行业投资策略

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1 行 业 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 医 药 保 健 [Table_BaseInfo] 一 年 该 行 业 与 沪 深 300 走 势 比 较 [Table_IndustryInfo] 掘 金 抗 衰 老 产 业 [Table_Title] 行 业 专 题 推 荐 ( 维 持 评 级 ) 2014 年 05 月 29 日 医 药 保 健 沪 深 300 韶 华 永 驻, 春 去 复 来 0.7 M- 13 J- 13 J- 13 A- 13 S- 13 O- 13 N- 13 D- 13 相 关 研 究 报 告 : 医 药 行 业 2014 年 5 月 投 资 策 略 : 阳 光 总 在 风 雨 后 医 药 行 业 2014 年 2 季 度 暨 4 月 投 资 策 略 : 回 归 理 性 重 拾 价 值 药 房 托 管 专 题 报 告 之 一 : 时 代 的 变 革 血 液 制 品 行 业 专 题 研 究 : 供 不 应 求, 持 续 景 气 心 脑 血 管 市 场 : 重 磅 品 种 和 长 期 机 会 的 摇 篮 生 命 不 息, 追 求 不 止 高 速 增 长 的 中 国 抗 肿 瘤 药 行 业 证 券 分 析 师 : 李 少 思 电 话 : lissi@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S 证 券 分 析 师 : 贺 平 鸽 电 话 : hepg@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S 独 立 性 声 明 : 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 其 结 论 不 受 其 它 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 衰 老 是 一 种 可 以 预 防 治 疗 延 缓 的 疾 病 衰 老 是 遗 传 因 素 与 环 境 综 合 作 用 的 复 杂 生 物 学 过 程, 研 究 表 明 人 体 在 超 过 30 岁 后, 各 项 生 理 机 能 以 每 年 0.75%-1% 的 速 率 下 降 抗 衰 老 医 学 旨 在 运 用 先 进 的 医 学 技 术 延 迟 衰 老 的 进 程, 将 人 体 生 理 功 能 调 整 到 最 佳 峰 值 状 态, 预 防 和 治 疗 衰 老 性 疾 病, 提 高 生 活 质 量 生 长 激 素 干 细 胞 羊 胎 素 活 细 胞 疗 法 从 内 而 外 控 制 衰 老 进 程 1) 生 长 激 素 : 风 靡 美 国 抗 衰 老 医 学 界 随 着 年 龄 增 长, 生 长 激 素 分 泌 逐 渐 减 少, 外 源 性 补 充 生 长 激 素 可 促 进 组 织 细 胞 分 化 增 殖, 逆 转 老 年 人 机 体 成 分 的 改 变 生 长 激 素 已 成 为 抗 衰 老 龙 头 产 品, 我 国 潜 在 空 间 37 亿 元 以 上 2) 干 细 胞 : 抗 衰 老 因 子 的 工 厂 干 细 胞 减 少 是 人 体 衰 老 的 主 要 原 因 之 一, 外 源 性 补 充 的 干 细 胞 进 入 体 内, 可 迅 速 归 巢 在 体 内 衰 老 死 亡 的 细 胞 位 置, 以 代 替 衰 老 死 亡 的 细 胞, 提 高 全 身 细 胞 更 新 速 度, 改 善 人 体 各 项 生 理 机 能, 从 根 本 上 达 到 延 缓 衰 老 的 目 的 骨 髓 间 充 质 脐 带 血 脂 肪 胚 胎 干 细 胞 均 可 用 于 抗 衰 老 干 细 胞 产 业 链 : 上 游 较 成 熟, 中 下 游 潜 力 巨 大 3) 羊 胎 素 活 细 胞 再 生 疗 法 : 百 年 历 史 的 瑞 士 国 宝 小 羊 胚 胎 中 的 活 细 胞 提 取 物 在 人 体 内 可 以 产 生 高 活 性 物 质, 这 些 高 活 性 的 物 质 借 助 自 我 识 别 功 能 到 达 相 应 器 官, 进 而 对 衰 老 细 胞 进 行 修 复 和 替 代, 促 进 细 胞 再 生 与 分 裂, 延 缓 衰 老 的 进 程 肉 毒 杆 菌 毒 素 透 明 质 酸 从 外 而 内 直 接 改 善 衰 老 面 貌 4) 肉 毒 杆 菌 毒 素 : 动 态 皱 纹 的 终 结 者 1987 年 一 次 意 外 的 尝 试, 造 就 了 世 界 上 最 可 爱 的 毒 药 ( 一 种 神 经 毒 素 ),2002 年 美 国 FDA 批 准 Allergan 公 司 的 Botox 用 于 美 容 领 域,2013 年 全 球 销 售 额 达 19.8 亿 美 元 ( 其 中 美 容 和 治 疗 用 途 约 各 占 一 半 ), 在 全 球 肉 毒 素 市 场 份 额 占 比 达 83%, 为 股 东 带 来 极 大 的 回 报 国 内 市 场 供 不 应 求, 但 因 壁 垒 较 高, 兰 州 所 的 衡 力 为 唯 一 国 产 品 牌 5) 透 明 质 酸 : 静 态 皱 纹 面 部 凹 陷 的 救 星 透 明 质 酸 堪 称 真 皮 层 的 珍 贵 粘 土 由 于 较 高 的 安 全 性 正 逐 渐 替 代 胶 原 蛋 白 聚 乳 酸 等 其 他 软 组 织 填 充 物, 年 美 国 透 明 质 酸 注 射 例 数 复 合 增 速 达 25%,2013 年 在 美 国 软 组 织 填 充 物 中 占 据 75% 的 份 额 有 远 见 的 上 市 公 司 纷 纷 布 局 抗 衰 老 医 学 众 多 上 市 公 司 已 涉 足 抗 衰 老 领 域, 如 拥 有 全 球 首 创 长 效 生 长 激 素 批 文 的 长 春 高 新 积 极 向 生 长 激 素 美 容 抗 衰 老 领 域 拓 展 的 安 科 生 物 拥 有 目 前 世 界 上 最 大 的 干 细 胞 库 之 一 天 津 脐 带 血 造 血 干 细 胞 库 的 中 源 协 和 拥 有 北 京 广 东 浙 江 多 个 脐 带 血 库 牌 照 的 金 卫 医 疗 与 中 科 院 等 联 合 成 立 广 东 干 细 胞 与 再 生 医 学 产 业 技 术 创 新 联 盟 推 进 干 细 胞 产 业 化 的 冠 昊 生 物 向 高 毛 利 的 透 明 质 酸 和 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 美 容 业 务 拓 展 的 爱 尔 眼 科 拥 有 中 国 最 大 的 透 明 质 酸 原 料 生 产 基 地 的 华 熙 生 物 获 得 韩 国 LG 伊 婉 玻 尿 酸 美 容 产 品 在 国 内 的 独 家 代 理 权 的 华 东 医 药 14 年 初 获 批 舒 颜 玻 尿 酸 美 容 产 品 的 双 鹭 药 业 即 将 申 报 药 用 级 透 明 质 酸 的 常 山 药 业 等 我 们 相 信 随 着 生 活 水 平 消 费 意 识 的 提 升 以 及 抗 衰 老 技 术 的 升 级, 医 学 抗 衰 老 市 场 在 未 来 10 年 将 迎 来 高 速 发 展 期

2 Page 2 投 资 摘 要 青 春 是 最 好 看 也 最 昂 贵 的 奢 侈 品 从 秦 始 皇 到 慈 禧 太 后, 延 缓 衰 老 一 直 是 人 类 孜 孜 不 倦 的 梦 想 传 说 中 梦 幻 岛 上 的 彼 得 潘 永 远 不 会 变 老, 伊 甸 园 的 生 命 之 树 上 结 着 长 生 不 老 的 果 实 然 而, 青 春 不 老 真 的 只 存 在 于 神 话 里 吗? 我 们 熟 悉 的 那 些 明 星 是 如 何 在 三 四 十 岁 的 年 龄 还 保 持 着 二 十 岁 的 容 貌 与 活 力 呢? 带 着 这 个 问 题, 让 我 们 走 进 现 代 医 学 的 前 沿, 从 生 长 激 素 干 细 胞 羊 胎 素 肉 毒 杆 菌 毒 素 玻 尿 酸 的 应 用 中, 探 索 年 华 永 驻 的 秘 密, 并 寻 找 抗 衰 老 行 业 的 投 资 机 会 图 1: 他 们 的 年 龄, 你 相 信 吗? 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 抗 衰 老 医 学 已 经 成 长 为 单 独 的 一 门 学 科, 旨 在 运 用 先 进 的 医 学 技 术 延 迟 衰 老 的 进 程, 将 人 体 生 理 功 能 调 整 到 最 佳 峰 值 状 态, 预 防 和 治 疗 衰 老 性 疾 病, 提 高 生 活 质 量 抗 衰 老 的 途 径 分 为 两 类, 一 类 是 从 人 体 内 在 的 机 能 着 手, 从 内 而 外 地 改 善 人 体 免 疫 机 能 和 精 神 状 态, 如 生 长 激 素 干 细 胞 羊 胎 素 活 细 胞 疗 法 ; 一 类 是 从 衰 老 导 致 的 皮 肤 皱 纹 组 织 流 失 入 手, 如 肉 毒 杆 菌 毒 素 和 透 明 质 酸 1) 生 长 激 素 : 随 着 年 龄 的 增 长, 由 于 垂 体 结 构 逐 渐 老 化 垂 体 对 生 长 激 素 释 放 激 素 的 反 应 性 降 低 等 原 因, 生 长 激 素 分 泌 逐 渐 减 少, 而 外 源 性 的 补 充 生 长 激 素 可 促 进 组 织 细 胞 分 化 增 殖, 逆 转 老 年 人 机 体 成 分 的 改 变, 风 靡 美 国 抗 衰 老 医 学 界 ; 2) 干 细 胞 : 成 体 干 细 胞 对 人 体 自 我 修 复 和 组 织 再 生 至 关 重 要, 成 体 干 细 胞 减 少 是 人 体 衰 老 的 主 要 原 因 治 愈 细 胞 抗 衰 老 最 根 本 的 途 径 是 修 复 细 胞 改 善 细 胞 代 谢 激 活 衰 老 细 胞 的 功 能 外 源 性 补 充 的 干 细 胞 进 入 体 内, 可 迅 速 归 巢 在 体 内 衰 老 死 亡 的 细 胞 位 置, 以 代 替 衰 老 死 亡 的 细 胞, 提 高 全 身 细 胞 更 新 速 度, 改 善 人 体 各 项 生 理 机 能, 从 根 本 上 达 到 延 缓 衰 老 的 目 的

3 Page 3 3) 羊 胎 素 活 细 胞 再 生 疗 法 : 小 羊 胚 胎 中 的 活 细 胞 提 取 物 在 人 体 内 可 以 产 生 高 活 性 物 质, 这 些 高 活 性 的 物 质 借 助 自 我 识 别 功 能 到 达 相 应 器 官, 进 而 对 衰 老 细 胞 进 行 修 复 和 替 代, 促 进 细 胞 再 生 与 分 裂, 延 缓 衰 老 的 进 程 4) 肉 毒 杆 菌 毒 素 : 专 门 作 用 于 动 态 皱 纹, 可 以 有 效 消 除 因 为 肌 肉 收 缩 造 成 的 抬 头 纹 皱 眉 纹 鱼 尾 纹 以 及 颈 纹 等 它 是 一 种 从 细 菌 提 炼 出 的 高 纯 度 蛋 白 质, 作 为 一 种 神 经 毒 素, 注 射 于 局 部 后, 可 以 阻 止 乙 酰 神 经 胆 碱 的 释 放, 从 而 钝 化 神 经 对 肌 肉 的 传 导, 令 造 成 皱 纹 的 肌 肉 放 松 5) 透 明 质 酸 : 填 充 在 细 胞 与 胶 原 纤 维 的 空 隙 之 处, 具 有 保 持 肌 肤 饱 满 弹 性 的 重 要 功 能, 随 年 龄 增 长 而 减 少 透 明 质 酸 可 以 填 充 物 的 方 式 注 射 进 入 真 皮 皱 折 凹 陷, 其 对 静 态 皮 肤 褶 皱 的 填 补 效 果 极 佳, 例 如 法 令 纹 嘴 角 纹, 并 可 用 于 填 补 凹 陷 部 位, 如 泪 沟 面 颊 太 阳 穴 等 图 2: 众 多 上 市 公 司 布 局 抗 衰 老 医 疗 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理

4 Page 4 目 录 1 衰 老 是 一 种 可 以 控 制 的 疾 病 衰 老 是 人 类 生 命 发 展 的 规 律 衰 老 是 遗 传 因 素 与 环 境 综 合 作 用 的 结 果 环 境 伤 害 理 论 遗 传 衰 老 理 论 衰 老 是 一 种 可 以 预 防 治 疗 延 缓 的 疾 病 从 内 而 外 的 抗 衰 老 : 生 长 激 素 干 细 胞 羊 胎 素 生 长 激 素 : 风 靡 美 国 抗 衰 老 医 学 界 的 激 素 疗 法 生 长 激 素 控 制 衰 老 的 进 程 生 长 激 素 风 靡 美 国 抗 衰 老 医 学 界 生 长 激 素 抗 衰 老 治 疗 流 程 及 费 用 生 长 激 素 已 成 为 抗 衰 老 龙 头 产 品, 我 国 潜 在 空 间 37 亿 元 生 长 激 素 相 关 上 市 公 司 : 长 春 高 新 安 科 生 物 干 细 胞, 抗 衰 老 因 子 的 工 厂 干 细 胞 减 少 是 人 体 衰 老 的 主 要 原 因 之 一 骨 髓 间 充 质 脐 带 血 脂 肪 胚 胎 干 细 胞 均 可 用 于 抗 衰 老 脐 带 血 存 储 业 务 较 成 熟, 细 胞 治 疗 技 术 仍 处 于 探 索 阶 段 干 细 胞 产 业 链 : 上 游 较 成 熟, 中 下 游 潜 力 巨 大 干 细 胞 相 关 上 市 公 司 : 中 源 协 和 金 卫 医 疗 冠 昊 生 物 羊 胎 素 活 细 胞 疗 法 世 界 名 流 钟 爱 瑞 士 的 秘 密 百 年 历 史 的 瑞 士 国 宝 瑞 士 是 唯 一 真 正 掌 握 羊 胎 素 提 纯 技 术 的 国 家 小 羊 胚 胎 活 细 胞 提 取 物 可 对 衰 老 细 胞 进 行 修 复 和 替 代 羊 胎 素 治 疗 流 程 及 费 用 从 外 而 内 的 抗 衰 老 : 肉 毒 杆 菌 毒 素 透 明 质 酸 肉 毒 杆 菌 毒 素 : 动 态 皱 纹 的 终 结 者 一 次 意 外 的 惊 喜, 造 就 了 世 界 上 最 可 爱 的 毒 药 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 是 动 态 皱 纹 的 克 星 肉 毒 杆 菌 毒 素 除 皱 快 速 安 全 满 意 度 高 肉 毒 杆 菌 毒 素 为 美 国 最 受 欢 迎 的 微 整 形 项 目 肉 毒 杆 菌 毒 素 国 内 市 场 渗 透 率 低 且 供 不 应 求 肉 毒 杆 菌 毒 素 相 关 上 市 公 司 : 爱 尔 眼 科 透 明 质 酸 : 静 态 皱 纹 面 部 凹 陷 的 救 星 透 明 质 酸 是 真 皮 层 的 珍 贵 粘 土 透 明 质 酸 注 射 为 静 态 皱 纹 和 组 织 填 充 的 首 选 材 料 透 明 质 酸 除 安 全 性 高, 不 会 造 成 排 异 反 应 美 国 透 明 质 酸 注 射 例 数 年 复 合 增 速 达 25% 我 国 透 明 质 酸 注 射 渗 透 率 低, 市 场 空 间 巨 大 透 明 质 酸 相 关 上 市 公 司 : 华 熙 生 物 华 东 医 药 常 山 药 业 冠 昊 生 物 附 录 NK 细 胞 抗 衰 老 进 展 干 细 胞 法 律 法 规... 43

