正 文 目 录 一 公 司 概 况 公 司 历 史 沿 革 公 司 主 营 业 务 公 司 股 权 结 构 本 次 发 行 情 况... 6 二 公 司 分 析 公 司 业 务 模 式... 7 (1) 整 合 分 散 项 目..

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1 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 交 通 运 输 物 流 普 路 通 SZ 新 股 分 析 估 值 区 间 : 年 06 月 14 日 发 行 数 据 发 行 前 总 股 本 ( 万 ) 5550 新 发 行 股 数 ( 万 ) 老 股 配 售 ( 万 ) 发 行 后 总 股 本 ( 万 ) 发 行 价 ( 元 ) 发 行 市 盈 率 ( 倍 ) 发 行 日 期 上 市 日 期 主 要 股 东 持 股 比 例 陈 书 智 34.41% 浙 江 浙 商 创 业 投 资 股 份 12.67% 有 张 限 云 公 司 10.08% 赵 野 8.89% 何 帆 7.71% 行 业 指 数 (%) 物 流 沪 深 300 Jun/14 Sep/14 Jan/15 May/15 资 料 来 源 : 贝 格 数 据 招 商 证 券 专 注 供 应 链 管 理, 盈 利 能 力 稳 步 提 升 公 司 自 设 立 以 来, 专 注 于 电 子 信 息 及 医 疗 器 械 供 应 链 管 理 服 务, 盈 利 能 力 稳 步 提 升 我 们 预 计 公 司 年 EPS 为 和 0.51 元, 给 予 公 司 14 年 EPS50-60XPE, 合 理 估 值 区 间 元 专 注 电 子 信 息 及 医 疗 器 械 行 业 供 应 链 管 理 的 民 营 企 业 : 公 司 自 设 立 以 来, 专 注 于 电 子 信 息 及 医 疗 器 械 行 业 供 应 链 管 理 服 务 公 司 董 事 长 陈 书 智 先 生 合 并 控 制 公 司 41.53% 的 股 份, 为 公 司 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人 陈 书 智 先 生 具 有 丰 富 的 业 界 经 验, 曾 先 后 担 任 康 佳 电 子 品 质 管 理 经 理 怡 亚 通 副 总 裁 等 职 交 易 类 和 服 务 类 两 大 业 务 : 公 司 能 够 将 原 属 于 客 户 的 非 核 心 业 务, 转 变 为 自 身 的 核 心 业 务, 提 升 供 应 链 效 率, 节 约 成 本 和 费 用 公 司 主 营 业 务 包 括 交 易 类 业 务 和 服 务 类 业 务, 交 易 类 业 务 以 买 断 销 售 形 式 获 取 定 额 收 益, 而 服 务 类 业 务 则 按 经 手 货 值 的 一 定 比 例 向 客 户 收 取 服 务 费 供 应 链 管 理 市 场 空 间 巨 大 : 供 应 链 管 理 的 发 展 主 要 取 决 于 所 服 务 行 业 的 交 易 总 规 模 以 及 服 务 外 包 的 比 例 面 对 激 烈 的 市 场 竞 争, 企 业 纷 纷 通 过 供 应 链 外 包, 提 升 运 行 效 率, 供 应 链 外 包 比 例 逐 年 提 升 而 中 国 经 济 的 高 速 增 长 和 全 球 化 趋 势 促 进 世 界 经 济 交 易 总 规 模 持 续 扩 大 医 疗 器 械 和 电 子 信 息 业 发 展 迅 猛 : 居 民 收 入 水 平 提 升 和 医 保 制 度 完 善 带 动 医 疗 需 求, 医 改 逐 步 取 消 药 品 加 成, 医 疗 器 械 行 业 迎 来 高 速 增 长 新 一 代 信 息 技 术 正 在 步 入 加 速 成 长 期, 带 动 电 子 信 息 产 业 格 局 深 刻 变 革 国 家 信 息 化 建 设 全 面 深 化, 为 电 子 信 息 产 业 发 展 提 供 了 新 动 力 募 集 资 金 加 速 业 务 扩 张 :1) 医 疗 器 械 类 供 应 链 管 理 项 目, 总 投 资 万 元 ; 2) 电 子 信 息 类 供 应 链 管 理 项 目, 总 投 资 万 元 根 据 公 司 的 业 务 特 质, 募 集 资 金 全 部 用 于 补 充 相 关 业 务 营 运 资 金, 加 速 业 务 扩 张 盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 预 计 公 司 年 EPS 为 和 2.85 元 当 前 两 市 可 比 公 司 静 态 市 盈 率 在 100 倍 左 右, 保 守 起 见, 我 们 给 予 公 司 14 年 EPS50-60XPE, 合 理 估 值 区 间 元 常 涛 changt@cmschina.com.cn S 陈 卓 chenzhuo5@cmschina.com.cn S 风 险 提 示 : 客 户 集 中 度 较 高 应 收 款 坏 账 风 险 主 要 财 务 数 据 会 计 年 度 E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 -11% -29% 0% 10% 10% 营 业 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 4% 117% 35% 16% 15% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 9% 111% 42% 19% 16% 每 股 收 益 ( 元 ) ROE 17% 27% 14% 15% 15% 资 料 来 源 : 公 司 数 据 招 商 证 券 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明

2 正 文 目 录 一 公 司 概 况 公 司 历 史 沿 革 公 司 主 营 业 务 公 司 股 权 结 构 本 次 发 行 情 况... 6 二 公 司 分 析 公 司 业 务 模 式... 7 (1) 整 合 分 散 项 目... 8 (2) 方 案 设 计 和 执 行 是 业 务 的 核 心 价 值... 9 (3) 供 应 链 管 理 降 低 客 户 成 本 医 疗 器 械 业 务 (1) 改 造 前 的 医 疗 器 械 业 务 流 程 (2) 普 路 通 的 业 务 优 势...11 (3) 改 造 后 的 医 疗 器 械 业 务 流 程 电 子 信 息 业 务 (1) 电 子 信 息 类 业 务 流 程 图 (2) 普 路 通 的 业 务 优 势 三 行 业 分 析 供 应 链 管 理 行 业 概 况 (1) 供 应 链 及 供 应 链 管 理 的 概 念 与 内 涵 (3) 市 场 规 模 (4) 供 应 链 管 理 国 内 外 竞 争 格 局 供 应 链 管 理 迎 来 高 速 发 展 阶 段 (1) 产 业 政 策 支 持 (2) 经 济 高 速 发 展 拉 动 行 业 交 易 量 增 长 (3) 供 应 链 管 理 外 包 比 例 不 断 攀 升 (4) 信 息 技 术 发 展 提 升 供 应 链 管 理 效 率 医 疗 器 械 供 应 链 管 理 前 景 广 阔 (1) 医 疗 器 械 市 场 概 述 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 2

3 (2) 中 国 医 疗 器 械 行 业 未 来 市 场 趋 势 (3) 医 疗 器 械 供 应 链 管 理 前 景 广 阔 电 子 信 息 供 应 链 管 理 前 景 广 阔 (1) 我 国 电 子 信 息 产 业 近 年 来 发 展 情 况 (2) 中 国 电 子 信 息 产 业 未 来 市 场 趋 势 (3) 电 子 信 息 行 业 供 应 链 管 理 服 务 发 展 迅 猛 四 募 投 项 目 募 集 资 金 投 向 募 集 资 金 助 力 公 司 扩 张 五 盈 利 预 测 与 估 值 盈 利 预 测 估 值 分 析 物 流 行 业 历 史 PE Band 和 PB Band 图 表 目 录 图 1: 公 司 历 史 沿 革... 5 图 2: 公 司 股 权 结 构... 6 表 3: 交 易 类 业 务 和 服 务 类 业 务 商 流 差 异... 7 图 3: 公 司 营 业 收 入 净 利 润 及 同 比 增 速... 8 图 4: 公 司 营 业 收 入 毛 利 率 净 利 率... 8 图 5: 公 司 营 业 收 入 结 构... 8 图 6: 公 司 毛 利 结 构... 8 图 7: 传 统 医 疗 器 械 业 务 流 程 问 题 突 出 图 8: 改 造 后 的 医 疗 器 械 业 务 流 程 图 9: 电 子 信 息 业 务 流 程 图 10: 供 应 链 横 向 流 程 图 11: 供 应 链 纵 向 流 程 图 12: 供 应 链 管 理 职 能 图 13: 供 应 链 管 理 市 场 容 量 图 14: 物 流 行 业 历 史 PE Band 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 3

4 图 15: 物 流 行 业 历 史 PB Band 表 1: 公 司 发 行 前 后 股 权 结 构... 6 表 2: 公 司 供 应 链 管 理 服 务 的 主 要 内 容 如 下 :... 7 表 4: 供 应 链 管 理 服 务 于 五 流 表 5: 募 集 资 金 投 向 附 : 财 务 预 测 表 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 4

5 一 公 司 概 况 公 司 2005 年 成 立 以 来, 专 注 于 电 子 信 息 及 医 疗 器 械 行 业 一 体 化 供 应 链 管 理 服 务 公 司 董 事 长 陈 书 智 先 生 合 并 控 制 公 司 41.53% 的 股 份, 为 公 司 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人 公 司 本 次 发 行 拟 募 集 资 金 45,996 万 元, 用 于 医 疗 器 械 类 和 电 子 信 息 类 供 应 链 管 理 项 目 1 公 司 历 史 沿 革 2005 年 12 月, 公 司 前 身 普 通 路 有 限 公 司 正 式 成 立 至 今, 公 司 先 后 经 过 四 次 增 资 扩 股 和 五 次 股 权 转 让, 并 于 2009 年 10 整 体 变 更 为 股 份 有 限 公 司 图 1: 公 司 历 史 沿 革 2 公 司 主 营 业 务 公 司 致 力 于 为 客 户 提 供 包 括 供 应 链 方 案 设 计 采 购 分 销 库 存 管 理 资 金 结 算 通 关 物 流 以 及 信 息 系 统 支 持 等 诸 多 环 节 在 内 的 一 体 化 供 应 链 管 理 服 务, 以 帮 助 客 户 提 高 其 供 应 链 的 运 作 效 率 并 降 低 其 运 作 成 本 目 前, 公 司 的 供 应 链 管 理 主 要 服 务 于 电 子 信 息 行 业 和 医 疗 器 械 行 业, 并 涉 足 农 产 品 等 行 业 在 供 应 链 管 理 方 案 实 际 执 行 过 程 中, 公 司 业 务 包 括 交 易 类 业 务 和 服 务 类 业 务 两 大 类 1) 交 易 类 业 务 : 以 买 断 销 售 形 式 获 取 定 额 收 益 ; 2) 服 务 类 业 务 : 按 经 手 货 值 的 一 定 比 例 向 客 户 收 取 服 务 费 3 公 司 股 权 结 构 公 司 董 事 长 陈 书 智 先 生 直 接 持 有 公 司 34.41% 的 股 份, 同 时 还 通 过 持 有 聚 智 通 信 息 90% 的 股 权 间 接 控 制 公 司 7.12% 的 股 份, 合 并 控 制 公 司 41.53% 的 股 份, 为 公 司 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人 陈 书 智 先 生 具 有 丰 富 的 业 界 经 验, 曾 先 后 任 深 圳 市 康 佳 电 子 总 公 司 品 质 管 理 经 理 TCL 集 团 电 脑 科 技 有 限 公 司 显 示 事 业 部 经 理 西 安 交 大 博 通 资 讯 股 份 有 限 公 司 副 总 经 理 怡 亚 通 副 总 裁 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 5

