一 國 際 經 濟 及 金 融 情 勢 2

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1 台 灣 綜 合 研 究 院 財 經 諮 詢 委 員 會 財 團 法 人 現 代 財 經 基 金 會 財 經 論 壇 中 國 大 陸 銀 行 體 系 發 展 困 境 與 創 新 方 向 台 灣 大 學 經 濟 系 所 許 振 明 教 授 2014 年 3 月 28 日 1

2 一 國 際 經 濟 及 金 融 情 勢 2

3 美 國 QE 退 場 影 響 國 際 經 濟 及 金 融 動 能 2014 年 初 美 國 QE 開 始 逐 步 退 場, 可 能 影 響 美 國 及 全 球 經 濟 復 甦 動 能 ; 歐 元 區 經 濟 雖 略 見 起 色, 惟 通 縮 風 險 尚 未 完 全 解 除, 在 多 國 持 續 進 行 結 構 性 改 革, 以 及 失 業 率 仍 居 高 之 情 況 下, 消 費 與 投 資 恐 受 衝 擊 ; 中 國 大 陸 經 濟 結 構 調 整 金 融 體 系 去 槓 桿 化 及 資 金 趨 緊 等 情 勢 發 展, 恐 減 緩 經 濟 成 長 力 道 上 述 重 要 變 數 均 將 影 響 未 來 全 球 景 氣 走 勢 特 別 是 在 美 國 QE 政 策 逐 漸 退 場 下, 全 球 金 融 市 場 劇 烈 震 盪, 嚴 重 衝 擊 新 興 經 濟 體 之 股 匯 市, 部 分 國 家 轉 以 升 息 因 應 資 金 流 出 問 題 未 來 若 美 國 QE 規 模 繼 續 縮 減, 恐 減 弱 新 興 經 濟 體 之 經 濟 成 長 動 能, 影 響 全 球 經 濟 復 甦 國 際 機 構 預 測 2014 年 全 球 經 濟 成 長 率 略 為 升 溫 IMF 於 2013 年 10 月 預 測 2014 年 全 球 經 濟 成 長 率 為 3.6%, 較 2013 年 成 長 0.7%;Global Insight 於 12 月 之 預 測 值 則 為 3.3%, 較 2013 年 高 出 0.8% 3

4 美 國 QE 退 場 影 響 國 際 經 濟 及 金 融 動 能 ( 續 ) 主 要 國 家 經 濟 成 長 率 資 料 來 源 : 中 央 銀 行 國 際 經 濟 金 融 情 勢 ( 民 國 102 年 第 3 季 ) 4

5 美 國 QE 退 場 影 響 國 際 經 濟 及 金 融 動 能 ( 續 ) 物 價 方 面, 由 於 全 球 景 氣 復 甦 緩 慢, 原 油 穀 物 等 原 物 料 價 格 平 穩, 全 球 通 膨 壓 力 溫 和 Global Insight 於 2013 年 12 月 預 測 2014 年 全 球 通 膨 率 為 3.2% 貨 幣 政 策 方 面, 歐 元 區 及 泰 國 為 激 勵 經 濟, 於 2013 年 11 月 各 調 降 政 策 利 率 1 碼, 分 別 調 整 至 0.25% 及 2.25%; 印 度 南 非 及 土 耳 其 為 搶 救 匯 價 並 抑 制 通 膨, 均 於 2014 年 1 月 底 宣 布 升 息 剛 結 束 的 美 國 公 開 市 場 委 員 會 指 出,4 月 起 量 化 寬 鬆 額 度 將 從 650 億 美 元 降 至 550 億 美 元 而 聯 邦 基 金 利 率 雖 繼 續 維 持 在 0% 至 0.25% 的 水 平, 但 聯 準 會 主 席 葉 倫 提 及 利 率 調 整 的 時 間 可 能 是 QE 結 束 後 約 六 個 月, 按 照 這 個 進 度, QE 會 在 2014 年 10 月 或 11 月 完 全 停 止 換 言 之, 美 國 首 次 加 息 時 間 或 提 前 至 明 年 上 半 年 此 外, 歐 洲 央 行 執 委 勞 滕 施 萊 格 稱 歐 洲 央 行 將 在 條 件 成 熟 時 開 始 升 息, 這 要 取 決 於 經 濟 形 勢 通 脹 預 期 和 一 些 其 他 的 因 素, 但 在 這 之 前 一 段 時 間 仍 將 保 持 低 利 率 或 進 一 步 降 息 5

6 美 國 QE 退 場 影 響 國 際 經 濟 及 金 融 動 能 ( 續 ) 資 料 來 源 : 中 央 銀 行 國 際 經 濟 金 融 情 勢 ( 民 國 102 年 第 2 季 ) 6

7 二 中 國 大 陸 經 濟 及 金 融 情 勢 7

8 產 出 溫 和 擴 張 經 濟 表 現 方 面, 現 今 中 國 大 陸 面 對 複 雜 形 勢 和 下 行 壓 力,2014 年 中 國 大 陸 經 濟 增 速 的 預 期 目 標 連 續 第 三 年 設 定 在 7.5% 左 右 經 濟 增 速 預 期 目 標 不 變, 是 一 種 穩 中 求 進 的 取 向 穩 既 是 一 種 目 標, 更 是 一 種 謀 略 在 中 國 大 陸 經 濟 已 經 初 步 探 索 出 新 的 合 理 區 間 環 境 沒 有 發 生 根 本 性 變 化 的 情 況 下, 面 對 下 行 壓 力, 穩 定 增 速 目 標 有 利 於 穩 定 市 場 預 期 實 現 全 年 經 濟 平 穩 發 展 Global Insight 公 布 2014 年 中 國 大 陸 經 濟 成 長 率 由 2 月 份 預 估 的 7.8% 下 調 至 7.5% 8

9 生 產 方 面, 大 陸 官 方 2 月 製 造 業 採 購 經 理 人 指 數 (PMI) 為 50.2, 創 下 8 個 月 新 低 ; 以 中 小 企 業 為 主 的 匯 豐 中 國 2 月 份 製 造 業 PMI 則 更 為 悲 觀, 初 值 預 估 48.3, 比 1 月 降 了 1.2 個 百 分 點, 維 持 半 年 以 來 的 最 低 位 不 過, 儘 管 PMI 各 分 項 指 數 普 遍 回 落, 但 生 產 經 營 活 動 預 期 指 數 攀 升 至 61.8, 比 上 月 大 幅 上 升 10.5 個 百 分 點, 為 近 11 個 月 的 高 點, 隨 著 天 氣 趨 暖 以 及 製 造 業 集 中 開 工, 企 業 對 未 來 3 個 月 內 生 產 經 營 活 動 預 期 保 持 樂 觀 態 度 資 料 來 源 : 中 時 電 子 報 9

10 物 價 維 持 穩 定 態 勢 物 價 走 勢 方 面,2014 年 中 國 大 陸 要 讓 通 膨 維 持 在 穩 定 區 間, 大 陸 官 方 預 估 居 民 消 費 價 格 (CPI) 漲 幅 在 3.5% 左 右, 也 與 上 年 目 標 保 持 不 變, 而 2013 年 的 實 際 漲 幅 是 2.6% 2014 年 物 價 應 當 不 會 出 現 較 快 上 漲, 漲 幅 總 體 溫 和 2014 年 中 國 大 陸 經 濟 增 速 不 會 過 快, 供 需 基 本 平 衡, 貨 幣 政 策 穩 健, 國 際 大 宗 商 品 價 格 回 穩, 都 有 利 於 物 價 穩 定 10

11 貿 易 出 現 變 數 國 際 貿 易 方 面, 大 陸 仍 維 持 在 經 常 帳 比 例 縮 減 的 趨 勢 中,2013 經 常 項 目 順 差 占 GDP 比 重 2.1%, 較 2012 年 下 降 0.5 個 百 分 點, 為 9 年 來 最 低 水 準 ; 但 國 際 貿 易 外 貿 走 勢 可 望 維 持 穩 定 成 長, 大 陸 官 方 預 估 進 出 口 總 額 將 成 長 7.5% 左 右, 而 2013 年 實 際 成 長 了 7.6%, 展 望 2014 年 新 興 市 場 出 現 減 速, 一 些 國 家 出 現 動 盪, 中 國 大 陸 出 口 仍 可 能 會 遇 到 一 些 波 動 11

12 2 月 出 口 大 幅 滑 落 2014 年 2 月 中 國 大 陸 出 口 數 據 疲 軟, 與 2013 年 同 期 相 比 萎 縮 18.1%, 遠 低 於 市 場 預 期 的 6.8% 增 長 由 於 出 口 數 據 同 比 大 幅 下 滑, 使 得 2 月 份 出 現 230 億 美 元 逆 差, 是 歷 來 次 高 水 平 資 料 來 源 :STOCK-AI.COM 12

13 中 國 人 民 銀 行 減 少 資 金 釋 出, 市 場 流 動 性 再 度 趨 緊 為 縮 小 M2 年 增 率 與 目 標 值 (13%) 的 差 距, 以 及 因 應 通 膨 可 能 升 溫, 中 國 大 陸 自 2013 年 10 月 下 旬 起, 人 民 銀 行 即 開 始 降 低 其 附 買 回 操 作 頻 率, 減 少 資 金 釋 出, 市 場 流 動 性 再 度 趨 緊 2013 年 12 月 23 日 上 海 銀 行 間 隔 夜 拆 款 利 率 (Shibor) 攀 升 至 4.52% 之 高 點 ; 之 後 在 人 民 銀 行 實 施 短 期 流 動 性 調 節 工 具 (SLO) 與 附 買 回 操 作 後 回 跌 2014 年 2 月 M2 年 增 率 為 13.3%, 比 2013 年 同 期 低 1.9 個 百 分 點 M1 年 增 率 (%) M2 年 增 率 (%) 資 料 來 源 :Bloomberg, 自 行 製 圖 13

