特别评论-中国医药行业展望

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1 特 别 评 论 2015 年 3 月 22 日 宏 观 经 济 调 整 倒 逼 银 行 业 进 入 实 质 转 型 期 中 诚 信 国 际 银 行 业 目 录 宏 观 经 济 形 势 及 金 融 改 革 进 展 2 银 行 业 务 发 展 趋 势 5 银 行 财 务 基 本 面 状 况 6 外 部 支 持 因 素 11 联 络 人 作 者 薛 天 宇 金 融 机 构 部 总 经 理 助 理 张 凤 华 金 融 机 构 高 级 分 析 师 张 云 鹏 金 融 机 构 助 理 分 析 师 其 他 联 络 人 吕 寒 金 融 机 构 部 评 级 总 监 / 总 经 理 张 英 杰 研 究 部 总 经 理 摘 要 面 对 全 球 经 济 复 苏 的 持 续 分 化, 当 前 中 国 宏 观 经 济 仍 面 临 较 大 下 行 压 力 决 策 层 坚 持 稳 中 求 进 的 总 基 调, 稳 步 推 进 新 常 态 理 念 下 的 体 制 改 革 与 制 度 创 新, 人 民 币 中 间 价 形 成 机 制 逐 步 完 善, 利 率 市 场 化 改 革 实 现 历 史 性 突 破, 资 本 项 目 开 放 谨 慎 有 序 推 进 未 来 更 多 适 应 稳 增 长 的 产 业 政 策 的 推 行, 将 为 宏 观 经 济 转 型 升 级 和 深 化 银 行 体 系 改 革 提 供 助 力 外 部 经 营 环 境 下 行 倒 逼 银 行 进 入 实 质 转 型 期, 传 统 业 务 的 后 撤 倒 逼 银 行 业 务 重 心 向 资 金 业 务 倾 斜 但 由 于 各 银 行 在 区 位 经 营 历 史 及 人 才 储 备 等 方 面 存 在 不 同 程 度 的 差 异, 银 行 资 产 结 构 多 元 化 仍 面 临 转 型 挑 战 随 着 互 联 网 金 融 对 传 统 金 融 服 务 的 不 断 渗 透, 对 银 行 负 债 端 经 营 产 生 实 质 冲 击, 存 款 相 较 于 其 他 负 债 的 成 本 优 势 逐 步 缩 小 同 时, 监 管 层 面 的 金 融 创 新 及 监 管 改 革 为 银 行 负 债 模 式 的 转 型 提 供 了 契 机 和 平 台 银 行 业 财 务 基 本 面 有 所 弱 化 一 方 面, 银 行 业 的 不 良 贷 款 呈 现 向 不 发 达 地 区 及 产 业 链 上 下 游 蔓 延 的 态 势, 信 用 风 险 持 续 暴 露, 银 行 加 大 了 核 销 力 度 和 不 良 资 产 转 让 力 度 ; 另 一 方 面, 银 行 负 债 端 成 本 并 未 和 资 产 端 对 称 下 降, 息 差 整 体 延 续 收 窄 趋 势 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员

2 银 行 业 信 用 趋 势 宏 观 经 济 下 行 压 力 不 减, 决 策 层 新 常 态 理 念 下 持 续 推 进 经 济 改 革 2015 年, 受 世 界 经 济 复 苏 疲 弱 我 国 增 长 周 期 调 整 房 地 产 市 场 降 温 产 能 过 剩 依 然 严 重 金 融 市 场 波 动 加 剧 等 多 重 因 素 影 响, 宏 观 经 济 下 行 压 力 有 所 加 大, 经 济 增 长 延 续 趋 缓 态 势 2015 年 GDP 增 长 6.9%, 增 速 较 去 年 下 降 0.5 个 百 分 点, 为 1991 年 以 来 的 最 低 水 平 其 中, 受 房 地 产 调 整 制 造 业 需 求 疲 弱 等 影 响, 房 地 产 投 资 制 造 业 投 资 增 速 下 降 带 动 整 体 投 资 增 速 递 减,2015 年 固 定 资 产 投 资 同 比 增 长 从 2014 年 的 15.7% 持 续 回 落 至 10.0%; 消 费 需 求 相 对 比 较 平 稳, 限 制 三 公 消 费 支 出 的 影 响 逐 渐 减 弱, 餐 饮 收 入 增 速 提 升, 与 住 房 相 关 的 消 费 以 及 网 络 购 物 电 子 商 务 等 新 兴 消 费 业 态 等 共 同 带 动 消 费 平 稳 增 长 随 着 美 国 东 盟 等 主 要 贸 易 伙 伴 经 济 有 所 改 善, 出 口 降 幅 有 所 收 窄 ; 而 受 国 内 需 求 不 足 影 响, 进 口 持 续 下 滑, 进 出 口 贸 易 顺 差 持 续 扩 大,2015 年 贸 易 顺 差 3.69 万 亿 元, 同 比 增 长 56.7% 虽 然 经 济 增 长 有 所 趋 缓, 但 随 着 我 国 经 济 结 构 调 整 方 式 转 变 以 及 一 系 列 稳 增 长 惠 民 生 促 改 革 措 施 实 施, 宏 观 经 济 增 长 的 质 量 有 所 提 高, 结 构 优 化 进 一 步 显 现 这 主 要 体 现 在 服 务 业 持 续 保 持 高 于 第 二 产 业 的 速 度 发 展, 产 业 结 构 持 续 优 化 2015 年 第 三 产 业 占 GDP 比 重 为 50.5%, 比 第 二 产 业 高 出 10.0 个 百 分 点 ; 二 三 产 业 内 部 也 呈 现 不 断 调 整 的 发 展 趋 势 最 终 消 费 需 求 对 经 济 增 长 贡 献 进 一 步 提 升, 达 到 66.4%, 比 去 年 提 高 15.4 个 百 分 点 由 于 服 务 业 的 增 长 较 快, 经 济 运 行 对 就 业 压 力 的 弹 性 将 有 所 增 强 同 时 中 诚 信 国 际 也 看 到, 产 能 过 剩 行 业 艰 难 的 去 产 能 过 程 非 金 融 企 业 持 续 攀 升 的 杠 杆 率 以 及 金 融 资 源 配 置 效 率 的 改 善 仍 是 经 济 结 构 调 整 和 经 济 增 长 转 型 中 面 临 的 重 大 挑 战 图 1: 房 地 产 开 发 投 资 增 速 与 固 定 资 产 投 资 增 速 数 据 来 源 : 中 华 人 民 共 和 国 国 家 统 计 局, 中 诚 信 国 际 整 理 2

