最新趋势提升行业与公司投资价值

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1 研 究 咨 询 部 PTAPTAPTA 月 报 研 究 员 : 高 华 :(027) 联 系 人 : 李 佳 :(027) 终 端 消 费 迎 来 考 验,PTA 将 延 续 回 调 走 势 无 论 从 成 本 支 撑 还 是 需 求 拉 动 的 角 度 来 看,12 月 份 PTA 延 续 回 调 走 势 的 概 率 较 大, 重 点 需 要 关 注 两 方 面 的 影 响, 一 是 明 年 货 币 政 策 的 总 基 调, 二 是 终 端 纺 织 服 装 的 实 际 消 费 状 况 预 计 这 两 者 都 将 对 市 场 形 成 利 空,PTA 期 货 价 格 回 调 持 续 的 时 间 可 能 在 2 个 月 以 上, 主 力 1105 合 约 波 动 区 间 或 在 元 / 吨 之 间 今 年 的 春 节 之 前 的 备 货 行 情 或 许 将 弱 于 往 年, 投 资 者 期 望 不 宜 过 高, 谨 慎 参 与 为 宜 操 作 上, 现 货 企 业 应 做 好 卖 出 保 值 工 作 ; 普 通 投 资 者 中 长 线 空 单 可 以 继 续 持 有, 上 破 9800 元 / 吨 则 分 批 减 持 ; 短 线 投 资 者 以 逢 反 弹 沽 空 为 主, 但 不 宜 杀 跌 相 关 报 告 待 政 策 面 明 朗 大 周 期 下 的 钢 价

2 第 一 部 分 11 月 份 行 情 回 顾 11 月 份, 郑 州 商 品 交 易 所 PTA 期 货 带 领 国 内 化 工 品 冲 顶 之 后 快 速 回 落, 经 历 了 从 连 续 涨 停 到 跌 停 的 转 变, 深 幅 回 调 吞 噬 了 绝 大 部 分 涨 幅, 在 月 K 线 上 形 成 一 个 长 上 影 的 光 脚 K 线 图 1: 郑 州 商 品 交 易 所 PTA 指 数 走 势 图 ( 月 ) 数 据 来 源 : 文 华 财 经 长 江 期 货 回 顾 PTA11 月 份 行 情 走 势, 主 力 1105 合 约 经 历 了 快 速 冲 顶 和 大 幅 回 落 两 个 阶 段 第 一 阶 段,11 月 上 旬, 在 突 破 9120 元 / 吨 附 近 的 整 理 区 间 之 后 出 现 连 续 三 个 交 易 日 封 涨 停 板 的 极 端 行 情, 在 交 易 所 宣 布 休 市 一 个 交 易 日 采 取 强 制 减 仓 措 施, 并 将 交 易 保 证 金 标 准 由 6% 调 整 为 8% 涨 跌 停 板 幅 度 由 4% 调 整 为 5% 之 后,11 月 10 日 市 场 全 天 封 涨 停 板, 至 11 月 11 日 开 盘 创 下 元 / 吨 的 上 市 以 来 的 最 高 价, 这 一 阶 段 累 计 上 涨 了 2630 元 / 吨, 涨 幅 达 到 28.8% 第 二 阶 段,11 月 中 下 旬, 受 央 行 连 续 两 次 宣 布 上 调 存 款 准 备 金 率 影 响,PTA 期 货 价 格 迅 速 回 落 11 月 12 日, 周 五,PTA 主 力 合 约 追 随 大 宗 商 品 市 场 整 体 走 势 封 跌 停 板 这 个 交 易 2 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明

