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1 证 券 投 资 基 金 第 一 章 证 券 投 资 基 金 概 述 证 券 投 资 基 金 是 一 种 实 行 组 合 投 资 专 业 管 理 利 益 共 享 风 险 共 担 的 集 合 投 资 方 式 与 股 票 债 券 不 同, 证 券 投 资 基 金 是 一 种 间 接 投 资 工 具 基 金 投 资 者 基 金 管 理 人 和 托 管 人 是 基 金 运 作 中 的 主 要 当 事 人 根 据 组 织 形 式 的 不 同, 基 金 可 分 为 契 约 型 基 金 与 公 司 型 基 金 ; 根 据 运 作 方 式 的 不 同, 基 金 可 分 为 封 闭 式 基 金 与 开 放 式 基 金 第 一 节 证 券 投 资 基 金 的 概 念 与 特 点 一 证 券 投 资 基 金 的 概 念 证 券 投 资 基 金 ( 以 下 简 称 基 金 ) 是 指 通 过 发 售 基 金 份 额, 将 众 多 投 资 者 的 资 金 集 中 起 来, 形 成 独 立 财 产, 由 基 金 托 管 人 托 管, 基 金 管 理 人 管 理, 以 投 资 组 合 的 方 式 进 行 证 券 投 资 的 一 种 利 益 共 享 风 险 共 担 的 集 合 投 资 方 式 ( 见 图 1 一 1) 证 券 投 资 基 金 通 过 发 行 基 金 份 额 的 方 式 募 集 资 金, 个 人 投 资 者 或 机 构 投 资 者 通 过 购 买 一 定 数 量 的 基 金 份 额 参 与 基 金 投 资 基 金 所 募 集 的 资 金 在 法 律 上 具 有 独 立 性, 由 选 定 的 基 金 托 管 人 保 管, 并 委 托 基 金 管 理 人 进 行 股 票 债 券 的 分 散 化 组 合 投 资 基 金 投 资 者 是 基 金 的 所 有 者 基 金 投 资 收 益 在 扣 除 由 基 金 承 担 的 费 用 后 的 盈 余 全 部 归 基 金 投 资 者 所 有, 并 依 据 各 个 投 资 者 所 购 买 的 基 金 份 额 的 多 少 在 投 资 者 之 间 进 行 分 配 每 只 基 金 都 会 订 立 基 金 合 同, 基 金 管 理 人 基 金 托 管 人 和 基 金 投 资 者 的 图 1-1 证 券 投 资 基 金 概 念 图 示 权 利 义 务 在 基 金 合 同 中 有 详 细 约 定 基 金 公 司 在 发 售 基 金 份 额 时 都 会 向 投 资 者 提 供 一 份 招 募 说 明 书 有 关 基 金 运 作 的 各 个 方 面, 如 基 金 的 投 资 目 标 与 理 念 投 资 范 围 与 对 象 投 资 策 略 与 限 制 基 金 的 发 售 与 买 卖 基 金 费 用 与 收 益 分 配 等, 都 会 在 招 募 说 明 书 中 详 细 说 明 基 金 合 同 与 招 募 说 明 书 是 基 金 设 立 的 两 个 重 要 法 律 文 件 与 直 接 投 资 股 票 或 债 券 不 同, 证 券 投 资 基 金 是 一 种 间 接 投 资 工 具 一 方 面, 证 券 投 资 基 金 以 股 票 债 券 等 金 融 证 券 为 投 资 对 象 ; 另 一 方 面, 基 金 投 资 者 通 过 购 买 基 金 份 额 的 方 式 间 接 进 行 证 券 投 资 世 界 上 不 同 国 家 和 地 区 对 证 券 投 资 基 金 的 称 谓 有 所 不 同 证 券 投 资 基 金 在 美 国 被 称 为 共 同 基 金, 在 英 国 和 中 国 香 港 特 别 行 政 区 被 称 为 单 位 信 托 基 金, 在 欧 洲 一 些 国 家 被 称 为 集 合 投 资 基 金 或 集 合 投 资 计 划, 在 日 本 和 中 国 台 湾 地 区 则 被 称 为 证 券 投 资 信 托 基 金 二 证 券 投 资 基 金 的 特 点 ( 一 ) 集 合 理 财 专 业 管 理 基 金 将 众 多 投 资 者 的 资 金 集 中 起 来, 委 托 基 金 管 理 人 进 行 共 同 投 资, 表 现 出 一 种 集 合 理 财 的 特 点 通 过 汇 集 众 多 投 资 者 的 资 金, 积 少 成 多, 有 利 于 发 挥 资 金 的 规 模 优 势, 降 低 投 资 成 本 基 金 由 基 金 管 理 人 进 行 投 资 管 理 和 运 作 基 金 管 理 人 一 般 拥 有 大 量 的 专 业 投 资 研 究 人 员 和 强 大 的 信 息 网 络, 能 够 更 好 地 对 证 券 市 场 进 行 全 方 位 的 动 态 跟 踪 与 深 人 分 析 将 资 金 交 给 基 金 管 理 人 管 理, 使 中 小 投 资 者 也 能 享 受 到 专 业 化 的 投 资 管 理 服 务 1-207

2 ( 二 ) 组 合 投 资 分 散 风 险 为 降 低 投 资 风 险, 一 些 国 家 的 法 律 通 常 规 定 基 金 必 须 以 组 合 投 资 的 方 式 进 行 基 金 的 投 资 运 作, 从 而 使 组 合 投 资 分 散 风 险 成 为 基 金 的 一 大 特 色 中 小 投 资 者 由 于 资 金 量 小, 一 般 无 法 通 过 购 买 数 量 众 多 的 股 票 分 散 投 资 风 险 基 金 通 常 会 购 买 几 十 种 甚 至 上 百 种 股 票, 投 资 者 购 买 基 金 就 相 当 于 用 很 少 的 资 金 购 买 了 一 揽 子 股 票, 在 多 数 情 况 下, 某 些 股 票 下 跌 造 成 的 损 失 可 以 用 其 他 股 票 上 涨 的 盈 利 来 弥 补, 因 此 可 以 充 分 享 受 到 组 合 投 资 分 散 风 险 的 好 处 ( 三 ) 利 益 共 享 风 险 共 担 证 券 投 资 基 金 实 行 利 益 共 享 风 险 共 担 的 原 则 基 金 投 资 者 是 基 金 的 所 有 者 基 金 投 资 收 益 在 扣 除 由 基 金 承 担 的 费 用 后 的 盈 余 全 部 归 基 金 投 资 者 所 有, 并 依 据 各 投 资 者 所 持 有 的 基 金 份 额 比 例 进 行 分 配 为 基 金 提 供 服 务 的 基 金 托 管 人 基 金 管 理 人 只 能 按 规 定 收 取 一 定 比 例 的 托 管 费 管 理 费, 并 不 参 与 基 金 收 益 的 分 配 ( 四 ) 严 格 监 管 信 息 透 明 为 切 实 保 护 投 资 者 的 利 益, 增 强 投 资 者 对 基 金 投 资 的 信 心, 各 国 ( 地 区 ) 基 金 监 管 机 构 都 对 基 金 业 实 行 严 格 的 监 管, 对 各 种 有 损 于 投 资 者 利 益 的 行 为 进 行 严 厉 的 打 击, 并 强 制 基 金 进 行 及 时 准 确 充 分 的 信 息 披 露 在 这 种 情 况 下, 严 格 监 管 与 信 息 透 明 也 就 成 为 基 金 的 另 一 个 显 著 特 点 ( 五 ) 独 立 托 管 保 障 安 全 基 金 管 理 人 负 责 基 金 的 投 资 操 作, 本 身 并 不 参 与 基 金 财 产 的 保 管, 基 金 财 产 的 保 管 由 独 立 于 基 金 管 理 人 的 基 金 托 管 人 负 责, 这 种 相 互 制 约 相 互 监 督 的 制 衡 机 制 对 投 资 者 的 利 益 提 供 了 重 要 的 保 障 三 证 券 投 资 基 金 与 其 他 金 融 工 具 的 比 较 ( 一 ) 基 金 与 股 票 债 券 的 差 异 1. 反 映 的 经 济 关 系 不 同 股 票 反 映 的 是 一 种 所 有 权 关 系, 是 一 种 所 有 权 凭 证, 投 资 者 购 买 股 票 后 就 成 为 公 司 的 股 东 ; 债 券 反 映 的 是 债 权 债 务 关 系, 是 一 种 债 权 凭 证, 投 资 者 购 买 债 券 后 就 成 为 公 司 的 债 权 人 ; 基 金 反 映 的 则 是 一 种 信 托 关 系 八 是 一 种 受 益 凭 证, 投 资 聋 侧 动 买 基 金 份 额 就 成 为 基 金 的 受 益 人 2. 所 筹 资 金 的 投 向 不 同 股 票 和 债 券 是 直 接 投 资 工 具, 筹 集 的 资 金 主 要 投 向 实 业 领 域 ; 基 金 是 一 种 间 接 投 资 工 具, 所 筹 集 的 资 金 主 要 投 向 有 价 证 券 等 金 融 工 具 或 产 品 3. 投 资 收 益 与 风 险 大 小 不 同 通 常 情 况 下, 股 票 价 格 的 波 动 性 较 大, 是 一 种 高 风 险 高 收 益 的 投 资 品 种 ; 债 券 可 以 给 投 资 者 带 来 较 为 确 定 的 利 息 收 人, 波 动 性 也 较 股 票 要 小, 是 一 种 低 风 险 低 收 益 的 投 资 品 种 ; 基 金 投 资 于 众 多 股 票, 能 有 效 分 散 风 险, 是 一 币 风 险 相 刘 适 中 收 益 相 刘 稳 健 的 投 资 品 种 ( 二 ) 基 金 与 银 行 储 蓄 存 款 的 差 异 截 至 目 前, 由 于 开 放 式 基 金 主 要 通 过 银 行 代 销, 许 多 投 资 者 误 认 为 基 金 是 银 行 发 行 的 金 融 产 品, 与 银 行 储 蓄 存 款 没 有 太 大 区 别 实 际 上, 二 者 有 着 本 质 的 不 同, 主 要 表 现 在 以 下 几 个 方 面 : 1. 性 质 不 同 基 金 是 一 种 受 益 凭 证, 基 金 财 产 独 立 于 基 金 管 理 人 ; 基 金 管 理 人 只 是 受 托 管 理 投 资 者 资 金, 并 不 承 担 投 资 损 失 的 风 险 银 行 储 蓄 存 款 表 现 为 银 行 的 负 债, 是 一 种 信 用 凭 证 ; 银 行 对 存 款 者 负 有 法 定 的 保 本 付 息 责 任 2. 收 益 与 风 险 特 性 不 同 基 金 收 益 具 育 一 定 的 波 动 性, 投 资 风 险 较 大 ; 银 行 存 款 利 率 相 对 固 定, 投 资 者 损 失 本 金 的 可 能 性 很 小. 投 资 相 对 比 较 安 全 3. 信 息 披 露 程 度 不 同 基 金 管 理 人 必 须 定 期 向 投 资 者 公 布 基 金 的 投 资 运 作 情 况 ; 银 行 吸 收 存 款 之 后, 不 需 要 向 存 款 人 披 露 资 金 的 运 用 情 况 2-207

3 第 二 节 证 券 投 资 基 金 的 运 作 与 参 与 主 体 一 证 券 投 资 基 金 的 运 作 基 金 的 运 作 包 括 基 金 的 市 场 营 销 基 金 的 募 集 基 金 的 投 资 管 理 基 金 资 产 的 托 管 基 金 份 额 的 登 记 基 金 的 估 值 与 会 计 核 算 基 金 的 信 息 披 露 以 及 其 他 基 金 运 作 活 动 在 内 的 所 有 相 关 环 节 基 金 的 运 作 活 动 从 基 金 管 理 人 的 角 度 看, 可 以 分 为 基 金 的 市 场 营 销 基 金 的 投 资 管 理 与 基 金 的 后 台 管 理 三 大 部 分 基 金 的 市 场 营 销 主 要 涉 及 基 金 份 额 的 募 集 与 客 户 服 务, 基 金 的 投 资 管 理 体 现 了 基 金 管 理 人 的 服 务 价 值, 而 包 括 基 金 份 额 的 注 册 登 记 基 金 资 产 的 估 值 会 计 核 算 信 息 披 露 等 后 台 管 理 服 务 则 对 保 障 基 金 的 安 全 运 作 起 着 重 要 的 作 用 二 基 金 的 参 与 主 体 在 基 金 市 场 上, 存 在 许 多 不 同 的 参 与 主 体 依 据 所 承 担 的 职 责 与 作 用 的 不 同, 可 以 将 基 金 市 场 的 参 与 主 体 分 为 基 金 当 事 人 基 金 市 场 服 务 机 构 监 管 和 自 律 机 构 三 大 类 ( 一 ) 基 金 当 事 人 我 国 的 证 券 投 资 基 金 依 据 基 金 合 同 设 立, 基 金 份 额 持 有 人 基 金 管 理 人 与 基 金 托 管 人 是 基 金 的 当 事 人 简 称 基 金 当 事 人 1. 基 金 份 额 持 有 人 基 金 份 额 持 有 人 即 基 金 投 资 者, 是 基 金 的 出 资 人 基 金 资 产 的 所 有 者 和 基 金 投 资 回 报 的 受 益 人 按 照 中 华 人 民 共 和 国 证 券 投 资 基 金 法 ( 以 下 简 称 证 券 投 资 基 金 法 ) 的 规 定, 我 国 基 金 份 额 持 有 人 享 有 以 下 权 利 : 分 享 基 金 财 产 收 益, 参 与 分 配 清 算 后 的 剩 余 基 金 财 产, 依 法 转 让 或 者 申 请 赎 回 其 持 有 的 基 金 份 额, 按 照 规 定 要 求 召 开 基 金 份 额 持 有 人 大 会, 对 基 金 份 额 持 有 人 大 会 审 议 事 项 行 使 表 决 权, 查 阅 或 者 复 制 公 开 披 露 的 基 金 信 息 资 料, 对 基 金 管 理 人 基 金 托 管 人 基 金 销 售 机 构 损 害 其 合 法 权 益 的 行 为 依 法 提 出 诉 讼, 基 金 合 同 约 定 其 他 权 利 2. 基 金 管 理 人 基 金 管 理 人 是 基 金 产 品 的 募 集 者 和 管 理 者, 其 最 主 要 职 责 就 是 按 照 基 金 合 同 的 约 定, 负 责 基 金 资 产 的 投 资 运 作, 在 有 效 控 制 风 险 的 基 础 上 为 基 金 投 资 者 争 取 最 大 的 投 资 收 益 基 金 管 理 人 在 基 金 运 作 中 具 有 核 心 作 用, 基 金 产 品 的 设 计 基 金 份 额 的 销 售 与 注 册 登 记 基 金 资 产 的 管 理 等 重 要 职 能 多 半 由 基 金 管 理 人 或 基 金 管 理 人 选 定 的 其 他 服 务 机 构 承 担 在 我 国, 基 金 管 理 人 只 能 由 依 法 设 立 的 基 金 管 理 公 司 担 任 3. 基 金 托 管 人 为 了 保 证 基 金 资 产 的 安 全,( 证 券 投 资 基 金 法 规 定, 基 金 资 产 必 须 由 独 立 于 基 金 管 理 人 的 基 金 托 管 人 保 管, 从 而 使 得 基 金 托 管 人 成 为 基 金 的 当 事 人 之 一 基 金 托 管 人 的 职 责 主 要 体 现 在 基 金 资 产 保 管 基 金 资 金 清 算 会 计 复 核 以 及 对 基 金 投 资 运 作 的 监 督 等 方 面 在 我 国, 基 金 托 管 人 只 能 由 依 法 设 立 并 取 得 基 金 托 管 资 格 的 商 业 银 行 担 任 ( 二 ) 基 金 市 场 服 务 机 构 基 金 管 理 人 基 金 托 管 人 既 是 基 金 的 当 事 人, 又 是 基 金 的 主 要 服 务 机 构 除 基 金 管 理 人 与 基 金 托 管 人 外, 基 金 市 场 上 还 有 许 多 面 向 基 金 提 供 各 类 服 务 的 其 他 机 构 这 些 机 构 主 要 包 括 : 基 金 销 售 机 构 注 册 登 记 机 构 律 师 事 务 所 会 计 师 事 务 所 基 金 投 资 咨 询 公 司 基 金 评 级 公 司 等 1. 基 金 销 售 机 构 基 金 销 售 机 构 是 受 基 金 管 理 公 司 委 托 从 事 基 金 代 理 销 售 的 机 构 通 常, 只 有 机 构 客 户 或 资 金 规 模 较 大 的 投 资 者 才 直 接 通 过 基 金 管 理 公 司 进 行 基 金 份 额 的 直 接 买 卖, 一 般 资 金 规 模 较 小 的 普 通 投 资 者 通 常 经 过 基 金 代 销 机 构 进 行 基 金 的 申 ( 认 ) 购 与 赎 回 或 买 卖 在 我 国, 只 有 中 国 证 监 会 认 定 的 机 构 才 能 从 事 基 金 的 代 理 销 售 目 前, 商 业 银 行 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 专 业 基 金 销 售 机 构 以 及 中 国 证 监 会 规 定 的 其 他 机 构, 均 可 以 向 中 国 证 监 会 申 请 基 金 代 销 业 务 资 格, 从 事 基 金 的 代 销 业 务 2. 注 册 登 记 机 构 基 金 注 册 登 记 机 构 是 指 负 责 基 金 登 记 存 管 清 算 和 交 收 业 务 的 机 构, 3-207

