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- 朕次属 褚
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1 金 融 工 程 衍 生 品 研 究 股 指 期 货 境 外 市 场 操 纵 案 例 股 指 期 货 系 列 报 告 之 十 五 蒋 瑛 琨 杨 喆 香 港 韩 国 印 度 市 场 期 指 操 纵 案 例 分 析 本 报 告 导 读 : 我 国 市 场 期 指 操 纵 分 析 摘 要 : 香 港 市 场 案 例 由 不 同 时 期 的 移 动 联 通 操 纵 事 件 (2 21) 构 成, 其 中 部 分 案 例 与 股 指 期 货 操 纵 有 关 几 个 案 例 的 操 纵 手 法 大 体 类 似 : 预 先 获 得 信 息, 卖 空 正 股 ( 或 股 指 期 货 ); 发 挥 资 源 优 势, 顺 势 调 整 评 级 来 满 足 股 价 变 动 需 要, 暗 中 反 方 向 操 作 股 票 和 期 指, 利 用 资 金 优 势 配 合 打 压 正 股 和 期 货 ; 平 头 寸 获 利 韩 国 市 场 案 例 (26) 涉 及 Kospi 2 股 指 现 货 期 货 和 期 权 三 大 市 场, 是 机 构 在 到 期 日 进 行 操 纵 的 典 型 案 例 股 指 期 货 结 算 价 的 确 定 方 式 是 影 响 操 纵 难 易 程 度 的 重 要 因 素 Kospi 2 期 货 期 权 采 用 现 货 收 盘 价 为 结 算 价, 为 尾 盘 操 纵 提 供 了 便 利 资 金 优 势 在 操 纵 过 程 中 起 了 决 定 作 用 印 度 市 场 案 例 (24 27) 中 Sensex 3 指 数 和 成 交 量 的 剧 烈 变 化 源 于 巨 量 外 资 进 出 1998 年 以 来, 印 度 股 价 变 动 与 外 资 流 入 的 相 关 性 非 常 明 显 外 资 在 Sensex 3 指 数 占 有 较 高 比 重, 并 且 外 资 进 出 对 印 度 市 场 影 响 明 显, 不 排 除 其 通 过 操 纵 指 数 在 期 货 获 利 的 可 能 性 我 们 曾 在 报 告 从 权 证 投 机 窥 期 指 操 纵 (7.7.9) 中, 分 析 了 沪 深 3 指 数 期 货 的 可 能 操 纵 模 式, 并 对 通 过 操 纵 现 货 进 而 操 作 期 指 的 模 式 进 行 了 深 入 研 究 与 数 据 测 算 当 时 的 研 究 背 景 是 银 行 业 在 沪 深 3 指 数 处 于 绝 对 权 重 地 位, 其 他 行 业 ( 石 化 电 信 等 ) 行 业 尚 未 与 银 行 业 形 成 牵 制 地 位 随 着 电 信 等 行 业 大 盘 蓝 筹 回 归, 沪 深 3 权 重 行 业 分 布 可 能 发 生 变 化, 尽 管 如 此, 我 们 前 期 的 研 究 结 论 仍 具 有 相 当 的 适 用 性 我 们 前 期 关 于 期 指 操 纵 的 研 究 基 于 一 定 前 提 假 设, 在 设 定 的 操 纵 框 架 下 测 算, 没 有 考 虑 内 幕 信 息 机 构 评 级 等 因 素 而 实 际 中 的 操 纵 模 式 可 能 更 为 复 杂 我 们 认 为, 未 来 我 国 推 出 沪 深 3 指 数 期 货 后, 尽 管 操 纵 行 为 必 须 承 担 很 大 的 市 场 风 险 与 惩 罚 代 价, 尽 管 可 能 是 偶 发 事 件, 但 操 纵 行 为 仍 可 能 发 生, 这 可 从 决 定 操 纵 发 生 的 宏 观 与 制 度 环 境 市 场 与 行 为 前 提 进 行 分 析 总 而 言 之, 我 们 认 为 期 指 操 纵 行 为 需 辩 证 地 从 正 反 两 方 面 来 看 一 方 面, 期 指 操 纵 是 需 要 资 金 或 信 息 优 势 面 临 较 大 风 险 的 偶 发 行 为 另 一 方 面, 目 前 我 国 的 制 度 与 市 场 环 境, 不 能 完 全 杜 绝 操 纵 行 为 的 发 生 相 配 套 的 措 施 是, 加 强 期 现 货 市 场 的 联 合 监 管, 加 大 违 规 惩 罚, 从 事 前 与 事 后 降 低 违 规 行 为 的 频 率 与 影 响 衍 生 品 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
2 目 录 1. 研 究 背 景 及 意 义 境 外 市 场 操 纵 案 例 分 析 香 港 市 场 操 纵 案 例 操 纵 模 式 操 纵 过 程 案 例 总 结 韩 国 市 场 操 纵 案 例 操 纵 模 式 操 纵 过 程 案 例 总 结 印 度 市 场 操 纵 案 例 操 纵 模 式 操 纵 过 程 案 例 总 结 我 国 期 指 操 纵 分 析 前 期 报 告 从 权 证 投 机 窥 期 指 操 纵 观 点 回 顾 进 一 步 分 析 总 结...17 附 录 1 境 外 市 场 其 他 操 纵 案 例...18 本 报 告 正 文 共 16 页, 包 括 数 据 图 16 张 逻 辑 图 5 张 表 2 张 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 21
3 1. 研 究 背 景 及 意 义 市 场 操 纵 是 各 国 金 融 市 场 发 展 过 程 中 不 可 避 免 的 现 象, 尤 其 是 在 监 管 制 度 和 监 管 经 验 尚 不 完 善 的 新 兴 市 场 股 指 期 货 的 推 出 为 市 场 提 供 了 风 险 管 理 工 具, 同 时, 股 指 现 货 和 期 货 之 间 的 高 度 联 动 性 也 使 得 某 些 市 场 投 资 者 基 于 利 益 角 度 可 能 产 生 市 场 操 纵 的 动 机 伴 随 沪 深 3 指 数 期 货 的 即 将 推 出, 股 指 期 货 可 能 带 来 的 操 纵 问 题 备 受 关 注 在 广 泛 搜 集 海 外 市 场 有 关 现 货 和 股 指 期 货 操 纵 案 例 的 资 料 后, 我 们 着 重 对 香 港 韩 国 和 印 度 市 场 部 分 案 例 展 开 研 究 在 郎 咸 平 操 纵 的 启 发 下, 我 们 对 香 港 市 场 电 信 股 操 纵 同 时 可 能 对 期 指 操 纵 的 案 例 进 行 了 研 究 另 外, 根 据 相 关 资 料 提 供 的 线 索, 我 们 也 对 韩 国 印 度 市 场 案 例 展 开 研 究 我 们 结 合 各 市 场 案 例 发 生 当 期 的 市 场 数 据, 对 案 例 中 隐 含 或 涉 及 的 操 纵 信 息 进 行 分 析 后 发 现, 某 些 市 场 的 交 易 数 据 与 相 关 资 料 中 披 露 的 案 例 有 所 呼 应, 市 场 确 实 存 在 一 定 操 纵 迹 象 虽 然 我 们 不 能 就 此 得 出 这 些 市 场 存 在 操 纵 的 结 论, 但 一 些 迹 象 使 我 们 对 境 外 市 场 可 能 的 操 纵 模 式 有 所 了 解, 由 此 对 国 内 沪 深 3 股 指 期 货 推 出 后 的 可 能 操 纵 及 监 管 给 予 一 定 警 示 2. 境 外 市 场 操 纵 案 例 分 析 2.1. 香 港 市 场 操 纵 案 例 操 纵 模 式 (1) 作 空 中 国 移 动 ( ) 年, 手 机 单 项 收 费 传 闻 盛 起,11 月 份 达 到 高 峰, 中 国 移 动 港 股 的 股 价 成 交 量 由 此 波 动 频 繁 分 析 相 关 数 据, 机 构 可 能 采 用 的 操 纵 模 式 如 下 : 预 计 利 空 信 息 卖 空 正 股 调 低 评 级 利 空 兑 现 股 价 下 跌 卖 空 正 股 获 利 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 所 (2) 作 空 中 国 联 通 从 恒 指 期 货 空 头 获 利 ( ) 1 年 5 月 4 日, 香 港 恒 生 指 数 服 务 公 司 宣 布 自 6 月 1 日 起 中 国 联 通 将 被 纳 入 恒 生 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 21
4 指 数 成 份 股 7 月 3 日, 联 通 母 公 司 宣 布 将 从 8 月 1 日 开 始 在 全 国 范 围 内 开 通 无 线 数 据 业 务 对 于 两 则 利 好 信 息 带 来 的 影 响, 分 析 相 关 数 据, 机 构 可 能 采 用 的 操 作 模 式 如 下 : 第 一 阶 段 ( ): 公 布 利 好 信 息 ( 将 被 纳 入 恒 生 指 数 ) 卖 空 正 股 利 好 兑 现 ( 纳 入 指 数 日 ) 股 价 下 跌 卖 空 正 股 获 利 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 所 第 二 阶 段 ( ): 利 好 信 息 大 行 调 高 评 级 或 维 持 买 入 利 好 过 去 大 行 顺 势 调 低 评 级 股 价 下 跌 卖 空 正 股 做 空 恒 指 期 货 同 时 打 压 中 国 移 动 股 价 恒 生 指 数 下 跌 做 空 期 指 获 利 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 所 卖 空 正 股 获 利 操 纵 过 程 (1) 作 空 中 国 移 动 ( ) 预 计 利 空 信 息 : 信 息 产 业 部 将 实 施 移 动 电 话 单 项 收 费 政 策 卖 空 移 动 正 股 :11 月 初, 移 动 卖 空 量 呈 现 异 常 放 大, 卖 权 买 权 比 率 也 有 明 显 放 大 现 象 11 月 2 日, 卖 权 买 权 交 易 量 比 率 高 达 1.5,11 月 3 日, 移 动 的 卖 空 量 占 其 总 交 易 量 的 16% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 21
5 图 1 中 国 移 动 卖 空 量 占 交 易 量 比 率 (.11): 在 11 月 初 显 著 放 大 衍 生 品 研 究 数 据 来 源 : 郎 咸 平 操 纵 图 2 中 国 移 动 卖 权 买 权 比 率 (.11): 在 11 月 初 迅 速 上 升 移 动 股 价 ( 港 元, 左 轴 ) 左 轴 移 动 卖 权 / 买 权 交 易 量 比 率 同 期 恒 指 期 货 无 异 动 : 恒 指 期 货 在 11 月 初 的 成 交 量 和 持 仓 量 无 明 显 异 常 经 年 1 月 第 二 次 发 股, 中 国 移 动 以 亿 股 占 恒 生 指 数 比 重 2.567% 11 月 1 日, 移 动 股 价 与 恒 生 指 数 2 个 交 易 日 的 相 关 系 数 为.89, 正 股 卖 空 量 放 大 的 11 月 初 和 11 月 末 均 在.9 附 近, 呈 现 出 高 度 相 关 性,11 月 中 期 有 所 下 降 有 市 场 观 点 猜 测, 有 机 构 可 能 利 用 作 空 中 国 移 动 从 恒 指 期 货 中 获 利 对 此, 我 们 考 察 了 恒 指 期 货 成 交 量 和 持 仓 量, 发 现 均 未 显 著 放 大, 从 这 个 角 度 上, 似 乎 没 有 明 显 迹 象 表 明 机 构 在 恒 指 期 货 上 做 空 获 利 不 过, 这 确 实 能 引 起 操 纵 权 重 股 从 而 从 指 数 期 货 中 套 利 这 种 操 纵 模 式 的 联 想 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 21
6 图 3 恒 指 期 货 (.1-12):11 月 初 成 交 量 和 持 仓 量 无 明 显 异 常 衍 生 品 研 究 6 移 动 成 交 量 ( 千 股 ) 移 动 股 价 ( 港 元, 左 轴 ) 恒 指 期 货 成 交 量 恒 指 期 货 持 仓 量 图 4 中 国 移 动 与 恒 指 相 关 系 数 (.11):11 月 初 与 月 末 高 度 相 关 移 动 - 恒 指 相 关 系 数 大 行 调 低 评 级 : 第 一 波 士 顿 两 次 调 低 移 动 股 价 评 级,11 月 8 日 从 76 港 元 调 至 49 港 元,11 月 21 日 从 49 港 元 调 至 39 港 元 移 动 股 价 下 跌 : 自 第 一 波 士 顿 第 二 次 调 低 移 动 股 价 评 级 后, 移 动 股 价 开 始 下 跌 ( 一 直 到 12 月 1 日 后, 信 息 产 业 部 部 长 表 示 两 年 内 不 可 能 提 出 移 动 电 话 资 费 调 整 的 实 施 方 案, 股 价 才 开 始 止 跌 上 升 ), 股 票 成 交 量 异 常 放 大 ( 达 到 近 两 年 来 最 高 值 ), 期 权 总 成 交 量 放 大, 卖 权 买 权 交 易 量 比 率 显 著 上 升 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 21
