1. 上 周 市 场 回 顾 1.1. 本 周 板 块 : 1 月 11 日 - 年 1 月 17 日, 沪 深 300 指 数 下 跌 7.3%, 创 业 板 指 数 下 跌 8.2%, 环 保 板 块 下 跌 7.9%, 电 力 板 块 下 跌 8.9% 1.2. 本 周 行 业 动 态 及 个

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1 股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 全 国 环 境 大 会 召 开 2015 年 全 社 会 用 电 量 增 长 0.5% [Table_Invest] 评 级 : 公 用 事 业 增 持 上 次 评 级 : 增 持 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 环 保 与 公 用 事 业 行 业 周 报 ( ) 王 威 ( 分 析 师 ) 车 玺 ( 分 析 师 ) 王 锐 ( 研 究 助 理 ) wangw@gtjas.com chexi@gtjas.com wangrui013946@gtjas.com 证 书 编 号 S S S 本 报 告 导 读 : 2016 年 全 国 环 保 工 作 大 会 在 京 召 开 ; 国 家 能 源 局 发 布 2015 年 全 社 会 用 电 量, 同 比 仅 增 0.5% 摘 要 : [Table_Summary] 本 周 环 保 观 点 : 本 周 环 保 板 块 下 跌 7.9% 主 要 动 态 :2016 全 国 环 保 大 会 在 京 召 开 ; 住 建 部 中 国 农 业 发 展 银 行 联 合 发 布 关 于 推 进 开 发 性 金 融 支 持 海 绵 城 市 建 设 的 通 知 推 荐 监 测 板 块 ( 雪 迪 龙 ) PPP 主 题 及 海 绵 城 市 ( 津 膜 科 技 碧 水 源 *ST 华 赛 ) 其 他 推 荐 标 的 包 括 清 新 环 境 ( 停 牌 ) 长 青 集 团 东 江 环 保 盛 运 环 保 启 源 装 备 聚 光 科 技 ; 本 周 电 力 等 公 用 事 业 观 点 : 上 周 电 力 板 块 下 跌 8.9% 主 要 动 态 : 国 家 能 源 局 发 布 2015 年 全 社 会 用 电 量, 受 重 工 业 用 电 量 下 滑 拖 累,2015 年 全 社 会 用 电 量 同 比 仅 增 0.5%, 增 速 较 2014 年 下 滑 3.2 个 百 分 点 ; 装 机 容 量 增 速 较 快, 总 体 供 给 过 剩 压 力 未 减 近 期 煤 价 较 前 期 低 点 小 幅 上 涨, 但 我 们 认 为 后 续 仍 有 下 行 空 间 维 持 行 业 增 持 评 级, 当 前, 在 春 季 大 切 换 预 期 下, 继 续 推 荐 高 股 息 率 高 分 红 类 的 个 股, 首 推 黔 源 电 力, 以 及 华 能 国 际 国 电 电 力 国 投 电 力 等, 相 关 受 益 标 的 还 包 括 : 长 江 电 力 华 电 国 际 内 蒙 华 电 京 能 电 力 浙 能 电 力 等 环 保 :2016 年 全 国 环 保 工 作 大 会 在 京 召 开 根 据 2016 年 环 保 工 作 计 划, 我 们 认 为 最 受 益 的 2 个 主 题 分 别 是 监 测 和 PPP 监 测 板 块 整 体 产 业 仍 处 在 较 小 规 模, 未 来 随 着 环 保 法 以 及 各 项 配 套 法 律 的 实 施 和 制 定 监 测 事 权 上 收 以 及 垂 直 管 理 监 测 网 络 全 覆 盖 等 红 利 政 策 逐 步 落 地, 以 及 智 慧 环 保 概 念 主 题 逐 步 走 向 订 单 落 地 阶 段, 监 测 板 块 有 望 成 为 最 具 发 展 前 景 的 环 保 细 分 行 业 我 们 认 为 水 污 染 防 治 固 废 处 理 领 域 内 的 诸 多 标 的 中, 其 传 统 产 业 板 块 增 速 放 缓, 单 纯 依 靠 销 售 设 备 工 程 建 设 等 已 经 不 足 以 支 撑 公 司 近 3 年 长 期 发 展 这 些 标 的 在 年 面 临 转 型 需 求 ;PPP 模 式 是 环 保 产 业 商 业 模 式 的 重 要 创 新, PPP 项 目 对 社 会 资 本 综 合 实 力 要 求 高, 有 望 带 来 新 一 轮 增 长 ; 电 力 : 国 家 能 源 局 发 布 2015 年 全 社 会 用 电 量 受 重 工 业 用 电 量 下 滑 拖 累,2015 年 全 社 会 用 电 量 同 比 仅 增 0.5%; 发 电 装 机 容 量 增 速 较 快, 主 要 由 核 电 风 电 等 其 他 新 能 源 增 量 带 动, 总 体 供 给 过 剩 压 力 未 减 ; 发 电 设 备 利 用 小 时 数 下 滑 幅 度 较 2014 年 有 所 扩 大 展 望 2016 年, 电 力 需 求 增 长 难 有 大 幅 提 速,2015 年 新 增 装 机 容 量 维 持 高 位 且 电 源 投 资 额 同 比 增 加, 火 电 利 用 小 时 数 将 继 续 下 滑 秦 皇 岛 港 5500 大 卡 动 力 煤 平 仓 价 365 元 / 吨, 较 前 期 低 点 351 元 / 吨 有 小 幅 上 涨, 基 于 煤 电 产 业 链 形 势 及 2016 年 伊 始 火 电 上 网 电 价 下 调, 我 们 认 为 煤 炭 价 格 尚 有 10% 左 右 下 探 空 间 煤 电 利 益 关 系 将 会 寻 找 新 平 衡 点,2016 年 火 电 盈 利 同 比 难 免 下 滑 相 对 而 言, 水 电 2016 年 正 面 因 素 集 聚, 预 期 来 水 较 2015 年 增 多, 降 息 的 滞 后 影 响 将 会 显 著 降 低 2016 年 财 务 费 用, 电 改 逐 步 推 开 水 电 价 格 中 枢 也 面 临 上 行 [Table_Report] 相 关 报 告 环 保 : 时 间 提 前, 数 量 增 加 公 用 事 业 : 你 若 执 着 切 换 我 必 报 以 精 彩 公 用 事 业 : 碳 减 排 黄 金 时 代 的 黄 金 路 径 公 用 事 业 : 电 改 核 心 配 套 文 件 发 布 细 节 可 圈 可 点 公 用 事 业 : 巴 黎 气 候 大 会 来 了, 关 注 电 改 配 套 文 件 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 1. 上 周 市 场 回 顾 1.1. 本 周 板 块 : 1 月 11 日 - 年 1 月 17 日, 沪 深 300 指 数 下 跌 7.3%, 创 业 板 指 数 下 跌 8.2%, 环 保 板 块 下 跌 7.9%, 电 力 板 块 下 跌 8.9% 1.2. 本 周 行 业 动 态 及 个 股 涨 跌 1. 行 业 动 态 : 环 保 :2016 年 全 国 环 保 工 作 大 会 在 京 召 开 ; 住 建 部 中 国 农 业 发 展 银 行 联 合 发 布 关 于 推 进 开 发 性 金 融 支 持 海 绵 城 市 建 设 的 通 知 电 力 : 国 家 能 源 局 发 布 2015 年 全 社 会 用 电 量, 同 比 仅 增 0.5% 2. 个 股 涨 跌 : 环 保 : 本 周 个 股 涨 幅 前 三 巴 安 水 务 中 国 天 楹 迪 森 股 份, 跌 幅 前 三 创 业 环 保 长 青 集 团 渤 海 股 份 电 力 : 本 周 个 股 涨 幅 前 三 哈 投 股 份 涪 陵 电 力 京 能 电 力, 跌 幅 前 三 赣 能 股 份 三 峡 水 利 东 方 能 源 表 1: 本 周 个 股 涨 跌 行 业 涨 幅 前 三 跌 幅 前 三 环 保 电 力 巴 安 水 务 中 国 天 楹 迪 森 股 份 哈 投 股 份 涪 陵 电 力 京 能 电 力 创 业 环 保 长 青 集 团 渤 海 股 份 赣 能 股 份 三 峡 水 利 东 方 能 源 1.3. 环 保 推 荐 标 的 : 雪 迪 龙 津 膜 科 技 碧 水 源 *ST 华 赛 清 新 环 境 ( 停 牌 ) 本 周,2016 年 全 国 环 保 工 作 大 会 在 京 召 开 ; 住 建 部 中 国 农 业 发 展 银 行 联 合 发 布 关 于 推 进 开 发 性 金 融 支 持 海 绵 城 市 建 设 的 通 知 根 据 2016 年 环 保 工 作 计 划, 我 们 认 为 2016 年 环 保 板 块 最 大 投 资 机 会 在 于 以 下 方 面 1 监 测 板 块 气 水 土 等 各 个 环 境 元 素 均 涉 及 到 监 测, 且 监 测 板 块 整 体 产 业 仍 处 在 较 小 规 模, 未 来 随 着 环 保 法 以 及 各 项 配 套 法 律 的 实 施 和 制 定 监 测 事 权 上 收 以 及 垂 直 管 理 监 测 网 络 全 覆 盖 排 污 权 等 产 权 交 易 等 红 利 政 策 逐 步 落 地, 以 及 智 慧 环 保 概 念 主 题 逐 步 走 向 订 单 落 地 阶 段, 监 测 板 块 有 望 成 为 最 具 发 展 前 景 的 环 保 细 分 行 业 首 推 个 股 雪 迪 龙 ( 持 续 推 荐 品 种,VOC 智 慧 环 保 等 众 多 监 测 主 题 受 益 标 的 ) 2 PPP 主 题 我 们 认 为 水 污 染 防 治 固 废 处 理 领 域 内 的 诸 多 标 的 中, 其 传 统 产 业 板 块 增 速 放 缓, 单 纯 依 靠 销 售 设 备 工 程 建 设 等 已 经 不 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 16

