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1 中 国 化 学 ( SH) 新 股 定 价 元 建 议 询 价 区 间 : 元 发 行 上 市 资 料 发 行 价 格 ( 元 ) 发 行 后 总 股 本 ( 亿 股 ) 发 行 前 财 务 数 据 每 股 净 资 产 ( 元 ) 1.09 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 网 上 发 行 日 期 中 国 化 学 (601117): 投 资 要 点 : 化 学 工 业 工 程 领 域 的 领 先 者 2009 年 12 月 22 日 星 期 二 公 司 是 一 家 集 勘 察 设 计 施 工 为 一 体, 知 识 技 术 相 对 密 集 的 工 业 工 程 公 司, 是 我 国 化 学 工 业 工 程 领 域 资 质 最 为 齐 全 功 能 最 为 完 备 业 务 链 最 为 完 整 的 工 业 工 程 公 司, 是 我 国 化 学 工 业 工 程 领 域 的 领 先 者 公 司 的 发 起 人 为 中 国 化 学 工 程 集 团 神 华 集 团 中 国 中 化 集 团, 本 次 发 行 前 分 别 持 有 公 司 92% 4% 和 4% 的 股 份 本 次 发 行 不 超 过 123,300 万 股 公 司 经 营 业 务 遍 及 全 国, 已 在 除 西 藏 台 湾 外 的 所 有 省 自 治 区 直 辖 市 和 特 别 行 政 区 建 立 了 营 销 网 络, 在 国 内 工 业 建 筑 市 场 特 别 是 化 工 石 油 化 工 工 程 承 包 市 场 居 于 领 先 地 位, 为 我 国 化 工 及 石 油 化 工 行 业 的 发 展 作 出 了 突 出 贡 献 公 司 作 为 国 家 基 本 建 设 的 骨 干 力 量 之 一, 凭 借 公 司 强 大 的 技 术 实 力 与 全 面 的 业 务 资 质, 承 建 了 我 国 绝 大 多 数 化 工 和 石 油 化 工 生 产 基 地, 单 独 或 参 与 建 设 的 煤 化 工 项 目 近 300 项, 在 海 内 外 具 有 丰 富 的 工 程 业 绩 公 司 拥 有 多 项 化 工 石 油 化 工 行 业 的 高 等 级 资 质, 其 中 工 程 设 计 甲 级 工 程 勘 察 甲 级 施 工 总 承 包 一 级 施 工 专 业 承 包 一 级 等 资 质 共 计 37 项, 是 国 内 同 类 企 业 中 资 质 最 为 全 面 的 工 业 工 程 公 司 齐 鲁 证 券 研 究 所 行 业 公 司 部 分 析 师 涂 力 磊 丁 晨 Tel: (8621) Fax: (8621) tull@qlzq.com.cn 经 公 司 第 一 届 董 事 会 第 四 次 会 议 第 一 届 董 事 会 第 七 次 会 议 以 及 2008 年 第 三 次 临 时 股 东 大 会 的 批 准, 公 司 拟 公 开 发 行 A 股 不 超 过 亿 股, 发 行 募 集 资 金 扣 除 发 行 费 用 后, 将 按 轻 重 缓 急 顺 序 投 资 于 : 重 点 工 程 项 目 的 流 动 资 金 购 置 生 产 设 备 补 充 公 司 流 动 资 金 信 息 化 建 设 项 目 按 摊 薄 后 股 本 计 算, 我 们 测 算 出 公 司 年 每 股 业 绩 分 别 为 和 0.3 元 / 股, 结 合 同 行 业 上 市 建 筑 公 司 中 国 中 冶 中 国 铁 建 中 国 建 筑 的 估 值 为 参 考 依 据, 给 予 公 司 2010 年 倍 PE, 对 应 价 格 区 间 为 元, 询 价 折 扣 15%, 建 议 询 价 区 间 为 元 / 股, 按 新 的 询 价 体 制, 建 议 挂 档 4.46 元 40%, 3.72 元 40%,4.09 元 20% 重 要 声 明 : 本 报 告 基 于 我 公 司 及 其 研 究 人 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料 或 实 地 调 研 资 料, 但 我 公 司 及 其 研 究 人 员 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 意 见 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 我 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 做 出 任 何 担 保 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 我 公 司 的 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 和 金 融 产 品 等 相 关 服 务 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 布 之 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息

2 一 公 司 简 介 1. 主 要 业 务 公 司 是 一 家 集 勘 察 设 计 施 工 为 一 体, 知 识 技 术 相 对 密 集 的 工 业 工 程 公 司, 是 我 国 化 学 工 业 工 程 领 域 资 质 最 为 齐 全 功 能 最 为 完 备 业 务 链 最 为 完 整 的 工 业 工 程 公 司, 是 我 国 化 学 工 业 工 程 领 域 的 领 先 者 公 司 在 建 筑 时 报 评 选 的 2008 年 中 国 承 包 商 60 强 中 位 居 化 工 石 油 化 工 工 程 类 承 包 商 第 一 名 ; 在 由 中 国 企 业 联 合 会 中 国 企 业 家 协 会 评 选 的 2008 年 中 国 企 业 500 强 中 位 列 第 126 位 ; 自 1995 年 以 来 连 续 被 权 威 的 美 国 工 程 新 闻 记 录 (ENR) 杂 志 评 为 全 球 最 大 的 225 家 国 际 承 包 商 之 一,2008 年 按 工 程 承 包 收 入 排 名 全 球 第 68 位 2. 股 权 结 构 公 司 的 发 起 人 为 中 国 化 学 工 程 集 团 神 华 集 团 中 国 中 化 集 团, 本 次 发 行 前 分 别 持 有 公 司 92% 4% 和 4% 的 股 份 假 设 本 次 发 行 123,300 万 股, 则 本 次 发 行 前 后 公 司 的 股 本 结 构 如 下 : 表 一 : 本 次 发 行 前 后 的 股 本 情 况 本 次 股 票 发 行 前 本 次 股 票 发 行 后 股 东 名 称 持 股 数 ( 万 股 ) 持 股 比 例 持 股 数 ( 万 股 ) 持 股 比 例 中 国 化 学 工 程 集 团 公 司 (SS) 340, % 329, % 神 华 集 团 有 限 责 任 公 司 (SS) 14, % 14, % 中 国 中 化 集 团 公 司 (SS) 14, % 14, % 公 众 投 资 者 (A 股 ) , % 全 国 社 会 保 障 基 金 理 事 会 , % 合 计 370, % 493, % 数 据 来 源 : 招 股 说 明 齐 鲁 证 券 研 究 所 根 据 国 务 院 国 资 委 关 于 中 国 化 学 工 程 股 份 有 限 公 司 国 有 股 转 持 有 关 问 题 的 批 复 ( 国 资 产 权 [2009]504 号 ), 在 公 司 境 内 发 行 A 股 并 上 市 后, 将 公 司 国 有 股 股 东 中 国 化 学 工 程 集 团 神 华 集 团 和 中 国 中 化 分 别 持 有 的 公 司 11,343.6 万 股 万 股 万 股 ( 合 计 12,330 万 股 ) 股 份 划 转 给 全 国 社 会 保 障 基 金 理 事 会 ( 按 本 次 发 行 上 限 123,300 万 股 的 10% 计 算 ) 若 公 司 实 际 发 行 A 股 数 量 低 于 本 次 发 行 的 上 限 123,300 万 股, 则 中 国 化 学 工 程 集 团 神 华 集 团 和 中 国 中 化 应 划 转 给 全 国 社 会 保 障 基 金 理 事 - 2 -

