d 计算机周报 : 运营商发力云计算,5G 推动工业互联网 计算机行业 2020 年 02 月 23 日 程远 行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露

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1 d 计算机周报 : 运营商发力云计算,5G 推动工业互联网 计算机行业 2020 年 02 月 23 日 程远 行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露

2 证券研究报告 行业研究 专题研究 计算机行业 程远 行业分析师 执业编号 :S 联系电话 :(010) 邮箱 : 运营商发力云计算,5G 推动工业互联网 2020 年 02 月 23 日本期内容提要 运营商加大云计算投入, 基础设施厂商受益 中国移动在 2019 年中国移动全球合作伙伴大会上重磅推出全新品牌 移动云, 目标是三年内云投资总规模在千亿元以上,2020 年 2 月 19 日中移动公布 年数据中心交换机 ( 新建 ) 集采加速, 本次中移动针对数据中心的交换机集采规模大增预计与近期云计算需求暴增相关, 我们认为本次疫情期间带来的云办公云教育等需求持续时间长, 影响范围广, 提升未来服务器 存储和交换机需求, 利好基础设施厂商 建议关注浪潮信息 中科曙光 宝信软件 紫光股份 5G 网络建设将全面铺开, 推进工业互联网 5G 网络建设预计 2020 年全面铺开, 随着通信的提速, 各种新的应用场景产生, 包括工业互联, 车联网,VR 和 AR 等新的场景,5G 发展不仅带来消费级产品的升级换代, 主要还影响到工业级的数据采集和数据分析的变化, 提高工业互联在工业现场应用的可行性 建议关注宝信软件 恒为科技 东土科技 中新赛克 启明星辰, 南洋股份 云计算 大数据持续发力, 存储发展未来可期 云计算 大数据催生海量数据存储需求, 大量的数据都是非结构化数据和冷数据, 未来寻找合适的冷数据介质也成为了一个重要的方向, 目前可断电磁盘阵列, 磁带和蓝光存储都应用于大量数据冷数据存储, 同时存储国产化值得关注, 冷数据领域蓝光存储国产化率较高, 技术路线相对可控 建议关注易华录 浪潮信息 中科曙光 紫晶存储 投资评级 : 看好, 运营商发力云计算,5G 推动工业互联网 风险因素 :1. 短期影响经济体经济下滑, 国际贸易环境进一步紧张 2. 国产化政策支持的变化 3.5G 推进不及预期 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编 : 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 请阅读最后一页免责声明及信息披露

3 目录行业概况 :... 1 运营商加大云计算投入, 服务器 IDC 等基础设施厂商受益... 1 华为即将推出 HMS, 为全球生态提供备选... 2 亚洲周边疫情发酵, 对基础设施厂商毛利率影响有限 G 带来新的场景, 工业互联网升级... 3 云计算和大数据对存储的需求扩大... 5 行业评级... 7 风险因素... 7 重点公司... 7 图目录图 1:2015 年 年 2 月 19 日中移动数据中心交换机集采统计... 1 图 2:2015 年 年 2 月 17 日中移动服务器集采统计... 1 图 3: 韩国疫情发展情况及趋势 ( 人数 )... 3 图 4: 中科曙光及浪潮信息毛利率受内存影响有限... 3 图 5:5G 让不同设备速度均有提升... 4 图 6: 国产工业交换机... 4 图 7: 工业互联网平台建设运营参与方... 4 图 8: 二八定律可用来划分冷 热数据在存储硬件需求上的配臵... 6 图 9: 存储数据总量持续增长, 预计未来仍处爆发期... 6 表目录表 1: 国产嵌入式操作系统... 5 请阅读最后一页免责声明及信息披露