5 Page 5 1 衰 老 是 一 种 可 以 控 制 的 疾 病 1.1 衰 老 是 人 类 生 命 发 展 的 规 律 衰 老 是 一 个 需 要 众 多 的 因 素 参 与 的 复 杂 的 生 物 学 过 程, 是 人 体 成 长 过 程 中 的 必 经 阶 段 瑞 士 皇 宫 抗 衰 老 中 心 研 究 表 明, 人 体 在 超 过 30 岁 后, 各 项 生 理 机 能 以 每 年 0.75%-1% 的 速 率 下 降, 尤 其 是 生 活 方 式 不 健 康 长 期 缺 乏 运 动 的 人, 生 理 机 能 退 化 的 速 度 是 平 均 水 平 的 两 倍 人 类 在 衰 老 过 程 中, 机 体 会 发 生 一 系 列 的 变 化 :1) 体 内 非 脂 组 织 减 少, 总 蛋 白 合 成 降 低 ;2) 骨 质 含 量 下 降 ;3) 脂 肪 组 织 成 倍 增 加 ;4) 皮 肤 松 弛, 失 去 弹 性, 皱 纹 增 多, 局 部 出 现 色 素 沉 着 ; 5) 须 发 变 白, 脱 发 甚 至 出 现 秃 顶 ; 6) 体 力 耐 力 精 力 记 忆 力 明 显 下 降 ; 7) 男 性 性 功 能 减 退, 性 欲 降 低 ; 女 性 卵 巢 功 能 减 退 雌 性 素 分 泌 减 少, 引 发 各 种 女 性 疾 病 图 3: 人 体 器 官 衰 老 时 间 表 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理

6 Page 6 图 4: 人 的 体 态 和 容 貌 随 年 龄 增 长 而 变 化 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 图 5: 衰 老 的 细 胞 和 分 子 特 征 资 料 来 源 :Cell 2013, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理

7 Page 衰 老 是 遗 传 因 素 与 环 境 综 合 作 用 的 结 果 衰 老 的 机 理 极 为 复 杂, 是 自 身 遗 传 因 素 与 外 部 环 境 综 合 影 响 的 结 果 关 于 衰 老 的 假 说, 目 前 的 研 究 从 分 子 水 平 细 胞 水 平 以 及 整 体 器 官 水 平 提 出 了 十 余 种 假 说, 最 终 分 为 两 类 : 环 境 伤 害 理 论 和 遗 传 衰 老 理 论 图 6: 各 种 衰 老 学 说 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 环 境 伤 害 理 论 自 由 基 学 说 :1956 年 美 国 Harman 教 授 提 出 自 由 基 学 说 : 自 由 基 又 称 游 离 基, 是 细 胞 新 陈 代 谢 过 程 中 持 续 产 生 的 具 有 高 度 活 性 的 不 稳 定 的 带 有 不 成 对 电 子 的 分 子 原 子 离 子 或 基 团 的 总 称 自 由 基 具 强 氧 化 剂 作 用, 其 在 细 胞 内 的 积 累 可 损 伤 细 胞 内 生 物 大 分 子 和 细 胞 膜 等 成 分, 并 对 机 体 造 成 长 期 的 毒 害, 导 致 衰 老 的 发 生, 并 最 终 死 亡 线 粒 体 突 变 学 说 :Linnane 在 上 世 纪 90 年 代 提 出 了 线 粒 体 突 变 衰 老 学 说, 线 粒 体 是 细 胞 内 氧 化 磷 酸 化 产 生 能 量 的 主 要 场 所, 有 细 胞 动 力 厂 之 称, 由 于 线 粒 体 DNA 裸 露 无 组 蛋 白 保 护 且 缺 乏 有 效 的 修 复 系 统, 线 粒 体 DNA 易 受 氧 化 损 伤, 当 足 够 数 量 的 线 粒 体 受 到 严 重 损 伤 后, 细 胞 的 功 能 严 重 受 损, 能 量 产 生 减 少, 影 响 细 胞 的 能 量 供 给, 导 致 细 胞 组 织 器 官 功 能 的 衰 退, 最 终 死 亡 内 分 泌 功 能 减 退 学 说 : 内 分 泌 功 能 减 退 学 说 认 为, 内 分 泌 系 统 不 仅 可 以 调 节 生 理 功 能, 还 对 机 体 的 衰 老 过 程 有 重 要 影 响 该 学 说 认 为 下 丘 脑 是 调 节 衰 老 的 生 物 钟, 下 丘 脑 - 垂 体 - 肾 上 腺 轴 是 调 节 衰 老 过 程 的 主 导 机 制 随 着 年 龄 的 增 加, 机 体 的 下 丘 脑 老 化, 促 使 肾 上 腺 垂 体 甲 状 腺 的 合 成 分 泌 与 调 节 功 能 发 生 改 变, 导 致 机 体 整 个 内 分 泌 系 统 功 能 的 紊 乱 和 减 退, 从 而 加 速 了 机 体 衰 老 过 程, 最 终 死 亡 免 疫 功 能 退 化 学 说 : 在 正 常 情 况 下, 机 体 的 免 疫 系 统 不 会 产 生 自 身 免 疫, 但 在 某 些 特 殊 情 况 下, 免 疫 系 统 不 能 识 别 自 我 与 非 我, 会 对 自 身 的 某 些 组 织 产

8 Page 8 图 7: 机 体 常 见 自 由 基 生 免 疫 反 应 Walford 等 认 为, 衰 老 是 机 体 内 轻 度 的 组 织 不 相 容 性 反 应 这 一 自 身 免 疫 反 应 现 象 对 机 体 组 织 破 坏 的 结 果 许 多 研 究 表 明, 与 自 身 免 疫 有 关 的 一 些 疾 病 均 随 年 龄 的 增 长 其 发 病 率 呈 增 长 趋 势 随 年 龄 增 长, 机 体 T 细 胞 减 少 和 功 能 下 降, 不 能 有 效 地 抑 制 B 细 胞, 导 致 自 身 抗 体 产 生 过 多 机 体 免 疫 功 能 的 减 退, 导 致 了 细 胞 功 能 的 失 调 各 种 代 谢 的 障 碍 以 及 器 官 组 织 累 积 受 损, 引 起 了 机 体 衰 老 的 发 生 与 发 展, 最 终 死 亡 羰 基 毒 化 衰 老 学 说 : 在 20 世 纪 90 年 代, 中 国 学 者 Yin 和 Brunk 教 授 通 过 对 老 年 色 素 生 物 化 学 形 成 过 程 的 研 究, 提 出 了 羰 基 毒 化 衰 老 学 说, 该 学 说 认 为 : 非 酶 基 化 脂 质 过 氧 化 以 及 氨 基 酸 的 代 谢 等 生 化 反 应 过 程 中 会 产 生 的 活 性 羰 基 化 合 物 可 以 与 蛋 白 质 的 氨 基 酸 残 基 发 生 交 联 反 应, 造 成 体 内 脂 褐 素 的 逐 渐 聚 积 和 多 种 蛋 白 质 的 氧 化 糖 基 化, 并 最 终 导 致 机 体 衰 老 交 联 学 说 :Bjorksten 在 1963 年 提 出 交 联 学 说, 该 学 说 认 为 : 体 内 甲 醛 自 由 基 等 物 质 可 以 引 起 体 内 生 物 大 分 子 胶 原 纤 维 弹 性 纤 维 的 过 度 交 联, 蛋 白 质 ( 包 括 酶 ) 和 DNA 间 也 会 形 成 交 联 反 应 生 物 体 内 大 分 子 中 发 生 异 常 的 或 过 多 的 交 联 反 应, 可 以 对 机 体 产 生 严 重 的 损 害 作 用, 引 起 生 物 的 衰 老 和 死 亡 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 遗 传 衰 老 理 论 端 粒 学 说 : 端 粒 由 端 粒 酶 合 成, 是 染 色 体 DNA 两 臂 末 端 的 保 护 性 结 构, 可 以 避 免 正 常 染 色 体 间 末 端 的 融 合 丢 失 和 重 排 现 代 的 医 学 研 究 表 明 : 伴 随 着 人 类 体 细 胞 内 染 色 体 的 复 制, 其 两 端 的 端 粒 不 断 的 缩 短, 当 端 粒 缩 短 到 一 定 的 程 度 时, 细 胞 分 裂 停 止, 最 终 衰 亡 因 此, 染 色 体 端 粒 的 长 短 可 以 作 为 人 类 体 细 胞 寿 命 的 计 时 器, 有 人 将 其 称 为 人 类 寿 命 的 生 物 钟 DNA 损 伤 修 复 学 说 : 哺 乳 动 物 包 括 人 类 体 内 含 有 数 万 个 DNA 损 伤 修 复 相 关 的 基 因, 这 些 基 因 对 DNA 分 子 的 修 复 作 用 对 于 维 持 DNA 分 子 功 能 至 关 重 要 在

9 Page 9 动 物 性 成 熟 以 前, 此 类 基 因 可 以 对 抑 制 对 DNA 的 任 何 有 害 作 用, 然 而 随 着 年 龄 的 增 长, 该 类 基 因 的 抑 制 作 用 逐 渐 降 低 并 最 终 消 失, 导 致 各 种 DNA 损 伤 积 累, 基 因 表 达 异 常, 最 终 个 体 衰 亡 动 物 实 验 也 表 明,DNA 修 复 能 力 与 寿 命 密 切 相 关 遗 传 程 序 学 说 : 衰 老 是 受 遗 传 信 息 控 制 表 达 的, 遗 传 程 序 像 生 物 钟 一 样, 控 制 着 生 命 的 衰 老 衰 亡 最 初 启 动 来 自 自 身, 基 因 在 受 精 卵 形 成 之 初 就 设 计 好 了 程 序, 其 自 身 的 遗 传 信 息 决 定 了 自 身 寿 命 的 长 短, 在 一 定 时 间 内 促 进 细 胞 的 生 长 发 育 成 熟, 到 另 一 段 时 间 内, 遗 传 基 因 开 始 转 录 错 误, 或 者 染 色 体 受 损 伤, 又 促 使 细 胞 衰 老 目 前 认 为, 遗 传 程 序 导 致 衰 老 是 进 化 的 需 要, 当 生 物 个 体 生 存 到 一 定 期 限 而 又 没 有 进 化 上 的 益 处 时, 就 会 开 始 失 去 进 化 力 的 控 制 而 走 向 衰 老 细 胞 突 变 学 说 :Failla 在 1958 首 先 提 出 细 胞 突 变 学 说,Szilard 随 后 对 这 一 学 说 进 行 了 完 善 Failla 认 为 生 物 在 某 些 有 害 的 物 理 化 学 和 生 物 因 素 的 作 用 下, 细 胞 中 的 遗 传 物 质 发 生 了 突 变, 结 果 使 其 形 态 发 生 变 化 功 能 失 调, 最 终 引 起 了 衰 老 发 生 在 此 基 础 上,Szilard 认 为, 单 个 基 因 的 突 变 不 会 导 致 衰 亡 的 发 生, 当 其 等 位 基 因 也 发 生 突 变 或 者 细 胞 本 身 有 缺 陷 时, 细 胞 开 始 衰 亡 差 错 灾 难 学 说 :Medvedev 首 先 提 出 差 错 学 说, 其 主 要 观 点 认 为 蛋 白 质 合 成 过 程 中 可 能 会 由 于 氨 基 酸 的 错 插 导 致 错 误 蛋 白 质 的 合 成, 差 错 成 灾 就 会 导 致 机 体 的 衰 老 Orgel 于 1963 年 对 这 一 学 说 基 础 上, 进 一 步 提 出 差 错 灾 难 学 说, 认 为 蛋 白 质 合 成 的 差 错 可 以 产 生 在 转 录 或 翻 译 水 平, 其 中 有 些 重 要 差 错 的 累 积 会 造 成 恶 性 循 环, 使 细 胞 中 积 累 过 多 的 差 错 分 子 而 造 成 灾 难, 以 致 不 能 发 挥 其 正 常 作 用 而 衰 老 死 亡 1.3 衰 老 是 一 种 可 以 预 防 治 疗 延 缓 的 疾 病 抗 衰 老 医 学 已 经 成 长 为 单 独 的 一 门 学 科, 其 研 究 和 治 疗 的 目 的, 就 是 要 通 过 多 种 方 法 预 防 阻 止 衰 老 的 进 程, 降 低 因 衰 老 而 引 起 的 疾 病 的 发 生 率 或 延 缓 其 发 生 的 时 间, 从 而 提 高 生 活 质 量 与 健 康 水 平 2010 年 伦 敦 举 行 的 时 光 倒 流 抗 衰 老 会 议 上, 老 年 病 学 家 格 姆 斯 (David Gems) 提 出 : 如 果 衰 老 被 视 为 一 种 疾 病, 这 将 改 变 我 们 对 衰 老 的 态 度 譬 如, 治 疗 衰 老 将 成 为 医 生 的 责 任 随 着 科 学 技 术 的 日 新 月 异, 已 经 有 多 种 医 疗 方 法 用 来 对 抗 衰 老, 包 括 由 内 而 外 的 抗 衰 老 方 法 羊 胎 素 生 长 激 素 和 干 细 胞 注 射, 以 及 由 外 而 内 的 抗 衰 老 方 法 肉 毒 杆 菌 毒 素 波 尿 酸 注 射 等

