 持 有 公 司 100% 的 股 权 经 过 重 庆 市 人 民 政 府 多 次 增 资, 截 至 2015 年 2 月 9 日, 公 司 100 亿 元 注 册 资 本 金 已 全 部 到 位 同 年, 国 开 发 展 基 金 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 国 开 基 金 ) 与 两 江 新 区 管 委 会 及 公 司 签 订 投 资 合 同, 由 国 开 基 金 对 公 司 投 资 3000 万 元, 用 于 重 庆 两 江 新 区 工 业 开 发 区 污 水 管 网 综 合 工 程 建 设, 其 中 420 万 元 作 为 对 公 司 的 出 资, 2580 万 元 作 为 资 本 溢 价, 项 目 投 资 期 限 20 年, 投 资 期 限 内 平 均 年 化 投 资 收 益 率 最 高 不 超 过 1.2%; 项 目 建 设 期 满 后 由 两 江 新 区 管 委 会 对 股 权 进 行 回 购 截 至 2015 年 末, 公 司 实 收 资 本 为 亿 元, 两 江 新 区 管 委 会 持 有 公 司 99.96% 的 股 权, 系 公 司 实 际 控 制 人 该 公 司 主 要 职 能 是 按 照 重 庆 两 江 新 区 经 济 和 社 会 发 展 规 划, 对 重 庆 两 江 新 区 范 围 内 的 重 大 基 础 设 施 建 设 区 域 土 地 开 发 房 地 产 开 发 和 现 代 产 业 体 系 构 建 进 行 投 资 建 设 管 理 和 资 本 运 作 两 江 新 区 规 划 总 面 积 1200 平 方 公 里, 其 中 可 建 设 用 地 550 平 方 公 里, 可 建 设 用 地 中 新 开 发 用 地 为 400 平 方 公 里 目 前, 公 司 具 体 承 担 重 庆 两 江 新 区 管 委 会 直 管 的 两 江 工 业 开 发 区 建 设 任 务, 直 接 开 发 的 工 业 园 区 面 积 为 238 平 方 公 里 截 至 2015 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 口 径 的 资 产 总 额 为 亿 元, 总 负 债 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 );2015 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 亿 元 ( 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 9.74 亿 元 ) 4

6 二 债 项 概 况 ( 一 ) 本 期 债 券 概 况 2015 年 12 月 31 日, 经 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 发 改 财 金 号 文 件 国 家 发 展 改 革 委 关 于 重 庆 两 江 新 区 开 发 投 资 集 团 有 限 公 司 发 行 专 项 债 券 核 准 的 批 复 批 准, 该 公 司 获 准 公 开 发 行 不 超 过 45 亿 元 专 项 债 券 公 司 于 2016 年 4 月 19 日 发 行 了 第 一 期 专 项 债 券, 发 行 额 度 为 25 亿 元, 期 限 为 5 年, 票 面 利 率 为 3.60% 本 期 为 第 二 期, 发 行 金 额 为 20 亿 元, 期 限 为 5 年 本 期 债 券 设 置 本 金 提 前 偿 还 条 款, 在 债 券 存 续 期 的 第 3 年 至 第 5 年 每 年 分 别 偿 还 债 券 发 行 总 额 的 30% 30% 和 40% 图 表 1. 拟 发 行 的 本 期 债 券 概 况 债 券 名 称 : 2016 年 第 二 期 重 庆 两 江 新 区 开 发 投 资 集 团 有 限 公 司 专 项 债 券 总 发 行 规 模 : 45 亿 元 人 民 币 本 期 发 行 规 模 : 20 亿 元 人 民 币 本 期 债 券 期 限 : 5 年 期, 附 本 金 提 前 偿 还 条 款 债 券 利 率 : 本 次 债 券 采 用 固 定 利 率 形 式, 票 面 利 率 根 据 Shibor 基 准 利 率 加 上 基 本 利 差 通 过 簿 记 建 档 确 定, 在 债 券 存 续 期 限 内 固 定 不 变 定 价 方 式 : 按 面 值 发 行 偿 还 方 式 : 本 次 债 券 每 年 付 息 一 次, 年 度 付 息 款 项 自 付 息 日 起 不 另 计 利 息 本 次 债 券 设 置 本 金 提 前 偿 还 条 款, 在 债 券 存 续 期 的 第 3 年 至 第 5 年 每 年 分 别 偿 还 债 券 发 行 总 额 的 30% 30% 和 40% 增 级 安 排 : 无 资 料 来 源 : 两 江 开 投 截 至 2016 年 4 月 末, 该 公 司 已 发 行 债 券 / 债 务 融 资 工 具 本 金 余 额 合 计 178 亿 元 具 体 发 行 情 况 详 见 图 表 2 所 示 图 表 2. 截 至 2016 年 4 月 末 公 司 待 偿 还 债 券 概 况 债 项 名 称 发 行 金 额 ( 亿 元 ) 起 息 日 到 期 日 发 行 利 率 (%) 本 息 兑 付 情 况 14 渝 两 江 债 /09/ /09/ 未 到 期 14 渝 两 江 债 /04/ /04/ 未 到 期 16 渝 两 江 专 项 债 /04/ /04/ 未 到 期 16 渝 两 江 /01/ /01/ 未 到 期 15 渝 两 江 MTN /08/ /08/ 未 到 期 16 两 江 /03/ /03/ 未 到 期 13 渝 两 江 MTN /10/ /10/ 未 到 期 15 渝 两 江 CP /07/ /07/ 未 到 期 5

7 债 项 名 称 发 行 金 额 ( 亿 元 ) 起 息 日 到 期 日 发 行 利 率 (%) 本 息 兑 付 情 况 合 计 资 料 来 源 :Wind 资 讯 ( 二 ) 本 期 债 券 募 集 资 金 用 途 项 目 投 资 本 期 债 券 募 集 资 金 20 亿 元, 其 中 12 亿 元 用 于 两 江 新 区 公 共 停 车 场 项 目 两 江 新 区 公 共 停 车 场 项 目 由 水 土 龙 兴 和 鱼 复 三 个 组 团 的 公 共 停 车 场 项 目 构 成, 计 划 投 资 规 模 合 计 亿 元 图 表 3. 本 期 债 券 募 投 项 目 - 两 江 新 区 公 共 停 车 场 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 募 集 资 金 用 途 投 资 规 模 拟 使 用 募 集 资 金 金 额 募 集 资 金 占 投 资 规 模 比 例 两 江 新 区 水 土 组 团 公 共 停 车 场 项 目 % 两 江 新 区 龙 兴 组 团 公 共 停 车 场 项 目 % 两 江 新 区 鱼 复 组 团 公 共 停 车 场 项 目 % 合 计 % 资 料 来 源 : 两 江 开 投 本 期 债 券 募 投 项 目 两 江 新 区 公 共 停 车 场 项 目 建 设 期 预 计 为 2 年, 项 目 收 益 主 要 来 源 于 公 共 停 车 场 租 赁 收 入 和 配 套 商 业 租 售 收 入, 在 本 期 债 券 的 存 续 期 内 预 计 可 实 现 收 入 亿 元 图 表 4. 本 期 债 券 募 投 项 目 存 续 期 收 益 预 测 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 建 设 期 运 营 期 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 债 券 存 续 期 合 计 停 车 位 收 入 配 套 商 业 收 入 合 计 资 料 来 源 : 两 江 开 投 补 充 流 动 资 金 该 公 司 拟 将 剩 余 的 8 亿 元 募 集 资 金 用 于 补 充 流 动 资 金 公 司 承 担 了 两 江 新 区 土 地 开 发 及 基 础 设 施 建 设 的 重 要 任 务, 资 金 需 求 量 大 6

8 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2016 年 以 来, 我 国 宏 观 经 济 发 展 面 临 较 为 复 杂 的 国 际 与 国 内 环 境, 下 行 压 力 较 大 2016 年 第 一 季 度, 中 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境 美 国 经 济 总 体 上 延 续 了 复 苏 的 态 势, 但 经 济 增 速 略 微 放 缓, 且 不 确 定 性 有 所 增 加, 导 致 其 加 息 进 程 趋 于 谨 慎 美 国 货 币 政 策 的 转 向 对 全 球 资 本 流 动 汇 率 波 动 和 证 券 市 场 的 震 动 有 所 减 弱 在 量 化 宽 松 政 策 的 刺 激 下, 欧 洲 经 济 温 和 复 苏, 并 且 主 权 信 用 风 险 有 所 缓 解, 有 利 于 欧 盟 政 治 经 济 的 整 体 稳 定 日 本 的 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 有 所 下 降, 而 其 经 济 的 结 构 性 问 题 短 期 内 尚 难 解 决 2016 年 第 一 季 度, 国 际 石 油 价 格 保 持 低 迷, 石 油 输 出 国 的 经 济 处 于 疲 软 状 态 国 家 风 险 上 升, 全 球 以 石 油 为 基 础 的 行 业 风 险 上 升 新 兴 经 济 体 中, 印 度 维 持 了 中 高 速 的 增 长 态 势, 俄 罗 斯 在 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 石 油 价 格 下 跌 等 双 重 因 素 影 响 下, 经 济 尚 未 出 现 实 质 性 转 折 ; 巴 西 的 经 济 增 长 和 国 别 风 险 仍 然 较 高 在 复 杂 的 国 际 经 济 背 景 下, 美 国 回 归 常 规 货 币 政 策 的 步 伐 短 期 内 偏 向 保 守 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长 缓 解 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 继 续 维 持 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 ; 日 本 将 继 续 推 行 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 新 兴 经 济 体 将 总 体 维 持 相 对 宽 松 的 货 币 政 策 和 积 极 的 财 政 政 策 以 刺 激 经 济 的 增 长 2016 年 第 一 季 度, 中 国 对 外 开 放 水 平 继 续 提 高, 人 民 币 国 际 使 用 不 断 扩 大 国 际 地 位 继 续 增 强, 资 本 项 目 可 兑 换 进 程 持 续 推 进 一 带 一 路 战 略 及 与 欧 美 的 信 息 技 术 协 议 谈 判 增 强 了 贸 易 资 本 和 技 术 往 来 中 国 的 这 些 区 域 和 全 球 性 的 战 略 推 进, 将 进 一 步 推 动 中 国 经 济 和 金 融 深 度 融 入 世 界 经 济 体 系, 为 中 国 和 世 界 经 济 的 增 长 发 展 提 供 了 良 好 的 政 策 制 度 基 础 和 组 织 保 证 在 中 国 提 高 对 外 开 放 水 平 的 同 时, 国 内 长 江 经 济 带 京 津 冀 协 同 发 展 等 区 域 和 省 市 经 济 建 设 自 贸 区 建 设 等 都 与 对 外 开 放 进 行 了 衔 接 2016 年 第 一 季 度, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 在 财 政 政 策 上, 财 政 部 继 续 推 动 各 省 市 和 计 划 单 列 的 地 方 政 府 债 券 发 行, 对 规 范 地 方 政 府 融 资 行 为 防 范 和 化 解 区 域 和 地 方 政 府 债 务 风 险 发 挥 了 积 极 的 作 用, 中 国 地 方 政 府 债 务 的 风 险 总 体 上 仍 然 可 控 ; 在 积 极 的 财 政 思 路 下, 本 年 中 国 财 政 赤 字 率 升 至 3% 在 货 币 政 策 7

