其中, 出口 1.96 万亿元, 下降 13.1%; 进口 1.35 万亿元, 下降 11.8%; 贸易顺差 6159 亿元, 收窄 15.9% 2 月份, 我国进出口总值 1.43 万亿元, 下降 15.7% 其中, 出口 8218 亿元, 下

Size: px

Start display at page:

Download "其中, 出口 1.96 万亿元, 下降 13.1%; 进口 1.35 万亿元, 下降 11.8%; 贸易顺差 6159 亿元, 收窄 15.9% 2 月份, 我国进出口总值 1.43 万亿元, 下降 15.7% 其中, 出口 8218 亿元, 下"

究诲乐
7 years ago
Views:

1 消费旺季供需阶段性失衡一行情回顾 1 螺纹铁矿行情走势一季度国内钢材铁矿石价格大幅走高自去年四季度开始, 钢厂亏损加剧, 供给端经调整产能去化过度, 导致在钢材消费旺季出现阶段性供不应求, 价格形成脉冲式上涨, 受现货价格支撑, 盘面价格也是呈现近强远弱的格局铁矿石方面, 一季度国外矿山供应受季节性因素缩减, 供需整体呈现紧平衡态势,3 月下旬由于国内钢厂复产不及预期, 矿价在冲高后高位调整截止 3 月 25 日收盘, 螺纹钢期货主力 1610 合约较 12 月末上涨 21.33% 至 2184 元 / 吨, 上海三级螺纹钢现货上涨 20.1% 至 2270 元 / 吨 ( 图 1) 同期铁矿石期货主力 i1609 合约上涨 26.41% 至元 / 吨, 日照港 PB 粉湿基含税车板价价格为 400 元 / 吨 ( 图 2), 普氏铁矿石指数 (62%) 上涨 40.9% 至美元图 1: 螺纹钢期现货价格走势图图 2: 铁矿石期现价格走势图 2 宏观以及行业数据 (1)3 月 5 日,2016 年政府工作报告发布, 其中将 GDP 增长目标设在 6.5%-7% 的区间,CPI 增长 3% 左右, 广义货币 M2 增长 13% 左右今年拟安排财政赤字 2.18 万亿元, 比去年增加 5600 亿元, 赤字率提高到 3%, 财政赤字率创历史新高 (2) 中国 2 月 CPI 同比 2.3%, 预期 1.8%, 前值 1.8% 2 月 PPI 同比 -4.9%, 预期 -4.9%, 前值为 -5.3% (3) 据海关统计,2016 年前 2 个月, 我国进出口总值 3.31 万亿元人民币, 比去年同期 ( 下同 ) 下降 12.6%

约较 12 月末上涨 21.33% 至 2184 元 / 吨, 上海三级螺纹钢现货上涨 20.1% 至 2270 元 / 吨 ( 图 1) 同期铁矿石期货主力 i1609 合约上涨 26.41% 至 392.