3 日, 商 品 市 场 多 达 11 个 品 种 封 跌 停 板 2 个 品 种 以 跌 停 价 报 收, 持 续 飙 升 之 后 这 种 大 面 积 的 跌 停 的 出 现 意 味 着 商 品 市 场 阶 段 性 顶 部 已 经 形 成, 棉 花 白 糖 天 然 橡 胶 等 前 期 领 涨 品 种 价 格 高 位 大 幅 回 落 标 志 着 国 内 商 品 市 场 的 多 头 氛 围 逐 渐 弱 化,PTA 价 格 经 历 持 续 大 涨 之 后 开 始 转 入 调 整 期 随 后,PTA 期 货 价 格 进 入 了 长 达 半 个 月 的 振 荡 下 行 阶 段 月 底, 市 场 下 跌 趋 势 呈 现 加 速 状 态, 主 力 1105 合 约 价 格 最 低 探 至 9088 元 / 吨, 重 新 回 到 了 月 初 上 涨 前 的 整 理 区 间 从 11 月 11 日 开 盘 创 下 的 元 / 吨 的 上 市 以 来 的 最 高 价 算 起, 至 11 月 30 日 以 9246 元 / 吨 收 盘, 主 力 合 约 每 吨 下 跌 了 2500 元 之 多, 跌 幅 超 过 21.3% 图 2: 郑 州 商 品 交 易 所 PTA 主 力 1105 合 约 走 势 图 (15 分 钟 ) 数 据 来 源 : 文 华 财 经 长 江 期 货 总 结 11 月 份 的 疯 狂 行 情, 美 联 储 启 动 第 二 轮 定 量 宽 松 (QE2) 货 币 政 策 (11 月 3 日, 美 联 储 宣 布, 在 未 来 8 个 月 内 将 以 每 月 750 亿 美 元 的 规 模 向 市 场 投 放 6000 亿 美 元 用 于 购 买 美 国 国 债, 以 应 对 疲 弱 的 经 济 和 抵 御 通 货 紧 缩 的 危 险, 重 新 为 经 济 增 长 赋 予 活 力 ) 是 第 一 阶 段 大 幅 飙 升 行 情 的 主 要 影 响 因 素, 而 我 国 央 行 货 币 政 策 (11 月 10 日 11 月 19 日 连 续 两 次 宣 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明 3

4 布 上 调 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点 ) 及 国 家 针 对 物 价 的 系 列 调 控 措 施 是 则 是 价 格 快 速 回 落 的 主 要 原 因 透 过 11 月 份 政 策 主 导 的 疯 狂 行 情, 我 们 可 以 看 到,PTA 市 场 阶 段 性 顶 部 已 经 形 成, 虽 然 长 期 来 看 全 球 流 动 性 充 裕 仍 然 支 持 PTA 继 续 维 持 上 升 趋 势, 但 中 期 趋 势 已 经 转 弱 目 前 PTA 产 业 链 终 端 的 纺 织 服 装 行 业 正 迎 来 秋 冬 消 费 旺 季 的 考 验, 在 价 格 已 经 大 幅 上 涨 的 情 况 下, 如 果 后 期 实 际 销 售 情 况 不 及 市 场 预 期, 那 么 PTA 期 货 价 格 继 续 走 弱 的 概 率 将 大 大 增 加 12 月 份 国 内 货 币 政 策 的 变 化 及 终 端 纺 织 服 装 实 际 消 费 情 况 如 何 是 影 响 PTA 价 格 走 势 的 两 大 主 要 因 素 一 宏 观 政 策 第 二 部 分 基 本 面 分 析 自 2006 年 PTA 期 货 上 市 以 来, 我 国 PTA 产 业 发 展 日 趋 完 善, 市 场 结 构 趋 于 合 理, 市 场 行 为 也 越 来 越 规 范, 产 业 链 上 相 关 因 素 变 动 对 PTA 价 格 的 影 响 也 相 对 理 性, 但 是 因 宏 观 政 策 变 化 带 来 的 系 统 性 风 险 上 升,PTA 价 格 波 动 幅 度 不 仅 没 有 减 小, 反 而 呈 现 扩 大 趋 势 金 融 危 机 以 来, 各 主 要 经 济 体 的 货 币 政 策 一 直 是 影 响 商 品 市 场 走 势 的 主 要 因 素, 全 球 流 动 性 泛 滥 导 致 PTA 价 格 追 随 大 宗 商 品 价 格 暴 涨, 在 站 上 万 元 关 口 之 后 市 场 波 动 更 加 剧 烈 从 根 本 上 说,11 月 份 的 暴 涨 行 情 启 动 主 要 受 美 联 储 实 施 第 二 轮 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 影 响 长 期 来 看, 未 来 半 年 多 的 时 间 内 美 元 供 应 量 增 加 将 导 致 以 美 元 计 价 的 国 际 大 宗 商 品 价 格 上 升, 国 际 原 油 价 格 上 涨 不 可 避 免,PTA 的 生 产 成 本 将 被 抬 高 PTA 期 货 主 力 合 约 价 格 快 速 冲 高 至 元 / 吨 的 高 位 主 要 受 这 种 预 期 的 影 响 新 一 轮 的 量 化 宽 松 货 币 政 策 到 底 有 多 大 的 影 响 呢, 我 们 不 妨 先 回 顾 一 下 上 一 轮 的 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 影 响 自 2008 年 底 至 2010 年 3 月, 美 联 储 共 购 买 了 1.75 万 亿 美 元 的 国 债 及 抵 押 贷 款 担 保 证 券, 其 后 果 是 金 融 市 场 在 一 年 左 右 的 时 间 内 即 从 千 年 一 遇 的 金 融 危 机 中 恢 复,PTA 期 货 价 格 从 4500 元 / 吨 附 近 上 涨 至 8500 元 / 吨 一 线, 涨 幅 超 过 88% 当 然, 这 其 中 也 有 超 跌 之 后 的 正 常 价 值 回 归 及 其 他 国 家 同 步 采 取 宽 松 货 币 政 策 等 因 素 的 影 响, 不 过 美 元 流 动 性 增 加 显 然 占 据 主 导 地 位 从 资 金 量 上 来 看, 这 一 轮 量 化 宽 松 政 策 的 规 模 仅 仅 相 当 于 上 一 轮 的 三 分 之 一, 再 加 上 其 他 国 家, 特 别 是 新 兴 经 济 体 大 多 开 始 收 紧 流 动 性, 其 对 商 品 市 场 的 影 响 应 该 明 显 小 于 上 一 轮,PTA 价 格 上 涨 最 终 是 通 过 热 钱 流 入 国 际 原 油 价 格 上 涨 带 来 的 4 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明

