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1 晨 早 快 訊 今 日 焦 点 環 球 醫 療 (2666.HK) 下 一 隻 鳳 凰 : 一 個 被 忽 視 的 醫 療 行 業 龍 頭 ; 首 次 覆 蓋 予 以 買 入 評 級, 目 標 價 港 幣 李 博 现 价 :HK$6.32 David.LI@bocomgroup.com 潜 在 上 升 空 間 :+68.4% 目 標 價 :HK$10.64 沽 出 中 性 股 票 长 线 下 一 隻 鳳 凰 : 千 呼 萬 喚 始 出 來 我 們 認 爲 : 同 西 安 交 通 大 學 第 一 附 屬 醫 院 的 合 作 可 被 視 爲 環 球 醫 療 業 務 轉 型 的 標 志 性 事 件, 預 期 公 司 將 會 同 更 多 的 醫 院 建 立 合 作 關 係 鑒 于 此, 投 資 者 應 當 重 新 審 視 公 司 的 估 值 在 上 述 合 作 方 式 下, 環 球 醫 療 將 獲 取 以 下 收 益 :(i) 特 許 建 設 及 經 營 服 務 費 : 環 球 醫 療 的 全 資 項 目 公 司 有 權 向 國 際 陸 港 醫 院 每 年 收 取 特 許 建 設 及 經 營 服 務 費 ; (ii) 管 理 運 營 公 司 分 紅 : 環 球 醫 療 將 按 照 其 持 股 比 例 從 管 理 運 營 公 司 獲 得 分 紅 管 理 運 營 公 司 建 立 完 成 後 將 逐 步 接 手 一 附 院 的 供 應 鏈 業 務 我 們 預 期 管 理 運 營 公 司 將 于 今 年 11 月 前 設 立 完 畢, 此 後 將 爲 公 司 帶 來 盈 利 貢 獻 未 來 潜 在 注 入 預 期 : 公 司 于 今 年 6 月 和 9 月 分 別 同 鄭 州 大 學 第 二 附 屬 醫 院 ( 鄭 大 二 附 院 ) 邯 鄲 市 第 一 醫 院 簽 訂 框 架 合 作 我 們 預 期 未 來 環 球 醫 療 將 同 鄭 大 二 附 院 及 邯 鄲 市 第 一 醫 院 建 立 合 作 關 係, 届 時 爲 公 司 帶 來 供 應 鏈 業 務 收 入 估 值 的 轉 變 : 對 標 香 港 上 市 醫 療 服 務 企 業 對 標 港 股 上 市 醫 療 服 務 公 司 估 值, 當 前 環 球 醫 療 的 市 盈 率 明 顯 偏 低 公 司 在 8 月 30 日 宣 布 同 交 大 一 附 院 的 合 作 前 的 市 值 約 爲 97.8 億 港 幣 按 照 昨 日 收 市 價 6.32 港 幣 計 算, 公 司 的 市 值 爲 億 港 幣 換 句 話 說, 上 述 期 間 10.7 億 港 幣 市 值 的 增 長 爲 當 前 市 場 對 其 新 增 醫 院 管 理 類 業 務 的 估 值 根 據 我 們 對 其 2017 年 醫 院 管 理 板 塊 的 盈 利 預 期, 上 述 估 值 對 應 的 醫 院 管 理 板 塊 2017 年 的 市 盈 率 僅 爲 4.1 倍 我 們 對 公 司 未 來 的 轉 型 持 積 極 樂 觀 態 度 鑒 于 (i) 大 股 東 的 優 勢 地 位 ;(ii) 更 多 的 醫 院 合 作 預 期 ; (iii) 公 司 整 合 效 應 : 傳 統 業 務 與 醫 院 管 理 業 務 相 互 融 合, 相 輔 相 成, 爲 公 司 日 後 轉 型 成 爲 綜 合 醫 療 服 務 商 奠 定 基 礎 ; 以 及 (iv) 公 司 在 融 資 方 面 的 優 勢, 我 們 對 公 司 的 轉 型 持 積 極 樂 觀 態 度, 幷 對 其 未 來 成 爲 綜 合 醫 療 服 務 商 充 滿 信 心 首 次 覆 蓋 幷 予 以 買 入 評 級 考 慮 到 公 司 當 前 醫 院 管 理 類 業 務 ( 包 括 供 應 鏈 業 務 ) 的 發 展 未 來 新 合 作 醫 院 的 預 期 轉 型 策 略 以 及 深 港 通 潜 在 標 的, 我 們 對 環 球 醫 療 進 行 首 次 覆 蓋, 幷 予 以 買 入 評 級 我 們 分 別 通 過 DDM 模 型 以 及 分 布 估 值 模 型 對 公 司 合 理 的 市 值 進 行 了 計 算, 幷 認 爲 公 司 兩 部 分 業 務 合 計 後 對 應 的 合 理 市 值 應 爲 億 港 幣, 對 應 的 股 價 爲 港 幣, 存 在 68.4% 的 上 升 空 間 環 球 醫 療 爲 當 前 港 股 市 場 醫 藥 板 塊 中 少 數 存 在 轉 型 機 遇 的 投 資 標 的 全 球 主 要 指 數 表 現 年 初 至 今 收 市 價 升 跌 % 升 跌 % 恒 指 23, 國 指 9, 上 A 3, 上 B 深 A 2, 深 B 1, 道 指 18, 標 普 500 2, 納 指 5, 英 國 富 時 100 6, 法 國 CAC 4, 德 國 DAX 10, 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 主 要 商 品 及 外 匯 價 格 表 現 三 個 月 年 初 至 收 市 價 升 跌 % 今 升 跌 % 布 蘭 特 期 金 1, 期 銀 期 銅 4, 日 圓 英 鎊 歐 元 bps 變 動 三 個 月 六 個 月 HIBOR 美 國 10 年 孳 息 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 恒 生 技 術 走 勢 恒 生 指 數 23, 天 平 均 綫 22, 天 平 均 綫 20, 天 强 弱 指 數 53 沽 空 (HK$ m) 6,818 交 銀 國 際 機 構 投 資 者 路 演 活 動 9 月 28 日 华 晨 中 国 (1114.HK)

2 銀 行 業 新 增 信 貸 社 融 超 預 期 主 因 仍 是 按 揭, 結 構 待 優 化 萬 麗 CFA 落 后 同 步 领 先 恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 26,000 24,000 22,000 20,000 8 月 人 民 幣 貸 款 增 加 9487 億 元, 同 比 多 增 1391 億 元, 高 于 預 期 新 增 貸 款 主 要 投 向 居 民 中 長 期 貸 款 和 票 據 貼 現 新 增 居 民 中 長 期 貸 款 爲 5286 億, 占 新 增 人 民 幣 貸 款 的 56%, 同 比 多 增 2431 億, 爲 僅 低 于 6 月 的 歷 史 次 高 水 平 新 增 票 據 貼 現 2235 億, 規 模 較 前 兩 月 有 顯 著 增 長 企 業 短 期 貸 款 已 連 續 兩 月 大 幅 减 少, 顯 示 實 體 企 業 流 動 資 金 需 求 和 小 型 微 型 企 業 需 求 仍 低 迷 ; 企 業 中 長 期 貸 款 减 少 80 億, 主 要 由 于 地 方 債 發 行 規 模 加 大 剔 除 置 換 地 方 債 因 素, 企 業 中 長 期 貸 款 可 比 口 徑 下 同 比 相 對 穩 定 預 計 9 月 新 增 人 民 幣 貸 款 爲 1 萬 億 左 右, 增 速 約 12.8%, 較 8 月 增 速 略 有 下 降 8 月 外 匯 貸 款 增 加 298 億 美 元, 爲 15 年 2 月 以 來 的 最 高 水 平, 預 計 外 匯 貸 款 增 加 主 要 爲 境 外 同 業 外 匯 貸 款 8 月 社 會 融 資 規 模 