行业研究报告_有重点公司

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1 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 / 深 度 研 究 2016 年 08 月 17 日 行 业 评 级 : 房 地 产 增 持 ( 维 持 ) 谢 皓 宇 执 业 证 书 编 号 :S 研 究 员 xiehaoyu@htsc.com 郝 亚 雯 联 系 人 haoyawen@htsc.com 白 淑 媛 联 系 人 baishuyuan@htsc.com 相 关 研 究 1 阳 光 股 份 (000608): 拟 出 售 银 河 宾 馆, 大 量 现 金 回 笼 中 房 地 产 : 拿 自 己 的 地 王, 让 别 人 无 地 可 拿 (2) 股 价 走 势 图 4% 至 大 者 至 强, 上 海 国 改 为 先 房 地 产 国 企 改 革 专 题 系 列 之 上 海 篇 ( 二 ) 在 做 大 做 优 做 强 的 国 企 改 革 路 线 上, 上 海 的 进 展 最 为 顺 畅 上 海 国 企 改 革 核 心 是 发 展 混 合 所 有 制 经 济, 做 好 全 国 改 革 开 放 的 排 头 兵, 进 行 自 下 而 上 的 推 进 早 在 2013 年, 上 海 市 政 府 便 出 台 关 于 进 一 步 深 化 上 海 国 资 改 革 促 进 企 业 发 展 的 意 见 ( 沪 委 发 号 ), 包 括 20 条 意 见 2014 年 再 次 出 台 关 于 推 进 本 市 国 有 企 业 积 极 发 展 混 合 所 有 制 经 济 的 若 干 意 见 ( 试 行 ) ( 沪 委 办 发 号 ), 明 确 提 出 9 条 推 行 上 海 国 企 发 展 混 合 所 有 制 经 济 的 具 体 措 施, 并 制 定 目 标, 在 未 来 3~5 年 内 基 本 完 成 国 企 公 司 制 改 革 2015 年 浦 东 国 资 改 革 18 条 额 外 还 强 调 了 实 施 大 集 团 战 略 2015 年 中 共 中 央 和 国 务 院 出 台 的 关 于 深 化 国 有 企 业 改 革 的 指 导 意 见 和 发 展 混 合 所 有 制 经 济 的 意 见 进 一 步 强 化 和 推 动 了 上 海 国 改 的 进 程 上 海 国 改 的 方 式, 就 是 集 团 资 产 整 合 2015 年 初, 上 海 成 立 上 海 国 盛 与 上 海 国 际 两 家 国 有 资 产 流 动 平 台, 两 家 平 台 公 司 在 持 有 上 市 公 司 股 权 方 面, 上 海 国 际 是 以 金 融 类 企 业 为 主, 产 业 为 辅, 并 且 划 入 的 资 产 类 型 相 对 集 中, 而 上 海 国 盛 则 是 以 产 业 类 企 业 为 主 截 止 目 前, 上 汽 集 团 电 气 集 团 华 谊 集 团 上 海 建 工 集 团 光 明 食 品 集 团 隧 道 股 份 纺 织 集 团 等 集 团 旗 下 的 十 余 家 上 市 公 司 股 权, 已 直 接 或 间 接 被 纳 入 了 上 海 的 两 大 国 有 资 产 流 动 平 台 从 划 转 层 次 来 看, 如 果 旗 下 是 有 多 家 上 市 公 司, 一 般 是 把 集 团 股 份 划 转 给 平 台 公 司 ; 如 果 集 团 仅 有 一 家 上 市 公 司, 则 是 由 大 股 东 直 接 划 转 上 市 公 司 股 权 给 平 台 公 司 地 产 的 国 企 改 革 就 是 做 资 产 整 合, 优 选 正 在 做 的 和 有 承 诺 的 从 目 前 的 进 展 来 看,1) 部 分 房 企 已 经 完 成 了 集 团 资 产 上 市, 包 括 绿 地 控 股 光 明 地 产 上 海 临 港 城 投 控 股 等 ;2) 在 做 资 产 整 合 的 包 括 有 上 实 发 展 市 北 高 新 陆 家 嘴 *ST 中 企 ;3) 存 在 资 产 整 合 预 期 的, 包 括 华 鑫 股 份 亚 通 股 份 西 藏 城 投 ;4) 存 在 股 权 转 让 至 国 资 流 动 平 台 的, 包 括 浦 东 金 桥 张 江 高 科 我 们 建 议 关 注 的 标 的 包 括 正 在 做 整 合 的 上 海 临 港, 有 承 诺 整 合 期 限 的 华 鑫 股 份 上 实 发 展 风 险 提 示 : 整 合 进 展 低 于 预 期 -6% -16% -26% 房 地 产 沪 深 300 资 料 来 源 :Wind, 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 1 1

2 正 文 目 录 上 海 国 改, 引 领 全 国... 3 通 过 国 有 资 产 流 动 平 台, 上 市 公 司 股 权 转 换 密 集 实 施... 7 上 海 上 市 房 企 15 家, 国 企 改 革 全 面 铺 开... 9 做 大 做 强 : 企 业 集 团 实 行 整 体 上 市 绿 地 控 股 光 明 地 产 上 海 临 港 城 投 控 股 资 产 整 合, 优 化 资 源 配 置 上 实 发 展 市 北 高 新 外 高 桥 陆 家 嘴 *ST 中 企 资 产 整 合 预 期 华 鑫 股 份 亚 通 股 份 西 藏 城 投 股 权 转 让 至 国 资 流 动 平 台 浦 东 金 桥 张 江 高 科 图 表 目 录 图 1: 目 前 上 海 上 市 房 产 国 企 15 家... 9 表 格 1: 上 海 于 2013 年 全 国 率 先 推 出 国 改 方 案, 重 点 发 展 混 合 所 有 制 经 济... 3 表 格 2: 2013 年 上 海 深 化 改 革 意 见 指 出 混 合 所 有 制 经 济 发 展 具 体 措 施... 4 表 格 3: 2014 年 上 海 混 合 所 有 制 试 行 意 见 指 出 在 未 来 3~5 年 基 本 完 成 国 企 公 司 制 改 革... 6 表 格 4: 国 有 上 市 公 司 股 权 已 直 接 或 间 接 转 入 上 海 国 盛 和 国 际 两 大 国 有 资 产 流 动 平 台... 7 表 格 5: 6 月 上 海 国 有 企 业 中, 拥 有 竞 争 类 33 家 功 能 类 11 家 以 及 公 共 服 务 类 3 家... 8 表 格 6: 上 海 15 家 上 市 国 有 房 企 明 细... 9 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 2 2

3 上 海 国 改, 引 领 全 国 上 海 国 企 改 革 核 心 是 发 展 混 合 所 有 制 经 济, 上 海 要 率 先 转 变 经 济 增 长 方 式, 率 先 推 进 改 革 开 放, 做 好 全 国 改 革 开 放 的 排 头 兵 上 海 作 为 全 国 领 先 改 革 开 放 对 象, 国 改 是 自 下 而 上 的 推 进 早 在 2013 年, 上 海 市 政 府 便 出 台 关 于 进 一 步 深 化 上 海 国 资 改 革 促 进 企 业 发 展 的 意 见 ( 沪 委 发 号 ), 包 括 20 条 意 见 2014 年 再 次 出 台 关 于 推 进 本 市 国 有 企 业 积 极 发 展 混 合 所 有 制 经 济 的 若 干 意 见 ( 试 行 ) ( 沪 委 办 发 号 ), 明 确 提 出 9 条 推 行 上 海 国 企 发 展 混 合 所 有 制 经 济 的 具 体 措 施, 并 制 定 目 标, 在 未 来 3~5 年 内 基 本 完 成 国 企 公 司 制 改 革 2015 年 6 月, 浦 东 新 区 召 开 深 化 国 资 改 革 促 进 企 业 发 展 工 作 会 议, 正 式 发 布 浦 东 国 资 国 企 改 革 18 条, 结 合 浦 东 新 区 的 发 展 规 划, 除 了 重 点 发 展 混 合 所 有 制 经 济 成 立 国 资 运 营 平 台 整 合 重 组 和 