上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)2 目 录 投 资 要 点 所 处 行 业 分 析 所 处 行 业 概 况 所 处 行 业 竞 争 格 局 行 业 竞 争 格 局 发 行

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1 [Table_MainInfo] [Table_InvestInfo] 建 议 申 购 研 究 / 传 媒 南 方 传 媒 (601900) 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 : 岭 南 文 化 中 的 传 媒 巨 头 证 券 研 究 报 告 2016 年 01 月 28 日 合 理 价 值 区 间 : [Table_StockInfo] 发 行 价 格 及 数 量 发 行 价 格 网 下 发 行 数 量 网 上 发 行 数 量 股 本 结 构 元 6.13 元 股 股 总 股 本 ( 百 万 股 ) 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) B 股 /H 股 ( 百 万 股 ) 重 要 日 期 网 下 申 购 日 网 上 申 购 日 预 计 上 市 日 期 2016 年 1 月 28 日 2016 年 1 月 28 日 2016 年 1 月 28 日 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 地 域 及 产 业 链 优 势 明 显 南 方 根 植 于 改 革 开 放 最 前 沿 的, 不 仅 经 济 发 达 教 育 资 源 丰 厚 文 化 历 史 悠 久, 并 且 毗 邻 港 澳 地 理 优 势 明 显, 近 年 来, 利 用 其 独 特 的 地 缘 人 缘 语 缘 商 缘 优 势, 通 过 整 合 海 外 发 行 网 络 构 建 走 去 产 业 体 系 目 前 已 形 成 行 业 完 整 的 一 体 化 产 业 链, 各 项 业 务 由 此 相 互 协 作 协 调 互 补, 协 同 效 应 显 著 主 营 业 务 收 入 稳 健 南 方 传 媒 作 为 一 家 国 内 的 文 化 传 媒, 主 营 业 务 包 括 图 书 报 刊 电 子 音 像 物 的 和 发 行, 以 及 印 刷 物 资 供 应 和 印 刷 业 务 在 2015 年 上 半 年 的 各 项 主 营 业 务 中, 发 行 占 全 部 收 入 的 38.63% 为 最 高, 其 次 为 业 务, 占 比 收 入 的 35.61% 除 上 述 传 统 业 务 外, 南 方 传 媒 也 在 积 极 拓 展 数 字 等 业 务, 近 些 年, 主 要 布 局 数 字 权 运 营 智 能 手 机 及 平 板 电 脑 应 用 开 发 智 能 化 数 据 库 建 设 移 动 媒 体 运 营 等 相 关 业 务, 以 寻 求 新 形 势 下 的 业 务 增 长 财 务 指 标 优 良, 盈 利 能 力 较 强 南 方 传 媒 毛 利 增 长 稳 定, 在 2015 年 上 半 年 的 各 项 业 务 中, 和 发 行 业 务 毛 利 占 比 较 大, 约 占 全 部 毛 利 的 90%, 剩 余 的 物 资 运 输 印 刷 报 媒 等 业 务 占 比 约 为 10%, 作 为 利 润 来 源 的 重 要 补 充 2013 年 和 2014 年 毛 利 分 别 较 上 年 增 长 16.58% 和 18.03% 这 主 要 得 益 于 和 发 行 业 务 的 持 续 增 长 产 业 链 完 善 总 资 产 周 转 率 与 合 并 后 的 资 产 负 债 率 较 高, 所 以 的 净 资 产 收 益 率 也 高 于 行 业 的 平 均 水 平, 显 示 了 较 强 的 盈 利 能 力 募 投 项 目 提 高 综 合 竞 争 力 此 次 上 市 募 资 万 元, 共 投 向 品 牌 图 书 项 目 连 锁 门 店 升 级 改 造 等 5 个 项 目 我 们 认 为 此 次 募 资 既 能 够 强 化 传 统 的 发 行 等 业 务, 夯 实 的 行 业 地 位 ; 又 利 于 信 息 化 系 统 项 目 的 开 展 与 实 施, 加 快 数 字 化 建 设 与 转 型, 与 传 统 业 务 协 同 配 合, 加 强 的 一 体 化 产 业 链 建 设 因 此, 我 们 认 为 本 次 募 资 利 于 盈 利 能 力 和 综 合 竞 争 力 的 提 升 [Table_AuthorInfo] 估 算 合 理 价 位 高 于 发 行 价, 建 议 申 购 我 们 预 计 年 的 EPS 分 别 为 元, 参 考 A 股 类 似 板 块 的 估 值, 我 们 认 为 给 2016 年 倍 动 态 PE 较 为 合 理, 对 应 价 值 区 间 为 元, 目 前 的 发 行 价 为 6.13 元, 低 于 股 票 的 合 理 价 值 区 间 下, 所 以 我 们 给 予 申 购 建 议 风 险 提 示 (1) 行 业 竞 争 加 剧 ;(2) 转 型 不 及 预 期 分 析 师 : 钟 奇 Tel:(021) zq8487@htsec.com 证 书 :S : 孙 小 雯 Tel:(021) sxw10268@htsec.com 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 19.57% 16.15% -9.39% 12.00% 14.00% 净 利 润 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 0.22% 20.05% 29.39% 15.86% 15.65% 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 毛 利 率 (%) 27.69% 28.14% 30.86% 30.86% 31.47% 净 资 产 收 益 率 (%) 15.23% 15.98% 17.14% 16.57% 16.08% 注 :2013 年 2014 年 每 股 经 营 性 现 金 流 每 股 收 益, 按 IPO 后 的 总 股 本 摊 薄 计 算 资 料 来 源 :Wind 海 通 证 券 研 究 所

2 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)2 目 录 投 资 要 点 所 处 行 业 分 析 所 处 行 业 概 况 所 处 行 业 竞 争 格 局 行 业 竞 争 格 局 发 行 行 业 竞 争 格 局 南 方 传 媒 介 绍 根 植 岭 南, 辐 射 海 外 南 方 传 媒 股 权 结 构 南 方 传 媒 主 营 业 务 介 绍 南 方 传 媒 主 营 业 务 概 况 南 方 传 媒 业 务 介 绍 南 方 传 媒 发 行 业 务 介 绍 南 方 传 媒 报 刊 业 务 介 绍 南 方 传 媒 数 字 业 务 介 绍 南 方 传 媒 盈 利 能 力 分 析 南 方 传 媒 利 润 分 析 南 方 传 媒 盈 利 财 务 指 标 分 析 本 次 募 集 资 金 用 途 本 次 募 集 资 金 概 述 本 次 募 集 资 金 用 途 介 绍 品 牌 图 书 项 目 连 锁 门 店 升 级 改 造 项 目 数 字 化 印 刷 系 统 项 目 跨 网 络 教 育 内 容 聚 合 服 务 平 台 项 目 信 息 化 系 统 项 目 补 充 流 动 资 金 项 目 盈 利 预 测 及 申 购 建 议 财 务 报 表 分 析 和 预 测... 20

3 图 目 录 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)3 图 1 全 国 新 闻 业 年 利 润 总 额 及 营 业 收 入... 6 图 数 字 营 业 收 入 及 增 速... 6 图 年 全 国 数 字 业 务 营 业 收 入 结 构... 6 图 4 南 方 传 媒 产 业 链... 8 图 5 发 行 前 主 要 股 权 关 系... 9 图 年 1-6 月 主 营 业 务 收 入 结 构 图 年 主 营 业 务 收 入 情 况 图 8 南 方 传 媒 数 字 阅 读 业 务 流 程 图 图 9 南 方 传 媒 数 字 教 育 业 务 流 程 图 图 年 1-6 月 毛 利 结 构 图 毛 利 及 增 速 图 12 毛 利 率 与 其 他 上 市 可 比 的 对 比 分 析 图 销 售 净 利 率 ( 单 位 :%) 图 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 ( 单 位 :%) 图 15 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 与 其 他 上 市 可 比 的 对 比 分 析 图 16 品 牌 图 书 项 目 运 营 模 式 图 17 全 球 数 字 化 印 刷 市 场 复 合 增 长 率... 17

4 表 目 录 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)4 表 1 国 内 行 业 竞 争 格 局... 7 表 2 国 内 图 书 发 行 方 式 介 绍... 7 表 3 南 方 传 媒 自 主 知 识 产 权 教 材 表 4 南 方 传 媒 图 书 近 3 年 获 奖 情 况 表 5 南 方 传 媒 自 主 知 识 产 权 教 材 表 6 南 方 传 媒 主 要 报 刊 介 绍 表 7 南 方 传 媒 募 集 资 金 用 途 表 8 跨 网 络 教 育 内 容 聚 合 服 务 平 台 项 目 建 设 规 模 表 9 可 比 估 值 情 况... 19

