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1 上 海 华 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 信 用 等 级 评 级 时 间 BBB 级 2010 年 12 月 15 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业 务 声 明 本 评 级 机 构 对 上 海 华 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 本 次 债 务 人 信 用 评 级 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 以 及 评 级 分 析 员 在 履 行 尽 职 调 查 基 础 上, 按 照 中 国 人 民 银 行 颁 布 的 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见 以 及 本 评 级 机 构 债 务 人 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断 本 评 级 机 构 及 本 次 债 务 人 信 用 评 级 分 析 员 与 债 务 人 之 间 不 存 在 除 本 次 信 用 评 级 事 项 委 托 关 系 以 外 的 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系, 并 在 信 用 评 级 过 程 中 恪 守 诚 信 原 则, 保 证 出 具 的 评 级 报 告 客 观 公 正 准 确 及 时 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 债 务 人 所 提 供 的 资 料, 债 务 人 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 债 务 人 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 债 务 人 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 次 债 务 人 信 用 评 级 结 论 不 是 引 导 投 资 者 买 卖 或 者 持 有 债 务 人 发 行 的 各 类 金 融 产 品, 以 及 债 权 人 向 债 务 人 授 信 放 贷 或 赊 销 的 建 议, 也 不 是 对 与 债 务 人 相 关 金 融 产 品 或 债 务 定 价 作 出 的 相 应 评 论 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2010 年 12 月 15 日 分 析 师 鞠 海 龙 Tel:(021) jhl@shxsj.com 王 海 燕 Tel:(021) why@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com

3 上 海 华 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 企 评 (2010) 上 海 华 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 评 级 结 果 :BBB 评 级 展 望 : 稳 定 主 要 财 务 数 据 评 级 观 点 合 并 数 据 项 目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 三 季 度 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 总 资 产 ( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚 性 负 债 ( 倍 ) 现 金 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 流 动 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 净 资 产 收 益 率 (%) 注 : 根 据 华 勤 通 讯 2007~2009 年 经 审 计 的 财 务 报 表 及 2010 年 前 三 季 度 未 经 审 计 的 财 务 报 表 整 理 计 算 优 势 : 国 家 放 开 了 对 手 机 牌 照 的 限 制, 手 机 厂 商 对 创 新 产 品 的 需 求 不 断 扩 大, 手 机 设 计 行 业 面 临 的 外 部 环 境 较 好 华 勤 通 讯 手 机 设 计 研 发 能 力 较 为 成 熟, 与 部 分 品 牌 手 机 厂 商 保 持 良 好 的 合 作 关 系, 同 时 公 司 的 国 际 市 场 业 务 规 模 不 断 扩 大 随 着 华 勤 通 讯 主 营 业 务 向 产 业 链 的 下 游 延 伸, 公 司 整 机 制 造 能 力 逐 步 增 强, 综 合 竞 争 力 增 强 华 勤 通 讯 自 有 资 本 实 力 较 强, 财 务 结 构 较 为 稳 健 ; 公 司 盈 利 相 对 稳 定, 经 营 性 现 金 流 对 债 务 具 有 较 强 的 保 障 能 力 风 险 : 手 机 芯 片 整 体 解 决 方 案 的 出 现, 降 低 了 手 机 行 业 的 进 入 门 槛, 同 时 国 内 各 手 机 设 计 企 业 及 品 牌 手 机 厂 商 自 身 研 发 能 力 不 断 提 高, 行 业 竞 争 趋 于 激 烈 随 着 华 勤 通 讯 规 模 的 不 断 扩 大, 以 及 产 业 链 的 延 伸, 公 司 面 临 较 大 的 人 工 成 本 等 费 用 支 出 上 升 的 压 力 华 勤 通 讯 国 际 市 场 业 务 发 展 较 快, 使 用 信 用 证 结 算 时 向 银 行 做 押 汇 融 资, 若 在 银 行 办 理 押 汇 融 资 时 受 到 限 制, 则 存 在 一 定 的 资 金 周 转 风 险 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 本 报 告 表 述 了 新 世 纪 公 司 对 华 勤 通 讯 主 体 长 期 信 用 的 评 级 观 点, 并 非 引 导 投 资 者 买 卖 或 持 有 华 勤 通 讯 发 行 的 金 融 产 品 及 债 权 人 向 华 勤 通 讯 授 信 放 贷 赊 销 的 一 种 建 议 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 华 勤 通 讯 提 供, 所 引 用 资 料 的 真 实 性 由 华 勤 通 讯 负 责

4 目 录 一 概 况...1 二 公 司 管 理...2 ( 一 ) 股 权 状 况...2 ( 二 ) 主 要 经 营 管 理 者...2 ( 三 ) 业 务 管 理...3 ( 四 ) 评 价...5 三 经 营 分 析...5 ( 一 ) 经 营 环 境...5 ( 二 ) 经 营 状 况...7 ( 三 ) 主 要 经 营 优 势 与 风 险...10 ( 四 ) 发 展 战 略 ( 五 ) 评 价 四 财 务 分 析...12 ( 一 ) 债 务 分 析...12 ( 二 ) 盈 利 性 分 析...13 ( 三 ) 现 金 流 分 析...15 ( 四 ) 资 产 质 量 分 析...16 ( 五 ) 评 价...17 五 外 部 支 持...17 六 评 级 结 论...17 附 录 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表...19 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式...20 评 级 结 果 释 义...21 跟 踪 评 级 安 排...22

5 上 海 华 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 释 义 华 勤 通 讯, 该 公 司, 或 公 司 : 上 海 华 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 新 世 纪 公 司, 或 本 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 一 概 况 上 海 华 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 华 勤 通 讯 该 公 司 或 公 司 ) 成 立 于 2005 年 8 月, 初 始 注 册 资 本 为 900 万 元 人 民 币, 出 资 人 为 自 然 人 荣 秀 丽 邱 文 生 倪 刚 崔 国 鹏 杨 亚 奇, 出 资 比 例 分 别 为 46% 44% 8% 1% 1% 后 经 三 次 股 权 转 让 和 一 次 增 资, 至 2010 年 6 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 9000 万 元, 其 中 上 海 奥 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 奥 勤 通 讯 ) 持 有 公 司 85% 股 权, 上 海 海 贤 通 讯 技 术 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 海 贤 通 讯 ) 持 有 公 司 15% 股 权 该 公 司 的 经 营 范 围 包 括 通 讯 产 品 及 相 关 软 硬 件 的 设 计 研 究 开 发 制 造 销 售 计 算 机 软 件 的 制 作 和 以 上 相 关 业 务 的 技 术 开 发 技 术 咨 询 技 术 服 务, 从 事 货 物 与 技 术 的 进 出 口 业 务 ( 涉 及 行 政 许 可 的, 凭 许 可 证 经 营 ) 截 至 2009 年 12 月 31 日, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 4.22 亿 元, 股 东 权 益 为 1.83 亿 元,2009 年 度 公 司 实 现 营 业 收 入 9.08 亿 元, 净 利 润 0.90 亿 元 截 至 2010 年 9 月 30 日, 该 公 司 未 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 8.80 亿 元, 股 东 权 益 为 2.72 亿 元,2010 年 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 1.12 亿 元 1

