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1 大 公 保 留 对 本 次 债 券 信 用 状 况 跟 踪 评 估 并 公 布 信 用 等 级 变 化 之 权 利 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告

2 贵 州 省 公 路 工 程 集 团 有 限 公 司 公 开 发 行 2015 年 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 大 公 报 D 号 公 司 债 券 信 用 等 级 :AA 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 发 债 主 体 : 贵 州 省 公 路 工 程 集 团 有 限 公 司 发 债 规 模 : 本 次 债 券 发 行 总 额 不 超 过 20 亿 元 ( 含 20 亿 元 ), 首 期 发 行 金 额 15 亿 元, 附 超 额 配 售 条 款 债 券 期 限 : 本 次 债 券 发 行 期 限 为 3 年, 首 期 发 行 期 限 为 3 年 偿 还 方 式 : 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本 发 行 目 的 : 偿 还 银 行 借 款, 补 充 营 运 资 金 主 要 财 务 数 据 和 指 标 ( 人 民 币 亿 元 ) 项 目 总 资 产 所 有 者 权 益 营 业 收 入 利 润 总 额 经 营 性 净 现 金 流 资 产 负 债 率 (%) 债 务 资 本 比 率 (%) 毛 利 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) 注 : 2015 年 3 月 财 务 数 据 未 经 审 计 评 级 小 组 负 责 人 : 杨 绪 良 评 级 小 组 成 员 : 胡 聪 于 清 如 联 系 电 话 : 客 服 电 话 : 传 真 : rating@dagongcredit.com 评 级 观 点 贵 州 省 公 路 工 程 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 贵 州 公 路 集 团 或 公 司 ) 主 要 从 事 公 路 桥 梁 和 隧 道 工 程 施 工 等 业 务 评 级 结 果 反 映 了 国 家 相 关 产 业 政 策 为 公 司 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境, 公 司 在 贵 州 交 通 运 输 基 础 设 施 建 设 领 域 处 于 较 为 重 要 地 位, 盈 利 能 力 较 强, 项 目 储 备 充 足 且 重 大 项 目 的 承 接 较 为 稳 定 等 优 势 ; 同 时 也 反 映 了 公 司 承 建 的 BOT 项 目 投 资 规 模 大 预 计 未 来 将 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 等 不 利 因 素 综 合 分 析, 公 司 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 本 次 债 券 到 期 不 能 偿 付 的 风 险 很 小 预 计 未 来 1~2 年, 随 着 业 务 规 模 的 进 一 步 扩 大, 公 司 营 业 收 入 有 望 保 持 增 长, 大 公 对 贵 州 公 路 集 团 的 评 级 展 望 为 稳 定 主 要 优 势 / 机 遇 贵 州 省 是 我 国 重 要 西 南 陆 路 交 通 枢 纽, 近 年 来 经 济 保 持 较 快 发 展, 国 家 相 关 产 业 政 策 为 公 司 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 ; 公 司 具 有 公 路 施 工 总 承 包 壹 级 等 资 质, 在 贵 州 省 交 通 运 输 基 础 建 设 领 域 占 有 重 要 地 位 ; 公 司 整 体 毛 利 率 水 平 较 高, 盈 利 能 力 较 强 ; 公 司 项 目 储 备 充 足, 重 大 项 目 的 承 接 能 力 较 为 稳 定, 保 证 了 公 司 良 好 的 持 续 性 发 展 主 要 风 险 / 挑 战 公 司 承 建 的 BOT 项 目 投 资 规 模 大, 预 计 未 来 将 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 ; 公 司 对 外 担 保 金 额 较 大, 存 在 一 定 的 或 有 风 险 ; 垫 资 施 工 及 工 程 质 保 金 等 因 素 对 经 营 性 现 金 流 获 取 能 力 产 生 不 利 影 响, 且 公 司 经 营 性 净 现 金 流 波 动 较 大, 对 债 务 和 利 息 的 保 障 程 度 不 稳 定 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 二 〇 一 五 年 七 月 十 三 日 大 公 保 留 对 本 次 债 券 信 用 状 况 跟 踪 评 估 并 公 布 信 用 等 级 变 化 之 权 利

3 大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构 成 的 委 托 关 系 外, 不 存 在 其 他 影 响 评 级 客 观 独 立 公 正 的 关 联 关 系 二 大 公 及 评 级 分 析 师 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 本 报 告 遵 循 了 客 观 真 实 公 正 的 原 则 三 本 报 告 的 评 级 结 论 是 大 公 依 据 合 理 的 技 术 规 范 和 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 评 级 意 见 未 因 发 债 主 体 和 其 他 任 何 组 织 机 构 或 个 人 的 不 当 影 响 而 发 生 改 变 四 本 报 告 引 用 的 受 评 对 象 资 料 主 要 由 发 债 主 体 提 供, 大 公 对 该 部 分 资 料 的 真 实 性 及 时 性 和 完 整 性 不 作 任 何 明 示 暗 示 的 陈 述 或 担 保 建 议 五 本 报 告 的 分 析 及 结 论 只 能 用 于 相 关 决 策 参 考, 不 构 成 任 何 买 入 持 有 或 卖 出 等 投 资 六 本 报 告 信 用 等 级 在 本 报 告 出 具 之 日 至 本 次 债 券 到 期 兑 付 日 有 效, 在 有 效 期 限 内, 大 公 拥 有 跟 踪 评 级 变 更 等 级 和 公 告 等 级 变 化 的 权 利 七 本 报 告 版 权 属 于 大 公 所 有, 未 经 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 复 制 转 载 出 售 和 发 布 ; 如 引 用 刊 发, 须 注 明 出 处, 且 不 得 歪 曲 和 篡 改

4 发 债 主 体 贵 州 公 路 集 团 前 身 是 成 立 于 1959 年 11 月 的 贵 州 省 交 通 厅 公 路 大 队, 经 多 次 改 制 更 名 后 于 2010 年 5 月 最 终 整 体 改 制 并 变 更 为 现 名, 同 时 注 册 资 本 增 至 亿 元, 由 贵 州 省 交 通 运 输 厅 履 行 出 资 人 职 责 2012 年 10 月 30 日, 贵 州 省 交 通 运 输 厅 对 公 司 增 资 10 亿 元, 公 司 注 册 资 本 增 至 亿 元 2013 年 9 月 24 日, 根 据 关 于 同 意 组 建 贵 州 交 通 建 设 集 团 有 限 公 司 的 批 复 ( 黔 交 政 法 号 ), 贵 州 省 交 通 运 输 厅 采 取 股 权 整 合 方 式, 将 公 司 与 贵 州 桥 梁 建 设 集 团 有 限 责 任 公 司 和 贵 州 路 桥 集 团 有 限 公 司 整 合 为 贵 州 交 通 建 设 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 贵 州 交 建 ) 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 亿 元, 唯 一 股 东 是 贵 州 交 建, 实 际 控 制 人 为 贵 州 省 交 通 厅 作 为 贵 州 交 通 系 统 大 型 骨 干 企 业, 公 司 主 要 从 事 公 路 桥 梁 和 隧 道 等 工 程 施 工, 具 有 公 路 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 桥 梁 工 程 专 业 承 包 壹 级 隧 道 工 程 专 业 承 包 壹 级 和 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 等 资 质 截 至 2014 年 末, 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围 二 级 子 公 司 共 27 家 发 债 情 况 债 券 概 况 本 次 债 券 是 贵 州 公 路 集 团 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 的 公 司 债 券, 发 行 规 模 不 超 过 20 亿 元 ( 含 20 亿 元 ), 发 行 期 限 3 年, 首 期 发 行 金 额 15 亿 元, 可 超 额 配 售 不 超 过 5 亿 元 发 行 人 和 主 承 销 商 将 根 据 网 下 申 购 情 况, 决 定 是 否 行 使 超 额 配 售 选 择 权, 即 在 基 础 发 行 规 模 15 亿 元 的 基 础 上, 由 主 承 销 商 在 本 期 债 券 基 础 发 行 规 模 上 追 加 不 超 过 5 亿 元 的 发 行 额 度 发 行 期 限 3 年 本 次 债 券 面 值 为 100 元, 平 价 发 行, 采 用 固 定 利 率, 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 偿 还 本 金, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 本 次 债 券 无 担 保 募 集 资 金 用 途 首 期 公 司 债 券 募 集 资 金 将 用 于 偿 还 银 行 借 款 和 补 充 营 运 资 金 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 近 年 来 我 国 经 济 保 持 平 稳 运 行, 但 经 济 增 速 逐 步 回 落, 经 济 发 展 进 入 新 常 态 ; 未 来 短 期 内 我 国 经 济 有 望 继 续 保 持 平 稳 发 展 但 下 行 压 力 仍 较 大, 长 期 来 看 经 济 增 速 将 在 中 高 速 区 间 内 持 续 放 缓, 经 济 运 行 面 临 较 多 的 风 险 因 素 近 年 来 我 国 经 济 保 持 平 稳 运 行, 但 主 要 经 济 指 标 同 比 增 速 均 出 现 不 同 程 度 的 下 滑 按 照 可 比 价 格 计 算,2012~2014 年, 我 国 GDP 同 比 3

