一 行 业 信 用 质 量 分 析 建 筑 施 工 行 业 与 宏 观 经 济 变 化 密 切 相 关,2015 年 至 2016 年 第 一 季 度, 国 内 外 经 济 形 势 仍 然 低 迷, 固 定 资 产 投 资 及 建 筑 业 产 值 增 速 继 续 下 滑 但 较 上 年 同 期 仍

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1 建 筑 施 工 行 业 2016 年 第 一 季 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 宋 昳 瑶 建 筑 施 工 业 与 宏 观 经 济 变 化 密 切 相 关,2015 年 至 2016 年 第 一 季 度, 国 内 外 经 济 形 势 仍 然 低 迷, 固 定 资 产 投 资 及 建 筑 业 产 值 增 速 继 续 下 滑 但 较 上 年 同 期 仍 维 持 增 长 态 势, 未 来 随 着 我 国 工 业 转 型 升 级 城 市 化 进 程 的 推 进, 建 筑 施 工 行 业 中 长 期 仍 存 在 一 定 的 发 展 机 遇 具 体 而 言, 房 地 产 建 筑 施 工 业 受 当 前 我 国 房 地 产 行 业 发 展 增 速 放 缓, 二 三 线 城 市 仍 存 在 大 量 去 库 存 压 力 影 响, 目 前 经 营 面 临 压 力 ; 公 路 铁 路 施 工 业 得 益 于 铁 路 及 公 路 投 资 持 续 增 长, 公 路 铁 路 路 网 密 度 不 断 提 高, 相 应 子 行 业 的 建 筑 施 工 企 业 外 部 经 营 环 境 相 对 向 好 ; 港 口 施 工 业 方 面, 近 年 全 球 海 运 贸 易 量 下 降 导 致 港 口 投 资 有 所 下 滑, 相 应 港 口 建 设 施 工 企 业 受 到 影 响 ; 市 政 工 程 施 工 业 中 城 市 轨 道 交 通 园 林 绿 化 地 下 综 合 管 廊 建 设 等 领 域 的 建 筑 市 场 空 间 大 ; 尽 管 海 外 工 程 业 务 完 成 营 业 额 及 新 签 合 同 额 逐 年 增 大, 但 施 工 地 多 集 中 于 亚 非 拉 等 地, 政 治 战 争 等 风 险 难 以 规 避 建 筑 施 工 行 业 进 入 壁 垒 较 低, 业 内 企 业 数 量 庞 大, 行 业 竞 争 激 烈 2015 年 建 筑 施 工 行 业 集 中 度 仍 较 低, 但 目 前 经 济 形 势 及 行 业 招 投 标 管 理 日 趋 规 范 背 景 下, 大 中 型 建 筑 施 工 企 业 新 签 合 同 额 占 比 有 所 上 升 我 国 建 筑 施 工 行 业 垫 资 现 象 严 重, 除 波 动 较 大 的 原 材 料 成 本 快 速 上 升 的 人 工 成 本 等 对 行 业 利 润 构 成 挑 战 外, 因 垫 资 施 工 产 生 的 财 务 费 用 对 行 业 利 润 侵 蚀 亦 较 为 严 重, 导 致 整 个 建 筑 施 工 行 业 产 值 利 润 率 一 直 处 于 较 低 水 平 同 时 建 筑 施 工 企 业 资 金 回 笼 受 宏 观 经 济 影 响 较 大,2015 年 以 来 工 程 回 款 风 险 持 续 累 积 近 年 来 建 筑 施 工 业 内 公 募 债 务 发 行 企 业 主 要 分 为 央 企 地 方 国 企 和 民 营 企 业, 其 中 国 有 及 国 有 控 股 企 业 占 比 较 大, 而 民 营 企 业 则 为 全 国 建 筑 细 分 行 业 排 名 靠 前 企 业 2016 年 第 一 季 度, 行 业 内 仍 以 发 行 短 期 融 资 券 中 期 票 据 和 公 债 等 传 统 债 券 为 主, 当 季 发 行 的 债 券 期 限 倾 向 于 长 期 化, 信 用 评 级 多 集 中 于 + 级 和 级 级 别 调 整 方 面,2016 年 第 一 季 度 建 筑 施 工 行 业 内 主 体 信 用 质 量 基 本 保 持 稳 定, 两 家 民 营 建 筑 施 工 企 业 级 别 由 - 级 上 调 至 级

