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1 证 券 市 场 基 础 知 识 第 一 章 证 券 市 场 概 述 大 纲 要 求 : 掌 握 证 券 与 有 价 证 券 定 义 分 类 和 特 征 ; 掌 握 证 券 市 场 的 定 义 特 征 和 基 本 功 能 掌 握 证 券 市 场 的 层 次 结 构 品 种 结 构 和 交 易 场 所 结 构 ; 了 解 多 层 次 资 本 市 场 的 含 义 ; 了 解 商 品 证 券 货 币 证 券 资 本 证 券 货 币 市 场 及 资 本 市 场 的 含 义 和 构 成 掌 握 证 券 市 场 参 与 者 的 构 成, 包 括 证 券 发 行 人 证 券 投 资 人 证 券 市 场 中 介 机 构 自 律 性 组 织 及 证 券 监 管 机 构 掌 握 机 构 投 资 者 的 主 要 种 类 证 券 市 场 中 介 机 构 的 含 义 和 种 类 证 券 市 场 自 律 性 组 织 的 构 成 了 解 个 人 投 资 者 的 含 义 及 证 券 交 易 所 证 券 业 协 会 证 券 监 管 机 构 的 主 要 职 责 了 解 中 国 证 券 市 场 机 构 投 资 者 构 成 的 发 展 与 演 变 熟 悉 证 券 市 场 产 生 的 背 景 历 史 现 状 和 未 来 发 展 趋 势 ; 掌 握 新 中 国 证 券 市 场 历 史 发 展 阶 段 和 对 外 开 放 的 进 程 熟 悉 新 证 券 法 公 司 法 实 施 后 中 国 资 本 市 场 发 生 的 变 化 ; 熟 悉 为 推 进 资 本 市 场 的 改 革 开 放 和 稳 定 发 展 所 采 取 的 措 施 ; 了 解 资 本 主 义 发 展 初 期 和 中 国 解 放 前 的 证 券 市 场 ; 了 解 我 国 证 券 业 在 加 入 WTO 后 对 外 开 放 的 内 容 第 一 节 证 券 与 证 券 市 场 证 券 是 指 各 类 记 载 并 代 表 一 定 权 利 的 法 律 凭 证 它 用 以 证 明 持 有 人 有 权 依 其 所 持 凭 证 记 载 的 内 容 而 取 得 应 有 的 权 益 从 一 般 意 义 上 来 说, 证 券 是 指 用 以 证 明 或 设 定 权 利 所 做 成 的 书 面 凭 证, 它 表 明 证 券 持 有 人 或 第 三 者 有 权 取 得 该 证 券 拥 有 的 特 定 权 益, 或 证 明 其 曾 经 发 生 过 的 行 为 证 券 可 以 采 取 纸 面 形 式 或 证 券 监 管 机 构 规 定 的 其 他 形 式 一 有 价 证 券 ( 一 ) 有 价 证 券 的 定 义 有 价 证 券 是 指 标 有 票 面 金 额, 用 于 证 明 持 有 人 或 该 证 券 指 定 的 特 定 主 体 对 特 定 财 产 拥 有 所 有 权 或 债 权 的 凭 证 1. 证 券 本 身 没 有 价 值 ; 2. 但 由 于 它 代 表 着 一 定 量 的 财 产 权 利, 持 有 人 可 凭 该 证 券 直 接 取 得 一 定 量 的 商 品 货 币, 或 是 取 得 利 息 股 息 等 收 入 ; 3. 可 以 在 证 券 市 场 上 买 卖 和 流 通, 客 观 上 具 有 交 易 价 格 有 价 证 券 是 虚 拟 资 本 的 一 种 形 式 所 谓 虚 拟 资 本, 是 指 以 有 价 证 券 形 式 存 在, 并 能 给 持 有 者 带 来 一 定 收 益 的 资 本 虚 拟 资 本 是 独 立 于 实 际 资 本 之 外 的 一 种 资 本 存 在 形 式, 本 身 不 能 在 生 产 过 程 中 发 挥 作 用 通 常, 虚 拟 资 本 的 价 格 总 额 并 不 等 于 所 代 表 的 真 实 资 本 的 账 面 价 格, 甚 至 与 真 实 资 本 的 重 置 价 格 也 不 一 定 相 等, 其 变 化 并 不 完 全 反 映 实 际 资 本 额 的 变 化 ( 二 ) 有 价 证 券 的 分 类 有 价 证 券 有 广 义 与 狭 义 两 种 概 念 狭 义 的 有 价 证 券 即 指 资 本 证 券, 广 义 的 有 价 证 券 包 括 商 品 证 券 货 币 证 券 和 资 本 证 券

2 商 品 证 券 是 证 明 持 有 人 拥 有 商 品 所 有 权 或 使 用 权 的 凭 证, 取 得 这 种 证 券 就 等 于 取 得 这 种 商 品 的 所 有 权, 持 有 人 对 这 种 证 券 所 代 表 的 商 品 所 有 权 受 法 律 保 护 属 于 商 品 证 券 的 有 提 货 单 运 货 单 仓 库 栈 单 等 货 币 证 券 是 指 本 身 能 使 持 有 人 或 第 三 者 取 得 货 币 索 取 权 的 有 价 证 券 货 币 证 券 主 要 包 括 两 大 类 : 一 类 是 商 业 证 券, 主 要 是 商 业 汇 票 和 商 业 本 票 ; 另 一 类 是 银 行 证 券, 主 要 是 银 行 汇 票 银 行 本 票 和 支 票 资 本 证 券 是 指 由 金 融 投 资 或 与 金 融 投 资 有 直 接 联 系 的 活 动 而 产 生 的 证 券 持 有 人 有 一 定 的 收 入 请 求 权 资 本 证 券 是 有 价 证 券 的 主 要 形 式 有 价 证 券 按 不 同 标 准 分 类 : 1. 按 证 券 发 行 主 体 的 不 同, 有 价 证 券 可 分 为 政 府 证 券 政 府 机 构 证 券 和 公 司 ( 企 业 ) 证 券 政 府 证 券 通 常 是 指 由 中 央 政 府 或 地 方 政 府 发 行 的 债 券 中 央 政 府 债 券 也 称 国 债, 通 常 由 一 国 财 政 部 发 行 地 方 政 府 债 券 由 地 方 政 府 发 行, 通 常 以 地 方 税 或 其 他 收 入 偿 还, 我 国 目 前 尚 不 允 许 除 特 别 行 政 区 以 外 的 各 级 地 方 政 府 发 行 债 券 政 府 机 构 证 券 是 由 经 批 准 的 政 府 机 构 发 行 的 证 券, 我 国 目 前 也 不 允 许 政 府 机 构 发 行 公 司 ( 企 业 ) 证 券 是 公 司 ( 企 业 ) 为 筹 措 资 金 而 发 行 的 有 价 证 券, 公 司 ( 企 业 ) 证 券 包 括 的 范 围 比 较 广 泛, 主 要 有 股 票 公 司 ( 企 业 ) 债 券 及 商 业 票 据 等 此 外, 在 公 司 ( 企 业 ) 证 券 中, 通 常 将 银 行 及 非 银 行 金 融 机 构 发 行 的 证 券 称 为 金 融 证 券, 其 中 金 融 债 券 尤 为 常 见 2. 按 是 否 在 证 券 交 易 所 挂 牌 交 易, 有 价 证 券 可 分 为 上 市 证 券 与 非 上 市 证 券 上 市 证 券 是 指 经 证 券 主 管 机 关 核 准 发 行, 并 经 证 券 交 易 所 依 法 审 核 同 意, 允 许 在 证 券 交 易 所 内 公 开 买 卖 的 证 券 非 上 市 证 券 是 指 未 申 请 上 市 或 不 符 合 证 券 交 易 所 上 市 条 件 的 证 券 非 上 市 证 券 不 允 许 在 证 券 交 易 所 内 交 易, 但 可 以 在 其 他 证 券 交 易 市 场 交 易 凭 证 式 国 债 和 普 通 开 放 式 基 金 份 额 属 于 非 上 市 证 券 3. 按 募 集 方 式 分 类, 有 价 证 券 可 以 分 为 公 募 证 券 和 私 募 证 券 公 募 证 券 是 指 发 行 人 通 过 中 介 机 构 向 不 特 定 的 社 会 公 众 投 资 者 公 开 发 行 的 证 券, 审 核 较 严 格 并 采 取 公 示 制 度 私 募 证 券 是 指 向 少 数 特 定 的 投 资 者 发 行 的 证 券, 其 审 查 条 件 相 对 宽 松, 投 资 者 也 较 少, 不 采 取 公 示 制 度 目 前 我 国 信 托 投 资 公 司 发 行 的 集 合 资 金 信 托 计 划 以 及 商 业 银 行 和 证 券 公 司 发 行 的 理 财 计 划 均 属 私 募 证 券 ; 上 市 公 司 如 采 取 定 向 增 发 方 式 发 行 的 有 价 证 券 也 属 私 募 证 券 4. 按 证 券 所 代 表 的 权 利 性 质 分 类, 有 价 证 券 可 以 分 为 股 票 债 券 和 其 他 证 券 三 大 类 ( 三 ) 有 价 证 券 的 特 征 1. 收 益 性 证 券 代 表 的 是 对 一 定 数 额 的 某 种 特 定 资 产 的 所 有 权 或 债 权, 投 资 者 持 有 证 券 也 就 同 时 拥 有 取 得 这 部 分 资 产 增 值 收 益 的 权 利, 因 而 证 券 本 身 具 有 收 益 性 2. 流 动 性 证 券 的 流 动 性 是 指 证 券 持 有 人 在 不 造 成 资 金 损 失 前 提 下, 以 证 券 换 取 现 金 的 特 性 3. 风 险 性 指 实 际 收 益 与 预 期 收 益 的 背 离, 即 收 益 的 不 确 定 性 从 整 体 上 说, 证 券 的 风 险 与 其 收 益 成 正 比 通 常 情 况 下, 风 险 越 大 的 证 券, 投 资 者 要 求 的 预 期 收 益 越 高 ; 风 险 越 小 的 证 券, 预 期 收 益 越 低

3 4. 期 限 性 债 券 一 般 有 明 确 的 还 本 付 息 期 限, 债 券 的 期 限 具 有 法 律 约 束 力, 是 对 融 资 双 方 权 益 的 保 护 股 票 一 般 没 有 期 限 性, 可 以 视 为 无 期 证 券 二 证 券 市 场 证 券 市 场 是 股 票 债 券 投 资 基 金 份 额 等 有 价 证 券 发 行 和 交 易 的 场 所 证 券 市 场 是 市 场 经 济 发 展 到 一 定 阶 段 的 产 物, 是 为 解 决 资 本 供 求 矛 盾 和 流 动 性 而 产 生 的 市 场 ( 一 ) 证 券 市 场 的 特 征 证 券 市 场 具 有 以 下 三 个 显 著 特 征 : 1. 证 券 市 场 是 价 值 直 接 交 换 的 场 所 2. 证 券 市 场 是 财 产 权 利 直 接 交 换 的 场 所 3. 证 券 市 场 是 风 险 直 接 交 换 的 场 所 ( 二 ) 证 券 市 场 的 结 构 1. 层 次 结 构 这 是 一 种 按 证 券 进 入 市 场 的 顺 序 而 形 成 的 结 构 关 系 按 这 种 顺 序 关 系 划 分, 证 券 市 场 的 构 成 可 分 为 发 行 市 场 和 交 易 市 场 证 券 发 行 市 场 又 称 一 级 市 场 或 初 级 市 场, 是 发 行 人 以 筹 集 资 金 为 目 的, 按 照 一 定 的 法 律 规 定 和 发 行 程 序, 向 投 资 者 出 售 新 证 券 所 形 成 的 市 场 证 券 交 易 市 场 又 称 二 级 市 场 或 次 级 市 场, 是 已 发 行 的 证 券 通 过 买 卖 交 易 实 现 流 通 转 让 的 市 场 证 券 发 行 市 场 和 流 通 市 场 的 关 系 : 证 券 发 行 市 场 是 流 通 市 场 的 基 础 和 前 提, 有 了 发 行 市 场 的 证 券 供 应, 才 有 流 通 市 场 的 证 券 交 易, 证 券 发 行 的 种 类 数 量 和 发 行 方 式 决 定 着 流 通 市 场 的 规 模 和 运 行 流 通 市 场 是 证 券 得 以 持 续 扩 大 发 行 的 必 要 条 件, 为 证 券 的 转 让 提 供 市 场 条 件, 使 发 行 市 场 充 满 活 力 此 外, 流 通 市 场 的 交 易 价 格 制 约 和 影 响 着 证 券 的 发 行 价 格, 是 证 券 发 行 时 需 要 考 虑 的 重 要 因 素 2. 多 层 次 资 本 市 场 证 券 市 场 的 层 次 性 还 体 现 为 区 域 分 布 覆 盖 公 司 类 型 上 市 交 易 制 度 以 及 监 管 要 求 的 多 样 性 根 据 所 服 务 和 覆 盖 的 上 市 公 司 类 型, 可 分 为 全 球 性 市 场 全 国 性 市 场 区 域 性 市 场 等 类 型 ; 根 据 上 市 公 司 规 模 监 管 要 求 等 差 异, 可 分 为 主 板 市 场 二 板 市 场 ( 创 业 板 或 高 新 企 业 板 ); 根 据 交 易 方 式, 可 以 分 为 集 中 交 易 市 场 柜 台 市 场 等 3. 品 种 结 构 这 是 依 有 价 证 券 的 品 种 而 形 成 的 结 构 关 系 这 种 结 构 关 系 的 构 成 主 要 有 股 票 市 场 债 券 市 场 基 金 市 场 衍 生 品 市 场 等 股 票 市 场 的 发 行 人 为 股 份 有 限 公 司 债 券 的 发 行 人 有 中 央 政 府 地 方 政 府 中 央 政 府 机 构 金 融 机 构 公 司 ( 企 业 ) 债 券 因 有 固 定 的 票 面 利 率 和 期 限, 因 此, 相 对 于 股 票 价 格 而 言, 市 场 价 格 比 较 稳 定 基 金 市 场 是 基 金 份 额 发 行 和 流 通 的 市 场 封 闭 式 基 金 在 证 券 交 易 所 挂 牌 交 易, 开 放 式 基 金 则 通 过 投 资 者 向 基 金 管 理 公 司 申 购 和 赎 回 实 现 流 通 转 让 4. 交 易 场 所 结 构 按 交 易 活 动 是 否 在 固 定 场 所 进 行, 证 券 市 场 可 分 为 有 形 市 场 和 无 形 市 场 通 常 人 们 也 把 有 形 市 场 称 作 场 内 市 场, 是 指 有 固 定 场 所 的 证 券 交 易 所 市 场 人 们 也 把 无 形 市 场 称 作 为 场 外 市 场, 是 指 没 有 固 定 交 易 场 所 的 市 场 目 前 已 有 越 来 越 多 的 证 券 交 易 不 在 有 形 的 场 内 市 场 进 行, 而 是 通 过 经 纪 人 或 交 易 商 的 电 传 电 报 电 话 网 络 等 洽 谈 成 交 ( 三 ) 证 券 市 场 的 基 本 功 能 1. 筹 资 投 资 功 能 证 券 市 场 的 筹 资 投 资 功 能 是 指 证 券 市 场 一 方 面 为 资 金 需 求 者 提 供 了 通 过 发 行 证 券 筹 集 资 金 的 机 会, 另 一 方 面 为 资 金 供 给 者 提 供 了 投 资

