天相研究报告

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1 疫 苗 行 业 : 经 济 效 益 技 术 革 新 将 推 动 疫 苗 行 业 长 足 发 展 医 药 / 疫 苗 行 业 增 持 ( 首 次 ) 报 告 日 期 :2009 年 10 月 9 日 行 业 指 数 与 相 关 市 场 指 数 比 较 收 盘 月 涨 幅 (%) 天 相 行 业 指 数 天 相 流 通 指 数 上 证 指 数 行 业 指 数 近 一 年 走 势 图 投 资 要 点 : 疫 苗 市 场 增 长 速 度 高 于 医 药 市 场 8 个 百 分 点 根 据 kalorama 统 计,2006 年 全 球 预 防 性 疫 苗 市 场 为 116 亿 美 元 2007 年 达 到 163 亿 美 元, 同 比 增 长 38% 预 计 年 复 合 增 长 率 为 13.1%,2013 年 将 达 到 360 亿 的 规 模, 而 未 来 整 体 医 药 市 场 的 增 长 速 度 在 4%-5% 之 间 全 球 疫 苗 市 场 主 要 被 前 5 大 企 业 所 占 领, 葛 兰 素 史 克 默 克 赛 诺 菲 巴 斯 德 惠 氏 诺 华 合 计 占 全 球 疫 苗 市 场 份 额 的 97% 重 点 关 注 品 种 分 析 儿 童 疫 苗 市 场 构 成 及 未 来 增 长 速 度, 以 及 对 比 国 际 国 内 疫 苗 接 种 情 况, 建 议 重 点 关 注 麻 腮 风 疫 苗 儿 童 肝 炎 疫 苗 水 痘 疫 苗 肺 炎 疫 苗 轮 状 病 毒 疫 苗 成 人 疫 苗 建 议 关 注 肝 炎 疫 苗 和 流 感 疫 苗 相 关 报 告 : 血 液 制 品 : 规 模 决 定 雌 雄 天 坛 生 物 (600161): 获 得 甲 流 疫 苗 生 产 批 文, 年 内 有 望 增 收 1 亿 元 华 兰 生 物 (002007): 甲 流 疫 苗 获 批, 量 价 决 定 利 润 医 药 行 业 : 国 产 甲 流 疫 苗 通 过 审 评 流 感 事 件 跟 踪 系 列 报 告 之 五 天 相 医 药 组 联 系 人 - 匡 伟 kuangw@txsec.com 服 务 热 线 服 务 邮 箱 service@txsec.com 中 国 疫 苗 市 场 将 快 速 增 长 我 国 疫 苗 产 业 处 于 良 好 的 发 展 环 境 中, 行 业 发 展 的 推 动 因 素 包 括 :(1) 人 口 基 数 大 人 口 结 构 变 化 ( 城 市 化 老 龄 化 );(2) 疫 苗 产 业 投 资 带 来 的 经 济 效 益 使 政 府 继 续 加 大 投 资 ;(3) 新 技 术 催 生 新 的 产 品 ;(4) 人 口 流 动 性 增 大 等 带 来 的 传 染 病 成 为 全 球 性 问 题 等 投 资 建 议 : 中 生 集 团 在 计 划 免 疫 疫 苗 市 场 处 于 绝 对 垄 断 地 位, 在 商 业 疫 苗 市 场 中 也 处 于 领 导 地 位, 天 坛 生 物 是 其 旗 下 唯 一 的 上 市 公 司, 中 生 集 团 资 产 的 整 合 将 使 天 坛 生 物 成 为 业 内 的 超 级 疫 苗 公 司 背 靠 六 大 生 物 制 品 研 究 所, 我 们 预 测 未 来 新 的 疫 苗 品 种 中 ( 包 括 治 疗 性 疫 苗 ), 将 有 一 半 以 上 出 自 这 里 华 兰 生 物 在 流 感 疫 苗 市 场 风 采 初 现,2009 年 的 大 流 感 将 催 生 出 更 大 的 流 感 疫 苗 市 场,3-5 年 内 公 司 流 感 疫 苗 销 售 收 入 可 望 超 过 5 亿 元, 前 期 投 入 大 量 资 金 研 发 的 其 它 疫 苗 也 将 于 近 两 年 内 上 市, 华 兰 生 物 将 成 为 中 国 疫 苗 市 场 的 又 一 领 导 者 疫 苗 市 场 吸 引 了 众 多 上 市 公 司 的 眼 光, 处 于 各 个 开 发 阶 段 的 疫 苗 都 有 可 能 获 得 成 功 重 点 关 注, 天 士 力 (600535) 长 春 高 新 (000661) 广 州 药 业 (600332) 岳 阳 兴 长 (000819) 重 庆 啤 酒 (600132) 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 申 明

2 导 读 : 本 报 告 目 的 在 于 阐 述 全 球 疫 苗 市 场 目 前 状 况, 从 而 推 测 国 内 疫 苗 行 业 未 来 发 展 方 向, 以 及 阐 述 我 国 疫 苗 市 场 发 展 的 动 力 总 的 观 点 是 疫 苗 行 业 未 来 前 景 诱 人, 重 点 关 注 天 坛 生 物 (600161) 和 华 兰 生 物 (002007), 未 来 疫 苗 的 天 空 将 由 两 者 支 撑 同 时 关 注 从 无 到 有 带 来 惊 喜 的 公 司, 如 天 士 力 (600535) 长 春 高 新 (000661) 广 州 药 业 (600332) 岳 阳 兴 长 (000819) 重 庆 啤 酒 (600132) 限 于 篇 幅 限 制, 我 们 拥 有 的 众 多 疫 苗 行 业 细 分 数 据 没 有 写 入 报 告, 但 已 初 步 整 理 成 一 张 excel 表 和 一 个 word 版 本, 若 投 资 感 兴 趣, 可 进 一 步 交 流 ( ,kuangw@txsec.com,MSN: kuangwei1984@hotmail.com) 2

3 目 录 1. 疫 苗 行 业 年 全 球 复 合 增 长 率 13.1%... 5 儿 童 疫 苗... 6 成 人 疫 苗 国 内 疫 苗 增 长 速 度 高 于 全 球 均 速 我 国 疫 苗 的 发 展 动 力 在 哪 里? 人 口 是 决 定 疫 苗 市 场 的 重 要 因 素 经 济 效 益 成 本 效 益 比 高 达 1: 技 术 进 步 催 生 新 产 品 和 新 的 应 用 领 域 人 口 流 动 人 口 流 动 将 局 限 于 局 部 的 传 染 病 带 到 世 界 各 地 传 染 病 有 抬 头 趋 势 投 资 建 议 华 兰 生 物 : 疫 苗 助 推 公 司 前 进 天 坛 生 物 : 中 生 集 团 的 资 产 整 合 平 台 附 件 : 国 内 疫 苗 企 业 国 际 疫 苗 巨 头 葛 兰 素 史 克 (GLAXOSMITKLINE) 默 克 (MERCK) 赛 诺 菲 巴 斯 德 (SANOFIPASTEUR) 惠 氏 (WYETH) 诺 华 (NOVARTIS) ACAMBIS PLC ALPHAVAX, INC AVANT IMMUNOTHERAPEUTICS BAVARIAN NORDIC A/S BAXTER HEALTHCARE CRUCELL EMERGENT BIOSOLUTIONS MEDIMMUNE NABI BIOPHARMACEUTICALS PFIZER PHARMEXA

4 图 表 目 录 图 表 1: 按 照 生 物 性 质 疫 苗 可 分 为 四 大 类... 5 图 表 2: 全 球 疫 苗 市 场 统 计 与 预 测... 6 图 表 3: 五 大 寡 头 垄 断 国 际 疫 苗 市 场... 6 图 表 4: 全 球 儿 童 疫 苗 市 场 统 计 与 预 测... 7 图 表 5: 全 球 儿 童 疫 苗 市 场 细 分 产 品 统 计 与 预 测 ( 单 位 : 亿 美 元 )... 7 图 表 6: 美 国 儿 童 要 求 注 射 疫 苗 与 中 国 计 划 免 疫 种 类 对 比... 8 图 表 7: 全 球 成 人 疫 苗 市 场 统 计 与 预 测... 9 图 表 8: 全 球 成 人 疫 苗 市 场 细 分 产 品 统 计 与 预 测 ( 单 位 : 亿 美 元 )... 9 图 表 9: 最 需 注 射 成 人 疫 苗 的 人 群 图 表 21: 国 内 疫 苗 市 场 现 状 图 表 22:2008 年 国 内 排 名 靠 前 的 几 类 疫 苗 图 表 23: 涉 及 疫 苗 的 上 市 公 司 图 表 10: 疫 苗 市 场 的 发 展 动 力 图 表 11: 中 国 人 口 的 绝 对 增 长 城 市 化 及 老 龄 化 仍 然 很 快 图 表 12: 人 均 收 入 持 续 增 长 图 表 13: 医 疗 保 健 支 出 占 总 支 出 的 比 例 增 长 图 表 14: 未 来 疫 苗 开 发 周 期 将 缩 短 至 5 年 以 内 图 表 15: 新 技 术 催 生 新 产 品 和 新 的 应 用 领 域 图 表 16: 新 的 疫 苗 不 断 被 开 发 出 来 图 表 17:30 年 中 国 人 口 流 动 性 增 加 了 10 倍 图 表 18: 流 动 性 使 具 有 传 染 性 的 甲 流 成 为 全 球 性 问 题 图 表 19: 甲 乙 类 法 定 报 告 传 染 病 发 病 率 悄 然 抬 头 图 表 20: 中 国 疫 苗 大 事 记 图 表 24: 中 生 集 团 旗 下 企 业 同 业 竞 争 较 为 严 重 图 表 25: 国 内 疫 苗 生 产 企 业 及 其 产 品 图 表 26:GSK 的 疫 苗 产 品

5 1. 疫 苗 行 业 年 全 球 复 合 增 长 率 13.1% 疫 苗 (vaccine), 是 用 细 菌 病 毒 肿 瘤 细 胞 等 制 成 的 可 使 机 体 产 生 特 异 性 免 疫 的 生 物 制 剂 在 我 国, 按 照 是 否 需 要 付 费, 疫 苗 可 分 为 两 类 第 一 类 疫 苗, 免 疫 规 划 疫 苗, 是 指 政 府 免 费 向 公 民 提 供, 公 民 应 当 依 照 政 府 的 规 定 受 种 的 疫 苗 ; 第 二 类 疫 苗, 非 免 疫 规 划 疫 苗, 是 指 由 公 民 自 费 并 且 自 愿 受 种 的 其 他 疫 苗 按 照 疫 苗 的 生 物 性 质, 疫 苗 大 致 可 分 为 四 类, 减 毒 苗 灭 活 苗 类 毒 素 和 基 因 工 程 类 疫 苗 图 表 1: 按 照 生 物 性 质 疫 苗 可 分 为 四 大 类 类 别 代 表 品 种 性 质 减 毒 苗 灭 活 苗 狂 犬 病 疫 苗 黄 热 病 疫 苗 麻 疹 疫 苗 脊 髓 灰 质 炎 疫 苗 流 感 疫 苗 甲 肝 疫 苗 用 人 工 定 向 变 异 方 法, 或 从 自 然 界 筛 选 出 毒 力 减 弱 或 基 本 无 毒 的 活 微 生 物 制 成 的 疫 苗 持 久 免 疫 效 果, 适 合 制 备 成 人 疫 苗, 但 仍 有 极 少 数 情 况 会 引 起 所 要 预 防 的 疾 病 选 用 免 疫 原 性 好 的 细 菌 病 毒 立 克 次 体 螺 次 体 等, 经 人 工 培 养, 再 将 其 杀 灭 制 成 此 种 疫 苗 进 入 人 体 后 不 能 生 长 繁 殖, 对 机 体 刺 激 时 间 短 但 免 疫 效 果 差, 需 要 二 次 免 疫 类 毒 素 破 伤 风 疫 苗 白 喉 疫 苗 针 对 细 菌 产 生 的 能 引 发 疾 病 的 毒 素 基 因 工 程 类 亚 单 位 疫 苗 乙 肝 疫 苗 无 细 胞 百 白 破 疫 苗 除 去 病 原 体 中 无 保 护 免 疫 作 用 甚 至 有 害 的 成 分, 保 留 其 有 效 的 免 疫 原 成 分 后, 制 成 的 疫 苗 共 轭 疫 苗 肺 炎 脑 膜 炎 共 轭 疫 苗 -- DNA 疫 苗 在 研 的 有 丙 肝 疫 苗 艾 滋 病 疫 苗 等 DNA 疫 苗 是 将 病 原 或 肿 瘤 整 个 或 部 分 蛋 白 抗 原 的 基 因 克 隆 在 真 核 表 达 载 体 上, 直 接 注 入 体 内, 使 其 抗 原 在 体 内 表 达 后 激 发 机 体 产 生 免 疫 反 应 资 料 来 源 : 天 相 投 顾 整 理 根 据 kalorama 统 计,2006 年 全 球 预 防 性 疫 苗 市 场 为 116 亿 美 元 2007 年 达 到 163 亿 美 元, 同 比 增 长 38% 预 计 年 复 合 增 长 率 为 13.1%,2013 年 将 达 到 360 亿 的 规 模 5

