新 国 都 纪 要 天 泽 信 息 调 研 纪 要 银 江 股 份 调 研 纪 要 卫 士 通 调 研 纪 要 汉 王 科 技 调 研 纪 要 -2014

Transcription

1 [table_reportdate] 调 研 纪 要 2014 年 上 市 公 司 调 研 及 会 议 纪 要 北 京 君 正 调 研 纪 要 卫 士 通 调 研 纪 要 川 大 智 胜 调 研 纪 要 蓝 盾 股 份 调 研 纪 要 启 明 星 辰 调 研 纪 要 美 亚 柏 科 调 研 纪 要 易 联 众 调 研 纪 要 北 信 源 调 研 纪 要 海 能 达 调 研 纪 要 天 源 迪 科 调 研 纪 要 大 富 科 技 调 研 纪 要 盛 路 通 信 调 研 纪 要 卫 士 通 调 研 纪 要 长 城 信 息 调 研 纪 要 爱 施 德 机 构 交 流 会 北 京 君 正 调 研 纪 要 星 网 锐 捷 调 研 纪 要 国 脉 科 技 调 研 纪 要 三 元 达 调 研 纪 要 长 亮 科 技 调 研 纪 要 合 众 思 壮 调 研 纪 要 键 桥 通 信 调 研 纪 要 广 电 运 通 调 研 纪 要 欧 菲 光 调 研 纪 要 数 码 视 讯 调 研 广 电 总 局 互 联 网 电 视 监 管 政 策 专 家 解 读 会 议 盛 路 通 信 大 立 科 技 纪 要 华 星 创 业 纪 要 南 都 电 源 纪 要 安 硕 信 息 纪 要 TCL 半 年 业 绩 交 流 东 方 通 调 研 纪 要 启 明 星 辰 调 研 纪 要 荣 之 联 调 研 纪 要 东 方 网 力 调 研 纪 要 四 维 图 新 调 研 纪 要 超 图 软 件 调 研 纪 要 华 胜 天 成 调 研 纪 要 顺 网 科 技 纪 要 大 族 激 光 纪 要 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号

2 新 国 都 纪 要 天 泽 信 息 调 研 纪 要 银 江 股 份 调 研 纪 要 卫 士 通 调 研 纪 要 汉 王 科 技 调 研 纪 要 千 方 科 技 调 研 纪 要 元 征 科 技 调 研 纪 要 南 天 信 息 调 研 纪 要 博 彦 科 技 调 研 纪 要 飞 利 信 调 研 纪 要 华 宇 软 件 调 研 纪 要 华 力 创 通 调 研 纪 要 数 字 政 通 调 研 纪 要 数 字 政 通 调 研 纪 要 绿 盟 科 技 调 研 纪 要 世 纪 瑞 尔 调 研 纪 要 世 纪 瑞 尔 调 研 纪 要 IBM 第 三 方 专 家 交 流 纪 要 南 大 通 用 数 据 库 公 司 调 研 神 州 信 息 调 研 纪 要 石 基 信 息 调 研 纪 要 安 徽 量 子 通 信 调 研 纪 要 英 唐 智 控 调 研 纪 要 英 唐 智 控 调 研 纪 要 中 国 联 通 调 研 纪 要 长 城 开 发 调 研 纪 要 盛 路 通 信 调 研 纪 要 远 望 谷 调 研 纪 要 长 江 传 媒 公 开 调 研 苏 州 智 慧 城 市 调 研 总 结 驻 地 网 开 放 政 策 会 议 纪 要 梅 安 森 调 研 简 报 北 京 君 正 调 研 纪 要 兴 森 科 技 调 研 纪 要 奥 拓 电 子 调 研 纪 要 英 唐 智 控 调 研 纪 要 七 星 电 子 调 研 纪 要 东 方 网 力 纪 要 易 联 众 调 研 纪 要 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 2 / 177

3 北 京 君 正 调 研 纪 要 M200 量 产 情 况 M200 芯 片 出 来 之 后 有 的 地 方 有 bug, 现 在 正 在 改 改 版 改 过 一 次 之 后 芯 片 才 发 回 公 司, 现 在 正 在 调 公 司 会 根 据 调 的 结 果 来 决 定 下 一 步 是 直 接 量 产 还 是 继 续 改 版 目 前 形 势 判 断 直 接 量 产 可 能 性 比 较 大 估 计 12 月 份 量 产 有 点 紧 张 但 是 回 来 的 芯 片 有 上 千 颗, 提 供 给 客 户 做 样 品 和 前 期 开 发 也 还 是 够 用 的, 因 为 客 户 还 没 有 很 快 进 入 批 量 采 购 整 体 进 度 不 会 有 太 大 耽 误 2 奥 图 智 能 银 镜 情 况 据 了 解, 很 多 公 司 在 用 君 正 的 芯 片 做 智 能 眼 镜, 但 目 前 只 有 宏 天 科 技 发 布 了 基 于 JZ4775 的 产 品 CLOUD-I, 其 他 公 司 还 没 有 正 式 发 布 奥 图 的 基 于 M200 的 产 品 量 产 可 能 不 会 有 那 么 快 类 似 宏 天 科 技 的 很 多 厂 商 发 布 之 后 可 能 不 会 很 快 能 到 直 接 打 开 销 售 的 程 度 一 般 都 是 优 化 的 差 不 多 了, 大 致 到 了 一 定 程 度 之 后 才 发 布 3 印 度 Ineda 公 司 的 情 况 整 体 情 况 不 是 特 别 请 粗, 他 们 目 前 还 没 有 能 批 量 供 应 的 芯 片 他 们 拿 到 的 1000 多 万 美 金 的 风 投 主 要 是 Imagination 投 了 一 些 钱, 三 星 和 高 通 也 一 块 投 了 一 部 分 Ineda 产 品 低 功 耗 的 情 况 还 不 知 道, 因 为 他 们 的 芯 片 还 没 有 出 来, 没 办 法 比 较 但 是 公 司 在 低 功 耗 上 面 比 MIPS 的 公 版 设 计 要 好, 所 以 不 是 很 担 心 Ineda 在 低 功 耗 上 的 竞 争 力 另 外, 公 司 认 为 即 便 Ineda 能 够 做 出 很 低 功 耗 的 芯 片 出 来 也 不 是 坏 事, 反 而 会 更 加 有 利 于 整 个 MIPS 阵 营 的 建 设, 目 前 MIPS 的 AP 还 比 较 少, 多 个 同 盟 军 会 更 好 4 其 他 智 能 手 表 用 联 发 科 的 芯 片 比 如 之 类 的, 有 没 有 比 较 过 功 耗? 具 体 哪 款 是 否 比 较 过 不 是 很 清 楚 但 是 公 司 的 一 个 客 户 映 趣 最 早 只 用 联 发 科 的 芯 片, 后 来 因 为 联 发 科 芯 片 功 耗 太 大 转 而 部 分 产 品 开 始 采 用 君 正 的 芯 片 来 满 足 带 继 续 求, 但 因 为 部 分 客 户 偏 向 使 用 大 品 牌 芯 片, 使 得 映 趣 继 续 部 分 使 用 了 联 发 科 方 案 如 果 是 同 样 功 能 同 样 主 频 的 联 发 科 芯 片, 君 正 的 芯 片 一 定 是 功 耗 更 低 的, 而 且 功 耗 差 距 会 很 大 5 目 前 有 部 分 智 能 手 表 也 在 拿 高 通 骁 龙 400 做 方 案, 公 司 有 没 有 比 较 过 功 耗? 君 正 的 芯 片 目 前 功 耗 肯 定 是 所 有 产 品 里 面 最 低 的 一 个 是 同 样 工 艺 条 件 下, 君 正 芯 片 会 比 其 他 家 在 功 耗 上 有 非 常 明 显 的 优 势, 尤 其 是 在 通 用 芯 片 上 做 过 对 比 ; 二 是 公 司 之 前 的 产 品 JZ4775 和 目 前 最 新 的 M200 是 专 门 针 对 可 穿 戴 市 场 研 发 的 芯 片, 而 其 他 家 目 前 还 没 有 针 对 可 穿 戴 市 场 推 出 定 制 化 的 芯 片, 所 以 其 他 家 如 果 采 用 的 是 通 用 芯 片, 那 么 比 较 两 者 功 耗, 君 正 的 肯 定 是 占 优 的 各 个 厂 商 在 采 用 不 同 产 品 的 方 案 时 也 会 有 不 同 的 想 法, 比 如 映 趣 在 使 用 联 发 科 芯 片 的 时 候 会 考 虑 到 部 分 客 户 对 于 大 品 牌 芯 片 的 需 求, 而 不 唯 一 衡 量 功 耗 另 外 有 部 分 厂 商 会 需 要 通 讯 功 能, 而 君 正 的 芯 片 只 提 供 AP, 不 包 含 BP, 这 样 就 不 适 合 这 部 分 用 户 的 要 求 公 司 目 前 也 没 有 太 关 注 整 合 通 讯 功 能 的 方 案, 公 司 认 为 该 市 场 会 是 一 个 很 小 众 的 市 场 6 M200 比 JZ4775 功 耗 要 低 吗? 肯 定 要 低, 但 是 低 多 少 因 为 目 前 M200 还 没 有 正 式 量 产, 所 以 还 没 有 具 体 数 据 可 以 提 供 7 M200 产 品 线 的 定 位 和 JZ4775 一 样 吗? 比 如 渠 道 和 价 格 之 类 M 系 列 是 针 对 可 穿 戴 系 列 的, 从 客 户 群 来 说 会 有 一 定 差 异 但 从 渠 道 来 说, 一 类 是 直 销, 一 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 3 / 177