2 一 行 业 信 用 质 量 分 析 建 筑 施 工 行 业 与 宏 观 经 济 变 化 密 切 相 关,2015 年 至 2016 年 第 一 季 度, 国 内 外 经 济 形 势 仍 然 低 迷, 固 定 资 产 投 资 及 建 筑 业 产 值 增 速 继 续 下 滑 但 较 上 年 同 期 仍 维 持 增 长 态 势, 未 来 随 着 我 国 工 业 转 型 升 级 城 市 化 进 程 的 推 进, 建 筑 施 工 行 业 中 长 期 仍 存 在 一 定 的 发 展 机 遇 具 体 而 言, 房 地 产 施 工 业 受 当 前 我 国 房 地 产 行 业 发 展 增 速 放 缓, 二 三 线 城 市 仍 存 在 大 量 去 库 存 压 力 影 响, 目 前 经 营 面 临 压 力 ; 公 路 铁 路 施 工 业 得 益 于 铁 路 及 公 路 投 资 持 续 增 长, 公 路 铁 路 路 网 密 度 不 断 提 高, 相 应 子 行 业 的 施 工 企 业 外 部 经 营 环 境 相 对 向 好 ; 港 口 施 工 业 方 面, 近 年 全 球 海 运 贸 易 量 下 降 导 致 港 口 投 资 有 所 下 滑, 相 应 港 口 施 工 企 业 受 到 影 响 ; 市 政 工 程 施 工 业 中 城 市 轨 道 交 通 园 林 绿 化 地 下 综 合 管 廊 建 设 等 领 域 的 建 筑 市 场 空 间 大 ; 尽 管 海 外 工 程 业 务 完 成 营 业 额 及 新 签 合 同 额 逐 年 增 大, 但 施 工 地 多 集 中 于 亚 非 拉 等 地, 政 治 战 争 等 风 险 难 以 规 避 建 筑 施 工 行 业 具 有 明 显 的 周 期 性 特 征, 其 发 展 对 宏 观 经 济 变 化 密 切 相 关 近 年 来 随 着 宏 观 经 济 及 固 定 投 资 规 模 增 长, 建 筑 施 工 业 总 产 值 保 持 增 长 趋 势 但 目 前 宏 观 经 济 下 行 压 力 加 大, 固 定 资 产 投 资 增 速 不 断 下 滑, 建 筑 施 工 行 业 总 产 值 增 速 亦 不 断 承 压 2015 年 我 国 国 内 生 产 总 值 为 万 亿 元, 全 国 城 镇 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 万 亿 元, 分 别 较 上 年 同 期 增 长 6.90% 和 10.0%, 同 期 全 国 建 筑 施 工 业 企 业 完 成 总 产 值 万 亿 元, 同 比 增 长 2.29%, 然 而 增 速 均 同 比 下 降 图 表 1. 近 十 年 GDP 固 定 资 产 投 资 及 建 筑 施 工 业 产 值 变 化 趋 势 资 料 来 源 :Wind 资 讯

3 2016 年 第 一 季 度, 全 国 城 镇 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 8.58 万 亿 元, 建 筑 施 工 业 企 业 完 成 总 产 值 3.09 万 亿 元, 较 上 年 同 期 分 别 增 长 10.70% 和 6.80%, 增 速 分 别 较 上 年 同 期 下 降 2.8 和 3.33 个 百 分 点 城 镇 化 的 发 展 拉 动 的 大 规 模 基 础 建 设, 未 来 一 段 时 期, 建 筑 施 工 业 内 细 分 行 业 分 化 将 日 渐 明 显, 铁 路 水 电 核 电 城 市 轨 道 交 通 等 基 础 设 施 建 设 进 入 高 峰 期, 城 市 基 础 设 施 建 设 旧 城 改 造 新 城 建 设 住 宅 建 设 及 相 关 配 套 设 施 建 设 需 求 较 旺 盛, 从 事 相 关 领 域 业 务 的 建 筑 施 工 企 业 仍 具 有 一 定 的 发 展 空 间 此 外, 国 家 一 路 一 带 建 设 作 为 新 时 期 国 家 战 略 依 托 沿 线 基 础 设 施 的 互 通 互 联, 将 带 动 区 域 内 基 础 设 施 投 入 与 建 设, 包 括 中 心 城 市 市 政 基 础 建 设 口 岸 高 速 公 路 等 互 通 互 联 项 目 建 设, 海 外 工 程 施 工 企 业 面 临 较 好 的 市 场 环 境 而 普 通 房 建 类, 尤 其 是 施 工 地 多 位 于 经 济 欠 发 达 地 区 的 中 小 型 施 工 企 业, 工 程 款 回 收 将 面 临 较 大 挑 战 房 屋 建 筑 施 工 方 面,2015 年 我 国 商 品 房 销 售 额 8.73 万 亿 元, 同 比 增 长 14.40%, 较 2014 年 同 期 有 所 回 暖 但 房 地 产 市 场 去 库 存 化 趋 势 依 旧 明 显,2015 年 商 品 房 待 售 面 积 7.19 亿 平 方 米, 同 比 增 长 15.6%, 二 三 线 城 市 仍 存 在 大 量 去 库 存 压 力 ; 房 地 产 市 场 景 气 度 下 滑 趋 势 尚 未 改 变,2015 年 房 屋 新 开 工 面 积 累 计 同 比 下 降 14.00%, 房 屋 新 开 工 面 积 在 近 五 年 以 来 首 次 出 现 下 降, 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 累 计 增 速 仅 为 1.00% 当 前 我 国 房 地 产 行 业 发 展 增 速 放 缓, 房 屋 建 筑 施 工 企 业 发 展 经 营 面 临 压 力 图 表 年 以 来 全 国 建 筑 业 概 况 指 标 单 位 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 房 地 产 开 发 投 资 额 万 亿 元 本 年 购 置 土 地 面 积 亿 平 方 米 房 屋 新 开 工 面 积 亿 平 方 米 房 屋 竣 工 面 积 亿 平 方 米 商 品 房 销 售 面 积 亿 平 方 米 商 品 房 销 售 额 万 亿 元 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 Wind 资 讯 综 合 交 通 网 络 施 工 业 方 面,2015 年 我 国 完 成 铁 路 公 路 水 路 固 定 资 产 投 资 2.67 万 亿 元, 较 上 年 增 长 5.5%, 占 全 社 会 固 定 投 资 的 4.7% 固 定 资 产 投 资 的 持 续 快 速 增 长 带 动 了 综 合 交 通 网 络 规 模 不 断 扩 大, 铁 路 及 公 路 投 资 持 续 增 长, 公 路 铁 路 路 网 密 度 不 断 提 高, 相 应 子 行 业 的 建 筑 施 工 企 业 外 部 经 营 环 境 相 对 向 好 然 而 近 年 全 球 海 运 贸 易 量 下 降 导 致

