目 录 旅 游 产 业 的 一 站 式 运 营 专 家... 1 消 费 需 求 提 升, 国 内 在 线 旅 游 渗 透 率 仍 有 提 升 空 间... 2 线 上 与 线 下 互 助 发 展, 打 造 旅 游 产 业 生 态 闭 环... 3 营 业 收 入 快 速 增 长, 受 行 业 竞

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1 景 域 文 化 (835188) 基 本 数 据 2016 年 7 月 14 日 收 盘 价 ( 元 ) 总 股 本 ( 万 股 ) 9828 流 通 股 本 ( 万 股 ) 828 总 市 值 ( 亿 元 ) 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.33 PB( 倍 ) 业 务 有 效 联 动, 强 化 综 合 服 务 能 力 财 务 指 标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 净 利 润 ( 百 万 元 ) 毛 利 率 净 利 率 ROE EPS( 元 ) 公 司 线 上 与 线 下 业 务 协 同 发 展 线 上 业 务 主 要 依 托 驴 妈 妈 在 线 旅 游 平 台, 平 台 主 要 是 自 营 模 式, 即 驴 妈 妈 作 为 旅 游 要 素 提 供 者 的 客 户, 向 上 游 供 应 商 批 量 采 购, 由 驴 妈 妈 直 接 向 消 费 者 提 供 产 品 或 者 服 务 线 下 业 务 主 要 包 括 面 向 省 区 县 等 政 府 的 旅 游 产 业 的 总 体 规 划 专 项 规 划 ; 面 向 旅 游 区 的 总 体 策 划 概 念 性 规 划 旅 游 详 细 规 划 旅 游 概 念 性 详 细 规 划 旅 游 修 建 性 详 细 规 划 等, 群 体 主 要 面 向 各 级 政 府 大 型 旅 游 集 团 公 司 随 经 济 发 展, 大 众 消 费 升 级, 旅 游 行 业 在 过 去 呈 现 高 速 发 展 的 势 头 随 着 我 国 经 济 社 会 的 不 断 发 展 和 人 民 生 活 水 平 的 日 益 提 高, 旅 游 已 经 成 为 人 们 生 活 中 不 可 或 缺 的 重 要 内 容 在 中 国 经 济 持 续 发 展 的 背 景 下, 中 国 旅 游 业 也 呈 现 出 快 速 发 展 的 趋 势 旅 游 业 收 入 和 在 国 民 经 济 中 的 比 重 均 不 断 上 升 国 内 旅 游 从 1984 年 约 2 亿 人 次 增 长 到 2014 年 的 36 亿 人 次, 增 长 了 17 倍, 发 展 势 头 迅 猛 业 务 快 速 扩 张 报 告 期 实 现 营 业 收 入 3,116,647, 元, 同 比 增 长 % 公 司 已 在 全 国 30 个 省 的 省 会 城 市 及 地 级 市 联 合 当 地 旅 游 机 构 授 权 成 立 了 64 家 合 作 公 司, 未 来 业 务 有 望 保 持 快 速 扩 张 研 究 员 周 川 南 盈 利 预 测 预 测 公 司 2016~2018 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元, 每 股 收 益 分 别 为 元 元 元 风 险 提 示 市 场 竞 争 的 风 险 ; 产 品 竞 争 力 的 风 险 ; 短 期 亏 损 的 风 险 报 告 日 期 :2016 年 7 月 14 日

2 目 录 旅 游 产 业 的 一 站 式 运 营 专 家... 1 消 费 需 求 提 升, 国 内 在 线 旅 游 渗 透 率 仍 有 提 升 空 间... 2 线 上 与 线 下 互 助 发 展, 打 造 旅 游 产 业 生 态 闭 环... 3 营 业 收 入 快 速 增 长, 受 行 业 竞 争 影 响, 净 利 毛 利 双 双 下 滑... 6 盈 利 预 测... 7 图 表 目 录 图 表 1 景 域 文 化 主 营 收 入 构 成... 1 图 表 2 驴 妈 妈 旅 游 网 站... 1 图 表 3 景 域 文 化 业 务 情 况... 2 图 表 4 国 内 旅 游 总 收 入 增 速 高 于 国 内 人 均 收 入 增 速... 2 图 表 5 中 国 在 线 旅 游 市 场 情 况 及 预 测... 3 图 表 6 公 司 各 业 务 板 块 情 况... 4 图 表 7 行 业 内 各 类 型 公 司 及 业 务 情 况... 5 图 表 8 在 线 旅 游 市 场 份 额 情 况... 6 图 表 年 公 司 财 务 情 况... 6 图 表 年 公 司 盈 利 能 力 情 况

