目 录 1 1. 序 : 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 说 明 组 合 投 资 策 略 组 合 收 益 统 计 组 合 持 仓 统 计... 7 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页

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1 策 略 研 究 A 股 策 略 2016 年 07 月 27 日 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 策 略 研 究 2016 年 第 29 期 :7 月 19 日 -7 月 25 日 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 证 券 分 析 师 王 佳 音 A 王 胜 A 联 系 人 王 佳 音 (8621) 上 期 回 顾 : 截 至 2016 年 07 月 25 日, 自 2016 年 1 月 4 日 起 从 0 仓 位 开 始 建 仓, 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 收 益 率 如 下 :1)30 亿 组 合 : 上 期 获 得 绝 对 收 益 率 为 0.82%, 累 计 获 得 绝 对 收 益 率 为 0.36% 2)3 亿 组 合 : 上 期 获 得 绝 对 收 益 率 为 -0.43%, 累 计 获 得 绝 对 收 益 率 为 -1.59% 本 期 策 略 判 断 : 本 期 策 略 判 断 : 直 升 机 撒 钱 没 有 了, 全 球 Risk On 失 去 支 撑 日 本 央 行 行 长 黑 田 东 彦 辟 谣 直 升 机 撒 钱 ; 欧 洲 央 行 行 长 德 拉 吉 对 于 英 国 脱 欧 的 影 响 闪 烁 其 词 ;7 月 英 国 维 持 利 率 不 变 背 后 的 深 意 绝 非 审 慎 二 字 可 以 概 括 ; 而 我 们 的 人 民 银 行 担 忧 的 是 流 动 性 陷 阱 我 们 全 球 继 续 宽 松 空 间 有 限 的 观 点 正 不 断 被 验 证, 全 球 Risk On 余 温 尚 存, 但 难 以 长 久,7 月 28 日 美 联 储 和 日 本 央 行 议 息 可 能 再 次 成 为 全 球 风 险 偏 好 退 潮 的 催 化 剂 神 似 去 年 12 月 的 微 观 市 场 结 构 正 在 出 现, 吃 饭 买 单, 别 纠 结! 机 构 投 资 者 高 仓 位 固 然 值 得 担 忧, 但 更 值 得 警 惕 的 是 仓 位 总 体 水 平 的 提 升 和 分 化 同 时 出 现 我 们 认 为 神 似 去 年 12 月 的 微 观 市 场 结 构 恶 化 正 在 出 现, 短 期 即 便 反 弹 空 间 也 十 分 有 限, 在 上 行 风 险 基 本 可 控 的 情 况 下, 无 舍 不 得, 吃 饭 买 单, 别 纠 结! 价 值 型 成 长 打 底 仓, 房 地 产 和 商 业 零 售 找 预 期 差 继 续 推 荐 价 值 型 成 长 作 为 2016 年 下 半 年 的 底 仓 配 置, 价 值 型 成 长 板 块 内 部, 我 们 将 医 药 调 整 至 首 推 ( 医 药 行 业 工 业 企 业 利 润 出 现 拐 点, 医 药 相 对 白 酒 的 估 值 已 体 现 出 优 势, 公 募 基 金 近 期 增 配 幅 度 相 对 较 少 ) 同 时 维 持 白 酒 家 电 和 煤 炭 的 推 荐 以 万 宝 之 争 尘 埃 落 定 为 催 化 剂, 下 半 年 举 牌 主 题 热 度 可 能 重 新 升 温, 商 贸 零 售 和 房 地 产 财 务 报 表 挖 掘 空 本 期 调 仓 思 路 : 维 持 仓 位 基 本 不 变, 继 续 积 极 配 置 结 构 性 板 块, 由 于 短 期 市 场 仓 位 已 经 上 来 很 多, 所 以 不 追 高 为 原 则, 尽 量 增 加 前 期 涨 幅 较 小 或 跌 无 可 跌 的 品 种 本 期 投 资 计 划 :( 具 体 持 仓 情 况 详 见 正 文 第 4 部 分 组 合 持 仓 统 计 ) 30 亿 组 合 ( 以 相 对 收 益 为 目 标 ): 外 运 发 展 招 商 蛇 口 鼎 汉 技 术 双 林 股 份 川 投 能 源 韶 能 股 份 洪 涛 股 份 潞 安 环 能 岭 南 园 林 汉 威 电 子 众 合 科 技 星 宇 股 份 大 北 农 长 信 科 技 贵 研 铂 业 ( 减 仓 ) 医 药 B 双 箭 股 份 医 疗 B( 减 仓 ) 云 铝 股 份 东 阿 阿 胶 科 华 生 物 广 联 达 巨 化 股 份 ( 减 仓 ) 中 国 高 科 ( 新 增 ) 阳 光 城 ( 新 增 ) 紫 光 学 大 ( 新 增 ) 盛 通 股 份 ( 新 增 ) 中 天 能 源 奥 瑞 德 金 鹰 股 份 ( 减 仓 ) 航 天 信 息 ( 减 仓 ) 3 亿 组 合 ( 以 绝 对 收 益 为 目 标 ): 洪 涛 股 份 贵 研 铂 业 ( 减 仓 ) 东 阿 阿 胶 众 合 科 技 科 华 生 物 潞 安 环 能 韶 能 股 份 医 药 B 云 铝 股 份 大 北 农 航 天 信 息 ( 减 仓 ) 医 疗 B ( 减 仓 ) 奥 瑞 德 通 富 微 电 外 运 发 展 中 国 高 科 ( 新 增 ) 阳 光 城 ( 新 增 ) 紫 光 学 大 ( 新 增 ) 川 投 能 源 广 联 达 巨 化 股 份 ( 减 仓 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明