4 类 是 经 销 经 销 商 基 本 上 和 原 来 是 差 不 多 的 价 格 方 面,M200 前 期 会 卖 的 稍 微 贵 一 点, 后 期 会 看 市 场 竞 争 情 况 8 Imagination 发 布 的 Creator CI20 开 发 板 情 况 MIPS 这 次 是 第 一 次 拿 公 司 的 芯 片 推 出 开 发 板 但 MIPS 以 前 有 没 有 拿 该 芯 片 推 出 过 开 发 板 不 是 特 别 清 楚, 但 从 2010 年 合 作 以 来 没 有 见 过 MIPS 推 出 过 开 发 板 产 品 因 为 毕 竟 MIPS 还 是 一 个 IP 类 公 司 博 通 虽 然 也 在 做 MIPS 芯 片, 但 主 要 用 于 路 由 器 和 工 控 市 场, 移 动 市 场 基 本 上 只 有 公 司 一 家 在 做,MIPS 推 开 发 板 也 只 能 选 择 公 司 的 芯 片 这 个 开 发 板 用 的 是 JZ4780 的 芯 片,JZ4775 要 比 JZ4780 整 体 优 化 要 好, 但 是 因 为 4780 用 的 是 Imagination 的 GPU, 所 以 MIPS 选 用 了 4780 来 做 开 发 板 9 果 壳 以 后 会 不 会 一 直 用 君 正 的 CPU? 以 后 不 好 说, 客 户 肯 定 会 永 远 选 择 对 自 己 最 有 利 的 但 目 前 看 来, 果 壳 没 有 选 择 其 他 厂 商 的 方 案, 君 正 最 新 的 M200 的 方 案 也 在 做 公 司 产 品 目 前 是 最 有 优 势 的, 包 括 低 功 耗 整 合 度 方 案 芯 片 面 积 等 M200 面 积 很 小,7.7*8.9mm 10 李 杰 是 否 参 与 公 司 经 营? 具 体 日 常 经 营 不 参 与, 但 是 是 创 始 人 股 东 实 际 控 制 人, 遇 到 大 的 决 策 还 是 由 刘 强 和 李 杰 共 同 决 定 11 刘 飞 减 持 10 万 股 情 况 刘 飞 是 公 司 监 事, 减 持 也 是 因 为 资 金 需 求 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 4 / 177

5 卫 士 通 调 研 纪 要 卫 士 通 产 业 背 景 介 绍 当 前 信 息 安 全 行 业 面 临 非 常 好 的 发 展 机 遇 艳 照 门 让 个 人 对 隐 私 开 始 重 视, 棱 镜 门 让 国 家 各 部 门 统 一 认 识, 开 始 重 视 信 息 安 全 在 去 IOE 的 大 环 境 下, 国 家 大 力 支 持 企 业 开 发 具 有 自 主 知 识 产 权 的 信 息 安 全 技 术 及 设 备, 信 息 安 全 行 业 的 迎 来 了 更 为 广 阔 的 发 展 空 间 安 全 投 入 最 大 的 是 政 府 军 队 军 工 集 团 金 融 电 力, 对 信 息 安 全 要 求 高 目 前 基 础 芯 片 基 础 软 件 对 外 依 存 高, 每 年 中 国 芯 片 的 进 口 量 高 于 原 油 进 口 对 于 信 息 安 全, 行 业 提 可 控 自 主 信 息 安 全 企 业 面 临 的 工 作 主 要 是 可 控 2 跟 卫 士 通 的 资 质 类 似 的 有 哪 些 公 司? 卫 士 通 的 商 密 资 质 可 类 别 的 是 数 据 所 卫 士 通 的 加 密 产 品 用 于 银 行 ( 干 道 加 密 ) 电 网 等 卫 士 通 也 考 虑 与 ATM 厂 商 合 作, 在 远 程 ATM 机 上 加 入 VPN 认 证 模 块 ( 还 没 有 具 体 项 目 ) 3 加 密 芯 片 的 应 用 领 域 应 该 很 广, 目 前 用 在 什 么 地 方? 未 来 用 在 什 么 地 方? 可 控 的 最 高 级 别 是 密 码, 密 码 是 可 破 但 增 加 对 方 的 解 决 成 本 密 码 用 的 最 多 的 是 军 队 金 融 党 政 部 门 4 瑞 通 业 务 介 绍 瑞 通 是 做 加 密 手 机 保 密 对 讲 机, 也 做 移 动 安 全 会 议 系 统 移 动 通 信 管 控 系 统 等 瑞 通 开 发 的 是 G 网 硬 加 密 手 机, 对 语 音 短 信 加 密 生 产 方 式 是 加 密 芯 片 自 给, 手 机 厂 家 代 工, 自 主 手 机 品 牌 ( 飞 鸽 ) 目 前 准 备 推 出 3g 手 机,4g 手 机 还 在 开 发 销 售 模 式 有 总 部 集 采, 也 可 面 向 市 场 销 售 ( 面 向 市 场 的 部 分, 加 密 级 别 比 较 低, 但 能 有 效 防 范 市 场 恶 意 窃 听 行 为 ) 销 售 的 产 品 有 整 机, 也 有 加 密 卡 ( 已 面 向 市 场 销 售 ) 加 密 手 机 价 格 会 高 于 普 通 手 机, 以 德 国 为 例, 德 国 政 府 配 的 加 密 手 机 价 格 7000 欧 元, 价 格 高 的 原 因 是 销 售 量 有 限, 每 部 手 机 需 摊 的 高 额 研 发 费 用 高, 此 外, 由 于 采 购 的 原 材 料 量 少, 单 位 成 本 更 高 5 电 网 业 务 介 绍 电 网 信 息 安 全 招 投 标, 是 跟 十 二 五 智 能 电 网 的 装 备 相 关 的,12 年 是 第 一 年 ( 几 千 万 ),13 年 是 第 二 年 ( 有 较 大 突 破 ), 往 年 是 一 季 度 完 成 招 投 标, 今 年 还 没 有 开 始 招 标, 还 处 于 准 备 期, 一 般 五 年 计 划 的 中 段 是 装 备 的 高 峰, 如 果 我 们 的 市 场 水 平 不 降 低 的 话, 预 计 14 年 还 是 能 看 到 增 长 此 外, 卫 士 通 也 希 望 网 关 防 火 墙 等 产 品 进 入 电 网 目 前 加 密 机 主 要 是 电 力 系 统 的 关 联 公 司 参 与 竞 争, 没 有 上 市 公 司 进 入 这 块 电 力 换 装 周 期 5 年 6 信 息 安 全 在 工 控 等 行 业 的 布 局 情 况 工 控 信 息 安 全 方 面, 大 股 东 有 布 局 卫 士 通 在 工 控 方 面, 目 前 是 进 入 电 力 行 业, 也 在 逐 渐 往 新 行 业 覆 盖 电 力 是 一 个 成 功 的 案 例, 这 是 因 为 电 网 就 两 家 公 司, 其 体 系 是 一 个 典 型 的 网 络 体 系, 易 于 全 网 布 局 而 核 电 石 油 石 化 这 类 行 业, 面 临 的 是 工 业 控 制 的 信 息 安 全 问 题, 而 且 布 局 分 散 行 业 用 户 信 息 安 全 的 最 大 问 题 客 户 五 花 八 门, 有 计 算 机 网 络 问 题 有 工 业 控 制 问 题, 客 户 只 要 涉 及 到 信 息 自 动 化 智 能 化 就 难 免 面 临 信 息 安 全 问 题, 但 客 户 的 需 求 差 异 化 大, 这 导 致 信 息 安 全 硬 性 研 发 投 入 大, 而 产 品 需 要 有 限 面 对 金 融 证 券 石 油 石 化 电 力 等 等 这 些 行 业, 如 果 信 息 安 全 在 这 些 行 业 的 解 决 方 案 得 到 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 5 / 177

6 认 可, 那 就 能 随 着 行 业 需 求 增 长 而 增 长 7 12 年 度 和 13 年 半 年 报 都 显 示 少 数 股 东 权 益 为 负 是 什 么 原 因? 12 年 度 少 数 股 东 权 益 为 -817 万,13 年 半 年 报 为 -717 万, 这 是 摩 宝 公 司 亏 损 导 致, 卫 士 通 占 摩 宝 24% 的 股 权, 但 并 表 了, 所 以 出 现 少 数 股 东 权 益 为 负 的 情 况 8 三 十 所 未 来 是 否 还 会 有 资 产 放 入 上 市 公 司? 中 国 电 科 的 信 息 安 全 资 源 主 要 在 三 十 所 国 企 改 革 资 源 整 合 这 是 趋 势 理 论 上 是 成 熟 一 个, 推 出 一 个, 但 时 间 节 点 上 不 好 把 握 9 公 司 业 绩 恢 复 增 长, 行 业 状 况 好, 新 管 理 层 到 位, 能 否 反 映 到 业 绩 上? 作 为 信 息 安 全 的 唯 一 国 家 队,14 年 业 绩 是 否 能 超 备 考 业 绩 的 预 期? 肯 定 能 反 映 到 业 绩 上 作 为 国 企, 备 考 是 兜 底, 可 以 说 地 板 是 硬 的, 业 绩 往 上 的 空 间, 现 在 全 年 还 有 200 多 天, 不 好 说 10 国 家 扶 持 集 成 电 路 发 展 预 期 很 强, 嘉 微 是 否 受 益? 嘉 微 具 备 受 益 的 条 件 和 能 力 并 购 完 成 后, 下 属 公 司 发 挥 协 同 效 应, 嘉 微 的 应 用 会 更 广 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 6 / 177

