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1 中 国 工 商 银 行 私 人 银 行 部 出 品 2016 年 第 一 期 总 第 十 六 期 2

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3 总 经 理 寄 语 下 一 个 征 程, 蓄 势 待 发 过 去 的 一 年, 整 个 世 界 都 在 发 生 着 巨 大 的 变 定 位 于 家 族 财 富 管 理 服 务 集 成 商, 家 族 财 富 管 理 化, 国 际 经 济 金 融 形 势 面 临 着 大 调 整 大 变 革, 主 业 务 正 式 扬 帆 远 航 要 经 济 体 走 势 和 政 策 取 向 继 续 分 化 与 此 同 时, 中 2015 年 是 让 我 们 进 步 的 一 年 通 过 坚 持 先 进 国 与 全 球 经 济 互 动 愈 发 增 强, 中 国 正 在 从 全 球 经 的 MOM 资 产 管 理 模 式, 把 专 户 服 务 的 内 容 和 形 式 济 参 与 者 到 主 动 推 动 者 转 身, 成 为 影 响 世 界 经 济 升 级 到 2.0 版 本, 围 绕 市 场 热 点 丰 富 一 对 一 专 户 策 主 办 单 位 中 国 工 商 银 行 私 人 银 行 部 协 办 单 位 第 一 财 经 周 刊 采 编 中 心 出 版 人 / 马 健 主 编 / 徐 卫 东 邹 慧 丽 副 主 编 / 钱 晓 阳 编 审 / 马 根 妹 统 筹 / 张 越 陈 如 一 张 羽 执 行 主 编 / 朱 宝 编 辑 总 监 / 何 丹 丹 资 深 主 笔 / 肖 文 杰 卢 隽 婷 记 者 / 陆 佳 裔 吴 洋 洋 视 觉 总 监 / 戴 喆 骏 首 席 美 术 编 辑 / 景 毅 蒋 亦 哲 平 面 设 计 / 项 凯 图 片 编 辑 / 马 赛 殷 莺 流 程 主 管 / 徐 如 校 对 / 俞 培 娟 的 重 要 力 量, 特 别 是 一 带 一 路 战 略 和 亚 投 行 的 成 立 得 到 了 世 界 瞩 目, 新 一 轮 高 水 平 对 外 开 放 正 在 开 启 中 国 经 济 金 融 走 向 世 界 的 新 篇 章 可 以 说, 2015 年 是 中 国 经 济 蓄 势 的 一 年 也 来 说 说 工 银 私 人 银 行 的 2015 年 吧 2015 年 是 让 我 们 自 豪 的 一 年 工 银 私 人 银 行 客 户 突 破 6 万 户, 管 理 资 产 突 破 万 亿 元, 并 先 后 荣 获 英 国 银 行 家 环 球 金 融 亚 洲 金 融 财 资 21 世 纪 经 济 报 道 等 境 内 外 著 名 财 经 媒 体 评 选 的 中 国 最 佳 私 人 银 行 大 奖 2015 年 是 让 我 们 振 奋 的 一 年 依 托 工 商 银 行 集 团 优 势 和 整 体 资 源, 我 们 深 化 私 人 银 行 产 品 服 略 内 涵, 精 英 财 富 顾 问 开 始 崭 露 头 角, 为 客 户 提 供 更 优 质 的 专 属 服 务 境 外 业 务 也 不 断 创 新 发 展, 向 着 境 外 继 续 延 伸 诚 信 相 守 稳 健 相 传 这 8 个 字, 伴 随 着 我 们 一 起 走 过 了 一 年 又 一 年 见 证 着 客 户 的 变 化 市 场 的 变 化 和 工 银 私 人 银 行 的 变 化 我 们 共 同 成 长 成 熟, 成 为 彼 此 的 伙 伴 不 变 的 是 我 们 打 造 世 界 一 流 财 富 管 理 机 构 的 决 心, 不 变 的 是 我 们 那 些 令 人 欣 喜 的 突 破, 不 变 的 是 每 一 个 新 的 开 始 但 每 一 年 我 们 都 会 以 不 同 的 方 式 留 下 自 己 的 印 记, 留 下 下 一 个 征 程 的 前 奏 金 猴 献 瑞, 银 树 呈 祥 怀 揣 着 对 各 位 的 感 谢, 务 创 新, 实 现 跨 境 业 务 的 突 破 ; 整 合 全 市 场 优 质 资 我 们 仍 将 带 着 初 心 带 着 所 有 人 的 期 望, 在 新 的 一 源, 为 客 户 搭 建 投 融 资 一 体 境 内 外 一 体 公 私 一 年 勇 往 直 前 祝 愿 大 家 新 春 快 乐! 广 告 中 心 版 权 所 有 侵 权 必 究 体 的 财 富 管 理 平 台 ; 汇 集 了 顶 尖 资 源 和 全 球 精 英, 广 告 总 监 / 吕 品 活 动 总 监 / 田 佳 禄 策 划 经 理 / 车 跃 广 告 热 线 / 每 两 月 出 版 私 人 银 行 隶 属 第 一 财 经 周 刊 增 刊 随 报 及 中 国 工 商 银 行 私 人 银 行 高 端 数 据 库 赠 阅 中 国 工 商 银 行 私 人 银 行 部 总 经 理 2 3

4 主 编 寄 语 未 来 正 在 发 生 新 的 一 年 了, 新 年 问 候 要 说 在 前 面 祝 翻 开 这 本 杂 志 的 你, 在 新 的 一 年 里, 把 握 未 来 过 去 是 一 面 镜 子, 它 映 照 着 历 史 得 失, 未 来 也 是 一 面 镜 子, 它 折 射 出 人 类 在 不 确 定 性 中 隐 藏 的 焦 虑 因 为 在 漫 长 的 进 化 中, 人 类 如 履 薄 冰 般 地 从 随 时 可 能 发 生 的 危 险 中 生 存 下 来, 因 此, 人 类 会 在 潜 意 识 里 认 为 任 何 不 能 把 握 的 变 化 都 会 产 生 威 胁 但 同 时, 人 类 的 理 性 也 在 不 断 地 强 大, 因 为 理 性 起 作 用, 未 来 的 不 确 定 性 才 不 会 阻 拦 行 动 的 勇 气 不 确 定 性 正 是 世 界 的 意 义 所 在 : 一 方 面, 我 们 不 断 提 高 应 对 的 能 力, 强 化 理 性 ; 另 一 方 面 充 分 认 识 并 接 受 理 性 有 所 不 及 的 事 实 本 期 焦 点 中,4 位 经 济 学 家 在 不 同 的 维 度 对 在 相 对 论 栏 目 中, 你 也 能 看 到, 创 新 和 技 术 是 如 何 深 刻 地 影 响 着 一 家 传 统 制 造 业 龙 头 企 业 正 是 这 样 的 企 业 这 样 的 坚 持, 让 人 看 到 了 中 国 经 济 调 整 再 升 级 的 未 来 它 们 都 在 向 我 们 证 明 这 样 一 件 事 : 未 来 无 需 预 测, 未 来 正 在 发 生 全 球 华 人 都 跨 进 新 一 年 的 时 候, 我 们 也 为 你 准 备 了 一 些 不 一 样 的 生 活 方 式 : 搜 罗 了 祖 国 各 地 的 特 色 美 食 和 妙 趣 横 生 的 年 俗 活 动, 搜 集 了 将 在 2016 年 上 映 的 最 令 人 期 待 的 电 影 和 演 出, 寻 找 在 2016 年 变 得 更 加 值 得 前 去 的 旅 游 目 的 地, 推 荐 了 15 本 评 价 很 高 值 得 一 读 的 书, 以 及 列 出 了 一 张 适 合 家 人 的 礼 物 选 购 清 单 从 现 在 开 始, 一 起 走 向 未 来 吧! 2016 年 国 家 面 临 的 经 济 形 势 做 出 了 深 入 剖 析, 新 经 济 结 构 的 组 成 部 分 正 在 兴 起, 改 革 被 认 为 是 中 国 经 济 最 大 的 潜 力 所 在 我 们 已 经 走 在 通 往 未 来 的 道 路 上 执 行 主 编 4 5

5 CONTENTS 目 录 16 财 富 报 道 必 由 之 路 改 革 推 进 社 会 进 步 OPINION FOCUS ICBC ART LIFESTYLE NEWS 观 点 焦 点 商 学 院 文 艺 生 活 家 资 讯 10/ 中 国 宏 观 经 济 的 重 要 定 律 16/ 必 由 之 路 改 革 推 进 社 会 进 步 30/ 温 州 模 式 的 技 术 创 新 44/ 林 氏 三 父 子 : 56/ 你 知 道 吗? 中 国 各 地 有 这 些 年 俗 84/ 工 行 快 讯 12/ 中 国 已 成 全 球 第 三 大 18/ 年 度 中 国 经 济 大 事 盘 点 34/ 工 银 私 人 银 行 一 门 三 杰 结 石 为 缘 68/2016 年 全 球 旅 游 月 历 86/ 城 市 活 动 对 外 直 接 投 资 国 2015 年 投 资 管 理 再 创 佳 绩 48/ 阅 读, 是 生 命 共 同 的 感 受 72/ 新 的 一 年, 你 打 算 读 什 么 书? 14/ 媒 体 头 条 36/ 新 的 一 年, 我 们 这 么 看 52/ 来 银 行 博 物 馆 新 馆 看 什 么? 76/2016 年 春 季 演 出 季 39/ 民 营 企 业 家 如 何 传 承 家 族 财 富? 十 大 风 景 78/2016 年 值 得 期 待 的 华 语 电 影 40/ 资 本 市 场 投 资 者, 8 0/ 惊 喜 礼 物, 贴 心 送 家 人 他 们 的 资 金 该 如 何 安 放? 6 7

6 Cover Story 封 面 故 事 OPINION 观 点 画 卷 本 期 封 面 照 片 是 私 人 银 行 黑 龙 江 客 户 李 培 日 拍 摄 的 作 品 画 卷 表 现 力 十 足, 这 让 它 从 整 体 上 呈 现 出 一 种 极 富 感 染 力 的 油 画 的 质 感 媒 体 头 条 中 国 已 成 全 球 第 三 大 对 外 直 接 投 资 国 中 国 宏 观 经 济 的 重 要 定 律 李 培 日 作 者 取 景 于 内 蒙 古 呼 伦 贝 尔 草 原, 以 夏 季 的 草 原 水 源 充 足 绿 草 繁 茂, 远 大 全 景 表 现 大 自 然 的 广 袤 与 盎 然 的 生 机 处 成 群 的 牛 羊 和 近 处 几 匹 马 正 在 悠 闲 地 呼 伦 贝 尔 草 原 远 处 连 绵 的 小 丘 和 近 处 的 吃 草 饮 水, 营 造 出 自 然 的 和 谐 之 美 它 湿 地, 在 草 原 地 貌 上 形 成 一 种 独 特 的 山 水 们 和 小 丘 草 地, 共 同 构 成 这 画 卷 里 的 安 自 然 之 感 宁 好 像 在 天 与 地 之 间 只 有 这 静 静 的 山 丘 这 幅 作 品 色 调 深 沉, 虽 以 绿 色 为 主, 与 流 水, 就 连 平 时 恣 意 奔 跑 的 骏 马 都 在 但 也 以 颜 色 的 细 微 变 化 体 现 出 较 丰 富 的 享 受 这 片 刻 的 宁 静 时 光 层 次 和 不 失 细 节 的 表 现, 望 之 油 然 而 生 苍 本 作 品 获 得 由 工 银 私 人 银 行 主 办 茫 和 静 谧 的 心 绪 中 国 摄 影 报 协 办 的 镜 界 摄 影 大 赛 对 自 然 光 勾 勒 出 的 明 暗 对 比, 作 品 的 优 秀 奖 8 9