2 目 录 1 1. 序 : 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 说 明 组 合 投 资 策 略 组 合 收 益 统 计 组 合 持 仓 统 计... 7 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

3 1. 序 : 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 说 明 自 2012 年 初 以 来, 申 万 宏 源 研 究 策 略 部 在 股 票 分 析 师 日 常 推 荐 基 础 上, 经 过 自 上 而 下 综 合 分 析 和 评 估, 推 出 了 申 万 宏 源 研 究 策 略 重 点 推 荐 表 为 更 直 观 地 展 现 申 万 宏 源 研 究 团 队 的 研 究 成 果, 同 时 也 为 适 应 投 资 者 需 求, 申 万 宏 源 研 究 策 略 部 根 据 形 势 变 化, 自 2015 年 3 月 起 改 版 申 万 宏 源 研 究 策 略 重 点 推 荐 表, 推 出 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 说 明 : 针 对 绝 对 收 益 相 对 收 益 两 类 投 资 者 的 不 同 风 险 偏 好, 我 们 设 计 起 始 资 金 分 别 为 3 亿 和 30 亿 的 两 类 组 合, 进 行 实 盘 模 拟 投 资, 以 反 映 不 同 的 投 资 策 略 投 资 范 围 及 持 仓 比 例 :1)3 亿 组 合 ( 以 绝 对 收 益 为 目 标 ): 为 体 现 立 体 化 交 易 策 略, 不 设 定 投 资 范 围, 不 做 仓 位 限 制, 可 以 投 资 二 级 市 场 所 有 交 易 品 种 及 利 用 所 有 交 易 工 具 2)30 亿 组 合 ( 以 相 对 收 益 为 目 标 ): 参 照 股 票 型 基 金 投 资 范 围, 持 股 比 例 不 低 于 净 资 产 的 60%, 个 股 持 仓 满 足 双 十 限 制,6 个 月 内 完 成 建 仓 成 交 计 算 规 则 :1) 成 交 价 : 以 报 告 发 布 当 日 标 的 的 成 交 均 价 为 成 交 价 2) 成 交 量 : 为 考 虑 实 际 买 卖 中 的 冲 击 成 本, 限 定 组 合 标 的 日 拟 成 交 量 不 超 过 标 的 当 日 实 际 成 交 量 的 20% 如 同 时 发 出 卖 出 与 买 入 指 令 的, 若 卖 出 成 交 之 前 所 持 现 金 不 足 以 买 入, 则 需 等 待 卖 出 指 令 成 交 后 才 能 买 入 组 合 标 的 当 日 拟 成 交 量 未 执 行 部 分 顺 延 至 下 一 交 易 日 执 行 3) 其 他 : 遇 到 未 在 本 说 明 中 提 及 的 特 殊 情 况, 均 按 实 际 投 资 原 则 处 理 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