3 会 的 公 司 股 份 数 量 按 照 实 际 发 行 股 份 数 量 的 10% 计 算 二 发 行 人 主 营 业 务 概 览 公 司 是 我 国 最 早 进 行 专 业 化 经 营, 市 场 化 程 度 及 业 务 一 体 化 程 度 最 高 的 工 业 工 程 公 司 之 一, 所 属 行 业 为 建 筑 业, 业 务 范 围 涵 盖 工 程 承 包, 勘 察 设 计 及 服 务, 以 及 其 他 三 大 板 块, 自 设 立 以 来 公 司 主 营 业 务 没 有 发 生 重 大 变 化 公 司 拥 有 工 程 设 计 综 合 甲 级 资 质 4 项, 工 程 勘 察 综 合 甲 级 资 质 3 项, 行 业 工 程 勘 察 工 程 设 计 甲 级 资 质 17 项, 一 级 施 工 总 承 包 资 质 27 项, 一 级 施 工 专 业 资 质 32 项 公 司 经 营 业 务 遍 及 全 国, 已 在 除 西 藏 台 湾 外 的 所 有 省 自 治 区 直 辖 市 和 特 别 行 政 区 建 立 了 营 销 网 络, 在 国 内 工 业 建 筑 市 场 特 别 是 化 工 石 油 化 工 工 程 承 包 市 场 居 于 领 先 地 位, 为 我 国 化 工 及 石 油 化 工 行 业 的 发 展 作 出 了 突 出 贡 献 公 司 还 积 极 实 施 走 出 去 战 略, 大 力 拓 展 国 外 市 场, 在 工 程 承 包 勘 察 设 计 及 服 务 等 领 域 共 获 得 600 多 个 奖 项, 其 中 国 家 建 筑 业 最 高 奖 鲁 班 奖 16 项, 国 家 科 技 进 步 奖 14 项, 省 部 级 科 技 进 步 奖 46 项, 国 家 优 质 工 程 奖 17 项 1. 工 程 承 包 公 司 工 程 承 包 板 块 主 要 服 务 于 工 业 建 筑 市 场, 致 力 于 从 技 术 研 发 开 始, 全 过 程 全 方 位 提 供 重 大 工 业 项 目 一 体 化 工 程 服 务, 最 终 产 品 是 技 术 先 进 工 艺 复 杂 投 资 庞 大 的 现 代 化 工 厂 公 司 拥 有 优 秀 的 管 理 团 队, 具 备 雄 厚 的 科 技 实 力 和 成 熟 完 善 的 管 理 经 验, 完 成 了 多 项 高 大 精 尖 新 工 程 项 目 作 为 国 家 基 础 建 设 的 骨 干 力 量 之 一, 公 司 50 年 来 先 后 建 成 了 吉 林 大 庆 兰 州 齐 鲁 南 京 上 海 大 连 太 原 乌 鲁 木 齐 等 大 型 化 工 石 油 化 工 基 地, 是 我 国 化 工 和 石 油 化 工 工 程 领 域 领 先 的 工 业 工 程 公 司, 为 构 建 中 国 化 学 工 业 体 系 发 挥 了 重 要 的 推 动 作 用, 为 我 国 化 工 和 石 油 化 工 整 体 水 平 的 提 高 作 出 了 重 要 的 贡 献 公 司 在 国 内 煤 化 工 多 晶 硅 等 新 兴 产 业 的 工 程 建 设 领 域 处 于 技 术 领 先 地 位, 承 建 了 国 内 大 量 该 类 项 目 公 司 积 极 开 拓 海 外 市 场, 采 取 差 异 化 竞 争 策 略, 在 境 外 项 目 上 凭 借 适 用 的 技 术 以 及 合 理 的 成 本 具 备 相 对 竞 争 优 势, 并 开 辟 了 我 国 以 工 程 总 承 包 带 动 成 套 设 备 出 口 的 先 河 工 程 承 包 板 块 是 公 司 第 一 大 主 业, 也 是 公 司 最 主 要 的 利 润 来 源 2009 年 1-6 月 和 2008 年 度, 公 司 工 程 承 包 业 务 分 别 实 现 分 部 收 入 - 3 -

4 1,124, 万 元 和 1,977, 万 元, 占 公 司 同 期 各 业 务 分 部 收 入 合 计 的 89.72% 和 86.84%; 分 别 实 现 分 部 利 润 总 额 53, 万 元 和 96, 万 元, 占 同 期 各 业 务 分 部 利 润 合 计 的 71.82% 和 64.53% 2. 勘 察 设 计 及 服 务 公 司 是 我 国 化 工 石 油 化 工 煤 化 工 多 晶 硅 工 程 领 域 主 要 的 勘 察 设 计 及 服 务 提 供 商, 是 将 国 际 先 进 技 术 引 入 国 内 并 成 功 实 现 产 业 化 的 先 行 者, 能 够 为 客 户 提 供 一 整 套 勘 察 设 计 与 服 务 公 司 勘 察 设 计 及 服 务 板 块 具 有 较 强 的 工 艺 技 术 研 发 转 化 能 力, 作 为 我 国 化 工 石 油 化 工 勘 察 设 计 服 务 行 业 的 龙 头 企 业, 主 导 了 我 国 化 工 石 油 化 工 工 程 领 域 的 技 术 演 进 ; 公 司 还 在 石 油 能 源 的 替 代 产 品 如 甲 醇 等 太 阳 能 能 源 涉 及 的 硅 材 料 等 能 源 产 品 工 业 化 领 域 拥 有 一 批 专 有 技 术 或 技 术 专 长 2006 年 公 司 被 建 设 部 评 为 十 五 全 国 建 筑 业 技 术 创 新 先 进 企 业 ;2007 年 被 国 家 科 学 技 术 部 等 六 部 门 确 定 为 新 一 代 煤 ( 能 源 ) 化 工 产 业 技 术 创 新 战 略 联 盟 理 事 长 单 位 ;2008 年 公 司 被 列 入 国 家 首 批 创 新 型 企 业 行 列 2009 年 1-6 月 和 2008 年 度, 公 司 勘 察 设 计 及 服 务 板 块 分 别 实 现 分 部 收 入 87, 万 元 和 209, 万 元, 占 公 司 同 期 各 业 务 分 部 收 入 合 计 的 6.99% 和 9.21%; 分 别 实 现 分 部 利 润 14, 万 元 和 37, 万 元, 占 同 期 各 业 务 分 部 利 润 合 计 的 19.98% 和 25.24% 3. 其 他 公 司 除 了 从 事 工 程 承 包, 勘 察 设 计 及 服 务 外, 还 经 营 环 境 治 理 电 站 运 营 等 业 务 2009 年 1-6 月 和 2008 年 度, 公 司 其 他 业 务 板 块 分 别 实 现 分 部 收 入 41, 万 元 和 90, 万 元, 占 公 司 同 期 各 业 务 分 部 收 入 合 计 的 3.29% 和 3.95%; 分 别 实 现 分 部 利 润 6, 万 元 和 15, 万 元, 占 同 期 各 业 务 分 部 利 润 合 计 的 8.20% 和 10.23% 三. 行 业 市 场 情 况 和 竞 争 格 局 1. 建 筑 业 发 展 概 况 建 筑 业 涵 盖 与 建 筑 生 产 相 关 的 所 有 服 务 内 容, 包 括 规 划 勘 察 设 计 建 筑 物 ( 包 括 建 筑 材 料 与 成 品 及 半 成 品 ) 的 生 产 施 工 安 装 建 - 4 -

