纽交所大宗交易制度的演进及其启示.doc
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1 纽 交 所 大 宗 交 易 机 制 的 演 进 及 启 示 李 平 1 高 洁 1 汪 强 2 (1. 电 子 科 技 大 学 经 济 与 管 理 学 院, 四 川 成 都 ;2. 深 圳 证 券 交 易 所, 广 东 深 圳 ) 摘 要 : 为 了 遏 制 2001 年 之 后 大 宗 交 易 持 续 下 滑 的 趋 势, 纽 约 证 券 交 易 所 停 用 了 之 前 以 楼 上 市 场 与 楼 下 市 场 相 结 合 的 大 宗 交 易 机 制, 于 2008 年 之 后 陆 续 推 出 了 MatchPoint 系 统 SmartPool 系 统 和 纽 约 大 宗 交 易 平 台 (NYBX) 本 文 深 入 分 析 了 纽 约 大 宗 交 易 机 制 演 变 的 情 况, 并 对 其 最 新 推 出 的 大 宗 交 易 机 制 的 特 点 进 行 了 分 析 针 对 中 国 证 券 市 场 大 宗 交 易 机 制 的 现 状, 本 文 提 出 了 若 干 改 进 大 宗 交 易 机 制 的 建 议 关 键 词 : 大 宗 交 易 ; 大 宗 交 易 机 制 创 新 ; 纽 约 证 券 交 易 所 ; 交 易 制 度 Abstract: In order to curb the connuous decrease in block tradi ng a er 2001, the New York Stock Exchange (NYSE) stopped the former block trading mechanism, including upstairs market and the downstairs market. Since 2008, NYSE have established MatchPoint SmartPool and New York Block Exchange(NYBX) for block trading. This paper explores the evoluon of block tradi ng mechanism in NYSE and invesgates the detail characteris cs of the new block trading systems in NYSE. Finally, based on the status quo of block trading mechanism used in Chinese security markets, this paper puts forward some suggesons for improving the current block tradi ng mechanism. Key words: Block trading; Block trading mechanism; NYSE; 作 者 简 介 : 李 平, 电 子 科 技 大 学 经 济 与 管 理 学 院 副 教 授, 研 究 方 向 : 证 券 市 场 微 观 结 构 高 洁, 电 子 科 技 大 学 经 济 与 管 理 学 院 硕 士 生 汪 强, 深 圳 证 券 交 易 所 综 合 研 究 所 副 研 究 员 中 图 分 类 号 :F830.9 文 献 标 识 码 :A 引 言 从 境 外 证 券 市 场 的 发 展 情 况 来 看, 大 宗 交 易 机 制 产 生 的 主 要 原 因 是 满 足 机 构 投 资 者 的 大 额 交 易 需 求 事 实 上, 在 境 外 成 熟 市 场, 机 构 投 资 者 已 经 成 为 证 券 市 场 的 投 资 主 体 比 如, 伦 敦 市 场 中 由 机 构 投 资 者 参 与 的 交 易 量 已 占 到 总 交 易 量 的 90% 以 上, 巴 黎 市 场 中 这 一 比 例 也 已 达 到 70% 毫 无 疑 问, 随 着 机 构 投 资 者 的 比 重 不 断 提 高, 他 们 持 有 股 票 的 数 量 越 来 越 多, 进 行 单 笔 大 额 交 易 ( 即 大 宗 交 易 ) 的 需 求 日 益 增 长 此 外, 由 于 大 宗 股 票 的 成 功 转 让 是 兼 并 重 组 的 重 要 先 决 条 件,20 世 纪 90 年 代 全 球 掀 起 的 兼 并 收 购 和 资 产 重 组 浪 潮 进 一 步 增 强 了 市 场 对 大 宗 交 易 的 需 求 就 中 国 证 券 市 场 而 言, 股 权 分 置 改 革 以 后, 日 渐 增 多 的 机 构 投 资 者 之 间 的 交 易 和 证 券 市 场 上 日 益 频 繁 的 兼 并 重 组 现 象 也 产 生 了 对 高 效 率 低 成 本 的 大 宗 交 易 的 需 求 如 果 采 用 与 正 常 规 模 交 易 相 同 的 交 易 制 度 来 处 理 大 额 订 单, 那 么 大 额 订 单 交 易 者 将 承 担 较 大 的 市 场 冲 击 成 本 研 究 表 明, 大 宗 交 易 会 对 价 格 产 生 逆 向 影 响, 表 现 为 大 宗 买 进 将 导 致
2 市 场 价 格 上 涨, 大 宗 卖 出 将 导 致 市 场 价 格 下 跌 这 种 逆 向 的 价 格 冲 击 可 进 一 步 分 解 为 临 时 价 格 冲 击 和 持 久 价 格 冲 击 [1,2] 例 如,Gemmill(1996) [3] 对 伦 交 所 1987 至 1992 年 间 大 宗 交 易 的 实 证 研 究 发 现 : 平 均 而 言, 大 宗 买 进 造 成 的 总 冲 击 成 本 为 0.367%, 其 中 临 时 冲 击 成 本 为 0.239%, 持 久 冲 击 成 本 为 0.128%; 大 宗 卖 出 的 总 冲 击 成 本 为 0.242%, 其 中 临 时 冲 击 成 本 为 0.199%, 持 久 冲 击 成 本 为 0.043% Anderson et al.(2006) [4] Gregoriou(2008) [5] 等 人 的 研 究 也 表 明 大 宗 交 易 会 造 成 市 场 价 格 的 剧 烈 波 动, 并 且 相 对 于 大 宗 卖 出, 大 宗 买 进 对 市 场 的 影 响 更 大 以 上 研 究 表 明, 在 普 通 市 场 进 行 大 宗 交 易 不 仅 会 给 大 宗 交 易 者 带 来 较 大 的 隐 性 交 易 成 本 ( 市 场 冲 击 成 本 ), 还 会 造 成 市 场 流 动 性 低 市 场 价 格 稳 定 性 差 给 普 通 小 额 订 单 交 易 者 带 来 了 巨 大 的 交 易 风 险 等 问 题 为 了 解 决 这 些 问 题, 一 些 市 场 在 大 宗 交 易 的 撮 合 方 式 价 格 确 定 和 信 息 披 露 等 方 面 采 取 了 与 普 通 交 易 不 同 的 处 理 方 式 于 是, 大 宗 交 易 机 制 应 运 而 生 从 境 内 外 市 场 的 实 践 情 况 来 看, 传 统 的 大 宗 交 易 模 式 主 要 包 括 :(1) 以 美 国 市 场 上 的 ECN 为 代 表 的 场 外 交 易 模 式 ;( 2) 以 上 海 深 圳 证 券 交 易 所 大 宗 交 易 方 式 为 代 表 的 场 外 协 商 场 内 确 认 模 式 ;( 3) 以 纽 约 证 券 交 易 所 楼 上 市 场 为 代 表 的 场 外 协 商 与 场 内 竞 价 相 结 合 的 交 易 模 式 ;( 4 ) 以 法 兰 克 福 Xetra XXL 为 代 表 的 大 宗 交 易 专 用 竞 价 模 式 ;( 5 ) 以 伦 敦 证 券 交 易 所 楼 上 市 场 为 代 表 的 做 市 商 为 主 导 的 交 易 模 式 ;( 6) 以 东 京 证 券 交 易 所 为 代 表 的 盘 后 交 易 模 式 等 总 体 而 言, 大 宗 交 易 制 度 的 设 计 主 要 包 括 三 个 方 面 :(1) 大 宗 交 易 的 门 槛 比 如, 纽 约 证 券 交 易 所 曾 规 定 1 万 股 及 以 上 或 金 额 超 过 20 万 美 元 的 股 票 交 易 被 称 为 大 宗 交 易 ;( 2 ) 大 宗 交 易 的 定 价 机 制 部 分 市 场 采 用 协 议 定 价 方 式 ( 比 如 场 外 交 易 模 式 ), 部 分 市 场 采 用 竞 价 方 式 ( 比 如 大 宗 专 用 竞 价 系 统 ), 还 有 些 市 场 采 用 参 考 价 格 模 式 ( 比 如 盘 后 交 易 模 式 ) ( 3 ) 大 宗 交 易 的 信 息 披 露 大 部 分 市 场 交 易 前 信 息 不 透 明, 即 不 披 露 订 单 提 交 的 信 息, 但 在 成 交 后 立 即 披 露 相 关 信 息 ( 交 易 身 份 除 外 ); 但 也 有 些 市 场 会 延 迟 披 露 成 交 信 息, 比 如 伦 敦 证 券 交 易 所 的 楼 上 市 场 最 长 允 许 延 迟 3 天 披 露 作 为 全 球 最 大 的 交 易 所, 纽 约 证 券 交 易 所 在 大 宗 交 易 制 度 的 探 索 和 实 践 方 面 一 直 引 领 着 全 球 其 他 的 证 券 市 场 事 实 上, 早 在 1965 年, 纽 约 证 券 交 易 所 就 率 先 推 出 了 专 门 针 对 机 构 投 资 者 之 间 大 宗 交 易 的 楼 上 市 场 (Upstairs Market) 除 此 以 外, 大 宗 交 易 还 可 以 通 过 其 楼 下 市 场 ( 普 通 交 易 市 场 ) 来 进 行 从 图 1 来 看, 纽 约 证 券 交 易 所 的 大 宗 交 易 市 场 经 历 了 一 个 快 速 发 展 并 且 其 大 宗 交 易 占 比 长 期 在 50% 左 右 的 繁 荣 时 期 但 是, 从 2001 年 之 后, 纽 交 所 大 宗 交 易 的 占 比 逐 步 回 落,2007 年 和 2008 年 该 比 例 甚 至 跌 破 了 10% 面 对 困 境, 纽 交 所 在 2008 年 之 后 陆 续 推 出 了 针 对 大 宗 交 易 的 MatchPoint 系 统 SmartPool 系 统 和 纽 约 大 宗 交 易 平 台 NYBX(New York Block Exchange) 从 图 1 可 知, 从 2009 年 开 始, 纽 约 证 券 交 易 所 的 大 宗 占 比 又 呈 现 出 小 幅 反 弹 的 趋 势
![(2006) [4] Gregoriou(2008) [5] 等 人 的 研 究 也 表 明 大 宗 交 易 会 造 成 市 场 价 格 的 剧 烈 波 动, 并 且 相 对 于 大 宗 卖 出, 大 宗 买 进 对 市 场 的 影 响 更 大 以 上 研 究 表 明, 在 普 通 市 场 进 行 大 宗 交 易 不 仅 会 给 大 宗 交 易 者 带 来 较 大 的 隐 性 交 易 成 本 (](/docs-images/43/20818440/images/page_2.jpg "市 场 冲 击 成 本 ), 还 会 造 成 市 场 流 动 性 低 市 场 价 格 稳 定 性 差 给 普 通 小 额 订 单 交 易 者 带 来 了 巨 大 的 交 易 风 险 等 问 题 为 了 解 决 这 些 问 题, 一 些 市 场 在 大 宗 交 易 的 撮 合 方 式 价 格 确 定 和 信 息 披 露 等 方 面 采 取 了 与 普 通 交 易 不 同 的 处 理 方 式 于")