9 上, 在 进 一 步 降 息 降 准 空 间 有 限 的 背 景 下, 中 国 央 行 适 当 增 加 了 基 础 货 币 投 放 的 力 度, 在 物 价 水 平 总 体 可 控 的 条 件 下 保 证 了 市 场 的 流 动 性 降 低 了 实 体 经 济 的 融 资 成 本, 有 利 于 实 体 经 济 去 库 存 去 产 能 的 顺 利 推 进 2016 年, 中 国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 宽 松 的 货 币 政 策 在 复 杂 的 国 际 环 境 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 下,2016 年 第 一 季 度 中 国 国 内 生 产 总 值 同 比 增 速 为 6.7%, 仍 然 存 在 一 定 的 下 行 压 力, 但 是 包 括 制 造 业 PMI 固 定 资 产 投 资 总 额 和 PPI 等 重 要 数 据 均 有 一 定 的 回 暖, 说 明 政 府 的 稳 增 长 调 结 构 的 经 济 政 策 效 力 开 始 显 现 从 行 业 来 看, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 和 以 石 油 为 基 础 的 化 工 行 业 的 风 险 仍 然 较 高, 信 用 风 险 和 违 约 事 件 有 所 扩 散, 但 总 体 依 然 可 控 中 国 经 济 本 年 仍 将 保 持 较 大 的 下 行 压 力, 在 刚 性 兑 付 不 断 打 破 允 许 一 些 企 业 破 产 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 等 的 经 济 结 构 调 整 政 策 下, 中 国 债 券 市 场 的 信 用 风 险 和 违 约 事 件 将 呈 现 增 加 态 势 ; 在 中 国 直 接 融 资 比 例 不 断 提 高 证 券 市 场 不 断 发 展 的 条 件 下, 证 券 市 场 的 波 动 对 金 融 系 统 和 实 体 经 济 的 冲 击 会 有 所 提 高, 但 不 至 于 引 发 系 统 性 风 险 从 中 长 期 看, 随 着 中 国 对 外 开 放 的 不 断 提 高, 在 中 国 供 给 侧 改 革 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大 的 条 件 下, 中 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 ; 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 中 国 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 中 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险, 以 及 证 券 市 场 波 动 对 金 融 经 济 的 冲 击 性 风 险 四 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 重 庆 市 经 济 及 财 政 情 况 重 庆 市 为 我 国 老 工 业 基 地 之 一 和 四 大 直 辖 市 之 一, 在 三 峡 工 程 建 设 西 部 大 开 发 的 历 史 机 遇 下, 近 年 来 重 庆 市 经 济 持 续 发 展, 财 政 实 力 持 续 增 强, 但 增 速 有 所 放 缓 重 庆 市 作 为 我 国 四 大 直 辖 市 之 一 和 长 江 上 游 经 济 带 的 核 心 城 市, 是 我 国 西 部 大 开 发 政 策 支 持 的 重 点 开 发 地 区 重 庆 市 人 口 众 多, 交 通 体 系 完 善, 能 源 保 障 程 度 较 高, 自 然 资 源 丰 富 重 庆 市 作 为 中 国 老 工 业 基 地 8

10 9 新 世 纪 评 级 之 一, 工 业 基 础 较 好, 支 柱 产 业 包 括 汽 车 摩 托 车 化 工 医 药 建 筑 建 材 电 子 信 息 和 装 备 制 造 五 大 产 业 同 时, 重 庆 市 正 加 快 发 展 以 信 息 工 程 生 物 工 程 环 保 工 程 为 代 表 的 高 新 技 术 产 业 重 庆 市 是 全 球 最 大 的 笔 记 本 电 脑 生 产 基 地, 产 量 约 占 全 球 的 40%, 同 时 也 是 全 国 最 大 的 汽 车 和 摩 托 车 生 产 基 地 近 几 年, 重 庆 市 坚 持 全 产 业 链 垂 直 整 合 的 产 业 集 群 发 展 之 路, 双 轮 驱 动 多 点 支 撑 的 产 业 体 系 推 进 工 业 稳 定 增 长 近 年 来, 重 庆 市 抓 住 中 央 直 辖 三 峡 工 程 建 设 和 西 部 大 开 发 三 大 历 史 性 机 遇, 经 济 持 续 增 长, 综 合 实 力 不 断 增 强, 主 要 经 济 指 标 在 西 部 12 个 省 区 中 均 位 居 前 列 根 据 国 务 院 批 准 的 重 庆 市 城 乡 总 体 规 划 ( 年 ), 重 庆 市 被 确 定 为 我 国 重 要 的 中 心 城 市 国 家 历 史 文 化 名 城 长 江 上 游 地 区 的 经 济 中 心 国 家 重 要 的 现 代 制 造 业 基 地 和 西 南 地 区 综 合 交 通 枢 纽 2020 年 重 庆 市 总 人 口 将 达 到 3100 万 人, 城 镇 化 水 平 达 到 70% 左 右 ; 形 成 1 个 特 大 城 市 6 个 大 城 市 25 个 中 等 城 市 和 小 城 市 495 个 左 右 小 城 镇 的 城 镇 体 系 ; 规 划 主 城 区 范 围 2737 平 方 千 米, 郊 区 范 围 为 2736 平 方 千 米, 其 中 主 城 建 设 的 主 要 区 域 和 旧 城 所 在 的 中 心 城 区 范 围 为 1062 平 方 千 米 此 外, 根 据 国 家 发 展 改 革 委 外 交 部 商 务 部 于 2015 年 3 月 联 合 发 布 的 推 动 共 建 丝 绸 之 路 经 济 带 和 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 的 愿 景 与 行 动 ( 以 下 简 称 一 带 一 路 ) 方 案, 明 确 提 出 打 造 重 庆 西 部 开 发 开 放 重 要 支 撑 一 带 一 路 战 略 为 重 庆 市 打 造 内 陆 开 放 高 地 升 级 版 提 供 了 战 略 机 遇, 作 为 联 通 欧 亚 大 陆 的 战 略 腹 地 和 物 流 枢 纽, 重 庆 市 在 一 带 一 路 战 略 中 的 地 位 更 加 凸 显 2015 年 重 庆 市 全 年 实 现 地 区 生 产 总 值 亿 元, 比 上 年 增 长 11.0% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 4.7%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 11.3%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 11.5% 三 次 产 业 结 构 由 2014 年 的 7.4:45.8:46.8 调 整 为 7.3:45.0:47.7, 第 三 产 业 比 重 提 升 1.1 个 百 分 点, 产 业 结 构 持 续 优 化 2015 年 末, 重 庆 市 常 住 人 口 为 万 人, 比 上 年 增 加 万 人 ; 重 庆 市 城 镇 化 率 为 60.94%, 比 上 年 提 高 1.34 个 百 分 点 图 表 年 重 庆 市 主 要 经 济 指 标 及 增 速 ( 单 位 : 亿 元,%) 2013 年 2014 年 2015 年 指 标 金 额 增 速 金 额 增 速 金 额 增 速 地 区 生 产 总 值 ( 亿 元 ) 工 业 增 加 值 ( 亿 元 ) 全 社 会 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 社 会 消 费 品 零 售 总 额 ( 亿 元 ) 进 出 口 总 额 ( 亿 美 元 )

11 指 标 城 镇 常 住 居 民 人 均 可 支 配 收 入 ( 万 元 ) 农 村 常 住 居 民 人 均 可 支 配 收 入 ( 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 增 速 金 额 增 速 金 额 增 速 资 料 来 源 : 年 重 庆 市 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 2015 年 重 庆 市 实 现 工 业 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 10.5% 从 汽 车 制 造 化 工 医 药 装 备 制 造 等 支 柱 产 业 发 展 状 况 来 看,2015 年 汽 车 制 造 业 和 化 医 产 品 继 续 保 持 较 快 增 长, 全 市 规 模 以 上 工 业 企 业 中 汽 车 制 造 业 和 化 医 行 业 分 别 实 现 总 产 值 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 20.2% 和 13.7% 而 电 子 信 息 装 备 制 造 和 材 料 制 造 业 近 年 来 产 值 增 速 有 所 下 滑 图 表 年 重 庆 市 规 模 以 上 支 柱 产 业 工 业 产 值 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 指 标 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 增 幅 (%) 金 额 增 幅 (%) 金 额 增 幅 (%) 汽 车 制 造 业 电 子 信 息 产 品 材 料 制 造 业 装 备 制 造 业 化 医 产 品 资 料 来 源 : 年 重 庆 市 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 2015 年 重 庆 市 完 成 固 定 资 产 投 资 总 额 亿 元, 同 比 增 长 17.1% 其 中 基 础 设 施 建 设 投 资 亿 元, 同 比 增 长 28.6%, 占 全 市 固 定 资 产 投 资 的 比 重 为 28.1%; 民 间 投 资 亿 元, 同 比 增 长 17.9%, 占 全 市 固 定 资 产 投 资 的 比 重 为 49.9% 受 人 民 币 升 值 导 致 制 造 业 成 本 上 升 国 际 市 场 需 求 减 少 等 因 素 影 响,2015 年 重 庆 市 货 物 实 现 进 出 口 亿 美 元, 同 比 下 降 22.0% 2015 年 重 庆 市 货 物 出 口 市 场 前 三 的 地 区 为 美 国 德 国 和 香 港, 当 年 分 别 出 口 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 德 国 和 香 港 的 出 口 额 同 比 分 别 下 降 12.5% 和 66.1% 2015 年 重 庆 市 货 物 进 口 市 场 前 三 的 地 区 为 台 湾 马 来 西 亚 和 韩 国, 分 别 进 口 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 从 马 来 西 亚 和 韩 国 进 口 的 进 口 额 同 比 分 别 下 降 27.4% 和 62.8% 受 宏 观 经 济 周 期 和 国 家 相 关 调 控 政 策 影 响, 重 庆 市 房 地 产 行 业 增 速 有 所 放 缓 重 庆 市 房 地 产 行 业 去 库 存 压 力 较 大, 受 整 体 商 业 市 场 低 迷 的 年 统 计 口 径 为 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 10

12 影 响, 商 品 房 市 场 仍 保 持 低 位 运 行 的 趋 势 2005 年 以 来, 随 着 全 国 房 地 产 行 业 的 快 速 发 展, 重 庆 市 房 地 产 行 业 也 呈 现 出 持 续 增 长 的 趋 势, 但 近 年 来 受 宏 观 经 济 周 期 及 房 地 产 调 控 影 响, 重 庆 市 房 地 产 行 业 增 速 放 缓 2015 年 重 庆 市 房 地 产 开 发 投 资 额 为 亿 元, 同 比 仅 增 长 3.3% 其 中, 住 宅 投 资 亿 元, 同 比 下 降 2.5%; 办 公 楼 投 资 亿 元, 同 比 增 长 15.0%; 商 业 营 业 用 房 投 资 亿 元, 同 比 增 长 15.4% 2015 年 重 庆 市 商 品 房 新 开 工 面 积 万 平 方 米, 同 比 下 降 7.1%, 其 中 住 宅 新 开 工 面 积 同 比 下 降 14.2%; 商 品 房 销 售 面 积 万 平 方 米, 同 比 增 长 5.5%, 其 中 住 宅 销 售 面 积 同 比 增 长 1.2%; 商 品 房 销 售 额 亿 元, 同 比 增 长 4.9%, 其 中 住 宅 销 售 额 同 比 下 降 0.4% 2015 年 重 庆 市 房 地 产 行 业 供 需 保 持 平 稳, 整 体 价 格 小 幅 下 降, 存 量 库 存 走 低 ;2015 年 重 庆 市 商 品 房 成 交 量 位 于 全 国 第 4 位, 截 至 2015 年 12 月 15 日 重 庆 市 商 品 房 去 库 存 化 面 积 超 过 万 平 方 米 重 庆 市 商 品 房 市 场 2015 年 呈 现 增 长 趋 势, 主 要 系 以 前 年 度 成 交 的 商 业 用 地 于 2015 年 集 中 交 付 入 市, 促 使 2015 年 商 业 市 场 出 现 供 应 高 峰, 但 多 数 投 资 者 仍 持 谨 慎 观 望 的 态 度, 商 品 房 市 场 成 交 量 仍 在 低 位 运 行 图 表 年 以 来 重 庆 市 房 地 产 行 业 情 况 ( 单 位 : 万 平 方 米, 亿 元 ) 数 据 来 源 :Wind 资 讯 土 地 出 让 方 面,2015 年 重 庆 市 主 城 区 出 让 土 地 327 宗, 土 地 出 让 面 积 合 计 为 万 平 方 米, 较 上 年 增 长 15.95%; 成 交 总 价 为 亿 元, 较 上 年 增 长 1.81% 2 商 品 房 包 括 住 宅 办 公 楼 及 商 业 营 业 用 地 11

