齐鲁股权每日金融

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1 齐 鲁 股 权 每 日 金 融 2016 年 8 月 23 日 导 航 政 策 导 向 国 务 院 印 发 降 低 实 体 经 济 企 业 成 本 工 作 方 案 证 券 日 报 刊 文 3 年 时 间 降 低 实 体 经 济 企 业 六 大 成 本 支 持 债 转 股 上 市 银 行 集 体 打 响 不 良 资 产 阻 击 战 多 采 用 债 转 股 金 融 监 管 趋 严 终 成 常 态 重 大 改 革 方 案 或 出 台 山 东 省 财 政 四 措 激 励 推 动 政 府 引 导 基 金 投 资 落 地 业 务 参 考 融 资 担 保 机 构 遇 冷, 上 海 今 年 已 吊 销 17 张 融 资 担 保 牌 照 债 务 置 换 令 信 贷 减 速 信 用 风 险 阻 债 市 扩 容 央 行 停 发 新 牌 照 第 三 方 支 付 监 管 力 度 空 前 80 多 家 机 构 仍 在 排 队 P2P 股 权 质 押 贷 款 中 需 注 意 的 三 个 法 律 问 题 场 外 交 易 市 场 新 三 板 估 值 触 底? 挂 牌 后 估 值 反 降 生 无 可 恋 不 如 分 手?184 家 公 司 谋 求 逃 离 新 三 板 日 照 市 融 资 性 担 保 行 业 稳 步 健 康 发 展 寿 光 市 明 确 四 项 重 点 推 进 融 资 机 制 创 新 交 易 商 协 会 召 开 银 行 间 债 券 市 场 做 市 业 务 自 律 规 则 发 布 大 会 政 策 导 向 国 务 院 印 发 降 低 实 体 经 济 企 业 成 本 工 作 方 案 证 券 日 报 刊 文 3 年 时 间 降 低 实 体 经 济 企 业 六 大 成 本 支 持 债 转 股 国 务 院 近 日 印 发 降 低 实 体 经 济 企 业 成 本 工 作 方 案 ( 以 下 简 称 工 作 方 案 ), 提 出 降 低 实 体 经 济 企 业 六 大 成 本 的 一 揽 子 政 策 工 作 方 案 提 出, 支 持 有 发 展 潜 力 的 实 体 经 济 企 业 之 间 债 权 转 股 权 1

2 去 年 底 召 开 的 中 央 经 济 工 作 会 议 把 降 成 本 作 为 今 年 经 济 社 会 发 展 特 别 是 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 五 大 任 务 之 一, 并 提 出 要 开 展 降 低 实 体 经 济 企 业 成 本 行 动 工 作 方 案 提 出, 经 过 1-2 年 努 力, 降 低 实 体 经 济 企 业 成 本 工 作 取 得 初 步 成 效,3 年 左 右 使 实 体 经 济 企 业 综 合 成 本 合 理 下 降, 盈 利 能 力 较 为 明 显 增 强 对 此, 国 务 院 发 展 研 究 中 心 产 业 经 济 研 究 部 研 究 员 许 召 元 对 21 世 纪 经 济 报 道 分 析, 这 是 一 个 全 面 的 有 针 对 性 的 政 策 方 案, 出 台 的 时 间 比 较 及 时, 有 助 于 企 业 降 成 本 提 效 益 工 作 方 案 提 出, 努 力 降 低 企 业 的 税 费 负 担 融 资 成 本 制 度 性 交 易 成 本 人 工 成 本 用 能 用 地 成 本 物 流 成 本 等 六 大 成 本 首 先 是 税 费 负 担 合 理 降 低 全 面 推 开 营 改 增 试 点, 年 减 税 额 5000 亿 元 以 上 许 召 元 分 析, 在 营 改 增 推 进 的 过 程 中, 整 体 有 利 于 帮 助 企 业 减 轻 税 负, 不 过 各 个 企 业 的 感 受 不 同 在 清 理 规 范 涉 企 政 府 性 基 金 和 行 政 事 业 性 收 费 上, 未 来 还 有 很 大 的 为 企 业 降 成 本 的 空 间 国 务 院 要 求, 将 国 内 植 物 检 疫 费 社 会 公 用 计 量 标 准 证 书 费 等 18 项 行 政 事 业 性 收 费 的 免 征 范 围 从 小 微 企 业 扩 大 到 所 有 企 业 和 个 人 全 面 实 施 涉 企 收 费 目 录 清 单 管 理 取 消 大 工 业 用 户 燃 气 燃 油 加 工 费 等 地 方 违 规 设 立 的 政 府 性 基 金 其 次, 有 效 降 低 企 业 融 资 成 本 国 务 院 提 出, 保 持 流 动 性 合 理 充 裕, 营 造 适 宜 的 货 币 金 融 环 境 通 过 差 别 准 备 金 率 再 贷 款 再 贴 现 等 政 策 引 导 银 行 业 金 融 机 构 加 大 对 小 微 企 业 三 农 等 薄 弱 环 节 和 重 点 领 域 的 信 贷 支 持 力 度 发 挥 开 发 性 政 策 性 金 融 作 用, 为 基 础 设 施 建 设 和 重 要 战 略 性 新 兴 产 业 发 展 提 供 长 期 低 成 本 资 金 值 得 注 意 的 是, 工 作 方 案 提 出, 支 持 有 发 展 潜 力 的 实 体 经 济 企 业 之 间 债 权 转 股 权 债 转 股 本 质 上 是 把 短 期 的 债 权 变 为 长 期 的 股 权, 但 这 通 常 不 太 符 合 金 融 机 构 的 利 益 国 务 院 发 展 研 究 中 心 金 融 研 究 所 副 所 长 陈 道 富 对 21 世 纪 经 济 报 道 表 示, 如 果 企 业 没 有 发 展 潜 力, 债 转 股 很 有 可 能 变 成 变 相 的 兜 底 陈 道 富 指 出, 债 转 股 不 应 通 过 命 令 方 式 而 应 基 于 双 方 自 愿 推 进 2

3 第 三, 制 度 性 交 易 成 本 明 显 降 低 清 理 废 除 地 方 自 行 制 定 的 影 响 统 一 市 场 形 成 的 限 制 性 规 定, 加 快 放 开 垄 断 行 业 竞 争 性 环 节 开 展 市 场 准 入 负 面 清 单 制 度 试 点, 从 2018 年 起 正 式 实 行 全 国 统 一 的 市 场 准 入 负 面 清 单 制 度 21 世 纪 经 济 报 道 获 悉, 国 家 已 在 天 津 上 海 福 建 广 东 4 个 自 由 贸 易 试 验 区 所 在 省 级 行 政 区 启 动 市 场 准 入 负 面 清 单 试 点, 试 点 到 2017 年 年 底 第 四, 合 理 降 低 企 业 人 工 成 本 工 作 方 案 提 出, 从 2016 年 5 月 1 日 起, 对 企 业 职 工 基 本 养 老 保 险 单 位 缴 费 比 例 超 过 20% 的 省 份, 将 单 位 缴 费 比 例 降 至 20%, 单 位 缴 费 比 例 为 20% 且 2015 年 底 企 业 职 工 基 本 养 老 保 险 基 金 累 计 结 余 可 支 付 月 数 超 过 9 个 月 的 省 份, 可 以 阶 段 性 将 单 位 缴 费 比 例 降 低 至 19%; 将 失 业 保 险 总 费 率 阶 段 性 降 至 1%-1.5%, 其 中 个 人 费 率 不 超 过 0.5% 以 上 两 项 社 保 费 率 降 低 期 限 暂 按 两 年 执 行, 具 体 方 案 由 各 省 ( 区 市 ) 确 定 国 务 院 提 出, 对 住 房 公 积 金 缴 存 比 例 高 于 12% 的 一 律 予 以 规 范 调 整, 不 得 超 过 12% 从 2016 年 5 月 1 日 起 两 年 内, 由 各 省 ( 区 市 ) 结 合 实 际, 阶 段 性 适 当 降 低 住 房 公 积 金 缴 存 比 例 再 者, 进 一 步 降 低 企 业 用 能 用 地 成 本 企 业 用 电 用 气 定 价 机 制 市 场 化 程 度 明 显 提 升, 工 商 业 用 电 和 工 业 用 气 价 格 合 理 降 低 我 们 在 调 研 中 有 不 少 企 业 反 映, 作 为 发 电 主 要 原 料 的 煤 炭 价 格 接 近 下 降 了 一 半, 但 工 商 企 业 的 用 电 价 格 下 降 的 比 例 并 未 与 此 匹 配, 煤 电 价 格 联 动 机 制 有 待 完 善, 企 业 的 用 电 成 本 还 有 很 大 调 整 空 间 许 召 元 介 绍 第 六, 较 大 幅 度 降 低 企 业 物 流 成 本 社 会 物 流 总 费 用 占 社 会 物 流 总 额 的 比 重 由 目 前 的 4.9% 降 低 0.5 个 百 分 点 左 右, 工 商 业 企 业 物 流 费 用 率 由 8.3% 降 低 1 个 百 分 点 左 右 此 外, 工 作 方 案 提 出, 各 部 门 各 地 区 要 根 据 本 方 案 抓 紧 制 定 实 施 细 则, 并 在 2017 年 3 月 底 前 进 行 一 次 政 策 落 实 情 况 及 效 果 评 估 证 券 日 报 : 用 3 年 时 间 降 低 实 体 经 济 六 大 成 本 支 持 债 转 股 降 低 实 体 经 济 企 业 成 本 工 作 方 案, 对 今 后 一 个 时 期 开 展 降 低 实 体 经 济 企 业 成 本 工 作 作 出 全 面 部 署 方 案 提 出 有 效 降 低 企 业 融 资 成 本, 明 确 完 善 证 券 交 易 所 市 场 股 权 融 资 功 能, 规 范 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 ( 新 三 板 ) 发 展, 规 3

4 范 发 展 区 域 性 股 权 市 场 ( 四 板 ) 和 私 募 股 权 投 资 基 金 等 措 施 另 外, 特 别 提 到 支 持 有 发 展 潜 力 的 实 体 经 济 企 业 之 间 债 权 转 股 权 这 一 次 国 务 院 针 对 企 业 总 体 融 资 成 本 的 降 低, 可 以 说 是 多 管 齐 下, 通 过 推 进 发 展 股 权 融 资 设 立 民 营 银 行 等 多 方 面 措 施, 来 解 决 资 金 来 源 成 本 过 高 问 题 齐 鲁 股 权 交 易 中 心 首 席 研 究 员 高 鹏 飞 在 接 受 证 券 日 报 记 者 采 访 时 表 示 方 案 提 出 的 目 标 是, 经 过 1 年 至 2 年 的 努 力, 降 低 实 体 经 济 企 业 成 本 工 作 取 得 初 步 成 效,3 年 左 右 使 实 体 经 济 企 业 综 合 成 本 合 理 下 降, 盈 利 能 力 较 为 明 显 增 强 其 中 包 括 税 费 负 担 合 理 降 低 融 资 成 本 有 效 降 低 制 度 性 交 易 成 本 明 显 降 低 人 工 成 本 上 涨 得 到 合 理 控 制 能 源 成 本 进 一 步 降 低 物 流 成 本 较 大 幅 度 降 低 在 货 币 环 境 层 面, 方 案 明 确 要 求 保 持 流 动 性 合 理 充 裕, 营 造 适 宜 的 货 币 金 融 环 境 通 过 差 别 准 备 金 率 再 贷 款 再 贴 现 等 政 策 引 导 银 行 业 金 融 机 构 加 大 对 小 微 企 业 三 农 等 薄 弱 环 节 和 重 点 领 域 的 信 贷 支 持 力 度 高 鹏 飞 表 示, 从 短 期 来 说, 就 是 通 过 积 极 的 货 币 政 策 更 加 灵 活 的 商 业 银 行 考 核 体 系, 来 解 决 资 金 来 源 过 高 的 问 题 同 时, 通 过 降 低 融 资 中 间 环 节 费 用, 加 大 融 资 担 保 力 度 来 降 低 资 金 中 介 费 用 过 高 的 问 题 在 直 接 融 资 环 节, 方 案 要 求 大 力 发 展 股 权 融 资, 合 理 扩 大 债 券 市 场 规 模 完 善 证 券 交 易 所 市 场 股 权 融 资 功 能, 规 范 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 ( 新 三 板 ) 发 展, 规 范 发 展 区 域 性 股 权 市 场 ( 俗 称 四 板 ) 和 私 募 股 权 投 资 基 金 改 革 完 善 公 司 信 用 类 债 券 发 行 管 理 制 度, 合 理 扩 大 债 券 发 行 规 模, 提 高 直 接 融 资 比 例 加 快 债 券 产 品 创 新, 发 展 股 债 结 合 品 种, 研 究 发 展 高 风 险 高 收 益 企 业 债 项 目 收 益 债 永 续 债 专 项 企 业 债 资 产 支 持 证 券 等 高 鹏 飞 表 示, 方 案 专 门 提 出 了 发 展 股 权 融 资 和 债 券 融 资 这 两 个 最 主 要 的 直 接 融 资 手 段, 具 体 来 说 就 是 完 善 现 有 的 交 易 所 市 场 功 能, 盘 活 存 量 同 时 推 动 区 域 市 场 和 私 募 基 金 发 展 可 以 带 来 新 增 量 的 市 场 和 机 构 的 发 展 推 动 四 板 市 场 和 私 募 基 金 两 个 增 量 部 分 发 展, 从 长 期 来 看, 将 在 降 低 中 小 企 业 成 本 层 面 起 到 决 定 性 作 用 高 鹏 飞 表 示 方 案 提 出 稳 妥 推 进 民 营 银 行 设 立, 发 展 中 小 金 融 机 构 推 进 已 批 准 民 营 银 行 的 筹 建 工 作, 引 导 其 积 极 开 展 业 务 ; 稳 妥 推 进 民 营 银 行 发 展, 成 熟 一 家 设 立 一 家 4