7 图 5 中 国 移 动 股 价 与 交 易 量 (.11):21 日 后 股 价 下 跌, 交 易 量 大 增 衍 生 品 研 究 移 动 成 交 量 ( 百 万, 左 轴 ) 移 动 当 日 期 权 总 成 交 量 移 动 股 价 ( 港 元, 左 轴 ) 移 动 卖 权 / 买 权 交 易 量 比 率 * (2) 作 空 中 国 联 通 从 恒 指 期 货 空 头 获 利 ( ) 第 一 阶 段 ( ): 作 空 中 国 联 通 公 布 利 好 消 息 :1 年 5 月 4 日, 香 港 恒 生 指 数 服 务 公 司 宣 布 自 6 月 1 日 起 中 国 联 通 将 被 纳 入 恒 生 指 数 成 份 股 卖 空 联 通 正 股 : 消 息 公 布 后 的 第 一 个 交 易 日 5 月 7 日, 联 通 股 价 上 涨 8.62%, 卖 空 量 占 当 日 成 交 量 的 9.12% 5 月 8 日, 联 通 股 价 下 跌.8%, 继 续 被 大 量 卖 空, 卖 空 量 占 当 日 成 交 量 的 7.6% 之 后 交 易 日, 受 融 资 纳 入 MSCI 等 传 闻 澄 清 或 证 实 的 影 响, 联 通 股 价 继 续 下 跌 直 到 21 日 后, 由 于 盈 富 基 金 等 机 构 吸 纳 恒 生 成 分 股 的 影 响, 联 通 股 价 稳 步 上 扬 纳 入 指 数 前 最 后 一 个 交 易 日 5 月 31 日, 联 通 成 交 量 出 现 历 史 以 来 的 高 峰, 高 达 14,532 万 股, 仅 次 于 联 通 上 市 当 日 的 成 交 量, 卖 空 值 也 达 到 了 短 期 内 的 高 峰, 占 当 日 成 交 量 的 12.49% 图 6 中 国 联 通 股 价 和 卖 空 量 (1.5-6): 纳 入 指 数 前 卖 空 量 大 增 数 据 来 源 : 郎 咸 平 操 纵 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 21
8 利 好 兑 现 股 价 下 跌 :1 年 6 月 1 日, 联 通 被 正 式 纳 入 恒 生 指 数 成 份 股, 联 通 股 价 从 前 一 日 的 港 元 跌 至 12.4 港 元, 下 跌 2.75% 图 7 中 国 联 通 股 价 和 成 交 量 (1.5-6): 纳 入 指 数 后, 股 价 下 跌 联 通 成 交 量 ( 千 股 ) 联 通 股 价 ( 港 元, 左 轴 ) 同 期 恒 指 期 货 无 异 动 : 在 联 通 卖 空 量 最 大 的 5 月 7 日 31 日 两 天, 并 没 有 看 到 恒 指 期 货 交 易 有 异 常 现 象 联 通 与 移 动 股 价 以 及 联 通 与 恒 生 指 数 的 相 关 性 在 5 月 中 旬 后 有 明 显 下 降, 因 此 通 过 单 独 操 控 联 通 股 价 以 从 恒 指 期 货 获 利 的 模 式, 并 不 一 定 能 获 得 成 功 图 8 恒 指 期 货 价 格 成 交 量 和 持 仓 量 (1.4-6):5 月 无 明 显 异 常 恒 指 期 货 成 交 量 ( 左 轴 ) 恒 指 期 货 价 格 ( 左 轴 ) 恒 指 期 货 持 仓 量 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 21
9 图 9 联 通 移 动 恒 指 相 关 系 数 (1.4-6):5 月 后 显 著 下 降 衍 生 品 研 究 联 通 - 移 动 股 价 相 关 系 数 移 动 - 恒 生 指 数 相 关 系 数 联 通 - 恒 生 指 数 相 关 系 数 第 二 阶 段 ( ): 作 空 中 国 联 通 从 恒 指 期 货 空 头 获 利 利 好 信 息 :1 年 7 月 3 日, 联 通 母 公 司 宣 布 将 从 8 月 1 日 开 始 在 全 国 范 围 内 开 通 无 线 数 据 业 务 卖 空 联 通 正 股 :7 月 31 日, 联 通 股 价 上 涨 3.5%, 当 日 卖 空 量 占 成 交 量 的 14.7% 之 后 股 价 因 卖 空 活 动 而 急 剧 下 跌 8 月 8 日, 卖 空 量 再 次 放 大, 占 当 日 成 交 量 的 13.4% 大 行 调 高 评 级 或 维 持 买 入 :8 月 上 旬, 基 于 无 线 数 据 业 务 开 通 注 资 潜 力 CDMA 网 络 优 势 等 原 因, 摩 根 大 通 发 展 证 券 和 百 富 勤 等 机 构 对 联 通 陆 续 给 出 买 入 评 级 图 1 中 国 联 通 股 价 和 卖 空 量 (1.7-8):7 月 3 日 后 卖 空 量 较 大 数 据 来 源 : 郎 咸 平 操 纵 利 好 过 去 大 行 顺 势 调 低 评 级 联 通 股 价 下 跌, 同 时 打 压 中 国 移 动 股 价 :8 月 15 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 21
10 日, 移 动 公 布 中 报 利 润 比 业 界 估 计 中 间 值 偏 低, 但 股 价 在 8 月 16 日 下 跌 幅 度 却 达 近 1%, 同 时, 联 通 股 价 也 下 跌 近 8%, 恒 指 下 跌 2.5%, 当 日 移 动 联 通 股 价 与 恒 指 2 个 交 易 日 相 关 系 数 达.8 值 得 注 意 的 是, 移 动 和 联 通 在 8 月 15 日 同 时 被 卖 空 9% 以 上 此 后, 至 8 月 29 日 期 间, 联 通 移 动 多 日 被 大 量 卖 空, 而 且, 移 动 和 联 通 两 者 的 股 价 走 势 非 常 接 近 卖 空 联 通 和 移 动, 做 空 恒 指 期 货 : 8 月 22 日 移 动 被 卖 空 近 1 亿 股, 联 通 被 借 机 卖 空 6.61 亿 股, 占 成 交 量 的 18.9%, 8 月 28 日 29 日, 联 通 继 续 被 卖 空 1 亿 股 和 3 亿 股 恒 指 期 货 在 8 月 的 持 仓 量 明 显 高 于 之 前 的 几 个 月, 在 接 下 来 的 9 月 1 月 也 有 较 高 的 水 平, 之 后 才 开 始 有 所 下 降 在 联 通 股 票 卖 空 最 为 激 烈 的 8 月 上 旬, 恒 指 期 货 的 持 仓 量 维 持 在 较 高 水 平, 为 该 年 度 以 来 的 最 高 水 平 持 仓 量 在 8 月 15 日 移 动 公 布 中 报 后 开 始 下 降 联 通 和 移 动 股 价 在 此 阶 段 的 相 关 性 非 常 明 显, 在 7 月 底 有 明 显 上 升, 在 8 9 月 份, 2 个 交 易 日 的 相 关 系 数 维 持 在.8 附 近 联 通 股 价 和 恒 生 指 数 的 相 关 性 也 有 同 样 变 化, 维 持 在.8 附 近 如 此 高 的 相 关 性, 加 上 恒 指 期 货 的 持 仓 量 的 放 大, 因 此 有 观 点 认 为, 机 构 在 恒 指 期 货 上 进 行 了 大 量 做 空 操 作 图 11 恒 指 期 货 价 格 与 成 交 量 持 仓 量 (1.6-9):8 月 持 仓 量 显 著 高 于 前 月 恒 指 期 货 成 交 量 ( 左 轴 ) 恒 指 期 货 价 格 ( 左 轴 ) 恒 指 期 货 持 仓 量 图 12 联 通 移 动 与 恒 指 相 关 系 数 (1.7-9):7 月 下 旬 相 关 性 显 著 增 强 联 通 - 移 动 股 价 相 关 系 数 联 通 - 恒 生 指 数 相 关 系 数 移 动 - 恒 生 指 数 相 关 系 数 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1 of 21
11 衍 生 品 研 究 在 9 月 4 日, 百 富 勤 调 低 联 通 投 资 评 级 的 前 一 天, 联 通 的 卖 权 买 权 交 易 量 比 率 达 到 28 倍 多 家 投 行 发 表 对 联 通 中 期 盈 利 的 预 测, 调 低 预 测 及 评 级 9 月 12 日 联 通 公 布 中 报, 净 利 为 21.9 亿 港 元, 在 各 大 行 预 测 范 围 内, 但 高 盛 美 林 百 富 勤 等 投 行 依 然 看 空 联 通 9 月 12 日 14 日 的 卖 权 买 权 交 易 量 比 率 竟 高 达 倍 联 通 在 9 月 14 日 便 被 卖 空 6 亿 多 股, 股 价 为 有 史 以 来 新 低 7.6 港 元 图 13 中 国 联 通 卖 权 买 权 比 率 (1.8-9):9 月 日 比 率 放 大 联 通 股 价 ( 港 元, 左 轴 ) 联 通 卖 权 / 买 权 交 易 量 比 率 案 例 总 结 经 过 数 据 分 析, 我 们 发 现, 本 案 例 中 似 乎 确 实 存 在 机 构 操 纵 的 嫌 疑 尚 不 论 这 种 操 纵 权 重 股 以 从 期 指 获 利 的 猜 测 是 否 属 实, 但 不 可 否 认 的 是, 这 种 操 纵 模 式 确 实 能 让 人 产 生 联 想 操 纵 行 为 得 以 实 施 的 前 提 包 括 : 信 息 优 势 机 构 先 于 普 通 投 资 者 掌 握 信 息, 根 据 信 息 方 向 采 取 相 应 策 略 如 中 国 移 动 案 例 中, 预 计 利 空 信 息, 做 空 正 股 和 相 关 指 数 期 货, 利 空 兑 现 获 利 资 源 优 势 首 先 是 大 行 评 级 根 据 相 关 信 息, 有 观 点 猜 测, 大 行 可 能 在 顺 势 调 动 评 级 来 满 足 股 价 变 动 需 要 的 同 时, 暗 中 反 方 向 操 作 股 票 和 期 指 中 国 移 动 案 例 中 调 低 评 级 之 前 已 卖 空 正 股, 中 国 联 通 案 例 中 利 用 利 好 调 高 评 级 并 卖 空 正 股 和 期 指, 利 好 过 后 调 低 评 级 使 得 做 空 获 利 其 次 是 资 金 优 势 操 作 过 程 中 配 合 拉 动 或 打 压 正 股 指 数 控 制 权 三 个 案 例 均 对 权 重 股 进 行 操 作, 个 股 高 权 重 使 操 纵 指 数 成 为 可 能 移 动 案 例 中, 中 国 移 动 占 恒 生 指 数 的 比 重 约 为 2%( 年 11 月 ), 仅 次 于 占 恒 生 指 数 27% 的 汇 丰 控 股, 而 移 动 的 流 通 股 大 部 分 由 机 构 控 制, 因 此 使 得 通 过 操 纵 移 动 来 控 制 恒 生 指 数 在 期 指 上 获 利 成 为 可 能 途 径 联 通 案 例 中, 移 动 和 联 通 占 恒 生 指 数 的 比 重 分 别 为 19.57% 和 4.33%( 截 至 1 年 6 月 1 日 ), 两 者 加 总 为 23.9%, 同 时 操 作 移 动 和 联 通 可 以 对 恒 生 指 数 产 生 较 大 影 响 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 21
12 表 1 移 动 联 通 占 恒 生 指 数 比 重 : 在 恒 生 指 数 中 的 权 重 较 高 中 国 移 动 (941.HK) 中 国 联 通 (762.HK) 日 期 占 恒 生 指 占 恒 生 指 股 数 股 数 数 比 重 收 盘 价 数 比 重 ( 百 万 ) ( 百 万 ) (%) (%) 收 盘 价 注 :bloomberg 未 提 供 1 年 前 各 股 票 占 指 数 权 重, 因 此 表 未 列 出 2.2. 韩 国 市 场 操 纵 案 例 操 纵 模 式 Kospi 2 指 数 期 货 与 期 权 ( ) 投 资 机 构 Jackpot 在 临 近 期 权 行 权 日, 持 有 大 量 虚 值 期 权, 面 临 作 废 风 险 关 于 此 案 例 的 相 关 资 料 不 多, 我 们 主 要 通 过 相 关 数 据 进 行 分 析, 机 构 可 能 采 用 的 操 纵 模 式 如 下 : 现 货 期 货 价 格 低 于 期 指 买 入 期 权 行 权 价 大 量 买 入 拉 升 期 指 价 格, 拉 升 现 货 价 格 期 权 行 权 获 利 期 货 多 头 平 仓 并 加 开 空 仓 股 指 期 货 价 格 大 幅 下 跌 期 现 套 利 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 所 操 纵 过 程 股 指 现 货 期 货 价 格 低 于 股 指 期 货 买 入 期 权 行 权 价 : 投 资 机 构 Jackpot 持 有 大 量 行 权 价 为 19 点 的 6 年 5 月 11 日 到 期 的 Kospi 2 指 数 买 入 期 权, 而 当 时 股 指 现 货 期 货 价 格 在 19 点 以 下 徘 徊 大 量 买 入 拉 升 股 指 期 货 价 格 :5 月 11 日 交 易 结 束 前 最 后 1 小 时,Jackpot 在 1 小 时 内 建 立 了 总 数 大 于 6 手 以 上 的 净 头 寸, 将 Kospi 2 指 数 期 货 价 格 从 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 21
13 点 拉 升 到 点 Kospi 2 买 入 期 权 的 行 权 价 低 于 股 指 现 货 价 格, 期 权 行 权 获 利 图 中 所 见,Kospi 2 指 数 期 货 的 价 格 在 5 月 11 日 为 点, 明 显 高 于 前 后 几 个 交 易 日 Kospi 2 指 数 当 日 也 达 到 了 19.2 点, 为 阶 段 最 高 价 图 14 Kospi 2 指 数 期 货 价 格 成 交 量 (6.5):5 月 11 日 期 指 上 涨 至 Kospi2 指 数 期 货 成 交 量 Kospi2 指 数 价 格 ( 左 轴 ) Kospi2 指 数 期 货 价 格 ( 左 轴 ) Kospi2 指 数 期 货 持 仓 量 多 头 平 仓 并 加 开 空 仓 :Jackpot 等 境 外 投 资 机 构 5 月 11 日 在 股 指 期 货 市 场 中 建 立 了 6 手 多 仓,5 月 12 日 纷 纷 平 仓, 还 持 续 地 加 开 空 仓, 所 开 空 仓 的 净 头 寸 达 到 148 手, 创 下 了 韩 国 期 货 市 场 上 的 历 史 次 高 水 平 股 指 期 货 价 格 大 幅 下 跌 : 从 前 一 天 收 盘 的 点 被 打 压 到 点, 而 现 货 价 格 为 , 为 期 现 套 利 创 造 了 空 间 案 例 总 结 此 次 操 纵 事 件 涉 及 股 指 期 货 市 场 期 权 市 场 和 股 票 市 场, 是 机 构 在 到 期 日 进 行 操 纵 的 典 型 案 例 股 指 期 货 结 算 价 的 确 定 方 式 是 影 响 操 纵 难 易 程 度 的 一 个 因 素 Kospi 2 指 数 期 货 期 权 采 用 现 货 收 盘 价 为 结 算 价, 为 尾 盘 操 纵 提 供 了 便 利 拉 升 期 货 并 由 此 引 导 现 货 价 格 的 联 动, 成 为 操 纵 期 权 结 算 价 格 的 途 径 资 金 优 势 在 操 纵 过 程 中 起 了 决 定 作 用 2.3. 印 度 市 场 操 纵 案 例 操 纵 模 式 印 度 Sensex 3 指 数 (4.5.17) 关 于 此 案 例 的 相 关 资 料 也 较 少, 我 们 主 要 通 过 相 关 数 据 进 行 分 析, 机 构 可 能 采 用 的 操 纵 模 式 如 下 : 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13 of 21