5 增 速 分 别 为 7.8% 7.7% 和 7.4%, 增 速 逐 年 放 缓 ; 同 期, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 速 由 10.0% 降 至 8.3%, 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 同 比 增 速 由 20.6% 降 至 15.7%, 降 幅 明 显 此 外, 近 年 来 国 际 国 内 需 求 增 长 减 慢, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 速 由 2012 年 的 14.3% 降 至 2014 年 的 12.0%, 进 出 口 贸 易 总 额 同 比 增 速 由 6.2% 降 至 2.3% 经 济 增 长 的 放 缓 制 约 财 政 收 支 规 模 的 扩 大, 近 年 来 我 国 财 政 收 入 同 比 增 速 逐 年 收 窄, 2014 年 公 共 财 政 预 算 收 入 增 速 仅 为 8.6%, 政 府 性 基 金 收 入 仅 为 3.5% 2015 年 一 季 度, 我 国 经 济 增 长 继 续 放 缓,GDP 同 比 增 速 为 7.0%, 较 上 年 同 期 下 降 0.4 个 百 分 点, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 6.4%, 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 同 比 名 义 增 长 13.5%, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 名 义 增 长 10.6%, 进 出 口 总 额 同 比 下 降 6.0% 同 期, 全 国 公 共 财 政 预 算 收 入 3.64 万 亿 元, 同 比 增 长 3.90%; 政 府 性 基 金 预 算 收 入 为 0.87 万 亿 元, 同 比 下 降 33.30% 此 外,2015 年 一 季 度, 我 国 全 社 会 融 资 规 模 为 4.61 万 亿 元, 同 比 减 少 0.89 万 亿 元, 新 增 人 民 币 贷 款 3.68 万 亿 元 截 至 2015 年 3 月 末, 我 国 广 义 货 币 (M2) 余 额 为 万 亿 元, 同 比 增 长 11.6%, 增 速 较 上 年 同 期 下 降 0.5 个 百 分 点 整 体 来 看, 受 传 统 行 业 产 能 过 剩 突 出 房 地 产 持 续 调 整 等 因 素 影 响, 我 国 企 业 生 产 投 资 放 缓, 工 业 经 济 与 社 会 投 资 增 速 逐 年 下 降, 实 体 经 济 增 长 乏 力, 土 地 市 场 供 需 不 旺, 财 政 增 收 困 难 ; 与 此 同 时, 金 融 领 域 银 行 表 外 融 资 的 收 缩 同 业 监 管 的 加 强 等, 也 进 一 步 导 致 全 社 会 融 资 规 模 出 现 下 滑, 我 国 经 济 发 展 步 入 增 速 放 缓 转 型 提 质 的 新 常 态 针 对 经 济 下 行 压 力 增 大 财 政 增 收 困 难, 近 年 来 国 家 加 大 货 币 政 策 领 域 的 定 向 调 整 在 继 续 坚 持 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 基 础 上, 央 行 通 过 下 调 人 民 币 存 贷 款 基 准 利 率 和 降 低 存 款 准 备 金 率 国 务 院 通 过 出 台 文 件 扩 大 社 保 基 金 的 投 资 范 围 等 向 市 场 补 充 流 动 性, 改 善 社 会 融 资 结 构 ; 同 时 国 务 院 先 后 颁 布 促 进 互 联 网 金 融 电 子 商 务 小 微 企 业 发 展 的 优 惠 政 策, 不 断 改 善 企 业 经 营 所 面 临 的 融 资 贵 融 资 难 问 题 此 外, 围 绕 稳 增 长 促 改 革 调 结 构 惠 民 生 和 防 风 险 的 总 体 思 路, 国 家 制 定 并 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 和 长 江 经 济 带 发 展 三 大 战 略, 推 动 自 贸 区 等 领 域 的 发 展, 在 基 础 设 施 建 设 和 房 地 产 开 发 领 域 加 大 投 资 力 度, 一 方 面 通 过 创 新 城 市 建 设 融 资 模 式 等 方 式 加 速 城 镇 化 进 程, 加 大 棚 户 区 改 造 交 通 建 设 等 领 域 投 资 ; 另 一 方 面 通 过 调 整 房 地 产 信 贷 政 策 消 化 行 业 过 剩 产 能, 促 进 房 地 产 及 相 关 行 业 投 资 相 应 增 长 2015 年 政 府 工 作 报 告 中 强 调 经 济 增 长 和 价 格 控 制 两 个 核 心 目 标, 表 明 国 家 通 过 金 融 财 税 投 资 等 重 点 领 域 的 改 革 来 确 保 经 济 运 行 处 于 合 理 区 间 的 决 心 从 外 部 环 境 来 看, 世 界 经 济 分 化 态 势 明 显, 美 国 经 济 进 一 步 好 转, 对 我 国 出 口 扩 大 有 一 定 的 促 进 作 用, 但 受 东 欧 地 缘 政 治 危 机 减 债 压 力 等 因 素 影 响, 欧 元 区 复 苏 乏 力, 日 本 经 济 停 滞 不 前, 新 兴 经 济 体 增 长 总 体 偏 弱, 加 之 世 界 大 宗 商 品 价 格 波 动 明 显 国 际 地 缘 政 治 冲 突 有 增 无 减, 世 界 经 济 的 贸 易 量 复 苏 动 力 不 足, 我 国 出 口 贸 易 受 到 不 利 影 4

6 响, 国 内 经 济 增 长 由 此 受 到 波 及 未 来, 美 欧 日 俄 在 经 济 刺 激 方 面 的 政 策 调 整 东 欧 政 局 的 变 动 以 及 新 兴 经 济 体 金 融 秩 序 的 构 建 使 得 我 国 经 济 发 展 仍 面 临 一 定 风 险 因 素 预 计 未 来 短 期 内, 我 国 经 济 将 继 续 保 持 平 稳 运 行 但 经 济 下 行 压 力 增 大, 长 期 来 看, 我 国 经 济 增 长 将 面 临 产 业 结 构 调 整 转 型 提 质 外 部 环 境 变 化 等 风 险 因 素 行 业 及 区 域 经 济 环 境 国 民 经 济 持 续 增 长 推 动 了 建 筑 业 的 稳 步 发 展, 城 镇 化 建 设 与 交 通 配 套 设 施 的 不 断 完 善 为 市 政 及 公 路 工 程 领 域 带 来 广 阔 的 发 展 空 间 建 筑 业 作 为 国 民 经 济 的 重 要 支 柱 产 业 之 一, 与 宏 观 经 济 运 行 密 切 相 关, 其 发 展 取 决 于 国 民 经 济 运 行 状 况 和 固 定 资 产 投 资 规 模, 特 别 是 基 础 设 施 规 模 房 地 产 业 的 发 展 和 城 市 化 进 展 以 及 城 市 规 模 等 因 素 在 固 定 资 产 投 资 的 拉 动 下,2004~2014 年 我 国 建 筑 业 总 产 值 年 均 复 合 增 长 率 为 19.80%, 由 于 我 国 将 固 定 资 产 投 资 作 为 拉 动 经 济 发 展 的 重 要 手 段 之 一, 因 此 国 民 经 济 发 展 与 建 筑 行 业 呈 现 出 互 为 因 果 相 互 推 动 的 关 系, 保 证 了 我 国 经 济 运 行 的 持 续 发 展, 并 且 开 工 建 设 较 投 资 政 策 而 言 具 有 一 定 的 滞 后 效 应 随 着 国 民 经 济 增 速 的 放 缓 以 及 后 世 博 阶 段 固 定 资 产 投 资 增 速 同 比 下 降, 建 筑 业 总 产 值 增 速 随 之 放 缓,2012~2014 年, 我 国 建 筑 业 总 产 值 增 速 同 比 分 别 下 降 3.46 个 百 分 点 0.95 个 百 分 点 和 6.68 个 百 分 点 从 中 长 期 来 看, 随 着 国 民 经 济 运 行 步 入 新 常 态 阶 段, 固 定 资 产 投 资 与 建 筑 业 总 产 值 增 速 将 整 体 有 所 放 缓 图 ~2014 年 我 国 固 定 资 产 投 资 完 成 额 与 建 筑 业 总 产 值 情 况 数 据 来 源 :Wind 资 讯 市 政 工 程 与 国 家 的 城 市 化 进 程 和 基 础 设 施 的 投 入 力 度 密 切 相 关, 伴 随 国 民 经 济 各 项 指 标 的 增 长, 我 国 城 镇 化 水 平 从 2000 年 的 26.40% 5

7 上 升 到 2014 年 的 54.77% 尽 管 城 市 化 率 不 断 提 高, 但 由 于 我 国 的 城 市 基 础 设 施 水 平 严 重 滞 后 于 经 济 发 展 水 平, 因 此 市 政 配 套 的 落 后 严 重 阻 碍 了 城 镇 居 民 生 活 水 平 的 提 高 和 城 市 经 济 的 持 续 健 康 发 展 因 此, 自 十 一 五 计 划 起, 市 政 工 程 开 始 被 列 为 投 资 重 点 2009 年 以 来, 国 家 发 展 战 略 的 区 域 规 划 相 继 出 台, 形 成 了 东 部 率 先 中 部 崛 起 东 北 振 兴 和 成 渝 经 济 圈 的 四 大 版 图 交 通 运 输 方 面, 根 据 国 家 干 线 公 路 网 规 划, 我 国 将 于 2020 年 左 右 完 成 公 路 主 骨 架 建 设 公 路 主 骨 架 是 全 国 公 路 网 的 主 动 脉, 也 是 全 国 综 合 运 输 大 通 道 的 重 要 组 成 部 分, 总 长 约 3.5 万 公 里, 由 七 横 五 纵 12 条 高 等 级 公 路 国 道 主 干 线 组 成, 将 人 口 在 100 万 以 上 的 所 有 特 大 城 市 以 及 人 口 在 50 万 以 上 的 93% 的 大 城 市 连 接 在 一 起, 贯 通 城 市 总 数 200 余 座, 覆 盖 6 亿 人 口 因 此 在 未 来 较 长 的 时 期 内, 我 国 市 政 及 公 路 工 程 建 设 市 场 具 有 较 大 发 展 空 间 总 体 来 看, 随 着 宏 观 经 济 的 持 续 增 长 和 城 镇 化 建 设 的 加 快 推 进, 我 国 城 市 基 础 设 施 的 规 模 将 不 断 扩 大, 发 展 速 度 将 不 断 加 快, 城 市 基 础 设 施 建 设 行 业 面 临 广 阔 的 市 场 空 间 和 良 好 的 发 展 机 遇 我 国 建 筑 行 业 区 域 发 展 与 市 场 供 需 欠 均 衡, 行 业 规 范 性 及 市 场 化 程 度 有 待 提 高, 充 分 竞 争 格 局 和 成 本 上 升 压 力 导 致 行 业 利 润 率 偏 低 由 于 我 国 各 地 区 经 济 发 展 水 平 存 在 较 大 差 异, 因 此 建 筑 市 场 在 全 国 各 地 区 的 分 布 也 呈 现 出 区 域 发 展 不 平 衡 和 相 对 集 中 的 现 象 2014 年 1 我 国 建 筑 业 总 产 值 约 176,713 亿 元, 其 中 华 东 地 区 占 全 国 建 筑 业 总 产 2 值 的 44.35%, 中 南 地 区 占 比 19.94%, 华 北 地 区 占 比 12.71%, 西 南 地 区 占 比 10.40%, 东 北 地 区 和 西 北 地 区 产 值 占 比 相 对 较 低 随 着 西 部 大 开 发 及 一 带 一 路 等 发 展 战 略 的 逐 步 实 施, 中 西 部 建 筑 业 欠 发 达 地 区 的 产 值 比 例 将 出 现 一 定 程 度 的 变 化, 但 总 体 欠 均 衡 格 局 难 以 改 变 表 ~2014 年 我 国 建 筑 业 产 值 区 域 分 布 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 区 域 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 华 东 地 区 78, , , 中 南 地 区 35, , , 华 北 地 区 22, , , 西 南 地 区 18, , , 东 北 地 区 12, , , 西 北 地 区 9, , , 合 计 176, , , 数 据 来 源 :Wind 资 讯 1 2 华 东 地 区, 该 项 统 计 不 包 含 台 湾 省 中 南 地 区, 该 项 统 计 不 包 含 香 港 特 区 和 澳 门 特 区 6

