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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :2012 年 11 月 基 本 面 走 弱, 十 八 大 后 做 空 是 主 旋 律 摘 要 : 1 煤 炭 库 存 走 高, 价 格 停 止 上 涨, 煤 炭 价 格 对 甲 醇 价 格 的 支 撑 力 量 减 弱 2 虽 然 目 前 期 货 价 格 下 跌 幅 度 不 大, 但 江 苏 地 区 现 货 价 格 开 始 走 跌, 投 资 者 对 这 点 需 异 常 警 惕 3 甲 醇 供 给 方 面 : 从 10 月 开 始, 西 北 检 修 装 置 恢 复, 甲 醇 行 业 开 工 率 持 续 回 升, 产 量 增 加 从 统 计 数 据 看,10 月 进 口 甲 醇 的 量 也 出 现 较 大 增 长 4 甲 醇 需 求 方 面 : 下 游 行 业 开 工 率 有 所 走 高, 但 价 格 上 涨 动 能 较 弱 虽 然 需 求 有 所 改 善, 但 改 善 幅 度 不 够 5 供 给 增 加, 需 求 改 善 幅 度 不 够, 甲 醇 库 存 连 续 两 个 月 走 高 6 宁 波 禾 元 180 万 吨 / 年 甲 醇 制 烯 烃 装 置 有 望 在 下 半 年 投 产, 这 点 对 甲 醇 价 格 利 多, 但 市 场 已 经 关 注 此 消 息 很 久, 行 情 有 可 能 已 经 提 前 反 应 并 且, 该 装 置 能 否 开 起 来 还 是 未 知 数 7 十 八 大 结 束 后, 维 稳 行 情 结 束, 这 点 对 整 个 金 融 市 场 都 不 利 8 操 作 上, 十 一 月 甲 醇 期 货 的 操 作 方 向 需 转 为 做 空 从 价 格 上, 投 资 者 可 在 2750 附 近 建 立 空 头, 止 损 2820 从 时 间 点 上, 在 十 八 大 结 束 后 做 空 最 好 从 事 件 上 来 看, 主 要 关 注 永 安 的 多 头 头 寸, 一 旦 其 多 头 头 寸 撤 离, 便 是 做 空 时 机, 否 则, 行 情 反 复 的 概 率 较 大 作 [table_invest] 者 姓 名 : 莫 海 军 邮 箱 :mohaijun@csc.com.cn 电 话 : 投 资 咨 询 从 业 资 格 证 书 号 :Z 发 布 日 期 : 2012 年 11 月 13 日 甲 醇 品 种 报 告 体 系 [table_report] 日 报 每 日 8 点 50 前 发 布 周 报 月 报 专 题 报 告 相 关 报 告 [table_report] 甲 醇 上 市 初 期 操 作 策 略 分 析 每 周 一 每 月 初 不 定 期 伊 朗 问 题 若 升 级, 甲 醇 价 格 何 去 何 从? 甲 醇 期 现 套 利 成 本 核 算 及 机 会 分 析 甲 醇 产 业 链 分 析 华 东 甲 醇 产 业 链 考 察 报 告 资 金 短 期 诱 空, 中 期 依 然 看 多 供 给 增 加 VS 需 求 改 善 1

2 目 录 一 原 油 煤 炭 价 格 走 势 分 析 原 油 价 格 持 续 走 弱 国 内 煤 炭 价 格 反 弹 动 力 变 弱 煤 炭 库 存 出 现 上 涨... 4 二 甲 醇 现 货 价 格 走 弱 进 口 甲 醇 价 格 保 持 稳 定 江 苏 现 货 价 格 走 弱... 5 三 甲 醇 产 业 链 分 析 国 内 甲 醇 开 工 率 持 续 走 高 月 进 口 甲 醇 量 出 现 较 大 幅 度 增 长 总 供 给 量 继 续 增 加 下 游 产 品 价 格 小 幅 上 涨 下 游 行 业 开 工 率 好 转 库 存 水 平 连 续 走 高 关 注 宁 波 禾 元 装 置 投 产 进 度 十 八 大 行 情 即 将 结 束 产 业 链 利 润 率 分 析 四 技 术 分 析 ME1301 合 约 破 位 五 后 期 甲 醇 价 格 走 势 分 析