5 高 鹏 飞 认 为, 目 前 我 国 既 存 在 金 融 结 构 失 衡 问 题, 也 存 在 银 行 等 提 供 间 接 融 资 的 机 构 数 量 不 足 的 问 题 推 进 民 营 银 行 设 立, 就 是 在 推 动 更 多 能 提 供 间 接 融 资 的 机 构 数 量, 提 高 间 接 融 资 的 规 模 和 提 高 间 接 融 资 支 持 实 体 经 济 的 效 率 方 案 要 求, 完 善 商 业 银 行 考 核 体 系 和 监 管 指 标, 加 大 不 良 资 产 处 置 力 度 支 持 和 督 促 商 业 银 行 补 充 资 本, 按 市 场 化 方 式 及 时 核 销 不 良 贷 款, 做 到 应 核 尽 核, 增 强 对 实 体 经 济 的 信 贷 资 金 投 放 能 力 适 当 调 整 不 良 资 产 转 让 方 式 范 围 组 包 项 目 及 户 数 方 面 的 规 定, 逐 步 增 强 地 方 资 产 管 理 公 司 处 置 不 良 资 产 的 能 力, 完 善 不 良 资 产 转 让 政 策, 提 高 不 良 资 产 转 让 的 效 率 和 灵 活 性 并 且 支 持 有 发 展 潜 力 的 实 体 经 济 企 业 之 间 债 权 转 股 权 申 万 宏 源 相 关 研 报 指 出, 债 转 股 的 成 功 实 施 需 要 一 系 列 条 件 的 配 合, 一 是 需 要 专 业 化 的 资 本 进 行 运 作 和 对 接 ; 二 是 退 出 需 要 经 济 环 境 和 企 业 经 营 的 好 转 的 配 合 ; 三 是 需 要 对 于 转 股 的 目 标 债 权 进 行 严 格 的 甄 别 乐 观 的 情 形 是 经 济 环 境 配 合, 专 业 化 的 资 本 对 于 有 前 景 的 企 业 的 关 注 类 或 者 正 常 类 贷 款 进 行 转 股, 成 功 运 作 之 后 顺 利 退 出 上 市 银 行 集 体 打 响 不 良 资 产 阻 击 战 多 采 用 债 转 股 多 采 用 债 转 股 等 方 式 上 市 银 行 打 响 不 良 资 产 阻 击 战 截 至 8 月 21 日,A 股 17 家 上 市 银 行 中 共 有 江 苏 银 行 平 安 银 行 浦 发 银 行 华 夏 银 行 和 招 商 银 行 五 家 银 行 公 布 了 中 期 业 绩 报 告 五 家 银 行 中, 除 了 江 苏 银 行 截 至 2016 年 上 半 年 末 的 不 良 贷 款 率 与 年 初 持 平 之 外, 其 余 四 家 银 行 的 不 良 贷 款 率 均 呈 现 上 升 态 势 业 内 人 士 表 示, 部 分 地 区 和 行 业 累 积 的 风 险 更 直 接 更 快 速 传 导 到 银 行 信 贷 资 产 质 量 上, 预 计 银 行 的 不 良 贷 款 和 风 险 加 权 资 产 将 呈 现 快 速 攀 升 的 趋 势, 短 期 内 银 行 业 资 产 质 量 的 拐 点 难 以 显 现 而 在 这 样 的 背 景 下, 多 家 银 行 已 经 通 过 调 整 信 贷 投 放 结 构 加 速 核 销 存 量 不 良 以 及 资 产 证 券 化 方 式 来 化 解 自 身 的 资 产 质 量 压 力 而 中 报 信 息 也 显 示, 不 少 银 行 希 望 未 来 通 过 试 水 不 良 资 产 收 益 权 转 让 债 转 股 等 新 型 方 式 来 化 解 资 产 质 量 压 力 现 状 资 产 质 量 承 压 局 面 一 时 难 变 5

6 数 据 显 示, 截 至 2016 年 上 半 年 末, 江 苏 银 行 的 不 良 贷 款 率 为 1.43%, 与 年 初 持 平 ; 平 安 银 行 的 不 良 贷 款 率 为 1.56%, 较 年 初 的 1.45% 上 升 0.11%; 浦 发 银 行 的 不 良 贷 款 率 为 1.65%, 较 年 初 的 1.56% 上 升 0.09%; 华 夏 银 行 的 不 良 贷 款 率 为 1.56%, 较 年 初 的 1.52% 上 升 0.04%; 招 商 银 行 的 不 良 贷 款 率 为 1.83%, 较 年 初 的 1.68% 上 升 0.15% 各 个 银 行 中 报 披 露 的 逾 期 贷 款 指 标 也 不 容 乐 观 平 安 银 行 中 报 显 示, 其 逾 期 90 天 以 内 贷 款 ( 含 本 金 未 逾 期, 利 息 逾 期 90 天 以 内 贷 款 ) 余 额 亿 元, 较 年 初 减 少 1.35 亿 元 降 幅 0.64%; 不 过 其 逾 期 90 天 以 上 贷 款 ( 含 本 金 未 逾 期, 利 息 逾 期 90 天 以 上 贷 款 ) 余 额 亿 元, 较 年 初 增 幅 16.33% 数 据 显 示, 平 安 银 行 3 个 月 以 上 逾 期 重 组 贷 款 和 不 良 贷 款 的 比 例 仍 达 到 2.65 倍, 比 年 初 的 2.3 倍 继 续 扩 大 有 分 析 人 士 指 出, 逾 期 重 组 贷 款 反 映 不 良 贷 款 的 进 程 仍 未 结 束, 预 计 银 行 未 来 的 利 润 仍 会 受 到 侵 蚀 华 夏 银 行 中 报 显 示, 受 经 济 下 行 结 构 调 整 实 体 经 济 资 金 回 笼 周 期 延 长 等 因 素 影 响, 报 告 期 内 逾 期 贷 款 余 额 及 占 比 有 所 上 升, 逾 期 贷 款 余 额 亿 元, 比 上 年 末 增 加 亿 元, 占 比 5.16%, 比 上 年 末 上 升 1.20 个 百 分 点 经 济 下 行 压 力 下, 传 统 制 造 业 批 发 零 售 等 行 业 仍 是 银 行 不 良 贷 款 的 主 要 来 源 平 安 银 行 中 报 显 示, 其 不 良 贷 款 主 要 集 中 在 商 业 制 造 业 和 零 售 贷 款 ( 含 信 用 卡 ), 占 不 良 贷 款 总 额 的 95%, 其 余 行 业 不 良 率 较 低 招 行 中 报 显 示, 其 不 良 贷 款 增 量 77% 集 中 在 制 造 业 采 矿 业 和 建 筑 业 三 个 行 业 招 行 副 行 长 王 良 还 表 示, 从 企 业 规 模 来 看, 不 良 来 源 企 业 从 前 几 年 的 中 小 企 业 上 下 游 供 应 链 的 贸 易 型 企 业, 有 进 一 步 向 大 中 型 企 业 扩 大 的 趋 势 应 对 全 面 阻 击 增 量 存 量 不 良 资 产 银 监 会 最 新 公 布 的 数 据 显 示,2016 年 二 季 度 末, 商 业 银 行 不 良 贷 款 余 额 亿 元, 较 上 季 末 增 加 452 亿 元 ; 商 业 银 行 不 良 贷 款 率 1.75%, 与 上 季 末 持 平 不 过, 业 内 人 士 认 为, 这 并 不 意 味 着 我 国 商 业 银 行 资 产 质 量 已 经 迎 来 拐 点 部 分 地 区 和 行 业 累 积 的 风 险 更 直 接 更 快 速 传 导 到 银 行 信 贷 资 产 质 量 上, 预 计 银 行 的 不 良 贷 款 和 风 险 加 权 资 产 将 呈 现 快 速 攀 升 的 趋 势, 短 期 内 银 行 业 资 产 质 量 的 拐 点 难 以 显 现 民 生 银 行 研 究 院 研 究 员 吴 琦 表 示 6

7 而 在 这 样 的 背 景 下, 各 个 银 行 都 把 保 卫 资 产 质 量 作 为 自 己 的 第 一 要 务 华 夏 银 行 称, 不 良 贷 款 仍 面 临 上 升 的 趋 势, 风 险 防 控 任 务 较 重 平 安 银 行 也 表 示, 本 行 已 采 取 多 种 举 措, 从 优 化 业 务 方 向 提 高 新 客 户 准 入 标 准 加 强 风 险 监 测 预 警 强 化 催 清 收 等 多 方 面 持 续 改 善 资 产 质 量 严 格 控 制 增 量 贷 款 质 量 是 不 少 银 行 共 同 的 选 择 招 行 中 报 显 示, 其 不 良 贷 款 增 量 77% 集 中 在 制 造 业 采 矿 业 和 建 筑 业 三 个 行 业, 由 于 资 产 结 构 持 续 优 化, 上 述 行 业 贷 款 总 额 压 缩 7.67% 招 行 在 中 报 中 还 提 及, 在 信 贷 投 放 上, 着 重 结 构 调 整, 客 户 拓 展 实 行 名 单 制 管 理, 聚 焦 于 区 域 优 势 行 业 龙 头 企 业 以 铁 三 角 作 业 模 式 夯 实 一 道 风 险 防 线, 实 施 授 信 业 务 经 营 主 责 任 人 制 度 坚 决 执 行 产 能 过 剩 大 额 民 营 集 团 小 企 业 民 营 担 保 公 司 等 高 风 险 领 域 的 风 险 压 退 政 策 与 此 同 时, 几 乎 所 有 银 行 也 加 大 了 对 存 量 不 良 贷 款 的 清 收 和 核 销 力 度 浦 发 银 行 上 半 年 经 公 司 董 事 会 审 批 通 过 并 进 行 核 销 账 务 处 理 的 损 失 类 贷 款 和 其 他 非 贷 款 资 产 共 亿 元 平 安 银 行 上 半 年 清 收 不 良 资 产 总 额 亿 元, 其 中 信 贷 资 产 ( 贷 款 本 金 )24.16 亿 元 收 回 的 贷 款 本 金 中, 已 核 销 贷 款 6.94 亿 元, 未 核 销 不 良 贷 款 亿 元 创 新 积 极 试 水 多 样 化 处 置 方 式 值 得 注 意 的 是, 不 少 银 行 开 始 密 切 关 注 并 积 极 探 索 一 些 处 置 不 良 资 产 的 新 方 式 浦 发 银 行 在 中 报 中 提 及, 将 根 据 监 管 政 策 导 向, 在 依 法 合 规 开 展 不 良 资 产 批 量 转 让 基 础 上, 积 极 探 索 不 良 资 产 收 益 权 转 让 等 新 的 不 良 处 置 路 径 银 行 业 信 贷 资 产 登 记 流 转 中 心 官 网 日 前 正 式 发 布 信 贷 资 产 收 益 权 转 让 业 务 规 则 ( 试 行 ) 和 信 贷 资 产 收 益 权 转 让 业 务 信 息 披 露 细 则 ( 试 行 ), 其 中, 对 不 良 信 贷 资 产 收 益 权 转 让 的 行 为 予 以 严 格 规 定 目 前 第 一 批 127 家 可 参 与 信 贷 资 产 收 益 权 转 让 的 试 点 机 构 的 名 单 已 经 划 定, 包 括 多 家 银 行 和 信 托 公 司 招 行 也 称, 创 新 不 良 处 置 方 式, 提 升 市 场 化 多 元 化 处 置 不 良 资 产 的 能 力, 确 保 资 产 质 量 稳 定 可 控 作 为 盘 活 存 量 不 良 资 产 的 新 方 式, 多 家 银 行 已 经 试 水 不 良 资 产 证 券 化 自 今 年 5 月 份 不 良 资 产 证 券 化 试 点 重 启 以 来, 中 行 招 行 和 农 行 先 后 发 行 了 共 4 单 总 7