6 二 公 司 管 理 ( 一 ) 股 权 状 况 该 公 司 成 立 后, 经 自 然 人 股 东 股 权 转 让 和 出 资 方 式 变 更, 至 2007 年 4 月, 公 司 注 册 资 本 总 额 为 900 万 元, 全 部 为 货 币 方 式 出 资 其 中 自 然 人 邱 文 生 出 资 比 例 为 90%, 崔 国 鹏 出 资 比 例 为 6%, 陈 晓 蓉 出 资 比 例 为 2%, 吴 振 海 出 资 比 例 为 2% 2008 年 9 月, 奥 勤 通 讯 成 立, 注 册 资 本 765 万, 其 中 邱 文 生 出 资 612 万 元, 占 80%; 崔 国 鹏 出 资 76.5 万, 占 10%; 吴 振 海 出 资 万 元, 占 5%; 陈 晓 蓉 出 资 万 元, 占 5% 同 期, 海 贤 通 讯 成 立, 注 册 资 本 135 万 元, 其 中 邱 文 生 出 资 万 元, 占 51%; 崔 国 鹏 出 资 万, 占 19%; 吴 振 海 出 资 万 元, 占 15%; 陈 晓 蓉 出 资 万 元, 占 15% 2009 年 5 月, 邱 文 生 崔 国 鹏 吴 振 海 陈 晓 蓉 各 自 将 所 持 该 公 司 85% 的 股 权 转 让 给 奥 勤 通 讯 ; 各 自 将 所 持 15% 的 股 权 转 让 给 海 贤 通 讯 2009 年 6 月, 该 公 司 增 加 注 册 资 本 人 民 币 8100 万 元, 全 部 以 盈 余 公 积 及 未 分 配 利 润 转 增 资 本, 转 增 资 本 的 基 准 日 期 为 2008 年 12 月 31 日 变 更 后 的 注 册 资 本 为 人 民 币 9000 万 元 至 2010 年 9 月 30 日 公 司 的 股 权 结 构 如 图 表 1 所 示 图 表 1. 华 勤 通 讯 股 权 结 构 图 邱 文 生 崔 国 鹏 吴 振 海 陈 晓 蓉 邱 文 生 崔 国 鹏 吴 振 海 陈 晓 蓉 80% 10% 5% 5% 51% 19% 15% 15% 上 海 奥 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 85% 上 海 海 贤 通 讯 技 术 有 限 公 司 15% 上 海 华 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2010 年 9 月 30 日 ) ( 二 ) 主 要 经 营 管 理 者 该 公 司 主 要 高 管 人 员 均 拥 有 多 年 的 从 业 经 验 公 司 董 事 长 兼 总 经 理 邱 文 生,1998 年 毕 业 进 入 中 兴 通 讯 手 机 事 业 部 工 作 7 年, 曾 任 职 中 兴 通 2

7 讯 软 件 部 部 长 系 统 部 部 长 上 海 手 机 研 究 所 副 所 长 GSM 手 机 产 品 总 经 理 等 职 务 营 销 副 总 经 理 崔 国 鹏,2000 年 加 入 中 兴 通 讯, 从 事 研 发 和 市 场 管 理 5 年, 曾 任 市 场 部 部 长 GSM 手 机 产 品 市 场 产 品 总 监 研 发 副 总 经 理 吴 振 海, 1999 年 毕 业 进 入 中 兴 通 讯 公 司 手 机 部 工 作, 历 任 软 件 部 部 长 系 统 部 部 长 等 职 务, 组 织 并 领 导 了 中 兴 通 讯 GSM 手 机 的 软 件 开 发, 负 责 系 统 架 构 设 计 操 作 系 统 封 装, 应 用 层 后 台 设 计, 对 手 机 软 件 系 统 有 深 入 的 经 验 积 累 公 司 物 流 生 产 副 总 经 理 陈 晓 蓉,1999 年 加 入 中 兴 通 讯, 从 事 供 应 计 划 生 产 管 理 工 作 7 年, 对 手 机 元 器 件 的 采 购 生 产 加 工 物 流 供 应 链 管 理 模 式 积 累 了 丰 富 的 工 作 经 验 该 公 司 自 成 立 以 来, 高 管 团 队 保 持 稳 定, 为 公 司 战 略 规 划 的 有 效 执 行 和 稳 定 运 营 提 供 了 较 好 保 障 ( 三 ) 业 务 管 理 1. 组 织 架 构 该 公 司 根 据 业 务 管 理 需 要, 设 有 7 个 职 能 部 门, 包 括 营 销 体 系 研 发 体 系 物 流 体 系 工 业 设 计 中 心 财 务 部 人 事 行 政 部 和 质 量 部 等 公 司 各 部 门 之 间 职 责 划 分 明 确, 相 互 协 作 较 为 顺 畅, 能 够 满 足 其 现 阶 段 的 经 营 管 理 需 要 ( 如 图 表 2 所 示 ) 3

8 图 表 2. 公 司 组 织 结 构 图 股 东 会 董 事 会 监 事 会 董 事 长 / 总 经 理 营 销 体 系 研 发 体 系 物 流 体 系 工 业 设 计 中 心 财 务 部 项 目 部 硬 件 部 物 流 部 ODM 部 人 事 行 政 部 产 品 经 营 部 软 件 部 采 购 部 工 业 设 计 部 质 量 部 市 场 部 测 试 部 香 港 办 事 处 结 构 部 国 际 市 场 部 技 术 支 持 部 华 贝 工 业 园 中 试 部 深 圳 办 事 处 新 业 务 部 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2010 年 9 月 30 日 ) 截 至 2010 年 9 月, 该 公 司 共 有 5 家 控 股 子 公 司, 持 股 比 例 皆 为 100% ( 如 图 表 3 所 示 ) 图 表 3. 控 股 子 公 司 及 持 股 比 例 公 司 简 称 主 要 经 营 业 务 持 股 比 例 上 海 摩 软 通 讯 技 术 有 限 公 司 上 海 摩 软 通 讯 产 品 研 发 设 计 % 珠 海 华 贝 科 技 有 限 公 司 珠 海 华 贝 SMT( 贴 片 生 产 ) % 深 圳 海 科 瑞 特 通 讯 技 术 有 限 公 司 深 圳 海 科 瑞 特 技 术 支 持 办 事 处 % 华 勤 通 讯 香 港 有 限 公 司 华 勤 香 港 原 材 料 采 购 整 机 销 售 % 海 勤 通 讯 香 港 有 限 公 司 海 勤 香 港 原 材 料 采 购 整 机 销 售 % 东 莞 华 贝 电 子 科 技 有 限 公 司 东 莞 华 贝 通 讯 产 品 生 产 销 售 % 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 资 料 整 理 ( 截 至 2010 年 9 月 30 日 ) 2. 人 员 管 理 截 至 2010 年 9 月 末, 该 公 司 员 工 超 过 1300 名, 其 中, 研 发 人 员 630 名, 研 发 人 员 占 比 约 为 48.46% 除 工 厂 生 产 人 员 外,67% 的 员 工 拥 有 学 士 学 位,25% 拥 有 硕 士 及 以 上 学 位,8% 拥 有 大 专 及 以 下 学 历, 是 一 家 高 4