4 对 象 筹 资 和 投 资 是 证 券 市 场 基 本 功 能 不 可 分 割 的 两 个 方 面, 忽 视 其 中 任 何 一 个 方 面 都 会 导 致 市 场 的 严 重 缺 陷 2. 定 价 功 能 证 券 的 价 格 是 证 券 市 场 上 证 券 供 求 双 方 共 同 作 用 的 结 果 3. 资 本 配 置 功 能 证 券 市 场 的 资 本 配 置 功 能 是 指 通 过 证 券 价 格 引 导 资 本 的 流 动 从 而 实 现 资 本 的 合 理 配 置 的 功 能 第 二 节 证 券 市 场 参 与 者 证 券 市 场 参 与 者 : 证 券 发 行 人 证 券 投 资 人 证 券 市 场 中 介 机 构 自 律 性 组 织 证 券 监 管 机 构 一 证 券 发 行 人 证 券 发 行 人 是 指 为 筹 措 资 金 而 发 行 债 券 股 票 等 证 券 的 发 行 主 体 它 包 括 : ( 一 ) 公 司 ( 企 业 ) 企 业 的 组 织 形 式 可 分 为 独 资 制 合 伙 制 和 公 司 制 现 代 股 份 制 公 司 主 要 采 取 股 份 有 限 公 司 和 有 限 责 任 公 司 两 种 形 式 欧 美 等 西 方 国 家 能 够 发 行 证 券 的 金 融 机 构, 一 般 都 是 股 份 公 司 : 所 以 将 金 融 机 构 发 行 的 证 券 归 入 了 公 司 证 券 而 我 国 和 日 本 则 把 金 融 机 构 发 行 的 债 券 定 义 为 金 融 债 券, 从 而 突 出 了 金 融 机 构 作 为 证 券 市 场 发 行 主 体 的 地 位 但 股 份 制 的 金 融 机 构 发 行 的 股 票 并 没 有 定 义 为 金 融 证 券, 而 是 归 类 于 一 般 的 公 司 股 票 ( 二 ) 政 府 和 政 府 机 构 随 着 国 家 干 预 经 济 理 论 的 兴 起, 政 府 ( 中 央 政 府 和 地 方 政 府 ) 和 中 央 政 府 直 属 机 构 已 成 为 证 券 发 行 的 重 要 主 体 之 一, 但 政 府 发 行 证 券 的 品 种 仅 限 于 债 券 由 于 中 央 政 府 拥 有 税 收 货 币 发 行 等 特 权 通 常 情 况 下, 中 央 政 府 债 券 不 存 在 违 约 风 险, 因 此, 这 类 证 券 被 视 为 无 风 险 证 券, 相 对 应 的 证 券 收 益 率 被 称 为 无 风 险 利 率, 是 金 融 市 场 上 最 重 要 的 价 格 指 标 中 央 银 行 作 为 证 券 发 行 主 体, 主 要 涉 及 两 类 证 券 第 一 类, 是 中 央 银 行 股 票, 第 二 类 是 中 央 银 行 出 于 调 控 货 币 供 给 量 目 的 而 发 行 的 特 殊 债 券 中 国 人 民 银 行 从 2003 年 起 发 行 中 央 银 行 票 据 二 证 券 投 资 人 ( 一 ) 机 构 投 资 者 1. 政 府 机 构 作 为 政 府 机 构, 参 与 证 券 投 资 的 目 的 主 要 是 为 了 调 剂 资 金 余 缺 和 进 行 宏 观 调 控 各 级 政 府 及 政 府 机 构 出 现 资 金 剩 余 时, 可 通 过 购 买 政 府 债 券 金 融 债 券 投 资 于 证 券 市 场 中 央 银 行 以 公 开 市 场 操 作 作 为 政 策 手 段, 通 过 买 卖 政 府 债 券 或 金 融 债 券, 影 响 货 币 供 应 量 进 行 宏 观 调 控 我 国 国 有 资 产 管 理 部 门 或 其 授 权 部 门 持 有 国 有 股, 履 行 国 有 资 产 的 保 值 增 值 和 通 过 国 家 控 股 参 股 来 支 配 更 多 社 会 资 源 的 职 责 2. 金 融 机 构 参 与 证 券 投 资 的 金 融 机 构 包 括 证 券 经 营 机 构 银 行 业 金 融 机 构 保 险 公 司 以 及 其 他 金 融 机 构 (1) 证 券 经 营 机 构 证 券 经 营 机 构 是 证 券 市 场 上 最 活 跃 的 投 资 者, 以 其 自 有 资 本 营 运 资 金 和 受 托 投 资 资 金 进 行 证 券 投 资 (2) 银 行 业 金 融 机 构 银 行 业 金 融 机 构 投 资 一 般 仅 限 于 政 府 债 券 和 地 方 政

5 府 债 券, 而 且 通 常 以 短 期 国 债 作 为 其 超 额 储 备 的 持 有 形 式 我 国 现 行 法 规 规 定, 银 行 业 金 融 机 构 可 用 自 有 资 金 及 银 监 会 规 定 的 可 用 于 投 资 的 表 内 资 金 进 行 证 券 投 资, 但 仅 限 投 资 于 国 债 对 于 因 处 置 贷 款 质 押 资 产 而 被 动 持 有 的 股 票, 只 能 单 向 卖 出 银 行 业 金 融 机 构 经 银 监 会 批 准 后, 也 可 通 过 理 财 计 划 募 集 资 金 进 行 有 价 证 券 投 资 (3) 保 险 公 司 及 保 险 资 产 管 理 公 司 目 前 保 险 公 司 已 经 超 过 共 同 基 金 成 为 全 球 最 大 的 机 构 投 资 者, 除 大 量 投 资 于 各 类 政 府 债 券 高 等 级 公 司 债 券 外, 还 广 泛 涉 足 基 金 和 股 票 投 资 (4) 合 格 境 外 机 构 投 资 者 (QFII):QFII 制 度 ; 我 国 QFII 可 投 资 范 围 : 证 交 所 挂 牌 交 易 的 股 票 债 券 证 券 投 资 基 金 权 证 等, 还 可 参 与 新 股 和 可 转 债 发 行, 股 票 增 发 和 配 股 的 申 购 (5) 主 权 财 富 基 金 中 国 投 资 责 任 公 司 被 视 为 中 国 主 权 财 富 基 金 的 发 端 (6) 其 他 金 融 机 构 其 他 金 融 机 构 包 括 信 托 投 资 公 司 企 业 集 团 财 务 公 司 金 融 租 赁 公 司 等 等 3. 企 业 和 事 业 法 人 企 业 可 以 用 自 己 的 积 累 资 金 或 暂 时 不 用 的 闲 置 资 金 进 行 证 券 投 资 各 类 企 业 可 参 与 股 票 配 售, 也 可 投 资 股 票 二 级 市 场 ; 事 业 法 人 可 用 自 有 资 金 和 有 权 自 行 支 配 的 预 算 外 资 金 进 行 证 券 投 资 4. 各 类 基 金 基 金 性 质 的 机 构 投 资 者 包 括 证 券 投 资 基 金 社 保 基 金 企 业 年 金 和 社 会 公 益 基 金 (1) 证 券 投 资 基 金 (2) 社 保 基 金 在 一 般 国 家, 社 保 基 金 分 为 两 个 层 次 : 其 一 是 国 家 以 社 会 保 障 税 等 形 式 征 收 的 全 国 性 基 金 ; 其 二 是 由 企 业 定 期 向 员 工 支 付 并 委 托 基 金 公 司 管 理 的 企 业 年 金 在 我 国, 社 保 基 金 也 主 要 由 两 部 分 组 成 : 一 部 分 是 社 会 保 障 基 金 其 资 金 来 源 包 括 国 有 股 减 持 划 入 的 资 金 和 股 权 资 产 中 央 财 政 拨 入 资 金 经 国 务 院 批 准 以 其 他 方 式 筹 集 的 资 金 及 其 投 资 收 益 ; 同 时, 确 定 从 2001 年 起 新 增 发 行 彩 票 公 益 金 的 80% 上 缴 社 保 基 金 其 投 资 范 围 包 括 银 行 存 款 国 债 证 券 投 资 基 金 股 票 信 用 等 级 在 投 资 级 以 上 的 企 业 债 金 融 债 等 有 价 证 券, 其 中 银 行 存 款 和 国 债 投 资 的 比 例 不 低 于 50%, 企 业 债 金 融 债 不 高 于 l0%, 证 券 投 资 基 金 股 票 投 资 的 比 例 不 高 于 40% 社 会 保 险 基 金 一 般 由 养 老 医 疗 失 业 工 伤 生 育 五 项 保 险 基 金 组 成 在 现 阶 段, 我 国 社 会 保 险 基 金 的 部 分 积 累 项 目 主 要 是 养 老 保 险 基 金, 其 运 作 依 据 是 劳 动 部 的 各 相 关 条 例 和 地 方 的 规 章 (3) 企 业 年 金 : 投 资 的 范 围 和 投 资 的 比 例 ( 参 见 教 材 P13) (4) 社 会 公 益 基 金 : 可 进 行 证 券 投 资 ( 二 ) 个 人 投 资 者 三 证 券 市 场 中 介 机 构 : 证 券 公 司 证 券 服 务 机 构 ( 一 ) 证 券 公 司 : 新 证 券 法 按 照 业 务 类 型 对 证 券 公 司 进 行 管 理 ( 二 ) 证 券 登 记 结 算 机 构 证 券 登 记 结 算 机 构 是 为 证 券 交 易 提 供 集 中 的 登 记 托 管 与 结 算 服 务 的 专 门 机 构 根 据 证 券 法 规 定, 证 券 登 记 结 算 机 构 是 不 以 营 利 为 目 的 的 法 人 ( 三 ) 证 券 服 务 机 构 证 券 服 务 机 构 是 指 依 法 设 立 的 从 事 证 券 服 务 业 务 的 法 人 机 构, 主 要 包 括 证 券 登 记 结 算 公 司 证 券 投 资 咨 询 公 司 会 计 师 事 务 所 资 产 评 估 机 构 律 师 事 务 所

6 和 证 券 信 用 评 级 机 构 等 四 自 律 性 组 织 ( 一 ) 证 券 交 易 所 证 券 交 易 所 是 为 证 券 集 中 交 易 提 供 场 所 和 设 施, 组 织 和 监 督 证 券 交 易, 实 行 自 律 管 理 的 法 人 ( 二 ) 证 券 业 协 会 证 券 业 协 会 是 证 券 业 的 自 律 性 组 织, 是 社 会 团 体 法 人 证 券 业 协 会 的 权 力 机 构 为 由 全 体 会 员 组 成 的 会 员 大 会 根 据 证 券 法 的 规 定, 证 券 公 司 应 当 加 入 证 券 业 协 会 五 证 券 监 管 机 构 在 我 国, 证 券 监 管 机 构 是 指 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 中 国 证 监 会 ) 以 其 派 出 机 构 中 国 证 监 会 是 国 务 院 直 属 的 证 券 监 督 管 理 机 构 第 三 节 证 券 市 场 的 产 生 与 发 展 一 证 券 市 场 的 产 生 原 因 ( 一 ) 证 券 市 场 的 形 成 得 益 于 社 会 化 大 生 产 和 商 品 经 济 的 发 展 ; ( 二 ) 证 券 市 场 的 形 成 得 益 于 股 份 制 的 发 展 ; ( 三 ) 证 券 市 场 的 形 成 得 益 于 信 用 制 度 的 发 展 二 证 券 市 场 发 展 的 发 展 阶 段 ( 一 ) 萌 芽 阶 段 1602 年 在 荷 兰 的 阿 姆 斯 特 丹 成 立 了 世 界 上 第 一 个 股 票 交 易 所 1773 年 成 立 了 英 国 第 一 个 证 券 交 易 所 --- 伦 敦 证 券 交 易 所 的 前 身 1790 年 成 立 了 美 国 第 一 个 证 券 交 易 所 费 城 证 券 交 易 所 ( 二 ) 初 步 发 展 阶 段 :20 世 纪 初 ( 三 ) 停 滞 阶 段 : ( 四 ) 恢 复 阶 段 : 二 战 后 20 世 纪 60 年 代 ( 五 ) 加 速 发 展 阶 段 :20 世 纪 70 年 代 反 映 证 券 市 场 容 量 的 重 要 指 标 证 券 化 率 ( 证 券 市 值 /GDP) 三 国 际 证 券 市 场 发 展 现 状 与 趋 势 ( 一 ) 证 券 市 场 一 体 化 ( 二 ) 投 资 者 法 人 化 ( 三 ) 金 融 创 新 深 化 ( 四 ) 金 融 机 构 混 业 化 1999 年 11 月 4 日, 美 国 国 会 通 过 金 融 服 务 现 代 化 法 案, 废 除 了 1933 年 经 济 危 机 时 代 制 定 的 格 拉 斯 - 斯 蒂 格 尔 法 案, 取 消 了 银 行 证 券 保 险 公 司 相 互 渗 透 业 务 的 障 碍, 标 志 着 金 融 业 分 业 经 营 制 度 的 终 结 ( 五 ) 交 易 所 重 组 与 公 司 化 2000 年 3 月 18 日, 阿 姆 斯 特 丹 交 易 所 布 鲁 塞 尔 交 易 所 巴 黎 交 易 所 签 署 协 议, 合 并 为 泛 欧 交 易 所 ;2006 年 6 月, 纽 约 证 券 交 易 所 (NYSE) 与 泛 欧 交 易

7 所 (Euronenxt) 达 成 总 价 约 100 亿 美 元 合 并 协 议, 组 建 全 球 第 一 家 横 跨 大 西 洋 的 纽 交 所 泛 欧 证 交 所 公 司 1993 年 斯 德 哥 尔 摩 证 券 交 易 所 挂 牌 上 市 到 2002 年 12 月 6 日 芝 加 哥 商 业 交 易 所 在 纽 约 证 券 交 易 所 首 次 公 开 发 行 股 票 并 上 市 ( 六 ) 证 券 市 场 网 络 化 ( 七 ) 金 融 风 险 复 杂 化 ( 八 ) 金 融 监 管 合 作 化 次 贷 危 机 带 来 的 影 响 : 金 融 机 构 去 杠 杆 化 金 融 监 管 改 革 国 际 金 融 合 作 的 进 一 步 加 强 四 中 国 证 券 市 场 发 展 史 ( 一 ) 旧 中 国 的 证 券 市 场 : 证 券 在 我 国 属 于 舶 来 品 1918 年 夏 天 成 立 的 北 平 证 券 交 易 所 是 中 国 人 自 己 创 办 的 第 一 家 证 券 交 易 所 ( 二 ) 新 中 国 的 证 券 市 场 1. 新 中 国 资 本 市 场 的 萌 生 (1978~1992 年 ) 2. 全 国 性 资 本 市 场 的 形 成 和 初 步 发 展 (1993~1998 年 ) 1992 年 10 月, 国 务 院 证 券 委 员 会 ( 简 称 证 券 委 ) 及 其 监 管 执 行 机 构 中 国 证 监 会 宣 布 成 立, 标 志 着 全 国 证 券 市 场 进 行 统 一 监 督 管 理 的 专 门 机 构 产 生 中 国 证 监 会 作 为 国 务 院 直 属 事 业 单 位, 是 全 国 证 券 期 货 市 场 的 主 管 部 门 3. 资 本 市 场 的 进 一 步 规 范 和 发 展 (1999~ 现 在 ) 五 关 于 推 进 资 本 市 场 改 革 开 放 和 未 定 发 展 的 若 干 意 见 ( ) 六 中 国 证 券 市 场 的 对 外 开 放 ( 一 ) 在 国 际 资 本 市 场 募 集 资 金 我 国 股 票 市 场 融 资 国 际 化 是 以 B 股 H 股 N 股 等 股 权 融 资 作 为 突 破 口 的 我 国 自 1992 年 起 开 始 在 上 海 深 圳 证 券 交 易 所 发 行 境 内 上 市 外 资 股 (B 股 ), 自 1993 年 开 始 发 行 境 外 上 市 外 资 股 (H 股 N 股 等 ) 1982 年 1 月 中 国 国 际 信 托 投 资 公 司 在 日 本 债 券 市 场 发 行 100 亿 日 元 的 私 募 债 券, 这 是 我 国 国 内 机 构 首 次 在 境 外 发 行 外 币 债 券 ( 二 ) 开 放 国 内 资 本 市 场 1995 年 5 月, 中 国 建 设 银 行 美 国 摩 根 士 丹 利 国 际 公 司 等 5 家 中 外 机 构 共 同 组 建 了 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司, 成 为 我 国 首 个 中 外 合 资 证 券 公 司 根 据 我 国 政 府 对 WTO 的 承 诺, 我 国 证 券 业 对 外 开 放 的 内 容 主 要 包 括 : 1. 外 国 证 券 机 构 可 以 ( 不 通 过 中 方 中 介 ) 直 接 从 事 B 股 交 易 2. 外 国 证 券 机 构 驻 华 代 表 处 可 以 成 为 所 有 中 国 证 券 交 易 所 的 特 别 会 员 3. 允 许 外 国 机 构 设 立 合 营 公 司, 从 事 我 国 国 内 证 券 投 资 基 金 管 理 业 务, 外 资 比 例 不 超 过 33%; 加 入 后 3 年 内, 外 资 比 例 不 超 过 49% 4. 加 入 后 3 年 内, 允 许 外 国 证 券 公 司 设 立 合 营 公 司, 外 资 比 例 不 超 过 1/3 合 营 公 司 可 以 ( 不 通 过 中 方 中 介 ) 从 事 A 股 的 承 销, 从 事 B 股 和 H 股 政 府 和 公 司 债 券 的 承 销 和 交 易, 以 及 发 起 设 立 基 金 5. 允 许 合 资 券 商 开 展 咨 询 服 务 及 其 他 辅 助 性 金 融 服 务 2003 年 5 月 27 日, 瑞 士 银 行 成 为 首 家 获 批 的 合 格 境 外 机 构 投 资 者 (QFII)