4 港 口 投 资 有 所 下 滑, 相 应 港 口 建 设 施 工 企 业 受 到 影 响 公 路 建 设 投 资 方 面, 截 至 2015 年 末, 我 国 全 国 公 路 总 里 程 万 公 里, 全 国 等 级 公 路 里 程 万 公 里, 高 速 公 路 里 程 万 公 里, 较 上 年 末 分 别 增 加 了 万 公 里 万 公 里 和 1.16 万 公 里 ; 公 路 密 度 公 里 / 百 平 方 公 里, 较 上 年 增 加 1.18 公 里 / 百 平 方 公 里 2015 年 全 年 完 成 公 路 建 设 投 资 1.65 万 亿 元, 比 上 年 增 长 6.8% 其 中, 高 速 公 路 建 设 完 成 投 资 0.79 万 亿 元, 增 长 1.7%; 普 通 国 省 道 建 设 完 成 投 资 0.53 万 亿 元, 增 长 15.7% 铁 路 投 资 建 设 方 面, 截 至 2015 年 末, 我 国 铁 路 营 业 里 程 达 12.1 万 公 里 ; 其 中 高 速 铁 路 营 业 里 程 超 过 1.9 万 公 里 ; 路 网 密 度 126 公 里 / 万 平 方 公 里, 比 上 年 增 加 9.5 公 里 / 万 平 方 公 里 水 路 投 资 建 设 方 面, 2015 年 全 年 内 河 及 沿 海 建 设 完 成 投 资 亿 元, 比 上 年 下 降 0.2% 其 中, 内 河 建 设 完 成 投 资 亿 元, 上 升 7.6%; 沿 海 建 设 完 成 投 资 亿 元, 下 降 4.3% 2015 年 末 全 国 内 河 航 道 通 航 里 程 万 公 里, 比 上 年 末 增 加 721 公 里 全 国 港 口 拥 有 万 吨 级 及 以 上 泊 位 2221 个, 比 上 年 末 增 加 111 个 图 表 3. 全 国 公 路 铁 路 水 路 投 资 及 建 设 情 况 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 公 路 方 面 当 年 公 路 固 定 资 产 投 资 12,714 13,692 15,461 16, 年 末 公 路 里 程 ( 万 公 里 ) 年 末 高 速 公 路 里 程 ( 万 公 里 ) 铁 路 方 面 当 年 铁 路 固 定 资 产 投 资 6, , , , 当 年 末 铁 路 营 业 里 程 ( 万 公 里 ) 高 铁 营 业 里 程 ( 万 公 里 ) 水 路 方 面 当 年 水 路 固 定 资 产 投 资 1, , , , 内 河 航 道 通 航 里 程 ( 万 公 里 ) 万 吨 级 及 以 上 泊 位 ( 个 ) 1,886 2,001 2,110 2,221 资 料 来 源 : 交 通 部, 新 世 纪 评 级 整 理 市 政 工 程 施 工 业 方 面, 大 规 模 的 基 础 设 施 建 设 将 为 市 政 基 础 设 施 施 工 企 业 提 供 较 为 广 阔 的 成 长 空 间 和 持 续 发 展 的 有 利 条 件 目 前, 我 国 市 政 工 程 建 设 已 进 入 快 速 发 展 时 期, 城 市 轨 道 交 通 园 林 绿 化 地 下 综 合 管 廊 建 设 等 领 域 的 建 筑 市 场 空 间 大 在 轨 道 交 通 方 面, 十 二 五 综 合 交 通 运 输 体 系 规 划 提 出 要 积 极 发 展 大 容 量 公 共 交 通, 有 序 推 进 轻 轨 地 铁 有 轨 电 车 等 城 市 轨 道 交 通 网 络 建 设 截 至 2015 年 末 我 国 轨 道 交 通 运 营 路 网 长 度 为 3293 公 里, 新 增 营 运 里 程 307 公 里, 运 营 线 路 110