14 擴 大 人 民 幣 波 動 區 間, 三 個 含 意? 中 國 人 民 銀 行 在 3 月 15 日 宣 佈, 從 3 月 17 日 起, 人 民 幣 每 日 浮 動 區 間 從 1% 倍 增 至 2% 這 是 自 2012 年 4 月 中 旬 人 民 幣 波 幅 從 0.5% 擴 大 至 1% 後, 人 行 再 一 次 放 鬆 匯 率 波 幅 限 制 此 背 後 可 能 隱 含 三 個 含 意 : (1) 此 次 波 幅 擴 大 在 人 民 幣 貶 值 的 背 景 下 進 行, 顯 示 央 行 的 確 有 意 扭 轉 近 年 人 民 幣 單 邊 升 值 的 預 期, 逐 漸 真 正 實 現 雙 向 波 動 (2) 波 幅 倍 增 有 助 降 低 人 民 銀 行 進 行 干 預 的 頻 率 從 2012 年 第 四 季 至 2014 年 初, 人 民 幣 收 盤 價 在 大 部 分 時 間 內 均 貼 近 兌 換 強 方 換 言 之, 人 行 不 時 需 要 在 市 場 購 入 美 元, 以 防 止 日 間 升 值 波 幅 超 過 1% 如 今 波 幅 倍 增 至 2%, 人 行 干 預 的 必 要 性 將 有 所 下 降 (3) 由 於 全 球 主 要 貨 幣 日 間 波 幅 絕 少 超 過 2%, 上 下 2% 的 區 間 事 實 上 已 相 當 充 裕 因 此, 波 幅 日 後 進 一 步 擴 大 的 意 義 並 不 顯 著 長 遠 來 說, 未 來 更 具 影 響 力 的 改 革 或 會 牽 涉 到 人 民 幣 匯 率 定 價 機 制 本 身 14

15 人 民 幣 (RMB) 近 期 走 勢 資 料 來 源 :CNYES 網 站 15

16 短 期 外 匯 占 款 下 滑, 資 金 有 加 速 流 出 之 嫌 根 據 人 民 銀 行 的 數 據 顯 示, 截 至 2014 年 2 月 底, 中 國 大 陸 金 融 機 構 外 匯 占 款 餘 額 為 29.2 萬 億 元, 較 上 月 增 加 1,282 億 元, 但 新 增 絕 對 量 較 上 月 大 幅 下 降 3,091 億 元, 增 幅 也 創 下 近 5 個 月 的 新 低 此 意 味 著 自 2013 年 第 4 季 以 來, 外 匯 占 款 成 長 較 快 的 態 勢 將 有 所 改 變, 短 期 增 速 呈 現 下 降 的 態 勢 而 此 主 要 是 近 期 由 於 外 貿 項 目 貢 獻 溫 和 偏 弱 直 接 投 資 流 出 增 多 熱 錢 流 入 和 凈 結 售 匯 趨 緩 等 因 素 所 造 成 資 料 來 源 : 明 報 財 經 網 16

17 三 中 國 大 陸 銀 行 體 系 發 展 現 況 17

18 資 料 來 源 : 朱 浩 民 (2010), 中 國 金 融 制 度 與 市 場 18

19 從 金 融 機 構 從 業 人 員 來 看, 2012 年 大 陸 銀 行 業 相 較 於 2011 年 有 明 顯 成 長, 從 業 人 員 由 2011 年 的 萬 人, 成 長 到 2012 年 的 萬 人, 成 長 幅 度 為 5% 但 若 從 金 融 機 構 家 數 來 看, 則 出 現 減 少 跡 象, 從 2011 年 的 3,800 家 下 降 到 2012 年 的 3,747 家, 推 測 原 因 可 能 是 農 村 信 用 社 轉 型 成 農 村 商 業 銀 行 農 村 合 作 銀 行 及 新 型 農 村 金 融 機 構 所 致 大 陸 銀 行 業 金 融 機 構 家 數 及 從 業 人 員 (2011 年 ) 大 陸 銀 行 業 金 融 機 構 家 數 及 從 業 人 員 (2012 年 ) 資 料 來 源 : 銀 監 會 2011 年 報 資 料 來 源 : 銀 監 會 2012 年 報 19

20 在 現 代 化 多 元 化 的 銀 行 體 系 逐 漸 完 善 之 際, 中 國 大 陸 銀 行 業 金 融 機 構 的 資 產 負 債 規 模 也 呈 現 快 速 增 長 情 形 2012 年, 五 家 大 型 商 業 銀 行 總 資 產 佔 大 陸 地 區 銀 行 業 總 資 產 約 44.9%, 而 股 份 制 商 業 銀 行 約 占 17.6%, 農 村 中 小 金 融 機 構 和 郵 政 儲 蓄 銀 行 占 比 14.9% 顯 然 地, 從 總 資 產 來 看, 大 陸 的 銀 行 體 系 仍 以 大 型 商 業 銀 行 為 主, 比 重 將 近 全 體 金 融 機 構 的 二 分 之 一 就 發 展 趨 勢 而 言, 五 家 大 型 商 業 銀 行 的 資 產 比 例 逐 漸 緩 步 下 降, 而 股 份 制 銀 行 城 市 商 業 銀 行 外 資 銀 行 與 農 村 信 用 合 作 社 則 呈 現 上 升 之 趨 勢 大 陸 銀 行 業 金 融 機 構 總 資 產 情 況 表 ( 單 位 : 人 民 幣 億 元 ) 資 料 來 源 : 銀 監 會 2012 年 報 20

21 就 存 貸 款 規 模 觀 之, 大 陸 銀 行 的 各 項 存 款 及 貸 款 餘 額 也 呈 現 穩 定 上 升 的 局 面 在 存 款 方 面, 企 業 及 民 眾 的 存 款 仍 是 主 要 來 源, 比 重 高 達 七 成 以 上 ; 而 在 貸 款 方 面 則 是 以 中 長 期 貸 款 為 主, 比 重 超 過 五 成 資 料 來 源 : 銀 監 會 2012 年 報 21

22 隨 著 大 陸 銀 行 金 融 機 構 資 產 負 債 及 存 貸 規 模 的 穩 健 走 升, 整 體 資 產 質 量 也 顯 著 改 善, 而 獲 利 能 力 更 是 大 舉 攀 高 2008 年 金 融 海 嘯 後, 歐 美 先 進 國 家 銀 行 體 系 普 遍 遭 受 重 創 之 際,2009 年 大 陸 整 體 金 融 機 構 的 稅 後 利 潤 竟 還 比 2008 年 多 出 851 億 人 民 幣, 成 長 14.6%; 而 不 良 貸 款 率 則 從 2007 年 的 6.7% 一 路 下 降 到 2012 年 的 1.6% 稅 後 利 潤 ( 億 人 民 幣,L) 不 良 貸 款 率 (%,R) 資 料 來 源 : 銀 監 會 2012 年 報, 自 行 整 理 22

23 四 中 國 大 陸 銀 行 業 市 場 結 構 及 營 運 績 效 23

24 中 國 大 陸 銀 行 業 市 場 結 構 ( 年 ) 資 產 比 重 及 成 長 以 總 資 產 比 重 觀 察 年 四 大 國 有 銀 行 市 場 份 額 之 變 化, 四 大 國 有 銀 行 市 場 份 額 從 1999 年 高 達 81.81%, 已 下 降 到 2012 年 的 38.11%, 大 陸 銀 行 業 市 場 化 的 程 度 雖 已 逐 漸 改 善 ( 表 5) 然 而 以 2012 年 市 場 結 構 來 看, 仍 處 於 市 場 寡 占 (oligopoly) 的 狀 態 至 2012 年 底, 全 部 金 融 機 構 各 項 貸 款 餘 額 為 9.97 兆 美 元, 較 2011 年 增 加 1.20 兆 美 元, 成 長 13.66%, 成 長 率 已 經 較 2011 年 的 22.49% 為 低, 但 仍 然 呈 兩 位 數 成 長 ; 其 中 全 國 性 大 型 銀 行 ( 工 行 建 行 農 行 中 行 國 開 行 交 行 和 郵 政 儲 蓄 銀 行 ) 各 項 貸 款 餘 額 6.21 兆 美 元, 占 了 62.33% 強 24

25 中 國 大 陸 銀 行 業 市 場 結 構 ( 年 ) 表 5 中 國 大 陸 四 大 國 有 銀 行 市 場 份 額 ( 單 位 :%) 年 份 中 國 工 中 國 農 中 國 中 國 建 商 銀 行 業 銀 行 銀 行 設 銀 行 合 計 資 料 來 源 :BankScope 資 料 庫 25

