煤炭行业供给侧改革是否能真的立竿见影？

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1 2016/3/2 作 者 : 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 刘 艳 王 柠 李 为 峰

2 2015 年 中 国 宏 观 经 济 回 顾 与 2016 年 展 望 作 者 : 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 刘 艳 王 柠 李 为 峰 一 我 国 宏 观 政 策 环 境 2015 年 是 我 国 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 为 了 推 动 稳 增 长 调 结 构 的 经 济 发 展 进 程, 我 国 进 一 步 简 政 放 权, 加 快 审 批 效 率 ; 加 大 金 融 体 制 改 革 力 度, 优 化 金 融 结 构, 服 务 实 体 经 济 ; 促 进 结 构 优 化 扩 大 内 需 和 改 善 民 生, 助 力 我 国 经 济 的 健 康 稳 健 发 展 在 宏 观 经 济 下 行 压 力 持 续 存 在 的 背 景 下, 我 国 继 续 实 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 财 政 政 策 上, 多 策 并 举 提 高 财 政 资 金 的 使 用 效 益 缓 解 地 方 偿 债 压 力 促 进 投 资 货 币 政 策 继 续 保 持 稳 中 偏 松 的 导 向, 继 续 通 过 多 种 货 币 工 具 释 放 流 动 性, 完 善 宏 观 审 慎 政 策 框 架 2015 年 我 国 经 济 呈 现 稳 中 趋 缓 的 发 展 态 势 ( 一 ) 财 政 政 策 加 码, 助 力 经 济 发 展 新 常 态 1. 规 范 预 算 管 理, 盘 活 存 量 资 金, 提 高 资 金 使 用 效 率 2015 年, 我 国 开 始 实 施 新 预 算 法, 通 过 一 系 列 措 施 完 善 政 府 预 算 体 系, 提 高 资 金 使 用 效 率, 提 升 宏 观 政 策 调 控 协 调 性 为 了 落 实 2014 年 底 国 务 院 出 台 的 关 于 进 一 步 做 好 盘 活 财 政 存 量 资 金 工 作 的 通 知,2015 年 2 月 财 政 部 连 续 下 发 通 知, 推 进 中 央 和 地 方 盘 活 财 政 存 量 资 金, 加 大 力 度 盘 活 财 政 存 量 资 金, 提 高 财 政 资 金 的 使 用 效 益 3-5 月, 财 政 部 先 后 发 布 关 于 进 一 步 推 进 地 方 预 算 执 行 动 态 监 控 工 作 的 指 导 意 见 关 于 收 回 财 政 存 量 资 金 预 算 会 计 处 理 有 关 问 题 的 通 知 等 多 个 文 件, 将 财 政 资 金 纳 入 动 态 监 控 机 制, 强 化 资 金 监 控, 进 一 步 创 新 财 政 资 金 管 理 方 式, 推 动 投 资 增 长 6 月, 国 务 院 印 发 推 进 财 政 资 金 统 筹 使 用 方 案, 提 出 了 包 括 推 进 项 目 资 金 重 点 科 目 资 金 部 门 资 金 统 筹 使 用 等 10 条 重 要 措 施, 对 优 化 财 政 资 源 配 置 作 出 全 面 部 署 7 月 8 日 召 开 的 国 务 院 常 务 会 议, 强 调 把 宝 贵 的 公 共 资 金 资 源 用 到 促 发 展 惠 民 生 上, 确 定 各 级 财 政 将 页 1

3 已 收 回 沉 淀 和 违 规 资 金 2500 多 亿 元 加 快 统 筹 用 于 急 需 领 域 ; 国 务 院 将 239 亿 元 中 央 预 算 内 投 资 存 量 资 金 调 整 用 于 在 建 重 大 项 目 在 上 述 举 措 的 推 动 下, 各 地 各 部 门 通 过 盘 活 财 政 存 量 资 金, 增 加 了 资 金 的 有 效 供 给, 促 进 了 经 济 平 稳 健 康 发 展 2. 化 解 地 方 政 府 债 务 风 险, 保 障 在 建 项 目 后 续 融 资, 发 挥 地 方 稳 增 长 作 用 2015 年, 财 政 部 分 三 批 推 出 共 计 3.2 万 亿 元 的 债 务 置 换 额 度, 主 要 用 于 偿 还 2015 年 到 期 债 务, 另 外 新 增 地 方 政 府 发 行 债 券 额 度 6000 亿 元, 并 印 发 地 方 政 府 一 般 债 券 发 行 管 理 暂 行 办 法 地 方 政 府 专 项 债 券 发 行 管 理 暂 行 办 法, 将 地 方 政 府 债 券 自 发 自 还 的 范 围 扩 展 到 全 国, 按 照 募 集 资 金 用 途 不 同 将 地 方 政 府 债 券 划 分 为 一 般 债 券 和 专 项 债 券, 发 行 方 式 包 括 公 募 发 行 和 私 募 发 行, 地 方 政 府 发 债 种 类 和 方 式 得 到 不 断 规 范 和 完 善 同 时, 为 化 解 地 方 融 资 平 台 市 场 化 转 型 过 程 中 的 融 资 压 力,5 月 财 政 部 人 民 银 行 银 监 会 联 合 发 布 关 于 妥 善 解 决 地 方 政 府 融 资 平 台 公 司 在 建 项 目 后 续 融 资 问 题 意 见 的 通 知, 支 持 在 建 项 目 的 存 量 融 资 需 求, 确 保 在 建 项 目 有 序 推 进, 以 促 进 地 方 落 实 稳 增 长 目 标 8 月 全 国 人 大 常 委 会 通 过 批 准 2015 年 地 方 政 府 债 务 限 额 16 万 亿 元 的 决 议 以 及 12 月 财 政 部 发 布 的 关 于 对 地 方 政 府 债 务 实 行 限 额 管 理 的 实 施 意 见, 明 确 对 地 方 政 府 债 务 余 额 实 行 限 额 管 理, 这 对 规 范 地 方 政 府 债 务 管 理, 推 动 地 方 政 府 在 限 额 内 统 筹 资 金 支 持 重 点 项 目 建 设 拉 动 经 济 增 长 具 有 积 极 作 用 3. 扩 大 财 政 支 出 力 度, 推 广 多 种 创 新 方 式 对 基 础 设 施 建 设 提 供 资 金 支 持 2015 年, 我 国 一 般 公 共 财 政 收 入 万 亿 元, 比 上 年 增 长 8.4%, 增 速 较 上 年 有 所 回 落 一 般 公 共 财 政 支 出 万 亿 元, 比 上 年 增 长 15.8%, 同 比 增 速 有 所 加 快 政 府 财 政 赤 字 规 模 增 至 2.36 万 亿 元, 赤 字 率 上 升 至 3.5%, 显 著 高 于 2.3% 的 预 算 赤 字 率 为 减 轻 政 府 债 务 和 财 政 压 力, 监 管 层 通 过 推 广 多 种 创 新 方 式 支 持 基 础 设 施 建 设 投 资, 一 是 2015 年 政 策 性 银 行 共 发 行 专 项 金 融 债 6000 亿 元, 以 支 持 地 方 基 础 设 施 建 设 促 进 经 济 增 长 二 是 国 家 发 改 委 累 计 安 排 4 批 页 2