7 Column 专 栏 中 国 宏 观 经 济 的 重 要 定 律 这 两 个 定 律 不 但 能 应 用 在 中 国 改 革 开 放 实 行 市 场 经 济 后, 而 且 在 中 国 实 行 计 划 经 济 时 也 能 应 用 弗 里 德 曼 用 美 国 的 数 据 证 明 它 的 总 消 费 理 论 是 对 的, 比 只 用 当 年 收 入 来 解 析 消 费 好 研 究 结 果 在 1957 年 出 版, 他 因 为 这 项 研 究 得 了 1976 年 诺 贝 尔 经 济 学 奖 文 邹 至 庄 经 济 学 的 重 要 定 律 在 世 界 各 国 都 能 应 用 时, 总 消 费 增 加 的 百 分 比 确 实 低 于 总 收 入 增 长 的 百 给 部 分 消 费 品 的 制 度 居 民 只 能 购 买 固 定 数 量 的 数 据, 也 实 证 了 这 个 投 资 理 论 同 时 用 了 邹 氏 检 验 本 文 讨 论 两 个 重 要 的 宏 观 经 济 定 律 在 中 国 的 应 分 比 如 此 继 续 下 去, 当 一 个 国 家 经 济 发 展 时, 消 配 给 消 费 品, 但 他 们 总 消 费 的 数 量 还 是 由 弗 里 德 曼 发 现 此 投 资 理 论 中 的 两 个 系 数 在 1978 年 前 后 没 有 用 这 两 个 定 律 不 但 在 中 国 改 革 开 放 实 行 市 场 经 费 的 增 加 赶 不 上 生 产 的 增 加, 以 致 对 国 家 总 生 产 消 费 理 论 的 方 程 来 决 定 如 果 他 们 不 能 多 买 配 给 改 变 这 解 释 投 资 的 理 论 为 何 在 中 国 实 行 计 划 经 济 后, 而 且 在 中 国 实 行 计 划 经 济 时 也 能 应 用 内 的 需 求 不 足, 使 得 经 济 不 能 继 续 发 展 的 消 费 品, 便 会 把 收 入 用 来 多 买 其 他 的 消 费 品 济 和 市 场 经 济 时 都 能 应 用? 原 因 在 于, 这 个 理 论 是 容 是 根 据 我 最 近 的 研 究, 在 Journal of Comparative 我 的 老 师 米 尔 顿 弗 里 德 曼 不 相 信 这 种 说 法, 宏 观 经 济 第 二 个 重 要 理 论 是 用 来 解 释 总 投 从 上 面 说 的 两 个 假 定 演 变 出 来 的 第 一 个 假 定 是 Economics 2015 年 12 月 发 表 提 出 一 个 新 的 理 论 来 解 释 消 费 他 的 理 论 是 消 费 与 资 这 理 论 分 为 两 部 分 : 一, 投 资 是 资 本 的 增 加 定 义, 第 二 个 假 定 是 生 产 的 规 律, 在 计 划 经 济 或 市 宏 观 经 济 是 用 来 解 释 国 家 总 生 产 或 总 收 入 和 持 久 性 收 入 成 正 比 当 年 的 收 入 不 能 衡 量 消 费 这 是 一 个 经 济 学 的 定 义 二, 资 本 是 一 个 生 产 要 场 经 济 时 都 能 应 用 与 它 有 关 的 变 数 的 根 据 中 国 统 计 年 鉴 的 数 据, 总 者 的 购 买 力, 持 久 性 收 入 是 当 年 收 入 与 去 年 收 素 资 本 的 数 量 是 由 总 生 产 的 数 量 决 定 因 此 投 资 最 近 我 与 中 国 台 湾 中 央 研 究 院 经 济 研 究 所 收 入 等 于 总 消 费 加 总 投 资 再 加 净 出 口 ( 出 口 减 去 进 入 的 平 均 数 弗 里 德 曼 用 美 国 的 数 据 证 明 他 的 总 是 由 总 生 产 的 增 加 ( 今 年 的 总 生 产 减 去 年 的 总 生 的 殷 寿 镛 博 士 用 了 中 国 台 湾 地 区 1961 年 至 2014 年 口 ) 本 文 介 绍 的 定 律 是 用 来 解 释 消 费 与 投 资 的 消 费 理 论 是 对 的, 比 只 用 当 年 收 入 来 解 析 消 费 好 产 ) 来 决 定 的 如 果 我 们 用 今 年 的 总 生 产 与 去 年 的 的 数 据, 证 明 上 述 用 来 解 释 消 费 和 投 资 的 理 论 对 直 到 上 世 纪 50 年 代, 经 济 学 界 认 为 解 释 总 消 研 究 结 果 在 1957 年 出 版, 他 因 为 这 项 研 究 得 了 1976 总 生 产 来 解 析 投 资, 今 年 总 生 产 的 系 数 是 正 的, 去 中 国 台 湾 地 区 也 是 适 用 的 但 计 算 持 久 性 收 入 的 费 最 重 要 的 变 数 是 总 收 入 因 为 每 个 人 的 消 费 是 年 诺 贝 尔 经 济 学 奖 年 总 生 产 的 系 数 是 负 的, 但 它 的 绝 对 数 的 价 值 与 前 参 数 在 1996 年 后 减 少 了, 这 说 明 当 年 收 入 对 持 久 性 由 他 的 收 入 决 定 的 因 此 总 消 费 是 由 总 收 入 决 定 我 用 1952 年 至 2013 年 中 国 统 计 年 鉴 的 数 据, 者 相 同 收 入 的 影 响 没 有 从 前 大, 或 者 说 在 计 算 持 久 性 收 的 但 当 总 收 入 增 加 时, 总 消 费 增 加 的 百 分 比 小 于 发 现 弗 里 德 曼 的 消 费 理 论 能 解 释 中 国 的 总 消 费 而 这 个 解 析 投 资 的 理 论 被 称 为 加 速 理 论 收 入 入 时 人 们 不 像 从 前 那 样 重 视 当 年 收 入 原 因 是 当 总 收 入 增 加 的 百 分 比 这 种 说 法 似 乎 有 理, 也 有 数 据 证 明 当 我 们 观 且 用 了 邹 氏 检 验 发 现 弗 里 德 曼 消 费 理 论 方 程 的 参 数 在 1978 年 改 革 开 放 前 后 没 有 改 变 读 者 或 会 怀 邹 至 庄 美 国 普 林 斯 顿 大 学 教 授 著 名 计 量 经 济 学 家 或 生 产 是 速 度, 生 产 的 增 加 是 加 速 日 前 笔 者 用 了 不 少 美 国 和 中 国 的 数 据 发 现 上 述 投 资 理 论 是 对 年 收 入 的 变 动 很 难 预 知 比 如 经 济 政 策 的 决 策 者 会 发 生 变 换, 这 将 导 致 经 济 政 策 不 稳 定, 进 而 影 响 察 不 同 国 家 在 十 数 年 内 总 收 入 与 消 费 变 动 的 关 系 疑 这 个 结 论 因 为 在 计 划 经 济 时 代, 中 国 实 行 了 配 的 这 次 我 用 了 中 国 统 计 年 鉴 1952 年 到 2013 年 的 收 入 变 动 10 11

8 Review 深 度 回 顾 海 外 投 资 所 面 临 的 战 争 风 险 国 有 化 风 险 政 党 更 迭 风 险 缺 乏 政 府 间 协 议 保 障 风 险 金 融 风 险 以 及 东 道 国 安 全 审 查 等 主 要 风 险 进 行 量 化 评 估 中 国 社 会 科 学 院 世 界 经 济 与 政 治 研 究 所 国 际 投 资 研 究 室 主 任 研 究 员 张 明 介 绍 时 指 出, 对 华 关 系 这 一 标 准 是 该 评 级 区 别 于 其 他 评 级 的 很 重 要 的 维 度 该 评 级 体 系 纳 入 了 57 个 国 家 进 入 样 本, 覆 盖 北 美 洲 大 洋 洲 非 洲 拉 丁 美 洲 欧 洲 和 亚 洲, 占 中 国 全 部 对 外 直 接 投 资 存 量 的 85% 值 得 一 提 的 是, 这 5 7 个 评 级 样 本 中, 包 括 了 3 5 个 一 带 一 路 沿 线 国 家, 占 中 国 对 所 有 一 带 一 路 沿 线 国 家 海 外 直 接 投 资 规 模 的 97.41% 张 明 解 释, 发 达 经 济 体 情 况 与 2014 年 类 似, 一 般 经 济 基 础 较 好, 政 治 风 险 较 低, 社 会 弹 性 较 高 但 与 2014 年 相 比, 出 现 了 一 些 新 的 积 极 变 化 一 方 面, 发 达 经 济 体 持 续 复 苏, 偿 债 能 力 有 所 好 转 ; 另 一 方 面, 受 中 国 一 带 一 路 倡 议 影 响, 部 分 发 达 经 济 体 对 华 关 系 有 所 好 转 未 来, 世 界 经 济 将 在 很 长 一 段 时 间 内 处 于 低 速 增 长 状 态, 包 括 发 达 经 济 体 在 内 的 所 有 国 家 都 在 寻 找 新 的 经 济 增 长 点, 而 中 国 提 出 的 一 带 一 路 倡 议 为 此 提 供 了 有 利 契 机 与 此 同 时, 以 中 国 为 代 表 的 新 兴 经 济 体 推 动 成 立 了 亚 洲 基 础 设 施 投 资 银 行, 并 吸 引 了 除 美 国 和 日 本 之 外 的 主 要 发 达 经 济 体 加 入 中 国 已 经 是 全 球 第 三 大 对 外 直 接 投 资 国, 但 中 国 对 外 直 接 投 资 的 一 些 典 型 案 例 显 示, 做 好 风 险 预 警, 准 确 识 别 与 有 效 应 对 风 险, 是 中 国 企 业 提 高 海 外 投 资 成 功 率 的 重 要 前 提 新 兴 市 场 最 具 潜 力 评 级 结 果 显 示, 新 兴 经 济 体 基 础 较 为 薄 弱, 不 稳 定 因 素 较 多, 偿 债 能 力 分 化 较 大, 但 与 中 国 关 系 比 较 友 好 中 国 已 成 全 球 第 三 大 对 外 直 接 投 资 国 中 国 社 会 科 学 院 世 界 经 济 与 政 治 研 究 所 ( 下 称 中 国 社 科 院 世 经 政 所 ) 日 前 发 布 了 2015 年 度 中 国 海 外 投 资 国 家 风 险 评 级, 这 是 该 研 究 团 队 连 续 第 三 年 发 布 中 国 海 外 投 资 国 家 风 险 评 级 投 资 欧 洲? 德 国 绝 对 是 首 选 从 总 的 评 级 结 果 来 看, 发 达 国 家 的 评 级 结 果 普 遍 高 于 新 兴 经 济 体, 投 资 风 险 相 对 较 低 其 中, 排 名 前 十 的 国 家 均 为 发 达 经 济 体, 德 国 美 国 和 该 评 级 团 队 建 议, 在 对 新 兴 经 济 体 进 行 投 资 的 中 资 企 业 来 说, 需 要 密 切 关 注 美 联 储 加 息 对 东 道 国 可 能 引 发 的 影 响, 例 如 私 人 和 主 权 债 务 违 约 基 建 工 程 合 同 违 约 资 本 项 目 管 制 强 化 和 企 业 营 总 体 来 看, 发 达 国 家 的 总 体 评 级 相 对 较 高, 而 新 兴 市 场 国 家 未 来 依 然 是 中 国 海 外 投 资 最 具 潜 力 的 目 的 地 评 级 结 果 显 示, 德 国 是 唯 一 的 AAA 级 投 资 目 的 地, 英 美 排 名 有 所 上 升 总 体 来 看, 发 达 国 家 的 总 体 评 级 相 对 较 高, 而 新 兴 市 场 国 家 未 来 依 然 是 中 国 海 外 投 资 最 具 潜 力 的 目 的 地 英 国 为 前 三 名 在 所 有 评 估 国 家 中, 德 国 是 唯 一 的 AAA 级 投 资 目 的 地 与 2014 年 的 评 级 结 果 相 比, 在 剔 除 了 新 加 入 业 收 入 锐 减 等 风 险 从 中 国 社 科 院 世 经 政 所 国 际 投 资 室 的 评 级 结 果 来 看, 低 风 险 评 级 国 家 仅 新 加 坡 1 个, 高 风 险 评 的 国 家 后, 除 了 德 国 相 对 排 名 不 变 外, 其 余 国 家 的 级 国 家 也 只 有 6 个, 其 余 的 28 个 国 家 均 为 中 等 风 险 文 徐 燕 燕 对 华 关 系 是 评 级 的 重 要 维 度 相 对 排 名 均 发 生 了 变 化 其 中, 美 国 英 国 等 16 个 国 家 中 国 社 科 院 世 经 政 所 风 险 评 级 体 系 是 从 中 国 企 业 和 主 权 财 国 家 的 相 对 排 名 上 升, 柬 埔 寨 印 度 和 老 挝 3 国 的 未 来, 中 国 对 一 带 一 路 沿 线 国 家 的 投 资 富 的 海 外 投 资 视 角 出 发, 一 共 构 建 了 经 济 基 础 偿 债 能 力 社 会 级 别 上 升 ; 澳 大 利 亚 新 西 兰 等 18 国 的 相 对 排 名 则 可 因 势 利 导 因 地 制 宜, 根 据 国 家 风 险 水 平 的 不 同 弹 性 政 治 风 险 对 华 关 系 5 个 维 度 共 41 个 子 指 标, 对 中 国 企 业 出 现 下 降 适 当 调 整 投 资 决 策 张 明 表 示 12 13