7 川 大 智 胜 调 研 纪 要 空 管 业 务 介 绍 空 管 设 施 包 括 通 信 导 航 监 视 和 气 象 部 分, 内 容 包 括 管 制 ( 飞 行 间 距, 保 证 安 全 ) 流 量 ( 根 据 情 况 来 预 测 流 量, 军 方 行 动, 分 配 流 量 ) 和 空 运 ( 军 队 和 民 用 灵 活 使 用 ) 公 司 不 做 空 管 基 础 设 施, 做 的 是 对 基 础 设 施 获 得 数 据 和 情 报 进 行 分 析 的 软 件 系 统 2 业 务 整 体 思 路 通 过 多 行 业 领 域 支 撑 市 场 发 展, 未 来 文 化 科 技 三 维 测 量 高 清 LED 三 个 新 领 域 有 机 会 做 大 军 航 市 场 大 单 今 明 两 年 不 太 可 能 了, 空 军 海 军 可 能 有 些 小 单, 公 司 还 在 跟 踪 中 公 司 业 务 会 坚 持 以 技 术 和 产 品 为 导 向, 项 目 型 业 务 如 智 能 交 通 门 槛 较 低, 近 年 来 以 BT 模 式 为 主, 公 司 很 难 做 大 3 高 清 LED 业 务 高 清 LED 显 示 屏 在 大 型 空 管 系 统 中 有 广 泛 应 用, 外 购 很 贵, 另 外 产 品 在 过 一 段 时 间 后 相 邻 LED 模 块 会 出 现 色 差 影 响 客 户 体 验 公 司 找 了 一 个 外 部 小 团 队 做 高 清 LED 显 示 屏,12 年 下 半 年 自 己 做 出 来 了, 融 合 了 图 形 图 像 技 术 有 比 较 好 的 效 果, 公 司 主 要 做 驱 动 和 控 制 部 分,LED 灯 和 加 工 靠 外 购 和 代 工 这 各 业 务 去 年 已 经 产 生 部 分 收 入 和 利 润, 主 要 应 用 于 全 景 互 动 会 议 显 示 等 等,13 年 销 售 几 百 万, 今 年 继 续 加 大 推 广 力 度 预 计 收 入 可 以 上 一 个 台 阶 4 文 化 科 技 业 务 在 原 有 全 景 互 动 技 术 和 产 品 的 基 础 上 进 一 步 提 升 品 质, 提 升 互 动 性 和 趣 味 性 可 以 再 旅 游 科 普 等 领 域 使 用 技 术 本 身 具 有 极 高 的 门 槛, 基 于 几 十 万 美 金 买 的 引 擎 开 发 出 来, 目 前 国 内 还 没 有 其 他 企 业 能 做 5 三 维 测 量 业 务 三 维 人 像 识 别 技 术 在 安 防 领 域 有 应 用, 预 计 今 年 开 始 产 生 效 益 高 端 安 防 图 像 识 别 空 间 很 大, 技 术 难 度 也 很 高, 基 础 技 术 原 理 上 几 十 年 没 有 突 破, 目 前 的 研 发 主 要 在 具 体 应 用 上 进 行 改 进 平 面 识 别 在 姿 态 ( 如 人 脸 正 面 和 侧 面 ) 和 光 照 不 同 的 情 况 下 很 难 准 确 识 别 ( 波 士 顿 爆 炸 案 破 案 过 程 中 人 脸 识 别 系 统 没 有 任 何 作 用, 主 要 原 因 是 照 片 模 糊 且 人 脸 库 姿 态 比 较 端 正 与 实 际 有 很 大 差 别 ), 引 入 三 维 数 据 识 别 效 果 会 更 好 些, 比 对 准 确 率 会 有 提 高 目 前 技 术 应 用 的 主 要 瓶 颈 是 三 维 数 据 库 建 立 非 常 麻 烦, 目 前 只 有 千 把 人 规 模 的 库, 进 入 实 用 阶 段 至 少 需 要 十 万 人 以 上 规 模 的 库 才 行 三 维 人 脸 拍 摄 设 备 公 司 已 经 研 发 好 并 开 始 卖, 主 要 客 户 是 科 研 院 所 和 整 形 医 院, 机 器 根 据 规 格 和 配 置 价 格 从 几 万 到 几 十 万 不 等, 面 向 个 人 的 产 品 的 目 标 是 做 到 1 万 元 以 下 三 维 测 量 数 据 可 以 和 3D 打 印 配 套 做 人 脸 模 型, 目 前 主 要 的 3D 打 印 速 度 比 较 慢, 精 细 打 印 的 话 需 要 几 天 时 间 会 大 幅 降 低 客 户 体 验 6 飞 行 模 拟 业 务 包 含 视 景 系 统 模 拟 机, 目 标 市 场 是 进 入 航 空 领 域 和 低 空 领 域 视 景 系 统 : 预 计 14 年 会 产 生 效 益 飞 行 模 拟 训 练 业 务 :2014 年 一 台 可 以 全 年 运 转 ( 第 一 台 空 客 A320 D), 一 台 可 运 行 7 个 月 ( D), 一 台 可 运 行 4~5 个 月 ( 第 二 台 空 客 A320 D) 2015 年 预 计 2 台 模 拟 机 可 以 全 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 7 / 177

8 年 运 行, 还 有 一 台 也 会 比 较 多 民 航 机 长 保 持 驾 照 需 要 固 定 小 时 的 训 练, 不 同 的 机 型 和 航 线 需 要 规 定 小 时 数 的 模 拟 训 练 大 航 空 公 司 自 己 建 培 训 中 心 第 三 方 公 司 有 珠 海 一 家 公 司, 拥 有 南 航 和 CA 的 几 十 架 模 拟 机 海 特 高 新 买 了 外 商 的 昆 明 培 训 基 地, 航 空 公 司 将 飞 行 员 集 中 派 过 去 培 训 公 司 的 模 式 是 将 模 拟 机 装 在 航 空 公 司, 按 小 时 收 费, 这 种 模 式 需 要 跟 每 家 航 空 公 司 谈 好 并 配 备 维 护 团 队, 好 处 是 可 以 节 省 后 续 的 市 场 费 用 一 架 模 拟 机 一 年 收 入 1700~1800 万,16 年 折 旧 期, 一 般 可 以 用 20 年 业 务 的 运 营 管 理 团 队 很 重 要, 民 航 局 对 此 的 要 求 比 较 高 7 航 空 管 制 雷 达 模 拟 机 介 绍 雷 达 看 得 到 目 标 和 流 量 控 制 结 合 的 给 管 制 员 做 的 模 拟 培 训 ( 华 力 创 通 的 是 雷 达 模 拟 机 ), 通 过 管 制 可 以 缩 短 航 班 飞 行 距 离 提 高 效 率 ( 飞 行 间 距 可 以 从 150 公 里 缩 短 到 20 公 里 ) 8 通 用 航 空 培 训 业 务 介 绍 场 地 ( 离 中 心 城 市 1 小 时 车 程 以 内 ) 和 空 域 ( 需 要 和 军 方 协 商 ) 不 好 匹 配, 目 前 还 在 推 进 过 程 中 9 营 销 体 系 原 来 的 车 牌 识 别 产 品 推 广 不 力 主 要 是 因 为 技 术 门 槛 在 降 低 目 前 新 业 务 在 组 建 新 的 营 销 团 队, 从 其 他 企 业 引 进 了 一 批 高 端 营 销 人 才, 激 励 机 制 与 传 统 空 管 业 务 部 门 都 不 一 样 年 业 绩 展 望 2014 年 新 业 务 增 速 可 能 比 较 高, 传 统 业 务 利 润 率 高 但 增 速 有 限 预 计 随 着 新 业 务 的 推 进 和 飞 行 模 拟 训 练 业 务 增 长 2014 年 业 绩 增 速 相 比 2013 年 会 有 明 显 提 升 低 空 领 域 业 务 方 面 政 策 还 有 不 确 定 性 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 8 / 177

9 蓝 盾 股 份 调 研 纪 要 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 百 万 元 )13H 和 12Y 13 营 业 收 入 13 营 业 成 本 13 毛 利 12 营 业 收 入 12 营 业 成 本 12 毛 利 安 全 产 品 % % 安 全 集 成 % % 安 全 服 务 % % 政 府 机 关 % % 系 统 集 成 商 % % 教 育 机 构 % % 制 造 贸 易 % % 电 信 业 % % 其 他 % % 同 比 % 同 比 % 营 业 利 润 率 比 上 年 增 减 同 比 % 同 比 % 营 业 利 润 率 比 上 年 增 减 安 全 产 品 % % 6.21% 48.09% 20.68% 6.17% 安 全 集 成 % % -3.91% 23.73% 28.62% -2.58% 安 全 服 务 48.37% 52.84% -0.65% % % 1.62% 政 府 机 关 % % 1.72% 48.88% 55.84% -2.72% 系 统 集 成 商 -9.59% 5.76% -8.11% 66.39% 90.65% -5.61% 教 育 机 构 % % % % % 2.96% 制 造 贸 易 % % 14.94% % % -4.29% 电 信 业 -1.29% % 32.07% 23.85% 68.05% % 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 9 / 177