2 其中, 出口 1.96 万亿元, 下降 13.1%; 进口 1.35 万亿元, 下降 11.8%; 贸易顺差 6159 亿元, 收窄 15.9% 2 月份, 我国进出口总值 1.43 万亿元, 下降 15.7% 其中, 出口 8218 亿元, 下降 20.6%; 进口 6123 亿元, 下降 8%; 贸易顺差 2095 亿元, 收窄 43.3% (4)1-2 月, 全国规模以上工业增加值同比实际增长 5.4%, 增速较 2015 年 12 月份回落 0.5 个百分点, 创 2012 年 2 月以来最低水平 1-2 月社会消费品零售额同比增长 10.2%, 较去年全年累计增速回落 0.5 个百分点 (5)1-2 月固定资产投资累计同比增长 10.2%, 环比增长 0.83% 1-2 月固定资产投资同比增速较 2015 年全年累计增速上涨 0.2 个百分点, 此前已经连续 20 个月增速下滑 (6)1-2 月, 房地产开发投资同比增长 3.0%, 增速比去年全年提高 2 个百分点, 是 2013 年 2 月以来首次回升 1-2 月, 全国房屋新开工面积同比涨幅高达 13.7%, 与过去两年的负增长形成鲜明对比新开工面积超预期上涨主要由房地产销售的好转拉动 1-2 月全国商品房销售面积同比上涨 28.2%, 为 2013 年 6 月以来最高增速 (7) 根据中国汽车工业协会的数据,2 月份全国汽车销量为 158 万辆, 同比下降 0.86% 1-2 月汽车产销分别完成万辆和万辆, 比去年同期分别增长 3.7% 和 4.4%, 低于去年 7-8% 增速的预期, 处于历年 1-2 月累计增速的低点 (8) 央行数据显示, 中国 2 月末人民币外汇占款万亿人民币, 环比减少 2279 亿元中国 2 月末人民币外汇占款余额创 2012 年 12 月以来最低且外汇占款已连续 4 个月下降, 但 2 月份环比降幅为过去四个月以来最低 (9)2 月新增人民币贷款 7266 亿元, 远不及预期的 1.2 万亿元, 更不及 1 月的新增 2.51 万亿元贷款, 当时该数据创下单月纪录新高中国 2 月 M2 同比增长 13.3%, 低于预期的 13.7%, 也低于 1 月份的 14% 增速, 当时为 19 个月新高中国 2 月社会融资规模 7802 亿元, 预期亿元, 前值亿元 (10) 据商务部统计,1-2 月全国实际使用外资金额亿元, 同比增长 2.7% 1-2 月, 以并购方式实际使用外资金额亿元, 同比增长 17.3% 服务业实际吸收外资继续增长美国日本新加坡英国德国等对华投资显现增长 (11)3 月 16 日, 国家能源局发布 2 月份全社会用电量等数据 2 月份, 全社会用电量 3812 亿千瓦时, 同比增长 4.0% 1-2 月, 全国全社会用电量累计 8762 亿千瓦时, 同比增长 2.0% (12)2 月份 70 个大中城市新建商品住宅价格环比上涨的城市有 47 个, 比 1 月份增加 9 个 ; 环比上涨的城市里, 涨幅比上月扩大的城市有 33 个, 比 1 月份增加 10 个 ; 涨幅在 1% 以上的城市有 10 个, 比 1 月份增加 3 个分城市看,2 月份一二三线城市新建商品住宅价格环比平均都上涨, 且涨幅分别比上月扩大和 0.1 个百分点

2%, 较去年全年累计增速回落 0.5 个百分点 (5)1-2 月固定资产投资累计同比增长 10.2%, 环比增长 0.83% 1-2 月固定资产投资同比增速较 2015 年全年累计增速上涨 0.

3 图 3: 工业增加值当月同比图 4: 固定资产投资完成额累计及同比二钢材方面 1 钢厂复产不及预期供给同比大幅下降统计局数据显示,2016 年 1-2 月全国粗钢日均产量万吨, 较上年 12 月下降 2.8% 2016 年 1-2 月我国粗钢产量万吨, 同比下降 5.7%; 生铁产量万吨, 同比下降 7.0%; 钢材产量万吨, 同比下降 2.1% 中钢协数据显示,2016 年 3 月上旬, 中钢协会员钢铁企业日产粗钢万吨, 比上期减少 0.45 万吨, 下降 0.28% 据此估算, 本旬全国日产粗钢万吨, 较上期下降 1.8% 数据显示, 截止 3 月 25 日, 全国 163 家钢厂高炉开工率为 77.76%, 环比微增 0.41 个百分点 ; 预计后期复产钢厂将显著增多综合来看, 钢价自去年 12 月反弹以来, 钢厂吨钢利润虽然一直处于改善阶段, 但钢厂复产总体情况不如预期, 主要原因是生产企业受制于资金及债务压力, 导致低供给在消费旺季形成价格脉冲式上涨 ; 从利润上看, 由于前期产能去化过度, 当前国内生产企业盈利状况已处于近些年来较高水平区域, 若利润能够持续, 前期停限产的高炉后期继续加大复产力度的概率较大预计二季度高炉开工率将继续提升从国内粗钢供需平衡表来看 ( 表 1), 2016 年二季度, 新增产能有所增加, 由于吨钢利润在一季度末时, 已恢复至近些年高位区域, 在前期关停的企业有复产的动力, 预计环比一季度呈现正增长的态势, 但同比去年二季度延续负增长态势, 增长率为 -4.99%; 粗钢产量较去年同期也呈现下降态势, 预计增长率 -7.61% 受产量负增长影响, 粗钢表观消费量在一季度同比出现大幅下降, 增速为 -9.8 至 1.59 亿吨 ; 预计二季度粗钢表观消费量同比增速延续负增长, 但环比将出现明显回升至 1.65 亿吨, 环比增长 4% 左右

45 万吨, 下降 0.28% 据此估算, 本旬全国日产粗钢 207.61 万吨, 较上期下降 1.8% 数据显示, 截止 3 月 25 日, 全国 163 家钢厂高炉开工率为 77.76%, 环比微增 0.