26 中 國 大 陸 銀 行 業 存 放 利 差 分 析 ( 年 ) 利 差 水 準 在 利 差 方 面, 人 行 自 2012 年 7 月 6 日 調 整 人 民 幣 存 貸 款 利 率 至 今, 人 民 幣 1 年 期 定 期 存 款 利 率 為 3%,6 個 月 至 1 年 及 1 年 至 3 年 期 貸 款 利 率 分 別 為 6% 與 6.15%,3 年 至 5 年 期 貸 款 利 率 為 6.4%,5 年 期 的 貸 款 利 率 更 是 高 達 6.55%, 平 均 存 放 利 差 仍 保 持 在 3% 以 上 而 銀 行 業 業 務 普 遍 集 中 於 偏 高 的 存 放 利 差 收 入 服 務 對 象 集 中 央 企 國 企 等 大 企 業 與 地 方 政 府, 輔 導 地 方 金 融 機 構 發 展 的 資 源 較 少, 導 致 中 小 企 業 服 務 相 對 較 少 銀 行 結 構 集 中 且 進 入 門 檻 仍 高, 是 大 陸 銀 行 業 體 系 經 營 的 主 要 問 題 ; 表 6 及 表 7 為 人 民 幣 存 款 及 貸 款 利 率 歷 年 調 整 水 準 26

27 中 國 大 陸 銀 行 業 存 放 利 差 分 析 ( 年 ) 表 6 中 國 人 民 銀 行 近 年 及 最 新 存 款 基 準 利 率 調 整 表 單 位 :% 定 期 存 款 調 整 時 間 活 期 存 款 三 個 月 半 年 一 年 三 年 五 年 十 年 資 料 來 源 : 中 國 人 民 銀 行 27

28 中 國 大 陸 銀 行 業 存 放 利 差 分 析 ( 年 ) 表 7 中 國 人 民 銀 行 近 年 級 最 新 貸 款 基 準 利 率 調 整 表 單 位 :% 調 整 時 間 半 年 內 半 年 至 一 年 一 年 至 三 年 三 年 至 五 年 五 年 以 上 資 料 來 源 : 中 國 人 民 銀 行 28

29 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 上 市 2012 年 銀 行 總 資 產 總 獲 利 及 資 產 品 質 持 續 表 現 良 好 以 上 市 銀 行 為 例,17 家 上 市 銀 行 總 資 產 兆 美 元, 較 2011 年 成 長 14.36%, 占 所 有 金 融 機 構 總 資 產 達 57.29%, 凈 收 益 1, 億 美 元, 較 2011 年 成 長 17.55%,5 家 大 型 國 有 銀 行 2011 年 共 獲 利 1, 億 美 元, 占 所 有 上 市 銀 行 獲 利 的 75.08% 17 家 上 市 銀 行 平 均 每 股 收 益 0.41 美 元, 較 2011 年 成 長 22.05%, 平 均 核 心 資 本 適 足 率 為 9.97%, 較 2011 年 成 長 234Bps 29

30 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 上 市 2012 年 銀 行 總 資 產 總 獲 利 及 資 產 品 質 持 續 表 現 良 好 2012 年 總 資 產 總 存 款 總 放 款 獲 利 平 均 資 產 報 酬 率 (ROAA) 與 平 均 淨 值 報 酬 率 (ROAE) 前 十 大 上 市 銀 行 排 名 如 圖 1 至 圖 6 所 示 其 中 在 營 運 規 模 指 標 ( 總 資 產 總 存 款 總 放 款 獲 利 ) 方 面, 仍 為 國 有 銀 行 大 幅 領 先, 惟 在 營 運 績 效 指 標 ( 平 均 資 產 報 酬 率 平 均 淨 值 報 酬 率 ) 方 面, 包 括 招 商 民 生 南 京 寧 波 興 業 浦 發 與 北 京 等 銀 行 表 現 優 異, 營 運 績 效 超 越 國 有 銀 行 30

31 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 31 31

32 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 32 32

33 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 33 33

34 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 上 市 2012 銀 行 總 資 產 總 獲 利 及 資 產 品 質 持 續 表 現 良 好 根 據 2012 年 最 新 統 計 資 料 顯 示, 金 融 機 構 總 資 產 達 兆 美 元, 較 2011 年 同 期 成 長 13.26%; 其 中 上 市 銀 行 占 金 融 機 構 比 例 為 57.29% 2012 年 17 上 市 銀 行 凈 獲 利 較 2011 年 平 均 成 長 率 達 24.02% 五 大 國 有 銀 行, 工 農 中 建 交 淨 利 潤 成 長 幅 度 中, 以 中 行 為 最 低 (11.71%), 而 農 行 最 高 (19.22%) 淨 利 差 方 面, 以 重 慶 農 業 銀 行 (4.01%) 最 高, 其 次 為 寧 波 銀 行 (3.19%) 招 商 銀 行 (2.91%) 及 民 生 銀 行 (2.91%), 平 均 淨 利 差 為 2.73% 34

35 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 上 市 2012 銀 行 總 資 產 總 獲 利 及 資 產 品 質 持 續 表 現 良 好 2012 年 非 利 息 收 入 億 美 元, 佔 21.02%, 其 中 手 續 費 及 佣 金 收 入 億 美 元, 較 2011 年 同 期 成 長 12.45%; 工 農 中 建 交 2012 年 第 一 季 手 續 費 及 佣 金 淨 收 入 分 別 比 2011 年 成 長 4.63% 9.06% 8.83% 7.68% 和 7.01% 而 2011 年 成 長 率 卻 分 別 高 達 46.54% 56.66% 24.75% 38.27% 和 41.92% 2012 年 淨 獲 利 方 面, 其 中 成 長 最 高 的 均 為 股 份 制 銀 行, 前 四 名 包 括 華 夏 銀 行 (39.02%), 其 次 為 興 業 銀 行 (36.69%) 民 生 銀 行 (34.93%) 光 大 銀 行 與 北 京 銀 行 (30.84%), 均 超 過 3 成, 成 績 相 當 驚 人 35

36 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 比 較 2011 年 及 2012 年 上 市 銀 行 平 均 資 產 報 酬 率 及 平 均 淨 值 報 酬 率 表 現 ( 表 9), 整 體 來 看,2012 年 上 市 銀 行 平 均 年 化 後 ROAA 和 ROAE 分 別 為 1.23% 及 20.30%, 較 2011 年 成 長 1.72% 及 衰 退 0.31% 為, 顯 示 大 陸 當 局 針 對 近 年 銀 行 業 高 獲 利 所 引 發 的 資 金 分 配 以 及 房 地 產 貸 款 市 場 飛 漲 的 趨 勢 進 行 業 務 控 管 已 反 應 在 平 均 獲 利 的 減 緩 上 以 銀 行 獲 利 報 酬 率 的 觀 點 來 看, 股 份 制 銀 行 的 獲 利 能 力 與 國 有 銀 行 獲 利 能 力 實 力 相 當, 且 以 國 際 上 主 要 銀 行 平 均 水 準 來 看, 資 產 報 酬 率 平 均 為 1%~1.2%, 淨 值 報 酬 率 為 15%, 中 國 大 陸 上 市 銀 行 及 前 三 十 大 銀 行 已 相 當 具 有 國 際 競 爭 的 潛 力 36

37 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 表 9 中 國 大 陸 上 市 銀 行 ROAA 及 ROAE 銀 行 ROAA ROAE 2012 (%) 成 長 率 (%) 2012 (%) 成 長 率 (%) 工 商 銀 行 建 設 銀 行 農 業 銀 行 中 國 銀 行 交 通 銀 行 招 商 銀 行 興 業 銀 行 民 生 銀 行 浦 發 銀 行 中 信 銀 行 光 大 銀 行 平 安 銀 行 華 夏 銀 行 北 京 銀 行 重 慶 農 行 寧 波 銀 行 南 京 銀 行 平 均 資 料 來 源 :BankScope 資 料 庫 37

38 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 在 上 市 城 商 行 方 面, 北 京 銀 行 寧 波 銀 行 南 京 銀 行 的 淨 利 潤 分 別 為 億 美 元 6.47 億 美 元 6.43 億 美 元, 較 2011 年 同 期 成 長 30.84% 25.26% 和 25.24%, 全 體 平 均 成 長 幅 度 達 24.02%, 顯 示 2012 年 銀 行 業 無 論 在 盈 餘 及 資 產 品 質 的 提 升 方 面 都 有 明 顯 的 進 展 ( 表 10) 38

39 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 表 10 中 國 大 陸 上 市 銀 行 利 潤 與 收 入 銀 行 淨 利 潤 淨 利 息 收 入 淨 手 續 費 及 佣 金 收 入 2012 ( 億 美 元 ) 成 長 率 (%) 2012 ( 億 美 元 ) 成 長 率 (%) 2012 ( 億 美 元 ) 成 長 率 (%) 工 商 銀 行 建 設 銀 行 農 業 銀 行 中 國 銀 行 交 通 銀 行 招 商 銀 行 興 業 銀 行 民 生 銀 行 浦 發 銀 行 中 信 銀 行 光 大 銀 行 平 安 銀 行 華 夏 銀 行 北 京 銀 行 重 慶 農 行 寧 波 銀 行 南 京 銀 行 合 計 與 平 均 資 料 來 源 :BankScope 資 料 庫 39

40 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 表 11 顯 示 上 市 銀 行 2012 年 成 本 收 入 比 非 利 息 收 入 ( 比 重 ) 與 淨 利 差 近 年 大 陸 銀 行 業 非 利 息 收 入 業 務 中 佣 金 及 手 續 費 中, 理 財 信 用 承 諾 及 貸 款 相 關 託 管 及 其 他 受 託 業 務 銀 行 卡 等 業 務 收 入 成 長 較 快,2012 年 上 市 銀 行 平 均 非 利 息 收 入 比 重 為 16.79%, 較 2011 年 底 的 成 長 5.67%, 未 來 受 監 管 機 構 表 外 資 產 嚴 厲 監 管 的 影 響, 其 擴 張 速 度 將 受 限 上 市 銀 行 平 均 淨 利 差 2.73%, 較 2011 年 下 降 0.57%, 隨 著 淨 利 差 的 縮 小, 銀 行 議 價 能 力 趨 弱, 不 利 於 融 資 顧 問 費 的 業 務 成 長, 預 估 佣 金 及 手 續 費 收 入 未 來 將 成 長 趨 緩 40