10 其 他 34.91% 71.47% % % % 20.73% 1 公 司 情 况 ( 核 心 竞 争 力 行 业 地 位 ) 公 司 的 主 要 经 营 模 式 与 其 他 安 全 厂 商 单 独 销 售 产 品 不 同, 是 以 提 供 解 决 方 案 为 主 的, 即 为 客 户 建 设 完 整 的 信 息 安 全 防 御 体 系, 公 司 的 安 全 产 品 也 会 部 署 其 中 从 国 内 信 息 安 全 产 业 来 看, 公 司 是 业 内 资 质 最 多 最 全 的 企 业 之 一 公 司 的 经 营 主 要 从 大 安 全 领 域 出 发, 目 前 在 政 府 医 疗 教 育 等 领 域 拥 有 较 完 整 的 解 决 方 案 及 成 功 案 例 公 司 的 优 势 在 安 全 领 域 做 的 早, 积 累 深, 跟 公 安 合 作 多 年 在 华 南 地 区 具 有 区 域 优 势 客 户 具 有 粘 性, 目 前 的 收 入 中 新 老 客 户 各 半 国 内 的 信 息 安 全 厂 商, 跟 启 明 比, 模 式 不 同, 启 明 主 要 是 推 产 品, 蓝 盾 是 做 集 成, 此 外 有 一 定 区 域 性, 相 互 的 竞 争 性 不 强 华 为 也 做 安 全 集 成, 但 主 要 是 围 绕 他 自 身 的 项 目 的 叠 加, 彼 此 有 时 是 合 作 伙 伴 目 前 集 成 业 务 的 竞 争 对 手 是 做 对 安 全 要 求 不 高 的 项 目 的 集 成 商 2 公 司 收 入 构 成 情 况 解 析 安 全 产 品 公 司 的 安 全 产 品 从 防 火 墙 IDS IPS 安 全 平 台 安 全 终 端 等 是 比 较 全 面 的, 购 买 对 象 有 系 统 集 成 商, 也 有 个 别 单 独 购 买 产 品 的 客 户 安 全 集 成 13 年 业 绩 快 报 指 部 分 安 全 集 成 项 目 的 外 购 比 例 上 升 导 致 毛 利 率 有 所 下 降, 是 由 于 13 年 有 大 的 单 笔 订 单, 这 些 订 单 主 要 是 替 需 求 方 完 成 信 息 安 全 方 面 的 整 体 建 设 及 运 营 集 成, 前 期 主 要 是 基 础 设 施 的 建 设 阶 段, 因 此 外 购 产 品 较 多 而 降 低 了 公 司 部 分 毛 利 率 随 着 建 设 的 推 进, 公 司 自 有 安 全 产 品 将 更 多 地 应 用 其 中 一 般 公 司 的 安 全 集 成 项 目, 很 少 存 在 客 户 指 定 外 购 安 全 产 品 的 情 况 安 全 服 务 咨 询 业 务, 并 非 安 全 产 品 和 安 全 集 成 的 后 续 服 务 云 (cloudfence) 也 归 在 服 务 项 目, 使 用 的 用 户 不 少, 但 是 带 来 的 收 入 还 不 多, 目 前 的 收 入 主 要 来 自 IDC 政 府 机 关 公 司 目 前 50% 以 上 的 营 收 来 源 于 此 国 安 委 成 立 后, 国 家 有 需 求, 但 需 求 到 具 体 落 地 还 有 时 间,13 年 政 府 订 单 下 滑 跟 这 有 关 系 但 最 终 落 地 会 贯 穿 今 明 两 年 去 年 国 安 委 成 立 后, 保 密 局 牵 头 成 立 信 息 安 全 保 密 联 盟, 联 盟 企 业 可 进 入 安 全 级 别 高 的 安 全 业 务 联 盟 成 员 要 求 是 内 资 背 景, 管 理 层 有 外 资 都 不 行 蓝 盾 是 联 盟 成 员 系 统 集 成 商 买 公 司 安 全 产 品, 将 拿 到 的 集 成 项 目 转 包 给 蓝 盾 教 育 机 构 目 前 公 司 在 教 育 行 业 主 要 是 为 各 类 高 校 职 校 建 设 实 验 室 并 提 供 配 套 服 务, 包 括 安 全 实 验 室 攻 防 实 验 室 物 联 网 实 验 室 等, 侧 重 点 在 网 络 信 息 安 全 方 面, 以 满 足 高 校 相 关 专 业 学 生 对 信 息 安 全 领 域 的 实 践 需 求, 使 学 生 可 以 身 临 其 境 地 感 受 各 种 不 同 的 黑 客 攻 击 并 进 行 攻 防 演 练, 将 平 时 书 本 上 学 到 的 知 识 应 用 于 实 践 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 10 / 177

11 制 造 贸 易 13 年 半 年 报 出 现 大 幅 增 长 是 来 自 于 广 东 兴 业 国 际 实 业 有 限 公 司 科 研 主 楼 智 能 化 安 装 工 程 项 目 ( 收 入 1, 万 元, 订 单 具 有 不 确 定 性 电 信 业 主 要 是 采 购 产 品 其 他 医 疗 项 目 小, 是 医 疗 整 风 的 时 候, 为 卫 生 厅 做 的 审 计 项 目 ( 大 处 方 事 后 查 实 ) 3 公 司 14 年 情 况 预 期 安 全 事 件 频 现, 企 业 自 身 也 开 始 有 需 求 14 年 还 会 是 政 府 占 比 最 大, 但 教 育 会 提 升, 此 外 公 司 希 望 拓 展 政 府 以 外 的 客 户, 最 终 降 低 政 府 订 单 的 占 比 教 育 这 块 今 年 已 有 订 单 几 千 万 了, 政 府 今 年 应 该 有 一 点 增 长 从 区 域 看 华 南 还 是 大 头, 省 外 设 了 8 家 分 公 司 (8-10 人 ), 北 京 跟 部 委 项 目, 广 西 大 型 企 业 等, 跟 当 地 渠 道 商 拿 项 目 13 年 华 南 占 比 80-90% 省 外 14 年 可 能 会 上 升 ( 注 : 省 外 有 个 大 单 在 洽 谈 中, 可 能 到 5 千 万 的 公 告 水 平 ) 4 公 司 经 营 ( 面 临 的 问 题?) - 员 工 收 入 : 公 司 上 市 后 员 工 增 长 到 700 多 人, 其 中 300 多 人 技 术 开 发,200 多 人 的 销 售 上 市 后 员 工 工 资 平 均 水 平 有 提 升, 但 工 资 水 平 在 信 息 安 全 企 业 内 处 于 中 到 中 下 水 平, 因 此, 员 工 有 跳 槽 ( 去 腾 讯 阿 里 等 ), 但 核 心 员 工 没 有 走 目 前 暂 时 没 有 股 权 激 励 的 考 虑 - 回 款 : 一 般 项 目 从 实 施 到 确 认 需 半 年 至 一 年 项 目 完 工 后 广 东 这 边 政 府 项 目 一 般 不 压 款 5 移 动 互 联 网 公 司 是 面 向 什 么 客 户 群? 工 业 和 信 息 化 部 的 统 计 数 据 显 示, 截 至 2014 年 1 月, 我 国 移 动 互 联 网 用 户 已 超 过 8 亿, 移 动 安 全 也 是 移 动 互 联 网 健 康 可 持 续 发 展 的 关 键 所 在 设 立 移 动 互 联 网 子 公 司, 主 要 是 为 了 满 足 公 司 未 来 战 略 发 展 的 需 要, 完 善 公 司 整 体 战 略 布 局, 从 技 术 上 说, 公 司 深 耕 信 息 安 全 领 域 多 年, 有 着 较 完 善 的 技 术 储 备 正 在 做 移 动 终 端 安 全 APP, 有 问 题 就 免 费 推 出, 以 此 来 扩 大 公 司 品 牌 影 响 力 最 终 目 的 公 司 的 移 动 互 联 业 务 是 想 做 平 台, 做 安 全 互 联 网 平 台, 将 支 付 游 戏 放 平 台 上 做 6 关 于 Cloudfence cloudfence 使 用 的 用 户 不 少, 但 是 带 来 的 收 入 还 不 多 目 前 主 要 以 免 费 的 形 式 在 推 广, 公 司 需 要 有 互 联 网 思 维 的 人 当 初 搞 这 个 是 从 政 府 的 角 度 来 考 虑, 政 府 有 很 多 网 站, 省 市 级 别 的 有 6000 多 个 网 站, 部 分 老 客 户 已 经 在 测 试 用 户 数 量 和 主 要 竞 争 对 手 安 全 宝 不 在 一 个 级 别, 安 全 宝 遇 到 的 具 体 技 术 细 节 和 经 验 更 多, 但 和 公 司 产 品 比 较 在 技 术 上 整 体 的 架 构 核 心 方 面 是 差 不 多 的, 主 要 差 距 不 在 技 术 上 规 划 的 盈 利 模 式 是 为 接 入 用 户 做 云 防 护, 进 来 每 个 收 费 大 概 在 2 3 万 但 由 于 政 府 换 届, 还 没 开 展 腾 讯 给 了 安 全 宝 很 高 的 估 值 但 是 没 有 卖 公 司 刚 刚 成 立 移 动 互 联 的 全 资 子 公 司 7 关 于 并 购 公 司 上 市 以 来 就 有 这 个 想 法, 也 在 积 极 寻 找 标 的, 但 目 前 还 没 有 落 实 并 购 方 向 是 做 终 端 的 做 防 火 墙 帮 华 为 做 配 套 的 安 全 厂 商 也 是 收 购 标 的 ( 希 望 是 有 万 利 润, 花 5 亿 元 并 购 费 用 ) 小 的 项 目 用 现 金 并 购, 公 司 已 陆 续 收 购 了 些 小 项 目, 但 不 到 公 告 标 准, 大 项 目 拟 通 过 换 股 方 式 操 作 8 关 于 募 投 项 目 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 11 / 177