4 其 具 体 业 务 包 括 投 资 者 基 金 账 户 管 理 基 金 份 额 注 册 登 记 清 算 及 基 金 交 易 确 认 红 利 发 放 基 金 份 额 持 有 人 名 册 的 建 立 与 保 管 等 目 前, 在 我 国 承 担 基 金 份 额 注 册 登 记 工 作 的 主 要 是 基 金 管 理 公 司 自 身 和 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 中 国 结 算 公 司 ) 3. 律 师 事 务 所 和 会 计 师 事 务 所 律 师 事 务 所 和 会 计 师 事 务 所 作 为 专 业 独 立 的 中 介 服 务 机 构, 为 基 金 提 供 法 律 会 计 服 务 4. 基 金 投 资 咨 询 公 司 与 基 金 评 级 机 构 基 金 投 资 咨 询 公 司 是 向 基 金 投 资 者 提 供 基 金 投 资 咨 询 建 议 的 中 介 机 构 ; 基 金 评 级 机 构 则 是 向 投 资 者 以 及 其 他 市 场 参 与 主 体 提 供 基 金 评 价 业 务 基 金 资 料 与 数 据 服 务 的 机 构 ( 三 ) 基 金 监 管 机 构 和 自 律 组 织 1. 基 金 监 管 机 构 为 了 保 护 基 金 投 资 者 的 利 益, 世 界 上 不 同 国 家 和 地 区 都 对 基 金 活 动 进 行 严 格 的 监 督 管 理 基 金 监 管 机 构 通 过 依 法 行 使 审 批 或 核 准 权, 依 法 办 理 基 金 备 案, 对 基 金 管 理 人 基 金 托 管 人 以 及 其 他 从 事 基 金 活 动 的 中 介 机 构 进 行 监 督 管 理, 刘 违 法 违 规 行 为 进 行 查 处, 因 此 其 在 基 金 的 运 作 过 程 中 起 着 重 要 的 作 用 2. 基 金 自 律 组 织 证 券 交 易 所 是 基 金 的 自 律 管 理 机 构 之 一 我 国 的 证 券 交 易 所 是 依 法 设 立 的, 不 以 营 利 为 目 的, 为 证 券 的 集 中 和 有 组 织 的 交 易 提 供 场 所 和 设 施, 履 行 国 家 有 关 法 律 法 规 规 章 政 策 规 定 的 职 责, 实 行 自 律 性 管 理 的 法 人 一 方 面, 封 闭 式 基 金 上 市 开 放 式 基 金 和 交 易 型 开 放 式 指 数 基 金 等 需 要 通 过 证 券 交 易 所 募 集 和 交 易, 同 时 还 必 须 遵 守 证 券 交 易 所 的 规 则 ; 另 一 方 面, 经 中 国 证 监 会 授 权, 证 券 交 易 所 对 基 金 的 投 资 交 易 行 为 还 承 担 着 重 要 的 一 线 监 控 职 责 基 金 行 业 自 律 组 织 是 由 基 金 管 理 人 基 金 托 管 人 或 基 金 销 售 机 构 等 行 业 组 织 成 立 的 同 业 协 会 同 业 协 会 在 促 进 同 业 交 流 提 高 从 业 人 员 素 质 加 强 行 业 自 律 管 理 促 进 行 业 规 范 发 展 等 方 面 具 有 重 要 的 作 用 三 证 券 投 资 基 金 运 作 关 系 图 图 1-2 是 我 国 证 券 投 资 基 金 运 作 关 系 图 从 图 中 可 以 看 出, 基 金 投 资 者 基 金 管 理 人 与 基 金 托 管 人 是 基 金 的 当 事 人 基 金 市 场 上 的 各 类 中 介 服 务 机 构 通 过 自 己 的 专 业 服 务 参 与 基 金 市 场, 监 管 机 构 则 对 基 金 市 场 上 的 各 种 参 与 主 体 实 施 全 面 监 管 图 1-2 证 券 投 资 基 金 运 作 关 系 简 图 第 三 节 证 券 投 资 基 金 的 法 律 形 式 依 据 法 律 形 式 的 不 同, 基 金 可 分 为 契 约 型 基 金 与 公 司 型 基 金 公 司 型 基 金 以 美 国 的 投 资 公 司 为 代 表 我 国 目 前 设 立 的 基 金 则 为 契 约 型 基 金 公 司 型 基 金 则 以 美 国 的 投 资 公 司 为 代 表 一 契 约 型 基 金 契 约 型 基 金 依 据 基 金 合 同 而 设 立 的 一 类 基 金 基 金 合 同 是 规 定 基 金 当 事 人 之 间 权 利 和 义 务 的 基 本 法 律 文 件 在 我 国, 契 约 型 基 金 依 据 基 金 管 理 人 基 金 托 管 人 之 间 所 签 署 的 基 金 合 同 设 立, 基 金 投 资 者 自 取 得 基 金 份 额 后 即 成 为 基 金 份 额 持 有 人 和 基 金 合 同 的 当 事 人, 依 法 享 受 权 利 并 承 担 义 务 二 公 司 型 基 金 公 司 型 基 金 在 法 律 上 是 具 有 独 立 法 人 地 位 的 股 份 投 资 公 司 公 司 型 基 金 依 据 基 金 公 司 章 程 设 立, 基 金 投 资 者 是 基 金 公 司 的 股 东, 享 有 股 东 权, 按 所 持 有 的 股 份 承 担 有 限 责 任, 分 享 投 资 收 益 公 司 型 基 金 公 司 设 有 董 事 会, 代 表 投 资 者 的 利 益 行 使 职 权 虽 然 公 司 型 基 金 在 形 式 上 类 似 于 一 般 股 份 公 司, 但 不 同 于 一 般 股 份 公 司 的 是, 它 委 托 基 金 管 理 公 司 作 为 专 业 的 财 务 顾 问 来 经 营 与 管 理 基 金 资 产 三 契 约 型 基 金 与 公 司 型 基 金 的 区 别 4-207

5 ( 一 ) 法 律 主 体 资 格 不 同 契 约 型 基 金 不 具 有 法 人 资 格 ; 公 司 型 基 金 具 有 法 人 资 格 ( 二 ) 投 资 者 的 地 位 不 同 契 约 型 基 金 依 据 基 金 合 同 成 立 基 金 投 资 者 尽 管 也 可 以 通 过 持 有 人 大 会 表 达 意 见, 但 与 公 司 型 基 金 的 股 东 大 会 相 比, 契 约 型 基 金 持 有 人 大 会 赋 予 基 金 持 有 者 的 权 利 相 对 较 小 ( 三 ) 基 金 营 运 依 据 不 同 契 约 型 基 金 依 据 基 金 合 同 营 运 基 金 ; 公 司 型 基 金 依 据 基 金 公 司 章 程 营 运 基 金 公 司 型 基 金 的 优 点 是 法 律 关 系 明 确 清 晰, 监 督 约 束 机 制 较 为 完 善 ; 但 契 约 型 基 金 在 设 立 上 更 为 简 单 易 行 二 者 之 间 的 区 别 主 要 表 现 在 法 律 形 式 的 不 同, 并 无 优 劣 之 分 第 四 节 证 券 投 资 基 金 的 运 作 方 式 依 据 基 金 运 作 方 式 的 不 同, 可 以 将 基 金 分 为 封 闭 式 基 金 与 开 放 式 基 金 封 闭 式 基 金 是 指 基 金 份 额 在 基 金 合 同 期 限 内 固 定 不 变, 基 金 份 额 可 以 在 依 法 设 立 的 证 券 交 易 所 交 易, 但 基 金 份 额 持 有 人 不 得 申 请 赎 回 的 一 种 基 金 运 作 方 式 开 放 式 基 金 是 指 基 金 份 额 不 固 定, 基 金 份 额 可 以 在 基 金 合 同 约 定 的 时 间 和 场 所 进 行 申 购 或 者 赎 回 的 一 种 基 金 运 作 方 式 这 里 所 指 的 开 放 式 基 金 特 指 传 统 的 开 放 式 基 金, 不 包 括 交 易 型 开 放 式 指 数 基 金 和 上 市 开 放 式 基 金 等 新 型 开 放 式 基 金 封 闭 式 基 金 与 开 放 式 基 金 主 要 有 以 下 不 同 : 第 一, 期 限 不 同 封 闭 式 基 金 一 般 有 一 个 固 定 的 存 续 期 ; 而 开 放 式 基 金 一 般 是 无 期 限 的 我 国 ( 证 券 投 资 基 金 法 规 定, 封 闭 式 基 金 的 存 续 期 应 在 5 年 以 上, 封 闭 式 基 金 期 满 后 可 以 通 过 一 定 的 法 定 程 序 延 期 目 前, 我 国 封 闭 式 基 金 的 存 续 期 大 多 在 15 年 左 右 第 二, 份 额 限 制 不 同 封 闭 式 基 金 的 基 金 份 额 是 固 定 的, 在 封 闭 期 限 内 未 经 法 定 程 序 认 可 不 能 增 减 ; 开 放 式 基 金 规 模 不 固 定, 投 资 者 可 随 时 提 出 申 购 或 赎 回 申 请, 基 金 份 额 会 随 之 增 加 或 减 少 第 三, 交 易 场 所 不 同 封 闭 式 基 金 份 额 固 定, 在 完 成 募 集 后, 基 金 份 额 在 证 券 交 易 所 上 市 交 易 投 资 者 买 卖 封 闭 式 基 金 份 额, 只 能 委 托 证 券 公 司 在 证 券 交 易 所 按 市 价 买 卖, 交 易 在 投 资 者 之 间 完 成 开 放 式 基 金 份 额 不 固 定, 投 资 者 可 以 按 照 基 金 管 理 人 确 定 的 时 间 和 地 点 向 基 金 管 理 人 或 其 销 售 代 理 人 提 出 申 购 赎 回 申 请, 交 易 在 投 资 者 与 基 金 管 理 人 之 间 完 成 第 四, 价 格 形 成 方 式 不 同 封 闭 式 基 金 的 交 易 价 格 主 要 受 二 级 市 场 供 求 关 系 的 影 响 当 需 求 旺 盛 时, 封 闭 式 基 金 二 级 市 场 的 交 易 价 格 会 超 过 基 金 份 额 净 值 而 出 现 溢 价 交 易 现 象 ; 反 之, 当 需 求 低 迷 时, 交 易 价 格 会 低 于 基 金 份 额 净 值 而 出 现 折 价 交 易 现 象 开 放 式 基 金 的 买 卖 价 格 以 基 金 份 额 净 值 为 基 础, 不 受 市 场 供 求 关 系 的 影 响 第 五, 激 励 约 束 机 制 与 投 资 策 略 不 同 封 闭 式 基 金 份 额 固 定, 即 使 基 金 表 现 好 其 扩 展 能 力 也 受 到 较 大 的 限 制 如 果 表 现 不 尽 如 人 意, 由 于 投 资 者 无 法 赎 回 投 资, 基 金 经 理 也 不 会 在 经 营 与 流 动 性 管 理 上 面 临 直 接 的 压 力 与 此 不 同, 如 果 开 放 式 基 金 的 业 绩 表 现 好, 就 会 吸 引 到 新 的 投 资, 基 金 管 理 人 的 管 理 费 收 人 也 会 随 之 增 加 ; 如 果 基 金 表 现 差, 开 放 式 基 金 则 面 临 来 自 投 资 者 要 求 赎 回 投 资 的 压 力 因 此, 与 封 闭 式 基 金 相 比, 一 般 开 放 式 基 金 向 基 金 管 理 人 提 供 了 更 好 的 激 励 约 束 机 制 但 从 另 一 方 面 看, 由 于 开 放 式 基 金 的 份 额 不 固 定, 投 资 操 作 常 常 会 受 到 不 可 预 测 的 资 金 流 人 流 出 的 影 响 与 干 扰, 特 别 是 为 满 足 基 金 赎 回 的 需 要, 开 放 式 基 金 必 须 保 留 一 定 的 现 金 资 产, 并 高 度 重 视 基 金 资 产 的 流 动 性, 这 在 一 定 程 度 上 会 给 基 金 的 长 期 经 营 业 绩 带 来 不 利 影 响 相 对 而 言, 由 于 封 闭 式 基 金 份 额 固 定, 没 有 赎 回 压 力, 基 金 投 资 管 理 人 员 完 全 可 以 根 据 预 先 设 定 的 投 资 计 划 进 行 长 期 投 资 和 全 额 投 资, 并 将 基 金 资 产 投 资 于 流 动 性 相 对 较 弱 的 证 券 5-207