9 Focus 媒 体 头 条 新 闻 周 刊 无 人 驾 驶 时 代 是 什 么 样 的? 美 国 的 汽 车 文 化 由 来 已 久, 几 十 年 来 汽 车 驾 驶 公 里 数 节 节 攀 升, 直 到 2014 年, 这 个 势 头 戛 然 而 止 FOCUS 今 天 美 国 青 年 人 对 于 汽 车 的 看 法 有 了 很 大 的 变 化, 他 们 更 多 地 选 择 公 共 交 通 工 具, 日 常 出 行 方 式 多 种 多 样 研 究 表 明, 千 焦 点 禧 一 代 从 未 经 历 过 低 油 价 时 代 ; 他 们 更 喜 欢 使 用 Uber 这 样 科 技 驱 动 的 交 通 产 品 ; 大 经 济 学 人 商 业 发 展 的 速 度 太 快 了 人 们 很 容 易 把 现 代 商 业 搞 得 过 于 狂 热 日 前, 美 国 500 强 上 市 公 司 价 值 100 亿 美 元 的 股 份 在 疯 狂 的 交 易 中 易 主 学 也 在 努 力 削 减 校 内 汽 车 数 量 ; 他 们 比 老 一 代 更 喜 欢 适 宜 步 行 的 社 区 和 多 样 化 的 交 通 选 择 科 技 创 新 重 塑 了 美 国 的 汽 车 文 化, 未 来 的 司 机 将 打 破 传 统 意 义 上 的 定 义 : 专 家 称, 未 来 2 5 年 里, 美 国 人 将 普 遍 放 弃 自 主 驾 车, 转 而 采 用 无 人 驾 驶 的 方 式 哈 佛 商 业 评 论 超 负 荷 的 合 作 不 可 取 合 作 在 职 场 已 成 为 热 词 据 统 计, 过 去 20 年 经 理 人 和 员 工 花 费 在 合 作 性 活 动 上 的 时 间 猛 增 了 50% 这 种 进 步 值 得 2015 年 度 中 国 经 济 大 事 盘 点 必 由 之 路 改 革 推 进 社 会 进 步 很 多 人 会 抱 怨 商 业 生 活 过 快 的 节 奏 鼓 励, 但 当 有 价 值 资 源 消 费 的 增 长 过 于 迅 资 本 主 义 的 批 评 者 称, 长 远 的 思 维 都 是 速, 我 们 就 该 考 虑 按 下 暂 停 键 了 奢 侈 投 资 人 对 于 企 业 的 热 情 都 是 按 周 很 多 公 司 里 人 们 要 花 费 多 达 80% 的 计 算 的, 当 经 理 人 没 有 竭 力 满 足 投 资 人 的 时 间 参 加 会 议 或 回 复 同 事 间 的 要 求, 这 让 需 求 时, 他 们 就 抬 高 股 价 以 实 现 自 己 收 入 他 们 完 成 自 己 重 要 工 作 的 时 间 所 剩 无 几 的 最 大 化 对 于 个 人 贡 献 和 建 议 的 过 分 要 求, 或 者 有 C E O 们 也 备 受 折 磨 竞 争 变 得 更 加 时 只 是 列 席 会 议, 都 可 能 会 造 成 员 工 表 激 烈 : 如 果 Google 或 苹 果 没 有 预 谋 将 你 扳 现 欠 佳 倒, 无 疑 初 创 企 业 就 会 这 样 但 是 这 样 的 企 业 领 导 应 从 两 个 方 面 更 有 效 地 开 观 察 缺 乏 缜 密 的 思 考 短 期 主 义 并 没 有 展 合 作 项 目 : 一 方 面 要 摸 清 机 构 里 的 供 需 看 起 来 那 么 可 怕 而 当 今 竞 争 真 正 的 问 题 情 况, 更 平 均 地 分 配 给 员 工 ; 另 一 方 面 要 在 于 它 还 不 够 激 烈 鼓 励 员 工 更 高 效 地 参 与 合 作 项 目 14 15

10 Special Report 财 富 报 道 必 由 之 路 改 革 推 进 社 会 进 步 文 何 丹 丹 在 人 类 的 历 史 上, 科 学 技 术 的 每 一 次 革 新 都 推 动 了 人 类 社 会 的 跨 越 式 进 步 但 这 革 新 的 根 源 是 什 么? 答 案 是 自 我 解 放 人 类 历 史 上 每 一 次 技 术 经 济 文 化 的 聚 变 式 爆 发 之 前, 都 必 然 经 历 了 无 法 再 向 前 一 步 的 痛 苦, 但 它 从 来 都 不 是 阻 止 人 类 进 步 的 障 碍, 人 类 的 障 碍 始 终 是 过 去 的 自 己 我 们 身 处 瞬 息 万 变 的 世 界, 因 此, 轻 易 预 测 未 来 是 一 件 危 险 的 事 但 人 类 社 会 的 规 律 不 会 改 变, 有 一 些 历 史 给 我 们 留 下 的 经 验 仍 然 有 效 站 在 一 个 亟 待 突 破 的 时 刻, 改 革 是 中 国 的 必 由 之 路 在 对 2016 年 的 宏 观 展 望 中,4 位 国 内 外 经 济 学 家 不 约 而 同 地 提 到 了 改 革 国 金 证 券 宏 观 研 究 所 资 深 分 析 师 李 治 平 认 为 产 业 结 构 调 整 会 遭 遇 瓶 颈 期, 需 要 找 到 转 型 创 新 精 细 化 的 出 路 ; 野 村 证 券 首 席 经 济 学 家 赵 扬 对 供 给 侧 改 革 做 出 了 深 入 的 剖 析 ; 东 方 证 券 首 席 经 济 学 家 邵 宇 表 示, 巨 大 的 改 革 潜 力 让 人 看 到 了 中 国 成 为 经 济 强 国 的 前 景 ; 标 准 普 尔 全 球 首 席 经 济 学 家 Paul Sheard 也 认 为 中 国 面 临 经 济 改 革 的 同 时, 仍 然 具 备 让 经 济 软 着 陆 的 能 力 前 进 的 路 上, 必 然 有 艰 辛 有 汗 水, 也 会 有 暂 时 的 痛 苦, 但 我 们 终 将 在 某 一 刻 迎 来 轻 盈 的 飞 跃 而 改 革 的 勇 气 和 努 力, 是 人 类 发 展 史 上 永 远 璀 璨 的 珍 宝 16 17