9 新 技 术 企 业 公 司 注 重 对 管 理 岗 位 关 键 技 术 岗 位 员 工 的 培 养, 并 建 立 起 较 系 统 的 职 工 教 育 培 训 机 制, 为 经 营 发 展 进 行 必 要 的 人 力 资 源 储 备 公 司 现 有 人 员 能 较 好 地 满 足 公 司 在 管 理 运 营 技 术 等 方 面 的 需 要 3. 业 务 管 理 该 公 司 制 定 了 一 套 内 部 控 制 制 度, 为 公 司 及 下 属 企 业 的 投 资 融 资 及 经 营 等 活 动 提 供 了 必 要 的 制 度 保 障 公 司 总 部 设 立 财 务 部, 负 责 全 面 组 织 协 调 指 导 公 司 及 所 属 各 单 位 的 会 计 核 算 和 财 务 管 理 工 作 ; 各 生 产 单 位 及 子 公 司 单 独 设 置 财 务 科, 负 责 本 部 门 或 本 公 司 的 会 计 核 算 和 财 务 管 理 工 作, 并 向 本 部 财 务 部 报 告 在 资 金 管 理 方 面, 该 公 司 建 立 起 较 为 健 全 的 财 务 收 支 审 批 制 度 公 司 依 托 财 务 信 息 化 和 会 计 电 算 化 等 手 段, 逐 步 强 化 对 企 业 会 计 信 息 的 采 集 整 理 和 分 析, 提 高 管 理 与 决 策 效 率 在 财 务 预 算 管 理 方 面, 该 公 司 实 施 资 产 的 全 面 预 算 管 理, 强 化 对 经 营 活 动 投 资 活 动 筹 资 活 动 和 利 润 分 配 的 有 效 控 制 公 司 在 董 事 会 审 批 的 全 面 预 算 基 础 上, 每 月 跟 踪 预 算 执 行 情 况, 及 时 发 现 问 题 并 做 出 调 整, 预 算 管 理 执 行 效 果 较 好 在 投 资 管 理 方 面, 该 公 司 首 先 根 据 公 司 的 发 展 战 略 制 定 投 资 策 略, 严 格 按 照 主 业 发 展 方 向 进 行 投 资, 并 制 定 投 资 项 目 评 价 制 度, 通 过 对 投 资 项 目 的 前 期 可 行 性 决 策 分 析 项 目 进 行 中 期 执 行 步 骤 监 控 项 目 事 后 评 价 来 控 制 项 目 投 资 风 险 ( 四 ) 评 价 该 公 司 内 部 机 构 设 置 较 为 合 理, 现 有 从 业 人 员 满 足 日 常 生 产 经 营 与 管 理 需 要 公 司 经 营 管 理 较 为 规 范, 重 视 对 各 项 业 务 的 制 度 化 管 理, 能 够 为 其 未 来 发 展 提 供 必 要 的 组 织 和 制 度 保 障 三 经 营 分 析 ( 一 ) 经 营 环 境 在 中 国 经 济 快 速 增 长 和 居 民 消 费 能 力 不 断 提 高 的 情 况 下, 手 机 产 业 规 模 持 续 扩 大, 为 手 机 设 计 行 业 提 供 了 较 好 的 外 部 环 境 5

10 手 机 设 计 行 业 是 手 机 产 业 链 中 的 一 环, 手 机 产 业 的 发 展 对 手 机 设 计 行 业 起 到 直 接 的 影 响 作 用 随 着 我 国 经 济 实 力 和 国 民 收 入 的 提 高, 手 机 普 及 率 呈 迅 速 攀 升 之 势 据 国 家 工 业 和 信 息 化 部 统 计,2009 年 全 国 移 动 电 话 用 户 净 增 万 户, 达 到 万 户 ; 移 动 电 话 普 及 率 达 到 56.3 部 / 百 人, 比 上 年 底 提 高 7.8 部 / 百 人 2010 年 1-6 月, 全 国 移 动 电 话 用 户 累 计 净 增 万 户, 突 破 8 亿 户, 达 到 万 户 根 据 工 业 和 信 息 化 部 电 信 研 究 院 通 信 信 息 研 究 所 年 中 国 移 动 终 端 市 场 发 展 研 究 报 告,2009 年 全 国 手 机 款 数 市 场 规 模 均 呈 现 持 续 快 速 增 长 的 态 势 2009 年, 全 国 手 机 企 业 共 推 出 3000 余 款 手 机 产 品, 较 2008 年 增 长 12.2% 同 时,2009 年, 全 国 手 机 企 业 共 生 产 手 机 接 近 6.2 亿 部, 较 2008 年 增 长 10.7%, 占 全 球 手 机 总 产 量 的 49.9% 此 外,2009 年 全 国 手 机 出 货 量 达 到 2.79 亿 部, 同 比 增 长 16% 其 中, 中 档 手 机 的 市 场 份 额 从 2008 年 底 的 25% 上 升 至 2009 年 底 的 44%, 低 端 手 机 的 市 场 份 额 从 71% 降 至 50.5% 我 国 手 机 市 场 正 进 入 新 一 轮 快 速 增 长 期 第 一, 由 于 运 营 商 资 费 政 策 调 整 和 对 中 低 端 尤 其 是 超 低 端 手 机 定 制 规 模 的 进 一 步 扩 大, 手 机 新 增 消 费 将 保 持 快 速 增 长 ; 第 二, 多 媒 体 手 机 各 细 分 市 场 的 深 入 发 展 以 及 庞 大 的 用 户 基 数, 使 得 换 机 用 户 规 模 逐 年 放 大 ; 第 三, 手 机 核 准 制 顺 利 实 施 和 3G 网 络 升 级 在 我 国 有 序 进 行, 制 度 性 的 变 革 以 及 移 动 通 信 行 业 本 身 积 极 的 变 化 也 为 市 场 注 入 活 力 手 机 市 场 的 较 好 发 展 和 快 速 变 革, 将 为 手 机 设 计 行 业 提 供 更 多 的 发 展 机 遇 和 更 广 阔 的 发 展 空 间 国 内 手 机 设 计 行 业 起 步 较 晚, 在 技 术 及 经 验 方 面 与 国 外 存 在 一 定 差 距, 但 凭 借 快 速 响 应 和 低 成 本 投 入, 使 得 国 内 手 机 设 计 企 业 形 成 了 一 定 的 竞 争 力 优 势 国 内 手 机 产 业 链 采 用 的 模 式 首 先 是 由 最 上 游 的 手 机 芯 片 企 业 ( 如 美 国 高 通 台 湾 联 发 科 德 国 英 飞 凌 中 国 展 讯 等 ) 提 供 芯 片 ; 再 由 手 机 设 计 企 业 根 据 客 户 需 求, 进 行 硬 件 软 件 外 观 等 设 计, 描 绘 图 纸 ; 最 后 由 代 工 厂 或 手 机 制 造 企 业 内 部 工 厂 开 模 装 配 生 产, 形 成 推 向 市 场 的 终 端 产 品 手 机 设 计 企 业 在 手 机 产 业 价 值 链 中 整 合 硬 件 与 软 件, 起 到 了 承 接 产 业 上 下 游 的 作 用 目 前 手 机 设 计 业 务 模 式 主 要 有 三 种 : 一 是 纯 设 计 模 式, 即 Open BOM, 只 负 责 设 计, 主 要 客 户 是 品 牌 厂 商 ; 二 是 半 成 品 模 式, 即 PCBA 6