6 上, 这 在 一 定 程 度 上 有 利 于 基 金 长 期 业 绩 的 提 高 第 五 节 证 券 投 资 基 金 的 起 源 与 发 展 一 证 券 投 资 基 金 的 起 源 证 券 投 资 基 金 是 证 券 市 场 发 展 的 必 然 产 物, 在 发 达 国 家 已 有 上 百 年 的 历 史 证 券 投 资 基 金 作 为 社 会 化 的 理 财 工 具, 起 源 于 英 国 的 投 资 信 托 公 司 产 业 革 命 极 大 地 推 动 了 英 国 生 产 力 的 发 展, 国 民 收 人 大 幅 增 加, 社 会 财 富 迅 速 增 长 由 于 国 内 资 金 充 裕, 那 些 需 要 大 量 产 业 资 本 的 国 家 在 英 国 发 行 各 种 有 价 证 券 另 外, 为 谋 求 资 本 的 最 大 增 值, 人 们 希 望 能 够 投 资 海 外, 却 苦 于 资 金 量 小 和 缺 乏 国 际 投 资 经 验, 因 此 萌 发 了 集 合 众 多 投 资 者 的 资 金 委 托 专 人 经 营 和 管 理 的 想 法 证 券 投 资 基 金 由 此 萌 芽 1868 年, 英 国 成 立 海 外 及 殖 民 地 政 府 信 托 基 金, 在 英 国 泰 晤 士 报 刊 登 招 募 说 明 书, 公 开 向 社 会 公 众 发 售 认 股 凭 证, 投 资 于 美 国 俄 国 埃 及 等 国 的 17 种 政 府 债 券 该 基 金 与 股 票 类 似, 不 能 退 股, 亦 不 能 将 基 金 份 额 兑 现, 认 购 者 的 权 益 仅 限 于 分 红 和 派 息 两 项 因 其 在 许 多 方 面 为 现 代 基 金 的 产 生 奠 定 了 基 础, 金 融 史 学 家 将 之 视 为 证 券 投 资 基 金 的 雏 形 早 期 的 基 金 管 理 没 有 引 进 专 业 的 管 理 人, 而 是 由 投 资 者 通 过 签 订 契 约, 推 举 代 表 来 管 理 和 运 用 基 金 资 产 1873 年, 苏 格 兰 人 罗 伯 特 富 莱 明 创 立 苏 格 兰 美 国 投 资 信 托, 专 门 办 理 新 大 陆 的 铁 路 投 资, 聘 请 专 职 的 管 理 人 进 行 管 理, 这 时 投 资 信 托 才 成 为 一 种 专 门 的 赢 利 业 务 初 创 阶 段 的 基 金 多 为 契 约 型 投 资 信 托, 投 资 对 象 多 为 债 券 1879 年, 英 国 股 份 有 限 公 司 法 公 布, 投 资 基 金 脱 离 原 来 的 契 约 形 态, 发 展 成 为 股 份 有 限 公 司 式 的 组 织 形 式 公 司 型 投 资 基 金 的 经 营 方 式 与 一 般 的 企 业 股 份 有 限 公 司 相 同, 即 发 行 股 票 或 公 司 债 券 集 资, 或 向 银 行 借 款 不 同 的 是, 公 司 型 投 资 基 金 既 没 有 工 厂, 也 不 从 事 一 般 工 商 业 的 营 运 活 动, 其 唯 一 经 营 对 象 就 是 投 资 有 价 证 券 到 1890 年, 运 作 中 的 英 国 投 资 信 托 基 金 超 过 100 家, 以 公 债 为 主 要 投 资 对 象, 在 类 型 上 主 要 是 封 闭 型 基 金 二 证 券 投 资 基 金 的 发 展 20 世 纪 以 后, 世 界 基 金 业 发 展 的 大 舞 台 转 移 到 美 国 1924 年 3 月 21 日, 马 萨 诸 塞 投 资 信 托 基 金 在 美 国 波 士 顿 成 立, 成 为 世 界 上 第 一 只 公 司 型 开 放 式 基 金 与 以 往 基 金 运 作 模 式 相 比, 马 萨 诸 塞 投 资 信 托 基 金 有 三 个 新 的 特 点 : 一 是 基 金 的 组 织 形 式 由 契 约 型 改 变 为 公 司 型 ; 二 是 基 金 的 运 作 方 式 由 原 先 的 封 闭 式 改 变 为 开 放 式 ; 三 是 证 券 投 资 基 金 的 回 报 方 式 由 过 去 的 固 定 收 益 方 式 改 变 为 收 益 分 享 风 险 分 担 的 分 配 方 式 1926 年 到 1928 年 3 月, 美 国 成 立 的 公 司 型 基 金 多 达 480 家 到 1929 年 基 金 业 资 产 达 到 70 亿 美 元, 为 1926 年 的 7 倍 1929 年 10 月, 全 球 股 市 崩 溃, 大 部 分 基 金 倒 闭 或 停 业, 基 金 业 总 资 产 在 1929 一 1931 年 间 下 降 了 50%a 以 上 整 个 20 世 纪 30 年 代, 基 金 业 的 发 展 一 直 处 于 停 滞 不 前 的 状 态 20 世 纪 40 年 代 以 后, 众 多 发 达 国 家 的 政 府 认 识 到 证 券 投 资 基 金 的 重 要 性, 纷 纷 立 法 加 强 监 管, 完 善 对 投 资 者 的 保 护 措 施, 为 基 金 业 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 1940 年, 美 国 颁 布 投 资 公 司 法 和 投 资 顾 问 法, 以 法 律 形 式 明 确 基 金 的 规 范 运 作, 严 格 限 制 投 机 活 动, 为 投 资 者 提 供 了 体 系 完 整 的 法 律 保 护, 并 成 为 其 他 国 家 制 定 相 关 基 金 法 律 的 典 范 此 后 的 世 界 基 金 业 基 本 处 于 稳 中 有 升 的 发 展 态 势 截 至 2007 年 末, 美 国 的 共 同 基 金 资 产 规 模 达 到 了 12 万 亿 美 元 1980 年, 美 国 仅 有 6.25% 的 家 庭 投 资 基 金, 现 在 约 有 50% 的 家 庭 投 资 于 基 金, 基 金 占 所 有 家 庭 资 产 的 40% 左 右 证 券 投 资 基 金 已 经 成 为 一 种 大 众 化 的 投 资 工 具 6-207

7 20 世 纪 80 年 代 以 后, 证 券 投 资 基 金 在 世 界 范 围 内 得 到 普 及 性 发 展, 基 金 业 的 快 速 扩 张 正 在 成 为 一 种 国 际 性 的 现 象 根 据 美 国 投 资 公 司 协 会 (ICI) 的 统 计, 截 至 2008 年 年 末, 全 球 共 同 基 金 的 资 产 规 模 达 到 万 亿 美 元 ( 见 图 1 一 3) 资 料 来 源 : 美 国 投 资 公 司 协 会 图 1-3 全 球 基 金 业 资 产 规 模 三 全 球 基 金 业 发 展 的 趋 势 与 特 点 ( 一 ) 美 国 占 据 主 导 地 位, 其 他 国 家 和 地 区 发 展 迅 猛 目 前, 美 国 的 证 券 投 资 基 金 资 产 总 值 占 世 界 半 数 以 上, 对 全 球 证 券 投 资 基 金 的 发 展 有 着 重 要 的 示 范 性 影 响 除 欧 洲 美 国 日 本 外, 澳 大 利 亚 拉 丁 美 洲 亚 洲 新 兴 国 家 和 地 区, 如 中 国 香 港 中 国 台 湾 等 地 区 以 及 新 加 坡 韩 国 等 国 家 的 证 券 投 资 基 金 发 展 也 很 快 随 着 数 量 品 种 规 模 的 大 幅 度 增 长, 证 券 投 资 基 金 日 益 成 为 各 国 或 各 地 区 资 本 市 场 中 的 重 要 力 量, 市 场 地 位 和 影 响 不 断 提 高 ( 二 ) 开 放 式 基 金 成 为 证 券 投 资 基 金 的 主 流 产 品 20 世 纪 80 年 代 以 来, 开 放 式 基 金 的 数 量 和 规 模 增 加 幅 度 最 大, 目 前 已 成 为 证 券 投 资 基 金 中 的 主 流 产 品 探 究 其 中 的 原 因, 开 放 式 基 金 更 加 市 场 化 的 运 作 机 制 和 制 度 安 排 是 非 常 重 要 的 因 素 之 一, 其 独 特 灵 活 的 赎 回 机 制 适 应 了 市 场 竞 争 的 客 观 需 要, 是 金 融 创 新 顺 应 市 场 发 展 潮 流 的 集 中 体 现 和 必 然 结 果 事 实 证 明, 开 放 式 基 金 更 加 全 面 的 客 户 服 务 和 更 加 充 分 的 信 息 披 露, 已 经 获 得 了 基 金 投 资 者 的 广 泛 青 睐 ( 三 ) 基 金 市 场 克 争 加 剧 行 业 集 中 趋 势 突 出 在 证 券 投 资 基 金 的 发 展 过 程 中, 基 金 市 场 行 业 集 中 趋 势 明 显, 资 产 规 模 位 居 前 列 的 少 数 最 大 的 基 金 管 理 公 司 所 占 的 市 场 份 额 不 断 扩 大 随 着 市 场 竞 争 的 加 剧, 许 多 基 金 管 理 公 司 不 得 不 走 上 兼 并 收 购 的 道 路, 这 反 过 来 进 一 步 加 剧 了 基 金 市 场 的 集 中 趋 势 ( 四 ) 基 金 资 产 的 资 金 来 源 发 土 了 重 大 变 化 个 人 投 资 者 一 直 是 传 统 上 的 证 券 投 资 基 金 的 主 要 投 资 者, 但 目 前 已 有 越 来 越 多 的 机 构 投 资 者, 特 别 是 退 休 基 金 成 为 基 金 的 重 要 资 金 来 源 比 如, 美 国 允 许 雇 主 发 起 的 养 老 金 计 划 和 个 人 税 收 优 惠 储 蓄 计 划, 以 共 同 基 金 为 投 资 对 象 在 近 10 年 中, 美 国 共 同 基 金 业 的 迅 速 发 展 壮 大 与 退 休 养 老 金 快 速 增 加 紧 密 相 关 第 六 节 我 国 基 金 业 的 发 展 概 况 我 国 基 金 业 的 发 展 可 以 分 为 3 个 历 史 阶 段 :20 世 纪 80 年 代 末 至 1997 年 11 月 14 日 证 券 投 资 基 金 管 理 暂 行 办 法 ( 以 下 简 称 暂 行 办 法 ) 颁 布 之 前 的 早 期 探 索 阶 段 暂 行 办 法 颁 布 实 施 以 后 至 2004 年 6 月 1 日 证 券 投 资 基 金 法 实 施 前 的 试 点 发 展 阶 段 与 证 券 投 资 基 金 法 实 施 以 来 的 快 速 发 展 阶 段 一 早 期 探 索 阶 段 始 于 20 世 纪 70 年 代 末 的 中 国 经 济 体 制 改 革, 在 推 动 中 国 经 济 快 速 发 展 的 同 时, 也 引 发 了 社 会 对 资 金 的 巨 大 需 求 在 这 种 背 景 下, 基 金 作 为 一 种 筹 资 手 段 开 始 受 到 一 些 中 国 驻 外 金 融 机 构 的 注 意 1987 年, 中 国 新 技 术 创 业 投 资 公 司 ( 中 创 公 司 ) 与 汇 丰 集 团 渣 打 集 团 在 中 国 香 港 联 合 设 立 了 中 国 置 业 基 金, 首 期 筹 资 3900 万 元 人 民 币, 直 接 投 资 于 以 珠 江 三 角 洲 为 中 心 的 周 边 乡 镇 企 业, 并 随 即 在 香 港 联 交 所 上 市 这 标 志 着 中 资 金 融 机 构 开 始 正 式 涉 足 投 资 基 金 业 务 其 后, 一 批 由 中 资 金 融 机 构 与 外 资 金 融 机 构 在 境 外 设 立 的 中 国 概 念 基 金 相 继 推 出 中 国 经 济 的 快 速 发 展 也 催 生 了 中 国 证 券 市 场 的 发 展 上 海 证 券 交 易 所 与 深 圳 证 券 交 易 所 相 继 于 工 990 年 12 月 1991 年 1 月 开 业, 标 志 着 中 国 证 券 市 场 正 式 形 成 7-207

8 在 境 外 中 国 概 念 基 金 与 中 国 证 券 市 场 初 步 发 展 的 影 响 下, 中 国 境 内 第 一 家 比 较 规 范 的 投 资 基 金 淄 博 乡 镇 企 业 投 资 基 金 ( 简 称 淄 博 基 金 ), 于 1992 年 11 月 经 中 国 人 民 银 行 总 行 批 准 正 式 设 立 该 基 金 为 公 司 型 封 闭 式 基 金, 募 集 规 模 1 亿 元 人 民 币,60% 投 向 淄 博 乡 镇 企 业,40% 投 向 上 市 公 司, 并 于 1993 年 8 月 在 上 海 证 券 交 易 所 最 早 挂 牌 上 市 淄 博 基 金 的 设 立 揭 开 了 投 资 基 当 之 业 在 内 地 发 展 的 序 幕, 并 在 1993 年 上 半 年 引 发 了 短 暂 的 中 国 投 资 基 金 发 展 的 热 潮 1993 年 下 半 年, 经 济 过 热 引 发 了 通 货 膨 胀, 政 的 进 行 了 宏 观 调 控 在 这 种 情 况 下, 投 资 基 金 的 审 批 受 到 限 制 1994 年 后, 我 国 进 人 经 济 金 融 治 理 整 顿 阶 段 随 着 经 济 的 逐 步 降 温, 基 金 发 展 过 程 中 的 不 规 范 问 题 和 积 累 的 其 他 问 题 逐 步 暴 露 出 来, 多 数 基 金 的 资 产 状 况 趋 于 恶 化, 在 经 营 上 步 履 维 艰 中 国 基 金 业 的 发 展 因 此 陷 于 停 滞 状 态 相 对 于 1998 年 暂 行 办 法 实 施 以 后 发 展 起 来 的 新 的 证 券 投 资 基 金 ( 简 称 新 基 金 ), 人 们 习 惯 上 将 1997 年 以 前 设 立 的 基 金 称 为 老 基 金 截 至 1997 年 底, 老 基 金 的 数 量 共 有 75 只, 筹 资 规 模 在 58 亿 元 人 民 币 左 右 老 基 金 存 在 的 问 题 主 要 表 现 在 以 下 3 个 方 面 : 一 是 缺 乏 基 本 的 法 律 规 范, 普 遍 存 在 法 律 关 系 不 清 无 法 可 依 监 管 不 力 的 问 题 ; 二 是 受 地 方 政 府 要 求 服 务 地 方 经 济 需 要 的 引 导 以 及 当 时 境 内 证 券 市 场 规 模 狭 小 的 限 制, 老 基 金 并 不 以 上 市 证 券 为 基 本 投 资 方 向, 而 是 大 量 投 向 了 房 地 产 企 业 等 产 业 部 门, 因 此 它 们 实 际 上 是 一 种 直 接 投 资 基 金, 而 非 严 格 意 义 上 的 证 券 投 资 基 金 ; 三 是 这 些 老 基 金 深 受 房 地 产 市 场 降 温 实 业 投 资 无 法 变 现 以 及 贷 款 资 产 无 法 回 收 的 困 扰, 资 产 质 量 普 遍 不 高 总 体 而 言, 这 一 阶 段 中 国 基 金 业 的 发 展 带 有 很 大 的 探 索 性 与 自 发 性 二 试 点 发 展 阶 段 在 对 老 基 金 发 展 过 程 加 以 反 思 的 基 础 上, 经 国 务 院 批 准, 国 务 院 证 券 管 理 委 员 会 于 1997 年 11 月 14 日 颁 布 了 证 券 投 资 基 金 管 理 暂 行 办 法 这 是 我 国 首 次 颁 布 的 规 范 证 券 投 资 基 金 运 作 的 行 政 法 规, 为 我 国 基 金 业 的 规 范 发 展 奠 定 了 规 制 基 础, 由 此, 中 国 基 金 业 的 发 展 进 入 了 规 范 化 的 试 点 发 展 阶 段 在 试 点 发 展 阶 段, 我 国 基 金 业 在 发 展 上 主 要 表 现 出 以 下 几 个 方 面 的 特 点 : ( 一 ) 基 金 在 规 范 化 运 作 方 面 得 到 很 大 的 提 高 在 这 一 阶 段, 为 确 保 试 点 的 成 功, 监 管 部 门 首 先 在 基 金 管 理 公 司 和 基 金 的 设 立 上 实 行 严 格 的 审 批 制 证 券 投 资 基 金 管 理 暂 行 办 法 对 基 金 管 理 公 司 的 设 立 规 定 了 较 高 的 准 入 条 件 : 基 金 管 理 公 司 的 主 要 发 起 人 必 须 是 证 券 公 司 或 信 托 投 资 公 司, 每 个 发 起 人 的 实 收 资 本 不 少 于 3 亿 元 人 民 币 较 高 的 准 入 门 槛 和 严 格 的 审 批 制 度 尽 管 不 利 于 竞 争, 但 在 保 证 基 金 的 规 范 化 运 作 上 起 到 了 良 好 的 作 用, 在 很 大 程 度 上 确 保 了 基 金 的 社 会 公 信 力 其 次 是 明 确 基 金 托 管 人 在 基 金 运 作 中 的 作 用 最 后 就 是 建 立 较 为 严 格 的 信 息 披 露 制 度 这 些 措 施 的 实 行, 有 力 地 促 进 了 我 国 基 金 业 的 规 范 化 运 作 ( 二 ) 在 封 闭 式 基 金 成 功 试 点 的 基 础 上 成 功 地 推 出 开 放 式 基 金, 使 我 国 的 基 金 运 作 水 平 实 现 历 史 性 跨 越 1998 年 3 月 27 日, 经 中 国 证 监 会 批 准, 新 成 立 的 南 方 基 金 管 理 公 司 和 国 泰 基 金 管 理 公 司 分 别 发 起 设 立 了 两 只 规 模 均 为 20 亿 元 的 封 闭 式 基 金 基 金 开 元 和 基 金 金 泰, 由 此 拉 开 了 中 国 证 券 投 资 基 金 试 点 的 序 幕 在 试 点 的 第 一 年 1998 年, 我 国 共 设 立 了 5 家 基 金 管 理 公 司, 管 理 封 闭 式 基 金 数 量 5 只, 募 集 资 金 100 亿 元 人 民 币, 年 末 基 金 资 产 净 值 合 计 亿 元 人 民 币 1999 年, 基 金 管 理 公 司 的 数 量 增 加 到 10 家, 全 年 共 有 14 只 新 的 封 闭 式 基 金 发 行 在 封 闭 式 基 金 成 功 试 点 的 基 础 上,2000 年 10 月 8 日 中 国 证 监 会 发 布 了 开 放 式 证 券 投 资 基 金 试 点 办 法 2001 年 9 月, 我 国 第. 一 只 开 放 式 基 金 华 安 创 新 诞 生, 使 我 国 基 金 8-207