3 价 格 型 与 数 量 型 工 具 协 调 并 进, 稳 健 的 货 币 政 策 转 向 宽 松, 利 率 市 场 化 正 式 完 成 由 于 宏 观 经 济 下 行 压 力 加 大, 实 体 经 济 实 际 融 资 成 本 依 然 较 高,2015 年 央 行 实 施 稳 健 偏 松 的 货 币 政 策, 创 新 调 控 思 路 和 方 式, 注 重 松 紧 适 度, 适 时 适 度 预 调 微 调, 从 量 价 两 个 方 面 为 经 济 结 构 调 整 与 转 型 升 级 营 造 中 性 适 度 宽 松 的 货 币 金 融 环 境 一 方 面, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 中 期 借 贷 便 利 等 多 种 工 具 合 理 调 节 银 行 体 系 流 动 性 ; 另 一 方 面, 下 调 人 民 币 存 贷 基 准 利 率 和 公 开 市 场 逆 回 购 操 作 利 率, 引 导 市 场 利 率 平 稳 适 度 下 行, 促 进 实 际 利 率 维 持 基 本 稳 定 除 了 常 规 的 公 开 市 场 操 作,2015 年 央 行 实 施 了 5 次 降 息 5 次 降 准 以 及 MLF 续 作 扩 大 信 贷 资 产 质 押 再 贷 款 试 点 等, 引 导 实 体 经 济 融 资 成 本 下 行, 适 时 调 整 流 动 性 从 实 际 情 况 来 看, 银 行 体 系 流 动 性 充 裕, 截 至 2015 年 末 M2 同 比 增 长 13.3%, 比 9 月 末 以 及 上 年 末 增 速 快 0.2 个 百 分 点 和 1.1 个 百 分 点, 且 比 GDP 增 速 高 出 6.4 个 百 分 点, 处 于 较 高 水 平 ;2015 年 现 金 净 投 放 100 亿 元, 同 比 少 投 放 1,588 亿 元 而 PPI 降 幅 达 到 了 5.2 个 百 分 点, 但 五 次 降 息 名 义 利 率 下 降 近 1 个 百 分 点, 实 际 融 资 成 本 依 然 较 高 受 资 本 市 场 波 动 表 外 融 资 扩 展 放 缓 以 及 外 币 贷 款 同 比 少 增 较 多 影 响,2015 年 社 会 融 资 规 模 增 量 约 为 万 亿 元, 比 上 年 少 4,675 亿 元 其 中, 人 民 币 贷 款 和 债 券 融 资 带 动 的 直 接 融 资 均 比 上 年 有 所 增 加 由 于 人 民 币 主 动 贬 值 以 及 美 国 加 息 预 期 影 响, 外 汇 占 款 年 内 呈 现 趋 势 性 减 少 态 势,2015 年 12 月 末, 央 行 外 汇 占 款 余 额 由 11 月 末 的 万 亿 元 下 降 至 万 亿 元, 当 月 减 少 7,082 亿 元, 创 历 史 最 大 降 幅 总 体 而 言, 综 合 考 虑 汇 率 波 动 资 本 外 流 压 力 通 胀 水 平 实 体 经 济 融 资 成 本 以 及 经 济 增 长 情 况, 预 计 未 来 货 币 政 策 延 续 稳 中 趋 松, 在 保 持 银 行 间 流 动 性 的 同 时, 调 增 合 意 贷 款 规 模, 加 强 信 贷 政 策 支 持 再 贷 款 信 贷 质 押 再 贷 款 抵 押 补 充 贷 款 等 定 向 宽 松 调 控 手 段 的 运 用 图 2: 2013 年 第 一 季 度 ~2015 年 第 四 季 度 社 会 总 融 资 规 模 及 结 构 数 据 来 源 : 中 华 人 民 共 和 国 国 家 统 计 局, 中 诚 信 国 际 整 理 3

4 图 3: M2 增 速 与 新 增 外 汇 占 款 数 据 来 源 : 中 华 人 民 共 和 国 国 家 统 计 局, 中 诚 信 国 际 整 理 金 融 领 域 市 场 化 改 革 稳 步 推 进, 其 改 革 步 伐 和 成 效 将 对 整 体 经 济 改 革 具 有 重 要 的 推 动 作 用 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 更 为 市 场 化, 双 向 波 动 和 汇 率 弹 性 有 所 增 强 2014 年 下 半 年 以 来, 央 行 维 持 人 民 币 对 美 元 稳 定 且 小 幅 升 值, 加 上 美 国 加 息 预 期 美 元 总 体 走 强 导 致 2014 年 至 2015 年 7 月 人 民 币 名 义 有 效 汇 率 和 实 际 有 效 汇 率 分 别 升 值 11.6% 和 11.3%, 而 同 期 新 兴 国 家 俄 罗 斯 土 耳 其 巴 西 等 国 则 大 幅 贬 值, 与 中 国 相 近 的 东 南 亚 国 家 和 地 区 如 韩 国 泰 国 马 来 西 亚 等 实 际 汇 率 升 值 幅 度 远 小 于 人 民 币 与 此 同 时, 我 国 对 外 贸 易 则 保 持 较 大 顺 差, 人 民 币 汇 率 中 间 价 偏 离 市 场 汇 率 幅 度 较 大 为 了 增 强 中 间 价 的 市 场 化 程 度 以 及 作 为 基 准 利 率 的 基 准 性, 央 行 决 定 继 续 完 善 人 民 币 汇 