11 板 销 售, 主 要 客 户 是 中 小 手 机 厂 商 ; 三 是 ODM 模 式, 既 负 责 设 计 又 组 织 生 产, 向 客 户 交 付 成 品 从 国 内 手 机 设 计 行 业 的 发 展 来 看, 多 数 国 产 手 机 品 牌 在 1999 年 前 进 入 市 场 时, 通 常 与 日 本 韩 国 以 及 少 数 台 湾 的 设 计 公 司 合 作, 完 成 手 机 生 产 和 设 计 ; 与 此 同 时, 国 内 的 手 机 设 计 公 司 开 始 创 立 不 过 在 2002 年 之 前, 我 国 手 机 设 计 市 场 被 VK 范 泰 等 日 韩 手 机 设 计 企 业 所 主 导 在 国 内 手 机 设 计 公 司 与 国 产 手 机 企 业 紧 密 合 作 后, 日 韩 手 机 设 计 公 司 经 营 利 润 不 断 减 少,2003 年 以 后 逐 渐 淡 出 中 国 市 场, 而 更 多 的 国 内 手 机 设 计 公 司 纷 纷 涌 现 在 2004 年 后, 受 竞 争 因 素 影 响, 许 多 国 产 手 机 品 牌 出 现 了 大 幅 度 滑 坡, 部 分 国 产 手 机 企 业 甚 至 进 入 停 滞 期 我 国 手 机 设 计 公 司 及 时 改 变 了 商 务 模 式, 从 以 往 买 断 设 计 方 案 的 模 式, 变 更 成 为 设 计 方 案 销 售 提 成 的 模 式, 规 避 了 项 目 投 入 风 险, 降 低 了 外 部 环 境 对 行 业 的 不 良 影 响, 度 过 了 国 内 手 机 行 业 的 寒 冬 2007 年 以 后, 我 国 手 机 品 牌 大 力 开 拓 海 外 市 场, 国 内 手 机 牌 照 制 度 放 开, 国 内 手 机 设 计 业 有 了 更 好 的 经 营 空 间 ( 二 ) 经 营 状 况 该 公 司 是 一 家 专 注 于 手 机 主 板 方 案 设 计 整 机 设 计 与 制 造 服 务 的 高 新 技 术 企 业, 提 供 从 产 品 规 划 研 发 设 计 生 产 制 造 到 销 售 及 售 后 服 务 的 全 套 移 动 终 端 解 决 方 案 集 团 产 品 涵 盖 GSM/GPRS/EDGE/CDMA /WCDMA/HSPA 等 多 种 移 动 通 讯 技 术 经 过 多 年 的 积 累, 在 多 媒 体 技 术 GPS FM 模 拟 电 视 数 字 电 视 WIFI 等 方 面 积 累 了 一 定 的 经 验 该 公 司 原 核 心 业 务 主 要 为 手 机 主 板 和 技 术 转 让 与 服 务, 倾 向 于 研 发 设 计 2009 年 公 司 主 营 业 务 开 始 向 产 业 链 的 下 游 整 机 制 造 拓 展 对 产 业 链 的 整 合, 缩 短 了 消 费 需 求 手 机 设 计 整 机 出 售 的 周 期, 增 强 了 快 速 反 应 能 力 ; 同 时 能 够 更 好 的 进 行 成 本 控 制 和 品 质 控 制, 增 强 在 行 业 内 的 竞 争 力 该 公 司 于 2009 年 正 式 启 动 了 珠 海 华 贝 的 运 营, 整 机 业 务 收 入 占 比 开 始 大 幅 上 升, 主 营 业 务 收 入 结 构 发 生 变 化 ( 如 图 表 4 所 示 ) 最 近 三 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 稳 步 增 长 ( 如 图 表 5 所 示 ), 经 营 状 况 较 好 2010 年 5 月, 公 司 投 资 成 立 东 莞 华 贝, 投 产 时 间 预 计 为 2011 年 5 月, 未 来 东 莞 华 贝 如 果 顺 利 运 营 将 有 望 继 续 扩 大 公 司 的 整 机 业 务 规 模, 预 期 收 入 会 继 续 上 升 7

12 图 表 4. 公 司 2007 年 以 来 主 营 业 务 收 入 结 构 变 化 趋 势 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 上 半 年 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 手 机 主 板 技 术 转 让 及 服 务 收 入 整 机 图 表 5. 公 司 2007 年 以 来 主 营 业 务 收 入 情 况 单 位 : 万 元 年 2008 年 2009 年 2010 年 上 半 年 手 机 主 板 技 术 转 让 及 服 务 收 入 整 机 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 注 : 华 勤 通 讯 收 购 子 公 司 华 勤 香 港 的 时 间 为 2009 年 5 月, 所 以 2009 年 合 并 收 入 为 6-12 月 份,2009 年 合 并 报 告 收 入 为 万 元 ( 技 术 转 让 及 服 务 收 入 3450 万 元, 产 品 销 售 收 入 万 元 ) 为 便 于 比 较,2007 年 2008 年 为 参 照 合 并 要 求 整 理 的 收 入 数 据, 未 经 审 计. 该 公 司 生 产 所 需 主 要 原 材 料 及 配 件 包 括 芯 片 光 板 存 储 器 机 壳 电 池 屏 和 T 卡 ( 如 图 表 6 所 示 ) 公 司 与 主 要 供 应 商 之 间 合 作 期 限 较 长, 原 材 料 供 应 充 足 且 较 为 稳 定, 采 购 价 格 享 受 同 行 业 较 高 的 折 扣 价 8

