目 录 一 评 级 业 务 开 展 情 况... 3 ( 一 ) 评 级 业 务 资 格... 3 ( 二 ) 评 级 业 务 数 量 初 始 评 级 数 量 其 它 评 级 业 务 开 展 情 况 跟 踪 评 级 数 量 评 级 调 整...

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2 目 录 一 评 级 业 务 开 展 情 况... 3 ( 一 ) 评 级 业 务 资 格... 3 ( 二 ) 评 级 业 务 数 量 初 始 评 级 数 量 其 它 评 级 业 务 开 展 情 况 跟 踪 评 级 数 量 评 级 调 整 行 业 展 望 主 动 评 级 数 量 终 止 评 级 数 量... 9 ( 三 ) 评 级 结 果 表 现... 9 ( 四 ) 研 究 支 持 ( 五 ) 基 础 信 息 化 建 设 ( 六 ) 对 外 交 流 ( 七 ) 收 入 情 况 二 合 规 运 行 情 况 ( 一 ) 制 度 机 制 建 设 情 况 ( 二 ) 评 级 制 度 执 行 情 况 评 级 质 量 控 制 机 制 利 益 冲 突 管 理 机 制 合 规 监 督 检 查 机 制 ( 三 ) 信 息 披 露 情 况 ( 四 ) 合 规 检 查 及 整 改 情 况 违 法 违 规 情 况 合 规 检 查 及 整 改 情 况 ( 五 ) 合 规 部 门 及 人 员 ( 六 ) 人 员 管 理 情 况 人 员 构 成 人 员 变 动 人 员 培 训 激 励 机 制 ( 七 ) 机 构 合 规 运 行 计 划 三 行 业 规 范 发 展 建 议... 41

3 2014 年 度 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 业 务 开 展 及 合 规 运 行 情 况 报 告 2014 年 是 创 新 在 我 国 债 市 发 展 和 监 管 政 策 两 方 面 都 取 得 显 著 成 就 的 一 年, 也 是 我 国 公 开 债 市 风 险 累 积 加 大, 违 约 逐 渐 显 现 的 一 年 : 一 方 面 我 国 债 券 市 场 规 模 继 续 扩 大, 品 种 持 续 多 样 化 地 方 政 府 债 的 开 启, 资 产 证 券 化 产 品 备 案 制 的 落 地, 多 项 政 策 出 台 促 进 债 市 扩 容 ; 另 一 方 面, 债 券 市 场 监 管 力 度 加 大, 国 务 院 财 政 部 发 改 委 相 继 发 布 文 件 规 范 企 业 债 的 发 行 及 管 理, 保 监 会 发 布 文 件 规 范 评 级 机 构 的 行 为 及 评 级 结 果 的 使 用 与 此 同 时, 在 经 济 下 行 压 力 加 大 及 地 方 政 府 债 务 甄 别 的 大 环 境 下, 信 用 风 险 进 一 步 分 化, 债 市 兑 付 危 机 逐 渐 显 现, 信 用 风 险 显 著 上 升 2014 年, 面 对 不 断 变 化 的 市 场 环 境 和 监 管 要 求, 中 诚 信 国 际 将 坚 持 合 规 经 营 保 障 评 级 质 量 不 断 提 升 市 场 影 响 力 作 为 公 司 坚 持 的 三 大 原 则, 继 续 着 力 于 加 强 规 范 化 管 理, 注 重 评 级 质 量, 同 时 加 强 人 员 培 训, 提 高 人 员 素 质, 防 范 不 正 当 竞 争 和 商 业 贿 赂, 取 得 了 一 定 的 成 绩 现 将 公 司 2014 年 业 务 开 展 情 况 及 合 规 运 行 情 况 汇 报 如 下 : 一 评 级 业 务 开 展 情 况 ( 一 ) 评 级 业 务 资 格 继 2013 年 成 为 保 监 会 首 批 认 可 的 评 级 机 构 后,2014 年 8 月, 中 3 / 57

4 诚 信 国 际 获 得 北 京 金 融 资 产 交 易 所 会 员 单 位 资 格, 成 为 国 内 第 一 家 获 得 该 资 格 的 信 用 评 级 机 构 ( 二 ) 评 级 业 务 数 量 1 初 始 评 级 数 量 1) 当 年 评 级 情 况 年, 中 诚 信 国 际 评 级 的 短 期 融 资 券 中 期 票 据 和 企 业 债 合 计 发 行 支 数 为 815 支, 发 行 人 家 数 为 541 家, 发 行 额 为 人 民 币 亿 元 表 1: 中 诚 信 国 际 年 度 短 期 融 资 券 中 期 票 据 和 企 业 债 合 计 评 级 发 行 信 息 统 计 年 份 发 行 支 数 发 行 家 数 发 行 额 ( 亿 元 ) 2012 年 年 年 注 : 中 诚 信 国 际 根 据 公 开 信 息 统 计 整 理 分 券 种 来 看,2014 年 中 诚 信 国 际 评 级 的 短 期 融 资 券 中 期 票 据 企 业 债 发 行 支 数 发 行 人 家 数 和 发 行 额 均 保 持 增 长 趋 势 根 据 市 场 公 开 信 息 统 计,2014 年 中 诚 信 国 际 评 级 的 短 期 融 资 券 发 行 支 数 发 行 人 家 数 发 行 额 占 比 分 别 为 36.13% 33.05% 43.2%; 中 期 票 据 发 行 支 数 发 行 人 家 数 发 行 额 占 比 分 别 为 33.57% 32.73% 38.63%, 两 种 债 券 产 品 的 各 项 市 场 占 有 率 均 为 第 一, 继 续 保 持 市 场 领 先 地 位 表 2: 中 诚 信 国 际 年 度 短 期 融 资 券 中 期 票 据 企 业 债 评 级 发 行 信 息 统 计 债 券 类 别 年 份 发 行 支 数 发 行 支 数 占 比 发 行 家 数 发 行 家 数 占 比 发 行 额 ( 亿 元 ) 发 行 额 占 比 1 该 数 据 包 含 证 券 公 司 短 融 4 / 57

5 2012 年 % % % 2 短 期 融 资 券 2013 年 % % % 2014 年 % % % 2012 年 % % % 中 期 票 据 2013 年 % % % 2014 年 % % % 2012 年 % % % 企 业 债 2013 年 % % % 2014 年 % % % 注 : 中 诚 信 国 际 根 据 公 开 信 息 统 计 整 理 2) 当 年 评 级 业 务 承 揽 情 况 2014 年, 中 诚 信 国 际 承 做 业 务 涉 及 822 家 发 行 人,1148 只 债 项, 同 比 分 别 增 长 17% 和 31% 3) 当 年 初 始 评 级 报 告 出 具 情 况 2014 年, 中 诚 信 国 际 出 具 各 类 初 始 债 项 评 级 报 告 个, 涉 及 发 行 人 827 家, 分 别 同 比 增 长 37% 和 10% 其 中, 当 年 出 具 短 期 融 资 券 初 始 债 项 评 级 数 量 478 个, 涉 及 发 行 人 339 家 ; 出 具 中 期 票 据 初 始 债 项 评 级 数 量 301 个, 涉 及 发 行 人 244 家 ; 出 具 企 业 债 初 始 债 项 评 级 数 量 110 个, 涉 及 发 行 人 95 家 表 3: 中 诚 信 国 际 年 度 初 始 评 级 报 告 出 具 数 量 统 计 券 种 2013 年 2014 年 涉 及 债 项 涉 及 发 行 人 家 涉 及 债 项 涉 及 发 行 人 家 2 3 该 数 据 包 含 证 券 公 司 短 融 该 数 据 不 包 含 证 券 公 司 短 融 首 次 评 级 报 告 5 / 57

6 短 期 融 资 券 中 期 票 据 企 业 债 注 : 中 诚 信 国 际 根 据 公 开 信 息 统 计 整 理 2 其 它 评 级 业 务 开 展 情 况 除 企 业 类 债 务 融 资 工 具 外,2014 年, 中 诚 信 国 际 还 积 极 参 与 了 金 融 机 构 的 评 级 业 务 : 金 融 债 方 面,2014 年, 银 行 间 市 场 公 开 发 行 的 金 融 债 券 共 75 家 101 只, 发 行 规 模 为 4915 亿 元 其 中 中 诚 信 国 际 承 做 23 家 44 只, 发 行 规 模 1709 亿 元, 中 诚 信 国 际 评 级 的 金 融 债 发 行 家 数 只 数 和 金 额 与 2013 年 相 比 分 别 增 长 156% 238% 和 361% 证 券 公 司 短 融 方 面,2014 年, 证 券 公 司 短 融 发 行 量 继 续 大 幅 增 长, 2014 年 全 年 发 行 257 期, 规 模 达 4226 亿 元, 按 发 行 只 数 和 发 行 金 额 计, 中 诚 信 国 际 以 41.06% 和 42.32% 位 居 第 一 保 险 公 司 私 募 次 级 债 券 市 场 方 面, 根 据 从 保 监 会 网 站 获 取 的 公 开 信 息,2014 年 全 年, 监 管 批 复 了 11 家 公 司 发 行 次 级 债, 其 中 中 诚 信 国 际 评 级 的 有 8 家, 家 数 和 发 行 金 额 占 比 分 别 为 73% 和 80%, 占 据 市 场 主 导 地 位 同 业 存 单 方 面, 同 业 存 单 市 场 新 增 客 户 18 家, 我 司 新 增 客 户 6 家, 占 比 三 分 之 一 资 产 证 券 化 产 品 方 面,2014 年 中 诚 信 国 际 继 续 保 持 领 先 地 位 及 高 度 市 场 认 可 度 在 扩 大 资 产 证 券 化 试 点 等 一 系 列 利 好 政 策 推 动 下, 我 国 资 产 证 券 化 发 行 量 呈 现 爆 发 式 增 长 : 银 行 间 共 发 行 65 只 产 品, 发 6 / 57

7 行 金 额 2770 亿 元, 中 诚 信 国 际 承 做 其 中 35 只 产 品 的 评 级, 按 发 行 只 数 看 市 场 占 有 率 达 54% 部 分 产 品 更 具 有 一 定 创 新 意 义, 具 体 如 下 : 1)2014 年, 中 国 资 产 证 券 化 论 坛 所 评 选 的 2014 年 中 国 资 产 证 券 化 十 佳 交 易 奖 中, 中 诚 信 国 际 对 其 中 6 个 项 目 给 予 了 评 级, 特 别 是 前 3 个 杰 出 交 易 奖 全 部 为 中 诚 信 国 际 所 评 ; 2) 中 诚 信 国 际 参 与 评 级 的 华 驭 2014 年 第 一 期 汽 车 抵 押 贷 款 证 券 化 项 目 获 得 了 2014 年 度 国 际 资 本 评 论 ( 亚 洲 ) (IFRAsia) 杂 志 IFRAsiaAward 的 最 佳 结 构 融 资 项 目, 成 为 目 前 中 国 汽 车 抵 押 贷 款 证 券 化 项 目 唯 一 获 此 殊 荣 的 项 目 ; 3) 中 诚 信 国 际 所 参 与 评 级 的 福 元 2014 年 第 一 期 个 人 汽 车 抵 押 贷 款 证 券 化 项 目 荣 获 由 上 海 市 相 关 部 门 颁 发 的 金 融 创 新 成 果 奖 三 等 奖 4) 中 诚 信 国 际 还 承 做 了 国 内 首 单 铁 路 专 项 资 产 证 券 化 和 首 单 租 赁 资 产 证 券 化 等 创 新 型 结 构 融 资 产 品 3 跟 踪 评 级 数 量 中 诚 信 国 际 跟 踪 评 级 分 为 定 期 跟 踪 和 不 定 期 跟 踪,2014 年, 根 据 国 内 外 复 杂 多 变 的 经 济 环 境 及 针 对 突 发 事 件 对 评 级 对 象 可 能 造 成 的 影 响, 中 诚 信 国 际 加 强 了 对 有 效 期 内 被 评 对 象 的 定 期 与 不 定 期 跟 踪 评 级 工 作 1) 定 期 跟 踪 情 况 2014 年, 中 诚 信 国 际 按 照 监 管 相 关 要 求 及 时 完 成 定 期 跟 踪 工 作, 并 通 过 定 期 的 查 漏 补 缺, 有 效 地 保 证 了 定 期 跟 踪 评 级 的 全 面 性 与 及 时 7 / 57

8 性 2014 年, 中 诚 信 国 际 共 出 具 定 期 跟 踪 报 告 个, 涉 及 存 续 债 项 1866 只, 涉 及 发 行 人 705 家 2) 不 定 期 跟 踪 除 定 期 跟 踪 外, 中 诚 信 国 际 在 评 级 有 效 期 内 持 续 跟 踪 发 行 人 日 常 发 布 的 公 开 信 息, 并 通 过 不 定 期 回 访 的 形 式 及 时 掌 握 发 行 人 重 大 生 产 经 营 情 况 的 变 动 启 动 不 定 期 跟 踪, 并 依 照 监 管 要 求 以 评 级 公 告 形 式 进 行 披 露 2014 年, 伴 随 国 资 改 革 及 企 业 债 改 革 的 进 行, 涉 及 信 用 变 化 的 风 险 事 件 增 多 对 此, 中 诚 信 国 际 及 时 的 进 行 了 关 注 2014 全 年, 中 诚 信 国 际 发 布 评 级 公 告 170 个, 同 比 增 长 121%, 有 效 地 为 投 资 人 和 其 它 债 券 市 场 参 与 者 做 出 了 风 险 提 示 4 评 级 调 整 2014 年, 对 于 非 金 融 企 业 融 资 债 务 工 具 及 企 业 债, 中 诚 信 国 际 共 计 调 升 主 体 信 用 等 级 64 家 次, 调 降 主 体 信 用 评 级 20 家 次, 列 入 观 察 名 单 11 家 次, 调 整 评 级 展 望 23 家 次 5 行 业 展 望 2014 年, 中 诚 信 国 际 共 发 布 水 务 航 空 运 输 港 口 建 筑 新 能 源 白 酒 银 行 寿 险 资 产 证 券 化 等 在 内 共 计 30 个 行 业 的 评 级 展 望 6 主 动 评 级 数 量 2014 年, 中 诚 信 国 际 未 开 展 针 对 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 的 主 动 评 级 业 务 4 该 数 据 不 包 含 证 券 公 司 短 融 跟 踪 报 告 8 / 57