率 形 成 机 制,2015 年 8 月 11 日 开 始, 做 市 商 要 参 考 上 日 银 行 间 外 汇 市 场 收 盘 汇 率 向 中 国 外 汇 交 易 中 心 提 供 中 间 价 报 价, 并 连 续 三 天 大 幅 下 调 人 民 币 汇 率 中 间 价, 人 民 币 汇 率 中 间 价 一 改 二 季 度 以 来 波 动 升 值 趋 势, 出 现 短 暂 波 动, 其 他 新 兴 经 济 体 货 币 竞 相 走 贬, 人 民 币 兑 美 元 中 间 价 单 日 最 大 贬 值 幅 度 达 1.82% 与 此 同 时, 对 欧 元 日 元 等 其 他 国 际 主 要 货 币 汇 率 双 向 波 动 加 强,9 月 末, 人 民 币 对 欧 元 日 元 汇 率 中 间 价 比 二 季 度 分 别 贬 值 4.06% 和 5.64% 人 民 币 快 速 贬 值, 加 上 美 国 加 息 预 期, 使 得 资 本 外 流 压 力 加 大, 外 汇 占 款 有 所 减 少, 外 汇 储 备 出 现 趋 势 性 下 降, 随 着 人 民 币 汇 率 企 稳,10 月 份 外 汇 占 款 变 动 有 所 稳 定 月, 人 民 币 继 续 呈 贬 值 趋 势, 截 至 2015 年 12 月 31 日 外 汇 市 场 收 盘, 人 民 币 汇 率 中 间 价 为 1 美 元 兑 人 民 币 6.49 元, 期 间 最 低 曾 经 跌 破 6.6 这 是 人 民 币 对 美 元 汇 率 中 间 价 创 汇 改 逾 4 年 半 以 来 的 最 低 水 平 中 诚 信 国 际 认 为, 在 当 前 经 济 下 行 压 力 加 大, 企 业 盈 利 恶 化, 投 资 需 求 乏 力 等 背 景 下, 适 度 实 现 人 民 币 贬 值, 可 以 缓 解 有 效 汇 率 过 强 对 实 体 经 济 的 抑 制 作 用, 从 而 起 到 稳 增 长 作 用 与 此 同 时, 此 举 也 是 稳 妥 有 序 的 完 善 市 场 化 汇 率 形 成 机 制 的 进 一 步 体 现 ; 考 虑 到 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 改 革 已 经 历 了 多 年 的 实 践 和 准 备, 加 上 金 融 衍 生 品 等 汇 率 管 理 工 具 也 较 为 成 熟, 未 来 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 有 望 加 快 改 革 步 伐, 进 一 步 放 开 汇 率 波 动 区 间, 做 实 参 考 一 篮 子 货 币 以 市 场 供 求 为 基 础, 以 帮 助 淘 汰 落 后 产 能 优 化 经 济 结 构, 降 低 央 行 干 预 成 本, 增 强 货 币 政 策 独 立 性 4

5 利 率 市 场 化 改 革 正 式 完 成, 利 率 定 价 机 制 建 设 仍 需 时 日 2015 年, 在 市 场 倒 逼 及 监 管 层 持 续 推 进 下, 负 债 端 利 率 市 场 化 正 式 完 成 : 一 方 面, 主 动 负 债 工 具 方 面 的 监 管 创 新, 推 动 银 行 负 债 端 来 源 的 多 样 化, 同 业 存 单 业 务 范 围 快 速 扩 大, 截 至 2015 年 末, 共 有 292 家 银 行 完 成 了 同 业 存 单 的 发 行, 实 际 发 行 规 模 达 到 53,242.6 亿 元, 同 业 存 单 发 行 主 体 及 发 行 量 分 别 较 去 年 同 期 增 长 203 个 和 44,237 亿 元 按 央 行 先 同 业 后 企 业 和 个 人, 先 长 期 后 短 期 的 思 路, 同 业 存 单 稳 定 运 行 近 一 年 后, 大 额 可 转 让 存 单 的 发 行 也 于 2015 年 6 月 正 式 开 闸 随 着 央 行 数 次 降 息, 大 额 存 单 收 益 的 相 对 吸 引 力 上 升, 发 行 机 构 也 迅 速 扩 容, 截 至 2015 年 末, 已 有 15 家 银 行 发 行 了 大 额 存 单, 发 行 利 率 持 续 上 行 另 一 方 面, 自 2015 年 10 月 24 日 起, 央 行 再 次 下 调 金 融 机 构 人 民 币 存 贷 款 基 准 利 率 0.25 个 百 分 点, 同 时 对 商 业 银 行 和 农 村 合 作 金 融 机 构 等 不 再 设 存 款 利 率 浮 动 上 限 至 此, 银 行 负 债 端 的 利 率 市 场 化 正 式 完 成 考 虑 短 期 内 央 行 的 指 导 仍 会 持 续 存 在, 如 贷 款 定 价 一 样, 存 款 定 价 在 一 段 时 间 内 还 是 不 会 过 大 的 偏 离 基 准 利 率 从 利 率 市 场 化 对 于 市 场 的 影 响 来 看, 考 虑 目 前 整 体 宏 观 经 济 增 速 放 缓, 整 体 有 效 信 贷 需 求 不 足, 而 央 行 自 2012 年 以 来 连 续 8 次 降 息, 流 动 性 充 裕, 市 场 利 率 总 体 下 行, 银 行 信 贷 资 产 及 非 信 贷 资 产 的 回 报 率 均 呈 现 下 行 趋 势, 前 两 年 强 烈 的 揽 储 冲 动 趋 于 理 性 化, 这 个 时 期 最 终 落 定 利 率 市 场 化 的 最 后 一 步 是 相 对 平 稳 的 时 点, 对 于 整 体 金 融 体 系 的 冲 击 最 小 利 率 市 场 化 之 后, 定 价 机 制 建 设 仍 需 要 一 个 过 程 中 诚 信 国 际 认 为, 存 款 利 率 浮 动 上 限 放 开 标 志 着 利 