4 行业概况 : 运营商加大云计算投入, 服务器 IDC 等基础设施厂商受益 中国移动在 2019 年中国移动全球合作伙伴大会上重磅推出全新品牌 移动云, 目标是三年内云投资总规模在千亿元以上,2020 年 2 月 19 日中移动公布 年数据中心交换机 ( 新建 ) 集采加速, 包 1 出口接入交换机 台, 限价 22 亿, 包 2 管理交换机 5000 台, 包 2 限价 0.3 亿 我们分析了历年的数据中心交换机集采情况, 本次中移动针对数据中心的交换机集采规模大增预计与近期云计算需求暴增相关, 同时符合移动三年投资千亿的目标, 我们认为本次疫情期间带来的云办公云教育等需求持续时间长, 影响范围广, 提升未来服务器 存储和交换机需求 图 1:2015 年 年 2 月 19 日中移动数据中心交换机集采统计 图 2:2015 年 年 2 月 17 日中移动服务器集采招标统计 资料来源 : 中国移动采购与招标网, 信达证券研发中心 资料来源 : 中国移动采购与招标网, 信达证券研发中心 我们统计 年数据中心交换机 ( 新建 ) 集采加速, 包 1 含接入交换机 (TOR)18420 台, 假设服务器和 TOR 交换机 8:1, 那新增服务器的量级约为 15 万台左右, 这仅是中移动云计算的新增体量, 我们认为 2020 年服务器行业增速极有可能恢复至 20% 以上, 我们预计龙头服务器厂商将更受益, 本次在线办公教育需求持续时间长, 同时影响的基础设施还覆盖 IDC 领域, 以出口交换机为例, 假设一个出口交换机 (EOR) 配臵 个机柜, 那么预测本次中移动数据中心交换机 ( 新增 ) 集采对应的 IDC 约 5 万个机柜, 机柜额定功率与运营商自有机房和第三方机房有关 建议关注浪潮信息 中科曙光 宝信软件 紫光股份 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

5 华为即将推出 HMS, 为全球生态提供备选 Modbile Service 在技术生态中有很强的行业技术壁垒, 它是各种 App 软件提供服务的框架基础, 目前谷歌的 GMS 生态与 ios 生态基本统治全球移动终端市场, 此前 Mobile Service 生态产品还包括诺基亚的塞班系统, 微软的 Windows mobile 系统和三星的系统, 目前这些系统基本消失, 华为下周要推出搭载 HMS 服务的荣耀系列手机预计是基于 HMS Core 4.0, 本次华为快速成立全球生态发展部 ( 主要负责推进 HMS 生态 ), 不仅是对 Google 在 GMS 领域对华为封杀的回应, 同时也意味着华为走上了 HMS 开放的发展道路, 我们预计未来 HMS 重点拓展领域包括欧洲 中东 亚洲等华为传统重点区域, 虽然与各国主流应用 App 生态对接仍需要一段时间, 但华为仍提供了 Mobile Service 生态的另一种备选 亚洲周边疫情发酵, 对基础设施厂商毛利率影响有限截至 2 月 22 日下午 4 时, 韩国已累计确认 433 例新型冠炎确诊病例, 其中 20 日至 22 日新增确诊病例超 300 例, 目前疫情在韩国有全方位扩散倾向 此次疫情对基础设施厂商已造成一定影响 近日世界第二大存储芯片厂商 SK 海力士宣布旗下位于利川市的工厂有约 800 名员工因肺炎被隔离, 目前海力士利川厂 DRAM 产能占海力士 DRAM 总产能的一半以上, 预计本次韩国疫情将在未来引起 DRAM 等价格的上涨 我们认为本次服务器部分关键部件价格的上涨对整机厂商影响有限, 主要原因包括 17 年全年内存涨价对于主要服务器厂商的毛利率全年影响不大, 以及目前国内云计算对于上游需求快速提升, 增强服务器厂商在产业链的话语权, 同时国产半导体厂商产品落地稳步推进 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