13 图 表 6. 公 司 主 要 原 材 料 采 购 情 况 原 材 料 种 类 原 材 料 成 本 占 比 主 要 供 应 商 芯 片 20% 奇 普 仕 ( 台 湾 联 发 科 公 司 代 理 商 ) 光 板 5% Tigerbuilder Circuits(Suzhou) Co ltd( 悦 虎 ) 存 储 器 5% Young Sun (Hong Kong) Ltd.( 永 歆 ) WPI International (Hong Kong) Ltd.( 世 平 ) 机 壳 5% 深 圳 知 音 电 子 科 技 有 限 公 司 电 池 10% 深 圳 知 音 电 子 科 技 有 限 公 司 屏 和 T 卡 25% 信 利 半 导 体 有 限 公 司 资 料 来 源 : 华 勤 通 讯 该 公 司 根 据 市 场 需 求 情 况 和 各 业 务 品 种 产 业 链 的 成 熟 度, 目 前 的 手 机 研 发 设 计 与 制 造 业 务 主 要 位 于 GSM 领 域 公 司 调 研 市 场 及 客 户 需 求, 推 出 了 一 系 列 时 尚 娱 乐 商 务 的 手 机 设 计 方 案, 与 很 多 国 内 品 牌 手 机 公 司 进 行 了 稳 定 的 合 作 ; 同 时, 公 司 将 整 机 大 量 销 售 至 海 外,2009 年 公 司 国 际 市 场 业 务 拓 展 情 况 良 好, 在 印 度 市 场 销 量 稳 步 上 升, 在 东 南 亚 的 泰 国 越 南 印 尼 菲 律 宾 也 取 得 了 突 破 2010 年 公 司 继 续 加 大 了 对 海 外 市 场 的 开 拓, 如 拉 丁 美 洲 俄 罗 斯 土 耳 其 等, 国 际 市 场 业 务 在 公 司 销 售 额 中 的 占 比 预 计 将 继 续 上 升 ( 公 司 销 售 客 户 分 布 与 占 比 情 况 如 图 表 7 所 示 ) 图 表 7. 公 司 销 售 客 户 分 布 与 占 比 情 况 地 区 主 要 业 务 发 货 所 占 比 重 整 机 19% 中 国 技 术 秘 密 转 让 1.0% 手 机 主 板 3.2% 印 度 整 机 24% 东 南 亚 整 机 2% 合 计 49.2% 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 结 算 方 式 上, 该 公 司 对 PCBA 手 机 主 板 客 户 预 收 15% 货 款, 余 款 的 85% 收 到 后 才 发 货 ; 对 整 机 产 品 客 户 采 用 信 用 证 天 政 策, 一 般 向 银 行 做 押 汇 融 资 9

14 ( 三 ) 主 要 经 营 优 势 与 风 险 1. 经 营 优 势 (1) 技 术 水 平 较 高, 研 发 能 力 较 强 该 公 司 拥 有 能 力 较 强 的 研 发 队 伍, 研 发 人 员 占 比 约 为 48.46%, 核 心 技 术 人 员 在 相 关 平 台 进 行 了 较 好 的 技 术 积 累, 平 均 从 业 时 间 超 过 5 年 同 时, 公 司 注 重 对 员 工 的 培 训, 不 断 加 大 研 发 和 技 术 投 入, 研 发 能 力 稳 步 增 强 (2) 能 够 享 受 一 定 的 政 策 扶 持 该 公 司 作 为 国 家 优 秀 软 件 企 业 高 新 技 术 企 业 多 次 获 得 国 家 省 部 级 研 发 资 金 的 支 持 ; 先 后 获 得 D838 K110 等 高 新 技 术 成 果 转 化 项 目, 公 司 根 据 财 税 [1999]273 号 财 政 部 国 家 税 务 总 局 关 于 贯 彻 落 实 中 共 中 央 国 务 院 关 于 加 强 技 术 创 新, 发 展 高 科 技, 实 现 产 业 化 的 决 定 有 关 税 收 问 题 的 通 知, 公 司 从 事 技 术 转 让 技 术 开 发 业 务 和 与 之 相 关 的 技 术 咨 询 技 术 服 务 取 得 的 收 入, 免 征 营 业 税 根 据 上 海 市 浦 东 新 区 国 家 税 务 局 上 海 市 浦 东 新 区 地 方 税 务 局 核 定 的 浦 税 十 五 所 减 (2007) 第 0111 号 所 得 税 税 收 优 惠 政 策 核 定 通 知 书, 审 查 同 意 公 司 自 2006 年 1 月 1 日 至 2007 年 12 月 31 日 止, 免 征 内 资 企 业 所 得 税 ; 自 2008 年 1 月 1 日 至 2010 年 12 月 31 日 止, 减 征 50% 税 额 (3) 客 户 较 为 稳 定 国 家 在 2007 年 放 开 了 对 手 机 牌 照 的 限 制, 新 进 入 的 和 原 有 的 手 机 厂 商 对 创 新 产 品 的 需 求 不 断 扩 大, 为 该 公 司 赢 得 客 户 奠 定 了 良 好 的 基 础 通 过 差 异 化 产 品 设 计 成 本 及 质 量 控 制, 公 司 已 经 与 很 多 国 内 品 牌 手 机 公 司 保 持 了 稳 定 持 续 的 合 作 关 系 2. 经 营 风 险 (1) 市 场 风 险 手 机 芯 片 整 体 解 决 方 案 的 出 现, 降 低 了 手 机 设 计 行 业 的 进 入 门 槛 ; 国 内 各 手 机 设 计 企 业 及 品 牌 手 机 厂 商 自 身 的 研 发 能 力 在 不 断 提 高, 这 些 因 素 增 加 了 该 公 司 的 市 场 竞 争 风 险 (2) 人 才 流 失 风 险 国 内 手 机 设 计 行 业 起 步 较 晚, 相 关 人 才 的 稀 缺 性 较 高, 因 此 存 在 高 素 质 人 才 被 同 行 高 薪 挖 角 的 可 能 研 发 设 计 的 技 术 稳 定 需 要 人 员 稳 定 来 10

15 支 撑, 该 公 司 在 保 证 人 才 队 伍 稳 定 人 力 资 源 成 本 控 制 方 面 面 临 着 一 定 挑 战 (3) 外 贸 业 务 固 有 风 险 该 公 司 近 年 来 国 际 市 场 整 机 业 务 发 展 速 度 较 快, 结 算 时 一 般 采 用 信 用 证 的 方 式 向 银 行 做 押 汇 融 资 如 果 信 用 证 开 证 银 行 所 在 国 政 局 不 稳 外 汇 管 制 较 严 资 信 等 级 较 低, 公 司 使 用 信 用 证 向 国 内 银 行 做 押 汇 融 资 时 会 受 到 一 定 限 制, 此 时 会 增 加 公 司 的 流 动 性 风 险 ( 四 ) 发 展 战 略 根 据 该 公 司 战 略 规 划, 该 公 司 在 三 到 五 年 内, 将 从 五 个 方 面 着 力, 不 断 向 前 推 进 : 第 一 扩 充 完 善 产 品 布 局, 扩 大 GSM(GPRS/EDGE) /CDMA CDMA2000 1x EV-DO WCDMA 的 研 发 设 计 能 力 ; 第 二 深 化 拓 宽 市 场 布 局, 聚 焦 与 国 内 品 牌 客 户 的 合 作 力 度 ; 第 三 开 拓 增 强 海 外 客 户 的 合 作, 强 化 印 度 东 南 亚, 拓 展 非 洲 拉 丁 美 洲 和 东 欧 市 场 ; 第 四 加 大 海 外 产 品 的 研 发 投 入, 提 高 海 外 销 量 所 占 比 重 到 70% 以 上 ; 第 五 拓 展 丰 富 经 营 服 务 模 式 :SMT 业 务, 形 成 100 万 只 PCBA 生 产 能 力,ODM 业 务, 形 成 100 万 只 整 机 生 产 能 力 该 公 司 未 来 的 发 展 战 略 是 充 分 利 用 国 内 知 识 密 集 型 人 才 优 势, 以 比 传 统 手 机 公 司 快 2-3 倍 的 研 发 速 度, 以 客 户 直 接 快 速 需 求 为 导 向, 推 动 手 机 产 业 链 不 断 细 分 进 而 获 取 后 发 整 合 优 势, 为 全 球 客 户 提 供 时 尚 消 费 体 验 人 人 都 可 以 消 费 的 手 机 ( 五 ) 评 价 国 内 手 机 设 计 行 业 起 步 较 晚, 在 技 术 及 经 验 方 面 与 国 外 存 在 一 定 差 距, 但 凭 借 快 速 响 应 和 低 成 本 投 入, 使 得 国 内 手 机 设 计 企 业 形 成 了 一 定 的 竞 争 力 优 势 2007 年 以 后, 我 国 手 机 品 牌 大 力 开 拓 海 外 市 场, 国 内 手 机 牌 照 制 度 放 开, 我 国 手 机 设 计 业 有 了 更 好 的 经 营 空 间 该 公 司 是 国 内 较 早 专 业 从 事 手 机 设 计 的 企 业 之 一, 项 目 管 理 及 技 术 水 平 较 为 成 熟, 是 国 内 少 数 具 有 整 机 研 发 设 计 及 制 造 能 力 的 企 业 之 一 凭 借 自 身 较 强 的 整 体 实 力, 公 司 与 众 多 品 牌 手 机 厂 商 保 持 了 良 好 的 合 作 关 系 ;2009 年 公 司 主 营 业 务 开 始 向 产 业 链 下 游 拓 展, 整 机 业 务 有 了 大 幅 度 的 增 长, 海 外 市 场 的 开 拓 也 符 合 预 期 手 机 芯 片 整 体 解 决 方 案 的 出 现, 降 低 了 手 机 设 计 行 业 的 进 入 门 槛 ; 11

