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1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 轻 工 制 造 / 造 纸 2012 年 03 月 12 日 造 纸 轻 工 周 报 需 求 平 淡, 包 装 纸 提 价 阻 力 较 大 2012/02/ /03/02 证 券 研 究 报 告 2012 年 第 10 期 ( 总 第 76 期 ) 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 造 纸 行 业 2 月 月 报 12/2/15 造 纸 轻 工 板 块 2011 年 报 前 瞻 及 近 期 行 业 观 点 12/1/17 造 纸 工 业 发 展 十 二 五 规 划 点 评 12/1/12 轻 工 包 装 行 业 2012 年 投 资 策 略 11/12/09 轻 工 包 装 行 业 2012 年 投 资 策 略 PPT 11/11/24 造 纸 轻 工 板 块 2011 年 三 季 报 业 绩 回 顾 及 11 月 行 业 观 点 11/11/2 造 纸 轻 工 板 块 2011 年 三 季 报 业 绩 前 瞻 及 10 月 行 业 观 点 11/10/ 年 申 万 消 费 品 专 题 研 讨 会 之 轻 工 篇 11/9/8 证 券 分 析 师 周 海 晨 A 研 究 支 持 屠 亦 婷 徐 晓 联 系 人 徐 晓 (8621) 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621) 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 本 期 内 容 提 示 : 1 本 周 造 纸 板 块 表 现 强 于 市 场 本 周 造 纸 板 块 整 体 上 涨 1.99%, 强 于 市 场 ( 同 期 沪 深 300 下 跌 0.58%), 受 景 兴 纸 业 高 送 配 华 泰 股 份 化 工 产 品 提 价 港 股 玖 龙 理 文 上 周 大 涨 影 响, 造 纸 重 点 公 司 上 涨 4.89% 2 包 装 纸 提 价 阻 力 较 大 铜 版 纸 价 格 本 周 维 持 稳 定 下 游 需 求 环 比 好 转, 但 印 厂 基 本 仍 维 持 随 买 随 用, 成 交 量 有 限 欧 盟 贸 易 总 司 官 方 网 站 证 实, 将 不 对 产 自 我 国 的 铜 版 纸 征 收 临 时 反 补 贴 税, 这 将 有 利 于 纸 厂 外 销 业 务 以 金 东 为 首 的 部 分 大 厂 库 存 处 于 低 位, 提 价 意 愿 坚 决, 而 下 游 接 受 度 总 体 一 般 双 胶 纸 价 格 本 周 维 持 稳 定 秋 季 教 材 印 刷 准 备 期, 教 辅 材 料 的 用 纸 需 求 增 加, 加 之 近 期 浆 价 上 涨, 提 振 纸 厂 调 价 信 心 本 周 河 南 新 亚 文 化 纸 价 格 上 涨 150 元 / 吨, 山 东 百 伦 纸 业 华 金 纸 业 双 胶 纸 报 价 上 涨 200 元 / 吨 下 游 整 体 需 求 未 好 转, 印 厂 仍 无 大 量 采 购 备 货 灰 底 白 板 纸 价 格 本 周 维 稳 下 游 需 求 持 续 低 迷, 华 东 华 南 多 数 纸 厂 库 存 较 高 华 东 地 区 2 月 报 价 较 为 坚 挺,3 月 初 富 阳 个 别 纸 厂 因 库 存 较 重 报 价 下 调 100 元 / 吨 华 南 东 莞 地 区 2 月 玖 龙 报 价 曾 大 幅 下 跌,3 月 建 晖 玖 龙 相 继 提 价 100 元 / 吨, 但 下 游 需 求 一 般, 经 销 商 普 遍 持 观 望 态 度, 成 交 仍 以 原 价 为 主 白 卡 纸 价 格 本 周 维 稳 受 下 游 需 求 限 制, 厂 商 提 价 阻 力 较 大, 仍 未 达 到 纸 厂 预 期 涨 幅 经 销 商 对 后 市 价 格 分 歧 较 大, 乐 观 者 调 整 出 货 