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2 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA - 上 次 评 级 结 果 :AA - 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 15 珠 海 联 邦 CP001 8 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2015/7/13 ~2016/7/13 跟 踪 评 级 时 间 :2015 年 10 月 15 日 财 务 数 据 : 跟 踪 评 级 结 果 上 次 评 级 结 果 A-1 A-1 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 6 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 注 : 1. 公 司 2015 年 上 半 年 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 2 公 司 发 行 的 短 期 融 资 券 已 被 计 入 短 期 债 务 ; 3. 公 司 融 资 租 赁 应 付 款 已 计 入 长 期 债 务 ; 4. 公 司 现 金 类 资 产 已 剔 除 受 限 资 金 分 析 师 荣 毅 孔 祥 一 lianhe@lhratings.com 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 跟 踪 期 内, 受 益 于 国 内 原 料 药 景 气 度 回 升, 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 公 司 ) 收 入 规 模 和 盈 利 能 力 小 幅 增 强 同 时, 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 也 关 注 到, 公 司 短 期 支 付 压 力 大 关 联 方 委 托 贷 款 规 模 大 等 因 素 给 其 经 营 及 信 用 水 平 带 来 了 不 利 影 响 受 益 于 新 医 改 政 策 的 推 动 和 药 品 市 场 需 求 的 释 放, 医 药 行 业 景 气 度 延 续 性 较 好 公 司 在 生 物 制 药 新 产 品 方 面 积 极 研 发, 未 来 伴 随 新 研 发 产 品 上 市 及 批 量 投 产 销 售, 公 司 产 品 结 构 将 进 一 步 得 到 优 化, 盈 利 能 力 将 有 望 得 以 提 升 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA -, 评 级 展 望 为 稳 定, 并 维 持 15 珠 海 联 邦 CP001 A-1 的 信 用 等 级 优 势 1. 近 年 来 新 医 疗 改 革 不 断 深 化, 医 药 行 业 存 在 巨 大 的 市 场 需 求, 行 业 前 景 较 好 2. 公 司 是 国 内 抗 生 素 原 料 药 及 制 剂 药 的 重 要 生 产 企 业, 品 牌 优 势 明 显, 阿 莫 西 林 等 产 品 市 场 占 有 率 高 3. 跟 踪 期 内, 抗 生 素 原 料 药 过 剩 产 能 持 续 消 化, 行 业 景 气 度 回 升, 公 司 经 营 稳 定, 整 体 收 入 规 模 有 所 扩 大, 盈 利 能 力 有 所 增 强 4. 公 司 经 营 现 金 流 入 量 对 存 续 期 内 短 期 融 资 券 保 障 能 力 较 强 关 注 1. 跟 踪 期 内, 公 司 债 务 规 模 仍 处 于 较 高 水 平, 短 期 支 付 压 力 大 2. 跟 踪 期 内, 公 司 关 联 交 易 多, 原 材 料 采 购 大 部 分 来 自 关 联 企 业, 对 外 担 保 全 部 为 对 关 联 方 担 保, 存 在 一 定 或 有 债 务 风 险 3. 公 司 对 关 联 企 业 委 托 贷 款 金 额 较 大, 存 在 关 联 方 资 金 占 用 风 险 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 1

3 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 本 跟 踪 评 级 结 果 自 发 布 之 日 起 至 15 珠 海 联 邦 CP001 兑 付 日 失 效 ; 根 据 后 续 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 2

4 一 跟 踪 评 级 原 因 根 据 有 关 要 求, 按 照 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 关 于 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 及 存 续 期 内 的 15 珠 海 联 邦 CP001 跟 踪 评 级 安 排 进 行 本 次 定 期 跟 踪 评 级 二 企 业 基 本 情 况 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 前 身 为 珠 海 联 邦 制 药 厂 有 限 公 司, 系 于 1993 年 5 月 22 日 经 珠 海 市 引 进 外 资 办 公 室 珠 特 引 外 资 字 [1993]221 号 文 批 准, 由 珠 海 市 医 药 公 司 ( 以 下 简 称 珠 海 医 药 ) 与 香 港 联 邦 制 药 厂 有 限 公 司 共 同 出 资 组 建 的 中 外 合 资 经 营 企 业, 初 始 注 册 资 本 1750 万 元 2001 年 10 月 30 日, 公 司 转 制 为 股 份 有 限 公 司, 名 称 变 更 为 现 名 后 经 多 次 增 资 和 股 权 变 更, 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 注 册 资 本 万 元, 联 邦 制 药 国 际 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 邦 国 际 ) (3933.HK) 直 接 间 接 合 计 持 股 ; 公 司 实 际 控 制 人 为 蔡 海 山 先 生, 股 权 关 系 见 附 件 1-1 公 司 经 营 范 围 : 研 究 开 发 生 产 经 营 化 学 原 料 药 及 制 剂 抗 生 素 原 料 药 及 制 剂 中 药 制 剂 生 物 制 品 原 料 药 及 制 剂 生 化 制 品 原 料 药 及 制 剂 医 药 化 工 原 料 药 用 包 装 材 料 ( 按 药 品 生 产 企 业 许 可 证 : 粤 Hab 批 准 的 经 营 范 围 经 营 ); 经 营 三 类 注 射 穿 刺 器 械 医 用 高 分 子 材 料 及 制 品 ( 一 次 性 使 用 输 液 ( 血 ) 器 ( 针 ) 类 ) ( 限 中 山 分 公 司 经 营 ) 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 下 辖 4 家 全 资 子 公 司 : 珠 海 联 邦 制 药 销 售 有 限 公 司 珠 海 联 邦 欧 洲 进 出 口 公 司 ( 德 国 注 册 ) 珠 海 联 邦 制 药 ( 印 度 ) 私 人 有 限 公 司 ( 印 度 注 册 ) 珠 海 利 邦 医 药 研 发 有 限 公 司,1 家 控 股 子 公 司 : 珠 海 市 万 邦 药 业 有 限 公 司 ; 本 部 设 财 务 管 理 部 审 计 部 文 化 宣 传 部 法 律 部 监 督 部 行 政 管 理 部 人 力 资 源 部 信 用 风 险 部 市 场 部 医 学 研 究 部 公 会 等 部 门 ( 详 见 附 件 1-2) 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 0.20 亿 元 );2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 5.76 亿 元 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 0.23 亿 元 );2015 年 1~6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 3.29 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 广 东 省 珠 海 市 国 家 高 新 技 术 产 业 开 发 区 三 灶 科 技 工 业 园 ; 法 定 代 表 人 : 蔡 海 山 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 分 析 2014 年, 中 国 国 民 经 济 在 新 常 态 下 保 持 平 稳 运 行, 呈 现 出 增 长 平 稳 结 构 优 化 质 量 提 升 民 生 改 善 的 良 好 态 势 初 步 核 算, 全 年 国 内 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.4% 增 长 平 稳 主 要 表 现 为, 在 实 现 7.4% 的 增 长 率 的 同 时 还 实 现 城 镇 新 增 就 业 1322 万, 调 查 失 业 率 稳 定 在 5.1% 左 右, 居 民 消 费 价 格 上 涨 2% 结 构 优 化 主 要 表 现 为 服 务 业 比 重 继 续 提 升 ; 以 移 动 互 联 网 为 主 要 内 容 的 新 产 业 新 技 术 新 业 态 新 模 式 新 产 品 不 断 涌 现, 中 国 经 济 向 中 高 端 迈 进 的 势 头 明 显 ; 最 终 消 费 的 比 重 提 升, 区 域 结 构 及 收 入 结 构 继 续 改 善 质 量 提 升 主 要 表 现 为 全 年 劳 动 生 产 率 提 升 单 位 GDP 的 能 耗 下 降 民 生 改 善 主 要 表 现 为 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 扣 除 物 价 实 际 增 长 8%, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 6.8%, 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 9.2% 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2014 年, 市 场 销 售 稳 定 增 长, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 12.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.9%) 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 15.7%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 15.1%) 全 年 进 出 口 总 额 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 2.3% 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 3