3 足 以 支 撑 公 司 近 3 年 长 期 发 展 因 此 这 些 标 的 在 年 面 临 转 型 需 求 ;PPP 模 式 在 环 保 领 域 的 应 用 是 环 保 产 业 商 业 模 式 的 重 要 创 新,PPP 项 目 一 般 为 打 包 项 目 项 目 体 量 大, 对 社 会 资 本 综 合 实 力 要 求 高, 有 望 为 环 保 板 块 带 来 新 一 轮 增 长 推 荐 津 膜 科 技 ( 环 保 PPP 主 题 受 益 标 的 ) 碧 水 源 ( 环 保 PPP 模 式 龙 头 企 业 ) *ST 华 赛 ( 海 绵 城 市 最 大 受 益 标 的 之 一 ) 3 其 他 推 荐 标 的 包 括 清 新 环 境 ( 停 牌 ) 长 青 集 团 东 江 环 保 盛 运 环 保 启 源 装 备 聚 光 科 技 表 2: 环 保 - 相 关 上 市 公 司 盈 利 预 测 及 评 级 名 称 水 本 周 收 盘 价 格 ( 元 ) 本 周 收 盘 涨 跌 幅 (%) 本 年 收 EPS( 元 ) PE 盘 涨 跌 评 级 2015E 2016E 2015E 2016E 幅 (%) 碧 水 源 增 持 津 膜 科 技 增 持 雪 迪 龙 增 持 监 测 聚 光 科 技 增 持 启 源 装 备 增 持 固 废 盛 运 环 保 增 持 东 江 环 保 增 持 大 气 清 新 环 境 增 持 节 能 长 青 集 团 增 持 其 他 *ST 华 赛 增 持 环 保 板 块 平 均 ( 股 价 对 应 2016 年 1 月 15 日 收 盘 价 ) 1.4. 电 力 推 荐 标 的 : 黔 源 电 力 华 能 国 际 国 电 电 力 国 投 电 力 本 周 电 力 等 公 用 事 业 行 业 动 态 : 国 家 能 源 局 发 布 2015 年 全 社 会 用 电 量, 受 重 工 业 用 电 量 下 滑 拖 累,2015 年 全 社 会 用 电 量 同 比 仅 增 0.5%, 增 速 较 2014 年 下 滑 3.2 个 百 分 点 ; 发 电 装 机 容 量 增 速 较 快, 总 体 供 给 过 剩 压 力 未 减 近 期 煤 价 较 前 期 低 点 小 幅 上 涨, 但 我 们 认 为 后 续 仍 有 下 行 空 间 2016 年 火 电 盈 利 下 滑 难 以 避 免, 相 比 而 言 水 电 正 面 因 素 集 聚 我 们 维 持 行 业 增 持 评 级, 当 前, 在 春 季 大 切 换 预 期 下, 继 续 推 荐 电 力 板 块 中 高 股 息 率 高 分 红 类 的 个 股, 首 推 黔 源 电 力, 以 及 华 能 国 际 国 电 电 力 国 投 电 力 等, 相 关 受 益 标 的 还 包 括 : 长 江 电 力 华 电 国 际 内 蒙 华 电 京 能 电 力 浙 能 电 力 等 黔 源 电 力 :2015 是 公 司 规 模 成 长 确 认 年, 权 益 装 机 容 量 增 加 23%; 截 至 年 中 来 水 尚 好 受 益 于 新 电 改 推 行 后 水 电 上 网 电 价 的 逐 渐 上 行 ; 敏 感 性 分 析 : 税 前 上 网 电 价 上 浮 0.01 元 / 千 瓦 时, 净 利 润 增 幅 11%; 贵 州 省 自 下 而 上 落 实 电 改 较 积 极, 公 司 有 望 更 早 受 益 央 企 及 贵 州 省 国 资 在 国 企 改 革 方 面 的 推 进 有 助 于 大 股 东 旗 下 乌 江 公 司 资 产 证 券 化 的 突 破, 期 待 公 司 获 得 外 延 式 扩 张 空 间 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 维 持 增 持 评 级 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 16