5 成 环 境 运 营 维 护 管 理, 以 及 相 关 的 咨 询 和 中 介 服 务 等, 属 于 资 金 密 集 型 行 业, 是 国 民 经 济 的 重 要 物 质 生 产 部 门, 与 宏 观 经 济 形 势 密 切 相 关, 其 市 场 规 模 主 要 取 决 于 全 社 会 固 定 资 产 投 资 总 额 中 国 正 处 于 从 低 收 入 国 家 向 中 等 收 入 国 家 发 展 的 过 渡 阶 段, 自 2003 年 开 始 国 内 生 产 总 值 已 连 续 五 年 以 两 位 数 值 的 速 率 增 长,2008 年, 在 外 部 环 境 恶 化 国 内 结 构 性 政 策 调 整 以 及 经 济 内 在 周 期 三 重 压 力 下, 中 国 经 济 增 长 趋 缓, 但 仍 保 持 了 9% 的 快 速 增 长 在 国 内 经 济 持 续 高 速 增 长 的 带 动 下, 年 全 社 会 固 定 资 产 投 资 增 速 平 均 超 过 了 24%, 建 筑 业 总 产 值 也 稳 定 增 长, 自 2003 年 起 基 本 上 以 国 内 生 产 总 值 增 速 两 倍 的 速 度 增 长,2008 年 建 筑 业 总 产 值 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 已 上 升 到 20.34%, 成 为 拉 动 国 民 经 济 快 速 增 长 的 重 要 力 量 图 1: 国 内 生 产 总 值 固 定 资 产 投 资 及 建 筑 业 总 产 值 增 长 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 数 据 来 源 : 公 司 招 股 意 向 书, 齐 鲁 证 券 研 究 所 2. 建 筑 业 发 展 趋 势 2008 年 中 央 经 济 工 作 会 议 强 调, 尽 管 我 国 经 济 发 展 面 临 着 来 自 国 际 国 内 的 严 重 困 难 和 严 峻 挑 战, 但 我 国 经 济 发 展 的 基 本 面 和 长 期 趋 势 没 有 改 变,2009 年 我 国 经 济 工 作 的 总 体 要 求 是 立 足 扩 大 内 需, 保 持 经 济 平 稳 较 快 增 长, 加 快 发 展 方 式 转 变 和 结 构 调 整, 提 高 可 持 续 发 展 能 力 在 国 家 保 增 长 扩 内 需 的 大 政 方 针 下, 政 府 用 于 化 工 能 源 市 政 电 力 水 利 通 讯 等 基 础 设 施 的 建 设 投 入 将 持 续 增 加, 建 筑 业 将 沿 景 气 通 道 上 行 为 加 强 市 场 规 范 程 度 建 立 行 业 信 用 体 系, 相 关 部 门 已 在 探 究 并 初 步 建 立 了 规 范 建 筑 业 各 方 主 体 行 为 的 长 效 机 制, 随 着 政 府 在 招 投 标 工 程 验 收 资 质 评 定 等 行 业 管 理 方 面 日 趋 规 范, 市 场 总 体 规 范 程 度 将 不 断 提 高 - 5 -

6 目 前 国 内 建 筑 企 业 的 主 要 收 入 和 利 润 来 自 于 施 工 业 务, 在 提 供 综 合 服 务 方 面 与 国 外 先 进 企 业 相 比 仍 然 有 较 大 差 距, 全 行 业 正 逐 渐 利 用 积 累 的 优 势, 加 强 在 设 计 项 目 管 理 运 营 等 新 领 域 的 开 拓, 通 过 一 体 化 综 合 服 务 来 提 升 竞 争 力, 通 过 提 高 附 加 值 来 提 升 利 润 水 平 近 年 来, 国 内 建 筑 企 业 的 海 外 业 务 呈 现 出 不 断 增 长 的 势 头,2002 年 以 来, 我 国 对 外 承 包 工 程 完 成 营 业 额 及 新 签 合 同 量 一 直 以 20%-40% 的 速 度 稳 定 增 长 从 全 球 经 济 形 势 看, 尽 管 2007 年 以 来 受 美 元 贬 值 美 国 经 济 衰 退 及 美 次 贷 危 机 所 引 发 的 世 界 金 融 市 场 动 荡 等 因 素 的 影 响, 世 界 经 济 增 长 趋 缓, 但 发 展 中 国 家 仍 需 要 引 进 大 量 的 投 资 进 行 基 础 工 业 建 设, 以 促 进 当 地 经 济 和 社 会 发 展 随 着 中 国 海 外 直 接 投 资 规 模 的 崛 起, 未 来 国 内 优 势 建 筑 企 业 海 外 业 务 收 入 的 比 重 将 进 一 步 增 加 3. 行 业 内 主 要 企 业 情 况 及 竞 争 格 局 (1) 行 业 内 的 主 要 企 业 根 据 国 家 统 计 局 统 计, 截 至 2008 年 末, 我 国 的 建 筑 业 企 业 共 计 64,152 家 ( 国 务 院 国 资 委 监 管 的 中 央 企 业 中 也 有 10 余 家 的 主 业 包 括 建 筑 工 程, 一 并 计 算 在 内 ) 该 等 建 筑 业 企 业 根 据 业 务 构 成 可 以 分 为 四 类 : 第 一 类 企 业 是 工 业 集 团 公 司 内 部 从 事 工 程 建 设 的 企 业, 其 主 要 业 务 是 承 担 集 团 公 司 内 部 的 基 本 建 设 和 技 术 改 造, 很 少 为 集 团 公 司 以 外 的 客 户 提 供 服 务, 其 业 务 范 围 依 本 集 团 公 司 发 展 战 略 而 定 此 类 企 业 未 来 的 发 展 趋 势 是 少 部 分 业 务 和 人 员 纳 入 工 业 集 团 公 司 的 主 业 中, 从 事 工 业 集 团 公 司 投 资 建 设 的 项 目 管 理 者 ( 即 充 当 业 主 ), 而 不 是 充 当 承 包 商 的 角 色 绝 大 多 数 业 务 将 从 工 业 集 团 公 司 中 剥 离 出 来 进 入 建 筑 市 场 参 与 竞 争 这 类 企 业 基 本 上 是 国 有 控 股 公 司, 例 如 : 中 油 化 建 海 洋 石 油 工 程 股 份 有 限 公 司 中 国 石 化 工 程 建 设 公 司 等 第 二 类 企 业 是 主 营 业 务 为 房 建 土 木 工 程 和 基 础 设 施 建 设 的 建 筑 企 业, 承 包 方 式 以 施 工 为 主, 技 术 含 量 低 于 工 业 工 程 公 司, 大 量 民 营 企 业 参 与 该 业 务 领 域, 市 场 竞 争 相 当 激 烈 第 三 类 企 业 以 电 力 等 专 业 性 较 强 的 国 内 较 成 熟 的 成 套 技 术 和 设 备 带 动 工 程 建 设, 业 务 范 围 比 较 单 一 尽 管 这 类 企 业 为 了 工 程 承 包 的 需 要 取 得 了 建 筑 业 的 资 质, 但 其 本 质 仍 属 于 设 备 制 造 行 业 第 四 类 企 业 是 以 工 厂 为 产 品, 独 立 于 工 业 集 团 公 司 的 工 业 工 程 公 司, 在 原 始 创 新 集 成 创 新 和 引 进 消 化 吸 收 再 创 新 方 面 具 有 较 强 的 能 力, 在 - 6 -