9 7 终 止 评 级 数 量 2014 年, 除 债 项 到 期 兑 付 评 级 协 议 终 止 的 情 形 外, 中 诚 信 国 际 终 止 评 级 业 务 项 目 数 量 为 2 个, 发 行 人 分 别 为 中 国 水 电 工 程 顾 问 集 团 有 限 公 司 及 天 津 汽 车 工 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 其 中, 中 国 水 电 工 程 顾 问 集 团 有 限 公 司 终 止 原 因 为 发 行 人 发 生 重 大 资 产 变 更, 将 其 发 行 债 券 及 项 下 权 利 义 务 关 系 转 让, 偿 债 主 体 发 生 变 更 ; 天 津 汽 车 工 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 终 止 原 因 为 其 与 天 津 百 利 机 电 控 股 集 团 有 限 公 司 组 建 天 津 百 利 机 械 装 备 集 团 有 限 公 司, 公 司 原 法 人 地 位 注 销, 原 公 司 发 行 债 券 及 项 下 权 利 义 务 关 系 由 新 组 建 公 司 承 继, 偿 债 主 体 发 生 变 更 中 诚 信 国 际 已 按 照 自 律 指 引 的 相 关 要 求 及 时 向 市 场 披 露 了 相 关 情 形 ( 三 ) 评 级 结 果 表 现 1 迁 移 矩 阵 1) 迁 移 矩 阵 计 算 原 理 评 级 主 体 信 用 等 级 迁 移 矩 阵, 是 将 评 级 主 体 的 期 初 信 用 等 级 与 期 末 信 用 等 级 进 行 比 较, 计 算 出 从 目 前 的 各 信 用 等 级 迁 移 到 其 他 信 用 等 级 的 概 率 矩 阵 假 设 期 初 时 主 体 的 信 用 等 级 为 i, 期 末 时 的 信 用 等 级 为 j, 则 记 该 P ij 主 体 信 用 等 级 迁 移 概 率 为, 下 列 矩 阵 称 为 信 用 等 级 迁 移 矩 阵 : P P P P P P P i1 i2 i3 其 中, Pij 1, i 1,2,3, j 0 P 0, i, j 1,2,3, ij 9 / 57

10 矩 阵 中 对 角 线 的 数 值 一 般 是 所 在 行 的 最 大 值, 且 该 单 元 格 数 值 越 大, 说 明 保 持 原 信 用 等 级 的 可 能 性 越 大 研 究 发 现, 当 期 信 用 等 级 被 上 调 的 元 素 在 下 期 信 用 等 级 被 下 调 的 概 率 小 于 当 期 信 用 等 级 被 下 调 的 元 素 在 下 期 信 用 等 级 被 下 调 的 概 率, 当 期 信 用 等 级 被 下 调 的 元 素 在 下 期 信 用 等 级 被 上 调 的 概 率 小 于 当 期 信 用 等 级 被 上 调 的 元 素 在 下 期 信 用 等 级 被 上 调 的 概 率, 这 被 称 为 迁 移 矩 阵 的 漂 移 性 离 散 的 迁 移 矩 阵 的 计 算 较 为 简 单, 将 年 初 与 年 末 均 有 评 级 的 主 体 组 成 样 本 池, 假 设 共 有 n 个 等 级, 则 P N / N ij ij i, i, j 1,2,, n Nij, 其 中 代 表 信 用 级 别 从 初 始 级 别 i 级 调 至 j 级 的 主 体 数 量, N i 代 表 初 始 级 别 为 i 级 的 主 体 数 量 迁 移 矩 阵 刻 画 了 评 级 主 体 信 用 等 级 变 化 的 路 径, 可 以 用 来 监 控 评 级 主 体 信 用 等 级 的 迁 移 状 况, 可 以 开 展 后 续 的 风 险 研 究 分 析 2) 迁 移 矩 阵 结 果 通 过 恒 生 聚 源 数 据 库 得 到 2013 年 及 2014 年 均 有 中 诚 信 国 际 评 级 记 录, 并 且 包 括 企 业 债 ( 包 括 集 合 债 券 ) 中 票 短 融 集 合 票 据 各 券 种 存 续 的 发 债 主 体 统 计 样 本 共 计 617 家 短 融 包 括 了 超 短 融, 但 不 包 括 证 券 公 司 短 融 其 中 包 括 中 票 短 融 或 集 合 票 据 等 债 务 融 资 工 具 存 续 的 主 体 473 家 ; 企 业 债 存 续 的 主 体 243 家 ; 抵 消 既 有 债 务 融 资 工 具 也 有 企 业 债 存 续 的 主 体 99 家, 统 计 样 本 为 617 家 分 别 统 计 了 2014 年 有 中 诚 信 国 际 评 级 记 录 并 有 债 务 融 资 工 具 或 企 业 债 存 续 主 体 的 迁 移 矩 阵 ( 见 附 表 4 5), 从 样 本 的 级 别 来 看 从 AAA 到 CCC 均 有 分 布, 保 持 了 完 整 的 评 级 序 列 两 矩 阵 中 左 侧 行 标 为 年 初 10 / 57

11 级 别, 上 方 列 标 为 年 末 级 别 因 几 家 公 司 增 资 扩 股, 企 业 规 模 相 应 扩 张, 净 资 产 得 到 增 加 ; 个 别 公 司 得 到 股 东 战 略 性 支 持 ; 部 分 公 司 业 务 增 长, 营 运 能 力 提 升, 现 金 流 得 到 改 善 等 诸 多 因 素 的 影 响, 相 应 级 别 进 行 了 调 整 同 时, 个 别 信 用 事 件 的 风 险 释 放 也 表 现 出 向 低 级 别 迁 移 的 结 果 总 体 看, 迁 移 矩 阵 总 体 上 保 持 了 相 对 的 稳 定 性 11 / 57

12 附 表 4:2014 年 由 中 诚 信 国 际 评 级 的 有 企 业 债 ( 包 括 集 合 债 券 ) 存 续 的 主 体 1 年 期 迁 移 矩 阵 企 业 债 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC C AAA 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% AA+ 8.0% 92.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% AA 0.0% 13.9% 86.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% AA- 0.0% 0.0% 21.7% 73.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 4.3% 0.0% A+ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% A 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% A- 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BBB+ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BBB 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BBB- 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 75.0% 25.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BB+ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BB 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BB- 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% B+ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% B 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% B- 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CCC+ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CCC 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CCC- 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CC 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% C 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 数 据 来 源 : 恒 生 聚 源 12 / 57

13 附 表 5:2014 年 由 中 诚 信 国 际 评 级 的 债 务 融 资 工 具 ( 短 融 中 票 集 合 票 据 ) 存 续 的 主 体 1 年 期 迁 移 矩 阵 债 务 融 资 工 具 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC C AAA 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% AA+ 12.4% 86.7% 1.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% AA 0.0% 17.6% 81.0% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% AA- 0.0% 0.0% 11.5% 83.6% 3.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.6% 0.0% A+ 0.0% 0.0% 0.0% 22.2% 77.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% A 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% A- 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BBB+ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BBB 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 60.0% 40.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BBB- 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 20.0% 40.0% 0.0% 40.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BB+ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BB 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% BB- 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% B+ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% B 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% B- 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CCC+ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CCC 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CCC- 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CC 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% C 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 数 据 来 源 : 恒 生 聚 源 13 / 57

14 2 利 差 分 析 1) 利 差 检 验 原 理 利 差 即 债 券 的 利 率 或 收 益 率 减 去 基 准 利 率 的 差 额 基 准 利 率 选 取 中 国 债 券 信 息 网 发 布 的 银 行 间 固 定 利 率 国 债 到 期 收 益 率 发 行 利 差 是 指 债 券 发 行 利 率 减 去 起 息 日 对 应 期 限 国 债 的 到 期 收 益 率 ; 交 易 利 差 是 指 债 券 上 市 首 日 成 交 均 价 到 期 收 益 率 减 去 上 市 首 日 对 应 期 限 国 债 到 期 收 益 率 由 于 不 是 每 只 债 券 在 上 市 首 日 都 有 交 易, 所 以 交 易 利 差 的 样 本 数 通 常 要 小 于 发 行 利 差 样 本 数 发 行 利 率 是 投 资 者 考 虑 基 准 利 率 债 项 及 发 债 主 体 的 信 用 级 别 等 因 素 后 通 过 招 投 标 形 成 的, 其 中 信 用 级 别 是 评 级 公 司 出 具 的 如 果 市 场 高 度 认 可 信 用 级 别, 那 么 不 同 级 别 的 发 行 利 差 就 会 有 明 显 的 不 同 同 样, 如 果 不 同 级 别 对 应 的 发 行 利 差 显 著 不 同, 则 说 明 信 用 级 别 得 到 了 市 场 的 认 可, 两 者 之 间 可 以 相 互 检 验, 交 易 利 差 也 同 样 存 在 上 述 的 检 验 原 理 本 文 中, 我 们 应 用 Mann-Whitney U 两 独 立 样 本 非 参 数 检 验 方 法 来 检 验 利 差 Mann-Whitney U 检 验 并 不 要 求 样 本 数 据 服 从 正 态 分 布, 对 样 本 数 量 也 无 相 等 要 求 Mann-Whitney U 检 验 的 原 假 设 是 两 组 独 立 样 本 来 自 的 两 个 独 立 总 体 的 均 值 没 有 显 著 差 异, 拒 绝 该 假 设 (P<0.05) 则 意 味 着 两 样 本 的 均 值 显 著 不 同 2) 利 差 检 验 结 果 1 短 期 融 资 券 14 / 57

15 短 融 方 面, 我 们 的 统 计 样 本 是 2014 年 间 在 银 行 间 市 场 发 行 的 ( 按 起 息 日 划 定 ) 由 中 诚 信 国 际 评 级 的 367 只 1 年 期 固 定 利 率 企 业 短 融 ( 不 包 括 107 只 证 券 公 司 短 融 及 20 只 其 他 期 限 的 短 融 ) 由 于 短 融 的 债 项 级 别 多 为 A-1, 难 以 考 察 债 项 级 别 和 利 差 间 的 对 应 关 系, 我 们 改 为 检 验 发 债 主 体 级 别 与 利 差 间 的 关 系 表 6: 2014 年 中 诚 信 国 际 所 评 短 期 融 资 券 的 利 差 检 验 券 种 利 差 类 别 AAA 与 AA+ AA+ 与 AA AA 与 AA- 短 期 融 资 券 发 行 差 异 显 著 (0.039) 差 异 显 著 (0.000) 差 异 显 著 (0.000) 短 期 融 资 券 交 易 差 异 显 著 (0.044) 差 异 显 著 (0.001) 差 异 显 著 (0.000) 数 据 来 源 : 恒 生 聚 源 ; 圆 括 号 中 的 数 值 为 P 值 ;P<0.05 为 差 异 显 著 结 果 显 示,2014 年 由 中 诚 信 国 际 评 级 的 短 券 的 发 行 利 差 和 交 易 利 差 在 各 相 邻 级 别 间 均 通 过 了 统 计 显 著 性 检 验 (P < 0.05), 其 中 AA+ 与 AA 及 AA 与 AA- 之 间 发 行 利 差 和 交 易 利 差 的 差 异 达 到 了 非 常 显 著 的 程 度 (P<0.01) 2 中 期 票 据 中 票 方 面, 我 们 的 统 计 样 本 是 2014 年 在 银 行 间 市 场 发 行 的 ( 按 起 息 日 划 定 ) 由 中 诚 信 国 际 评 级 的 242 只 各 期 限 中 票 ( 没 有 需 要 剔 除 的 样 本 ) 与 短 融 不 同, 我 们 考 察 的 是 中 票 的 债 项 级 别 与 其 利 差 间 的 关 系 表 7: 2014 年 中 诚 信 国 际 所 评 中 期 票 据 的 利 差 检 验 券 种 利 差 类 别 AAA 与 AA+ AA+ 与 AA AA 与 AA- 中 期 票 据 发 行 差 异 显 著 (0.000) 差 异 显 著 (0.000) 差 异 显 著 (0.000) 15 / 57