4 华 能 国 际 : 公 司 总 装 机 突 破 8000 万 千 瓦, 电 源 结 构 持 续 改 善, 清 洁 能 源 占 比 达 11.5%, 火 电 60 万 以 上 大 型 机 组 占 比 近 60% 甄 选 优 势 地 区 布 局 售 电 是 明 智 之 举, 大 用 户 直 供 电 及 新 加 坡 零 售 市 场 经 验 将 助 力 公 司 进 军 售 电 市 场 国 企 改 革 将 推 动 国 有 企 业 集 团 整 体 上 市, 华 能 集 团 曾 于 2014 年 6 月 补 充 资 产 注 入 承 诺, 我 们 估 算 可 供 注 入 装 机 容 量 约 为 上 市 公 司 0.88 倍, 期 待 外 延 式 扩 张 预 计 年 EPS 分 别 为 元, 维 持 增 持 评 级 国 电 电 力 : 公 司 电 源 结 构 在 五 大 发 电 集 团 旗 舰 上 市 公 司 中 最 优, 其 电 源 结 构 现 状 及 未 来 进 一 步 调 整 方 向 受 益 于 电 力 行 业 发 展 形 势 电 力 行 业 有 望 进 入 资 产 注 入 高 峰 期, 期 待 公 司 的 外 延 式 增 长, 估 算 公 司 体 外 资 产 容 量 在 1.6 倍 左 右 公 司 当 前 二 级 市 场 估 值 大 幅 高 于 近 年 重 大 资 产 收 购 案 例 的 收 购 PE 和 PB 均 值 ( 分 别 11.2 和 2.0 倍 ), 一 旦 实 施 资 产 注 入, 投 资 机 会 显 见 不 考 虑 资 产 注 入 对 公 司 业 绩 的 影 响, 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 维 持 增 持 评 级 国 投 电 力 : 雅 砻 江 高 速 成 长 间 歇, 公 司 推 进 大 容 量 火 电 接 力 近 年 内 涵 式 发 展, 已 核 准 8 台 百 万 千 瓦 机 组 预 计 年 投 产, 年 均 利 润 增 速 仍 可 保 持 10% 以 上 公 司 战 投 赣 能 股 份 为 区 域 电 力 市 场 扩 张 及 竞 争 积 累 筹 码, 大 股 东 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 已 启 动, 作 为 旗 下 电 力 资 产 平 台 对 外 投 资 边 界 外 延 扩 张 空 间 被 打 开 延 续 我 们 前 两 篇 深 度 报 告 对 投 资 逻 辑 节 点 的 判 断, 公 司 仍 可 赚 估 值 的 钱 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 上 调 目 标 价 至 元, 维 持 增 持 评 级 表 3: 电 力 - 相 关 上 市 公 司 盈 利 预 测 及 评 级 公 司 本 周 收 盘 价 本 周 收 盘 涨 本 年 收 盘 涨 EPS( 元 ) PE ( 元 ) 跌 幅 (%) 跌 幅 (%) 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 评 级 国 投 电 力 增 持 黔 源 电 力 增 持 国 电 电 力 增 持 华 能 国 际 增 持 赣 能 股 份 增 持 金 山 股 份 增 持 宝 新 能 源 增 持 文 山 电 力 增 持 电 力 长 江 电 力 华 电 国 际 京 能 电 力 浙 能 电 力 川 投 能 源 桂 冠 电 力 深 圳 能 源 内 蒙 华 电 皖 能 电 力 广 安 爱 众 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 16

5 平 均 ( 除 国 投 电 力 黔 源 电 力 国 电 电 力 华 能 国 际 赣 能 股 份 金 山 股 份 宝 新 能 源 文 山 电 力 外, 其 余 盈 利 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 1 月 15 日 收 盘 价 ) 图 1: 上 周 各 行 业 指 数 涨 幅 图 2: 年 初 至 今 各 行 业 指 数 涨 幅 -15% -10% -5% 0% 注 : 图 中 环 保 代 表 环 保 工 程 设 备 细 分 板 块 银 行 食 品 饮 料 传 媒 休 闲 服 务 沪 深 300 汽 车 非 银 金 融 环 保 创 业 板 医 药 生 物 房 地 产 电 力 计 算 机 公 用 事 业 轻 工 制 造 建 筑 装 饰 家 用 电 器 化 工 钢 铁 电 气 设 备 采 掘 交 通 运 输 建 筑 材 料 商 业 贸 易 农 林 牧 渔 机 械 设 备 国 防 军 工 纺 织 服 装 电 子 有 色 金 属 综 合 环 保 水 务 通 信 -30% -20% -10% 0% 注 : 图 中 环 保 代 表 环 保 工 程 设 备 细 分 板 块 钢 铁 银 行 采 掘 沪 深 300 食 品 饮 料 电 力 非 银 金 融 农 林 牧 渔 公 用 事 业 休 闲 服 务 家 用 电 器 汽 车 有 色 金 属 国 防 军 工 建 筑 装 饰 房 地 产 交 通 运 输 轻 工 制 造 化 工 医 药 生 物 建 筑 材 料 纺 织 服 装 传 媒 环 保 水 务 环 保 创 业 板 商 业 贸 易 电 气 设 备 通 信 机 械 设 备 计 算 机 综 合 电 子 图 3: 公 用 事 业 中, 水 务 本 周 跌 幅 第 一 图 4: 公 用 事 业 中, 环 保 工 程 及 服 务 年 初 至 今 跌 幅 第 一 0% 电 力 水 务 燃 气 环 保 工 程 及 服 务 0% 电 力 水 务 燃 气 环 保 工 程 及 服 务 -5% -10% -10% -20% -15% -30% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 16

6 图 5: 环 保 板 块 个 股 本 周 涨 幅 图 6: 环 保 板 块 个 股 年 初 至 今 涨 幅 行 业 周 报 -30% -20% -10% 0% 10% 巴 安 水 务 三 维 丝 中 国 天 楹 迪 森 股 份 清 新 环 境 武 汉 控 股 神 雾 环 保 津 膜 科 技 碧 水 源 中 山 公 用 聚 光 科 技 东 江 环 保 富 春 江 南 水 务 先 河 环 保 永 清 龙 净 环 保 博 世 科 国 中 水 务 启 迪 桑 德 兴 蓉 环 境 天 壕 雪 迪 龙 中 电 远 达 韶 能 股 份 天 瑞 仪 器 中 电 环 保 万 邦 达 洪 城 水 业 凯 迪 生 态 华 西 能 源 菲 达 环 保 首 创 股 份 维 尔 利 重 庆 水 务 中 原 环 保 材 节 能 瀚 蓝 环 境 启 源 装 备 亿 利 洁 能 钱 江 水 利 国 祯 环 保 科 林 高 能 环 境 盛 运 保 易 世 达 南 方 汇 通 创 元 科 技 渤 海 股 份 长 青 集 团 创 业 环 保 -40% -30% -20% -10% 0% 中 国 天 楹 清 新 环 境 武 汉 控 股 三 维 丝 迪 森 股 份 巴 安 水 务 国 中 中 山 公 用 碧 水 源 聚 光 科 技 华 西 能 源 津 膜 科 技 兴 蓉 环 境 重 庆 水 务 东 江 环 保 雪 迪 龙 龙 净 环 保 启 迪 桑 德 永 清 环 保 瀚 蓝 境 首 创 股 份 万 邦 达 创 业 环 保 洪 城 水 业 凯 迪 生 态 韶 能 股 份 江 南 水 务 渤 海 股 份 博 世 科 中 电 远 达 盛 运 环 保 富 春 中 电 环 保 神 雾 中 原 环 保 天 壕 境 先 河 环 保 菲 达 中 材 节 能 高 能 环 境 国 祯 保 钱 江 水 利 天 瑞 仪 器 维 尔 利 易 世 达 南 方 汇 通 亿 利 洁 能 长 青 集 团 科 林 环 保 启 源 装 备 创 元 科 技 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 16