6 图 2: 公 司 股 权 结 构 4 本 次 发 行 情 况 本 次 发 行 前 公 司 总 股 本 5550 万 股, 本 次 公 开 发 行 股 票 的 总 量 不 超 过 1,850 万 股, 不 低 于 发 行 后 总 股 本 的 25% 发 行 人 股 东 不 进 行 老 股 转 让 公 司 拟 募 集 资 金 45,996 万 元, 用 于 医 疗 器 械 类 和 电 子 信 息 类 供 应 链 管 理 项 目 假 设 本 次 新 增 公 开 发 行 人 民 币 普 通 股 1850 万 股, 则 本 次 发 行 前 后 公 司 股 本 结 构 变 化 情 况 如 下 : 表 1: 公 司 发 行 前 后 股 权 结 构 股 东 名 称 发 行 前 发 行 后 数 量 占 比 (%) 数 量 占 比 (%) 陈 书 智 1, , 浙 商 创 投 张 云 赵 野 何 帆 聚 智 通 信 息 皖 江 物 流 邹 勇 叶 晴 中 瑞 国 信 新 增 发 行 股 份 - - 1, 合 计 5, , 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 6

7 二 公 司 分 析 公 司 致 力 于 为 客 户 提 供 包 括 供 应 链 方 案 设 计 采 购 分 销 库 存 管 理 资 金 结 算 通 关 物 流 以 及 信 息 系 统 支 持 等 诸 多 环 节 在 内 的 一 体 化 供 应 链 管 理 服 务, 以 帮 助 客 户 提 高 其 供 应 链 的 运 作 效 率 并 降 低 其 运 作 成 本 目 前, 公 司 的 供 应 链 管 理 主 要 服 务 于 电 子 信 息 行 业 和 医 疗 器 械 行 业, 并 涉 足 农 产 品 等 行 业 表 2: 公 司 供 应 链 管 理 服 务 的 主 要 内 容 如 下 : 服 务 分 类 具 体 服 务 内 容 基 于 对 行 业 和 客 户 运 营 特 征 风 险 特 性 的 深 刻 理 解, 通 过 架 构 重 组 智 慧 供 应 链 服 务 增 减 环 节 重 新 安 排 参 与 企 业 的 交 易 结 算 流 程 增 加 必 要 的 辅 助 要 素 等 方 式, 为 客 户 提 供 供 应 链 的 改 进 方 案 和 服 务, 并 协 助 其 执 行 公 司 无 需 为 其 提 供 供 应 链 设 计 方 案, 仅 需 应 用 自 身 供 应 链 管 理 操 作 执 行 供 应 链 服 务 优 势, 为 客 户 提 供 采 购 分 销 库 存 管 理 资 金 结 算 通 关 物 流 等 一 体 化 服 务 1 公 司 业 务 模 式 与 传 统 的 物 流 服 务 商 相 比, 公 司 在 提 供 物 流 配 送 服 务 同 时 还 提 供 采 购 垫 资 信 用 支 持 结 算 报 关 等 供 应 链 整 合 服 务, 这 一 模 式 使 客 户 与 公 司 发 展 成 利 益 共 同 体 在 供 应 链 管 理 方 案 实 际 执 行 过 程 中, 公 司 业 务 包 括 交 易 类 业 务 和 服 务 类 业 务 两 大 类 1) 交 易 类 业 务 : 以 买 断 销 售 形 式 获 取 定 额 收 益, 按 实 际 销 售 额 向 客 户 开 具 增 值 税 发 票 ; 2) 服 务 类 业 务 : 按 经 手 货 值 的 一 定 比 例 向 客 户 收 取 服 务 费, 仅 以 收 取 的 服 务 费 金 额 向 客 户 开 具 增 值 税 发 票 公 司 交 易 类 业 务 和 服 务 类 业 务 的 各 自 特 点 决 定 了 交 易 类 业 务 按 销 售 商 品 收 入 原 则 确 认 收 入, 服 务 类 业 务 按 提 供 劳 务 收 入 原 则 确 认 收 入 从 业 务 流 程 上 看, 两 类 业 务 在 执 行 过 程 中 所 涉 及 的 物 流 资 金 流 信 息 流 和 工 作 流 流 程 基 本 相 同, 但 由 于 两 类 业 务 受 不 同 的 法 律 关 系 约 束, 公 司 在 提 供 服 务 过 程 中 的 角 色 也 不 尽 相 同, 导 致 两 类 业 务 在 执 行 过 程 中 所 涉 及 的 商 流 存 在 差 异 表 3: 交 易 类 业 务 和 服 务 类 业 务 商 流 差 异 项 目 内 容 交 易 类 业 务 服 务 类 业 务 根 据 购 销 合 同, 海 外 供 应 商 需 海 外 供 应 商 向 瑞 通 国 际 要 向 瑞 通 国 际 交 付 货 物 并 开 具 销 交 付 货 物 的 方 式 售 发 票 瑞 通 国 际 仅 作 为 收 货 人 与 海 外 供 应 商 接 洽 在 货 物 进 口 环 节 在 向 客 户 交 付 货 物 环 节 公 司 作 为 货 物 的 买 方 在 海 关 缴 纳 进 口 增 值 税, 因 此 与 进 口 有 关 的 违 法 违 规 风 险 主 要 由 公 司 承 担 公 司 与 客 户 签 署 购 销 合 同 实 现 货 物 所 有 权 转 移, 并 向 客 户 开 具 增 值 税 发 票 因 此 如 果 客 户 弃 单 或 违 约, 公 司 拥 有 与 货 物 有 关 的 所 有 权 利, 包 括 处 臵 权 公 司 仅 作 为 进 口 受 托 人, 进 口 增 值 税 由 货 物 的 真 实 买 方 一 一 客 户 缴 纳, 公 司 替 客 户 代 缴, 公 司 需 要 将 进 口 增 值 税 发 票 移 交 给 客 户 因 此 进 口 环 节 的 违 法 违 规 风 险 主 要 由 客 户 承 担, 公 司 仅 需 作 为 进 口 受 托 人 承 担 次 要 法 律 责 任 根 据 与 客 户 签 订 的 框 架 协 议 和 业 务 委 托 确 认 但 直 接 向 客 户 交 付 货 物, 并 向 客 户 移 交 相 关 进 口 增 值 税 发 票, 并 根 据 收 取 的 服 务 费 向 客 户 开 具 增 值 税 发 票, 如 果 客 户 弃 单 或 违 约, 公 司 仅 拥 有 货 物 留 臵 权, 保 留 寻 求 救 济 的 权 利 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 7

8 图 3: 公 司 营 业 收 入 净 利 润 及 同 比 增 速 6000 百 万 营 业 收 入 归 属 母 净 利 润 120% 5000 收 入 同 比 (%) 归 母 净 利 润 同 100% 比 (%) 80% % % % 0% % 0-40% 图 4: 公 司 营 业 收 入 毛 利 率 净 利 率 6000 百 万 营 业 收 入 毛 利 率 净 利 率 % 5% 4% 3% 2% 1% 0% 图 5: 公 司 营 业 收 入 结 构 6,000 百 万 交 易 类 业 务 5,000 4,000 服 务 类 业 务 图 6: 公 司 毛 利 结 构 200 百 万 交 易 类 业 务 150 服 务 类 业 务 3, ,000 1, (1) 整 合 分 散 项 目 由 于 公 司 拥 有 对 我 国 国 际 贸 易 海 关 事 务 物 流 管 理 保 税 区 管 理 外 汇 管 理 涉 外 税 务 等 方 面 的 法 律 法 规 较 为 熟 悉 并 具 有 丰 富 的 实 务 操 作 经 验 的 专 业 团 队, 因 而 公 司 可 以 针 对 不 同 客 户 的 需 求, 设 计 并 执 行 高 效 率 低 成 本 的 供 应 链 管 理 整 体 解 决 方 案 公 司 为 客 户 设 计 的 供 应 链 管 理 解 决 方 案, 将 分 散 的 基 础 服 务 项 目 ( 如 报 关 报 检 保 税 运 输 国 内 配 送 仓 储 管 理 VMI 管 理 国 际 结 算 等 ), 整 合 为 一 揽 子 整 体 解 决 方 案, 各 个 基 础 服 务 项 目 嵌 入 到 整 体 方 案 中, 共 同 为 提 高 客 户 整 体 供 应 链 的 价 值 和 效 率 服 务 因 此, 公 司 为 客 户 创 造 的 附 加 值 包 含 在 整 体 服 务 收 费 中, 各 环 节 或 各 基 础 服 务 项 目 并 不 完 全 能 单 独 分 离 并 测 算 其 创 造 的 附 加 值 公 司 提 供 的 服 务 之 所 以 能 够 产 生 附 加 值, 其 根 本 原 因 在 于 公 司 能 够 将 各 项 基 础 服 务 集 成 和 优 化, 将 原 属 于 客 户 的 非 核 心 业 务, 转 变 为 自 身 的 核 心 业 务, 同 时 发 挥 规 模 效 应 和 精 益 管 理, 在 提 升 客 户 效 率 和 价 值 的 同 时, 实 现 自 身 的 价 值 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 8