3 图 1: 年 纽 交 所 大 宗 交 易 占 比 情 况 图 数 据 来 源 :NYSE Euronext 网 站 为 什 么 一 直 处 于 全 球 领 先 地 位 的 纽 交 所 大 宗 交 易 占 比 在 过 去 的 10 年 会 出 现 明 显 的 滑 坡? 面 对 竞 争, 纽 交 所 推 出 的 若 干 大 宗 交 易 机 制 具 有 哪 些 创 新 特 征? 纽 交 所 在 大 宗 交 易 机 制 方 面 的 变 革 对 中 国 市 场 具 有 什 么 样 的 启 示? 为 此, 本 文 试 图 从 纽 交 所 大 宗 交 易 机 制 演 进 特 征 的 角 度 来 回 答 这 些 问 题, 并 对 中 国 证 券 市 场 大 宗 交 易 机 制 的 改 革 与 完 善 提 供 一 些 思 考 纽 交 所 大 宗 交 易 机 制 的 演 进 过 程 一 2008 年 之 前 纽 约 证 券 交 易 所 的 大 宗 交 易 机 制 1965 年, 纽 约 证 券 交 易 所 正 式 推 出 大 宗 交 易 机 制 在 推 出 后 的 前 3 年, 大 宗 交 易 的 占 比 一 直 在 10% 以 下, 其 后 一 直 处 于 上 升 的 态 势, 年 该 数 值 长 期 维 持 在 50% 左 右 2000 年, 纽 交 所 的 大 宗 交 易 达 550 万 笔, 交 易 数 量 达 1358 亿 股, 占 纽 交 所 总 交 易 量 的 51.7% 从 横 向 对 比 来 看, 即 便 是 大 宗 交 易 占 比 较 低 的 2008 年, 纽 交 所 大 宗 交 易 的 日 均 交 易 量 仍 然 达 到 5 亿 股 ;2008 年 6 月 的 大 宗 交 易 金 额 是 纳 斯 达 克 的 13 倍 ; 场 内 经 纪 人 的 平 均 订 单 规 模 超 过 了 股 [6] 因 此, 从 绝 对 数 量 来 看, 纽 交 所 的 大 宗 交 易 规 模 始 终 处 在 领 先 地 位 在 2008 年 之 前, 纽 约 证 券 交 易 所 的 大 宗 交 易 机 制 主 要 采 用 两 种 交 易 模 式 : 场 外 协 商 场 内 撮 合 方 式 ( 楼 上 市 场 ) 和 交 易 大 厅 的 连 续 竞 价 方 式 ( 楼 下 市 场 ) 其 中, 楼 上 市 场 的 交 易 方 式 为 : 大 宗 交 易 发 起 者 首 先 向 楼 上 经 纪 人 下 达 订 单, 然 后 楼 上 经 纪 人 或 大 宗 交 易 的 交 易 员 将 通 过 电 话 系 统 寻 找 潜 在 的 交 易 对 手, 并 协 商 交 易 价 格 在 双 方 达 成 交 易 后, 楼 上 经 纪 人 或 大 宗 交 易 的 交 易 员 将 把 大 宗 交 易 的 买 卖 订 单 一 并 提 交 给 位 于 交 易 大 厅 的 场 内 经 纪 人 然 后, 场 内 经 纪 人 将 交 易 结 果 通 过 专 家 输 入 处 理 系 统, 由 专 家 进 行 撮 合 专 家 首 先 检 查 在 场 外 达 成 协 议 的 大 宗 买 卖 是 否 符 合 交 易 程 序, 然 后 在 该 成 交 价 格 上, 让 所 有 的 限 价 订 单 与 之 匹 配, 专 家 也 可 以 决 定 是 否 以 自 己 的 库 存 证 券 或 自 有 资 金 与 该 大 宗 订 单 匹 配 在 满 足 限 价 订 单 后, 大 宗 订 单 的 剩 余 部 分 可 以 在 买 卖 双 方 成 交 这 样 一 来, 大 宗 交 易 双 方 达 成 的 协 议 可 能 不 能 完 全 按 原 协 议 执 行, 因 为 场 内 经 纪 人 有 义 务 为 这 些 大 宗 订 单 寻 求 价 格 改 善 ( 刘 逖,2012) [8] 由 于 楼 上 市 场 进 行 的 协 商 过 程 是
4 在 单 独 的 市 场 中 通 过 电 话 等 方 式 进 行 的, 不 对 外 公 开 披 露 交 易 细 节, 因 此 楼 上 市 场 的 特 点 是 透 明 度 不 高, 市 场 的 冲 击 成 本 低, 但 寻 找 大 宗 交 易 对 手 的 搜 索 成 本 较 高 基 于 交 易 大 厅 的 连 续 竞 价 方 式 的 大 宗 交 易 又 称 为 楼 下 市 场 一 种 方 式 是 通 过 大 厅 经 纪 人 进 行 交 易, 即 大 宗 交 易 发 起 者 将 大 额 订 单 提 交 给 位 于 交 易 大 厅 的 场 内 经 纪 人, 而 场 内 经 纪 人 根 据 市 场 情 况, 相 机 抉 择, 或 者 选 择 一 次 性 成 交, 或 者 选 择 将 大 额 订 单 拆 分 成 若 干 小 额 订 单 分 批 成 交 需 要 指 出 的 是, 这 种 成 交 方 式 本 质 上 与 普 通 的 场 内 交 易 方 式 没 有 差 异 从 2001 年 起, 纽 交 所 在 其 楼 下 交 易 市 场 推 出 了 Institutional Xpress 系 统, 打 破 了 机 构 投 资 者 与 交 易 大 厅 之 间 的 鸿 沟, 试 图 最 小 化 大 额 订 单 信 息 泄 露 后 的 市 场 影 响 成 本, 并 增 加 了 在 专 家 销 售 点 终 端 的 透 明 度 关 于 Xpress 订 单 的 详 细 执 行 过 程, 可 参 考 刘 逖 (2012) 的 专 著 市 场 微 观 结 构 与 交 易 机 制 设 计 [8] 二 新 兴 交 易 系 统 对 纽 交 所 大 宗 交 易 的 挑 战 2000 年 之 前, 纽 约 证 券 交 易 所 的 大 宗 交 易 机 制 确 实 为 纽 交 所 大 宗 交 易 规 模 的 壮 大 起 到 了 很 大 的 推 动 作 用 然 而, 随 着 大 宗 交 易 主 体 的 不 断 增 多, 投 资 者 希 望 寻 求 多 样 化 的 交 易 成 本 更 低 的 大 宗 交 易 方 式 一 方 面, 除 纽 交 所 之 外 的 其 他 区 域 性 交 易 所 一 直 在 试 图 增 加 其 大 宗 交 易 的 份 额, 另 一 方 面, 以 电 子 信 息 网 络 为 核 心 的 另 类 交 易 系 统 (Alternave Tradi ng System) 的 不 断 兴 起 也 开 始 抢 占 纽 交 所 在 大 宗 交 易 方 面 的 市 场 份 额 在 美 国 市 场, 最 具 代 表 性 的 另 类 交 易 系 统 当 属 ECNs 系 统, 它 是 指 任 何 把 交 易 所 的 做 市 商 或 柜 台 市 场 的 做 市 商 的 订 单 传 送 到 第 三 方, 并 允 许 这 些 订 单 与 做 市 商 的 订 单 全 部 或 部 分 匹 配 的 电 子 系 统 本 质 上, ECNs 是 在 交 易 所 或 证 券 商 协 会 之 外, 能 自 动 集 中 撮 合 或 交 叉 执 行 证 券 交 易 的 电 子 系 统 其 中,Insnet 是 美 国 市 场 最 大 的 ECN, 其 交 易 量 约 占 ECNs 总 交 易 的 一 半 它 的 出 现 打 破 了 传 统 交 易 所 只 交 易 本 交 易 所 上 市 股 票 的 限 制, 交 易 种 类 扩 展 到 美 国 乃 至 全 球 市 场 目 前, 美 国 注 册 的 另 类 交 易 系 统, 几 乎 可 以 交 易 所 有 类 型 的 证 券 据 统 计,Nasdaq 有 30% 的 股 票 和 40% 的 交 易 金 额 是 在 ECNs 系 统 完 成 的,ECN 的 交 易 量 占 纽 交 所 交 易 量 的 比 重 也 达 到 4%, 这 对 传 统 的 交 易 所 市 场 造 成 了 不 小 的 冲 击 于 此 同 时, 另 一 种 新 型 的 交 易 系 统 配 对 系 统 (crossing system) 也 加 入 了 竞 争 大 军 在 美 国, 配 对 系 统 是 指 不 符 合 ECN 有 关 持 续 公 布 价 格 信 息 条 件 的 电 子 交 易 系 统, 如 ITG 在 1987 年 率 先 推 出 的 POSIT 系 统 纳 斯 达 克 1998 年 上 线 的 OpMark 平 台 等 配 对 系 统 最 显 著 的 特 征 是 黑 池 化 (Dark Pool) 本 质 上, 黑 池 是 一 个 非 公 开 的 流 动 性 聚 集 池 或 非 公 开 的 订 单 簿, 是 一 个 主 要 为 机 构 投 资 者 从 事 大 宗 交 易 服 务 的 匿 名 批 发 市 场 黑 池 交 易 系 统 主 要 通 过 计 算 机 寻 找 对 手, 并 且 其 主 要 目 的 是 满 足 机 构 投 资 者 对 大 宗 交 易 保 密 性 的 特 殊 需 求 : 如 何 神 不 知 鬼 不 觉 地 完 成 大 宗 股 票 的 交 易 而 不 对 市 场 造 成 冲 击? 最 具 代 表 性 的 黑 池 交 易 系 统 是 2001 年 推 出 的 Liquindnet, 它 的 整 个 交 易 过 程 都 采 用 匿 名 形 式, 一 切 过 程 由 电 脑 自 动 完 成, 连 Liquindnet 的 员 工 都 无 法 看 到 客 户 的 交 易 信 息 最 近 几 年, 黑 池 系 统 进 入 高 速 发 展 期 2002 年, 美 国 市 场 上 的 黑 池 系 统 才 只 有 10 家,