4 专 项 建 设 基 金 1, 总 额 8000 亿 元, 主 要 投 放 于 大 型 水 利 农 村 电 网 改 造 棚 户 区 改 造 等 公 用 设 施 或 具 有 一 定 公 益 性 的 领 域, 对 补 充 项 目 资 本 金 增 强 地 方 投 资 能 力 起 到 积 极 推 动 作 用 三 是 监 管 层 积 极 推 广 PPP 模 式,5 月 国 务 院 办 公 厅 转 发 关 于 在 公 共 服 务 领 域 推 广 政 府 和 社 会 资 本 合 作 模 式 指 导 意 见, 提 出 在 能 源 交 通 运 输 水 利 等 13 个 领 域 推 广 PPP 模 式 ; 随 后, 发 改 委 印 发 基 础 设 施 和 公 用 事 业 特 许 经 营 管 理 办 法 关 于 推 进 开 发 性 金 融 支 持 政 府 和 社 会 资 本 合 作 有 关 工 作 的 通 知 等 多 个 文 件, 鼓 励 和 引 导 社 会 资 本 参 与 重 大 水 利 工 程 建 设 运 营, 在 公 共 租 赁 住 房 水 污 染 防 治 领 域 以 及 收 费 公 路 领 域 推 进 PPP 模 式, PPP 模 式 推 广 应 用 的 规 章 制 度 基 本 建 立 ; 此 外, 发 改 委 于 5 月 和 9 月 分 两 批 发 布 PPP 项 目, 总 投 资 近 四 万 亿 元, 并 设 立 PPP 融 资 支 持 基 金, 积 极 推 动 PPP 项 目 落 地, 为 加 快 基 础 设 施 建 设 和 改 善 民 生 提 供 了 较 大 的 资 金 支 持 4. 通 过 国 企 改 革 和 减 税 降 费, 提 升 经 济 活 力 2015 年 以 来, 我 国 不 断 推 进 国 有 企 业 改 革, 并 通 过 加 大 结 构 性 减 税 和 普 遍 性 降 费 力 度 等 途 径, 进 一 步 激 发 经 济 活 力 9 月, 国 务 院 印 发 关 于 深 化 国 有 企 业 改 革 的 指 导 意 见, 国 企 改 革 顶 层 设 计 方 案 正 式 出 台, 意 见 通 过 积 极 推 进 国 有 资 产 管 理 体 制 改 革 进 一 步 建 立 和 完 善 现 代 企 业 制 度 强 化 市 场 化 经 营 机 制 等 方 式 进 行 优 化 重 组, 增 强 国 有 企 业 和 国 有 经 济 的 活 力 与 此 同 时, 监 管 层 也 实 行 了 多 项 减 税 降 费 政 策 以 刺 激 经 济 增 长, 一 是 财 政 部 国 家 税 务 总 局 发 布 关 于 企 业 改 制 重 组 有 关 土 地 增 值 税 政 策 的 通 知 和 关 于 进 一 步 支 持 企 业 事 业 单 位 改 制 重 组 有 关 契 税 政 策 的 通 知, 明 确 企 业 改 制 重 组 过 程 中 的 税 收 减 免 政 策, 以 促 进 存 量 资 产 加 速 整 合, 提 升 经 济 效 率 二 是 财 政 部 和 国 家 税 务 总 局 3 月 和 9 月 先 后 发 布 了 关 于 小 型 微 利 企 业 所 得 税 优 惠 政 策 的 通 知 和 关 于 进 一 步 扩 大 小 型 微 利 企 业 所 得 税 优 惠 政 策 范 围 的 通 知, 将 企 业 所 得 税 减 半 征 收 的 年 应 纳 税 所 得 额 标 准 由 低 于 10 万 元 提 高 至 30 万 元 ( 含 ), 加 大 对 小 微 企 业 税 收 优 惠 的 力 度, 扶 持 小 微 企 业 发 展 三 是 监 管 层 支 持 大 众 创 业 万 众 创 新, 全 年 减 免 税 收 3000 亿 元, 并 发 布 包 括 促 进 残 疾 人 就 业 鼓 励 大 学 生 创 业 等 多 项 1 专 项 建 设 基 金 由 国 家 开 发 银 行 和 农 业 发 展 银 行 发 行 长 期 专 项 建 设 债 券 所 募 集 的 资 金 建 立 而 成 页 3

5 就 业 优 惠 政 策, 优 化 就 业 创 业 环 境 四 是 政 府 出 台 包 括 提 高 石 油 特 别 收 益 金 起 征 点 调 高 部 分 产 品 出 口 退 税 率 2 调 整 个 人 转 让 住 房 营 业 税 减 半 征 收 小 排 量 乘 用 车 购 置 税 将 铁 矿 石 资 源 税 征 收 比 例 由 80% 下 调 至 40% 扩 大 固 定 资 产 加 3 速 折 旧 优 惠 范 围 等 多 项 措 施, 降 低 税 收 负 担, 缓 解 企 业 资 金 压 力, 刺 激 出 口, 助 力 经 济 增 长 ( 二 ) 货 币 政 策 保 持 宽 松 导 向, 利 率 和 汇 率 市 场 化 改 革 深 化 1. 央 行 多 策 并 举, 市 场 呈 现 流 动 性 宽 松 格 局 2015 年, 央 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 灵 活 运 用 多 种 货 币 政 策 工 具, 引 导 货 币 信 贷 及 社 会 融 资 规 模 合 理 增 长, 改 善 和 优 化 融 资 结 构 和 信 贷 结 构 2015 年 共 进 行 了 五 次 降 息 和 五 次 降 准, 降 息 和 降 准 幅 度 分 别 达 到 125BP 和 300BP 在 公 开 市 场 操 作 方 面, 央 行 多 次 开 展 逆 回 购 操 作, 并 通 过 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 (PSL) 分 别 向 市 场 净 投 放 资 金 5200 亿 元 213 亿 元 和 亿 元, 向 市 场 注 入 流 动 性 此 外, 自 2015 年 10 月 起, 央 行 在 上 海 江 苏 等 11 省 ( 市 ) 推 广 信 贷 资 产 质 押 再 贷 款 试 点, 截 至 2015 年 年 末, 共 向 31 家 地 方 法 人 金 融 机 构 合 计 发 放 信 贷 政 策 支 持 再 贷 款 亿 元, 资 金 流 动 性 保 持 宽 松 状 态 截 至 2015 年 末, 我 国 广 义 货 币 (M2) 余 额 万 亿 元, 同 比 增 长 13.3%, 比 上 年 末 高 1.1 个 百 分 点, 高 于 年 初 设 定 的 12.0% 的 增 速 目 标 ; 狭 义 货 币 (M1) 余 额 40.1 万 亿 元, 同 比 增 长 15.2%, 比 上 年 末 高 12.0 个 百 分 点 从 全 年 来 看,M2 同 比 增 速 各 月 均 保 持 在 10% 以 上,7 月 以 来 则 持 续 维 持 在 13% 以 上 ;M1 同 比 增 速 呈 先 降 后 升 之 势,11 月 份 (15.7%) 更 是 达 到 了 2010 年 12 月 以 来 的 新 高 M2 与 M1 增 速 剪 刀 差 缺 口 自 年 初 以 来 呈 先 扩 大 后 缩 小 的 走 势, 10 月 M1 增 速 自 2011 年 1 月 以 来 首 次 超 过 M2 增 速,M2 与 M1 增 速 倒 剪 刀 差 初 步 形 成 并 延 续 至 年 底, 意 味 着 货 币 供 应 量 存 款 活 期 化 倾 向 提 高, 经 济 活 力 有 2 自 2015 年 1 月 1 日 起, 铜 条 杆 及 型 材 出 口 实 施 9% 的 出 口 退 税 率, 铜 箔 的 出 口 退 税 率 自 13% 提 高 至 17%, 部 分 纺 织 品 服 装 的 出 口 退 税 率 提 高 至 17% 3 9 月, 国 务 院 常 务 会 议 决 定 : 在 原 有 生 物 药 品 等 6 个 行 业 基 础 上, 扩 大 固 定 资 产 加 速 折 旧 优 惠 范 围, 对 轻 工 纺 织 机 械 汽 车 4 个 领 域 重 点 行 业 的 企 业 在 今 年 1 月 1 日 后 新 购 进 的 固 定 资 产, 允 许 缩 短 折 旧 年 限 或 采 取 加 速 折 旧 方 法 页 4