5 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)5 投 资 要 点 南 方 传 媒 股 份 是 一 家 以 图 书 报 刊 电 子 音 像 物 的 和 发 行 为 主, 聚 合 图 书 期 刊 报 纸 音 像 电 子 物 新 媒 体 等 多 种 介 质 的 综 合 性 传 媒 集 团 作 为 国 内 知 名 的 文 化 传 媒, 主 营 业 务 包 括 为 图 书 报 刊 电 子 音 像 物 的 和 发 行, 以 及 印 刷 物 资 供 应 和 印 刷 业 务 近 些 年 来, 主 营 业 务 稳 健 净 资 产 收 益 率 等 财 务 指 标 高 于 同 行 业 平 均 水 平, 得 益 于 和 发 行 业 务 的 持 续 增 长,2013 年 和 2014 年 毛 利 分 别 较 上 年 增 长 16.58% 和 18.03% 此 次 共 募 资 万 元, 共 投 向 品 牌 图 书 项 目 连 锁 门 店 升 级 改 造 等 5 个 项 目 我 们 认 为 此 次 募 资 既 能 够 强 化 传 统 的 发 行 等 业 务, 夯 实 的 行 业 地 位, 又 利 于 信 息 化 系 统 项 目 的 开 展 与 实 施, 加 快 数 字 化 建 设 与 转 型, 与 传 统 业 务 协 同 配 合, 加 强 的 一 体 化 产 业 链 建 设 估 值 分 析 我 们 采 用 同 行 业 市 盈 率 比 较 法 对 该 进 行 估 值 : 所 处 行 业 为 传 播 与 文 化 产 业 中 的 业, 而 在 A 股 市 场 上, 新 闻 行 业 的 平 均 市 盈 率 在 20 到 25 之 间 我 们 预 计 年 的 EPS 分 别 为 元, 因 此 股 票 价 格 的 合 理 区 间 应 为 元 支 持 我 们 投 资 建 议 的 几 项 关 键 性 因 素 具 完 整 的 发 行 一 体 化 产 业 链, 各 项 业 务 之 间 协 同 效 应 显 著 主 营 业 务 稳 健 净 利 润 增 速 平 稳, 净 资 产 收 益 率 等 财 务 指 标 优 于 同 行 业 其 他 主 要 从 事 发 行 等 传 统 媒 体 业 务, 近 几 年 来 也 积 极 布 局 转 型 数 字, 数 字 教 育 和 数 字 阅 读 等 业 务 在 最 近 几 年 增 长 尤 为 迅 速, 因 此 我 们 认 为 新 媒 体 业 务 的 开 展 望 成 为 全 新 的 利 润 增 长 点 首 次 在 资 本 市 场 募 集 资 金, 投 资 范 围 涵 盖 传 统 媒 体 和 新 媒 体 我 们 认 为 本 次 募 资 投 资 力 于 传 统 一 体 化 产 业 链 建 设 和 新 媒 体 业 务 的 布 局, 提 升 未 来 综 合 竞 争 力

6 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)6 1. 所 处 行 业 分 析 1.1 所 处 行 业 概 况 南 方 传 媒 是 一 家 以 图 书 报 刊 电 子 音 像 物 的 和 发 行 为 主, 聚 合 图 书 期 刊 报 纸 音 像 电 子 物 新 媒 体 等 多 种 介 质 的 综 合 性 传 媒 企 业 所 处 行 业 为 传 播 与 文 化 产 业 中 的 业 自 设 立 至 今, 主 营 业 务 及 主 要 产 品 未 发 生 变 化 20 世 纪 90 年 代 以 来, 文 化 传 播 逐 渐 成 为 全 球 发 展 最 快 的 产 业 之 一, 被 认 为 21 世 纪 全 球 经 济 一 体 化 时 代 的 朝 阳 产 业 和 黄 金 产 业 我 国 自 改 革 开 放 以 来, 经 济 消 费 水 平 不 断 提 高, 文 化 消 费 支 更 是 不 断 增 长 据 2014 年 新 闻 产 业 分 析 报 告 和 2014 年 全 国 新 闻 业 基 本 情 况 统 计, 2014 年 全 国 印 刷 和 发 行 服 务 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 9.4%; 利 润 总 额 亿 元, 较 同 比 增 长 8.6% 反 映 新 闻 产 业 虽 然 受 到 新 技 术 的 冲 击, 但 仍 继 续 保 持 了 较 强 的 可 持 续 发 展 能 力 图 1 全 国 新 闻 业 年 利 润 总 额 及 营 业 收 入 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 : 历 年 全 国 新 闻 业 基 本 情 况 ( 或 分 析 报 告 ), 海 通 证 券 研 究 所 在 新 闻 行 业, 数 字 化 变 革 的 浪 潮 不 断 袭 来, 最 近 几 年 发 展 最 为 迅 速 目 前, 数 字 已 用 于 的 策 划 编 辑 制 作 印 刷 生 产 管 理 市 场 营 销 等 各 个 环 节 与 传 统 相 比, 数 字 方 便 快 捷 的 查 询 海 量 的 存 储 不 断 创 新 的 文 化 内 容 和 更 加 环 保 等 特 点, 现 已 成 为 新 闻 业 的 战 略 性 新 兴 产 业 和 业 发 展 的 主 要 方 向 据 2014 年 新 闻 产 业 分 析 报 告 统 计, 数 字 收 入 在 行 业 收 入 占 比 不 断 提 升 2014 年 数 字 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 33.4%, 占 全 行 业 营 业 收 入 的 17.0%, 提 高 了 3.1 个 百 分 点 图 数 字 营 业 收 入 及 增 速 图 年 全 国 数 字 业 务 营 业 收 入 结 构 营 业 收 入 ( 亿 元, 左 轴 ) 占 比 (%, 右 轴 ) 在 线 音 乐 1.56% 移 动 23.34% 电 子 书 1.34% 网 络 动 漫 1.13% 互 联 网 告 45.79% 其 他 1.01% 网 络 游 戏 25.84% 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所

7 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)7 1.2 所 处 行 业 竞 争 格 局 行 业 竞 争 格 局 至 2014 年 年 底, 全 国 共 社 583 家 ( 包 括 副 牌 社 33 家 ), 其 中, 中 央 级 社 221 家 ( 包 括 副 牌 社 13 家 ), 地 方 社 362 家 ( 包 括 副 牌 社 20 家 ) 在 教 材 方 面, 教 材 市 场 中 仍 存 在 一 定 的 垄 断, 目 前 人 民 教 育 社 教 材 占 据 市 场 主 要 份 额 自 2001 年 新 课 改 以 来, 人 民 教 育 社 的 垄 断 地 位 被 打 破, 多 家 独 立 法 人 团 体 或 社 被 教 育 部 批 准 编 写 中 小 学 教 材 目 前 教 材 编 写 主 要 机 构 如 下, 地 方 集 团 中 江 苏 湖 南 等 实 力 进 行 编 写, 但 人 民 教 育 社 仍 占 主 要 份 额 表 1 国 内 行 业 竞 争 格 局 社 类 型 占 市 场 份 额 最 大 的 社 竞 争 实 力 较 强 的 地 方 综 合 集 团 依 托 学 校 资 源 的 大 学 社 具 专 业 特 长 的 专 业 社 名 称 人 民 教 育 社 江 苏 湖 南 等 省 级 集 团 北 京 师 范 大 学 社 华 师 范 大 学 社 语 文 社 人 民 美 术 社 人 民 音 乐 社 等 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 发 行 行 业 竞 争 格 局 发 行 方 式 可 以 分 为 : 总 发 行 批 发 零 售 连 锁 经 营, 其 中 大 型 发 行 集 团 连 锁 经 营 系 统 大 型 书 城 是 主 力 表 2 国 内 图 书 发 行 方 式 介 绍 方 式 备 注 自 办 发 行 社 作 为 总 发 行 商, 与 零 售 书 店 签 订 协 议, 约 定 按 图 书 码 洋 一 定 折 扣 向 零 售 书 店 提 供 图 书, 将 成 品 书 从 印 刷 厂 运 到 各 书 店 批 发 社 根 据 资 质 选 择 发 行 商, 订 立 批 发 协 议, 将 成 品 书 从 印 刷 厂 运 至 批 发 商 仓 库, 批 发 商 将 书 发 送 至 其 下 游 客 户 零 售 图 书 订 货 会 书 城 零 售 网 店 零 售 参 加 各 类 专 业 社 订 货 会 图 书 团 体 采 购 活 动 等 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 国 内 图 书 发 行 主 体 为 : 新 华 书 店 民 营 书 店 外 资 书 店 网 上 书 店 及 社 自 办 发 行 业 务 等 其 中, 通 过 数 年 改 革 与 连 锁 经 营 的 推 进, 全 国 大 部 分 省 份 形 成 了 新 华 书 店 发 行 集 团, 教 材 发 行 仍 以 各 地 新 华 书 店 为 主 要 渠 道 新 华 书 店 因 各 地 的 连 锁 网 点 自 身 品 牌 和 所 拥 的 房 屋 土 地 等 在 图 书 发 行 上 具 非 常 明 显 的 优 势, 且 目 前 绝 大 多 数 的 教 材 发 行 都 由 各 地 的 新 华 书 店 完 成 而 相 对 于 连 锁 新 华 书 店, 民 营 书 店 灵 活 性 较 强, 且 近 些 年 来 不 断 开 拓 国 内 连 锁 零 售 发 行 方 式, 并 初 步 形 成 了 一 定 规 模 图 书 发 行 的 另 一 个 重 要 渠 道 是 网 上 书 店 的 开 展, 国 内 较 成 功 的 当 当 网 亚 马 逊 - 卓 越 网 京 等 同 时, 随 着 很 多 社 书 店 大 型 零 售 连 锁 机 构 开 设 自 己 的 网 上 书 店, 网 络 销 售 领 域 竞 争 将 更 加 激 烈 2. 南 方 传 媒 介 绍 2.1 根 植 岭 南, 辐 射 海 外 南 方 传 媒 股 份 是 一 家 以 图 书 报 刊 电 子 音 像 物 的 和 发 行 为 主, 聚 合 图 书 期 刊 报 纸 音 像 电 子 物 新 媒 体 等 多 种 介 质 的 综 合 性 传 媒 集 团 于 2009 年 12 月 28 日 注 册 成 立, 是 省 集 团 以 主 要 经 营 性 资 产 和 业 务 发 起 设 立 的 股 份 制