6 图 表 2: 全 球 疫 苗 市 场 统 计 与 预 测 资 料 来 源 :kalorama 天 相 投 顾 全 球 疫 苗 市 场 主 要 被 前 5 大 企 业 所 占 领, 葛 兰 素 史 克 默 克 赛 诺 菲 巴 斯 德 惠 氏 诺 华 合 计 占 全 球 疫 苗 市 场 份 额 的 97% 图 表 3: 五 大 寡 头 垄 断 国 际 疫 苗 市 场 资 料 来 源 :kalorama 天 相 投 顾 儿 童 疫 苗 全 球 儿 童 疫 苗 市 场 2007 年 为 80 亿 美 元, 同 比 增 长 25.2%, 预 计 年 复 6

7 合 增 长 率 14.2%,2013 年 将 达 到 188 亿 元 的 规 模 据 估 计, 全 球 至 少 有 200 种 儿 童 疫 苗 处 于 研 究 和 开 发 的 不 同 阶 段, 这 是 未 来 疫 苗 市 场 发 展 的 重 要 物 质 基 础 图 表 4: 全 球 儿 童 疫 苗 市 场 统 计 与 预 测 188 亿 美 元 复 合 增 长 率 :14.2% 80 亿 美 百 白 破 儿 童 肝 炎 流 脑 麻 腮 风 重 组 疫 苗 肺 炎 脊 髓 灰 质 炎 水 痘 其 它 资 料 来 源 :kalorama 天 相 投 顾 图 表 5: 全 球 儿 童 疫 苗 市 场 细 分 产 品 统 计 与 预 测 ( 单 位 : 亿 美 元 ) 儿 童 疫 苗 2006 年 市 场 规 模 2007 年 市 场 规 模 年 复 合 增 长 率 2013 年 市 场 规 模 麻 腮 风 % 14 肝 炎 % 19 水 痘 % 13 肺 炎 % 56 脊 髓 灰 质 炎 % 10 流 脑 % 3.56 百 白 破 % 6.3 其 它 % 41 资 料 来 源 :kalorama 天 相 投 顾 儿 童 疫 苗 中, 占 比 较 大 的 是 肺 炎 疫 苗 儿 童 肝 炎 疫 苗 麻 腮 风 联 合 疫 苗,2007 年 它 们 分 别 占 儿 童 疫 苗 市 场 总 额 的 30% 9.8% 9.3% 未 来 增 长 速 度 较 快 的 是 麻 腮 风 联 合 疫 苗 儿 童 肝 炎 疫 苗 水 痘 疫 苗, 未 来 5 7

8 年 的 复 合 增 长 率 分 别 为 22.3% 15.7% 15.6% 美 国 要 求 儿 童 注 射 的 疫 苗 中, 肺 炎 疫 苗 轮 状 病 毒 疫 苗 和 水 痘 疫 苗 在 中 国 还 没 有 纳 入 计 划 免 疫 范 围 内, 未 来 可 能 会 纳 入, 可 重 点 关 注 轮 状 病 毒 国 内 只 有 兰 州 生 物 制 品 研 究 生 生 产, 肺 炎 疫 苗 没 有 单 位 生 产, 水 痘 疫 苗 有 GSK 及 5 家 国 内 单 位 生 产,2008 年 共 批 签 发 1198 万 份, 离 新 生 儿 全 覆 盖 还 有 一 定 差 距 建 议 关 注 : 麻 腮 风 疫 苗 儿 童 肝 炎 疫 苗 水 痘 疫 苗 肺 炎 疫 苗 轮 状 病 毒 疫 苗 儿 童 疫 苗 主 要 包 括 卡 介 苗 白 喉 疫 苗 破 伤 风 疫 苗 百 日 咳 疫 苗 甲 乙 型 肝 炎 疫 苗 脊 髓 灰 质 炎 疫 苗 麻 疹 疫 苗 腮 腺 炎 疫 苗 风 疹 疫 苗 肺 炎 疫 苗 轮 状 病 毒 疫 苗 和 水 痘 疫 苗 目 前, 肺 炎 疫 苗 轮 状 病 毒 疫 苗 和 水 痘 疫 苗 还 没 有 纳 入 到 中 国 政 府 的 计 划 免 疫 范 围 图 表 6: 美 国 儿 童 要 求 注 射 疫 苗 与 中 国 计 划 免 疫 种 类 对 比 美 国 中 国 ( 计 划 免 疫 ) 卡 介 苗 卡 介 苗 白 喉 破 伤 风 百 日 咳 白 喉 破 伤 风 百 日 咳 甲 乙 型 肝 炎 甲 乙 型 肝 炎 脊 髓 灰 质 炎 脊 髓 灰 质 炎 麻 疹 腮 腺 炎 风 疹 麻 疹 腮 腺 炎 风 疹 肺 炎 商 业 轮 状 病 毒 商 业 水 痘 商 业 Hib(B 型 流 感 嗜 血 杆 菌 ) 商 业 资 料 来 源 :CDC EPI 成 人 疫 苗 全 球 成 人 疫 苗 市 场 2007 年 为 82 亿 美 元, 同 比 增 长 51.0%, 预 计 年 复 合 增 长 率 12%,2013 年 将 达 到 176 亿 元 的 规 模 8

9 图 表 7: 全 球 成 人 疫 苗 市 场 统 计 与 预 测 176 亿 美 元 复 合 增 长 率 :12% 82 亿 美 元 宫 颈 癌 肝 炎 流 感 肺 炎 球 菌 旅 游 白 破 及 其 它 资 料 来 源 :kalorama 天 相 投 顾 图 表 8: 全 球 成 人 疫 苗 市 场 细 分 产 品 统 计 与 预 测 ( 单 位 : 亿 美 元 ) 成 人 疫 苗 2006 年 市 场 规 模 2007 年 市 场 规 模 年 复 合 增 长 率 2013 年 市 场 规 模 宫 颈 癌 % 28 肝 炎 % 26 流 感 % 65 肺 炎 % 15 其 它 % 34 资 料 来 源 :kalorama 天 相 投 顾 成 人 疫 苗 主 要 包 括 流 感 疫 苗 肝 炎 疫 苗 宫 颈 癌 疫 苗 和 肺 炎 球 菌 疫 苗, 四 者 合 计 占 成 人 疫 苗 市 场 份 额 的 76.8% 其 中 宫 颈 癌 疫 苗 2006 年 上 市,2007 年 即 实 现 了 15 亿 美 元 的 销 售, 目 前 只 有 默 克 和 葛 兰 素 史 克 有 产 品 上 市 9

10 图 表 9: 最 需 注 射 成 人 疫 苗 的 人 群 最 紧 需 注 射 成 人 疫 苗 的 人 群 1 65 岁 以 上 老 人 2 患 有 慢 性 疾 病 者 3 流 感 季 节 怀 孕 妇 女 4 需 要 入 住 养 老 院 和 长 期 护 理 部 的 照 顾 人 员 5 直 接 照 顾 病 人 的 医 护 人 员 6 照 顾 小 于 六 个 月 的 婴 儿 的 护 理 员 资 料 来 源 : 天 相 投 顾 整 理 成 人 疫 苗 市 场 中 占 比 最 大 的 是 流 感 疫 苗,2007 年 流 感 疫 苗 市 场 规 模 为 28 亿 美 元, 预 计 年 的 复 合 增 长 率 为 14%, 也 是 成 人 疫 苗 中 增 长 最 快 的 受 2003 年 SARS 事 件 刺 激,2006 年 和 2007 年, 全 球 疫 苗 市 场 的 增 长 速 度 均 超 过 30% Kalorama 在 预 测 全 球 疫 苗 市 场 未 来 5 年 增 长 速 度 时, 本 次 大 流 感 还 没 有 发 生, 没 有 考 虑 本 次 大 流 感 对 疫 苗 行 业 的 刺 激 作 用, 我 们 认 为 全 球 疫 苗 市 场 未 来 5 年 的 增 长 速 度 将 超 过 kalorama 预 测 的 数 据, 特 别 是 流 感 疫 苗, 未 来 大 有 作 为 2. 国 内 疫 苗 增 长 速 度 高 于 全 球 均 速 2006 年, 国 内 疫 苗 市 场 规 模 大 约 为 50 亿 元, 年 增 长 率 约 15%, 高 于 全 球 13% 的 水 平, 预 计 到 2010 年, 我 国 疫 苗 市 场 规 模 将 达 到 100 亿 ~120 亿 元, 复 合 增 长 率 在 20% 以 上 国 疫 苗 企 业 有 33 家, 能 够 生 产 49 种 疫 苗, 年 产 量 超 过 10 亿 个 剂 量 单 位 2008 年 我 国 第 一 类 疫 苗 市 场 规 模 约 为 10 亿 元, 第 二 类 疫 苗 市 场 规 模 约 为 40 亿 元 左 右, 市 场 竞 争 比 较 激 烈 一 类 疫 苗 由 国 家 定 点 计 划 生 产, 地 方 财 政 统 一 拨 款, 集 中 招 标 采 购, 其 中 有 很 大 一 部 分 是 用 于 儿 童 免 疫, 是 我 国 疫 苗 市 场 的 主 要 组 成 部 分 甲 乙 肝 乙 脑 麻 风 腮 A+C 流 脑 等 疫 苗 几 乎 占 该 类 疫 苗 市 场 份 额 的 80% 以 上 二 类 疫 苗 市 场 中, 水 痘 流 感 肺 炎 Hbi 破 / 狂 苗 等 疫 苗 为 主 要 品 种, 约 占 60%~65% 的 市 场 份 额 目 前 国 内 有 价 疫 苗 市 场 50% 的 份 额 由 惠 氏 赛 诺 菲 - 巴 斯 德 诺 华 葛 兰 素 史 克 和 默 克 等 跨 国 药 企 占 据 图 表 10: 国 内 疫 苗 市 场 现 状 2008 年 市 场 规 模 占 比 主 要 品 种 主 导 者 一 类 疫 苗 10 亿 元 20% 甲 乙 肝 乙 脑 麻 风 腮 A+C 流 脑 苗 占 80% 中 生 集 团 占 90% 二 类 疫 苗 40 亿 元 80% 水 痘 流 感 肺 炎 Hbi 破 / 狂 苗 占 65% 外 企 占 50% 10

11 资 料 来 源 : 天 相 投 顾 整 理 图 表 11:2008 年 国 内 排 名 靠 前 的 几 类 疫 苗 批 签 发 数 量 平 均 零 售 价 市 场 规 模 生 产 企 业 狂 犬 疫 苗 辽 宁 成 大 大 连 金 港 安 迪 江 苏 延 申 长 春 长 生 福 尔 生 物 武 汉 所 赛 诺 菲 - 巴 斯 德 兰 州 所 流 感 疫 苗 赛 诺 菲 - 巴 斯 德 华 兰 生 物 江 苏 延 申 生 物 大 连 雅 立 峰 生 物 上 海 所 天 坛 生 物 兰 州 所 Hib 疫 苗 GSK 赛 诺 菲 巴 斯 德 兰 州 所 云 南 沃 森 水 痘 疫 苗 祈 健 生 物 ( 天 坛 子 公 司 ) 上 海 所 百 克 生 物 ( 长 春 高 新 子 公 司 ) 流 脑 兰 州 所 无 锡 罗 益 浙 江 天 元 北 京 绿 竹 赛 诺 菲 甲 肝 疫 苗 GSK 北 京 科 兴 浙 江 普 康 长 春 长 生 长 春 所 乙 肝 疫 苗 GSK 深 圳 康 泰 大 连 汉 信 天 坛 生 物 华 北 金 坦 肺 炎 疫 苗 赛 诺 菲 巴 斯 德 默 沙 东 惠 氏 成 都 所 麻 腮 风 上 海 所 GSK 默 克 天 坛 生 物 资 料 来 源 : 中 检 所 天 相 投 顾 注 : 平 均 零 售 价 格 为 估 计 值 与 国 外 疫 苗 产 业 相 比, 我 国 疫 苗 产 业 存 在 以 下 不 足 :1. 老 品 种 较 多, 新 品 种 贫 乏 ; 2. 整 体 规 模 仍 然 较 小 ;3. 行 业 集 中 度 不 够 ;4. 市 场 驱 动 力 依 靠 传 统 疫 苗 民 营 企 业 与 外 资 企 业 逐 渐 进 入 疫 苗 领 域, 行 业 竞 争 加 速 竞 争 将 推 动 研 发 投 入 和 技 术 设 备 更 新, 更 安 全 更 有 效 的 升 级 版 疫 苗 或 新 疫 苗 将 不 断 涌 现, 市 场 规 模 也 随 之 扩 大 图 表 12: 涉 及 疫 苗 的 上 市 公 司 公 司 代 码 产 品 相 关 公 司 持 股 比 例 天 坛 生 物 乙 肝 疫 苗, 水 痘 疫 苗, 麻 腮 风 系 列 疫 苗, 无 细 胞 百 白 破 疫 苗 等 天 坛 生 物 - 华 兰 生 物 流 感 疫 苗, 流 脑 疫 苗, 乙 肝 疫 苗 ( 在 研 ) 华 兰 生 物 疫 苗 有 限 公 司 75.00% 辽 宁 成 大 狂 犬 疫 苗, 乙 脑 疫 苗 辽 宁 成 大 生 物 股 份 有 限 公 司 54.79% 海 王 生 物 流 行 性 感 冒 亚 单 位 疫 苗 海 王 英 特 龙 67.50% 交 大 昂 立 重 组 ( 酵 母 ) 乙 型 肝 炎 疫 苗 ( 在 研 ) 深 圳 康 泰 生 物 制 品 股 份 有 限 公 司 5.00% 上 实 医 药 重 组 ( 酵 母 ) 乙 型 肝 炎 疫 苗 ( 在 研 ) 深 圳 康 泰 生 物 制 品 股 份 有 限 公 司 28.00% 天 士 力 流 感 疫 苗 ( 在 研 ) 天 士 力 金 纳 生 物 技 术 ( 天 津 ) 有 限 公 司 55.00% 广 州 药 业 狂 犬 疫 苗 ( 在 研 ), 治 疗 型 双 质 粒 乙 肝 DNA 疫 苗 ( 在 研 ) 广 州 拜 迪 生 物 医 药 有 限 公 司 95.69% 岳 阳 兴 长 幽 门 螺 旋 杆 菌 ( 在 研 ) 重 庆 康 卫 有 限 公 司 57.63% 华 北 制 药 乙 肝 疫 苗 华 北 制 药 金 坦 生 物 技 术 股 份 有 限 公 司 18.00% 长 春 高 新 水 痘 疫 苗, 艾 滋 病 疫 苗 ( 在 研 ) 长 春 百 克 生 物 科 技 有 限 公 司 60.00% 健 康 元 乙 肝 疫 苗 ( 在 研 ) 珠 海 健 康 元 生 物 医 药 有 限 公 司 75.00% 重 庆 啤 酒 治 疗 用 ( 合 成 肽 ) 乙 型 肝 炎 疫 苗 ( 在 研 ) 重 庆 佳 辰 生 物 工 程 有 限 公 司 93.10% 资 料 来 源 : 天 相 投 顾 整 理 11

