計 畫 編 號 : 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 一 四 年 度 委 託 研 究 報 告 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 國 外 發 展 趨 勢 及 因 應 之 道 計 畫 主 持 人 : 劉 彩 卿 研 究 人 員 : 方 珍 玲 陳 欽 賢 林 婷

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1 計 畫 編 號 : 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 一 四 年 度 委 託 研 究 報 告 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 國 外 發 展 趨 勢 及 因 應 之 道 * 本 報 告 內 容 係 研 究 單 位 之 觀 點, 不 代 表 委 託 機 關 之 意 見 * 委 託 單 位 : 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 研 究 單 位 : 國 立 臺 北 大 學 中 華 民 國 一 四 年 十 月

2 計 畫 編 號 : 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 一 四 年 度 委 託 研 究 報 告 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 國 外 發 展 趨 勢 及 因 應 之 道 計 畫 主 持 人 : 劉 彩 卿 研 究 人 員 : 方 珍 玲 陳 欽 賢 林 婷 鈴 杜 怡 靜 汪 志 勇 陳 棟 墉 藍 麗 琪 助 理 : 張 永 欣 宋 元 馨 委 託 單 位 : 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 研 究 單 位 : 國 立 臺 北 大 學 中 華 民 國 一 四 年 十 月

3 摘 要 由 於 各 地 政 策 不 同, 使 得 各 國 網 路 借 貸 平 台 之 營 運 模 式 也 有 所 不 同 2005 年 3 月 英 國 設 立 了 全 世 界 第 一 家 網 路 借 貸 ZOPA 由 於 產 業 自 律 和 主 管 當 局 的 有 效 規 範, 使 得 英 國 的 網 路 借 貸 平 台 穩 定 發 展 金 融 市 場 行 為 監 管 局 (FCA) 的 管 控 著 重 於 英 國 網 路 借 貸 產 業 整 體 發 展 和 消 費 者 保 護 ;P2P 網 路 借 貸 金 融 協 會 (Peer-to-Peer Finance Association;P2PFA) 的 自 律 則 著 重 於 平 台 的 營 運 規 範 Prosper 則 為 美 國 最 早 之 網 路 借 貸 平 台, 於 2005 年 成 立,Lending Club 隨 後 成 立 由 於 在 設 立 初 期 對 借 款 者 的 限 制 極 少, 使 得 違 約 率 不 低 所 以 美 國 證 券 交 易 委 員 會 (SEC) 在 2008 年 要 求 所 有 的 網 路 借 貸 平 台 需 要 將 其 所 有 商 品 註 冊 為 證 券 此 規 定 使 訊 息 更 加 透 明 化 中 國 大 陸 第 一 家 網 路 借 貸 平 台 業 者 為 拍 拍 貸, 設 立 於 2007 年 6 月 在 中 國 大 陸 政 府 採 取 自 由 開 放 的 態 度 之 下, 網 路 借 貸 自 2012 呈 現 蓬 勃 發 展 的 趨 勢 但 也 產 生 許 多 失 敗 案 例 因 而 大 陸 政 府 於 2015 年 7 月 20 日 公 告 了 關 於 促 進 互 聯 網 金 融 健 康 發 展 的 指 導 意 見, 提 出 網 路 借 貸 要 堅 持 平 台 功 能, 為 投 資 方 和 融 資 方 提 供 信 息 交 互 撮 合 資 信 評 估 等 中 介 服 務 不 得 提 供 增 信 服 務 而 台 灣 若 在 近 期 發 展 P2P 網 路 借 貸 產 業, 將 可 收 到 擴 大 金 融 服 務 範 圍 協 助 電 商 產 業 發 展 及 促 進 金 融 產 業 創 新 等 優 點, 但 這 也 會 面 臨 造 成 金 融 過 度 競 爭 廠 商 專 業 能 力 不 足 及 相 關 市 場 規 模 不 大 而 產 生 風 險 的 隱 憂 而 若 台 灣 欲 開 放 P2P 網 路 貸 款 產 業, 政 府 必 須 審 視 相 關 法 規 進 行 修 正 銀 行 也 必 須 持 續 自 身 競 爭 優 勢 以 面 對 P2P 網 路 借 貸 的 競 爭, 同 時 尋 求 與 網 路 業 者 的 合 作 方 式, 尋 求 雙 贏 I

4 Abstract The developments of P2P (Peer to peer) lending showed different path among countries because of the different policies in different countries. As the first P2P lending platform, Zopa launched in UK in The self-discipline in P2P lending industry and the supervisory of authorities help P2P lending platforms grow steadily in UK. The supervisory of Financial Conduct Authority (FCA) focus on well-development of P2P lending industry and consumer protections. Then, the self-discipline of Peer-to-Peer Finance Association (P2PFA) focus on operation regulations of P2P lending platform. Prosper, the first P2P lending platform in the US, launched in 2005, and Lending Club launched in Early P2P lending platforms had few restrictions on borrowers, which resulted in high default rate on P2P lending platforms in the US. Hence SEC required that P2P lending companies register their offerings as securities. The requirement makes more transparent on P2P lending platforms in the US. Ppdai, the first P2P lending platform in China, established in P2P lending platforms was growing rapidly because of the loose regulations from 2012 in China. It also accompanied with lots of failure cases. Hence the regulators claim that P2P lending platforms should operate as information exchange, and the credit enhancement was not allowed in China in There are some advantages and disadvantages if P2P lending platforms were launched in Taiwan. The P2P lending would enlarge the scope of financial service, assistant the development of e-commerce and enhance finance innovation in Taiwan. But the development of P2P lending also face some problems in Taiwan such as over-banking, under-qualified firms and small market. If we want to promote P2P lending in Taiwan, the regulators should review our laws and to make some modification. On the other side, the banks should sustain their core competence to face the challenges of P2P lending. The banks also have to find out the opportunities to cooperate with e-commerce firms II

5 for approaching win-win solution. III

6 目 錄 計 畫 緣 起 與 目 標... 1 研 究 方 法... 4 一 研 究 內 容... 4 二 研 究 流 程... 5 網 路 金 融 發 展 之 介 紹... 6 一 P2P 金 融... 7 二 網 路 借 貸 之 概 念 與 發 展... 9 三 其 它 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 發 展 各 國 網 路 借 貸 發 展 一 英 國 二 美 國 四 大 陸 五 日 本 台 灣 發 展 背 景 一 台 灣 金 融 產 業 背 景 二 法 律 規 定 產 業 觀 點 一 總 體 層 次 二 組 織 層 次 結 論 一 發 展 P2P 網 路 借 貸 的 優 缺 點 IV

7 二 P2P 網 路 借 貸 發 展 的 因 應 之 道 參 考 文 獻 附 件 一 第 一 場 專 家 座 談 會 議 題 附 件 二 第 二 場 專 家 座 談 會 議 題 附 件 三 期 中 審 查 意 見 附 件 四 期 末 審 查 意 見 附 件 五 期 末 審 查 意 見 回 覆 V

8 表 目 錄 表 1:P2P Finance 與 金 融 體 系 去 中 介 化... 9 表 2: 不 同 業 務 之 網 路 借 貸 平 台 表 3:Prosper Kiva 與 ZOPA 之 比 較 表 表 4: 中 國 大 陸 網 路 借 貸 平 台 之 模 型 種 類 表 5: 英 國 銀 行 放 款 與 存 放 款 利 差 表 6: 英 國 P2P 網 路 借 貸 產 業 統 計 數 據 表 8: 英 國 P2P 網 路 借 貸 行 業 風 險 控 管 體 系 表 9: 美 國 銀 行 放 款 與 存 放 款 利 差 表 10:Prosper 借 放 款 資 訊 表 11:Lending Club 借 放 款 資 訊 表 12:Lending Club 損 益 表 資 訊 表 13: 台 灣 地 區 貨 幣 機 構 放 款 表 14: 台 灣 金 融 機 構 對 民 間 部 門 債 權 表 15: 台 灣 地 區 銀 行 對 中 小 企 業 放 款 表 16: 中 小 企 業 信 保 基 金 提 供 保 證 與 協 助 中 小 企 業 獲 得 貸 款 表 17: 台 灣 全 體 銀 行 對 消 費 者 貸 款 餘 額 圖 目 錄 圖 1: 研 究 流 程... 5 圖 2: 英 國 P2P 網 路 借 貸 發 展 時 程 VI

9 計 畫 緣 起 與 目 標 近 年 來, 電 子 商 務 產 業 蓬 勃 發 展, 世 界 各 國 的 電 子 商 務 市 場 規 模 發 展 迅 速, 鄰 近 的 中 國 電 子 商 務 發 展 狀 況 更 是 相 當 驚 人 台 灣 電 子 商 務 市 場 規 模 也 快 速 成 長 隨 著 科 技 進 步 金 融 消 費 型 態 改 變, 加 上 寬 鬆 性 貨 幣 政 策 影 響, 促 使 實 質 利 率 降 低, 引 發 銀 行 存 款 轉 向 尋 求 更 高 報 酬 之 投 資 商 品, 國 外 在 傳 統 商 業 銀 行 體 系 外 從 事 與 銀 行 相 類 似 的 金 融 活 動, 已 有 逐 漸 發 展 之 趨 勢 例 如 由 支 付 領 域 切 入, 逐 步 向 投 融 資 貨 幣 等 金 融 業 核 心 領 域 擴 張 而 第 三 方 支 付 平 台 的 應 用 與 電 子 商 務 的 發 展 相 輔 相 成, 可 以 創 造 驚 人 的 價 值 ( 歐 素 華 與 王 謹 榆,2014) 除 傳 統 的 由 銀 行 等 金 融 機 構 提 供 支 付 服 務 外, 受 到 近 期 大 陸 第 三 方 支 付 公 司 活 躍 表 現 和 國 際 上 非 金 融 機 構 從 事 支 付 服 務 發 展 成 功 之 案 例, 國 內 部 分 的 非 金 融 機 構 業 者, 基 於 因 應 電 子 商 務 及 小 型 或 個 人 商 家 之 支 付 需 求, 以 網 路 電 子 支 付 平 台 為 中 介 並 參 與 支 付 服 務 之 提 供, 形 成 一 般 所 稱 第 三 方 支 付 服 務 之 新 興 支 付 型 態, 其 業 務 範 圍 自 單 純 以 實 質 交 易 為 基 礎 所 從 事 之 代 理 收 付 款 項, 逐 漸 衍 生 至 預 先 吸 收 社 會 大 眾 資 金 之 儲 值 及 非 基 於 實 質 交 易 之 資 金 移 轉 等 需 求 ( 王 興 詠 林 佩 諭 與 張 尹,2014); 且 伴 隨 行 動 電 話 或 其 他 可 攜 式 設 備 的 日 漸 普 及, 支 付 服 務 發 展 趨 勢 亦 由 網 路 ( 線 上 ) 交 易 之 支 付, 延 伸 至 實 體 通 路 ( 線 下 ) 交 易 之 支 付, 對 我 國 支 付 服 務 之 多 元 性 帶 來 重 要 之 影 響 ( 行 政 院 2014) 但 信 賴 是 電 子 商 務 發 展 的 一 項 重 要 關 鍵 因 素, 然 而, 現 今 台 灣 電 子 商 務 付 款 機 制 仍 存 在 以 下 三 點 疑 慮 ( 陳 詩 蘋,2012):( 一 ) 買 家 對 個 資 安 全 仍 有 疑 慮, 影 響 網 購 意 願 ;( 二 ) 小 型 賣 家 難 與 銀 行 合 作, 提 供 網 路 支 付 服 務 ;( 三 ) 缺 乏 網 路 交 易 之 信 賴 保 障 機 制 然 而 電 子 商 務 產 業 乃 至 於 行 動 金 融 的 蓬 勃 發 展, 也 帶 來 了 一 些 風 險 問 題, 以 下 簡 述 亞 洲 近 年 來 電 子 商 務 所 帶 來 的 個 資 安 全 風 險 和 公 司 治 理 問 題 1

10 首 先, 在 個 資 安 全 風 險 方 面, 南 韓 於 2014 年 1 月 爆 發 了 高 達 1.04 億 筆 的 信 用 卡 個 資 外 洩 案, 估 計 影 響 當 地 2,000 萬 人, 甚 至 連 南 韓 總 統 朴 槿 惠 的 個 資 都 遭 竊, 此 案 引 起 了 全 球 各 地 的 關 注, 而 韓 國 政 府 為 此 正 考 慮 替 全 國 所 有 17 歲 以 上 公 民 更 換 身 份 證, 專 家 估 計 建 立 新 的 身 份 證 系 統, 將 花 費 最 少 7,000 億 韓 元 ( 約 200 億 台 幣 ), 此 為 典 型 的 人 為 災 難 ( 行 政 院 國 家 資 通 安 全 會 報 技 術 服 務 中 心 2014) 上 述 個 資 安 全 風 險 的 避 免, 是 發 卡 銀 行 倘 若 能 遵 循 既 有 基 本 的 資 訊 安 全 規 範 此 案 件 亦 警 惕 相 關 單 位 對 於 第 三 方 支 付 公 司 於 消 費 者 個 資 管 理 上 是 否 存 有 執 行 上 的 風 險 當 政 府 單 位 於 審 核 第 三 方 支 付 公 司 時 也 應 將 這 些 風 險 納 入 於 政 策 或 法 令 規 範 中 其 次, 公 司 治 理 監 理 風 險, 於 中 國 持 有 第 三 方 支 付 牌 照 的 預 付 卡 企 業 上 海 暢 購 公 司 未 預 警 的 情 況 下, 驚 傳 倒 閉, 先 是 於 2014 年 12 月 爆 出 上 海 暢 購 公 司 所 發 行 的 一 卡 通 於 浙 江 和 江 蘇 等 地 無 法 使 用, 接 著 於 2014 年 12 月 17 日 暢 購 公 司 總 部 要 求 關 閉 所 有 門 市, 雖 然 該 公 司 緊 接 著 於 12 月 19 日 宣 稱 將 陸 續 恢 復 商 戶 受 理, 但 中 國 人 民 銀 行 上 海 總 部 已 於 2015 年 1 月 7 日 表 示 暢 購 公 司 存 在 著 嚴 重 經 營 違 規, 造 成 資 金 周 轉 的 問 題 此 事 件 可 做 為 未 來 政 府 在 推 行 政 策 之 借 鏡, 政 府 應 該 為 人 民 做 好 嚴 格 把 關 的 角 色, 因 此, 除 了 法 令 規 定 第 三 方 支 付 公 司 應 具 備 之 資 本 額 和 相 關 條 件 外, 對 於 經 營 控 管 也 應 有 一 整 套 的 機 制 和 措 施, 才 能 杜 絕 如 上 海 暢 購 公 司 雖 擁 有 1 億 元 人 民 幣 的 資 本 條 件, 且 為 國 家 正 式 批 准 並 獲 得 中 國 人 民 銀 行, 取 得 非 金 融 機 構 支 付 業 務 許 可 證 的 獨 立 對 外 發 卡 機 構, 但 仍 引 發 倒 閉 危 機 的 風 險 產 生 我 國 於 2014 年 9 月 通 過 電 子 支 付 機 構 管 理 條 例 草 案, 並 於 2015 年 1 月 16 日 通 過 第 三 方 支 付 專 法 行 政 院 版 的 電 子 支 付 機 構 資 本 額 為 三 億 元, 依 照 特 定 業 務 分 別 改 為 一 億 ( 僅 做 代 收 代 付 業 務 ) 和 五 億 元 ( 經 營 儲 值 業 務 ), 電 子 支 付 帳 戶 儲 值 及 轉 帳 上 限, 從 三 萬 元 提 高 到 五 萬 元 此 部 份 之 規 定 與 降 低 消 費 者 使 用 電 子 支 付 之 交 易 風 險 和 第 三 方 支 付 業 者 之 營 運 風 險 息 息 相 關, 故 其 規 定 有 從 嚴 之 需 要 為 保 障 消 費 者 權 益, 法 案 亦 規 2