6 所 提 升 2015 年, 较 高 的 货 币 投 放 增 速 使 市 场 流 动 性 持 续 宽 松, 有 助 于 带 动 社 会 融 资 成 本 回 落, 促 进 实 体 经 济 增 长 资 料 来 源 : 中 国 人 民 银 行 图 1 M1 和 M2 同 比 增 速 情 况 2. 信 贷 政 策 支 持 实 体 经 济 发 展, 资 金 需 求 出 现 回 暖 迹 象 信 贷 政 策 方 面, 一 是 全 国 人 大 常 委 会 8 月 表 决 通 过 关 于 修 改 中 华 人 民 共 和 国 商 业 银 行 法 的 决 定, 删 除 75% 存 贷 比 监 管 指 标, 减 轻 对 银 行 放 贷 能 力 的 束 缚, 增 强 金 融 机 构 扩 大 对 实 体 经 济 的 支 持 能 力 ; 二 是 自 9 月 15 日 起, 央 行 改 革 存 款 准 备 金 考 核 制 度, 由 时 点 法 改 为 平 均 法 考 核, 有 利 于 改 善 货 币 政 策 传 导 机 制, 为 金 融 机 构 管 理 流 动 性 提 供 缓 冲 机 制, 保 持 资 金 面 平 稳 ; 三 是 央 行 12 月 底 发 布 公 告 称, 从 2016 年 起 开 始 实 施 宏 观 审 慎 评 估 体 系 (MPA), 将 有 助 于 防 范 系 统 性 金 融 风 险, 促 进 存 款 准 备 金 率 的 定 向 调 整, 维 持 流 动 性 的 合 理 充 裕 截 至 2015 年 末, 社 会 融 资 规 模 存 量 为 万 亿 元, 同 比 增 长 12.4%, 增 速 较 上 年 末 ( 14.3% ) 有 所 放 缓 具 体 来 看, 除 委 托 贷 款 余 额 同 比 增 速 (17.2%) 较 快 外, 信 托 贷 款 余 额 同 比 几 乎 零 增 长, 未 贴 现 的 银 行 承 兑 汇 票 余 额 同 比 下 降 14.8%, 显 示 表 外 融 资 在 2015 年 有 所 回 落 ; 与 此 同 时, 债 券 市 场 托 管 4 余 额 和 非 金 融 企 业 境 内 股 票 余 额 同 比 增 速 分 别 53.4% 和 20.2%, 显 示 直 接 融 资 4 根 据 央 行 2015 年 金 融 市 场 运 行 情 况 报 告, 截 至 2015 年 12 月 末, 债 券 市 场 托 管 余 额 为 47.9 万 亿 元, 其 中 银 行 间 债 券 市 场 托 管 余 额 为 43.9 万 亿 元 页 5

7 规 模 在 2015 年 增 速 较 快 这 表 明 货 币 政 策 的 宽 松 导 向 对 信 贷 的 刺 激 作 用 正 在 显 现, 表 外 融 资 风 险 得 到 一 定 控 制 2015 年, 社 会 融 资 规 模 增 量 为 15.4 万 亿 元, 较 上 年 同 期 减 少 了 4675 亿 元 2015 年 下 半 年 以 来, 社 会 融 资 规 模 增 速 回 升 较 大, 说 明 金 融 对 实 体 经 济 的 支 持 力 度 有 所 加 大 资 料 来 源 : 中 国 人 民 银 行 图 2 社 会 融 资 规 模 增 量 及 增 速 情 况 3. 深 化 利 率 市 场 化 改 革, 提 高 金 融 服 务 实 体 经 济 效 能 2015 年 我 国 利 率 市 场 化 改 革 不 断 深 化 3 月 以 来, 央 行 将 人 民 币 存 款 利 率 浮 动 区 间 的 上 限 不 断 扩 大, 并 最 终 于 10 月 宣 布 对 商 业 银 行 和 农 村 合 作 金 融 机 构 等 不 再 设 置 存 款 利 率 浮 动 上 限, 至 此, 我 国 利 率 管 制 已 经 基 本 放 开, 利 率 市 场 化 进 入 新 的 阶 段 在 此 背 景 下,2015 年 市 场 利 率 普 遍 呈 现 下 降 趋 势 具 体 来 看,7 天 银 行 间 债 券 回 购 加 权 平 均 利 率 (R007) 自 2014 年 起 波 动 回 落, 本 年 初 略 有 回 升 后, 一 直 呈 现 下 降 趋 势, 2015 年 平 均 利 率 为 2.92%, 较 上 年 (3.63%) 有 所 下 降 ;1 年 期 5 年 期 和 5 年 期 以 上 贷 款 基 准 利 率 自 2014 年 11 月 起 已 连 续 降 息 6 次, 截 至 2015 年 末 分 别 降 至 4.35% 4.75% 和 4.90% 的 较 低 水 平 ;1 年 期 银 行 间 固 定 利 率 国 债 到 期 收 益 率 自 2014 年 1 月 达 到 峰 值 后 有 所 回 落, 之 后 走 势 趋 于 平 坦,2015 年 年 中 出 现 明 显 下 降 后 在 低 位 保 持 平 稳 走 势, 全 页 6

8 年 2.55% 的 平 均 利 率 水 平 较 上 年 (3.50%) 下 降 明 显 ;5 年 期 10 年 期 和 30 年 期 银 行 间 固 定 利 率 国 债 到 期 收 益 率 均 值 均 延 续 了 2014 年 的 下 降 趋 势,2015 年 末 分 别 降 至 2.70% 2.82% 和 3.61% 的 较 低 水 平 资 料 来 源 : 中 国 人 民 银 行 Wind 资 讯 图 3 利 率 走 势 情 况 在 利 率 市 场 化 发 展 的 进 程 中, 相 关 配 套 政 策 也 在 不 断 完 善 2015 年 3 月, 存 款 保 险 制 度 正 式 出 台, 要 求 凡 是 吸 收 存 款 的 银 行 业 金 融 机 构 都 应 当 投 保 存 款 保 险, 有 利 于 完 善 银 行 金 融 机 构 正 向 激 励 和 市 场 化 退 出 机 制, 为 利 率 市 场 化 改 革 奠 定 了 基 础 6 月, 央 行 发 布 大 额 存 单 管 理 暂 行 办 法, 大 额 存 单 的 推 出, 有 利 于 扩 大 负 债 产 品 市 场 化 定 价 范 围, 健 全 市 场 化 利 率 形 成 机 制 11 月, 央 行 将 分 支 行 隔 夜 7 天 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 利 率 分 别 下 调 至 2.75% 3.25%, 并 强 调 此 番 调 整 SLF 利 率 是 为 了 加 快 建 设 适 应 市 场 需 求 的 利 率 形 成 和 调 控 机 制, 探 索 SLF 利 率 发 挥 利 率 走 廊 上 限 的 作 用, 货 币 政 策 的 利 率 走 廊 初 步 5 成 型 此 外,12 月, 市 场 利 率 定 价 自 律 机 制 发 布 通 知, 进 一 步 扩 大 大 额 存 单 及 同 业 存 单 发 行 主 体 范 围, 机 构 个 数 分 别 扩 大 至 243 家 和 643 家, 对 于 维 护 公 平 有 序 的 利 率 定 价 秩 序 推 进 利 率 市 场 化 具 有 重 要 意 义 上 述 深 化 利 率 市 场 化 的 5 市 场 利 率 定 价 自 律 机 制 是 指 由 金 融 机 构 组 成 的 市 场 定 价 自 律 和 协 调 机 制, 旨 在 符 合 国 家 有 关 利 率 管 理 规 定 的 前 提 下, 对 金 融 机 构 自 主 确 定 的 货 币 市 场 信 贷 市 场 等 金 融 市 场 利 率 进 行 自 律 管 理, 维 护 市 场 正 当 竞 争 秩 序, 促 进 市 场 规 范 健 康 发 展 页 7