推 行 激 励 机 制 外, 额 外 强 调 实 施 大 集 团 战 略 2015 年 8 月 和 9 月 中 共 中 央 和 国 务 院 出 台 的 关 于 深 化 国 有 企 业 改 革 的 指 导 意 见 和 发 展 混 合 所 有 制 经 济 的 意 见 进 一 步 强 化 和 推 动 了 上 海 国 改 的 进 程 表 格 1: 上 海 于 2013 年 全 国 率 先 推 出 国 改 方 案, 重 点 发 展 混 合 所 有 制 经 济 时 间 文 件 内 容 2013/12/18 关 于 进 一 步 深 化 上 海 国 资 改 革 促 基 本 原 则 : 强 化 企 业 的 市 场 主 体 地 位 ; 推 动 企 业 管 理 体 制 机 制 深 度 变 革 ; 分 类 完 善 国 进 企 业 发 展 的 意 见 有 企 业 治 理 结 构 管 理 模 式 和 激 励 约 束 机 制 沪 委 发 号 主 要 目 标 : 经 过 3-5 年 的 扎 实 推 进, 国 资 管 理 体 制 机 制 进 一 步 完 善, 国 资 布 局 结 构 进 一 步 优 化, 国 有 企 业 活 力 和 竞 争 力 进 一 步 提 高, 国 有 经 济 在 全 市 经 济 社 会 中 的 带 动 作 用 进 一 步 增 强 2014/7/7 关 于 推 进 本 市 国 有 企 业 积 极 发 展 目 标 : 经 过 3-5 年 的 持 续 推 进, 基 本 完 成 国 有 企 业 公 司 制 改 革, 除 国 家 政 策 明 确 必 须 混 合 所 有 制 经 济 的 若 干 意 见 ( 试 行 ) 保 持 国 有 独 资 外, 其 余 企 业 实 现 股 权 多 元 化, 发 展 混 合 所 有 制 经 济, 推 动 企 业 股 权 结 沪 委 办 发 号 构 进 一 步 优 化 市 场 经 营 机 制 进 一 步 确 立 现 代 企 业 制 度 进 一 步 完 善, 国 有 经 济 活 力 进 一 步 增 强 具 体 措 施 :1 推 进 国 有 企 业 公 司 制 股 份 制 改 革 ;2 优 化 国 有 企 业 股 权 比 例 结 构 ;3 加 快 开 放 性 市 场 化 联 合 重 组 ;4 实 施 股 权 激 励 和 员 工 持 股 ;5 明 晰 企 业 改 制 重 组 的 决 策 程 序 ;6 规 范 财 务 审 计 和 企 业 价 值 评 估 ;7 坚 持 市 场 决 定 对 象 和 发 现 价 格 ;8 平 等 保 障 相 关 利 益 主 体 合 法 权 益 ;9 完 善 国 有 企 业 改 制 的 政 策 和 环 境 2015/6/11 浦 东 新 区 召 开 深 化 国 资 改 革 促 进 企 主 要 目 标 : 以 深 化 国 资 改 革 带 动 国 企 发 展 为 着 力 点, 以 整 合 重 组 有 序 进 退 为 抓 手, 业 发 展 工 作 会 议 以 发 展 混 合 所 有 制 经 济 为 重 点, 以 分 类 监 管 和 国 资 运 营 平 台 为 途 径, 促 进 区 域 功 能 开 浦 东 国 资 国 企 改 革 18 条 发 专 业 化 国 企 改 制 重 组 市 场 化 国 资 分 类 监 管 法 制 化, 激 发 国 有 企 业 活 力 动 力, 提 升 国 资 运 营 效 率, 形 成 适 应 浦 东 二 次 创 业 要 求 的 国 资 布 局 形 成 适 合 混 合 所 有 制 经 济 成 长 的 发 展 环 境 形 成 与 功 能 定 位 相 适 应 的 现 代 企 业 制 度 形 成 分 类 科 学 权 责 明 确 的 国 资 监 管 体 系 五 大 改 革 重 点 :1 优 化 国 资 布 局, 服 务 自 贸 区 与 科 创 中 心 建 设, 满 足 浦 东 生 产 力 布 局 要 求, 推 动 区 域 开 发 与 产 业 发 展 2 强 化 分 类 监 管, 实 施 分 类 改 革, 进 一 步 推 动 企 业 契 约 化 市 场 化 去 行 政 化 3 实 施 大 集 团 战 略, 打 造 一 批 主 业 优 势 明 显 组 织 架 构 合 理 管 控 体 系 健 全 的 战 略 性 集 团 公 司 4 进 一 步 优 化 国 企 领 导 人 员 的 管 理 和 激 励 机 制 5 国 资 委 的 自 我 革 命, 通 过 放 权 授 权, 转 变 监 管 方 式, 优 化 出 资 人 职 能, 构 建 以 管 资 本 为 主 的 分 类 科 学 权 责 明 确 的 国 资 监 管 体 系 2015/8/24 中 共 中 央 国 务 院 关 于 深 化 国 有 主 要 目 标 : 到 2020 年, 在 国 有 企 业 改 革 重 要 领 域 和 关 键 环 节 取 得 决 定 性 成 果, 形 成 企 业 改 革 的 指 导 意 见 更 加 符 合 我 国 基 本 经 济 制 度 和 社 会 主 义 市 场 经 济 发 展 要 求 的 国 有 资 产 管 理 体 制 现 代 中 发 号 企 业 制 度 市 场 化 经 营 机 制, 国 有 资 本 布 局 结 构 更 趋 合 理, 造 就 一 大 批 德 才 兼 备 善 于 经 营 充 满 活 力 的 优 秀 企 业 家, 培 育 一 大 批 具 有 创 新 能 力 和 国 际 竞 争 力 的 国 有 骨 干 企 业, 国 有 经 济 活 力 控 制 力 影 响 力 抗 风 险 能 力 明 显 增 强 分 类 推 进 国 有 企 业 改 革 : 划 分 国 有 企 业 不 同 类 别 根 据 国 有 资 本 的 战 略 定 位 和 发 展 目 标, 结 合 不 同 国 有 企 业 在 经 济 社 会 发 展 中 的 作 用 现 状 和 发 展 需 要, 将 国 有 企 业 分 为 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 3 3

4 时 间 文 件 内 容 商 业 类 和 公 益 类 2015/9/23 国 务 院 关 于 国 有 企 业 发 展 混 合 所 分 类 推 进 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 : 稳 妥 推 进 主 业 处 于 充 分 竞 争 行 业 和 领 域 的 商 业 类 有 制 经 济 的 意 见 国 发 号 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 ; 有 效 探 索 主 业 处 于 重 要 行 业 和 关 键 领 域 的 商 业 类 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 ; 引 导 公 益 类 国 有 企 业 规 范 开 展 混 合 所 有 制 改 革 分 层 推 进 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 : 引 导 在 子 公 司 层 面 有 序 推 进 混 合 所 有 制 改 革 ; 探 索 在 集 团 公 司 层 面 推 进 混 合 所 有 制 改 革 ; 鼓 励 地 方 从 实 际 出 发 推 进 混 合 所 有 制 改 革 鼓 励 各 类 资 本 参 与 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 : 鼓 励 非 公 有 资 本 参 与 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 ; 支 持 集 体 资 本 参 与 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 ; 有 序 吸 收 外 资 参 与 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 ; 推 广 政 府 和 社 会 资 本 合 作 (PPP) 模 式 ; 鼓 励 国 有 资 本 以 多 种 方 式 入 股 非 国 有 企 业 ; 探 索 完 