11 定 所 有 電 子 支 付 業 者 自 營 收 提 撥 設 立 清 償 基 金, 若 電 子 支 付 機 構 發 生 財 務 問 題 失 去 清 償 能 力, 可 由 清 償 基 金 清 償 消 費 者, 至 於 基 金 提 撥 比 率 將 由 金 管 會 訂 定 之 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 發 展, 勢 必 帶 動 金 融 改 革 及 轉 型, 尤 其 對 傳 統 銀 行 業 將 帶 來 跨 領 域 的 衝 擊, 但 如 監 理 制 度 不 完 整 或 無 法 有 效 監 理, 則 易 引 發 金 融 危 機 本 計 畫 希 望 藉 由 研 究 國 外 發 展 趨 勢, 進 而 檢 視 比 較 我 國 現 行 實 務 與 法 制 缺 口, 並 提 出 相 關 因 應 建 議 倘 若 能 透 過 公 司 治 理 的 角 度 對 其 進 行 其 營 業 活 動 進 行 完 善 的 評 量, 不 但 可 有 效 降 低 經 濟 活 動 中 的 成 本 與 風 險, 亦 可 有 效 提 升 消 費 者 對 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 信 任 程 度 為 達 成 效, 本 計 畫 共 有 以 下 計 畫 目 標 : 一 各 國 非 銀 行 辦 理 金 融 業 務 之 相 關 經 驗, 可 作 為 本 國 業 者 之 借 鏡, 故 本 計 畫 將 彙 整 國 外 ( 包 含 英 國 美 國 日 本 與 中 國 大 陸 ) 非 銀 行 辦 理 金 融 業 務 之 相 關 法 案 條 例 和 文 獻 ( 包 括 風 險 控 管 資 訊 安 全 和 金 融 消 費 者 權 益 保 護 等 ), 進 而 檢 視 我 國 現 行 狀 況 與 可 能 的 發 展 取 向, 以 提 供 有 關 單 位 之 參 與 建 議 二 本 計 畫 將 蒐 集 國 外 ( 包 含 英 國 美 國 日 本 和 中 國 大 陸 地 區 等 ) 之 非 銀 行 辦 理 金 融 業 務 之 發 展 與 實 際 的 營 運 概 況, 整 合 國 內 金 融 環 境 發 展 概 況, 提 供 有 關 單 位 推 動 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 監 理 與 可 行 的 監 理 與 建 議 營 運 模 式 之 建 議 3

12 研 究 方 法 本 計 畫 欲 探 討 當 資 訊 科 技 不 斷 演 進, 各 國 電 子 商 務 活 動 蓬 勃 發 展 後, 不 斷 朝 向 金 融 業 務 發 展 時, 金 融 產 業 資 訊 產 業 以 及 金 融 監 理 單 位 所 可 能 面 對 的 各 項 議 題 希 望 透 過 分 析 世 界 各 地 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 的 模 式, 由 其 是 網 路 P2P 借 貸 產 業 的 發 展 模 式 並 彙 整 台 灣 相 關 產 業 業 者 的 意 見, 以 求 能 使 銀 行 業 非 銀 行 業 和 金 融 監 理 單 位 達 成 三 贏 局 面 研 究 內 容 包 括 相 關 文 獻 蒐 集 相 關 資 料 調 查 資 料 分 析 深 度 訪 談 及 辦 理 焦 點 座 談 會, 並 完 成 整 體 計 畫 之 規 劃 執 行 及 評 核 一 研 究 內 容 本 計 畫 之 研 究 流 程 包 括 相 關 文 獻 之 蒐 集 相 關 資 料 之 調 查 深 度 訪 談 及 辦 理 座 談 會 資 料 分 析, 並 完 成 整 體 計 畫 之 規 劃 監 督 執 行 及 評 核 ( 研 究 流 程 如 圖 1) 研 究 之 相 關 內 容 如 下 : 1 ( 一 ) 國 外 ( 包 含 英 國 美 國 日 本 和 中 國 大 陸 等 ) 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 ( 網 路 借 貸 為 主 ) 之 監 理 架 構 與 發 展 現 況 ( 二 ) 以 上 述 國 家 或 地 區 為 例, 檢 視 比 較 我 國 現 行 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 ( 網 路 借 貸 ) 之 實 務 與 法 制 缺 口, 提 出 現 行 法 與 未 來 政 策 建 議, 以 及 相 關 配 套 措 施 ( 包 括 監 理 機 制 資 訊 安 全 金 融 消 費 者 權 益 保 護 等 各 面 向 ) ( 三 ) 分 析 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 ( 網 路 借 貸 ) 對 傳 統 銀 行 業 之 影 響 與 衝 擊, 以 及 我 國 銀 行 業 或 金 融 監 理 機 關 之 因 應 之 道 1 參 考 自 計 畫 投 標 須 知, 但 實 際 執 行 方 向 以 各 次 評 審 會 議 評 審 意 見 為 主 4

13 二 研 究 流 程 文 獻 蒐 集 ~04 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 相 關 法 案 條 例 和 相 關 文 獻 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 發 展 近 況 訪 談 內 容 設 計 訪 談 抽 樣 設 計 深 度 訪 談 第 一 場 座 談 會 個 案 分 析 與 比 較 第 二 場 座 談 會 結 論 與 建 議 圖 1: 研 究 流 程 5

14 網 路 金 融 發 展 之 介 紹 國 內 金 融 業 務 在 立 法 上, 通 常 皆 將 其 設 定 為 許 可 行 業, 各 該 經 營 業 務 之 事 業 主 體, 非 經 主 管 機 關 之 許 可 或 未 獲 許 可 證 照 後 不 得 營 業, 對 違 反 者 就 其 未 經 許 可 經 營 各 該 項 業 務 之 行 為 科 以 刑 責 銀 行 法 就 金 融 業 務 依 其 與 銀 行 業 務 監 理 適 用 法 之 關 係, 可 分 三 類 :( 一 ) 銀 行 之 核 心 專 屬 業 務 : 包 括 經 營 收 受 存 款 受 託 經 理 信 託 資 金 公 示 財 產 或 辦 理 國 內 外 匯 兌 業 務 ;( 二 ) 銀 行 須 取 得 他 業 兼 營 許 可 之 業 務 : 包 括 信 託 票 券 證 券 期 貨 與 保 險 等 ; ( 三 ) 任 何 人 都 得 經 營 從 事 且 無 須 取 得 許 可 之 非 專 屬 業 務 其 中, 涉 及 金 融 秩 序 與 客 戶 權 益 者, 以 專 屬 之 核 心 業 務 及 兼 營 之 許 可 業 務 較 重 大 金 融 產 業 之 所 以 為 高 度 管 制 產 業 的 原 因, 在 於 金 融 產 業 溝 通 社 會 上 不 同 資 金 的 供 需, 且 金 融 產 業 扮 演 一 般 企 業 的 主 要 監 督 者 角 色 但 是 由 於 金 融 產 業 的 主 要 資 金 供 給 者 為 一 般 民 眾, 若 是 金 融 產 業 因 經 營 不 善, 會 有 嚴 重 的 外 部 性, 因 而 產 生 系 統 性 風 險 一 般 民 眾 並 沒 有 能 力 監 督 金 融 產 業, 所 以 有 關 單 位 必 須 設 置 完 善 的 監 理 制 度 對 金 融 產 業 進 行 規 範 傳 統 金 融 產 業 規 範 機 制, 包 括 了 業 務 管 制 存 款 保 險 資 本 適 足 性 以 及 行 政 監 督 等 制 度 銀 行 業 的 業 務 管 制 由 1930 年 代 金 融 危 機 後 興 起, 以 防 火 牆 的 概 念 避 免 金 融 體 系 產 生 系 統 風 險 但 是 由 於 科 技 不 斷 進 步, 業 務 逐 漸 複 雜 化, 銀 行 體 系 為 了 生 存, 常 要 求 解 禁 相 關 業 務, 如 1970 年 代 美 國 的 銀 行 受 到 共 同 基 金 的 挑 戰, 要 求 去 管 制 化 21 世 紀, 我 國 銀 行 則 以 金 控 方 式, 朝 向 綜 合 銀 行 體 制 發 展 目 前, 由 於 資 訊 科 技 發 展 迅 速, 非 銀 行 業 逐 漸 發 展 出 各 項 具 有 金 融 業 務 實 質 內 容 之 業 務, 這 樣 的 趨 勢 可 能 使 得 金 融 業 為 了 與 非 金 融 業 競 爭, 進 一 步 尋 求 經 營 不 同 業 務 基 此, 若 是 非 金 融 業 辦 理 金 融 業 相 關 業 務, 是 否 也 該 依 據 原 有 金 融 業 之 規 範, 對 這 些 非 金 融 業 之 業 務 進 行 規 範? 如 規 範 各 項 可 能 的 作 業 風 險, 並 進 行 定 期 與 不 定 期 的 稽 核 等 6

15 銀 行 體 系 的 存 款 保 險 制 度, 主 要 是 避 免 存 款 戶 之 擠 兌 行 為 造 成 系 統 性 風 險, 同 時 透 過 風 險 性 存 款 保 費 的 概 念, 降 低 銀 行 的 風 險 存 款 保 險 制 度 形 成 了 代 表 性 假 說 的 概 念, 亦 即 以 存 款 保 險 公 司 等 機 構, 代 表 一 般 存 款 戶 對 銀 行 進 行 監 督 當 資 訊 科 技 使 得 非 銀 行 業 發 展 各 項 具 有 金 融 業 務 時, 是 否 該 有 類 似 的 規 範 以 避 免 系 統 風 險, 保 護 資 金 提 供 者 的 權 益? 而 該 由 資 金 提 供 者 自 行 承 擔 風 險? 或 是 由 相 關 機 構 代 替 一 般 消 費 者 進 行 監 督 的 工 作? 此 外 銀 行 監 理 體 系 從 Basel 1 Basel 2 到 Basel 3, 以 資 本 適 足 要 求 發 展 出 各 項 風 控 體 系, 以 求 銀 行 經 營 之 穩 健 因 此, 當 銀 行 可 能 因 資 訊 科 技 之 發 展 而 有 新 的 營 運 型 態 時, 將 對 其 風 控 結 構 產 生 何 種 影 響? 本 計 畫 將 透 過 重 整 國 外 文 獻 及 制 度, 並 深 度 參 訪 國 內 專 家 訪 談 與 相 關 業 者, 探 討 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 發 展 趨 勢, 此 結 果 將 提 供 金 融 監 理 制 度 建 議 銀 行 業 未 來 發 展 之 影 響, 以 及 因 應 之 道 在 當 前 世 界 各 國 因 為 網 路 科 技 發 展, 而 形 成 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 樣 態 中, 可 能 包 括 了 眾 籌 平 台 的 建 立 第 三 方 支 付 系 統 以 及 網 路 借 貸 等 由 於 我 國 已 經 分 別 通 過 群 眾 募 資 以 及 第 三 方 支 付 相 關 法 規, 所 以 本 研 究 將 以 網 路 借 貸 (Peer to Peer Lending; P2P Lending) 發 展 為 重 點 分 別 就 英 國 及 美 國 日 本 以 及 中 國 大 陸 地 區 網 路 借 貸 的 相 關 規 定 以 及 風 險 控 管 等 進 行 探 討 並 針 對 台 灣 相 關 業 者 進 行 訪 談, 了 解 若 是 台 灣 發 展 類 似 業 務 時, 業 者 可 能 採 取 的 發 展 策 略, 以 及 可 能 產 生 臨 的 議 題 本 章 將 先 以 P2P 金 融 (Peer to Peer Financing; P2P Financing) 開 始 介 紹, 說 明 在 網 路 科 技 發 展 後, 各 項 透 過 網 路 產 生 的 金 融 業 務 與 原 本 銀 行 提 供 的 金 融 服 務 的 關 聯, 接 著 再 介 紹 網 路 借 貸 (P2P Lending) 的 定 義 與 發 展 趨 勢 一 P2P 金 融 Freixas and Rochet (2008) 指 出 金 融 體 系 的 主 要 功 能 包 括 了 資 產 轉 換 7