3 旅 游 产 业 的 一 站 式 运 营 专 家 上 海 景 域 文 化 传 播 股 份 有 限 公 司, 成 立 于 2007 年 8 月 公 司 现 阶 段 主 要 经 营 线 上 线 下 两 大 业 务, 其 中 线 上 业 务 依 托 驴 妈 妈 旅 游 网 以 自 助 游 为 核 心, 为 用 户 提 供 全 方 位 旅 游 产 品 预 订 服 务, 同 时 利 用 互 联 网 和 移 动 终 端 为 景 区 和 目 的 地 导 入 游 客 ; 线 下 板 块 依 托 景 域 旅 发 奇 创 设 计 和 景 域 营 销, 构 建 服 务 于 旅 游 目 的 地 景 区 的 规 划 设 计 营 销 传 播 运 营 的 一 站 式 服 务 体 系 报 告 期 内 主 营 构 成 如 下 :: 图 表 1 景 域 文 化 主 营 收 入 构 成 资 料 来 源 :2015 年 年 度 报 告 公 司 两 大 业 务 协 同 发 展 线 上 业 务 主 要 为 自 营 模 式, 即 驴 妈 妈 作 为 旅 游 要 素 提 供 者 的 客 户, 向 上 游 供 应 商 批 量 采 购, 由 驴 妈 妈 直 接 向 消 费 者 提 供 产 品 或 者 服 务 采 购 各 种 旅 游 产 品 包 括 景 区 门 票 酒 店 机 票 地 接 服 务 其 他 旅 行 社 线 路 等, 公 司 以 品 牌 影 响 力 及 长 期 与 供 应 商 合 作 的 便 利 条 件 具 备 较 高 的 议 价 能 力, 尤 其 是 产 品 通 过 ERP 系 统 管 理, 定 时 评 定 供 应 商, 实 行 优 胜 劣 汰 管 理 线 下 业 务 主 要 包 括 面 向 省 区 县 等 政 府 的 旅 游 产 业 的 总 体 规 划 专 项 规 划 ; 面 向 旅 游 区 的 总 体 策 划 概 念 性 规 划 旅 游 详 细 规 划 旅 游 概 念 性 详 细 规 划 旅 游 修 建 性 详 细 规 划 等, 群 体 主 要 面 向 各 级 政 府 大 型 旅 游 集 团 公 司 景 区 提 供 规 划 设 计 策 划 咨 询 管 理 运 营 服 务, 并 收 取 相 应 咨 询 服 务 费 或 管 理 费 图 表 2 驴 妈 妈 旅 游 网 站 资 料 来 源 : 1

4 图 表 3 景 域 文 化 业 务 情 况 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 消 费 需 求 提 升, 国 内 在 线 旅 游 渗 透 率 仍 有 提 升 空 间 国 内 消 费 升 级, 旅 游 市 场 发 展 迅 猛 随 着 我 国 经 济 社 会 的 不 断 发 展 和 人 民 生 活 水 平 的 日 益 提 高, 旅 游 已 经 成 为 人 们 生 活 中 不 可 或 缺 的 重 要 内 容, 消 费 观 念 的 转 变 为 旅 游 业 的 发 展 提 供 了 强 大 推 动 力 在 中 国 经 济 持 续 发 展 的 背 景 下, 中 国 旅 游 业 也 呈 现 出 快 速 发 展 的 趋 势 旅 游 业 收 入 和 在 国 民 经 济 中 的 比 重 均 不 断 上 升 国 内 旅 游 从 1984 年 约 2 亿 人 次 增 长 到 2014 年 的 36 亿 人 次, 增 长 了 17 倍, 发 展 势 头 迅 猛 同 时, 出 境 游 人 数 和 出 境 游 消 费 也 在 连 年 增 长,2014 年 中 国 出 境 游 已 超 过 1 亿 人 次, 消 费 总 额 达 1,648 亿 美 元 预 计 到 2020 年, 中 国 将 成 为 世 界 上 第 四 大 旅 游 客 源 国, 出 境 旅 游 人 次 将 达 到 2.5 亿 人 次 图 表 4 国 内 旅 游 总 收 入 增 速 高 于 国 内 人 均 收 入 增 速 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 2