增 量 爲 1.47 萬 億 元, 高 于 彭 博 一 致 預 期 5700 億 表 外 融 資 中 新 增 未 貼 現 票 據 降 幅 顯 著 收 窄 非 金 融 企 業 存 款 同 比 多 增 較 多, 財 政 存 款 减 少, 反 映 按 揭 貸 款 高 增 長 下 資 金 流 入 房 地 産 企 業, 以 及 財 政 政 策 刺 激 力 度 加 大 8 月 以 來 隔 夜 SHIBOR 呈 上 升 趨 勢 8 月 廣 州 小 額 貸 款 平 均 利 率 回 升 至 年 初 的 水 平 銀 行 業 本 月 動 態 觀 察 :1) 二 季 度 業 績 回 顧 : 降 成 本 調 結 構 實 現 平 穩 盈 利 得 益 于 免 稅 收 入 增 加, 有 效 稅 率 下 降, 盈 利 增 長 2.9%, 高 于 稅 前 利 潤 增 速 2) 銀 行 卡 刷 卡 手 續 費 費 率 改 革 9 月 6 日 開 始 實 施 預 計 若 使 用 信 用 卡 綫 下 消 費, 整 體 交 易 成 本 預 計 在 0.62% 左 右, 而 支 付 寶 絕 大 部 分 小 微 商 戶 的 收 單 費 率 目 前 爲 0.60%, 二 者 已 經 較 爲 接 近 3) 債 轉 股 方 案 有 望 近 期 出 臺, 國 有 大 銀 行 獲 首 批 試 點, 最 快 可 能 在 9 月 中 下 旬 允 許 不 良 資 産 債 轉 股 對 銀 行 來 說 是 好 事, 多 了 一 種 處 置 不 良 和 資 産 增 值 的 方 式, 不 過 大 面 積 推 開 的 可 能 性 小 我 們 判 斷 貨 幣 政 策 仍 維 持 中 性, 財 政 政 策 刺 激 力 度 加 大 的 趨 勢 則 較 爲 明 確, 維 持 行 業 同 步 評 級 18,000 國 企 指 數 一 年 走 勢 圖 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 上 海 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 文 旅 休 閑 行 業 行 業 崛 起, 值 得 關 注 劉 雅 瀚 CFA alfred.lau@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 深 圳 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 3,000 旅 游 業 上 半 年 錄 得 雙 位 數 增 長 國 家 旅 游 局 的 數 據 顯 示, 上 半 年 國 內 旅 游 收 入 同 比 上 升 13.7%, 超 越 6.7% 的 GDP 增 速 國 家 旅 游 局 預 期 下 半 年 國 內 旅 客 人 次 和 收 入 維 持 低 十 位 增 長 受 需 求 强 勁 的 政 策 支 持 帶 動, 旅 游 業 固 定 資 産 投 資 同 比 上 升 30.5% 我 們 相 信 擁 有 良 好 品 牌 和 符 合 潮 流 的 産 品 的 公 司 將 獲 得 更 高 的 投 資 回 報 對 于 我 們 覆 蓋 的 公 司, 我 們 注 意 到 : 2,500 2,000 1,500 1,000 1) 新 元 素 推 動 增 長 上 半 年, 宋 城 旗 下 開 業 20 年 的 杭 州 項 目 錄 得 23% 同 比 增 長, 主 要 由 于 根 據 季 節 和 節 日 持 續 推 出 不 同 體 驗 項 目 海 昌 的 園 內 娛 樂 收 入 同 比 急 升 91%, 主 要 受 新 的 互 動 産 品 推 動 2) 利 潤 率 有 所 改 善, 我 們 預 期 主 題 樂 園 企 業 的 利 潤 率 有 進 一 步 提 升 空 間, 有 助 抗 衡 潜 在 增 長 放 緩, 值 得 管 理 層 注 意 3) 多 元 化 收 入 來 源 ( 如 互 聯 網 和 輕 資 産 業 務 ) 成 爲 重 要 的 增 長 推 動 力, 與 現 有 業 務 相 輔 相 成

3 行 業 目 前 16 年 市 盈 率 38.7x, 隱 含 PEG 爲 3.2 倍 ; 或 16 年 EV/EBITDA 21.3 倍, 隱 含 (EV/EBITDA)/G 爲 1.7 倍 我 們 繼 續 偏 好 宋 城 ( CH) 和 海 昌 (2255 HK), 因 估 值 便 宜 和 産 品 符 合 潮 流 我 們 相 信 深 港 通 開 通 後 兩 家 主 題 樂 園 營 運 商 應 被 重 估 此 外, 投 資 者 南 下 有 望 推 動 海 昌 的 成 交 更 活 躍 消 費 行 業 Summer Breeze 夏 天 小 語 - 運 動 用 品 行 業 的 競 爭 將 更 多 基 于 産 品 功 能 性 王 惟 穎 CFA summer.wang@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 過 去 十 年, 中 國 運 動 品 行 業 歷 經 了 快 速 開 店 和 高 增 長 的 爆 發 階 段 過 度 擴 張 後 的 關 店 潮 和 去 庫 存 階 段 以 及 加 强 零 售 管 理 和 品 牌 經 營 後 的 復 蘇 階 段 伴 隨 運 動 融 入 國 民 ( 尤 其 是 中 産 階 級 ) 日 常 生 活, 體 育 用 品 的 消 費 者 將 更 高 比 例 來 自 體 育 愛 好 者 和 重 度 參 與 者, 行 業 將 由 粗 放 式 晋 級 到 重 視 産 品 功 能 性 的 精 細 化 增 長 我 們 認 爲, 能 否 推 出 具 有 較 强 功 能 特 性 和 技 術 含 量 的 創 新 科 技 産 品 ( 包 括 增 添 旗 下 産 品 的 數 據 分 析 和 社 交 屬 性 ), 是 運 動 品 公 司 盈 利 表 現 的 重 要 風 向 標 之 一, 尤 其 是 在 渠 道 紅 利 逐 漸 弱 化 的 今 天 運 動 用 品 行 業 的 競 爭, 未 來 將 更 多 基 于 産 品 運 動 功 能 性 的 競 爭, 因 爲 科 技 屬 性, 在 我 們 看 來, 是 最 佳 的 銷 量 催 化 劑 我 們 認 爲, 對 産 品 科 技 屬 性 的 投 資 和 締 造, 將 逐 漸 幫 助 國 內 公 司 突 破 只 能 依 靠 價 格 優 勢 ( 人 民 幣 500 塊 以 下 價 格 帶 ) 和 ( 在 低 層 級 市 場 的 ) 渠 道 紅 利 取 勝 國 外 同 行 的 瓶 頸 國 內 體 育 用 品 股 中, 我 們 認 爲 李 寧 值 得 高 度 關 注, 其 在 科 技 方 面 的 産 品 布 局 在 國 內 運 動 品 公 司 中 更 早 也 更 佳, 對 體 育 功 能 性 的 認 識 也 更 加 深 刻, 再 加 上 其 不 斷 强 化 全 渠 道 零 售 運 營, 李 寧 有 望 于 年 實 現 强 于 市 場 預 期 的 盈 利 表 現, 從 而 獲 得 進 一 步 重 新 估 值 機 會 我 們 認 爲, 李 寧 效 仿 耐 克 重 視 體 育 加 科 技 的 發 展 路 徑 或 將 幫 助 其 重 試 昔 日 輝 煌 金 山 軟 件 (3888.HK) 投 資 者 日 活 動 紀 要 - 仍 然 看 好 公 司 長 期 增 長 潜 力, 上 調 目 標 價 穀 馨 瑜 conniegu@bocomgroup.com 現 價 :HK$16.22 潜 在 上 升 空 間 :+15.4% 