银河高端内参

Transcription

1 cp 银 河 高 端 内 参 本 期 产 品 经 理 : 喻 国 祥 :yuguoxiang@chinastock.com.cn 联 系 人 : 李 军 :lijun_whmz@chinastock.com.cn 2016 年 7 月 15 日 星 期 五 srwuwuwu 本 期 导 读 : 时 事 纵 横 中 共 为 确 保 长 期 执 政 开 出 良 方 中 国 重 申 立 场 : 废 纸 裁 决 没 人 会 执 行 高 端 评 论 中 国 绿 色 革 命 走 向 全 球 海 外 视 野 美 学 者 谈 英 国 脱 欧 的 经 济 学 教 训 南 海 仲 裁 陷 尴 尬 : 中 国 将 打 造 地 区 新 秩 序 财 经 观 察 不 要 对 经 济 增 长 的 未 来 盲 目 乐 观 中 国 中 产 阶 层 收 入 预 期 乐 观 研 究 思 考 美 英 俄 等 都 曾 不 睬 国 际 裁 决 仲 裁 后 的 南 海 会 是 什 么 样 子? 券 业 透 析 科 技 创 新 触 发 券 商 新 一 轮 转 型 契 机 券 商 动 态 两 融 费 率 持 续 下 行 融 资 利 率 现 5 字 头 国 际 投 行 银 行 业 是 否 正 再 次 变 得 炫 酷 起 来?

2 时 事 纵 横 中 共 为 确 保 长 期 执 政 开 出 良 方 内 容 提 要 : 西 媒 称, 中 国 以 最 高 规 格 庆 祝 中 国 共 产 党 成 立 95 周 年 自 1949 年 以 来, 中 共 已 经 执 政 67 年 2021 年 时 中 共 将 庆 祝 建 党 100 周 年, 并 计 划 在 2049 年 建 国 100 周 年 时 将 中 国 建 成 社 会 主 义 现 代 化 国 家, 结 束 中 国 长 达 两 个 世 纪 的 不 发 达 状 态 未 来 几 年 仍 将 是 非 常 棘 手 的 一 段 时 期, 中 国 将 面 对 复 杂 的 国 内 国 际 形 势 虽 然 现 在 面 临 困 难, 但 中 国 看 似 已 经 取 得 了 优 势 近 日, 西 班 牙 中 国 政 策 观 察 网 站 刊 发 西 班 牙 中 国 问 题 专 家 里 奥 斯 的 文 章 称, 对 中 国 共 产 党 人 而 言, 苏 联 的 经 验 教 训 仍 然 历 历 在 目 加 强 理 论 建 设, 避 免 党 员 队 伍 的 意 识 形 态 受 到 腐 蚀 也 是 另 一 个 必 须 要 做 的 工 作, 否 则 中 国 将 经 历 西 方 授 意 之 下 的 政 治 变 革, 它 们 害 怕 中 国 的 成 功 会 威 胁 其 全 球 霸 权 最 后, 避 免 陷 入 新 的 冷 战 陷 阱, 避 免 为 应 对 周 边 紧 张 形 势 而 将 资 源 浪 费 在 防 务 上, 也 是 非 常 重 要 的 文 章 称, 亚 太 地 区 正 在 进 行 军 备 竞 赛, 第 三 国 在 挑 起 紧 张 局 势, 加 上 中 国 热 切 维 护 其 根 本 利 益 的 决 心, 这 一 切 意 味 着 形 势 将 变 得 复 杂 严 峻 在 这 种 情 况 下, 实 行 曾 令 苏 联 财 政 陷 入 窘 境 的 军 费 扩 张, 对 中 国 当 局 而 言 就 是 一 个 陷 阱 中 国 共 产 党 要 求 全 体 党 员 在 三 条 战 线 上 采 取 行 动, 包 括 内 部 责 任 意 识 形 态 以 及 社 会 问 题, 习 近 平 在 庆 祝 中 国 共 产 党 成 立 95 周 年 大 会 上 的 讲 话 中 直 接 或 间 接 地 提 到 了 这 些 问 题 首 先 是 内 部 责 任, 建 党 95 周 年 恰 逢 对 从 严 治 党 提 出 新 的 要 求 并 非 偶 然 习 近 平 表 示, 中 国 共 产 党 作 为 执 政 党, 面 临 的 最 大 威 胁 就 是 腐 败 第 二 条 战 线 是 意 识 形 态 建 设 毫 无 疑 问, 中 共 领 导 中 国 实 现 了 翻 天 覆 地 的 变 化 中 国 在 经 济 上 已 经 成 为 全 球 大 国, 并 正 在 进 行 发 展 模 式 的 转 变 获 得 这 一 切 成 就 的 关 键 是 适 应 中 国 国 情, 拒 绝 思 想 克 隆, 同 时 目 光 长 远 习 近 平 表 示, 理 论 上 清 醒, 政 治 上 才 能 坚 定 坚 定 的 理 想 信 念, 必 须 建 立 在 对 马 克 思 主 义 的 深 刻 理 解 之 上, 建 立 在 对 历 史 规 律 的 深 刻 把 握 之 上 第 三 条 战 线 是 社 会 中 国 还 有 很 多 贫 困 人 口, 但 是 在 公 共 福 利 方 面 已 经 取 得 了 很 大 成 就 要 建 成 小 康 社 会, 还 有 很 长 的 路 要 走 这 个 任 务 不 简 单, 各 种 公 共 服 务 必 须 要 满 足 人 们 实 质 性 需 求 才 能 实 现 长 治 久 安 国 家 实 力 越 强, 越 要 满 足 人 民 的 需 求 社 会 指 数 的 提 升 是 经 济 发 展 的 必 然 要 求, 是 迫 切 的 政 治 和 意 识 形 态 要 求, 也 是 可 能 影 响 到 中 共 寿 命 的 正 义 的 体 现 中 国 共 产 党 是 世 界 最 大 的 执 政 党 很 多 人 认 为 会 继 续 发 展 下 去 但 中 国 历 史 告 诫 我 们, 如 果 政 权 不 能 提 供 发 展 福 利 和 正 义, 就 必 将 被 推 翻 ( 参 考 消 息 )( 返 回 ) 2 / 16

3 中 国 重 申 立 场 : 废 纸 裁 决 没 人 会 执 行 中 国 国 务 院 新 闻 办 公 室 近 日 发 布 了 中 国 坚 持 通 过 谈 判 解 决 中 国 与 菲 律 宾 在 南 海 有 关 争 议 白 皮 书, 该 白 皮 书 系 统 阐 述 了 中 国 政 府 在 中 菲 南 海 争 议 和 南 海 问 题 上 的 一 贯 立 场 和 政 策 中 国 外 交 部 副 部 长 刘 振 民 表 示, 南 海 仲 裁 裁 决 表 明, 裁 决 解 决 不 了 争 议, 希 望 菲 律 宾 朋 友 认 识 到 这 点, 其 他 人 不 要 在 里 面 搅 局 据 俄 罗 斯 卫 星 网 报 道, 白 皮 书 称, 南 海 诸 岛 是 中 国 固 有 领 土, 中 国 对 南 海 诸 岛 的 主 权 是 历 史 上 确 定 的, 中 国 始 终 坚 持 维 护 在 南 海 领 土 主 权 和 海 洋 权 益 路 透 社 报 道, 中 国 国 务 院 新 闻 办 公 室 白 皮 书 主 张 同 直 接 有 关 的 当 事 国 依 据 包 括 联 合 国 海 洋 法 公 约 在 内 的 国 际 法, 通 过 谈 判 公 平 解 决 南 海 海 洋 划 界 问 题 白 皮 书 指 出, 在 领 土 和 海 洋 划 界 问 题 上, 中 国 不 接 受 任 何 强 加 于 中 国 的 争 端 解 决 方 案 不 接 受 任 何 诉 诸 第 三 方 的 争 端 解 决 方 式 ; 在 划 界 问 题 最 终 解 决 前, 各 方 应 保 持 自 我 克 制, 中 国 主 张 南 海 和 平 稳 定 应 由 中 国 和 东 盟 国 家 共 同 维 护 据 路 透 社 报 道, 刘 振 民 表 示, 中 国 有 权 利 在 南 海 划 设 防 空 识 别 区 刘 振 民 称, 首 先 要 说 清 楚 的 是, 中 国 有 这 个 权 利, 防 空 识 别 区 制 度 不 是 中 国 的 发 明, 是 其 他 一 些 大 国 的 发 明 刘 振 民 表 示 : 如 果 我 们 的 安 全 受 到 威 胁, 当 然 有 权 划, 这 取 决 于 我 们 的 综 合 判 断 刘 振 民 表 示 : 我 们 希 望 其 他 国 家 不 要 借 机 来 威 胁 中 国, 希 望 其 他 国 家 能 够 与 中 国 一 起 努 力, 相 向 而 行, 共 同 维 护 南 海 和 平 稳 定, 不 要 把 南 海 变 成 一 个 战 争 的 发 源 地 据 台 湾 中 央 社 报 道, 中 国 外 交 部 副 部 长 刘 振 民 当 天 说, 希 望 菲 律 宾 新 政 府 能 认 知 南 海 仲 裁 裁 决 是 一 张 废 纸, 把 裁 决 搁 到 一 边 后 回 到 谈 判 桌 刘 振 民 指 出, 南 海 案 仲 裁 庭 并 非 国 际 法 庭, 其 组 成 是 政 治 操 作 的 结 果, 五 名 仲 裁 员 没 有 一 人 来 自 亚 洲, 而 且 是 挣 钱 的, 挣 的 是 菲 律 宾 的 钱, 可 能 还 有 别 人 给 他 们 的 钱 刘 振 民 还 说, 南 海 仲 裁 裁 决 表 明, 裁 决 解 决 不 了 争 议, 希 望 菲 律 宾 朋 友 认 识 到 这 点, 其 他 人 不 要 在 里 面 搅 局, 否 则 只 会 激 化 南 海 周 边 国 家 东 南 亚 国 家 之 间 的 矛 盾 他 说, 废 纸 的 裁 决 没 有 人 会 执 行, 若 有 任 何 一 方 尝 试 按 裁 决 执 行, 便 会 构 成 新 的 不 法 行 为, 中 国 政 府 会 采 取 必 要 手 段 阻 止 据 路 透 社 报 道, 中 国 国 防 部 长 常 万 全 表 示, 中 国 在 南 海 的 领 土 主 权 和 海 洋 权 益 在 任 何 情 况 下 不 受 所 谓 菲 律 宾 南 海 仲 裁 案 裁 决 的 影 响, 中 方 不 接 受 任 何 基 于 该 仲 裁 案 裁 决 的 主 张 和 行 动 常 万 全 会 见 欧 盟 外 交 与 安 全 政 策 高 级 代 表 莫 盖 里 尼 时 称, 希 望 欧 方 在 南 海 问 题 上 秉 持 客 观 公 正 立 场, 谨 言 慎 行 ( 参 考 消 息 )( 返 回 ) 3 / 16

