概 述 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2015] 评 级 对 象 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 信 用 等 级 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 4 月 8 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2011

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1 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 主 体 信 用 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 评 级 时 间 : 2015 年 4 月 8 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概 述 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2015] 评 级 对 象 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 信 用 等 级 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 4 月 8 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 货 币 资 金 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 经 营 性 现 金 净 流 入 量 合 并 数 据 及 指 标 : 资 产 负 债 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 净 资 产 收 益 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 上 海 国 际 资 管 经 审 计 的 年 度 财 务 报 表 期 末 数 整 理 计 算 分 析 师 刘 兴 堂 Tel:(021) liuxingtang@shxsj.com 余 罗 畅 Tel:(021) ylc@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评 级 观 点 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 公 司 或 本 评 级 机 构 ) 对 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 ( 简 称 上 海 国 际 资 管 该 公 司 或 公 司 ) 的 评 级 反 映 了 上 海 国 际 资 管 在 外 部 环 境 股 东 支 持 和 持 续 盈 利 能 力 等 方 面 所 具 有 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 集 团 战 略 商 业 地 产 投 资 和 市 值 波 动 等 方 面 所 面 临 的 压 力 与 风 险 主 要 优 势 / 机 遇 : 外 部 环 境 良 好 上 海 建 设 国 际 金 融 中 心 与 国 际 航 运 中 心 的 战 略 定 位 以 及 上 海 市 政 府 贯 彻 两 个 中 心 建 设 的 实 施 举 措, 为 该 公 司 提 供 了 良 好 的 政 策 环 境 和 发 展 机 遇 股 东 支 持 力 度 大 该 公 司 是 上 海 国 际 集 团 开 展 国 有 资 产 管 理 及 国 有 资 本 运 营 的 主 要 实 施 主 体 之 一, 实 际 控 制 人 为 上 海 市 国 资 委, 可 获 得 上 海 国 际 及 上 海 市 政 府 的 大 力 支 持 较 强 的 持 续 盈 利 能 力 长 中 短 期 资 产 结 构 的 构 建 有 助 于 提 升 该 公 司 的 持 续 盈 利 能 力 流 通 股 规 模 较 大 该 公 司 所 持 流 通 股 规 模 较 大, 变 现 能 力 较 强, 浮 盈 较 大, 对 公 司 的 资 产 流 动 性 及 盈 利 构 成 了 较 好 保 障 主 要 劣 势 / 风 险 : 集 团 战 略 调 整 在 上 海 市 国 资 国 企 改 革 的 背 景 下, 上 海 国 际 集 团 将 重 新 梳 理 其 战 略 定 位 需 持 续 关 注 上 海 国 际 集 团 及 下 属 子 公 司 未 来 发 展 方 向 的 调 整 商 业 地 产 投 资 风 险 加 大 近 年 来 我 国 房 地 产 市 场 景 气 度 持 续 下 降, 该 公 司 商 业 地 产 板 块 的 投 资 风 险 有 所 加 大 股 票 市 值 波 动 该 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 占 资 产 额 比 重 较 高, 其 中 存 量 股 票 的 市 值 波 动 将 对 公 司 的 资 产 规 模 造 成 影 响 未 来 展 望 通 过 对 上 海 国 际 资 管 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 公 司 认 为 公 司 具 有 极 强 的 债 务 偿 付 能 力, 违 约 风 险 极 低, 并 给 予 公 司 AAA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 1

3 声 明 本 评 级 机 构 对 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 2

4 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 主 体 信 用 评 级 报 告 该 公 司 成 立 于 1987 年 12 月, 原 名 上 海 市 上 投 实 业 公 司, 为 上 海 国 际 信 托 投 资 公 司 的 全 资 子 公 司, 注 册 资 本 1000 万 元 公 司 后 经 数 次 增 资 股 权 变 更 及 更 名,2008 年 末 注 册 资 本 为 5 亿 元 2009 年 3 月, 公 司 名 称 变 更 为 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司, 同 时 上 海 国 际 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 上 海 国 际 集 团 ) 将 原 持 有 的 上 海 市 上 投 投 资 管 理 有 限 公 司 100% 的 股 权 和 持 有 的 上 海 国 际 集 团 资 产 经 营 有 限 公 司 100% 的 股 权 划 转 给 公 司, 并 将 划 转 后 的 净 资 产 转 增 资 本, 公 司 注 册 资 本 增 至 15 亿 元 2011 年 9 月, 股 东 向 公 司 增 资 4.34 亿 元 ;2013 年 8 月 和 2014 年 7 月, 股 东 分 别 增 资 4 亿 元 和 4.16 亿 元 ; 此 外, 股 东 拟 于 2015 年 再 增 资 2.5 亿 元 截 至 2014 年 末, 公 司 注 册 资 本 为 亿 元, 系 上 海 国 际 集 团 的 全 资 子 公 司 该 公 司 经 营 范 围 为 开 展 境 内 外 各 种 投 资 业 务, 资 产 经 营 管 理 业 务, 企 业 管 理, 财 务 咨 询, 投 资 咨 询 公 司 目 前 主 要 从 事 境 内 投 资 业 务, 参 与 管 理 所 属 投 资 企 业, 提 供 与 投 资 业 务 有 关 的 配 套 服 务 截 至 2014 年 末, 公 司 投 资 产 业 涉 及 金 融 商 业 地 产 酒 店 和 实 业 等 领 域 截 至 2014 年 末, 该 公 司 资 产 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ;2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 2.77 亿 元, 取 得 投 资 收 益 7.03 亿 元, 净 利 润 为 4.64 亿 元 一 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年 我 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 刺 激 下 继 续 复 苏, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力 复 苏 前 景 仍 不 明 朗, 日 本 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 国 际 石 油 价 格 明 显 下 降, 石 油 输 出 国 的 经 济 增 长 受 挫, 国 家 风 险 有 所 上 升 金 砖 国 家 经 济 增 速 多 数 仍 呈 现 回 落 态 势 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 面 临 较 为 严 峻 的 经 济 增 长 下 降 形 势 2014 年 10 月 以 来, 美 国 已 经 开 始 有 序 退 出 量 化 宽 松 货 币 政 策, 但 仍 继 续 维 持 低 利 率 货 币 政 策 ; 日 本 经 济 不 振 促 使 日 本 继 续 实 施 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 3

5 经 济 增 长, 继 续 缓 减 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 继 续 实 施 2014 年 在 国 际 经 济 整 体 弱 势 复 苏 的 过 程 中, 我 国 进 出 口 差 额 经 历 了 先 降 后 升 投 资 增 速 基 本 稳 定 消 费 拉 动 力 仍 需 提 升 整 体 而 言, 2014 年 我 国 的 经 济 增 速 出 现 了 回 落 中 趋 稳 的 迹 象, 但 是 下 行 压 力 仍 然 较 大 同 时, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 景 气 度 继 续 回 落, 产 业 的 结 构 性 风 险 继 续 提 升, 行 业 内 的 发 债 主 体 等 级 下 调 增 多 我 国 宏 观 经 济 正 面 临 潜 在 增 速 下 降 人 口 红 利 消 失 以 及 对 投 资 依 赖 程 度 较 高 等 问 题, 自 贸 区 的 建 立 有 利 于 加 强 我 国 贸 易 与 海 外 的 对 接, 有 利 于 进 一 步 融 入 国 际 经 济 和 贸 易, 自 贸 区 的 发 展 有 望 成 为 拉 动 我 国 经 济 增 长 的 重 要 引 擎 2014 年 以 来, 国 家 推 进 的 一 带 一 路 战 略 对 解 决 我 国 过 剩 产 能 推 进 人 民 币 国 际 化 强 化 国 家 安 全 等 方 面 具 有 重 要 意 义 未 来 一 带 一 路 具 体 规 划 的 落 地 与 实 施 将 会 带 动 沿 线 基 础 设 施 建 设, 包 括 边 境 口 岸 设 施 和 中 心 城 市 市 政 基 础 建 设 跨 境 铁 路 扩 能 改 造 口 岸 高 速 公 路 等 互 通 互 联 项 目 建 设, 促 进 区 域 一 体 化 发 展 ; 依 托 沿 线 基 础 设 施 的 互 通 互 联, 贸 易 和 生 产 要 素 也 将 得 以 优 化 配 置, 丰 富 产 业 链 建 设, 利 于 相 关 行 业 发 展 2014 年 6 月 以 来, 我 国 首 次 试 点 地 方 政 府 债 券 自 发 自 还, 并 对 预 算 法 进 行 了 修 订 对 财 政 管 理 体 制 进 行 了 改 革 对 地 方 政 府 债 务 实 行 限 额 管 理 这 些 法 规 和 政 策 的 出 台, 有 利 于 规 范 地 方 政 府 的 举 债 行 为 和 债 务 管 理, 有 利 于 防 范 和 化 解 地 方 政 府 债 务 风 险 预 期 2015 年, 在 财 政 政 策 上, 我 国 将 在 修 订 后 的 预 算 法 财 政 管 理 体 制 下, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 ; 在 货 币 政 策 上, 将 随 国 际 和 国 内 经 济 增 长 和 宏 观 政 策 的 变 化 做 适 度 调 整, 其 中, 进 一 步 降 低 实 体 经 济 的 融 资 成 本 和 实 施 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 将 是 主 要 的 政 策 取 向 预 期 2015 年, 我 国 将 继 续 维 持 相 对 稳 定 的 经 济 增 长 从 中 长 期 看, 随 着 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大, 我 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 随 着 一 带 一 路 战 略 的 实 施, 我 国 的 基 础 设 施 建 设 和 相 关 行 业 将 会 获 得 一 定 的 增 长, 行 业 风 险 将 会 逐 渐 下 降 但 是, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 我 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 4