价 格, 而 悲 观 者 原 价 出 货 以 降 低 库 存 箱 板 纸 及 瓦 楞 原 纸 成 交 价 格 持 平 华 东 地 区 箱 板 纸 库 存 较 高, 太 仓 玖 龙 箱 板 纸 为 提 振 市 场 信 心 喊 涨 元 / 吨, 目 前 价 格 暂 时 持 平, 成 交 有 所 恢 复 华 南 地 区 玖 龙 理 文 等 大 型 纸 厂 提 涨 报 价, 但 下 游 接 受 度 一 般, 成 交 并 不 理 想 3 国 际 国 内 浆 价 上 涨, 美 废 ONP 价 格 上 涨 OCC 下 跌 阔 叶 走 势 继 续 强 于 针 叶 MIX 涨 价 推 动 下 ONP 价 格 上 涨, 但 新 闻 纸 厂 需 求 一 般, 实 单 不 多 受 箱 板 纸 不 景 气 影 响,OCC 价 格 本 周 大 幅 下 跌, 下 游 接 受 度 依 旧 不 高 4 进 入 年 报 披 露 密 集 期 上 周 贵 糖 股 份 等 相 继 披 露 年 报, 本 周 将 公 布 岳 阳 林 纸 德 力 股 份 劲 嘉 股 份 等 年 报 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 "

2 一 上 市 公 司 动 态 : 1. 上 市 公 司 估 值 情 况 本 周 造 纸 板 块 表 现 强 于 市 场 本 周 造 纸 板 块 整 体 上 涨 1.99%, 强 于 市 场 ( 同 期 沪 深 300 下 跌 0.58%), 受 景 兴 纸 业 高 送 配 华 泰 股 份 化 工 产 品 提 价 港 股 玖 龙 理 文 上 周 大 涨 影 响, 造 纸 重 点 公 司 上 涨 4.89% 图 1: 本 周 造 纸 板 块 表 现 强 于 市 场 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1-Feb 3-Feb 5-Feb 7-Feb 9-Feb 11-Feb 13-Feb 15-Feb 17-Feb 19-Feb 21-Feb 23-Feb 25-Feb 27-Feb 29-Feb 2-Mar 4-Mar 6-Mar 8-Mar SW 造 纸 Ⅱ 造 纸 重 点 沪 深 300 资 料 来 源 :Wind, 申 万 研 究 主 要 造 纸 公 司 市 盈 率 / 市 净 率 本 周 上 升 截 止 12 年 3 月 9 日, 申 万 造 纸 重 点 公 司 12 年 整 体 绝 对 PE 上 升 至 倍, 相 对 ( 申 万 重 点 公 司 整 体 ) 为 1.67 倍 ;12 年 绝 对 PB 上 升 至 1.04 倍, 相 对 ( 申 万 重 点 公 司 整 体 ) 为 0.62 倍 图 2: SW 造 纸 板 块 相 对 PE 为 1.67 倍 图 3: SW 造 纸 板 块 相 对 PB 为 0.62 倍 相 对 PE 走 势 相 对 PB 走 势 造 纸 / 重 点 公 司 整 体 均 值 造 纸 / 重 点 公 司 整 体 均 值 资 料 来 源 : 申 万 研 究, 右 侧 两 点 分 别 为 年 动 态 PE 资 料 来 源 : 申 万 研 究, 右 侧 两 点 分 别 为 年 动 态 PB 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

3 2. 一 周 上 市 公 司 重 要 公 告 造 纸 上 市 公 司 : 华 泰 股 份 关 于 收 到 高 新 技 术 企 业 复 审 证 书 的 公 告 岳 阳 林 纸 关 于 以 流 动 资 金 归 还 募 集 资 金 的 公 告 美 利 纸 业 股 票 停 牌 公 告 恒 丰 纸 业 2011 年 度 利 润 分 配 实 施 公 告 民 丰 特 纸 关 于 非 公 开 发 行 股 票 工 作 进 展 情 况 的 公 告 贵 糖 股 份 2012 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 第 六 届 第 一 次 董 事 会 会 议 决 议 公 告 包 装 印 刷 上 市 公 司 : 姚 记 扑 克 对 外 投 资 公 告 关 于 签 订 合 作 谅 解 备 忘 录 的 公 告 永 新 股 份 第 四 届 董 事 会 第 十 四 次 ( 临 时 ) 会 议 决 议 公 告 关 于 首 期 股 票 期 权 激 励 计 划 第 三 次 可 行 权 的 公 告 合 兴 包 装 关 于 控 股 股 东 工 商 注 册 信 息 变 更 的 公 告 紫 江 企 业 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