16 国 内 各 手 机 设 计 企 业 及 品 牌 手 机 厂 商 自 身 的 研 发 能 力 在 不 断 提 高, 这 些 因 素 增 加 了 该 公 司 的 市 场 竞 争 风 险 四 财 务 分 析 ( 一 ) 债 务 分 析 1. 债 务 结 构 由 于 企 业 经 营 规 模 和 报 表 合 并 范 围 的 扩 大, 该 公 司 债 务 规 模 总 体 呈 上 升 趋 势 2007~2009 年 末 的 负 债 总 额 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元,2010 年 9 月 末 为 万 元 公 司 所 有 者 权 益 则 随 公 司 利 润 积 累 的 增 加 而 逐 年 上 升,2007~2009 年 末 的 所 有 者 权 益 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元,2010 年 9 月 末 为 万 元 公 司 2007~2009 年 末 的 资 产 负 债 率 分 别 为 6.38%,47.60% 和 56.74%, 2010 年 9 月 末 为 69.11%, 处 于 较 合 理 的 水 平 从 负 债 的 构 成 看, 该 公 司 2007 年 至 今 负 债 以 流 动 负 债 为 主,2009 年 末 流 动 负 债 中, 应 付 账 款 万 元, 占 84.17%; 预 收 款 项 万 元, 占 16.40% 2010 年 9 月 末, 公 司 应 付 账 款 万 元, 预 收 款 项 万 元, 短 期 借 款 3100 万 元 ( 如 图 表 8 所 示 ) 其 中, 应 付 账 款 主 要 是 原 材 料 采 购 款, 预 收 账 款 主 要 是 产 品 销 售 预 收 款 图 表 8. 公 司 2007 年 末 以 来 债 务 构 成 趋 势 单 位 : 万 元 年 末 2008 年 末 2009 年 末 2010 年 9 月 末 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 应 付 账 款 预 收 款 项 银 行 借 款 银 行 借 款 占 负 债 总 额 的 比 重 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 2. 公 司 借 款 情 况 该 公 司 2010 年 9 月 末 银 行 借 款 余 额 为 3100 万 元, 其 中 短 期 借 款 为 12

17 3100 万 元, 主 要 用 于 补 充 流 动 资 金 ( 如 图 表 9 所 示 ) 图 表 9. 公 司 2010 年 9 月 末 短 期 借 款 情 况 ( 万 元 ) 借 款 金 额 ( 万 元 ) 借 款 日 期 还 款 日 期 借 款 方 式 年 8 月 9 日 2011 年 2 月 1 日 抵 押 年 9 月 6 日 2011 年 3 月 6 日 抵 押 年 6 月 12 日 2010 年 12 月 12 日 抵 押 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 3. 或 有 负 债 截 至 2010 年 9 月 30 日, 该 公 司 无 对 外 担 保 ( 二 ) 盈 利 性 分 析 该 公 司 主 营 业 务 近 几 年 发 展 情 况 总 体 良 好 2009 年 以 前 收 入 主 要 来 源 于 手 机 主 板 技 术 转 让 及 服 务 收 入, 发 生 的 相 关 支 出 计 入 费 用 科 目, 没 有 营 业 成 本 从 2009 年 开 始, 珠 海 华 贝 投 入 运 营, 公 司 整 机 业 务 有 了 较 大 发 展, 营 业 成 本 同 时 有 了 大 幅 上 升, 主 要 为 原 材 料 及 制 造 成 本 凭 借 较 强 的 设 计 能 力 和 成 本 控 制 能 力, 公 司 盈 利 能 力 较 强, 2009 年 的 毛 利 率 为 18.94%,2010 年 前 三 季 度 的 毛 利 率 为 18.59%( 如 图 表 10 所 示 ) 图 表 10. 公 司 2007 年 以 来 营 业 收 入 和 毛 利 变 化 趋 势 年 2008 年 2009 年 2010 年 前 三 季 度 营 业 收 入 毛 利 毛 利 率 % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 从 盈 利 构 成 情 况 看, 该 公 司 盈 利 主 要 来 自 营 业 毛 利, 稳 定 性 较 强 ( 如 图 表 11 所 示 ) 13

18 图 表 11. 公 司 2007 年 以 来 盈 利 构 成 情 况 (%) 2010 年 前 三 季 度 2009 年 2008 年 2007 年 单 位 : 万 元 营 业 毛 利 营 业 外 净 收 入 投 资 收 益 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 2009 年, 该 公 司 主 营 业 务 向 产 业 链 下 游 拓 展, 整 机 业 务 收 入 占 比 上 升, 业 务 转 型 使 得 营 业 成 本 ( 原 材 料 等 ) 大 幅 增 加, 公 司 营 业 利 润 率 合 理 性 下 降, 趋 于 正 常,2007~2009 年 的 营 业 利 润 率 分 别 为 54.97% 44.22% 和 9.82% 随 着 企 业 规 模 的 扩 大, 公 司 总 资 产 收 益 率 有 所 下 降,2007~2009 年 分 别 为 % 34.16% 和 31.24%; 净 资 产 收 益 率 在 2008 年 有 所 下 降, 但 在 2009 年 有 了 良 好 的 回 升,2007~2009 年 的 净 资 产 收 益 率 分 别 为 % 45.30% 64.84%( 如 图 表 12 所 示 ) 图 表 12. 公 司 2007~2009 年 资 产 收 益 率 变 化 趋 势 % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2007 年 2008 年 2009 年 总 资 产 报 酬 率 净 资 产 收 益 率 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 14