4 高 端 评 论 中 国 绿 色 革 命 走 向 全 球 内 容 提 要 : 聪 明 的 投 资 者 意 识 到, 中 国 希 望 在 发 展 绿 色 技 术 的 竞 赛 中 领 先 于 美 国 和 其 他 国 家, 把 它 作 为 新 的 经 济 增 长 战 略 的 一 部 分 中 国 的 十 三 五 规 划 有 5 个 指 导 原 则 : 创 新 协 调 绿 色 开 放 共 享 当 中 国 副 总 理 张 高 丽 今 年 在 中 国 发 展 高 层 论 坛 上 向 一 众 海 外 商 界 和 学 术 界 领 导 人 描 述 这 些 原 则 的 时 候, 他 讲 得 最 多 的 是 绿 色, 明 显 表 明 中 国 未 来 的 增 长 侧 重 于 绿 色 发 展 最 近, 中 国 总 理 李 克 强 告 诉 福 特 首 席 执 行 官 菲 尔 茨, 汽 油 动 力 车 在 中 国 市 场 的 销 售 可 能 在 今 后 二 十 年 被 那 些 新 能 源 汽 车 超 过 无 论 是 张 高 丽 的 强 调 还 是 李 克 强 的 谈 话 都 表 明, 中 国 计 划 发 展 清 洁 经 济, 从 钢 铁 等 碳 排 放 密 集 型 行 业 转 向 服 务 业, 同 时 寻 求 保 持 让 许 多 发 达 国 家 感 到 羡 慕 的 6.5% 的 强 劲 GDP 增 长 率 基 于 制 造 业 出 口 的 旧 增 长 模 式 让 中 国 数 百 万 人 摆 脱 了 贫 困, 使 得 中 国 成 为 一 个 超 级 经 济 大 国 但 它 也 带 来 了 挑 战, 包 括 以 煤 炭 为 主 导 对 人 体 健 康 有 害 的 能 源 构 成 最 近 一 些 研 究 报 告 估 计, 因 空 气 质 量 糟 糕 很 大 程 度 上 与 化 石 燃 料 燃 烧 有 关 损 害 健 康 而 造 成 的 损 失 大 约 相 当 于 中 国 GDP 的 10% 然 而, 现 在 中 国 的 政 策 制 定 者 打 算 果 断 向 全 世 界 表 明, 气 候 举 措 和 经 济 增 长 是 并 行 不 悖 的 十 三 五 规 划 旨 在 提 升 中 国 在 经 济 价 值 链 上 的 位 置, 转 向 不 太 依 赖 资 源 的 消 费 模 式 该 规 划 也 明 确 提 及 管 理 煤 炭 和 钢 铁 等 行 业 工 人 的 结 构 性 转 型 消 除 过 剩 产 能 那 么 绿 色 中 国 对 其 自 身 的 经 济 增 长 和 世 界 意 味 着 什 么? 首 先, 气 候 议 程 获 得 了 坚 实 基 础, 现 在 已 经 发 生 了 积 极 的 重 大 变 化 其 次, 实 现 中 国 在 巴 黎 气 候 大 会 前 夕 宣 布 的 可 再 生 能 源 目 标, 落 实 为 清 洁 能 源 投 资 的 快 速 增 加 第 三, 中 国 正 在 发 展 新 的 创 新 性 融 资 机 制 来 推 动 低 碳 化 转 型, 并 帮 助 实 现 新 的 发 展 目 标 中 国 将 需 要 吸 引 更 多 的 私 人 资 金 支 持 绿 色 投 资, 全 国 性 绿 色 债 券 市 场 很 可 能 扮 演 重 要 角 色 中 国 在 建 设 必 要 的 市 场 框 架 中 国 人 民 银 行 建 立 了 绿 色 债 券 市 场, 让 中 国 成 为 首 个 发 布 绿 色 债 券 发 行 指 引 的 国 家 绿 色 债 券 市 场 在 今 年 1 月 开 放, 吸 引 了 私 人 资 本 的 强 烈 兴 趣 中 国 的 绿 色 债 券 市 场 规 模 有 望 在 未 来 5 年 增 长 至 2300 亿 美 元 这 种 规 模 令 人 印 象 深 刻, 但 这 种 规 模 还 不 够 用 好 消 息 是, 不 仅 仅 只 有 中 国 金 融 企 业 对 绿 色 债 券 感 兴 趣 有 报 道 称, 北 京 汽 车 股 份 有 限 公 司 今 年 申 请 发 行 7.4 亿 美 元 的 绿 色 债 券, 为 节 能 汽 车 生 产 线 提 供 融 资 随 着 世 界 转 向 低 碳 增 长, 肮 脏 生 产 现 在 被 视 为 风 险 非 常 大, 这 让 绿 色 债 券 成 为 一 个 具 有 特 别 吸 引 力 的 4 / 16