5 成 本 推 动 来 实 现, 其 涨 幅 在 10% 左 右 尚 属 正 常, 一 周 之 内 超 过 20% 的 涨 幅 显 然 并 不 合 理 理 性 来 看, 短 期 商 品 市 场 对 于 美 联 储 新 一 轮 的 量 化 宽 松 货 币 政 策 反 映 过 于 激 烈,6000 亿 美 元 长 期 公 债 购 买 计 划 实 施 期 限 长 达 八 个 月,PTA 期 货 价 格 这 种 涨 势 显 然 得 不 到 实 际 流 动 性 增 长 的 支 撑, 价 格 冲 高 之 后 出 现 回 落 是 必 然 的 11 月 份 大 幅 飙 升 之 后,PTA 价 格 快 速 跌 回 原 位 的 直 接 影 响 因 素 是 我 国 货 币 政 策 的 变 化 回 顾 近 段 时 间 国 内 货 币 政 策 的 变 化, 央 行 在 短 时 间 内 连 续 使 用 利 率 政 策 和 存 款 准 备 金 率 两 大 调 控 手 段, 其 控 制 物 价 上 涨 任 务 的 迫 切 性 可 见 一 斑 图 3: 郑 州 商 品 交 易 所 PTA 指 数 走 势 与 存 款 准 备 金 率 的 历 次 调 整 数 据 来 源 : 中 国 人 民 银 行 文 华 财 经 长 江 期 货 10 月 19 日 晚, 中 国 人 民 银 行 宣 布, 自 2010 年 10 月 20 日 起 上 调 金 融 机 构 人 民 币 存 贷 款 基 准 利 率 金 融 机 构 一 年 期 存 款 基 准 利 率 上 调 0.25 个 百 分 点, 由 2.25% 提 高 到 2.50%; 一 年 期 贷 款 基 准 利 率 上 调 0.25 个 百 分 点, 由 5.31% 提 高 到 5.56%; 其 他 各 档 次 存 贷 款 基 准 利 率 相 应 调 整 对 此,PTA 市 场 以 大 幅 跳 空 低 开 之 后 稳 步 走 高 来 回 应, 原 有 的 上 涨 趋 势 并 未 改 变 11 月 10 日 晚, 中 国 人 民 银 行 宣 布, 从 2010 年 11 月 16 日 起, 上 调 存 款 类 金 融 机 构 人 民 币 存 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明 5