9 供 应 链 管 理 服 务 为 客 户 创 造 的 价 值 在 于 : 1 优 化 业 务 流 程, 获 得 技 术 提 升, 节 约 成 本 和 费 用 ; 2 保 障 供 应 链 管 理 的 时 效 性, 提 升 管 理 效 率 ; 3 降 低 不 同 供 应 链 环 节 的 差 错 率, 提 升 产 品 或 服 务 的 质 量 供 应 链 管 理 服 务 为 公 司 创 造 的 价 值 在 于 : 1 规 模 效 应 使 公 司 在 采 购 服 务 时 获 得 了 较 高 的 议 价 能 力, 降 低 服 务 成 本 ; 2 不 断 强 化 公 司 在 供 应 链 管 理 领 域 的 专 业 能 力 ; 3 供 应 链 管 理 的 嵌 入 特 性 带 来 较 高 的 客 户 粘 合 度, 客 户 维 护 成 本 较 低 ; 4 与 优 质 客 户 长 期 合 作 提 高 了 公 司 声 誉, 有 利 于 公 司 的 可 持 续 发 展 (2) 方 案 设 计 和 执 行 是 业 务 的 核 心 价 值 不 同 行 业 的 客 户 对 供 应 链 管 理 的 需 求 是 不 同 的, 即 使 同 一 或 相 似 行 业 由 于 客 户 自 身 的 经 营 运 作 的 区 别, 也 会 针 对 各 自 产 业 链 条 中 的 难 题 产 生 不 同 的 供 应 链 解 决 方 案 的 个 性 化 需 求 客 户 在 选 择 供 应 链 管 理 服 务 商 时, 相 互 之 间 是 一 个 互 相 磨 合 配 合 以 致 最 终 达 到 契 合 的 过 程, 公 司 会 针 对 不 同 客 户 的 需 求, 有 针 对 性 的 做 出 分 析, 在 整 体 效 果 使 用 效 率 成 本 节 约 等 方 面 寻 求 最 佳 的 结 合 点, 并 设 计 出 个 性 化 的 解 决 方 案, 在 实 际 执 行 中 为 客 户 解 决 采 购 销 售 运 输 管 理 等 非 核 心 业 务 的 具 体 问 题, 通 过 使 客 户 集 中 精 力 做 大 做 强 主 业 的 同 时, 有 效 的 降 低 其 整 体 运 营 成 本 相 对 应 的, 客 户 与 公 司 签 订 框 架 合 同, 框 架 合 同 中 一 般 不 再 体 现 具 体 的 解 决 方 案, 而 是 对 服 务 内 容 收 费 方 式 双 方 责 权 利 进 行 原 则 性 规 定, 其 后 在 具 体 实 际 执 行 中, 会 针 对 客 户 每 笔 业 务 的 不 同 需 求, 有 针 对 性 的 签 订 具 体 的 协 议 因 此, 公 司 设 计 的 供 应 链 解 决 方 案 与 客 户 所 签 框 架 合 同 并 不 存 在 严 格 的 对 应 关 系 (3) 供 应 链 管 理 降 低 客 户 成 本 供 应 链 管 理 企 业 本 身 并 不 直 接 为 客 户 增 加 销 售 收 入, 而 是 通 过 为 客 户 提 供 其 非 核 心 的 辅 助 服 务 有 效 提 高 客 户 的 营 运 效 率 降 低 运 营 成 本, 从 而 分 享 为 客 户 节 约 成 本 而 产 生 的 价 值 公 司 在 为 客 户 提 供 供 应 链 管 理 服 务 时, 通 过 自 身 专 业 从 事 供 应 链 管 理 所 具 有 的 优 势, 在 为 客 户 降 低 成 本 的 同 时 也 通 过 一 系 列 方 式 降 低 自 身 的 业 务 成 本, 为 公 司 自 身 创 造 价 值 空 间 公 司 通 过 以 下 主 要 业 务 操 作 方 式 有 效 的 降 低 成 本, 发 挥 服 务 优 势, 提 高 盈 利 水 平 : 1) 集 中 运 输 降 低 物 流 成 本 公 司 利 用 提 供 供 应 链 管 理 服 务 时 客 户 范 围 广 泛 行 业 集 中 规 模 较 大 等 特 点, 通 过 集 中 运 输 拼 车 运 输 等 方 式, 提 高 了 运 输 效 率, 降 低 了 单 位 货 物 的 运 输 成 本, 达 到 了 降 低 业 务 成 本 的 目 的 2) 报 关 / 通 关 便 利 降 低 业 务 成 本 公 司 具 有 深 圳 海 关 颁 发 的 客 户 协 调 员 制 度 企 业 和 AA 类 管 理 企 业 等 资 质, 可 以 享 受 由 此 带 来 的 事 后 向 海 关 递 单 便 捷 通 关 关 税 保 付 保 函 支 付 等 服 务, 有 效 提 高 了 通 关 效 率 和 资 金 使 用 率, 达 到 了 降 低 业 务 成 本 的 目 的 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 9

10 3) 一 体 化 服 务 模 式 增 强 报 价 灵 活 性 并 降 低 成 本 公 司 为 客 户 提 供 的 是 一 体 化 供 应 链 管 理 服 务, 相 比 较 普 通 第 三 方 物 流 企 业 而 言, 公 司 对 客 户 提 供 的 服 务 流 程 更 长 且 更 加 综 合, 分 摊 到 单 个 环 节 对 客 户 的 报 价 相 对 优 惠 如 基 于 银 行 授 信 额 度 和 信 用 评 级, 公 司 能 够 以 较 低 的 利 率 取 得 银 行 贷 款, 从 而 在 为 客 户 提 供 包 括 资 金 流 在 内 的 供 应 链 管 理 服 务 时, 能 够 拥 有 更 大 的 报 价 灵 活 性 4) 通 过 改 变 支 付 方 式 降 低 成 本 由 于 公 司 为 大 部 分 客 户 提 供 的 供 应 链 管 理 服 务 涉 及 进 口 或 出 口, 并 由 此 导 致 大 量 的 外 汇 收 付 业 务, 公 司 有 针 对 性 的 改 变 支 付 方 式, 通 过 集 中 支 付 与 组 合 售 汇 方 式 支 付 相 结 合 的 方 式 达 到 降 低 资 金 结 算 成 本, 从 而 有 效 降 低 业 务 成 本 最 近 三 年, 公 司 进 口 业 务 占 到 总 业 务 量 的 比 例 分 别 为 80.44% 93.95% 和 97.98%, 进 口 业 务 导 致 公 司 付 汇 需 求 量 较 大, 在 供 应 链 管 理 企 业 提 供 进 口 业 务 支 付 外 币 ( 主 要 以 美 元 结 算 ) 货 款 时, 可 选 择 两 种 支 付 方 式 : 即 期 付 汇, 按 即 期 汇 率 购 买 外 币 或 以 T/T 方 式 直 接 对 外 支 付 ; 组 合 售 汇 方 式 付 汇, 通 过 贸 易 结 算 和 远 期 外 汇 合 约 交 易 的 组 合 运 作 对 外 支 付 2 医 疗 器 械 业 务 医 疗 器 械 涉 及 的 范 围 甚 广, 既 包 含 纱 布 缝 线 等 低 值 耗 材 产 品, 也 包 含 了 CT 机 血 透 机 等 各 种 高 价 值 的 诊 疗 仪 器 随 着 国 民 经 济 的 稳 步 发 展 和 医 疗 技 术 的 不 断 创 新, 医 疗 器 械 市 场 成 为 了 发 展 最 为 迅 猛 的 市 场 之 一 改 革 开 放 以 来, 中 国 医 疗 器 械 产 业 的 发 展 令 世 界 瞩 目, 行 业 销 售 总 规 模 从 2001 年 的 179 亿 元, 到 2014 年 预 计 的 2,556 亿 元, 增 长 倍, 成 为 仅 次 于 美 国 的 全 球 第 二 大 医 疗 器 械 市 场 虽 然 我 国 医 疗 器 械 产 业 整 体 发 展 势 头 迅 猛, 但 仍 无 法 充 分 满 足 国 内 市 场 需 求, 与 世 界 医 疗 器 械 工 业 强 国 仍 存 在 不 小 差 距, 大 型 高 端 医 疗 设 备 主 要 依 赖 进 口 公 司 以 国 内 外 医 疗 器 械 领 域 的 客 户 为 服 务 对 象, 向 其 提 供 包 括 供 应 链 组 织 管 理 代 理 采 购 库 存 管 理 资 金 结 算 ( 含 信 用 放 大 ) 通 关 物 流 以 及 信 息 系 统 支 持 等 诸 多 环 节 在 内 的 一 体 化 供 应 链 管 理 服 务 (1) 改 造 前 的 医 疗 器 械 业 务 流 程 改 造 前 的 医 疗 器 械 业 务 流 程 如 下 图 所 示 : 图 7: 传 统 医 疗 器 械 业 务 流 程 问 题 突 出 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 10

11 上 述 业 务 流 程 存 在 以 下 缺 点 : 1 销 售 层 级 多 影 响 制 造 商 对 渠 道 和 库 存 的 管 理 2 代 理 商 对 复 杂 的 报 关 手 续 不 熟 悉, 尤 其 是 对 医 疗 设 备 的 使 用 地 及 进 口 商 检 不 熟, 影 响 订 货 周 期 ; 对 高 值 设 备 及 耗 材 来 讲, 代 理 商 在 销 售 中 会 有 营 运 和 资 金 的 困 难 3 整 个 供 应 链 上 端 与 端 之 间 的 交 易 成 本 难 以 控 制 4 采 购 零 散, 采 购 成 本 高 5 供 应 链 中 的 环 节 多, 容 易 出 现 链 条 停 滞, 影 响 对 终 端 客 户 的 服 务 质 量, 进 而 影 响 知 名 的 制 造 商 在 终 端 客 户 心 目 中 的 声 誉 和 形 象 6 物 流 和 仓 储 费 用 多 而 高 7 制 造 商 和 经 销 商 精 力 分 散, 各 自 的 隐 性 成 本 高, 人 力 成 本 较 大 (2) 普 路 通 的 业 务 优 势 公 司 能 够 将 各 项 基 础 服 务 集 成 和 优 化, 将 原 属 于 客 户 的 非 核 心 业 务, 转 变 为 自 身 的 核 心 业 务, 同 时 发 挥 规 模 效 应 和 精 益 管 理, 节 约 成 本 和 费 用 1 拥 有 国 家 认 可 的 三 类 医 疗 产 品 进 出 口 许 可 及 经 营 许 可 2 在 超 声 设 备 CT MR 呼 吸 机 麻 醉 机 激 光 设 备 分 析 仪 器 X 光 机 系 列 产 品 电 生 理 产 品 心 电 监 护 设 备 医 用 电 子 设 备 等 产 品 方 面 有 系 统 成 型 的 外 贸 操 作 和 物 流 配 送 流 程 3 海 关 总 署 按 照 守 法 便 利 原 则, 对 适 用 不 同 管 理 类 别 的 企 业, 制 订 相 应 的 差 别 管 理 措 施, 其 中 AA 类 和 A 类 企 业 适 用 相 应 的 通 关 便 利 措 施,B 类 企 业 适 用 常 规 管 理 措 施,C 类 和 D 类 企 业 适 用 严 密 监 管 措 施 公 司 因 纳 税 规 模 大, 经 营 记 录 长 期 良 好,2009 年 经 深 圳 海 关 审 核 适 用 AA 级 企 业 管 理, 较 一 般 客 户 能 够 享 受 到 通 关 便 利 4 根 据 深 圳 海 关 客 户 协 调 员 制 度 管 理 办 法, 客 户 协 调 员 制 度 企 业 是 指 经 海 关 认 定 的 实 施 专 门 化 管 理 的 高 信 用 等 级 大 型 企 业 公 司 于 2009 年 被 评 为 客 户 协 调 员 制 度 企 业, 享 有 下 列 优 惠 措 施 : 海 关 为 客 户 协 调 员 制 度 企 业 设 臵 专 门 窗 口 办 理 业 务, 实 施 便 捷 审 核 ; 海 关 为 客 户 协 调 员 制 度 企 业 实 行 优 先 申 报 优 先 查 验 诚 信 放 行 的 便 捷 通 关 模 式 5 能 提 供 各 种 进 出 口 机 电 证 办 理 商 检 及 相 配 套 的 仓 储 及 时 效 性 配 送 服 务 6 能 为 制 造 商 和 代 理 商 进 行 有 配 套 资 金 支 持 的 采 购 和 分 销 执 行 业 务, 全 面 满 足 制 造 商 和 代 理 商 的 业 务 需 求 7 凭 借 良 好 的 商 业 信 誉, 多 家 银 行 与 公 司 结 成 了 战 略 合 作 伙 伴 关 系, 中 国 建 设 银 行 深 圳 分 行 2009 年 起 连 续 四 年 将 公 司 评 为 国 际 业 务 钻 石 客 户,2014 年 公 司 被 中 国 建 设 银 行 评 为 总 行 级 重 点 客 户 在 严 格 规 范 风 控 管 理 原 则 下, 可 为 战 略 客 户 提 供 完 善 的 资 金 配 套 服 务 (3) 改 造 后 的 医 疗 器 械 业 务 流 程 公 司 在 获 得 国 内 外 医 疗 器 械 制 造 商 认 证 或 与 其 建 立 合 作 关 系 的 基 础 上, 通 过 与 医 疗 器 械 代 理 商 签 订 代 理 采 购 协 议, 提 供 进 口 报 关 商 品 检 验 保 税 仓 储 配 送 资 金 结 算 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 11

