目 录 1 本 体 系 的 适 用 性 及 特 点 体 系 的 适 用 性 体 系 的 特 点 产 业 债 体 系 体 系 总 体 框 架 定 性 财 务 违 约 率... 10
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- 崎 仲
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1 金 融 工 程 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] 信 用 债 体 系 之 产 业 债 专 题 报 告 信 用 债 专 题 报 告 分 析 师 : 闫 亚 磊 SAC NO: S 年 03 月 04 日 [Table_Author] 证 券 分 析 师 何 翔 hexiang@bhzq.com [Table_IndInvest] [Table_Doc] 闫 亚 磊 leimiaofei@yahoo.com.cn 助 理 分 析 师 林 思 k.sealion@hotmail.com [Table_Summary] 报 告 要 点 : 本 产 业 债 体 系 的 优 势 一 是, 区 分 主 体 信 用 等 级 与 债 券 信 用 等 级 长 期 信 用 和 短 期 信 用 ; 二 是, 财 务 指 标 比 较 标 准 设 定 上, 参 考 国 资 委 发 布 的 企 业 绩 效 评 价 标 准, 避 免 一 刀 切 ; 三 是, 违 约 率 模 型 有 利 于 对 公 司 债 的 信 用 变 动 进 行 及 时 跟 踪 体 系 总 体 框 架 本 系 统 包 括 主 体 与 债 项, 其 中 主 体 信 用 由 定 性 财 务 违 约 率 ( 仅 适 用 于 公 司 债 ) 发 债 主 体 外 部 信 用 等 4 个 方 面 组 成 ; 而 债 券 信 用 是 在 主 体 信 用 的 基 础 上 加 上 企 业 内 部 增 级 外 部 增 级 以 及 债 券 条 款 支 持 性 因 素 分 析 后 整 合 而 成 定 性 : 主 要 对 企 业 所 在 的 行 业 和 自 身 业 务 风 险 进 行 分 析, 具 体 操 作 上 由 渤 海 证 券 的 行 业 分 析 师 配 合 就 企 业 所 在 的 行 业 情 况 企 业 经 营 管 理 情 况 以 及 历 史 信 用 情 况 进 行 分 析, 并 进 行 打 分, 然 后 经 过 定 量 化 整 合 给 出 企 业 的 定 性 ; 财 务 : 以 企 业 近 4 年 的 会 计 报 表 为 基 础, 通 过 对 有 关 会 计 科 目 及 财 务 指 标 的 分 析, 评 估 发 债 人 的 财 务 状 况 和 经 营 成 果, 并 在 此 基 础 上 将 其 盈 利 能 力 现 金 流 和 偿 债 能 力 与 同 行 业 进 行 比 较, 然 后 通 过 量 化 得 出 该 发 债 人 财 务 上 的 相 应 ; 违 约 率 : 采 用 预 期 违 约 率 (EDF) 模 型, 根 据 公 司 的 情 况 计 算 出 特 定 期 限 的 预 期 违 约 率, 然 后 依 据 违 约 率 矩 阵 得 出 违 约 率 ; 专 题 报 告 综 合 之 主 体 : 综 合 定 性 财 务 违 约 率 ( 适 用 于 公 司 债 ) 发 债 主 体 外 部 信 用 而 成 综 合 之 债 项 : 根 据 定 性 中 附 加 评 价 条 款 进 行 相 应 的 加 分, 在 财 务 中, 主 体 与 中 长 期 债 券 选 取 长 债 权 重 进 行, 短 期 债 券 选 取 短 债 权 重 进 行, 相 应 的 变 化 在 违 约 率 模 型 中 的 期 限 亦 存 在 未 来 改 进 与 研 究 方 向 定 性 高 度 定 量 化 ; 完 善 财 务 标 准 的 设 定 ; 根 据 实 际 运 用 情 况 及 历 史 数 据 的 面 板 数 据 验 证, 修 正 相 应 权 重 ; 在 信 用 风 险 评 估 的 基 础 上 建 立 信 用 品 投 资 框 架 对 部 分 公 司 债 的 结 果 显 示 体 系 有 效 性 较 高 利 用 体 系 对 14 只 债 券 进 行 全 面,11 超 日 债 及 10 银 鸽 债 系 统 总 均 为 投 机 级, 与 实 际 情 况 相 符 ; 去 年 和 今 年 遭 遇 下 调 的 11 华 锐 01 债 和 11 庞 大 02 分 别 为 BBB+ 和 BBB; 只 有 11 永 泰 债 有 所 偏 差 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 1 of 16
2 目 录 1 本 体 系 的 适 用 性 及 特 点 体 系 的 适 用 性 体 系 的 特 点 产 业 债 体 系 体 系 总 体 框 架 定 性 财 务 违 约 率 综 合 未 来 改 进 与 研 究 方 向 产 业 债 体 系 在 公 司 债 中 的 检 验 对 部 分 公 司 债 进 行 财 务 及 违 约 率 对 部 分 公 司 债 券 的 全 面 附 录 图 表 目 录 图 表 1: 体 系 框 架 图... 4 图 表 2: 定 性 打 分 表... 5 图 表 3: 定 性 结 果 分 布 表... 6 图 表 4: 债 项 追 加 项 目 表... 6 图 表 5: 财 务 涉 及 财 务 比 率 表... 7 图 表 6: 财 务 打 分 标 准 表... 9 图 表 7: 财 务 结 果 分 布 表... 9 图 表 8: 公 司 违 约 率 与 等 级 对 应 表...11 图 表 9: 综 合 标 准 图 表 10: 部 分 公 司 债 财 务 及 违 约 率 表 图 表 11: 对 部 分 公 司 债 券 的 全 面 评 分 表 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 2 of 16
3 1 本 体 系 的 适 用 性 及 特 点 专 题 报 告 1.1 体 系 的 适 用 性 产 业 债 具 体 包 括 公 司 债 企 业 债 短 期 融 资 券 可 转 换 债 券 及 可 分 离 转 债 中 期 票 据 资 产 支 持 证 券 等 除 国 债 中 央 银 行 票 据 及 政 策 性 金 融 债 之 外 的 非 国 家 信 用 的 固 定 收 益 类 金 融 工 具, 但 不 包 括 城 投 债 产 业 债 相 较 于 城 投 债 而 言, 有 自 主 经 营 能 力 强, 盈 利 能 力 及 现 金 流 产 生 能 力 强, 对 政 府 及 政 策 依 赖 性 较 弱 的 特 点, 有 明 确 的 主 营 业 务, 受 货 币 政 策 以 及 宏 观 经 济 环 境 的 影 响 相 对 较 弱, 有 更 好 的 风 险 收 益 比, 也 可 回 避 地 方 政 府 债 务 等 敏 感 问 题 因 而 其 信 用 风 险 评 估 与 城 投 债 有 很 大 差 别, 本 信 用 体 系 主 要 适 用 于 产 业 债 的 信 用 风 险 评 估 1.2 体 系 的 特 点 本 信 用 体 系 具 有 以 下 三 个 特 点 : 一 是, 本 信 用 体 系 区 分 主 体 信 用 等 级 与 债 券 信 用 等 级, 充 分 显 示 出 发 债 主 体 与 所 发 债 券 之 间 由 于 信 用 增 级 或 者 其 它 支 持 性 条 款 等 方 面 带 来 的 信 用 差 异 同 时 区 分 了 长 期 信 用 和 短 期 信 用, 充 分 考 虑 了 影 响 两 者 因 素 的 不 同 侧 重 对 于 短 期 信 用 而 言, 现 金 流 行 业 及 公 司 的 短 期 运 营 状 况 等 相 对 较 为 重 要 ; 对 于 长 期 信 用 而 言, 行 业 发 展 趋 势 产 业 政 策 公 司 在 行 业 中 的 竞 争 优 势 等 相 对 较 为 重 要 二 是, 在 财 务 指 标 比 较 标 准 的 设 定 上, 参 考 了 国 资 委 发 布 的 企 业 绩 效 评 价 标 准 值, 这 样 在 做 财 务 的 时 候, 一 方 面 可 以 充 分 考 虑 到 各 行 业 之 间 财 务 指 标 的 差 异 性, 另 一 方 面 又 考 虑 到 不 同 年 份, 行 业 运 行 差 异 带 来 的 评 价 标 准 的 变 动 三 是, 违 约 率 模 型 有 利 于 对 公 司 债 的 信 用 变 动 进 行 及 时 跟 踪 一 般 来 说, 对 信 用 债 的 跟 踪 主 要 是 从 对 行 业 跟 踪 和 发 债 主 体 经 营 情 况 跟 踪 两 个 方 面 进 行, 但 是 由 于 跟 踪 数 据 的 取 得 具 有 一 定 的 滞 后 性, 反 映 的 是 过 去 一 段 时 间 的 行 业 及 发 债 主 体 运 行 情 况, 因 此 反 映 到 信 用 跟 踪 上 也 具 有 滞 后 性 公 司 债 的 发 展 主 体 为 上 市 公 司, 采 用 预 期 违 约 率 (EDF) 模 型, 我 们 可 以 对 其 信 用 进 行 实 时 跟 踪 而 股 市 数 据 具 有 一 定 的 同 步 性 和 领 先 性, 当 该 模 型 显 示 公 司 债 发 生 变 动 后, 我 们 可 以 加 大 对 相 应 个 债 的 关 注 力 度, 规 避 风 险 或 者 寻 找 投 资 机 会 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 3 of 16
4 2 产 业 债 体 系 专 题 报 告 2.1 体 系 总 体 框 架 该 系 统 包 括 主 体 信 用 ( 简 称 主 体 ) 与 债 券 信 用 ( 简 称 债 项 ), 其 中 主 体 信 用 由 定 性 财 务 违 约 率 ( 仅 适 用 于 公 司 债 ) 发 债 主 体 外 部 信 用 等 4 个 方 面 组 成 ; 而 债 券 信 用 是 在 主 体 信 用 的 基 础 上 加 上 企 业 内 部 增 级 外 部 增 级 以 及 债 券 条 款 支 持 性 因 素 分 析 后 整 合 而 成 下 图 显 示 的 是 我 们 体 系 的 总 体 框 架 图, 之 后 的 几 部 分 我 们 将 详 细 阐 述 评 价 体 系 的 各 个 重 要 组 成 部 分 图 表 1: 体 系 框 架 图 定 性 财 务 分 析 违 约 率 分 析 外 部 行 业 分 析 资 本 结 构 EDF 违 约 率 模 来 自 公 司 经 营 管 理 分 析 盈 利 型, 适 用 于 公 的 历 史 信 用 分 析 流 动 性 司 债 偿 债 能 力 定 量 化 标 准 化 违 约 率 转 换 外 部 转 换 定 性 30%(40%) 财 务 30%(40%) 违 约 率 15%(0) 外 部 15%(20%) 内 部 增 级 主 体 外 部 增 级 债 项 2.2 定 性 主 体 定 性 分 析 主 要 对 企 业 所 在 的 行 业 和 自 身 业 务 风 险 进 行 分 析, 具 体 操 作 上 由 渤 海 证 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 4 of 16
5 券 的 行 业 分 析 师 配 合 就 企 业 所 在 的 行 业 情 况 企 业 经 营 管 理 情 况 以 及 历 史 信 用 情 况 进 行 分 析, 并 进 行 打 分, 然 后 经 过 定 量 化 整 合 给 出 企 业 的 定 性 定 性 分 析 打 分 标 准 如 下 表 所 示 : 图 表 2: 定 性 打 分 表 企 业 所 处 行 业 情 况 : 经 济 危 机 经 济 衰 退 经 济 高 增 1. 经 济 周 期 情 况 经 济 复 苏 期 经 济 平 稳 期 期 期 长 期 2. 行 业 所 处 的 发 展 阶 段 衰 退 期 创 立 期 发 展 期 成 熟 期 高 成 长 期 3. 行 业 整 体 的 销 售 趋 势 降 低 波 动 平 稳 增 长 高 增 长 4. 行 业 类 型 淘 汰 行 业 限 制 行 业 - 不 鼓 励 不 限 制 行 业 鼓 励 行 业 5. 行 业 所 属 的 盈 利 类 型 重 大 亏 损 亏 损 有 亏 有 盈 盈 利 高 盈 利 6. 行 业 壁 垒 程 度 的 要 求 很 低 低 中 等 高 很 高 7. 近 期 国 家 出 台 的 政 策 对 行 业 的 无 ( 或 无 法 判 重 大 不 利 不 利 有 利 很 有 利 影 响 断 ) 竞 争 很 激 竞 争 较 激 8. 行 业 内 部 的 竞 争 状 态 适 中 较 少 竞 争 很 少 竞 争 烈 烈 无 ( 或 无 法 判 9. 市 场 变 化 对 该 行 业 的 影 响 重 大 不 利 不 利 有 利 很 有 利 断 ) 10. 该 行 业 对 持 续 投 资 和 技 术 开 发 很 高 高 平 均 低 很 低 的 要 求 企 业 经 营 管 理 情 况 : 有 限 地 下 充 分 地 下 11. 企 业 管 理 层 授 权 的 充 分 性 非 常 集 权 有 一 定 下 放 合 理 的 下 放 放 放 12. 企 业 管 理 水 平 很 差 较 差 一 般 较 好 很 好 13. 企 业 是 否 编 制 详 细 的 经 营 计 划 很 差 较 差 一 般 较 好 很 好 14. 管 理 层 是 否 稳 定 很 差 较 差 一 般 较 好 很 好 15. 主 要 管 理 者 从 事 该 行 业 的 时 间 < 1 年 1-3 年 3-5 年 5-10 年 > 10 年 无 ( 或 无 法 判 16. 媒 体 信 息 对 企 业 经 营 的 影 响 重 大 不 利 不 利 有 利 很 有 利 断 ) 17. 企 业 对 市 场 变 化 的 反 应 能 力 很 差 较 差 一 般 较 好 很 好 18. 企 业 在 行 业 中 所 处 的 地 位 很 弱 低 于 平 均 平 均 高 于 平 均 很 强 19. 产 品 / 服 务 质 量 很 低 低 于 平 均 平 均 高 于 平 均 很 高 20. 产 品 / 服 务 的 市 场 占 有 能 力 很 差 低 于 平 均 平 均 高 于 平 均 很 好 企 业 的 信 用 情 况 : 企 业 经 营 的 时 间 < 1 年 1-3 年 3-5 年 5-10 年 > 10 年 22. 企 业 历 史 信 用 状 况 很 差 较 差 一 般 较 好 很 好 23. 为 其 他 人 提 供 担 保 对 企 业 偿 债 很 大 较 大 一 般 较 小 没 有 能 力 的 影 响 24. 企 业 的 筹 资 能 力 很 差 较 差 一 般 较 好 很 好 25. 股 东 注 入 资 金 的 能 力 很 低 / 不 知 较 低 尚 可 较 强 很 强 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 5 of 16