7 技 术 扩 散 方 面 具 有 较 强 的 动 力, 并 可 以 带 动 体 现 工 艺 条 件 的 设 备 制 造 业, 为 全 球 客 户 提 供 服 务 (2) 行 业 竞 争 格 局 目 前 国 内 工 程 承 包 市 场, 业 主 通 常 把 投 资 的 项 目 支 解 成 若 干 标 段, 使 得 工 程 总 承 包 项 目 所 占 比 例 较 小, 主 要 集 中 在 工 业 工 程 领 域, 如 化 工 石 油 化 工 煤 化 工 电 力 冶 金 等, 在 项 目 量 最 大 的 房 建 土 木 工 程 和 基 础 设 施 建 设 领 域 工 程 总 承 包 项 目 的 份 额 较 小 工 程 总 承 包 项 目 的 竞 争 主 要 表 现 在 专 有 的 核 心 工 艺 技 术 工 程 转 化 能 力 和 为 业 主 提 供 全 过 程 多 功 能 全 方 位 的 服 务 能 力 上, 拥 有 较 高 的 技 术 和 资 金 门 槛 公 司 作 为 专 业 的 工 业 工 程 公 司, 拥 有 雄 厚 的 研 发 实 力 先 进 的 技 术 良 好 的 商 业 信 誉 及 丰 富 的 投 融 资 经 验, 在 国 内 化 工 石 油 化 工 行 业 煤 化 工 行 业 多 晶 硅 行 业 的 工 业 工 程 领 域 拥 有 较 强 的 竞 争 优 势 在 建 筑 时 报 评 选 的 2008 年 中 国 承 包 商 60 强 ( 以 总 承 包 营 业 收 入 计 算 ) 中, 公 司 是 排 名 最 高 的 工 业 工 程 公 司 4. 行 业 利 润 水 平 及 变 动 趋 势 我 国 建 筑 企 业 规 模 相 差 不 大, 建 筑 业 产 业 集 中 度 只 有 12%, 远 低 于 发 达 国 家 平 均 60% 的 程 度, 缺 乏 超 强 的 大 型 承 包 商, 致 使 市 场 竞 争 缺 乏 层 次, 总 承 包 - 专 业 化 分 包 - 劳 务 分 包 的 产 业 内 协 作 竞 争 框 架 还 未 成 型, 建 筑 业 市 场 存 在 过 度 竞 争 过 度 竞 争 阻 碍 了 价 格 机 制 的 正 常 运 作, 导 致 企 业 利 润 率 过 低, 但 在 工 业 工 程 建 筑 方 面, 由 于 行 业 壁 垒 高 附 加 值 大 行 业 集 中 度 高 及 受 所 服 务 行 业 ( 领 域 ) 景 气 及 发 展 空 间 影 响 的 特 性, 易 呈 现 寡 头 垄 断 市 场 格 局, 一 些 及 时 调 整 经 营 模 式 具 有 显 著 技 术 壁 垒 和 市 场 垄 断 地 位 的 企 业 仍 有 能 力 保 持 利 润 率 水 平 的 稳 定 增 长 不 同 细 分 行 业 不 同 经 营 模 式 的 利 润 率 不 同, 使 得 建 筑 企 业 从 分 包 向 总 承 包 转 移, 从 单 纯 的 施 工 承 包 向 带 资 承 包 转 移, 从 技 术 含 量 低 的 施 工 业 务 向 技 术 含 量 相 对 较 高 的 工 业 工 程 领 域 转 移 我 国 优 秀 建 筑 公 司 在 全 球 范 围 内 除 兼 具 劳 动 力 成 本 优 势 和 技 术 优 势 外, 在 施 工 能 力 设 计 总 包 和 运 营 等 方 面 的 能 力 也 已 跨 入 世 界 一 流 行 列, 正 逐 渐 利 用 在 建 筑 施 工 领 域 积 累 的 优 势, 加 强 设 计 项 目 管 理 运 营 等 新 领 域 的 开 拓, 通 过 较 为 全 面 的 工 程 服 务 来 获 取 利 润 行 业 产 值 利 润 率 从 2004 年 开 始 逐 年 提 升, 年 分 别 为 2.48% 2.62% 2.87% 2.94%,2008 年 较 2007 年 有 所 下 降, 也 达 2.87% - 7 -

8 5. 影 响 行 业 发 展 的 有 利 因 素 和 不 利 因 素 (1) 影 响 行 业 发 展 的 有 利 因 素 (1.1) 国 家 政 策 支 持 工 程 总 承 包 是 国 际 通 行 的 工 程 建 设 项 目 组 织 实 施 方 式 积 极 推 行 工 程 总 承 包, 是 勘 察 设 计 施 工 监 理 企 业 调 整 经 营 结 构, 增 强 综 合 实 力, 加 快 与 国 际 工 程 承 包 和 管 理 方 式 接 轨, 适 应 社 会 主 义 市 场 经 济 发 展 和 加 入 WTO 后 新 形 势 的 必 然 要 求 为 深 化 我 国 工 程 建 设 项 目 组 织 实 施 方 式 改 革, 提 高 工 程 建 设 管 理 水 平, 保 证 工 程 质 量 和 投 资 效 益, 规 范 建 筑 市 场 的 秩 序, 建 设 部 于 2003 年 下 发 关 于 培 育 发 展 工 程 总 承 包 和 工 程 项 目 管 理 企 业 的 指 导 意 见 ( 建 市 [2003] 第 30 号 ) 指 出 : 1 鼓 励 具 有 工 程 勘 察 设 计 或 施 工 总 承 包 资 质 的 勘 察 设 计 和 施 工 企 业, 通 过 改 造 和 重 组 建 立 与 工 程 总 承 包 业 务 相 应 的 组 织 机 构 项 目 管 理 体 系, 充 实 项 目 管 理 专 业 人 员, 提 高 融 资 能 力, 发 展 成 为 具 有 设 计 采 购 施 工 ( 施 工 管 理 ) 综 合 功 能 的 工 程 公 司, 在 其 勘 察 设 计 或 施 工 总 承 包 资 质 等 级 许 可 的 工 程 项 目 范 围 内 开 展 工 程 总 承 包 业 务 2 各 级 建 设 行 政 主 管 部 门 要 加 强 与 有 关 部 门 的 协 调, 认 真 贯 彻 国 务 院 办 公 厅 转 发 外 经 贸 部 等 部 门 关 于 大 力 发 展 对 外 承 包 工 程 意 见 的 通 知 ( 国 办 发 [2000]32 号 ) 精 神, 使 有 关 融 资 担 保 税 收 等 方 面 的 政 策 落 实 到 重 点 扶 持 发 展 工 程 总 承 包 企 业 和 工 程 项 目 管 理 企 业, 增 强 其 国 际 竞 争 实 力, 积 极 开 拓 国 际 市 场 鼓 励 大 型 设 计 施 工 监 理 等 企 业 与 国 际 大 型 工 程 公 司 以 合 资 或 合 作 的 方 式, 组 建 国 际 性 工 程 公 司 或 项 目 管 理 公 司, 参 加 国 际 竞 争 3 提 倡 具 备 条 件 的 建 设 项 目, 采 用 工 程 总 承 包 工 程 项 目 管 理 方 式 组 织 建 设 鼓 励 有 投 融 资 能 力 的 工 程 总 承 包 企 业, 对 具 备 条 件 的 工 程 项 目, 根 据 业 主 的 要 求, 按 照 建 设 - 转 让 (BT) 建 设 - 经 营 - 转 让 (BOT) 建 设 - 拥 有 - 经 营 (BOO) 建 设 - 拥 有 - 经 营 - 转 让 (BOOT) 等 方 式 组 织 实 施 2005 年 建 设 部 国 家 发 改 委 财 政 部 劳 动 保 障 部 商 务 部 国 务 院 国 资 委 六 部 委 联 合 出 台 了 关 于 加 快 建 筑 业 改 革 与 发 展 的 若 干 意 见, 提 出 建 筑 业 企 业 要 以 市 场 为 导 向, 发 挥 自 身 技 术 和 管 理 优 势, 加 快 经 营 结 构 调 整, 按 照 市 场 需 求 优 势 互 补 企 业 自 愿 政 府 引 导 的 原 则, 鼓 励 具 有 较 强 海 外 竞 争 力 和 综 合 实 力 的 大 型 建 筑 业 企 业 为 龙 头, 联 合 兼 并 科 研 设 计 施 工 等 企 业, 实 行 跨 专 业 跨 地 区 重 组, 形 成 一 批 资 金 雄 厚 人 才 密 集 技 术 先 进, 具 有 科 研 设 计 采 购 施 工 管 - 8 -