9 业 发 展 实 现 了 从 封 闭 式 基 金 到 开 放 式 基 金 的 历 史 性 跨 越 此 后, 开 放 式 基 金 逐 渐 取 代 封 闭 式 基 金 成 为 中 国 基 金 市 场 发 展 的 方 向 ( 三 ) 对 老 基 金 进 行 了 全 面 规 范 清 理, 绝 大 多 数 老 基 金 通 过 资 产 置 换 合 并 等 方 式 被 改 造 成 为 新 的 证 券 投 资 基 金 在 新 基 金 成 功 试 点 的 基 础 上, 中 国 证 监 会 开 始 着 手 对 原 有 投 资 基 金 进 行 清 理 规 范 1999 年 10 月 下 旬,10 只 老 基 金 最 先 经 资 产 置 换 后 合 并 改 制 成 4 只 证 券 投 资 基 金, 随 后 其 他 老 基 金 也 被 陆 续 改 制 为 新 基 金 老 基 金 的 全 面 清 理 规 范, 解 决 了 基 金 业 发 展 的 历 史 遗 留 问 题 ( 四 ) 监 管 部 门 出 台 了 一 系 列 鼓 励 基 金 业 发 展 的 政 策 措 施, 对 基 金 业 的 发 展 起 到 了 重 要 的 促 进 作 用 鼓 励 基 金 业 发 展 的 政 策 措 施 包 括 向 基 金 进 行 新 股 配 售 允 许 保 险 公 司 通 过 购 买 基 金 间 接 进 行 股 票 投 资 等 对 基 金 进 行 新 股 配 售, 提 高 了 基 金 的 收 益 水 平, 增 强 了 基 金 对 投 资 者 的 吸 引 力, 对 基 金 业 的 发 展 起 到 了 重 要 的 促 进 作 用 允 许 保 险 公 司 通 过 购 买 基 金 间 接 进 行 股 票 投 资, 使 保 险 公 司 成 为 基 金 的 最 大 机 构 投 资 者, 也 有 力 地 支 持 了 基 金 业 在 试 点 时 期 的 规 模 扩 张 ( 五 ) 开 放 式 基 金 的 发 展 为 基 金 产 品 的 创 新 开 辟 了 新 的 天 地 在 开 放 式 基 金 推 出 之 前, 我 国 共 有 47 只 封 闭 式 基 金 2002 年 8 月, 我 国 封 闭 式 基 金 的 数 量 增 加 到 54 只, 其 后 由 于 封 闭 式 基 金 一 直 处 于 高 折 价 交 易 状 态, 封 闭 式 基 金 的 发 展 因 此 陷 人 停 滞 状 态 与 此 相 反, 开 放 式 基 金 的 推 出 为 我 国 基 金 业 的 产 品 创 新 开 辟 了 新 的 天 地, 我 国 的 基 金 品 种 日 益 丰 富 这 一 阶 段 具 有 代 表 性 的 基 金 创 新 品 种 有 :2002 年 8 月 推 出 的 第 一 只 以 债 券 投 资 为 主 的 债 券 基 金 南 方 宝 元 债 券 基 金,2003 年 3 月 推 出 的 我 国 第 一 只 系 列 基 金 招 商 安 泰 系 列 基 金,2003 年 5 月 推 出 的 我 国 第 一 只 具 有 保 本 特 色 的 基 金 南 方 避 险 增 值 基 金,2003 年 12 月 推 出 的 我 国 第 一 只 货 币 型 基 金 华 安 现 金 富 利 基 金 等 三 快 速 发 展 阶 段 2004 年 6 月 1 日 开 始 实 施 的 证 券 投 资 基 金 法, 为 我 国 基 金 业 的 发 展 奠 定 了 重 要 的 法 律 基 础, 标 志 着 我 国 基 金 业 的 发 展 进 入 了 一 个 新 的 发 展 阶 段 自 证 券 投 资 基 金 法 实 施 以 来, 我 国 基 金 业 在 发 展 上 出 现 了 以 下 一 些 新 的 变 化 : ( 一 ) 基 金 业 监 管 的 法 律 体 系 日 益 完 善 为 配 合 证 券 投 资 基 金 法 的 实 施, 中 国 证 监 会 相 继 出 台 了 包 括 证 券 投 资 基 金 管 理 公 司 管 理 办 法 证 券 投 资 基 金 运 作 管 理 办 法 证 券 投 资 基 金 销 售 管 理 办 法 证 券 投 资 基 金 信 息 披 露 管 理 办 法 证 券 投 资 基 金 托 管 管 理 办 法 证 券 投 资 基 金 行 业 高 级 管 理 人 员 任 职 管 理 办 法 等 法 规, 使 我 国 基 金 业 监 管 的 法 律 体 系 日 趋 完 备 ( 二 ) 基 金 品 种 日 益 丰 富, 开 放 式 基 金 取 代 封 闭 式 基 金 成 为 市 场 发 展 的 主 流 证 券 投 资 基 金 法 实 施 以 来, 我 国 基 金 市 场 产 品 创 新 活 动 日 趋 活 跃, 具 有 代 表 性 的 基 金 创 新 产 品 包 括 :2004 年 10 月 成 立 的 国 内 第 一 只 上 市 开 放 式 基 金 (LOF) 南 方 积 极 配 置 基 金,2004 年 年 底 推 出 的 国 内 首 只 交 易 型 开 放 式 指 数 基 金 (ETF) 华 夏 上 证 50ETF,2006 年 5 月 推 出 的 国 内 首 只 生 命 周 期 基 金 汇 丰 晋 信 2016 基 金,2007 年 7 月 推 出 的 国 内 首 只 结 构 化 基 金 国 投 瑞 银 瑞 福 基 金,2007 年 9 月 推 出 的 首 只 QDII 基 金 南 方 全 球 精 选 基 金 QDII 基 金,2008 年 4 月 推 出 的 国 内 首 只 社 会 责 任 基 金 兴 业 社 会 责 任 基 金 等 层 出 不 穷 的 基 金 产 品 创 新 极 大 地 推 动 了 我 国 基 金 业 的 发 展 2007 年, 我 国 基 金 业 的 资 产 规 模 到 达 了 前 所 未 有 的 3.28 万 亿 元 人 民 币 2008 年, 受 股 票 市 场 大 幅 下 跌 的 影 响, 我 国 基 金 业 资 产 规 模 下 降 到 了 1.94 万 亿 元, 但 基 金 数 量 则 从 2007 年 年 末 的 345 只 上 升 到 了 2008 年 年 末 的 438 只 自 2006 年 起, 随 着 一 些 封 闭 式 基 金 陆 续 到 期 转 为 开 放 式 基 金, 我 国 封 闭 式 基 金 的 数 量 不 断 减 少 到 2008 年 年 末, 我 国 封 闭 式 基 金 的 数 量 从 高 峰 时 的 54 只 下 降 到 了 32 只 与 此 形 成 鲜 明 对 比 的 是, 自 2003 年 我 国 开 放 式 基 金 的 数 量 首 次 超 过 封 闭 式 基 金 的 数 量,2004 年 9-207

10 开 放 式 基 金 的 资 产 规 模 首 次 超 过 封 闭 式 基 金 的 资 产 规 模 后, 开 放 式 基 金 取 代 封 闭 式 基 金 成 为 市 场 发 展 的 主 流 2008 年 年 末 我 国 的 基 金 数 量 达 到 了 438 只 其 中, 开 放 式 基 金 的 数 量 达 到 了 406 只 ( 包 括 ETF 基 金 QDII 基 金 ), 开 放 式 基 金 数 量 占 基 金 全 部 数 量 的 比 例 达 到 了 92.7% 2008 年 年 末, 我 国 基 金 资 产 净 值 为 1.94 万 亿 元, 其 中 开 放 式 基 金 的 资 产 净 值 达 到 了 1.87 万 亿 元, 占 到 全 部 资 产 净 值 的 96.4% ( 三 ) 基 金 公 司 业 务 开 始 走 向 多 元 化, 出 现 了 一 批 规 模 较 大 的 基 金 管 理 公 司 目 前, 我 国 的 基 金 管 理 公 司 除 了 募 集 管 理 公 募 基 金 外, 已 被 允 许 开 展 社 保 基 金 管 理 企 业 年 金 管 理 QDII 基 金 管 理 以 及 特 定 客 户 资 产 管 理 等 其 他 委 托 理 财 业 务, 基 金 管 理 公 司 的 业 务 正 在 日 益 走 向 多 元 化 随 着 市 场 的 发 展, 市 场 上 也 涌 现 出 一 批 管 理 资 产 规 模 较 大 的 基 金 管 理 公 司 截 至 2008 年 年 末, 我 国 的 基 金 管 理 公 司 已 有 61 家, 有 4 家 基 金 管 理 公 司 的 基 金 管 理 资 产 超 过 了 亿 元 ( 四 ) 基 金 行 业 对 外 开 放 程 度 不 断 提 高 基 金 行 业 的 对 外 开 放 主 要 体 现 在 两 个 方 面 : 一 是 合 资 基 金 管 理 公 司 数 量 不 断 增 加 我 国 第 一 家 中 外 合 资 基 金 公 司 诞 生 于 2002 年 年 末 截 止 到 2008 年 年 末, 我 国 共 有 61 家 基 金 管 理 公 司, 其 中 33 家 为 合 资 基 金 公 司 合 资 基 金 管 理 公 司 占 到 基 金 管 理 公 司 数 量 的 54% 合 资 基 金 公 司 带 来 的 国 际 投 资 理 念 风 险 控 制 技 术 和 营 销 体 系 等, 推 动 了 国 内 基 金 业 的 发 展 和 成 熟 二 是 合 格 境 内 机 构 投 资 者 (QDII) 的 推 出, 使 我 国 基 金 行 业 开 始 进 人 国 际 投 资 市 场 自 2007 年 我 国 首 批 推 出 4 只 QDII 基 金 后,2008 年 年 末 QDII 基 金 的 数 量 已 达 到 lo 只, 共 有 26 家 基 金 管 理 公 司 获 得 了 QDII 基 金 管 理 资 格 ( 五 ) 基 金 业 市 场 营 销 和 服 务 创 新 日 益 活 跃 基 金 业 市 场 化 程 度 的 提 高 直 接 推 动 了 基 金 管 理 人 营 销 和 服 务 意 识 的 增 强 如, 在 申 购 费 用 模 式 上, 客 户 可 以 选 择 前 端 收 费 模 式 或 后 端 收 费 模 式 ; 在 交 易 方 式 上, 可 以 采 用 电 话 委 托 ATM 网 上 委 托 等 定 期 定 额 投 资 计 划 红 利 再 投 资 这 些 在 成 熟 市 场 较 为 普 遍 的 服 务 项 目, 也 越 来 越 多 地 被 我 国 基 金 管 理 公 司 所 采 用 ( 六 ) 基 金 投 资 者 队 伍 迅 速 壮 大, 个 人 投 资 者 取 代 机 构 投 资 者 成 为 基 金 的 主 要 持 有 者 2006 年 之 前, 机 构 投 资 者 持 有 开 放 式 基 金 的 比 例 在 50% 左 右 2006 年 以 来, 开 放 式 基 金 愈 来 愈 受 到 普 通 投 资 者 的 青 睐 2007 年 年 末, 我 国 开 放 式 基 金 的 账 户 数 达 到 了 9912 万 户, 个 人 投 资 者 持 有 基 金 的 比 例 达 到 了 87%, 标 志 着 我 国 证 券 投 资 基 金 的 投 资 者 结 构 发 生 了 质 的 变 化 图 1-4 是 中 国 基 金 管 理 公 司 发 展 概 况, 图 1-5 是 中 国 基 金 数 量 发 展 概 况 图 1-6 是 中 国 基 金 规 模 发 展 概 况 图 1-4 中 国 基 金 管 理 公 司 发 展 概 况 ( 单 位 : 家 ) 图 1-5 中 国 基 金 数 量 发 展 概 况 ( 单 位 : 只 ) 图 1-6 中 国 基 金 资 产 净 值 发 展 概 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 第 七 节 基 金 业 在 金 融 体 系 中 的 地 位 与 作 用 证 券 投 资 基 金 是 一 种 集 中 资 金 专 业 理 财 组 合 投 资 分 散 风 险 的 集 合 投 资 方 式 一 方 面, 它 通 过 发 行 基 金 份 额 的 形 式 面 向 投 资 大 众 募 集 资 金 ; 另 一 方 面, 将 募 集 的 资 金, 通 过 专 业 理 财 分 散 投 资 的 方 式 投 资 于 资 本 市 场 其 独 特 的 制 度 优 势 促 使 其 不 断 发 展 壮 大, 在 金 融 体 系 中 的 地 位 和 作 用 也 不 断 上 升 一 为 中 小 投 资 者 拓 宽 了 投 资 渠 道 对 中 小 投 资 者 来 说, 储 蓄 或 购 买 债 券 较 为 稳 妥, 但 收 益 率 较 低 投 资 于 股 票 有 可 能 获 得