16 中 期 票 据 交 易 差 异 显 著 (0.000) 差 异 显 著 (0.000) 差 异 显 著 (0.000) 数 据 来 源 : 恒 生 聚 源 ; 圆 括 号 中 的 数 值 为 P 值 ;P<0.05 为 差 异 显 著 结 果 显 示,2014 年 由 中 诚 信 国 际 评 级 的 中 票 的 发 行 利 差 和 交 易 利 差 在 各 相 邻 级 别 之 间 均 通 过 了 统 计 显 著 性 检 验 (P < 0.05), 而 且 均 达 到 了 非 常 显 著 的 程 度 (P<0.01) 3 企 业 债 企 业 债 方 面, 我 们 的 统 计 样 本 是 2014 年 在 银 行 间 市 场 发 行 的 ( 按 起 息 日 划 定 ) 由 中 诚 信 国 际 评 级 的 84 只 各 期 限 企 业 债 ( 剔 除 了 11 只 政 府 支 持 债 券 和 2 只 浮 动 利 率 企 业 债 ) 与 中 票 一 样, 我 们 也 考 察 企 业 债 的 债 项 级 别 与 其 利 差 间 的 关 系 表 8: 2014 年 中 诚 信 国 际 所 评 企 业 债 的 利 差 检 验 券 种 利 差 类 别 AAA 与 AA+ AA+ 与 AA AA 与 AA- 企 业 债 发 行 差 异 显 著 (0.000) 差 异 不 显 著 (0.563) 企 业 债 交 易 差 异 显 著 (0.000) 差 异 不 显 著 (0.472) 数 据 来 源 : 恒 生 聚 源 ; 圆 括 号 中 的 数 值 为 P 值 ;P<0.05 为 差 异 显 著 ; 结 果 显 示,2014 年 由 中 诚 信 国 际 评 级 的 企 业 债 的 发 行 利 差 和 交 易 利 差 在 AAA 与 AA+ 之 间 的 差 异 达 到 了 非 常 显 著 的 程 度 (P<0.01), 但 AA+ 与 AA 之 间 的 差 异 均 不 显 著, 没 有 通 过 检 验 深 入 分 析 可 以 发 现, 导 致 这 种 现 象 的 原 因 有 以 下 两 个 方 面 : 一 是 2014 年 利 率 利 差 均 保 持 下 行 趋 势 根 据 中 国 债 券 网 发 布 的 信 息, 随 着 基 准 利 率 的 变 化, 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 的 平 均 利 差 在 2014 年 经 历 了 不 断 下 滑 的 过 程 ( 图 1), 上 半 年 AA+ 级 企 业 债 的 发 行 和 交 易 利 16 / 57

17 差 相 对 较 高, 属 于 高 利 差 区 间 ; 二 是 中 诚 信 评 级 的 AA+ 级 别 企 业 债 绝 大 多 数 都 集 中 在 上 半 年 发 行, 下 半 年 只 数 较 少 以 全 年 的 样 本 检 测, 由 于 量 价 两 方 面 因 素 的 共 同 作 用, 影 响 了 全 年 的 检 验 结 果 图 1:2014 年 AA+ 及 AA 级 企 业 债 平 均 利 差 比 较 年 期 企 业 债 利 差 (AA) 7 年 期 企 业 债 利 差 (AA+) ( 注 : 企 业 债 平 均 利 差 为 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 收 益 率 减 去 相 应 期 限 银 行 间 固 定 利 率 国 债 收 益 率 中 诚 信 2014 年 评 级 的 AA+ 及 AA 级 企 业 债 有 89% 以 上 期 限 为 7 年, 所 以 图 1 中 选 取 的 是 7 年 期 的 企 业 债 收 益 率 作 为 示 例 进 行 说 明 ) 表 9: 2014 年 中 诚 信 国 际 所 评 企 业 债 各 季 度 数 量 统 计 发 行 时 由 中 诚 信 国 际 评 级 的 AA+ 级 企 业 债 数 量 发 行 时 由 中 诚 信 国 际 评 级 的 AA 级 企 业 债 数 量 一 季 度 二 季 度 三 季 度 四 季 度 全 年 合 计 为 了 验 证 上 述 解 释, 用 2014 上 半 年 发 行 的 17 只 AA+ 级 及 29 只 AA 级 企 业 债 企 业 债 来 做 检 验, 结 果 如 表 10 所 示, 发 行 和 交 易 利 差 均 通 过 了 显 著 性 检 验, 从 而 说 明 确 是 市 场 利 率 利 差 变 化 及 发 行 债 券 的 时 间 差 异 发 行 数 量 大 幅 变 化, 干 扰 了 检 验 的 结 果 17 / 57

18 表 10: 2014 年 1-6 月 份 由 中 诚 信 国 际 所 评 AA+ 及 AA 级 企 业 债 利 差 检 验 券 种 利 差 类 别 AA+ 与 AA( 上 半 年 ) 企 业 债 企 业 债 ( 四 ) 研 究 支 持 发 行 交 易 差 异 显 著 (0.019) 差 异 显 著 (0.040) 凭 借 多 年 积 累 的 中 国 企 业 信 用 信 息 和 评 级 业 务 风 险 管 理 经 验, 中 诚 信 国 际 一 直 致 力 于 为 投 资 者 及 客 户 提 供 专 业 的 金 融 市 场 分 析 风 险 管 理 分 析 等 方 面 的 研 究 服 务 中 诚 信 国 际 的 研 究 团 队 全 部 具 有 博 士 或 硕 士 学 位, 许 多 研 究 人 员 具 备 海 外 背 景 或 国 内 丰 富 的 市 场 研 究 经 验 目 前, 中 诚 信 国 际 的 研 究 业 务 主 要 集 中 在 : 国 内 外 宏 观 经 济 和 债 券 市 场 分 析 ; 国 家 主 权 风 险 评 级 ; 地 方 政 府 债 务 及 信 用 评 级 ; 地 区 风 险 评 级 及 行 业 风 险 评 级 ; 评 级 技 术 研 究 和 方 法 论 研 究 根 据 研 究 内 容 的 需 要, 中 诚 信 国 际 构 建 两 个 主 要 基 本 研 究 框 架, 进 行 系 列 研 究 : 1 信 用 风 险 研 究 框 架 以 信 用 风 险 分 析 为 目 标, 公 司 数 据 库 建 设 为 研 究 基 础, 宏 观 经 济 基 本 面 调 控 政 策 对 宏 观 流 动 性 的 影 响 为 背 景, 通 过 对 资 金 的 供 给 需 求 和 投 放 风 险 传 导 机 制 以 及 债 券 市 场 具 体 指 标 表 现 的 研 究, 构 建 信 用 风 险 的 研 究 框 架 2 主 权 评 级 研 究 框 架 主 权 评 级 研 究 主 要 包 括 常 规 性 研 究 和 专 题 性 研 究 : 1) 常 规 性 研 究 主 要 包 括 主 权 数 据 库 和 评 级 方 法 的 研 究, 目 前, 18 / 57

19 中 诚 信 国 际 共 发 布 47 个 国 家 的 主 权 信 用 评 级 结 果 ( 收 录 于 2012/2013 国 家 主 权 信 用 评 级 展 望 二 册 书 刊 中 ), 并 对 其 进 行 跟 踪 评 级 及 披 露 ( 披 露 于 中 诚 信 国 际 公 司 网 站 ) 2014 年 中 诚 信 国 际 下 调 泰 国 委 内 瑞 拉 俄 罗 斯 土 耳 其 四 个 国 家 的 评 级 展 望 并 将 阿 根 廷 的 主 权 评 级 再 次 下 调, 将 希 腊 主 权 评 级 及 展 望 上 调, 西 班 牙 展 望 上 调 中 诚 信 国 际 的 主 权 评 级 报 告 立 场 中 立 态 度 客 观 数 据 充 分 并 且 更 新 及 时, 其 观 点 经 常 被 国 内 各 大 媒 体 所 引 用 并 成 为 国 内 企 业 在 开 展 国 际 合 作 和 投 资 时 重 要 的 参 考 文 件, 具 有 一 定 得 市 场 影 响 力 2) 专 题 性 研 究 包 括 全 球 信 用 风 险 三 大 评 级 机 构 评 级 跟 踪 研 究 ( 具 体 研 究 收 录 于 中 诚 信 研 究 2014 ) 表 11: 中 诚 信 国 际 研 究 成 果 研 究 成 果 刊 出 频 次 发 表 一 宏 观 经 济 宏 观 经 济 ( 快 报 ) 不 定 期 月 度 公 司 网 站 媒 体 专 题 研 究 : 宏 观 经 济 年 报 季 度 年 度 公 司 网 站 媒 体 债 券 市 场 利 差 快 报 每 周 公 司 网 站 媒 体 债 券 市 场 周 报 ( 银 行 间 债 券 市 场 跟 踪 评 级 动 态 / 债 市 统 计 快 报 ) 每 周 公 司 网 站 媒 体 二 债 券 市 场 债 券 市 场 信 用 分 析 报 告 月 度 季 度 年 度 公 司 网 站 媒 体 信 用 评 论 专 题 研 究 : 短 期 融 资 券 利 差 与 评 级 表 现 研 究 季 度 公 司 网 站 媒 体 信 用 评 论 专 题 研 究 : 迁 移 矩 阵 年 度 公 司 网 站 媒 体 信 用 评 论 三 主 权 评 级 主 权 观 点 不 定 期 :47 个 国 家 公 司 网 站 媒 体 主 权 观 点 报 告 ( 年 度 ) 19 / 57

20 跟 踪 报 告 专 题 研 究 :1 理 论 2 三 大 机 构 比 较 3 国 别 风 险 研 究 4 主 权 评 级 方 法 研 究 专 题 研 究 : 全 球 信 用 风 险 趋 势 研 究 不 定 期 不 定 期 年 度 公 司 网 站 媒 体 主 权 观 点 报 告 ( 年 度 ) 公 司 网 站 媒 体 主 权 观 点 报 告 ( 年 度 ) 公 司 网 站 媒 体 主 权 观 点 报 告 ( 年 度 ) 四 综 合 出 版 物 1. 信 用 评 论 月 刊 2. 中 诚 信 研 究 (2013) 3. 国 家 负 债 能 力 与 主 权 评 级 研 究 中 诚 信 国 际 系 列 研 究 (2014) 已 经 出 版, 正 在 编 辑 中 诚 信 国 际 研 究 (2015) 中 诚 信 国 际 博 士 后 工 作 站 自 2013 年 8 月 份 成 立 以 来, 紧 紧 围 绕 公 司 整 体 战 略 发 展 规 划, 通 过 项 目 开 发 与 研 究 相 结 合, 建 立 了 以 博 士 后 工 作 站 为 平 台, 渗 透 公 司 经 营 与 业 务 发 展 环 节 的 研 发 管 理 工 作 体 系, 并 逐 步 形 成 在 业 务 中 研 发, 以 研 发 推 动 业 务 的 金 融 创 新 与 产 品 开 发 特 点 工 作 站 成 立 一 年 多 以 来, 已 招 收 相 关 专 业 博 士 后 进 站, 研 究 方 向 涉 及 资 产 证 券 化 地 方 政 府 债 务 风 险 宏 观 经 济 以 及 国 家 主 权 债 务 风 险 等 方 面, 在 公 司 领 导 的 关 怀 和 支 持 下,2014 年 博 士 后 工 作 取 得 了 丰 硕 的 成 果 和 荣 誉, 具 体 如 下 : 年 5 月, 中 诚 信 国 际 博 士 后 工 作 站 我 国 地 方 政 府 债 务 适 度 规 模 和 债 务 偏 离 度 研 究 荣 获 第 三 届 全 国 博 士 后 金 融 论 坛 征 文 一 等 奖 年 9 月, 中 诚 信 国 际 博 士 后 科 研 工 作 站 消 费 类 信 贷 资 产 证 券 化 模 式 研 究 与 模 型 构 建 项 目 获 得 一 等 资 助 20 / 57

21 年 10 月, 中 诚 信 国 际 工 作 站 的 两 篇 科 研 成 果 我 国 个 人 住 房 抵 押 贷 款 证 券 化 业 务 早 偿 率 与 风 险 研 究 奈 特 不 确 定 性 下 地 方 政 府 债 信 用 风 险 研 究 荣 获 2014 全 国 金 融 创 新 与 经 济 转 型 博 士 后 论 坛 三 等 奖 4 完 成 并 发 布 中 国 人 民 大 学 四 季 度 宏 观 经 济 论 坛 分 报 告 之 一 : 违 约 常 态 化 与 系 统 性 风 险 控 制 为 建 立 适 用 于 我 国 地 方 政 府 和 融 资 平 台 公 司 的 评 级 理 论 方 法 和 技 术 标 准, 作 为 支 撑 信 用 评 级 的 基 础,2014 年, 中 诚 信 国 际 对 于 地 方 政 府 和 融 资 平 台 公 司 进 行 了 相 关 研 究, 主 要 成 果 有 : 年 3 月, 中 诚 信 国 际 举 办 了 2014 年 中 国 地 方 政 府 信 用 分 析 报 告 发 布 会, 该 报 告 收 录 了 全 国 30 个 省 自 治 区 直 辖 市 ( 西 藏 和 港 澳 台 地 区 除 外 ) 的 信 用 分 析 报 告, 地 方 政 府 信 用 评 级 方 法, 政 府 融 资 平 台 评 级 理 念 及 方 法 解 读 等 内 容 针 对 2013 年 12 月 30 日 审 计 署 发 布 的 全 国 政 府 性 债 务 审 计 结 果, 中 诚 信 国 际 对 各 个 省 ( 区 市 ) 的 经 济 财 政 及 债 务 问 题 进 行 了 专 题 研 究, 并 就 化 解 地 方 政 府 债 务 风 险 发 表 了 看 法 年 5 月, 中 诚 信 国 际 修 订 发 布 了 地 方 政 府 评 级 方 法 和 地 方 投 融 资 平 台 评 级 方 法, 从 基 础 信 用 评 级 和 支 持 评 级 两 个 方 面 衡 量 地 方 政 府 地 方 投 融 资 平 台 的 信 用 等 级 在 评 级 实 践 中, 中 诚 信 国 际 首 先 对 地 方 政 府 ( 地 方 投 融 资 平 台 ) 的 自 身 信 用 实 力 作 出 评 价, 再 将 其 获 得 的 来 自 第 三 方 的 信 用 支 持 纳 入 考 量, 最 终 确 定 地 方 政 府 21 / 57