7 图 7: 电 力 板 块 个 股 本 周 涨 幅 图 8: 电 力 板 块 个 股 年 初 至 今 涨 幅 行 业 周 报 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 哈 投 股 份 宁 波 热 电 京 能 电 力 涪 陵 桂 冠 电 力 长 江 豫 能 控 股 湖 南 发 展 大 唐 电 国 投 电 力 甘 肃 投 华 银 电 力 广 安 爱 众 浙 能 电 力 粤 电 力 A 穗 恒 运 黔 源 电 力 深 圳 能 源 华 能 国 际 建 投 能 源 湖 北 国 电 电 力 吉 股 份 韶 能 闽 东 电 力 皖 能 天 富 能 源 郴 电 国 际 新 能 泰 山 内 蒙 华 电 西 昌 电 力 申 能 股 份 *ST 乐 电 惠 天 热 电 节 能 风 大 连 热 电 华 电 国 际 上 海 电 力 宝 新 能 源 金 山 股 份 广 州 发 展 华 电 能 源 桂 东 电 力 长 源 红 阳 能 源 滨 海 川 投 能 源 漳 泽 电 力 通 宝 能 源 岷 江 水 电 梅 雁 吉 祥 深 南 电 A 文 山 力 明 星 电 东 方 能 源 三 峡 水 利 赣 能 股 份 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 哈 投 股 份 宁 波 热 电 京 能 电 力 涪 陵 梅 雁 吉 祥 长 江 电 力 文 山 大 唐 发 电 粤 电 力 A 桂 冠 电 力 长 源 申 能 股 份 国 投 电 力 漳 泽 湖 南 发 展 北 能 源 华 能 国 际 内 蒙 华 电 建 投 能 源 黔 源 电 力 广 安 爱 众 国 电 电 力 华 国 际 浙 能 电 力 赣 股 份 皖 能 电 力 穗 恒 运 A 豫 能 控 股 川 投 能 源 天 富 郴 电 国 际 华 银 电 力 三 峡 水 利 惠 天 热 电 *ST 乐 电 深 圳 能 源 桂 东 电 力 华 电 能 源 通 宝 甘 肃 电 投 韶 能 股 份 闽 东 电 力 上 海 金 山 股 份 节 能 风 电 西 昌 电 力 宝 新 能 源 吉 电 股 份 岷 江 水 电 大 连 热 新 能 泰 山 广 州 发 展 明 星 电 力 红 阳 能 源 深 南 电 A 滨 海 能 源 东 方 2. 行 业 动 态 跟 踪 2.1. 环 保 环 保 年 全 国 环 保 工 作 大 会 在 京 召 开 1 月 11 日,2016 年 全 国 环 境 保 护 工 作 会 议 在 北 京 召 开 会 议 的 主 要 任 务 是, 贯 彻 落 实 党 的 十 八 大 十 八 届 三 中 四 中 五 中 全 会 和 中 央 经 济 工 作 会 议 精 神, 深 入 贯 彻 习 近 平 总 书 记 系 列 重 要 讲 话 精 神, 认 真 落 实 李 克 强 总 理 张 高 丽 副 总 理 重 要 批 示 指 示 精 神, 按 照 五 位 一 体 总 体 布 局 和 四 个 全 面 战 略 布 局, 牢 固 树 立 和 贯 彻 落 实 五 大 发 展 理 念, 总 结 十 二 五 和 2015 年 工 作, 分 析 把 握 十 三 五 环 境 保 护 面 临 的 新 形 势 新 任 务, 研 究 提 出 十 三 五 环 境 保 护 总 体 思 路, 以 改 善 环 境 质 量 为 核 心, 部 署 安 排 2016 年 重 点 工 作 环 境 保 护 部 部 长 陈 吉 宁 出 席 会 议 强 调, 要 认 真 贯 彻 落 实 党 的 十 八 大 十 八 届 三 中 四 中 五 中 全 会 和 中 央 经 济 工 作 会 议 精 神, 坚 持 以 改 善 环 境 质 量 为 核 心, 全 力 打 好 补 齐 环 保 短 板 攻 坚 战 环 保 部 ( 评 论 : 监 测 行 业 全 面 受 益 环 境 监 测 体 质 机 制 改 革 将 得 到 进 一 步 推 进, 十 三 五 期 间 国 家 将 出 台 生 态 环 境 监 测 网 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 16