4 2. 组 合 投 资 策 略 上 期 回 顾 : 截 至 2016 年 07 月 25 日, 自 2016 年 1 月 4 日 起 从 0 仓 位 开 始 建 仓, 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 收 益 率 如 下 :1)30 亿 组 合 : 上 期 获 得 绝 对 收 益 率 为 0.82%, 累 计 获 得 绝 对 收 益 率 为 0.36% 2)3 亿 组 合 : 上 期 获 得 绝 对 收 益 率 为 -0.43%, 累 计 获 得 绝 对 收 益 率 为 -1.59% 本 期 策 略 判 断 : 直 升 机 撒 钱 没 有 了, 全 球 Risk On 失 去 支 撑 日 本 央 行 行 长 黑 田 东 彦 辟 谣 直 升 机 撒 钱 ; 欧 洲 央 行 行 长 德 拉 吉 对 于 英 国 脱 欧 的 影 响 闪 烁 其 词 ;7 月 英 国 维 持 利 率 不 变 背 后 的 深 意 绝 非 审 慎 二 字 可 以 概 括 ; 而 我 们 的 人 民 银 行 担 忧 的 是 流 动 性 陷 阱 我 们 全 球 继 续 宽 松 空 间 有 限 的 观 点 正 不 断 被 验 证, 全 球 Risk On 余 温 尚 存, 但 难 以 长 久,7 月 28 日 美 联 储 和 日 本 央 行 议 息 可 能 再 次 成 为 全 球 风 险 偏 好 退 潮 的 催 化 剂 再 次 强 调 我 们 认 为 全 球 继 续 宽 松 空 间 有 限 的 核 心 逻 辑 :(1) 全 球 商 业 周 期 恶 化 尚 未 迫 在 眉 睫, 美 国 制 造 业 出 现 复 苏 迹 象, 中 国 和 欧 洲 的 制 造 业 仍 保 持 了 竞 争 力, 供 给 侧 竞 争 加 剧, 不 论 哪 家 央 行 大 水 漫 灌 解 决 需 求 侧 的 问 题 都 是 全 球 受 益 的, 但 后 续 高 昂 的 经 济 成 本 却 往 往 需 要 放 水 经 济 体 一 力 承 担 所 以 央 行 之 间 的 博 弈 客 观 存 在 (2) 流 动 性 宽 松 预 期 较 高 的 国 家 继 续 宽 松 的 风 险 收 益 比 并 不 核 算 成 本 端 政 府 债 务 高 企 ( 特 别 是 日 本 ), 受 益 端 负 利 率 环 境 弱 化 流 动 性 宽 松 向 实 体 经 济 的 传 导 效 果 (3) 量 化 宽 松 的 施 展 空 间 已 所 剩 无 几, 根 据 欧 洲 央 行 的 最 新, 量 化 宽 松 已 购 买 了 大 量 公 司 债, 甚 至 包 括 部 分 非 投 资 级 的 债 券 ; 而 日 本 央 行 资 产 负 债 表 中 也 已 包 含 大 量 的 权 益 类 资 产 (4) 长 周 期 社 会 问 题 的 反 思 也 开 始 影 响 到 全 球 精 英 阶 级 对 于 货 币 政 策 的 选 择, 持 续 的 流 动 性 宽 松 加 剧 了 贫 富 差 距 扩 大 的 进 程, 贫 富 矛 盾 的 激 化 反 映 在 政 治 周 期 上, 表 现 为 民 粹 主 义 和 右 翼 势 力 抬 头 神 似 去 年 12 月 的 微 观 市 场 结 构 正 在 出 现, 吃 饭 买 单, 别 纠 结! 机 构 投 资 者 高 仓 位 固 然 值 得 担 忧, 但 更 值 得 警 惕 的 是 仓 位 总 体 水 平 的 提 升 和 分 化 同 时 出 现 我 们 认 为 神 似 去 年 12 月 的 微 观 市 场 结 构 恶 化 正 在 出 现 为 什 么 说 总 体 仓 位 提 高? 市 场 指 数 是 上 涨 的, 行 业 主 题 热 点 是 快 速 轮 动 的, 前 期 涨 幅 较 大 的 热 点 板 块 调 整 也 尚 不 充 分, 同 时 中 小 投 资 者 仍 在 远 离 这 个 市 场, 所 以 过 去 一 段 时 间 机 构 投 资 者 总 体 仓 位 大 概 率 是 提 升 的 那 为 什 么 说 仓 位 出 现 了 分 化? 除 了 大 量 路 演 调 研 的 反 馈 之 外, 我 们 通 过 观 察 公 募 净 值 变 化 认 为 年 初 以 来 净 值 排 名 前 30% 的 基 金 经 理 配 置 更 集 中, 进 攻 性 更 强 ; 而 前 10% 领 先 的 基 金 经 理 却 已 经 开 始 消 极 配 置 目 前 公 募 抉 择 仓 位 的 意 愿 不 强, 中 性 仓 位 精 选 结 构 是 主 要 策 略, 所 以 配 置 的 集 中 和 均 衡 更 能 反 映 公 募 的 风 险 偏 好, 分 化 客 观 存 在, 公 募 这 种 配 置 集 中 度 分 化 类 比 到 绝 对 收 益 投 资 者 上, 就 是 仓 位 的 分 化 市 场 微 观 市 场 结 构 已 明 显 恶 化, 短 期 即 便 反 弹 空 间 也 十 分 有 限, 在 上 行 风 险 基 本 可 控 的 情 况 下, 无 舍 不 得, 吃 饭 买 单, 别 纠 结! 价 值 型 成 长 打 底 仓, 房 地 产 和 商 业 零 售 找 预 期 差 继 续 推 荐 价 值 型 成 长 作 为 2016 年 下 半 年 的 底 仓 配 置, 价 值 型 成 长 板 块 内 部, 我 们 将 医 药 调 整 至 首 推 ( 医 药 行 业 工 业 企 业 利 润 出 现 拐 点, 医 药 相 对 白 酒 的 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

