行业投资策略

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1 行 业 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 IT 硬 件 与 设 备 [Table_BaseInfo] 一 年 该 行 业 与 沪 深 300 走 势 比 较 [Table_IndustryInfo] 体 感 应 用 专 题 研 究 [Table_Title] 行 业 专 题 推 荐 ( 维 持 评 级 ) 2014 年 01 月 06 日 IT 硬 件 与 设 备 沪 深 300 D-12 F-13 A-13 J-13 A-13 O-13 相 关 研 究 报 告 : 电 子 行 业 2014 年 年 度 投 资 策 略 : 从 创 新 产 品 和 制 造 升 级 双 维 度 寻 找 电 子 行 业 投 资 机 会 电 子 行 业 周 报 : 移 动 版 iphone, 本 周 有 望 发 布 及 日 月 光 排 污 事 件 有 扩 大 趋 势 电 子 行 业 周 报 : 短 期 关 注 苹 果 产 业 链 的 反 弹 蓝 宝 石 衬 底 行 业 专 题 研 究 : 下 游 应 用 开 辟 新 蓝 海, 蓝 宝 石 衬 底 行 业 拐 点 显 现 LED 行 业 跟 踪 :LED 行 业 三 季 报 分 析 : 行 业 向 上 态 势 明 显, 未 来 持 续 看 好 证 券 分 析 师 : 刘 翔 电 话 : liuxiang3@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S 证 券 分 析 师 : 卢 文 汉 电 话 : luw h@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S 证 券 分 析 师 : 陈 平 电 话 : chenping2@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S 体 感 应 用 逐 步 走 出 游 戏 领 域 体 感 控 制 正 在 从 游 戏 走 向 大 众 智 能 终 端 任 天 堂 在 2006 年 推 出 的 首 个 体 感 控 制 器 Wii Remote, 开 启 了 体 感 时 代 的 到 来 ; 之 后, 索 尼 推 出 了 体 感 游 戏 产 品 PlayStation Move, 微 软 推 出 了 体 感 产 品 Kinect, 体 感 控 制 技 术 已 经 广 泛 应 用 于 游 戏 当 中 目 前, 体 感 技 术 正 在 从 游 戏 走 向 大 众 应 用 领 域, 如 PC 平 板, 并 开 始 往 零 售 医 疗 保 健 教 育 等 行 业 渗 透 体 感 技 术 是 人 机 交 互 的 下 一 个 趋 势 从 人 机 交 互 的 发 展 历 程 看, 先 后 经 历 了 鼠 标 触 摸 屏 两 次 大 的 人 机 交 互 的 变 革 人 机 交 互 的 发 展 趋 势 体 现 在 : 第 一, 从 被 动 接 受 信 息 到 主 动 处 理 用 户 的 信 息, 甚 至 捕 捉 用 户 意 图 用 户 想 法 ; 第 二, 从 简 单 的 满 足 人 们 的 输 入 需 求 变 为 强 调 用 户 体 验 人 机 交 互 的 理 想 状 态 就 是 像 人 与 人 之 间 交 流 一 样 顺 畅, 而 人 与 人 之 间 的 交 流 主 要 有 体 态 ( 动 作 表 情 等 ) 和 语 言 完 成, 因 此 人 机 交 互 的 方 向 肯 定 是 往 体 感 语 言 方 向 去 发 展 体 感 技 术 的 核 心 在 于 MEMS 传 感 器 与 软 件 算 法 依 照 体 感 方 式 与 原 理 的 不 同, 主 要 可 分 为 三 大 类 : 惯 性 感 测 光 学 感 测 以 及 惯 性 及 光 学 联 合 感 测 惯 性 感 测 涉 及 到 的 主 要 硬 件 为 各 类 惯 性 传 感 器, 如 重 力 传 感 器, 陀 螺 仪 以 及 磁 传 感 器 等 ; 光 学 感 测 涉 及 到 的 主 要 硬 件 为 红 外 探 测 器 和 摄 像 头 体 感 产 品 的 硬 件 相 对 简 单, 其 核 心 技 术 在 于 MEMS 传 感 器 及 各 公 司 自 己 的 独 特 的 算 法 体 感 技 术 处 于 爆 发 前 夜, 体 感 技 术 产 业 链 公 司 受 益 明 确 体 感 技 术 的 兴 起, 有 望 使 得 三 类 公 司 受 益 明 显 : 一 类 是 传 感 器 公 司, 如 重 力 传 感 器 陀 螺 仪 磁 传 感 器, 如 士 兰 微 歌 尔 声 学 苏 州 固 锝 等 ; 第 二 类 是 做 CMOS 传 感 器 和 摄 像 头 等 光 学 设 备 的 公 司, 如 华 天 科 技 水 晶 光 电 等 ; 第 三 类 是 做 体 感 解 决 方 案 及 应 用 的 公 司, 如 中 瑞 思 创 风 险 因 素 体 感 技 术 作 为 新 兴 的 技 术 尚 不 成 熟, 普 及 仍 需 时 间 ; 新 技 术 的 竞 争 风 险 独 立 性 声 明 : 重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 公 司 公 司 投 资 昨 收 盘 总 市 值 EPS PE 代 码 名 称 评 级 ( 元 ) ( 百 万 元 ) 2013E 2014E 2013E 2014E 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 苏 州 固 锝 推 荐 士 兰 微 推 荐 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 中 瑞 思 创 推 荐 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 其 结 论 不 受 其 华 天 科 技 推 荐 它 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 歌 尔 声 学 推 荐 水 晶 光 电 谨 慎 推 荐 资 料 来 源 :Wind 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测

2 Page 2 投 资 摘 要 体 感 控 制 正 在 成 为 科 技 创 新 的 热 点 2013 年 8 月 份,Leap 公 司 的 Leap Motion 体 感 控 制 器 上 市, 这 是 首 个 面 向 PC 和 Mac 开 发 的 人 机 交 互 设 备, 它 意 味 着 体 感 交 互 技 术 开 始 走 出 游 戏 机 领 域, 向 PC 平 板 等 设 备 渗 透 2013 年 11 月, 苹 果 确 认 收 购 PrimeSense 公 司,PrimeSense 公 司 的 产 品 主 要 是 3D 传 感 器 芯 片 及 解 决 方 案, 是 微 软 第 一 代 Kinect 的 技 术 合 作 方 苹 果 收 购 PrimeSense 后, 很 有 可 能 将 其 体 感 及 手 势 控 制 技 术 应 用 于 苹 果 的 TV 平 板 和 智 能 手 机 当 中 不 仅 是 苹 果, 英 特 尔 谷 歌 等 都 巨 头 在 布 局 手 势 控 制 技 术 今 年, 英 特 尔 以 4,000 万 美 元 并 购 了 同 样 来 自 以 色 列 的 Omek, 该 公 司 专 注 于 手 势 控 制 的 算 法 技 术 Google 也 以 同 样 的 金 额 并 购 了 美 国 的 新 创 公 司 Flutter ARM 则 将 与 eyesight 合 作 将 手 势 控 制 导 入 智 能 手 机 平 台 体 感 技 术 有 望 成 为 人 机 交 互 的 下 一 波 趋 势 第 一 次 大 的 人 机 交 互 变 革 是 鼠 标 的 出 现, 现 在 鼠 标 已 经 成 为 PC 的 标 配 产 品 ; 第 二 次 大 的 人 机 交 互 变 革 是 触 摸 屏, 当 前 已 经 成 为 智 能 手 机 的 标 配, 并 且 在 往 PC 领 域 渗 透 从 人 机 交 互 的 发 展 历 程 看, 其 趋 势 体 现 在 : 第 一, 从 被 动 接 受 信 息 到 主 动 处 理 用 户 的 信 息, 甚 至 捕 捉 用 户 意 图 用 户 想 法 ; 第 二, 从 简 单 的 满 足 人 们 的 输 入 需 求 变 为 强 调 用 户 体 验 人 机 交 互 的 理 想 状 态 就 是 像 人 与 人 之 间 交 流 一 样 顺 畅, 而 人 与 人 之 间 的 交 流 主 要 有 体 态 ( 动 作 眼 神 等 ) 和 语 言 完 成, 因 此 人 机 交 互 的 方 向 肯 定 是 往 体 感 语 言 方 向 去 发 展 体 感 技 术 有 望 成 为 未 来 智 能 终 端 的 标 配 在 可 以 预 见 的 未 来, 这 些 巨 头 将 会 陆 续 将 体 感 技 术 融 入 到 自 己 的 产 品 中, 带 来 人 机 交 互 的 又 一 次 重 大 变 革 体 感 技 术 有 望 继 鼠 标 和 触 摸 屏 之 后, 成 为 又 一 个 得 到 普 及 应 用 的 技 术 我 们 相 信, 在 不 久 的 将 来, 体 感 技 术 将 会 成 为 智 能 终 端 设 备 的 标 配 体 感 技 术 的 兴 起, 三 类 公 司 受 益 明 显 第 一 类 是 传 感 器 公 司, 如 重 力 传 感 器 陀 螺 仪 磁 传 感 器 等 ;A 股 涉 及 到 的 公 司 有 士 兰 微 苏 州 固 锝 等 第 二 类 是 做 CMOS 传 感 器 和 摄 像 头 等 光 学 设 备 的 公 司 ; 如 华 天 科 技 水 晶 光 电 歌 尔 声 学 等 第 三 类 是 做 体 感 解 决 方 案 的 公 司, 类 似 于 PrimeSense 和 Leap Motion 等, 可 以 为 客 户 提 供 体 感 解 决 方 案 或 自 己 能 够 提 供 相 应 产 品 的 公 司, 如 中 瑞 思 创 股 价 变 化 的 催 化 因 素 第 一, 消 费 电 子 巨 头 发 布 体 感 相 关 产 品 ; 第 二, 体 感 技 术 进 步 迅 速, 超 市 场 预 期 核 心 假 设 或 逻 辑 的 主 要 风 险 第 一, 体 感 技 术 仍 不 成 熟, 推 广 应 用 可 能 低 于 预 期 第 二, 新 技 术 的 替 代 风 险