6 定 性 主 要 包 括 发 债 人 行 业 情 况 发 债 人 经 营 管 理 情 况 发 债 人 的 信 用 情 况 三 个 大 的 方 面, 在 权 重 上, 发 债 人 行 业 情 况 发 债 人 经 营 管 理 情 况 分 别 占 40%, 发 债 人 的 信 用 情 况 占 20%, 通 过 指 标 设 计, 各 方 面 的 子 项 在 定 性 中 的 权 重 一 致, 均 为 4% 定 性 最 高 分 为 4 分, 以 下 是 定 性 结 果 分 布 表 : 图 表 3: 定 性 结 果 分 布 表 阀 值 阀 值 阀 值 AAA 3.2 BBB B 1.44 AA+ 3 BBB 2.16 B AA 2.88 BBB CCC+ 1.2 AA BB CCC 1.08 A BB 1.8 CCC A 2.52 BB CC 0.8 A- 2.4 B C 0.6 在 最 终 评 定 过 程 中, 当 评 定 值 在 某 一 级 阀 值 上 方 ( 大 于 等 于 ) 且 在 另 一 级 阀 值 下 方 ( 小 于 ), 则 以 前 者 的 等 级 为 最 终 定 性, 示 例 : 如 果 定 性 评 定 分 值 为 2.7 分, 则 最 终 定 性 为 A 债 项 追 加 项 对 于 债 项 而 言, 还 需 要 考 虑 内 外 部 增 级 的 情 况, 我 们 把 这 两 项 追 加 放 入 定 性 中 考 虑 债 项 追 加 如 下 项 目 : 图 表 4: 债 项 追 加 项 目 表 发 债 主 体 性 质 民 营 非 上 市 企 业 民 营 上 市 企 业 国 有 非 上 市 企 业 国 有 上 市 企 业 支 持 发 债 主 体 政 府 的 级 别 县 级 政 府 地 级 政 府 省 自 治 区 直 辖 市 政 府 中 央 政 府 担 保 人 性 质 民 营 非 上 市 企 业 民 营 上 市 企 业 国 有 非 上 市 企 业 国 有 上 市 企 业 支 持 担 保 人 政 府 的 级 别 县 级 政 府 地 级 政 府 省 自 治 区 直 辖 市 政 府 中 央 政 府 担 保 人 是 否 属 于 集 团 内 部 担 保 无 担 保 内 部 担 保 外 部 担 保 担 保 性 质 实 质 无 担 保 部 分 担 保 或 条 件 担 保 全 额 担 保 追 加 值 具 体 计 算 方 法 : 修 正 系 数 *( 发 债 主 体 性 质 + 支 持 发 债 主 体 政 府 的 级 别 + 担 保 人 是 否 属 于 集 团 内 部 担 保 * 担 保 性 质 *( 担 保 人 性 质 + 支 持 担 保 人 政 府 的 级 别 )) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 6 of 16
7 修 正 系 数 =0.04, 设 此 主 要 为 改 变 量 级 债 券 项 在 主 体 评 定 值 加 上 追 加 值 后 按 定 性 结 果 分 布 表 ( 图 表 4) 评 定 债 项 的 定 性 等 级 2.3 财 务 财 务 综 述 财 务 是 根 据 企 业 的 各 财 务 指 标 来 评 定 债 券 及 发 债 主 体 的 等 级, 以 企 业 近 4 年 的 会 计 报 表 为 基 础, 通 过 对 有 关 会 计 科 目 及 财 务 指 标 的 分 析, 评 估 发 债 人 的 财 务 状 况 和 经 营 成 果, 并 在 此 基 础 上 将 其 盈 利 能 力 现 金 流 和 偿 债 能 力 与 同 行 业 进 行 比 较, 然 后 通 过 量 化 得 出 该 发 债 人 财 务 上 的 相 应, 该 由 于 会 反 映 企 业 不 同 时 间 区 间 的 财 务 压 力, 因 而 其 在 短 期 债 券 与 长 期 债 券 的 评 定 标 准 并 不 一 致, 不 一 致 性 主 要 体 现 在 各 财 务 指 标 的 权 重 上 图 表 5: 财 务 涉 及 财 务 比 率 表 长 债 短 债 长 债 短 债 资 本 结 构 和 成 长 性 指 标 40% 10% 流 动 性 及 周 转 率 指 标 20% 40% 资 产 负 债 率 12% 3% 速 动 比 率 8% 16% 资 本 积 累 率 4% 1% 应 收 帐 款 周 转 率 4% 8% 三 年 资 本 平 均 增 长 率 12% 3% 存 货 周 转 率 4% 8% 三 年 销 售 平 均 增 长 率 8% 2% 流 动 资 产 周 转 率 4% 8% 总 资 产 周 转 率 4% 1% 盈 利 指 标 30% 10% 偿 债 能 力 指 标 10% 40% 主 营 业 务 利 润 率 10% 3.33% 已 获 利 息 倍 数 5% 20% 净 资 产 收 益 率 10% 3.33% 现 金 流 动 负 债 比 5% 20% 总 资 产 报 酬 率 10% 3.33% 财 务 评 价 中 各 指 标 的 意 义 资 产 负 债 率 = 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100%, 该 指 标 用 来 衡 量 企 业 利 用 债 权 人 提 供 资 金 进 行 经 营 活 动 的 能 力 ; 总 资 产 周 转 率 = 营 业 收 入 / 两 年 平 均 资 产 总 额 100%, 该 项 指 标 反 映 总 资 产 的 周 转 速 度, 周 转 越 快, 说 明 营 运 效 率 越 高, 该 指 标 用 于 衡 量 企 业 运 用 资 产 赚 取 利 润 的 能 力 ; 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 7 of 16
8 资 本 积 累 率 = 本 年 所 有 者 权 益 增 长 额 / 年 初 所 有 者 权 益 100%, 表 示 企 业 当 年 资 本 的 积 累 能 力, 是 评 价 企 业 发 展 潜 力 的 重 要 指 标 ; 三 年 平 均 资 本 增 长 率 =(( 年 末 所 有 者 权 益 / 三 年 前 末 所 有 者 权 益 )^(1/3) - 1) 100%, 表 示 企 业 资 本 连 续 三 年 的 积 累 情 况, 在 一 定 程 度 上 反 映 了 企 业 的 持 续 发 展 水 平 和 发 展 趋 势 ; 三 年 销 售 平 均 增 长 率 =(( 当 年 主 营 业 务 收 入 总 额 / 三 年 前 主 营 业 务 收 入 总 额 )^(1/3) -1) 100%, 表 明 企 业 主 营 业 务 连 续 三 年 的 增 长 情 况, 体 现 企 业 的 持 续 发 展 态 势 和 市 场 扩 张 能 力, 尤 其 能 够 衡 量 上 市 公 司 持 续 性 盈 利 能 力 ; 主 营 业 务 利 润 率 = 主 营 业 务 利 润 / 主 营 业 务 收 入 净 额 100%, 该 指 标 反 映 公 司 的 主 营 业 务 获 利 水 平, 只 有 当 公 司 主 营 业 务 突 出, 即 主 营 业 务 利 润 率 较 高 的 情 况 下, 才 能 在 竞 争 中 占 据 优 势 地 位 ; 净 资 产 收 益 率 ( 权 益 报 酬 率 )= 净 利 润 /(( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2) 100%, 反 映 股 东 权 益 的 收 益 水 平, 用 以 衡 量 公 司 运 用 自 有 资 本 的 效 率 ; 总 资 产 报 酬 率 = 净 利 润 /(( 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 )/2) 100%, 表 示 企 业 包 括 净 资 产 和 负 债 在 内 的 全 部 资 产 的 总 体 获 利 能 力, 用 以 评 价 企 业 运 用 全 部 资 产 的 总 体 获 利 能 力, 是 评 价 企 业 资 产 运 营 效 益 的 重 要 指 标 ; 速 动 比 率 = 速 动 资 产 / 流 动 负 债, 反 映 企 业 短 期 内 可 变 现 资 产 偿 还 短 期 内 到 期 债 务 的 能 力, 速 动 资 产 是 企 业 在 短 期 内 可 变 现 的 资 产, 等 于 流 动 资 产 减 去 存 货 后 的 金 额, 包 括 货 币 资 金 短 期 投 资 和 应 收 账 款 等 ; 应 收 账 款 周 转 率 ( 次 )= 销 售 收 入 净 额 /(( 期 初 应 收 账 款 + 期 末 应 收 账 款 )/2), 反 映 企 业 应 收 账 款 的 管 理 水 平, 在 一 定 程 度 上 也 能 反 映 企 业 的 销 售 变 动 情 况 ; 存 货 周 转 率 ( 次 )= 销 货 成 本 /(( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2), 反 映 企 业 的 存 货 管 理 水 平, 在 一 定 程 度 上 也 能 反 应 企 业 产 品 销 售 的 难 易 情 况 ; 流 动 资 产 周 转 率 ( 次 )= 销 售 收 入 /(( 期 初 流 动 资 产 + 期 末 流 动 资 产 )/2), 反 映 流 动 资 产 的 周 转 速 度, 周 转 速 度 越 快, 会 相 对 节 约 流 动 资 产, 相 当 于 扩 大 资 产 的 投 入, 增 强 企 业 的 盈 利 能 力 ; 已 获 利 息 倍 数 = 息 税 前 利 润 总 额 / 利 息 支 出 =EBIT/ 利 息 费 用 或 =( 净 利 润 + 利 息 费 用 + 所 得 税 费 用 )/ 利 息 费 用, 反 映 企 业 用 经 营 所 得 支 付 债 务 利 息 的 能 力 ; 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 8 of 16
9 现 金 流 动 负 债 比 = 年 经 营 活 动 现 金 净 流 量 / 期 末 流 动 负 债, 反 映 经 营 活 动 产 生 的 现 金 对 流 动 负 债 的 保 障 程 度 ; 在 权 重 上, 从 长 期 来 看, 未 来 的 现 金 流 取 决 于 资 本 结 构 优 良 程 度 对 可 持 续 性 的 影 响 以 及 企 业 盈 利 的 可 持 续 性, 因 而 对 于 长 期 债 券 我 们 赋 予 资 本 结 构 和 资 产 周 转 指 标 与 盈 利 指 标 更 高 的 权 重 ; 而 对 于 短 期 债 券, 其 偿 债 压 力 主 要 来 自 于 企 业 短 期 资 金 的 保 障 能 力, 其 很 大 程 度 上 来 自 于 短 期 非 现 金 资 产 的 变 现 能 力 与 短 期 资 金 的 扭 转 能 力, 因 而 短 期 债 券 时 流 动 性 指 标 与 偿 债 能 力 指 标 的 权 重 相 对 较 高 财 务 打 分 标 准 各 财 务 比 率 的 打 分 依 据 是 企 业 绩 效 评 价 标 准 值, 我 们 将 各 行 业 各 财 务 指 标 细 分 为 5 档, 分 别 是 优 秀 值 良 好 值 平 均 值 较 低 值 较 差 值, 然 后 依 据 各 财 务 指 标 在 这 5 档 中 的 位 置 进 行 打 分, 以 此 将 财 务 指 标 标 准 化 下 表 为 打 分 标 准 : 图 表 6: 财 务 打 分 标 准 表 除 资 产 负 债 率 外 分 值 资 产 负 债 率 分 值 值 >= 行 业 优 秀 值 4 值 <= 行 业 优 秀 值 4 行 业 优 秀 值 > 值 >= 行 业 良 好 值 3 行 业 良 好 值 >= 值 > 行 业 优 秀 值 3 行 业 良 好 值 > 值 >= 行 业 平 均 值 2 行 业 平 均 值 >= 值 > 行 业 良 好 值 2 行 业 平 均 值 > 值 >= 行 业 较 低 值 1 行 业 较 低 值 >= 值 > 行 业 平 均 值 1 值 < 行 业 较 低 值 0 值 > 行 业 较 低 值 0 财 务 评 定 值 最 高 分 亦 为 4 份, 其 等 级 评 定 标 准 与 定 性 标 准 不 尽 一 致, 财 务 评 级 标 准 如 下 表 : 图 表 7: 财 务 结 果 分 布 表 阀 值 阀 值 阀 值 AAA 3 BBB+ 2.2 B 1.5 AA+ 2.8 BBB 2.1 B- 1.4 AA 2.7 BBB- 2 CCC+ 1.3 AA- 2.6 BB+ 1.9 CCC 1.2 A+ 2.5 BB 1.8 CCC- 1.1 A 2.4 BB- 1.7 CC 1 A- 2.3 B+ 1.6 C 0.9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 9 of 16