5 选 项 来 自 绿 色 投 资 的 增 长 还 可 能 被 证 明 是 中 国 的 一 个 福 音 中 国 人 民 银 行 首 席 经 济 学 家 马 骏 估 计, 如 果 有 足 够 的 融 资, 绿 色 投 资 需 求 可 能 每 年 增 长 10% 15% 2016 年 很 有 可 能 成 为 开 创 性 一 年, 中 国 将 走 上 为 更 优 质 的 增 长 提 供 融 资 的 道 路 中 国 已 经 让 绿 色 增 长 及 其 融 资 成 为 G20 会 议 的 主 要 议 题 G20 的 绿 色 金 融 研 究 小 组 举 行 了 首 次 会 议 ; 在 G20 成 员 国 财 长 和 央 行 行 长 会 议 上, 绿 色 金 融 研 究 小 组 受 托 拿 出 具 体 措 施, 发 展 绿 色 银 行 业 扩 大 绿 色 债 券 市 场 以 及 实 施 其 他 举 措 无 论 是 国 内 还 是 全 球 领 军 者, 中 国 努 力 实 现 可 持 续 增 长, 实 现 持 久 生 活 水 平 提 高 和 脱 贫 中 国 成 功 经 验 可 能 很 快 被 其 他 国 家 效 仿 ( 斯 特 恩 : 伦 敦 政 治 经 济 学 院 IG 帕 特 尔 经 济 与 政 府 学 教 授 全 球 经 济 与 气 候 委 员 会 联 合 主 席 )( 返 回 ) 海 外 视 野 美 学 者 谈 英 国 脱 欧 的 经 济 学 教 训 内 容 提 要 : 诺 贝 尔 经 济 学 奖 得 主 美 国 哥 伦 比 亚 大 学 教 授 施 蒂 格 利 茨 发 表 题 为 政 治 家 必 须 从 英 国 脱 欧 中 吸 取 哪 些 教 训 文 章 称, 英 国 欧 洲 和 全 世 界 消 化 英 国 脱 欧 公 投 所 带 来 的 后 果 还 需 要 很 长 时 间 当 然, 最 重 大 的 后 果 取 决 于 欧 盟 对 英 国 人 离 开 的 反 应 大 多 数 人 原 本 以 为, 欧 盟 不 会 割 肉 自 损 : 毕 竟 友 好 分 手 似 乎 最 符 合 各 方 的 利 益 此 次 分 手 的 过 程 可 能 会 变 得 一 团 糟 英 国 和 欧 盟 从 贸 易 和 经 济 一 体 化 中 相 互 获 益 如 果 欧 盟 政 界 高 层 认 为 加 强 经 济 一 体 化 更 为 有 利, 他 们 就 会 尝 试 确 保 双 方 关 系 尽 可 能 紧 密 欧 盟 委 员 会 主 席 容 克 仍 旧 态 度 强 硬 说 : 退 出 就 是 退 出 了 欧 盟 必 须 采 取 毫 不 妥 协 的 行 动 打 消 其 他 国 家 脱 欧 念 头, 他 开 出 的 条 件 不 会 比 世 界 贸 易 组 织 协 议 框 架 内 所 保 证 的 更 多 普 通 民 众 过 得 并 不 好 欧 盟 委 员 会 所 持 的 这 种 立 场 忽 视 了 一 个 不 仅 从 英 国 脱 欧 公 投 也 从 美 国 共 和 党 初 选 中 得 出 的 教 训 : 对 大 多 数 民 众 来 说, 他 们 的 日 子 过 得 并 不 好 从 过 去 40 年 来 新 自 由 主 义 议 程 中 获 益 的 可 能 是 最 顶 端 的 1% 的 人 我 一 直 就 预 言, 这 种 停 滞 最 终 会 带 来 政 治 上 的 后 果 只 是 这 一 天 现 在 到 来 了 大 西 洋 两 岸 的 民 众 都 将 贸 易 协 定 视 为 他 们 痛 苦 的 根 源 这 种 观 点 虽 然 过 于 简 单 化, 却 是 完 全 可 以 理 解 的 今 天 的 贸 易 协 定 是 关 起 门 来 协 商 出 来 的, 其 中 代 表 了 很 强 的 企 业 利 益, 完 全 将 普 通 公 民 即 就 业 者 排 除 在 外 因 此 出 现 一 边 倒 的 结 果 就 没 什 么 可 奇 怪 的 了 : 就 业 者 的 谈 判 地 位 被 进 一 步 削 弱, 这 又 强 化 了 损 害 工 会 和 就 业 者 权 利 的 立 法 的 影 响 力 5 / 16

6 政 治 均 势 向 着 资 本 倾 斜 的 影 响 要 大 得 多 各 行 各 业 的 工 业 集 中 程 度 以 及 市 场 影 响 力 都 在 增 大 实 际 工 资 停 滞 和 降 低 所 造 成 的 影 响 与 财 政 紧 缩 政 策 影 响 混 杂 在 一 起, 同 时 公 共 服 务 存 在 减 少 的 危 险 照 容 克 的 话 说, 经 济 上 的 繁 荣 团 结 一 心 感 和 对 欧 洲 的 自 豪 感 是 不 够 的 不, 欧 洲 的 团 结 要 靠 威 胁 胁 迫 和 恐 惧 来 保 证 难 民 冲 击 由 弱 者 承 担 在 欧 盟 内 部, 由 此 所 产 生 的 就 业 者 在 经 济 上 的 不 安 全 感 与 外 来 移 民 的 问 题 结 合 在 一 起, 产 生 了 一 种 有 毒 的 混 合 物 很 多 难 民 是 压 迫 和 战 争 的 受 害 者 而 西 方 对 压 迫 和 战 争 的 出 现 负 有 责 任 提 供 援 助 是 所 有 人 在 道 义 上 的 责 任, 尤 其 是 原 殖 民 大 国 尽 管 屡 屡 遭 到 否 认, 但 低 技 能 劳 动 力 的 增 长 导 致 了 均 衡 工 资 的 降 低 当 工 资 没 有 降 低 或 者 无 法 降 低 时, 失 业 率 就 增 加 这 一 发 展 令 经 济 管 理 不 善 导 致 整 体 失 业 率 高 企 的 国 家 感 到 忧 虑 欧 洲 特 别 是 欧 元 区, 过 去 几 十 年 经 济 是 如 此 之 差, 以 至 于 平 均 失 业 率 达 到 两 位 数 欧 洲 内 部 人 员 自 由 流 动 意 味 着, 降 低 失 业 率 方 面 更 为 成 功 的 国 家 可 能 要 料 到, 他 们 自 己 必 须 负 担 的 难 民 会 超 出 公 平 的 份 额 这 些 国 家 就 业 者 承 担 低 工 资 和 高 失 业 率 负 担, 而 雇 用 着 廉 价 劳 动 力 的 雇 主 却 从 中 获 益 换 句 话 说, 难 民 所 造 成 的 负 担 由 最 没 有 能 力 承 担 的 那 些 人 承 担 了 关 于 移 民 的 好 处 谈 的 很 多 了 对 于 那 些 向 所 有 民 众 提 供 的 公 共 服 务 普 遍 很 少 的 国 家, 移 民 会 带 来 好 处 然 而, 对 于 那 些 社 会 保 障 水 平 较 高 的 国 家, 则 是 相 反 的 情 况 提 高 生 活 水 平 是 要 务 事 实 上, 工 资 的 下 行 压 力 和 削 减 公 共 服 务 的 结 果 是 中 产 阶 级 被 掏 空, 大 西 洋 两 岸 都 可 以 看 到 类 似 的 影 响 中 产 阶 级 和 工 人 阶 层 家 庭 享 受 不 到 经 济 增 长 的 好 处 鉴 于 当 前 美 国 男 性 全 职 就 业 者 ( 排 除 通 货 膨 胀 因 素 ) 的 实 际 中 位 数 收 入 低 于 40 年 前 的 事 实, 选 民 的 怒 火 就 不 是 什 么 意 料 之 外 的 事 了 此 外, 承 诺 变 革 的 政 治 家 没 有 满 足 人 们 的 期 望 普 通 民 众 虽 然 知 道 制 度 不 公, 但 他 们 终 于 意 识 到, 制 度 被 操 纵 的 程 度 比 人 们 设 想 的 还 大 因 此, 人 们 对 政 治 家 的 变 革 能 力 或 意 愿 最 后 仅 存 的 信 心 也 消 失 了 带 着 一 肚 子 怒 火 去 投 票, 问 题 不 仅 问 题 不 会 得 到 解 决, 还 有 可 能 导 致 更 糟 糕 政 治 和 经 济 状 况 如 何 应 对 充 满 怒 火 投 票 结 果, 也 是 同 样 的 道 理 经 济 学 的 基 本 原 则 是 让 过 去 的 过 去 英 吉 利 海 峡 两 岸 政 界 都 应 花 心 思 回 答 这 个 问 题 : 在 民 主 制 度 下, 政 治 当 权 派 对 于 如 此 之 多 的 民 众 顾 虑 怎 么 会 如 此 漠 不 关 心 眼 下, 每 个 欧 盟 成 员 国 政 府 都 必 须 将 改 善 普 通 民 众 的 生 活 水 平 作 为 其 最 优 先 6 / 16