6 险 二 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 该 公 司 确 定 了 以 商 业 地 产 产 业 基 金 和 财 务 投 资 三 足 鼎 立, 滚 动 发 展 的 规 划, 在 三 个 发 展 方 向 上 积 极 开 展 项 目 投 资, 调 整 整 合 现 有 资 产, 壮 大 公 司 主 业 规 模 公 司 持 有 较 大 规 模 的 商 业 地 产, 主 要 集 中 在 上 海 地 区 ; 公 司 于 2010 年 开 始 在 上 海 设 立 产 业 基 金, 投 资 重 点 主 要 为 上 海 地 区 的 金 融 产 业 及 现 代 服 务 业 等 符 合 国 家 产 业 政 策 方 向 的 产 业 领 域 ; 公 司 财 务 投 资 以 投 资 上 海 本 地 上 市 公 司 为 主, 追 求 盈 利 及 储 备 优 质 流 动 性 资 产 因 此, 上 海 地 区 金 融 业 环 境 经 济 环 境 和 商 业 地 产 投 资 情 况 对 公 司 影 响 较 大 上 海 市 综 合 经 济 实 力 逐 年 增 强, 地 方 经 济 继 续 保 持 增 长 态 势, 其 中 金 融 业 增 长 较 为 明 显 国 家 加 快 建 设 上 海 国 际 金 融 及 航 运 中 心 的 战 略 部 署 有 助 于 推 动 上 海 经 济 的 长 期 发 展 相 对 于 我 国 实 体 经 济 的 快 速 发 展, 目 前 我 国 金 融 业 在 市 场 体 系 与 市 场 规 模 金 融 工 具 金 融 人 才 金 融 服 务 金 融 开 放 程 度 等 方 面 仍 显 不 足 金 融 业 的 资 源 配 置 功 能 未 能 有 效 发 挥, 金 融 业 促 进 经 济 社 会 发 展 的 作 用 未 能 充 分 体 现 我 国 金 融 业 仍 然 存 在 快 速 发 展 需 求 长 期 来 看, 区 域 经 济 一 体 化 与 世 界 经 济 一 体 化 的 发 展 趋 势, 将 要 求 国 内 金 融 业 加 快 开 放 步 伐 经 历 2008 年 以 来 的 全 球 金 融 危 机, 人 民 币 国 际 化 趋 势 日 益 增 强 经 济 一 体 化 与 人 民 币 国 际 化 趋 势 将 推 动 中 国 加 速 金 融 业 发 展 与 开 放 进 程, 而 建 立 与 之 相 配 套 的 国 际 金 融 中 心 成 为 必 然 2009 年 3 月 25 日, 国 务 院 审 议 并 原 则 通 过 关 于 推 进 上 海 加 快 发 展 现 代 服 务 业 和 先 进 制 造 业 建 设 国 际 金 融 中 心 和 国 际 航 运 中 心 的 意 见 上 海 建 设 两 个 中 心 战 略 的 明 确 提 出, 为 上 海 金 融 业 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 支 持 环 境 上 海 市 政 府 制 定 了 贯 彻 国 务 院 两 个 中 心 建 设 的 实 施 意 见, 明 确 了 加 快 推 进 上 海 两 个 中 心 建 设 的 具 体 任 务 和 措 施 上 海 市 经 济 体 保 持 稳 步 增 长 态 势,2013 年 地 区 生 产 值 达 到 2.16 万 亿 元, 比 上 年 增 长 7.7%, 经 济 量 位 居 全 国 所 有 城 市 首 位 上 海 金 融 业 经 过 30 多 年 发 展, 已 形 成 以 资 本 货 币 外 汇 商 品 期 货 金 融 期 货 黄 金 产 权 交 易 等 现 代 金 融 市 场 体 系, 聚 集 各 类 金 融 机 构 1240 家, 地 区 金 融 资 源 集 聚 度 已 初 具 规 模 同 时, 金 融 业 对 上 海 地 区 5

7 经 济 的 贡 献 度 亦 不 断 提 高,2008~2013 年, 金 融 业 增 加 值 占 上 海 地 方 GDP 比 重 分 别 为 9.96% 10.53% 11.45% 11.67% 12.19% 和 13.07% 2013 年, 上 海 金 融 业 实 现 增 加 值 亿 元, 比 上 年 增 长 13.7% 金 融 业 已 成 为 支 撑 上 海 区 域 经 济 发 展 的 主 要 产 业 之 一 目 前, 上 海 航 运 业 发 展 也 较 具 规 模, 已 形 成 较 为 先 进 的 现 代 航 运 基 础 设 施 网 络 2013 年, 上 海 港 货 物 吞 吐 量 达 到 7.76 亿 吨, 同 比 增 长 5.5%, 集 装 箱 吞 吐 量 万 国 际 标 准 箱, 同 比 增 长 3.3% 上 海 地 区 较 为 完 善 的 金 融 软 硬 件 配 套 资 源, 以 及 较 好 的 航 运 业 发 展 基 础, 为 上 海 建 设 国 际 金 融 中 心 与 国 际 航 运 中 心 奠 定 了 良 好 的 发 展 条 件 上 海 地 区 商 业 地 产 投 资 规 模 较 大, 但 写 字 楼 租 赁 市 场 上 区 域 性 的 差 距 较 为 明 显 近 年 来 我 国 房 地 产 市 场 景 气 度 的 下 降 使 得 一 线 城 市 商 业 地 产 的 投 资 风 险 也 有 所 加 大 上 海 市 商 业 地 产 投 资 增 速 较 快, 据 上 海 市 统 计 局 数 据 显 示,2013 年 上 海 市 实 现 商 业 地 产 投 资 亿 元, 同 比 增 长 34.25%, 同 比 上 升 个 百 分 点 ; 商 业 地 产 投 资 占 上 海 房 地 产 投 资 额 的 26.50%, 较 上 年 增 长 3.13 个 百 分 点 同 期, 上 海 商 业 地 产 销 售 均 价 为 2.18 万 元 / 平 方 米, 同 比 上 升 19.20% 2014 年 前 三 季 度, 上 海 市 实 现 商 业 地 产 投 资 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 12.85% 体 来 看, 上 海 商 业 地 产 投 资 规 模 较 大, 但 写 字 楼 租 赁 市 场 上 区 域 性 的 差 距 较 为 明 显 2013 年 以 来, 受 益 于 上 海 自 由 贸 易 区 的 设 立 及 相 关 的 金 融 改 革 方 案 的 出 台, 浦 东 中 央 商 务 区 租 金 持 续 增 长 2014 年 前 三 季 度, 因 市 场 需 求 和 有 限 的 可 租 赁 面 积 的 推 动, 浦 东 甲 级 办 公 楼 租 金 环 比 上 涨 1.7% 至 10 元 / 平 方 米 / 天 浦 西 中 央 商 务 区 甲 级 写 字 楼 租 金 保 持 平 稳, 环 比 微 幅 下 降 0.9% 至 8.8 元 / 平 方 米 / 天 三 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 该 公 司 为 国 有 独 资 公 司, 是 上 海 国 际 集 团 的 全 资 子 公 司, 实 际 控 制 人 为 上 海 市 国 资 委, 公 司 能 够 得 到 股 东 及 上 海 市 政 府 的 有 力 支 持 该 公 司 为 上 海 国 际 集 团 全 资 子 公 司, 实 际 控 制 人 为 上 海 市 国 资 委 公 司 产 权 状 况 详 见 附 录 一 上 海 国 际 集 团 成 立 于 2000 年 4 月, 系 由 上 海 市 人 民 政 府 授 权 上 海 市 国 资 委 履 行 出 资 人 职 责 的 国 有 独 资 公 司, 是 按 照 上 海 经 济 发 展 战 略 完 6