22 ( 地 方 投 融 资 平 台 ) 的 综 合 信 用 等 级 3 针 对 地 方 政 府 和 融 资 平 台 公 司 的 新 闻 事 件 和 政 策, 中 诚 信 国 际 也 在 第 一 时 间 作 出 了 解 读 和 点 评, 在 21 世 纪 经 济 报 道 中 国 经 济 导 报 经 济 观 察 报 每 日 经 济 新 闻 财 经 等 报 刊 或 杂 志 上 刊 发 新 闻 稿 件 多 篇, 包 括 地 方 政 府 债 务 审 计 结 果 解 读 从 信 用 评 级 视 角 看 地 方 政 府 融 资 < 意 见 > 之 下 的 融 资 平 台 债 务 及 转 型 等 在 内 的 研 究 报 告 获 得 了 较 高 的 转 载 量 ( 五 ) 基 础 信 息 化 建 设 作 为 高 新 技 术 企 业, 中 诚 信 国 际 致 力 于 打 造 专 业 技 术 平 台,2014 年 公 司 投 入 大 量 财 力 人 力 进 行 公 司 信 息 系 统 的 建 设 目 前 初 步 完 成 灾 备 中 心 建 设, 网 络 备 份 线 路 改 造 等 业 务 可 用 性 建 设 ; 购 置 服 务 器 防 火 墙 等 硬 件 设 备 加 强 基 础 办 公 系 统 建 设 和 信 息 安 全 系 统 建 设 ; 文 档 管 理 系 统 培 训 系 统 邮 件 系 统 打 印 系 统 的 改 造 ; 自 主 研 发 CRM 系 统 业 务 流 程 管 理 系 统 风 险 模 型 系 统 等, 并 新 获 取 六 个 软 件 著 作 权 ; 根 据 宏 观 市 场 的 变 化, 积 极 研 究 和 改 进 评 级 方 法, 并 实 时 将 研 究 成 果 体 现 在 评 级 系 统 中 具 体 系 统 建 设 情 况 如 下 : 1 基 础 系 统 建 设 中 诚 信 国 际 已 于 2014 年 上 半 年 完 成 文 档 管 理 系 统 培 训 系 统 打 印 系 统 邮 件 系 统 的 改 造 整 合, 高 效 地 支 持 了 评 级 业 务 的 开 展, 提 高 工 作 效 率, 减 少 沟 通 成 本, 灾 备 中 心 和 链 路 改 造 正 在 进 行, 年 内 将 投 放 使 用 22 / 57

23 2 CRM 系 统 建 设 经 过 近 半 年 的 开 发 工 作, 中 诚 信 国 际 CRM 系 统 已 开 发 完 毕, 并 已 经 进 入 试 运 行 阶 段 该 系 统 主 要 管 理 公 司 的 客 户 资 料, 为 每 一 家 客 户 建 立 详 细 的 档 案, 并 收 集 整 理 市 场 上 公 告 注 册 和 发 行 的 公 开 信 息 进 行 统 计 和 分 析 3 合 规 管 理 系 统 建 设 合 规 管 理 系 统 的 主 要 功 能 是 对 公 司 评 级 业 务 各 个 关 键 环 节 进 行 控 制, 记 录 提 示 评 级 业 务 的 关 键 工 作, 支 持 公 司 评 级 业 务 的 正 常 开 展 经 过 近 半 年 的 开 发 工 作, 公 司 评 级 业 务 合 规 管 理 系 统 已 开 发 完 毕, 目 前 该 系 统 已 经 正 式 投 入 使 用, 并 根 据 管 理 需 求 进 行 相 应 升 级 工 作 4 评 级 评 分 系 统 建 设 在 公 司 评 级 业 务 系 统 中 完 成 煤 炭 有 色 金 属 汽 车 水 泥 收 费 公 路 医 药 服 装 化 肥 钢 铁 建 筑 白 酒 装 备 制 造 航 空 港 口 机 场 水 务 燃 气 电 力 电 子 制 造 玻 璃 房 地 产 造 纸 零 售 等 23 套 指 标 体 系 的 年 度 修 订 完 成 地 方 政 府 融 资 平 台 类 企 业 信 用 评 级 系 统 的 年 度 修 订 工 作 5 电 子 档 案 归 档 管 理 系 统 建 设 建 立 电 子 档 案 管 理 系 统, 并 以 此 作 为 协 同 工 作 的 平 台, 在 电 子 档 案 管 理 系 统 中 可 按 照 企 业 或 者 评 级 项 目 进 行 相 关 材 料 的 归 档, 方 便 上 会 评 审 资 料 整 理 和 资 料 搜 索, 该 系 统 上 线 后, 减 少 了 网 络 信 息 量 的 传 送, 只 需 传 递 项 目 在 电 子 档 案 管 理 系 统 中 的 链 接, 大 大 地 减 少 网 络 23 / 57

24 的 压 力, 节 省 工 作 时 间 提 升 工 作 效 率 ( 六 ) 对 外 交 流 中 诚 信 国 际 非 常 重 视 国 际 交 流 和 研 究, 积 极 吸 收 和 借 鉴 国 际 上 先 进 的 评 级 技 术 和 经 验 2014 年 6 月, 中 诚 信 国 际 与 穆 迪 在 北 京 和 上 海 两 地 联 合 举 办 穆 迪 中 诚 信 国 际 第 七 届 信 用 风 险 年 会, 主 题 是 中 国 能 否 抵 御 经 济 结 构 调 整 带 来 的 风 险, 重 点 讨 论 了 经 济 放 缓 压 力 结 构 调 整 产 能 过 剩 治 理 地 方 政 府 债 务 风 险 演 化 金 融 风 险 以 及 上 述 问 题 对 相 关 行 业 信 用 风 险 的 影 响 及 市 政 债 发 展 证 券 化 对 信 贷 市 场 的 作 用 走 向 违 约 常 态 化 与 资 本 市 场 配 置 效 率 等 方 面 议 题 2014 年 9 月, 中 诚 信 国 际 与 国 际 资 本 市 场 协 会 就 欧 洲 信 用 评 级 机 构 监 管 概 况 和 专 业 化 培 训 等 方 面 内 容 进 行 了 初 步 接 洽, 并 在 欧 洲 评 级 监 管 动 态 业 务 培 训 国 际 市 场 开 拓 方 面 进 行 了 交 流 另, 中 诚 信 国 际 通 过 投 资 者 见 面 会 专 题 新 闻 发 布 会 专 题 研 讨 会 面 向 市 场 参 与 者 的 专 项 培 训 等 方 式 实 现 外 部 交 流 的 多 元 化 2014 年 4 月 11 月 举 办 新 能 源 交 通 建 筑 等 行 业 的 展 望 发 布 会 ;2014 年 7 月 举 办 中 国 资 产 证 券 化 : 发 展 现 状 与 展 望 主 题 沙 龙, 会 议 围 绕 资 产 证 券 化 的 基 础 知 识 中 国 资 产 证 券 化 发 展 的 现 状 和 趋 势 及 当 前 有 关 资 产 证 券 化 的 热 点 问 题 进 行 了 讨 论 和 交 流 ;11 月 举 办 债 券 市 场 发 展 及 创 新 产 品 专 题 培 训, 就 当 前 宏 观 经 济 形 势 下 市 场 利 率 和 融 资 成 本 的 变 化 趋 势, 存 续 期 债 券 的 后 续 管 理 工 作 以 及 债 券 市 场 创 新 产 24 / 57

25 品 等 相 关 议 题 展 开 了 深 入 探 讨 ;12 月, 中 诚 信 国 际 举 行 了 中 诚 信 国 际 2015 债 券 市 场 发 展 趋 势 专 题 研 讨 会, 全 国 近 三 十 家 客 户 及 十 几 家 主 流 财 经 媒 体 参 加 了 此 次 会 议, 深 入 探 讨 了 2015 年 中 国 债 券 市 场 发 展 趋 势, 解 读 政 策 新 动 向 ( 七 ) 收 入 情 况 中 诚 信 国 际 业 务 收 入 全 部 为 评 级 收 入, 包 括 工 商 企 业 评 级 金 融 机 构 评 级 和 结 构 融 资 评 级 2014 年, 中 诚 信 国 际 总 收 入 为 万 元, 其 中 以 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 及 企 业 债 为 主 的 工 商 企 业 信 用 评 级 业 务 收 入 为 万 元, 占 总 收 入 的 比 重 为 72.56%, 是 公 司 最 为 主 要 的 收 入 来 源, 但 非 企 业 类 的 金 融 机 构 和 结 构 融 资 评 级 收 入 占 比 逐 年 增 高 中 诚 信 国 际 在 业 务 开 展 过 程 中, 执 行 内 部 制 定 的 收 费 标 准, 不 存 在 低 价 竞 争 的 情 况, 也 不 存 在 以 级 定 价 谋 取 不 当 利 益 的 行 为 中 诚 信 客 户 数 量 众 多, 最 大 单 一 客 户 业 务 收 入 仅 占 公 司 总 收 入 的 0.94%, 前 十 大 客 户 收 入 占 评 级 收 入 的 5.23%, 客 户 分 散 度 较 高, 对 单 一 客 户 的 依 赖 程 度 较 低 二 合 规 运 行 情 况 ( 一 ) 制 度 机 制 建 设 情 况 坚 持 合 规 经 营 是 中 诚 信 国 际 指 导 公 司 全 面 工 作 的 三 大 原 则 中 的 首 要 原 则 中 诚 信 国 际 在 制 度 框 架 已 经 完 善 的 基 础 上,2014 年 进 一 步 细 化 相 关 工 作 流 程, 完 善 相 关 工 作 机 制, 主 要 从 以 下 几 个 方 面 开 25 / 57

26 展 相 关 工 作 : 1 根 据 公 司 实 际 情 况 及 监 管 相 关 要 求,2014 年 中 诚 信 国 际 分 三 批 对 现 行 制 度 进 行 修 订 及 完 善 其 中, 涉 及 的 评 级 业 务 制 度 包 含 有 中 诚 信 国 际 评 级 信 息 校 验 制 度 中 诚 信 国 际 评 级 结 果 检 验 制 度 中 诚 信 国 际 新 业 务 评 估 制 度 等 ; 涉 及 的 内 控 管 理 制 度 包 含 有 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 防 火 墙 制 度 中 诚 信 国 际 合 规 监 督 管 理 制 度 等 目 前, 中 诚 信 国 际 现 有 制 度 已 基 本 能 够 覆 盖 业 务 流 程 主 要 环 节 及 关 键 节 点 另, 为 全 面 了 解 监 管 要 求, 中 诚 信 国 际 对 历 年 监 管 文 件 进 行 研 究 梳 理 分 析 2 在 现 行 制 度 基 础 上, 对 相 关 制 度 要 求 进 行 进 一 步 细 化, 加 大 实 际 操 作 中 的 可 执 行 性 中 诚 信 国 际 制 定 体 系 表 格 及 流 程 图 对 制 度 中 所 反 映 的 合 规 要 求 及 流 程 进 行 体 现, 对 各 环 节 所 应 生 成 文 件 及 相 应 的 合 规 审 核 要 求 进 行 明 确, 加 大 了 实 践 过 程 中 的 可 操 作 性 3 对 相 关 制 度 落 实 机 制 进 行 完 善, 保 障 各 项 规 定 在 实 际 中 工 作 的 执 行 2014 年, 中 诚 信 国 际 对 相 关 合 规 流 程 表 格 进 行 整 合, 重 新 修 订 项 目 流 转 单, 对 日 常 业 务 开 展 过 程 中, 从 立 项 至 归 档 环 节 的 各 个 流 程 进 行 合 规 及 业 务 审 核, 进 一 步 细 化 评 级 业 务 流 程 的 合 规 管 理, 加 强 制 度 执 行 的 落 实 此 外, 中 诚 信 国 际 在 日 常 业 务 开 展 过 程 中, 增 加 了 定 期 每 周 发 布 项 目 信 息 提 醒 及 不 定 期 的 情 况 通 报, 对 日 常 业 务 开 展 过 程 中 合 规 环 节 进 行 专 门 提 示 26 / 57