8 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)8 南 方 传 媒 作 为 省 第 一 家 彻 底 实 现 整 体 股 份 制 改 造 的 文 化 企 业, 自 成 立 起, 根 植 于 改 革 开 放 最 前 沿 的, 成 功 完 成 了 由 事 业 单 位 向 企 业 的 转 型, 由 分 散 化 向 集 团 化 规 模 化 的 转 型, 由 外 延 扩 张 向 集 约 化 内 生 成 长 的 转 型, 从 而 在 国 内 领 域 形 成 改 革 先 发 优 势 南 方 传 媒 的 盈 利 能 力 在 省 内 文 化 传 媒 企 业 中 名 列 第 一, 现 正 倾 力 打 造 立 足 面 向 全 国 辐 射 海 外 的 强 势 传 媒 企 业 以 发 行 作 为 主 营 业 务 龙 头, 带 动 上 游 的 印 刷 业 务 及 物 资 供 应 业 务, 通 过 拥 的 新 华 书 店 等 分 销 渠 道, 直 接 面 对 下 游 消 费 群 体 经 过 多 年 的 发 展, 现 已 形 成 行 业 完 整 的 一 体 化 产 业 链, 各 项 业 务 由 此 相 互 协 作 协 调 互 补, 协 同 效 应 显 著, 大 大 提 高 了 企 业 的 盈 利 能 力 和 综 合 竞 争 力 图 4 南 方 传 媒 产 业 链 上 游 内 容 提 供 印 刷 物 资 运 输 中 游 图 书 期 刊 报 纸 下 游 发 行 零 售 发 行 投 递 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 近 年 来, 充 分 发 挥 省 毗 邻 港 澳 独 特 的 地 缘 人 缘 语 缘 商 缘 优 势, 通 过 整 合 海 外 发 行 网 络 构 建 走 去 产 业 体 系 建 设 走 去 服 务 平 台 等 项 目 2007~2014 年, 南 方 传 媒 控 股 股 集 团 连 续 8 年 被 商 务 部 文 化 部 电 总 局 新 闻 总 署 等 部 委 评 为 国 家 文 化 口 重 点 企 业, 每 年 口 贸 易 总 额 超 过 2 亿 元 的 少 年 文 摘 杂 志, 在 新 加 坡 马 来 西 亚 的 年 发 行 量 累 计 超 过 18 万 册, 连 续 第 7 年 夺 得 新 加 坡 进 口 华 文 期 刊 发 行 量 冠 军, 创 造 了 国 内 期 刊 走 去 的 成 功 模 式 2010 年 2012 年 获 得 了 由 国 务 院 新 闻 办 和 新 闻 总 署 联 合 颁 发 的 2010 年 度 权 输 突 进 步 奖 2013 年 权 输 数 量 达 181 项,2014 年 达 200 余 项, 再 创 历 史 新 高 2.2 南 方 传 媒 股 权 结 构 南 方 传 媒 第 一 大 股 是 省 集 团, 持 99% 的 股 份, 另 一 股 为 南 方 报 业 传 媒 集 团, 持 股 1%, 本 次 发 行 完 成 后, 众 股 将 持 25.12% 的 股 份 南 方 传 媒 作 为 省 最 大 的 文 化 集 团, 共 19 家 一 级 控 股 子 除 对 省 新 华 发 行 集 团 股 份 持 55.52% 股 权 外, 对 其 他 18 家 子 均 持 100% 股 权 发 行 前 的 主 要 股 权 关 系 如 下 图 所 示 :

9 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)9 图 5 发 行 前 主 要 股 权 关 系 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 3. 南 方 传 媒 主 营 业 务 介 绍 3.1 南 方 传 媒 主 营 业 务 概 况 南 方 传 媒 作 为 一 家 国 内 文 化 传 媒, 主 营 业 务 包 括 为 图 书 报 刊 电 子 音 像 物 的 和 发 行, 以 及 印 刷 物 资 供 应 和 印 刷 业 务, 其 中 图 书 物 主 要 为 中 小 学 教 材 一 般 图 书 ( 含 教 辅 ) 2015 年 上 半 年 各 业 务 中, 发 行 占 全 部 收 入 的 38.63% 为 最 高, 其 次 为 业 务, 占 比 收 入 的 35.61% 除 了 上 述 传 统 业 务 外, 南 方 传 媒 也 积 极 拓 展 数 字 等 业 务, 近 些 年, 主 要 布 局 数 字 权 运 营 智 能 手 机 及 平 板 电 脑 应 用 开 发 智 能 化 数 据 库 建 设 移 动 媒 体 运 营 等 相 关 业 务, 以 寻 求 新 形 势 下 的 业 务 增 长, 2015 年 上 半 年 主 营 业 务 收 入 结 构 和 近 年 来 主 营 业 务 增 长 情 况 如 下 图 所 示 省 人 民 政 府 南 方 报 业 传 媒 集 团 省 集 团 南 方 传 媒 股 份 人 民 教 育 社 科 技 社 花 城 社 经 济 社 新 世 纪 社 海 燕 电 子 音 像 社 语 言 音 像 电 子 社 省 集 团 数 字 新 华 发 行 集 团 股 份 新 华 印 刷 省 印 刷 物 资 新 粤 教 材 研 究 开 发 时 代 传 媒 葡 萄 酒 杂 志 省 集 团 数 码 文 化 建 设 管 理 新 周 刊 杂 志 社 南 方 文 化 产 业 中 心 项 目 开 发 大 沿 海 工 贸

10 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)10 图 年 1-6 月 主 营 业 务 收 入 结 构 图 年 主 营 业 务 收 入 情 况 印 刷 2.29% 物 资 21.99% 35.61% 报 媒 1.05% 其 他 0.43% 发 行 38.63% 主 营 业 务 收 入 ( 万 元, 左 轴 ) 增 长 率 (%, 右 轴 ) E 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 3.2 南 方 传 媒 业 务 介 绍 业 务 是 的 传 统 经 营 业 务, 经 过 多 年 发 展, 现 在 在 粤 教 材 品 牌 图 书 等 方 面 业 绩 十 分 突, 在 同 行 业 中 也 颇 具 影 响 力 在 教 材 方 面, 主 要 面 向 中 小 学, 其 中 粤 国 家 新 课 标 教 材 以 富 于 创 新 品 种 齐 全 质 量 高 市 场 覆 盖 率 被 泛 认 可 其 发 行 立 足, 却 辐 射 全 国 据 统 计, 2014 年 全 国 29 个 省 自 治 区 直 辖 市,1800 个 以 上 县 ( 区 ) 超 过 4000 万 学 生 使 用 南 方 传 媒 的 自 主 知 识 产 权 的 粤 教 材 的 信 息 技 术 和 通 用 技 术 教 材 更 是 销 十 余 个 省 份, 深 受 全 国 各 省 同 学 的 喜 爱 表 3 南 方 传 媒 自 主 知 识 产 权 教 材 科 目 阶 段 覆 盖 省 份 个 数 语 文 高 中 2 科 学 小 学 7 英 语 小 学 3 音 乐 小 学 初 中 高 中 小 学 初 中 9 个, 高 中 10 个 美 术 高 中 5 体 育 高 中 7 艺 术 高 中 4 物 理 初 中 高 中 初 中 8 个 高 中 2 个 化 学 初 中 7 地 理 初 中 5 思 想 品 德 初 中 14 品 德 与 生 活 (1-2 年 级 ) 小 学 8 品 德 与 生 活 (3-6 年 级 ) 小 学 8 信 息 技 术 高 中 19 通 用 技 术 高 中 16 书 法 小 学 通 过 评 审 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 在 一 般 图 书 方 面, 旗 下 共 7 家 社 进 行 一 般 图 书 业 务, 其 中 包 括 60 多 年 历 史 的 综 合 社 人 民 社 和 最 早 被 中 宣 部 国 家 新 闻 总 署 表 彰 的 30 家 全 国 优 秀 社 之 一 的 科 技 社 一 般 图 书 着 力 打 造 学 术 文 化 经 济 与 管 理 生 活 农 业 中 医 教 育 文 学 少 儿 八 大 板 块, 近 些 年 来, 着 力 在 主 题 品 牌 权 贸 易 等 多 个 方 面 进 行 图 书 的, 内 容 丰 富 并 获 得 诸 多 奖 励