12 订 单 管 理 等 全 面 并 专 业 的 供 应 链 管 理 服 务, 可 以 同 时 完 成 多 个 最 终 用 户 多 个 代 理 商 多 个 制 造 商 及 其 制 造 工 厂 之 间 的 医 疗 器 械 采 购 公 司 具 体 业 务 流 程 图 如 下 所 示 : 图 8: 改 造 后 的 医 疗 器 械 业 务 流 程 与 传 统 制 造 商 代 理 商 最 终 用 户 之 间 逐 级 直 线 交 易 的 医 疗 器 械 销 售 模 式 相 比, 公 司 扮 演 了 组 织 集 成 配 合 多 方 供 应 链 节 点 协 作 的 角 色, 可 以 为 代 理 商 提 供 资 金 流 服 务, 在 公 司 与 客 户 之 间 形 成 了 多 赢 的 局 面 : 优 化 了 销 售 环 节, 减 少 了 销 售 层 级, 加 快 了 订 货 周 期, 节 省 了 物 流 成 本 人 力 成 本 库 存 成 本, 提 高 了 整 条 供 应 链 的 运 作 效 率, 并 且 使 最 终 用 户 的 采 购 价 格 也 相 应 降 低 3 电 子 信 息 业 务 电 子 信 息 产 业 具 有 集 聚 创 新 资 源 与 要 素 的 特 征, 是 创 新 活 跃 带 动 性 强 渗 透 性 广 的 领 域 2008 年 金 融 危 机 以 来, 不 仅 美 国 日 本 欧 盟 等 主 要 发 达 国 家 和 地 区 纷 纷 将 发 展 电 子 信 息 产 业 提 升 到 国 家 战 略 高 度, 抢 占 未 来 技 术 和 产 业 竞 争 制 高 点, 巴 西 俄 罗 斯 印 度 等 国 也 着 力 发 展 电 子 信 息 产 业 公 司 电 子 信 息 类 供 应 链 管 理 业 务 以 国 内 外 电 子 信 息 技 术 和 通 讯 技 术 领 域 的 客 户 为 服 务 对 象, 向 其 提 供 包 括 供 应 链 组 织 管 理 代 理 采 购 库 存 管 理 资 金 结 算 ( 含 信 用 放 大 ) 通 关 物 流 报 税 物 流 以 及 信 息 系 统 支 持 等 诸 多 环 节 在 内 的 一 体 化 供 应 链 管 理 服 务 公 司 向 客 户 提 供 物 流 服 务 时, 不 论 交 易 类 业 务 还 是 服 务 类 业 务, 按 照 国 家 规 定, 在 货 物 进 口 报 关 时, 需 缴 纳 相 应 的 税 费 后 才 能 通 过 完 成 通 关, 一 般 情 况 下, 公 司 在 将 货 物 进 行 进 口 报 关 时 需 代 客 户 向 海 关 垫 付 关 税 增 值 税 等 税 费, 即 提 供 资 金 流 服 务, 客 户 向 公 司 提 货 时 支 付 代 垫 税 费 和 服 务 费 此 外, 公 司 需 要 按 照 部 分 客 户 的 要 求 先 行 支 付 营 运 资 金 采 购 货 物 2014 年 公 司 电 子 信 息 类 供 应 链 管 理 业 务 经 手 货 值 为 亿 美 元, 公 司 共 用 营 运 资 金 支 付 采 购 货 款 0.77 亿 美 元 税 费 亿 元 人 民 币 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 12

13 (1) 电 子 信 息 类 业 务 流 程 图 图 9: 电 子 信 息 业 务 流 程 注 : 鉴 于 出 口 业 务 和 进 口 业 务 各 种 流 程 特 征 基 本 相 似, 本 节 的 表 述 以 进 口 业 务 为 主, 出 口 业 务 可 参 照 理 解 (2) 普 路 通 的 业 务 优 势 公 司 能 够 将 各 项 基 础 服 务 集 成 和 优 化, 将 原 属 于 客 户 的 非 核 心 业 务, 转 变 为 自 身 的 核 心 业 务, 同 时 发 挥 规 模 效 应 和 精 益 管 理, 节 约 成 本 和 费 用 1 快 速 通 关 能 力, 进 口 运 输 及 清 关 在 1 天 内 完 成 A 海 关 总 署 按 照 守 法 便 利 原 则, 对 适 用 不 同 管 理 类 别 的 企 业, 制 订 相 应 的 差 别 管 理 措 施, 其 中 AA 类 和 A 类 企 业 适 用 相 应 的 通 关 便 利 措 施,B 类 企 业 适 用 常 规 管 理 措 施,C 类 和 D 类 企 业 适 用 严 密 监 管 措 施 公 司 因 公 司 纳 税 规 模 大, 经 营 记 录 长 期 良 好,2009 年 经 深 圳 海 关 审 核 适 用 AA 级 企 业 管 理, 较 一 般 客 户 能 够 享 受 到 通 关 便 利 B 根 据 深 圳 海 关 客 户 协 调 员 制 度 管 理 办 法, 客 户 协 调 员 制 度 企 业 是 指 经 海 关 认 定 的 实 施 专 门 化 管 理 的 高 信 用 等 级 大 型 企 业 公 司 于 2009 年 被 评 为 客 户 协 调 员 制 度 企 业, 享 有 下 列 优 惠 措 施 : 海 关 为 客 户 协 调 员 制 度 企 业 设 臵 专 门 窗 口 办 理 业 务, 实 施 便 捷 审 核 ; 海 关 为 客 户 协 调 员 制 度 企 业 实 行 电 子 审 单 提 前 申 报 自 动 结 关 事 后 交 单 货 物 优 先 查 验 的 诚 信 通 关 模 式 2 集 中 运 输 降 低 物 流 成 本 公 司 利 用 提 供 供 应 链 服 务 时 客 户 范 围 广 泛 行 业 集 中 规 模 较 大 等 特 点, 通 过 集 中 运 输 拼 车 运 输 等 方 式, 提 高 了 运 输 效 率, 降 低 了 单 位 货 物 的 运 输 成 本, 达 到 了 降 低 业 务 成 本 的 目 的 3 专 业 的 供 应 链 金 融 服 务 凭 借 良 好 的 商 业 信 誉, 多 家 银 行 与 公 司 结 成 了 战 略 合 作 伙 伴 关 系, 中 国 建 设 银 行 深 圳 分 行 2009 年 起 连 续 四 年 将 公 司 评 为 国 际 业 务 钻 石 客 户,2014 年 公 司 被 中 国 建 设 银 行 评 为 总 行 级 重 点 客 户 在 严 格 规 范 风 控 管 理 原 则 下, 可 为 战 略 客 户 提 供 完 善 的 资 金 配 套 服 务 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 13

14 4 完 善 的 服 务 网 络 根 据 客 户 需 求, 香 港 北 京 上 海 武 汉 北 海 乌 鲁 木 齐 都 设 有 分 支 机 构, 物 流 服 务 覆 盖 全 国 17 个 城 市, 在 6 个 城 市 开 展 保 税 业 务 5 个 性 化 的 信 息 系 统 公 司 自 主 开 发 的 信 息 系 统 已 获 得 20 个 计 算 机 软 件 著 作 权, 契 合 供 应 链 行 业 特 点, 满 足 多 种 业 务 模 式 的 多 样 化 需 求, 可 提 供 便 捷 安 全 的 数 据 信 息 处 理 服 务 强 大 的 信 息 系 统 是 公 司 业 务 顺 畅 进 行 的 有 力 保 障 6 专 业 的 服 务 团 队 核 心 管 理 团 队 具 备 多 年 的 行 业 从 业 经 验, 能 够 根 据 企 业 需 求 量 身 定 制 最 适 合 的 服 务 解 决 方 案 高 效 的 商 务 运 作 机 制, 具 备 快 速 的 订 单 处 理 能 力 高 效 的 商 务 运 作 速 度, 以 及 对 异 常 情 况 的 紧 急 处 理 能 力 本 业 务 可 使 国 内 客 户 由 原 来 的 多 个 供 应 商 供 货 通 关 配 送, 简 化 到 由 公 司 提 供 一 体 化 综 合 性 供 应 链 管 理 服 务 公 司 集 货 配 送 减 少 了 国 内 客 户 的 人 力 投 入, 加 强 了 供 应 商 的 协 调 管 理 公 司 可 以 为 代 理 商 提 供 信 用 放 大 等 资 金 流 服 务, 帮 助 其 完 成 货 物 交 易, 在 提 高 供 应 链 运 作 效 率 的 同 时, 放 大 供 应 链 的 交 易 业 务 量 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 14