目 標 價 : HK$18.70 沽 出 中 性 股 票 长 线 我 們 參 加 了 金 山 投 資 者 日 活 動, 公 司 對 各 個 業 務 板 塊 的 近 况 及 發 展 戰 略 做 了 進 一 步 更 新 游 戲 方 面, 劍 俠 三 穩 健 增 長, 高 于 行 業 增 速, 劍 俠 情 緣 手 游 版 試 水 成 功, 另 兩 款 手 游, 劍 俠 世 界 指 尖 江 湖 將 分 別 于 近 期 和 明 年 推 出, 劍 俠 世 界 測 試 數 據 反 映 良 好, 三 款 游 戲 定 位 玩 法 均 有 不 同, 後 兩 者 定 位 更 加 年 輕 的 用 戶 群 體 17 年 將 推 出 劍 俠 三 重 置 版, 提 高 畫 面 精 美 度 以 滿 足 玩 家 需 求, 基 于 PC 劍 俠 三 的 手 游 將 于 18 年 推 出 獵 豹 方 面,Facebook 廣 告 算 法 的 改 變 造 成 2 季 度 獵 豹 海 外 廣 告 業 務 收 入 下 滑,3 季 度 收 入 已 經 維 穩, 未 來 工 具 産 品 收 入 將 平 穩 增 長, 將 著 重 在 發 達 地 區 提 高 變 現 獵 豹 內 容 轉 型 將 以 工 具 作 爲 載 體, 新 聞 産 品 News Republic 和 直 播 産 品 Live.me 排 名 靠 前, 隨 著 技 術 進 步, 以 及 超 過 6 億 的 用 戶 規 模, 未 來 在 個 性 化 推 薦 精 准 廣 告 方 面 仍 有 潜 力 中 國 雲 服 務 市 場 仍 然 在 初 創 階 段, 未 來

4 仍 然 有 巨 大 發 展 空 間, 金 山 雲 是 公 有 雲 服 務 商 增 速 最 快 的 公 司, 受 益 于 金 山 系 的 支 持, 以 及 互 聯 網 公 司 傳 統 企 業 對 雲 的 需 求 越 來 越 大, 金 山 雲 未 來 發 展 潜 力 大 WPS 移 動 端 DAU 超 過 2000 萬, 未 來 將 從 工 具 流 量 化 的 盈 利 模 式 進 一 步 提 升 至 軟 件 服 務 化, 通 過 互 聯 網 增 值 服 務 廣 告 模 式 將 是 WPS 下 一 輪 增 長 的 驅 動 力 我 們 對 金 山 團 隊 仍 然 非 常 看 好, 目 前 公 司 處 于 低 谷 期, 但 未 來 我 們 仍 然 看 到 了 金 山 股 價 向 上 的 動 力, 如 :1) 劍 俠 三 及 手 游 超 預 期 ;2)WPS 的 貨 幣 化 進 程 加 速 ;3) 獵 豹 內 容 轉 型 成 功, 內 部 管 理 的 重 新 梳 理 也 將 會 帶 來 效 率 提 升 由 于 金 山 游 戲 業 務 表 現 好 于 預 期, 劍 俠 世 界 手 游 版 的 即 將 推 出, 上 調 2016/17 年 收 入 分 別 爲 2%/1%, 利 潤 分 別 上 調 5%/3% 上 調 目 標 價 至 18.7 港 元, 對 應 21x/20x 2016E/17E PE, 維 持 長 綫 買 入 評 級 新 能 源 行 業 焦 點 : 國 家 發 改 委 解 讀 未 來 的 可 再 生 能 源 補 貼 與 電 價 ; 多 晶 矽 和 矽 片 價 格 繼 續 大 跌 孫 勝 權 louis.sun@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 1) 近 日 可 再 生 能 源 法 實 施 十 周 年 研 討 會 在 北 京 舉 行 會 上 國 家 發 改 委 價 格 司 電 力 處 官 員 從 電 價 主 管 部 門 的 角 度 對 于 目 前 行 業 重 點 關 注 的 兩 大 問 題 進 行 了 介 紹, 從 電 價 的 角 度 提 出 了 可 再 生 能 源 法 修 訂 完 善 的 建 議 我 們 認 爲, 我 國 新 能 源 發 電 快 速 發 展 過 程 中 所 累 積 的 各 種 問 題 已 很 突 出, 的 確 到 了 全 盤 頂 層 設 計 解 决 問 題 的 時 候 2) 本 周 多 晶 矽 原 料 / 多 晶 矽 片 / 電 池 片 / 電 池 模 組 價 格 環 比 變 化 幅 度 分 別 爲 -5.18%/-4.97%/-2.53%/-1.87%,2016 年 初 至 今 各 種 産 品 價 格 累 計 變 化 幅 度 2.8%/-37.8%/-42.7%/-24.3% 進 入 七 月 後, 由 于 供 需 失 衡, 光 伏 産 品 價 格 持 續 大 幅 下 跌, 近 期 偏 上 游 的 多 晶 矽 原 料 和 矽 片 價 格 加 速 下 跌, 多 晶 矽 價 格 從 6 月 份 的 最 高 點 已 下 跌 近 30% 9 月 份 下 游 訂 單 依 然 低 迷, 産 品 價 格 仍 將 下 探 3) 目 前, 華 能 新 能 源 和 京 能 清 潔 能 源 的 股 價 仍 存 在 明 顯 低 估, 因 此 我 們 繼 續 維 持 其 買 入 評 級, 而 龍 源 電 力 和 大 唐 新 能 源 業 績 復 蘇 力 度 仍 不 强, 故 維 持 長 期 買 入 評 級 我 們 認 爲 政 策 面 的 持 續 支 持 有 望 在 今 年 4 季 度 爲 風 電 行 業 創 造 一 波 估 值 提 升 行 情, 值 得 投 資 者 密 切 關 注 交 通 運 輸 行 業 交 通 運 輸 行 業 周 報 鄭 碧 海 CFA geoffrey.cheng@bocomgroup.com 数 据 周 报 本 周 我 們 重 點 介 紹 交 通 運 輸 行 業 一 些 重 要 的 更 新 資 料, 按 行 業 如 下 : 全 球 幹 散 貨 市 場 : 截 至 2016 年 9 月 13 日, 受 中 國 煤 炭 進 口 急 升 支 持,BDI 上 升 至 796 投 資 :8 月, 中 國 FAI 同 比 上 升 8.2%, 較 7 月 份 上 升 4.3 個 百 分 點 儘 管 FAI 增 速 高 于 預 期, 私 營 投 資 仍 然 疲 弱

5 基 建 : 發 改 委 公 布 中 蒙 俄 經 濟 帶 建 設 計 劃, 該 計 劃 將 專 注 聯 合 基 建 項 目 和 促 進 貿 易 鐵 路 : 截 至 8 月, 中 國 批 准 了 43 條 城 市 鐵 路 項 目, 全 國 鐵 路 總 長 度 達 8,600 公 里 投 資 影 響 : 由 于 公 衆 假 期, 本 周 餘 下 時 間 的 交 投 預 料 放 緩 然 而, 航 運 公 司 股 價 有 望 受 BDI 上 升 和 韓 進 申 請 破 産 保 護 一 事 的 支 持 中 國 國 航 (753.HK) 國 航 公 布 8 月 份 營 運 數 據 沽 出 中 性 长 线 鄭 碧 海 CFA geoffrey.cheng@bocomgroup.com 现 价 : HK$5.52 潜 在 上 升 空 间 : +26.8% 目 标 价 : HK$7.00 最 新 消 息 股 票 國 航 公 布 2016 年 8 月 份 營 運 數 據, 整 體 RPK 同 比 增 加 7.4%, 環 比 上 升 4.0% 貨 運 RFTK 同 比 上 升 8.8%, 但 環 比 持 平 分 析 : 8 月 份 : RPK 整 體 同 比 上 升 7.4%; 國 內 同 比 上 升 3.1%; 國 際 同 比 上 升 16.8%; 地 區 同 比 下 跌 8.1% PLF 整 體 84.6%, 同 比 上 升 