11 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)11 表 4 南 方 传 媒 图 书 近 3 年 获 奖 情 况 年 份 获 奖 情 况 2012 年 红 色 记 忆 丛 书 我 的 音 乐 札 记 高 新 技 术 科 普 丛 书 等 三 种 物 入 选 新 闻 总 署 向 全 国 青 少 年 推 荐 的 百 种 优 秀 图 书 ;81 种 物 获 得 省 部 级 及 其 他 奖 项 2013 年 2014 年 中 国 寺 观 壁 画 全 集 获 第 四 届 中 华 优 秀 物 奖 图 书 奖, 黄 花 岗 风 云 获 第 四 届 中 华 优 秀 物 ( 音 像 物 ) 奖, 辛 亥 革 命 与 中 华 民 族 的 觉 醒 中 国 中 草 药 真 伪 鉴 别 图 典 中 国 绘 获 第 四 届 中 华 优 秀 物 ( 图 书 ) 奖 提 名 奖, 急 救 超 人 获 第 四 届 中 华 优 秀 物 电 子 物 提 名 奖, 奥 拉 星 ( 网 游 产 品 ) 第 四 届 中 华 优 秀 物 ( 游 戏 ) 提 名 奖 ; 法 律 资 源 与 时 空 建 构 财 富 论 获 第 三 届 中 国 政 府 奖 图 书 提 名 奖, 奥 拉 星 获 第 三 届 中 国 政 府 奖 网 络 物 提 名 奖 ;161 种 物 获 得 省 部 级 及 其 他 奖 项 美 丽 中 国 生 态 文 明 知 识 科 普 丛 书 (10 册 ) ( 科 技 社 ) 剪 纸 绘 本 ( 新 世 纪 ) 野 驴 挑 战 ( 新 世 纪 )3 种 图 书 入 选 2014 年 度 总 署 向 青 少 年 推 荐 的 百 种 优 秀 图 书 华 为 四 张 脸 中 国 家 庭 史 ( 五 卷 ) 流 动 中 国 3 种 图 书 获 输 优 秀 图 书 奖, 世 界 战 争 小 屁 孩 日 记 (2 册 ) 我 和 我 的 小 伙 伴 们 / 冤 家 宜 解 不 宜 结 获 引 进 社 科 类 优 秀 图 书 奖 这 边 风 景 获 第 十 三 届 精 神 文 明 建 设 五 个 一 工 程 优 秀 作 品 奖, 美 丽 中 国 生 态 文 明 知 识 科 普 丛 书 (10 册 ) 等 115 种 物 获 得 省 部 级 及 其 他 奖 项 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 3.3 南 方 传 媒 发 行 业 务 介 绍 在 图 书 发 行 方 面, 南 方 传 媒 主 要 经 营 小 学 教 材 一 般 图 书 电 子 物 音 像 制 品 等 物 的 批 发 零 售 近 些 年 凭 借 经 验 资 金 和 渠 道 等 方 面 的 优 势, 在 省 中 小 学 教 材 发 行 业 务 中 占 明 显 的 优 势 地 位 发 行 集 团 现 在 已 成 为 省 中 小 学 主 科 教 材 ( 含 高 中 和 义 务 教 育 阶 段 ) 的 总 发 行 商 表 5 南 方 传 媒 自 主 知 识 产 权 教 材 年 度 总 码 洋 ( 万 元 ) 发 行 集 团 码 洋 ( 万 元 ) 发 行 集 团 码 洋 占 比 2012 年 % 2013 年 % 2014 年 % 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 在 图 书 连 锁 销 售 业 务 方 面, 本 拥 遍 布 省 的 分 销 网 络, 截 至 2015 年 6 月 30 日, 发 行 集 团 拥 子 ( 分 ) 94 家, 直 营 网 络 经 营 面 积 约 万 平 方 米, 直 营 网 络 中 1000 平 方 米 以 上 的 书 城 28 个, 图 书 销 售 网 络 覆 盖 全 省 与 此 同 时, 也 积 极 开 拓 外 省 市 场, 扩 大 粤 教 图 书 销 售 范 围 3.4 南 方 传 媒 报 刊 业 务 介 绍 截 至 目 前, 本 拥 2 份 报 纸 和 20 份 期 刊, 其 中 影 响 力 较 大 为 新 周 刊 花 城 随 笔 时 代 周 报 少 年 文 摘 葡 萄 酒 收 藏 拍 卖