10 2.4 违 约 率 违 约 率 测 算 过 程 中 需 要 用 到 股 权 价 值 变 动, 目 前 股 权 价 值 变 动 较 为 明 晰 的 是 公 司 债 券, 因 而 此 仅 适 用 于 公 司 债 违 约 率 根 据 公 司 的 情 况 计 算 出 特 定 期 限 的 预 期 违 约 率, 然 后 依 据 违 约 率 矩 阵 得 出 违 约 率 违 约 率 模 型 采 用 预 期 违 约 率 (EDF) 模 型, 其 违 约 率 计 算 过 程 分 为 三 步 : 第 一 步, 计 算 资 产 价 值 及 其 波 动 率, 计 算 中 主 要 依 据 的 是 股 权 价 值 股 权 价 值 波 动 率 债 券 价 值, 计 算 通 过 解 如 下 联 立 方 程 组 获 得 : 其 中,VE VA 分 别 为 股 权 价 值 与 资 产 价 值,σE σa 分 别 为 股 权 价 值 波 动 率 与 资 产 价 值 波 动 率,D 为 公 司 债 务 面 值 或 债 券 面 值,d1 d2 如 下 表 示 : 第 二 步, 计 算 违 约 距 离, 违 约 距 离 (DD) 将 从 债 务 面 值 以 及 上 步 计 算 出 的 资 产 价 值 和 资 产 波 动 率 中 计 算 出 来, 当 违 约 点 (DP) 为 总 债 务 面 值 的 情 况 下, 违 约 距 离 表 示 如 下 : 其 中 是 指 公 司 资 产 的 预 期 收 益 率, 一 般 用 总 资 产 增 长 率 代 替 实 际 上 违 约 点 可 以 有 不 同 形 式, 不 同 形 式 的 违 约 点 反 映 了 不 同 的 风 险 情 形, 当 违 约 点 为 流 动 负 债 时, 主 要 反 映 短 期 信 用 风 险, 但 一 般 长 期 债 务 可 以 一 定 程 度 上 缓 解 企 业 的 偿 债 压 力, 因 而 违 约 点 亦 有 另 两 种 形 式, 一 种 是 流 动 负 债 +50% 非 流 动 负 债, 另 一 种 是 流 动 负 债 +75% 非 流 动 负 债 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 10 of 16
11 第 三 步, 用 累 积 概 率 分 布 来 定 义 违 约 概 率 时, 违 约 率 表 示 如 下 : Prob 为 公 司 债 务 违 约 率 违 约 率 计 算 完 成 后, 将 根 据 违 约 率 矩 阵 得 出 违 约 率 图 表 8: 公 司 违 约 率 与 等 级 对 应 表 期 限 AAA AA AA AA A A A BBB BBB BBB BB BB BB B B B CCC+ 及 以 下 期 限 AAA AA AA AA A A A BBB BBB BBB BB 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 11 of 16
12 BB BB B B B CCC+ 及 以 下 综 合 主 体 标 准 综 合 定 性 财 务 违 约 率 ( 适 用 于 公 司 债 ) 发 债 主 体 外 部 信 用 而 成, 对 于 公 司 债, 其 四 项 权 重 分 别 为 30% 30% 15% 及 25%, 而 对 于 非 公 司 债, 标 准 综 合 定 性 财 务 发 债 主 体 外 部 信 用 三 个 方 面 而 成, 其 权 重 分 别 为 40% 40% 与 20% 得 出 总 评 分 后, 根 据 综 合 标 准 表 进 行 图 表 9: 综 合 标 准 等 级 分 值 等 级 分 值 等 级 分 值 AAA 1 BBB+ 8 B 15 AA+ 2 BBB 9 B- 16 AA 3 BBB- 10 CCC+ 17 AA- 4 BB+ 11 CCC 18 A+ 5 BB 12 CCC- 19 A 6 BB- 13 CC 20 A- 7 B+ 14 C 21 在 综 合 计 算 过 程 中, 首 先 将 各 子 项 结 果 按 上 表 打 分, 然 后 根 据 各 打 分 情 况 按 权 重 得 出 综 合 得 分, 依 据 此 得 分 给 出 综 合 其 基 本 为 主 体, 而 债 项 将 根 据 定 性 中 附 加 评 价 条 款 进 行 相 应 的 加 分, 而 在 财 务 中, 主 体 与 中 长 期 债 券 选 取 长 债 权 重 进 行, 短 期 债 券 选 取 短 债 权 重 进 行 评 级, 相 应 的 变 化 在 违 约 率 模 型 中 的 期 限 亦 存 在 相 应 变 动 后 ( 定 性 加 分 财 务 权 重 更 改 违 约 率 期 限 选 择 ) 后, 按 综 合 标 准 给 定 相 应 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 12 of 16
13 3 未 来 改 进 与 研 究 方 向 专 题 报 告 一, 将 定 性 高 度 定 量 化, 由 于 目 前 的 定 性 仍 需 要 行 业 分 析 师 做 相 应 的 配 合, 在 未 来 改 进 中, 将 研 究 定 性 中 的 行 业 与 公 司 的 部 分 指 标 施 行 自 动 的 方 式, 这 样 一 方 面 可 以 及 时 跟 踪 行 业 的 变 化, 另 一 方 面 可 以 对 部 分 利 好 于 与 利 空 于 发 债 人 发 行 的 债 券 的 信 息 进 行 及 时 反 映 ; 二, 财 务 标 准 的 重 新 设 定, 目 前 该 财 务 中 采 用 的 比 对 标 准 是 国 资 委 公 布 的 行 业 标 准 值, 该 标 准 值 存 在 两 方 面 的 问 题, 一 是 数 据 相 对 滞 后, 由 于 该 标 准 值 每 年 发 布 一 次, 因 而 在 次 年 下 半 年 进 行 跟 踪 时, 其 数 据 的 有 效 性 相 应 不 足, 二 是 未 能 表 达 全 市 场 ( 特 别 是 整 个 债 券 市 场 中 的 发 债 人 ) 信 息, 由 于 该 标 准 值 对 于 国 有 企 业 ( 包 括 全 国 与 地 方 ) 业 绩 评 价 有 一 定 作 用, 但 对 于 一 些 民 营 企 业, 其 有 效 性 相 对 不 足 未 来 该 标 准 将 进 行 重 新 设 定, 设 定 方 式 可 能 将 利 用 上 市 公 司 财 务 指 标 拟 合 正 态 分 布 获 取 相 应 标 准 值 的 方 式 解 决 以 上 两 问 题 ; 三, 相 应 权 重 的 修 正, 在 定 性 财 务 以 及 综 合 中, 这 子 项 都 有 相 应 的 权 重, 未 来 的 研 究 中, 我 们 将 通 过 历 史 数 据 进 行 面 板 数 据 验 证, 并 得 出 较 为 适 合 的 权 重, 以 期 获 利 与 信 用 风 险 的 适 当 准 确 匹 配 ; 四, 建 立 信 用 品 投 资 框 架, 作 为 信 用 品 投 资, 信 用 风 险 评 估 仅 是 其 中 一 部 分 内 容, 仅 作 风 险 评 估 并 不 能 为 信 用 品 投 资 提 供 足 够 的 信 息, 在 未 来 的 研 究 中, 我 们 将 结 合 利 率 周 期 信 用 债 供 需 个 券 估 值 水 平 等 方 面 研 究 制 定 信 用 投 资 框 架, 为 信 用 品 投 资 提 供 有 效 的 良 好 的 手 段 4 产 业 债 体 系 在 公 司 债 中 的 检 验 对 公 司 债 的 中, 定 性 占 据 比 较 重 要 的 部 分, 对 变 动 的 预 判 具 有 重 要 意 义, 需 要 对 行 业 的 发 展 趋 势 和 发 债 公 司 的 情 况 有 充 分 的 了 解, 比 较 费 时 因 此 在 本 部 分 我 们 只 选 取 了 14 只 公 司 债 进 行 了 详 细, 选 取 58 只 公 司 债 只 进 行 了 财 务 以 及 违 约 率 模 型 的 4.1 对 部 分 公 司 债 进 行 财 务 及 违 约 率 由 于 选 择 取 参 数 及 赋 予 权 重 的 不 同, 无 论 是 财 务 或 者 是 EDF 违 约 率, 长 短 债 的 有 明 显 的 区 分, 并 且 大 部 分 的 低 于 公 司 赋 予 相 应 发 债 公 司 的 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 13 of 16
14 最 新 主 体, 显 示 出 目 前 市 场 的 虚 高 情 况 但 是 仍 然 有 22 只 公 司 债 或 者 是 长 期 财 务 或 者 是 EDF 长 期 高 于 相 应 公 司 主 体 债 务 原 因 一 方 面 是, 财 务 或 者 是 EDF 只 是 体 系 的 一 部 分, 并 没 有 考 虑 行 业 的 运 行 趋 势 以 及 公 司 的 经 营 情 况 ; 另 一 方 面 是 我 们 在 采 用 财 务 比 对 标 准 目 前 精 确 到 2 级 子 行 业, 造 成 部 分 公 司 分 类 不 够 精 确, 未 来 我 们 会 继 续 改 进 至 精 确 到 3 4 级 行 业 图 表 10: 部 分 公 司 债 财 务 及 违 约 率 表 证 券 简 称 最 新 信 用 等 级 长 债 短 债 评 级 EDF 长 期 EDF 短 期 证 券 简 称 最 新 信 用 等 级 长 债 评 级 短 债 EDF 长 期 EDF 短 期 11 永 泰 债 AA+ B+ CC BB+ A+ 12 王 府 01 AA+ AA- AAA AAA AA 09 西 煤 债 AAA A- A AA AA 12 苏 宁 01 AAA AA AA- BBB+ AA 12 兖 煤 01 AAA AA+ AAA BBB+ AA 12 湘 鄂 债 AA AA+ AAA AAA AA 12 乐 视 01 AA- AA+ A BBB- AA 12 福 发 债 AA AA BBB- AAA AA 11 凯 迪 债 AA AA- AA+ BB+ A+ 11 国 脉 债 AA AA+ BBB+ AA+ AA 11 大 唐 01 AAA BBB+ BBB- AAA AA 12 鹏 博 债 AA BBB- B AA+ AA 09 泛 海 债 AA C CCC BB+ A+ 12 中 兴 01 AAA BB+ CCC- BBB+ AA- 09 银 基 债 AA C CCC+ AAA AA 11 许 继 债 AA A- A+ BBB- AA 09 万 业 债 AA C CC BB+ A+ 11 万 家 债 AA BBB- BB AA+ AA 09 亿 城 债 AA- B+ B- BBB+ AA 09 东 药 债 AA C C BB BBB- 08 新 湖 债 AA- A B+ BBB- AA- 12 江 泥 01 AA AA+ AAA BB- BBB- 09 名 流 债 AA+ B BB- AAA AA 11 华 孚 01 AA AA- BB+ BBB- AA- 09 津 滨 债 AA+ C C BBB+ AA 11 软 控 债 AA AAA A BBB- AA 08 保 利 债 AAA A BB+ BBB- A 11 智 光 债 AA A- BB+ BBB+ AA 08 金 地 债 AAA A+ BBB BBB- A 12 康 得 债 AA AA+ BBB- AAA AA 12 亚 厦 债 AA AA+ BBB- BB+ AA- 12 制 药 债 AA A- A- BBB+ AA 11 精 工 债 AA+ AA- BBB+ BB+ A+ 11 中 孚 债 AA BB+ BB A AA 10 中 铁 G1 AAA B- CCC+ AAA AA 11 超 日 债 AA- CCC+ C BB BBB+ 10 营 口 港 AA AA+ BBB+ AAA AA 12 力 帆 01 AA AA AA BBB+ AA 11 吉 高 速 AA AAA AAA AAA AA 11 冀 东 01 AA+ A+ BBB- BB BBB- 11 日 照 港 AA+ AAA AAA AAA AA 10 银 鸽 债 AA- C C BB+ A+ 10 连 云 债 AA+ AAA AAA BBB- AA 11 锡 业 债 AA+ BBB- B+ BBB- AA 11 上 港 01 AAA AAA AAA AAA AA 11 健 康 元 AA+ BBB AA+ BBB+ AA 12 大 秦 债 AAA AAA AAA AAA AA 11 华 锐 01 AA+ BBB+ BB- BBB+ AA 12 隆 平 债 AA A- BBB+ AAA AA 11 海 螺 01 AAA AAA AAA BBB+ AA 12 圣 农 01 AA AAA AAA AAA AA 09 福 田 债 AAA A- BBB BBB+ AA 12 大 康 债 AA AAA AAA AA- AA 12 舜 天 债 AAA BBB+ BB- BB+ BBB+ 12 亚 夏 债 AA AA- BBB- BBB- AA 11 综 艺 债 AA AAA BBB+ AAA AA 11 庞 大 02 AA B+ CCC BB BB 11 新 钢 债 AA+ CCC- B+ AAA AA 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 14 of 16
15 4.2 对 部 分 公 司 债 券 的 全 面 我 们 利 用 体 系 对 14 只 债 券 进 行 了 全 面, 结 果 显 示 结 果 均 不 高 于 最 新 的 公 司 对 该 债 进 行 的 债 项 我 们 看 到 债 项 与 主 体 在 系 统 总 评 级 结 果 一 致, 但 是 在 定 性 上, 由 于 存 在 担 保 抵 押 等 内 外 部 增 信, 两 者 有 不 一 致 的 情 况 根 据 附 录 中 我 们 的 定 义,BB 级 及 以 下 级 别 属 投 机 级, 11 超 日 债 及 10 银 鸽 债 的 系 统 总 分 别 为 BB 级 和 BB+, 而 11 超 日 债 发 生 严 重 的 兑 付 风 险 并 在 2012 年 12 月 份 遭 机 构 下 调,10 银 鸽 债 则 在 2012 年 4 月 份 遭 机 构 下 调 评 级 11 华 锐 01 和 11 庞 大 02 的 债 项 和 主 体 分 别 在 2012 年 9 月 份 和 2013 年 1 月 份 遭 机 构 下 调, 而 我 们 的 为 BBB+ 和 BBB 级, 是 投 资 级 别 中 的 最 低 级 14 只 个 债 的 总 只 有 11 永 泰 债 有 所 偏 差 总 体 来 说, 我 们 认 为 相 比 财 务 及 EDF 违 约 率, 系 统 总 结 果 基 本 符 合 个 债 的 情 况 以 及 市 场 的 预 期, 对 于 公 司 债 风 险 的 度 量 较 为 理 想 图 表 11: 对 部 分 公 司 债 券 的 全 面 评 分 表 证 券 简 称 最 新 外 部 债 项 定 性 财 务 违 约 率 评 级 系 统 总 主 体 定 性 财 务 违 约 率 系 统 总 11 永 泰 债 AA+ A+ B+ BB+ BBB+ A+ B+ BB+ BBB+ 12 乐 视 01 AA- AA- AA+ BBB- A+ AA- AA+ BBB- A+ 11 凯 迪 债 AA A+ AA- BB+ A A+ AA- BB+ A 08 新 湖 债 AA- AA+ A BBB- A+ AA+ A BBB- A+ 10 营 口 港 AA AA- AA+ AAA AA AA- AA+ AAA AA 12 隆 平 债 AA A+ A- AAA A+ A+ A- AAA A+ 12 亚 夏 债 AA- A AA- BBB- BBB A AA- BBB- BBB 11 庞 大 02 AA A+ B+ BB BBB A+ B+ BB BBB 12 湘 鄂 债 AA AA- AA+ AAA AA AA- AA+ AAA AA 11 万 家 债 AA AA+ BBB- AA+ A+ AA+ BBB- AA+ A+ 11 智 光 债 AA A+ A- BBB+ A A A- BBB+ A 11 超 日 债 AA- BB- CCC+ BB BB BB- CCC+ BB BB 10 银 鸽 债 AA- A+ C BB+ BB+ A C BB+ BB+ 11 华 锐 01 AA+ BB+ BBB+ BBB+ BBB+ BB+ BBB+ BBB+ BBB+ 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 15 of 16
