公司研究公司快评

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1 公 司 研 究 Page [Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大 数 据 解 决 方 案 证 券 分 析 师 : 高 耀 华 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S 事 项 : [Table_Summary] 美 亚 柏 科 公 告 : 拟 使 用 超 募 资 金 万 元 收 购 珠 海 新 德 汇 51% 的 股 权 评 论 : 并 购 优 势 厂 商, 拓 展 公 共 安 全 信 息 分 析 巨 大 潜 在 市 场 珠 海 新 德 汇 是 国 内 公 安 刑 侦 市 场 信 息 分 析 软 件 和 设 备 的 领 导 厂 商, 客 户 遍 布 全 国 25 个 省 的 100 多 个 城 市 的 公 安 系 统, 软 件 的 授 权 用 户 超 过 30 万 人, 在 信 息 采 集 整 合 处 理 共 享 应 用 分 析 和 技 术 服 务 等 重 点 领 域 有 多 项 竞 争 力 强 的 产 品 新 德 汇 目 前 面 向 刑 侦 经 侦 检 察 院 和 海 关 等 行 政 执 法 部 门 提 供 行 业 信 息 的 采 集 清 晰 和 分 析 的 软 件 硬 件 及 服 务, 核 心 产 品 包 括 标 准 化 信 息 采 集 系 统 情 报 信 息 分 析 软 件 网 上 作 战 平 台 信 息 整 合 处 理 与 清 洗 技 术 服 务 等 公 安 市 场 面 临 着 海 量 和 复 杂 类 型 的 数 据, 公 安 大 规 模 的 信 息 化 和 装 备 投 资 结 果 就 是 海 量 数 据, 而 公 安 的 实 战 应 用 是 大 数 据 的 重 要 应 用 领 域, 新 德 汇 将 开 发 公 安 大 数 据 的 解 决 方 案 美 亚 柏 科 收 购 新 德 汇 51% 的 股 权 将 直 接 贡 献 公 司 业 绩, 新 德 汇 高 管 承 诺 了 年 的 净 利 润, 双 方 同 时 有 后 续 继 续 并 购 剩 余 49% 股 权 实 现 全 资 子 公 司 的 协 议 表 1: 新 德 汇 未 来 3 年 的 经 营 状 况 预 计 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 销 售 收 入 5, , , 净 利 润 1, , , 资 料 来 源 : 美 亚 柏 科 收 购 公 告 双 方 在 渠 道 产 品 及 技 术 上 的 协 同 效 果 明 显, 新 增 渠 道 将 增 加 原 有 优 势 产 品 的 快 速 扩 张 美 亚 柏 科 和 新 德 汇 的 主 要 客 户 都 是 公 安, 而 且 客 户 产 品 应 用 的 业 务 领 域 具 有 一 定 的 相 关 性, 双 方 将 在 渠 道 产 品 和 技 术 上 形 成 明 显 的 协 同 效 果 美 亚 柏 科 收 入 结 构 中 最 大 比 例 的 电 子 取 证 产 品, 目 前 的 主 要 客 户 是 公 安 内 部 的 网 监 ; 而 公 安 的 刑 侦 和 经 侦 仍 有 比 较 大 的 市 场 潜 力, 新 德 汇 在 刑 侦 市 场 有 较 长 期 的 业 务 积 累, 并 购 新 德 汇 将 迅 速 拓 展 刑 侦 市 场, 实 现 电 子 取 证 产 品 在 刑 侦 的 迅 速 拓 展 而 新 德 汇 的 产 品 目 前 使 用 最 多 的 是 公 安 的 刑 侦, 在 公 安 内 部 的 其 他 警 种 以 及 其 他 司 法 机 关 和 执 法 部 门 都 有 较 多 的 应 用 潜 力, 美 亚 柏 科 现 在 的 销 售 渠 道 将 有 助 于 新 德 汇 信 息 分 析 产 品 的 拓 展 在 技 术 上, 美 亚 柏 科 的 的 云 计 算 中 心 已 经 投 入 使 用, 在 线 服 务 的 取 证 云 舆 情 云 和 公 证 云 业 务 都 已 经 有 一 定 业 务 量, 云 计 算 已 经 在 业 务 上 比 较 成 熟 并 购 新 德 汇 在 大 数 据 应 用 领 域 实 现 技 术 上 的 补 充, 将 进 一 步 实 现 公 司 硬 件 产 品 装 备 化