12 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)12 表 6 南 方 传 媒 主 要 报 刊 介 绍 报 刊 名 称 市 场 定 位 简 介 时 代 周 报 少 年 文 摘 为 社 会 主 流 阶 层 传 递 最 价 值 的 经 济 信 息 和 思 想, 服 务 中 国 3000 万 财 智 精 英 倡 导 积 极 人 生, 以 为 成 长 注 入 暖 流 为 办 刊 宗 旨, 目 标 人 群 为 10 至 16 岁 的 少 年 时 代 周 报 以 推 动 时 代 进 程 为 宗 旨, 致 力 于 影 响 影 响 力 的 人 在 内 容 上 力 争 突 国 内 外 经 济 新 闻 的 重 点 热 点 和 焦 点, 在 写 作 上 力 求 体 现 高 度 深 度 和 度 以 全 球 视 野, 关 注 中 国 的 经 济 发 展 趋 势, 成 为 近 年 来 国 内 一 份 影 响 力 的 财 经 大 报, 被 中 国 传 媒 投 资 年 会 誉 为 2009 年 中 国 最 具 成 长 性 媒 体, 年 被 史 坦 国 际 评 为 中 国 最 具 投 资 价 值 的 媒 体 少 年 文 摘 高 品 位 的 办 刊 格 调 清 晰 稳 健 的 办 刊 思 路 健 康 向 上 的 办 刊 内 容, 使 其 愈 来 愈 受 到 海 内 外 学 生 老 师 和 家 长 的 肯 定, 连 续 3 年 成 为 新 闻 总 署 向 全 国 少 年 儿 童 推 荐 的 优 秀 期 刊, 荣 获 第 四 届 省 品 牌 期 刊 称 号 2013 年 荣 获 新 闻 电 总 局 全 国 百 强 社 科 期 刊 称 号 少 年 文 摘 已 经 连 续 7 年 夺 得 新 加 坡 进 口 华 文 期 刊 发 行 量 冠 军 葡 萄 酒 中 国 领 先 的 葡 萄 酒 生 活 杂 志 权 威 的 中 文 葡 萄 酒 媒 体, 主 要 面 向 政 商 富 裕 中 产 白 领 中 的 葡 萄 酒 爱 好 者 和 葡 萄 酒 相 关 从 业 者 杂 志 拥 强 大 的 专 家 顾 问 团 队 资 深 的 作 者 团 队 专 业 的 采 编 团 队, 独 具 专 业 的 品 质 权 威 的 地 位 葡 萄 酒 杂 志 拥 金 樽 奖 微 醺 之 夜 等 数 个 著 名 的 品 牌 市 场 活 动, 2011 年 4 月, 葡 萄 酒 杂 志 荣 获 由 意 大 利 一 级 酒 庄 协 会 颁 发 的 最 佳 国 际 物 奖, 成 为 唯 一 获 奖 的 中 文 媒 体 收 藏 拍 卖 办 刊 宗 旨 是 以 艺 术 诠 释 生 活, 是 国 内 独 一 无 二 的 高 端 艺 术 生 活 杂 志, 全 面 满 足 中 国 高 端 人 群 对 艺 术 品 收 藏 和 鉴 赏 的 需 求 花 城 大 文 学 爱 好 者 新 周 刊 中 国 最 新 锐 的 时 事 生 活 周 刊 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 杂 志 所 倡 导 的 以 艺 术 诠 释 生 活 的 主 张 深 入 人 心, 得 到 了 海 内 外 读 者 群 学 术 界 收 藏 圈 的 极 大 认 同, 荣 获 省 品 牌 期 刊 称 号 成 功 策 划 举 办 彰 显 国 际 影 响 力 的 品 牌 活 动 艺 术 品 投 资 高 峰 论 坛, 集 结 海 内 外 最 具 知 名 度 的 艺 术 家 收 藏 家 等, 共 同 探 讨 艺 术 品 投 资 领 域 最 尖 端 最 敏 锐 的 议 题 创 刊 于 1979 年, 为 全 国 中 文 核 心 期 刊 双 效 期 刊, 由 花 城 社 主 办 是 省 唯 一 的 全 国 大 型 纯 文 学 期 刊, 省 著 名 的 文 学 品 牌, 也 是 中 国 文 学 界 久 负 盛 名 的 花 旦, 与 收 获 十 月 当 代 并 称 纯 文 学 期 刊 的 四 大 名 旦 读 者 调 查 数 据 显 示, 花 城 读 者 素 质 普 遍 较 高, 高 校 学 生 尤 多 经 过 三 十 多 年 的 积 累 和 沉 淀, 花 城 不 但 拥 忠 实 的 读 者, 更 拥 一 批 知 名 度 高 影 响 力 大 的 作 家 群 体 王 蒙 莫 言 韩 少 功 等 一 线 作 家 多 年 来 均 与 杂 志 社 保 持 着 密 切 的 联 系 创 刊 于 1996 年 8 月 18 日 的 新 周 刊 是 一 本 具 国 际 水 准 涵 盖 时 事 生 活 综 合 内 容 的 双 周 刊, 全 国 发 行 作 为 中 国 最 新 锐 的 时 事 生 活 周 刊, 新 周 刊 以 其 对 社 会 时 政 的 强 烈 关 注 和 对 生 活 方 式 的 敏 锐 把 握, 用 卓 越 的 选 题 策 划 能 力 和 一 流 的 创 意 水 平, 持 续 不 断 地 推 了 大 量 优 秀 报 道, 创 造 了 飘 一 代 第 四 城 和 她 世 纪 等 一 系 列 中 国 社 会 潮 流 中 的 全 新 概 念, 成 为 中 国 社 会 近 十 年 社 会 发 展 的 风 向 标 新 周 刊 还 凭 借 年 度 的 中 国 电 视 节 目 榜 中 国 年 度 新 锐 榜 生 活 方 式 创 意 榜 等 大 型 活 动, 创 下 了 中 国 传 媒 品 牌 延 伸 的 成 功 案 例 由 于 其 一 系 列 卓 越 表 现, 新 周 刊 先 后 荣 获 国 际 期 刊 联 盟 颁 发 的 国 际 期 刊 设 计 大 奖 奥 齐 奖 团 中 央 光 华 基 金 会 颁 发 的 中 国 创 意 产 业 十 大 领 军 传 媒 大 奖 和 传 媒 杂 志 和 北 京 大 学 新 闻 与 传 播 学 院 联 合 颁 发 的 最 具 典 型 性 十 大 创 新 传 媒 大 奖 3.5 南 方 传 媒 数 字 业 务 介 绍 数 字 是 传 统 媒 体 转 型 新 媒 体 的 重 要 方 向 南 方 传 媒 早 在 2009 年 就 开 始 布 局 数 字 业 务, 大 力 推 动 内 容 数 字 化 流 程 数 字 化 产 品 数 字 化 传 播 数 字 化 等 业 务 的 发 展, 与 新 媒 体 产 业 链 的 各 方 ( 包 括 运 营 商 技 术 商 新 媒 体 渠 道 ) 实 现 效 对 接, 引 领 传 统 业 务 升 级 转 型, 先 后 荣 获 第 三 届 中 国 数 字 博 览 会 年 度 示 范 企 业 称 号 和 第 四 届 中 国 数 字 博 览 会 年 度 优 秀 作 品 奖 目 前, 的 数 字 业 务 已 具 备 较 好 的 商 业 运 营 和 文 化 服 务 能 力, 盈 利 模 式 的 探 索 和 构 建 领 先 全 国 同 行 在 数 字 业 务 上 主 要 投 入 在 数 字 阅 读 和 数 字 教 育 两 个 方 向 在 数 字 阅 读 方 面, 整 合 南 方 传 媒 内 外 部 内 容 资 源, 开 展 数 字 内 容 权 积 累 与 运 营, 提 供 基 于 互 联 网

13 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)13 手 机 电 子 书 阅 读 器 电 视 等 各 种 平 台 和 终 端 的 数 字 化 服 务 内 容 一 方 面 和 三 大 电 信 运 营 商 合 作, 通 过 安 卓 苹 果 APP 数 字 读 书 馆 手 机 报 等 渠 道 将 传 统 的 纸 质 读 物 内 容 深 度 加 工, 然 后 转 移 至 线 上 另 一 方 面, 作 为 一 家 全 产 业 链 的 大 型 传 媒 集 团, 利 于 其 信 息 优 势 和 整 合 优 势, 建 设 专 业 数 据 库 或 平 台, 提 专 业 信 息 服 务, 开 展 按 需 业 务 图 8 南 方 传 媒 数 字 阅 读 业 务 流 程 图 图 片 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 图 9 南 方 传 媒 数 字 教 育 业 务 流 程 图 在 数 字 教 育 业 务 方 面, 充 分 发 挥 南 方 传 媒 传 统 教 材 的 核 心 优 势, 整 合 一 线 教 师 教 材 教 辅 作 者 等 原 创 数 字 资 源 和 南 方 传 媒 内 外 教 育 资 源, 搭 建 数 字 内 容 聚 合 平 台, 形 成 内 容 + 平 台 + 终 端 的 一 体 化 解 决 方 案, 面 向 大 中 小 学 学 生 教 师 家 长 和 学 校 提 供 全 方 位 的 教 育 信 息 化 产 品 和 服 务 图 片 来 源 : 招 股 意 向 书 海 通 证 券 研 究 所 4. 南 方 传 媒 盈 利 能 力 分 析 4.1 南 方 传 媒 利 润 分 析 南 方 传 媒 作 为 一 家 综 合 性 传 媒 集 团, 发 行 印 刷 物 资 贸 易 等 主 营 业 务 收 入 稳 定, 毛 利 率 也 一 直 保 持 平 稳 态 势, 近 些 年 来 波 动 较 小 通 过 2015 年 上 半 年 的 毛 利 结 构 图 我 们 可 以 发 现, 在 的 各 项 业 务 中, 和 发 行 业 务 毛 利 占 比 较 大, 约 占 全 部 毛 利 的 90%, 剩 余 的 物 资 运 输 印 刷 报 媒 等 业 务 占 比 约 为 10%, 作 为 利 润 来 源 的 重 要 补 充 2013 年 和 2014 年 毛 利 分 别 较 上 年 增 长 16.58% 和 18.03% 毛 利 增 长 主 要 得 益 于 和 发 行 业 务 的 持 续 增 长

14 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)14 图 年 1-6 月 毛 利 结 构 图 毛 利 及 增 速 印 刷 物 资 2.73% 4.30% 43.40% 报 媒 1.89% 其 他 0.35% 发 行 47.33% 毛 利 润 ( 万 元, 左 轴 ) 增 长 率 (%, 右 轴 ) E -5 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 近 几 年 来, 由 于 受 到 新 媒 体 冲 击 影 响, 报 媒 等 传 统 业 务 毛 利 增 速 逐 渐 放 缓, 告 收 入 逐 渐 下 降, 这 在 2015 年 上 半 年 表 现 更 为 明 显 但 由 于 在 教 材 教 辅 发 行 方 面 毛 利 稳 定, 且 印 刷 报 媒 等 业 务 收 入 占 比 较 小, 因 此 近 两 年 的 综 合 毛 利 仍 然 较 为 稳 定 与 同 行 业 其 他 上 市 比 较, 由 于 的 发 行 收 入 以 总 发 行 收 入 为 主, 零 售 终 端 尚 在 整 合 过 程 中, 这 导 致 的 综 合 毛 利 率 水 平 相 比 于 同 行 业 总 体 偏 低, 近 两 年 随 着 的 业 务 整 合 不 断 加 强, 产 业 链 建 设 日 臻 完 善, 毛 利 率 指 标 才 所 好 转 相 较 于 毛 利 率, 净 利 率 在 最 近 几 年 不 断 提 升, 最 近 三 年 销 售 净 利 润 率 稳 定 在 8% 左 右,2015 年 上 半 年, 由 于 教 材 结 算 额 提 高 教 辅 销 售 持 续 增 长 等 因 素, 业 务 毛 利 率 明 显 提 升, 导 致 净 利 润 率 上 升 幅 度 较 大 的 净 利 率 和 同 行 业 相 比 较 低, 这 一 方 面 是 由 于 毛 利 所 导 致, 另 一 方 面, 由 于 作 为 省 政 府 承 担 费 用 的 免 费 教 材 统 一 供 应 商, 统 一 向 全 国 社 采 购 教 材, 并 供 应 给 发 行 集 团 和 省 教 育 书 店, 该 项 业 务 增 加 了 2.6 亿 元 至 3 亿 元 营 业 收 入, 但 毛 利 和 净 利 润 贡 献 很 低, 拉 低 了 的 净 利 润 率, 未 来 随 着 传 统 业 务 的 加 强 和 新 媒 体 业 务 的 开 展, 的 净 利 率 仍 较 大 的 提 升 空 间 图 12 毛 利 率 与 其 他 上 市 可 比 的 对 比 分 析 50% 皖 新 传 媒 传 媒 时 代 中 南 传 媒 凤 凰 传 媒 平 均 值 本 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% E 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 4.2 南 方 传 媒 盈 利 财 务 指 标 分 析 南 方 传 媒 作 为 一 家 综 合 性 传 媒 集 团, 盈 利 能 力 较 好, 净 资 产 收 益 率 在 最 近 三 年 稳 步 上 升 2013 年 净 资 产 收 益 率 较 于 2012 年 所 下 降, 这 主 要 由 于 以 前 年 度 的 留 存 收 益 积 累 导 致 净 资 产 增 幅 较 大, 拉 低 了 净 资 产 收 益 率