3 Page 3 内 容 目 录 投 资 摘 要... 2 体 感 应 用 正 在 从 游 戏 走 向 大 众 智 能 终 端... 5 游 戏 开 启 体 感 应 用 的 成 长... 5 体 感 开 始 进 入 游 戏 之 外 的 领 域... 7 体 感 技 术 正 成 为 创 新 热 点... 8 体 感 技 术 的 原 理... 8 主 要 的 体 感 技 术 提 供 商... 9 体 感 技 术 是 人 机 交 互 的 下 一 个 趋 势 产 业 链 及 国 内 相 关 公 司 体 感 技 术 产 业 链 相 关 公 司 组 合 国 信 证 券 投 资 评 级 分 析 师 承 诺 风 险 提 示 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明... 22

4 Page 4 图 表 目 录 图 1:Wii 游 戏 主 机... 5 图 2:Wii 游 戏... 5 图 3:PS Move 手 柄... 6 图 4:PS Move 游 戏... 6 图 5:Kinect 产 品... 6 图 6:Kinect 人 体 骨 骼 跟 踪 骨 骼 点... 7 图 7: 通 过 微 软 的 SDK 提 取 骨 骼 数 据 显 示... 7 图 8:Kinect 在 时 装 店 的 应 用... 8 图 9: 体 感 技 术 发 展 图... 8 图 10: 体 感 技 术 时 间 演 进... 8 图 11: 意 法 半 导 体 的 重 量 传 感 器 LSM303DLH... 9 图 12: 竞 技 类 游 戏 中 常 用 到 重 力 传 感 器... 9 图 13: 三 轴 陀 螺 仪 原 理 图... 9 图 14: 磁 传 感 器 原 理... 9 图 15:InvenSense 公 司 九 轴 传 感 器 结 构 图 图 16:InvenSense 的 芯 片 结 构 图 17:PrimeSense 的 3D 芯 片 Carmine PS 图 18:PrimeSense3D 感 测 的 工 作 原 理 图 19:LeapMotion 的 演 进 图 20:Leap Motion 的 各 种 应 用 图 21: The Eye Tribe Tracker 图 22: 应 用 在 平 板 上 的 The Eye Tribe Tracker 图 23: 人 机 交 互 设 备 发 展 历 程 图 24: 体 感 组 件 将 渗 透 到 各 领 域 图 25: 苏 州 固 锝 历 年 收 入 图 26: 苏 州 固 锝 历 年 净 利 润 图 27: 苏 州 固 锝 2013 上 半 年 收 入 结 构 图 28: 苏 州 固 锝 2013 上 半 年 营 业 利 润 结 构 图 29: 士 兰 微 历 年 收 入 图 30: 士 兰 微 历 年 净 利 润 图 31: 士 兰 微 2013 上 半 年 收 入 结 构 图 32: 士 兰 微 2013 上 半 年 营 业 利 润 结 构 图 33: 中 瑞 思 创 历 年 收 入 图 34: 中 瑞 思 创 历 年 净 利 润 图 35: 中 瑞 思 创 2013 上 半 年 收 入 结 构 图 36: 中 瑞 思 创 2013 上 半 年 营 业 利 润 结 构 图 37: 华 天 科 技 历 年 收 入 图 38: 华 天 科 技 历 年 净 利 润 图 39: 歌 尔 声 学 历 年 收 入 图 40: 歌 尔 声 学 历 年 净 利 润 图 41: 歌 尔 声 学 2013 上 半 年 收 入 结 构 图 42: 歌 尔 声 学 2013 上 半 年 营 业 利 润 结 构 图 43: 水 晶 光 电 历 年 收 入 图 44: 水 晶 光 电 历 年 净 利 润 图 45: 水 晶 光 电 2013 上 半 年 收 入 结 构 图 46: 水 晶 光 电 2013 上 半 年 营 业 利 润 结 构 表 1:Wii PlayStation Move 及 Kinect 产 品 对 比... 7 表 2: 2012 年 前 20 的 MEMS 传 感 器 厂 商 表 3: 各 厂 商 的 产 品 及 技 术 对 比... 15

5 Page 5 体 感 应 用 正 在 从 游 戏 走 向 大 众 智 能 终 端 游 戏 开 启 体 感 应 用 的 成 长 首 个 体 感 游 戏 产 品 Wii 体 感 应 用 进 入 我 们 的 视 野, 最 早 要 追 溯 到 任 天 堂 在 2006 年 推 出 的 家 用 游 戏 主 机 Wii Wii 最 与 众 不 同 的 特 点 是 它 的 手 持 体 感 控 制 器 Wii Remote Wii Remote 的 外 型 为 棒 状, 就 如 同 电 视 遥 控 器 一 样,Wii Remote 在 游 戏 软 件 当 中 可 以 化 为 球 棒 指 挥 棒 鼓 棒 钓 鱼 杆 方 向 盘 剑 枪 手 术 刀 钳 子 等 工 具, 使 用 者 可 以 挥 动 甩 动 砍 劈 突 刺 回 旋 射 击 等 各 种 方 式 来 使 用 Wii 首 次 将 体 感 操 作 列 入 标 准 配 备, 让 平 台 上 的 所 有 游 戏 都 能 使 用 指 向 定 位 及 动 作 感 应 功 能 图 1:Wii 游 戏 主 机 图 2:Wii 游 戏 资 料 来 源 :Wii 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :Wii 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 Wii Remote 使 用 美 国 InvenSense 体 感 技 术 Wii 主 机 上 的 Sensor Bar 发 出 红 外 线, 红 外 线 光 束 分 布 于 主 机 前 方 5 米 的 活 动 区,Remote 内 嵌 的 CMOS 感 应 晶 片, 可 以 在 活 动 区 里 随 时 感 应 到 红 外 线 的 讯 号 并 将 所 感 应 到 与 主 机 的 距 离 Remote 的 姿 势 等 讯 息, 通 过 蓝 牙 通 讯 传 回 Wii 主 机 Wii 推 向 市 场 之 后, 非 常 受 欢 迎, 年 实 现 爆 发 式 的 增 长, 截 止 2013 年 10 月, 任 天 堂 停 产 Wii, 总 共 销 售 了 1 亿 台 2012 年 11 月, 任 天 堂 推 出 替 代 产 品 Wii U 索 尼 PlayStation Move 因 为 体 感 控 制 游 戏 受 到 广 泛 的 欢 迎, 家 庭 游 戏 巨 头 索 尼 微 软 也 纷 纷 跟 进 索 尼 于 2010 年 9 月 推 出 PlayStation Move, 让 PS3 主 机 具 备 动 态 感 应 功 能 它 利 用 动 态 控 制 器 和 PlayStation 的 USB 摄 像 头, 来 捕 捉 玩 家 的 动 作 动 态 控 制 器 不 仅 会 辨 识 上 下 左 右 的 动 作, 还 会 感 应 手 腕 的 角 度 变 化, 所 以 无 论 是 运 动 般 的 快 速 动 作, 还 是 用 笔 绘 画 般 纤 细 的 动 作 也 能 在 PlayStation 中 重 现 一 套 完 整 的 PS Move 体 感 装 臵 由 三 个 部 分 构 成 :PS Eye 摄 像 头 棒 状 的 Move 手 柄 以 及 类 似 于 Wii 双 节 棍 手 柄 的 导 航 手 柄 主 手 柄 ( 动 态 控 制 器 ) 通 过 陀 螺 仪 加 速 感 应 器 和 地 磁 感 应 器, 精 确 感 应 玩 者 的 手 部 活 动 ; 副 手 柄 ( 导 航 控 制 器 ), 在 对 应 游 戏 上 与 主 手 柄 一 同 使 用, 以 便 体 现 更 加 细 微 的 动 作 和 真 实 的 游 戏 体 验 ;PS Eye 摄 像 头 能 探 测 动 态 控 制 器 圆 球 的 光 线, 精 密 掌 握 玩 家 三 维 空 间 的 深 度 信 息