8 善 所 有 制 结 构 的 原 则 和 整 顿 规 范 信 托 投 资 公 司 发 展 的 要 求, 在 规 范 国 有 资 产 运 作 的 基 础 上 组 建 而 成 上 海 国 际 集 团 具 有 投 资 控 股 资 本 经 营 和 国 有 资 产 管 理 三 大 功 能 在 国 务 院 明 确 提 出 将 上 海 建 成 与 中 国 经 济 实 力 和 人 民 币 国 际 地 位 相 适 应 的 国 际 金 融 中 心 及 具 有 全 球 航 运 资 源 配 置 能 力 的 国 际 航 运 中 心 的 大 背 景 下, 依 据 上 海 市 政 府 的 指 导 精 神 进 行 市 场 化 运 作, 开 展 投 资 资 本 运 作 与 资 产 管 理 业 务, 进 行 金 融 研 究, 并 提 供 社 会 经 济 咨 询 等 服 务 在 上 海 金 融 国 资 改 革 的 背 景 下, 上 海 国 际 集 团 积 极 推 进 各 项 整 合 重 组 工 作, 先 后 启 动 了 浦 发 银 行 与 上 海 信 托 国 泰 君 安 证 券 与 上 海 证 券 的 纵 向 整 合, 大 众 保 险 安 信 农 保 的 股 权 转 让, 以 及 类 金 融 和 房 地 产 板 块 的 跨 集 团 重 组 等, 未 来 上 海 国 际 集 团 将 定 位 为 不 干 预 子 公 司 日 常 经 营 的 国 有 资 本 运 营 平 台 2014 年 6 月, 上 海 国 际 集 团 将 下 属 六 家 类 金 融 与 房 1 地 产 并 表 子 公 司 出 售 后, 仅 保 留 四 家 二 级 子 公 司 公 司 和 上 海 国 有 资 产 经 营 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 上 海 国 资 ) 为 上 海 国 际 集 团 承 担 了 国 有 资 产 管 理 的 职 能, 其 中 公 司 主 营 业 务 为 商 业 地 产 投 资 产 业 基 金 运 作 及 财 务 投 资, 运 作 模 式 较 为 市 场 化 上 海 国 际 集 团 对 公 司 支 持 力 度 大, 尤 其 在 资 本 注 入 方 面,2011 年 2013 年 及 2014 年, 上 海 国 际 集 团 分 别 增 资 4.34 亿 元 4.00 亿 元 和 4.16 亿 元, 并 拟 在 2015 年 再 增 资 2.50 亿 元 ; 上 海 国 资 主 营 业 务 为 股 权 管 理 不 良 资 产 批 量 收 购 处 置 及 部 分 房 地 产 项 目 投 资, 战 略 性 持 有 的 资 产 较 多 上 海 国 际 集 团 对 上 海 国 资 的 支 持 主 要 体 现 为 资 产 划 入 等 方 面 公 司 和 上 海 国 资 2013 年 分 别 实 现 营 业 利 润 4.20 亿 元 和 3.64 亿 元 图 表 1. 截 至 2014 年 末, 上 海 国 际 集 团 二 级 子 公 司 情 况 一 级 子 公 司 注 册 资 本 ( 亿 元 ) 持 股 比 例 (%) 业 务 性 质 上 海 国 有 资 产 经 营 有 限 公 司 投 资 管 理 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 投 资 管 理 上 海 国 际 信 托 有 限 公 司 信 托 业 务 上 海 国 际 集 团 ( 香 港 ) 有 限 公 司 (USD) 投 资 咨 询 资 料 来 源 : 根 据 公 开 信 息 整 理 在 上 海 市 国 资 国 企 改 革 的 大 背 景 下, 上 海 市 属 国 有 企 业 逐 渐 将 迎 来 资 产 划 分 划 拨 重 组 整 合 的 高 峰 上 海 国 际 集 团 正 逐 步 剥 离 旗 下 的 经 营 性 资 产, 重 新 梳 理 其 战 略 定 位, 我 们 将 持 续 关 注 上 海 国 际 集 团 及 下 1. 六 家 子 公 司 分 别 为 上 海 国 际 集 团 金 融 服 务 有 限 公 司 上 海 市 再 担 保 有 限 公 司 上 海 国 际 集 团 创 业 投 资 有 限 公 司 上 海 华 东 实 业 有 限 公 司 上 海 国 际 集 团 投 资 发 展 有 限 公 司 及 香 港 沪 光 国 际 投 资 管 理 有 限 公 司 7

9 属 子 公 司 的 未 来 发 展 方 向 调 整 ( 二 ) 公 司 法 人 治 理 结 构 该 公 司 是 国 有 独 资 公 司, 根 据 公 司 法 等 法 律 法 规 的 要 求, 制 定 了 公 司 章 程, 设 立 了 董 事 会 及 监 事 会, 董 事 会 成 员 4 名, 由 股 东 上 海 国 际 委 派, 监 事 会 成 员 3 名, 其 中 2 名 由 股 东 上 海 国 际 委 派,1 名 由 职 工 选 举 产 生 公 司 设 经 理 1 名, 由 董 事 会 聘 任 或 解 聘, 负 责 组 织 领 导 公 司 的 日 常 经 营 管 理 工 作 ( 三 ) 公 司 管 理 水 平 该 公 司 已 建 立 了 较 完 善 的 内 部 管 理 制 度 体 系 和 风 险 管 理 架 构, 人 员 整 体 素 质 较 高, 公 司 基 本 素 质 良 好 公 司 已 建 立 了 符 合 经 营 需 要 的 激 励 约 束 机 制 和 绩 效 考 核 体 系, 但 激 励 机 制 市 场 化 程 度 仍 有 提 升 空 间 该 公 司 高 管 具 有 大 学 及 以 上 学 历 和 中 高 级 专 业 技 术 职 称, 并 有 多 年 相 关 工 作 和 企 业 管 理 经 验 公 司 注 重 人 才 的 吸 收 和 培 养, 公 司 员 工 多 为 法 律 商 业 及 财 务 管 理 等 方 面 的 专 业 人 才, 又 有 多 年 的 实 际 工 作 经 验, 有 着 较 高 的 业 务 素 质 和 专 业 技 能, 人 员 稳 定 性 较 好, 综 合 素 质 较 高 该 公 司 是 上 海 国 际 集 团 对 商 业 地 产 及 产 业 基 金 等 的 投 资 主 体, 并 负 责 对 投 资 项 目 进 行 管 理 公 司 按 项 目 开 发 项 目 管 理 人 事 财 务 及 风 控 等 管 理 环 节 设 立 了 相 应 的 职 能 部 门, 各 部 门 分 工 明 确, 各 司 其 职 公 司 在 内 部 控 制 及 对 外 投 资 筹 资 等 方 面 制 定 了 比 较 健 全 的 规 章 制 度, 并 注 重 日 常 考 核 管 理, 公 司 运 作 机 制 合 理 规 范 公 司 设 党 政 联 席 会 议, 并 建 立 了 较 健 全 的 投 资 决 策 体 系, 提 高 了 项 目 投 资 决 策 的 科 学 性 公 司 已 建 立 了 符 合 经 营 需 要 的 激 励 约 束 机 制 和 绩 效 考 核 体 系, 但 激 励 机 制 市 场 化 程 度 仍 有 提 升 空 间 该 公 司 的 关 联 交 易 包 括 和 下 属 子 公 司 的 物 业 租 赁, 以 及 和 股 东 上 海 国 际 集 团 的 5.00 亿 元 资 金 拆 借 整 体 来 看, 公 司 关 联 交 易 规 模 较 小, 且 均 为 参 考 市 场 价 格 协 议 定 价, 对 公 司 运 营 能 力 不 构 成 影 响 该 公 司 合 并 范 围 有 六 家 子 公 司, 主 要 从 事 酒 店 管 理 物 业 管 理 房 地 产 开 发 及 财 务 投 资 等 业 务 8

10 图 表 2. 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 合 并 范 围 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 公 司 名 称 公 司 简 称 注 册 资 本 持 股 比 例 经 营 业 务 上 海 复 旦 国 际 学 术 交 流 中 心 有 限 公 司 上 海 夏 阳 湖 投 资 管 理 有 限 公 司 复 旦 国 际 管 理 复 旦 酒 店 夏 阳 湖 公 司 管 理 夏 阳 湖 酒 店 上 海 国 融 莘 闵 置 业 有 限 公 司 国 融 莘 闵 新 上 海 国 际 大 厦 有 限 公 司 新 上 海 国 际 公 司 上 海 绅 士 商 城 有 限 公 司 绅 士 商 城 上 海 国 际 集 团 资 产 经 营 有 限 公 司 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 ( 截 至 2014 年 末 ) ( 四 ) 公 司 经 营 状 况 莘 闵 大 酒 店 改 扩 建 写 字 楼 管 理 新 上 海 国 际 大 厦 管 理 上 海 国 际 集 团 大 厦 投 资 管 理 财 务 投 资 等 该 公 司 制 定 了 商 业 地 产 产 业 基 金 财 务 投 资 三 足 鼎 立 滚 动 发 展 的 战 略 规 划, 拟 构 筑 长 中 短 期 有 机 结 合 4:3:3 的 资 产 结 构 公 司 将 商 业 地 产 投 资 作 为 资 产 结 构 中 相 对 稳 定 的 基 础, 长 期 持 有 以 实 现 稳 定 的 租 金 收 入 及 可 观 的 物 业 增 值 ; 公 司 通 过 产 业 基 金 的 构 筑 中 期 资 产 结 构, 已 经 参 与 发 起 成 立 了 三 家 产 业 基 金 管 理 公 司 ; 公 司 同 时 积 极 开 展 财 务 投 资, 追 求 盈 利 稳 定 性 及 储 备 优 质 流 动 性 资 产 1. 商 业 地 产 该 公 司 商 业 地 产 包 括 写 字 楼 酒 店 及 商 场 公 司 下 设 五 家 并 表 子 公 司, 分 别 为 上 海 复 旦 国 际 学 术 交 流 中 心 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 复 旦 国 际 ) 上 海 夏 阳 湖 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 夏 阳 湖 公 司 ) 上 海 国 融 莘 闵 置 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 国 融 莘 闵 ) 新 上 海 国 际 大 厦 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 上 海 国 际 ) 上 海 绅 士 商 城 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 绅 士 商 城 ), 此 外, 公 司 还 参 股 上 海 海 仑 宾 馆 上 海 建 国 宾 馆 北 京 华 南 大 厦 及 北 京 昆 仑 饭 店 等 除 北 京 华 南 及 昆 仑 饭 店 位 于 北 京 外, 其 他 地 产 均 位 于 上 海 9

