民 营 医 院 蓝 皮 书 往 很 多 中 国 企 业 将 上 市 作 为 企 业 发 展 的 终 极 目 标 但 上 市 仅 仅 是 企 业 发 展 过 程 中 的 融 资 手 段 之 一, 企 业 应 该 根 据 自 身 的 行 业 特 点 和 发 展 阶 段 理 性 地 看 待 上 市 资 本

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1 . 3 民 营 医 院 的 上 市 融 资 之 路 王 锡 蛟 摘 要 : 由 于 融 资 渠 道 的 匮 乏, 国 内 众 多 企 业 将 目 光 投 向 上 市 之 路 事 实 上, 上 市 不 仅 给 企 业 带 来 融 资 发 展 机 会, 也 带 来 管 理 和 经 营 的 诸 多 挑 战 近 年 来, 在 政 策 环 境 的 利 好 下, 大 批 医 疗 服 务 相 关 企 业 通 过 上 市 步 入 发 展 的 快 车 道, 迅 速 扩 大 市 场 份 额, 提 高 品 牌 知 名 度 本 文 将 介 绍 国 内 医 疗 服 务 上 市 公 司 的 上 市 历 程, 细 观 其 上 市 后 的 发 展 情 况 关 键 词 : 民 营 医 院 上 市 融 资 发 展 一 上 市 融 资 利 弊 观 资 金 是 企 业 的 血 脉, 企 业 的 创 立 生 存 和 发 展, 必 须 以 一 次 次 融 资 为 基 础 西 方 发 达 国 家 成 熟 的 市 场 经 济 环 境 中, 在 企 业 融 资 方 面 一 般 是 遵 循 啄 食 顺 序 理 论 的, 即 内 源 留 存 收 益 融 资 为 最 好 选 择, 接 下 来 是 各 种 债 务 融 资, 新 增 股 权 融 资 则 是 最 后 的 选 择 在 我 国 因 为 企 业 的 底 子 薄, 内 源 积 累 不 足, 而 国 内 的 金 融 体 系 不 健 全 又 使 得 企 业 通 过 银 行 贷 款 或 者 公 司 债 券 等 债 务 融 资 的 方 式 募 集 资 金 非 常 困 难, 这 才 使 得 企 业 对 股 权 融 资, 尤 其 是 股 票 市 场 融 资 如 此 痴 迷 和 向 王 锡 蛟, 北 京 维 康 恒 美 信 息 技 术 有 限 公 司 总 经 理 075

2 民 营 医 院 蓝 皮 书 往 很 多 中 国 企 业 将 上 市 作 为 企 业 发 展 的 终 极 目 标 但 上 市 仅 仅 是 企 业 发 展 过 程 中 的 融 资 手 段 之 一, 企 业 应 该 根 据 自 身 的 行 业 特 点 和 发 展 阶 段 理 性 地 看 待 上 市 资 本 市 场 是 企 业 发 展 中 的 主 要 资 金 来 源 之 一, 具 有 融 资 效 率 高 资 金 规 模 大 限 制 条 件 少 等 很 多 优 势, 在 大 额 资 金 的 需 求 方 面 比 其 他 融 资 渠 道 更 具 优 势 由 于 只 有 上 市 企 业 和 首 发 上 市 企 业 能 够 通 过 资 本 市 场 融 资, 所 以 企 业 的 上 市 问 题 就 变 得 十 分 关 键 分 析 认 为, 企 业 上 市 有 以 下 好 处 1 公 司 通 过 首 次 发 行 上 市 可 以 筹 集 到 大 量 的 资 金, 上 市 后 也 有 再 融 资 的 机 会, 在 企 业 战 略 性 的 业 务 发 展 方 面 能 够 提 供 足 够 规 模 的 资 金 支 持, 并 且 还 能 够 为 企 业 持 续 地 提 供 资 金 血 液 2 公 司 上 市 之 前 就 需 要 按 照 上 市 公 司 的 资 格 要 求 推 动 企 业 建 立 规 范 的 经 营 管 理 机 制, 完 善 公 司 治 理 结 构, 上 市 之 后 透 明 的 财 务 披 露 制 度 又 迫 使 企 业 不 断 提 高 经 营 规 范 性 和 业 务 运 行 质 量 3 股 票 上 市 需 要 达 到 较 为 严 格 的 上 市 标 准, 并 通 过 监 管 机 构 的 审 核 公 司 能 上 市, 是 对 公 司 管 理 水 平 发 展 前 景 赢 利 能 力 的 有 力 证 明 公 司 的 顾 客 和 供 应 商 会 因 为 公 司 的 上 市 公 司 地 位 更 加 相 信 公 司 的 经 营 实 力 和 产 品 质 量, 从 而 对 公 司 更 加 信 赖 金 融 机 构 也 会 对 公 司 的 信 用 状 况 更 有 信 心, 使 公 司 在 银 行 信 贷 等 方 面 获 得 便 利 4 公 司 筹 备 上 市 以 及 上 市 之 后, 都 可 以 利 用 股 票 期 权 等 方 式 实 现 对 员 工 和 管 理 层 的 有 效 激 励, 更 加 有 助 于 公 司 吸 引 优 秀 人 才, 激 发 员 工 的 工 作 热 情, 从 而 增 强 企 业 的 发 展 潜 力 和 后 劲 5 公 司 股 票 上 市 流 通 之 后 扩 大 了 股 东 基 础, 使 股 票 有 较 高 的 买 卖 流 通 量, 股 票 的 自 由 买 卖 能 够 使 股 东 可 以 在 一 定 条 件 下 较 为 便 利 地 兑 现 投 资 资 本, 降 低 了 股 东 的 持 股 风 险, 增 加 了 获 利 的 机 会, 从 而 能 够 吸 引 更 多 资 本 的 关 注 然 而 企 业 上 市 并 非 只 有 好 处 而 没 有 坏 处, 因 此 企 业 拟 定 上 市 前 一 定 要 分 析 上 市 的 优 缺 点, 认 真 考 虑 是 否 要 上 市, 上 市 是 否 符 合 企 业 的 发 展 076

3 规 划 等 问 题 企 业 上 市 的 缺 点 有 如 下 几 项 1 信 息 披 露 使 财 务 状 况 公 开 化 财 务 状 况 公 开 也 就 意 味 着 更 加 透 明 的 税 务 和 财 务 成 本 2 股 权 稀 释, 减 少 控 股 权 控 股 权 的 减 少 往 往 意 味 着 对 资 金 投 入 回 报 的 时 间 要 求 更 加 紧 迫, 对 企 业 长 期 发 展 的 资 金 投 入 可 能 需 要 考 虑 更 多 外 部 股 东 的 理 解 3 高 级 管 理 人 员 将 承 担 更 多 的 责 任 高 管 的 每 个 重 大 业 务 决 定 都 会 被 拿 到 大 众 的 眼 前 审 视 和 评 价, 除 了 财 务 责 任, 上 市 公 司 高 管 还 要 对 自 己 的 业 务 决 定 承 担 更 多 的 法 律 责 任 和 社 会 责 任 4 公 司 面 临 严 格 的 审 查 上 市 公 司 一 向 以 来 都 是 工 商 税 务 劳 动 保 障 等 各 个 部 门 监 管 和 审 查 的 重 点, 企 业 要 付 出 一 定 的 成 本 来 达 到 各 方 面 最 严 格 的 要 求 5 上 市 的 成 本 和 费 用 较 高 上 市 过 程 中, 很 多 企 业 需 要 付 出 较 大 成 本 进 行 自 身 改 造, 以 满 足 上 市 的 要 求, 并 且 在 上 市 过 程 中 也 需 要 支 付 大 量 的 费 用 来 完 成 上 市 程 序 6 集 团 诉 讼 风 险 一 旦 发 生 了 与 预 期 相 差 甚 远 的 财 务 结 果 或 者 重 大 合 同 损 失, 就 会 造 成 市 场 震 动, 甚 至 引 发 投 资 人 对 公 司 及 其 内 部 人 的 集 团 诉 讼 因 此, 在 成 熟 市 场, 不 是 所 有 的 公 司 都 希 望 成 为 上 市 公 司, 因 为 上 市 公 司 受 到 的 监 管 比 较 严 厉, 而 且 其 经 营 成 本 也 比 较 高 当 然, 最 大 的 风 险 还 是 来 自 控 制 权 的 减 弱 所 以 企 业 在 谋 求 上 市 时, 还 是 要 综 合 考 虑, 权 衡 利 弊 二 民 营 医 院 上 市 融 资 的 市 场 背 景 医 疗 服 务 本 身 是 一 个 消 费 品, 有 着 刚 性 消 费 和 弹 性 需 求, 存 在 着 巨 大 的 市 场 空 间 医 疗 服 务 领 域 是 个 远 未 充 分 开 垦 的 处 女 地, 医 疗 服 077