13 图 表 年 重 庆 市 土 地 出 让 情 况 ( 单 位 : 万 平 方 米, 亿 元 ) 地 区 成 交 土 地 数 量 ( 宗 ) 成 交 土 地 面 积 成 交 土 地 规 划 建 筑 面 积 成 交 总 价 土 地 出 让 单 价 3 ( 元 / 平 方 米 ) 渝 北 区 沙 坪 坝 区 巴 南 区 九 龙 坡 区 南 岸 区 江 北 区 北 碚 区 大 渡 口 区 渝 中 区 合 计 资 料 来 源 :Wind 资 讯 在 重 庆 市 经 济 发 展 的 带 动 下, 近 年 来 重 庆 市 财 政 收 入 保 持 平 稳 增 长, 但 增 速 有 所 放 缓, 政 府 性 基 金 预 算 收 入 和 中 央 转 移 支 付 在 重 庆 市 地 方 财 政 收 入 中 的 占 比 较 高 目 前 重 庆 市 一 般 公 共 预 算 收 入 不 足 以 覆 盖 公 共 预 算 支 出, 财 政 收 支 平 衡 主 要 依 赖 中 央 补 助 收 入 和 地 方 政 府 债 券 收 入 近 年 来, 重 庆 市 财 政 收 入 增 长 较 快 年 重 庆 市 全 市 完 成 公 共 财 政 预 算 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 15.50% 13.90% 和 12.10% 同 期 税 收 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 占 一 般 公 共 预 算 收 入 的 比 重 分 别 为 65.70% 66.69% 和 67.32% 重 庆 市 金 融 业 商 贸 服 务 业 增 长 较 快, 对 税 收 增 收 的 支 撑 作 用 较 明 显 政 府 性 基 金 收 入 在 重 庆 市 地 方 财 政 收 入 中 的 占 比 较 高, 受 房 地 产 市 场 的 影 响 波 动 较 大 年, 重 庆 市 政 府 性 基 金 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 12.80% 10.10% 和 -9.60% 2015 年 受 房 地 产 市 场 投 资 放 缓 影 响, 重 庆 市 政 府 性 基 金 收 入 有 所 下 降 重 庆 市 财 政 收 入 在 实 现 较 快 增 长 的 同 时, 财 政 支 出 规 模 也 相 应 增 长 年 重 庆 市 一 般 公 共 预 算 支 出 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 12.60% 8.00% 和 14.80% 目 前 重 庆 市 一 般 公 共 预 算 收 入 不 足 以 覆 盖 公 共 预 算 支 出, 财 政 收 支 平 衡 主 要 依 赖 中 央 补 助 收 入 和 地 方 政 府 债 券 收 入 3 土 地 出 让 单 价 = 成 交 总 价 / 成 交 土 地 面 积 12

14 图 表 年 重 庆 市 全 市 财 政 收 支 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 一 般 公 共 预 算 收 入 其 中 : 税 收 收 入 政 府 性 基 金 预 算 收 入 中 央 补 助 上 年 结 转 及 其 他 财 政 总 收 入 一 般 公 共 预 算 支 出 政 府 性 基 金 预 算 支 出 上 解 中 央 及 其 他 财 政 总 支 出 资 料 来 源 : 重 庆 市 财 政 局 网 站 2015 年 重 庆 市 本 级 实 现 一 般 公 共 预 算 收 入 为 亿 元, 同 比 增 长 12.10%; 市 本 级 政 府 性 基 金 收 入 亿 元, 同 比 下 降 9.60% 同 期, 重 庆 市 本 级 一 般 公 共 预 算 支 出 亿 元, 同 比 增 长 7.70%; 市 本 级 政 府 性 基 金 预 算 支 出 亿 元, 同 比 下 降 27.10% 根 据 重 庆 市 财 政 局 2016 年 2 月 披 露 的 2015 年 重 庆 市 政 府 债 务 限 额 及 余 额 情 况 表, 截 至 2015 年 末, 重 庆 市 政 府 债 务 余 额 为 亿 元, 略 低 于 国 务 院 核 定 的 政 府 债 务 限 额 亿 元 ; 其 中 市 级 政 府 债 务 余 额 为 亿 元 ;2016 年 全 市 到 期 政 府 债 务 金 额 亿 元, 其 中 市 级 到 期 政 府 债 务 金 额 亿 元 4 重 庆 市 债 务 风 险 整 体 可 控 2. 两 江 新 区 经 济 发 展 情 况 两 江 新 区 位 于 重 庆 主 城 区, 地 理 位 置 良 好, 可 开 发 土 地 面 积 在 重 庆 市 占 比 较 大, 交 通 物 流 便 捷 两 江 新 区 聚 集 了 重 庆 市 主 导 产 业, 产 业 基 础 良 好, 但 对 汽 车 制 造 业 的 依 赖 度 偏 高 两 江 新 区 位 于 重 庆 主 城 区 长 江 以 北 嘉 陵 江 以 东, 包 括 江 北 区 北 碚 区 渝 北 区 3 个 行 政 区 部 分 区 域 和 北 部 新 区 保 税 港 区, 总 面 积 1200 平 方 公 里 该 区 交 通 物 流 便 捷, 拥 有 内 陆 最 大 的 国 际 复 合 型 机 场 江 北 国 际 机 场, 长 江 上 游 最 大 的 港 口 果 园 港, 西 部 最 大 的 铁 路 枢 纽 龙 头 寺 火 车 站, 中 西 部 密 度 最 大 的 高 速 路 网 以 及 中 西 部 最 大 的 信 息 港 两 江 新 区 创 新 的 物 流 方 式 伴 随 新 欧 亚 大 陆 桥 和 印 度 洋 出 海 通 道 的 打 通, 降 低 了 物 流 交 易 成 本, 为 两 江 新 区 汇 聚 生 产 要 素, 搭 建 快 速 结 转 平 台, 发 挥 长 江 黄 金 水 道 江 北 国 际 航 空 港 枢 纽 内 陆 唯 一 保 税 港 区 影 响 力, 以 辐 射 中 西 部 创 造 了 优 越 的 条 件 两 江 新 区 总 面 积 1200 平 方 公 里, 可 建 设 面 积 550 平 方 公 里, 占 重 庆 4 披 露 信 息 中 未 说 明 政 府 债 务 类 别, 与 往 年 数 据 对 比 来 看 应 为 政 府 负 有 偿 还 责 任 的 债 务 13

15 市 主 城 区 可 建 设 面 积 的 51.79%, 占 比 较 大 两 江 工 业 开 发 区 开 发 用 地 238 平 方 公 里, 主 要 包 括 两 个 区 域 : 水 土 片 区 ( 高 新 技 术 产 业 园 )60 平 方 公 里 龙 盛 片 区 ( 万 亿 先 进 制 造 业 基 地 : 包 括 鱼 复 和 龙 兴 两 个 园 区 )178 平 方 公 里 十 二 五 期 间, 两 江 新 区 经 济 保 持 快 速 发 展,GDP 从 2010 年 的 1001 亿 元 增 长 到 2015 年 2020 亿 元, 年 均 增 长 17.5%; 工 业 总 产 值 从 1211 亿 元 增 长 到 4550 亿 元, 年 均 增 长 25.0%; 实 际 利 用 外 资 从 15.8 亿 美 元 增 长 到 41.6 亿 美 元, 年 均 增 长 21.2% 十 二 五 期 间, 两 江 新 区 完 成 进 出 口 总 额 1422 亿 美 元,129 家 世 界 500 强 落 户 新 区, 占 全 市 一 半 以 上 两 江 新 区 聚 集 了 重 庆 主 导 产 业, 包 括 汽 车 工 业 电 子 信 息 装 备 制 造 仪 器 仪 表 生 物 医 药 以 及 金 融 业 现 代 物 流 业 等, 经 济 发 展 对 汽 车 制 造 的 依 赖 度 较 高, 汽 车 制 造 工 业 产 值 约 占 两 江 新 区 工 业 总 产 值 的 一 半 左 右, 汽 车 制 造 业 的 增 速 波 动 或 对 两 江 新 区 的 经 济 发 展 产 生 较 大 影 响 两 江 新 区 是 国 务 院 批 准 的 第 三 个 国 家 级 开 发 开 放 新 区, 享 有 国 家 西 部 大 开 发 新 十 年 的 各 项 政 策 城 乡 统 筹 综 合 配 套 改 革 实 验 区 政 策 及 内 陆 保 税 港 区 等 政 策, 并 享 有 两 江 工 业 开 发 区 市 区 税 收 返 还 和 资 本 金 支 持 等 优 惠 政 策 重 庆 地 处 长 江 上 游 经 济 带 核 心 地 区, 是 我 国 政 府 实 行 西 部 大 开 发 的 重 点 开 发 地 区 ; 两 江 新 区 是 继 上 海 浦 东 新 区 天 津 滨 海 新 区 之 后, 国 务 院 批 准 的 中 国 第 三 个 国 家 级 开 发 开 放 新 区, 享 有 国 家 西 部 大 开 发 新 十 年 的 各 项 政 策 城 乡 统 筹 综 合 配 套 改 革 实 验 区 政 策 内 陆 保 税 港 区 及 浦 东 新 区 滨 海 新 区 先 行 先 试 等 政 策 根 据 国 务 院 批 复, 中 央 赋 予 重 庆 两 江 新 区 五 大 功 能 定 位 : 一 是 统 筹 城 乡 综 合 配 套 改 革 试 验 的 先 行 区 ; 二 是 内 陆 重 要 的 先 进 制 造 业 和 现 代 服 务 业 基 地 ; 三 是 长 江 上 游 地 区 的 金 融 中 心 和 创 新 中 心 ; 四 是 内 陆 地 区 对 外 开 放 的 重 要 门 户 ; 五 是 科 学 发 展 的 示 范 窗 口 2010 年 6 月 17 日, 中 共 重 庆 市 委 重 庆 市 政 府 印 发 关 于 设 立 中 共 重 庆 两 江 新 区 工 作 委 员 会 和 重 庆 两 江 新 区 管 理 委 员 会 的 通 知 ( 渝 委 发 [2010]18 号 ), 决 定 设 立 中 共 重 庆 两 江 新 区 工 作 委 员 会 ( 以 下 简 称 两 江 新 区 党 工 委 ), 为 重 庆 市 委 的 派 出 机 构 ; 两 江 新 区 管 委 会 为 重 庆 市 政 府 的 派 出 机 构 两 江 新 区 开 发 建 设 领 导 小 组 下 设 两 江 新 区 党 工 委 负 责 统 筹 两 江 新 区 范 围 内 规 划 布 局 开 发 建 设 统 计 宣 传 及 其 综 合 协 调 等 根 据 市 政 府 重 庆 两 江 新 区 开 发 建 设 领 导 小 组 第 一 次 会 议 纪 要, 运 行 体 制 可 14

