财通证券

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锄钮
7 years ago
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1 财通视点中国央行近期加速抛售美国国债美国国债市场出现了 2008 年以来最为戏剧性的转变原本因为经常账巨额盈余而大量买入的各国央行, 正以创纪录的速度减持美国国债, 领头羊之一正是全球最大买家中国央行美国财政部数据表示, 截止今年 7 月份的 12 个月内, 海外央行对一年期以上美债的净出售额高达 1,230 亿美元, 这是该数据自 1978 年有记录以来的最大降幅就在一年前, 国外央行还曾购买了 270 亿美元美债这些央行们购买美债的最高净额曾在截止 2013 年 1 月的一年间触及 2,300 亿美元据华尔街日报, 中国大陆中国台湾俄罗斯巴西近期都忙于抛售美国国债而这四大国家和地区之前曾大手笔购入美债美国财政部数据显示, 截止 7 月的 12 个月, 俄罗斯持有的美债规模减少了 328 亿美元台湾的美债持有量减少了 68 亿美元挪威美债持有量减少了 183 亿美元在全球央行中, 作为美债第一大持有者的中国央行近期加速抛售的举动颇为引人侧目知情人对华尔街日报表示, 中国央行 8 月份出售了 1,200 亿 -1,300 亿美债更早之前的 7 月, 中国减持了逾 300 亿美元美债, 为半年来首次减持, 且减持幅度为 2013 年 12 月以来最大央行们为何抛售美债呢? 按照华尔街日报的解释, 在全球经济增长低迷大宗商品价格下跌及美元在美联储即将加息之前升值之际, 新兴市场还承受着资本外流压力, 这使得央行们被迫抛售美债买入本币注销, 以支持本币汇率代价则为本币货币供应增长缓慢, 严重压抑经济增长速度与此同时, 与全球央行抛售美债相反的是, 包括美国企业在内的一大批买家正忙于买入这在很大程度上是出于对全球经济前景的担忧, 并帮助美债收益率保持在历史记录低位附近华尔街见闻文章提到, 在 8 月的全球股市动荡让股票市值蒸发了 8 万亿美元, 作为避险资产的美国国债价格却没有明显上涨市场人士认为与中国抛售美国国债有关但很多投资者认为, 长期看, 央行们的减持行动将导致美债价格下跌, 也可能为全球经济增长加速时, 美债出现更高息率铺平道路大中华地区主要指数收盘涨跌涨跌幅恒生指数 22, % 恒生国企指数 10, % 恒生红筹指数 4, % AH 股溢价指数 % 上证综合指数 3, % 深证成份指数 10, % 沪深 300 指数 3, % 台湾加权指数 8, % 全球主要市场指数收盘涨跌涨跌幅道琼斯指数 17, % 标普 500 指数 2, % 纳斯达克指数 4, % VIX 波动指数 % 道琼斯指数期货 ( 即月 ) 16, % 标普 500 指数期货 ( 即月 ) 2, % 英国 FT100 指数 6, % 日经 225 指数 18, % 新加坡海峡指数 2, % 债券商品及外汇市场收盘涨跌涨跌幅美元 LIBOR3 个月 % 美国三个月债券孳息 (%) 美国十年期债券孳息 (%) 欧洲布兰特原油 % 美国轻质原油 % 上金所国际版黄金 1, % 国际现货黄金 1, % 国际现货白银 % 伦敦铜 5, % 波罗的海运费指数 % 美元指数 % 港币中间价 % 美元中间价 % 欧元美元汇率 % 数据源 : 万德信息, 彭博请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露 ( 如适用 ) 1 / 6

2 个股点评奥普集团 (0477.HK) : 新智能型号助销售稳增评级 : 增持估值 :3.00 港元现价 :2.07 港元業績預測十二月 HK$ E 营业额 ( 百万 ) 报告盈利 ( 百万 ) 每股核心盈利 (HK$) 每股资产净值 (HK$) 每股派息 (HK$) 已发行股数 ( 百万 ) 1,044 1,045 1,045 核心市盈率 ( X ) 市账率 ( X ) 股息率 ( % ) 市值 (HK$ 百万 ) 2,163 财通国际研究部集团 2015 上半年收入同比增 22.0% 至百万人民币 ( 下同 ), 毛利同比增 24.7% 至百万, 毛利率上升 1.0 个百分点至 47.7%, 股东应占利润增 37.2% 至 97.2 百万集团主要产品浴霸上半年收入同比增 24.1% 至百万, 增长略低于 2014 下半年的 30.6%, 