4 民 营 医 院 蓝 皮 书 务 行 业 将 分 享 医 改 政 策 红 利, 医 疗 服 务 行 业 可 能 是 中 国 未 来 最 有 机 会 出 一 批 优 秀 企 业 的 细 分 领 域 医 疗 服 务 内 生 性 刚 需 的 增 长 人 们 生 活 水 平 的 提 高 引 发 对 中 高 端 医 疗 服 务 需 求 的 增 加, 过 去 那 种 重 药 品 轻 服 务 医 疗 服 务 收 费 偏 低 的 状 况 将 逐 步 扭 转, 医 疗 服 务 将 经 历 市 场 化 下 的 价 值 回 归, 医 疗 服 务 价 值 提 升 是 必 然 的 趋 势, 这 将 推 动 医 疗 服 务 产 业 的 繁 荣 近 年 来, 中 国 医 疗 消 费 水 平 与 卫 生 费 用 一 直 处 于 快 速 增 长 期, 增 长 速 度 远 高 于 发 达 国 家 的 增 长 水 平, 随 着 人 口 基 数 的 增 长, 特 别 是 老 龄 化 社 会 进 程 的 加 快, 中 国 医 疗 服 务 市 场 总 体 上 处 于 不 断 扩 张 的 态 势 2012 年 中 国 卫 生 统 计 提 要 显 示, 全 国 诊 疗 人 数 从 2005 年 的 亿 人 次 增 长 到 2011 年 的 亿 人 次, 6 年 间 增 长 了 % ; 入 院 人 数 从 2005 年 的 7184 万 人 增 长 到 2011 年 的 万 人, 增 长 了 % 医 疗 需 求 处 于 快 速 增 长 中 医 院 及 病 床 数 量 统 计 显 示, 医 院 总 数 量 从 2005 年 的 家 增 加 到 2011 年 的 家, 增 长 了 % ; 医 院 总 床 位 数 从 2005 年 的 张 增 加 到 2011 年 的 张, 增 长 了 % 从 数 据 上 可 以 看 出, 医 疗 服 务 的 需 求 在 快 速 增 长, 而 医 疗 服 务 供 给 的 增 长 速 度 还 是 落 后 于 需 求 的 增 长 速 度 从 这 些 卫 生 统 计 数 据 来 看, 随 着 国 家 对 医 疗 准 入 条 件 的 放 宽, 以 及 对 社 会 资 本 举 办 医 疗 机 构 的 鼓 励 政 策 的 逐 步 落 实, 近 年 来 民 营 医 院 有 了 长 足 发 展, 已 经 经 过 萌 芽 和 起 步 阶 段, 开 始 进 入 一 个 规 模 扩 张 和 转 型 发 展 期, 其 现 状 有 以 下 特 点 1 发 展 速 度 快 民 营 医 院 数 量 从 2005 年 的 3220 家 增 加 到 2012 年 的 9786 家, 7 年 间 增 加 了 % ; 而 同 期 的 公 立 医 院 数 量 从 2005 年 的 家 逐 年 减 少 到 2012 年 的 家, 减 少 了 % 医 院 床 位 数 方 面, 民 营 医 院 床 位 数 从 2005 年 的 万 张, 增 加 到 2012 年 的 万 张, 增 加 了 % ; 同 期 的 公 立 医 院 从 2005 年 的 万 张 增 加 到 2012 年 的 万 张, 增 加 了 % 从 医 院 数 量 和 医 院 床 位 078

5 数 这 两 个 主 要 的 硬 件 投 资 指 标 上 看, 民 营 医 院 的 发 展 速 度 要 明 显 超 过 公 立 医 院 2 规 模 偏 小 虽 然 民 营 医 院 的 数 量 在 增 长, 公 立 医 院 的 数 量 在 减 少, 民 营 医 院 的 数 量 占 总 医 院 数 量 的 比 例 已 经 由 2005 年 的 % 增 加 到 2012 年 的 42. 2%, 民 营 医 院 的 床 位 总 数 占 医 院 床 位 总 数 的 比 例 也 从 2005 年 的 5. 89% 增 加 到 了 2012 年 的 14%, 但 诊 疗 人 次 占 比 中, 民 营 医 院 还 是 只 有 9. 95%, 住 院 人 数 占 比 中, 民 营 医 院 也 只 有 10. 9% 随 着 医 院 数 量 的 减 少, 公 立 医 院 的 平 均 床 位 规 模 从 2005 年 的 张 增 加 到 2011 年 的 张, 增 加 了 %, 而 同 期 民 营 医 院 的 平 均 床 位 规 模 从 张 增 加 到 张, 只 增 长 了 22. 1%, 民 营 医 院 的 床 位 规 模 与 公 立 医 院 床 位 规 模 的 差 距 还 在 加 大, 如 果 考 虑 各 自 床 位 周 转 率 的 话, 这 方 面 的 差 距 还 会 更 大 所 以 从 诊 疗 人 次 住 院 人 数 这 两 个 服 务 规 模 的 数 据 上 分 析, 民 营 医 院 所 提 供 的 服 务 数 量 规 模 还 远 低 于 公 立 医 院, 而 且 从 医 院 平 均 床 位 规 模 增 长 速 度 来 看, 民 营 医 院 平 均 规 模 的 增 长 速 度 还 要 落 后 于 公 立 医 院 平 均 规 模 的 增 长 速 度, 也 就 是 说, 与 民 营 医 院 相 比, 公 立 医 院 的 规 模 还 在 变 得 越 来 越 大 3 以 特 色 专 科 为 主, 走 向 规 范 化 品 牌 化 2010 年 的 民 营 医 院 与 公 立 医 院 分 类 比 较 分 析, 民 营 医 院 中 的 专 科 医 院 占 民 营 医 院 总 数 的 %, 而 公 立 医 院 中 的 专 科 医 院 占 公 立 医 院 总 数 的 比 例 只 有 %, 也 就 是 民 营 医 院 比 公 立 医 院 明 显 更 加 侧 重 于 专 科 定 位, 民 营 专 科 医 院 总 数 为 2189 家, 全 面 超 过 公 立 专 科 医 院 的 1767 家 尤 其 是 在 美 容 整 形 妇 产 眼 科 血 液 病 皮 肤 病 等 领 域, 民 营 专 科 医 院 的 数 量 更 是 显 著 超 过 公 立 专 科 医 院 在 实 际 经 营 中, 民 营 综 合 医 院 中 也 有 特 别 高 的 比 例 采 取 的 是 特 色 专 科 定 位 民 营 医 院 已 经 认 识 到 要 进 行 长 期 的 品 牌 经 营, 就 要 围 绕 重 点 专 科 开 展 工 作, 吸 收 引 进 实 用 技 术, 提 高 技 术 水 平 和 医 疗 质 量, 并 在 良 好 医 疗 079

6 民 营 医 院 蓝 皮 书 服 务 的 基 础 上, 通 过 服 务 体 系 策 划, 让 病 人 增 强 信 赖 感, 提 高 病 人 对 医 院 的 品 牌 信 任 民 营 医 院 已 经 开 始 走 出 一 条 与 公 立 医 院 错 位 经 营 的 高 端 专 科 医 疗 服 务 之 路, 部 分 走 在 市 场 前 沿 的 民 营 医 院 通 过 采 取 小 综 合 大 专 科 的 错 位 竞 争 策 略, 通 过 走 高 端 专 科 发 展 路 线, 凭 借 良 好 的 医 疗 技 术 和 全 新 的 服 务 理 念, 逐 步 奠 定 了 其 在 医 疗 市 场 的 地 位 在 2010 年 开 始 的 国 家 临 床 重 点 专 科 建 设 项 目 中, 出 现 了 多 家 民 营 医 院 成 为 国 家 级 临 床 重 点 专 科 建 设 单 位 的 现 象 今 后, 社 会 资 本 投 资 民 营 医 院 还 将 迎 来 持 续 的 政 策 利 好 和 市 场 利 好, 原 因 有 以 下 几 个 方 面 1 医 院 处 于 强 势 的 非 市 场 化 地 位, 政 府 有 动 力 引 导 社 会 资 本 进 入 我 国 医 疗 卫 生 产 业 链 按 上 下 游 关 系 分 为 医 药 企 业 医 院 OTC 终 端 和 患 者, 约 占 80% 医 药 消 费 的 医 院 终 端 处 于 强 势 的 非 市 场 化 地 位, 对 上 游 和 下 游 双 向 垄 断, 我 国 医 疗 卫 生 产 业 链 处 于 不 平 衡 状 态 新 医 改 会 带 来 契 机, 政 府 有 动 力 引 导 社 会 资 本 进 入, 增 加 供 给 2 新 医 改 将 激 发 医 疗 服 务 需 求 支 撑 健 康 产 业 发 展 的 因 素 包 括 经 济 增 长 人 口 老 龄 化 城 市 化 进 程, 以 及 政 府 引 导 的 资 源 配 置, 新 医 改 带 来 的 医 保 覆 盖 范 围 扩 大 支 付 能 力 提 高 都 将 激 发 医 疗 服 务 需 求 我 国 卫 生 总 费 用 自 2006 年 行 业 低 谷 反 弹 以 来, 呈 现 持 续 上 升 的 态 势, 2009 年 同 比 增 速 高 达 %, 2010 年 同 比 增 速 也 达 到 13. 9% 随 着 新 医 改 政 策 的 深 入, 政 府 投 入 比 例 有 望 大 幅 增 加, 个 人 支 出 比 例 将 逐 渐 降 低, 进 一 步 激 发 人 们 对 医 疗 服 务 的 需 求 3 基 层 医 疗 放 量 增 长 刺 激 医 疗 服 务 需 求 随 着 促 进 社 区 医 疗 发 展 政 策 的 推 进, 基 层 医 疗 的 作 用 开 始 逐 渐 放 大 2012 年 中 国 卫 生 统 计 提 要 显 示, 国 内 医 疗 服 务 业 呈 现 快 速 成 长 态 势, 2011 年 国 内 医 疗 卫 生 机 构 诊 疗 人 次 达 亿 人 次, 同 比 增 长 7. 42%, 其 中 医 院 诊 疗 人 次 达 亿 人 次, 占 比 36% ; 基 层 医 疗 卫 生 机 构 诊 疗 人 次 为 亿 人 次, 占 比 60. 7% 2012 年 一 季 度 全 国 医 疗 服 务 数 据 显 示, 基 层 医 疗 卫 生 机 构 诊 疗 人 次 为 9. 6 亿 人 次, 同 比 增 长 10. 2%, 其 中 080