5 条,2015 年 全 国 城 市 规 划 交 通 总 投 资 约 为 3000 亿 元 按 照 规 划, 到 2020 年, 我 国 将 有 40 个 城 市 建 设 地 铁, 总 规 划 里 程 达 7,000 公 里 地 下 综 合 管 廊 建 设 方 面, 十 三 五 规 划 中, 地 下 综 合 管 廊 建 设 将 纳 入 整 个 城 市 基 础 设 施, 住 建 部 确 定 了 内 蒙 古 包 头 等 10 个 城 市 为 试 点 城 市, 计 划 3 年 内 建 设 地 下 综 合 管 廊 389 公 里, 总 投 资 351 亿 元, 未 来 还 将 持 续 增 加 园 林 绿 化 建 设 方 面, 十 二 五 期 间, 我 国 生 态 环 保 投 入 达 到 3.4 万 亿 元, 五 年 间 我 国 园 林 绿 化 投 资 复 合 增 长 率 将 达 8.71%, 其 中 市 政 园 林 年 均 投 资 1,738 亿 元, 地 产 园 林 年 均 投 资 1,399 亿 元 2015 年 10 月, 国 务 院 办 公 厅 印 发 关 于 推 进 海 绵 城 市 建 设 的 指 导 意 见 ( 以 下 简 称 指 导 意 见 ) 明 确, 通 过 海 绵 城 市 建 设, 最 大 限 度 地 减 少 城 市 开 发 建 设 对 生 态 环 境 的 影 响, 将 70% 的 降 雨 就 地 消 纳 和 利 用 2016 年 2 月, 国 家 发 改 委 住 建 部 联 合 发 布 了 城 市 适 应 气 候 变 化 行 动 方 案, 落 实 国 家 适 应 气 候 变 化 战 略, 提 出 到 2020 年, 我 国 普 遍 实 现 将 适 应 气 候 变 化 相 关 指 标 纳 入 城 乡 规 划 体 系 建 设 标 准 和 产 业 发 展 规 划, 将 建 成 30 个 适 应 气 候 变 化 的 试 点 城 市 上 述 文 件 的 出 台 为 园 林 绿 化 企 业 提 供 了 较 为 广 阔 的 发 展 空 间 海 外 工 程 方 面, 根 据 商 务 部 公 布 数 据 显 示,2015 年 我 国 对 外 承 包 工 程 业 务 完 成 营 业 额 亿 美 元, 同 比 增 长 8.2%; 新 签 合 同 额 亿 美 元, 同 比 增 长 9.5% 2015 年 我 国 建 筑 施 工 企 业 海 外 业 务 实 现 增 长, 且 未 来 增 长 仍 有 一 定 保 障 然 而 我 国 施 工 企 业 海 外 业 务 实 施 地 多 位 于 亚 非 拉 经 济 落 后 地 区, 政 治 局 势 稳 定 性 较 差, 部 分 工 程 已 经 出 现 或 存 在 完 全 停 工 后 续 开 工 无 限 推 迟 风 险, 同 时 工 程 管 理 人 员 及 施 工 人 员 安 全 等 问 题 亦 较 难 保 障, 或 对 我 国 施 工 企 业 海 外 工 程 筛 选 审 查 及 中 标 后 建 设 管 理 构 成 较 大 挑 战 建 筑 施 工 行 业 进 入 壁 垒 较 低, 业 内 企 业 数 量 庞 大, 行 业 竞 争 激 烈 2015 年 建 筑 施 工 行 业 集 中 度 仍 较 低, 但 目 前 经 济 形 势 变 化 业 主 对 施 工 企 业 资 金 实 力 要 求 更 高 及 行 业 招 投 标 管 理 日 趋 规 范 背 景 下, 大 中 型 建 筑 施 工 企 业 新 签 合 同 额 占 比 有 所 上 升 截 至 2015 年 末, 我 国 建 筑 施 工 行 业 企 业 数 量 达 到 家, 从 业 人 数 增 至 万 人 我 国 建 筑 施 工 行 业 一 直 存 在 进 入 壁 垒 较 低 企 业 数 量 众 多 竞 争 激 烈 ( 技 术 含 量 较 低 的 工 程 施 工 领 域 竞 争 更 加 激 烈 ) 市 场 秩 序 较 混 乱 等 多 种 问 题 近 年 来, 建 筑 施 工 行 业 集 中 度 未 能 提 高, 但 随 着 各 种 工 程 招 投 标 管 理 日 益 规 范, 资 质 较 高 管 理 较 规 范 的 国 有 及 国 有 控 股 企 业 中 标 率 增 加 截 至 2015 年 末, 国 有 及 国 有 控 股 建 筑 施 工 企

6 业 6789 家, 完 成 总 产 值 占 建 筑 施 工 业 总 产 值 的 30.36%, 较 2011 年 下 降 2.65 个 百 分 点, 当 年 新 签 合 同 总 额 占 建 筑 施 工 业 新 签 合 同 总 额 的 37.97%, 较 2011 年 上 升 3.04 个 百 分 点 总 体 来 看,2015 年 我 国 建 筑 施 工 行 业 集 中 度 仍 较 低, 但 目 前 经 济 形 势 变 化 业 主 对 施 工 企 业 资 金 实 力 要 求 更 高 及 行 业 招 投 标 管 理 日 趋 规 范 背 景 下, 大 中 型 建 筑 施 工 企 业 新 签 合 同 额 占 比 有 所 上 升 图 表 4. 建 筑 施 工 行 业 概 况 指 标 单 位 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 企 业 数 量 家 70,414 75,280 79,528 81,141 80,911 从 业 人 数 万 人 4, , , , , 新 签 合 同 额 万 亿 元 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 Wind 资 讯 我 国 建 筑 施 工 行 业 垫 资 现 象 严 重, 除 波 动 较 大 的 原 材 料 成 本 快 速 上 升 的 人 工 成 本 等 对 行 业 利 润 构 成 挑 战 外, 因 垫 资 施 工 产 生 的 财 务 费 用 对 行 业 利 润 侵 蚀 亦 较 为 严 重, 导 致 整 个 建 筑 施 工 行 业 产 值 利 润 率 一 直 处 于 较 低 水 平 同 时 建 筑 施 工 企 业 资 金 回 笼 受 宏 观 经 济 影 响 较 大,2015 年 以 来 工 程 回 款 风 险 持 续 累 积 我 国 建 筑 施 工 企 业 长 期 处 于 弱 势 地 位, 各 种 保 证 金 要 求 垫 资 施 工 工 程 周 期 结 算 过 长 及 业 主 的 信 用 意 识 薄 弱 等 因 素 导 致 建 筑 施 工 企 业 营 运 资 金 压 力 较 大 此 外, 建 筑 施 工 行 业 工 程 款 收 取 情 况 还 易 受 国 内 金 融 环 境, 尤 其 是 信 贷 政 策 环 境 的 影 响 2015 年 9 月 末, 我 国 建 筑 施 工 企 业 应 收 工 程 款 存 货 累 计 值 合 计 与 当 期 主 营 业 务 收 入 的 比 例 为 57.77%, 较 上 年 同 期 上 升 4.64 个 百 分 点, 建 筑 施 工 企 业 回 款 风 险 进 一 步 增 加 图 表 5. 建 筑 施 工 业 营 业 指 标 指 标 单 位 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 企 业 总 收 入 万 亿 元 利 润 总 额 万 亿 元 产 值 利 润 率 % 按 总 产 值 计 算 的 劳 动 生 产 率 万 元 / 人 人 均 施 工 面 积 平 方 米 / 人 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 Wind 资 讯