率 市 场 化 的 历 史 性 突 破, 下 一 步 加 强 金 融 机 构 自 身 风 险 定 价 能 力 建 设 是 关 键, 考 虑 现 行 市 场 环 境 下, 整 体 揽 储 压 力 不 大, 且 前 期 已 通 过 同 业 存 单 大 额 存 单 理 财 产 品 变 相 的 进 行 了 市 场 化 利 率 负 债 的 试 水, 因 此 短 期 内 对 于 银 行 业 的 冲 击 相 对 温 和 此 外, 利 率 市 场 化 也 是 资 本 项 目 开 放 的 必 要 前 提, 利 率 市 场 化 的 完 成 为 资 本 项 目 开 放 的 有 序 推 进 奠 定 了 体 制 基 础 外 部 经 营 环 境 严 峻 倒 逼 银 行 进 入 实 质 转 型 期 经 济 下 行 转 型 过 程 中, 优 质 资 产 荒, 倒 逼 银 行 业 务 重 心 向 资 金 业 务 倾 斜 中 国 经 济 面 临 三 期 叠 加 产 能 过 剩 行 业 在 艰 难 的 去 产 能 非 金 融 企 业 杠 杆 率 持 续 攀 升, 实 体 经 济 有 效 信 贷 需 求 萎 缩, 信 贷 投 放 艰 难 表 内 信 贷 投 放 不 足 的 情 况 下, 银 行 仍 面 临 着 较 大 的 盈 利 增 长 压 力 传 统 业 务 的 萎 靡 倒 逼 银 行 的 业 务 重 心 向 资 金 业 务 倾 斜 对 于 大 型 商 业 银 行 和 股 份 制 银 行 来 说, 得 益 于 中 心 城 市 激 烈 的 市 场 竞 争 以 及 专 业 的 人 才 团 队, 资 金 业 务 发 展 的 较 为 充 分, 各 类 产 品 投 资 均 有 涉 及 而 对 于 地 区 性, 特 别 是 市 县 一 级 的 中 小 型 银 行 来 说, 长 时 间 过 度 依 赖 盈 利 较 好 的 传 统 信 贷, 资 金 业 务 只 是 作 为 流 动 性 管 理 的 主 要 手 段, 兼 之 区 位 上 缺 乏 人 才 集 聚 力, 专 业 人 员 欠 缺, 资 金 业 务 仍 只 集 中 在 非 常 传 统 的 同 业 存 放 水 平 少 量 债 券 投 资 也 是 以 持 有 至 到 期 为 主, 较 少 使 用 杠 杆, 资 产 负 债 管 理 理 念 及 管 理 工 具 均 较 为 落 后 随 着 互 联 网 金 融 的 冲 击 利 率 市 场 化 的 落 地 以 及 整 体 信 用 风 险 的 持 续 大 面 积 暴 露, 该 类 银 行 才 真 正 感 受 到 迫 在 眉 睫 的 生 存 危 机, 进 而 追 求 更 多 元 化 的 资 产 结 构 5

6 吸 储 难 度 进 一 步 加 大, 银 行 负 债 模 式 从 被 动 负 债 向 主 动 负 债 转 型, 负 债 结 构 更 加 多 元 化 利 率 市 场 化 使 得 银 行 存 款 的 上 浮 空 间 不 断 加 大, 进 而 推 动 银 行 存 款 成 本 的 持 续 上 升 但 是, 对 于 银 行 负 债 端 经 营 产 生 实 质 冲 击 的, 还 是 近 两 年 兴 起 并 且 运 作 火 热 的 互 联 网 金 融, 以 及 金 融 行 业 的 泛 资 管 趋 势, 这 对 于 中 国 基 层 投 资 者 理 财 意 识 的 培 养 高 息 存 款 回 报 的 诉 求 都 起 到 了 关 键 的 启 蒙 作 用 2013 年 6 月 13 日, 阿 里 巴 巴 旗 下 的 支 付 宝 公 司 正 式 推 出 余 额 宝 功 能 作 为 一 种 互 联 网 金 融 产 品, 余 额 宝 是 由 第 三 方 支 付 平 台 支 付 宝 为 个 人 用 户 打 造 的 一 项 余 额 增 值 服 务 余 额 宝 不 仅 有 商 业 银 行 定 期 存 款 的 收 益, 而 且 还 有 活 期 存 款 的 支 取 便 利 性, 是 商 业 银 行 存 款 业 务 强 有 力 的 竞 争 者 在 长 期 计 划 经 济 体 制 下, 商 业 银 行 掌 握 了 金 融 行 业 绝 大 多 数 业 务 渠 道 和 市 场 资 源, 具 有 绝 对 的 行 业 竞 争 话 语 权 但 随 着 金 融 体 制 改 革 不 断 推 进, 我 国 商 业 银 行 市 场 地 位 开 始 受 到 各 种 新 兴 市 场 力 量 的 冲 击 以 第 三 方 支 付 平 台 为 例, 商 业 银 行 支 付 结 算 功 能 几 乎 被 市 场 完 全 抛 弃, 余 额 宝 的 出 现 对 商 业 银 行 活 期 存 款 和 基 金 代 销 业 务 造 成 了 巨 大 冲 击 虽 然 余 额 宝 有 打 政 策 擦 边 球 的 嫌 疑, 证 监 会 也 公 开 声 明 其 违 反 了 证 券 投 资 基 金 销 售 管 理 办 法 和 证 券 投 资 基 金 销 售 结 算 资 金 管 理 暂 行 规 定 等 相 关 规 定 但 是, 余 额 宝 业 务 并 没 有 因 此 受 到 任 何 影 响 和 管 制, 反 而 因 为 创 新 受 到 了 社 会 各 界 的 支 持 监 管 层 对 余 额 宝 举 棋 不 定 的 态 度 促 使 金 融 行 业 加 快 了 创 新 步 伐, 为 民 间 金 融 发 展 提 供 强 大 的 动 力, 同 时 不 断 完 善 传 统 金 融 体 制 存 在 的 各 种 缺 陷 和 漏 洞 余 额 宝 的 面 世, 在 互 联 网 行 业 掀 起 了 一 股 金 融 创 新 热 潮, 一 时 之 间 由 各 互 联 网 巨 头 推 出 的 活 期 宝 现 金 宝 微 信 宝 和 新 浪 微 银 行 等 纷 纷 亮 相, 都 希 望 与 商 业 银 行 