8 计 亿 元 的 不 良 贷 款 证 券 化 产 品 据 经 济 参 考 报 记 者 了 解, 工 行 建 行 和 交 行 的 不 良 资 产 证 券 化 产 品 也 均 在 酝 酿 之 中 中 债 资 信 结 构 融 资 部 资 深 分 析 师 张 子 春 表 示, 目 前 国 有 商 业 银 行 部 分 大 型 股 份 制 商 业 银 行 都 在 积 极 通 过 证 券 化 手 段 处 置 存 量 不 良 贷 款, 预 计 未 来 入 池 不 良 贷 款 类 型 会 有 所 增 加, 个 人 住 房 抵 押 不 良 贷 款 资 产 支 持 证 券 也 有 望 发 行 张 子 春 预 计, 下 半 年 不 良 ABS 的 发 行 总 额 会 超 过 70 亿 元 北 京 大 学 国 家 发 展 研 究 院 博 士 后 冯 乾 建 议, 不 同 规 模 和 类 型 的 银 行 业 金 融 机 构 可 采 取 不 同 的 不 良 资 产 处 置 方 法 对 于 资 本 实 力 雄 厚 的 大 型 商 业 银 行, 可 以 采 用 市 场 化 手 段 和 投 资 银 行 业 务 技 巧, 以 盈 利 来 消 化 存 量 不 良 贷 款 ; 对 于 解 决 中 小 微 经 济 体 融 资 难 和 促 进 区 域 经 济 发 展 的 中 小 商 业 银 行, 地 方 政 府 可 以 积 极 联 系 财 税 部 门, 扩 大 其 不 良 贷 款 核 销 自 主 权 利, 尽 快 化 解 不 良 资 产 风 险 ; 对 于 支 持 三 农 政 策 性 任 务 的 农 村 商 业 银 行 和 农 村 信 用 社, 可 以 采 取 政 府 财 政 买 单 的 方 式 帮 助 其 解 决 不 良 资 产 问 题 金 融 监 管 趋 严 终 成 常 态 重 大 改 革 方 案 或 出 台 ( 和 讯 网 ) 近 日, 金 融 监 管 动 作 频 繁 对 此, 中 信 期 货 研 究 认 为, 这 显 示 金 融 监 管 氛 围 从 严 的 趋 势 明 显, 也 表 明 了 政 府 及 监 管 机 构 推 进 金 融 监 管 改 革 的 决 心, 后 期, 金 融 监 管 加 强 的 趋 势 仍 将 持 续, 金 融 监 管 体 系 改 革 的 步 伐 将 稳 步 推 进 近 期, 银 监 会 发 布 文 件 要 求 金 融 机 构 开 展 自 查 和 监 查, 并 加 大 对 P2P 的 监 管 检 查, 甚 至 叫 停 了 第 三 方 联 合 存 管 模 式 ; 央 行 为 非 银 行 机 构 续 牌 照 的 同 时 表 示 不 再 批 新 支 付 牌 照, 还 对 几 家 违 规 支 付 机 构 开 出 大 额 罚 单 ; 证 监 会 也 警 告 互 联 网 海 外 证 券 买 卖 行 为 中 信 期 货 研 究 分 析 指 出, 监 管 动 作 频 繁 显 示 金 融 监 管 氛 围 从 严 的 趋 势 明 显, 这 有 助 于 通 过 加 强 对 P2P 等 互 联 网 金 融 的 管 控, 有 效 降 低 互 联 网 金 融 的 风 险, 同 时, 意 在 降 低 金 融 机 构 混 业 经 营 风 险, 控 制 金 融 体 系 系 统 性 风 险, 引 导 金 融 部 门 有 序 去 杠 杆 此 外, 金 融 监 管 氛 围 趋 严 持 续 发 酵, 也 表 明 了 政 府 及 监 管 机 构 控 制 经 济 系 统 性 风 险, 推 进 金 融 监 管 改 革 决 心 8

9 中 信 期 货 研 究 认 为, 在 我 国 经 济 下 行 政 府 稳 增 长 及 全 面 推 进 改 革 等 政 策 推 行 的 大 背 景 下, 金 融 监 管 加 强 的 趋 势 后 期 仍 将 持 续, 金 融 监 管 体 系 改 革 的 步 伐 将 稳 步 推 进 今 年 3 月, 十 三 五 规 划 纲 要 在 有 关 改 革 金 融 监 管 框 架 的 论 述 中, 明 确 提 出 应 加 强 统 筹 协 调 ;6 月 20 日, 金 融 系 统 座 谈 会 上, 李 克 强 总 理 提 出, 根 据 新 形 势 新 要 求, 改 革 和 完 善 金 融 监 管 体 制 据 了 解, 金 融 监 管 改 革 将 以 统 筹 协 调 监 管 作 为 方 向 已 成 共 识, 具 体 框 架 的 建 立 仍 存 争 议, 目 前, 外 界 普 遍 认 为, 即 将 召 开 的 第 五 届 全 国 金 融 工 作 会 议 有 望 出 台 金 融 监 管 重 大 改 革 方 案 山 东 省 财 政 四 措 激 励 推 动 政 府 引 导 基 金 投 资 落 地 ( 中 国 山 东 网 ) 记 者 从 山 东 省 财 政 厅 获 悉, 为 进 一 步 发 挥 财 政 政 策 的 激 励 引 导 作 用, 加 快 省 级 政 府 引 导 基 金 投 资 进 度, 近 日, 山 东 省 财 政 建 立 完 善 四 项 激 励 机 制, 促 进 引 导 基 金 在 项 目 储 备 和 投 资 运 作 上 取 得 积 极 进 展 加 快 基 金 出 资 进 度 要 求 省 级 引 导 基 金 参 股 子 基 金 全 部 出 资 应 在 3 年 内 到 位, 其 中 首 期 到 位 资 金 不 低 于 认 缴 出 资 总 额 的 30% 对 投 资 进 度 快 的 基 金 给 予 奖 励 省 级 引 导 基 金 参 股 子 基 金 年 度 投 资 进 度 超 过 60% 的, 给 予 基 金 管 理 机 构 20 万 元 的 一 次 性 奖 励 ; 投 资 进 度 超 过 80% 的, 给 予 50 万 元 的 一 次 性 奖 励 鼓 励 基 金 加 大 对 科 技 型 中 小 企 业 的 投 资 力 度 省 级 引 导 基 金 参 股 子 基 金 对 种 子 期 企 业 单 项 投 资 额 度 由 不 超 过 200 万 元 提 高 到 500 万 元, 对 初 创 期 企 业 单 项 投 资 额 度 由 不 超 过 500 万 元 提 高 到 2000 万 元 设 立 省 级 科 技 投 资 风 险 补 偿 资 金 省 级 引 导 基 金 参 股 子 基 金 投 资 种 子 期 初 创 期 高 新 技 术 企 业 的, 如 发 生 投 资 损 失, 省 财 政 对 社 会 资 本 出 资 人 的 实 际 投 资 损 失, 按 一 定 比 例 给 予 补 偿 单 一 项 目 补 偿 金 额 最 高 300 万 元, 单 一 投 资 机 构 年 度 累 计 补 偿 金 额 最 高 600 万 元 其 中, 投 资 种 子 期 企 业 发 生 的 投 资 损 失, 按 实 际 投 资 损 失 60% 的 比 例 给 予 补 偿 ; 投 资 初 创 期 企 业 发 生 的 投 资 损 失, 按 实 际 投 资 损 失 30% 的 比 例 给 予 补 偿 9

10 业 务 参 考 融 资 担 保 机 构 遇 冷, 上 海 今 年 已 吊 销 17 张 融 资 担 保 牌 照 ( 蓝 鲸 传 媒 ) 炎 热 未 散, 融 资 担 保 机 构 却 感 受 到 了 寒 意 蓝 鲸 互 联 网 金 融 统 计, 今 年 以 来, 上 海 市 金 融 办 已 公 开 批 复 的 撤 销 融 资 担 保 牌 照 的 机 构 达 17 家, 包 括 绿 地 金 融 和 快 鹿 旗 下 东 虹 桥 担 保 另 据 微 信 号 江 苏 金 融 圈, 今 年 江 苏 省 通 过 年 审 的 融 资 担 保 机 构 仅 剩 了 297 家, 比 2015 年 又 减 少 20 家 与 2011 年 江 苏 省 最 高 峰 时 有 863 家 相 比, 现 在 已 经 有 66% 的 公 司 关 门 其 中 南 京 市 最 高 峰 时 有 90 多 家 融 资 担 保 公 司, 现 在 只 剩 下 27 家, 留 下 的 不 到 三 成 融 资 担 保 机 构 退 出 既 有 主 动 也 有 被 动 主 动 退 出 的 原 因 大 多 是 经 营 不 善 或 业 务 收 益 低 今 年, 上 海 绿 地 金 融 申 请 注 销 融 资 担 保 牌 照 绿 地 金 融 相 关 人 士 告 诉 蓝 鲸 互 联 网 金 融, 融 资 担 保 的 业 务 收 益 率 属 于 金 融 行 业 偏 低 水 平, 但 风 险 较 高, 收 益 与 承 担 的 风 险 不 匹 配, 不 适 应 绿 地 集 团 发 展 大 金 融 的 战 略 业 内 人 士 称, 担 保 行 业 在 很 多 国 家 都 属 于 公 益 金 融 服 务, 本 身 并 不 盈 利, 在 中 国 一 直 是 营 利 性 行 业, 但 是 在 产 业 链 中 又 处 于 极 度 弱 势 地 位 融 资 担 保 机 构 难 以 生 存 的 原 因 一 方 面 是 低 廉 的 担 保 费 率 往 往 难 以 覆 盖 成 本 ; 另 一 方 面 银 行 将 风 险 全 部 转 嫁 给 担 保 机 构, 风 险 与 收 益 极 不 对 称, 一 旦 风 控 不 严 出 现 几 笔 代 偿, 融 资 担 保 公 司 就 直 接 面 临 关 门 的 风 险 据 了 解, 有 些 国 资 背 景 担 保 公 司 把 担 保 费 降 至 1%, 国 资 公 司 有 财 政 补 贴, 收 入 还 可 以 维 持, 但 是 将 费 率 降 到 如 此 之 低, 民 营 担 保 公 司 日 子 会 更 加 艰 难 低 收 益 让 一 些 融 资 担 保 公 司 铤 而 走 险, 违 规 担 保 为 了 盈 利, 一 些 融 资 担 保 公 司 往 往 铤 而 走 险 自 己 放 贷, 一 旦 出 现 坏 账, 担 保 机 构 就 满 盘 皆 输, 引 发 大 量 跑 路 事 件, 银 行 也 越 来 越 不 敢 与 民 营 担 保 机 构 合 作 据 华 夏 时 报,2013 年, 江 苏 国 资 担 保 公 司 中 融 信 佳 曝 出 巨 额 违 规 担 保 案, 从 当 年 开 始, 江 苏 省 开 始 着 手 整 顿 担 保 业 混 乱 局 面 2012 年 和 2013 年, 分 别 有 252 家 和 127 家 公 司 被 取 消 经 营 融 资 担 保 资 质 10

11 大 浪 淘 沙, 融 资 担 保 公 司 想 转 型 也 并 非 易 事, 目 前 也 并 未 出 现 成 功 的 转 型 案 例 有 业 内 人 士 认 为, 融 资 担 保 公 司 向 要 生 存 当 务 之 急 是 要 提 升 自 己 的 风 控 能 力 而 在 政 府 层 面, 对 于 融 资 担 保 一 直 是 积 极 推 进 的 态 度 2015 年 8 月, 国 务 院 发 布 国 务 院 关 于 促 进 融 资 担 保 行 业 加 快 发 展 的 意 见, 称 融 资 担 保 是 破 解 小 微 企 业 和 三 农 融 资 难 融 资 贵 问 题 的 重 要 手 段 和 关 键 环 节, 对 于 稳 增 长 调 结 构 惠 民 生 具 有 重 要 作 用 为 了 减 轻 担 保 公 司 的 压 力, 不 少 省 市 都 由 地 方 财 政 出 资 成 立 各 类 再 担 保 公 司, 以 微 利 或 零 利 润 原 则 为 担 保 公 司 提 供 再 担 保 服 务 据 了 解, 担 保 公 司 分 为 融 资 担 保 和 非 融 资 担 保 两 类 融 资 性 担 保 公 司 需 要 经 过 经 信 委 审 批 拿 到 许 可 才 允 许 营 业, 非 融 资 性 担 保 公 司 则 只 需 工 商 注 册 即 可 债 务 置 换 令 信 贷 减 速 信 用 风 险 阻 债 市 扩 容 ( 上 海 证 券 报 )2016 年 下 半 年, 受 国 内 外 复 杂 动 荡 经 济 金 融 形 势 的 影 响, 中 国 经 济 运 行 压 力 依 然 较 大 在 稳 健 的 货 币 政 策 引 导 下, 信 贷 增 速 有 望 保 持 相 对 稳 定 ; 债 券 违 约 事 件 频 发 对 债 券 融 资 增 长 不 利, 股 权 融 资 也 难 以 明 显 扩 大, 下 半 年 直 接 融 资 发 展 可 能 承 压 全 年 社 会 融 资 规 模 可 能 达 到 17 万 亿 元 左 右, 其 中 新 增 信 贷 约 12.5 万 亿 元 下 半 年 货 币 政 策 保 持 稳 健 灵 活 适 度 的 格 局, 全 年 M2 增 速 可 能 维 持 在 12.5% 与 13.0% 之 间 在 信 用 风 险 上 升 的 背 景 下, 市 场 利 率 和 贷 款 利 率 进 一 步 下 降 受 到 制 约 实 际 信 贷 增 速 偏 高, 直 接 融 资 发 展 承 压 2016 年 上 半 年, 在 一 季 度 信 贷 超 预 期 投 放 的 背 景 下, 前 7 月 新 增 信 贷 达 7.99 万 亿 元, 较 去 年 同 期 的 8.04 万 亿 元 少 增 约 500 亿 元 社 会 融 资 规 模 总 量 前 7 月 新 增 10.2 万 亿 元, 较 去 年 同 期 9.51 万 亿 元 多 增 0.69 万 亿 未 来 一 段 时 间, 外 部 经 济 环 境 较 为 复 杂, 国 内 经 济 运 行 压 力 较 大, 企 业 的 信 贷 需 求 与 银 行 信 贷 投 放 的 安 全 边 界 难 以 对 接, 实 际 信 贷 投 放 可 能 略 低 于 预 期 加 之 企 业 经 营 困 难 所 导 致 的 信 用 风 险 增 加, 同 时 也 制 约 直 接 融 资 的 发 展, 企 业 债 发 行 可 能 减 速 预 计 信 贷 投 放 可 能 有 一 定 程 度 的 减 速, 全 年 总 体 信 贷 增 量 投 放 约 12.5 万 亿 元, 信 贷 仍 是 社 会 融 资 规 模 中 的 主 要 构 成 部 分, 全 年 社 会 融 资 增 量 可 能 达 到 17 万 亿 元 11