4 表 1: 国内粗钢供需平衡表数据来源 : 图 5: 粗钢产量 ( 统计局 ) 图 6: 中钢协会员企业粗钢日均产量

5 图 7: 全国高炉开工及钢厂现金利润走势图 8: 唐山钢坯库存及价格走势 2 库存低位运行同比大幅下降截止 3 月 25 日, 国内主要城市螺纹钢现货库存万吨, 较去年 12 月末上升 221 万吨, 较去年同期下降万吨 ; 热卷库存万吨, 较去年 12 月末上升万吨, 较去年同期下降万吨 ( 图 9); 整体五大钢材品种库存合计万吨, 较去年 12 月末上升万吨, 较去年同期大幅下降万吨一季度钢坯价格波动剧烈, 截止 3 月 25 日出厂价格 1970 元 / 吨, 钢坯库存合计 50 万吨, 较去年 12 月末上升 13.3 万吨 ( 图 10) 钢厂方面,3 上旬末重点钢铁企业钢材库存量万吨, 较上一旬末减少 8.86 万吨, 下降 0.64%; 较 2 月上旬末减少万吨, 下降 1.01%; 较 2015 年 3 月上旬末减少万吨, 下降 21.07% 从库存结构来看, 由于下游消费出现明显改善, 一季度长材类产品供需结构转强, 从库存来看, 螺纹较去年同期出现大幅下降, 同比降幅达 22%; 热卷库存则较去年同期也出现较大幅度下降, 同比下降 26%; 从价差来看, 上海地区螺纹钢现货价格贴水热轧卷板 70 元 / 吨

37 万吨一季度钢坯价格波动剧烈, 截止 3 月 25 日出厂价格 1970 元 / 吨, 钢坯库存合计 50 万吨, 较去年 12 月末上升 13.3 万吨 ( 图 10) 钢厂方面,3 上旬末重点钢铁企业钢材库存量 1370.61 万吨, 较上一旬末减少 8.86 万吨, 下降 0.

6 图 9: 主要钢材品种社会库存图 10: 重点企业库存走势 3 钢厂利润检测截止 3 月 25 日, 济南市场大螺纹钢主流价格 2460 元 / 吨, 山东地区大中型钢厂钢坯含税价格 1803 元 / 吨, 螺纹钢含税成本 1953 元 / 吨, 吨钢利润为 507 元 / 吨 ; 钢厂出厂成本与螺纹主力合约期现价差 -161 元 / 吨, 现货市场价格与主力螺纹主力合约期现价差 -356 元 / 吨一般来讲, 钢厂生产与原材料采购周期相差 2-3 周的时间, 按原材料提前 20 日来测算钢厂目前生产成本, 螺纹含税生产成本为元 / 吨, 与期货主力合约期现价差为元 / 吨河北方面, 唐山市场大螺主流价格 2300 元 / 吨, 河北地区大中型钢厂钢坯含税价格元 / 吨, 螺纹钢含税成本元 / 吨, 吨钢利润为 367 元 / 吨 ; 钢厂出厂成本与螺纹主力合约期现价差 -171 元 / 吨, 现货市场价格与螺纹钢主力合约期现价差为 176 元 / 吨调坯轧材利润为 100 元 / 吨

料提前 20 日来测算钢厂目前生产成本, 螺纹含税生产成本为 1823.6 元 / 吨, 与期货主力合约期现价差为 -280.

7 图 11: 山东地区期现价差走势图图 12: 山东地区钢厂吨钢利润走势图 13: 唐山地区大中型钢厂吨钢利润走势图 14: 唐山调坯轧材利润 4 房地产 : 新开工增加库存量下降 2016 年 1-2 月份, 全国房地产开发投资 9052 亿元, 同比名义增长 3.0%, 增速比去年全年提高 2 个百分点其中, 住宅投资 6028 亿元, 增长 1.8%, 提高 1.4 个百分点住宅投资占房地产开发投资的比重为 66.6% 2016 年 1-2 月全国房地产销售面积和销售金额分别为 1.12 亿平米和 8577 亿元, 同比分别增长 28.2% 和 43.6%, 均高于 2015 年全年的增速全国 1-2 月销售快速增长, 主要是国家 2 月密集出台宽松政策, 刺激购房者入市从 30 大中城市的数据来看 (30 大中城市 2 月销售面积同比增长 31.9%, 高于 1 月的 19.6%, 并且为历史同月最高增速 ),2 月销售的增长尤其明显另外一方面, 主要是去年基数较低的缘故,2015 年 1-2 月全

6% 2016 年 1-2 月全国房地产销售面积和销售金额分别为 1.12 亿平米和 8577 亿元, 同比分别增长 28.2% 和 43.