0.3 個 百 分 點 ; 國 內 85.2%, 同 比 上 升 1.3 個 百 分 點 ; 國 際 84.3%, 同 比 下 跌 1.5 個 百 分 點 ; 地 區 78.8%, 同 比 下 跌 3.5 個 百 分 點 貨 運 RFTK 整 體 同 比 上 升 8.8%; 國 內 同 比 上 升 7.9%; 國 際 同 比 上 升 9.5%; 地 區 同 比 下 降 10.0% ASK 整 體 同 比 上 升 7.0%; 國 內 同 比 上 升 1.4%; 國 際 同 比 上 升 19.2%; 地 區 同 比 下 跌 8.6% 由 年 初 至 今 : RPK 整 體 同 比 上 升 9.7%; 國 內 同 比 上 升 4.8%; 國 際 同 比 上 升 20.1%; 地 區 同 比 下 跌 4.4% PLF 整 體 80.9%, 同 比 上 升 0.4 個 百 分 點 ; 國 內 82.6%, 同 比 上 升 0.6 個 百 分 點 ; 國 際 78.6%, 同 比 上 升 0.1 個 百 分 點 ; 地 區 75.1%, 同 比 上 升 1.1 個 百 分 點 貨 運 RFTK 整 體 同 比 上 升 5.1%; 國 內 同 比 上 升 6.0%; 國 際 同 比 上 升 5.1%; 地 區 同 比 下 降 5.7% ASK 整 體 同 比 上 升 9.4%; 國 內 同 比 上 升 4.2%; 國 際 同 比 上 升 21.1%; 地 區 同 比 下 跌 1.6% 8 月 份, 國 航 整 體 RPK 同 比 上 升 7.4%, 環 比 上 升 4.0% 與 7 月 份 相 比, 所 有 航 綫 的 RPK 同 比 增 加 似 乎 于 8 月 有 所 放 緩, 尤 其 是 地 區 的 RPK, 同 比 急 挫 8.1%, 而 國 內 和 國 際 RPK 則 分 別 穩 步 同 比 上 揚 3.1% 和 16.8% 與 7 月 份 的 RPK

6 表 現 相 比, 國 內 國 際 和 地 區 航 綫 的 RPK 分 別 同 比 上 升 3.2% 5.6% 和 0.9% 由 年 初 至 今, 整 體 RPK 同 比 上 升 9.7% 國 航 8 月 份 的 整 體 ASK 同 比 上 升 7.0%, 環 比 上 升 1.9% 國 內 和 國 際 ASK 分 別 同 比 上 升 1.4% 和 19.2%, 地 區 ASK 則 同 比 下 挫 8.6% 8 月 份 的 整 體 PLF 爲 84.6%, 同 比 上 升 0.3 個 百 分 點 國 內 和 地 區 航 綫 的 PLF 分 別 爲 85.2% 和 78.8%, 分 別 同 比 上 升 1.4 個 百 分 點 和 0.4 個 百 分 點 國 際 航 綫 的 PLF 同 比 下 跌 1.7 個 百 分 點 至 84.3% 2016 年 首 八 個 月, 整 體 PLF 同 比 上 升 0.2 個 百 分 點 至 80.9% 整 體 貨 運 RFTK 同 比 上 升 8.8%, 環 比 持 平 國 內 和 國 際 貨 運 RFTK 分 別 同 比 上 升 7.9% 和 9.5% 地 區 貨 運 RFTK 則 持 續 下 跌,8 月 份 同 比 下 挫 10.0% 按 月 度 計, 只 有 國 內 貨 運 RFTK 錄 得 正 增 長, 環 比 上 升 4.9% 國 際 和 地 區 貨 運 RFTK 分 別 環 比 下 跌 1.3% 和 2.4% 推 薦 意 見 : 儘 管 旺 季 月 份 的 强 勁 需 求, 國 航 8 月 份 的 ASK 增 長 放 緩, 但 國 際 ASK 增 速 保 持 强 勁, 同 比 增 長 19.2% 國 內 航 綫 ASK 增 長 放 緩, 推 高 了 8 月 份 國 內 航 綫 PLF 至 85.2%, 我 們 認 爲 是 一 個 非 常 高 的 水 平 我 們 給 予 國 航 買 入 評 級, 目 標 價 7.00 港 元 按 最 後 收 盤 價 5.52 港 元 計 算, 根 據 我 們 預 測 FY16 EPS 和 BVPS, 國 航 現 價 分 別 相 當 于 9.23x 市 盈 率 和 0.93x 市 賬 率 中 國 東 方 航 空 (670.HK) 東 航 公 布 2016 年 1-8 月 份 經 營 數 據 沽 出 中 性 长 线 鄭 碧 海 CFA geoffrey.cheng@bocomgroup.com 现 价 : HK$3.88 潜 在 上 升 空 间 : +23.7% 目 标 价 : HK$4.80 事 件 : 股 票 東 航 公 布 2016 年 8 月 營 運 數 據 東 航 整 體 RPK 同 比 上 升 10.5%, 或 環 比 上 升 5.6% 貨 運 RFTK 同 比 增 長 4.1%, 但 環 比 下 降 4.3% 分 析 : 8 月 份 : RPK - 整 體 同 比 增 長 10.5%; 國 內 同 比 增 長 4.0%; 國 際 同 比 增 長 26.3%; 地 區 同 比 下 降 5.5% PLF - 整 體 85.3%, 同 比 上 升 0.3 個 百 分 點 ; 國 內 86.0%, 同 比 上 升 1.3 個 百 分 點 ; 國 際 84.5%, 同 比 下 降 1.4 個 百 分 點 ; 地 區 79.1%, 同 比 下 降 3.4 個 百 分 點 貨 運 RFTK 整 體 同 比 增 長 4.1%; 國 內 同 比 下 降 2.8%; 國 際 同 比 增 長 6.8%; 地 區 同 比 下 降 14.3%

7 ASK - 整 體 同 比 增 長 10.1%; 國 內 同 比 增 長 2.5%; 國 際 同 比 增 長 28.6%; 地 區 同 比 下 降 1.5% 年 初 至 今 : RPK 整 體 同 比 增 長 14.3%; 國 內 同 比 增 長 6.9%; 國 際 同 比 增 長 32.1%; 地 區 同 比 增 長 4.1% PLF - 整 體 81.7%, 同 比 上 升 0.4 個 百 分 點 ; 國 內 82.2%, 同 比 上 升 0.6 個 百 分 點 ; 國 際 81.1%, 同 比 上 升 0.1 個 百 分 點 ; 地 區 77.8%, 同 比 上 升 1.1 個 百 分 點 貨 運 RFTK 整 體 同 比 下 降 2.0%; 國 內 同 比 下 降 2.2%; 國 際 同 比 下 降 2.0%; 地 區 同 比 下 降 2.7% ASK - 整 體 同 比 增 長 13.7%; 國 內 同 比 增 長 6.1%; 國 際 同 比 增 長 31.9%; 地 區 同 比 上 漲 2.6% 8 月 份, 東 航 錄 得 整 體 RPK 同 比 增 長 10.5%, 環 比 增 長 5.6% 國 際 航 綫 RPK 同 比 大 幅 增 長 26.3%, 但 與 上 月 相 比 速 度 放 緩 儘 管 國 內 RPK 同 比 上 升 4.0%, 8 月 份 地 區 RPK 同 比 下 降 5.5% 在 環 比 的 基 礎 上, 只 有 地 區 RPK 環 比 下 降 2.6% 國 內 和 國 際 RPK 分 別 環 比 增 長 8.0% 和 2.1% 年 初 至 今, 整 體 RPK 同 比 增 長 14.3% 8 月 份 東 航 整 體 PLF 同 比 微 升 0.3 個 百 分 點 至 85.3% 與 7 月 份 的 表 現 相 比, 8 月 份 PLF 同 比 輕 微 下 跌 國 際 和 地 區 PLF 分 別 下 跌 1.4 個 百 分 點 和 3.4 