11 较 高 收 益, 但 对 于 手 中 资 金 有 限 投 资 经 验 不 足 的 中 小 投 资 者 来 说, 直 接 进 行 股 票 投 资 有 一 定 困 难, 而 且 风 险 较 大 在 资 金 量 有 限 的 情 况 下, 很 难 做 到 组 合 投 资 分 散 风 险 此 外, 股 票 市 场 变 幻 莫 测, 中 小 投 资 者 由 于 缺 乏 投 资 经 验, 再 加 上 信 息 条 件 的 限 制, 很 难 在 股 市 中 获 得 良 好 的 投 资 收 益 证 券 投 资 基 金 作 为 一 种 面 向 中 小 投 资 者 设 计 的 间 接 投 资 工 具, 把 众 多 投 资 者 的 小 额 资 金 汇 集 起 来 进 行 组 合 投 资, 由 专 业 投 资 机 构 进 行 管 理 和 运 作, 从 而 为 投 资 者 提 供 了 有 效 参 与 证 券 市 场 的 投 资 渠 道, 已 经 成 为 广 大 民 众 普 遍 接 受 的 一 种 理 财 方 式 二 优 化 金 融 结 构, 促 进 经 济 增 长 目 前, 我 国 金 融 结 构 存 在 直 接 融 资 和 间 接 融 资 相 对 失 衡 的 矛 盾, 通 过 证 券 市 场 的 直 接 融 资 比 重 较 小, 且 有 不 断 萎 缩 的 态 势 截 至 2007 年 底, 超 过 17 万 亿 元 的 储 蓄 资 金 滞 留 在 银 行 系 统, 既 增 大 了 商 业 银 行 的 经 营 压 力, 不 利 于 银 行 体 制 的 改 革, 也 增 大 了 整 个 金 融 体 系 的 风 险 证 券 投 资 基 金 将 中 小 投 资 者 的 闲 散 资 金 汇 集 起 来 投 资 于 证 券 市 场, 扩 大 了 直 接 融 资 的 比 例, 为 企 业 在 证 券 市 场 筹 集 资 金 创 造 了 良 好 的 融 资 环 境, 实 际 上 起 到 了 将 储 蓄 资 金 转 化 为 生 产 资 金 的 作 用 近 年 来 基 金 市 场 的 迅 速 发 展 已 充 分 说 明, 以 基 金 和 股 票 为 代 表 的 直 接 融 资 工 具, 能 够 有 效 分 流 储 蓄 资 金, 在 一 定 程 度 上 降 低 金 融 行 业 系 统 性 风 险, 为 产 业 发 展 和 经 济 增 长 提 供 重 要 的 资 金 来 源, 以 利 于 生 产 力 的 提 高 和 国 民 经 济 的 发 展 三 有 利 于 证 券 市 场 的 稳 定 和 健 康 发 展 证 券 投 资 基 金 在 投 资 组 合 管 理 过 程 中 对 所 投 资 证 券 进 行 的 深 人 研 究 与 分 析, 有 利 于 促 进 信 息 的 有 效 利 用 和 传 播, 有 利 于 市 场 合 理 定 价, 有 利 于 市 场 有 效 性 的 提 高 和 资 源 的 合 理 配 置 证 券 投 资 基 金 发 挥 专 业 理 财 优 势, 推 动 市 场 价 值 判 断 体 系 的 形 成, 倡 导 理 性 的 投 资 文 化, 有 助 于 防 止 市 场 的 过 度 投 机 证 券 投 资 基 金 的 发 展 有 助 于 改 善 我 国 目 前 以 个 人 投 资 者 为 主 的 不 合 理 的 投 资 者 结 构, 充 分 发 挥 机 构 投 资 者 对 上 市 公 司 的 监 督 和 制 约 作 用, 推 动 上 市 公 司 完 善 治 理 结 构 不 同 类 型 不 同 投 资 对 象 不 同 风 险 与 收 益 特 性 的 证 券 投 资 基 金 在 给 投 资 者 提 供 广 泛 选 择 的 同 时, 也 成 为 资 本 市 场 不 断 变 革 和 金 融 产 品 不 断 创 新 的 源 泉 之 一 四 完 善 金 融 体 系 和 社 会 保 障 体 系 通 过 为 保 险 资 金 提 供 专 业 化 的 投 资 服 务 和 投 资 于 货 币 市 场, 证 券 投 资 基 金 行 业 的 发 展 有 利 于 促 进 保 险 市 场 和 货 币 市 场 的 发 展 壮 大, 增 强 证 券 市 场 与 保 险 市 场 货 币 市 场 之 间 的 协 同, 改 善 宏 观 经 济 政 策 和 金 融 政 策 的 传 导 机 制, 完 善 金 融 体 系 国 际 经 验 表 明, 证 券 投 资 基 金 的 专 业 化 服 务, 可 为 社 保 基 金 企 业 年 金 等 各 类 养 老 金 提 供 保 值 增 值 平 台, 促 进 社 会 保 障 体 系 的 建 立 与 完 善 第 二 章 证 券 投 资 基 金 的 类 型 证 券 投 资 基 金 的 一 大 特 色 就 是 数 量 众 多 品 种 丰 富, 可 以 较 好 地 满 足 广 大 投 资 者 的 投 资 需 要 科 学 合 理 的 基 金 分 类, 无 论 是 对 投 资 者 正 确 选 择 基 金, 还 是 对 维 护 基 金 业 的 公 平 竞 争, 都 有 着 重 要 的 意 义 掌 握 各 种 不 同 类 型 基 金 的 概 念, 认 识 主 要 基 金 类 型 的 风 险 收 益 特 征 与 分 析 方 法, 是 对 从 业 人 员 的 基 本 要 求 本 章 在 对 不 同 类 型 基 金 进 行 介 绍 的 基 础 上, 对 股 票 基 金 债 券 基 金 混 合 基 金 货 币 市 场 基 金 以 及 保 本 基 金 交 易 型 开 放 式 指 数 基 金 等 特 殊 类 型 的 基 金 品 种 进 行 了 重 点 分 析

12 第 一 节 证 券 投 资 基 金 分 类 概 述 一 证 券 投 资 基 金 分 类 的 意 义 随 着 基 金 数 量 品 种 的 不 断 增 多, 对 基 金 进 行 科 学 合 理 的 分 类, 无 论 是 投 资 者 基 金 管 理 公 司, 还 是 基 金 研 究 评 价 机 构 监 管 部 门 来 说, 都 有 重 要 意 义 对 基 金 投 资 者 而 言, 基 金 数 量 越 来 越 多, 投 资 者 需 要 在 众 多 的 基 金 中 选 择 适 合 自 己 风 险 收 益 偏 好 的 基 金 科 学 合 理 的 基 金 分 类 将 有 助 于 投 资 者 加 深 对 各 种 基 金 的 认 识 及 对 风 险 收 益 特 征 的 把 握, 有 助 于 投 资 者 做 出 正 确 的 投 资 选 择 与 比 较 对 基 金 管 理 公 司 而 言, 基 金 业 绩 的 比 较 应 该 在 同 一 类 别 中 进 行 才 公 平 合 理 对 基 金 研 究 评 价 机 构 而 言, 基 金 的 分 类 则 是 进 行 基 金 评 级 的 基 础 对 监 管 部 门 而 言, 明 确 基 金 的 类 别 特 征 将 有 利 于 针 对 不 同 基 金 的 特 点 实 施 更 有 效 的 分 类 监 管 二 基 金 分 类 的 困 难 性 科 学 合 理 的 基 金 分 类 至 关 重 要, 但 在 实 际 工 作 中 对 基 金 进 行 统 一 的 分 类 并 非 易 事 作 为 金 融 服 务 行 业, 基 金 产 业 为 不 断 满 足 投 资 者 的 需 要, 基 金 产 品 创 新 的 步 伐 从 未 停 止, 没 有 一 种 分 类 方 法 能 够 满 足 所 有 的 需 要, 各 种 分 类 方 法 之 间 不 可 避 免 地 会 存 在 重 合 与 交 叉 为 统 一 基 金 分 类 标 准, 一 些 国 家 常 常 由 监 管 部 门 或 行 业 协 会 出 面 制 定 基 金 分 类 的 统 一 标 准 如 美 国 投 资 公 司 协 会 依 据 基 金 投 资 目 标 和 投 资 策 略 的 不 同, 将 美 国 的 基 金 分 为 33 类 不 过 监 管 部 门 或 行 业 协 会 的 分 类 标 准 往 往 不 够 精 细, 无 法 满 足 投 资 者 的 实 际 投 资 需 要 因 此, 尽 管 存 在 不 同 的 分 类 标 准, 投 资 者 仍 会 借 助 一 些 基 金 评 级 公 司 的 基 金 分 类 进 行 实 际 的 投 资 操 作 随 着 我 国 基 金 品 种 的 日 益 丰 富, 在 原 先 简 单 的 封 闭 式 基 金 与 开 放 式 基 金 划 分 的 基 础 上, 2004 年 7 月 1 日 开 始 施 行 的 ( 证 券 投 资 基 金 运 作 管 理 办 法, 首 次 将 我 国 的 基 金 类 别 分 为 股 票 基 金 债 券 基 金 混 合 基 金 货 币 市 场 基 金 等 基 本 类 型 三 基 金 分 类 构 成 基 金 的 要 素 有 多 种, 因 此 可 以 依 据 不 同 的 标 准 对 基 金 进 行 分 类 ( 一 ) 根 据 运 作 方 式 的 不 同. 可 以 将 基 金 分 为 封 闭 式 基 金 开 放 式 基 金 封 闭 式 基 金 是 指 基 金 份 额 在 基 金 合 同 期 限 内 固 定 不 变, 基 金 份 额 可 以 在 依 法 设 立 的 证 券 交 易 所 交 易, 但 基 金 份 额 持 有 人 不 得 申 请 赎 回 的 一 种 基 金 运 作 方 式 开 放 式 基 金 是 指 基 金 份 额 不 固 定, 基 金 份 额 可 以 在 基 金 合 同 约 定 的 时 间 和 场 所 进 行 申 购 或 者 赎 回 的 一 种 基 金 运 作 方 式 ( 二 ) 根 据 法 律 形 式 的 不 同, 可 以 将 基 金 分 为 契 约 型 基 金 公 司 型 基 金 等 不 同 的 国 家 ( 地 区 ) 具 有 不 同 的 法 律 环 境, 基 金 能 够 果 用 的 法 律 形 式 也 会 有 所 不 同 目 前 我 国 的 基 金 全 部 是 契 约 型 基 金, 而 美 国 的 绝 大 多 数 基 金 则 是 公 司 型 基 金 组 织 形 式 的 不 同 赋 予 了 基 金 不 同 的 法 律 地 位, 基 金 投 资 者 所 受 到 的 法 律 保 护 也 因 此 有 所 不 同 ( 三 ) 依 据 投 资 对 象 的 不 同. 可 以 将 基 金 分 为 股 票 基 金 债 券 基 金 货 币 市 场 基 金 混 合 基 金 等 类 股 票 基 金 是 指 以 股 票 为 主 要 投 资 对 象 的 基 金 股 票 基 金 在 各 类 基 金 中 历 史 最 为 悠 久, 也 是 各 国 ( 地 区 ) 广 泛 采 用 的 一 种 基 金 类 型 根 据 中 国 证 监 会 对 基 金 类 别 的 分 类 标 准, 基 金 资 产 60% 以 上 投 资 于 股 票 的 为 股 票 基 金 债 券 基 金 主 要 以 债 券 为 投 资 对 象 根 据 中 国 证 监 会 对 基 金 类 别 的 分 类 标 准, 基 金 资 产 80% 以 上 投 资 于 债 券 的 为 债 券 基 金 货 币 市 场 基 金 以 货 币 市 场 工 具 为 投 资 对 象 根 据 中 国 证 监 会 对 基 金 类 别 的 分 类 标 准, 仅 投 资 于 货 币 市 场 工 具 的 为 货 币 市 场 基 金

13 混 合 基 金 同 时 以 股 票 债 券 等 为 投 资 对 象, 以 期 通 过 在 不 同 资 产 类 别 上 的 投 资 实 现 收 益 与 风 险 之 间 的 平 衡 根 据 中 国 证 监 会 对 基 金 类 别 的 分 类 标 准, 投 资 于 股 票 债 券 和 货 币 市 场 工 具, 但 股 票 投 资 和 债 券 投 资 的 比 例 不 符 合 股 票 基 金 债 券 基 金 规 定 的 为 混 合 基 金 依 据 投 资 对 象 对 基 金 进 行 分 类, 简 单 明 确, 对 投 资 者 具 有 直 接 的 参 考 价 值 ( 四 ) 根 据 投 资 目 标 的 不 同, 可 以 将 基 金 分 为 成 长 型 基 金 收 入 型 基 金 和 平 衡 型 型 基 金 成 长 型 基 金 是 指 以 追 求 资 本 增 值 为 基 本 目 标, 较 少 考 虑 当 期 收 人 的 基 金, 主 要 以 具 有 良 好 增 长 潜 力 的 股 票 为 投 资 对 象 收 人 型 基 金 是 指 以 追 求 稳 定 的 经 常 性 收 人 为 基 本 目 标 的 基 金, 主 要 以 大 盘 蓝 筹 股 公 司 债 政 府 债 券 等 稳 定 收 益 证 券 为 投 资 对 象 平 衡 型 基 金 则 是 既 注 重 资 本 增 值 又 注 重 当 期 收 人 的 一 类 基 金 一 般 而 言, 成 长 型 基 金 的 风 险 大 收 益 高 ; 收 人 型 基 金 的 风 险 小 收 益 较 低 ; 平 衡 型 基 金 的 风 险 收 益 则 介 于 成 长 型 基 金 与 收 人 型 基 金 之 间 根 据 投 资 目 标 的 不 同, 既 有 以 追 求 资 本 增 值 为 基 本 目 标 的 成 长 型 基 金, 也 有 以 获 取 稳 定 的 经 常 性 收 人 为 基 本 目 标 的 收 人 型 基 金 以 及 兼 具 成 长 与 收 人 双 重 目 标 的 平 衡 型 基 金 不 同 的 投 资 目 标 决 定 了 基 金 的 基 本 投 向 与 基 本 的 投 资 策 略, 以 适 应 不 同 投 资 者 的 投 资 需 要 ( 五 ) 依 据 投 资 理 念 的 不 同, 可 以 将 基 金 分 为 主 动 型 基 金 与 被 动 ( 指 数 ) 型 基 金 主 动 型 基 金 是 一 类 力 图 取 得 超 越 基 准 组 合 表 现 的 基 金 与 主 动 型 基 金 不 同, 被 动 型 基 金 并 不 主 动 寻 求 取 得 超 越 市 场 的 表 现, 而 是 试 图 复 制 指 数 的 表 现 被 动 型 基 金 一 般 选 取 特 定 的 指 数 作 为 跟 踪 的 对 象, 因 此 通 常 又 被 称 为 指 数 型 基 金 ( 六 ) 根 据 募 集 方 式 的 不 同, 可 以 将 基 金 分 为 公 募 基 金 和 私 幕 基 金 公 募 基 金 是 指 可 以 面 向 社 会 公 众 公 开 发 售 的 一 类 基 金 私 募 基 金 则 是 只 能 采 取 非 公 开 方 式, 面 向 特 定 投 资 者 募 集 发 售 的 基 金 公 募 基 金 主 要 具 有 如 下 特 征 : 可 以 面 向 社 会 公 众 公 开 发 售 基 金 份 额 和 宣 传 推 广, 基 金 募 集 对 象 不 固 定 ; 投 资 金 额 要 求 低, 适 宜 中 小 投 资 者 参 与 ; 必 须 遵 守 基 金 法 律 和 法 规 的 约 束, 并 接 受 监 管 部 门 的 严 格 监 管 与 公 募 基 金 相 比, 私 募 基 金 不 能 进 行 公 开 的 发 售 和 宣 传 推 广, 投 资 金 额 要 求 高, 投 资 者 的 资 格 和 人 数 常 常 受 到 严 格 的 限 制 如 美 国 相 关 法 律 要 求, 私 募 基 金 的 投 资 者 人 数 不 得 超 过 100 人, 每 个 投 资 者 的 净 资 产 必 须 在 100 万 美 元 以 上 与 公 募 基 金 必 须 遵 守 基 金 法 律 和 法 规 的 约 束 并 要 接 受 监 管 部 门 的 严 格 监 管 相 比, 私 募 基 金 在 运 作 上 具 有 较 大 的 灵 活 性, 所 受 到 的 限 制 和 约 束 也 较 少 它 既 可 以 投 资 于 衍 生 金 融 产 品 进 行 买 空 卖 空 交 易, 也 可 以 进 行 汇 率 商 品 期 货 投 机 交 易 等 私 募 基 金 的 投 资 风 险 较 高, 主 要 以 具 有 较 强 风 险 承 受 能 力 的 富 裕 阶 层 为 目 标 客 户 ( 七 ) 根 据 基 金 的 资 金 来 源 和 用 途 的 不 同. 可 以 将 基 金 分 为 在 岸 基 金 和 离 岸 基 金 在 岸 基 金 是 指 在 本 国 募 集 资 金 并 投 资 于 本 国 证 券 市 场 的 证 券 投 资 基 金 由 于 在 岸 基 金 的 投 资 者 基 金 组 织 基 金 管 理 人 基 金 托 管 人 及 其 他 当 事 人 和 基 金 的 投 资 市 场 均 在 本 国 境 内, 所 以 基 金 的 监 管 部 门 比 较 容 易 运 用 本 国 法 律 法 规 及 相 关 技 术 手 段 对 证 券 投 资 基 金 的 投 资 运 作 行 为 进 行 监 管 离 岸 基 金 是 指 一 国 的 证 券 投 资 基 金 组 织 在 他 国 发 售 证 券 投 资 基 金 份 额, 并 将 募 集 的 资 金 投 资 于 本 国 或 第 三 国 证 券 市 场 的 证 券 投 资 基 金 ( 八 ) 特 殊 类 型 基 金 1. 系 列 基 金 系 列 基 金 又 称 为 伞 型 基 金, 是 指 多 个 基 金 共 用 一 个 基 金 合 同, 子 基 金 独 立 运 作, 子 基 金 之 间 可 以 进 行 相 互 转 换 的 一 种 基 金 结 构 形 式 我 国 目 前 共 有 9 只 系 列 基 金 ( 包 括 24 只 子 基 金 ) 2. 基 金 中 的 基 金 基 金 中 的 基 金 是 指 以 其 他 证 券 投 资 基 金 为 投 资 对 象 的 基 金, 其 投 资