5 2014 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 全 国 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.6% 其 中, 中 央 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 4292 亿 元, 增 长 7.1%; 地 方 一 般 公 共 财 政 收 入 ( 本 级 ) 亿 元, 比 上 年 增 加 6849 亿 元, 增 长 9.9% 一 般 公 共 财 政 收 入 中 的 税 收 收 入 亿 元, 同 比 增 长 7.8% 全 国 一 般 公 共 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.2% 其 中, 中 央 本 级 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 2098 亿 元, 增 长 10.2%; 地 方 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 9351 亿 元, 增 长 7.8% 2014 年, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 等 货 币 政 策 工 具, 创 设 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 工 具 (PSL); 非 对 称 下 调 存 贷 款 基 准 利 率 ; 两 次 实 施 定 向 降 准 稳 健 货 币 政 策 的 实 施, 使 得 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 企 业 融 资 成 本 高 问 题 得 到 一 定 程 度 缓 解 2014 年 末, 广 义 货 币 供 应 量 M2 余 额 同 比 增 长 12.2%; 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长 13.6%, 比 年 初 增 加 9.78 万 亿 元, 同 比 多 增 8900 亿 元 ; 全 年 社 会 融 资 规 模 为 万 亿 元 ; 12 月 份 非 金 融 企 业 及 其 他 部 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.77%, 比 年 初 下 降 0.42 个 百 分 点 2015 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2015 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 7.0% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 增 长 6% 左 右 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 稳 增 长 为 2015 年 经 济 工 作 首 要 任 务, 将 重 点 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 四 行 业 分 析 与 区 域 经 济 概 况 1. 医 药 工 业 分 析 公 司 隶 属 于 医 药 工 业, 主 要 从 事 原 料 药 和 制 剂 药 的 研 发 制 造 和 销 售 医 药 产 业 是 世 界 增 长 最 快 的 朝 阳 产 业 之 一, 关 系 国 计 民 生, 具 有 刚 性 需 求 随 着 国 内 经 济 的 发 展 居 民 生 活 水 平 的 提 高 及 保 健 意 识 的 增 强, 近 年 来 中 国 医 药 制 造 业 总 体 保 持 了 较 高 的 增 长 速 度 2014 年, 中 国 医 药 制 造 业 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 12.94%, 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 12.09%, 增 长 速 度 虽 较 前 两 年 有 所 回 落, 但 仍 保 持 较 高 水 平 2015 年 一 季 度, 中 国 医 药 制 造 业 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 9.51%, 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 12.54%, 总 体 保 持 了 稳 定 增 长 的 发 展 趋 势 总 体 看, 中 国 医 药 行 业 规 模 增 长 迅 速, 随 着 医 疗 改 革 体 系 逐 渐 成 熟, 中 国 医 疗 产 业 的 经 济 效 益 呈 现 较 好 的 发 展 态 势 化 学 原 料 药 行 业 目 前 中 国 化 学 原 料 药 行 业 集 中 度 较 高, 但 由 于 产 品 结 构 以 低 端 为 主, 且 大 部 分 原 料 药 产 能 过 剩 严 重, 行 业 收 益 受 国 际 市 场 波 动 及 周 期 性 波 动 影 响 明 显, 竞 争 激 烈 化 学 制 剂 药 行 业 目 前 中 国 有 能 力 生 产 的 化 学 药 品 制 剂 共 有 60 个 剂 型 4500 余 个 品 种, 产 能 居 世 界 首 位 近 年 来, 化 学 药 品 制 剂 出 口 发 展 迅 速, 在 国 内 医 药 市 场 复 杂 多 变 的 形 势 下, 对 消 化 过 剩 产 能 推 动 国 内 产 业 发 展 起 到 了 积 极 作 用 据 国 家 药 监 局 统 计, 中 国 基 本 药 物 费 用 比 重 明 显 高 于 非 基 本 药 物 而 随 着 基 本 药 物 目 录 为 代 表 的 国 家 药 物 政 策 的 逐 渐 成 型, 中 国 通 用 名 药 品 的 发 展 将 进 入 一 个 新 阶 段, 未 来 化 学 药 品 制 剂 的 需 求 量 还 将 保 持 较 快 增 长, 疗 效 确 切 价 格 低 廉 的 国 产 普 药 及 新 药 继 续 占 有 较 大 的 市 场 份 额, 药 品 分 类 管 理 制 度 的 实 施 将 推 动 OTC 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 4

6 药 品 进 入 快 速 发 展 阶 段 但 行 业 持 续 不 断 的 调 整 势 必 难 免, 整 个 化 学 药 品 制 剂 行 业 在 面 临 压 力 的 同 时 也 将 会 得 到 很 大 的 发 展 机 遇 行 业 关 注 中 国 医 药 制 造 业 规 模 经 济 水 平 低, 呈 粗 放 型 发 展 的 态 势, 制 药 企 业 数 量 多 规 模 小, 集 中 度 低 大 部 分 医 药 产 品 技 术 含 量 低, 新 药 研 究 开 发 能 力 较 弱 同 时 医 药 行 业 是 环 保 治 理 的 12 个 重 点 行 业 之 一, 三 废 处 理 环 境 保 护 的 压 力 不 断 加 大 中 国 大 部 分 化 学 原 料 药 生 产 能 耗 较 大 环 境 污 染 严 重 附 加 值 较 低 因 此 国 家 对 于 环 境 治 理 与 调 控 会 对 医 药 制 造 行 业 造 成 较 大 的 影 响 近 年 来 中 国 继 续 深 化 医 疗 改 革, 其 推 动 的 基 本 药 物 目 录 全 国 医 保 目 录, 公 立 医 院 改 革 等 政 策, 将 促 进 医 药 需 求 量 增 长 和 支 付 制 度 的 改 进, 基 本 药 物 目 录 品 种 放 量 增 长 医 药 行 业 产 业 结 构 调 整 医 药 行 业 十 二 五 规 划 和 公 立 医 院 改 革 将 对 医 药 行 业 产 生 结 构 性 和 全 面 的 促 进 作 用 未 来 发 展 从 短 期 看, 各 级 政 府 将 逐 渐 加 大 对 医 改 的 资 金 支 持, 政 府 投 入 的 加 大 将 有 效 拉 动 未 来 医 药 医 疗 需 求 从 中 期 看, 新 医 改 政 策 的 集 中 实 施 将 会 对 医 药 行 业 产 生 深 远 影 响, 医 药 市 场 持 续 扩 容 行 业 资 源 向 龙 头 企 业 聚 拢 以 及 市 场 向 基 层 倾 斜 这 三 大 政 策 效 应 将 逐 步 显 现 原 料 药 方 面, 国 家 无 论 从 税 收 产 业 结 构 调 整 外 商 企 业 投 资 政 策 等 各 方 面, 均 支 持 民 族 工 业 鼓 励 创 新 随 着 制 药 业 环 保 新 标 准 和 国 家 环 境 保 护 标 准 的 先 后 出 台, 预 计 未 来 原 料 药 厂 的 环 保 成 本 将 不 断 加 大 总 体 看, 各 项 行 业 政 策 的 出 台 和 实 施, 使 医 药 企 业 在 研 发 生 产 等 各 环 节 上 的 运 作 方 式 都 面 临 重 大 调 整, 行 业 资 源 将 进 一 步 向 优 势 企 业 集 中, 行 业 进 入 门 槛 将 提 高, 产 业 结 构 的 调 整 优 化 将 加 快, 对 行 业 的 未 来 发 展 将 产 生 深 远 影 响 2. 区 域 经 济 概 况 公 司 位 于 广 东 省 珠 海 市, 珠 海 市 是 中 国 五 个 经 济 特 区 之 一 2014 年 珠 海 市 实 现 地 区 生 产 总 值 (GDP) 亿 元, 同 比 增 长 10.3% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 3.9%, 对 GDP 增 长 的 贡 献 率 为 0.9%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 11.9%, 对 GDP 增 长 的 贡 献 率 为 61.8%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 8.7%, 对 GDP 增 长 的 贡 献 率 为 37.3% 三 次 产 业 的 比 例 为 2.6:50.6:46.8 国 务 院 颁 布 珠 江 三 角 洲 地 区 改 革 发 展 规 划 纲 要, 确 定 珠 海 为 珠 江 口 西 岸 核 心 城 市 的 新 定 位 和 建 设 高 栏 港 工 业 区 海 洋 工 程 装 备 制 造 基 地 航 空 产 业 园 国 际 商 务 休 闲 旅 游 度 假 区 的 新 布 局, 极 大 地 提 升 了 珠 海 在 区 域 乃 至 国 家 全 局 中 的 战 略 地 位 和 城 市 价 值 为 实 现 珠 江 口 西 岸 核 心 城 市 和 交 通 枢 纽 城 市 的 定 位, 珠 海 市 推 出 了 3000 多 亿 元 的 投 资 以 构 筑 交 通 产 业 城 市 三 大 格 局, 明 确 了 涉 及 珠 海 未 来 发 展 命 运 的 重 大 项 目 和 基 础 性 项 目 的 分 工 和 具 体 进 度 总 体 看, 公 司 所 处 地 理 位 置 优 越, 经 济 特 区 的 体 制 和 发 展 优 势 较 为 明 显 五 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 注 册 资 本 万 元, 联 邦 制 药 国 际 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 邦 国 际 )(3933.HK) 直 接 间 接 合 计 持 股 ; 公 司 实 际 控 制 人 为 蔡 海 山 先 生, 股 权 关 系 见 附 件 企 业 竞 争 力 公 司 主 要 从 事 抗 生 素 制 剂 与 原 料 药 的 生 产 和 销 售, 是 联 邦 国 际 的 主 要 经 营 实 体, 是 中 国 大 型 抗 生 素 生 产 企 业 之 一 公 司 拥 有 两 大 生 产 基 地 珠 海 原 料 厂 ( 即 公 司 本 部 ) 和 中 山 制 剂 厂 ( 即 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 中 山 分 公 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 5

