下 周 前 瞻 预 计 近 期 行 情 维 持 整 理, 控 制 好 仓 位 的 策 略 不 变 策 略 回 顾 受 央 行 再 次 上 调 存 款 准 备 金 率 标 普 下 调 美 国 信 用 评 级 等 因 素 影 响, 本 周 沪 深 两 市 呈 现 缩 量 整 理 走 势, 其 中 上 证

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1 2011 年 4 月 22 日 ( 星 期 五 ) 17 :00 时 出 刊 总 第 212 期 2011 第 16 期 目 录 金 中 投 每 周 策 略 预 计 近 期 行 情 维 持 整 理, 控 制 好 仓 位 的 策 略 不 变 - 首 席 投 资 顾 问 黄 武 祥 杨 宗 耀 受 益 消 费 升 级, 触 摸 屏 手 机 支 付 等 电 子 信 息 行 业 看 好 - 李 军 熊 亚 君 大 盘 小 幅 调 整, 模 拟 组 合 净 值 回 落 - 李 军 个 税 起 征 点 提 高, 利 好 消 费 类 板 块 - 郭 临 战 波 动 空 间 收 窄, 指 数 面 临 突 破 - 徐 晓 宇 商 业 地 产 投 资 正 当 其 时 - 段 亚 军 赵 锋 小 品 种 策 略 调 整 较 为 充 分, 季 报 预 喜 品 种 可 关 注 - 刘 中 华 王 星 关 注 本 币 升 值 带 来 的 机 会 - 张 鹏 ETF 后 市 需 谨 慎 - 尹 晓 峰 控 制 好 整 体 仓 位, 逢 低 关 注 消 费 主 题 基 金 - 邱 虞 辉 李 俊 华 债 市 再 创 新 高, 继 续 持 债 待 涨 - 张 永 期 货 专 栏 进 二 退 一, 中 线 行 情 仍 然 值 得 期 待 - 天 琪 期 货 张 伟 抗 通 胀 政 策 仍 是 主 导 国 内 市 场 的 主 要 因 素 - 天 琪 期 货 冯 子 沣 海 外 纵 横 港 股 亮 点 不 多, 继 续 维 持 震 荡 - 刘 中 华 受 公 司 业 绩 支 撑, 欧 美 股 市 整 体 强 势 - 段 亚 军 投 资 有 道 银 行 行 业 : 从 紧 货 币 政 策 仍 将 持 续 - 中 投 证 券 研 究 所 张 镭 林 帆 有 色 金 属 行 业 : 小 金 属 依 然 是 确 定 性 更 强 的 品 种 - 中 投 证 券 研 究 所 杨 国 萍 张 镭 中 国 远 洋 (601919): 运 力 调 配 正 在 进 行, 长 期 受 益 集 装 箱 化 趋 势 - 中 投 证 券 研 究 所 李 凡 孙 敏 兴 发 集 团 (600141): 资 源 优 势 值 得 长 期 关 注 - 中 投 证 券 研 究 所 芮 定 坤 梁 皓 投 资 需 要 平 常 心 - 郑 琛 敬 请 阅 读 刊 尾 免 责 声 明 第 1 页 共 27 页 内 部 资 料, 请 勿 外 传

2 下 周 前 瞻 预 计 近 期 行 情 维 持 整 理, 控 制 好 仓 位 的 策 略 不 变 策 略 回 顾 受 央 行 再 次 上 调 存 款 准 备 金 率 标 普 下 调 美 国 信 用 评 级 等 因 素 影 响, 本 周 沪 深 两 市 呈 现 缩 量 整 理 走 势, 其 中 上 证 指 数 跌 1.31% 深 证 综 指 跌 1.98% 中 小 板 指 跌 0.97% 创 业 板 指 跌 0.54% 造 纸 电 力 旅 游 医 药 等 前 期 涨 幅 不 大 的 板 块 表 现 较 好 ; 而 金 融 地 产 农 业 有 色 等 板 块 则 明 显 回 落 本 周 大 盘 走 势 基 本 符 合 偏 弱 的 预 期, 而 我 们 看 好 的 消 费 化 工 和 电 子 信 息 等 板 块 表 现 相 对 较 好 ; 每 周 股 票 池 推 荐 的 六 国 化 工 (600470) 莱 宝 高 科 (002106) 本 周 最 大 涨 幅 超 过 8% 下 周 大 盘 预 测 跟 踪 板 块 看 淡 板 块 操 作 建 议 震 荡 整 理 人 民 币 升 值 受 惠 消 费 电 子 信 息 季 报 预 减 适 当 调 仓 波 段 操 作 央 行 年 内 第 四 次 上 调 存 款 准 备 金 率, 更 多 是 出 于 对 冲 到 期 票 据 及 外 汇 占 款 的 需 要, 在 通 胀 走 高 及 流 动 性 偏 多 的 背 景 下, 货 币 政 策 中 性 偏 紧 的 基 调 仍 将 延 续 考 虑 到 五 一 小 长 假 的 现 金 备 付 和 临 近 月 末, 预 计 节 前 资 金 面 有 所 收 紧 一 季 报 数 据 显 示,124 只 股 票 型 基 金 仓 位 超 过 85%, 显 示 基 金 看 好 后 市, 但 能 够 入 市 的 资 金 有 限 下 周 年 报 及 一 季 报 将 密 集 公 布, 整 体 业 绩 呈 环 比 下 降 趋 势, 对 市 场 构 成 一 定 压 力, 由 于 目 前 A 股 估 值 不 高, 预 计 近 期 行 情 维 持 整 理 走 势, 以 结 构 性 波 段 性 机 会 为 主 近 期 美 元 兑 人 民 币 中 间 价 不 断 走 低,22 日 再 创 汇 改 以 来 新 低, 盘 中 已 跌 破 6.52 元 央 行 副 行 长 胡 晓 炼 近 期 发 表 文 章 表 示, 抑 制 通 货 膨 胀 是 当 前 稳 健 货 币 政 策 的 首 要 任 务, 未 来 将 进 一 步 增 强 汇 率 弹 性, 减 缓 输 入 型 通 胀 压 力 这 也 是 央 行 重 要 官 员 首 次 明 确 提 出, 以 汇 率 来 应 对 通 胀 在 人 民 币 升 值 预 期 强 化 背 景 下, 前 期 调 整 较 充 分 的 造 纸 航 空 等 受 惠 板 块 存 在 阶 段 性 机 会, 逢 低 可 关 注 国 家 统 计 局 一 季 度 数 据 显 示, 消 费 对 GDP 的 贡 献 率 为 60.3%, 拉 动 GDP 增 长 5.9 个 百 分 点, 内 需 对 经 济 增 长 的 贡 献 在 逐 步 增 加 自 2011 年 起, 每 年 的 5 月 19 将 定 为 中 国 旅 游 日, 随 着 五 一 小 长 假 的 到 来, 旅 游 股 存 在 走 强 机 会 同 时, 前 期 调 整 较 充 分 基 本 面 向 好 的 医 药 食 品 饮 料 等 消 费 类 品 种 也 存 在 阶 段 性 表 现 机 会 日 本 地 震 导 致 光 棒 减 产, 以 及 国 内 加 速 发 展 3G 宽 带 和 三 网 融 合 增 加 了 光 纤 需 求, 日 前 联 通 光 纤 光 缆 招 标 价 格 已 高 于 预 期, 将 使 光 纤 厂 商 持 续 受 益 还 有 平 板 电 脑 智 能 手 机 液 晶 电 视 3D 影 像 等 消 费 电 子 市 场 前 景 广 阔, 云 计 算 物 联 网 开 始 商 业 化, 移 动 支 付 标 准 已 经 初 步 明 确, 电 子 信 息 行 业 景 气 度 高 企, 光 纤 光 缆 触 摸 屏 等 子 行 业 可 继 续 关 注 截 至 22 日, 两 市 逾 500 家 上 市 公 司 披 露 了 一 季 报, 而 其 他 公 司 将 于 下 周 集 中 披 露, 这 意 味 着 不 少 绩 差 股 季 报 风 险 将 集 中 释 放 从 近 期 市 场 表 现 来 看, 凡 是 季 报 业 绩 大 幅 预 减 或 者 亏 损 的 品 种, 股 价 往 往 在 业 绩 披 露 后 出 现 较 大 幅 度 下 跌, 尤 其 绝 对 股 价 高 的 品 种, 其 下 跌 幅 度 更 大, 因 此, 建 议 投 资 者 继 续 回 避 近 期 行 情 整 体 偏 弱, 个 股 分 化 明 显, 操 作 难 度 加 大 策 略 上, 建 议 投 资 者 整 体 控 制 好 仓 位, 适 当 调 整 持 仓 结 构, 近 期 涨 幅 不 大 的 季 报 预 喜 股 可 持 有 ; 逢 高 减 持 季 报 预 减 和 高 估 值 题 材 股 仓 位 较 轻 的 投 资 者 可 关 注 造 纸 等 升 值 受 惠 板 块 和 旅 游 医 药 等 消 费 板 块 中 的 优 质 品 种 ; 调 整 较 充 分 基 本 面 向 好 的 电 子 信 息 类 潜 力 品 种 也 可 低 吸 相 关 个 股 请 参 见 本 刊 每 周 股 票 池 和 个 股 雷 达 栏 目 首 席 投 资 顾 问 : 黄 武 祥 杨 宗 耀 第 2 页 共 27 页

3 本 期 专 题 受 益 消 费 升 级, 触 摸 屏 手 机 支 付 等 电 子 信 息 行 业 看 好 我 国 电 子 信 息 产 业 经 过 近 10 年 的 快 速 发 展, 已 对 国 民 经 济 的 发 展 和 国 力 的 增 强 起 到 举 足 轻 重 的 作 用 2010 年, 我 国 电 子 信 息 产 业 销 售 收 入 规 模 达 7.8 万 亿, 占 全 年 国 内 生 产 总 值 的 比 例 接 近 20% 最 新 数 据 显 示, 今 年 我 国 电 子 信 息 产 业 继 续 保 持 较 好 增 长 势 头, 工 信 部 数 据 显 示 今 年 1-2 月, 全 行 业 500 万 元 以 上 项 目 完 成 投 资 亿 元, 同 比 增 长 71.1%, 增 速 高 于 去 年 同 期 53.5 个 百 分 点 同 时, 国 家 还 高 度 重 视 电 子 信 息 产 业 的 持 续 发 展, 为 加 快 产 业 结 构 调 整, 推 动 产 业 升 级,2010 年 10 月, 国 务 院 发 布 关 于 加 快 培 育 和 发 展 战 略 性 新 兴 产 业 的 决 定, 提 出 到 2020 年, 新 一 代 信 息 技 术 等 战 略 性 新 兴 产 业 将 发 展 成 为 国 民 经 济 的 支 柱 产 业 十 二 五 期 间, 国 家 经 济 发 展 的 重 点 就 是 提 高 消 费 在 经 济 中 的 比 重, 同 时 大 力 提 高 居 民 收 入 水 平, 促 进 收 入 分 配 的 合 理 化 近 期, 国 家 人 大 开 始 审 议 个 人 所 得 税 法 修 正 案 草 案, 工 资 个 税 免 征 额 将 提 高 至 3000 元, 这 有 利 于 进 一 步 提 高 居 民 收 入 水 平, 促 进 消 费 水 平 的 提 升 而 在 消 费 方 面, 电 子 产 品 是 今 年 来 居 民 消 费 的 热 点, 苹 果 公 司 的 触 摸 屏 明 星 产 品 iphone ipad 的 推 出, 使 消 费 电 子 需 求 日 益 旺 盛, 另 外 手 机 支 付 等 新 型 电 子 应 用 也 进 一 步 提 升 了 居 民 消 费 电 子 的 购 买 欲 望 在 居 民 消 费 水 平 不 断 提 升 以 及 国 家 政 策 的 大 力 支 持 下, 电 子 信 息 产 业 作 为 国 民 经 济 的 战 略 性 基 础 性 和 先 导 性 支 柱 产 业, 行 业 发 展 前 景 值 得 看 好 一 消 费 电 子 需 求 旺 盛, 触 摸 屏 产 业 持 续 高 增 长 触 摸 屏 的 应 用 结 构 按 尺 寸 分 布, 从 当 前 触 摸 屏 的 主 要 应 用 看, 小 尺 寸 触 摸 屏 (4 英 寸 及 以 下 ) 出 货 量 占 比 达 78%, 并 且 增 长 最 快 推 动 小 尺 寸 触 摸 屏 高 速 增 长 的 主 要 动 力 来 自 手 机, 占 其 出 货 量 总 比 例 的 近 三 分 之 一 近 年 来, 在 苹 果 公 司 的 创 新 产 品 iphone 手 机 成 功 上 市 等 因 素 刺 激 下, 触 摸 屏 产 业 迅 速 进 入 快 速 发 展 阶 段 近 期 苹 果 公 司 公 布 的 2011 财 年 1 季 度 报 告 显 示 iphone 销 量 达 1600 万 台,iPad 销 量 达 730 万 台,3 月 苹 果 公 司 正 式 推 出 ipad2, 同 时 据 报 道 iphone5 也 将 在 今 年 推 出 随 着 苹 果 示 范 效 应, 带 动 众 多 知 名 厂 商 纷 纷 进 入 智 能 手 机 和 平 板 电 脑 时 代, 从 而 带 动 上 游 关 键 部 件 电 容 式 触 摸 屏 行 业 快 速 发 展, 这 将 持 续 引 爆 触 摸 屏 需 求 随 着 各 大 厂 商 对 智 能 手 机 加 大 配 置 触 摸 屏 的 力 度, 全 球 手 机 触 摸 屏 出 货 量 从 2007 年 的 1 亿 片 迅 速 增 长 到 2009 年 的 4.83 亿 片 另 外, 苹 果 公 司 ipad 成 功 推 出 后, 在 小 尺 寸 触 摸 屏 高 增 长 趋 势 已 经 确 定 的 同 时, 中 大 尺 寸 触 摸 屏 在 电 子 书 笔 记 本 游 戏 机 等 消 费 电 子 领 域 的 广 阔 市 场 也 已 顺 利 打 开 据 机 构 测 算, 未 来 几 年 电 容 式 触 摸 屏 行 业 复 合 增 长 率 将 超 过 50%;2011 年 全 球 大 尺 寸 电 容 式 触 摸 屏 有 望 达 到 供 求 平 衡, 而 中 小 尺 寸 电 容 式 触 摸 屏 按 全 球 主 要 厂 商 规 划 产 能 计 算, 只 能 满 足 约 70% 市 场 需 求 随 着 全 球 消 费 电 子 需 求 的 日 益 旺 盛, 触 摸 屏 行 业 未 来 几 年 都 将 维 持 高 速 增 长 态 势 二 手 机 支 付 市 场 前 景 广 阔, 产 业 链 细 分 行 业 龙 头 或 明 显 受 益 手 机 支 付 又 称 手 机 银 行, 是 利 用 移 动 通 信 网 络 及 终 端 办 理 相 关 银 行 业 务, 使 得 手 机 支 付 用 户 能 够 随 时 地 的 完 成 支 付 结 算, 具 有 便 利 高 效 安 全 等 优 点 手 机 支 付 发 展 较 早 的 日 本, 手 机 支 付 用 户 已 经 接 近 5000 万 户, 占 全 国 手 机 用 户 数 量 的 近 50% 研 究 机 构 艾 瑞 咨 询 最 新 发 布 的 数 据 显 示, 今 年 中 国 手 机 支 付 市 场 交 易 规 模 将 达 98 亿 元, 比 2009 年 增 长 308% 由 于 3G 网 络 发 展 及 整 体 支 付 环 境 的 改 善, 手 机 支 付 在 未 来 两 年 将 迎 来 爆 发 式 增 长,2012 年 中 国 手 机 支 付 的 交 易 规 模 将 超 1000 亿 元 前 期 中 移 动 在 湖 南 试 点 3 个 月 内 手 机 支 付 用 户 就 已 过 百 万 人 次, 用 户 量 迅 速 扩 大 随 着 人 们 消 费 水 平 对 生 活 便 利 程 度 的 要 求 越 来 越 高 以 及 手 机 支 付 技 术 的 不 断 完 善, 我 国 手 机 支 付 业 务 的 市 场 前 景 也 将 非 常 广 阔 在 手 机 支 付 标 准 方 面, 目 前 电 信 运 营 商 和 银 联 已 经 在 手 机 现 场 支 付 标 准 上 形 成 共 识, 联 通 和 电 信 已 经 成 立 了 专 门 的 支 付 公 司 ; 硬 件 方 面, 越 来 越 多 的 手 机 制 造 商 如 诺 基 亚 三 星 和 谷 歌 等 推 出 内 置 NFC( 现 场 支 付 功 能 ) 芯 片 的 手 机, 据 悉 苹 果 iphone5 也 内 置 了 NFC 芯 片 手 机 现 场 支 付 的 软 硬 件 环 境 都 已 基 本 成 熟, 从 2011 年 开 始 爆 发 手 机 现 场 支 付 产 业 链 存 在 两 条 主 线 : 基 础 设 备 制 造 商 和 运 营 服 务 平 台 提 供 商 设 备 制 造 商 主 要 包 括 发 射 端 的 手 机 智 能 卡 和 手 机 制 造 商, 以 及 接 收 端 的 POS 机 制 造 商 ; 运 营 服 务 平 台 则 是 中 国 银 联 电 信 运 营 商 和 第 三 方 支 付 服 务 提 供 商,POS 机 终 端 制 造 商 和 芯 片 厂 商 将 是 整 个 产 业 链 中 最 先 受 益 的 环 节 三 部 分 重 点 公 司 概 况 莱 宝 高 科 (002106): 公 司 是 国 内 最 大 的 以 ITO 导 电 玻 璃 和 彩 色 滤 光 片 为 主 导 产 品 的 高 科 技 企 业, ITO 第 3 页 共 27 页