14 购 入 指 数 成 份 股 大 幅 拉 升 指 数 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 所 抛 售 成 份 股 股 指 下 跌 操 纵 过 程 1) 作 空 印 度 Sensex 3 指 数 (4.5.17) 4 年 5 月 17 日, 印 度 孟 买 3 种 股 票 指 数 从 暴 跌 至 , 单 日 下 挫 11%, 创 下 有 史 以 来 最 大 的 单 日 跌 幅 经 SEBI 印 度 证 券 交 易 委 员 会 (SEBI) 调 查, 瑞 银 的 一 家 关 联 公 司 是 当 日 抛 售 最 多 的 机 构 之 一, 有 操 纵 此 次 股 市 下 跌 的 嫌 疑 图 中 显 示,5 月 17 日 Sensex 指 数 跳 空 大 跌, 并 在 之 后 交 易 日 反 弹, 然 后 稳 定 在 一 定 的 区 间 内 图 15 Sensex 3 指 数 价 格 和 成 交 量 (4.4-6):5 月 17 日 指 数 急 跌 564 点 Sensex3 指 数 成 交 量 Sensex3 指 数 价 格 ( 左 轴 ) ) 外 资 流 入 与 流 出 印 度 Sensex 3 指 数 ( ) 大 幅 拉 升 指 数 :7 年 1 月 9 日 1 月 15 日, 印 度 Sensex 3 指 数 连 续 突 破 了 18 点 和 19 点 两 大 关 口 印 度 证 交 会 的 数 据 揭 示, 大 约 有 11 亿 美 元 外 国 资 金 流 入 印 度 监 管 机 构 限 制 措 施 :1 月 16 日, 印 度 证 交 会 向 外 国 投 资 者 发 布 征 求 意 见 稿, 准 备 采 取 措 施, 来 限 制 海 外 投 资 者 投 资 印 度 股 市 的 比 例 股 指 大 跌 :1 月 17 日,Sensex 3 指 数 大 幅 跳 空 低 开, 股 指 最 多 时 下 跌 超 过 15 点, 至 1738 点, 跌 幅 近 9%, 印 度 两 大 证 券 交 易 所 为 此 宣 布 暂 停 交 易 1 小 时 印 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14 of 21
15 度 证 交 会 数 据 显 示, 截 至 1 月 19 日 的 3 个 交 易 日, 外 国 投 资 者 净 抛 售 了 约 1.25 亿 美 元 的 印 度 股 票 Sensex 3 指 数 在 7 年 1 月 的 19 前 后 的 V 型 反 转 以 及 成 交 量 的 放 大, 似 乎 映 证 了 机 构 资 金 的 进 出 图 16 Sensex 3 指 数 价 格 和 成 交 量 (7.1):1 月 17 日 开 始 指 数 连 跌 三 天 Sensex3 指 数 成 交 量 Sensex3 指 数 价 格 ( 左 轴 ) 案 例 总 结 我 们 查 阅 相 关 资 料, 发 现 印 度 市 场 这 两 次 异 常 变 动 可 能 与 部 分 机 构 操 纵 迹 象 有 关 印 度 Sensex 3 指 数 和 成 交 量 的 剧 烈 变 化 源 于 巨 量 外 资 进 出 98 年 以 来, 印 度 股 价 变 动 与 外 资 流 入 的 相 关 性 非 常 明 显 截 至 5 年 6 月 28 日, 外 国 机 构 投 资 者 (FII) 对 印 度 股 市 的 累 计 净 投 资 总 额 已 达 到 亿 美 元, 约 占 印 度 股 市 总 市 值 1% 左 右 截 止 至 4 年 9 月 底,FII 持 有 Sensex 3 指 数 总 市 值 的 19.2% 外 资 在 Sensex 3 指 数 占 有 较 高 比 重, 并 且 外 资 进 出 对 印 度 市 场 影 响 明 显 我 们 查 找 的 资 料 比 较 有 限, 未 涉 及 股 指 期 货 的 问 题, 不 过, 可 以 设 想, 如 果 操 纵 过 程 涉 及 股 指 期 货, 则 影 响 可 能 是 相 当 巨 大 的 3. 我 国 期 指 操 纵 分 析 3.1. 前 期 报 告 从 权 证 投 机 窥 期 指 操 纵 观 点 回 顾 我 们 曾 在 报 告 从 权 证 投 机 窥 期 指 操 纵 (7.7.9) 中, 分 析 了 沪 深 3 指 数 期 货 的 可 能 操 纵 模 式, 并 对 通 过 操 纵 现 货 进 而 操 作 期 指 的 模 式 进 行 了 深 入 研 究 与 数 据 测 算 当 时 的 研 究 背 景 是 银 行 业 在 沪 深 3 指 数 处 于 绝 对 权 重 地 位, 其 他 行 业 ( 石 化 电 信 等 ) 行 业 尚 未 与 银 行 业 形 成 牵 制 地 位 随 着 电 信 等 行 业 大 盘 蓝 筹 回 归, 沪 深 3 权 重 行 业 分 布 可 能 发 生 变 化, 尽 管 如 此, 我 们 前 期 的 研 究 结 论 仍 具 有 相 当 的 适 用 性 以 下 我 们 简 要 概 括 我 们 前 期 研 究 的 主 要 结 论 : 期 指 操 纵 包 括 两 种 模 式 : 一 是 基 于 指 数 与 期 货 的 联 动 性, 操 纵 现 货 从 而 带 动 期 货 ; 二 是 直 接 操 纵 期 指 使 期 指 走 出 偏 离 于 现 货 指 数 的 短 期 独 立 行 情 两 种 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15 of 21
16 操 纵 期 指 行 为 的 启 动 均 需 要 一 定 的 交 易 契 机 基 于 可 测 算 的 考 虑, 我 们 分 析 了 通 过 现 货 操 纵 指 数 及 期 货 的 模 式 具 体 包 括 两 种 模 式 : 直 接 模 式, 即 操 纵 沪 深 3 指 数 权 重 股 及 行 业 进 而 引 导 沪 深 3 指 数 及 期 货 间 接 模 式, 即 操 纵 上 证 指 数 权 重 股 及 行 业 进 而 引 导 沪 深 3 指 数 及 期 货 对 于 直 接 模 式, 个 股 权 重 持 续 分 散 化, 但 银 行 业 在 沪 深 3 指 数 中 权 重 较 大, 因 此 存 在 利 用 银 行 业 个 股 拉 升 银 行 业 板 块 进 而 拉 动 指 数 的 可 能 性 银 行 业 个 股 间 有 较 强 联 动 性 的 检 验 为 这 种 操 纵 模 式 提 供 了 前 提 我 们 测 算 了 5 分 钟 内 可 能 发 生 的 操 纵 行 为 利 用 历 史 数 据, 在 一 定 假 设 基 础 上, 研 究 了 拉 升 少 数 银 行 股 3% 撬 动 银 行 业 进 而 撬 动 指 数 所 需 要 的 资 金 门 槛, 以 及 操 纵 收 益 与 成 本 的 对 比 综 合 考 虑 各 项 指 标, 浦 发 银 行 招 商 银 行 最 具 有 操 纵 价 值 然 后, 我 们 分 析 了 在 银 行 板 块 具 有 联 动 性 假 设 下, 单 独 操 纵 1 只 股 票 以 及 联 合 操 纵 这 2 只 股 票 以 拉 动 指 数 的 可 行 性 测 算 结 果 表 明, 操 纵 ( 现 货 与 期 货 ) 的 盈 亏 平 衡 点 资 金 门 槛 并 不 算 高 利 用 浦 发 招 商 银 行 实 施 操 纵 的 盈 亏 平 衡 点 资 金 门 槛 分 别 是 42 万 1.11 亿 元 同 时 操 纵 这 两 只 股 票 需 要 1.53 亿 但 在 仅 拉 升 标 的 股 3% 涨 幅 并 假 设 所 购 入 股 票 未 实 现 盈 利 的 情 况 下, 即 使 建 立 大 量 期 货 头 寸, 总 体 收 益 率 也 不 超 过 2% 因 此 在 操 纵 标 的 股 仅 上 涨 3% 的 情 况 下, 操 纵 者 难 以 获 得 满 意 收 益 对 于 间 接 模 式, 前 提 是 上 证 指 数 与 沪 深 3 指 数 具 有 很 强 的 日 内 引 导 关 系, 这 一 假 设 得 到 了 验 证 分 析 表 明, 前 4 大 权 重 股 中, 工 商 银 行 中 国 银 行 具 有 较 强 操 纵 价 值 不 考 虑 银 行 股 具 有 联 动 性 情 况 下, 单 独 操 纵 工 商 或 中 国 银 行 资 金 门 槛 不 高, 约 为 2.5 亿 元, 但 收 益 率 低 于 1.5% 假 设 银 行 股 具 有 联 动 性, 仅 操 纵 工 商 银 行 门 槛 是 1.58 亿 元, 总 体 收 益 率 若 达 到 4% 需 耗 资 1 亿 元 ; 同 时 操 纵 工 商 与 中 国 银 行 的 门 槛 是 2.81 亿 元, 收 益 率 为 4% 时 耗 资 2 亿 元 可 见, 操 纵 上 证 指 数 权 重 股 上 涨 3% 的 盈 亏 平 衡 点 资 金 门 槛 也 不 高, 但 要 获 得 较 高 收 益 率, 则 耗 资 较 大 研 究 测 算 建 立 在 一 定 假 设 基 础 上, 类 似 的 分 析 框 架 可 以 在 更 长 时 间 ( 而 不 止 是 5 分 钟 ) 更 复 杂 的 模 式 下 进 行 从 本 报 告 假 设 情 景 看, 如 果 操 纵 者 能 够 在 比 5 分 钟 更 长 的 时 间 内 将 操 纵 标 的 股 从 而 指 数 拉 升 更 大 涨 幅, 虽 然 资 金 门 槛 提 高, 但 为 达 到 预 定 盈 利 目 标 所 需 购 入 的 期 货 数 量 将 减 少, 同 时, 现 期 货 总 体 收 益 率 将 显 著 增 加 因 此, 如 果 操 纵 者 有 把 握 在 日 内 甚 至 跨 交 易 日 拉 升 权 重 股 从 而 指 数 更 大 幅 度, 对 于 操 纵 者 而 言, 其 收 益 风 险 特 征 会 更 好 当 然, 操 纵 行 为 的 风 险 也 非 常 值 得 重 视 事 实 上, 如 果 缺 乏 时 机 配 合 或 者 说 不 能 顺 势 而 为, 操 纵 者 将 面 临 很 大 风 险 3.2. 进 一 步 分 析 我 们 前 期 关 于 期 指 操 纵 的 研 究 基 于 一 定 前 提 假 设, 在 设 定 的 操 纵 框 架 下 测 算, 没 有 考 虑 内 幕 信 息 机 构 评 级 等 因 素 而 实 际 中 的 操 纵 模 式 可 能 更 为 复 杂 我 们 认 为, 未 来 我 国 推 出 沪 深 3 指 数 期 货 后, 尽 管 操 纵 行 为 必 须 承 担 很 大 的 市 场 风 险 与 惩 罚 代 价, 尽 管 可 能 是 偶 发 事 件, 但 操 纵 行 为 仍 是 可 能 发 生 的 决 定 操 纵 发 生 的 宏 观 与 制 度 环 境 : 新 兴 市 场 新 品 种 推 出 中 国 市 场 波 动 大 投 资 者 成 熟 度 低 新 品 种 推 出 初 期 市 场 不 甚 熟 悉 及 操 作 等 特 征, 使 期 货 推 出 初 期 的 操 纵 具 备 了 市 场 环 境 境 外 市 场 案 例 也 充 分 说 明 了, 操 纵 是 成 熟 尤 其 是 新 兴 市 场 不 能 回 避 的 现 象 外 资 介 入 日 渐 紧 密 的 国 际 环 境 在 当 前 全 球 各 市 场 联 系 日 渐 紧 密 的 情 况 下, 我 国 市 场 受 香 港 国 际 市 场 的 影 响 逐 渐 增 大 同 时, 境 外 投 资 者 对 我 国 市 场 的 介 入 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16 of 21