7 司 ), 分 别 占 地 25 万 平 方 米 和 6 万 平 方 米, 下 属 车 间 分 别 于 2014 年 ( 珠 海 原 料 厂 ) 和 2013 年 ( 中 山 制 剂 厂 ) 全 部 通 过 国 家 新 版 GMP 认 证 原 料 药 方 面, 公 司 产 品 含 4 大 系 列 30 多 个 品 种, 年 生 产 能 力 为 半 合 成 青 霉 素 类 原 料 药 8500 吨 以 上 头 孢 类 原 料 药 1200 吨 以 上 其 中 阿 莫 西 林 原 料 药 已 通 过 国 内 新 版 GMP 认 证 德 国 认 证 欧 盟 COS 认 证 美 国 FDA 认 证 制 剂 药 方 面, 公 司 产 品 含 8 大 系 列 50 多 个 品 种, 产 品 涉 及 抗 生 素 类 解 热 镇 痛 类 抗 过 敏 药 降 糖 药 抗 乙 肝 药 心 血 管 药 等 多 个 领 域 多 年 来, 公 司 先 后 获 得 多 项 荣 誉, 包 括 国 家 火 炬 计 划 重 点 高 新 技 术 企 业 广 东 省 高 新 技 术 企 业 等, 阿 莫 仙 牌 阿 莫 西 林 颗 粒 被 评 为 广 东 省 名 牌 产 品 ; 同 时 还 拥 有 中 国 制 药 专 业 博 士 后 科 研 工 作 站 目 前 公 司 已 与 国 内 120 多 家 具 有 国 家 药 物 临 床 试 验 资 格 的 权 威 医 院 共 同 组 织 完 成 了 59 多 项 药 物 的 临 床 试 验, 另 有 一 项 临 床 试 验 是 在 美 国 开 展 并 已 完 成 总 体 看, 公 司 已 形 成 了 集 研 发 中 试 生 产 和 销 售 为 一 体 的 现 代 医 药 产 业 链, 核 心 产 品 阿 莫 西 林 等 知 名 度 高, 品 质 优 良 六 管 理 分 析 跟 踪 期 内, 公 司 在 管 理 体 制 管 理 制 度 等 方 面 无 重 大 变 化 七 经 营 分 析 1. 经 营 现 状 公 司 主 要 研 发 生 产 销 售 化 学 原 料 药 及 制 剂 生 化 制 品 等 公 司 主 营 业 务 按 产 品 可 分 为 原 料 药 制 剂 与 其 他 业 务 从 收 入 构 成 来 看, 近 三 年 公 司 原 料 药 产 品 收 入 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 均 在 55% 以 上, 是 公 司 收 入 主 要 来 源 2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 原 料 药 制 剂 药 占 比 分 别 为 57.25% 和 42.27%, 公 司 主 营 业 务 突 出 从 产 品 毛 利 率 来 看, 跟 踪 期 内, 青 霉 素 头 孢 菌 素 等 抗 生 素 原 料 药 景 气 度 有 所 回 升, 行 业 产 能 过 剩 局 面 有 所 缓 解, 受 此 影 响, 公 司 原 料 药 毛 利 率 同 比 上 升 0.71 个 百 分 点 ; 制 剂 产 品 毛 利 率 小 幅 上 升 至 69.84%, 依 旧 是 公 司 利 润 的 重 要 组 成 部 分 2015 年 1~6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 占 2014 年 全 年 的 45.98%, 同 比 小 幅 下 降 6.08%; 收 入 构 成 保 持 稳 定 毛 利 率 方 面, 原 料 药 系 列 产 品 毛 利 率 为 19.89%, 较 2014 年 小 幅 上 升 了 1.26 个 百 分 点, 主 要 是 β- 内 酰 胺 酶 抑 制 剂 等 高 毛 利 率 系 列 产 品 占 比 上 升 导 致 ; 2015 年 1~6 月 制 剂 产 品 综 合 毛 利 率 为 67.95%, 与 2014 年 变 化 不 大 分 类 表 1 公 司 营 业 收 入 构 成 ( 单 位 : 万 元 ;%) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~6 月 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 原 料 药 合 计 青 霉 素 系 列 ( 含 6-APA) 头 孢 菌 素 系 列 ( 含 7-ACA) β- 内 酰 胺 酶 抑 制 剂 及 其 复 合 物 产 品 培 南 类 及 胰 岛 素 等 制 剂 合 计 其 他 业 务 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 其 他 业 务 是 指 废 料 及 租 赁 收 入, 表 中 的 收 入 全 部 对 外 销 售, 青 霉 素 及 头 孢 的 产 品 90% 以 上 是 销 售 给 第 三 方,10% 的 自 用 部 分 已 抵 销 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 6