16 概 括 为 在 重 庆 两 江 新 区 开 发 建 设 领 导 小 组 领 导 下 的 1+3 和 3 托 1 模 式 横 向 上 1+3 即 重 庆 两 江 新 区 管 委 会 会 同 北 碚 区 渝 北 区 江 北 区, 协 同 实 施 开 发, 平 行 推 进 的 管 理 体 制 ; 纵 向 上 3 托 1, 即 重 庆 两 江 新 区 管 委 会 直 管 两 江 新 区 工 业 开 发 区 的 开 发, 代 管 北 部 新 区 和 重 庆 两 路 寸 滩 保 税 港 区, 形 成 3 个 片 区 共 同 拉 动 重 庆 两 江 新 区 开 发 模 式 2016 年 2 月, 重 庆 市 委 市 政 府 发 布 关 于 调 整 优 化 两 江 新 区 管 理 体 制 的 决 定, 撤 销 北 部 新 区, 北 部 新 区 工 作 委 员 会 管 理 委 员 会 相 关 职 能 职 责 划 归 两 江 新 区 工 作 委 员 会 重 庆 两 江 新 区 管 理 委 员 会, 要 求 两 江 新 区 在 全 市 推 进 五 大 功 能 区 域 发 展 战 略 之 中 发 挥 更 大 的 作 用, 这 对 优 化 两 江 新 区 体 制 改 革 加 快 两 江 新 区 的 发 展 具 有 重 要 意 义 重 庆 市 政 府 给 予 两 江 新 区 税 收 返 还 资 本 金 支 持 和 两 江 新 区 发 展 专 项 资 金 等 政 策 支 持 根 据 关 于 明 确 两 江 新 区 有 关 财 税 扶 持 政 策 的 函 ( 渝 预 函 [2011]13 号 文 件 ) 市 政 府 第 二 次 和 第 三 次 会 议 纪 要, 重 庆 市 政 府 规 定 将 两 江 工 业 开 发 区 年 实 现 的 市 区 两 级 税 收 返 还 给 两 江 新 区, 用 于 两 江 工 业 开 发 区 基 础 设 施 建 设 该 公 司 作 为 两 江 新 区 重 要 的 土 地 开 发 及 基 础 设 施 建 设 主 体, 能 够 获 得 政 府 在 政 策 及 资 金 方 面 的 各 项 支 持 五 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 该 公 司 由 重 庆 市 人 民 政 府 出 资 成 立, 并 授 权 重 庆 市 政 府 的 派 出 机 构 两 江 新 区 管 委 会 实 施 监 督 管 理 履 行 出 资 人 职 责 公 司 为 两 江 新 区 管 委 会 唯 一 直 属 投 资 运 营 企 业, 能 够 获 得 政 府 的 大 力 支 持 该 公 司 由 重 庆 市 人 民 政 府 出 资 成 立, 并 授 权 重 庆 市 政 府 的 派 出 机 构 两 江 新 区 管 委 会 实 施 监 督 管 理 履 行 出 资 人 职 责 截 至 2015 年 末, 两 江 新 区 管 委 会 持 有 公 司 99.96% 的 股 权, 公 司 为 两 江 新 区 管 委 会 唯 一 直 属 投 资 运 营 企 业 重 庆 市 两 江 新 区 管 委 会 作 为 市 政 府 派 出 机 构, 其 运 行 经 费 由 市 财 政 单 列 安 排 公 司 产 权 状 况 详 见 附 录 一 该 公 司 主 要 职 能 是 按 照 重 庆 两 江 新 区 经 济 和 社 会 发 展 规 划, 对 重 庆 两 江 新 区 范 围 内 的 重 大 基 础 设 施 建 设 区 域 土 地 开 发 房 地 产 开 发 和 现 代 产 业 体 系 构 建 进 行 投 资 建 设 管 理 和 资 本 运 作 目 前, 公 司 主 要 承 担 重 庆 两 江 新 区 管 委 会 直 管 的 两 江 工 业 开 发 区 建 设 任 务, 能 够 获 得 政 府 的 15

17 大 力 支 持 ( 二 ) 公 司 法 人 治 理 结 构 该 公 司 由 两 江 新 区 管 委 会 直 管, 日 常 经 营 管 理 受 其 影 响 较 大, 公 司 与 两 江 新 区 管 委 会 存 在 一 定 的 关 联 交 易 及 资 金 往 来 该 公 司 由 两 江 新 区 管 委 会 直 管, 与 重 庆 两 江 新 区 工 业 开 发 区 管 理 委 员 会 合 署 办 公, 实 行 两 块 牌 子, 一 套 人 马 管 理 模 式 公 司 为 两 江 新 区 管 委 会 唯 一 直 属 投 资 运 营 企 业 该 公 司 不 设 股 东 会, 由 两 江 新 区 管 委 会 行 使 股 东 会 职 权 公 司 设 立 董 事 会 监 事 会 和 经 理 层 其 中, 董 事 会 是 公 司 的 决 策 机 构, 负 责 决 定 公 司 的 重 大 事 项 公 司 章 程 规 定 董 事 会 成 员 为 9 人, 目 前 实 际 到 位 7 人, 其 中 6 人 由 两 江 新 区 管 委 会 委 派,1 人 为 公 司 职 工 代 表 ; 公 司 章 程 规 定 监 事 会 成 员 4 名, 实 际 到 位 1 名, 为 职 工 代 表 监 事, 由 公 司 职 工 民 主 选 举 产 生 ; 公 司 设 总 经 理 一 人, 由 董 事 会 聘 任 或 者 解 聘, 总 经 理 对 董 事 会 负 责, 并 全 面 负 责 公 司 的 日 常 工 作 该 公 司 土 地 出 让 金 由 两 江 新 区 管 委 会 返 还, 因 此 关 联 交 易 较 频 繁 同 时 公 司 也 与 两 江 新 区 管 委 会 以 及 重 庆 渝 资 光 电 产 业 投 资 有 限 公 司 等 合 营 企 业 存 在 一 定 的 关 联 资 金 往 来 2015 年 公 司 向 关 联 方 销 售 商 品 提 供 劳 务 的 金 额 为 亿 元, 全 部 系 重 庆 两 江 新 区 管 委 会 确 认 的 土 地 一 级 开 发 收 入 2015 年 末, 公 司 应 收 关 联 方 资 金 余 额 为 亿 元, 其 中 亿 元 为 正 常 业 务 往 来 形 成 的 应 收 管 委 会 的 土 地 款 图 表 10. 公 司 与 关 联 方 销 售 商 品 提 供 劳 务 的 关 联 交 易 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 关 联 方 名 称 关 联 交 易 内 容 定 价 方 式 2013 年 2014 年 2015 年 度 重 庆 两 江 新 区 管 理 委 员 会 土 地 一 级 开 发 市 场 定 价 资 料 来 源 : 两 江 开 投 2015 年 审 计 报 告 附 注 图 表 年 末 公 司 与 关 联 方 主 要 资 金 往 来 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 关 联 方 名 称 科 目 2015 年 末 应 收 账 款 重 庆 两 江 新 区 管 理 委 员 会 其 他 应 收 款 长 期 应 收 款 重 庆 渝 资 光 电 产 业 投 资 有 限 公 司 长 期 应 收 款 应 收 关 联 方 资 金 余 额 合 计 重 庆 两 江 万 科 投 资 有 限 公 司 其 他 应 付 款 应 付 关 联 方 资 金 余 额 合 计 资 料 来 源 : 两 江 开 投 2015 年 审 计 报 告 附 注 16

18 ( 三 ) 公 司 管 理 水 平 该 公 司 根 据 业 务 需 要 制 定 了 相 应 的 组 织 结 构 和 内 部 管 理 制 度, 可 以 满 足 日 常 经 营 与 管 理 的 需 要 该 公 司 在 总 经 理 下 设 有 行 政 部 财 务 部 人 力 资 源 部 投 资 发 展 部 土 地 储 备 部 工 程 部 法 务 部 资 产 管 理 部 监 察 审 计 部 等 9 个 部 门, 涵 盖 了 公 司 所 有 的 日 常 经 营 业 务 公 司 各 职 能 部 门 在 业 务 开 展 中 既 能 保 持 应 有 的 独 立 性, 同 时 也 保 持 协 作 顺 畅 在 财 务 管 理 方 面, 该 公 司 建 立 了 规 范 的 财 务 管 理 制 度, 包 括 全 面 预 算 管 理 财 务 支 付 审 批 制 度 园 区 公 司 财 务 支 付 审 批 制 度 内 部 借 款 管 理 办 法 等, 对 公 司 业 务 预 算 财 务 预 算 的 编 制 审 批 和 调 整, 财 务 支 付 流 程 和 审 批 等 进 行 了 详 细 规 定 公 司 同 样 制 定 了 资 金 使 用 计 划 管 理 办 法, 内 部 资 金 管 理 高 度 统 一 公 司 通 过 实 施 资 金 使 用 和 支 出 月 度 计 划 管 理, 实 现 对 子 公 司 的 资 金 集 中 统 一 调 控 在 项 目 管 理 方 面, 该 公 司 制 定 了 工 程 管 理 办 法, 明 确 了 相 关 部 门 的 建 设 工 程 管 理 职 责, 对 项 目 立 项 可 行 性 研 究 和 工 程 设 计 概 算 预 算 审 查 工 程 招 标 工 程 合 同 现 场 管 理 工 程 验 收 工 程 结 算 工 程 档 案 及 工 程 后 评 估 等 各 个 业 务 环 节 的 运 作 流 程 进 行 了 明 确 规 定 在 投 融 资 管 理 方 面, 该 公 司 每 年 制 定 投 融 资 计 划 工 作 方 案, 由 投 资 发 展 部 根 据 公 司 实 际 情 况 及 编 制 投 融 资 计 划 需 要, 统 一 各 指 标 统 计 口 径, 拟 定 编 制 需 要 的 相 关 统 计 表, 并 在 财 务 部 土 地 储 备 部 工 程 部 资 产 管 理 部 等 部 门 的 协 同 配 合 下, 完 成 和 上 报 投 资 计 划, 经 由 公 司 党 政 联 席 会 议 审 议 通 过 后 上 报 两 江 新 区 管 委 会 议 事 会 进 行 审 议 ( 四 ) 公 司 经 营 状 况 该 公 司 为 两 江 工 业 开 发 区 的 投 融 资 主 体, 主 要 承 担 区 域 内 土 地 开 发 业 务 和 重 大 基 础 设 施 建 设 的 任 务, 得 益 于 政 府 的 支 持, 目 前 投 融 资 状 况 良 好 公 司 营 业 收 入 主 要 来 自 于 土 地 出 让 收 入, 存 在 一 定 波 动 公 司 土 地 开 发 及 基 础 设 施 等 业 务 投 资 规 模 大, 后 续 仍 将 维 持 较 大 的 投 融 资 需 求 该 公 司 是 重 庆 市 委 市 政 府 为 加 快 重 庆 两 江 新 区 重 大 基 础 设 施 建 设 区 域 内 土 地 开 发 和 现 代 化 产 业 体 系 构 建 而 成 立 的 国 有 大 型 投 资 集 团, 主 要 从 事 两 江 新 区 管 委 会 直 管 的 两 江 工 业 开 发 区 的 土 地 开 发 和 重 大 基 础 设 施 建 设 业 务, 直 接 开 发 的 工 业 园 区 面 积 约 238 平 方 公 里 17

19 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 土 地 一 级 开 发 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 土 地 一 级 开 发 业 务 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源 图 表 12. 近 三 年 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 构 成 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 % % % 其 中 : 土 地 一 级 开 发 % % % 毛 利 润 % % % 其 中 : 土 地 一 级 开 发 % % % 毛 利 率 8.06% 13.85% 0.06% 其 中 : 土 地 一 级 开 发 7.76% 13.36% -1.17% 资 料 来 源 : 两 江 开 投 1. 土 地 开 发 业 务 该 公 司 是 两 江 新 区 工 业 开 发 区 范 围 内 土 地 一 级 开 发 的 唯 一 运 营 主 体 2010 年, 重 庆 市 人 民 政 府 下 发 文 件 将 北 碚 区 江 北 区 及 渝 北 区 部 分 土 地 ( 面 积 平 方 公 里, 合 万 亩 ) 集 中 划 予 公 司 作 为 储 备 用 地, 此 后 公 司 每 年 从 自 有 储 备 用 地 中 确 定 地 块 进 行 拆 迁 安 置 和 整 治 开 发, 开 发 完 成 后 交 给 国 土 部 门 完 成 出 让 程 序, 并 获 得 返 还 的 开 发 收 入 具 体 操 作 流 程 为 : 公 司 与 两 江 新 区 管 委 会 以 及 重 庆 两 江 新 区 土 地 储 备 整 治 中 心 ( 以 下 简 称 土 储 中 心 ) 确 定 当 年 的 土 地 投 资 建 设 项 目, 并 签 署 一 级 土 地 开 发 协 议 ; 公 司 利 用 自 有 资 金 和 外 部 募 集 社 会 资 本 投 入 土 地 开 发 项 目 ; 按 照 政 府 规 定 标 准 由 公 司 对 原 土 地 房 屋 所 有 人 进 行 拆 迁 安 置, 并 建 设 配 套 安 置 房 或 给 予 征 收 补 偿 ; 在 完 成 拆 迁 安 置 工 作 后, 公 司 将 进 行 地 块 的 平 整 以 及 基 础 建 设 工 作 ; 土 地 开 发 投 资 建 设 工 作 结 束, 公 司 将 整 治 好 的 地 块 交 予 土 储 中 心 ; 土 储 中 心 将 土 地 移 交 国 土 部 门 按 照 土 地 出 让 程 序 进 行 出 让, 并 遵 循 风 险 收 益 匹 配 的 原 则, 按 照 协 议 约 定 计 算 方 式 支 付 公 司 开 发 成 本 和 投 资 收 益, 在 出 让 完 成 后 一 次 性 支 付 给 公 司 图 表 13. 截 至 2015 年 末 公 司 在 开 发 土 地 情 况 ( 单 位 : 亩 ) 用 地 性 质 鱼 复 片 区 龙 兴 片 区 水 土 片 区 合 计 工 业 用 地 物 流 仓 储 用 地 商 住 用 地 公 共 服 务 设 施 道 路 等 用 地 合 计 资 料 来 源 : 两 江 开 投 18