9 改 革 有 利 于 解 决 融 资 难 融 资 贵 问 题, 增 强 金 融 机 构 对 实 体 经 济 的 服 务 效 率 4. 逐 步 完 善 人 民 币 汇 率 形 成 机 制, 保 持 人 民 币 汇 率 相 对 稳 定 2015 年 8 月 11 日, 央 行 决 定 实 施 人 民 币 汇 率 中 间 价 市 场 化 决 定 机 制 6, 当 日 人 民 币 兑 美 元 中 间 价 ( 元 ) 较 上 日 贬 值 约 2%, 跌 幅 创 2013 年 4 月 25 日 来 新 低 经 过 中 间 价 报 价 的 改 革, 中 间 价 更 接 近 市 场 汇 率, 能 够 提 高 汇 率 形 成 机 制 的 市 场 化 程 度 和 汇 率 的 弹 性, 有 助 于 保 持 人 民 币 汇 率 的 相 对 稳 定, 为 宏 观 经 济 创 造 较 为 稳 定 的 外 部 条 件 与 此 同 时, 为 了 防 范 宏 观 金 融 风 险,8 月 31 日, 央 行 发 布 中 国 人 民 银 行 关 于 加 强 远 期 售 汇 宏 观 审 慎 管 理 的 通 知, 要 求 自 10 月 15 日 起, 对 开 展 远 期 售 汇 业 务 的 金 融 机 构 ( 含 财 务 公 司 ) 收 取 外 汇 风 险 准 备 金, 准 备 金 率 暂 定 为 20%, 旨 在 通 过 提 高 银 行 远 期 售 汇 成 本, 增 加 客 户 跨 境 套 利 成 本 和 难 度, 促 进 金 融 机 构 稳 健 经 营 12 月, 在 人 民 币 确 定 加 入 SDR ( 特 别 提 款 权 ) 一 篮 子 货 币 后, 中 国 外 汇 交 易 中 心 首 次 正 式 发 布 CFETS 人 民 币 7 汇 率 指 数, 还 参 考 国 际 清 算 银 行 (BIS) 货 币 篮 子 和 特 别 提 款 权 (SDR) 8 货 币 篮 子 计 算 了 人 民 币 汇 率 指 数, 主 动 引 导 市 场 改 变 过 去 主 要 关 注 人 民 币 对 美 元 双 边 汇 率 的 习 惯, 避 免 汇 率 出 现 扭 曲 以 及 失 衡 的 积 累, 并 为 货 币 政 策 扩 宽 运 作 空 间 从 全 年 走 势 看,2015 年 1 月 至 7 月 在 美 联 储 加 息 预 期 的 影 响 下, 人 民 币 兑 9 美 元 汇 率 呈 现 先 贬 后 升 双 向 波 动 态 势,8 月 11 日 汇 改 当 日 人 民 币 兑 美 元 中 间 价 ( 元 ) 较 上 日 贬 值 约 2%, 此 后 走 势 趋 于 平 稳,11 月 以 来 随 着 美 元 加 息 预 期 逐 渐 增 强 和 12 月 17 日 美 国 首 次 加 息, 人 民 币 的 贬 值 压 力 得 到 进 一 步 释 放, 人 民 币 兑 美 元 全 年 贬 值 6.02% 另 外,2015 年,CFETS 人 民 币 汇 率 指 数 6 做 市 商 在 每 日 银 行 间 外 汇 市 场 开 盘 前, 参 考 上 日 银 行 间 外 汇 市 场 收 盘 汇 率, 综 合 考 虑 外 汇 供 求 情 况 以 及 国 际 主 要 货 币 汇 率 变 化 向 中 国 外 汇 交 易 中 心 提 供 中 间 价 报 价 7 参 考 国 际 清 算 银 行 (BIS) 货 币 篮 子 计 算 的 人 民 币 汇 率 指 数 主 要 参 考 BIS 货 币 篮 子, 样 本 货 币 权 重 采 用 BIS 货 币 篮 子 权 重, 样 本 货 币 取 价 是 当 日 人 民 币 外 汇 汇 率 中 间 价 和 交 易 参 考 价 8 参 考 特 别 提 款 权 (SDR) 货 币 篮 子 计 算 的 人 民 币 汇 率 指 数 主 要 参 考 SDR 货 币 篮 子, 样 本 货 币 权 重 由 各 样 本 货 币 在 SDR 货 币 篮 子 的 相 对 权 重 计 算 而 得, 样 本 货 币 取 价 是 当 日 人 民 币 外 汇 汇 率 中 间 价 9 8 月 11 日, 中 国 人 民 银 行 宣 布 即 日 起 完 善 人 民 币 汇 率 中 间 价 报 价 机 制 : 做 市 商 在 每 日 银 行 间 外 汇 市 场 开 盘 前, 参 考 上 日 银 行 间 外 汇 市 场 收 盘 汇 率, 综 合 考 虑 外 汇 供 求 情 况 以 及 国 际 主 要 货 币 汇 率 变 化 向 中 国 外 汇 交 易 中 心 提 供 中 间 价 报 价 页 8

10 升 值 0.94%, 参 考 BIS 货 币 篮 子 SDR 货 币 篮 子 的 人 民 币 汇 率 指 数 则 分 别 升 值 1.71% 及 贬 值 1.16%,2015 年 人 民 币 汇 率 对 一 篮 子 货 币 保 持 基 本 稳 定 图 年 人 民 币 兑 美 元 汇 率 和 人 民 币 汇 率 指 数 走 势 二 我 国 经 济 运 行 情 况 2015 年, 中 国 经 济 步 入 新 常 态 发 展 阶 段, 全 年 GDP 同 比 实 际 增 长 6.9%, 增 速 创 25 年 新 低, 第 三 产 业 成 为 拉 动 经 济 增 长 的 重 要 推 动 力 具 体 来 看,2015 年, 我 国 消 费 需 求 整 体 上 较 为 平 稳, 固 定 资 产 投 资 增 速 持 续 下 滑, 进 出 口 呈 现 双 降 趋 势 ; 同 时, 全 国 居 民 消 费 价 格 指 数 (CPI) 六 年 来 首 次 落 入 1 时 代, 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 (PPI) 和 工 业 生 产 者 购 进 价 格 指 数 (PPIRM) 处 于 较 低 水 平, 制 造 业 采 购 经 理 指 数 (PMI) 仍 在 荣 枯 线 以 下, 显 示 我 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 但 在 就 业 创 业 扶 持 政 策 的 推 动 下, 我 国 就 业 形 势 总 体 稳 定 ( 一 ) 产 业 结 构 调 整 稳 步 推 进, 第 三 产 业 成 为 拉 动 经 济 增 长 的 重 要 推 动 力 根 据 国 家 统 计 局 初 步 核 算,2015 年, 我 国 国 内 生 产 总 值 (GDP)67.7 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 6.9%, 增 速 创 25 年 新 低 ; 分 季 度 看,GDP 增 幅 分 别 为 7.0% 7.0% 6.9% 和 6.8%, 经 济 增 速 逐 渐 趋 缓 第 二 产 业 增 加 值 增 速 放 缓 拖 累 我 国 整 体 经 济 增 长, 但 第 三 产 业 同 比 增 速 有 所 提 高, 表 明 我 国 在 经 济 增 速 换 挡 期 内, 产 业 结 构 调 整 稳 步 推 进 页 9

11 从 第 一 产 业 来 看,2015 年, 我 国 第 一 产 业 增 加 值 6.1 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 3.9%, 增 速 较 2014 年 下 降 0.4 个 百 分 点 ; 第 一 产 业 对 GDP 增 长 的 贡 献 度 为 5.2%, 较 2014 年 略 有 回 落 总 体 来 说, 我 国 农 业 发 展 较 为 平 稳 从 第 二 产 业 来 看,2015 年, 我 国 第 二 产 业 增 加 值 27.4 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 6.0%, 增 速 较 2014 年 下 降 1.3 个 百 分 点 ; 第 二 产 业 对 GDP 增 长 的 贡 献 度 为 37.1%, 较 2014 年 下 降 7.0 个 百 分 点, 拉 低 全 年 GDP 增 速 2015 年, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 实 际 增 长 6.1%, 较 2014 年 回 落 2.2 个 百 分 点, 增 幅 继 续 放 缓 分 行 业 看,2015 年,41 个 大 类 行 业 中 有 40 个 行 业 增 加 值 保 持 同 比 增 长, 较 2014 年 增 加 1 个 行 业 ; 其 中, 废 弃 资 源 综 合 利 用 业, 有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业, 化 学 纤 维 制 造 业, 燃 气 生 产 和 供 应 业, 计 算 机 通 信 和 其 他 电 子 设 备 制 造 业 共 5 个 行 业 的 工 业 增 加 值 增 速 在 10% 以 上, 较 2014 年 的 行 业 数 (13 个 ) 有 明 显 下 降 ; 开 采 辅 助 活 动 行 业 的 工 业 增 加 值 同 比 实 际 增 速 (-11.9%) 较 2014 年 进 一 步 下 降 8.6 个 百 分 点 从 第 三 产 业 来 看,2015 年, 我 国 第 三 产 业 增 加 值 34.2 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 8.3%, 增 速 较 2014 年 上 升 0.5 个 百 分 点 ; 第 三 产 业 对 GDP 增 长 的 贡 献 度 为 57.7%, 较 2014 年 提 升 7.1 个 百 分 点, 增 长 较 为 显 著 ; 第 三 产 业 增 加 值 占 GDP 的 比 重 为 50.5%, 创 历 史 新 高, 表 明 第 三 产 业 已 经 成 为 拉 动 经 济 增 长 的 重 要 推 动 力, 我 国 需 求 结 构 得 到 进 一 步 改 善 分 行 业 看, 金 融 业 增 加 值 同 比 实 际 增 速 为 15.9%, 成 为 带 动 第 三 产 业 增 加 值 增 长 的 主 要 引 擎 ; 住 宿 和 餐 饮 业, 房 地 产 业 和 其 他 服 务 业 增 加 值 同 比 实 际 增 幅 略 有 上 升 ; 交 通 运 输 仓 储 和 邮 政 业, 批 发 和 零 售 业 增 加 值 同 比 实 际 增 幅 有 所 下 降 页 10