8 2. 原 材 料 采 购 在 公 司 生 产 成 本 构 成 中, 原 材 料 占 比 约 85% 左 右, 制 造 费 用 约 占 5% 左 右, 其 余 为 人 工 成 本 和 燃 料 动 力 公 司 各 厂 设 有 相 应 的 采 购 部 门, 原 料 辅 料 包 装 材 料 由 各 生 产 企 业 根 据 生 产 进 度 进 行 采 购 备 货, 公 司 财 务 部 及 行 政 管 理 部 下 属 的 采 购 部 对 二 级 子 公 司 采 购 进 行 监 督 和 管 理 原 料 采 购 定 价 方 面, 原 辅 料 内 包 材 采 用 议 价 方 式, 外 包 材 采 用 集 团 联 合 招 标 的 定 价 方 式 公 司 原 料 药 生 产 的 原 材 料 主 要 为 中 间 体, 跟 踪 期 内, 中 间 体 6-APA 全 部 采 购 自 关 联 公 司 联 邦 制 药 内 蒙 古 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 内 蒙 古 联 邦 ), 中 间 体 7-ACA 全 部 外 购 ; 制 剂 生 产 的 主 要 原 材 料 为 原 料 药, 绝 大 部 分 来 自 珠 海 原 料 厂 ; 阿 莫 西 林 原 料 部 分 向 内 蒙 古 联 邦 采 购 目 前, 对 关 联 公 司 的 交 易 采 用 市 场 定 价, 主 要 以 预 付 账 款 和 商 业 票 据 形 式 进 行 结 算, 期 限 一 般 为 6 个 月 2014 年, 公 司 原 材 料 前 五 名 供 应 商 集 中 度 为 66.31%, 其 中 第 一 名 为 内 蒙 古 联 邦 (13.49 亿 元 ), 采 购 额 占 比 为 56.92% 2014 年, 公 司 中 间 体 6-APA 采 购 量 为 7300 吨, 同 比 下 降 9.43%, 采 购 价 格 较 2013 年 小 幅 上 涨 ; 公 司 中 间 体 7-ACA 采 购 量 恢 复 至 363 吨, 采 购 价 格 小 幅 上 升 ; 其 他 原 材 料 的 采 购 较 为 稳 定 2015 年 1~6 月, 公 司 中 间 体 6-APA 采 购 价 格 较 2014 年 上 涨 3.97%, 采 购 量 受 库 存 影 响 比 2014 年 同 期 下 降 31.42%; 中 间 体 7-ACA 采 购 价 格 较 2014 年 上 涨 23.25%, 采 购 量 与 2014 年 同 期 基 本 持 平 表 2 公 司 近 年 原 材 料 采 购 数 据 主 要 原 材 料 采 购 量 ( 吨 ) 采 购 价 格 ( 元 / 千 克 ) 名 称 占 该 类 药 成 本 比 重 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-6 月 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-6 月 6-APA 60% ACA 50% 羟 邓 盐 28% 丙 酮 ( 散 水 ) 1.4% 邓 盐 24% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 采 购 策 略 合 理, 原 材 料 中 的 中 间 体 采 购 价 格 小 步 回 升, 关 联 方 采 购 占 比 较 高 3. 产 品 生 产 公 司 采 取 以 市 场 需 求 为 导 向 组 织 生 产 的 原 则 具 体 方 式 为 : 由 公 司 销 售 部 门 对 市 场 需 求 情 况 进 行 调 查 并 制 订 销 售 计 划, 综 合 考 虑 公 司 各 产 品 库 存 数 量 和 各 产 品 生 产 线 的 产 能 情 况 等 因 素, 决 定 公 司 当 月 各 产 品 的 生 产 数 量 和 产 品 规 格 ; 同 时, 根 据 生 产 计 划 和 原 材 料 的 库 存 量 决 定 原 材 料 的 采 购 最 终 生 产 计 划 经 公 司 经 营 管 理 层 审 核 后 下 达, 并 由 公 司 各 生 产 车 间 具 体 负 责 组 织 实 施 原 料 药 公 司 原 料 药 主 要 经 营 实 体 为 珠 海 原 料 厂 其 已 于 2014 年 通 过 国 家 新 版 GMP 认 证, 并 积 极 推 进 德 国 欧 洲 美 国 等 多 个 国 家 的 注 册 认 证 工 作, 其 中 阿 莫 西 林 是 国 内 唯 一 通 过 德 国 GMP 认 证 欧 盟 COS 认 证, 并 获 得 美 国 FDA 的 DMF 受 理 号 的 产 品, 为 公 司 国 际 化 进 程 奠 定 了 基 础 目 前, 原 料 厂 拥 有 口 服 半 合 成 青 霉 素 原 料 车 间 注 射 用 半 合 成 青 霉 素 原 料 车 间 头 孢 类 原 料 合 成 车 间 注 射 用 头 孢 类 原 料 车 间 舒 巴 坦 钠 车 间 胰 岛 素 生 产 厂 房 等 生 产 车 间, 其 中 半 合 成 青 霉 素 车 间 是 目 前 国 内 同 类 产 品 中 最 具 规 模 的 生 产 车 间, 全 年 生 产 半 合 成 青 霉 素 类 原 料 药 可 达 8500 吨 以 上 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 7

9 2014 年, 公 司 青 霉 素 类 产 品 产 能 不 变, 受 去 库 存 影 响 产 量 有 所 下 降 ( 为 8000 吨 ),2014 年 产 能 利 用 率 为 94.12%, 维 持 在 较 高 水 平 ; 头 孢 类 产 品 产 量 回 升 至 1084 吨, 产 能 利 用 率 上 升 至 90.33%(2013 年 为 43.33%); 其 他 类 ( 贝 塔 - 内 酰 胺 酶 抑 制 剂 类 ) 产 品 毛 利 较 高, 市 场 需 求 有 所 上 升, 相 应 产 能 提 升 至 1568 吨 / 年,2014 年 产 量 大 幅 提 升 至 1240 吨, 销 量 上 升 至 915 吨 原 料 药 产 品 产 能 表 3 近 年 公 司 原 料 药 产 销 情 况 ( 单 位 : 吨 ) 产 量 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-6 月 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-6 月 青 霉 素 类 头 孢 类 其 他 ( 主 要 指 贝 塔 - 内 酰 胺 酶 抑 制 剂 类 ) 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 销 量 从 原 料 药 价 格 来 看, 跟 踪 期 内, 头 孢 类 料 药 的 销 售 价 格 持 续 回 升 ; 青 霉 素 类 产 品 价 格 有 所 波 动 ; 其 他 类 产 品 价 格 呈 现 下 降 趋 势 表 4 近 年 公 司 原 料 药 价 格 情 况 ( 单 位 : 元 / 千 克 ) 原 料 药 平 均 单 价 ( 不 含 税 ) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月 青 霉 素 类 头 孢 类 其 他 ( 主 要 指 贝 塔 - 内 酰 胺 酶 抑 制 剂 类 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 制 剂 药 公 司 制 剂 药 主 要 经 营 实 体 为 中 山 制 剂 厂, 建 有 生 产 车 间 包 括 半 合 成 青 霉 素 口 服 固 体 车 间 口 服 固 体 车 间 口 服 液 体 车 间 冻 干 车 间 头 孢 菌 素 类 粉 针 车 间 等 共 12 个 车 间, 全 部 车 间 已 于 2013 年 通 过 国 家 新 版 GMP 认 证 制 剂 厂 以 生 产 基 础 抗 生 素 为 主, 可 生 产 剂 型 包 括 胶 囊 剂 片 剂 颗 粒 剂 口 服 液 剂 粉 针 剂 等 多 种 现 生 产 的 主 要 产 品 包 括 阿 莫 西 林 及 氨 芐 西 林 胶 囊 阿 莫 西 林 颗 粒 青 霉 素 类 粉 针 剂 和 青 霉 素 类 冻 干 粉 针 剂 等, 品 牌 包 括 安 必 仙 胶 囊 阿 莫 仙 胶 囊 阿 莫 仙 颗 粒 新 泰 洛 其 口 服 液 联 邦 克 立 安 口 服 液 赛 福 系 列 的 头 孢 粉 针 剂 联 邦 菲 迪 乐 灭 特 尼 片 等 2014 年, 青 霉 素 类 冻 干 粉 针 剂 产 量 达 到 百 万 瓶, 销 量 达 到 百 万 瓶 目 前, 公 司 主 要 制 剂 产 品 阿 莫 仙 胶 囊 阿 莫 仙 颗 粒 强 力 阿 莫 仙 联 邦 赛 福 定 缓 士 芬 等 已 纳 入 赛 福 欣 ( 头 孢 呋 辛 酯 片 ) 全 部 产 品 和 眼 药 水 系 列 粉 针 剂 部 分 产 品 等 已 纳 入 2012 年 版 国 家 基 本 药 物 目 录 随 着 基 本 药 物 制 度 的 规 范 实 施, 阿 莫 西 林 胶 囊 将 会 成 为 基 层 临 床 用 抗 生 素 的 拳 头 产 品 同 时, 阿 莫 西 林 及 氨 芐 西 林 胶 囊 在 同 类 产 品 中 毛 利 率 水 平 较 高, 价 格 稳 定 表 5 近 年 公 司 制 剂 药 主 要 产 品 产 销 量 情 况 产 量 销 量 制 剂 产 品 单 位 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-6 月 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-6 月 阿 莫 西 林 及 氨 芐 西 林 胶 囊 百 万 盒 阿 莫 西 林 颗 粒 百 万 盒 青 霉 素 类 冻 干 粉 针 剂 百 万 瓶 资 料 来 源 : 公 司 提 供 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 8