7 建 筑 施 工 企 业 在 工 程 施 工 中 所 需 水 泥 及 钢 材 等 原 材 料 占 生 产 成 本 比 重 较 大, 这 些 原 材 料 价 格 的 波 动 会 增 大 企 业 成 本 控 制 难 度 同 时, 建 筑 施 工 行 业 属 于 劳 动 力 密 集 型 行 业, 近 年 来 我 国 劳 动 力 价 格 不 断 攀 升 尽 管 2015 年 末, 我 国 建 筑 施 工 企 业 数 量 有 所 减 少, 但 是 从 业 人 数 有 所 增 加 近 三 年 来 建 筑 产 业 劳 动 生 产 率 变 化 较 小, 随 着 建 筑 施 工 业 产 值 收 入 的 增 长, 从 业 人 数 不 断 增 加 上 述 两 方 面 原 因 加 上 较 大 资 金 压 力 导 致 的 融 资 成 本 升 高 投 资 增 速 放 缓 导 致 的 竞 争 压 力 加 剧 进 一 步 拉 低 建 筑 施 工 业 整 体 盈 利 水 平, 尽 管 建 筑 业 企 业 总 收 入 及 利 润 总 额 逐 年 增 长,2015 年 9 月 末 行 业 产 值 利 润 率 仍 降 至 2.90% 大 型 建 筑 施 工 企 业 的 整 体 抗 风 险 能 力 较 强, 在 应 对 建 材 价 格 波 动 劳 动 力 成 本 上 涨 及 行 业 竞 争 加 剧 等 方 面 具 有 优 势, 此 外 大 型 建 筑 施 工 企 业 权 益 资 本 实 力 强, 融 资 环 境 较 宽 松, 融 资 能 力 较 强, 在 工 程 承 接 方 面 优 势 明 显 图 表 年 6 月 以 来 我 国 材 料 费 及 人 工 费 价 格 指 数 走 势 资 料 来 源 :Wind 资 讯 1 二 行 业 信 用 等 级 分 布 及 级 别 迁 移 分 析 建 筑 施 工 业 进 入 门 槛 较 低, 业 内 企 业 数 量 众 多, 由 于 我 国 公 开 市 场 债 务 发 行 对 企 业 级 别 要 求 较 高, 目 前 公 开 发 行 债 券 的 建 筑 施 工 企 业 数 量 相 对 从 业 企 业 数 量 来 说 较 少 近 年 来 建 筑 施 工 业 内 公 募 债 务 发 行 企 业 主 要 分 为 央 企 地 方 国 企 和 民 营 企 业, 其 中 国 有 及 国 有 控 股 企 业 占 比 较 大, 1 本 部 分 主 体 信 用 等 级 均 仅 考 虑 发 行 人 付 费 模 式 的 评 级 机 构 的 评 级 结 果, 即 不 考 虑 中 债 资 信 的 评 级 结 果 此 外, 本 部 分 统 计 主 体 等 级 分 布 时 对 重 复 主 体 进 行 了 剔 除, 即 单 一 主 体 发 行 多 支 债 券 时 只 按 该 主 体 最 新 信 用 等 级 统 计 一 次

8 而 民 营 企 业 则 为 全 国 建 筑 细 分 行 业 排 名 靠 前 企 业 2016 年 第 一 季 度, 建 筑 施 工 行 业 当 期 公 开 发 行 债 券 主 体 共 计 17 家, 其 中 A 级 主 体 2 家,+ 级 主 体 8 家, 级 主 体 7 家 ; 截 至 2016 年 3 月 末, 建 筑 施 工 行 业 仍 在 公 开 发 行 债 券 市 场 有 存 续 债 券 的 发 行 主 体 共 计 98 家, 其 中 A 级 主 体 15 家,+ 级 主 体 27 家, 级 主 体 39 家,- 级 主 体 17 家, 具 体 情 况 详 见 附 录 一 图 表 7. 发 行 主 体 最 新 信 用 等 级 2 建 筑 施 工 行 业 主 体 信 用 等 级 分 布 2016 年 第 一 季 度 截 至 2016 年 3 月 末 发 行 主 体 数 量 ( 家 ) 占 比 存 续 主 体 数 量 ( 家 ) 占 比 A A 合 计 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 从 级 别 变 动 情 况 看,2016 年 1 月, 鉴 于 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 收 入 工 程 承 接 数 量 级 规 模 均 有 所 提 升, 资 产 负 债 率 有 所 下 降 等 因 素, 联 合 资 信 将 公 主 体 信 用 等 级 由 - 级 调 升 至 级 3 月, 大 公 国 际 发 布 公 告, 将 江 苏 南 通 三 建 集 团 有 限 公 主 体 信 用 等 级 由 - 级 调 升 至 级, 主 要 基 于 江 苏 南 通 三 建 集 团 有 限 公 为 江 苏 省 主 要 建 筑 施 工 企 业 之 一, 具 有 较 强 的 市 场 竞 争 力, 项 目 储 备 充 足, 债 务 收 入 始 终 保 持 较 好 的 持 续 性 和 稳 定 性, 盈 利 及 经 常 性 收 入 的 获 取 能 力 均 显 著 增 强, 资 产 负 债 率 适 中 债 务 安 全 度 较 高, 有 较 大 的 新 增 债 务 空 间 等 因 素 除 此 之 外,2016 年 第 一 季 度, 建 筑 施 工 行 业 内 未 发 生 其 他 主 体 信 用 等 级 调 整 情 况, 行 业 内 主 体 信 用 质 量 整 体 基 本 保 持 稳 定 图 表 年 第 一 季 度 建 筑 施 工 行 业 主 体 信 用 等 级 迁 移 情 况 2016 年 3 月 末 2015 年 末 A + - A 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 2 包 含 超 短 期 融 资 券 发 行 主 体