7 的 目 标 更 进 一 步 新 自 由 主 义 的 意 识 形 态 不 会 有 多 大 帮 助 ( 瑞 士 商 报 )( 返 回 ) 南 海 仲 裁 陷 尴 尬 : 中 国 将 打 造 地 区 新 秩 序 日 本 外 交 学 者 网 站 刊 登 题 为 尽 管 有 了 南 海 仲 裁 案 裁 决, 但 中 国 仍 占 据 上 风 文 章 称, 在 海 牙 仲 裁 庭 对 中 国 提 出 全 面 批 驳 后, 亚 太 地 区 的 国 际 力 量 结 构 正 处 于 一 个 关 键 时 刻 说 起 来 好 像 矛 盾, 司 法 上 的 尴 尬 却 让 中 国 在 地 缘 战 略 舞 台 上 占 据 了 上 风 中 国 最 可 靠 的 手 段 是 继 续 在 南 海 进 行 建 设 活 动, 并 在 事 实 上 使 任 何 国 家 都 不 敢 对 它 发 起 挑 战, 从 而 使 中 国 的 地 区 对 手 在 无 法 发 起 有 效 挑 战 时 显 得 更 弱 中 国 对 海 牙 仲 裁 庭 的 裁 决 嗤 之 以 鼻, 它 显 然 将 国 际 法 律 秩 序 视 为 西 方 大 国 为 自 己 服 务 的 体 系 和 遏 制 中 国 野 心 的 工 具 这 是 中 国 肯 定 会 打 出 的 一 手 牌, 除 非 它 迅 速 放 弃 这 手 牌 在 对 传 统 秩 序 表 示 蔑 视 之 后, 中 国 将 无 法 从 中 得 到 好 处, 而 势 必 会 寻 求 瓦 解 传 统 秩 序 并 用 中 国 设 计 的 秩 序 取 而 代 之, 至 少 在 亚 洲 会 是 这 样 也 就 是 说, 它 一 定 会 迅 速 行 动, 用 别 样 的 秩 序 取 而 代 之 如 果 要 这 样 做 的 话, 中 国 最 可 靠 的 手 段 是 继 续 在 南 海 进 行 建 设 活 动, 并 在 事 实 上 吓 得 任 何 国 家 都 不 敢 对 它 发 起 挑 战, 从 而 使 中 国 的 地 区 对 手 在 无 法 发 起 有 效 挑 战 时 显 得 更 弱 由 于 国 际 法 和 对 名 声 的 顾 及 都 吓 不 倒 中 国, 那 么 剩 下 的 就 只 有 军 事 或 经 济 力 量 以 及 外 交 了, 而 这 些 都 没 有 太 大 希 望 足 够 严 厉 的 制 裁 似 乎 也 不 大 可 能 改 变 中 国 的 行 为 任 何 此 类 措 施 都 不 可 能 来 自 联 合 国, 因 为 中 国 是 安 理 会 常 任 理 事 国, 而 俄 罗 斯 显 然 无 意 在 南 海 为 难 中 国 国 家 联 盟 发 起 的 强 有 力 经 济 制 裁 将 不 得 不 由 美 国 来 领 导 使 实 施 制 裁 的 各 方 自 己 付 出 巨 大 代 价, 大 到 足 以 使 这 种 可 能 性 显 得 不 大 现 实 规 模 大 到 足 以 撼 动 中 国 的 军 事 冲 突 也 不 可 能 出 现 没 有 任 何 东 南 亚 国 家 敢 冒 险 自 己 发 起 这 样 的 冲 突 一 旦 爆 发 军 事 冲 突, 美 国 将 不 得 不 积 极 且 直 接 地 参 与 其 中 然 而, 美 国 的 强 有 力 军 事 行 动 基 本 上 可 以 不 用 考 虑 航 行 自 由 行 动 也 许 会 继 续, 但 只 要 中 国 保 持 一 定 程 度 的 谨 慎 就 不 会 发 生 危 险 事 件, 而 动 用 军 事 力 量 将 中 国 赶 出 它 所 建 造 的 人 工 岛 则 超 出 了 美 国 的 政 治 能 力 ( 外 交 学 者 )( 返 回 ) 财 经 观 察 不 要 对 经 济 增 长 的 未 来 盲 目 乐 观 内 容 提 要 : 有 些 发 明 比 其 他 发 明 更 重 要 这 是 西 北 大 学 的 戈 登 在 著 作 美 国 增 长 的 起 落 中 提 出 的 最 重 要 观 点 这 本 书 对 1870 至 1970 年 间 美 国 经 济 转 型 及 随 后 的 放 缓 进 行 了 深 入 分 析 7 / 16

8 增 长 既 非 必 然, 也 不 会 匀 速 由 于 技 术 突 破 相 对 狭 窄, 我 们 正 处 于 一 个 增 长 令 人 失 望 的 时 代 杰 出 的 经 济 史 学 家 麦 克 洛 斯 基 坚 持 认 为, 这 种 悲 观 情 绪 一 直 是 通 往 现 代 世 界 的 糟 糕 指 引 我 们 在 物 质 和 精 神 方 面 比 两 个 世 纪 前 富 有 得 多 她 说 得 没 错 但 戈 登 教 授 回 应 称, 我 们 并 非 以 恒 定 速 率 变 得 更 加 富 有 相 反, 某 些 时 期 的 增 长 比 其 他 时 期 更 快, 甚 至 工 业 革 命 以 后 也 是 这 样 在 人 均 和 每 小 时 产 出 方 面,1890 年 后 的 时 期 出 现 了 持 续 增 长 但 1920 至 1970 年 比 之 前 和 之 后 时 期 都 更 具 活 力 : 在 这 半 个 世 纪, 每 小 时 产 出 每 年 增 长 接 近 3% 衡 量 创 新 的 更 佳 指 标 是 全 要 素 生 产 率 的 提 升 : 产 出 增 长 减 去 劳 动 力 和 资 本 新 增 投 入 的 贡 献 这 个 指 标 更 加 让 人 吃 惊 美 国 经 济 经 历 了 两 个 快 速 创 新 时 期 :1920 至 1970 年, 以 及 速 度 慢 得 多 的 1994 至 2004 年 这 带 来 了 三 大 问 题 首 先, 为 何 聚 焦 美 国? 答 案 是, 美 国 自 1870 年 以 来 一 直 处 于 全 球 创 新 及 生 产 率 提 升 的 前 沿 只 有 美 国 独 步 全 球 第 二, 如 何 解 释 生 产 率 增 速 先 升 后 降? 戈 登 教 授 的 答 案 是 1870 年 后 出 现 并 于 1920 至 1970 年 间 投 入 应 用 的 创 新 的 速 度 和 多 样 化 这 一 时 期 出 现 了 能 源 革 命 后 来, 由 于 经 济 需 要 有 文 化 受 过 训 练 的 工 人, 它 们 又 推 动 了 一 场 教 育 革 命 这 种 影 响 降 临 不 久 又 消 失 了 第 三, 错 误 的 衡 量 方 式 在 多 大 程 度 上 扭 曲 了 结 果? 答 案 是 扭 曲 很 严 重, 但 并 不 是 使 当 前 表 现 相 对 过 去 看 起 来 更 好 情 况 更 多 是 反 过 来 GDP 的 增 速 实 际 上 被 大 大 低 估 了 如 今, 此 类 延 迟 已 大 大 缩 短 更 重 要 的 是,GDP 并 非 衡 量 生 活 水 平 的 好 标 准 戈 登 教 授 指 出,GDP 无 法 体 现 如 下 所 有 这 些 的 价 值 : 增 加 的 食 品 种 类 城 市 街 头 消 失 的 马 粪 更 快 的 出 行 速 度 通 讯 方 式 的 转 变 娱 乐 质 量 的 改 善 集 中 供 热 带 来 的 更 强 舒 适 性 家 庭 劳 作 的 减 少 工 作 强 度 及 危 险 度 的 降 低 轻 松 获 得 的 清 洁 水 包 装 食 品 的 安 全 性 以 及 ( 最 重 要 的 ) 预 期 寿 命 的 大 幅 提 升 在 富 裕 国 家, 如 今 几 乎 所 有 人 都 认 为 这 一 切 是 理 所 当 然 的 增 长 放 缓 的 原 因 是 发 明 创 造 变 慢 了 此 外, 现 在 创 新 的 影 响 范 围 比 过 去 缩 小 了 更 糟 的 是, 享 受 创 新 好 处 的 人 群 范 围 似 乎 缩 小 了 戈 登 教 授 所 讲 的 故 事 既 推 翻 了 对 经 济 增 长 的 盲 目 乐 观, 也 推 翻 了 对 就 业 末 日 的 盲 目 悲 观 这 一 部 分 是 因 为 技 术 进 步 如 此 有 限, 产 出 构 成 向 很 难 提 高 生 产 率 的 行 业 倾 斜, 是 经 济 放 缓 的 重 要 原 因 有 人 认 为 生 活 水 平 必 定 长 期 稳 定 快 速 增 长, 这 是 个 不 切 实 际 的 愿 望 相 信 一 些 结 构 改 革 将 解 决 这 个 问 题, 同 样 也 只 是 一 厢 情 愿 目 前 的 关 键 是 政 策 上 要 尽 可 能 促 进 发 明 和 创 新 但 是, 我 们 千 万 不 可 以 假 定 轻 易 就 能 回 到 那 个 久 违 的, 充 满 活 力 的 时 代 除 此 之 外, 当 前 增 长 好 处 的 分 配 不 均 将 成 为 越 来 越 大 的 挑 战 8 / 16