分 一 杯 羹 可 以 说, 余 额 宝 们 对 商 业 银 行 市 场 地 位 的 撼 动 是 明 显 的 而 对 于 商 业 银 行 来 说, 作 为 金 融 行 业 重 要 的 经 营 主 体, 商 业 银 行 是 唯 一 拥 有 存 取 款 业 务 经 营 许 可 证 的 金 融 机 构 而 存 贷 利 润 差 是 商 业 银 行 主 要 盈 利 模 式, 活 期 存 款 是 商 业 银 行 吸 收 放 贷 资 金 的 重 要 渠 道, 可 以 说, 活 期 存 款 规 模 直 接 影 响 商 业 银 行 经 营 利 润 一 直 以 来, 商 业 银 行 在 传 统 计 划 经 济 体 制 下, 严 重 压 缩 了 活 期 利 息, 导 致 客 户 收 益 降 低 在 互 联 网 基 金 凶 猛 的 抢 夺 下, 商 业 银 行 需 要 转 变 经 营 观 念, 提 高 响 应 市 场 需 求 的 变 化 能 力, 从 客 户 需 求 出 发 大 力 开 展 产 品 和 服 务 创 新, 为 客 户 提 供 更 加 丰 富 多 样 的 理 财 产 品, 提 高 客 户 活 期 存 款 的 价 值 另 一 方 面, 在 存 款 竞 争 愈 加 激 烈 的 背 景 下, 存 款 相 较 于 其 他 负 债 的 成 本 优 势 也 在 逐 渐 缩 小, 发 展 存 款 以 外 的 其 他 负 债 成 为 银 行 转 型 的 另 一 重 要 特 征, 而 监 管 层 面 的 金 融 创 新 以 及 监 管 改 革 也 为 这 一 转 型 提 供 了 契 机 和 平 台 银 行 财 务 基 本 面 弱 化, 息 差 收 窄 及 资 产 质 量 下 降 对 银 行 业 财 务 表 现 形 成 较 大 压 力 宏 观 经 济 下 行 压 力 不 减, 行 业 信 用 风 险 持 续 暴 露, 银 行 资 产 质 量 显 著 下 降 从 地 域 分 布 来 看, 浙 江 省 江 苏 省 广 东 省 和 山 东 省 不 良 贷 款 余 额 位 列 全 国 前 四 位, 截 至 2014 年 末 不 良 贷 款 余 额 分 别 为 1,219.9 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 不 良 贷 款 率 分 别 为 2.04% 1.31% 1.15% 和 1.72% 从 行 业 分 布 来 看, 截 至 2014 年 末, 批 发 和 零 售 业 农 林 牧 渔 业 和 制 造 业 不 良 贷 款 率 显 著 高 于 行 业 平 均 不 良 贷 款 率, 分 别 为 3.05% 2.64% 和 2.42%; 而 房 地 产 业 不 良 贷 款 率 则 保 持 在 0.50% 的 较 低 水 平 2015 年 以 来, 房 地 产 加 速 去 库 存 也 是 化 解 银 行 业 不 良 贷 款 风 险 的 一 大 利 好, 但 三 四 线 城 市 交 易 价 格 和 交 易 量 长 期 处 于 低 位, 这 些 地 区 中 小 开 发 6

7 商 的 风 险 暴 露 未 来 可 能 会 有 所 增 加 此 外, 包 括 钢 铁 水 泥 煤 炭 等 行 业 的 风 险 也 未 见 底, 未 来 仍 是 银 行 不 良 上 升 的 主 要 风 险 点 之 一, 并 有 进 一 步 向 上 下 游 扩 散 的 风 险 2015 年 3 月 12 日, 财 政 部 发 文 确 认 进 行 1 万 亿 地 方 债 务 置 换, 置 换 债 务 占 2015 年 到 期 政 府 债 务 的 53.8% 地 方 政 府 债 务 潜 在 风 险 得 到 有 效 释 放 债 务 形 式 的 转 化 将 直 接 推 动 每 年 超 过 2,000 亿 融 资 成 本 下 降, 并 提 升 地 方 政 府 的 融 资 能 力, 同 时 债 务 期 限 的 延 长, 也 有 效 释 放 了 存 量 债 务 风 险 考 虑 到 地 方 政 府 债 务 中 银 行 贷 款 规 模 占 比 达 50%, 此 次 置 换 中 针 对 银 行 贷 款 的 定 向 发 行 规 模 约 为 9200 亿 元, 对 于 银 行 短 期 内 平 台 贷 款 风 险 将 有 一 定 程 度 缓 解 从 数 据 来 看,2015 年 银 行 业 的 逾 期 贷 款 不 良 贷 款 增 速 并 未 放 缓, 信 用 风 险 呈 现 从 东 部 发 达 地 区 向 中 西 部 欠 发 达 地 区 从 个 别 产 业 环 节 向 产 业 链 上 下 游 蔓 延 的 态 势 2015 年 商 业 银 行 新 增 不 良 贷 款 4,318 亿 元, 是 2014 年 全 年 新 增 不 良 贷 款 的 1.72 倍, 不 良 贷 款 余 额 达 到 12,744 亿 元, 不 良 贷 款 率 较 2014 年 末 上 升 0.42 个 百 分 点 至 1.67% 银 行 资 产 质 量 恶 化 的 真 实 压 力 远 比 表 面 披 露 的 数 据 严 峻, 这 点 从 关 注 贷 款 及 逾 期 贷 款 两 项 对 资 产 质 量 具 有 前 瞻 性 的 数 据 即 可 看 出 截 至 2015 年 6 月,16 家 上 市 银 行 逾 期 贷 款 余 额 为 15,608 亿 元, 较 年 初 增 长 41.90% 截 至 2015 年 末, 商 业 银 行 关 注 贷 款 为 28,854 亿 元, 较 2014 年 上 升 37.50% 逾 期 贷 款 / 不 良 贷 款 比 进 一 步 上 升, 显 示 2016 年 的 银 行 业 资 产 质 量 的 压 力 仍 然 很 大, 加 大 核 销 力 度 和 