10 Page 10 图 8: 衰 老 是 一 种 可 以 治 疗 的 疾 病 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 2. 从 内 而 外 的 抗 衰 老 : 生 长 激 素 干 细 胞 羊 胎 素 2.1 生 长 激 素 : 风 靡 美 国 抗 衰 老 医 学 界 的 激 素 疗 法 生 长 激 素 控 制 衰 老 的 进 程 生 长 激 素 分 泌 随 年 龄 的 递 增 而 减 少, 被 视 为 衰 老 的 标 志 之 一 生 长 激 素 (HGH) 是 人 脑 垂 体 分 泌 的 一 种 垂 体 激 素 众 所 周 知, 它 和 儿 童 的 生 长 发 育 密 不 可 分, 但 很 少 有 人 关 注 其 对 衰 老 的 控 制 作 用 随 着 年 龄 的 增 长, 由 于 垂 体 结 构 逐 渐 老 化 垂 体 对 生 长 激 素 释 放 激 素 (GHRH) 的 反 应 性 降 低 等 原 因, 生 长 激 素 分 泌 逐 渐 减 少 研 究 表 明, 生 长 激 素 的 分 泌 量 与 年 龄 成 反 比, 20 岁 生 长 激 素 分 泌 量 达 到 顶 峰, 每 天 分 泌 量 大 约 500 微 克, 到 60 岁 降 到 300 微 克, 而 到 80 岁 就 每 天 仅 分 泌 25 微 克 老 年 期 GH 分 泌 下 降 后, 机 体 的 肌 肉 组 织 减 少, 肌 力 下 降, 脂 肪 组 织 明 显 增 加, 大 大 增 加 了 老 年 人 患 高 血 压 糖 尿 病 冠 心 病 的 风 险 补 充 生 长 激 素 可 控 制 衰 老 目 前 重 组 人 生 长 激 素 的 抗 衰 老 功 效 已 经 在 临 床 应 用 中 进 行 研 究, 可 能 是 未 来 人 们 延 年 益 寿 的 重 要 手 段 之 一 目 前 的 研 究 结 果 表 明,GH 治 疗 短 期 疗 效 肯 定 (6 个 月 ), 对 健 康 老 年 男 人 的 治 疗 结 果 表 明, 应 用 人 rhgh 治 疗 6 个 月 后, 机 体 的 脂 肪 组 织 的 含 量 减 少 14%, 非 脂 肪 组 织 增 加 9%, 脊 柱 骨 密 度 增 加 1.6%; 而 GH 治 疗 一 年 期 的 结 果 表 明, 机 体 的 脂 肪 组 织 的 含 量 下 降 16%, 非 脂 肪 组 织 增 加 6%, 血 清 中 IGF1 的 浓 度 由 0.35U /ml 上 升 至 0.5-1U /ml 的 健 康 水 平

11 Page 11 图 9: 生 长 激 素 分 泌 随 年 龄 增 加 而 减 少 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 生 长 激 素 抗 衰 老 机 理 : 1) 外 源 性 的 生 长 激 素 可 促 进 组 织 细 胞 分 化 增 殖, 补 充 生 长 激 素 可 明 显 增 加 老 年 人 体 内 IGF1 的 含 量, 细 胞 分 化 增 殖 变 强 ; 2) 外 源 性 的 生 长 激 素 可 逆 转 老 年 人 机 体 成 分 的 改 变, 这 主 要 是 因 为 生 长 激 素 具 有 溶 脂 作 用, 可 以 促 进 体 内 脂 肪 酸 的 分 解 和 转 运, 从 而 降 低 体 内 脂 肪 酸 的 含 量 ; 且 生 长 激 素 参 与 合 成 代 谢 功 能, 可 抑 制 蛋 白 质 的 水 解, 增 加 蛋 白 质 的 合 成 ; 3) 外 源 性 的 生 长 激 素 有 助 于 老 年 人 骨 骼 的 生 长 和 更 新, 可 恢 复 IGF1 的 水 平, 从 而 影 响 成 骨 细 胞 的 形 成 其 主 要 作 用 机 制 包 括 直 接 作 用 于 成 骨 细 胞, 促 进 骨 胶 原 的 形 成 ; 直 接 刺 激 骨 胶 原 细 胞 合 成 DNA, 从 而 增 加 功 能 成 骨 细 胞 数, 最 终 刺 激 骨 机 制 的 形 成 ; GH 还 可 以 直 接 刺 激 破 骨 细 胞 的 生 成, 增 强 破 骨 细 胞 的 骨 吸 收 作 用, 从 而 保 持 骨 细 胞 和 破 骨 细 胞 的 平 衡 ; 4) 外 源 性 的 生 长 激 素 可 增 强 老 年 人 的 免 疫 功 能, 一 些 研 究 表 明, 生 长 激 素 可 以 刺 激 机 体 内 NK 细 胞 和 抗 体 的 增 加, 吞 噬 细 胞 功 能 加 强, 从 而 加 强 老 年 人 的 免 疫 功 能 生 长 激 素 风 靡 美 国 抗 衰 老 医 学 界 1985 年, 经 过 多 年 对 生 长 激 素 的 深 入 研 究 和 临 床 实 验, 美 国 威 斯 康 辛 医 学 院 的 罗 德 曼 医 师 在 美 国 抗 衰 老 协 会 杂 志 上 第 一 次 正 式 提 出 关 人 体 衰 老 原 因 的 新 理 论, 即 人 体 的 老 化 是 因 为 缺 少 HGH 引 起 的 疾 病, 为 生 长 激 素 应 用 于 抗 衰 老 奠 定 了 理 论 基 础 1990 年 罗 德 曼 医 师 在 新 英 格 兰 医 学 杂 志 上 发 表 了 一 篇 震 惊 医 学 界 的 论 文 Effects of human growth hormone in men

12 Page 12 over 60 years old ( 人 类 生 长 激 素 在 60 岁 以 上 老 年 人 中 的 应 用 ), 指 出 在 使 用 生 长 激 素 6 个 月 后, 受 试 者 比 对 照 组 的 其 他 同 龄 老 人 平 均 肌 肉 含 量 增 加 了 8.8%, 脂 肪 减 少 了 14.4%, 皮 肤 增 厚 了 7.1%, 骨 质 密 度 增 加 了 1.6%, 肝 脏 增 加 了 19% 成 为 生 长 激 素 应 用 于 抗 衰 老 研 究 医 学 史 上 的 里 程 碑 1996 年, 爱 德 门 钱 博 士 在 亲 身 体 验 到 生 长 激 素 的 良 好 效 果 后, 致 力 于 生 长 激 素 的 推 广 他 将 生 长 激 素 用 于 800 个 患 者, 其 中 有 电 影 明 星 大 公 司 高 级 主 管 甚 至 许 多 著 名 的 医 生, 效 果 非 常 显 著 从 800 多 个 病 例 里 面 随 机 抽 出 的 202 个 人 中, 用 最 精 密 的 仪 器 测 量 他 们 注 射 生 长 激 素 前 后 身 体 组 织 器 官 等 所 发 生 的 变 化 他 惊 喜 地 发 现, 六 个 月 的 生 长 激 素 使 用, 使 这 些 患 者 平 均 年 轻 了 岁 世 界 著 名 抗 衰 老 医 学 专 家 美 国 抗 衰 老 医 学 院 院 长 罗 纳 德 克 拉 兹 医 学 博 士 极 力 推 崇 生 长 激 素 的 效 果, 并 发 表 著 作 Grow Young with HGH ( 使 人 年 轻 的 生 长 激 素 ), 对 生 长 激 素 的 抗 衰 老 疗 效 给 予 了 高 度 评 价, 认 为 它 可 以 延 缓 中 止 甚 至 逆 转 衰 老, 将 生 长 激 素 抗 衰 老 的 理 念 推 向 世 界 图 10: 生 长 激 素 分 泌 量 随 年 龄 增 加 而 减 少 图 11: 生 长 激 素 抗 衰 老 治 疗 效 果 资 料 来 源 :Journal of NIH Research 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 生 长 激 素 抗 衰 老 治 疗 流 程 及 费 用 注 射 剂 量 :GH 的 治 疗 目 的 是 提 高 机 体 内 IGF1 的 浓 度 至 生 理 水 平 (0.5-1U /ml), 从 而 使 机 体 维 持 最 佳 健 康 状 态 目 前 推 荐 的 治 疗 方 法 是 采 用 皮 下 注 射, 注 射 剂 量 为 标 准 剂 量 的 1/4-1/2(0.03ng/kg,3 次 / 周 ), 并 随 时 根 据 血 清 中 IGF1 的 浓 度 对 注 射 剂 量 进 行 调 整 注 射 部 位 : 脐 周 大 腿 中 部 外 侧 上 臂 外 侧 臀 部 外 上 1/4 处 ; 皮 下 注 射, 每 次 注 射 与 上 次 的 注 射 位 置 要 相 距 1 厘 米 适 宜 人 群 : 生 长 激 素 缺 乏, 即 类 胰 岛 素 生 长 因 子 -1 的 水 平 低 于 350 国 际 单 位 的 人 群 (30% 的 表 面 健 康 的 60 岁 老 人 低 于 此 水 平 )

13 Page 13 禁 忌 人 群 : 一 些 恶 性 肿 瘤 进 展 期 症 状 的 病 人 严 重 全 身 感 染 等 危 重 病 人 孕 妇 和 哺 乳 期 女 性, 以 及 脉 管 综 合 征 巨 人 症 者 值 得 注 意 的 是, 在 进 行 生 长 激 素 注 射 前, 必 须 遵 照 规 范 进 行 相 关 体 检 过 程 不 良 反 应 : 老 年 人 应 用 rhgh 也 会 有 一 些 不 良 反 应, 据 研 究, 应 用 GH 后, 约 1/3 的 老 年 人 会 发 生 腕 管 综 合 征,1/10 的 产 生 男 性 女 性 化 乳 房, 个 别 低 血 糖, 这 些 不 良 反 应 往 往 与 IGF1 的 浓 度 大 于 1U /ml 有 关, 当 IGF1 的 浓 度 在 0.5-1U /ml 之 间 时, 很 少 或 基 本 不 发 生 副 作 用, 表 明 IGF1 可 以 作 为 判 断 治 疗 效 果 与 不 良 反 应 的 检 测 指 标 生 长 激 素 已 成 为 抗 衰 老 龙 头 产 品, 我 国 潜 在 空 间 37 亿 元 目 前 全 球 市 场 生 长 激 素 用 于 抗 衰 老 的 潜 力 估 计 在 20 亿 美 元 以 上, 目 前 虽 未 被 主 流 医 学 完 全 接 受, 单 靠 市 场 民 间 力 量 及 消 费 者 推 动 增 长 很 快, 推 动 因 素 来 自 1) 随 着 经 济 水 平 的 提 高, 人 们 对 生 存 质 量 重 视 程 度 提 高, 越 来 越 多 的 人 愿 意 为 抵 抗 衰 老 花 费 ;2) 人 口 老 龄 化 ;3) 抗 衰 老 领 域 短 期 缺 乏 生 长 激 素 一 样 的 安 全 有 效 能 提 升 生 存 质 量 的 高 端 产 品 竞 争 然 而, 由 于 大 多 数 人 无 法 接 受 生 长 激 素 每 天 注 射 长 期 使 用, 而 放 弃 了 生 长 激 素 用 于 抗 衰 老 的 治 疗 金 赛 药 业 的 长 效 生 长 激 素 上 市 后, 愿 意 接 受 生 长 激 素 抗 衰 老 的 人 群 有 望 扩 大 保 守 估 计, 我 国 60 岁 以 上 人 口 约 1.8 亿, 假 设 其 中 0.15% 的 人 使 用 长 效 生 长 激 素 抗 衰 老, 治 疗 费 用 元 / 年 ( 生 长 激 素 用 于 抗 衰 老 的 剂 量 约 为 儿 童 的 1/3), 则 生 长 激 素 用 于 抗 衰 老 的 潜 在 市 场 空 间 约 为 37 亿 元 (1.8 亿 *0.15%*13833 元 / 年 ) 生 长 激 素 相 关 上 市 公 司 : 长 春 高 新 安 科 生 物 长 春 高 新 : 持 有 金 赛 药 业 70% 股 份 金 赛 药 业 是 我 国 重 组 生 长 激 素 市 场 的 开 创 者,1998 年 推 出 我 国 首 个 重 组 生 长 激 素 彼 时 知 道 重 组 生 长 激 素 的 儿 科 医 生 寥 寥 无 几, 即 使 跨 国 药 企 在 该 领 域 也 是 屡 战 屡 败, 几 乎 放 弃 了 生 长 激 素 市 场 经 过 几 年 的 市 场 培 育 医 生 教 育, 经 过 各 种 学 术 会 议 及 公 益 活 动 的 推 广, 金 赛 药 业 终 于 打 开 了 中 国 矮 小 症 市 场 然 而, 此 后 又 有 2 家 企 业 研 发 出 该 类 产 品 ( 联 合 塞 尔 安 科 生 物 ), 并 以 较 低 价 格 展 开 竞 争, 金 赛 的 市 场 份 额 受 到 一 定 威 胁 2005 年, 金 赛 药 业 推 出 独 家 生 长 激 素 水 针 剂 型, 从 此 在 生 长 激 素 市 场 独 步 天 下 由 于 水 针 剂 型 和 粉 针 剂 型 相 比,1) 克 服 了 粉 针 在 冻 干 时 容 易 产 生 分 子 聚 合 形 成 高 分 子 蛋 白 的 问 题, 活 性 较 高, 比 粉 针 剂 型 疗 效 更 好,2) 不 易 产 生 抗 体 不 良 反 应 率 低,3) 给 药 便 捷, 更 易 于 配 合 诺 和 笔 注 射 针 使 用, 因 而 独 家 水 针 剂 型 的 诞 生 使 金 赛 药 业 的 市 场 份 额 迅 速 扩 大, 市 场 占 有 率 从 2006 年 的 28% 上 升 至 2013 年 的 60%, 占 据 了 生 长 激 素 的 半 壁 江 山 2014 年 1 月 全 球 首 创 长 效 生 长 激 素 获 批, 可 以 将 注 射 频 率 从 每 日 / 次 降 低 至 每 周 / 次, 辉 瑞 曾 试 图 研 发 但 宣 告 失 败, 为 我 国 首 个 真 正 意 义 的 创 新 药 具 划 时 代 意 义 ; 长 效 生 长 激 素 并 非 短 效 替 代 品, 由 于 使 用 方 便 使 用 人 群 将 大 幅 增 加, 全 球 范 围 长 效 G-CSF 长 效 胰 岛 素 等 销 售 额 均 远 超 短 效 品 种, 预 计 长 效 生 长 激 素 将 使 生 长 激 素 市 场 空 间 扩 大 9 倍, 临 床 调 研 表 明 很 多 家 长 对 长 效 表 示 出 极 大 的 兴 趣, 询 问 医 生 何 时 长 效 上 市 ; 长 效 生 长 激 素 为 金 赛 构 筑 最 为 宽 广 的 护 城 河, 意 味 着 其 在 生 长 激 素 领 域 独 揽 天 下, 我 们 预 计 长 效 上 市 后 定 价 将 高 于 短 效 生 长 激 素, 符 合 医 生 处 方 行 为 学, 更 适 合 高 端 市 场 推 广, 金 赛 将 拥 有 全 面 产 品 线 -- 针 对 高 端 市 场 的 长 效 和 针 对 中 低 端 市 场 的 短 效, 有 望 为 公 司 带 来 新 的 增 长 点