4 导 电 玻 璃 产 能 为 1000 万 片 / 年, 在 高 端 领 域 约 占 30% 的 份 额 ;CF 主 要 供 CSTN 液 晶 产 品 用, 产 能 为 100 万 片 / 年, 全 球 排 名 第 三, 国 内 排 名 第 一, 目 前 良 品 率 达 到 了 98%-99%; 公 司 目 前 已 自 主 掌 握 电 容 式 触 摸 屏 制 造 工 艺 技 术, 中 小 触 摸 屏 现 有 产 能 46 万 片 / 年, 电 容 式 触 摸 屏 技 术 改 造 项 目 已 于 2011 年 1 月 份 建 成 投 产, 设 计 产 能 82.8 万 片 / 年, 达 产 后 产 能 将 提 升 180%, 将 大 大 提 高 公 司 盈 利 能 力 超 声 电 子 (000823): 公 司 是 我 国 印 制 线 路 板 龙 头 企 业, 是 国 内 为 数 不 多 能 生 产 二 阶 HDI 板 的 企 业, 产 品 毛 利 率 在 30% 以 上, 产 品 70% 用 于 下 游 通 信 和 手 机, 随 着 3G 手 机 的 应 用, 未 来 HDI 板 需 求 将 呈 现 高 速 增 长, 有 望 带 动 公 司 产 品 实 现 量 价 齐 升 ; 公 司 投 射 式 电 容 触 摸 屏 价 格 仅 为 iphone 触 摸 屏 的 2/3 左 右, 毛 利 达 30% 左 右, 已 为 国 内 手 机 厂 商 小 批 量 供 货, 目 前 产 能 为 300 平 方 米 / 月, 如 订 单 旺 盛, 公 司 可 在 短 期 将 产 能 提 升 至 700 平 方 米 / 月, 电 子 阅 读 的 兴 起 有 望 带 动 公 司 触 摸 屏 快 速 增 长 恒 宝 股 份 (002104): 公 司 是 中 国 电 信 和 中 国 联 通 移 动 支 付 卡 的 最 大 供 应 商, 供 应 13.56M 和 2.4G 两 种 产 品, 在 2010 年 来 自 移 动 支 付 卡 的 收 入 为 1.5 亿 元 各 运 营 商 对 手 机 移 动 支 付 业 务 相 当 重 视, 公 司 今 年 的 移 动 支 付 业 务 增 速 将 有 望 超 过 30% 至 2010 年 底, 公 司 的 银 行 磁 条 卡 市 场 份 额 第 一, 目 前 公 司 已 取 得 EMV 产 品 的 维 萨 万 事 达 中 国 银 联 的 生 产 资 质 认 证, 并 已 完 全 具 备 EMV/PBOC2.0 产 品 供 货 的 能 力, 已 经 为 中 农 建 交 招 商 和 银 联 数 据 提 供 金 融 IC 卡 服 务 而 近 期 央 行 正 式 启 动 金 融 卡 EMV 迁 移, 作 为 具 有 生 产 资 质 的 少 数 几 家 上 市 公 司 之 一, 公 司 将 成 为 主 要 受 益 者 拓 维 信 息 (002261): 公 司 是 通 讯 行 业 软 件 和 无 线 增 值 业 务 服 务 提 供 商, 目 前 承 建 了 中 国 移 动 在 湖 南 云 南 和 江 西 三 个 省 的 手 机 支 付 平 台, 费 用 收 取 方 式 主 要 为 各 省 移 动 公 司 支 付 其 一 个 月 十 几 万 元 的 平 台 维 护 费 2009 年 公 司 平 台 类 收 入 为 万 元, 毛 利 率 为 66% 另 外, 公 司 的 手 机 动 漫 业 务 在 国 内 处 于 领 先 地 位, 并 借 助 手 机 动 漫 大 赛 平 台 获 得 产 业 支 持, 公 司 已 开 始 涉 足 手 机 游 戏 项 目, 拓 展 手 机 游 戏 业 务 可 以 给 公 司 动 漫 业 务 带 来 新 的 增 长 空 间 李 军 熊 亚 君 金 中 投 模 拟 组 合 回 顾 大 盘 小 幅 调 整, 模 拟 组 合 净 值 回 落 受 央 行 年 内 第 四 次 上 调 存 款 准 备 金 率 外 围 市 场 震 荡 加 大 等 因 素 影 响, 本 周 大 盘 呈 现 小 幅 回 落 走 势, 成 交 量 略 有 萎 缩, 板 块 轮 动 较 快, 其 中 沪 深 300 指 数 跌 1.76%, 中 小 板 和 创 业 板 指 数 跌 幅 相 对 较 小 尽 管 欧 美 股 市 在 优 异 财 报 的 支 撑 下 表 现 强 势, 道 指 创 出 近 期 新 高, 但 A 股 依 然 表 现 疲 弱, 近 期 表 现 较 好 的 银 行 保 险 有 色 等 周 期 性 品 种 出 现 回 落, 热 点 集 中 在 造 纸 航 空 等 低 价 品 种, 中 小 盘 个 股 虽 然 相 对 抗 跌, 但 整 体 依 然 偏 弱 受 资 源 化 工 及 新 兴 产 业 回 落 的 影 响, 本 周 金 中 投 模 拟 组 合 净 值 表 现 一 般, 与 沪 深 300 指 数 的 差 距 有 所 扩 大 钻 石 版 模 拟 组 合 白 金 版 模 拟 组 合 金 版 模 拟 组 合 模 拟 组 合 收 益 率 % -1.64% % 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 3.45% 3.45% 3.45% 相 对 指 数 收 益 率 % -5.09% % 本 周 市 场 主 要 热 点 出 现 明 显 转 换, 金 融 地 产 有 色 等 大 盘 蓝 筹 股 出 现 回 落, 而 电 力 钢 铁 等 低 价 板 块 继 续 保 持 活 跃, 旅 游 医 药 等 防 御 板 块 表 现 较 好 此 外, 低 价 含 权 股 表 现 相 对 抢 眼, 但 季 报 预 减 个 股 风 险 集 中 释 放, 尤 其 是 高 价 或 高 估 值 的 品 种, 对 市 场 人 气 打 击 较 大 而 模 拟 组 合 上 周 加 仓 较 多 的 资 源 化 工 类 个 股 本 周 表 现 偏 弱, 导 致 组 合 净 值 出 现 一 定 程 度 回 落 考 虑 到 下 周 是 五 一 小 长 假 前 的 最 后 一 个 交 易 周, 也 是 年 报 季 报 密 集 披 露 期, 根 据 已 经 公 布 的 一 季 报 业 绩 情 况,2011 年 一 季 度 业 绩 环 比 回 落 趋 势 较 明 显, 这 对 大 盘 构 成 较 大 的 压 力 而 原 油 有 色 等 大 宗 商 品 继 续 上 涨, 输 入 通 胀 压 力 依 然 偏 大, 对 中 下 游 企 业 利 润 构 成 负 面 影 响, 这 些 影 响 将 在 随 后 的 业 绩 中 逐 步 体 现 针 对 大 盘 新 的 变 化, 金 中 投 模 拟 组 合 也 加 大 持 仓 的 调 整 力 度, 并 将 仓 位 控 制 在 较 低 的 水 平 考 虑 到 节 前 市 场 维 持 弱 势 的 可 能 性 较 大, 模 拟 组 合 后 市 将 继 续 保 持 较 低 的 仓 位, 回 避 可 能 出 现 的 调 整 压 力, 等 待 新 的 机 会 欲 了 解 金 中 投 模 拟 组 合 详 情, 请 联 系 开 户 营 业 部 或 致 电 第 4 页 共 27 页

5 金 中 投 模 拟 组 合 与 沪 深 300 指 数 热 点 展 望 个 税 起 征 点 提 高, 利 好 消 费 类 板 块 重 点 跟 踪 行 业 板 块 及 个 股 一 览 表 李 军 行 业 板 块 近 期 看 点 关 注 个 股 医 药 家 电 旅 游 酿 酒 今 年 医 药 股 走 势 明 显 弱 于 市 场, 经 过 调 整, 部 分 医 药 股 估 值 优 势 已 经 显 现 医 药 产 业 是 永 远 的 朝 阳 产 业, 尤 其 是 随 着 我 国 人 口 老 龄 化 居 民 对 健 康 的 重 视 程 度 提 升 以 及 居 民 对 医 药 支 付 能 力 的 增 强, 下 游 需 求 相 对 旺 盛 同 时, 医 疗 产 业 政 策 的 推 进 也 渐 渐 赋 予 医 药 股 新 的 业 绩 成 长 动 能, 从 而 削 弱 了 药 品 降 价 的 压 力 国 家 统 计 局 公 布 的 数 据 显 示,2010 年 前 三 季 度 农 村 居 民 在 收 入 方 面 和 支 出 方 面, 同 比 都 有 了 大 幅 的 提 高 这 为 家 电 产 品 升 级 消 费 提 供 了 必 要 的 保 证 在 新 农 村 建 设 逐 步 推 进 以 及 城 镇 化 建 设 带 动 下, 农 村 新 增 楼 房 增 加, 使 得 农 村 市 场 对 家 电 的 需 求 将 会 不 断 增 加 目 前 农 村 市 场 空 调 保 有 量 只 有 12%, 空 调 在 农 村 市 场 有 很 大 的 增 长 潜 力 国 务 院 正 式 批 复 将 每 年 5 月 19 日 定 为 中 国 旅 游 日 设 立 旅 游 日 有 利 于 不 断 优 化 旅 游 发 展 环 境, 积 极 促 进 旅 游 消 费, 推 动 旅 游 业 发 展 成 为 战 略 性 支 柱 产 业 旅 游 行 业 正 处 于 高 速 发 展 的 黄 金 时 期 经 济 增 长 政 策 支 持 交 通 环 境 持 续 改 善 等 将 促 使 行 业 增 速 进 一 步 提 高, 随 着 二 季 度 的 到 来, 旅 游 行 业 进 入 传 统 旺 季, 旅 游 公 司 业 绩 将 大 幅 增 长 白 酒 一 季 度 累 计 产 量 234 万 千 升, 同 比 增 长 27.1%, 产 量 绝 对 值 仍 处 历 史 高 点 预 计 今 年 白 酒 产 量 仍 能 保 持 20% 的 增 速 葡 萄 酒 一 季 度 累 计 产 量 24.9 万 千 升, 同 比 增 长 25.7%, 增 速 比 去 年 同 期 增 涨 12.5 个 百 分 点 葡 萄 酒 消 费 在 国 内 还 处 于 快 速 发 展 阶 段, 市 场 空 间 大, 拥 有 品 牌 优 势 的 国 内 葡 萄 酒 龙 头 企 业 将 有 望 保 持 较 快 增 速 啤 酒 一 季 度 累 计 产 量 万 千 升, 累 计 同 比 增 速 7.8%, 增 速 比 去 年 同 期 增 0.45 个 百 分 点 马 应 龙 (600993) 丰 原 药 业 (000153) 鲁 抗 医 药 (600789) 格 力 电 器 (000651) 海 信 电 器 (600060) 合 肥 三 洋 (600983) 桂 林 旅 游 (000978) 首 旅 股 份 (600258) 华 天 酒 店 (000428) 山 西 汾 酒 (600809) 张 裕 A(000869) 青 岛 啤 酒 (600600) 第 5 页 共 27 页

6 电 子 信 息 每 周 股 票 池 4 月 6 日, 工 业 和 信 息 化 部 科 学 技 术 部 财 政 部 商 务 部 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 联 合 印 发 关 于 加 快 推 进 信 息 化 与 工 业 化 深 度 融 合 的 若 干 意 见 要 求 以 科 学 发 展 为 主 题, 以 加 快 转 变 经 济 发 展 方 式 为 主 线, 坚 持 信 息 化 带 动 工 业 化, 工 业 化 促 进 信 息 化, 重 点 围 绕 改 造 提 升 传 统 产 业, 着 力 推 动 制 造 业 信 息 技 术 的 集 成 应 用, 着 力 用 信 息 技 术 促 进 生 产 性 服 务 业 发 展, 着 力 提 高 信 息 产 业 支 撑 融 合 发 展 的 能 力, 加 快 走 新 型 工 业 化 道 路 步 伐, 促 进 工 业 结 构 整 体 优 化 升 级 超 声 电 子 (000823) 长 盈 精 密 (300115) 恒 宝 股 份 (002104) 郭 临 战 本 周 股 票 池 见 下 表, 调 入 晨 鸣 纸 业 (000488) 南 方 航 空 (600029) 酒 鬼 酒 (000799) 益 佰 制 药 (600594) 长 信 科 技 (300088) 长 盈 精 密 (300115), 调 出 六 国 化 工 (600470) 圣 农 发 展 (002299) 莱 宝 高 科 (002106) 同 方 股 份 (600100) 株 冶 集 团 (600961) 兴 业 银 行 (601166), 投 资 者 对 股 票 池 内 品 种 可 根 据 操 作 偏 好 及 大 盘 走 势, 波 段 操 作 板 块 首 次 推 荐 时 间 股 票 简 称 及 代 码 推 荐 以 来 涨 幅 投 资 亮 点 人 民 币 升 值 受 惠 晨 鸣 纸 业 (000488) 5.19% 人 民 币 升 值 受 益 品 种, 业 绩 稳 健 增 长, 静 态 市 盈 率 15 倍, 估 值 偏 低 南 方 航 空 (600029) -8.13% 人 民 币 升 值 受 益 品 种, 国 内 航 空 公 司 龙 头, 行 业 景 气 较 高 酒 鬼 酒 (000799) 0.00% 提 高 个 税 起 征 点 有 利 刺 激 消 费, 公 司 是 二 线 白 酒 龙 头, 有 望 高 增 长 消 费 益 佰 制 药 (600594) -3.62% 现 代 中 药 产 品 龙 头 之 一, 产 品 线 丰 富, 公 司 管 理 优 秀, 估 值 偏 低 峨 眉 山 A(000888) 3.50% 中 西 部 景 区 龙 头, 旅 游 旺 季 来 临, 资 源 稀 缺, 门 票 具 提 价 空 间 长 信 科 技 (300088) 8.77% ITO 导 电 膜 玻 璃 龙 头 之 一, 扩 产 并 进 军 触 摸 屏 业 务, 维 持 高 增 长 电 子 信 息 长 盈 精 密 (300115) 1.12% 卓 越 的 模 具 能 力 和 精 密 加 工 能 力, 结 构 件 和 连 接 器 产 品 龙 头 之 一 华 胜 天 成 (600410) -0.42% 云 计 算 全 产 业 链 受 益 品 种, 拥 有 核 心 技 术, 股 权 激 励 推 动 公 司 发 展 化 工 沈 阳 化 工 (000698) 3.57% 行 业 保 持 较 高 景 气 度, 主 要 生 产 糊 树 脂 高 端 产 品, 近 期 产 品 涨 价 稀 有 资 源 厦 门 钨 业 (600549) -3.11% 世 界 上 最 好 的 钨 材 料 制 造 商 之 一, 且 有 望 成 为 福 建 稀 土 整 合 者 个 股 雷 达 1 长 盈 精 密 (300115): 结 构 件 模 具 精 度 跻 身 国 际 一 流, 业 绩 继 续 高 增 长, 可 逢 低 关 注 3C 领 域 的 连 接 器 和 结 构 件 市 场 已 经 由 欧 美 转 向 中 国 等 亚 太 地 区, 长 盈 精 密 卓 越 的 模 具 能 力 和 精 密 加 工 能 力 在 以 手 机 为 主 的 电 子 产 品 结 构 件 和 连 接 器 领 域 取 得 了 较 大 的 成 功, 公 司 模 具 精 度 跻 身 国 际 一 流, 随 着 模 具 精 度 的 提 高, 公 司 推 出 一 系 列 高 附 加 值 的 产 品 其 中 复 合 屏 蔽 件 经 已 经 占 到 三 星 近 1/4 的 份 额, 而 滑 轨 和 LED 支 架 分 别 增 长 倍 和 倍 公 司 储 备 项 目 众 多, 包 括 BTB 连 接 器 手 机 边 框 及 外 壳 等 锻 压 产 品 等, 公 司 的 锻 压 产 品 主 要 用 于 iphone/ipad 为 首 的 高 端 手 机 和 平 板 电 脑 金 属 边 框 和 外 壳, 公 司 将 实 现 模 具 锻 压 加 工 CNC 加 工 组 装 和 注 塑 等 一 体 化 工 艺, 成 长 潜 力 较 大 预 计 2011 年 和 2012 年 锻 压 产 品 贡 献 6560 万 和 1.8 亿 收 入 2010 年 报 10 转 10 派 5.4( 税 后 ), 今 年 1 季 度 公 司 业 绩 继 续 2010 年 的 高 增 长, 净 利 润 同 比 增 长 74% 杨 宗 耀 第 6 页 共 27 页

7 2 益 佰 制 药 (600594): 抗 肿 瘤 新 产 品 成 长 空 间 大, 业 绩 拐 点 确 定, 逢 低 关 注 公 司 产 品 主 要 是 以 治 疗 心 脑 血 管 疾 病 和 清 热 解 毒 为 主, 包 括 生 脉 注 射 液 振 源 胶 囊 心 悦 胶 囊 和 清 开 灵 注 射 液 公 司 新 药 艾 迪 作 为 斑 鳌 类 抗 肿 瘤 药 中 的 排 他 性 品 种, 成 长 空 间 充 足 斑 鳌 类 制 剂 作 为 抗 肿 瘤 药 的 效 用 已 得 到 大 量 临 床 数 据 支 持, 在 抗 肿 瘤 领 域 斑 鳌 制 剂 的 市 场 稳 固, 不 同 类 别 间 的 替 代 性 不 明 显, 2009 版 医 保 适 应 症 大 幅 扩 宽 使 艾 迪 进 一 步 放 量 有 了 良 好 基 础, 艾 迪 基 本 独 享 市 场 成 长 此 外, 公 司 全 面 负 责 洛 铂 的 生 产 和 学 术 推 广, 未 来 洛 铂 有 望 成 为 重 量 级 品 种 公 司 2010 年 净 利 润 预 计 增 长 50%-70%, 未 来 随 着 新 品 种 陆 续 推 出, 业 绩 值 得 期 待, 可 逢 低 关 注 段 亚 军 3 长 信 科 技 (300088):4 月 18 日 首 次 推 荐, 最 大 涨 幅 4.6%,ITO 导 电 膜 玻 璃 龙 头 之 一, 年 报 10 送 10, 一 季 度 业 绩 大 增, 可 继 续 持 有 ITO 导 电 膜 玻 璃 龙 头 之 一, 公 司 专 业 从 事 平 板 显 示 真 空 薄 膜 材 料 的 研 发 生 产 销 售 和 服 务, 主 导 产 品 包 括 液 晶 显 示 (LCD) 用 ITO 导 电 膜 玻 璃 触 摸 屏 用 ITO 导 电 膜 玻 璃 手 机 面 板 视 窗 材 料 等, 是 平 板 显 示 行 业 上 游 的 关 键 基 础 材 料 公 司 已 成 为 国 内 重 要 的 平 板 显 示 关 键 基 础 材 料 生 产 基 地, 拥 有 年 产 ITO 导 电 膜 玻 璃 2200 万 片 手 机 面 板 视 窗 材 料 平 米 的 生 产 能 力 自 苹 果 iphone 及 ipad 上 市 以 来, 触 摸 屏 行 业 处 于 高 度 景 气 状 态, 同 行 业 的 莱 宝 高 科 等 业 绩 都 大 幅 增 长, 公 司 业 绩 增 长 同 样 不 俗,2011 年 一 季 度 业 绩 预 增 125% 4 月 18 日 首 次 推 荐, 最 大 涨 幅 4.6%, 可 继 续 持 有 刘 中 华 4 晨 鸣 纸 业 (000488): 受 益 人 民 币 升 值, 现 价 估 值 优 势 凸 显, 新 项 目 将 助 推 业 绩 增 长, 逢 低 可 吸 纳 公 司 是 优 势 纸 种 龙 头, 其 中 轻 涂 纸 产 量 排 名 全 国 第 一, 书 写 铜 版 双 胶 纸 产 量 排 名 全 国 第 二, 新 闻 纸 和 白 卡 纸 产 量 则 排 名 全 国 第 三 自 今 年 5 月 底 公 司 湛 江 70 万 吨 木 浆 45 万 吨 高 档 文 化 纸 和 80 万 吨 铜 版 纸 项 目 陆 续 投 产, 另 外 60 万 吨 白 牛 卡 纸 项 目 有 望 在 2012 年 投 产, 全 部 达 产 后, 公 司 造 纸 产 能 较 目 前 增 长 50% 以 上, 产 能 集 中 释 放 将 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 公 司 林 浆 纸 一 体 化 战 略 也 值 得 期 待, 截 止 到 2010 年 年 底, 公 司 共 征 原 料 林 地 240 万 亩, 已 办 理 林 权 证 面 积 210 万 亩, 其 中 在 湛 江 及 周 边 地 区 的 造 纸 原 料 林 地 建 设 面 积 已 达 到 81 万 亩, 未 来 每 年 还 将 增 加 50 万 亩, 目 前 木 浆 自 给 率 已 到 达 70% 以 上, 加 上 今 年 将 新 投 产 的 湛 江 木 浆 项 目, 能 有 效 锁 定 成 本, 在 溶 解 木 浆 高 盈 利 状 态 之 下, 公 司 的 三 条 溶 解 木 浆 线 也 将 最 先 受 益 5 马 应 龙 (600993): 中 药 细 分 领 域 龙 头, 有 高 送 转 预 案, 逢 低 关 注 邱 虞 辉 马 应 龙 是 历 史 悠 久 的 中 华 老 字 号 医 药 企 业, 国 内 最 大 的 治 痔 类 药 品 生 产 企 业 之 一, 其 治 痔 类 药 物 在 OTC 市 场 的 占 有 率 保 持 在 40% 以 上, 生 产 功 能 达 到 26 种 剂 型, 生 产 设 施 和 生 产 能 力 均 位 居 国 内 领 先 水 平 2010 年, 公 司 实 现 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 15.31%, 实 现 归 属 于 母 公 司 净 利 润 1.23 亿 元, 拟 每 10 股 转 增 6 股 送 4 股 派 0.5 元 ( 含 税 ) 公 司 主 营 业 务 表 现 良 好, 扣 除 投 资 收 益 后 的 净 利 润 为 9702 万 元, 同 比 增 长 18.17%, 产 品 毛 利 率 达 到 82.01%, 同 比 上 升 4.58 个 百 分 点 郭 临 战 荐 股 跟 踪 本 栏 目 主 要 对 个 股 雷 达 每 周 股 票 池 等 栏 目 推 荐 的 个 股 进 行 跟 踪 分 析, 并 对 本 周 最 大 涨 幅 前 十 名 的 个 股 进 行 点 评 上 周 区 间 涨 幅 前 十 名 个 股 一 览 表 股 票 简 称 及 代 码 首 次 推 荐 日 期 区 间 最 大 涨 幅 (%) 操 作 策 略 六 国 化 工 (600470) 4 月 1 日 受 益 产 品 涨 价,10 年 报 拟 10 转 6 派 1.5( 含 税 ), 可 继 续 持 有 超 声 电 子 (000823) 4 月 15 日 8.48 电 容 式 触 摸 屏 的 龙 头 品 种 之 一, 一 季 报 大 幅 预 增, 可 持 有 莱 宝 高 科 (002106) 1 月 28 日 8.37 触 摸 屏 产 能 扩 充 助 推 业 绩 增 长, 前 期 回 调 较 充 分, 可 持 有 第 7 页 共 27 页