8 我 国 建 筑 业 属 完 全 竞 争 行 业, 国 家 政 策 导 向 形 成 了 建 筑 业 是 农 村 安 排 剩 余 劳 动 力 的 主 要 渠 道, 劳 动 力 供 应 过 剩 据 2014 年 统 计 数 据, 我 国 建 筑 业 从 业 人 数 接 近 5,000 万 人, 全 国 建 筑 企 业 超 过 8 万 家, 其 中 上 海 和 浙 江 地 区 建 筑 企 业 分 别 为 2,888 家 和 6,057 家, 建 筑 队 伍 总 量 严 重 过 剩, 甚 至 出 现 了 让 利 压 级 压 价 索 要 回 扣 垫 资 拖 欠 等 不 规 范 竞 争 局 面, 行 业 利 润 率 偏 低 近 年 来, 尽 管 我 国 建 筑 行 业 地 域 封 锁 被 逐 渐 打 破, 但 地 方 保 护 现 象 依 然 存 在, 跨 区 域 经 营 依 然 是 建 筑 企 业 规 模 化 发 展 的 重 要 瓶 颈 我 国 建 筑 业 竞 争 格 局 主 要 包 括 拥 有 建 筑 业 特 级 资 质 的 中 央 企 业 地 方 国 企 民 营 企 业 和 跨 国 公 司 建 筑 业 中 央 企 业 主 要 为 国 家 机 构 改 革 时, 从 铁 道 交 通 电 力 冶 金 等 部 委 分 离 出 来 的 基 建 部 门 组 建 的 特 大 型 企 业 集 团, 其 所 处 的 细 分 行 业 具 有 较 高 行 业 壁 垒 与 较 强 的 垄 断 性 随 着 建 筑 业 市 场 化 程 度 的 加 深, 中 央 企 业 在 保 持 各 自 细 分 市 场 优 势 地 位 的 同 时, 也 逐 渐 加 强 了 相 互 间 的 业 务 渗 透 地 方 国 企 主 要 是 我 国 各 地 区 的 城 建 集 团 或 建 工 建 设 集 团, 大 多 得 到 了 当 地 政 府 的 扶 持, 并 逐 渐 从 技 术 水 平 较 低 的 普 通 建 筑 市 场 向 专 业 性 强 的 高 端 市 场 转 型 以 浙 江 和 江 苏 两 省 建 筑 企 业 为 代 表 的 民 营 建 筑 企 业 集 团 主 要 利 用 灵 活 的 机 制 和 低 成 本 优 势 抢 占 市 场 份 额, 其 中 部 分 民 营 建 筑 队 伍 为 国 企 改 制 企 业, 拥 有 较 好 的 资 质 基 础 和 灵 活 的 管 理 机 制, 在 区 域 市 场 中 具 备 一 定 的 竞 争 力 近 年 来, 具 有 较 强 竞 争 实 力 的 跨 国 企 业 正 逐 渐 进 入 我 国 建 筑 市 场, 并 利 用 其 在 管 理 与 资 金 等 方 面 的 优 势 在 工 程 设 计 领 域 及 BT BOT 和 EPC 等 项 目 领 域 与 国 内 企 业 展 开 竞 争 贵 州 省 是 我 国 重 要 的 西 南 陆 路 交 通 枢 纽, 经 济 发 展 水 平 较 为 落 后, 近 年 来 经 济 保 持 较 快 发 展 ; 以 资 源 型 产 业 为 主 导 的 产 业 结 构 和 旅 游 资 源 将 带 动 交 通 运 输 的 快 速 发 展 贵 州 省 位 于 我 国 西 南 中 心 腹 地, 与 四 川 重 庆 湖 南 广 西 云 南 5 省 区 毗 邻, 是 西 南 地 区 通 往 长 江 三 角 洲 珠 江 三 角 洲 北 部 湾 经 济 区 和 东 盟 自 由 贸 易 区 的 交 通 枢 纽, 是 西 南 出 海 和 承 接 产 业 转 移 的 关 键 枢 纽 节 点, 是 国 家 主 体 功 能 区 规 划 两 横 三 纵 城 市 化 战 略 格 局 中 包 昆 纵 轴 通 道 的 重 要 节 点, 在 我 国 区 域 发 展 战 略 中 具 有 承 东 启 西 的 重 要 地 位 贵 州 省 矿 产 和 能 源 资 源 丰 富, 优 势 矿 产 在 全 国 的 地 位 显 著, 煤 炭 资 源 磷 矿 石 铝 土 矿 稀 土 等 储 量 位 居 全 国 前 列 7

9 表 ~2014 年 贵 州 省 主 要 经 济 指 标 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 数 值 增 速 数 值 增 速 数 值 增 速 地 区 生 产 总 值 9, , , 财 政 总 收 入 2, , , 固 定 资 产 投 资 8, , , 其 中 : 交 通 运 输 仓 储 和 邮 政 业 1, , , 货 物 周 转 量 ( 亿 吨 公 里 ) 1, , , 其 中 : 公 路 数 据 来 源 :2012~2014 年 贵 州 省 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 贵 州 省 经 济 发 展 水 平 落 后,2014 年, 地 区 生 产 总 值 在 全 国 31 个 省 市 自 治 区 中 排 名 26 位 近 年 来 贵 州 省 经 济 保 持 较 快 发 展,2012~2014 年,GDP 增 速 分 别 为 13.6% 12.5% 和 10.8%, 始 终 高 于 全 国 水 平 2015 年 1~3 月, 贵 州 省 实 现 地 区 生 产 总 值 1, 亿 元, 同 比 增 长 10.4%; 完 成 固 定 资 产 投 资 1, 亿 元, 同 比 增 长 23.5%; 财 政 总 收 入 亿 元, 同 比 增 长 5.2% 贵 州 将 以 煤 电 磷 煤 电 铝 煤 电 钢 煤 电 化 四 个 一 体 化 为 重 点, 逐 步 形 成 以 资 源 型 产 业 为 主 导 的 产 业 结 构, 随 着 资 源 产 业 规 模 扩 张 和 产 业 链 条 延 伸, 贵 州 货 物 运 输 强 度 将 进 一 步 提 高, 将 带 动 交 通 运 输 业 的 快 速 发 展 贵 州 省 还 是 旅 游 资 源 大 省, 自 然 旅 游 资 源 和 生 态 文 化 旅 游 资 源 极 为 丰 富, 旅 游 业 是 贵 州 省 重 点 发 展 的 支 柱 产 业, 旅 游 业 的 快 速 发 展 将 促 进 高 速 公 路 交 通 量 的 持 续 增 加 公 路 运 输 在 贵 州 省 具 有 重 要 地 位, 近 年 来 贵 州 省 交 通 基 础 设 施 建 设 保 持 高 速 发 展 ; 较 快 的 经 济 发 展 以 及 国 家 相 关 产 业 政 策 为 贵 州 省 交 通 建 设 提 供 了 良 好 保 障 近 年 来, 贵 州 省 在 国 家 西 部 大 开 发 政 策 的 带 动 下, 固 定 资 产 投 资 保 持 高 速 发 展, 其 中, 交 通 基 础 设 施 建 设 作 为 固 定 资 产 投 资 的 重 点, 2012~2014 年, 交 通 运 输 仓 储 和 邮 政 业 固 定 资 产 投 资 增 速 分 别 为 40.8% 28.9% 和 33.6% 2014 年, 固 定 资 产 投 资 中 公 路 建 设 投 资 为 1, 亿 元, 同 比 增 长 36.3%; 同 期 全 省 货 物 运 输 总 量 为 8.36 亿 吨, 其 中 公 路 货 物 运 输 量 为 7.80 亿 吨 公 路 运 输 在 贵 州 省 具 有 重 要 地 位, 预 计 未 来 几 年 内, 在 贵 州 省 经 济 发 展 的 内 在 需 求 的 带 动 下, 公 路 建 设 投 资 将 保 持 高 速 发 展, 为 公 司 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 我 国 综 合 交 通 网 中 长 期 发 展 规 划 明 确 贵 阳 是 加 快 推 进 建 设 的 42 个 全 国 性 的 综 合 交 通 枢 纽 之 一, 贵 阳 遵 义 六 盘 水 毕 节 和 都 匀 等 5 个 城 市 被 确 定 为 国 家 公 路 运 输 枢 纽 城 市, 目 前 正 按 规 划 加 快 综 合 交 通 枢 纽 建 设 根 据 国 务 院 关 于 进 一 步 促 进 贵 州 经 济 社 会 又 好 又 快 发 展 的 若 干 意 见 ( 国 发 号, 以 下 简 称 国 发 2 号 文 件 ), 将 贵 州 定 位 为 西 南 重 要 陆 路 交 通 枢 纽, 明 确 提 出 坚 持 把 交 通 基 础 设 施 建 设 放 在 优 先 位 置, 并 对 国 高 网 贵 州 省 高 速 公 路 网 布 局 规 划 8