12 1. 信 贷 投 向 受 短 期 热 点 因 素 影 响 较 大, 考 虑 债 券 置 换 影 响 后 实 际 信 贷 增 量 不 低 2016 年 前 7 月 的 信 贷 数 据 呈 现 出 几 个 特 点 : 居 民 中 长 期 贷 款 增 长 较 快,1-7 月 居 民 中 长 期 贷 款 新 增 3.09 万 亿 元, 较 去 年 同 期 多 增 约 1.47 万 亿 元 居 民 中 长 期 贷 款 得 以 快 速 增 长, 主 要 受 本 轮 一 线 二 线 城 市 房 价 和 销 量 的 大 幅 上 涨 影 响 较 大 企 业 短 期 贷 款 受 经 营 状 况 影 响, 一 直 低 位 运 行 企 业 中 长 期 贷 款 尽 管 年 初 曾 连 续 放 量 投 放, 但 后 继 乏 力 年 初 放 量 主 要 还 是 承 继 前 期 稳 增 长 政 策 所 刺 激 的 信 贷 需 求 当 这 部 分 资 金 陆 续 到 位, 企 业 中 长 期 贷 款 则 开 始 收 缩, 一 定 程 度 上 也 反 映 出 当 前 企 业 经 营 压 力 依 然 较 大, 投 资 意 愿 和 信 贷 需 求 较 弱 的 现 实 状 况 当 然, 今 年 3 月 重 启 的 地 方 政 府 债 务 置 换 也 在 很 大 程 度 上 影 响 了 企 业 中 长 期 贷 款 的 增 量 未 来 几 月, 信 贷 月 度 增 量 将 继 续 受 到 地 方 政 府 债 务 置 换 的 扰 动 影 响, 使 得 单 月 增 量 波 动 较 大 由 于 各 地 债 务 置 换 推 进 的 安 排 未 知, 因 而 对 于 具 体 月 份 的 影 响 难 以 确 定 但 全 年 来 看, 按 照 两 年 11.4 万 亿 元 的 置 换 计 划, 平 均 每 年 应 置 换 约 5.7 万 亿 元 对 于 地 方 政 府 而 言, 越 快 置 换 完 毕, 其 债 务 负 担 也 就 尽 早 得 以 减 轻 因 而 预 计 2016 年 全 年 的 地 方 政 府 债 务 置 换 总 规 模 很 大 可 能 会 高 于 5.7 万 亿 元 保 守 以 5.7 万 亿 元 作 估 计, 假 定 其 中 2/3 为 银 行 贷 款, 信 贷 全 年 增 速 为 14%, 信 贷 新 增 12.5 万 亿 元 时, 实 际 信 贷 增 量 可 能 已 约 为 16 万 亿 元, 增 速 高 达 17% 以 上 因 而 未 来 需 要 对 债 务 置 换 的 进 度 加 以 密 切 关 注 市 场 对 信 贷 增 量 在 个 别 月 份 的 大 幅 收 缩 不 必 担 忧, 很 大 可 能 是 单 月 受 置 换 的 影 响 较 大 下 半 年, 除 受 债 务 置 换 影 响 较 大 以 外, 信 贷 增 长 还 面 临 一 些 制 约 因 素 楼 市 热 点 是 否 会 逐 渐 消 退 将 很 大 程 度 上 决 定 居 民 中 长 期 贷 款 是 否 能 保 持 高 增 长 从 各 一 线 城 市 和 主 要 二 线 城 市 近 期 楼 市 调 控 政 策 来 看, 下 半 年 楼 市 对 于 居 民 中 长 期 信 贷 的 需 求 刺 激 将 呈 现 出 一 定 程 度 的 削 弱, 未 来 居 民 中 长 期 信 贷 增 长 可 能 出 现 减 速 然 而 二 线 楼 市 对 于 部 分 开 发 商 的 投 资 意 愿 或 有 提 振, 这 对 房 产 企 业 信 贷 需 求 增 长 具 有 积 极 作 用 去 产 能 去 杠 杆 调 结 构 背 景 下, 很 多 制 造 业 企 业 经 营 压 力 较 大, 加 之 部 分 企 业 信 用 违 约 风 险 似 有 上 升, 商 业 银 行 不 良 率 压 力 也 较 大, 这 都 将 成 为 下 半 年 企 业 信 贷 难 以 快 速 增 长 的 制 约 因 素 2. 表 外 融 资 持 续 规 范 收 缩, 直 接 融 资 发 展 承 压 12

13 近 年 来, 直 接 融 资 在 社 融 中 占 比 不 断 提 高, 发 展 速 度 较 快 2016 年 前 7 月, 直 接 融 资 规 模 达 2.64 万 亿, 较 去 年 同 期 增 长 约 1 万 亿, 其 在 社 融 中 占 比 已 达 25.9% 而 去 年 同 期 的 占 比 仅 为 14.3% 2016 年 以 来, 表 外 融 资 持 续 收 缩, 前 7 月 负 增 长 2649 亿, 其 中 票 据 业 务 收 缩 幅 度 较 大 预 计 未 来 一 段 时 间, 直 接 融 资 在 社 融 中 占 比 很 大 程 度 上 可 能 稳 定 在 25% 左 右, 而 表 外 融 资 则 在 持 续 监 管 规 范 中 进 一 步 收 缩, 融 资 结 构 趋 于 优 化 债 券 融 资 方 面, 当 前 正 负 面 因 素 并 存 由 于 前 期 多 次 降 息, 当 前 市 场 整 体 利 率 水 平 处 于 一 个 较 低 水 平 从 融 资 成 本 角 度 看, 未 来 半 年 仍 是 直 接 融 资 尤 其 是 债 券 发 展 良 机 然 而 不 利 因 素 也 较 为 明 显 当 前 企 业 信 用 违 约 风 险 上 升, 使 得 企 业 债 发 行 难 度 有 所 提 升 然 而, 由 于 当 前 企 业 投 资 意 愿 不 足, 市 场 上 可 配 安 全 资 产 也 显 得 种 类 匮 乏 和 不 足 债 券 很 大 程 度 上 仍 可 作 为 资 产 配 置 的 重 要 资 金 出 口 股 权 融 资 方 面, 其 融 资 规 模 受 市 场 景 气 程 度 影 响 较 大 尽 管 距 离 去 年 首 轮 国 内 股 市 大 幅 向 下 波 动 已 有 一 年, 目 前 市 场 仍 处 于 缓 慢 修 复 过 程 中 下 半 年, 股 权 融 资 规 模 是 否 能 出 现 快 速 增 长 态 势 仍 具 有 很 大 不 确 定 性 从 近 期 市 场 表 现 看, 未 来 半 年 国 内 资 本 市 场 运 行 可 能 会 较 为 稳 定, 难 以 出 现 较 大 幅 度 波 动 在 此 情 况 下, 可 能 会 有 一 些 企 业 通 过 IPO 或 增 发 等 形 式 进 行 股 权 融 资, 这 对 股 权 融 资 规 模 增 长 有 一 定 积 极 作 用, 但 效 果 较 弱 股 权 融 资 规 模 能 否 获 得 实 质 性 增 长 关 键 仍 取 决 于 市 场 投 资 者 信 心 的 恢 复, 但 这 尚 需 时 日 预 计 下 半 年 股 权 融 资 规 模 也 不 会 出 现 井 喷 式 增 加, 进 而 对 于 直 接 融 资 总 规 模 难 以 形 成 有 力 支 撑 表 外 融 资, 尤 其 是 票 据 业 务 很 可 能 在 下 半 年 内 进 一 步 收 缩 在 去 年 底 连 续 数 起 银 行 票 据 案 件 爆 发 后, 监 管 层 加 强 了 对 于 票 据 业 务 的 规 范 和 引 导, 并 正 持 续 推 进 电 子 化 票 据, 一 定 程 度 上 也 影 响 到 了 开 票 业 务 量 未 来 尽 管 企 业 较 为 倾 向 于 成 本 低 效 率 高 稳 定 性 强 的 票 据 融 资, 但 监 管 层 不 断 规 范 票 据 业 务, 因 而 未 贴 现 银 行 承 兑 汇 票 在 社 融 中 的 占 比 可 能 始 终 处 于 一 个 相 对 低 位 的 水 平 而 且, 当 前 表 内 与 表 外 业 务 创 新 较 多, 部 分 表 外 业 务 可 能 已 由 其 他 形 式 回 归 表 内 这 也 会 使 得 表 外 融 资 整 体 收 缩 货 币 供 给 结 构 性 变 化, 基 数 效 应 拖 累 M2 增 速 2016 年 上 半 年, 在 稳 健 适 度 灵 活 的 货 币 政 策 调 控 下,M2 运 行 相 对 平 稳 而 近 两 月,M2 月 受 到 同 比 基 数 效 应 的 影 响 开 始 向 下 滑 坡 M1 则 仍 在 延 续 增 长 势 头, 现 13

14 已 达 25.4% M1 与 M2 近 几 月 以 来 增 速 差 不 断 放 大, 其 实 是 广 义 货 币 供 给 M2 内 部 发 生 结 构 性 变 化 的 外 在 表 现 预 计 短 期 内 这 种 M1 与 M2 增 速 背 离 的 现 象 难 有 明 显 改 善 加 之 去 年 同 期 M2 快 速 上 升 的 基 数 效 应, 预 计 未 来 一 段 时 间 M2 增 速 大 部 分 时 间 会 处 于 12.5% 以 下, 全 年 M2 增 速 很 大 可 能 会 位 于 12.5%-13.0% 之 间 1.M2 与 M1 增 速 持 续 背 离, 货 币 供 应 结 构 性 变 化 明 显 2016 年 上 半 年, 尽 管 M2 运 行 趋 势 相 对 平 稳, 然 而 其 内 部 构 成 却 发 生 了 较 大 变 化 M2 与 M1 增 速 的 持 续 背 离 在 很 大 程 度 也 是 这 种 结 构 性 变 化 的 外 在 表 现 而 这 种 结 构 性 变 化 的 最 主 要 特 征 就 是 定 期 活 化 数 据 显 示,2015 年 7 月 至 今, 居 民 和 企 业 定 期 存 款 月 均 同 比 增 速 分 别 为 7.16% 和 8.18%, 远 低 于 同 期 M2 月 均 同 比 增 速 13.11%, 并 且 两 者 仍 处 于 下 行 趋 势 上 这 两 项 存 款 增 速 的 下 移 逐 渐 成 了 近 期 拖 累 M2 增 速 的 主 要 因 素 企 业 和 居 民 定 期 存 款 增 速 下 移 的 主 要 原 因 在 于 : 经 济 运 行 压 力 较 大, 企 业 盈 利 能 力 持 续 减 弱, 收 入 负 增 长, 企 业 定 期 存 款 难 以 实 现 较 快 增 长 居 民 则 主 要 是 受 前 期 资 本 市 场 大 幅 向 下 波 动 的 财 富 减 值 效 应 和 楼 市 升 温 后 的 购 房 动 机 影 响 而 减 速 企 业 活 期 存 款 增 速 则 已 由 去 年 6 月 的 2.18% 大 幅 反 弹 至 今 年 7 月 的 32.92% 企 业 活 期 存 款 增 速 的 大 幅 上 升 不 仅 对 M2 增 速 形 成 了 支 撑, 更 大 幅 推 高 了 M1 增 速 楼 市 升 温, 居 民 购 房 行 为 很 大 程 度 上 就 直 接 反 映 为 居 民 定 期 存 款 向 企 业 活 期 存 款 转 化, 这 进 一 步 强 化 了 当 前 存 款 定 期 活 化 的 趋 势, 未 来 该 趋 势 可 能 会 维 持 一 段 时 间 同 时, 资 金 交 易 性 预 防 性 投 机 性 需 求 也 对 近 一 年 以 来 M1 M2 的 运 行 产 生 了 影 响, 尤 其 是 M1 分 阶 段 来 看, 本 轮 M1 M2 增 速 差 启 动 于 2015 年 7 月, 随 后 不 同 时 段 都 有 着 不 同 的 突 出 影 响 因 素 对 M1 M2 增 速 差 起 到 推 动 作 用 当 去 年 7-9 月, 国 内 资 本 市 场 出 现 第 一 轮 大 幅 下 挫, 救 市 政 策 频 出 后, 企 业 活 期 存 款 由 万 亿 增 至 万 亿, 而 非 银 行 业 金 融 机 构 存 款 则 由 峰 值 万 亿 大 幅 回 落 至 万 亿 很 大 程 度 上 可 能 是 企 业 参 与 资 本 市 场 的 资 金 回 流 其 活 期 账 户, 而 这 种 回 流 效 应 一 直 持 续 至 2016 年 初 由 此 可 见, 当 前 实 体 经 济 偏 弱 的 情 况 下, 企 业 资 金 配 置 的 预 防 性 交 易 性 和 投 机 性 需 求 明 显 上 升, 在 资 本 市 场 牛 熊 转 换 的 过 程 中, 表 现 得 尤 为 明 显 由 于 预 防 性 交 易 性 和 投 机 性 需 求 的 存 在, 这 部 分 资 金 虽 然 从 资 本 市 场 暂 时 退 出, 但 出 14