8 络 建 设 方 案 实 施 计 划, 并 推 行 全 面 设 点 全 国 联 网 的 环 境 监 测 方 法, 这 将 使 得 环 境 监 测 行 业 需 求 持 续 旺 盛 同 时, 国 家 重 大 科 学 仪 器 设 备 开 发 专 项 的 开 展 将 使 得 监 测 仪 器 国 产 化, 国 产 监 测 仪 器 市 场 占 有 率 有 望 不 断 增 加 我 们 认 为, 随 着 环 保 执 法 力 度 加 大 排 污 权 交 易 等 市 场 化 手 段 引 入 以 及 环 保 大 数 据 应 用 不 断 扩 大, 监 测 行 业 将 在 2016 年 全 面 受 益, 领 域 涵 盖 空 气 污 染 源 水 固 废 等 各 个 环 境 要 素 PPP 模 式 仍 将 大 力 推 广 中 国 环 保 投 资 需 求 巨 大, 而 环 保 行 业 过 去 遇 到 的 最 大 难 题 恰 恰 是 融 资 困 难 十 三 五 10 万 亿 元 投 资 中 政 府 投 资 占 比 预 计 仅 在 15%, 其 余 85% 均 由 社 会 资 本 完 成 因 此 环 保 投 融 资 创 新 通 过 PPP 引 入 社 会 资 本 是 大 势 所 趋 十 二 五 已 经 在 探 索 建 立 金 融 支 持 环 境 保 护 的 新 型 政 银 合 作 关 系, 启 动 环 境 保 护 部 开 发 银 行 新 一 轮 战 略 合 作, 融 资 总 量 超 过 3000 亿 元 ; 十 三 五 期 间,PPP 模 式 还 将 大 力 推 广, 继 续 发 挥 关 键 作 用 2015 年 10 月 财 政 部 公 布 的 第 二 批 PPP 示 范 项 目 中 环 保 项 目 占 半 数, 可 见 国 家 在 环 保 行 业 推 行 PPP 力 度 之 大 总 体 上 来 看,PPP 模 式 适 用 于 规 模 够 大 稳 定 现 金 流 且 可 建 立 长 期 合 同 关 系 的 项 目 由 于 项 目 性 质 复 杂, 只 有 具 备 足 够 资 源 实 力 企 业 方 可 胜 任 我 们 认 为 央 企 及 龙 头 民 企 拥 有 品 牌 效 应 及 资 本 实 力, 更 加 适 合 PPP 未 来 发 展 VOCs 是 2016 年 新 增 指 标 2016 年 出 台 的 新 大 气 污 染 防 治 法 首 次 将 VOCs 纳 入 监 管 范 围, 全 国 环 保 工 作 会 议 中 陈 吉 宁 强 调 要 坚 持 不 懈 治 理 大 气 污 染 并 全 面 推 行 石 化 行 业 VOCs 综 合 治 理, 启 动 化 工 工 业 涂 装 包 装 印 刷 业 的 VOCs 治 理, 国 家 整 治 VOCs 污 染 决 心 可 见 一 斑 中 国 VOCs 治 理 的 市 场 巨 大, 涉 及 几 十 个 行 业, 远 超 传 统 污 染 物 规 模, 是 美 国 VOCs 排 放 量 的 倍 VOCs 治 理 大 幕 迅 速 拉 开,VOCs 治 理 相 关 产 业 也 将 迎 来 黄 金 发 展 期, 我 们 预 计 年 VOC 治 理 及 监 测 市 场 将 会 迎 来 快 速 上 升 期, 提 前 布 局 企 业 率 先 受 益 环 保 - 住 建 部 中 国 农 业 发 展 银 行 联 合 发 布 关 于 推 进 开 发 性 金 融 支 持 海 绵 城 市 建 设 的 通 知 双 方 联 合 下 发 的 通 知 要 求, 地 方 各 级 住 房 城 乡 建 设 部 门 要 把 农 发 行 作 为 重 点 合 作 银 行, 加 强 合 作, 最 大 限 度 发 挥 政 策 性 金 融 的 支 持 作 用, 切 实 提 高 信 贷 资 金 对 海 绵 城 市 建 设 的 支 撑 保 障 能 力 住 建 部 ( 评 论 : 农 发 行 资 金 有 望 发 挥 杠 杆 作 用 国 家 支 持 海 绵 城 市 的 发 展 政 策 力 度 远 超 原 计 划 并 已 上 升 至 国 家 战 略 海 绵 城 市 建 设 资 金 需 求 量 巨 大, 整 体 投 资 接 近 10 万 亿 元, 市 场 空 间 巨 大, 然 而 海 绵 城 市 建 设 资 金 来 源 尚 处 探 索 阶 段, 国 家 开 发 银 行 和 农 业 发 展 银 行 资 金 进 场 会 发 挥 有 效 杠 杆 作 用 引 导 社 会 资 本 进 入 住 建 部 接 连 发 展 与 国 开 行 和 农 发 行 的 合 作 关 系, 国 家 解 决 海 绵 城 市 建 设 资 金 问 题 的 决 心 也 可 见 一 斑 之 前 我 们 预 计 2016 年 1 季 度 将 成 海 绵 城 市 项 目 落 地 黄 金 时 段, 这 两 项 通 知 的 出 台 有 望 进 一 步 加 快 项 目 落 地 进 程 综 合 实 力 企 业 有 望 优 先 获 得 国 家 资 金 支 持 海 绵 城 市 项 目 模 式 未 来 发 展 趋 势 是 从 碎 片 化 走 向 集 约 化, 对 企 业 综 合 实 力 要 求 不 断 提 高 我 们 认 为 国 开 行 和 农 发 行 将 重 点 支 持 大 型 专 业 化 建 设 运 营 主 体 来 运 作 相 关 项 目, 只 有 这 些 企 业 有 足 够 信 誉 及 能 力 保 证 项 目 收 益 获 得 国 家 开 发 银 行 以 及 农 发 行 的 信 贷 支 持 因 此, 技 术 业 绩 资 金 运 作 等 方 面 具 备 综 合 优 势 的 企 业 将 占 得 先 机 2.2. 电 力 等 公 用 事 业 电 力 - 国 家 能 源 局 发 布 2015 年 全 社 会 用 电 量, 同 比 仅 增 0.5% 2015 年 我 国 全 社 会 用 电 量 5.55 万 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 0.5%; 其 中 第 一 第 二 第 三 产 业 和 居 民 用 电 量 同 比 分 别 增 长 2.5% -1.4% 7.5% 和 5.0% 2015 年 末, 全 口 径 装 机 容 量 已 达 亿 千 瓦, 同 比 增 加 10.4%; 火 电 水 电 核 电 同 比 分 别 增 加 7.8% 4.9% 29.9% 全 年 发 电 设 备 利 用 小 时 3969h, 同 比 下 滑 349h; 水 电 同 比 减 少 48h 至 3621h, 火 电 同 比 减 少 410h 至 4329h 全 年 供 电 煤 耗 同 比 下 降 4 克 / 千 瓦 时 至 315 克 / 千 瓦 时 全 年 电 源 建 设 投 资 4091 亿 元, 同 比 增 长 11%; 火 电 水 电 核 电 投 资 额 同 比 分 别 增 加 22% -17% 5.2% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 16

9 国 家 能 源 局 ( 行 业 周 报 评 论 : 受 重 工 业 用 电 量 同 比 下 滑 的 拖 累,2015 年 全 社 会 用 电 量 同 比 仅 增 0.5%, 增 速 较 2014 年 下 滑 3.2 个 百 分 点 ; 发 电 装 机 容 量 增 速 较 快, 主 要 由 核 电 风 电 等 其 他 新 能 源 增 量 带 动, 尽 管 风 电 光 伏 等 电 源 有 效 出 力 较 传 统 能 源 低, 但 总 体 供 给 过 剩 压 力 未 减 发 电 设 备 利 用 小 时 数 下 滑 幅 度 较 2014 年 有 所 扩 大, 下 半 年 以 来 水 电 减 发 一 定 程 度 上 缓 解 火 电 过 剩 的 压 力 展 望 2016 年, 电 力 需 求 增 长 难 有 大 幅 提 速,2015 年 新 增 装 机 容 量 维 持 高 位 且 电 源 投 资 额 同 比 增 加, 火 电 利 用 小 时 数 将 继 续 下 滑 秦 皇 岛 港 5500 大 卡 动 力 煤 平 仓 价 365 元 / 吨, 因 年 底 因 素 较 前 期 低 点 351 元 / 吨 有 小 幅 上 涨, 基 于 煤 电 产 业 链 形 势 及 2016 年 伊 始 火 电 上 网 电 价 下 调, 我 们 认 为 煤 炭 价 格 尚 有 10% 左 右 下 探 空 间 煤 电 产 业 链 利 益 关 系 将 会 寻 找 新 平 衡 点,2016 年 火 电 行 业 盈 利 水 平 同 比 难 免 下 滑 相 对 而 言, 水 电 行 业 2016 年 正 面 因 素 集 聚, 预 期 来 水 较 2015 年 增 多, 降 息 的 滞 后 影 响 将 会 显 著 降 低 2016 年 财 务 费 用, 电 改 逐 步 推 开 水 电 价 格 中 枢 也 面 临 上 行 3. 公 司 动 态 跟 踪 3.1. 环 保 环 保 - 博 世 科 : 公 布 非 公 开 发 行 股 票 预 案 募 集 资 金 不 超 过 5.5 亿 元, 计 划 投 资 于 泗 洪 县 和 华 坛 县 的 两 个 PPP 项 目 以 及 补 充 流 动 资 金 大 股 东 广 博 投 资 承 诺 拟 认 购 不 低 于 本 次 非 公 开 发 行 最 终 确 定 的 发 行 股 份 总 数 的 20% 巨 潮 资 讯 网 ( /bulletin_detail/true/ ?announcetime= %2019:24) 评 论 : 公 司 是 造 纸 行 业 废 水 治 理 领 域 龙 头 企 业, 具 备 技 术 市 场 资 源 优 势 ; 未 来 发 展 方 向 包 括 重 金 属 污 染 治 理 与 环 境 修 复 等, 现 在 已 取 得 清 水 塘 大 湖 等 多 个 项 目 业 绩 2015 年 以 来 公 司 以 社 会 资 本 身 份 预 中 标 多 个 供 水 工 程 PPP 项 目, 具 体 PPP 项 目 有 望 产 生 更 多 积 极 影 响 及 示 范 效 应 公 司 通 过 非 公 开 发 行 股 票 等 方 式 保 障 环 保 事 业 资 金 需 求, 大 股 东 参 与 彰 显 对 公 司 未 来 发 展 信 心 环 保 - 长 青 集 团 : 再 获 生 物 质 发 电 订 单, 非 公 开 发 行 股 票 申 请 获 审 核 通 过 签 订 湖 北 孝 南 经 济 开 发 区 热 电 联 产 项 目 投 资 协 议 书, 项 目 估 算 总 投 资 额 约 为 5.5 亿 元 巨 潮 资 讯 网 ( /bulletin_detail/true/ ?announcetime= ) 1 月 14 日, 公 司 非 公 开 发 行 股 票 的 申 请 获 得 通 过 巨 潮 资 讯 网 ( /bulletin_detail/true/ ?announcetime= ) 评 论 : 长 青 集 团 之 前 为 燃 气 具 领 域 龙 头 企 业, 资 金 基 础 雄 厚, 公 司 控 制 人 项 目 执 行 能 力 强 ; 公 司 目 前 生 物 质 能 发 电 订 单 不 断 落 地, 环 保 产 业 占 比 继 续 增 加 ; 在 国 家 深 入 实 施 大 气 十 条, 新 大 气 法 开 始 实 施, 以 及 十 三 五 坚 持 不 懈 治 理 大 气 的 大 背 景 下, 公 司 业 绩 增 长 指 日 可 待 公 司 通 过 非 公 开 发 行 股 票 等 方 式 保 障 环 保 事 业 资 金 需 求, 股 权 激 励 计 划 彰 显 公 司 信 心 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 16