8 沈 阳 化 工 (000698) 3 月 25 日 5.98 一 季 报 业 绩 已 大 幅 预 增, 且 受 益 产 品 涨 价, 可 持 有 或 低 吸 峨 眉 山 A(000888) 3 月 4 日 4.48 中 西 部 景 区 龙 头, 受 益 消 费 升 级, 可 持 有 或 低 吸 华 胜 天 成 (600410) 4 月 15 日 4.46 产 业 链 完 善, 云 计 算 业 务 将 成 为 新 利 润 增 长 点, 先 持 有 同 方 股 份 (600100) 1 月 14 日 年 报 拟 10 转 10 派 1( 含 税 ), 调 整 较 充 分, 暂 不 杀 跌 浪 潮 信 息 (000977) 4 月 15 日 2.91 自 主 完 成 开 发 云 计 算 操 作 系 统 和 硬 件 产 品, 未 来 市 场 前 景 广 阔, 持 有 厦 门 钨 业 (600549) 3 月 4 日 1.77 世 界 上 最 好 的 钨 材 料 制 造 商 之 一, 且 有 望 成 为 福 建 稀 土 整 合 者, 暂 时 持 有 株 冶 集 团 (600961) 3 月 18 日 0.75 全 国 产 能 最 大 的 锌 冶 炼 企 业, 也 是 铟 产 能 最 大 的 上 市 公 司, 先 持 有 简 要 分 析 : 本 周 两 市 整 体 呈 现 小 幅 下 跌 走 势, 最 终 沪 深 300 指 数 中 小 板 指 数 和 创 业 板 指 数 分 别 下 跌 1.74% 0.97% 0.54% 板 块 方 面, 造 纸 航 空 钢 铁 化 工 医 药 商 业 百 货 等 板 块 涨 幅 居 前, 而 银 行 地 产 有 色 等 板 块 表 现 相 对 较 弱 本 周 每 周 股 票 池 和 个 股 雷 达 栏 目 推 荐 的 个 股 本 周 整 体 表 现 一 般 上 周 本 刊 推 荐 的 个 股 主 要 为 电 子 信 息 消 费 资 源 以 及 化 工 板 块 个 股 其 中 电 子 信 息 消 费 和 化 工 类 品 种 表 现 较 强 2010 年, 我 国 规 模 以 上 电 子 信 息 产 业 销 售 收 入 规 模 7.8 万 亿, 占 全 年 国 内 生 产 总 值 的 比 例 接 近 20% 今 年 我 国 电 子 信 息 产 业 继 续 保 持 较 好 增 长 势 头, 工 信 部 数 据 显 示 1-2 月, 全 行 业 500 万 元 以 上 项 目 完 成 投 资 亿 元, 同 比 增 长 71.1%, 增 速 高 于 去 年 同 期 53.5 个 百 分 点 目 前, 国 家 也 高 度 重 视 电 子 信 息 产 业 的 持 续 发 展, 为 加 快 产 业 结 构 调 整, 推 动 产 业 优 化 升 级, 在 居 民 消 费 水 平 不 断 提 升 以 及 国 家 政 策 的 大 力 支 持 下, 电 子 信 息 产 业 作 为 国 民 经 济 的 战 略 性 基 础 性 和 先 导 性 支 柱 产 业, 行 业 发 展 前 景 值 得 看 好 二 级 市 场 上, 触 摸 屏 手 机 支 付 云 计 算 等 细 分 行 业 中 长 期 有 望 轮 番 活 跃, 前 期 推 荐 的 触 摸 屏 板 块 个 股 如 超 声 电 子 (000823) 可 继 续 持 有 扩 大 内 需 是 我 国 经 济 发 展 的 基 本 立 足 点 和 长 期 战 略 方 针, 也 是 调 整 经 济 结 构 的 首 要 任 务, 可 预 期 消 费 行 业 未 来 面 临 的 政 策 利 好 将 较 多 十 一 届 全 国 人 大 常 委 会 第 二 十 次 会 议 20 日 审 议 个 人 所 得 税 法 修 正 案 草 案 草 案 拟 将 个 人 所 得 税 免 征 额 由 现 行 的 每 月 2000 元 提 高 到 每 月 3000 元 国 家 旅 游 局 宣 布,5 月 19 日 被 正 式 确 定 为 中 国 旅 游 日 等 ; 另 外, 十 二 五 规 划 纲 要 草 案 将 居 民 消 费 率 列 为 约 束 性 指 标, 每 年 提 高 2 至 3 个 百 分 点, 未 来 五 年 消 费 市 场 约 新 增 6 万 亿 随 着 后 期 更 多 保 障 民 生 政 策 的 陆 续 出 台, 旅 游 商 业 百 货 等 大 消 费 板 块 中 线 仍 有 较 好 的 投 资 机 会 前 期 推 荐 的 个 股 如 峨 眉 山 A(000888) 等 可 继 续 持 有 或 逢 低 吸 纳 另 外, 受 油 价 高 企 成 本 保 障 房 建 设 预 期 以 及 去 年 下 半 年 以 来 国 家 为 解 决 环 保 问 题 拉 闸 限 电 等 因 素 影 响, 当 前 化 工 行 业 整 体 较 为 景 气, 加 上 日 本 是 全 球 重 要 化 工 生 产 基 地, 地 震 造 成 部 分 化 工 工 厂 停 产, 推 动 甲 乙 酮 等 部 分 化 工 产 品 价 格 大 涨, 因 此 相 关 品 种 将 受 益 如 沈 阳 化 工 (000698) 等 个 股 可 继 续 持 有 上 表 部 分 公 司 点 评 : 华 胜 天 成 (600410): 公 司 是 国 内 第 二 大 的 SUN 服 务 器 代 理 商, 最 大 的 SUN 服 务 器 系 统 集 成 商 和 服 务 提 供 商, 来 自 电 信 行 业 订 单 比 重 达 50% 公 司 以 云 计 算 为 核 心, 通 过 新 发 布 的 揽 胜 行 动 建 立 云 计 算 产 业 联 盟, 深 度 参 与 云 计 算 产 业 链 的 整 合 与 实 践 通 过 定 向 增 发 募 集 5.73 亿 的 资 金 投 向 云 计 算 物 联 网 等 领 域 共 5 个 项 目 的 计 划, 公 司 将 大 力 提 升 在 IT 服 务 行 业 的 地 位, 增 强 在 软 件 及 服 务 方 面 的 战 略 布 局 峨 眉 山 A(000888): 从 2010 年 起, 四 川 将 实 施 三 年 旅 游 提 升 计 划, 将 为 公 司 经 营 带 来 实 质 性 利 好 目 前 以 两 航 四 铁 八 高 速 一 枢 纽 为 代 表 的 乐 山 交 通 网 络 建 设 正 在 稳 步 推 进, 成 渝 地 区 区 域 交 通 的 改 善 将 促 进 进 山 游 客 的 增 加 同 时 景 区 门 票 基 本 保 持 3-4 年 涨 价 一 次 的 频 率 根 据 相 关 政 策, 公 司 于 2011 年 下 半 年 至 2012 年 提 高 票 价 将 是 大 概 率 事 件 邱 虞 辉 熊 亚 君 第 8 页 共 27 页

9 技 术 看 市 波 动 空 间 收 窄, 指 数 面 临 突 破 上 周 本 栏 目 成 功 的 预 测 了 大 盘 的 无 奈 与 低 价 钢 铁 股 的 继 续 走 强, 本 周 虽 然 仅 有 周 二 一 天 下 跌, 但 全 周 依 然 出 现 下 跌, 四 个 交 易 日 的 反 抗 不 敌 单 日 下 跌, 说 明 市 场 已 经 相 当 疲 惫 如 图 所 示 : 本 轮 上 升 行 情 自 年 初 从 2664 点 启 动 以 来, 始 终 沿 着 C 线 上 方 保 持 上 升 趋 势, 目 前 股 指 已 经 接 近 2009 年 以 来 的 下 降 压 力 线 A 线, 即 便 是 我 们 乐 观 的 看 涨, 突 破 长 期 压 力 线 A 线 后 也 很 可 能 会 有 回 撤 确 认 的 机 会, 因 此, 目 前 并 非 加 仓 的 技 术 性 买 点 ; 相 反, 如 果 股 指 跌 破 中 期 支 撑 线 C 线, 显 然 是 中 线 技 术 性 减 仓 的 信 号 上 证 指 数 由 于 沪 市 和 深 市 实 际 上 是 通 过 资 金 账 户 联 通 的, 中 线 行 情 往 往 需 要 上 证 指 数 与 深 证 指 数 相 互 印 证, 而 近 期 上 证 指 数 震 荡 盘 升, 而 深 证 指 数 却 保 持 横 盘 状 态, 这 并 不 是 很 好 的 现 象 从 目 前 的 市 场 热 点 看, 个 股 的 离 散 程 度 已 经 越 来 越 大, 只 有 一 些 资 产 注 入 等 外 生 性 增 长 因 素 对 股 价 有 较 强 的 刺 激, 而 年 报 出 尽 也 大 大 的 降 低 了 市 场 对 公 司 业 绩 的 关 注 度 虽 然 不 能 说 指 数 有 多 大 的 问 题, 但 部 分 个 股 的 风 险 已 经 相 当 大 了, 公 募 基 金 的 高 仓 位 也 使 市 场 缺 乏 快 速 推 升 的 动 力 银 行 系 统 再 次 压 力 测 试 以 及 一 个 多 月 后 将 开 始 的 存 贷 比 监 管 将 增 加 市 场 资 金 面 的 压 力 总 之, 在 目 前 市 场 状 态 下, 投 资 者 适 当 的 警 惕 是 必 要 的 以 莱 钢 济 钢 为 代 表 的 低 价 股 虽 然 从 中 长 线 上 看 还 有 一 定 空 间, 但 是 短 期 连 续 暴 涨 的 走 势, 实 际 上 反 映 的 是 市 场 热 点 的 匮 乏, 资 金 难 以 选 到 理 想 的 投 资 标 的 在 操 作 策 略 上, 长 线 投 资 者 仍 然 可 以 选 择 低 价 周 期 性 行 业 个 股 逢 低 吸 纳, 例 如 钢 铁 海 运 电 力 等 ; 中 线 投 资 者 应 注 意 手 中 的 个 股 是 否 保 持 上 升 趋 势, 并 参 照 图 中 C 线 进 行 取 舍 技 术 上 看, 预 计 下 周 市 场 突 变 的 可 能 性 增 大 徐 晓 宇 各 地 采 风 商 业 地 产 投 资 正 当 其 时 一 在 调 控 及 通 胀 背 景 下, 商 业 地 产 值 得 关 注 住 宅 市 场 遭 遇 严 厉 调 控 通 胀 压 力 居 高 不 下, 商 业 地 产 正 成 为 房 地 产 企 业 及 民 间 资 金 的 主 要 关 注 方 向 在 住 宅 地 产 受 控 之 时, 商 业 地 产 存 在 较 好 的 发 展 背 景 主 要 原 因 有 :1 住 宅 地 产 存 在 不 确 定 性, 房 地 产 公 司 会 从 利 润 和 风 险 两 个 角 度 寻 找 发 展 途 径, 不 受 调 控 的 商 业 地 产 是 一 个 主 要 方 向 且 商 业 地 产 普 遍 资 金 回 笼 能 力 较 强, 因 此 银 行 方 面 信 贷 比 较 愿 意 给 予 商 业 地 产 项 目 一 定 的 授 信 额 度, 商 业 地 产 项 目 存 在 融 资 上 的 优 势 2 商 业 地 产 的 发 展 对 于 项 目 所 处 的 地 理 位 置 有 较 高 的 要 求, 因 此 无 论 是 土 地 资 源 还 是 周 围 环 境 都 具 有 很 大 的 稀 缺 性 数 据 显 示,2010 年 商 业 营 业 用 房 和 办 公 楼 开 发 投 资 完 成 额 分 别 达 到 亿 元 亿 元, 分 别 增 长 34.2% 和 31.2%; 销 售 额 分 别 达 到 5354 亿 元 2149 亿 元, 分 别 增 长 46.3% 和 31.2% 商 业 用 地 同 比 环 比 涨 幅 继 续 超 越 住 宅 用 地, 延 续 了 2010 年 以 来 的 商 业 地 产 开 发 热 度 与 此 同 时, 全 国 的 消 费 零 售 总 额 在 2010 年 总 额 突 破 15 万 亿 元, 同 比 增 长 18.4%, 包 括 百 货 和 购 物 中 心 行 业 都 快 速 发 展 地 产 龙 头 万 科 计 划 未 来 3 年 内 建 成 220 万 套 的 住 宅 商 业 配 套 目 前 万 科 已 经 通 过 直 接 拿 地 项 目 收 购 等 途 径, 在 北 京 东 莞 武 汉 等 城 市 投 入 大 约 260 亿 元 开 发 商 业 地 产 项 目 保 利 地 产 公 布 的 计 划 显 示, 未 第 9 页 共 27 页

10 来 3 年 内 将 持 有 型 商 用 物 业 面 积 增 加 到 300 万 平 方 米, 将 商 业 物 业 的 投 资 比 例 逐 步 提 高 到 总 体 投 资 的 30% 二 商 业 地 产 投 资 要 点 及 思 路 在 对 商 业 地 产 的 把 握 上 可 关 注 以 下 三 点 :1 关 注 区 位 优 势 商 业 地 产 对 于 人 流 量 和 人 口 整 体 素 质 要 求 较 高, 因 此 上 市 公 司 所 开 发 的 项 目 的 区 位 是 否 具 有 优 势 就 相 当 重 要 2 项 目 开 发 经 验 与 住 宅 地 产 不 同, 商 业 地 产 对 于 项 目 整 体 策 划 和 运 营 的 要 求 相 对 较 高, 因 此 上 市 公 司 在 商 业 地 产 方 面 是 否 有 足 够 的 运 营 经 验 就 十 分 重 要 对 于 从 住 宅 地 产 转 向 商 业 地 产 的 企 业, 能 否 转 型 成 功 要 有 足 够 的 风 险 估 计 3 新 概 念 地 产 的 开 发 能 力 在 商 业 地 产 方 面, 不 仅 仅 是 写 字 楼 和 商 场 地 产 值 得 关 注, 旅 游 和 养 老 地 产 也 是 很 好 的 发 展 方 向 主 打 概 念 的 商 业 地 产 项 目 在 未 来 会 有 比 较 突 出 的 空 间, 在 国 外 比 较 成 功 的 经 验 就 有 类 似 迪 斯 尼 之 类 而 在 中 国, 养 老 和 旅 游 地 产 依 然 是 个 新 生 事 物 不 受 限 购 令 影 响 的 商 业 地 产 企 业 有 可 能 成 为 今 年 投 资 的 主 线, 市 场 有 对 存 在 商 业 地 产 概 念 的 个 股 给 予 高 估 值 的 趋 势 可 重 点 关 注 : 世 贸 股 份 (600823) 海 印 股 份 (000861) 金 融 街 (000402) 招 商 地 产 (000024) 三 重 点 公 司 介 绍 招 商 地 产 (000024):2010 年 公 司 确 立 了 公 司 今 后 住 商 并 举 产 居 一 体 的 商 业 模 式 在 新 的 战 略 思 想 和 新 的 商 业 模 式 下 公 司 商 业 地 产 的 投 资 比 重 将 加 大 公 司 着 力 于 打 造 互 联 网 电 子 商 务 产 业 基 地 -- 蛇 口 网 谷 公 司 在 深 圳 开 发 了 海 上 世 界 综 合 体 项 目, 项 目 包 括 总 计 70 万 平 方 米 新 建 面 积 和 5 万 平 方 米 的 综 合 商 业 改 造 面 积 的 城 市 综 合 体 金 融 街 (000402): 截 止 2010 年 年 报, 公 司 拥 有 建 筑 面 积 约 54 万 平 方 米 的 自 持 物 业 2011 年 预 计 还 将 新 增 13 万 平 自 持 物 业, 主 要 是 天 津 瑞 吉 酒 店 西 单 美 晟 广 场 商 业 部 分 和 惠 州 地 区 酒 店 项 目 西 单 美 晟 广 场 项 目 已 经 成 功 引 入 巴 黎 老 佛 爷 百 货 另 外 该 公 司 具 备 旅 游 地 产 概 念 : 公 司 惠 州 项 目 地 理 位 置 优 越, 自 然 环 境 具 有 不 可 复 制 性 公 司 2011 年 1 季 度 比 2010 年 同 期 增 长 600% 以 上 结 算 及 自 持 物 业 增 大 是 公 司 业 绩 增 长 的 主 要 原 因 世 茂 股 份 (600823): 商 业 地 产 运 营 顺 利, 土 地 储 备 情 况 理 想 2010 年 全 年 实 现 合 同 签 约 额 亿 元, 合 同 签 约 万 平 方 米, 同 比 均 有 大 幅 度 增 长 公 司 在 重 组 后 加 快 北 京 世 茂 国 际 中 心 办 公 楼 酒 店 式 公 寓 及 商 铺 的 项 目 建 设 开 发 与 经 营, 并 在 报 告 期 内 进 一 步 实 现 销 售 全 年 实 现 新 增 开 工 面 积 万 平 方 米, 当 年 施 工 面 积 达 到 261 万 平 方 米, 竣 工 面 积 达 到 62.8 万 平 方 米, 公 司 持 有 的 投 资 性 房 地 产 面 积 达 到 55 万 平 方 米 风 险 提 示 : 商 业 地 产 项 目 面 临 互 联 网 电 子 商 务 的 考 验 2010 年 中 国 的 网 络 零 售 交 易 额 已 经 达 到 了 5000 亿 元 左 右 2011 年 这 一 数 字 将 在 7000 亿 元 亿 元 之 间,2012 年 网 络 交 易 额 会 轻 松 超 过 1 万 亿 至 2015 年, 中 国 的 网 络 交 易 额 将 有 可 能 超 过 2 万 亿 网 上 购 物 的 发 展 将 不 可 避 免 地 减 少 人 们 在 线 下 的 购 物 活 动 这 对 商 业 地 产 有 可 能 带 来 一 定 的 冲 击 段 亚 军 赵 锋 小 品 种 策 略 小 盘 视 点 调 整 较 为 充 分, 季 报 预 喜 品 种 可 关 注 本 周 大 盘 震 荡 走 弱, 小 幅 下 跌, 而 中 小 板 指 数 及 创 业 板 指 数 继 续 震 荡 整 理, 但 走 势 好 于 大 盘, 中 小 板 创 业 板 有 止 跌 的 迹 象 新 股 发 行 方 面, 本 周 中 小 板 及 创 业 板 均 有 三 只 个 股 申 购, 三 只 个 股 上 市 交 易 另 外, 随 着 一 季 报 的 披 露, 小 板 市 场 将 出 现 分 化, 建 议 在 此 阶 段 仓 位 不 宜 过 重, 但 业 绩 突 出 的 潜 力 股 仍 可 逢 低 关 注 据 统 计, 截 止 4 月 21 日 已 有 496 家 公 司 发 布 了 一 季 报, 总 计 实 现 营 业 收 入 4138 亿 元 净 利 润 307 亿 元, 同 比 分 别 增 长 约 30% 28% 其 中 超 350 家 公 司 业 绩 同 比 出 现 上 升, 占 比 超 过 七 成 其 中 小 板 市 场 中 198 家 中 小 板 公 司 及 46 家 创 业 板 公 司 一 季 度 总 计 实 现 净 利 润 近 82 亿 元, 中 小 板 公 司 创 业 板 公 司 分 别 实 现 72 亿 元 和 9.8 亿 元, 同 比 分 别 增 长 24% 和 51%, 但 有 可 比 数 据 公 司 环 比 分 别 下 跌 22.4% 26.9% 小 板 市 场 从 三 月 中 旬 开 始 调 整 至 此 已 一 月 有 余, 目 前 已 经 有 止 跌 的 迹 象, 短 期 继 续 大 幅 下 跌 概 率 不 大 随 着 一 季 报 的 披 露, 中 小 板 创 业 板 业 绩 整 体 平 淡, 虽 然 营 业 收 入 及 净 利 润 增 长 高 于 主 板 市 场, 但 是 环 比 第 10 页 共 27 页