7 社 区 卫 生 服 务 中 心 增 长 最 为 强 劲, 诊 疗 人 次 达 1. 4 亿 人 次, 同 比 增 长 22. 3% 虽 然 大 病 小 病 扎 堆 三 级 医 院 的 现 象 未 得 到 有 效 改 善, 但 是 基 层 医 疗 的 放 量 已 有 明 显 迹 象 数 据 显 示, 2012 年 一 季 度 基 层 医 疗 机 构 出 院 人 次 数 增 长 率 为 18. 2%, 社 区 服 务 中 心 成 为 主 要 增 长 来 源 在 未 来 的 诊 疗 格 局 中, 我 国 将 由 治 已 病 向 防 未 病 转 变, 进 一 步 刺 激 对 社 会 医 疗 服 务 的 需 求, 促 进 医 疗 服 务 业 的 壮 大 4 医 疗 服 务 将 成 为 医 院 业 绩 的 增 长 点 在 目 前 政 策 和 社 会 舆 论 不 断 打 压 药 价 的 情 况 下, 未 来 医 疗 服 务 将 越 来 越 成 为 医 院 业 绩 增 长 的 亮 点 因 此 以 技 术 服 务 收 入 为 主, 体 现 医 务 人 员 技 术 能 力 劳 动 服 务 的 医 院, 赢 利 稳 步 增 长 的 可 能 性 大, 甚 至 在 政 策 推 动 下 有 望 实 现 价 值 回 归, 劳 动 技 术 服 务 单 价 得 到 一 定 提 升, 而 医 院 基 于 自 身 业 务 结 构 的 调 整, 也 将 减 少 对 于 药 物 的 使 用 转 而 增 加 服 务 类 业 务 的 比 重 5 政 策 支 持 民 营 资 本 进 入, 行 业 将 迎 来 蓬 勃 发 展 时 期 目 前 营 利 性 医 院 拥 有 的 资 源 相 对 发 达 国 家 仍 较 少, 但 使 用 效 率 较 高 2009 年 颁 布 的 国 务 院 关 于 深 化 医 药 卫 生 体 制 改 革 的 意 见 明 确 指 出 要 鼓 励 和 引 导 社 会 资 本 发 展 医 疗 卫 生 事 业 这 几 年 来 相 关 的 政 策 确 实 在 逐 步 落 实 中, 我 们 认 为 未 来 将 有 更 多 民 营 资 本 进 入 医 疗 服 务 行 业, 已 经 上 市 的 企 业 更 有 资 本 运 作 上 的 先 发 优 势 三 医 疗 服 务 机 构 谋 求 上 市 的 历 程 2012 年 以 来, 医 疗 服 务 投 资 趋 热, 医 疗 服 务 业 已 成 为 投 资 机 构 偏 爱 的 对 象 据 统 计, 2012 年 至 今, 在 投 资 机 构 对 医 疗 健 康 行 业 的 投 资 中, 曾 经 一 度 占 据 相 当 比 重 的 生 物 技 术 医 疗 设 备 领 域 已 被 医 疗 服 务 所 取 代, 医 疗 服 务 领 域 的 投 资 比 重 由 2011 年 度 的 10. 1% 上 升 至 目 前 081

8 民 营 医 院 蓝 皮 书 的 24. 5%, 而 生 物 技 术 医 疗 设 备 的 比 重 则 分 别 下 降 至 3. 3% 和 2. 6% 2000 年, 在 卫 生 部 颁 布 的 关 于 城 镇 卫 生 体 制 改 革 的 指 导 意 见 中 首 次 提 出 了 非 营 利 医 院 和 营 利 医 院 的 分 类 管 理 办 法 自 那 以 后, 资 本 市 场 迎 来 了 第 一 波 医 疗 服 务 机 构 的 投 资 热 潮 例 如, 当 时 的 万 杰 高 科 (600223) ( 现 鲁 商 置 业 ) 在 山 东 淄 博 青 岛 北 京 多 地 开 设 万 杰 肿 瘤 医 院, 三 九 集 团 在 深 圳 开 设 三 九 医 院 [ 现 为 华 润 三 九 (000999) 子 公 司 ], 浙 江 广 厦 (600052) 母 公 司 浙 江 广 厦 集 团 曾 于 2001 年 收 购 浙 江 金 华 市 第 三 人 民 医 院, 金 陵 药 业 (000919) 以 7013 万 元 获 得 了 宿 迁 市 人 民 医 院 63% 的 股 权, 甚 至 造 汽 车 的 华 晨 集 团 (600653) ( 现 为 申 华 控 股 ) 也 要 在 上 海 投 资 打 造 华 晨 国 际 医 院 不 过, 由 于 卫 生 部 当 时 一 直 没 有 对 社 会 资 本 如 何 参 与 现 有 医 疗 机 构 的 改 制 工 作 出 台 配 套 政 策, 社 会 资 本 投 资 医 疗 机 构 改 制 的 过 程 中 不 断 碰 到 透 明 墙 天 花 板 等 问 题, 这 股 投 资 热 潮 迅 速 冷 却 了 下 去 根 据 卫 生 部 发 布 的 统 计 年 鉴 来 看, 目 前 我 国 90% 以 上 的 医 院 是 非 营 利 性 的, 这 其 中 大 部 分 为 公 立 医 院, 而 营 利 性 医 院 所 占 的 总 体 比 例 不 超 过 10% 在 美 国, 其 公 立 医 院 的 数 量 占 医 疗 机 构 总 数 的 比 例 不 超 过 10%, 而 且 其 营 利 性 医 院 的 比 例 也 仅 为 10%, 大 量 的 私 立 非 营 利 性 医 院 在 支 撑 着 美 国 的 医 疗 体 系 正 常 运 转 即 便 在 医 疗 保 障 制 度 相 对 接 近 我 国 的 欧 洲 大 陆 ( 不 含 英 国 ), 主 要 国 家 的 公 立 医 院 数 量 也 仅 占 医 疗 机 构 总 数 的 40% ~ 60% 显 然, 国 内 的 医 疗 机 构 所 有 制 有 些 过 于 单 一 国 家 的 公 有 公 营 医 院 数 量 过 多 必 然 带 来 经 费 不 足 问 题, 在 国 内, 20 世 纪 90 年 代, 财 政 已 经 无 法 支 撑 这 么 多 的 公 立 医 院 运 转, 通 过 一 系 列 的 财 政 改 革 之 后, 经 费 不 足 的 问 题 通 过 以 药 养 医 的 模 式 得 到 了 临 时 的 解 决 数 据 显 示, 美 国 医 院 药 品 销 售 仅 占 医 院 收 入 的 12%, 而 中 国 的 这 一 比 例 达 到 42% 在 以 药 养 医 的 恶 果 越 来 越 让 全 社 会 无 法 忍 受 的 情 况 082

9 下, 随 着 新 医 改 的 推 进, 通 过 取 消 药 品 加 成 打 击 医 药 贿 赂 等 手 段, 将 逐 步 扭 转 以 药 养 医 的 状 况, 医 院 将 丧 失 相 当 一 部 分 收 入, 而 医 务 人 员 积 极 性 也 必 然 受 到 影 响 这 就 要 求 必 须 有 替 代 的 模 式 来 从 根 本 上 解 决 医 疗 体 制 的 运 行 障 碍, 而 最 核 心 的 就 是 要 解 决 医 疗 机 构 所 有 制 僵 化 的 问 题, 将 医 疗 中 的 行 政 和 市 场 区 分 清 楚 通 过 改 革 和 改 制 引 入 社 会 资 本 办 医 疗 机 构 显 然 是 解 决 目 前 问 题 的 重 要 方 法 于 是, 在 新 医 改 的 刺 激 下, 资 本 市 场 对 医 疗 服 务 行 业 的 热 情 再 次 被 点 燃 2006 年, 杭 州 宝 群 实 业 集 团 有 限 公 司 通 过 接 手 德 隆 系 留 下 的 烂 摊 子, 将 通 策 医 疗 (600763) 打 造 成 A 股 第 一 家 以 医 疗 服 务 为 主 业 的 上 市 公 司 到 目 前 为 止, A 股 市 场 上, 主 营 业 务 是 医 药 生 产 销 售 的 上 市 公 司 有 50 多 家, 主 营 业 务 是 医 药 商 业 流 通 与 零 售 的 上 市 公 司 有 十 几 家, 主 营 业 务 为 医 疗 器 械 类 的 上 市 公 司 有 8 家, 而 主 营 业 务 是 专 业 医 疗 服 务 类 的 上 市 公 司 则 只 有 两 家 爱 尔 眼 科 (300015) 和 通 策 医 疗 (600763) 另 外 还 有 数 家 来 自 制 药 或 医 药 流 通 领 域 的 上 市 公 司 有 投 资 控 股 或 参 股 医 疗 服 务 机 构 的 业 务 制 药 类 企 业 之 所 以 对 投 资 控 股 医 疗 服 务 机 构 有 兴 趣, 主 要 的 原 因 应 该 是 制 药 业 务 更 能 与 医 疗 服 务 产 生 协 同 效 应 代 表 性 的 有 马 应 龙 (600993) 在 全 国 各 地 开 设 肛 肠 医 院, 复 星 医 药 (600196) 除 了 入 股 和 睦 家 医 院 之 外, 在 安 徽 湖 南 江 苏 等 地 收 购 了 多 家 民 营 医 院 股 权, 金 陵 药 业 (000919) 通 过 与 南 京 市 鼓 楼 医 院 集 团 的 合 作 加 快 参 与 医 疗 服 务 业, 继 获 得 宿 迁 市 人 民 医 院 有 限 公 司 63% 的 股 权 后, 又 与 仪 征 医 院 签 署 股 权 收 购 书 另 外, 医 疗 器 械 企 业 在 医 疗 服 务 行 业 的 布 局 也 不 断 加 速 新 华 医 疗 (600587) 尝 试 介 入 医 院 的 投 资 和 管 理, 初 步 构 建 医 疗 服 务 平 台, 未 来 将 形 成 医 疗 器 械 和 医 疗 服 务 共 同 发 展 的 业 务 格 局 随 着 关 于 公 立 医 院 改 革 试 点 的 指 导 意 见 的 发 布, 资 本 参 与 盘 活 现 有 公 立 医 院 资 产 的 通 道 已 经 逐 步 打 开, 民 营 医 疗 服 务 行 业 的 发 083