3 图 表 目 录 图 1: 国 际 原 油 期 货 价 格 走 势 图 ( 结 算 价 )... 3 图 2: 环 渤 海 动 力 煤 价 格 走 势 图... 3 图 3: 秦 皇 岛 煤 炭 库 存 走 势 图... 4 图 4:CFR 中 国 价 走 势 图... 4 图 5: 华 东 甲 醇 价 格 走 势 图 ( 出 罐 价 )... 5 图 6: 甲 醇 期 现 价 差 走 势 图 ( 华 东 地 区 )... 5 图 7: 华 南 甲 醇 价 格 走 势 图 ( 出 罐 价 )... 5 图 8: 甲 醇 期 现 价 差 走 势 图 ( 华 南 地 区 )... 5 图 9: 甲 醇 开 工 率 走 势 图... 6 图 10: 近 两 年 国 内 甲 醇 产 量 分 析... 6 图 11: 近 两 年 国 内 甲 醇 进 口 量 分 析... 7 图 12: 近 两 年 我 国 甲 醇 总 供 给 量 分 析... 7 图 13: 二 甲 醚 价 格 走 势 图 ( 张 家 港 久 泰 )... 8 图 14: 甲 醛 价 格 走 势 图 ( 华 东 地 区 )... 8 图 15: 冰 醋 酸 价 格 走 势 图 ( 华 东 地 区 )... 8 图 16:DMF 价 格 走 势 图 ( 华 东 地 区 )... 8 图 17: 二 甲 醚 开 工 率 走 势 图... 9 图 18: 冰 醋 酸 开 工 率 走 势 图... 9 图 19: 甲 醇 港 口 库 存 走 势 图... 9 图 20:ME1301 合 约 跌 破 2800 附 近 的 震 荡 区 间...11 表 1: 年 甲 醇 用 途 对 比

4 一 原 油 煤 炭 价 格 走 势 分 析 1 原 油 价 格 持 续 走 弱 从 9 月 下 旬 开 始, 原 油 价 格 逐 渐 走 弱, 虽 然 最 近 几 个 月 甲 醇 价 格 和 原 油 价 格 走 势 关 联 性 并 不 强, 原 油 价 格 短 期 下 跌 对 甲 醇 价 格 影 响 不 大, 但 如 果 原 油 价 格 持 续 弱 势, 考 虑 到 其 大 宗 商 品 龙 头 的 特 征, 那 么 对 所 有 商 品 价 格 走 势 都 不 利 图 1: 国 际 原 油 期 货 价 格 走 势 图 ( 结 算 价 ) WTI 原 油 Brent 原 油 资 料 来 源 :Wind 资 讯 2 国 内 煤 炭 价 格 反 弹 动 力 变 弱 国 内 甲 醇 主 要 以 煤 炭 为 生 产 原 料, 在 甲 醇 成 本 中, 煤 炭 占 总 成 本 的 相 当 大 一 部 分 煤 炭 价 格 走 势 对 于 甲 醇 价 格 走 势 具 有 重 要 的 指 导 意 义 近 期, 国 内 动 力 煤 价 格 仍 然 处 于 回 升 态 势 中, 但 最 新 公 布 的 环 渤 海 动 力 煤 价 格 指 数 停 止 上 涨, 连 续 九 周 上 涨 的 态 势 终 结 图 2: 环 渤 海 动 力 煤 价 格 走 势 图 环 渤 海 动 力 煤 价 格 指 数 (5500 大 卡 ) 资 料 来 源 : 中 国 煤 炭 资 源 网, 中 信 建 投 期 货 3

5 3 煤 炭 库 存 出 现 上 涨 从 10 月 下 旬 以 来, 秦 皇 岛 动 力 煤 库 存 持 续 回 升, 这 对 后 期 动 力 煤 价 格 走 势 不 利 图 3: 秦 皇 岛 煤 炭 库 存 走 势 图 煤 炭 库 存 : 秦 皇 岛 港 1, 资 料 来 源 : 中 国 煤 炭 资 源 网, 中 信 建 投 期 货 原 油 价 格 持 续 下 行, 而 国 内 动 力 煤 库 存 上 涨, 价 格 也 出 现 上 涨 动 能 不 足 的 现 象, 综 合 起 来 看, 宏 观 环 境 近 期 偏 差 二 甲 醇 现 货 价 格 走 弱 1 进 口 甲 醇 价 格 保 持 稳 定 图 4:CFR 中 国 价 走 势 图 CFR 中 国 价 min CFR 中 国 价 max 资 料 来 源 :ICIS, 中 信 建 投 期 货 4