9 理 和 融 资 等 能 力 的 大 型 建 筑 企 业 集 团, 或 者 拓 宽 服 务 领 域 做 大 做 强, 或 者 突 出 主 业 做 精 做 专, 提 高 建 设 项 目 管 理 的 专 业 化 和 科 学 化 水 平 逐 步 形 成 由 总 承 包 专 业 承 包 和 劳 务 分 包 等 企 业 组 成 的 承 包 商 体 系 ; 形 成 大 中 小 企 业, 综 合 型 与 专 业 型 企 业 互 相 依 存 协 调 发 展 的 产 业 结 构, 满 足 投 资 主 体 多 元 化 和 建 设 项 目 组 织 实 施 方 式 多 样 化 的 需 求 (1.2) 我 国 经 济 发 展 的 基 本 态 势 没 有 改 变 十 五 期 间 我 国 经 济 快 速 增 长,2005 年 与 2000 年 相 比, 国 内 生 产 总 值 增 长 了 57.3%, 年 均 增 长 速 度 9.5% 国 民 经 济 的 快 速 增 长 促 进 了 国 内 基 础 设 施 行 业 固 定 资 产 投 资 的 快 速 增 长, 十 五 期 间 我 国 固 定 资 产 投 资 平 均 增 长 速 度 高 达 18%, 基 础 设 施 行 业 投 资 的 增 加 为 国 内 勘 察 设 计 行 业 创 造 了 巨 大 的 市 场 需 求 根 据 十 一 五 规 划, 十 一 五 期 间 我 国 国 民 经 济 仍 将 保 持 快 速 增 长 的 势 头, 国 家 将 继 续 加 大 在 石 油 化 工 等 大 型 工 业 设 施 方 面 的 建 设, 人 均 国 内 生 产 总 值 计 划 在 2010 年 实 现 比 2000 年 翻 一 番 的 目 标 根 据 国 务 院 发 展 研 究 中 心 最 新 的 研 究 报 告, 预 计 十 一 五 期 间 我 国 国 民 经 济 年 增 长 速 度 将 保 持 在 8% 左 右, 十 一 五 期 末 预 计 国 民 生 产 总 值 将 达 到 2.3 万 亿 美 元 左 右 经 济 的 持 续 稳 定 增 长 将 为 工 业 工 程 行 业 的 发 展 创 造 有 利 的 条 件 (2) 影 响 行 业 发 展 的 不 利 因 素 2000 年 政 府 机 构 改 革 前, 工 程 项 目 建 设 由 政 府 各 主 管 部 门 直 接 管 理, 使 得 行 业 内 的 政 府 行 为 较 为 普 遍, 存 在 着 较 为 严 重 的 地 方 保 护 和 行 业 保 护 现 象 政 府 机 构 改 革 后, 撤 销 了 9 个 工 业 部 门, 部 门 内 的 基 建 司 也 相 应 撤 销, 加 上 大 型 中 央 企 业 开 始 实 施 主 辅 分 离, 基 本 建 设 业 务 被 作 为 辅 业 分 离 出 去 在 这 种 情 况 下, 工 程 项 目 的 建 设 开 始 逐 步 转 向 市 场 方 式 运 作, 项 目 的 市 场 开 放 程 度 有 所 提 高 近 年 来, 随 着 市 场 经 济 的 发 展 中 国 加 入 WTO 后, 工 程 项 目 的 市 场 化 程 度 得 到 了 进 一 步 的 提 高, 但 工 程 项 目 建 设 市 场 仍 然 存 在 一 定 的 行 业 垄 断 和 地 区 封 锁, 有 些 投 资 仍 由 政 府 直 接 操 作, 并 没 有 采 取 市 场 化 的 运 作 方 式 这 些 不 规 范 运 作 方 式 对 行 四 发 行 人 的 主 要 竞 争 优 势 1. 丰 富 的 工 程 业 绩 工 业 工 程 公 司 以 往 的 业 绩 经 验 是 业 主 重 点 关 注 的 对 象 由 于 工 程 项 目 的 个 性 化 差 异 较 大, 涉 及 领 域 宽 广, 任 何 单 一 企 业 都 不 可 能 涵 盖 所 有 或 大 部 分 的 业 务 层 面, 因 此, 具 备 在 某 一 领 域 中 的 成 功 设 计 建 造 管 - 9 -

10 理 运 作 经 验 将 对 工 业 工 程 公 司 继 续 扩 大 在 该 领 域 的 市 场 占 有 地 位, 并 且 对 限 制 其 他 企 业 进 入 到 该 项 目 领 域 起 到 十 分 重 要 的 作 用 公 司 作 为 国 家 基 本 建 设 的 骨 干 力 量 之 一, 凭 借 公 司 强 大 的 技 术 实 力 与 全 面 的 业 务 资 质, 承 建 了 我 国 绝 大 多 数 化 工 和 石 油 化 工 生 产 基 地, 单 独 或 参 与 建 设 的 煤 化 工 项 目 近 300 项, 在 海 内 外 具 有 丰 富 的 工 程 业 绩 近 年 来 在 投 资 大 产 量 高 涉 及 产 业 布 局 的 大 型 化 工 石 油 化 工 和 煤 化 工 等 项 目 上, 公 司 已 成 为 业 主 紧 密 合 作 的 伙 伴, 并 多 以 全 过 程 承 建 的 方 式 为 业 主 提 供 服 务 ; 在 参 与 建 设 的 中 小 项 目 中, 承 担 规 划 设 计 等 关 键 服 务, 在 整 个 工 程 建 设 中 保 持 主 导 作 用 丰 富 的 业 绩 使 得 公 司 在 业 内 已 经 形 成 了 短 期 内 其 他 竞 争 者 无 可 替 代 的 领 先 优 势 2. 完 整 的 产 业 链 及 齐 全 的 资 质, 提 供 一 站 式 工 程 服 务 公 司 拥 有 多 项 化 工 石 油 化 工 行 业 的 高 等 级 资 质, 其 中 工 程 设 计 甲 级 工 程 勘 察 甲 级 施 工 总 承 包 一 级 施 工 专 业 承 包 一 级 等 资 质 共 计 37 项, 是 国 内 同 类 企 业 中 资 质 最 为 全 面 的 工 业 工 程 公 司 ; 同 时 公 司 下 属 子 公 司 天 辰 公 司 成 达 公 司 华 陆 科 技 五 环 科 技 拥 有 工 程 设 计 最 高 级 别 资 质 综 合 甲 级 资 质, 可 开 展 所 有 行 业 的 工 程 设 计 工 程 总 承 包 业 务 公 司 不 同 于 一 般 的 建 筑 企 业, 是 具 备 技 术 研 发 投 资 融 资 规 划 咨 询 项 目 管 理 勘 察 设 计 采 购 与 设 备 成 套 施 工 建 设 开 车 服 务 维 修 服 务 等 全 功 能 的 工 业 工 程 公 司, 是 技 术 智 力 相 对 密 集 的 企 业 集 团, 能 以 PMC EPC BLT BOT 等 多 种 承 包 方 式 为 各 类 业 主 提 供 服 务 凭 借 完 整 的 产 业 链 和 规 模 优 势, 以 及 齐 全 的 资 质 体 系, 公 司 可 以 有 效 分 散 经 营 风 险, 保 证 公 司 能 长 期 稳 定 地 盈 利 公 司 作 为 我 国 功 能 最 为 完 善 的 工 业 工 程 公 司 之 一, 能 为 客 户 提 供 全 方 位 的 服 务, 充 分 发 挥 公 司 各 业 务 板 块 之 间 的 协 同 效 应 3. 雄 厚 的 研 发 实 力 及 先 进 的 技 术 通 过 自 主 创 新 集 成 创 新 和 引 进 消 化 吸 收 再 创 新 以 及 工 程 实 践, 公 司 储 备 了 大 量 的 工 艺 技 术 工 程 技 术 施 工 技 术 和 项 目 管 理 技 术, 具 备 了 较 强 的 工 艺 技 术 研 发 能 力, 较 强 的 工 艺 技 术 转 化 为 工 程 的 能 力 和 较 高 的 施 工 水 平, 设 计 程 序 方 法 以 及 项 目 管 理 模 式 基 本 实 现 了 与 国 际 通 行 模 式 的 接 轨 公 司 拥 有 雄 厚 的 研 发 实 力 及 大 量 先 进 技 术, 在 化 工 及 石 油 化 工 工 程 领 域 拥 有 强 大 的 核 心 技 术 优 势, 在 石 油 能 源 的 替 代 产 品 如 甲 醇 等 太 阳 能 能 源 涉 及 的 硅 材 料 等 能 源 产 品 工 业 化 领 域 拥 有 一 批 专 有 技 术 或 技 术 专 长, 已 取 得 国 家 级 和 省 部 级 工 法 189 项 有 专 利 技 术 88 项 专 有 技 术 58 项, 使 得 公 司 在 境 内 工 业 工 程 领 域 拥 有 较 强 的 核 心 技 术 优 - 10