11 Special Report 财 富 报 道 3 新 一 轮 国 企 改 革 拉 开 大 幕 9 月, 关 于 深 化 国 有 企 业 改 革 的 指 导 意 见 正 官 方 认 可, 有 助 于 推 动 人 民 币 在 国 际 金 融 领 域 的 应 用 和 国 际 化 式 公 布 这 份 中 国 国 企 改 革 的 顶 层 设 计 不 乏 亮 点, 包 括 首 次 明 确 将 国 企 划 分 为 商 业 类 和 公 益 类 两 大 6 美 联 储 加 息 类, 在 改 革 发 展 监 管 定 责 考 核 方 面 分 类 施 策 ; 12 月 16 日, 美 国 联 邦 储 备 委 员 会 (FED) 宣 布 大 力 推 动 国 有 企 业 改 制 上 市, 创 造 条 件 实 现 集 团 公 将 联 邦 基 金 利 率 上 调 25 个 基 点 至 0.25% 至 0.5%, 这 司 整 体 上 市 ; 提 出 清 理 退 出 一 批 重 组 整 合 一 批 是 美 联 储 近 10 年 来 首 次 加 息, 但 联 邦 基 金 利 率 仍 创 新 发 展 一 批 国 有 企 业 等 远 低 于 历 史 平 均 利 率 推 进 国 企 改 革 搞 好 国 企, 是 供 给 侧 结 构 性 美 联 储 主 席 耶 伦 称, 后 续 加 息 步 伐 将 视 新 的 改 革 的 题 中 应 有 之 义 从 中 央 经 济 工 作 会 议 的 部 经 济 数 据 而 定, 货 币 政 策 正 常 化 的 步 伐 将 是 谨 慎 署 来 看,2016 年 国 企 改 革 将 获 更 大 力 度 推 进 和 渐 进 的, 但 并 不 一 定 以 机 械 均 匀 的 速 度 推 进 4 年 内 央 行 5 次 降 准 降 息 7 亚 投 行 正 式 成 立 10 月 23 日, 中 国 人 民 银 行 宣 布, 自 2015 年 10 月 12 月 25 日, 作 为 全 球 首 个 由 中 国 倡 导 设 立 的 区 2015 年 度 中 国 经 济 大 事 盘 点 文 Tracy 进 入 务 实 推 进 阶 段 目 前, 一 带 一 路 对 中 国 外 贸 和 对 外 投 资 的 引 领 作 用 已 经 显 现 年 前 闭 幕 的 中 央 经 济 工 作 会 议 要 求 抓 好 一 24 日 起, 下 调 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 和 存 款 基 准 利 率, 以 进 一 步 降 低 社 会 融 资 成 本 至 此, 从 2 月 5 日 中 国 人 民 银 行 2015 年 首 次 宣 布 下 调 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 域 多 边 开 发 机 构, 亚 洲 基 础 设 施 投 资 银 行 正 式 宣 告 成 立, 成 为 全 球 经 济 治 理 体 系 的 里 程 碑 目 前, 亚 投 行 正 在 进 行 先 期 项 目 准 备, 初 期 重 点 投 资 领 域 包 括 能 源 和 电 力 交 通 和 电 信 农 村 和 带 一 路 建 设 落 实, 抓 好 重 大 标 志 性 工 程 落 地 点 算 起, 中 国 在 8 个 月 里 经 历 了 5 次 降 准 和 5 次 降 农 业 基 础 设 施 等, 首 批 贷 款 计 划 将 于 2016 年 年 中 2016 年, 一 带 一 路 建 设 料 将 掀 起 新 一 轮 高 潮 息 一 年 期 贷 款 基 准 利 率 降 至 4.35%, 一 年 期 存 左 右 批 准 过 去 的 一 年, 中 国 奏 响 了 整 体 经 济 升 级 改 造 款 基 准 利 率 降 至 1.5%, 释 放 流 动 性 规 模 估 计 为 万 的 前 奏 已 经 开 始 的 改 革 正 在 坚 定 地 向 前 推 进, 2 互 联 网 + 成 国 家 行 动 亿 元 级 8 创 业 创 新 热 潮 显 著 升 温 更 深 层 次 的 变 革 正 在 等 待 时 机 成 熟, 一 些 努 力 在 自 3 月 首 次 写 入 政 府 工 作 报 告 以 来, 互 联 网 在 经 济 压 力 加 大 的 背 景 下, 推 动 创 业 创 新 被 2015 年 做 出, 更 多 的 努 力 将 在 2016 年 展 开 + 发 展 一 日 千 里 6 月, 互 联 网 + 行 动 指 导 意 5 人 民 币 加 入 SDR 视 为 增 强 经 济 韧 性 和 活 力 的 重 要 手 段, 受 到 官 方 见 获 通 过, 标 志 着 这 一 新 兴 产 业 模 式 正 式 成 为 国 11 月 30 日, 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 执 董 会 前 所 未 有 的 重 视 1 一 带 一 路 建 设 步 步 为 营 家 行 动 计 划 批 准 人 民 币 加 入 特 别 提 款 权 (SDR) 货 币 篮 子, 新 2015 年 以 来, 中 国 国 务 院 总 理 李 克 强 多 次 强 3 月, 国 家 主 席 习 近 平 在 出 席 博 鳌 亚 洲 论 坛 时 中 国 国 家 主 席 习 近 平 在 第 二 届 世 界 互 联 网 大 的 货 币 篮 子 将 于 2016 年 10 月 1 日 正 式 生 效 调, 双 创 是 经 济 实 现 中 高 速 增 长 的 基 本 依 托, 详 细 阐 述 了 一 带 一 路 战 略 构 想, 其 间 多 部 委 联 会 上 表 示, 要 推 动 网 络 经 济 创 新 发 展 乘 着 互 联 人 民 币 在 SDR 货 币 篮 子 中 的 权 重 为 10.92%, 要 靠 双 创 激 发 全 社 会 创 造 活 力, 打 造 经 济 发 展 合 公 布 推 动 共 建 丝 绸 之 路 经 济 带 和 21 世 纪 海 上 网 + 的 大 潮,2016 年 互 联 网 + 对 中 国 经 济 的 拉 位 居 第 三 人 民 币 成 为 首 个 被 纳 入 SDR 篮 子 的 新 兴 新 引 擎 官 方 数 据 显 示,2015 年 以 来 每 天 都 有 1 万 丝 绸 之 路 的 愿 景 与 行 动 此 后, 一 带 一 路 建 设 动 作 用 将 进 一 步 凸 显 市 场 国 家 货 币, 这 意 味 着 人 民 币 的 重 要 性 得 到 IMF 多 家 新 注 册 企 业 成 立 18 19

12 Special Report 财 富 报 道 NO 年, 资 本 市 场 和 经 济 高 度 相 关 今 年 的 资 本 市 场 就 像 经 济 本 身, 经 济 运 行 本 出 2015 年 的 下 半 年, 地 产 商 的 日 子 还 是 很 不 错 身 会 触 发 货 币 问 题 经 济 下 行 一 点, 紧 缩 就 会 到 的, 尤 其 是 在 刚 需 下 滑 的 时 候 高 端 制 造 产 能 在 来 所 以 2016 年 的 市 场 表 现 是 系 统 性 的 表 现 我 们 去 化, 因 此 这 一 年 还 要 发 挥 基 建 投 资 的 拉 动 作 一 定 要 认 识 到 2016 年 经 济 自 身 的 节 奏 用 2016 年 4 月 5 月, 可 能 是 房 地 产 行 业 的 问 题 集 分 析 宏 观 离 不 开 3 个 部 分 : 增 长 流 动 性 和 重 中 爆 发 的 时 候, 我 比 较 看 好 大 城 市 的 租 赁 需 求, 北 大 政 策 京 上 海 的 租 金 指 标 还 是 很 不 错 的, 投 资 回 报 率 体 和 虚 拟 更 加 均 衡 是 2016 年 的 一 大 特 征 强 者 恒 强 弱 者 渐 变 的 现 象 制 造 装 备 业 新 旧 引 擎 很 高 2016 年 全 国 传 统 融 资 会 进 一 步 收 缩, 货 币 供 的 更 迭 将 带 来 发 展 机 会, 传 统 周 期 类 行 业 过 剩 产 资 本 市 场 和 经 济 高 度 相 关 重 庆 和 深 圳 2015 年 经 济 数 据 很 亮 眼, 深 圳 投 应 量 会 下 降 能 去 化 也 会 升 级 改 造 第 一 看 增 长 2016 年 经 济 增 长 的 形 态 是 偏 右 资 增 速 前 3 个 月, 有 22% 的 投 资 增 速 和 1% 的 消 费 增 服 务 业 开 始 多 元 化 十 二 五 期 间, 服 务 业 增 加 牛 的 U 型 这 个 U 型 表 现 在 第 三 季 度 的 时 候, 经 济 速 创 新 让 这 个 城 市 的 经 济 活 力 很 好, 消 费 也 很 供 给 侧 改 革 : 是 孵 化 器 而 非 兴 奋 剂 值 比 重 从 43% 提 升 至 47%; 十 三 五 期 间, 服 务 业 至 会 有 一 点 回 升, 增 长 变 得 稳 定 了 首 先, 以 往 经 济 和 资 本 市 场 相 关 度 不 够 高, 以 多 重 庆 2015 年 投 资 甚 至 比 全 国 高, 创 新 和 产 业 投 资 都 在 增 长 从 企 业 生 存 周 期 与 产 业 现 状 来 看, 周 期 与 内 生 性 的 忧 患 将 推 动 行 业 洗 牌 少 提 升 4 个 百 分 点, 对 GDP 贡 献 超 过 工 业, 这 意 味 着 老 引 擎 从 成 熟 至 调 整, 新 引 擎 逐 渐 形 成 教 育 李 治 平 国 金 证 券 宏 观 研 究 所 资 深 分 析 师 2013 年 末 2014 年 上 半 年 和 2015 年 上 半 年 为 代 表, 从 目 前 的 行 业 现 状 看, 传 统 周 期 类 行 业, 比 如 体 育 养 老 信 息 休 闲 娱 乐 互 联 网 金 融 等 多 个 资 本 市 场 和 经 济 是 高 度 相 关, 经 济 跌 了 股 票 马 上 2016 年 流 动 性 不 强 是 为 了 纠 偏 2015 年 采 掘 煤 钢 焦 收 入 下 滑 至 零 增 长 甚 至 负 增 长, 且 利 领 域 发 展 空 间 巨 大 跌 过 去 的 一 段 时 间 资 本 市 场 转 型, 资 本 市 场 和 经 流 动 性 的 问 题 很 重 要 2015 年 政 府 就 意 识 到 润 大 幅 恶 化 ; 食 品 纺 织 等 轻 工 业 收 入 弱 增 长 且 利 十 三 五 结 构 调 整 愿 景 美 好, 供 给 侧 改 革 应 势 济 的 同 步 性 增 强 了 2016 年 的 流 动 性 会 比 以 前 弱 最 近 一 两 年, 我 们 可 润 低 ; 通 用 专 业 设 备 的 下 游 需 求 不 足 导 致 收 入 虚 而 生 旧 产 业 去 化, 能 够 带 来 自 身 短 期 盈 利 企 稳 ; 2016 年 的 增 长 将 是 相 对 高 位 开 局 以 根 据 流 动 性 的 脉 搏, 把 握 市 场 增 长, 利 润 负 增 长 ; 装 备 制 造 行 业 因 政 策 受 益, 收 而 新 产 业 处 于 等 待 壮 大 的 状 态, 如 果 发 展 迟 缓, 凭 借 短 期 政 策,2015 年 第 四 季 度 的 经 济 稍 微 2013 年 出 现 钱 荒,2014 年 上 半 年 定 向 放 松, 下 入 尚 可, 且 稳 步 进 入 成 熟 期, 利 润 相 对 释 放 ; 高 新 将 影 响 总 量 经 济 平 稳 ; 而 总 量 经 济 与 旧 产 业 的 问 合 格 一 点 而 和 2015 年 12 月 的 经 济 数 据 相 比,2016 半 年 系 统 性 放 松,2015 年 放 松 力 度 最 大, 但 效 率 技 术 行 业 粗 放 的 高 速 扩 张 期 结 束, 收 入 盈 利 下 题, 涉 及 到 金 融 风 险 居 民 收 入, 对 新 产 业 也 产 生 年 1 月 份 数 据 相 对 高, 而 且 相 对 2015 年 的 月 度 数 据 低, 于 是 下 半 年 开 始 纠 偏 从 流 动 性 来 说, 年 滑, 未 来 可 能 遭 遇 瓶 颈 期, 需 要 找 到 转 型 创 影 响 供 应 侧 改 革 是 新 产 业 的 孵 化 器 : 增 加 创 新 驱 和 2016 年 的 大 部 分 月 份 也 是 相 对 高 的 因 为 春 节 的 流 动 性 会 偏 紧 新 精 细 化 的 出 路 动 削 减 成 本 化 解 融 资 结 构 矛 盾 优 化 国 际 投 融 假 期 的 影 响, 第 二 季 度 的 增 长 不 太 乐 观, 而 2016 年 最 近 的 国 务 院 会 议 也 提 出 显 著 提 升 直 接 融 资 从 产 业 结 构 看, 二 三 产 业 进 一 步 结 构 调 整 资 与 贸 易 条 件 但 效 果 在 未 来 2 年 至 3 年 证 实 证 伪 第 三 季 度 将 成 为 政 策 和 经 济 交 汇 的 大 决 战 占 比, 投 资 融 资 要 更 加 均 衡 除 了 更 加 均 衡, 还 要 工 业 调 结 构 的 扩 张 放 缓, 随 着 十 三 五 以 来 创 新 的 有 待 观 瞻, 过 剩 包 袱 还 要 卸 下 与 其 说 供 给 侧 改 革 深 入 地 说, 年 的 基 础 建 设 会 比 往 年 更 突 有 底 线 有 上 限 下 半 年 通 过 财 政 支 撑 的 方 式, 实 驱 动, 结 构 调 整 将 走 向 纵 深 伴 随 政 策 驱 动, 出 现 是 一 针 兴 奋 剂, 不 如 说 是 产 业 的 孵 化 器 20 21