14 Page 14 图 12: 金 赛 药 业 生 长 激 素 收 入 高 速 增 长 资 料 来 源 : 长 春 高 新, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 安 科 生 物 : 公 司 生 长 激 素 正 逐 渐 从 烧 伤 领 域 ( 行 业 增 速 10%) 向 高 速 增 长 的 儿 科 领 域 ( 行 业 增 速 >40%) 扩 张 2007 年 以 前 烧 伤 领 域 销 售 占 比 100%, 而 2013 年 预 计 此 比 例 已 下 降 至 25% 以 下 未 来 公 司 的 生 长 激 素 还 有 可 能 向 辅 助 生 殖 ( 促 进 排 卵 ) 美 容 抗 衰 老 等 新 的 科 室 拓 展 2011 年, 自 主 研 发 的 PEG 化 长 效 生 长 激 素 注 射 液 获 得 临 床 批 件 ;2013 年, 公 司 两 不 同 规 格 重 磅 新 药 重 组 人 生 长 激 素 注 射 液 水 针 制 剂 获 批 临 床, 目 前 正 在 做 临 床 生 物 等 效 性 试 验, 有 望 于 2014 年 上 半 年 获 得 生 产 批 件 公 司 在 全 国 建 立 了 完 善 的 销 售 体 系, 基 本 上 覆 盖 了 国 内 的 所 有 三 甲 医 院 此 外 公 司 于 2014 年 5 月 收 购 北 京 惠 民 中 医 儿 童 医 院 55% 股 权, 并 将 在 该 院 现 有 的 基 础 上 增 设 儿 童 生 长 发 育 中 心, 这 将 有 利 于 公 司 主 营 产 品 重 组 人 生 长 激 素 的 市 场 营 销 及 专 业 化 的 学 术 推 广 2.2 干 细 胞, 抗 衰 老 因 子 的 工 厂 干 细 胞 减 少 是 人 体 衰 老 的 主 要 原 因 之 一 干 细 胞 (stem cells,sc) 是 具 有 自 我 复 制 能 力 的 多 潜 能 细 胞, 可 以 在 一 定 条 件 下 分 化 为 多 种 功 能 细 胞, 具 有 再 生 各 种 组 织 器 官 的 潜 在 功 能 干 细 胞 作 被 称 为 抗 衰 老 因 子 的 工 厂, 一 方 面 可 以 分 化 成 不 同 的 体 细 胞 以 代 替 衰 老 死 亡 的 机 体 细 胞, 另 一 方 面 可 以 产 生 许 多 生 物 活 性 分 子, 这 些 生 物 活 性 分 可 以 支 持 干 细 胞 自 身 的 生 物 活 性 功 能, 同 时 可 以 刺 激 机 体 其 它 成 体 细 胞 的 抗 衰 老 作 用 2007 年 英 国 科 学 家 Anastasia 在 自 然 杂 志 撰 文 指 出 成 体 干 细 胞 对 人 体 自 我 修 复 和 组 织 再 生 至 关 重 要, 成 体 干 细 胞 减 少 是 人 体 衰 老 的 主 要 原 因 治 愈 细 胞 抗 衰 老 最 根 本 的 途 径 是 修 复 细 胞 改 善 细 胞 代 谢 激 活 衰 老 细 胞 的 功 能 只 有 及 时 对 受 损 细 胞 衰 老 细 胞 进 行 有 效 治 疗, 使 受 损 细 胞 得 到 康 复, 衰 老 细 胞 得 到 激 活, 器 官 组 织 和 生 理 功 能 才 能 完 全 恢 复 正 常, 人 体 才 从 真 正 意 义

15 Page 15 上 保 持 健 康 保 持 年 轻 态 外 源 性 补 充 的 干 细 胞 进 入 体 内, 可 迅 速 归 巢 在 体 内 衰 老 死 亡 的 细 胞 位 置 ( 因 为 衰 老 死 亡 的 细 胞 引 起 的 炎 症 反 应 可 吸 引 干 细 胞 到 达 这 些 部 位 ), 从 而 在 微 环 境 诱 导 下 孵 育 分 化 成 特 异 性 功 能 细 胞, 如 心 肌 细 胞 胰 岛 细 胞 神 经 细 胞 皮 肤 细 胞 肌 肉 细 胞 等, 以 代 替 衰 老 死 亡 的 细 胞, 提 高 全 身 细 胞 更 新 速 度, 改 善 人 体 各 项 生 理 机 能, 从 根 本 上 达 到 延 缓 衰 老 的 目 的 图 13: 干 细 胞 具 有 多 分 化 潜 能, 与 人 体 衰 老 密 切 相 关 资 料 来 源 :Journal of cellular physiology, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 骨 髓 间 充 质 脐 带 血 脂 肪 胚 胎 干 细 胞 均 可 用 于 抗 衰 老

16 Page 16 1) 骨 髓 间 充 质 干 细 胞 : 干 细 胞 存 在 于 个 体 的 整 个 生 命 过 程 中, 一 个 重 要 作 用 就 是 组 织 修 复 和 再 生 骨 髓 间 充 质 干 细 胞 包 括 造 血 干 细 胞 间 叶 基 质 细 胞 内 皮 细 胞 等, 均 能 对 组 织 进 行 修 复 及 再 生, 在 抗 衰 老 方 面 起 重 要 作 用 动 物 实 验 表 明, 移 植 小 鼠 胎 鼠 源 骨 髓 间 充 质 干 细 胞 能 有 效 延 缓 小 鼠 衰 老 进 程, 移 植 后 小 鼠 存 活 时 间 明 显 延 长, 移 植 3 个 月 后 小 鼠 皮 肤 心 脏 肾 脏 肺 脏 结 肠 等 器 官 的 衰 老 程 度 均 低 于 对 照 组 图 14: 小 鼠 骨 髓 间 充 质 干 细 胞 具 有 抗 衰 老 作 用 资 料 来 源 :Acta Physiologica Sinica, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 2) 脐 带 血 干 细 胞 :Kandlzon 等 于 1974 年 在 脐 带 血 中 首 先 发 现 干 细 胞 随 后 Nakahata 等 的 研 究 证 实 脐 血 中 含 有 相 对 丰 富 的 干 细 胞, 其 产 率 高 于 骨 髓, 因 而 可 以 成 为 抗 衰 老 干 细 胞 的 一 个 重 要 来 源 动 物 实 验 表 明, 静 脉 输 注 脐 血 干 细 胞 可 促 进 小 鼠 脾 脏 细 胞 分 裂 增 殖, 对 损 伤 的 脾 脏 细 胞 进 行 修 复, 并 且 可 以 提 高 小 鼠 体 内 NK 细 胞 CD4+ 和 CD8+ 细 胞 的 活 性 图 15: 脐 带 血 干 细 胞 可 以 促 进 细 胞 增 殖, 修 复 受 伤 组 织 资 料 来 源 : 中 国 组 织 工 程 研 究 与 临 床 康 复, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理

17 Page 17 3) 脂 肪 干 细 胞 : 脂 肪 干 细 胞 是 Zuk 等 在 脂 肪 组 织 中 发 现 的 一 类 具 有 多 向 分 化 潜 能 的 细 胞, 可 分 化 成 骨 骼 软 骨 脂 肪 心 肌 神 经 等 多 种 组 织, 同 时 具 有 促 进 伤 口 愈 合 再 生 损 伤 组 织 细 胞 和 减 少 瘢 痕 和 抗 衰 老 的 功 效 多 数 脂 肪 干 细 胞 来 源 于 脂 肪 组 织 中 的 纤 维 组 织 和 血 管 壁 上, 少 数 游 离 于 脂 肪 间 脂 肪 来 源 的 干 细 胞 分 化 能 力 强, 抗 衰 老 效 果 明 显, 疗 效 持 久 在 临 床 应 用 中, 肪 干 细 胞 不 仅 可 以 作 为 填 充 剂, 还 可 成 为 永 久 性 的 再 生 剂 动 物 实 验 揭 示, 与 对 照 组 相 比, 经 静 脉 注 射 脂 肪 源 干 细 胞 的 大 鼠 体 内 的 超 氧 化 物 歧 化 酶 一 氧 化 氮 白 细 胞 介 素 2 及 脾 脏 指 数 明 显 提 高, 而 丙 二 醛 含 量 显 著 降 低, 表 明 脂 肪 源 干 细 胞 可 有 效 增 强 大 鼠 抗 氧 化 能 力, 提 高 机 体 免 疫 功 能, 延 缓 大 鼠 衰 老 4) 胚 胎 干 细 胞 : 上 世 纪 80 年 代, 美 国 加 州 大 学 旧 金 山 分 校 的 Martin 用 条 件 培 养 基 英 国 剑 桥 大 学 的 Evans 和 Kaufman 用 延 缓 着 床 的 胚 泡 分 别 成 功 分 离 体 外 培 养 了 小 鼠 早 期 胚 胎 的 上 胚 层 细 胞 和 内 团 细 胞, 建 立 了 胚 胎 干 细 胞 系 人 胚 胎 干 细 胞 是 多 能 干 细 胞 的 主 要 来 源, 研 究 证 实 通 过 胚 胎 干 细 胞 可 以 培 养 出 血 液 内 皮 心 肌 骨 骼 神 经 等 组 织 2002 至 2004 年 美 国 Nebraska 大 学 医 学 美 容 整 形 外 科 ( 深 圳 阳 光 医 疗 美 容 中 心 ) 对 168 名 受 试 者 进 行 肌 肉 静 脉 注 射 人 胚 胎 干 细 胞, 每 周 3 次, 每 次 1-3 ml, 连 续 4-40 天, 研 究 结 果 显 示 受 试 的 对 象 免 疫 系 统 皮 肤 乳 房 睡 眠 器 官 衰 老 更 年 期 等 症 状 都 得 到 一 定 程 度 的 改 善 ; 动 物 实 验 也 表 明, 给 衰 老 小 鼠 损 伤 组 织 植 入 人 胚 胎 干 细 胞, 可 以 产 生 具 有 抗 衰 老 的 信 号 的 可 溶 性 蛋 白 证 实 胚 胎 干 细 胞 具 有 抗 衰 老 的 作 用 图 16: 胚 胎 干 细 胞 可 以 改 善 机 体 功 能 资 料 来 源 : 东 南 亚 地 区 医 学 美 容 学 术 交 流 会, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 脐 带 血 存 储 业 务 较 成 熟, 细 胞 治 疗 技 术 仍 处 于 探 索 阶 段 干 细 胞 研 究 至 今, 国 际 上 已 批 准 多 款 干 细 胞 产 品, 美 国 FDA 两 例, 韩 国 KFDA 三 例, 欧 洲 EMA 澳 洲 TGA 加 拿 大 Health Canada 各 一 例, 这 些 产 品 主 要 为 干 细 胞 产 品 而 非 药 品, 韩 国 的 三 例 和 加 拿 大 批 复 的 Prochymal 为 干 细 胞 药 物

18 Page 18 图 17: 国 际 已 获 批 的 干 细 胞 产 品 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 图 18: 我 国 申 请 临 床 实 验 的 干 细 胞 产 品 资 料 来 源 :SFDA, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 干 细 胞 产 业 链 : 上 游 较 成 熟, 中 下 游 潜 力 巨 大 我 国 干 细 胞 产 业 链 主 要 由 上 游 的 干 细 胞 采 集 与 保 存 中 游 的 干 细 胞 培 养 与 制 剂 开 发 ( 干 细 胞 增 殖 及 干 细 胞 基 因 药 物 的 研 发 ) 下 游 的 干 细 胞 治 疗 三 个 环 节 构 成 1) 上 游 的 干 细 胞 存 储 为 我 国 目 前 最 成 熟 的 产 业 化 项 目 ( 目 前 主 要 为 脐 带 血 干 细 胞 存 储 ), 我 国 1 个 省 只 签 发 一 个 牌 照, 目 前 有 北 京 上 海 天 津 广

19 Page 19 东 山 东 浙 江 四 川 7 个 牌 照 上 市 公 司 中 中 源 协 和 和 金 卫 医 疗 从 事 脐 带 血 干 细 胞 储 存 业 务, 其 中 中 源 协 和 子 公 司 协 和 干 细 胞 基 因 工 程 有 限 公 司 则 拥 有 天 津 脐 带 血 造 血 干 细 胞 库 ; 而 金 卫 医 疗 为 唯 一 拥 有 多 省 牌 照 的 公 司, 拥 有 北 京 广 东 脐 带 血 库 100% 权 益 浙 江 脐 带 血 库 90% 权 益 山 东 脐 带 血 库 约 24% 权 益 脐 带 血 存 贮 收 费 方 式 是 第 1 年 收 一 次 处 理 费 (~6800 元 ), 此 后 18 年 每 年 收 一 次 存 储 费 (~980 元 ), 若 一 次 性 交 费 有 折 扣 2) 中 游 下 游 的 干 细 胞 药 物 开 发 和 细 胞 治 疗 技 术 壁 垒 较 高, 多 处 于 临 床 实 验 阶 段, 离 大 规 模 临 床 应 用 还 有 一 定 距 离 冠 昊 生 物 未 来 可 能 进 行 此 领 域 的 探 索,2012 年 12 月 公 司 与 中 科 院 中 山 大 学 等 联 合 成 立 广 东 干 细 胞 与 再 生 医 学 产 业 技 术 创 新 联 盟, 拟 进 行 干 细 胞 基 础 研 究 技 术 创 新, 并 有 步 骤 地 推 进 产 业 化 干 细 胞 相 关 上 市 公 司 : 中 源 协 和 金 卫 医 疗 冠 昊 生 物 中 源 协 和 : 中 源 协 和 是 协 和 干 细 胞 基 因 工 程 公 司 的 最 大 股 东, 持 有 公 司 约 57% 的 股 份 ( 中 国 医 学 科 学 院 血 液 学 研 究 持 有 另 外 43%), 该 公 司 拥 有 目 前 世 界 上 最 大 的 干 细 胞 库 之 一 --- 天 津 脐 带 血 造 血 干 细 胞 库 该 库 是 首 批 通 过 国 家 卫 生 部 执 业 验 收 的 脐 带 血 造 血 干 细 胞 库, 日 处 理 脐 带 血 能 力 100 份, 总 储 存 量 达 到 30 万 份, 公 司 拥 有 全 国 性 的 干 细 胞 库 网 络, 在 全 国 16 个 省 市 建 立 了 干 细 胞 库, 另 外, 为 实 现 公 司 干 细 胞 库 全 国 布 局 的 目 标, 公 司 将 与 贵 州 省 红 十 字 会 医 院 有 限 公 司 和 南 京 市 妇 幼 保 健 院 合 作, 先 后 在 南 京 和 贵 州 省 建 立 干 细 胞 库, 专 业 开 展 干 细 胞 存 储 服 务 及 相 关 技 术 研 究 等 中 源 协 和 拥 有 先 进 的 仪 器 设 备, 以 其 强 大 的 技 术 研 发 实 力, 先 后 承 接 了 多 项 国 家 级 研 究 课 题, 所 承 担 的 国 家 级 干 细 胞 项 目 为 全 国 之 首 其 中 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 脐 带 间 充 质 干 细 胞 软 骨 分 化 在 修 复 关 节 软 骨 缺 损 中 的 应 用 研 究 曾 获 得 国 家 自 主 知 识 发 明 专 利 三 项, 申 请 并 获 得 受 理 其 它 干 细 胞 技 术 专 利 八 项, 独 创 的 脐 带 间 充 质 干 细 胞 抗 肝 纤 维 化 注 射 液 也 已 于 2010 年 在 中 国 食 品 药 品 监 督 局 获 批 注 册 为 进 一 步 提 高 研 究 实 力, 公 司 还 聘 请 2007 年 的 诺 贝 尔 奖 得 主 Matin John Evans 和 前 军 事 医 学 科 学 院 院 长 吴 祖 泽 院 士 担 任 研 究 顾 问 金 卫 医 疗 : 金 卫 医 疗 是 国 内 一 家 技 术 领 先 的 高 科 技 综 合 医 疗 集 团 2003 年 7 月, 集 团 收 购 北 京 佳 宸 弘 生 物 科 技 有 限 公 司, 开 始 正 式 进 军 中 国 脐 带 血 造 血 干 细 胞 储 存 及 应 用 业 务 目 前 集 团 拥 有 在 纽 交 所 上 市 的 中 国 脐 带 血 库 企 业 集 团 (CCBC) 联 营 公 司 40.9% 股 权, 该 公 司 经 营 的 脐 带 血 造 血 干 细 胞 储 存 业 务, 是 中 国 最 大 也 是 唯 一 一 家 拥 有 多 个 地 区 独 家 运 营 牌 照 的 专 业 脐 带 血 造 血 干 细 胞 储 存 服 务 运 营 商, 拥 有 北 京 广 东 脐 带 血 库 100% 权 益 浙 江 脐 带 血 库 90% 权 益 山 东 脐 带 血 库 约 24% 权 益 经 过 6 年 多 的 市 场 培 育 和 发 展,CCBC 经 营 地 域 不 仅 只 覆 盖 中 国, 并 且 通 过 旗 下 子 公 司 拥 有 印 度 印 尼 新 加 坡 菲 律 宾 马 来 西 亚 中 国 香 港 和 澳 洲 等 亚 太 地 区 脐 带 血 库 冠 昊 生 物 :2012 年 12 月 公 司 与 中 科 院 广 州 生 物 医 药 与 健 康 研 究 院 中 山 大 学 暨 南 大 学 广 东 省 人 民 医 院 广 东 省 妇 幼 保 健 院 ( 广 东 省 脐 血 库 ) 广 州 市 妇 婴 医 院 ( 广 州 市 脐 血 库 ) 等 联 合 成 立 广 东 干 细 胞 与 再 生 医 学 产 业 技 术 创 新 联 盟, 作 为 广 东 干 细 胞 与 再 生 医 学 技 术 领 域 的 研 究 开 发 应 用 服 务 基 地, 拟 进 行 干 细 胞 基 础 研 究 技 术 创 新 产 业 化 的 战 略 规 划 ; 推 动 联 盟 成 员 之 间 的 技 术 合 作, 组 织 开 展 技 术 协 作 和 攻 关 资 源 共 享 ; 技 术 培 训,