6 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点 对 此,PTA 期 货 市 场 的 反 应 是 大 幅 跳 空 高 开 后 持 续 走 低 11 月 19 日 晚, 为 加 强 流 动 性 管 理, 适 度 调 控 货 币 信 贷 投 放, 中 国 人 民 银 行 决 定, 从 2010 年 11 月 29 日 起, 上 调 存 款 类 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点 对 此,PTA 市 场 的 反 应 是 继 续 振 荡 回 落 央 行 在 一 个 月 的 时 间 内 连 续 使 用 加 息 和 提 高 存 款 准 备 金 率 的 措 施 来 调 控 流 动 性, 与 2008 年 6 月 份 的 情 况 有 些 类 似 目 前 尚 无 法 断 定 此 次 货 币 政 策 密 集 变 动 将 导 致 PTA 长 期 上 升 趋 势 发 生 改 变, 但 至 少 进 行 一 轮 中 线 级 别 的 调 整 的 概 率 极 高, 调 整 时 间 预 计 将 持 续 两 个 月 以 上 图 4: 郑 州 商 品 交 易 所 PTA 指 数 走 势 与 存 款 准 备 金 率 的 历 次 调 整 数 据 来 源 : 中 国 人 民 银 行 文 华 财 经 长 江 期 货 虽 然 目 前 尚 无 法 断 定 进 入 加 息 周 期 之 后 PTA 的 长 期 上 涨 趋 势 将 发 生 改 变, 但 加 息 仍 然 应 该 引 起 投 资 者 足 够 的 重 视 从 PTA 期 货 上 市 之 后 的 走 势 来 看, 受 国 内 货 币 政 策 变 化 的 影 响 非 常 显 著,PTA 指 数 与 国 内 广 义 货 币 供 应 增 速 表 现 出 高 度 的 相 关 性 明 年 正 值 十 二 五 规 划 开 局 之 年,12 月 初 即 将 召 开 中 央 经 济 工 作 会 议, 明 年 货 币 政 策 转 为 稳 健 的 可 能 性 较 大, 建 议 投 资 者 重 点 关 注 长 期 来 看, 如 果 M2 增 速 从 目 前 的 19% 附 近 回 落 到 17% 左 右, 那 么 PTA 价 格 下 跌 持 续 的 时 间 或 将 延 长 至 明 年 的 3 4 月 份, 跌 破 8000 元 / 吨 不 是 毫 无 可 能 6 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明

7 二 产 业 链 上 游 从 产 业 链 上 游 来 看, 原 油 价 格 总 体 走 势 稳 定,PX 价 格 暴 涨 之 后 回 落 趋 稳 有 助 于 PTA 市 场 恢 复 稳 定, 经 历 11 月 份 的 剧 烈 波 动 之 后,12 月 PTA 市 场 将 相 对 平 静 图 5: 郑 州 商 品 交 易 所 PTA 指 数 与 NYMEX 近 月 原 油 比 价 走 势 图 数 据 来 源 : 文 华 财 经 长 江 期 货 长 期 来 看, 因 我 国 原 油 消 费 主 要 依 赖 于 进 口, 国 际 原 油 价 格 上 涨 必 将 推 动 国 内 下 游 相 关 产 品 的 生 产 成 本 上 升,PTA 现 货 和 期 货 交 易 的 重 心 上 移 是 大 势 所 趋 不 过, 短 期 内 PTA 价 格 飙 升 超 过 了 国 际 原 油 价 格 上 涨 的 步 伐,11 月 份 PTA 与 原 油 的 比 价 持 续 走 高 之 后 已 经 超 出 了 正 常 波 动 区 间, 成 本 上 升 的 推 动 作 用 被 高 估,PTA 期 货 价 格 因 缺 乏 成 本 支 撑 涨 势 难 以 持 续, 最 终 出 现 大 幅 回 调 从 目 前 的 比 价 来 看, 已 经 接 近 正 常 区 间 的 顶 部, 但 还 有 一 定 的 下 降 空 间 美 国 作 为 全 球 最 大 的 原 油 消 费 国, 原 油 消 费 结 构 中 交 通 用 油 占 70% 以 上, 成 品 油 消 费 以 汽 油 为 主, 而 汽 油 的 消 费 主 要 集 中 在 夏 季, 因 此 夏 季 原 油 价 格 出 现 季 节 性 走 高 的 概 率 较 大 冬 季 馏 分 油 消 费 占 据 主 导 地 位, 在 高 库 存 的 压 制 下, 冬 季 馏 分 油 消 费 不 足 以 支 撑 原 油 价 格 大 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明 7