13 Special Report 财 富 报 道 提 高 这 些 领 域 的 供 给 能 力, 即 提 高 有 效 供 给, 可 以 部 分 抵 消 供 过 于 求 部 门 的 增 速 下 滑 第 三 产 业 中 仍 存 在 产 能 过 剩 因 此, 中 国 供 给 方 面 的 主 要 问 题 不 在 于 要 素 数 量 不 足, 而 在 于 要 素 配 置 效 率 低 下 : 中 国 的 全 要 素 生 产 率 增 速 在 过 去 几 年 中 显 著 下 降 为 什 么 全 要 素 生 产 率 增 长 会 降 低? 因 为 资 本 和 劳 动 的 配 置 出 了 问 题 2008 年 以 来 的 一 波 投 资 热 潮 没 有 形 成 有 效 供 给 大 量 投 资 集 中 于 三 四 线 风 险 管 控 的 问 题, 推 进 金 融 体 系 的 市 场 化 改 革 则 是 要 不 要 发 展 的 问 题, 因 噎 废 食 不 是 解 决 问 题 之 道 第 二, 进 一 步 消 除 阻 碍 劳 动 力 自 由 配 置 的 藩 篱 这 方 面, 教 育 医 疗 社 保 养 老 等 社 会 政 策 大 有 可 改 进 余 地 尤 其 是 教 育 改 革 教 育 可 能 是 最 根 本 的 供 给 侧 因 素, 不 仅 决 定 着 人 力 资 本 这 个 最 重 要 的 生 赵 扬 野 村 证 券 首 席 经 济 学 家 NO.2 经 济 需 要 供 给 侧 改 革, 也 需 要 刺 激 需 求 城 市 的 房 地 产 和 相 关 产 业 链, 形 成 过 剩 产 能 以 地 方 融 资 平 台 和 土 地 财 政 为 依 托 的 地 方 基 础 设 施 投 资 是 有 经 济 效 率 的, 但 其 财 务 效 益 由 于 公 共 品 性 产 要 素 的 配 置, 也 决 定 着 社 会 结 构 的 流 动 性 和 公 平 性 同 时, 教 育 本 身 又 是 一 种 消 费, 直 接 决 定 广 大 人 民 群 众 的 幸 福 感 政 府 可 以 更 积 极 地 利 用 和 质 难 以 体 现 出 来 引 导 私 人 资 本 加 大 对 教 育 的 投 入, 同 时 放 松 对 教 因 此, 供 给 侧 改 革 不 仅 是 去 产 能 ( 减 少 供 育 的 管 制 国 家 主 席 习 近 平 在 中 央 财 经 领 导 小 组 会 议 上 场 主 体 的 创 新 活 动 成 功 的 创 新 能 够 同 时 创 造 出 给 ), 也 不 是 增 加 总 供 给 能 力, 而 重 在 提 高 有 效 供 第 三, 一 定 程 度 上 推 动 土 地 资 源 的 市 场 化 配 表 示, 在 适 度 扩 大 总 需 求 的 同 时, 着 力 加 强 供 给 侧 需 要, 比 如,iPhone 带 来 巨 大 的 销 售 增 长 但 有 的 给, 即 通 过 改 革 提 高 要 素 的 配 置 效 率 置 古 典 经 济 学 一 直 将 土 地 作 为 和 劳 动 资 本 相 提 结 构 性 改 革 供 给 侧 这 一 经 济 学 词 汇 成 为 了 热 新 产 品 并 未 实 现 需 求 增 长 创 新 活 动 或 成 或 败, 其 未 来, 中 国 在 供 给 方 面 的 改 革 可 能 需 要 注 意 并 论 的 生 产 要 素, 但 传 统 的 生 产 函 数 理 论 却 对 其 议 的 概 念, 并 将 成 为 贯 穿 整 个 2016 年 的 关 键 对 经 济 增 长 的 拉 动 作 用 需 假 以 时 日 以 下 几 个 方 面 : 讨 论 很 少 当 前 在 产 能 过 剩 的 同 时, 教 育 医 疗 城 市 基 从 供 给 角 度 看 我 国 宏 观 经 济, 问 题 并 不 在 于 第 一, 推 进 财 税 体 系 和 资 本 市 场 改 革 财 税 体 值 得 开 发 的 土 地 可 以 看 做 一 种 特 殊 的 资 本, 础 设 施 等 领 域 也 存 在 供 给 不 足 ; 提 高 这 些 领 域 的 劳 动 力 不 足 或 者 资 本 不 够 制 规 定 了 公 共 部 门 和 私 人 部 门 之 间 中 央 和 地 方 之 合 理 的 土 地 流 转 和 市 场 化 配 置 也 可 以 是 供 给 侧 改 供 给 能 力, 即 提 高 有 效 供 给, 可 以 部 分 抵 消 供 国 家 统 计 局 公 布 的 数 据 显 示,2014 年 年 底 中 间 的 基 本 关 系, 也 从 最 基 本 的 方 面 规 定 了 整 个 社 会 革 的 一 个 着 力 点 这 方 面 十 八 届 三 中 全 会 中 共 中 过 于 求 部 门 的 增 速 下 滑 国 就 业 人 员 中 高 达 30% 仍 从 事 第 一 产 业,49% 的 就 的 经 济 激 励 机 制, 是 供 给 侧 改 革 的 重 要 步 骤 之 一 央 关 于 全 面 深 化 改 革 若 干 重 大 问 题 的 决 定 已 有 除 了 公 共 品 领 域, 提 高 有 效 供 给 主 要 依 赖 市 业 人 员 位 于 农 村, 大 幅 高 于 发 达 国 家 水 平 第 二 和 而 资 本 市 场 是 资 源 配 置 的 关 节 点 强 化 金 融 监 管 是 很 好 的 结 论 22 23

14 Special Report 财 富 报 道 中 国 经 济 新 三 驾 马 车 正 在 启 动 未 来 一 段 时 间, 经 济 会 好 起 来, 民 生 会 改 善, 环 境 会 变 好, 政 府 也 会 更 有 效 率 对 未 来 中 国 的 经 济 资 本 市 场, 应 该 有 乐 观 的 态 度 中 国 当 前 类 似 二 战 刚 结 束 后 的 美 国 虽 然 存 在 泡 沫 和 雾 霾, 但 巨 大 的 改 革 潜 力 使 得 目 前 的 中 国 和 1990 年 代 资 产 泡 沫 破 裂 之 前 的 日 本 有 很 大 的 不 同 NO.3 中 国 现 在 拥 有 全 球 最 多 的 外 汇 储 备 ; 中 国 目 前 也 面 临 着 巨 大 的 整 体 产 能 ; 中 国 由 农 民 实 现 的 50% 城 市 化 率, 潜 在 消 费 人 口 可 观 当 前 中 国 正 在 努 力 输 出 产 能, 人 民 币 加 入 全 球 货 币 竞 争, 政 治 经 济 体 制 也 在 不 断 深 入 深 度 城 多 的 增 长 支 撑 还 是 来 自 于 地 产 和 基 建 房 地 产 由 于 库 存 的 进 一 步 去 化, 投 资 可 能 出 市 化 消 费 升 级 和 人 民 币 国 际 化 等 新 三 驾 马 车 引 擎 现 弱 企 稳, 但 是 近 两 年 新 开 工 面 积 的 持 续 下 滑, 可 正 启 动, 同 时 辅 助 增 量 的 阳 光 法 案 及 公 共 财 政 法 能 导 致 2016 年 上 半 年 的 在 建 投 资 进 一 步 萎 缩 20 案 等 制 度 支 持, 将 推 动 中 国 的 系 统 热 重 启 岁 至 34 岁 这 一 年 龄 区 间 的 购 房 主 力 人 口 比 重, 在 未 2016 年 就 总 体 而 言, 可 能 会 有 外 部 环 境 的 黑 天 鹅, 会 或 多 或 少 引 发 和 牵 制 蝴 蝶 效 应, 所 以 还 需 要 提 前 做 好 比 较 充 分 的 准 备 具 体 到 行 业,2016 年 传 统 的 行 业 特 别 是 上 游 行 业, 各 种 资 源 能 源, 以 及 公 共 事 业 等 拥 有 优 秀 资 源 的 行 业, 由 于 供 给 过 剩, 可 能 会 产 生 比 较 大 的 库 存, 包 括 开 采 的 压 力 相 对 而 言, 偏 服 务 业 消 费 以 及 新 兴 科 技 的 产 业, 由 于 目 前 的 环 境 整 体 助 力, 可 能 会 有 更 高 的 增 长 空 间 至 于 2016 年 的 经 济 走 势, 预 计 将 呈 现 前 低 后 高 的 态 势 2016 年 固 定 资 产 投 资 仍 将 延 续 弱 势, 但 有 望 企 稳 由 于 制 造 业 投 资 也 是 内 生 的, 而 且 受 制 于 产 能 去 化, 新 产 业 的 投 资 规 模 短 期 很 难 替 代 传 统 行 业, 预 计 2016 年 制 造 业 投 资 仍 然 会 保 持 增 速, 但 更 来 将 持 续 下 滑, 房 地 产 的 刚 需 下 降 较 为 乐 观 的 一 点 是, 基 础 建 设 部 分 可 能 会 为 整 体 经 济 提 供 更 多 增 量 这 是 因 为 : 一 方 面 年 以 来 政 府 稳 增 长 措 施 的 时 滞 效 应, 地 方 政 府 债 务 置 换 部 分 缓 解 债 务 压 力, 以 及 国 开 基 金 点 对 点 的 资 金 投 放 等, 都 可 能 在 2016 年 开 始 见 效 另 一 方 面,2016 年 作 为 十 三 五 规 划 的 开 局 之 年, 民 生 改 善 等 政 策 执 行 力 度 可 能 会 加 大 按 照 目 前 社 会 融 资 规 模 的 同 差 变 化 来 看, 基 础 建 设 投 资 有 望 在 2016 年 小 幅 反 弹 展 望 2016 年, 居 民 消 费 水 平 仍 将 主 要 受 消 费 升 级 影 响 2016 年 新 消 费 模 式 将 对 消 费 起 到 刺 激 作 用, 消 费 增 长 将 稳 定 且 略 有 回 升 未 来 一 段 时 间, 经 济 会 好 起 来, 民 生 会 改 善, 环 境 会 变 好, 政 府 也 会 更 有 效 率 邵 宇 东 方 证 券 首 席 经 济 学 家 首 席 策 略 分 析 师, 研 究 领 域 覆 盖 全 球 宏 观 策 略, 固 定 收 益 和 金 融 工 程 24 25