20 1) 征 地 拆 迁 征 地 拆 迁 整 治 工 作 主 要 由 该 公 司 下 属 的 鱼 复 公 司 龙 兴 公 司 水 土 公 司 3 个 园 区 公 司 负 责 具 体 运 作 根 据 公 司 年 初 制 定 的 征 地 目 标, 公 司 土 地 储 备 部 统 筹 安 排 两 江 新 区 工 业 开 发 区 土 地 征 收 及 拆 迁 补 偿 安 置 管 理 工 作, 协 调 重 庆 市 国 土 房 管 局 下 达 新 增 建 设 用 地 计 划 指 标 和 征 地 审 批, 指 导 下 属 3 个 园 区 ( 龙 兴 片 区 鱼 复 片 区 和 水 土 片 区 ) 公 司 征 地 报 件, 按 项 目 投 资 计 划 审 核 征 地 补 偿 资 金, 定 期 开 展 征 地 督 查 和 征 地 资 金 结 算 工 作 下 属 3 个 园 区 公 司 作 为 征 地 责 任 主 体, 具 体 负 责 办 理 土 地 征 收 相 关 手 续, 协 调 区 国 土 分 局 组 织 征 地 报 件, 会 同 区 征 地 办 测 算 征 地 补 偿 费 用, 完 成 征 地 拆 迁 补 偿 安 置 工 作, 依 法 使 用 征 地 资 金, 接 受 征 地 督 查 和 征 地 资 金 核 查 该 公 司 土 地 征 收 分 为 征 转 一 体 征 转 分 离 只 征 不 转 三 种 方 式 公 司 土 地 储 备 部 根 据 年 度 征 地 投 资 计 划 向 市 国 土 房 管 局 争 取 年 度 新 增 建 设 用 地 计 划 和 征 转 分 离 指 标 下 属 3 个 园 区 公 司 根 据 公 司 下 过 的 新 增 建 设 用 地 计 划 和 征 转 分 离 指 标 合 理 组 织 征 地 报 件 协 调 区 国 土 分 局 在 1 个 月 内 完 成 区 级 征 地 审 批 相 关 手 续 土 地 储 备 部 负 责 协 调 市 国 土 房 管 局 市 政 府 办 公 厅 相 关 处 室 完 成 征 地 审 批, 取 得 征 地 批 文 该 公 司 下 属 3 个 园 区 公 司 根 据 公 司 年 度 征 地 投 资 计 划 开 展 征 地 拆 迁 补 偿 安 置 工 作, 公 司 财 务 部 暂 按 审 定 资 金 50% 向 下 属 3 个 园 区 公 司 拨 付 征 地 补 偿 预 付 款, 待 拨 付 款 支 付 达 到 80% 以 后, 由 下 属 3 个 园 区 公 司 向 土 地 储 备 部 提 供 详 细 的 补 偿 依 据 和 后 期 费 用 测 算 资 金 表 待 征 地 补 偿 安 置 结 束 后 20 日 内 根 据 实 际 补 偿 据 实 申 请 差 额 补 偿 资 金 两 江 新 区 工 业 开 发 区 总 面 积 为 238 平 方 公 里, 其 中 工 业 用 地 约 为 平 方 公 里 商 住 用 地 约 为 平 方 公 里 道 路 交 通 和 物 流 仓 储 等 其 他 用 地 平 方 公 里 两 江 开 发 工 业 区 共 需 征 地 总 面 积 约 为 万 亩, 截 至 2015 年 末, 该 公 司 累 计 征 地 拆 迁 万 亩, 已 累 计 投 入 征 地 资 金 亿 元 2) 土 地 出 让 该 公 司 土 地 开 发 收 入 来 自 于 结 算 的 土 地 一 级 开 发 费 用 根 据 重 庆 市 政 府 相 关 文 件, 公 司 土 地 通 过 招 拍 挂 实 现 出 让 后, 出 让 价 格 在 扣 除 中 央 及 市 里 有 关 规 定 提 留 专 项 相 关 税 费 后, 由 重 庆 市 财 政 局 通 过 两 江 新 区 管 委 会 返 还 给 公 司 按 照 渝 财 预 [2012]841 号 文 件 和 两 江 财 政 [2012]19 号 文 件 等 文 件 规 定, 结 算 的 土 地 一 级 开 发 费 用 包 括 土 地 成 本 部 分 以 及 19

21 土 地 开 发 收 益 部 分, 两 者 合 计 占 土 地 出 让 金 的 90% 同 时 该 公 司 在 开 展 土 地 开 发 业 务 时, 享 受 税 费 返 还 根 据 重 庆 两 江 新 区 开 发 建 设 领 导 小 组 第 三 次 会 议 纪 要, 规 定 两 江 工 业 开 发 区 新 增 建 设 用 地 有 偿 使 用 费 按 规 定 标 准 全 额 征 收 后, 除 上 缴 中 央 的 30% 以 外, 其 余 全 部 安 排 返 还 给 公 司 ; 规 定 按 照 重 庆 市 人 民 政 府 令 第 54 号 规 定 的 标 准 征 收 耕 地 开 垦 费, 超 过 14 元 / 平 方 米 部 分 安 排 给 公 司 使 用 ; 规 定 耕 地 占 用 税 按 照 先 征 后 返 的 原 则, 全 额 补 助 给 公 司 此 外, 该 公 司 征 地 享 有 只 征 不 转 和 征 转 分 离 政 策 只 征 不 转 即 不 做 建 设 用 途 的 土 地 征 地 时 可 以 不 上 缴 税 费 ; 征 转 分 离 即 获 得 征 转 分 离 指 标 的 土 地 在 征 地 时 可 延 迟 一 年 上 缴 税 费, 该 政 策 的 指 标 由 公 司 根 据 年 度 征 地 投 资 计 划 向 重 庆 市 国 土 房 管 局 争 取 年 度, 该 公 司 土 地 出 让 面 积 分 别 为 1.30 万 亩 0.61 万 亩 和 1.02 万 亩, 同 期 确 认 土 地 开 发 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元, 另 外 获 得 征 地 税 费 返 还 分 别 为 亿 元 7.80 亿 元 和 亿 元 2015 年 公 司 土 地 开 发 收 入 下 降 主 要 系 当 年 度 出 让 的 土 地 以 工 业 用 地 为 主, 且 受 地 理 位 置 和 周 边 配 套 设 施 尚 不 完 善 影 响, 出 让 价 款 较 低 所 致 在 完 成 土 地 出 让 后, 公 司 一 般 年 末 一 次 性 根 据 当 年 国 土 部 门 出 具 的 土 地 成 交 确 认 书 完 成 收 入 结 转, 而 统 计 当 年 土 地 招 拍 挂 出 让 价 款 时 包 括 了 全 部 已 经 签 署 出 让 协 议 的 土 地 价 款, 土 地 招 拍 挂 出 让 协 议 签 订 时 间 与 取 得 土 地 成 交 确 认 书 时 间 有 一 定 时 间 间 隔 ( 至 少 为 两 个 月 ), 因 此 会 出 现 当 年 已 出 让 土 地 因 未 取 得 土 地 成 交 确 认 书 而 在 下 一 年 度 确 认 收 入 情 形, 导 致 当 年 确 认 的 土 地 开 发 收 入 与 当 年 已 开 发 土 地 招 拍 挂 出 让 价 款 存 在 差 异 图 表 14. 近 三 年 公 司 土 地 出 让 情 况 年 份 土 地 出 让 的 面 积 ( 亩 ) 出 让 价 款 ( 亿 元 ) 工 业 用 地 商 业 用 地 合 计 工 业 用 地 商 业 用 地 合 计 2013 年 年 年 合 计 资 料 来 源 : 两 江 开 投 截 至 2015 年 末, 该 公 司 拥 有 土 地 共 102 宗, 面 积 合 计 亩, 账 面 价 值 亿 元 未 来, 公 司 将 优 先 出 让 工 业 用 地, 待 商 住 用 地 周 边 基 础 设 施 完 善 土 地 升 值 后, 加 大 出 让 商 住 用 地 的 力 度 5 计 入 资 本 公 积 20

22 图 表 15. 公 司 未 来 土 地 出 让 计 划 年 份 工 业 用 地 出 让 面 预 计 出 让 金 和 税 综 合 用 地 出 让 面 预 计 出 让 金 和 税 积 ( 亩 ) 费 返 还 ( 亿 元 ) 积 ( 亩 ) 费 返 还 ( 亿 元 ) 2016 年 年 年 年 年 合 计 资 料 来 源 : 两 江 开 投 注 : 综 合 用 地 指 同 一 宗 地 包 含 两 种 或 者 两 种 以 上 不 同 用 途 的 土 地 3) 招 商 引 资 情 况 该 公 司 对 两 江 新 区 工 业 开 发 区 的 招 商 引 资 工 作 主 要 在 两 江 新 区 管 委 会 的 统 一 统 筹 安 排 下 开 展 两 江 新 区 已 集 中 推 出 区 内 所 有 国 家 鼓 励 类 产 业 的 各 类 中 资 企 业 和 外 商 投 资 企 业, 到 2020 年 前 按 15% 的 税 率 征 收 企 业 所 得 税 等 诸 多 优 惠 政 策, 对 招 商 引 资 工 作 的 顺 利 推 进 具 有 非 常 积 极 的 作 用 两 江 新 区 招 商 引 资 标 准 较 高, 对 落 户 企 业 的 投 入 产 出 强 度 有 一 定 要 求, 并 需 结 合 项 目 前 景 科 技 含 量 以 及 投 资 强 度 等 方 面 招 商 引 资 ; 此 外, 根 据 市 政 府 第 三 次 会 议 纪 要, 为 提 高 两 江 新 区 的 整 体 招 商 形 象 和 水 平, 对 两 江 工 业 开 发 区 暂 不 能 落 地 的 项 目, 可 按 照 产 业 及 功 能 分 区 规 划 布 局 落 户 到 相 关 行 政 区 和 功 能 区 2015 年 该 公 司 签 约 项 目 158 个, 其 中 内 资 项 目 128 个, 外 资 项 目 30 个 ; 合 同 投 资 总 额 亿 元, 其 中 内 资 项 目 投 资 亿 元, 外 资 项 目 投 资 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 已 引 进 中 国 移 动 中 国 联 通 美 国 霍 尼 韦 尔 通 用 电 气 安 博 物 流, 韩 国 韩 泰 轮 胎 SK, 日 本 三 井 等 世 界 500 强 企 业, 长 安 汽 车 格 力 京 东 方 等 中 国 知 名 企 业 公 司 签 约 的 非 产 业 项 目 主 要 包 括 商 业 中 心 集 团 总 部 学 校 贸 易 物 流 金 融 等 随 着 企 业 逐 步 落 地 入 驻, 可 为 公 司 土 地 开 发 基 础 设 施 建 设 等 业 务 持 续 稳 定 开 展 创 造 较 有 利 环 境 图 表 16. 公 司 2013 年 以 来 产 业 项 目 招 商 引 资 情 况 年 份 签 约 项 目 ( 个 ) 总 投 资 额 预 计 形 成 产 值 2013 年 亿 元 亿 美 元 2014 年 亿 元 2015 年 亿 元 资 料 来 源 : 两 江 开 投 3000 亿 元 2. 基 础 设 施 建 设 业 务 该 公 司 土 地 开 发 业 务 由 公 司 对 原 土 地 房 屋 所 有 人 进 行 拆 迁 安 置, 并 建 设 配 套 安 置 房 ; 在 完 成 拆 迁 安 置 工 作 后, 由 公 司 负 责 进 行 地 块 的 平 整 21