10 进 行 调 整 高 速 公 路 对 普 通 公 路 其 他 运 输 方 式 的 分 流 吸 引 以 及 需 求 力 度 加 大, 以 高 速 公 路 为 主 的 交 通 出 行 方 式 将 不 断 强 化, 高 速 公 路 在 通 道 中 分 担 的 交 通 量 将 逐 步 上 升 ; 同 时, 国 发 2 号 文 件 的 颁 布 为 贵 州 省 争 取 国 家 资 金 和 项 目 提 供 了 支 持, 使 贵 州 加 快 交 通 建 设 提 供 了 保 障 贵 州 省 人 民 政 府 出 台 贵 州 省 高 速 公 路 网 规 划 确 定 了 6 横 7 纵 8 联 以 及 4 个 城 市 环 线 组 成 的 路 网 布 局 方 案, 总 规 模 约 6,851 公 里, 其 中 国 家 高 速 公 路 约 2,251 公 里, 省 高 约 4,600 公 里 规 划 提 出, 到 2020 年 全 省 将 实 现 贵 州 与 周 边 区 域 经 济 中 心 形 成 2 个 以 上 高 速 公 路 通 道 以 及 县 县 通 高 速 等 目 标 十 二 五 期 间, 贵 州 省 以 加 速 发 展 加 快 转 型 推 动 跨 越 为 主 基 调, 大 力 实 施 工 业 强 省 和 城 镇 化 带 动 战 略, 贵 州 省 积 极 推 进 城 镇 化 进 程, 实 施 中 心 城 市 带 动 战 略, 培 育 形 成 黔 中 城 市 群, 打 造 一 批 大 中 城 市 和 特 色 小 城 镇, 城 镇 化 将 进 入 快 速 发 展 阶 段, 人 口 规 模 的 增 加 和 流 动 将 带 来 出 行 需 求 快 速 增 长 综 合 来 看, 贵 州 省 的 西 南 交 通 枢 纽 的 地 位 丰 富 的 矿 产 和 旅 游 资 源 为 公 司 的 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 ; 贵 州 省 近 年 来 较 快 的 经 济 发 展 以 及 相 关 国 家 产 业 政 策 对 贵 州 省 交 通 建 设 形 成 良 好 保 障 经 营 与 竞 争 公 司 主 要 从 事 工 程 与 建 筑 物 流 运 输 以 及 房 地 产 等 业 务, 其 中 工 程 与 建 筑 包 括 公 路 桥 梁 隧 道 工 程 施 工 等 业 务, 是 公 司 主 要 的 收 入 和 利 润 来 源 ;2012 年 以 来 公 司 整 体 毛 利 率 有 所 波 动 但 均 处 于 较 高 水 平 公 司 主 要 从 事 公 路 桥 梁 隧 道 房 屋 工 程 施 工 业 务, 兼 营 物 流 运 输 房 地 产 等 业 务, 工 程 与 建 筑 业 务 是 公 司 主 要 的 收 入 和 利 润 来 源 2012~2014 年, 在 公 司 收 入 和 利 润 中 的 比 重 均 保 持 在 95% 左 右 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 加 2013 年, 公 司 营 业 收 入 同 比 增 长 35.96%, 其 中 工 程 施 工 业 务 收 入 同 比 提 高 36.37%, 主 要 原 因 是 公 司 按 照 完 工 百 分 比 法 确 认 收 入, 项 目 开 始 建 设 时 估 计 建 设 成 本 较 大, 且 2013 年 完 工 的 工 程 项 目 较 多, 因 此 2013 年 确 认 收 入 金 额 同 比 大 幅 增 加 ; 物 流 运 输 业 务 收 入 同 比 略 微 有 所 下 降 ; 其 他 业 务 收 入 同 比 增 加 1.27 亿 元, 主 要 为 公 司 房 地 产 板 块 收 入 增 加 1.16 亿 元 所 致 2014 年, 公 司 营 业 收 入 同 比 增 长 26.64%, 主 要 是 由 于 松 铜 高 速 项 目 的 大 幅 推 进 所 致 9

11 表 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 营 业 收 入 及 毛 利 润 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 工 程 与 建 筑 物 流 运 输 其 他 毛 利 润 工 程 与 建 筑 物 流 运 输 其 他 综 合 毛 利 率 工 程 与 建 筑 物 流 运 输 其 他 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 的 资 料 整 理 公 司 注 重 改 善 管 理 及 内 控 水 平, 优 化 工 程 施 工 环 节, 加 强 项 目 部 成 本 控 制 2012~2014 年, 公 司 毛 利 率 有 所 波 动 但 均 处 于 较 高 水 平 2013 年, 公 司 综 合 毛 利 率 为 35.64%, 同 比 大 幅 提 高 个 百 分 点, 其 中 工 程 施 工 毛 利 率 同 比 提 高 个 百 分 点, 主 要 由 于 公 司 按 照 完 工 百 分 比 法 确 认 收 入, 项 目 开 始 建 设 时 估 计 建 设 成 本 较 大, 且 2013 年 完 工 的 工 程 项 目 较 多, 因 此 2013 年 完 工 决 算 导 致 项 目 收 入 大 幅 增 长, 并 带 来 当 年 毛 利 润 大 幅 改 善 2014 年, 公 司 综 合 毛 利 率 为 17.19%, 同 比 有 所 下 降, 主 要 是 由 于 2014 年 松 铜 高 速 项 目 的 大 幅 推 进, 导 致 各 项 成 本 增 加 所 致 2015 年 一 季 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 减 少 2.90 亿 元 ; 毛 利 率 为 14.72%, 同 比 小 幅 减 少 1.50 个 百 分 点 综 合 来 看,2012 年 以 来, 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 加, 综 合 毛 利 率 有 所 波 动 但 处 于 较 高 水 平 预 计 未 来 1~2 年, 随 着 公 司 新 签 合 同 的 执 行, 公 司 经 营 规 模 将 保 持 增 长 工 程 与 建 筑 公 司 在 贵 州 省 交 通 运 输 基 础 建 设 领 域 占 有 重 要 地 位 ; 公 司 在 建 筑 施 工 领 域 内 的 资 质 较 为 齐 全, 施 工 经 验 丰 富, 并 建 立 较 为 完 备 的 供 应 体 系, 能 够 有 效 地 降 低 采 购 成 本 公 司 是 由 贵 州 省 交 通 运 输 厅 组 建 的 国 有 独 资 公 司, 作 为 贵 州 交 建 的 业 务 主 体 之 一, 在 贵 州 省 交 通 运 输 基 础 建 设 领 域 占 有 重 要 地 位 同 时, 公 司 是 唯 一 经 贵 州 省 发 改 委 批 准, 享 受 国 家 西 部 大 开 发 企 业 税 收 优 惠 政 策 的 施 工 企 业 公 司 成 立 早 期 曾 参 与 川 藏 公 路 重 庆 九 龙 坡 港 口 等 国 家 重 点 工 程, 以 及 老 挝 也 门 布 隆 迪 等 援 外 公 路 项 目 近 年 10

12 来, 公 司 先 后 参 与 惠 水 至 兴 仁 高 速 公 路 遵 义 至 毕 节 高 速 公 路 思 南 至 遵 义 高 速 公 路 和 毕 节 至 威 宁 高 速 公 路 等 贵 州 省 内 重 大 高 速 公 路 项 目 建 设 公 司 在 公 路 桥 梁 遂 道 等 建 设 领 域 积 累 了 丰 富 的 经 验, 其 中, 沪 瑞 高 速 公 路 沙 银 沟 大 桥 兰 海 高 速 公 路 乌 江 特 大 桥 思 南 岩 头 河 大 桥 先 后 获 得 贵 州 省 建 设 厅 黄 果 树 杯 优 质 工 程 奖 表 4 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 主 要 已 完 工 建 筑 工 程 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 序 号 1 项 目 名 称 完 工 时 间 合 同 额 业 主 遵 义 至 毕 节 高 速 公 路 高 速 标 段 2012 年 12 月 贵 州 高 速 公 路 开 发 总 公 司 2 广 西 河 都 4 标 2012 年 12 月 6.65 广 西 交 通 投 资 集 团 有 限 公 司 3 惠 水 至 兴 仁 高 速 公 路 7 标 段 2012 年 12 月 6.44 贵 州 高 速 公 路 开 发 总 公 司 4 毕 节 至 威 宁 高 速 公 路 2013 年 6 月 毕 节 毕 威 高 速 公 路 有 限 公 司 5 仁 赤 高 速 标 段 2013 年 11 月 7.85 贵 州 省 公 路 局 6 思 遵 标 段 2014 年 7 月 贵 州 省 公 路 局 7 松 桃 至 铜 仁 高 速 公 路 2014 年 12 月 贵 州 松 铜 高 速 公 路 有 限 公 司 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 表 5 在 公 路 工 程 施 工 领 域, 公 司 拥 有 公 路 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 公 路 路 面 工 程 专 业 承 包 壹 级 等 资 质 公 司 积 极 拓 展 业 务 范 围, 先 后 获 得 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 市 政 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 房 地 产 开 发 一 级 等 资 质 公 司 的 资 质 较 为 齐 全, 为 公 司 在 公 路 工 程 房 屋 建 筑 市 政 工 程 园 林 绿 化 和 房 地 产 开 发 等 业 务 领 域 发 展 提 供 有 力 的 支 持 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 主 要 施 工 资 质 情 况 施 工 总 承 包 资 质 专 业 承 包 资 质 公 路 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 公 路 路 面 工 程 专 业 承 包 壹 级 土 石 方 工 程 专 业 承 包 壹 级 市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 公 路 路 基 工 程 专 业 承 包 壹 级 隧 道 工 程 专 业 承 包 壹 级 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 预 拌 商 品 混 凝 土 专 业 承 包 壹 级 桥 梁 工 程 专 业 承 包 壹 级 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 贰 级 土 石 方 工 程 专 业 承 包 贰 级 - 资 料 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 重 视 人 才 队 伍 建 设 和 科 技 创 新 能 力 的 提 升 截 至 2014 年 末, 公 司 拥 有 一 级 建 造 师 96 人, 二 级 建 造 师 258 人, 建 设 部 注 册 造 价 师 5 人, 交 通 部 甲 级 造 价 师 24 人, 注 册 安 全 工 程 师 78 人 公 司 在 项 目 施 工 中 不 断 实 现 技 术 创 新,2007 年 以 来 获 国 家 级 工 法 1 项, 申 请 专 利 15 项, 研 究 成 果 先 后 获 得 9 个 省 级 奖 项 公 司 取 得 的 科 研 成 果 已 经 成 功 应 用 于 工 程 项 目 中 公 司 建 立 较 为 完 备 的 供 应 体 系, 对 材 料 和 设 备 实 施 集 中 采 购 制 度, 并 按 照 公 司 的 相 关 规 定 组 织 招 标 统 购, 招 标 比 价 过 程 公 开 透 明 2010 年 以 来, 公 司 逐 步 与 行 业 领 先 的 供 应 商 建 立 战 略 合 作 关 系, 进 一 步 降 11