4 关 于 召 开 09 紫 江 债 2012 年 第 一 次 债 券 持 有 人 会 议 的 通 知 鸿 博 股 份 股 东 减 持 股 份 公 告 姚 记 扑 克 重 大 事 项 进 展 公 告 合 兴 包 装 关 于 对 外 投 资 进 展 公 告 鸿 博 股 份 关 于 召 开 2011 年 年 度 股 东 大 会 的 提 示 性 公 告 丽 鹏 股 份 关 于 举 行 2011 年 年 度 报 告 网 上 说 明 会 的 公 告 其 他 轻 工 制 造 上 市 公 司 : 老 凤 祥 2011 年 度 业 绩 快 报 江 苏 宏 宝 关 于 大 股 东 解 除 质 押 暨 继 续 质 押 本 公 司 股 份 的 公 告 梅 花 伞 2012 年 第 三 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 帝 龙 新 材 关 于 子 公 司 完 成 工 商 变 更 登 记 的 公 告 升 达 林 业 关 于 控 股 股 东 部 分 股 权 质 押 的 公 告 德 尔 家 居 关 于 2011 年 度 利 润 分 配 预 案 的 预 披 露 公 告 每 10 股 派 发 现 金 股 利 3.00 元 人 民 币 ( 含 税 ) 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

5 熊 猫 烟 花 重 大 事 项 停 牌 公 告 高 乐 股 份 关 于 公 司 通 过 高 新 技 术 企 业 复 审 的 公 告 升 达 林 业 关 于 控 股 股 东 部 分 股 权 质 押 的 公 告 索 菲 亚 关 于 召 开 2012 年 第 二 次 临 时 股 东 大 会 的 通 知 公 告 第 一 届 董 事 会 第 二 十 三 次 会 议 决 议 公 告 关 于 使 用 部 分 超 募 资 金 增 资 收 购 四 川 宁 基 建 筑 装 饰 材 料 有 限 公 司 的 公 告 关 于 调 整 募 投 项 目 实 施 进 度 和 部 分 实 施 方 式 的 公 告 丰 林 集 团 关 于 变 更 募 集 资 金 投 资 项 目 后 签 订 募 集 资 金 三 方 监 管 协 议 的 公 告 关 于 签 订 募 集 资 金 三 方 监 管 协 议 补 充 协 议 的 公 告 东 方 金 钰 2012 年 第 二 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 江 苏 宏 宝 第 四 届 董 事 会 第 九 次 会 议 决 议 公 告 关 于 召 开 2012 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 的 通 知 关 于 对 控 股 子 公 司 江 苏 宏 宝 光 电 科 技 有 限 公 司 项 目 实 施 进 度 进 行 调 整 的 公 告 威 华 股 份 关 于 选 举 职 工 代 表 监 事 的 公 告 帝 龙 新 材 独 立 董 事 辞 职 公 告 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