12 3. 我 国 疫 苗 的 发 展 动 力 在 哪 里? 虽 然 疫 苗 仅 占 全 球 制 药 市 场 的 3%, 但 疫 苗 市 场 的 增 长 速 度 将 继 续 超 过 一 般 药 物 市 场 的 增 长 速 度 驱 动 增 长 的 因 素 包 括 : 费 用 效 益 技 术 进 步 老 龄 化 人 口 流 动 性 疫 苗 用 量 增 加 治 疗 新 疾 病 的 疫 苗 以 及 治 疗 癌 症 疫 苗 的 开 发 等 图 表 13: 疫 苗 市 场 的 发 展 动 力 资 料 来 源 : 天 相 投 顾 整 理 人 口 是 决 定 疫 苗 市 场 的 重 要 因 素 疫 苗 的 消 费 主 要 由 人 口 及 其 支 付 能 力 决 定, 人 口 因 素 包 括 人 口 基 数 人 口 结 构 等, 支 付 能 力 包 括 人 均 收 入 及 人 民 预 防 保 健 意 识 的 变 化 我 国 人 口 基 数 庞 大,2008 年 达 到 13.3 亿 人, 新 生 儿 每 年 大 约 在 万 之 间, 正 处 在 老 龄 化 期 间,2007 年 65 岁 以 上 老 年 人 口 占 全 部 人 口 的 7.88%, 国 家 人 口 计 生 委 预 计 到 2025 年,65 岁 以 上 老 年 人 口 占 总 人 口 的 比 例 将 达 到 13.58%, 人 均 收 入 快 速 提 高, 医 疗 保 健 占 居 民 总 支 出 的 比 例 也 在 增 大, 疫 苗 行 业 处 在 发 展 的 良 好 的 大 环 境 中 图 表 14: 中 国 人 口 的 绝 对 增 长 城 市 化 及 老 龄 化 仍 然 很 快 12

13 资 料 来 源 : 统 计 局 国 家 人 口 计 生 委 图 表 15: 人 均 收 入 持 续 增 长 图 表 16: 医 疗 保 健 支 出 占 总 支 出 的 比 例 增 长 资 料 来 源 : 统 计 局 资 料 来 源 : 统 计 局 经 济 效 益 成 本 效 益 比 高 达 1:20 经 济 学 评 价 证 明, 在 发 展 中 国 家 EPI 每 年 的 成 本 只 占 发 展 中 国 家 卫 生 总 费 用 的 1%, 覆 盖 80% 的 发 展 中 国 家 儿 童, 挽 救 了 320 万 儿 童 的 生 命, 用 很 低 的 成 本 预 防 了 那 些 对 儿 童 危 害 大 疾 病 负 担 重 的 传 染 性 疾 病 疫 苗 的 成 本 效 益 分 析 (cost-benefit analysis, CBA), 成 本 指 接 种 疫 苗 所 花 费 的 所 有 费 用, 效 益 是 指 发 病 率 降 低 所 带 来 的 对 治 疗 需 求 的 减 少, 也 就 是 所 节 省 的 治 疗 费 用 据 统 计,1992 年 北 京 市 东 城 区 新 生 儿 肝 炎 预 防 接 种 投 入 成 本 万 元, 因 避 免 急 慢 性 HB 及 HCC 所 节 省 费 用 为 万 元 相 当 于 每 投 资 1 元 用 于 疫 苗 预 防, 可 带 来 元 的 效 益, 投 入 产 出 比 远 远 高 于 其 它 领 域 的 投 资 一 个 例 子 : 安 徽 萧 县 实 施 计 划 免 疫 后 20 年 总 投 资 费 用 326 万 元, 20 年 来, 白 喉 百 日 咳 麻 疹 脊 髓 灰 质 炎 4 种 传 染 病 减 少 发 病 16 万 例, 减 少 死 亡 例, 节 约 费 用 万 元, 费 用 效 益 比 值 (CBR) 为 1 27, 即 投 资 1 元 钱, 可 得 到 27 元 的 效 益 在 4 种 传 染 病 中, 费 用 效 益 比 值 较 高 的 为 百 日 咳 麻 疹 分 别 为 和 1 56; 较 低 的 为 脊 髓 灰 质 炎 为 1 3, 这 与 该 连 续 8 年 开 展 消 灭 脊 灰 强 化 免 疫 活 动 投 入 大 量 人 力 物 力 有 关 我 们 认 为 基 于 经 济 效 益, 政 府 将 会 将 更 多 的 可 预 防 疾 病 纳 入 到 计 划 免 疫 范 围 内, 如 水 痘 疫 苗 肺 炎 疫 苗 和 轮 状 病 毒 疫 苗, 但 政 府 需 要 考 虑 国 内 企 业 的 生 产 能 力 由 于 疫 苗 行 业 带 有 浓 厚 的 政 治 性 质, 我 们 认 为 企 业 将 会 配 合 政 府 政 策 大 力 发 展 符 合 国 情 的 疫 苗 技 术 进 步 催 生 新 产 品 和 新 的 应 用 领 域 2009 年 9 月 10 日, 我 们 参 加 了 GE 在 北 京 举 行 的 疫 苗 专 题 会 议, 参 会 人 员 主 要 为 各 疫 苗 生 产 单 位 管 理 及 研 发 人 员, 主 要 来 自 生 物 制 品 六 大 所 天 坛 生 物 中 科 院 13

14 医 科 院 等 会 上, 我 们 了 解 到, 疫 苗 行 业 的 研 究 方 法 和 设 备 正 在 发 生 巨 大 变 化 信 息 平 台 和 融 资 平 台 以 及 技 术 平 台 进 入 了 历 史 最 快 发 展 时 期 图 表 17: 未 来 疫 苗 开 发 周 期 将 缩 短 至 5 年 以 内 目 前 模 式 下 未 来 模 式 下 开 发 周 期 年 3-5 年 成 功 率 30% >50% 资 料 来 源 :GE2009 年 9 月 疫 苗 会 议 资 料 技 术 革 新 将 推 动 疫 苗 行 业 快 速 发 展 新 的 技 术 和 设 备 的 使 用 不 仅 使 开 发 周 期 缩 短 至 5 年, 并 且 使 开 发 的 成 功 率 提 高 至 50% 以 上, 同 时 成 本 却 实 现 大 幅 降 低 GE 表 示, 现 有 疫 苗 在 新 技 术 的 推 动 下, 生 产 成 本 将 大 幅 降 低, 产 品 价 格 也 将 降 低 但 新 技 术 将 推 动 更 优 质 的 新 产 品 出 现, 给 企 业 带 来 丰 厚 的 回 报 率 图 表 18: 新 技 术 催 生 新 产 品 和 新 的 应 用 领 域 资 料 来 源 : 天 相 投 顾 14

15 图 表 19: 新 的 疫 苗 不 断 被 开 发 出 来 年 份 疫 苗 年 份 疫 苗 1796 年 史 上 第 一 剂 疫 苗, 本 质 为 牛 痘 疫 苗 1957 年 首 支 抗 腺 病 毒 疫 苗 1879 年 首 支 抗 霍 乱 疫 苗 1962 年 首 支 抗 小 儿 麻 痹 口 服 疫 苗 1881 年 首 支 抗 炭 疽 疫 苗 1964 年 首 支 抗 德 国 麻 疹 疫 苗 (Rubella) 1882 年 首 支 抗 狂 犬 病 疫 苗 1967 年 首 支 抗 腮 腺 炎 疫 苗 (Mumps) 1890 年 首 支 抗 破 伤 风 白 喉 疫 苗 1970 年 首 支 抗 玫 瑰 疹 疫 苗 (roséole) 1896 年 首 支 抗 伤 寒 热 疫 苗 (typhoid fever) 1974 年 首 支 抗 水 痘 疫 苗 1897 年 首 支 抗 鼠 疫 疫 苗 1977 年 首 支 抗 肺 炎 疫 苗 ( 肺 炎 双 球 菌 ) 1921 年 首 支 抗 结 核 病 疫 苗 ( 卡 介 苗 ) 1978 年 首 支 抗 脑 膜 炎 疫 苗 ( 脑 膜 炎 双 球 菌 ) 1926 年 首 支 抗 百 日 咳 疫 苗 1981 年 首 支 抗 乙 型 肝 炎 疫 苗 1927 年 首 支 抗 结 核 疫 苗 1985 年 首 支 抗 B 型 流 感 嗜 血 杆 菌 疫 苗 1932 年 首 支 抗 黄 热 病 疫 苗 1992 年 首 支 抗 甲 型 肝 炎 疫 苗 1937 年 首 支 抗 伤 寒 (typhus) 疫 苗 1998 年 首 支 抗 莱 姆 病 轮 状 病 毒 疫 苗 1945 年 首 支 抗 流 行 性 感 冒 疫 苗 2006 年 首 支 抗 子 宫 颈 癌 ( 乳 突 病 毒 ) 疫 苗 1952 年 首 支 抗 小 儿 麻 痹 疫 苗 2009 年 中 国 成 功 研 发 出 重 组 幽 门 螺 杆 菌 疫 苗 1954 年 首 支 抗 日 本 脑 炎 疫 苗 资 料 来 源 : 天 相 投 顾 整 理 人 口 流 动 人 口 流 动 将 局 限 于 局 部 的 传 染 病 带 到 世 界 各 地 1978 年, 全 国 全 年 客 运 总 量 为 22 亿 人 次,2007 年 客 运 总 量 达 到 222 亿 人 次, 是 1978 年 的 10 倍 人 口 流 动 性 的 增 大, 使 历 史 上 局 限 于 局 部 的 传 染 性 疾 病 迅 速 传 播 到 世 界 各 地, 本 次 发 生 的 甲 型 H1N1 流 感 是 最 好 的 例 证 图 表 20:30 年 中 国 人 口 流 动 性 增 加 了 10 倍 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 15

16 图 表 21: 流 动 性 使 具 有 传 染 性 的 甲 流 成 为 全 球 性 问 题 资 料 来 源 : 天 相 投 顾 传 染 病 有 抬 头 趋 势 1959 年, 卫 生 部 下 发 关 于 加 强 预 防 接 种 工 作 的 通 知, 由 于 人 口 增 长 快, 接 种 覆 盖 率 底 下, 甲 乙 类 法 定 报 告 传 染 病 发 病 率 持 续 增 长, 到 1975 年 达 到 高 峰 值, 每 10 万 中 报 告 5070 例 1980 年 我 国 加 入 WHO 的 扩 大 计 划 免 疫 (EPI) 活 动, 开 始 4 苗 防 六 病, 到 1990 年, 每 10 万 中 报 告 传 染 病 下 降 到 297 例, 此 后 的 15 年 一 直 处 于 被 控 制 状 态, 每 10 万 人 报 告 病 例 数 在 200 以 下 但 自 2005 年 以 来, 传 染 病 有 抬 头 的 趋 势 2008 年, 每 10 万 人 中 报 告 传 染 病 病 例 达 到 268 例 我 们 认 为 这 与 新 的 传 染 病 的 出 现 气 候 环 境 变 化 以 人 们 的 生 活 习 惯 变 化 人 口 流 动 性 增 大 有 关, 传 染 病 的 防 治 工 作 需 要 继 续 加 强 16

