研究报告

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1 月 报 股 指 期 货 月 报 股 指 保 持 震 荡 上 行 结 构 6 月 份 股 市 受 到 英 国 脱 欧 以 及 A 股 推 迟 加 入 MSCI 的 影 响 跌 宕 起 伏, 上 证 月 线 收 报 点, 上 涨 0.45% 深 证 月 线 收 报 点, 上 涨 3.25% 整 体 来 看, 月 初 因 未 能 加 入 MSCI 导 致 市 场 预 期 落 空, 出 现 短 期 回 落, 月 末 因 英 国 公 投 意 外 脱 欧 导 致 全 球 金 融 市 场 大 幅 下 跌,A 股 受 到 影 响, 有 所 回 撤 虽 然 月 内 出 现 了 2 次 实 质 性 的 利 空, 但 股 指 却 非 常 强 势, 下 跌 之 后 很 快 拉 回, 买 入 资 金 相 当 强 势 在 宏 观 经 济 方 面,5 月 份 企 业 利 润 继 续 回 落 5 月 份, 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 3.7%, 增 速 比 4 月 份 回 落 0.5 个 百 分 点 在 金 融 数 据 方 面,5 月 社 融 增 量 6599 亿, 环 比 少 增 911 亿, 同 比 大 幅 减 少 5763 亿 5 月 人 民 币 贷 款 新 增 9855 亿, 较 去 年 同 期 增 加 847 亿, 较 上 月 增 加 4299 亿 在 固 定 资 产 投 资 数 据 方 面,5 月 投 资 同 比 增 速 比 4 月 明 显 回 落 1-5 月 投 资 同 比 增 长 9.6%, 比 1-4 月 回 落 0.9 个 百 分 点 数 据 方 面 显 示 经 济 形 式 仍 保 持 L 型 发 展 格 局, 货 币 政 策 预 期 难 以 出 现 调 整, 降 准 降 息 的 概 率 较 低 技 术 形 态 上, 从 中 期 结 构 上 看, 目 前 沪 深 300 指 数 正 处 于 中 期 反 弹 上 涨 周 期 的 初 始 阶 段, 经 过 了 漫 长 的 横 盘 震 荡 之 后, 筹 码 分 布 结 构 表 现 良 好, 上 方 套 牢 筹 码 大 幅 减 少, 底 部 筹 码 增 加 集 中, 月 线 结 构 KDJ 金 叉, 所 以 股 指 结 构 有 望 迎 来 上 涨 行 情, 从 沪 深 300 指 数 来 看, 预 期 本 月 走 势 维 持 会 出 现 先 涨 后 回 调 的 格 局, 上 冲 的 目 标 位 3300 点, 回 调 的 支 撑 位 3130 点, 行 情 维 持 震 荡 攀 升 结 构 杜 辉 分 析 师 倍 特 期 货 有 限 公 司 免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 可 获 得 资 料, 倍 特 期 货 研 发 中 心 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 据 此 投 资, 责 任 自 负 本 报 告 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 倍 特 期 货 研 发 中 心 授 权 许 可, 任 何 引 用 转 载 以 及 向 第 三 方 传 播 的 行 为 均 可 能 承 担 法 律 责 任 1