2 Page 2 软 件 产 品 平 台 化 服 务 产 品 资 源 化 的 经 营 策 略 图 1: 美 亚 柏 科 现 有 产 品 和 服 务 结 构 资 料 来 源 : 公 司 资 料 公 证 云 的 手 机 端 下 载 量 超 过 百 万, 建 立 互 联 网 公 信 力 业 务 潜 力 巨 大 美 亚 柏 科 公 证 云 自 推 出 来 以 后, 经 过 半 年 的 推 广, 在 手 机 端 逐 渐 受 到 用 户 的 认 可 ; 公 证 云 产 品 同 数 据 鉴 定 中 心 和 公 证 处 合 作, 可 以 提 供 产 生 法 律 效 力 的 电 子 数 据, 包 括 录 音 拍 照 短 信 等 数 据 格 式, 在 民 诉 法 和 刑 诉 法 逐 渐 认 可 电 子 证 据 的 社 会 背 景 下, 能 够 提 供 有 效 力 的 产 品 对 于 用 户 来 说 具 备 非 常 大 的 吸 引 力 图 2: 美 亚 柏 科 录 音 存 证 宝 手 机 端 产 品 你 界 面 资 料 来 源 : 产 品 截 图 在 今 年 5 月, 美 亚 柏 科 的 公 证 云 客 户 端 产 品 下 载 量 已 经 超 过 100 万, 用 户 逐 渐 普 及 作 为 一 款 市 场 首 创, 改 变 用 户 行 为 的 互 联 网 软 件 产 品, 公 证 云 市 场 潜 力 巨 大

3 Page 3 公 司 已 成 为 国 内 公 安 市 场 的 电 子 数 据 综 合 服 务 龙 头, 公 安 数 据 市 场 开 发 仍 有 很 大 潜 力 真 针 对 国 内 的 公 安 市 场, 美 亚 柏 科 的 业 务 系 列 包 括 硬 件 产 品 软 件 和 服 务, 业 务 包 括 电 子 数 据 取 证 电 子 数 据 鉴 定 网 络 舆 情 分 析 数 字 维 权 公 证 云 搜 索 云 以 及 取 证 云 服 务, 此 次 并 购 增 加 海 量 数 据 处 理 和 分 析 能 力, 在 公 安 市 场 的 电 子 数 据 具 备 强 大 的 综 合 实 力 图 3: 美 亚 柏 科 的 产 品 结 构 资 料 来 源 : 公 司 资 料 在 数 据 爆 炸 的 情 况 下, 实 现 数 据 保 存 处 理 鉴 定 及 分 析 的 业 务 量 将 大 幅 增 加 ; 美 亚 柏 科 已 经 布 局 了 完 成 的 产 品 和 业 务, 在 需 求 逐 渐 增 长 的 市 场 下, 公 司 拥 有 巨 大 的 扩 张 潜 力 业 务 壁 垒 高, 保 持 新 产 品 开 发 和 业 务 并 购 的 进 度, 维 持 公 司 推 荐 评 级 新 德 汇 承 诺 年 实 现 净 利 润 1021 万 元 1204 万 元 和 1429 万 元,13 年 预 计 增 加 合 并 利 润 约 400 万 按 照 我 们 的 预 测, 并 购 增 厚 业 绩 约 4%; 对 于 美 亚 柏 科 而 言, 更 重 要 的 意 义 在 于 渠 道 产 品 和 技 术 上 的 协 同 对 于 投 资 者 来 说, 可 以 看 到 美 亚 柏 科 在 传 统 硬 件 产 品 仍 保 持 市 场 较 强 竞 争 优 势 的 情 况 下, 积 极 拓 展 相 关 业 务 的 进 度 和 成 效 公 司 业 务 壁 垒 较 高,

4 Page 4 公 证 云 等 新 拓 展 业 务 具 备 非 常 大 的 潜 力 预 计 公 司 年 EPS 为 0.46/0.63/0.85 元, 分 别 增 长 30.2% 37.8% 和 33.3%,3 年 CAGR 为 34%, 当 前 股 价 对 应 市 盈 率 为 34/24/18 倍, 基 于 公 司 的 竞 争 力 和 业 务 发 展 潜 力, 维 持 对 公 司 的 推 荐 评 级