41 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 表 11 中 國 大 陸 上 市 銀 行 成 本 與 收 入 銀 行 成 本 收 入 比 非 利 息 收 入 比 重 淨 利 差 2012 (%) 成 長 率 (%) 2012 (%) 成 長 率 (%) 2012 (%) 成 長 率 (%) 工 商 銀 行 建 設 銀 行 農 業 銀 行 中 國 銀 行 交 通 銀 行 招 商 銀 行 興 業 銀 行 民 生 銀 行 浦 發 銀 行 中 信 銀 行 光 大 銀 行 平 安 銀 行 華 夏 銀 行 北 京 銀 行 重 慶 農 行 寧 波 銀 行 南 京 銀 行 平 均 資 料 來 源 :BankScope 資 料 庫 41

42 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 上 市 2012 銀 行 總 資 產 總 獲 利 及 資 產 品 質 持 續 表 現 良 好 值 得 一 提 的 是, 銀 行 有 效 控 管 營 業 成 本 支 出, 2012 年 上 市 銀 行 平 均 成 本 收 入 比 為 34.82%, 已 較 2011 年 大 幅 下 降 4.06% 此 外,17 家 上 市 銀 行 存 款 總 額 兆 美 元, 放 款 總 額 兆 美 元, 較 2011 年 成 長 22.40% 及 16.88%, 顯 示 大 陸 當 局 控 管 銀 行 存 貸 總 量 減 緩 存 放 規 模 成 長 的 政 策 成 效 不 彰 ( 表 12) 42

43 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 分 析 表 12 中 國 大 陸 上 市 銀 行 存 放 款 總 額 銀 行 存 款 總 額 放 款 總 額 2012 ( 十 億 美 元 ) 2011 ( 十 億 美 元 ) 成 長 率 (%) 2012 ( 十 億 美 元 ) 2011 ( 十 億 美 元 ) 成 長 率 (%) 工 商 銀 行 建 設 銀 行 農 業 銀 行 中 國 銀 行 交 通 銀 行 招 商 銀 行 興 業 銀 行 民 生 銀 行 浦 發 銀 行 中 信 銀 行 光 大 銀 行 平 安 銀 行 華 夏 銀 行 北 京 銀 行 重 慶 農 行 寧 波 銀 行 南 京 銀 行 合 計 與 平 均 資 料 來 源 :BankScope 資 料 庫 43

44 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 (2011 年 及 2012 年 ) 上 市 銀 行 2012 年 平 均 存 放 比 51.24%, 較 2011 年 下 降 3.73%, 平 均 核 心 資 本 適 足 率 9.97%, 較 2011 年 大 幅 成 長 2.89%( 表 13) 觀 察 全 體 上 市 銀 行 各 銀 行 年 報 2012 年 表 現, 可 以 發 現 以 下 三 項 趨 勢 : 第 一 是 生 息 資 產 規 模 穩 定 成 長, 淨 息 差 略 降, 利 息 淨 收 入 成 長 速 度 趨 緩 第 二 是 中 間 業 務 ( 指 商 業 銀 行 代 理 客 戶 辦 理 收 款 付 款 和 其 他 委 托 事 項 而 收 取 手 續 費 的 業 務 ) 成 長 幅 度 略 降 第 三 是 加 強 營 業 費 用 管 理 及 合 理 配 置 資 源, 成 本 收 入 比 逐 漸 降 低 44

45 中 國 大 陸 銀 行 業 營 運 績 效 分 析 表 13 中 國 大 陸 上 市 銀 行 存 放 比 及 核 心 資 本 適 足 率 銀 行 存 放 比 核 心 資 本 適 足 率 2012 (%) 2011 (%) 成 長 率 (%) 2012 (%) 2011 (%) 成 長 率 (%) 工 商 銀 行 建 設 銀 行 農 業 銀 行 中 國 銀 行 交 通 銀 行 招 商 銀 行 興 業 銀 行 民 生 銀 行 浦 發 銀 行 中 信 銀 行 光 大 銀 行 平 安 銀 行 華 夏 銀 行 北 京 銀 行 重 慶 農 行 寧 波 銀 行 南 京 銀 行 平 均 資 料 來 源 :BankScope 資 料 庫 45

46 五 中 國 大 陸 銀 行 體 系 發 展 的 問 題 46

47 大 陸 銀 行 體 系 發 展 問 題 1. 管 理 制 度 問 題 外 資 擁 有 深 厚 經 營 與 商 品 創 新 能 力, 卻 無 法 於 中 國 地 區 大 展 鴻 圖 中 國 大 陸 市 場 屬 於 新 興 市 場, 尚 未 成 熟 度 體 制 變 化 劇 烈, 加 上 政 策 極 易 變 化, 導 致 不 易 發 展 外 資 銀 行 受 到 嚴 格 監 管 導 致 無 法 順 利 發 展 監 管 單 位 持 續 提 高 監 管 要 求, 多 數 銀 行 不 易 達 到 標 準 市 場 尚 未 成 熟 不 易 發 展 監 管 標 準 偏 高 難 以 達 目 標 47

48 2. 結 構 性 問 題 過 度 依 賴 間 接 金 融, 不 利 金 融 市 場 健 全 發 展 國 家 資 源 過 度 集 中 大 型 商 業 銀 行, 不 利 中 小 型 銀 行 的 發 展 銀 行 業 對 外 開 放 程 度 仍 舊 偏 低, 業 務 發 展 不 夠 全 面 銀 行 信 貸 分 配 不 均, 過 度 集 中 大 型 企 業, 忽 視 中 小 企 業 政 府 過 於 保 護, 導 致 銀 行 缺 乏 競 爭 銀 行 監 管 未 徹 底 落 實, 相 關 法 規 不 夠 完 善 48

49 過 度 依 賴 間 接 金 融, 不 利 金 融 市 場 健 全 發 展 大 陸 當 前 金 融 發 展 所 面 臨 的 一 個 最 主 要 結 構 性 問 題, 即 是 直 接 金 融 比 重 過 低, 而 間 接 金 融 比 重 過 高, 形 成 融 資 結 構 異 常 傾 斜 的 局 面 大 陸 與 其 他 主 要 國 家 金 融 資 產 結 構 (2008 年 ) 資 料 來 源 : 盧 世 勳 (2011), 後 金 融 危 機 以 來 大 陸 銀 行 業 面 臨 之 問 題 49

50 國 家 資 源 過 度 集 中 大 型 商 業 銀 行, 不 利 中 小 型 銀 行 的 發 展 以 全 體 銀 行 業 資 產 份 額 來 看,2012 年 五 家 大 型 商 業 銀 行 即 佔 了 45%, 將 近 一 半 的 比 重, 其 次 為 十 二 家 股 份 制 商 業 銀 行, 約 占 18%, 這 兩 類 商 業 銀 行 比 重 合 計 已 達 63%, 若 再 加 計 政 策 性 銀 行 及 國 家 開 發 銀 行, 總 比 重 更 高 達 71% 城 市 信 用 社 0% 非 銀 行 金 融 機 構 2% 農 村 合 作 銀 行 1% 農 村 信 用 社 6% 外 資 銀 行 2% 新 型 農 村 金 融 機 構 和 郵 政 儲 蓄 銀 行 4% 政 策 性 銀 行 及 國 家 開 發 銀 行 8% 農 村 商 業 銀 行 5% 城 市 商 業 銀 行 9% 股 份 制 商 業 銀 行 18% 大 型 商 業 銀 行 45% 大 陸 各 類 銀 行 業 資 產 比 重 (2012 年 ) 資 料 來 源 : 銀 監 會 2012 年 報, 自 行 整 理 50

51 銀 行 業 對 外 開 放 程 度 仍 舊 偏 低, 業 務 發 展 不 夠 全 面 2012 年 外 資 銀 行 占 全 體 銀 行 業 資 產 比 重 僅 為 2%, 比 重 偏 低 ; 且 受 限 於 境 外 金 融 機 構 投 資 入 股 中 資 金 融 機 構 管 理 辦 法 的 限 制, 單 一 外 資 銀 行 參 股 上 限 僅 為 20%, 即 使 是 全 體 外 資 銀 行, 參 股 上 限 也 不 能 超 過 25%, 在 經 營 上 顯 然 無 法 取 得 主 導 權 現 今 大 陸 銀 行 主 要 經 營 業 務 仍 是 以 存 貸 業 務 為 主, 加 上 資 本 帳 管 制 的 因 素, 使 得 大 陸 銀 行 業 對 外 投 資 比 重 偏 低, 業 務 結 構 相 較 西 方 現 代 化 銀 行 體 系 來 得 單 純 其 他 1% 投 資 收 益 20% 手 續 費 及 佣 金 淨 收 入 14% 淨 利 息 收 入 65% 大 陸 銀 行 業 利 潤 結 構 圖 (2012 年 ) 資 料 來 源 : 銀 監 會 2012 年 報, 自 行 整 理 51