5 估 值 已 体 现 出 优 势, 公 募 基 金 近 期 增 配 幅 度 相 对 较 少 ) 同 时 维 持 白 酒 家 电 和 煤 炭 的 推 荐 以 万 宝 之 争 尘 埃 落 定 为 催 化 剂, 下 半 年 举 牌 主 题 热 度 可 能 重 新 升 温, 商 贸 零 售 和 房 地 产 财 务 报 表 挖 掘 空 本 期 调 仓 思 路 : 维 持 仓 位 基 本 不 变, 继 续 积 极 配 置 结 构 性 板 块, 由 于 短 期 市 场 仓 位 已 经 上 来 很 多, 所 以 不 追 高 为 原 则, 尽 量 增 加 前 期 涨 幅 较 小 或 跌 无 可 跌 的 品 种 本 期 投 资 计 划 : 30 亿 组 合 ( 以 相 对 收 益 为 目 标 ): 外 运 发 展 招 商 蛇 口 鼎 汉 技 术 双 林 股 份 川 投 能 源 韶 能 股 份 洪 涛 股 份 潞 安 环 能 岭 南 园 林 汉 威 电 子 众 合 科 技 星 宇 股 份 大 北 农 长 信 科 技 贵 研 铂 业 ( 减 仓 ) 医 药 B 双 箭 股 份 医 疗 B( 减 仓 ) 云 铝 股 份 东 阿 阿 胶 科 华 生 物 广 联 达 巨 化 股 份 ( 减 仓 ) 中 国 高 科 ( 新 增 ) 阳 光 城 ( 新 增 ) 紫 光 学 大 ( 新 增 ) 盛 通 股 份 ( 新 增 ) 中 天 能 源 奥 瑞 德 金 鹰 股 份 ( 减 仓 ) 航 天 信 息 ( 减 仓 ) 3 亿 组 合 ( 以 绝 对 收 益 为 目 标 ): 洪 涛 股 份 贵 研 铂 业 ( 减 仓 ) 东 阿 阿 胶 众 合 科 技 科 华 生 物 潞 安 环 能 韶 能 股 份 医 药 B 云 铝 股 份 大 北 农 航 天 信 息 ( 减 仓 ) 医 疗 B( 减 仓 ) 奥 瑞 德 通 富 微 电 外 运 发 展 中 国 高 科 ( 新 增 ) 阳 光 城 ( 新 增 ) 紫 光 学 大 ( 新 增 ) 川 投 能 源 广 联 达 巨 化 股 份 ( 减 仓 ) 具 体 持 仓 情 况 详 见 第 4 部 分 组 合 持 仓 统 计 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