6 Page 6 图 3:PS Move 手 柄 图 4:PS Move 游 戏 资 料 来 源 : 谷 歌 图 片 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 : 谷 歌 图 片, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 微 软 的 Kinect 2010 年 11 月, 微 软 向 市 场 推 出 了 体 感 设 备 Kinect 产 品 Kinect 非 常 受 市 场 欢 迎, 2010 年 当 年 销 量 636 万 台, 至 2011 年 底 累 计 销 量 1800 万 台 图 5:Kinect 产 品 资 料 来 源 :Kinect, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 Kinect 作 为 微 软 开 发 的 游 戏 主 机 体 感 周 边 外 设 它 是 一 种 3D 体 感 摄 影 机, 同 时 它 导 入 了 即 时 动 态 捕 捉 影 像 辨 识 麦 克 风 输 入 语 音 辨 识 社 群 互 动 等 功 能 相 比 Wii 和 PS Move,Kinect 不 需 要 手 柄, 通 过 动 作 声 音 实 现 控 制 和 互 动 功 能 Kinect for Windows 实 现 体 感 操 控 在 硬 件 上 主 要 基 于 三 大 核 心 功 能 : 3D 影 像 侦 测 :Kinect for Windows 的 传 感 器 可 以 通 过 将 红 外 激 光 点 阵 反 馈 到 两 个 红 外 摄 像 头 中, 对 用 户 的 空 间 立 体 坐 标 进 行 3D 扫 描 定 位 ; 通 过 RGB 可 见 光 摄 像 头 捕 捉 可 视 图 像, 再 配 合 声 音 数 据 对 人 物 身 份 进 行 识 别 ; 在 完 成 影 像 和 声 音 数 据 采 集 后, 数 据 直 接 通 过 USB 线 传 输 到 PC 上, 由 PC 上 的 Kinect for Windows 数 据 采 集 库 对 传 感 器 3D 立 体 影 像 彩 色 可 视 影 像 和 立 体 声 音 频 信 号 进 行 处 理 和 融 合, 再 将 数 据 流 传 输 到 与 Kinect for Windows 软 件 接 口 相 连 的 SDK 或 应 用 程 序 中 Kinect 的 3D 影 像 侦 测 技 术 来 自 以 色 列 PrimeSense 公 司,PrimeSense 有 自 己 开 发 的 3D 传 感 器 芯 片 来 完 成 这 一 功 能 人 体 骨 骼 追 踪 :Kinect for Windows 的 骨 骼 追 踪 系 统 能 检 测 出 包 括 躯 干 四 肢 手 部 在 内 的 20 个 人 体 重 要 骨 骼 关 节, 可 以 同 时 侦 测 出 6 人, 并 对 其 中 2 人 的 动 作 进 行 追 踪 通 过 对 关 节 点 的 追 踪, 就 能 实 现 全 身 的 体 感 操 作 为 了 让 电 脑 看 懂 使 用 者

7 Page 7 的 动 作, 微 软 利 用 机 器 学 习 手 段 建 立 了 庞 大 的 图 像 资 料 库, 形 成 智 慧 辨 识 能 力, 尽 可 能 理 解 使 用 者 的 肢 体 动 作 所 代 表 的 涵 义 Kinect for Windows 还 特 别 提 供 了 近 距 离 模 式, 能 探 测 到 最 近 40 厘 米 范 围 内 的 物 体 图 6:Kinect 人 体 骨 骼 跟 踪 骨 骼 点 图 7: 通 过 微 软 的 SDK 提 取 骨 骼 数 据 显 示 资 料 来 源 :Kinect f or Windows SDK 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :Kinect f or Windows SDK 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 音 频 处 理 :Kinect 的 音 频 系 统 采 用 性 能 更 强 的 麦 克 风 阵 列 技 术 先 进 的 噪 音 抑 制 回 声 消 除 以 及 用 于 识 别 当 前 声 源 的 波 束 形 成 技 术, 让 Kinect for Windows 在 应 用 中 能 更 精 准 辨 识 出 用 户 音 频, 保 证 人 体 交 互 精 度 表 1:Wii PlayStation Move 及 Kinect 产 品 对 比 厂 商 产 品 感 测 设 备 感 测 对 象 感 测 原 理 任 天 堂 Wii Wii Remote 手 持 控 制 器 及 摄 像 头 感 测 全 身 及 手 势 动 作 惯 性 及 光 学 感 测 结 合 索 尼 Play Station Play Station Mov e 手 柄 及 摄 像 头 感 测 全 身 及 手 势 动 作 惯 性 及 光 学 感 测 结 合 微 软 Kinect 摄 像 头 感 测 全 身 及 手 势 动 作 光 学 感 测 资 料 来 源 : 任 天 堂 索 尼 微 软 公 司 网 站, 国 信 证 券 研 究 所 整 理 体 感 开 始 进 入 游 戏 之 外 的 领 域 随 着 体 感 技 术 的 不 断 成 熟, 其 应 用 开 始 走 出 游 戏 领 域 : 从 游 戏 机 扩 展 到 进 到 PC 平 板 等 设 备, 从 游 戏 扩 展 到 零 售 医 疗 教 育 等 行 业 2012 年,Leap Motion 公 司 推 出 的 Leap Motion 产 品 让 我 们 可 以 用 手 势 来 操 控 我 们 的 PC 和 平 板 ; 而 The Eye Tribe 公 司 可 以 让 我 们 用 眼 球 的 转 动 来 操 作 PC 和 平 板 可 以 看 到, 体 感 控 制 已 经 开 始 走 出 游 戏 领 域, 开 始 往 大 众 智 能 终 端 渗 透 体 感 功 能 完 全 有 可 能 集 成 到 PC 手 机 平 板 等 设 备 中, 成 为 设 备 的 标 配, 而 且 这 已 经 在 变 成 现 实 2013 年 12 月, 惠 普 推 出 了 搭 载 体 感 控 制 技 术 的 全 新 消 费 类 笔 记 本 新 品 HP ENVY17 Leap Motion SE( 简 称 E17t) E17t 将 Leap Motion 体 感 控 制 技 术 集 成 到 笔 记 本 中, 消 费 者 不 必 再 额 外 使 用 任 何 配 件, 就 能 这 种 新 型 操 控 方 式 2012 年, 微 软 推 出 Kinect for Windows 以 及 SDK 软 件 开 发 工 具 包,Kinect for Windows SDK 软 件 开 发 工 具 包 让 开 发 者 能 够 通 过 C++ C# 或 Visual Basic 语 言 编 写 支 持 手 势 和 语 音 识 别 的 程 序, 令 其 调 动 Kinect for Windows 的 硬 件 潜 力 创 造 更 多 新 应 用 当 前 Kinect for Windows 已 经 在 零 售 医 疗 保 健 教 育 等 多 个 行 业 实 现 人 机 交 互, 如 被 用 于 患 者 的 物 理 康 复 治 疗, 设 备 通 过 检 测 患 者 的 身 体 运 动 幅 度 判 定 出 患 者 的 康 复 水 平 并 提 出 进 一 步 的 锻 炼 建 议 ; 在 服 装 店 采 用, 帮 助 消 费 者 凌 空 换 衣, 减 少 了 反 复 试 穿 的 时 间 和 麻 烦 ; 在 幼 儿 园, 孩 子 们 在 蹦 蹦 跳 跳 的 互 动 中 一 边 游 戏 一 边 学 习 知 识

8 Page 8 图 8:Kinect 在 时 装 店 的 应 用 资 料 来 源 : 谷 歌 图 片, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 体 感 技 术 正 成 为 创 新 热 点 体 感 技 术 的 原 理 依 照 体 感 方 式 与 原 理 的 不 同, 主 要 可 分 为 三 大 类 : 惯 性 感 测 光 学 感 测 以 及 惯 性 及 光 学 联 合 感 测 图 9: 体 感 技 术 发 展 图 图 10: 体 感 技 术 时 间 演 进 资 料 来 源 :Cy Wee 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :Cy Wee 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 惯 性 感 测 : 主 要 是 以 惯 性 传 感 器 为 主, 例 如 用 重 力 传 感 器, 陀 螺 仪 以 及 磁 传 感 器 等 来 感 测 使 用 者 肢 体 动 作 的 物 理 参 数, 分 别 为 加 速 度 角 速 度 以 及 磁 场, 再 根 据 这 些 物 理 参 数 来 求 得 使 用 者 在 空 间 中 的 各 种 动 作 主 要 代 表 产 品 为 Logitech 在 2007 年 推 出 空 间 鼠 标 (MX Air), 使 用 三 轴 重 力 传 感 器 以 及 两 轴 陀 螺 仪, 可 感 测 使 用 者 在 空 间 中 的 手 部 动 作, 并 将 此 动 作 转 化 为 鼠 标 在 屏 幕 上 垂 直 方 向 与 水 平 方 向 的 位 移 Wii Remote 和 PS Move 手 柄 上 也 是 通 过 惯 性 传 感 器 来 感 测 使 用 者 的 动 作 重 力 传 感 器 通 过 压 电 效 应 实 现 对 外 力 变 化 的 感 知 大 多 数 的 竞 速 类 游 戏 都 会 使 用 重 力 传 感 器 作 为 对 游 戏 最 直 接 的 操 作 方 式, 左 晃 晃 右 晃 晃 就 可 以 玩 的 不 亦 乐 乎