6 二 行 业 变 化 1. 纸 种 价 格 1) 国 际 纸 价 国 际 铜 版 纸 价 本 周 下 跌, 报 美 元 / 吨, 较 上 周 下 跌 2.27%; 国 际 新 闻 纸 价 格 本 周 维 稳, 报 美 元 / 吨, 基 本 维 持 稳 定 图 4: 国 际 铜 版 纸 价 格 下 跌, 新 闻 纸 价 格 维 稳 美 元 / 吨 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 资 料 来 源 :BLOOMBERG 国 际 铜 版 纸 ( 左 轴 ) 国 际 新 闻 纸 ( 右 轴 ) 2) 国 内 纸 价 : 包 装 纸 提 价 阻 力 较 大 铜 版 纸 价 格 本 周 维 持 稳 定 终 端 均 价 5688 元 / 吨, 持 平 上 周 下 游 需 求 环 比 好 转, 但 印 厂 基 本 仍 维 持 随 买 随 用, 成 交 量 有 限 欧 盟 贸 易 总 司 官 方 网 站 证 实, 将 不 对 产 自 我 国 的 铜 版 纸 征 收 临 时 反 补 贴 税, 这 将 有 利 于 纸 厂 外 销 业 务 以 金 东 为 首 的 部 分 大 厂 库 存 处 于 低 位, 提 价 意 愿 坚 决, 而 下 游 接 受 度 总 体 一 般 双 胶 纸 价 格 本 周 维 持 稳 定 终 端 均 价 为 6275 元 / 吨, 持 平 上 周 秋 季 教 材 印 刷 准 备 期, 教 辅 材 料 的 用 纸 需 求 增 加, 加 之 近 期 浆 价 上 涨, 提 振 纸 厂 调 价 信 心 本 周 河 南 新 亚 文 化 纸 价 格 上 涨 150 元 / 吨, 山 东 百 伦 纸 业 华 金 纸 业 双 胶 纸 报 价 上 涨 200 元 / 吨 下 游 整 体 需 求 未 好 转, 印 厂 仍 无 大 量 采 购 备 货 灰 底 白 板 纸 价 格 本 周 维 稳 终 端 均 价 为 4938 元 / 吨, 持 平 上 周 下 游 需 求 持 续 低 迷, 华 东 华 南 多 数 纸 厂 库 存 较 高 华 东 地 区 2 月 报 价 较 为 坚 挺,3 月 初 富 阳 个 别 纸 厂 因 库 存 较 重 报 价 下 调 100 元 / 吨 华 南 东 莞 地 区 2 月 玖 龙 报 价 曾 大 幅 下 跌,3 月 建 晖 玖 龙 相 继 提 价 100 元 / 吨, 但 下 游 需 求 一 般, 经 销 商 普 遍 持 观 望 态 度, 成 交 仍 以 原 价 为 主 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 5 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

7 白 卡 纸 价 格 本 周 维 稳 终 端 均 价 为 6458 元 / 吨, 持 平 上 周 受 下 游 需 求 限 制, 厂 商 提 价 阻 力 较 大, 仍 未 达 到 纸 厂 预 期 涨 幅 经 销 商 对 后 市 价 格 分 歧 较 大, 乐 观 者 调 整 出 货 价 格, 而 悲 观 者 原 价 出 货 以 降 低 库 存 箱 板 纸 及 瓦 楞 原 纸 成 交 价 格 维 稳 华 东 地 区 箱 板 纸 库 存 较 高, 太 仓 玖 龙 箱 板 纸 为 提 振 市 场 信 心 喊 涨 元 / 吨, 目 前 价 格 暂 时 持 平, 成 交 有 所 恢 复 华 南 地 区 玖 龙 理 文 等 大 型 纸 厂 提 涨 报 价, 但 下 游 接 受 度 一 般, 成 交 并 不 理 想 图 5: 铜 版 纸 价 格 维 持 稳 定 市 场 价 格 : 东 帆 5800 元 / 吨 ; 华 夏 太 阳 5700 元 / 吨 ; 紫 兴 5875 元 / 吨 ( 数 据 截 止 12/03/09) 元 / 吨 Feb-07 Jun-07 Oct-07 Feb-08 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 Oct-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12 资 料 来 源 : 纸 业 易 贸 东 帆 华 夏 太 阳 雪 鹰 雪 兔 紫 兴 大 宇 图 6: 双 胶 纸 价 格 维 持 稳 定 目 前 价 格 :UPM6600 元 / 吨 ; 金 球 6650 元 / 吨 ; 金 太 阳 (21 号 )6600 元 / 吨 ( 数 据 截 止 12/03/09) 