17 图 表 22: 甲 乙 类 法 定 报 告 传 染 病 发 病 率 悄 然 抬 头 1980 年, 中 国 参 与 WHO 的 扩 大 计 划 免 疫 (EPI) 活 动,4 苗 防 六 病 1989 年, 传 染 病 防 治 法 获 通 过 1992 年, 乙 肝 纳 入 EPI, 5 苗 防 7 病 2007 年, 扩 大 国 家 免 疫 规 划 实 施 方 案,13 苗 防 15 病 传 染 病 悄 悄 抬 头 资 料 来 源 : 卫 生 部 天 相 投 顾 图 表 23: 中 国 疫 苗 大 事 记 时 间 事 件 备 注 1950 全 国 开 展 群 众 性 普 种 牛 痘 苗 运 动 1959 卫 生 部 下 发 关 于 加 强 预 防 接 种 工 作 的 通 知 1961 我 国 宣 布 消 灭 天 花 同 时, 开 始 推 行 接 种 卡 介 苗 第 27 届 世 界 卫 生 大 会 通 过 一 项 决 议, 要 求 各 成 员 国 发 展 和 坚 持 免 疫 方 法 与 流 行 病 监 督 计 划, 防 止 天 花 白 喉 百 日 咳 破 伤 风 麻 疹 脊 髓 灰 质 炎 结 核 病 等 传 染 病, 正 式 开 始 提 出 扩 大 免 疫 规 划 ( 简 称 EPI) 预 防 接 种 工 作 实 施 办 法 公 布 1980 参 与 WHO 的 扩 大 计 划 免 疫 (Expanded Program onimmunization,epi) 活 动 全 国 计 划 免 疫 工 作 条 例 公 布, 同 时 废 除 预 防 接 种 工 作 实 施 办 法 4 苗 防 6 病 : 卡 介 苗 脊 髓 灰 质 炎 三 价 糖 丸 疫 苗 百 白 破 三 联 疫 苗 和 麻 疹 疫 苗 1985 国 家 领 导 人 在 联 合 国 有 关 文 件 签 字 对 普 及 儿 童 免 疫 目 标 做 了 承 诺, 提 出 在 七 五 期 间 分 两 步 实 现 目 标 1986 经 国 务 院 批 准, 成 立 了 由 卫 生 部 国 家 教 委 全 国 妇 联 广 播 电 影 电 视 部 对 外 经 济 贸 易 部 国 家 民 族 事 务 委 员 会 等 部 门 负 责 人 参 加 的 全 国 计 划 免 疫 工 作 协 调 小 组, 并 确 定 每 年 4 月 25 日 为 全 国 儿 童 预 防 接 种 宣 传 日 传 染 病 防 治 法 获 通 过 17

18 时 间 事 件 备 注 1992 卫 生 部 又 将 乙 型 肝 炎 疫 苗 纳 入 计 划 免 疫 范 畴 5 苗 防 7 病 : 卡 介 苗 脊 髓 灰 质 炎 三 价 糖 丸 疫 苗 百 白 破 三 联 疫 苗 麻 疹 疫 苗 乙 肝 疫 苗 1995 我 国 政 府 宣 布 分 两 步 实 现 普 及 儿 童 计 划 免 疫 修 订 后 的 中 华 人 民 共 和 国 传 染 病 防 治 法 开 始 实 施 国 务 院 颁 布 实 施 疫 苗 流 通 和 预 防 接 种 管 理 条 例 扩 大 国 家 免 疫 规 划 实 施 方 案 公 布 ( ) 13 苗 防 15 病 : 乙 肝 疫 苗 卡 介 苗 脊 灰 疫 苗 百 白 破 疫 苗 麻 疹 疫 苗 白 破 疫 苗 等 6 种 国 家 免 疫 规 划 疫 苗 基 础 上, 以 无 细 胞 百 白 破 疫 苗 替 代 百 白 破 疫 苗, 将 甲 肝 疫 苗 流 脑 疫 苗 乙 脑 疫 苗 麻 腮 风 疫 苗 ; 重 点 地 区 对 重 点 人 群 进 行 出 血 热 疫 苗 发 生 炭 疽 钩 端 螺 旋 体 病 接 种 ; 2009 年 7 月 发 改 委 调 整 计 划 内 疫 苗 采 购 价 格 麻 腮 风 乙 肝 等 疫 苗 价 格 下 调 幅 度 较 大 2009 年 9 月 科 兴 华 兰 天 坛 等 企 业 的 甲 流 疫 苗 获 得 SFDA 批 文 资 料 来 源 : 天 相 投 顾 整 理 4. 投 资 建 议 国 内 疫 苗 产 业 处 于 发 展 的 初 级 阶 段, 诱 人 的 经 济 效 益 快 速 的 技 术 进 步 日 渐 增 多 的 富 裕 人 群 庞 大 的 新 生 儿 人 数 以 及 老 年 化 等 因 素 将 推 动 疫 苗 行 业 进 入 快 速 发 展 期, 疫 苗 行 业 前 景 良 好 中 生 集 团 在 计 划 免 疫 疫 苗 市 场 处 于 绝 对 垄 断 地 位, 在 商 业 疫 苗 市 场 中 也 处 于 领 导 地 位, 天 坛 生 物 是 其 旗 下 唯 一 的 上 市 公 司, 中 生 集 团 资 产 的 整 合 将 使 天 坛 生 物 成 为 业 内 的 超 级 疫 苗 公 司 背 靠 六 大 生 物 制 品 研 究 生, 我 们 预 测 未 来 新 的 疫 苗 品 种 中 ( 包 括 治 疗 性 疫 苗 ), 将 有 一 半 以 上 出 自 这 里 华 兰 生 物 在 流 感 疫 苗 市 场 风 采 初 现,2009 年 的 大 流 感 将 催 生 出 更 大 的 流 感 疫 苗 市 场,3-5 年 内 公 司 流 感 疫 苗 销 售 收 入 可 望 超 过 5 亿 元, 前 期 投 入 大 量 资 金 研 发 的 其 它 疫 苗 也 将 于 近 两 年 内 上 市, 华 兰 生 物 将 成 为 中 国 疫 苗 市 场 的 又 一 领 导 者 疫 苗 市 场 吸 引 了 众 多 上 市 公 司 的 眼 光, 处 于 开 发 各 个 阶 段 的 疫 苗 都 有 可 能 获 得 成 功 重 点 关 注, 天 士 力 (600535) 长 春 高 新 (000661) 广 州 药 业 (600332) 岳 阳 兴 长 (000819) 重 庆 啤 酒 (600132) 华 兰 生 物 : 疫 苗 助 推 公 司 前 进 华 兰 生 物 是 国 内 血 液 制 品 的 龙 头 企 业, 华 兰 生 物 拥 有 在 产 浆 站 10 个, 在 建 浆 站 2 个, 获 批 拟 建 3 个 7 月 底, 公 司 获 批 在 河 南 新 乡 设 置 一 个 单 采 血 浆 站, 这 标 志 着 公 司 与 河 南 政 府 的 合 作 关 系 又 更 进 一 步, 公 司 在 新 建 浆 站 政 策 从 严 的 政 策 中, 撕 破 一 条 裂 缝, 暗 示 着 公 司 未 来 有 望 建 立 更 多 的 浆 站 从 拥 有 的 技 术 上 来 看, 华 兰 生 物 可 以 从 血 浆 中 提 取 11 种 产 品, 在 研 产 品 多 种, 18

19 国 内 第 一 浆 站 资 源 决 定 规 模, 技 术 决 定 盈 利 能 力, 无 论 从 对 浆 站 资 源 角 度 来 看 还 是 技 术 实 力 来 看, 华 兰 生 物 都 是 血 液 制 品 行 业 当 之 无 愧 的 老 大 我 们 认 为, 华 兰 生 物 凭 借 目 前 的 规 模 优 势 技 术 优 势 以 及 资 金 优 势, 在 未 来 新 建 浆 站 并 购 其 它 企 业 开 发 新 产 品 中 都 将 处 在 行 业 的 前 列, 有 望 成 为 国 际 性 大 企 业 血 液 制 品 业 务 是 公 司 业 绩 的 稳 定 剂, 但 限 于 血 浆 供 应 短 缺, 血 液 制 品 业 务 很 难 在 短 期 内 实 现 爆 发 性 增 长 公 司 管 理 层 在 生 物 制 品 产 品 的 选 择 上 具 有 独 特 的 眼 光, 挑 选 疫 苗 作 为 其 近 期 发 展 的 主 要 对 象 并 且 一 开 始 就 挑 选 了 具 有 广 阔 市 场 前 景 的 流 感 疫 苗 2008 年, 公 司 上 市 的 第 一 个 疫 苗 ( 流 感 疫 苗 ), 即 获 得 了 大 规 模 销 售, 批 签 发 数 量 占 全 国 的 13%, 实 现 销 售 收 入 7000 多 万 元,2009 年 公 司 季 节 性 流 感 疫 苗 批 签 发 数 量 全 国 占 比 同 比 提 高 了 10 个 百 分 点 同 时 公 司 获 得 了 ACYW135 四 家 流 脑 疫 苗 批 文, 该 产 品 是 疫 苗 产 品 中 的 高 端 产 品, 利 润 高, 前 景 好 ; 而 在 甲 流 疫 苗 的 研 发 和 生 产 上, 公 司 表 现 抢 眼, 是 国 内 也 是 国 际 上 第 二 个 获 得 生 产 批 文 的 企 业, 大 大 提 高 了 公 司 疫 苗 品 牌 的 知 名 度 另 外, 公 司 有 10 多 种 疫 苗 在 研 或 在 报, 疫 苗 业 务 将 成 为 公 司 发 展 的 又 一 强 大 推 动 力 不 考 虑 甲 流 疫 苗 的 影 响, 我 们 预 测 公 司 年 的 每 股 收 益 分 别 为 0.77 元 0.95 元 和 1.42 元, 对 应 上 一 个 交 易 日 元 的 收 盘 价, 动 态 市 盈 率 分 别 为 68 倍 55 倍 和 37 倍, 维 持 对 公 司 增 持 的 投 资 评 级 我 们 预 计 公 司 甲 流 疫 苗 2009 年 2010 年 的 销 售 量 分 别 为 2300 万 剂 1800 万 剂, 按 照 每 剂 20 元 以 及 40% 的 净 利 率 计 算, 甲 流 疫 苗 将 增 厚 公 司 2009 年 2010 年 EPS 0.51 元 0.40 元 天 坛 生 物 : 中 生 集 团 的 资 产 整 合 平 台 天 坛 生 物 是 中 国 生 物 技 术 集 团 的 控 股 子 公 司, 中 生 集 团 在 国 内 生 物 制 品 领 域 占 据 着 主 导 地 位, 其 在 疫 苗 血 制 品 诊 断 试 剂 以 及 基 因 工 程 药 物 等 领 域 都 处 于 领 先 地 位 中 生 集 团 旗 下 有 众 多 优 质 资 产, 在 计 划 经 济 时 代, 中 生 集 团 旗 下 的 各 研 究 所 各 自 在 自 己 的 地 区 生 产 销 售 产 品, 并 在 技 术 上 互 相 给 于 指 导 但 现 在 集 团 内 部 同 业 竞 争 现 象 十 分 严 重, 特 别 是 在 疫 苗 领 域, 几 乎 每 一 种 疫 苗, 集 团 内 部 都 有 几 家 企 业 在 生 产 从 集 团 利 益 层 面 上 来 考 虑, 对 旗 下 资 产 进 行 逐 步 的 整 合 势 在 必 行 图 表 24: 中 生 集 团 旗 下 企 业 同 业 竞 争 较 为 严 重 产 品 百 白 破 疫 苗 白 破 疫 苗 卡 介 苗 麻 腮 风 疫 苗 乙 脑 疫 苗 流 脑 疫 苗 中 生 集 团 下 同 业 竞 争 的 单 位 天 坛 生 物 武 汉 所 成 都 所 上 海 所 天 坛 生 物 武 汉 所 兰 州 所 上 海 所 长 春 所 成 都 所 上 海 所 天 坛 生 物 上 海 所 武 汉 所 成 都 所 兰 州 所 天 坛 生 物 武 汉 所 兰 州 所 资 料 来 源 : 公 司 公 告 2008 年, 中 生 集 团 实 现 利 润 总 额 超 过 10 亿 元, 是 天 坛 生 物 的 2.3 亿 元 的 4 倍 多, 19

20 若 将 集 团 资 产 全 部 注 入 天 坛 生 物, 我 们 认 为 天 坛 生 物 的 总 市 值 将 超 过 500 亿, 成 为 医 药 板 块 第 一 大 市 值 公 司 我 们 预 测 公 司 年 的 每 股 收 益 分 别 为 0.34 元 0.34 元 和 0.42 元, 考 虑 2009 年 完 成 对 成 都 荣 生 的 收 购 和 全 年 并 表, 按 照 公 司 增 发 7500 万 股 后 总 股 本 5.9 亿 股 计 算, 我 们 预 测 公 司 年 的 每 股 收 益 分 别 为 0.42 元 0.43 元 和 0.51 元, 对 应 上 一 个 交 易 日 元 的 收 盘 价, 动 态 市 盈 率 分 别 为 62 倍 60 倍 和 51 倍 另 外, 我 们 认 为 公 司 2009 年 将 销 售 甲 流 疫 苗 400 万 剂, 按 照 20 元 / 剂 和 40% 的 净 利 率 计 算, 增 厚 公 司 2009 年 EPS0.05 元 20