16 附 录 专 题 报 告 产 业 债 等 级 意 义 : 等 级 等 级 意 义 AAA 企 业 对 其 债 务 能 够 提 供 最 好 的 安 全 保 障 尽 管 某 些 债 务 保 护 因 素 可 能 会 发 生 变 化, 但 这 些 变 化 带 来 的 影 响 不 会 损 害 对 债 务 相 当 稳 定 的 保 障 AA 企 业 对 其 债 务 能 够 提 供 很 好 的 安 全 保 障 它 们 比 AAA 级 企 业 的 级 别 低, 只 是 因 为 长 期 风 险 稍 大 A 企 业 对 其 债 务 能 够 提 供 较 好 的 保 障 但 长 期 来 看 有 可 能 存 在 一 些 对 其 产 生 不 利 影 响 的 因 素 BBB 企 业 在 正 常 条 件 下 可 以 提 供 充 足 的 债 务 保 障 但 在 不 利 经 营 环 境 下, 该 企 业 对 偿 付 债 务 的 某 些 保 障 因 素 不 可 靠, 而 且 影 响 较 大 BB 企 业 对 其 债 务 的 安 全 保 障 不 太 可 靠, 发 展 面 临 较 大 的 不 确 定 性 B 企 业 对 其 债 务 的 保 障 不 可 靠, 目 前 尚 有 偿 债 能 力, 但 长 期 来 看 它 们 偿 还 债 务 的 能 力 不 足, 风 险 程 度 较 高 CCC 企 业 对 其 债 务 的 保 障 较 差, 它 们 存 在 一 些 现 实 的 违 约 因 素 CC 企 业 对 其 债 务 保 障 极 差, 这 样 的 企 业 常 常 违 约 C 几 乎 不 具 备 履 行 偿 付 责 任 的 能 力, 往 往 已 经 进 入 强 制 性 债 务 重 组, 被 监 管 机 关 接 管 或 破 产 清 算 程 序 注 1: 其 中 除 AAA CC C 三 个 等 级 外, 其 他 信 用 级 别 可 用 + 或 - 进 行 微 调, 分 别 表 示 比 相 应 级 别 的 信 用 质 量 稍 高 或 稍 低 注 2:BBB 级 及 以 上 级 别 属 投 资 级,BB 级 及 以 下 级 别 属 投 机 级 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 16 of 16
36 2013 6 29 2012 10 24 2012 12 1 93 1998 10 25 94 95 2001 12 12 96 2007 4 15 97 (1) 200.0 50.0 100.0 500.0 98 49% 5% 20% 25% 25% 25% 25% H 598,100,000 H 59,810,000 657,910,000 H 25.0% 10 2010 9 19 5%
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2016 年 双 创 孵 化 专 项 债 券 信 用 评 级 报 告 地 方 政 府 支 持 力 度 较 大 公 司 为 浏 阳 市 重 要 的 投 融 资 主 体, 得 到 了 当 地 政 府 的 大 力 支 持 2012-2014 年, 浏 阳 市 政 府 累 计 向 公 司 注 入 60.64 万 平 方 米 土 地, 累 计 增 加 公 司 资 本 公 积 6.31 亿 元, 合 计 向
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2016 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 温 州 交 投 经 营 状 况 平 稳, 其 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 仍 可 提 升 本 期 债 券 的 安 全 性 关 注 : 公 司 主 要 在 建 项 目 资 金 需 求 量 较 大, 面 临 较 大 的 资 金 压 力 截 至 2015 年 末, 公 司
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2014 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 充 了 公 司 的 盈 利 能 力 公 司 以 房 屋 建 筑 物 及 土 地 使 用 权 为 本 期 债 券 提 供 抵 押 担 保 本 期 债 券 抵 押 房 屋 建 筑 物 及 土 地 使 用 权 评 估 价 值 合 计 152,849.30 万 元, 为 本 期 债 券 本 金 的 1.27 倍 关 注 : 阜
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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优 化 组 织 架 构, 提 升 管 控 效 率 ; 总 行 参 与 贷 款 调 查, 控 制 信 贷 风 险 2015 年 底, 紫 金 农 商 银 行 为 适 应 经 营 发 展 需 要, 对 组 织 架 构 和 内 设 机 构 进 行 了 部 分 调 整, 新 设 立 了 金 融 同 业 部 和 七 个 部 门 内 设 中 心, 分 别 为 : 个 人 存 款 管 理 中 心 和 零 售 业
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2013 年 企 业 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 我 国 农 资 流 通 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限, 行 业 竞 争 的 压 力 加 大 目 前 农 资 流 通 领 域 企 业 众 多, 在 农 资 产 能 过 剩 的 情 况 下, 产 品 同 质 化 严 重, 农 资 流 通 领 域 的 竞 争 也 日 趋 激 烈 随 着 政 府 取 消 棉
发 债 主 体 大 唐 集 团 成 立 于 2002 年 12 月 29 日, 是 根 据 国 务 院 关 于 印 发 电 力 体 制 改 革 方 案 的 通 知 ( 国 发 2002 5 号 文 件 ) 文 件 在 原 国 家 电 力 公 司 分 企 事 业 单 位 基 础 上 组 建 的 大 型
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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2015 年 度 次 级 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 公 司 业 务 相 对 易 受 市 场 行 情 波 动 影 响 近 年 公 司 证 券 经 纪 业 务 自 营 业 务 投 资 银 行 业 务 均 受 证 券 市 场 行 情 等 因 素 影 响 较 大,2015 年 下 半 年 以 来, 股 市 成 交 量 大 幅 下 滑, 同 时 债 券 市 场 收
关 注 造 纸 行 业 属 于 强 周 期 行 业 造 纸 行 业 与 宏 观 经 济 环 境 具 有 较 强 的 正 相 关 性, 对 行 业 的 周 期 性 波 动 对 公 司 经 营 的 影 响 应 保 持 关 注 为 追 求 新 的 利 润 增 长 点, 公 司 实 行 多 元 化 产 业 投 资, 行 业 领 域 涉 及 能 源 金 融 房 地 产 等, 均 为 资 金 密 集 型 行 业,
天津市地下铁道集团有限公司
2016 年 度 第 二 批 天 津 市 政 府 专 项 债 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 本 期 专 项 债 券 信 用 等 级 :AAA 本 期 专 项 债 券 额 度 :99.83 亿 元 本 期 专 项 债 券 期 限 :5 年 7 年 10 年 评 级 时 间 :2016 年 5 月 23 日 基 础 数 据 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 全 市 GDP(
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2012 年 公 司 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 受 益 于 石 蜡 价 格 的 下 降, 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 业 务 的 毛 利 率 有 所 提 高 2014 年, 石 蜡 价 格 呈 波 动 下 降 的 态 势,2014 年 底 石 蜡 价 格 较 上 年 同 期 下 降 11.17%, 减 轻 了 蜡 烛 制 品 行 业 的 成 本 压 力 随 着 石
2015 年 水 利 建 设 市 场 主 体 信 用 评 价 结 果 一 勘 察 单 位 ( 共 92 家 ) AAA 级 (48 家 ) 1 中 国 电 建 集 团 北 京 勘 测 设 计 研 究 院 有 限 公 司 2 北 京 市 水 利 规 划 设 计 研 究 院 3 中 水 北 方 勘 测
2015 年 水 利 建 设 市 场 主 体 信 用 评 价 结 果 一 勘 察 单 位 ( 共 92 家 ) AAA 级 (48 家 ) 1 中 国 电 建 集 团 北 京 勘 测 设 计 研 究 院 有 限 公 司 2 北 京 市 水 利 规 划 设 计 研 究 院 3 中 水 北 方 勘 测 设 计 研 究 有 限 责 任 公 司 4 天 津 市 水 利 勘 测 设 计 院 5 河 北 省 水
发 债 主 体 供 销 集 团 成 立 于 2010 年 1 月 18 日, 是 经 国 务 院 批 准 设 立 国 家 工 商 总 局 核 准 注 册 成 立 的 中 华 全 国 供 销 合 作 总 社 ( 以 下 简 称 供 销 总 社 ) 直 属 核 心 全 资 企 业 截 至 2015 年
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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南 通 国 有 资 产 投 资 控 股 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2012 年 9 月 19 日 财 务 数 据 : 项 目 2009 年 2010 年 2011 年 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 183.15 191.34 251.82 所 有 者 权 益
但 洋 糖 最 终 乘 船 溯 江 而 上, 再 加 上 民 国 初 年 至 抗 战 前 夕 二 十 余 年 间, 四 川 接 连 不 断 遭 受 水 灾 旱 灾 地 震, 平 均 每 月 爆 发 两 次 军 阀 混 战, 乡 村 遭 受 极 大 破 坏,( 赵 泉 民,2007) 农 村 经 济
原 载 黄 宗 智 主 编 : 中 国 乡 村 研 究 ( 第 八 辑 ), 福 州 : 福 建 教 育 出 版 社 2010 年 4 月 第 一 版, 第 196-241 页 北 京 联 合 大 学 李 安 平 抗 战 时 期 四 川 内 江 农 贷 个 案 研 究 摘 要 : 抗 日 战 争 时 期 四 川 内 江 蔗 农 在 承 受 高 利 贷 盘 剥 的 严 酷 境 遇 中, 利 用 中 国
大公借款企业资信评级报告框架
天 津 市 西 青 经 济 开 发 总 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2016 031 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 15 西 青 经 开 CP001 额 度 ( 亿 元 ) 年 限 ( 天 )
鹏元：已经到帐
2009 年 15 亿 元 企 业 债 券 2013 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 吉 安 市 经 济 保 持 快 速 发 展, 经 济 和 财 政 实 力 不 断 增 强 ; 公 司 土 地 资 产 充 足, 一 定 程 度 增 强 了 公 司 的 财 务 弹 性 ; 吉 安 市 人 民 政 府 在 资 产 注 入 政 府 补 助 和 BT 项 目 回 购 等 方 面 给 予
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 受 评 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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完 成 在 香 港 联 交 所 的 上 市 工 作, 长 效 的 资 本 补 充 机 制 得 以 建 立, 顺 利 完 成 五 年 三 步 走 的 发 展 战 略 ; 业 务 协 同 效 应 不 断 增 强, 综 合 实 力 不 断 巩 固 中 国 华 融 成 立 初 期 是 一 家 专 门 从 事 不 良 资 产 处 置 的 政 策 性 金 融 机 构 随 着 阶 段 性 特 殊 使 命 的 完