14 组 合 由 其 他 基 金 组 成 我 国 目 前 尚 无 此 类 基 金 存 在 3. 保 本 基 金 保 本 基 金 是 指 通 过 采 用 投 资 组 合 保 险 技 术, 保 证 投 资 者 在 投 资 到 期 时 至 少 能 够 获 得 投 资 本 金 或 一 定 回 报 的 证 券 投 资 基 金 保 本 基 金 的 投 资 目 标 是 在 锁 定 下 跌 风 险 的 同 时 力 争 有 机 会 获 得 潜 在 的 高 回 报 目 前, 我 国 已 有 多 只 保 本 基 金 4. 交 易 型 开 放 式 指 数 基 金 (ETF) 与 上 市 开 放 式 基 金 (LOF) 交 易 型 开 放 式 指 数 基 金, 通 常 又 被 称 为 交 易 所 交 易 基 金 (ExchangeTradedFunds, ETF), 是 一 种 在 交 易 所 上 市 交 易 的 基 金 份 额 可 变 的 一 种 开 放 式 基 金 (ETF 交 易 模 式 见 图 2-1) ETF 基 金 最 早 产 生 于 加 拿 大, 但 其 发 展 与 成 熟 主 要 是 在 美 国 一 般 ETF 基 金 采 用 被 动 式 投 资 策 略 跟 踪 某 一 标 的 市 场 指 数, 因 此 具 有 指 数 基 金 的 特 点 图 2-1ETF 交 易 模 式 图 ETF 结 合 了 封 闭 式 基 金 与 开 放 式 基 金 的 运 作 特 点 投 资 者 既 可 以 像 封 闭 式 基 金 那 样 在 交 易 所 二 级 市 场 买 卖, 又 可 以 像 开 放 式 基 金 那 样 申 购 赎 回 不 同 的 是, 它 的 申 购 是 用 一 揽 子 股 票 换 取 ETF 份 额, 赎 回 时 则 是 换 回 一 揽 子 股 票 而 不 是 现 金 这 种 交 易 制 度 使 该 类 基 金 存 在 一 级 和 二 级 市 场 之 间 的 套 利 机 制, 可 有 效 防 止 类 似 封 闭 式 基 金 的 大 幅 折 价 1990 年, 加 拿 大 多 伦 多 证 券 交 易 所 (TSE) 推 出 了 世 界 上 第 一 只 ETF 指 数 参 与 份 额 (TIPs) 1993 年, 美 国 的 第 一 只 ETI 标 准 普 尔 存 托 凭 证 (SPDRs) 诞 生, 其 后 ETF 在 美 国 开 始 获 得 迅 速 发 展 根 据 美 国 投 资 公 司 协 会 的 统 计, 截 至 2007 年 末, 美 国 共 有 629 只 ETF 产 品, 资 产 总 值 达 到 6084 亿 美 元 ETF 已 成 为 美 国 基 金 市 场 上 成 长 速 度 最 快 的 基 金 品 种 之 一 我 国 第 一 只 ETF 成 立 于 2004 年 底 的 上 证 50ETF 截 止 到 2007 年 年 末 我 国 共 有 5 只 ETF, 资 产 规 模 亿 元 上 市 开 放 式 基 金 (Listedopen 一 endedfunds, LOF) 是 一 种 既 可 以 在 场 外 市 场 进 行 基 金 份 额 申 购 赎 回, 又 可 以 在 交 易 所 ( 场 内 市 场 ) 进 行 基 金 份 额 交 易 和 基 金 份 额 申 购 或 赎 回 的 开 放 式 基 金 它 是 我 国 对 证 券 投 资 基 金 的 一 种 本 土 化 创 新 LOF 结 合 了 银 行 等 代 销 机 构 和 交 易 所 交 易 网 络 二 者 的 销 售 优 势, 为 开 放 式 基 金 销 售 开 辟 了 新 的 渠 道 LOF 通 过 场 外 市 场 与 场 内 市 场 获 得 的 基 金 份 额 分 别 被 注 册 登 记 在 场 外 系 统 与 场 内 系 统, 但 基 金 份 额 可 以 通 过 跨 系 统 转 托 管 ( 即 跨 系 统 转 登 记 ) 实 现 在 场 外 市 场 与 场 内 市 场 的 转 换 LOF 获 准 交 易 后, 投 资 者 既 可 以 通 过 银 行 等 场 外 销 售 渠 道 申 购 和 赎 回 基 金 份 额, 也 可 以 在 挂 牌 的 交 易 所 买 卖 该 基 金 或 进 行 基 金 份 额 的 申 购 与 赎 回 LOF 所 具 有 的 转 托 管 机 制 与 可 以 在 交 易 所 进 行 申 购 赎 回 的 制 度 安 排, 使 LOF 不 会 出 现 封 闭 式 基 金 的 大 幅 折 价 交 易 现 象 LOF 与 ETF 都 具 备 开 放 式 基 金 场 外 申 购 赎 回 和 场 内 交 易 的 特 点, 但 两 者 存 在 本 质 区 别, 主 要 表 现 在 : (1) 申 购 赎 回 的 标 的 不 同 ETF 与 投 资 者 交 换 的 是 基 金 份 额 与 一 揽 子 股 票, 而 LOF 的 申 购 赎 回 是 基 金 份 额 与 现 金 的 对 价 (2) 申 购 赎 回 的 场 所 不 同 ETF 的 申 购 赎 回 通 过 交 易 所 进 行 ;LOF 的 申 购 赎 回 既 可 以 在 代 销 网 点 进 行 也 可 以 在 交 易 所 进 行 (3) 对 申 购 赎 回 限 制 不 同 只 有 大 投 资 者 ( 基 金 份 额 通 常 要 求 在 50 万 份 以 上 ) 才 能 参 与 ETF 一 级 市 场 的 申 购 赎 回 交 易 ; 而 LOF 在 申 购 赎 回 上 没 有 特 别 要 求 (4) 基 金 投 资 策 略 不 同 ETF 通 常 采 用 完 全 被 动 式 管 理 方 法, 以 拟 合 某 一 指 数 为 目 标 ; 而 LOF 则 是 普 通 的 开 放 式 基 金 增 加 了 交 易 所 的 交 易 方 式, 它 可 以 是 指 数 型 基 金, 也 可 以 是 主 动 管 理 型 基 金 (5) 在 二 级 市 场 的 净 值 报 价 上,ETF 每 15 秒 提 供 一 个 基 金 净 值 报 价 ; 而 LOF 的 净 值 报 价 频 率 要 比 ETF 低, 通 常 1 天 只 提 供 1 次 或 几 次 基 金 净 值 报 价

15 第 二 节 股 票 基 金 一 股 票 基 金 在 投 资 组 合 中 的 作 用 股 票 基 金 以 追 求 长 期 的 资 本 增 值 为 目 标, 比 较 适 合 长 期 投 资 与 其 他 类 型 的 基 金 相 比, 股 票 基 金 的 风 险 较 高, 但 预 期 收 益 也 较 高 股 票 基 金 提 供 了 一 种 长 期 的 投 资 增 值 性, 可 供 投 资 者 用 来 满 足 教 育 支 出 退 休 支 出 等 远 期 支 出 的 需 要 与 房 地 产 一 样, 股 票 基 金 是 应 付 通 货 膨 胀 最 有 效 的 手 段 二 股 票 基 金 与 股 票 的 不 同 作 为 一 揽 子 股 票 组 合 的 股 票 基 金 与 单 一 股 票 之 间 存 在 许 多 不 同 : 第 一, 股 票 价 格 在 每 一 交 易 日 内 始 终 处 于 变 动 之 中 ; 股 票 基 金 净 值 的 计 算 每 天 只 进 行 1 次, 因 此 每 一 交 易 日 股 票 基 金 只 有 1 个 价 格 第 二, 股 票 价 格 会 由 于 投 资 者 买 卖 股 票 数 量 的 大 小 和 强 弱 的 对 比 而 受 到 影 响 ; 股 票 基 金 份 额 净 值 不 会 由 于 买 卖 数 量 或 申 购 赎 回 数 量 的 多 少 而 受 到 影 响 第 三, 人 们 在 投 资 股 票 时, 一 般 会 根 据 上 市 公 司 的 基 本 面, 如 财 务 状 况 产 品 的 市 场 竞 争 力 盈 利 预 期 等 方 面 的 信 息 对 股 票 价 格 高 低 的 合 理 性 做 出 判 断, 但 却 不 能 对 股 票 基 金 份 额 净 值 进 行 合 理 与 否 的 评 判 换 而 言 之, 对 基 金 份 额 净 值 高 低 进 行 合 理 与 否 的 判 断 是 没 有 意 义 的, 因 为 基 金 份 额 净 值 是 由 其 持 有 的 证 券 价 格 复 合 而 成 的 第 四, 单 一 股 票 的 投 资 风 险 较 为 集 中, 投 资 风 险 较 大 ; 股 票 基 金 由 于 进 行 分 散 投 资, 投 资 风 险 低 于 单 一 股 票 的 投 资 风 险 但 从 风 险 来 源 看, 股 票 基 金 增 加 了 基 金 经 理 投 资 的 委 托 代 理 风 险 三 股 票 基 金 的 类 型 股 票 可 以 根 据 所 在 市 场 规 模 性 质 以 及 所 属 行 业 等 归 结 为 几 种 主 要 类 型 与 此 相 适 应, 可 以 根 据 基 金 所 投 资 股 票 的 特 性 对 股 票 基 金 进 行 分 类 一 种 股 票 可 能 同 时 具 有 两 种 以 上 的 属 性 类 似 地, 一 只 股 票 型 基 金 也 可 以 被 归 为 不 同 的 类 型 ( 一 ) 按 投 资 市 场 分 类 按 投 资 市 场 分 类, 股 票 基 金 可 分 为 国 内 股 票 基 金 国 外 股 票 基 金 与 全 球 股 票 基 金 三 大 类 国 内 股 票 基 金 以 本 国 股 票 市 场 为 投 资 场 所, 投 资 风 险 主 要 受 国 内 市 场 的 影 响 国 外 股 票 基 金 以 非 本 国 的 股 票 市 场 为 投 资 场 所, 由 于 币 制 不 同, 存 在 一 定 的 汇 率 风 险 全 球 股 票 基 金 以 包 括 国 内 股 票 市 场 在 内 的 全 球 股 票 市 场 为 投 资 对 象, 进 行 全 球 化 分 散 投 资, 可 以 有 效 克 服 单 一 国 家 或 区 域 投 资 风 险, 但 由 于 投 资 跨 度 大, 费 用 相 对 较 高 国 外 股 票 基 金 可 进 一 步 分 为 单 一 国 家 型 股 票 基 金 区 域 型 股 票 基 金 国 际 股 票 基 金 3 种 类 型 单 一 国 家 型 股 票 基 金 以 某 一 国 家 的 股 票 市 场 为 投 资 对 象, 以 期 分 享 该 国 股 票 投 资 的 较 高 收 益, 但 会 面 临 较 高 的 国 家 投 资 风 险 区 域 型 股 票 基 金 以 某 一 区 域 内 的 国 家 组 成 的 区 域 股 票 市 场 为 投 资 对 象, 以 期 分 享 该 区 域 股 票 投 资 的 较 高 收 益, 但 会 面 临 较 高 的 区 域 投 资 风 险 国 际 股 票 基 金 以 除 本 国 以 外 的 全 球 股 票 市 场 为 投 资 对 象, 能 够 分 散 本 国 市 场 外 的 投 资 风 险 ( 二 ) 按 股 票 规 模 分 类 按 股 票 市 值 的 大 小 将 股 票 分 为 小 盘 股 票 中 盘 股 票 与 大 盘 股 票 是 一 种 最 基 本 的 股 票 分 析 方 法 与 此 相 适 应, 专 注 于 投 资 小 盘 股 票 的 基 金 就 被 称 为 小 盘 股 票 基 金 类 似 地, 有 中 盘 股 票 基 金 与 大 盘 股 票 基 金 之 分 对 股 票 规 模 的 划 分 并 不 严 格, 通 常 主 要 有 两 种 划 分 方 法 一 种 方 法 是 依 据 市 值 的 绝 对 值 进 行 划 分 如 通 常 将 市 值 小 于 5 亿 元 人 民 币 的 公 司 归 为 小 盘 股, 将 超 过 20 亿 元 人 民 币 的 公 司 归 为 大 盘 股 另 一 种 方 法 是 依 据 相 对 规 模 进 行 划 分 如 将 一 个 市 场 的 全 部 上 市 公 司 按 市 值 大 小 排 名 市 值 较 小 累 计 市 值 占 市 场 总 市 值 20% 以 下 的 公 司 归 为 小 盘 股 ; 市 值 排 名 靠 前,