15 于 交 易 性 和 预 防 性 的 需 求, 其 追 逐 的 目 标 是 高 回 报 的 安 全 资 产, 投 资 于 实 业 的 可 能 性 较 小, 很 大 可 能 处 于 持 币 等 待 其 他 投 资 机 会 的 状 态 因 而 会 在 一 段 时 期 内 停 留 于 企 业 活 期 账 户, 进 而 对 M1 增 速 提 高 产 生 正 向 影 响, 助 推 了 M1 增 速 突 破 M2 增 速 并 形 成 背 离 2. 信 贷 对 货 币 供 给 影 响 减 弱, 有 价 证 券 投 资 渐 成 货 币 创 造 重 要 渠 道 近 年 来 的 金 融 机 构 信 贷 收 支 表 数 据 显 示,2012 年 至 2015 年 6 月 M1 与 M2 逐 渐 形 成 背 离 之 前,M2 增 量 为 48.2 万 亿, 期 间 信 贷 投 放 为 36.2 万 亿, 金 融 机 构 有 价 证 券 投 资 为 16.3 万 亿, 两 者 对 于 M2 增 长 相 对 贡 献 占 比 为 % 和 31.1%, 而 其 他 科 目 由 于 变 化 数 量 级 较 小, 对 M2 增 长 贡 献 较 弱 而 2015 年 7 月 至 2016 年 6 月, 信 贷 增 量 为 13.1 万 亿, 金 融 机 构 有 价 证 券 投 资 却 有 14.3 万 亿, 由 于 期 间 外 汇 占 款 受 到 人 民 币 汇 率 影 响 持 续 下 降,M2 增 加 15.7 万 亿 当 前 信 贷 对 于 M2 增 长 的 相 对 贡 献 已 下 降, 而 金 融 机 构 有 价 证 券 投 资 的 相 对 贡 献 则 上 升 这 表 明 当 前 M2 增 长 的 推 动 因 素 出 现 结 构 性 变 化 原 因 在 于 我 国 金 融 业 不 断 深 化 发 展, 信 用 创 造 已 经 逐 渐 地 不 再 以 存 贷 款 循 环 为 主 要 创 造 渠 道 随 着 银 行 业 资 产 配 置 结 构 不 断 多 元 化, 信 贷 资 产 在 银 行 资 产 业 务 中 的 占 比 也 呈 下 降 趋 势 从 市 场 对 于 金 融 服 务 的 需 求 来 看, 不 断 多 样 化 的 财 富 管 理 需 求, 直 接 融 资 逐 渐 扩 容, 以 及 不 断 创 新 和 多 元 化 融 资 方 式, 都 将 使 间 接 融 资 在 未 来 整 个 社 会 融 资 中 的 占 比 呈 下 滑 趋 势, 进 而 使 得 信 贷 对 于 M2 的 影 响 会 进 一 步 减 弱, 金 融 机 构 有 价 证 券 投 资 的 货 币 创 造 功 能 则 不 断 增 强 3. 债 务 置 换 扰 动 影 响 M1, 对 M2 作 用 相 对 有 限 债 务 置 换 对 于 M1 与 M2 的 影 响 存 在 差 异 地 方 政 府 下 拨 发 行 置 换 债 所 筹 资 金, 在 相 关 企 事 业 单 位 没 有 立 即 用 于 偿 付 高 息 债 务 的 情 况 下, 短 期 内 确 有 增 加 企 业 活 期 存 款 的 可 能 然 而 这 种 影 响 仅 仅 是 暂 时 性 的, 随 着 债 务 偿 还, 前 后 影 响 几 乎 抵 消 可 见 债 务 置 换 对 于 M1 增 速 的 影 响 是 短 期 扰 动, 并 不 改 变 M1 增 速 运 行 整 体 趋 势 而 债 务 置 换 对 于 M2 的 显 性 影 响 则 较 为 直 观, 即 对 信 贷 规 模 产 生 下 沉 效 应, 似 乎 对 于 M2 增 速 将 产 生 负 面 影 响 由 于 置 换 发 行 的 债 券, 很 大 一 部 分 由 金 融 机 构 参 与 购 买, 进 而 信 用 创 造 由 信 贷 渠 道 转 向 了 金 融 机 构 有 价 证 券 投 资 表 现 出 来 的 也 就 是 当 前 信 贷 对 于 M2 增 速 的 贡 献 逐 渐 减 弱, 而 金 融 机 构 有 价 证 券 投 资 的 贡 献 却 正 在 相 对 增 强 15

16 一 年 多 来, 由 地 方 债 发 行 规 模 与 金 融 机 构 有 价 证 券 投 资 几 乎 同 步 快 速 增 加 上 可 见, 很 大 一 部 分 被 置 换 出 的 流 动 性 并 未 消 失, 而 是 通 过 金 融 机 构 投 资 的 渠 道 对 M2 增 速 形 成 贡 献 这 一 减 一 增 的 影 响 基 本 平 衡 与 此 同 时, 被 置 换 掉 的 贷 款 额 度 银 行 通 常 会 继 续 加 以 使 用, 进 而 是 M2 的 一 个 增 量, 然 而 这 部 分 增 量 贷 款 对 于 149 万 亿 的 M2 规 模 而 言 相 对 较 小, 因 而 地 方 政 府 债 务 置 换 对 于 M2 的 影 响 较 为 有 限 4. 下 半 年 货 币 供 应 增 速 放 缓, 基 数 效 应 影 响 较 大 未 来, 货 币 供 给 很 大 程 度 会 呈 增 速 放 缓 态 势, 且 未 来 主 要 受 几 方 面 因 素 的 影 响 信 贷 方 面, 且 不 论 当 前 信 贷 对 于 货 币 创 造 的 影 响 已 然 减 弱 未 来 半 年, 国 内 经 济 运 行 的 压 力, 如 果 仅 仅 依 靠 复 苏 缓 慢 的 实 体 经 济 所 产 生 的 信 贷 需 求, 最 终 实 际 的 有 效 信 贷 投 放 规 模 难 以 对 M2 增 速 形 成 较 强 支 撑 金 融 机 构 有 价 证 券 投 资 方 面, 未 来 半 年 的 变 化 趋 势 并 不 十 分 明 确, 正 负 面 因 素 同 时 存 在 国 债 地 方 政 府 债 券 等 安 全 产 品 预 计 发 行 规 模 很 大 程 度 上 会 与 去 年 下 半 年 相 当, 甚 至 超 出 然 而, 由 于 实 体 经 济 运 行 压 力 大, 企 业 违 约 风 险 不 断 增 加, 企 业 债 发 行 可 能 受 到 制 约 未 来 半 年 对 于 M1 M2 增 速 影 响 最 大 的 还 是 基 数 效 应 去 年 6 月 中 旬 开 始 的 国 内 股 市 大 幅 向 下 波 动, 以 及 随 后 一 系 列 市 场 调 控 措 施 的 出 台, 大 幅 推 高 了 去 年 下 半 年 的 M1 M2 增 速 去 年 7 月 作 为 分 界 点,M2 增 速 由 此 前 的 12% 以 下 直 接 上 升 到 13% 以 上, 而 M1 则 节 节 攀 升, 由 4.3% 升 至 去 年 底 的 15.2% 这 种 基 数 效 应 今 年 7 月 已 经 显 现 相 比 之 下,M2 增 速 将 会 早 于 M1 显 现 这 种 基 数 效 应 带 来 的 负 面 影 响 而 M1 由 于 今 年 上 半 年 的 进 一 步 快 速 放 大, 在 某 种 程 度 上 会 在 今 年 三 季 度 的 几 个 月 内 对 冲 部 分 基 数 效 应 的 负 面 影 响 因 而 短 期 M1 的 降 幅 可 能 不 及 M2 明 显,M1 与 M2 之 间 的 增 速 背 离 收 缩 预 计 尚 需 时 日 市 场 流 动 性 充 裕, 多 因 素 制 约 融 资 成 本 下 行 2016 年 接 下 来 的 几 个 月 里, 相 对 复 杂 的 外 部 经 济 金 融 环 境 以 及 国 内 实 体 经 济 运 行 结 构 性 调 整 去 杠 杆 和 去 库 存 等 多 方 面 的 压 力 仍 将 延 续 货 币 当 局 很 大 程 度 上 会 采 取 适 度 灵 活 的 中 性 调 控 策 略 进 而 很 可 能 保 持 相 对 平 衡 的 流 动 性 调 控 节 奏, 使 得 市 场 总 体 资 金 面 保 持 合 理 宽 裕 16

17 未 来 半 年, 货 币 政 策 进 一 步 向 宽 松 调 整 的 空 间 有 限 更 大 的 可 能 是 通 过 利 率 走 廊 等 其 他 工 具 锁 定 利 率 区 间 来 引 导 利 率 下 行 以 降 低 企 业 融 资 成 本 预 计 未 来 半 年 里 SHIBOR(7 天 ) 和 人 民 币 贷 款 加 权 利 率 未 来 半 年 运 行 将 相 对 平 稳, 运 行 在 当 前 利 率 正 负 100bp 的 区 间 内 1. 市 场 资 金 保 持 合 理 宽 裕, 市 场 流 动 性 调 节 机 制 将 进 一 步 完 善 2016 年 年 初 至 今,SHIBOR 隔 夜 和 7 天 利 率 都 呈 窄 幅 震 荡 的 运 行 态 势, 最 大 波 动 区 间 均 未 超 过 50bp, 分 别 约 为 30bp 和 45bp 受 此 前 连 续 降 息 影 响, 短 期 市 场 利 率 半 年 以 来 仍 表 现 出 小 幅 下 行 的 趋 势 市 场 总 体 运 行 相 对 稳 定, 也 显 示 出 市 场 资 金 合 理 宽 裕 的 现 实 状 况, 这 主 要 是 受 一 系 列 因 素 的 综 合 影 响 资 金 层 面 上, 前 期 多 次 降 准 以 及 年 初 央 行 在 公 开 市 场 上 高 频 次 和 规 模 显 著 提 高 的 平 衡 性 操 作 都 确 保 了 市 场 资 金 基 本 处 于 合 理 状 态 操 作 层 面 上, 央 行 进 一 步 拓 展 了 公 开 市 场 回 购 操 作 的 时 间 窗 口, 使 得 货 币 当 局 银 行 等 金 融 机 构 应 对 短 期 流 动 性 冲 击 的 及 时 性 大 为 提 高, 市 场 发 生 局 部 流 动 性 风 险 的 概 率 也 进 一 步 降 低 资 金 价 格 上 的 直 观 表 现 就 是 货 币 市 场 利 率 更 为 平 滑 监 管 层 面 上, 自 去 年 9 月 实 施 商 业 银 行 存 款 准 备 金 平 均 法 考 核 以 来, 今 年 6 月 又 再 次 对 商 业 银 行 存 款 准 备 金 缴 纳 基 数 改 为 平 均 法 考 核 这 前 后 两 次 监 管 规 则 改 变, 一 定 程 度 上 来 说 是 对 商 业 银 行 流 动 性 管 理 灵 活 性 的 释 放 部 分 银 行 个 别 时 点 出 现 流 动 性 紧 缺 的 情 况 也 会 大 为 缓 解, 进 而 也 将 减 少 这 种 流 动 性 紧 缺 对 于 货 币 市 场 带 来 的 冲 击 过 去 的 几 个 月 里 也 存 在 一 些 给 市 场 流 动 性 产 生 压 力 的 因 素, 例 如 信 贷 快 速 投 放 导 致 的 银 行 头 寸 紧 张 国 内 资 本 市 场 熔 断 春 节 假 期 现 金 需 求 等, 但 影 响 都 相 对 短 期, 也 在 央 行 的 各 类 工 具 搭 配 使 用 下 得 到 了 缓 解 2016 年 下 半 年, 市 场 利 率 很 大 程 度 上 仍 会 受 到 上 述 诸 多 因 素 的 影 响, 相 对 稳 定 的 格 局 应 该 不 会 发 生 明 显 变 化 随 着 监 管 部 门 流 动 性 管 理 框 架 体 系 更 加 完 善, 市 场 发 生 流 动 性 风 险 的 概 率 将 进 一 步 降 低, 利 率 曲 线 也 就 更 加 平 滑 当 前 市 场 整 体 利 率 水 平 较 低, 未 来 半 年 央 行 货 币 政 策 会 保 持 相 对 稳 健 偏 中 性, 大 规 模 释 放 流 动 性 和 连 续 降 息 的 可 能 性 不 大, 因 而 市 场 利 率 大 幅 下 行 的 可 能 性 也 较 低 随 着 利 率 走 廊 机 制 逐 渐 完 善, 其 对 市 场 利 率 的 运 行 也 起 到 稳 定 的 积 极 作 用 需 要 密 切 关 注 的 是, 当 前 及 未 来 一 段 时 间 经 济 运 行 压 力 较 大, 企 业 经 营 仍 有 较 多 困 难 需 要 克 服, 违 约 风 险 似 有 持 续 增 加 的 趋 势 短 长 期 固 定 收 益 产 品 利 差 以 17