11 势, 成 为 国 内 少 数 能 运 作 超 大 型 超 复 杂 项 目 的 工 业 工 程 公 司 之 一 化 工 石 油 化 工 工 程 建 设 通 常 具 有 高 温 高 压 易 燃 易 爆 等 特 点, 从 设 计 到 施 工 的 整 个 过 程 中 均 有 很 高 的 技 术 要 求 ; 同 时, 在 一 个 完 整 工 厂 的 建 设 中, 还 包 括 电 力 供 应 污 染 处 理 甚 至 住 宅 建 设 等 各 个 方 面 的 工 程 公 司 凭 借 在 化 学 工 程 领 域 长 期 的 经 验 累 积 雄 厚 的 研 发 实 力 先 进 的 技 术, 能 够 比 较 容 易 地 进 入 其 他 相 关 工 程 领 域, 使 公 司 的 业 务 具 有 很 强 的 延 展 性, 一 旦 遇 到 单 一 市 场 的 紧 缩, 可 以 很 快 调 整 方 向, 开 创 新 的 工 程 市 场 领 域 4. 良 好 的 商 业 信 誉 及 丰 富 的 投 融 资 经 验 在 当 前 工 程 建 设 领 域, 带 资 承 包 已 成 为 国 内 外 工 程 建 设 领 域 的 主 流, 工 业 工 程 公 司 在 进 行 PMC EPC BOT BLT 等 工 程 承 包 活 动 时, 为 项 目 提 供 融 资 服 务 已 成 为 工 程 公 司 的 重 要 竞 争 力 公 司 自 成 立 以 来 即 利 用 自 身 畅 通 的 融 资 渠 道 和 良 好 的 商 业 信 誉, 积 极 以 EPC BOT 等 形 式 开 展 国 内 国 际 项 目 经 营, 培 养 了 大 量 投 融 资 人 才, 积 累 了 丰 富 的 投 融 资 经 验 公 司 于 2001 年 以 BLT 的 形 式 承 揽 了 印 尼 尿 素 散 装 库 建 设, 是 我 国 第 一 个 以 BLT 方 式 在 国 外 进 行 工 程 建 设 的 中 国 工 程 公 司 ;2003 年, 公 司 利 用 中 国 进 出 口 银 行 的 出 口 信 贷, 承 建 了 印 尼 巨 港 电 站 项 目, 该 项 目 不 仅 是 中 国 企 业 第 一 次 与 印 尼 国 家 电 力 公 司 以 独 立 电 力 供 应 商 方 式 合 作, 而 且 购 买 了 中 国 出 口 信 用 保 险 公 司 的 第 一 单 海 外 投 资 险, 至 今 项 目 运 营 稳 定, 仍 是 迄 今 为 止 中 国 企 业 在 境 外 独 立 运 营 的 最 成 功 的 电 站 目 前 公 司 是 国 内 营 业 收 入 最 高 的 工 业 工 程 公 司 之 一, 拥 有 较 强 的 资 金 实 力 公 司 还 与 国 家 开 发 银 行 中 国 进 出 口 银 行 其 他 国 有 商 业 银 行 等 金 融 机 构 保 持 着 良 好 的 业 务 合 作 关 系, 为 通 过 投 融 资 带 动 工 程 项 目 承 包 提 供 了 有 力 支 撑 5. 与 境 内 外 政 府 部 门 建 立 了 长 期 良 好 的 合 作 关 系 公 司 进 入 市 场 较 早, 在 上 世 纪 80 年 代 就 派 员 工 到 欧 洲 工 程 公 司 进 行 系 统 学 习, 对 市 场 经 济 的 认 识 对 市 场 的 把 握 能 力 员 工 的 思 想 观 念 和 为 业 主 服 务 的 意 识 明 显 强 于 国 内 同 类 企 业 通 过 自 身 努 力, 目 前 公 司 营 销 网 络 遍 及 全 国 除 西 藏 台 湾 外 的 所 有 省 自 治 区 直 辖 市 和 特 别 行 政 区, 建 立 了 广 泛 的 信 息 收 集 平 台 公 司 具 有 适 合 发 展 中 国 家 的 专 利 和 专 有 技 术, 在 这 些 地 区 具 有 丰 富 的 工 程 经 验 和 工 程 业 绩, 实 施 走 出 去 战 略 成 效 显 著, 具 有 较 好 的 国 际 化 发 展 基 础 公 司 在 与 外 国 政 府 和 机 构 的 合 作 方 面 有 着 悠 久 的 历 史 和 丰 富 的 经 验, 公 司 以 往 良 好 的 服 务 优 秀 的 - 11

12 业 绩 为 公 司 赢 得 了 外 国 政 府 和 机 构 的 尊 敬, 多 次 获 得 外 国 政 府 和 机 构 的 奖 项 及 表 彰 五 发 行 人 主 营 业 务 具 体 情 况 公 司 主 营 业 务 包 括 工 程 承 包, 勘 察 设 计 及 服 务, 其 他 业 务 三 大 板 块 最 近 三 年 及 一 期, 公 司 各 业 务 分 部 收 入 及 其 在 公 司 分 部 收 入 合 计 中 所 占 比 例 如 下 : 表 二 : 公 司 各 业 务 分 部 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2009 年 1-6 月 2008 年 度 2007 年 度 2006 年 度 业 务 领 域 分 部 收 入 占 比 分 部 收 入 占 比 分 部 收 入 占 比 分 部 收 入 占 比 工 程 承 包 1,124, % 1,977, % 1,463, % 1,143, % 勘 察 设 计 及 服 务 87, % 209, % 158, % 110, % 其 他 41, % 90, % 76, % 79, % 分 部 收 入 合 计 1,253, % 2,277, % 1,697, % 1,334, % 数 据 来 源 : 招 股 说 明 齐 鲁 证 券 研 究 所 最 近 三 年 及 一 期, 公 司 各 业 务 分 部 利 润 及 其 在 公 司 分 部 利 润 合 计 中 所 占 比 例 如 下 : 表 三 : 公 司 各 业 务 板 块 分 部 利 润 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2009 年 1-6 月 2008 年 度 2007 年 度 2006 年 度 业 务 领 域 分 部 收 入 占 比 分 部 收 入 占 比 分 部 收 入 占 比 分 部 收 入 占 比 工 程 承 包 53, % 96, % 72, % 33, % 勘 察 设 计 及 服 务 14, % 37, % 41, % 22, % 其 他 6, % 15, % 16, % 12, % 分 部 利 润 合 计 74, % 149, % 130, % 68, % 数 据 来 源 : 招 股 说 明 齐 鲁 证 券 研 究 所 1. 工 程 承 包 表 四 : 最 近 三 年 及 一 期 公 司 工 程 承 包 业 务 分 行 业 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 最 近 三 年 及 一 期 公 司 工 程 承 包 业 务 分 行 业 收 入 情 况 如 下 : 2009 年 1-6 月 2008 年 度 2007 年 度 2006 年 度 业 务 领 域 分 部 收 入 占 比 分 部 收 入 占 比 分 部 收 入 占 比 分 部 收 入 占 比 化 工 石 油 化 工 工 程 承 包 668, % 1,713, % 1,384, % 1,087, % 煤 化 工 工 程 承 包 185, % 113, % 42, % 26, % 多 晶 硅 工 程 承 包 152, % 106, % 19, % 7, % 其 他 工 程 承 包 116, % 44, % 18, % 22, % 合 计 1,124, % 1,977, % 1,463, % 1,143, % 数 据 来 源 : 招 股 说 明 齐 鲁 证 券 研 究 所 - 12