但在经济增长放缓及房地产销售普通的环境下, 增幅仍理想集团浴顶收入增 25.1% 至百万, 同样表现不俗 2015 年上半年, 集团推出智能化白色纯平浴霸净玉系列和主打情感体验的印象系列浴顶, 搭配核心电器模组奥芯二代碳晶和新悦系统, 实现智能化产品投入集团已改变奥普是专业浴室电器生产企业的传统定位, 以功能性电器模块配以装饰风格选择, 成为顶部整体解决方案的提供者 2015 年, 集团已实现了集成吊顶系统电机和浴霸的智能升级未来奥普将推出整个卫生间集成系统, 并将集成吊顶延伸到全屋, 打造全屋智能空间今年上半年, 奥普商标被国家工商行政管理总局商标评审委员会认定为驰名商标集团位处浙江, 近年江苏及浙江两省收入增长明显, 上半年收入分别同比增 28.5% 及 79.6%, 北京及上海等一线城市增长也不俗, 收入同比分别增 32.3% 及 19.8%, 而二级城市收入增长则明显放缓, 只增 10.7%, 集团的二级城市包括安徽湖北河北河南山东贵州福建云南江西及广州四川地区包括四川和重庆集团销售表现与同期各城市房地产销售表现一致, 上半年一线城市或沿海地区房地产销售较理想, 而二或三线城市增长较低 9 月 30 日, 央行和银监会下发关于进一步完善差别化住房信贷政策有关问题的通知称, 在不实施限购措施的城市, 对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款, 最低首付款比例调整为不低于 25% 自 2014 年 9 月以来, 加上这一次, 个人房贷政策已经四次有变降低首付使个人有更多资金对新房添置家电器材, 预期对集团有一定利好作用我们预期集团 2015 年全年收入同比增 19.8% 至 939 百万人民币 ( 下同 ), 毛利增 20.9% 至 453 百万, 毛利率上升 0.4 个百分点至 48.3% 税前利润增 41.9% 至 299 百万, 税率增 5 个百分点至 25.2%, 股东应占利润增 31.3% 至 224 百万, 或每股港元集团过往派息稳定, 我们以集团预测市盈率 11.6 倍或预期息率 6% 作估值, 公平估值为 3.0 港元, 现价 $2.07, 评级增持风险是房地产销售未如预期, 经济下行持续降低家电需求等集团 2015 上半年收入同比增 22.0% 至百万人民币 ( 下同 ), 毛利同比增 24.7% 至百万, 毛利率上升 1.0 个百分点至 47.7%, 其他收入增 90.2% 至 26.6 百万, 主要是来自海邦才智的股息收入 12.4 百万销售及经销开支增 9.3% 至 55.3 百万, 主要是广告费促销费及薪金支出增加行政开支增 30.1% 至 19.6 百万, 主要是专业费用及有关开销增加一倍其他支出减少 19.1% 至 17.7 百万, 因汇兑亏损减少税前利润增 50.2% 至百万, 所得税率上升 7.1 个百分点至 25.5%, 股东应占利润增 37.2% 至 97.2 百万浴霸浴顶销售增长理想集团主要产品浴霸上半年收入同比增 24.1% 至百万, 增长略低于 2014 下半年的 30.6%, 但在经济增长放缓及房地产销售普通的环境下, 增幅仍理想集团浴顶收入增 25.1% 至百万, 同样表现不俗 2015 年上半年, 集团推出智能化白色纯平浴霸净玉系列和主打情感体验的印象系列浴顶, 搭配核心电器模组奥芯二代碳晶和新悦系统, 实现智能化产品投入集团已改变奥普是专业浴室电器生产企业的传统定位, 以功能性电器模块配以装饰风格选择, 成为顶部整体解决方案的提供者 2015 年, 集团已实现了集成吊顶系统电机和浴霸的智能升级未来奥普将推出整个卫生间集成系统, 并 2 / 6

3 个股点评将集成吊顶延伸到全屋, 打造全屋智能空间今年上半年, 奥普商标被国家工商行政管理总局商标评审委员会认定为驰名商标图 1: 分地区收入 ( 每半年 ) 集团位处浙江, 近年江苏及浙江两省收入增长明显, 上半年收入分别同比增 28.5% 及 79.6%, 北京及上海等一线城市增长也不俗, 收入同比分别增 32.3% 及 19.8%, 而二级城市收入增长则明显放缓, 只增 10.7%, 集团的二级城市包括安徽湖北河北河南山东贵州福建云南江西及广州四川地区包括四川和重庆集团销售表现与同期各城市房地产销售表现一致, 上半年一线城市或沿海地区房地产销售较理想, 而二或三线城市增长较低千人民币 30/6/ /12/ /6/ /12/ /6/2013 广告费 17,400 17,737 