21 5. 附 件 : 国 内 疫 苗 企 业 国 际 疫 苗 巨 头 图 表 25: 国 内 疫 苗 生 产 企 业 及 其 产 品 生 产 企 业 产 品 规 格 2008 年 产 量 ( 万 人 份 ) 生 产 企 业 产 品 规 格 2008 年 产 量 ( 万 人 份 ) A 群 脑 膜 炎 疫 苗 价 肺 炎 球 菌 多 糖 疫 苗 风 疹 疫 苗 A 群 C 群 脑 膜 炎 结 合 疫 苗 麻 腮 风 三 联 疫 苗 狂 犬 病 疫 苗 (Vero) 赛 诺 菲 - 巴 斯 德 麻 疹 风 疹 二 联 疫 苗 流 感 裂 解 疫 苗 (0.25ml, 儿 童 剂 量 ) 麻 疹 疫 苗 流 感 裂 解 疫 苗 (0.5ml, 成 人 剂 量 ) 白 喉 破 伤 风 二 联 疫 苗 b 型 流 感 嗜 血 杆 菌 疫 苗 天 坛 生 物 无 细 胞 百 白 破 三 联 疫 苗 惠 氏 七 价 肺 炎 球 菌 结 合 疫 苗 乙 肝 疫 苗 ( 酵 母,10μg) 麻 腮 风 三 联 疫 苗 乙 肝 疫 苗 ( 酵 母,5μg) 无 细 胞 百 白 破 三 联 疫 苗 乙 脑 疫 苗 (Vero) 水 痘 疫 苗 流 感 裂 解 疫 苗 (0.5ml, 成 人 剂 量 ) 甲 乙 型 肝 炎 联 合 疫 苗 0.00 伤 寒 Vi 多 糖 疫 苗 甲 肝 疫 苗 脊 髓 灰 质 炎 疫 苗 ( 人 二 倍 体 细 胞 ) GSK 乙 肝 疫 苗 ( 酵 母,10μg) 黄 热 减 毒 活 疫 苗 6.46 乙 肝 疫 苗 ( 酵 母,20μg) 华 兰 生 物 流 感 裂 解 疫 苗 0.5ml, 成 人 剂 量 A 群 C 群 脑 膜 炎 结 合 疫 苗 流 感 裂 解 疫 苗 (0.25ml, 儿 童 剂 量 ) 深 圳 海 王 英 特 龙 生 物 流 感 亚 单 位 疫 苗 0.00 流 感 裂 解 疫 苗 (0.5ml, 成 人 剂 量 ) 华 北 制 药 金 坦 生 物 乙 肝 疫 苗 CHO 细 胞,10μg b 型 流 感 嗜 血 杆 菌 疫 苗 价 肺 炎 球 菌 多 糖 疫 苗 甲 肝 疫 苗 破 伤 风 疫 苗 0.88 乙 肝 疫 苗 ( 酵 母,10μg) 2.30 Berna Biotech 全 细 胞 百 白 破 三 联 疫 苗 乙 肝 疫 苗 ( 酵 母,20μg) 成 都 所 无 细 胞 百 白 破 三 联 疫 苗 流 感 亚 单 位 疫 苗 乙 脑 疫 苗 (BHK) Chiron Behring 狂 犬 病 疫 苗 ( 鸡 胚 细 胞 ) 伤 寒 Vi 多 糖 疫 苗 诺 华 疫 苗 流 感 亚 单 位 疫 苗 皮 内 注 射 用 卡 介 苗 苏 威 制 药 (Solvay) 流 感 亚 单 位 疫 苗 0.00 A 群 C 群 脑 膜 炎 结 合 疫 苗 ACYW135 群 脑 膜 炎 疫 苗 0.00 北 京 绿 竹 生 物 麻 疹 疫 苗 A 群 C 群 脑 膜 炎 结 合 疫 苗 乙 肝 疫 苗 CHO 细 胞,10μg 0.00 ACYW135 群 脑 膜 炎 疫 苗 乙 脑 疫 苗 (BHK) A 群 C 群 脑 膜 炎 结 合 疫 苗 兰 州 所 狂 犬 病 疫 苗 (BHK) 5.11 流 感 裂 解 疫 苗 (0.25ml, 儿 童 剂 量 ) 浙 江 天 元 流 感 裂 解 疫 苗 0.25ml, 儿 童 剂 量 流 感 裂 解 疫 苗 (0.5ml, 成 人 剂 量 ) 流 感 裂 解 疫 苗 0.5ml, 成 人 剂 量 肾 综 合 征 出 血 热 疫 苗 (Vero) b 型 流 感 嗜 血 杆 菌 疫 苗 乙 脑 疫 苗 (BHK) 轮 状 病 毒 疫 苗 肾 综 合 征 出 血 热 疫 苗 (Vero) 罗 益 ( 无 锡 ) 生 物 皮 上 划 痕 布 氏 菌 活 疫 苗 A 群 C 群 脑 膜 炎 结 合 疫 苗

22 生 产 企 业 产 品 规 格 2008 年 产 量 ( 万 人 份 ) 生 产 企 业 产 品 规 格 2008 年 产 量 ( 万 人 份 ) 皮 上 划 痕 用 鼠 疫 活 疫 苗 狂 犬 病 疫 苗 (Vero) 大 连 金 港 安 迪 生 物 炭 疽 疫 苗 0.00 腮 腺 炎 疫 苗 A 群 脑 膜 炎 疫 苗 长 春 百 克 水 痘 疫 苗 风 疹 疫 苗 甲 肝 疫 苗 麻 腮 风 三 联 疫 苗 流 感 裂 解 疫 苗 (0.5ml, 成 人 剂 量 ) 长 春 长 生 麻 疹 腮 腺 炎 二 联 疫 苗 流 感 裂 解 疫 苗 (0.25ml, 儿 童 剂 量 ) 麻 疹 疫 苗 水 痘 疫 苗 0.00 白 喉 破 伤 风 二 联 疫 苗 长 春 祈 健 水 痘 疫 苗 上 海 所 全 细 胞 百 白 破 三 联 疫 苗 甲 乙 型 肝 炎 联 合 疫 苗 水 痘 疫 苗 甲 肝 疫 苗 北 京 科 兴 生 物 流 感 裂 解 疫 苗 (0.25ml, 儿 童 剂 量 ) 流 感 裂 解 疫 苗 (0.5ml, 成 人 剂 量 ) 流 感 裂 解 疫 苗 (0.5ml, 成 人 剂 量 ) 流 感 裂 解 疫 苗 (0.25ml, 儿 童 剂 量 ) 伤 寒 Vi 多 糖 疫 苗 脊 髓 灰 质 炎 疫 苗 ( 猴 肾 细 胞 ) 医 科 院 生 物 所 皮 内 注 射 用 卡 介 苗 甲 肝 疫 苗 钩 端 螺 旋 体 疫 苗 浙 江 普 康 甲 肝 疫 苗 A 群 脑 膜 炎 疫 苗 乙 肝 疫 苗 ( 酵 母,10μg) 大 连 汉 信 生 物 麻 疹 腮 腺 炎 二 联 疫 苗 狂 犬 病 疫 苗 (BHK) 麻 疹 疫 苗 乙 肝 疫 苗 ( 酵 母,10μg) 深 圳 康 泰 白 喉 破 伤 风 二 联 疫 苗 乙 肝 疫 苗 ( 酵 母,5μg) 武 汉 所 破 伤 风 疫 苗 0.00 狂 犬 病 疫 苗 (Vero) 辽 宁 依 生 生 物 全 细 胞 百 白 破 三 联 疫 苗 乙 脑 疫 苗 (BHK) 无 细 胞 百 白 破 三 联 疫 苗 乙 脑 疫 苗 (Vero) 辽 宁 成 大 生 物 乙 脑 疫 苗 (BHK) 狂 犬 病 疫 苗 (Vero) 狂 犬 病 疫 苗 (Vero) 福 尔 生 物 制 药 狂 犬 病 疫 苗 (BHK) 钩 端 螺 旋 体 疫 苗 0.00 河 南 普 新 生 物 狂 犬 病 疫 苗 (BHK) 水 痘 疫 苗 吉 林 亚 泰 生 物 狂 犬 病 疫 苗 (BHK) 甲 肝 疫 苗 吉 林 迈 丰 生 物 狂 犬 病 疫 苗 (Vero) 乙 肝 疫 苗 (CHO 细 胞,10μg) 0.00 流 感 裂 解 疫 苗 (0.25ml, 儿 童 剂 量 ) 长 春 所 乙 肝 疫 苗 (CHO 细 胞,20μg) 江 苏 延 申 生 物 流 感 裂 解 疫 苗 (0.5ml, 成 人 剂 量 ) 流 感 裂 解 疫 苗 (0.25ml, 儿 童 剂 量 ) 狂 犬 病 疫 苗 (Vero) 流 感 裂 解 疫 苗 0.5ml, 成 人 剂 量 宁 波 荣 安 生 物 狂 犬 病 疫 苗 (Vero) 肾 综 合 征 出 血 热 疫 苗 (NHK) 大 连 雅 立 峰 生 物 流 感 裂 解 疫 苗 (0.5ml, 成 人 剂 量 ) 森 林 脑 炎 纯 化 疫 苗 玉 溪 沃 森 b 型 流 感 嗜 血 杆 菌 疫 苗 价 肺 炎 球 菌 多 糖 疫 苗 5.02 上 海 联 合 赛 尔 生 物 霍 乱 疫 苗 默 克 麻 腮 风 三 联 疫 苗 甲 肝 疫 苗 0.00 b 型 流 感 嗜 血 杆 菌 疫 苗 0.00 资 料 来 源 : 中 检 所 22

23 葛 兰 素 史 克 (GlaxoSmitKline) GlaxoSmithKline 成 立 于 1999 年 12 月, 遵 循 英 国 法 律, 是 公 开 有 限 公 司 2000 年 12 月, 公 司 兼 并 了 Glaxo Wellcome 公 司 和 SmithKline Beecham 公 司, 并 改 名 为 Glaxo Wellcome 公 司 GlaxoSmithKline(GSK) 主 要 运 营 两 大 业 务 部 门, 制 药 部 ( 处 方 药 和 疫 苗 ) 和 消 费 者 健 康 部 ( 处 方 药 口 腔 护 理 和 营 养 保 健 品 ) GSK 在 全 球 116 个 国 家 雇 佣 近 名 员 工 GSK 的 疫 苗 工 厂 主 要 位 于 比 利 时 的 Rixensart 和 Wavre, 另 三 家 位 于 法 国 德 国 和 匈 牙 利, 两 家 合 资 工 厂 位 于 中 国 和 俄 罗 斯 GSK 的 疫 苗 R&D 在 公 司 位 于 比 利 时 Rixensart 的 生 物 制 品 中 心 进 行, 包 括 其 它 相 关 活 动, 如 临 床 研 究 法 规 战 略 商 品 化 战 略 放 大 规 模 生 产 包 装 和 所 有 的 支 持 部 门 GSK 供 应 了 世 界 疫 苗 的 1/4, 有 12 个 以 上 的 疫 苗 正 处 于 临 床 研 究 图 表 26:GSK 的 疫 苗 产 品 Boostrix Engerix-B Fluarix Havrix Hierix Infanrix Infanrix IPV 破 伤 风 毒 素 减 毒 的 白 喉 类 毒 素 和 非 细 胞 百 日 咳 疫 苗, 吸 附 重 组 乙 肝 疫 苗 流 感 疫 苗 甲 肝 病 毒 b 型 流 感 嗜 血 杆 菌 疫 苗 白 喉 类 毒 素 破 伤 风 毒 素 和 非 细 胞 百 日 咳 疫 苗, 吸 附 白 喉 类 毒 素 破 伤 风 毒 素 和 百 日 咳 ( 非 细 胞, 组 分 ) 和 灭 活 脊 髓 灰 质 炎 疫 苗 ( 吸 附 ) Priorix 麻 疹 腮 腺 炎 和 风 疹 疫 苗 ( 活 的 减 毒 病 毒 ) Rotarix Twinrix Infanrix Pediarix Ceravix Twinrix Infanrix Pediarix Ceravix 人 轮 状 病 毒, 活 的 减 毒 混 合 甲 肝 和 乙 肝 疫 苗 白 喉 破 伤 风 非 细 胞 百 日 咳 混 合 疫 苗 白 喉 破 伤 风 百 日 咳 乙 肝 和 脊 髓 灰 质 炎 混 合 疫 苗 子 宫 颈 癌 疫 苗,2007 年 9 月 在 欧 洲 获 得 批 准 混 合 甲 肝 和 乙 肝 疫 苗 白 喉 破 伤 风 非 细 胞 百 日 咳 混 合 疫 苗 白 喉 破 伤 风 百 日 咳 乙 肝 和 脊 髓 灰 质 炎 混 合 疫 苗 子 宫 颈 癌 疫 苗,2007 年 9 月 在 欧 洲 获 得 批 准 资 料 来 源 :GSK 年 报 2008 年 2 月,GSK 的 Synflorix 由 欧 洲 医 药 管 理 局 (EMEA) 接 受 审 查 10 价 疫 苗 是 设 计 用 来 预 防 儿 童 的 侵 入 性 肺 炎 球 菌 疾 病 和 细 菌 性 呼 吸 道 感 染, 如 急 性 中 耳 感 染 ( 中 耳 炎 ) 财 务 信 息 : GSK2007 年 的 收 入 总 额 为 457 亿 美 元, 同 比 增 长 了 4.6%, 使 GSK 成 为 全 球 最 大 的 制 药 公 司 之 一 疫 苗 业 务 2007 年 的 销 售 额 增 长 了 20%, 至 40 亿 美 元 23