16 ( Asset Transformation ) 流 動 性 與 支 付 服 務 ( Liquidity and Payment Services) 監 督 與 資 訊 處 理 程 序 (Monitoring and Information Processing) 以 及 風 險 管 理 (Risk Management) 等 四 項 功 能 但 是 P2P 金 融 (P2P Finance) 的 各 項 發 展 形 態, 逐 漸 開 始 取 代 這 四 項 功 能, 使 得 傳 統 金 融 體 系 開 始 呈 現 去 中 介 化 (Disintermediation) 的 現 象 (Moenninghoff & Wieandt 2014) P2P 金 融 (P2P Finance) 係 指 直 接 透 過 金 融 平 台 一 對 一 或 一 對 多 方 式 交 易 之 合 約, 與 傳 統 銀 行 相 較 之 下, 金 融 平 台 具 有 較 低 的 營 運 成 本 及 交 易 成 本 Moenninghoff and Wieandt (2014) 將 P2P 金 融 交 易 方 式 分 為 五 種 類 型 :(1) 網 路 借 貸 (Peer-to-Peer Lending): 投 資 人 直 接 透 過 借 貸 平 台 將 資 金 貸 予 借 款 者 2 (2) 點 對 點 股 權 投 資 (Peer-to-Peer Equity Investing): 透 過 平 台 直 接 投 資 股 票 (3) 點 對 點 外 匯 交 易 (Peer-to-Peer Foreign Exchange): 藉 由 平 台 直 接 進 行 外 幣 交 易 (4) 網 路 同 儕 投 資 (Peer-based Investing): 複 製 網 路 中 其 他 人 所 進 行 的 投 資 或 交 易 決 策 (5) 點 對 點 外 匯 避 險 (Peer-to-Peer Foreign Exchange Hedging): 為 了 避 險 ( 套 利 ), 公 司 直 接 簽 訂 外 匯 期 貨 合 約 上 述 各 項 類 型 可 能 取 代 傳 統 金 融 體 系 之 功 能, 造 成 去 中 介 化 現 象 整 理 如 表 1 所 示 2 本 計 畫 將 借 款 者 定 義 為 : 在 信 貸 過 程 中 以 自 身 的 信 用 財 產 作 保 證, 或 者 以 第 三 者 等 作 爲 擔 保 而 從 投 資 人 處 借 得 貨 幣 資 金 的 企 事 業 單 位 或 個 人 投 資 人 定 義 為 : 投 資 人 是 指 在 在 信 貸 過 程 中, 從 事 投 資 的 人 們 投 資 人 投 入 資 金 並 承 擔 商 業 風 險 以 獲 取 利 潤, 投 資 人 應 投 資 回 報 率 並 重 視 風 險 管 理, 投 資 人 的 主 體 包 括 個 人 家 庭 企 業 事 業 和 政 府 8

17 表 1:P2P Finance 與 金 融 體 系 去 中 介 化 銀 行 之 四 大 功 能 資 產 轉 換 將 存 款 轉 換 為 放 款, 存 款 與 放 款 的 規 模 大 小 存 續 期 間 流 動 性 信 用 風 險 計 價 單 位 ( 幣 別 ) 等 都 有 可 能 不 同 P2P 各 項 業 務 與 去 中 介 化 網 路 借 貸 (Peer-to-Peer Lending) 投 資 人 直 接 透 過 網 路 平 台 將 資 金 貸 放 給 借 款 者 及 中 小 型 企 業, 進 行 資 產 轉 換 程 度 不 大 點 對 點 股 權 投 資 (Peer-to-Peer Equity Investing) 平 台 業 者 ( 國 家 ) Lending Club (USA) Prosper (USA) ZOPA (UK) Crowdcube (UK) 流 動 性 及 支 付 服 務 銀 行 對 消 費 者 提 供 不 同 貨 幣 之 兌 換 監 督 及 資 訊 處 理 程 序 銀 行 為 做 出 投 資 決 策, 會 進 行 事 前 審 核 及 事 後 監 督 投 資 人 風 險 管 理 銀 行 從 金 融 交 易 當 中 進 行 風 險 管 理 投 資 人 直 接 透 過 網 路 平 台 提 供 股 權 資 本 給 新 創 或 中 小 型 企 業, 進 行 資 產 轉 換 程 度 不 大 點 對 點 外 匯 交 易 (Peer-to-Peer Foreign Exchange) 個 人 及 企 業 可 藉 由 網 路 平 台 直 接 進 行 兌 換 外 匯 網 路 同 儕 投 資 (Peer-based Investing) 投 資 人 自 動 遵 循 具 有 監 督 審 核 能 力 支 網 路 投 資 夥 伴, 進 行 投 資 決 策 P2P 外 匯 沖 銷 (Peer-to-peer foreign exchange hedging) 企 業 為 了 避 險, 而 直 接 簽 訂 外 匯 期 貨 合 約 資 料 來 源 :Moenninghoff and Wieandt (2014) TransferWise (UK) Currensee (USA) Marketocracy (USA) Covestor (USA) Kantax (UK) 二 網 路 借 貸 之 概 念 與 發 展 網 路 P2P 借 貸 之 雛 型 可 說 來 自 於 互 助 會 形 的 個 人 合 作 借 貸 模 式 (Rotating Savings and Credit Association; ROSCA)(Wang et al. 2015b) 2005 年 3 月 英 國 設 立 了 全 世 界 第 一 家 網 路 借 貸 (P2P Lending) 平 台 -ZOPA, 9

18 2015 年 放 款 金 額 超 過 高 達 9 億 6 千 萬 1 百 萬 英 鎊 年 2 月 Prosper 在 美 國 開 始 運 作 中 國 大 陸 第 一 家 網 路 借 貸 平 台 業 者 為 拍 拍 貸, 設 立 於 2007 年 6 月, 中 國 大 陸 已 有 上 千 家 網 路 借 貸 平 台 業 者, 其 中 平 安 保 險 公 司 及 中 國 招 商 銀 行 為 兩 家 傳 統 金 融 機 構 新 設 網 路 借 貸 之 服 務 大 多 數 的 網 路 借 貸 平 台 主 要 是 針 對 個 人, 但 也 日 益 擴 大 至 中 小 型 企 業 目 前 則 陸 續 有 一 些 專 門 貸 款 給 中 小 型 企 業 的 專 業 網 路 借 貸 平 台 公 司 網 路 借 貸 平 台 成 立 初 期 由 於 各 地 監 理 問 題 不 同, 使 得 各 區 域 市 場 之 增 長 情 形 也 不 同 因 法 律 和 監 理 的 不 確 定 性, 使 得 美 國 的 網 路 借 貸 市 場 成 長 較 緩 慢, 而 歐 洲 與 中 國 大 陸 則 快 速 地 成 長 網 路 借 貸 (P2P Lending) 之 特 性 大 致 可 分 列 如 下 (Wang et al. 2015b): ( 一 ) 依 賴 網 路 技 術, 參 與 者 範 圍 較 為 廣 泛, 透 過 網 路 可 使 借 貸 過 程 透 明 化, 降 低 資 訊 不 對 稱 之 風 險 ( 二 ) 以 小 額 貸 款 為 主, 進 入 障 礙 較 低, 參 與 方 式 較 具 彈 性, 借 款 者 較 多 樣 性, 不 過 多 以 中 低 所 得 個 人 及 中 小 企 業 為 主 網 路 借 貸 商 品 以 短 期 放 款 居 多, 此 一 部 分 正 好 彌 補 商 業 銀 行 之 不 足 ( 三 ) 網 路 借 貸 平 台 並 不 直 接 參 與 放 款 業 務 平 台 只 是 提 供 中 介 以 及 提 供 其 他 服 務 透 過 平 台 可 快 速 地 將 各 種 不 同 需 求 之 借 款 者 及 投 資 人 加 以 連 結, 雙 方 各 取 所 需 在 此 平 台 進 行 交 易 ( 四 ) 網 路 借 貸 平 台 收 集 了 許 多 小 額 借 款 者 的 資 訊 並 吸 引 更 多 樣 化 的 投 資 人, 使 其 能 降 低 了 金 融 成 本 以 及 風 險 而 隨 著 網 路 借 貸 的 日 漸 發 展, 各 式 貸 款 商 品 都 可 以 透 過 網 路 借 貸 進 行 交 易 Moenninghoff and Wieandt (2014) 將 各 式 網 路 借 貸 平 台 依 貸 款 商 品 類 型 進 行 整 理, 如 表 2 所 示 : 3 Zopa 網 站, 參 考 日 期 104 年 7 月 26 日 10

19 表 2: 不 同 業 務 之 網 路 借 貸 平 台 主 要 業 務 平 台 業 者 ( 成 立 時 間 ) 美 國 英 國 中 國 大 陸 個 人 借 貸 (Personal Loans) Prosper (2006) Lending Club (2007) Peerform (2012) ZOPA (2005) RateSetter (2010) Yes Secure (2012) 拍 拍 貸 (2007) 人 人 貸 (2007) Wikiloan (2012) 薪 資 支 付 貸 款 (Payday Loans) YadYap (2010) Kudols (2012) The Lending Well (2012) 學 生 貸 款 (Student Loans) People2Capital (2010) 齊 放 網 (2008) Social Finance (2011) 商 業 及 住 宅 用 之 不 動 產 (Commercial and Residential Real Estate) Money360 (2010) Relendex (2010) 商 業 貸 款 (Business Loans) Rebirth Financial (2011) Fundingcircle (2010) SoMoLend (2012) ThinCats (2010) Massow s Angels (2012) 租 賃 (Leasing) Squirrl.com (2012) 應 收 帳 款 承 購 及 融 資 (Factoring) MarketInvoice (2010) 資 料 來 源 :Moenninghoff and Wieandt (2014) 11

20 由 於 中 國 大 陸 上 的 網 路 借 貸 平 台 與 世 界 上 其 他 的 網 路 借 貸 平 台, 不 論 是 在 使 用 者 或 是 營 運 模 式 上 都 有 顯 著 差 異 因 而 先 簡 單 介 紹 非 中 國 大 陸 的 網 路 借 貸 平 台 的 營 運 模 式 Wang et al. (2015b) 將 非 在 中 國 大 陸 營 運 的 網 路 借 貸 平 台, 簡 單 分 成 三 種 型 態 第 一 種 是 單 純 中 介 的 網 路 借 貸 平 台, 如 2006 年 年 的 Prosper; 另 一 種 是 以 公 共 利 益 為 主 的 平 台, 如 Kiva; 還 有 利 率 設 定 以 及 媒 合 放 款 的 複 合 式 平 台, 如 ZOPA 表 3 簡 單 說 明 這 3 間 網 路 借 貸 平 台 的 差 異 表 3:Prosper Kiva 與 ZOPA 之 比 較 表 用 戶 族 群 用 戶 信 評 利 率 設 定 Prosper Kiva ZOPA 開 發 程 度 較 低 國 家 內 之 家 庭 及 企 業 需 小 額 貸 款 之 美 國 公 民 根 據 往 年 用 戶 的 資 訊 及 統 計, 將 每 年 損 失 率 公 告 在 網 站 ; 根 據 損 失 率 可 決 定 借 款 者 的 信 用 評 比, 藉 此 可 協 助 貸 款 者 了 解 風 險 及 潛 在 損 失 Prosper 根 據 借 款 人 的 信 評 等 級 貸 款 期 限 和 借 款 歷 史 記 錄 決 定 利 率 信 評 等 級 等 級 愈 低, 貸 款 時 間 愈 長, 借 款 利 率 較 高 Kiva 依 據 風 險 控 制 能 力, 借 貸 過 程 中 的 流 動 性 文 件 驗 證 情 形, 針 對 不 同 區 域 內 合 作 夥 伴 建 立 興 及 信 用 評 等 制 度 Kiva 為 非 營 利 之 網 貸 平 台, 係 以 協 助 貧 困 或 需 要 幫 忙 之 借 款 者 為 主, 故 借 款 不 收 取 利 率 需 小 額 貸 款 之 英 國 公 民 ZOPA 依 據 Equifax 所 提 供 的 信 評 報 告 和 借 款 者 的 個 人 資 訊 對 借 款 者 進 行 信 用 評 等 ZOPA 依 據 用 戶 的 信 用 評 等 以 及 ZOPA 上 的 成 功 案 例 之 利 率 分 配 來 計 算 利 率 文 件 驗 證 當 借 款 者 提 出 借 款 需 求 時, 必 須 同 時 進 行 文 件 驗 證 審 查 過 程 包 括 審 核 借 款 者 之 身 分 財 務 狀 況 以 及 其 他 所 要 不 需 對 借 款 者 做 任 何 驗 證, 而 由 各 區 域 的 合 作 夥 伴 協 助 篩 選 與 推 薦 借 款 者 對 於 借 款 者 驗 證 相 當 嚴 格, 包 括 確 認 借 款 者 身 分 財 務 狀 況, 一 旦 通 過 驗 證, 即 可 直 接 接 受 貸 款 者 之 資 金 12

21 競 標 方 式 求 的 文 件 借 款 者 的 借 款 網 頁 上 會 呈 現 文 件 驗 證 情 形 因 為 文 件 驗 證 失 敗 而 使 得 借 款 失 效 的 機 率 很 小 2006 年 年 的 運 作 方 式 為 投 資 人 每 次 投 資 高 於 $25 美 金, 以 自 身 覺 得 合 理 的 利 率 以 及 投 資 金 額 進 行 荷 式 競 標 每 位 投 資 人 以 每 次 $25~$475 美 金 為 基 礎, 直 到 達 至 借 款 金 額 正 常 償 還 率 % % % 資 料 來 源 :Wang et al. (2015b) 投 資 人 依 據 借 貸 期 間 (36/60 months) 挑 選 特 定 信 評 內 的 借 款 者 (A*, A, B, C,Y) 所 以 市 場 可 以 分 割 成 A*36 A*60 B*36 B*60 等 等 業 者 會 介 入 將 雙 方 做 連 結, 故 最 終 資 金 的 配 置 並 非 取 決 於 借 貸 雙 方, 而 是 業 者 而 在 中 國 大 陸 方 面,2007 年 拍 拍 貸 設 立 中 國 大 陸 的 第 一 家 網 路 借 貸 平 台, 一 開 始 也 只 是 單 純 的 中 介 網 站, 網 站 並 不 會 針 對 未 能 正 常 收 到 貸 款 的 投 資 人 提 供 任 何 預 付 金 額 但 是 由 於 中 國 大 陸 的 信 用 評 等 制 度 非 常 落 後, 這 使 得 投 資 人 無 法 獲 得 適 當 資 訊 評 估 借 款 者 的 風 險, 也 使 得 放 款 風 險 居 高 不 下, 降 低 投 資 意 願 這 樣 的 情 形 一 直 到 2009 年 紅 嶺 創 投 建 立 了 對 於 本 金 的 預 先 償 付 (Advance Payments) 機 制, 也 就 是 對 於 違 約 放 款 的 損 失 償 付, 才 有 所 改 善 自 此 之 後 中 國 大 陸 的 網 貸 平 台 可 以 分 為 為 無 預 先 償 付 機 制, 以 及 有 預 先 償 付 機 制 兩 大 類 而 有 預 先 償 付 機 制 的 網 路 借 貸 平 台 又 可 以 分 為 另 外 透 過 保 證 公 司 提 供 保 證 的 模 式, 如 紅 嶺 創 投 ; 以 及 提 出 損 失 準 備 金 的 模 式, 如 人 人 貸 (Wang et al. 2015b) 而 隨 著 網 貸 業 務 持 13