5 国 内 在 线 旅 游 相 比 其 他 国 家 仍 有 待 提 高 新 三 板 证 券 研 究 报 告 在 线 旅 游 的 交 易 规 模 伴 随 旅 游 行 业 与 互 联 网 应 用 发 展 不 断 增 加, 但 相 比 发 达 国 家 渗 透 率 仍 处 在 较 低 的 水 平 2014 年 国 内 在 线 旅 游 交 易 规 模 达 亿 元, 比 2013 年 增 长 38.9%, 但 占 旅 游 业 总 收 入 的 比 重 仅 为 9.2%, 相 比 2013 年 仅 为 7.5% 的 渗 透 率 提 升 1.7 个 百 分 点, 但 仍 远 远 落 后 于 英 国 美 国 等 发 达 国 家 据 PhoCusWright 统 计, 欧 美 发 达 国 家 在 线 旅 游 的 渗 透 率 普 遍 在 30% 左 右, 连 巴 西 印 度 等 新 兴 国 家 在 线 渗 透 率 已 经 达 到 20% 图 表 5 中 国 在 线 旅 游 市 场 情 况 及 预 测 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 旅 游 规 化 投 资 主 体 与 项 目 深 化 发 展 旅 游 规 划 设 计 行 业 是 旅 游 业 的 重 要 前 端 产 业 从 20 世 纪 80 年 代 初 起, 旅 游 业 逐 渐 在 中 国 产 业 化 并 迅 速 发 展, 相 应 的 旅 游 资 源 开 发 规 划 开 始 出 现 从 刚 开 始 以 政 府 部 门 为 服 务 对 象 已 经 逐 步 过 渡 到 进 军 旅 游 行 业 的 大 集 团 大 公 司 项 目 类 型 也 从 传 统 的 酒 店 主 题 公 园, 向 以 健 身 滑 雪 温 泉 养 生 度 假 休 闲 娱 乐 为 主 题 的 多 元 化 综 合 化 方 向 发 展 2014 年 全 国 总 投 资 50 亿 以 上 的 大 项 目 中, 旅 游 综 合 体 项 目 共 有 227 个, 实 际 完 成 投 资 1,082 亿 元, 无 论 是 项 目 数 量 还 是 实 际 完 成 投 资 额 所 占 比 例 均 超 过 三 分 之 二 ; 温 泉 养 生 主 题 公 园 特 色 街 区 等 新 型 休 闲 旅 游 项 目 对 应 的 投 资 金 额 也 在 增 加 线 上 与 线 下 互 助 发 展, 打 造 旅 游 产 业 生 态 闭 环 凭 借 景 域 文 化 多 年 来 在 旅 游 行 业 的 全 产 业 链 布 局, 已 逐 步 实 现 旅 游 产 业 一 站 式 服 务 生 态 链 闭 环 和 线 上 线 下 结 合 的 O2O 开 放 平 台 的 战 略 有 别 于 其 他 在 线 旅 游 企 业, 景 域 文 化 创 始 人 团 队 于 2004 年 设 立 了 奇 创 设 计, 并 于 2009 年 2010 年 先 后 设 立 了 景 域 旅 发 景 域 营 销, 几 大 业 务 板 块 互 相 配 合, 形 成 互 补 优 势 : 奇 创 设 计 是 国 内 最 早 以 实 操 性 为 导 向 的 旅 游 规 划 咨 询 的 公 司 之 一, 其 业 务 范 围 涵 盖 了 旅 游 产 业 发 展 咨 询 旅 游 综 合 开 发 咨 询 旅 游 规 划 设 计 旅 游 建 筑 与 景 观 设 计 四 大 部 分 经 过 十 年 发 展 历 程, 已 积 累 千 余 项 旅 游 策 划 规 划 项 目 实 战 经 验, 并 与 众 多 政 府 部 门 及 实 力 投 资 商 达 成 战 略 合 作 关 系 在 业 内 首 创 设 立 研 究 部 门, 定 期 推 出 专 题 研 究 并 公 布 在 官 网 及 景 界 刊 物, 以 供 同 业 经 验 交 流 和 分 享, 共 同 推 进 旅 游 咨 询 行 业 的 发 展 ; 景 域 营 销 是 国 内 唯 一 一 家 专 注 于 旅 游 行 业 的 营 销 策 划 公 司, 独 创 游 客 生 产 系 统 营 销 战 法, 以 品 牌 塑 造 营 销 策 划 创 意 设 计 活 动 策 划 执 行 为 核 心 竞 争 力, 帮 助 景 区 生 产 游 客 满 足 产 品 公 司 运 营 充 分 依 靠 驴 妈 妈 网 的 强 大 号 召 力 及 影 响 力, 为 景 区 输 送 人 气, 已 成 为 3