27 ( 二 ) 评 级 制 度 执 行 情 况 1 评 级 质 量 控 制 机 制 中 诚 信 国 际 主 要 通 过 技 术 的 完 善 流 程 的 规 范 质 量 审 核 的 强 化 评 级 透 明 度 的 提 升 定 期 结 果 的 检 验 人 员 素 质 的 提 升 等 六 个 方 面 对 评 级 质 量 进 行 控 制, 具 体 情 况 如 下 : 1) 完 善 评 级 技 术 体 系 企 业 类 评 级 方 面, 截 止 到 目 前, 中 诚 信 国 际 对 包 含 装 备 制 造 业 中 小 企 业 造 纸 业 医 药 制 造 行 业 水 泥 行 业 等 在 内 的 25 个 行 业 的 评 级 方 法 进 行 了 披 露 ; 金 融 机 构 评 级 方 面,2014 年, 中 诚 信 国 际 完 善 了 银 行 业 个 体 评 级 打 分 卡 和 支 持 评 级 打 分 卡, 为 120 多 家 银 行 的 受 托 评 级 和 主 动 评 级 提 供 了 支 持 同 时, 还 不 断 完 善 和 修 订 保 险 公 司 租 赁 公 司 和 汽 车 金 融 公 司 财 务 指 标 体 系 ; 结 构 融 资 评 级 方 面, 针 对 国 务 院 进 一 步 扩 大 信 贷 资 产 证 券 化 试 点 工 作 会 议 的 指 示 精 神 和 新 一 轮 试 点 基 础 资 产 的 类 型 更 加 多 元 化 的 特 点,2014 年, 中 诚 信 国 际 在 不 断 完 善 对 公 贷 款 和 汽 车 贷 款 证 券 化 评 级 方 法 的 同 时, 也 参 考 国 际 上 成 熟 的 住 房 抵 押 贷 款 租 赁 款 和 信 用 卡 证 券 化 评 级 方 法, 结 合 中 国 市 场 具 体 实 际, 建 立 了 系 统 完 整 的 住 房 抵 押 贷 款 租 赁 款 和 信 用 卡 证 券 化 评 级 方 法, 评 级 技 术 体 系 进 一 步 充 实 完 善 2) 规 范 评 级 作 业 流 程 中 诚 信 国 际 建 立 了 严 谨 的 评 级 作 业 流 程, 并 通 过 制 定 各 项 专 项 制 度 予 以 规 范 2014 年, 中 诚 信 国 际 通 过 修 订 相 关 制 度, 对 评 级 作 业 27 / 57

28 流 程 进 行 进 一 步 优 化 及 规 范 在 评 级 新 业 务 开 展 方 面,2014 年, 中 诚 信 国 际 成 立 创 新 业 务 部, 根 据 中 诚 信 国 际 新 业 务 评 估 制 度 制 定 了 创 新 业 务 部 信 用 评 级 管 理 指 引, 明 确 创 新 业 务 部 开 展 信 用 评 级 的 基 本 流 程 和 基 本 操 作 规 范, 并 完 成 了 项 目 收 益 票 据 的 评 级 方 法 在 工 作 组 组 建 方 面,2014 年, 中 诚 信 国 际 修 订 了 中 诚 信 国 际 评 级 项 目 工 作 组 组 建 规 则, 根 据 实 际 情 况, 对 项 目 负 责 人 参 与 项 目 数 量 进 行 了 修 改, 明 确 了 项 目 负 责 人 的 责 任, 规 定 了 其 为 业 务 责 任 及 合 规 责 任 第 一 责 任 人, 并 在 组 内 成 员 退 出 时 负 有 监 交 义 务 2014 年, 中 诚 信 国 际 各 项 目 工 作 组 组 建 均 符 合 规 定 在 评 级 访 谈 方 面,2014 年, 中 诚 信 国 际 修 订 相 关 制 度 文 件 中 诚 信 国 际 访 谈 工 作 指 引 和 中 诚 信 国 际 评 级 访 谈 工 作 制 度, 对 访 谈 流 程 及 访 谈 对 象 访 谈 内 容 等 予 以 规 范 ; 细 化 评 级 资 料 清 单 和 访 谈 提 纲, 明 确 潜 在 重 大 影 响 的 事 件 作 为 必 备 的 内 容 纳 入 评 级 资 料 清 单 和 访 谈 提 纲, 确 保 访 谈 信 息 全 面 深 入 ; 加 强 对 发 行 人 的 提 示, 以 评 级 告 知 书 的 形 式, 在 资 料 清 单 收 集 评 级 访 谈 评 级 报 告 反 馈 三 个 环 节, 反 复 提 示 发 行 人 应 保 证 所 提 交 信 息 的 合 法 真 实 完 整 及 准 确 性 ; 强 化 对 评 级 访 谈 作 业 质 量 的 管 理, 业 务 合 规 信 评 委 分 别 对 访 谈 环 节 进 行 相 应 审 核 通 过 以 上 措 施,2014 年, 中 诚 信 国 际 访 谈 工 作 的 针 对 性 和 全 面 性 评 级 访 谈 记 录 的 及 时 性 和 完 整 性 均 进 一 步 提 升 28 / 57

29 评 级 信 息 校 验 方 面, 中 诚 信 国 际 严 格 依 照 评 级 信 息 校 验 制 度 作 业, 强 化 项 目 组 及 所 在 业 务 部 门 对 所 使 用 的 信 息 的 审 核 2014 年, 该 制 度 执 行 情 况 良 好 在 评 级 报 告 质 量 方 面,2014 年, 中 诚 信 国 际 开 展 报 告 质 量 专 项 检 查 工 作, 并 对 当 中 不 规 范 问 题 做 了 相 应 提 示, 对 评 级 报 告 更 新 以 及 专 项 信 用 分 析 报 告 出 具 的 流 程 做 出 了 专 门 提 示 通 过 以 上 措 施,2014 年 中 诚 信 国 际 报 告 的 完 整 性 及 深 入 性 进 一 步 提 升, 报 告 出 具 流 程 进 一 步 规 范 在 信 评 委 运 行 方 面,2014 年, 中 诚 信 国 际 修 订 了 相 关 制 度, 增 加 了 信 评 委 保 护 条 款 等 相 关 规 定 为 进 一 步 加 强 信 评 委 会 的 规 范 运 作, 切 实 保 障 评 级 质 量,2014 年 中 诚 信 国 际 加 大 对 评 级 模 型 的 使 用, 评 级 过 程 更 加 客 观 ; 加 强 信 评 委 权 限 管 理, 根 据 各 信 评 委 委 员 专 业 背 景 设 置 投 票 权 限, 各 信 评 委 委 员 仅 对 权 限 领 域 范 围 内 评 级 进 行 投 票, 进 一 步 保 障 了 评 级 质 量 ; 对 于 评 级 结 果 的 披 露 不 再 显 示 各 信 评 委 委 员 具 体 投 票 情 况, 对 投 票 具 体 信 息 保 密, 评 级 结 果 反 馈 机 制 更 加 完 善 在 复 评 方 面, 中 诚 信 国 际 评 级 客 户 以 连 续 评 级 客 户 为 主, 在 长 期 的 合 作 过 程 中, 客 户 对 中 诚 信 国 际 的 评 级 方 法 以 及 评 级 序 列 均 有 较 为 明 确 的 了 解, 因 此 评 级 复 评 的 情 况 较 少 2014 年, 中 诚 信 国 际 共 收 到 复 评 申 请 1 家 次, 在 客 户 提 供 相 关 资 料 后, 接 受 复 评, 经 审 核 后, 做 出 维 持 该 客 户 主 体 及 债 项 等 级 不 变 的 决 定 在 跟 踪 评 级 方 面, 中 诚 信 国 际 修 订 相 关 制 度, 明 确 了 专 项 信 用 评 29 / 57

30 级 及 后 续 信 用 评 级 行 动 条 款 对 因 失 误 造 成 跟 踪 披 露 文 件 逾 期 或 更 正 的, 将 该 情 况 纳 入 个 人 年 终 绩 效 考 核 加 大 对 评 级 对 象 的 不 定 期 跟 踪 力 度, 通 过 各 类 公 告 及 时 向 市 场 发 布 风 险 提 示 3) 强 化 评 级 质 量 审 核 2014 年, 中 诚 信 国 际 修 订 相 关 制 度, 将 三 级 审 核 人 员 进 行 调 整, 各 级 审 核 的 内 容 以 菜 单 形 式 列 明, 每 一 级 审 核 应 对 上 一 级 审 核 意 见 落 实 进 行 检 查 对 于 评 级 访 谈 环 节 及 评 级 信 息 校 验 环 节, 项 目 小 组 及 所 在 业 务 部 门 均 需 对 相 关 内 容 进 行 审 核 同 时, 设 置 专 职 人 员 对 业 务 开 展 过 程 中 各 个 环 节 进 行 合 规 审 核, 有 效 保 证 了 业 务 运 作 的 合 规 性 4) 提 升 评 级 透 明 度 2014 年, 中 诚 信 国 际 为 加 强 评 级 信 息 的 披 露, 进 一 步 提 升 评 级 透 明 度, 主 要 采 取 了 以 下 几 个 方 面 的 措 施 : 一 是 设 置 投 诉 渠 道, 接 受 来 自 公 司 内 部 客 户 社 会 公 众 三 方 的 监 督 与 投 诉 ; 二 是 公 开 披 露 评 级 方 法 及 评 级 制 度, 明 确 评 级 依 据 ; 三 是 建 立 与 发 行 人 之 间 的 反 馈 机 制, 加 强 与 发 行 人 的 沟 通 协 作 ; 四 是 及 时 发 布 评 级 结 果 5) 定 期 评 级 结 果 检 验 中 诚 信 国 际 注 重 对 评 级 结 果 的 检 验 由 于 目 前 公 开 市 场 违 约 的 案 例 数 量 有 限, 公 司 对 评 级 结 果 的 检 验 主 要 采 取 两 种 方 式 : 一 种 是 通 过 发 行 利 差 和 交 易 利 差 检 验 评 级 结 果 的 风 险 区 分 度 及 市 场 认 可 度, 另 一 种 是 通 过 等 级 迁 移 矩 阵 检 验 评 级 结 果 的 稳 定 性 其 中, 利 差 检 验 每 季 度 进 行 一 次, 每 年 进 行 汇 总 分 析 ; 等 级 迁 移 矩 阵 每 年 进 行 一 次 30 / 57

31 6) 提 升 评 级 人 员 素 质 中 诚 信 国 际 有 一 套 严 格 的 员 工 聘 用 标 准, 通 过 层 层 考 察, 保 证 新 入 职 员 工 具 备 胜 任 职 务 的 专 业 能 力 员 工 入 职 后, 中 诚 信 国 际 将 组 织 进 行 新 员 工 的 入 职 培 训, 包 括 公 司 文 化 培 训 基 本 业 务 培 训 合 规 培 训 及 实 务 操 作 培 训 等, 员 工 经 一 系 列 培 训 后 方 能 正 式 上 岗 中 诚 信 国 际 根 据 员 工 的 不 同 工 作 岗 位, 有 针 对 性 的 设 定 考 核 指 标, 并 定 期 进 行 考 核, 确 保 员 工 专 业 素 质 能 满 足 岗 位 要 求 同 时, 中 诚 信 国 际 每 月 至 少 举 行 一 次 对 分 析 师 的 培 训, 讲 解 公 司 的 评 级 理 念 评 级 方 法 和 准 则, 使 分 析 师 能 够 充 分 了 解 和 掌 握 相 关 评 级 技 术 此 外, 公 司 定 期 组 织 相 关 部 门, 将 日 常 工 作 中 发 现 的 常 见 问 题 进 行 总 结 并 向 全 体 分 析 师 提 示 2 利 益 冲 突 管 理 机 制 中 诚 信 国 际 利 益 冲 突 管 理 机 制 主 要 体 现 在 制 定 专 业 行 为 准 则 建 立 防 火 墙 和 利 益 冲 突 回 避 制 度 项 目 立 项 审 查 分 析 师 轮 换 和 离 职 利 益 冲 突 检 查 机 制 等 方 面 1) 制 定 专 业 行 为 准 则 中 诚 信 国 际 根 据 评 级 机 构 基 本 行 为 守 则 (IOSCO 守 则 ) 和 关 于 信 用 评 级 机 构 活 动 的 原 则 (IOSCO 原 则 ), 以 及 监 管 部 门 的 相 关 法 规, 制 定 了 中 诚 信 国 际 员 工 执 业 守 则, 该 守 则 为 新 员 工 入 职 时 必 须 培 训 的 内 容, 目 前, 该 守 则 已 成 为 中 诚 信 国 际 及 员 工 开 展 工 作 的 基 本 行 为 准 则 2) 建 立 严 格 的 防 火 墙 和 利 益 冲 突 回 避 制 度 中 诚 信 国 际 建 立 了 31 / 57

32 包 括 公 司 与 外 部 机 构 之 间 公 司 各 部 门 之 间 以 及 部 门 之 内 的 三 层 防 火 墙, 对 其 中 的 业 务 回 避 和 风 险 隔 离 进 行 了 具 体 的 规 定, 同 时 针 对 不 同 岗 位 实 行 利 益 冲 突 回 避 按 照 规 定, 风 险 市 场 人 员 与 评 级 业 务 人 员 实 行 严 格 隔 离, 评 级 业 务 人 员 不 得 参 与 项 目 协 议 的 谈 判 以 及 评 级 费 用 的 收 取, 市 场 人 员 不 得 干 预 评 级 项 目 的 具 体 操 作 以 及 级 别 确 定 同 时, 公 司 及 分 析 师 信 评 委 委 员 均 严 格 遵 守 利 益 冲 突 回 避 原 则, 以 规 避 评 级 业 务 可 能 受 到 的 干 扰 3) 项 目 立 项 审 查 中 诚 信 国 际 根 据 业 务 发 展 管 理 制 度, 对 利 益 冲 突 的 检 查 从 项 目 承 接 阶 段 开 始 公 司 项 目 立 项 前, 由 业 务 发 展 部 门 以 及 主 管 副 总 裁 对 评 级 项 目 进 行 立 项 合 规 自 查, 自 查 内 容 包 括 公 司 与 评 级 项 目 是 否 存 在 利 益 冲 突, 以 及 市 场 人 员 在 项 目 谈 判 过 程 中 是 否 恪 守 公 司 执 业 守 则, 出 现 不 正 当 竞 争 商 业 贿 赂 及 其 它 违 背 公 司 相 关 规 定 的 情 形 4) 建 立 分 析 师 轮 换 机 制 和 分 析 师 离 职 利 益 冲 突 检 查 机 制 公 司 对 于 同 一 分 析 师 连 续 对 同 一 发 行 人 或 其 相 关 方 评 级 年 限 达 到 5 年 的, 实 行 强 制 轮 换, 同 时 在 日 常 业 务 开 展 过 程 中 通 过 行 业 主 分 析 师 轮 换 初 评 与 跟 踪 分 析 师 轮 换 等 方 式, 避 免 潜 在 的 利 益 冲 突 2014 年, 中 诚 信 国 际 不 存 在 同 一 分 析 师 连 续 5 年 对 同 一 发 行 人 评 级 的 情 形 2014 年, 中 诚 信 国 际 根 据 离 职 人 员 利 益 冲 突 检 查 办 法 ( 试 行 ), 对 于 项 目 负 责 人 或 信 评 委 成 员 离 职 后 就 职 于 其 近 两 年 内 参 与 评 级 的 评 级 对 象 的, 进 行 利 益 冲 突 检 查 2014 年 中 诚 信 国 际 经 对 相 关 离 职 人 员 32 / 57