13 低 了 采 购 成 本, 提 高 了 材 料 和 设 备 的 供 应 的 及 时 性 和 稳 定 性 2012~ 2014 年, 公 司 通 过 招 标 统 购 和 战 略 合 作 采 购 材 料 合 计 金 额 分 别 为 亿 5.78 亿 元 和 亿 元, 较 同 期 市 场 价 格 低 5% 左 右 公 司 通 过 建 立 信 息 化 管 理 系 统, 实 现 建 设 方 对 项 目 实 行 动 态 管 理 以 及 成 本 标 准 化, 使 工 程 从 设 计 管 理 工 程 计 量 到 资 金 计 划 和 资 金 管 理, 在 网 络 平 台 上 形 成 时 间 节 点, 提 高 工 作 效 率 通 过 信 息 化 的 管 控, 对 项 目 的 征 地 拆 迁 勘 察 设 计 工 程 计 量 监 理 履 约 质 量 控 制 安 全 管 理 以 及 进 度 控 制 等 方 面 实 现 了 全 方 位 的 管 控, 并 通 过 对 外 公 开 制 度, 保 证 了 项 目 的 进 度 可 控 成 本 管 理 高 效 公 司 业 务 承 接 能 力 较 强, 新 签 合 同 和 重 大 项 目 的 承 接 能 力 较 为 稳 定 ; 公 司 项 目 储 备 较 为 充 足, 能 够 支 撑 未 来 1~2 年 的 发 展 公 司 业 务 承 接 能 力 较 强,2011 年 以 来, 随 着 贵 州 省 高 速 公 路 建 设 速 度 的 加 快, 公 司 多 次 中 标 高 速 公 路 项 目, 新 签 合 同 额 波 动 增 长 2013 年, 公 司 中 标 贵 州 省 内 高 速 公 路 项 目 11 个, 合 同 总 金 额 占 贵 州 省 内 中 标 份 额 的 22.80%;2014 年, 公 司 新 签 合 同 总 额 达 到 亿 元 在 贵 州 省 交 通 运 输 厅 和 公 路 局 的 支 持 下, 公 司 在 贵 州 省 内 新 签 重 大 项 目 数 量 稳 定, 新 签 重 大 项 目 合 同 金 额 在 新 签 合 同 总 金 额 中 的 比 重 持 续 上 升 在 保 证 公 路 施 工 业 务 规 模 的 同 时, 公 司 大 力 拓 展 市 政 和 房 建 工 程 2012 年, 公 司 市 政 工 程 中 标 额 4.66 亿 元, 房 建 工 程 中 标 额 2.77 亿 元 ; 2013 年, 公 司 市 政 工 程 中 标 额 2.93 亿 元, 房 建 工 程 中 标 额 1.24 亿 元 2014 年, 公 司 市 政 工 程 中 标 额 亿 元, 房 建 工 程 中 标 额 4.48 亿 元 表 ~2014 年 公 司 承 接 5 亿 元 以 上 重 大 项 目 情 况 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 重 大 工 程 数 量 ( 个 ) 重 大 工 程 金 额 ( 亿 元 ) 新 承 接 工 程 总 金 额 ( 亿 元 ) 重 大 工 程 金 额 占 总 金 额 比 (%) 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 在 重 大 项 目 方 面,2012 年, 公 司 新 签 贵 州 省 松 桃 至 铜 仁 高 速 公 路 合 同 金 额 为 亿 元 ;2013 年, 公 司 新 签 贵 州 省 盘 县 至 兴 义 高 速 公 路 合 同 金 额 为 亿 元, 贵 州 省 望 谟 至 安 龙 高 速 公 路 施 工 总 承 包 招 标 第 WASGZ 标 段 合 同 金 额 为 亿 元 2014 年, 公 司 新 签 重 大 项 目 合 同 9 个, 分 别 为 六 盘 水 市 红 桥 东 路 工 程 六 盘 水 市 德 宏 路 二 期 工 程 一 标 段 贵 阳 ( 花 溪 ) 至 安 顺 高 速 公 路 TJ-3 合 同 段 贵 阳 ( 花 溪 ) 至 安 顺 高 速 公 路 TJ-5 合 同 段 息 烽 至 黔 西 高 速 公 路 TJ-2 合 同 段 息 烽 至 黔 西 高 速 公 路 TJ-5 合 同 段 贵 州 省 赤 水 至 望 谟 高 速 公 路 白 腊 坎 至 黔 西 段 TJ-4 合 同 段 贵 州 省 赤 水 至 望 谟 高 速 公 路 白 腊 坎 至 黔 西 段 TJ-6 合 同 段 和 贵 阳 ( 花 溪 ) 至 安 顺 高 速 公 路 LM1 合 同 段, 重 大 项 目 合 同 金 额 为 亿 元, 占 新 签 合 同 总 金 额 的 65% 12

14 新 签 合 同 金 的 承 接 能 力 较 为 稳 定, 使 得 公 司 在 建 合 同 规 模 稳 定 发 展 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 在 建 未 完 工 项 目 65 个, 其 中 贵 州 省 内 项 目 54 个, 累 计 完 成 投 资 额 亿 元, 剩 余 投 资 额 亿 元 ; 省 外 项 目 11 个, 累 计 完 成 投 资 额 亿 元, 剩 余 投 资 额 亿 元 总 体 看 来, 公 司 项 目 储 备 较 为 充 足, 能 够 支 撑 未 来 1~2 年 的 发 展 近 年 来 公 司 重 点 发 展 BT 和 BOT 项 目, 培 育 稳 定 的 利 润 来 源, 并 得 到 政 府 的 大 力 支 持 ; 未 来 1~2 年 将 进 入 高 速 公 路 集 中 建 设 期, 公 司 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 与 传 统 施 工 业 务 相 比,BT 和 BOT 项 目 未 来 利 润 水 平 相 对 高, 其 中 BOT 项 目 有 利 于 公 司 培 育 稳 定 的 利 润 来 源 2011 年 以 来, 公 司 重 点 发 展 BT 和 BOT 项 目, 先 后 签 订 了 福 建 省 漳 州 沿 海 大 通 道 ( 滨 海 一 级 疏 港 公 路 ) 漳 浦 段 工 程 BT 项 目 贵 州 省 松 桃 至 铜 仁 高 速 公 路 BOT 项 目 贵 州 省 盘 县 至 兴 义 高 速 公 路 BOT 项 目 公 司 承 接 的 高 速 公 路 BOT 项 目 为 贵 州 省 高 速 公 路 网 规 划 中 的 重 要 组 成 部 分, 对 改 善 区 域 交 通 条 件 发 挥 路 网 系 统 效 益 带 动 辐 射 周 边 地 区 协 调 发 展 等 方 面 具 有 重 要 作 用 因 此, 公 司 的 BOT 项 目 得 到 贵 州 省 政 府 的 大 力 支 持, 贵 州 省 交 通 厅 在 中 标 通 知 书 中 承 诺 给 予 公 司 一 定 的 项 目 补 助 资 金 表 7 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 在 建 BT BOT 项 目 情 况 ( 单 位 : 公 里 亿 元 ) 类 型 BT BOT 项 目 里 程 总 投 资 额 已 完 成 投 资 签 订 日 期 开 工 日 期 漳 州 沿 海 大 通 道 漳 浦 段 工 程 项 目 松 桃 至 铜 仁 高 速 公 路 盘 县 至 兴 义 高 速 公 路 年 年 年 合 计 注 : 总 投 资 额 数 据 为 实 际 总 投 资 额, 与 项 目 可 行 性 研 究 报 告 略 有 出 入 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 建 设 工 期 截 至 2015 年 3 月 末, 漳 州 沿 海 大 通 道 漳 浦 段 工 程 项 目 未 来 投 入 规 模 为 2.85 亿 元 ; 由 于 贵 州 省 内 地 形 较 为 复 杂, 高 速 公 路 的 建 设 成 本 较 高, 松 桃 至 铜 仁 高 速 公 路 单 公 里 造 价 为 1.14 亿 元, 目 前 已 建 成 通 车, 运 营 期 间 为 2014 年 12 月 26 日 至 2044 年 12 月 25 日 ; 盘 县 至 兴 义 高 速 公 路 单 公 里 造 价 达 1.34 亿 元, 后 续 需 集 中 投 入 亿 元 BT 和 BOT 项 目 需 投 入 大 量 资 金, 项 目 的 主 要 融 资 渠 道 主 要 包 括 银 团 贷 款 政 府 补 助 及 发 行 债 券 等 总 体 来 看, 公 司 短 期 内 存 在 一 定 的 资 本 支 出 压 力 13

15 物 流 运 输 及 其 他 业 务 公 司 物 流 板 块 业 务 主 要 包 括 物 流 和 物 业 管 理 以 及 货 物 运 送 服 务 物 流 和 物 业 管 理 的 服 务 对 象 包 括 办 公 用 户 及 住 宅 业 主, 主 要 客 户 有 贵 州 省 总 工 会 交 通 运 输 厅 公 路 局 运 管 局 等 货 物 运 送 主 要 是 钢 材 和 水 泥 等 建 筑 材 料 的 运 输 施 工 机 械 设 备 搬 迁 以 及 施 工 队 伍 住 地 搬 迁 等, 主 要 客 户 包 括 贵 州 省 交 通 系 统 的 施 工 企 业, 公 司 所 属 各 施 工 单 位 等 公 司 房 地 产 业 务 经 营 主 体 为 贵 州 黔 贵 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 黔 贵 房 开 ) 黔 贵 房 开 拥 有 房 地 产 开 发 一 级 资 质, 开 发 项 目 包 括 贵 州 公 路 和 尚 坡 别 墅 办 公 区 黔 贵 大 酒 店 世 贸 广 场 大 厦 及 曦 城 上 品 商 住 楼 等 2012 年 以 来, 公 司 房 地 产 收 入 规 模 较 小, 主 要 为 前 期 开 发 项 目 已 基 本 交 付 完 毕 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 房 地 产 在 建 项 目 包 括 汇 金 广 场 以 及 黔 贵 城 汇 金 广 场 为 办 公 商 业 住 宅 一 体 化 社 区, 项 目 总 投 资 16 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末, 汇 金 广 场 累 计 投 资 约 亿 元, 约 占 总 投 资 的 80%, 项 目 整 体 计 划 于 2015 年 8 月 投 入 使 用 黔 贵 城 位 于 遵 义 市, 计 划 总 投 资 约 27 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末, 累 计 投 入 资 金 7.02 亿 元, 拆 迁 工 作 已 进 入 收 尾 阶 段, 项 目 处 于 在 建 状 态 此 外, 公 司 业 务 还 包 括 商 品 混 凝 土 勘 察 设 计 园 林 绿 化 工 程 公 路 养 护 融 资 租 赁 等 商 品 混 凝 土 勘 察 设 计 园 林 绿 化 工 程 公 路 养 护 等 业 务 是 公 路 工 程 施 工 上 下 游 产 业 链 的 延 伸 公 司 的 子 公 司 贵 州 黔 贵 交 通 设 备 融 资 租 赁 有 限 公 司 是 国 家 商 务 部 国 家 税 务 总 局 批 准 的 贵 州 省 唯 一 的 一 家 经 营 融 资 租 赁 业 务 的 企 业, 主 要 经 营 交 通 建 设 领 域 设 备 融 资 租 赁 业 务, 为 公 司 主 业 的 发 展 提 供 一 定 的 资 金 支 持 公 司 治 理 与 管 理 产 权 状 况 与 公 司 治 理 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 亿 元, 唯 一 股 东 是 贵 州 交 建, 实 际 控 制 人 为 贵 州 省 交 通 厅, 股 权 结 构 清 晰 公 司 治 理 结 构 较 规 范 公 司 不 设 股 东 会, 贵 州 省 交 通 运 输 厅 授 权 贵 州 交 建 履 行 出 资 人 职 责, 行 使 股 东 会 职 权 公 司 设 董 事 会, 成 员 为 9 人 董 事 会 中 的 非 职 工 代 表 董 事 由 贵 州 交 建 任 命 么, 职 工 代 表 董 事 由 公 司 职 工 代 表 大 会 选 举 产 生 设 董 事 长 1 人, 由 贵 州 省 交 通 运 输 厅 从 董 事 会 成 员 中 指 定 公 司 设 监 事 会, 成 员 5 人, 非 由 职 工 代 表 担 任 的 监 事, 由 贵 州 交 通 建 设 集 团 有 限 公 司 任 免 ; 职 工 代 表 监 事 4 人, 由 公 司 职 工 代 表 大 会 选 举 产 生 ; 监 事 会 设 主 席 1 人, 由 全 体 监 事 过 半 数 选 举 产 生 公 司 设 总 经 理, 由 贵 州 省 交 通 运 输 厅 任 命, 经 贵 州 省 交 通 运 输 厅 同 意, 董 事 长 可 以 兼 任 总 经 理 14