10 表 6 近 年 公 司 主 要 制 剂 药 价 格 情 况 主 要 产 品 平 均 单 价 ( 不 含 税 ) 单 位 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月 阿 莫 西 林 ( 细 粉 ) 元 / 千 克 氨 芐 西 林 ( 细 粉 ) 元 / 千 克 阿 莫 西 林 ( 颗 粒 ) 元 / 千 克 氨 芐 西 林 ( 颗 粒 ) 元 / 千 克 联 邦 安 必 仙 胶 囊 ( 氨 苄 西 林 胶 囊 )0.25g*24 元 / 盒 联 邦 阿 莫 仙 胶 囊 ( 阿 莫 西 林 胶 囊 )0.25g*24 元 / 盒 联 邦 安 必 仙 胶 囊 ( 氨 苄 西 林 胶 囊 )0.5g*24 元 / 盒 联 邦 阿 莫 仙 胶 囊 ( 阿 莫 西 林 胶 囊 )0.5g*24 元 / 盒 资 料 来 源 : 公 司 提 供 4. 产 品 销 售 公 司 目 前 有 制 剂 产 品 8 大 系 列 50 多 个 品 种, 产 品 涉 及 多 个 治 疗 领 域, 有 抗 生 素 类 解 热 镇 痛 类 抗 过 敏 药 眼 科 类 降 糖 药 抗 乙 肝 药 心 血 管 药 外 用 药 胰 岛 素 等 其 中 三 仙 两 水 即 阿 莫 仙 胶 囊 安 必 仙 胶 囊 阿 莫 仙 颗 粒 联 邦 克 立 安 口 服 溶 液 新 泰 洛 其 口 服 溶 液, 其 产 量 销 售 量 销 售 收 入 连 续 几 年 全 国 排 名 名 列 前 茅, 成 为 业 界 知 名 品 牌 联 邦 阿 莫 仙 和 联 邦 商 标, 在 人 用 药 商 标 上 为 驰 名 商 标 跟 踪 期 内, 公 司 营 销 策 略 销 售 渠 道 与 价 格 政 策 基 本 无 变 化 ;2014 年 前 五 名 客 户 集 中 度 中 14.43%, 集 中 度 较 低 公 司 产 品 出 口 销 售 主 要 以 原 料 药 为 主, 销 售 区 域 主 要 集 中 在 欧 洲 和 亚 洲 跟 踪 期 内, 公 司 出 口 销 售 总 额 为 亿 元, 出 口 占 比 为 28.40%, 与 2013 年 相 比 小 幅 下 降 2.48 个 百 分 点, 主 要 系 公 司 部 分 青 霉 素 中 间 体 产 品 的 出 口 转 由 同 一 控 制 下 的 另 一 子 公 司 进 行 公 司 2015 年 上 半 年 出 口 额 占 比 回 升 至 30.47% 表 7 公 司 近 年 产 品 出 口 情 况 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1~6 月 总 出 口 销 售 额 ( 万 元 ) 出 口 额 / 销 售 收 入 (%) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 销 售 渠 道 畅 通, 产 品 出 口 占 比 稳 定 2015 年 6 月, 欧 盟 医 药 管 理 部 门 EMA 收 回 公 司 三 类 原 料 药 产 品 的 CEP 证 书 ( 欧 洲 药 典 适 应 性 证 书 ), 此 三 类 产 品 ( 阿 莫 西 林 钠 氨 苄 西 林 钠 和 阿 莫 西 林 钠 克 林 维 酸 钾 )2014 年 出 口 欧 洲 的 销 售 收 入 合 计 约 2022 万 元 ;2015 年 7 月 欧 盟 EMA 再 次 进 场 检 查, 目 前 相 关 车 间 正 在 整 改 中, 联 合 资 信 会 对 此 事 进 展 保 持 关 注 5. 未 来 发 展 未 来 公 司 将 抓 紧 机 遇 扩 大 稳 固 展 胰 岛 素 和 类 似 药 物 的 生 产, 使 产 能 覆 盖 国 内 全 部 需 求 ; 不 断 加 强 新 产 品 研 发 力 度, 保 持 公 司 在 抗 感 染 药 领 域 的 行 业 先 进 水 平 和 领 先 技 术 优 势, 实 现 产 品 不 断 升 级 ; 借 助 垂 直 一 体 化 的 管 理 优 势 与 产 业 链 优 势, 将 全 新 的 酶 法 生 产 工 艺 全 面 应 用 在 日 常 生 产 中, 以 进 一 步 降 低 生 产 成 本 及 增 加 产 品 的 毛 利 率 ; 同 时 公 司 将 通 过 不 断 拓 展 海 外 销 售 渠 道, 继 续 扩 大 中 间 体 及 原 料 药 产 品 海 外 市 场 占 有 率 及 品 牌 知 名 度, 以 开 拓 全 球 市 场, 增 长 公 司 销 售 业 绩 的 同 时 分 散 地 区 销 售 风 险 公 司 是 中 国 第 一 家 也 是 唯 一 一 家 拥 有 酵 母 表 达 生 产 胰 岛 素 技 术 的 企 业, 获 得 国 家 四 年 技 术 和 产 品 保 护 期, 未 来 公 司 将 致 力 于 GLP 1 类 似 物 DPP 4 抑 制 剂 等 新 型 药 品 的 研 究 公 司 是 全 球 第 三 家 能 生 产 重 组 人 甘 精 胰 岛 素 制 药 企 业, 现 共 有 五 个 胰 岛 素 产 品 已 获 得 国 家 药 品 监 督 局 的 批 准 在 拓 展 胰 岛 素 产 品 市 场 的 同 时, 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 9