12 下 列 募 投 项 目 属 技 术 改 造 升 级 换 代 型 的, 已 经 完 成 研 发,13 年 尚 没 有 兑 现 收 益 报 告 期 内, 募 投 项 目 实 施 情 况 与 计 划 进 度 基 本 一 致, 具 体 开 发 进 度 如 下 : (1) 全 网 综 合 监 控 审 计 平 台 项 目 第 一 阶 段 工 作 于 2012 年 底 完 成, 主 要 是 在 蓝 盾 公 司 监 控 和 审 计 产 品 的 基 础 上 进 行 重 新 产 品 定 位 和 技 术 改 造 形 成 的 全 新 信 息 安 全 管 理 产 品 2013 年 5 月 第 二 阶 段 开 发 工 作 正 式 完 成, 主 要 包 括 账 号 集 中 管 理 与 审 计 模 块 开 发, 信 息 安 全 管 理 审 计 模 块 开 发 ; 内 网 安 全 和 内 网 管 理 网 络 信 息 审 计 模 块 上 报 管 理 模 块 敏 感 信 息 外 泄 审 计 等 功 能 模 块 的 开 发 数 据 库 及 业 务 安 全 监 控 审 计 模 块 开 发, 新 增 内 网 违 规 审 计, 针 对 终 端 用 户 的 违 规 操 作 行 为 进 行 审 计 ( 如 多 次 大 范 围 扫 描 服 务 器 等 ), 并 加 以 阻 断 功 能 的 开 发 截 止 到 2013 年 6 月 底, 该 项 目 已 经 完 成 产 品 测 试, bug 修 改 及 测 试 报 告 编 写 预 计 项 目 将 于 2013 年 下 半 年 正 式 上 市 发 布 (2)UltraUTM 统 一 安 全 网 关 项 目 第 一 阶 段 核 心 系 统 程 序 改 造, 针 对 原 有 边 界 安 全 产 品 的 操 作 系 统 进 行 改 造, 选 择 多 核 平 台 及 配 套 SDK 开 发 包, 进 行 核 心 程 序 ( 蓝 盾 安 全 操 作 系 统 及 内 核 各 个 基 础 模 块 ) 的 改 造 升 级 2012 年 上 述 开 发 工 作 已 经 完 成 第 二 阶 段 工 作 着 重 于 完 成 智 能 防 御 模 块, 向 导 模 块 在 线 帮 助 模 块 报 表 预 警 模 块 功 能 实 时 更 新 模 块 的 开 发 工 作, 开 发 了 人 性 化 的 配 置 向 导 功 能, 新 增 多 种 动 态 报 表 功 能 工 作 ; 实 时 更 新 了 违 规 行 为 检 查 模 块, 威 胁 与 敏 感 信 息 监 控 模 块, 流 量 行 为 统 计 模 块 功 能 ;4D-UTM 体 系 架 构 研 发 完 成 升 级 上 述 开 发 工 作 以 于 2013 年 6 月 底 完 成 预 计 项 目 将 于 2013 年 下 半 年 正 式 上 市 发 布 (3) 服 务 器 安 全 综 合 监 测 平 台 项 目 第 一 阶 段 升 级 原 有 IIS 服 务 器 监 控 代 理 和 Apache 服 务 器 监 控 代 理 功 能 ; 根 据 管 理 中 心 下 发 的 策 略 对 用 户 连 接 进 行 监 视 等 2012 年 上 述 开 发 工 作 已 经 完 成 第 二 阶 段 工 作 在 2013 年 6 月 份 已 经 完 成 数 据 查 询 模 块 功 能, 分 析 和 统 计 报 表 模 块 功 能, 预 警 通 知 和 报 警 管 理 功 能, 同 时 新 增 用 户 操 作 管 理 模 块, 支 持 多 账 号 管 理, 支 持 多 用 户 登 录 IP 限 制, 后 台 页 面 访 问 控 制 和 支 持 用 户 远 程 管 理 功 能 ; 备 份 管 理 模 块 功 能 ; 智 能 防 御 模 块, 对 服 务 器 进 程 黑 白 名 单 许 可 控 制,CPU 内 存 硬 盘 状 态 监 控, 注 册 表 监 控 报 警, 异 常 检 测, 流 量 检 测, 防 渗 透 和 蜜 罐 功 能 预 计 该 项 目 于 2013 年 下 半 年 正 式 面 市 发 布 (4)NxSOC 新 一 代 安 全 综 合 运 维 管 理 平 台 项 目 2012 年 已 完 成 第 一 阶 段 开 发 工 作 主 要 依 托 蓝 盾 安 全 综 合 管 理 平 台 系 统 的 基 础, 在 原 有 事 件 管 理 异 常 监 控 ( 流 量, 连 接 数, 接 口 ) 风 险 管 理 ( 风 险 措 施 ) 功 能 的 基 础 上 进 行 必 要 的 升 级 同 时 新 增 资 产 管 理 模 块 和 应 急 管 理 模 块, 在 资 产 管 理 模 块 中 完 善 了 资 产 运 维 信 息, 应 急 管 理 模 块 实 现 了 应 急 预 案 管 理 功 能 第 二 阶 段 开 发 工 作 完 成 内 容 包 含 行 为 及 信 息 监 控 模 块 ; 知 识 库 管 理, 脆 弱 性 管 理, 黑 客 追 踪, 平 台 监 控, 配 置 管 理 等 项 目 要 求 的 模 块 功 能 ; 开 发 流 量 管 理 功 能 模 块 ; 新 增 流 量 探 针 硬 件 设 备 和 智 能 防 御 模 块 和 智 能 巡 检 模 块 上 述 工 作 在 2013 年 6 月 份 已 经 完 成 预 计 该 项 目 于 2013 年 下 半 年 正 式 上 市 发 布 (5) 研 发 及 培 训 中 心 建 设 项 目 该 项 目 主 要 进 行 云 存 储 平 台 模 块, 信 息 安 全 实 验 室 的 设 计 开 发, 网 络 攻 防 试 验 室 功 能 的 开 发 工 作 截 止 到 2013 年 6 月 份 已 经 完 成 云 存 储 平 台 开 发, 设 备 管 理 模 块 开 发, 仿 真 平 台 工 作 开 发 信 息 安 全 实 验 室 已 经 完 成 部 分 功 能 的 开 发 预 计 2014 年 上 半 年 完 成 整 体 研 发 并 投 入 生 产 (6) 互 联 网 舆 情 分 析 系 统 该 项 目 目 前 已 经 完 成 数 据 分 析 和 舆 情 预 警 报 警 相 关 功 能 开 发 建 设 中 文 分 词 库 和 采 集 信 息 源, 设 计 并 开 发 文 章 权 重 分 析 文 章 相 似 度 分 析 内 容 倾 向 性 分 析 及 根 据 文 章 倾 向 性 的 权 重 分 析 完 成 突 发 舆 情 自 动 预 警 的 功 能 截 止 到 2013 年 6 月, 已 经 开 发 完 成 web 展 现 模 块 相 关 功 能, 用 户 操 作 界 面 的 设 计 开 发, 信 息 采 集 关 键 词 设 置 已 完 成, 完 成 部 分 舆 情 预 警 设 置 管 理 模 块 功 能 预 计 该 项 目 于 2013 年 年 底 可 以 正 式 上 市 发 布 公 司 研 发 项 目 的 进 展 为 完 善 公 司 产 品 布 局 提 供 了 有 力 的 技 术 支 持, 有 利 于 提 升 公 司 的 核 心 竞 争 力, 进 一 步 提 高 公 司 在 行 业 中 的 领 先 地 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 12 / 177