9 3 三 行 业 主 要 债 券 品 种 利 差 分 析 2016 年 第 一 季 度, 建 筑 施 工 企 业 合 计 发 行 公 募 债 券 19 支, 其 中 5 支 一 般 短 期 融 资 券 10 支 中 期 票 据 和 4 支 公 债 券, 具 体 发 行 利 差 情 况 详 见 附 录 三 4 1. 短 期 融 资 券 2016 年 第 一 季 度, 建 筑 施 工 行 业 共 发 行 5 支 一 般 短 期 融 资 券, 发 行 人 主 体 级 别 集 中 在 级, 发 行 利 差 较 大 图 表 9. 建 筑 施 工 行 业 短 期 融 资 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 发 行 利 差 均 值 1 年 ~ 年 ~ 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 5 2. 中 期 票 据 2016 年 第 一 季 度, 建 筑 施 工 行 业 共 发 行 10 支 中 期 票 据, 发 行 人 主 体 级 别 以 + 级 居 多, 但 发 行 利 差 均 较 大 其 中 建 安 装 工 程 有 限 公 3 年 期 中 期 票 据 发 行 利 差 仅 为 80.30BP, 系 当 期 中 期 票 据 发 行 利 差 表 现 最 好 的 一 支 债 券 图 表 10. 建 筑 施 工 行 业 中 期 票 据 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 发 行 利 差 均 值 5 年 ~ 年 ~ 年 ~ 年 ~ 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 3. 公 债 券 2016 年 第 一 季 度, 建 筑 施 工 行 业 公 开 发 行 公 债 券 4 支 其 中, 深 圳 市 铁 汉 生 态 环 境 股 份 有 限 公 发 行 的 5 年 期 公 债 券 发 行 利 差 较 大, 达 到 了 BP, 而 其 他 几 家 公 债 券 的 发 行 人 整 体 发 行 利 差 相 3 本 部 分 所 统 计 债 券 均 为 公 开 发 行 的 债 券, 发 行 利 差 = 发 行 利 率 - 起 息 日 同 期 限 中 债 国 债 到 期 收 益 率 4 短 期 融 资 券 统 计 对 象 仅 为 1 年 期 短 期 融 资 券, 不 包 含 超 短 期 融 资 券 5 不 包 含 中 小 企 业 集 合 票 据

10 对 于 同 期 限 中 期 票 据 的 利 差 较 小, 其 中 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 发 行 的 5 年 期 公 债 券 发 行 利 差 仅 28.86BP 图 表 11. 建 筑 施 工 行 业 公 债 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 发 行 利 差 均 值 A ~ 年 ~ 年 A ~ 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 整 体 来 看,2016 年 第 一 季 度, 建 筑 施 工 行 业 发 行 的 债 券 倾 向 于 长 期 化 建 筑 施 工 行 业 基 本 面 尚 属 稳 定, 且 超 大 型 建 筑 施 工 企 业 抗 风 险 能 力 较 强, 主 体 信 用 级 别 高 的 企 业 信 用 利 差 较 小

11 附 录 一 建 筑 施 工 业 主 要 发 债 主 体 信 用 等 级 分 布 及 主 要 经 营 财 务 数 据 发 行 人 中 文 名 称 最 新 主 体 评 级 最 新 展 望 评 级 机 构 总 资 产 ( 亿 元 ) 应 收 账 款 年 末 余 额 存 货 年 末 余 额 带 息 债 务 经 营 活 动 现 金 营 业 收 入 净 流 量 毛 利 率 营 业 收 入 现 金 率 资 产 负 债 率 流 动 比 率 现 金 比 率 流 动 资 产 周 转 率 中 国 建 筑 股 份 有 限 公 A 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 交 通 建 设 股 份 有 限 公 A 稳 定 大 公 国 际 中 国 铁 建 股 份 有 限 公 A 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 A 稳 定 联 合 资 信 中 国 电 力 建 设 集 团 有 限 公 A 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 电 力 建 设 股 份 有 限 公 A 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 A 稳 定 公 新 世 纪 评 级 中 国 冶 金 科 工 集 团 有 限 公 A 稳 定 大 公 国 际 中 国 冶 金 科 工 股 份 有 限 公 A 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 核 工 业 建 设 集 团 公 A 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 核 工 业 建 设 股 份 有 限 A 稳 定 公 中 诚 信 国 际 中 国 建 筑 第 三 工 程 局 有 限 A 稳 定 公 中 诚 信 国 际 中 国 建 筑 第 八 工 程 局 有 限 A 稳 定 公 大 公 国 际 上 海 建 工 集 团 股 份 有 限 公 A 稳 定 新 世 纪 评 级

12 发 行 人 中 文 名 称 最 新 主 体 评 级 最 新 展 望 评 级 机 构 总 资 产 ( 亿 元 ) 应 收 账 款 年 末 余 额 存 货 年 末 余 额 带 息 债 务 经 营 活 动 现 金 营 业 收 入 净 流 量 毛 利 率 营 业 收 入 现 金 率 资 产 负 债 率 流 动 比 率 现 金 比 率 流 动 资 产 周 转 率 上 海 城 建 ( 集 团 ) 公 A 稳 定 新 世 纪 评 级 上 海 隧 道 工 程 股 份 有 限 公 A 稳 定 中 诚 信 证 券 中 国 建 筑 第 二 工 程 局 有 限 + 公 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 建 筑 第 四 工 程 局 有 限 + 公 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 建 筑 第 五 工 程 局 有 限 + 公 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 建 筑 第 七 工 程 局 有 限 + 公 稳 定 联 合 资 信 中 天 建 设 集 团 有 限 公 + 稳 定 中 诚 信 国 际 中 铝 国 际 工 程 股 份 有 限 公 + 稳 定 新 世 纪 评 级 中 国 中 材 国 际 工 程 股 份 有 + 限 公 稳 定 大 公 国 际 北 京 城 建 集 团 有 限 责 任 公 + 稳 定 中 诚 信 国 际 广 东 省 建 筑 工 程 集 团 有 限 + 公 稳 定 联 合 资 信 广 州 珠 江 实 业 集 团 有 限 公 + 稳 定 新 世 纪 评 级 中 国 水 利 水 电 第 四 工 程 局 + 有 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级 中 国 水 利 水 电 第 七 工 程 局 + 有 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级