13 最 近 三 年 及 一 期 公 司 境 内 外 工 程 承 包 业 务 保 持 持 续 稳 定 发 展, 主 要 经 营 指 标 如 下 表 所 示 : 表 五 : 最 近 三 年 及 一 期 公 司 境 内 外 工 程 承 包 业 务 的 主 要 经 营 指 标 ( 单 位 : 亿 元 ) 主 要 经 营 指 标 2009 年 1-6 月 2008 年 度 2007 年 度 2006 年 度 新 签 工 程 承 包 合 同 额 分 部 收 入 数 据 来 源 : 招 股 说 明 齐 鲁 证 券 研 究 所 最 近 三 年 及 一 期 公 司 境 内 外 工 程 承 包 业 务 新 签 合 同 额 分 类 统 计 如 下 表 : 表 六 : 最 近 三 年 及 一 期 公 司 境 内 外 工 程 承 包 业 务 新 签 合 同 额 ( 单 位 : 亿 元 ) 新 签 合 同 额 2009 年 1-6 月 2008 年 度 2007 年 度 2006 年 度 按 业 务 分 部 化 工 石 油 化 工 工 程 承 包 煤 化 工 工 程 承 包 多 晶 硅 工 程 承 包 其 他 工 程 承 包 小 计 按 地 区 分 部 境 内 境 外 小 计 数 据 来 源 : 招 股 说 明 齐 鲁 证 券 研 究 所 2. 勘 察 设 计 及 服 务 勘 察 设 计 及 服 务 业 务 是 公 司 重 要 核 心 业 务, 是 公 司 营 业 收 入 及 利 润 的 重 要 来 源,2008 年 度 该 业 务 新 签 合 同 43 亿 元, 实 现 分 部 收 入 亿 元 公 司 勘 察 设 计 及 服 务 业 务 主 要 服 务 于 化 工 石 油 化 工 煤 化 工 多 晶 硅 炼 油 等 行 业 在 境 内 上 述 行 业 工 程 设 计 勘 察 及 技 术 研 发 市 场 上 具 有 领 先 的 行 业 地 位, 研 发 了 一 批 领 先 技 术, 形 成 了 大 量 核 心 工 艺 技 术 及 工 法, 设 计 了 大 量 优 质 精 品 工 程 公 司 勘 察 设 计 及 服 务 业 务 主 要 通 过 下 属 设 计 板 块 各 全 资 子 公 司 开 展, 其 中 天 辰 公 司 五 环 公 司 华 陆 公 司 赛 鼎 公 司 成 达 公 司 主 要 从 事 工 程 设 计 咨 询 工 艺 技 术 研 发 业 务, 工 程 勘 察 业 务 主 要 通 过 南 京 岩 土 工 程 天 辰 公 司 赛 鼎 公 司 执 行, 华 旭 公 司 的 主 要 业 务 为 工 程 监 理 最 近 三 年 及 一 期 公 司 勘 察 设 计 及 服 务 业 务 保 持 持 续 稳 定 发 展, 主 要 经 营 指 标 如 下 表 所 示 : - 13

14 表 七 : 最 近 三 年 及 一 期 公 司 勘 察 设 计 及 服 务 经 营 指 标 ( 单 位 : 亿 元 ) 主 要 经 营 指 标 2009 年 1-6 月 2008 年 度 2007 年 度 2006 年 度 新 签 合 同 额 分 部 收 入 数 据 来 源 : 招 股 说 明 齐 鲁 证 券 研 究 所 3. 其 他 业 务 公 司 除 开 展 上 述 两 大 类 业 务 外, 还 从 事 环 境 治 理 电 站 运 营 等 业 务 公 司 拥 有 环 境 治 理 污 染 设 施 运 营 甲 级 资 质 环 境 污 染 防 治 专 项 工 程 设 计 甲 级 资 质 公 司 所 承 担 的 环 境 治 理 工 程 基 本 为 工 业 废 水 废 气 和 废 弃 物 处 置, 近 年 来 面 向 城 市 的 污 水 处 理 垃 圾 处 理 等 项 目 发 展 较 快 公 司 控 股 子 公 司 印 尼 中 化 巨 港 电 站 有 限 公 司 在 印 尼 运 营 的 火 力 发 电 项 目 承 担 着 印 尼 南 苏 省 巨 港 市 1/3 的 发 电 任 务, 装 备 了 整 个 苏 门 答 腊 南 部 地 区 电 厂 中 最 大 机 组 容 量 的 AGP 燃 气 轮 机 发 电 机, 其 稳 定 运 对 保 证 整 个 南 苏 省 的 电 力 供 应 起 着 重 要 的 作 用 六 募 集 资 金 运 用 1. 本 次 发 行 募 集 资 金 规 模 及 投 资 项 目 概 述 经 公 司 第 一 届 董 事 会 第 四 次 会 议 第 一 届 董 事 会 第 七 次 会 议 以 及 2008 年 第 三 次 临 时 股 东 大 会 的 批 准, 公 司 拟 公 开 发 行 A 股 不 超 过 亿 股, 发 行 募 集 资 金 扣 除 发 行 费 用 后, 将 按 轻 重 缓 急 顺 序 投 资 于 以 下 项 目 : 表 八 : 公 司 的 募 集 资 金 投 资 项 目 ( 单 位 : 万 元 ) 序 号 募 集 资 金 使 用 项 目 项 目 总 募 集 资 金 募 集 资 金 投 入 计 划 投 资 使 用 量 2009 年 2010 年 2011 年 1 用 于 重 点 工 程 项 目 的 流 动 资 金 130, ,700 75,700 36,000-2 购 置 生 产 设 备 219, ,017 64,811 32,405 10,801 3 补 充 公 司 流 动 资 金 60,000 60,000 60, 信 息 化 建 设 项 目 11,983 11, ,861 4,261 合 计 422, , ,372 75,266 15,062 数 据 来 源 : 招 股 说 明 齐 鲁 证 券 研 究 所 2. 本 次 募 投 项 目 具 体 情 况 (1) 用 于 重 点 工 程 项 目 的 流 动 资 金 公 司 拟 使 用 本 次 A 股 募 集 资 金 亿 元 用 于 补 充 工 程 总 承 包 施 - 14