10 民 营 医 院 蓝 皮 书 展 将 进 入 一 个 黄 金 时 期, 各 路 资 本 将 在 医 疗 服 务 领 域 发 掘 出 更 多 的 机 会 四 现 有 医 疗 服 务 概 念 的 上 市 公 司 概 况 ( 一 )A 股 中 以 医 疗 服 务 为 主 营 业 务 的 上 市 公 司 1. 爱 尔 眼 科 (300015): 爱 尔 眼 科 是 A 股 历 史 上 第 一 家 上 市 时 就 以 医 疗 服 务 作 为 主 营 业 务 的 公 司 爱 尔 眼 科 医 院 集 团 股 份 有 限 公 司 最 早 起 步 于 2003 年, 经 长 沙 市 工 商 行 政 管 理 局 批 准, 于 2003 年 1 月 24 日 成 立 了 爱 尔 眼 科 首 家 医 院 长 沙 爱 尔 眼 科 医 院 随 后, 公 司 在 2004 年 4 月, 以 长 沙 爱 尔 眼 科 医 院 为 母 公 司 吸 纳 武 汉 爱 尔 眼 科 医 院 成 都 爱 尔 眼 科 医 院 衡 阳 爱 尔 眼 科 医 院 等, 完 成 股 权 重 组, 正 式 成 立 了 长 沙 爱 尔 眼 科 医 院 集 团, 并 前 后 在 黄 石 常 德 株 洲 上 海 等 地 出 资 设 立 了 眼 科 医 院 2007 年 12 月, 爱 尔 眼 科 医 院 集 团 整 体 变 更 为 股 份 有 限 公 司, 完 成 了 上 市 前 的 改 制 工 作 2009 年 10 月 爱 尔 眼 科 以 每 股 28 元 的 价 格 向 社 会 公 开 发 行 3350 万 股, 共 募 集 资 金 万 元 2009 年 10 月 30 日 在 深 圳 证 券 交 易 所 创 业 板 挂 牌 上 市, 成 为 我 国 第 一 家 IPO 上 市 的 医 疗 机 构 从 2003 年 长 沙 的 第 一 家 爱 尔 眼 科 医 院 营 业, 到 2009 年 上 市 前, 公 司 在 全 国 设 立 了 19 家 连 锁 眼 科 医 院, 上 市 后, 利 用 募 集 资 金, 通 过 收 购 和 新 建 方 式 不 断 完 善 连 锁 网 络 布 局, 到 2011 年 底, 已 营 业 的 连 锁 网 点 迅 速 增 长 至 36 家, 比 上 市 前 增 长 了 近 一 倍 截 至 2012 年 12 月 31 日, 爱 尔 眼 科 已 在 全 国 22 个 省 ( 直 辖 市 ) 布 局 连 锁 医 院 44 家, 是 我 国 眼 科 分 支 机 构 最 多 市 场 占 有 率 最 高 的 连 锁 医 疗 机 构 2012 年 度, 公 司 门 诊 量 达 人 次, 同 比 增 长 % ; 手 术 量 例, 同 比 增 长 % ; 实 现 营 业 收 入 万 元, 较 084

11 2011 年 同 期 增 长 % ; 实 现 营 业 利 润 万 元, 较 2011 年 同 期 增 长 4. 18% ; 实 现 净 利 润 万 元, 较 2011 年 同 期 增 长 6. 04% ; 实 现 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 万 元, 较 2011 年 同 期 增 长 6. 33% 爱 尔 眼 科 三 级 连 锁 的 商 业 模 式 值 得 有 志 于 经 营 连 锁 医 疗 服 务 的 企 业 认 真 研 究, 人 员 技 术 医 疗 安 全 等 方 面 的 因 素 一 直 都 是 制 约 医 疗 服 务 企 业 连 锁 化 的 主 要 因 素, 爱 尔 眼 科 在 眼 科 领 域 采 取 的 这 种 分 级 连 锁 的 方 式 很 好 地 适 应 了 国 情, 在 其 高 速 发 展 中 起 到 了 决 定 性 的 作 用 2. 通 策 医 疗 (600763): A 股 首 家 医 疗 服 务 类 上 市 公 司 通 策 医 疗 投 资 股 份 有 限 公 司 ( 股 票 代 码 : SH) 是 目 前 国 内 唯 一 一 家 以 医 疗 投 资 医 院 管 理 为 主 营 业 务 的 主 板 上 市 公 司 公 司 以 口 腔 医 疗 服 务 为 主 营 方 向, 计 划 进 军 多 项 专 业 医 疗 服 务 领 域, 构 建 以 医 疗 服 务 为 支 柱 的 现 代 企 业 发 展 战 略 通 策 医 疗 的 前 身 是 北 京 的 中 燕 纺 织 股 份 有 限 公 司 (ST 中 燕 ) 2006 年, 杭 州 的 宝 群 实 业 集 团 有 限 公 司 对 巨 额 亏 损 的 ST 中 燕 公 司 实 施 了 资 产 重 组, 以 2250 万 元 现 金 收 购 了 公 司 不 良 债 权, 并 注 入 杭 州 口 腔 医 院 有 限 公 司 100% 的 股 权 至 此, 公 司 转 型 为 口 腔 医 院 经 营 和 投 资 2007 年 2 月 5 日 公 司 名 称 变 更 为 通 策 医 疗 投 资 股 份 有 限 公 司, 是 我 国 第 一 家 医 疗 服 务 保 健 上 市 公 司, 目 前 在 杭 州 宁 波 昆 明 衢 州 北 京 沧 州 黄 石 义 乌 共 有 13 家 口 腔 医 院 及 诊 所, 是 国 内 第 一 家 以 口 腔 医 疗 连 锁 经 营 为 主 要 经 营 模 式 的 上 市 公 司 过 去 几 年, 通 策 医 疗 在 大 盘 形 势 低 迷 的 背 景 下, 营 收 规 模 从 2006 年 的 亿 元 增 长 至 2011 年 的 亿 元, 复 合 增 长 率 为 67% ; 净 利 润 水 平 从 2006 年 的 115 万 元 增 长 至 2011 年 的 7000 万 元, 复 合 增 长 率 达 到 128%, 它 所 开 创 的 口 腔 医 疗 连 锁 模 式 正 逐 步 成 熟 并 开 始 向 另 一 个 高 毛 利 市 场 生 殖 保 健 领 域 进 军 2012 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 万 元, 比 2011 年 同 期 增 长 085