11 图 表 3. 截 至 2014 年 末, 公 司 商 业 地 产 板 块 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 公 司 名 称 上 海 复 旦 国 际 学 术 交 流 中 心 有 限 公 司 上 海 夏 阳 湖 投 资 管 理 有 限 公 司 上 海 国 融 莘 闵 置 业 有 限 公 司 新 上 海 国 际 大 厦 有 限 公 司 上 海 绅 士 商 城 有 限 公 司 上 海 海 仑 宾 馆 有 限 公 司 上 海 建 国 宾 馆 有 限 公 司 上 海 奥 林 匹 克 俱 乐 部 北 京 华 南 大 厦 有 限 公 司 北 京 昆 仑 饭 店 有 限 公 司 项 目 简 称 账 面 投 资 成 本 持 股 比 例 10 投 资 时 点 年 末 资 产 当 年 净 利 润 是 否 并 表 复 旦 酒 店 是 夏 阳 湖 酒 店 是 国 融 莘 闵 是 新 上 海 国 际 大 厦 上 海 国 际 集 团 大 厦 是 是 海 仑 宾 馆 否 建 国 宾 馆 否 奥 宾 否 北 京 华 南 否 昆 仑 饭 店 否 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 复 旦 酒 店 位 于 上 海 市 杨 浦 区, 于 2006 年 5 月 开 业, 近 三 年 酒 店 入 住 率 均 超 过 80% 2015 年 已 有 望 扭 亏 ; 夏 阳 湖 酒 店 位 于 上 海 市 青 浦 区, 于 2011 年 12 月 开 业, 近 三 年 酒 店 入 住 率 均 超 过 50%, 由 于 开 业 时 间 较 短, 期 间 费 用 较 高, 近 年 来 该 酒 店 处 于 亏 损 状 态 新 上 海 国 际 大 厦 于 1997 年 竣 工, 于 1998 年 投 入 使 用, 位 于 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 金 融 贸 易 区 中 心 近 年 来 该 大 厦 基 本 维 持 满 租, 租 金 连 年 增 长,2014 年 新 签 租 约 租 金 水 平 已 达 9 元 / 平 方 米 天, 物 业 增 值 幅 度 亦 较 大 目 前 公 司 持 有 新 上 海 国 际 大 厦 有 限 公 司 60.00% 的 股 份, 正 积 极 探 索 进 一 步 扩 大 持 股 比 例 的 途 径 上 海 国 际 集 团 大 厦 位 于 上 海 市 静 安 区 威 海 路 商 业 办 公 区 域, 于 1996 年 竣 工 并 投 入 使 用 上 海 国 际 集 团 大 厦 2014 年 末 接 近 满 租,2014 年 新 签 租 约 租 金 水 平 为 5.8 元 / 平 方 米 天 目 前 公 司 持 有 上 海 绅 士 商 城 有 限 公 司 65.77% 的 股 份, 正 与 其 他 股 东 讨 论 扩 大 持 股 比 例 的 事 宜 图 表 4. 新 上 海 国 际 大 厦 和 上 海 国 际 集 团 大 厦 情 况 ( 单 位 : 亿 元, 平 方 米 ) 公 司 名 称 所 持 股 权 估 值 整 楼 市 场 估 值 可 租 赁 面 积 2013 年 末 已 出 租 面 积 2014 年 末 已 出 租 面 积 2014 年 租 金 收 入 新 上 海 国 际 大 厦 上 海 国 际 集 团 大 厦 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 ( 截 至 2014 年 末 ) 注 : 估 值 基 准 日 为 2014 年 6 月 30 日

12 国 融 莘 闵 为 房 地 产 项 目 公 司, 主 要 承 担 了 将 该 公 司 于 2006 年 12 月 在 上 海 莘 庄 购 买 的 莘 闵 大 酒 店 改 扩 建 为 甲 级 写 字 楼 的 工 程, 分 为 主 楼 改 造 与 新 楼 扩 建 两 部 分 2014 年 主 楼 改 造 工 程 已 先 行 开 工, 已 完 成 了 内 部 场 地 拆 除 清 理 货 梯 改 造 和 客 梯 招 标 等 项 目, 控 制 性 详 规 调 整 方 案 已 上 报 市 规 划 局 审 批 新 楼 相 关 区 域 已 完 成 土 地 平 整, 即 将 开 展 扩 建 工 程 工 程 拟 投 资 2 亿 元, 其 中 2015 年 拟 投 资 金 额 约 为 1 亿 元, 预 计 建 设 周 期 为 18 个 月 除 上 述 合 并 范 围 商 业 地 产 外, 该 公 司 参 股 了 海 仑 宾 馆 建 国 宾 馆 奥 宾 北 京 华 南 和 昆 仑 饭 店, 投 资 时 点 较 早, 投 资 成 本 较 低 除 昆 仑 饭 店 外, 公 司 通 过 派 驻 高 级 管 理 人 员 参 与 日 常 经 营 管 理 及 重 大 决 策, 并 派 驻 董 事 监 事 对 参 股 企 业 进 行 监 督 和 建 议, 以 控 制 经 营 风 险 并 提 升 价 值 公 司 已 启 动 了 北 京 华 南 股 权 退 出 工 作, 已 确 定 北 京 华 南 评 估 价 格 为 亿 元, 公 司 所 占 股 权 折 合 7.27 亿 元, 增 值 收 益 较 大, 公 司 已 报 上 海 市 金 融 办 备 案, 且 该 部 分 股 权 已 完 成 挂 牌, 公 示 期 已 结 束 此 外, 公 司 正 积 极 就 其 他 非 合 并 范 围 内 的 股 权 进 行 置 换 及 归 集 工 作 该 公 司 已 将 商 业 地 产 投 资 重 心 向 办 公 楼 转 移, 除 在 建 的 国 融 莘 闵 项 目 外, 公 司 已 与 浦 东 金 桥 签 订 项 目 合 作 备 忘 录, 上 海 国 际 财 富 中 心 项 目 ( 暂 定 名 ) 已 进 入 实 质 性 启 动 阶 段, 后 续 拟 投 资 20 亿 元, 其 中 2015 年 计 划 投 资 7 亿 元, 公 司 将 采 取 结 构 化 手 段 引 入 社 会 资 金, 以 应 对 较 大 的 融 资 需 求 目 前 公 司 参 股 的 商 业 地 产 占 资 产 的 比 重 未 达 到 预 期 目 标, 未 来 公 司 将 继 续 推 进 存 量 资 产 运 作, 并 加 大 商 业 地 产 主 业 投 资 力 度, 预 计 三 年 内 投 入 亿 元 人 民 币, 面 临 较 大 的 融 资 需 求 2. 产 业 基 金 该 公 司 以 产 业 基 金 构 筑 了 中 期 资 产 结 构 的 主 要 组 成 部 分 公 司 已 经 参 与 发 起 成 立 了 金 浦 产 业 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 金 浦 管 理 公 司 ) 上 海 国 和 现 代 服 务 产 业 股 权 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 国 和 管 理 公 司 ) 和 上 海 瑞 力 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 瑞 力 管 理 公 司 ) 三 个 产 业 基 金 投 资 管 理 公 司, 并 为 金 浦 管 理 公 司 及 国 和 管 理 公 司 的 第 一 大 股 东, 瑞 力 管 理 公 司 的 第 二 大 股 东 公 司 在 作 为 战 略 引 导 者 对 基 金 管 理 公 司 进 行 管 控 的 同 时, 也 积 极 参 与 基 金 份 额 的 认 购, 分 别 承 诺 自 有 资 金 认 缴 了 上 海 金 融 发 展 投 资 基 金 15 亿 元 上 海 国 和 现 代 服 务 业 股 权 投 资 基 金 12 亿 元 上 海 国 滨 股 权 投 资 基 金 3.6 亿 元 和 上 海 瑞 力 新 兴 产 业 投 资 基 金 亿 元 ( 暂 定 ) 11

13 基 金 公 司 金 浦 产 业 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 上 海 国 和 现 代 服 务 产 业 股 权 投 资 管 理 有 限 公 司 上 海 瑞 力 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 图 表 5. 截 至 2014 年 末, 公 司 产 业 基 金 板 块 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 注 册 资 本 持 股 比 例 主 要 基 金 上 海 金 融 发 展 投 资 基 金 国 和 现 代 服 务 业 基 金 上 海 国 滨 股 权 投 资 基 金 上 海 瑞 力 新 兴 产 业 平 行 基 金 认 缴 规 模 ( 第 一 期 ) 承 诺 认 缴 金 额 已 投 入 金 额 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 ( 暂 定 ) 1.20 投 资 范 围 金 融 服 务 业 ( 银 行 证 券 保 险 信 托 租 赁 期 货 资 产 管 理 金 融 信 息 等 ) 金 融 服 务 医 疗 健 康 文 化 传 媒 节 能 环 保 等 上 海 前 滩 地 区 的 商 业 地 产 新 兴 战 略 性 产 业 新 兴 文 化 传 媒 产 业 和 新 兴 文 化 科 技 地 产 2009 年, 发 改 委 批 准 上 海 国 际 集 团 和 中 国 国 际 金 融 公 司 ( 以 下 简 称 中 金 公 司 ) 各 入 股 50% 筹 建 上 海 地 区 的 金 融 产 业 基 金 管 理 公 司, 并 获 批 可 在 十 年 内 募 集 至 多 200 亿 元 人 民 币 的 金 融 产 业 投 资 基 金, 投 资 方 向 为 银 行 基 金 和 信 托 等 金 融 类 公 司, 也 不 排 除 非 金 融 类 产 业 2009 年 8 月, 金 浦 管 理 公 司 成 立, 由 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 和 中 金 公 司 各 持 股 50%, 管 理 基 金 规 模 为 200 亿 元 人 民 币, 分 两 期 运 营 此 后, 根 据 发 展 需 要, 金 浦 管 理 公 司 股 东 结 构 发 生 变 更 截 至 2014 年 末, 公 司 作 为 第 一 大 股 东 持 股 47%, 其 他 股 东 包 括 江 苏 沙 钢 集 团 有 限 公 司 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 横 店 集 团 控 股 有 限 公 司 等 金 浦 管 理 公 司 管 理 的 首 期 上 海 金 融 发 展 投 资 基 金 于 2011 年 3 月 设 立, 并 于 2012 年 12 月 封 闭 截 至 2014 年 末, 首 期 上 海 金 融 发 展 投 资 基 金 投 资 期 已 经 结 束, 持 有 的 金 融 类 投 资 包 括 中 国 银 联 国 泰 君 安 证 券 兴 业 银 行 以 及 中 银 国 际 证 券, 持 有 的 其 他 投 资 包 括 维 格 纳 斯 神 州 长 城 北 大 之 路 宝 蓝 物 业 等 目 前 该 基 金 市 值 增 值 幅 度 较 大, 并 已 进 入 退 出 期 2009 年, 上 海 市 金 融 办 批 准 上 海 国 际 集 团 和 陆 家 嘴 金 融 发 展 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 陆 金 发 ) 以 及 通 联 支 付 网 络 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 通 联 支 付 ) 共 同 发 起 设 立 上 海 地 区 的 现 代 服 务 产 业 基 金 管 理 公 司 2009 年 12 月, 国 和 管 理 公 司 正 式 成 立, 注 册 资 本 8000 万 元, 其 中 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 出 资 4000 万 元, 占 比 50%; 陆 金 发 出 资 2800 万 元, 占 比 35%; 通 联 支 付 出 资 1200 万 元, 占 比 15% 截 至 2014 年 末, 公 司 作 为 第 一 大 股 东 持 股 58.82% 国 和 管 理 公 司 管 理 的 首 期 现 代 服 务 业 基 金 于 2011 年 10 月 成 立 截 至 2014 年 末, 国 和 现 代 服 务 业 基 金 已 经 接 近 完 成 全 部 投 资, 投 资 的 项 目 包 括 已 经 报 会 的 云 南 创 新 幸 福 蓝 海 国 泰 君 安 证 券 等, 并 将 很 快 进 入 退 出 期 国 和 管 理 公 司 还 在 2013 年 底 12