52 銀 行 信 貸 分 配 不 均, 過 度 集 中 大 型 企 業, 忽 視 中 小 企 業 在 現 今 的 中 國 大 陸, 中 小 企 業 的 融 資 困 境 三 不 五 時 就 會 躍 上 報 章 雜 誌 的 版 面, 銀 行 體 系 的 資 金 似 乎 很 難 流 通 至 中 小 企 業 所 謂 的 中 小 企 業, 係 指 大 陸 所 稱 的 小 型 企 業 或 微 型 企 業 各 上 市 銀 行 小 企 業 的 貸 款 比 重 中, 最 高 的 南 京 銀 行 不 過 只 有 20.9%, 最 低 的 中 國 銀 行 更 只 有 4.2%, 整 體 銀 行 業 的 平 均 僅 為 15.2% 顯 然 地, 跟 大 型 企 業 比 起 來, 中 小 企 業 的 貸 款 比 重 明 顯 偏 低 上 市 銀 行 小 企 業 貸 款 比 重 資 料 來 源 : 交 銀 國 際 (2011) 證 券 報 告, 自 行 整 理 52

53 政 府 過 於 保 護, 導 致 銀 行 缺 乏 競 爭 由 於 大 陸 銀 行 業 長 期 以 來 受 到 監 管 機 構 的 保 護, 例 如, 為 保 障 銀 行 業 擁 有 相 當 程 度 的 獲 利, 監 管 機 構 除 嚴 格 管 制 外 資 銀 行 的 開 放 設 立 外, 也 對 銀 行 業 務 開 放 採 取 相 對 保 守 的 態 度 例 如, 四 大 國 有 商 業 銀 行 的 高 資 本 額 與 高 獲 利 能 力, 雖 在 世 界 排 名 都 名 列 前 茅, 但 此 並 非 源 於 自 身 的 競 爭 力, 而 是 與 國 家 的 保 護 主 義 有 關 大 陸 四 大 國 有 商 業 銀 行 在 全 球 一 千 大 銀 行 的 排 名 ( 單 位 : 億 美 元 ) 工 商 銀 行 911(7) (1) 建 設 銀 行 720(15) 1376(5) 中 國 銀 行 737(14) (9) 農 業 銀 行 398(28) (10) 註 : 表 格 內 數 據 為 第 一 類 資 本, 是 英 國 銀 行 家 雜 誌 (The Banker) 排 名 的 依 據, 括 弧 內 為 全 球 排 名 資 料 來 源 : TheBanker(2013), 自 行 整 理 53

54 銀 行 監 管 未 徹 底 落 實, 相 關 法 規 不 夠 完 善 近 幾 年 來, 大 陸 監 管 制 度 在 歷 經 多 次 改 革 調 整 後, 確 實 有 了 長 足 的 改 善 不 過, 監 管 重 點 大 多 放 在 大 型 商 業 銀 行 上, 但 對 於 早 期 的 股 份 制 銀 行 城 市 商 業 銀 行 農 村 商 業 銀 行 農 村 合 作 銀 行 以 及 農 村 信 用 社 等 中 小 銀 行 的 監 管, 卻 幾 乎 放 任 不 管, 採 取 睜 一 隻 眼 閉 一 隻 眼 的 態 度 2011 年 濟 南 齊 魯 銀 行 發 生 的 大 型 詐 騙 案, 就 是 在 這 樣 的 監 管 態 度 下 所 產 生 由 於 具 有 地 域 性 特 質 的 中 小 銀 行, 大 多 直 接 隸 屬 於 地 方 政 府 管 理, 銀 監 會 僅 是 進 行 業 務 方 面 的 監 管 而 已 因 此 在 地 方 政 府 的 壓 力 下, 銀 監 會 對 其 監 管 標 準 及 執 行 檢 查 能 力 都 不 如 大 型 商 業 銀 行 尤 有 甚 者, 地 方 政 府 一 道 行 政 命 令 下 來, 效 力 更 是 高 過 銀 監 會 的 規 定 也 因 如 此, 這 些 銀 行 往 往 存 在 極 高 的 信 用 風 險 操 作 風 險 以 及 內 控 風 險 此 也 大 大 增 添 未 來 銀 行 制 度 改 革 的 難 度 除 了 監 管 無 法 落 實 外, 大 陸 銀 行 市 場 的 相 關 法 規 也 不 夠 完 善 例 如, 大 陸 在 對 銀 行 訊 息 揭 露 的 規 範 方 面 明 顯 不 足, 且 也 欠 缺 銀 行 退 場 機 制 的 相 關 法 規, 更 無 存 款 保 險 制 度, 一 旦 未 來 有 銀 行 出 事 倒 閉, 將 無 法 源 依 據 可 供 遵 循 此 皆 會 對 大 陸 銀 行 體 系 的 發 展, 形 成 一 定 的 阻 礙 54

55 3. 經 營 環 境 問 題 高 耗 能 高 排 放 過 剩 及 落 後 產 能 等 行 業 以 及 地 方 融 資 平 台 信 貸 風 險 增 溫 房 地 產 市 場 步 入 高 風 險 區 域, 很 多 家 庭 貸 款 超 過 家 庭 收 入 的 60%; 根 據 銀 監 會 2013 年 金 融 機 構 貸 款 投 向 統 計 報 告, 迄 2013 年 底, 主 要 金 融 機 構 小 型 農 村 金 融 機 構 及 外 資 銀 行 的 人 民 幣 房 地 產 貸 款 餘 額 兆 元, 同 比 增 長 19.1%;2013 年 全 年 增 加 2.34 兆 元, 增 量 占 同 期 各 項 貸 款 增 量 的 28.1% 金 融 機 構 案 件 防 控 ( 包 括 內 控 管 理 風 險 控 制 ) 形 勢 依 然 嚴 峻 銀 行 資 產 表 外 化 潛 藏 風 險 未 除 流 動 性 風 險 不 容 忽 視 55

56 4. 流 動 性 問 題 ( 錢 荒 ) 近 來 中 國 大 陸 政 府 持 續 進 行 階 梯 式 的 不 定 期 打 擊, 收 縮 銀 根, 所 以 有 衝 擊 產 生 換 言 之, 人 行 對 於 銀 行 間 的 拆 款 市 場, 不 供 給 資 金, 進 行 流 動 性 的 管 理, 同 時 也 要 求 銀 行 做 好 流 動 性 管 理, 不 應 靠 人 行 來 調 節 加 上 最 近 宏 觀 調 控 目 標 設 定 房 地 產 業, 資 金 緊 縮 動 作 有 趨 嚴 的 態 勢 ( 流 動 性 控 管 ) 此 外, 之 前 對 銀 行 的 存 貸 比 審 查 沒 那 麼 嚴 謹, 現 在 存 貸 比 75% 的 規 定 每 天 都 要 往 上 呈 報, 而 有 些 行 業 是 做 中 長 期 貸 款 的, 例 如 房 地 產 業 與 鋼 鐵 業, 也 會 受 到 影 響, 導 致 這 些 產 業 的 承 兌 匯 票 銀 行 往 往 不 太 願 意 做 另 外 還 有 擔 保 公 司 租 賃 公 司, 受 到 影 響 很 大 現 今 台 灣 的 租 賃 公 司 處 境 有 點 危 險,2013 年 有 三 家 台 資 租 賃 公 司 ( 台 駿 國 際 租 賃 中 華 開 發 國 際 租 賃 仲 信 國 際 租 賃 ) 總 經 理 換 人, 就 是 因 為 呆 帳 過 高 相 較 於 中 長 期 資 金 變 緊, 短 期 融 資 的 票 券 ( 三 到 六 個 月 ), 例 如 保 理 商 ( 有 應 收 帳 款 保 證 ), 就 比 較 容 易 取 得 資 金 現 在 中 國 大 陸 開 放 我 們 銀 行 可 以 轉 投 資 租 賃 保 理 跟 銀 行, 以 前 只 有 天 津 開 放 三 合 一, 現 在 是 全 面 放 行, 旗 下 子 公 司 的 風 險 也 相 應 提 高 56

57 5. 政 策 上 要 打 擊 資 金 的 投 機 炒 作 利 差 自 2005 年 7 月 匯 改 以 來, 人 行 針 對 人 民 幣 是 採 取 管 理 式 浮 動 匯 率,2014 年 3 月 17 日 也 開 始 加 大 人 民 幣 升 貶 值 幅 度 (1%), 目 的 就 是 要 改 變 人 民 幣 近 年 來 只 會 單 邊 升 值 的 預 期, 進 一 步 抑 制 投 機 炒 作 的 歪 風 此 外, 銀 監 會 近 來 有 意 提 高 銀 行 投 資 貸 款 資 金 的 風 險 係 數, 如 此 一 來 將 會 影 響 銀 行 資 產 與 負 債 的 比 例, 抑 制 銀 行 浮 濫 的 貸 放 57