善 优 先 股 和 国 家 特 殊 管 理 股 方 式 ; 探 索 实 行 混 合 所 有 制 企 业 员 工 持 股 2016/4/29 上 海 市 人 民 政 府 印 发 关 于 推 进 供 深 化 国 有 工 业 企 业 供 给 侧 改 革 完 善 国 有 企 业 考 核 评 价 机 制, 推 动 国 有 企 业 加 快 结 构 给 侧 结 构 性 改 革 促 进 工 业 稳 增 长 调 调 整 步 伐 优 化 国 有 企 业 战 略 布 局 支 持 国 有 企 业 推 动 技 术 创 新 模 式 创 新 和 业 态 创 结 构 促 转 型 的 实 施 意 见 的 通 知 新 ( 牵 头 部 门 : 市 国 资 委 ) 资 料 来 源 : 上 海 政 府 网 国 务 院 网 站 上 海 浦 东 政 府 网 华 泰 证 券 研 究 所 上 海 国 改 2013 年 早 期 规 划 要 求 结 合 资 本 市 场, 发 挥 市 场 资 源 配 置 功 能, 突 出 企 业 的 市 场 性 ; 核 心 是 要 积 极 发 展 混 合 所 有 制 经 济 2013 年 上 海 意 见 指 出 要 在 未 来 3~5 年 实 现 5 个 目 标 : 1) 建 成 国 资 监 管 体 系 ;2) 布 局 要 将 国 资 委 系 统 80% 以 上 的 国 资 集 中 在 战 略 性 新 兴 产 业 先 进 制 造 业 与 现 代 服 务 业 基 础 设 施 与 民 生 保 障 等 关 键 领 域 和 优 势 产 业 ;3) 建 立 健 全 现 代 企 业 制 度, 确 立 法 人 在 公 司 治 理 中 的 中 心 地 位 ;4) 积 极 发 展 混 合 所 有 制 经 济, 加 快 企 业 制 股 份 制 改 革, 实 现 整 体 上 市 或 核 心 业 务 资 产 上 市 ;5) 支 持 有 条 件 的 企 业 开 展 境 外 投 资 和 跨 国 经 营, 提 升 国 际 化 经 营 水 平 形 成 2-3 家 符 合 国 际 规 则 有 效 运 营 的 资 本 管 理 公 司 ; 5-8 家 全 球 布 局 跨 国 经 营, 具 有 国 际 竞 争 力 和 品 牌 影 响 力 的 跨 国 集 团 ;8-10 家 全 国 布 局 海 外 发 展 整 体 实 力 领 先 的 企 业 集 团 ; 一 批 技 术 领 先 品 牌 知 名 引 领 产 业 升 级 的 专 精 特 新 企 业 表 格 2: 2013 年 上 海 深 化 改 革 意 见 指 出 混 合 所 有 制 经 济 发 展 具 体 措 施 序 号 详 细 规 划 具 体 内 容 布 局 和 结 构 1 推 进 企 业 上 市 发 展 规 范 运 营 利 用 国 内 外 多 层 次 资 本 市 场, 推 动 企 业 整 体 上 市 核 心 业 务 资 产 上 市 或 引 进 战 略 投 资 者, 成 为 公 众 公 司, 实 现 投 资 主 体 多 元 化 经 营 机 制 市 场 化 2 建 立 公 开 透 明 规 范 的 国 资 流 动 平 台 充 分 发 挥 市 场 配 置 资 源 功 能, 推 动 国 有 控 股 上 市 公 司 非 上 市 公 司 开 放 性 市 场 化 重 组 整 合 3 调 整 优 化 国 资 布 局 结 构 聚 焦 产 业 链 价 值 链, 深 化 开 放 性 市 场 化 双 向 重 组 联 合, 加 快 调 整 不 符 合 上 海 城 市 功 能 定 位 和 发 展 要 求 的 产 业 和 行 业 重 点 发 展 新 能 源 汽 车 高 端 装 备 新 一 代 信 息 技 术 新 能 源 等 有 一 定 基 础 和 比 较 优 势 的 战 略 性 新 兴 产 业 推 进 制 造 业 企 业 创 新 发 展 和 转 型 升 级, 促 进 服 务 业 企 业 模 式 创 新 和 业 态 转 型, 完 善 基 础 设 施 与 民 生 保 障 领 域 企 业 持 续 发 展 的 经 营 模 式 围 绕 上 海 四 个 中 心 建 设, 推 进 企 业 向 重 点 区 域 或 功 能 性 区 域 集 聚 4 健 全 完 善 国 有 资 本 收 益 保 障 机 制 根 据 全 市 经 济 社 会 发 展 总 体 安 排 和 国 资 战 略 布 局, 完 善 覆 盖 全 部 经 营 性 国 有 企 业 分 级 管 理 的 国 有 资 本 经 营 预 算 制 度 逐 步 提 高 国 有 资 本 收 益 上 缴 比 例, 到 2020 年 不 低 于 30% 国 资 收 益 原 则 上 按 照 产 业 调 整 发 展 基 础 设 施 建 设 民 生 社 会 保 障 各 1/3 安 排 支 出, 建 立 国 资 收 益 资 金 使 用 评 价 制 度 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 4 4

5 序 号 详 细 规 划 具 体 内 容 建 立 市 场 化 的 选 人 用 人 和 激 励 约 束 机 制 5 明 确 功 能 定 位 并 实 施 分 类 管 理 突 出 企 业 市 场 属 性, 实 现 差 异 化 管 理 1) 竞 争 类 企 业, 以 市 场 为 导 向, 以 企 业 经 济 效 益 最 大 化 为 主 要 目 标, 兼 顾 社 会 效 益 ; 2) 功 能 类 企 业, 以 完 成 战 略 任 务 或 政 府 重 大 专 项 任 务 为 主 要 目 标, 兼 顾 经 济 效 益 ; 3) 公 共 服 务 类 企 业, 以 确 保 城 市 正 常 运 行 和 稳 定, 实 现 社 会 效 益 为 主 要 目 标, 引 入 社 会 评 价 ; 对 涉 及 跨 上 述 分 类 业 务 的 企 业, 因 企 制 宜 分 类 分 层 管 理, 按 照 国 资 布 局 结 构 和 企 业 发 展 战 略, 企 业 分 类 可 动 态 调 整 6 规 范 设 置 法 人 治 理 结 构 1) 竞 争 类 企 业, 积 极 推 进 以 外 部 董 事 占 多 数 的 董 事 会 建 设, 强 化 董 事 会 专 门 委 员 会 功 能, 董 事 长 为 法 定 代 表 人, 原 则 上 兼 任 党 委 书 记, 与 总 经 理 分 设 2) 功 能 类 和 公 共 服 务 类 企 业, 国 有 多 元 投 资 企 业 原 则 上 董 事 长 为 法 定 代 表 人, 经 法 定 程 序, 兼 任 总 经 理, 与 党 委 书 记 分 设 ; 非 多 元 投 资 企 业 可 设 1 名 执 行 董 事 任 法 定 代 表 人 兼 总 经 理, 与 党 委 书 记 分 设 外 派 财 务 总 监 履 行 出 资 人 职 责 的 机 构 委 派 或 推 荐 监 事 会 主 席 和 外 派 监 事, 与 企 业 内 部 监 事 组 成 监 事 会 7 推 进 市 场 化 导 向 的 选 人 用 人 和 管 理 机 制 全 面 推 行 国 有 企 业 领 导 人 员 任 期 制 契 约 化 管 理, 明 确 责 任 权 利 义 务, 严 格 任 期 管 理 和 目 标 考 核, 保 持 合 理 的 稳 定 性 和 必 要 的 流 动 性 竞 争 类 企 业, 按 有 关 规 定 落 实 董 事 会 选 人 用 人 考 核 奖 惩 薪 酬 分 配 权 合 理 提 高 市 场 化 选 聘 比 例, 在 市 场 化 程 度 较 高 的 企 业, 积 极 推 行 职 业 经 理 人 制 度, 更 好 发 挥 企 业 家 作 用 8 完 善 注 重 长 效 的 激 励 约 束 分 配 机 制 坚 持 国 有 企 业 领 导 人 员 收 入 与 职 工 收 入 企 业 效 益 发 展 目 标 联 动, 行 业 之 间 和 企 业 内 部 形 成 更 加 合 理 的 分 配 激 励 关 系 建 立 健 全 企 业 核 心 骨 干 长 效 激 励 约 束 机 制 与 市 场 机 制 相 适 应 的 分 配 机 制 1) 符 合 法 定 条 件 发 展 目 标 明 确 具 备 再 融 资 能 力 的 国 有 控 股 