24 过 去 几 年, 公 司 投 资 20 亿 美 元 扩 充 其 流 感 疫 苗 生 产 能 力, 加 倍 在 Dresden 生 产 点 的 流 感 疫 苗 生 产 量, 到 2008 年 达 到 每 年 8000 万 剂 量 2007 年 8 月,GSK 宣 布 同 英 国 政 府 达 成 的 决 议, 当 流 感 大 暴 发 时 向 其 提 供 流 感 疫 苗 这 是 GSK 至 今 为 止 签 订 的 最 大 的 流 感 疫 苗 合 同 2009 年 9 月,GSK 与 巴 西 政 府 签 署 了 15 亿 欧 元 的 疫 苗 协 议, 公 司 将 为 巴 西 政 府 提 供 长 久 的 肺 炎 球 菌 疫 苗 默 克 (Merck) 默 克 是 一 家 以 研 究 为 动 力 的 全 球 性 制 药 企 业, 研 究 开 发 生 产 和 销 售 一 系 列 产 品 改 善 人 类 和 动 物 的 健 康 公 司 的 产 品 包 括 治 疗 和 预 防 用 药 品, 通 常 需 要 处 方 销 售 默 克 在 全 球 的 员 工 有 近 名 疫 苗 产 品 : MMR II 麻 疹 腮 腺 炎 和 风 疹 ; Varivax 水 痘 疫 苗 ; Vaqta 甲 型 肝 炎 ; Recombivax HB b 型 流 感 嗜 血 杆 菌 疫 苗 ; PedvaxHIB 流 感 嗜 血 杆 菌 和 乙 肝 疫 苗 ; Comvax 流 感 嗜 血 杆 菌 乙 肝 和 脑 膜 炎 球 菌 蛋 白 结 合 物 混 合 疫 苗 ; Heptavax-B Recombivax HB 的 前 一 代 产 品, 适 用 于 血 液 透 析 患 者 其 它 免 疫 妥 协 的 宿 主 和 已 知 对 酵 母 菌 过 敏 的 患 者 ; Pneumovax23 针 对 肺 炎 球 菌 的 23 血 清 群 ; RotaTeq 轮 状 病 毒 疫 苗 ; Zostavax 治 疗 带 状 疱 疹 ; Gardasil 预 防 子 宫 颈 癌 Comvax 流 感 嗜 血 杆 菌 乙 肝 和 脑 膜 炎 球 菌 蛋 白 结 合 物 混 合 疫 苗 ; Heptavax-B Recombivax HB 的 前 一 代 产 品, 适 用 于 血 液 透 析 患 者 其 它 免 疫 妥 协 的 宿 主 和 已 知 对 酵 母 菌 过 敏 的 患 者 ; Pneumovax23 针 对 肺 炎 球 菌 的 23 血 清 群 ; RotaTeq 轮 状 病 毒 疫 苗 ; Zostavax 治 疗 带 状 疱 疹 ; Gardasil 预 防 子 宫 颈 癌 财 务 信 息 : 2007 年, 默 克 的 总 收 入 达 到 241 亿 美 元,2006 年 为 226 亿 美 元 2007 年 净 收 入 为 32 亿 美 元,2006 年 为 44 亿 美 元 销 售 额 的 增 长 主 要 来 自 疫 苗,2007 年 疫 苗 总 收 入 为 38 亿 美 元,2006 年 为 17 亿 美 元,2004 年 为 10 亿 美 元 公 司 2007 年 的 最 大 单 一 疫 苗 产 品 为 Gardasil, 收 入 为 14 亿 美 元 紧 随 其 后 的 是 ProQuad/MMR II/Varivax, 销 售 总 额 为 13 亿 美 元 赛 诺 菲 巴 斯 德 (SanofiPasteur) Sanofi Pasteur 是 Sanofi-Aventis 的 疫 苗 部, 是 全 球 最 大 的 疫 苗 公 司 之 一 公 司 的 疫 苗 生 产 实 现 了 全 球 化 Sanofi Pasteur 有 四 大 主 要 的 生 产 点 : 法 国 的 24

25 Marcy-I Etoile 和 Val-de-Reuil, 美 国 宾 夕 凡 尼 亚 州 的 Swiftwater 和 加 拿 大 的 多 伦 多, 此 外, 还 有 更 新 的 生 产 点, 分 布 在 中 国 泰 国 和 阿 根 廷 Sanofi-Pasteur 分 布 在 北 美 ( 加 拿 大 和 美 国 ) 非 洲 和 亚 洲 和 欧 洲 的 Aventis Pasteur MSD( 与 Merck 公 司 合 资 ) 公 司 分 布 在 全 球 超 过 150 个 国 家, 有 大 约 个 雇 员 2007 年,Sanofi-Pasteur 在 全 球 生 产 了 超 过 10 亿 剂 量 的 疫 苗, 以 保 护 超 过 5000 万 的 人 口, 疫 苗 预 防 20 种 细 菌 和 病 毒 性 疾 病 2004 年,Aventis 同 Sanofi Synthelabo 合 并, 使 Sanofi-Aventis 集 团 成 为 全 球 第 三 大 制 药 企 业 和 欧 洲 第 一 大 此 时,Sanofi-Aventis 集 团 的 疫 苗 部 Aventis Pasteur 改 名 为 Sanofi-Pasteur 疫 苗 产 品 : Sanofi-Pasteur 提 供 多 种 疫 苗 预 防 20 种 细 菌 和 病 毒 性 疾 病 Hexavac: 2000 年 批 准 的 儿 童 混 合 疫 苗 唯 一 的 液 体 儿 童 疫 苗, 预 防 6 种 疾 病 : 白 喉 破 伤 风 百 日 咳 脊 髓 灰 质 炎 乙 肝 和 b 型 流 感 嗜 血 杆 菌 其 它 重 要 的 疫 苗 产 品 : Vaxigrip Fluzone 和 Mutagrip 流 感 疫 苗 ;Tripedia/Tripacel, Quadracel/Tetravac,Tetract-Hib,Pentact-Hib/Pentacel 和 Pentavac 儿 童 混 合 性 疫 苗 ;Viatim/Vivaxim,Typhim Vi,Avaxim,Verorab, JE-VAX,YF VAX 和 Stamaril 旅 游 疫 苗 ;ActHib 和 Menomune 脑 膜 炎 疫 苗 ;IPOL 和 Imovax 脊 髓 灰 质 炎 疫 苗 2007 年,Sanofi Aventis 得 到 了 第 一 个 经 FDA 批 准 的 H5N1 禽 流 感 疫 苗 该 疫 苗 将 不 会 销 售, 而 由 Sanofi 生 产 供 国 家 药 品 和 医 疗 用 品 战 略 性 贮 备 用, 将 由 公 共 卫 生 部 门 按 需 分 配 健 康 和 人 类 服 务 部 将 为 200 万 人 口 提 供 足 够 的 疫 苗 2008 年 早 期,Sanofi-Pasteur 在 欧 洲 为 第 一 个 经 透 皮 微 针 注 射 给 药 (ID) 的 流 感 疫 苗 提 出 了 上 市 许 可 的 申 请 与 普 通 的 肌 肉 注 射 流 感 疫 苗 相 比,ID 疫 苗 对 所 有 测 试 的 流 感 均 能 产 生 更 高 的 免 疫 应 答 水 平, 可 解 决 老 年 人 对 疫 苗 的 应 答 下 降 ID 流 感 疫 苗 利 用 Becton Dickinson 开 发 的 新 型 预 灌 装 微 针 注 射 系 统, 克 服 了 限 制 该 法 应 用 的 技 术 难 题 财 务 信 息 : 2007 年,Sanofi Aventis 疫 苗 销 售 总 额 为 42 亿 美 元, 同 比 增 长 14.5% 主 要 产 品 包 括 流 感 疫 苗, 总 销 售 额 为 11 亿 美 元, 脊 髓 灰 质 炎 / 百 日 咳 /b 型 流 感 嗜 血 杆 菌 疫 苗 销 售 额 为 10 亿 美 元, 乙 脑 / 肺 炎 疫 苗 销 售 额 为 万 美 元, 成 人 加 强 免 疫 疫 苗 万 美 元, 和 旅 行 疫 苗 万 美 元 惠 氏 (Wyeth) 惠 氏 是 世 界 最 大 的 药 品 消 费 者 医 疗 保 健 产 品 和 动 物 用 医 疗 保 健 产 品 公 司 之 一 惠 氏 的 开 发 集 中 于 三 大 科 学 平 台 : 药 品, 疫 苗 和 生 物 技 术 总 部 位 于 美 国 新 泽 西 州 的 Madision, 美 国 和 全 球 的 制 药 生 产 总 部 在 Pennsylvania 的 Collegeville 和 Great Valley 该 公 司 在 全 球 的 子 公 司 和 附 属 公 司 在 美 国 以 外 的 17 个 国 家 有 生 产 设 施 惠 氏 的 员 工 超 过 43,000 人 25

26 疫 苗 产 品 : 肺 炎 球 菌 conjugate vaccine Prevnar: 惠 氏 的 主 打 疫 苗 产 品 在 美 国 于 2000 年 由 FDA 批 准 用 于 儿 童, 现 已 在 超 过 四 十 个 国 家 获 得 批 准 针 对 在 美 国 最 常 见 的 七 种 肺 炎 球 菌 亚 型, 接 种 疫 苗 的 儿 童 预 防 有 效 率 达 97% 目 前 推 荐 仅 用 于 儿 童, 针 对 成 人 的 研 究 正 在 进 行 中 2006 年, 公 司 上 市 了 预 填 充 Prevnar 注 射 器 Prevnar 13:Prevnar 的 13 价 版 本, 能 预 防 大 多 数 的 肺 炎 球 菌 感 染 2008 年, 该 产 品 已 在 6 个 月 到 2 岁 的 儿 童 中 进 行 三 期 临 床 试 验 HibTITER hemophilus b conjugate vaccineflushield: 停 止 销 售 财 务 信 息 : 惠 氏 的 全 球 净 收 入 由 2006 年 的 203 亿 增 加 到 2007 年 的 224 亿 Prevnar 2007 年 的 总 收 入 为 24 亿,2006 年 为 19 亿,2005 年 为 15 亿 在 接 下 来 的 几 年 里,Prevnar 预 计 将 持 续 增 长, 因 为 惠 氏 得 到 了 额 外 的 国 家 免 疫 计 划 的 推 荐, 以 及 将 该 产 品 投 放 到 新 市 场 HibTITER 的 销 售 额 将 降 低, 因 为 它 只 是 惠 氏 很 小 的 产 品 诺 华 (Novartis) Novartis 成 立 于 1895 年, 致 力 于 健 康 保 健 品 的 研 究 开 发 生 产 和 销 售 它 分 为 四 个 部 门 : 制 药 Sandoz 消 费 者 健 康 和 疫 苗 & 诊 断 试 剂 制 药 部 开 发 和 上 市 不 同 治 疗 领 域 的 药 品, 包 括 心 血 管 和 代 谢 性 疾 病 呼 吸 系 统 和 皮 肤 病 眼 科 疾 病 和 其 它 疾 病 Sandoz 供 应 非 专 利 药 消 费 者 健 康 部 包 括 非 处 方 药 动 物 健 康 和 眼 科 产 品 疫 苗 和 诊 断 试 剂 部 上 市 疫 苗 和 不 同 的 诊 断 产 品 该 部 在 Novartis2006 年 花 了 54 亿 美 元 兼 并 Chiron 疫 苗 (Chiron 公 司 的 一 个 部 门 ) 后 成 立 Chiron 疫 苗 是 世 界 第 五 大 疫 苗 公 司, 工 厂 遍 布 欧 洲 美 国 和 亚 洲 它 还 是 世 界 第 二 大 流 感 疫 苗 生 产 商, 还 有 重 要 的 脑 膜 炎 儿 科 和 旅 行 疫 苗 专 利 疫 苗 产 品 : Novartis 是 一 家 大 型 全 球 性 疫 苗 生 产 商, 有 大 量 疫 苗 产 品, 包 括 流 感 C 型 脑 膜 炎 黄 热 病 狂 犬 病 蜱 传 脑 炎 b 型 流 感 嗜 血 杆 菌 脊 髓 灰 质 炎 腮 腺 炎 麻 疹 和 风 疹 (MMR) 和 白 喉 破 伤 风 和 百 日 咳 Optaflu:Novartis 于 2007 年 7 月 获 得 欧 盟 批 准, 第 一 个 利 用 Novartis 专 利 细 胞 系 生 产 病 毒 抗 原 组 分 的 流 感 疫 苗, 而 非 采 用 传 统 的 鸡 蛋 培 养 方 法 细 胞 系 培 养 能 够 快 速 灵 活 地 生 产, 可 以 快 速 应 对 潜 在 的 流 感 大 爆 发 临 床 结 果 表 明 细 胞 培 养 获 得 的 疫 苗 与 传 统 的 鸡 蛋 培 养 方 法 有 相 同 的 免 疫 应 答 和 耐 受 性 Optaflu 的 生 产 过 程 不 添 加 有 毒 的 添 加 剂, 如 抗 生 素 和 硫 柳 汞 Optaflu 的 批 准 标 志 着 流 感 疫 苗 生 产 50 年 来 的 第 一 大 革 新 Focetria:2007 年 欧 洲 批 准 的 新 型 流 感 疫 苗 包 含 专 利 性 佐 剂 MF59, 提 高 疗 效, 减 少 抗 原 的 使 用 量 其 它 几 种 处 于 研 发 期 的 疫 苗 产 品 : 脑 膜 炎 球 菌 疫 苗, 处 于 三 期 临 床 研 究 ;HCV 疫 苗 处 于 一 期 临 床, 与 CSL 公 司 合 作 ;HCV 疫 苗, 处 于 一 期 临 床, 与 St.Louis 大 学 合 作 ;HIV 疫 苗 处 于 一 期 临 床, 与 NIH 合 作 26