16,800 33,604 14,600 促销费 3, , ,600 销售推动人员薪金 9,000 15,273 7,800 12,610 11,600 售后服务 1, , ,900 运输费用 7,900 6,930 8,700 8,190 6,700 部份销售经销开支 38,500 41,716 35,900 55,475 42,400 千人民币 30/6/ /12/ /6/ /12/ /6/2013 一般行政职员薪金 4,700 12,765 4,100 8,176 4,800 折旧 2,900 3,734 2,000 2,183 1,300 专业费用 4,800 2,787 2,200 2,259 3,500 办工室开支 1,400 1,413 1,100 1, 购股权摊销部份行政开支 13,800 20,699 9,400 14,585 10,400 公司开支维持稳定, 整体销售开支增幅 9.3% 低于收入增幅 22% 占销售开支比较多的广告费同比略增 3.6%, 环比大致持平, 促销费增幅较大, 销售推动人员薪金增幅较多行政开支增幅达 30%, 高于收入增 22% 主要是专业费用增长超过一倍达 4.8 百万, 折旧增长也达 45%, 是行政开支大增的主因相信集团经营开支仍可控制于低增幅水平, 利润率仍有改善空间 3 / 6

4 个股点评成都牵银交易存在不确定性出售成都牵银仍在进行, 买方已支付股权转让款 10 百万元, 余额 22 百万元, 须于 2015 年 11 月 1 日或之前支付协议约定, 成都牵银欠奥普的百万元委托贷款及利息也需在 2015 年 11 月 1 日之前由买方负责筹集归还待全部款项支付完成后, 双方才安排股权转让之工商登记截至 6 月底, 买方有两笔合计为人民币 4.58 百万元的委贷利息未按协议约定向合资公司进行注资, 合资公司已就有关事宜向买方出具了催款通知书房地产政策出台或推动二级城市需求 9 月 30 日, 央行和银监会下发关于进一步完善差别化住房信贷政策有关问题的通知称, 在不实施限购措施的城市, 对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款, 最低首付款比例调整为不低于 25% 自 2014 年 9 月以来, 加上这一次, 个人房贷政策已经四次有变降低首付使个人有更多资金对新房添置家电器材, 预期对集团有一定利好作用财务预测我们预期集团 2015 年全年收入同比增 19.8% 至 939 百万人民币 ( 下同 ), 毛利增 20.9% 至 453 百万, 毛利率上升 0.4 个百分点至 48.3% 其他收入增 87% 至 53.8 百万, 销售费用增 10.2% 至百万, 管理费用增 23.7% 至 49.6 百万, 财务费用增 132.6% 至 5.9 百万税前利润增 41.9% 至 299 百万, 税率增 5 个百分点至 25.2%, 股东应占利润增 31.3% 至 224 百万, 或每股港元集团过往派息稳定, 我们以集团预测市盈率 11.6 倍或预期息率 6% 作估值, 公平估值为 3.0 港元, 现价 $2.07, 评级增持风险是房地产销售未如预期, 经济下行持续降低家电需求等 4 / 6

5 市场评述市场评述内地股市国庆长假后复市, 上证综指全日扬近 3% 恒指继周三抽高 684 点后, 昨早高开 72 点, 惟开市随即掉头转跌, 午后表现持续走弱, 最多曾跌 314 点恒指全日跌 160 点或 0.7%, 收 22,354 点国指跌 107 点或 1%, 全日报 10,287 点大市成交额亿元中资金融股造淡建行 (00939.HK) 及中行 (03988.HK) 各跌 0.2% 及 0.6%, 招行 (03968.HK) 下滑 1.9%, 瑞银指内银不良贷款增或影响盈利内险亦弱, 国寿 (02628.HK) 及中国平安 (02318.HK) 股价下滑 1.7% 及 1.6% 券商股海通证券 (06837.HK) 及中信证券 (06030.HK) 分别下滑 4.5% 及 4% 中移动 (00941.HK) 股价跌 1.9%, 报元汇控 (00005.HK) 全日升 0.4%, 报 62.3 元友邦 (01299.HK) 升 0.7% 腾讯 (00700.HK) 升未足 0.1% 报元濠赌股金沙 (01928.HK) 及银娱 (00027.HK) 分别攀升 1.6% 及 1.4% 另外, 信置 (00083.HK) 上扬 2.3%, 