8 ( 三 ) 有 条 件 地 开 放 境 内 企 业 和 个 人 投 资 境 外 资 本 市 场 我 国 目 前 资 本 项 目 下 的 外 汇 收 支 尚 未 完 全 开 放, 但 是 近 年 来, 有 关 开 放 合 格 境 内 机 构 投 资 者 (QDII) 投 资 境 外 资 本 市 场 的 呼 声 越 来 越 高 2007 年 8 月, 国 家 外 汇 管 理 局 批 复 同 意 天 津 滨 海 新 区 进 行 境 内 个 人 直 接 投 资 境 外 证 券 市 场 的 试 点, 标 志 着 资 本 项 下 外 汇 管 制 开 始 松 动, 个 人 投 资 者 将 有 望 在 未 来 从 事 海 外 直 接 投 资 第 二 章 股 票 大 纲 要 求 : 掌 握 股 票 的 定 义 性 质 特 征 和 分 类 方 法 ; 熟 悉 普 通 股 票 与 优 先 股 票 记 名 股 票 与 不 记 名 股 票 有 面 额 股 票 与 无 面 额 股 票 的 区 别 和 特 征 熟 悉 股 票 票 面 价 值 账 面 价 值 清 算 价 值 内 在 价 值 的 不 同 含 义 与 联 系 ; 掌 握 股 票 的 理 论 价 格 与 市 场 价 格 的 联 系 与 区 别 ; 掌 握 影 响 股 票 价 格 的 主 要 因 素 掌 握 普 通 股 票 股 东 的 权 利 和 义 务 ; 掌 握 公 司 利 润 分 配 顺 序 股 利 分 配 原 则 和 剩 余 资 产 分 配 顺 序 ; 熟 悉 股 东 重 大 决 策 参 与 权 资 产 收 益 权 剩 余 资 产 分 配 权 优 先 认 股 权 等 概 念 熟 悉 优 先 股 的 定 义 特 征 ; 了 解 发 行 或 投 资 优 先 股 的 意 义 ; 了 解 优 先 股 票 的 分 类 及 各 种 优 先 股 票 的 含 义 掌 握 我 国 按 投 资 主 体 性 质 划 分 的 各 种 股 份 的 概 念 ; 掌 握 国 家 股 法 人 股 社 会 公 众 股 外 资 股 的 含 义 ; 掌 握 我 国 股 票 按 流 通 受 限 与 否 的 分 类 及 含 义 ; 熟 悉 A 股 B 股 H 股 N 股 S 股 L 股 红 筹 股 等 概 念 熟 悉 我 国 股 权 分 置 改 革 的 情 况 第 一 节 股 票 的 特 征 与 类 型 一 股 票 概 述 ( 一 ) 股 票 的 定 义 股 票 是 一 种 有 价 证 券, 它 是 股 份 有 限 公 司 签 发 的 证 明 股 东 所 持 有 股 份 的 凭 证 股 票 应 载 明 的 事 项 主 要 有 : 公 司 名 称 公 司 成 立 的 日 期 股 票 种 类 票 面 金 额 及 代 表 的 股 份 数 股 票 的 编 号 股 票 由 法 定 代 表 人 签 名, 公 司 盖 章 发 起 人 的 股 票, 应 当 标 明 发 起 人 股 票 字 样 ( 二 ) 股 票 的 性 质 1. 股 票 是 有 价 证 券 持 有 有 价 证 券, 一 方 面 表 示 拥 有 一 定 价 值 量 的 财 产, 另 一 方 面 也 表 明 有 价 证 券 持 有 人 可 以 行 使 该 证 券 所 代 表 的 权 利 股 票 具 有 有 价 证 券 的 特 征 : 第 一, 虽 然 股 票 本 身 没 有 价 值, 但 股 票 是 一 种 代 表 财 产 权 的 有 价 证 券 ; 第 二, 股 票 与 它 代 表 的 财 产 权 有 不 可 分 离 的 关 系 2. 股 票 是 要 式 证 券 股 票 应 具 备 公 司 法 规 定 的 有 关 内 容, 如 果 缺 少 规 定 的 要 件, 股 票 就 无 法 律 效 力 3. 股 票 是 证 权 证 券 证 券 可 分 为 设 权 证 券 和 证 权 证 券 设 权 证 券 是 指 证 券 所 代 表 的 权 利 本 来 不 存 在, 而 是 随 着 证 券 的 制 作 而 产 生, 即 权 利 的 发 生 是 以 证 券 的 制 作 和 存 在 为 条 件 的 证 权 证 券 是 指 证 券 是 权 利 的 一 种 物 化 的 外 在 形 式, 它 是 权 利 的 载 体, 权 利 是 已 经 存 在 的 4. 股 票 是 资 本 证 券 股 票 是 投 入 股 份 公 司 资 本 份 额 的 证 券 化, 属 于 资 本 证 券 股 票 独 立 于 真 实 资 本 之 外, 在 股 票 市 场 进 行 着 独 立 的 价 值 运 动, 是 一 种 虚 拟 资

9 本 5. 股 票 是 综 合 权 利 证 券 股 票 不 属 于 物 权 证 券, 也 不 属 于 债 权 证 券, 而 是 一 种 综 合 权 利 证 券 股 东 权 是 一 种 综 合 权 利, 股 东 依 法 享 有 资 产 收 益 重 大 决 策 选 择 管 理 者 等 权 利 ( 三 ) 股 票 的 特 征 1. 收 益 性 是 最 基 本 的 特 征 股 票 的 收 益 来 源 可 分 成 两 类 : 一 是 来 自 于 股 份 公 司 二 是 来 自 于 股 票 流 通 2. 风 险 性 股 票 风 险 的 内 涵 是 股 票 投 资 收 益 的 不 确 定 性, 或 者 说 实 际 收 益 与 预 期 收 益 之 间 的 偏 离 程 度 风 险 不 等 于 损 失 3. 流 动 性 判 断 流 动 性 强 弱 的 三 个 方 面 : 市 场 深 度 报 价 紧 密 度 价 格 弹 性 ( 恢 复 能 力 ) 4. 永 久 性 是 指 股 票 所 载 有 权 利 的 有 效 权 利 的 有 效 性 是 始 终 不 变 的, 因 为 它 是 一 种 无 期 限 的 法 律 凭 证 5. 参 与 性 是 指 股 票 持 有 人 有 权 参 与 公 司 重 大 决 策 的 特 性 二 股 票 的 类 型 ( 一 ) 普 通 股 票 和 优 先 股 票 按 股 东 享 有 权 利 的 不 同, 股 票 可 以 分 为 普 通 股 票 和 优 先 股 票 1. 普 通 股 票 普 通 股 票 是 最 基 本 最 常 见 的 一 种 股 票, 其 持 有 者 享 有 股 东 的 基 本 权 利 和 义 务 普 通 的 股 票 的 权 利 完 全 随 公 司 盈 利 的 高 低 而 变 化 在 公 司 盈 利 较 多 时, 普 通 股 票 股 东 可 获 得 较 高 的 股 利 收 益, 但 在 公 司 盈 利 和 剩 余 财 产 的 分 配 顺 序 上 列 在 债 权 人 和 优 先 股 票 股 东 之 后, 故 其 承 担 的 风 险 也 比 较 高 2. 优 先 股 票 优 先 股 票 的 股 息 率 是 固 定 的, 其 持 有 者 的 股 东 权 利 受 到 一 定 限 制 但 在 公 司 盈 利 和 剩 余 财 产 的 分 配 上 比 普 通 股 票 股 东 享 有 优 先 权 ( 二 ) 记 名 股 票 和 不 记 名 股 票 股 票 按 是 否 记 载 股 东 姓 名, 可 分 为 记 名 股 票 和 不 记 名 股 票 1. 记 名 股 票 股 份 有 限 公 司 向 发 起 人 法 人 发 行 的 股 票, 应 当 为 记 名 股 票 记 名 股 票 有 如 下 特 点 : (1) 股 东 权 利 归 属 于 记 名 股 东 (2) 可 以 一 次 或 分 次 缴 纳 出 资 我 国 公 司 法 规 定, 设 立 股 份 有 限 公 司 的 条 件 之 一 是 发 起 人 认 购 和 募 集 的 股 本 达 到 法 定 资 本 最 低 限 额 采 取 发 起 设 立 方 式 设 立 股 份 有 限 公 司 的, 注 册 资 本 为 在 公 司 登 记 机 关 登 记 的 全 体 发 起 人 认 购 的 股 本 总 额 一 次 缴 纳 的, 应 当 缴 纳 全 部 出 资 ; 分 期 缴 纳 的, 应 当 缴 纳 首 期 出 资 全 体 发 起 人 首 次 出 资 额 不 得 低 于 注 册 资 本 的 20%, 其 余 部 分 由 发 起 人 自 公 司 成 立 之 日 起 两 年 内 缴 足 以 募 集 方 式 设 立 股 份 有 限 公 司 的, 发 起 人 认 购 的 股 份 不 得 少 于 公 司 股 份 总 数 的 35% (3) 转 让 相 对 复 杂 或 受 限 制 (4) 便 于 挂 失, 相 对 安 全 2. 无 记 名 股 票 发 行 无 记 名 股 票 的, 公 司 应 当 记 载 其 股 票 数 量 编 号 及 发 行 日 期 无 记 名 股 票 有 如 下 特 点 : (1) 股 东 权 利 归 属 股 票 的 持 有 人 (2) 认 购 股 票 时 要 求 一 次 缴 纳 出 资

10 (3) 转 让 相 对 简 便 (4) 安 全 性 较 差 ( 三 ) 有 面 额 股 票 和 无 面 额 股 票 1. 有 面 额 股 票 所 谓 有 面 额 股 票, 是 指 在 股 票 票 面 上 记 载 一 定 金 额 的 股 票 这 一 记 载 的 金 额 也 称 为 票 面 金 额 票 面 价 值 或 股 票 面 值 我 国 公 司 法 规 定, 股 份 有 限 公 司 的 资 本 划 分 为 股 份, 每 一 股 的 金 额 相 等 (1) 可 以 明 确 表 示 每 一 股 所 代 表 的 股 权 比 例 (2) 为 股 票 发 行 价 格 的 确 定 提 供 依 据 我 国 公 司 法 规 定 股 票 发 行 价 格 可 以 按 票 面 金 额, 也 可 以 超 过 票 面 金 额, 但 不 得 低 于 票 面 金 额 有 面 额 股 票 的 票 面 金 额 就 是 股 票 发 行 价 格 的 最 低 界 限 2. 无 面 额 股 票 是 指 在 股 票 票 面 上 不 记 载 股 票 面 额, 只 注 明 它 在 公 司 总 股 本 中 所 占 比 例 的 股 票 目 前 世 界 上 很 多 国 家 ( 包 括 中 国 ) 的 公 司 法 规 定 不 允 许 发 行 这 种 股 票 无 面 额 股 票 有 如 下 特 点 : (1) 发 行 或 转 让 价 格 较 灵 活 ; (2) 便 于 股 票 分 割 三 与 股 票 相 关 的 概 念 ( 一 ) 股 利 政 策 1. 现 金 股 利 现 金 股 利 指 股 份 公 司 以 现 金 分 红 方 式 将 盈 余 公 积 和 当 期 应 付 利 润 的 部 分 或 全 部 发 放 给 股 东, 股 东 为 此 应 支 付 利 息 税 稳 定 的 现 金 股 利 政 策 对 公 司 现 金 流 管 理 有 较 高 的 要 求, 通 常 将 那 些 经 营 业 绩 较 好, 具 有 稳 定 较 高 现 金 股 利 支 付 的 公 司 股 票 称 为 蓝 筹 股 2. 股 票 股 利 股 票 股 利 也 称 送 股, 是 指 股 份 公 司 对 原 有 股 东 采 取 无 偿 派 发 股 票 的 行 为, 把 原 来 属 于 股 东 所 有 的 盈 余 公 积 转 化 为 股 东 所 有 的 投 入 资 本, 实 质 上 是 留 存 利 润 的 凝 固 化 资 本 化, 股 东 在 公 司 里 占 有 的 权 益 份 额 和 价 值 均 变 化 获 取 股 票 股 利 暂 免 纳 税 3.4 个 重 要 日 期 (1) 股 利 宣 布 日 即 公 司 董 事 会 将 分 红 派 息 的 消 息 公 布 于 众 的 时 间 (2) 股 权 登 记 日 即 统 计 和 确 认 参 加 本 期 股 利 分 配 的 股 东 的 日 期, 在 此 日 期 持 有 公 司 股 票 的 股 东 方 能 享 受 股 利 发 放 (3) 除 息 除 权 日 通 常 为 股 权 登 记 日 之 后 的 1 个 工 作 日, 本 日 之 后 买 入 的 股 票 不 再 享 有 本 期 股 利 从 理 论 上 说, 除 息 日 股 票 价 值 应 下 降 与 每 股 现 金 股 利 相 同 的 数 额, 除 权 日 股 票 价 格 应 按 送 股 比 例 同 步 下 降 (4) 派 发 日 即 股 利 正 式 发 放 给 股 东 的 日 期 ( 二 ) 股 票 分 割 与 合 并 股 票 分 割 又 称 拆 股 拆 细, 是 针 1 股 股 票 均 等 地 拆 成 若 干 股 股 票 合 并 又 称 并 股, 是 将 若 干 股 股 票 合 并 为 1 股 从 理 论 上 说, 不 论 是 分 割 还 是 合 并, 并 不 影 响 股 东 权 益 的 数 量 及 占 公 司 总 股 权 的 比 重, 因 此, 也 应 该 不 会 影 响 调 整 后 股 价 也 就 是 说, 如 果 把 1 股 分 拆 为 2 股, 则 分 拆 后 股 价 应 为 分 拆 前 的 一 半 ; 同 样, 若 把 2 股 并 为 1 股, 并 股 后 股 价 应 为 此 前 的 两 倍 但 事 实 上, 股 票 分 割 与 合 并 通 常 会 刺 激 股 份 上 升, 其 中 原 因 颇 为 复 杂, 但 至 少 存 在 以 下 理 由 : 股 票 分 割 通 常 适 用 于 高 价 股, 拆 细 之 后 每 手 股 票 总 金 额 下 降,