22 續 發 展, 也 有 越 來 越 多 種 分 支 營 業 方 式 借 款 者 可 能 來 自 於 小 型 放 款 公 司, 或 是 保 證 公 司, 而 這 些 都 是 網 路 借 貸 平 台 的 合 作 夥 伴 網 路 借 貸 平 台 本 身 也 就 不 參 與 找 尋 借 款 者 或 是 提 供 保 證, 如 開 鑫 貸 與 有 利 網 中 國 大 陸 相 關 網 路 借 貸 平 台 發 展 模 式 如 表 4 所 示 : 網 路 借 貸 平 台 模 式 表 4: 中 國 大 陸 網 路 借 貸 平 台 之 模 型 種 類 交 易 過 程 預 先 償 付 機 制 預 先 付 款 之 方 式 例 子 1.0 P2P X - 拍 拍 貸 紅 嶺 創 投 保 證 金 PPMoney 2.0 P2P V 人 人 貸 損 失 準 備 金 365edai 開 鑫 貸 3.0 P2N V 保 證 金 有 利 網 資 料 來 源 :(Wang et al. 2015b) 14

23 三 其 它 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 發 展 ( 一 ) 第 三 方 支 付 1. 歐 盟 地 區 的 發 展 與 現 況 (1) 風 險 控 管 在 歐 盟 的 部 分, 主 要 是 透 過 對 電 子 貨 幣 的 監 督 來 管 理 第 三 方 支 付, 其 資 金 交 易 是 以 真 實 貨 幣 交 換 電 子 貨 幣 在 開 始 其 業 務 前 必 須 得 到 政 府 機 關 許 可 可 是, 若 該 機 構 欲 發 行 電 子 貨 幣 還 是 必 須 取 得 電 子 貨 幣 機 構 之 許 可 證, 特 殊 情 況 需 重 新 在 其 他 會 員 國 申 請 許 可 證 主 管 機 關 會 要 求 業 者 提 出 詳 細 運 作 說 明 書 以 作 為 基 本 的 設 立 資 格 審 核, 對 其 資 本 監 理 則 分 為 初 始 階 段 和 存 續 期 間 ( 初 始 資 金 和 自 有 資 金 之 規 定 ), 並 依 據 企 業 規 模 而 有 不 同 的 標 準 (2) 資 訊 安 全 和 金 融 消 費 者 權 益 保 護 歐 盟 於 使 用 者 協 議 中 規 範 了 用 戶 從 帳 戶 提 領 資 金 的 門 檻, 並 規 定 消 費 者 只 能 存 放 少 量 金 額 ( 最 高 額 度 500 歐 元 ), 若 超 過 此 金 額 並 發 生 損 害, 客 戶 將 無 法 從 業 者 得 到 賠 償, 並 保 留 付 款 資 訊 5 年 2. 美 加 地 區 的 發 展 與 現 況 美 國 認 為 第 三 方 支 付 屬 於 資 金 移 轉 業 務, 是 一 種 非 銀 行 的 貨 幣 服 務 業, 政 府 僅 規 範 某 些 支 付 服 務, 而 非 對 第 三 方 支 付 服 務 者 本 身 來 規 範 (1) 風 險 控 管 整 體 而 言, 第 三 方 支 付 服 務 被 視 為 支 付 服 務 而 非 新 興 行 業, 因 此 將 其 納 入 現 有 法 律 體 系 管 理, 其 監 督 機 制 在 各 州 立 法 不 完 全 相 同, 但 一 致 規 定 是 第 三 方 支 付 服 務 提 供 者 須 申 請 許 可 證 且 支 付 25,000 ~ 1,000,000 美 元 保 證 金 ; 而 聯 邦 則 無 統 一 立 法 15

24 (2) 資 訊 安 全 和 金 融 消 費 者 權 益 保 護 針 對 消 費 者 隱 私 權 的 部 分, 立 法 規 定 在 沒 有 經 過 消 費 者 同 意 下, 業 者 不 得 洩 露 消 費 者 隱 私 給 任 何 人 ; 而 美 國 聯 邦 貿 易 委 員 會 也 負 責 自 律 監 理, 對 於 業 者 未 遵 守 其 網 站 上 所 表 明 之 隱 私 權 政 策 時, 會 採 取 行 動 處 理 3. 亞 洲 地 區 的 發 展 與 現 況 第 三 方 支 付 有 利 於 電 子 商 務 之 發 展, 起 先 僅 為 一 種 提 供 便 利 的 支 付 方 式 然 而, 隨 著 客 戶 群 之 擴 大 和 遷 移 到 網 路 金 融, 第 三 方 支 付 所 扮 演 之 角 色 日 趨 重 要 日 本 的 電 子 商 務 相 當 發 達, 但 第 三 方 支 付 在 日 本 並 沒 有 市 場, 主 要 是 因 為 最 大 網 購 業 者 樂 天 業 務 亦 包 含 銀 行 並 發 行 信 用 卡, 故 信 用 卡 為 最 常 使 用 的 支 付 方 式, 而 樂 天 旗 下 的 EDY 公 司 所 提 供 的 支 付 方 式 則 是 儲 值 卡 或 預 付 卡 概 念, 其 他 較 常 的 支 付 方 式 還 有 銀 行 轉 帳 及 貨 到 付 款 其 次 從 法 律 面 觀 之, 進 行 第 三 方 支 付 的 業 者 須 與 金 融 機 關 進 行 業 務 合 作 以 提 供 此 項 服 務, 因 此 沒 有 相 關 法 律 加 以 規 範 ; 而 從 實 體 法 律 關 係 而 言, 第 三 方 支 付 業 者 其 實 是 處 於 買 方 與 賣 方 間 雙 方 代 理 的 角 色, 分 別 與 第 三 方 支 付 業 者 事 先 締 結 契 約, 雙 方 均 賦 與 第 三 方 支 付 業 者 代 理 權 限 4 韓 國 將 第 三 方 支 付 服 務 商 視 為 支 付 機 構, 支 付 方 式 除 了 信 用 卡 代 收 代 付 指 定 銀 行 帳 戶 資 金 移 轉 之 外, 也 發 行 電 子 貨 幣 若 是 有 非 銀 行 及 總 統 令 下 的 其 他 金 融 機 構, 欲 發 行 電 子 貨 幣 或 經 營 電 子 支 付 業 務 時, 在 開 始 其 業 務 前 須 得 到 許 可 中 國 電 子 商 務 在 2012 年 交 易 規 模 達 到 13 兆 人 民 幣, 市 場 潛 力 十 分 驚 人 其 中, 淘 寶 網 在 中 國 C2C 交 易 中 高 達 90% 以 上 之 市 占 率, 更 有 極 高 比 率 是 透 過 支 付 寶 支 付 支 付 寶 是 由 阿 里 巴 巴 公 司 於 2004 年 創 立, 但 卻 在 短 短 不 到 十 年 間, 躍 居 全 球 知 名 電 子 商 務 交 易 平 台 ( 歐 素 華 王 謹 榆, 4 堀 裕 六 川 浩 明 藤 池 智 則,エスクロ- 決 済 に 関 する 法 的 概 観 ( 下 ), 消 費 者 信 用 (2003.3) 頁 42 16

25 2014) 中 國 大 陸 的 第 三 方 支 付 是 指, 在 收 付 款 人 間 作 為 中 介 機 構 提 供 網 路 支 付 預 付 卡 的 發 行 與 受 理 銀 行 卡 收 單 支 付 寶 (Alipay) 以 及 財 富 寶 (Tenpay) 為 市 占 率 最 大 的 兩 間 第 三 方 支 付 平 台 一 些 網 路 金 融 公 司 陸 續 發 行 自 家 客 戶 群 所 偏 好 的 金 融 商 品, 特 別 是 標 準 化 商 品, 如 : 貨 幣 市 場 基 金 (MMF) 通 常 電 子 商 務 用 戶 會 將 一 些 錢 存 在 他 們 的 網 路 帳 戶, 因 此, 當 網 路 金 融 公 司 提 供 商 品 時, 用 戶 自 然 而 然 就 會 將 現 金 移 轉 到 此 而 此 商 品 已 被 證 明 可 提 供 高 於 存 款 利 率 的 報 酬 率, 如 : 阿 里 巴 巴 旗 下 的 支 付 寶 (1) 風 險 控 管 韓 國 規 範 電 子 貨 幣 業 者, 其 資 本 不 少 於 50 億 韓 元 ; 其 他 支 付 業 者, 則 資 本 不 少 於 20 億 韓 元 同 時, 要 求 業 者 須 提 出 詳 細 運 作 說 明 書, 作 為 基 本 的 設 立 資 格 審 核, 並 向 主 管 機 關 註 冊 (2) 資 訊 安 全 和 金 融 消 費 者 權 益 保 護 韓 國 在 消 費 者 權 益 保 護 方 面, 業 者 必 須 採 取 適 當 措 施 來 預 防 客 戶 資 訊 遭 濫 用 洩 露, 並 且 適 用 消 費 者 保 護 法 對 消 費 者 的 補 償 標 準 中 國 則 透 過 非 金 融 機 構 支 付 服 務 管 理 辦 法 與 實 施 細 則, 來 對 第 三 方 支 付 進 行 規 範 其 主 管 機 關 規 定 業 者 需 取 得 支 付 業 務 許 可 證 才 可 提 供 支 付 業 務 中 國 第 三 方 支 付 業 者 需 制 訂 支 付 業 務 辦 法 及 客 戶 權 益 保 障 措 施, 建 立 健 全 風 險 管 理 和 內 部 控 制 制 度, 並 報 所 在 地 中 國 人 民 銀 行 分 支 機 構 備 案 支 付 機 構 應 當 制 定 支 付 服 務 協 議, 明 確 其 與 客 戶 的 權 利 和 義 務 糾 紛 處 理 原 則 違 約 責 任 等 事 項 此 外, 支 付 機 構 應 當 公 開 披 露 支 付 服 務 協 議 的 格 式 條 款, 並 報 所 在 地 中 國 人 民 銀 行 分 支 機 構 備 案 ( 二 ) 眾 籌 平 台 1. 歐 盟 地 區 的 發 展 與 現 況 歐 盟 各 成 員 國 之 間 在 眾 籌 市 場 的 發 展 上 有 明 顯 的 差 距, 法 國 德 國 和 英 國 17

26 無 論 是 在 平 台 數 量 眾 籌 模 式 還 是 專 案 規 模 方 面 發 展 都 十 分 迅 速, 眾 籌 已 成 為 金 融 市 場 的 重 要 組 成 部 分, 另 外 在 歐 盟 中 也 有 發 展 落 後 甚 至 沒 有 發 展 眾 籌 市 場 的 國 家 ( 顧 晨,2014) (1) 風 險 控 管 目 前, 歐 盟 各 國 的 眾 籌 活 動 呈 現 多 樣 化 和 規 模 化 之 發 展 趨 勢, 監 理 者 的 焦 點 主 要 集 中 在 涉 及 金 融 和 投 資 的 眾 籌 服 務, 然 而 由 於 不 同 國 家 眾 籌 的 市 場 情 況 和 需 求 存 在 差 異 性, 各 國 的 監 理 標 準 也 很 不 一 致 義 大 利 是 全 球 第 一 個 頒 布 股 權 眾 籌 法 案 的 國 家, 採 用 零 售 式 股 權 眾 籌, 不 對 任 何 債 權 人 的 投 資 設 限 ( 徐 佳 琦,2014)) 任 何 在 義 大 利 初 創 的 公 司, 其 董 事 或 股 東 不 論 國 籍 皆 可 在 網 路 上 籌 集 股 權, 並 可 以 透 過 獎 勵 措 施, 積 極 地 鼓 勵 創 新 型 或 初 創 公 司 及 其 投 資 人 參 與 法 國 眾 籌 活 動 由 於 起 步 較 早, 其 發 展 亦 較 快 速, 已 經 形 成 了 一 定 的 市 場 規 模, 並 與 創 業 體 系 緊 密 鏈 結 且 受 到 政 府 的 大 力 支 持 不 僅 將 發 展 眾 籌 活 動 納 入 政 府 振 興 經 濟 和 生 產 發 展 的 規 劃 之 中, 亦 於 2014 年 初, 財 政 與 經 濟 工 業 部 提 出 了 集 合 眾 籌 平 台 行 業 組 織 與 監 理 機 關 三 者 群 智 合 力 的 參 與 性 融 資 法 令 草 案 (Ordonnace du financement participative, 2014), 使 得 法 國 成 為 繼 美 國 和 義 大 利 之 後 第 三 個 對 眾 籌 活 動 立 法 的 國 家, 也 使 法 國 成 為 了 世 界 上 第 一 個 將 各 種 類 型 的 眾 籌 活 動 統 一 納 入 法 律 規 範 的 國 家 (2) 資 訊 安 全 和 金 融 消 費 者 權 益 保 護 法 國 將 眾 籌 Crowdfunding 重 新 定 義 為 一 項 主 要 通 過 網 路 進 行, 允 許 有 需 求 者 以 一 個 創 新 項 目 或 企 業 融 資 為 目 的, 向 一 大 群 人 籌 集 資 金 的 金 融 機 制, 即 參 與 性 融 資, 凸 顯 人 人 參 與 (participatif) 與 融 資 (financement) 的 意 義, 強 調 參 與 的 新 型 融 資 方 式, 讓 每 一 個 法 國 人 都 可 以 便 利 地 為 自 己 的 企 業 或 創 新 計 畫 籌 集 資 金 根 據 法 令 的 規 定, 法 國 眾 籌 平 台 按 其 所 提 供 服 務 性 質 的 不 同, 分 別 存 在 以 下 三 類 註 冊 情 況 : 證 券 模 式 眾 籌 平 台 借 貸 18