17 也 逐 步 增 加, 其 对 衍 生 品 交 易 的 经 验 技 术 优 势, 在 我 国 期 货 推 出 初 期 是 十 分 明 显 的 前 述 新 兴 市 场 的 操 纵 案 例 大 多 与 外 资 机 构 有 一 定 联 系, 这 一 点, 也 值 得 即 将 推 出 股 指 期 货 的 中 国 市 场 警 惕 决 定 操 纵 发 生 的 市 场 与 行 为 前 提 : 指 数 编 制 原 则 与 期 货 交 易 机 制 关 于 这 方 面, 我 们 已 经 在 数 篇 报 告 中 进 行 过 详 细 剖 析 此 处 想 指 出 重 要 的 几 点 : 第 一, 相 对 集 中 的 个 股 或 行 业 权 重 这 在 我 国 市 场 是 存 在 的, 如 目 前 沪 深 3 上 证 指 数 中 的 银 行 业 权 重, 中 石 油 在 上 证 指 数 中 的 权 重 有 研 究 将 我 国 沪 深 3 指 数 中 的 金 融 股 权 重 与 境 外 主 要 指 数 中 的 金 融 股 权 重 进 行 比 较, 得 出 我 国 沪 深 3 指 数 中 的 金 融 股 权 重 不 高 操 纵 难 以 发 生 的 结 论 我 们 想 说 明 的 是, 境 外 市 场 中 也 存 在 操 纵 现 象, 即 使 我 国 指 数 编 制 相 对 合 理, 但 操 纵 困 难 并 不 代 表 不 能 发 生 第 二, 境 外 市 场 期 货 推 出 初 期 的 经 验 表 明, 期 现 定 价 偏 差 出 现 的 频 率 较 高 价 差 较 大 预 计 这 一 现 象 也 将 在 我 国 市 场 出 现 相 对 于 通 过 现 货 操 纵 期 货 的 模 式, 直 接 操 纵 期 货 的 模 式 更 为 容 易, 而 风 险 也 将 更 低 定 价 优 势 前 述 香 港 操 纵 案 例, 大 行 定 价 权 起 到 至 关 重 要 的 作 用 在 我 国 市 场, 内 地 券 商 机 构 具 有 明 显 的 定 价 权 优 势, 而 目 前 外 行 对 内 地 股 票 港 股 (AH 股 ) 评 级 对 内 地 股 票 的 走 势 的 影 响 尚 不 算 显 著, 但 未 来 影 响 可 能 逐 步 加 强 资 金 优 势 市 场 对 期 指 操 纵 所 需 资 金 存 在 分 歧, 原 因 在 于 采 用 了 不 同 的 分 析 或 测 算 框 架 我 们 前 期 量 化 研 究 表 明, 操 纵 资 金 门 槛 可 行, 但 收 益 率 不 高, 而 且 风 险 也 较 大 尽 管 如 此, 不 能 因 此 断 言 操 纵 不 能 发 生, 因 为 是 否 充 分 利 用 了 信 息 定 价 等 优 势 进 行 操 纵, 将 成 为 决 定 资 金 量 的 重 要 因 素 信 息 与 契 机 前 述 香 港 案 例 中 充 分 体 现 了 信 息 与 契 机 的 运 用, 而 韩 国 案 例 则 是 在 正 常 市 况 下 的 强 行 实 施 是 否 运 用 了 信 息, 将 决 定 所 需 资 金 量 操 纵 风 险 的 差 异 操 纵 风 险 一 是 操 纵 者 所 面 临 的 市 场 风 险 操 纵 模 式 是 否 利 用 信 息 所 需 资 金 量 大 小 等 因 素 将 决 定 风 险 的 大 小 二 是 操 纵 者 所 面 临 的 被 监 管 者 处 罚 的 风 险 前 述 及 本 文 附 录 中 的 案 例, 大 多 体 现 了 监 管 惩 罚 3.3. 总 结 总 而 言 之, 我 们 认 为 期 指 操 纵 行 为 需 辩 证 地 从 正 反 两 方 面 来 看 一 方 面, 期 指 操 纵 是 需 要 资 金 或 信 息 优 势 面 临 较 大 风 险 的 偶 发 行 为 另 一 方 面, 目 前 我 国 的 制 度 与 市 场 环 境, 不 能 完 全 杜 绝 操 纵 行 为 的 发 生 相 配 套 的 措 施 是, 加 强 期 现 货 市 场 的 联 合 监 管, 加 大 违 规 惩 罚, 从 事 前 与 事 后 降 低 违 规 行 为 的 频 率 与 影 响 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 17 of 21
18 附 录 1 境 外 市 场 其 他 操 纵 案 例 时 间 交 易 所 标 的 指 数 / 操 纵 股 票 类 型 东 京 证 券 Nihon 交 易 所 Unisys 股 票 操 纵 Chung San 韩 国 证 券 Co. and, 交 易 所 Korea 股 票 操 纵 Polymer Co 股 指 期 货 操 纵 西 班 牙 衍 生 品 IBEX35 股 票 与 股 交 易 所 指 数 指 操 纵 瑞 典 斯 德 哥 尔 SX-General 股 票 与 股 摩 交 易 所 指 数 指 操 纵 伦 敦 国 际 金 融 FTSE1 指 股 票 与 股 期 货 交 易 所 数 指 操 纵 纳 斯 达 克 DeMarco Energy 股 票 操 纵 东 京 证 券 交 易 所 - 股 票 操 纵 东 京 证 券 交 易 所 Hunet Inc. 股 票 操 纵 Sino-Thai 泰 国 证 券 Resources 交 易 所 Development 股 票 操 纵 大 阪 证 券 股 指 期 货 - 交 易 所 操 纵 事 件 东 京 检 察 官 拘 捕 了 四 个 人, 因 操 纵 Nihon Unisys 公 司 股 价,Nihon Unisys 公 司 32% 的 股 权 被 Unisys Corp. 持 有 日 本 新 闻 报 道 说,Nihon Unisys 股 价 从 199 年 8 月 的 1,5 日 元 ($14) 跳 至 1991 年 4 月 的 3,7 日 元 ($34.6) 韩 国 证 券 监 督 理 事 会 展 开 对 Chung San Co. and Korea Polymer Co. 两 公 司 股 价 被 市 场 投 机 商 和 国 内 经 纪 商 操 纵 案 的 调 查 根 据 委 员 会 官 员 陈 述, 经 销 商 被 怀 疑 从 去 年 开 始 操 纵 二 公 司 的 股 价 澳 大 利 亚 当 局 对 野 村 国 际 Nomura International 涉 嫌 操 纵 股 指 期 货 合 约 价 格 展 开 调 查 瑞 士 信 贷 伦 敦 分 支 机 构 Credit Suisse Financial Products 涉 嫌 操 纵 股 价 以 影 响 benchmark IBEX 股 票 指 数, 被 西 班 牙 当 局 罚 款 $1.9 million 瑞 典 当 局 调 查 了 一 起 有 关 瑞 典 银 行 的 交 易 员 试 图 操 纵 权 重 股 票 价 格 以 影 响 Nation's SX general index 两 位 JP 摩 根 交 易 员 涉 嫌 操 纵 FTSE 1 指 数 被 调 查 DeMarco Energy (Nasdaq:DMES) 对 其 公 司 股 价 操 纵 行 为 展 开 调 查, 该 公 司 的 股 价 操 纵 于 过 去 4 个 月 里 频 繁 发 生, 造 成 股 指 波 动 东 京 证 券 交 易 所 和 日 本 证 券 经 纪 人 协 会 对 野 村 证 券 非 法 交 易 行 为 进 行 了 罚 款, 并 责 令 涉 及 本 次 股 价 操 纵 行 为 的 几 家 日 本 经 纪 商 支 付 罚 款 6 百 万 日 元 和 3 百 万 日 元 日 本 检 查 官 拘 捕 了 一 家 房 地 产 公 司 的 总 裁 涉 嫌 操 纵 Hunet Inc. 公 司 股 价, 违 反 了 证 券 和 交 易 法 SEC 对 Thon Sae Jiem 公 司 罚 款 5, 泰 铢, 该 公 司 于 21 年 8 月 操 纵 了 Sino-Thai Resources Development 公 司 的 股 价 东 京 证 券 交 易 所 和 日 本 证 券 经 纪 人 协 会 分 别 对 J.P. 摩 根 证 券 亚 洲 有 限 公 司 操 纵 数 据 来 源 Wall Street Journal. (Eastern edition). New York, N.Y.: Jul 28, Asian Wall Street Journal. New York, N.Y.: Jun 2, Wall Street Journal. (Eastern edition). New York, N.Y.: Dec 4, Wall Street Journal. (Eastern edition). New York, N.Y.: Dec 4, Wall Street Journal. (Eastern edition). New York, N.Y.: Dec 4, Wall Street Journal. (Eastern edition). New York, N.Y.: Dec 4, Business Wire. New York: Aug 4, Jiji Press English News Service. Tokyo: Aug 2, Jiji Press English News Service. Tokyo: Nov 16, Knight Ridder Tribune Business News. Washington: Oct 7, 23. Jiji Press English News Service. Tokyo: Mar 29, 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 18 of 21
19 股 指 期 货 价 格 的 行 为 予 以 惩 罚 26. Harukuni Toyotomi Ryozanpaku Co. 于 大 阪 证 券 交 易 所 BeMap Inc. 股 票 操 纵 月 4 日 和 3 月 18 日 之 间 反 复 操 作 并 试 图 抬 高 大 阪 证 券 交 易 所 BeMap Inc. 公 司 股 价, 他 们 被 怀 疑 获 得 利 润 2 百 万 日 元 Jiji Press English News Service. Tokyo: Mar 7, 27. 相 关 人 员 于 被 拘 捕 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 19 of 21
20 作 者 简 介 : 衍 生 品 研 究 蒋 瑛 琨 : 现 任 研 究 所 金 融 工 程 部 经 理 数 量 经 济 学 博 士,CPA,26 年 新 财 富 衍 生 品 最 佳 分 析 师 第 二 名 ( 团 队 ) 25 年 加 入 国 泰 君 安 证 券 研 究 所, 从 事 股 指 期 货 权 证 等 金 融 衍 生 品 以 及 金 融 工 程 研 究, 发 表 多 篇 深 度 报 告 杨 喆 : 同 济 大 学 计 算 机 科 学 与 技 术 专 业 本 科, 金 融 学 专 业 硕 士, 目 前 实 习 于 国 泰 君 安 证 券 研 究 所, 从 事 金 融 工 程 和 衍 生 产 品 研 究 免 责 声 明 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 21
21 国 泰 君 安 证 券 研 究 所 上 海 上 海 市 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 楼 邮 政 编 码 :212 电 话 :(21) 深 圳 深 圳 市 罗 湖 区 笋 岗 路 12 号 中 民 时 代 广 场 A 座 2 楼 邮 政 编 码 :51829 电 话 :(755) 北 京 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 9 层 邮 政 编 码 :132 电 话 :(1) 国 泰 君 安 证 券 研 究 所 网 址 : gtjaresearch@ms.gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 21 of 21
宏观与策略研究
--2005 6 2 2005 6 A 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 86-0755-82960074 huangsx@ccs.com.cn 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 86-0755-82960739 jingzz@ccs.com.cn 2005-6-2 1996 2005 A 4 5 6 6 A+H 2005 A, 2005-4-6
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金 融 工 程 衍 生 品 研 究 [2007.10.24] 中 国 神 华 : 对 上 证 指 数 影 响 显 著 蒋 瑛 琨 章 秀 奇 021-62580818-710 21-62569445 jiangyingkun@gtjas.com zhangxiuqi@gtjas.com 衍 生 品 研 究 本 报 告 导 读 : 中 国 神 华 计 入 主 要 指 数 的 影 响 估 算 从 估 值
Ⅱ研判報告
2020 16 2000-2005 2004 6 2006 2020 5 15 6 1. 2. 3. 4. 5. 6. 4 15 2005.6.5 2005.6.6 17 2006 2010 GDP 2011 2020 5 1. 2. 3. 4. 5. 2020 10 2020 3 2005.5.27 6 100 2005.6.13 100 100 6 13 100 2005.6.3-14 2005.6.13
2-2
... 2-1... 2-2... 2-6... 2-9... 2-12... 2-13 2005 1000 2006 20083 2006 2006 2-1 2-2 2005 2006 IMF 2005 5.1% 4.3% 2006 2005 3.4% 0.2% 2006 2005 911 2005 2006 2-3 2006 2006 8.5% 1.7 1.6 1.2-0.3 8.3 4.3 3.2
<4D6963726F736F667420576F7264202D20CAFDBEDDCFC2D6DCB9ABB2BC20CAD0B3A1B3E5B8DFC8D4D3D0D5F0B5B42E646F63>
2010 年 8 月 8 日 市 场 策 略 第 一 创 业 研 究 所 分 析 师 : 于 海 涛 S1080200010003 电 话 :0755-25832792 邮 件 :yuhaitao@fcsc.cn 沪 深 300 交 易 数 据 年 初 涨 跌 幅 : -18.96% 日 最 大 涨 幅 : 3.78%(5/24) 日 最 大 跌 幅 : -5.36%(4/19) A 股 基 本 数
... 1... 3... 8... 10... 16... 28... 38... 180 China Petroleum & Chemical Corporation Sinopec Corp. 100029 86-10-64990060 86-10-64990022 http://www.sinopec.com.cn ir@sinopec.com.cn media@sinopec.com.cn