11 珠 海 联 邦 同 样 加 速 兴 建 胰 岛 素 产 品 的 生 产 线, 加 强 生 产 能 力, 使 胰 岛 素 产 品 成 为 公 司 将 来 强 劲 增 长 的 要 素 总 投 资 表 8 公 司 胰 岛 素 项 目 的 进 一 步 研 发 及 营 销 网 络 建 设 项 目 规 划 ( 单 位 : 万 元 ) 自 筹 资 金 金 额 已 投 资 金 额 2015 年 7~12 月 计 划 投 资 额 2016 年 2017 年 2018 年 资 料 来 源 : 公 司 提 供 随 着 联 邦 制 药 盐 酸 美 金 刚 胺 在 2013 年 7 月 31 日 获 得 SFDA 的 批 准 证 书, 公 司 还 将 着 重 利 用 联 邦 制 药 盐 酸 美 金 刚 胺 在 治 疗 阿 尔 茨 海 默 病 ( 老 年 痴 呆 ) 中 度 至 重 度 疾 病 方 面 的 的 功 效, 在 此 领 域 求 取 突 破 性 增 长 八 募 集 资 金 使 用 情 况 公 司 于 2015 年 发 行 了 15 珠 海 联 邦 CP001, 募 集 资 金 8 亿 元, 全 部 用 于 归 还 银 行 借 款 截 至 2015 年 10 月 12 日, 募 集 资 金 中 已 有 3.00 亿 元 用 于 偿 还 银 行 借 款 九 财 务 分 析 公 司 提 供 的 2014 年 财 务 报 表 已 经 大 华 会 计 师 事 务 所 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 结 论,2015 年 上 半 年 财 务 报 表 未 经 审 计 公 司 2014 年 新 设 珠 海 利 邦 医 药 研 发 有 限 公 司 ; 2015 年 上 半 年 合 并 范 围 无 变 化 总 体 看, 公 司 财 务 数 据 可 比 性 强 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 0.20 亿 元 );2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 5.76 亿 元 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 0.23 亿 元 );2015 年 1~6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 3.29 亿 元 1. 盈 利 能 力 2014 年, 受 益 于 原 料 药 景 气 度 的 回 升, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 上 升 10.36%, 营 业 成 本 亿 元, 同 比 上 升 10.19%, 成 本 升 幅 小 于 收 入 升 幅 ;2014 年 公 司 营 业 利 润 率 为 39.68%, 较 2013 年 持 平 2014 年, 公 司 期 间 费 用 亿 元, 占 营 业 收 入 的 29.20%, 较 2013 年 相 比 小 幅 下 降 其 中, 销 售 费 用 基 本 与 2013 年 持 平, 管 理 费 用 同 比 增 长 11.54%; 受 公 司 新 增 贷 款 及 债 券 付 息 的 影 响 财 务 费 用 同 比 增 长 40.81% 跟 踪 期 内, 公 司 期 间 费 用 规 模 较 大, 费 用 控 制 力 度 有 有 待 提 高 2014 年 公 司 实 现 利 润 总 额 5.76 亿 元, 同 比 增 长 29.93% 从 盈 利 指 标 看,2014 年, 受 益 于 公 司 利 润 规 模 的 增 加, 公 司 总 资 本 收 益 率 和 净 资 产 收 益 率 分 别 为 11.61% 19.99%, 与 2013 年 相 比 分 别 增 加 2.82 个 3.39 个 百 分 点, 整 体 盈 利 能 力 处 于 较 好 水 平 2015 年 上 半 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 达 到 2014 年 的 45.98%, 营 业 利 润 率 为 41.54%, 较 2014 年 小 幅 上 升 同 期 公 司 销 售 费 用 管 理 费 用 和 财 务 费 用 分 别 为 2014 年 的 51.18% 38.67% 和 32.76%, 期 间 费 用 / 营 业 收 入 小 幅 回 落 至 29.10%, 期 间 费 用 仍 处 于 较 大 规 模 2015 年 上 半 年, 公 司 实 现 利 润 总 额 3.29 亿 元, 净 利 润 2.75 亿 元, 分 别 为 2014 年 的 57.17% 和 56.88% 总 体 看, 跟 踪 期 内 公 司 营 业 收 入 规 模 有 所 扩 大, 盈 利 能 力 仍 处 于 较 好 水 平 但 跟 踪 期 内, 公 司 期 间 费 用 规 模 较 大, 费 用 控 制 力 度 有 待 加 强 2. 现 金 流 及 保 障 经 营 活 动 方 面,2014 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 亿 元, 同 比 下 降 2.02% 公 司 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 主 要 来 源 于 药 品 销 售,2014 年 为 亿 元 2014 年 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 出 量 为 亿 元, 同 比 下 降 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 10

12 35.63%, 主 要 是 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 受 预 付 账 款 下 降 ( 当 期 关 联 方 内 蒙 古 联 预 付 账 款 抵 消 亿 元 ) 而 大 幅 下 降 至 9.64 亿 元 ; 支 付 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 亿 元, 主 要 是 支 付 的 销 售 费 用 和 管 理 费 用 以 及 往 来 款 项 2013 年 和 2014 年 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 分 别 为 亿 元 亿 元 2014 年, 受 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 的 增 加, 公 司 现 金 收 入 比 为 87.85%, 较 2013 年 下 降 个 百 分 点, 公 司 现 金 收 入 质 量 下 滑 投 资 活 动 方 面,2014 年 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 量 规 模 与 构 成 与 2013 年 相 差 不 大, 主 要 是 收 回 委 托 贷 款 投 资 5.00 亿 元 ; 投 资 活 动 现 金 流 出 量 较 2013 年 大 幅 度 增 加 至 亿 元 ( 主 要 是 支 付 委 托 贷 款 投 资 亿 元 );2014 年 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 筹 资 活 动 方 面, 公 司 2014 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 为 亿 元, 主 要 是 取 得 借 款 收 到 的 现 金 亿 元 同 期 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 出 主 要 用 于 偿 还 债 务 (27.46 亿 元 ) 和 利 息,2014 年 为 亿 元 2014 年 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 2015 年 1~6 月, 公 司 经 营 性 现 金 净 流 量 为 6.13 亿 元, 当 期 现 金 收 入 比 回 升 至 %, 较 2014 年 上 升 7.56 个 百 分 点, 公 司 现 金 收 入 质 量 有 所 回 升 同 期 公 司 投 资 性 活 动 净 流 量 为 3.49 亿 元 ; 筹 资 活 动 现 金 净 流 量 为 亿 元 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 规 模 较 大, 受 预 付 款 项 规 模 缩 减 的 影 响, 经 营 活 动 现 金 流 较 为 充 裕 ; 投 资 活 动 主 要 是 委 托 贷 款 ; 公 司 对 外 融 资 需 求 不 大 3. 资 本 及 债 务 结 构 资 产 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 2.60%, 其 中 流 动 资 产 占 83.48%, 非 流 动 资 产 占 16.52%, 公 司 资 产 以 流 动 资 产 为 主, 流 动 资 产 比 重 较 2013 年 略 有 提 高 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 其 中 流 动 资 产 占 83.37%, 非 流 动 资 产 占 16.63%, 资 产 构 成 与 2014 年 底 基 本 一 致 流 动 资 产 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 亿 元, 主 要 由 货 币 资 金 ( 占 25.07%) 应 收 账 款 ( 占 13.47%) 预 付 款 项 ( 占 12.42%) 存 货 ( 占 12.72%) 其 他 流 动 资 产 ( 占 26.50%) 构 成 截 至 2014 年 底, 公 司 货 币 资 金 亿 元, 同 比 增 长 39.32%, 其 中 受 限 资 金 8.12 亿 元 2014 年 底 公 司 现 金 类 资 产 剔 除 受 限 货 币 资 金 后 为 8.64 亿 元, 资 金 充 裕 程 度 一 般 截 至 2014 年 底, 公 司 预 付 款 项 7.11 亿 元, 同 比 大 幅 下 降 68.82%, 主 要 由 于 关 联 方 内 蒙 古 联 预 付 账 款 抵 消 亿 元 所 致 从 账 龄 结 构 上 看,1 年 以 内 的 占 83.70%, 账 龄 较 短 预 付 款 项 前 五 名 单 位 合 计 6.86 亿 元, 占 预 付 款 项 总 额 的 96.54%, 其 中 预 付 给 关 联 方 内 蒙 古 联 邦 款 项 3.44 亿 元, 占 48.48%, 账 龄 在 一 年 之 内 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 净 额 3.08 亿 元, 较 2013 年 底 的 1.05 亿 元 同 比 大 幅 增 加, 增 加 主 要 来 自 于 应 收 关 联 方 珠 海 乐 邦 制 药 有 限 公 司 的 往 来 款 2.16 亿 元 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 流 动 资 产 亿 元, 其 中 亿 元 为 委 托 贷 款, 贷 款 对 象 是 关 联 方 内 蒙 古 联 邦, 按 市 场 定 价 收 取 利 息 跟 踪 期 内, 公 司 关 联 方 委 托 贷 款 规 模 较 大 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 流 动 资 产 亿 元 ; 与 2014 年 底 相 比, 结 构 变 动 不 大, 货 币 资 金 规 模 小 幅 下 降 至 亿 元 ( 降 幅 为 5.25%), 公 司 现 金 类 资 产 剔 除 受 限 货 币 资 金 (9.79 亿 元 ) 后 为 5.66 亿 元, 资 金 充 裕 程 度 有 所 紧 缩 非 流 动 资 产 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 亿 元, 规 模 与 2013 年 底 持 平, 主 要 由 固 定 资 产 ( 占 76.46%) 在 建 工 程 ( 占 11.41%) 和 无 形 资 产 (4.82%) 构 成 ; 累 计 折 旧 使 得 固 定 资 产 账 面 价 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 11