5 而 到 2009 年 已 经 达 到 30 家 黑 池 系 统 在 成 功 吸 引 大 宗 交 易 的 同 时, 也 显 著 降 低 了 市 场 的 交 易 成 本 据 估 计,2006 年 至 2007 年, 按 每 股 交 易 成 本 估 计, 通 过 黑 池 系 统 交 易 的 成 本 平 均 下 降 22%, 而 通 过 传 统 交 易 的 成 本 下 降 幅 度 只 有 8% 因 此, 黑 池 系 统 的 兴 起 不 仅 仅 以 其 高 度 不 透 明 特 征 吸 引 了 大 宗 交 易 者, 还 在 于 其 相 对 低 廉 的 交 易 成 本 截 止 2007 年 4 月, 黑 池 交 易 已 经 占 到 纽 交 所 市 场 份 额 的 17%, 对 纽 交 所 的 大 宗 交 易 带 来 了 明 显 的 冲 击 [7] 总 体 而 言, 另 类 交 易 系 统 的 不 断 壮 大 与 计 算 机 技 术 的 高 速 发 展 密 不 可 分, 这 些 游 离 于 场 外 的 交 易 市 场 为 许 多 新 兴 的 企 业 提 供 了 融 资 平 台, 也 为 投 资 者 开 拓 了 更 高 效 更 便 捷 更 多 元 的 投 资 渠 道 需 求 是 创 新 的 动 力, 创 新 又 进 一 步 深 化 了 需 求 就 目 前 的 情 况 来 看, 美 国 的 大 宗 交 易 市 场 不 再 是 交 易 所 完 全 垄 断,ECNs 和 ATS 的 规 模 也 不 容 小 觑 在 这 样 的 竞 争 压 力 下, 纽 交 所 也 未 能 在 这 场 浪 潮 中 稳 坐 泰 山 如 图 2 所 示, 伴 随 着 这 些 新 兴 交 易 系 统 的 不 断 出 现, 纽 交 所 的 大 宗 交 易 份 额 逐 年 下 降 资 料 来 源 : 刘 逖 和 叶 武 (2009) [9] 图 2 另 类 交 易 系 统 对 纽 交 所 大 宗 交 易 的 影 响 三 纽 交 所 大 宗 交 易 机 制 的 变 革 为 了 应 对 另 类 交 易 系 统 的 挑 战, 纽 交 所 相 继 推 出 了 几 种 新 的 大 宗 交 易 方 式, 旨 在 遏 制 市 场 份 额 逐 年 下 滑 的 趋 势 2008 年 1 月 纽 交 所 推 出 了 配 对 交 易 系 统 Matchpoint,2009 年 2 月 针 对 欧 洲 市 场 推 出 了 完 全 黑 池 化 的 Smartpool 交 易 系 统 2009 年 1 月 纽 交 所 与 BIDS 合 资 成 立 纽 约 大 宗 交 易 平 台 NYBX(New York Block Exchange), 大 宗 交 易 不 再 通 过 传 统 的 楼 上 市 场 进 行 需 要 特 别 说 明 的 是,NYBX 的 推 出 与 楼 上 市 场 交 易 模 式 的 终 止 意 味 着 纽 交 所 在 大 宗 交 易 机 制 的 设 计 方 面 发 生 了 重 大 变 革 从 图 1 来 看, 纽 交 所 的 大 宗 交 易 占 比 从 2007 年 的 9% 左 右 上 升 到 了 2011 年 的 15% 左 右 可 见, 这 一 系 列 交 易 机 制 的 变 革 对 纽 交 所 维 护 leader 地 位 起 到 了 重 要 的 作 用 Matchpoint 系 统 是 一 个 高 度 电 子 化 的 配 对 交 易 系 统, 主 要 为 大 宗 交 易 组 合 交 易 投 资 者 提 供 一 个 匿 名 的 低 成 本 的 高 流 动 的 股 票 交 易 平 台 所 有 在 NYSE NYSE Arca NASDAQ 和 服 从 UTP 协 议 的 地 区 性 交 易 所 上 市 的 股 票 均 可 在 Matchpoint 系 统 内 撮 合 系 统 接 受 限 价 和 市 价 订 单, 最 小 订 单 规 模 为 1 手 或 100 股 系 统 每 日 8 次 对 累 积 的 订 单 进 行 匹 配 撮 合, 第
6 一 次 匹 配 时 间 为 9:45, 从 10:00 开 始 直 到 下 午 3:00, 每 整 点 进 行 一 次 匹 配, 下 午 4:45 进 行 一 次 盘 后 匹 配 匹 配 规 则 分 两 种 情 况 :(1) 如 果 买 卖 双 方 的 订 单 规 模 不 同, 那 么 第 一 步 分 别 计 算 买 卖 订 单 总 量, 较 小 者 则 为 实 际 成 交 量 ; 第 二 步 以 实 际 成 交 量 为 分 子, 对 手 方 为 分 母, 计 算 实 际 成 交 比 例 ; 对 于 未 完 全 成 交 的 一 方, 每 笔 订 单 的 实 际 成 交 额 为 报 单 量 乘 以 实 际 成 交 比 例 ( 2) 如 果 买 卖 订 单 规 模 均 相 同, 那 么 第 一 步 分 别 计 算 买 卖 订 单 总 量, 较 小 者 则 为 实 际 成 交 量 ; 第 二 步 将 实 际 成 交 量 除 以 对 手 方 的 订 单 个 数, 商 为 对 手 方 每 笔 订 单 的 实 际 执 行 量, 余 数 按 时 间 优 先 的 原 则 分 配 给 最 早 的 订 单 需 要 特 别 说 明 的 是,Matchpoint 自 身 不 产 生 交 易 价 格, 撮 合 价 格 为 市 场 引 入 的 参 考 价 格 ; 在 交 易 时 间 内, 参 考 价 格 从 按 预 定 的 1 分 钟 时 间 内 主 市 场 的 各 个 最 佳 买 卖 报 价 (NBBO) 的 中 点 中 随 机 产 生 ; 盘 后 匹 配 的 参 考 价 格 为 纽 交 所 纽 约 美 国 证 券 交 易 所 或 其 他 市 场 的 正 式 收 盘 价 当 盘 后 市 场 股 票 价 格 的 波 动 幅 度 大 于 收 盘 价 的 2% 时, 该 股 票 则 停 止 在 MatchPoint 系 统 中 交 易 关 于 信 息 披 露, 交 易 前 订 单 信 息 不 公 开, 交 易 后 公 布 成 交 结 果, 但 不 公 开 成 交 对 手 方 身 份 信 息 SmartPool 系 统 是 一 家 设 在 伦 敦 的 多 边 交 易 设 施 (MTF), 实 质 上 是 一 个 黑 池 交 易 系 统, 专 为 机 构 投 资 者 提 供 涵 盖 欧 洲 15 个 市 场 约 1000 只 股 票 的 不 披 露 订 单 簿 信 息 的 匿 名 交 易 服 务 SmartPool 是 由 NYSE Euronext 协 同 香 港 - 上 海 汇 丰 银 行 摩 根 大 通 和 法 国 巴 黎 银 行 创 建, 于 2009 年 2 月 2 日 开 始 正 式 交 易, 目 标 是 实 现 大 宗 交 易 最 小 化 的 市 场 冲 击 最 大 化 的 价 格 改 进 和 黑 池 化 的 交 易 模 式 系 统 允 许 提 交 的 最 小 订 单 规 模 为 1 股, 采 用 连 续 撮 合 的 方 式, 并 且 遵 循 内 部 优 先 数 量 优 先 时 间 优 先 的 原 则, 即 首 先 考 虑 内 部 会 员 之 间 的 撮 合, 然 后 考 虑 订 单 规 模 大 的 优 先 成 交, 同 等 规 模 的 按 时 间 优 先 原 则 成 交 与 MatchPoint 系 统 类 似, SmartPool 系 统 自 身 没 有 价 格 发 现 功 能, 撮 合 价 格 为 主 市 场 引 入 的 参 考 价 格 关 于 信 息 披 露, SmartPool 完 全 不 披 露 任 何 订 单 信 息, 交 易 后 仅 对 会 员 及 相 关 利 益 方 公 布 成 交 信 息, 是 一 个 低 延 迟 的 黑 池 交 易 系 统 Smartpool 自 2009 年 推 出 以 来 迅 速 得 到 市 场 的 广 泛 认 可,2010 年 连 续 三 季 度 业 绩 增 长 十 分 显 著 截 止 到 2010 年 第 三 季 度,SmartPool 已 成 为 法 国 第 二 大 黑 池 交 易 平 台, 成 为 英 国 德 国 意 大 利 和 北 欧 的 第 三 大 黑 池 交 易 平 台 纽 约 大 宗 交 易 平 台 (NYBX) 旨 在 为 大 宗 交 易 提 供 一 个 高 流 动 性 匿 名 的 市 场, 为 大 额 订 单 与 活 跃 的 交 易 者 算 法 交 易 者 的 小 额 订 单 流 提 供 匹 配 成 交 的 平 台, 其 参 与 主 体 是 纽 交 所 的 会 员 以 及 之 前 BIDS 交 易 平 台 的 用 户, 包 括 BIDS 平 台 的 发 起 人 买 方 投 资 管 理 人 对 冲 基 金 以 及 美 国 全 国 性 的 交 易 商 NYBX 可 交 易 证 券 类 型 包 括 在 纽 交 所 挂 牌 的 股 票, 在 纽 交 所 Alternext ( 即 前 美 国 证 券 交 易 所 AMEX) 纽 交 所 高 增 长 板 块 (Arca) 以 及 纳 斯 达 克 挂 牌 的 股 票 NYBX 不 接 受 市 价 订 单, 可 接 受 指 令 包 括 限 价 订 单 限 时 订 单 ( 在 交 易 日 内 某 特 定 时 间 之 前 有 效 过 时 则 自 动 失 效 的 指 令 ) 日 订 单 ( 若 指 令 没 有 被 执 行 则 在 交 易 日 内 均 有 效 交 易 日 结 束 自 动 失 效 的 指 令 ) 以 及 一 系 列 盯 住 订 单 (pegging order) 等 订 单 的 提 交 通 过 交 易 所 通 道 或 者 BIDS 的 交 易 系 统, 订 单 的 最 低 规 模 为 100 股, 但 允 许 投 资 者 指 定 订 单 的 最 低 触 发 数 量 NYBX 的 大 额 订 单 可 与 纽 交 所 场 内 显 示 的 小 额 订 单 保 留 订 单 或 者 NYBX 内 的 隐 藏
7 ( 匿 名 ) 订 单 撮 合, 并 且 依 据 价 格 优 先 时 间 优 先 的 原 则 连 续 撮 合 关 于 信 息 披 露,NYBX 不 公 开 交 易 前 订 单 信 息, 交 易 后 立 即 公 布 成 交 结 果, 但 只 计 入 交 易 量, 不 计 入 指 数, 并 且 不 公 开 成 交 对 手 方 的 身 份 信 息, 但 是 成 交 记 录 需 按 纽 交 所 以 及 整 合 报 告 协 会 (CTA) 相 关 规 定 披 露 ] 对 中 国 市 场 的 启 示 整 体 而 言, 纽 约 证 券 交 易 所 实 施 了 40 多 年 的 场 外 楼 上 市 场 与 场 内 楼 下 市 场 相 结 合 的 大 宗 交 易 机 制, 是 全 球 最 成 功 的 大 宗 交 易 制 度 之 一 但 是, 从 2001 年 开 始, 纽 交 所 的 大 宗 交 易 占 比 不 断 下 滑 为 此, 纽 交 所 在 2008 年 之 后 对 大 宗 交 易 机 制 实 施 了 一 系 列 创 新 性 的 变 革, 顺 应 了 金 融 市 场 发 展 的 走 势 通 过 分 析 纽 交 所 推 出 的 Matchpoint Smartpool 和 NYBX 等 大 宗 交 易 系 统, 我 们 可 以 得 到 如 下 启 示 : 1. 交 易 渠 道 的 多 样 化 是 大 宗 交 易 机 制 发 展 的 大 势 所 趋 目 前 沪 深 交 易 所 的 大 宗 交 易 机 制 采 用 单 一 的 场 外 协 商 场 内 确 认 的 交 易 模 式 这 种 模 式 的 主 要 缺 陷 在 于 很 难 找 到 交 易 对 手, 即 便 找 到 对 手 也 要 面 临 较 高 的 折 价 成 本 ( 平 均 折 价 率 约 7%) 从 数 据 分 析 的 角 度 来 看, 2010 年 和 2011 年, 中 国 市 场 上 的 大 宗 交 易 占 比 分 别 只 有 0.17% 和 0.38%, 远 远 低 于 国 际 成 熟 市 场 更 为 重 要 的 是, 大 小 非 减 持 占 了 大 宗 交 易 的 80% 以 上, 可 见 沪 深 交 易 所 的 大 宗 交 易 机 制 并 未 完 全 起 到 资 源 有 效 配 置 的 作 用 相 反, 在 纽 交 所, 投 资 者 既 可 以 通 过 NYBX 以 竞 价 方 式 来 参 与 交 易, 也 可 通 过 Matchpoint 以 参 考 价 方 式 进 行 交 易 事 实 上, 从 境 外 市 场 的 实 践 情 况 来 看, 为 不 同 的 投 资 者 提 供 多 样 化 的 交 易 渠 道 选 择 是 大 宗 交 易 未 来 发 展 的 趋 势 2. 