27 模 式 平 台 和 捐 助 模 式 平 台 不 同 平 台 有 不 一 樣 的 註 冊 條 件 及 規 定, 來 規 範 各 平 台 提 供 之 服 務 法 國 政 府 認 為 法 令 強 調 創 新 信 任 和 包 容, 創 新 是 指 取 消 用 資 人 的 融 資 市 場 准 入 門 檻, 便 利 創 業 融 資 ; 信 任 是 指 確 保 資 訊 在 風 險 費 用 和 專 案 方 面 的 透 明, 促 進 眾 籌 各 方 的 互 相 信 任 ; 包 容 是 指 投 資 人 沒 有 參 與 門 檻, 不 同 於 其 他 一 些 國 家 的 合 格 投 資 人 等 規 定, 任 何 人 都 可 以 參 與 投 資 總 體 而 言, 法 國 的 立 法 措 施 較 為 寬 鬆, 除 了 公 權 力 的 監 理 之 外, 法 國 眾 籌 生 態 系 統 的 一 大 特 色 就 是 注 重 行 業 自 治 與 強 調 市 場 主 體 的 參 與 ( 壹 比 特 資 訊,2014) 眾 籌 行 業 協 會 的 成 員 必 須 簽 署 並 遵 守 其 規 定, 當 出 現 發 起 人 和 投 資 人 之 間 或 發 起 人 投 資 人 與 平 台 之 間 的 糾 紛 或 索 賠 時, 成 員 應 當 在 一 個 月 的 時 間 內 進 行 簡 單 處 理, 如 果 糾 紛 任 何 一 方 不 滿 處 理 結 果, 可 以 向 協 會 董 事 會 申 請 仲 裁, 對 於 所 有 的 眾 籌 參 與 者 來 說, 無 疑 增 添 了 保 障 機 制 這 樣 的 行 業 自 治 是 對 主 管 機 構 監 理 職 能 的 有 益 補 充, 亦 有 利 於 市 場 內 部 管 理 和 優 勝 劣 汰, 最 終 形 成 一 個 生 態 良 好 的 市 場 愛 爾 蘭 的 眾 籌 活 動 目 前 仍 不 受 監 理, 也 無 計 畫 擴 大 該 行 業 監 理 消 費 者 和 企 業 提 供 該 類 資 金 不 會 被 存 款 擔 保 計 畫 或 投 資 人 賠 償 公 司 計 畫 保 障, 但 政 府 還 是 會 逐 步 改 善 消 費 者 保 護 措 施, 想 辦 法 更 好 地 保 護 從 事 非 傳 統 的 貸 款 方 式 的 企 業 和 消 費 者 ( 網 貸 之 家,2014) 2. 美 加 地 區 的 發 展 與 現 況 美 國 原 本 就 有 各 種 證 券 投 資 法 規, 讓 資 金 活 水 可 依 循 往 這 個 地 方 流, 但 通 過 的 JOBS 法 案 (jumpstart our business startups act;job), 直 接 肯 定 並 促 使 這 個 行 業 良 性 健 康 蓬 勃 發 展 除 了 有 創 意 的 大 眾,Kickstarter Lending Club Kiva 將 是 最 大 受 惠 群 隨 著 (JOBS) 簽 署 的 法 律, 它 顛 覆 可 追 溯 到 上 個 世 紀 20 世 紀 30 年 代 所 制 定 的 法 律 限 制 與 規 則 : 基 於 法 律 的 限 制 重 開 美 國 資 本 市 場 的 新 興 成 長 型 公 司,99% 的 美 國 公 眾 是 未 經 認 可 的 投 資 人, 現 在, 因 為 本 法 案 (JOBS) 簽 署, 很 快 就 會 有 機 會 藉 由 法 案 的 施 行 與 19

28 中 介 公 司 的 推 動, 將 促 使 更 多 的 彈 性 投 資 人, 參 與 社 群 集 資 而 新 創 公 司 小 型 公 司, 將 比 以 往 更 容 易 取 得 市 場 資 金, 發 展 事 業, 告 別 只 能 從 銀 行 風 險 投 資 公 司 家 人 朋 友 取 得 資 金 的 窘 境 (1) 風 險 控 管 美 國 在 2012 年 通 過 了 JOBS 法 案, 法 案 的 重 點 基 本 上 在 於 規 範 這 類 平 台 的 資 訊 揭 露 監 理 機 關 的 權 責, 以 及 在 這 類 投 資 行 為 上 的 定 義 等, 以 除 弊 興 利 因 此, 美 國 的 創 業 者 目 前 除 了 跟 親 友 創 投 融 資 外, 再 加 上 這 個 合 法 跟 大 眾 募 資 的 方 便 管 道 在 美 國 來 看, 這 將 會 讓 更 多 人 夢 想 成 真, 還 會 創 造 數 百 萬 個 工 作 機 會 ( 三 ) 亞 洲 地 區 的 發 展 與 現 況 在 中 國 雖 然 已 經 成 立 了 很 多 眾 籌 平 台, 但 知 名 度 高 的 專 案 卻 寥 寥 無 幾 首 先, 中 國 一 般 民 眾 尚 不 熟 悉 眾 籌 模 式, 也 不 清 楚 眾 籌 究 竟 能 帶 來 什 麼 效 益 ; 其 次, 中 國 的 眾 籌 項 目 似 乎 游 離 在 灰 色 地 帶, 在 有 些 情 況 下 甚 至 被 視 為 非 法 集 資 的 近 似 詞 ; 最 重 要 的 是 目 前 中 國 尚 無 眾 籌 平 台 的 風 險 控 管 中 國 眾 籌 網 站 推 出 的 眾 籌 專 案 主 要 有 以 下 四 種 模 式 : 獎 勵 眾 籌 ( rewardbasedcrowdfunding) 公 益 眾 籌 (donate-basedcrowdfunding) 股 權 眾 籌 (equity-basedcrowdfunding) 債 權 眾 籌 (lending-basedcrowdfunding) 於 2014 年, 北 京 特 許 經 營 權 交 易 所 成 立 特 交 所 眾 籌 平 台, 還 推 出 有 別 於 現 行 眾 籌 類 別 的 第 五 種 眾 籌, 也 被 視 為 經 營 權 眾 籌 ( 周 雁 翔,2014) 各 國 網 路 借 貸 發 展 本 章 將 分 別 針 對 英 國 美 國 中 國 大 陸 以 及 日 本 的 網 路 借 貸 平 台, 進 行 個 案 的 研 討, 了 解 各 國 發 展 情 形 以 及 重 要 個 案 的 運 作 模 式, 以 及 各 網 站 的 風 險 控 管 措 施 以 及 各 國 的 監 理 政 策 20

29 一 英 國 英 國 網 路 借 貸 產 業 之 所 以 能 夠 快 速 和 穩 定 的 成 長, 其 關 鍵 因 素 來 自 於 產 業 自 律 和 法 律 法 規 的 保 障 以 下 將 分 別 針 對 英 國 P2P 網 路 借 貸 產 業 背 景 法 規 發 展 以 及 重 要 網 路 借 貸 平 台 進 行 介 紹 ( 一 ) 產 業 背 景 成 立 於 2005 年 3 月 的 ZOPA 是 世 界 上 第 一 家 P2P 網 路 借 貸 平 台 而 Funding Circle 則 於 2010 年 8 月 成 立, 主 要 針 對 小 型 企 業 進 行 貸 款 Rate Setter 於 2010 年 9 月 成 立, 為 第 一 個 透 過 風 險 準 備 金 (provision fund) 制 度 避 免 投 資 人 受 到 借 款 人 違 約 而 產 生 損 失 傷 害 的 網 路 借 貸 平 台 MarketInvoice 於 2011 年 上 線, 除 了 為 P2P 網 路 借 貸 平 台 之 外, 也 是 一 間 財 務 科 技 (Fin-tech) 公 司 借 款 者 主 要 是 企 業, 以 其 持 有 之 未 付 發 票 進 行 在 其 網 站 進 行 借 款, 而 投 資 者 主 要 是 機 構 投 資 人 Quakle 於 2010 年 開 始 運 作, 但 於 2011 年 倒 閉 留 下 將 近 100% 的 呆 帳 Quakle 嘗 試 利 用 類 似 ebay 使 用 者 評 價 的 方 式 衡 量 借 款 人 的 信 譽, 但 此 種 機 制 並 無 法 有 效 鼓 勵 還 款 2011 年 8 月, 成 立 P2PFA 協 會 Lending Works 於 2012 年 開 始 營 運, 同 時 針 對 投 資 人 提 供 風 險 準 備 金 以 及 特 定 保 險 機 制 Assetz Capital 於 2012 年 成 立, 其 曾 經 完 成 過 1 筆 150 萬 英 鎊 的 P2P 網 路 借 貸 專 案, 主 要 是 為 了 興 建 學 生 宿 舍, 為 目 前 為 止 英 國 最 大 金 額 的 P2P 網 路 借 貸 案 例 英 國 政 府 於 2012 年 透 過 Funding Circle 對 英 國 企 業 投 資 2 千 萬 英 鎊, 於 2013 年 透 過 MarketInvoice 購 買 英 國 企 業 的 未 付 發 票, 於 2014 年 再 透 過 Funding Circle 對 英 國 企 業 投 資 4 千 萬 英 鎊 2014 年 英 國 的 P2P 網 路 借 貸 產 業 開 始 接 受 金 融 市 場 行 為 監 理 局 (Financial Conduct Authority;FCA) 的 管 理 相 關 發 展 流 程 如 圖 2 所 示 21

30 圖 2: 英 國 P2P 網 路 借 貸 發 展 時 程 為 了 更 清 楚 瞭 解 英 國 P2P 網 路 借 貸 發 展 時 的 背 景, 以 下 針 對 英 國 相 關 產 業 統 計 數 字 進 行 分 析 表 5 呈 現 英 國 2007 年 至 2013 年 之 間 的 銀 行 放 款 占 GDP 比 率, 以 及 銀 行 存 放 款 利 差 統 計 資 料 從 英 國 的 總 體 金 融 數 據 來 看,2008 年 之 後 銀 行 放 款 占 GDP 比 率 反 而 上 升, 但 在 2011 年 之 後 銀 行 放 款 占 GDP 比 率 則 又 下 降 而 英 國 的 網 路 借 貸 平 台 ZOPA 雖 然 早 在 2005 年 便 已 成 立, 但 是 Funding Circle Rate Setter 等 其 他 網 路 借 貸 平 台 則 是 2010 年 之 後 才 紛 紛 成 立, 顯 示 英 國 網 路 借 貸 平 台 發 展 時, 正 是 銀 行 放 款 比 重 降 低 的 時 刻 點 22

31 表 5: 英 國 銀 行 放 款 與 存 放 款 利 差 時 間 銀 行 放 款 占 GDP 比 率 (%)* 存 放 款 利 差 (%) 說 明 : 銀 行 放 款 占 GDP 比 率 資 料 來 源 為 IMF 網 頁 ; 5 存 放 款 利 差 為 1 年 期 借 款 平 均 利 率 與 1 年 期 平 均 存 款 利 率 之 差 異, 資 料 來 源 為 Bank of England 網 頁 6 表 6 呈 現 自 2014 年 第 3 季 至 2015 年 第 2 季 英 國 P2P 網 路 借 貸 產 業 的 貸 款 統 計 數 據 從 整 體 產 業 數 據 可 以 看 出 這 一 年 來, 英 國 的 P2P 網 路 借 貸 產 業 呈 現 強 力 成 長 的 趨 勢 不 論 是 新 增 貸 款 金 額 借 款 人 數 與 投 資 人 數, 自 2014 年 第 3 季 至 2015 年 第 2 季 都 呈 現 每 季 上 升 的 現 象 此 外 2014 年 英 國 金 融 機 構 的 放 款 金 額 ( 對 公 私 部 門 合 計 ) 約 為 1 兆 9 千 億 英 鎊, 對 個 人 的 放 款 金 額 約 為 1 兆 1 千 億 英 鎊 相 形 之 下,P2P 網 路 借 貸 總 量 佔 金 融 機 構 借 款 之 比 重 極 小, 小 於 0.1% 7 5 IMF 資 料 庫, 參 考 時 間 :2015 年 8 月 24 日, 參 考 自 6 Bank of England 資 料 庫, 參 考 時 間 :2015 年 8 月 24 日, 參 考 自 1&ExtraInfo=true&Travel=NIx 7 Bank of England 資 料 庫, 參 考 時 間 :2015 年 10 月 1 日, 參 考 自 2&G0Xtop.y=9&XNotes=Y&C=O27&C=2HB&C=O2H&XNotes2= 23

32 表 6: 英 國 P2P 網 路 借 貸 產 業 統 計 數 據 項 目 2014 年 2015 年 第 3 季 第 4 季 第 1 季 第 2 季 貸 款 累 計 金 額 1,824,541,275 2,184,116,938 2,643,844,750 3,150,647,547 貸 款 金 額 存 量 950,319,347 1,121,027,815 1,372,930,820 1,615,443,628 新 增 貸 款 金 額 328,066, ,165, ,232, ,336,204 資 金 償 還 金 額 154,562, ,131, ,131, ,039,566 淨 貸 款 173,510, ,048, ,049, ,955,472 淨 貸 款 中 個 人 貸 款 68,165,915 71,221,032 86,073, ,429,030 淨 貸 款 中 企 業 貸 款 105,344, ,825,064 77,928,976 67,385,853 淨 貸 款 中 不 動 產 貸 款 ,047,277 48,140,590 借 款 人 數 101, , , ,377 投 資 人 數 116, , , ,594 說 明 : 貸 款 與 還 款 金 額 之 單 位 為 英 鎊 ; 貸 款 累 計 金 額 之 定 義 為 自 P2P 網 站 設 立 來 所 有 貸 款 金 額 之 累 計 數 ; 貸 款 金 額 存 量 之 定 義 為 期 末 尚 未 償 還 之 貸 款 數 量 ; 淨 貸 款 為 本 期 新 增 貸 款 數 量 與 本 期 償 還 本 金 數 量 之 差 異 ; 資 料 來 源 為 P2PFA 網 站 8 表 7 則 呈 現 英 國 各 網 路 借 貸 平 台 於 2015 年 的 第 2 季 的 各 項 表 現, 不 論 是 從 貸 款 累 積 金 額 新 增 貸 款 金 額 或 是 投 資 人 數 以 及 借 款 人 數 來 看, 英 國 最 具 規 模 的 3 家 網 路 借 貸 平 台 為 ZOPA Funding Circle 以 及 Rate Setter 表 7: 英 國 各 網 路 借 貸 平 台 2015 第 2 季 表 現 平 台 業 者 貸 款 貸 款 新 增 資 金 貸 款 借 款 投 資 8 P2PFA 資 料 庫, 參 考 時 間 :2015 年 8 月 24 日, 參 考 自 24