9 Page 9 图 11: 意 法 半 导 体 的 重 量 传 感 器 LSM303DLH 图 12: 竞 技 类 游 戏 中 常 用 到 重 力 传 感 器 资 料 来 源 :ST 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 : 谷 歌 图 片 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 陀 螺 仪 可 感 测 一 轴 或 多 轴 的 旋 转 角 速 度, 可 精 准 感 测 自 由 空 间 中 的 复 杂 移 动 动 作, 因 此, 陀 螺 仪 成 为 追 踪 物 体 移 动 方 位 与 旋 转 动 作 的 必 要 运 动 传 感 器 三 轴 陀 螺 仪 : 同 时 测 定 6 个 方 向 的 位 臵, 移 动 轨 迹, 加 速 磁 传 感 器 通 过 捕 捉 磁 场 强 度 及 变 化, 检 测 出 物 体 的 接 近 移 动 或 旋 转 图 13: 三 轴 陀 螺 仪 原 理 图 图 14: 磁 传 感 器 原 理 资 料 来 源 :elecf ons 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 : 谷 歌 图 片 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 光 学 感 测 : 主 要 是 通 过 光 学 传 感 器 获 取 人 体 影 像, 再 将 此 人 体 影 像 的 肢 体 动 作 与 游 戏 中 的 内 容 互 动 早 期 是 以 2D 平 面 为 主, 如 Sony 的 EyeToy 2010 年 微 软 推 出 Kinect,Kinect 同 时 使 用 激 光 及 摄 像 头 (RGB) 来 获 取 人 体 影 像 信 息, 可 捕 捉 人 体 3D 全 身 影 像, 具 有 比 起 EyeToy 更 为 进 步 的 深 度 信 息, 而 且 不 受 任 何 灯 光 环 境 限 制 惯 性 及 光 学 联 合 感 测 : 结 合 了 惯 性 感 测 和 光 学 感 测 技 术 比 如 Wii, 在 手 柄 上 放 臵 一 个 重 力 传 感 器, 用 来 侦 测 手 部 三 轴 向 的 加 速 度 ; 一 个 红 外 线 传 感 器, 用 来 感 应 在 电 视 屏 幕 前 方 的 红 外 线 发 射 器 讯 号, 主 要 可 用 来 侦 测 手 部 在 垂 直 及 水 平 方 向 的 位 移 ; 2009 年 推 出 了 Wii 手 柄 的 加 强 版 Wii Motion Plus, 主 要 为 在 原 有 的 Wii 手 柄 上 再 插 入 一 个 三 轴 陀 螺 仪, 如 此 一 来 便 可 更 精 确 地 侦 测 人 体 手 腕 旋 转 等 动 作, 强 化 了 在 体 感 方 面 的 体 验 主 要 的 体 感 技 术 提 供 商 1)InvenSense InvenSense 是 为 智 能 型 手 机 平 版 电 脑 游 戏 遥 控 设 备 智 能 型 电 视 与 配 戴 式 感 测 用 品 等 的 消 费 性 电 子 产 品, 提 供 运 动 感 测 追 踪 组 件 的 领 导 供 货 商, 公 司 主 要 产 品 为 陀 螺 仪 加 速 器 电 子 罗 盘 压 力 传 感 器 等 的 运 动 传 感 器 InvenSense 因 为 给

10 Page 10 任 天 堂 Wii 提 供 体 感 追 踪 技 术 而 闻 名, 公 司 于 2012 年 上 市 公 司 MPU-9150 为 全 球 首 例 九 轴 运 动 感 测 追 踪 (MotionTracking) 组 件, 整 合 了 三 轴 加 速 器 三 轴 陀 螺 仪 三 轴 磁 力 传 感 器, 并 结 合 InvenSense 的 运 动 感 测 融 合 演 算 (MotionFusion) 与 运 行 校 正 韧 件 (run-time calibration firmware), 可 提 供 客 户 全 方 为 的 解 决 方 案 (turn-key solution) 其 专 为 如 智 能 型 手 机 平 板 电 脑 配 戴 式 传 感 器 等 须 要 低 功 耗 低 成 本 高 性 能 的 消 费 性 电 子 产 品 设 备 设 计, 让 制 造 商 省 去 挑 选 检 测 在 系 统 阶 段 整 合 各 别 组 件 时 所 须 的 费 用 与 麻 烦 图 15:InvenSense 公 司 九 轴 传 感 器 结 构 图 图 16:InvenSense 的 芯 片 结 构 资 料 来 源 :InvenSense 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :InvenSense 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 InvenSense 的 优 势 在 于 拥 有 五 种 主 要 的 专 有 技 术 优 势 : 专 利 的 Nasiri-Fabrication 制 程 先 进 的 MEMS 运 动 感 测 组 件 设 计 为 传 感 器 讯 号 处 理 (sensor signal processing) 的 混 合 讯 号 电 路 系 统 (mixed-signal circuitry) 运 动 感 测 融 合 演 算 (MotionFusion) 与 校 正 韧 件 (calibration firmware) 可 为 所 有 消 费 性 电 子 产 品 操 作 系 统 的 应 用 开 发 业 者 提 供 含 有 驱 动 程 序 与 APIs 的 运 动 感 测 应 用 (MotionApp) 软 件 表 2: 2012 年 前 20 的 MEMS 传 感 器 厂 商 排 名 公 司 2012 销 售 额 ( 百 万 美 元 ) 2011 销 售 额 ( 百 万 美 元 ) 1 Bosch STMicroelectroni Texas cs 4 Hewlett-Packard Instruments 5 Canon Denso Panasonic Knowles Analog Devices Electronics 10 Freescale Inc. 11 Epson Semiconductor 12 Sensata Technologies InvenSense Avago VTI Technologies Infineon General Technologies Electric JDSU Formfactor TriQuintSemicon 其 他 ductour 资 料 来 源 :isuppli 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 除 了 InvenSense 之 外, 还 有 大 量 的 半 导 体 公 司 从 事 MEMS 业 务 根 据 IHS isuppli 的 统 计,2012 年 全 球 MEMS 芯 片 市 场 成 长 约 5%, 规 模 达 到 83 亿 美 博 世 和 ST

11 Page 11 排 名 前 二,InvenSense 排 名 16 位 2) PrimeSense 与 Omek PrimeSense 今 年 再 次 成 为 热 点, 是 因 为 被 苹 果 收 购 PrimeSense 是 做 3D 传 感 软 件 和 摄 像 系 统 起 家 的, 之 后 转 型 成 为 一 个 芯 片 制 造 厂 商, 并 成 为 了 微 软 第 一 代 Kinect 的 技 术 合 作 方 目 前,PrimeSense 为 Matterport 的 3D 摄 像 机, 高 通 的 Vuforia 游 戏 平 台 和 Occipital 的 3D 扫 描 仪 提 供 传 感 器 当 前 公 司 的 产 品 主 要 是 3D 传 感 器 芯 片 及 解 决 方 案, 其 中 Carmine PS1080 芯 片 用 于 微 软 的 Kinect, 是 世 界 上 使 用 最 广 泛 的 3D SoC 芯 片 ;2012 年 公 司 开 发 出 新 一 代 3D 芯 片 Capri, 这 是 世 界 上 最 小 的 3D 芯 片,Capri 能 够 探 测 到 的 深 度 是 之 前 处 理 器 的 三 倍, 而 它 的 尺 寸 仅 有 原 来 的 十 分 之 一, 对 自 然 光 干 扰 的 抗 力 是 原 来 的 20 倍, 即 现 在 在 白 天 日 照 下 也 能 正 常 工 作 图 17:PrimeSense 的 3D 芯 片 Carmine PS1080 资 料 来 源 :PrimSence, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 PrimeSense 的 原 理, 是 使 用 3D 光 学 感 测 技 术, 使 用 红 外 线 系 统 来 绘 制 场 景 的 网 格 通 过 传 感 器 读 取 网 格 中 的 点, 并 结 合 来 自 CMOS 传 感 器 的 图 像 信 息, 绘 制 出 包 含 了 深 度 信 息 的 3D 地 图 这 种 方 法 被 称 为 RGB-D, 它 由 传 统 的 红 色, 绿 色 和 蓝 色 的 图 像 信 息 加 上 深 度 信 息 构 成 PrimeSense 的 核 心 为 Light Coding 技 术 Light Coding 技 术 是 利 用 连 续 光 ( 近 红 外 线 ) 对 测 量 空 间 进 行 编 码, 经 感 应 器 读 取 编 码 的 光 线, 交 由 晶 片 运 算 进 行 解 码 后, 产 生 成 一 张 具 有 深 度 的 图 像 Light Coding 技 术 的 关 键 是 Laser Speckle 雷 射 光 散 斑, 当 雷 射 光 照 射 到 粗 糙 物 体 或 是 穿 透 毛 玻 璃 后, 会 形 成 随 机 的 反 射 斑 点, 称 之 为 散 斑 散 斑 具 有 高 度 随 机 性, 也 会 随 着 距 离 而 变 换 图 案, 空 间 中 任 何 两 处 的 散 斑 都 会 是 不 同 的 图 案, 等 于 是 将 整 个 空 间 加 上 了 标 记, 所 以 任 何 物 体 进 入 该 空 间 以 及 移 动 时, 都 可 确 切 纪 录 物 体 的 位 臵