场 外 协 议 交 易 模 式 或 做 市 商 主 导 的 大 宗 交 易 模 式 逐 渐 淡 出 舞 台 纽 交 所 的 楼 上 市 场 长 期 以 来 被 视 为 场 外 交 易 的 经 典 模 式, 部 分 学 者 也 曾 呼 吁 中 国 市 场 的 大 宗 交 易 机 制 应 该 引 入 做 市 商 参 与 大 宗 交 易 的 撮 合 但 是, 从 纽 交 所 的 大 宗 交 易 变 革 来 看,NYBX 推 出 后, 传 统 的 楼 上 市 场 交 易 模 式 正 式 停 用 无 独 有 偶, 从 2012 年 开 始, 伦 敦 证 券 交 易 所 也 不 再 采 用 做 市 商 为 主 导 的 楼 上 市 场 交 易 模 式 我 们 认 为, 纽 交 所 和 伦 交 所 相 继 停 用 楼 上 市 场 的 原 因 可 能 在 于 楼 上 市 场 的 搜 寻 成 本 太 高 或 者 做 市 风 险 太 大, 与 日 益 兴 起 的 低 成 本 的 另 类 交 易 系 统 相 比 不 具 有 竞 争 力 3. 降 低 门 槛, 暗 明 结 合, 无 特 定 对 手 方 交 易 的 NYBX 模 式 值 得 中 国 市 场 借 鉴 纽 交 所 曾 经 规 定 每 笔 交 易 数 量 超 过 1 万 股 或 金 额 超 过 20 万 美 元 的 交 易 为 大 宗 交 易 但 是, 从 最 近 的 变 革 来 看,Matchpoint 和 NYBX 要 求 的 最 小 订 单 规 模 为 100 股,Smartpool 甚 至 允 许 投 资 提 交 1 股 股 票 从 这 个 角 度 来 看, 沪 深 交 易 所 规 定 的 50 万 股 或 300 万 元 的 门 槛 是 否 显 得 高 不 可 攀 ( 沪 市 2012 年 交 易 门 槛 改 为 10 万 股 或 60 万 元 人 民 币 )? 需 要 特 别 说 明 的 是,NYBX 的 设 计 可 谓 别 具 匠 心 : 大 宗 交 易 发 起 方 提 交 的 订 单 是 不 透 明 的, 而 这 些 匿 名 的 订 单 居 然 可 以 与 市 场 上 小 额 的 透 明 的 订 单 按 照 价 格 优 先 时 间 优 先 的 原 则 进 行 连 续 撮 合
8 显 然, 这 种 暗 明 结 合, 无 特 定 对 手 方 交 易 的 设 计 值 得 中 国 市 场 学 习 和 借 鉴 4. 应 该 发 展 适 度 黑 池 化 的 大 宗 交 易 模 式 或 盘 后 交 易 模 式 大 宗 交 易 机 制 设 计 的 一 个 主 要 目 标 是 减 少 甚 至 消 除 市 场 冲 击 成 本 毫 无 疑 问, 如 果 系 统 不 披 露 提 交 的 订 单 并 且 采 用 参 考 价 格 模 式 来 定 价, 那 么 这 种 黑 池 化 的 大 宗 交 易 就 不 会 对 市 场 造 成 冲 击 就 中 国 市 场 而 言, 可 以 考 虑 黑 池 化 的 盘 后 交 易 模 式 为 了 防 止 价 格 操 纵, 参 考 价 格 可 以 考 虑 正 常 交 易 时 间 内 的 交 易 量 加 权 价 格 (VWAP) 而 非 简 单 地 采 用 收 盘 价 当 然, 我 们 不 可 避 免 地 会 担 心 : 这 种 黑 池 化 的 大 宗 交 易 模 式 会 伤 害 竞 价 市 场 吗? 从 美 国 市 场 来 看,O Hara and Ye(2011) 的 研 究 表 明 : 另 类 交 易 系 统 ( 包 括 黑 池 化 的 配 对 系 统 ) 导 致 的 市 场 分 割 不 会 伤 害 普 通 竞 价 市 场 的 质 量, 虽 然 短 期 内 的 价 格 波 动 率 会 增 加, 但 交 易 成 本 会 显 著 下 降, 价 格 效 率 也 会 增 加 从 这 个 意 义 上 讲, 为 了 公 平 与 效 率, 我 们 是 否 可 以 考 虑 发 展 不 完 全 公 开 的 大 宗 交 易 模 式? ( 注 : 本 文 根 据 作 者 参 加 深 圳 证 券 交 易 所 2012 大 宗 交 易 机 制 创 新 圆 桌 会 议 的 发 言 记 录 和 相 关 研 究 成 果 整 理 而 成 ) 参 考 文 献 : [1] Chan L, Lakonishok J. The behavior of stock prices around institutional trades Journal of finance, 1995, 50(4): [2] Campbell J Y, Ramadorai T, Schwartz A. Caught on tape: Institutional trading, stock returns, and earnings announcements. Journal of Financial Economics, 2009, 92(1), [3] Gemmill G. Transparency and liquidity: A study of block trades on the London Stock Exchange under different publication rules. Journal of Finance, 1996, 51(5): [4] Anderson H D, Cooper S, Prevost A K.Block trade price asymmetry and changes in depth: Evidence from the Australian Stock Exchange. Financial Review, 2006, 41(2): [5] Gregoriou A. The asymmetry of the price impact of block trades and the bid-ask spread: Evidence from the London Stock Exchange. Journal of Economic Studies, 2008, 35(2): [6] The NYSE is the Leader in Block Trading [7] Aite Group Research. Block trading platforms: BIDS ups the ante /rise of dark pools and rebirth of ECNs: Death to Exchanges? [8] 刘 逖. 市 场 微 观 结 构 与 交 易 机 制 设 计 高 级 指 南. 上 海 人 民 出 版 社, [9] 刘 逖, 叶 武. 全 球 大 宗 交 易 市 场 发 展 趋 势 及 启 示. 证 券 市 场 导 报,
说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度, 对 2015 年 春 季 期 教 运 行 基
内 部 资 料 东 北 师 范 大 教 运 行 基 本 状 态 据 报 告 2015 年 春 季 期 教 务 处 2015 年 10 月 27 日 说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度,
Microsoft Word - 第7章 图表反转形态.doc
第 七 章 图 表 反 转 形 态 我 们 知 道 市 场 趋 势 共 有 三 种 : 上 升 趋 势 下 降 趋 势 和 横 向 整 理 市 场 的 价 格 波 动 都 是 运 行 在 这 三 种 趋 势 中, 所 有 的 走 势 都 是 这 三 种 趋 势 的 排 列 组 合 如 图 市 场 趋 势 结 构 示 意 图 7-1 所 示 市 场 趋 势 结 构 示 意 图 7-1 图 市 场 趋
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抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 王 红 曼 抗 战 时 期 国 民 政 府 为 适 应 战 时 经 济 金 融 的 需 要 实 行 由 财 政 部 四 联 总 处 中 央 银 行 等 多 家 机 构 先 后 共 同 参 与 的 多 元 化 银 行 监 理 体 制 对 战 时 状 态 下 的 银 行 发 展 与 经 营 安 全 进 行 了 大 规 模 的 设 计 与
评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单
评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有
上证指数
上 证 与 修 正 方 法 一 ( 一 ) 计 算 公 式 1. 上 证 指 数 系 列 均 采 用 派 许 加 权 综 合 价 格 指 数 公 式 计 算 2. 上 证 180 指 数 上 证 50 指 数 等 以 成 份 股 的 调 整 股 本 数 为 权 数 进 行 加 权 计 算, 计 算 公 式 为 : 报 告 期 指 数 =( 报 告 期 样 本 股 的 调 整 市 值 / 基 期 )
评 委 : 徐 岩 宇 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单
评 委 : 徐 岩 宇 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有
ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816
ETF 分 级 基 金 规 模 份 额 变 化 统 计 截 至 上 周 末, 全 市 场 股 票 型 ETF 规 模 约 1451 亿, 份 额 约 1215 亿,ETF 总 份 额 及 规 模 的 周 变 动 值 分 别 为 -23-44 亿, 份 额 与 规 模 均 下 降 ; 分 级 基 金 规 模 约 438 亿, 份 额 572 亿, 总 份 额 及 规 模 的 周 变 动 值 分 别 为
国债回购交易业务指引
附 件 1 上 海 证 券 交 易 所 新 质 押 式 国 债 回 购 交 易 业 务 指 引 一 总 述 根 据 上 海 证 券 交 易 所 债 券 交 易 实 施 细 则, 上 证 所 将 于 2006 年 5 月 8 日 起 推 出 新 质 押 式 国 债 回 购 新 质 押 式 回 购 与 现 行 质 押 式 回 购 相 比 区 别 主 要 在 以 下 几 个 方 面 :1 新 质 押 式
黄 金 原 油 总 持 仓 增 长, 同 比 增 幅 分 别 为 4.2% 和 4.1% 而 铜 白 银 以 及 玉 米 则 出 现 减 持, 减 持 同 比 减 少 分 别 为 9.4%,9.4% 以 及 6.5% 大 豆, 豆 粕 结 束 连 续 4 周 总 持 仓 量 增 长, 出 现 小 幅
小 麦 净 多 持 仓 增 加, 豆 油 豆 粕 净 多 持 仓 减 少 美 国 CFTC 持 仓 报 告 部 门 : 市 场 研 究 与 开 发 部 类 型 : 量 化 策 略 周 报 日 期 :212 年 5 月 7 日 电 话 :592-5678753 网 址 :www.jinyouqh.com 主 要 内 容 : 根 据 美 国 CFTC 公 布 的 数 据, 本 报 告 中 的 11 个
中 国 软 科 学 年 第 期!!!