27 财 务 信 息 : 2007 年,Novartis 净 销 售 额 增 长 了 11.1%, 达 到 381 亿 欧 元, 主 要 是 疫 苗 和 诊 断 试 剂 部 销 售 额 的 增 长 该 部 的 销 售 额 增 长 了 52%, 至 15 亿 美 元, 由 于 蜱 传 脑 炎 季 节 性 流 感 和 儿 童 免 疫 疫 苗 的 使 用 扩 增 该 部 2007 年 的 主 营 业 务 总 收 入 下 滑 了 10.5%, 至 68 亿 美 元, 而 净 收 入 下 降 了 4.4%, 至 35 亿 美 元 ACAMBIS PLC 1992 年 在 英 国 成 立,1999 年 并 购 美 国 的 一 家 疫 苗 研 究 企 业 OraVax, Inc 公 司 生 产 线 位 于 剑 桥, 广 州, 迈 阿 密 和 多 伦 多 其 中 广 州 生 产 基 地 占 地 平 方 米, 主 要 生 产 天 花 疫 苗 和 在 研 的 流 脑 和 西 尼 罗 河 病 毒 疫 苗 主 要 产 品 包 括 : ACAM2000, 天 花 疫 苗,2007 年 8 月 获 美 国 FDA 通 过 ; Vivotif, 口 服 伤 害 疫 苗, 从 合 并 美 国 Berna 获 得 产 品 财 务 数 据 : 2006 年 销 售 总 收 入 6290 万 美 元,2005 年 7580 万 美 元,2004 年 万 美 元, 2003 年 万 美 元 ALPHAVAX, INC 年 开 始 经 营 属 于 疫 苗 开 发 企 业, 主 要 是 病 毒 载 体 系 统 AVANT IMMUNOTHERAPEUTICS 主 营 业 务 包 括 研 究, 开 发, 生 产 和 销 售 与 人 体 免 疫 相 关 的 预 防 制 品 公 司 生 产 一 系 列 的 免 疫 治 疗 剂 和 疫 苗 2007 年 公 司 与 Celldex 合 并 主 要 产 品 : 轮 状 病 毒 疫 苗,2004 年 7 月 在 墨 西 哥 通 过, 用 于 预 防 由 轮 状 病 毒 引 起 的 消 化 道 疾 病 2008 年 2 月 又 获 美 国 FDA 专 家 委 员 会 的 评 审 通 过 CETi-1, 通 过 提 高 血 液 HDL 水 平, 控 制 HDL 向 胆 固 醇 转 变, 从 而 控 制 血 脂 水 平 目 前 该 疫 苗 的 Ⅰ 期 和 Ⅱ 期 临 床 结 构 显 示 安 全 性 和 有 效 性 都 为 乐 观 针 对 大 肠 杆 菌 和 霍 兰 疫 苗, 处 于 早 期 研 究 阶 段 与 Walter Reed Army Research Institute (WRARI) 合 作 开 发 霍 乱 弧 菌 疫 苗 2007 年 该 疫 苗 仍 在 孟 加 拉 国 进 行 Ⅰ 期 和 Ⅱ 期 临 床 Ty800, 伤 寒 疫 苗,2007 年 双 盲 对 照 试 验 结 果 显 示 该 疫 苗 具 有 较 好 的 免 疫 效 果, 超 过 90% 的 受 试 对 象 产 生 了 免 疫 反 应 财 务 状 况 : 27

28 2007 年 总 销 售 额 为 510 万 美 元,2006 年 490 万 美 元,2005 年 300 万 美 元 2007 年 净 利 润 万 美 元, 比 2006 年 减 少 了 120 万 美 元, 说 明 管 理 费 用 还 在 增 加 和 研 究 收 入 减 少 BAVARIAN NORDIC A/S 1994 年 成 立 于 丹 麦 的 哥 本 哈 根, 主 营 疫 苗 的 生 产 销 售 目 前 公 司 有 200 多 人 掌 握 先 进 的 MVA-BN 技 术 主 要 产 品 : Imvamune, 利 用 公 司 MVA-BN 技 术 生 产,2007 年 151 名 受 试 者 免 疫 后 产 生 抗 体 财 务 信 息 : 2006 年 总 收 入 3620 万 美 元,2005 年 4180 万 美 元 2006 年 亏 损 3320 万 美 元, 而 2005 年 亏 损 1950 万 美 元 BAXTER HEALTHCARE 公 司 是 在 1931 根 据 特 拉 华 州 法 案 成 立 的 公 司 生 产 基 地 分 布 在 29 个 国 家, 产 品 销 往 100 多 个 国 家 目 前 公 司 有 人 2000 年 公 司 合 并 North American Vaccine 公 司 将 在 澳 大 利 亚 和 捷 克 建 立 两 座 新 的 最 先 进 细 胞 源 疫 苗 生 产 基 地 疫 苗 产 品 : FSME-IMMUN, 蜱 媒 脑 炎 疫 苗, 占 市 场 主 要 份 额 ; NeisVac-C, 脑 膜 炎 双 球 菌 疫 苗, 供 应 英 国 市 场 公 司 利 用 VERO 细 胞 培 养 获 得 流 感 疫 苗 已 经 在 欧 洲 开 始 临 床 试 验 Ⅰ 期 和 Ⅱ 期 临 床 试 验 表 明 在 所 有 试 验 人 群 中, 裂 解 苗 均 能 引 起 良 好 的 免 疫 效 果 公 司 还 利 用 全 细 胞 技 术 开 发 H5N1 禽 流 感 疫 苗, 目 前 在 欧 洲 正 处 于 临 床 Ⅲ 期 财 务 信 息 : 2007 年 收 入 112 亿 美 元,2005 年 103 亿 美 元 净 利 润 也 由 13 亿 增 加 到 17 亿 美 元 CRUCELL 1993 年 成 立, 名 为 IntroGene,2000 年 收 购 U-Bisys 更 名 为 Crucell 2006 年 与 瑞 士 Berna Biotech 合 并 为 全 球 第 六 大 疫 苗 生 产 商 最 近, 又 收 购 了 美 国 的 Berna Products 和 瑞 典 的 SBL Vaccin AB 公 司 疫 苗 技 术 主 要 来 自 于 Berna Biotech Berna Biotech 成 立 与 1989 年, 现 在 有 员 工 约 900 人 疫 苗 产 品 : 28

29 Inflexal V, 病 毒 原 质 体 流 感 疫 苗 ; Hepavax-Gene,DNA 重 组 乙 肝 疫 苗 ; Epaxal, 甲 肝 疫 苗, 采 用 Berna 病 毒 原 质 体 技 术, 迅 速 激 发 免 疫 保 护, 长 久 保 护, 较 好 的 耐 受 性 Vivotif/Vivotif L, 伤 寒 口 服 减 毒 活 疫 苗 ; Quinvaxem, 针 对 五 种 儿 童 传 染 病 的 全 液 体 疫 苗 ; MoRu-Viraten, 预 防 儿 童, 青 年 和 成 年 麻 疹 和 风 疹 疫 苗 ; Dukoral, 唯 一 全 球 注 册 的 霍 乱 疫 苗 ; 财 务 信 息 : 2005 年 收 入 万 美 元,2006 年 为 万 美 元 2005 年 利 润 从 2004 年 5210 万 美 元 减 少 至 4820 万 美 元 2007 年 公 司 收 入 同 比 大 幅 增 长, 达 万 美 元, 主 要 增 长 来 源 是 Quinvaxem 推 广 收 入 2006 年 合 并 后 获 得 的 旅 游 疫 苗 增 长 对 总 体 业 绩 又 有 一 定 的 贡 献 作 用 2007 年 净 利 润 为 万 美 元, 而 2006 年 为 万 美 元 EMERGENT BIOSOLUTIONS 公 司 是 一 家 专 注 与 研 究, 开 发 和 生 产 免 疫 类 制 品 的 高 新 技 术 公 司, 总 部 在 马 里 兰 的 盖 瑟 斯 堡 该 公 司 主 要 从 事 两 大 业 务 领 域 : 生 物 防 护 用 品 和 商 用 品 该 公 司 最 初 在 1998 年 以 BioPort 公 司 成 立, 唯 一 目 的 是 从 密 西 根 州 手 中 获 得 密 西 根 生 物 制 品 研 究 所 的 资 产 2004 年, 完 成 了 公 司 重 组,BioPort 公 司 成 为 成 立 于 2003 年 12 月 的 Emergent BioSolutions 公 司 的 子 公 司 疫 苗 产 品 : 生 物 防 护 品 领 域 BioThrax(FDA 批 准 的 吸 附 炭 疽 疫 苗 ) 二 代 炭 疽 疫 苗 ( 处 于 I 期 临 床 试 验 ) 重 组 二 价 肉 毒 杆 菌 疫 苗 ( 处 于 临 床 前 研 究, 预 防 肉 毒 杆 菌 毒 素 引 起 的 疾 病 ) 商 用 品 领 域 可 饮 用 的 单 剂 量 伤 寒 疫 苗 ( 已 完 成 I 期 和 II 期 临 床 试 验 ) 可 饮 用 的 多 剂 量 乙 肝 疫 苗 ( 用 于 治 疗 乙 型 肝 炎 病 毒 感 染 的 长 期 携 带 者, 已 完 成 I 期,II 期 正 在 进 行 中 ) B 族 链 球 菌 疫 苗 ( 用 于 育 龄 期 妇 女 保 护 胚 胎 和 新 生 儿, 处 于 I 期 试 验 ) 脑 膜 炎 B 疫 苗 和 Chlamvdia 疫 苗 ( 处 于 临 床 前 研 究 ) 财 务 信 息 : 29

30 Emergent 2007 年 收 入 由 前 一 年 的 万 美 元 增 长 了 20%, 至 万 美 元, 主 要 来 自 BioThrax 销 售 额 的 增 长 公 司 2007 年 的 净 收 入 为 2290 万 美 元, 与 前 一 年 的 2280 万 美 元 持 平 2006 年 8 月,Emergent Biosolution 向 美 国 的 证 券 交 易 委 员 会 提 出 了 注 册 申 请, 提 议 其 普 通 股 公 开 申 购 同 年 11 月, 公 司 股 票 开 始 在 纽 约 证 券 交 易 所 交 易 MEDIMMUNE MedImmune 是 一 家 综 合 性 的 生 物 技 术 公 司, 成 立 于 1988 年 公 司 致 力 于 能 够 解 决 如 传 染 性 疾 病 免 疫 调 节 和 癌 症 等 领 域 医 疗 需 要 的 产 品 的 开 发 和 上 市 公 司 能 够 胜 任 药 物 开 发 的 所 有 环 节, 包 括 发 现 研 究 临 床 发 展 数 据 分 析 法 规 事 务 质 量 控 制 生 产 和 销 售 2002 年 1 月,MedImmune 兼 并 了 一 家 新 技 术 疫 苗 公 司 Aviron( 现 在 为 MedImmune Vaccines) 2003 年 6 月,Aviron 主 打 产 品 FluMist 成 为 FDA 批 准 的 第 一 个 鼻 腔 喷 雾 给 药 疫 苗 2007 年 6 月,MedImmune 被 AstraZeneca 兼 并 Astrazeneca 是 一 家 全 球 性 的 药 品 开 发 和 生 产 公 司, 总 部 位 于 瑞 典 2007 年 12 月,MedImmue 在 全 球 拥 有 近 3000 名 员 工 疫 苗 产 品 : FluMist:MedImmune 的 主 打 产 品 第 一 个 以 鼻 腔 喷 雾 方 式 给 药 的 流 感 疫 苗, 于 美 国 上 市 销 售 FluMsit 含 有 减 毒 的 活 流 感 病 毒, 病 毒 在 患 者 的 鼻 咽 部 复 制, 从 呼 吸 道 分 泌 物 中 流 出 2004 年 4 月,MedImmune 和 惠 氏 宣 布 就 FluMist 和 第 二 代 液 体 处 方 Cold Adapted 三 价 流 感 疫 苗 (CAIV-T) 的 研 究 解 除 合 作 关 系 MedImmune 在 全 球 享 有 这 些 产 品 的 权 力, 负 责 FluMist 的 生 产 上 市 和 销 售 作 为 解 除 过 程 的 一 部 分,MedImmune 兼 并 惠 氏 在 Louisville Kentucky 的 流 通 设 施, 惠 氏 将 从 MedImmune 得 到 首 笔 支 付 费 用 将 来 开 发 和 注 册 的 阶 段 性 付 款 和 将 来 产 品 销 售 的 特 许 使 用 费 2007 年 9 月, 美 国 FDA 批 准 FluMist 用 于 2 到 4 岁 儿 童, 此 前 它 仅 批 准 用 于 5 到 49 岁 的 人 群 2007 年 12 月,MedImmune 有 完 整 的 早 期 疫 苗 候 选 物 流 水 线, 包 括 处 于 二 期 临 床 试 验 的 EBV 疫 苗 处 于 一 期 临 床 的 RSV/PIV-3 疫 苗 (MEDI-534) PIV-3 疫 苗 (MEDI-560), 流 感 疫 苗 (H5N1) 和 肺 炎 链 球 菌 疫 苗, 以 及 处 于 临 床 前 研 究 的 RSV 疫 苗 (MEDI-559) 流 感 疫 苗 ( 细 胞 培 养 疫 苗 ) hmpv/piv-3 疫 苗 (MEDI-536) 和 几 个 其 它 呼 吸 道 感 染 疫 苗 财 务 信 息 : 2007 年,MedImmune 的 销 售 额 预 计 为 12 亿 美 元 Aatrazeneca 同 年 的 总 销 售 额 为 295 亿 美 元,2006 年 为 264 亿 美 元 公 司 的 税 后 利 润 由 前 一 年 的 60 亿 美 元 下 降 到 2007 年 的 56 亿 美 元 30