5 Page 5 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 务 预 测 与 估 值 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) E 2014E 2015E 利 润 表 ( 百 万 元 ) E 2014E 2015E 现 金 及 现 金 等 价 物 营 业 收 入 应 收 款 项 营 业 成 本 存 货 净 额 营 业 税 金 及 附 加 其 他 流 动 资 产 销 售 费 用 流 动 资 产 合 计 管 理 费 用 固 定 资 产 财 务 费 用 (9) (11) (12) (15) 无 形 资 产 及 其 他 投 资 收 益 投 资 性 房 地 产 资 产 减 值 及 公 允 价 值 变 动 (5) (5) (6) (7) 长 期 股 权 投 资 其 他 收 入 资 产 总 计 营 业 利 润 短 期 借 款 及 交 易 性 金 融 负 债 营 业 外 净 收 支 应 付 款 项 利 润 总 额 其 他 流 动 负 债 所 得 税 费 用 流 动 负 债 合 计 少 数 股 东 损 益 长 期 借 款 及 应 付 债 券 归 属 于 母 公 司 净 利 润 其 他 长 期 负 债 长 期 负 债 合 计 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) E 2014E 2015E 负 债 合 计 净 利 润 少 数 股 东 权 益 资 产 减 值 准 备 (0) 股 东 权 益 折 旧 摊 销 负 债 和 股 东 权 益 总 计 公 允 价 值 变 动 损 失 财 务 费 用 (9) (11) (12) (15) 关 键 财 务 与 估 值 指 标 E 2014E 2015E 营 运 资 本 变 动 (44) (10) (26) (9) 每 股 收 益 其 它 (1) (7) (0) 0 每 股 红 利 经 营 活 动 现 金 流 每 股 净 资 产 资 本 开 支 (207) (30) (25) (25) ROIC 7% 12% 25% 33% 其 它 投 资 现 金 流 ROE 10% 12% 15% 17% 投 资 活 动 现 金 流 (208) (30) (25) (25) 毛 利 率 60% 61% 61% 61% 权 益 性 融 资 EBIT Margin 14% 17% 18% 19% 负 债 净 变 化 EBITDA Margin 17% 20% 21% 22% 支 付 股 利 利 息 (11) (31) (42) (56) 收 入 增 长 30% 47% 43% 33% 其 它 融 资 现 金 流 (9) 净 利 润 增 长 率 28% 30% 38% 33% 融 资 活 动 现 金 流 3 (31) (42) (56) 资 产 负 债 率 16% 19% 22% 25% 现 金 净 变 动 (154) 息 率 0.6% 1.8% 2.5% 3.3% 货 币 资 金 的 期 初 余 额 P/E 货 币 资 金 的 期 末 余 额 P/B 企 业 自 由 现 金 流 (194) EV/EBITDA 权 益 自 由 现 金 流 (202) 资 料 来 源 :Wind 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测

6 Page 6 相 关 研 究 报 告 : 美 亚 柏 科 年 三 季 报 点 评 : 结 算 和 人 工 影 响 短 期 业 绩, 主 业 强 势 长 期 看 好 美 亚 柏 科 年 半 年 报 点 评 : 业 务 拓 展, 机 遇 巨 大 美 亚 柏 科 公 证 云 : 让 电 子 证 据 便 捷 有 效, 提 高 每 个 人 的 公 信 力 美 亚 柏 科 电 子 数 据 取 证 行 业 龙 头, 网 络 信 息 监 控 国 内 第 一, 文 化 产 业 保 镖 国 信 证 券 投 资 评 级 类 别 级 别 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20% 以 上 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 ±10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 5%-10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 ±5% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 分 析 师 承 诺 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 风 险 提 示 本 报 告 版 权 归 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 所 有, 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 复 制 或 传 播 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 我 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ; 我 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明 证 券 投 资 咨 询 业 务 是 指 取 得 监 管 部 门 颁 发 的 相 关 资 格 的 机 构 及 其 咨 询 人 员 为 证 券 投 资 者 或 客 户 提 供 证 券 投 资 的 相 关 信 息 分 析 预 测 或 建 议, 并 直 接 或 间 接 收 取 服 务 费 用 的 活 动 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 指 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 客 户 发 布 的 行 为

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