18 及 不 同 等 级 企 业 债 信 用 利 差 数 据 上 已 经 出 现 双 双 扩 大 的 迹 象 实 体 经 济 运 行 在 2016 年 下 半 年 如 若 不 能 出 现 明 显 改 善, 短 长 期 利 差 和 信 用 利 差 有 进 一 步 小 幅 扩 大 的 可 能 2. 贷 款 利 率 略 有 回 升, 多 因 素 制 约 企 业 融 资 成 本 进 一 步 下 行 2016 年 初 数 月 里, 受 前 期 稳 增 长 政 策 以 及 一 二 线 城 市 楼 市 热 度 较 高 的 影 响, 信 贷 需 求 很 大 程 度 上 得 到 刺 激 和 提 升 直 接 表 现 就 是 信 贷 在 一 季 度 超 预 期 投 放, 以 及 贷 款 利 率 小 幅 反 弹 截 至 2016 年 一 季 度, 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 加 权 平 均 利 率 由 去 年 末 的 5.27% 小 幅 降 至 5.26% 其 中, 除 房 贷 和 一 般 性 贷 款 加 权 利 率 小 幅 下 降 外, 票 据 融 资 加 权 利 率 则 存 在 一 定 程 度 的 回 升, 较 年 初 增 加 0.1 个 百 分 点 未 来 数 月, 预 计 贷 款 加 权 利 率 将 保 持 相 对 稳 定, 明 显 下 行 或 是 大 幅 上 行 的 可 能 性 都 不 大 影 响 贷 款 利 率 主 要 因 素 由 前 期 的 政 策 调 控 因 素 逐 渐 转 变 为 企 业 等 融 资 主 体 的 信 用 风 险 现 状 从 过 去 几 个 月 信 贷 资 金 主 要 流 向 一 些 重 要 基 建 等 项 目 和 居 民 购 房 可 见, 目 前 市 场 普 遍 对 企 业 经 营 前 景 和 信 用 风 险 存 在 担 忧, 资 金 更 多 地 流 向 相 对 安 全 的 资 产 加 之 近 期 债 券 违 约 等 事 件 有 所 增 加, 债 券 市 场 期 限 和 等 级 利 差 已 有 扩 大, 短 期 信 用 风 险 难 以 出 现 实 际 性 改 善, 出 于 对 风 险 溢 价 的 要 求, 贷 款 利 率 进 一 步 下 行 将 受 到 制 约 此 外, 当 前 货 币 政 策 的 边 际 效 应 也 有 所 减 弱, 进 一 步 降 息 对 于 降 低 融 资 成 本 的 效 果 或 许 并 不 会 十 分 明 显, 反 而 可 能 将 企 业 风 险 部 分 转 移 至 银 行 体 系 当 然 也 不 能 排 除 企 业 违 约 风 险 持 续 增 加, 为 减 轻 企 业 债 务 负 担 而 重 启 降 息 的 可 能 因 此, 未 来 一 段 时 间 货 币 政 策 可 能 不 再 是 主 导 未 来 贷 款 利 率 运 行 趋 势 最 主 要 的 因 素 而 企 业 融 资 成 本 是 否 下 行 也 不 仅 仅 由 银 行 贷 款 利 率 体 现 事 实 上, 经 过 多 次 降 息, 银 行 贷 款 利 率 水 平 已 大 幅 回 落 然 而 由 于 企 业 融 资 成 本 高 的 成 因, 既 有 实 体 经 济 因 素, 又 存 在 融 资 渠 道 效 率 低 成 本 高 的 问 题 即 使 在 银 行 贷 款 利 率 逐 渐 走 低 的 背 景 下, 一 些 与 贷 款 联 系 紧 密 的 服 务 费 用 并 未 降 低 诸 如, 企 业 融 资 过 程 中 担 保 评 估 登 记 审 计 保 险 等 中 介 服 务 的 费 用 并 未 严 格 规 范 和 明 显 降 低 正 由 于 本 轮 降 息 以 来, 融 资 中 介 通 道 服 务 费 几 乎 没 有 变 化, 导 致 企 业 融 资 成 本 负 担 无 法 出 现 实 质 性 减 轻, 也 制 约 降 息 政 策 效 果 发 挥 央 行 停 发 新 牌 照 第 三 方 支 付 监 管 力 度 空 前 80 多 家 机 构 仍 在 排 队 18

19 ( 证 券 日 报 ) 日 前, 央 行 正 式 公 布 市 场 期 盼 已 久 的 首 批 27 家 非 银 行 支 付 机 构 支 付 业 务 许 可 证 的 续 展 结 果, 包 括 支 付 宝 财 付 通 等 在 内 的 27 家 均 获 得 了 续 牌 资 格, 但 是 部 分 支 付 牌 照 业 务 被 收 缩 央 行 也 提 及 一 段 时 期 内 原 则 上 不 再 批 设 新 机 构 盈 灿 咨 询 高 级 研 究 员 张 叶 霞 对 证 券 日 报 记 者 表 示, 可 以 看 出 第 三 方 支 付 的 牌 照 续 期 审 核 趋 严, 平 台 业 务 的 合 规 性 及 风 控 能 力 成 为 重 点 此 外, 最 近 易 宝 支 付 通 联 支 付 银 联 商 务 等 都 因 违 规 受 到 严 厉 处 罚, 在 互 金 整 治 期 间, 监 管 层 对 于 违 规 第 三 方 机 构 清 理 整 顿 力 度 加 强 央 行 上 海 总 部 副 巡 视 员 兼 金 融 服 务 一 部 主 任 季 家 友 近 日 表 示, 目 前 央 行 上 海 总 部 正 会 同 相 关 部 门 开 展 互 联 网 金 融 领 域 的 专 项 整 治 活 动, 加 大 对 无 证 经 营 支 付 业 务 以 及 违 规 从 事 支 付 业 务 的 清 理 整 顿 力 度 实 际 上, 央 行 也 正 在 行 动, 并 对 第 三 方 支 付 机 构 开 启 了 新 一 轮 的 清 查 风 暴 近 一 个 月 以 来, 央 行 对 第 三 方 支 付 机 构 下 发 了 7 张 罚 单, 其 中 通 联 支 付 网 络 服 务 股 份 有 限 公 司 银 联 商 务 有 限 公 司 以 及 易 宝 支 付 有 限 公 司 被 罚 金 额 超 过 了 千 万 元 据 不 完 全 统 计, 央 行 累 计 对 7 家 支 付 机 构 处 以 罚 没 逾 1 亿 元 自 今 年 1 月 份 以 来, 被 央 行 开 过 罚 单 的 第 三 方 支 付 机 构 已 有 18 家 在 上 述 下 发 的 7 张 罚 单 中, 易 宝 支 付 由 于 违 反 相 关 清 算 管 理 规 定, 被 央 行 警 告 并 没 收 违 法 所 得 约 1059 万 元, 并 处 以 违 法 所 得 4 倍 罚 款 计 4236 万 元, 合 计 5295 万 元, 这 是 网 络 支 付 实 名 制 以 来 央 行 对 第 三 方 机 构 开 出 的 最 大 罚 单 此 外,7 月 份, 因 存 在 未 落 实 商 户 实 名 制 变 造 银 行 卡 交 易 信 息 等 严 重 违 规 现 象, 央 行 宣 布 对 通 联 商 务 和 银 联 商 务 两 家 支 付 公 司 分 别 处 以 万 元 和 万 元 的 罚 款 对 于 此 次 续 牌 结 果, 分 析 还 称, 或 许 传 递 出 最 重 要 的 信 息, 就 是 未 来 市 场 存 量 牌 照 将 逐 步 顺 应 市 场 需 求, 有 可 能 数 量 减 少 或 进 一 步 整 合 虽 然 对 第 三 方 支 付 的 监 管 不 断 趋 严, 第 三 方 支 付 机 构 想 要 盈 利 也 越 来 越 困 难, 但 是 依 然 不 能 阻 挡 一 些 企 业 对 第 三 方 支 付 公 司 的 热 情, 比 如 近 日 恒 大 就 花 了 5.7 亿 元 收 购 集 付 通, 而 此 前 万 达 也 收 购 了 快 钱 另 据 中 国 支 付 网 统 计, 目 前 有 85 家 在 各 地 人 行 递 交 了 申 请 并 公 示 的 准 第 三 方 支 付 机 构 19

20 多 位 业 内 人 士 对 每 日 经 济 新 闻 ( 博 客, 微 博 ) 记 者 分 析 称, 尽 管 第 三 方 支 付 领 域 竞 争 在 加 剧, 但 是 对 于 有 发 展 需 求 的 企 业 来 说, 支 付 牌 照 是 一 个 发 展 所 需 的 基 础 类 设 施, 所 以 还 是 愿 意 去 申 请 而 在 新 牌 照 停 发 之 后, 其 他 机 构 可 能 会 选 择 并 购 的 方 式 来 获 得 牌 照 多 家 机 构 遭 央 行 处 罚 根 据 中 国 支 付 网 的 统 计, 目 前 有 85 家 在 人 行 各 中 心 支 行 公 示 的 准 第 三 方 刚 支 付 机 构 记 者 查 询 这 些 公 告 发 现, 一 些 知 名 的 公 司 也 在 排 队 机 构 的 股 东 名 单 中, 其 中 就 有 中 国 石 化 销 售 有 限 公 司 康 美 药 业 唯 品 会 深 圳 地 铁 等 知 名 企 业 而 在 2015 年 3 月 发 出 一 个 支 付 牌 照 以 后, 央 行 再 也 没 有 进 行 牌 照 发 放 8 月 12 日, 央 行 相 关 负 责 人 答 记 者 问 时 表 示, 坚 持 总 量 控 制 结 构 优 化 提 高 质 量 有 序 发 展 的 原 则, 一 段 时 期 内 原 则 上 不 再 批 设 新 机 构 同 时, 对 于 长 期 未 实 质 开 展 支 付 业 务 的 支 付 机 构, 央 行 将 依 法 采 取 取 消 相 关 业 务 种 类 注 销 支 付 业 务 许 可 证 等 监 管 措 施 据 每 日 经 济 新 闻 记 者 了 解, 此 前 央 行 已 经 多 次 发 文 规 范 第 三 方 支 付 行 业, 并 且 对 违 规 的 机 构 进 行 了 重 罚, 比 如 近 日 对 易 宝 支 付 罚 款 4000 多 万, 央 行 还 对 通 联 支 付 银 联 商 务 开 出 罚 单, 分 别 罚 款 1100 万 元 和 2650 万 元 除 了 对 一 些 机 构 进 行 处 罚 以 外, 央 行 还 对 一 些 机 构 进 行 了 清 理, 比 如 注 销 了 上 海 畅 购 企 业 服 务 有 限 公 司 浙 江 易 士 企 业 管 理 服 务 有 限 公 司 广 东 益 民 旅 游 休 闲 服 务 有 限 公 司 的 支 付 牌 照 此 前, 央 行 分 8 批 共 发 放 了 270 个 支 付 牌 照, 而 在 注 销 3 家 之 后, 目 前 拥 市 场 上 有 267 家 支 付 机 构 此 前 有 业 内 人 士 表 示, 很 多 支 付 公 司 发 展 情 况 并 不 好, 第 三 方 支 付 市 场 机 构 众 多, 竞 争 也 很 激 烈 很 多 公 司 没 有 较 独 立 的 商 业 模 式, 一 般 的 公 司 如 果 只 是 做 传 统 业 务, 想 要 发 展 起 来 并 不 容 易 支 付 牌 照 吸 引 力 不 减 不 过, 竞 争 激 励 和 监 管 趋 严 并 不 意 味 着 第 三 方 支 付 牌 照 没 有 吸 引 力 事 实 上, 市 场 上 仍 然 有 不 少 机 构 希 望 获 得 支 付 牌 照, 比 如 恒 大 此 前 收 购 了 集 付 通, 而 市 场 上 第 三 方 支 付 的 牌 照 叫 价 也 越 来 越 贵 华 东 地 区 一 位 支 付 行 业 人 士 对 每 日 经 济 新 闻 记 者 表 示, 因 为 目 前 市 场 不 再 发 放 新 的 支 付 牌 照, 目 前 唯 一 获 得 牌 照 的 渠 道 也 就 是 收 购 20

21 在 前 述 业 内 人 士 看 来, 企 业 收 购 收 购 支 付 牌 照, 一 方 面 是 从 业 务 发 展 需 要, 互 联 网 金 融 时 代 来 临 让 实 体 产 业 做 金 融 的 原 想 门 槛 降 低 ; 另 一 方 面 可 能 是 自 身 业 务 的 基 础, 多 保 险 公 司 基 金 公 司 需 要 在 线 销 售 理 财 产 品, 目 前 都 是 和 支 付 机 构 合 作, 但 是 如 果 自 己 有 平 台, 完 全 可 以 自 己 做, 毕 竟 数 据 也 很 重 要, 未 来 是 数 据 时 代, 其 中 有 很 多 有 价 值 的 东 西 一 位 互 联 网 金 融 业 内 人 士 亦 认 为, 有 意 收 购 支 付 公 司 的, 要 么 是 已 经 有 庞 大 的 线 下 布 局, 需 要 打 通 支 付 场 景, 譬 如 万 达 收 购 快 钱, 恒 大 收 购 集 付 通, 要 么 就 是 已 经 在 互 联 网 金 融 领 域 有 很 大 体 量, 但 支 付 通 道 受 制 于 第 三 方 支 付 的 互 联 网 金 融 企 业, 对 于 有 长 远 发 展 的 互 联 网 金 融 平 台 来 说, 支 付 一 定 是 关 键 资 源, 体 量 越 大, 越 重 要 而 对 于 目 前 上 价 格 越 来 越 高 的 支 付 牌 照, 前 述 互 联 网 金 融 行 业 人 士 表 示, 监 管 现 在 对 与 空 壳 牌 照 查 得 很 严, 预 计 后 面 纯 牌 照 的 价 格 会 稳 定 甚 至 走 低, 而 有 业 务 的 支 付 公 司 价 值 会 越 来 越 高 他 进 一 步 分 析 称, 相 对 来 说, 在 线 下 有 大 规 模 支 付 场 景 的 支 付 公 司 更 有 价 值, 类 似 支 付 宝, 包 括 直 接 深 入 公 众 生 活 的 拉 卡 拉 通 联 富 友 等 这 些 以 POS 收 单 业 务 取 代 现 金 支 付 是 未 来 的 趋 势, 特 别 是 其 中 一 些 移 动 端 用 户 体 验 较 好 的 支 付 公 司 P2P 股 权 质 押 贷 款 中 需 注 意 的 三 个 法 律 问 题 ( 和 讯 网 ) 除 了 房 屋 抵 押 汽 车 质 押, 股 权 质 押 也 是 P2P 中 常 见 的 担 保 方 式 近 日, 关 于 P2P 平 台 开 展 新 三 板 股 权 质 押 业 务 的 讨 论 大 热, 新 三 板 股 权 质 押 的 优 势 与 风 险 并 存, 也 使 P2P 平 台 股 权 质 押 的 法 律 合 规 和 法 律 风 险 问 题 显 得 尤 为 重 要 但 我 们 在 实 践 中 发 现 一 些 P2P 平 台 在 开 展 股 权 质 押 业 务 时, 为 了 实 现 程 序 便 利 而 常 常 做 一 些 创 新 比 如 将 债 务 人 的 股 权 直 接 质 押 在 平 台 或 平 台 指 定 的 第 三 人 名 下, 导 致 债 权 人 与 质 权 人 相 分 离 的 情 形 ; 又 如 在 股 权 质 押 协 议 中 由 ( 企 业 ) 借 款 人 直 接 以 公 司 名 义 出 质 公 司 的 全 部 股 权 P2P 平 台 有 时 为 了 程 序 便 利 而 做 出 的 一 些 创 新 可 能 不 仅 会 产 生 合 规 问 题, 更 严 重 的 是 会 导 致 合 同 无 效, 因 为 法 律 关 系 不 是 能 够 随 意 创 设 的 一 股 权 质 押 的 主 体 能 否 是 公 司? 21