13 值 下 降 11.55% 至 8.65 亿 元, 三 灶 厂 和 中 山 厂 的 新 建 厂 房 持 续 投 入 使 得 建 工 程 同 比 增 长 85.90% 至 1.29 亿 元 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 非 流 动 资 产 总 额 亿 元, 较 2014 年 底 下 降 3.82%, 非 流 动 资 产 结 构 基 本 没 有 变 化 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 资 产 规 模 小 幅 上 升 并 仍 以 流 动 资 产 为 主, 现 金 类 资 产 充 裕 度 一 般, 关 联 方 委 托 贷 款 规 模 较 大, 公 司 资 产 流 动 性 一 般, 资 产 质 量 一 般 所 有 者 权 益 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 较 2013 年 增 长 7.03%, 增 长 部 分 主 要 来 自 于 盈 余 公 积 和 未 分 配 利 润 2014 年 底 所 有 者 权 益 中, 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 亿 元, 实 收 资 本 资 本 公 积 盈 余 公 积 和 未 分 配 利 润 分 别 占 47.60% 1.05% 15.64% 和 35.71% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 所 有 者 权 益 保 持 稳 定 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 11.38%, 增 长 主 要 来 自 费 分 配 利 润 的 累 积, 构 成 结 构 基 本 无 变 化 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 所 有 者 权 益 小 幅 增 长, 实 收 资 本 和 未 分 配 利 润 占 比 较 大, 所 有 者 权 益 保 持 较 好 的 稳 定 性 负 债 截 至 2014 年 底, 公 司 负 债 总 额 为 亿 元, 其 中 流 动 负 债 占 86.63%, 非 流 动 负 债 占 13.37%, 规 模 和 结 构 均 与 2013 年 变 化 不 大 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 负 债 亿 元, 较 2013 年 小 幅 增 长 1.06%; 其 中 短 期 借 款 亿 元 ( 占 47.99%), 同 比 增 长 70.67%; 应 付 票 据 8.40 亿 元 ( 占 21.88%), 受 票 据 背 书 增 加 的 影 响 而 同 比 下 降 16.57%; 应 付 股 利 3.05 亿 元 ( 占 7.93%) 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 5.93 亿 元, 同 比 下 降 4.07%, 构 成 与 2013 年 底 变 动 不 大 ; 其 中 长 期 借 款 4.40 亿 元 ( 占 74.23%), 全 部 为 抵 押 借 款 ; 长 期 应 付 款 1.10 亿 元 ( 占 18.50%), 全 部 为 应 付 融 资 租 赁 款 2014 年 公 司 全 部 有 息 债 务 为 亿 元, 其 中 短 期 债 务 占 83.51% 长 期 债 务 占 16.49%; 有 息 债 务 的 规 模 与 构 成 在 跟 踪 期 内 变 化 微 小 从 指 标 来 看, 所 有 者 权 益 规 模 的 小 幅 上 升 ( 主 要 是 未 分 配 利 润 的 增 加 ) 使 得 长 期 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 资 产 负 债 率 均 有 小 幅 下 降, 分 别 下 降 2.12 个 2.35 个 1.46 个 百 分 点,2014 年 为 18.51% 57.93% 和 64.68% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 债 务 负 担 维 持 较 高 水 平 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 负 债 总 额 为 亿 元, 较 2014 年 底 下 降 12.27%, 主 要 由 于 短 期 借 款 有 所 减 少 ; 其 中 流 动 负 债 占 86.26%, 非 流 动 负 债 占 13.74%, 非 流 动 负 债 比 重 小 幅 提 高 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 全 部 债 务 为 亿 元, 较 2014 年 底 下 降 17.84%; 短 期 借 款 的 减 少 使 得 短 期 债 务 占 比 下 降 至 82.42% 指 标 上 看, 长 期 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 资 产 负 债 率 持 续 下 降 至 15.15% 50.39% 和 59.06% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 负 债 规 模 小 幅 增 长, 有 息 债 务 规 模 有 所 下 降, 整 体 债 务 负 担 维 持 较 高 水 平 4. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 指 标 来 看,2014 年 底 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 % 和 %, 分 别 上 升 4.54 个 百 分 点 和 2.15 个 百 分 点 同 期 公 司 经 营 现 金 流 动 负 债 比 为 37.86%, 对 流 动 负 债 保 障 能 力 一 般 公 司 全 部 有 息 债 务 以 短 期 负 债 为 主,2014 年 底 现 金 类 资 产 8.64 亿 元 ( 剔 除 受 限 资 金 后 ), 对 短 期 债 务 的 覆 盖 倍 数 为 0.31 倍 ; 经 营 活 动 现 金 流 入 量 为 亿 元, 对 短 期 债 务 的 覆 盖 程 度 为 1.60 倍 ; 经 营 活 动 现 金 净 流 量 为 亿 元, 对 短 期 债 务 的 覆 盖 程 度 为 0.52 倍 整 体 看, 公 司 短 期 支 付 压 力 大 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 12