不 良 资 产 转 让 已 成 为 银 行 压 降 不 良 贷 款 指 标 的 主 要 手 段 2014 年,16 家 上 市 银 行 共 核 销 和 转 出 不 良 贷 款 2, 亿 元, 相 当 于 2013 年 的 2.22 倍 2015 年 以 来, 随 着 经 济 下 行 信 用 风 险 加 速 暴 露, 上 市 银 行 核 销 和 不 良 资 产 转 让 力 度 进 一 步 加 大, 上 半 年 共 核 销 和 转 出 不 良 贷 款 1, 亿 元 针 对 银 行 的 不 良 资 产 风 险, 银 监 会 在 2016 年 1 月 的 全 国 工 作 会 议 上 提 出, 严 守 金 融 风 险 底 线, 切 实 排 查 信 用 风 险, 努 力 管 控 融 资 平 台 贷 款 风 险, 稳 妥 应 对 房 企 信 贷 风 险 事 件 此 外, 银 监 会 还 将 开 展 不 良 资 产 证 券 化 和 不 良 资 产 收 益 权 转 让 试 点, 在 2016 年 采 取 择 机 试 点, 虽 已 有 监 管 导 向, 但 仍 有 待 具 体 的 试 点 政 策 出 台, 相 应 配 套 法 律 法 规 及 信 息 披 露 等 尚 需 完 善 严 防 关 联 企 业 贷 款 担 保 圈 企 业 贷 款 循 环 担 保 贷 款 风 险, 防 止 信 用 风 险 传 染 放 大 和 严 查 纯 套 利 性 跨 境 贸 易 融 资 业 务 其 中, 关 联 企 业 的 联 保 互 保 行 为 容 易 造 成 连 锁 反 应, 风 险 较 高 的 行 业 比 如 产 能 过 剩 行 业, 其 坏 账 风 险 极 易 在 上 下 游 蔓 延 担 保 圈 企 业 风 险 较 高 的 地 区 为 长 三 角 珠 三 角 等 地, 行 业 分 布 为 钢 贸 煤 炭 纺 织 化 纤 等, 对 银 行 贷 款 依 存 度 高 民 间 融 资 依 存 度 高 生 产 经 营 不 正 常 的 担 保 圈 企 业 进 行 重 点 监 控 未 来, 监 管 层 还 有 可 能 推 出 商 业 银 行 债 转 股 等 创 新 型 不 良 资 产 化 解 方 法, 由 于 该 种 处 置 手 段 多 面 向 于 市 场 前 景 良 好 具 有 较 强 成 长 性 短 期 内 存 在 还 款 压 力 的 企 业 ; 同 时 在 资 本 金 管 理 方 面, 风 险 权 重 将 较 贷 款 的 100% 有 大 幅 提 升, 对 银 行 未 来 资 本 充 足 率 的 稳 定 可 能 造 成 一 定 影 响, 故 预 计 不 存 在 大 面 积 开 展 的 根 基 但 化 解 手 段 的 多 元 化 为 商 业 银 行 存 量 不 良 贷 款 的 消 解 及 实 体 经 济 的 支 持 提 供 了 新 路 径 7

8 图 4: 不 良 贷 款 余 额 ( 亿 元 ) 数 据 来 源 : 银 监 会 网 站, 中 诚 信 国 际 整 理 图 5: 不 良 贷 款 率 (%) 数 据 来 源 : 银 监 会 网 站, 中 诚 信 国 际 整 理 8

9 图 6: 上 市 银 行 核 销 及 转 出 情 况 数 据 来 源 : 上 市 银 行 年 报, 中 诚 信 国 际 整 理 盈 利 增 速 持 续 放 缓, 受 降 息 及 利 率 市 场 化 的 共 同 影 响 息 差 持 续 收 窄, 兼 之 贷 款 核 销 拨 备 计 提 力 度 加 大 影 响, 主 要 盈 利 指 标 有 所 弱 化 2015 年 以 来, 在 央 行 连 续 降 息 的 背 景 下, 银 行 信 贷 资 产 以 及 证 券 投 资 资 产 收 益 率 持 续 下 行, 受 互 联 网 金 融 及 利 率 市 场 化 的 冲 击, 银 行 的 存 款 成 本 并 未 和 资 产 端 对 称 下 降 另 一 方 面, 受 市 场 流 动 性 宽 松 因 素 影 响, 同 业 拆 借 市 场 利 率 呈 下 行 趋 势, 同 业 业 务 收 益 率 也 呈 下 行 趋 势 受 上 述 因 素 影 响, 银 行 业 息 差 整 体 呈 现 收 窄 态 势 2015 年, 商 业 银 行 业 全 年 累 计 实 现 净 利 润 15,926 亿 元, 同 比 增 长 2.43%, 增 速 较 2014 年 下 降 7.22 个 百 分 点 ; 平 均 资 产 利 润 率 为 1.10%, 平 均 资 本 利 润 率 为 14.98% 从 上 市 银 行 财 务 数 据 来 看,2014 年 上 市 银 行 平 均 净 息 差 为 2.46%, 较 2013 年 下 降 0.03 个 百 分 点 ; 净 利 息 收 入 平 均 增 长 16.16%, 非 利 息 净 收 入 平 均 增 长 35.35%, 平 均 非 利 息 收 入 占 比 较 2013 年 提 高 2.21 个 百 分 点 至 22.04%; 成 本 收 入 比 平 均 为 29.90%, 较 2013 年 略 下 降 1.83 个 百 分 点 ; 信 贷 成 本 持 续 上 升, 16 家 上 市 银 行 2014 年 共 计 提 贷 款 损 失 准 备 6, 亿 元, 在 拨 备 前 利 润 中 的 平 均 占 比 为 36.60%, 高 于 2013 年 个 百 分 点 2015 年 上 半 年, 上 市 银 行 盈 利 格 局 延 续 了 2014 年 的 趋 势, 净 息 差 为 2.49%, 平 均 非 利 息 收 入 占 比 大 幅 上 升 至 26.30%, 共 计 提 贷 款 损 失 准 备 4, 亿 元, 在 拨 备 前 利 润 中 的 平 均 占 比 上 升 至 45.91%, 预 计 短 期 贷 款 损 失 准 备 计 提 压 力 仍 然 较 大 9