23 以 及 基 础 建 设 工 作 基 础 设 施 建 设 业 务 实 际 是 土 地 开 发 投 资 过 程 中 的 重 要 环 节, 主 要 包 括 受 托 开 发 区 域 内 道 路 及 配 套 设 施 平 场 工 程 市 政 管 网 以 及 安 置 房 等 建 设 业 务 土 地 开 发 的 配 套 基 础 设 施 投 资 成 本 计 入 土 地 开 发 投 资 成 本, 在 土 地 开 发 收 入 中 予 以 弥 补 ( 安 置 房 配 套 商 业 门 面, 将 由 公 司 自 持 获 取 租 金 或 对 外 销 售, 以 弥 补 部 分 投 资 成 本 ) 此 外, 根 据 关 于 明 确 两 江 新 区 有 关 财 税 扶 持 政 策 的 函 渝 预 函 [2011]13 号 文 件 市 政 府 第 一 二 三 次 会 议 纪 要, 市 政 府 规 定 将 两 江 工 业 开 发 区 年 实 现 的 市 区 两 级 税 收 返 还 给 两 江 新 区, 用 于 两 江 工 业 开 发 区 基 础 设 施 建 设 ; 重 庆 市 政 府 于 2011 年 设 立 两 江 新 区 发 展 专 项 资 金 6, 用 于 支 持 两 江 新 区 发 展 截 至 2015 年 末, 公 司 累 计 获 得 税 收 返 还 及 基 础 设 施 建 设 相 关 补 助 合 计 亿 元 该 公 司 安 置 房 建 设 项 目 全 部 为 对 土 地 开 发 地 块 区 域 内 被 拆 迁 居 民 的 实 物 补 偿 截 至 2015 年 末, 公 司 安 置 房 项 目 计 划 总 投 资 合 计 亿 元, 累 计 已 投 资 亿 元 图 表 17. 截 至 2015 年 末 公 司 安 置 房 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 万 平 方 米 ) 项 目 名 称 总 投 资 已 投 资 总 建 筑 规 模 飞 马 安 置 房 一 期 飞 马 安 置 房 二 期 思 源 片 区 安 置 房 一 期 思 源 片 区 安 置 房 二 期 思 源 片 区 安 置 房 三 期 万 寿 片 区 安 置 房 和 合 家 园 A 组 团 和 合 家 园 B 组 团 和 合 家 园 C 组 团 复 盛 安 置 房 一 期 复 盛 安 置 房 二 期 双 溪 安 置 房 鱼 嘴 安 置 房 一 期 鱼 嘴 安 置 房 二 期 郭 家 沱 安 置 房 万 寿 安 置 房 二 期 太 山 安 置 房 书 院 安 置 房 石 船 安 置 房 龙 兴 安 置 房 二 期 天 堡 寨 安 置 房 来 源 包 括 : 北 部 新 区 实 现 的 市 级 税 收 增 量, 除 2010 年 直 接 从 市 对 北 部 新 区 税 收 补 助 中 提 取 1 亿 元 外, 以 2010 年 为 基 期 年 定 比 计 算, 市 级 税 收 增 量 分 年 计 提 比 例 为 30% 65%, 以 后 100%; 两 江 工 业 开 发 区 实 现 的 土 地 有 偿 使 用 收 入 扣 除 中 央 及 市 里 有 关 规 定 提 留 专 项 后 的 余 额, 城 市 建 设 配 套 费 收 入 扣 除 用 于 教 育 水 利 基 金 和 有 专 项 用 途 的 提 标 增 量 后 的 余 额, 新 增 建 设 用 地 有 偿 使 用 费 扣 除 上 缴 中 央 30% 以 外 部 分, 以 及 耕 地 开 垦 费 扣 除 14 元 / 平 方 米 部 分 两 江 新 区 发 展 资 金 全 额 拨 付 两 江 新 区 管 委 会, 由 两 江 新 区 管 委 会 根 据 发 展 资 金 年 度 预 算 及 项 目 执 行 进 度 等 统 筹 安 排 使 用 此 外, 土 地 有 偿 使 用 收 入 城 市 建 设 配 套 费 收 入 市 级 计 提 部 分, 可 以 项 目 方 式 申 报, 安 排 用 于 两 江 新 区 范 围 内 教 育 发 展 水 利 建 设 廉 租 房 等 建 设 22

24 项 目 名 称 总 投 资 已 投 资 总 建 筑 规 模 合 计 资 料 来 源 : 两 江 开 投 此 外, 该 公 司 还 负 责 两 江 新 区 公 租 房 建 设 业 务, 主 要 由 下 属 子 公 司 两 江 公 租 房 负 责, 该 子 公 司 是 重 庆 市 两 江 新 区 公 租 房 建 设 业 主, 主 要 承 担 两 江 新 区 范 围 内 的 公 租 房 建 设 任 务 截 至 2015 年 末, 公 司 公 租 房 项 目 总 计 14 个, 总 建 筑 面 积 为 万 平 方 米, 总 投 资 亿 元, 已 投 资 亿 元 其 中 鱼 嘴 复 盛 双 溪 万 寿 和 天 堡 寨 5 个 公 租 房 已 基 本 投 入 使 用, 截 至 2015 年 末 实 现 租 金 收 益 约 万 元 ; 因 政 策 原 因 水 土 云 计 算 御 临 南 龙 兴 南 和 大 岭 4 个 公 租 房 项 目 暂 缓 建 设, 御 临 北 项 目 已 经 停 止 建 设 ; 其 余 4 个 在 建 项 目 均 处 于 主 体 结 构 建 设 阶 段 4 个 正 常 在 建 的 公 租 房 项 目 后 续 资 金 需 求 合 计 为 亿 元 图 表 18. 截 至 2015 年 末 公 司 公 租 房 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元, 万 平 方 米 ) 项 目 名 称 建 筑 面 积 预 计 投 资 规 模 已 投 资 金 额 工 程 进 度 鱼 嘴 基 本 投 入 使 用 天 堡 寨 基 本 投 入 使 用 复 盛 部 分 组 团 投 入 使 用 双 溪 部 分 组 团 投 入 使 用 万 寿 部 分 组 团 投 入 使 用 水 土 云 计 算 暂 缓 建 设 思 源 在 建 御 临 南 暂 缓 建 设 龙 兴 在 建 上 通 五 在 建 龙 兴 北 在 建 龙 兴 南 暂 缓 建 设 大 岭 暂 缓 建 设 御 临 北 取 消 合 计 资 料 来 源 : 两 江 开 投 根 据 重 庆 市 财 政 局 重 庆 市 市 级 公 共 租 赁 住 房 租 金 收 入 管 理 暂 行 办 法 ( 渝 财 综 [2011]66 号 ) 和 重 庆 市 市 级 公 共 租 赁 住 房 财 务 管 理 暂 行 办 法 ( 试 行 ) ( 渝 财 建 [2013]66 号 ) 的 规 定, 公 租 房 项 目 不 提 折 旧, 租 金 纳 入 基 金 预 算 管 理, 按 照 政 府 非 税 收 入 有 关 规 定 缴 入 市 级 国 库, 住 宅 租 金 直 接 由 重 庆 市 公 租 房 管 理 局 收 取, 配 套 商 业 门 面 租 金 由 该 公 司 代 收 缴 入 国 库, 不 确 认 公 司 收 入 租 金 严 格 执 行 收 支 两 条 线 管 理, 专 项 用 于 公 租 房 贷 款 本 息 偿 还 和 公 租 房 的 维 护 管 理 等 支 出 其 中, 安 排 用 23

25 于 偿 还 贷 款 本 息 的 资 金, 由 市 财 政 局 拨 付 至 业 主 单 位 ( 两 江 公 租 房 ); 安 排 用 于 维 护 管 理 的 资 金, 由 市 财 政 局 拨 付 至 市 公 共 租 赁 住 房 管 理 局 公 司 将 获 得 的 重 庆 市 财 政 局 按 收 支 两 条 线 拨 来 的 款 项, 住 宅 分 配 额 冲 减 项 目 成 本, 门 面 分 配 额 确 认 为 公 司 的 政 府 补 助 收 入 截 至 2015 年 末, 该 公 司 基 础 设 施 建 设 项 目 已 累 计 投 入 亿 元 7, 其 中 道 路 及 配 套 工 程 投 入 亿 元 安 置 房 项 目 已 投 入 亿 元 该 公 司 土 地 开 发 及 基 础 设 施 项 目 建 设 规 模 很 大, 目 前 公 司 所 获 得 的 资 本 金 土 地 出 让 金 返 还 税 费 返 还 及 财 政 补 助 等 资 金 尚 不 能 满 足 当 年 度 的 投 资 及 还 本 付 息 的 资 金 需 求, 不 足 部 分 公 司 通 过 债 务 性 及 股 权 类 融 资 予 以 弥 补 年 公 司 预 计 土 地 开 发 及 基 础 设 施 建 设 等 投 资 支 出 分 别 为 149 亿 元 111 亿 元 和 85 亿 元, 后 续 资 本 支 出 需 求 较 大 且 投 入 集 中, 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 图 表 19. 公 司 资 金 来 源 及 支 出 情 况 8 ( 单 位 : 亿 元 ) 板 块 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 资 本 金 征 地 税 费 返 还 资 金 来 源 投 资 支 出 土 地 出 让 金 返 还 公 租 房 廉 租 房 补 助 安 置 房 配 套 费 返 还 专 款 类 财 政 补 助 资 金 债 务 性 融 资 其 他 合 计 征 地 相 关 支 出 工 程 相 关 支 出 其 中 : 安 置 房 建 设 支 出 项 目 收 购 支 出 其 他 开 发 投 资 支 出 ( 主 要 包 括 财 务 费 用 ) 还 本 支 出 其 他 资 料 来 源 : 两 江 开 投 合 计 ( 五 ) 发 展 战 略 根 据 两 江 新 区 规 划 以 及 重 庆 市 政 府 和 两 江 新 区 管 委 会 对 该 公 司 的 发 展 定 位, 未 来 公 司 仍 将 积 极 开 展 两 江 新 区 特 别 是 两 江 新 区 工 业 开 发 区 的 土 地 开 发 投 资 基 础 设 施 配 套 以 及 公 租 房 建 设 业 务 作 为 园 区 的 建 设 7 该 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 产 生 的 成 本 ( 除 安 置 房 项 目 ) 计 入 其 他 非 流 动 资 产 等 科 目 8 图 表 中 数 据 为 公 司 每 年 实 际 发 生 的 现 金 流 入 及 现 金 流 出 24