9 我 们 正 处 于 严 峻 时 期 (( 沃 尔 夫 : 英 国 金 融 时 报 首 席 经 济 评 论 员 )( 返 回 ) 中 国 中 产 阶 层 收 入 预 期 乐 观 英 国 金 融 时 报 FT 研 究 院 发 布 中 国 中 产 富 裕 阶 层 收 入 信 心 研 究 报 告 称, 根 据 对 486 位 中 产 家 庭 的 调 查 显 示, 中 国 中 产 阶 层 对 未 来 的 收 入 增 长 较 为 乐 观, 七 成 受 访 者 预 期 未 来 一 年 家 庭 年 收 入 会 增 长,44% 的 受 访 者 认 为 增 长 在 10% 以 上 该 份 报 告 同 时 指 出, 高 学 历 和 年 轻 的 受 访 者 对 未 来 财 富 增 长 更 有 信 心 据 路 透 社 网 站 报 道, 预 期 收 入 高 速 (30% 以 上 ) 受 访 者 更 侧 重 对 外 汇 和 贵 金 属 这 些 近 期 投 资 机 会 较 好 的 投 资 品 类 进 行 投 资 另 外, 一 线 城 市 和 东 中 部 相 对 发 达 地 区 有 更 多 的 财 富 增 长 机 会 高 学 历 和 年 轻 的 受 访 者 对 未 来 财 富 增 长 更 有 信 心, 而 超 过 四 成 的 40 岁 以 上 人 士 表 示 未 来 收 入 不 会 增 加 据 中 国 国 家 统 计 局 的 相 关 数 据,2015 年 中 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 元, 较 2012 年 增 长 33%, 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 25.4%, 年 均 实 际 增 长 7.8%, 快 于 同 期 人 均 GDP 年 均 增 速 另 据 瑞 信 研 究 院 曾 发 布 全 球 财 富 报 告 称, 中 国 取 代 日 本 成 为 全 球 第 二 富 裕 国 家, 仅 次 于 美 国 ; 以 中 产 阶 级 人 数 计 中 国 为 全 球 之 冠, 达 1.09 亿 中 国 的 财 富 总 现 值 仅 次 于 美 国, 全 球 排 名 第 二 自 2000 年 以 来, 中 国 中 产 阶 级 财 富 大 幅 增 长 330% 至 2015 年 的 7.3 万 亿 美 元, 占 全 国 财 富 的 32% ( 金 融 时 报 )( 返 回 ) 研 究 思 考 美 英 俄 等 都 曾 不 睬 国 际 裁 决 内 容 提 要 : 认 定 中 国 对 南 中 国 海 的 权 利 声 索 无 效 的 裁 决 作 出 后, 中 国 走 了 一 条 许 多 人 走 过 的 路 : 他 们 沿 袭 其 他 大 国 在 这 种 情 况 下 的 一 贯 做 法 : 无 视 这 个 裁 决 所 谓 的 南 海 仲 裁 案 仲 裁 庭 毫 无 公 信 力 尽 管 其 庭 审 地 点 与 联 合 国 国 际 法 院 总 部 同 处 荷 兰 海 牙 和 平 宫 内, 但 二 者 之 间 毫 无 关 系 据 美 国 华 盛 顿 邮 报 网 站 报 道, 在 法 院 法 庭 或 陪 审 团 前 面 加 上 国 际 一 词, 其 效 果 往 往 是 削 弱 法 官 的 权 力 包 括 俄 罗 斯 美 国 和 英 国 在 内 的 许 多 国 家 都 曾 无 视 国 际 裁 决 而 且 与 中 国 不 同, 美 国 根 本 就 没 批 准 此 次 裁 决 所 依 据 的 联 合 国 海 洋 法 公 约, 所 以 对 华 盛 顿 无 法 作 出 类 似 的 裁 决 中 国 走 许 多 人 走 过 的 路 最 近 的 例 子, 英 国 就 曾 与 常 设 仲 裁 法 院 发 生 纠 葛 该 法 院 裁 定 英 国 政 府 它 谋 求 在 印 度 洋 建 立 一 个 海 洋 保 护 区 侵 犯 了 毛 里 求 斯 的 权 益 英 国 称, 仲 裁 9 / 16

10 庭 没 有 管 辖 权 作 出 裁 决 2015 年 仲 裁 庭 裁 定 它 有 这 个 权 力, 目 前 还 不 清 楚 英 国 会 不 会 遵 守 其 裁 决 2014 年, 俄 罗 斯 尤 科 斯 石 油 公 司 的 前 股 东 赢 得 了 一 项 涉 及 500 亿 美 元 赔 偿 的 仲 裁, 他 们 想 夺 回 因 尤 科 斯 公 司 负 责 人 霍 多 尔 科 夫 斯 基 被 判 刑, 该 公 司 被 克 里 姆 林 宫 控 制 而 损 失 的 资 产 仲 裁 庭 裁 定 俄 罗 斯 政 府 应 支 付 约 500 亿 美 元 俄 罗 斯 至 今 没 有 支 付 一 分 钱, 而 且 2016 年 早 些 时 候, 俄 罗 斯 在 另 一 家 法 院 上 诉 获 胜 现 在, 尤 科 斯 石 油 公 司 的 前 股 东 也 提 起 了 上 诉 从 理 论 上 讲, 如 果 前 股 东 成 功 地 使 原 裁 决 得 以 维 持, 他 们 就 可 以 要 求 接 管 俄 罗 斯 的 海 外 资 产 美 国 往 往 干 脆 不 参 与 国 际 法 院 和 法 庭 的 庭 审, 美 国 政 府 对 裁 决 挑 挑 拣 拣 的 例 子 较 少 哈 佛 大 学 学 者 艾 利 森 指 出, 可 比 性 案 例,20 世 纪 80 年 代, 尼 加 拉 瓜 向 设 在 海 牙 的 国 际 法 院 起 诉 美 国 法 院 裁 定 美 国 支 持 尼 加 拉 瓜 反 政 府 武 装 并 在 尼 国 内 冲 突 期 间 在 该 国 水 域 布 雷 的 举 动, 违 反 国 际 法 美 国 称 该 法 院 没 有 管 辖 权, 并 阻 挠 尼 加 拉 瓜 通 过 联 合 国 安 理 会 争 取 赔 偿 最 终 诱 使 撤 诉 ( 华 盛 顿 邮 报 )( 返 回 ) 仲 裁 后 的 南 海 会 是 什 么 样 子? 自 2013 年 1 月 菲 律 宾 决 定 单 方 面 将 中 菲 南 沙 争 端 提 交 仲 裁 以 来, 有 关 仲 裁 的 斗 争 日 益 激 烈, 仲 裁 庭 宣 布 出 结 果 使 斗 争 进 一 步 加 剧, 南 海 弥 漫 着 紧 张 气 氛 围 绕 南 海 仲 裁 的 斗 争 主 要 分 为 相 互 联 系 的 两 个 方 面 : 一 个 是 仲 裁 庭 有 无 管 辖 权 的 斗 争, 由 美 日 势 力 的 支 持 与 操 纵 的 仲 裁 庭 在 中 国 的 强 烈 反 对 之 下 对 所 谓 请 求 硬 生 生 地 进 行 仲 裁 二 是 仲 裁 结 果 是 否 有 效 进 而 是 否 遵 守 的 斗 争 美 菲 施 压 要 求 中 国 遵 守 仲 裁 结 果, 中 国 指 出 单 方 面 提 交 仲 裁 不 合 理 性 非 法 性, 是 政 治 挑 衅 一 张 废 纸, 阐 明 不 接 受 不 参 与 仲 裁 结 果 合 理 正 当, 这 也 是 中 国 反 对 仲 裁 庭 管 辖 权 斗 争 的 继 续 然 而, 口 头 上 的 争 吵 虽 也 可 推 升 紧 张, 但 难 以 对 中 菲 南 海 争 端 情 势 产 生 实 质 性 影 响, 也 不 会 给 南 海 和 平 稳 定 带 来 多 少 实 质 性 的 不 利 影 响, 其 表 现 实 则 相 当 于 一 个 南 海 问 题 放 大 的 谈 判, 不 过 在 形 式 上 主 要 表 现 为 隔 空 进 行 而 不 是 在 谈 判 桌 上, 且 无 法 达 成 共 识 美 日 菲 等 势 力 也 应 会 清 醒 地 认 识 到 中 国 不 可 能 接 受 仲 裁 过 程 与 结 果, 中 国 虽 然 难 于 影 响 美 日 菲 在 仲 裁 问 题 上 的 操 控 与 作 为, 但 不 参 与 不 接 受 的 态 度 也 足 以 让 美 菲 在 仲 裁 上 的 作 为 枉 费 心 机 正 因 为 如 此, 美 日 菲 方 面 尤 其 是 美 国 自 是 不 甘 心 心 血 白 费, 进 而 采 取 实 际 行 动 对 华 施 压, 接 连 在 南 沙 西 沙 海 域 开 展 所 谓 自 由 航 行 行 动 美 国 施 压 与 挑 衅 和 中 国 回 应 是 双 方 在 仲 裁 问 题 上 斗 的 继 续, 使 南 海 局 势 螺 旋 式 上 升 10 / 16