14 从 长 期 偿 债 指 标 来 看,2013 年 和 2014 年 公 司 EBITDA 分 别 为 6.85 亿 元 8.84 亿 元 ; 同 期 EBITDA 利 息 倍 数 ( 已 包 含 资 本 化 利 息 支 出 ) 分 别 为 5.08 倍 4.70 倍,EBITDA 对 利 息 保 护 能 力 较 强 ; 同 期 公 司 全 部 债 务 /EBITDA 分 别 为 5.12 倍 3.77 倍,EBITTDA 对 全 部 债 务 保 护 能 力 一 般 总 体 看, 公 司 整 体 偿 债 能 力 尚 可 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 合 并 口 径 下 对 外 担 保 总 额 度 为 亿 元, 对 外 担 保 余 额 ( 已 使 用 担 保 额 度 ) 为 3.32 亿 元, 担 保 比 率 为 11.98%, 全 部 为 关 联 方 担 保 内 蒙 古 联 邦 为 原 料 药 生 产 企 业, 截 至 2014 年 底, 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元,2014 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 约 4000 万 元 珠 海 万 邦 为 医 药 批 发 企 业, 截 至 2014 年 底 资 产 总 额 2.46 亿 元, 所 有 者 权 益 0.79 亿 元,2014 年 实 现 营 业 收 入 2.42 亿 元 总 体 看, 公 司 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 表 9 截 至 2015 年 6 月 底 公 司 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 被 担 保 公 司 名 称 担 保 余 额 担 保 方 式 是 否 为 关 联 方 联 邦 制 药 ( 内 蒙 古 ) 有 限 公 司 连 带 是 珠 海 市 万 邦 药 业 有 限 公 司 3200 连 带 是 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 年 为 亿 元, 是 存 续 期 内 债 券 的 5.56 倍, 覆 盖 程 度 较 高 ;2014 年 公 司 经 营 活 动 现 金 净 流 量 为 亿 元, 是 存 续 期 内 债 券 的 1.82 倍 总 体 看, 公 司 存 续 期 内 债 券 偿 还 能 力 较 强 6. 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 中 国 人 民 银 行 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告 ( 信 用 机 构 代 码 为 :G ), 截 至 2015 年 9 月 9 日, 公 司 无 未 结 清 不 良 信 贷 信 息 记 录 根 据 工 商 银 行 出 具 的 说 明, 已 结 清 信 贷 记 录 中 票 据 贴 现 70 万 元 的 关 注 类 状 态 是 因 为 工 商 银 行 系 统 数 据 在 自 动 分 类 时 出 现 结 果 错 误, 公 司 信 贷 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 7. 抗 风 险 能 力 公 司 是 中 国 大 型 抗 生 素 生 产 企 业 之 一, 拥 有 珠 海 和 中 山 两 大 生 产 基 地, 为 国 家 火 炬 计 划 重 点 高 新 技 术 企 业 广 东 省 高 新 技 术 企 业, 同 时 还 拥 有 中 国 制 药 专 业 博 士 后 科 研 工 作 站, 研 发 实 力 雄 厚 公 司 产 品 阿 莫 仙 牌 阿 莫 西 林 颗 粒 被 评 为 广 东 省 名 牌 产 品, 市 场 占 有 率 高, 且 知 名 度 较 高 ; 在 研 第 三 代 胰 岛 素 产 品 技 术 先 进, 发 展 前 景 较 好 基 于 以 上 分 析, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 较 强 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 合 并 口 径 共 获 得 各 家 银 行 授 信 总 额 度 为 亿 元, 已 使 用 额 度 为 亿 元, 尚 未 使 用 额 度 为 亿 元 公 司 间 接 融 资 渠 道 较 畅 通 5. 对 存 续 期 内 债 券 偿 还 能 力 分 析 截 至 目 前, 公 司 存 续 期 内 债 券 为 15 珠 海 联 邦 CP001, 合 计 8 亿 元 ( 以 下 简 称 存 续 期 内 债 券 ) 截 至 2014 年 底, 公 司 现 金 类 资 产 剔 除 受 限 货 币 资 金 后 为 8.64 亿 元, 是 存 续 期 内 债 券 的 1.08 倍 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 现 金 类 资 产 剔 除 受 限 货 币 资 金 后 为 5.66 亿 元, 是 存 续 期 内 债 券 的 0.71 倍 公 司 营 活 动 现 金 流 入 量 规 模 较 大,2014 十 结 论 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA -, 评 级 展 望 为 稳 定, 并 维 持 15 珠 海 联 邦 CP001 的 A-1 信 用 等 级 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 13

15 附 件 1-1 公 司 股 权 结 构 图 蔡 海 山 ( 信 托 发 起 人 之 子 ) 蔡 氏 家 族 信 托 % 4.19% 联 邦 制 药 ( 中 国 ) 有 限 公 司 BVI 控 股 公 司 % BVI 中 间 公 司 61.85% 联 邦 制 药 国 际 控 股 有 限 公 司 联 邦 制 药 ( 香 港 ) 控 股 有 限 公 司 联 邦 制 药 ( 香 港 ) 集 团 有 限 公 司 平 汇 有 限 公 司 公 众 股 33.96% 宝 鼎 贸 易 有 限 公 司 联 邦 制 药 厂 有 限 公 司 金 峰 达 管 理 有 限 公 司 金 福 来 贸 易 有 限 公 司 珠 海 乐 邦 制 药 有 限 公 司 中 山 金 亿 食 品 有 限 公 司 珠 海 市 金 德 福 企 业 策 划 有 限 公 司 % 0.46% 珠 海 康 知 乐 医 药 有 限 公 司 0.91% 联 邦 制 药 ( 成 都 ) 有 限 公 司 84.69% 广 东 开 平 金 意 胶 囊 有 限 公 司 25% 13.94% 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 75% 联 邦 制 药 ( 内 蒙 ) 有 限 公 司 珠 海 市 万 邦 药 业 有 限 公 司 珠 海 联 邦 制 药 销 售 有 限 公 司 珠 海 利 邦 医 药 研 发 有 限 公 司 珠 海 联 邦 制 药 ( 印 度 ) 私 人 有 限 公 司 珠 海 联 邦 制 药 ( 欧 洲 ) 进 出 口 有 限 公 司 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 14

16 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 15 附 件 1-2 公 司 组 织 结 构 图 财 务 管 理 部 信 用 风 险 部 医 学 研 究 部 审 计 部 文 化 宣 传 部 法 律 部 监 督 部 行 政 管 理 部 人 力 资 源 部 市 场 部 工 会 股 东 大 会 监 事 会 董 事 会 总 经 理

17 附 件 2 主 要 财 务 数 据 及 指 标 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 6 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 财 务 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 现 金 收 入 比 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 本 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 流 动 比 率 (%) 速 动 比 率 (%) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 注 :1. 公 司 2015 年 上 半 年 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 2. 公 司 发 行 的 短 期 融 资 券 已 被 计 入 短 期 债 ; 3. 公 司 融 资 租 赁 应 付 款 已 计 入 长 期 债 务 ; 4. 公 司 现 金 类 资 产 已 剔 除 受 限 资 金 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 16

18 附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 增 长 指 标 经 营 效 率 指 标 盈 利 指 标 债 务 结 构 指 标 指 标 名 称 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 净 资 产 年 复 合 增 长 率 营 业 收 入 年 复 合 增 长 率 利 润 总 额 年 复 合 增 长 率 长 期 偿 债 能 力 指 标 短 期 偿 债 能 力 指 标 计 算 公 式 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 主 营 业 务 收 入 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 费 用 化 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 ) 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 + 应 付 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出 企 业 执 行 新 会 计 准 则 后, 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 17

19 附 件 4 主 体 长 期 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 银 发 号 文 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 等 文 件 的 有 关 规 定, 主 体 长 期 信 用 等 级 划 分 成 三 等 九 级, 分 别 用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表 示, 其 中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 级 别 设 置 含 义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 18

20 附 件 5 短 期 债 券 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 银 发 号 文 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 等 文 件 的 有 关 规 定, 银 行 间 债 券 市 场 短 期 债 券 信 用 等 级 划 分 为 四 等 六 级, 符 号 表 示 分 别 为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 级 别 设 置 含 义 A-1 为 最 高 级 短 期 债 券, 其 还 本 付 息 能 力 最 强, 安 全 性 最 高 A-2 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 良 环 境 变 化 的 影 响 B C D 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 的 违 约 风 险 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 不 能 按 期 还 本 付 息 珠 海 联 邦 制 药 股 份 有 限 公 司 19