6 2 江 苏 现 货 价 格 走 弱 近 期 江 苏 现 货 价 格 走 弱, 出 罐 价 格 最 低 价 比 8 月 底 还 低, 但 那 时 期 货 价 格 下 跌 到 了 2500 附 近, 而 现 在 的 期 货 价 格 是 在 2700 之 上 近 期 甲 醇 期 货 现 货 价 格 均 下 跌, 华 东 地 区 期 现 价 格 保 持 一 致, 华 南 地 区 期 货 价 格 贴 水 较 大 考 虑 到 甲 醇 期 货 的 交 割 库 主 要 在 江 浙 地 区, 考 虑 江 苏 地 区 的 期 现 价 差 较 为 有 意 义 因 此, 我 们 认 为 目 前 的 期 现 价 差 较 为 合 理 图 5: 华 东 甲 醇 价 格 走 势 图 ( 出 罐 价 ) 图 6: 甲 醇 期 现 价 差 走 势 图 ( 华 东 地 区 ) ME1301 江 苏 出 罐 min 江 苏 出 罐 max 期 现 价 差 图 7: 华 南 甲 醇 价 格 走 势 图 ( 出 罐 价 ) 图 8: 甲 醇 期 现 价 差 走 势 图 ( 华 南 地 区 ) ME1301 华 南 出 罐 min 华 南 出 罐 max 期 现 价 差 三 甲 醇 产 业 链 分 析 1 国 内 甲 醇 开 工 率 持 续 走 高 自 9 月 底 以 来, 由 于 西 北 停 车 检 修 装 置 的 逐 步 恢 复, 加 上 河 北 等 地 焦 炉 气 制 甲 醇 装 置 提 升 负 荷, 甲 醇 整 体 5

7 开 工 率 逐 步 走 高, 产 量 也 逐 步 走 高 图 9: 甲 醇 开 工 率 走 势 图 国 内 主 要 40 家 企 业 甲 醇 开 工 率 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 资 料 来 源 :ICIS, 中 信 建 投 期 货 图 10: 近 两 年 国 内 甲 醇 产 量 分 析 2011 年 2012 年 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局, 中 信 建 投 期 货 2 10 月 进 口 甲 醇 量 出 现 较 大 幅 度 增 长 2012 年 9 月 我 国 甲 醇 进 口 量 为 万 吨 从 易 贸 资 讯 的 统 计 数 据 看,10 月 华 东 华 南 沿 海 进 口 甲 醇 实 际 到 港 数 量 在 48 万 吨 左 右, 该 数 据 相 对 9 月 增 长 20% 6

8 图 11: 近 两 年 国 内 甲 醇 进 口 量 分 析 2011 年 2012 年 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 资 料 来 源 :ICIS, 中 信 建 投 期 货 3 总 供 给 量 继 续 增 加 综 合 国 内 甲 醇 产 量 和 进 口 甲 醇 数 量, 国 内 甲 醇 总 供 给 量 明 显 走 高 图 12: 近 两 年 我 国 甲 醇 总 供 给 量 分 析 年 2012 年 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 资 料 来 源 :ICIS, 中 信 建 投 期 货 4 下 游 产 品 价 格 小 幅 上 涨 从 表 1 可 以 看 出, 从 年 度 数 据 看,2011 年 二 甲 醚 消 费 甲 醇 量 大 增, 成 为 甲 醇 第 一 大 消 费 领 域 甲 醛 已 经 下 跌 至 第 二 的 水 平 甲 醇 汽 油 消 费 甲 醇 的 量 已 经 排 列 第 三,MTO/MTP 增 加 比 率 最 大, 渐 渐 赶 上 冰 醋 酸 的 消 费 量 而 MTBE DMF 甲 醇 消 费 量 增 幅 则 不 明 显 这 为 我 们 分 析 2012 年 甲 醇 下 游 需 求 时 提 供 了 主 次 关 系 7

9 表 1: 年 甲 醇 用 途 对 比 用 途 二 甲 醚 甲 醛 甲 醇 汽 油 冰 醋 酸 MTO/MTP MTBE DMF 其 他 2011 年 2010 年 数 量 ( 万 吨 ) 占 比 (%) 19.3% 19.2% 16.6% 10.6% 10.0% 6.1% 3.2% 14.9% 数 量 ( 万 吨 ) 占 比 (%) 18.5% 23.0% 14.4% 12.2% 2.2% 8.0% 3.7% 18.1% 近 期 二 甲 醚 甲 醛 价 格 继 续 走 高, 但 幅 度 不 大 冰 醋 酸 由 于 行 业 开 工 率 走 高, 价 格 还 有 所 下 跌 图 13: 二 甲 醚 价 格 走 势 图 ( 张 家 港 久 泰 ) 图 14: 甲 醛 价 格 走 势 图 ( 华 东 地 区 ) 二 甲 醚 二 甲 醚 甲 醛 min 甲 醛 max 图 15: 冰 醋 酸 价 格 走 势 图 ( 华 东 地 区 ) 图 16:DMF 价 格 走 势 图 ( 华 东 地 区 ) 醋 酸 min 醋 酸 max DMF(min) DMF(max)