20 Page 20 为 广 州 的 干 细 胞 研 究 的 发 展 提 供 坚 实 的 技 术 保 障 ; 开 展 干 细 胞 技 术 领 域 的 科 技 交 流 活 动 ; 并 有 步 骤 地 推 进 产 业 化 广 州 干 细 胞 与 再 生 医 学 技 术 联 盟 的 成 立, 对 于 提 高 广 州 地 区 乃 至 广 东 省 在 该 领 域 的 基 础 研 究 水 平 和 学 术 地 位 产 生 一 批 具 有 自 主 知 识 产 权 的 研 究 成 果, 提 高 临 床 医 疗 水 平 等 具 有 重 要 的 意 义, 对 国 家 干 细 胞 领 域 的 发 展 也 将 发 挥 重 要 的 作 用 而 冠 昊 生 物 是 广 州 干 细 胞 联 盟 的 核 心 成 员, 是 科 技 转 化 基 地 和 产 学 研 主 体, 是 企 业 中 的 唯 一 副 理 事 长 单 位 2.3 羊 胎 素 活 细 胞 疗 法 世 界 名 流 钟 爱 瑞 士 的 秘 密 活 细 胞 再 生 疗 法 ( 即 羊 胎 素 ) 从 诞 生 伊 始 就 受 到 众 多 名 流 富 豪 的 钟 爱 被 誉 为 2000 年 千 禧 美 女 1961 年 奥 斯 卡 金 像 得 主 索 菲 亚 罗 兰 透 漏 了 她 在 65 岁 高 龄 仍 保 持 青 春 活 力 的 秘 诀 : 长 期 接 受 羊 胎 素 活 细 胞 治 疗 ; 铁 娘 子 撒 切 尔 夫 人 就 任 期 间, 每 年 都 要 放 下 繁 忙 的 政 事 专 程 前 往 瑞 士 接 受 活 细 胞 再 生 疗 法 前 英 国 首 相 丘 吉 尔 前 美 国 总 统 肯 尼 迪 法 国 前 总 统 夏 尔 戴 高 乐 球 星 马 拉 多 纳 喜 剧 演 员 查 理 卓 别 林 前 英 国 王 妃 黛 安 娜 泰 坦 尼 克 号 主 演 凯 特 温 斯 莱 特, 以 及 欧 洲 皇 室 成 员 等 也 都 是 活 细 胞 疗 法 的 忠 实 拥 护 者 百 年 历 史 的 瑞 士 国 宝 羊 胎 素 :Crème de la Crème 羊 胎 素 是 从 生 长 在 海 拔 4000 米 以 上 的 阿 尔 卑 斯 山 脉 黑 绵 羊 母 体 内 5 个 月 大 的 胚 胎 中 提 取 细 胞 后, 经 科 研 人 员 利 用 最 新 科 技 萃 取 提 纯 的 精 华, 然 后 经 过 不 断 地 离 心, 将 杂 质 及 不 良 蛋 白 质 甩 出, 最 终 只 有 单 一 的 物 质 予 以 保 留, 此 外 再 经 过 巴 斯 德 灭 菌 法 处 理, 才 能 被 命 名 为 羊 胎 素 它 能 有 效 加 速 细 胞 的 分 裂, 改 善 老 化 细 胞 的 再 生, 延 缓 衰 老 的 进 程 认 识 羊 胎 素, 要 从 百 年 前 的 瑞 士 说 起 1912 年, 瑞 士 科 学 家 Alexis Carrel 教 授 首 次 在 羊 胚 胎 中 发 现 一 种 可 以 促 使 细 胞 分 裂 次 数 增 加 的 神 奇 物 质, 它 可 以 使 衰 退 的 器 官 恢 复 旺 盛 活 力, 这 种 物 质 就 是 我 们 说 的 羊 胎 素, 而 卡 尔 教 授 因 此 而 获 得 诺 贝 尔 奖 1931 年, 瑞 士 Paul Niehans 医 生 首 次 将 羊 胎 素 注 射 到 一 名 甲 状 旁 腺 受 损 的 临 危 病 人 体 内, 使 其 延 长 了 30 余 年 的 生 命 ; 同 年, Alfred Pfster 与 Paul Niehans 医 生 共 同 研 发 了 羊 胚 胎 素 活 化 疗 法

21 Page 21 图 19: 世 界 名 流 活 细 胞 再 生 疗 法 治 疗 体 验 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 图 20: 羊 胎 素 提 取 步 骤 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 瑞 士 是 唯 一 真 正 掌 握 羊 胎 素 提 纯 技 术 的 国 家 羊 胎 素 提 纯 工 艺 为 瑞 士 国 家 机 密 羊 胎 素 的 提 纯 工 艺 只 能 在 实 验 室 中 完 成, 至 今 仍 是 瑞 士 的 国 家 机 密, 且 需 要 在 经 验 丰 富 的 主 治 医 师 监 督 下, 根 据 患 者 不 同 的 情 况 进 行 个 性 化 配 置, 而 非 大 规 模 生 产 而 且, 羊 胎 素 对 保 存 条 件 的 要 求 极 高, 即 使 是 在 极 为 苛 刻 的 温 度 要 求 下 最 多 只 能 保 存 六 个 月

22 Page 22 此 羊 胎 素 非 彼 羊 胎 素 羊 胚 胎 素 注 射 在 国 内 无 法 完 成, 很 多 机 构 声 称 瑞 士 进 口 羊 胎 素 针 剂 均 为 自 行 调 配 的 激 素 类 产 品 而 很 多 口 服 产 品 和 化 妆 品 中 所 宣 传 的 羊 胎 素 与 瑞 士 羊 胎 素 注 射 是 两 种 概 念, 功 效 相 去 甚 远 瑞 士 的 羊 胎 素 注 射 所 指 的 是 羊 胚 胎 素, 而 许 多 被 称 为 是 羊 胎 素 的 产 品 则 是 羊 胎 盘 素 的 简 称 羊 胚 胎 素 与 羊 胎 盘 素 有 本 质 的 不 同, 羊 胚 胎 素 是 胚 胎 生 长 过 程 中 最 具 活 力 的 因 子, 而 羊 胎 盘 素 是 生 命 诞 生 过 程 中 的 废 弃 物 瑞 士 的 泰 瓦 索 利 医 师 曾 指 出, 如 果 把 羊 胎 素 直 接 口 服 或 外 用, 其 效 果 与 直 接 喝 水 和 洗 脸 并 无 差 异 瑞 士 著 名 羊 胎 素 治 疗 机 构 目 前, 瑞 士 是 世 界 上 唯 一 真 正 掌 握 羊 胎 素 精 炼 提 纯 技 术 持 有 正 式 的 羊 胎 素 注 射 许 可 的 国 家, 而 在 瑞 士 也 仅 仅 屈 指 可 数 的 几 家 诊 所 拥 有 注 射 资 格 著 名 羊 胎 素 抗 衰 老 机 构 包 括 瑞 士 雷 曼 纳 医 疗 中 心 Clinic Lemana 瑞 士 青 草 医 疗 中 心 Clinic La Prairie 瑞 士 静 港 医 疗 中 心 Biotonus - Clinique Bon Port 图 21: 瑞 士 著 名 羊 胎 素 治 疗 机 构 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 小 羊 胚 胎 活 细 胞 提 取 物 可 对 衰 老 细 胞 进 行 修 复 和 替 代 羊 胎 素 抗 衰 老 机 理 : 和 化 学 合 成 药 物 不 同, 羊 胎 素 活 细 胞 疗 法 是 一 种 天 然 的 生 物 医 学 疗 法 小 羊 胚 胎 中 的 活 细 胞 提 取 物 在 人 体 内 可 以 产 生 高 活 性 物 质, 这 些 高 活 性 的 物 质 借 助 自 我 识 别 功 能 到 达 相 应 器 官, 进 而 对 衰 老 细 胞 进 行 修 复 和 替 代, 促 进 细 胞 再 生 与 分 裂, 延 缓 衰 老 的 进 程 羊 胎 素 注 射 安 全 吗? 瑞 士 对 羊 只 的 管 理 有 非 常 严 格 的 管 理 规 定, 提 供 羊 胎 素

23 Page 23 的 羊 只 必 须 绝 对 健 康, 且 血 统 必 须 纯 正 更 为 重 要 的 是, 在 提 取 活 细 胞 之 前, 所 选 定 羊 只 必 须 与 其 他 羊 只 进 行 严 格 的 隔 离, 期 间 会 对 选 定 羊 只 进 行 的 血 清 多 次 检 验, 以 确 保 其 未 患 任 何 可 能 传 染 人 类 的 动 物 疾 病, 确 保 了 羊 胎 素 注 射 的 安 全 性 羊 胎 素 治 疗 流 程 及 费 用 第 一, 接 受 羊 胎 素 注 射 前, 必 须 接 受 严 格 的 体 检, 以 排 除 因 某 些 病 症 而 产 生 过 敏 反 应 的 可 能 性, 以 及 根 据 患 者 的 不 同 生 理 情 况, 进 行 个 性 化 的 针 剂 配 置 和 辅 助 治 疗 第 二, 体 检 结 束 后, 由 经 验 丰 富 的 专 业 医 生 进 行 羊 胎 素 臀 部 肌 肉 注 射 第 三, 注 射 结 束 后 是 重 要 的 观 察 期, 医 护 人 员 将 密 切 观 察 患 者 的 饮 食 起 居, 以 确 保 无 任 何 不 良 反 应 在 整 个 羊 胎 素 治 疗 过 程 中, 都 有 专 门 的 营 养 师 为 患 者 配 餐, 给 患 者 机 体 创 造 一 个 羊 胎 素 的 吸 收 的 最 佳 环 境 注 射 效 果 一 般 会 在 2~4 周 后 开 始 显 现, 可 以 期 待 的 结 果 包 括 : 皮 肤 状 况 改 善, 皮 肤 弹 性 增 强 性 功 能 改 善 机 体 免 疫 力 提 高 造 血 功 能 改 善 集 体 各 器 官 和 组 织 的 功 能 改 善 羊 胚 素 适 用 于 25 岁 以 上 的 人 群, 男 性 最 佳 治 疗 年 龄 为 岁, 女 性 最 佳 治 疗 年 龄 为 岁, 具 体 治 疗 年 龄 应 根 据 个 体 生 理 年 龄 确 定 通 常 在 第 一 次 羊 胎 素 注 射 的 两 年 后, 需 要 再 进 行 第 二 次 的 注 射 治 疗, 此 后 可 以 根 据 个 人 条 件 和 保 持 年 轻 的 意 愿, 每 隔 2~5 年 注 射 一 次 Lemana 诊 所 羊 胎 素 治 疗 费 用 ( 不 包 括 体 格 检 查, 专 家 咨 询, 其 他 治 疗, 药 物, 交 通 费 用, 食 宿 费 用 和 其 他 个 人 费 用 ): 疗 程 瑞 士 法 郎 人 民 币 三 天 疗 程 /1 人 五 天 疗 程 /1 人 ( 注 :Lemana 诊 所 提 供 3 天 或 5 天 疗 程 的 羊 胎 素 疗 法 在 临 床 效 果 上,3 天 疗 程 和 5 天 疗 程 是 没 有 差 异 的 5 天 疗 程 可 以 方 便 患 者 调 整 时 差, 使 身 体 为 羊 胎 素 治 疗 做 好 充 分 的 准 备 ) 资 料 来 源 :Lemana 诊 所 网 站, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 La Prairie 诊 所 羊 胎 素 治 疗 费 用 ( 包 括 食 宿 费 用 体 格 检 查 专 家 咨 询 等 费 用, 不 包 括 交 通 费 用 和 其 他 个 人 费 用 ): 疗 程 瑞 士 法 郎 人 民 币 六 天 疗 程 /1 人