元 / 吨 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 资 料 来 源 : 纸 业 易 贸 UPM 金 球 晨 鸣 太 阳 (21#) 银 鸽 银 河 图 7: 灰 底 白 纸 板 价 格 维 稳 目 前 价 格 : 永 泰 4250 元 / 吨 ; 华 夏 太 阳 5400 元 / 吨 ; 玖 龙 4850 元 / 吨 ( 数 据 截 止 12/03/09) 元 / 吨 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 金 鸥 永 泰 华 夏 太 阳 江 鹰 玖 龙 建 晖 资 料 来 源 : 纸 业 易 贸 图 8: 白 卡 纸 价 格 上 涨 目 前 价 格 : 金 鸥 7700 元 / 吨 ; 新 白 杨 6000 元 / 吨 ; 华 夏 太 阳 6350 元 / 吨 ( 数 据 截 止 12/03/02) 元 / 吨 Feb-07 Jun-07 Oct-07 Feb-08 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 Oct-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12 金 鸥 华 夏 太 阳 白 杨 博 汇 资 料 来 源 : 纸 业 易 贸 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 6 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

8 4. 国 际 国 内 浆 价 上 涨, 美 废 ONP 价 格 上 涨 OCC 下 跌 1) 木 浆 : 国 际 国 内 浆 价 上 涨 国 内 浆 价 本 周 上 涨 本 周 国 内 主 要 纸 浆 品 牌 : 乌 针 布 针 现 货 均 价 5088 元 / 吨, 较 上 周 上 涨 0.43%; 银 星 5068 元 / 吨, 较 上 周 上 涨 0.07%; 布 阔 4750 元 / 吨, 较 上 周 上 涨 0.74% 阔 叶 走 势 继 续 强 于 针 叶 图 9: 国 际 针 叶 浆 阔 叶 浆 上 涨 NBSK EU 报 美 元 / 吨, 较 前 一 周 上 涨 0.02%;BHKP EU 报 美 元 / 吨, 较 前 一 周 上 涨 0.95%( 数 据 截 止 12/03/09) 图 10: 国 内 针 叶 阔 叶 浆 上 涨 市 场 价 格 : 乌 针 5088 元 / 吨 ; 布 针 5088 元 / 吨 ; 布 阔 4750 元 / 吨 ; 银 星 5068 元 / 吨 ( 数 据 截 止 12/03/09) 美 元 / 吨 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Aug-07 Dec-07 Apr-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 NBSK EU NBSK US BHKP EU 资 料 来 源 :Bloomberg, 申 万 研 究 资 料 来 源 : 纸 业 易 贸 乌 针 布 针 布 阔 银 星 2) 美 废 价 格 :ONP 价 格 上 涨 OCC 下 跌 美 废 ONP 价 格 上 涨 OCC 下 跌 美 废 ONP 本 周 报 价 美 元 / 吨, 较 上 周 上 涨 2.47%;OCC 本 周 报 价 236 美 元 / 吨, 较 上 周 下 跌 2.68% MIX 涨 价 推 动 下 ONP 价 格 上 涨, 但 新 闻 纸 厂 需 求 一 般, 实 单 不 多 受 箱 板 纸 不 景 气 影 响 OCC 价 格 本 周 大 幅 下 跌, 下 游 接 受 度 依 旧 不 高 图 11: 美 废 ON P 价 格 上 涨 OCC 下 跌 美 元 / 吨 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 ONP#8 OCC#11 资 料 来 源 : 纸 业 联 讯 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 7 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