12 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 图 5 GDP 和 各 产 业 累 计 同 比 实 际 增 速 情 况 ( 二 ) 固 定 资 产 投 资 增 速 下 行, 成 为 GDP 增 速 回 落 的 主 要 原 因 2015 年, 我 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )55.2 万 亿 元, 同 比 名 义 增 长 10.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 12.0%, 以 下 除 特 殊 说 明 外 均 为 名 义 增 幅 ), 增 速 呈 现 逐 月 放 缓 的 态 势, 较 2014 年 回 落 5.7 个 百 分 点 其 中, 基 础 设 施 建 设 投 资 增 速 较 快, 但 房 地 产 开 发 投 资 和 制 造 业 投 资 增 速 降 幅 明 显, 导 致 固 定 资 产 投 资 增 速 回 落 较 大, 成 为 经 济 增 长 的 主 要 拖 累 从 固 定 资 产 投 资 的 三 大 领 域 来 看, 房 地 产 开 发 投 资 方 面, 由 于 住 宅 投 资 在 房 地 产 开 发 投 资 的 占 比 ( 接 近 七 成 ) 较 大, 为 了 刺 激 住 宅 投 资 的 增 加,2014 年 下 半 年 以 来, 监 管 层 相 继 出 台 了 9.30 房 贷 新 政 3.30 房 贷 新 政 营 业 税 免 征 期 限 5 年 改 2 年 鼓 励 公 积 金 异 地 贷 款 降 低 首 付 比 例 降 息 降 准 和 全 面 放 开 二 孩 等 利 好 政 策, 房 地 产 市 场 出 现 缓 慢 回 暖 迹 象, 但 由 于 库 存 高 企 和 有 效 需 求 不 足, 房 地 产 销 售 的 好 转 未 能 有 效 向 投 资 端 传 导, 房 地 产 投 资 增 速 仍 在 低 位 徘 徊 2015 年, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 9.6 万 亿 元, 同 比 增 长 1.0%, 增 幅 较 2014 年 下 降 9.5 个 百 分 点, 房 地 产 投 资 增 速 的 较 大 下 滑 成 为 导 致 页 11

13 投 资 增 速 下 滑 的 主 要 原 因 制 造 业 投 资 方 面,2015 年 5 月 国 务 院 印 发 中 国 制 造 2025, 部 署 全 面 推 进 实 施 制 造 强 国 战 略, 明 确 智 能 制 造 是 建 设 制 造 强 国 的 主 攻 方 向, 加 快 制 造 业 绿 色 改 造 升 级 ; 此 外, 监 管 层 先 后 发 布 关 于 继 续 开 展 互 联 网 与 工 业 融 合 创 新 试 点 工 作 的 通 知 国 务 院 关 于 积 极 推 进 互 联 网 + 行 动 的 指 导 意 见 等 文 件, 促 进 互 联 网 + 制 造 业 融 合 发 展, 推 动 制 造 业 大 众 创 业 万 众 创 新 但 是, 受 到 全 球 经 济 复 苏 动 能 不 足 产 能 过 剩 矛 盾 突 出 工 业 企 业 利 润 下 降 等 因 素 的 影 响,2015 年, 我 国 制 造 业 固 定 资 产 投 资 18.0 万 亿 元, 同 比 增 长 8.1%, 增 速 较 2014 年 回 落 5.4 个 百 分 点, 显 示 制 造 业 在 工 业 去 产 能 的 背 景 下 仍 然 疲 软 其 中,2015 年, 石 油 加 工 炼 焦 及 核 燃 料 加 工 业 投 资 同 比 下 降 20.9%, 黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 投 资 同 比 下 降 11.0%, 高 耗 能 制 造 业 投 资 增 速 低 位 回 落, 且 降 幅 较 大 ; 高 新 技 术 制 造 业 投 资 整 体 保 持 较 快 增 长 基 础 设 施 投 资 方 面,2015 年 政 府 频 繁 出 台 对 于 基 建 项 目 投 资 的 激 励 政 策 5 月 15 日, 国 务 院 转 发 关 于 妥 善 解 决 地 方 政 府 融 资 平 台 公 司 在 建 项 目 后 续 融 资 问 题 意 见 的 通 知, 支 持 融 资 平 台 公 司 在 建 项 目 的 存 量 融 资 需 求, 确 保 在 建 项 目 有 序 推 进 6 月, 发 改 委 放 开 城 投 债 借 新 还 旧, 并 通 报 了 地 方 政 府 开 工 不 力 的 情 况, 促 进 基 础 设 施 建 设 投 资 7 月, 国 务 院 常 务 会 议 提 出 进 一 步 抓 好 重 大 项 目 落 实, 确 定 各 级 财 政 将 已 收 回 沉 淀 和 违 规 资 金 2500 多 亿 元 统 筹 用 于 急 需 领 域, 国 务 院 将 239 亿 元 中 央 预 算 内 投 资 存 量 资 金 调 整 用 于 在 建 重 大 项 目, 对 闲 置 土 地 处 置 不 力 的 收 回 年 度 新 增 建 设 用 地 指 标 等 政 策 此 外, 政 府 还 先 后 发 布 了 关 于 推 进 城 镇 棚 户 区 和 城 乡 危 房 改 造 及 配 套 基 础 设 施 建 设 城 市 地 下 综 合 管 廊 建 设 电 动 汽 车 充 电 基 础 设 施 建 设 和 海 绵 城 市 建 设 等 的 指 导 意 见, 并 通 过 推 广 PPP 项 目 和 设 立 专 项 建 设 基 金 等 方 式 促 进 投 资 在 此 背 景 下,2015 年, 基 础 设 施 投 资 13.1 万 亿 元, 同 比 增 长 17.3%, 增 幅 较 2014 年 下 降 3.0 个 百 分 点, 但 仍 保 持 高 位 增 长, 成 为 我 国 固 定 资 产 投 资 增 长 的 重 要 支 撑 其 中, 水 利 管 理 业 公 共 设 施 管 理 业 和 道 路 运 输 业 投 资 同 比 增 幅 均 在 15% 以 上, 依 然 保 持 较 高 增 速 ; 铁 路 运 输 业 投 资 同 比 增 幅 为 0.6%, 增 长 趋 于 平 缓 页 12

14 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 图 6 固 定 资 产 投 资 累 计 同 比 增 速 情 况 ( 三 ) 消 费 增 速 整 体 上 较 为 平 稳, 为 经 济 增 长 发 挥 稳 定 器 作 用 2015 年, 我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 30.1 万 亿 元, 同 比 增 长 10.7%, 增 幅 较 2014 年 下 降 1.3 个 百 分 点 ; 其 中, 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 14.3 万 亿 元, 同 比 增 长 7.8%, 增 幅 较 2014 年 下 降 1.5 个 百 分 点, 整 体 上 较 为 平 稳 ;2015 年 各 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 和 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 同 比 增 速 较 2014 年 同 期 相 比 均 有 所 回 落, 但 全 年 呈 现 波 动 上 升 的 趋 势 12 月 份, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 2.9 万 亿 元, 同 比 增 速 为 11.1%, 增 幅 较 11 月 和 上 年 同 期 变 动 不 大 ; 其 中, 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 1.5 万 亿 元, 同 比 增 长 8.6%, 增 幅 较 11 月 和 上 年 同 期 均 略 有 回 落 2015 年, 我 国 消 费 与 人 均 收 入 情 况 大 致 相 同, 我 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 全 年 同 比 增 长 8.9%, 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 7.4%, 增 幅 较 上 年 略 有 回 落 整 体 上, 我 国 消 费 增 速 走 势 较 为 平 稳, 对 于 经 济 增 长 具 有 较 为 明 显 的 稳 定 器 作 用 分 行 业 看,2015 年 我 国 消 费 呈 现 如 下 特 点 : 一 是 通 讯 器 材 类 消 费 继 续 保 持 同 比 29.3% 的 高 速 增 长, 增 幅 仍 然 居 首, 但 较 上 年 略 有 回 落, 或 与 通 讯 器 材 消 耗 的 周 期 性 有 关 ; 二 是 房 地 产 的 回 暖 带 动 建 筑 及 装 潢 材 料 类 家 居 类 家 用 电 器 和 音 像 器 材 类 全 年 分 别 同 比 上 涨 18.7% 16.1% 和 11.4%, 增 幅 较 上 年 均 有 所 页 13