15 Special Report 财富报道 NO.4 平稳 美国在过去两年中都是全球经济中的亮点 2016年全球经济增长 和2015年类似 比欧洲和日本好很多 当然 没有中国的增速那么 强劲 中国 印度和其他一些亚洲新兴市场还是比 美国更抢眼 我们认为这个趋势会在2016年延续 美国经 尽管国内对未来一年中国会发生什么变化存 在不一的看法 但着眼于全球经济研究的人士对 要更多地来自消费 服务业和城市化 投资基础设 施在中国经济增长中所占的比例必须下降 当然这 也许是老生常谈 但确实非常重要 中国在经济危机之后做出了非常强有力的反 应 投资4万亿元人民币进行基础设施建设 增加 了债务水平 济的发展形势越来越好 金融危机 大衰退以及 我们认为中国政府面临应对经济放缓 处理 降杠杆对经济的影响已经在慢慢削减 这也是为 过度债务和在进行经济改革的同时保证经济稳定 什么美联储能够开始加息 这三个任务 过去30年 中国也面临了同样难度的 我们预期2016年美国经济的增幅为2.5% 比 席经济学家Paul Sheard就对全球以及中国的未来 2015年强一些 我们也预期欧元区经济继续复苏 过去10年 中国的货币政策制定者也在推行 抱有信心 增速约为1% 但是在货币政策方面 美联储开始 着自己的目标 即缓慢移向一个更灵活的货币系 收紧危机时的宽松政策 而欧洲央行和日本央行 统 人民币刚刚加入国际货币基金组织的SDR 成 还会全面实行量化宽松 为储蓄货币 并出现一些再平衡 全球经济增长会和2015年类 似 增长率在3.5%左右 其中 中国增长放缓 美 从恢复周期来看 美国经济取得稳定进展 在 这是一个有象征性的重要事件 它只能发生 国经济持续复苏 欧元区 英国和日本的增长都会 低通胀的情况下达到自然就业率 欧洲当然是落 在中国迈向一个更开放的货币系统和资本账户取 加快 全球经济会经历一个小型再平衡 中国放 在了美国的后面 因为欧元区实际上并没有从衰退 得重大进展的条件下 缓 发达国家增速加快 中完全恢复 正在努力赶上 尤其是在货币政策方 2008年 由于全球金融危机 原油价格崩溃 面 在金融危机中 美联储快速采取量化宽松政 目前原油价格走低是供大于求的表现 这部分得 策 英国央行也是这样 而欧洲央行则等待了将近 益于页岩气革命 另外也有地缘政治的原因 越来 5年才在2016年1月做出了这个历史性的决定 越多的石油从伊拉克 利比亚 伊朗涌到市场上 全球 美国稳定进展 欧洲还在赶上 由于美国经济增长比较稳健 美联储在2015 年12月开启了近10年来的第一次加息 现在普遍 认为2016年美联储会加息3至4次 作为全 球 最大的经济 体 美国的经济已经 复苏 对于新兴经济体会有一些影响 但是目前 全 球各主要市场对于美联储加息的反应还比较 26 中国经济仍旧有相当的潜力 未来 的增长需要更多地来自消费 服务 业和城市化 标准普尔全球首席 经济学家 任务 中国政府依然具有让经济软着陆的能力 未来的一年看到了乐观的希望 标准普尔全球首 根据他的预测 2016年全球经济将继续复苏 Paul Sheard 如果把全球经济看做一个整体 尤其是页岩 中国 政府依然具有让经济软着陆的能力 在过去几年中 中国的经济增速以可控的形式 放缓 我们认为这种状况会持续 中国经济仍旧有相当的潜力 未来的增长需 气革命 明显是一件好事 因为新科技使得世界找 到了以前我们无法接触的资源 当然有些人在短 期内不会从中得益 对于中美而言 低油价自然是 件好事 27

16 28 29 商 学 院 ICBC 温 州 模 式 的 技 术 创 新 工 银 私 人 银 行 2015 投 资 管 理 再 创 佳 绩 新 的 一 年, 我 们 这 么 看 民 营 企 业 家 如 何 传 承 家 族 财 富? 资 本 市 场 投 资 者, 他 们 的 资 金 该 如 何 安 放?

17 Talk 相 对 论 长 和 中 国 工 商 银 行 温 州 分 行 行 长 陶 飚 一 起 坐 而 论 道, 畅 谈 时 代 缩 影 下 的 温 州 经 济 人 才 策 略 和 财 富 传 承 陶 飚 : 党 的 十 八 大 提 出 科 技 创 新 是 提 高 社 会 生 产 力 和 综 合 国 力 的 战 略 支 撑, 必 须 摆 在 国 家 发 展 全 局 的 核 心 位 置 科 技 型 企 业 代 表 了 先 进 的 生 产 私 人 银 行 : 虞 董 带 领 企 业 走 过 了 30 多 年, 是 减 速 机 行 业 的 领 军 人 物, 更 是 一 个 行 业 标 准 的 制 定 者, 您 是 如 何 意 识 到 技 术 进 步 对 企 业 发 展 的 重 大 意 义 的? 虞 培 清 : 长 城 减 速 机 有 限 公 司 创 建 于 年, 是 专 业 从 事 各 种 搅 拌 传 动 装 置 及 减 速 机 系 列 产 品 的 设 计 与 开 发 生 产 及 服 务 的 龙 头 企 业 1980 年 代, 我 在 学 校 教 机 械 原 理 机 械 设 计, 帮 助 许 多 温 州 的 中 小 企 业 解 决 设 备 上 的 技 术 问 题 后 来 就 从 一 个 亲 戚 的 公 司 开 始, 做 产 品 设 计 有 了 我 的 新 产 品, 亲 戚 企 业 的 年 产 值 从 1 万 元 增 加 到 10 万 元 20 万 元 后 来 我 成 为 股 东, 把 科 技 理 论 和 企 业 服 务 的 实 践 结 合, 企 业 开 始 起 步 力, 是 未 来 经 济 的 核 心 支 柱 之 一 作 为 全 球 领 先 的 商 业 银 行 之 一, 工 商 银 行 一 直 坚 持 科 学 发 展 可 持 续 发 展, 因 此, 在 推 进 科 技 金 融 建 设 上 也 是 不 遗 余 力 努 力 探 索 从 经 济 新 常 态 看, 积 极 服 务 科 技 型 企 业 是 我 行 当 前 乃 至 今 后 一 段 时 期 的 努 力 方 向, 也 是 我 行 适 应 新 常 态, 实 现 全 面 转 型 发 展 的 重 要 举 措 之 一 近 年 来, 按 照 总 行 省 分 行 的 战 略 部 署, 我 行 大 力 发 展 科 技 金 融, 并 创 立 了 科 技 型 企 业 服 务 体 系 一 方 面, 打 造 一 支 懂 科 技 的 金 融 服 务 团 队 我 们 始 终 认 为, 要 先 了 解 我 们 的 客 户, 才 能 更 好 地 为 客 户 服 务 因 此, 我 们 将 人 才 战 略 和 科 技 金 融 创 新 紧 密 结 合, 打 造 针 对 科 技 型 企 业 的 专 业 化 人 才 团 队 通 过 外 聘 专 家, 加 强 员 工 教 育 培 训, 提 高 员 陶 飚 中 国 工 商 银 行 温 州 分 行 行 长 虞 培 清 浙 江 长 城 减 速 机 有 限 公 司 董 事 长 年 代 初, 我 的 学 生 毕 业 以 后 进 入 企 业, 逐 工 对 科 技 行 业 的 特 点 经 营 模 式 以 及 行 业 发 展 趋 温 州 模 式 的 技 术 创 新 1980 年 代 的 温 州, 从 一 辆 车 子 两 个 轮 子 起 步 家 庭 工 业 和 专 业 市 场, 共 同 组 成 了 让 渐 开 发 系 列 产 品 当 时 刚 好 有 一 个 颇 有 影 响 力 的 外 企 进 入 中 国, 产 品 和 我 做 的 类 似, 但 它 们 的 体 系 势 的 认 识 理 解, 从 而 更 好 地 贴 近 客 户 服 务 客 户 另 一 方 面, 加 快 金 融 服 务 模 式 升 级, 商 行 投 行 齐 浙 江 长 城 减 速 机 有 限 公 司 的 董 事 长 虞 培 清 引 领 企 业 成 为 国 内 成 套 搅 拌 设 备 设 计 制 造 的 龙 头 企 业, 是 该 行 业 标 准 的 制 定 者 工 商 银 行 始 终 关 注 这 些 技 术 型 创 新 企 业 商 品 经 济 这 辆 车 运 行 起 来 的 两 个 轮 子 以 家 庭 工 业 为 代 表 的 温 州 模 式 获 得 了 巨 大 成 功 但 手 工 作 坊 多, 科 技 创 新 少, 能 存 活 下 来 的 中 小 型 企 业 更 少 浙 江 长 城 减 速 机 有 限 公 司 的 董 事 成 熟 得 多 我 就 从 各 方 面 搜 集 资 料, 根 据 它 们 的 一 些 构 想 开 发 了 一 个 系 统 再 后 来, 减 速 机 的 开 发 参 照 国 外 的 系 列 进 行 了 本 土 化 当 时 国 内 没 有 行 业 标 准, 我 们 企 业 的 标 准 成 了 化 工 部 的 行 业 标 准, 再 后 上 针 对 初 创 期 成 长 期 成 熟 期 等 不 同 阶 段 的 科 技 型 企 业, 量 身 定 制 个 性 化 金 融 服 务 方 案 内 容 涵 盖 融 资 结 算 投 行 个 金 私 人 银 行 电 子 银 行 等 一 揽 子 金 融 集 成 方 案 在 切 实 解 决 科 技 型 企 业 文 陆 佳 裔 长 虞 培 清 经 历 了 这 大 浪 淘 沙 的 3 0 年, 他 引 进 博 士 学 位 研 究 人 员, 建 立 实 验 室, 研 发 新 技 术, 引 领 企 来 就 成 了 国 家 标 准 我 们 的 成 功 一 是 因 为 起 步 早, 二 是 因 为 有 技 术 的 行 业 优 势 融 资 问 题 的 同 时, 促 进 技 术 和 资 本 的 高 效 对 接, 支 持 科 技 型 企 业 做 大 做 强 其 中, 依 托 工 商 银 行 集 团 业 成 为 国 内 成 套 搅 拌 设 备 设 计 制 造 的 龙 头 企 业, 优 势, 我 行 还 积 极 发 挥 覆 盖 面 广 客 户 群 多 信 息 是 全 国 搅 拌 设 备 行 业 标 准 的 制 定 者 私 人 银 行 : 在 陶 行 长 看 来, 银 行 可 以 提 供 哪 流 汇 集 的 特 点, 为 科 技 企 业 经 营 管 理 提 供 合 理 建 工 商 银 行 始 终 关 注 这 些 科 技 型 创 新 企 业 在 些 方 面 的 金 融 服 务, 帮 助 这 样 重 视 科 技 进 步 的 企 议, 进 一 步 理 顺 上 下 游 关 系, 帮 助 科 技 企 业 将 科 技 新 的 一 年, 私 人 银 行 杂 志 特 别 邀 请 虞 培 清 董 事 业 实 现 更 大 发 展? 的 金 字 招 牌 擦 得 更 亮 30 31