個 百 分 點 至 84.5% 和 79.1% 國 內 PLF 同 比 上 升 1.3 個 百 分 點 至 86.0% 在 環 比 的 基 礎 上, 只 有 地 區 PLF 環 比 下 降 1.1 個 百 分 點 國 內 和 國 際 PLF 環 比 分 別 增 加 3.4 個 百 分 點 和 1.8 個 百 分 點 累 計 而 言, 整 體 PLF 達 81.7%, 年 初 至 今 同 比 上 升 0.4 個 百 分 點 根 據 東 航 所 述, 整 體 貨 運 RFTK 同 比 上 升 4.1%, 但 環 比 下 降 了 4.3% 8 月 份 地 區 貨 運 RFTK 急 劇 下 降, 同 比 下 降 14.3% 國 內 航 綫 貨 運 RFTK 繼 續 同 比 下 降 2.8%, 而 國 際 貨 運 RFTK 同 比 增 長 6.8% 在 環 比 的 基 礎 上, 國 內 貨 運 RFTK 環 比 大 幅 上 升 10.5% 但 是, 國 際 和 地 區 貨 運 RFTK 環 比 分 別 下 降 7.1% 和 13.5% 8 月 份 腹 艙 運 力 上 升 推 高 可 用 運 力 同 比 增 長 約 6.3% 推 薦 意 見 : 8 月 份 仍 是 航 空 公 司 的 旺 季 月 份 東 航 繼 續 憑 藉 强 勁 的 外 游 需 求, 錄 得 國 際 運 力 同 比 增 長 28.6%, 令 PLF 下 跌 約 1.4 個 百 分 點 我 們 給 予 買 入 評 級, 目 標 價 4.80 港 元 按 最 後 收 盤 價 3.88 港 元 計 算, 根 據 我 們 預 測 FY16 EPS 和 BVPS, 東 航 現 價 相 當 于 5.6x 市 盈 率 和 1.14x 市 賬 率

8 互 聯 網 行 業 主 要 互 聯 網 公 司 如 何 使 用 深 度 學 習 提 高 産 品 和 服 務 - NVIDIA 年 度 GTC 大 會 紀 要 穀 馨 瑜 conniegu@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 我 們 參 加 了 NVIDIA 的 GTC 大 會, 各 大 互 聯 網 公 司 的 人 工 智 能 (AI) 專 家 分 享 各 公 司 的 深 度 學 習 算 法 及 應 用 領 域 AI 的 發 展 離 不 開 機 器 學 習 和 深 度 學 習, 且 它 們 都 涉 及 大 量 數 據 運 算 數 據 和 計 算 能 力 就 如 同 AI 的 燃 料 和 引 擎 AI 的 發 展 的 三 個 條 件 已 趨 于 成 熟, 即 1) 互 聯 網 累 積 海 量 數 據,2) 深 度 學 習 算 法,3)GPU 加 速 了 訓 練 過 程 百 度 首 席 科 學 家 google 大 腦 創 始 人 吳 恩 達 認 爲 AI 的 兩 大 趨 勢 :1) 規 模 化 運 算 和 大 數 據 積 累 作 爲 AI 發 展 的 驅 動 力 ;2)AI 正 在 學 習 更 爲 複 雜 的 輸 出 方 式 據 IDC 預 計,2016 年 全 球 資 本 市 場 對 AI 的 投 資 總 額 達 10 億 美 金,2020 年 40% 的 商 業 分 析 軟 件 都 將 建 立 在 認 知 與 AI 的 基 礎 上 互 聯 網 企 業 基 于 自 身 積 累 的 海 量 用 戶 數 據, 都 在 不 斷 提 升 深 度 學 習 的 能 力 幷 將 深 度 學 習 算 法 融 入 到 産 品 服 務 中 百 度 利 用 海 量 數 據 和 GPU 的 運 算 能 力, 完 善 深 度 語 音 識 別 系 統 ;Facebook 通 過 深 入 學 習 算 法 有 效 提 升 了 向 用 戶 推 送 的 信 息 流 的 質 量 ; 騰 訊 將 人 工 智 能 嵌 入 微 信, 建 立 用 戶 畫 像 ; 阿 里 巴 巴 將 人 工 智 能 用 于 電 商 平 臺 管 理, 螞 蟻 金 服 建 立 智 能 客 服 系 統 ; 京 東 將 人 工 智 能 用 于 商 品 檢 索 和 平 臺 內 容 審 查 ; 奇 虎 360 用 深 度 學 習 提 升 智 能 攝 像 頭 的 識 別 技 術, 幷 融 入 花 椒 直 播 運 營 維 持 行 業 領 先 評 級, 建 議 關 注 阿 里 巴 巴 (BABA.US) 百 度 (BIDU.US) 騰 訊 (700.HK) 金 山 (3888.HK) 網 龍 (777.HK) 及 58 同 城 (WUBA.US) 目 前, 國 內 互 聯 網 公 司 百 度 在 AI 領 域 處 于 領 先 幷 且 放 在 戰 略 地 位 騰 訊 阿 裏 和 小 米 等 在 AI 的 一 些 領 域 也 有 布 局 和 成 果

9 市 場 觀 點 港 股 延 續 弱 勢 恒 生 指 數 下 跌 25 點, 或 0.1%, 收 于 九 倉 (4.HK) 下 跌 2%, 爲 表 現 最 差 藍 籌 石 油 股 下 跌 中 海 油 (883.HK) 跌 1.2% 中 石 油 (857.HK) 跌 1% 保 險 股 下 跌 中 國 人 壽 (2628.HK) 下 跌 0.5% 中 國 平 安 (2318.HK) 下 跌 0.5% 匯 控 (5.HK) 跌 1% 中 國 移 動 (941.HK) 跌 0.3% 百 麗 (1880.HK) 升 3.7%, 爲 表 現 最 佳 藍 籌 博 彩 股 上 漲 金 沙 中 國 (1928.HK) 升 1.2% 銀 河 娛 樂 (27.HK) 升 2% 友 邦 保 險 (1299.HK) 升 0.2% 美 國 和 歐 洲 股 市 下 跌 標 準 普 爾 500 指 數 下 跌 1.25 點, 收 于 2, 道 瓊 斯 工 業 平 均 指 數 下 跌 點, 或 0.2%, 報 18, 歐 洲 斯 托 克 600 指 數 下 跌 0.1 %, 至 股 市 消 息 商 務 部 :8 月 全 國 電 影 票 房 收 入 40.5 億 人 幣 爲 歷 來 8 月 份 最 好 成 績 商 務 部 公 布, 今 年 8 月 份, 全 國 電 影 票 房 收 入 40.5 億 元 人 民 幣 ( 下 同 ), 爲 歷 年 來 8 月 份 的 最 好 成 績 今 年 首 八 個 月, 全 國 累 計 票 房 突 破 300 億 元 大 關, 比 去 年 達 成 該 目 標 提 前 了 29 天 商 務 部 :8 月 重 點 企 業 零 售 額 增 速 按 月 加 快 0.3 個 百 分 點 商 務 部 市 場 運 行 司 負 責 人 分 析 8 月 份 消 費 市 場 運 行 情 况 時 表 示, 商 務 部 監 測 的 5,000 家 重 點 企 業 零 售 額 增 速 較 7 月 份 加 快 0.3 個 百 分 點 8 月 份 消 費 市 場 增 長 有 所 提 速, 特 點 包 括 : 網 絡 零 售 保 持 較 高 增 長 ; 汽 車 類 産 品 消 費 加 速 ; 住 房 相 關 産 品 消 費 增 長 較 快 ; 文 化 休 閑 消 費 增 長 較 快 ; 以 及 消 費 價 格 小 幅 上 漲 本 港 隔 夜 人 幣 拆 息 升 532 個 基 點 報 厘 臨 近 中 秋 節 假 期, 本 港 人 民 幣 資 金 續 緊 張, 根 據 財 資 市 場 公 會, 隔 夜 人 民 幣 香 港 銀 行 同 業 拆 息 升 532 個 基 點 至 厘 ; 一 周 拆 息 亦 升 523 個 基 點 至 厘 據 報 螞 蟻 金 服 收 購 美 國 眼 部 掃 描 初 創 企 業 EyeVerify 據 外 媒 引 述 知 情 人 士 報 道, 阿 里 巴 巴 旗 下 螞 蟻 金 服 已 收 購 美 國 眼 部 掃 描 初 創 企 業 EyeVerify Inc., 將 利 用 這 家 企 業 的 生 物 識 別 技 術 來 擴 大 服 務, 保 護 客 戶 的 在 綫 數 據 和 交 易 人 行 馬 駿 促 抑 制 資 金 流 入 房 産 及 國 企, 遏 債 務 增 速 據 報 導 稱, 中 國 人 民 銀 行 研 究 局 首 席 經 濟 學 家 馬 駿 表 示, 中 國 需 要 推 出 措 施 抑 制 資 金 流 入 房 地 産 市 場 及 國 企, 以 减 慢 債 務 增 速