13 发 行 人 中 文 名 称 最 新 主 体 评 级 最 新 展 望 评 级 机 构 总 资 产 ( 亿 元 ) 应 收 账 款 年 末 余 额 存 货 年 末 余 额 带 息 债 务 经 营 活 动 现 金 营 业 收 入 净 流 量 毛 利 率 营 业 收 入 现 金 率 资 产 负 债 率 流 动 比 率 现 金 比 率 流 动 资 产 周 转 率 中 国 水 利 水 电 第 八 工 程 局 + 有 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级 中 国 水 利 水 电 第 十 一 工 程 + 局 有 限 公 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 水 利 水 电 第 十 三 工 程 + 局 有 限 公 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 水 利 水 电 第 十 四 工 程 + 局 有 限 公 稳 定 联 合 资 信 广 西 建 工 集 团 有 限 责 任 公 + 稳 定 大 公 国 际 广 西 新 发 展 交 通 集 团 有 限 + 公 稳 定 新 世 纪 评 级 中 电 建 路 桥 集 团 有 限 公 + 稳 定 中 诚 信 国 际 中 国 华 电 科 工 集 团 有 限 公 + 稳 定 联 合 资 信 苏 州 金 螳 螂 企 业 ( 集 团 ) 有 + 限 公 稳 定 东 方 金 诚 苏 州 金 螳 螂 建 筑 装 饰 股 份 + 有 限 公 稳 定 中 诚 信 证 券 上 海 浦 东 路 桥 建 设 股 份 有 + 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级 深 圳 广 田 装 饰 集 团 股 份 有 限 公 稳 定 大 公 国 际 龙 元 建 设 集 团 股 份 有 限 公 稳 定 联 合 资 信 亚 厦 控 股 有 限 公 稳 定 大 公 国 际

14 发 行 人 中 文 名 称 最 新 主 体 评 级 最 新 展 望 评 级 机 构 总 资 产 ( 亿 元 ) 应 收 账 款 年 末 余 额 存 货 年 末 余 额 带 息 债 务 经 营 活 动 现 金 营 业 收 入 净 流 量 毛 利 率 营 业 收 入 现 金 率 资 产 负 债 率 流 动 比 率 现 金 比 率 流 动 资 产 周 转 率 海 天 建 设 集 团 有 限 公 稳 定 大 公 国 际 重 庆 建 工 集 团 股 份 有 限 公 * 稳 定 大 公 国 际 中 建 安 装 工 程 有 限 公 稳 定 中 诚 信 国 际 江 西 省 建 工 集 团 有 限 责 任 公 稳 定 大 公 国 际 中 建 海 峡 建 设 发 展 有 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级 江 苏 省 金 陵 建 工 集 团 有 限 公 稳 定 联 合 资 信, 中 诚 信 国 际 中 煤 矿 山 建 设 集 团 有 限 责 任 公 稳 定 联 合 资 信 北 京 市 政 路 桥 股 份 有 限 公 稳 定 大 公 国 际 新 疆 城 建 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级 江 苏 中 南 建 筑 产 业 集 团 有 限 责 任 公 稳 定 大 公 国 际 新 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 稳 定 联 合 资 信 深 圳 市 洪 涛 装 饰 股 份 有 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级 北 京 东 方 园 林 生 态 股 份 有 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级 江 苏 省 建 筑 工 程 集 团 有 限 公 稳 定 大 公 国 际

15 发 行 人 中 文 名 称 最 新 主 体 评 级 最 新 展 望 评 级 机 构 总 资 产 ( 亿 元 ) 应 收 账 款 年 末 余 额 存 货 年 末 余 额 带 息 债 务 经 营 活 动 现 金 营 业 收 入 净 流 量 毛 利 率 营 业 收 入 现 金 率 资 产 负 债 率 流 动 比 率 现 金 比 率 流 动 资 产 周 转 率 北 京 建 工 集 团 有 限 责 任 公 稳 定 中 诚 信 国 际 陕 西 建 工 集 团 有 限 公 稳 定 中 诚 信 国 际 广 州 市 建 筑 集 团 有 限 公 稳 定 中 诚 信 国 际 四 川 华 西 集 团 有 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级 江 苏 方 洋 集 团 有 限 公 稳 定 联 合 资 信 江 苏 南 通 三 建 集 团 有 限 公 稳 定 大 公 国 际 江 河 创 建 集 团 股 份 有 限 公 稳 定 大 公 国 际 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 * 稳 定 联 合 资 信 福 建 建 工 集 团 总 公 * 稳 定 中 诚 信 国 际 青 建 集 团 股 份 公 稳 定 大 公 国 际 浙 江 亚 厦 装 饰 股 份 有 限 公 稳 定 鹏 元 资 信 新 疆 北 新 路 桥 集 团 股 份 有 限 公 稳 定 鹏 元 资 信 广 东 水 电 二 局 股 份 有 限 公 稳 定 联 合 信 用 广 州 普 邦 园 林 股 份 有 限 公 稳 定 鹏 元 资 信 浙 江 省 围 海 建 设 集 团 股 份 有 限 公 稳 定 鹏 元 资 信 深 圳 市 铁 汉 生 态 环 境 股 份 有 限 公 稳 定 鹏 元 资 信