12 Page 12 图 18:PrimeSense3D 感 测 的 工 作 原 理 资 料 来 源 :PrimSence, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 除 了 微 软 的 Kinect 产 品,PrimeSense 已 经 将 自 己 的 产 品 应 用 到 TV PC 机 器 人 零 售 医 疗 等 众 多 领 域 例 如,PrimeSense 和 ASUS 合 作 打 造 了 Xtion Pro, 与 北 京 的 Eedoo 公 司 合 作 制 造 出 一 款 针 对 中 国 的 多 媒 体 娱 乐 设 备 ; 法 国 的 CRIIF 就 将 这 项 技 术 用 到 自 己 的 SAMI 机 器 人 原 型 中, 以 探 测 障 碍 使 机 器 人 可 以 自 行 绕 过 ; 还 有 一 家 零 售 解 决 方 案 商 Shopperception 用 PrimeSense 传 感 器 分 析 消 费 者 在 零 售 商 店 中 的 行 为 公 司 新 一 代 3D 芯 片 Capri 不 仅 小, 更 节 能 廉 价, 还 能 在 移 动 处 理 器 上 运 行 得 更 好,PrimeSense 公 司 的 Dagan 计 划 将 其 应 用 到 所 有 的 消 费 类 电 子 设 备 里 不 少 研 究 机 构 认 为, 苹 果 收 购 PrimeSense 的 目 的 是 将 其 技 术 导 入 到 Aapple TV 中, 用 手 势 识 别 来 实 现 人 机 互 动 这 种 可 能 确 实 存 在, 但 是 更 有 可 能 的 是 苹 果 未 来 会 把 这 种 技 术 导 入 到 平 板 和 智 能 手 机 当 中 Omek 在 苹 果 收 入 PrimeSense 的 同 时,Intel 就 以 4000 万 美 元 的 代 价, 完 成 了 对 以 色 列 Omek Interactive 公 司 的 收 购, 其 产 品 也 与 PrimeSense 有 些 类 似 : 手 势 识 别 和 跟 踪 Omek 创 办 于 2007 年, 开 发 了 Beckon 和 Grasp 等 中 间 件, 从 而 可 以 让 游 戏 应 用 和 界 面 设 计 者 将 全 身 跟 踪 和 手 势 界 面 融 入 他 们 的 产 品 中 Omek 自 己 没 有 开 发 3D 摄 像 头, 只 拥 有 一 个 软 件 层, 用 以 解 读 所 有 主 要 3D 摄 像 头 和 传 感 器 的 原 始 数

13 Page 13 据, 将 其 转 换 为 场 景 中 人 物 及 其 活 动 的 有 用 信 息, 了 解 这 些 活 动 如 何 能 作 为 指 令 ( 手 势 ) 进 行 解 读 3D 摄 像 头 本 身 只 能 返 回 深 度 地 图 图 像 中 每 个 像 素 相 隔 多 远 它 们 就 好 比 是 这 套 追 踪 与 手 势 系 统 的 眼 睛, 而 中 间 件 堪 称 大 脑, 可 以 解 读 眼 睛 看 到 的 一 切 物 体, 将 这 种 信 息 转 化 为 可 被 游 戏 用 户 界 面 或 运 行 于 系 统 的 其 他 应 用 理 解 的 指 令 在 经 营 策 略 方 面,Omek 并 不 开 发 自 己 的 传 感 器, 而 是 把 策 略 定 为 支 持 尽 可 以 多 的 设 备, 助 力 开 发 者 把 Omek 的 手 势 识 别 和 3D 运 动 跟 踪 技 术 运 用 到 他 们 的 应 用 甚 至 是 游 戏 上 面 3) Leap Motion 2012 年 05 月,Leap Motion 公 司 推 出 运 动 控 制 系 统 Leap Motion,Leap Motion 由 一 块 USB 设 备 和 一 套 由 公 司 设 计 的 复 杂 软 件 组 成,USB 设 备 内 装 有 标 准 的 传 感 器 和 摄 像 头, 可 以 追 踪 多 个 物 体 并 识 别 手 势 当 设 备 启 动 时, 即 可 生 成 一 块 4 立 方 英 尺 ( 约 0.12 立 方 米 ) 的 3D 空 间, 在 此 空 间 内 的 手 指 动 作 都 会 被 捕 捉 到 Leap Motion 是 通 过 红 外 LED 和 摄 像 头 以 不 同 于 其 他 运 动 控 制 技 术 的 方 式 来 完 成 对 手 指 的 追 踪, 它 能 同 时 追 踪 几 十 万 个 目 标 Leap Motion 在 硬 件 上 没 有 突 出 的 特 征, 主 要 是 依 靠 软 件 性 能 的 提 升, 即 识 别 算 法 上 的 突 破, 来 实 现 精 确 的 识 别 功 能 从 原 理 上 看,Leap 3D 也 是 属 于 光 学 感 测 技 术 不 过 相 比 Kinect 的 PrimeSense 技 术, 其 识 别 精 度 为 0.01 毫 米, 是 Kinect 的 100 多 倍 图 19:LeapMotion 的 演 进 图 20:Leap Motion 的 各 种 应 用 资 料 来 源 :Leap Motion 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :Leap Motion 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 Leap Motion 的 出 现, 使 得 人 们 可 以 更 好 更 自 然 的 方 式 与 电 脑 互 动 而 且, 这 项 技 术 可 以 在 所 有 的 平 台 中 运 行, 而 不 局 限 在 游 戏 上 目 前,Leap Motion 希 望 通 过 与 各 个 领 域 开 发 者 的 合 作, 一 方 面 检 验 产 品 的 性 能, 促 使 更 强 大 的 软 件 尽 快 出 现 ; 另 一 方 面 也 让 即 将 推 出 的 App Store 里 面 有 足 够 多 的 应 用 2013 年 12 月, 惠 普 推 出 的 全 新 消 费 类 笔 记 本 新 品 HP ENVY17 Leap Motion SE( 简 称 E17t), E17t 将 Leap Motion 体 感 控 制 技 术 集 成 到 笔 记 本 中, 消 费 者 不 必 再 额 外 使 用 任 何 配 件, 就 能 这 种 新 型 操 控 方 式 4) The eye Tribe 和 Tobii 2013 年 9 月, The Eye Tribe 公 司 推 出 了 The Eye Tribe Tracker 的 外 接 设 备, 可 以 直 接 插 到 PC 或 者 平 板 上, 可 以 使 得 PC 和 平 板 进 行 视 线 的 接 受 和 追 踪 不 同 于 Kinect Leap Motion 等 动 作 感 应 设 备,The Eye Tribe 监 测 的 是 用 户 眼 球 的 移 动 变 化