15 三 行 业 分 析 1 供 应 链 管 理 行 业 概 况 (1) 供 应 链 及 供 应 链 管 理 的 概 念 与 内 涵 从 横 向 流 程 上 看, 供 应 链 就 是 指 由 客 户 ( 或 消 费 者 ) 需 求 开 始, 贯 通 从 产 品 设 计 到 原 材 料 供 应 生 产 批 发 零 售 等 过 程 ( 中 间 或 经 过 运 输 和 仓 储 ), 最 后 把 产 品 送 到 最 终 用 户 的 各 项 业 务 活 动 从 纵 向 流 程 上 看, 供 应 链 上 任 何 环 节 的 运 转 都 是 由 商 流 物 流 信 息 流 资 金 流 等 四 流 所 驱 动, 而 在 供 应 链 出 现 外 包 以 后, 工 作 流 的 重 要 性 得 到 加 强, 即 对 供 应 链 上 相 关 参 与 者 的 工 作 程 序 进 行 协 调, 使 各 环 节 能 够 无 缝 对 接, 从 而 使 四 流 更 加 合 理 高 效 运 行 图 10: 供 应 链 横 向 流 程 图 11: 供 应 链 纵 向 流 程 基 于 供 应 链 运 作 规 律 产 生 的 供 应 链 管 理 实 质 上 是 一 种 管 理 模 式 和 管 理 理 念 的 更 新, 它 强 调 供 应 链 上 的 企 业 之 间 通 过 协 同 配 合 与 流 程 优 化, 使 供 应 链 从 采 购 到 销 售 的 全 过 程, 商 流 物 流 资 金 流 工 作 流 和 信 息 流 均 能 高 效 率 运 作, 最 终 达 到 使 得 最 合 适 的 产 品 以 最 合 理 的 价 格 最 及 时 准 确 地 送 到 消 费 者 手 中, 以 达 到 缩 短 供 应 链 响 应 时 间 降 低 供 应 链 总 体 交 易 成 本, 提 高 用 户 满 意 度, 达 到 整 条 供 应 链 价 值 最 大 化 的 目 的 供 应 链 管 理 可 以 提 高 企 业 对 市 场 的 快 速 反 应 能 力, 在 客 户 需 要 时 及 时 供 应, 满 足 市 场 需 求, 也 正 是 基 于 该 特 征, 供 应 链 管 理 的 价 值 在 价 格 波 动 频 繁 对 响 应 时 间 要 求 极 高 的 行 业, 如 IT 服 装 等 行 业 体 现 得 最 为 明 显 ; 供 应 链 上 有 很 多 环 节 都 有 节 省 成 本 的 空 间, 如 各 种 交 易 成 本 物 流 成 本, 对 流 程 加 以 优 化, 可 以 降 低 成 本 ; 通 过 供 应 链 上 的 资 源 共 享, 可 以 降 低 库 存, 减 少 资 金 占 用, 提 高 资 金 利 用 效 率 广 义 的 供 应 链 管 理 分 为 基 本 职 能 领 域 和 辅 助 职 能 领 域, 具 体 如 下 图 所 示 : 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 15

16 图 12: 供 应 链 管 理 职 能 狭 义 的 供 应 链 管 理 在 供 应 链 管 理 实 践 中 贯 穿 于 采 购 生 产 控 制 到 最 终 销 售 的 全 部 环 节, 并 以 服 务 于 五 流 的 形 式 展 现 表 4: 供 应 链 管 理 服 务 于 五 流 类 别 主 要 功 能 / 内 涵 供 应 链 管 理 能 够 提 供 的 服 务 项 目 商 流 货 物 在 由 供 应 者 向 需 求 者 转 移 时, 货 物 与 其 等 价 物 的 交 换 和 货 物 所 有 权 的 转 移 参 与 市 场 调 研 作 出 需 求 预 测 谈 判 撮 合 作 为 交 易 的 对 手 参 与 货 物 的 买 卖 交 易 资 金 流 物 流 随 着 商 品 实 物 及 其 所 有 权 的 转 移 而 伴 随 发 生 的 资 金 往 来 货 物 从 供 应 者 到 最 终 用 户 的 全 程 实 体 形 态 的 流 动 形 态 的 流 动 形 态 的 流 动 信 息 流 是 物 流 资 金 流 商 流 的 流 动 信 息 流 影 像, 分 为 信 息 采 集 传 递 和 加 工 处 理 协 调 相 关 参 与 各 方 的 工 作 程 序, 使 各 工 作 流 环 节 能 够 无 缝 对 接 (2) 市 场 规 模 商 业 信 用 放 大 融 通 仓 货 物 赊 销 代 垫 税 费 代 开 信 用 证 外 汇 支 付 便 利 集 中 收 付 款 并 提 供 资 金 流 转 服 务 运 输 仓 储 包 装 装 卸 分 拣 供 应 商 库 存 管 理 通 关 保 税 集 货 其 他 增 值 服 务 商 库 存 管 理 通 关 保 税 集 货 其 他 增 值 服 务 条 码 管 理 在 途 查 询 数 据 报 送 供 应 链 管 理 系 统 开 发 人 员 现 场 进 驻 编 制 作 业 指 导 书 协 调 多 方 行 动 供 应 链 管 理 行 业 的 发 展 主 要 取 决 于 两 个 因 素 : 一 所 服 务 行 业 的 交 易 总 规 模 ; 二 所 服 务 行 业 内 企 业 供 应 链 管 理 服 务 外 包 的 比 例 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 16

17 图 13: 供 应 链 管 理 市 场 容 量 通 过 专 业 化 分 工 服 务 外 包 的 手 段 提 高 核 心 竞 争 力 提 升 对 市 场 的 响 应 速 度 降 低 非 核 心 业 务 的 运 行 成 本 成 为 企 业 竞 争 的 主 要 热 点 其 中, 通 过 利 用 高 效 的 外 部 供 应 链 服 务 平 台 借 助 专 业 的 供 应 链 管 理 公 司 所 提 供 的 服 务, 改 进 企 业 的 内 部 供 应 链 架 构, 提 升 供 应 链 的 运 行 效 率, 降 低 供 应 链 的 运 行 成 本, 是 现 代 经 济 的 发 展 的 主 要 趋 势 之 一 根 据 高 德 纳 咨 询 公 司 研 究 分 析, 包 括 企 业 内 部 运 营 企 业 服 务 供 应 链 管 理 在 内 的 全 球 业 务 流 程 外 包 市 场 规 模 在 2009 年 达 到 了 1,719 亿 美 元, 其 中 : 企 业 服 务 外 包 约 占 42%; 运 营 外 包 占 23%; 供 应 链 和 需 求 管 理 外 包 约 占 35%, 供 应 链 管 理 外 包 市 场 规 模 约 为 亿 美 元 (3) 供 应 链 管 理 国 内 外 竞 争 格 局 1) 国 际 竞 争 格 局 从 国 内 外 竞 争 格 局 上 看, 供 应 链 管 理 首 先 出 现 在 国 外, 由 于 国 外 供 应 链 管 理 巨 头 业 务 发 展 相 对 成 熟, 并 且 其 供 应 商 生 产 厂 商 和 客 户 大 多 为 各 领 域 内 的 国 际 领 先 企 业 和 跨 国 公 司, 在 运 作 模 式 管 理 经 验 以 及 拥 有 的 供 应 商 和 客 户 资 源 方 面 较 国 内 供 应 链 企 业 均 有 一 定 优 势, 因 而 在 国 际 市 场 上 占 据 主 导 地 位 其 代 表 性 企 业 有 英 迈 国 际 香 港 利 丰 等 相 比 而 言, 虽 然 境 内 供 应 链 管 理 企 业 由 于 发 展 历 史 较 短, 但 随 着 近 年 来 的 不 断 发 展, 与 境 外 知 名 企 业 的 差 距 已 经 逐 步 缩 小 2) 国 内 竞 争 格 局 国 内 供 应 链 管 理 行 业 发 展 较 晚, 由 于 国 外 供 应 链 管 理 巨 头 对 中 国 内 地 市 场 需 求 及 生 产 资 源 的 掌 握 和 了 解 较 本 土 企 业 存 在 劣 势, 导 致 国 际 供 应 链 管 理 领 先 企 业 在 中 国 内 地 市 场 的 竞 争 优 势 并 不 突 出 相 比 而 言, 境 内 供 应 链 管 理 企 业 由 于 更 贴 近 境 内 企 业 和 国 内 市 场, 掌 握 了 境 内 丰 富 的 供 应 商 生 产 厂 商 和 客 户 资 源, 在 国 内 供 应 链 管 理 市 场 中 一 直 占 据 着 主 导 地 位 另 外, 在 国 内 供 应 链 管 理 行 业 的 地 区 分 布 中, 深 圳 市 作 为 经 济 特 区, 背 靠 珠 三 角 地 区 丰 富 的 制 造 资 源, 同 时 毗 邻 香 港, 交 通 便 利, 发 展 供 应 链 管 理 行 业 的 比 较 优 势 相 对 突 出 深 圳 市 于 2000 年 就 率 先 提 出 了 将 现 代 物 流 业 作 为 城 市 支 柱 产 业 的 发 展 目 标 并 在 产 业 政 策 上 给 予 了 大 力 扶 持, 这 使 得 深 圳 已 成 为 国 内 供 应 链 管 理 产 业 发 展 最 快 的 地 区 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 17