11 却 继 续 下 降, 成 长 性 受 到 考 验 此 外, 随 着 国 家 连 续 多 次 动 用 加 息 上 调 准 备 金 等 调 控 工 具, 中 小 企 业 容 易 受 到 信 贷 的 负 面 影 响, 但 整 体 影 响 有 限 建 议 投 资 者 应 继 续 控 制 仓 位, 掌 握 主 动 权, 等 待 市 场 走 稳 后 的 机 会, 可 关 注 部 分 季 报 维 持 高 增 长 的 潜 力 个 股, 如 新 华 都 (002264) 长 信 科 技 (300088) 等 B 股 视 线 刘 中 华 王 星 关 注 本 币 升 值 带 来 的 机 会 本 周 B 股 呈 现 V 型 大 幅 震 荡 格 局, 走 势 显 然 受 到 了 A 股 4.19 大 跌 的 影 响 我 们 在 上 周 也 提 醒 过 短 线 技 术 指 标 的 背 离, 容 易 导 致 盘 面 出 现 比 较 大 的 震 荡 而 从 历 次 牛 市 的 表 现 看, 震 荡 难 以 完 全 避 免, 但 是 市 场 修 复 性 行 情 的 能 力 都 会 比 较 强, 故 大 跌 倒 可 能 成 为 场 外 资 金 积 极 介 入 的 机 会 但 是 从 本 次 大 盘 相 对 高 位 震 荡 的 情 况 来 看, 成 交 量 明 显 受 到 了 制 约, 或 者 说 市 场 观 望 的 氛 围 相 当 强 烈, 尽 管 个 股 仍 能 够 有 所 表 现, 但 是 整 体 赚 钱 效 应 不 足, 造 成 B 股 大 盘 始 终 步 履 蹒 跚 深 B 指 数 尤 其 跟 进 乏 力, 想 要 越 过 本 月 中 的 高 点, 难 度 相 当 大, 而 仅 有 沪 B 指 数 单 方 面 的 突 破, 也 难 以 推 动 整 个 B 股 行 情 向 纵 深 发 展 本 周 个 股 热 点 方 面 比 较 平 淡, 仅 有 长 安 B(200625) 因 为 年 报 10 送 转 8, 受 到 一 定 追 捧, 其 他 个 股 涨 幅 都 很 勉 强 近 期 随 着 通 胀 形 势 的 深 入, 加 之 资 金 面 在 提 准 后 的 不 确 定 性, 宏 观 面 的 形 势 日 趋 复 杂, 市 场 要 有 个 清 晰 的 方 向 和 机 会 相 当 困 难 最 近 值 得 留 意 的 是, 随 着 美 元 持 续 走 弱, 人 民 币 升 值 有 进 一 步 加 速 的 迹 象, 从 历 次 各 发 达 国 家 对 抗 通 胀 的 经 验 来 看, 本 币 的 大 幅 升 值, 最 终 都 有 效 的 缓 解 了 国 内 的 通 胀 压 力 管 理 层 是 否 正 在 面 对 同 样 的 政 策 选 择 局 面, 我 们 不 得 而 知, 但 是 可 以 肯 定 的 是, 仅 靠 提 准 甚 至 加 息, 是 很 难 有 效 防 止 通 胀 进 一 步 恶 化 的 或 许 人 民 币 升 值 将 是 市 场 化 的 选 择, 有 鉴 于 此, 我 们 建 议 投 资 者 可 以 加 强 对 造 纸 航 空 等 相 关 受 益 于 人 民 币 升 值 行 业 的 关 注 力 度 张 鹏 ETF 展 望 ETF 后 市 需 谨 慎 本 周 大 盘 冲 高 回 落, 然 后 在 3000 点 附 近 震 荡 除 消 费 ETF 微 涨 外, 其 他 ETF 全 线 下 跌, 前 期 涨 幅 较 好 的 周 期 ETF 责 任 ETF 和 价 值 ETF 跌 幅 较 大, 都 在 2% 以 上 显 然 本 周 的 回 调, 以 大 盘 股 和 周 期 性 板 块 回 调 为 主 从 行 情 来 看, 本 周 二 一 度 大 跌, 看 似 是 因 为 周 边 市 场 急 跌 引 起, 但 从 后 面 的 表 现 来 看, 周 边 市 场 纷 纷 反 弹, 而 我 国 市 场 反 应 仍 是 一 般, 说 明 调 整 更 多 是 主 动 式 调 整 这 波 突 破 3000 点 的 行 情, 其 实 是 价 值 回 归 的 行 情, 一 批 长 期 被 低 估 缺 乏 表 现 的 个 股 在 最 近 两 个 月 爆 发, 这 些 个 股 恰 好 都 是 权 重 股 或 者 大 盘 股, 对 股 指 刺 激 较 大 但 在 这 个 上 升 过 程 中, 进 入 大 盘 股 的 资 金 始 终 是 来 自 原 来 炒 作 小 盘 股 资 金, 资 金 总 量 并 没 有 发 生 变 化 由 于 资 金 有 限, 大 盘 股 所 耗 的 资 金 又 大, 很 难 形 成 一 个 持 续 的 升 势 从 技 术 角 度 来 看,2009 年 3478 点 以 来 的 下 降 线 压 力 面 前 运 行 到 3100 点 上 方, 同 时 偏 股 型 基 金 仓 位 再 次 超 过 88%, 市 场 中 个 股 的 离 散 度 越 来 越 大, 这 些 市 场 现 象 都 表 明 市 场 随 时 有 可 能 出 现 剧 烈 的 震 荡, 中 短 线 投 资 者 应 注 意 观 察 从 操 作 角 度 来 看, 目 前 投 资 者 仍 需 采 取 谨 慎 的 态 度 投 资 者 应 把 仓 位 降 低 到 60% 以 内 考 虑 到 50ETF 价 值 ETF 和 超 大 ETF 仍 处 于 上 升 通 道, 这 类 ETF 可 考 虑 适 量 持 有, 至 于 像 周 期 ETF 深 成 长 ETF 深 成 ETF 和 中 小 板 ETF 之 类, 则 应 尽 量 回 避 从 图 形 来 看, 这 些 ETF 都 有 破 位 的 可 能, 投 资 者 应 注 意 短 期 风 险 基 金 观 察 控 制 好 整 体 仓 位, 逢 低 关 注 消 费 主 题 基 金 尹 晓 峰 封 闭 式 基 金 观 察 : 本 周 封 闭 式 基 金 震 荡 走 低, 周 K 线 收 报 小 阴 线, 周 跌 幅 为 1.43% 本 周 沪 深 两 市 双 双 走 低, 前 期 涨 幅 较 大 的 有 色 金 融 地 产 及 题 材 股 回 落 幅 度 相 对 较 大, 而 前 期 调 整 较 为 充 分 具 有 较 好 防 御 性 且 受 益 政 策 支 持 的 大 消 费 类 板 块 表 现 强 势, 因 此 重 仓 消 费 股 的 基 金 汉 盛 基 金 兴 华 等 品 种 表 现 相 对 较 好 第 11 页 共 27 页

12 从 日 K 线 来 看, 封 基 指 数 MACD 已 出 现 了 背 离,5 日 均 线 与 10 日 均 线 也 出 现 死 叉, 这 使 得 后 期 调 整 压 力 也 逐 渐 加 大, 若 布 林 中 轨 不 能 有 效 支 撑, 则 还 将 出 现 进 一 步 下 探, 但 布 林 口 较 小 且 下 方 有 30 日 均 线 支 撑, 考 虑 到 整 个 市 场 估 值 不 高, 因 此 整 体 调 整 幅 度 不 会 太 大 从 基 本 面 来 看, 十 七 届 五 中 全 会 提 出, 要 加 快 形 成 消 费 投 资 出 口 协 调 拉 动 经 济 增 长 新 局 面, 此 次 三 驾 马 车 中 更 加 突 出 了 消 费 的 重 要 性, 扩 大 内 需 成 为 了 首 要 任 务, 为 实 现 这 一 目 标, 国 家 陆 续 出 台 了 多 项 措 施 : 提 高 医 保 补 助 标 准 加 大 公 立 医 院 改 革 将 5 月 19 日 确 定 为 国 家 旅 游 日 收 入 倍 增 计 划 个 税 改 革 等, 这 些 使 居 民 保 障 和 消 费 潜 力 得 到 切 实 提 高, 为 扩 内 需 提 供 了 强 大 基 础, 消 费 板 块 后 期 具 备 了 较 好 的 发 展 机 遇 加 上 4 月 15 日 公 布 的 3 月 份 CPI 高 达 5.4%, 以 及 年 报 一 季 报 披 露 接 近 尾 声, 资 金 风 险 偏 好 也 将 发 生 变 化, 具 备 较 好 防 御 性 且 调 整 较 为 充 分 的 大 消 费 板 块 往 往 更 仍 容 易 获 得 资 金 青 睐 因 此, 操 作 上, 我 们 建 议 投 资 者 以 防 御 为 主, 宜 控 制 好 整 体 仓 位, 仓 位 较 高 的 投 资 者 可 以 逢 高 降 低 仓 位 仓 位 较 低 的 投 资 者 可 以 在 市 场 震 荡 中 逢 低 关 注 重 仓 大 消 费 板 块 的 封 闭 式 基 金 开 放 式 基 金 观 察 : 受 全 球 三 大 评 级 机 构 之 一 的 惠 誉 将 中 国 长 期 本 币 发 行 人 违 约 评 级 的 前 景 从 稳 定 下 调 为 负 面, 以 及 银 监 会 主 席 刘 明 康 表 示 所 有 银 行 要 对 自 己 过 去 几 年 发 放 的 贷 款 进 行 检 查, 而 银 监 会 则 会 对 银 行 进 行 批 判 性 重 查 影 响, 本 周 股 市 震 荡 幅 度 加 大, 上 证 指 数 周 跌 幅 1.31%, 深 成 指 周 跌 幅 0.71% 板 块 方 面, 医 药 百 货 及 高 含 权 个 股 走 势 相 对 较 好, 整 体 看 联 动 性 较 差, 后 市 对 投 资 者 选 股 能 力 提 出 了 较 高 要 求 近 年 来, 基 金 界 一 直 流 传 着 一 种 说 法, 即 88 魔 咒, 即 当 股 票 型 基 金 持 股 的 平 均 仓 位 上 升 至 88% 时, 市 场 将 迎 来 大 的 调 整, 历 史 上, 这 个 魔 咒 屡 试 不 爽 根 据 WIND 资 讯 对 已 公 布 一 季 报 的 188 只 普 通 股 票 型 基 金 统 计, 有 65 只 基 金 仓 位 高 于 90%,124 只 基 金 仓 位 已 超 过 85% 而 在 本 周, 仍 有 部 分 基 金 在 增 仓 从 基 金 仓 位 的 绝 对 水 平 来 看, 目 前 市 场 平 均 仓 位 已 达 88 红 线, 股 票 型 基 金 仓 位 已 逼 近 历 史 高 位, 在 后 市 如 果 没 有 增 量 资 金 入 场, 市 场 将 上 涨 乏 力, 下 行 风 险 较 大 对 于 债 券 型 基 金, 由 于 目 前 流 动 性 较 为 充 裕, 投 资 债 券 的 收 益 率 再 次 回 升, 考 虑 到 目 前 仍 处 于 加 息 周 期, 系 统 性 机 会 尚 未 到 来, 但 受 股 票 市 场 波 动 加 大 带 来 的 风 险, 债 券 市 场 对 应 的 债 券 型 基 金 避 险 功 能 初 步 显 现, 纯 债 型 基 金 除 外 的 其 他 债 券 基 金 可 适 当 关 注 总 体 来 看, 投 资 者 在 下 周 应 根 据 自 我 风 险 承 受 能 力, 动 态 调 整 仓 位, 逢 低 关 注 主 要 配 置 估 值 合 理 的 家 电 生 物 医 药 旅 游 等 消 费 行 业 为 主 的 基 金 品 种 邱 虞 辉 李 俊 华 每 周 基 金 池 基 金 简 称 及 代 码 大 摩 华 鑫 领 先 优 势 (233006) 银 华 富 裕 主 题 行 业 (180012) 广 发 聚 丰 (270005) 操 作 建 议 价 值 型 股 票 基 金, 以 具 有 持 续 领 先 增 长 能 力 和 估 值 优 势 的 上 市 公 司 为 主 要 投 资 对 象 2010 年 报 显 示 医 药 生 物 制 品 信 息 技 术 业 电 子 等 行 业 均 有 超 过 10% 的 配 置 比 例, 前 期 回 调 幅 度 较 大, 净 值 存 在 反 弹 机 会, 逢 低 可 关 注 价 值 型 股 票 基 金, 一 季 报 显 示 重 仓 持 有 机 械 设 备 生 物 医 药, 在 本 周 抗 跌 型 较 强, 可 关 注 平 衡 型 股 票 基 金, 一 季 报 显 示 批 发 和 零 售 贸 易 金 融 保 险 生 物 医 药 行 业 配 置 比 例 较 大, 净 值 存 在 回 升 机 会, 可 关 注 大 成 优 选 (150002) 契 约 型 封 闭 式 股 票 基 金, 食 品 饮 料 机 械 石 化 零 售 金 融 保 险 等 行 业 均 有 配 置, 可 关 注 基 金 鸿 阳 (184728) 契 约 型 封 闭 式 股 票 基 金, 折 价 率 约 14%, 价 格 有 优 势, 可 关 注 基 金 银 丰 (500058) 近 期 调 整 较 充 分, 折 价 率 约 14%, 后 市 存 在 走 强 机 会, 可 关 注 第 12 页 共 27 页 邱 虞 辉

13 债 券 评 述 债 市 再 创 新 高, 继 续 持 债 待 涨 本 周 债 券 市 场 各 债 券 指 数 再 创 新 高, 一 直 表 现 较 弱 的 深 圳 企 业 债 指 数 也 开 始 企 稳 二 季 度 是 发 债 高 峰 期, 也 是 各 机 构 配 置 高 峰 期, 近 期 证 监 会 也 在 考 虑 证 券 市 场 新 发 及 再 融 资 政 策, 落 实 十 二 五 规 划 关 于 加 大 直 接 融 资 比 例 的 政 策, 尤 其 是 在 公 司 债 的 发 行 政 策 上, 将 有 许 多 举 措, 可 能 包 括 建 立 独 立 的 审 核 体 系, 优 化 审 核 流 程 简 化 部 门 外 征 求 意 见 流 程 等, 其 中, 以 往 钢 铁 水 泥 等 九 大 受 限 行 业 发 公 司 债, 要 征 求 发 改 委 的 意 见, 而 新 政 策 可 能 是 如 果 发 债 用 途 不 涉 及 新 投 项 目, 就 可 以 不 去 发 改 委 债 券 市 场 作 为 证 券 市 场 融 资 主 渠 道 的 作 用 将 越 来 越 大, 已 经 超 越 了 股 票 市 场 的 融 资 能 力 目 前 的 市 场 环 境 也 有 利 于 债 券 市 场 的 发 展, 兴 业 银 行 已 经 通 过 预 案, 将 发 行 650 亿 元 债 券, 其 中 150 亿 元 是 次 级 债,500 亿 元 金 融 债 券, 可 惜 的 是 都 不 是 在 交 易 所 债 券 市 场 发 行 从 具 体 品 种 选 择 上, 钢 铁 类 债 券 可 以 关 注, 尤 其 是 新 钢 转 债 (110003), 近 期 由 于 A 股 的 靓 丽 表 现, 而 尤 为 突 出, 投 资 者 仍 可 加 大 关 注 力 度 博 汇 转 债 (110007) 也 受 益 于 人 民 币 升 值 概 念, 亦 可 关 注 还 有 新 湖 债 券 (122009) 保 持 一 定 的 斜 率 上 涨, 走 势 较 为 稳 健 张 永 新 股 淘 金 公 司 名 称 申 购 代 码 申 购 价 发 行 市 盈 率 发 行 量 申 购 上 限 上 限 资 金 亿 通 科 技 元 倍 1250 万 股 1 万 股 万 元 易 华 录 元 倍 1700 万 股 1.35 万 股 万 元 佳 讯 飞 鸿 元 倍 2100 万 股 1.6 万 股 35.2 万 元 亿 通 科 技 : 公 司 是 我 国 有 线 电 视 网 络 传 输 设 备 细 分 行 业 的 龙 头 企 业 之 一 公 司 主 要 从 事 广 播 电 视 设 备 制 造, 具 体 包 括 有 线 电 视 网 络 传 输 设 备 终 端 接 收 设 备 的 研 发 制 造 及 销 售, 提 供 有 线 电 视 网 络 系 统 软 件 服 务 以 及 基 于 有 线 电 视 网 络 系 统 技 术 之 上 的 智 能 化 监 控 工 程 服 务, 公 司 的 主 要 产 品 为 有 线 电 视 网 络 传 输 设 备 数 字 电 视 终 端 设 备 智 能 化 监 控 工 程 服 务 等 公 司 已 经 取 得 专 利 17 项, 其 中 发 明 专 利 3 项 实 用 新 型 专 利 3 项 外 观 设 计 专 利 11 项, 公 司 拥 有 12 项 计 算 机 软 件 著 作 权, 同 时 公 司 还 掌 握 了 10 项 核 心 技 术 公 司 被 科 技 部 火 炬 高 新 技 术 产 业 开 发 中 心 授 予 2010 年 国 家 火 炬 计 划 重 点 高 新 技 术 企 业 称 号 易 华 录 : 公 司 即 以 自 主 研 发 的 集 成 指 挥 平 台 系 统 软 件 ATMS 为 核 心 竞 争 能 力 及 业 务 切 入 点, 专 注 于 以 承 接 智 能 交 通 管 理 系 统 工 程 项 目 的 方 式 为 用 户 提 供 专 业 化 个 性 化 的 智 能 交 通 管 理 整 体 解 决 方 案, 是 目 前 国 内 最 主 要 的 智 能 交 通 管 理 系 统 提 供 商 之 一 公 司 作 为 智 能 交 通 管 理 行 业 的 全 国 性 系 统 提 供 商, 业 务 遍 及 国 内 26 个 省 自 治 区 直 辖 市 ( 市 区 县 )( 港 澳 台 除 外 ) 公 司 率 先 在 国 内 发 布 了 智 能 交 通 管 理 系 统 集 成 接 口 规 范 (EIISA), 并 推 出 了 国 内 第 一 套 应 用 于 公 安 交 通 管 理 领 域 的 集 成 指 挥 平 台 系 统 软 件 智 能 交 通 管 理 平 台 (ATMS), 使 行 业 内 各 种 异 构 的 基 础 应 用 系 统 实 现 互 通 互 联 互 操 作 成 为 可 能, 代 表 了 行 业 未 来 的 发 展 方 向, 是 国 内 唯 一 得 到 大 规 模 市 场 应 用 并 完 全 符 合 公 安 部 公 安 交 通 指 挥 系 统 建 设 技 术 规 范 的 集 成 指 挥 平 台 系 统 公 司 是 北 京 市 科 学 技 术 委 员 会 北 京 市 财 政 局 北 京 市 国 家 税 务 局 北 京 市 地 方 税 务 局 认 证 的 高 新 技 术 企 业, 北 京 市 科 学 技 术 委 员 会 认 定 的 软 件 企 业, 北 京 市 人 民 政 府 科 学 技 术 部 中 国 科 学 院 认 定 的 中 关 村 国 家 自 主 创 新 示 范 区 创 新 型 试 点 企 业 佳 讯 飞 鸿 : 公 司 是 经 北 京 市 科 学 技 术 委 员 会 认 定 的 高 新 技 术 企 业 和 软 件 企 业, 为 国 内 领 先 的 指 挥 调 度 通 信 系 统 提 供 商 公 司 主 营 业 务 是 为 客 户 提 供 通 信 信 息 控 制 一 体 化 的 指 挥 调 度 系 统 及 全 面 解 决 方 案 公 司 主 要 产 品 包 括 具 有 完 全 自 主 知 识 产 权 的 FH98 数 字 专 用 调 度 通 信 系 统 FH98-G 调 度 通 信 系 统 MDS 多 媒 体 指 挥 调 度 系 统 FH9000 智 能 人 工 话 务 系 统 FH0201 电 务 远 程 监 控 及 故 障 处 理 系 统 FH-V088 应 急 通 信 系 统 IMS8000 综 合 视 频 监 控 系 统 IMS6000 铁 路 防 灾 安 全 监 控 系 统 等 产 品 公 司 产 品 多 次 列 入 国 家 重 大 项 目 设 备 清 单, 为 国 庆 60 周 年 阅 兵 北 京 奥 运 安 保 神 舟 六 号 和 神 舟 七 号 载 人 航 天 项 目 ; 嫦 娥 一 号 和 嫦 娥 二 号 探 月 工 程 青 藏 铁 路 京 九 铁 路 ; 沪 宁 高 铁 广 深 港 高 铁 等 众 多 项 目 重 大 项 目 提 供 重 要 通 第 13 页 共 27 页