16 战 略 与 管 理 公 司 将 稳 健 发 展 公 路 施 工 主 业, 避 免 盲 目 追 求 规 模 扩 张, 重 点 提 升 工 程 质 量, 提 高 管 理 水 平 公 司 积 极 申 请 公 路 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质 及 其 他 专 业 资 质, 把 提 升 资 质 等 级 作 为 重 要 战 略 目 标 公 司 将 立 足 贵 州 辐 射 全 国, 适 度 开 拓 云 南 广 东 广 西 福 建 甘 肃 市 场, 形 成 公 路 市 场 专 业 化 优 势, 扩 大 高 端 市 场 份 额, 加 快 公 路 养 护 业 务 的 发 展, 以 发 展 公 路 事 业, 竞 争 国 际 舞 台 的 企 业 使 命, 继 续 沿 着 集 团 化 多 元 化 的 道 路 发 展, 为 国 内 外 公 路 桥 梁 和 其 他 土 建 工 程 建 设 提 供 优 质 服 务 未 来, 公 司 将 致 力 于 工 程 总 承 包 等 传 统 模 式 项 目 建 设, 选 择 投 资 风 险 小 经 营 状 况 良 好 的 BOT 项 目, 实 现 传 统 业 务 为 主 和 创 新 业 务 为 辅 的 双 向 发 展, 降 低 公 司 的 资 产 负 债 率 水 平, 使 得 公 司 稳 健 发 展 公 司 从 事 公 路 桥 梁 和 隧 道 建 设 达 五 十 余 年, 曾 修 建 川 藏 公 路 重 庆 九 龙 坡 港 口 等 工 程, 累 计 修 建 70 余 条 共 4,000 多 公 里 各 等 级 的 公 路 和 各 种 类 型 的 桥 梁 隧 道, 参 加 援 建 了 老 挝 也 门 和 布 隆 迪 等 国 家 和 地 区 的 公 路, 在 公 路 桥 梁 和 隧 道 建 设 方 面 积 累 了 较 为 丰 富 的 项 目 管 理 经 验 公 司 已 建 立 完 备 的 供 应 体 系 和 信 息 化 管 理 系 统, 实 现 建 设 方 对 项 目 实 行 动 态 管 理 以 及 成 本 标 准 化, 能 够 较 好 的 支 持 公 司 的 业 务 发 展 抗 风 险 能 力 贵 州 省 是 我 国 重 要 的 西 南 陆 路 交 通 枢 纽, 经 济 发 展 水 平 较 为 落 后, 近 年 来 经 济 保 持 较 快 发 展 以 资 源 型 产 业 为 主 导 的 产 业 结 构 和 旅 游 资 源 将 带 动 交 通 运 输 的 快 速 发 展 公 司 是 贵 州 交 通 系 统 大 型 骨 干 企 业, 在 资 产 规 模 通 车 里 程 和 在 建 项 目 规 模 等 方 面 位 居 省 内 行 业 前 列 ; 从 事 公 路 桥 梁 和 隧 道 建 设 历 史 悠 久, 历 史 项 目 经 验 丰 富 管 理 能 力 较 突 出 公 司 管 理 制 度 较 为 明 确, 盈 利 能 力 较 强, 项 目 储 备 充 足, 为 后 续 业 务 增 长 提 供 了 保 障, 具 有 很 强 的 抗 风 险 能 力 财 务 分 析 公 司 提 供 了 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 财 务 报 表, 中 兴 财 光 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 2012~2014 年 度 财 务 报 告 进 行 了 三 年 连 审, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 2015 年 1~3 月 财 务 报 表 未 经 审 计 资 产 质 量 随 着 公 司 业 务 发 展, 总 资 产 逐 年 上 升, 以 存 货 等 流 动 资 产 为 主, 符 合 行 业 特 征 ;2014 年 末, 应 收 账 款 及 其 他 应 收 款 同 比 有 所 上 升 近 年 来 贵 州 省 高 速 公 路 建 设 发 展 较 快, 公 司 业 务 随 之 迅 速 增 长, 资 产 规 模 逐 年 上 升,2012~2014 年 末 总 资 产 分 别 为 亿 元 15

17 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 24.58% 公 司 资 产 以 流 动 资 产 为 主, 与 公 司 所 处 行 业 特 征 相 符 合 表 ~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 3 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 资 产 总 额 流 动 资 产 合 计 货 币 资 金 应 收 账 款 其 他 应 收 款 存 货 非 流 动 资 产 合 计 在 建 工 程 公 司 流 动 资 产 主 要 由 存 货 应 收 账 款 货 币 资 金 和 其 他 应 收 款 构 成 公 司 存 货 主 要 由 开 发 成 本 和 工 程 施 工 构 成, 其 中 开 发 成 本 主 要 是 子 公 司 黔 贵 房 开 房 地 产 开 发 项 目 形 成 的 开 发 成 本, 工 程 施 工 主 要 为 松 铜 高 速 公 路 第 一 合 同 段 项 目 和 交 职 院 项 目 ; 公 司 应 收 账 款 主 要 为 毕 节 至 威 宁 高 速 公 路 项 目 等 工 程 施 工 业 务 的 应 收 款 项, 主 要 应 收 客 户 为 毕 节 毕 威 高 速 公 路 开 发 有 限 公 司 贵 州 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 贵 州 黔 大 石 东 高 速 投 资 建 设 股 份 有 限 公 司 贵 州 桥 梁 建 设 集 团 有 限 责 任 公 司 以 及 毕 节 地 区 洪 欣 城 市 建 设 有 限 公 司 等,2014 年 末 同 比 增 加 50.76%, 主 要 为 松 桃 至 铜 仁 高 速 公 路 等 工 程 施 工 业 务 应 收 款 的 增 长, 公 司 应 收 对 象 主 要 为 政 府 单 位 和 国 有 企 业, 回 款 具 有 一 定 的 可 靠 性 ; 货 币 资 金 主 要 为 银 行 存 款,2014 年 同 比 大 幅 增 加 亿 元, 主 要 是 由 于 银 团 贷 款 合 计 亿 元 到 账 所 致 ; 其 他 应 收 款 主 要 为 履 约 保 证 金, 投 标 保 证 金 和 垫 付 款 等, 从 账 龄 分 布 看,2014 年 末 其 他 应 收 账 款 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 比 为 26.65%, 账 龄 在 1 至 2 年 的 占 比 为 32.03%, 贵 州 省 交 通 运 输 厅 等 前 五 名 欠 款 单 位 金 额 合 计 数 为 亿 元, 占 其 他 应 收 款 总 额 的 94.51% 16

18 表 9 截 至 2014 年 末 公 司 应 收 账 款 金 额 前 五 名 单 位 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 单 位 名 称 2014 年 末 金 额 占 比 与 本 公 司 关 系 账 龄 毕 节 毕 威 高 速 公 路 开 发 有 限 公 司 年 以 内 至 2 年 非 关 联 方 至 3 年 年 以 上 贵 州 省 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 非 关 联 方 1 年 以 内 贵 州 黔 大 石 东 高 速 投 资 建 设 股 份 有 限 公 司 贵 州 桥 梁 建 设 集 团 有 限 责 任 公 司 毕 节 地 区 洪 欣 城 市 建 设 有 限 公 司 年 以 内 4.70 关 联 方 至 2 年 年 以 内 4.22 关 联 方 至 2 年 至 2 年 非 关 联 方 2 至 3 年 年 以 上 合 计 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 非 流 动 资 产 主 要 为 在 建 工 程 由 于 漳 浦 沿 海 大 道 项 目, 尤 其 是 松 铜 高 速 项 目 的 大 幅 推 进,2014 年 末 在 建 工 程 大 幅 增 加 受 限 资 产 方 面, 截 至 2014 年 末, 公 司 受 限 资 产 账 面 价 值 亿 元, 在 总 资 产 中 的 占 比 为 8.82%, 其 中 货 币 资 金 0.44 亿 元 存 货 亿 元 固 定 资 产 1.13 亿 元 从 资 产 周 转 效 率 来 看,2012~2014 年, 公 司 应 收 账 款 周 转 天 数 分 别 为 天 天 和 天, 存 货 周 转 天 数 分 别 为 天 天 和 天 公 司 项 目 储 备 较 为 充 足, 预 计 未 来 1~2 年, 随 着 一 般 工 程 进 一 步 推 进 以 及 盘 兴 高 速 等 BOT 项 目 拓 展, 公 司 资 产 规 模 有 望 进 一 步 上 升 资 本 结 构 公 司 负 债 结 构 有 待 改 善,2014 年 资 产 负 债 率 以 及 有 息 负 债 有 所 上 升 ; 随 着 BOT 等 新 业 务 模 式 拓 展, 公 司 有 息 负 债 规 模 和 负 债 结 构 将 相 应 调 整 ; 公 司 对 外 担 保 金 额 较 大, 存 在 一 定 的 或 有 风 险 近 年 来, 公 司 负 债 规 模 持 续 上 升, 截 至 2014 年 末 为 亿 元, 近 三 年 均 复 合 增 长 率 为 27.83% 从 负 债 结 构 看, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主,2014 年 长 期 借 款 有 所 下 降, 流 动 负 债 在 总 负 债 中 的 占 比 为 88.34%, 负 债 结 构 有 待 改 善, 但 符 合 建 筑 企 业 对 于 流 动 资 金 需 求 较 大 的 特 征, 公 司 债 务 结 构 与 业 务 模 式 匹 配 程 度 较 好 公 司 流 动 负 债 主 要 由 短 期 借 款 应 付 账 款 预 收 款 项 应 付 票 据 和 应 交 税 费 构 成 近 年 来, 公 司 短 期 借 款 规 模 均 较 大, 主 要 是 用 于 流 动 资 产 周 转, 由 于 业 务 开 展 需 要,2014 年 新 增 流 动 资 金 较 多 公 司 应 17