18 2 供 应 链 管 理 迎 来 高 速 发 展 阶 段 (1) 产 业 政 策 支 持 2011 年 11 月 18 日, 深 圳 市 发 布 深 圳 市 现 代 物 流 业 发 展 十 二 五 规 划, 提 出 在 未 来 5 年 内, 深 圳 市 物 流 业 增 加 值 将 会 达 到 1,500 亿 元, 初 步 实 现 一 高 两 市 三 中 心 的 战 略 定 位, 即 把 高 端 物 流 业 打 造 成 为 现 代 物 流 业 主 导 业 态, 基 本 建 成 具 有 产 业 支 撑 功 能 和 民 生 服 务 功 能 的 全 国 优 秀 物 流 服 务 都 市 具 有 国 际 资 源 配 臵 功 能 和 国 际 商 务 营 运 功 能 的 全 球 性 物 流 枢 纽 城 市 亚 太 地 区 重 要 的 多 式 联 运 中 心 和 供 应 链 管 理 中 心, 以 及 与 香 港 共 同 建 设 国 际 航 运 中 心 深 圳 还 将 按 照 货 运 服 务 生 产 服 务 商 贸 服 务 以 及 民 生 服 务 要 求, 加 快 重 要 物 流 节 点 基 础 设 施 建 设, 着 力 拓 展 物 流 增 值 业 务, 强 化 物 流 综 合 服 务 能 力, 促 进 现 代 物 流 业 高 端 化 专 业 化 和 集 约 化 发 展 2014 年 9 月, 国 务 院 发 布 物 流 业 发 展 中 长 期 规 划 ( 年 ), 提 出 到 2020 年 物 流 业 增 加 值 年 均 增 长 8% 左 右, 物 流 业 增 加 值 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 达 到 7.5% 左 右 ; 鼓 励 物 流 企 业 与 制 造 企 业 深 化 战 略 合 作, 建 立 与 新 型 工 业 化 发 展 相 适 应 的 制 造 业 物 流 服 务 体 系, 形 成 一 批 具 有 全 球 采 购 全 球 配 送 能 力 的 供 应 链 服 务 商 ; 鼓 励 传 统 运 输 仓 储 企 业 向 供 应 链 上 下 游 延 伸 服 务, 建 设 第 三 方 供 应 链 管 理 平 台, 为 制 造 业 企 业 提 供 供 应 链 计 划 采 购 物 流 入 厂 物 流 交 付 物 流 回 收 物 流 供 应 链 金 融 以 及 信 息 追 溯 等 集 成 服 务, 加 快 发 展 具 有 供 应 链 设 计 咨 询 管 理 能 力 的 专 业 物 流 企 业, 着 力 提 升 面 向 制 造 业 企 业 的 供 应 链 管 理 服 务 水 平 (2) 经 济 高 速 发 展 拉 动 行 业 交 易 量 增 长 基 于 通 过 供 应 链 管 理 职 能 外 包, 缩 短 交 易 时 间, 提 升 交 易 效 率 降 低 交 易 成 本 的 供 应 链 管 理 服 务 业 与 所 服 务 行 业 的 交 易 总 规 模 息 息 相 关 在 供 应 链 管 理 功 能 外 包 比 例 一 定 的 条 件 下, 所 服 务 行 业 的 交 易 总 规 模 越 大, 则 供 应 链 管 理 服 务 业 的 市 场 规 模 越 大 近 年 来, 全 球 经 济 总 体 呈 增 长 趋 势, 国 际 分 工 的 加 强, 全 球 经 济 一 体 化 的 趋 势 促 进 世 界 经 济 交 易 总 规 模 持 续 扩 大 同 时, 中 国 经 济 的 持 续 高 速 发 展, 更 是 大 步 推 动 着 国 内 社 会 经 济 交 易 规 模 的 不 断 扩 大 全 球 经 济, 尤 其 是 中 国 经 济 的 持 续 增 长 推 动 供 应 链 管 理 服 务 行 业 交 易 总 量 持 续 增 长 (3) 供 应 链 管 理 外 包 比 例 不 断 攀 升 供 应 链 管 理 业 务 外 包 是 现 代 经 济 形 态 的 产 物, 其 根 源 在 于 为 应 对 日 益 多 样 化 个 性 化 变 化 频 繁 的 市 场 需 求 而 提 升 对 市 场 的 响 应 速 度 ; 为 应 对 企 业 之 间 日 益 激 烈 的 竞 争 而 强 调 专 业 化 分 工 降 低 非 核 心 业 务 的 运 行 成 本 将 非 核 心 业 务 外 包 ; 为 利 用 高 效 的 外 部 供 应 链 服 务 平 台, 提 升 企 业 供 产 销 的 整 体 运 行 效 率 企 业 考 虑 把 供 应 链 环 节 运 作 外 包 主 要 有 两 大 驱 动 力 : 第 一, 要 把 资 源 集 中 在 企 业 的 核 心 竞 争 能 力 上, 以 便 获 取 最 大 的 投 资 回 报 那 些 不 属 于 核 心 能 力 的 功 能 应 被 弱 化 或 者 外 包 而 物 流 与 供 应 链 服 务 通 常 不 被 大 多 数 的 制 造 企 业 和 分 销 企 业 视 为 他 们 的 核 心 能 力 ; 第 二, 企 业 单 靠 自 己 的 力 量 降 低 供 应 链 费 用 存 在 很 大 的 困 难 尽 管 从 年 代, 企 业 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 18

19 在 提 高 供 应 链 效 率 方 面 进 步 巨 大, 但 要 取 得 更 大 的 进 展 将 付 出 更 多 努 力, 企 业 不 得 不 寻 求 供 应 链 外 包 现 代 物 流 与 供 应 链 管 理 外 包 的 出 现, 实 现 了 社 会 的 合 理 分 工, 使 生 产 企 业 和 专 业 供 应 链 管 理 服 务 企 业 的 核 心 竞 争 力 都 得 到 了 加 强 产 业 升 级 导 致 现 代 经 济 结 构 的 前 沿 领 域 已 面 向 对 市 场 的 响 应 速 度 要 求 很 高 的 消 费 电 子 类 行 业 ; 管 理 理 念 更 新 促 使 越 来 越 多 的 企 业 接 受 了 通 过 供 应 链 功 能 外 包 提 高 整 体 运 行 效 率 的 作 用 产 业 升 级 竞 争 加 剧 管 理 理 念 更 新 导 致 供 应 链 服 务 管 理 外 包 的 比 例 不 断 攀 升, 越 来 越 多 的 行 业 企 业 提 出 了 供 应 链 管 理 服 务 的 需 求 国 际 范 围 内 的 优 势 资 源 分 布 不 均 衡 导 致 只 有 通 过 国 际 分 工 的 进 一 步 细 化 集 中 产 品 供 应 链 上 的 所 有 优 势 资 源 才 能 使 终 端 产 品 在 国 际 范 围 内 拥 有 竞 争 力 以 中 国 为 首 的 发 展 中 国 家 拥 有 丰 富 的 制 造 资 源, 而 欧 美 等 发 达 国 家 却 拥 有 技 术 和 品 牌 优 势, 且 上 述 终 端 产 品 需 要 在 全 球 市 场 销 售 上 述 不 均 衡 特 征 导 致 原 材 料 及 产 成 品 频 繁 的 在 全 球 范 围 内 流 动 成 为 必 然 跨 国 企 业 供 应 链 的 中 国 化 和 中 国 企 业 供 应 链 的 国 际 化 都 推 动 了 我 国 供 应 链 管 理 行 业 的 发 展 (4) 信 息 技 术 发 展 提 升 供 应 链 管 理 效 率 20 世 纪 90 年 代 以 来, 互 联 网 技 术 和 信 息 技 术 的 发 展, 为 供 应 链 管 理 企 业 的 高 效 运 作 提 供 了 可 能 互 联 网 和 信 息 技 术 实 现 了 数 据 的 快 速 准 确 传 递, 一 方 面 提 高 了 供 应 链 管 理 企 业 在 库 存 管 理 装 卸 运 输 采 购 订 货 配 送 发 运 订 单 处 理 等 方 面 的 自 动 化 水 平, 促 使 订 货 包 装 仓 储 运 输 流 通 加 工 一 体 化 ; 另 一 方 面 能 使 供 应 链 出 包 方 有 效 跟 踪 和 动 态 管 理 整 条 供 应 链 上 的 货 物, 进 而 有 利 于 其 提 高 其 风 险 控 制 能 力 便 于 财 务 核 算, 使 其 放 心 将 非 核 心 业 务 交 由 专 业 供 应 链 管 理 服 务 企 业 处 理 现 代 信 息 技 术 的 发 展 既 促 使 了 专 业 供 应 链 管 理 服 务 企 业 的 产 生, 又 为 现 代 物 流 与 供 应 链 管 理 行 业 的 发 展 提 供 了 重 要 的 技 术 保 证 3 医 疗 器 械 供 应 链 管 理 前 景 广 阔 (1) 医 疗 器 械 市 场 概 述 医 疗 器 械 涉 及 的 范 围 甚 广, 既 包 含 纱 布 缝 线 等 低 值 耗 材 产 品, 也 包 含 了 CT 机 血 透 机 等 各 种 高 价 值 的 诊 疗 仪 器 随 着 国 民 经 济 的 稳 步 发 展 和 医 疗 技 术 的 不 断 创 新, 医 疗 器 械 市 场 成 为 了 发 展 最 为 迅 猛 的 市 场 之 一 医 疗 器 械 行 业 自 上 世 纪 90 年 代 以 来, 一 直 保 持 两 位 数 的 增 长 速 度 中 国 医 疗 器 械 市 场 销 售 规 模 由 2001 年 的 179 亿 元 增 长 到 2013 年 的 2,120 亿 元, 剔 除 物 价 因 素 影 响,13 年 间 增 长 了 倍 据 中 国 医 药 物 资 协 会 医 疗 器 械 分 会 抽 样 调 查 统 计,2014 全 年 全 国 医 疗 器 械 销 售 规 模 约 2,556 亿 元, 比 上 年 度 的 2,120 亿 元 增 长 了 436 亿 元, 增 长 率 为 20.06% 虽 然 我 国 医 疗 器 械 产 业 整 体 发 展 势 头 迅 猛, 但 仍 无 法 充 分 满 足 国 内 市 场 需 求, 与 世 界 医 疗 器 械 工 业 强 国 仍 存 在 不 小 差 距, 大 型 高 端 医 疗 设 备 主 要 依 赖 进 口 (2) 中 国 医 疗 器 械 行 业 未 来 市 场 趋 势 目 前 影 响 中 国 医 疗 器 械 行 业 未 来 发 展 的 因 素 主 要 有 以 下 几 点 : 1 国 家 十 二 五 规 划 鼓 励 社 会 资 本 进 入 医 疗 服 务 领 域, 近 年 来, 全 国 医 疗 机 构 数 目 的 稳 步 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 19