14 信 保 障 公 司 拥 有 6 项 代 表 国 际 先 进 水 平 的 专 有 技 术, 拥 有 22 项 软 件 著 作 权, 拥 有 注 册 或 被 受 理 的 专 利 申 请 185 项, 是 北 京 市 百 家 专 利 试 点 企 业 和 北 京 市 产 学 研 示 范 基 地 北 京 市 企 业 技 术 中 心 和 中 关 村 科 技 园 区 百 家 创 新 型 企 业 试 点 企 业 申 购 建 议 : 三 家 公 司 中 易 华 录 基 本 面 成 长 性 相 对 较 好, 且 估 值 较 为 合 理, 可 积 极 参 与 申 购, 其 余 两 家 建 议 审 慎 参 与 或 不 参 与 李 军 期 货 专 栏 股 指 解 盘 进 二 退 一, 中 线 行 情 仍 然 值 得 期 待 自 上 周 沪 指 站 稳 3000 点 以 来, 市 场 对 指 数 能 否 站 稳 这 一 位 置 仍 然 心 存 疑 虑, 本 周 5 个 交 易 日 居 然 有 三 个 交 易 日 试 探 这 一 位 置 的 支 撑 情 况 对 于 慢 步 越 过 的 3000 点, 多 数 投 资 者 总 觉 得 这 样 的 行 情 没 有 2010 年 10 月 份 的 行 情 来 的 踏 实, 诚 然,2010 年 10 月 份 的 行 情 显 然 是 流 动 性 推 动 和 A 股 补 涨 的 共 同 结 果, 上 涨 原 因 确 凿 而 目 前 经 济 情 况 下, 通 胀 悬 高 未 解, 政 策 压 力 依 然 存 在, 甚 至 未 来 经 济 增 速 是 否 放 缓 尚 存 在 担 忧, 这 样 行 情 下 投 资 者 对 A 股 的 上 涨 不 踏 实 确 实 合 情 合 理, 但 是 笔 者 认 为, 市 场 的 上 涨 总 是 在 犹 豫 中 进 行, 目 前 市 场 上 涨 的 最 大 动 力, 即 估 值 优 势 依 然 非 常 明 显, 目 前 A 股 的 优 势 在 资 本 市 场 的 各 品 种 中 依 然 星 光 熠 熠, 后 市 行 情 值 得 期 待 从 股 指 期 货 市 场 来 看, 本 周 股 指 期 货 市 场 同 现 货 市 场 一 样, 多 空 剑 拔 弩 张, 尤 其 是 周 二 争 夺 3000 点 的 过 程 中, 双 方 均 大 举 增 仓, 周 三 隔 夜 外 盘 出 现 美 元 指 数 大 跌, 外 围 市 场 暴 涨 的 局 面, 然 而 国 内 市 场 的 争 夺 依 然 激 烈, 但 是 最 终 多 方 占 优, 然 而 空 方 并 未 大 举 离 场, 多 头 却 借 机 了 解 获 利 头 寸 周 五 在 空 方 压 顶 的 情 况 下, 盘 中 指 数 再 次 出 现 一 波 跳 水, 表 明 3000 点 的 争 夺 战 依 然 在 延 续 从 成 交 持 仓 比 上 看, 周 三 的 成 交 持 仓 比 创 股 指 期 货 市 场 诞 生 以 来 的 最 低 值, 达 到 4.42, 日 内 交 易 清 淡 的 情 况 依 然 存 在 从 基 差 上 看, 本 周 主 力 合 约 的 基 差 维 持 在 的 区 间, 基 本 上 不 存 在 明 显 的 期 现 套 利 机 会, 但 是 周 一 新 合 约 IF1112 挂 牌, 和 IF1106 存 在 一 定 的 跨 期 套 利 机 会 对 于 后 市 走 势, 笔 者 认 为 目 前 市 场 的 调 整 属 于 进 二 退 一, 中 线 行 情 仍 然 值 得 期 待 对 于 这 次 调 整, 领 跌 的 品 种 是 近 期 明 显 跑 赢 大 盘 的 煤 炭 有 色 金 融 板 块 丰 厚 的 获 利 筹 码 在 标 普 下 调 美 国 评 级 等 消 息 刺 激 下 引 发 获 利 回 吐 乃 正 常 的 现 象 目 前 的 经 济 环 境 和 政 策 压 力 没 有 明 显 改 变, 而 外 围 市 场 中 欧 美 股 市 再 度 出 现 的 大 幅 回 升 行 情 及 美 元 指 数 继 续 走 弱 有 利 的 缓 解 了 国 内 的 紧 张 情 绪 国 内 政 策 方 面, 在 国 际 大 宗 商 品 持 续 高 位 运 行 情 况 下, 输 入 性 通 胀 压 力 显 然 游 离 在 国 内 货 币 紧 缩 政 策 之 外, 因 此 汇 率 政 策 将 加 入 治 理 通 胀 的 组 合 拳 中, 这 表 明 政 策 上 将 继 续 慎 用 加 息 这 一 手 段, 以 降 低 未 来 经 济 下 行 的 风 险 从 企 业 盈 利 与 市 场 估 值 角 度 看, 目 前 市 场 的 企 业 盈 利 预 期 继 续 向 好, 以 偏 保 守 的 假 设 今 年 上 市 公 司 整 体 业 绩 增 速 15% 计 算 的 沪 深 300 指 数 PE 估 值 仅 略 高 于 12 倍, 处 在 历 史 次 低 位 水 平,A 股 仍 具 备 显 著 投 资 吸 引 力 因 此, 在 目 前 技 术 性 压 力 的 关 口 可 保 持 震 荡 思 路, 过 度 纠 结 基 本 面 和 政 策 压 力 则 大 可 不 必 商 品 机 会 天 琪 期 货 张 伟 抗 通 胀 政 策 仍 是 主 导 国 内 市 场 的 主 要 因 素 通 货 膨 胀 担 忧 引 发 的 避 险 需 求 推 动 金 银 价 创 出 新 高, 投 资 者 关 注 美 元 走 软 股 市 走 强 纽 约 商 品 交 易 所 四 月 黄 金 期 货 合 约 结 算 价 上 涨 4.90 美 元, 至 每 盎 司 1, 美 元 的 纪 录 高 点, 盘 中 创 出 每 盎 司 1, 美 元 的 新 高 交 投 最 活 跃 的 六 月 合 约 结 算 价 涨 4.90 美 元, 至 每 盎 司 1, 美 元, 涨 幅 0.3%, 盘 中 触 及 每 盎 司 1, 美 元 的 历 史 高 点 白 银 期 货 也 追 随 黄 金 期 货 创 出 新 高 近 月 交 割 的 四 月 白 银 期 货 结 算 价 上 涨 美 元, 至 31 年 高 点 每 盎 司 美 元, 涨 幅 3.4% 该 合 约 仍 低 于 1980 年 创 出 的 每 盎 司 美 元 的 纪 录 水 平, 当 时 亨 特 兄 弟 试 图 控 制 白 银 市 场 美 元 兑 欧 元 跌 至 15 个 月 低 点 美 元, 除 了 通 胀 前 景 外, 葡 萄 牙 和 西 班 牙 成 功 发 债 也 支 撑 了 欧 元 中 国 驻 欧 盟 使 团 团 长 宋 哲 周 四 称, 中 国 可 能 会 扩 大 欧 洲 第 14 页 共 27 页

15 国 家 政 府 债 券 购 买 规 模 美 国 股 市 周 四 走 高, 在 复 活 节 假 期 前 道 琼 斯 工 业 股 票 平 均 价 格 指 数 收 盘 涨 点, 至 点, 涨 幅 0.42% 纳 斯 达 克 综 合 指 数 涨 0.6%, 至 2820 点 标 准 普 尔 500 指 数 涨 0.5%, 至 1337 点 尽 管 企 业 业 绩 出 色, 但 是 美 国 经 济 数 据 令 市 场 对 经 济 复 苏 的 信 心 有 所 下 降 费 城 联 邦 储 备 银 行 4 月 份 制 造 业 活 动 指 数 为 18.5, 低 于 分 析 师 预 期 的 35.0 另 外, 美 国 4 月 16 日 当 周 首 次 申 请 失 业 救 济 人 数 下 降, 但 降 幅 不 及 预 期, 此 前 一 周 的 首 次 申 请 失 业 救 济 人 数 则 进 行 了 向 上 修 正 国 内 方 面, 通 胀 压 力 依 然 不 减, 上 个 月 其 外 汇 储 备 突 破 3 万 亿 美 元, 银 行 贷 款 增 速 超 过 预 期, 达 到 6794 亿 元 人 民 币, 较 经 济 学 家 的 预 测 高 出 约 六 分 之 一 总 理 温 家 宝 在 国 务 院 上 周 一 次 会 议 上, 把 提 高 人 民 币 汇 率 灵 活 性 列 为 政 府 为 控 制 物 价 应 当 更 好 利 用 的 多 种 工 具 之 一 人 民 币 升 值 或 许 有 助 于 抑 制 中 国 不 断 加 剧 的 通 货 膨 胀, 引 发 市 场 猜 测 人 民 币 将 更 快 升 值 实 际 上, 允 许 人 民 币 名 义 汇 率 上 升 可 以 抑 制 通 胀, 但 是 会 对 企 业 出 口 不 利 但 是 目 前 管 理 通 胀 似 乎 成 为 更 重 要 的 政 策 目 标 世 界 银 行 驻 北 京 经 济 学 家 高 路 易 说, 目 前 可 能 正 在 发 生 一 种 转 变, 不 再 把 汇 率 视 为 一 个 可 以 主 要 影 响 出 口 商 竞 争 力 的 因 素 央 行 行 长 周 小 川 周 一 说, 政 府 正 在 着 手 减 少 外 汇 储 备 的 积 累, 外 汇 储 备 已 经 猛 增 至 三 万 亿 美 元 以 上, 已 经 超 过 了 中 国 需 要 的 合 理 水 平, 印 证 了 政 策 的 微 妙 转 变 国 内 抗 击 通 胀 的 政 策 和 决 心 仍 然 是 主 导 国 内 市 场 的 主 要 因 素, 短 期 内 投 资 者 应 避 免 做 多, 观 望 为 主 或 结 合 基 本 面 尝 试 卖 出 天 琪 期 货 冯 子 沣 交 易 追 踪 品 种 持 多 仓 数 量 持 空 仓 数 量 螺 纹 沪 铜 1 豆 油 沪 胶 白 糖 18 沪 锌 6 PTA 棕 榈 油 4 强 麦 郑 棉 8 燃 油 报 告 日 期 权 益 合 计 天 琪 商 品 期 货 投 资 模 拟 组 合 净 值 天 琪 期 货 冯 子 沣 海 外 纵 横 近 期 要 闻 国 务 院 确 定 今 年 深 化 经 济 体 制 改 革 重 点 : 国 务 院 总 理 温 家 宝 20 日 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 研 究 部 署 2011 年 深 化 经 济 体 制 改 革 重 点 工 作 会 议 确 定 了 2011 年 改 革 重 点 工 作 : 一 是 推 进 转 变 经 济 发 展 方 式 的 改 革, 促 进 科 学 发 展 深 化 资 源 性 产 品 价 格 和 环 保 收 费 改 革, 稳 步 推 进 电 价 改 革, 完 善 成 品 油 天 然 气 价 格 形 成 机 制 扩 大 资 源 税 改 革 实 施 范 围, 调 整 完 善 房 地 产 相 关 税 收 政 策 推 进 利 率 市 场 化 改 革, 加 快 培 育 农 村 新 型 金 融 机 构 二 是 深 化 社 会 领 域 改 革, 保 障 和 改 善 民 生 三 是 深 化 行 政 体 制 改 革, 加 强 廉 政 建 设 四 是 深 化 农 村 改 革, 完 善 体 制 机 制 完 善 水 资 源 管 理 体 制, 积 极 推 进 水 价 改 革 第 15 页 共 27 页

16 央 行 年 内 第 四 次 上 调 存 款 准 备 金 率 : 央 行 17 日 宣 布, 自 2011 年 4 月 21 日 起, 上 调 存 款 类 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点 这 是 今 年 以 来 央 行 第 四 次 全 面 上 调 存 款 准 备 金 率, 也 是 去 年 1 月 份 至 今 的 第 十 次 上 调 至 此, 大 型 银 行 的 存 款 准 备 金 率 已 上 调 至 20.5% 的 历 史 高 位 市 场 估 算, 此 次 上 调 存 款 准 备 金 率 将 冻 结 资 金 不 到 4000 亿 元 市 场 人 士 预 计, 由 于 目 前 银 行 受 存 贷 比 以 及 差 别 存 款 准 备 金 率 的 限 制, 再 加 上 外 汇 占 款 仍 处 高 位, 因 此 此 次 上 调 存 款 准 备 金 率 后, 资 金 面 并 不 会 出 现 紧 张 局 面 多 数 城 市 房 价 仍 在 上 涨, 必 须 巩 固 和 扩 大 调 控 成 效 : 国 家 统 计 局 18 日 发 布 的 全 国 70 个 大 中 城 市 房 地 产 价 格 数 据 显 示,3 月 份 我 国 房 价 环 比 下 降 和 持 平 的 城 市 数 量 小 幅 增 加, 但 更 多 的 城 市 房 价 仍 在 上 涨, 只 是 涨 幅 有 所 回 落 这 表 明 部 分 城 市 房 价 过 高 上 涨 过 快 的 局 面 没 有 根 本 改 变, 必 须 坚 定 不 移 地 巩 固 和 扩 大 房 地 产 市 场 调 控 成 效 更 为 重 要 的 是, 最 大 限 度 地 祛 除 房 地 产 投 资 属 性, 遏 制 投 机 炒 作 鼓 励 理 性 消 费 的 法 律 制 度 税 收 政 策 有 待 进 一 步 完 善 和 优 化, 租 房 市 场 的 政 策 环 境 亟 待 改 善 国 资 委 出 台 地 方 国 资 监 管 新 规 : 地 方 国 资 监 管 新 规 正 式 落 地 记 者 18 日 获 悉, 国 务 院 国 资 委 近 日 发 布 了 修 订 后 的 地 方 国 有 资 产 监 管 工 作 指 导 监 督 办 法 办 法 明 确, 上 级 国 资 监 管 机 构 应 当 指 导 下 级 监 管 机 构 推 动 不 同 地 区 不 同 层 级 国 资 监 管 机 构 监 管 企 业 按 照 市 场 化 原 则 进 行 合 并 与 重 组 办 法 还 指 出, 上 级 国 资 监 管 机 构 应 当 指 导 下 级 监 管 机 构 深 化 国 企 改 革, 加 快 公 司 制 股 份 制 改 革 和 改 制 上 市 步 伐, 完 善 公 司 法 人 治 理 结 构, 建 立 规 范 的 董 事 会 等 消 费 者 信 心 指 数 止 跌 回 升 : 统 计 局 中 国 经 济 景 气 监 测 中 心 21 日 发 布 的 报 告 显 示, 一 季 度 中 国 消 费 者 信 心 指 数 为 108, 比 上 季 度 上 升 8 点, 农 村 和 城 市 消 费 者 信 心 均 明 显 回 升 调 查 显 示, 消 费 者 对 当 前 经 济 形 势 的 满 意 度 和 对 未 来 经 济 走 势 的 预 期 乐 观 度 均 明 显 上 升, 对 未 来 就 业 和 个 人 收 入 增 长 预 期 乐 观 的 消 费 者 比 重 明 显 增 加, 消 费 者 即 期 消 费 意 愿 也 随 之 增 强 未 来 6 个 月, 消 费 者 最 为 关 注 的 三 个 问 题 仍 然 是 收 入 保 障 个 人 健 康 和 食 品 价 格 的 上 涨, 比 重 分 别 为 49% 30% 和 21% 海 南 离 岛 免 税 4 月 20 日 起 试 运 行 : 备 受 关 注 的 海 南 国 人 离 岛 免 税 政 策 于 4 月 20 日 开 始 试 运 行 根 据 财 政 部 关 于 开 展 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 试 点 的 公 告, 免 税 购 物 额 度 为 5000 元 / 次, 岛 外 游 客 一 年 两 次, 岛 内 居 民 一 年 一 次 免 税 商 品 共 有 18 个 大 类, 部 分 品 种 有 购 买 数 量 限 制 提 货 方 式 为 店 内 付 款, 到 三 亚 或 海 口 机 场 隔 离 区 的 提 货 点 提 货 三 亚 免 税 店 主 要 经 营 涵 盖 香 水 化 妆 品 首 饰 手 表 服 装 皮 具 箱 包 及 海 南 特 产 等 十 个 大 类, 近 百 个 国 际 知 名 品 牌 的 上 万 种 商 品, 同 样 商 品 的 免 税 零 售 价 格 应 该 低 于 国 内 非 免 税 商 场 10-35% 首 季 FDI 增 近 三 成 : 商 务 部 19 日 公 布 数 据 显 示, 在 服 务 业 的 强 劲 推 动 下, 今 年 一 季 度 我 国 实 际 利 用 外 资 (FDI) 增 势 迅 猛, 总 额 达 亿 美 元, 同 比 增 长 29.4% 其 中,3 月 实 际 使 用 外 资 亿 美 元, 同 比 增 长 32.9% 从 产 业 结 构 看, 服 务 业 成 推 动 FDI 增 长 的 主 要 力 量 据 统 计, 一 季 度 制 造 业 实 际 使 用 外 资 金 额 亿 美 元, 同 比 增 长 23.6%; 服 务 业 实 际 使 用 外 资 金 额 亿 美 元, 同 比 增 长 36.4% 值 得 注 意 的 是, 由 于 服 务 业 FDI 增 速 快 于 制 造 业 近 12 个 百 分 点, 服 务 业 FDI 占 同 期 总 量 的 比 重 上 升 至 47.4%, 超 过 制 造 业 个 税 改 革 有 望 减 税 近 1090 亿 : 据 悉, 已 经 提 交 十 一 届 全 国 人 大 常 委 会 第 二 十 次 会 议 的 个 税 法 修 正 案 草 案 拟 将 工 资 薪 金 所 得 减 除 费 用 标 准 ( 即 个 税 起 征 点 ) 提 高 到 3000 元 / 月, 级 次 也 由 九 变 七 据 财 政 部 长 谢 旭 人 介 绍, 起 征 点 上 调 将 减 税 990 亿 元, 级 次 级 距 调 整 将 减 税 100 元, 此 次 改 革 减 少 近 1090 亿 元 的 个 税 在 当 前 通 胀 预 期 影 响 居 民 消 费 信 心, 国 家 正 大 力 扩 大 内 需 尤 其 是 消 费 需 求 的 情 况 下, 个 税 改 革 可 以 在 一 定 程 度 上 促 进 消 费 据 财 政 部 国 家 税 务 总 局 有 关 负 责 人 介 绍, 起 征 点 调 整 后, 工 薪 所 得 纳 税 人 占 全 部 工 薪 收 入 人 群 的 比 重, 由 目 前 的 28% 下 降 到 12% 左 右 段 亚 军 摘 录 港 股 观 察 港 股 亮 点 不 多, 继 续 维 持 震 荡 因 复 活 节 长 假, 本 周 港 股 仅 四 个 交 易 日, 恒 指 本 周 先 抑 后 扬, 收 盘 小 幅 上 涨 美 国 标 普 调 降 美 国 长 期 信 用 评 级, 导 致 美 股 大 幅 波 动, 但 企 业 盈 利 向 好 推 动 道 指 接 连 创 金 融 危 机 来 的 新 高 美 元 持 续 走 软, 推 动 大 宗 商 品 价 格 走 高, 但 国 内 市 场 整 体 波 澜 不 惊, 消 息 面 也 相 对 平 静 板 块 个 股 分 化 明 显, 但 整 体 亮 点 不 多 第 16 页 共 27 页