18 Talk 相 对 论 私 人 银 行 :30 多 年 间, 中 国 制 造 企 业 身 处 的 金 融 环 境 也 发 生 了 大 变 化, 虞 董 一 路 走 来 对 此 有 什 么 感 受? 虞 培 清 : 企 业 所 在 的 环 境 通 常 有 三 个 : 法 制 环 境 社 会 环 境 企 业 跟 产 业 链 的 环 境 温 州 的 传 统 产 业 通 常 都 有 产 业 链, 比 如 做 皮 鞋, 从 纽 扣 到 鞋 底 都 有 专 门 的 厂 产 业 链 的 好 处 在 于 如 果 你 有 一 个 新 产 品, 比 如 受 托 设 计 一 个 鞋 底, 设 计 好 后 就 能 成 形 没 有 这 个 产 业 链 就 做 不 起 来, 即 使 做 也 只 能 从 低 端 先 起 步 只 有 形 成 产 业 链 才 能 发 展, 我 们 这 个 产 业 在 温 州 的 产 业 链 比 较 完 整, 我 们 企 业 带 动 了 温 州 大 具 体 到 工 行, 切 身 的 变 化 是 从 原 来 传 统 的 物 理 网 点 到 移 动 互 联 的 业 态 变 化 银 行 的 服 务 内 容 内 涵 也 在 发 生 变 化, 从 存 款 贷 款 服 务 到 金 融 资 产 服 务 私 人 银 行 : 工 行 是 如 何 应 对 转 型 的 挑 战 的? 陶 飚 : 首 先 我 们 分 层, 比 如 个 性 化 的 东 西 就 高 端 人 才 一 对 一 对 接, 大 众 化 的 银 行 长 尾 客 户 用 互 联 网 全 面 对 接, 线 上 线 下 结 合 国 外 媒 体 说 这 是 大 象 也 能 跳 舞 工 商 银 行 目 前 发 展 三 大 平 台 和 三 大 产 品 线 从 我 最 近 几 年 在 工 行 私 人 银 行 的 理 财 看, 做 得 很 稳 健, 总 体 能 保 值, 这 点 我 很 满 意 概 至 少 10 家 企 业 做 不 一 样 的 产 品, 在 全 国 大 概 带 动 来 满 足 长 尾 客 户 的 需 求 在 融 e 购 上, 给 优 质 客 权 投 资 股 权 融 资 财 务 重 组 企 业 并 购 等 一 系 私 人 银 行 : 工 银 私 人 银 行 推 出 了 家 族 财 富 了 七 八 十 家 户 建 销 售 平 台, 工 行 提 供 金 融 服 务 根 据 大 数 据 列 金 融 资 产 服 务 项 目 不 仅 满 足 企 业 全 方 位 投 融 管 理 服 务 温 州 的 企 业 家 族 特 征 也 比 较 突 出, 中 国 的 减 速 机 产 业 知 识 产 权 保 护 力 度 不 分 析 风 险, 授 相 应 的 额 度 在 平 台 上 消 费 温 州 有 一 资 需 求, 而 且 提 供 了 私 人 银 行 客 户 全 方 位 投 资 组 虞 董 对 于 家 族 财 富 的 管 理 与 传 承 有 什 么 样 的 够, 仿 造 的 比 较 多 有 些 低 端 产 品 很 容 易 被 仿 家 企 业 叫 绿 森 数 码, 这 家 企 业 在 融 e 购 平 台 上 一 年 合 需 求 需 求? 造 高 端 产 品 较 难 仿 制, 因 为 我 们 有 设 计 能 力 的 销 售 额 达 9 亿 元 虞 培 清 : 我 也 在 想 今 后 资 产 怎 么 留 下 来 原 先 我 想 有 研 究 所 私 人 银 行 : 私 人 银 行 业 务 已 经 成 为 高 端 客 户 拿 1000 万 元 做 慈 善, 拿 一 部 分 做 基 金, 把 孩 子 名 字 我 们 比 较 成 功 的 原 因 是 什 么? 第 一, 企 业 资 产 私 人 银 行 : 能 否 介 绍 下 目 前 温 州 分 行 私 人 银 金 融 服 务 中 不 可 缺 少 的 部 分 工 行 的 私 人 银 行 服 放 上 去, 那 么 我 们 离 开 这 个 世 界 以 后 能 够 传 承 下 很 高, 第 二, 差 异 化 开 发 别 人 没 有 的, 产 品 质 量 行 业 务 发 展 情 况? 务 最 吸 引 虞 董 的 地 方 在 哪 里? 去, 也 就 是 国 外 所 谓 的 家 族 式 产 物 我 期 待 工 银 私 和 品 牌 较 好, 一 直 是 浙 江 省 名 牌 产 品, 产 品 价 格 比 陶 飚 : 温 州 的 私 人 银 行 业 务 发 展 得 较 好, 是 全 国 二 虞 培 清 : 在 专 业 的 服 务 上 比 如 资 金 的 取 出 和 赎 人 银 行 能 推 荐 一 个 好 的 方 案 给 我 别 人 高 10% 20%, 对 方 也 能 接 受 级 分 行 里 第 三 家 客 户 数 超 过 1000 人 的 我 们 并 不 回, 有 短 信 和 专 人 第 一 时 间 提 醒, 哪 怕 不 上 网 也 是 单 做 存 款, 而 是 随 着 形 势 做 金 融 资 产 服 务, 是 最 十 分 方 便 工 银 私 人 银 行 会 考 虑 不 同 理 财 产 品 的 私 人 银 行 : 虞 董 和 陶 行 长 对 彼 此 在 新 的 一 年 私 人 银 行 : 陶 行 长 作 为 金 融 行 业 的 业 内 人 早 适 应 利 率 市 场 化 的, 也 是 最 早 一 批 培 养 精 英 理 风 险 等 级 和 收 益 情 况 差 异, 根 据 资 产 情 况 喜 好 有 什 么 祝 愿? 士, 怎 么 看 待 改 革 开 放 后 金 融 业 的 变 化? 财 师 进 行 改 革 的 来 配 置 我 比 较 谨 慎 理 智, 偏 稳 健, 认 为 安 全 最 陶 飚 : 做 减 速 是 为 了 企 业 能 不 断 地 加 速, 我 希 望 虞 陶 飚 : 近 30 年, 中 国 的 金 融 变 化 巨 大 对 金 融 行 业 重 要, 保 值 就 行, 不 会 把 鸡 蛋 放 在 一 个 篮 子 里 董 在 新 的 一 年 里 面 百 丈 竿 头 更 进 一 步 来 说, 意 味 着 只 有 做 好 才 能 生 存, 否 则 就 会 被 淘 私 人 银 行 : 工 行 如 何 推 进 对 企 业 的 服 务? 我 也 做 保 险, 风 险 投 资 较 少 从 我 最 近 几 年 在 工 虞 培 清 : 其 实 减 速 机 带 来 的 同 等 效 益 是 放 大 扭 汰 随 着 利 率 市 场 化 逐 步 推 进, 对 银 行 的 经 营 理 陶 飚 : 我 们 较 早 开 始 了 这 方 面 的 服 务, 现 在 除 了 行 私 人 银 行 的 理 财 看, 做 得 很 稳 健, 这 点 我 很 满 矩 增 大 动 力 在 新 的 一 年 我 也 祝 工 行 能 在 全 方 位 念 要 求 更 高 现 在 大 家 都 同 质 化, 这 是 一 个 比 较 大 贷 款, 我 们 对 企 业 融 资 的 金 融 服 务 从 债 权 到 加 股 意 现 在 有 一 个 团 队 在 为 我 服 务, 我 的 大 部 分 资 服 务 当 中 做 得 更 好, 特 别 是 结 合 互 联 网 技 术 扩 大 的 挑 战 权 工 行 集 团 有 专 业 公 司 和 专 业 团 队, 建 立 了 股 金 放 在 这 里 整 个 服 务 群 体 32 33

19 Review 产品回顾 2015年 中国工商银行荣获英国 金融时报 旗下 银行家 及PWM杂志 环球金融 亚洲金融 财资 21世纪经济报道 每日经济新闻 颁发的 中国最佳私人银行 大奖 工银私人银行 2015年投资管理再创佳绩 2015年 工银私人银行通过在货币 固定收益 权益 境外 股权 另类 绝对收益共七大类投资品间的配置切换 有效 把握了大类资产的配置机会 文 甲乙 工银私人银行坚持大类资产配置策略 以国 全资产范围 全时间周期 风险等级由低到高 投 品更是以优异的风险调整后收益获得了客户的高 际标准的MOM产品管理模式 构建全权委托资产 资期限由短到长的专属产品 满足客户多元化的资 度认可 以PBZO1302 PBZO1306 PBZO1309这3 经历了上半年资本市场的大幅波动以及下半 管理产品系列 为客户提供全期限 全标的的产品 产配置需求 款不同风险收益类型的产品为例 2015年以来业 年全行业的 资产荒 工银私人银行全年的增长 组合 同时 针对客户的个性化服务需求 创新推 在产品管理方面 工行私人银行积极响应监 率依旧超过100% 在控制风险的前提下 连续第 出专户财富管理服务 以一对一定制模式为客户提 管要求 始终以净值型产品为发展方向 各种开放 三年创造了8%以上的资产组合回报 供专属的金融解决方案 和固定期限的多主题 多策略 多市场净值型产品 2016年 政策转向和市场环境依旧复杂 工 刚刚过去的2015年 工银私人银行理财产品 规模突破7000亿元 绩表现出众 风险调整后收益大幅领先同期可比 产品和相关市场指数 2015年 工银私人银行通过在货币 固定收 工银私人银行通过专户产品管理人勤勉尽责 纷纷推出 净值型产品规模发展快速 全年新增 银私人银行将面临更复杂的挑战 但也将共享中 益 权益 境外 股权 另类 绝对收益等七大类 的交互式投资管理服务 为客户提供了稳健 出 超过2000亿元 最新规模已达到3500亿元 占全 国稳定发展带来的投资机遇 工银私人银行将长 投资品间的配置切换 有效把握了大类资产的配 色 富有持续性的投资业绩回报 产品线规模一半以上 期秉承稳健的投资理念 发挥MOM管理模式优 置机会 在持续动荡的市场中 实现了全年资产组 回顾2015年 工银私人银行累计发行近200款 通过这一年的产品净值化管理探索和实践 势 以产品净值化管理为发展方向 通过自上而下 合回报9.73% 大回撤仅0.52% 夏普比达到3.72的 新产品 新增规模超过3500亿元 工银私人银行 工银私人银行已积累丰富的管理经验 并借助净 的大类资产配置与自下而上的投资管理人选择结 骄人成绩 为私人银行客户实现了卓越的风险调整 进一步丰富了产品线架构 已形成较为完善的 核 值型产品的超额业绩管理机制为客户创造了丰厚 合 力争在第四年继续创造年化收益8% 夏普比 后收益 心+基础+策略 产品体系 能为私人银行客户提供 的投资回报 以核心产品为代表的品牌净值型产 3.0以上的风险调整后资产组合回报 34 35

20 View 精英视界 2016 财富管理再升级 新的一年 我们这么看 郑 扬景 财富 银行 精英 工银私 人 团常 论 坛 理事 顾问高峰 私人 福 建 分行 务 理 事 财富顾问 银 行 中心 2015年注定是财富管理中不平静的一年 利率 文 何丹丹 市场化初步实现 资本市场跌宕起伏 一带一路 和自贸区的设立加快人民币国际化步伐 而年底美 联储的加息动作 标志着美元新一轮升息通道的开 站在充满波动的2 015年 望向充满未知的 2016年 过去的一年 我们透过亚投行筹建和 一带 一路 看到未来人民币走出去的美丽图景 又在人 民币加入SDR的时候看到了人民币国际化迈出的可 喜一步 货币环境日渐宽松 这一年 我们还经历 了证券市场的大幅波动 经历了凸显优质资产稀 缺的 资产荒 而新的一年里 我们还会看到 什么 启 这一切藏匿着新的投资 机 会 更为2016年的 不忘初心 方得始终 对于绝大多数投资者而 怎样能有效地提高投资收益 答案是资产配 面对纷繁复杂的世界环境 宏观形势 面对瞬 言 投资赚钱是为了寻求财富保值与增值 更好地享 置 国内外大量长周期的实证研究表明 资产配置对 息万变的资本市场和财富管理领域 我们的财富 受生活 既不宜盲目投资不熟悉的资产 亦不宜重仓 投资组合收益的贡献达90%以上 会怎样 我们的财富该怎样 在这里 听听精英财富顾问的意见 或许会 让你以更加泰然地迎接充满希望和挑战的未来 让人寝食难安的股票 如何控制好各类投资市场的 资产配置的第一层思维是分散投资 资产配置 比例则因人而异 2016年 资产荒 的时代还将延 通常将资产在低风险 低收益证券与高风险 高收 续 新股 新三板 战略新兴板以及注册制实施步伐 益证券之间进行分配 分散投资解决的是初始资产 加快 人民币国际化步伐更快 这些都将打破投资者 配置中投资对象及投资比例的问题 时间换收益 的神话 教会我们投资不是赌钱 打 资产配置第二层思维是要解决各类资产投资比 破刚性兑付 承担投资风险显然已成为投资的必备 例的动态调整问题 实际上 资产配置的精髓就在于 前提 投资者必将与资产管理行业共同成长 大类资产的切换 切换的目的在于应条件变化实现资 工银私人银行始终坚持大类资产配置的财富 顾 力平 顾问高峰论坛理 轮 值 主 席 浙 江 分 资产配置的第三层思维 被动投资 投资时机的 财富 周期的多元化资产配置建议 按照先进MOM资产管 选择 具体品种的选择也很重要 资产配置追求的 事团 理模式 构建 核心+基础+策略 的产品体系 满足不 行私 就是长周期稳定 持续的获利 而实证研究表明 主 同投资者的风险偏好 实现稳健又不失成长性的投 动投资很难战胜市场 而且期限越长 主动投资对被 资回报 2016年 我们再出发 财富管理再升级 动投资的胜率越低 人银行中心财富顾 问 2016年什么值得你关注 新开了电影院 乡镇的国营电影院曾随着录像机 年 疯牛 过后的 慢牛 就成了未来的运行方向 DVD的普及销声匿迹 现在商业化影院崛起 中国 2016年我关注产业的改革升级 资本市场自身的改革 文化产业的繁荣可见一斑 伴随中产阶层和年轻消 和多层次资本市场的建设 费阶层的崛起 可以预料到 2016年文化传媒 体 来市场大的投资机会 这几个方面长期来看都是能 主导市场运行方向的重点 前段时间我发现 浙江一些县城的商业中心都 36 工行私人银行产品投资管理就是通过多资产类 经过管理层的严监管和市场的去杠杆 2015 实施 供给侧改革推进和 2025中国智造 等利好带 产配置的再平衡 管理理念 为私人银行客户构建全资产范围 全时间 工银私 人银行 精 英 2016年自贸区扩编 一带一路 落地 注册制 资产配置的三层思维 财富管理提出更高的挑战 育 旅游等行业的需求将不断提升 这些行业的投 资机会值得关注 别 多投资策略 多管理人将风险高度分散 同时提 升整体资产收益水平 达到资产配置 抗周期 全 王峰 高 财 富顾问 银行精英 工银 私 人 四 理 事 川 事团常务 峰论坛理 顾问 行 中心 财 富 分行私 人银 天候 的效果 2015年的市场创业板优于主板 新经济是市场 关注的焦点 新兴产业中新能源和智能制造升级也 值得重点关注 37