2 一 股 市 行 情 回 顾 6 月 份 股 市 整 体 走 势 反 复 震 荡 上 证 方 面 月 线 上 涨 0.45%, 收 报 点 深 证 月 线 上 涨 3.25%, 收 报 点, 创 业 板 月 线 上 涨 3.15%, 收 报 点 6 月 初, 受 到 中 国 股 市 再 次 纳 入 MSCI 被 推 迟 事 件 的 影 响, 股 指 出 现 下 跌, 但 随 后 由 于 市 场 投 资 者 仓 位 较 低, 缺 乏 卖 盘, 很 快 止 跌 反 弹,6 月 下 旬 英 国 意 外 脱 欧, 导 致 全 球 金 融 市 场 大 跌, 但 A 股 相 对 表 现 强 势, 日 内 下 跌 之 后 迅 速 上 涨, 整 体 全 月 反 复, 但 由 于 通 胀 预 期 加 强, 股 市 多 头 行 情 更 为 积 极 上 证 指 数 走 势 图 数 据 来 源 : 指 南 针 博 弈 系 统 二 影 响 因 素 分 析 1 基 本 面 情 况 分 析 宏 观 经 济 数 据 方 面,5 月 份, 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 3.7%, 增 速 比 4 月 份 回 落 0.5 个 百 分 点 1-5 月 份, 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 2.9% 在 金 融 数 据 方 面,5 月 社 融 增 量 6599 亿, 环 比 少 增 911 亿, 同 比 大 幅 减 少 5763 亿 5 月 人 民 币 贷 款 新 增 9855 亿, 较 去 年 同 期 增 加 847 亿, 较 上 月 增 加 4299 亿 在 固 定 资 产 投 资 数 据 方 面,5 月 投 资 同 比 增 速 比 4 月 明 显 回 落 1-5 月 投 资 同 比 增 长 9.6%, 比 1-4 月 回 落 0.9 个 百 分 点 其 中,5 月 当 月 投 资 同 比 增 长 7.5%, 比 4 月 回 落 2.6 个 百 分 点 其 中, 房 地 产 开 发 投 资 同 比 增 长 6.5%, 比 4 月 回 落 3.1 个 百 分 点 ; 制 造 业 投 资 同 比 增 长 1.3%, 比 4 月 回 落 4.0 个 百 分 点, 创 2003 年 有 此 项 数 据 记 录 以 来 的 新 低 在 进 出 口 数 据 方 面,5 月, 中 国 出 口 同 比 增 长 -4.1%( 小 幅 低 于 市 场 预 期 值 -3%), 较 上 月 回 落 2.3 个 百 分 点 5 月 进 口 同 比 下 滑 0.4%( 好 于 市 场 预 期 值 -5%), 较 上 月 跌 幅 收 窄 10.5 个 百 分 点 5 月 贸 易 顺 差 亿 ( 低 于 市 场 预 期 值 亿 ), 前 值 为 亿 在 物 价 水 平 方 面, 全 国 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 (PPI) 环 比 上 涨 0.5%, 同 比 下 降 2.8% 全 国 居 民 消 费 价 格 (CPI) 总 水 平 同 比 上 涨 2.0%, 环 比 下 行 0.5% 从 宏 观 经 济 数 据 来 看, 正 如 我 们 之 前 所 预 期 的 一 样, 在 一 季 度 经 济 快 速 反 弹 之 后, 后 续 经 济 发 展 开 始 进 入 到 平 稳 和 回 落 阶 段 随 着 工 业 企 业 利 2

3 润 的 继 续 回 落, 导 致 固 定 资 产 投 资 方 面 增 速 开 始 下 滑, 尤 其 是 民 营 企 业, 在 各 种 行 业 利 润 下 滑 的 局 面 的 下, 依 然 面 临 投 资 困 难 的 问 题 银 行 理 财 产 品 的 收 益 率 下 降 到 3.75%, 货 币 充 裕 以 及 投 资 收 益 下 降 仍 在 延 续 之 中 在 通 胀 方 面,CPI 增 长 放 缓, 但 我 们 认 为 这 只 是 阶 段 性 的, 难 以 持 续 性 下 降, 后 续 还 将 会 继 续 上 行 综 合 来 看, 目 前 宏 观 经 济 方 面 仍 面 临 较 大 的 经 济 滞 胀 压 力, 一 个 方 面 体 现 在 货 币 政 策 的 相 对 宽 松, 一 个 方 面 体 现 在 企 业 利 润 的 增 长 缓 慢, 导 致 大 量 货 币 无 处 可 去, 物 价 水 平 提 升 较 快, 这 对 于 股 市 而 言, 会 带 来 一 定 的 流 动 性, 但 整 体 力 度 不 强, 市 场 分 化 会 较 为 明 显, 通 胀 板 块 是 热 点 品 种 另 外 在 6 月 份 有 两 个 事 件 对 股 市 有 所 冲 击, 一 个 是 A 股 纳 入 MSCI 再 次 被 推 迟, 另 外 一 个 是 英 国 脱 欧, 因 为 事 件 影 响 在 6 月 份 的 股 指 走 势 中 出 现 过 两 次 急 跌, 最 终 被 拉 回 我 们 认 为 这 些 并 非 影 响 股 市 的 核 心 要 素, 未 来 影 响 较 低 金 融 机 构 : 新 增 人 民 币 贷 款 : 当 月 值 数 据 来 源 :WIND 规 模 以 上 企 业 主 营 业 务 收 入 同 比 3