10 环 保 - 三 维 丝 : 非 公 开 发 行 股 票 申 请 获 审 核 通 过 1 月 13 日, 三 维 丝 拟 通 过 支 付 现 金 及 发 行 股 份 的 方 式, 购 买 坤 拿 商 贸 和 上 越 投 资 合 法 持 有 的 厦 门 珀 挺 80% 股 权, 并 募 集 配 套 资 金 的 事 项 得 到 证 监 会 通 过 巨 潮 资 讯 网 ( /bulletin_detail/true/ ?announcetime= ) 评 论 : 继 洛 卡 环 保 之 后, 三 维 丝 再 写 并 购 传 奇, 成 功 收 购 厦 门 珀 挺 80% 股 权 厦 门 珀 挺 为 国 内 知 名 的 散 物 料 输 储 系 统 综 合 提 供 商, 实 际 控 制 人 及 管 理 团 队 具 备 多 年 业 内 经 验, 标 的 公 司 在 业 内 具 备 业 绩 技 术 等 多 方 优 势 全 国 固 定 资 产 投 资 稳 增 为 散 物 料 输 储 提 供 机 遇 ; 三 维 丝 与 厦 门 珀 挺 有 望 实 现 业 务 客 户 资 源 协 同 效 应, 公 司 业 绩 增 长 指 日 可 待 环 保 - 加 快 推 进 煤 电 超 低 排 放 和 节 能 改 造 动 员 大 会 召 开 1 月 15 日, 加 快 推 进 煤 电 超 低 排 放 和 节 能 改 造 动 员 大 会 召 开 国 家 发 展 改 革 委 副 主 任 国 家 能 源 局 局 长 努 尔 白 克 力, 环 境 保 护 部 部 长 陈 吉 宁 出 席 会 议 并 讲 话, 国 家 发 展 改 革 委 副 秘 书 长 范 恒 山 出 席 会 议, 国 家 能 源 局 副 局 长 王 晓 林 主 持 会 议 并 作 总 结 讲 话 国 家 能 源 局 ( 评 论 : 2015 年 12 月 2 日 : 国 务 院 常 务 会 议 决 定 全 面 实 施 燃 煤 电 厂 超 低 排 放 和 节 能 改 造, 大 幅 降 低 发 电 煤 耗 和 污 染 排 放 会 议 决 定, 在 2020 年 前 对 燃 煤 机 组 全 面 实 施 超 低 排 放 和 节 能 改 造, 东 部 中 部 地 区 要 提 前 至 2017 年 2018 年 达 标 对 比 此 前 政 策 :2014 年, 国 家 发 改 委 等 联 合 印 发 煤 电 节 能 减 排 升 级 与 改 造 行 动 计 划, 其 中 提 出 2020 年 东 部 地 区 新 建 燃 煤 发 电 机 组 大 气 污 染 物 排 放 浓 度 基 本 达 到 燃 气 轮 机 组 排 放 限 值, 中 部 地 区 原 则 接 近 或 达 到 燃 气 轮 机 组 排 放 限 值, 鼓 励 西 部 地 区 接 近 或 达 到 燃 气 轮 机 组 排 放 限 值, 稳 步 推 进 东 部 地 区 现 役 30 万 KW 机 以 上 机 组 等 实 施 燃 气 轮 机 组 排 放 限 值 的 环 保 改 造,2020 年 前 力 争 完 成 改 造 机 组 容 量 1.5 亿 KW 超 低 排 放 标 准 改 造 单 价 高 于 一 般 排 放 标 准 改 造 单 价 假 设 达 到 一 般 排 放 标 准 单 价 依 次 为 脱 硫 100 元 /KW 脱 硝 80 元 /KW 除 尘 25 元 /KW, 则 达 到 超 低 排 放 标 准 单 价 可 能 依 次 为 脱 硫 150 元 /KW 脱 硝 120 元 /KW 除 尘 100 元 /KW 根 据 煤 电 升 级 改 造 计 划 对 全 国 省 市 的 地 域 划 分,2012 年 东 部 中 部 西 部 地 区 分 别 为 亿 KW, 假 设 年 火 电 装 机 容 量 保 持 年 增 速, 则 东 部 中 部 西 部 在 2015 年 底 将 分 别 达 到 亿 KW 假 设 脱 硫 脱 硝 除 尘 超 低 排 放 标 准 单 价 250 元 /KW, 假 设 到 2017 年 中 部 地 区 能 够 实 现 70% 超 低 排 放 改 造, 根 据 此 次 会 议, 则 2017 年 的 超 低 排 放 改 造 机 组 市 场 规 模 达 到 高 峰 (1600 亿 元 左 右, 这 里 包 括 了 2015 年 已 改 造 部 分 ) 2015 年 12 月 9 日 : 国 家 发 改 委 环 保 部 国 家 能 源 局 联 合 发 布 关 于 实 行 燃 煤 电 厂 超 低 排 放 电 价 支 持 政 策 有 关 问 题 的 通 知 政 策 核 心 : 针 对 2016 年 1 月 1 日 前 超 低 排 放 改 造 机 组 加 价 1 分 /KW; 针 对 2016 年 1 月 1 日 后 新 建 机 组 加 价 0.5 分 /KW 上 述 电 价 加 价 标 准 暂 定 执 行 到 2017 年 底,2018 年 后 逐 步 统 一 和 降 低 标 准 新 建 机 组 可 能 将 脱 硫 脱 硝 高 效 除 尘 系 统 与 电 力 主 机 同 步 建 设 投 运, 其 成 本 可 能 相 对 较 低 0.5 分 加 价 即 可, 而 老 机 组 如 果 进 行 超 低 排 放 改 造 需 要 增 加 原 有 电 厂 用 地 增 加 二 级 塔 土 建 及 建 安 设 备 等, 成 本 相 对 较 高, 因 此 需 要 加 价 到 1 分 4. 下 周 投 资 要 点 及 大 事 提 醒 表 4: 环 保 - 下 周 投 资 要 点 类 型 推 荐 理 由 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 16