20 增 长, 而 且 这 种 趋 势 的 具 有 一 定 稳 定 性, 未 来 对 医 疗 设 备 的 需 求 增 大 2 新 医 改 计 划 逐 步 取 消 医 院 的 药 品 加 成, 医 疗 服 务 收 费 将 成 为 医 院 收 入 的 主 要 来 源, 医 院 将 加 大 对 医 疗 器 械 设 备 的 投 资 3 国 家 十 二 五 规 划 中 提 出 新 增 医 疗 卫 生 资 源 重 点 向 农 村 和 城 市 社 区 倾 斜, 使 得 低 端 医 疗 器 械 的 市 场 需 求 扩 大, 对 国 内 医 疗 器 械 企 业 特 别 有 利 卫 计 委 于 2013 年 发 布 的 健 康 中 国 2020 战 略 研 究 报 告, 提 到 未 来 8 年 将 推 出 涉 及 金 额 高 达 4,000 亿 元 的 七 大 医 疗 体 系 重 大 专 项 一 事, 当 中 有 1,090 亿 元 被 明 确 用 在 了 县 医 院 建 设 4 全 球 医 药 和 医 疗 器 械 的 消 费 比 例 约 为 1:0.7, 而 欧 美 日 等 发 达 国 家 已 达 到 , 全 球 医 疗 器 械 市 场 规 模 已 占 据 国 际 医 药 市 场 总 规 模 的 42%, 并 有 扩 大 之 势 我 国 医 疗 器 械 市 场 总 规 模 2014 年 约 为 2,556 亿 元, 医 药 市 场 总 规 模 预 计 为 13,326 亿 元, 医 药 和 医 疗 器 械 消 费 比 为 1:0.19, 远 高 于 国 际 水 平, 由 此 来 看, 中 国 医 疗 器 械 市 场 仍 有 很 大 的 发 展 空 间 5 人 均 GDP 人 均 可 支 配 收 入 增 长, 新 医 改 后 医 疗 保 险 的 覆 盖 率 和 报 销 比 例 提 高, 增 强 了 就 医 人 群 的 支 付 能 力 6 中 国 城 市 化 率 加 快, 人 口 老 龄 化, 居 民 自 我 保 健 意 识 的 加 强, 加 大 了 人 民 群 众 对 于 医 疗 健 康 服 务 的 需 求 目 前 中 国 超 过 一 半 的 医 疗 机 构 使 用 的 医 疗 器 械 面 临 更 新 换 代, 同 时 我 国 的 医 疗 器 械 产 品 结 构 也 在 进 行 调 整, 医 疗 器 械 功 能 由 单 纯 的 化 验 诊 断 治 疗 向 检 验 分 析 诊 断 治 疗 康 复 保 健 理 疗 等 多 功 能 延 伸, 也 将 使 其 市 场 不 断 扩 大 此 外, 现 在 人 们 非 常 认 同 对 疾 病 预 防 以 及 早 发 现 早 治 疗 的 观 念, 这 也 促 进 了 对 检 查 诊 断 等 医 疗 器 械 如 CT 机 X 光 机 超 声 诊 断 仪 等 的 需 求 综 上 所 述, 医 疗 器 械 作 为 多 学 科 交 叉 的 行 业, 其 产 业 外 延 在 不 断 扩 大, 这 将 带 来 新 增 的 领 域 市 场 人 口 老 龄 时 代 的 来 临, 以 及 消 费 能 力 的 提 升, 将 进 一 步 拉 动 市 场 需 求, 导 致 行 业 发 展 增 速 较 高 与 发 达 国 家 相 比, 中 国 医 药 和 医 疗 器 械 消 费 比 仍 然 较 高, 我 国 医 疗 器 械 市 场 成 长 空 间 仍 然 较 大 (3) 医 疗 器 械 供 应 链 管 理 前 景 广 阔 在 我 国 医 疗 器 械 市 场 快 速 成 长 的 同 时, 由 于 国 内 医 疗 器 械 企 业 普 遍 在 技 术 开 发 上 的 投 入 不 足, 创 新 能 力 弱, 产 品 集 中 在 低 端 低 附 加 值 品 类 上, 目 前 高 端 产 品 主 要 依 赖 进 口 2014 年 上 半 年, 我 国 医 疗 器 械 进 口 额 74.9 亿 美 元, 同 比 增 长 10.01%, 其 中 医 院 诊 断 与 治 疗 用 品 占 亿 美 元, 是 最 大 进 口 品 种 随 着 我 国 医 疗 器 械 市 场 快 速 增 长, 在 未 来 一 段 时 期 内, 医 疗 器 械 尤 其 是 高 端 器 械 的 进 口 量 将 稳 步 增 长 公 司 以 国 内 外 医 疗 器 械 领 域 的 客 户 为 服 务 对 象, 向 其 提 供 包 括 供 应 链 组 织 管 理 代 理 采 购 库 存 管 理 资 金 结 算 ( 含 信 用 放 大 ) 通 关 物 流 以 及 信 息 系 统 支 持 等 诸 多 环 节 在 内 的 一 体 化 供 应 链 管 理 服 务 公 司 的 医 疗 器 械 供 应 链 管 理 项 目 有 助 于 提 高 整 条 供 应 链 的 运 作 效 率, 降 低 用 户 的 采 购 价 格, 与 国 内 的 医 疗 设 备 需 要 有 紧 密 的 正 相 关 性 随 着 我 国 医 疗 器 械 尤 其 是 高 端 器 械 进 口 量 的 稳 步 增 长, 相 关 业 务 市 场 前 景 广 阔 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 20

21 4 电 子 信 息 供 应 链 管 理 前 景 广 阔 (1) 我 国 电 子 信 息 产 业 近 年 来 发 展 情 况 电 子 信 息 产 业 是 国 民 经 济 的 战 略 性 基 础 性 先 导 性 产 业, 是 加 快 工 业 转 型 升 级 及 国 民 经 济 和 社 会 信 息 化 建 设 的 技 术 支 撑 与 物 质 基 础, 是 保 障 国 防 建 设 和 国 家 信 息 安 全 的 重 要 基 石 电 子 信 息 产 业 的 发 展 与 国 民 经 济 息 息 相 关, 随 着 我 国 经 济 不 断 发 展, 电 子 信 息 产 业 稳 步 增 长 根 据 工 信 部 运 行 监 测 协 调 局 发 布 的 2013 年 电 子 信 息 产 业 统 计 公 报,2013 年 我 国 电 子 信 息 产 业 实 现 销 售 收 入 12.4 万 亿 元, 增 幅 超 过 12.7% 电 子 信 息 产 品 进 出 口 总 额 达 13,302 亿 美 元, 同 比 增 长 12.1%, 增 速 高 于 同 期 全 国 外 贸 进 出 口 总 额 水 平 4.5 个 百 分 点 电 子 信 息 产 业 在 国 民 经 济 中 的 重 要 性 不 断 提 高 (2) 中 国 电 子 信 息 产 业 未 来 市 场 趋 势 目 前 新 一 代 信 息 技 术 正 在 步 入 加 速 成 长 期, 带 动 电 子 信 息 产 业 格 局 深 刻 变 革 信 息 产 业 各 行 业 边 界 逐 渐 模 糊, 信 息 通 信 技 术 在 各 类 终 端 产 品 中 应 用 日 益 广 泛, 云 计 算 物 联 网 移 动 互 联 网 等 新 兴 领 域 蓬 勃 发 展 制 造 业 软 件 业 运 营 业 与 内 容 服 务 业 加 速 融 合, 新 技 术 新 产 品 新 模 式 不 断 涌 现, 由 此 带 来 了 新 的 发 展 新 机 遇 和 成 长 空 间 在 实 现 我 国 由 传 统 工 业 化 道 路 向 新 型 工 业 化 道 路 转 变 促 进 工 业 结 构 整 体 优 化 升 级 的 进 程 中, 信 息 技 术 及 产 品 在 工 业 各 领 域 及 生 产 各 环 节 持 续 深 化 应 用, 综 合 集 成 度 不 断 提 升, 与 汽 车 船 舶 机 械 装 备 新 型 材 料 等 产 品 加 速 融 合, 为 产 业 发 展 创 造 了 广 阔 的 市 场 空 间 同 时, 随 着 节 能 环 保 高 端 装 备 制 造 新 能 源 汽 车 等 战 略 性 新 兴 产 业 的 崛 起, 信 息 技 术 在 经 济 和 社 会 各 领 域 将 得 到 更 为 深 入 的 应 用, 形 成 一 批 辐 射 范 围 广 带 动 作 用 强 的 产 业 新 增 长 点, 为 产 业 持 续 稳 定 健 康 发 展 提 供 坚 实 保 障 国 际 市 场 规 模 稳 步 扩 大, 新 产 品 新 应 用 不 断 涌 现, 使 得 电 子 信 息 产 业 发 展 空 间 更 为 广 阔 ; 国 家 信 息 化 建 设 全 面 深 化, 城 镇 化 进 程 持 续 加 速, 市 场 化 程 度 不 断 提 升, 居 民 收 入 增 长 内 需 扩 张 消 费 结 构 升 级 和 市 场 机 制 完 善, 为 电 子 信 息 产 业 发 展 提 供 了 新 动 力 新 方 向 根 据 我 国 工 信 部 发 布 的 电 子 信 息 制 造 业 十 二 五 发 展 规 划, 十 二 五 期 间 我 国 规 模 以 上 电 子 信 息 制 造 业 销 售 收 入 年 均 增 速 保 持 在 10% 左 右,2015 年 超 过 10 万 亿 元, 工 业 增 加 值 年 均 增 长 超 过 12% 同 时 我 国 将 以 新 一 代 网 络 通 信 系 统 设 备 及 智 能 终 端 高 性 能 集 成 电 路 新 型 显 示 云 计 算 物 联 网 数 字 家 庭 关 键 电 子 元 器 件 和 材 料 七 大 领 域 作 为 战 略 性 新 兴 领 域 着 力 发 展, 十 二 五 期 间 我 国 电 子 信 息 制 造 业 中 的 战 略 性 新 兴 领 域 销 售 收 入 年 均 增 长 25% (3) 电 子 信 息 行 业 供 应 链 管 理 服 务 发 展 迅 猛 公 司 为 客 户 提 供 一 体 化 供 应 链 管 理 服 务, 可 以 为 客 户 简 化 业 务 流 程, 节 约 资 源 投 入, 提 高 运 作 效 率, 使 国 内 客 户 能 快 速 响 应 市 场 需 求, 提 高 市 场 竞 争 力 随 着 我 国 电 子 信 息 产 业 稳 步 增 长, 其 进 出 口 总 额 也 将 相 应 稳 步 增 长, 市 场 空 间 将 不 断 扩 大, 市 场 前 景 广 阔 由 于 IT 通 讯 和 消 费 电 子 等 电 子 信 息 产 业 技 术 更 新 速 度 飞 快, 用 户 需 求 和 偏 好 转 移 的 不 确 定 性 很 大 ; 同 时, 由 于 该 等 行 业 产 品 升 级 和 技 术 进 步 所 带 来 的 工 艺 复 杂 性 增 强 导 致 生 产 供 给 流 程 的 复 杂 程 度 也 日 益 增 加 传 统 的 内 部 供 应 链 管 理 的 模 式 已 经 不 能 满 足 该 等 行 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 21

22 业 对 供 应 链 的 快 速 响 应 高 效 低 成 本 的 要 求 这 使 得 上 述 行 业 成 为 目 前 国 内 供 应 链 管 理 服 务 行 业 市 场 需 求 最 大 发 展 最 快 的 行 业 另 外, 一 方 面 是 国 民 经 济 的 发 展 不 断 推 动 电 子 信 息 产 业 产 品 更 新 换 代, 使 得 行 业 内 产 品 交 易 规 模 持 续 快 速 增 长 ; 另 一 方 面, 由 于 国 际 电 子 信 息 制 造 业 和 服 务 业 不 断 向 中 国 转 移, 国 内 电 子 信 息 产 业 以 及 医 疗 器 械 行 业 发 展 迅 速 产 业 规 模 越 来 越 大, 占 国 民 经 济 的 比 重 越 来 越 高, 又 进 一 步 加 速 推 动 了 国 内 供 应 链 管 理 行 业 的 发 展 根 据 我 国 工 信 部 发 布 的 电 子 信 息 制 造 业 十 二 五 发 展 规 划 显 示,2010 年 我 国 规 模 以 上 电 子 信 息 制 造 业 销 售 收 入 达 63,945 亿 元, 较 2005 年 (31,010 亿 元 ) 翻 一 番, 五 年 间 年 均 增 速 超 过 15%; 出 口 占 全 国 外 贸 出 口 的 比 重 一 直 保 持 在 30% 以 上 ; 彩 电 微 型 计 算 机 手 机 等 主 要 整 机 产 品 产 量 分 别 达 1.2 亿 台 2.5 亿 台 和 10 亿 部, 均 占 全 球 总 产 量 40% 以 上, 五 年 间 年 均 增 速 分 别 为 7.4% 24.9% 和 26.9%; 十 二 五 期 间 我 国 规 模 以 上 电 子 信 息 制 造 业 销 售 收 入 年 均 增 速 保 持 在 10% 左 右,2015 年 超 过 10 万 亿 元, 工 业 增 加 值 年 均 增 长 超 过 12% 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 22