11 便 于 吸 引 更 多 的 投 资 者 购 买 ; 并 股 则 常 见 于 低 价 股 ( 三 ) 增 发 配 股 转 增 股 本 股 份 回 购 1. 增 发 指 公 司 因 业 务 发 展 需 要 增 加 资 本 额 而 发 行 新 股 上 市 公 司 可 以 向 公 众 公 开 增 发, 也 可 以 向 少 数 特 定 机 构 或 个 人 增 发 增 发 之 后, 公 司 注 册 资 本 相 应 增 加 增 资 之 后, 若 会 计 期 内 在 增 量 资 本 未 能 产 生 相 应 效 益, 将 导 致 每 股 收 益 下 降, 则 称 为 稀 释 效 应, 会 促 成 股 价 下 跌 ; 从 另 一 角 度 看 若 增 发 价 值 高 于 增 发 前 每 股 净 资 产, 则 增 发 后 可 能 会 导 致 公 司 每 股 净 资 产 增 厚, 有 利 于 股 价 上 涨 ; 再 有, 增 发 总 体 上 增 加 了 发 行 在 外 的 股 票 总 量, 短 期 内 增 加 了 股 票 供 给, 若 无 相 应 需 求 增 长, 股 价 可 能 下 跌 2. 配 股 配 股 是 面 向 原 有 股 东, 按 持 股 数 量 的 一 定 比 例 增 发 新 股, 原 股 东 可 以 放 弃 配 股 权 现 实 中 由 于 配 股 价 通 常 低 于 市 场 价 格 配 股 上 市 之 后 可 能 导 致 股 份 下 跌 在 实 践 中 我 们 经 常 发 现, 对 那 些 业 绩 优 良 财 务 结 构 健 全 具 有 发 展 潜 力 的 公 司 而 言, 增 发 和 配 股 意 味 着 将 增 加 公 司 经 营 实 力, 会 给 股 东 带 来 更 多 回 报, 股 价 不 仅 不 会 下 跌 可 能 还 会 上 涨 3. 转 增 股 本 转 增 股 本 是 将 原 本 股 东 权 益 的 资 本 公 积 转 为 实 收 资 本, 股 东 权 益 总 量 和 每 位 股 东 占 公 司 的 股 份 比 例 均 未 发 生 任 何 变 化, 唯 一 的 变 动 是 发 行 在 外 的 总 股 数 增 加 了 4. 股 份 回 购 上 市 公 司 利 用 自 有 资 金, 从 公 开 市 场 上 买 回 发 行 在 外 的 股 票, 称 为 股 份 回 购 我 国 公 司 法 规 定, 公 司 不 得 收 购 本 公 司 股 份, 但 是 有 下 列 情 形 之 一 的 除 外 : 减 少 公 司 注 册 资 本 ; 与 持 有 本 公 司 股 份 的 其 他 公 司 合 并 ; 将 股 份 奖 励 给 本 公 司 职 工 ; 股 东 因 对 股 东 大 会 作 出 的 公 司 合 并 分 立 决 议 持 异 议, 要 求 公 司 收 购 其 股 份 的 第 二 节 股 票 的 价 值 与 价 格 一 股 票 的 价 值 ( 一 ) 股 票 的 票 面 价 值 又 称 面 值, 即 在 股 票 票 面 上 标 明 的 金 额 该 种 股 票 被 称 为 有 面 额 股 票 如 果 以 面 值 作 为 发 行 价, 称 为 平 价 发 行, 此 时 公 司 发 行 股 票 募 集 的 资 金 等 于 股 本 的 总 和, 也 等 于 面 值 总 和 发 行 价 值 高 于 面 值 称 为 溢 价 发 行, 募 集 的 资 金 中 等 于 面 值 总 和 的 部 分 计 入 资 本 账 户, 以 超 过 股 票 票 面 金 额 的 发 行 价 值 发 行 股 份 所 得 的 溢 价 款 列 为 公 司 资 本 公 积 金 ( 二 ) 股 票 的 账 面 价 值 股 票 的 账 面 价 值 又 称 股 票 净 值 或 每 股 净 资 产, 在 没 有 优 先 股 的 条 件 下, 每 股 账 面 价 值 等 于 公 司 净 资 产 除 以 发 行 在 外 的 普 通 股 票 的 股 数 但 是 通 常 情 况 下, 并 不 等 于 股 票 价 格 ( 三 ) 股 票 的 清 算 价 值 < 账 面 价 值 股 票 的 清 算 价 值 是 公 司 清 算 时 每 一 股 份 所 代 表 的 实 际 价 值 ( 四 ) 股 票 的 内 在 价 值 股 票 的 内 在 价 值 即 理 论 价 值, 也 即 股 票 未 来 收 益 的 现 值 二 股 票 的 价 格 ( 一 ) 股 票 的 理 论 价 格

12 股 票 的 理 论 价 格 = 预 期 股 息 的 贴 现 价 值 之 和, 例 如 零 增 长 模 型 ( 二 ) 股 票 的 市 场 价 格 股 票 的 市 场 价 值 一 般 是 指 股 票 在 二 级 市 场 上 交 易 的 价 格 股 票 的 内 在 价 值 决 定 股 票 的 市 场 价 格, 股 票 的 市 场 价 格 总 是 围 绕 其 内 在 价 值 波 动 ( 三 ) 影 响 股 票 价 格 的 因 素 供 求 关 系 是 最 直 接 的 影 响 因 素 根 本 因 素 : 预 期 三 影 响 股 票 价 格 的 基 本 因 素 自 下 而 上 的 分 析 : 公 司 经 营 状 况 行 业 分 析 宏 观 分 析 ( 一 ) 公 司 经 营 状 况 股 份 公 司 的 经 营 现 状 和 未 来 发 展 是 股 票 价 格 的 基 石 1. 公 司 治 理 水 平 和 管 理 层 质 量 其 重 点 在 于 监 督 和 制 衡 2. 公 司 竞 争 力 最 常 用 的 公 司 竞 争 力 分 析 框 架 是 所 谓 的 SWOT 分 析, 它 提 出 了 4 个 考 察 维 度, 即 公 司 经 营 中 存 在 的 优 势 劣 势 机 会 与 威 胁 3. 财 务 状 况 (1) 盈 利 性 衡 量 盈 利 性 最 常 用 的 指 标 是 每 股 收 益 和 净 资 产 收 益 率 稳 定 持 久 的 主 营 业 务 利 润 比 其 他 一 次 性 或 偶 然 性 的 收 入 更 值 得 投 资 者 重 视 (2) 安 全 性 指 公 司 偿 债 能 力 和 破 产 风 险 的 高 低 主 要 比 率 : 杠 杆 比 率 债 务 担 保 比 率 长 期 债 务 比 率 短 期 财 务 比 率 等 (3) 流 动 性 指 公 司 资 金 链 状 况 衡 量 财 务 流 动 性 状 况 需 要 从 资 产 负 债 整 体 考 量, 最 常 用 的 指 标 包 括 流 动 比 率 速 动 比 率 应 收 账 款 平 均 回 收 期 销 售 周 转 率 等 杜 邦 公 式 : 如 果 把 净 资 产 收 益 率 销 售 利 润 率 视 为 盈 利 性 指 标, 周 转 率 视 为 流 动 性 指 标, 杠 杆 比 率 视 为 安 全 性 指 标 的 话, 那 么, 以 上 三 性 之 间 是 存 在 一 定 的 内 在 联 系 的 4. 公 司 改 组 合 并 ( 二 ) 行 业 与 部 门 因 素 1. 行 业 分 类 目 前 我 国 常 见 的 分 类 标 准 包 括 中 国 证 监 会 2001 年 制 定 的 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引 国 家 统 计 局 发 布 的 行 业 分 布 标 准 经 及 由 摩 根 斯 坦 利 和 标 准 普 尔 联 合 发 布 的 全 球 行 来 分 类 标 准 等 等 以 中 国 证 监 会 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引 为 例, 其 把 上 市 公 司 按 三 级 分 类, 分 为 12 个 门 类 及 若 干 大 类 和 中 类 2. 行 业 分 析 因 素 (1) 行 业 或 产 业 竞 争 结 构 (2) 行 业 可 持 续 性 (3) 抗 外 部 冲 击 能 力

13 (4) 监 管 及 税 收 待 遇 政 府 关 系 (5) 劳 资 关 系 (6) 财 务 与 融 资 (7) 行 业 估 值 水 平 3. 行 业 生 命 周 期 幼 稚 期 成 长 期 成 熟 期 稳 定 期 4 个 阶 段 ( 三 ) 宏 观 经 济 政 策 因 素 宏 观 经 济 发 展 水 平 和 状 况 是 影 响 股 票 价 格 的 重 要 因 素 宏 观 经 济 影 响 股 票 价 值 的 特 点 是 波 及 范 围 广 干 扰 程 度 深 作 用 机 制 复 杂 和 股 价 波 动 幅 度 较 大 1. 经 济 增 长 当 一 国 或 地 区 的 经 济 运 行 势 态 良 好 时, 大 多 数 企 业 的 经 营 状 况 也 较 良 好, 它 们 的 股 价 会 上 升 ; 反 之 股 价 会 下 降 2. 经 济 周 期 循 环 社 会 经 济 运 行 经 常 表 现 为 扩 张 与 收 缩 的 周 期 性 交 替, 每 个 周 期 一 般 都 要 经 过 高 涨 衰 退 萧 条 复 苏 四 个 阶 段 股 价 的 变 动 通 常 比 实 际 经 济 的 繁 荣 或 衰 退 领 先 一 步 所 以 股 价 水 平 已 成 为 经 济 周 期 变 动 的 灵 敏 信 号 或 称 先 导 性 指 标 3. 货 币 政 策 中 央 银 行 一 旦 实 行 宽 松 的 货 币 政 策, 资 金 面 就 会 宽 松, 可 待 资 金 就 会 增 加, 股 价 趋 于 上 涨 (1) 中 央 银 行 提 高 法 定 存 款 准 备 金 率, 商 业 银 行 可 贷 资 金 减 少, 市 场 资 金 趋 紧, 股 份 下 降 ; 中 央 银 行 降 低 法 定 存 款 准 备 金 率, 商 业 银 行 可 贷 资 金 增 加, 市 场 资 金 趋 松, 股 份 上 升 (2) 中 央 银 行 通 过 采 取 再 贴 现 政 策 手 段, 提 高 再 贴 现 率, 收 紧 银 根 使 商 业 银 行 得 到 的 中 央 银 行 贷 款 减 少, 市 场 资 金 趋 紧 ; 再 贴 现 率 又 是 基 准 利 率, 它 的 提 高 必 定 使 市 场 利 率 随 之 提 高 (3) 中 央 银 行 通 过 公 开 市 场 业 务 大 量 出 售 证 券, 收 紧 银 根, 在 收 回 中 央 银 行 供 应 的 基 础 货 币 的 同 时 又 增 加 证 券 的 供 应, 使 证 券 价 格 下 降 4. 财 政 政 策 财 政 政 策 对 股 票 价 格 的 影 响 包 括 : 其 一, 通 过 扩 大 财 政 赤 字 发 行 国 债 筹 集 资 金, 增 加 财 政 支 出, 刺 激 经 济 发 展 ; 其 二, 通 过 调 节 税 率 影 响 企 业 利 润 和 股 息 其 三, 干 预 资 本 市 场 各 类 交 易 适 用 的 税 率, 如 利 息 税 资 本 利 得 税 印 花 税 等 其 四, 国 债 发 行 量 会 改 变 证 券 市 场 的 证 券 供 应 和 资 金 需 求, 从 而 间 接 影 响 股 价 5. 市 场 利 率 (1) 绝 大 部 分 公 司 都 负 有 债 务, 利 率 提 高, 利 息 负 担 加 重, 公 司 净 利 润 和 股 息 相 应 减 少, 股 价 下 降 ; 利 率 下 降, 利 息 负 担 减 轻, 公 司 净 盈 利 和 股 息 增 加, 股 价 上 升 (2) 利 率 提 高, 其 他 投 资 工 具 收 益 相 应 增 加, 一 部 分 资 金 会 流 向 储 蓄 债 券 等 其 他 收 益 固 定 的 金 融 工 具, 对 股 票 需 求 减 少, 股 价 下 降 若 利 率 下 降, 对 固 定 收 益 证 券 的 需 求 减 少, 资 金 流 向 股 票 市 场, 对 股 票 的 需 求 增 加, 股 价 上 升 (3) 利 率 提 高, 一 部 分 投 资 者 要 负 担 较 高 的 利 息 才 能 借 到 所 需 资 金 进 行 证 券 投 资 6. 通 货 膨 胀 通 货 膨 胀 对 股 票 价 格 的 影 响 较 复 杂, 它 既 有 刺 激 股 票 市 场 的 作 用, 又 有 抑 制 股 票 市 场 价 格 的 作 用

14 7. 汇 率 变 化 传 统 理 论 认 为, 汇 率 下 降, 即 本 币 升 值, 不 利 于 出 口 而 有 利 于 进 口 ; 汇 率 上 升, 即 本 币 贬 值, 不 利 于 进 口 而 有 种 于 出 口 汇 率 变 化 对 股 价 的 影 响 要 看 对 整 个 经 济 的 影 响 而 定 8. 国 际 收 支 状 况 一 般 地 说, 若 一 国 国 际 收 支 连 续 出 现 逆 差, 政 府 为 平 衡 国 际 收 支 会 采 取 提 高 国 内 利 率 和 提 高 汇 率 的 措 施, 以 鼓 励 出 口 减 少 进 口, 股 价 就 会 下 跌 ; 反 之, 股 价 会 上 涨 四 影 响 股 票 价 格 的 其 他 因 素 ( 一 ) 政 治 及 其 他 不 可 抗 力 的 影 响 包 括 : 战 争 ; 政 权 更 迭 等 政 治 事 件 ; 政 府 重 大 经 济 政 策 的 出 台 ; 国 际 社 会 政 治 经 济 的 变 化 ; 自 然 灾 害 ( 二 ) 心 理 因 素 ( 三 ) 稳 定 市 场 的 政 策 和 制 度 安 排 ( 四 ) 人 为 操 纵 因 素 ( 会 引 起 股 票 价 格 短 期 的 剧 烈 波 动 ) 第 三 节 普 通 股 票 与 优 先 股 票 一 普 通 股 票 ( 一 ) 普 通 股 票 股 东 的 权 利 我 国 公 司 法 规 定, 股 东 可 以 用 货 币 出 资, 也 可 以 用 实 物 知 识 产 权 土 地 使 用 权 等 可 以 用 货 币 估 价 并 可 以 依 法 转 让 的 非 货 币 财 产 作 价 出 资 ; 但 是, 法 律 行 政 法 规 规 定 不 得 作 为 出 资 的 财 产 除 外 普 通 股 票 股 东 的 权 利 : 1. 公 司 重 大 决 策 参 与 权 股 东 基 于 股 票 的 持 有 而 享 有 股 东 权, 这 是 一 种 综 合 权 利, 其 中 首 要 的 是 可 以 股 东 身 份 参 与 股 份 公 司 的 重 大 事 项 决 策 股 东 大 会 应 当 每 年 召 开 一 次 年 会, 当 出 现 董 事 会 认 为 必 要 或 监 事 会 议 提 议 召 开 等 情 形 时, 也 可 召 开 临 时 股 东 大 会 股 东 出 席 股 东 大 会, 所 持 每 股 份 有 一 表 决 权 股 东 大 会 作 出 决 议 必 须 经 出 席 会 议 的 股 东 所 持 表 决 权 过 半 数 通 过 股 东 大 会 作 出 修 改 公 司 章 程 增 加 或 减 少 注 册 资 本 的 决 议, 以 及 公 司 合 并 分 立 解 散 或 者 变 更 公 司 形 式 的 决 议, 必 须 经 出 席 会 议 的 股 东 所 持 表 决 权 的 2/3 以 上 通 过 股 东 大 会 选 举 董 事 监 事, 可 以 依 照 公 司 章 程 的 规 定 或 者 股 东 大 会 的 决 议, 实 行 累 积 投 票 制 累 积 投 票 制 是 指 股 东 大 会 选 举 董 事 或 者 监 事 时, 每 一 股 份 拥 有 与 应 选 董 事 或 者 监 事 人 数 相 同 的 表 决 权, 股 东 拥 有 的 表 决 权 可 以 集 中 使 用 股 东 可 以 亲 自 出 席 股 东 大 会, 也 可 以 委 托 代 理 人 出 席 对 于 规 定 的 上 市 公 司 重 大 事 项, 必 须 经 全 体 股 东 大 会 表 决 通 过, 并 经 参 加 表 决 的 社 会 公 众 股 股 东 所 持 表 决 权 的 半 数 以 上 通 过, 方 可 实 施 或 提 出 申 请 规 定 的 上 市 公 司 重 大 事 项 分 为 5 类 : 增 发 新 股 发 行 可 转 债 配 股 ; 重 大 资 产 重 组, 购 买 的 资 产 总 价 较 所 购 买 资 产 经 审 计 的 账 面 净 值 溢 价 达 到 或 超 过 20% 的 ; 股 东 以 其 持 有 的 上 市 公 司 股 权 偿 还 其 所 欠 该 公 司 的 债 务 ; 对 上 市 公 司 有 重 大 影 响 的 附 属 企 业 到 境 外 上 市 ; 在 上 市 公 司 发 展 中 对 社 会 公 众 股 股 东 利 益 有 重 大 影 响 的 相 关 事 项 2. 公 司 资 产 收 益 权 和 剩 余 资 产 分 配 权