上 市 公 司, 可 实 施 股 权 激 励 或 激 励 基 金 计 划 2) 人 力 资 本 密 集 的 高 新 技 术 和 创 新 型 企 业, 可 实 施 科 技 成 果 入 股 专 利 奖 励 等 激 励 方 案 3) 承 担 战 略 性 新 兴 产 业 项 目 的 投 资 公 司, 探 索 市 场 化 项 目 收 益 提 成 奖 励 4) 国 有 创 投 企 业 鼓 励 采 用 项 目 团 队 参 股 股 权 投 资 管 理 公 司 的 方 式, 探 索 建 立 跟 投 机 制 符 合 条 件 的 竞 争 类 企 业 实 施 股 权 现 金 两 种 类 型 的 中 长 期 激 励 ; 功 能 类 和 公 共 服 务 类 企 业 完 成 重 大 任 务 后, 经 考 核 配 套 实 施 专 项 奖 励 国 际 竞 争 力 9 支 持 企 业 跨 国 经 营 参 与 全 球 资 源 配 置 支 持 企 业 面 向 国 际 国 内 两 个 市 场 配 置 资 源, 开 展 跨 国 并 购 增 强 企 业 在 国 际 同 行 业 中 的 竞 争 优 势, 具 备 条 件 的 企 业 要 努 力 成 为 国 际 标 准 的 制 定 者 主 导 者 加 大 国 际 化 人 才 培 养 和 引 进 力 度 10 构 建 支 持 企 业 跨 国 经 营 的 服 务 机 制 完 善 境 外 投 资 合 作 国 别 ( 地 区 ) 指 南 和 产 业 导 向 简 化 投 资 合 作 核 准 手 续 ; 为 企 业 人 员 赴 境 外 开 展 投 资 合 作 项 目 提 供 便 利 ; 加 强 外 汇 金 融 支 持 ; 打 造 服 务 企 业 联 动 发 展 平 台 ; 培 育 跨 国 经 营 的 服 务 主 体 ; 境 外 投 资 合 作 项 目, 经 认 定 可 在 一 定 期 限 内 单 列 考 核 11 增 强 创 新 动 力 实 现 转 型 发 展 聚 焦 核 心 主 业 核 心 技 术 核 心 竞 争 力, 坚 持 专 业 化 基 础 上 的 相 关 多 元 经 营 资 料 来 源 : 上 海 政 府 网 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 5 5

6 发 展 混 合 所 有 制 经 济 体 现 在 2 个 方 面, 一 是 在 企 业 层 面 让 民 间 资 本 介 入, 二 是 实 行 市 场 化 的 激 励 机 制 2014 年 混 合 所 有 制 经 济 试 行 意 见 要 求 在 未 来 3-5 年 内, 基 本 完 成 国 有 企 业 公 司 制 改 革, 除 国 家 政 策 明 确 必 须 保 持 国 有 独 资 外, 其 余 企 业 实 现 股 权 多 元 化 具 体 措 施 包 括 : 1) 推 进 国 企 公 司 制 股 份 制 改 革, 有 条 件 的 实 现 整 体 上 市 ;2) 优 化 国 企 股 权 比 例, 除 个 别 公 司 外, 股 权 结 构 不 用 全 资 ;3) 加 快 市 场 化 重 组, 鼓 励 各 类 投 资 主 体 参 与 ( 包 括 非 公 有 制 企 业 );4) 鼓 励 实 施 股 权 激 励 和 员 工 持 股 计 划 ;5) 市 管 企 业 改 制 重 组 由 市 国 资 监 管 机 构 负 责 按 照 上 海 市 政 府 的 规 划, 将 在 2016 年 底 ~2018 年 底 基 本 完 成 国 有 企 业 公 司 制 改 革 表 格 3: 2014 年 上 海 混 合 所 有 制 试 行 意 见 指 出 在 未 来 3~5 年 基 本 完 成 国 企 公 司 制 改 革 序 号 相 关 措 施 具 体 内 容 1 推 进 国 有 企 业 公 司 制 股 份 制 改 革 利 用 国 内 外 多 层 次 资 本 市 场, 推 动 具 备 条 件 的 企 业 集 团 实 现 整 体 上 市, 成 为 公 众 公 司 发 挥 国 有 控 股 上 市 公 司 资 源 整 合 优 势, 推 进 竞 争 类 企 业 主 营 业 务 资 产 功 能 类 和 公 共 服 务 类 企 业 竞 争 性 业 务 资 产 上 市, 提 高 证 券 化 水 平 加 快 国 有 企 业 公 司 制 股 份 制 改 革, 实 现 投 资 主 体 多 元 化 经 营 机 制 市 场 化 探 索 建 立 特 殊 管 理 股 制 度, 试 点 设 立 优 先 股 2 优 化 国 有 企 业 股 权 比 例 结 构 根 据 不 同 企 业 的 功 能 定 位, 合 理 设 定 国 有 股 权 比 例, 优 化 股 权 结 构 负 责 国 有 资 本 运 营 的 国 有 资 本 管 理 公 司, 保 持 国 有 独 资 ; 负 责 基 础 设 施 和 功 能 区 域 开 发 建 设 提 供 公 共 服 务 和 保 障 改 善 民 生 的 功 能 类 和 公 共 服 务 类 国 有 企 业, 可 保 持 国 有 全 资 或 国 有 控 股 ; 战 略 性 新 兴 产 业 先 进 制 造 业 和 现 代 服 务 业 中 的 国 有 重 点 骨 干 企 业, 可 保 持 国 有 控 股 或 相 对 控 股 ; 一 般 竞 争 性 领 域 的 国 有 企 业, 根 据 发 展 实 际, 按 照 市 场 规 则 有 序 进 退 合 理 流 动 3 加 快 开 放 性 市 场 化 联 合 重 组 支 持 国 有 企 业 通 过 合 资 合 作 战 略 联 盟 等 方 式, 聚 焦 产 业 链 价 值 链, 与 各 类 所 有 制 企 业 实 施 双 向 联 合 重 组 支 持 国 有 企 业 通 过 证 券 市 场 产 权 市 场 等 引 入 各 类 投 资 主 体 参 与 改 制 重 组, 投 资 主 体 可 用 货 币 或 实 物 知 识 产 权 土 地 使 用 权 等 法 律 法 规 允 许 的 方 式 出 资, 支 持 国 有 资 本 投 资 的 基 础 设 施 建 设 和 公 用 事 业 运 营 项 目, 可 通 过 特 许 经 营 等 方 式, 引 入 风 险 投 资 私 募 股 权 投 资 等 非 国 有 资 本 参 股 鼓 励 非 公 有 制 企 业 参 与 国 有 企 业 改 革, 在 企 业 经 营 管 理 中 积 极 发 挥 作 用 鼓 励 发 展 非 公 有 资 本 控 股 的 混 合 所 有 制 企 业 4 实 施 股 权 激 励 和 员 工 持 股 鼓 励 整 体 上 市 企 业 集 团 的 经 营 者 技 术 管 理 骨 干 实 施 股 权 激 励 ; 符 合 条 件 的 竞 争 类 企 业 集 团 及 下 属 企 业 完 成 公 司 制 股 份 制 改 革 后, 可 实 施 股 权 激 励 鼓 励 国 有 及 国 有 控 股 的 转 制 科 研 院 所 高 新 技 术 企 业 对 重 要 的 技 术 和 经 营 管 理 人 员 实 施 股 权 和 分 红 激 励 混 合 所 有 制 企 业 按 照 国 家 规 定 探 索 实 施 员 工 持 股 5 明 晰 企 业 改 制 重 组 的 决 策 程 序 市 管 企 业 改 制 重 组, 由 本 市 国 资 监 管 机 构 根 据 优 化 国 资 布 局 结 构 的 要 求 和 企 业 改 革 发 展 的 设 想, 提 出 方 案 报 市 政 府 同 意 后 实 施 ; 集 团 下 属 企 业 改 制 重 组, 一 般 由 集 团 公 司 决 定, 重 要 子 公 司 改 制 重 组 方 案 报 本 市 国 资 监 管 机 构 备 案, 国 有 控 股 上 市 公 司 按 规 定 程 序 执 行 资 料 来 源 : 上 海 政 府 网 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 6 6