17 美 国 方 面, 本 周 经 济 数 据 冷 暖 不 一, 但 企 业 财 报 喜 人 劳 工 部 指 出, 在 截 至 4 月 16 日 的 一 周 中, 初 请 失 业 金 人 数 环 比 下 降 1.3 万, 经 季 调 的 总 数 降 至 40.3 万, 缓 解 了 上 周 出 现 的 季 末 人 数 大 幅 攀 升 的 势 头, 但 仍 坏 于 预 期 而 经 济 咨 商 局 发 布 的 报 告 显 示,3 月 的 先 行 经 济 指 标 指 数 环 比 上 涨 0.4%, 增 幅 超 市 场 预 期, 该 指 数 已 连 续 九 个 月 环 比 增 长 财 报 方 面, 摩 根 GE 苹 果 等 大 企 业 财 报 整 体 向 好, 提 振 了 投 资 者 的 信 心 虽 然 受 美 国 标 普 调 降 美 国 长 期 信 用 评 级, 但 道 指 很 快 强 劲 上 涨 并 创 金 融 危 机 来 的 新 高 国 内 方 面, 继 上 周 公 布 经 济 以 来, 政 策 方 面 继 续 收 紧 央 行 4 月 17 日 的 宣 布, 从 4 月 21 日, 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 再 次 上 调 0.5 个 百 分 点 这 是 央 行 今 年 以 来 第 四 次 上 调 存 款 准 备 金 率, 此 次 上 调 后, 大 中 型 金 融 机 构 存 款 准 备 金 率 达 到 了 20.5% 的 历 史 高 位 此 次 提 准 主 要 针 对 3 月 份 外 汇 占 款 的 压 力 3 月 份 外 汇 占 款 高 达 4079 亿 元, 显 示 国 内 流 动 性 相 对 过 剩 综 合 来 看, 政 策 外 松 内 紧, 资 本 市 场 外 强 内 弱, 因 港 股 多 半 公 司 业 务 在 内 地, 势 必 受 到 政 策 收 紧 的 影 响, 国 内 的 通 胀 压 力 比 较 严 峻, 而 香 港 本 地 的 通 胀 压 力 也 较 大, 政 策 偏 紧 的 状 况 仍 将 持 续, 港 股 有 望 继 续 维 持 高 位 震 荡 刘 中 华 欧 美 股 市 受 公 司 业 绩 支 撑, 欧 美 股 市 整 体 强 势 本 周 欧 美 股 市 受 美 国 前 景 评 级 下 调 及 公 司 业 绩 浪 影 响, 呈 现 先 抑 后 扬 的 走 势, 道 指 周 四 再 创 出 近 期 新 高, 欧 洲 三 大 指 数 也 出 现 不 同 程 度 反 弹 消 息 面 来 看 4 月 18 日, 标 普 发 布 报 告 说, 维 持 对 美 国 主 权 信 用 最 高 的 AAA 评 级, 但 将 其 前 景 展 望 从 稳 定 调 低 至 负 面 标 普 称, 此 举 是 鉴 于 目 前 美 国 财 政 赤 字 高 企 风 险 不 断 上 升 政 府 政 策 不 明 朗 同 日, 美 国 全 国 住 宅 建 筑 商 协 会 18 日 发 布 的 报 告 显 示, 今 年 4 月 份 美 国 住 宅 建 筑 商 信 心 指 数 下 滑, 弱 于 上 月 的 表 现 报 告 显 示,4 月 份 美 国 住 宅 建 筑 商 信 心 指 数 下 滑 1 点 至 16, 这 是 该 数 字 在 过 去 6 个 月 中 有 5 个 月 处 于 16 的 较 低 水 平 从 分 项 指 标 来 看, 当 月 衡 量 住 宅 建 筑 商 对 当 前 销 售 情 况 的 指 数 环 比 下 降 1 点 至 16; 衡 量 未 来 6 个 月 销 售 预 期 的 指 数 则 比 上 个 月 下 滑 3 点 至 23, 为 去 年 10 月 以 来 的 最 低 水 平 受 评 级 事 件 经 济 数 据 低 于 预 期 及 中 国 上 调 存 款 准 备 金 率 等 消 息 影 响, 周 一 欧 美 股 市 出 现 大 幅 下 挫, 油 价 有 色 等 大 宗 商 品 大 跌 此 外, 市 场 对 欧 洲 一 些 国 家 的 主 权 债 务 问 题 依 然 十 分 担 忧 目 前 希 腊 的 国 债 仍 在 继 续 膨 胀, 金 额 高 达 3400 亿 欧 元, 只 能 靠 借 债 来 填 补 黑 洞 与 此 同 时, 欧 洲 另 外 两 个 深 陷 主 权 债 务 危 机 的 国 家 芬 兰 葡 萄 牙 也 各 自 面 临 不 利 环 境 ; 欧 洲 央 行 开 始 收 紧 银 根, 势 必 加 重 问 题 国 家 的 债 务 包 袱 但 是, 苹 果 Travelers 等 行 业 龙 头 企 业 新 一 轮 强 于 预 期 的 业 绩 报 告 支 撑 美 股, 一 路 震 荡 走 强 并 创 出 近 期 新 高, 其 中 电 子 信 息 等 科 技 股 表 现 尤 其 突 出 展 望 后 市, 大 宗 商 品 价 格 的 上 涨 以 及 政 府 的 财 政 紧 缩 措 施 是 否 会 损 害 企 业 和 消 费 者 的 信 心 日 本 供 应 链 的 中 断 可 能 也 会 带 来 滞 后 影 响, 这 种 负 面 影 响 要 到 晚 些 时 候 才 能 完 全 体 现 出 来 正 如 IMF 理 事 会 国 际 货 币 与 金 融 委 员 会 发 布 的 公 报 所 说, 全 球 复 苏 日 益 有 力, 但 仍 很 脆 弱 另 外, 自 去 年 以 来 始 终 涨 势 不 休 的 国 际 粮 食 价 格, 也 日 益 成 为 可 能 拖 累 全 球 经 济 复 苏 进 程 的 重 要 因 素 预 计 欧 美 市 场 经 过 持 续 反 弹 后, 短 期 震 荡 难 免, 适 当 保 持 审 慎 段 亚 军 一 周 全 球 主 要 指 数 概 览 一 周 全 球 主 要 指 数 概 览 指 数 上 周 收 盘 价 本 周 最 高 价 本 周 最 低 价 本 周 收 盘 价 涨 跌 幅 (%) 上 证 综 合 指 数 % 深 证 成 分 指 数 % 沪 深 300 指 数 % 中 小 板 综 指 % 第 17 页 共 27 页

18 香 港 恒 生 指 数 % 道 琼 工 业 % 美 元 指 数 % 美 黄 金 指 % 原 油 指 数 % 上 海 铜 期 货 % 大 连 豆 一 期 货 % 郑 州 硬 麦 期 货 % 郑 州 白 糖 期 货 % 郑 州 棉 一 期 货 % 注 : 美 国 四 大 指 数 统 计 数 据 截 止 时 点 为 当 地 时 间 周 四 收 盘 资 料 提 供 : 金 彦 投 资 有 道 研 究 报 告 摘 要 银 行 行 业 : 从 紧 货 币 政 策 仍 将 持 续 事 件 : 中 国 人 民 银 行 决 定, 从 2011 年 4 月 21 日 起, 上 调 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点 这 是 今 年 第 四 次 上 调 法 定 存 款 准 备 金 率 本 次 上 调 后, 国 有 大 型 银 行 法 定 存 款 准 备 金 率 将 达 到 20.5%, 中 小 型 银 行 达 到 18.5% 央 票 回 购 集 中 到 期, 上 调 准 备 金 率 符 合 预 期 4 月 份, 已 到 期 或 即 将 到 期 央 票 金 额 4970 亿, 到 期 正 回 购 金 额 4130 亿, 二 者 将 造 成 合 计 9100 亿 元 的 基 础 货 币 投 放, 明 显 高 于 三 月 短 期 流 动 性 的 集 中 释 放, 仅 靠 公 开 市 场 对 冲 压 力 较 大, 因 此 央 行 进 行 了 存 款 准 备 金 率 年 内 的 第 四 次 上 调 按 照 国 内 金 融 机 构 3 月 末 万 亿 的 人 民 币 存 款 余 额 计 算, 本 次 上 调 法 定 存 款 准 备 金 率 锁 定 资 金 量 3764 亿 元 通 胀 形 式 依 然 严 峻, 从 紧 货 政 还 将 持 续 根 据 国 家 统 计 局 15 日 公 布 的 统 计 数 据,3 月 份 PPI( 生 产 者 价 格 指 数 ) 同 比 上 涨 7.3%,CPI( 居 民 消 费 价 格 指 数 ) 同 比 上 涨 5.4% 其 中,CPI 涨 幅 已 明 显 高 于 官 方 2011 年 4% 的 期 望 目 标 同 时 鉴 于 当 前 北 非 局 势 和 日 本 核 污 染 给 国 际 油 价 粮 价 带 来 的 压 力, 未 来 数 个 月 国 内 通 胀 形 势 仍 面 临 较 大 不 确 定 性 正 如 人 民 银 行 行 长 周 小 川 近 日 在 博 鳌 亚 洲 论 坛 上 所 指 出 的 : 中 国 货 币 政 策 适 当 收 紧 的 趋 势 还 会 持 续 一 段 时 间 准 备 金 率 工 具 将 继 续 受 到 倚 重 2011 年 以 来, 央 行 共 进 行 两 次 加 息, 四 次 提 高 法 定 存 款 准 备 金 率 在 国 际 流 动 性 仍 较 充 裕 的 环 境 下, 加 息 频 率 过 快 或 幅 度 过 大, 可 能 会 导 致 较 多 的 热 钱 流 入, 不 利 于 控 制 通 胀 目 标 的 实 现 而 央 票 在 两 级 市 场 利 率 倒 挂 妨 碍 发 行 的 问 题 虽 已 基 本 解 决, 但 随 之 而 来 的 是 央 票 工 具 对 冲 成 本 的 高 企 ( 目 前 3 月 期 央 票 发 行 利 率 2.92%) 相 对 而 言, 法 定 存 款 准 备 金 率 1.62% 的 利 率 水 平 意 味 着 更 低 的 对 冲 成 本 因 此, 由 于 法 定 存 款 准 备 金 率 工 具 自 身 的 优 点, 其 在 未 来 的 从 紧 货 币 政 策 中 仍 将 受 到 央 行 的 偏 爱 对 银 行 盈 利 影 响 相 对 中 性 一 方 面, 上 调 法 定 存 款 准 备 金 率 意 味 着 银 行 需 通 过 压 缩 债 券 或 同 业 资 产 以 满 足 准 备 金 增 加 的 要 求, 从 而 损 失 一 部 分 利 润 另 一 方 面, 法 定 准 备 金 率 的 上 调 意 味 着 流 动 性 的 收 紧, 有 利 于 银 行 维 持 较 高 议 价 能 力, 保 证 了 贷 款 收 益 水 平 两 种 效 果 叠 加, 上 调 准 备 金 率 对 银 行 盈 利 的 影 响 相 对 中 性 风 险 提 示 : 若 从 紧 货 币 政 策 导 致 实 体 经 济 状 况 意 外 恶 化, 可 能 危 及 银 行 资 产 质 量 中 投 证 券 研 究 所 : 张 镭 林 帆 ( 报 告 时 间 :2011 年 4 月 17 日 ) 第 18 页 共 27 页

19 有 色 金 属 行 业 : 小 金 属 依 然 是 确 定 性 更 强 的 品 种 上 周 金 属 价 格 走 势 : 上 周 金 属 价 格 全 面 回 调 上 周 LME 有 色 金 属 平 均 周 跌 幅 3.81%, 其 中 铜 下 跌 4.76% 铝 下 跌 0.66% 铅 下 跌 6.89% 锌 下 跌 5.37% 锡 上 涨 0.15%; 上 海 期 货 交 易 所 基 本 金 属 平 均 周 跌 幅 1.5%, 其 中 铜 下 跌 2.27% 铝 下 跌 0.18% 铅 下 跌 2.59% 锌 下 跌 0.96% 基 本 金 属 板 块 : 关 注 安 全 边 际 较 高 的 品 种 当 前 金 属 市 场 存 在 不 确 定 性 的 地 方 : 中 国 金 属 需 求 以 及 进 一 步 的 紧 缩 政 策 ; 美 国 停 止 的 量 化 宽 松 政 策 的 时 点 以 及 未 来 政 策 的 转 向, 这 都 使 得 市 场 对 金 属 价 格 突 破 平 衡 存 在 一 定 的 疑 虑 因 此 对 进 本 金 属 板 块, 我 们 依 然 建 议 关 注 具 有 明 显 估 值 优 势 安 全 边 际 相 对 较 高 的 品 种 黄 金 : 估 值 优 势 明 显 通 胀 预 期 避 险 因 素 上 游 供 给 瓶 颈 等 这 些 因 素 在 未 来 一 段 时 期 内 仍 将 阶 段 性 的 轮 换 的 充 当 黄 金 价 格 的 主 要 支 撑 因 素, 黄 金 价 格 的 支 撑 因 素 相 对 更 多, 黄 金 板 块 估 值 优 势 也 比 较 明 显 小 金 属 : 我 们 依 然 认 为 是 确 定 性 更 强 的 品 种, 优 势 资 源 品 种 的 历 史 价 格 高 点 将 成 为 未 来 的 底 部 持 续 看 好 具 有 中 国 资 源 优 势 的 稀 土 ( 尤 其 是 南 方 稀 土 ) 钨 锗 锑 等, 这 些 资 源 的 有 效 整 合 才 刚 刚 开 始, 资 源 分 布 与 供 应 高 度 集 中 供 应 控 制 力 度 加 强 下 游 需 求 超 预 期 因 素 众 多, 这 些 小 金 属 价 格 的 历 史 高 点 将 是 未 来 的 底 部 板 块 的 选 择 : 重 点 关 注 确 定 性 较 强 的 小 金 属 品 种 估 值 优 势 明 显 的 黄 金 板 块 和 基 本 金 属 公 司 小 金 属 板 块 : 强 烈 推 荐 所 处 行 业 以 及 公 司 层 面 趋 显 趋 势 好 转 的 宝 钛 股 份 ; 拥 有 丰 富 海 外 资 源 获 取 经 验 最 早 进 入 广 东 稀 土 领 域 下 游 稀 土 冶 炼 产 能 建 设 取 得 突 破 的 中 色 股 份 ; 业 绩 增 长 确 定, 高 端 领 域 和 新 能 源 领 域 盈 利 能 力 提 升 且 有 望 收 益 福 建 稀 土 整 合 的 厦 门 钨 业 ; 以 及 锗 行 业 龙 头 产 业 链 非 常 完 善 13N 高 纯 锗 有 望 取 得 重 大 突 破 的 云 南 锗 业 黄 金 板 块 : 估 值 优 势 明 显, 看 好 黄 金 板 块 短 期 内 整 体 表 现, 也 看 好 在 贵 金 属 加 工 领 域 具 有 技 术 优 势 以 及 资 源 二 次 利 用 概 念 的 贵 研 铂 业 基 本 金 属 板 块 : 估 值 优 势 明 显 的 江 铜 中 金 岭 南 和 锡 业 股 份 风 险 提 示 : 国 内 宏 观 政 策 紧 缩 全 球 流 动 性 收 缩 预 期 出 现 等 中 投 证 券 研 究 所 : 杨 国 萍 张 镭 ( 报 告 时 间 :2011 年 4 月 18 日 ) 中 国 远 洋 ( ): 运 力 调 配 正 在 进 行, 长 期 受 益 集 装 箱 化 趋 势 集 运 运 价 一 季 度 略 有 下 降, 但 基 本 面 并 未 发 生 本 质 改 变, 回 程 货 增 加 将 促 进 业 绩 增 长 一 季 度 集 运 平 均 运 价 同 比 略 降, 但 主 要 是 由 于 去 年 基 数 较 高 及 欧 美 线 大 船 投 放 压 力 所 致, 行 业 基 本 面 并 未 发 生 本 质 改 变, 如 果 需 求 面 不 出 现 大 的 冲 击, 今 年 运 价 将 处 于 缓 慢 上 行 态 势 随 着 中 国 经 济 增 长 方 式 转 变 过 程 逐 步 推 进, 国 内 的 消 费 总 量 结 构 和 层 级 都 将 提 升, 进 口 货 物 总 量 和 结 构 都 将 处 于 快 速 提 升 过 程 而 作 为 国 内 最 大 的 集 运 船 东, 回 程 货 增 加 无 疑 会 增 加 收 入 和 利 润 运 力 调 配 是 目 前 行 业 自 然 动 态, 拟 新 开 新 兴 市 场 航 线 进 一 步 吸 收 中 小 运 力 在 我 们 系 列 报 告 中, 针 对 市 场 大 船 投 放 影 响 行 业 复 苏 的 论 点, 我 们 曾 经 独 创 了 运 力 动 态 调 整 模 型, 运 用 详 细 数 据 分 析 了 船 舶 逐 级 替 代 的 过 程, 认 为 : 结 构 性 矛 盾 通 过 运 力 动 态 调 配 完 全 可 以 消 除 与 我 们 判 断 完 全 一 致, 公 司 凭 着 对 行 业 的 深 刻 理 解, 认 为 目 前 运 力 逐 级 次 替 代 正 在 发 生, 完 全 认 同 我 们 的 判 断 公 司 拟 新 开 南 美 等 新 兴 地 区 航 线, 分 享 新 兴 市 场 发 展 成 果, 同 时 进 一 步 吸 收 中 小 运 力 结 构 性 矛 盾 没 有 市 场 担 心 的 那 么 大 作 为 国 内 最 大 的 综 合 物 流 运 营 商, 公 司 将 长 期 受 益 于 集 装 箱 化 趋 势 集 装 箱 化 趋 势 主 要 体 现 在 : 大 型 机 械 设 备 部 件 拆 分 后 运 用 集 装 箱 托 运, 虽 然 占 比 不 高 ( 据 公 司 经 验 数 据, 大 概 100 个 箱 子 里 有 5 6 个 ), 但 量 会 不 断 增 加, 而 且 由 于 此 类 货 物 价 值 高, 运 输 难 度 较 大, 因 此 运 费 和 利 润 率 也 较 高 公 司 作 为 国 内 最 高 端 的 综 合 物 流 服 务 提 供 商, 无 疑 将 长 期 受 益 于 集 装 箱 化 趋 势 投 资 建 议 : 结 合 主 业 发 展 趋 势, 维 持 公 司 强 烈 推 荐 评 级 我 们 预 计 年 营 业 收 入 分 别 为 和 亿 元,EPS 分 别 为 元, 维 持 强 烈 推 荐 的 投 资 评 级 风 险 提 示 : 运 力 调 配 船 舶 供 给 内 外 围 需 求 低 于 预 期 ; 突 发 事 件 等 中 投 证 券 研 究 所 : 李 凡 孙 敏 ( 报 告 时 间 :2011 年 4 月 17 日 ) 第 19 页 共 27 页

20 兴 发 集 团 ( ): 资 源 优 势 值 得 长 期 关 注 公 司 可 开 采 磷 矿 资 源 未 来 有 望 翻 倍 公 司 目 前 磷 矿 开 采 能 力 244 万 吨 / 年, 可 开 采 储 量 1.5 亿 吨 瓦 屋 四 矿 段 有 0.46 亿 吨 的 磷 矿 储 量, 将 新 建 100 万 吨 产 能, 预 计 2013 年 投 产 后 坪 以 探 明 储 量 有 1 亿 吨, 随 着 探 矿 范 围 的 扩 大, 矿 石 储 量 有 望 增 加 磷 化 集 团 有 0.6 亿 吨 磷 矿 储 量,240 万 吨 产 能, 在 大 股 东 完 成 重 组 后, 也 将 注 入 上 市 公 司 磷 矿 石 价 格 大 幅 上 涨 可 能 性 不 大, 但 磷 矿 资 源 的 稀 缺 性 值 得 长 期 关 注 我 们 在 今 年 1 月 初 就 发 报 告, 认 为 资 源 税 和 运 输 开 采 成 本 的 增 加, 国 内 磷 矿 石 价 格 在 2011 年 有 很 强 的 上 涨 预 期 我 们 仍 然 维 持 之 前 的 判 断, 在 国 内 磷 矿 石 产 能 过 剩 以 及 磷 矿 石 的 主 要 下 游 是 磷 肥 的 背 景 下, 磷 矿 石 的 价 格 大 幅 上 涨 的 可 能 性 不 大 但 是 磷 矿 作 为 不 可 再 生 资 源, 其 资 源 属 性 值 得 长 期 关 注 公 司 水 电 资 源 丰 富, 电 力 约 50% 自 给 公 司 有 18 座 水 电 站, 年 发 电 量 在 亿 千 瓦 时, 成 本 ( 包 括 过 网 费 用 ) 仅 为 0.25 元 / 度 公 司 年 自 发 电 量 的 大 小 主 要 取 决 于 当 年 的 降 水 量, 公 司 在 兴 山 县 当 地 的 工 厂 用 电 量 约 70% 可 以 自 给, 整 个 公 司 用 电 的 自 给 率 在 50%, 对 比 行 业 其 他 竞 争 对 手, 竞 争 优 势 明 显 60 万 吨 二 铵 项 目 是 2012 年 的 主 要 盈 利 增 长 点 公 司 控 股 70% 的 宜 都 兴 发 新 建 60 万 吨 磷 铵 项 目 预 计 将 于 2012 年 上 半 年 投 产, 该 项 目 可 以 充 分 利 用 公 司 的 低 品 位 矿 石 和 粉 矿 由 于 自 给 磷 矿 石, 如 果 装 置 运 行 顺 利, 我 们 预 计 该 项 目 毛 利 率 可 以 达 到 25% 投 资 建 议 : 磷 矿 资 源 和 水 电 资 源 是 公 司 的 最 大 看 点 磷 矿 的 稀 缺 性 越 来 越 受 到 关 注, 公 司 作 为 目 前 每 股 储 量 最 丰 富 的 磷 化 工 上 市 公 司, 未 来 两 年 可 开 采 的 磷 矿 资 源 有 可 能 翻 番, 其 长 期 投 资 价 值 值 得 关 注 我 们 预 计 公 司 年 的 EPS 为 和 1.32, 给 予 27 元 的 目 标 价, 推 荐 评 级 风 险 提 示 : 矿 石 安 全 事 故, 装 置 运 行 不 稳 定 中 投 证 券 研 究 所 : 芮 定 坤 梁 皓 ( 报 告 时 间 :2011 年 4 月 19 日 ) 三 花 股 份 ( ): 空 调 旺 销 带 动 上 游 配 件 持 续 稳 步 增 长 2011 年 1 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 9 亿, 同 比 增 长 49%, 实 现 净 利 润 1 亿 元, 同 比 增 长 39%,EPS0.34 元 公 司 2010 年 全 年 实 现 收 入 31 亿 元, 同 比 增 长 52.6%, 实 现 净 利 润 3.2 亿 元, 同 比 增 长 32.6%, 全 面 摊 销 EPS1.06 元 预 计 2011 年 空 调 需 求 持 续 旺 盛, 增 长 仍 有 望 再 超 预 期, 空 调 配 件 厂 商 受 益 明 显 公 司 收 入 保 持 高 速 增 长, 主 要 是 下 游 空 调 冰 箱 销 售 迅 猛 增 长, 特 别 是 节 能 空 调 新 政 加 快 变 频 空 调 的 普 及 速 度, 拉 动 高 附 加 值 的 电 子 膨 胀 阀 的 销 售 增 长 2010 年 公 司 高 毛 利 电 子 膨 胀 阀 和 冰 箱 用 电 磁 阀 销 量 增 长 70% 以 上, 传 统 类 四 通 阀 和 膨 胀 阀 实 现 40-50% 的 增 长 2011 年 1 季 度 空 调 旺 销 态 势 不 减, 累 积 销 量 近 3000 万 台, 同 比 增 长 40%,3 月 单 月 销 量 破 1200 万 台 创 新 高 目 前 公 司 订 单 饱 满, 二 季 度 配 件 厂 商 开 始 为 7 8 空 调 旺 季 备 货, 上 半 年 增 长 预 计 在 30% 以 上 一 季 度 综 合 毛 利 率 23.2%, 同 比 减 少 4 个 百 分 点, 环 比 提 高 1.5 个 百 分 点 原 材 料 成 本 上 涨 对 毛 利 率 压 制 有 限, 我 们 认 为 未 来 公 司 25% 左 右 高 毛 利 率 仍 能 维 持, 主 要 由 于 1 公 司 成 本 加 成 定 价 模 式 锁 定 合 理 毛 利 率 2 推 进 精 细 化, 降 低 成 本 费 用 3 电 子 膨 胀 阀 电 磁 阀 等 高 附 加 值 产 品 销 售 增 加, 产 品 结 构 优 化 4 公 司 采 取 套 期 保 值 等 方 法 规 避 原 材 料 价 格 波 动 风 险 5 近 期 原 材 料 价 格 大 幅 波 动 可 能 性 不 大 6 公 司 在 双 寡 头 垄 断 市 场 盈 利 能 有 保 障 当 期 公 司 销 售 费 用 率 同 比 减 少 0.4 个 点 达 2.3%, 公 司 精 细 化 管 理 初 见 成 效 管 理 费 用 率 同 比 下 降 1.8 个 百 分 点 达 4.2%, 人 工 成 本 以 及 研 发 费 用 投 入 增 加 的 同 时, 费 用 率 得 到 一 定 控 制 当 期 净 利 润 率 11.2%, 同 比 稍 有 减 少 0.8 个 点 未 来 随 着 技 改 以 及 自 动 化 程 度 加 深, 生 产 效 率 仍 有 提 升 空 间 公 司 3 月 底 公 布 股 权 激 励 方 案, 拟 授 予 包 括 高 管 核 心 骨 干 共 104 人,2000 万 份 股 票 期 权, 占 公 司 股 本 7.03%,2011 年 摊 销 3000 万, 约 增 加 管 理 费 用 率 0.6%-0.8%, 但 同 时 能 够 有 效 激 励 员 工 积 极 性, 促 进 个 人 和 团 队 绩 效 提 升, 对 净 利 润 率 影 响 有 限 2010 年 末 公 司 募 集 资 金 10 亿 元 用 于 商 用 家 用 空 调 和 冰 箱 自 动 元 器 件 扩 产 目 前 募 投 项 目 进 展 顺 利, 预 计 2011 年 底 开 始 逐 渐 量 产 产 能 释 放 后 将 有 效 提 高 公 司 生 产 和 研 发 能 力, 优 化 产 品 结 构, 巩 固 市 场 地 位, 实 现 规 模 和 盈 利 稳 步 增 长 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 考 虑 到 公 司 未 来 的 发 展, 预 计 公 司 和 2013 年 EPS 分 别 为 和 2.3 元 按 照 2011 年 给 予 27 倍 PE,6-12 个 月 目 标 价 元, 维 持 推 荐 评 级 第 20 页 共 27 页