15 这 个 权 利 表 现 在 :(1) 普 通 股 股 东 有 权 要 求 从 股 份 公 司 的 税 后 净 利 中 分 配 股 息 和 红 利, 但 全 体 股 东 约 定 不 按 照 出 资 比 例 分 取 红 利 的 除 外 ;(2) 普 通 股 股 东 在 股 份 公 司 解 散 清 算 时, 有 权 要 求 取 得 公 司 的 剩 余 资 产 我 国 有 关 法 律 规 定, 公 司 缴 纳 所 得 税 后 的 利 润, 在 支 付 普 通 股 票 的 红 利 之 前, 应 按 如 下 顺 序 分 配 : 弥 补 亏 损, 提 取 法 定 公 积 金, 提 取 任 意 公 积 金 按 我 国 公 司 法 规 定, 公 司 财 产 在 分 别 支 付 清 算 费 用 职 工 的 工 资 社 会 保 险 费 用 和 法 定 补 偿 金, 缴 纳 所 欠 税 款, 清 偿 公 司 债 务 后 的 剩 余 财 产, 按 照 股 东 持 有 的 股 份 比 例 分 配 公 司 财 产 在 未 按 照 规 定 清 偿 前, 不 得 分 配 给 股 东 3. 其 他 权 利 主 要 权 利 : 第 一, 股 东 有 权 查 阅 公 司 章 程 股 东 名 册 等 第 二, 股 东 持 有 的 股 份 可 依 法 转 让 第 三, 公 司 为 增 加 注 册 资 本 发 行 新 股 时, 股 东 有 权 按 照 实 缴 的 出 资 比 例 认 购 新 股 优 先 认 股 权 是 指 当 股 份 公 司 为 增 加 公 司 资 本 而 决 定 增 加 发 行 新 的 股 票 时, 原 普 通 股 股 东 享 有 的 按 其 持 股 比 例 以 低 于 市 价 的 某 一 特 定 价 格 优 先 认 购 一 定 数 量 新 发 行 股 票 的 权 利 赋 予 股 东 这 种 权 利 有 两 个 主 要 目 的 : 一 是 能 保 证 普 通 股 股 东 在 股 份 公 司 中 保 持 原 有 的 持 股 比 例 ; 二 是 能 保 护 原 普 通 股 股 东 的 利 益 和 持 股 价 值 享 有 优 先 认 股 权 的 股 东 可 以 有 三 种 选 择 : 一 是 行 使 权 利 来 认 购 新 发 行 的 普 通 股 票 ; 二 是 如 果 法 律 允 许, 可 以 将 该 权 利 转 让 给 他 人, 从 中 获 得 一 定 的 报 酬 ; 三 是 不 行 使 此 权 利 而 听 任 其 过 期 失 效 ( 二 ) 普 通 股 票 股 东 的 义 务 我 国 公 司 法 规 定, 公 司 股 东 应 当 遵 守 法 律 行 政 法 规 和 公 司 章 程, 依 法 行 使 股 东 权 利, 不 得 滥 用 股 东 权 利 损 害 公 司 或 其 他 股 东 的 利 益 ; 不 得 滥 用 公 司 法 人 独 立 地 位 和 股 东 有 限 责 任 损 害 公 司 债 权 人 的 利 益 公 司 股 东 滥 用 股 东 权 利 给 公 司 或 者 其 他 股 东 造 成 损 失 的, 应 当 依 法 承 担 赔 偿 责 任 公 司 股 东 滥 用 公 司 法 人 独 立 地 位 和 股 东 有 限 责 任 逃 避 责 任, 严 重 损 害 公 司 债 权 人 利 益 的, 应 当 对 公 司 债 务 承 担 连 带 责 任 公 司 的 控 股 股 东 实 际 控 制 人 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 不 得 利 用 其 关 联 关 系 损 害 公 司 利 益 如 违 反 有 关 规 定, 给 公 司 造 成 损 失 的, 应 当 承 担 赔 偿 责 任 二 优 先 股 票 ( 一 ) 优 先 股 票 的 定 义 首 先, 对 股 份 公 司 而 言, 发 行 优 先 股 票 的 作 用 在 于 可 以 筹 集 长 期 稳 定 的 公 司 股 本, 又 因 其 股 息 率 固 定, 可 以 减 轻 股 息 的 分 派 负 担 另 外, 优 先 股 票 股 东 无 表 决 权, 这 样 可 以 避 免 公 司 经 营 决 策 权 的 改 变 和 分 散 其 次, 对 投 资 者 而 言, 由 于 优 先 股 票 的 股 息 收 益 稳 定 可 靠, 而 且 在 财 产 清 偿 时 也 先 于 普 通 股 票 股 东, 因 而 风 险 相 对 较 小, 不 失 为 一 种 较 安 全 的 投 资 对 象 ( 二 ) 优 先 股 票 的 特 征 1. 股 息 率 固 定 普 通 股 票 的 股 息 是 不 固 定 的, 它 取 决 于 股 份 公 司 的 经 营 善 和 盈 利 水 平 2. 股 息 分 派 优 先 在 股 份 公 司 盈 利 分 配 顺 序 上, 优 先 股 排 在 普 通 股 票 之 前 3. 剩 余 资 产 分 配 优 先 当 股 份 公 司 因 解 散 或 破 产 进 行 清 算 时, 在 对 公 司 剩 余

16 资 产 的 分 配 上, 优 先 股 票 股 东 排 在 债 权 人 之 后 普 通 股 票 股 东 之 前 4. 一 般 无 表 决 权 优 先 股 票 股 东 权 利 是 受 限 制 的, 最 主 要 的 是 表 决 权 限 制 ( 三 ) 优 先 股 票 的 种 类 1. 累 积 优 先 股 票 和 非 累 积 优 先 股 票 这 种 分 类 的 依 据 是 优 先 股 股 息 在 当 年 未 能 足 额 分 派 时, 能 否 在 以 后 年 度 补 发 所 谓 累 积 优 先 股 票, 是 指 历 年 股 息 累 积 发 放 的 优 先 股 票 非 累 积 优 先 股 票, 是 指 股 息 当 年 结 清 不 能 累 积 发 放 的 优 先 股 票 非 累 积 优 先 股 票 的 特 点 是 股 息 分 派 以 每 个 营 业 年 度 为 界, 当 年 结 清 2. 参 与 优 先 股 票 和 非 参 与 优 先 股 票 这 种 分 类 的 依 据 是 优 先 股 票 在 公 司 盈 利 较 多 的 年 份 里, 除 了 获 得 固 定 的 股 息 以 外, 能 否 参 与 或 部 分 参 与 本 期 剩 余 盈 利 的 分 配 参 与 优 先 股 票, 是 指 优 先 股 票 股 东 除 了 按 规 定 分 得 本 期 固 定 股 息 外, 还 有 权 与 普 通 股 股 东 一 起 参 与 本 期 剩 余 盈 利 分 配 的 优 先 股 票 非 参 与 优 先 股 票, 是 指 除 了 按 规 定 分 得 本 期 固 定 股 息 外, 无 权 再 参 与 对 本 期 剩 余 盈 利 分 配 的 优 先 股 票 非 参 与 优 先 股 票 是 一 般 意 义 上 的 优 先 股 票, 其 优 先 权 不 是 体 现 在 股 息 多 少 上, 而 是 在 分 配 顺 序 上 3. 可 转 换 优 先 股 票 和 不 可 转 换 优 先 股 票 这 种 分 类 的 依 据 是 优 先 股 票 在 一 定 的 条 件 下 能 否 转 换 成 其 他 品 种 可 转 换 优 先 股 票, 是 指 发 行 后, 在 一 定 条 件 下 允 许 持 有 者 将 它 转 换 成 其 他 种 类 股 票 的 优 先 股 票 在 大 多 数 情 况 下, 股 份 公 司 的 转 换 股 票 是 由 优 先 股 票 转 换 成 普 通 股 票, 或 者 由 某 种 优 先 股 票 转 换 成 另 一 种 优 先 股 票 不 可 转 换 优 先 股 票, 是 指 发 行 后 不 允 许 其 持 有 者 将 它 转 换 成 其 他 种 类 股 票 的 优 先 股 票 不 可 转 换 优 先 股 票 与 转 换 优 先 股 票 不 同, 它 没 有 给 投 资 者 提 供 改 变 股 票 种 类 的 机 会 4. 可 赎 回 优 先 股 票 和 不 可 赎 回 优 先 股 票 这 种 分 类 的 依 据 是 在 一 定 条 件 下, 该 优 先 股 票 能 否 由 原 发 行 的 股 份 公 司 出 价 赎 回 股 份 公 司 一 旦 赎 回 自 己 的 股 票, 必 须 在 短 期 内 予 以 注 销 5. 股 息 率 可 调 整 优 先 股 票 和 股 息 率 固 定 优 先 股 票 这 种 分 类 的 依 据 是 股 息 率 是 否 允 许 变 动 股 息 率 可 调 整 优 先 股 票, 股 息 率 的 变 化 一 般 又 与 公 司 经 营 状 况 无 关, 而 主 要 是 随 市 场 上 其 他 证 券 价 格 或 者 银 行 存 款 利 率 的 变 化 作 调 整 股 息 率 可 调 整 优 先 股 票 的 产 生, 主 要 是 为 了 适 应 国 际 金 融 市 场 不 稳 定 各 种 有 价 证 券 价 格 和 银 行 存 款 利 率 经 常 波 动 以 及 通 货 膨 胀 的 情 况 第 四 节 我 国 的 股 票 类 型 一 我 国 的 股 票 类 型 ( 一 ) 按 投 资 主 体 的 性 质 分 类 1. 国 家 股 国 家 股 是 指 有 权 代 表 国 家 投 资 的 部 门 或 机 构 以 国 有 资 产 向 公 司 投 资 形 成 的 股 份, 包 括 公 司 现 有 国 有 资 产 投 资 形 成 的 股 份 国 家 股 从 资 金 来 源 上 看, 主 要 有 三 个 方 面 : 第 一, 现 有 国 有 企 业 改 组 为 股 份 公 司 时 所 拥 有 的 净 资 产 ; 第 二, 现 阶 段 有 权 代 表 国 家 投 资 的 政 府 部 门 向 新 组 建 的

17 股 份 公 司 的 投 资 ; 第 三, 经 授 权 代 表 国 家 投 资 的 投 资 公 司 资 产 经 营 公 司 经 济 实 体 性 总 公 司 等 机 构 向 新 组 建 股 份 公 司 的 投 资 国 家 股 权 可 以 转 让, 但 转 让 应 符 合 国 家 的 有 关 规 定 2. 法 人 股 法 人 股 是 指 企 业 法 人 或 具 有 法 人 资 格 的 事 业 单 位 和 社 会 团 体 以 其 依 法 可 支 配 的 资 产 投 入 公 司 形 成 的 股 份 如 果 是 具 有 法 人 资 格 的 国 有 企 业 事 业 及 其 他 单 位 以 其 依 法 占 用 的 法 人 资 产 向 独 立 于 自 己 的 股 份 公 司 出 资 形 成 或 依 法 定 程 序 取 得 的 股 份, 可 称 为 国 有 法 人 股 3. 社 会 公 众 股 我 国 证 券 法 规 定, 社 会 募 集 公 司 申 请 股 票 上 市 的 条 件 之 一 是, 向 社 会 公 开 发 行 的 股 份 达 到 公 司 股 份 总 数 的 25% 以 上 公 司 股 本 总 额 超 过 人 民 币 4 亿 元 的, 向 社 会 公 开 发 行 股 份 的 比 例 为 l0% 以 上 4. 外 资 股 (1) 境 内 上 市 外 资 股 这 类 股 票 称 为 B 股 B 股 采 取 记 名 股 票 形 式, 以 人 民 币 标 明 股 票 面 值, 以 外 币 认 购 买 卖, 在 境 内 证 券 交 易 所 上 市 交 易 境 内 居 民 个 人 可 以 用 现 汇 存 款 和 外 币 现 钞 存 款 以 及 从 境 外 汇 入 的 外 汇 资 金 从 事 B 股 交 易, 但 不 允 许 使 用 外 币 现 钞 境 内 居 民 个 人 所 购 B 股 不 得 向 境 外 转 托 管 公 司 向 境 内 上 市 外 资 股 股 东 支 付 股 利 及 其 他 款 项, 以 人 民 币 计 价 和 宣 布, 以 外 币 支 付 (2) 境 外 上 市 外 资 股 在 境 外 上 市 时, 可 以 采 取 境 外 存 股 凭 证 形 式 或 者 股 票 的 其 他 派 生 形 式 境 外 上 市 外 资 股 主 要 由 H 股 N 股 S 股 等 构 成 H 股 是 指 注 册 地 在 我 国 内 地 上 市 地 在 我 国 香 港 的 外 资 股 红 筹 股 不 属 于 外 资 股 红 筹 股 是 指 在 中 国 境 外 注 册 在 香 港 上 市 但 主 要 业 务 在 中 国 内 地 或 大 部 分 股 东 权 益 来 自 中 国 内 地 的 股 票 ( 二 ) 按 流 通 受 限 与 否 分 类 1. 已 完 成 股 权 分 置 改 革 的 公 司, 按 股 份 流 通 受 限 与 否 可 分 为 以 下 类 别 : (1) 有 限 售 条 件 股 份 1 国 家 持 股 2 国 有 法 人 持 股 3 其 他 内 资 持 股 4 外 资 持 股 (2) 无 限 售 条 件 股 份 1 人 币 币 普 通 股 2 境 内 上 市 外 资 股 3 境 外 上 市 外 资 股 4 其 他 2. 未 完 成 股 权 分 置 改 革 的 公 司, 按 股 份 流 通 受 限 与 否 可 以 分 为 以 下 类 别 : (1) 未 上 市 流 通 股 份 1 发 起 人 股 份 2 募 集 法 人 股 份 3 内 部 职 工 股 4 优 先 股 及 其 他 (2) 已 上 市 流 通 股 份 1 境 内 上 市 人 币 币 普 通 股 2 境 内 上 市 外 资 股 3 境 外 上 市 外 资 股 4 其 他 二 我 国 的 股 权 分 置 改 革 2005 年 4 月 29 日 启 动 公 司 股 权 分 置 改 革 的 动 议, 原 则 上 应 当 由 全 体 非 流 通 股 股 东 一 致 同 意 提 出 相 关 股 东 会 议 投 票 表 决 改 革 方 案, 需 经 参 加 表 决 的 股 东 所 持 表 决 权 的 2/3 以 上 通 过, 并 经 参 加 表 决 的 流 通 股 股 东 所 持 表 决 权 的 2/3 以 上 通 过 改 革 方 案 获