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1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D0D0D2B5D1D0BEBF2DBBFAD0B5303930373233A3BABABDCCECBABDBFD5CAC7D6D8B5E3A3ACD4A2BEFCD3DAC3F1CAC7C7F7CAC6A3A8D4F6B3D6A3A95B315D2E646F63>
机 械 / 军 工 行 业 研 究 2009/07/28 深 度 研 究 航 天 航 空 是 重 点, 寓 军 于 民 是 趋 势 行 业 评 级 增 持 / 首 次 评 级 相 关 研 究 我 国 的 安 全 形 势 人 均 军 费 水 平 综 合 国 力 等 多 种 因 素 决 定 了 未 来 一 段 时 间 内 我 军 的 军 费 将 稳 步 增 加 而 随 着 部 队 官 兵 待 遇 的 逐
Microsoft Word - Daily150330-A.doc
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 24,486 (0.0) 3.7 恒 生 中 国 企 业 指 数 11,898 (0.2) (0.7) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,547 0.7 4.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 13,085 0.3 4.7 摩 根 士 丹 利
专题研究.doc
2005 2 1 14 11.2 14 15 15 14 Yunyang.zhao@morningstar.com 500 MSCI 1991 2001 53 458 115 94 24 316 26 494 125 1995 26 14 1993 1993 1997 http://cn.morningstar.com 1998 1 2001 6 2000 1993 90 2002 2001 51
參、社會 華士傑
31 7 3 500 10 8 101 7 3 200 2000.7.31 7 4 500 8 101 7 6 5,000 1 100 Washington Post 2000.7.16A15 7 13 16,000 16,000 10 10 2000.7.1810 7 16 1,000 3508 6 2000.7.1810 7 21 2000.7.3110 7 27 4,000 2000.7.3110
文章题目
2007 2006.12 1 1. 2. 3. 2 3 25.8 (1-3Q2006) 42 (1-3Q2006) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1-3Q2006-10% 0% 10% 20%
目 录 1 新 闻 政 策 追 踪... 4 1.1 住 建 部 : 坚 持 因 城 施 策 完 善 房 地 产 宏 观 调 控... 4 2 行 业 数 据 追 踪... 4 2.1 限 购 政 策 落 地, 新 房 成 交 回 落... 4 2.2 库 存 微 降, 一 线 去 化 表 现 稍
Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 房 地 产 行 业 行 业 研 究 - 行 业 周 报 行 业 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :216-9-14 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 沪 深 3 SW 房 地 产 研 究 员 : 宫 模 恒 551-65161836
Microsoft Word - Software sector_111107 _CN_.doc
软 件 服 务 2011 年 11 月 7 日 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 软 件 业 的 政 策 春 天 A 增 持 胡 文 洲, CFA* (8621) 2032 8520 eric.hu@bocigroup.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300200010035 * 周 中 李 鹏 为 本 文 重 大 贡 献 者 中 银 国 际 证 券 有
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
Q2 回 顧 : 美 日 股 與 新 興 亞 洲 領 先 高 收 益 債 突 圍 資 料 來 源 :Bloomberg, 截 至 2015/06/05, 單 位 :%, 新 興 股 市 指 數 以 MSCI 指 數 為 計 算 基 準 債 市 以 美 銀 美 林 債 市 指 數 為 計 算 基 準
2015 年 第 三 季 市 場 展 望 升 息 正 是 牛 市 的 開 始 Jun 2015 Q2 回 顧 : 美 日 股 與 新 興 亞 洲 領 先 高 收 益 債 突 圍 資 料 來 源 :Bloomberg, 截 至 2015/06/05, 單 位 :%, 新 興 股 市 指 數 以 MSCI 指 數 為 計 算 基 準 債 市 以 美 銀 美 林 債 市 指 數 為 計 算 基 準 1 下
Microsoft Word - Daily160429-A _CN_.doc
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 21,388 0.1 (2.4) 恒 生 中 国 企 业 指 数 9,061 0.3 (6.2) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 3,803 (0.2) (6.1) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 12,193 (0.0) 0.9 摩 根 士 丹
産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185
産 産 184 産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185 爲 爲 爲 産 爲 爲 爲 産 186 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 顔 爲 産 爲 187 爲 産 爲 産 爲 産 爲 爲 188 産 爲 爲 酰 酰 酰 酰 酰 酰 産 爲 爲 産 腈 腈 腈 腈 腈 爲 腈 腈 腈 腈 爲 産 189 産 爲 爲 爲 爲 19 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 191 産 192 産 爲 顔 爲 腈
当前宏观经济形势和政策倾向
2008 ?? 2 07 08 3 4 / 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 (3mma,y/y) -20.0% -15.0% -10.0% -5.0%
报告的主线及研究的侧重点
26-11-2 862163299571 86213313733 zhouyong2@cjsc.com.cn zhoujt@cjsc.com.cn 27 7 7 25.1 6 25.12 26.5 26.11 2 2 6 7 27 7 7 ...1 2...1...2 6...3 7...4...5...7...8...11...11...13...15...18...18...18...19 7...2
<4D6963726F736F667420576F7264202D2031383939D0CBB4EFB9FABCCA2D4358582D3031313132303130B8FCD0C2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
5. 6. 310-00 7. 8. 9. 2
Mondeo 2003-03-08 2003 / MondeoGhia-X, 3S71-9H307-FA 310-069 (23-055) ( ) 1. 310-00 2. 310-00 3. 100-02 4. 1 5. 6. 310-00 7. 8. 9. 2 10 10. 11. 12. 3 13. 1. 2. 14. 310-00 15. 4 16. 17. 18. 19. 20. ( )
2 图 1 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 2 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 毛 利 结 构 印 染 加 工 10.8% 其 他 4.8% 丝 织 品 17.2% 印 染 加 工 7.8% 其 他 4.4% 丝 织 品 19.1% 涤 纶 长 丝 6
买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发
衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
郑秉文：社会保障
2007 2 359-400 25 25 25 1.7 10 25 25 1 25 1951 3 1955 1958 1978 1978 1978 125 25 1 1 1 2 3 2 25 4 25 4 11979-1984 1979 21984 1991 1984 1986 1994 13 11 31991-2000 1991-2000 10 4 1991 6 1991 33 3% 1993 1993
Microsoft Word - 第四章 資料分析
第 四 章 資 料 分 析 本 研 究 針 對 等 三 報, 在 馬 英 九 擔 任 台 北 市 長 台 北 市 長 兼 國 民 黨 主 席, 以 及 國 民 黨 主 席 之 從 政 階 段 中 ( 共 計 八 年 又 二 個 月 的 時 間, 共 855 則 新 聞, 其 中 179 則, 348 則, 328 則 ), 報 導 馬 英 九 新 聞 時 使 用 名 人 政 治 新 聞 框 架 之
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
2001 9 12 (BVI) 300 450 14 2002 7 25 2388 BHKLY 1 2 5 7 13 37 39 45 53 59 63 65 69 142 147 149 2003
2003 2001 9 12 (BVI) 300 450 14 2002 7 25 2388 BHKLY 1 2 5 7 13 37 39 45 53 59 63 65 69 142 147 149 2003 6 2003 2002 +- % 11,595 12,089 (4.09) 9,924 9,234 7.47 8,691 8,068 7.72 8,102 6,914 17.18 7,963
Sector — Subsector
Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Mar-15 Apr-15 Apr-15 May-15 May-15 Jun-15 Jul-15 证 券 研 究 报 告 调 整 目 标 价 格 买 入 961.CH 价 格 : 人 民 币 18.95 58% 目 标 价 格 : 人
信息管理部2003
23 7 3 22 28451642 E-mail wpff@eyou.com 23 1 23 5 22 2 3 4 628 6688 866 62 52 956 46 817 912 696 792 6.5% 1: 2: -2.% -1.5% -19.% -27.6% 33.6 3.45 [2.22%] 5A:6.94 1A:9.89 2A:9.51 3A:8.44 22.14 11.23 1-1-12
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
基金池周报
基 金 研 究 / 周 报 关 注 新 华 优 选 成 长 等 零 存 整 取 型 基 金 民 生 证 券 基 金 池 动 态 周 报 民 生 精 品 --- 基 金 研 究 周 报 2011 年 05 月 03 日 建 议 资 金 充 裕 渴 望 在 中 长 期 获 取 超 额 收 益 的 投 资 者 关 注 华 夏 大 盘 精 选 (000011.OF ) 大 摩 资 源 优 选 混 合 ( 163302.OF
1998目录.mdi
香 港 回 歸 十 年 誌 目 録 卷 首 語 1 一 月 Jan 特 區 政 府 大 力 推 介 基 本 法 001 政 府 採 取 措 施 應 對 禽 流 感 006 心 繫 祖 國 敎 育 事 業 邵 逸 夫 先 生 第 十 一 次 向 內 地 敎 育 捐 款 010 取 消 第 一 收 容 港 利 港 利 民 015 天 災 無 情 人 間 有 情 021 推 動 選 民 登 記, 推 進
目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
<4D6963726F736F667420576F7264202D20CDA8D0C5C9E8B1B8D6C6D4ECD2B5A3A83230303630393031A3A9A3BACEF6D6F7C1F7C9E8B1B82E646F63>