15 增 长 ; 三 是 文 化 休 闲 类 消 费 增 长 较 为 明 显,2015 年 体 育 / 娱 乐 用 品 类 和 文 化 办 公 用 品 类 消 费 同 比 增 幅 均 在 15% 以 上, 其 中 体 育 / 娱 乐 用 品 类 消 费 增 幅 较 上 年 上 升 14.8 个 百 分 点, 增 幅 上 升 最 多 ; 四 是 生 活 必 需 品 消 费 仍 然 保 持 较 快 增 速, 粮 油 / 食 品 / 饮 料 / 烟 酒 类 中 西 药 品 类 和 日 用 品 类 消 费 全 年 同 比 增 幅 均 在 10% 以 上, 增 幅 较 上 年 变 动 不 大 ; 五 是 在 经 济 增 速 下 滑 和 油 价 低 迷 的 背 景 下, 石 油 及 制 品 类 消 费 下 降 明 显, 全 年 同 比 下 降 6.6%, 增 幅 较 2014 年 下 降 13.2% 2015 年, 我 国 对 于 电 子 商 务 的 政 策 利 好 频 出, 推 动 了 网 购 消 费 快 速 发 展 商 务 部 4 月 发 布 2015 年 电 子 商 务 工 作 要 点, 要 求 促 进 农 村 电 商 和 跨 境 电 商 发 展 ; 国 务 院 于 5 月 6 月 和 11 月 分 别 发 布 关 于 大 力 发 展 电 子 商 务 加 快 培 育 经 济 新 动 力 的 意 见 关 于 促 进 跨 境 电 子 商 务 健 康 快 速 发 展 的 指 导 意 见 和 关 于 促 进 农 村 电 子 商 务 加 快 发 展 的 指 导 意 见 等 政 策, 主 要 通 过 合 理 降 税 和 提 供 金 融 支 持 等 措 施 支 持 电 子 商 务 的 发 展 在 上 述 政 策 的 刺 激 下,2015 年, 全 国 网 上 零 售 额 3.9 万 亿 元, 同 比 增 长 33.3%; 其 中, 实 物 商 品 网 上 零 售 额 3.2 万 亿 元, 同 比 增 长 31.6%; 非 实 物 商 品 网 上 零 售 额 6349 亿 元, 同 比 增 长 42.4% 2015 年, 实 物 商 品 网 上 零 售 额 占 社 会 消 费 品 零 售 总 额 的 比 重 为 10.8%, 呈 逐 月 上 升 的 趋 势, 显 示 我 国 消 费 方 式 逐 渐 向 网 上 购 物 转 变, 电 子 商 务 的 发 展 对 于 我 国 促 消 费 稳 增 长 发 挥 了 重 要 作 用 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 图 7 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 速 情 况 页 14

16 ( 四 ) 贸 易 顺 差 继 续 扩 大, 但 进 出 口 双 降 凸 显 外 贸 低 迷 2015 年, 我 国 进 出 口 总 值 4.0 万 亿 美 元, 同 比 下 降 8.0%, 增 速 较 2014 年 回 落 11.4 个 百 分 点 ; 除 2 月 外, 其 他 各 月 进 出 口 总 值 同 比 增 速 较 上 年 均 有 较 大 回 落 其 中, 出 口 和 进 口 分 别 为 2.3 万 亿 美 元 和 1.7 万 亿 美 元, 同 比 分 别 下 降 2.9% 和 14.2%, 进 出 口 增 速 较 2014 年 分 别 回 落 10 个 百 分 点 左 右, 进 出 口 双 下 降 使 经 济 增 长 承 压 ; 贸 易 顺 差 5930 亿 美 元, 较 上 年 大 幅 增 加 54.8%, 主 要 是 国 内 需 求 疲 弱 人 民 币 贬 值 和 大 宗 商 品 价 格 低 迷 等 因 素 所 致 12 月 份, 我 国 进 出 口 总 值 3880 亿 美 元, 同 比 下 降 4.1%, 降 幅 较 11 月 缩 窄 3.6 个 百 分 点, 但 较 上 年 同 期 4.0% 的 增 幅 回 落 较 大 其 中, 出 口 和 进 口 分 别 为 2237 亿 美 元 和 1643 亿 美 元, 同 比 分 别 下 降 1.6% 和 7.4%, 进 出 口 增 幅 均 较 上 月 有 所 提 升, 显 示 我 国 受 到 全 球 经 济 增 速 放 缓 以 及 国 内 制 造 业 成 本 优 势 逐 渐 降 低 的 影 响, 外 贸 形 势 不 容 乐 观, 但 随 着 人 民 币 ( 相 当 于 美 元 ) 贬 值 欧 美 经 济 复 苏 以 及 国 内 稳 外 贸 措 施 和 一 带 一 路 项 目 的 逐 步 落 地, 外 贸 环 比 情 况 略 有 改 善 分 行 业 来 看, 在 出 口 方 面,2015 年, 我 国 机 电 产 品 出 口 保 持 增 长, 劳 动 密 集 型 产 品 出 口 有 所 下 降, 但 高 新 技 术 行 业 ( 如 手 机 医 疗 仪 器 及 器 械 等 ) 等 产 品 的 出 口 不 断 增 长 ; 在 进 口 方 面,2015 年, 我 国 经 济 下 行 导 致 对 大 宗 商 品 进 口 量 增 速 放 缓 以 及 全 球 大 宗 商 品 价 格 下 跌 是 进 口 下 降 的 主 要 原 因 为 了 扭 转 对 外 贸 易 颓 势,2015 年 4-9 月, 国 务 院 先 后 出 台 关 于 改 进 口 岸 工 作 支 持 外 贸 发 展 的 若 干 意 见 关 于 加 快 培 育 外 贸 竞 争 新 优 势 的 若 干 意 见 关 于 促 进 跨 境 电 子 商 务 健 康 快 速 发 展 的 指 导 意 见 关 于 促 进 进 出 口 稳 定 增 长 的 若 干 意 见 和 关 于 构 建 开 放 型 经 济 新 体 制 的 若 干 意 见 等 政 策, 分 别 从 优 化 口 岸 服 务 推 动 外 贸 结 构 调 整 促 进 跨 境 电 子 商 务 清 理 和 规 范 进 出 口 环 节 收 费 拓 展 国 际 经 济 合 作 等 方 面 促 进 对 外 贸 易 增 长 和 转 型 升 级 ;11 月, 海 关 总 署 出 台 进 一 步 促 进 外 贸 稳 定 增 长 若 干 措 施, 进 一 步 促 进 企 业 减 负 和 通 关 便 利 化 目 前, 我 国 已 与 全 球 22 个 国 家 和 地 区 签 署 了 14 个 自 由 贸 易 协 定 ( 包 括 8 个 跨 太 平 洋 伙 伴 关 系 协 定 (TPP) 成 员 国 ), 此 外 政 府 还 通 过 降 低 关 税 自 贸 区 扩 容 以 及 推 行 一 带 一 路 战 略 等 措 施 支 持 外 贸 发 展, 推 动 经 济 增 长, 在 一 定 程 度 上 对 冲 了 TPP 对 我 国 经 济 的 负 面 影 响, 但 由 于 国 内 外 经 济 形 势 疲 弱 以 及 页 15