15 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)15 图 销 售 净 利 率 ( 单 位 :%) E 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 图 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 ( 单 位 :%) E 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 虽 然 近 年 来 的 净 利 润 率 略 低 于 行 业 平 均 水 平, 但 净 资 产 收 益 率 水 平 与 同 行 业 上 市 相 比 却 处 于 较 高 水 平, 这 主 要 由 产 业 链 完 善 总 资 产 周 转 率 较 高 且 合 并 后 的 资 产 负 债 率 较 高 所 导 致 的 图 15 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 与 其 他 上 市 可 比 的 对 比 分 析 20% 皖 新 传 媒 传 媒 时 代 中 南 传 媒 凤 凰 传 媒 平 均 值 本 15% 10% 5% 0% E 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 5. 本 次 募 集 资 金 用 途 5.1 本 次 募 集 资 金 概 述 随 着 新 时 代 媒 介 的 不 断 发 展 和 传 统 媒 介 的 升 级 需 求, 本 次 计 划 募 集 万 元 用 于 传 统 业 务 的 升 级 和 数 字 化 业 务 的 发 展, 进 一 步 加 强 传 统 业 务 同 时 加 大 新 媒 体 业 务 的 开 展, 的 资 金 使 用 计 划 如 下 表 所 示 : 表 7 南 方 传 媒 募 集 资 金 用 途 序 号 募 集 资 金 使 用 项 目 项 目 投 资 总 额 ( 万 元 ) 1 品 牌 教 育 图 书 项 目 连 锁 门 店 升 级 改 造 项 目 数 字 化 印 刷 系 统 项 目 跨 网 络 教 育 内 容 聚 合 服 务 平 台 项 目 信 息 化 系 统 项 目 补 充 流 动 资 金 合 计 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所

16 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900) 本 次 募 集 资 金 用 途 介 绍 品 牌 图 书 项 目 本 次 品 牌 图 书 的 项 目 将 主 要 投 资 在 教 育 品 牌 图 书 的, 主 要 包 括 学 前 教 育 图 书 中 小 学 教 育 图 书 和 职 业 教 育 图 书 三 类 本 项 目 投 入 金 额 共 计 2.6 亿 元, 在 各 项 目 中 金 额 为 最 高 教 育 是 国 民 的 根 本, 而 学 前 教 育 图 书 中 小 学 教 育 图 书 和 职 业 教 育 图 书 是 我 国 教 育 图 书 销 售 最 盈 利 最 大 的 类 别, 因 此 将 募 集 资 金 投 入 到 教 育 品 牌 图 书 的 投 资, 望 在 教 育 体 制 改 革 的 契 机 下, 引 领 图 书 销 售 业 务 新 的 增 长, 夯 实 在 教 育 领 域 的 领 先 地 位 本 次 图 书 投 资 项 目, 拟 通 过 成 立 品 牌 教 育 图 书 管 理 中 心 来 进 行 集 中 运 营, 锁 定 学 龄 前 儿 童 中 小 学 生 大 学 生 城 市 在 职 人 员 为 项 目 目 标 读 者 群 ; 依 托 旗 下 社 资 源, 聘 请 专 业 人 员, 生 产 品 牌 学 前 教 育 系 列 品 牌 中 小 学 教 育 系 列 品 牌 职 业 教 育 系 列 等 教 育 产 品 ; 利 用 本 合 作 网 络 电 视 频 道 报 纸 刊 物 宣 传 ; 通 过 新 华 书 店 幼 儿 园 学 校 网 商 等 各 种 合 作 渠 道 销 售 图 书 及 教 育 产 品 图 16 品 牌 图 书 项 目 运 营 模 式 品 牌 图 书 管 理 中 心 作 者 社 权 媒 体 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 图 书 市 场 因 此, 我 们 认 为, 此 次 募 集 资 金 投 入 品 牌 教 育 图 书 项 目, 望 打 造 成 为 全 国 中 小 学 教 育 学 前 教 育 职 业 教 育 精 品 图 书 的 重 要 基 地, 进 入 全 国 中 小 学 教 育 教 材 教 辅 学 前 教 育 职 业 教 育 图 书 的 第 一 方 阵, 成 为 全 国 学 前 教 育 图 书 及 中 小 学 教 育 教 材 教 辅 的 领 先 者 能 够 通 过 该 项 目 建 设, 逐 步 集 中 优 势 资 源, 建 立 统 一 图 书 资 源 集 中 的 管 理 平 台, 避 免 因 单 个 图 书 项 目 运 作, 投 资 额 不 大 且 存 在 较 高 的 收 益 不 确 定 性 所 带 来 的 风 险 连 锁 门 店 升 级 改 造 项 目 随 着 我 国 人 民 生 活 水 平 国 民 文 化 素 质 的 提 高, 对 图 书 等 文 化 产 品 的 需 求 也 不 断 提 高, 因 此 我 国 物 的 零 售 市 场 存 在 巨 大 空 间 和 潜 力 省 作 为 我 国 的 文 化 大 省, 文 化 产 业 规 模 总 量 巨 大, 连 续 多 年 位 居 全 国 首 位 因 此 我 们 认 为, 的 连 锁 门 店 升 级 改 造 项 目, 通 过 对 省 最 为 知 名 的 24 家 市 级 门 店 和 24 家 县 级 门 店 硬 件 设 施 进 行 升 级 改 造, 能 够 对 全 社 会 的 需 求 了 解 更 为 迅 速 透 彻, 依 据 其 泛 的 连 锁 门 店 获 取 及 时 可 靠 的 信 息, 及 时 配 送 各 类 资 源, 为 读 者 提 供 更 为 全 面 便 捷 的 线 下 图 书 服 务 数 字 化 印 刷 系 统 项 目 近 年 来, 印 刷 技 术 突 飞 猛 进, 正 在 发 生 着 一 场 革 命 性 的 变 革 和 重 组, 数 字 技 术 网 络 技 术 自 动 化 技 术 数 字 化 工 作 流 程, 以 及 环 保 和 绿 色 印 刷 已 成 为 印 刷 技 术 发 展 的 主 要 方 向, 并 迅 速 实 现 产 业 化 推 应 用 Pira 国 际 咨 询 在 年 全 球 印 刷 的 未 来 的 研 究 中 表 明,2008 年 数 字 印 刷 占 全 球 印 刷 的 8.9%,2013 年 将 占 15.8%,2018 年 将 占 34.5% 最 近 10 年 来, 数 字 印 刷 在 全 球 不 同 区 域 都 获 得 了 较 快 的 复 合 增 长