为表现最好蓝筹石油股回吐, 纽约期油结束三连升, 上日涨逾 13% 的中海油 (00883.HK) 股价回吐 6%, 为表现最差蓝筹中石油 (00857.HK) 中石化 (00386.HK) 中海油服 (02883.HK) 及昆仑能源 (00135.HK) 跌幅介乎回吐 1.1%-2.4% 黄金周内地房地产市道出现两极化, 多只内房股跑输大市, 中海外 (00688.HK) 及润地 (01109.HK) 各跌 1% 万科 (02202.HK) 走低 2.9% 融创中国 (01918.HK) 及远洋地产 (03377.HK) 分别跌 3.6% 及 3.4% 啤酒商百威英博提高收购价至 1,040 亿美元惟再遭 SABMiller 拒绝, 概念股华创 (00291.HK) 午后跌幅扩大, 全日跌 5.5% 蓝筹内需股亦走软, 康师傅 (00322.HK) 及百丽 (01880.HK) 分别跌 3.2% 及 3.7% 5 只新股上市, 其中主板上市的内衣制造商维珍妮 (02199.HK) 全日报 6.5 元, 高上市价 16% IMAX 中国 (01970.HK) 全日报元, 高上市价 10.5% 配售上市的云裳衣控股 (08127.HK) 急升近四成, 全日报 2.23 元道琼斯工业指数上涨点, 报 17, 点, 涨幅为 0.82%; 标准普尔 500 指数上涨点, 报 2, 点, 涨幅为 0.88%; 纳斯达克指数上涨点, 报 4, 点, 涨幅为 0.41% 英国富时 100 指数收高 0.61% 或点, 报 6, 点 ; 日经 225 指数报点, 跌点或 0.99% 大行点评编号名称机构评级公平估值 0175.HK 吉利汽车瑞信增持 5.10 估值因素瑞信指出, 尽管香港上市的内地汽车股在过去五个交易日录得大升幅, 但预期行业仍有 30% 的股价上升空间目前行业的市盈率由 7 倍至 8 倍之间, 相信会进一步重估至 10 倍 2016 年预期市盈率, 主要因为 9 月份汽车销售录得增长, 扭转了 7 至 8 月的跌势, 倘市场对减税作用未完全肯定, 料行业增长更巩固后, 股价能进一步上升该行首选吉利汽车, 其次为东风 (00489.HK) 该行有信心, 行业在今年第四季及明年可录得 15% 增长该行交易员视察华南及华中地区时发现, 减税对销售的推动令人鼓舞, 对本土品牌助益更大而且政府或进一步推出刺激措施, 若现行措施无效, 或将税率进一步由 5% 下调至零 0327.HK 百富环球瑞银买入估值因素相信市场已重新调整对百富环球中国业务的预期, 因此股价表现应开始反映集团在海外的执行能力集团在海外的市场份额仍低 ( 估计去年介乎 6% 至 7%), 因此海外业务仍有很大的增长空间该行指, 集团应可在海外录得可观增长, 因海外的利润率或较中国高出 5% 至 10% 虽然集团在海外的市场份额较低, 但上半年海外的盈利贡献却高于中国由于销售低端产品的小型同业在内地市场跑赢, 该行相信百富环球的平均售价降速或较预期快, 因而调整年每股盈测, 由元, 调整至元尽管如此, 仍认为其业务吸引, 具投资价值将目标价由 13.6 元降至 10 元, 评级维持买入财通国际增持 HK 渣打集团高盛买入 HK 中国中车花旗沽售 HK 长和瑞银买入周四 (10 月 8 日 ) 全球股市表现向好, 美国三大股指集体收高, 道指连续第五个交易日上涨 ; 欧洲股市小幅收涨, 因汽车类股上扬, 英股涨 0.61%; 亚太股市涨跌互现, 日股跌近 1%, 六连涨终结美国股市收高, 道指连续第五个交易日上涨美联储会议纪要称 9 月不加息是因为多数成员认为经济下行风险增大, 并暗示加息时间将继续推后美联储 9 月 FOMC 会议纪要显示, 许多联储成员认为下行风险已经增大, 因此决定 9 月份不加息纪要显示, 美联储官员对加不加息的态度存在分歧, 一些人担心过快加息将压低通货膨胀率, 而另一些人则认为, 加息时间推后过长, 将导致意料之外的通货膨胀率增长最终美联储以 9:1 的投票结果决定维持利率不变经济数据面, 美国劳工部周四宣布,10 月 3 日当周美国首次申请失业救济人数下降 13,000 人, 总数下降至 263,000 人, 为 7 月中旬以来新低 5 / 6

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ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为