6 图 3: 韩国疫情发展情况及趋势 ( 人数 ) 图 4: 中科曙光及浪潮信息毛利率受上游影响有限 资料来源 : 世界卫生组织官网, 信达证券研发中心 资料来源 : 万得, 信达证券研发中心 注释 :2016 下半年至 2019 年 Q3 服务器上游内存和 CPU 各有上涨 5G 带来新的场景, 工业互联网升级 5G 网络建设预计 2020 年全面铺开, 随着通信的提速, 各种新的应用场景产生, 包括工业互联, 车联网,VR 和 AR 等新的场景,5G 发展不仅带来消费级产品的升级换代, 主要还影响到工业级的数据采集和数据分析的变化, 物联网和智联网时代更多的机器设备连入互联网, 数据的采集 分析 共享和交换将成为智能制造升级的核心因素, 5G 网络中的数据中心对计算需求提升, 通过对流量进行智能化管控, 降低用户时延, 提高了传输效率, 智能制造时代核心要素是建模 Modeling, 数据的存储保存和分析将是大大提高建模能力, 建模将加速把握工业 智能制造业 人工智能等领域需求的变化, 通信时效性提高工业互联在工业现场应用的可行性 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

7 图 5:5G 让不同设备速度均有提升 资料来源 : 华为官网, 信达证券研发中心 软件定义成为工业互联的必然趋势, 同时也是工业数据上云的前提 互联网工厂基础设施依赖软件定义, 从而形成一个统一管理的自动化和智能 IT 设备, 还能支持企业移动应用 协作和商业智能分析等业务需要的网络 软件定义工业互联既能支持工业现场内部的跨部门合作, 同时还能打通和供应商, 分销商, 零售商的业务系统 整体的网络解决方案意味着更低的建设维护成本 安全的访问, 同时还能支撑大量的智能制造应用的网络需求, 成为工业互联网的基础架构 华为和新华三提供基于 SDN 的云数据中心 局域网 广域网等解决方案, 在商用方面保持领先 除去网络层面的软件定义, 云端智能控制平台也是软件定义工业的典型代表, 德国倍福 东土科技公布重组预案中拟收购的佰能电气均属于软件定义工业领域的代表 建议关注宝信软件 东土科技 汉得信息 朗新科技 图 6: 国产工业交换机 图 7: 工业互联网平台建设运营参与方 资料来源 : 东土科技官网, 信达证券研发中心 资料来源 : 宝信软件官网, 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

8 工业互联网安全不容忽视, 国产化和网络安全是保障工业互联安全发展的重要因素 无论是在工业互联网还是人工智能时代, 国产化芯片和基础软件的自主性不容忽视 海外芯片巨头频繁暴露安全漏洞的问题, 在其芯片架构对于国内整机厂商只是一个黑盒的情况下, 只能采用补丁修复的方法暂时回避风险 目前国产芯片选择越来越多, 天津飞腾 龙芯 华为海思等均有工业嵌入式 CPU 芯片的解决方案, 苏州盛科 物芯科技等有交换机芯片, 国产化技术保障工控的底层安全 工业互联网络安全性也极其重要, 工业互联网和生产制造被非法入侵控制之后, 可能酿成重大事故, 在工业现场安全领域, 国产工控安全 网络可视化安全产品均有应用于工业现场 国产嵌入操作系统种类多, 在工控领域也有应用 建议关注恒为科技 中新赛克 启明星辰, 南洋股份 东土科技 表 1: 国产嵌入式操作系统厂商 厂商名称 应用领域 主要产品 近期新闻 华为 广泛应用于可穿戴设备 智能家居 HUAWEI Lite OS 华为正式发布自研操作系统鸿蒙车联网 LPWA 等领域鸿蒙操作系统 HarmonyOS 科银京成 道系统 操作系统科银京成与龙芯中科达成战略合作军用智能装备 工业互联网 物联 道系统 开发环境科银京城被东土科技收购网等领域 道系统 应用工具 翼辉信息 网络设备 国防安全 工业自动化 轨道交通 电力 医疗 航空航天 汽车电子等诸多领域 SylixOS 实时操作系统 翼辉完成 A 轮融资, 深创投 前海母基金等机构 1.2 亿入股翼辉 中电三十二所 国产化计算机 信息电基础软件 关键芯片 军用计算机 子 信息服务 软件测评 中国电科发布复工复产通用管理系统自主可控计算平台 云计算与大数 EC3 云主机 芯片与基础据及软件测评等领域软件 基础设施 军用 航天 民用产品研制生产服国产通用终端 云平台 航天科工集团务, 信息技术 网络平台开发与应国内首个复杂 大规模国航天科工集团 706 所的航天工控安全 706 所用服务产信息系统 样板间 技术成功护航 智能制造 转型升级 天脉 1(ACoreOS) 天天脉操作系统荣获中国国际工业博览中航天脉操作国防装备 轨道交通 工业控制等脉 2(AcoreOS653) 开会金奖系统多个领域发环境 教学平台 资料来源 : 信达证券研发中心 云计算和大数据对存储的需求扩大 整个存储市场发展到现在, 数据量呈现爆发式增长 我们可以看到数据和水一样, 会往越来越便宜的介质处流, 我们主 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