58 6. 餘 額 寶 問 題 餘 額 寶 是 近 來 大 陸 相 當 風 行 的 新 型 金 融 商 品, 對 以 傳 統 金 融 業 務 為 主 的 銀 行 業 產 生 極 大 的 衝 擊 由 於 吸 金 能 力 相 當 驚 人 ( 從 0 到 2500 億 元 的 基 金 規 模, 餘 額 寶 僅 僅 用 了 200 多 天 時 間 ; 而 從 2500 億 元 到 4000 億 元, 餘 額 寶 只 用 了 大 約 30 天 ), 萬 一 出 現 問 題, 餘 額 寶 也 會 出 現 流 動 性 風 險 例 如 有 銀 行 擠 兌 的 情 況 發 生, 餘 額 寶 這 樣 的 運 作 模 式 (pattern) 就 會 出 問 題, 這 時 阿 里 巴 巴 是 否 可 以 負 擔 風 險, 勢 必 得 要 加 以 衡 量 同 樣 的 問 題 也 出 現 在 台 灣 上 面, 目 前 有 相 關 業 者 吸 收 台 灣 資 金 轉 存 大 陸 套 利, 萬 一 大 陸 存 款 緊 了, 收 不 回 來 怎 麼 辦? 2014 年 2 月 25 日 中 國 銀 行 業 協 會 已 召 集 300 多 家 銀 行 會 員, 決 定 排 除 貨 幣 基 金 的 同 業 存 款 待 遇, 拉 回 與 銀 行 活 期 存 款 一 樣 的 起 跑 線 上, 這 對 餘 額 寶 的 經 營 將 會 產 生 致 命 的 衝 擊 更 有 傳 聞 指 出, 餘 額 寶 政 策 上 原 本 是 5.2%( 與 銀 行 議 價 ), 現 在 中 國 政 府 要 直 接 降 到 1%, 這 樣 的 政 策 風 險 實 在 太 高 真 正 要 規 範 餘 額 寶 的 風 險, 降 低 利 率 並 非 是 一 個 好 的 解 決 方 式 重 點 應 在 於 人 行 跟 銀 監 會 如 何 管 理 風 險, 才 是 正 解 換 言 之, 應 針 對 餘 額 寶 這 類 貨 幣 基 金 有 無 進 行 避 險 動 作, 加 以 規 範, 或 是 開 放 保 險 公 司 來 設 計 保 險 商 品 以 規 避 風 險, 而 非 管 制 利 率, 才 是 較 好 的 做 法 58

59 六 未 來 可 能 存 在 的 金 融 風 險 59

60 一 系 統 性 風 險 現 今 大 陸 總 體 經 濟 規 模 的 高 速 成 長 及 擴 大, 並 未 隱 含 內 部 結 構 的 穩 定 發 展 例 如, 大 陸 銀 行 業 的 發 展 極 為 蓬 勃, 看 似 前 景 一 片 光 明, 但 諸 多 專 家 學 者 卻 指 出, 私 底 下 未 爆 出 的 壞 帳 問 題 可 能 引 導 大 陸 經 濟 出 現 硬 著 陸, 嚴 重 者, 可 能 導 致 全 球 產 生 另 一 波 的 金 融 危 機 而 隨 著 兩 岸 金 融 往 來 日 益 密 切, 資 金 的 移 動 也 更 加 頻 繁, 連 帶 地 也 加 深 兩 岸 景 氣 的 連 動, 升 高 系 統 性 風 險 對 此, 雖 然 兩 岸 已 設 立 金 融 監 理 合 作 平 台, 提 供 日 常 聯 繫 互 訪 交 流 以 及 現 場 檢 查 等 具 體 監 理 事 項, 但 對 於 系 統 性 風 險 的 防 範, 似 乎 仍 有 不 足 60

61 二 城 鎮 化 催 生 另 一 個 房 地 產 泡 沫? 自 十 二 五 規 劃 公 布 後, 中 國 大 陸 積 極 推 動 的 城 鎮 化, 表 面 雖 有 助 促 進 內 需 推 動 經 濟 成 長, 但 背 後 也 隱 含 債 券 及 信 用 過 度 擴 張, 可 能 升 高 信 用 破 產 風 險 尤 有 甚 者, 若 再 催 生 另 一 個 房 地 產 泡 沫, 在 當 前 兩 岸 景 氣 密 切 連 動 下, 勢 將 衝 擊 台 灣 的 經 濟 發 展 面 對 此 問 題, 當 前 兩 岸 並 未 有 足 夠 的 風 險 控 管 意 識 特 別 是 隨 著 兩 岸 金 融 的 開 放, 台 灣 金 融 業 者 積 極 搶 進 大 陸 市 場 之 際, 無 形 中 也 將 升 高 經 營 風 險 以 銀 行 業 為 例, 台 灣 的 銀 行 前 進 中 國 主 要 是 以 分 行 型 態 經 營, 若 中 國 大 陸 發 生 流 動 性 危 機, 根 據 兩 岸 金 融 MOU 的 規 範, 台 灣 總 行 也 將 一 併 承 擔 分 行 風 險, 如 此 一 來, 也 會 影 響 台 灣 總 行 的 營 運 61

62 三 大 陸 金 融 紀 律 問 題 貨 幣 政 策 中 立 性 就 貨 幣 政 策 的 施 行 上, 當 前 中 國 大 陸 的 金 融 紀 律 問 題 不 容 忽 視, 因 為 其 不 像 台 灣 央 行 有 著 獨 立 超 然 的 地 位, 而 是 受 到 國 務 院 管 控, 在 這 種 情 形 下, 貨 幣 政 策 就 必 須 高 度 配 合 中 央 的 政 策 施 行, 無 法 維 持 中 立 性 在 此 情 況 下, 可 能 形 成 所 謂 的 赤 字 貨 幣 化 (monetizing budget deficit), 亦 即 政 府 為 因 應 各 項 財 政 支 出, 例 如 擴 大 內 需 方 案, 可 能 要 求 貨 幣 發 行 當 局 大 量 印 製 鈔 票 來 支 應, 對 政 府 的 財 政 赤 字 進 行 貨 幣 融 通 (monetary financing) 62

63 四 大 陸 金 融 紀 律 問 題 存 款 保 險 制 度 存 款 保 險 制 度 乃 是 在 討 論 金 改 的 過 程 中, 如 何 有 效 兼 顧 金 融 紀 律 的 重 要 手 段 中 國 大 陸 在 處 理 這 類 金 融 問 題 時, 主 要 仍 以 行 政 手 段 作 為 主 要 的 監 管 方 式, 缺 乏 制 度 性 的 存 款 保 險 機 制 作 為 金 融 安 全 防 護 的 重 要 環 節 儘 管 十 二 五 規 畫 中 已 經 將 存 款 保 險 制 度 納 入 改 革 之 重 點 項 目, 但 是 未 來 推 動 實 施 的 政 策 時 程, 仍 有 待 觀 察 因 為 存 款 保 險 在 大 陸 實 施 真 正 的 挑 戰 在 於 是 否 能 將 大 型 國 有 銀 行 一 併 納 入 該 保 險 體 系 中 因 為 國 有 銀 行 有 政 府 為 其 做 後 盾, 無 償 享 受 政 府 提 供 的 保 險, 因 此 為 了 節 省 運 行 成 本, 顯 然 不 願 加 入 存 款 保 險 體 系 而 若 是 單 只 就 國 有 銀 行 外 的 銀 行 性 金 融 機 構 實 施 存 款 保 險 制 度, 國 有 銀 行 的 存 款 業 務 量 必 然 會 受 到 衝 擊, 而 且 在 大 陸 銀 監 會 嚴 格 管 控 存 貸 比 的 情 況 下, 也 將 進 一 步 影 響 這 些 國 有 大 型 銀 行 的 獲 利 表 現 但 如 果 不 把 國 有 獨 資 商 業 銀 行 納 入 這 一 體 系, 那 麼 由 於 保 險 基 金 數 額 小 範 圍 狹 窄, 就 很 難 保 證 銀 行 資 金 發 生 大 量 損 失 的 時 候 對 儲 戶 進 行 賠 付 63

64 五 人 民 幣 國 際 化 不 成 功 的 隱 憂 現 今 中 國 大 陸 正 積 極 推 動 人 民 幣 國 際 化 進 程, 而 台 灣 的 人 民 幣 業 務 也 蓬 勃 發 展, 例 如 人 民 幣 存 款 及 寶 島 債 等, 連 央 行 也 都 公 開 宣 稱 在 外 匯 存 底 中 已 納 入 人 民 幣 資 產, 迄 2014 年 2 月 底 止, 國 內 人 民 幣 存 款 餘 額 已 累 積 高 達 2, 億 人 民 幣 國 內 人 民 幣 資 產 快 速 累 積 確 實 有 其 龐 大 商 機, 但 也 存 在 隱 憂 尤 其 中 國 地 方 政 府 債 務 問 題 嚴 重, 且 貨 幣 供 給 存 在 超 發 情 形 (M2 佔 GDP 的 比 重 已 經 逼 近 200%), 一 旦 出 現 金 融 危 機, 導 致 人 民 幣 國 際 化 進 程 甚 至 失 敗, 人 民 幣 價 值 勢 將 受 到 嚴 厲 挑 戰 而 台 灣 在 累 積 龐 大 的 人 民 幣 資 金 池 下, 也 將 受 到 強 烈 的 衝 擊 人 民 幣 國 際 化 之 成 功 與 否, 攸 關 台 灣 銀 行 體 系 之 外 匯 資 產 價 值 及 匯 率 風 險 特 別 是 大 陸 人 民 幣 貨 幣 供 給 及 人 民 幣 信 用 資 產 供 給 之 有 效 控 管 及 監 督, 皆 與 中 國 大 陸 是 否 引 發 各 種 資 產 泡 沫 相 關, 我 國 銀 行 不 可 不 防 64