11 类 型 主 题 1: 监 测 主 题 2:PPP 个 股 1: 雪 迪 龙 投 资 要 点 个 股 2: 津 膜 科 技 个 股 3: 碧 水 源 个 股 4:*ST 华 赛 个 股 5: 清 新 环 境 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 行 业 周 报 推 荐 理 由 气 水 土 等 各 个 环 境 元 素 均 涉 及 到 监 测, 且 监 测 板 块 整 体 产 业 仍 处 在 较 小 规 模, 未 来 随 着 监 测 事 权 上 收 以 及 垂 直 管 理 监 测 网 络 全 覆 盖 排 污 权 等 产 权 交 易 等 红 利 政 策 逐 步 落 地, 以 及 智 慧 环 保 概 念 主 题 逐 步 走 向 订 单 落 地 阶 段, 监 测 板 块 有 望 成 为 最 具 发 展 前 景 的 环 保 细 分 行 业 水 污 染 防 治 固 废 处 理 领 域 内 的 诸 多 标 的 中, 其 传 统 产 业 板 块 增 速 放 缓, 单 纯 依 靠 销 售 设 备 工 程 建 设 等 已 经 不 足 以 支 撑 相 关 标 的 近 3 年 长 期 发 展 因 此 这 些 公 司 在 年 面 临 转 型 需 求 ;PPP 模 式 在 环 保 领 域 的 应 用 是 环 保 产 业 商 业 模 式 的 重 要 创 新,PPP 项 目 一 般 为 打 包 项 目 项 目 体 量 大, 对 社 会 资 本 综 合 实 力 要 求 高, 有 望 为 环 保 板 块 带 来 新 一 轮 增 长 公 司 新 兴 产 品 包 括 超 低 排 放 VOC 等 多 项 在 线 监 测 高 端 设 备 ; 主 营 的 烟 气 监 测 仪 器 业 务 将 受 益 于 监 测 事 权 上 收 生 态 环 境 监 测 网 络 建 设 方 案 的 通 知 等 政 策 驱 动 ; 储 备 的 VOC 监 测 技 术 将 成 为 新 增 长 点 (VOC 也 是 2015 年 乃 至 十 三 五 规 划 的 重 要 大 气 治 理 对 象 内 容 ); 公 司 对 外 收 购 Kore 公 司, 进 入 高 端 分 析 仪 器 领 域 ; 智 慧 环 保 业 务 发 展 前 景 值 得 期 待 津 膜 科 技 以 膜 技 术 起 家 并 已 拓 展 至 工 程 领 域 ; 公 司 定 增 方 案 获 证 监 会 通 过, 未 来 有 望 受 益 PPP 模 式 及 订 单 落 地 全 面 实 施 水 十 条 政 策 推 进 对 公 司 膜 法 水 处 理 等 领 域 的 业 绩 有 实 质 性 提 升 作 用 ; 公 司 提 前 布 局 各 地 水 务 市 场,PPP 市 场 跑 马 圈 地 竞 赛 中 已 经 占 据 先 机 ; 非 公 开 发 行 股 票 发 行 成 功 助 力 公 司 各 类 项 目 资 金 需 求 解 决 随 着 PPP 模 式 在 国 家 大 力 支 持 下 不 断 推 广 以 及 冬 奥 会 落 地, 公 司 作 为 行 业 龙 头 企 业, 将 率 先 受 益 公 司 为 海 绵 城 市 已 做 出 诸 多 准 备 : 发 行 2 轮 定 增 ; 增 资 清 控 人 居 ; 清 华 系 股 东 背 景 优 势 明 显 海 绵 城 市 资 金 支 持 明 确 (6+5+4) 公 司 有 望 借 助 海 绵 城 市 发 展 机 遇 摘 星 脱 帽 公 司 借 燃 煤 发 电 机 组 超 低 排 放 改 造 的 机 遇, 未 来 业 绩 将 迎 来 更 快 增 长, 可 以 达 到 甚 至 超 越 股 权 激 励 要 求 的 行 权 条 件 ; 目 前 正 在 停 牌 对 外 投 资 非 电 领 域 大 气 污 染 治 理 企 业, 可 能 涉 及 非 公 开 发 行 收 购 资 产 事 宜 表 5: 电 力 等 公 用 事 业 - 下 周 投 资 要 点 类 型 推 荐 理 由 本 周 电 力 等 公 用 事 业 行 业 动 态 : 国 家 能 源 局 发 布 2015 年 全 社 会 用 电 量, 受 重 工 业 用 电 量 下 滑 拖 累,2015 年 全 社 会 用 电 量 同 比 仅 增 0.5%, 增 速 较 2014 年 下 滑 3.2 个 百 分 点 ; 发 电 装 机 容 量 增 速 较 快, 总 体 供 给 过 剩 压 力 未 减 近 期 煤 价 较 前 期 低 点 小 幅 上 涨, 但 我 们 认 为 后 续 仍 有 下 行 板 块 1: 电 力 空 间 2016 年 火 电 盈 利 下 滑 难 以 避 免, 相 比 而 言 水 电 正 面 因 素 集 聚 我 们 维 持 行 业 增 持 评 级, 当 前, 在 春 季 大 切 换 预 期 下, 继 续 推 荐 电 力 板 块 中 高 股 息 率 高 分 红 类 的 个 股, 首 推 黔 源 电 力, 以 及 华 能 国 际 国 电 电 力 国 投 电 力 等, 相 关 受 益 标 的 还 包 括 : 长 江 电 力 华 电 国 际 内 蒙 华 电 京 能 电 力 浙 能 电 力 等 投 资 要 点 个 股 1: 黔 源 电 力 2015 是 公 司 规 模 成 长 确 认 年, 权 益 装 机 容 量 增 加 23% 受 益 于 新 电 改 推 行 后 水 电 上 网 电 价 的 逐 渐 上 行 ; 敏 感 性 分 析 : 税 前 上 网 电 价 上 浮 0.01 元 / 千 瓦 时, 净 利 润 增 幅 11%; 贵 州 省 自 下 而 上 落 实 电 改 较 积 极, 公 司 有 望 更 早 受 益 央 企 及 贵 州 省 国 资 在 国 企 改 革 方 面 的 推 进 有 助 于 大 股 东 旗 下 乌 江 公 司 资 产 证 券 化 的 突 破, 期 待 公 司 获 得 外 延 式 扩 张 空 间 个 股 2: 华 能 国 际 公 司 总 装 机 突 破 8000 万 千 瓦, 电 源 结 构 持 续 改 善, 清 洁 能 源 占 比 达 11.5%, 火 电 60 万 以 上 大 型 机 组 占 比 近 60% 甄 选 优 势 地 区 布 局 售 电 是 明 智 之 举, 大 用 户 直 供 电 及 新 加 坡 零 售 市 场 经 验 将 助 力 公 司 进 军 售 电 市 场 国 企 改 革 将 推 动 国 有 企 业 集 团 整 体 上 市, 华 能 集 团 曾 于 2014 年 6 月 补 充 资 产 注 入 承 诺, 我 们 估 算 可 供 注 入 装 机 容 量 约 为 上 市 公 司 0.88 倍, 期 待 外 延 式 扩 张 个 股 3: 国 电 电 力 公 司 电 源 结 构 在 五 大 发 电 集 团 旗 舰 上 市 公 司 中 最 优, 其 电 源 结 构 现 状 及 未 来 进 一 步 调 整 方 向 受 益 于 电 力 行 业 发 展 形 势 电 力 行 业 有 望 进 入 资 产 注 入 高 峰 期, 期 待 公 司 的 外 延 式 增 长, 估 算 公 司 体 外 资 产 容 量 在 1.6 倍 左 右 公 司 当 前 二 级 市 场 估 值 大 幅 高 于 近 年 重 大 资 产 收 购 案 例 的 收 购 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 16