13 启 明 星 辰 调 研 纪 要 ( 单 位 : 百 万 元 )13 年 13 营 业 收 入 13 营 业 成 本 13 毛 利 同 比 % 同 比 % 营 业 利 润 率 比 上 年 增 减 信 息 网 络 安 全 % 31.43% 21.49% 2.97% 安 全 产 品 % 39.10% 42.42% -0.57% 其 中 : 安 全 网 关 % 56.28% 49.23% 1.22% 安 全 检 测 % 24.49% 42.98% -3.09% 平 台 工 具 % 17.58% 8.69% 1.54% 安 全 服 务 % 9.82% -4.32% 6.58% 硬 件 及 其 他 % 17.50% 11.38% 5.11% 1. 公 司 和 行 业 介 绍 启 明 星 辰 是 国 内 最 具 实 力 的 拥 有 完 全 自 主 知 识 产 权 的 网 络 安 全 产 品 可 信 安 全 管 理 平 台 安 全 服 务 与 解 决 方 案 的 综 合 提 供 商 在 产 品 方 面, 公 司 拥 有 完 善 的 专 业 安 全 产 品 线, 横 跨 防 火 墙 /UTM 入 侵 检 测 管 理 网 络 审 计 终 端 管 理 加 密 认 证 等 技 术 领 域, 共 有 百 余 个 产 品 型 号, 并 根 据 客 户 需 求 不 断 增 加 ; 在 营 销 方 面, 公 司 在 全 国 各 省 市 自 治 区 设 立 了 三 十 多 家 分 支 机 构, 拥 有 覆 盖 全 国 的 渠 道 和 售 后 服 务 体 系 公 司 是 立 志 成 为 国 内 最 大 的 安 全 厂 商, 全 行 业 全 产 品 全 领 域, 做 主 流 业 务 信 息 安 全 行 业 市 场 主 需 求 分 四 类 : 政 府 大 型 央 企 (132 家 ) 中 小 微 企 业 个 人 - 主 流 是 政 府 和 大 型 央 企 好 的 变 数 是 政 府 需 求 投 入 在 增 大, 政 府 构 建 信 息 安 全 顶 层 设 计, 统 一 部 署, 会 体 现 在 政 府 和 央 企, 是 良 性 发 展 目 前 信 息 安 全 是 政 府 拉 动 市 场 - 个 人 客 户 目 前 主 要 是 免 费 存 在, 按 照 国 外 的 情 况 对 比, 未 来 相 信 会 有 20% 的 个 人 客 户 会 为 信 息 安 全 买 单 ; 小 微 企 业 存 在 两 个 需 求, 一 是 市 场 营 销 需 求, 这 个 百 度 为 主 在 做 ; 二 是 信 息 化 需 求 个 人 和 中 小 微 企 业 这 两 块 需 求 的 营 收 目 前 可 以 忽 略 不 计 ( 约 在 几 百 -1 千 万 ) 目 前 启 明 星 辰 的 情 况 看, 客 户 需 求 是 稳 健 发 展,IT 系 统 是 5 年 周 期, 信 息 安 全 是 持 续 需 求, 但 订 单 存 在 大 小 年 的 情 况 用 户 买 产 品 有 一 定 粘 性 : 平 台 类 产 品 对 用 户 而 言 任 何 安 全 产 品 都 可 以 管, 这 样 会 增 加 产 品 粘 性, 单 一 产 品 也 有 其 粘 性 用 户 和 厂 商 之 间 需 要 第 三 方 安 全 认 证, 所 以, 卖 产 品 的 捆 绑 安 全 是 存 在 问 题 的 ( 比 如 思 科 存 在 后 门 问 题 ), 所 以, 信 息 安 全 厂 商 是 可 以 独 立 存 在 的 2. 公 司 产 品 和 客 户 公 司 的 8 大 产 品 线 有 : 网 关 产 品 军 用 产 品 入 侵 检 测 产 品 运 营 商 产 品 和 4A 审 计 产 品 终 端 产 品 SOC 安 全 管 理 产 品 安 全 服 务 大 客 户 服 务 以 及 所 投 资 公 司 的 产 品 从 大 的 方 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 13 / 177

14 向 上 看 主 要 分 : 串 联 产 品 旁 路 产 品 平 台 类 产 品 终 端 产 品 工 具 类 产 品 和 安 全 服 务 目 前 公 司 在 网 关 类 检 测 类 和 平 台 类 产 品 上 都 处 于 行 业 领 先 地 位 财 务 报 告 的 产 品 分 类 有 网 关 产 品 ( 串 联 产 品 ) 检 测 产 品 ( 包 括 旁 路 产 品 工 具 类 产 品 ) 平 台 类 产 品 ( 包 括 平 台 产 品 和 终 端 产 品 ) 服 务 硬 件 及 其 他 ( 是 第 三 方, 非 自 有 产 品 ) 公 司 的 安 全 解 决 方 案 提 供, 有 体 现 在 收 费 服 务, 也 有 为 多 产 品 采 购 提 供 集 成 支 持, 体 现 在 产 品 销 售 上 公 司 的 产 品 线 网 关 检 测 平 台 三 个 大 的 方 向 都 还 有 很 强 的 成 长 性, 远 没 有 到 成 熟 期 公 司 产 品 在 烟 草 电 力 军 工 电 信 都 有 发 展 电 信 :13 年 合 同 1 个 亿, 实 现 9 千 万, 三 大 运 营 商, 需 求 从 多 到 少 分 别 是 移 动 电 信 联 通, 30% 增 速 ; 政 府 : 占 营 收 的 40%,3 个 多 亿, 国 产 化 程 度 更 高 ; 军 队 :1 个 多 亿 ; 央 企 : 目 前 多 是 进 口 产 品, 未 来 趋 势 存 在 换 国 产 产 品 交 货 周 期 上, 产 品 是 到 货 交 付, 做 系 统 是 1-3 个 月 ; 3. 市 场 需 求 情 况 和 安 全 威 胁 状 况 公 司 能 够 完 全 无 障 碍 进 入 等 保 分 保 用 户 市 场 目 前 国 内 信 息 安 全 行 业 每 年 20% 左 右 的 增 长 速 度 实 际 比 北 美 市 场 快 一 倍, 增 速 还 是 可 以 的 但 目 前 整 个 国 内 信 息 安 全 行 业 还 没 有 到 爆 发 期, 主 要 是 因 为 信 息 安 全 行 业 更 依 赖 整 个 电 子 信 息 行 业 发 展 ( 信 息 安 全 占 IT 的 1-2%), 并 且 滞 后 于 电 子 信 息 行 业 目 前 国 内 市 场 还 是 依 靠 政 府 央 企 和 大 型 企 业 的 需 求 拉 动 的 在 国 外 对 这 个 市 场 贡 献 很 大 的 中 小 企 业 的 安 全 需 求 在 国 内 还 没 有 被 挖 掘 出 来, 因 此, 我 们 的 市 场 还 远 远 没 有 饱 和, 还 需 要 随 着 电 子 信 息 化 的 发 展 而 发 展 从 去 年 开 始 需 求 明 显 恢 复 迹 象, 公 司 13 年 合 同 签 订 了 3 千 多 份, 平 均 每 个 工 作 日 增 加 20 单, 比 历 年 都 好, 是 向 好 的 局 面 随 着 信 息 化 应 用 发 展 ( 手 机 互 联 网 企 业 应 用 ), 威 胁 的 数 据 在 直 线 上 升, 包 括 斯 诺 登 棱 镜 门 各 种 泄 密 事 件 密 码 问 题 震 网 病 毒 等 各 种 威 胁 4. 公 司 2014 年 经 营 目 标 是 : 营 业 总 收 入 保 持 持 续 增 长, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 不 低 于 1.5 亿,1 季 度 情 况 如 何? 是 否 有 长 远 的 经 营 目 标? 公 司 之 前 有 个 规 划 是 到 2016 年 实 现 营 收 20 亿 元 的 规 模 ( 注 : 根 据 13 年 的 营 收 规 模 测 算, 未 来 三 年 的 复 合 增 长 率 是 29%), 14 年 1 季 度 合 同 同 比 有 增 长,1 季 度 收 入 增 加 导 致 利 润 比 去 年 减 亏 1 千 多 万 人 员 工 资 是 大 头, 费 用 差 不 多 是 每 个 季 度 占 25% 年 10 月 开 始 实 施 增 值 税 即 征 即 退, 但 13 年 增 值 税 退 税 远 高 于 12 年, 什 么 原 因? ** 主 要 是 网 御 12 年 有 6 个 月 并 表, 而 其 中 有 4 个 月 的 返 还 是 在 13 年 发 生 的 ( 百 万 ) 13 年 12 年 营 业 外 收 入 - 增 值 税 退 税 涉 及 退 税 的 营 收 ( 按 14% 返 还 ) 推 算 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 14 / 177

15 营 收 网 关 网 御 增 值 税 退 税 占 总 利 润 比 重 60% 28% ** 网 御 增 值 税 退 税 40 2( 并 表 后 4 个 月 推 迟 ) 6. 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 增 长 较 快, 目 前 员 工 收 入 水 平 在 行 业 中 处 于 什 么 情 况? 是 否 做 股 权 激 励? 保 守 的 说, 员 工 工 资 在 业 内 处 于 中 上 水 平 股 权 激 励 因 为 并 购 网 御, 要 统 筹 考 虑, 需 要 一 个 准 备 阶 段, 从 股 权 激 励 来 说, 市 场 关 注 业 绩 承 诺, 但 对 激 励 对 象 来 说, 我 们 更 看 重 激 励 员 工 的 效 率 我 们 还 在 考 虑 多 种 方 式 7. 研 发 费 用 的 变 化 趋 势? 销 售 费 用 的 变 化 趋 势 (13 年 销 售 费 用 占 比 增 加 ( 从 31% 上 升 到 34%), 是 否 公 司 规 模 做 大 营 销 压 力 在 增 大 )? 公 司 上 市 以 来 募 集 资 金 投 入 主 要 是 研 发 的 投 入, 对 于 公 司 人 才 储 备 和 研 发 团 队 建 设 上 也 是 相 当 有 必 要 的 目 前 公 司 的 研 发 团 队 完 全 可 以 支 撑 公 司 近 几 年 的 发 展, 因 此 研 发 费 用 近 几 年 将 不 会 增 加, 随 着 销 售 收 入 的 增 长, 研 发 费 用 占 比 将 逐 年 下 降 公 司 布 局 全 行 业, 在 销 售 费 用 上 会 持 续 投 入 8. 在 融 资 和 并 购 考 虑? 再 融 资 公 司 一 直 在 做, 在 努 力, 不 会 单 独 融 资, 会 结 合 标 的 对 象 来 考 虑 并 购 标 的 的 标 准 和 条 件 :TMT 范 畴 内, 会 带 来 战 略 协 同 和 需 求,(1) 技 术 有 特 长, 看 中 其 团 队 ;(2) 细 分 行 业 有 市 场 ;(3) 公 司 的 竞 争 对 手 9. 在 数 据 泄 露 防 御, 云 计 算 移 动 互 联 网 应 用 工 控 等 方 向, 公 司 是 怎 么 在 做? (1) 公 司 投 资 的 恒 安 嘉 新 主 要 是 做 移 动 互 联 领 域 的 信 息 安 全 的, 目 前 发 展 很 快, 他 们 主 要 是 做 手 机 流 量 监 控 和 检 测 以 及 信 息 安 全 APP 的 目 前 启 明 星 辰 主 线 在 非 终 端, 恒 安 嘉 新 的 移 动 互 联 网 安 全 监 控, 在 营 运 商 的 管 道 上 布 控, 能 监 控 80% 的 手 机 行 为, 此 外 也 有 终 端 产 品, 做 手 机 恶 意 程 序 检 测 与 防 护 等 等, 以 运 营 商 为 客 户 (2) 公 司 在 云 计 算 的 研 发 上 已 经 做 好 了 充 分 的 准 备 ; 大 数 据 方 面 公 司 也 有 比 较 成 熟 的 案 例 和 准 备 有 投 资 和 自 己 研 究, 有 针 对 大 数 据 的 检 测, 会 大 大 增 强 安 全 检 索 已 有 订 单, 虚 拟 化 技 术, 会 导 致 传 统 安 全 设 备 形 态 会 发 生 变 化 (3) 工 控 市 场 的 特 点 安 全 防 护 特 别 脆 弱 震 网 病 毒 通 过 摆 渡 方 式 进 入, 导 致 离 心 机 烧 毁 工 控 的 需 求 特 点 : 工 控 网 要 放 入 IP 网 管 理, 工 控 的 协 议 多, 不 同 配 套 设 备 多, 开 发 产 品 要 适 合 用 户 使 用, 必 须 要 小 的 专 业 设 备, 个 性 化 需 求 强, 工 控 安 全 是 需 要 自 动 化 通 信 安 全 三 者 结 合, 有 很 大 潜 力, 这 个 市 场 刚 开 始, 开 始 在 烟 草 做, 有 团 队 和 收 购 的 公 司 在 做 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 15 / 177