65 六 影 子 銀 行 的 潛 在 風 險 大 陸 影 子 銀 行 的 發 展, 除 了 可 能 降 低 政 府 宏 觀 調 控 和 金 融 管 理 的 有 效 性 衝 擊 正 當 金 融 機 構 營 運 及 不 重 視 風 險 管 理 等 問 題 之 外, 還 可 能 面 臨 兩 大 風 險 : ( 一 ) 流 動 性 風 險 : 大 陸 影 子 銀 行 具 有 明 顯 期 限 錯 配 的 特 徵, 產 品 呈 現 出 短 期 化 趨 勢, 但 資 金 投 向 卻 偏 向 於 中 長 期 項 目, 使 得 影 子 銀 行 必 須 依 賴 短 期 產 品 的 滾 動 發 行, 來 應 對 由 期 限 錯 配 導 致 的 流 動 性 壓 力 以 銀 信 合 作 理 財 業 務 為 例, 部 分 理 財 產 品 的 負 債 主 要 為 通 過 滾 動 發 行 短 期 理 財 產 品 來 獲 得 資 金, 而 資 產 多 為 中 長 期 貸 款 一 旦 不 能 繼 續 發 展 理 財 產 品, 將 會 觸 發 流 動 性 風 險 ( 二 ) 信 用 違 約 風 險 : 影 子 銀 行 產 品 的 收 益 率 普 遍 較 高, 一 旦 所 投 資 項 目 出 現 問 題, 不 能 提 供 預 期 的 報 酬 率, 影 子 銀 行 產 品 就 可 能 出 現 信 用 違 約 例 如 影 子 銀 行 資 金 易 流 入 房 地 產 等 極 易 受 政 府 調 控 政 策 影 響 的 高 風 險 行 業, 而 近 來 在 中 國 政 府 的 宏 觀 調 控 下, 銀 行 資 本 市 場 等 融 資 管 道 都 出 現 緊 縮, 此 將 導 致 融 資 方 出 現 違 約, 進 而 擴 大 信 用 違 約 風 險 65

66 七 經 濟 下 滑 可 能 帶 來 的 風 險 2014 年 中 國 大 陸 經 濟 出 現 下 滑 跡 象, 此 將 影 響 金 融 獲 利 能 力, 包 括 台 商 及 台 資 金 融 機 構, 有 必 要 值 得 關 注 2014 年 3 月 24 日 匯 豐 (HSBC) 公 布 中 國 大 陸 3 月 製 造 業 採 購 經 理 人 指 數 (PMI) 初 值 降 至 48.1%, 不 但 已 是 連 續 第 三 個 月 處 於 50% 的 景 氣 榮 枯 線 以 下, 還 一 舉 創 下 八 個 月 以 來 新 低 資 料 來 源 : 網 易 財 經 66

67 七 經 濟 下 滑 可 能 帶 來 的 風 險 ( 續 ) 2014 年 3 月 7 日 中 國 出 現 有 史 以 來 首 例 公 司 債 券 違 約, 上 海 超 日 太 陽 能 科 技 公 司 無 力 為 公 司 債 券 支 付 高 達 8,980 萬 人 民 幣 的 利 息 這 意 味 著 中 國 式 剛 性 兌 付 的 最 核 心 領 域 公 募 債 務 零 違 約 已 被 打 破, 同 時 也 隱 含 中 國 經 濟 下 滑 可 能 衍 生 的 風 險 2014 年 3 月 26 日 工 商 時 報 報 導, 中 國 大 陸 企 業 再 爆 債 務 惡 化 案 例! 曾 是 長 江 以 北 首 屈 一 指 的 河 南 餅 乾 航 母 企 業 - 健 豐 食 品 公 司, 傳 出 拖 欠 銀 行 超 過 3 億 元 人 民 幣 ( 下 同 ) 貸 款, 該 公 司 董 事 長 朱 東 海 已 不 見 蹤 影 資 料 來 源 : 工 商 時 報 67

68 七 經 濟 下 滑 可 能 帶 來 的 風 險 ( 續 ) 2014 年 3 月 26 日 工 商 時 報 報 導, 國 際 清 算 銀 行 (BIS ) 數 據 顯 示, 港 資 銀 行 對 中 國 大 陸 企 業 的 貸 款 中, 目 前 未 償 還 貸 款 達 4,300 億 美 元, 相 當 於 香 港 GDP 的 165% 國 際 投 行 警 告, 港 銀 投 放 給 大 陸 企 業 的 貸 款 質 量 並 未 得 到 檢 驗, 信 貸 風 險 令 人 擔 憂 2013 年 外 資 銀 行 對 大 陸 貸 款 達 到 1 兆 美 元, 而 10 年 前 幾 乎 為 零 這 些 貸 款 中, 港 資 銀 行 所 占 比 重 最 大 截 至 2013 年 末, 在 香 港 銀 行 業 的 貸 款 總 額 中, 對 大 陸 的 淨 貸 款 所 占 比 率 接 近 40%, 而 2010 年 該 比 率 還 是 零 另 一 個 金 融 中 心 新 加 坡, 對 大 陸 的 貸 款 同 樣 大 幅 增 加, 不 過 官 方 數 據 顯 示, 對 大 陸 貸 款 規 模 僅 相 當 於 新 加 坡 GDP 的 15% 68

69 七 經 濟 下 滑 可 能 帶 來 的 風 險 ( 續 ) 2012 年 中 國 大 陸 的 銀 行 業 獲 利 能 力 雖 較 2011 年 成 長, 但 自 2013 年 以 來, 受 到 經 濟 下 滑 的 影 響, 營 運 績 效 也 出 現 減 弱 情 形 下 圖 可 以 看 出, 相 較 於 2012 年,2013 年 6 月 上 市 銀 行 大 部 份 經 營 指 標 均 出 現 一 定 程 度 的 下 滑 平 均 年 化 ROE 從 2012 年 的 21.1% 下 降 至 2013 年 6 月 的 20%, 平 均 流 動 性 比 率 由 42.4% 下 降 至 41.4%, 平 均 資 本 充 足 率 由 12.7% 下 降 至 11.9%, 以 及 核 心 資 本 充 足 率 由 9.9% 下 降 至 9.4% 資 料 來 源 :2014 中 國 金 融 發 展 報 告 藍 皮 書 69

70 七 經 濟 下 滑 可 能 帶 來 的 風 險 ( 續 ) 除 了 銀 行 營 運 績 效 的 下 滑 外, 上 市 銀 行 的 不 良 貸 款 率 平 均 而 言 也 出 現 向 上 攀 升 的 趨 勢 這 除 反 映 出 中 國 大 陸 銀 行 業 資 產 質 量 呈 現 惡 化 態 勢 外, 也 意 味 著 上 市 銀 行 信 用 風 險 逐 漸 增 溫 下 圖 可 以 看 出, 與 2012 年 相 比,2013 年 6 月 16 家 上 市 銀 行 中 有 12 家 不 良 貸 款 率 出 現 上 升, 比 率 高 達 四 分 之 三 2012 年 兩 岸 金 融 業 務 大 舉 開 放, 有 部 份 原 因 就 是 因 大 陸 銀 行 獲 利 能 力 良 好, 不 怕 市 場 開 放 競 爭 而 隨 著 大 陸 銀 行 營 運 績 效 下 滑 及 信 用 風 險 增 溫, 未 來 兩 岸 金 融 業 務 的 發 展 是 否 會 受 到 衝 擊, 值 得 留 意 資 料 來 源 :2014 中 國 金 融 發 展 報 告 藍 皮 書 70

71 七 中 國 大 陸 銀 行 體 系 的 創 新 方 向 71

72 一 尚 福 林 提 三 原 則 推 動 金 融 創 新 2014 年 3 月 3 日, 中 國 銀 監 會 主 席 尚 福 林 在 中 國 銀 行 業 雜 誌 創 刊 號 上 撰 文 指 出 要 依 三 原 則 推 動 金 融 創 新 : ( 一 ) 柵 欄 原 則 : 分 業 別 推 動 產 品 創 新 將 信 貸 理 財 代 理 有 價 證 券 投 資 等 銀 行 各 類 業 務, 按 各 自 特 點 與 規 則, 設 立 業 務 柵 欄 來 分 隔 業 務 風 險 同 時, 又 能 讓 銀 行 就 組 織 流 程 風 險 控 制 績 效 考 核 等 方 面, 留 出 產 品 創 新 空 間 另 外, 要 利 用 行 動 裝 置 POS 終 端 自 助 設 備 等, 讓 基 礎 金 融 服 務 延 伸 至 農 村 ( 二 ) 普 惠 原 則 : 推 進 服 務 創 新 改 善 服 務 品 質, 減 少 客 戶 排 隊, 搭 建 銀 行 服 務 的 最 後 一 哩, 以 普 惠 原 則 推 動 服 務 創 新 ( 三 ) 驅 動 原 則 : 推 進 管 理 制 度 創 新 包 括 農 村 抵 質 押 貸 款 信 貸 資 產 證 券 化 理 財 資 金 投 資 固 定 收 益 型 產 品 發 展 非 存 款 業 務 和 資 本 補 充 工 具 等, 都 有 制 度 創 新 空 間 監 管 單 位 要 藉 由 引 導 和 市 場 驅 動, 提 高 銀 行 業 積 極 主 動 創 新 的 意 願 與 規 範 性 72

73 二 民 營 銀 行 試 點 開 放 民 資 進 入 銀 行 業, 是 大 陸 金 融 改 革 中 最 受 關 注 的 項 目 銀 監 會 主 席 尚 福 林 2014 年 3 月 11 日 在 中 國 十 二 屆 全 國 人 大 二 次 會 議 的 記 者 會 中 表 示, 初 步 確 定 5 個 民 營 銀 行 試 點 方 案, 將 在 天 津 上 海 浙 江 和 廣 東 等 四 地 試 點 至 於 投 資 方, 則 有 阿 里 巴 巴 騰 訊 復 星 萬 向 等 10 家 民 間 企 業 參 與 和 中 國 現 有 的 商 業 銀 行 相 比, 試 點 中 的 民 營 銀 行 要 建 立 完 全 由 資 本 說 話 的 公 司 治 理 機 制, 獨 立 自 主 地 去 經 營 ; 同 時, 這 些 銀 行 要 突 顯 特 色 化 業 務 差 異 化 經 營, 重 點 是 服 務 小 型 企 業 服 務 社 區 功 能, 突 顯 風 險 和 收 益 自 擔 的 商 業 原 則 及 股 東 行 為 監 管 73