14 成 功 募 集 成 立 了 上 海 国 滨 股 权 投 资 基 金, 并 已 经 完 成 了 对 前 滩 某 商 业 地 产 项 目 的 投 资 上 海 国 际 集 团 于 2011 年 9 月 发 起 设 立 了 境 外 子 公 司 香 港 沪 光 国 际 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 沪 光 国 际 ), 通 过 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 和 沪 光 国 际 共 同 设 立 了 瑞 力 投 资, 为 中 外 合 资 基 金 管 理 公 司, 上 述 各 股 东 持 股 比 例 分 别 为 20.41% 和 79.59% 2014 年, 上 海 国 际 集 团 将 沪 光 国 际 等 六 家 子 公 司 整 体 转 让 给 上 海 实 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 后, 瑞 力 投 资 拟 引 入 上 投 资 本 管 理 公 司 和 上 海 报 业 集 团 对 公 司 进 行 重 组 截 至 2014 年 末, 沪 光 国 际 已 向 上 投 资 本 管 理 公 司 转 让 了 其 持 有 的 瑞 力 投 资 64.29% 的 股 权, 同 时 根 据 重 组 计 划, 上 海 报 业 集 团 等 其 他 战 略 股 东 也 将 在 未 来 对 瑞 力 投 资 进 一 步 增 资 瑞 力 投 资 旗 下 的 上 海 瑞 力 新 兴 产 业 平 行 基 金 ( 以 下 简 称 瑞 力 基 金 ) 于 2012 年 7 月 正 式 成 立, 目 前 仍 处 于 投 资 期 该 公 司 设 立 了 产 业 基 金 部, 并 通 过 董 监 事 对 基 金 管 理 公 司 进 行 监 督 管 理 公 司 通 过 各 基 金 管 理 公 司 以 市 场 化 机 制 吸 纳 行 业 顶 尖 的 投 资 团 队, 而 并 不 直 接 参 与 具 体 项 目 的 投 资 根 据 公 司 制 定 的 基 金 契 约, 基 金 管 理 公 司 一 般 可 获 得 每 年 1.7%~2% 的 管 理 费 收 入, 并 在 基 金 项 目 退 出 时 根 据 基 金 合 伙 协 议 的 约 定 获 得 超 额 收 益 分 配 该 公 司 目 前 已 在 产 业 基 金 板 块 投 入 亿 元 资 金, 并 将 在 未 来 三 年 内 继 续 投 资 亿 元, 主 要 为 现 有 四 个 基 金 已 承 诺 认 缴 份 额 的 后 续 出 资, 以 及 计 划 在 现 有 基 金 品 牌 下 设 立 子 品 牌 基 金 或 设 立 新 基 金 的 出 资 3. 财 务 投 资 该 公 司 的 财 务 投 资 以 追 求 盈 利 及 储 备 优 质 流 动 性 资 产 为 主 要 目 标, 是 公 司 利 润 重 要 来 源 主 要 投 资 及 管 理 领 域 包 括 股 票 开 放 式 基 金 可 转 换 债 券 货 币 基 金 定 向 增 发 未 上 市 公 司 股 权 及 债 性 投 资 等 该 公 司 从 20 世 纪 90 年 代 开 始 进 行 财 务 投 资, 投 资 了 陆 家 嘴 浦 东 金 桥 和 外 高 桥 等 浦 东 开 发 的 主 要 市 场 主 体, 并 和 一 些 优 秀 跨 国 企 业 合 作 投 资 了 奥 的 斯 电 梯 宜 家 家 居 高 仕 香 精 和 申 美 饮 料 等 企 业 2000 年 后, 伴 随 着 国 内 商 业 银 行 综 合 改 革 等 金 融 改 革 政 策 的 启 动, 公 司 参 与 投 资 了 交 通 银 行 浦 发 银 行 上 海 农 商 行 汉 口 银 行 龙 江 银 行 等 一 批 商 业 银 行 法 人 股 以 及 通 联 股 份 国 盛 典 当 宝 鼎 投 资 等 金 融 衍 生 业 的 股 权 2013 年 以 来, 随 着 我 国 宏 观 经 济 的 转 型 升 级, 公 司 确 立 了 买 入 经 济 转 型 赢 家 13

15 的 投 资 策 略, 投 资 标 的 主 要 包 括 符 合 未 来 发 展 趋 势 的 增 长 型 企 业 和 与 经 济 周 期 弱 相 关 的 优 势 企 业 等 2014 年, 公 司 将 A 股 定 向 增 发 作 为 财 务 投 资 的 重 要 方 向, 同 时 积 极 跟 踪 研 究 上 海 自 贸 区 的 政 策 变 化 和 投 资 机 遇, 参 与 了 自 贸 区 上 海 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 的 发 起 设 立, 已 于 2015 年 初 完 成 出 资 8000 万 元 人 民 币 图 表 6. 截 至 2014 年 末, 公 司 财 务 投 资 板 块 参 股 公 司 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 被 投 资 企 业 投 资 成 本 持 股 比 例 上 海 国 盛 典 当 有 限 公 司 % 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 0.93 龙 江 银 行 股 份 有 限 公 司 上 海 埃 斯 凯 变 压 器 有 限 公 司 上 海 富 凯 网 络 信 息 技 术 有 限 公 司 上 海 汇 丽 建 材 股 份 有 限 公 司 (B 股 ) 上 海 农 商 银 行 股 份 有 限 公 司 上 海 瑞 力 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 上 海 申 视 实 业 股 份 有 限 公 司 上 海 水 仙 电 器 股 份 有 限 公 司 上 海 银 行 股 份 有 限 公 司 上 海 中 科 股 份 有 限 公 司 通 联 支 付 网 络 服 务 股 份 有 限 公 司 合 计 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 ( 不 包 括 报 告 前 述 商 业 地 产 板 块 参 股 公 司 ) 截 至 2014 年 末, 该 公 司 持 有 的 可 供 出 售 股 票 公 允 价 值 合 计 亿 元 公 司 做 为 上 海 市 最 早 的 投 资 公 司 之 一, 主 要 以 投 资 上 海 本 地 企 业 为 主, 如 公 司 为 外 高 桥 浦 东 金 桥 陆 家 嘴 第 二 大 股 东 该 类 股 票 投 资 时 机 较 好, 获 取 成 本 较 低, 目 前 已 累 积 较 大 规 模 浮 盈 14