12 民 营 医 院 蓝 皮 书 % ; 实 现 营 业 利 润 万 元, 比 2011 年 同 期 增 长 了 % ; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 万 元, 比 2011 年 同 期 增 长 了 % 公 司 2012 年 度 营 业 收 入 和 利 润 增 长 幅 度 较 大 的 原 因 在 于 各 子 公 司 的 营 业 收 入 和 利 润 水 平 都 有 很 大 幅 度 的 提 高, 更 主 要 得 益 于 公 司 全 资 子 公 司 杭 州 口 腔 医 院 有 限 公 司 以 及 宁 波 口 腔 医 院 有 限 公 司 营 业 收 入 的 持 续 增 加 通 策 医 疗 下 一 步 将 在 扩 大 口 腔 业 务 规 模 的 基 础 上, 推 出 辅 助 生 殖 业 务 2012 年 5 月 底, 通 策 医 疗 与 波 恩 (Bourn Hall) 签 订 提 供 服 务 和 授 权 合 同 书 波 恩 公 司 将 和 通 策 医 疗 在 中 国 率 先 建 立 两 个 旗 帜 IVF 中 心, 并 由 波 恩 中 国 ( 波 恩 英 国 持 股 30%, 该 公 司 持 股 70% ) 进 行 管 理, 在 这 两 个 旗 帜 中 心 成 功 运 作 后, 计 划 以 加 盟 形 式 管 理 其 他 的 IVF 中 心 波 恩 ( 英 国 ) 将 授 权 波 恩 中 国 以 波 恩 品 牌 和 技 术, 并 提 供 质 检 培 训 和 市 场 营 销 服 务 2013 年 开 始, 通 策 医 疗 将 充 分 利 用 获 得 授 权 的 Bourn Hall 品 牌 和 国 际 领 先 辅 助 技 术, 与 国 内 各 类 型 辅 助 生 殖 医 疗 机 构 展 开 多 种 形 式 合 作, 引 进 国 际 学 科 带 头 人, 培 育 辅 助 生 殖 管 理 团 队 和 专 家 技 术 人 才, 建 设 旗 帜 IVF 中 心 和 昆 明 地 区 辅 助 生 殖 中 心 ( 二 )A 股 中 投 资 控 股 参 股 医 疗 服 务 机 构 的 上 市 公 司 1. 金 陵 药 业 (000919) 以 医 疗 服 务 业 为 长 期 主 营 发 展 方 向 的 药 业 公 司 金 陵 药 业 是 国 内 上 市 公 司 中 最 早 收 购 公 立 医 院 的 上 市 公 司 2003 年, 公 司 曾 以 7013 万 元 收 购 宿 迁 市 人 民 医 院 70% 的 股 权, 而 后 因 引 入 南 京 市 鼓 楼 医 院 集 团 以 无 形 资 产 入 股, 金 陵 药 业 持 股 比 例 降 至 63% 时 至 今 日, 医 疗 服 务 业 务 已 经 成 为 金 陵 药 业 的 最 大 亮 点, 自 2003 年 收 购 以 来, 宿 迁 医 院 的 赢 利 能 力 稳 步 提 升, 2003 ~ 2010 年 净 利 润 复 086

13 合 增 速 近 60%, 2012 年 宿 迁 市 人 民 医 院 收 入 亿 元, 比 2011 年 增 长 21%, 取 得 净 利 润 7840 万 元 按 63% 权 益 计 算, 实 现 归 属 于 上 市 公 司 的 净 利 润 4939 万 元, 占 公 司 净 利 润 比 重 达 34. 3% 而 2012 年 度, 金 陵 药 业 的 药 品 生 产 和 销 售 业 务 同 比 下 降 5. 73%, 年 终 上 市 公 司 整 体 营 业 收 入 能 取 得 同 比 增 长 2. 12% 的 成 绩 要 归 因 于 医 疗 服 务 业 务 的 高 速 增 长 2012 年 7 月 金 陵 药 业 又 以 亿 元 成 功 收 购 南 京 鼓 楼 医 院 集 团 仪 征 医 院 % 的 股 权, 该 医 院 前 身 为 南 京 医 科 大 学 附 属 三 院, 已 于 2012 年 6 月 12 日 经 批 准 变 更 为 营 利 性 医 疗 机 构 该 医 院 目 前 是 二 甲 医 院 拥 有 床 位 410 张, 正 投 资 1. 2 亿 元 新 建 新 病 房 大 楼, 将 新 增 床 位 500 张 床 位, 骨 科 儿 科 是 扬 州 市 重 点 临 床 专 科, 2011 年 门 诊 量 约 31 万 人 次, 出 院 病 人 近 1. 3 万 人 次, 2011 年 净 利 润 万 元 收 购 完 成 后, 将 在 品 牌 管 理 医 疗 技 术 和 资 金 等 多 方 面 得 到 金 陵 药 业 及 鼓 楼 医 院 的 支 持, 预 计 赢 利 能 力 将 有 大 幅 增 长 金 陵 药 业 自 2012 年 8 月 起 将 其 纳 入 财 务 报 表 合 并 范 围, 2012 年 8 ~ 12 月 营 业 收 入 总 额 为 万 元, 净 利 润 248 万 元 金 陵 药 业 投 资 医 疗 服 务 业 务 的 目 的 已 经 不 仅 是 为 了 配 合 公 司 的 药 品 研 发 和 销 售, 而 是 把 进 军 医 疗 服 务 业 作 为 未 来 的 发 展 战 略, 将 医 疗 服 务 业 变 成 公 司 长 期 的 主 营 发 展 方 向 2. 复 星 医 药 (600196) 关 注 高 端 医 疗 和 专 科 医 疗 的 投 资 巨 头 2010 年, 复 星 医 药 通 过 与 美 中 互 利 ( 美 国 上 市, 代 码 CHDX) 战 略 性 合 作 参 股 和 睦 家 连 锁 医 院, 开 始 进 入 医 疗 服 务 市 场 2012 年 复 星 医 药 医 疗 服 务 收 入 已 经 达 到 万 元, 比 2011 年 的 1126 万 元 增 长 了 % 几 年 来, 复 星 医 药 支 持 并 推 动 美 中 互 利 旗 下 高 端 医 疗 服 务 领 先 品 牌 和 睦 家 医 院 ( United Family Hospital) 和 诊 所 网 络 的 发 展 和 布 局 2012 年, 北 京 上 海 天 津 和 睦 家 医 院 业 务 增 长 明 显 并 呈 现 良 好 的 增 长 态 势 ; 2012 年 度, 和 睦 家 医 疗 实 现 营 业 收 入 亿 美 元, 较 2011 年 增 长 %, 显 示 了 持 续 增 长 的 高 端 医 疗 087

14 民 营 医 院 蓝 皮 书 需 求 以 及 和 睦 家 的 品 牌 号 召 力 另 外, 2012 年, 公 司 加 大 对 医 疗 服 务 领 域 的 投 资, 并 基 本 形 成 沿 海 发 达 城 市 高 端 医 疗 二 三 线 城 市 专 科 和 综 合 医 院 相 结 合 的 医 疗 服 务 业 务 布 局 2011 年 5 月, 复 星 医 药 以 约 8600 万 元 收 购 了 安 徽 济 民 肿 瘤 医 院 70% 的 股 权 ; 2011 年 11 月 26 日, 全 资 子 公 司 上 海 医 诚 以 万 元 增 资 入 股 岳 阳 广 济 医 院, 将 持 有 广 济 医 院 的 股 权 由 26% 增 加 到 55% ; 2012 年 11 月 30 日, 全 资 子 公 司 上 海 医 诚 出 资 近 万 元 持 有 宿 迁 钟 吾 医 院 55% 的 股 权 随 着 中 国 经 济 的 快 速 增 长 和 大 众 的 医 疗 保 健 意 识 日 渐 提 高, 复 星 医 药 预 期 市 场 未 来 对 医 疗 服 务 的 需 求, 尤 其 在 高 端 医 疗 和 专 科 服 务 方 面 的 需 求 将 会 迅 速 增 长, 未 来 将 把 医 疗 服 务 作 为 上 市 公 司 重 点 发 展 的 业 务 领 域 之 一 复 星 医 药 公 告 称, 2013 年 将 继 续 把 握 国 内 医 疗 服 务 的 高 成 长 契 机 和 投 资 机 会, 持 续 加 大 对 医 疗 服 务 领 域 的 投 入, 强 化 已 形 成 的 沿 海 发 达 城 市 高 端 医 疗 二 三 线 城 市 专 科 和 综 合 医 院 相 结 合 的 医 疗 服 务 业 务 布 局, 扩 大 医 疗 服 务 规 模 已 控 股 投 资 的 医 疗 机 构 将 进 一 步 加 强 自 身 营 运 能 力 建 设 医 务 人 员 的 培 养 与 引 进, 加 快 自 身 医 疗 服 务 业 务 的 发 展 同 时, 公 司 还 将 继 续 支 持 并 推 动 美 中 互 利 旗 下 高 端 医 疗 服 务 品 牌 和 睦 家 医 院 业 务 的 拓 展, 除 了 开 展 妇 产 科 医 院 的 临 床 应 用, 还 支 持 其 加 快 发 展 以 多 层 次 多 样 化 延 伸 性 为 特 色 的 高 端 医 疗 服 务 3. 马 应 龙 (600993) 聚 焦 肛 肠 专 科 领 域 的 制 药 和 医 疗 公 司 2012 年, 马 应 龙 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 8. 94% ; 其 中 医 院 诊 疗 业 务 实 现 营 业 收 入 5796 万 元, 同 比 增 长 % 增 长 主 要 是 受 西 安 和 沈 阳 医 院 全 年 并 表 新 建 南 京 马 应 龙 中 医 院 开 始 营 业 等 合 并 口 径 因 素 的 影 响, 另 外 2012 年 初 诊 病 人 数 量 初 诊 手 术 达 成 率 和 人 均 住 院 费 用 较 上 年 也 均 有 所 提 高 因 为 医 院 诊 疗 收 入 占 总 收 入 的 份 额 仅 仅 为 3. 76%, 主 要 还 处 于 投 资 建 设 期, 马 应 龙 布 局 医 疗 服 务 领 域 的 效 果 088