19 ( 三 ) 现 金 流 分 析 该 公 司 对 PCBA 手 机 主 板 客 户 实 行 预 收 15% 货 款,85% 的 余 款 收 到 后 再 发 货 的 信 用 政 策 ; 对 整 机 产 品 客 户 采 用 信 用 证 天 信 用 政 策, 因 此 公 司 主 业 现 金 回 笼 能 力 较 强 2007~2009 年 公 司 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 54.74% % 及 %,2010 年 前 三 季 度 为 % 在 主 营 业 务 收 入 持 续 增 长 的 带 动 下, 近 三 年 该 公 司 经 营 性 现 金 流 入 量 逐 年 增 加,2007~2009 年 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元, 净 流 入 量 则 受 原 料 采 购 增 加 等 影 响,2007~2009 年 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元 ( 如 图 表 13 所 示 ) 在 投 资 环 节, 公 司 在 珠 海 和 东 莞 均 有 投 资 项 目, 珠 海 华 贝 于 2008 年 建 设,2009 年 投 产 使 用, 投 产 当 年 即 实 现 盈 利 ; 东 莞 华 贝 于 2010 年 5 月 开 始 建 设, 第 一 期 项 目 投 资 1.1 亿, 主 要 依 靠 自 有 资 金 投 入, 预 计 2011 年 5 月 正 式 投 产 图 表 13. 公 司 2007 年 以 来 现 金 流 量 总 体 状 况 单 位 : 万 元 年 2008 年 2009 年 2010 年 前 三 季 度 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 从 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 看, 截 至 2009 年 末, 该 公 司 货 币 资 金 余 额 为 万 元, 现 金 比 率 为 40.77% 2007~2009 年 度, 公 司 EBITDA 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元, 主 要 来 源 于 报 告 期 利 润 总 额,2007~2009 年 公 司 EBITDA 对 刚 性 债 务 及 利 息 支 出 的 覆 盖 程 度 较 好 ( 如 图 表 14 所 示 ) 15

20 图 表 14. 公 司 2007 年 以 来 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2007 年 2008 年 2009 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 ( 倍 ) 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 计 算 编 制 ( 四 ) 资 产 质 量 分 析 该 公 司 净 资 产 实 力 随 利 润 积 累 的 增 加 而 逐 年 提 升, 从 2007 年 末 的 万 元 升 至 2009 年 末 的 万 元,2010 年 9 月 末 进 一 步 上 升 至 万 元 从 资 产 构 成 情 况 看, 随 着 公 司 投 资 项 目 实 施 和 业 务 转 型, 公 司 流 动 资 产 与 非 流 动 资 产 都 快 速 增 加 ; 公 司 负 债 集 中 在 流 动 负 债, 主 要 是 应 付 账 款 和 预 收 款 项, 流 动 比 率 2009 年 末 为 %,2010 年 9 月 末 为 %, 资 产 的 流 动 性 较 好 ( 如 图 表 15 所 示 ) 图 表 15. 公 司 2007 年 以 来 资 产 负 债 率 等 指 标 变 动 情 况 % % % % % % % % 0.00% 2007 年 末 2008 年 末 2009 年 末 2010 年 9 月 末 资 产 负 债 率 流 动 比 率 速 动 比 率 现 金 比 率 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 截 至 2010 年 9 月 末, 该 公 司 资 产 中 货 币 资 金 为 万 元, 占 资 产 总 额 的 15.68%; 应 收 票 据 应 收 账 款 预 付 款 项 合 计 为 万 元, 占 资 产 总 额 的 24.20%; 其 他 应 收 款 为 万 元, 占 3.52%; 存 货 为 万 元, 占 25.35%; 固 定 资 产 和 在 建 工 程 合 计 为 万 元, 占 20.93%; 无 形 资 产 为 万 元, 占 7.48%( 如 图 表 16 所 示 ) 公 司 流 动 资 产 中 存 货 主 要 为 原 材 料 在 产 品 及 产 成 品, 应 收 账 款 中 大 部 分 为 信 用 证 项 目 下 的 应 收 账 款, 其 他 应 收 款 为 保 证 金 整 体 来 看, 公 司 流 动 资 产 具 有 一 定 的 变 现 能 力, 能 为 债 务 偿 付 提 供 一 定 的 缓 冲 16

21 图 表 16. 公 司 2010 年 9 月 末 资 产 构 成 情 况 在 建 工 程 0% 无 形 资 产 7% 其 他 3% 货 币 资 金 16% 应 收 票 据 1% 固 定 资 产 21% 应 收 账 款 17% 存 货 25% 其 他 应 收 款 4% 预 付 款 项 6% 货 币 资 金 应 收 票 据 应 收 账 款 预 付 款 项 其 他 应 收 款 存 货 固 定 资 产 在 建 工 程 无 形 资 产 其 他 资 料 来 源 : 根 据 华 勤 通 讯 提 供 的 数 据 绘 制 ( 五 ) 评 价 该 公 司 自 有 资 本 实 力 较 强, 负 债 水 平 虽 有 所 上 升 但 仍 处 于 合 理 水 平, 财 务 结 构 较 为 稳 健 受 业 务 拓 展 增 加 原 材 料 采 购 等 因 素 影 响, 公 司 成 本 压 力 加 大, 但 收 入 规 模 保 持 增 长, 保 障 了 盈 利 的 稳 定 性 公 司 经 营 性 现 金 流 对 当 前 债 务 仍 具 有 较 强 的 保 障 能 力, 同 时 新 建 项 目 的 陆 续 投 产 有 助 于 增 加 未 来 的 营 业 收 入 和 经 营 性 现 金 流 公 司 整 体 资 产 质 量 较 高, 流 动 资 产 变 现 能 力 较 强, 货 币 资 金 较 为 充 裕, 为 偿 付 即 期 债 务 提 供 了 基 本 保 障 五 外 部 支 持 截 至 2010 年 9 月 末, 该 公 司 已 获 得 各 商 业 银 行 的 授 信 总 额 为 6200 万 元, 已 使 用 额 度 为 6200 万 元 公 司 历 年 来 银 行 借 款 偿 付 记 录 良 好, 与 商 业 银 行 保 持 了 良 好 合 作 关 系, 具 有 一 定 的 外 部 融 资 空 间 六 评 级 结 论 该 公 司 内 部 机 构 设 置 较 为 合 理, 现 有 从 业 人 员 满 足 日 常 生 产 经 营 与 管 理 需 要 公 司 经 营 管 理 较 为 规 范, 重 视 对 各 项 业 务 的 制 度 化 管 理, 能 够 为 其 未 来 发 展 提 供 必 要 的 组 织 和 制 度 保 障 该 公 司 是 国 内 较 早 专 业 从 事 手 机 设 计 的 企 业 之 一, 项 目 管 理 及 技 术 水 平 较 为 成 熟, 是 国 内 少 数 具 有 整 机 研 发 设 计 及 制 造 能 力 的 企 业 之 一 凭 借 自 身 较 强 的 整 体 实 力, 公 司 与 众 多 品 牌 手 机 厂 商 保 持 了 良 好 的 合 作 17