24 Page 24 六 天 疗 程 /2 人 资 料 来 源 :La Prairie 诊 所 网 站, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 3. 从 外 而 内 的 抗 衰 老 : 肉 毒 杆 菌 毒 素 透 明 质 酸 除 了 羊 胎 素 生 长 激 素 干 细 胞 由 内 而 外 的 抗 衰 老 方 法 以 外, 由 外 而 内 迅 速 抗 衰 老 的 方 法 越 来 越 受 到 现 代 人 的 宠 爱 例 如, 注 射 肉 毒 杆 菌 毒 素 可 以 有 效 去 除 动 态 皱 纹, 而 注 射 透 明 质 酸 可 以 解 决 静 态 皱 纹 和 面 部 凹 陷 的 问 题, 二 者 结 合 可 解 决 衰 老 造 成 的 大 部 分 面 部 皱 纹 肉 毒 杆 菌 毒 素 和 透 明 质 酸 为 美 国 最 受 欢 迎 两 大 微 整 形 项 目 根 据 美 国 美 容 整 形 外 科 协 会 (ASAPS) 的 统 计 数 据,2013 年 排 名 前 5 的 非 手 术 美 容 整 形 项 目 为 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 (3,766,148 例, 同 比 增 长 15.6%); 透 明 质 酸 注 射 (1,872,172 例, 同 比 增 长 31.5%), 脱 毛 手 术 (901,571 例, 同 比 增 长 2.0%); 微 晶 磨 皮 (479,865 例, 同 比 下 降 3.8%); 光 子 嫩 肤 (456,613 例, 同 比 增 长 35.2%) 图 22: 肉 毒 杆 菌 毒 素 和 透 明 质 酸 为 美 国 最 受 欢 迎 两 大 微 整 形 项 目

25 Page 25 资 料 来 源 :ASAPS, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 3.1 肉 毒 杆 菌 毒 素 : 动 态 皱 纹 的 终 结 者 一 次 意 外 的 惊 喜, 造 就 了 世 界 上 最 可 爱 的 毒 药 1987 年 的 一 个 上 午, 加 拿 大 眼 科 医 生 阿 拉 斯 泰 尔 卡 拉 索 第 一 次 注 意 到 自 己 30 岁 的 美 女 助 手 凯 西. 斯 瓦 恩 额 前 竟 刻 着 如 此 深 的 抬 头 纹 惋 惜 之 余, 卡 拉 索 建 议 她 对 自 己 的 额 头 采 取 一 些 措 施, 而 凯 西 却 不 以 为 然 你 要 知 道, 这

26 Page 26 些 皱 纹 使 我 的 脸 更 有 个 性 卡 拉 索 没 有 说 什 么, 拿 着 装 满 极 度 稀 释 的 肉 毒 杆 菌 毒 素 的 针 管 走 了 过 来 当 时 我 吓 了 一 大 跳, 凯 西 说, 不 过 实 际 上 那 次 注 射 只 是 轻 轻 一 扎 在 此 之 后 几 天 的 时 间, 凯 西 竟 然 拥 有 了 一 个 如 18 岁 少 女 般 光 洁 的 前 额 在 凯 西 挨 过 那 一 针 之 后, 关 于 肉 毒 杆 菌 毒 素 神 奇 的 除 皱 效 果 在 医 生 和 患 者 之 间 迅 速 传 播, 美 容 史 上 的 肉 毒 杆 菌 毒 素 革 命 就 这 样 开 始 了, 脱 口 秀 主 持 人 甚 至 称 其 为 又 一 种 伟 哥 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 是 动 态 皱 纹 的 克 星 皱 纹 可 以 分 为 动 态 皱 纹 和 静 态 皱 纹 两 大 类 由 面 部 表 情 肌 肉 收 缩 而 造 成 的 皱 纹 为 动 态 皱 纹, 亦 称 表 情 纹 人 的 喜 怒 哀 乐 情 绪 的 表 达 都 会 活 动 面 部 的 表 情 肌, 当 肌 肉 在 弹 性 纤 维 上 重 复 性 牵 拉 时, 造 成 肌 肉 长 久 性 收 缩, 而 产 生 了 动 态 皱 纹 动 态 皱 纹 主 要 包 括 抬 头 纹 皱 眉 纹 鱼 尾 纹 以 及 颈 纹 等 而 面 部 肌 肉 静 止 时 显 现 的 皱 纹 则 可 视 为 静 态 皱 纹 肉 毒 杆 菌 毒 素 专 门 作 用 于 动 态 皱 纹, 可 以 有 效 消 除 因 为 肌 肉 收 缩 造 成 的 抬 头 纹 皱 眉 纹 鱼 尾 纹 以 及 颈 纹 等 它 是 一 种 从 细 菌 提 炼 出 的 高 纯 度 蛋 白 质, 作 为 一 种 神 经 毒 素, 注 射 于 局 部 后, 可 以 阻 止 乙 酰 神 经 胆 碱 的 释 放, 从 而 钝 化 神 经 对 肌 肉 的 传 导, 令 造 成 皱 纹 的 肌 肉 放 松, 进 而 快 速 简 单 而 有 效 地 抚 平 皱 纹 图 23: 肉 毒 杆 菌 毒 素 主 要 适 用 于 动 态 皱 纹 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理

27 Page 27 图 24: 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 前 后 皮 肤 组 织 变 化 示 意 图 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 图 25: 美 国 接 受 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 者 主 要 集 中 在 岁 资 料 来 源 : American Society of Plastic Surgeons(ASPS), 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 肉 毒 杆 菌 毒 素 除 皱 快 速 安 全 满 意 度 高 注 射 肉 毒 杆 菌 毒 素 除 皱 的 过 程 相 对 简 单 安 全, 且 使 用 者 满 意 度 高, 被 称 为 3S 手 术 (simple safe satisfactory) 注 射 过 程 如 下 : 将 稀 释 后 的 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 入 1 毫 升 的 注 射 器 中 面 部 消 毒 确 定 除 皱 部 位 设 计 注 射 点, 用 龙 胆 紫 标 识, 并 预 计 每 个 点 的 注 射 剂 量 用 注 射 器 将 适 量 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 入 每 点 的 肌 肉 内 酒 精 擦 拭 并 消 毒 肉 毒 杆 菌 毒 素 除 皱 整 个 过 程 仅 需 5 到 15 分 钟, 注 射 期 间 不 需 使 用 任 何 麻 醉, 整 个 疗 程 只 会 有 很 轻 微 的 不 适, 大 部 分 人 形 容 被 蚊 子 叮 了 一 下 的 感 觉 而 肉 毒 杆 菌 毒 素 的 疗 效 非 常 显 著, 注 射 肉 毒 杆 菌 毒 素 毒 素 3-4 天 后, 治 疗 的

28 Page 28 动 态 皱 纹 会 慢 慢 舒 展, 皮 肤 会 随 之 变 平 坦 一 般 而 言, 除 皱 效 果 可 维 持 3 至 6 月 皱 纹 再 次 出 现 时, 可 视 个 人 需 要 重 复 施 打 图 26: 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 部 位 及 效 果 对 比 图 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 肉 毒 杆 菌 毒 素 为 美 国 最 受 欢 迎 的 微 整 形 项 目 2002 年 美 国 食 品 药 品 管 理 局 (FDA) 批 准 A 型 肉 毒 杆 菌 毒 素 毒 素 用 于 美 容 领 域, 肉 毒 杆 菌 毒 素 毒 素 正 式 成 为 成 为 一 种 常 见 注 射 美 容 材 料 据 美 国 美 容 整 形 外 科 协 会 官 方 数 据,2013 年 美 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 共 3,766,148 例, 同 比 增 长 15.6%, 为 年 度 最 热 门 的 微 整 形 项 目 ; 按 每 例 均 价 392 美 元 计 算 美 国 2013 年 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 总 规 模 为 14.8 亿 美 元

29 Page 29 图 27: 美 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 例 数 年 复 合 增 速 达 20% 资 料 来 源 :American Society for Aesthetic Plastic Surgery (ASAPS), 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 国 际 市 场 肉 毒 杆 菌 毒 素 品 牌 主 要 有 美 国 的 Botox 法 国 的 Dysport 我 国 兰 州 所 的 衡 力 和 日 本 的 Cs-Bot, 其 中 Botox 已 经 在 临 床 上 有 25 的 历 史, 是 市 场 的 领 导 者 ; 而 Dysport2009 年 获 美 国 FDA 批 准 后 以 快 速 起 效 和 低 价 优 势 向 保 妥 适 宣 战 保 妥 适 : 独 领 风 骚 25 年 Allergan 公 司 的 保 妥 适 (Botox) 是 获 美 国 FDA 批 准 用 于 除 皱 纹 美 容 疗 程 的 肉 毒 杆 菌 毒 素 毒 素 它 的 历 史 可 以 追 溯 到 1970 年, 美 国 眼 科 医 生 Dr. Alan Scott 为 治 疗 斜 视, 从 一 位 研 发 生 化 武 器 的 化 学 家 处 得 到 分 离 纯 化 的 肉 毒 毒 素 样 品, 并 将 这 种 新 药 命 名 为 Oculinum 1989 年,Oculinum 获 美 国 FDA 批 准 用 于 治 疗 斜 视 及 眼 睑 颤 动 1991 年 Allergan 公 司 以 900 万 美 元 收 购 Oculinum, 并 将 其 重 新 命 名 为 Botox 20 年 来,Botox 在 肉 毒 杆 菌 毒 素 市 场 独 领 风 骚, 成 为 了 家 喻 户 晓 的 医 学 美 容 的 代 名 词, 而 且 适 应 症 不 断 拓 展 虽 然 直 到 2002 年 美 国 FDA 才 批 准 Botox 用 于 平 滑 眉 间 皱 纹, 但 从 1989 年 起, 许 多 医 生 已 开 始 以 标 注 外 (off-label) 方 式, 将 Botox 大 规 模 应 用 于 消 除 动 态 皱 纹 中, 有 效 性 和 安 全 性 获 得 了 65 个 随 机 对 照 临 床 试 验 名 患 者 的 使 用 验 证, 年 间 共 有 约 3500 万 瓶 Botox 销 往 全 球 Botox 的 辉 煌 历 史 要 归 功 于 独 具 慧 眼 的 Allergan 首 席 执 行 官 David Pyott 先 生 1998 年 上 任 以 来,Pyott 先 生 战 略 性 地 瞄 准 Botox 这 一 金 矿, 积 极 拓 展 了 Botox 的 适 应 症 :2000 年 颈 肌 异 常 症 适 应 症 获 批,2002 年 眉 间 皱 纹 适 应 症 获 批,2004 年 多 汗 症 适 应 症 获 批,2010 年 上 肢 痉 挛 和 慢 性 偏 头 痛 两 个 新 适 应 症 获 批 而 且 为 了 最 大 限 度 地 抢 占 Botox 的 新 适 应 症 市 场,Allergan 公 司 为 Botox 的 90 余 种 潜 在 适 应 症 布 下 了 专 利 地 雷, 包 括 窦 性 头 痛 纤 维 肌 痛 溃 疡 内 耳 及 子 宫 疾 病 甚 至 臀 部 畸 形 等 美 容 等

30 Page 30 Pyott 先 生 的 掘 金 Botox 战 略 为 Allergan 公 司 带 来 了 极 大 的 回 报 Pyott 上 任 至 今 13 年 间,Botox 全 球 年 销 售 额 1998 年 的 1.3 亿 美 元 迅 速 增 长 至 2013 年 的 19.8 亿 美 元 ( 其 中 美 容 和 治 疗 用 途 约 各 占 一 半 ), 年 复 合 增 长 率 高 达 19.2%, 在 全 球 肉 毒 毒 素 市 场 份 额 占 比 达 83% 图 28:Allergan 公 司 Botox 销 售 收 入 资 料 来 源 :Allergan 公 司 年 报, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 丽 舒 妥 : 以 快 速 起 效 和 低 价 优 势 向 保 妥 适 宣 战 2009 年 4 月, 美 国 Medicis 公 司 与 法 国 Ipsen 公 司 联 合 宣 布, 丽 舒 妥 (Dysport) 两 项 适 应 症 同 时 获 得 美 国 FDA 批 准, 治 疗 颈 部 肌 张 力 障 碍 以 及 中 至 中 度 眉 间 皱 纹, 标 志 着 Botox 垄 断 美 国 肉 毒 毒 素 美 容 市 场 的 历 史 正 式 终 结 与 Botox 相 比,Dysport 的 优 势 在 于 见 效 更 快, 价 格 低 廉, 可 以 用 于 Botox 免 疫 的 患 者, 但 缺 点 在 于 安 全 性 略 差 1)Dysport 产 生 效 果 的 时 间 只 需 要 1-2 天, 而 Botox 需 要 3-4 天, 这 对 于 某 些 需 要 在 短 时 间 看 到 除 皱 效 果 的 患 者 来 说 是 一 个 优 势 ; 2)Dysport 比 Botox 的 除 皱 疗 程 便 宜 10-20%;3) 一 些 已 经 对 Botox 有 免 疫 的 患 者 可 以 转 向 注 射 Dysport 获 得 满 意 疗 效 而 Dysport 的 不 足 之 处 在 于 注 射 后 肉 毒 杆 菌 毒 素 扩 散 范 围 较 大, 若 医 生 经 验 不 足 很 难 控 制 由 注 射 部 位 的 肉 毒 杆 菌 毒 素 扩 散 带 来 的 副 作 用, 这 在 一 定 程 度 上 限 制 了 Dysport 的 发 展 目 前 Dysport 在 美 国 约 占 有 8% 的 市 场 份 额 肉 毒 杆 菌 毒 素 国 内 市 场 渗 透 率 低 且 供 不 应 求 与 发 达 国 家 相 比 我 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 的 市 场 渗 透 率 较 低 根 据 国 际 美 容 整 形 外 科 学 会 (ISAPS) 统 计,2011 年 我 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 共 注 射 233,500 例, 每

31 Page 31 万 人 注 射 1.7 例, 对 比 美 国 和 韩 国 每 万 人 30.1 和 26.0 例 的 注 射 比 例 提 升 空 间 巨 大 假 设 我 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 渗 透 率 提 升 至 美 国 2011 年 的 水 平, 则 每 年 注 射 例 数 将 达 到 410 万 例, 按 平 均 每 次 注 射 花 费 3000 元 计 算, 则 潜 在 空 间 为 123 亿 元 我 们 预 计 随 着 可 支 配 收 入 的 增 加 以 及 社 会 对 美 容 手 术 接 受 度 的 提 升, 未 来 3 年 我 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 美 容 市 场 的 年 复 合 增 长 率 达 30% 我 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 美 容 市 场 供 不 应 求 我 国 根 据 中 国 市 场 调 查 研 究 中 心 数 据, 2011 年 我 国 的 肉 毒 毒 素 瘦 脸 针 的 产 量 为 13.6 万 支, 而 同 期 我 国 市 场 的 需 求 量 为 42.5 万 支, 远 远 不 能 满 足 目 前 国 内 需 求 图 29: 我 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 美 容 渗 透 率 仍 处 于 国 际 较 低 水 平 资 料 来 源 :International Society of Aesthetic Plastic Surgery, United Nations Population Fund, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 注 : 渗 透 率 按 手 术 例 数 / 国 家 人 口 数 计 算