31 NABI BIOPHARMACEUTICALS Nabi Biopharmaceuticals 关 注 于 疫 苗 和 感 染 自 身 免 疫 和 上 瘾 疾 病 的 预 防 和 治 疗 方 法 的 开 发 和 商 业 化 公 司 的 总 部 位 于 Florida 的 Boca Raton, 主 要 的 研 发 办 公 室 和 实 验 室 在 Maryland 的 Rockville Nabi 利 用 证 明 技 术 以 专 利 的 方 式 开 发 新 的 有 巨 大 市 场 潜 力 的 疫 苗 和 治 疗 型 抗 原, 如 葡 萄 球 菌 感 染 和 尼 古 丁 上 瘾, 这 些 目 前 的 治 疗 方 法 是 无 效 的 或 以 前 认 为 不 能 用 疫 苗 治 疗 的 Nabi 有 两 个 上 市 的 产 品 :NabiHB( 人 乙 肝 免 疫 球 蛋 白 ) 和 Aloprim( 别 嘌 醇 钠 ) 公 司 在 2008 年 3 月 雇 佣 了 653 名 员 工 2007 年,Nabi 以 万 美 元 出 售 了 生 物 制 品 战 略 业 务 给 Biotest 制 药 公 司 这 次 出 售 包 括 Nabi-HB( 人 乙 肝 免 疫 球 蛋 白 ) 和 不 同 的 血 浆 产 品 之 前,PhosLo( 醋 酸 钙 ) 和 相 关 资 产 于 2006 年 末 以 万 美 元 的 价 格 出 售 给 Presenius Medical Care 2008 年 早 期,Nabi 致 力 于 如 戒 烟 产 品 等 的 新 疫 苗 的 开 发 疫 苗 产 品 : Nabi 有 几 个 新 疫 苗 正 在 开 发 中 : StaphVAX( 金 黄 色 葡 萄 球 菌 多 糖 结 合 物 疫 苗 ): 预 防 金 黄 色 葡 萄 球 菌 感 染, 已 完 成 三 期 临 床 ; NicVAX( 尼 古 丁 结 合 物 疫 苗 ): 治 疗 和 预 防 尼 古 丁 成 瘾 的 新 疫 苗, 已 完 成 二 期 临 床 研 究 2007 年 3 月,NicVAX IIb 临 床 试 验 6 个 月 数 据 表 明, 抗 尼 古 丁 抗 体 治 疗 组 中 有 统 计 学 显 著 意 义 的 患 者 数 目 满 足 试 验 主 要 的 终 点 指 标 8 周 持 续 戒 瘾 财 务 信 息 : Nabi 生 物 制 药 产 品 的 销 售 额 2005 年 总 数 为 6210 万 美 元,2004 年 为 万 美 元,2003 年 为 1095 万 美 元 2006 年 10 月, 公 司 宣 布 它 将 处 于 被 兼 并 的 处 境, 由 美 银 证 券 在 接 下 来 的 18 个 月 内 寻 找 买 家 Nabi 的 市 场 资 本 值 为 万 2007 年,Nabi 出 售 畅 销 产 品, 推 测 为 了 集 中 财 力 于 正 在 进 行 的 开 发 项 目 2007 年 公 司 亏 损 3900 万 美 元,2006 年 净 亏 损 6060 万 美 元 由 于 中 断 运 营,Nabi2007 年 的 净 收 入 为 4710 万 美 元, 前 一 年 净 亏 损 5870 万 美 元 出 售 公 司 的 生 物 制 品 战 略 业 务 所 的 的 7970 万 美 元 税 前 收 入 是 2007 年 净 收 入 的 主 要 组 成 部 分 PFIZER 辉 瑞 成 立 于 1849 年, 致 力 于 人 用 和 兽 用 处 方 药 的 研 发 生 产 和 销 售, 还 有 全 球 的 非 处 方 药 公 司 分 为 三 个 部 门 : 制 药 动 物 健 康 和 Corporate 制 药 部 提 供 治 疗 心 血 管 和 代 谢 性 疾 病 中 枢 神 经 系 统 疾 病 和 其 它 疾 病 动 物 健 康 部 开 发 预 防 和 治 疗 家 畜 和 宠 物 疾 病 的 产 品 2006 年 10 月, 辉 瑞 通 过 兼 并 PowderMed 进 入 疫 苗 领 域 PowderMed 是 一 家 开 发 新 的 流 感 疫 苗 接 种 方 法 的 英 国 公 司, 来 源 于 PowderJet 制 药 公 司 (2003 年 由 Chiron 兼 并 ) Chiron 仅 关 注 PowerJect 在 英 国 的 传 统 流 感 疫 苗 shot 厂 由 于 污 染, 英 国 政 府 次 年 关 闭 了 该 厂, 引 起 美 国 流 感 疫 苗 shot 剂 的 短 缺 对 PowderMed 的 兼 并 将 不 31

32 是 辉 瑞 最 后 一 次 对 疫 苗 研 发 公 司 的 兼 并 2008 年 1 月, 辉 瑞 用 2300 万 美 元 完 成 了 对 Coley 制 药 集 团 的 兼 并 Coley 是 一 家 设 计 治 疗 癌 症 过 敏 和 哮 喘 以 及 自 身 免 疫 性 疾 病 的 疫 苗 和 药 物 候 选 物 的 公 司 疫 苗 产 品 : DNA 流 感 疫 苗 : 大 多 数 疫 苗 是 由 死 亡 或 灭 活 病 毒 或 病 毒 蛋 白 制 成 的 PowerMed 的 疫 苗 由 来 自 病 毒 的 DNA 构 成, 这 使 疫 苗 的 商 业 化 生 产 更 加 迅 速 普 通 的 流 感 疫 苗 生 产 方 法 需 耗 时 6 到 9 个 月 这 将 减 慢 对 大 规 模 爆 发 流 行 病 的 反 应, 因 为 只 有 少 量 疫 苗 能 及 时 生 产 出 来 DNA 可 以 通 过 细 菌 培 养, 几 天 内 就 可 以 提 取 到 虽 然 以 往 的 试 验 显 示 DNA 疫 苗 不 能 产 生 足 够 的 免 疫 应 答,PowderMed 的 技 术 针 对 这 个 问 题, 采 用 了 新 的 给 药 方 法 不 是 注 射 DNA, 而 是 采 用 氦 气 射 击 包 裹 有 DNA 的 微 米 级 金 属 离 子 到 皮 肤 的 外 层, 同 免 疫 细 胞 作 用 公 司 进 行 的 早 期 临 床 试 验 证 明 季 节 性 流 感 疫 苗 能 产 生 免 疫 应 答 受 批 准 的 季 节 性 流 感 疫 苗 可 能 还 需 要 4 到 5 年 的 试 验 2006 年 7 月,PowerMed 用 一 期 临 床 研 究 结 果 第 一 次 证 明 了 流 感 DNA 疫 苗 在 人 体 中 的 免 疫 源 性 PowedMed 已 开 始 二 期 研 究 PowderMed 还 开 发 单 纯 疱 疹 病 毒 乙 肝 和 其 它 疾 病 的 疫 苗 Vaximmune:Coley 提 供 的 疫 苗 佐 剂, 目 前 已 在 将 近 35 个 不 同 的 疫 苗 临 床 试 验 中 评 价 财 务 信 息 : 2007 年, 辉 瑞 的 总 销 售 额 为 444 亿 美 元, 同 比 有 所 下 滑,2006 年 为 450 亿 美 元, 2004 年 为 525 亿, 由 于 重 要 药 物 专 利 的 即 将 到 期 公 司 由 于 放 弃 两 个 COX-2 抑 制 剂 Celebrex 和 Bextra, 遭 遇 下 滑 PHARMEXA Pharmexa 活 跃 在 免 疫 治 疗 和 疫 苗 的 领 域, 治 疗 癌 症 严 重 的 慢 性 和 传 染 性 疾 病 Pharmexa 集 团 由 GemVax AS Norwegian 子 公 司 ( 开 发 治 疗 癌 症 的 多 肽 疫 苗 ) 和 Pharmexa-Epimmune( 一 家 美 国 子 公 司, 致 力 于 治 疗 癌 症 和 感 染 性 疾 病 的 基 于 T 细 胞 抗 原 表 面 簇 疫 苗 ) 两 家 子 公 司 均 于 2005 年 加 入 通 过 兼 并 GemVax,Pharmexa 获 得 了 GV1001 疫 苗, 已 进 入 三 期 临 床 试 验 ;Epimmune 的 兼 并 提 供 了 两 个 互 补 的 技 术 平 台 以 及 作 为 美 国 市 场 的 根 据 地 疫 苗 产 品 : 申 请 专 利 的 多 肽 疫 苗 : 以 端 粒 末 端 转 移 酶 靶 标, 处 于 三 期 临 床 重 组 蛋 白 疫 苗 : 以 HER-2 为 靶 标, 正 处 于 二 期 临 床 多 个 治 疗 和 预 防 HIV 的 疫 苗 候 选 药 : 正 处 于 一 期 临 床 GV1001: 用 于 胰 腺 癌,2007 年 进 行 了 三 期 临 床 试 验 财 务 信 息 : 2007 年,Pharmexa 的 总 销 售 额 为 210 万 美 元, 较 前 一 年 美 元 有 大 幅 增 长, 32

33 由 于 外 部 资 金 的 注 入 由 于 高 额 的 研 发 投 入, 公 司 2007 年 净 亏 损 3380 万 美 元, 较 前 一 年 的 3470 万 美 元 略 微 下 降 2007 年 末,Pharmexa 开 始 大 幅 削 减 支 出, 削 减 幅 度 达 20% 33

34 天 相 投 资 顾 问 有 限 公 司 投 资 评 级 说 明 判 断 依 据 : 投 资 建 议 根 据 分 析 师 对 该 股 票 在 12 个 月 内 相 对 天 相 流 通 指 数 的 预 期 涨 幅 为 基 准 投 资 建 议 预 期 个 股 相 对 天 相 流 通 指 数 涨 幅 1 买 入 >15% 2 增 持 % 3 中 性 (-)5%---(+)5% 4 减 持 (-)5%---(-)15% 5 卖 出 <(-)15% 重 要 免 责 申 明 报 告 所 引 用 信 息 和 数 据 均 来 源 于 公 开 资 料, 天 相 投 顾 分 析 师 力 求 报 告 内 容 和 引 用 资 料 和 数 据 的 客 观 与 公 正, 但 不 对 所 引 用 资 料 和 数 据 本 身 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 保 证 报 告 中 的 任 何 观 点 与 建 议 仅 代 表 报 告 当 日 的 判 断 和 建 议, 仅 供 阅 读 者 参 考, 不 构 成 对 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 也 不 保 证 对 作 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 阅 读 者 根 据 本 报 告 作 出 投 资 所 引 致 的 任 何 后 果, 概 与 天 相 投 资 顾 问 有 限 公 司 及 分 析 师 无 关 本 报 告 版 权 归 天 相 投 顾 所 有, 为 非 公 开 资 料, 仅 供 天 相 投 资 顾 问 有 限 公 司 客 户 使 用 未 经 天 相 投 顾 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 以 任 何 形 式 传 送 发 布 复 制 本 报 告 天 相 投 顾 保 留 对 任 何 侵 权 行 为 和 有 悖 报 告 原 意 的 引 用 行 为 进 行 追 究 的 权 利 天 相 投 资 顾 问 有 限 公 司 北 京 富 凯 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 19 号 富 凯 大 厦 B 座 701 室 电 话 : 传 真 : 邮 编 : 北 京 新 盛 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 B 座 4 层 电 话 : ; 传 真 : 邮 编 : 北 京 德 胜 园 地 址 : 北 京 市 西 城 区 新 街 口 外 大 街 28 号 A 座 五 层 电 话 : 传 真 : 邮 编 : 上 海 天 相 地 址 : 上 海 浦 东 南 路 379 号 金 穗 大 厦 12 楼 D 座 电 话 : 传 真 : 邮 编 : 深 圳 天 相 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 振 中 路 中 航 苑 鼎 诚 国 际 大 厦 2808 室 电 话 : 传 真 : 邮 编 : 山 东 天 相 地 址 : 济 南 市 舜 耕 路 28 号 舜 花 园 小 区 朝 3C 电 话 : 传 真 : 邮 编 :