4 数 据 来 源 :WIND 资 产 投 资 完 成 额 : 累 计 同 比 数 据 来 源 :WIND PPI 4

5 数 据 来 源 :WIND 银 行 理 财 产 品 预 期 年 收 益 率 数 据 来 源 :WIND 2 增 量 资 金 入 场, 但 力 度 较 为 缓 慢 之 前 我 们 认 为 随 着 大 宗 商 品 的 回 落 以 及 房 地 产 增 速 的 下 滑, 会 出 现 一 定 程 度 的 资 产 慌 局 面, 给 与 股 市 带 来 新 的 增 量 资 金 但 从 6 月 份 的 统 计 数 据 来 看, 增 量 资 金 出 现 了 入 场 的 局 面, 但 是 整 体 力 度 低 于 预 期 从 成 交 额 数 据 来 看, 沪 深 300 指 数 6 月 份 成 交 额 为 亿, 环 比 增 加 20% 从 融 资 融 券 的 数 据 来 看,5 月 底 融 资 数 据 为 亿,6 月 底 融 资 亿, 增 加 了 243 亿, 流 动 性 有 所 增 加 另 外,6 月 份 随 着 通 胀 预 期 的 增 强, 导 致 大 宗 商 品 价 格 走 势 再 次 出 现 持 续 上 涨 行 情, 这 种 持 续 上 涨 走 势, 给 与 股 市 带 来 分 流 作 用, 私 募 基 金 从 商 品 期 货 转 为 股 市 力 度 相 对 不 足, 从 目 前 咨 询 的 私 募 基 金 观 点 上 看, 大 宗 商 品 与 股 市 的 策 5

6 略 基 本 属 于 跷 跷 板 效 应, 大 宗 商 品 波 动 较 大 的 时 候, 资 金 主 要 参 与 这 里, 反 之 如 果 波 动 较 小, 反 复 震 荡, 则 资 金 将 参 与 股 市 买 入 低 估 值 和 成 长 股 根 据 最 新 报 告 期 数 据 显 示 开 放 式 基 金 估 算 股 票 投 资 比 例, 截 止 到 6 月 27 日, 股 票 投 资 比 例 仅 仅 为 61.17%, 与 上 月 相 比 有 所 增 加, 但 整 体 力 度 依 然 较 低, 预 期 未 来 资 金 有 望 继 续 增 加 入 场, 力 度 会 有 所 增 加 带 来 的 效 应 体 现 在 股 市 上 就 是 股 指 保 持 震 荡 上 行 结 构, 难 以 出 现 快 速 上 涨 开 放 式 基 金 估 算 股 票 投 资 比 例 数 据 来 源 :WIND 余 额 与 融 券 余 额 差 值 图 数 据 来 源 : 东 方 财 富 网 3 技 术 图 表 分 析 技 术 分 析 上, 股 市 在 6 月 份 进 入 了 一 个 小 反 弹 周 期, 整 体 来 看 反 弹 力 度 并 不 高, 并 且 两 次 回 撤 到 了 5 月 份 的 低 点 附 近 在 周 线 和 月 线 结 构 上, 目 前 KDJ 指 标 均 出 现 金 叉, 在 成 交 量 方 面, 月 线 结 构 开 始 有 所 放 大, 交 易 活 跃 度 提 升 另 外 在 筹 码 分 布 图 上, 筹 码 密 集 区 形 成, 上 方 原 先 套 牢 筹 码 洗 盘 充 分, 基 本 消 失 所 以 如 果 出 现 快 速 上 涨 行 情, 上 方 出 现 的 抛 压 较 小 沪 深 300 指 数 在 月 线 结 构 上, 技 术 压 力 位 3300 点, 为 今 年 4 月 份 高 点, 下 方 支 撑 位 在 3130 点, 为 6 月 份 反 复 震 荡 的 高 点 平 均 位 置 从 沪 深 300 指 数 走 势 结 构 上 看, 经 过 之 前 5 浪 下 跌 之 后, 目 前 处 于 中 期 ABC 浪 反 弹 结 构 之 中, 后 续 有 望 震 荡 上 行 走 势 上 证 指 数 日 线 结 构 走 势 图 6