16 图 表 7. 截 至 2014 年 末, 公 司 财 务 投 资 板 块 股 票 明 细 ( 单 位 : 万 股 亿 元 ) 被 投 资 企 业 持 股 数 量 投 资 成 本 账 面 价 值 浦 东 金 桥 陆 家 嘴 外 高 桥 申 能 股 份 友 谊 股 份 海 立 股 份 申 达 股 份 豫 园 商 城 上 工 申 贝 自 仪 股 份 上 海 电 气 浦 发 银 行 爱 建 股 份 上 工 申 贝 ( 限 售 ) 京 新 药 业 ( 限 售 ) 交 通 银 行 合 计 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 该 公 司 在 有 计 划 的 出 售 存 量 财 务 投 资 的 同 时, 适 时 参 与 定 向 增 发, 实 现 吐 故 纳 新, 滚 动 操 作 从 项 目 来 源 看, 公 司 部 分 项 目 来 自 存 量 股 权 投 资, 如 2014 年 上 半 年 参 与 的 上 工 申 贝 和 京 新 药 业 的 定 向 增 发, 投 资 额 1.38 亿 元, 截 至 2014 年 末 已 浮 盈 约 60%; 另 一 部 分 项 目 为 公 司 依 靠 自 身 及 集 团 在 长 三 角 区 域 的 资 源 和 经 验 积 累 承 揽 而 来 此 外, 公 司 在 预 算 范 围 内, 根 据 资 金 状 况 择 机 通 过 货 币 基 金 及 短 期 理 财 产 品 等 方 式 进 行 流 动 性 管 理 整 体 来 看, 由 于 近 年 来 存 量 股 票 增 值 较 多, 该 公 司 财 务 投 资 板 块 资 产 规 模 扩 张 较 快, 平 均 浮 盈 逾 1000%, 对 公 司 的 盈 利 水 平 及 其 他 业 务 板 块 的 发 展 提 供 了 有 效 支 持 受 国 资 监 管 要 求, 公 司 可 投 资 标 的 较 为 有 限, 投 资 风 格 偏 稳 健 ( 五 ) 公 司 财 务 质 量 瑞 华 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 对 该 公 司 的 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 企 业 会 计 制 度 及 其 补 充 规 定 公 司 在 历 次 审 计 检 查 中 未 发 现 重 大 问 题 未 出 现 重 大 资 产 损 失, 未 接 受 过 通 报 批 评 等 情 况 截 至 2013 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 财 务 报 表 口 径 资 产 额 为 亿 元, 股 东 权 益 为 亿 元, 当 年 实 现 营 业 利 润 4.20 亿 元, 净 15

17 利 润 3.73 亿 元 截 至 2014 年 末, 公 司 经 审 计 的 合 并 财 务 报 表 口 径 资 产 额 为 亿 元, 股 东 权 益 为 亿 元,2014 年 实 现 营 业 利 润 4.81 亿 元, 净 利 润 为 4.64 亿 元 ( 六 ) 公 司 抗 风 险 能 力 该 公 司 为 上 海 国 际 集 团 全 资 子 公 司, 实 际 控 制 人 为 上 海 市 国 资 委, 可 获 得 上 海 国 际 集 团 及 上 海 市 政 府 的 大 力 支 持 ; 公 司 构 筑 的 长 中 短 期 有 机 结 合 的 资 产 结 构 有 助 于 提 升 公 司 的 持 续 盈 利 能 力 ; 公 司 持 有 了 较 大 规 模 的 流 通 股, 对 公 司 的 资 产 流 动 性 及 盈 利 构 成 了 较 好 保 障 (1) 具 备 良 好 的 政 策 环 境 和 发 展 机 遇 上 海 市 综 合 经 济 实 力 逐 年 增 强, 地 方 经 济 继 续 保 持 增 长 态 势, 其 中 金 融 业 增 长 较 为 明 显 上 海 作 为 国 际 金 融 中 心 与 国 际 航 运 中 心 的 战 略 定 位 以 及 上 海 市 政 府 贯 彻 两 个 中 心 建 设 的 实 施 举 措, 为 该 公 司 提 供 了 良 好 的 政 策 环 境 和 发 展 机 遇 (2) 可 获 得 上 海 国 际 集 团 及 上 海 市 政 府 的 大 力 支 持 该 公 司 为 上 海 国 际 集 团 全 资 子 公 司, 实 际 控 制 人 为 上 海 市 国 资 委 公 司 是 上 海 国 际 集 团 开 展 国 有 资 产 管 理 及 国 有 资 本 运 营 的 主 要 实 施 主 体 之 一, 在 上 海 国 际 及 上 海 国 资 委 系 统 中 具 有 重 要 地 位, 可 获 得 上 海 国 际 及 上 海 市 政 府 的 大 力 支 持 (3) 长 中 短 期 资 产 结 构 的 有 机 结 合 有 助 于 提 升 该 公 司 的 持 续 盈 利 能 力 该 公 司 商 业 地 产 板 块 有 助 于 充 实 公 司 资 产 基 础, 实 现 资 产 增 值 ; 产 业 基 金 板 块 可 在 未 来 三 年 实 现 较 大 规 模 的 现 金 回 笼 及 利 润 贡 献 ; 财 务 投 资 板 块 可 对 公 司 的 盈 利 形 成 了 较 好 的 补 充 长 中 短 期 资 产 结 构 的 有 机 结 合 有 助 于 提 升 公 司 的 持 续 盈 利 能 力 (4) 该 公 司 流 通 股 规 模 较 大, 对 资 产 流 动 性 及 盈 利 构 成 了 较 好 保 障 该 公 司 所 持 流 通 股 规 模 较 大, 变 现 能 力 较 强, 浮 盈 较 大, 对 公 司 的 资 产 流 动 性 及 盈 利 构 成 了 较 好 保 障 四 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 该 公 司 商 业 地 产 板 块 投 资 成 本 较 低, 增 值 幅 度 较 大 ; 产 业 基 金 板 块 16

18 中 的 两 只 基 金 已 进 入 退 出 期, 可 在 未 来 三 年 实 现 较 大 规 模 的 现 金 回 笼 及 利 润 贡 献 ; 财 务 投 资 板 块 可 对 公 司 的 盈 利 形 成 较 好 的 补 充 该 公 司 以 投 资 管 理 为 主 业, 商 业 地 产 产 业 基 金 及 财 务 投 资 三 大 板 块 的 投 资 收 益 构 成 了 其 利 润 额 的 主 要 来 源 该 公 司 结 合 商 业 地 产 及 产 业 基 金 板 块 的 回 报 情 况, 通 过 处 置 存 量 财 务 投 资 ( 主 要 为 库 存 股 票 ) 对 利 润 水 平 进 行 平 滑 操 作, 使 得 年 各 年 投 资 收 益 及 利 润 额 均 维 持 在 相 对 平 稳 的 水 平 2011 年 公 司 完 成 了 上 海 国 际 集 团 广 场 有 限 公 司 及 安 裕 投 资 管 理 有 限 公 司 等 项 目 的 股 权 转 让,2014 年 完 成 了 大 众 保 险 退 出 协 丰 精 梳 清 算, 以 及 通 联 项 目 部 分 股 权 转 让, 故 2011 年 及 2014 年 的 利 润 额 对 可 供 出 售 金 融 资 产 中 的 股 票 处 置 依 赖 较 小 图 表 年, 公 司 投 资 收 益 和 利 润 额 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 加 : 投 资 收 益 其 中 : 处 置 可 供 出 售 金 融 资 产 取 得 的 投 资 收 益 处 置 长 期 股 权 投 资 取 得 的 投 资 收 益 持 有 期 间 取 得 的 投 资 收 益 加 : 营 业 收 入 - 营 业 成 本 减 : 期 间 费 用 营 业 税 金 及 附 加 资 产 减 值 损 失 加 : 营 业 外 收 入 - 营 业 外 支 出 利 润 额 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 该 公 司 参 股 的 商 业 地 产 投 资 时 点 较 早, 成 本 较 低, 公 司 除 可 获 取 稳 定 的 分 红 收 益 外, 物 业 增 值 幅 度 亦 较 大 就 公 司 合 并 范 围 的 商 业 地 产 而 言, 复 旦 酒 店 和 夏 阳 湖 酒 店 仍 处 于 培 育 期, 投 资 成 本 较 低, 资 产 质 量 较 好, 存 在 较 大 的 增 值 空 间, 且 近 年 的 亏 损 对 公 司 影 响 较 小, 故 公 司 将 长 期 持 有 ; 新 上 海 国 际 及 上 海 国 际 集 团 大 厦 运 作 已 较 成 熟, 并 已 实 现 盈 利, 且 地 段 较 好, 物 业 评 估 增 值 较 大 产 业 基 金 方 面, 目 前 首 期 上 海 金 融 发 展 投 资 基 金 及 首 期 国 和 现 代 服 务 业 基 金 均 已 进 入 退 出 期, 投 资 项 目 的 上 市 退 出 已 经 开 始 陆 续 进 行, 预 计 现 金 流 入 将 在 年 达 到 高 峰 由 于 该 公 司 分 别 持 有 金 浦 管 理 公 司 和 国 和 管 理 公 司 47% 和 45% 的 股 份, 同 时 参 与 了 较 多 的 LP 份 额, 未 来 两 只 基 金 浮 盈 变 现 后, 将 可 获 得 可 观 的 投 资 收 益 和 超 额 收 益 分 配 整 体 而 言, 由 于 该 公 司 商 业 地 产 板 块 的 滚 动 周 期 较 长, 且 部 分 物 业 仍 处 于 培 育 或 在 建 状 态, 尚 未 实 现 盈 利, 同 时 产 业 基 金 板 块 尚 未 进 入 大 17