17 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)17 图 17 全 球 数 字 化 印 刷 市 场 复 合 增 长 率 年 复 合 增 长 率 (%) 年 复 合 增 长 率 (%) 西 欧 欧 北 美 亚 太 拉 丁 美 洲 世 界 其 他 地 区 全 球 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 对 于 印 刷 来 说, 数 字 化 两 方 面 的 含 义, 一 方 面 是 指 传 统 印 刷 的 数 字 化 改 造, 另 一 方 面 是 指 数 字 印 刷 传 统 印 刷 的 数 字 化 改 造 是 指 应 用 数 字 化 技 术 和 管 理, 数 字 化 工 艺 和 控 制 技 术, 对 传 统 印 刷 进 行 升 级 改 造 而 数 字 印 刷 主 要 是 输 入 输 都 是 图 文 信 息 数 字 流, 强 调 的 是 它 是 按 需 印 刷 无 印 刷, 是 与 传 统 印 刷 并 行 的 一 种 新 兴 的 印 刷 技 术 因 此 我 们 认 为, 所 投 入 的 数 字 化 印 刷 系 统 项 目, 能 够 促 进 传 统 印 刷 的 数 字 化 技 术 体 系 和 数 字 印 刷 技 术 体 系 相 互 融 合, 共 同 推 动 新 华 印 刷 转 型 升 级, 提 高 的 市 场 竞 争 力 跨 网 络 教 育 内 容 聚 合 服 务 平 台 项 目 募 资 投 入 的 跨 网 络 教 育 内 容 聚 合 服 务 平 台 项 目, 建 设 内 容 涵 盖 教 育 内 容 数 字 化 加 工 跨 网 络 应 用 平 台 建 设 移 动 终 端 开 发 的 完 整 体 系, 项 目 基 于 多 网 融 合 的 信 息 化 发 展 理 念 以 及 云 计 算 技 术, 通 过 线 互 联 网 移 动 通 信 网 播 电 视 网 三 大 网 络, 为 大 中 小 学 教 师 学 生 家 长 学 校 教 育 行 政 管 理 部 门 教 学 研 究 机 构 提 供 跨 网 络 全 媒 体 多 终 端 的 教 育 内 容 资 源 聚 合 服 务 平 台 和 规 范 化 个 性 化 交 互 式 的 教 学 解 决 方 案, 实 现 学 习 随 时 随 地 教 育 无 处 不 在 的 理 念 我 们 认 为, 该 平 台 的 成 功 搭 建 对 于 传 统 发 行 物 资 运 输 等 业 务 也 将 较 好 的 促 进 作 用

18 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)18 表 8 跨 网 络 教 育 内 容 聚 合 服 务 平 台 项 目 建 设 规 模 序 号 建 设 内 容 内 容 种 类 规 模 多 媒 体 课 件 2 万 节 数 字 化 教 材 教 辅 2 万 节 1 内 容 资 源 开 发 数 字 视 频 2 万 节 内 容 教 材 资 源 库 包 含 20 万 多 条 媒 体 内 容 试 题 库 包 括 20 万 条 试 题 2 软 件 系 统 建 设 数 字 校 园 系 统 新 课 程 网 系 统 分 布 式 多 媒 体 教 育 内 容 资 源 管 理 系 统 多 媒 体 资 源 编 目 检 索 聚 合 系 统 数 字 化 教 材 教 辅 系 统 用 户 信 息 管 理 系 统 电 子 书 包 系 统 光 盘 通 用 框 架 系 统 数 字 权 保 护 系 统 跨 平 台 内 容 呈 现 和 推 进 系 统 家 校 互 动 系 统 云 商 城 系 统 服 务 器 40 台 操 作 系 统 40 套 WEB 服 务 中 间 件 10 件 3 硬 件 系 统 建 设 大 型 数 据 库 10 套 海 量 存 储 设 备 5 台 高 性 能 防 火 墙 4 套 高 性 能 交 换 机 4 台 高 性 能 负 载 均 衡 设 备 2 台 4 配 套 工 程 建 设 机 房 ( 租 用 ) 400m 2 办 室 ( 租 用 ) 1600m 2 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所 信 息 化 系 统 项 目 信 息 化 是 企 业 现 代 化 建 设 必 不 可 少 的 要 求, 南 方 传 媒 作 为 一 家 全 产 业 链 的 综 合 媒 介 集 团, 信 息 化 系 统 建 设 的 实 施 能 够 效 加 强 产 业 链 内 部 的 协 同 和 整 合, 提 高 对 产 业 链 外 部 上 下 游 的 控 制 力, 建 立 健 全 母 子 的 管 理 控 制 体 系, 提 高 市 场 响 应 能 力 的 需 要 项 目 的 主 要 建 设 内 容 包 括 : ERP 系 统 发 行 ERP 系 统 印 刷 ERP 系 统 报 刊 ERP 系 统 以 及 安 全 管 理 系 统 共 五 大 模 块 所 包 含 的 硬 件 和 基 础 设 施 应 用 软 件 建 设 以 及 运 维 服 务 等 我 们 认 为 募 资 投 资 的 信 息 化 系 统 项 目 的 建 设, 是 数 字 化 转 型 十 分 重 要 的 部 分 项 目 的 实 施 能 够 为 所 属 的 图 书 及 报 刊 印 刷 和 发 行 单 位 实 现 全 流 程 的 信 息 化 管 理, 从 内 各 印 刷 和 发 行 单 位 的 选 题 策 划 内 容 编 辑 生 产 制 作, 到 介 质 发 布 权 管 理 销 售 服 务, 以 及 企 业 内 部 的 财 务 管 理 办 自 动 化 管 理 等, 打 造 基 础 性 的 综 合 信 息 化 管 理 平 台, 实 现 真 正 意 义 的 跨 媒 体, 完 成 由 传 统 向 数 字 的 产 业 升 级 补 充 流 动 资 金 项 目 本 次 发 行 募 集 资 金 在 满 足 上 述 项 目 资 金 需 求 的 同 时, 也 将 利 用 募 集 资 金 万 元 补 充 流 动 资 金 报 告 期 各 期 末, 的 资 产 负 债 率 分 别 为 59.66% 61.36% 62.42% 和 62.10%, 与 同 行 业 平 均 值 34.21% 相 比 较 高 因 此, 补 充 流 动 资 金 可 以 降 低 资 产 负 债 率, 改 善 财 务 状 况, 提 高 企 业 经 营 效 率 综 上, 我 们 认 为 募 资 投 资 的 品 牌 图 书 项 目 连 锁 门 店 升 级 改 造 项 目 能 够 强 化 传 统 的 发 行 等 业 务, 夯 实 的 行 业 地 位 ; 而 数 字 化 印 刷 系 统 项 目 跨 网 络 教 育 内 容 聚 合 服 务 平 台 项 目 以 及 信 息 化 系 统 项 目 的 开 展 与 实 施, 能 够 加 快 数 字 化 建 设 与 转 型, 与 传 统 业 务 协 同 配 合, 加 强 的 一 体 化 产 业 链 建 设 因 此, 我 们 认 为 本 次 募 资 利 于 日 后 的 发 展 和 转 型, 提 升 盈 利 能 力 和 综 合 竞 争 力

19 6. 盈 利 预 测 及 申 购 建 议 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)19 所 处 行 业 为 传 播 与 文 化 产 业 中 的 业, 通 过 下 表 我 们 可 以 看 A 股 新 闻 行 业 的 平 均 市 盈 率 在 20 到 25 之 间 我 们 预 计 年 的 EPS 分 别 为 元, 参 考 A 股 类 似 板 块 的 估 值, 我 们 认 为 给 2016 年 倍 动 态 PE 较 为 合 理, 对 应 价 值 区 间 为 元, 目 前 的 发 行 价 为 6.13 元, 低 于 股 票 的 合 理 价 值 区 间 下, 所 以 我 们 给 予 申 购 建 议 风 险 提 示 :(1) 行 业 竞 争 加 剧 ;(2) 转 型 不 及 预 期 表 9 可 比 估 值 情 况 收 盘 价 为 2016 年 1 月 27 日, 各 股 票 盈 利 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 PE( 倍 ) 证 券 代 码 证 券 简 称 收 盘 价 ( 元 ) 市 值 ( 亿 元 ) E 2016E 2017E 凤 凰 传 媒 皖 新 传 媒 中 南 传 媒 博 瑞 传 播 浙 报 传 媒 时 代 中 文 传 媒 平 均 值