10 本 周 公 布 經 濟 數 據 - 美 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 9 月 14 日 MBA 按 揭 申 請 - 0.9% 9 月 14 日 進 口 物 價 指 數 -0.1% 0.1% 9 月 15 日 首 次 申 領 失 業 救 濟 金 人 數 ( 千 ) 月 15 日 生 産 物 價 指 數 ( 扣 除 食 品 及 能 源 價 格 後 ) 0.1% -0.3% 9 月 15 日 工 業 生 産 -0.2% 0.7% 9 月 16 日 消 費 物 價 指 數 0.1% 0.0% 本 周 公 布 經 濟 數 據 - 中 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 9 月 10 日 新 增 人 民 幣 貸 款 月 10 日 貨 幣 供 應 -M2( 同 比 ) 10.5% 10.2% 9 月 13 日 工 業 生 産 ( 美 元 同 比 ) 6.2% 6.0% 9 月 13 日 零 售 銷 售 額 ( 同 比 ) 10.2% 10.2% 交 銀 國 際 研 究 報 告 日 期 報 告 分 析 員 9 月 14 日 環 球 醫 療 (2666.HK) - 下 一 隻 鳳 凰 : 一 個 被 忽 視 的 醫 療 行 業 龍 頭 ; 首 次 覆 蓋 予 以 買 入 評 級, 目 標 價 港 幣 9 月 14 日 金 山 軟 件 (3888.HK) - 投 資 者 日 活 動 紀 要 - 仍 然 看 好 公 司 長 期 增 長 潜 力, 上 調 目 標 價 互 聯 網 與 創 新 研 究 中 心 : 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 9 月 13 日 新 能 源 行 業 - 風 力 發 電 上 市 公 司 中 報 回 顧 : 債 務 融 資 成 本 大 降, 期 待 國 家 可 再 生 能 源 保 障 性 收 購 制 度 發 揮 效 用 9 月 13 日 阿 里 巴 巴 (BABA.US) - 支 付 寶 提 現 收 費, 繼 續 提 升 支 付 場 景 活 躍 度 互 聯 網 與 創 新 中 心 : 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 9 月 13 日 阿 里 巴 巴 (BABA.US) - 看 好 數 字 娛 樂 業 務 前 景, 上 調 目 標 價 互 聯 網 與 創 新 中 心 : 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 李 博 孫 勝 權 9 月 12 日 大 宗 商 品 - 鋼 鐵 煤 炭 震 蕩 延 續 /09/09 周 志 陽 9 月 12 日 流 動 性 監 測 - 流 動 性 逐 漸 回 穩, 人 民 幣 貶 值 壓 力 回 升 /09/09 譚 淳 9 月 12 日 水 泥 行 業 - 全 國 水 泥 價 格 延 續 漲 勢, 需 求 有 所 回 升 陳 慶 9 月 12 日 不 良 資 産 管 理 上 半 年 AMC 市 場 格 局 分 析 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 9 月 12 日 互 聯 網 行 業 二 季 報 回 顧 - 效 果 廣 告 移 動 端 推 動 收 入 增 長, 利 潤 率 壓 力 將 持 續 互 聯 網 與 創 新 中 心 : 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 9 月 12 日 中 國 市 場 策 略 - 最 擁 擠 的 交 易 洪 灝, CFA 9 月 12 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 周 報 - (9 月 5 日 - 9 月 9 日 ) 互 聯 網 與 創 新 中 心 : 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 9 月 8 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 中 美 同 步 批 准 巴 黎 協 定, 助 力 新 能 源 發 展 ; 東 北 地 區 弃 風 限 電 問 題 有 望 緩 解 ; 光 伏 産 品 價 格 繼 續 大 跌 9 月 7 日 銀 行 業 - 降 成 本 調 結 構 實 現 平 穩 盈 利 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 9 月 7 日 互 聯 網 行 業 - 微 信 支 付 支 付 寶 相 對 9-6 新 規 仍 有 競 爭 優 勢 互 聯 網 與 創 新 中 心 : 主 任 : 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 9 月 7 日 環 球 醫 療 (2666.HK) - 非 交 易 路 演 紀 要 和 我 們 對 新 醫 院 業 務 估 值 的 初 步 想 法 李 博 9 月 7 日 交 銀 國 際 研 究 - Summer Breeze 夏 天 小 語 - 中 國 飲 料 市 場 推 新 趨 勢 Summer Wang, CFA; Oliver Liu 9 月 6 日 吉 利 汽 車 (175.HK) - 8 月 銷 量 同 比 增 加 69%; 渠 道 檢 查 進 一 步 證 明 銷 售 前 景 樂 觀 陳 慶 9 月 6 日 廣 汽 集 團 (2238.HK) - 8 月 份 銷 量 同 比 增 長 35%, 由 GS4 和 Fiat Chrysler 推 動 陳 慶 9 月 6 日 長 城 汽 車 (2333.HK) - 8 月 份 銷 量 同 比 攀 升 25.4%;H6 銷 量 再 次 高 達 4 萬 輛 陳 慶 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際 孫 勝 權