10 图 7: 上 市 银 行 净 息 差 水 平 数 据 来 源 : 上 市 银 行 年 报, 中 诚 信 国 际 整 理 1 存 贷 比 监 管 约 束 取 消, 行 业 杠 杆 有 所 上 升, 流 动 性 管 理 压 力 增 大 继 2014 年 下 半 年 监 管 层 调 整 存 贷 比 计 算 口 径 并 加 强 月 末 存 款 偏 离 度 考 核 以 来,2015 年 6 月, 国 务 院 常 务 会 议 通 过 了 中 华 人 民 共 和 国 商 业 银 行 法 修 正 案 ( 草 案 ), 取 消 商 业 银 行 75% 存 贷 比 限 制 硬 性 约 束, 将 存 贷 比 由 法 定 监 管 指 标 改 为 流 动 性 监 测 指 标, 这 一 调 整 缓 解 了 商 业 银 行 的 时 点 揽 储 压 力, 释 放 了 一 定 的 信 贷 规 模, 但 考 虑 目 前 国 内 宏 观 经 济 下 行 以 及 利 率 市 场 化 影 响 深 化 等 外 部 因 素 影 响, 新 法 案 对 银 行 负 债 经 营 和 资 产 负 债 错 配 的 影 响 有 待 观 察 在 互 联 网 金 融 冲 击 吸 储 难 度 加 大 的 市 场 环 境 下, 存 贷 比 指 标 约 束 机 制 的 解 除, 进 一 步 增 强 了 银 行 从 原 先 的 被 动 负 债 向 主 动 负 债 转 型 的 动 力, 银 行 融 资 来 源 中 存 款 占 比 将 有 所 下 降, 而 发 行 债 券 同 业 存 单 大 额 存 单 等 主 动 负 债 的 占 比 会 持 续 上 升 同 时, 受 降 息 的 影 响, 在 规 模 增 长 放 缓 的 同 时 要 提 升 盈 利, 做 大 杠 杆 加 大 资 产 负 债 期 限 错 配 是 银 行 提 升 收 益 的 必 然 选 择 之 一, 而 这 必 将 在 一 定 程 度 上 使 得 银 行 的 流 动 性 管 理 压 力 有 所 增 大, 对 于 银 行 的 流 动 性 管 理 能 力 以 及 银 监 会 的 流 动 性 监 管 手 段 提 出 了 更 高 的 要 求 而 银 监 会 此 前 引 进 的 巴 塞 尔 委 员 会 关 于 银 行 流 动 性 风 险 管 理 和 监 管 的 新 框 架 中 流 动 性 覆 盖 率 和 净 稳 定 资 金 比 率 两 项 指 标, 由 于 种 种 原 因, 其 覆 盖 度 以 及 作 为 取 代 存 贷 比 指 标 的 流 动 性 风 险 管 理 和 监 管 手 段 仍 需 尽 快 完 善 资 本 工 具 创 新 和 信 贷 资 产 证 券 化 业 务 有 序 发 展, 银 行 资 本 管 理 手 段 更 加 丰 富 受 资 产 质 量 下 滑 以 及 盈 利 能 力 弱 化 的 影 响, 银 行 业 的 资 本 补 充 压 力 也 在 持 续 增 大 截 至 2014 年 末 商 业 银 行 资 本 充 足 率 为 13.18% 2015 年 以 来, 二 级 资 本 债 进 入 常 规 发 行 阶 段, 且 年 内 银 监 会 多 次 简 政 放 权, 二 级 资 本 债 券 审 批 权 下 放 至 省 银 监 局, 同 时, 人 行 和 银 监 可 以 双 线 同 时 汇 报, 极 大 的 提 升 了 发 债 效 率 目 前 国 内 银 行 补 充 资 本 金 的 渠 道 相 对 有 限, 主 要 有 留 存 收 益 增 资 扩 股 发 行 二 级 资 本 工 具 发 行 优 先 股 等 方 式 在 银 行 业 利 润 增 速 放 缓 的 现 状 下, 单 靠 内 部 留 存 收 益 难 以 满 足 业 务 发 展 需 要, 外 部 融 资 需 求 依 然 迫 切, 而 债 券 融 资 的 市 场 影 响 相 对 较 小, 1 注 : 北 京 银 行 2015 年 半 年 报 未 披 露 上 半 年 净 息 差 数 据 10

11 图 8: 商 业 银 行 平 均 资 本 充 足 率 因 此 受 到 银 行 青 睐 2015 年 共 有 62 家 银 行 发 行 了 二 级 资 本 债 券, 规 模 达 到 2, 亿 元 截 至 2015 年 末, 商 业 银 行 资 本 充 足 率 上 升 至 13.45% 数 据 来 源 : 中 国 银 监 会, 中 诚 信 国 际 整 理 注 :2013 年 以 前 资 本 充 足 性 数 据 口 径 采 用 商 业 银 行 资 本 充 足 率 管 理 办 法 ( 核 心 一 级 资 本 充 足 率 指 标 即 为 之 前 的 核 心 资 本 充 足 率 ),2013 年 起 数 据 口 径 采 用 商 业 银 行 资 本 管 理 办 法 与 此 同 时, 银 行 信 贷 资 产 证 券 化 业 务 也 获 有 序 推 进,2015 年 全 年 发 行 信 贷 资 产 支 持 证 券 4,056.4 亿 元, 这 一 金 额 已 接 近 2015 年 5 月 13 日 国 务 院 常 务 会 议 确 定 的 新 增 信 贷 资 产 证 券 化 5,000 亿 元 的 试 点 规 模 信 贷 资 产 证 券 化 已 经 成 为 盘 活 信 贷 存 量 资 产 释 放 资 本 压 力 的 重 要 方 式 外 部 支 持 仍 是 银 行 信 用 状 况 的 重 要 考 虑 因 素 如 前 所 述, 金 融 市 场 化 改 革 正 在 持 续 推 进, 存 款 保 险 条 例 已 于 2015 年 5 月 1 日 起 正 式 实 施, 政 府 对 银 行 的 隐 性 担 保 将 逐 步 被 市 场 化 退 