8 国房地产的销售面积和销售额为 2013 年以来的同月最低值在一线城市房价同比快速上涨, 二线城市房价同比转正, 三线城市房价同比降幅缩小的背景下, 全国 1-2 月的销售均价也是创出了历史新高, 同比增长 12.0%, 环比增长 15.1% 另外, 在销售分化的背景下,2015 年 30 大中城市房地产销售面积占比持续增加, 但我们注意到 2016 年 1-2 月房地产销售面积在全国的占比却由去年同期的 30.2% 小幅下降至 29.1%, 因此由此推断出目前房地产销售恢复已蔓延至了部分基础较好的三线城市 2016 年 1-2 月份, 住宅新开工面积同比增长 10%, 由连续 8 个季度的负增长转正然而, 房地产开发企业土地购置面积从 2014 年至今仍是负增长, 数据显示, 土地购置面积下降 19.4%, 降幅比去年 12 月份收窄 12.3 个百分点, 因此我们相信未来房地产的供应增长是有限的政策方面, 自 3 月 25 日起, 新一轮房地产调控大幕开启, 沪深汉宁四城连出楼市调控政策, 双双提高购房社保缴费年限和二套房首付比例, 象征着新一轮房地产调控正式拉开序幕在连环新政出台后, 短期内一线城市房价爆涨得到相对遏制, 泡沫风险相对降低, 但投资者可能转战二线城市不过对于一线城市爆炒的火力都没有带动起的三四线房地产, 未来一线楼市降温对其可能是雪上加霜政策风向的转变, 将会传导至房地产开发商对行业的谨慎态度, 上游钢铁行业终将受到影响, 因此需求难见有效持续性走势 5 基建 : 订单持续改善基建订单持续改善建筑业 2015 年四个季度单季度新签订单同比增速分别为 -4%/-12%/-3%/14%, 其中四季度新签订单出现明显回暖迹象据调研显示, 今年一季度订单延续好转态势, 而基建项目增加是主要原因, 具体来说, 主要得益于货币政策稳健偏宽松财政政策和准财政政策持续发力项目资本金比例下调 PPP 项目加速落地以及地方政府更加积极作为, 一般来讲新开工比新签订单有所滞后, 这也很好解释了 1 2 月新开工项目计划总投资同比大增 41% 的情况, 预计二季度基建投资仍将呈现较好态势的增长图 15: 房地产开发投资完成额 : 累计同比图 16: 销售面积新开工面积反弹

1%, 因此由此推断出目前房地产销售恢复已蔓延至了部分基础较好的三线城市 2016 年 1-2 月份, 住宅新开工面积同比增长 10%, 由连续 8 个季度的负增长转正然而, 房地产开发企业土地购置面积从 2014 年至今仍是负增长, 数据显

9 图 17: 土地购置面积同比增速图 18: 固定资产投资 : 基建设施建设投资 : 累计同比三铁矿石方面 1 需求同比下降矿价上涨难持续一季度, 国内铁矿石价格大幅反弹, 主要原因是天气因素所导致,1 月份的热带气旋导致全球最大散货出口码头澳大利亚黑德兰港的部分货运中断, 以及国内钢厂在去年四季度产能去化过度, 在春节过后生产企业集中的补库行为所导致数据显示,2 月份铁矿石进口许可证发证数量万吨, 环比大幅下降 41.41%, 其中澳大利亚巴西和南非降幅分别为 38.20% 51.87% 和 19.66% 受 1 月末飓风影响, 澳洲主要铁矿石出货港口发货量下降较为明显, 巴西图巴郎港口也陷入环保问题的风波,2 月份发货处于低位水平铁矿石主要出口国澳洲与巴西持续的低位发货水平支撑了进口铁矿石价格的上涨 3 月铁矿石港口库存小幅下降, 截止 3 月 25 日, 全国主要港口铁矿石库存量为 9631 万吨, 较 2 月末减少 188 万吨, 显示铁矿石价格大涨后市场供应仍未有明显增加的迹象另悉, 北美最大的铁矿石球团生产商 Cliffs 表示, 公司旗下 United Taconite 工厂将于今年后期复厂, 但具体复产仍无定论随着国内生产企业吨钢盈利好转及开工率回升的预期, 预计进口矿需求依然维持在较高水平从铁矿石供需平衡表可以看出, 一季度粗钢产量环比明显下降, 同比跌幅扩大, 同比去年同期下降 7.55%, 二季度预计粗钢产量万吨, 环比回升, 同比下降 7.61% 左右伴随着外矿价格的大幅反弹, 内外矿价差明显缩小, 国产矿开工有所恢复, 二季度产量环比将出现回升由于价格较长时间维持在美金高价区域, 国外矿山也将增大供应量, 预计二季度进口矿量较一季度也将呈现显著回升走势, 预计在万吨左右 (62% 品味计 ), 同比增速 14.5% 总体来看, 后期铁矿石供应压力回升, 预计矿价难以出现持续上涨的局面