26 和 运 营 商, 公 司 的 目 标 是 将 两 江 新 区 打 造 成 为 能 够 引 领 重 庆 经 济 发 展 的 功 能 核 心 区 统 筹 城 乡 综 合 配 套 改 革 实 验 的 先 行 区 内 陆 重 要 的 先 进 制 造 业 和 现 代 服 务 业 基 地 长 江 上 游 地 区 的 金 融 中 心 和 创 新 中 心 内 陆 地 区 对 外 开 放 的 重 要 门 户 科 学 发 展 的 示 范 窗 口, 为 重 庆 经 济 社 会 发 展 和 产 业 升 级 继 续 作 出 贡 献 ( 六 ) 公 司 财 务 质 量 立 信 会 计 师 事 务 所 对 该 公 司 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 企 业 会 计 制 度 及 其 补 充 规 定 截 至 2015 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 ); 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 亿 元 ( 其 中 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 9.74 亿 元 ), 经 营 性 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 该 公 司 营 业 收 入 主 要 来 自 土 地 开 发 业 务 收 入, 受 出 让 土 地 性 质 及 数 量 影 响, 营 业 收 入 和 毛 利 水 平 呈 现 波 动 随 着 土 地 开 发 及 基 础 设 施 建 设 业 务 的 推 进, 公 司 负 债 总 额 增 长 较 快, 但 由 于 公 司 收 到 征 地 税 费 返 还 项 目 建 设 资 本 金 以 及 发 行 权 益 类 工 具 等 规 模 较 大, 使 得 资 产 负 债 率 仍 保 持 合 理 水 平 公 司 各 项 业 务 支 出 规 模 较 大, 近 年 来 经 营 性 现 金 流 持 续 呈 净 流 出 状 态 六 公 司 财 务 分 析 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 该 公 司 营 业 收 入 主 要 来 自 土 地 开 发 业 务 收 入, 受 出 让 土 地 性 质 及 数 量 影 响, 营 业 收 入 和 毛 利 水 平 呈 现 波 动 作 为 两 江 新 区 土 地 开 发 及 基 础 设 施 投 融 资 主 体, 公 司 业 务 运 营 以 公 益 性 为 主 年 该 公 司 实 现 营 业 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 营 业 收 入 主 要 来 源 于 土 地 一 级 开 发 收 入 2015 年 由 于 公 司 出 让 的 工 业 用 地 较 多, 出 让 单 价 较 低, 当 年 度 营 业 收 入 同 比 下 降 了 10.32% 年 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 8.06% 13.85% 和 0.06%, 其 中 土 地 一 级 开 发 业 务 毛 利 率 为 7.76% 13.36% 和 -1.17%, 呈 现 较 大 波 动 近 年 来 公 司 土 地 开 发 成 本 ( 包 括 了 区 域 内 配 套 基 础 设 施 的 成 本 ) 较 为 固 定, 毛 利 率 波 动 主 要 系 不 同 土 地 类 型 出 让 价 格 差 异 较 大 所 致, 商 业 用 地 成 交 25

27 面 积 占 比 较 大 时 毛 利 率 较 高, 而 工 业 用 地 成 交 面 积 占 比 较 大 时 毛 利 率 较 低 由 于 公 司 出 让 的 土 地 以 工 业 用 地 为 主, 加 之 周 边 配 套 设 施 尚 不 完 善, 土 地 出 让 的 价 格 较 低, 使 得 土 地 一 级 开 发 的 业 务 毛 利 率 较 低 2015 年 公 司 出 让 的 土 地 收 入 不 足 以 覆 盖 土 地 开 发 成 本, 但 公 司 工 业 用 地 主 要 出 售 给 招 商 引 资 企 业, 后 续 企 业 入 驻 并 达 产 后 公 司 可 通 过 税 收 返 还 的 形 式 得 到 一 定 补 偿 从 期 间 费 用 来 看, 年, 该 公 司 期 间 费 用 合 计 分 别 为 亿 元 3.04 亿 元 和 4.09 亿 元, 期 间 费 用 率 分 别 为 -2.69% 5.54% 和 8.42% 年 公 司 期 间 费 用 水 平 控 制 在 相 对 较 低 水 平, 其 中 2013 年 期 间 费 用 为 负 主 要 系 当 年 获 得 财 政 贴 息 2.55 亿 元 冲 减 了 财 务 费 用 2015 年 公 司 期 间 费 用 增 加 主 要 系 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 有 所 增 加 从 盈 利 构 成 来 看, 年 该 公 司 盈 利 主 要 来 源 于 营 业 毛 利, 投 资 收 益 占 比 非 常 低 但 2015 年 由 于 公 司 参 股 的 重 庆 渝 资 光 电 产 业 投 资 有 限 公 司 当 年 实 现 了 大 额 利 润, 按 照 权 益 法 核 算 计 入 投 资 收 益 亿 元, 导 致 投 资 收 益 成 为 公 司 2015 年 主 要 盈 利 来 源 公 司 作 为 两 江 新 区 土 地 一 级 开 发 和 基 础 设 施 建 设 主 体, 每 年 可 获 得 政 府 一 定 补 助, 年 实 现 营 业 外 收 入 分 别 为 0.05 亿 元 0.08 亿 元 和 0.25 亿 元 同 期 公 司 实 现 净 利 润 分 别 为 5.96 亿 元 6.10 亿 元 和 亿 元 公 司 承 担 的 土 地 开 发 基 础 设 施 等 建 设 规 模 很 大, 资 产 规 模 较 大, 但 由 于 大 部 分 项 目 正 处 于 建 设 期, 相 关 收 益 尚 未 产 生, 加 之 公 司 本 身 业 务 运 营 公 益 性 较 明 显, 因 此 资 产 获 利 水 平 很 低 年 公 司 净 资 产 收 益 率 分 别 为 1.23% 0.95% 和 1.47%, 总 资 产 收 益 率 分 别 为 0.60% 0.60% 和 0.91% 图 表 20. 近 三 年 公 司 盈 利 构 成 情 况 注 : 根 据 两 江 开 投 提 供 资 料 整 理 绘 制 26

28 图 表 年 公 司 主 要 盈 利 指 标 情 况 年 度 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 利 润 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 注 : 根 据 两 江 开 投 提 供 资 料 整 理 计 算 ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 随 着 土 地 开 发 及 基 础 设 施 建 设 业 务 的 推 进, 该 公 司 负 债 规 模 增 长 较 快, 但 由 于 公 司 收 到 征 地 税 费 返 还 项 目 建 设 资 本 金 以 及 发 行 权 益 类 工 具 等 规 模 较 大, 使 得 资 产 负 债 率 仍 保 持 合 理 水 平 随 着 各 项 业 务 的 推 进, 近 年 来 公 司 投 资 支 出 较 大, 主 要 依 赖 银 行 借 款 和 政 府 财 政 性 资 金 支 撑 其 较 大 规 模 的 投 资 活 动 公 司 土 地 储 备 丰 富 货 币 资 金 较 充 裕, 加 之 融 资 能 力 较 强, 可 为 债 务 的 偿 付 提 供 良 好 保 证 1. 债 务 分 析 (1) 债 务 结 构 随 着 两 江 新 区 征 地 及 基 础 设 施 建 设 业 务 的 推 进, 该 公 司 负 债 总 额 逐 年 上 升, 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 同 期 末 公 司 实 收 资 本 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 公 司 将 收 到 征 地 税 费 返 还 财 政 补 助 资 金 公 租 房 建 设 资 本 金 划 拨 的 土 地 等 计 入 资 本 公 积, 年 末 资 本 公 积 分 别 达 到 亿 元 亿 元 和 亿 元 2015 年 末 公 司 资 本 公 积 增 量 部 分 主 要 系 国 开 基 金 投 入 资 金 收 到 重 庆 两 江 新 区 管 理 委 员 会 征 地 税 费 返 还 财 政 补 助 资 金 公 租 房 建 设 资 本 金 以 及 投 资 款 等 ; 此 外,2014 年 公 司 发 行 了 亿 元 无 固 定 到 期 日 的 金 融 工 具 ( 其 他 权 益 工 具 ), 使 得 当 年 末 公 司 所 有 者 权 益 增 加 至 亿 元 年 末, 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 54.99% 49.90% 和 49.31%, 财 务 杠 杆 适 中, 但 随 着 两 江 新 区 征 地 及 基 础 设 施 建 设 业 务 的 推 进, 预 计 将 推 高 公 司 的 资 产 负 债 率 27

29 图 表 22. 公 司 发 行 其 他 权 益 工 具 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 权 益 工 具 名 称 发 行 时 间 股 利 率 / 利 息 率 金 额 到 期 日 或 续 期 情 况 重 庆 渝 高 新 兴 科 技 发 展 有 限 公 司 权 益 工 具 重 庆 两 江 新 渝 投 资 有 限 公 司 权 益 工 具 重 庆 天 合 天 城 镇 化 发 展 投 资 中 心 权 益 工 具 % 无 到 期 日 % 无 到 期 日 % 无 到 期 日 合 计 资 料 来 源 : 两 江 开 投 为 适 应 业 务 发 展 需 求 以 及 土 地 开 发 及 基 础 设 施 项 目 建 设 的 长 期 资 金 需 要, 该 公 司 主 要 考 虑 长 期 借 款 中 长 期 债 券 等 方 式 进 行 融 资, 以 匹 配 项 目 建 设 周 期 并 缓 解 短 期 债 务 的 偿 还 压 力, 因 此 公 司 负 债 以 长 期 债 务 为 主 年 末 公 司 长 短 期 债 务 比 分 别 为 % % 和 % 随 着 长 期 借 款 的 陆 续 到 期, 公 司 长 短 期 债 务 比 持 续 下 降 2015 年 末 该 公 司 非 流 动 负 债 为 亿 元, 占 负 债 总 额 的 73.54%, 年 末 公 司 非 流 动 负 债 主 要 由 长 期 借 款 应 付 债 券 和 长 期 应 付 款 构 成, 占 非 流 动 负 债 的 比 重 分 别 为 82.79% 15.61% 和 1.07% 近 年 来 公 司 陆 续 偿 还 了 到 期 的 长 期 借 款, 长 期 借 款 余 额 持 续 下 降,2015 年 末 为 亿 元, 较 上 年 末 下 降 8.44% 同 期 末 公 司 应 付 债 券 余 额 亿 元, 由 于 2015 年 公 司 成 功 发 行 了 一 期 中 期 票 据, 应 付 债 券 较 2014 年 末 增 长 了 38.69% 公 司 长 期 应 付 款 余 额 为 6.12 亿 元, 主 要 为 国 开 基 金 给 予 公 司 的 资 金 支 持, 年 利 率 为 1.2% 2015 年 以 来 公 司 偿 还 了 融 资 成 本 相 对 较 高 的 融 资 租 赁 款, 年 末 长 期 应 付 款 大 幅 下 降 2015 年 末 该 公 司 流 动 负 债 为 亿 元, 同 比 增 长 了 89.08%, 增 量 部 分 主 要 系 短 期 借 款 预 收 账 款 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债, 这 也 是 公 司 流 动 负 债 的 主 要 构 成 2015 年 以 来 公 司 为 降 低 融 资 成 本, 适 当 新 增 了 部 分 短 期 借 款, 年 末 短 期 借 款 余 额 增 至 16 亿 元 公 司 预 收 账 款 年 末 余 额 为 亿 元, 主 要 系 土 储 中 心 按 开 发 进 度 向 公 司 预 付 的 开 发 费 用 2015 年 公 司 收 到 土 储 中 心 大 额 预 付 款, 年 末 公 司 预 收 账 款 大 幅 增 加 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 包 括 将 于 一 年 内 到 期 的 亿 元 长 期 借 款 以 及 亿 元 应 付 债 券 此 外, 公 司 其 他 应 付 款 年 末 余 额 亿 元, 主 要 系 施 工 单 位 向 公 司 支 付 的 履 约 保 证 金 工 程 质 保 金 等 以 及 与 重 庆 渝 高 新 兴 科 技 发 展 有 限 公 司 重 庆 两 江 万 科 投 资 有 限 公 司 等 企 业 的 往 来 款 等 (2) 银 行 借 款 与 发 行 债 券 情 况 该 公 司 拥 有 较 为 畅 通 的 间 接 融 资 渠 道, 与 金 融 机 构 建 立 了 良 好 的 合 作 关 系, 这 有 助 于 公 司 运 营 保 持 稳 定 年 末, 公 司 银 行 借 款 余 28