11 从 以 上 来 看, 中 国 与 美 菲 之 间 三 年 来 围 绕 仲 裁 的 斗 争 的 一 个 最 基 本 的 前 提 是 仲 裁 结 果 将 有 利 于 菲 律 宾, 但 经 过 几 年 的 发 酵 和 炒 作, 仲 裁 结 果 出 炉 的 冲 击 性 效 应 已 逐 渐 降 低, 接 下 来 斗 争 重 点 应 会 转 向 仲 裁 结 果 是 否 具 有 法 律 约 束 力, 进 而 是 否 要 遵 守 和 执 行 的 问 题 但 中 国 在 有 关 场 合 已 经 表 明, 强 行 执 行 仲 裁 结 果 和 强 压 中 国 执 行, 都 会 引 起 冲 突, 而 且 中 国 要 求 相 关 国 家 严 格 约 束 菲 律 宾 不 得 采 取 任 何 挑 衅 活 动, 而 美 国 军 方 高 官 虽 然 称 敦 促 中 菲 尊 重 裁 决, 但 同 样 敦 促 所 有 声 索 国 避 免 采 取 挑 衅 举 动 或 发 表 挑 衅 性 声 明, 从 菲 律 宾 新 总 统 及 其 外 长 近 期 的 言 论 来 看, 似 乎 也 表 明 仲 裁 结 果 出 炉 后 菲 律 宾 不 会 有 挑 衅 性 行 为 一 个 忙 活 了 三 年 多 的 仲 裁 无 声 无 息, 成 为 过 眼 云 烟, 难 以 想 象 舆 论 造 势 仍 然 应 是 美 菲 在 仲 裁 结 果 出 炉 后 的 首 要 选 择, 宣 扬 仲 裁 结 果 符 合 国 际 法, 对 中 菲 具 有 法 律 约 束 力, 要 求 中 国 遵 守 执 行 等 等 同 时, 在 相 关 国 家 涉 南 海 争 端 的 政 策 宣 示 上, 在 地 区 各 类 机 制 平 台 的 涉 南 海 争 端 的 磋 商 中, 在 与 中 国 有 关 南 海 争 端 的 双 边 多 边 谈 判 方 面, 仲 裁 结 果 都 将 会 成 为 美 日 菲 及 其 他 有 关 方 面 向 中 国 施 压, 迫 使 中 国 退 让 的 重 要 工 具, 也 会 成 为 美 军 强 化 在 南 海 军 事 活 动 和 开 展 自 由 航 行 的 依 据, 继 续 为 美 国 维 系 其 海 上 霸 权 地 位 服 务, 南 海 局 势 仍 会 持 续 紧 张 实 际 上, 这 些 看 起 来 和 仲 裁 前 并 无 太 大 区 别, 因 为 作 这 种 预 测 的 前 提 本 来 就 是 仲 裁 结 果 将 反 映 或 主 要 反 映 菲 美 的 南 海 立 场, 经 过 仲 裁 这 手, 使 仲 裁 结 果 更 成 为 美 日 菲 及 其 他 相 关 方 南 海 立 场 的 粘 合 剂 但 是, 后 面 隐 藏 着 对 中 国 进 一 步 维 护 南 海 岛 礁 主 权 和 海 洋 权 益 的 不 利 因 素 一 方 面, 美 国 敦 促 中 菲 尊 重 裁 决, 敦 促 所 有 声 索 国 避 免 采 取 挑 衅 性 作 为, 实 则 具 有 固 化 现 状 的 意 图 美 菲 将 以 仲 裁 结 果 为 尺 子 来 度 量 中 国 在 南 海 的 每 一 个 举 动 并 进 行 舆 论 宣 传, 使 中 国 南 海 维 权 的 阻 力 更 大 美 菲 很 清 楚, 中 国 也 不 可 能 改 变 中 国 南 海 造 岛 和 相 关 设 施 建 设 所 产 生 的 现 状, 表 面 围 绕 仲 裁 结 果 角 力, 背 后 目 的 是 迫 使 中 国 的 注 意 力 集 中 于 这 种 长 期 化 的 角 力 过 程, 事 实 上 固 化 菲 越 等 南 海 声 索 国 对 我 国 南 海 岛 礁 和 相 关 海 域 的 占 领 控 制 现 状 ( 中 评 观 察 )( 返 回 ) 券 业 透 析 科 技 创 新 触 发 券 商 新 一 轮 转 型 契 机 内 容 提 要 : 当 前, 以 互 联 网 移 动 互 联 网 大 数 据 云 计 算 社 交 网 络 为 代 表 的 新 兴 网 络 技 术, 正 在 改 变 甚 至 颠 覆 金 融 产 业 在 这 一 变 革 下, 我 国 证 券 行 业 也 在 积 极 拥 抱 互 联 网, 迎 来 新 一 11 / 16

12 轮 转 型 的 契 机 中 国 经 济 信 息 社 等 部 门 联 合 举 办 了 2016 科 技 金 融 与 证 券 业 发 展 论 坛, 来 自 监 管 部 门 大 型 券 商 等 金 融 机 构 的 领 导 和 专 家 共 同 探 讨 了 科 技 金 融 和 证 券 业 发 展 路 径 及 转 型 策 略 科 技 创 新 助 推 深 刻 变 革 科 技 创 新 正 在 影 响 并 改 变 着 整 个 金 融 产 业 科 技 和 金 融 相 伴 相 生 密 不 可 分 上 海 市 金 融 办 副 主 任 李 军 表 示, 一 方 面, 科 技 创 新 给 金 融 业 带 来 了 巨 大 发 展 机 遇 以 互 联 网 + 智 能 制 造 等 为 代 表 的 新 一 轮 科 技 革 命 和 产 业 革 命 方 兴 未 艾, 为 金 融 业 发 展 带 来 了 广 阔 的 投 资 领 域 和 丰 厚 的 投 资 回 报 金 融 业 同 时 可 借 助 大 数 据 等 新 技 术, 创 新 服 务 方 式 拓 展 服 务 范 围 开 展 绿 色 金 融 ; 另 一 方 面, 金 融 业 的 积 极 参 与 也 为 科 技 发 展 提 供 了 强 大 的 动 力 十 三 五 规 划 纲 要 提 出, 实 施 国 家 大 数 据 战 略 大 数 据 云 计 算 等 信 息 技 术 正 在 对 金 融 业 产 生 革 命 性 的 影 响 中 国 经 济 信 息 社 副 总 裁 苏 会 志 表 示, 科 学 技 术 与 金 融 业 深 度 融 合, 正 渗 透 到 借 贷 支 付 投 资 风 控 征 信 等 细 分 领 域, 不 断 推 动 金 融 业 提 升 效 率 降 低 成 本, 促 进 金 融 业 务 业 态 和 格 局 的 深 刻 变 革 创 新 技 术 带 来 机 遇 挑 战 证 券 行 业 积 极 拥 抱 互 联 网, 迎 来 新 一 轮 转 型 的 契 机 技 术 和 数 据 将 为 证 券 行 业 提 供 新 的 发 展 动 力 传 统 券 商 纷 纷 加 速 与 互 联 网 的 融 合, 并 运 用 大 数 据 不 断 创 新 产 品 体 系, 优 化 技 术 分 析, 提 高 服 务 水 平 国 元 证 券 董 事 长 蔡 咏 表 示, 券 商 基 本 做 到 了 将 互 联 网 和 证 券 公 司 的 业 务 相 结 合 过 去, 券 商 仅 仅 把 互 联 网 作 为 一 种 技 术 从 事 证 券 交 易 和 开 户 但 是, 近 年 来, 我 们 都 感 受 到, 不 仅 需 要 这 种 技 术, 还 要 通 过 互 联 网 思 维 来 安 排 或 重 塑 证 券 公 司 的 许 多 业 务 智 能 投 顾 就 是 创 新 技 术 影 响 证 券 行 业 的 一 个 鲜 明 案 例 近 两 年 来, 智 能 投 顾 在 美 国 兴 起 人 工 智 能 通 过 大 数 据 支 撑 的 数 学 模 型 和 统 计 算 法, 对 金 融 行 业 的 生 产 方 式 产 生 了 革 命 性 的 影 响, 甚 至 可 能 成 为 金 融 领 域 的 重 要 参 与 者 华 龙 证 券 董 事 长 李 晓 安 表 示, 证 券 业 的 引 领 模 式 多 元 化 发 展 方 向 差 异 化 之 路 就 此 全 面 展 开 防 范 创 新 带 来 金 融 风 险 科 技 金 融 飞 速 发 展 同 时 也 给 金 融 监 管 带 来 了 难 题 一 方 面, 金 融 业 态 壁 垒 逐 渐 模 糊, 对 当 前 混 业 经 营 分 业 监 管 模 式 带 来 了 新 的 挑 战 另 一 方 面, 量 化 交 易 一 旦 出 现 软 件 故 障 或 计 算 偏 差, 有 可 能 带 来 系 统 性 金 融 风 险 上 交 所 交 易 管 理 部 总 监 谢 联 胜 坦 言, 计 算 机 使 证 券 交 易 逐 渐 电 子 化, 新 通 讯 技 术 使 信 息 传 播 更 迅 速 和 广 泛, 移 动 交 易 终 端 普 及 使 投 资 交 易 更 加 便 捷, 证 券 金 融 市 场 的 交 易 规 模 交 易 效 率 市 场 的 有 效 性 都 得 到 了 大 幅 度 提 升 和 显 著 改 善 技 术 进 步 在 助 力 行 业 发 展 的 同 时, 也 产 生 负 面 影 响 因 此, 如 何 管 理 技 术 进 12 / 16