6 3. 组 合 收 益 统 计 组 合 绝 对 收 益 率 统 计 启 动 资 金 ( 百 万 元 ) 本 期 初 总 市 值 ( 百 万 元 ) 本 期 末 总 市 值 ( 百 万 元 ) 本 期 收 益 率 累 计 收 益 率 30 亿 组 合 % 0.36% 3 亿 组 合 % -1.59% 初 始 点 位 本 期 初 点 位 本 期 末 点 位 本 期 收 益 率 累 计 收 益 率 沪 深 % -6.87% 上 证 综 指 % -8.51% 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 组 合 相 对 收 益 率 统 计 本 期 相 对 沪 深 300 累 计 相 对 沪 深 300 本 期 相 对 上 证 综 指 累 计 相 对 上 证 综 指 30 亿 组 合 1.78% 7.22% 1.73% 8.86% 3 亿 组 合 0.53% 5.28% 0.48% 6.92% 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 6 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

7 4. 组 合 持 仓 统 计 30 亿 组 合 持 仓 表 代 码 公 司 名 称 建 仓 日 上 期 增 本 期 拟 最 新 收 盘 持 仓 市 申 万 持 仓 成 本 减 仓 持 仓 数 增 减 仓 持 仓 占 价 ( 元 / 值 ( 百 万 一 级 行 业 ( 元 / 点 ) ( 手 / 量 ( 手 ) ( 手 / 比 点 ) 元 ) 张 ) 张 ) SH 外 运 发 展 2016/7/18 交 通 运 输 % SZ 招 商 蛇 口 2016/7/18 房 地 产 % SZ 鼎 汉 技 术 2016/5/16 电 气 设 备 % SZ 双 林 股 份 2016/1/5 汽 车 % SH 川 投 能 源 2016/7/18 公 用 事 业 % SZ 韶 能 股 份 2016/5/16 公 用 事 业 % SZ 洪 涛 股 份 2016/7/4 建 筑 装 饰 % SH 潞 安 环 能 2016/6/20 采 掘 % SZ 长 江 证 券 2016/6/20 非 银 金 融 % SZ 岭 南 园 林 2016/1/19 建 筑 装 饰 % SZ 汉 威 电 子 2016/6/20 机 械 设 备 % SZ 众 合 科 技 2016/5/23 机 械 设 备 % SZ 新 和 成 2016/7/4 医 药 生 物 % SH 星 宇 股 份 2016/5/30 汽 车 % SZ 大 北 农 2016/7/4 农 林 牧 渔 % SZ 焦 作 万 方 2016/7/4 有 色 金 属 % SH 嘉 化 能 源 2016/6/20 化 工 % SZ 长 信 科 技 2016/3/14 电 子 % SH 贵 研 铂 业 2016/7/11 有 色 金 属 % SZ 医 药 B 2016/7/ % SZ 双 箭 股 份 2016/3/21 化 工 % SH 医 疗 B 2016/7/ % SZ 云 铝 股 份 2016/6/20 有 色 金 属 % SZ 东 阿 阿 胶 2016/6/6 医 药 生 物 % SZ 科 华 生 物 2016/7/4 医 药 生 物 % SZ 广 联 达 2016/6/27 计 算 机 % SH 巨 化 股 份 2016/6/27 化 工 % SH 中 国 高 科 2016/7/25 综 合 % SZ 阳 光 城 2016/7/25 房 地 产 % SZ 紫 光 学 大 2016/7/25 房 地 产 % SZ 盛 通 股 份 2016/7/25 轻 工 制 造 % SH 中 天 能 源 2016/6/27 公 用 事 业 % SH 奥 瑞 德 2016/5/31 电 子 % SH 金 鹰 股 份 2016/5/31 纺 织 服 装 % SH 航 天 信 息 2016/5/23 计 算 机 % 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 7 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