16 累 计 市 值 占 市 场 总 市 值 50% 以 上 的 公 司 为 大 盘 股 ( 三 ) 按 股 票 性 质 分 类 根 据 股 票 性 质 的 不 同, 通 常 可 以 将 股 票 分 为 价 值 型 股 票 与 成 长 型 股 票 价 值 型 股 票 通 常 是 指 收 益 稳 定 价 值 被 低 估 安 全 性 较 高 的 股 票, 其 市 盈 率 市 净 率 通 常 较 低 成 长 型 股 票 通 常 是 指 收 益 增 长 速 度 快 未 来 发 展 潜 力 大 的 股 票, 其 市 盈 率 市 净 率 通 常 较 高 价 值 型 股 票 的 投 资 者 比 成 长 型 股 票 的 投 资 者 一 般 表 现 得 更 有 耐 心, 更 倾 向 于 长 期 投 资 与 此 相 反, 一 旦 市 场 有 变, 成 长 型 股 票 的 投 资 者 往 往 会 选 择 快 进 快 出, 进 行 短 线 操 作 专 注 于 价 值 型 股 票 投 资 的 股 票 基 金 被 称 为 价 值 型 股 票 基 金, 专 注 于 成 长 型 股 票 投 资 的 股 票 基 金 被 称 为 成 长 型 股 票 基 金, 同 时 投 资 于 价 值 型 股 票 与 成 长 型 股 票 的 基 金 则 被 称 为 平 衡 型 基 金 价 值 型 股 票 基 金 的 投 资 风 险 要 低 于 成 长 型 股 票 基 金, 但 回 报 通 常 也 不 如 成 长 型 股 票 基 金 平 衡 型 基 金 的 收 益 风 险 则 介 于 价 值 型 股 票 基 金 与 成 长 型 股 票 基 金 之 间 在 价 值 型 与 成 长 型 分 类 之 中 还 可 以 对 股 票 的 性 质 进 一 步 进 行 细 分, 从 而 会 有 各 种 不 同 的 价 值 型 基 金 与 成 长 型 基 金 价 值 型 股 票 可 以 进 一 步 被 细 分 为 低 市 盈 率 股 蓝 筹 股 收 益 型 股 票 防 御 型 股 票 逆 势 型 股 票 等, 从 而 有 蓝 筹 股 基 金 收 益 型 基 金 等 蓝 筹 股 是 指 规 模 大 发 展 成 熟 高 质 量 公 司 的 股 票, 如 包 括 在 上 证 50 指 数 上 证 180 指 数 中 的 成 分 股 收 益 型 股 票 是 指 高 分 红 的 一 类 股 票 防 御 型 股 票 则 是 指 利 润 不 随 经 济 衰 退 而 下 降, 可 以 有 效 抵 御 经 济 衰 退 影 响 的 一 类 股 票 逆 势 型 股 票 是 指 价 值 被 低 估 或 非 市 场 热 点 的 一 类 股 票, 往 往 是 典 型 的 周 期 性 衰 退 公 司 的 股 票 专 注 于 此 类 股 票 投 资 的 基 金 经 理 期 望 这 些 股 票 能 进 人 周 期 性 反 弹 或 其 收 益 能 有 较 大 的 改 善 成 长 型 股 票 可 以 进 一 步 分 为 持 续 成 长 型 股 票 趋 势 增 长 型 股 票 周 期 型 股 票 等, 从 而 有 持 续 成 长 型 基 金 趋 势 增 长 型 基 金 等 持 续 成 长 型 股 票 是 指 业 绩 能 够 持 续 稳 定 增 长 的 一 类 股 票 ; 趋 势 增 长 型 股 票 是 指 波 动 大, 业 绩 有 望 加 速 增 长 的 一 类 股 票 ; 周 期 型 股 票 是 指 利 润 随 经 济 周 期 波 动 变 化 比 较 大 的 一 类 股 票 ( 四 ) 按 基 金 投 资 风 格 分 类 一 只 小 盘 股 既 可 能 是 一 只 价 值 型 股 票, 也 可 能 是 一 只 成 长 型 股 票 ; 而 一 家 较 大 规 模 的 大 盘 股 同 样 既 可 能 是 价 值 型 股 票, 也 可 能 是 成 长 型 股 票 为 有 效 分 析 股 票 基 金 的 特 性, 人 们 常 常 会 根 据 基 金 所 持 有 的 全 部 股 票 市 值 的 平 均 规 模 与 性 质 的 不 同 而 将 股 票 基 金 分 为 不 同 投 资 风 格 的 基 金, 如 大 盘 价 值 型 基 金 大 盘 混 合 型 基 金 大 盘 成 长 型 基 金 小 盘 价 值 型 基 金 小 盘 混 合 型 基 金 小 盘 成 长 型 基 金 等 图 2-2 直 观 地 将 股 票 基 金 按 投 资 风 格 分 为 了 九 种 类 型 需 要 注 意 的 是, 很 多 基 金 在 投 资 风 格 上 并 非 始 终 如 一, 而 是 会 根 据 市 场 环 境 对 投 资 风 格 进 行 不 断 的 调 整, 以 期 获 得 更 好 的 投 资 回 报 这 一 现 象 就 是 所 谓 的 风 格 变 化 现 象 图 2-2 股 票 基 金 风 格 类 型 ( 五 ) 按 行 业 分 类 同 一 行 业 内 的 股 票 往 往 表 现 出 类 似 的 特 性 与 价 格 走 势 以 某 一 特 定 行 业 或 板 块 为 投 资 对 象 的 基 金 就 是 行 业 股 票 基 金, 如 基 础 行 业 基 金 资 源 类 股 票 基 金 房 地 产 基 金 金 融 服 务 基 金 科 技 股 基 金 等 不 同 行 业 在 不 同 经 济 周 期 中 的 表 现 不 同, 为 追 求 较 好 的 回 报, 还 有 一 种 行 业 轮 换 型 基 金 行 业 轮 换 型 基 金 集 中 于 行 业 投 资, 投 资 风 险 相 对 较 高 四 股 票 基 金 的 投 资 风 险 股 票 基 金 所 面 临 的 投 资 风 险 主 要 包 括 系 统 性 风 险 非 系 统 性 风 险 以 及 管 理 运 作 风 险 系 统 性 风 险 即 市 场 风 险, 是 指 由 整 体 政 治 经 济 社 会 等 环 境 因 素 对 证 券 价 格 所 造 成 的 影 响 系 统 性 风 险 包 括 政 策 风 险 经 济 周 期 性 波 动 风 险 利 率 风 险 购 买 力 风 险 汇 率 风 险 等 这 种 风 险 不 能 通 过 分 散 投 资 加 以 消 除, 因 此 又 被 称 为 不 可 分 散 风 险 非 系 统 性 风 险 是 指 个 别 证 券 特 有 的 风 险, 包 括 企 业 的 信 用 风 险 经 营 风 险 财 务 风 险 等

17 非 系 统 性 风 险 可 以 通 过 分 散 投 资 加 以 规 避, 因 此 又 被 称 为 可 分 散 风 险 管 理 运 作 风 险 是 指 由 于 基 金 经 理 对 基 金 的 主 动 性 操 作 行 为 而 导 致 的 风 险, 如 基 金 经 理 不 适 当 地 对 某 一 行 业 或 个 股 的 集 中 投 资 给 基 金 带 来 的 风 险 股 票 基 金 通 过 分 散 投 资 可 以 大 大 降 低 个 股 投 资 的 非 系 统 性 风 险, 但 却 不 能 回 避 系 统 性 投 资 风 险, 而 管 理 运 作 风 险 则 因 基 金 而 异 不 同 类 型 的 股 票 基 金 所 面 临 的 风 险 会 有 所 不 同 如, 单 一 行 业 投 资 基 金 会 存 在 行 业 投 资 风 险, 而 以 整 个 市 场 为 投 资 对 象 的 基 金 则 不 会 存 在 行 业 风 险 ; 单 一 国 家 型 股 票 基 金 将 会 面 临 较 高 的 单 一 国 家 投 资 风 险, 而 全 球 股 票 基 金 则 会 较 好 地 回 避 此 类 风 险 五 股 票 基 金 的 分 析 在 投 资 股 票 时, 投 资 者 通 常 可 以 借 助 每 股 收 益 市 盈 率 等 分 析 指 标 对 股 票 投 资 价 值 进 行 分 析 同 样, 对 股 票 基 金 的 分 析 也 有 一 些 常 用 的 分 析 指 标, 如 反 映 基 金 经 营 业 绩 的 指 标 反 映 基 金 风 险 大 小 的 指 标 反 映 基 金 组 合 特 点 的 指 标 反 映 基 金 操 作 成 本 的 指 标 反 映 基 金 操 作 策 略 的 指 标 等 等 ( 一 ) 反 映 基 金 经 营 业 绩 的 指 标 反 映 基 金 经 营 业 绩 的 主 要 指 标 包 括 基 金 分 红 已 实 现 收 益 净 值 增 长 率 等 指 标 其 中, 净 值 增 长 率 是 最 主 要 的 分 析 指 标, 最 能 全 面 反 映 基 金 的 经 营 成 果 基 金 分 红 是 基 金 对 基 金 投 资 收 益 的 派 现, 其 大 小 会 受 到 基 金 分 红 政 策 已 实 现 收 益 留 存 收 益 的 影 响, 不 能 全 面 反 映 基 金 的 实 际 表 现 如 果 基 金 只 卖 出 有 盈 利 的 股 票, 保 留 被 套 的 股 票, 已 实 现 收 益 可 能 很 高, 但 基 金 的 浮 动 亏 损 可 能 更 大, 基 金 最 终 可 能 是 亏 损 的 因 此, 用 已 实 现 收 益 不 能 很 好 地 反 映 基 金 的 经 营 成 果 最 简 单 的 净 值 增 长 率 指 标 可 用 下 式 计 算 : 期 末 份 额 净 值 一 期 初 份 额 净 值 + 期 间 分 红 净 值 增 长 率 = 100% 期 初 份 额 净 值 净 值 增 长 率 对 基 金 的 分 红 已 实 现 收 益 未 实 现 收 益 都 加 以 考 虑, 因 此 是 最 能 有 效 地 反 映 基 金 经 营 成 果 的 指 标 净 值 增 长 率 越 高, 说 明 基 金 的 投 资 效 果 越 好 如 果 单 纯 考 察 一 只 基 金 本 身 的 净 值 增 长 率 说 明 不 了 什 么 问 题, 通 常 还 应 该 将 该 基 金 的 净 值 增 长 率 与 比 较 基 准 同 类 基 金 的 净 值 增 长 率 比 较 才 能 对 基 金 的 投 资 效 果 进 行 全 面 评 价 ( 二 ) 反 映 基 金 风 险 大 小 的 指 标 常 用 来 反 映 股 票 基 金 风 险 大 小 的 指 标 有 标 准 差 贝 塔 值 持 股 集 中 度 行 业 投 资 集 中 度 持 股 数 量 等 指 标 有 的 股 票 基 金 每 年 的 净 值 增 长 率 可 能 相 差 很 大, 有 的 基 金 每 年 的 净 值 增 长 率 之 间 的 差 异 可 能 较 小 净 值 增 长 率 波 动 程 度 越 大, 基 金 的 风 险 就 越 高 基 金 净 值 增 长 率 的 波 动 程 度 可 以 用 标 准 差 来 计 量, 并 通 常 按 月 计 算 标 准 差 将 偏 离 均 值 的 情 况 均 视 为 风 险 在 净 值 增 长 率 服 从 正 态 分 布 时, 可 以 期 望 2/3( 约 67%) 的 情 况 下, 净 值 增 长 率 会 落 人 平 均 值 正 负 1 个 标 准 差 的 范 围 内,95% 的 情 况 下 基 金 净 值 增 长 率 会 落 在 正 负 2 个 标 准 差 的 范 围 内 例 如, 一 只 基 金 的 月 平 均 净 值 增 长 率 为 3%, 标 准 差 为 4% 在 正 态 分 布 下, 该 基 金 月 度 净 值 增 长 率 处 于 +7%~-1% 之 间 的 可 能 性 是 67%, 月 度 净 值 增 长 率 在 +11%~-5% 之 间 的 可 能 性 是 95% 股 票 基 金 以 股 票 市 场 为 活 动 母 体, 其 净 值 变 动 不 能 不 受 到 证 券 市 场 系 统 风 险 的 影 响 通 常 可 以 用 贝 塔 值 (β) 的 大 小 衡 量 一 只 基 金 面 临 的 市 场 风 险 的 大 小 贝 塔 值 将 一 只 股 票 基 金 的 净 值 增 长 率 与 某 个 市 场 指 数 联 系 起 来, 以 反 映 基 金 净 值 变 动 对 市 场 指 数 变 动 的 毛 欢 感 程 度 基 金 净 值 增 长 率 贝 塔 值 = 股 票 指 数 增 长 率