33 累 計 金 額 金 額 存 量 貸 款 金 額 償 還 金 額 淨 流 量 人 數 人 數 Funding Circle 698,212, ,080, ,788,220 43,049,844 68,738,376 39,083 9,366 Landbay 7,718,004 7,718,004 2,701,067-2,701, Lend Invest 348,938, ,938,428 70,077,746 51,962,398 18,115,348 1, Lending Works 10,304,910 8,084,939 3,646,192 1,054,196 2,591, ,153 Market Invoice 372,237,522 25,140,174 57,429,803 52,088,638 N/A 151 1,161 Ratesetter 675,992, ,030, ,465,756 59,302,636 55,163,120 20,282 88,877 Thincats 116,647,000 77,141,998 15,766,000 4,211,724 11,554,276 1, Zopa 920,597, ,309, ,461,420 54,370,131 77,091,289 52,218 85,859 合 計 3,150,647,547 1,615,443, ,336, ,039, ,955, , ,594 說 明 : 貸 款 與 還 款 金 額 之 單 位 為 英 鎊 ; 貸 款 累 計 金 額 之 定 義 為 自 P2P 網 站 設 立 來 所 有 貸 款 金 額 之 累 計 數 ; 貸 款 金 額 存 量 之 定 義 為 期 末 尚 未 償 還 之 貸 款 數 量 ; 淨 貸 款 為 本 期 新 增 貸 款 數 量 與 本 期 償 還 本 金 數 量 之 差 異 ; 資 料 來 源 為 P2PFA 網 站 9 ( 三 ) 法 規 發 展 2011 年 8 月, ZOPA RateSetter 和 Funding Circle 等 業 者 自 發 成 立 了 P2P 網 路 借 貸 協 會 (Peer-to-Peer Finance Association;P2PFA), 主 動 要 求 英 國 政 府 監 理 該 機 構 的 運 行 並 且 為 產 業 立 法 所 有 經 營 P2P 借 貸 平 台 之 業 者 都 可 以 加 入 協 會, 但 需 符 合 協 會 章 程 的 入 會 標 準, 所 有 會 員 都 必 須 遵 守 協 會 章 程 和 經 營 準 則 以 此 確 保 網 路 借 貸 平 台 的 穩 健 性, 服 務 的 透 明 與 公 平 性, 並 使 得 營 運 風 險 得 到 有 效 的 管 理 英 國 的 網 路 借 貸 產 業 於 2014 年 開 始 接 受 金 融 市 場 行 為 監 理 局 ( Financial Conduct Authority;FCA) 的 管 理 2014 年 3 月 金 融 市 場 行 為 監 理 局 提 出 群 眾 募 資 的 政 策 白 皮 書 (The FCA s Regulatory Approach to Crowdfunding over the Internet and the 9 同 註 6 25

34 Promotion of Non-readily Realisable Securities by other Media,2014), 為 第 一 部 針 對 P2P 網 路 借 貸 產 業 的 相 關 法 規, 並 於 2014 年 4 月 正 式 實 施 表 8 整 理 了 英 國 網 路 借 貸 相 關 法 規 架 構 ( 黄 震 等 人, 2014) 英 國 P2P 行 業 的 監 理 法 規 主 要 由 國 家 金 融 法 規 政 策 行 業 監 理 法 規 政 策 和 行 業 自 律 規 章 構 成 表 8: 英 國 P2P 網 路 借 貸 行 業 風 險 控 管 體 系 法 律 法 規 類 別 國 家 金 融 監 理 相 關 法 律 法 規 相 關 法 律 法 規 年 金 融 服 務 法 案 2 新 的 金 融 監 理 措 施 : 改 革 藍 圖 白 皮 書 3 金 融 監 理 的 新 方 法 : 判 斷 焦 點 及 穩 定 性 白 皮 書 銀 行 法 5 改 革 金 融 市 場 白 皮 書 6 電 子 商 務 條 例 行 業 監 理 法 規 行 業 自 律 規 章 關 於 網 絡 眾 籌 和 通 過 其 他 方 式 發 行 不 易 變 現 證 券 的 監 理 規 則 ( Regulatory Approach to Crowdfunding over the Internet and the Promotion of Non-readily Realisable Securities by other Media 由 FCA2014 年 制 訂 ) 10 條 運 營 法 則 (Peer-to-Peer Finance Association Operating Principles 由 P2PFA 協 會 制 訂 ), 以 下 稱 協 會 原 則 資 料 來 源 : 修 改 自 黄 震 et al. (2014) 英 國 網 路 借 貸 行 業 的 政 府 監 理 和 協 會 自 律 相 輔 相 成, 政 府 的 監 理 著 重 宏 觀 層 面, 關 注 整 個 產 業 金 融 市 場 行 為 監 理 局 (FCA) 著 重 於 英 國 網 路 借 貸 產 業 整 體 發 展 和 消 費 者 保 護, 對 債 權 式 眾 籌 平 台 進 行 監 理 ;P2P 網 路 借 貸 金 融 協 會 (Peer-to-Peer Finance Association;P2PFA) 的 自 律 則 從 微 觀 層 面 著 眼, 著 重 於 平 台 的 營 運 規 範, 兩 者 發 揮 互 補 之 效 FCA 對 於 債 權 基 礎 的 眾 募 網 路 平 台 ( 含 P2P Lending 行 為 ) 上 的 投 資 行 為 之 監 理 原 則 簡 述 26

35 如 下 企 業 原 則 企 業 原 則 包 括 規 範 企 業 之 商 業 行 為 須 公 正 ; 企 業 必 須 以 充 分 技 術 謹 慎 及 勤 勉 態 度 執 行 業 務 ; 業 者 需 妥 善 有 效 率 的 處 理 營 業 事 務, 並 具 備 有 效 的 風 險 管 理 系 統 ; 企 業 必 須 擁 有 適 當 的 財 務 資 源 ; 須 觀 察 出 市 場 行 為 的 適 當 標 準 ; 必 須 關 注 消 費 者 之 利 益 且 公 平 的 處 理 消 費 者 利 益 ; 對 於 顧 客 所 需 之 資 訊 必 須 秉 持 資 訊 透 明 公 平 性 及 不 可 誤 導 消 費 者 之 原 則 ; 業 者 必 須 公 平 處 理 利 益 衝 突, 包 括 了 業 者 與 客 戶 之 利 益 衝 突 以 及 客 戶 與 客 戶 之 間 的 利 益 衝 突 ; 須 以 謹 慎 負 責 的 態 度 提 出 適 合 消 費 者 之 建 議, 以 使 消 費 者 能 據 此 做 出 合 適 的 決 策 ; 對 於 消 費 者 之 資 產 能 提 供 適 當 的 保 護 ; 以 開 放 與 合 作 的 態 度 與 監 理 機 關 互 動, 必 主 動 對 監 理 機 關 提 供 其 可 能 需 要 的 相 關 資 訊 2. 高 階 管 理 者 業 者 之 營 運 系 統 需 服 從 妥 善 有 效 率 的 管 理 與 控 制 原 則, 也 就 是 須 考 慮 允 當 之 治 理 員 工 的 技 術 及 專 業 知 識 外 包 職 責 記 錄 保 存 以 及 利 益 衝 突 等 標 準 業 者 對 於 控 制 系 統 之 型 態, 應 反 應 公 司 的 業 務 性 質 以 及 消 費 者 承 擔 的 風 險 網 路 平 台 皆 須 按 照 這 些 規 定, 採 取 合 理 之 步 驟 此 外 業 者 須 確 保 當 平 台 無 法 持 續 營 運 時, 其 所 承 作 之 放 款 仍 能 持 續 按 合 約 運 作 3. 門 檻 條 件 須 滿 足 法 規 之 規 定 才 能 給 予 授 權 規 定 包 含 了 公 司 的 法 律 地 位 公 司 的 辦 公 地 點 有 效 之 監 督 公 司 資 源 公 司 及 員 工 之 適 用 性 公 司 的 商 業 模 式 等 10 Summary of rules for loan-based crowdfunding platforms, 參 考 日 期 :104 年 7 月 22 日, 參 考 自 FCA 網 站 27

36 4. 人 員 規 範 員 工 行 為 應 符 合 下 列 七 項 條 件 : 需 公 正 行 使 職 責 需 有 技 能 並 小 心 謹 慎 及 勤 勉 行 事 需 遵 守 市 場 行 為 之 規 定 標 準 需 將 合 理 的 訊 息 揭 露 在 FCA 或 PRA 等 監 理 機 關 需 採 取 合 理 之 措 施 以 確 保 公 司 組 織 之 穩 健 有 顯 著 影 響 力 的 員 工 需 以 謹 慎 態 度 在 其 負 責 業 務 上 執 行 業 務 有 顯 著 影 響 力 的 員 工 需 確 保 業 務 符 合 監 理 系 統 之 相 關 規 定 5. 人 員 適 格 性 員 工 須 滿 足 誠 信 公 正 聲 譽 能 力 以 及 財 務 穩 健 等 方 面 的 考 量 6. 一 般 規 定 主 要 行 政 規 定 包 括 : 禁 止 業 者 對 外 聲 稱 或 暗 示 某 些 業 務 為 主 管 機 關 默 許 之 行 為 當 公 司 面 無 法 遵 從 法 定 規 範 時 所 需 採 取 之 緊 急 應 變 措 施 解 釋 法 定 規 範 需 將 被 法 律 規 範 之 資 訊 揭 露 使 用 名 稱 或 標 誌 之 限 制 禁 止 公 司 將 罰 金 轉 加 諸 於 員 工 董 事 或 合 夥 人 上 7. 收 費 手 冊 與 監 理 機 關 有 關 之 費 用, 包 括 申 請 申 報 審 核 週 期 性 費 用 以 及 專 員 服 務 及 諮 詢 服 務 相 關 之 費 用 8. 投 資 資 源 的 規 定 企 業 只 要 進 行 有 關 經 營 電 子 貸 款 系 統 活 動, 都 必 須 持 有 監 理 資 本 其 金 額 等 於 貸 款 數 量 或 者 一 定 比 例 或 固 定 最 小 金 額 9. 商 業 行 為 對 於 網 路 貸 款 平 台, 在 P2P 協 議 下 與 投 資 人 的 關 係 有 所 規 範, 這 些 規 範 包 括 了 : 一 般 商 業 行 為 客 戶 類 型 與 客 戶 的 溝 通, 包 括 金 融 促 銷 遠 距 溝 通 提 供 業 者 有 關 企 業 及 其 提 供 之 服 務 與 待 遇 等 相 關 資 訊 客 戶 協 議 28

37 提 供 商 品 資 訊 給 客 戶 註 銷 以 及 報 告 客 戶 相 關 資 訊 等 10. 客 戶 資 產 包 括 客 戶 資 金 法 定 信 託 及 破 產 等 情 況, 當 破 產 時 能 協 助 業 者 能 及 時 歸 還 客 戶 之 資 金, 並 安 全 的 保 管 客 戶 之 資 產 11. 監 督 主 要 規 範 監 理 議 題 以 及 FCA 與 企 業 的 關 係, 相 關 內 容 包 括 : 不 同 許 可 制 度 的 運 用 對 各 業 者 個 別 指 導 法 規 之 取 消 及 修 正 員 工 業 務 的 相 關 管 控 控 管 者 與 其 相 關 聯 結 委 任 代 表 通 報 之 相 關 規 定 等 12. 決 策 程 序 及 懲 罰 FCA 執 行 相 關 視 導, 以 及 施 以 罰 金 之 相 關 規 定 13. 爭 議 投 訴 主 要 內 容 包 括 : 企 業 必 需 制 定 並 落 實 處 理 客 訴 之 程 序 在 時 間 期 限 內 必 須 處 理 投 訴 企 業 需 保 留 投 訴 之 記 錄 向 FCA 報 告 有 關 投 訴 之 訊 息 企 業 需 有 效 率 並 正 式 地 解 決 投 訴 案 14. 周 邊 導 引 手 冊 說 明 哪 些 有 哪 些 活 動 受 到 限 制, 以 及 哪 些 活 動 受 到 禁 止 以 及 對 金 融 促 銷 制 度 加 以 解 釋 15. 金 融 犯 罪 - 業 者 指 南 內 容 包 括 如 何 避 免 金 融 犯 罪 ( 包 括 詐 欺 以 及 資 安 ), 及 分 析 金 融 犯 罪 風 險, 並 提 出 實 例 16. 契 約 之 不 公 平 規 範 指 南 FCA 以 其 法 律 授 權 及 相 關 法 令 之 規 範, 避 免 對 消 費 者 不 公 平 之 契 約 29

38 而 P2PFA 經 營 準 則 對 於 網 路 借 貸 平 台 的 高 階 管 理 人 員 營 運 資 本 資 金 隔 離 信 貸 風 險 管 理 反 洗 錢 和 反 欺 詐 措 施 平 台 管 理 規 則 客 戶 溝 通 系 統 基 礎 設 施 投 訴 處 理 以 及 破 產 規 範 都 有 所 要 求, 以 下 簡 單 說 明 相 關 規 定 高 階 管 理 人 員 每 個 會 員 至 少 要 有 一 名 董 事, 並 呈 報 金 融 服 務 局 (FCA), 以 成 為 會 員 之 代 理 人 ( 若 監 理 機 關 要 求 ) 2. 最 低 經 營 資 本 要 求 每 個 會 員 需 要 持 有 超 過 2 萬 英 鎊 的 自 有 資 金, 且 其 自 有 資 金 能 覆 蓋 未 來 3 個 月 的 運 營 成 本 每 一 年, 在 會 員 財 務 年 結 束 後 的 28 天 內, 各 個 會 員 的 一 名 董 事, 需 以 書 面 形 式 通 知 協 會 說 明 自 有 資 金 的 總 額 協 會 每 年 都 會 安 排 一 家 信 譽 良 好 的 會 計 公 司, 對 會 員 財 務 進 行 審 計 3. 客 戶 資 金 隔 離 每 個 會 員 需 將 客 戶 的 資 金 和 自 有 資 金 與 公 司 資 產 做 區 隔, 然 後 存 放 在 銀 行 隔 離 帳 戶 中 ( 以 達 到 保 護 客 戶 資 金 的 目 的 ), 並 依 照 支 付 服 務 條 例 (PSRs) 相 關 條 款 使 用 之 銀 行 隔 離 帳 戶 每 年 都 需 接 受 公 司 外 部 的 審 計 人 員 審 核 4. 信 貸 風 險 管 理 會 員 需 有 審 慎 和 穩 健 的 政 策 管 理 信 貸 風 險, 以 確 保 借 款 者 可 以 按 時 還 款 政 策 目 標 在 於 控 制 實 際 違 約 率, 符 合 其 發 布 的 預 期 同 時 會 員 需 向 有 關 部 門 呈 報 其 信 貸 政 策 5. 反 洗 錢 和 反 欺 詐 措 施 11 P2PFA 經 營 準 則, 參 考 日 期 :104 年 6 月 3 日, 參 考 自 Peer-to-Peer Finance Association 網 站 30