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2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告 发 行 主 体 概 况 数 据 中 核 财 务 公 司 2008 2009 2010 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 159.37 188.05 221.59 所 有 者 权 益 合 计 ( 亿 元 ) 21.37 22.00 22.53 不 良 贷 款 余 额 ( 亿 元 ) 0.08 0.05 0.00
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2013 年 6 亿 元 企 业 债 券 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 国 家 高 度 重 视 三 农 工 作, 并 着 力 推 进 供 销 合 作 社 改 革 和 发 展, 供 销 社 系 统 在 政 策 和 资 金 等 方 面 得 到 中 央 政 府 的 大 力 支 持 ; 跟 踪 期 内, 公 司 农 资 和 棉 花 贸 易 领 域 继 续 处 于 湖 北 省
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第 三 章 债 券 的 发 行 与 承 销 本 章 以 债 券 市 场 为 主 线, 核 心 内 容 包 括 : 债 券 市 场 的 分 类 及 主 要 功 能 ; 国 债 的 品 种 及 国 债 发 行 的 有 关 方 面, 包 括 发 行 条 件 发 行 方 式 认 购 主 体 等 ; 金 融 债 券 的 发 行 资 格 发 行 审 核 发 行 承 销 等 ; 企 业 债 券 发 行 的 条 件
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跟 踪 评 级 说 明 根 据 湘 投 控 股 2007 年 度 公 司 债 券 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 大 公 对 公 司 2010 年 以 来 的 经 营 和 财 务 状 况 以 及 履 行 债 务 情 况 进 行 了 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 公 司 外 部 经 营 环 境 变 化 等 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 发 债 主 体 湘 投 控
rating report
发 行 主 体 本 次 主 体 信 用 等 级 AA + 上 次 主 体 信 用 等 级 AA + 存 续 债 券 列 表 债 券 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 武 汉 商 联 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 评 级 展 望 评 级 展 望 期 限 稳 定 稳 定 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 14 武 汉 商 联 MTN001 3 2014/5/5~2017/5/5
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发 行 主 体 主 体 信 用 等 级 上 海 强 生 控 股 股 份 有 限 公 司 AA+ 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 评 定 上 海 强 生 控 股 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 评 级 展 望 稳 定 债 项 信 用 等 级 A-1 注 册 额 度 本 期 规 模 发 行 期 限 偿 还 方 式 发 行 目 的 担 保 主 体 担 保 方 式 概 况 数 据 5 亿 元
武 汉 高 科 国 有 控 股 集 团 有 限 公 司 2010 年 5 亿 元 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 本 期 公 司 债 券 信 用 等 级 :AA+ 评 级 展 望 : 稳 定 债 券 期 限 :10 年 发 行 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 发 行 规 模 :5 亿 担 保 方 式 : 应 收 账 款 质 押 担 保 评 级
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山 东 三 星 集 团 有 限 公 司 2015 年 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 大 公 报 D 2015 0653 号 公 司 债 券 信 用 等 级 :AA 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 发 债 主 体 : 山 东 三 星 集 团 有 限 公 司 发 行 规 模 : 本 次 债 券 发 行 总 额 不 超 过 21
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2014 8 31 2016 2 6 104 2015 4 24 105 2008 6 1 2014 7 29 2 5,000 1 106 5 2008 3 5% 5% 2012 10 11 5% 5% 20% 25% H 17.51% A 107 A0.07% A 0.06% A H 25% H 25% 30 10 2015 8 27 5% 108 5% 2008 12 1 5% 2012 9 23
鹏元：已经到帐
2013 年 不 超 过 7 亿 元 ( 含 7 亿 元 ) 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 基 本 观 点 : 公 司 业 务 以 房 地 产 配 套 园 林 项 目 为 主, 拥 有 良 好 的 项 目 经 验 和 人 才 储 备, 在 行 业 内 获 得 了 较 高 的 知 名 度 和 市 场 认 可 度 ; 公 司 跨 区 域 经 营 能 力 强, 与 大 型 优 质 客 户 建
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宝 信 租 赁 一 期 资 产 支 持 专 项 计 划 优 先 级 资 产 支 持 证 券 跟 踪 评 级 报 告 结 构 摘 要 优 先 级 资 产 支 持 证 券 种 类 优 先 A-1 级 优 先 A-2 级 优 先 B 级 跟 踪 评 级 级 别 AAA AAA AA 上 次 信 用 级 别 AAA AAA AA 上 次 评 级 时 间 2014 年 11 月 24 日 初 始 ( 亿 元
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发 行 主 体 国 家 开 发 投 资 公 司 本 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 上 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 存 续 债 券 列 表 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 期 限 ( 年 ) 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 07 国 投 债 20 10 AAA AAA 08 国 投 债 30 15 AAA
债券评级报告
1908 1987 4 2005 6 23 2006 1000 65 2005 21.78%19.90%12.13% 2005 92 27 7 58 2,607 137 92 45 900 6 2005 14,016.52 7,631.94 13,233.16 12,036.49 783.36 11.20% 8.78% 2.37% 250 15 10 10 5 15 10 10 10 11 2 5
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中 国 东 方 航 空 集 团 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2016 632 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 16 东 航 集 MTN001 额 度 年 限 ( 亿
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本 报 告 表 述 了 中 诚 信 国 际 对 本 期 债 券 信 用 的 评 级 观 点, 并 非 建 议 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 债 券 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 企 业 提 供, 中 诚 信 国 际 不 保 证 引 用 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 跟 踪 评 级 结 果 : AAA 发 行 主 体 广 西 桂 冠 电 力 股 份 有 限 公 司 担 保
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密 切 合 作, 已 经 将 自 身 打 造 成 为 了 国 内 知 名 的 中 药 创 新 平 台 2001~2011 年 间 公 司 共 取 得 了 10 项 新 药 证 书, 在 传 统 中 药 的 二 次 开 发 方 面 亦 取 得 了 突 破 性 的 进 展 稳 定 的 盈 利 能 力 和 获 现 能 力 公 司 近 年 来 各 板 块 业 务 规 模 稳 步 攀 升, 盈 利 能 力 不
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2014 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 中 心 项 目 等 项 目 建 设, 若 本 次 非 公 开 发 行 股 票 事 项 能 顺 利 实 施, 有 望 进 一 步 提 升 公 司 资 本 实 力, 增 强 公 司 抗 风 险 能 力 关 注 : 网 络 覆 盖 及 网 络 接 入 设 备 毛 利 率 有 所 下 滑 受 市 场 竞 争 加 剧 的 影 响,2015
可 快 速 变 现 资 产 对 债 务 具 有 一 定 保 障 关 注 1. 经 济 周 期 变 化 国 内 证 券 市 场 持 续 波 动 及 相 关 监 管 政 策 变 化 等 因 素 可 能 对 公 司 业 务 发 展 和 收 益 水 平 带 来 一 定 的 不 确 定 性 2. 目 前, 中 山 证 券 资 本 规 模 行 业 排 名 中 下 水 平, 随 着 资 本 性 业 务 规 模 的
%
43 15 2006 11 4% 12 2006 2006 12 31 43.95 1 2 1 2006 4 22.54 51.29% 21.27 50.99% 10.81 51.75% 13 7.14 16.25% 6.87 16.47% 3.54 16.95% 113 2.59 5.89% 2.47 5.92% 1.01 4.83% 28,177 11.68 26.57% 11.10 26.62%
第一次段考 二年級社會領域試題 郭玉華 (A)(B) (C)(D)
五 福 二 社 p1 高 雄 市 立 五 福 國 民 中 學 97 學 年 度 第 1 學 期 第 1 次 段 考 二 年 級 社 會 學 習 領 域 試 題 卷 代 號 :30 答 案 卡 塗 寫 注 意 事 項 1. 答 案 卡 劃 記 時, 必 須 用 黑 色 2B 鉛 筆 塗 黑 塗 滿, 但 不 可 超 出 圈 外 2. 年 班 級 座 號 科 目 請 劃 記 正 確 若 劃 記 錯 誤,
(E). (A) (B) (C) (D) (E). (A) (B) (C) (D) (E) (A) (B) (C) (D) (E) (A) (B) (C) (D). ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (A) (B) (C) (D) (E). (A) (B) (C) (D) (E). (
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证 券 代 码 :600548 股 票 简 称 : 深 告 编 号 : 临 2015-013 债 券 代 码 :122085 债 券 简 称 :11 深 深 股 份 关 于 11 深 跟 踪 评 级 的 告 本 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记
香 港 交 易 及 結 算 所 及 香 港 聯 合 交 易 所 對 本 告 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示, 概 不 對 因 本 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 深 股 份 SHENZHEN EXPRESSWAY
广东恒健投资控股有限公司2016年公司债券信用评级报告
构 合 理, 财 务 结 构 稳 健, 且 经 营 性 现 金 流 持 续 表 现 良 好, 经 营 所 得 对 其 债 务 本 息 覆 盖 能 力 极 强, 综 合 竞 争 实 力 和 整 体 偿 债 能 力 极 强 关 注 钢 铁 类 子 公 司 经 营 状 况 不 佳 2015 年 以 来, 国 内 钢 铁 行 业 下 游 需 求 疲 软, 产 能 过 剩 情 况 愈 加 突 出, 公 司 参