32 Page 32 图 30: 我 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 美 容 市 场 供 不 应 求 供 不 应 求 资 料 来 源 : 中 国 市 场 调 查 研 究 中 心, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 注 射 用 肉 毒 杆 菌 毒 素 技 术 壁 垒 较 高, 兰 州 生 物 制 品 研 究 所 的 衡 力 为 唯 一 国 产 品 牌 目 前 我 国 批 准 的 注 射 用 肉 毒 杆 菌 毒 素 品 牌 有 美 国 Allergan 公 司 生 产 的 保 妥 适 (Botox) 以 及 国 产 品 牌 兰 州 生 物 制 品 研 究 所 的 衡 力 兰 州 生 物 制 品 研 究 所 为 目 前 国 内 唯 一 的 肉 毒 杆 菌 毒 素 生 产 企 业,985 年 开 始 进 行 该 药 品 研 制, 研 究 人 员 应 用 先 进 的 蛋 白 提 纯 方 法, 得 到 安 全 性 高 疗 效 稳 定 的 衡 力 牌 注 射 用 A 型 肉 毒 毒 素 与 美 国 Botox 相 比, 美 容 效 果 相 似, 而 在 冻 干 损 失 稳 定 性 方 面 则 优 于 美 英 两 国 该 单 位 研 制 的 A 型 肉 毒 毒 素 曾 获 国 家 科 技 进 步 二 等 奖, 目 前 已 在 近 20 多 个 国 家 注 册 2001 年 该 产 品 已 进 入 规 模 化 生 产, 并 出 口 东 南 亚 拉 丁 美 洲 等 十 多 个 国 家, 在 国 际 市 场 上 具 有 良 好 声 誉 肉 毒 杆 菌 毒 素 相 关 上 市 公 司 : 爱 尔 眼 科 爱 尔 眼 科 : 爱 尔 眼 科 2014 年 初 将 准 分 子 激 光 业 务 拓 展 到 整 形 美 容 业 务, 在 武 汉 爱 尔 和 深 圳 爱 尔 设 立 整 形 美 容 科, 现 有 美 容 整 形 专 家 团 队 100 余 人, 拟 借 助 准 分 子 打 造 的 爱 尔 金 字 招 牌, 重 点 发 展 双 眼 皮 开 眼 角 眼 部 除 皱 眼 袋 手 术 等 眼 部 整 形 业 务, 以 及 高 毛 利 的 透 明 质 酸 和 肉 毒 杆 菌 毒 素 注 射 美 容 业 务 若 武 汉 爱 尔 和 深 圳 爱 尔 整 形 美 容 业 务 发 展 顺 利, 我 们 判 断 公 司 可 能 将 此 业 务 复 制 到 目 前 国 内 49 家 医 院 网 络, 形 成 新 的 利 润 增 长 点 3.2 透 明 质 酸 : 静 态 皱 纹 面 部 凹 陷 的 救 星 透 明 质 酸 是 真 皮 层 的 珍 贵 粘 土 透 明 质 酸 ( 玻 尿 酸,Hyaluronic Acid, HA), 是 一 种 人 体 中 广 泛 分 布 的 高

33 Page 33 分 子 氨 基 聚 糖, 在 人 体 皮 肤 组 织 中 扮 演 了 真 皮 层 基 质 的 重 要 角 色 透 明 质 酸 填 充 在 细 胞 与 胶 原 纤 维 的 空 隙 之 处, 吸 水 性 很 强, 可 以 吸 取 倍 自 身 质 量 的 水, 具 有 保 持 肌 肤 饱 满 弹 性 的 重 要 功 能, 被 大 S 在 揭 发 女 明 星 美 容 大 王 2 中 誉 为 上 帝 用 来 制 造 亚 当 和 夏 娃 的 黏 土, 并 揭 秘 如 果 没 有 透 明 质 酸, 很 多 女 明 星 会 活 不 下 去 真 皮 层 中 透 明 质 酸 这 种 珍 贵 粘 土 的 含 量 随 着 年 龄 增 加 而 减 少,25 岁 以 后 透 明 质 酸 就 开 始 流 失, 到 30 岁 时 只 剩 下 幼 年 期 的 65%,40 岁 时 只 剩 下 50%, 而 60 岁 时 则 下 降 到 25% 透 明 质 酸 的 流 失 造 成 肌 肤 保 水 能 力 下 降, 失 去 年 轻 时 的 光 泽 和 弹 性, 并 形 成 皱 纹 图 31: 透 明 质 酸 含 量 随 年 龄 增 加 而 减 少 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理

34 Page 34 图 32: 美 国 接 受 透 明 质 酸 注 射 者 主 要 集 中 在 岁 资 料 来 源 : American Society of Plastic Surgeons(ASPS), 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 透 明 质 酸 注 射 为 静 态 皱 纹 和 组 织 填 充 的 首 选 材 料 透 明 质 酸 可 应 用 在 医 药 领 域 化 妆 品 领 域 食 品 领 域 医 药 级 透 明 质 酸 作 为 广 受 欢 迎 的 新 型 生 物 医 学 材 料, 可 应 用 于 治 疗 关 节 病 眼 科 手 术 及 其 他 手 术, 可 添 加 于 眼 药 水 作 为 缓 释 药 物 的 载 体, 还 具 有 抗 癌 功 能 此 外, 还 可 作 为 填 充 剂 应 用 于 医 学 美 容 手 术 中, 如 隆 鼻 嘴 唇 脸 部 除 皱 等 等 化 妆 品 级 的 透 明 质 酸 可 添 加 到 各 种 化 妆 品 中, 起 到 保 湿 滋 润 营 养 修 复 皮 肤 等 功 能 食 用 级 的 透 明 质 酸 存 在 于 各 种 保 健 食 品 中, 纯 度 要 求 较 低 其 中 填 充 方 面, 由 于 透 明 质 酸 可 以 自 然 存 活 在 皮 肤 内, 具 有 极 高 的 组 织 相 容 性, 不 会 出 现 排 异 反 应, 是 一 种 非 常 理 想 的 填 充 材 质, 上 市 后 即 渐 渐 取 代 胶 原 蛋 白 及 自 体 脂 肪 填 充 市 场, 成 为 皱 纹 和 组 织 填 充 的 首 选 材 料 透 明 质 酸 以 填 充 物 的 方 式 注 射 进 入 真 皮 皱 折 凹 陷, 其 对 静 态 皮 肤 褶 皱 的 填 补 效 果 极 佳, 例 如 法 令 纹 嘴 角 纹, 并 可 用 于 填 补 凹 陷 部 位, 如 泪 沟 面 颊 太 阳 穴 等 透 明 质 酸 除 安 全 性 高, 不 会 造 成 排 异 反 应 透 明 质 酸 与 传 统 的 硅 胶 注 射 大 不 相 同 硅 胶 注 射 的 危 险 在 于 不 会 被 机 体 吸 收, 会 造 成 肉 芽 肿 持 续 性 发 炎 和 组 织 变 形, 且 若 不 满 意 很 难 去 除 而 透 明 质 酸 是 人 体 机 体 的 固 有 物 质, 注 射 进 皮 肤 中 后 会 逐 渐 被 人 体 分 解 和 吸 收 ( 其 分 解 吸 收 的 速 度 根 据 透 明 质 酸 分 子 大 小 的 不 同 约 需 要 6-24 个 月 的 时 间, 并 存 在 个 体 差 异 ), 不 会 造 成 排 异 反 应 组 织 变 形 等 更 为 重 要 的 是, 假 如 患 者 对 注 射 效 果 不 满 意, 可 以 立 即 注 射 分 解 透 明 质 酸 的 酵 素, 快 速 消 解 透 明 质 酸, 令 部 位 恢 复 原 状, 解 除 了 病 人 担 心 治 疗 效 果 不 佳 的 后 顾 之 忧

35 Page 35 图 33: 透 明 质 酸 注 射 效 果 对 比 图 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 美 国 透 明 质 酸 注 射 例 数 年 复 合 增 速 达 25% 据 美 国 美 容 整 形 外 科 协 会 官 方 数 据,2013 年 美 国 透 明 质 酸 注 射 共 1,872,172 例, 同 比 增 长 31.5%, 为 年 度 排 名 第 二 的 微 整 形 项 目 ; 按 每 例 均 价 553 美 元 计 算 美 国 2013 年 透 明 质 酸 注 射 总 规 模 为 10.3 亿 美 元 且 透 明 质 酸 由 于 较 高 的 安 全 性 正 逐 渐 替 代 胶 原 蛋 白 聚 乳 酸 等 其 他 软 组 织 填 充 物,2013 年 在 美 国 软 组 织 填 充 物 中 占 据 75% 的 份 额 在 生 产 技 术 方 面, 已 经 从 单 一 透 明 质 酸 产 品 向 透 明 质 酸 和 肉 毒 杆 菌 毒 素 结 合 产 品 添 加 抗 氧 化 剂 成 分 的 产 品 发 展 我 们 相 信 在 不 久 的 将 来, 国 际 市 场 将 有 更 先 进 更 方 便 更 安 全 的 透 明 质 酸 诞 生 图 34: 美 国 透 明 质 酸 注 射 例 数 年 复 合 增 速 达 25% 资 料 来 源 :American Society for Aesthetic Plastic Surgery (ASAPS), 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理

36 Page 36 图 35: 美 国 软 组 织 填 充 物 市 场 中 透 明 质 酸 占 比 达 75% 资 料 来 源 :ASPS, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 瑞 兰 : 为 肌 肤 分 层 打 造 的 抗 衰 老 产 品, 占 据 先 发 优 势 瑞 兰 (Restylane) 透 明 质 酸 由 瑞 典 Q-Med 公 司 1995 年 首 创 (2011 年 Q-Med 被 法 国 Galdermal 公 司 收 购 ), 拥 有 NASHA(Non-Animal, Stabilized Hyaluronic Acid) 独 家 专 利 技 术, 其 稳 定 化 的 专 利 技 术 以 最 小 程 度 修 饰 可 达 到 稳 定 效 果 Restylane 1996 年 获 欧 洲 CE 认 证 上 市 ;2003 年 获 美 国 FDA 批 准, 作 为 首 个 透 明 质 酸 类 皮 肤 填 充 / 除 皱 产 品 正 式 进 入 美 国 市 场 (Medicis 公 司 获 授 权 在 美 国 市 场 销 售 );2008 年 Restylane 获 我 国 SFDA 批 准 进 入 中 国 市 场,2010 年 Q-Med 公 司 Restylane 系 列 产 品 的 全 球 销 售 额 约 1.8 亿 美 元 值 得 一 提 的 是,Q-Med 公 司 为 满 足 不 同 患 者 的 除 皱 / 填 充 需 求, 为 肌 肤 分 层 打 造 了 四 种 瑞 兰 产 品, 每 种 产 品 分 子 量 大 小 不 同, 注 射 层 次 不 同, 吸 收 速 度 也 不 同 瑞 兰 一 号 (Restylane Touch) 的 分 子 最 小, 其 次 依 序 为 瑞 兰 二 号 (Restylane), 瑞 兰 三 号 (Perlane) 和 瑞 兰 四 号 (Sub-Q) 分 子 越 大, 吸 收 时 间 越 长, 疗 效 也 维 持 越 久 四 种 瑞 兰 产 品 填 充 部 位 和 维 持 时 间 : 瑞 兰 一 号 (Restylane Touch): 颗 粒 最 小, 修 饰 细 微 表 层 纹 路, 注 射 区 域 为 真 皮 层 最 上 层, 每 支 1ml, 保 持 6 个 月 瑞 兰 二 号 (Restylane): 颗 粒 大 小 中 等, 针 对 中 层 皱 纹, 注 射 区 域 位 于 真 皮 层 中 间, 每 支 1ml, 保 持 6-9 个 月 瑞 兰 三 号 (Perlane): 颗 粒 較 大, 特 別 针 对 深 层 皱 纹, 注 射 区 域 位 于 真 皮 最 下 层 或 皮 下 组 织 最 上 层, 每 支 1ml, 保 持 1 年 瑞 兰 四 号 (Restylane Sub-Q): 颗 粒 最 大, 可 用 于 大 面 积 填 充 因 脂 肪

37 Page 37 流 失 造 成 的 面 部 凹 陷, 折 射 区 域 位 于 皮 下 组 织, 每 支 2ml, 保 持 2 年 图 36: 四 种 瑞 兰 产 品 应 用 对 比 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 图 37:Q-Med 公 司 历 年 销 售 收 入

38 Page 38 资 料 来 源 :Q-Med 公 司 年 报, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 乔 雅 登 : 注 入 更 加 流 畅, 后 来 居 上 抢 占 市 场 由 法 国 康 尼 尔 (Corneal) 集 团 下 属 公 司 法 国 礼 德 公 司 (L.E.A. Derm) 开 发 生 产 了 新 型 透 明 质 酸 皮 肤 填 充 剂 乔 雅 登 (Juvederm) 系 列, 采 用 的 是 均 质 交 联 透 明 质 酸 凝 胶 技 术 (HYLACROSS 技 术 ) Juvederm 2000 年 在 欧 洲 获 批,2006 年 通 过 美 国 FDA 批 准 进 入 美 国 市 场, 同 年 Allergan 公 司 完 成 美 国 麦 格 公 司 的 购 并, 从 此 掌 控 了 Corneal 公 司 Juvederm 系 列 产 品 在 美 国 加 拿 大 及 澳 大 利 亚 市 场 的 销 售 权 ( 此 前 美 国 麦 格 公 司 被 授 权 在 美 国 加 拿 大 及 澳 大 利 亚 推 广 Juvederm) 2007 年 Allergan 又 获 得 了 Corneal 公 司 的 全 部 流 通 股 本, 将 Juvederm 的 市 场 销 售 权 延 伸 到 全 世 界, 并 掌 控 了 Juvederm 的 生 产 过 程 及 研 发 管 道 2010 年 含 有 利 多 卡 因 的 无 痛 型 乔 雅 登 (Juvederm XC) 获 得 FDA 批 准 在 美 国 上 市 ; 2013 年 10 月 首 个 专 门 针 对 面 颊 深 部 填 充 的 透 明 质 酸 刹 那 品 Juvederm Voluma XC 获 FDA 批 准 由 于 1)Juvederm 的 美 国 经 销 商 Allergan 公 司 充 分 利 用 销 售 Botox 的 渠 道 和 经 验, 对 Juvederm 进 行 大 力 推 广 ;2)Juvederm 透 明 质 酸 是 黏 稠 的 凝 胶 状, 更 加 光 滑 细 致, 可 以 更 均 匀 流 畅 地 注 入 肌 肤, 与 组 织 更 容 易 融 合, 注 射 后 也 较 不 易 有 水 肿 问 题, 且 触 摸 时 没 有 Restylane 的 颗 粒 感,Juvederm 在 透 明 质 酸 市 场 后 来 居 上,2010 年 上 市 仅 四 年 后 市 场 占 有 率 即 超 过 Restylane, 2011 年 销 售 收 入 达 3.6 亿 美 元 图 38:Restylane 与 Juvederm 品 牌 对 比 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 我 国 透 明 质 酸 注 射 渗 透 率 低, 市 场 空 间 巨 大 我 国 透 明 质 酸 美 容 市 场 发 展 远 落 后 于 发 达 国 家 根 据 国 际 美 容 整 形 外 科 协 会 (ISAPS) 的 统 计 数 据, 2011 年 我 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 共 注 射 146,700 例, 每 万 人 注 射 1.1 例, 对 比 美 国 和 韩 国 每 万 人 12.9 和 13.2 例 的 注 射 比 例 提 升 空