41%, 其中澳大利亚巴西和南非降幅分别为 38.20% 51.87% 和 19.

10 表 2: 国内铁矿石供需平衡表图 19: 四大矿山铁矿石季度产量图 20: 国产矿开工情况 2. 钢厂铁矿石库存低位运行一季度主流贸易矿受钢厂补库影响消耗较大, 供需整体维持紧平衡状态, 港口库自年后维持高位波动截止 3 月 25 日, 国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为 23 天, 较 12 月末上升 1 天 ; 截止 3 月 25 日, 64 家样本钢厂进口矿库存平均可用天数为 24 天 3 月 25 日, 样本港口贸易矿库存较 12 月末下降 197 万吨至 2949 万吨, 球团库存较 12 月末下降 92 万吨至 640 万吨 ; 块矿库存降 206 万吨至 1139 万吨 3 月 20 日, 铁矿石主要港口到港总量 1219 万吨, 环比 12 月末下降 151 万吨, 澳洲巴西总装港量万吨, 较 12 月末下降万吨

矿石平均库存可用天数为 23 天, 较 12 月末上升 1 天 ; 截止 3 月 25 日, 64 家样本钢厂进口矿库存平均可用天数为 24 天 3 月 25 日, 样本港口贸易矿库存较 12 月末下

11 图 21: 进口铁矿石数量及同比图 22: 国外主要铁矿石港口发货量及国内主要港口到港量图 23: 进口铁矿石平均库存可用天数图 24: 进口铁矿石库存 : 合计四结论及投资策略综上, 由于钢材目前处于季节性消费旺季, 在去年四季度以来, 产能去化过度, 导致短期的供不应求, 在资金的推动下, 价格形成脉冲式上涨, 由此钢厂吨钢利润快速恢复并且在 3 月末已反弹至近些年高利润区域, 同时风险也随之而生, 后期在高利润维持较长时间后, 钢厂受所驱动将提升开工率, 供给压力将再度显现, 这也是远月合约持续贴水近月的主要因素 ; 策略方面, 根据以上分析, 对于生产企业来讲, 面对目前的高利润,

成脉冲式上涨, 由此钢厂吨钢利润快速恢复并且在 3 月末已反弹至近些年高利润区域, 同时风险也随之而生, 后期在高利润维持较长时间后, 钢厂受所

12 需要在盘面给现货进行套期保值或者在盘面买原料空成材锁定利润, 即逢高做空盘面利润, 建议尽量选择主力合约, 近月合约短期受现货支撑, 风险收益比不具吸引力五风险提示宏观经济增速大幅度下滑 ; 钢材出口大幅下降 ; 下游行业需求昙花一现, 再度大幅萎缩

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为

其 中, 出 口 1.96 万 亿 元, 下 降 13.1%; 进 口 1.35 万 亿 元, 下 降 11.8%; 贸 易 顺 差 6159 亿 元, 收 窄 15.9% 2 月 份, 我 国 进 出 口 总 值 1.43 万 亿 元, 下 降 15.7% 其 中, 出 口 8218 亿 元, 下

其中, 出口 1.96 万亿元, 下降 13.1%; 进口 1.35 万亿元, 下降 11.8%; 贸易顺差 6159 亿元, 收窄 15.9% 2 月份, 我国进出口总值 1.43 万亿元, 下降 15.7% 其中, 出口 8218 亿元, 下