申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100323 存 续 期 间 5(3+2) 年 期 债 券 50 亿 元 人 民
![申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100323 存 续 期 间 5(3+2) 年 期 债 券 50 亿 元 人 民](/thumbs/39/20072363.jpg "申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100323 存 续 期 间 5(3+2) 年 期 债 券 50 亿 元 人 民")
申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 信 用 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 债 项 信 用 等 级 : AAA 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 24 日 上 海 新 世 纪 资
<4D6963726F736F667420576F7264202D203630303837305F32303136303433305F31375F312D31B7A2D0D0B9C9B7DDBCB0D6A7B8B6CFD6BDF0B9BAC2F2D7CAB2FAB2A2C4BCBCAFC5E4CCD7D7CABDF0F4DFB9D8C1AABDBBD2D7B1A8B8E6CAE9A3A8B2DDB0B8A3A92E646F63>
股 票 代 码 :600870 股 票 简 称 : 厦 华 电 子 上 市 地 点 : 上 海 证 券 交 易 所 厦 门 华 侨 电 子 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 草 案 ) 交 易 对 方 / 认 购 方 通 讯 地 址 发 行 股 份 购 买 资 产 交 易 对 方 曾 途 成 都
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9C2CEF7BDBBBDA832303133C4EAB8FAD7D92DC8FDC9F32E646F63>
陕 西 省 交 通 建 设 集 团 司 2013 年 度 跟 踪 评 级 报 告 评 级 主 体 陕 西 省 交 通 建 设 集 团 司 本 次 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 上 次 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 存 续 债 券 列 表 债 券 简 称 发 行 额 上 次 债 项 本 次 债 项 期 限 ( 年 ) ( 亿 元 ) 信 用 等 级 信
产 业 截 至 2015 年 底, 立 恒 工 业 广 场 竣 工 厂 房 面 积 为 25.11 万 平 方 米, 其 中 已 销 售 面 积 15.30 万 平 方 米, 占 竣 工 厂 房 面 积 的 60.93%, 已 租 赁 面 积 9.73 万 平 方 米, 占 竣 工 厂 房 面 积
关 于 合 肥 工 投 工 业 科 技 发 展 有 限 公 司 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 上 市 预 审 核 反 馈 意 见 的 回 复 上 海 证 券 交 易 所 : 合 肥 工 投 工 业 科 技 发 展 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 工 投 科 技 发 行 人 公 司 ) 及 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 海 通 证 券 主
4 中 航 飞 机 主 要 领 导 人 变 更 5 中 国 重 工 2015 年 年 度 业 绩 预 亏 公 告 6 新 界 泵 业 筹 划 非 公 开 发 行 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业
行 业 研 究 [Table_MainInfo] 把 握 热 点 板 块 超 跌 后 的 反 弹 机 会 分 析 师 : 张 敬 华 SAC NO: S1150513080004 2016 年 1 月 24 日 证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 [Table_Author] 证 券 分 析 师 张 敬 华 010-68784257 zhangjh_bh@126.com [Table_Contactor]
关 注 本 期 证 券 未 办 理 抵 押 权 转 让 变 更 登 记 本 期 证 券 发 起 机 构 转 让 信 托 财 产 时, 按 惯 例 并 未 办 理 抵 押 权 转 让 变 更 登 记, 而 由 委 托 人 在 有 管 辖 权 的 政 府 机 构 登 记 部 门 继 续 登 记 为 名
优 势 基 础 资 产 信 用 质 量 很 好 入 池 贷 款 借 款 人 加 权 平 均 年 龄 37.04 岁, 借 款 人 年 龄 在 30~40( 含 ) 岁 的 贷 款 未 偿 本 金 余 额 占 入 池 贷 款 总 额 的 40.10%, 该 年 龄 段 借 款 人 一 般 收 入 较 为 稳 定, 多 处 于 职 业 及 收 入 的 上 升 期, 家 庭 状 况 较 为 稳 定, 还
2 34 2 41 2 39 37
2 34 2 41 2 39 37 1955 64 14 1957 4 2 1972 3 1 138 7 20 79 8 7 28 66 14 60 25 2 9 79 17 12 189 190 6 43 1 138 1 2 166 174 145 163 468 31 34 358 1118 131 132 513 514 865 58 292 37 21 1 142 232 244
Microsoft Word - 中建安装2015CP001-债项 正式报告.doc
发 行 主 体 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 债 项 信 用 等 级 A-1 注 册 额 度 6 亿 元 本 期 规 模 6 亿 元 发 行 期 限 8 个 月 偿 还 方 式 到 期 一 次 还 本 付 息 发 行 目 的 全 部 用 于 置 换 贷 款 担 保 主 体 中 国 建 筑 股 份 有 限 公 司 担 保 方 式 全 额
工 序 的 是 ( ) A. 卷 筒 切 筒 装 药 造 粒 B. 搬 运 造 粒 切 引 装 药 C. 造 粒 切 引 包 装 检 验 D. 切 引 包 装 检 验 运 输 7. 甲 公 司 将 其 实 施 工 项 目 发 包 给 乙 公 司, 乙 公 司 将 其 中 部 分 业 务 分 包 给
2013 年 安 全 工 程 师 法 律 知 识 答 案 解 析 一 单 选 择 题 1. 某 省 人 大 常 务 委 员 会 公 布 实 施 了 某 省 安 全 生 产 条 例, 随 后 省 政 府 公 布 实 施 了 某 省 生 产 经 营 单 位 安 全 生 产 主 体 责 任 规 定, 下 列 关 于 两 者 法 律 地 位 和 效 力 的 说 法, 正 确 的 是 ( ) A. 某 省 安
陕西省粮食流通
陕 西 省 粮 食 流 通 十 二 五 发 展 规 划 陕 西 省 粮 食 局 二 一 年 九 月 1 目 录 一 发 展 基 础... 1 ( 一 ) 十 一 五 发 展 成 就...1 ( 二 ) 存 在 问 题...6 ( 三 ) 发 展 形 势...7 二 发 展 思 路... 9 ( 一 ) 指 导 思 想...9 ( 二 ) 基 本 原 则...9 ( 三 ) 发 展 目 标...10
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声 明 一 本 次 评 级 为 发 行 人 委 托 评 级 除 因 本 次 评 级 事 项 使 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 正 的 关 联 关 系 ; 本 次 评 级 项 目 组 成 员 及 信 用 评 审 委 员 会 人 员 与 评 级 对
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发 债 主 体 广 西 建 工 前 身 是 广 西 壮 族 自 治 区 ( 简 称 广 西 自 治 区 ) 建 筑 工 程 局,1979 年 10 月 根 据 广 西 自 治 区 关 于 成 立 广 西 壮 族 自 治 区 建 筑 工 程 总 公 司 的 通 知 ( 桂 革 发 1979 255 号 ), 成 立 广 西 壮 族 自 治 区 建 筑 工 程 总 公 司, 并 于 1980 年 10
农银人寿发[2013]102号-4 农银寰宇至尊高端医疗保险条款
![农银人寿发[2013]102号-4 农银寰宇至尊高端医疗保险条款](/thumbs/42/23085294.jpg "农银人寿发[2013]102号-4 农银寰宇至尊高端医疗保险条款")
农 银 人 寿 [2013] 医 疗 保 险 004 号 请 扫 描 以 查 询 验 证 条 款 农 银 寰 宇 至 尊 高 端 医 疗 保 险 条 款 阅 读 指 引 本 阅 读 指 引 有 助 于 您 理 解 条 款, 对... 本 主 险 合 同... 内 容 的 解 释 以 条 款 为 准... C 您 拥 有 的 重 要 权 益 v 本 主 险 合 同 提 供 的 保 障 第 二 章 v
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发 行 主 体 中 国 第 一 汽 车 股 份 有 限 公 司 基 本 观 点 本 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 存 续 中 期 票 据 列 表 票 据 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 期 限 ( 年 ) 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 09 一 汽 MTN1 100 5 AAA AAA 概 况 数 据 一 汽 集 团 2008 2009
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2016 年 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 信 用 评 级 报 告 下 降 5.70 个 百 分 点 ; 自 2010 年 开 始, 我 国 建 筑 业 总 产 值 增 速 持 续 下 滑,2015 年 建 筑 业 总 产 值 增 速 较 2014 年 下 降 7.9 个 百 分 点 我 国 房 地 产 行 业 开 发 投 资 增 速 明 显 放 缓, 房 企 投 资 意
Shandong Chenming Paper Holdings Limited* 1812 13.10B 2012 * 金 融 板 块 初 见 成 效 2015 年, 融 资 租 赁 公 司 的 售 后 回 租 业 务 和 财 务 公 司 的 信 贷 业 务 快 速 发 展, 已 发 展 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 其 中, 融 资 租 赁 公 司 实 现 收 入 10.85
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渤 海 银 行 股 份 有 限 公 司 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 本 次 跟 踪 评 级 结 果 主 体 长 期 信 用 等 级 :AAA 次 级 债 券 信 用 等 级 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2014 年 7 月 4 日 上 次 跟 踪 评 级 结 果 主 体 长 期 信 用 等 级 : AA + 次 级 债 券 信 用 等 级 : AA 评
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广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2015 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2015 637 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA 债 项 信 用 债 券 简 称 15 桂 CP001 12 桂 MTN2 15 桂 MTN001 额 度 ( 亿 元 ) 3 期 限 365 天 评 级 展 望 : 正 面
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2012 年 8 亿 元 公 司 债 券 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 受 益 于 产 能 的 扩 张 和 营 销 的 加 强, 公 司 主 要 产 品 产 销 量 逐 年 增 长, 营 业 收 入 稳 步 提 升, 经 营 活 动 现 金 流 持 续 改 善 ; 公 司 公 告 收 购 扬 州 阿 波 罗 100% 股 权, 此 项 收 购 将 完 善 公 司 在
(A)3 4 (B)5 6 (C)7 9 (D)10 2 (E) (A) (B) (C) (D) (E) ( ) ( ) ( ) (A) (B) (C) (D) (E) (A) (B) (C) (D) (E). (A) (B) (C) (D) (E). (A) (B) (C) (D) (