33 审 查, 未 发 现 存 在 利 益 冲 突 的 情 形 3 合 规 监 督 检 查 机 制 2014 年, 中 诚 信 国 际 主 要 从 以 下 几 个 方 面 落 实 合 规 监 督 检 查 机 制 : 1) 合 规 管 理 人 员 对 评 级 市 场 开 发 评 级 业 务 承 做 过 程 中 业 务 制 度 及 内 控 制 度 的 落 实 情 况 监 管 要 求 及 意 见 的 落 实 情 况 公 司 运 营 管 理 的 合 法 合 规 性 进 行 持 续 的 监 控 和 跟 踪, 对 其 中 的 合 规 风 险 进 行 及 时 揭 示 2014 年, 中 诚 信 国 际 完 善 了 合 规 流 程 表 格, 重 新 修 订 了 项 目 流 转 单, 对 从 项 目 立 项 至 评 级 报 告 出 具 归 档 的 整 个 流 程 环 节 进 行 了 规 范, 实 现 了 对 于 全 项 目 全 流 程 的 实 时 合 规 监 控 2) 合 规 管 理 部 门 建 立 合 规 管 理 报 告 制 度, 及 时 将 发 现 的 违 法 违 规 行 为 或 合 规 隐 患 报 告 相 关 部 门 及 公 司 领 导 日 常 工 作 开 展 中, 中 诚 信 国 际 每 周 发 布 项 目 信 息 提 醒 至 各 业 务 部 门, 对 于 日 常 工 作 开 展 中 项 目 不 规 范 的 情 况 进 行 通 报 3) 开 展 定 期 及 专 项 检 查 工 作 2014 年, 中 诚 信 国 际 开 展 月 度 检 查 工 作 12 次, 开 展 了 针 对 档 案 跟 踪 评 级 报 告 质 量 等 方 面 的 4 次 专 项 检 查 工 作 4) 针 对 实 际 工 作 中 的 具 体 情 况, 及 时 发 布 合 规 提 示 2014 年, 中 诚 信 国 际 共 发 布 10 次 合 规 提 示, 针 对 进 场 报 备 跟 踪 评 级 会 议 记 录 等 方 面 工 作 的 不 规 范 情 况 做 出 了 提 示 并 提 出 了 相 关 整 改 意 见 5) 出 具 年 度 合 规 报 告, 向 公 司 管 理 层 监 管 部 门 及 社 会 公 众 披 33 / 57

34 露 2014 年 4 月 30 日, 中 诚 信 国 际 将 2013 年 度 业 务 及 合 规 运 行 情 况 报 告 报 送 公 司 管 理 层 及 监 管 部 门, 并 进 行 公 开 披 露 4 评 级 信 息 管 理 机 制 中 诚 信 国 际 评 级 信 息 管 理 机 制 主 要 体 现 在 评 级 信 息 保 密 评 级 业 务 档 案 管 理 评 级 数 据 库 管 理 3 个 方 面 1) 评 级 信 息 保 密 在 中 诚 信 国 际 信 息 保 密 制 度 文 件 中, 对 保 密 信 息 的 范 畴 保 密 人 员 的 范 围 保 密 管 理 的 方 式 责 任 与 考 核 等 都 做 了 详 细 的 规 定 实 际 业 务 开 展 过 程 中, 中 诚 信 国 际 新 入 职 员 工 均 需 签 署 保 密 协 议, 承 诺 对 工 作 期 间 接 触 的 保 密 信 息 履 行 保 密 义 务, 新 任 命 的 信 评 委 委 员 也 被 要 求 就 信 息 保 密 作 出 承 诺 中 诚 信 国 际 在 评 级 过 程 中 产 生 的 评 级 信 息, 均 由 具 有 权 限 的 人 员 使 用, 其 它 无 关 人 员 不 得 接 触 权 限 范 围 以 外 的 未 公 开 信 息 同 时, 中 诚 信 国 际 的 防 火 墙 制 度 中, 对 不 同 业 务 部 门 及 同 一 业 务 部 门 不 同 项 目 组 之 间 也 规 定 了 信 息 的 隔 离 此 外, 中 诚 信 国 际 对 全 体 员 工 所 用 电 脑 均 统 一 安 装 杀 毒 软 件, 并 强 制 实 行 密 码 定 期 更 换 制 度, 有 效 防 止 了 评 级 信 息 的 泄 露 2) 评 级 业 务 档 案 管 理 2014 年, 中 诚 信 国 际 对 档 案 管 理 制 度 进 行 了 修 订, 对 评 级 协 议 统 一 归 档, 统 一 了 纸 质 版 本 及 电 子 版 本 归 档 标 准 ; 每 周 项 目 信 息 提 醒 中 做 出 归 档 提 示 ; 统 一 各 业 务 部 门 的 归 档 工 作, 加 大 对 档 案 工 作 的 检 查 力 度, 全 年 组 织 了 两 次 对 于 归 档 情 况 的 专 项 检 查 工 作 34 / 57

35 3) 评 级 数 据 库 管 理 中 诚 信 国 际 数 据 库 由 外 部 和 内 部 两 类 数 据 组 成 外 部 数 据 来 自 市 场 第 三 方, 主 要 包 括 债 券 信 息 市 场 资 讯 财 务 信 息 等 公 开 信 息 ; 内 部 数 据 是 公 司 在 多 年 业 务 过 程 中 各 个 环 节 的 积 累 和 记 录 数 据 库 在 公 司 的 业 务 开 展 研 究 分 析 合 规 与 风 险 控 制 等 方 面 发 挥 了 越 来 越 重 要 的 作 用 公 司 研 究 部 使 用 数 据 库 进 行 债 券 信 息 统 计 主 权 信 用 分 析 宏 观 经 济 分 析 政 府 债 务 分 析 利 率 利 差 分 析 迁 移 矩 阵 生 成 主 体 财 务 分 析 等 研 究 工 作, 定 期 发 布 研 究 报 告 公 司 合 规 部 和 市 场 部 利 用 数 据 库 可 以 得 到 相 关 的 统 计 信 息 公 司 业 务 流 程 逐 渐 基 于 数 据 库 实 现 电 子 化, 有 关 合 规 和 风 控 的 主 要 流 程 通 过 在 数 据 库 中 设 置 相 应 的 权 限 完 全 内 化, 很 大 程 度 上 规 避 了 人 为 因 素 的 错 误 和 干 扰, 使 得 业 务 流 程 更 规 范 更 高 效 更 安 全 公 司 技 术 部 对 数 据 库 定 期 备 份, 保 证 其 安 全 ( 三 ) 信 息 披 露 情 况 近 年 来, 中 诚 信 国 际 不 断 加 强 评 级 信 息 披 露 工 作, 提 升 评 级 的 透 明 度 中 诚 信 国 际 建 立 有 评 级 信 息 发 布 制 度 评 级 业 务 信 息 报 备 制 度 等, 在 日 常 业 务 开 展 过 程 中 有 效 执 行 中 诚 信 国 际 在 其 官 方 网 站 上 披 露 公 司 基 本 信 息, 并 对 评 级 方 法 评 级 制 度 内 控 制 度 评 级 报 告 评 级 结 果 检 验 等 相 关 信 息 进 行 披 露, 2014 年, 中 诚 信 国 际 披 露 25 个 行 业 的 评 级 方 法, 对 30 多 个 制 定 35 / 57

36 修 订 的 业 务 内 控 制 度 进 行 了 披 露 在 监 管 机 构 评 级 信 息 报 备 方 面, 中 诚 信 国 际 设 有 专 人 负 责 与 监 管 部 门 沟 通 与 对 接, 严 格 按 照 监 管 部 门 的 报 送 时 限 和 报 送 要 求, 及 时 准 确 完 整 地 报 送 相 关 评 级 信 息 为 细 化 具 体 披 露 工 作, 保 障 披 露 工 作 的 及 时 性, 中 诚 信 国 际 增 加 每 周 对 债 券 发 行 情 况 提 示 工 作, 有 效 保 证 了 首 次 评 级 报 告 披 露 的 及 时 性 ; 日 常 业 务 开 展 过 程 中, 各 业 务 部 门 每 季 度 将 当 季 披 露 报 告 与 实 际 出 具 报 告 进 行 对 比, 避 免 披 露 信 息 的 遗 漏 ; 对 披 露 申 请 单 进 行 修 订, 明 确 披 露 途 径 及 披 露 各 环 节 相 关 责 任 ; 加 强 与 监 管 机 构 的 联 系, 建 立 与 上 清 所 沟 通 联 系 机 制, 保 证 披 露 信 息 的 及 时 性 和 规 范 性 对 记 录 信 息 披 露 情 况 工 作 底 稿 进 行 规 范, 按 披 露 报 告 类 型 对 披 露 信 息 分 类 统 计 ; 对 跟 踪 披 露 工 作 进 行 专 项 检 查, 对 跟 踪 披 露 工 作 存 在 的 不 规 范 情 况 进 行 有 效 提 示 2014 年, 中 诚 信 国 际 公 开 披 露 初 评 报 告 813 个, 公 开 披 露 跟 踪 评 级 报 告 946 个 ( 包 含 不 定 期 跟 踪 报 告 ) ( 四 ) 合 规 检 查 及 整 改 情 况 1 违 法 违 规 情 况 2014 年, 中 诚 信 国 际 守 法 经 营 规 范 执 业, 不 存 在 因 违 法 违 规 受 到 监 管 部 门 处 分 的 情 况 2 合 规 检 查 及 整 改 情 况 中 诚 信 国 际 的 内 部 合 规 检 查 包 括 月 度 常 规 检 查 和 专 项 检 查, 其 中 月 度 常 规 检 查 由 审 核 合 规 部 负 责, 检 查 内 容 主 要 包 括 评 级 访 谈 进 场 评 级 报 告 业 务 档 案 归 档 跟 踪 评 级 等 ; 专 项 检 查 由 审 核 合 规 部 发 起, 36 / 57

37 由 指 定 相 关 部 门 共 同 进 行, 主 要 针 对 某 一 专 项 问 题 进 行 深 入 检 查, 2014 年, 中 诚 信 国 际 先 后 组 织 了 2 次 针 对 业 务 档 案 归 档 的 专 项 检 查, 1 次 针 对 跟 踪 评 级 的 专 项 检 查,1 次 对 于 评 级 报 告 的 专 项 检 查 外 部 合 规 检 查 方 面,2014 年 6 月, 中 诚 信 国 际 在 保 监 会 2014 年 度 信 用 机 构 评 价 中, 在 评 级 质 量 投 资 者 评 价 评 分 保 险 行 业 评 分 综 合 评 分 总 得 分 中 均 排 名 第 一 2014 年 9 月, 交 易 商 协 会 对 中 诚 信 国 际 进 行 了 业 务 调 研, 指 出 了 业 务 流 程 档 案 管 理 中 当 中 存 在 的 不 规 范 情 况, 并 督 促 加 强 基 础 实 施 建 设, 实 现 评 级 流 程 作 业 电 子 化 2014 年 12 月, 穆 迪 对 中 诚 信 国 际 进 行 内 审, 经 过 对 公 司 各 部 门 审 核 评 估, 其 内 审 结 果 为 满 意 ( 五 ) 合 规 部 门 及 人 员 中 诚 信 国 际 一 直 将 合 规 管 理 作 为 风 险 管 理 的 核 心 内 容 和 内 控 管 理 的 基 础 性 工 作 公 司 对 合 规 工 作 实 施 垂 直 化 管 理, 执 行 副 总 裁 分 管 公 司 合 规 管 理 工 作 ; 设 合 规 总 监 为 合 规 负 责 人, 全 面 负 责 公 司 的 合 规 管 理 工 作 ; 设 定 审 核 合 规 部 门, 作 为 合 规 管 理 的 常 设 专 业 部 门 此 外, 评 级 业 务 部 门 还 设 有 助 理 岗 位, 负 责 部 门 内 部 的 合 规 自 查 以 及 与 合 规 管 理 部 门 的 对 接 中 诚 信 国 际 遵 循 合 规 经 营 全 员 合 规 合 规 创 造 价 值 的 合 规 理 念, 并 在 此 理 念 基 础 下 建 立 了 全 员 合 规 责 任 体 系 其 中 公 司 董 事 会 及 高 级 管 理 人 员 对 公 司 经 营 管 理 的 整 体 合 规 性 承 担 责 任, 各 部 门 37 / 57