山 寨 模 式 的 形 成 机 理 及 其 对 组 织 创 新 的 启 示 山 寨 模 式 的 形 成 机 理 及 其 对 组 织 创 新 的 启 示 陶 厚 永 李 燕 萍 骆 振 心 武 汉 大 学 经 济 与 管 理 学 院 武 汉 大 学 中 国 产 学 研 合 作 问 题 研 究 中 心 湖 北 武 汉 北 京 大 学 经 济 研 究 所 光 华 天 成 博 士 后 工 作 站 北 京 本
何 秋 琳 张 立 春 视 觉 学 习 研 究 进 展 视 觉 注 意 视 觉 感 知
第 卷 第 期 年 月 开 放 教 育 研 究 何 秋 琳 张 立 春 华 南 师 范 大 学 未 来 教 育 研 究 中 心 广 东 广 州 随 着 图 像 化 技 术 和 电 子 媒 体 的 发 展 视 觉 学 习 也 逐 步 发 展 为 学 习 科 学 的 一 个 研 究 分 支 得 到 研 究 人 员 和 教 育 工 作 者 的 广 泛 关 注 基 于 此 作 者 试 图 对 视 觉 学 习
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( 一 ) 系 统 整 体 操 作 流 程 简 述 3 ( 二 ) 系 统 中 各 角 色 操 作 功 能 说 明 5 1. 学 院 管 理 员 5 2. 教 学 院 长 8 3. 指 导 教 师 10 4. 答 辩 组 组 长 12 5. 学 生 12 6. 系 统 管 理 员 15 ( 一 ) 论 文 系 统 常 见 问 题 16 ( 二 ) 论 文 查 重 常 见 问 题 22 1 2 主
0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 考 核 ( 扣 原 因 ) 考 评 得 3 安 全 生 产 目 30 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 无 轻 伤 责 任 事 故 无 重 大 质 量
0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 3 无 轻 伤 责 任 事 故 目 标 30 及 事 无 重 大 质 量 工 作 过 失 故 管 无 其 他 一 般 责 任 事 故 理 在 公 司 文 明 环 境 创 建 中, 无 工 作 过 失 及 被 追 究 的
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国 内 各 期 货 交 易 所 关 于 合 约 限 仓 方 面 的 规 定 上 海 期 货 交 易 所 经 纪 会 员 非 经 纪 会 员 和 客 户 的 期 货 合 约 在 不 同 时 期 限 仓 的 具 体 比 例 和 数 额 如 下 : ( 单 位 : ) 合 约 挂 牌 至 交 割 月 前 第 二 月 的 最 后 一 个 交 易 日 交 割 月 前 第 一 月 交 割 月 份 某 一 期 货
上海证券交易所会议纪要
附 件 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 实 施 细 则 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 拟 在 上 海 证 券 交 易 所 ( 以 下 简 称 上 交 所 ) 上 市 的 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 业 务, 提 高 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 申 购 及 资 金 结 算 效 率, 根 据 证 券 发 行 与 承 销
深圳市新亚电子制程股份有限公司
证 券 代 码 :002388 证 券 简 称 : 新 亚 制 程 公 告 编 号 :2016-053 深 圳 市 新 亚 电 子 制 程 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 二 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 特
1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路 2
简 略 版 本 :2015 3 10 2016 2021 全 球 卫 生 部 门 病 毒 性 肝 炎 战 略 2016 2021 2015 3 12 2012 2010 2014 2015 2016 2021 140 55% 35% 5 15% 5 20% 2.4 1.3 1.5 1 1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路
文 化 记 忆 传 统 创 新 与 节 日 遗 产 保 护 根 据 德 国 学 者 阿 斯 曼 的 文 化 记 忆 理 论 仪 式 与 文 本 是 承 载 文 化 记 忆 的 两 大 媒 体 在 各 种 仪 式 行 为 中 节 日 以 其 高 度 的 公 共 性 有 组 织 性 和 历 史 性 而 特 别 适 用 于 文 化 记 忆 的 储 存 和 交 流 节 日 的 文 化 功 能 不 仅 在 于
Microsoft Word - 资料分析练习题09.doc
行 测 高 分 冲 刺 练 习 题 资 料 分 析 ( 共 15 题, 参 考 时 限 10 分 钟 ) 材 料 题 - 1 2012 年 1 月 某 小 区 成 交 的 二 手 房 中, 面 积 为 60 平 方 米 左 右 的 住 宅 占 总 销 售 套 数 的 ( ) A.25% B.35% C.37.5% 长 沙 市 雨 花 区 侯 家 塘 佳 天 国 际 大 厦 北 栋 20 楼 第 1
2. 本 次 修 改 后, 投 资 者 申 购 新 股 的 持 有 市 值 要 求 市 值 计 算 规 则 及 证 券 账 户 使 用 的 相 关 规 定 是 否 发 生 了 变 化? 答 : 未 发 生 变 化 投 资 者 申 购 新 股 的 持 有 市 值 是 指, 以 投 资 者 为 单 位
新 股 网 上 网 下 发 行 实 施 细 则 问 答 上 交 所 2016-01-05 一 网 上 发 行 业 务 问 答 1. 本 次 修 改 的 主 要 内 容 是 什 么? 答 : 本 次 修 改 的 主 要 内 容 包 括 : 一 是 取 消 了 投 资 者 在 申 购 委 托 时 应 全 额 缴 纳 申 购 资 金 的 规 定, 明 确 了 投 资 者 应 根 据 最 终 确 定 的 发
上海证券交易所会议纪要
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随着执业中医师资格考试制度的不断完善，本着为我校中医学专业认证服务的目的，本文通过对我校中医类毕业生参加2012年和2013年的中医执业医师考试成绩及通过率、掌握率进行分析，并与全国的平均水平进行差异比较分析，以此了解我校执业中医师考试的现状，进而反映我校中医类课程总体教学水平，发现考核知识模块教学中存在的不足，反馈给相关学院和教学管理部门，以此提高教学和管理水平。
2012-2013 中 医 类 别 执 业 医 师 综 合 笔 试 成 绩 分 析 反 馈 报 告 教 务 处 二 零 一 三 年 三 月 1 目 录 1 前 言 3 2 2012-2013 中 医 类 别 执 业 医 师 综 合 笔 试 成 绩 分 析 反 馈 报 告 4 附 件 1:2012 年 中 医 类 别 医 师 资 格 综 合 笔 试 院 校 学 科 成 绩 分 析 报 告 附 件 2:2013
3 月 30 日 在 中 国 证 券 报 上 海 证 券 报 证 券 时 报 证 券 日 报 和 上 海 证 券 交 易 所 网 站 上 发 出 召 开 本 次 股 东 大 会 公 告, 该 公 告 中 载 明 了 召 开 股 东 大 会 的 日 期 网 络 投 票 的 方 式 时 间 以 及 审
北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 关 于 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 的 法 律 意 见 书 致 : 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 ( 以 下 简 称 本 所 ) 受 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 委 托, 指 派 律 师 出 席 2016 年 4 月
2006年顺德区高中阶段学校招生录取分数线
2014 年 顺 德 区 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 录 取 根 据 佛 山 市 办 提 供 的 考 生 数 据, 现 将 我 区 2014 年 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 的 录 取 公 布 如 下 : 一 顺 德 一 中 录 取 分 第 1 志 愿, 总 分 585, 综 合 表 现 评 价 A, 考
龚 亚 夫 在 重 新 思 考 基 础 教 育 英 语 教 学 的 理 念 一 文 中 援 引 的 观 点 认 为 当 跳 出 本 族 语 主 义 的 思 维 定 式 后 需 要 重 新 思 考 许 多 相 连 带 的 问 题 比 如 许 多 发 音 的 细 微 区 别 并 不 影 响 理 解 和
语 音 语 篇 语 感 语 域 林 大 津 毛 浩 然 改 革 开 放 以 来 的 英 语 热 引 发 了 大 中 小 学 英 语 教 育 整 体 规 划 问 题 在 充 分 考 虑 地 区 学 校 和 个 体 差 异 以 及 各 家 观 点 的 基 础 上 遵 循 实 事 求 是 逐 级 定 位 逐 层 分 流 因 材 施 教 的 原 则 本 研 究 所 倡 导 的 语 音 语 篇 语 感 语 域
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上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 关 于 昂 华 ( 上 海 ) 自 动 化 工 程 股 份 有 限 公 司 二 〇 一 二 年 年 度 股 东 大 会 法 律 意 见 书 上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 上 海 市 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 1705 室 (200120) 电 话 :8621-5012 2258 传 真 :8621-5012 2257
张 荣 芳 中 山 大 学 历 史 系 广 东 广 州 张 荣 芳 男 广 东 廉 江 人 中 山 大 学 历 史 系 教 授 博 士 生 导 师 我 们 要 打 破 以 前 学 术 界 上 的 一 切 偶 像 以 前 学 术 界 的 一 切 成 见 屏 除 我 们 要 实 地 搜 罗 材 料 到 民 众 中 寻 方 言 到 古 文 化 的 遗 址 去 发 掘 到 各 种 的 人 间 社 会 去
珠江钢琴股东大会
证 券 代 码 :002678 证 券 简 称 : 珠 江 钢 琴 公 告 编 号 :2015-038 广 州 珠 江 钢 琴 集 团 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 :
¹ º ¹ º 农 业 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 农 业 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个 月 及 以 上 的 流 动 人 口 非 农 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 非 农 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个
¹ 改 革 开 放 年 来 人 口 流 动 规 模 持 续 增 加 对 我 国 社 会 经 济 的 持 续 发 展 起 到 了 重 要 作 用 为 全 面 了 解 我 国 流 动 人 口 生 存 状 况 准 确 把 握 流 动 人 口 发 展 规 律 和 趋 势 不 断 加 强 流 动 人 口 服 务 管 理 引 导 人 口 有 序 流 动 合 理 分 布 国 家 人 口 计 生 委 于 年 月 启
第 六 章 债 券 股 票 价 值 评 估 1 考 点 一 : 债 券 价 值 的 影 响 因 素 2
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一 开 放 性 的 政 策 与 法 规 二 两 岸 共 同 的 文 化 传 承 三 两 岸 高 校 各 自 具 有 专 业 优 势 远 见 杂 志 年 月 日
河 北 师 范 大 学 学 报 新 时 期 海 峡 两 岸 高 校 开 放 招 生 问 题 探 讨 郑 若 玲 王 晓 勇 海 峡 两 岸 高 校 开 放 招 生 是 新 时 期 推 进 海 峡 两 岸 高 等 教 育 交 流 与 合 作 的 重 要 尝 试 系 统 梳 理 改 革 开 放 以 来 两 岸 招 生 政 策 与 就 学 人 数 发 展 变 化 的 历 史 进 程 可 发 现 促 进 两
关于修订《沪市股票上网发行资金申购