. (A) (B) (C) (D) (E). (A) (B) (C) (D) (E) (A) (B) (C) (D) (E) (A) (B) (C) (D) (E).. (E) (A) (B) (C) (D). (A) (B) (C) (D) (E). (A) (B) (C) (D) (E). (A) (B) (C) (D) (E) (A) (C) (D) (E) (A) (B) (C) (D) (E)
编号：
南 宁 糖 业 股 份 有 限 公 司 主 体 与 12 南 糖 债 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 报 告 编 号 : 东 方 金 诚 债 跟 踪 评 字 2016 026 号 本 次 跟 踪 评 级 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 负 面 债 项 信 用 等 级 :AA 评 级 时 间 :2016 年 5 月 31 日 上 次 信 用 等 级
目 录 医 药 生 物 - 中 药 行 业 周 报 1. 行 业 及 公 司 新 闻 回 顾... 4 1.1 甘 肃 省 着 力 打 造 中 药 材 甘 肃 品 牌... 4 1.2 卫 计 委 : 不 允 许 互 联 网 医 疗 诊 治 仅 可 健 康 咨 询... 5 1.3 国 家 基 本
行 业 研 究 [Table_MainInfo] 2014 年 医 药 收 入 利 润 增 速 仍 显 著 高 于 工 业 整 体 水 平 医 药 生 物 - 中 药 行 业 周 报 中 药 行 业 周 报 分 析 师 : 王 雯 SAC NO: S1150514040003 2014 年 4 月 16 日 证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 [Table_Author] 证 券 分 析 师 王
科伦药业
信 用 评 级 报 告 声 明 中 诚 信 证 券 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 诚 信 证 评 ) 因 承 做 本 项 目 并 出 具 本 评 级 报 告, 特 此 如 下 声 明 : 1 除 因 本 次 评 级 事 项 中 诚 信 证 评 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 证 评 评 级 项 目 组 成 员 以 及 信 用 评 审 委 员 会 成 员
2012 年 宜 兴 市 城 市 发 展 投 资 有 限 公 司 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 (2016)100272 存 续 期 间 12 兴 城 投 债 :7 年 期 公 司 债 券 13 亿 元 人 民 币,2012 年 10 月 10 日
2012 年 宜 兴 市 城 市 发 展 投 资 有 限 公 司 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA + 债 项 信 用 等 级 : AA + 级 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 22 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors
目 录 电 力 设 备 行 业 业 绩 综 述 报 告 1.2015 年 电 力 设 备 新 能 源 行 业 业 绩 分 析... 4 1.1 2015 年 净 利 润 小 幅 下 滑... 4 1.2 子 行 业 表 现 继 续 分 化... 4 1.3 上 市 公 司 业 绩 分 析... 6
行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 业 绩 综 述 [Table_MainInfo] 一 季 度 业 绩 走 好 个 股 突 出 电 力 设 备 行 业 业 绩 综 述 报 告 电 力 设 备 行 业 年 报 及 一 季 报 综 述 分 析 师 : 伊 晓 奕 SAC NO: S1150512100001 2016 年 5 月 10 日 [Table_Author] 证 券 分 析 师 伊 晓
目 录 第 一 部 分 前 言... 1 第 二 部 分 释 义... 3 第 三 部 分 基 金 的 基 本 情 况... 7 第 四 部 分 基 金 份 额 的 发 售... 8 第 五 部 分 基 金 备 案... 10 第 六 部 分 基 金 份 额 的 申 购 与 赎 回... 11 第
天 弘 增 利 宝 货 币 市 场 基 金 基 金 合 同 基 金 管 理 人 : 天 弘 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 信 银 行 股 份 有 限 公 司 目 录 第 一 部 分 前 言... 1 第 二 部 分 释 义... 3 第 三 部 分 基 金 的 基 本 情 况... 7 第 四 部 分 基 金 份 额 的 发 售... 8 第 五 部 分 基 金 备 案...
2.5 2.7 第 一 信 封 详 细 评 审 第 二 信 封 初 步 评 审 (5) 投 标 人 以 联 合 体 形 式 投 标 时, 联 合 体 协 议 书 满 足 招 标 文 件 的 要 求 : 投 标 人 按 照 招 标 文 件 提 供 的 格 式 签 订 了 联 合 体 协 议 书, 并
评 标 办 法 ( 综 合 评 估 法 ) 评 标 办 法 前 附 表 条 款 号 条 款 名 称 评 审 因 素 与 评 审 标 准 (1) 投 标 人 具 备 有 效 的 营 业 执 照 资 质 证 书 和 基 本 账 户 开 户 许 可 证 ; (2) 投 标 人 的 资 质 证 书 有 效 且 等 级 符 合 第 二 章 投 标 人 须 知 前 附 表 附 录 1 的 规 定 ; 2.2 2.3
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2016 年 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 计 子 公 司 收 购 了 棕 榈 建 筑 规 划 设 计 ( 北 京 ) 有 限 公 司 参 股 了 贝 尔 高 林 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司 等, 设 计 业 务 竞 争 力 得 到 了 进 一 步 提 升 ; 同 时, 公 司 苗 木 基 地 较 多, 园 林 业 务 的 整 体 产 业 链 较 为 完 善, 有 利 于
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2013 年 公 司 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 待 售 房 地 产 项 目 存 在 一 定 的 销 售 风 险 房 地 产 市 场 发 展 受 到 政 策 人 口 流 动 趋 向 投 资 环 境 等 多 方 面 因 素 影 响, 未 来 发 展 情 况 存 在 较 大 的 不 确 定 性, 可 能 对 公 司 待 售 项 目 产 生 一 定 销 售 风 险
招商银行股份有限公司2005＊2006年150亿元金融债券2006年跟踪评级报告
上 汽 通 用 汽 车 金 融 有 限 责 任 公 司 2016 年 金 融 债 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 主 体 长 期 信 用 等 级 :AAA 金 融 债 券 信 用 等 级 :AAA 评 级 时 间 评 级 展 望 : 2015 年 12 月 14 日 主 要 数 据 项 目 2015 年 6 月 末 稳 定 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 资 产 总
××公司
文 登 金 滩 投 资 管 理 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 16 文 专 项 债 /16 文 专 项 8.8 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2016/3/21-2023/3/21 跟 踪 评 级 时
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
Microsoft Word - n9786954.doc
企 业 境 外 所 得 税 收 抵 免 操 作 指 南 目 录 第 一 条 关 于 适 用 范 围 第 二 条 关 于 境 外 所 得 税 额 抵 免 计 算 的 基 本 项 目 第 三 条 关 于 境 外 应 纳 税 所 得 额 的 计 算 第 四 条 关 于 可 予 抵 免 境 外 所 得 税 额 的 确 认 第 五 条 关 于 境 外 所 得 间 接 负 担 税 额 的 计 算 第 六 条 关
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广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 企 业 债 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 跟 踪 评 级 结 果 12 桂 铁 投 债 10 亿 元 2012/03/29-2022/03/29 14 桂
本 基 金 管 理 人 的 客 户 服 务 电 话 (010-59363299) 获 取 相 关 信 息 本 公 告 的 解 释 权 归 本 公 司 所 有 风 险 提 示 : 本 基 金 管 理 人 承 诺 以 诚 实 信 用 勤 勉 尽 责 的 原 则 管 理 和 运 用 基 金 财 产, 投
关 于 修 改 国 开 泰 富 货 币 市 场 证 券 投 资 基 金 基 金 合 同 及 托 管 协 议 的 公 告 国 开 泰 富 基 金 管 理 有 限 责 任 公 司 根 据 证 监 会 许 可 [2014]1145 号 批 复 文 件 募 集 国 开 泰 富 货 币 市 场 证 券 投 资 基 金 ( 以 下 简 称 本 基 金 ), 基 金 合 同 于 2015 年 1 月 14 日 生
可交换债
关 注 基 础 资 产 中 有 一 笔 租 赁 合 同 于 2015 年 11 月 20 日 发 生 全 额 早 偿, 早 偿 金 额 ( 含 罚 息 ) 共 计 6,698.52 万 元, 该 早 偿 款 当 期 未 全 额 归 集 进 入 专 项 计 划 账 户 根 据 中 民 国 际 租 赁 提 供 的 数 据 及 监 管 账 户 流 水 显 示, 截 至 2016 年 6 月 17 日, 全
北京大学学生会部员调查问卷结果
北 京 大 学 第 三 十 届 学 生 会 常 务 代 表 委 员 会 第 九 次 全 体 会 议 代 理 部 长 转 正 信 任 投 票 相 关 材 料 目 录 北 京 大 学 学 生 会 部 员 调 查 问 卷 结 果 汇 总... 2 北 京 大 学 学 生 会 活 动 年 度 调 查 问 卷 结 果... 8 常 代 会 办 公 室... 10 常 代 会 财 务 部... 15 常 代 会
状 态, 使 人 类 社 会 难 以 正 确 认 识 评 级 这 一 信 用 经 济 的 内 在 规 律, 难 以 真 正 总 结 西 方 错 误 评 级 的 教 训, 难 以 让 评 级 有 效 服 务 于 人 类 信 用 经 济 实 践 如 果 我 们 还 不 能 在 信 用 评 级 思 想 领
世 界 需 要 评 级 新 思 想 关 建 中 2015 年 5 月 26 日 2008 年 爆 发 于 美 国 的 全 球 信 用 危 机 证 明 : 信 用 评 级 关 系 人 类 社 会 安 全 发 展, 西 方 错 误 评 级 是 危 机 的 制 造 者, 它 不 能 承 担 世 界 评 级 责 任 于 是, 改 革 国 际 评 级 体 系 成 为 时 代 的 主 流 思 潮 和 向 人 类
武 汉 市 城 市 建 设 投 资 开 发 集 团 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AAA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 汉 城 投 MTN1 20 亿 元 12 汉 城
武 汉 市 城 市 建 设 投 资 开 发 集 团 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AAA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 汉 城 投 MTN1 20 亿 元 12 汉 城 投 MTN2 20 亿 元 14 汉 城 投 MTN001 20 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定
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中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 关 于 银 行 间 市 场 债 券 评 级 业 务 相 关 资 料 的 公 示 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 China Chengxin International Credit Rating Co.,LTD 1 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 中 诚 信 国
目 录 1. 行 业 及 公 司 动 态... 4 1.1 6 月 压 缩 机 销 售 虽 涨 空 调 终 端 表 现 欠 佳... 4 1.2 阿 里 渠 道 下 沉 首 期 大 家 电 下 乡 进 寨... 4 1.3 京 东 上 半 年 空 调 销 售 规 模 已 超 2013 全 年...