19 付 账 款 主 要 是 应 付 材 料 供 应 商 设 备 商 的 款 项,2014 年 同 比 增 加 43.73%, 主 要 是 由 于 2014 年 松 铜 高 速 项 目 的 大 幅 推 进, 所 需 材 料 和 设 备 需 求 较 大 所 致 预 收 款 项 主 要 是 中 标 项 目 业 主 预 付 款 项,2014 年 公 司 获 取 项 目 较 多, 预 收 款 项 相 应 增 加 ; 由 于 预 收 款 项 在 未 来 体 现 为 收 入, 因 此 不 构 成 公 司 实 际 的 支 付 压 力 公 司 其 他 应 付 款 主 要 是 非 关 联 单 位 往 来 款 项,2014 年 公 司 其 他 应 付 款 增 加 较 多, 主 要 是 与 毕 节 市 交 通 投 资 建 设 集 团 有 限 责 任 公 司 未 清 偿 的 资 金 往 来 款 2014 年 末, 公 司 应 交 税 费 为 9.40 亿 元, 以 应 交 企 业 所 得 税 和 应 交 营 业 税 为 主,2014 年 公 司 营 业 收 入 有 所 上 升, 使 得 营 业 税 随 之 增 加, 当 年 应 交 营 业 税 为 3.53 亿 元, 已 交 3.00 亿 元 表 ~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 3 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 流 动 负 债 合 计 短 期 借 款 应 付 账 款 , 预 收 款 项 其 他 应 付 款 非 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 负 债 总 额 公 司 非 流 动 负 债 主 要 为 长 期 借 款, 同 比 减 少 15.37% 公 司 在 手 合 同 以 一 般 工 程 为 主, 进 场 后 项 目 业 主 一 般 会 按 照 合 同 金 额 的 一 定 比 例 支 付 预 付 款 项, 项 目 施 工 过 程 中 按 完 工 量 支 付 进 度 款, 至 项 目 完 工 验 收 后 支 付 合 同 金 额 约 95%, 一 般 工 程 施 工 对 公 司 资 金 占 用 不 大, 因 此 公 司 采 取 短 期 融 资 方 式 以 有 利 于 提 高 资 本 运 营 效 率 表 ~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 有 息 债 务 及 占 比 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 3 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 短 期 有 息 债 务 长 期 有 息 债 务 总 有 息 债 务 总 有 息 债 务 / 负 债 总 额 截 至 2014 年 末, 公 司 有 息 负 债 亿 元, 同 比 增 加 亿 元, 有 息 债 务 规 模 及 占 比 较 高, 主 要 由 于 盘 兴 高 速 松 铜 高 速 和 漳 浦 段 工 程 等 项 目 的 建 设 和 拓 展, 业 务 运 营 模 式 和 项 目 投 资 金 额 均 发 生 较 大 变 化, 给 公 司 带 来 一 定 的 融 资 压 力 尽 管 公 司 在 财 务 安 排 上 注 重 长 期 借 款 和 应 付 债 券 等 长 期 限 金 融 工 具 与 业 务 相 匹 配, 但 公 司 有 息 负 债 以 短 期 有 息 负 债 为 主, 负 债 结 构 有 待 改 善 18

20 2012~2014 年, 公 司 所 有 者 权 益 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 由 于 2012 年 贵 州 省 交 通 运 输 厅 增 加 出 资 10 亿 元,2013 年 盈 利 大 幅 增 加 以 及 收 到 松 铜 高 速 公 路 建 设 资 本 金 7.92 亿 元 计 入 资 本 公 积 等 因 素 影 响,2011 年 以 来 公 司 所 有 者 权 益 不 断 增 加 或 有 事 项 方 面, 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 对 外 担 保 亿 元, 担 保 比 率 为 60.01%, 其 中 对 毕 节 毕 威 高 速 公 路 有 限 公 司 担 保 金 额 为 亿 元 2014 年 5 月 30 日, 贵 州 省 人 民 政 府 在 毕 节 召 开 了 关 于 研 究 加 快 推 进 毕 节 至 威 宁 黔 西 至 织 金 高 速 公 路 项 目 移 交 有 关 工 作 ( 黔 府 专 议 号 ) 的 专 题 会 议, 其 中 指 出 贵 州 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 与 毕 节 市 交 通 投 资 建 设 集 团 公 司 按 照 6:4 比 例 共 同 出 资 5 亿 元 组 建 合 资 公 司, 新 组 建 的 合 资 公 司 的 名 称 为 贵 州 毕 节 高 速 发 展 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 毕 节 高 速 公 司 ), 负 责 毕 威 高 速 公 路 的 经 营 管 理 和 资 源 开 发 工 作, 毕 威 高 速 项 目 所 需 偿 还 贷 款 由 合 资 公 司 出 资 方 按 照 出 资 比 例 共 同 承 担 表 12 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 亿 元 年 ) 被 担 保 企 业 担 保 金 额 担 保 期 限 担 保 方 式 担 保 起 止 日 是 否 互 保 毕 节 毕 威 高 速 公 路 有 限 公 司 保 证 ~ 否 贵 州 黔 大 石 东 高 速 投 资 建 设 股 份 有 限 公 司 保 证 ~ 多 人 分 保 合 计 年 6 月 9 日, 毕 节 至 威 宁 高 速 公 路 项 目 银 团 会 议 在 毕 节 市 召 开, 其 中 指 出 毕 节 高 速 公 司 工 商 注 册 手 续 已 全 部 办 理 完 毕, 按 照 新 组 建 的 合 资 公 司 章 程 规 定, 贵 州 省 高 速 集 团 所 属 全 资 子 公 司 贵 州 高 速 公 路 投 资 有 限 公 司 货 币 出 资 3 亿 元, 占 注 册 资 本 的 60.00%, 毕 节 市 交 投 公 司 货 币 出 资 2 亿 元 占 注 册 资 本 的 40.00% 综 合 来 看, 公 司 负 债 结 构 有 待 改 善,2014 年 资 产 负 债 率 以 及 有 息 负 债 有 所 上 升 ; 随 着 BOT 等 新 业 务 模 式 拓 展, 公 司 有 息 负 债 规 模 和 负 债 结 构 将 相 应 调 整 盈 利 能 力 2012 年 以 来 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 加, 毛 利 率 有 所 波 动, 但 仍 处 于 行 业 较 高 水 平, 盈 利 能 力 较 强 2012 以 来 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 加, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 期 毛 利 率 有 所 波 动 但 仍 处 于 较 高 水 平 2012~2014 年, 公 司 期 间 费 用 分 别 为 2.10 亿 元 2.15 亿 元 和 2.80 亿 元 管 理 费 用 主 要 包 括 工 资 及 附 加 费 和 员 工 社 会 保 险 费 等 ; 由 于 2014 年 借 款 金 额 有 所 上 升, 因 此 公 司 财 务 费 用 2014 年 有 所 上 升 19

21 表 ~2014 年 以 及 2015 年 1~3 月 公 司 收 入 及 盈 利 概 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 营 业 收 入 营 业 成 本 营 业 税 金 及 附 加 管 理 费 用 财 务 费 用 营 业 利 润 利 润 总 额 毛 利 率 总 资 产 报 酬 率 净 资 产 收 益 率 公 司 盈 利 能 力 较 强 2012~2014 年 利 润 总 额 分 别 为 7.93 亿 元 亿 元 和 亿 元 2014 年, 松 铜 高 速 项 目 的 大 幅 推 进, 导 致 各 项 成 本 有 所 增 加, 利 润 总 额 同 比 有 所 下 降 由 于 公 司 按 照 完 工 百 分 比 法 确 认 收 入, 项 目 开 始 建 设 时 估 计 建 设 成 本 较 大, 且 2013 年 完 工 的 工 程 项 目 较 多, 因 此 2013 年 完 工 决 算 导 致 项 目 收 入 大 幅 增 长, 并 带 来 当 年 毛 利 润 大 幅 改 善 目 前 公 司 收 入 主 要 来 自 公 路 工 程 施 工, 未 来 公 司 负 责 的 高 速 公 路 BOT 项 目 建 成 后, 将 增 加 高 速 公 路 收 费 收 入, 预 计 未 来 收 入 来 源 将 进 一 步 多 元 化 现 金 流 2012~2013 年, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 持 续 为 负,2014 年 经 营 性 净 现 金 流 变 为 正, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 波 动 较 大, 对 债 务 和 利 息 的 保 障 程 度 不 稳 定 ; 未 来, 公 司 需 较 大 规 模 外 部 融 资 满 足 投 资 所 需 资 金 公 司 承 接 工 程 项 目 时, 由 于 通 常 项 目 业 主 需 要 按 已 付 计 量 款 的 5% 扣 质 量 保 证 金 10% 扣 履 约 保 证 金, 形 成 了 较 大 规 模 的 应 收 款 项, 同 时 存 货 保 持 较 多 余 额, 垫 资 施 工 及 工 程 质 保 金 等 因 素 对 经 营 性 现 金 流 获 取 能 力 产 生 不 利 影 响, 对 债 务 及 利 息 的 保 障 程 度 不 稳 定 2012 年 以 来 公 司 经 营 性 净 现 金 流 持 续 为 负 数,2014 年 经 营 性 净 现 金 流 变 正, 主 要 是 由 于 松 铜 高 速 项 目 的 大 幅 推 进, 经 营 性 应 付 项 目 大 幅 增 加 所 致 公 司 业 务 构 成 决 定 了 自 身 构 建 固 定 资 产 等 投 资 性 活 动 较 少, 但 2014 年 由 于 松 铜 高 速 项 目 的 大 幅 推 进 和 漳 州 沿 海 大 通 道 等 项 目 投 入 的 增 加, 导 致 2014 年 投 资 性 净 现 金 流 规 模 有 所 增 加 由 于 当 年 银 团 贷 款 到 账,2014 年 筹 资 性 净 现 金 流 大 幅 增 加 20