13 步, 利 用 好 新 技 术 新 手 段 扬 长 避 短, 考 验 着 每 个 投 资 者 智 慧 中 山 证 券 研 究 所 所 长 李 国 旺 建 议, 在 政 策 法 规 或 海 外 市 场 突 变 时, 一 些 量 化 交 易 加 剧 市 场 风 险 所 以, 科 技 金 融 创 新 必 须 建 立 在 符 合 国 家 法 律 法 规 基 础 上 ( 和 讯 财 经 )( 返 回 ) 券 商 动 态 两 融 费 率 持 续 下 行 融 资 利 率 现 5 字 头 内 容 提 要 : 今 年 来, 沪 深 两 市 两 融 余 额 整 体 萎 缩 较 去 年 同 期 缩 水 约 四 成, 导 致 券 商 上 半 年 两 融 业 务 收 入 同 比 下 滑 一 方 面 是 市 场 疲 软, 另 一 方 面 价 格 战 激 烈, 费 率 也 在 下 降 一 位 券 商 相 关 业 务 人 士 说, 市 场 出 现 低 于 7% 的 融 资 费 率 有 两 家 券 商 融 资 利 率 分 别 降 到 6.99% 和 5.99% 个 别 券 商 降 至 6% 之 下 目 前 价 格 竞 争 很 激 烈, 两 融 利 率 下 降 不 少, 原 来 都 在 8% 以 上, 现 在 有 的 已 经 到 7.5% 左 右 了 甚 至 还 有 两 家 券 商 融 资 利 率 分 别 降 到 6.99% 和 5.99% 北 方 一 家 券 商 两 融 业 务 员 表 示, 费 率 下 降 是 整 体 趋 势, 我 们 公 司 目 前 也 在 降 据 了 解, 随 着 2016 年 以 来 融 资 成 本 降 低, 各 家 券 商 相 继 降 低 了 融 资 利 率, 导 致 市 场 出 现 了 融 资 利 率 的 竞 争 局 面 根 据 目 前 开 展 融 资 融 券 业 务 的 97 家 券 商 信 息, 融 资 利 率 为 8.35% 为 50 家, 融 资 利 率 为 8.6% 为 47 家 一 位 券 商 内 部 人 士 表 示, 两 融 余 额 持 续 低 位, 两 融 利 率 和 佣 金 都 下 降, 对 于 业 务 收 入 影 响 明 显 另 一 位 中 型 券 商 做 市 商 负 责 人 说, 过 去 两 融 业 务 是 券 商 加 大 资 金 投 入 的 主 要 业 务, 今 年 两 融 业 务 投 入 在 减 少, 虽 然 并 不 看 好 新 三 板 做 市 业 务, 但 券 商 的 钱 可 以 投 的 业 务 并 不 多, 于 是 多 数 券 商 还 是 加 大 了 三 板 做 市 业 务 投 入 两 融 余 额 缩 水 近 四 成 截 至 目 前, 沪 深 两 市 融 资 融 券 余 额 占 A 股 市 值 2.34%, 同 比 缩 水 约 四 成 两 融 余 额 6 月 份 开 始 缓 慢 回 升 从 融 资 净 买 入 板 块 来 看, 近 3 个 月 融 资 净 买 入 额 最 高 的 行 业 为 制 造 业 采 矿 业 和 信 息 传 输 软 件 和 信 息 技 术 服 务 业 从 个 股 情 况 来 看, 近 3 个 月 有 384 只 个 股 有 融 资 净 买 入, 其 中 融 资 净 买 入 额 最 高 的 5 只 股 票 为 万 科 A 乐 视 网 众 和 股 份 海 虹 控 股 和 民 生 银 行, 净 买 入 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 今 年 以 来, 券 商 两 融 业 务 规 模 在 逐 步 缩 水 Wind 数 据 显 示, 截 至 今 年 6 月 末, 两 融 余 额 规 模 排 名 前 十 的 券 商 为 中 信 证 券 华 泰 证 券 银 河 证 券 广 发 证 券 申 万 宏 源 证 券 国 泰 君 安 证 券 招 商 证 券 海 通 证 券 国 信 证 券 以 及 中 信 建 投 证 券 10 家 券 商 中, 有 8 家 两 融 余 额 规 模 缩 水 超 过 50% ( 新 浪 财 经 )( 返 回 ) 13 / 16