18 得 相 关 股 东 会 议 表 决 通 过, 公 司 股 票 复 牌 后, 市 场 称 这 类 股 票 为 G 股 改 革 后 公 司 原 非 流 通 股 股 份 的 出 售, 应 当 遵 守 以 下 规 定 : 自 改 革 方 案 实 施 之 日 起, 在 12 个 月 内 不 得 上 市 交 易 或 转 让 ; 持 有 上 市 公 司 股 份 总 数 5% 以 上 的 原 非 流 通 股 股 东 在 上 述 规 定 期 满 后, 通 过 证 券 交 易 所 挂 牌 交 易 出 售 原 非 流 通 股 股 份, 出 售 数 量 占 该 公 司 股 份 总 数 的 比 例 在 12 个 月 内 不 得 超 过 5%, 在 24 个 月 内 不 得 超 过 10% 第 三 章 债 券 大 纲 要 求 : 掌 握 债 券 的 定 义 票 面 要 素 特 征 分 类 ; 熟 悉 债 券 与 股 票 的 异 同 点 ; 熟 悉 债 券 的 基 本 性 质 与 影 响 债 券 期 限 和 利 率 的 主 要 因 素 ; 熟 悉 各 类 债 券 的 概 念 与 特 点 掌 握 政 府 债 券 的 定 义 性 质 和 特 征 ; 掌 握 国 债 的 分 类 ; 熟 悉 我 国 国 债 的 发 行 概 况 我 国 国 债 的 品 种 特 点 和 区 别 ; 了 解 地 方 债 券 的 发 行 主 体 分 类 方 法 以 及 现 阶 段 不 允 许 地 方 政 府 发 债 的 原 因 ; 熟 悉 国 库 券 赤 字 国 债 建 设 国 债 特 种 国 债 实 物 国 债 货 币 国 债 记 账 式 国 债 凭 证 式 国 债 储 蓄 国 债 的 概 念 ; 熟 悉 我 国 特 别 国 债 的 发 行 目 的 和 发 行 情 况 ; 了 解 银 行 间 债 券 市 场 的 主 要 债 券 品 种 掌 握 金 融 债 券 公 司 债 券 和 企 业 债 券 的 定 义 和 分 类 ; 掌 握 我 国 公 司 债 券 的 管 理 规 定 ; 熟 悉 我 国 企 业 债 的 管 理 规 定 ; 熟 悉 我 国 金 融 债 券 的 品 种 和 发 行 概 况 ; 熟 悉 各 种 公 司 债 券 的 含 义 掌 握 国 际 债 券 的 定 义 和 特 征, 掌 握 外 国 债 券 和 欧 洲 债 券 的 概 念 特 点, 了 解 我 国 国 际 债 券 的 发 行 概 况 ; 了 解 扬 基 债 券 武 士 债 券 熊 猫 债 券 等 外 国 债 券 ; 了 解 龙 债 券 和 龙 债 券 市 场 ; 了 解 亚 洲 债 券 市 场 第 一 节 债 券 的 特 征 与 类 型 一 债 券 的 定 义 和 特 征 ( 一 ) 债 券 的 定 义 债 券 是 一 种 有 价 证 券, 是 社 会 各 类 经 济 主 体 为 筹 集 资 金 而 向 债 券 投 资 者 出 具 的 承 诺 按 一 定 利 率 定 期 支 付 利 息 并 到 期 偿 还 本 金 的 债 权 债 务 凭 证 债 券 上 规 定 资 金 借 贷 的 权 责 关 系 主 要 有 三 点 : 第 一, 所 借 贷 货 币 的 数 额 ; 第 二 借 款 时 间 ; 第 三, 在 借 贷 时 间 内 应 有 的 补 偿 或 代 价 是 多 少 ( 即 债 券 的 利 息 ) 债 券 包 含 四 个 方 面 的 含 义 : 第 一, 发 行 人 是 借 入 资 金 的 经 济 主 体 ; 第 二, 投 资 者 是 出 借 资 金 的 经 济 主 体 ; 第 三, 发 行 人 需 要 在 一 定 时 期 付 息 还 本 ; 第 四, 债 券 反 映 了 发 行 者 和 投 资 者 之 间 的 债 权 债 务 关 系, 而 且 是 这 一 关 系 的 法 律 凭 证 债 券 的 基 本 性 质 1. 债 券 属 于 有 价 证 券 首 先, 债 券 反 映 和 代 表 一 定 的 价 值 其 次, 债 券 与 其 代 表 的 权 利 联 系 在 一 起 2. 债 券 是 一 种 虚 拟 资 本 3. 债 券 是 债 权 的 表 现 ( 二 ) 债 券 的 票 面 要 素 1. 债 券 的 票 面 价 值 债 券 的 票 面 价 值 是 债 券 票 面 标 明 的 货 币 价 值, 是 债 券 发 行 人 承 诺 在 债 券 到 期 日 偿 还 给 债 券 持 有 人 的 金 额 债 券 的 票 面 价 值 要 标 明 的 内 容 主 要 有 : 要 标 明 币 种, 要 确 定 票 面 的 金 额 票 面 金 额 大 小 不 同, 可 以 适 应 不 同 的 投 资 对 象, 同 时 也 会 产 生 不 同 的 发 行 成 本 票 面 金 额 定 得 较 小, 有 利 于 小 额 投 资 者, 购 买 持 有 者 分 布 面 广, 但 债 券 本 身 的 印 刷

19 及 发 行 工 作 量 大, 费 用 可 能 较 高 ; 票 面 金 额 定 得 较 大, 有 利 于 少 数 大 额 投 资 者 认 购, 且 印 刷 费 用 等 也 会 相 应 减 少, 但 使 小 额 投 资 者 无 法 参 与 因 此, 债 券 票 面 金 额 的 确 定 也 要 根 据 债 券 的 发 行 对 象 市 场 资 金 供 给 情 况 及 债 券 发 行 费 用 等 因 素 综 合 考 虑 2. 债 券 的 到 期 期 限 债 券 到 期 期 限 是 指 债 券 从 发 行 之 日 起 至 偿 清 本 息 之 日 止 的 时 间, 也 是 债 券 发 行 人 承 诺 改 选 合 同 义 务 的 全 部 时 间 决 定 偿 还 期 限 的 主 要 因 素 : 资 金 使 用 方 向 市 场 利 率 变 化 债 券 变 现 能 力 3. 债 券 的 票 面 利 率 影 响 票 面 利 率 的 因 素 : 第 一, 借 贷 资 金 市 场 利 率 水 平 第 二, 筹 资 者 的 资 信 第 三, 债 券 期 限 长 短 4. 债 券 发 行 者 名 称 这 一 要 素 指 明 了 该 债 券 的 债 务 主 体 需 要 说 明 的 是, 以 上 4 个 要 素 虽 然 是 债 券 票 面 的 基 本 要 素, 但 它 们 并 非 一 定 在 债 券 票 面 上 印 制 出 来 在 许 多 情 况 下, 债 券 发 行 者 是 以 公 布 条 例 或 公 告 形 式 向 社 会 公 开 宣 布 某 债 券 的 期 限 与 利 率 此 外, 债 券 票 面 上 有 时 还 包 含 一 些 其 他 要 素, 如, 分 期 偿 还 选 择 权 附 有 赎 回 选 择 权 附 有 出 售 选 择 权 附 有 可 转 换 条 款 附 有 交 换 条 款 附 有 新 股 认 购 条 款 等 等 ( 三 ) 债 券 的 特 征 1. 偿 还 性 偿 还 性 是 指 债 券 有 规 定 的 偿 还 期 限, 债 务 人 必 须 按 期 向 债 权 人 支 付 利 息 和 偿 还 本 金 例 外, 曾 有 国 家 发 行 过 无 期 公 债 或 永 久 性 公 债 这 种 公 债 无 固 定 偿 还 期 持 券 者 不 能 要 求 政 府 清 偿, 只 能 按 期 取 息 2. 流 动 性 是 指 债 券 持 有 人 可 按 需 要 和 市 场 的 实 际 状 况, 灵 活 地 转 让 债 券, 以 提 前 收 回 本 金 和 实 现 投 资 收 益 3. 安 全 性 债 券 投 资 不 能 收 回 的 两 种 情 况 : 第 一, 债 务 人 不 履 行 债 务, 即 债 务 人 不 能 按 时 足 额 履 行 约 定 的 利 息 支 付 或 者 偿 还 本 金 第 二, 流 通 市 场 风 险, 即 债 券 在 市 场 上 转 让 时 因 价 格 下 跌 而 承 受 损 失 4. 收 益 性 在 实 际 经 济 活 动 中, 债 券 收 益 可 以 表 现 为 两 种 形 式 : 一 种 是 利 息 收 入, 即 债 权 人 在 持 有 债 券 期 间 按 约 定 的 条 件 分 期 分 次 取 得 利 息 或 者 到 期 一 次 取 得 利 息 ; 另 一 种 是 资 本 损 益, 即 债 权 人 到 期 收 回 的 本 金 与 买 入 债 券 或 中 途 卖 出 债 券 与 买 入 债 券 之 间 的 价 差 收 入 二 债 券 的 分 类 ( 一 ) 按 发 行 主 体 分 类 1. 政 府 债 券 政 府 债 券 的 发 行 主 体 是 政 府 中 央 政 府 发 行 的 债 券 称 为 国 债, 其 主 要 用 途 是 解 决 由 政 府 投 资 的 公 共 设 施 或 重 点 建 设 项 目 的 资 金 需 要 和 弥 补 国 家 财 政 赤 字 有 些 国 家 把 政 府 担 保 的 债 券 也 划 归 为 政 府 债 券 体 系, 称 为 政 府 保 证 债 券 2. 金 融 债 券 发 行 主 体 是 银 行 或 非 银 行 的 金 融 机 构 金 融 机 构 一 般 有 雄 厚 的 资 金 实 力, 信 用 度 较 高, 因 此, 金 融 债 券 往 往 也 有 良 好 的 信 誉 它 们 发 行 债 券 的

20 目 的 的 主 要 有 : 筹 资 用 于 某 种 特 殊 用 途 ; 改 变 本 身 的 资 产 负 债 结 构 3. 公 司 债 券 是 公 司 依 照 法 定 程 序 发 行 约 定 在 一 定 期 限 还 本 付 息 的 有 价 证 券 ( 二 ) 按 计 息 与 付 息 方 式 分 类 : 零 息 债 券 附 息 债 券 息 票 累 积 债 券 1. 零 息 债 券 也 称 零 息 票 债 券, 指 债 券 合 约 未 规 定 利 息 支 付 的 债 券 通 常, 这 类 债 券 以 低 于 面 值 的 价 格 发 行 和 交 易, 债 券 持 有 人 实 际 上 是 以 买 卖 ( 到 期 赎 回 ) 价 差 的 方 式 取 得 债 券 利 息 2. 附 息 债 券 债 券 合 约 中 明 确 规 定, 在 债 券 存 续 期 内, 对 持 有 人 定 期 支 付 利 息 ( 通 常 每 半 年 或 每 年 支 付 一 次 ) 按 照 计 息 方 式 的 不 同, 这 类 债 券 还 可 细 分 为 固 定 利 率 债 券 和 浮 动 利 率 债 券, 有 些 付 息 债 券 可 以 根 据 合 约 条 款 推 迟 支 付 定 期 利 率, 故 称 为 缓 息 债 券 3. 息 票 累 积 债 券 : 与 附 息 债 券 相 似, 这 类 债 券 也 规 定 了 票 面 利 率, 但 是, 债 券 持 有 人 必 须 在 债 券 到 期 时 一 次 性 获 得 还 本 付 息, 存 续 期 间 没 有 利 息 支 付 ( 三 ) 按 债 券 形 态 分 类 1. 实 物 债 券 实 物 债 券 是 一 种 具 有 标 准 格 式 实 物 券 面 的 债 券 在 标 准 格 式 的 债 券 券 面 上, 一 般 印 有 债 券 面 额 债 券 利 率 债 券 期 限 债 券 发 行 人 全 称 还 本 付 息 方 式 等 各 种 债 券 票 面 要 素 有 时 债 券 利 率 债 券 期 限 等 要 素 也 可 以 通 过 公 告 向 社 会 公 布, 而 不 在 债 券 券 面 上 注 明 提 示 : 无 记 名 国 债 属 于 实 物 债 券 特 点 : 不 记 名 不 挂 失 可 上 市 流 通 2. 凭 证 式 债 券 凭 证 式 债 券 的 形 式 是 债 权 人 认 购 债 券 的 一 种 收 款 凭 证, 而 不 是 债 券 发 行 人 制 定 的 标 准 格 式 的 债 券 特 点 : 可 记 名 挂 失 不 能 上 市 流 通 3. 记 账 式 债 券 记 账 式 债 券 是 没 有 实 物 形 态 的 债 券, 利 用 证 券 账 户 通 过 电 脑 系 统 完 成 债 券 发 行 交 易 及 兑 付 的 全 过 程 特 点 : 可 以 记 名 挂 失, 安 全 性 较 高 三 债 券 与 股 票 的 比 较 ( 关 注 多 选 题 ) ( 一 ) 债 券 与 股 票 的 相 同 点 1. 两 者 都 属 于 有 价 证 券 2. 两 者 都 是 筹 措 资 金 的 手 段 3. 两 者 的 收 益 率 相 互 影 响 ( 二 ) 债 券 与 股 票 的 区 别 1. 二 者 权 利 不 同 : 债 券 是 债 权 凭 证, 债 券 持 有 者 与 债 券 发 行 人 之 间 的 经 济 关 系 是 债 权 债 务 关 系, 债 券 持 有 者 只 可 按 期 获 取 利 息 及 到 期 收 回 本 金, 无 权 参 与 公 司 的 经 营 决 策 股 票 则 不 同, 股 票 是 所 有 权 凭 证, 股 票 所 有 者 是 发 行 股 票 公 司 的 股 东, 股 东 一 般 拥 有 表 决 权, 可 以 通 过 参 加 股 东 大 会 选 举 董 事, 参 与 公 司 重 大 事 项 的 审 议 和 表 决, 行 使 对 公 司 的 经 营 决 策 权 和 监 督 权 2. 二 者 目 的 不 同 : 发 行 债 券 是 公 司 追 加 资 金 的 需 要, 它 属 于 公 司 的 负 债, 不 是 资 本 金 发 行 股 票 则 是 股 份 公 司 创 立 和 增 加 资 本 的 需 要, 筹 措 的 资 金 列 入 公 司 资 本