9 要分析存储的 CAPEX 和 OPEX 两项成本开支 CAPEX 即采购成本, 包括购买磁盘 光盘库 磁带库等存储设备的成本 OPEX 为运维成本, 主要由能耗 数据迁移 硬件 软件和 IT 等成本构成 为降低数据存储的 CAPEX, 考虑到冷热数据对于存储的性能要求不同, 企业不必采用同样的高标准来进行采购而带来过高的采购成本 数据分层后可采用不同的存储策略和选用不同的存储技术将冷热数据分级存储 在数据存储的 OPEX 方面, 包括硬件维护和更换, 机房制冷, 数据迁移等因素, 软件技术的管理自动化程度也直接影响了运维难度和运维成本, 比如文件系统, 存储数据管理, 数据分层软件, 容灾备份, 快照镜像等技术, 国外存储和云计算厂商的原创技术, 而国内云计算厂商也在采用类似国外的策略, 新型存储方式也得到积极探索 图 8: 二八定律可用来划分冷 热数据在存储硬件需求上的配臵 图 9: 存储数据总量持续增长, 预计未来仍处爆发期 资料来源 : 中国华录, 信达证券研发中心 资料来源 : SPECTRA 官网, 信达证券研发中心 应对冷热数据的分层存储, 一般将常用热数据臵于高速介质中, 而将冷数据存放在更廉价设备 针对热数据加大缓存 Cache 和使用高速存储设备比如 SSD, 而针对冷数据, 首先低速存储保存不常用数据, 然后采用近线或者离线的方式备份到性价比高 安全且存储便利的介质 随着技术进步, 对冷热数据的存储设备将拥有更多的选择 最热的数据可以交给全闪存阵列来存储 而在冷数据存储方面, 低速硬盘 磁带和光盘一直以来都是主要的介质 光盘存储在过去由于容量的限制而未能获得像磁带一样的大规模发展, 但是随着近期蓝光技术的出现, 光盘在存储容量上取得突破, 在冷数据备份上体现优势, 未来寻求什么样的存储介质来实现冷数据或大据的存储数存在很多可能性 建议关注易华录 紫晶存储 同有科技 浪潮信息 中科曙光 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6