行 业 研 究 析 主 流 设 备 商 2 季 财 报, 评 中 兴 通 讯 市 场 表 现 26/9/1 通 信 设 备 制 造 业 全 球 9 家 电 信 设 备 制 造 巨 头 占 据 了 约 9 的 市 场 份 额, 中 兴 通 讯 海 外 销 售 占 比 已 超 过 了 37%, 而 且 还 有 不 断 增 长 的 可 能 我 们 选 取 已 公 布 2 季 度 财 报 并 且 竞 争 领
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0D2A9B2C4D0D0D2B5C9EEB6C8D1D0BEBFB1A8B8E62DD4A4BCC6BCD2D6D6D6D0D2A9B2C4BCDBB8F1BDABCFC2BDB5A3ACD3D0CDFBB3C9CEAA3133C4EACDB6D7CAD6F7CCE2>
证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 日 用 消 费 医 药 推 荐 ( 维 持 ) 预 计 家 种 中 药 材 价 格 将 下 降, 有 望 成 为 3 年 投 资 主 题 22 年 8 月 4 日 中 药 材 行 业 深 度 研 究 报 告 上 证 指 数 236 行 业 规 模 占 比 % 股 票 家 数 ( 只 ) 52 7.2 总 市 值 ( 亿 元 ) 278 4.9 流 通
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推 票 蕴 含 的 投 资 机 会 卖 方 分 析 师 重 点 报 告 效 应 研 究 证 券 分 析 师 刘 均 伟 A0230511040041 夏 祥 全 A0230513070002 2014.4 主 要 内 容 1. 卖 方 分 析 师 推 票 的 时 滞 性 蕴 含 了 事 件 投 资 机 会 2. 卖 方 分 析 师 重 点 报 告 首 次 效 应 3. 卖 方 分 析 师 重 点 报
Microsoft Word - 3635966_11153427.doc
马 钢 股 份 (600808) 马 钢 股 份 (0323.HK) 公 司 点 评 研 究 报 告 维 持 中 性 评 级 2012-3-29 分 析 师 : 刘 元 瑞 (8621) 68751760 liuyr@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 : S0490510120022 联 系 人 : 王 鹤 涛 (8621) 68751760 wanght1@cjsc.com.cn 财
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公 司 研 究 G 西 飞 (000768): 大 股 东 的 飞 机 总 装 资 产 值 得 期 待 增 持 军 工 机 械 行 业 当 前 股 价 :9.74 元 报 告 日 期 :2006 年 7 月 25 日 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2005A 2006E 2007E 2008E 主 营 业 务 收 入 1,180 1,686 2,163 2,798 (+/-)
宏碩-觀光指南coverX.ai
Time for Taiwan Taiwan-The Heart of Asia Time for Taiwan www.taiwan.net.tw Part 1 01 CONTENTS 04 Part 1 06 Part 2 GO 06 14 22 30 38 Part 3 200+ 02 Part 1 03 1 2 3 4 5 6 04 Jan Feb Mar Apr May Jun Part
... AIG AIG AIG AIG
... AIG AIG AIG AIG D 1919 27 AIG AIG AIG AIG 130 AIG AIG D 1 AIG AIG 2 ... D...1...4...6 -...8 -...14 AIG -...17 3 AIG C. V. AIG AIG AIG AIG AIG AIG AIG AIG AIG AIG AIG AIG 4 AIG AIG AIG AIG 1-646-857-1877
2010 01 23 60.21 29.70 5271.41 300 3366.20 3128.59 12595.94 5792.92 5777 5277 4777 4277 3777 3277 090123 090423 090717 091015 100106 300 1 2010 2010.1.20 2 12, 2010.1.18 (8621)61038269 xieg@gjzq.com.cn
(Microsoft PowerPoint - 2011 [L So] \272C\251\312\252\375\266\353\251\312\252\315\257f [\254\333\256e\274\322\246\241])
![(Microsoft PowerPoint - 2011 [L So] \272C\251\312\252\375\266\353\251\312\252\315\257f [\254\333\256e\274\322\246\241])](/thumbs/42/22838718.jpg "(Microsoft PowerPoint - 2011 [L So] \272C\251\312\252\375\266\353\251\312\252\315\257f [\254\333\256e\274\322\246\241])")
慢 性 阻 塞 性 肺 病 (COPD) 冬 令 殺 手 冬 令 殺 手 蘇 潔 瑩 醫 生 東 區 尤 德 夫 人 那 打 素 醫 院 內 科 部 呼 吸 科 副 顧 問 醫 生 慢 性 阻 塞 性 肺 病 (COPD) 慢 性 阻 塞 性 肺 病 簡 稱 慢 阻 肺 病, 主 要 包 括 慢 性 支 氣 管 炎 和 肺 氣 腫 兩 種 情 況 患 者 的 呼 吸 道 受 阻, 以 致 氣 流 不
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Page 1 3G - 28 5 2-21-6886525 E-mail yanping@guosen.com.cn 28 5 5 3G 11% 212 12267 28 5 23 8522 P/B EPS P/E X (X) 27 28E 29E 27 28E 29E A 9.26 65 3.53.27.27.35 34.8 34.3 26.5 13.1 941 6.27 4.28 5.7 6.74
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C3BFD6DCD2A9C0C0B5DAC1F9CAAECBC4C6DAA3A8323031322E31322E33A1AB323031322E31322E39A3A9A1AAC8FDB2BFCEAFB7A2B2BCD2BDD4BAD2BDB1A3B8B6B7D1D7DCB6EEBFD8D6C6D2E2BCFBA3ACCEC0C9FAB2BFCBC4B7BDC3E6BCD3C7BFD6D0D2A9D4ADC
证 券 研 究 报 告 行 业 定 期 报 告 日 用 消 费 医 药 推 荐 ( 维 持 ) 2012 年 12 月 9 日 上 证 指 数 1980 行 业 规 模 占 比 % 股 票 家 数 ( 只 ) 153 7.2 总 市 值 ( 亿 元 ) 9273 4.5 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 7288 4.8 行 业 指 数 % 1m 6m 12m 绝 对 表 现 -8.1-3.3-12.0
Title
/本研究报告通过网站仅提供自然人 monitor-t12(monitor-t12) 使用 1 zhaoxiange@sw18.com wangshijie@sw18.com (8621)63295888 259 gaoyuan@sw18.com 99 862163295888 http://www.sw18.com 28 12 8 4 4 9 1 12 3 1 本研究报告通过网站仅提供自然人 monitor-t12(monitor-t12)
璞 玉 天 宸 股 份 买 入... 17 (600620.CH/ 人 民 币 11.75; 目 标 价 格 : 人 民 币 14.11) 袁 豪 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300513090001 调 整 预 测 天 宸 股 份 自 2010 年 起 未 再 新 增 土
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 22,815 (0.0) 4.1 恒 生 中 国 企 业 指 数 9,505 (0.0) (1.6) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 3,884 (0.4) (4.2) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 12,746 (0.1) 5.5 摩 根 士
行 业 研 究 证 券 行 业 周 报 1 1. 行 业 一 周 走 势 上 周 (214.3.3-214.3.7, 下 同 ) 沪 深 3 下 降.49%, 券 商 行 业 下 降 2.36%, 跑 输 大 盘 上 市 券 商 中 太 平 洋 上 涨 1.2%, 涨 幅 最 大 ; 广 发 证 券
市 场 表 现 增 持 维 持 4% 券 商 沪 深 3 3% 行 业 研 究 国 金 证 券 手 机 版 佣 金 宝 上 线 证 券 行 业 周 报 (214.3.3-214.3.7) 证 券 研 究 报 告 证 券 信 托 行 业 214 年 3 月 1 日 2% 1% % -1% -2% -3% 11-8 11-1 11-12 12-2 12-4 12-6 12-8 12-1 12-12 13-2
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 6 个 月 目 标 价 26 元, 首 次 评 级 给 与 买 入
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 中 小 股 票 2011 年 05 月 25 日 张 化 机 (002564) 订 单 饱 满, 下 半 年 募 投 产 能 释 放 带
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28 12 17 28.68 2.6 3883.39 3 1994.45 1975.1 725.32 2736.3 1998 8998 6998 4998 2998 71217 8317 8611 891 81128 3 1 : 28.12.2 2 VS :4 28.1.5 3 28.7.14 9 1999-28 1 1 29 1 2 3 4 5 29 2 29 2 29 (8621)6138276
1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国
华 宝 兴 业 标 普 石 油 天 然 气 上 游 股 票 指 数 证 券 投 资 基 金 (LOF)2015 年 第 3 季 度 报 告 2015 年 9 月 30 日 基 金 管 理 人 : 华 宝 兴 业 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2015 年 10 月 27 日 第 1 页 共 12 页
二零零五年度报告框架稿
CHINA PETROLEUM & CHEMICAL CORPORATION ( 2004 12 31 ) 1 1 2 2.1 (1) 53,535 32,275 35,996 115,222 1,102 62,953 1,088 10,506 70,139 1,160 ( )/ (2) (322) 6,543 4,304 919 275 (665) (1,833) 3,721 2 (2) 2004
Title
/本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司 (fotic@yahoo.cn) 使用 1 zhaoxiange@sw18.com wangshijie@sw18.com (8621)63295888 259 gaoyuan@sw18.com 99 862163295888 http://www.sw18.com 本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司
目 录 一 本 周 主 要 观 点... 3 二 造 纸... 5 1. 上 周 市 场 及 组 合 情 况... 5 2. 行 业 基 本 面 变 化... 6 1) 产 品 价 格 : 成 品 纸 市 场 整 体 稳 定... 6 2) 本 周 国 际 针 叶 浆 价 上 涨 阔 叶 浆 价 下
行 业 及 产 业 轻 工 制 造 2016 年 09 月 05 日 造 纸 轻 工 周 报 股 票 报 告 网 整 理 http://www.nxny.com 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 看 好 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 轻 工 造 纸 行 业 2016 年 中 期 策 略 报 告 聚 焦 确 定 成 长, 关 注 模 式 转 型 2016/7/25
Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Mar-15 Apr-15 May-15 May-15 Jun-15 Jun-15 Jul-15 证 券 研 究 报 告 调 整 目
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 24,619 0.5 4.3 恒 生 中 国 企 业 指 数 11,274 0.9 (5.9) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,386 0.5 0.8 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 13,447 0.5 7.6 摩 根 士 丹 利 资 本
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後 MOU 金 融 展 望 -- 春 暖 花 開 迎 艷 陽 兩 岸 金 融 開 放 開 啟 成 長 新 動 力 結 論 與 建 議...P.4 兩 岸 金 融 開 放 如 火 如 荼 進 行...P.7 兩 岸 金 融 談 判 與 開 放 流 程 -- 兩 岸 官 對 官 密 談 業 務 新 模 式 官 員 一 軌 談 判 與 兩 會 二 軌 簽 署 -- 第 三 次 江 陳 會 簽 訂 兩 岸
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2009 08 09 2 3 4 08 09 5 14402.56 40.95% 622.92 43.57% 4753.39 31.90% 302.05 45.01% 4020.24 26.03% 361.51 27.32% 23176.19 36.24% 1286.48 38.91% : 6 7 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00%
27-11-22 8627 65799773 liuyr@cjsc.com.cn 28 27 65 121.22% 91.3% 619 898 27 6282 78 12 7681 28 6681 5681 4681 3681 2681 1681 6-11 6-12 7-1 7-2 7-3 7-4 7-5 7-6 7-7 7-8 7-9 7-1 28 28 WIND 28 28 15% 5.1~5.2
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29 12 1 21-53519888-1922 Ch57261821@yahoo.com.cn 11 12.78 1.6 95.36 1 114.88 6 3 6% 8 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% 9-6 9-6 9-7 9-7 9-7 9-8 9-8 9-8 9-9 9-9 9-1 9-1 9-11 9-11 9-11 9-12
Microsoft Word - 造纸轻工周报120303-120309.doc
行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 轻 工 制 造 / 造 纸 2012 年 03 月 12 日 造 纸 轻 工 周 报 需 求 平 淡, 包 装 纸 提 价 阻 力 较 大 2012/02/25-2012/03/02 证 券 研 究 报 告 2012 年 第 10 期 ( 总 第 76 期 ) 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 造 纸 行 业 2 月 月 报 12/2/15
证 券 代 码 :601991 证 券 简 称 : 大 唐 发 电 公 告 编 号 :2014-059 2012 年 大 唐 国 际 发 电 股 份 有 限 公 司 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 发 行 公 告 特 别 提 示 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内
香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示, 概 不 對 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 (
Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 市 場 綜 述 恒 指 續 反 彈 : 歐 美 股 市 個 別 發 展, 恒 指 高 開 90 點 後,
每 港 日 股 港 早 股 晨 評 快 析 訊 2015 年 12 月 32012-01-17 日 星 期 四 投 資 要 點 市 場 綜 述 恒 指 續 反 彈 : 歐 美 股 市 個 別 發 展, 恒 指 高 開 90 點 後, 全 日 走 勢 反 覆, 藍 籌 股 普 遍 上 揚, 內 險 地 產 及 國 際 金 融 股 造 好, 支 撐 大 市, 恆 指 數 收 報 22,480 點, 升
Microsoft Word - 160103-Full Year Performance Report-CHN-FINAL
中 国 清 洁 科 技 指 数 2015 年 年 度 报 告 2016 年 1 月 国 际 发 行 商 : 中 国 发 行 商 : 澳 洲 发 行 商 : 编 制 : 如 需 更 多 信 息 或 希 望 于 将 来 接 收 中 国 清 洁 科 技 指 数 报 告, 请 访 问 www.sinocleantech.com 或 通 过 电 子 邮 件 联 系 contact@sinocleantech.com
AA
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@lionfund.com.cn) 使 用 1 / (600816) 23.14 / 39/15 / 3375/11998 64.3 / - A 7024 0.36 % 61.38 / A () 454/304 B /H -/- 2007/12/26 2007/08/16
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559 509 459 409 359 309 259 2008 10 30 14.31 20.60 295.61 300 1658.22 1719.81 5798.67 2012.50 080604 080826 300 1 2008.10.5 2, 2008.7.18 3 2008.7.14 (8621)61038287 zhangzj@gjzq.com.cn (8621)61038289 dongyaguang@gjzq.com.cn
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股 票 研 究 行 业 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 211.1.18 冀 东 水 泥 对 比 海 德 堡 成 长 盈 利 与 估 值 变 迁 国 际 水 泥 系 列 专 题 之 八 编 号 韩 其 成 21-38676162 hanqicheng@gtjas.com S88511122 本 报 告 导 读 : 冀 东 对 比 海 德 堡 成 长 盈 利 与 估 值 变 迁 冀 东 水 泥
出 版 : 會 員 通 訊 網 址 香 港 大 眾 攝 影 會 有 限 公 司 通 訊 地 址 : 香 港 郵 政 總 局 郵 箱 10657 號 非 賣 品 只 供 會 閱 覽 HONG KONG CAMERA CLUB, LT
香 港 大 眾 攝 影 會 有 限 公 司 HONG KONG CAMERA CLUB, LTD. 永 遠 榮 譽 會 長 胡 世 光 先 生 陳 海 先 生 任 霖 先 生 永 遠 名 譽 顧 問 簡 慶 福 先 生 連 登 良 先 生 黃 貴 權 醫 生 BBS 2012-13 年 度 本 年 度 榮 譽 會 長 譚 炳 森 先 生 王 健 材 先 生 陳 炳 洪 先 生 廖 群 先 生 翁 蓮
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今 日 观 点 速 递 市 场 报 告 2015 年 12 8 日 全 球 宏 观 经 济 深 度 研 究 2016, 美 国 复 苏 往 事 2016 年 全 球 经 济 展 望 系 列 之 二 回 顾 2015 年, 美 国 经 济 复 苏 周 期 明 显 领 先 于 全 球 经 济, 表 现 出 一 枝 独 秀 的 相 对 强 势 展 望 2016 年, 美 国 经 济 复 苏 大 势 不 改,
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股 票 研 究 公 司 调 研 报 告 冀 东 水 泥 (000401) 度 过 寒 冬 即 是 春 : 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.co 本 报 告 导 读 : 2010 年 公 司 产 能 将 由 目 前 6000 万 吨 增 加 至 1 亿 吨 左 右, 为 行 业 内 增 速 最 快 公 司 2010-11
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 新 华 医 疗 (600587) 多 领 域 强 势 布 局, 将 厚 积 薄 发 增 持 ( 首 次 ) 投 资 要 点 制 药 设 备 体 系 建 成 + 市 场 回 暖 : 制 药 设 备 市 场 波 动 是 公 司 2015 年 利 润 下 降 的 主 要 原 因 公 司 制 药 设 备 板 块 已 形 成 中 药 和 生 物 药 设
% 22% A IPO IPO A A H 1 12 A A
11 A 2006 11 1 / / 63295888 445 chenli@sw108.com 63295888-310 anyun@sw108.com (8621) 63295888 344 zhoufeng@sw108.com 99 8621 63295888 http://www.sw108.com 11 6-9 06 3 3 14% 22% ROE 1 06 EPS 27% 07EPS 18%
(Microsoft PowerPoint - 03 \253\355\251w\245\315\262\ \301\277\270q.ppt)
恆 定 生 產 台 灣 動 物 科 技 研 究 所 動 物 醫 學 組 劉 學 陶 大 綱 前 言 恆 定 生 產 更 新 計 畫 配 種 技 術 分 娩 助 產 離 乳 餵 飼 結 論 4 週 離 乳 案 例 介 紹 20 床 62 床 每 2 週 一 批 次 分 娩 約 20 胎 / 批 離 乳 180 頭 / 批 年 產 肉 豬 4,212 頭 10 週 齡 保 (200 仔 ) 保 (200
注册会计师任职资格检查办法
注 册 会 计 师 任 职 资 格 检 查 办 法 2008 年 2 月 3 日 会 协 [2008]9 号 第 一 条 为 加 强 对 注 册 会 计 师 的 监 督 管 理, 促 进 注 册 会 计 师 行 业 的 健 康 发 展, 根 据 中 华 人 民 共 和 国 注 册 会 计 师 法 以 及 注 册 会 计 师 注 册 办 法 ( 财 政 部 第 25 号 令 ) 的 有 关 规 定,
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上 市 公 司 医 药 生 物 公 司 研 究 / 点 评 报 告 21 年 1 月 12 日 新 和 成 (21) 受 益 维 生 素 D3 价 格 上 涨, 上 调 目 标 价 至 67 元 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率
2001 9 12 BVI 283 450 14 2003 12 24 2004 2 25 2002 7 25 2388 BHKLY 1 2 4 6 9 17 45 46 52 2002 59 67 73 76 81 145 150 153
2004 2001 9 12 BVI 283 450 14 2003 12 24 2004 2 25 2002 7 25 2388 BHKLY 1 2 4 6 9 17 45 46 52 2002 59 67 73 76 81 145 150 153 2004 2003 + (-)% 10,352 11,595 (10.72) 11,980 9,924 20.72 14,252 8,691 63.99
平成18年期末決算短信（連結）添付資料
18 12 1812 115 (20061.112.31) 2006 2007 1 75 14 3 17 411 29 12 1 3 17 1 Sumirubber Vietnam, ltd Dunlop Tire (Thailand) Co.,Ltd Oniris S.A.S. 13 Sumirubber Industries (Malaysia)Sdn.Bhd. Changshu SRI Tech
I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII
00135.HK (1) (2) 7 33 34 ING Bank N.V. 35 65 2016 2 18280 38 SGM-1SGM-2 118 39 48 2016 1 23 ... 1.... 7 I.... 7 II.... 8 III.... 11 IV..... 12 V.... 14 VI.... 17 VII.... 19 VIII.... 30 IX.... 31 X....