21 风 险 提 示 : 空 调 旺 季 增 长 不 足 中 投 证 券 研 究 所 : 王 鹏 郝 雪 梅 ( 报 告 时 间 :2011 年 4 月 20 日 ) 酒 鬼 酒 ( ): 增 长 仍 有 余 力, 增 发 尚 需 时 日 收 入 大 幅 增 长, 中 低 档 产 品 开 始 发 力 公 司 一 季 度 实 现 收 入 1.86 亿 元, 同 比 增 长 63.22%, 预 收 帐 款 达 1.78 亿 元, 比 去 年 增 长 了 38.75%, 反 映 了 公 司 销 售 情 况 良 好, 收 入 大 幅 增 长 同 时 公 司 毛 利 率 同 比 下 降 了 3%, 环 比 下 降 2%, 为 73% 说 明 了 中 低 档 的 湘 泉 酒 开 始 发 力, 预 计 2011 年 做 到 50 万 箱 ( 即 销 售 1500 吨,2010 年 销 售 了 810 吨 ) 的 可 能 性 较 大, 将 成 为 公 司 收 入 最 重 要 的 增 长 点 费 用 控 制 能 力 有 提 高, 但 仍 有 较 大 改 善 空 间 公 司 一 季 度 管 理 费 用 为 1660 万 元, 同 比 下 降 8%, 营 业 费 用 达 6741 万 元, 同 比 增 长 51%, 营 业 费 用 率 为 36%, 但 比 2010 年 同 期 下 降 了 3%, 反 映 了 公 司 费 用 控 制 能 力 有 提 高 但 公 司 营 业 费 用 的 投 入 产 出 比 仍 有 很 大 的 改 善 空 间, 当 前 推 广 的 与 经 销 商 合 资 成 立 的 湖 南 销 售 公 司 有 望 降 低 营 业 费 用 率, 由 于 该 模 式 紧 密 捆 绑 了 经 销 商 利 益, 使 其 主 动 性 提 高, 而 经 销 商 对 营 业 费 用, 尤 其 是 渠 道 费 用 的 投 放 更 有 效 率, 我 们 认 为 湖 南 销 售 公 司 的 运 作 成 功 将 有 助 于 公 司 将 营 业 费 用 率 降 到 30% 以 下 销 售 主 内 延 外 公 司 以 湖 南 本 省 为 主 要 销 售 市 场, 在 湖 南 省 的 品 牌 力 无 疑 最 强, 但 收 入 却 不 是 最 大, 省 内 最 大 的 地 产 酒 湘 窖 酒 业 ( 经 营 开 口 笑 )2010 年 收 入 约 为 10 亿 元, 省 内 根 据 地 市 场 开 拓 空 间 仍 很 大 省 政 府 对 公 司 寄 予 厚 望, 今 年 1 月 份, 省 委 副 书 记 梅 克 保 视 察 酒 鬼 酒 时 提 出, 到 十 二 五 末, 公 司 销 售 收 入 要 突 破 三 十 个 亿, 产 量 达 万 吨 省 委 省 政 府 对 酒 鬼 公 司 全 力 支 持, 大 发 展 大 支 持, 小 发 展 小 支 持, 不 发 展 不 支 持 公 司 通 过 去 年 7 月 与 经 销 商 合 资 成 立 的 湖 南 销 售 公 司 ( 公 司 持 股 20%) 主 攻 湖 南 市 场 湖 南 销 售 公 司 运 作 模 式 类 似 老 窖 的 柒 泉 公 司, 酒 鬼 酒 先 发 货 给 湖 南 销 售 公 司, 经 销 商 再 从 销 售 公 司 拿 货 进 行 铺 货 销 售, 该 模 式 下, 湖 南 销 售 公 司 相 当 于 酒 鬼 酒 的 湖 南 总 代 理 商 除 了 打 造 湖 南 根 据 地 市 场, 公 司 今 年 1 月 份 在 济 南 设 立 北 方 营 销 中 心, 主 要 覆 盖 山 东 河 南 公 司 的 做 法 是 利 用 央 视 广 告 的 构 成 品 牌 拉 力 来 推 动 华 北 市 场 的 发 展, 通 过 高 价 位 产 品 与 当 地 地 产 酒 实 现 错 位 竞 争 定 向 增 发 仍 在 稳 步 推 进 增 发 预 案 提 到, 定 向 增 发 不 超 过 3838 万 股 ( 现 总 股 本 为 万 股, 增 发 接 近 13%), 发 行 价 不 低 于 元 / 股, 但 具 体 发 行 价 格 将 在 取 得 发 行 核 准 批 文 后, 根 据 发 行 对 象 申 购 报 价 的 情 况, 遵 照 价 格 优 先 原 则 确 定 大 股 东 中 皇 公 司 以 现 金 认 购 576 万 股, 但 不 参 与 发 行 定 价 的 市 场 询 价 过 程, 承 诺 接 受 市 场 询 价 结 果 并 与 其 他 投 资 者 以 相 同 价 格 认 购 增 发 项 目 为 公 司 拟 分 5 年, 投 资 3.1 亿 ( 包 括 增 发 募 集 的 1.2 亿 ) 在 央 视 及 各 大 媒 体 打 广 告 重 塑 品 牌 主 打 品 酒 鬼, 看 中 国, 相 信 品 质 的 力 量 概 念 ; 拟 投 5054 万, 以 湖 南 为 中 心, 在 全 国 建 100 个 营 销 网 点, 省 内 网 点 布 到 县 一 级, 且 要 建 立 计 算 机 物 流 网 络 系 统 跟 踪 销 售 情 况 我 们 认 为, 项 目 若 落 实, 将 有 助 于 解 决 塑 造 品 牌, 销 售 管 理 粗 放 导 致 的 窜 货, 价 格 体 系 乱 等 问 题, 加 速 公 司 复 兴 预 计 增 发 将 在 6 7 月 份 有 进 展, 将 成 为 股 价 催 化 剂 维 持 盈 利 预 测 我 们 对 公 司 2011 年 实 现 8 亿 元 的 营 业 收 入 保 持 乐 观 态 度 预 测 年 收 入 亿 元, 增 速 41% 49% 48%;EPS0.4,0.7,1.1 元, 增 速 60% 68% 57%; 当 前 股 价 对 应 2011 年 PS 为 7 基 于 公 司 良 好 的 品 牌 底 蕴 及 广 阔 的 省 内 市 场 空 间, 我 们 维 持 对 公 司 强 烈 推 荐 的 投 资 评 级 催 化 剂 : 定 向 增 发 方 案 的 进 展 风 险 因 素 : 公 司 对 经 营 战 略 的 执 行 力 度 ; 公 司 营 业 费 用 投 放 的 控 制 能 力 中 投 证 券 研 究 所 : 张 镭 柯 海 东 ( 报 告 时 间 :2011 年 4 月 21 日 ) ( 以 上 内 容 为 节 选, 如 需 详 细 资 料, 欢 迎 拨 打 中 投 证 券 24 小 时 客 户 服 务 电 话 /95532 咨 询 ) 投 资 心 得 投 资 需 要 平 常 心 在 投 资 界 有 一 种 说 法 : 长 线 是 金, 短 线 是 银, 波 段 是 钻 石 中 长 线 和 短 线 双 方 总 是 各 执 一 词, 争 论 不 休 其 实 在 真 正 的 赢 家 看 来, 长 线 既 不 是 金, 短 线 也 不 是 银, 它 们 都 是 方 法, 都 是 用 来 从 市 场 上 获 取 利 润 的 方 式 用 得 好, 则 都 是 金, 用 不 好, 则 都 是 些 废 铜 烂 铁 由 于 每 个 人 的 性 格 成 长 环 境 思 维 方 式 有 所 不 同, 因 此 不 存 在 一 条 适 合 所 有 投 资 者 的 赢 利 方 法 所 以 一 定 要 做 到 了 解 自 己, 在 跌 宕 起 伏 的 市 场 中 总 结 经 验, 找 到 属 于 自 己 的 盈 利 模 式, 而 不 要 去 刻 意 追 求 短 线 还 是 中 长 线 价 值 投 资 或 是 价 格 投 机 在 股 市 投 资 中, 人 人 都 想 让 钱 生 钱, 可 是 能 做 到 这 点 并 不 容 易 没 有 不 赚 钱 的 股 票, 只 有 不 赚 钱 的 人 第 21 页 共 27 页

22 大 家 都 知 道, 影 响 价 格 波 动 的 原 因 是 供 求 关 系, 而 供 求 关 系 背 后 的 关 键 因 素 却 是 人 的 心 理 所 以 管 理 情 绪 控 制 好 情 绪 是 成 功 交 易 的 重 中 之 重 我 们 应 该 时 刻 提 醒 自 己, 股 市 中 最 强 的 敌 人 不 是 别 人 而 是 我 们 自 己, 我 们 要 学 会 客 观 看 待 涨 跌, 理 性 分 析, 不 要 被 市 场 的 表 面 现 象 所 诱 惑 我 们 更 要 坚 信, 在 投 资 中 比 拼 的 不 仅 仅 是 资 金 技 术 信 息, 更 重 要 的 是 在 比 拼 谁 的 心 态 更 稳 定 更 健 康 相 信, 真 正 能 够 在 投 资 之 路 中 做 到 不 以 物 喜, 不 以 己 悲, 保 持 一 颗 平 常 心, 沿 着 一 条 属 于 自 己 的 投 资 方 法 去 投 资, 就 完 全 能 够 战 胜 市 场, 赚 取 可 观 的 收 益 郑 琛 文 摘 精 华 中 国 如 何 走 出 经 济 循 环 怪 圈 中 国 经 济 总 量 的 迅 速 增 长, 也 使 经 济 发 展 越 来 越 受 制 于 其 他 经 济 体 的 市 场 变 化 这 自 然 也 是 全 球 化 的 代 价 以 目 前 的 客 观 现 实 而 论, 我 国 已 形 成 了 人 民 币 升 值 与 外 汇 储 备 赛 跑, 法 定 准 备 金 率 与 外 汇 占 款 赛 跑, 利 率 与 通 货 膨 胀 赛 跑 的 格 局 截 至 今 年 3 月 底, 我 国 外 汇 储 备 已 达 到 亿 美 元, 外 汇 市 场 供 给 大 于 需 求, 人 民 币 升 值 压 力 再 增 中 央 银 行 为 了 稳 定 汇 率, 就 得 干 预 外 汇 市 场, 买 进 外 汇, 投 放 本 币, 则 本 国 货 币 供 应 量 增 加 中 央 银 行 为 了 控 制 通 货 膨 胀, 又 必 须 通 过 发 行 央 行 票 据 和 提 高 法 定 准 备 金 率 来 冲 销, 以 回 笼 货 币 而 为 了 增 加 央 票 发 行 的 力 度, 就 得 上 调 利 率, 而 在 人 民 币 升 值 预 期 下, 上 调 利 率, 资 本 流 入 会 增 加, 外 汇 储 备 增 加 这 是 一 个 很 清 楚 的 外 汇 储 备 增 加 人 民 币 升 值 压 力 上 升 稳 定 汇 率, 外 汇 占 款 增 加 稳 定 基 础 货 币, 提 高 法 定 准 备 金 率 和 发 行 央 票 利 率 上 升 和 人 民 币 升 值 预 期 资 本 流 入 增 加 外 汇 储 备 增 加 的 循 环 过 程 今 年 以 来, 人 民 币 升 值 步 伐 加 快, 对 美 元 汇 率 已 升 值 1.513% 外 汇 储 备 增 加, 外 汇 占 款 增 加, 为 了 控 制 货 币 信 贷, 遏 制 通 货 膨 胀, 法 定 准 备 金 率 一 提 再 提, 法 定 准 备 金 率 随 着 外 汇 占 款 增 加 而 不 断 上 调 根 据 央 行 的 资 产 负 债 表, 截 至 今 年 2 月 底, 我 国 外 汇 占 款 已 达 亿 美 元, 同 比 增 加 19.14%, 法 定 准 备 金 率 不 断 上 调, 目 前 的 20.5% 高 位, 已 创 下 了 历 史 纪 录 通 货 膨 胀 上 升, 利 率 又 不 断 上 调 3 月 居 民 消 费 价 格 (CPI) 同 比 涨 幅 5.383%, 这 是 自 2008 年 暴 发 国 际 金 融 危 机 以 来 中 国 CPI 的 最 高 水 平, 央 行 遂 于 4 月 6 日 启 动 自 去 年 10 月 以 来 的 第 四 次 上 调 存 贷 款 利 率 当 然, 在 这 个 循 环 的 背 后, 包 含 着 多 重 矛 盾 首 先 是 利 率 调 整 和 汇 率 调 整 之 间 的 矛 盾 通 货 膨 胀 压 力 增 大, 上 调 利 率, 势 必 强 化 人 民 币 升 值 预 期, 导 致 大 量 的 投 机 资 本 进 入 特 别 是 在 后 危 机 时 代 主 要 发 达 国 家 仍 然 保 持 较 低 利 率 水 平 的 情 况 下, 流 动 性 过 剩, 投 机 成 本 下 降, 资 本 流 入 进 一 步 增 加, 外 汇 储 备 将 进 一 步 上 升 其 次 是 人 民 币 对 外 升 值 和 对 内 贬 值 的 矛 盾, 这 又 增 大 了 中 央 银 行 冲 销 干 预 的 压 力, 为 了 控 制 外 汇 占 款 的 增 加 势 头, 中 央 银 行 必 须 提 高 法 定 准 备 金 率, 大 量 发 行 央 行 票 据 去 冲 销 但 提 高 法 定 准 备 金 率, 会 使 银 行 的 经 营 成 本 上 升, 央 行 付 息 成 本 也 会 上 升 大 量 发 行 央 行 票 据 会 促 致 利 率 上 升, 可 是 鉴 于 我 国 国 内 通 胀 的 上 升 之 势, 为 了 扭 转 负 利 率 状 况, 央 行 又 不 得 不 提 高 利 率 水 平 另 一 方 面, 提 高 利 率 会 加 剧 投 机 资 本 流 入, 这 不 仅 加 剧 本 已 过 剩 的 流 动 性, 增 加 通 货 膨 胀 的 压 力, 并 且 通 货 膨 胀 压 力 增 加 又 会 进 一 步 促 进 央 行 提 高 利 率 再 就 是 后 危 机 时 代 发 达 国 家 和 新 兴 市 场 经 济 国 家 政 策 退 出 的 步 伐 不 一 致, 加 大 了 宏 观 调 控 的 难 度 就 在 这 次 全 球 性 国 际 经 济 金 融 危 机 时 期, 世 界 各 国 都 采 取 了 应 对 危 机 的 宽 松 宏 观 经 济 政 策, 降 低 利 率 增 加 支 出 和 扩 张 货 币 刺 激 经 济 由 于 新 兴 市 场 经 济 国 家 经 济 率 先 复 苏, 开 始 逐 渐 退 出 了 宽 松 货 币 政 策, 而 主 要 发 达 国 家 复 苏 相 对 缓 慢, 因 而 仍 在 维 持 低 利 率 和 宽 松 货 币 政 策 新 兴 市 场 经 济 国 家 面 临 通 货 膨 胀 和 热 钱 流 入 的 压 力, 发 达 国 家 面 临 财 政 赤 字 和 主 权 债 务 问 题 ; 新 兴 市 场 经 济 国 家 货 币 升 值 压 力 大, 发 达 国 家 货 币 有 贬 值 趋 势 目 前 新 兴 市 场 经 济 国 家 收 紧 货 币 的 压 力 不 断 增 加, 在 全 球 经 济 一 体 化 的 背 景 下, 新 兴 市 场 经 济 国 家 宏 观 调 控 难 以 隔 绝 外 部 经 济 的 冲 击, 内 紧 外 松 会 抵 消 本 国 宏 观 调 控 的 效 果, 这 恰 是 新 兴 市 场 经 济 国 家 宏 观 调 控 面 临 的 困 境 事 实 上, 在 美 元 贬 值 导 致 国 际 原 油 价 格 持 续 上 涨 的 情 况 下, 输 入 型 通 货 膨 胀 压 力 持 续 增 加, 新 兴 市 场 经 济 体 国 内 的 紧 缩 货 币 政 策 实 际 功 效 正 在 持 续 减 弱 回 望 过 去, 早 在 2007 年, 我 们 就 面 临 过 类 似 的 市 场 流 动 性 持 续 增 加, 法 定 准 备 金 率 和 利 率 不 断 上 调, 人 民 币 持 续 升 值 棘 手 问 题 不 同 的 是, 当 时 还 没 有 爆 发 全 球 性 的 经 济 和 金 融 危 机 因 此, 现 在 情 况 更 加 复 杂 国 际 金 融 危 机 的 阴 霾 还 没 有 完 全 散 去, 主 要 发 达 国 家 的 主 权 债 务 问 题 仍 在 继 续 发 酵, 甚 至 有 恶 化 的 可 第 22 页 共 27 页