17 政 策 时 滞 等 因 素 影 响, 外 贸 对 于 经 济 增 长 的 支 撑 力 有 限 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 图 8 进 出 口 情 况 ( 五 ) 受 经 济 增 长 放 缓 和 需 求 疲 软 影 响,CPI 创 六 年 新 低 2015 年, 我 国 居 民 消 费 价 格 指 数 (CPI) 同 比 上 涨 1.4%, 这 是 自 2010 年 以 来, 全 年 CPI 首 次 落 入 1 时 代 12 月 份,CPI 同 比 上 涨 1.6%, 涨 幅 较 上 月 回 升 0.1 个 百 分 点, 主 要 是 由 于 雨 雪 天 气 导 致 鲜 菜 和 鲜 果 价 格 继 续 上 涨 ; 其 中, 食 品 价 格 同 比 上 涨 2.7%, 非 食 品 价 格 同 比 上 涨 1.0%, 同 比 涨 幅 均 较 上 月 略 有 回 升, 但 较 上 年 同 期 均 有 所 下 降 12 月 份,CPI 环 比 上 涨 0.5%, 涨 幅 较 上 月 回 升 0.5 个 百 分 点 ; 其 中, 食 品 价 格 环 比 上 涨 1.5%, 非 食 品 价 格 环 比 略 有 下 降, 非 食 品 价 格 环 比 涨 幅 较 上 月 有 所 下 降 2015 年 以 来, 我 国 各 月 CPI 涨 幅 均 位 于 2% 以 下, 其 中 8 月 份 涨 幅 接 近 2.0%, 但 之 后 略 有 回 落, 这 除 了 受 食 品 价 格 如 猪 肉 鲜 果 鲜 菜 价 格 的 季 节 性 波 动 影 响 外, 也 显 示 我 国 当 前 经 济 下 行 压 力 较 大, 内 需 增 长 乏 力, 缺 乏 推 动 物 价 上 行 动 力 页 16

18 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 图 9 CPI 同 比 ( 左 图 ) 和 环 比 ( 右 图 ) 走 势 ( 六 )PPI 和 PPIRM 继 续 保 持 负 增 长, 工 业 通 缩 压 力 较 大 2015 年, 我 国 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 (PPI) 同 比 下 降 5.2%, 连 续 四 年 负 增 长, 降 幅 较 上 年 扩 大 3.3 个 百 分 点 ; 月 度 PPI 前 9 个 月 同 比 降 幅 逐 渐 扩 大, 月 趋 于 平 缓, 且 各 月 同 比 降 幅 均 较 上 年 同 期 有 较 为 明 显 的 扩 大 12 月 份,PPI 同 比 下 降 5.9%, 降 幅 与 上 月 持 平,PPI 已 经 连 续 46 个 月 同 比 负 增 长 ; PPI 环 比 下 降 0.6%, 降 幅 较 上 月 扩 大 0.1 个 百 分 点,PPI 已 经 连 续 24 个 月 环 比 负 增 长,PPI 通 缩 情 况 并 未 缓 解 从 2015 年 的 整 体 情 况 来 看, 我 国 需 求 不 振 产 能 过 剩 以 及 国 际 大 宗 商 品 价 格 低 迷 等 情 况 制 约 了 PPI 的 回 升, 经 济 整 体 态 势 仍 然 疲 弱 2015 年, 我 国 工 业 生 产 者 购 进 价 格 指 数 (PPIRM) 同 比 下 降 6.1%, 降 幅 较 2014 年 扩 大 3.9 个 百 分 点 ; 各 月 PPIRM 呈 现 明 显 的 波 动 下 降 趋 势, 同 比 降 幅 均 较 上 年 同 期 有 较 为 明 显 的 扩 大 12 月 份,PPIRM 同 比 下 降 6.8%, 降 幅 较 上 月 略 有 缩 窄,PPIRM 已 经 连 续 45 个 月 同 比 负 增 长 ;PPIRM 环 比 下 降 0.7%, 降 幅 与 上 月 相 同,PPIRM 已 经 连 续 24 个 月 环 比 负 增 长, 显 示 工 业 通 缩 压 力 持 续 存 在 整 体 来 看,2015 年, 我 国 工 业 生 产 者 购 进 价 格 指 数 跌 幅 大 于 出 厂 价 格 指 数 跌 幅, 显 示 输 入 型 通 缩 压 力 目 前 依 然 较 大 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 图 10 PPI( 左 图 ) 和 PPIRM( 右 图 ) 走 势 页 17

19 ( 七 ) 制 造 业 下 行 压 力 仍 然 较 大, 非 制 造 业 扩 张 动 力 较 为 强 劲 2015 年, 我 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 ( 制 造 业 PMI) 除 3 月 至 7 月 超 过 50.0% 外, 其 他 7 个 月 均 在 荣 枯 线 以 下, 较 上 年 各 月 均 在 50.0% 以 上 呈 现 明 显 的 收 缩 趋 势 12 月 份, 制 造 业 PMI 为 49.7%, 较 上 月 回 升 0.1 个 百 分 点, 已 连 续 5 个 月 在 荣 枯 线 以 下, 表 明 制 造 业 下 行 压 力 仍 然 较 大 在 构 成 制 造 业 PMI 的 5 个 分 类 指 数 中,12 月 份, 生 产 指 数 (52.2%) 新 订 单 指 数 (50.2%) 和 供 应 商 配 送 时 间 指 数 (50.7%) 高 于 临 界 点, 均 较 上 月 有 所 回 升, 表 明 制 造 业 生 产 增 速 提 升, 市 场 需 求 回 升, 原 材 料 供 应 商 交 货 时 间 加 快 ; 从 业 人 员 指 数 (47.4%) 和 原 材 料 库 存 指 数 (47.6%) 仍 然 低 于 临 界 点, 其 中 从 业 人 员 指 数 继 续 小 幅 下 降, 原 材 料 库 存 指 数 有 所 回 升, 表 明 制 造 业 企 业 用 工 量 继 续 减 少, 去 库 存 进 程 延 续 2015 年 我 国 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 ( 非 制 造 业 PMI) 各 月 均 在 50.0% 以 上, 与 上 年 相 同, 呈 现 扩 张 趋 势 12 月 份, 非 制 造 业 PMI 为 54.4%, 较 上 月 回 升 0.8 个 百 分 点, 为 2014 年 9 月 以 来 的 最 高 值, 表 明 非 制 造 业 扩 张 动 力 较 为 强 劲 其 中, 服 务 业 商 务 活 动 指 数 (53.7%) 和 建 筑 业 商 务 活 动 指 数 (58.3%) 均 高 于 临 界 点, 且 较 上 月 进 一 步 上 升, 表 明 服 务 业 和 建 筑 业 业 务 总 量 增 速 均 有 所 加 快 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 图 11 制 造 业 PMI( 左 图 ) 和 非 制 造 业 PMI( 右 图 ) 走 势 ( 八 ) 促 进 就 业 创 业 政 策 频 出, 就 业 形 势 总 体 稳 定 2015 年 末, 我 国 城 镇 登 记 失 业 率 4.1%, 较 2014 年 末 略 有 下 降, 就 业 形 势 总 体 稳 定 ; 全 年 城 镇 新 增 就 业 1312 万 人, 完 成 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上 页 18

20 城 镇 登 记 失 业 率 控 制 在 4.5% 以 内 的 目 标 为 了 促 进 就 业 增 长,2015 年 4-6 月, 国 务 院 先 后 印 发 关 于 进 一 步 做 好 新 形 势 下 就 业 创 业 工 作 的 意 见 关 于 支 持 农 民 工 等 人 员 返 乡 创 业 的 意 见 和 关 于 大 力 推 进 大 众 创 业 万 众 创 新 若 干 政 策 措 施 的 意 见 等 政 策, 提 出 以 创 业 带 动 就 业, 促 进 高 校 毕 业 生 等 重 点 群 体 就 业, 完 善 落 实 就 业 扶 持 政 策, 推 进 大 众 创 业 万 众 创 新, 促 进 了 失 业 率 的 下 降 图 12 城 镇 登 记 失 业 率 走 势 三 我 国 宏 观 经 济 走 势 预 测 2016 年 是 我 国 十 三 五 开 局 之 年, 我 国 将 继 续 实 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 助 力 经 济 发 展 新 常 态 2015 年 10 月 26 日, 中 共 十 八 届 五 中 全 会 审 议 通 过 了 中 共 中 央 关 于 制 定 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 三 个 五 年 规 划 的 建 议, 提 出 到 2020 年 GDP 比 2010 年 翻 一 番, 这 意 味 着 十 三 五 期 间 的 GDP 增 速 底 线 是 6.5% 2015 年 12 月 中 央 经 济 工 作 会 议 明 确 了 2016 年 的 重 点 任 务 是 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 在 上 述 会 议 和 政 策 精 神 的 指 引 下,2016 年, 在 财 政 政 策 方 面, 政 府 将 着 力 加 强 供 给 侧 结 构 性 改 革, 继 续 推 进 11 大 类 重 大 工 程 包 六 大 领 域 消 费 工 程 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 国 际 产 能 和 装 备 制 造 合 作 重 点 项 目, 促 进 经 济 发 展 ; 但 经 页 19