39 Page 39 间 巨 大 假 设 我 国 肉 毒 杆 菌 毒 素 渗 透 率 提 升 至 美 国 2011 年 的 水 平, 则 每 年 注 射 例 数 将 达 到 172 万 例, 按 平 均 每 次 注 射 花 费 6500 元 计 算, 则 潜 在 终 端 市 场 空 间 为 111 亿 元 我 们 预 计 随 着 可 支 配 收 入 的 增 加 以 及 社 会 对 美 容 手 术 接 受 度 的 提 升, 未 来 3 年 我 国 透 明 质 酸 注 射 美 容 市 场 的 年 复 合 增 长 率 达 35% 图 39: 我 国 透 明 质 酸 注 射 美 容 渗 透 率 仍 处 于 国 际 较 低 水 平 资 料 来 源 :International Society of Aesthetic Plastic Surgery, United Nations Population Fund, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 注 : 渗 透 率 按 手 术 例 数 / 国 家 人 口 数 计 算 图 40: 我 国 透 明 质 酸 医 院 渠 道 利 益 空 间 巨 大, 医 院 推 广 动 力 充 足 z 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理

40 Page 40 我 国 目 前 获 批 的 正 规 渠 道 的 透 明 质 酸 有 五 个 品 牌 : 法 国 高 德 美 制 药 公 司 瑞 典 分 公 司 Q-Med 的 瑞 蓝 2 号 北 京 爱 美 客 生 物 的 逸 美 华 熙 生 物 的 润 百 颜 LG 的 怡 荷 ( 华 东 医 药 代 理 ) 上 海 其 胜 生 物 海 薇 北 京 蒙 博 润 生 物 的 舒 颜 ( 双 鹭 药 业 参 股 ) 其 中 瑞 蓝 2 号 2008 年 12 月 或 SFDA 批 准, 是 最 早 通 过 正 规 渠 道 进 入 中 国 市 场 的 产 品 ; 逸 美 2009 年 10 月 获 批, 主 要 成 分 之 一 是 纤 维 素, 塑 性 效 果 好 但 柔 软 度 不 及 瑞 蓝 ; 润 百 颜 2012 年 7 月 获 批, 是 华 熙 生 物 研 发 的 国 内 首 款 交 联 透 明 质 酸 注 射 美 容 产 品, 完 全 针 对 透 明 质 酸 注 射 美 容 市 场, 属 瑞 蓝 2 号 的 替 代 产 品 ; 怡 荷 海 薇 舒 颜 分 别 在 2013 年 7 月 2013 年 10 月 2014 年 3 月 获 批 随 着 我 国 更 多 的 透 明 质 酸 产 品 获 批, 我 国 日 益 增 长 的 注 射 抗 衰 老 需 求 将 得 到 释 放 透 明 质 酸 相 关 上 市 公 司 : 华 熙 生 物 华 东 医 药 双 鹭 药 业 常 山 药 业 冠 昊 生 物 华 熙 生 物 : 致 力 于 透 明 质 酸 原 料 的 研 制 开 发 和 销 售 工 作 华 熙 福 瑞 达 是 中 国 最 大 的 透 明 质 酸 原 料 生 产 基 地, 年 产 量 60 吨,2014 年 中 位 于 山 东 济 南 的 新 生 产 基 地 投 产 后, 预 计 产 能 达 到 200 吨, 约 占 国 内 产 能 的 60% 华 熙 福 瑞 达 可 以 生 产 医 药 级 化 妆 品 级 食 用 级 三 个 等 级 的 原 料 透 明 质 酸, 其 中 医 药 级 透 明 质 酸 包 括 注 射 级 和 滴 眼 液 级 华 熙 福 瑞 达 是 国 内 唯 一 具 有 发 酵 法 生 产 玻 璃 酸 钠 原 料 药 批 准 文 号 并 通 过 GMP 认 证 的 生 产 厂 家, 其 生 产 的 注 射 级 透 明 质 酸 质 量 达 到 了 欧 洲 药 典 和 日 本 药 典 标 准, 并 通 过 了 美 国 FDA 现 场 审 核, 2011 年 公 司 全 球 首 创 酶 切 技 术 生 产 低 分 子 透 明 质 酸 及 寡 聚 透 明 质 酸, 在 透 明 质 酸 生 产 研 发 领 域 走 在 行 业 的 领 导 地 位 除 了 生 产 原 料 透 明 质 酸 外, 华 熙 生 物 科 技 还 开 发 了 两 款 终 端 产 品 : 注 射 用 修 饰 透 明 质 酸 钠 凝 胶 ( 润 百 颜 ) 和 医 用 透 明 质 酸 钠 凝 胶 ( 海 视 健 ), 其 中 润 百 颜 已 经 于 2012 年 经 过 中 国 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 局 批 准 在 市 场 销 售, 标 志 着 公 司 进 军 注 射 微 整 形 美 容 市 场 2013 年 透 明 质 酸 植 入 剂 销 售 收 入 达 8600 万 元 华 东 医 药 :2013 年 8 月, 华 东 医 药 宁 波 有 限 公 司 与 韩 国 LG 生 命 科 学 签 署 了 YVOIRE 伊 婉 TM 系 列 产 品 的 长 期 战 略 合 作 协 议, 获 得 YVOIRE 伊 婉 TM 产 品 在 国 内 的 独 家 代 理 权, 有 望 打 造 新 的 增 长 点 LG 的 注 射 美 容 透 明 质 酸 YVOIRE 于 2012 年 通 过 韩 国 KFDA 审 批 伊 婉 透 明 质 酸 系 列 包 括 YVOIREHydro (10mg/ml) YVOIREClassic( 交 联 型,22mg/ml) YVOIREVolume( 交 联 型, 22mg/ml) 三 个 型 号, 分 别 用 于 表 皮 真 皮 中 层 真 皮 深 层 注 射 2013 年 7 月 YVOIREClassic 获 我 国 CFDA 认 证, 产 品 名 为 怡 荷, 用 于 面 部 真 皮 组 织 中 层 至 深 层 注 射 以 纠 正 中 重 度 鼻 唇 部 皱 纹, 成 为 我 国 第 四 个 获 批 的 透 明 质 酸 品 牌 双 鹭 药 业 : 北 京 蒙 博 润 生 物 科 技 有 限 公 司 注 射 用 修 饰 透 明 质 酸 钠 凝 胶 于 2014 年 3 月 获 批, 商 品 名 舒 颜, 用 于 面 部 真 皮 组 织 中 层 至 深 层 注 射 以 纠 正 中 重 度 鼻 唇 沟 皱 纹 2012 年 4 月 9 日, 双 鹭 药 业 以 现 金 方 式 投 资 500 万 元 参 与 蒙 博 润 增 资 扩 股, 占 蒙 博 润 注 册 资 本 20%, 在 蒙 博 润 取 得 医 疗 器 械 注 册 证 书 后 半 年 内, 公 司 有 权 再 次 投 资 500 万 元, 再 次 增 资 后, 占 蒙 博 润 注 册 资 本 34% 常 山 药 业 : 常 山 药 业 的 透 明 质 酸 钠 已 小 批 量 销 售, 主 要 产 品 为 化 妆 品 级 别

41 Page 41 公 司 准 备 以 医 用 注 射 剂 为 目 标, 加 强 研 发 投 入 力 度, 努 力 使 透 明 质 酸 成 为 公 司 除 肝 素 钠 外 另 一 支 柱 产 品 主 要 用 于 治 疗 肠 粘 连 骨 关 节 炎 的 中 分 子 和 小 分 子 透 明 质 酸 钠, 目 前 已 经 完 成 临 床 试 验 研 究, 即 将 申 报 公 司 透 明 质 酸 钠 新 车 间 预 计 2014 年 年 底 全 部 完 工, 届 时 将 申 报 医 药 注 射 级 生 产 批 件 新 车 间 投 产 后, 预 计 将 能 实 现 20 吨 左 右 产 能, 有 望 成 为 公 司 新 的 增 长 点 冠 昊 生 物 : 2013 年 报 显 示, 公 司 医 学 美 容 注 射 型 透 明 质 酸 已 确 定 产 品 的 制 备 工 艺 并 开 展 了 动 物 试 验 4. 附 录 4.1 NK 细 胞 抗 衰 老 进 展 自 然 杀 伤 细 胞 (Natural Kill Cell, NK 细 胞 ) 是 T B 细 胞 之 外 的 第 三 类 群 体 淋 巴 细 胞, 它 来 源 于 造 血 干 细 胞, 在 骨 髓 内 发 育 成 熟 与 T 淋 巴 细 胞 B 淋 巴 细 胞 不 同,NK 细 胞 无 须 预 先 接 触 抗 原 即 可 以 非 特 异 性 直 接 杀 伤 靶 细 胞, 其 杀 伤 效 应 无 MHC 限 制 性, 也 不 需 要 抗 体 参 与 NK 细 胞 在 T 细 胞 B 细 胞 之 前 发 挥 免 疫 杀 伤 作 用, 是 人 体 的 第 一 道 防 线, 可 以 清 除 机 体 内 衰 老 细 胞 某 些 肿 瘤 细 胞 体 内 不 正 常 细 胞 及 病 毒 感 染 细 胞 寄 生 虫 等, 还 可 以 分 泌 调 节 性 细 胞 因 子 NK 细 胞 可 直 接 摧 毁 衰 老 细 胞 :NK 细 胞 通 过 释 穿 孔 素 和 颗 粒 酶 来 诱 导 衰 老 细 胞 直 接 死 亡, 清 除 体 内 的 衰 老 细 胞, 促 进 人 体 新 陈 代 谢, 使 人 体 年 轻 化 图 41:NK 细 胞 可 以 直 接 杀 伤 衰 老 细 胞 资 料 来 源 :Ronéo n 5 Immunologie UE5.3, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 NK 细 胞 可 启 动 衰 老 细 胞 凋 亡 开 关 :1)Fas/FasL 途 径 :NK 细 胞 活 化 后 可 表 达 FasL, 与 靶 细 胞 表 面 Fas(CD95) 结 合 可 形 成 Fas 三 聚 体, 使 Fas 胞 质 区 死 亡 结 构 域 (death domain,dd) 相 聚 成 簇, 继 而 招 募 胞 浆 内 Fas 相 关 死 亡 结 构 域 蛋 白 (Fas-associated death domain protein,fadd), 激 活 含

42 Page 42 半 胱 氨 酸 的 天 冬 氨 酸 蛋 白 酶 (caspase) 级 联 反 应 最 终 诱 导 细 胞 凋 亡 2)TNFα/TNFR-I 途 径 :NK 细 胞 可 以 分 泌 TNF-α 等 细 胞 因 子, 其 与 衰 亡 细 胞 表 面 I 型 TNF 受 体 (TNFR-I) 结 合 形 成 TNF-R 三 聚 体, 导 致 胞 浆 内 死 亡 结 构 域 相 聚 成 簇, 继 而 招 募 胞 浆 内 TNF 受 体 相 关 死 亡 结 构 域 蛋 白 (TNF receptor-associated death domain protein,tradd), 激 活 胱 含 半 胱 氨 酸 的 天 冬 氨 酸 蛋 白 酶 (caspase) 级 联 反 应 最 终 细 胞 凋 亡 图 42:NK 细 胞 启 动 衰 老 细 胞 凋 亡 开 关, 诱 导 细 胞 死 亡 资 料 来 源 :Ronéo n 5 Immunologie UE5.3, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 NK 细 胞 可 维 持 交 感 神 经 和 副 交 感 神 经 的 平 衡 : 人 的 交 感 神 经 与 副 交 感 神 经 系 统 机 能 亢 进 或 功 能 减 弱 时 会 导 致 一 些 心 悸 消 化 不 良 食 欲 不 振 头 晕 目 眩 容 易 疲 劳 等 植 物 性 神 经 症 状 患 者 回 输 NK 细 胞 后 可 以 调 节 交 感 神 经 和 副 交 感 神 经 的 平 衡, 从 而 保 持 机 体 免 疫 系 统 中 体 液 免 疫 和 细 胞 免 疫 的 平 衡 状 态, 进 而 改 善 由 于 植 物 神 经 功 能 不 平 衡 而 导 致 的 各 种 亚 健 康 状 态

43 Page 43 图 43:NK 细 胞 可 以 调 节 交 感 神 经 和 副 交 感 神 经 的 平 衡 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 分 析 师 归 纳 整 理 NK 细 胞 抗 衰 老 治 疗 过 程 : 伴 随 着 年 龄 的 增 长, 人 体 内 包 括 NK 细 胞 在 内 的 免 疫 细 胞 活 力 降 低 数 目 减 少 细 胞 因 子 分 泌 能 力 下 降 NK 细 胞 抗 衰 老 的 过 程 是 从 血 液 中 分 离 出 极 少 量 的 NK 细 胞, 经 细 胞 培 养 大 量 增 殖 后 回 输 患 者 体 内, 从 而 达 到 清 除 体 内 衰 老 细 胞, 延 缓 衰 老, 增 强 体 质 的 保 健 效 果 部 分 临 床 应 用 表 明, 患 者 回 输 NK 细 胞 后 会 有 头 发 变 黑, 精 力 加 强 等 良 好 现 象,2011 年 baker 等 的 实 验 也 表 明,NK 细 胞 通 过 清 除 体 内 衰 老 细 胞 可 以 明 显 减 缓 小 鼠 的 衰 老 过 程 4.2 干 细 胞 法 律 法 规 脐 带 血 造 血 干 细 胞 治 疗 技 术 管 理 规 范 ( 试 行 )( 卫 生 部 2009 年 11 月 13 日 颁 布 ) 一 医 疗 机 构 基 本 要 求 ( 一 ) 开 展 脐 带 血 造 血 干 细 胞 治 疗 技 术 的 医 疗 机 构 应 当 与 其 功 能 任 务 相 适 应, 有 合 法 脐 带 血 造 血 干 细 胞 来 源 ( 二 ) 三 级 综 合 医 院 血 液 病 医 院 或 儿 童 医 院, 具 有 卫 生 行 政 部 门 核 准 登 记 的 血 液 内 科 或 儿 科 专 业 诊 疗 科 目 1. 三 级 综 合 医 院 血 液 内 科 开 展 成 人 脐 带 血 造 血 干 细 胞 治 疗 技 术 的, 还 应 当 具 备 以 下 条 件 : (1) 近 3 年 内 独 立 开 展 脐 带 血 造 血 干 细 胞 和 ( 或 ) 同 种 异 基 因 造 血 干 细 胞 移 植 15 例 以 上 (2) 有 4 张 床 位 以 上 的 百 级 层 流 病 房, 配 备 病 人 呼 叫 系 统 心 电 监 护 仪 电 动 吸 引 器 供 氧 设 施 (3) 开 展 儿 童 脐 带 血 造 血 干 细 胞 治 疗 技 术 的, 还 应 至 少 有 1 名 具 有 副 主 任 医 师 以 上 专 业 技 术 职 务 任 职 资 格 的 儿 科 医 师 2. 三 级 综 合 医 院 儿 科 开 展 儿 童 脐 带 血 造 血 干 细 胞 治 疗 技 术 的, 还 应 当 具 备 以 下 条 件 :