74 三 利 率 市 場 化 改 革 人 民 銀 行 行 長 周 小 川 於 2014 年 3 月 11 日 在 金 融 改 革 與 發 展 答 記 者 問 中, 首 次 明 確 表 示 存 款 利 率 放 開 的 時 間 表, 並 稱 很 可 能 在 最 近 一 兩 年 就 能 夠 實 現 周 小 川 表 示 : 在 利 率 市 場 化 的 過 程 中, 由 於 管 理 方 式 宏 觀 調 控 方 式 的 改 變, 市 場 上 肯 定 會 出 現 一 些 新 的 過 去 沒 有 過 的 機 會, 這 些 機 會 可 能 會 在 短 期 內 帶 來 稍 高 一 些 回 報 的 機 會, 因 此 市 場 會 追 求 這 些 機 會, 所 以 可 能 就 會 有 利 率 在 一 定 期 間 內 有 上 行 的 可 能 性 但 是 隨 著 市 場 配 置 資 源 和 廣 泛 競 爭 的 存 在, 實 際 上 利 率 最 後 還 是 會 有 總 供 給 總 需 求 關 係 的 平 衡, 個 別 的 機 會 會 慢 慢 變 小 74

75 四 網 路 金 融 的 發 展 大 陸 國 行 民 營 銀 行 接 連 出 手, 打 壓 網 路 金 融 不 遺 餘 力, 但 是 官 方 護 航 也 不 鬆 手 中 國 人 民 銀 行 ( 大 陸 央 行 ) 主 導 成 立 互 聯 網 金 融 協 會, 集 結 騰 訊 阿 里 百 度 宜 信 等 龍 頭, 已 獲 國 務 院 批 准 成 立, 即 將 掛 牌 此 意 味 著 大 陸 金 融 改 革 將 突 破 傳 統 金 融 窠 臼, 朝 向 分 業 監 管 大 陸 新 一 波 金 融 改 革, 正 是 由 網 路 金 融 點 燃 戰 火 網 路 金 融 藉 助 網 路 及 行 動 通 訊 等 技 術, 提 供 資 金 融 資 第 三 方 支 付 等 金 融 服 務, 包 括 阿 里 巴 巴 的 餘 額 寶 騰 訊 的 微 信 支 付 以 及 P2P( 個 人 小 額 借 貸 ) 等 戰 火 延 燒 下, 正 搶 食 傳 統 銀 行 原 有 的 盈 利 根 基 嚴 格 說 來, 網 路 金 融 對 於 提 升 金 融 的 效 率, 促 進 利 率 市 場 化 都 具 有 積 極 作 用, 同 時 也 促 進 傳 統 金 融 體 系 和 模 式 的 改 革 人 民 銀 行 表 示, 網 路 金 融 創 新 有 利 於 金 融 市 場 之 發 展, 有 旺 盛 的 市 場 需 求, 應 當 給 予 積 極 支 持, 也 應 當 佔 有 相 應 的 市 場 份 額 而 對 互 聯 網 金 融 要 予 以 適 度 監 管, 不 宜 管 得 過 多 過 死, 要 為 創 新 和 發 展 留 有 餘 地 和 空 間 同 時, 網 路 金 融 創 新 必 須 堅 持 金 融 服 務 實 體 經 濟 的 本 質 要 求, 合 理 把 握 創 新 的 界 限 和 力 度 75

76 五 金 融 特 區 的 試 點 舉 2010 年 設 立 的 前 海 深 港 現 代 服 務 業 合 作 區 為 例, 就 是 打 著 金 融 特 區 的 招 牌, 目 標 成 為 現 代 服 務 業 體 制 創 新 區 香 港 與 內 地 緊 密 合 作 的 先 導 區 易 言 之, 前 海 特 區 現 代 服 務 業 重 點 就 是 以 金 融 業 為 主, 打 造 成 為 亞 太 地 區 重 要 的 以 金 融 業 為 主 的 生 產 性 服 務 中 心 而 在 人 民 幣 國 際 化 以 及 資 本 項 目 開 放 方 面, 前 海 的 優 勢 非 常 明 顯, 政 策 方 面 可 以 先 行 先 試, 而 且 享 受 特 區 中 特 區 的 政 策, 因 此 創 新 的 空 間 很 大, 這 也 將 為 前 海 的 高 端 服 務 業 創 造 很 大 的 發 展 空 間 前 海 將 借 鑒 香 港 普 通 法 系 的 立 法 特 點, 在 支 持 服 務 業 發 展 這 一 塊 制 定 專 門 的 法 律, 為 下 一 步 整 個 財 富 管 理 和 前 海 的 現 代 服 務 業 的 發 展 提 供 優 良 的 法 制 環 境 76

77 六 信 託 市 場 的 發 展 在 中 國 大 陸 現 行 的 分 業 經 營 與 分 業 監 管 體 制 下, 所 謂 的 信 託 業 通 常 是 指 信 託 公 司 群 體 它 們 處 於 銀 監 會 非 銀 部 的 監 管 之 下, 截 至 2013 年 底 管 理 的 資 產 規 模 已 高 達 10 兆 元, 超 越 保 險 證 券 基 金 等 金 融 同 業 由 這 些 群 體 提 供 的 信 託 產 品 及 構 成 的 服 務 市 場, 已 經 變 得 不 容 忽 視 未 來, 在 金 融 改 革 深 化 及 金 融 創 新 發 展 的 背 景 下, 諸 如 資 產 證 券 化 試 點 擴 大 金 融 產 品 創 新 等 都 將 使 信 託 業 的 市 場 運 作 空 間 進 一 步 擴 大 不 過, 2013 年 12 月 發 生 的 中 誠 信 託 事 件, 恐 對 信 託 業 造 成 一 定 的 衝 擊 此 事 件 的 發 生 主 要 是 中 誠 信 託 誠 至 金 開 1 號 股 權 投 資 信 託 產 品 ( 投 資 金 額 高 達 30 億 人 民 幣 以 上 ) 無 法 如 期 兌 付, 引 發 外 界 對 大 陸 影 子 銀 行 危 機 升 溫 的 關 注 自 2009 年 以 來, 信 託 產 品 等 理 財 產 品 已 經 成 為 中 國 銀 行 表 外 業 務 融 資 的 重 要 來 源 人 民 銀 行 2014 年 1 月 份 的 資 料 顯 示, 2013 年 來 自 信 託 公 司 和 影 子 銀 行 部 門 其 他 實 體 的 融 資 金 額 創 下 歷 史 紀 錄, 占 到 全 年 總 融 資 規 模 17.3 兆 元 人 民 幣 的 30%, 高 於 2012 年 23% 的 比 重 這 凸 顯 了 中 國 影 子 銀 行 業 的 崛 起 77

78 七 上 海 發 行 首 檔 保 障 房 私 募 債 2013 年 8 月, 上 海 中 星 ( 集 團 ) 有 限 公 司 13 億 元 非 公 開 定 向 中 期 票 據 ( 私 募 債 ) 在 銀 行 間 債 券 市 場 成 功 發 行, 這 是 上 海 地 區 首 檔 保 障 房 私 募 債 券 該 期 私 募 債 期 限 3 年, 發 行 利 率 6.0%, 將 專 項 用 於 上 海 市 保 障 房 建 設 規 劃 的 曹 路 保 障 性 住 房 項 目 保 障 房 定 向 工 具 和 REITs 被 視 為 是 銀 行 貸 款 和 財 政 投 入 解 壓 的 保 障 房 融 資 新 管 道, 其 中 前 者 正 成 為 房 企 和 銀 行 雙 方 都 青 睞 的 融 資 工 具 私 募 債 是 融 資 成 本 較 低 的 創 新 型 直 接 融 資 工 具, 從 各 地 試 點 來 看, 由 於 風 險 可 控 資 金 回 收 預 期 穩 定, 定 向 投 資 方 認 購 積 極 性 較 大 換 言 之, 相 比 傳 統 融 資 渠 道, 私 募 債 等 債 務 融 資 工 具 具 有 總 額 大 成 本 低 使 用 限 制 少 期 限 靈 活 等 特 點 2011 年 底 開 始, 北 京 青 海 南 京 等 地 已 先 後 嘗 鮮 保 障 房 私 募 債 從 融 資 角 度 而 言, 一 些 銀 行 對 傳 統 的 保 障 房 貸 款 心 有 餘 而 力 不 足 一 來, 銀 行 的 房 地 產 貸 款 指 標 從 緊, 部 分 銀 行 甚 至 忙 於 壓 縮 這 部 分 貸 款, 如 果 要 支 援 保 障 房 貸 款, 只 能 靠 總 行 發 放 專 項 貸 款 ; 二 來, 銀 行 的 負 債 面 短 多 長 少, 與 保 障 房 3~5 年 的 專 案 期 限 存 在 錯 配 風 險 但 是 多 管 道 拓 寬 保 障 房 的 融 資 方 式, 使 銀 行 繞 過 了 貸 款 規 模 的 限 制 78

79 簡 報 結 束 敬 請 指 教 79