21 济 放 缓 减 税 土 地 出 让 金 减 少 以 及 地 方 政 府 债 务 逐 渐 增 加 等 因 素 将 导 致 财 政 赤 字 率 进 一 步 上 升, 或 将 在 一 定 程 度 上 压 缩 积 极 财 政 的 空 间 在 货 币 政 策 方 面, 央 行 将 综 合 运 用 数 量 价 格 等 多 种 货 币 政 策 工 具, 继 续 支 持 金 融 机 构 扩 大 国 民 经 济 重 点 领 域 和 薄 弱 环 节 的 信 贷 投 放, 同 时 进 一 步 完 善 宏 观 审 慎 政 策 框 架 ;M2 或 将 保 持 13% 以 上 的 较 高 增 速, 推 动 实 体 经 济 增 长 ; 在 美 元 加 息 国 内 出 口 低 迷 稳 增 长 压 力 较 大 的 背 景 下, 预 计 央 行 可 能 通 过 降 准 等 方 式 对 冲 资 金 外 流 引 起 的 流 动 性 紧 张, 营 造 适 度 宽 松 的 货 币 金 融 环 境 从 投 资 的 三 大 领 域 来 看, 房 地 产 开 发 投 资 方 面, 中 央 经 济 工 作 会 议 明 确 将 化 解 房 地 产 库 存 列 为 重 点 任 务, 预 计 政 府 2016 年 将 继 续 出 台 放 松 楼 市 管 制 的 政 策, 如 降 低 首 付 调 整 公 积 金 政 策 降 低 交 易 税 等, 推 动 购 房 需 求, 但 短 期 内 仍 以 消 化 库 存 为 主, 难 以 带 动 房 地 产 投 资 的 大 幅 回 暖 制 造 业 方 面, 目 前 我 国 面 临 着 产 能 过 剩 结 构 不 合 理 成 本 优 势 降 低 等 问 题, 转 型 升 级 将 会 在 2016 年 持 续 推 进, 制 造 业 企 业 盈 利 情 况 短 期 内 难 有 较 大 改 观, 这 将 对 制 造 业 投 资 产 生 抑 制 作 用 ; 但 随 着 中 国 制 造 2025 互 联 网 + 行 动 指 导 意 见 和 十 三 五 规 划 等 文 件 的 正 式 出 台, 智 能 制 造 绿 色 改 造 以 及 互 联 网 + 制 造 业 的 融 合 发 展 将 成 为 未 来 制 造 企 业 转 型 升 级 的 新 引 擎, 新 能 源 产 业 有 望 迎 来 发 展 机 遇 期 基 础 设 施 建 设 方 面,2015 年 10 月, 发 改 委 等 部 委 联 合 印 发 国 家 民 用 空 间 基 础 设 施 中 长 期 发 展 规 划 ( 年 ), 支 持 和 引 导 社 会 资 本 参 与 国 家 民 用 空 间 基 础 设 施 建 设 和 应 用 开 发 ; 同 时 海 绵 城 市 城 市 地 下 综 合 管 廊 以 及 电 动 汽 车 充 电 基 础 设 施 建 设 等 生 态 环 保 领 域 有 望 成 为 2016 年 新 的 投 资 重 点 ; 随 着 地 方 政 府 债 务 置 换 专 项 建 设 债 的 发 行 PPP 模 式 的 推 进, 基 础 设 施 建 设 的 资 金 缺 口 将 在 一 定 程 度 上 得 到 缓 解, 有 利 于 促 进 基 建 投 资 的 增 长 预 计 2016 年 房 地 产 开 发 投 资 和 制 造 业 投 资 增 速 或 将 继 续 下 滑, 基 建 投 资 受 前 期 高 基 数 效 应 影 响 增 长 空 间 有 限, 整 体 来 看, 投 资 对 于 经 济 增 长 的 推 动 乏 力 从 消 费 来 看,2016 年 的 积 极 因 素 包 括 : 一 是 2015 年 11 月, 国 务 院 先 后 出 台 关 于 加 快 发 展 生 活 性 服 务 业 促 进 消 费 结 构 升 级 的 指 导 意 见 和 关 于 积 极 发 挥 新 消 费 引 领 作 用 加 快 培 育 形 成 新 供 给 新 动 力 的 指 导 意 见, 推 动 生 活 性 服 务 业 发 展, 部 署 以 消 费 升 级 引 领 产 业 升 级, 有 利 于 形 成 新 的 经 济 增 长 动 力 ; 二 是 2015 年 以 来 楼 市 松 绑 政 策 的 推 出 将 使 购 房 需 求 进 一 步 得 到 释 放, 这 将 带 动 建 筑 页 20

22 及 装 潢 材 料 类 家 居 类 家 用 电 器 和 音 像 器 材 类 等 行 业 的 消 费 增 长 ; 三 是 2015 年 10 月 起 实 施 的 车 辆 购 置 税 减 半 政 策 将 对 2016 年 的 汽 车 消 费 产 生 利 好 ; 四 是 二 孩 新 政 的 消 费 红 利 每 年 约 为 亿, 有 望 通 过 提 高 内 需 推 动 消 费, 促 进 经 济 增 长 ; 五 是 2016 年 全 国 旅 游 工 作 会 议 提 出 将 探 索 夏 季 2.5 天 休 假 模 式, 将 有 助 于 刺 激 旅 游 消 费 意 愿 预 计 2016 年, 在 经 济 尚 未 回 暖 和 居 民 收 入 增 速 放 缓 的 背 景 下, 消 费 增 速 将 会 继 续 保 持 相 对 稳 定 的 趋 势, 助 力 我 国 经 济 增 速 从 对 外 贸 易 来 看, 近 期 我 国 出 台 了 多 项 外 贸 稳 增 长 调 结 构 政 策, 一 是 政 府 明 确 提 出 支 持 跨 境 电 子 商 务 发 展, 扩 大 海 外 营 销 渠 道, 促 进 外 贸 转 型 升 级 ; 二 是 清 理 和 规 范 进 出 口 环 节 收 费, 推 动 通 关 便 利 化 ; 三 是 2015 年 12 月 国 务 院 印 发 关 于 加 快 实 施 自 由 贸 易 区 战 略 的 若 干 意 见, 进 一 步 优 化 自 由 贸 易 区 建 设 布 局 和 加 快 建 设 高 水 平 自 由 贸 易 区, 目 前 我 国 已 经 建 成 14 个 自 贸 区 ( 涉 及 22 个 国 家 和 地 区 ), 其 中 中 韩 中 澳 自 贸 协 定 于 2016 年 1 月 1 日 第 二 次 降 税, 上 海 天 津 广 东 和 福 建 自 贸 区 建 设 不 断 深 化, 通 过 推 进 区 域 经 济 一 体 化 助 力 外 贸 增 长 ; 四 是 推 进 和 落 实 一 带 一 路 战 略, 加 速 中 国 企 业 走 出 去 步 伐, 为 我 国 对 外 贸 易 拓 展 新 的 增 长 空 间 但 是,2016 年 美 国 开 启 加 息 周 期 将 会 加 大 其 他 经 济 体 汇 率 波 动 的 可 能 性, 同 时 我 国 制 造 业 成 本 优 势 逐 渐 降 低 以 及 全 球 经 济 增 速 放 缓 等 因 素 将 对 中 国 出 口 形 成 拖 累, 预 计 2016 年 我 国 出 口 将 维 持 低 迷 态 势 此 外, 预 计 2016 年 CPI 受 到 总 需 求 疲 软 的 影 响, 将 维 持 小 幅 正 增 长 ;PPI 下 行 空 间 有 限, 但 仍 将 呈 现 深 度 通 缩 状 态 截 至 2016 年 1 月 末,PMI 已 经 连 续 6 个 月 位 于 荣 枯 线 以 下, 显 示 制 造 业 仍 然 疲 软, 但 非 制 造 业 继 续 保 持 扩 张 态 势, 预 计 2016 年 在 结 构 性 改 革 不 断 推 进 的 背 景 下, 制 造 业 下 行 压 力 依 然 较 大, 非 制 造 业 有 望 实 现 稳 中 有 进 总 体 就 业 局 势 将 保 持 相 对 稳 定 的 状 态, 失 业 率 或 将 略 有 回 升 根 据 以 上 分 析, 我 们 认 为,2016 年 我 国 产 业 结 构 调 整 将 持 续 推 进, 全 年 GDP 增 速 或 将 回 落 至 6.7% 左 右 页 21