30 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 为 土 地 抵 押 借 款, 借 款 利 率 多 为 基 准 利 率 截 至 2015 年 末, 公 司 共 有 土 地 使 用 权 2.79 万 亩 房 屋 建 筑 物 万 平 方 米 为 其 银 行 借 款 提 供 抵 押 图 表 年 末 公 司 银 行 借 款 结 构 ( 单 位 : 亿 元 ) 借 款 类 别 长 期 借 款 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 短 期 借 款 合 计 抵 押 借 款 保 证 借 款 信 用 借 款 合 计 资 料 来 源 : 两 江 开 投 近 年 来, 该 公 司 在 资 本 市 场 发 行 了 多 期 债 券, 直 接 融 资 渠 道 畅 通 截 至 2016 年 4 月 末 公 司 待 偿 还 债 券 余 额 合 计 178 亿 元 图 表 24. 截 至 2016 年 4 月 末 公 司 待 偿 还 债 券 概 况 债 项 名 称 发 行 金 额 ( 亿 元 ) 起 息 日 到 期 日 发 行 利 率 (%) 本 息 兑 付 情 况 14 渝 两 江 债 /09/ /09/ 未 到 期 14 渝 两 江 债 /04/ /04/ 未 到 期 16 渝 两 江 专 项 债 /04/ /04/ 未 到 期 16 渝 两 江 /01/ /01/ 未 到 期 15 渝 两 江 MTN /08/ /08/ 未 到 期 16 两 江 /03/ /03/ 未 到 期 13 渝 两 江 MTN /10/ /10/ 未 到 期 15 渝 两 江 CP /07/ /07/ 未 到 期 合 计 资 料 来 源 :Wind 资 讯 该 公 司 负 债 以 刚 性 债 务 为 主,2015 年 末 刚 性 债 务 余 额 为 亿 元, 占 债 务 总 额 的 比 重 为 83.60% 从 刚 性 债 务 到 期 分 布 情 况 来 看, 年 公 司 需 还 本 付 息 金 额 分 别 为 142 亿 元 244 亿 元 和 202 亿 元, 面 临 一 定 的 集 中 偿 付 压 力 考 虑 到 公 司 未 来 土 地 开 发 及 基 础 设 施 建 设 规 模 仍 很 大, 预 计 公 司 中 短 期 内 刚 性 债 务 仍 将 维 持 较 大 规 模 不 过, 公 司 融 资 渠 道 畅 通, 可 为 公 司 业 务 正 常 开 展 提 供 资 金 周 转 或 有 债 务 方 面, 截 至 2015 年 末 该 公 司 对 外 担 保 余 额 为 亿 元, 担 保 比 率 为 6.84%, 全 部 系 对 土 储 中 心 银 行 借 款 提 供 的 担 保, 担 保 期 限 从 2014 年 12 月 至 2021 年 12 月 土 储 中 心 为 政 府 下 属 事 业 单 位, 目 前 运 营 正 常, 公 司 或 有 负 债 风 险 相 对 可 控 29

31 (3) 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 提 供 的 企 业 信 用 报 告, 截 至 2016 年 3 月 29 日, 公 司 信 用 记 录 正 常, 无 债 务 违 约 记 录 2. 现 金 流 分 析 年, 该 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 近 年 来, 公 司 土 地 开 发 基 础 设 施 建 设 ( 含 安 置 房 建 设 ) 等 大 量 项 目 处 于 开 发 建 设 阶 段, 每 年 需 投 入 大 额 的 现 金, 而 公 司 收 到 土 地 税 费 返 还 及 土 地 出 让 金 等 无 法 覆 盖 开 发 建 设 支 出, 因 此 经 营 性 现 金 流 量 净 额 持 续 呈 现 净 流 出 状 态 公 司 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 主 要 系 收 到 的 土 地 出 让 金 土 地 税 费 返 还 等, 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 主 要 系 政 府 补 助 工 程 保 证 金 及 外 单 位 往 来 款 年, 该 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 0.33 亿 元 2014 年 公 司 投 资 支 付 的 现 金 为 亿 元, 主 要 为 对 其 他 公 司 新 增 的 股 权 投 资 ;2015 年 公 司 投 资 支 付 的 现 金 主 要 为 购 买 理 财 产 品 委 托 贷 款 形 成 的 现 金 流 出 以 及 对 合 联 营 企 业 的 追 加 投 资 2015 年 公 租 房 投 资 减 少, 投 资 活 动 现 金 流 出 下 降, 加 之 收 回 理 财 产 品 等 积 累 的 现 金 流 入 金 额 很 大, 因 此 当 年 度 投 资 活 动 现 金 流 呈 现 净 流 入 状 态 该 公 司 承 担 了 两 江 新 区 土 地 开 发 以 及 基 础 设 施 建 设 公 租 房 项 目 开 发 等 任 务, 资 金 需 求 量 大, 公 司 需 依 靠 外 部 融 资 弥 补 资 金 缺 口 年, 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 未 来 随 着 两 江 新 区 工 业 园 区 的 开 发, 预 计 公 司 仍 将 保 持 较 大 的 投 融 资 规 模 图 表 年 公 司 现 金 流 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 注 : 根 据 两 江 开 投 提 供 资 料 整 理 绘 制 30

32 年 该 公 司 EBITDA 分 别 为 6.35 亿 元 8.32 亿 元 和 亿 元, 呈 逐 年 上 升 趋 势 由 于 公 司 外 部 融 资 规 模 很 大, 每 年 支 付 的 利 息 金 额 较 大, 因 此 EBITDA 对 利 息 支 出 的 保 障 程 度 不 高 图 表 年 公 司 现 金 流 及 EBITDA 对 债 务 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2013 年 2014 年 2015 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 ( 倍 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 (%) 注 : 根 据 两 江 开 投 提 供 资 料 整 理 计 算 3. 资 产 质 量 分 析 随 着 土 地 开 发 及 基 础 设 施 等 各 项 业 务 的 不 断 推 进, 该 公 司 资 产 总 额 不 断 增 加 年 末, 公 司 资 产 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 分 别 同 比 增 长 55.34% 14.71% 和 10.57% 从 资 产 构 成 来 看,2015 年 末 公 司 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 占 比 分 别 为 48.57% 和 51.43% 2015 年 末, 该 公 司 流 动 资 产 为 亿 元, 主 要 由 货 币 资 金 应 收 账 款 其 他 应 收 款 和 存 货 构 成 其 中, 货 币 资 金 年 末 余 额 亿 元, 由 于 公 司 偿 还 了 部 分 金 融 机 构 借 款, 加 之 基 础 设 施 建 设 和 土 地 一 级 开 发 征 地 拆 迁 工 程 支 出 规 模 较 大, 使 得 货 币 资 金 存 量 下 降 ; 应 收 账 款 为 亿 元, 主 要 系 应 收 两 江 新 区 管 委 会 的 土 地 出 让 金 返 还 款, 账 龄 均 在 一 年 以 内, 近 年 来 公 司 对 应 收 账 款 回 收 比 较 及 时, 产 生 坏 账 的 可 能 性 低, 故 未 提 取 坏 账 准 备 ; 其 他 应 收 款 为 亿 元, 主 要 为 关 联 往 来 款 金 融 机 构 融 资 保 证 金 以 及 部 分 征 地 费 用 等,2015 年 公 司 偿 还 了 较 多 的 融 资 租 赁 款, 因 此 2015 年 末 其 他 应 收 款 同 比 下 降 了 27.68%; 存 货 为 亿 元, 主 要 为 土 地 开 发 成 本, 近 年 来 持 续 增 长 2015 年 末, 该 公 司 非 流 动 资 产 为 亿 元, 主 要 由 无 形 资 产 其 他 非 流 动 资 产 投 资 性 房 地 产 长 期 股 权 投 资 和 长 期 应 收 款 构 成, 占 比 分 别 为 43.49% 38.19% 6.98% 6.69% 和 3.59% 其 中, 无 形 资 产 为 亿 元, 主 要 为 重 庆 市 政 府 划 拨 的 土 地 使 用 权, 公 司 以 划 拨 当 年 12 月 31 日 为 基 准 日, 委 托 专 业 土 地 资 产 评 估 机 构 对 土 地 的 市 场 价 格 以 及 土 地 整 治 成 本 进 行 评 估, 确 认 土 地 的 入 账 价 值 ; 其 他 非 流 动 资 产 为 311 亿 元, 主 要 为 基 础 设 施 公 租 房 项 目 的 投 入 成 本 以 及 委 托 贷 款 2015 年 末 公 司 其 他 非 流 动 资 产 中 基 础 设 施 建 设 成 本 为 亿 元, 公 租 房 项 目 成 本 为 31

33 亿 元, 委 托 贷 款 为 亿 元 ; 投 资 性 房 地 产 主 要 系 用 于 对 外 出 租 的 门 面 车 库 以 及 拟 用 于 修 建 经 营 性 房 产 的 土 地 使 用 权 ;2015 年 末 公 司 长 期 股 权 投 资 为 亿 元, 主 要 是 公 司 对 重 庆 两 江 万 科 投 资 有 限 公 司 重 庆 渝 资 光 电 产 业 投 资 有 限 公 司 等 公 司 的 投 资, 以 权 益 法 进 行 核 算 2015 年 末 公 司 长 期 股 权 投 资 大 幅 增 长 主 要 系 对 重 庆 渝 资 光 电 产 业 投 资 有 限 公 司 确 认 了 大 额 投 资 收 益 所 致 年 末 公 司 长 期 应 收 款 为 亿 元, 主 要 为 应 收 重 庆 市 渝 北 区 人 民 政 府 工 程 借 款 以 及 重 庆 两 江 新 区 云 计 算 产 业 园 建 设 投 资 有 限 公 司 用 于 云 计 算 产 业 园 基 础 设 施 建 设 的 款 项, 借 款 利 率 为 同 期 贷 款 基 准 利 率 上 浮 10-20% 七 公 司 抗 风 险 能 力 / 外 部 支 持 ( 一 ) 自 身 抗 风 险 能 力 该 公 司 作 为 两 江 新 区 工 业 开 发 区 的 主 要 开 发 投 资 主 体, 承 担 着 区 域 内 土 地 开 发 基 础 设 施 建 设 等 重 要 职 能, 能 够 持 续 得 到 国 家 和 地 方 政 府 的 政 策 资 金 等 各 项 支 持 近 年 来 公 司 业 务 稳 步 发 展, 土 地 储 备 充 足, 融 资 能 力 较 强, 整 体 抗 风 险 能 力 强 (1) 政 策 及 政 府 支 持 重 庆 是 我 国 政 府 实 行 西 部 大 开 发 重 点 开 发 区 域 ; 两 江 新 区 是 国 务 院 批 准 的 第 三 个 国 家 级 开 发 开 放 新 区, 享 有 国 家 西 部 大 开 发 新 十 年 的 各 项 政 策 城 乡 统 筹 综 合 配 套 改 革 实 验 区 政 策 内 陆 保 税 港 区 及 浦 东 新 区 滨 海 新 区 先 行 先 试 等 政 策, 并 享 有 两 江 工 业 开 发 区 市 区 税 收 返 还 和 资 本 金 支 持 等 优 惠 政 策 该 公 司 作 为 两 江 新 区 工 业 开 发 区 的 主 要 开 发 投 资 主 体, 承 担 着 区 域 内 土 地 开 发 基 础 设 施 建 设 等 重 要 职 能, 能 够 持 续 得 到 国 家 和 地 方 政 府 的 政 策 资 金 等 各 项 支 持 (2) 区 域 经 济 与 产 业 发 展 环 境 优 势 重 庆 市 是 我 国 西 部 唯 一 集 水 陆 空 运 输 方 式 为 一 体 的 交 通 枢 纽, 是 我 国 西 南 地 区 的 中 心 城 市, 经 济 腹 地 广 阔 重 庆 市 为 我 国 老 工 业 基 地 之 一, 工 业 基 础 较 好, 以 汽 车 摩 托 车 行 业 装 备 制 造 业 材 料 工 业 以 及 电 子 信 息 产 业 为 主 导 产 业, 近 年 来 经 济 持 续 增 长, 综 合 实 力 不 断 增 强 2015 年 重 庆 市 全 年 实 现 地 区 生 产 总 值 亿 元, 比 上 年 增 长 11.0%; 两 江 新 区 聚 集 了 重 庆 市 主 导 产 业, 产 业 基 础 良 好, 并 具 有 一 定 的 起 步 基 础 重 庆 市 及 两 江 新 区 较 强 的 经 济 实 力 可 为 该 公 司 业 务 运 营 提 供 良 好 的 外 部 环 境 32