22 表 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 现 金 流 概 况 ( 单 位 : 亿 元 倍 ) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 经 营 性 净 现 金 流 投 资 性 净 现 金 流 筹 资 性 净 现 金 流 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%) 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 未 来 1~2 年, 公 司 将 完 成 盘 兴 高 速 等 BOT 项 目, 投 资 规 模 近 100 亿 元, 考 虑 到 自 身 经 营 产 生 现 金 流 有 限, 公 司 将 主 要 通 过 银 行 贷 款 和 发 行 债 券 等 方 式 解 决 投 资 所 需 资 金, 未 来 资 本 支 出 压 力 较 大 偿 债 能 力 近 年 来 随 着 业 务 不 断 扩 张 和 延 伸, 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 加, 利 润 有 所 波 动, 但 整 体 盈 利 能 力 较 强 公 司 项 目 储 备 较 为 充 足 且 重 大 项 目 的 承 接 能 力 较 为 稳 定 同 时 公 司 经 营 性 净 现 金 流 对 债 务 保 障 程 度 不 稳 定 公 司 有 息 负 债 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 负 债 结 构 有 待 改 善 2014 年 由 于 业 务 需 求, 有 息 债 务 规 模 较 高 从 具 体 偿 债 指 标 来 看,2012~2014 年 末 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 56.38% 49.10% 和 60.91%, 流 动 比 率 分 别 为 1.80 倍 2.17 倍 和 1.36 倍 未 来 随 着 盘 兴 高 速 等 BOT 项 目 的 不 断 投 入, 公 司 仍 将 对 资 金 有 较 大 需 求 综 合 分 析, 公 司 有 很 强 的 偿 债 能 力 债 务 履 约 情 况 根 据 公 司 提 供 的 中 国 人 民 银 行 企 业 基 本 信 用 信 息 记 录, 截 至 2015 年 6 月 18 日, 公 司 本 部 无 信 贷 违 约 记 录 ; 截 至 本 报 告 出 具 日, 公 司 未 曾 在 债 券 市 场 发 行 过 债 务 融 资 工 具 结 论 贵 州 省 作 为 我 国 重 要 的 西 南 陆 路 交 通 枢 纽, 省 内 丰 富 的 矿 产 和 旅 游 资 源 以 及 城 镇 化 进 程 的 加 速 为 公 司 的 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境, 同 时 贵 州 省 近 年 来 较 快 的 经 济 发 展 以 及 国 发 2 号 文 件 为 贵 州 省 交 通 建 设 提 供 了 良 好 保 障 公 司 作 为 贵 州 省 重 要 的 交 通 基 础 设 施 施 工 主 体, 资 质 较 完 备, 项 目 经 验 丰 富 公 司 整 体 盈 利 能 力 较 强, 项 目 储 备 较 为 充 足 且 重 大 项 目 的 承 接 能 力 较 为 稳 定, 保 证 了 公 司 良 好 持 续 性 发 展 另 一 方 面, 公 司 承 接 的 盘 兴 高 速 等 BOT 项 目 投 资 规 模 较 大, 预 计 未 来 将 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 公 司 对 外 担 保 金 额 较 大, 存 在 一 定 的 或 有 风 险 垫 资 施 工 及 工 程 质 保 金 等 因 素 对 经 营 性 现 金 流 获 取 能 力 产 生 不 利 影 响, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 波 动 较 大, 对 债 务 和 利 息 的 保 障 程 度 不 稳 定 21

23 综 合 分 析, 公 司 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 本 次 债 券 到 期 不 能 偿 付 的 风 险 很 小 预 计 未 来 1~2 年, 随 着 业 务 规 模 扩 大 和 进 一 步 多 元 化, 公 司 营 业 收 入 将 继 续 增 长 因 此, 大 公 对 贵 州 公 路 集 团 的 评 级 展 望 为 稳 定 22

24 跟 踪 评 级 安 排 自 评 级 报 告 出 具 之 日 起, 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 将 对 贵 州 省 公 路 工 程 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 发 债 主 体 ) 进 行 持 续 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 大 公 将 持 续 关 注 发 债 主 体 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 其 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 项 以 及 发 债 主 体 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 动 态 地 反 映 发 债 主 体 的 信 用 状 况 跟 踪 评 级 安 排 包 括 以 下 内 容 : 1) 跟 踪 评 级 时 间 安 排 定 期 跟 踪 评 级 : 大 公 将 在 本 次 债 券 存 续 期 内, 在 每 年 发 债 主 体 发 布 年 度 报 告 后 两 个 月 内 出 具 一 次 定 期 跟 踪 评 级 报 告 不 定 期 跟 踪 评 级 : 大 公 将 在 发 生 影 响 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 后 及 时 进 行 跟 踪 评 级, 在 跟 踪 评 级 分 析 结 束 后 下 1 个 工 作 日 向 监 管 部 门 报 告, 并 发 布 评 级 结 果 2) 跟 踪 评 级 程 序 安 排 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 访 谈 评 级 分 析 评 审 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 公 告 等 程 序 进 行 大 公 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 发 债 主 体 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 3) 如 发 债 主 体 不 能 及 时 提 供 跟 踪 评 级 所 需 资 料, 大 公 将 根 据 有 关 的 公 开 信 息 资 料 进 行 分 析 并 调 整 信 用 等 级, 或 宣 布 前 次 评 级 报 告 所 公 布 的 信 用 等 级 失 效 直 至 发 债 主 体 提 供 所 需 评 级 资 料 23

25 附 件 1 截 至 2015 年 3 月 末 贵 州 省 公 路 工 程 集 团 有 限 公 司 股 权 结 构 图 贵 州 省 交 通 运 输 厅 100% 贵 州 交 通 建 设 集 团 有 限 公 司 100% 贵 州 省 公 路 工 程 集 团 有 限 公 司 24

26 附 件 2 截 至 2015 年 3 月 末 贵 州 省 公 路 工 程 集 团 有 限 公 司 组 织 结 构 图 25

27 附 件 3 年 份 资 产 类 贵 州 省 公 路 工 程 集 团 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 单 位 : 万 元 2015 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 货 币 资 金 338, , , ,764 应 收 账 款 594, , , ,463 其 他 应 收 款 300, , , ,426 预 付 款 项 168, , ,426 49,874 存 货 744, , , ,764 流 动 资 产 合 计 2,147,285 2,085,489 1,593,661 1,386,453 长 期 股 权 投 资 67,288 62,388 52,104 35,035 固 定 资 产 44,016 45,203 47,964 46,182 在 建 工 程 687, , ,295 3,001 非 流 动 资 产 合 计 861, , ,839 88,760 总 资 产 3,008,303 2,852,624 1,854,500 1,475,213 占 资 产 总 额 比 (%) 货 币 资 金 应 收 账 款 其 他 应 收 款 预 付 款 项 存 货 流 动 资 产 合 计 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 在 建 工 程 非 流 动 资 产 合 计 负 债 类 短 期 借 款 564, , , ,000 应 付 票 据 102, ,589 14,649 5,757 应 付 账 款 218, , , ,557 预 收 款 项 276, , , ,972 应 交 税 费 93,572 94,025 71,348 24,516 其 他 应 付 款 266, , , ,916 流 动 负 债 合 计 1,585,511 1,534, , ,778 长 期 借 款 222, , ,080 60,000 非 流 动 负 债 合 计 291, , ,632 61,020 负 债 合 计 1,876,908 1,737, , ,799 26

28 附 件 3 贵 州 省 公 路 工 程 集 团 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 1) 年 份 占 负 债 总 额 比 (%) 单 位 : 万 元 2015 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 预 收 款 项 其 他 应 付 款 应 交 税 费 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 非 流 动 负 债 合 计 权 益 类 少 数 股 东 权 益 215, , , ,518 实 收 资 本 210, , , ,300 资 本 公 积 267, , , ,207 盈 余 公 积 42,037 42,037 32,108 11,080 未 分 配 利 润 396, , ,327 99,308 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 916, , , ,896 所 有 者 权 益 合 计 1,131,394 1,115, , ,414 损 益 类 营 业 收 入 219,977 1,070, , ,449 营 业 成 本 187, , , ,731 营 业 税 金 及 附 加 7,591 37,265 31,241 21,421 管 理 费 用 3,968 12,446 11,154 13,996 财 务 费 用 4,723 12,419 8,339 5,501 营 业 利 润 15, , ,059 79,842 利 润 总 额 15, , ,048 79,277 所 得 税 费 用 76 18,221 37,534 12,562 净 利 润 15, , ,514 66,715 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 15, , ,048 67,423 占 营 业 收 入 比 (%) 营 业 成 本 营 业 税 金 及 附 加 管 理 费 用 财 务 费 用

29 附 件 3 贵 州 省 公 路 工 程 集 团 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 2) 年 份 占 营 业 收 入 比 (%) 单 位 : 万 元 2015 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 营 业 利 润 利 润 总 额 净 利 润 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 现 金 流 类 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 2, ,588-48, ,148 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -114, , ,985-38,645 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 118, ,036 53, ,647 财 务 指 标 EBIT 20, , ,917 85,165 EBITDA - 143, ,103 96,041 总 有 息 负 债 1,005, , , ,757 毛 利 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 债 务 资 本 比 率 (%) 长 期 资 产 适 合 率 (%) 流 动 比 率 ( 倍 ) 速 动 比 率 ( 倍 ) 保 守 速 动 比 率 ( 倍 ) 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%) 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 现 金 比 率 (%) 现 金 回 笼 率 (%) 担 保 比 率 (%)

30 附 件 4 各 项 指 标 的 计 算 公 式 1. 毛 利 率 (%)=(1- 营 业 成 本 / 营 业 收 入 ) 100% 2. 营 业 利 润 率 (%)= 营 业 利 润 / 营 业 收 入 100% 3. 总 资 产 报 酬 率 (%)= EBIT/ 年 末 资 产 总 额 100% 4. 净 资 产 收 益 率 (%)= 净 利 润 / 年 末 净 资 产 100% 5. EBIT = 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 6. EBITDA = EBIT+ 折 旧 + 摊 销 ( 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 ) 7. 资 产 负 债 率 (%)= 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 8. 长 期 资 产 适 合 率 (%)=( 所 有 者 权 益 + 非 流 动 负 债 )/ 非 流 动 资 产 100% 9. 债 务 资 本 比 率 (%)= 总 有 息 债 务 / 资 本 化 总 额 100% 10. 总 有 息 债 务 = 短 期 有 息 债 务 + 长 期 有 息 债 务 11. 短 期 有 息 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 其 他 流 动 负 债 ( 应 付 短 期 债 券 )+ 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 其 他 应 付 款 ( 付 息 项 ) 12. 长 期 有 息 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 长 期 应 付 款 ( 付 息 项 ) 13. 资 本 化 总 额 = 总 有 息 债 务 + 所 有 者 权 益 14. 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 15. 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 存 货 )/ 流 动 负 债 16. 保 守 速 动 比 率 =( 货 币 资 金 + 应 收 票 据 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 17. 现 金 比 率 (%)=( 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 100% 存 货 周 转 天 数 = 360 /( 营 业 成 本 / 年 初 末 平 均 存 货 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 = 360 /( 营 业 收 入 / 年 初 末 平 均 应 收 账 款 ) 20. 现 金 回 笼 率 (%)= 销 售 商 品 及 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 3 4 一 季 度 取 90 天 一 季 度 取 90 天 29

31 21. EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBIT/ 利 息 支 出 = EBIT /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 22. EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBITDA/ 利 息 支 出 = EBITDA /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 23. 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 / 利 息 支 出 = 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 24. 担 保 比 率 (%)= 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% 25. 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%)= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 26. 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%)= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 ) /2] 100% 30

32 附 件 5 公 司 债 券 及 主 体 信 用 等 级 符 号 和 定 义 大 公 公 司 债 券 及 主 体 信 用 等 级 符 号 和 定 义 相 同 AAA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 级 : 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 级 : 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 级 : 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 大 公 评 级 展 望 定 义 : 正 面 : 存 在 有 利 因 素, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 上 调 的 可 能 性 较 大 稳 定 : 信 用 状 况 稳 定, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 调 整 的 可 能 性 不 大 负 面 : 存 在 不 利 因 素, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 下 调 的 可 能 性 较 大 31