16 美 亚 柏 科 调 研 纪 要 ( 单 位 : 百 万 元 )13 年 13 营 业 收 入 13 营 业 成 本 13 毛 利 同 比 % 同 比 % 营 业 利 润 率 比 上 年 增 减 司 法 机 关 % 5.73% % 7.22% 行 政 执 法 部 门 % 41.33% 47.73% -1.01% 企 业 % 21.51% 66.44% % 其 他 % -7.66% % 10.52% 合 计 % 11.44% 7.40% 1.45% 电 子 数 据 取 证 产 品 % 10.38% 13.28% -1.08% 网 络 信 息 安 全 产 品 % % % 6.02% 电 子 数 据 鉴 定 及 互 联 网 知 识 产 权 保 护 等 服 务 % 62.58% % 12.75% 其 中 : 云 服 务 收 入 % % 100% % 刑 事 技 术 产 品 % 工 程 业 务 % 其 他 产 品 % 86.07% 41.20% 12.75% 调 研 要 点 : 公 司 特 点 和 行 业 地 位 : 公 司 是 全 球 仅 有 的 电 子 数 据 取 证 行 业 两 家 上 市 企 业 中 的 一 家, 公 安 部 网 络 警 察 培 训 基 地 之 一, 公 司 在 电 子 数 据 取 证 是 绝 对 龙 头 (40-50%) 主 要 产 品 和 服 务 : 产 品 电 子 数 据 取 证 刑 侦 产 品 ( 收 购 新 德 汇 后, 公 司 快 速 切 入 了 刑 侦 后 端 情 报 分 析 领 域 ) 网 络 舆 情 类 产 品 产 品 的 主 线 是 围 绕 搜 索 和 取 证 搜 索 是 前 端, 取 证 是 落 地 服 务 云 服 务 平 台 对 外 提 供 各 类 云 服 务, 超 算 中 心 面 向 企 业 应 用 动 漫 制 作 工 业 设 计 基 础 科 研 公 共 服 务 政 府 决 策 支 持 等 领 域 提 供 计 算 资 源 和 服 务 收 入 来 源 还 是 以 产 品 为 主 积 极 因 素 : 国 家 重 视 信 息 安 全, 公 司 产 品 的 关 注 度 在 提 高, 体 现 在 公 司 培 训 班 的 办 班 频 率 在 提 高 ( 通 过 培 训 介 绍 公 司 的 各 类 产 品 使 用 方 法, 使 得 老 客 户 增 强 粘 性, 增 加 新 的 产 品 需 求 ; 不 了 解 公 司 产 品 的 成 为 潜 在 客 户 ); 公 司 过 往 研 发 投 入 积 累 了 技 术 和 产 品, 在 14 年 将 逐 渐 开 始 见 效 不 利 因 素 : 公 司 是 技 术 密 集 型 企 业, 持 续 的 研 发 投 入, 制 约 利 润 增 长 但 14 年 研 发 投 入 已 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 16 / 177

17 有 一 定 积 累, 在 费 用 和 人 员 上 会 有 控 制 14 年 产 品 看 点 : 移 动 互 联 网 取 证 设 备 ( 原 来 的 很 多 产 品 是 针 对 PC 端 的 ) 大 数 据 分 析 技 术 和 平 台 ( 情 报 系 统, 国 家 政 策 和 技 术 沉 淀 趋 成 熟 ) 视 频 取 证 分 析 是 新 的 增 长 点 ( 主 要 用 于 公 安 刑 侦 领 域, 不 过 相 关 的 视 频 取 证 技 术 也 可 以 在 网 络 知 识 产 权 保 护 网 络 涉 黄 取 证 等 方 面 取 得 很 好 的 应 用 公 司 今 年 会 大 力 推 广 视 频 取 证 产 品 ) 14 年 业 务 拓 展 方 向 : 公 安 新 业 务 检 察 院 海 关 工 商 税 务 等 新 行 业 应 用 总 体 判 断 : 公 司 前 期 的 研 发 投 入 已 有 所 积 累, 在 14 年 费 用 方 面 增 长 可 能 会 有 所 放 缓 营 收 增 长 对 净 利 润 增 长 的 传 导 会 更 显 著 公 司 的 弹 性 取 决 于 营 收 的 增 幅 政 府 订 单 一 般 在 下 半 年, 初 步 预 判 公 司 14 年 净 利 润 在 13 年 的 低 基 数 上 会 有 两 位 数 的 增 长 ( 进 一 步 判 断 需 要 一 些 对 美 亚 柏 科 客 户 端 的 了 解 ) 其 他 补 充 1. 关 于 公 司 : A: 公 司 属 于 信 息 安 全 行 业, 主 营 业 务 由 三 大 产 品 五 大 服 务 组 成 三 大 产 品 包 括 电 子 数 据 取 证 系 列 刑 事 技 术 产 品 系 列 及 网 络 信 息 安 全 系 列 五 大 服 务 依 托 于 云 计 算 中 心, 面 向 全 行 业 客 户 主 要 提 供 取 证 服 务 云 和 搜 索 云 服 务, 而 面 向 民 用 及 其 他 行 业 则 提 供 公 证 云 服 务 电 子 数 据 鉴 定 服 务 和 数 字 知 识 产 权 保 护 服 务 五 大 服 务 是 三 大 产 品 的 衍 生 业 务, 八 大 业 务 之 间 既 相 互 独 立 又 互 相 关 联 产 品 的 主 线 是 围 绕 搜 索 和 取 证 搜 索 是 前 端, 取 证 是 落 地 现 阶 段, 公 司 的 收 入 大 部 分 来 自 产 品 设 备, 服 务 占 比 较 小 ( 云 计 算 中 心 投 资 5 千 万, 其 中 政 府 扶 持 1300 万, 后 续 运 行 中 还 有 维 护 费 用 等, 目 前 收 入 难 以 覆 盖 成 本 其 带 来 的 收 入, 有 一 部 分 归 入 业 务 口, 没 有 归 入 业 务 口 的 部 分 显 示 为 云 服 务 收 入 ) 网 络 信 息 安 全 产 品 主 要 是 舆 情 分 析, 用 户 可 以 根 据 需 要 自 定 义 关 注 的 信 息, 再 由 服 务 平 台 根 据 用 户 定 义 的 策 略 提 供 搜 索 和 分 析 结 果 这 项 业 务 面 对 政 府 企 业 2. 公 司 优 势 A:(1) 通 过 培 训 带 动 客 户 粘 性, 公 司 是 公 安 部 网 络 警 察 培 训 基 地, 是 上 市 公 司 中 唯 一 的 一 家, 大 约 占 70% 市 场 份 额, 此 外 通 过 培 训, 让 客 户 了 解 公 司 产 品 进 而 带 来 需 求, 培 训 是 公 司 产 品 推 广 宣 传 的 一 个 路 径 ;(2) 公 司 在 销 售 产 品 时 附 带 一 年 免 费 的 云 服 务, 此 后 储 存 的 大 量 数 据 密 码 破 译 计 算 等 都 是 对 客 户 收 费 服 务 ;(3) 公 司 在 行 业 中 有 十 年 积 累, 其 他 对 手 短 期 难 以 超 越 刚 开 始 市 场 使 用 国 外 产 品, 但 适 用 性 不 强, 本 地 响 应 不 及 时, 比 如 山 寨 机 取 证, 汉 化 都 存 在 问 题, 现 在 基 于 信 息 安 全 去 IOE, 但 公 司 产 品 出 口 也 会 受 限 新 的 市 场 公 司 靠 经 销 商 打 市 场 3. 公 司 13 年 重 要 研 究 项 目 和 投 资 项 目, 能 为 14 年 带 来 较 大 增 长 的 有 哪 些? A: 新 的 增 长 点 有 : 移 动 互 联 网 取 证 设 备 ( 原 来 的 很 多 产 品 是 针 对 PC 端 的 ) 大 数 据 分 析 技 术 和 平 台 ( 情 报 系 统 分 析, 国 家 政 策 和 技 术 沉 淀 趋 成 熟 ) 视 频 取 证 分 析 ( 主 要 用 于 公 安 刑 侦 领 域, 不 过 相 关 的 视 频 取 证 技 术 也 可 以 在 网 络 知 识 产 权 保 护 网 络 涉 黄 取 证 等 方 面 取 得 很 好 的 应 用 公 司 今 年 会 大 力 推 广 视 频 取 证 产 品 ) 年 将 是 公 司 的 资 源 整 合 年, 是 什 么 样 的 含 义? A: 整 合 有 对 内 对 外 两 层 含 义, 内 部 整 合 是 公 司 内 部 各 项 资 源 的 整 合 : 产 品 整 合, 市 场 整 合, 技 术 整 合, 公 司 和 公 司 之 间 整 合, 以 提 高 工 作 效 率 和 资 源 利 用 率 对 外 就 是 外 部 并 购, 目 标 是 与 主 营 相 关 的 上 下 游 和 横 向 业 务 看 中 标 的 的 市 场 技 术 行 业, 就 不 会 在 乎 短 期 收 益 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 17 / 177