16 发 行 人 中 文 名 称 最 新 主 体 评 级 最 新 展 望 评 级 机 构 总 资 产 ( 亿 元 ) 应 收 账 款 年 末 余 额 存 货 年 末 余 额 带 息 债 务 经 营 活 动 现 金 营 业 收 入 净 流 量 毛 利 率 营 业 收 入 现 金 率 资 产 负 债 率 流 动 比 率 现 金 比 率 流 动 资 产 周 转 率 四 川 路 桥 建 设 集 团 股 份 有 限 公 稳 定 中 诚 信 证 券 长 江 精 工 钢 结 构 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级 五 洋 建 设 集 团 股 份 有 限 公 稳 定 大 公 国 际 云 南 路 桥 股 份 有 限 公 稳 定 东 方 金 诚 广 东 省 水 电 集 团 有 限 公 稳 定 新 世 纪 评 级 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 有 - 限 公 负 面 联 合 资 信 黑 龙 江 省 建 设 集 团 有 限 公 - 稳 定 大 公 国 际 天 域 生 态 园 林 股 份 有 限 公 - 稳 定 鹏 元 资 信 福 建 六 建 集 团 有 限 公 - 稳 定 大 公 国 际 深 圳 市 市 政 工 程 总 公 - 稳 定 新 世 纪 评 级 浙 江 东 南 网 架 股 份 有 限 公 - 稳 定 新 世 纪 评 级 江 苏 省 华 建 建 设 股 份 有 限 - 公 稳 定 大 公 国 际 山 东 金 鲁 班 集 团 有 限 公 - * 稳 定 联 合 资 信 甘 肃 路 桥 建 设 集 团 有 限 公 - 稳 定 大 公 国 际 杭 萧 钢 构 股 份 有 限 公 - 稳 定 大 公 国 际 山 东 省 路 桥 集 团 有 限 公 - 稳 定 大 公 国 际

17 发 行 人 中 文 名 称 最 新 主 体 评 级 最 新 展 望 评 级 机 构 总 资 产 ( 亿 元 ) 应 收 账 款 年 末 余 额 存 货 年 末 余 额 带 息 债 务 经 营 活 动 现 金 营 业 收 入 净 流 量 毛 利 率 营 业 收 入 现 金 率 资 产 负 债 率 流 动 比 率 现 金 比 率 流 动 资 产 周 转 率 通 州 建 总 集 团 有 限 公 * - 稳 定 新 世 纪 评 级 中 国 有 色 金 属 工 业 第 十 四 - 冶 金 建 设 公 稳 定 大 公 国 际 浙 江 广 天 日 月 集 团 股 份 有 - 限 公 稳 定 大 公 国 际 七 冶 建 设 集 团 有 限 责 任 公 - 稳 定 东 方 金 诚 江 苏 中 泰 桥 梁 钢 构 股 份 有 - 限 公 稳 定 鹏 元 资 信 岭 南 园 林 股 份 有 限 公 - 稳 定 鹏 元 资 信 注 : 财 务 数 据 为 2015 年 度 数 据, 标 记 * 的 财 务 数 据 为 2015 年 前 三 季 度 数 据 17

18 附 录 二 2016 年 第 一 季 度 建 筑 施 工 行 业 发 债 主 体 级 别 调 整 情 况 发 行 人 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 江 苏 南 通 三 建 集 团 有 限 公 评 级 机 构 最 新 主 体 等 级 最 新 2015 年 末 主 体 及 展 望 评 级 日 期 等 级 及 展 望 联 合 资 信 / 稳 定 2016/1/22 -/ 稳 定 大 公 国 际 / 稳 定 2016/3/28 -/ 稳 定 附 录 三 2016 年 第 一 季 度 建 筑 施 工 行 业 发 行 债 券 利 差 情 况 发 行 债 券 种 类 发 行 期 限 ( 年 ) 发 行 时 主 体 和 债 项 信 用 等 级 发 行 主 体 发 行 利 差 (BP) +/ 稳 定 /A-1 中 国 水 利 水 电 第 七 工 程 局 有 限 公 江 苏 省 建 筑 工 程 集 团 有 限 公 / 稳 定 /A 短 期 融 资 券 1 / 稳 定 /A-1 中 建 安 装 工 程 有 限 公 / 稳 定 /A-1 浙 江 中 成 控 股 集 团 有 限 公 / 稳 定 /A-1 深 圳 市 洪 涛 装 饰 股 份 有 限 公 / 稳 定 /+ 中 国 水 利 水 电 第 十 三 工 程 局 有 限 公 / 稳 定 /+ 中 国 水 利 水 电 第 四 工 程 局 有 限 公 / 稳 定 /+ 中 电 建 路 桥 集 团 有 限 公 / 稳 定 /+ 苏 州 金 螳 螂 企 业 ( 集 团 ) 有 限 公 中 期 票 据 5 +/ 稳 定 /+ 中 国 水 利 水 电 第 十 四 工 程 局 有 限 公 / 稳 定 /+ 广 西 新 发 展 交 通 集 团 有 限 公 / 稳 定 /+ 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 有 限 公 * / 稳 定 / 中 建 安 装 工 程 有 限 公 / 稳 定 / 福 建 建 工 集 团 总 公 / 稳 定 / 青 建 集 团 股 份 公 A/ 稳 定 /A 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 公 债 券 5 A/ 稳 定 /A 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 A/ 稳 定 /A 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 / 稳 定 / 深 圳 市 铁 汉 生 态 环 境 股 份 有 限 公 *2016 年 5 月 10 日, 联 合 资 信 发 布 公 告 : 将 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 有 限 公 主 体 信 用 级 别 下 调 至 - 级, 展 望 下 调 为 负 面, 债 项 级 别 下 调 至 - 级 18