7 数 据 来 源 : 指 南 针 博 弈 系 统 上 证 指 数 下 跌 阶 段 日 线 对 比 数 据 来 源 : 指 南 针 博 弈 系 统 三 后 市 展 望 与 操 作 建 议 从 目 前 的 市 场 情 况 来 看,7 月 份 股 指 预 期 走 出 冲 高 回 调 的 局 面, 上 半 月 震 荡 反 弹 上 行, 中 旬 开 始 逐 步 出 现 高 点, 震 荡 回 调 主 要 原 因 有 三 个 方 面 : 第 一 是 目 前 在 宏 观 经 济 方 面, 经 济 发 展 滞 胀 预 期 越 来 越 浓 厚, 导 致 资 产 类 价 格 上 涨 过 快, 例 如 房 地 产 市 场 6 月 份 工 业 品 以 及 农 产 品 价 格 走 势 等 等, 股 市 也 受 此 影 响, 震 荡 反 弹 一 段 时 间 同 时 央 行 整 体 在 货 币 政 策 上 是 放 松 的, 货 币 量 充 足, 但 因 为 资 产 价 格 的 快 速 上 涨 导 致 A 股 在 资 金 吸 引 力 略 显 方 面 不 足, 所 以 难 以 出 现 大 的 上 行 行 情 第 二 从 银 行 目 前 理 财 产 品 的 收 益 率 来 看, 基 本 出 现 于 下 行 通 道 之 中, 现 在 已 经 跌 破 4% 关 口, 并 且 国 债 收 益 率 也 跟 随 下 滑, 这 种 局 面 下 反 映 目 前 市 场 货 币 较 多, 但 实 体 企 业 经 营 发 展 预 期 并 不 乐 观, 再 加 上 通 胀 预 期 较 高, 导 致 未 来 降 准 降 息 概 率 下 降, 同 时 除 了 白 酒 等 抗 通 胀 板 块 之 外, 很 多 企 业 的 盈 利 情 况 整 体 并 没 有 积 极 的 改 善, 所 以 估 值 提 升 不 高 第 三, 缺 乏 杠 杆 资 金 推 动, 由 于 目 前 股 市 中 杠 杆 资 金 使 用 量 下 降, 杠 杆 资 金 参 与 股 市 不 多, 所 以 在 5 月 份 的 股 市 下 跌 结 构 中 以 及 6 月 份 的 上 涨 结 构 中 导 致 市 场 波 动 性 不 高, 这 种 局 面 可 能 会 在 7 月 份 行 情 中 得 以 延 续 综 合 来 看,7 月 份 股 指 期 货 整 体 波 动 性 预 期 不 大, 保 持 震 荡 反 弹 的 7

8 格 局 IF 主 力 合 约 阻 力 位 3280 点, 下 方 支 撑 位 3080 点 操 作 策 略 上, 建 议 6 月 份 多 单 在 3280 点 附 近 平 仓 出 局, 回 撤 至 3080 附 近 点 再 考 虑 进 场 做 多 2016 年 6 月 30 日 8

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