15 仍 旧 有 待 观 察 2012 年 马 应 龙 继 续 在 医 疗 服 务 领 域 投 资, 通 过 旗 下 子 公 司 北 京 马 应 龙 长 青 肛 肠 医 院 管 理 有 限 公 司 以 新 设 + 受 让 方 式 投 资 720 万 元 收 购 大 同 马 应 龙 肛 肠 医 院, 持 股 比 例 为 60% 截 至 2012 年 底, 马 应 龙 旗 下 共 拥 有 6 家 肛 肠 专 科 医 院, 总 计 约 600 张 床 位, 西 安 北 京 等 医 院 2012 年 已 经 实 现 赢 利, 但 南 京 等 新 建 医 院 仍 有 亏 损 公 司 将 通 过 单 体 完 善 复 制 扩 张 连 锁 经 营 的 经 营 模 式, 来 实 现 特 色 鲜 明 诊 断 一 流 直 营 规 模 最 大 的 经 营 目 标, 下 一 步 可 能 实 现 床 位 数 扩 张 马 应 龙 投 资 控 股 参 股 的 医 疗 服 务 机 构 有 武 汉 马 应 龙 中 西 医 结 合 肛 肠 医 院 ( 100% 股 权 ) 南 京 马 应 龙 中 医 医 院 ( 100% 股 权 ) 北 京 马 应 龙 长 青 肛 肠 医 院 ( % 股 权 ) 西 安 马 应 龙 肛 肠 医 院 (75% 股 权 ) 沈 阳 马 应 龙 兴 华 肛 肠 医 院 ( 100% 股 权 ) 大 同 马 应 龙 肛 肠 医 院 (60% 股 权 ) 另 外 还 在 武 汉 拥 有 一 家 综 合 门 诊 部 武 汉 马 应 龙 综 合 门 诊 部 ( 100% 股 权 ) 公 司 还 投 资 组 建 了 湖 北 维 达 健 基 因 技 术 有 限 公 司, 建 立 肛 肠 系 统 疾 病 遗 传 基 因 数 据 库, 致 力 于 为 消 费 者 提 供 前 瞻 性 的 肛 肠 疾 病 风 险 评 估 以 及 针 对 性 预 防 诊 疗 方 案 4. 开 元 投 资 (000516) 借 壳 上 市 的 医 疗 机 构 1993 年 8 月 公 司 上 市 时, 名 为 西 安 市 解 放 百 货 股 份 有 限 公 司, 后 更 名 为 西 安 解 放 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 陕 解 放 ), 第 一 大 股 东 为 西 安 市 国 有 资 产 管 理 局, 实 际 控 制 人 为 西 安 市 国 有 资 产 管 理 局 2002 年 5 月, 西 安 高 新 医 院 有 限 公 司 受 让 陕 解 放 第 二 大 股 东 深 圳 市 赛 快 投 资 发 展 有 限 公 司 持 有 的 陕 解 放 % 的 股 权, 成 为 公 司 第 二 大 股 东 ; 2003 年 12 月, 西 安 高 新 医 院 有 限 公 司 受 让 陕 西 精 诚 投 资 有 限 公 司 和 西 安 华 融 科 技 有 限 公 司 持 有 的 陕 解 放 合 计 5. 57% 的 股 权, 合 计 持 有 陕 解 放 总 股 本 的 %, 成 为 陕 解 放 控 股 股 东 西 安 高 新 医 院 有 限 公 司 注 册 资 本 7 亿 元, 主 要 大 股 东 为 西 安 一 089

16 民 营 医 院 蓝 皮 书 枝 刘 集 团 和 西 北 国 际 电 信 股 份 有 限 公 司 下 辖 两 家 营 利 性 医 院, 一 家 为 社 区 医 院, 规 模 较 小, 仅 有 30 张 病 床 ; 另 一 家 是 位 于 西 安 高 新 技 术 开 发 区 的 西 安 高 新 医 院, 该 医 院 投 资 3. 2 亿 元, 拥 有 760 张 病 床 从 事 医 疗 产 业 的 新 东 家 收 购 具 有 商 业 背 景 的 陕 解 放, 其 动 机 是 看 中 了 这 个 壳 资 源 2007 年 6 月 经 西 安 市 工 商 行 政 管 理 局 核 准, 公 司 名 称 由 原 西 安 解 放 集 团 股 份 有 限 公 司 更 名 为 西 安 开 元 控 股 集 团 股 份 有 限 公 司 西 安 高 新 医 院 有 限 公 司 于 2009 年 进 行 了 分 立, 并 更 名 为 陕 西 世 纪 新 元 商 业 管 理 有 限 公 司 2011 年 6 月 9 日 经 西 安 市 工 商 行 政 管 理 局 核 准, 公 司 名 称 由 原 西 安 开 元 控 股 集 团 股 份 有 限 公 司 更 名 为 西 安 开 元 投 资 集 团 股 份 有 限 公 司 开 元 投 资 2011 年 10 月 出 资 亿 元 全 资 收 购 西 安 高 新 医 院 目 前 上 市 公 司 主 营 业 务 为 百 货 零 售 和 医 疗 服 务 业 西 安 高 新 医 院 有 限 公 司 成 功 完 成 借 壳 上 市 西 安 高 新 医 院 是 经 国 家 卫 生 管 理 部 门 批 准 成 立 的 集 医 疗 教 学 科 研 预 防 保 健 于 一 体 的 营 利 性 综 合 医 院, 现 为 我 国 第 一 家 民 营 三 级 甲 等 医 院, 该 医 院 位 于 西 安 高 新 技 术 产 业 开 发 区, 占 地 面 积 为 55 亩, 总 建 筑 面 积 为 平 方 米, 设 有 临 床 医 技 科 室 46 个, 床 位 760 张 作 为 西 安 高 新 区 唯 一 一 家 三 甲 医 院, 西 安 高 新 医 院 2002 年 开 业 运 营, 自 2006 年 以 来, 该 医 院 已 累 计 接 诊 260 余 万 人 次, 病 床 使 用 率 达 到 85% 以 上, 累 计 实 现 收 入 12 多 亿 元 2012 年 度, 西 安 高 新 医 院 实 现 收 入 万 元, 利 润 总 额 万 元, 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 为 万 元, 大 大 超 过 并 购 时 大 股 东 及 其 关 联 方 对 西 安 高 新 医 院 2012 年 度 经 营 业 绩 作 出 的 承 诺 根 据 公 司 的 发 展 战 略, 为 充 分 利 用 西 安 高 新 医 院 有 限 公 司 的 良 好 平 台, 扩 大 经 营 规 模, 提 高 公 司 在 医 疗 行 业 的 市 场 竞 争 力, 2012 年 7 月 经 公 司 第 九 届 董 事 会 第 二 次 会 议 审 议 通 过, 公 司 出 资 万 元 设 立 全 资 子 公 司 西 安 圣 安 医 院 有 限 公 司, 对 西 安 圣 安 医 院 项 目 进 行 统 一 投 资 090

17 建 设 和 管 理 5. 华 润 三 九 (00999) 将 继 承 来 的 医 院 维 持 下 去 华 润 三 九 的 前 身 三 九 医 药 在 2000 年 时 即 在 深 圳 投 资 3. 3 亿 元 建 设 深 圳 三 九 综 合 医 院, 主 要 的 服 务 对 象 是 中 高 层 收 入 的 消 费 者 三 九 医 院 设 计 有 800 张 床 位, 完 全 按 三 星 级 宾 馆 标 准 建 设, 但 时 至 今 日, 三 九 医 院 也 并 未 开 展 运 营, 成 为 一 个 烂 尾 项 目 同 期, 三 九 集 团 还 投 资 了 1. 5 亿 元 对 广 东 脑 科 医 院 进 行 二 期 扩 建, 并 作 为 实 物 资 产 偿 还 给 上 市 公 司 2012 年 华 润 三 九 实 现 医 疗 服 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 %, 营 业 利 润 亿 元, 主 要 来 自 广 东 三 九 脑 科 医 院, 与 上 市 公 司 总 营 业 收 入 亿 元 总 营 业 利 润 亿 元 相 比, 医 疗 服 务 业 务 在 华 润 三 九 的 业 务 中 所 占 比 重 非 常 有 限 而 且 华 润 三 九 对 于 旗 下 医 疗 服 务 业 务 的 介 绍 也 说 明 了 上 市 公 司 并 没 有 计 划 发 展 该 部 分 业 务 广 东 三 九 脑 科 医 院 主 要 从 事 医 疗 服 务, 深 圳 市 三 九 医 院 有 限 公 司 尚 未 运 营 医 疗 服 务 业 务 与 公 司 的 长 期 战 略 发 展 方 向 定 位 不 一 致, 未 考 虑 进 一 步 投 资 计 划 6. 三 精 制 药 (600829) 庞 大 药 业 帝 国 里 的 一 点 点 尝 试 三 精 制 药 投 资 2000 万 元 组 建 了 哈 药 集 团 三 精 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司, 负 责 进 行 医 疗 行 业 的 投 资 管 理 目 前 该 公 司 旗 下 有 哈 尔 滨 三 精 女 子 专 科 医 院 和 黑 龙 江 三 精 肾 脏 病 专 科 医 院 两 家 医 疗 机 构 两 家 医 院 都 属 于 规 模 有 限 的 专 科 医 院, 三 精 制 药 管 理 层 表 示 将 继 续 在 黑 龙 江 省 内 外 寻 找 具 有 一 定 规 模 的, 各 项 软 件 硬 件 设 施 完 备 的 医 院 开 展 收 购, 从 而 推 进 医 院 产 业 的 发 展 7. 长 春 高 新 (000661) 偶 尔 为 之, 以 观 后 效 长 春 高 新 2011 年 5 月 发 布 公 告, 其 旗 下 子 公 司 长 春 金 赛 药 业 出 资 450 万 元 人 民 币, 占 注 册 资 本 的 %, 参 与 设 立 长 沙 贝 诺 医 院 有 限 责 任 公 司, 为 今 后 进 入 下 游 医 疗 服 务 业 积 累 相 关 经 验 根 据 公 司 及 子 公 司 金 赛 药 业 2011 年 5 月 13 日 与 贝 诺 医 院 的 原 股 东 091