9 5. 行 业 新 闻 摘 要 国 际 动 态 : 欧 盟 贸 易 总 司 官 方 网 站 证 实, 将 不 对 产 自 我 国 的 铜 版 纸 (CFP) 征 收 临 时 反 补 贴 税 国 内 动 态 : 河 南 新 乡 新 亚 纸 业 文 化 纸 随 市 提 价 150 元 / 吨 本 月 初 华 南 地 区 玖 龙 理 文 造 纸 厂 上 调 箱 板 瓦 楞 纸 价 格 100 元 / 吨, 市 场 实 际 反 应 各 个 纸 种 涨 价 普 遍 在 50 元 / 吨 左 右 本 周, 福 建 地 区 联 盛 盈 晟 等 部 分 瓦 楞 纸 厂 报 价 上 探 100 元 / 吨, 纸 厂 涨 价 态 度 较 为 坚 决, 出 货 情 况 尚 可 东 莞 玖 龙 上 调 灰 底 白 板 纸 价 格 100 元 / 吨 河 南 新 亚 白 卡 价 格 亦 跟 随 市 场 整 体 走 势 上 行 200 元 / 吨 进 入 3 月, 随 着 木 浆 原 料 价 格 推 涨, 金 华 盛 纸 业 发 出 第 二 轮 涨 价 通 知, 涨 幅 仍 为 200 元 / 吨 商 务 部 部 长 陈 德 铭 7 日 在 新 闻 发 布 会 后 回 答 记 者 关 于 北 京 家 具 以 旧 换 新 政 策 问 题 时 表 示, 这 种 以 旧 换 新 政 策 不 仅 单 就 北 京, 在 以 旧 换 新 政 策 结 束 之 前, 要 对 全 国 进 行 总 体 考 虑 目 前 工 信 部 发 改 委 财 政 部 等 多 个 部 委 正 在 商 量 制 定 阔 叶 浆 价 格 持 续 上 涨 致 使 纸 厂 成 本 增 加, 山 东 华 金 双 胶 纸 出 厂 报 价 上 调 200 元 / 吨 因 木 浆 原 料 价 格 持 续 上 涨, 山 东 百 伦 纸 业 考 虑 到 成 本 压 力 近 期 上 调 双 胶 纸 价 200 元 / 吨 清 洁 生 产 十 二 五 规 划 提 出, 在 造 纸 行 业 将 推 广 纸 浆 无 元 素 氯 漂 白 技 术, 到 2015 年 实 现 技 术 普 及 率 40% 全 国 人 大 代 表 上 海 市 人 大 常 委 会 主 任 刘 云 耕 2012 年 3 月 4 日 表 示,2012 年 上 海 人 大 准 备 立 法 限 制 商 品 过 度 包 装 三 近 期 关 注 表 1: 造 纸 轻 工 11 年 年 报 预 期 披 露 日 代 码 证 券 简 称 预 期 披 露 日 代 码 证 券 简 称 预 期 披 露 日 SZ 星 辉 车 模 SZ 新 海 股 份 SH 冠 豪 高 新 SZ 潮 宏 基 SH 熊 猫 烟 花 SZ 骅 威 股 份 SH 岳 阳 林 纸 SH 美 克 股 份 SZ 德 力 股 份 SZ 梅 花 伞 SZ 劲 嘉 股 份 SZ 安 妮 股 份 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 8 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

10 SZ 浙 江 永 强 SZ 大 东 南 SH 东 方 金 钰 SZ 中 顺 洁 柔 SZ 合 兴 包 装 SZ 明 牌 珠 宝 SZ 通 产 丽 星 SH 华 泰 股 份 SH 瑞 贝 卡 SH ST 宜 纸 SH 山 鹰 纸 业 SZ 升 达 林 业 SZ 双 星 新 材 SH 乐 凯 胶 片 SZ 凯 恩 股 份 SZ *ST 金 城 SZ 齐 峰 股 份 SZ 盛 通 股 份 SH ST 申 龙 SZ 美 利 纸 业 SH 丰 林 集 团 SZ 陕 西 金 叶 SZ 晨 鸣 纸 业 SZ 大 亚 科 技 SZ 青 岛 金 王 SZ 冠 福 家 用 SZ 浙 江 众 成 SH ST 天 宏 SH 银 鸽 投 资 SZ 旭 飞 投 资 SH 福 