23 四 募 投 项 目 1 募 集 资 金 投 向 根 据 公 司 发 展 战 略, 本 次 募 集 资 金 运 用 将 围 绕 公 司 主 营 业 务 进 行 本 次 募 集 资 金 投 资 项 目 的 实 施 将 进 一 步 巩 固 公 司 在 供 应 链 管 理 服 务 领 域 内 的 竞 争 优 势 本 次 募 集 资 金 运 用 计 划 如 下 : 表 5: 募 集 资 金 投 向 序 号 项 目 名 称 总 投 资 金 额 使 用 募 集 资 I 医 疗 器 械 类 供 应 链 管 理 项 目 13,373 13,373 金 金 额 II 电 子 信 息 类 供 应 链 管 理 项 目 32,623 32,623 合 计 (I+II) 45,996 45,996 资 料 来 源 : 根 据 公 司 的 业 务 特 质, 公 司 本 次 募 集 资 金 投 资 项 目 均 将 以 补 充 与 主 营 业 务 相 关 的 营 运 资 金 的 方 式 投 入 2 募 集 资 金 助 力 公 司 扩 张 根 据 公 司 的 业 务 发 展 规 划, 公 司 将 大 力 开 拓 医 疗 器 械 和 电 子 信 息 领 域 供 应 链 管 理 服 务, 需 要 大 量 的 营 运 资 金 用 于 为 客 户 提 供 中 长 期 采 购 信 用 放 大 代 垫 相 关 税 款 等 资 金 流 服 务 年, 公 司 医 疗 器 械 类 供 应 链 管 理 项 目 经 手 货 值 已 达 3,512 万 美 元 和 6,000 余 万 美 元, 预 计 2015 年 不 低 于 9,500 万 美 元 公 司 电 子 信 息 类 供 应 链 管 理 服 务 经 手 货 值 由 2012 年 的 亿 美 元 增 加 到 2014 年 的 亿 美 元, 增 长 227% 在 服 务 类 业 务 中, 公 司 通 常 需 要 在 所 涉 及 的 商 品 代 理 购 销 环 节 为 客 户 代 垫 相 关 的 税 费, 同 时 还 需 为 部 分 客 户 垫 资 采 购 或 者 给 予 部 分 客 户 账 期 ; 在 交 易 类 业 务 中, 公 司 是 通 过 购 销 差 价 的 形 式 赚 取 定 额 收 益, 因 此 需 要 公 司 具 有 较 多 的 营 运 资 金 以 按 照 客 户 的 要 求 先 行 支 付 货 款 和 相 关 税 费 采 购 货 物 后 再 行 出 售, 并 且 存 在 向 客 户 赊 销 的 情 形, 这 些 都 导 致 公 司 需 要 保 持 较 多 的 营 运 资 金 用 于 业 务 周 转 公 司 本 次 募 集 资 金 投 资 医 疗 器 械 类 供 应 链 管 理 项 目 和 电 子 信 息 类 供 应 链 管 理 项 目 将 成 为 保 障 公 司 未 来 快 速 发 展 的 重 要 一 环 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 23

24 五 盈 利 预 测 与 估 值 1. 盈 利 预 测 我 们 预 计 公 司 年 EPS 为 和 2.85 元 表 6: 盈 利 预 测 简 表 会 计 年 度 E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 -11% -29% 0% 10% 10% 营 业 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 4% 117% 35% 16% 15% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 9% 111% 42% 19% 16% 每 股 收 益 ( 元 ) 资 料 来 源 : 公 司 数 据 招 商 证 券 2. 估 值 分 析 当 前 两 市 供 应 链 企 业 市 盈 率 普 遍 较 高, 表 明 市 场 对 行 业 前 景 充 满 信 心 保 守 起 见, 我 们 给 予 公 司 14 年 EPS 50-60X PE, 合 理 估 值 区 间 元 表 7: 估 值 对 比 表 代 码 EPS PB PE 14 15E 16E E 16E 股 价 怡 亚 通 SZ 恒 基 达 鑫 SZ 新 宁 物 流 SZ 飞 力 达 SZ 保 税 科 技 SH 行 业 平 均 普 路 通 SZ 资 料 来 源 : 公 司 数 据 招 商 证 券 3 物 流 行 业 历 史 PE Band 和 PB Band 图 14: 物 流 行 业 历 史 PE Band Jan/12 Jul/12 Jan/13 Jul/13 Jan/14 Jul/14 Jan/15 资 料 来 源 : 贝 格 数 据 招 商 证 券 50x 35x 30x 20x 15x 图 15: 物 流 行 业 历 史 PB Band Jan/12 Jul/12 Jan/13 Jul/13 Jan/14 Jul/14 Jan/15 资 料 来 源 : 贝 格 数 据 招 商 证 券 4.5x 3.8x 3.0x 2.3x 1.5x 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 24

25 附 : 财 务 预 测 表 资 产 负 债 表 E 2016E 2017E 流 动 资 产 现 金 交 易 性 投 资 应 收 票 据 应 收 款 项 其 它 应 收 款 存 货 其 他 非 流 动 资 产 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 无 形 资 产 其 他 资 产 总 计 流 动 负 债 短 期 借 款 应 付 账 款 预 收 账 款 其 他 长 期 负 债 长 期 借 款 其 他 负 债 合 计 股 本 资 本 公 积 金 留 存 收 益 少 数 股 东 权 益 (0) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 负 债 及 权 益 合 计 现 金 流 量 表 E 2016E 2017E 经 营 活 动 现 金 流 (22) 净 利 润 折 旧 摊 销 财 务 费 用 投 资 收 益 (147) (486) (501) (501) (501) 营 运 资 金 变 动 10 (291) (60) 8 3 其 它 (3) 投 资 活 动 现 金 流 (3) (1) 资 本 支 出 (3) (0) 其 他 投 资 0 (1) 筹 资 活 动 现 金 流 474 (395) 借 款 变 动 (280) (124) (29) 0 0 普 通 股 增 加 资 本 公 积 增 加 股 利 分 配 (31) (36) 其 他 754 (271) 现 金 净 增 加 额 521 (360) 资 料 来 源 : 公 司 数 据 招 商 证 券 利 润 表 E 2016E 2017E 营 业 收 入 营 业 成 本 营 业 税 金 及 附 加 营 业 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 资 产 减 值 损 失 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 营 业 利 润 营 业 外 收 入 营 业 外 支 出 利 润 总 额 所 得 税 净 利 润 少 数 股 东 损 益 (1) 归 属 于 母 公 司 净 利 润 EPS( 元 ) 主 要 财 务 比 率 E 2016E 2017E 年 成 长 率 营 业 收 入 -11% -29% 0% 10% 10% 营 业 利 润 4% 117% 35% 16% 15% 净 利 润 9% 111% 42% 19% 16% 获 利 能 力 毛 利 率 3.4% 5.4% 5.9% 6.4% 6.9% 净 利 率 1.2% 3.4% 4.9% 5.3% 5.6% ROE 16.6% 26.7% 14.0% 14.6% 14.9% ROIC 3.5% 5.4% 5.2% 5.3% 5.5% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 97.6% 98.2% 95.2% 94.9% 94.4% 净 负 债 比 率 43.9% 44.9% 43.6% 41.4% 39.2% 流 动 比 率 速 动 比 率 营 运 能 力 资 产 周 转 率 存 货 周 转 率 应 收 帐 款 周 转 率 应 付 帐 款 周 转 率 每 股 资 料 ( 元 ) 每 股 收 益 每 股 经 营 现 金 每 股 净 资 产 每 股 股 利 估 值 比 率 PE PB EV/EBITDA 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 25

26 分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 常 涛 : 北 京 大 学 光 华 管 理 学 院 硕 士, 中 国 科 学 技 术 大 学 学 士, 曾 供 职 于 中 国 外 运 长 航 集 团,6 年 券 商 从 业 经 验, 2010 年 加 入 招 商 证 券, 现 为 招 商 证 券 研 究 董 事, 交 运 行 业 首 席 分 析 师, 曾 获 得 2012 年 2013 年,2014 年 度 新 财 富 金 牛 奖 水 晶 球 最 佳 分 析 师 陈 卓 : 复 旦 大 学 管 理 科 学 与 工 程 系 硕 士, 天 津 大 学 工 业 工 程 系 学 士 曾 供 职 于 DHL, 长 期 从 事 项 目 规 划 工 作, 后 供 职 于 华 创 证 券 研 究 所 从 事 行 业 研 究 12 年 加 盟 招 商 证 券 研 发 中 心, 现 为 招 商 证 券 交 运 行 业 分 析 师, 团 队 曾 获 得 2012 年 2013 年,2014 年 度 新 财 富 金 牛 奖 水 晶 球 最 佳 分 析 师 投 资 评 级 定 义 公 司 短 期 评 级 以 报 告 日 起 6 个 月 内, 公 司 股 价 相 对 同 期 市 场 基 准 ( 沪 深 300 指 数 ) 的 表 现 为 标 准 : 强 烈 推 荐 : 公 司 股 价 涨 幅 超 基 准 指 数 20% 以 上 审 慎 推 荐 : 公 司 股 价 涨 幅 超 基 准 指 数 5-20% 之 间 中 性 : 公 司 股 价 变 动 幅 度 相 对 基 准 指 数 介 于 ±5% 之 间 回 避 : 公 司 股 价 表 现 弱 于 基 准 指 数 5% 以 上 公 司 长 期 评 级 A: 公 司 长 期 竞 争 力 高 于 行 业 平 均 水 平 B: 公 司 长 期 竞 争 力 与 行 业 平 均 水 平 一 致 C: 公 司 长 期 竞 争 力 低 于 行 业 平 均 水 平 行 业 投 资 评 级 以 报 告 日 起 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 ( 沪 深 300 指 数 ) 的 表 现 为 标 准 : 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 将 跑 赢 基 准 指 数 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 基 准 指 数 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 将 跑 输 基 准 指 数 重 要 声 明 本 报 告 由 招 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 编 制 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 基 于 合 法 取 得 的 信 息, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 包 含 的 分 析 基 于 各 种 假 设, 不 同 假 设 可 能 导 致 分 析 结 果 出 现 重 大 不 同 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 除 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 本 公 司 及 其 雇 员 不 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 负 任 何 责 任 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 保 留 所 有 权 利 未 经 本 公 司 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 均 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 引 用 或 转 载, 否 则, 本 公 司 将 保 留 随 时 追 究 其 法 律 责 任 的 权 利 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 26

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