惠 理 基 金 管 理 公 司 (852) 2880 9263 (852) 2565 7975
2015 惠 理 基 金 管 理 公 司 (852) 2880 9263 (852) 2565 7975 vpl@vp.com.hk www.valuepartners.com.hk 2-3 4-13 14-15 16-23 24 1 Bank of Bermuda (Cayman) Limited P.O. Box 513 HSBC House 68 West Bay Road Grand Cayman
424 朝 陽 學 報 第 十 三 期 一 前 言 本 論 文 的 發 展 源 起 於 筆 者 透 過 研 究 地 方 木 工 藝 史 之 際, 所 同 時 蒐 集 台 灣 木 工 藝 產 業 史 相 關 資 料 整 理 解 析 後 所 得 出 的 成 果 1895 年 甲 午 戰 爭 戰 敗 後,
日 治 後 期 臺 灣 木 工 藝 產 業 的 環 境 成 長 與 相 關 產 品 技 術 上 的 變 化 423 日 治 後 期 臺 灣 木 工 藝 產 業 的 環 境 成 長 與 相 關 產 品 技 術 上 的 變 化 諸 葛 正 朝 陽 科 技 大 學 設 計 研 究 所 摘 要 本 論 文 的 主 要 目 的 在 於 重 新 建 構 日 治 後 期 時 台 灣 木 工 藝 產 業 史 的 整
金 年 略 藍 老 老 年 金 了 量 來 歷 識 了 利 率 降 不 金 更 金 都 率 歷 了 利 率 了 行 了 降 利 率 行 都 了 料 論 年 來 了 切 來 論 了 論 來 兩 年 來 老 不 老 不 論 料 都 念 老 料 參 論 了 料 老 不 了 老 參 錄 錄 錄 錄 論 料 歷 年 車 略 利 率 不 不 金 念 金 降 利 率 金 論 論 錄 陸 離 力 年 年 行 率
1. 食 品 饮 料 本 周 观 点... 4 2. 食 品 饮 料 各 板 块 市 场 表 现... 7 3. 下 周 重 大 事 项... 12 4. 食 品 饮 料 公 司 盈 利 预 测 表... 13 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第
/ 行 业 及 产 业 食 品 饮 料 行 业 研 究 行 业 点 评 2016 年 07 月 11 日 茅 台 类 商 品 反 身 性 不 断 强 化 直 接 利 好 五 粮 液 看 好 食 品 饮 料 行 业 周 报 160704-160708 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 食 品 饮 料 行 业 周 报 160425-160429: 季 报 超 预 期 白 酒 将 是 全 年 投
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國 立 聯 合 大 學 96學年度年報 2007~2008 Annual Report 中華民國九十六年八月一 日至 九十 七年 七月 三十 一日 說 明 與 誌 謝 一 本 年 度 報 告 (annual report) 旨 在 就 本 校 96 學 年 度 校 務 發 展 的 九 大 功 能 層 面 做 一 簡 報 二 年 報 資 訊 除 供 了 解 校 務 發 展 情 形 之 外, 可 供 檢
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 28,250 0.9 19.7 恒 生 中 国 企 业 指 数 14,802 2.6 23.5 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 5,370 1.2 23.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 14,574 0.6 16.6 摩 根 士 丹 利 资
广发报告
证 券 研 究 报 告 物 流 Ⅱ 行 业 Tabl e_title 自 贸 区 海 关 监 管 创 新 点 评 : 高 效 通 关 让 传 统 贸 易 与 跨 境 电 商 齐 飞 舞, 中 转 集 拼 渐 成 亮 点 Table_Summary 核 心 观 点 : 上 海 自 贸 区 推 出 创 新 海 关 监 管 制 度 上 海 海 关 推 出 14 项 可 复 制 可 推 广 监 管 服 务
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213-4-14 家 用 电 器 行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 ( 深 度 报 告 ) 评 级 看 好 维 持 家 用 电 器 行 业 4 月 月 报 白 电 总 体 表 现 一 般, 黑 电 依 旧 抢 眼 分 析 师 : 陈 志 坚 联 系 人 : 徐 春 联 系 人 : 杨 靖 凤 (21)68751711 xuchun@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S49512112
3698-141020c
現 價 :HK$3.38 潜 在 上 升 空 間 : +15.1% 目 標 價 : HK$3.89 銀 行 業 銀 行 (3698.HK) 立 足 國 家 戰 略 高 地, 助 力 中 部 崛 起 公 司 估 值 表 2010 2011 2012E 2013E 2014E 主 營 收 入 9,235 10,173 12,035 14,295 16,523 營 業 利 潤 5,645 6,351 6,917
目 录 索 引 一 事 件 描 述... 4 二 事 件 点 评... 4 1 全 年 行 业 景 气 走 弱 业 绩 增 长 趋 缓, 盈 利 能 力 逆 势 提 升... 4 2 内 并 外 扩 规 模 继 续 扩 张, 行 业 低 迷 中 市 占 率 提 升 尽 显 龙 头 本 色... 6
Table_Excel1 213A Table_Contacter 海 螺 水 泥 (6585.SH) Tabl e_title 巩 固 国 内, 拓 展 海 外, 尽 显 龙 头 本 色 Table_Summary 报 告 期 内 公 司 实 现 营 业 收 入 67.6 亿 元, 同 比 增 长 9.95%; 归 属 净 利 润 19.9 亿 元, 同 比 增 长 17.19%, 同 比 增 长
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C3F4CAB5BCAFCDC52D3432352D4C482D30323131323031312DCAD7B7A2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
敏 實 集 團 (425) 買 入 首 發 報 告 2 日 具 規 模 的 合 資 品 牌 汽 車 零 部 件 供 應 商 上 半 年 業 績 受 客 觀 因 素 影 響 增 長 放 緩 : 今 年 在 日 本 地 震 以 及 行 業 政 策 變 動 的 影 響 下, 公 司 業 績 增 長 受 到 影 響, 上 半 年 來 自 國 內 的 業 務 收 入 與 去 年 持 平, 海 外 業 務 受
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2 0 1 6 年 中 期 報 告 ishares 安 碩 MSCI 中 國 指 數 ETF ishares 安 碩 MSCI 中 國 A 股 國 際 指 數 ETF ishares 安 碩 富 時 A50 中 國 指 數 ETF* (* 此 基 金 為 一 隻 合 成 交 易 所 買 賣 基 金 ) ishares 安 碩 標 普 BSE SENSEX 印 度 指 數 ETF ishares 安
14 16 17 18 19 20 20 21 21 22 22 22 23 25 26 26 27 28 29 30 31 32 32 33 33 34 34
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行 业 研 究 浓 缩 苹 果 汁 深 度 报 告 依 托 资 源 优 势, 凸 显 整 合 价 值 彼 退 我 进, 享 受 增 长 : 从 供 给 上 看, 目 前 我 国 苹 果 产 量 占 据 全 球 半 壁 江 山 欧 美 主 产 区 播 种 面 积 稳 中 略 降, 我 国 播 种 面 积 则 将 稳 定 扩 张, 使 得 我 国 的 加 工 商 成 为 全 球 消 费 增 长 的 最
目 录 传 统 主 业 竞 争 力 突 出, 未 来 受 益 特 高 压 建 设...3 二 次 创 业, 进 军 新 能 源 汽 车 产 业...8 吸 收 整 合, 发 力 非 车 载 充 电 网 络 建 设 和 运 营...15 战 略 合 作 时 空 电 动, 新 能 源 汽 车 业 务 拓
证 券 研 究 报 告 首 次 评 级 买 入 29% 目 标 价 格 : 人 民 币 20.00 002452.CH 价 格 : 人 民 币 15.52 目 标 价 格 基 础 :38.5 倍 15 年 市 盈 率 板 块 评 级 : 未 有 评 级 本 报 告 要 点 长 高 集 团 受 让 富 特 科 技, 切 入 新 能 源 汽 车 领 域 长 高 集 团 与 浙 江 时 空 电 动 建 立
人民币全球化：走向G3货币之路
人 民 币 全 球 化 : 走 向 G3 货 币 之 路 在 过 去 四 年 当 中, 随 着 中 国 政 府 持 续 努 力 推 动 人 民 币 的 国 际 化, 人 民 币 交 易 在 全 球 外 汇 市 场 上 显 著 增 长 的 消 息 屡 屡 登 上 新 闻 头 条 根 据 国 际 清 算 银 行 (BIS)2013 年 三 年 度 央 行 调 查 结 果 ( 此 为 有 关 全 球 外
强迫症毁灭天才
封 面 强 迫 症 改 变 人 生 孟 刚 这 是 一 个 闻 所 未 闻 的 故 事 这 是 一 个 天 才 少 年 的 心 灵 成 长 史 这 是 一 部 性 格 与 命 运 的 启 示 录 这 是 一 把 开 启 心 锁 的 钥 匙 这 是 作 者 死 过 一 次 后 悟 出 的 自 我 心 理 疗 法 封 二 此 书 献 给 : 一 切 渴 望 解 除 心 理 痛 苦 者 一 切 渴 望 心
目 录 前 言 戴 维 斯 双 击 理 论 (Davis double-killing effect)...4 1. 转 型 促 发 展, 前 景 广 阔...4 1.1 发 展 迅 速, 初 具 规 模...4 1.2 转 型 促 发 展, 前 景 广 阔...7 1.2.1 资 本 市 场 将
金 融 信 息 服 务 : 前 景 广 阔, 等 待 双 击 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 研 究 软 硬 件 及 服 务 增 持 ( 维 持 ) 报 告 日 期 :2011 年 3 月 2 日 行 业 指 数 与 相 关 市 场 指 数 比 较 收 盘 月 涨 幅 (%) 天 相 行 业 指 数 3002.38 7.62 天 相 流 通 指 数 3822.94 7.8 上 证 指 数 2918.92
特 别 提 示 一 依 据 中 华 人 们 共 和 国 证 券 法 ( 以 下 简 称 证 券 法 ) 上 市 公 司 收 购 管 理 办 法 ( 以 下 简 称 收 购 办 法 ) 公 开 发 行 证 券 的 公 司 信 息 披 露 内 容 与 格 式 准 则 第 15 号 权 益 变 动 报 告
股 票 代 码 :600221 900945 证 券 简 称 : 海 南 航 空 海 航 B 股 编 号 :2015-086 海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 简 式 权 益 变 动 报 告 书 上 市 公 司 : 海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 上 市 地 点 : 上 海 证 券 交 易 所 股 票 简 称 : 海 南 航 空 海 航 B 股 股 票 代 码 :600221 900945
HK 08/ HK 09/ HK 03/ HK 01/ HK 05/ HK 05/ HK 05/
5000556662HK 01/2018 5000696111HK 05/2018 5001108967HK 08/2018 5001127963HK 04/2018 5001354824HK 04/2018 5001368747HK 05/2018 5001473096HK 05/2018 5001479618HK 03/2018 5001537321HK 09/2018 5001665260HK
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家 电 参 考 2012 年 第 7 期 总 第 126 期 2012 年 9 月 5 日 版 权 声 明 本 报 告 由 中 国 家 用 电 器 协 会 独 家 制 作 出 版, 本 刊 所 有 文 章 图 片 图 表 未 经 中 国 家 用 电 器 协 会 书 面 同 意, 不 得 以 任 何 方 式 转 载 复 印 制 作 各 种 纸 介 或 电 子 读 物 违 者 追 究 法 律 责 任 我