23 能, 对 此, 我 国 的 宏 观 调 控 不 仅 要 考 虑 国 内 因 素, 同 时 又 要 关 注 国 际 经 济 环 境 的 变 化 如 何 解 决 这 些 矛 盾, 跳 出 这 个 怪 圈, 既 是 当 前 我 国 经 济 面 临 的 重 大 挑 战, 也 是 中 国 在 走 向 世 界 性 经 济 大 国 征 程 中 的 历 史 性 课 题 毫 无 疑 问, 应 对 这 样 的 重 大 挑 战, 只 是 依 赖 短 期 政 策 调 控 是 远 远 不 够 的, 而 更 需 要 有 全 球 化 视 野, 开 拓 性 思 维, 从 长 计 议, 着 力 解 决 深 层 次 矛 盾 国 际 收 支 的 失 衡, 货 币 失 衡 的 背 后 是 宏 观 经 济 的 内 外 失 衡, 因 此 需 要 采 取 政 策 手 段 调 控 内 外 均 衡, 保 持 宏 观 经 济 平 稳 运 行 但 是, 宏 观 经 济 目 标 之 间 往 往 是 相 互 冲 突 的, 非 得 采 取 多 种 政 策 搭 配 的 形 式 来 综 合 处 理 不 可, 如 果 光 指 望 某 一 种 政 策 工 具, 只 会 左 支 右 绌 除 了 要 充 分 发 挥 货 币 政 策 的 宏 观 经 济 总 量 调 控 功 能, 还 要 利 用 财 政 政 策 进 行 结 构 性 调 整, 不 断 深 化 经 济 改 革 为 宏 观 经 济 调 控 创 造 良 好 的 外 部 条 件, 强 化 宏 观 经 济 调 控 的 效 果 从 长 远 来 看, 我 们 必 须 要 继 续 发 挥 市 场 机 制 的 作 用, 理 顺 宏 观 经 济 变 量 之 间 的 关 系, 调 整 贸 易 结 构 产 业 结 构 收 入 分 配 结 构 等, 理 顺 生 产 要 素 价 格, 完 善 社 会 保 障 体 系, 进 一 步 扩 大 内 需, 夯 实 经 济 发 展 的 基 础, 为 经 济 的 进 一 步 发 展 创 造 良 好 的 条 件 同 时 我 们 要 密 切 关 注 外 部 经 济 的 变 化 对 我 国 的 影 响, 尽 快 解 决 好 外 汇 储 备 的 被 动 过 快 增 长, 从 机 制 上 减 少 我 国 补 贴 全 世 界 的 问 题, 将 外 部 经 济 风 险 对 我 国 的 冲 击 降 到 最 小 ( 摘 自 2011 年 4 月 22 日 上 海 证 券 报, 作 者 : 陆 前 进 ) 全 球 性 失 灵 或 错 失 治 理 良 机 不 确 定 性 与 风 险 正 在 全 球 集 聚 : 希 腊 债 务 重 组 引 爆 的 市 场 恐 慌 让 欧 元 区 经 济 肌 体 最 为 健 康 的 德 国 感 到 如 芒 刺 在 背 ; 新 兴 经 济 体 日 渐 抬 头 的 通 胀 则 令 所 在 国 央 行 行 长 头 痛 不 已 ; 大 宗 商 品 价 格 上 涨 的 幕 后 推 手 明 眼 人 都 知 道 是 谁, 但 如 何 形 成 全 球 性 监 管 短 期 内 恐 怕 难 寻 答 案 ; 受 到 地 震 拖 累 的 日 本 经 济 未 来 几 年 仍 将 在 低 谷 中 徘 徊 ; 甚 至, 被 视 为 全 球 经 济 稳 定 器 的 美 国 也 由 于 成 堆 的 国 内 经 济 问 题 而 被 标 普 将 主 权 信 用 评 价 展 望 降 格 至 负 面 倒 是 不 甘 被 冷 落 的 G20 轮 值 主 席 国 法 国 试 图 在 修 复 全 球 经 济 失 衡 方 面 有 所 动 作 只 是, 以 今 日 法 国 的 实 力, 在 改 革 国 际 货 币 体 系 和 推 进 全 球 经 济 治 理 改 革 中, 其 腾 挪 的 空 间 不 大 可 能 如 他 们 自 己 想 象 得 那 么 大 曾 经 雄 心 勃 勃 的 欧 元 区 主 导 大 国, 如 今 面 对 区 内 主 权 债 务 危 机 左 支 右 绌, 既 说 明 欧 洲 通 过 货 币 统 一 来 打 开 经 济 整 合 之 门 说 易 行 难, 也 显 示 发 端 于 美 国 的 金 融 危 机 对 免 疫 力 较 低 且 偏 好 金 融 化 享 受 的 欧 洲 部 分 国 家 的 达 尔 文 主 义 式 洗 劫 尚 未 结 束 预 计, 持 有 欧 洲 主 权 债 务 风 险 敞 口 极 大 的 欧 洲 银 行 业 未 来 还 将 忐 忑 一 段 日 子 其 实, 被 福 利 资 本 主 义 宠 坏 的 欧 洲 人 应 当 明 白 : 当 将 经 济 重 心 偏 离 于 工 业 发 展 和 技 术 创 新 之 后, 举 债 度 日 和 饮 鸩 止 渴 又 有 什 么 两 样? 毋 庸 置 疑, 抗 通 胀 已 是 新 兴 经 济 体 国 家 货 币 政 策 的 首 要 任 务 而 细 究 此 轮 通 胀, 根 本 原 因 还 是 美 国 在 经 济 失 衡 的 环 境 下, 操 纵 美 元 贬 值 尤 其 是 美 联 储 向 国 际 市 场 拼 命 注 入 流 动 性, 继 续 刺 激 流 动 性 泛 滥 而 引 致 的 连 锁 反 应 因 此, 求 解 新 兴 经 济 体 的 通 胀 之 策, 首 先 需 要 上 述 国 家 拿 出 前 瞻 性 策 略 组 合, 但 这 远 远 不 够 新 兴 市 场 尽 管 可 以 在 检 讨 本 国 货 币 政 策 的 同 时, 通 过 积 极 寻 求 货 币 以 外 的 其 他 政 策 渠 道 缓 解 通 胀 问 题, 但 关 键 仍 在 于 美 国 究 竟 怎 么 行 动 今 天, 疾 病 缠 身 的 美 国 既 是 世 界 经 济 失 衡 的 主 要 推 手, 又 在 相 当 大 程 度 上 承 担 着 世 界 经 济 的 维 稳 重 任 只 是 积 重 难 返 的 经 济 基 本 面 使 得 美 国 对 外 经 济 政 策 越 来 越 自 私, 而 这 又 反 过 来 伤 及 自 身 从 这 个 意 义 上 说, 标 普 日 前 发 出 美 国 国 债 可 能 降 级 的 警 告, 对 华 盛 顿 和 华 尔 街 的 那 些 精 英 们 来 说 不 啻 一 次 及 时 提 醒 但 问 题 是 : 笃 定 还 可 享 受 长 时 间 美 元 红 利 期 的 美 国 财 经 领 袖 们 愿 不 愿 意 正 视 美 国 经 济 的 问 题 并 拿 出 切 实 解 决 行 动 呢? 众 所 周 知, 美 国 经 济 在 上 世 纪 八 十 年 代 就 已 严 重 失 衡, 双 赤 字 不 断 扩 大 必 须 寻 找 不 断 补 充 经 常 性 逆 差 的 来 源, 以 确 保 其 资 本 项 目 下 的 顺 差 为 此, 美 国 利 用 其 话 语 霸 权 大 肆 炒 作 新 经 济 概 念, 通 过 资 本 市 场 吸 引 了 大 量 的 外 国 资 金 输 入 美 国 并 凭 借 其 国 家 信 誉, 吸 引 日 本 和 中 国 等 国 大 量 购 买 美 国 的 国 债, 间 接 地 支 持 了 美 国 的 经 济 繁 荣 但 随 着 科 技 股 泡 沫 破 灭 和 9 11 事 件, 美 国 资 本 市 场 引 资 功 能 开 始 减 弱 此 后, 美 国 通 过 房 地 产 市 场 来 保 持 资 产 价 格 上 升 态 势, 于 是 过 剩 流 动 性 通 过 新 的 信 贷 工 具 流 向 房 地 产 市 场, 在 缔 造 了 经 济 的 表 面 繁 荣 之 后, 激 发 了 美 国 房 地 产 泡 沫 的 膨 胀 直 至 破 裂, 资 金 又 离 开 房 地 产 市 场 和 信 贷 市 场 进 入 大 宗 商 品 市 场, 成 为 推 动 大 宗 商 品 通 胀 的 主 要 力 量 第 23 页 共 27 页

24 另 一 方 面, 最 近 15 年 来, 每 遇 金 融 危 机, 美 联 储 都 习 惯 性 采 取 扩 张 性 的 货 币 政 策 来 救 市, 结 果 造 成 了 全 球 流 动 性 过 剩 以 及 对 世 界 经 济 稳 定 构 成 严 重 威 胁 的 对 冲 基 金 的 涌 现 投 机 基 金 也 抓 住 了 全 球 经 济 依 赖 美 国 财 政 赤 字 和 贸 易 赤 字 的 不 可 持 续 性 的 软 肋, 大 肆 炒 作 原 材 料 市 场, 助 推 了 石 油 等 初 级 产 品 价 格 的 暴 涨 甚 至 通 过 唱 衰 并 大 举 做 空 美 元, 某 种 程 度 上 促 使 美 国 采 取 弱 势 美 元 政 策 而 美 国 持 续 降 息 和 美 元 贬 值, 已 被 证 明 是 转 嫁 本 国 危 机 的 不 负 责 任 行 为 而 今, 在 全 球 主 权 债 务 风 险 加 剧 贸 易 与 货 币 体 系 持 续 失 衡 通 胀 抬 头 以 及 能 源 和 粮 食 危 机 的 多 重 压 力 下, 全 球 经 济 面 临 的 最 大 风 险 或 许 不 是 欧 元 体 系 破 洞 可 能 漏 水 的 效 应, 或 者 美 国 再 度 成 为 危 机 风 暴 眼, 而 是 主 要 经 济 体 之 间 的 彼 此 算 计 导 致 全 球 错 过 治 理 经 济 失 衡 的 时 间 窗 口, 进 而 引 爆 系 统 性 经 济 与 金 融 危 机 其 实, 经 济 学 家 们 早 已 提 出 了 解 决 世 界 经 济 过 度 失 衡 的 方 案, 即 主 要 经 济 大 国 间 应 协 调 政 策 美 国 应 鼓 励 储 蓄 并 减 少 财 政 赤 字, 限 制 支 出, 欧 洲 国 家 应 维 持 低 利 率 以 刺 激 消 费 需 求 并 重 振 实 体 经 济, 日 本 应 继 续 金 融 改 革, 并 加 强 财 政 政 策 对 投 资 的 激 励, 而 大 多 数 亚 洲 顺 差 国 家 则 应 增 加 内 需, 提 高 大 众 消 费 需 求, 减 少 对 外 部 市 场 的 依 赖, 石 油 出 口 国 可 以 考 虑 增 加 其 社 会 消 费 支 出, 增 加 在 石 油 生 产 及 经 济 结 构 多 样 化 方 面 的 投 资, 等 等 但 是, 国 际 经 济 格 局 中 的 博 弈 各 方 对 失 衡 调 整 的 方 式 远 未 达 成 共 识 特 别 是 美 国, 由 于 全 球 经 济 失 衡 格 局 反 而 有 利 于 维 持 美 国 在 经 济 领 域 的 霸 权 地 位, 所 以 迟 迟 不 肯 采 取 负 责 任 的 经 济 行 动 为 了 抑 制 系 统 性 风 险 的 上 升, 全 球 亟 须 一 个 建 立 在 制 度 化 和 持 续 性 基 础 上 的 沟 通 与 协 调 机 制 各 国 尤 其 是 主 要 经 济 大 国 亟 须 拿 出 协 调 一 致 的 行 动, 否 则, 一 旦 系 统 性 危 机 来 临, 以 美 元 计 的 发 展 中 国 家 财 富 势 必 再 次 遭 受 大 洗 劫, 而 发 达 国 家 也 将 为 其 自 私 买 单 ( 摘 自 2011 年 4 月 21 日 上 海 证 券 报, 作 者 : 章 玉 贵 ) 数 据 聚 焦 山 东 高 速 等 7 只 个 股 下 周 将 实 现 全 流 通 一 概 况 1 四 月 份 共 有 101 只 个 股 解 禁, 解 禁 数 量 约 为 240 亿 股, 以 3 月 31 日 收 盘 价 计 算, 解 禁 市 值 约 2943 亿 元, 其 中 金 钼 股 份 华 能 国 际 和 紫 金 矿 业 本 次 解 禁 市 值 分 别 为 652 亿 339 亿 元 和 320 亿 元, 共 占 四 月 解 禁 市 值 的 45% 2 下 周 有 36 家 上 市 公 司 的 限 售 股 解 禁, 解 禁 数 量 为 103 亿 股, 以 2011 年 4 月 21 日 收 盘 价 计 算, 解 禁 市 值 为 1022 亿 元, 其 中 紫 金 矿 业 的 解 禁 市 值 为 340 亿 元, 占 下 周 解 禁 市 值 的 33% 3 在 下 周 的 解 禁 股 中, 联 发 股 份 山 东 高 速 三 力 士 濮 耐 股 份 紫 鑫 药 业 当 升 科 技 三 聚 环 保 和 陕 鼓 动 力 8 家 公 司 本 次 解 禁 数 量 占 解 禁 前 流 通 股 数 量 的 比 例 超 过 100%, 同 时 山 东 高 速 三 力 士 和 濮 耐 股 份 的 本 次 解 禁 数 量 占 总 股 本 的 比 例 也 超 过 50% 4 在 下 周 的 解 禁 股 中, 山 东 高 速 中 粮 屯 河 西 藏 天 路 杉 杉 股 份 三 力 士 宁 波 海 运 和 *ST 宝 硕 7 只 个 股 将 实 现 全 流 通, 而 伊 利 股 份 深 天 马 A 两 家 公 司 的 未 解 禁 股 也 不 到 总 股 本 的 1% 不 过 此 次 解 禁 后, 天 瑞 仪 器 等 10 家 公 司 的 未 解 禁 股 占 总 股 本 的 比 例 仍 在 70% 以 上 二 解 禁 股 一 览 表 ( 按 解 禁 市 值 大 小 排 序 ) 解 禁 数 股 票 简 称 及 代 解 禁 市 值 解 禁 数 量 解 禁 市 值 上 市 日 期 股 票 简 称 及 代 码 上 市 日 期 量 ( 亿 码 ( 亿 元 ) ( 亿 股 ) ( 亿 元 ) 股 ) 紫 金 矿 业 (601899) 三 聚 环 保 (300072) 山 东 高 速 (600350) 华 平 股 份 (300074) 复 星 医 药 (600196) 大 智 慧 (601519) 濮 耐 股 份 (002225) 数 字 政 通 (300075) 陕 鼓 动 力 (601369) 万 和 电 气 (002543) 第 24 页 共 27 页

25 紫 鑫 药 业 (002118) 博 威 合 金 (601137) 深 天 马 A(000050) 双 象 股 份 (002395) 伊 利 股 份 (600887) 梦 洁 家 纺 (002397) 中 粮 屯 河 (600737) 天 晟 新 材 (300169) 佛 山 照 明 (000541) 天 康 生 物 (002100) 西 藏 天 路 (600326) 新 中 基 (000972) 杉 杉 股 份 (600884) 天 瑞 仪 器 (300165) 联 发 股 份 (002394) 万 达 信 息 (300168) 力 生 制 药 (002393) 杰 赛 科 技 (002544) 三 力 士 (002224) 中 化 岩 土 (002542) 宁 波 海 运 (600798) 东 方 国 信 (300166) 当 升 科 技 (300073) 迪 威 视 讯 (300167) *ST 宝 硕 (600155) 双 鹭 药 业 (002038) 数 据 来 源 :Wind 资 讯 资 料 提 供 : 熊 亚 君 资 金 流 向 本 周 造 纸 板 块 资 金 净 流 入 明 显 从 资 金 流 向 看, 本 周 ( 截 止 周 四 ) 沪 深 两 市 金 额 流 入 率 为 -3.47%, 数 据 显 示, 市 场 在 震 荡 过 程 中, 资 金 整 体 净 流 出 分 行 业 看, 本 周 金 额 流 入 率 前 五 位 分 别 为 轻 工 制 造 -0.12% 医 药 生 物 -0.2% 交 通 运 输 -0.49% 商 业 贸 易 -0.51% 食 品 饮 料 -1.21%; 金 额 流 入 率 后 五 位 分 别 为 有 色 金 属 -5.19% 信 息 设 备 -5.49% 交 运 设 备 -5.72% 建 筑 建 材 -5.74% 机 械 设 备 -7.72% 而 最 近 一 个 交 易 日 ( 周 四 ) 金 额 流 入 率 前 五 位 分 别 为 轻 工 制 造 5.36% 采 掘 4.61% 黑 色 金 属 2.49% 交 通 运 输 2.06% 金 融 服 务 0.92%; 后 五 位 分 别 为 公 用 事 业 -4.5% 家 用 电 器 -4.98% 机 械 设 备 -5.12% 房 地 产 -5.41% 信 息 设 备 -5.85% 板 块 资 金 流 向 图 注 :1 数 据 来 源 :Wind 资 讯 ;2 本 周 数 据 截 止 本 周 四 ;3 行 业 分 类 按 照 申 万 一 级 分 类 资 料 提 供 : 熊 亚 君 第 25 页 共 27 页

26 期 指 动 向 本 周 期 指 呈 现 五 连 阴, 周 一 上 冲 3384 点 后, 高 位 回 落, 陷 于 整 理 之 中, 并 于 周 五 跌 穿 20 日 均 线 截 止 本 周 五,IF1105 下 跌 32.8, 跌 幅 0.98%; 由 于 本 周 为 主 力 合 约 转 换 后 的 第 一 周, 总 成 交 量 显 著 放 大, 达 74.8 万 手, 成 交 量 增 幅 为 57.14%; 持 仓 量 28394, 增 加 1872 手, 增 幅 7.06% 然 而 四 合 约 总 体 成 交 量 仍 减 少 11.5 万 手, 减 幅 12.96%; 持 仓 量 增 加 2657 手, 增 幅 7.49% 从 主 力 持 仓 上 看, 前 二 十 名 会 员 净 空 单 自 周 一 达 到 5324 手 后, 居 高 不 下, 并 一 路 攀 升 至 高 点 6081 手 ; 前 十 名 会 员 净 空 单 多 达 8000 手 以 上, 并 于 周 三 达 相 对 高 位 9207 手 从 数 据 来 看, 空 方 略 微 占 优, 预 计 后 市 仍 维 持 震 荡 整 理 格 局 每 日 结 算 会 员 持 仓 前 二 十 名 期 指 净 空 单 数 据 来 源 : 中 国 金 融 期 货 交 易 所 资 料 提 供 : 李 成 谢 香 以 专 业 精 神 和 卓 越 服 务, 提 升 客 户 价 值 金 中 投 财 富 管 理 简 介 金 中 投 财 富 管 理 是 中 投 证 券 打 造 出 的 集 经 纪 业 务 客 户 服 务 投 资 理 财 产 品 咨 询 账 户 分 析 专 家 指 导 等 服 务 于 一 体 的 多 功 能 投 资 理 财 服 务 产 品 产 品 系 列 包 括 金 中 投 钻 石 卡 金 中 投 白 金 卡 和 金 中 投 金 卡 公 司 通 过 短 信 邮 件 电 话 投 资 顾 问 面 谈 会 议 联 合 调 研 等 各 种 形 式, 根 据 客 户 理 财 账 户 类 别 为 客 户 提 供 分 级 服 务 一 金 中 投 财 富 管 理 主 要 服 务 内 容 1 优 质 的 咨 询 服 务 产 品 公 司 客 户 可 享 受 由 中 投 证 券 研 究 所 及 市 场 部 资 深 投 资 顾 问 通 过 网 络 平 台 电 子 邮 件 手 机 短 信 和 电 话 咨 询 方 式 提 供 优 质 研 究 报 告 及 投 资 咨 询 服 务 2 卓 越 的 理 财 服 务 公 司 客 户 可 享 受 由 中 投 证 券 提 供 的 核 心 客 户 专 用 交 易 通 道, 资 深 投 资 顾 问 将 通 过 电 话 短 信 网 络 现 场 约 见 等 多 种 服 务 渠 道 和 服 务 方 式 为 客 户 提 供 投 资 指 导 投 资 管 理 及 其 他 综 合 性 投 资 服 务 包 括 为 客 户 量 身 定 做 投 资 建 议 书 盘 中 实 时 投 资 指 导 持 仓 诊 断 风 险 提 示 等, 提 供 及 时 有 效 的 投 资 策 略 和 操 作 建 议, 帮 助 客 户 提 高 盈 利 能 力 3 先 进 的 交 易 及 资 讯 服 务 平 台 公 司 客 户 将 免 费 享 受 中 投 证 券 提 供 的 专 业 网 上 交 易 软 件 电 话 手 机 营 业 网 点 柜 台 等 各 类 证 券 品 种 的 交 易 通 道 服 务, 以 及 即 时 行 情 账 户 查 询 基 础 证 券 资 讯 信 息 及 咨 询 服 务 证 券 交 易 品 种 包 括 A B 股 基 金 权 证 三 板 债 券 与 期 货 等 所 有 上 市 交 易 品 种 第 26 页 共 27 页