39 會 員 需 要 遵 守 任 何 有 關 反 洗 錢 條 例 和 反 詐 欺 措 施 建 議 成 為 反 洗 錢 協 會 (Credit Industry Fraud Avoidance System; 簡 稱 CIFAS) 的 會 員, 並 施 行 詐 欺 防 範 服 務, 但 此 項 並 非 強 制 要 求 6. 平 台 管 理 規 則 A. 會 員 設 定 的 條 款 和 協 議 應 包 括 如 下, 需 在 網 站 上 清 楚 寫 明 : 使 用 平 台 的 資 格 如 何 註 冊 成 為 網 站 成 員 借 款 和 貸 款 的 運 作 機 制 資 金 隔 離 貸 款 協 議 如 何 達 成 如 何 提 供 貸 款 未 還 貸 款 的 追 討 程 序 使 用 平 台 的 各 項 費 用 契 約 更 改 契 約 終 止 個 人 資 訊 數 據 的 使 用 使 用 者 在 平 台 上 發 佈 內 容 的 責 任 平 台 的 有 限 責 任 投 訴 處 理 等 相 關 資 訊 B. 假 如 會 員 使 用 自 有 資 金 在 其 平 台 上 投 資, 需 向 客 戶 明 確 說 明 禁 止 會 員 利 用 其 平 台 進 行 借 款 會 員 需 確 保 對 每 位 投 資 人 借 款 者 都 不 存 在 偏 見 在 公 平 的 商 業 基 礎 上, 會 員 的 股 東 和 員 工 可 以 利 用 其 平 台 進 行 投 資 和 借 款 C. 會 員 需 報 告 其 投 資 人 的 報 酬 率, 報 酬 率 應 根 據 投 資 人 所 投 資 的 資 金 計 算, 而 不 是 根 據 會 員 的 隔 離 帳 戶 資 金 會 員 需 在 其 平 台 上 公 佈 : (a) 透 明 和 客 觀 地 預 測 其 有 關 貸 款 和 其 他 財 務 工 具 ( 如 果 其 風 險 由 投 資 人 承 擔 ) 的 預 期 違 約 率, 內 容 包 括 會 員 預 期 投 資 人 將 收 到 的 總 體 收 益 的 違 約 率 ( 假 設 融 資 到 期 ); (b) 會 員 應 詳 細 說 明 當 貸 款 或 其 他 票 據 未 按 期 還 款 造 成 逾 期 或 違 約 時 的 追 討 流 程 和 規 定 ; (c) 每 月 更 新 平 台 上 逾 期 和 違 約 的 貸 款 與 其 他 票 據 的 數 量 ; (d) 每 月 更 新 平 台 上 貸 款 和 其 他 財 務 工 具 中 :(i) 逾 期 的 未 償 還 本 金 總 量 ;(ii) 違 約 且 未 調 整 的 未 償 還 本 金 總 量 D. 當 客 戶 在 平 台 上 查 詢 可 貸 款 額 度 時 ( 尚 未 申 請 借 款 ), 平 台 對 其 信 用 資 訊 審 查 只 能 使 用 軟 性 搜 索 ( 此 動 作 不 會 影 響 申 請 人 的 信 用 評 分 ) 7. 客 戶 溝 通 會 員 需 保 證 在 平 台 上 發 布 之 產 品 期 限 風 險 和 預 期 回 報 各 種 費 用 等 資 訊 的 透 明 公 正 和 無 誤 導 性 會 員 開 展 行 銷 活 動 時 不 僅 需 遵 守 法 律 法 規, 31

40 也 要 遵 守 廣 告 標 準 局 (Advertising Standards Authority; 簡 稱 ASA) 主 管 的 廣 告 管 理 與 執 行 管 理 委 員 會 發 布 的 廣 告 實 務 守 則 (Codes of Advertising Practice) 相 關 條 款 8. 系 統 基 礎 設 施 會 員 應 確 保 其 資 訊 技 術 和 系 統 的 安 全 及 可 靠 程 度, 與 平 台 的 屬 性 規 模 和 複 雜 程 度 相 符, 並 具 有 足 夠 的 穩 健 性 9. 投 訴 處 理 會 員 需 要 有 明 確 的 投 訴 處 理 政 策, 能 夠 以 公 平 和 及 時 的 方 式 解 決 客 戶 關 於 平 台 業 務 的 投 訴 會 員 需 告 知 客 戶 其 投 訴 政 策 和 任 何 有 關 向 獨 立 爭 議 解 決 機 構 ( 如,P2PFA 向 財 務 顧 問 服 務 (Financial Ombudsman Service) 尋 求 自 願 協 商 安 排 ) 提 出 投 訴 的 法 律 權 利 這 些 資 訊 需 要 在 會 員 的 條 款 和 協 議 中 寫 明, 並 作 為 客 戶 投 訴 的 首 要 內 容 每 個 會 員 都 應 保 留 投 訴 記 錄 以 便 在 必 要 時 幫 助 其 他 會 員 解 決 類 似 的 投 訴 10. 破 產 規 範 會 員 須 確 定 會 員 或 其 平 台 倒 閉 仍 能 夠 保 證 客 戶 合 約 仍 能 有 效 的 管 理 這 些 措 施 可 能 包 括 持 有 存 續 的 資 金 或 預 期 收 入, 或 者 由 一 個 有 具 良 好 聲 譽 的 第 三 方 服 務 支 持 者 提 供 支 持 或 者 合 併 以 下 內 容 應 包 括 在 相 關 措 施 當 中 ( 可 以 委 託 給 有 良 好 聲 譽 的 第 三 方 執 行 ): A. 有 足 夠 人 力 從 事 存 續 合 約 的 管 理 B. 針 對 借 款 的 償 還 有 適 當 的 追 討 和 支 付 程 序 C. 有 適 宜 的 支 付 程 序 以 償 付 投 資 人 D. 使 客 戶 和 運 營 者 能 保 持 溝 通 的 能 力 E. 持 有 必 要 的 執 照 許 可 F. 遵 守 相 關 的 法 律 法 規 協 會 章 程 和 經 營 準 則 32

41 G. 對 職 員 的 津 貼 和 各 種 支 出 英 國 的 產 業 監 理 法 規 和 產 業 自 律 規 章 互 相 補 充, 產 業 監 理 注 重 宏 觀 層 面, 關 注 於 整 體 產 業 的 發 展 和 重 視 消 費 者 保 護, 以 對 P2P 借 貸 平 台 進 行 監 理 ; 經 營 原 則 傾 向 於 關 注 個 別 層 面, 強 調 具 體 化 細 節 化, 側 重 於 關 注 平 台 的 經 營 體 系, 兩 者 相 輔 相 成, 形 成 完 善 的 風 險 控 管 以 下 就 幾 個 英 國 主 要 之 P2P 網 路 借 貸 業 者 經 營 情 形 進 行 分 析 : ( 二 ) ZOPA (1) 成 立 之 歷 史 與 沿 革 成 立 於 2005 年 3 月 的 ZOPA 是 世 界 上 第 一 家 P2P 網 路 借 貸 平 台 主 要 是 向 社 區 群 體 提 供 比 較 小 額 的 貸 款 服 務 2005 年 以 來 ZOPA 歷 史 壞 帳 率 為 0.6%, 平 均 投 資 報 酬 率 為 5.0% 目 前 的 安 全 基 金 總 額 超 過 969 萬 英 鎊, 並 保 持 每 天 持 續 增 長 2012 年 投 資 人 平 均 淨 收 益 率 為 5.4%,2012 年 平 均 支 付 給 投 資 人 的 利 率 為 6.6% ZOPA 平 台 2013 年 借 款 額 超 過 1.9 億 英 鎊, 總 投 資 人 人 數 超 過 5 萬 人, 平 均 單 筆 投 資 額 為 4,600 英 鎊 ; 至 今 的 總 投 資 人 數 超 過 11 萬 人, 平 均 單 筆 借 款 額 為 6,200 英 鎊, 投 資 人 總 收 益 超 過 5,500 萬 英 鎊 (ZOPA, 2015) 2013 年 7 月, 一 直 專 注 於 個 人 貸 款 業 務 的 ZOPA 開 始 為 微 型 企 業 提 供 商 業 貸 款 2013 年 8 月,ZOPA 對 外 宣 佈 停 止 接 受 一 年 期 的 貸 款 申 請, 對 於 投 資 人 而 言, 失 去 了 短 期 借 款 投 資 機 會 ; 但 對 於 投 資 人 而 言, 一 年 期 的 短 期 放 款 遠 不 如 兩 年 至 五 年 期 的 長 期 放 款 受 歡 迎 ZOPA 承 認,2013 年 初 之 所 以 設 立 一 年 期 貸 款, 只 是 想 吸 引 更 多 的 投 資 人 2014 年 2 月,ZOPA 獲 得 對 沖 基 金 公 司 Arrowgrass Capital Partners 1500 萬 英 鎊 的 融 資, 這 筆 融 資 將 用 於 擴 展 ZOPA 在 英 國 市 場 的 業 務 (2) 目 前 現 況 及 平 台 運 作 模 式 ZOPA 早 期 曾 採 用 由 投 資 人 確 定 利 率 的 貸 款 拍 賣 模 式, 後 來 捨 棄 這 一 模 式, 由 網 站 統 一 定 價 ZOPA 先 提 供 預 期 利 率 給 貸 款 者, 貸 款 者 接 受 並 33

42 提 交 申 請 後 才 進 一 步 確 認 其 實 際 借 款 利 率 目 前, 借 款 者 可 以 先 在 網 站 上 發 佈 資 訊 完 整 的 貸 款 需 求 資 訊, 包 括 金 額 利 率 期 限 等, 投 資 人 可 以 在 網 站 上 流 覽 並 自 行 選 擇 投 資 人, 然 後 以 10 英 鎊 為 單 位 進 行 投 資, 最 後 達 成 交 易 如 果 借 款 者 發 佈 的 貸 款 利 率 過 低 則 可 能 借 不 到 錢 ( 謝 奎,2014) 在 ZOPA 網 站 上, 由 借 款 者 發 佈 然 後 投 資 人 選 擇 接 受, 基 本 上 是 由 資 金 供 求 雙 方 決 定 的 此 外, 最 終 形 成 的 利 率 水 準 與 投 資 人 的 信 用 評 級 掛 鉤 程 度 較 大, 同 時 也 受 到 借 款 金 額 借 款 期 限 的 影 響 ZOPA 借 貸 平 台 介 入 交 易 的 程 度 比 較 高, 從 負 責 壞 帳 追 討 的 角 度 而 言, 它 也 必 須 為 違 約 付 出 成 本, 所 以 它 和 投 資 人 共 同 承 擔 信 貸 違 約 的 風 險 (ZOPA, 2015) 12 ZOPA 實 行 雙 向 收 費 的 制 度, 收 取 投 資 人 每 筆 0.5% 以 及 投 資 人 年 借 款 額 0.5% 的 服 務 費 ZOPA 最 大 的 特 色 在 於 其 上 述 風 險 控 制 的 制 度 設 計 和 完 善 的 服 務, 對 投 資 人 利 益 保 障 較 高 ZOPA 在 整 個 交 易 過 程 中 的 服 務 包 括 : 資 訊 發 佈 對 接 相 關 法 律 檔 準 備 對 投 資 人 進 行 信 用 認 證 壞 帳 發 生 時 雇 傭 代 理 機 構 為 投 資 人 追 討 欠 帳 等 (3) 風 險 控 管 在 風 險 管 理 方 面,ZOPA 除 了 透 過 信 用 評 分 機 構 的 評 分, 設 置 借 款 者 的 進 入 門 檻 外, 還 會 對 資 金 使 用 提 供 建 議, 並 且 簽 署 專 門 的 法 律 契 約, 在 還 款 逾 期 後 交 由 專 業 公 司 進 行 追 償 ZOPA 非 常 強 調 分 散 化 投 資 : 在 預 設 模 式 下,ZOPA 會 自 動 將 投 資 人 的 資 金 按 照 10 英 鎊 的 單 位 分 成 若 干 組, 按 組 進 行 投 資, 如 果 投 資 金 額 超 過 2000 英 鎊, 資 金 至 少 會 借 給 200 人 ZOPA 運 用 信 用 評 級 的 方 式 來 審 查 投 資 人 的 資 質, 首 先 根 據 投 資 人 的 個 人 信 用 記 錄 將 其 信 用 等 級 分 為 A* A B 和 C 四 個 等 級, 如 果 借 款 者 信 用 狀 況 未 能 達 到 這 四 類 等 級, 則 會 被 網 站 拒 之 門 外 等 級 較 高 者 意 味 著 違 約 風 險 小, 12 Zopa,Zopa 是 世 界 上 第 一 家 P2P 借 款 平 台 參 考 時 間 :2015 年 7 月 26 日, 參 考 自 http: // 34

43 就 能 以 較 低 的 利 率 借 到 錢, 這 樣 一 來 信 用 評 級 就 對 投 資 人 形 成 了 約 束, 信 用 評 等 可 以 讓 投 資 人 根 據 自 身 的 風 險 偏 好 作 出 投 資 決 定 ZOPA 還 設 置 Safeguard 安 全 基 金, 進 一 步 保 障 投 資 人 的 本 息 安 全 安 全 基 金 類 似 風 險 準 備 金, 負 責 在 貸 款 違 約 時 替 借 款 者 償 還 未 支 付 給 投 資 人 的 本 金 和 利 息 安 全 基 金 來 源 於 ZOPA 對 投 資 人 收 取 的 手 續 費, 其 中 的 一 部 分 存 到 安 全 基 金, 交 給 非 營 利 性 的 信 託 機 構 P2PS Limited 保 管 交 付 給 P2PS Limited 之 後,ZOPA 便 失 去 這 筆 資 金 的 支 配 權, 只 能 根 據 專 門 的 法 規, 用 於 償 還 違 約 者 欠 投 資 人 的 本 金 與 利 息 如 果 安 全 基 金 出 現 短 缺, 當 期 遭 受 損 失 的 投 資 人 可 能 無 法 獲 得 足 額 賠 付, 不 足 部 分 將 由 新 補 充 的 基 金 優 先 賠 付, 直 到 完 全 賠 清 為 止 ZOPA 把 逾 期 4 個 月 的 貸 款 定 義 為 違 約 貸 款, 資 料 顯 示 ZOPA 的 貸 款 違 約 率 長 期 低 於 2%, 近 期 更 低 於 1% ( 三 ) Ratesetter (1) 成 立 之 歷 史 與 沿 革 RateSetter 於 2010 年 10 月 推 出, 為 全 球 第 一 家 建 立 風 險 準 備 金 的 P2P 網 路 借 貸 平 台, 也 是 英 國 P2P 網 貸 行 業 金 融 協 會 (P2PFA) 的 創 始 會 員 之 一, 按 每 月 新 投 資 貸 款 量 比 較, 在 英 國 網 路 借 貸 平 台 排 名 第 一 成 立 至 2014 年 該 平 台 總 交 易 額 超 過 4.23 億 英 鎊 ( 其 中 2013 年 交 易 額 超 過 2.78 億 英 鎊 ), 而 壞 帳 率 僅 為 0.49%, 頂 級 研 究 機 構 FE 對 其 投 資 產 品 的 風 險 評 分 為 1( 現 金 =0, 富 時 100 股 指 =100), 足 見 其 風 控 體 系 之 穩 健 RateSetter 已 與 多 家 公 司 達 成 B2B 合 作 關 係, 為 英 國 的 消 費 者 提 供 更 好 的 服 務, 例 如, 手 機 公 司 giffgaff 和 倫 敦 初 創 企 業 CommuterClub RateSetter 並 於 2014 年 4 月 開 始 進 入 澳 洲 市 場 2014 年 7 月 英 國 商 業 銀 行 將 通 過 RateSetter 為 個 人 個 體 經 營 者 和 中 小 企 業 等 具 備 商 業 目 標 的 借 款 的 人 發 放 貸 款 (2) 目 前 現 況 及 平 台 運 作 模 式 2014 年 7 月 底 前,RateSetter 成 為 英 國 首 家 單 月 貸 款 超 過 2,500 萬 英 鎊 35