22 我 们 在 实 践 中 发 现 有 的 平 台 其 实 不 了 解 股 权 质 押 的 主 体 是 谁, 即 谁 有 权 利 质 押 股 权 比 如 有 些 平 台 的 股 权 质 押 协 议 中 出 现 了 以 公 司 作 为 出 质 人, 将 本 公 司 的 全 部 股 权 质 押 给 质 权 人 的 条 款, 那 么 这 类 条 款 有 效 吗? 首 先 我 们 得 清 楚 在 通 常 情 况 下 中, 公 司 股 东 才 是 持 有 公 司 的 股 权 持 有 者, 并 非 公 司 自 身 因 此 以 公 司 为 出 质 人, 将 本 公 司 的 全 部 股 权 质 押 的 给 质 权 人 的 行 为 属 于 无 权 处 分, 是 无 效 的 只 有 公 司 的 股 东 才 能 作 为 出 质 人, 进 行 质 押 在 什 么 情 况 下 公 司 才 能 持 有 本 公 司 的 股 权 或 股 份 呢? 1 有 限 责 任 公 司 公 司 法 第 七 十 四 条 规 定 : 有 下 列 情 形 之 一 的, 对 股 东 会 该 项 决 议 投 反 对 票 的 股 东 可 以 请 求 公 司 按 照 合 理 的 价 格 收 购 其 股 权 : ( 一 ) 公 司 连 续 五 年 不 向 股 东 分 配 利 润, 而 公 司 该 五 年 连 续 盈 利, 并 且 符 合 本 法 规 定 的 分 配 利 润 条 件 的 ; ( 二 ) 公 司 合 并 分 立 转 让 主 要 财 产 的 ; ( 三 ) 公 司 章 程 规 定 的 营 业 期 限 届 满 或 者 章 程 规 定 的 其 他 解 散 事 由 出 现, 股 东 会 会 议 通 过 决 议 修 改 章 程 使 公 司 存 续 的 而 对 于 公 司 收 购 股 东 的 股 权 后, 如 何 处 理 该 股 权 没 有 明 确 规 定, 这 在 实 践 中 观 点 不 一 2 股 份 有 限 公 司 公 司 法 第 一 百 四 十 二 条 规 定 : 公 司 不 得 收 购 本 公 司 股 份 但 是, 有 下 列 情 形 之 一 的 除 外 : ( 一 ) 减 少 公 司 注 册 资 本 ; ( 二 ) 与 持 有 本 公 司 股 份 的 其 他 公 司 合 并 ; ( 三 ) 将 股 份 奖 励 给 本 公 司 职 工 ; ( 四 ) 股 东 因 对 股 东 大 会 作 出 的 公 司 合 并 分 立 决 议 持 异 议, 要 求 公 司 收 购 其 股 份 的 公 司 因 前 款 第 ( 一 ) 项 至 第 ( 三 ) 项 的 原 因 收 购 本 公 司 股 份 的, 应 当 经 股 东 大 会 决 议 公 司 依 照 前 款 规 定 收 购 本 公 司 股 份 后, 属 于 第 ( 一 ) 项 情 形 的, 应 当 自 收 购 之 日 起 十 日 内 注 销 ; 属 于 第 ( 二 ) 项 第 ( 四 ) 项 情 形 的, 应 当 在 六 个 月 内 转 让 或 者 注 销 22

23 因 此 股 份 公 司 在 法 定 情 形 下 可 以 收 购 本 公 司 股 份, 但 长 期 持 有 该 股 份, 需 依 法 注 销 这 类 的 股 份 和 股 权 通 常 是 不 能 质 押 的 二 股 权 质 押 的 登 记 平 台 在 开 展 股 权 质 押 业 务 时 还 应 当 注 意 股 权 质 押 的 登 记 程 序 根 据 物 权 法 第 二 百 二 十 六 条 规 定 : 以 基 金 份 额 股 权 出 质 的, 当 事 人 应 当 订 立 书 面 合 同 以 基 金 份 额 证 券 登 记 结 算 机 构 登 记 的 股 权 出 质 的, 质 权 自 证 券 登 记 结 算 机 构 办 理 出 质 登 记 时 设 立 ; 以 其 他 股 权 出 质 的, 质 权 自 工 商 行 政 管 理 部 门 办 理 出 质 登 记 时 设 立 因 此 P2P 平 台 接 受 有 限 责 任 公 司 的 股 权 质 押 时, 需 在 工 商 部 门 办 理 出 质 登 记 ; 接 受 上 市 公 司 的 股 权 质 押 和 新 三 板 挂 牌 公 司 的 股 权 质 押 时, 应 当 在 中 国 证 券 登 记 结 算 机 构 办 理 股 权 质 押 登 记 手 续, 质 权 自 证 券 登 记 结 算 机 构 办 理 出 质 登 记 时 设 立 ( 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 有 限 责 任 公 司 管 理 暂 行 办 法 第 十 四 条 全 国 股 份 转 让 系 统 的 登 记 结 算 业 务 由 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 负 责 ) 三 质 权 人 与 债 权 人 相 分 离 由 于 P2P 平 台 上 的 债 权 人 ( 出 借 人 ) 较 多, 为 众 多 的 债 权 人 一 一 办 理 股 权 质 押 手 续 较 为 繁 琐, 故 往 往 将 股 权 质 押 登 记 在 平 台 或 平 台 指 定 的 第 三 人 ( 自 然 人 / 单 位 ) 名 下, 以 至 于 质 权 人 和 债 权 人 不 一 致 那 么 当 质 权 人 与 债 权 人 不 一 致 时, 债 权 人 能 否 实 现 质 权? 我 们 认 为 担 保 合 同 是 主 债 权 债 务 合 同 的 从 合 同, 当 出 现 质 权 人 和 债 权 人 分 离 的 情 况 时, 应 当 证 明 质 权 与 主 债 权 是 基 于 同 一 债 权 债 务 关 系 而 产 生 的, 如 债 权 人 质 权 人 和 债 务 人 三 方 均 认 可 债 权 人 享 有 质 权, 或 债 权 人 与 质 权 人 之 间 存 在 委 托 关 系, 即 债 权 人 委 托 质 权 人 行 使 质 权 否 则, 债 权 人 难 以 根 据 质 押 合 同 证 明 自 己 是 实 际 质 权 人 的 事 实 场 外 交 易 市 场 新 三 板 估 值 触 底? 挂 牌 后 估 值 反 降 ( 新 三 板 ) 挂 牌 的 还 不 如 没 挂 牌 的 在 企 业 并 购 重 组 时, 新 三 板 挂 牌 企 业 的 估 值 还 没 有 那 些 没 挂 牌 的 企 业 高 近 期, 有 新 三 板 挂 牌 企 业 家 和 投 资 人 如 是 说 23

24 而 一 位 投 资 人 甚 至 表 示, 对 新 三 板 并 没 有 市 场 说 的 那 么 乐 观 现 在 的 新 三 板 企 业 10 倍 估 值 都 不 一 定 投 确 实, 今 年 以 来, 三 板 做 市 指 数 一 路 下 跌, 已 经 跌 破 了 去 年 股 灾 时 的 最 低 点 截 至 8 月 22 日 收 盘, 三 板 做 市 指 数 收 报 点, 较 年 初 下 跌 幅 度 高 达 24.33% 那 么, 新 三 板 这 还 要 跌 到 什 么 时 候, 底 部 在 哪 里? 新 三 板 估 值 底 部 在 不 远 处 东 方 财 富 Choice 数 据 显 示, 在 8805 家 新 三 板 挂 牌 企 业 中, 剔 除 未 成 交 过 的 5275 家, 剩 下 3530 家 企 业 里 有 584 家 企 业 的 市 盈 率 为 负 根 据 安 信 证 券 的 统 计 分 析, 目 前 新 三 板 整 体 估 值 在 25 倍 左 右, 创 新 层 的 估 值 则 为 20 倍 左 右 若 以 2015 年 利 润 为 基 准, 新 三 板 创 新 层 版 块 的 估 值 为 22 倍, 对 应 2016 年 底 动 态 市 盈 率 大 概 在 15.4~17.6 倍 而 相 关 资 料 显 示,2010 年 中 小 板 的 整 体 估 值 在 60 倍, 创 业 板 在 80 倍, 而 经 历 了 长 达 两 年 多 的 下 跌 后, 中 小 板 估 值 在 25 倍 创 业 板 30 倍 见 底 这 也 意 味 着 目 前 新 三 板 的 估 值 已 经 跌 破 了 当 年 中 小 创 的 估 值 底, 并 且 目 前 新 三 板 的 整 体 估 值 仅 为 中 小 板 的 5 成 左 右 但 若 考 虑 到 新 三 板 政 策 不 明 朗 流 动 性 沉 珂 的 背 景, 新 三 板 估 值 底 部 或 许 还 有 一 段 时 间 和 空 间 不 过 可 以 肯 定 的 是, 新 三 板 的 估 值 底 部 正 逐 渐 到 来 根 据 安 信 证 券 的 分 析, 去 年 年 底 至 今, 一 级 市 场 的 投 资 人 通 过 新 三 板 退 出 速 度 有 所 减 缓, 每 月 挂 牌 企 业 中 有 PE/VC 支 持 的 企 业 数 量 也 逐 渐 减 少, 此 现 象 说 明 新 三 板 估 值 对 于 一 级 市 场 上 的 投 资 人 来 说 已 经 失 去 吸 引 力, 三 板 估 值 或 正 逐 渐 走 向 底 部 新 三 板 并 购 价 值 提 升 也 许 单 纯 从 公 司 价 值 上 看, 更 能 体 现 新 三 板 的 投 资 价 值 今 年 下 半 年 来,A 股 公 司 收 购 新 三 板 企 业 的 案 例 越 来 越 频 繁 例 如 墨 麟 股 份 (835067) 天 融 信 (834032) 分 别 以 44 亿 元 57 亿 被 卧 龙 地 产 (600173) 及 南 洋 股 份 (002212) 收 购 据 不 完 全 统 计, 目 前 A 股 企 业 参 与 控 股 的 新 三 板 公 司 已 超 1000 家 由 于 新 三 板 是 一 个 新 兴 市 场, 企 业 所 属 行 业 多 为 新 兴 产 业, 今 年 A 股 上 市 公 司 发 起 并 购 新 三 板 挂 牌 企 业 达 73 起, 其 中 所 属 创 新 层 的 企 业 12 家, 已 实 施 完 成 16 起 24

25 目 前, 新 三 板 市 场 已 成 为 A 股 公 司 并 购 标 的 一 个 重 要 来 源, 本 身 新 三 板 在 财 务 规 范 性 信 息 披 露 透 明 性 等 各 方 面 有 优 势, 同 时 新 三 板 企 业 很 多 处 于 新 兴 行 业 或 领 域, 对 于 考 虑 转 型 的 A 股 公 司 有 很 大 的 补 助 作 用 一 系 列 案 例 不 难 看 出 新 三 板 企 业 中 的 一 批 高 利 润 低 估 值 好 公 司 不 会 被 长 期 被 低 估, 是 金 子 总 会 发 光 不 过 指 数 短 期 能 否 见 底, 关 键 因 素 还 在 于 限 售 股 解 禁 后 的 抛 售 压 力 自 2015 年 8 月 至 今,A 股 上 市 公 司 并 购 的 新 三 板 企 业, 剔 除 个 别 估 值 在 50 倍 以 上 行 业 的 标 的, 转 让 股 权 在 30% 以 上 的 新 三 板 企 业 对 应 的 2016 市 盈 率 在 倍, 均 值 为 13 倍 甚 至 有 本 文 开 头 说 的, 挂 牌 新 三 板 后 的 估 值 反 低 于 挂 牌 前 的 情 况 对 于 投 资 人 来 说, 新 三 板 的 并 购 价 值 显 现, 但 对 于 企 业 实 际 控 制 人 来 说, 原 本 可 以 凭 借 成 功 公 众 公 司 之 后 的 高 估 值 溢 价 收 购 同 行 业 上 下 游 企 业, 现 在 却 反 倒 成 为 别 人 的 盘 中 餐, 总 归 有 些 不 甘 和 不 舍 但 在 目 前 股 转 系 统 一 系 列 的 监 管 动 作 和 新 三 板 的 市 场 定 位 来 看, 新 三 板 还 是 有 值 得 期 待 的 理 由 的 府 爷 会 抱 着 积 极 的 眼 光 看 待 这 个 市 场, 同 时 也 希 望 市 场 回 报 以 善 意 生 无 可 恋 不 如 分 手?184 家 公 司 谋 求 逃 离 新 三 板 ( 三 板 富 ) 截 至 8 月 22 日, 已 有 59 家 新 三 板 挂 牌 企 业 终 止 挂 牌 有 句 歌 词 这 么 写 道 : 放 我 一 个 人 生 活, 沦 落 就 沦 落, 爱 闯 祸 就 闯 祸 你 知 道 就 算 继 续 结 果 还 是 没 结 果, 又 何 苦 还 要 继 续 迁 就 既 然 生 无 可 恋, 那 不 如 分 手 这 样 的 情 景 在 新 三 板 也 开 始 上 演 而 这 一 场 戏 的 主 角 却 来 自 创 新 层, 它 也 是 第 一 家 主 动 跟 新 三 板 提 分 手 的 公 司! 据 东 财 Choice 不 完 全 统 计, 截 至 8 月 22 日, 已 有 59 家 新 三 板 挂 牌 企 业 终 止 挂 牌 与 此 同 时, 已 有 184 家 企 业 提 交 上 市 辅 导 申 请, 其 中 有 95 家 企 业 来 自 创 新 层 主 动 摘 牌 : 说 是 为 战 略 发 展 实 则 生 无 可 恋 25