8 幅 度 上 涨, 原 油 价 格 即 使 突 破 11 月 份 的 高 点 美 元 / 桶 也 难 以 出 现 大 级 别 的 上 涨 行 情 12 月 份 原 油 价 格 呈 现 振 荡 走 势 的 概 率 较 大, 给 PTA 带 来 的 成 本 推 动 作 用 不 足 以 支 持 PTA 价 格 再 次 飙 升 图 6: 美 国 原 油 库 存 数 据 来 源 :EIA 长 江 期 货 图 7 美 国 馏 分 油 库 存 数 据 来 源 :EIA 长 江 期 货 8 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明

9 图 8: 石 脑 油 MX PX 纯 苯 价 格 走 势 图 数 据 来 源 : 长 江 期 货 图 9:PX 生 产 利 润 走 势 图 数 据 来 源 : 长 江 期 货 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明 9

10 冬 季 是 成 品 油 消 费 淡 季, 炼 厂 开 工 率 处 于 低 位, 石 脑 油 的 产 量 受 限, 市 场 供 应 相 对 较 少 将 在 一 定 程 度 上 对 石 脑 油 MX PX 等 的 价 格 形 成 支 撑 目 前,PX 与 MX 之 间 的 价 差 230 美 元 / 吨, 处 于 盈 利 状 态, 但 PX 与 石 脑 油 之 间 的 价 差 仅 为 220 美 元 / 吨, 远 低 于 美 元 / 吨 的 正 常 区 间, 对 PX 的 生 产 不 利,12 月 份 PX 供 应 出 现 类 似 于 上 半 年 的 大 幅 过 剩 局 面 的 概 率 极 低 PX 价 格 在 随 着 PTA 飙 升 之 后 已 经 回 落 至 1250 美 元 / 吨 附 近, 因 PTA 市 场 开 工 率 处 于 高 位, 对 PX 的 需 求 仍 然 非 常 旺 盛,PX 价 格 在 12 月 份 维 持 高 位 运 行 的 概 率 较 大, 运 行 区 间 预 计 在 美 元 / 吨 之 间 PX 价 格 恢 复 稳 定 有 助 于 PTA 市 场 多 头 氛 围 冷 却,PTA 期 货 经 历 11 月 下 旬 的 深 幅 回 调 之 后, 维 持 振 荡 偏 弱 走 势 的 概 率 较 大 图 10: 进 口 PX 生 产 PTA 的 利 润 走 势 图 数 据 来 源 : 长 江 期 货 虽 然 今 年 进 口 PX 价 格 大 幅 上 涨, 但 是 由 于 PTA 价 格 上 涨 更 快,PTA 生 产 利 润 一 直 维 持 在 高 位,11 月 份 平 均 利 润 更 是 达 到 上 千 元 的 水 平, 如 此 高 的 利 润 使 得 市 场 开 工 率 长 期 维 持 在 高 位, 企 业 几 乎 是 满 负 荷 运 转 目 前,PTA 生 产 利 润 已 经 随 着 价 格 下 跌 而 大 幅 回 落, 但 仍 然 高 于 正 常 水 平, 在 高 额 利 润 的 驱 使 下,PTA 生 产 企 业 不 会 轻 易 降 低 开 工 率, 未 来 市 场 供 应 将 非 常 充 足 综 合 产 业 链 上 游 各 环 节 来 看,12 月 份 价 格 走 势 将 以 稳 定 为 主, 给 PTA 带 来 的 成 本 支 撑 作 用 有 限,PTA 期 货 在 出 现 技 术 性 反 弹 之 后 延 续 前 期 下 跌 趋 势 的 概 率 较 大 10 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明

11 三 产 业 链 下 游 这 一 轮 商 品 牛 市 是 由 流 动 性 泛 滥 主 导 的, 不 过 商 品 自 身 的 供 需 基 本 面 仍 然 是 基 础 今 年 棉 花 减 产 供 应 紧 缺 使 得 涤 纶 对 棉 纱 的 替 代 作 用 加 强, 导 致 原 本 处 于 供 求 平 衡 的 化 纤 市 场 供 应 也 趋 于 紧 张, 在 产 能 无 法 在 短 期 内 大 幅 扩 张 的 情 况 下,PTA 价 格 大 幅 飙 升 是 顺 理 成 章 的 事 前 期 下 游 聚 酯 高 开 工 率 是 支 持 PTA 价 格 飙 升 的 重 要 因 素, 而 后 期 终 端 纺 织 服 装 市 场 在 这 个 消 费 旺 季 能 否 经 受 得 起 市 场 的 检 验 将 直 接 影 响 上 游 聚 酯 和 PTA 市 场 的 运 转 图 11: 我 国 纺 织 纱 线 织 物 及 制 品 出 口 金 额 数 据 来 源 : 海 关 总 署 长 江 期 货 图 12: 我 国 服 装 及 衣 着 附 件 出 口 金 额 数 据 来 源 : 海 关 总 署 长 江 期 货 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明 11