7 通 过 国 有 资 产 流 动 平 台, 上 市 公 司 股 权 转 换 密 集 实 施 2015 年 初, 上 海 成 立 上 海 国 盛 与 上 海 国 际 两 家 国 有 资 产 流 动 平 台, 两 家 平 台 公 司 在 持 有 上 市 公 司 股 权 方 面, 上 海 国 际 是 以 金 融 类 企 业 为 主, 产 业 为 辅, 并 且 划 入 的 资 产 类 型 相 对 集 中, 而 上 海 国 盛 则 是 以 产 业 类 企 业 为 主 截 止 目 前, 上 汽 集 团 电 气 集 团 华 谊 集 团 上 海 建 工 集 团 光 明 食 品 集 团 隧 道 股 份 纺 织 集 团 等 集 团 旗 下 的 十 余 家 上 市 公 司 股 权, 已 直 接 或 间 接 被 纳 入 了 上 海 的 两 大 国 有 资 产 流 动 平 台 从 划 转 层 次 来 看, 如 果 旗 下 是 有 多 家 上 市 公 司, 一 般 是 把 集 团 股 份 划 转 给 平 台 公 司 ; 如 果 集 团 仅 有 一 家 上 市 公 司, 则 是 由 大 股 东 直 接 划 转 上 市 公 司 股 权 给 平 台 公 司 表 格 4: 国 有 上 市 公 司 股 权 已 直 接 或 间 接 转 入 上 海 国 盛 和 国 际 两 大 国 有 资 产 流 动 平 台 上 海 国 有 企 业 集 团 股 权 转 让 旗 下 上 市 公 司 上 市 公 司 股 权 转 让 受 让 平 台 上 海 纺 织 ( 集 团 ) 有 限 公 司 49% 申 达 股 份 - 上 海 国 盛 龙 头 股 份 - 上 海 建 工 集 团 股 份 有 限 公 司 - 上 海 建 工 29% 上 海 国 盛 上 海 交 运 集 团 股 份 有 限 公 司 - 交 运 股 份 21% 上 海 国 盛 上 海 汽 车 集 团 股 份 有 限 公 司 - 上 汽 集 团 3.03% 上 海 国 际 光 明 食 品 ( 集 团 ) 有 限 公 司 77.06% 光 明 地 产 - 上 海 国 盛 光 明 乳 业 - 上 海 梅 林 - 金 枫 酒 业 - 上 海 城 建 ( 集 团 ) 公 司 - 隧 道 股 份 20.39% 上 海 国 盛 上 海 华 谊 集 团 股 份 有 限 公 司 - 华 谊 集 团 27.62% 上 海 国 盛 上 海 电 气 ( 集 团 ) 总 公 司 - 上 海 电 气 0.47% 上 海 国 盛 - 海 立 股 份 4.99% 上 海 国 盛 资 料 来 源 : 公 司 公 告 华 泰 证 券 研 究 所 目 前 上 海 国 有 资 产 流 动 平 台 持 有 的 上 市 公 司 股 权 越 来 越 多, 从 上 表 中 我 们 发 现 竞 争 类 企 业 表 现 最 为 显 著, 除 了 锦 江 国 际 集 团 等 少 数 企 业 外, 其 他 集 团 均 已 开 始 行 动 根 据 今 年 6 月 上 海 国 资 委 网 站 公 告 的 上 海 国 有 企 业 分 类 表, 上 海 竞 争 类 企 业 共 计 33 家, 其 中 金 融 类 6 家 产 业 类 11 家 相 比 金 融 业 来 说, 更 有 看 点 的 是 归 属 竞 争 类 产 业 的 27 家 企 业 集 团 以 及 11 家 功 能 类 和 3 家 公 共 服 务 类 企 业 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 7 7

8 表 格 5: 6 月 上 海 国 有 企 业 中, 拥 有 竞 争 类 33 家 功 能 类 11 家 以 及 公 共 服 务 类 3 家 竞 争 类 (33 家 ) 功 能 类 (11 家 ) 公 共 服 务 类 (3 家 ) 金 融 (6 家 ) 产 业 (27 家 ) 上 海 浦 东 发 展 银 行 股 份 有 限 上 海 汽 车 集 团 股 份 有 限 公 司 上 海 国 际 集 团 有 限 公 司 公 司 上 海 城 投 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 银 行 股 份 有 限 公 司 上 海 电 气 ( 集 团 ) 总 公 司 上 海 国 盛 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 申 通 地 铁 集 团 有 限 公 司 上 海 农 村 商 业 银 行 上 海 华 谊 集 团 股 份 有 限 公 司 上 海 机 场 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 久 事 ( 集 团 ) 有 限 公 司 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 上 海 实 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 临 港 经 济 发 展 ( 集 团 ) 有 限 公 司 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 上 海 国 际 港 务 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 上 海 申 迪 ( 集 团 ) 有 限 公 司 中 国 太 平 洋 保 险 ( 集 团 ) 股 份 申 能 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 世 博 发 展 ( 集 团 ) 有 限 公 司 有 限 公 司 上 海 建 工 集 团 股 份 有 限 公 司 上 海 地 产 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 仪 电 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 联 和 投 资 有 限 公 司 光 明 食 品 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 同 盛 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 隧 道 工 程 股 份 有 限 公 司 上 海 市 信 息 投 资 股 份 有 限 公 司 华 东 建 筑 集 团 股 份 有 限 公 司 上 海 申 虹 投 资 发 展 有 限 公 司 百 联 集 团 有 限 公 司 锦 江 国 际 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 东 浩 兰 生 国 际 服 务 贸 易 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 纺 织 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 华 虹 ( 集 团 ) 有 限 公 司 东 方 国 际 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 交 运 集 团 股 份 有 限 公 司 长 江 经 济 联 合 发 展 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 上 海 水 产 ( 集 团 ) 总 公 司 上 海 市 建 筑 科 学 研 究 院 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 市 衡 山 ( 集 团 ) 公 司 上 海 化 工 研 究 院 上 海 电 缆 研 究 所 上 海 工 业 自 动 化 仪 表 研 究 院 上 海 市 供 销 合 作 总 社 上 海 市 生 产 服 务 合 作 联 社 资 料 来 源 : 上 海 国 资 委 网 站 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 8 8