19 规 模 现 金 回 流 期, 需 待 冲 销 本 金 后 才 可 核 算 投 资 收 益, 故 公 司 近 年 将 结 合 各 板 块 收 益 情 况, 对 存 量 财 务 投 资 进 行 处 置, 从 而 平 滑 利 润 及 支 撑 盈 利 未 来 三 年, 随 着 产 业 基 金 的 逐 步 退 出, 产 业 基 金 板 块 的 利 润 贡 献 将 逐 步 体 现, 公 司 长 中 短 期 的 资 产 配 置 及 盈 利 结 构 将 逐 渐 趋 于 完 善, 对 财 务 投 资 的 依 赖 程 度 也 将 有 所 降 低, 公 司 的 持 续 盈 利 能 力 将 得 到 显 著 提 升 ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 该 公 司 各 业 务 板 块 已 基 本 形 成 了 投 资 与 融 资 的 相 互 匹 配, 资 产 负 债 匹 配 度 较 高 公 司 杠 杆 经 营 程 度 适 中, 债 务 偿 付 压 力 可 控, 债 务 结 构 较 为 合 理 年 为 公 司 产 业 基 金 板 块 集 中 投 入 期, 投 资 活 动 现 金 净 流 出 规 模 较 大, 未 来 随 着 产 业 基 金 投 资 款 项 的 回 笼, 公 司 现 金 流 状 况 将 有 所 好 转 公 司 库 存 股 票 市 值 增 幅 较 大, 成 为 了 资 产 额 增 长 的 主 要 推 动 因 素, 未 来 产 业 基 金 LP 份 额 的 浮 盈 变 现 将 有 助 于 进 一 步 提 升 公 司 资 产 规 模 1. 债 务 分 析 1) 债 务 结 构 该 公 司 负 债 额 逐 年 增 加, 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 期 资 产 负 债 率 分 别 为 53.68% 57.52% 53.06% 和 46.07% 2013 年 末 及 2014 年 末 公 司 资 产 负 债 率 的 下 降 得 益 于 可 供 出 售 金 融 资 产 中 库 存 股 票 的 大 幅 增 值 公 司 刚 性 债 务 占 负 债 额 的 比 重 维 持 在 较 高 水 平, 年 末 分 别 为 83.90% 84.91% 82.96% 和 75.75%, 短 期 刚 性 债 务 占 刚 性 债 务 的 比 重 分 别 为 61.71% 73.33% 58.88% 和 55.95% 公 司 于 2013 年 发 行 了 10 亿 元 3 年 期 私 募 债 券, 刚 性 债 务 的 期 限 结 构 有 所 延 长, 债 务 结 构 有 所 优 化 18

20 图 表 9. 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 该 公 司 各 业 务 板 块 已 基 本 形 成 了 投 资 与 融 资 的 相 互 匹 配 良 性 循 环 商 业 地 产 板 块 发 展 相 对 成 熟, 可 充 分 依 靠 老 项 目 退 出 及 新 项 目 配 套 融 资 支 持 建 设, 包 括 国 融 莘 闵 改 扩 建 项 目 拟 投 资 的 2 亿 元 ( 其 中 2015 年 拟 投 资 1 亿 元 ), 上 海 国 际 财 富 中 心 项 目 ( 暂 定 名 ) 拟 投 资 的 20 亿 元 ( 其 中 2015 年 拟 投 资 7 亿 元 ); 产 业 基 金 板 块 初 期 投 入 主 要 依 靠 货 币 资 金 出 售 存 量 股 权 股 东 增 资 及 资 产 盘 整 等 进 行 补 足, 目 前 已 投 入 约 亿 元, 未 来 三 年 约 亿 元 的 投 资 将 依 靠 投 资 回 款 实 现 滚 动 操 作, 不 会 增 加 负 债 ; 财 务 投 资 板 块 在 吐 故 纳 新 滚 动 续 作 的 基 础 上, 也 为 其 他 业 务 板 块 提 供 资 金 支 持 ; 而 过 往 年 份 的 存 量 债 务 则 独 立 于 主 要 业 务 板 块 以 外, 通 过 借 新 还 旧 滚 存, 并 引 入 长 期 限 的 直 接 债 务 融 资 工 具 进 行 替 换 整 体 来 看, 公 司 目 前 杠 杆 经 营 程 度 适 中, 债 务 偿 付 压 力 可 控, 资 产 负 债 匹 配 度 较 高, 债 务 结 构 较 为 合 理, 面 临 的 流 动 性 风 险 较 小 2) 公 司 借 款 情 况 截 至 2014 年 末, 该 公 司 借 款 额 为 亿 元, 占 刚 性 债 务 的 比 重 为 77.38%, 占 负 债 额 的 比 重 为 58.63% 公 司 短 期 借 款 均 为 信 用 借 款, 长 期 借 款 ( 含 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 ) 中 有 少 量 抵 押 借 款 和 质 押 借 款, 抵 押 物 为 上 海 国 际 集 团 大 厦 新 上 海 国 际 大 厦 及 夏 阳 湖 酒 店 的 物 业, 质 押 物 为 新 上 海 国 际 大 厦 40% 的 股 权 3) 或 有 负 债 根 据 该 公 司 经 审 计 的 财 务 报 表, 公 司 不 存 在 对 外 担 保 事 项 2. 现 金 流 分 析 该 公 司 以 投 资 管 理 为 主 业, 商 业 地 产 板 块 分 红 及 转 让 产 业 基 金 板 19

21 块 分 红 及 款 项 回 笼 以 及 财 务 投 资 板 块 滚 动 操 作 的 相 关 现 金 收 支 均 列 入 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 中 年, 公 司 投 资 支 付 的 现 金 规 模 较 大, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 由 于 产 业 基 金 处 于 集 中 投 资 期, 尚 未 实 现 资 金 回 笼, 公 司 在 商 业 地 产 及 财 务 投 资 板 块 正 常 滚 动 运 作 的 基 础 上, 每 年 需 对 LP 份 额 进 行 出 资 公 司 通 过 退 出 存 量 股 权 回 笼 资 金, 年 收 回 投 资 及 取 得 投 资 收 益 回 笼 的 现 金 之 和 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 仍 不 足 以 完 全 覆 盖 投 资 支 出, 年, 公 司 投 资 活 动 现 金 净 流 量 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 处 于 净 流 出 状 态 2014 年 公 司 产 业 基 金 出 资 有 所 减 少, 投 资 支 付 的 现 金 为 亿 元, 资 本 退 出 回 笼 资 金 较 多, 投 资 活 动 现 金 净 流 量 回 升 至 3.14 亿 元 该 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 规 模 较 小, 仅 包 括 合 并 范 围 子 公 司 的 经 营 性 现 金 收 支, 如 租 金 及 物 业 酒 店 餐 饮 客 房 及 货 运 代 理 等 现 金 收 支, 并 非 来 自 公 司 的 投 资 主 业 2013 年 11 月 公 司 转 让 了 合 并 范 围 子 公 司 上 海 高 信 国 际 物 流 有 限 公 司, 致 使 2014 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 下 降 较 多 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 净 流 量 分 别 为 亿 元 亿 元 0.64 亿 元 和 0.73 亿 元, 子 公 司 日 常 经 营 活 动 已 基 本 实 现 现 金 收 支 平 衡 该 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 主 要 来 自 股 东 增 资 银 行 借 款 及 发 行 债 券, 其 中 2011 年 2013 年 及 2014 年 公 司 分 别 获 得 上 海 国 际 集 团 增 资 款 4.34 亿 元 4.00 亿 元 和 4.16 亿 元 筹 资 活 动 现 金 流 出 主 要 来 自 银 行 借 款 的 还 本 付 息 及 利 润 分 配 年, 公 司 筹 资 活 动 现 金 净 流 量 分 别 为 6.40 亿 元 亿 元 3.73 亿 元 和 亿 元 图 表 10. 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 现 金 流 量 体 状 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 20

22 年, 该 公 司 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 分 别 为 3.85 亿 元 亿 元 亿 元 和 0.03 亿 元 由 于 2011 年 以 来 产 业 基 金 板 块 处 于 集 中 投 入 期, 公 司 投 资 性 现 金 支 出 规 模 较 大, 主 要 依 靠 货 币 资 金 出 售 存 量 股 权 回 款 以 及 筹 资 性 现 金 流 入 进 行 补 足, 其 中 2012 年 筹 资 性 现 金 流 处 于 净 流 出 状 态, 致 使 当 年 现 金 减 少 较 多 未 来 三 年, 公 司 投 资 支 出 仍 然 较 多, 产 业 基 金 板 块 仍 需 出 资 亿 元, 将 主 要 依 靠 首 期 上 海 金 融 发 展 投 资 基 金 和 首 期 国 和 现 代 服 务 业 基 金 的 投 资 款 项 的 回 笼 补 足, 商 业 地 产 板 块 预 计 投 资 亿 元, 将 在 依 靠 老 项 目 退 出 的 基 础 上, 充 分 利 用 新 项 目 配 套 融 资 支 持 建 设 图 表 11. 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 短 期 刚 性 债 务 ( 倍 ) 非 筹 资 性 现 金 净 流 量 与 短 期 刚 性 债 务 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 量 与 负 债 额 比 率 (%) 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 3. 资 产 质 量 分 析 该 公 司 资 产 结 构 以 非 流 动 资 产 为 主 年 末, 非 流 动 资 产 占 资 产 的 比 重 分 别 为 86.77% 93.35% 95.12% 和 95.93% 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 可 供 出 售 金 融 资 产 长 期 股 权 投 资 投 资 性 房 地 产 固 定 资 产 及 无 形 资 产 构 成 可 供 出 售 金 融 资 产 主 要 为 公 司 所 持 股 票 产 业 基 金 LP 份 额 以 及 其 他 金 融 产 品 ; 年 末, 长 期 股 权 投 资 主 要 为 参 股 的 商 业 地 产 产 业 基 金 管 理 公 司 的 GP 份 额 以 及 其 他 非 上 市 股 权 投 资, 2014 年 末 由 于 会 计 准 则 调 整, 长 期 股 权 投 资 中 仅 保 留 权 益 法 核 算 的 对 产 业 基 金 管 理 公 司 的 投 资, 其 它 投 资 均 调 整 至 可 供 出 售 金 融 资 产 ; 投 资 性 房 地 产 主 要 为 上 海 国 际 集 团 大 厦 和 新 上 海 国 际 大 厦 ; 固 定 资 产 主 要 为 复 旦 酒 店 和 夏 阳 湖 酒 店 ; 无 形 资 产 主 要 为 酒 店 经 营 管 理 权 该 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 和 存 货 构 成 年 末, 公 司 所 持 货 币 资 金 分 别 为 9.86 亿 元 5.04 亿 元 3.66 亿 元 和 3.69 亿 元 ;2013 以 来 公 司 存 货 增 长 较 为 显 著, 为 国 融 莘 闵 改 扩 建 项 目 开 发 成 本 列 入 所 致 21