26 8 月 17 日, 创 新 层 企 业 安 尔 发 (430569) 发 布 公 告, 为 更 好 落 实 公 司 发 展 战 略 将 要 主 动 申 请 摘 牌, 这 是 分 层 后 首 家 主 动 申 请 摘 牌 的 创 新 层 公 司, 也 是 新 三 板 创 新 层 企 业 中 第 二 家 宣 布 跟 新 三 板 分 手 的 企 业 早 在 2014 年 1 月 24 日 挂 牌 新 三 板 的 安 尔 发, 其 主 营 业 务 为 家 居 安 防 产 品 电 子 配 件 及 成 品 的 研 发 生 产 和 销 售 从 年 报 数 据 来 看, 公 司 自 挂 牌 以 来, 营 收 和 净 利 增 速 明 显 安 尔 发 2015 年 2014 年 分 别 实 现 营 业 收 入 万 元 和 万 元, 实 现 净 利 润 万 元 和 万 元,2015 年 公 司 营 收 和 净 利 的 同 比 增 幅 更 是 高 达 % % 尽 管 如 此, 这 两 年 公 司 的 现 金 流 均 为 负 值,2015 年 安 尔 发 的 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 达 负 万 元 都 说 不 以 融 资 为 目 的 的 挂 牌 都 是 耍 流 氓, 安 尔 发 挂 牌 后 分 别 进 行 了 3 次 定 增, 共 募 集 资 金 万 元, 用 于 流 动 资 金 按 理 说, 在 资 本 寒 冬 的 情 景 下 成 功 融 资 应 该 能 解 决 燃 眉 之 急 但 是 安 尔 发 还 是 缺 钱, 大 股 东 邓 新 文 在 6 月 份 7 月 份 合 计 质 押 500 万 股, 贷 款 了 3500 万 元 8 月 16 日, 公 司 宣 布 因 重 大 事 项 停 牌 隔 天 公 司 就 猝 不 及 防 地 宣 布 拟 和 新 三 板 分 手, 自 然 地 成 为 新 三 板 中 第 一 家 创 新 层 中 主 动 申 请 摘 牌 的 企 业 实 际 上, 在 新 三 板 挂 牌 企 业 直 接 转 板 创 业 板 依 然 遥 遥 无 期 的 情 况 下, 成 为 创 新 层 标 的, 对 很 多 挂 牌 公 司 而 言, 本 是 一 件 多 么 令 人 开 心 的 事, 为 什 么 要 在 融 资 估 值 等 占 得 先 机 情 况 下 选 择 与 新 三 板 分 手? 安 尔 发 董 秘 周 永 刚 对 外 解 释 为 : 是 基 于 公 司 战 略 方 面 的 考 虑, 而 且 预 计 这 一 战 略 将 会 给 公 司 带 来 重 大 利 好 与 新 三 板 分 手 要 跳 槽 到 主 板 去 了 目 前, 新 三 板 挂 牌 企 业 已 达 8805 家, 股 转 老 师 在 监 管 方 面 也 日 趋 严 格 据 东 方 Choice 不 完 全 统 计, 截 至 8 月 22 日, 已 有 59 家 新 三 板 挂 牌 企 业 终 止 挂 牌 而 自 2016 年 以 来, 已 有 28 家 三 板 企 业 宣 布 和 新 三 板 分 手 其 中, 除 了 朗 顿 教 育 中 成 新 星 因 未 能 按 时 披 露 2015 年 年 报 被 甩 外, 其 他 公 司 要 么 宣 称 为 实 现 战 略 发 展 宣 布 告 别 新 三 板, 要 么 表 示 被 A 股 公 司 收 购 而 从 新 三 板 跳 槽 26

27 值 得 注 意 的 是, 羿 珩 科 技 是 创 新 层 第 一 家 从 新 三 板 退 市 的 公 司 羿 珩 科 技 退 市 的 理 由 就 是 嫁 给 了 A 股 上 市 公 司 康 跃 科 技 (300391), 公 告 显 示, 康 跃 科 技 拟 以 发 行 股 份 及 支 付 现 金 的 方 式 购 买 羿 珩 科 技 100% 股 权 并 募 集 配 套 资 金 目 前, 双 方 已 订 婚, 共 同 签 署 了 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 协 议 而 礼 成 后, 将 扩 大 羿 珩 科 技 在 高 端 装 备 领 域 的 智 能 制 造 领 域 的 竞 争 优 势, 通 过 与 上 市 公 司 并 购 重 组, 有 利 于 公 司 加 速 在 手 订 单 消 化 能 力, 扩 大 市 场 份 额, 增 强 盈 利 能 力 的 可 持 续 性 和 稳 定 性 不 过, 最 终 能 否 领 证, 还 得 等 证 监 会 核 准 和 羿 珩 科 技 一 样, 在 已 从 新 三 板 退 市 的 59 家 企 业 中, 有 14 家 也 是 被 上 市 公 司 吸 收 合 并 不 过 其 他 企 业 就 没 有 这 么 幸 运, 从 而 部 分 想 要 冲 出 新 三 板 的 企 业 毅 然 不 顾 一 切 去 选 择 拥 抱 IPO 根 据 东 方 Choice 的 数 据 显 示, 今 年 以 来 并 截 止 到 8 月 22 日, 已 有 184 家 企 业 提 交 上 市 辅 导 申 请, 其 中 124 家 企 业 属 于 制 造 行 业, 占 比 67.39% 更 为 值 得 注 意 的 是 这 些 想 要 跳 槽 到 主 板 的 企 业 中, 有 95 家 企 业 来 自 创 新 层 有 分 析 人 士 指 出, 目 前 的 新 三 板 融 资 难 的 问 题 还 没 有 解 决, 流 动 性 不 足 在 正 式 分 层 后 更 为 明 显 实 际 上, 分 层 后, 创 新 层 企 业 并 没 有 享 受 到 所 谓 的 政 策 红 利 相 比 于 A 股 上 市, 在 知 名 度 品 牌 度 等 反 面, 差 距 较 大 不 过 由 于 IPO 这 条 路 排 队 的 人 众 多, 即 便 是 创 新 层 企 业, 想 要 跟 新 三 板 分 手 也 并 没 有 那 么 容 易 啊! 日 照 市 融 资 性 担 保 行 业 稳 步 健 康 发 展 ( 日 照 市 金 融 办 ) 一 是 担 保 实 力 明 显 增 强 截 至 2016 年 6 月, 全 市 共 有 14 家 融 资 性 担 保 机 构, 注 册 资 本 总 额 亿 元 国 有 背 景 融 资 担 保 机 构 达 到 3 家, 注 册 资 本 总 额 12 亿 元, 分 别 占 机 构 总 数 和 机 构 注 册 资 本 总 额 的 21% 和 52.4% 有 5 家 融 资 性 担 保 公 司 与 省 再 担 保 集 团 建 立 了 业 务 合 作 关 系 今 年 上 半 年, 实 现 担 保 业 务 收 入 1689 万 元, 净 利 润 1234 万 元, 计 提 各 项 准 备 金 1.6 亿 元, 拨 备 覆 盖 率 197% 27

28 二 是 支 持 实 体 经 济 作 用 凸 显 全 市 融 资 担 保 行 业 立 足 服 务 实 体 经 济, 特 别 是 服 务 于 中 小 微 企 业 和 三 农, 较 好 地 发 挥 了 桥 梁 作 用 今 年 上 半 年 融 资 担 保 总 额 为 10.5 亿 元, 在 保 余 额 为 24.7 亿 元, 其 中 为 208 户 中 小 企 业 提 供 融 资 担 保 8.2 亿 元, 为 151 户 三 农 经 营 户 提 供 融 资 担 保 1.4 亿 元 三 是 担 保 模 式 不 断 创 新 在 做 好 传 统 业 务 基 础 上, 开 发 了 小 贷 保 融 资 租 赁 担 保 私 募 债 担 保 供 应 链 担 保 等 业 务 新 品 种, 取 得 良 好 效 果 在 反 担 保 设 计 上, 采 用 灵 活 多 样 的 形 式, 对 于 具 有 成 长 潜 力 的 企 业, 通 过 现 有 资 产 抵 押 第 三 方 企 业 保 证 及 企 业 法 人 承 担 个 人 信 用 担 保 责 任 等 组 合 式 反 担 保 措 施, 较 好 地 解 决 了 中 小 企 业 因 固 定 资 产 规 模 小 抵 押 不 足 而 导 致 融 资 难 的 问 题 四 是 从 业 人 员 素 质 明 显 提 高 各 公 司 高 管 人 员 均 具 有 多 年 的 银 行 企 业 从 业 经 历, 对 工 业 企 业 熟 悉, 能 够 对 融 资 客 户 经 营 情 况 及 时 作 出 准 确 判 断, 具 备 运 用 各 种 反 担 保 措 施 控 制 风 险 的 能 力 截 至 目 前, 全 市 融 资 性 担 保 行 业 共 有 从 业 人 员 330 人, 其 中 具 有 研 究 生 学 历 的 20 人 本 科 学 历 132 人, 大 多 以 财 会 经 济 管 理 法 律 专 业 为 主 寿 光 市 明 确 四 项 重 点 推 进 融 资 机 制 创 新 ( 寿 光 市 金 融 办 ) 一 是 大 力 开 展 动 产 质 押 融 资 建 立 动 产 融 资 统 一 登 记 系 统, 探 索 开 展 应 收 账 款 质 押 和 转 让 特 许 经 营 权 项 下 收 益 权 质 押 合 同 能 源 管 理 未 来 收 益 权 质 押 融 资 租 赁 保 证 金 质 押 存 货 和 仓 单 质 押 等 登 记 服 务 二 是 探 索 推 进 产 融 对 接 融 合 支 持 大 企 业 设 立 产 业 创 投 基 金, 为 产 业 链 上 下 游 创 业 者 提 供 资 金 支 持 建 立 PPP 发 展 投 资 基 金 和 PPP 项 目 储 备 库, 引 导 民 间 资 本 进 入 教 育 医 疗 养 老 文 化 等 领 域 三 是 扩 大 企 业 股 权 融 资 规 模 建 立 100 家 企 业 上 市 挂 牌 后 备 资 源 库, 持 续 推 动 该 市 企 业 上 市 挂 牌 对 大 型 企 业 集 团, 整 合 优 势 板 块 抢 抓 上 市 通 过 定 向 增 发 等 方 式, 提 高 现 有 上 市 企 业 再 融 资 能 力 四 是 拓 宽 企 业 债 务 融 资 渠 道 推 动 该 市 企 业 公 司 在 银 行 间 市 场 发 行 超 短 期 融 资 券 短 期 融 资 券 中 期 票 据 企 业 债 资 产 支 持 票 据 知 识 产 权 资 产 证 券 化 产 品 等 进 行 直 接 融 资, 鼓 励 高 新 技 术 产 业 开 发 区 产 业 基 地 科 技 企 业 孵 化 器 组 织 引 导 具 备 高 成 长 性 的 科 技 中 小 微 企 业 以 区 域 集 优 模 式 发 行 集 合 票 据 集 合 债 券 交 易 商 协 会 召 开 银 行 间 债 券 市 场 做 市 业 务 自 律 规 则 发 布 大 会 28

29 ( 金 融 时 报 ) 中 国 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 近 日 在 北 京 召 开 银 行 间 债 券 市 场 做 市 业 务 自 律 规 则 发 布 大 会, 向 参 会 机 构 介 绍 了 银 行 间 债 券 市 场 做 市 业 务 指 引 与 银 行 间 债 券 市 场 做 市 业 务 评 价 指 标 体 系 两 项 自 律 文 本 协 会 副 秘 书 长 刘 建 红 表 示, 目 前 银 行 间 债 券 市 场 做 市 成 交 比 重 正 不 断 增 加, 做 市 商 及 尝 试 做 市 机 构 正 逐 渐 发 挥 更 重 要 的 作 用 此 次 协 会 修 订 发 布 做 市 业 务 自 律 规 则, 旨 在 根 据 当 前 市 场 变 化 作 出 一 定 优 化, 更 真 实 客 观 地 反 映 机 构 做 市 情 况 协 会 将 在 后 续 的 工 作 中 及 时 了 解 市 场 建 议, 在 人 民 银 行 的 指 导 下, 不 断 推 动 制 度 完 善 中 国 人 民 银 行 金 融 市 场 司 债 券 交 易 管 理 处 处 长 高 飞 表 示, 近 年 来 债 券 市 场 稳 步 快 速 发 展, 市 场 规 模 持 续 增 长, 投 资 者 群 体 不 断 壮 大, 有 效 支 持 了 实 体 经 济 发 展, 做 市 商 在 提 供 市 场 流 动 性 方 面 发 挥 了 重 要 作 用 在 当 前 简 政 放 权 的 大 背 景 下, 应 该 吸 引 更 多 的 市 场 机 构 发 挥 自 身 优 势 积 极 参 与 做 市 未 来, 希 望 协 会 继 续 做 好 做 市 商 评 价 工 作, 也 希 望 各 市 场 机 构 继 续 不 断 努 力, 为 银 行 间 债 券 市 场 发 展 作 出 贡 献 29

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