11 恒 生 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2015A 2016E 2017E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 长 和 1 HK , 中 电 控 股 2 HK , 香 港 中 华 煤 气 3 HK , 九 龙 仓 集 团 4 HK , 汇 丰 控 股 5 HK ,139, 电 能 实 业 6 HK , 恒 生 银 行 11 HK , 恒 基 地 产 12 HK , 新 鸿 基 地 产 16 HK , 新 世 界 发 展 17 HK , 太 古 股 份 公 司 19 HK , 东 亚 银 行 23 K , 银 河 娱 乐 27 HK , 港 铁 公 司 66 HK , 信 和 置 业 83 HK , 恒 隆 地 产 101 HK , 昆 仑 能 源 135 HK , 招 商 局 国 际 144 HK , 中 国 旺 旺 151 HK , 中 信 股 份 267 HK , 国 泰 航 空 293 HK , 康 师 傅 控 股 322 HK , 中 国 石 化 386 HK , N A 0.80 香 港 交 易 所 388 HK , 利 丰 494 HK , 中 国 海 外 发 展 688 HK , 腾 讯 控 股 700 HK ,974, 中 国 联 通 762 HK , N/A 0.82 领 展 房 产 基 金 823 HK , 华 润 电 力 836 HK , 中 国 石 油 857 HK ,475, N/A 0.66 中 国 海 洋 石 油 883 HK , N/A N/A 建 设 银 行 939 HK ,449, N/A 0.84 中 国 移 动 941 HK ,955, 联 想 集 团 992 HK , N/A N/A 2.25 长 江 基 建 集 团 1038 HK , 恒 安 国 际 1044 HK , 中 国 神 华 1088 HK , 华 润 置 地 1109 HK , 长 实 地 产 1113 HK , 友 邦 保 险 1299 HK , 工 商 银 行 1398 HK ,786, N/A 0.83 百 丽 1880 HK , 金 沙 中 国 有 限 公 司 1928 HK , 中 国 平 安 2318 HK , N/A 1.77 蒙 牛 乳 业 2319 HK , 中 银 香 港 2388 HK , 中 国 人 寿 2628 HK , 交 通 银 行 3328 HK , N/A 0.70 中 国 银 行 3988 HK ,113, N/A 0.66 香 港 恒 生 指 數 23,191 14,746, , ,

12 國 企 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2015A 2016E 2017E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 青 岛 啤 酒 168 HK , N/A 1.94 江 西 铜 业 358 HK , 中 国 石 化 386 HK , N/A 0.80 中 国 中 铁 390 HK , 东 风 集 团 股 份 489 HK , 中 国 电 信 728 HK , 中 国 国 航 753 HK , 中 国 石 油 857 HK ,475, N/A 0.66 华 能 国 际 902 HK , N/A N/A N/A 海 螺 水 泥 914 HK , 龙 源 电 力 916 HK , 建 设 银 行 939 HK ,449, N/A 0.84 中 信 银 行 998 HK , N/A 0.66 中 国 神 华 1088 HK , 国 药 控 股 1099 HK , 比 亚 迪 1211 HK , N/A 3.62 农 业 银 行 1288 HK ,163, N/A 0.77 新 华 保 险 1336 HK , N/A 1.51 中 国 人 民 保 险 集 团 1339 HK , N/A 0.97 中 国 信 达 1359 HK , 工 商 银 行 1398 HK ,786, N/A 0.83 中 国 中 车 1766 HK , 广 发 证 券 1776 HK , 中 国 交 建 1800 HK , 民 生 银 行 1988 HK , 万 科 2202 HK , N/A 1.87 中 国 平 安 2318 HK , N/A 1.77 中 国 财 险 2328 HK , 长 城 汽 车 2333 HK , N/A 1.47 中 国 太 保 2601 HK , N/A 1.77 中 国 人 寿 2628 HK , 中 海 油 服 2883 HK , N/A N/A N/A 中 国 建 材 3323 HK , 交 通 银 行 3328 HK , N/A 0.70 万 达 商 业 3699 HK , 招 商 银 行 3968 HK , 中 国 银 行 3988 HK ,113, N/A 0.66 中 信 证 券 6030 HK , N/A 1.28 海 通 证 券 6837 HK , 华 泰 证 券 6886 HK , N/A 1.27 恒 生 中 國 企 業 指 數 9,543 4,263, , ,

13 交 銀 國 際 上 環 皇 后 大 道 中 181 號 新 紀 元 廣 場 低 座 17 樓 1701 室 總 機 : 傳 真 : 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 于 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 綫 買 入 : 預 期 股 價 于 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 于 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 于 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 于 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 研 究 部 主 管 / 策 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) raymond.cheng 洪 灝 CFA (852) hao.hong 銀 行 / 網 絡 新 金 融 策 略 李 珊 珊 CFA (86) lishanshan 周 志 陽 (852) anna.zhou 萬 麗 CFA (86) wanli 譚 淳 (852) karen.tan 韓 嘉 楠 (86) hannah.han 消 費 油 氣 / 燃 氣 王 惟 穎 CFA (852) summer.wang 劉 旭 彤 (852) xutong.liu 環 保 服 務 房 地 産 鄭 民 康 (852) wallace.cheng 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) alfred.lau 謝 騏 聰 CFA, FRM (852) philip.tse 過 璐 璐 (852) luella.guo 文 旅 博 彩 新 能 源 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) alfred.lau 孫 勝 權 (86) louis.sun 醫 藥 生 物 科 技 李 博 (852) david.li 嚴 司 政 (852) christopher.yim 保 險 及 證 券 交 通 運 輸 及 工 業 李 珊 珊 CFA (86) lishanshan 鄭 碧 海 CFA (852) geoffrey.cheng 萬 麗 CFA (86) wanli 周 雲 飛 (852) fay.zhou 張 雨 璠 (852) yufan.zhang 互 聯 網 汽 車 馬 原 PhD (86) yuan.ma 陳 慶 (852) angus.chan 穀 馨 瑜 CPA (86) conniegu 孫 夢 琪 (86) mengqi.sun 建 材 及 工 業 ( 中 盤 ) 陳 慶 (852) angus.chan