38 对 本 部 门 业 务 开 展 及 管 理 的 合 规 性 承 担 责 任, 项 目 小 组 对 本 项 目 小 组 成 员 的 行 为 以 及 本 项 目 的 评 级 作 业 的 合 规 性 承 担 责 任, 审 核 合 规 部 对 公 司 各 部 门 以 及 所 有 员 工 的 经 营 管 理 和 执 业 行 为 的 合 规 性 进 行 监 控 检 查 及 提 示, 发 表 合 规 意 见 建 议 合 规 部 门 与 其 它 部 门 设 立 防 火 墙, 保 障 合 规 管 理 人 员 的 独 立 性 市 场 及 评 级 业 务 部 门 人 员 不 得 兼 任 合 规 管 理 人 员, 合 规 管 理 人 员 不 得 直 接 参 与 项 目 市 场 工 作 及 评 级 工 作 合 规 管 理 部 门 的 预 算 和 绩 效 考 核 不 与 公 司 的 业 务 收 入 情 况 挂 钩 公 司 为 合 规 管 理 部 门 提 供 必 要 的 条 件 及 培 训 机 会, 授 予 保 障 履 职 的 各 项 权 利 合 规 人 员 方 面, 中 诚 信 国 际 一 贯 重 视 合 规 团 队 建 设, 根 据 银 行 间 各 评 级 机 构 披 露 的 2013 年 业 务 及 合 规 运 行 情 况, 中 诚 信 国 际 合 规 人 员 数 量 在 银 行 间 评 级 机 构 中 居 首 位,2014 年, 公 司 进 一 步 加 大 合 规 工 作 投 入 力 度, 本 年 度 合 规 部 门 净 增 2 名 人 员, 截 止 2014 年 末, 合 规 部 共 有 人 员 10 人, 其 中 2 名 为 研 究 生 学 历, 合 规 管 理 团 队 数 量 及 质 量 进 一 步 提 升 具 体 分 工 如 下 : 合 规 总 监 兼 总 经 理 1 人, 职 责 包 括 : 主 持 审 核 合 规 部 的 日 常 工 作 ; 公 司 整 体 合 规 流 程 的 打 造 和 改 进 ; 公 司 整 体 评 级 制 度 体 系 的 建 设 完 善 和 落 实 ; 合 规 风 险 预 警 的 发 布 ; 专 项 合 规 检 查 的 组 织 实 施 ; 合 规 培 训 等 合 规 组 人 员 3 人, 职 责 包 括 : 制 订 修 订 合 规 管 理 制 度 并 组 织 落 实 ; 设 计 改 进 公 司 合 规 管 理 流 程 和 运 行 机 制 ; 落 实 合 规 工 作 计 划, 38 / 57

39 组 织 实 施 日 常 及 专 项 合 规 检 查 ; 对 公 司 存 在 的 违 规 行 为 或 合 规 风 险 隐 患 进 行 提 示 或 预 警, 发 表 合 规 意 见 并 督 促 整 改 ; 开 展 合 规 培 训, 提 供 合 规 咨 询 ; 接 受 调 查 违 规 投 诉 或 举 报 并 提 出 处 理 意 见 业 务 组 人 员 6 人, 职 责 包 括 : 公 司 业 务 信 息 统 计 ; 与 监 管 部 门 的 沟 通 对 接 以 及 信 息 报 备 ; 评 级 文 件 的 制 作 与 统 计 正 式 报 告 格 式 合 规 审 核 ; 评 级 业 务 档 案 管 理 工 作 ; 信 评 委 会 议 的 组 织 召 开 ( 六 ) 人 员 管 理 情 况 1 人 员 构 成 截 止 2014 年 末, 中 诚 信 国 际 共 有 正 式 员 工 200 人 其 中 高 级 管 理 人 员 9 人, 评 级 分 析 人 员 122 人, 市 场 人 员 29 人, 评 级 研 究 人 员 12 人, 合 规 管 理 人 员 10 人, 后 台 人 员 18 人 2 人 员 变 动 近 年 来, 随 着 债 券 市 场 的 发 展, 银 行 券 商 保 险 担 保 基 金 等 机 构 对 信 用 风 险 控 制 专 业 人 员 需 求 剧 增, 评 级 机 构 人 员 流 动 性 加 大 针 对 这 种 情 况, 中 诚 信 国 际 2014 年 对 薪 酬 进 行 了 相 应 调 整, 激 发 了 员 工 的 工 作 积 极 性 2014 年 中 诚 信 国 际 新 聘 员 工 61 人, 离 职 员 工 57 人 3 人 员 培 训 中 诚 信 国 际 注 重 人 员 培 训 与 团 队 建 设, 一 直 以 来 公 司 都 将 人 员 培 训 作 为 一 项 长 期 而 重 要 的 日 常 工 作 公 司 的 人 员 培 训 包 括 员 工 入 职 培 训 合 规 培 训 评 级 技 术 培 训 等, 既 有 公 司 统 一 组 织 的 定 期 培 训, 又 39 / 57

40 有 各 业 务 部 门 研 究 部 审 核 合 规 部 等 根 据 实 际 需 要 不 定 期 组 织 的 专 题 培 训 此 外, 穆 迪 在 评 级 技 术 和 理 论 方 面 给 予 了 中 诚 信 国 际 很 大 的 支 持, 穆 迪 的 分 析 师 不 定 期 对 中 诚 信 国 际 员 工 进 行 专 业 技 术 培 训 2014 年, 中 诚 信 国 际 年 内 共 进 行 相 关 培 训 32 场 次 内 容 涉 及 评 级 方 法 评 级 实 务 市 场 研 究 合 规 制 度 等 4 激 励 机 制 中 诚 信 国 际 以 半 年 为 周 期, 对 全 体 员 工 进 行 考 核, 并 将 考 核 结 果 作 为 职 务 晋 升 薪 资 调 整 以 及 奖 金 分 配 的 依 据 中 诚 信 国 际 结 合 每 个 岗 位 的 特 点, 对 各 个 岗 位 制 定 了 针 对 性 的 考 核 标 准, 其 中 既 包 括 员 工 的 工 作 绩 效, 也 包 括 员 工 日 常 业 务 合 规 情 况, 对 分 析 师 以 及 信 评 委 委 员 的 考 核 不 与 其 开 展 业 务 的 收 入 挂 钩, 中 诚 信 国 际 的 考 核 包 括 试 用 期 考 核 年 中 和 年 末 的 定 期 与 非 定 期 考 核 对 于 试 用 期 员 工 的 考 核, 在 试 用 期 期 间, 部 门 经 理 应 给 予 不 定 期 的 工 作 指 导 试 用 期 满 前 十 天, 员 工 提 出 书 面 的 转 正 申 请, 部 门 总 经 理 将 根 据 员 工 的 试 用 期 表 现, 决 定 员 工 是 否 转 正 对 于 任 期 内 的 正 式 员 工, 中 诚 信 国 际 根 据 工 作 需 要, 进 行 定 期 或 非 定 期 考 核, 对 不 能 胜 任 工 作 的 员 工 将 安 排 相 关 的 培 训 或 调 整 工 作 岗 位, 经 培 训 或 调 整 工 作 岗 位 仍 不 能 胜 任 工 作 的 员 工, 公 司 将 与 之 解 除 劳 动 合 同 关 系 在 考 核 内 容 的 设 置 上, 中 诚 信 国 际 将 考 核 重 点 放 在 工 作 量 工 作 质 量 业 务 研 究 上, 并 明 确 规 定 员 工 的 行 为 规 范, 业 务 收 入 不 作 为 参 40 / 57

41 与 具 体 评 级 作 业 员 工 研 究 人 员 和 后 台 支 持 部 门 的 考 核 指 标 2014 年, 中 诚 信 国 际 有 39 名 分 析 师 获 得 了 晋 升 ( 七 ) 机 构 合 规 运 行 计 划 结 合 中 诚 信 国 际 年 度 工 作 计 划,2015 年, 中 诚 信 国 际 将 进 行 以 下 几 方 面 的 合 规 工 作 : 1 在 前 期 制 度 框 架 已 初 步 建 立 的 基 础 上, 根 据 日 常 业 务 开 展 过 程 中 的 实 际 情 况 以 及 监 管 部 门 的 要 求, 对 相 关 制 度 进 行 制 定 修 订 工 作, 实 现 制 度 建 设 工 作 的 常 态 化 并 通 过 合 规 培 训 合 规 检 查 等 工 作 推 进 制 度 的 落 实 和 执 行 2 在 日 常 合 规 工 作 中, 加 强 对 评 级 方 法 评 级 技 术 是 否 在 报 告 中 反 映 等 方 面 的 检 查 工 作, 强 化 实 质 性 合 规 工 作 3 加 强 合 规 责 任 机 制, 明 确 全 员 各 级 合 规 责 任, 将 合 规 责 任 落 实 与 绩 效 考 核 挂 钩 4 继 续 加 强 与 各 级 监 管 机 构 的 联 系, 建 立 长 期 有 效 的 沟 通 联 动 机 制, 充 分 了 解 监 管 规 定 的 具 体 执 行 标 准, 及 时 掌 握 监 管 动 态 及 监 管 思 路 三 行 业 规 范 发 展 建 议 ( 一 ) 统 一 评 级 监 管, 实 现 信 息 共 享 目 前 债 券 市 场 及 评 级 行 业 都 有 多 个 监 管 部 门, 相 关 监 管 要 求 不 尽 一 致, 对 于 银 行 间 债 市 及 交 易 所 债 市, 相 关 规 定 也 不 完 全 一 致, 各 项 监 管 要 求 的 差 异 性 造 成 评 级 作 业 特 别 是 跨 市 场 评 级 作 业 的 难 度, 且 不 同 市 场 间 评 级 结 果 不 能 共 用 加 41 / 57

42 剧 了 评 级 分 割 及 监 管 壁 垒, 统 一 监 管 要 求, 实 现 两 个 债 市 间 的 信 息 共 享, 有 利 于 促 进 债 券 市 场 的 长 远 发 展 ( 二 ) 明 确 评 级 机 构 责 任 边 界 一 直 以 来, 勤 勉 尽 责 是 监 管 机 构 对 于 评 级 机 构 的 主 要 要 求 之 一, 但 关 于 勤 勉 尽 责 却 并 无 明 确 标 准 对 评 级 机 构 职 责 的 定 位 有 超 出 评 级 机 构 力 所 能 及 的 范 围 的 趋 势, 对 评 级 报 告 中 采 用 第 三 方 专 业 机 构 信 息 ( 如 审 计 报 告 估 值 报 告 法 律 意 见 书 等 专 业 鉴 证 性 专 业 文 件 ) 提 出 了 等 同 甚 至 高 于 相 关 第 三 方 专 业 能 力 的 要 求 而 实 际 操 作 中, 各 评 级 机 构 在 评 级 作 业 过 程 中, 在 采 用 上 述 鉴 证 性 专 业 文 件 时, 着 重 于 对 其 从 信 用 风 险 进 行 分 析 得 出 评 级 意 见, 仅 对 相 关 信 息 的 可 靠 性 相 关 性 及 时 性 在 力 所 能 及 的 范 围 内 做 一 定 程 度 的 校 验, 对 于 信 息 内 容 本 身 的 真 实 性, 评 级 机 构 并 无 履 行 尽 职 调 查 的 义 务 权 限 和 资 质, 因 而 建 议 明 确 评 级 机 构 的 责 任 边 界 ( 三 ) 明 确 监 管 机 构 的 监 管 边 界 : 目 前 对 于 评 级 监 管 规 定 偏 于 细 化 目 前 对 评 级 机 构 监 管 既 有 对 评 级 报 告 出 具 时 间 跟 踪 评 级 时 限 评 级 程 序 等 流 程 方 面 的 监 管 要 求, 又 有 对 评 级 报 告 分 析 是 否 全 面 深 入 等 报 告 质 量 方 面 的 监 管 要 求 ; 其 中 对 于 报 告 质 量 监 管 要 求 建 议 考 虑 评 级 机 构 独 立 性, 由 评 级 机 构 自 主 对 报 告 内 容 做 出 决 定, 通 过 市 场 的 力 量 由 其 它 市 场 参 与 者 对 各 评 级 机 构 的 报 告 内 容 质 量 的 进 行 鞭 策 和 筛 选 而 另 一 方 面, 监 管 机 构 对 于 市 场 竞 争 方 面, 特 别 是 价 格 竞 争 级 别 竞 争 方 面 评 级 质 量 的 第 三 方 评 价 方 面, 似 有 更 多 着 墨 之 处 ( 四 ) 对 现 有 制 度 相 关 规 定 进 行 细 化 明 确 近 年 来, 多 项 监 管 42 / 57