21 View Investment 投资 精英视界 民营企业家如何传承家族财富 郝丽萍 财富 银行 精英 工银私 人 团常 论 坛 理事 顾问高峰 私人 山西 分行 务 理 事 财富顾问 银 行 中心 捕捉不同市场的机会 2016年 随着利率市场化 人民币国际化 资产 的大环境下 应当防范信用债违约风险 证券化的不断深入 财富管理将面临最难得的发展 2016年我们对政府的改革决心和能力有信心 机遇和最复杂的市场环境 一方面优质资产供应不 对资本市场的中长期健康发展抱有信心 因此 建 足,另一方面均衡汇率适度调整 波动放大 尤其是 议坚持大类资产配置理念 根据自身的风险承受能 在美元加息背景下海外资产配置需求趋于旺盛 力适当配置权益类资产 抓住时代脉搏 在市场利率下降趋势下 组合投资应适当拉 凡为过去 皆为序章 辞旧迎新 未来已至 在 长投资久期 捕捉不同细分市场不同品种的投资 新的一年里愿您财富与喜悦如潮水涌来 工商银 机会 行强大的平台优势和专业人才将为客户的财产保 资金利率持续下移 对于债券长期牛市行情起 着支撑作用 同时需要注意的是 在债券总体牛市 驾护航 工商银行开展这项业务的专业和严谨 让我放心地把家族财 富传承托付于它 文 高昀 工行山东分行私人银行中心 随着中国的改革开放 民营企业家的 额财富给女儿的生活造成负面冲击 因 生提供国内外家族财富管理的资料 借助 财富进入成熟增长期 如何妥善做好家 此 他正在寻找能提供全面家族财富传 私人银行专业支持为客户解答各种问题 族财富的保障与传承 让财富能泽被后 承服务的机构 世 已经成为许多 创一代 最关注的财 富话题之一 工商银行山东分行私人银行中心的 客户W先生 是国内知名上市公司的创始 随着W先生的需求逐步明确 工银 立家族基金来实现财富的妥善传承 W 家族财富管理公司经过充分研究 为他 先生正在多方了解中国国内家族信托基 设计了专属服务方案 同时 工银家族财 金的服务情况 富管理公司联手知名律师事务所和会计 师事务所共同论证研究了一系列问题 包 解决方案 W先生对家族财富保障和传承安排 山东私行中心财富顾问了解W先生 的非常关心 他很感谢工行私人银行几年 的需求 向他介绍了工行私人银行家族 来为他提供的投资理财服务 让他的财富 财富管理服务 实现稳妥的保值增值 随着自己唯一的女 儿慢慢长大成人 他也在考虑财富传承的 问题 W先生认识的企业家朋友中 就有人 因为传承不当 而给孩子带来不幸遭遇 这让他又多了一份担心 如果传承过程出 现问题或是传承方式不当 可能会让巨 38 听说海外的高净值人士普遍通过成 股东 经过十余年的艰辛创业奋斗 企业 于2009年在国内资本市场成功上市 3 个性化定制家族基金服务方案 1 全面了解财富传承需求 随着交流的深入 W先生提出 希望 将一笔资金妥善传承给独生女儿 并要 求能实现这笔财富长期保值增值 资产 保全与税务筹划等 2 提供丰富的专业信息和案例 之后的数月里 财富顾问不断为W先 括基金财产的法律界定 财产隔离有效 性和受益人分配条款设计等 4 专业深入交互基金合同 合同拟订交互是最能体现服务个性 化和定制化的过程 随着W先生对家族 财富管理的认识不断加深 家族基金合 同的拟订在不断调整和论证中完善 当W先生在托付30年的合同上落笔 签字时 他说 工商银行开展这项业务 的专业和严谨 让我放心地把家族财富传 承托付于它 39

22 Investment 投 资 财 产 品 他 也 涉 足 境 外 投 资 产 品, 如 境 外 股 权 股 度, 稳 健 型 产 品 PBZO1302 表 现 出 远 超 市 场 同 类 产 票 基 金 和 债 券 L 太 太 是 某 上 市 公 司 高 管, 持 有 公 品 的 抢 眼 业 绩, 且 每 周 开 放 双 周 赎 回, 具 有 一 定 司 股 份, 工 作 之 外 的 时 间 都 在 照 顾 子 女 的 灵 活 性 L 先 生 集 结 了 2000 万 元 配 置 同 类 型 的 超 L 先 生 的 家 庭 资 产 配 置 风 险 较 高 流 动 性 较 高 净 值 客 户 专 属 产 品 PBZP9100, 既 稳 健 又 捕 捉 资 大, 需 要 系 统 的 家 庭 和 企 业 的 财 务 规 划 财 富 顾 问 本 市 场 的 机 会 总 结 了 李 先 生 的 4 个 特 点 : 2 现 金 类 管 理 专 户 : 个 性 专 属, 灵 活 定 制 1 投 资 理 念 激 进, 但 对 在 银 行 的 资 金 态 度 保 守 财 富 顾 问 和 投 资 顾 问 反 复 研 究, 遴 选 行 内 外 L 先 生 不 是 不 能 承 受 风 险, 而 是 放 在 银 行 的 资 适 合 客 户 的 专 户, 希 望 既 能 把 L 先 生 银 行 外 的 资 金 金 必 须 稳 健 在 股 权 股 市 之 外 的 领 域,L 先 生 的 再 次 集 结, 又 能 为 他 提 供 股 票 市 场 交 易 资 金 L 先 投 资 理 念 仍 然 偏 向 保 守 生 最 终 定 制 了 现 金 类 管 理 专 户, 最 低 持 有 30 余 天 2 流 动 性 要 求 极 高 后 就 能 提 供 较 高 的 流 动 性 作 为 资 本 市 场 投 资 者,L 先 生 随 时 需 要 资 金 进 3 投 融 资 一 体 化 方 案 : 捕 捉 热 点, 攻 守 有 度 入 股 市, 要 求 资 金 随 时 可 调 用, 对 流 动 性 要 求 极 财 富 顾 问 结 合 市 场 变 化, 为 L 先 生 设 计 了 个 人 高 部 分 资 金 即 便 短 期 不 使 用, 也 希 望 有 较 好 的 灵 和 公 司 的 投 融 资 一 体 化 方 案 : 为 L 先 生 投 资 的 公 司 活 性 和 流 动 性, 可 以 参 与 股 权 投 资 和 境 外 投 资 和 L 太 太 任 职 的 上 市 公 司 出 具 有 成 功 先 例 的 整 体 员 3 收 益 最 大 化 工 持 股 方 案, 解 决 融 资 需 求 ; 在 资 本 市 场 告 别 单 边 尽 管 赞 同 风 险 和 收 益 成 正 比 的 说 法, 但 L 先 生 牛 市 的 环 境 时, 扩 充 产 品 线 类 型, 打 造 对 冲 类 型 产 仍 希 望 在 没 有 本 金 损 失 风 险 的 前 提 下, 实 现 资 金 品 渠 道, 为 L 先 生 夫 妇 做 多 方 位 的 配 置 ; 抓 住 跨 境 收 益 的 最 大 化 业 务 发 展 机 遇, 满 足 他 们 对 跨 境 投 融 资 房 地 产 资 本 市 场 投 资 者, 他 们 的 资 金 该 如 何 安 放? 私 人 银 行 客 户 L 先 生 是 位 职 业 投 资 者, 专 职 一 级 市 场 股 权 投 资 股 票 投 资 债 券 投 资 跨 境 套 利 等, 资 金 数 亿 元, 是 某 券 商 的 VIP 客 户 4 考 虑 家 族 财 富 传 承 由 于 L 先 生 将 步 入 老 年, 子 女 已 经 成 年, 他 开 始 考 虑 财 富 传 承 方 面 的 问 题, 对 财 富 传 承 和 财 产 隔 离 等 都 提 出 了 需 求 股 权 和 另 类 投 资 的 需 求 4 股 权 估 值 方 案 : 贴 合 需 要, 家 族 一 体 L 先 生 夫 妇 对 于 财 富 传 承 财 产 隔 离 及 优 化 税 务 非 常 感 兴 趣 目 前 针 对 他 们 的 公 司 股 权 和 个 人 股 这 样 一 位 典 型 的 风 险 偏 好 型 投 资 者 该 如 何 配 置 资 产? 多 家 P E 公 司 的 股 东, 经 常 参 与 香 港 资 本 市 场 投 票, 分 行 的 律 师 团 队 设 计 了 一 套 估 值 方 案, 并 将 为 文 陈 小 贞 工 行 深 圳 分 行 私 人 银 行 中 心 资 这 样 一 位 典 型 的 风 险 偏 好 型 投 资 者 该 如 何 配 置 资 产? 度 身 定 制 的 投 资 方 案 1 PBZO1302+PBZP9100: 基 础 配 置, 现 金 他 们 量 身 打 造 家 族 传 承 方 案 此 外, 他 们 在 海 外 高 校 就 读 金 融 的 儿 子 参 加 为 王 了 工 行 私 人 银 行 举 办 的 财 能 实 践 营 活 动, 与 高 风 险 + 高 流 动 性 的 投 资 风 格 结 合 2015 年 市 场 的 动 荡 局 势 和 投 资 周 期,L 先 全 国 50 位 相 同 背 景 的 学 员 一 起, 在 为 期 15 天 课 L 先 生 对 资 金 的 流 动 性 要 求 非 常 高, 会 随 时 生 逐 渐 了 解 资 产 配 置 的 重 要 性 他 倾 向 于 认 购 银 程 带 教 实 践 结 合 的 项 目 中, 树 立 了 正 确 的 财 调 拨 在 银 行 的 资 金 投 资 他 在 银 行 配 置 短 期 的 理 行 理 财 产 品, 做 更 均 衡 的 资 产 配 置 2015 年 第 四 季 富 观 40 41

23 42 43 文 艺 ART 林 氏 三 父 子 : 一 门 三 杰 结 石 为 缘 阅 读, 是 生 命 共 同 的 感 受 来 银 行 博 物 馆 新 馆 看 什 么? 十 大 风 景