14 Page 14 图 21: The Eye Tribe Tracker 图 22: 应 用 在 平 板 上 的 The Eye Tribe Tracker 资 料 来 源 :The eye Tribe 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :The eye Tribe 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 眼 球 追 踪 的 原 理 并 不 复 杂 : 当 人 的 眼 睛 看 向 不 同 方 向 时, 眼 部 会 有 细 微 的 变 化, 这 些 变 化 会 产 生 可 以 提 取 的 特 征, 计 算 机 可 以 通 过 图 像 捕 捉 或 扫 描 提 取 这 些 特 征, 从 而 实 时 追 踪 眼 睛 的 变 化, 预 测 用 户 的 状 态 和 需 求, 并 进 行 响 应, 达 到 用 眼 睛 控 制 设 备 的 目 的 眼 球 追 踪 的 主 要 设 备 包 括 红 外 设 备 和 图 像 采 集 设 备 在 精 度 方 面, 红 外 线 投 射 方 式 能 在 30 英 寸 的 屏 幕 上 精 确 到 1 厘 米 以 内, 辅 以 眨 眼 识 别 注 视 识 别 等 技 术, 已 经 可 以 在 一 定 程 度 上 替 代 鼠 标 触 摸 板, 进 行 一 些 有 限 的 操 作 此 外, 其 他 图 像 采 集 设 备, 如 电 脑 或 手 机 上 的 摄 像 头, 在 软 件 的 支 持 下 也 可 以 实 现 眼 球 跟 踪, 但 是 在 准 确 性 速 度 和 稳 定 性 上 各 有 差 异 另 外 一 家 公 司 Tobii 计 划 在 今 年 秋 天 推 出 它 的 Rex 眼 球 追 踪 设 备 Rex 是 一 个 通 过 USB 连 接 的 电 脑 外 设, 它 能 让 用 户 结 合 视 线 触 摸 鼠 键 等 多 种 方 式 来 控 制 电 脑 Tobii Rex 可 以 简 单 地 放 臵 在 任 何 台 式 机 电 脑 屏 幕 顶 部, 并 通 过 USB 接 口 接 入 同 样, 它 也 是 依 靠 一 个 发 射 红 外 线 的 微 投 影 器 和 图 片 感 应 器 来 追 踪 视 线, 一 旦 感 应 器 通 过 用 户 行 为 被 校 准, 处 理 软 件 就 可 以 计 算 出 用 户 的 眼 睛 在 看 着 哪 里 用 户 可 以 通 过 Rex 用 眼 睛 操 控 IE 页 面 的 滚 动, 或 地 图 应 用, 以 及 游 戏 等 应 用 5) Umoove 三 星 的 Galaxy S4 的 新 增 功 能 Smart Scroll( 用 眼 球 控 制 页 面 滚 动 ) Smart Pause ( 目 光 移 开 屏 幕, 视 频 即 暂 停 ) 让 Umoove 为 人 所 知,Umoove 为 三 星 提 供 了 眼 球 追 踪 技 术 采 用 眼 球 和 头 部 追 踪 技 术 的 应 用, 可 改 变 人 们 在 移 动 设 备 上 进 行 网 页 浏 览 玩 游 戏 和 看 书 等 活 动 的 方 式 Umoove 识 别 人 眼 和 头 部 的 运 动 主 要 是 通 过 手 机 前 臵 摄 像 头 捕 捉 的 影 像 而 且, 这 项 技 术 对 摄 像 头 的 像 素 没 有 要 求, 两 三 年 前 的 ipod 甚 至 一 些 低 端 智 能 机 的 摄 像 头 都 能 为 Umoove 提 供 数 据 只 不 过 Umoove 后 台 需 要 靠 算 法 对 这 些 数 据 进 行 优 化 Umoove 所 需 的 原 始 信 息 就 是 来 自 移 动 设 备 前 臵 摄 像 头 的 视 频 帧, 其 技 术 可 以 实 时 进 行 逐 帧 分 析 和 差 异 比 对, 以 确 认 我 们 脸 部 和 眼 部 的 特 定 元 素 除 了 能 将 面 部 特 征 翻 译 为 动 作 的 主 引 擎 之 外,Umoove 还 利 用 其 他 智 能 引 擎 排 除 多 种 干 扰 因 素 的 影 响, 例 如 光 线 强 弱 的 变 化 我 们 无 论 开 灯 关 灯, 还 是 从 明 亮 的 房 间 走 到 昏 暗 的 房 间, 追 踪 都 不 会 受 到 影 响

15 Page 15 表 3: 各 厂 商 的 产 品 及 技 术 对 比 厂 商 主 要 产 品 核 心 技 术 识 别 对 象 感 测 原 理 Inv ensense 重 力 传 感 器 陀 螺 仪 磁 传 感 器 以 及 九 轴 传 感 器 Nasiri-Fabrication 制 程 先 进 的 MEMS 运 动 感 测 组 件 设 计 传 感 器 讯 号 处 理 的 混 合 讯 号 电 路 系 统 运 动 感 测 融 合 演 算 与 校 正 韧 件 运 动 感 测 应 用 软 件 全 身 或 某 个 部 位 的 动 作 惯 性 感 测 PrimeSense 3D 传 感 器 芯 片 Light Coding 技 术, 本 质 上 也 是 一 种 算 法 全 身 或 某 个 部 位 的 动 作 光 学 感 测 Omek Beckon 和 Grasp 等 中 间 件 自 己 独 特 的 识 别 算 法 全 身 或 某 个 部 位 的 动 作 光 学 感 测 Leap Motion 运 动 控 制 系 统 Leap Motion 自 己 独 特 的 识 别 算 法 手 势 动 作 光 学 感 测 The ey e Tribe 眼 球 追 踪 设 备 The Ey e Tribe Tracker 自 己 独 特 的 识 别 算 法 眼 球 及 头 部 动 作 光 学 感 测 Tobii 眼 球 追 踪 设 备 Rex 自 己 独 特 的 识 别 算 法 眼 球 及 头 部 动 作 光 学 感 测 Umoov e 眼 球 追 踪 技 术 工 具 包 自 己 独 特 的 识 别 算 法 眼 球 及 头 部 动 作 光 学 感 测 资 料 来 源 :Inv ensense 等 公 司 网 站, 国 信 证 券 研 究 所 整 理 当 前, 各 种 体 感 交 互 技 术 都 有 其 自 身 的 特 点 : 有 的 用 惯 性 感 测, 有 的 用 光 学 感 测 ; 有 的 识 别 对 象 是 手 部 动 作, 有 的 识 别 对 象 是 眼 球, 也 有 的 识 别 对 象 是 全 身 动 作 ; 在 体 感 的 实 现 技 术 方 面 不 同 的 公 司 也 各 具 特 色 从 核 心 技 术 看, 惯 性 感 测 是 通 过 惯 性 传 感 器 获 得 相 关 信 息, 核 心 技 术 一 方 面 在 于 MEMS 设 计 制 造 工 艺 等, 另 一 方 面 在 于 运 动 感 测 应 用 软 件 而 光 学 感 测 主 要 通 过 摄 像 头 来 捕 捉 图 像 信 息, 然 后 对 图 像 进 行 处 理 和 识 别, 虽 然 原 理 可 能 类 似, 但 是 每 个 公 司 都 有 其 独 特 的 识 别 算 法, 这 形 成 各 公 司 的 核 心 技 术 从 大 的 方 向 看, 我 们 认 为 各 种 体 感 技 术 会 走 向 融 合 惯 性 感 测 与 光 学 感 测 的 融 合 体 感 语 音 等 方 式 的 融 合, 从 而 使 得 我 们 可 以 通 过 各 种 方 式 ( 手 势 眼 球 语 音 等 ) 与 智 能 终 端 设 备 来 实 现 人 机 交 互 体 感 技 术 是 人 机 交 互 的 下 一 个 趋 势 人 机 交 互 的 发 展 历 程, 是 从 人 适 应 计 算 机 到 计 算 机 不 断 地 适 应 人 的 发 展 史 它 经 历 了 几 个 发 展 阶 段 : 1) 早 期 的 手 工 作 业 阶 段, 采 用 手 工 操 作 的 方 法 适 应 现 在 看 来 十 分 笨 重 的 计 算 机 2) 通 过 命 令 语 音 的 方 式 与 计 算 机 打 交 道, 需 要 记 忆 许 多 命 令 和 熟 练 地 敲 键 盘 ; 3) 图 形 用 户 界 面 阶 段, 以 及 鼠 标 的 出 现, 使 得 计 算 机 的 操 作 走 出 专 业 人 士 的 操 控 范 围, 普 通 人 也 可 以 熟 练 地 使 用 4) 触 控 技 术 发 展 阶 段, 可 以 脱 离 鼠 标 和 键 盘, 即 使 3 岁 的 小 朋 友 也 可 以 流 畅 的 操 作 智 能 设 备 触 控 技 术 当 前 已 经 成 为 智 能 手 机 和 平 板 的 标 配, 正 在 往 PC 领 域 渗 透 图 23: 人 机 交 互 设 备 发 展 历 程