关 于 修 订 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 的 通 知 各 有 关 单 位 : 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 ( 修 订 稿 ) ( 见 附 件 ) 已 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 现 将 修 订 所 涉 主 要 内 容 公 布 如 下 一 第 二 条 ( 二 ) 申 购 单 位 及 上 限 修 改
西 南 民 族 学 院 学 报 哲 学 社 会 科 学 版 第 卷 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 年 年 新 中 国 五 十 年 统 计 资 料 汇 编 中 国 人 口 统 计 年 鉴 年 数 据 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 中 国 统 计 出 版 社 年 版 资 料 来 源
郑 长 德 教 育 的 发 展 人 力 资 源 的 开 发 是 决 定 西 部 民 族 地 区 未 来 发 展 的 关 键 因 素 之 一 是 实 施 西 部 大 开 发 战 略 提 高 其 经 济 竞 争 力 和 综 合 实 力 的 重 要 保 障 本 文 从 西 部 民 族 地 区 教 育 发 展 的 现 状 入 手 指 出 中 华 人 民 共 和 国 成 立 多 年 来 西 部 民 族 地 区
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中 国 应 对 气 候 变 化 的 政 策 与 行 动 2013 年 度 报 告 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 二 〇 一 三 年 十 一 月 100% 再 生 纸 资 源 目 录 前 言... 1 一 应 对 气 候 变 化 面 临 的 形 势... 3 二 完 善 顶 层 设 计 和 体 制 机 制... 4 三 减 缓 气 候 变 化... 8 四 适 应 气 候 变 化... 20
报 价 量 单 位 变 动 点 交 割 方 式 挂 牌 基 准 价 每 日 结 算 价 到 期 交 割 价 到 期 交 割 结 算 金 额 等 2.2 合 约 代 码 交 易 系 统 中 用 于 区 分 不 同 合 约 品 种 的 代 码, 由 标 的 债 券 缩 写 和 到 期 月 份 组 成 如
附 件 1 全 国 银 行 间 债 券 市 场 标 准 债 券 远 期 交 易 规 则 ( 试 行 ) 第 一 章 总 则 1.1 为 推 进 债 券 衍 生 产 品 市 场 发 展, 根 据 全 国 银 行 间 债 券 市 场 债 券 远 期 交 易 管 理 规 定 ( 中 国 人 民 银 行 公 告 [2005] 第 9 号 ) 及 中 国 人 民 银 行 ( 以 下 简 称 人 民 银 行 )
科 学 出 版 社 科 学 出 版 社 前 言 本 书 是 针 对 普 通 高 等 院 校 经 济 类 和 工 商 管 理 类 本 科 专 业 财 务 管 理 学 的 教 学 需 求, 结 合 教 育 部 经 济 管 理 类 本 科 财 务 管 理 学 课 程 教 学 大 纲 编 写 而 成 的 本 书 执 笔 者 都 是 长 期 工 作 在 财 务 管 理 教 学 一 线 的 专 业 教 师,
一、资质申请
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全国建筑市场注册执业人员不良行为记录认定标准（试行）.doc
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机 电 一 级 注 册 建 造 师 继 续 教 育 培 训 广 东 培 训 点 网 上 报 名 操 作 使 用 手 册 (2013 年 1 月, 第 一 版 ) 第 一 章 个 人 注 册 与 个 人 信 息 管 理 1. 个 人 注 册 ( 请 每 人 只 申 请 一 个 注 册 号, 如 果 单 位 批 量 报 班 单 位 帮 申 请 注 册, 不 需 个 人 再 注 册 ) 首 次 报 班,
中 国 社 会 科 学 年 第 期!!!! ( ( ) % ) ) ) % % % %
转 变 外 贸 发 展 方 式 的 经 验 与 理 论 分 析 中 国 应 对 国 际 金 融 危 机 冲 击 的 一 种 总 结 裴 长 洪 彭 磊 郑 文 在 应 对 国 际 金 融 危 机 冲 击 中 中 国 各 级 政 府 和 外 贸 企 业 不 仅 创 造 了 新 的 实 践 而 且 实 现 了 从 转 变 外 贸 增 长 方 式! 到 转 变 外 贸 发 展 方 式! 的 认 识 飞 跃
新, 各 地 各 部 门 ( 单 位 ) 各 文 化 事 业 单 位 要 高 度 重 视, 切 实 加 强 领 导, 精 心 组 织 实 施 要 根 据 事 业 单 位 岗 位 设 置 管 理 的 规 定 和 要 求, 在 深 入 调 查 研 究 广 泛 听 取 意 见 的 基 础 上, 研 究 提
广 西 壮 族 自 治 区 人 事 厅 广 西 壮 族 自 治 区 文 化 厅 文 件 桂 人 发 2009 42 号 关 于 印 发 广 西 壮 族 自 治 区 文 化 事 业 单 位 岗 位 设 置 结 构 比 例 指 导 标 准 的 通 知 各 市 人 事 局 文 化 局, 区 直 各 部 门 ( 单 位 ): 根 据 人 事 部 印 发 的 事 业 单 位 岗 位 设 置 管 理 试 行 办
证券代码：000066 证券简称：长城电脑 公告编号：2014-000
证 券 代 码 :000066 证 券 简 称 : 长 城 电 脑 公 告 编 号 :2016-092 中 国 长 城 计 算 机 深 圳 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 三 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 其 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗
马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则!! # #
马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则 马 俊 峰 在 社 会 公 正 问 题 的 大 讨 论 中 罗 尔 斯 诺 齐 克 哈 耶 克 麦 金 泰 尔 等 当 代 西 方 思 想 家 的 论 述 被 反 复 引 用 和 申 说 而 将 马 克 思 恩 格 斯 等 经 典 作 家 的 观 点 置 于 一 种 被 忽 视 甚 至 被 忘 却 的 状 态 形 成 这 种
金 不 少 于 800 万 元, 净 资 产 不 少 于 960 万 元 ; (3) 近 五 年 独 立 承 担 过 单 项 合 同 额 不 少 于 1000 万 元 的 智 能 化 工 程 ( 设 计 或 施 工 或 设 计 施 工 一 体 ) 不 少 于 2 项 ; (4) 近 三 年 每 年
工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 一 总 则 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 ( 一 ) 为 了 加 强 对 从 事 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 企 业 的 管 理, 维 护 建 筑 市 场 秩 序, 保 证 工 程 质 量 和 安 全, 促 进 行 业 健 康 发 展, 结 合 建 筑 智 能 化 工 程 的 特 点, 制 定 本 标
一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起
县 乡 两 级 的 政 治 体 制 改 革 如 何 建 立 民 主 的 合 作 新 体 制 县 乡 人 大 运 行 机 制 研 究 课 题 组 引 言 一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起 二 密 县 在 周 初 是 两 个 小 国 密 国 和 郐 国 三 密 县 的 第 一 任 县 令 卓 茂 四 明 清 时 代 的 密 县 二 从 集 中 的 动 员 体
2 2015 年 8 月 11 日, 公 司 召 开 2015 年 第 五 次 临 时 股 东 大 会, 审 议 通 过 了 关 于 公 司 <2015 年 股 票 期 权 激 励 计 划 ( 草 案 )> 及 其 摘 要 的 议 案 关 于 提 请 股 东 大 会 授 权 董 事 会 办 理 公
证 券 代 码 :300017 证 券 简 称 : 网 宿 科 技 公 告 编 号 :2016-053 网 宿 科 技 股 份 有 限 公 司 关 于 调 整 公 司 2015 年 股 票 期 权 激 励 计 划 激 励 对 象 股 票 期 权 数 量 和 行 权 价 格 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记
18 上 报 该 学 期 新 生 数 据 至 阳 光 平 台 第 一 学 期 第 四 周 至 第 六 周 19 督 促 学 习 中 心 提 交 新 增 专 业 申 请 第 一 学 期 第 四 周 至 第 八 周 20 编 制 全 国 网 络 统 考 十 二 月 批 次 考 前 模 拟 题 第 一 学
1 安 排 组 织 全 国 网 络 统 考 九 月 批 次 网 上 考 前 辅 导 第 一 学 期 第 一 周 统 考 考 前 半 个 月 2 下 发 全 国 网 络 统 考 九 月 批 次 准 考 证 第 一 学 期 第 一 周 导 出 下 半 年 成 人 本 科 学 士 学 位 英 语 统 一 考 试 报 考 3 信 息 第 一 学 期 第 一 周 4 教 学 计 划 和 考 试 计 划 上 网,
合 并 计 算 配 售 对 象 持 有 多 个 证 券 账 户 的, 多 个 证 券 账 户 市 值 合 并 计 算 确 认 多 个 证 券 账 户 为 同 一 配 售 对 象 持 有 的 原 则 为 证 券 账 户 注 册 资 料 中 的 账 户 持 有 人 名 称 有 效 身 份 证 明 文 件
深 圳 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 实 施 细 则 ( 征 求 意 见 稿 ) 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 深 圳 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 行 为, 根 据 证 券 发 行 与 承 销 管 理 办 法 及 相 关 规 定, 制 定 本 细 则 第 二 条 本 细 则 所 称 网 下 发 行 是 指 首 次 公 开 发 行 股
课程类 别
美 声 演 唱 方 向 培 养 方 案 一 培 养 目 标 本 方 向 要 求 学 生 德 智 体 美 全 面 发 展, 培 养 能 在 文 艺 团 体 从 事 声 乐 演 唱 及 能 在 艺 术 院 校 从 事 本 方 向 教 学 的 高 级 门 人 才 二 培 养 规 格 本 方 向 学 生 应 系 统 掌 握 声 乐 演 唱 方 面 的 理 论 和 技 能, 具 备 较 高 的 声 乐 演 唱
修改版-操作手册.doc
职 称 信 息 系 统 升 级 指 南 须 使 用 IE9 及 其 以 上 版 本 浏 览 器 或 谷 歌 浏 览 器 登 录 www.njrs.gov.cn 南 京 市 职 称 ( 职 业 资 格 ) 工 作 领 导 小 组 办 公 室 2016 年 5 月 目 录 一 申 报 人 员 操 作 指 南...1 1.1 职 称 初 定 申 报...1 1.1.1 职 称 初 定 基 础 信 息 填
激 励 计 划 设 定 的 第 三 个 解 锁 期 解 锁 条 件 是 否 达 到 解 锁 条 件 的 说 明 1 公 司 未 发 生 如 下 任 一 情 形 : 1 公 司 最 近 一 个 会 计 年 度 财 务 会 计 报 告 被 注 册 会 计 师 出 具 否 定 意 见 或 者 无 法 表
证 券 代 码 :300170 证 券 简 称 : 汉 得 信 息 公 告 编 号 :2016-032 上 海 汉 得 信 息 技 术 股 份 有 限 公 司 关 于 2012 年 股 权 激 励 计 划 第 三 期 解 锁 股 份 上 市 流 通 的 提 示 性 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记
2.5 选 举 陈 晓 非 女 士 为 第 六 届 董 事 会 董 事 候 选 人 的 议 案 ; 2.6 选 举 卢 婕 女 士 为 第 六 届 董 事 会 董 事 候 选 人 的 议 案 ; 2.7 选 举 张 文 君 先 生 为 第 六 届 董 事 会 独 立 董 事 候 选 人 的 议 案
证 券 代 码 :000982 证 券 简 称 : 中 银 绒 业 公 告 编 号 :2014-83 宁 夏 中 银 绒 业 股 份 有 限 公 司 董 事 会 关 于 召 开 2014 年 第 五 次 临 时 股 东 大 会 网 络 投 票 流 程 的 提 示 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载
一 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 的 概 述 学 位 论 文 是 对 研 究 生 进 行 科 学 研 究 或 承 担 专 门 技 术 工 作 的 全 面 训 练, 是 培 养 研 究 生 创 新 能 力, 综 合 运 用 所 学 知 识 发 现 问 题, 分 析 问 题 和 解 决