12 从 公 布 的 10 月 份 的 宏 观 经 济 数 据 来 看, 今 年 10 月 份 国 内 衣 着 类 商 品 价 格 同 比 下 降 1.3% 环 比 上 涨 1.0%, 终 端 市 场 价 格 总 体 保 持 稳 定 结 合 10 月 份 的 进 出 口 数 据 来 看, 今 年 前 10 个 月, 纺 织 纱 线 织 物 及 制 品 出 口 亿 美 元, 增 长 29.4%, 较 前 9 个 月 回 落 1.3 个 百 分 点 ; 服 装 出 口 1050 亿 美 元, 增 长 19.5%, 较 前 9 个 月 加 快 0.5 个 百 分 点 ; 纺 织 服 装 行 业 的 出 口 也 维 持 在 正 常 水 平 在 上 游 棉 花 PTA 价 格 飙 升 之 时, 终 端 消 费 市 场 并 未 表 现 得 异 常 强 劲 随 着 冬 装 消 费 旺 季 的 到 来, 上 游 原 材 料 价 格 飙 升 将 接 受 终 端 市 场 的 检 验, 棉 花 PTA 市 场 将 逐 步 恢 复 理 性 图 13: 我 国 涤 纶 纤 维 月 产 量 数 据 来 源 : 长 江 期 货 图 14: 我 国 聚 酯 月 产 量 数 据 来 源 : 长 江 期 货 12 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明

13 在 11 月 份 的 上 涨 行 情 中, 聚 酯 企 业 大 量 囤 积 PTA 现 货, 但 实 际 上 近 几 个 月 我 国 聚 酯 产 量 呈 现 下 降 趋 势, 部 分 PTA 现 货 以 库 存 的 形 式 存 在 于 流 通 环 节, 尚 未 转 化 为 聚 酯 产 品 近 期 上 游 服 装 市 场 价 格 大 幅 上 涨 必 将 影 响 到 终 端 消 费, 目 前 产 业 链 下 游 已 经 无 法 承 受 上 游 原 材 料 上 涨 的 压 力, 聚 酯 工 厂 订 单 数 量 有 所 下 滑, 对 PTA 的 消 费 也 产 生 了 一 定 的 不 利 影 响 随 着 棉 花 PTA 价 格 见 顶 回 落, 国 内 市 场 囤 棉 囤 积 化 纤 的 氛 围 已 经 开 始 减 弱, 市 场 供 应 紧 张 的 局 面 有 所 缓 和, 涤 纶 短 纤 和 长 丝 的 价 格 回 落 的 势 头 还 将 延 续 今 年 人 民 币 升 值 等 因 素 已 经 对 纺 织 服 装 产 品 的 出 口 产 生 了 负 面 影 响,7 月 份 之 后, 我 国 纺 织 纱 线 织 物 及 制 品 的 出 口 呈 现 明 显 的 下 降 趋 势 随 着 聚 酯 市 场 强 劲 的 需 求 逐 步 减 弱,PTA 市 场 进 入 调 整 周 期, 价 格 将 逐 步 趋 于 稳 定, 如 果 终 端 纺 织 服 装 市 场 消 费 情 况 较 差,PTA 回 调 的 深 度 将 超 出 市 场 预 期 第 三 部 分 行 情 展 望 综 合 以 上 分 析, 无 论 从 成 本 支 撑 还 是 需 求 拉 动 的 角 度 来 看,PTA 市 场 的 调 整 都 将 延 续, 12 月 份 重 点 关 注 两 方 面 的 影 响, 一 是 明 年 货 币 政 策 的 总 基 调, 二 是 终 端 纺 织 服 装 的 实 际 消 费 状 况 预 计 这 两 者 都 将 对 市 场 形 成 利 空,PTA 期 货 价 格 回 调 持 续 的 时 间 可 能 在 2 个 月 以 上, 主 力 1105 合 约 波 动 区 间 或 在 元 / 吨 之 间 操 作 上, 现 货 企 业 应 做 好 卖 出 保 值 工 作 ; 普 通 投 资 者 中 长 线 空 单 可 以 继 续 持 有, 上 破 9800 元 / 吨 则 分 批 减 持 ; 短 线 投 资 者 以 逢 高 沽 空 为 主, 但 不 宜 杀 跌 今 年 的 春 节 之 前 的 备 货 行 情 或 许 将 弱 于 往 年, 投 资 者 期 望 不 宜 过 高, 谨 慎 参 与 为 宜 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明 13