10 5 下 游 行 业 开 工 率 好 转 图 17: 二 甲 醚 开 工 率 走 势 图 图 18: 冰 醋 酸 开 工 率 走 势 图 二 甲 醚 开 工 率 冰 醋 酸 开 工 率 45% 40% 35% 30% 25% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 近 期, 二 甲 醚 开 工 率 保 持 高 位, 主 要 受 液 化 气 价 格 保 持 强 势 影 响 冰 醋 酸 方 面, 由 于 前 期 停 产 企 业 的 恢 复 以 及 个 别 企 业 提 升 负 荷, 冰 醋 酸 行 业 开 工 率 也 出 现 明 显 回 升 但 是, 由 于 下 游 需 求 依 然 疲 弱, 在 行 业 开 工 率 提 升 的 背 景 下, 价 格 持 续 走 弱, 这 显 示 后 期 冰 醋 酸 对 甲 醇 后 期 的 拉 动 有 限 6 库 存 水 平 连 续 走 高 供 给 增 加 需 求 增 速 不 够, 甲 醇 社 会 库 存 连 续 两 个 月 走 高 图 19: 甲 醇 港 口 库 存 走 势 图 70 港 口 总 库 存 资 料 来 源 :ICIS, 中 信 建 投 期 货 9

11 7 关 注 宁 波 禾 元 装 置 投 产 进 度 按 计 划, 宁 波 禾 元 180 万 吨 / 年 甲 醇 制 烯 烃 装 置 将 在 下 半 年 投 产 如 果 该 装 置 能 够 顺 利 投 产, 对 甲 醇 需 求 无 疑 是 重 大 利 好 但 市 场 已 经 关 注 此 消 息 很 久, 行 情 有 可 能 已 经 提 前 反 应 并 且, 该 装 置 能 否 开 起 来 还 是 未 知 数 8 十 八 大 行 情 即 将 结 束 在 18 大 前, 整 个 市 场 还 是 处 于 维 稳 状 态, 十 八 大 后, 若 没 有 利 好 消 息 出 台, 下 跌 概 率 较 大 9 产 业 链 利 润 率 分 析 整 个 甲 醇 产 业 链 上, 甲 醇 利 润 率 最 为 可 观 在 6 月 郑 商 所 组 织 的 调 研 中, 我 们 了 解 到 华 东 地 区 甲 醇 利 润 率 在 元 / 吨 之 间 相 对 六 月 份 来 说, 目 前 甲 醇 现 货 价 格 变 动 不 大, 但 原 料 煤 炭 价 格 却 下 跌 超 过 100 元 / 吨 这 样 估 算 下 来, 甲 醇 企 业 目 前 利 润 大 概 在 300 元 / 吨 附 近 醋 酸 方 面, 上 海 吴 泾 表 示 其 利 润 率 非 常 差, 现 在, 这 个 行 业 已 经 做 烂 了, 目 前 生 产 一 吨 醋 酸, 厂 商 亏 损 200 元 左 右 二 甲 醚 方 面, 张 家 港 久 泰 表 示 目 前 利 润 率 还 较 为 不 错 甲 醛 方 面, 受 下 游 板 材 市 场 低 迷 影 响, 北 方 部 分 甲 醛 厂 商 几 乎 无 利 可 图 总 体 来 看, 甲 醇 产 业 链 上, 甲 醇 企 业 和 二 甲 醚 企 业 利 润 率 较 好, 甲 醛 醋 酸 利 润 率 较 差, 甚 至 亏 损 四 技 术 分 析 1 ME1301 合 约 破 位 本 周 一,ME1301 合 约 跌 破 2770 一 线, 这 意 味 着 其 震 荡 中 枢 将 从 2800 转 至 2700 后 期 要 关 注 下 方 2670 的 支 撑 从 持 仓 结 构 上 看, 造 成 近 几 个 交 易 日 甲 醇 价 格 下 跌 的 直 接 原 因 是 国 金 期 货 突 然 大 幅 增 加 空 头, 而 永 安 期 货 虽 然 也 在 增 加 空 头, 但 主 要 多 头 持 仓 仍 在, 后 期 需 关 注 永 安 的 动 作, 若 永 安 出 现 多 转 空, 那 么 本 轮 的 下 跌 空 间 将 较 大 有 一 点 尤 其 值 得 注 意 的 是, 在 今 年 8 月 底 的 下 跌 行 情 中, 虽 然 期 货 价 格 持 续 走 跌, 但 是 现 货 价 格 并 不 跟 跌 但 是 近 期 江 苏 地 区 现 货 价 格 紧 跟 着 期 货 价 格 下 跌 个 人 认 为, 如 果 这 次 下 跌 趋 势 成 立, 其 下 跌 幅 度 有 可 能 超 过 8 月 份 的 下 跌 幅 度 10