9 上 海 上 市 房 企 15 家, 国 企 改 革 全 面 铺 开 目 前 上 海 房 产 国 企 上 市 的 有 15 家, 其 中 实 际 控 制 人 为 上 海 市 国 资 委 的 7 家 浦 东 新 区 国 资 委 的 4 家 静 安 区 国 资 委 的 2 家 以 及 嘉 定 区 国 资 委 崇 明 区 国 资 委 各 1 家 图 1: 目 前 上 海 上 市 房 产 国 企 15 家 上 海 市 国 资 委 浦 东 新 区 国 资 委 静 安 区 国 资 委 嘉 定 区 国 资 委 崇 明 区 国 资 委 光 明 地 产 ( SH) 陆 家 嘴 ( SH) 西 藏 城 投 ( SH) 嘉 宝 集 团 ( SH) 亚 通 股 份 ( SH) 城 投 控 股 ( SH) 张 江 高 科 ( SH) 市 北 高 新 ( SH) 上 实 发 展 ( SH) 浦 东 金 桥 ( SH) *ST 中 企 ( SH) 外 高 桥 ( SH) 上 海 临 港 ( SH) 华 鑫 股 份 ( SH) 绿 地 控 股 ( SH) 资 料 来 源 : 公 司 公 告 华 泰 证 券 研 究 所 表 格 6: 上 海 15 家 上 市 国 有 房 企 明 细 公 司 简 称 实 际 控 制 人 总 资 产 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 主 营 构 成 同 业 竞 争 绿 地 控 股 ( SH) 无 房 地 产 及 相 关 主 业 (48.49%) 已 履 行 完 毕 建 筑 及 相 关 产 业 (20.77%) 汽 车 及 相 关 产 业 (6.22%) 销 售 商 品 (16.64%) 其 他 (7.88%) 陆 家 嘴 ( SH) 浦 东 新 区 国 资 委 房 产 销 售 (40.83%) 无 履 行 期 限 房 地 产 租 赁 收 入 (39.20%) 物 业 管 理 (16.08%) 酒 店 业 收 入 (2.25%) 动 迁 房 转 让 收 入 (1.64%) 光 明 地 产 ( SH) 上 海 市 国 资 委 房 地 产 开 发 (77.91%) 无 履 行 期 限 物 业 及 租 赁 (1.49%) 其 他 (20.6%) 城 投 控 股 ( SH) 上 海 市 国 资 委 房 地 产 (78.87%) 不 存 在 环 保 处 理 业 务 (11.43%) 项 目 承 包 及 设 计 (6.67%) BOT 利 息 收 入 (3.03%) *ST 中 企 ( SH) 上 海 市 国 资 委 房 产 销 售 (82.21%) 租 赁 (7.34%) 土 地 收 储 (5.69%) 商 业 和 服 务 业 (4.59%) 工 程 施 工 (0.18%) 2017~2019 年 解 决 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 9 9

10 公 司 简 称 实 际 控 制 人 总 资 产 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 主 营 构 成 同 业 竞 争 外 高 桥 ( SH) 浦 东 新 区 国 资 委 转 让 出 售 收 入 (19.17%) 租 赁 收 入 (15.57%) 物 流 (9.78%) 制 造 业 (3.42%) 进 出 口 贸 易 (1.8%) 1 个 无 履 行 期 限 ;1 个 在 实 现 盈 利 的 第 一 个 会 计 年 度 后 解 决 其 他 收 入 (50.08%) 上 实 发 展 ( SH) 上 海 市 国 资 委 房 地 产 (91.70%) 物 业 管 理 服 务 (5.32%) 房 产 租 赁 (2.98%) 2017 年 7 月 ( 已 于 2014 年 7 月 届 满 后 延 期 3 年 ) 张 江 高 科 ( SH) 浦 东 新 区 国 资 委 房 地 产 (56.54%) 无 履 行 期 限 房 产 租 赁 (25.11%) 通 讯 服 务 (18.35%) 浦 东 金 桥 ( SH) 浦 东 新 区 国 资 委 房 地 产 租 赁 (78.31%) 不 存 在 房 地 产 (13.90%) 酒 店 公 寓 服 务 业 务 (7.79%) 西 藏 城 投 ( SH) 静 安 区 国 资 委 房 产 销 售 (100%) 无 履 行 期 限 嘉 宝 集 团 ( SH) 嘉 定 区 国 资 委 房 地 产 开 发 及 物 业 租 赁 不 存 在 (100%) 市 北 高 新 ( SH) 静 安 区 国 资 委 园 区 产 业 载 体 销 售 (78.45%) 无 履 行 期 限 园 区 产 业 载 体 租 赁 (15.72%) 委 托 服 务 收 入 (5.83%) 上 海 临 港 ( SH) 上 海 市 国 资 委 房 产 销 售 (90.73%) 房 产 租 赁 (9.27%) 2 个 无 履 行 期 限 ;1 个 承 诺 在 2018 年 解 决 ;1 个 承 诺 在 2020 年 解 决 华 鑫 股 份 ( SH) 上 海 市 国 资 委 房 地 产 服 务 (86.97%) 出 租 车 服 务 (13.03%) 2017 年 12 月 31 日 亚 通 股 份 ( SH) 崇 明 区 国 资 委 商 品 销 售 业 务 (60.62%) 不 存 在 房 产 销 售 (19.99%) 工 程 业 务 (11.51%) 交 通 运 输 (6.05%) 广 告 业 务 (1.34%) 农 业 (0.25%) 旅 游 业 务 (0.23%) 资 料 来 源 :Wind 华 泰 证 券 研 究 所 做 大 做 强 : 企 业 集 团 实 行 整 体 上 市 绿 地 控 股 2015 年 8 月, 绿 地 集 团 完 成 借 壳 金 丰 投 资 上 市, 更 名 为 绿 地 控 股 ( SH) 金 丰 投 资 以 全 部 资 产 及 负 债 与 上 海 地 产 集 团 持 有 的 绿 地 集 团 等 额 价 值 的 股 权 进 行 置 换, 拟 置 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 10 10

11 出 资 产 由 上 海 地 产 集 团 或 其 指 定 的 第 三 方 主 体 承 接, 交 易 价 格 为 21.9 亿 元 公 司 于 2013 年 7 月 停 牌, 历 时 2 年 左 右 时 间 交 易 前 上 市 公 司 控 股 股 东 为 上 海 地 产 集 团, 实 际 控 制 人 为 上 海 市 国 资 委 ; 交 易 完 成 后 公 司 不 存 在 控 股 股 东, 也 不 存 在 实 际 控 制 人 光 明 地 产 2015 年 9 月, 光 明 房 地 产 集 团 完 成 借 壳 海 博 股 份 上 市, 更 名 为 光 明 地 产 ( SH) 2014 年 3 月, 公 司 因 筹 划 再 融 资 事 项 申 请 停 牌 2015 年 7 月 完 成 重 大 资 产 重 组, 注 入 房 地 产 资 产, 公 司 主 营 业 务 变 更 为 房 地 产, 实 际 控 制 人 仍 为 上 海 市 国 资 委 ;9 月 发 行 完 成 后, 公 司 直 接 持 有 农 房 集 团 100% 股 权 和 农 房 置 业 25% 股 权, 间 接 持 有 农 房 职 业 75% 股 权 发 行 价 格 为 8.86 元 / 股 ( 昨 收 元 / 股, 溢 价 77.2%), 发 行 数 量 为 5.7 亿 股, 海 德 股 份 总 股 本 变 更 为 10.8 亿 股, 光 明 集 团 及 其 一 致 行 动 人 持 有 公 司 66.9% 股 份, 其 中 光 明 集 团 持 股 46.6% 2015 年 10 月, 公 司 名 称 变 更 为 光 明 房 地 产 集 团 股 份 有 限 公 司, 于 11 月 12 日 变 更 公 司 简 称 为 光 明 地 产 整 体 历 时 1 年 半 左 右 时 间, 光 明 地 产 的 主 营 变 更 为 物 流 + 房 产 开 发 双 轮 驱 动 光 明 食 品 集 团 旗 下 拥 有 4 家 上 市 公 司 : 分 别 是 光 明 乳 业 (600597) 上 海 梅 林 (600073) 金 枫 酒 业 (600616) 光 明 地 产 (600708) 上 海 