行 业 研 究 [Table_MainInfo] 一 线 品 牌 在 电 商 渠 道 中 占 比 提 升 7 月 第 3 周 周 报 分 析 师 : 伊 晓 奕 SAC NO: S1150512100001 2014 年 7 月 14 日 证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 [Table_Author] 证 券 分 析 师 伊 晓 奕 022-23861319 yixy@bhzq.com [Table_Contactor]
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103 年 特 種 考 試 交 通 事 業 鐵 路 人 員 考 試 試 題 等 別 : 佐 級 鐵 路 人 員 考 試 類 科 : 事 務 管 理 機 械 工 程 機 檢 工 程 電 力 工 程 電 子 工 程 養 路 工 程 科 目 : 國 文 ( 包 括 公 文 格 式 用 語 ) 一 單 一 選 擇 題 : 下 列 成 語, 沒 有 錯 別 字 的 選 項 是 : 手 屈 一 指 載 罪 立
水 平 考 试 管 理 部 门 办 理 报 名 登 记 手 续, 由 县 ( 市 区 ) 学 业 水 平 考 试 管 理 部 门 建 立 学 业 水 平 考 试 考 籍 ( 三 ) 在 云 南 省 借 考 的 外 省 户 籍 考 生, 经 本 人 申 请, 持 户 籍 等 相 关 材 料, 到 借
附 件 1: 云 南 省 普 通 高 中 学 业 水 平 考 试 考 籍 管 理 办 法 ( 试 行 ) 第 一 条 本 办 法 适 用 于 参 加 云 南 省 普 通 高 中 学 业 水 平 考 试 考 生 的 考 籍 管 理 第 二 条 普 通 高 中 学 业 水 平 考 试 考 籍 管 理 包 括 考 生 的 学 业 水 平 考 试 资 格 报 名 审 核 及 变 更 学 业 水 平 考 试
1247 1249 1270 120 121 . 11901268 . [] 89 1986 []. 1969 1969 . 1991 14 2 1985 45 1986 [] 1991 0 0 876 0 0 1285 36 0 0 2 44 1993 6 . 1991 . . .. 1982 2 2223 1984
背 景 资 料 水 浒 传 写 的 是 北 宋 宣 和 年 间 (1119~1121 前 后 ) 宋 江 等 聚 众 起 义 的 故 事 全 书 描 写 北 宋 末 年 以 宋 江 为 首 的 一 百 零 八 人 在 山 东 梁 山 泊 聚 义 的 故 事 故 事 在 宋 史 和 宋 人 笔 记 里
水 浒 传 作 者 简 介 施 耐 庵 ( 约 1296~1370) 中 国 元 末 明 初 作 家 名 子 安, 一 说 名 耳 兴 化 ( 今 江 苏 兴 化 县 ) 人, 原 籍 苏 州 相 传 施 耐 庵 是 水 浒 传 的 作 者 明 嘉 靖 十 九 年 (1540), 高 儒 百 川 书 志 载 : 忠 义 水 浒 传 100 卷 钱 塘 施 耐 庵 的 本 罗 贯 中 编 次 嘉 靖
19 20 21 22 23 24 25 产 品 出 口 企 业 当 年 减 半 缴 纳 企 业 所 得 税 的 核 准 外 商 投 资 企 业 财 产 转 让 收 益 分 期 计 入 应 纳 税 所 得 额 的 核 准 外 商 投 资 企 业 技 术 开 发 费 加 计 扣 除 的 核 准 财 政
序 号 批 次 项 目 名 称 设 定 依 据 或 备 注 1 第 一 批 2 (10 项 ) 3 2002.11 对 指 定 企 业 经 营 高 税 率 贵 重 产 品 出 口 退 税 的 对 列 名 企 业 销 售 以 出 顶 进 国 产 棉 退 ( 免 ) 税 的 对 列 名 炼 油 厂 销 售 以 产 顶 进 成 品 油 免 税 的 国 家 税 务 局 对 外 经 济 贸 易 部 关 于 明
学 习 贯 彻 中 央 尧 省 尧 市 纪 委 全 会 精 神 专 栏 中 国 共 产 党 第 十 八 届 中 央 纪 律 检 查 委 员 会 第 六 次 全 体 会 议 公 报 渊 2016 年 1 月 14 日 中 国 共 产 党 第 十 八 届 中 央 纪 律 检 查 委 员 会 第 六 次
内 部 资 料 注 意 保 存 渊 第 三 期 冤 中 共 六 盘 水 市 委 讲 师 团 编 2016 年 3 月 15 日 学 习 贯 彻 中 央 尧 省 尧 市 纪 委 全 会 精 神 专 辑 音 学 习 贯 彻 中 央 尧 省 尧 市 纪 委 全 会 精 神 专 栏 淫 中 国 共 产 党 第 十 八 届 中 央 纪 律 检 查 委 员 会 第 六 次 全 体 会 议 公 报 渊 2 冤 淫
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临 沂 市 人 民 政 府 办 公 室 文 件 临 政 办 发 2016 12 号 临 沂 市 人 民 政 府 办 公 室 关 于 印 发 临 沂 市 乡 村 教 师 支 持 计 划 (2015-2020 年 ) 实 施 细 则 的 通 知 各 县 区 人 民 政 府, 市 政 府 各 部 门 各 直 属 机 构, 临 沂 高 新 技 术 产 业 开 发 区 管 委 会, 临 沂 经 济 技 术 开
中共山东省委高校工委
关 于 印 发 中 共 山 东 省 委 高 校 工 委 2016 年 工 作 要 点 的 通 知 青 岛 淄 博 威 海 日 照 滨 州 市 委 高 校 工 委, 各 高 等 学 校 党 委 : 现 将 中 共 山 东 省 委 高 校 工 委 2016 年 工 作 要 点 印 发 你 们, 请 认 真 学 习 领 会, 抓 好 贯 彻 落 实 中 共 山 东 省 委 高 校 工 委 2016 年 1
标题
河 北 省 人 民 政 府 冀 政 函 2016 10 号 河 北 省 人 民 政 府 关 于 提 请 审 议 河 北 省 人 口 与 计 划 生 育 条 例 修 正 案 ( 草 案 ) 的 议 案 省 人 大 常 委 会 : 河 北 省 人 口 与 计 划 生 育 条 例 修 正 案 ( 草 案 ) 已 经 2016 年 2 月 23 日 省 政 府 第 76 次 常 务 会 议 通 过, 现 提
目 录 第 一 部 分 国 家 知 识 产 权 局 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 国 家 知 识 产 权 局 2016 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基
国 家 知 识 产 权 局 2016 年 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 国 家 知 识 产 权 局 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 国 家 知 识 产 权 局 2016 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基 本 支 出 表 四 一 般 公 共 预 算
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最 高 人 民 检 察 院 2016 年 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 最 高 人 民 检 察 院 概 况 一 主 要 职 能 二 单 位 构 成 第 二 部 分 最 高 人 民 检 察 院 2016 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基 本 支 出 表 四 一 般 公 共 预 算 三 公 经 费
科学技术部2013年度部门预算
1 目 录 第 一 部 分 中 国 侨 联 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 中 国 侨 联 2016 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基 本 支 出 表 四 一 般 公 共 预 算 三 公 经 费 支 出 表 五 政 府 性 基 金 预 算 支 出 表 六
一、二○○二年学校工作的简要回顾
北 华 校 字 [2016]13 号 北 华 大 学 2016 年 硕 士 研 究 生 招 生 复 试 录 取 工 作 办 法 为 做 好 我 校 2016 年 硕 士 研 究 生 招 生 复 试 录 取 工 作, 规 范 招 生 工 作 程 序, 加 强 招 生 制 度 建 设, 根 据 教 育 部 关 于 印 发 的
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白 俄 罗 斯 共 和 国 公 司 法 条 目 第 一 章 总 则 第 1 条 关 于 公 司 的 基 本 规 定 第 2 条 白 俄 罗 斯 共 和 国 关 于 公 司 的 立 法 第 3 条 本 法 的 适 用 范 围 第 4 条 公 司 的 名 称 和 住 所 第 5 条 公 司 的 责 任 第 6 条 公 司 的 代 表 处 和 分 公 司 第 7 条 子 公 司 第 8 条 附 属 公 司
第 一 部 分 中 国 气 象 局 职 责 及 概 况 一 主 要 职 责 ( 一 ) 拟 定 气 象 工 作 的 方 针 政 策 法 律 法 规 发 展 战 略 和 长 远 规 划 ; 制 定 发 布 气 象 工 作 的 规 章 制 度 技 术 标 准 和 规 范 并 监 督 实 施 ; 承 担
中 国 气 象 局 2016 年 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 中 国 气 象 局 职 责 及 概 况 一 主 要 职 责 二 机 构 设 置 第 二 部 分 中 国 气 象 局 2016 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基 本 支 出 表 四 一 般 公 共 预 算 三 公 经 费 支 出 表