8 SZ 通 富 微 电 2016/5/31 电 子 % 多 头 头 寸 合 计 % 现 金 净 资 产 亿 组 合 持 仓 表 持 仓 最 新 申 万 上 期 增 持 仓 数 本 期 拟 增 持 仓 市 头 公 司 名 成 本 收 盘 持 仓 占 代 码 建 仓 日 一 级 行 减 仓 ( 手 量 ( 手 / 减 仓 ( 手 / 值 ( 百 寸 称 ( 元 / 价 ( 元 比 业 / 张 ) 张 ) 张 ) 万 元 ) 点 ) / 点 ) 多 SZ 洪 涛 股 份 2016/7/4 建 筑 装 饰 % 多 SH 贵 研 铂 业 2016/7/11 有 色 金 属 % 多 SZ 新 和 成 2016/7/4 医 药 生 物 % 多 SZ 东 阿 阿 胶 2016/6/6 医 药 生 物 % 多 SZ 众 合 科 技 2016/7/4 机 械 设 备 % 多 SZ 科 华 生 物 2016/7/4 医 药 生 物 % 多 SH 潞 安 环 能 2016/6/20 采 掘 % 多 SZ 长 江 证 券 2016/6/20 非 银 金 融 % 多 SZ 韶 能 股 份 2016/5/16 公 用 事 业 % 多 SZ 医 药 B 2016/7/ % 多 SZ 云 铝 股 份 2016/6/20 有 色 金 属 % 多 SZ 大 北 农 2016/7/4 农 林 牧 渔 % 多 SZ 焦 作 万 方 2016/7/4 有 色 金 属 % 多 SH 嘉 化 能 源 2016/6/20 化 工 % 多 SH 航 天 信 息 2016/5/23 计 算 机 % 多 SH 医 疗 B 2016/5/ % 多 SH 奥 瑞 德 2016/5/31 电 子 % 多 SZ 通 富 微 电 2016/5/31 电 子 % 多 SH 外 运 发 展 2016/7/19 交 通 运 输 % 多 SH 中 国 高 科 2016/7/25 综 合 % 多 SZ 阳 光 城 2016/7/25 房 地 产 % 多 SZ 紫 光 学 大 2016/7/25 房 地 产 % 多 SH 川 投 能 源 2016/7/18 公 用 事 业 % 多 SZ 广 联 达 2016/6/27 计 算 机 % 多 SH 中 天 能 源 2016/6/27 公 用 事 业 % 多 SH 巨 化 股 份 2016/6/27 化 工 % 多 头 头 寸 合 计 % 空 % % 空 头 头 寸 合 计 % 保 证 金 ( 按 10% 计 ) 0.00 现 金 净 资 产 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 8 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

9 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 北 京 李 丹 深 圳 胡 洁 云 海 外 张 思 然 综 合 朱 芳 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 9 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

% GDP

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