44 的 平 台, 該 公 司 擁 有 的 配 對 符 合 項 目 為 2.96 億 英 鎊 該 平 台 累 積 自 2015 年 7 月 之 投 資 人 人 數 為 24,261 人, 借 款 者 則 為 118,333 人, 平 均 投 資 年 回 報 率 : 最 高 6.3%(5 年 期 ), 而 平 均 年 貸 款 利 率 :7.6%, 可 以 看 出 平 台 的 活 躍 程 度 足 以 成 為 傳 統 金 融 機 構 的 有 力 對 手 13 RateSetter 的 資 金 是 投 資 人 支 付 的 網 路 借 貸 利 率 費 用, 旨 在 分 散 風 險, 用 於 賠 償 投 資 人 因 逾 期 支 付 或 違 約 產 生 的 費 用 RateSetter 模 式 是 建 立 在 以 客 戶 為 先 的 方 針 上 不 僅 要 提 供 優 質 的 服 務, 而 且 要 確 保 與 RateSetter 合 作 過 的 用 戶 會 向 別 人 推 薦 這 家 公 司 該 公 司 為 投 資 人 提 供 基 金, 並 確 保 了 投 資 人 自 2010 年 起 沒 有 遭 受 過 一 次 損 失 RateSetter 規 定 借 款 者 必 須 符 合 以 下 五 項 條 件 :(1) 至 少 21 歲 ;(2) 有 良 好 的 借 貸 歷 史 ;(3) 有 固 定 收 入 ;(4) 成 為 英 國 的 永 久 居 民 至 少 3 年, 暫 不 接 受 海 峽 群 島 居 民 或 外 國 人 ; (5) 不 提 供 商 業 貸 款, 只 提 供 個 人 貸 款, 但 投 資 人 可 以 在 平 台 上 申 請 貸 款 用 於 商 業 用 途, 平 台 將 根 據 申 請 人 的 基 本 資 料 而 不 是 其 商 業 用 途 的 資 訊 來 判 斷 是 否 放 貸 及 額 度 貸 款 的 主 要 用 途 為 : 買 車 房 屋 裝 修 購 買 機 票 或 投 資 典 型 的 貸 款 RateSetter 已 經 成 為 了 著 名 的 英 國 P2P 網 路 借 貸 平 台, 同 時 也 成 為 了 傳 統 的 金 融 機 構 的 挑 戰 對 手 RateSetter 為 投 資 人 提 供 100% 的 償 債 基 金, 使 得 該 平 台 成 為 了 那 些 尋 求 低 風 險 和 高 回 報 的 投 資 人 的 最 佳 目 標 RateSetter 認 識 到 保 護 客 戶 就 是 P2P 的 關 鍵 點, 讓 客 戶 有 信 心 把 錢 投 入 到 這 個 平 台 中, 這 將 有 利 於 繼 續 吸 引 英 國 的 保 守 儲 戶 參 與 投 資 (3) 風 險 控 管 RateSetter 是 英 國 反 洗 錢 協 會 (CIFAS) 的 會 員, 具 有 專 業 的 風 控 團 隊 和 穩 健 的 查 核 機 制, 從 而 能 在 源 頭 上 控 管 貸 款 違 約 風 險 對 投 資 人 進 行 信 13 RateSetter,RateSetter 為 全 球 第 一 家 建 立 風 險 準 備 金 的 P2P 平 台 是 世 界 上 第 一 家 P2P 借 款 平 台 參 考 時 間 :2015 年 7 月 26 日, 參 考 自 36

45 用 審 查 時, 平 台 除 了 參 考 信 用 機 構 CallCredit 和 Equifax 提 供 的 信 用 報 告 外, 還 會 使 用 信 用 審 核 軟 件 及 其 他 工 具 對 申 請 人 的 信 用 情 況 做 全 方 位 的 審 查 風 險 準 備 金 (Provision Fund) 是 為 應 對 貸 款 拖 欠 或 違 約, 而 建 立 的 保 護 投 資 人 權 益 的 儲 備 資 金, 資 金 來 源 於 對 借 款 者 按 信 用 級 別 不 同 收 取 的 費 用 在 RateSetter 平 台 上, 如 果 有 一 個 借 款 者 未 按 期 還 款, 則 會 由 風 險 準 備 金 來 補 償 投 資 人, 這 使 得 投 資 人 不 必 進 行 分 散 投 資 ( 但 事 實 上, 投 資 人 在 平 台 上 仍 是 採 取 了 分 散 化 投 資 策 略, 平 均 每 筆 貸 款 對 應 有 33 個 投 資 人 ) 於 2015 年 7 月,RateSetter 平 台 上 的 風 險 準 備 金 超 過 1,528 萬 英 鎊, 撥 備 充 足 率 ( 風 險 準 備 金 除 以 預 期 違 約 額 ) 為 149%, 相 對 充 足 若 貸 款 違 約 惡 化, 導 致 風 險 準 備 金 不 足 以 覆 蓋 違 約 款 項, 則 平 台 將 先 償 還 投 資 人 的 部 分 金 額, 其 餘 還 部 分 等 從 新 的 貸 款 收 取 費 用 後 再 慢 慢 償 還 在 極 端 情 況 下, 如 果 平 台 倒 閉 或 破 產, 通 過 平 台 建 立 的 債 權 關 係 依 然 成 立,RateSetter 會 將 存 續 的 借 貸 合 約 交 給 第 三 方 服 務 商 處 理 ( 劉 思 平,2014) ( 四 ) Lending Works (1) 成 立 之 歷 史 與 沿 革 Lending Works 於 2014 年 1 月 成 立, 其 特 點 是 更 加 周 全 的 投 資 人 保 障 現 存 的 P2P 借 貸 平 台 會 收 取 借 款 人 的 風 險 金, 在 投 資 人 違 約 時, 動 用 風 險 儲 備 金 來 償 還 投 資 人 Lending Works 則 主 打 避 免 違 約 和 風 險, 並 且 不 收 取 客 戶 的 額 外 費 用 Lending Works 利 用 先 進 的 審 查 制 度 和 電 子 信 用 分 數 來 挑 選 優 質 的 個 人 貸 款 投 資 人 Lending Works 的 平 均 單 筆 借 款 額 度 為 3,599 英 鎊, 貸 款 期 限 和 借 貸 週 期 都 是 1~5 年, 平 均 借 款 期 限 為 3 年, 投 資 人 的 平 均 投 資 額 度 為 4,852 英 鎊 (Lending Works, 2015) 14 (2) 目 前 現 況 及 平 台 運 作 模 式 14 Lending Work,Lending Work 為 第 一 家 保 本 保 息 的 P2P 借 貸 平 台 參 考 時 間 :2015 年 4 月 22 日, 參 考 自 37

46 從 2014 年 建 立 起 迄 今,Lending Works 的 貸 款 運 作 方 式 還 是 和 儲 蓄 債 券 幾 乎 一 樣 等 期 滿 投 資 人 才 會 收 回 本 金 和 累 積 產 生 的 利 息 現 在, 隨 著 自 動 收 益 的 推 出, 投 資 人 可 以 領 到 定 期 現 金 來 支 援 他 們 現 有 的 收 入 Lending Works 目 前 提 出 投 資 方 有 權 力 可 以 在 貸 款 限 期 結 束 時 取 投 資 出 的 部 分 資 金 和 其 所 獲 利 息, 並 稱 此 為 自 動 收 入,2015 年 4 月 份 開 始 實 施 當 Lending Works 的 用 戶 在 建 立 他 們 的 投 資 賬 戶 時, 他 們 可 選 擇 開 啟 自 動 收 入 工 具 然 後 設 定 將 按 期 返 還 給 他 們 的 金 額 投 資 人 也 能 選 擇 返 還 在 上 月 所 獲 得 的 所 有 利 息, 或 是 選 部 分 投 資 所 得 的 利 益 盈 餘 一 旦 這 個 功 能 選 項 被 開 啟 並 且 月 收 入 額 被 選 定, 這 個 程 序 將 進 入 自 動 化 他 們 選 定 的 金 額 將 按 月 返 還 (3) 風 險 控 管 Lending Works 聲 稱 其 為 最 安 全 的 P2P 網 路 借 貸 平 台, 因 為, 他 們 為 投 資 人 提 供 三 層 保 護, 分 述 如 下 : 第 一 層 是 確 定 只 有 最 誠 信 的 投 資 人 可 以 通 過 審 查, 最 大 程 度 地 降 低 未 還 款 的 嚴 格 承 保 其 次, 投 資 人 的 資 金 並 非 直 接 由 Lending Works 公 司 保 管, 因 此 如 果 公 司 破 產 了, 投 資 人 的 資 金 也 會 很 安 全 最 後 一 層 保 護 是 Lending Works 的 盾 牌, 包 含 了 提 到 的 準 備 基 金, 其 目 的 在 降 低 遺 漏 支 付 和 詐 騙 的 風 險, 因 此 投 資 方 不 會 賠 錢 (BT.com 2015) 公 司 推 出 的 貸 款 保 護 措 施 Lending Works 保 護 盾 有 別 於 英 國 其 他 P2P 網 路 借 貸 公 司, 它 包 括 風 險 儲 備 金 投 資 人 違 約 保 險, 以 及 網 路 犯 罪 保 險, 獨 家 賣 點 是 給 投 資 人 深 層 保 護 Lending Works 對 客 戶 資 金 採 取 隔 離 信 託 託 管 制 度, 由 非 營 利 的 第 三 方 公 司 Lending Works Trustee Limited 託 管, 隔 離 於 Lending Works 日 常 運 營 之 外 該 信 託 還 與 備 用 服 務 商 簽 訂 協 議, 無 論 Lending Works 處 於 何 種 狀 態, 該 信 託 都 將 處 於 被 管 理 狀 態, 集 合 到 期 債 務, 返 還 客 戶 資 金 Lending Works 採 取 了 準 備 金 和 保 險 政 策 雙 重 保 護 來 防 止 貸 款 逾 期 還 款 貸 款 違 約 和 欺 詐 性 申 請 準 備 金 由 隔 離 信 託 託 管, 歸 屬 於 所 有 投 資 人, 在 投 資 人 出 現 逾 期 違 約 和 欺 詐 時, 確 保 投 資 人 通 過 準 備 金 獲 38

47 得 他 們 的 預 期 還 款 保 險 由 英 國 本 土 保 險 公 司 提 供, 應 對 極 端 風 險 如 重 大 負 面 經 濟 事 件 發 生, 為 投 資 人 提 供 本 金 保 障 該 保 險 可 對 最 多 10% 的 借 款 總 額 進 行 違 約 保 護, 遠 高 於 目 前 預 期 的 1.54% 的 違 約 率 ( 五 ) Assetz Capital (1) 成 立 之 歷 史 與 沿 革 Assetz Capital 於 2012 年 4 月 成 立, 其 創 始 人 和 管 理 階 層 都 擁 有 豐 富 的 融 資 經 驗, 尤 其 是 中 小 企 業 融 資 經 驗 為 主 創 始 人 之 一 的 Stuart Law 本 身 就 是 Assetz Group 的 CEO, 其 擁 有 15 年 的 房 地 產 投 資 經 歷 網 路 P2P 最 開 始 的 主 要 任 務 是 建 立 信 任, 不 僅 是 投 資 人 的 信 任, 也 需 要 經 紀 人 的 信 任, 畢 竟 經 紀 人 是 貸 款 申 請 的 主 要 來 源 經 紀 人 通 常 希 望 其 獲 批 准 的 貸 款 申 請 可 以 在 合 理 的 時 間 內 募 集 成 功 ( 比 如 說 兩 週 內 ), 這 也 成 為 Assetz Capital 在 初 創 期 時 所 遭 遇 到 的 困 難 之 一 ; 然 而,Assetz Capital 現 今 即 使 同 時 募 集 大 額 規 模 貸 款 都 沒 有 問 題, 有 些 貸 款 項 目 在 4-5 小 時 內 就 募 集 完 成 這 樣 有 效 率 的 成 長 來 自 於 Assetz Capital 將 承 保 商 整 合 進 整 個 貸 款 過 程 (2) 目 前 現 況 及 平 台 運 作 模 式 Assetz Capital 是 英 國 成 長 最 快 的 P2P 網 貸 平 台 之 一, 主 要 為 房 地 產 抵 押 的 企 業 做 P2P 貸 款 服 務, 貸 款 規 模 通 常 很 大 ( 最 小 的 貸 款 規 模 經 常 超 過 10 萬 英 鎊 ) 到 2015 年 7 月 為 止,Assetz Capital 的 貸 款 規 模 已 達 7,715 萬 英 鎊, 目 前,Assetz Capital 有 大 約 9,393 個 註 冊 投 資 用 戶, 其 中 約 2,000 人 是 目 前 活 躍 的 投 資 用 戶 Assetz Capita 的 優 勢 是 擁 有 一 大 批 高 淨 值 的 投 資 客 戶 ( 以 下 稱 為 大 戶 投 資 人 ) 15 Assetz Capital 總 經 理 Holgate(2015) 表 示 公 司 會 徹 底 審 查 投 資 人 在 平 台 上 所 申 請 的 業 務 及 證 券, 每 個 項 目 都 有 Assetz Capital 的 員 工 親 自 考 察 15 Assetz Capital,Assetz Capital 2012 年 創 立 於 英 國, 為 高 貸 款 高 利 率 的 P2P 網 貸 平 台 參 考 時 間 :2015 年 7 月 26 日, 參 考 自 39