6 国 内 众 多 著 名 旅 游 目 的 地 和 中 国 百 强 景 区 的 长 期 战 略 合 作 伙 伴 公 司 在 产 业 链 上 的 各 个 业 务 板 块 之 间 信 息 共 享 专 业 互 助, 可 为 客 户 提 供 产 品 研 发 规 划 设 计 营 销 策 划 运 营 管 理 等 视 角 下 的 全 方 位 考 量, 实 现 互 惠 互 利 的 轮 动 效 应, 能 够 有 效 增 加 客 户 粘 度, 保 持 长 期 合 作 关 系 图 表 6 公 司 各 业 务 板 块 情 况 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 竞 争 升 级, 未 来 发 展 对 综 合 能 力 要 求 更 高 随 着 国 内 旅 游 消 费 水 平 不 断 提 高, 一 方 面 对 旅 游 行 业 需 求 的 持 续 增 长 带 来 了 动 力, 另 一 方 面 对 旅 游 产 品 及 服 务 水 平 的 提 升 带 来 挑 战 在 线 旅 游 企 业 可 分 为 四 大 类 :OTA( 在 线 旅 游 代 理 商 ) 垂 直 搜 索 UGC( 用 户 生 成 内 容 ) 和 线 下 触 网 ( 传 统 线 下 旅 行 社 的 网 络 经 营 ) 行 业 内 竞 争 从 最 早 的 以 渠 道 ( 或 平 台 ) 能 力 为 核 心 竞 争 力 的 时 代 逐 步 过 渡 到 集 资 源 控 制 力 渠 道 能 力 和 目 的 地 综 合 服 务 能 力 于 一 身 的 综 合 竞 争 力 时 代 4