43 制 度 相 继 出 台, 监 管 机 制 日 益 完 善, 但 其 中 也 存 在 个 别 制 度 还 不 够 细 化, 致 使 评 级 机 构 在 执 行 时 产 生 理 解 上 的 偏 差, 建 议 就 此 情 况, 对 相 关 监 管 制 度 进 一 步 细 化, 加 大 实 践 中 的 可 操 作 性 ( 五 ) 推 进 评 级 结 果 对 创 新 型 产 品 的 运 用 目 前 债 市 品 种 持 续 多 样 化, 各 种 创 新 产 品 频 出, 债 市 进 一 步 扩 容, 对 于 各 种 新 型 债 券 品 种, 建 议 应 考 量 其 特 殊 性, 推 行 信 用 评 级 结 果 的 应 用, 如 超 级 短 期 融 资 券 的 发 行, 实 质 都 会 改 变 相 关 发 行 人 的 资 本 和 债 务 结 构, 提 高 其 流 动 性 风 险 和 信 用 风 险 但 现 行 超 级 短 期 融 资 券 的 发 行 流 程 中, 相 关 评 级 机 构 事 先 或 事 后 都 完 全 不 能 获 取 相 关 发 行 信 息, 从 而 不 能 及 时 评 估 相 关 发 行 人 短 期 流 动 性 风 险 和 由 此 导 致 的 信 用 风 险, 对 于 此 种 性 质 的 产 品, 建 议 重 视 其 对 信 用 评 级 的 影 响, 让 评 级 机 构 及 时 就 其 短 期 流 动 性 风 险 特 点 进 行 分 析, 为 投 资 人 做 出 有 效 风 险 提 示 ( 六 ) 减 少 监 管 政 策 中 对 信 用 级 别 的 依 赖 : 在 我 国 债 券 市 场 尚 无 经 常 性 实 质 违 约 的 情 况 下, 为 保 护 投 资 人 利 益, 一 些 监 管 机 构 在 市 场 准 入 债 券 发 行 投 资 和 交 易 等 各 个 环 节 都 不 同 程 度 地 引 入 信 用 级 别 作 为 门 槛, 如 质 押 回 购 政 策 超 短 融 及 永 续 中 票 发 行 人 信 用 资 质 要 求 的 调 整, 必 然 导 致 发 行 人 跨 门 槛 的 利 益 诉 求, 而 在 我 国 现 行 的 债 券 市 场 环 境 和 评 级 机 构 竞 争 态 势 下, 必 然 导 致 总 体 信 用 级 别 向 门 槛 及 其 之 上 的 迁 移 ( 七 ) 评 级 市 场 的 竞 争 和 平 衡 目 前 市 场 上 评 级 机 构 数 量 相 对 较 多, 从 市 场 需 求 来 看, 相 对 于 评 级 机 构 数 量 的 增 加, 对 于 规 范 评 级 机 43 / 57

44 构 行 为 提 升 评 级 报 告 质 量 的 要 求 更 为 迫 切 从 竞 争 结 构 来 看, 目 前 竞 争 结 构 尚 不 稳 定, 还 存 在 价 格 竞 争 级 别 竞 争 现 象, 导 致 市 场 对 评 级 机 构 存 在 质 疑, 对 整 体 评 级 行 业 产 生 不 利 影 响 评 级 机 构 经 过 债 券 市 场 10 年 发 展, 正 从 评 级 价 格 级 别 竞 争 向 评 级 技 术 服 务 质 量 竞 争 进 行 过 渡, 建 议 在 此 阶 段, 对 于 评 级 市 场 应 有 序 开 放, 明 确 评 级 市 场 的 准 入 违 规 处 罚 市 场 评 价 和 退 出 机 制, 实 现 优 胜 劣 汰 44 / 57

45 附 表 1 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 企 业 债 CP MTN 其 他 公 司 实 际 承 揽 业 务 情 况 : 2014 年 度 初 始 评 级 数 量 2014 年 度 跟 踪 评 级 数 量 2013 年 2014 年 2013 年 2014 年 存 续 情 况 : 债 项 只 数 ( 只 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 发 行 人 家 数 ( 家 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 发 行 人 家 数 ( 家 ) 实 际 进 场 家 数 ( 家 ) CP 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 情 况 : 出 具 报 告 情 况 : 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 数 量 ( 份 ) 涉 及 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 非 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 金 公 司 实 际 承 揽 业 务 情 况 : 存 续 情 况 : 融 债 项 只 数 ( 只 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 企 发 行 人 家 数 ( 家 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 发 行 人 家 数 ( 家 ) 业 实 际 进 场 家 数 ( 家 ) 债 MTN 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 情 况 : 出 具 报 告 情 况 : 涉 及 债 项 只 数 ( 只 ) 务 融 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 数 量 ( 份 ) 涉 及 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 资 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 工 公 司 实 际 承 揽 业 务 情 况 : 存 续 情 况 : 具 债 项 只 数 ( 只 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 发 行 人 家 数 ( 家 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 发 行 人 家 数 ( 家 ) 其 实 际 进 场 家 数 ( 家 ) 他 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 情 况 : 出 具 报 告 情 况 : 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 数 量 ( 份 ) 涉 及 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 公 司 实 际 承 揽 业 务 情 况 : 存 续 情 况 : 债 项 只 数 ( 只 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 发 行 人 家 数 ( 家 ) 企 业 债 需 出 具 报 告 的 存 续 发 行 人 家 数 ( 家 ) 实 际 进 场 家 数 ( 家 ) 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 情 况 : 出 具 报 告 情 况 : 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 数 量 ( 份 ) / 57

46 公 司 债 金 融 债 其 他 合 计 涉 及 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 公 司 实 际 承 揽 业 务 情 况 : 存 续 情 况 : 债 项 只 数 ( 只 ) 0 0 需 出 具 报 告 的 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 0 0 发 行 人 家 数 ( 家 ) 0 0 需 出 具 报 告 的 存 续 发 行 人 家 数 ( 家 ) 0 0 实 际 进 场 家 数 ( 家 ) 0 0 公 司 债 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 情 况 : 出 具 报 告 情 况 : 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 数 量 ( 份 ) 0 0 涉 及 债 项 只 数 ( 只 ) 0 0 涉 及 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 0 0 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 0 0 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 0 0 公 司 实 际 承 揽 业 务 情 况 : 存 续 情 况 : 债 项 只 数 ( 只 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 发 行 人 家 数 ( 家 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 发 行 人 家 数 ( 家 ) 实 际 进 场 家 数 ( 家 ) 金 融 债 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 情 况 : 出 具 报 告 情 况 : 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 数 量 ( 份 ) 涉 及 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 公 司 实 际 承 揽 业 务 情 况 : 存 续 情 况 : 债 项 只 数 ( 只 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 发 行 人 家 数 ( 家 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 发 行 人 家 数 ( 家 ) 4 60 实 际 进 场 家 数 ( 家 ) 其 他 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 情 况 : 出 具 报 告 情 况 : 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 数 量 ( 份 ) 涉 及 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 4 60 公 司 实 际 承 揽 业 务 情 况 : 存 续 情 况 : 债 项 只 数 ( 只 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 发 行 人 家 数 ( 家 ) 需 出 具 报 告 的 存 续 发 行 人 家 数 ( 家 ) 实 际 进 场 家 数 ( 家 ) 合 计 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 情 况 : 出 具 报 告 情 况 : 实 际 完 成 跟 踪 评 级 报 告 数 量 ( 份 ) 涉 及 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 存 续 债 项 只 数 ( 只 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) 涉 及 发 行 人 家 数 ( 家 ) / 57

47 备 注 : 1 初 始 评 级 报 告 统 计 中 不 含 对 更 新 报 告 的 统 计 2 初 始 评 级 中 关 于 发 行 人 家 数 统 计 中 剔 除 了 同 一 发 行 人 发 行 同 一 债 券 重 复 情 况, 只 按 一 家 计 算 合 计 中 则 剔 除 了 同 一 发 行 人 发 行 不 同 债 券 品 种 重 复 的 情 况, 只 按 一 家 计 算 保 险 债 权 计 划 及 资 产 证 券 化 产 品, 由 于 是 对 发 起 人 家 数 的 统 计, 因 而 重 复 情 况 不 在 剔 除 之 列 3 企 业 债 中 包 含 企 业 债 及 项 目 收 益 债 4 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 以 外 的 其 他 中 包 含 金 融 机 构 除 金 融 债 以 外 的 评 级 结 构 融 资 评 级 及 主 体 评 级 5 非 金 融 企 业 债 务 融 资 统 计 初 始 评 级 及 跟 踪 评 级 统 计 中 其 他 包 含 私 募 债 集 合 票 据 项 目 收 益 票 据 资 产 支 持 票 据 6 跟 踪 情 况 统 计 不 包 含 公 告 类 ( 不 定 期 跟 踪 ) 统 计 7 跟 踪 评 级 统 计 中 合 计 中, 一 份 报 告 跟 踪 多 个 同 种 或 不 同 债 项, 按 实 际 出 具 的 报 告 份 数 统 计, 涉 及 发 行 人 家 数 合 计 统 计 中 剔 除 了 跟 踪 同 一 发 行 人 不 同 债 项 的 情 况 47 / 57

48 附 表 年 度 实 际 收 入 情 况 单 位 ( 万 元 ) 2013 年 2014 年 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 市 场 12, , 企 业 债 市 场 2, , 公 司 债 市 场 金 融 债 1, , 其 他 2, , 合 计 19, , 附 表 年 度 制 度 建 设 与 执 行 情 况 分 类 制 度 建 设 情 况 制 度 内 容 执 行 情 况 未 来 规 划 自 1992 年 中 诚 信 国 际 ( 前 身 为 中 国 诚 信 ) 成 立 以 来, 就 建 立 了 一 套 系 统 性 的 评 级 方 法 文 件,2005 进 入 银 行 间 债 券 信 用 评 级 市 场 后, 结 合 市 场 经 验 及 在 与 穆 迪 合 资 后, 借 鉴 其 先 进 的 评 级 技 术, 进 一 步 提 高 了 信 用 评 级 质 量, 主 要 形 成 了 30 多 个 系 统 制 度 文 件 且 每 年 对 部 分 文 件 进 行 修 订, 同 时 根 据 监 管 部 门 的 各 项 通 知 要 求, 对 各 种 制 度 进 行 进 一 步 细 化 2014 年, 中 诚 信 国 际 在 已 有 制 度 基 础 上, 制 定 修 订 了 30 个 制 度, 目 前 所 形 成 的 30 多 个 制 度 文 件 基 本 覆 盖 了 主 要 流 程 和 关 键 环 节 制 度 覆 盖 的 广 度 及 深 度 进 一 步 提 升 同 时, 为 提 高 制 度 的 可 操 作 性,2014 年, 中 诚 信 国 际 重 新 修 订 了 项 目 流 转 单, 以 菜 单 形 式 确 认 了 项 目 从 立 项 至 评 级 报 告 出 具 归 档 各 环 节 所 应 遵 循 的 相 目 前, 中 诚 信 国 际 制 度 体 系 中 既 包 含 有 评 级 质 量 控 制 实 地 调 查 评 审 委 员 会 及 跟 踪 评 级 等 业 务 制 度, 又 包 含 有 规 范 利 益 冲 突 评 级 质 量 控 制 的 内 控 制 度, 且 具 有 规 范 员 工 日 常 行 为 的 执 业 守 则, 制 度 体 系 较 为 完 整 2014 年, 中 诚 信 国 际 各 项 制 度 遵 守 及 执 行 情 况 良 好 不 断 建 设 和 完 善 评 级 管 理 体 系, 提 升 评 级 制 度 覆 盖 广 度 及 深 度 ; 制 定 相 关 监 管 制 度 文 件 汇 编, 将 历 年 监 管 制 度 进 行 汇 总 ; 根 据 公 司 实 际 情 况 及 监 管 部 门 政 策 及 要 求 的 变 化, 定 期 制 定 修 订 相 关 制 度 文 件, 并 通 过 合 规 培 训 合 规 检 查 将 相 关 制 度 落 实 48 / 57

49 关 制 度 规 定 2014 年, 中 诚 信 国 际 成 立 创 新 业 务 部 门, 并 根 据 该 制 度 制 定 了 创 新 业 务 新 业 务 评 估 制 度 新 业 务 评 估 制 度,2014 年 2 月 修 订 评 级 新 业 务 的 界 定 评 估 原 则 评 估 流 程 等 部 信 用 评 级 管 理 指 引, 明 确 创 新 业 务 部 开 展 信 用 评 级 的 2015 年 12 月 前 修 订 基 本 流 程 和 基 本 操 作 规 范, 并 完 成 了 项 目 收 益 票 据 的 评 评 级 质 量 控 制 机 制 中 诚 信 国 际 评 级 项 目 工 作 组 组 建 规 则,2014 年 11 月 修 订 在 原 有 制 度 基 础 上 对 项 目 负 责 人 参 与 项 目 数 量 进 行 了 修 改, 增 加 了 项 目 负 责 人 为 业 务 及 合 规 责 任 人, 增 加 项 目 负 责 人 在 组 内 成 级 方 法 2014 年, 中 诚 信 各 项 目 组 组 建 符 合 相 关 规 定 2016 年 4 月 前 修 订 评 级 过 程 质 量 控 制 机 制 员 退 出 时 的 监 交 义 务 在 原 有 制 度 基 础 上, 增 加 2014 年, 中 诚 信 国 中 诚 信 国 际 评 级 访 谈 工 作 指 引, 2014 年 11 月 修 订 或 修 订 了 企 业 提 供 纸 质 材 料 应 具 有 公 章 或 签 字 访 谈 记 录 为 二 级 审 核 内 容 非 现 场 访 谈 应 具 备 相 应 工 际 访 谈 工 作 的 针 对 性 和 全 面 性, 访 谈 记 录 的 及 时 性 完 整 性 均 进 一 步 提 2016 年 11 月 前 修 订 作 底 稿 等 内 容 升 49 / 57