18 如 果 股 票 指 数 上 涨 或 下 跌 1%, 某 基 金 的 净 值 增 长 率 上 涨 或 下 跌 1%, 那 么 该 基 金 的 贝 塔 值 为 1, 说 明 该 基 金 净 值 的 变 化 与 指 数 的 变 化 幅 度 相 当 如 果 某 基 金 的 贝 塔 值 大 于 1, 说 明 该 基 金 是 一 只 活 跃 或 激 进 型 基 金 如 果 某 基 金 的 贝 塔 值 小 于 1, 说 明 该 基 金 是 一 只 稳 定 或 防 御 型 的 基 金 前 十 大 重 仓 股 投 资 市 值 持 股 集 中 度 = 100% 基 金 股 票 投 资 总 市 值 持 股 集 中 度 越 高, 说 明 基 金 在 前 十 大 重 仓 股 的 投 资 越 多, 基 金 的 风 险 越 高 类 似 地, 可 以 计 算 基 金 在 前 三 大 行 业 或 前 五 大 行 业 上 的 行 业 投 资 集 中 度 持 股 数 量 越 多, 基 金 的 投 资 风 险 越 分 散, 风 险 越 低 但 持 股 过 分 分 散, 也 不 利 于 基 金 业 绩 的 提 高 ( 三 ) 反 映 股 票 基 金 组 合 特 点 的 指 标 依 据 股 票 基 金 所 持 有 的 全 部 股 票 的 平 均 市 值 平 均 市 盈 率 平 均 市 净 率 等 指 标 可 以 对 股 票 基 金 的 投 资 风 格 进 行 分 析 基 金 持 股 平 均 市 值 的 计 算 有 不 同 的 方 法, 既 可 以 用 算 术 平 均 法, 也 可 以 用 加 权 平 均 法 或 其 他 较 为 复 杂 的 方 法 算 术 平 均 市 值 等 于 基 金 所 持 有 全 部 股 票 的 总 市 值 除 以 其 所 持 有 的 股 票 的 全 部 数 量 加 权 平 均 市 值 则 根 据 基 金 所 持 股 票 的 比 例 进 行 股 票 市 值 的 加 权 平 均 通 过 对 平 均 市 值 的 分 析 可 以 看 出 基 金 是 偏 好 大 盘 股 的 投 资 中 盘 股 的 投 资 还 是 偏 好 小 盘 股 的 投 资 同 理, 可 以 用 基 金 所 持 有 的 全 部 股 票 的 平 均 市 盈 率 平 均 市 净 率 的 大 小, 判 断 股 票 基 金 是 倾 向 于 投 资 价 值 型 股 票 还 是 成 长 型 股 票 如 果 基 金 的 平 均 市 盈 率 平 均 市 净 率 小 于 市 场 指 数 的 市 盈 率 和 市 净 率, 可 以 认 为 该 股 票 基 金 属 于 价 值 型 基 金 ; 反 之, 该 股 票 基 金 则 可 以 归 为 成 长 型 基 金 ( 四 ) 反 映 基 金 运 作 成 本 的 指 标 费 用 率 是 评 价 基 金 运 作 效 率 和 运 作 成 本 的 一 个 重 要 统 计 指 标 基 金 运 作 费 用 费 用 率 = 100% 基 金 平 均 净 资 产 费 用 率 越 低, 说 明 基 金 的 运 作 成 本 越 低, 运 作 效 率 越 高 基 金 运 作 费 用 主 要 包 括 基 金 管 理 费 托 管 费 基 于 基 金 资 产 计 提 的 营 销 服 务 费 等 项 目, 但 不 包 括 前 端 或 后 端 申 购 费 赎 回 费, 也 不 包 括 投 资 利 息 费 用 交 易 佣 金 等 费 用 相 对 于 其 他 类 型 的 基 金, 股 票 基 金 的 费 用 率 较 高 ; 相 对 于 大 型 基 金, 小 型 基 金 的 费 用 率 通 常 较 高 ; 相 对 于 国 内 股 票 基 金, 国 外 股 票 基 金 的 费 用 率 较 高 ( 五 ) 反 映 基 金 操 作 策 略 的 指 标 基 金 股 票 周 转 率 通 过 对 基 金 买 卖 股 票 频 率 的 衡 量, 可 以 反 映 基 金 的 操 作 策 略 通 常 它 可 以 用 基 金 股 票 交 易 量 的 一 半 与 基 金 平 均 净 资 产 之 比 来 衡 量 用 基 金 股 票 交 易 量 的 一 半 作 分 子 的 原 因 在 于 一 买 一 卖 才 构 成 一 次 完 整 的 周 转 周 转 率 的 倒 数 为 基 金 持 股 的 平 均 时 间 如 果 一 个 股 票 基 金 的 年 周 转 率 为 100%, 意 味 着 该 基 金 持 有 股 票 的 平 均 时 间 为 1 年 低 周 转 率 的 基 金 倾 向 于 对 股 票 的 长 期 持 有, 高 周 转 率 的 基 金 则 倾 向 于 对 股 票 的 频 繁 买 人 与 卖 出 周 转 率 高 的 基 金, 所 付 出 的 交 易 佣 金 与 印 花 税 也 较 高, 会 加 重 投 资 者 的 负 担, 对 基 金 业 绩 造 成 一 定 的 负 面 影 响 第 三 节 债 券 基 金 一 债 券 基 金 在 投 资 组 合 中 的 作 用 债 券 基 金 主 要 以 债 券 为 投 资 对 象, 因 此 对 追 求 稳 定 收 人 的 投 资 者 具 有 较 强 的 吸 引 力 债 券 基 金 的 波 动 性 通 常 要 小 于 股 票 基 金, 因 此 常 常 被 投 资 者 认 为 是 收 益 风 险 适 中 的 投 资 工 具 此 外, 当 债 券 基 金 与 股 票 基 金 进 行 适 当 的 组 合 投 资 时, 常 常 能 较 好 地 分 散 投 资 风 险, 因 此 债

19 券 基 金 常 常 也 被 视 为 组 合 投 资 中 不 可 或 缺 的 重 要 组 成 部 分 二 债 券 基 金 与 债 券 的 不 同 作 为 投 资 于 一 揽 子 债 券 的 组 合 投 资 工 具, 债 券 基 金 与 单 一 债 券 存 在 重 大 的 区 别 ( 一 ) 债 券 基 金 的 收 益 不 如 债 券 的 利 息 固 定 投 资 者 购 买 固 定 利 率 性 质 的 债 券, 在 购 买 后 会 定 期 得 到 固 定 的 利 息 收 人, 并 可 在 债 券 到 期 时 收 回 本 金 债 券 基 金 作 为 不 同 债 券 的 组 合, 尽 管 也 会 定 期 将 收 益 分 配 给 投 资 者, 但 债 券 基 金 分 配 的 收 益 有 升 有 降, 不 如 债 券 的 利 息 固 定 ( 二 ) 债 券 基 金 没 有 确 定 的 到 期 日 与 一 般 债 券 会 有 一 个 确 定 的 到 期 日 不 同, 债 券 基 金 由 一 组 具 有 不 同 到 期 日 的 债 券 组 成, 因 此 并 没 有 一 个 确 定 的 到 期 日 不 过 为 分 析 债 券 基 金 的 特 性, 我 们 仍 可 以 对 债 券 基 金 所 持 有 的 所 有 债 券 计 算 出 一 个 平 均 到 期 日 ( 三 ) 债 券 基 金 的 收 益 率 比 买 入 并 持 有 到 期 的 单 个 债 券 的 收 益 率 更 难 以 预 测 单 一 债 券 的 收 益 率 可 以 根 据 购 买 价 格 现 金 流 以 及 到 期 收 回 的 本 金 计 算 债 券 的 投 资 收 益 率, 但 债 券 基 金 由 一 组 不 同 的 债 券 组 成, 收 益 率 较 难 计 算 和 预 测 ( 四 ) 投 资 风 险 不 同 单 一 债 券 随 着 到 期 日 的 临 近, 所 承 担 的 利 率 风 险 会 下 降 债 券 基 金 没 有 固 定 到 期 日, 所 承 担 的 利 率 风 险 将 取 决 于 所 持 有 的 债 券 的 平 均 到 期 日 债 券 基 金 的 平 均 到 期 日 常 常 会 相 对 固 定, 债 券 基 金 所 承 受 的 利 率 风 险 通 常 也 会 保 持 在 一 定 的 水 平 单 一 债 券 的 信 用 风 险 比 较 集 中, 而 债 券 基 金 通 过 分 散 投 资 则 可 以 有 效 避 免 单 一 债 券 可 能 面 临 的 较 高 的 信 用 风 险 三 债 券 基 金 的 类 型 债 券 有 不 同 类 型, 债 券 基 金 也 会 有 不 同 类 型 通 常 可 以 依 据 债 券 发 行 者 ( 政 府 企 业 等 ) 的 不 同 债 券 到 期 日 的 长 短 以 及 债 券 质 量 的 高 低 对 债 券 进 行 分 类 根 据 发 行 者 的 不 同, 可 以 将 债 券 分 为 政 府 债 券 企 业 债 券 金 融 债 券 等 根 据 债 券 到 期 日 的 不 同, 可 以 将 债 券 分 为 短 期 债 券 长 期 债 券 等 根 据 债 券 信 用 等 级 的 不 同, 可 以 将 债 券 分 为 低 等 级 债 券 高 等 级 债 券 等 与 此 相 适 应, 也 就 产 生 了 以 某 一 类 债 券 为 投 资 对 象 的 债 券 基 金 与 股 票 基 金 类 似, 债 券 基 金 也 被 分 成 不 同 的 投 资 风 格 债 券 基 金 投 资 风 格 主 要 依 据 基 金 所 持 债 券 的 久 期 与 债 券 的 信 用 等 级 来 划 分 ( 见 图 2 一 3) 短 期 中 期 长 期 图 2-3 债 券 基 金 风 格 类 型 四 债 券 基 金 的 投 资 风 险 债 券 基 金 主 要 的 投 资 风 险 包 括 利 率 风 险 信 用 风 险 提 前 赎 回 风 险 以 及 通 货 膨 胀 风 险 ( 一 ) 利 率 风 险 债 券 的 价 格 与 市 场 利 率 变 动 密 切 相 关, 且 呈 反 方 向 变 动 当 市 场 利 率 上 升 时, 大 部 分 债 券 的 价 格 会 下 降 ; 当 市 场 利 率 降 低 时, 债 券 的 价 格 通 常 会 上 升 通 常, 债 券 的 到 期 日 越 长, 债 券 价 格 受 市 场 利 率 的 影 响 就 越 大 与 此 相 类 似, 债 券 基 金 的 价 值 会 受 到 市 场 利 率 变 动 的 影 响 债 券 基 金 的 平 均 到 期 日 越 长, 债 券 基 金 的 利 率 风 险 越 高 ( 二 ) 信 用 风 险 信 用 风 险 是 指 债 券 发 行 人 没 有 能 力 按 时 支 付 利 息 到 期 归 还 本 金 的 风 险 如 果 债 券 发 行 人 不 能 按 时 支 付 利 息 或 偿 还 本 金, 该 债 券 就 面 临 很 高 的 信 用 风 险 投 资 者 为 弥 补 低 等 级 信 用 债 券 可 能 面 临 的 较 高 信 用 风 险, 往 往 会 要 求 较 高 的 收 益 补 偿 一 些 债 券 评 级 机 构 会 对 债 券 的 信 用 进 行 评 级 如 果 某 债 券 的 信 用 等 级 下 降, 将 会 导 致 该 债 券 的 价 格 下 跌, 持 有 这 种 债 券 的 基 金 的 净 值 也 会 随 之 下 降 ( 三 ) 提 前 赎 回 风 险 提 前 赎 回 风 险 是 指 债 券 发 行 人 有 可 能 在 债 券 到 期 日 之 前 回 购 债 券 的 风 险 当 市 场 利 率 下

20 降 时, 债 券 发 行 人 能 够 以 更 低 的 利 率 融 资, 因 此 可 以 提 前 偿 还 高 息 债 券 持 有 附 有 提 前 赎 回 权 债 券 的 基 金 将 不 仅 不 能 获 得 高 息 收 益, 而 且 还 会 面 临 再 投 资 风 险 ( 四 ) 通 货 膨 胀 风 险 通 货 膨 胀 会 吞 噬 固 定 收 益 所 形 成 的 购 买 力, 因 此 债 券 基 金 的 投 资 者 不 能 忽 视 这 种 风 险, 必 须 适 当 地 购 买 一 些 股 票 基 金 五 债 券 基 金 的 分 析 分 析 股 票 基 金 的 许 多 指 标 可 以 很 好 地 用 于 对 债 券 基 金 的 分 析, 如 净 值 增 长 率 标 准 差 费 用 率 周 转 率 等 概 念 都 是 较 为 通 用 的 分 析 指 标 但 由 于 债 券 基 金 的 风 险 来 源 与 股 票 基 金 有 所 不 同, 债 券 基 金 的 表 现 与 风 险 主 要 受 久 期 与 债 券 信 用 等 级 的 影 响, 因 此 对 债 券 基 金 的 分 析 也 主 要 集 中 于 对 债 券 基 金 久 期 与 债 券 信 用 等 级 的 分 析 一 只 债 券 基 金 的 平 均 到 期 日 只 对 债 券 平 均 偿 还 本 金 的 时 间 进 行 考 察, 因 此 并 不 能 很 好 地 衡 量 利 率 变 动 对 基 金 净 值 变 动 的 影 响 久 期 是 指 一 只 债 券 的 加 权 到 期 时 间 它 综 合 考 虑 了 到 期 时 间 债 券 现 金 流 以 及 市 场 利 率 对 债 券 价 格 的 影 响, 可 以 用 以 反 映 利 率 的 微 小 变 动 对 债 券 价 格 的 影 响, 因 此 是 一 个 较 好 的 债 券 利 率 风 险 衡 量 指 标 债 券 基 金 的 久 期 等 于 基 金 组 合 中 各 个 债 券 的 投 资 比 例 与 对 应 债 券 久 期 的 加 权 平 均 与 单 个 债 券 的 久 期 一 样, 债 券 基 金 的 久 期 越 长, 净 值 的 波 动 幅 度 就 越 大, 所 承 担 的 利 率 风 险 就 越 高 久 期 在 计 算 上 比 较 复 杂, 但 其 应 用 却 很 简 单 要 衡 量 利 率 变 动 对 债 券 基 金 净 值 的 影 响, 只 要 用 久 期 乘 以 利 率 变 化 即 可 例 如, 如 果 某 债 券 基 金 的 久 期 是 5 年, 那 么, 当 市 场 利 率 下 降 1% 时, 该 债 券 基 金 的 资 产 净 值 约 增 加 5%; 而 当 市 场 利 率 上 升 1% 时, 该 债 券 基 金 的 资 产 净 值 约 减 少 5% 因 此, 一 个 厌 恶 风 险 的 投 资 者 应 选 择 久 期 较 短 的 债 券 基 金, 而 一 个 愿 意 接 受 较 高 风 险 的 投 资 者 则 应 选 择 久 期 较 长 的 债 券 基 金 久 期 可 以 较 准 确 地 衡 量 利 率 的 微 小 变 动 对 债 券 价 格 的 影 响, 但 当 利 率 变 动 幅 度 较 大 时, 则 会 产 生 较 大 的 误 差, 这 主 要 是 由 债 券 所 具 有 的 凸 性 引 起 的 债 券 价 格 与 利 率 之 间 的 反 向 关 系 并 不 是 直 线 型 关 系, 而 是 一 种 凸 线 型 关 系 这 样 当 利 率 变 动 幅 度 较 大 时, 以 久 期 为 代 表 的 直 线 型 关 系 就 不 能 准 确 衡 量 债 券 价 格 的 真 实 变 动, 必 须 用 凸 性 对 其 进 行 修 正 尽 管 久 期 是 一 个 有 用 的 分 析 工 具, 但 也 应 注 重 对 债 券 基 金 所 持 有 的 债 券 的 平 均 信 用 等 级 加 以 考 察 在 其 他 条 件 相 同 的 情 况 下, 信 用 等 级 较 高 的 债 券, 收 益 率 较 低 ; 信 用 等 级 较 低 的 债 券, 收 益 率 较 高 第 四 节 货 币 市 场 基 金 一 货 币 市 场 基 金 在 投 资 组 合 中 的 作 用 与 其 他 类 型 基 金 相 比, 货 币 市 场 基 金 具 有 风 险 低 流 动 性 好 的 特 点 货 币 市 场 基 金 是 厌 恶 风 险 对 资 产 流 动 性 和 安 全 性 要 求 较 高 的 投 资 者 进 行 短 期 投 资 的 理 想 工 具, 或 暂 时 存 放 现 金 的 理 想 场 所 但 需 要 注 意 的 是, 货 币 市 场 基 金 的 长 期 收 益 率 较 低, 并 不 适 合 进 行 长 期 投 资 二 货 币 市 场 工 具 货 币 市 场 工 具 通 常 指 到 期 日 不 足 1 年 的 短 期 金 融 工 具 由 于 货 币 市 场 工 具 到 期 日 非 常 短, 因 此 也 被 称 为 现 金 投 资 工 具 货 币 市 场 工 具 通 常 由 政 府 金 融 机 构 以 及 信 誉 卓 著 的 大 型 工 商 企 业 发 行 货 币 市 场 工 具 流 动 性 好 安 全 性 高, 但 其 收 益 率 与 其 他 证 券 相 比 则 非 常 低 货 币 市 场 与 股 票 市 场 的 一 个 主 要 区 别 是 : 货 币 市 场 投 资 门 槛 通 常 很 高, 在 很 大 程 度 上 限 制 了 一 般 投 资 者 的 进 人 此 外, 货 币 市 场 属 于 场 外 交 易 市 场, 交 易 主 要 由 买 卖 双 方 通 过 电 话 或 电 子 交 易 系 统 以 协 商 价 格 完 成 货 币 市 场 基 金 的 投 资 门 槛 极 低, 因 此, 货 币 市 场 基 金 为 普 通 投 资 者 进 人 货 币 市 场 提 供 了 重 要 通 道 三 货 币 市 场 基 金 的 投 资 对 象