临 港 2015 年 11 月, 临 港 投 资 完 成 借 壳 自 仪 股 份 上 市, 更 名 为 上 海 临 港 ( SH) 2014 年 5 月, 公 司 停 牌, 控 股 股 东 上 海 电 气 首 先 无 偿 划 转 持 有 的 8000 万 股 A 股 股 份 ( 占 比 20.04%) 给 临 港 资 管, 以 全 部 资 产 及 负 债 与 临 港 资 管 持 有 的 临 港 投 资 100% 股 权 ( 作 为 置 入 资 产 ) 的 等 值 部 分 进 行 置 换, 并 发 行 A 股 股 份 购 买 差 额 部 分, 以 及 向 新 桥 资 管 定 增 购 买 松 高 科 40% 股 权, 向 九 亭 资 管 定 增 购 买 松 高 新 49% 股 权, 向 浦 东 康 桥 定 增 购 买 康 桥 公 司 40% 股 权, 最 后 募 集 配 套 资 金 9.5 亿 元 2015 年 11 月 已 完 成 相 关 资 产 过 户 手 续, 原 有 自 动 化 仪 表 业 务, 包 括 资 产 负 债 ( 含 原 有 职 工 人 员 ) 已 经 剥 离, 相 应 的 园 区 开 发 业 务 资 产 已 经 注 入 到 上 市 公 司, 公 司 更 名 整 体 历 时 近 1 年 半 左 右 时 间 2016 年 3 月, 上 海 临 港 再 次 停 牌, 拟 向 浦 江 公 司 定 增 购 买 浦 星 公 司 100% 股 权 及 双 创 公 司 85% 股 权, 交 易 价 格 为 16.6 亿 元, 并 募 集 配 套 资 金 15.0 亿 元 本 次 交 易 旨 在 临 港 集 团 解 决 园 区 开 发 经 营 业 务 方 面 的 同 业 竞 争 问 题 城 投 控 股 2014 年 11 月, 城 投 控 股 停 牌, 大 股 东 上 海 市 城 市 建 设 投 资 开 发 总 公 司 更 名 为 上 海 城 投 ( 集 团 ) 有 限 公 司, 并 筹 划 公 司 吸 收 合 并 上 海 阳 晨 投 资 股 份 有 限 公 司 B 股, 并 分 立 上 市 的 重 大 资 产 重 组 事 项 上 海 阳 晨 投 资 股 份 有 限 公 司 与 城 投 控 股 均 为 上 海 城 投 旗 下 公 司 具 体 方 案 :1) 吸 收 合 并 : 公 司 向 阳 晨 B 股 全 体 股 东 发 行 A 股 股 份, 以 换 股 方 式 吸 收 合 并 阳 晨 B 股, 定 城 投 控 股 的 换 股 价 格 为 元 / 股, 阳 晨 B 股 换 股 价 格 为 美 元 / 股 ( 人 民 币 元 / 股 ), 换 股 比 例 为 1:1 城 投 控 股 安 排 下 属 全 资 子 公 司 环 境 集 团 承 继 及 承 接 阳 晨 B 股 的 全 部 资 产 负 债 业 务 人 员 及 其 他 一 切 权 利 与 义 务, 阳 晨 B 股 将 终 止 上 市 并 注 销 法 人 资 格 2) 分 立 上 市 : 紧 接 本 次 合 并 生 效 实 施 后, 城 投 控 股 将 下 属 全 资 子 公 司 环 境 集 团 ( 包 括 原 阳 晨 B 股 全 部 资 产 和 负 债 等 ) 以 存 续 分 立 的 方 式 实 施 分 立 城 投 控 股 将 继 续 运 营 房 地 产 资 产 和 业 务 以 及 其 他 股 权 投 资 业 务 ; 环 境 集 团 的 全 部 股 权 由 城 投 控 股 届 时 全 体 股 东 按 持 股 比 例 取 得 及 变 更 为 股 份 有 限 公 司 ( 即 城 投 环 境 ), 并 申 请 其 股 份 在 上 交 所 上 市 城 投 控 股 本 次 方 案 已 于 2016 年 1 月 7 日 获 证 监 会 并 购 重 组 委 通 过, 尚 未 获 得 批 文 目 前 已 历 时 近 2 年 时 间 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 11 11

12 资 产 整 合, 优 化 资 源 配 置 上 实 发 展 2015 年 3 月, 上 实 发 展 停 牌, 向 上 海 上 实 收 购 上 投 控 股 100% 股 权, 上 海 上 实 为 上 实 集 团 的 授 权 管 理 企 业,2016 年 1 月 完 成, 整 体 历 时 近 1 年 时 间 市 北 高 新 2015 年 9 月, 市 北 高 新 停 牌, 收 购 控 股 股 东 上 海 市 北 高 新 ( 集 团 ) 有 限 公 司 持 有 的 上 海 市 北 高 新 欣 云 投 资 有 限 公 司 49% 股 权, 交 易 对 价 5.6 亿 元 公 司 于 7 月 收 到 证 监 会 审 核 通 过 批 文, 尚 未 完 成 最 终 资 产 过 户 手 续 等 市 北 高 新 自 2012 年 借 壳 上 市 以 及 2015 年 完 成 重 大 资 产 重 组 以 来, 市 北 集 团 通 过 将 园 区 产 业 载 体 类 资 产 及 其 他 优 质 资 产 注 入 上 市 公 司, 实 现 了 园 区 产 业 载 体 类 资 产 及 其 他 优 质 资 产 整 体 上 市 同 时 上 海 市 政 府 于 2015 年 11 宣 布 上 海 市 静 安 区 与 闸 北 区 合 并, 而 市 北 高 新 作 为 原 闸 北 区 的 唯 一 园 区 类 企 业, 园 区 规 划 面 积 占 到 原 闸 北 区 总 面 积 的 十 分 之 一, 无 疑 是 大 赢 家 外 高 桥 2015 年 10 月, 为 响 应 浦 东 新 区 国 资 委 国 资 国 改 方 案 总 体 部 署, 公 司 拟 以 现 金 5668 万 元 按 协 议 收 购 控 股 股 东 上 海 外 高 桥 资 产 管 理 有 限 公 司 所 持 有 的 上 海 外 高 桥 汽 车 交 易 市 场 有 限 公 司 70% 股 权, 上 海 自 贸 区 国 际 文 化 投 资 发 展 有 限 公 司 100% 股 权 2016 年 5 月, 两 家 公 司 完 成 工 商 变 更, 整 体 历 时 半 年 左 右 时 间 陆 家 嘴 2016 年 1 月, 陆 家 嘴 停 牌, 拟 通 过 现 金 支 付 的 方 式 收 购 陆 家 嘴 集 团 前 滩 集 团 土 控 集 团 持 有 的 陆 金 发 100% 股 权, 交 易 金 额 预 估 值 为 亿 元 方 案 尚 在 进 展 中 *ST 中 企 2016 年 6 月,*ST 中 企 停 牌, 因 上 海 地 产 ( 集 团 ) 有 限 公 司 正 在 筹 划 与 公 司 相 关 的 重 大 事 项, 构 成 重 大 资 产 重 组 公 司 目 前 是 大 股 东 上 海 地 产 ( 集 团 ) 有 限 公 司 旗 下 唯 一 上 市 公 司 资 产 整 合 预 期 华 鑫 股 份 华 鑫 股 份 是 上 海 仪 电 集 团 的 上 市 地 产 平 台, 其 大 股 东 华 鑫 置 业 持 有 26.6% 的 股 份, 而 华 鑫 置 业 则 为 上 海 仪 电 集 团 的 全 资 子 公 司 目 前, 华 鑫 股 份 主 营 业 务 为 房 地 产, 占 主 营 业 务 收 入 比 重 为 87.36% 公 司 正 进 一 步 收 缩 业 务 范 围, 聚 焦 房 地 产 业 务 发 展, 先 后 剥 离 了 上 海 金 陵 智 能 电 表 有 限 公 司 上 海 金 陵 雷 戈 勃 劳 伊 特 电 机 有 限 公 司, 全 面 退 出 制 造 业 鉴 于 公 司 大 股 东 华 鑫 置 业 在 上 海 中 心 城 区 拥 有 约 78 万 平 方 米 建 筑 面 积 的 已 建 成 及 在 建 物 业, 后 续 有 资 产 注 入 预 期 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 12 12