14 分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 于 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 于 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 于 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 幷 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 于 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 幷 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 幷 沒 有 于 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 幷 沒 有 于 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 幷 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益, 除 了 一 位 覆 蓋 分 析 師 持 有 世 茂 房 地 産 控 股 有 限 公 司 之 股 份 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 中 國 惠 農 資 本 集 團 有 限 公 司 國 聯 證 券 股 份 有 限 公 司 鄭 州 銀 行 股 份 有 限 公 司 中 國 華 融 資 産 管 理 股 份 有 限 公 司 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 盈 健 醫 療 集 團 有 限 公 司 綠 景 ( 中 國 ) 地 産 投 資 有 限 公 司 中 國 建 設 銀 行 股 份 有 限 公 司 新 昌 營 造 集 團 有 限 公 司 河 北 翼 辰 實 業 集 團 股 份 有 限 公 司 中 國 飛 機 租 賃 集 團 控 股 有 限 公 司 東 方 證 券 股 份 有 限 公 司 無 錫 市 建 設 發 展 投 資 有 限 公 司 國 銀 金 融 租 賃 股 份 有 限 公 司 鳳 凰 醫 療 集 團 有 限 公 司 光 大 證 券 股 份 有 限 公 司 中 國 首 控 集 團 有 限 公 司 佳 源 國 際 控 股 有 限 公 司 瀘 州 市 興 瀘 水 務 ( 集 團 ) 有 限 公 司 和 中 國 郵 政 儲 蓄 銀 行 股 份 有 限 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 BOCOM International Global Investment Limited 現 持 有 東 方 證 券 股 份 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% BOCOM International Global Investment Limited 現 持 有 光 大 證 券 股 份 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 幷 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 幷 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 况 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 爲 高 度 機 密, 幷 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 于 能 被 保 密 的 情 况 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 幷 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 爲 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 托 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 爲 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 幷 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 况, 均 可 能 導 致 真 正 或 潜 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 爲 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 幷 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 幷 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 子 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 數 據 或 意 見 的 足 够 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 于 任 何 第 三 方 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 爲 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 于 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 爲 一 般 性 提 供 數 據 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 幷 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 况 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 爲 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 况 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 况 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 爲 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 注 册 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 爲 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司