建 南 纸 SZ 成 霖 股 份 SZ 江 苏 宏 宝 SZ 太 阳 纸 业 SZ 索 菲 亚 SZ 群 兴 玩 具 SH 界 龙 实 业 SZ 哈 尔 斯 SH 宜 华 木 业 SZ 万 顺 股 份 SZ 美 盈 森 SZ 康 耐 特 SH 民 丰 特 纸 SZ 姚 记 扑 克 SZ 德 尔 家 居 SH 紫 江 企 业 SZ 齐 心 文 具 SH 老 凤 祥 SZ 广 博 股 份 SZ 中 福 实 业 SZ 科 冕 木 业 SZ 珠 海 中 富 SH 青 山 纸 业 SH *ST 石 岘 SZ 高 乐 股 份 SH ST 万 鸿 SH 博 汇 纸 业 资 料 来 源 :Wind, 申 万 研 究 表 2: 造 纸 轻 工 非 流 通 股 解 禁 明 细 ( 至 12 年 5 月 ) 代 码 简 称 解 禁 日 期 解 禁 数 量 变 动 前 ( 万 股 ) 变 动 后 ( 万 股 ) ( 万 股 ) 流 通 A 股 占 总 股 本 比 (%) 流 通 A 股 占 总 股 本 比 (%) SZ 上 海 绿 新 ,080 5, , SZ 德 力 股 份 ,470 2, , SH 山 鹰 纸 业 ,833 53, , SZ 明 牌 珠 宝 ,462 6, , SH 东 风 股 份 ,120 4, , SH 银 鸽 投 资 ,357 66, , SH 东 方 金 钰 ,632 19, , 资 料 来 源 :Wind, 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 9 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

11 附 1: 国 内 外 纸 和 纸 浆 价 格 变 化 一 周 变 动 历 史 均 价 类 别 名 称 单 位 周 价 周 涨 格 跌 幅 Feb-12 Jan-12 Dec-11 4Q11 3Q11 2Q NBSK USD/ton % 国 际 BHKP USD/ton % 纸 浆 NBSK EUR/ton % BHKP EUR/ton % 乌 针 元 / 吨 % 国 内 布 针 元 / 吨 % 纸 浆 布 阔 元 / 吨 % 银 星 元 / 吨 % 铜 版 纸 USD/ton % 新 闻 纸 USD/ton % 双 胶 纸 USD/ton % 国 际 挂 面 牛 皮 纸 USD/ton % 纸 品 再 生 瓦 楞 纸 USD/ton % 箱 板 纸 3 USD/ton % 箱 板 纸 USD/ton % 白 挂 面 牛 卡 USD/ton % 铜 版 纸 元 / 吨 % 双 胶 纸 元 / 吨 % 灰 底 白 板 纸 元 / 吨 % 国 内 白 卡 纸 元 / 吨 % 纸 品 新 闻 纸 元 / 吨 瓦 楞 纸 元 / 吨 箱 板 纸 元 / 吨 美 废 8 号 USD/ton % 美 废 11 号 USD/ton % 欧 废 UK OCC USD/ton % 国 际 欧 废 A5 (9010) USD/ton % 废 纸 日 废 3 号 USD/ton % 日 废 8 号 USD/ton % 日 废 11 号 USD/ton % 资 料 来 源 :Bloomberg, 纸 业 联 讯, 申 万 研 究 注 : 国 内 纸 品 中, 新 闻 纸 瓦 楞 纸 箱 板 纸 为 月 度 数 据 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 10 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

12 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 周 海 晨 : 造 纸 轻 工 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 11 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

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