18 民 营 医 院 蓝 皮 书 方 长 沙 盛 诺 投 资 有 限 公 司 签 订 的 增 资 扩 股 协 议 书, 增 资 扩 股 前 贝 诺 医 院 注 册 资 本 为 1376 万 元, 经 评 估 贝 诺 医 院 现 有 净 资 产 为 万 元 长 春 高 新 及 金 赛 药 业 各 自 出 资 450 万 元, 共 占 增 资 后 贝 诺 医 院 实 收 资 本 的 % 增 资 后 贝 诺 医 院 注 册 资 本 为 万 元, 实 收 资 本 为 万 元 事 实 上, 根 据 协 议, 长 春 高 新 与 金 赛 药 业 以 现 金 方 式 分 两 期 共 投 入 现 金 1500 万 元 在 第 一 次 增 资 后, 该 医 院 在 2011 年 当 年 实 现 每 股 收 益 元, 2012 年 实 现 每 股 收 益 0. 1 元 ; 公 司 及 金 赛 药 业 承 诺 由 其 或 指 定 的 自 然 人 以 1. 4 元 / 股 的 价 格 共 同 购 入 贝 诺 医 院 的 股 份 429 万 股, 投 入 金 额 为 600 万 元 若 未 达 到 上 述 经 营 指 标 的 80%, 长 春 高 新 及 金 赛 药 业 或 其 指 定 的 自 然 人 有 权 投 入 600 万 元, 累 计 占 贝 诺 医 院 股 本 总 额 的 80%, 盛 诺 投 资 占 贝 诺 医 院 股 本 总 额 的 20% 本 次 增 资 扩 股 后 由 长 春 高 新 及 金 赛 药 业 出 任 董 事 3 名, 盛 诺 投 资 出 任 董 事 2 名 2012 年 上 市 公 司 年 报 显 示, 2011 年 公 司 已 经 完 成 投 资 900 万 元, 占 长 沙 贝 诺 医 院 % 的 股 权 和 % 的 表 决 权 8. 诚 志 股 份 (000990) 成 功 个 例 的 不 可 复 制 诚 志 股 份 2012 年 度 医 疗 服 务 的 业 务 收 入 达 到 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 5. 10%, 业 务 收 入 主 要 来 源 于 公 司 控 股 60% 的 丹 东 市 第 一 医 院, 丹 东 市 第 一 医 院 是 由 诚 志 股 份 控 股 并 实 施 管 理 的 集 预 防 医 疗 和 教 学 科 研 于 一 体 的 三 级 甲 等 综 合 性 医 院 医 院 占 地 面 积 平 方 米, 新 建 医 疗 综 合 楼 总 面 积 平 方 米, 分 两 期 建 设, 分 别 于 2008 年 和 2012 年 投 入 使 用, 开 放 床 位 达 到 1000 张 ; 医 院 设 有 19 个 病 区 45 个 科 系, 下 设 丹 东 市 眼 科 医 院 丹 东 市 心 脑 血 管 病 医 院 丹 东 市 肿 瘤 医 院 和 丹 东 市 糖 尿 病 治 疗 中 心, 是 辽 东 地 区 一 所 高 水 平 的 综 合 性 医 院 诚 志 股 份 还 依 托 清 华 大 学 医 学 院 及 附 属 医 院 在 医 院 管 理 ( 北 京 诚 志 瑞 华 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 ) 体 检 中 心 ( 北 京 诚 志 门 诊 部 有 限 公 092

19 司 ) 等 多 个 方 面 进 行 了 医 疗 服 务 的 业 务 探 索, 但 因 为 丹 东 市 第 一 医 院 作 为 非 营 利 性 医 院 对 上 市 公 司 的 利 润 贡 献 并 不 明 显, 上 市 公 司 表 示, 新 医 改 对 于 公 立 医 院 改 革 和 鼓 励 民 营 医 院 发 展 的 政 策 均 还 未 真 正 落 实, 暂 时 不 会 推 广 复 制 丹 东 模 式 9. 新 华 医 疗 (600587) 医 疗 器 械 企 业 中 勇 于 尝 试 向 下 游 扩 展 的 公 司 2012 年 新 华 医 疗 与 平 阴 县 人 民 政 府 合 作 设 立 济 南 新 华 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司, 双 方 投 资 亿 元 其 中 上 市 公 司 投 资 8190 万 元, 占 65% ; 平 阴 县 人 民 政 府 投 资 4410 万 元, 占 35% 由 新 成 立 公 司 对 平 阴 县 中 医 医 院 进 行 投 资 扩 建, 项 目 总 投 资 额 为 2 亿 元 这 一 投 资 项 目 使 得 公 司 的 医 院 投 资 进 入 综 合 医 疗 领 域, 计 划 新 建 的 平 阴 中 医 医 院 较 原 来 规 模 扩 大 近 一 倍, 拥 有 600 张 床 位, 符 合 三 级 医 院 床 位 要 求 投 资 公 司 的 管 理 模 式 也 能 够 解 决 公 立 非 营 利 性 医 院 对 上 市 公 司 的 利 润 贡 献 问 题 未 来 医 疗 服 务 产 业 被 确 定 为 上 市 公 司 业 务 拓 展 的 重 点, 之 前 公 司 已 经 在 山 东 淄 博 收 购 了 一 家 癫 痫 病 专 科 医 院 新 华 昌 国 医 院, 未 来 医 院 扩 张 值 得 期 待 10. 益 佰 制 药 (600594) 还 未 彻 底 完 成 的 股 权 投 资 2005 年 7 月 与 2006 年 9 月 益 佰 制 药 与 东 方 同 济 医 疗 产 业 有 限 公 司 签 订 股 份 转 让 协 议, 收 购 灌 南 县 人 民 医 院 90% 的 股 权 2012 年 上 市 公 司 年 报 显 示, 灌 南 县 人 民 医 院 注 册 资 本 5000 万 元, 经 营 范 围 为 医 药 预 防 保 健 康 复 科 研 教 学 内 科 外 科 妇 科 儿 科 五 官 科 中 医 诊 疗 等 根 据 2004 年 12 月 灌 南 县 经 济 体 制 改 革 委 员 会 关 于 同 意 灌 南 县 人 民 医 院 实 施 股 份 制 改 制 的 批 复, 灌 南 医 院 进 行 了 股 份 制 改 制 截 至 2012 年 12 月 31 日, 灌 南 县 人 民 医 院 已 完 成 清 产 核 资 和 职 工 安 置 方 案, 但 尚 未 完 成 工 商 变 更 登 记, 灌 南 县 人 民 医 院 现 仍 持 有 事 业 单 位 法 人 证 书 灌 南 县 人 民 医 院 为 二 级 综 合 医 院, 所 有 制 形 式 为 股 份 制, 并 核 定 为 非 营 利 性 医 疗 机 构 2012 年 底, 该 公 司 总 资 093

20 民 营 医 院 蓝 皮 书 产 为 万 元, 净 资 产 为 万 元, 2012 年 度 实 现 净 利 润 为 万 元 11. 康 美 药 业 (600518) 投 资 结 果 有 待 观 察 2007 年 12 月 26 日, 康 美 药 业 董 事 会 审 议 通 过 关 于 计 划 投 资 万 元 建 设 普 宁 市 康 美 中 医 院 ( 暂 定 名 ) 项 目 的 议 案, 该 项 目 原 计 划 投 资 3 亿 元, 设 床 位 450 张, 资 金 来 源 为 自 筹 项 目 计 划 分 两 期 投 入, 首 期 建 设 周 期 约 24 个 月 该 项 目 建 成 后, 预 计 年 可 新 增 收 入 1. 5 亿 元, 利 润 总 额 万 元, 投 资 利 润 率 为 %, 投 资 回 收 期 为 年 议 案 于 2008 年 1 月 16 日 通 过 股 东 大 会 康 美 中 医 院 于 2008 年 4 月 份 开 始 动 工, 近 两 年 后, 计 划 改 变 公 司 2009 年 12 月 10 日 董 事 会 审 议 通 过 关 于 调 整 普 宁 市 康 美 中 医 院 ( 暂 定 名 ) 项 目 投 资 建 设 规 模 的 议 案 公 司 称, 决 定 调 整 建 设 标 准, 由 原 二 级 甲 等 建 设 规 划 调 整 为 三 级 甲 等, 提 高 医 院 诊 疗 水 平, 总 投 资 额 调 整 为 6 亿 元, 床 位 调 整 为 900 ~ 950 张 康 美 药 业 2012 年 年 报 显 示, 截 至 2012 年 底, 该 项 目 累 计 投 入 亿 元, 比 预 算 的 6 亿 元 超 支 % 项 目 由 于 医 院 整 体 规 划 调 整 进 度 有 所 放 缓, 目 前 进 入 设 备 安 装 调 试 检 测 阶 段 12. 双 鹭 药 业 (002038) 还 未 启 动 建 设 的 医 院 投 资 2011 年 6 月 双 鹭 药 业 发 布 公 告 称, 拟 与 新 乡 中 心 医 院 合 资 设 立 新 乡 市 中 心 医 院 ( 东 区 医 院 ) 新 建 医 院 拟 注 册 资 本 2 亿 元, 双 方 分 别 占 80% 和 20% 的 股 权, 计 划 3 ~ 5 年 内 建 成 三 级 甲 等 综 合 医 院 ( 非 营 利 性 股 份 制 医 院 ) 公 司 初 始 投 资 1. 6 亿 元, 并 承 诺 未 来 三 年 内 陆 续 投 资, 最 终 累 计 将 不 少 于 5 亿 元 ( 项 目 投 资 额 1. 6 亿 元 之 外 的 投 资 额 出 资 前 公 司 尚 须 履 行 相 应 审 批 程 序 ) 双 鹭 药 业 的 投 资 目 的 主 要 是 借 此 积 极 介 入 新 乡 中 原 医 院 管 理 公 司 下 属 5 家 医 院 的 药 品 配 送 业 务 ( 预 计 年 规 模 在 5 亿 ~ 6 亿 元 ), 以 及 未 来 建 成 后 的 东 区 医 院 的 药 品 配 送 业 务 094