15 工 总 承 包 业 务 重 点 工 程 项 目 的 流 动 资 金, 确 保 公 司 现 有 重 点 工 程 项 目 按 期 完 工, 做 大 做 强 主 营 业 务, 为 公 司 实 现 战 略 发 展 目 标 提 供 资 金 保 障 公 司 本 次 拟 补 充 流 动 资 金 的 重 点 项 目 已 全 部 由 业 主 取 得 国 家 或 地 方 发 改 委 批 文 和 环 保 部 门 批 文 该 等 项 目 普 遍 工 期 较 长, 合 同 总 金 额 较 大, 技 术 较 先 进, 需 要 承 包 商 较 强 的 设 计 能 力 和 专 业 施 工 能 力 该 等 项 目 的 立 项 开 工 在 本 行 业 都 具 有 较 大 的 社 会 影 响 和 良 好 的 经 济 效 益, 公 司 承 建 的 该 等 项 目 完 工 后 能 为 公 司 创 造 高 于 平 均 水 平 的 利 润 率 (2) 购 置 生 产 设 备 目 前 建 筑 市 场 竞 争 日 益 激 烈, 公 司 由 于 机 械 装 备 水 平 相 对 较 低, 在 市 场 开 拓 过 程 中, 已 经 越 来 越 严 重 的 影 响 项 目 承 揽 生 产 经 营 的 开 展, 尽 管 近 年 公 司 项 目 工 程 逐 年 稳 步 增 长, 但 市 场 上 工 程 承 包 项 目 工 期 普 遍 缩 短, 采 用 机 械 化 和 自 动 化 程 度 高 的 装 备 就 成 为 如 期 完 成 施 工 任 务, 提 高 生 产 效 率, 保 证 产 品 质 量 的 突 破 口 更 新 生 产 设 备, 将 大 幅 提 高 公 司 的 装 备 水 平 和 机 械 施 工 能 力, 不 仅 可 为 公 司 带 来 经 济 效 益, 而 且 可 大 幅 提 升 公 司 实 力, 为 实 现 干 好 国 内 国 际 两 个 市 场 目 标, 提 供 强 有 力 的 保 障, 并 对 企 业 的 快 速 发 展 产 生 巨 大 影 响 如 果 不 能 在 短 期 内 提 高 装 备 水 平, 将 直 接 影 响 到 公 司 进 一 步 扩 大 市 场 占 有 率 和 中 远 期 的 可 持 续 发 展, 给 公 司 长 远 发 展 带 来 了 极 为 不 利 的 影 响 提 升 设 备 装 备 水 平, 进 一 步 拓 展 业 务 范 围, 承 揽 更 多 的 项 目, 是 公 司 提 高 经 济 效 益, 巩 固 国 内 市 场, 开 拓 国 外 市 场 整 体 实 力 的 根 本 保 证 (3) 补 充 公 司 流 动 资 金 公 司 主 要 从 事 工 程 承 包 业 务, 主 要 业 务 模 式 为 工 程 总 承 包 施 工 总 承 包, 该 类 项 目 营 运 资 本 较 高, 具 有 前 期 投 入 大 施 工 过 程 长 竣 工 结 算 慢 质 量 保 证 期 长 等 特 点, 需 要 发 行 人 投 入 大 量 的 流 动 资 金 近 年 来, 公 司 工 程 承 包 业 务 经 营 规 模 不 断 扩 大, 新 签 合 同 额 营 业 额 均 呈 持 续 增 长 态 势, 并 且 伴 随 着 公 司 的 成 长 上 述 数 据 会 继 续 增 加, 需 要 公 司 增 加 流 动 资 金 来 满 足 业 务 的 扩 张 但 由 于 融 资 渠 道 单 一, 公 司 通 过 负 债 融 资 已 导 致 资 产 负 债 结 构 失 调, 融 资 能 力 下 降, 在 资 金 实 力 和 融 资 能 力 方 面 相 比 国 际 工 程 公 司 存 在 较 大 的 差 距, 被 迫 放 弃 了 大 量 业 主 要 求 提 供 多 种 融 资 支 持 的 项 目, 削 弱 了 公 司 与 国 际 工 程 公 司 的 竞 争 优 势 另 外 流 动 资 金 不 足, 加 大 了 公 司 经 营 成 本, 增 加 了 财 务 费 用 一 方 面 公 司 不 能 大 批 量 采 购 所 需 的 设 备 及 周 转 材 料, 加 大 了 物 资 采 购 成 本 ; - 15

16 工 程 所 需 的 劳 动 力 也 不 能 及 时 进 场, 影 响 了 正 常 生 产 进 度, 导 致 项 目 生 产 周 期 延 长, 部 分 产 品 不 能 按 客 户 要 求 及 时 竣 工, 增 大 了 项 目 施 工 成 本 另 一 方 面 迫 使 公 司 各 下 属 企 业 不 得 不 向 银 行 借 贷, 不 仅 给 公 司 带 来 了 沉 重 的 利 息 负 担, 而 且 加 大 了 财 务 风 险, 降 低 了 公 司 抗 风 险 能 力 为 此, 公 司 拟 将 本 次 募 集 资 金 60,000 万 元 用 于 补 充 公 司 流 动 资 金, 通 过 向 各 下 属 公 司 提 供 委 托 贷 款 增 资 及 其 它 符 合 证 监 会 监 管 要 求 的 方 式 投 入, 以 改 善 公 司 资 本 结 构 (4) 信 息 化 建 设 项 目 目 前, 随 着 建 筑 业 竞 争 的 激 烈 程 度 日 益 加 大, 直 接 导 致 企 业 的 效 益 降 低 企 业 必 须 确 立 新 的 经 济 增 长 点, 取 得 领 先 优 势 通 过 建 立 企 业 综 合 管 理 信 息 系 统, 可 以 通 过 网 络 迅 速 传 递 庞 杂 的 信 息, 实 现 及 时 有 效 的 沟 通 ; 企 业 经 营 和 管 理 中 大 量 的 统 计 分 析 工 作 将 由 软 件 代 为 完 成, 不 仅 提 高 了 工 作 效 率, 而 且 保 证 了 分 析 结 论 的 客 观 性 和 准 确 率 通 过 企 业 信 息 管 理 平 台 的 建 设, 使 企 业 资 源 得 到 尽 可 能 完 美 的 组 合, 可 以 提 高 企 业 的 管 理 水 平 和 在 市 场 中 快 速 反 应 的 能 力, 增 强 企 业 的 竞 争 力 七 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 按 摊 薄 后 股 本 计 算, 我 们 测 算 出 公 司 年 每 股 业 绩 分 别 为 和 0.3 元 / 股, 结 合 同 行 业 上 市 建 筑 公 司 中 国 中 冶 中 国 铁 建 中 国 建 筑 的 估 值 为 参 考 依 据, 给 予 公 司 2010 年 倍 PE, 对 应 价 格 区 间 为 元, 询 价 折 扣 15%, 建 议 询 价 区 间 为 元 / 股, 按 新 的 询 价 体 制, 建 议 胯 裆 4.46 元 40%,3.72 元 40%,4.09 元 20% 八 风 险 提 示 通 过 分 析 我 们 认 为 需 要 重 点 关 注 的 风 险 包 括 国 家 产 业 政 策 变 化 的 风 险 生 产 经 营 季 节 性 波 动 风 险 - 16

17 投 资 评 级 说 明 类 别 级 别 定 义 公 司 推 荐 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 为 20% 以 上 谨 慎 推 荐 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 为 10% 20% 之 间 中 性 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 变 动 幅 度 为 -10% 10% 之 间 回 避 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 跌 幅 为 10% 以 上 行 业 推 荐 中 性 回 避 行 业 基 本 面 向 好, 预 计 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 将 跑 赢 综 合 指 数 行 业 基 本 面 稳 定, 预 计 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 将 跟 随 综 合 指 数 行 业 基 本 面 向 淡, 预 计 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 将 跑 输 综 合 指 数 重 要 声 明 本 报 告 基 于 我 公 司 及 其 研 究 人 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料 或 实 地 调 研 资 料, 但 我 公 司 及 其 研 究 人 员 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 意 见 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 我 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 做 出 任 何 担 保 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 我 公 司 的 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 和 金 融 产 品 等 相 关 服 务 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 布 之 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息 本 报 告 版 权 归 齐 鲁 证 券 研 究 所 所 有 未 经 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 齐 鲁 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 齐 鲁 证 券 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 山 东 济 南 市 经 十 路 71 号 华 特 广 场 B 座 5F 邮 编 : 电 话 :(86531) 传 真 :(86531) 地 址 : 上 海 浦 电 路 438 号 双 鸽 大 厦 19 层 邮 编 : 电 话 :(8621) 传 真 :(8621)