10 行业评级 看好, 运营商发力云计算,5G 推动工业互联网 风险因素 宏观风险 : 短期影响经济体经济下滑, 国际贸易环境进一步紧张 政策风险 : 国产化政策支持的变化, 以及党政军国产化推进进度的不确定性 行业风险 :5G 推进放缓, 发展不及预期 重点公司 浪潮信息 :1 月 17 日公告归母净利润 亿元, 同比 30-50%, 归母扣非 亿元, 同比增长 %, 预告业绩超我们的预期, 预计主要受益于行业景气度逐步回暖以及订单部分转移, 我们认为 20 年公司将受益于云计算和 5G 景气度恢复, 以及竞争格局变好 浪潮信息主要下游客户互联网和云计算厂商 20 年将保持持续增长, 浪潮的下游市场以充分竞争的互联网市场为主, 工厂复工延时带来短期影响, 一旦生产恢复, 预计二季度订单将有明显提升, 结合竞争格局变化带来利润率改善,20 年预计净利润约在 亿 公司正处 5G 和云计算高景气周期初期, 预计配股落地在一个月左右, 建议关注 中科曙光 : 公司在 19 年五月份上美国 BIS 限制清单之后, 前三季度实现营业收入 亿元, 仍保持了同比增长 24.24%, 归母净利润 2.50 亿元, 同比增长 43.57%, 预计与前期备货有关, 虽然预测单四季度收入会有一定影响, 总体与我们 19 年 5 月给出的超算业务影响有限, 存储和云计算软件影响小, 通用服务器有影响 ( 但主要在收入 ) 的判断一致 目前来看公司经营维持良好, 子公司芯片进展顺利, 主营方面已经基本完成服务器设备业务的新部署 在本次疫情期间, 公司 1 月 29 日宣布联合业界伙伴共同向相关科研机构免费提供超 100PFlops 算力的强大计算资源, 助力对于新型冠状病毒肺炎防治的科研攻坚, 成都超算大项目方面 2 月 3 日甲方单位领导完成现场疫情防控检查, 公司正积极筹备完善防疫措施并做好复工准备, 我们判断超算大项目短期受复工影响, 但园区筹备工作准备充分, 后续仍可能赶上进 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7

11 度 建议关注 宝信软件 :1 月 23 日公告预计 2019 年度归母净利润较上年同期 (2018 年度报告披露数据 ) 增加 1.7 亿元到 2.4 亿元, 同比增长 25% 到 36%, 考虑武汉工技 18 年同期亏损 2.29 亿元, 报表调整后,2019 年归母净利润预计同期增加 4 亿元到 4.7 亿元, 对应到调整后 19 年归母净利润是 8.4 亿到 9.1 亿元, 同比增长 % 公司预计 2019 年归母扣非净利润较同期增加 2 亿到 2.8 亿元, 同比增加 33% 到 46%, 对应 19 年归母扣非净利润是 8.04 亿到 8.84 亿元 近期新型冠状病毒对武汉地区影响较大, 将短期 ( 约 1-2 个季度 ) 影响宝信的武钢信息化业务, 公司 IDC 业务以及宝钢信息化基本面良好, 以互联网客户为主的四期 IDC 在 2020 年预计将持续上架贡献业绩, 持续看好 5G 信息基建方向和钢铁信息化 恒为科技 : 网络可视化领先厂商, 自主可控静待爆发 电信运营商 19 年集采已经将该设备采购进行单独的集采, 意味着网络可视化 / 汇聚分流设备逐渐成为信息基础设备的一部分, 重要性提升 政府方面采购经历 19 年小年,20 年随着云计算和 5G 的爆发有望全面恢复增长 公司主营业务以网络可视化前端设备为主, 该业务分为运营商和政府两块, 近三年网络可视化保持 30% 的复合增速 嵌入式融合计算业务发布了主要基于飞腾芯片的解决方案, 受自主可控国产化影响,20 年对国产化设备需求进一步提升 我们预计 年营业收入分别为 5.32/9.60/13.92 亿元, 每股收益分别为 0.65/1.06/1.77 元, 给予 买入 评级 金山办公 : 公司是国内领先的办公软件和服务提供商, 主要从事 WPS Office 办公软件产品及服务的设计研发及销售推广 公司服务主要包括基于公司产品及相关文档的增值服务及互联网广告推广服务, 为客户提供一站式 多平台应用解决方案 截至 2019 年 3 月, 公司主要产品月度活跃用户数 (MAU) 超过 3.28 亿, 其中 WPS Office 桌面版月度活跃用户数超过 1.32 亿, 领先其他国产办公软件 ;WPS Office 移动版月度活跃用户数超过 1.87 亿 ; 公司其他产品 ( 如金山词霸等 ) 月度活跃用户数接近 0.10 亿 近期, 公司与华为展开广泛合作, 将基于自身文档技术积累, 双方携手为移动办公带来智能新功能 疫情刺激下的云办公市场需求促使金山主要产品用户量激增, 金山专注于文档在线处理 协作以及存储的业务布局为公司打造核心竞争力 预计在协同办公 文档在线存储等的需求驱动下, 借助办公软件云化业务, 未来公司竞争优势有望得到持续巩固 建议关注 泛微网络 : 公司深耕协同管理软件领域, 并致力于以协同 OA 为核心帮助企业构建全员统一的移动办公平台 公司以标准化的产品和服务快速响应客户需求, 已成功服务于全国上万家企事业单位客户 ; 针对不同类型客户公司提供不同规模 组织类型 部署方式的产品, 主要包括 :e-cology( 大中型政企私有云部署 ) e-office( 中小型企业私有云部署 ) 和 eteams( 移动办公云平台 ) E-cology 产品方面, 目前公司已发布全新协同办公平台 e-cology9.0 系列, 凸显 智能化 平台化 全程电子化 三大核心特色, 大幅提升移动办公体验 ; 公司是行业内最早布局 SaaS 产品线的公司, 并将其单独成立公司运作,eteams 是请阅读最后一页免责声明及信息披露 8