14 研 究 员 介 绍 高 华 : 毕 业 于 武 汉 科 技 大 学 金 融 信 息 管 理 专 业, 工 学 学 士 管 理 学 硕 士, 长 江 期 货 有 限 公 司 工 业 品 期 货 研 究 员 长 江 期 货 业 务 受 理 机 构 上 海 营 业 部 上 海 市 浦 东 新 区 浦 电 路 500 号 20 层 04 室 Tel: Fax: 北 京 营 业 部 北 京 市 朝 阳 区 新 源 里 16 号 琨 莎 中 心 B 座 510 室 Tel: Fax: 江 岸 营 业 部 湖 北 武 汉 市 江 岸 区 丹 水 池 解 放 大 道 2022 号 Tel: Fax: 江 夏 营 业 部 湖 北 武 汉 市 江 夏 区 纸 坊 街 古 驿 道 110 号 Tel: Fax: 青 山 营 业 部 武 汉 工 业 品 总 部 农 产 品 总 部 机 构 客 户 部 渠 道 业 务 部 客 户 服 务 中 心 湖 北 武 汉 市 武 昌 区 纺 机 路 43 号 江 南 花 园 1 层 2 号 Tel: Fax: 鄂 州 营 业 部 湖 北 鄂 州 南 浦 路 131 号 农 行 南 浦 支 行 2 楼 Tel: Fax: 潜 江 营 业 部 湖 北 潜 江 广 华 教 苑 大 厦 2 楼 Tel: Fax: 免 责 声 明 长 江 期 货 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 代 表 对 期 货 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 期 货 的 买 卖 出 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 长 江 期 货 研 究 咨 询 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改

(2)2015 年 3 月 底 至 5 月 初 进 入 二 季 度 原 油 价 格 大 幅 反 弹,PX 厂 家 集 中 检 修,PTA 工 厂 事 故 不 断, 催 生 PTA 短 期 供 应 偏 紧, 推 升 PTA 期 价 反 弹 强 劲, 价 格 的 大 幅 上 涨 使 得 PTA 开 工

(2)2015 年 3 月 底 至 5 月 初 进 入 二 季 度 原 油 价 格 大 幅 反 弹,PX 厂 家 集 中 检 修,PTA 工 厂 事 故 不 断, 催 生 PTA 短 期 供 应 偏 紧, 推 升 PTA 期 价 反 弹 强 劲, 价 格 的 大 幅 上 涨 使 得 PTA 开 工 成 本 支 撑 弱 化, 供 应 宽 松 延 续,PTA 弱 势 寻 底 2016 年 PTA 年 报 一 2015 年 PTA 行 情 走 势 回 顾 图 1:PTA 指 数 日 线 走 势 图 2015 年 PTA 指 数 期 价 走 势 大 致 经 历 三 个 阶 段 (1)2015 年 年 初 至 2015 年 3 月 底 国 际 原 油 价 格 经 历 2014 年 下 半 年 波 澜 壮

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目 录 一 行 情 回 顾... 3 二 供 需 分 析... 3 三 下 游 产 品... 4 四 库 存 分 析... 6 五 其 他 影 响 因 素... 7 六 后 市 展 望 与 操 作 建 议... 8 图 1: 原 油 期 货 价 格... 3 图 2:Brent-WTI 价 差... 2014 年 12 月 1 日 商 品 期 货 基 础 研 究 原 油 价 格 持 续 下 行 石 化 整 体 继 续 看 空 投 资 要 点 : 行 情 回 顾 : 整 个 11 月, 原 油 价 格 都 在 持 续 下 跌 中 进 行,WTI 原 油 在 11 月 中 旬 下 跌 至 78.83 之 后, 一 直 在 82-78 之 间 窄 幅 振 荡, 27 日 开 始 忽 然 遭 到 猛 烈

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