16 Page 16 资 料 来 源 : 谷 歌 图 片, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 从 人 机 交 互 的 发 展 历 程 看, 其 趋 势 体 现 在 : 第 一, 从 被 动 接 受 信 息 到 主 动 处 理 用 户 的 信 息, 甚 至 捕 捉 用 户 意 图 用 户 想 法 ; 第 二, 从 简 单 的 满 足 人 们 的 输 入 需 求 变 为 强 调 用 户 体 验 人 机 交 互 的 理 想 状 态 就 是 像 人 与 人 之 间 交 流 一 样 顺 畅, 而 人 与 人 之 间 的 交 流 主 要 通 过 体 态 ( 动 作 眼 神 等 ) 和 语 言 完 成, 因 此 人 机 交 互 的 方 向 肯 定 是 往 体 感 语 言 方 向 去 发 展 当 前, 体 感 交 互 技 术 已 经 开 始 从 游 戏 机 领 域 往 手 机 平 板 PC 位 臵 服 务 可 穿 戴 设 备 等 领 域 拓 展, 我 们 看 到 惠 普 已 经 将 Leap Motion 的 体 感 技 术 集 成 到 笔 记 本 中, 苹 果 收 购 了 PrimeSense, 也 可 能 将 其 集 成 到 TV PC 平 板 或 手 机 中 在 可 预 见 的 未 来, 我 们 可 以 看 到 体 感 将 会 成 为 电 子 产 品 的 标 准 组 件 图 24: 体 感 组 件 将 渗 透 到 各 领 域 资 料 来 源 :Inv ensense, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 语 音 交 互 方 面, 苹 果 的 Siri 谷 歌 的 Google glass 已 经 开 始 将 语 音 交 互 应 用 到 设 备 中, 国 内 的 科 大 讯 飞 等 公 司 也 推 了 相 关 语 音 产 品 产 业 链 及 国 内 相 关 公 司 体 感 技 术 产 业 链 根 据 体 感 技 术 的 原 理, 我 们 知 道 信 息 的 获 取 主 要 来 源 于 两 类 : 一 类 是 惯 性 感 测, 另 一 类 是 光 学 感 测 惯 性 感 测 涉 及 到 的 主 要 硬 件 为 各 类 惯 性 传 感 器, 如 重 力 传 感 器, 陀 螺 仪 以 及 磁 传 感 器 等 ; 光 学 感 测 涉 及 到 的 主 要 硬 件 为 红 外 探 测 器 和 摄 像 头 信 息 的 处 理 主 要 由 软 件 来 实 现, 其 关 键 技 术 在 于 各 公 司 自 己 的 独 特 的 算 法 也 有 公 司 利 用 自 己 开 发 的 芯 片 来 实 现 信 息 的 处 理, 如 PrimeSense, 但 是 其 芯 片 的 核 心 技 术 仍 是 其 独 特 的 算 法 因 此, 体 感 技 术 的 兴 起, 有 望 使 得 三 类 公 司 受 益 明 显 : 第 一 类 是 传 感 器 公 司, 如 重 力 传 感 器 陀 螺 仪 磁 传 感 器 等 ;A 股 涉 及 到 的 公 司 有 士 兰 微 苏 州 固 锝 等 第 二 类 是 做 CMOS 传 感 器 和 摄 像 头 等 光 学 设 备 的 公 司 ; 如 华 天 科 技 水 晶 光 电 歌 尔 声 学 等

17 Page 17 第 三 类 是 做 体 感 解 决 方 案 的 公 司, 类 似 于 PrimeSense 和 Leap Motion 等, 可 以 为 客 户 提 供 体 感 解 决 方 案 或 自 己 能 够 提 供 相 应 产 品 的 公 司, 如 中 瑞 思 创 相 关 公 司 组 合 苏 州 固 锝 (002079) 苏 州 固 锝 是 国 内 分 立 器 件 的 龙 头 企 业 之 一, 在 二 极 管 制 造 方 面 具 备 世 界 一 流 水 平, 二 极 管 的 销 量 连 续 10 年 居 中 国 第 一 近 年 来 公 司 不 断 加 大 对 传 感 器 领 域 的 投 资, 目 前 在 传 感 器 领 域 的 布 局 基 本 完 成 : 明 锐 光 电 定 位 于 各 类 惯 性 传 感 器 的 研 发, 明 皜 光 电 定 位 于 传 感 器 在 国 内 的 量 产 及 国 内 市 场 开 拓, 苏 州 艾 特 曼 定 位 于 各 类 传 感 器 的 封 装 测 试 及 相 关 测 试 设 备 及 软 件 的 开 发 2013 年, 公 司 的 传 感 器 业 务 开 始 进 入 收 获 期 : 公 司 的 加 速 度 传 感 器 已 经 在 2013 年 三 季 度 进 入 批 量 生 产, 月 销 售 稳 定 增 长 ; 而 且 第 二 代 三 轴 加 速 度 传 感 器 样 品 预 计 年 底 形 成 大 规 模 的 生 产 公 司 的 地 磁 传 感 器 产 品 也 已 经 在 三 季 度 完 成 主 要 客 户 的 认 证, 并 进 入 量 产 阶 段 我 们 预 计 2014 年 公 司 传 感 器 业 务 将 迎 来 盈 利 拐 点 同 时, 伴 随 着 人 机 交 互 可 穿 戴 设 备 对 传 感 器 需 求 的 爆 发, 公 司 将 受 益 于 在 传 感 器 领 域 的 布 局 图 25: 苏 州 固 锝 历 年 收 入 图 26: 苏 州 固 锝 历 年 净 利 润 年 收 入 ( 百 万 元 ) 47% 11% 6% 增 长 率 2% -3% 净 利 润 ( 百 万 ) 123% -37% 84% 增 长 率 -71% 图 27: 苏 州 固 锝 2013 上 半 年 收 入 结 构 图 28: 苏 州 固 锝 2013 上 半 年 营 业 利 润 结 构 太 阳 能 电 池 银 浆 2% 加 速 度 器 太 阳 能 电 池 银 浆 2% 加 速 度 器 集 成 电 路 21% 分 立 器 件 77% 集 成 电 路 25% 分 立 器 件 73% 士 兰 微 (600460) 士 兰 微 电 子 是 国 内 规 模 最 大 的 集 成 电 路 芯 片 与 制 造 企 业 一 体 (IDM) 的 企 业 之 一,

18 Page 18 其 主 要 业 务 有 集 成 电 路 分 立 器 件 LED 产 品 等 公 司 从 2010 年 开 始 布 局 MEMS 传 感 器 的 开 发, 目 前 已 经 掌 握 了 加 速 度 和 磁 传 感 器 研 发 与 生 产 测 试 各 个 环 节 的 核 心 技 术 公 司 在 今 年 推 出 了 三 轴 加 速 度 传 感 器 SC7A30 和 三 轴 磁 传 感 器 SC7M30 两 款 产 品, 可 应 用 于 智 能 手 机 和 平 板 电 脑 等 各 种 场 合 同 时, 公 司 在 进 行 的 研 发 项 目 还 有 陀 螺 仪 和 压 力 传 感 器 产 品, 预 计 今 年 年 内 还 将 推 出 三 轴 陀 螺 仪 产 品 以 及 6 轴 / 9 轴 组 合 传 感 器 产 品 公 司 长 期 从 事 集 成 电 路 及 分 立 器 件 的 研 发 制 造, 具 备 较 完 善 的 芯 片 技 术 研 发 能 力 和 工 艺 技 术 研 发 能 力, 能 够 与 MEMS 传 感 器 产 品 形 成 互 补, 支 撑 起 在 MEMS 领 域 的 发 展 图 29: 士 兰 微 历 年 收 入 图 30: 士 兰 微 历 年 净 利 润 年 收 入 ( 百 万 元 ) 47% 11% 6% 增 长 率 2% -3% 净 利 润 ( 百 万 ) 123% 84% -37% -71% 图 31: 士 兰 微 2013 上 半 年 收 入 结 构 图 32: 士 兰 微 2013 上 半 年 营 业 利 润 结 构 发 光 二 极 管 13% 其 他 器 件 成 品 14% 其 他 1% 发 光 二 极 管 -2% 器 件 成 品 16% 器 件 芯 片 34% 集 成 电 路 37% 器 件 芯 片 37% 集 成 电 路 46% 中 瑞 思 创 (300078) 中 瑞 思 创 的 主 营 业 务 为 电 子 商 品 防 盗 (EAS) 无 线 射 频 识 别 (RFID) 产 品 及 行 业 应 用 方 案 开 发 和 服 务 随 着 公 司 在 RFID 行 业 的 布 局 完 成, 公 司 将 进 入 新 一 轮 成 长 期 ; 同 时, 商 品 防 盗 需 求 促 使 EAS 业 务 稳 健 成 长 从 公 司 层 面 看, 公 司 正 在 从 产 品 供 应 商 转 型 为 整 体 方 案 供 应 商 和 运 营 服 务 商, 商 业 模 式 在 不 断 优 化 中 瑞 思 创 已 经 开 始 将 人 机 交 互 技 术 应 用 与 零 售 行 业 中,2012 年 公 司 推 出 了 TBS 服 装 魔 镜 导 购 系 统, 将 射 频 识 别 技 术 传 感 技 术 和 光 学 技 术 结 合 起 来, 通 过 内 臵 客 户 管 理 软 件, 为 客 户 提 供 衣 服 基 本 信 息 服 饰 搭 配 等, 可 以 有 效 提 升 服 务 质 量