23 图 表 12. 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 由 于 2013 年 以 来 该 公 司 库 存 股 票 市 值 增 幅 较 大, 可 供 出 售 金 融 资 产 规 模 的 增 长 已 成 为 公 司 资 产 额 增 长 的 主 要 推 动 因 素, 可 供 出 售 金 融 资 产 占 资 产 额 的 比 重 逐 年 提 高, 年 末 分 别 为 47.12% 54.35% 和 66.41%,2014 年 为 83.72%, 较 2013 年 追 溯 调 整 后 的 比 率 提 高 3.69 个 百 分 点 可 供 出 售 金 融 资 产 中 大 部 分 为 流 通 股, 变 现 能 力 较 强, 为 公 司 带 来 了 较 好 的 流 动 性, 但 股 票 的 市 值 波 动 将 对 公 司 的 资 产 规 模 造 成 影 响 此 外, 可 供 出 售 金 融 资 产 中 的 产 业 基 金 LP 份 额 仍 以 投 资 成 本 计 价, 浮 盈 部 分 在 基 金 层 面 体 现, 未 来 随 着 产 业 基 金 逐 步 退 出, 基 金 陆 续 分 配 本 金 及 收 益 时, 公 司 资 产 规 模 将 有 较 大 提 升 空 间 ( 三 ) 外 部 支 持 该 公 司 为 上 海 国 际 集 团 全 资 子 公 司, 实 际 控 制 人 为 上 海 市 国 资 委 公 司 是 上 海 国 际 集 团 开 展 国 有 资 产 管 理 及 国 有 资 本 运 营 的 主 要 实 施 主 体 之 一, 在 上 海 国 际 及 上 海 国 资 委 系 统 中 具 有 重 要 地 位, 可 获 得 上 海 国 际 集 团 及 上 海 市 政 府 的 大 力 支 持 2011 年 2013 年 及 2014 年, 上 海 国 际 集 团 分 别 对 公 司 增 资 4.34 亿 元 4.00 亿 元 和 4.16 亿 元, 并 拟 在 2015 年 再 增 资 2.50 亿 元 该 公 司 与 多 家 银 行 保 持 了 良 好 合 作 关 系, 获 得 资 金 周 转 与 补 充 的 间 接 融 资 渠 道 畅 通, 具 有 较 强 的 融 资 能 力 截 至 2014 年 末, 公 司 共 获 得 各 银 行 授 信 额 度 亿 元, 尚 有 亿 元 未 使 用 五 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 截 至 2014 年 末, 根 据 上 海 国 资 提 供 的 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告, 22

24 公 司 未 结 清 信 贷 余 额 无 关 注 类 和 不 良 类 六 结 论 该 公 司 为 上 海 国 际 集 团 全 资 子 公 司, 实 际 控 制 人 为 上 海 市 国 资 委 公 司 是 上 海 国 际 集 团 开 展 国 有 资 产 管 理 及 国 有 资 本 运 营 的 主 要 实 施 主 体 之 一, 在 上 海 国 际 及 上 海 国 资 委 系 统 中 具 有 重 要 地 位, 可 获 得 上 海 国 际 及 上 海 市 政 府 的 大 力 支 持 该 公 司 制 定 了 商 业 地 产 产 业 基 金 财 务 投 资 三 足 鼎 立 滚 动 发 展 的 战 略 规 划, 拟 构 筑 长 中 短 期 有 机 结 合 4:3:3 的 资 产 结 构 公 司 商 业 地 产 存 量 项 目 投 资 成 本 较 低, 增 值 幅 度 较 大 ; 产 业 基 金 板 块 中 的 两 只 基 金 已 进 入 退 出 期, 可 在 未 来 三 年 实 现 较 大 规 模 的 现 金 回 笼 及 利 润 贡 献 ; 财 务 投 资 板 块 可 对 公 司 的 盈 利 形 成 较 好 的 补 充 该 公 司 各 业 务 板 块 已 基 本 形 成 了 投 资 与 融 资 的 相 互 匹 配, 资 产 负 债 匹 配 度 较 高 公 司 杠 杆 经 营 程 度 适 中, 债 务 偿 付 压 力 可 控, 债 务 结 构 较 为 合 理 年 为 公 司 产 业 基 金 板 块 集 中 投 入 期, 投 资 活 动 现 金 净 流 出 规 模 较 大, 未 来 随 着 产 业 基 金 投 资 款 项 的 回 笼, 公 司 现 金 流 状 况 将 有 所 好 转 公 司 库 存 股 票 市 值 增 幅 较 大, 成 为 了 资 产 额 增 长 的 主 要 推 动 因 素, 未 来 产 业 基 金 LP 份 额 的 浮 盈 变 现 将 有 助 于 进 一 步 提 升 公 司 资 产 规 模 23

25 跟 踪 评 级 安 排 根 据 政 府 主 管 部 门 要 求 和 本 评 级 机 构 的 业 务 操 作 规 范, 在 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 内, 本 评 级 机 构 将 对 其 进 行 持 续 跟 踪 评 级, 包 括 持 续 定 期 跟 踪 评 级 与 不 定 期 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 本 评 级 机 构 将 持 续 关 注 发 行 人 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 发 行 人 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 件 发 行 人 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 以 动 态 地 反 映 发 行 人 的 信 用 状 况 ( 一 ) 跟 踪 评 级 时 间 和 内 容 本 评 级 机 构 对 发 行 人 跟 踪 评 级 的 期 限 为 本 评 级 报 告 出 具 日 至 失 效 日 定 期 跟 踪 评 级 将 在 本 次 信 用 评 级 报 告 出 具 后 每 年 出 具 一 次 正 式 的 定 期 跟 踪 评 级 报 告 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 首 次 评 级 报 告 保 持 衔 接, 如 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 上 次 评 级 报 告 在 结 论 或 重 大 事 项 出 现 差 异 的, 本 评 级 机 构 将 作 特 别 说 明, 并 分 析 原 因 不 定 期 跟 踪 评 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起 进 行 在 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 发 行 人 应 根 据 已 作 出 的 书 面 承 诺 及 时 告 知 本 评 级 机 构 相 应 事 项 本 评 级 机 构 及 评 级 人 员 将 密 切 关 注 与 发 行 人 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 安 排 不 定 期 跟 踪 评 级 并 调 整 或 维 持 原 有 信 用 级 别 不 定 期 跟 踪 评 级 报 告 在 本 评 级 机 构 向 发 行 人 发 出 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 后 10 个 工 作 日 内 提 出 ( 二 ) 跟 踪 评 级 程 序 定 期 跟 踪 评 级 前 向 发 行 人 发 送 常 规 跟 踪 评 级 告 知 书, 不 定 期 跟 踪 评 级 前 向 发 行 人 发 送 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 调 研 评 级 分 析 评 级 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 公 告 等 程 序 进 行 本 评 级 机 构 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 债 务 人 债 务 人 所 发 行 金 融 产 品 的 投 资 人 债 权 代 理 人 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 在 持 续 跟 踪 评 级 报 告 出 具 之 日 后 10 个 工 作 日 内, 发 行 人 和 本 评 级 机 构 应 在 监 管 部 门 指 定 媒 体 及 本 评 级 机 构 的 网 站 上 公 布 持 续 跟 踪 评 级 结 果 24

26 25 新 世 纪 评 级 附 录 一 : 公 司 与 实 际 控 制 人 关 系 图 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 ( 截 至 2014 年 末 ) 附 录 二 : 公 司 组 织 结 构 图 资 料 来 源 : 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 ( 截 至 2015 年 1 月 末 ) 上 海 市 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 上 海 国 际 集 团 有 限 公 司 上 海 国 际 集 团 资 产 管 理 有 限 公 司 100% 100% 财 务 管 理 部 董 事 长 经 营 班 子 监 事 长 运 营 监 投 资 监 财 务 监 行 政 监 产 业 基 金 部 资 本 市 场 部 商 业 地 产 部 直 接 投 资 部 研 究 发 展 部 投 资 管 理 部 资 产 处 置 部 风 险 控 制 部 行 政 管 理 部 党 委 办 公 室 人 力 资 源 部 前 台 中 台 后 台 监 事 会 董 事 会

27 附 录 三 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 资 产 额 [ 亿 元 ] 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 净 利 润 [ 亿 元 ] EBITDA[ 亿 元 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 资 产 负 债 率 [%] 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 速 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 有 形 净 值 债 务 率 [%] 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] 担 保 比 率 [%] 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 毛 利 率 [%] 营 业 利 润 率 [%] 资 产 报 酬 率 [%] 净 资 产 收 益 率 [%] 净 资 产 收 益 率 *[%] 营 业 收 入 现 金 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 上 海 国 际 资 管 经 审 计 的 年 度 财 务 报 表 期 末 数 整 理 计 算 26

28 附 录 四 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 余 额 - 期 末 商 誉 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 计 + 期 末 资 产 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 *(%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 额 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] ( 报 告 期 利 润 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 计 + 期 末 资 产 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 额 + 期 末 负 债 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 27

29 附 录 五 : 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 28