14 国 际 投 行 银 行 业 是 否 正 再 次 变 得 炫 酷 起 来? 内 容 提 要 : 尽 管 投 行 文 化 出 名 地 残 酷, 前 一 阵 子 有 消 息 称, 高 盛 吸 引 了 25 万 份 来 自 在 校 生 和 毕 业 生 的 夏 季 工 作 申 请 银 行 业 是 否 曾 经 很 酷? 我 问 一 位 50 多 岁 的 投 资 银 行 家 他 眼 神 呆 滞 地 回 忆 起 上 世 纪 90 年 代 如 日 中 天 的 年 代 那 时 交 易 火 爆, 金 融 界 充 斥 着 1987 年 电 影 华 尔 街 的 箴 言 贪 婪 是 个 好 东 西, 还 说 如 果 你 是 一 位 投 资 银 行 家, 你 想 有 多 少 约 会 就 有 多 少 辉 煌 的 日 子 持 续 到 本 世 纪 初, 当 时 对 冲 基 金 和 私 人 股 本 经 理 突 然 成 了 华 尔 街 的 酷 哥 接 着 金 融 危 机 爆 发 了 银 行 家 因 其 在 此 次 危 机 中 的 作 用 而 备 受 批 评, 这 些 批 评 以 前 通 常 是 留 给 房 地 产 中 介 停 车 场 服 务 员 以 及 索 马 里 海 盗 的 然 而, 如 今 8 年 过 去, 似 乎 一 些 有 趣 的 事 情 正 在 发 生 银 行 业 是 否 正 再 次 变 得 炫 酷 起 来? 有 消 息 称, 戴 着 人 性 面 具 的 吸 血 乌 贼 高 盛 吸 引 了 超 过 25 万 份 夏 季 工 作 申 请 摩 根 大 通 和 花 旗 的 情 况 也 类 似, 摩 根 大 通 表 示, 其 投 行 部 门 仅 录 取 2% 的 申 请 毕 业 生, 花 旗 全 球 投 行 部 门 未 来 分 析 师 和 研 究 员 的 录 取 比 例 为 2.7% 投 行 文 化 出 了 名 的 残 酷 分 析 师 通 常 每 天 要 工 作 到 半 夜 交 易 不 可 预 测, 任 务 最 后 期 限 很 短, 客 户 要 求 苛 刻 在 银 行 界, 有 一 个 知 名 的 段 子 叫 神 奇 旋 转 木 马 清 晨, 一 位 毕 业 生 离 开 他 或 她 的 办 公 桌, 打 辆 出 租 车 回 家, 出 租 车 司 机 在 门 外 等 这 位 年 轻 的 新 人 冲 个 澡 换 件 衬 衫 再 把 他 或 她 送 回 办 公 室 一 位 年 轻 的 银 行 家 回 忆, 曾 在 周 五 晚 上 机 场 在 排 队 登 机 时, 老 板 打 来 电 话, 要 他 回 到 办 公 室 准 备 交 易 事 宜 过 去 几 年, 银 行 一 直 努 力 摆 脱 这 种 形 象 Facebook 和 谷 歌 等 科 技 公 司 以 及 在 金 融 科 技 等 新 领 域 开 展 业 务 的 公 司, 已 成 为 人 才 争 夺 战 中 银 行 面 临 的 最 大 威 胁 科 技 公 司 吸 引 了 最 优 秀 的 毕 业 生, 他 们 梦 想 成 为 下 一 个 扎 克 伯 格, 或 被 在 科 技 行 业 工 作 所 能 享 受 的 标 配 ( 连 帽 外 套 披 萨 乒 乓 球 ) 吸 引 银 行 已 展 开 反 击 它 们 没 有 Soho Farmhouse 那 种 免 费 酒 吧 和 休 闲 场 所, 但 它 们 在 改 善 千 禧 一 代 所 渴 望 的 工 作 生 活 平 衡 方 面 迈 出 了 第 一 步 瑞 信 刚 刚 为 其 欧 洲 银 行 员 工 推 出 受 保 护 的 周 五 夜 晚 计 划, 从 周 五 晚 上 7 点 到 周 六 中 午 他 们 应 不 在 办 公 室 同 时, 该 银 行 的 瑞 士 竞 争 对 手 瑞 银 正 告 诉 其 投 行 部 门 的 6000 名 员 工 休 息 两 小 时 : 员 工 每 周 可 至 少 用 两 小 时 处 理 个 人 事 务, 只 要 所 在 团 队 的 同 事 同 意 替 他 们 班 这 简 直 棒 极 了 但 对 于 监 管 机 构 而 言, 枯 燥 就 是 美 自 从 金 融 危 机 以 来, 银 行 因 操 纵 关 键 基 准 被 罚 款 数 十 亿 美 元, 奖 金 被 限 制, 薪 酬 因 不 当 销 售 做 法 被 下 调 14 / 16

15 全 球 监 管 机 构 一 直 试 图 让 银 行 变 得 更 具 韧 性, 要 求 银 行 采 取 更 负 责 任 的 行 为, 并 且 阻 止 银 行 承 担 过 多 的 风 险 这 对 于 招 聘 都 有 影 响 物 色 新 人 才 的 银 行 高 管 只 需 看 看 即 将 上 映 的 荒 唐 阿 姨 大 电 影, 以 及 里 面 反 复 无 常 的 中 年 公 关 经 纪 人 埃 迪 纳 的 刻 板 女 儿 萨 菲 就 可 以 了 萨 菲 被 她 妈 妈 嘲 笑 是 理 性 的 代 言 人 她 应 该 是 银 行 业 下 一 轮 毕 业 生 招 聘 的 典 范 保 守 是 最 新 的 炫 酷 潮 流 ( 金 融 时 报 )( 返 回 ) 适 用 对 象 : 本 产 品 风 险 级 别 为 低 风 险, 适 用 于 风 险 承 受 能 力 为 保 守 型 及 以 上 的 经 纪 业 务 客 户 本 期 产 品 经 理 喻 国 祥, 证 书 编 号 :S 具 有 十 年 以 上 证 券 行 业 从 业 经 历, 有 丰 富 的 工 作 经 验, 取 得 全 部 证 券 从 业 资 格 投 资 咨 询 执 业 资 格 具 有 独 立 的 产 品 编 辑 和 创 新 能 力 擅 长 政 策 面 研 究, 善 于 利 用 技 术 分 析 捕 捉 股 票 市 场 投 资 机 会 联 系 电 话 : 联 系 邮 件 :yuguoxiang@chinastock.com.cn 联 系 人 : 李 军, 证 书 编 号 :S 长 期 从 事 银 行 证 券 业 经 营 与 管 理 工 作, 具 有 丰 富 的 金 融 投 资 等 理 论 与 实 际 经 验 目 前 主 要 负 责 银 河 高 端 内 参 制 作 编 辑, 分 析 与 反 映 国 内 外 政 治 经 济 军 事 等 时 事 和 券 业 改 革 管 理 经 营 动 态, 注 重 及 时 捕 捉 重 点 热 点 焦 点 ; 提 供 思 想 性 实 效 性 观 赏 性 统 一 的 产 品 为 广 大 投 资 者 与 管 理 者 决 策 提 供 高 端 参 考 联 系 电 话 : 联 系 邮 件 :lijun_whmz@chinastock.com.cn 15 / 16

16 免 责 声 明 本 投 顾 产 品 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券 ) 投 资 顾 问 部 在 证 监 会 证 券 投 资 顾 问 业 务 暂 行 规 定 等 相 关 法 律 法 规 指 引 下 制 作 而 成, 仅 供 银 河 证 券 的 特 定 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 使 用, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 投 顾 产 品 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 投 顾 产 品 本 投 顾 产 品 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 及 合 法 获 得 的 相 关 内 部 外 部 资 料 ( 包 括 但 不 限 于 交 易 数 据 上 市 公 司 公 告 公 开 证 券 新 闻 银 河 证 券 或 其 他 证 券 公 司 及 证 券 投 资 咨 询 机 构 的 证 券 研 究 报 告 及 数 据 库 等 ), 银 河 证 券 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 及 时 性 不 作 任 何 保 证 银 河 证 券 不 对 因 使 用 此 资 料 的 信 息 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任 本 投 顾 产 品 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 投 顾 产 品 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 投 顾 产 品 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 认 为 本 投 顾 产 品 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 对 非 因 银 河 证 券 重 大 过 失 而 产 生 的 本 投 顾 产 品 内 容 错 漏, 以 及 投 资 者 因 依 赖 本 投 顾 产 品 进 行 投 资 决 策 而 导 致 的 财 产 损 失, 银 河 证 券 不 承 担 法 律 责 任 本 投 顾 产 品 所 载 的 全 部 内 容 仅 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 辅 助 客 户 作 出 投 资 决 策, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 投 顾 产 品 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断, 亦 不 应 认 为 本 投 顾 产 品 可 以 取 代 自 己 的 独 立 判 断 如 有 需 要, 投 资 者 可 向 银 河 证 券 投 资 顾 问 咨 询 并 独 立 谨 慎 决 策 投 资 者 在 做 投 资 决 策 前 需 了 解 到 以 下 风 险 : 投 资 者 阅 读 本 投 顾 产 品 或 接 受 银 河 证 券 投 资 顾 问 服 务 后 需 自 主 作 出 投 资 决 策 并 独 立 承 担 投 资 风 险 ; 银 河 证 券 及 其 投 资 顾 问 提 供 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 不 能 确 保 投 资 者 获 得 盈 利 或 本 金 不 受 损 失 ; 银 河 证 券 投 资 顾 问 部 对 投 顾 产 品 内 容 实 行 适 当 性 原 则 管 理, 投 顾 产 品 将 声 明 适 用 客 户 属 性, 客 户 应 当 详 细 阅 读 本 投 顾 产 品 的 风 险 声 明, 做 出 与 自 身 风 险 承 受 能 力 相 匹 配 的 投 资 决 策 本 投 顾 产 品 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 投 顾 产 品 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 投 顾 产 品 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 投 顾 产 品, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 投 顾 产 品 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 投 顾 产 品 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 投 顾 产 品 涉 及 的 证 券 或 参 与 本 投 顾 产 品 所 提 及 的 公 司 的 金 融 交 易, 亦 可 向 有 关 公 司 提 供 或 获 取 服 务 银 河 证 券 的 一 位 或 多 位 董 事 高 级 职 员 或 / 和 员 工 可 能 担 任 本 投 顾 产 品 所 提 及 的 公 司 的 董 事 银 河 证 券 可 能 与 本 投 顾 产 品 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 投 顾 产 品 而 视 其 为 客 户 本 投 顾 产 品 是 发 送 给 银 河 证 券 特 定 客 户 的, 属 于 机 密 材 料 银 河 证 券 有 权 在 发 送 本 投 顾 产 品 前 使 用 本 投 顾 产 品 所 涉 及 的 研 究 或 分 析 内 容 所 有 在 本 投 顾 产 品 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 16 / 16