19 Page 19 图 33: 中 瑞 思 创 历 年 收 入 图 34: 中 瑞 思 创 历 年 净 利 润 年 收 入 ( 百 万 元 ) 47% 11% 6% 增 长 率 2% -3% 净 利 润 ( 百 万 ) 123% -37% 84% 增 长 率 -71% 图 35: 中 瑞 思 创 2013 上 半 年 收 入 结 构 图 36: 中 瑞 思 创 2013 上 半 年 营 业 利 润 结 构 防 盗 标 签 附 件 5% 软 标 签 26% RFID 标 签 及 其 他 4% 硬 标 签 65% 防 盗 标 签 附 件 5% 软 标 签 27% 硬 标 签 65% RFID 标 签 及 其 他 3% 华 天 科 技 (002185) 华 天 科 技 是 我 国 最 大 的 半 导 体 封 装 测 试 企 业 之 一, 主 要 从 事 半 导 体 集 成 电 路 MEMS 传 感 器 半 导 体 元 器 件 的 封 装 测 试 业 务 子 公 司 昆 山 西 钛 是 全 球 三 大 晶 圆 级 TSV 封 装 厂 商 之 一, 另 外 还 拥 有 晶 圆 级 光 学 镜 头 WLO 晶 圆 级 摄 像 模 组 WLC 生 产 技 术 昆 山 西 钛 的 业 务 主 要 为 CMOS 图 像 传 感 器 的 封 装 图 像 传 感 器 是 摄 像 头 的 核 心 器 件, 也 是 体 感 技 术 中 不 可 缺 少 的 元 器 件 当 前,TSV 封 装 主 要 源 于 图 像 传 感 器 的 需 求, 占 TSV 应 用 比 例 为 58.5% 随 着 逻 辑 电 路 存 储 器 MEMS 等 新 兴 应 用 TSV 封 装 需 求 的 增 长, 预 计 2010 年 至 2017 年, 全 球 TSV 用 晶 圆 消 耗 量 平 均 复 合 增 长 率 将 达 56% 华 天 科 技 的 收 入 及 净 利 润 完 全 来 自 于 集 成 电 路 封 装 测 试 业 务

20 Page 20 图 37: 华 天 科 技 历 年 收 入 图 38: 华 天 科 技 历 年 净 利 润 年 收 入 ( 百 万 元 ) 47% 11% 6% 增 长 率 2% -3% 净 利 润 ( 百 万 ) 123% -37% 84% 增 长 率 -71% 歌 尔 声 学 (002241) 歌 尔 声 学 专 注 声 学 科 技, 是 微 电 声 器 件 的 行 业 领 导 者 之 一, 其 声 学 产 品 ( 包 括 MEMS 麦 克 风 ) 广 泛 应 用 与 包 括 三 星 惠 普 思 科 LG 松 下 西 门 子 NEC 富 士 康 伟 创 力 宏 碁 华 硕 联 想 京 瓷 缤 特 力 等 众 多 世 界 知 名 消 费 电 子 厂 商 公 司 在 MEMS 麦 克 风 领 域 已 经 进 行 了 超 过 十 年 的 研 发 工 作, 在 该 技 术 领 域 拥 有 核 心 自 主 知 识 产 权,MEMS 麦 克 风 专 利 申 请 和 授 权 数 量 位 居 全 球 前 列, 已 成 为 全 球 MEMS 麦 克 风 的 主 要 设 计 与 制 造 商 之 一 图 39: 歌 尔 声 学 历 年 收 入 图 40: 歌 尔 声 学 历 年 净 利 润 11% 年 收 入 ( 百 万 元 ) 47% 6% 2% -3% 净 利 润 ( 百 万 ) 123% -37% 84% 增 长 率 -71% 图 41: 歌 尔 声 学 2013 上 半 年 收 入 结 构 图 42: 歌 尔 声 学 2013 上 半 年 营 业 利 润 结 构 电 子 配 件 21% 电 子 配 件 17% 微 型 电 声 元 器 件 79% 微 型 电 声 元 器 件 83%

21 Page 21 水 晶 光 电 (002273) 公 司 主 导 产 品 光 学 低 通 滤 波 器 OLPF 和 红 外 截 止 滤 光 片 IRCF 是 数 码 相 机 可 拍 照 手 机 摄 像 头 及 其 它 数 字 摄 像 镜 头 系 统 的 核 心 部 件, 两 大 系 列 产 品 产 销 量 居 全 球 前 列, 其 产 品 是 数 码 产 业 及 手 机 通 讯 产 业 多 家 国 际 知 名 企 业 或 行 业 龙 头 企 业 的 主 要 配 套 供 应 商 公 司 的 微 软 Kinect 产 品 的 供 应 商 之 一, 其 窄 带 滤 光 片 产 品 应 用 于 Kinect 的 IR 镜 头 随 着 光 学 感 测 技 术 应 用 的 扩 大, 对 IR 镜 头 的 需 求 也 会 不 断 增 长, 其 光 学 产 品 的 也 会 相 应 受 益 图 43: 水 晶 光 电 历 年 收 入 图 44: 水 晶 光 电 历 年 净 利 润 年 收 入 ( 百 万 元 ) 47% 11% 6% 增 长 率 2% -3% 净 利 润 ( 百 万 ) 123% -37% 84% 增 长 率 -71% 图 45: 水 晶 光 电 2013 上 半 年 收 入 结 构 蓝 宝 石 LED 衬 底 19% 图 46: 水 晶 光 电 2013 上 半 年 营 业 利 润 结 构 蓝 宝 石 LED 衬 底 15% 精 密 光 电 薄 膜 元 器 件 81% 精 密 光 电 薄 膜 元 器 件 85% 附 表 1: 重 点 公 司 盈 利 预 测 及 估 值 公 司 公 司 投 资 收 盘 价 EPS PE PB 代 码 名 称 评 级 E 2014E E 2014E 苏 州 固 锝 推 荐 士 兰 微 推 荐 中 瑞 思 创 推 荐 华 天 科 技 推 荐 歌 尔 声 学 推 荐 水 晶 光 电 谨 慎 推 荐 数 据 来 源 :wind 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 风 险 提 示 :

22 Page 22 1) 体 感 交 互 技 术 仍 不 太 成 熟, 普 及 速 度 可 能 低 于 预 期 ; 2) 新 技 术 竞 争 风 险 国 信 证 券 投 资 评 级 类 别 级 别 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 2 以 上 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 1-2 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 ±1 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 1 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 1 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 5%-1 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 ±5% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 分 析 师 承 诺 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 风 险 提 示 本 报 告 版 权 归 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 所 有, 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 复 制 或 传 播 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 我 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ; 我 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明 证 券 投 资 咨 询 业 务 是 指 取 得 监 管 部 门 颁 发 的 相 关 资 格 的 机 构 及 其 咨 询 人 员 为 证 券 投 资 者 或 客 户 提 供 证 券 投 资 的 相 关 信 息 分 析 预 测 或 建 议, 并 直 接 或 间 接 收 取 服 务 费 用 的 活 动 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 指 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 客 户 发 布 的 行 为

23 宏 观 董 德 志 钟 正 生 林 虎 固 定 收 益 董 德 志 赵 婧 刘 鹏 魏 玉 敏 钢 铁 及 新 材 料 郑 东 电 子 刘 翔 陈 平 卢 文 汉 零 售 纺 织 服 装 及 快 销 品 朱 元 轻 工 邵 达 通 信 程 成 食 品 饮 料 龙 飞 汽 车 及 零 部 件 黄 冲 军 工 郑 武 朱 海 涛 国 信 证 券 经 济 研 究 所 团 队 成 员 策 略 郦 彬 马 韬 孔 令 超 交 通 运 输 郑 武 岳 鑫 糜 怀 清 房 地 产 区 瑞 明 计 算 机 高 耀 华 电 力 及 公 共 事 业 陈 青 青 徐 强 建 筑 工 程 邱 波 刘 萍 电 力 设 备 杨 敬 梅 旅 游 曾 光 钟 潇 金 融 工 程 林 晓 明 陈 志 岗 吴 子 昱 周 琦 建 材 黄 道 立 刘 宏 技 术 分 析 闫 莉 机 械 郑 武 朱 海 涛 陈 玲 杨 森 医 药 贺 平 鸽 丁 丹 杜 佐 远 胡 博 新 传 媒 陈 财 茂 刘 明 银 行 王 婧 家 电 王 念 春 曾 婵 新 能 源 张 弢 农 业 杨 天 明 赵 钦 基 金 评 价 与 研 究 钱 晶 潘 小 果 请 务 必 参 阅 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

24 国 信 证 券 机 构 销 售 团 队 华 北 区 ( 机 构 销 售 一 部 ) 华 东 区 ( 机 构 销 售 二 部 ) 华 南 区 ( 机 构 销 售 三 部 ) 王 立 法 郑 毅 魏 宁 wanglf@guosen.com.cn zhengyi@guosen.com.cn weining@guosen.com.cn 王 晓 健 叶 琳 菲 邵 燕 芳 wangxj@guosen.com.cn yelf@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn 李 文 英 刘 塑 段 莉 娟 liwying@guosen.com.cn liusu@guosen.com.cn duanlj@guosen.com.cn 赵 海 英 崔 鸿 杰 郑 灿 zhaohy@guosen.com.cn cuihj@guosen.com.cn zhengcan@guosen.com.cn 原 祎 李 佩 徐 冉 yuanyi@guosen.com.cn lipei@guosen.com.cn xuran1@guosen.com.cn 甄 艺 汤 静 文 颜 小 燕 tangjingwen@guosen.com.cn yanxy@guosen.com.cn 杨 柳 梁 轶 聪 赵 晓 曦 yangliu@guosen.com.cn liangyc@guosen.com.cn zhaoxxi@guosen.com.cn 王 耀 宇 陈 孜 譞 请 务 必 参 阅 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分