上 海 市 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 基 本 要 求 和 评 价 指 标 体 系 ( 试 行 ) 上 海 市 学 位 委 员 会 办 公 室 二 O 一 二 年 三 月 一 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 的 概 述 学 位 论 文 是 对 研 究 生 进 行 科 学 研 究 或 承 担 专 门 技 术 工 作 的 全 面 训 练, 是 培 养 研 究 生 创
证监会行政审批事项目录
事 项 目 录 项 目 对 象 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 第 十 一 条 : 保 荐 人 的 资 格 及 其 管 理 办 法 由 国 务 院 证 券 监 督 管 理 机 构 规 定 44001 保 荐 机 构 注 册 国 务 院 对 确 需 要 保 留 的 项 目 设 定 的 决 定 ( 国 务 院 令 第 412 号 ) 附 件 第 383 项 保 荐 机 构 和 保 荐 代 表 人
编号：
编 号 : 企 业 内 高 技 能 人 才 培 养 评 价 实 施 方 案 ( 仅 适 用 于 企 业 特 有 行 业 特 有 工 种 ) 实 施 单 位 ( 公 章 ) 申 报 日 期 年 _ 月 日 1 企 业 内 高 技 能 人 才 培 养 评 价 项 目 实 施 方 案 申 报 表 项 目 名 称 等 级 项 目 性 质 课 时 申 报 单 位 联 系 人 通 讯 地 址 电 话 手 机 电
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基 金 公 司 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 162201 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 成 长 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162202 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 周 期 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162203 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 稳 定 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162204 泰 达 宏 利 行
1 什 么 是 按 市 值 申 购? 第 二 部 分 新 股 申 购 常 见 难 点 解 析 ( 含 信 用 账 户 ) 答 : 投 资 者 持 有 市 值 不 低 于 1 万 元 才 能 参 与 申 购, 申 购 数 量 不 能 超 过 主 承 销 商 规 定 的 申 购 上 限, 且 不 得 超
沪 深 交 易 所 新 股 申 购 和 上 市 首 日 交 易 新 规 则 ( 含 信 用 账 户 申 购 新 股 策 略 ) 特 别 说 明 : 本 指 南 仅 为 提 示 和 举 例 性 质, 实 际 交 易 规 则 以 证 券 交 易 所 发 布 的 最 终 规 则 为 准 红 色 标 记 为 新 修 订 内 容 第 一 部 分 沪 深 交 易 所 新 股 申 购 和 上 市 首 日 交 易
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梁 运 文 霍 震 刘 凯 本 文 利 用 奥 尔 多 中 心 的 调 查 数 据 从 三 个 方 面 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 状 况 进 行 了 详 细 的 实 证 分 析 首 先 刻 画 了 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 的 总 体 统 计 特 征 然 后 从 财 产 构 成 出 发 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 进 行 了 结 构 分 解 最 后 通
( 四 ) 交 易 所 认 为 必 要 的 其 他 情 形 单 边 市 是 指 某 一 合 约 收 市 前 5 分 钟 内 出 现 只 有 停 板 价 格 的 买 入 ( 卖 出 ) 申 报 没 有 停 板 价 格 的 卖 出 ( 买 入 ) 申 报, 或 者 一 有 卖 出 ( 买 入 ) 申 报
中 国 金 融 期 货 交 易 所 风 险 控 制 管 理 办 法 (2007 年 6 月 27 日 实 施 2010 年 2 月 20 日 第 一 次 修 订 2012 年 5 月 31 日 第 二 次 修 订 2013 年 8 月 30 日 第 三 次 修 订 ) 第 一 章 总 则 第 一 条 为 加 强 期 货 交 易 风 险 管 理, 保 护 期 货 交 易 当 事 人 的 合 法 权 益,
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上 海 证 券 交 易 所 融 资 融 券 交 易 实 施 细 则 解 读 一 什 么 是 融 资 融 券 交 易? 融 资 融 券 交 易, 又 称 信 用 交 易, 是 指 投 资 者 向 具 有 上 海 证 券 交 易 所 会 员 资 格 的 证 券 公 司 提 供 担 保 物, 借 入 资 金 买 入 本 所 上 市 证 券 或 借 入 本 所 上 市 证 券 并 卖 出 的 行 为 与 现
南 昌 大 学 学 报 人 文 社 会 科 学 版 唐 美 丽 张 保 和 南 京 信 息 工 程 大 学 公 共 管 理 学 院 江 苏 南 京 南 京 师 范 大 学 公 共 管 理 学 院 江 苏 南 京 井 冈 山 大 学 政 法 学 院 江 西 吉 安 伯 恩 施 坦 以 资 本 主 义 经 济 发 展 中 的 新 材 料 为 借 口 声 称 垄 断 组 织 和 信 用 制 度 一 样 可
名 称 生 命 科 学 学 院 083001 环 境 科 学 1 生 物 学 仅 接 收 院 内 调 剂, 初 试 分 数 满 足 我 院 生 物 学 复 试 最 低 分 数 线 生 命 科 学 学 院 071300 生 态 学 5 生 态 学 或 生 物 学 生 命 科 学 学 院 040102
华 中 师 范 大 学 2016 年 接 收 校 内 外 优 秀 硕 士 研 究 生 调 剂 信 息 表 名 称 经 济 与 工 商 管 理 学 院 020101 政 治 经 济 学 1 经 济 学 类 毕 业 学 校 与 报 考 学 校 不 低 于 我 校 办 学 层 次 经 济 与 工 商 管 理 学 院 020105 世 界 经 济 学 1 经 济 学 类 毕 业 学 校 与 报 考 学 校
要 求 ( 三 ) 主 要 市 场 或 最 有 利 市 场 通 常 情 况 下, 如 果 不 存 在 相 反 的 证 据, 企 业 正 常 进 行 资 产 出 售 或 者 负 债 转 移 的 市 场 可 以 视 为 主 要 市 场 或 最 有 利 市 场 ( 六 ) 估 值 技 术 相 关 资 产
致 同 研 究 : 丧 失 控 制 权 日 剩 余 股 权 公 允 价 值 的 确 定 示 例 2014 版 合 并 财 务 报 表 准 则 规 定, 丧 失 对 原 有 子 公 司 控 制 权 的, 在 合 并 财 务 报 表 层 面 应 视 为 处 置 子 公 司 同 时 取 得 一 项 新 的 投 资 性 资 产, 对 剩 余 股 权 应 按 照 其 丧 失 控 制 权 日 的 公 允 价 值
Microsoft Word - sseruler20080527a.doc
上 海 证 券 交 易 所 大 宗 交 易 系 统 专 场 业 务 办 理 指 南 ( 试 行 ) 发 文 机 关 : 上 海 证 券 交 易 所 发 文 时 间 :2008-05-27 目 录 一 专 场 业 务 概 述... 2 二 业 务 类 型... 3 三 参 与 者 及 其 作 用... 4 四 资 格 管 理... 6 五 大 宗 股 份 出 售 业 务 的 办 理 流 程... 10
朱 丽 明 柯 美 云 周 丽 雅 袁 耀 宗 罗 金 燕 候 晓 华 陈 旻 湖 滥 用 安 非 他 命 会 增 加 得 心 脏 病 的 风 险 据 美 国 科 技 新 闻 网 报 道 根 据 纽 约 路 透 社 报 道 一 份 新 的 研 究 显 示 青 年 及 成 年 人 若 滥 用 安 非 他 命 会 增 加 得 心 脏 病 的 风 险 美 国 德 州 大 学 西 南 医 学 中 心
2014年中央财经大学研究生招生录取工作简报
2015 年 中 央 财 经 大 学 研 究 生 招 生 录 取 工 作 简 报 一 硕 士 研 究 生 招 生 录 取 情 况 2015 年 共 有 8705 人 报 考 我 校 硕 士 研 究 生, 其 中 学 术 型 研 究 生 报 考 3657 人, 专 业 硕 士 研 究 生 报 考 5048 人 ; 总 报 考 人 数 较 2014 年 增 长 1.4%, 学 术 型 报 考 人 数 较
2015-089：厦门安妮股份有限公司关于重大资产重组事项相关公告的更正公告+
股 票 代 码 :002235 股 票 简 称 : 安 妮 股 份 编 号 :2015-089 厦 门 安 妮 股 份 有 限 公 司 关 于 重 大 资 产 重 组 事 项 相 关 公 告 的 更 正 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性
《深圳市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》.doc
深 圳 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 按 市 值 申 购 实 施 办 法 深 证 上 2014 158 号 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 投 资 者 按 持 有 的 深 圳 市 场 非 限 售 A 股 股 份 市 值 ( 以 下 简 称 市 值 ) 参 与 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 资 金 申 购 业 务, 根 据 证 券 发 行 与 承 销 管 理 办
投 资 者 可 在 基 金 管 理 人 指 定 的 销 售 机 构 申 购 和 赎 回 美 元 等 外 币 销 售 的 基 金 份 额, 具 体 详 见 基 金 管 理 人 相 关 公 告 2 在 三 申 购 与 赎 回 的 原 则 部 分 增 加 : 1 本 基 金 采 用 多 币 种 销 售,
博 时 基 金 管 理 有 限 公 司 关 于 修 订 博 时 大 中 华 亚 太 精 选 股 票 证 券 投 资 基 金 基 金 合 同 及 托 管 协 议 部 分 条 款 的 公 告 为 满 足 投 资 者 的 理 财 需 求, 根 据 博 时 大 中 华 亚 太 精 选 股 票 证 券 投 资 基 金 基 金 合 同 ( 以 下 简 称 原 基 金 合 同 ) 的 有 关 约 定, 博 时 基
2011-2015年中国煤炭行业研究分析报告
2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 -1-2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 报 告 名 称 : 报 告 网 址 : 2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 http://www.360baogao.com/2010-09/2011_2015meitanxingyeyanjiufenxi.html
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北 京 市 中 医 管 理 局 二 一 五 年 四 月 ... 1... 18 2015... 30 京 中 医 政 字 [2014]160 号 1 2 一 充 分 认 识 中 医 健 康 乡 村 建 设 工 作 的 重 要 意 义 二 建 立 健 全 工 作 保 障 机 制 2014 12 15 三 做 好 工 作 启 动 的 准 备 事 宜 1 2014 12 15 5-10 2014 12 15
目 录 关 于 图 标... 3 登 陆 主 界 面... 3 工 单 管 理... 5 工 单 列 表... 5 搜 索 工 单... 5 工 单 详 情... 6 创 建 工 单... 9 设 备 管 理 巡 检 计 划 查 询 详 情 销 售 管
宝 汇 德 Turbocare 微 服 务 系 统 客 户 操 作 手 册 Version 2.0 北 京 宝 汇 德 技 术 服 务 器 有 限 公 司 技 术 研 发 部 目 录 关 于 图 标... 3 登 陆 主 界 面... 3 工 单 管 理... 5 工 单 列 表... 5 搜 索 工 单... 5 工 单 详 情... 6 创 建 工 单... 9 设 备 管 理... 10 巡
中国银行股份有限公司首次公开发行Ａ股发行安排及初步询价公告
中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 首 次 公 开 发 行 A 股 发 行 安 排 及 初 步 询 价 公 告 重 要 提 示 1 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 下 称 发 行 人 或 建 设 银 行 ) 首 次 公 开 发 行 不 超 过 9,000,000,000 股 人 民 币 普 通 股 (A 股 )( 下 称 本 次 发 行 ) 的 申 请 已 获 得 中