22 关 系 ;2009 年 公 司 主 营 业 务 开 始 向 产 业 链 下 游 拓 展, 整 机 业 务 有 了 大 幅 度 的 增 长, 海 外 市 场 的 开 拓 也 符 合 预 期 该 公 司 自 有 资 本 实 力 较 强, 负 债 水 平 虽 有 所 上 升 但 仍 处 合 理 水 平, 财 务 结 构 较 为 稳 健 受 业 务 拓 展 增 加 原 材 料 采 购 等 因 素 影 响, 公 司 成 本 压 力 加 大, 但 收 入 规 模 保 持 增 长, 保 障 了 盈 利 的 稳 定 性 公 司 经 营 性 现 金 流 对 当 前 债 务 仍 具 有 较 强 的 保 障 能 力, 同 时 新 建 项 目 的 陆 续 投 产 有 助 于 增 加 未 来 的 营 业 收 入 和 经 营 性 现 金 流 公 司 整 体 资 产 质 量 较 高, 流 动 资 产 变 现 能 力 较 强, 货 币 资 金 较 为 充 裕, 为 偿 付 即 期 债 务 提 供 了 基 本 保 障 经 本 评 级 机 构 信 用 评 级 委 员 会 评 审, 评 定 上 海 华 勤 通 讯 技 术 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 BBB 级, 评 级 展 望 为 稳 定 18

23 附 录 一 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 三 季 度 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 负 债 总 额 ( 亿 元 ) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) 投 资 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) 资 产 负 债 率 (%) 股 东 权 益 比 率 (%) 长 期 负 债 比 率 (%) 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) 担 保 比 率 (%) 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 毛 利 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 注 : 表 中 数 据 依 据 华 勤 通 讯 2007~2009 年 经 审 计 的 财 务 报 表 及 2010 年 三 季 度 未 经 审 计 的 财 务 报 表 整 理 计 算 19

24 附 录 二 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 股 东 权 益 比 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% ( 期 末 资 产 总 计 - 期 末 流 动 资 产 合 计 )/( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 非 流 动 负 债 比 率 (%) 动 负 债 合 计 ) 100% 资 本 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 负 债 合 计 /( 期 末 非 流 动 负 债 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 ) 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 速 动 比 率 (%) 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 现 金 比 率 (%) 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 有 形 净 值 债 务 率 (%) 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 总 资 产 报 酬 率 (%) 资 产 总 计 )/2] 100% 净 资 产 收 益 率 (%) 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 净 资 产 收 益 率 *(%) 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 营 业 收 入 现 金 率 (%) 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 注 : 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 20

25 附 录 三 : 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 债 务 人 长 期 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 等 级 含 义 投 资 级 投 机 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 具 有 最 大 保 障 ; 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 不 确 定 因 素 对 经 营 与 发 展 的 影 响 最 小 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 很 强 ; 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 不 确 定 因 素 对 经 营 与 发 展 的 影 响 很 小 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 较 强 ; 企 业 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 未 来 经 营 与 发 展 易 受 企 业 内 外 部 不 确 定 因 素 的 影 响, 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 会 产 生 波 动 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 一 般, 目 前 对 本 息 的 保 障 尚 属 适 当 ; 企 业 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 未 来 经 营 与 发 展 受 企 业 内 外 部 不 确 定 因 素 的 影 响, 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 会 有 较 大 波 动, 约 定 的 条 件 可 能 不 足 以 保 障 本 息 的 安 全 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 较 弱 ; 企 业 经 营 与 发 展 状 况 不 佳, 支 付 能 力 不 稳 定, 有 一 定 风 险 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 较 差 ; 受 内 外 不 确 定 因 素 的 影 响, 企 业 经 营 较 困 难, 支 付 能 力 具 有 较 大 的 不 确 定 性, 风 险 较 大 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 很 差 ; 受 内 外 不 确 定 因 素 的 影 响, 企 业 经 营 困 难, 支 付 能 力 很 困 难, 风 险 很 大 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 严 重 不 足 ; 经 营 状 况 差, 促 使 企 业 经 营 及 发 展 走 向 良 性 循 环 状 态 的 内 外 部 因 素 很 少, 风 险 极 大 短 期 债 务 支 付 困 难, 长 期 债 务 偿 还 能 力 极 差 ; 企 业 经 营 状 况 一 直 不 好, 基 本 处 于 恶 性 循 环 状 态, 促 使 企 业 经 营 及 发 展 走 向 良 性 循 环 状 态 的 内 外 部 因 素 极 少, 企 业 濒 临 破 产 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 21

26 附 录 四 : 跟 踪 评 级 安 排 根 据 政 府 主 管 部 门 要 求 和 本 评 级 机 构 的 业 务 操 作 规 范, 在 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 上 海 浦 东 新 区 2011 年 度 第 一 期 张 江 科 技 型 中 小 企 业 集 合 票 据 的 约 定 偿 付 日 止 内, 本 评 级 机 构 将 对 其 进 行 持 续 跟 踪 评 级, 包 括 持 续 定 期 跟 踪 评 级 与 不 定 期 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 本 评 级 机 构 将 持 续 关 注 华 勤 通 讯 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 华 勤 通 讯 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 件 华 勤 通 讯 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 以 动 态 地 反 映 华 勤 通 讯 的 信 用 状 况 ( 一 ) 跟 踪 评 级 时 间 和 内 容 本 评 级 机 构 对 华 勤 通 讯 的 跟 踪 评 级 的 期 限 为 本 评 级 报 告 出 具 日 至 失 效 日 定 期 跟 踪 评 级 将 在 本 次 信 用 评 级 报 告 出 具 后 每 1 年 出 具 一 次 正 式 的 定 期 跟 踪 评 级 报 告 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 首 次 评 级 报 告 保 持 衔 接, 如 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 上 次 评 级 报 告 在 结 论 或 重 大 事 项 出 现 差 异 的, 本 评 级 机 构 将 作 特 别 说 明, 并 分 析 原 因 不 定 期 跟 踪 评 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起 进 行 在 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 华 勤 通 讯 应 根 据 已 作 出 的 书 面 承 诺 及 时 告 知 本 评 级 机 构 相 应 事 项 本 评 级 机 构 及 评 级 人 员 将 密 切 关 注 与 华 勤 通 讯 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 安 排 不 定 期 跟 踪 评 级 并 调 整 或 维 持 原 有 信 用 级 别 不 定 期 跟 踪 评 级 报 告 在 本 评 级 机 构 向 华 勤 通 讯 发 出 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 后 10 个 工 作 日 内 提 出 ( 二 ) 跟 踪 评 级 程 序 定 期 跟 踪 评 级 前 向 华 勤 通 讯 发 送 常 规 跟 踪 评 级 告 知 书, 不 定 期 跟 踪 评 级 前 向 华 勤 通 讯 发 送 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 调 研 评 级 分 析 评 级 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 公 告 等 程 序 进 行 本 评 级 机 构 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 债 务 人 债 务 人 所 发 行 金 融 产 品 的 投 资 人 债 权 代 理 人 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 在 持 续 跟 踪 评 级 报 告 出 具 之 日 后 10 个 工 作 日 内, 华 勤 通 讯 和 本 评 级 机 构 应 在 监 管 部 门 指 定 媒 体 及 本 评 级 机 构 的 网 站 上 公 布 持 续 跟 踪 评 级 结 果 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2010 年 12 月 15 日 22