12 类 型 推 荐 理 由 PE 和 PB 均 值 ( 分 别 11.2 和 2.0 倍 ), 一 旦 实 施 资 产 注 入, 投 资 机 会 显 见 国 投 电 力 : 雅 砻 江 高 速 成 长 间 歇, 公 司 推 进 大 容 量 火 电 接 力 近 年 内 涵 式 发 展, 已 核 准 8 台 百 万 千 瓦 机 组 预 计 年 投 产, 年 均 利 润 增 速 仍 可 保 持 10% 以 上 公 司 战 投 赣 能 股 份 为 区 域 电 力 市 场 扩 张 及 竞 争 积 累 筹 码, 大 股 东 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 已 启 动, 作 为 旗 下 电 力 资 产 平 台 对 个 股 4: 国 投 电 力 外 投 资 边 界 外 延 扩 张 空 间 被 打 开 延 续 我 们 前 两 篇 深 度 报 告 对 投 资 逻 辑 节 点 的 判 断, 公 司 仍 可 赚 估 值 的 钱 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 上 调 目 标 价 至 元, 维 持 增 持 评 级 数 据 来 源 : 中 国 证 券 网,Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 6: 环 保 - 下 周 大 事 提 醒 类 型 公 司 主 题 时 间 地 点 长 青 集 团 大 事 提 醒 股 东 大 会 武 汉 控 股 国 祯 环 保 审 议 关 于 变 更 部 分 募 投 资 金 为 永 久 广 东 长 青 ( 集 团 ) 股 份 有 1 月 20 日 星 期 三 性 补 充 流 动 资 金 的 议 案 等 限 公 司 审 议 关 于 申 请 重 大 资 产 重 组 继 续 停 武 汉 三 镇 实 业 控 股 股 份 1 月 22 日 星 期 五 牌 的 议 案 有 限 公 司 审 议 关 于 为 郎 溪 国 祯 水 务 运 营 有 限 安 徽 国 祯 环 保 节 能 科 技 1 月 22 日 星 期 五 公 司 贷 款 提 供 担 保 的 议 案 等 股 份 有 限 公 司 表 7: 电 力 - 下 周 大 事 提 醒 类 型 公 司 主 题 时 间 地 点 审 议 关 于 更 换 2015 年 度 内 部 控 制 审 公 司 名 称 大 唐 华 银 电 大 事 提 醒 股 东 大 会 华 银 电 力 1 月 19 日 星 期 二 计 机 构 的 议 案 等 力 股 份 有 限 公 司 表 8: 环 保 行 业 个 股 前 期 涨 跌 幅 及 估 值 水 平 一 览 EPS( 元 ) PE 公 司 至 今 涨 跌 幅 2015E 2015E 2017E 2015E 2015E 2017E 2015PEG 创 元 科 技 % 渤 海 股 份 % 中 电 环 保 % 启 源 装 备 % 南 方 汇 通 % 天 瑞 仪 器 % 中 原 环 保 % 津 膜 科 技 % 钱 江 水 利 % 韶 能 股 份 % 国 祯 环 保 % 凯 迪 电 力 % 巴 安 水 务 % 龙 净 环 保 % 国 中 水 务 % 万 邦 达 % 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 16

13 首 创 股 份 % 盛 运 环 保 % 高 能 环 境 % 创 业 环 保 % 易 世 达 % 富 春 环 保 % 中 材 节 能 % 清 新 环 境 -2.09% 永 清 环 保 % 中 电 远 达 % 东 江 环 保 % 迪 森 股 份 -6.87% 中 山 公 用 % 武 汉 控 股 0.00% 瀚 蓝 环 境 % 桑 德 环 境 % 兴 蓉 环 境 % 华 西 能 源 % 江 南 水 务 % 雪 迪 龙 % 碧 水 源 % 天 壕 节 能 % 长 青 集 团 % 博 世 科 % 菲 达 环 保 % 先 河 环 保 % 重 庆 水 务 % 环 能 科 技 % 神 雾 环 保 % 中 国 天 楹 0.00% 聚 光 科 技 % 洪 城 水 业 % 三 维 丝 -4.56% 亿 利 能 源 % 维 尔 利 % 科 林 环 保 % ( 除 碧 水 源 津 膜 科 技 雪 迪 龙 聚 光 科 技 启 源 装 备 盛 运 环 保 东 江 环 保 清 新 环 境 长 青 集 团 外, 其 余 盈 利 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 1 月 15 日 收 盘 价 ) 表 9: 电 力 行 业 个 股 前 期 涨 跌 幅 及 估 值 水 平 一 览 代 码 公 司 股 价 ( 元 ) 至 今 涨 跌 幅 EPS( 元 ) PE 2015E 2015E 2017E 2015E 2015E 2017E 2015PEG SZ 甘 肃 电 投 % SH 广 州 发 展 % 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13 of 16

14 SH 梅 雁 吉 祥 % SZ 湖 南 发 展 % SH 宁 波 热 电 % SZ 惠 天 热 电 % SZ 深 南 电 A % SH 广 安 爱 众 % SH 西 昌 电 力 % SZ 湖 北 能 源 % SH 红 阳 能 源 % SZ 闽 东 电 力 % SH 明 星 电 力 % SZ 深 圳 能 源 % SH 岷 江 水 电 % SH 哈 投 股 份 % SH 郴 电 国 际 % SH 文 山 电 力 % SH 三 峡 水 利 % SZ 赣 能 股 份 % SZ 吉 电 股 份 % SH 涪 陵 电 力 % SZ 漳 泽 电 力 % SH *ST 乐 电 % SZ 穗 恒 运 A % SH 节 能 风 电 % SH 天 富 能 源 % SZ 滨 海 能 源 % SZ 豫 能 控 股 % SH 桂 冠 电 力 % SH 通 宝 能 源 % SZ 东 方 能 源 % SH 申 能 股 份 % SH 上 海 电 力 % SZ 宝 新 能 源 % SH 华 银 电 力 % SH 金 山 股 份 % SZ 黔 源 电 力 % SH 浙 能 电 力 % SH 桂 东 电 力 % SH 内 蒙 华 电 % SH 川 投 能 源 % SH 京 能 电 力 % SZ 长 源 电 力 % SH 国 电 电 力 % SH 大 唐 发 电 % SH 华 电 国 际 % 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14 of 16

15 SH 华 电 能 源 % SZ 建 投 能 源 % SH 华 能 国 际 % SZ 粤 电 力 A % SZ 皖 能 电 力 % SZ 新 能 泰 山 % SH 大 连 热 电 % SH 长 江 电 力 % SH 国 投 电 力 % ( 除 国 投 电 力 黔 源 电 力 国 电 电 力 华 能 国 际 赣 能 股 份 金 山 股 份 宝 新 能 源 文 山 电 力 外, 其 余 盈 利 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 1 月 15 日 收 盘 价 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15 of 16

16 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 行 业 周 报 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 作 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 国 泰 君 安 证 券 研 究 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 评 级 增 持 谨 慎 增 持 中 性 减 持 增 持 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 电 话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16 of 16