郭 双 林 前 后 甲 寅 派 考 & # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # ( # # # # # ) ) # # # # # # # # # # # # # # # & 陈 子 展 最 近 三 十 年 中 国 文 学 史 # 上 海 古 籍 出 版 社
前 后 甲 寅 派 考 郭 双 林!! # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # % # # % % % 郭 双 林 前 后 甲 寅 派 考 & # # # # # # # # # # # # # # # # # # # # ( # # # # # ) ) # # # # # # # # # # # # # # # & 陈
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- 1 - - 2 - - 3 - - 4 - - 5 - 做 四 个 全 面 的 宣 传 者 实 践 者 - 6 - - 7 - - 8 - - 9 - - 10 - - 11 - - 12 - - 13 - - 14 - - 15 - - 16 - - 17 - - 18 - - 19 - - 20 - 创 新 调 处 新 机 制 构 筑 稳 定 防 火 墙 - 21 - - 22 - - 23
收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59 1 一 般 财 力 50.06 1 人 员 支 出 21.95 2 成 品
100.12 2016 年 龙 岩 市 部 门 预 算 表 报 送 日 期 : 年 月 日 单 位 负 责 人 签 章 : 财 务 负 责 人 签 章 : 制 表 人 签 章 : 收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59
境 外 上 市 外 资 股 股 东 持 有 股 份 总 数 (H 股 ) 489,157,907 3 出 席 会 议 的 股 东 所 持 有 表 决 权 股 份 数 占 公 司 有 表 决 权 股 份 总 数 的 64.2869 其 中 :A 股 股 东 持 股 占 股 份 总 数 的 61.390
证 券 代 码 :603993 证 券 简 称 : 洛 阳 钼 业 公 告 编 号 :2016-080 洛 阳 栾 川 钼 业 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 三 次 临 时 股 东 大 会 2016 年 第 二 次 A 股 类 别 股 东 大 会 及 2016 年 第 二 次 H 股 类 别 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本
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有 限 理 性 动 物 精 神 及 市 场 崩 溃 对 情 绪 波 动 与 交 易 行 为 的 实 验 研 究 林 树 俞 乔 资 本 市 场 的 经 验 表 明 市 场 参 与 主 体 投 资 者 的 情 绪 波 动 对 资 产 交 易 与 价 格 决 定 产 生 了 不 可 忽 视 的 影 响 但 是 现 有 文 献 尚 缺 乏 对 这 一 重 要 因 素 的 研 究 因 此 本 文 的 目 的
股票代码：000936
证 券 代 码 :000936 证 券 简 称 : 华 西 股 份 公 告 编 号 :2016-031 江 苏 华 西 村 股 份 有 限 公 司 二 0 一 五 年 度 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 : 1
现 场 会 议 时 间 为 :2016 年 5 月 19 日 网 络 投 票 时 间 为 :2016 年 5 月 18 日 -2016 年 5 月 19 日 其 中 通 过 深 圳 证 券 交 易 所 交 易 系 统 进 行 网 络 投 票 的 时 间 为 2016 年 5 月 19 日 9:30-
证 券 代 码 :300439 证 券 简 称 : 美 康 生 物 公 告 编 号 :2016-046 宁 波 美 康 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 决 议 公 告 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 : 1 2016
( 二 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 培 养 人 的 创 新 精 神,,,,,,,,,,,,, [ ],,,,,,,,,,, :, ;,,,,,,? ( 三 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 全 体 学 生 都 获 得 全 面 发 展,, [ ],,,,,,,,,,,
![( 二 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 培 养 人 的 创 新 精 神,,,,,,,,,,,,, [ ],,,,,,,,,,, :, ;,,,,,,? ( 三 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 全 体 学 生 都 获 得 全 面 发 展,, [ ],,,,,,,,,,,](/thumbs/39/20125331.jpg "( 二 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 培 养 人 的 创 新 精 神,,,,,,,,,,,,, [ ],,,,,,,,,,, :, ;,,,,,,? ( 三 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 全 体 学 生 都 获 得 全 面 发 展,, [ ],,,,,,,,,,,")
( ) ( )... 李 雪 岩, 龙 耀 (. 广 西 民 族 大 学 商 学 院, 广 西 南 宁 ;. 中 山 大 学 教 育 学 院, 广 东 广 州 ) : 高 等 教 育 是 专 业 教 育 高 考 是 为 高 等 教 育 服 务 的, 是 为 高 等 专 业 教 育 选 拔 有 专 业 培 养 潜 质 的 人 才 现 行 高 考 制 度 忽 略 专 业 潜 质 的 因 素, 过 份 强
HSK( 一 级 ) 考 查 考 生 的 日 常 汉 语 应 用 能 力, 它 对 应 于 国 际 汉 语 能 力 标 准 一 级 欧 洲 语 言 共 同 参 考 框 架 (CEF) A1 级 通 过 HSK( 一 级 ) 的 考 生 可 以 理 解 并 使 用 一 些 非 常 简 单 的 汉 语
新 汉 语 水 平 考 试 HSK 为 使 汉 语 水 平 考 试 (HSK) 更 好 地 服 务 于 汉 语 学 习 者, 中 国 国 家 汉 办 组 织 中 外 汉 语 教 学 语 言 学 心 理 学 和 教 育 测 量 学 等 领 域 的 专 家, 在 充 分 调 查 了 解 海 外 实 际 汉 语 教 学 情 况 的 基 础 上, 吸 收 原 有 HSK 的 优 点, 借 鉴 近 年 来 国
2011-2015年证券行业运行市场运营及投资战略咨询报告
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四 川 久 远 银 海 软 件 股 份 有 限 公 司 2016 年 上 半 年 度 募 集 资 金 存 放 与 使 用 情 况 的 专 项 报 告 根 据 深 圳 证 券 交 易 所 中 小 板 上 市 公 司 规 范 运 作 指 引 (2015 年 修 订 ) ( 深 证 上 [2015]65 号 ) 及 相 关 格 式 指 引 的 规 定, 本 公 司 将 募 集 资 金 存 放 与 实 际
抗 日 战 争 研 究 年 第 期
田 子 渝 武 汉 抗 战 时 期 是 国 共 第 二 次 合 作 的 最 好 时 期 在 国 共 合 作 的 基 础 上 出 现 了 抗 日 救 亡 共 御 外 侮 的 局 面 这 个 大 好 局 面 的 出 现 与 中 共 长 江 局 的 丰 功 伟 绩 是 分 不 开 的 但 长 期 以 来 由 于 有 一 个 王 明 的 右 倾 错 误 直 接 影 响 了 对 它 的 全 面 科 学 准 确
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教师上报成绩流程图
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西 南 大 学 硕 士 学 位 论 文 网 络 购 物 动 机 问 卷 的 编 制 及 实 测 姓 名 : 曹 建 英 申 请 学 位 级 别 : 硕 士 专 业 : 基 础 心 理 学 指 导 教 师 : 张 进 辅 20090401 网 络 购 物 动 机 问 卷 的
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广 东 东 方 精 工 科 技 股 份 有 限 公 司 关 于 提 供 资 料 真 实 准 确 和 完 整 的 承 诺 函 鉴 于 广 东 东 方 精 工 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 拟 收 购 北 京 普 莱 德 新 能 源 电 池 科 技 有 限 公 司 股 权, 为 保 证 本 次 交 易 的 顺 利 完 成, 按 照 中 国 证 券 监 管 部 门 相
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中 国 结 算 上 海 分 公 司 特 殊 法 人 机 构 证 券 账 户 开 户 业 务 指 南 本 业 务 指 南 适 用 于 由 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 上 海 分 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 负 责 受 理 的 特 殊 法 人 机 构 证 券 账 户 和 专 用 证 券 账 户 的 开 户 业 务 一 受 理 范 围 本 公 司 直 接 受 理
本 文 从 贫 困 概 念 及 演 化 提 出 新 贫 困 人 口 的 定 义 和 类 型 认 为 新 贫 困 人 口 是 我 国 计 划 经 济 向 市 场 经 济 制 度 转 轨 过 程 中 的 利 益 受 损 者 解 决 新 贫 困 人 口 的 生 存 权 和 发 展 权 问 题 是 政 府 的 基 本 责 任 由 此 从 社 会 保 障 的 内 涵 功 能 和 价 值 基 础 等 角 度 阐
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公 开 上 海 市 城 乡 建 设 和 管 理 委 员 会 文 件 沪 建 管 2014 758 号 上 海 市 城 乡 建 设 和 管 理 委 员 会 关 于 印 发 上 海 市 建 筑 施 工 企 业 施 工 现 场 项 目 管 理 机 构 关 键 岗 位 人 员 配 备 指 南 的 通 知 各 区 县 建 设 和 交 通 委 员 会 : 为 进 一 步 加 强 对 建 设 工 程 施 工 现
抗 日 战 争 研 究 年 第 期 % & ( # #
张 生 汪 伪 投 敌 后 出 于 政 治 需 要 一 直 着 意 争 夺 国 民 党 政 治 符 号 并 加 以 运 用 为 此 它 与 重 庆 方 面 进 行 了 激 烈 的 交 锋 并 与 日 本 方 面 进 行 了 艰 苦 的 交 涉 应 该 说 汪 伪 的 努 力 是 多 方 面 的 但 由 于 重 庆 方 面 比 较 得 力 的 反 制 日 方 本 于 自 身 利 益 的 掣 肘 以 及
4.1 投 资 者 应 遵 循 中 国 工 商 银 行 的 规 定 与 其 约 定 每 期 扣 款 日 期, 该 扣 款 日 期 视 同 为 基 金 合 同 中 约 定 的 申 购 申 请 日 (T 日 ); 4.2 中 国 工 商 银 行 将 按 照 投 资 者 申 请 时 所 约 定 的 每 期
新 华 基 金 管 理 股 份 有 限 公 司 关 于 新 华 积 极 价 值 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 在 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 开 通 定 期 定 额 投 资 业 务 基 金 转 换 业 务 并 参 与 定 期 定 额 投 资 业 务 优 惠 活 动 的 公 告 公 告 送 出 日 期 :2016-3-18 一 公 告 内 容 为 答 谢 广
抗 日 战 争 研 究! 年 第 期 # # # # #!!!!!!!! #!!
洪 小 夏 中 美 合 作 所 是 抗 战 时 期 中 美 两 国 在 反 法 西 斯 统 一 战 线 背 景 下 建 立 的 一 个 抗 日 军 事 合 作 机 构 但 过 去 由 文 学 影 视 作 品 给 人 造 成 的 印 象 似 乎 是 一 个 美 蒋 反 动 派 勾 结 的 集 中 营 中 共 十 一 届 三 中 全 会 以 后 逐 渐 有 人 为 其 正 名 但 长 期 宣 传 形 成