12 公司历时七年打造的新一代云 OA 产品 截至 2018 年, 已有 40 万企业注册并使用 eteams 公司已与企业微信达成深度合作, 借助企业微信内外连通能力, 提供各种内外协同办公应用及场景解决方案, 共同推广 eteams 市场 易华录 : 公司致力于通过建设政府大数据基础设施, 打造数据湖生态运营, 通过协同生态合作伙伴开发公安交通 公共安全 健康养老 政务 医疗 教育和信用等行业的大数据应用产品 近年来, 公司在全国主要城市积极布局数据湖项目, 公司以数据湖为主体, 协同发展大交通 大安全 大健康业务的 1+3 发展战略, 将大数据产业作为公司的核心发展内容, 并围绕数据产生 数据采集 数据存储 数据运营与应用及数据安全等内容开展数据湖生态打造 疫情当前, 易华录产品优势凸显 易华录成都数据湖项目公司携手国家部门运用算法 AI 智能助力区域疫情的态势呈现 疫情可疑事件监测预警 疫情趋势研判, 为精准防疫提供科学工具 数据湖应用服务能有效提升政府城市治理能力, 提高政府民生服务水平和质量, 推动城市产业转型升级, 在智慧城市建设的需求响应下, 易华录数据湖生态系列产品前景广阔 紫晶存储 : 公司是国内领先的光存储科技企业, 以 介质 - 设备 - 解决方案 逐步升级构架全产业链产品技术 公司的光存储产品具有安全可靠性高 存储寿命长 绿色节能 单位存储成本低等独特优势, 已广泛应用于政务 互联网 医疗 金融 档案 教育 能源等领域, 服务于国家大数据发展战略及国家信息安全战略 大数据时代冷热数据分层存储背景下的光磁电混合存储的应用需求, 以及政府 军工等领域对自主可控和数据存储安全需求持续增长, 公司注重研发投入, 筑造自身发展壁垒, 目前已成为中国大陆唯一一家具有蓝光光盘 (25G) 量产能力的厂家 截至目前紫晶存储已经完成了 100G 蓝光光盘的底层编码策略 关键基础材料和核心生产技术研发工作, 处于良率爬坡阶段 近日, 紫晶存储已陆续完成挂牌前的一系列程序, 即将作为国内光存储科技行业的头部企业正式登陆科创板 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9

13 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 华北 袁泉 华北 张华 华北 唐蕾 华东 王莉本 华东 文襄琳 华东 张思莹 华东 吴国 华南 王留阳 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10

14 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关 免责声明 信达证券股份有限公司 ( 以下简称 信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 本报告由信达证券制作并发布 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布 信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 客户应当认识到有关本报告的电话 短信 邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证 在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见 本报告所载的资料 工具 意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请 在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权仅为信达证券所有 未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发布 转发或引用本报告的任何部分 若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任 本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议 如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担 信达证券将保留随时追究其法律责任的权利 评级说明 投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级 买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内 增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准 卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场 投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业顾问的意见 在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11

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