13 亚 通 股 份 亚 通 股 份 是 崇 明 区 唯 一 上 市 公 司, 2015 年 主 营 由 地 产 转 为 商 贸, 超 过 此 前 地 产 销 售 规 模 公 司 之 前 低 价 收 存 土 地 2500 亩 以 上, 是 崇 明 岛 的 地 主, 在 国 家 大 力 推 行 现 代 化 生 态 岛 建 设 的 背 景 下, 撤 县 设 区 后 土 地 升 值 空 间 巨 大, 还 有 可 能 划 转 土 地 性 质 用 于 开 发 建 设 西 藏 城 投 西 藏 城 投 是 静 安 区 国 资 委 的 上 市 房 企, 一 方 面 2015 年 8 月 保 监 会 发 文 鼓 励 险 资 参 与 西 藏 基 础 设 施 建 设, 西 藏 城 投 因 在 西 藏 拥 有 盐 湖 锂 矿 将 会 受 益 与 此 政 策 ; 另 一 方 面, 公 司 在 积 极 外 延 扩 张, 目 前 停 牌 中 拟 收 购 藏 投 酒 店 泉 州 置 业 陕 西 国 锂 三 公 司, 通 过 此 次 收 购 注 入 优 质 酒 店 资 产 将 强 化 其 房 地 产 相 关 业 务 股 权 转 让 至 国 资 流 动 平 台 浦 东 金 桥 2015 年 6 月, 在 上 海 浦 东 新 区 召 开 的 深 化 国 资 改 革 促 进 企 业 发 展 工 作 会 议 上, 提 出 设 立 浦 东 新 区 区 级 国 资 流 动 平 台, 即 上 海 浦 东 投 资 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 随 即, 浦 东 金 桥 与 2015 年 6 月 12 公 告 其 控 股 股 东 金 桥 集 团 拟 将 公 司 15% 的 股 份 划 转 至 上 海 浦 东 投 资 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 改 革 后 的 金 桥 集 团 定 位 于 政 府 功 能 性 业 务 运 行 载 体, 以 创 造 股 东 价 值 为 主 要 目 标, 提 高 市 场 竞 争 力 和 资 本 回 报 率 同 时, 设 立 的 区 级 国 资 流 动 平 台 旨 在 将 浦 东 国 资 系 统 内 市 场 竞 争 类 企 业 股 权 划 入, 便 于 资 本 管 理, 市 值 管 理 张 江 高 科 张 江 高 科 于 2015 年 9 月 26 日 公 告 称, 控 股 股 东 上 海 张 江 ( 集 团 ) 有 限 公 司 将 其 持 有 的 公 司 10% 股 份 划 转 至 上 海 浦 东 科 创 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司, 拟 将 公 司 打 造 成 高 科 技 产 业 投 资 商 与 科 技 园 区 集 成 服 务 商 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 13 13

14 免 责 申 明 本 报 告 仅 供 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 客 户 使 用 本 公 司 不 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 的 信 息 编 制, 但 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 反 映 报 告 发 布 当 日 的 观 点 和 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 同 时, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 力 求 报 告 内 容 客 观 公 正, 但 本 报 告 所 载 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价 该 等 观 点 建 议 并 未 考 虑 到 个 别 投 资 者 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 客 户 私 人 投 资 建 议 投 资 者 应 当 充 分 考 虑 自 身 特 定 状 况, 并 完 整 理 解 和 使 用 本 报 告 内 容, 不 应 视 本 报 告 为 做 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 本 公 司 及 作 者 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 的 范 围 内, 与 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 不 存 在 法 律 禁 止 的 利 害 关 系 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 之 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 翻 版 复 制 发 表 引 用 或 再 次 分 发 他 人 等 任 何 形 式 侵 犯 本 公 司 版 权 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 华 泰 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 公 司 保 留 追 究 相 关 责 任 的 权 力 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 许 可 证 编 号 为 :Z 版 权 所 有 2016 年 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 评 级 说 明 行 业 评 级 体 系 公 司 评 级 体 系 - 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 行 业 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 - 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; - 投 资 建 议 的 评 级 标 准 - 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 股 票 指 数 超 越 基 准 买 入 股 价 超 越 基 准 20% 以 上 中 性 行 业 股 票 指 数 基 本 与 基 准 持 平 增 持 股 价 超 越 基 准 5%-20% 减 持 行 业 股 票 指 数 明 显 弱 于 基 准 中 性 股 价 相 对 基 准 波 动 在 -5%~5% 之 间 减 持 股 价 弱 于 基 准 5%-20% 卖 出 股 价 弱 于 基 准 20% 以 上 华 泰 证 券 研 究 南 京 北 京 南 京 市 建 邺 区 江 东 中 路 228 号 华 泰 证 券 广 场 1 号 楼 / 邮 政 编 码 : 北 京 市 西 城 区 太 平 桥 大 街 丰 盛 胡 同 28 号 太 平 洋 保 险 大 厦 A 座 18 层 邮 政 编 码 : 电 话 : / 传 真 : 电 话 : / 传 真 : 电 子 邮 件 :ht-rd@htsc.com 电 子 邮 件 :ht-rd@htsc.com 深 圳 上 海 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4011 号 香 港 中 旅 大 厦 24 层 / 邮 政 编 码 : 上 海 市 浦 东 新 区 东 方 路 18 号 保 利 广 场 E 栋 23 楼 / 邮 政 编 码 : 电 话 : / 传 真 : 电 话 : / 传 真 : 电 子 邮 件 :ht-rd@htsc.com 电 子 邮 件 :ht-rd@htsc.com 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 14 14