12 图 20:ME1301 合 约 跌 破 2800 附 近 的 震 荡 区 间 资 料 来 源 : 博 易 大 师, 中 信 建 投 期 货 五 后 期 甲 醇 价 格 走 势 分 析 从 宏 观 上 看, 近 期 煤 炭 库 存 走 高, 价 格 也 停 止 上 涨, 这 对 作 为 煤 炭 系 品 种 的 甲 醇 不 利 事 实 上,9 10 月 份 煤 炭 价 格 的 坚 挺 是 甲 醇 走 势 坚 挺 的 主 要 动 力 基 本 面 上,9 10 月 份 随 着 停 产 装 置 的 陆 续 恢 复, 行 业 开 工 率 持 续 走 高, 产 量 也 出 现 明 显 增 长 需 求 方 面, 虽 然 二 甲 醚 冰 醋 酸 开 工 率 均 有 所 提 高, 但 是 价 格 并 不 坚 挺, 这 表 明 下 游 需 求 改 善 幅 度 不 够 产 量 增 加 需 求 并 未 出 现 显 著 改 善, 甲 醇 库 存 水 平 连 续 两 个 月 走 高 基 本 面 走 弱, 江 苏 地 区 现 货 价 格 出 现 下 跌 操 作 上, 十 一 月 甲 醇 期 货 的 操 作 方 向 需 转 为 做 空 从 价 格 上, 投 资 者 可 在 2750 附 近 建 立 空 头, 止 损 2820 从 时 间 点 上, 在 十 八 大 结 束 后 做 空 最 好 从 事 件 上 来 看, 主 要 关 注 永 安 的 多 头 头 寸, 一 旦 其 多 头 头 寸 撤 离, 便 是 做 空 时 机, 否 则, 行 情 反 复 的 概 率 较 大 11

13 重 要 声 明 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 可 获 得 资 料, 中 信 建 投 期 货 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 据 此 投 资, 责 任 自 负 本 报 告 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 联 系 我 们 中 信 建 投 期 货 总 部 重 庆 市 渝 中 区 中 山 三 路 107 号 皇 冠 大 厦 11 楼 邮 编 : 电 话 : 上 海 营 业 部 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 8 楼 单 元 邮 编 : 电 话 : 长 沙 营 业 部 地 址 : 长 沙 市 芙 蓉 区 五 一 大 道 800 号 中 隆 国 际 大 厦 903 号 邮 编 : 电 话 : 南 昌 营 业 部 地 址 : 江 西 南 昌 西 湖 区 八 一 大 道 96 号 华 龙 国 际 大 厦 邮 编 : 电 话 : 廊 坊 营 业 部 地 址 : 河 北 省 廊 坊 市 广 阳 区 广 阳 道 20 号 中 太 大 厦 7 楼 邮 编 : 电 话 : 漳 州 营 业 部 地 址 : 福 建 省 漳 州 市 芗 城 区 南 昌 路 华 联 商 厦 七 楼 邮 编 : 电 话 : 合 肥 营 业 部 地 址 : 合 肥 市 马 鞍 山 路 130 号 万 达 广 场 C 区 6 幢 室 邮 编 : 电 话 : 北 京 营 业 部 地 址 : 北 京 市 东 城 区 朝 阳 门 北 大 街 6 号 首 创 大 厦 207 室 邮 编 : 电 话 : 济 南 营 业 部 地 址 : 济 南 市 泺 源 大 街 150 号 中 信 广 场 6 楼 606 房 间 邮 编 : 电 话 : 大 连 营 业 部 地 址 : 大 连 市 沙 河 口 区 会 展 路 129 号 国 际 金 融 中 心 A 座 期 货 大 厦 2904 号 房 间 邮 编 : 电 话 : 郑 州 营 业 部 地 址 : 郑 州 市 未 来 大 道 69 号 未 来 大 厦 室 邮 编 : 电 话 : 广 州 营 业 部 地 址 : 广 州 市 越 秀 区 东 风 路 号 7 层 自 编 704A 房 邮 编 : 电 话 : 重 庆 龙 山 一 路 营 业 部 地 址 : 重 庆 市 渝 北 区 龙 山 街 道 龙 山 一 路 5 号 扬 子 江 商 务 中 心 10 楼 2 号 5 号 邮 编 : 电 话 : 全 国 统 一 客 服 电 话 : 网 址 : 12

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