21 3. 二 者 期 限 不 同 : 偿 还 期, 永 久 性 4. 二 者 收 益 不 同 : 利 息, 红 利 股 息 5. 二 者 风 险 不 同 : 股 票 风 险 较 大, 债 券 风 险 相 对 较 小 因 为 : 第 一, 债 券 利 息 是 公 司 的 固 定 支 出, 属 于 费 用 范 围 ; 股 票 的 股 息 红 利 是 公 司 利 润 的 一 部 分, 公 司 有 盈 利 才 能 支 付, 而 且 支 付 顺 序 列 在 债 券 利 息 支 付 和 纳 税 之 后 第 二, 倘 若 公 司 破 产, 清 理 资 产 有 余 额 偿 还 时, 债 券 偿 付 在 前, 股 票 偿 付 在 后 第 三, 在 二 级 市 场 上, 债 券 因 其 利 率 固 定, 期 限 固 定, 市 场 价 格 也 较 稳 定 ; 而 股 票 无 固 定 期 限 和 利 率, 受 各 种 宏 观 因 素 和 微 观 因 素 的 影 响, 市 场 价 格 波 动 频 繁, 涨 跌 幅 度 较 大 第 二 节 政 府 债 券 一 政 府 债 券 概 述 ( 一 ) 政 府 债 券 的 定 义 政 府 债 券 是 国 家 为 了 筹 措 资 金 而 向 投 资 者 出 具 的 承 诺 在 一 定 时 期 支 付 利 息 和 到 期 还 本 的 债 务 凭 证 政 府 债 券 的 举 债 主 体 是 国 家 从 广 义 的 角 度 看, 广 义 的 政 府 债 券 属 于 公 共 部 门 的 债 务, 与 它 相 对 应 的 是 私 人 部 门 的 债 务 从 狭 义 的 角 度 看, 政 府 是 国 家 政 权 的 代 表, 狭 义 的 政 府 债 券 属 于 政 府 部 门 的 债 务, 与 它 相 对 应 的 是 非 政 府 部 门 的 债 务 ( 二 ) 政 府 债 券 的 性 质 : 第 一, 从 形 式 上 看, 政 府 债 券 是 一 种 有 价 证 券, 它 具 有 债 券 的 一 般 性 质 第 二, 从 功 能 上 看, 政 府 债 券 最 初 仅 仅 是 政 府 弥 补 赤 字 的 手 段, 但 在 现 代 商 品 经 济 条 件 下, 政 府 债 券 已 成 为 政 府 筹 集 资 金 扩 大 公 共 事 业 开 支 的 重 要 手 段, 并 且 随 着 金 融 市 场 的 发 展, 逐 渐 具 备 了 金 融 商 品 和 信 用 工 具 的 职 能, 成 为 国 家 实 施 宏 观 经 济 政 策 进 行 宏 观 调 控 的 工 具 ( 三 ) 政 府 债 券 的 特 征 1. 安 全 性 高 在 各 类 债 券 中, 政 府 债 券 的 信 用 等 级 是 最 高 的, 通 常 被 称 为 金 边 债 券 投 资 者 购 买 政 府 债 券, 是 一 种 较 安 全 的 投 资 选 择 2. 流 通 性 强 由 于 政 府 债 券 的 信 用 好 竞 争 力 强, 市 场 属 性 好, 所 以, 许 多 国 家 政 府 债 券 的 二 级 市 场 十 分 发 达, 一 般 不 仅 允 许 在 证 券 交 易 所 上 市 交 易, 还 允 许 在 场 外 市 场 买 卖 3. 收 益 稳 定 政 府 债 券 的 付 息 由 政 府 保 证, 其 信 用 度 最 高, 风 险 最 小, 对 于 投 资 者 来 说, 投 资 政 府 债 券 的 收 益 是 比 较 稳 定 的 此 外, 因 政 府 债 券 的 本 息 大 多 数 固 定 且 有 保 障, 所 以 交 易 价 格 一 般 不 会 出 现 大 的 波 动, 二 级 市 场 的 交 易 双 方 均 能 得 到 相 对 稳 定 的 收 益 4. 免 税 待 遇 二 国 家 债 券 ( 一 ) 国 债 的 分 类 1. 按 偿 还 期 限 分 类 国 债 的 偿 还 期 限 是 国 债 的 存 续 时 间, 以 此 为 标 准, 习 惯

22 上 分 为 短 期 国 债 中 期 国 债 和 长 期 国 债 短 期 国 债 一 般 指 偿 还 期 限 为 1 年 或 1 年 以 内 的 国 债, 在 国 际 上, 短 期 国 债 的 常 见 形 式 是 国 库 券, 它 是 由 政 府 发 行 用 于 弥 补 临 时 收 支 差 额 的 一 种 债 券 中 期 国 债 是 指 偿 还 期 限 在 1 年 或 10 年 以 下 的 国 债, 政 府 发 行 中 期 国 债 筹 集 的 资 金 或 用 于 弥 补 赤 字, 或 用 于 投 资, 不 再 用 于 临 时 周 转 偿 还 期 在 10 年 或 10 年 以 上 的 称 为 长 期 国 债 2. 按 资 金 用 途 分 类 根 据 举 借 债 务 对 筹 集 资 金 使 用 方 向 的 规 定, 国 债 可 以 分 为 赤 字 国 债 建 设 国 债 战 争 国 债 和 特 种 国 债 赤 字 国 债 是 指 用 于 弥 补 政 府 预 算 赤 字 的 国 债 弥 补 赤 字 的 手 段 有 多 种, 除 了 举 借 国 债 外, 还 有 增 加 税 收 向 中 央 银 行 借 款 动 用 历 年 结 余 等 3. 按 流 通 与 否 分 类 国 债 可 以 分 为 流 通 国 债 和 非 流 通 国 债 4. 按 发 行 本 位 分 类 依 照 不 同 的 发 行 本 位, 国 债 可 以 分 为 实 物 国 债 和 货 币 国 债 实 物 债 券 是 指 具 有 实 物 票 券 的 债 券, 它 与 无 实 物 票 券 的 债 券 ( 如 记 账 式 债 券 ) 相 对 应 ; 而 实 物 国 债 是 指 以 某 种 商 品 实 物 为 本 位 而 发 行 的 国 债 ( 二 ) 我 国 的 国 债 20 世 纪 50 年 代, 我 国 发 行 过 两 种 国 债 一 种 是 1950 年 发 行 的 人 民 胜 利 折 实 公 债 另 一 种 是 年 发 行 的 国 家 经 济 建 设 公 债 进 入 20 世 纪 80 年 代 以 后, 我 国 国 债 品 种 : 1. 普 通 国 债 (1) 记 账 式 国 债 记 账 式 国 债 的 发 行 分 为 : 证 券 交 易 所 市 场 发 行 银 行 间 债 券 市 场 发 行 以 及 同 时 在 银 行 间 债 券 市 场 和 交 易 所 市 场 发 行 ( 又 称 为 跨 市 场 发 行 ) 三 种 情 况 个 人 投 资 者 可 以 购 买 交 易 所 市 场 发 行 和 跨 市 场 发 行 的 记 账 式 国 债, 而 银 行 间 债 券 市 场 的 发 行 主 要 面 向 银 行 和 非 银 行 金 融 机 构 等 机 构 投 资 者 记 账 式 国 债 的 特 点 是 :1 可 以 记 名 挂 失, 以 无 券 形 式 发 行 可 以 防 止 证 券 的 遗 失 被 窃 与 伪 造, 安 全 性 好 ;2 可 上 市 转 让, 流 通 性 好 ;3 期 限 有 长 有 短, 但 更 适 合 短 期 国 债 的 发 行 ;4 通 过 交 易 所 电 脑 网 络 发 行, 可 以 降 低 证 券 的 发 行 成 本 ; 5 上 市 后 价 格 随 行 就 市, 具 有 一 定 的 风 险 (2) 凭 证 式 国 债 是 指 由 财 政 部 发 行 的, 有 固 定 面 值 及 票 面 利 率, 通 过 纸 质 媒 介 记 录 债 权 债 务 关 系 的 国 债 (3) 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 是 指 财 政 部 面 向 境 内 中 国 公 民 储 蓄 类 资 金 发 行 的, 以 电 子 方 式 记 录 债 权 的 不 可 流 通 的 人 民 币 债 券 储 蓄 国 债 试 点 期 间, 财 政 部 将 先 行 推 出 固 定 利 率 固 定 期 限 和 固 定 利 率 变 动 期 限 两 个 品 种 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 是 2006 年 推 出 的 国 债 新 品 种, 具 有 以 下 几 个 特 点 :1 针 对 个 人 投 资 者, 不 向 机 构 投 资 者 发 行 ;2 采 用 实 名 制, 不 可 流 通 转 让 ;3 采 用 电 子 方 式 记 录 债 权 ;4 收 益 安 全 稳 定, 由 财 政 部 负 责 还 本 付 息, 免 缴 利 息 税 ;5 鼓 励 持 有 到 期 ;6 手 续 简 化 ;7 付 息 方 式 较 为 多 样 凭 证 式 国 债 和 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 都 在 商 业 银 行 柜 台 发 行, 不 能 上 市 流 通, 但 都 是 信 用 级 别 最 高 的 债 券, 以 国 家 信 用 作 保 证, 而 且 免 缴 利 息 税 不 同 之 处 在 于 : 第 一, 申 请 购 买 手 续 不 同 投 资 者 购 买 凭 证 式 国 债, 可 持 现 金 直 接 购 买 ; 购 买 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ), 须 开 立 个 人 国 债 托 管 账 户 并 指 定 对 应 的 资 金 账 户 后 购 买 第 二, 债 权 记 录 方 式 不 同 凭 证 式 国 债 债 权 采 取 填 制 中 华 人 民 共 和 国 凭 证 式 国 债 收 款 凭 证 的 形 式 记 录, 由 各 承 销 银 行 和 投 资 者 进 行 管 理 ; 储 蓄 国 债 ( 电

23 子 式 ) 以 电 子 记 账 方 式 记 录 债 权 第 三, 付 息 方 式 不 同 凭 证 式 国 债 为 到 期 一 次 还 本 付 息 ; 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 付 息 方 式 比 较 多 样 第 四, 到 期 兑 付 方 式 不 同 凭 证 式 国 债 到 期 后, 须 由 投 资 者 前 往 承 销 机 构 网 点 办 理 兑 付 事 宜, 逾 期 不 加 计 利 息 ; 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 到 期 后, 承 办 银 行 自 动 将 投 资 者 应 收 本 金 和 利 息 转 入 其 资 金 账 户, 转 入 资 金 账 户 的 本 息 资 金 作 为 居 民 存 款, 按 活 期 存 款 利 率 计 付 利 息 第 五, 发 行 对 象 不 同 凭 证 式 国 债 的 发 行 对 象 主 要 是 个 人, 部 分 机 构 也 可 认 购 ; 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 的 发 行 对 象 仅 限 于 个 人, 机 构 不 允 许 购 买 或 者 持 有 第 六, 承 办 机 构 不 同 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 与 记 账 式 国 债 都 以 电 子 记 账 方 式 记 录 债 权, 但 具 有 下 列 不 同 之 处 : 第 一, 发 行 对 象 不 同 记 账 式 国 债 机 构 和 个 人 都 可 以 购 买, 而 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 的 发 行 对 象 仅 限 个 人 第 二, 发 行 利 率 确 定 机 制 不 同 记 账 式 国 债 的 发 行 利 率 是 由 记 账 式 国 债 承 销 团 成 员 投 标 确 定 的 ; 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 的 发 行 利 率 是 财 政 部 参 照 同 期 银 行 存 款 利 率 及 市 场 供 求 关 系 等 因 素 确 定 的 第 三, 流 通 或 变 现 方 式 不 同 记 账 式 国 债 可 以 上 市 流 通, 可 以 从 二 级 市 场 上 购 买, 需 要 资 金 时 可 以 按 照 市 场 价 格 卖 出 ; 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 只 能 在 发 行 期 认 购, 不 可 以 上 市 流 通, 但 可 以 按 照 有 关 规 定 提 前 兑 取 第 四, 到 期 前 变 现 收 益 预 知 程 度 不 同 记 账 式 国 债 二 级 市 场 交 易 价 格 是 由 市 场 决 定 的, 到 期 前 市 场 价 格 ( 净 价 ) 有 可 能 高 于 或 低 于 发 行 面 值 而 储 蓄 国 债 ( 电 子 式 ) 在 发 行 时 就 对 提 前 兑 取 条 件 作 出 规 定, 也 就 是 说, 投 资 者 提 前 兑 取 所 能 获 得 的 收 益 是 可 以 预 知 的, 而 且 本 金 不 会 低 于 购 买 面 值 ( 因 提 前 兑 付 带 来 的 手 续 费 除 外 ), 不 承 担 由 于 市 场 利 率 变 动 而 带 来 的 价 格 风 险 我 国 目 前 普 通 国 债 的 发 行 总 体 情 况 大 致 是 : 一 是 规 模 越 来 越 大 二 是 期 限 趋 于 多 样 化 三 是 发 行 方 式 趋 于 市 场 化 1991 年 之 前 主 要 采 用 行 政 摊 派 的 发 行 方 式 ; 从 1991 年 开 始 引 入 承 购 包 销 的 发 行 方 式 ; 从 1996 年 开 始 引 入 招 标 发 行 方 式 四 是 市 场 创 新 日 新 月 异 2. 其 他 类 型 国 债 (1) 特 别 国 债 特 别 国 债 是 为 了 特 定 的 政 策 目 标 而 发 行 的 国 债 1998~2007 年, 财 政 部 发 行 了 两 次 特 别 国 债 (2) 长 期 建 设 国 债 三 地 方 政 府 债 券 ( 一 ) 地 方 政 府 债 券 的 发 行 主 体 ( 二 ) 地 方 政 府 债 券 的 分 类 : 一 般 债 券 ( 普 通 债 券 ) 和 专 项 债 券 ( 收 益 债 券 ) 前 者 是 指 地 方 政 府 为 缓 解 资 金 紧 张 或 解 决 临 时 经 费 不 足 而 发 行 的 债 券, 后 者 是 指 为 筹 集 资 金 建 设 某 项 具 体 工 程 而 发 行 的 债 券 ( 三 ) 我 国 的 地 方 政 府 债 券 中 国 特 色 的 地 方 政 府 债 券, 即 以 企 业 债 券 的 形 式 发 行 地 方 政 府 债 券 第 三 节 金 融 债 券 与 公 司 债 券