21 从 2012 年 年 报 中 获 知, 该 东 区 医 院 项 目 因 建 设 周 期 原 因 ( 规 划 审 批 土 建 工 程 设 备 引 进 等 ) 未 能 如 期 启 动 建 设, 上 市 公 司 将 该 项 目 下 不 超 过 2 亿 元 的 自 有 资 金 临 时 用 于 短 期 低 风 险 投 资 ( 三 ) 境 外 上 市 的 中 国 企 业 投 资 控 股 参 股 医 疗 服 务 机 构 1. 华 夏 医 疗 ( HK), 香 港 创 业 板 上 市 华 夏 医 疗 主 要 从 事 在 中 国 大 陆 的 药 品 批 发 分 销 及 连 锁 药 店 业 务, 提 供 综 合 性 医 院 医 疗 服 务 及 医 院 管 理 服 务 2012 年 度 上 市 公 司 总 营 业 额 约 为 亿 港 元 主 要 营 业 收 入 和 全 部 净 利 润 都 来 自 向 福 建 省 的 医 院 诊 所 及 药 店 批 发 分 销 各 种 药 品, 2012 年 度 药 品 批 发 分 销 及 连 锁 药 店 业 务 营 业 额 为 17 亿 港 元, 比 上 一 年 度 增 长 % 华 夏 医 疗 旗 下 拥 有 重 庆 市 爱 德 华 医 院 和 嘉 兴 曙 光 中 西 医 结 合 医 院, 托 管 了 珠 海 九 龙 医 院, 提 供 医 院 病 房 手 术 室 美 容 手 术 皮 肤 专 科 以 及 身 体 检 查 及 检 验 等 医 疗 服 务 2012 年 度, 上 市 公 司 业 务 中 的 医 疗 服 务 收 入 约 为 亿 港 元, 比 2011 年 的 亿 港 元 增 长 了 % 华 夏 医 疗 是 通 过 借 壳 上 市 的 办 法 把 内 地 的 一 系 列 医 院 装 进 香 港 的 这 家 上 市 公 司 的 2005 年 收 购 了 香 港 泓 迪 有 限 公 司 ( 华 夏 医 疗 的 前 身 ), 2006 年 7 月 12 日, 泓 迪 正 式 更 名 为 华 夏 医 疗, 并 把 原 来 泓 迪 的 环 保 业 务 剥 离 掉, 转 入 医 院 管 理 业 务 2007 年 3 月, 华 夏 医 疗 收 购 重 庆 市 爱 德 华 医 院 55% 的 股 份 ; 2007 年 6 月, 华 夏 医 疗 进 行 全 球 路 演, 与 多 家 国 际 资 本 进 行 接 触 ; 2007 年 8 月, 收 购 浙 江 嘉 兴 曙 光 医 院 现 在 华 夏 医 疗 旗 下 已 经 有 3 家 医 院, 但 其 主 营 业 务 已 经 变 成 药 品 销 售 了 2012 年 6 月 上 市 公 司 公 告 称 与 台 湾 肾 脏 照 护 成 立 合 资 公 司, 在 中 国 大 陆 共 同 发 展 洗 肾 服 务 方 面 的 新 投 资 项 目, 注 册 资 本 2000 万 人 民 币, 双 方 分 别 占 60% 和 40% 权 益 血 液 透 析 方 面 的 医 疗 服 务 将 是 华 夏 医 疗 下 一 步 医 疗 服 务 投 资 的 重 点 方 向 095

22 民 营 医 院 蓝 皮 书 2. 国 药 控 股 ( HK), 香 港 上 市 2011 年 1 月, 国 药 控 股 股 份 有 限 公 司 与 台 湾 佳 医 集 团 共 同 投 资 组 建 御 佳 医 疗 服 务 有 限 公 司, 注 册 地 为 中 国 上 海, 注 册 资 金 5 亿 元 人 民 币 其 中 国 药 控 股 占 51%, 佳 医 集 团 占 49% 总 投 资 额 6. 5 亿 元 人 民 币 御 佳 医 疗 服 务 有 限 公 司 定 位 于 把 握 中 国 未 来 医 药 产 业 黄 金 十 年 发 展 机 遇, 专 注 医 疗 服 务 领 域 拓 展, 集 合 国 药 控 股 资 源 优 势 和 佳 医 集 团 的 专 业 经 营, 通 过 投 资 收 购, 开 发 自 营 目 标 单 科 连 锁 医 院 ( 医 学 美 容 泌 尿 肾 科 长 期 照 护 口 腔 科 眼 科 ), 并 致 力 于 拓 展 完 整 的 具 有 附 加 价 值 的 医 药 产 业 链, 使 公 司 成 为 中 国 医 疗 健 康 产 业 最 有 价 值 的 投 资 与 运 营 集 团 2011 年 11 月 30 日, 御 佳 医 疗 与 上 海 市 杨 浦 区 市 东 医 院 签 订 了 血 液 透 析 技 术 合 作 协 议, 将 为 市 东 医 院 提 供 血 液 透 析 中 心 规 划 建 议 医 护 人 员 教 育 训 练 持 续 性 品 质 管 理 改 善 信 息 整 合 和 运 营 SOP 建 立 等 领 域 全 面 专 业 的 咨 询 顾 问 服 务, 并 致 力 于 建 成 先 进 和 高 质 量 的 社 区 型 血 液 透 析 示 范 中 心 五 后 续 2012 年 10 月 18 日 公 布 的 卫 生 事 业 发 展 十 二 五 规 划 提 出, 大 力 发 展 非 公 立 医 疗 机 构, 需 要 调 整 和 新 增 医 疗 卫 生 资 源 时, 在 符 合 准 入 标 准 的 条 件 下, 优 先 考 虑 社 会 资 本 医 疗 服 务 企 业 在 现 有 的 上 市 融 资 队 伍 中 还 微 乎 其 微, 但 在 不 远 的 将 来, 这 个 领 域 将 是 对 资 本 市 场 最 有 吸 引 力 最 具 发 展 空 间 的 领 域 现 有 准 备 上 市 的 中 国 医 疗 机 构 已 经 在 争 取 自 己 的 先 发 优 势 了 1. 慈 铭 体 检 已 过 关, 排 队 中 中 国 证 监 会 2012 年 7 月 27 日 晚 间 发 布 公 告, 证 监 会 发 审 委 审 核 了 慈 铭 健 康 体 检 管 理 集 团 股 份 有 限 公 司 首 发 申 请, 该 公 司 申 请 获 通 过 慈 096

23 铭 股 份 拟 发 行 4000 万 股, 发 行 后 总 股 本 1. 6 亿 股, 拟 于 深 交 所 上 市 公 司 主 营 业 务 为 健 康 体 检 2. 广 州 复 大 医 疗 审 查 中 广 州 复 大 医 疗 股 份 有 限 公 司 是 一 家 以 投 资 医 院 医 药 行 业 发 展 为 重 点 的 专 业 化 股 份 制 有 限 公 司 目 前 经 营 的 复 大 肿 瘤 医 院 和 复 大 医 院 形 成 了 集 医 疗 教 学 科 研 于 一 体 的, 以 冷 冻 消 融 等 微 创 技 术 治 疗 肿 瘤 为 技 术 特 色 和 重 点 收 治 国 外 肿 瘤 病 人 的 现 代 医 院 3. 佳 美 口 腔 瑞 尔 齿 科 伊 美 尔 整 形 还 有 很 多 医 疗 机 构 在 酝 酿 或 者 等 待 机 会, 目 标 直 指 上 市 融 资 民 营 医 疗 将 迎 来 新 一 轮 的 发 展 黄 金 期 参 考 文 献 2012 年 卫 生 统 计 年 鉴, 卫 生 部 官 方 网 站 爱 尔 眼 科 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 通 策 医 疗 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 金 陵 药 业 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 复 星 医 药 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 马 应 龙 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 开 元 投 资 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 华 润 三 九 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 三 精 制 药 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 长 春 高 新 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 诚 志 股 份 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 新 华 医 疗 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 益 佰 制 药 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 康 美 药 业 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 双 鹭 药 业 2012 年 年 度 报 告 及 上 市 公 司 公 告 华 夏 医 疗 年 报 及 上 市 公 司 公 告 国 药 控 股 年 报 及 上 市 公 司 公 告 097