20 财 务 报 表 分 析 和 预 测 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)20 [Table_ForecastInfo] 主 要 财 务 指 标 E 2016E 2017E 利 润 表 ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E 每 股 指 标 ( 元 ) 营 业 总 收 入 每 股 收 益 营 业 成 本 每 股 净 资 产 毛 利 率 % 28.14% 30.86% 30.86% 31.47% 每 股 经 营 现 金 流 营 业 税 金 及 附 加 每 股 股 利 营 业 税 金 率 % 0.62% 0.80% 0.75% 0.72% 价 值 评 估 ( 倍 ) 营 业 费 用 P/E 营 业 费 用 率 % 9.90% 9.99% 9.15% 9.17% P/B 管 理 费 用 P/S 管 理 费 用 率 % 11.09% 11.66% 11.50% 11.42% EV/EBITDA EBIT 股 息 率 (%) 财 务 费 用 盈 利 能 力 指 标 (%) 财 务 费 用 率 % -0.05% -0.17% 0.36% 0.34% 毛 利 率 28.14% 30.86% 30.86% 31.47% 资 产 减 值 损 失 净 利 润 率 7.96% 11.18% 11.72% 11.85% 投 资 收 益 净 资 产 收 益 率 15.98% 17.14% 16.57% 16.08% 营 业 利 润 资 产 回 报 率 4.96% 6.51% 6.63% 6.76% 营 业 外 收 支 投 资 回 报 率 35.96% 22.45% 27.49% 36.63% 利 润 总 额 盈 利 增 长 (%) EBITDA 营 业 收 入 增 长 率 16.15% -9.39% 12.00% 14.00% 所 得 税 EBIT 增 长 率 29.72% 16.70% 25.88% 22.43% 效 所 得 税 率 % 0.55% 0.99% 0.76% 0.76% 净 利 润 增 长 率 19.06% 27.21% 17.50% 15.22% 少 数 股 损 益 偿 债 能 力 指 标 归 属 母 所 者 净 利 润 资 产 负 债 率 58.1% 50.2% 48.7% 47.2% 扣 除 非 经 常 性 损 益 净 利 润 流 动 比 率 速 动 比 率 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E 现 金 比 率 货 币 资 金 经 营 效 率 指 标 (%) 应 收 款 项 应 收 帐 款 周 转 天 数 存 货 存 货 周 转 天 数 其 它 流 动 资 产 总 资 产 周 转 率 74.3% 64.7% 67.8% 67.6% 流 动 资 产 合 计 固 定 资 产 周 转 率 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 在 建 工 程 无 形 资 产 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E 非 流 动 资 产 合 计 净 利 润 资 产 总 计 折 旧 摊 销 短 期 借 款 营 运 资 金 变 动 应 付 账 款 经 营 活 动 现 金 流 预 收 账 款 固 定 资 产 投 资 其 它 流 动 负 债 无 形 资 产 投 资 流 动 负 债 合 计 资 本 支 长 期 借 款 投 资 活 动 现 金 流 其 它 长 期 负 债 债 务 变 化 非 流 动 负 债 合 计 股 票 发 行 负 债 总 计 融 资 活 动 现 金 流 实 收 资 本 现 金 净 流 量 普 通 股 股 权 益 自 由 现 金 流 少 数 股 权 益 股 权 自 由 现 金 流 负 债 和 所 者 权 益 合 计 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书, 海 通 证 券 研 究 所

21 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)21 信 息 披 露 分 析 师 声 明 [Table_Analysts] 钟 奇 色 金 属 行 业 本 人 具 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Stocks] 重 点 研 究 上 市 : 投 资 评 级 说 明 易 华 录, 佳 都 科 技, 润 和 软 件, 四 维 图 新, 麦 达 数 字, 联 达, 用 友 网 络, 格 林 美, 荣 之 联, 盛 和 资 源, 完 美 环 球, 旭 光 电, 万 润 科 技, 银 江 股 份, 禾 欣 股 份, 天 舟 文 化, 航 天 信 息, 赣 锋 锂 业, 云 南 锗 业, 思 美 传 媒, 浙 报 传 媒, 双 象 股 份, 卫 宁 软 件, 银 之 杰, 启 明 星 辰, 盛 屯 矿 业, 远 光 软 件, 皖 新 传 媒, 中 科 金 财, 太 原 刚 玉, 横 店 磁, 海 亮 股 份, 绿 盟 科 技, 道 博 股 份, 省 股 份, 万 达 院 线, 网 宿 科 技, 天 玑 科 技, 威 创 股 份, 天 齐 锂 业, 立 思 辰, 新 大 陆, 金 一 文 化, 华 谊 兄 弟, 奥 飞 动 漫, 华 谊 嘉 信, 软 集 团, 中 科 创 达, 闽 发 铝 业, 方 明 珠,*ST 松 辽, 亚 太 科 技, 宝 信 软 件, 中 南 重 工, 浪 潮 软 件, 鸿 达 兴 业, 天 威 视 讯, 万 家 文 化, 华 媒 控 股 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 ( 以 下 简 称 本 ) 的 客 户 使 用 本 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 可 发 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 报 告 中 提 到 的 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 权 的 其 他 方 式 使 用 所 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

22 [Table_PeopleInfo] 海 通 证 券 股 份 研 究 所 路 颖 所 长 (021) 高 道 德 副 所 长 (021) 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)22 姜 超 副 所 长 (021) 江 孔 亮 副 所 长 (021) 邓 勇 所 长 助 理 (021) 宏 观 经 济 研 究 团 队 姜 超 (021) 顾 潇 啸 (021) 王 丹 (021) 于 博 (021) 秦 泰 (021) 梁 中 华 (021) 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 超 (021) 周 霞 (021) 张 卿 云 (021) 朱 征 星 (021) 张 雯 (021) 姜 珮 珊 (021) 政 策 研 究 团 队 李 明 亮 (021) 陈 久 红 (021) 吴 一 萍 (021) 朱 蕾 (021) 周 洪 荣 (021) 王 旭 (021) 非 银 行 金 融 行 业 孙 婷 (010) 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021) 建 筑 工 程 行 业 赵 健 (021) 金 川 (021) 毕 春 晖 (021) 食 品 饮 料 行 业 闻 宏 伟 (010) 成 珊 (021) 孔 梦 遥 (010) 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (021) 冯 佳 睿 (021) 张 欣 慰 (021) 郑 雅 斌 (021) 纪 锡 靓 (021) 余 浩 淼 (021) 沈 泽 承 (021) 袁 林 青 (021) 罗 蕾 (021) 赵 晔 姚 石 策 略 研 究 团 队 荀 玉 根 (021) 张 华 恩 (0755) 钟 青 李 珂 (021) 高 上 (021) 申 浩 (021) 郑 英 亮 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 汪 立 亭 (021) 王 晴 王 汉 超 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 周 旭 辉 (021) 牛 品 (021) 房 青 (021) 徐 柏 乔 (021) 杨 帅 (010) 曾 彪 (021) 张 向 伟 机 械 行 业 龙 华 (021) 徐 志 国 (010) 熊 哲 颖 (021) 韩 鹏 程 (021) 赵 晨 (010) 张 恒 晅 计 算 机 行 业 魏 鑫 (021) 谢 春 生 黄 竞 晶 汽 车 行 业 邓 学 (0755) 谢 亚 彤 (021) 金 融 产 品 研 究 团 队 倪 韵 婷 (021) 陈 瑶 (021) 唐 洋 运 (021) 田 本 俊 (021) 宋 家 骥 (021) 中 小 市 值 团 队 钮 宇 鸣 (021) 张 宇 (021) 何 继 红 (021) 孔 维 娜 (021) 潘 莹 练 (8621) 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021) 王 晓 林 (021) 朱 军 军 (021) 色 金 属 行 业 钟 奇 (021) 施 毅 (021) 刘 博 (021) 田 源 医 药 行 业 余 文 心 刘 宇 (021) 郑 琴 (021) 高 岳 (010) 师 成 平 廖 庆 阳 房 地 产 行 业 涂 力 磊 (021) 谢 盐 (021) 贾 亚 童 (021) 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021) 陈 雪 丽 (021)

23 上 市 新 股 研 究 报 告 南 方 传 媒 (601900)23 社 会 服 务 行 业 林 周 勇 (021) 交 通 运 输 行 业 虞 楠 (021) 张 杨 电 子 行 业 陈 平 (021) 陈 基 明 (021) 造 纸 轻 工 行 业 曾 知 (021) 煤 炭 行 业 吴 杰 (021) 戴 元 灿 建 筑 建 材 行 业 邱 友 锋 (021) 钱 佳 佳 (021) 基 础 化 工 行 业 刘 威 (0755) 李 明 刚 刘 强 刘 海 荣 纺 织 服 装 行 业 焦 娟 (021) 唐 苓 (021) 互 联 网 及 传 媒 孙 小 雯 (021) 银 行 行 业 林 媛 媛 (0755) 家 电 行 业 陈 子 仪 (021) 通 信 行 业 朱 劲 松 用 事 业 张 一 弛 (021) 海 通 证 券 股 份 机 构 业 务 部 宋 立 民 总 经 理 (021) 金 芸 副 总 经 理 (021) 深 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755) 刘 晶 晶 (0755) 辜 丽 娟 (0755) 伏 财 勇 (0755) 饶 伟 王 雅 清 上 海 地 区 销 售 团 队 黄 胜 蓝 (021) 朱 健 (021) 季 唯 佳 (021) 黄 毓 (021) 胡 雪 梅 (021) 孙 明 (021) 孟 德 伟 (021) 毛 文 英 黄 诚 胡 宇 欣 北 京 地 区 销 售 团 队 殷 怡 琦 (010) 张 妍 (010) 张 景 财 (010) 杨 博 (010) 李 铁 生 (010) 陈 琳 (010) 隋 巍 (010) 许 诺 (010) 江 虹 (010) 李 靓 一 (010) 海 通 证 券 股 份 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 9 楼 电 话 :(021) 传 真 :(021) 网 址 :