24 一 金 融 债 券 ( 一 ) 金 融 债 券 的 定 义 所 谓 金 融 债 券, 是 指 银 行 及 非 银 行 金 融 机 构 依 照 法 定 程 序 发 行 并 约 定 在 一 定 期 限 内 还 本 付 息 的 有 价 证 券 从 广 义 上 讲, 金 融 债 券 还 包 括 中 央 银 行 债 券, 只 不 过 它 是 一 种 特 殊 的 金 融 债 券, 其 特 殊 性 表 现 在 : 一 是 期 限 较 短 ; 二 是 为 实 现 金 融 宏 观 调 控 而 发 行 ( 二 ) 我 国 的 金 融 债 券 1. 中 央 银 行 票 据 中 央 银 行 票 据 简 称 央 票, 是 央 行 为 调 节 基 础 货 币 而 向 金 融 机 构 发 行 的 票 据, 是 一 种 重 要 的 货 币 政 策 日 常 操 作 工 具, 期 限 在 3 个 月 ~3 年 2. 政 策 性 金 融 债 券 政 策 性 金 融 债 券 是 政 策 性 银 行 在 银 行 间 债 券 市 场 发 行 的 金 融 债 券 政 策 性 银 行 包 括 : 国 家 开 发 银 行 中 国 进 出 口 银 行 中 国 农 业 发 展 银 行 金 融 债 券 的 发 行 也 进 行 了 一 些 探 索 性 改 革 : 一 是 探 索 市 场 化 发 行 方 式 ; 二 是 力 求 金 融 债 券 品 种 多 样 化 从 1999 年 起, 我 国 银 行 间 债 券 市 场 以 政 策 性 银 行 为 发 行 主 体 开 始 发 行 浮 动 利 率 债 券 浮 息 债 券 以 上 海 银 行 间 同 业 拆 放 利 率 (Shibor) 为 基 准 利 率 Shibor 是 中 国 货 币 市 场 的 基 准 利 率, 是 以 16 家 报 价 银 行 的 报 价 为 基 础, 剔 除 一 定 比 例 的 最 高 价 和 最 低 价 后 的 算 术 平 均 值, 自 2007 年 1 月 4 日 正 式 运 行 目 前 对 外 公 布 的 Shibor 共 有 8 个 品 种, 期 限 从 隔 夜 到 1 年 3. 商 业 银 行 债 券 (1) 金 融 债 券 : 金 融 机 构 法 人 在 全 国 银 行 间 债 券 市 场 发 行 (2) 商 业 银 行 次 级 债 券 商 业 银 行 次 级 债 券 是 指 商 业 银 行 发 行 的 本 金 和 利 息 的 清 偿 顺 序 列 于 商 业 银 行 其 他 负 债 之 后, 先 于 商 业 银 行 股 权 资 本 的 债 券 (3) 混 合 资 本 债 券 巴 塞 尔 协 议 并 未 对 混 合 资 本 工 具 进 行 严 格 定 义, 仅 规 定 了 混 合 资 本 工 具 的 一 些 原 则 特 征, 而 赋 予 各 国 监 管 部 门 更 大 的 自 由 裁 量 权, 以 确 定 本 国 混 合 资 本 工 具 的 认 可 标 准 混 合 资 本 债 券 是 一 种 混 合 资 本 工 具, 它 比 普 通 股 票 和 债 券 更 加 复 杂 我 国 的 混 合 资 本 债 券 是 指 商 业 银 行 为 补 充 附 属 资 本 发 行 的 清 偿 顺 序 位 于 股 权 资 本 之 前 但 列 在 一 般 债 务 和 次 级 债 务 之 后 期 限 在 15 年 以 上 发 行 之 日 起 10 年 内 不 可 赎 回 的 债 券 按 照 现 行 规 定, 我 国 的 混 合 资 本 债 券 具 有 四 个 基 本 特 征 第 一, 期 限 在 15 年 以 上, 发 行 之 日 起 10 年 内 不 得 赎 回 第 二, 混 合 资 本 债 券 到 期 前, 如 果 发 行 人 核 心 资 本 充 足 率 低 于 4%, 发 行 人 可 以 延 期 支 付 利 息 第 三, 当 发 行 人 清 算 时, 混 合 资 本 债 券 本 金 和 利 息 的 清 偿 顺 序 列 于 一 般 债 务 和 次 级 债 务 之 后 先 于 股 权 资 本 第 四, 混 合 资 本 债 券 到 期 时, 如 果 发 行 人 无 力 支 付 清 偿 顺 序 在 该 债 券 之 前 的 债 务 或 支 付 该 债 券 将 导 致 无 力 支 付 清 偿 顺 序 在 混 合 资 本 债 券 之 前 的 债 务, 发 行 人 可 以 延 期 支 付 该 债 券 的 本 金 和 利 息 4. 证 券 公 司 债 券 2004 年 10 月, 经 商 中 国 证 监 会 和 中 国 银 监 会, 中 国 人 民 银 行 制 定 并 发 布 证

25 券 公 司 短 期 融 资 券 管 理 办 法 证 券 公 司 短 期 融 资 券 是 指 证 券 公 司 以 短 期 融 资 为 目 的, 在 银 行 间 债 券 市 场 发 行 的 约 定 在 一 定 期 限 内 还 本 付 息 的 金 融 债 券 5. 保 险 公 司 次 级 债 务 保 险 公 司 次 级 债 务 2004 年 9 月 29 日, 中 国 保 监 会 发 布 了 保 险 公 司 次 级 定 期 债 务 管 理 暂 行 办 法 保 险 公 司 次 级 定 期 债 务 是 指 保 险 公 司 经 批 准 定 向 募 集 的 期 限 在 5 年 以 上 ( 含 5 年 ) 本 金 和 利 息 的 清 偿 顺 序 列 于 保 单 责 任 和 其 他 负 债 之 后 先 于 保 险 公 司 股 权 资 本 的 保 险 公 司 债 务 该 办 法 所 称 保 险 公 司, 是 指 依 照 中 国 法 律 在 中 国 境 内 设 立 的 中 资 保 险 公 司 中 外 合 资 保 险 公 司 和 外 资 独 资 保 险 公 司 中 国 保 监 会 依 法 对 保 险 公 司 次 级 定 期 债 务 的 定 向 募 集 转 让 还 本 付 息 和 信 息 披 露 行 为 进 行 监 督 管 理 与 商 业 银 行 次 级 债 务 不 同 的 是, 按 照 保 险 公 司 次 级 定 期 债 务 管 理 暂 行 办 法, 保 险 公 司 次 级 债 务 的 偿 还 只 有 在 确 保 偿 还 次 级 债 务 本 息 后 偿 付 能 力 充 足 率 不 低 于 100% 的 前 提 下, 募 集 人 才 能 偿 付 本 息 ; 并 且, 募 集 人 在 无 法 按 时 支 付 利 息 或 偿 还 本 金 时, 债 权 人 无 权 向 法 院 申 请 对 募 集 人 实 施 破 产 清 偿 6. 财 务 公 司 债 券 : 银 行 间 债 券 市 场 发 行 2007 年 7 月, 中 国 银 监 会 下 发 企 业 集 团 财 务 公 司 发 行 金 融 债 券 有 关 问 题 的 通 知, 明 确 规 定 企 业 集 团 财 务 公 司 发 行 债 券 的 条 件 和 程 序, 并 允 许 财 务 公 司 在 银 行 间 债 券 市 场 发 行 财 务 公 司 债 券 二 公 司 债 券 ( 一 ) 公 司 债 券 的 定 义 公 司 债 券 是 公 司 依 照 法 定 程 序 发 行 的 约 定 在 一 定 期 限 还 本 付 息 的 有 价 证 券 公 司 债 券 属 于 债 券 体 系 中 的 一 个 品 种, 它 反 映 发 行 债 券 的 公 司 和 债 券 投 资 者 之 间 的 债 权 债 务 关 系 ( 二 ) 公 司 债 券 的 类 型 1. 信 用 公 司 债 券 信 用 公 司 债 券 是 一 种 不 以 公 司 任 何 资 产 作 担 保 而 发 行 的 债 券, 属 于 无 担 保 证 券 范 畴 一 般 来 说, 政 府 债 券 无 须 提 供 担 保, 因 为 政 府 掌 握 国 家 资 源, 可 以 征 税, 所 以 政 府 债 券 安 全 性 最 高 金 融 债 券 大 多 数 也 可 免 除 担 保, 因 为 金 融 机 构 作 为 信 用 机 构, 本 身 就 具 有 较 高 的 信 用 公 司 债 券 不 同, 一 般 公 司 的 信 用 状 况 要 比 政 府 和 金 融 机 构 差, 所 以, 大 多 数 公 司 发 行 债 券 被 要 求 提 供 某 种 形 式 的 担 保 但 少 数 大 公 司 经 营 良 好, 信 誉 卓 著, 也 发 行 信 用 公 司 债 券 信 用 公 司 债 券 的 发 行 人 实 际 上 是 将 公 司 信 誉 作 为 担 保 为 了 保 护 投 资 者 的 利 益, 可 要 求 信 用 公 司 债 券 附 有 某 些 限 制 性 条 款, 如 公 司 债 券 不 得 随 意 增 加 债 券 未 清 偿 之 前 股 东 的 分 红 要 有 限 制 等 2. 不 动 产 抵 押 公 司 债 券 不 动 产 抵 押 公 司 债 券 不 动 产 抵 押 公 司 债 券 是 以 公 司 的 不 动 产 ( 如 房 屋 土 地 等 ) 作 抵 押 而 发 行 的 债 券, 是 抵 押 证 券 的 一 种 公 司 以 这 种 财 产 的 房 契 或 地 契 作 抵 押, 如 果 发 生 了 公 司 不 能 偿 还 债 务 的 情 况, 抵 押 的 财 产 将 被 出 售, 所 得 款 项 用 来 偿 还 债 务 另 外, 用 作 抵 押 的 财 产 价 值 不 一 定 与 发 生 的 债 务 额 相 等, 当 某 抵 押 品 价 值 很 大 时, 可 以 分 作 若 干 次 抵 押, 这 样 就 有 第 一 抵 押 债 券 第 二 抵 押 债 券 等 之 分 在 处 理 抵 押 品 偿 债 时, 要 按 顺 序 依 次 偿 还 优 先 一 级 的 抵 押 债 券 3. 保 证 公 司 债 券 保 证 公 司 债 券 是 公 司 发 行 的 由 第 三 者 作 为 还 本 付 息 担 保 人 的 债 券, 是 担 保 证 券 的 一 种 担 保 人 是 发 行 人 以 外 的 其 他 人 ( 或 称 第 三 者 ), 如 政 府 信 誉 好 的 银 行 或 举 债 公 司 的 母 公 司 等 一 般 来 说, 投 资 者 比 较 愿 意 购 买 保 证 公 司 债 券, 因 为 一 旦 公 司 到 期 不 能 偿 还 债 务, 担 保 人 将 负 清 偿 之 责 实 践 中,

26 保 证 行 为 常 见 于 母 子 公 司 之 间, 如 由 母 公 司 对 子 公 司 发 行 的 公 司 债 券 予 以 保 证 4. 收 益 公 司 债 券 收 益 公 司 债 券 是 一 种 具 有 特 殊 性 质 的 债 券, 它 与 一 般 债 券 相 似, 有 固 定 到 期 日, 清 偿 时 债 权 排 列 顺 序 先 于 股 票 但 另 一 方 面, 它 又 与 一 般 债 券 不 同, 其 利 息 只 在 公 司 有 盈 利 时 才 支 付, 即 发 行 公 司 的 利 润 扣 除 各 项 固 定 支 出 后 的 余 额 用 作 债 券 利 息 的 来 源 如 果 余 额 不 足 支 付, 未 付 利 息 可 以 累 加, 待 公 司 收 益 增 加 后 再 补 发 所 有 应 付 利 息 付 清 后, 公 司 才 可 对 股 东 分 红 5. 可 转 换 公 司 债 券 可 转 换 公 司 债 券 兼 有 债 权 投 资 和 股 权 投 资 的 双 重 优 势 6. 附 认 股 权 证 的 公 司 债 券 附 认 股 权 证 的 公 司 债 券 是 公 司 发 行 的 一 种 附 有 认 购 该 公 司 股 票 权 利 的 债 券 这 种 债 券 的 购 买 者 可 以 按 预 先 规 定 的 条 件 在 公 司 发 行 股 票 时 享 有 优 先 购 买 权 按 照 附 新 股 认 股 权 和 债 券 本 身 能 否 分 开 来 划 分, 这 种 债 券 有 两 种 类 型 : 一 种 是 可 分 离 型, 即 债 券 与 认 股 权 可 以 分 开, 可 独 立 转 让, 即 可 分 离 交 易 的 附 认 股 权 证 公 司 债 券 ; 另 一 种 是 非 分 离 型, 即 不 能 把 认 股 权 从 债 券 上 分 离, 认 股 权 不 能 成 为 独 立 买 卖 的 对 象 按 照 行 使 认 股 权 的 方 式, 可 以 分 为 现 金 汇 入 型 与 抵 缴 型 现 金 汇 入 型 指 当 持 有 人 行 使 认 股 权 时, 必 须 再 拿 出 现 金 来 认 购 股 票 ; 抵 缴 型 是 指 公 司 债 券 票 面 金 额 本 身 可 按 一 定 比 例 直 接 转 股, 如 现 行 可 转 换 公 司 债 的 方 式 对 于 发 行 人 来 说, 发 行 附 认 股 权 证 的 公 司 债 券 可 以 起 到 一 次 发 行 二 次 融 资 的 作 用 其 不 利 影 响 主 要 体 现 在 : 第 一, 相 对 于 普 通 可 转 债, 发 行 人 一 直 都 有 偿 还 本 息 的 义 务 第 二, 如 果 债 券 附 带 美 式 权 证, 会 给 发 行 人 的 资 金 规 划 带 来 一 定 的 不 利 影 响 第 三, 无 赎 回 和 强 制 转 股 条 款, 从 而 在 发 行 人 股 票 价 格 高 涨 或 者 市 场 利 率 大 幅 降 低 时, 发 行 人 需 要 承 担 一 定 的 机 会 成 本 附 认 股 权 证 的 公 司 债 券 与 可 转 换 公 司 债 券 不 同, 前 者 在 行 使 新 股 认 购 权 之 后, 债 券 形 态 依 然 存 在 ; 而 后 者 在 行 使 转 换 权 之 后, 债 券 形 态 随 即 消 失 7. 可 交 换 债 券 发 行 主 体 : 上 市 公 司 股 东 可 交 换 债 券 是 指 上 市 公 司 的 股 东 依 法 发 行 在 一 定 期 限 内 依 据 约 定 的 条 件 可 以 交 换 成 该 股 东 所 持 有 的 上 市 公 司 股 份 的 公 司 债 券 可 交 换 债 券 与 可 转 换 债 券 的 相 同 之 处 是 发 行 要 素 与 可 转 换 债 券 相 似, 也 包 括 票 面 利 率 期 限 换 股 价 格 和 换 股 比 率 换 股 期 限 等 ; 对 投 资 者 来 说 与 持 有 标 的 上 市 公 司 的 可 转 换 债 券 相 同, 投 资 价 值 与 上 市 公 司 价 值 相 关, 在 约 定 期 限 内 可 以 以 约 定 的 价 格 交 换 为 标 的 股 票 可 交 换 债 券 与 可 转 换 公 司 债 券 的 区 别 : 可 交 换 债 券 与 可 转 换 债 券 的 不 同 之 处 是 : 第 一, 发 债 主 体 和 偿 债 主 体 不 同, 前 者 是 上 市 公 司 的 股 东, 通 常 是 大 股 东, 后 者 是 上 市 公 司 本 身 ; 第 二, 适 用 的 法 规 不 同, 在 我 国 发 行 可 交 换 债 券 的 适 用 法 规 是 公 司 债 券 发 行 试 点 办 法, 可 转 换 债 券 的 适 用 法 规 是 上 市 公 司 证 券 发 行 管 理 办 法, 前 者 侧 重 于 债 券 融 资, 后 者 更 接 近 于 股 权 融 资 ; 第 三, 发 行 目 的 不 同, 前 者 的 发 行 目 的 包 括 投 资 退 出 市 值 管 理 资 产 流 动 性 管 理 等, 不 一 定 要 用 于 投 资 项 目, 后 者 和 其 他 债 券 的 发 债 目 的 一 般 是 将 募 集 资 金 用 于 投 资 项 目 ; 第 四, 所 换 股 份 的 来 源 不 同, 前 者 是 发 行 人 持 有 的 其 他 公 司 的 股 份, 后 者 是 发 行 人 未 来 发 行 的 新 股 ; 第 五, 股 权 稀 释 效 应 不 同, 前 者 换 股 不 会 导 致 标 的 公 司 的 总 股 本 发 生 变 化, 也 不 会 摊 薄 每 股 收 益, 后 者 会 使 发 行 人 的 总 股 本 扩 大, 摊 薄 每 股 收 益 ; 第 六, 交 割 方 式 不 同, 前 者 在 国 外 有 股 票 现 金 和 混 合 3 种 交 割 方 式, 后 者 一 般 采 用 股 票 交 割 ; 第 七, 条 款 设 置 不 同,