7 图 表 7 行 业 内 各 类 型 公 司 及 业 务 情 况 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 独 特 的 切 入 点, 快 速 获 得 市 场 认 可 景 域 文 化 依 靠 独 特 的 行 业 切 入 点 以 及 创 新 发 展 的 业 务 模 式, 在 行 业 中 保 持 了 领 先 的 竞 争 地 位 公 司 旗 下 的 驴 妈 妈 网 在 多 个 细 分 领 域 创 下 第 一 的 成 绩, 如 驴 妈 妈 线 上 门 票 业 务 在 国 内 首 创 了 二 维 码 形 式, 实 现 了 国 内 第 一 家 在 线 规 模 化 销 售 景 区 门 票, 使 得 驴 妈 妈 网 站 以 门 票 为 切 入 点 的 方 式 快 速 获 得 在 线 旅 游 市 场 的 份 额 ;2009 年 7 月 驴 妈 妈 是 第 一 个 研 发 上 线 景 区 门 票 + 酒 店 打 包 产 品 的 OTA, 并 且 同 期 成 为 第 一 个 做 预 付 酒 店 的 OTA; 随 着 门 票 + 酒 点 业 务 模 式 的 不 断 升 级 以 及 在 华 东 周 边 以 目 的 地 为 导 向 的 发 展 策 略, 使 得 驴 妈 妈 成 为 第 一 个 切 入 周 边 自 助 游 的 OTA 在 自 助 游 市 场 的 已 经 有 多 年 的 耕 耘, 通 过 打 造 门 票 (1) + 酒 店 及 相 关 度 假 元 素 (N) 的 产 品 模 式 抢 占 休 闲 度 假 游 市 场 驴 妈 妈 2014 年 中 国 主 要 5A/4A 景 区 在 线 预 付 市 场 份 额 中, 以 26.6% 的 占 比 位 列 市 场 第 一 并 且 在 华 东 华 南 和 华 北 区 域 在 线 门 票 预 付 市 场 中, 驴 妈 妈 分 别 以 29.3% 25.8% 和 18.7% 的 市 场 份 额 占 比, 稳 居 市 场 第 一 此 外, 驴 妈 妈 作 为 国 内 经 营 在 线 门 票 业 务 最 早 也 是 最 久 的 企 业, 开 创 了 景 区 门 票 在 线 预 订 的 模 式, 还 实 现 了 景 区 电 子 化 通 关 方 案 预 付 费 门 票 标 准 化 等 一 系 列 技 术 创 新 和 应 用 创 新 5

8 图 表 8 在 线 旅 游 市 场 份 额 情 况 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 营 业 收 入 快 速 增 长, 受 行 业 竞 争 影 响, 净 利 毛 利 双 双 下 滑 图 表 年 公 司 财 务 情 况 资 料 来 源 :choice 公 司 过 去 三 年 业 务 增 速 均 在 60% 以 上, 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 3,116,647, 元, 同 比 增 长 % 报 告 期 内, 公 司 在 全 国 30 个 省 的 省 会 城 市 及 地 级 市 联 合 当 地 旅 游 机 构 授 权 成 立 了 64 家 合 作 公 司, 未 来 业 务 有 望 6

9 保 持 快 速 扩 张 图 表 年 公 司 盈 利 能 力 情 况 数 据 来 源 :choice 报 告 期 内 净 利 润 与 毛 利 均 出 现 下 滑, 主 要 原 因 在 于 在 线 旅 游 行 业 竞 争 加 剧, 各 家 OTA 公 司 纷 纷 采 用 价 格 战 的 方 式 争 夺 市 场 份 额 及 客 户, 挤 压 了 公 司 的 盈 利 空 间, 公 司 加 大 促 销 力 度 以 及 提 高 市 场 费 用 投 入, 导 致 公 司 报 告 期 内 出 现 亏 损 2015 年 管 理 费 用 比 上 年 同 期 大 幅 增 加, 主 要 是 因 为 业 务 规 模 增 长, 研 发 费 用 投 入 增 加, 主 要 体 现 为 技 术 人 员 迅 速 增 加, 此 外, 人 员 增 加 导 致 房 租 物 业 IT 办 公 等 费 用 相 应 增 加 另 外 公 司 为 了 产 品 推 广 加 大 了 广 告 费 用 的 投 入, 同 时 业 务 规 模 扩 大 导 致 销 售 人 员 费 用 相 应 增 加 盈 利 预 测 预 测 公 司 2016~2018 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元, 每 股 收 益 分 别 为 元 元 元 7

10 分 析 师 声 明 本 报 告 中 所 表 述 的 任 何 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 行 业 或 公 司 的 看 法, 并 且 以 独 立 的 方 式 表 述, 研 究 员 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 观 点 无 直 接 或 间 接 的 关 系 免 责 声 明 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 观 点 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 我 公 司 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 亦 不 构 成 个 人 投 资 建 议 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 梧 桐 研 究 公 会 电 话 : 传 真 : 电 子 邮 件 :

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