出 机 制 所 取 代 同 时, 大 力 发 展 直 接 融 资 将 有 利 于 建 立 和 完 善 多 元 化 多 层 次 资 本 市 场 和 金 融 体 系, 提 高 金 融 体 系 稳 定 性, 降 低 银 行 破 产 引 发 系 统 性 风 险 的 可 能 性 另 一 方 面, 中 国 银 行 业 的 集 中 度 较 高, 大 中 型 银 行 资 产 规 模 快 速 增 长, 三 家 中 国 银 行 被 金 融 稳 定 理 事 会 列 为 全 球 系 统 重 要 性 银 行, 被 要 求 额 外 的 资 本 缓 冲 中 诚 信 国 际 认 为, 考 虑 到 具 有 系 统 重 要 性 的 大 中 型 银 行 庞 大 的 资 产 规 模 客 户 基 础 和 市 场 影 响, 他 们 在 出 现 危 机 时 获 得 政 府 系 统 性 支 持 的 可 能 性 很 高 此 外, 银 行 在 危 机 时 仍 然 可 能 获 得 其 控 股 股 东 救 助, 包 括 中 央 政 府 地 方 政 府 以 及 大 型 国 有 企 业 的 救 助 上 述 两 类 银 行 的 综 合 财 务 实 力 评 级 因 此 获 得 了 外 部 支 持 级 别 的 提 升 11

12 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 公 司 和 / 或 其 被 许 可 人 版 权 所 有 本 文 件 包 含 的 所 有 信 息 受 法 律 保 护, 未 经 中 诚 信 国 际 事 先 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 复 制 拷 贝 重 构 转 让 传 播 转 售 或 进 一 步 扩 散, 或 为 上 述 目 的 存 储 本 文 件 包 含 的 信 息 本 文 件 中 包 含 的 信 息 由 中 诚 信 国 际 从 其 认 为 可 靠 准 确 的 渠 道 获 得, 因 为 可 能 存 在 人 为 或 机 械 错 误 及 其 他 因 素 影 响, 上 述 信 息 以 提 供 时 现 状 为 准 特 别 地, 中 诚 信 国 际 对 于 其 准 确 性 及 时 性 完 整 性 针 对 任 何 商 业 目 的 的 可 行 性 及 合 适 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 陈 述 或 担 保 在 任 何 情 况 下, 中 诚 信 国 际 不 对 任 何 人 或 任 何 实 体 就 a) 中 诚 信 国 际 或 其 董 事 经 理 雇 员 代 理 人 获 取 收 集 编 辑 分 析 翻 译 交 流 发 表 提 交 上 述 信 息 过 程 中 可 以 控 制 或 不 能 控 制 的 错 误 意 外 事 件 或 其 他 情 形 引 起 的 或 与 上 述 错 误 意 外 事 件 或 其 他 情 形 有 关 的 部 分 或 全 部 损 失 或 损 害, 或 b) 即 使 中 诚 信 国 际 事 先 被 通 知 该 等 损 失 的 可 能 性, 任 何 由 使 用 或 不 能 使 用 上 述 信 息 引 起 的 直 接 或 间 接 损 失 承 担 任 何 责 任 本 文 件 所 包 含 信 息 组 成 部 分 中 信 用 级 别 财 务 报 告 分 析 观 察, 如 有 的 话, 应 该 而 且 只 能 解 释 为 一 种 意 见, 而 不 能 解 释 为 事 实 陈 述 或 购 买 出 售 持 有 任 何 证 券 的 建 议 中 诚 信 国 际 对 上 述 信 用 级 别 意 见 或 信 息 的 准 确 性 及 时 性 完 整 性 针 对 任 何 商 业 目 的 的 可 行 性 及 合 适 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 担 保 信 息 中 的 评 级 及 其 他 意 见 只 能 作 为 信 息 使 用 者 投 资 决 策 时 考 虑 的 一 个 因 素 相 应 地, 投 资 者 购 买 持 有 出 售 证 券 时 应 该 对 每 一 只 证 券 每 一 个 发 行 人 保 证 人 信 用 支 持 人 作 出 自 己 的 研 究 和 评 估 报 告 编 号 (S) 作 者 部 门 职 称 薛 天 宇 金 融 机 构 部 总 经 理 助 理 张 凤 华 金 融 机 构 部 高 级 分 析 师 张 云 鹏 金 融 机 构 部 助 力 分 析 师 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 公 司 ( 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员 ) 地 址 : 北 京 市 复 兴 门 内 大 街 156 号 北 京 招 商 国 际 金 融 中 心 D 座 7 层 邮 编 : 电 话 :(86010) 传 真 :(86010) 网 址 :http://www.ccxi.com.cn CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD An Affiliate of Moody s Investors Service ADD:7 TH Floor,Tower D. Beijing Merchants International Finance Center No.156,Fuxingmennei Avenue,Beijing,PRC TEL:(86010) FAX:(86010) SITE: 12

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