18 例 如, 公 司 参 股 厦 门 市 巨 龙 信 息 科 技 有 限 公 司 是 看 重 其 市 场 技 术, 属 于 布 局 性 质 ; 参 股 福 建 宏 创 科 技 信 息 有 限 公 司, 也 是 出 于 布 局 考 虑, 看 重 安 全 领 域 的 资 源 而 13 年 控 股 珠 海 新 德 汇 是 比 较 成 功 的 案 例, 协 同 效 应 明 显, 公 司 快 速 切 入 了 刑 侦 后 端 情 报 分 析 领 域, 之 前 公 司 这 块 自 有 业 务 非 常 少 13 年 该 公 司 利 润 有 1000 万, 并 表 只 并 入 了 9-12 月 4 个 月 公 司 使 用 了 自 有 资 金 500 万 元 持 有 中 国 检 验 检 疫 科 学 研 究 院 下 属 北 京 陆 桥 质 检 科 技 有 限 公 司 35% 股 份, 进 入 食 品 安 全 领 域, 利 用 双 方 资 源 开 展 进 出 口 和 内 销 产 品 防 伪 鉴 定 溯 源 和 监 管 服 务 目 前 在 谈 几 个 项 目, 公 司 优 势 在 于 防 伪 取 证 5. 费 用 方 面 14 年 情 况 如 何? 人 员 增 加 方 面? A: 人 员 今 年 不 会 大 幅 增 加, 还 会 减 少, 工 资 会 随 社 会 平 均 水 平 增 长 公 司 因 为 这 些 研 发 项 目 的 积 累, 未 来 一 段 时 间 研 发 上 的 投 入 增 长 会 放 缓 6. 今 年 的 市 场 形 势 如 何? 业 务 拓 展 重 点 在 哪? 今 年 是 否 有 经 营 目 标? A: 随 着 国 家 信 息 安 全 小 组 成 立, 国 家 对 信 息 安 全 重 视 度 提 高, 公 司 能 感 受 到 这 带 来 的 变 化, 培 训 业 务 频 率 在 提 高, 过 去 是 每 周 一 次, 现 在 基 本 是 每 周 2 次,( 注 : 培 训 业 务 即 针 对 已 有 客 户, 也 是 公 司 对 非 客 户 进 行 产 品 推 广 宣 传 的 方 式 ) 但 是 否 能 快 速 转 化 为 有 效 客 户, 还 不 确 定 此 外 这 几 年 政 府 财 政 转 移 支 付 资 金 都 在 不 断 增 加, 这 些 对 相 关 行 业 的 发 展 都 有 非 常 积 极 的 推 动 作 用 今 年 业 务 拓 展 重 点 是 主 要 针 对 公 安 新 业 务 检 察 院 海 关 工 商 税 务 等 新 行 业 应 用 我 们 也 已 针 对 性 地 推 出 了 一 些 产 品 和 服 务 没 有 明 确 的 经 营 目 标, 预 计 公 司 还 是 平 稳 增 长 附 : 公 司 年 报 披 露 重 要 研 究 项 目 *1 新 项 目,*2 升 级 研 发,*3 升 级 项 目,*4 阶 段 性 成 果 进 入 市 场 推 广,*5 已 完 成 研 发, 并 进 入 市 场 销 售,*6 正 在 研 发 中 当 公 司 重 要 研 究 项 目 功 能 简 介 类 型 前 进 展 视 频 取 证 系 统 用 于 视 频 取 证, 具 备 视 频 采 集 视 频 分 析 协 同 分 析 等 功 能 *1 *4 可 视 化 数 据 智 能 分 析 系 统 综 合 各 种 数 据 进 行 可 视 化 分 析 的 系 统, 适 用 于 各 类 案 件 的 取 证 分 析 *1 *4 电 子 数 据 采 集 分 析 系 统 包 含 计 算 机 手 机 银 行 卡 电 子 数 据 全 采 集 分 析 功 能 的 综 合 取 证 产 品 *1 *5 无 人 机 用 于 现 场 勘 查 抢 险 救 灾 道 路 巡 视 等 领 域 进 行 实 时 拍 摄 图 像 传 输 的 小 型 无 人 飞 行 器 *1 *4 分 析 塔 集 电 子 数 据 分 析, 仿 真, 证 据 获 取, 数 据 图 形 化 关 联 展 现 等 功 能 于 一 体 的 电 子 数 据 取 证 工 作 站 *1 *5 远 程 电 子 数 据 恢 用 于 对 远 程 终 端 的 电 子 数 据 进 行 恢 复 的 电 子 数 据 恢 复 系 统 *1 *5 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 18 / 177

19 复 系 统 哈 希 检 索 系 统 用 于 计 算 积 累 和 匹 配 文 件 哈 希 值 的 系 统 *1 *5 电 子 数 据 擦 除 塔. 平 台 版 平 台 式 电 子 数 据 擦 除 机, 适 用 于 电 子 数 据 擦 除 实 验 室 使 用 *1 *5 介 质 修 复 塔 集 介 质 修 复 介 质 检 测 和 数 据 恢 复 于 一 体 的 实 验 室 级 取 证 设 备 *1 *5 光 像 传 输 系 统 用 于 内 外 网 物 理 隔 离 情 况 下, 从 内 网 单 向 传 输 到 外 网 的 安 全 传 输 系 统 *1 *5 多 通 道 高 速 获 取 系 统 通 过 USB3.0 esata 雷 电 等 数 据 接 口 实 现 四 路 数 据 并 行 快 速 获 取 的 设 备 *1 *5 分 布 式 存 储 系 统 用 于 大 数 据 处 理 的 分 布 式 存 储 系 统, 可 提 供 高 处 理 速 度, 满 足 多 路 镜 像 数 据 的 写 入 *1 *6 分 布 式 获 取 工 作 站 通 过 万 兆 网 络 实 现 远 程 分 布 式 取 证 机 房 电 子 数 据 统 一 获 取 存 储 共 享 的 工 作 站 *1 *6 等 级 保 护 检 查 工 具 箱 用 于 单 位 信 息 系 统 安 全 检 查 管 理 检 查 技 术 检 查 的 保 密 检 查 工 具 箱 *1 *6 泄 密 核 查 取 证 产 品 用 于 保 密 检 查 和 失 泄 密 核 查 的 取 证 产 品 *1 *6 取 证 塔.V3 集 取 证 仿 真 证 据 获 取 等 功 能 于 一 体 的 电 子 数 据 取 证 工 作 站 *2 *5 取 证 魔 方 适 合 执 法 部 门 现 场 进 行 勘 查 分 析 的 综 合 取 证 一 体 化 设 备 软 硬 件 升 级, 并 推 出 英 文 版 本 *2 *5 取 证 大 师 国 内 领 先 的 计 算 机 取 证 产 品 升 级 以 支 持 大 数 据 分 析, 提 供 综 合 取 证 解 决 方 案 推 出 网 络 版 Mac 取 证 版 本 以 满 足 市 场 的 需 求 *2 *4 公 证 云 平 台 电 子 数 据 存 证 取 证 出 证 一 站 式 服 务 平 台 *3 *4 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 19 / 177

20 易 联 众 调 研 纪 要 ( 单 位 : 百 万 元 )13 年 13 营 业 收 入 13 营 业 成 本 13 毛 利 同 比 % 同 比 % 营 业 利 润 率 比 上 年 增 减 软 件 和 信 息 技 术 服 务 业 ( 民 生 服 务 行 业 ) % 7.55% 1.34% 3.04% 定 制 软 件 及 IC % 2.17% -4.55% 3.03% 技 术 服 务 % 27.67% 4.02% 7.67% 系 统 集 成 及 硬 件 % 14.7% 11.29% 2.35% 调 研 小 结 : 公 司 特 点 与 优 势 : 易 联 众 从 事 以 医 疗 卫 生 社 会 保 障 劳 动 就 业 为 核 心 的 民 生 相 关 业 务 领 域 包 括 行 业 软 件 和 系 统 集 成 社 会 保 障 卡 民 生 自 助 服 务 一 体 机 民 生 信 息 服 务, 在 同 行 业 中 很 难 找 到 与 易 联 众 业 务 具 有 可 比 性 的 公 司 公 司 的 优 势 是 从 社 保 医 保 的 核 心 软 件 各 地 适 用 的 差 异 化 软 件 开 发, 到 社 保 卡 发 行, 到 信 息 机, 产 品 覆 盖 了 社 保 医 体 系 从 内 在 到 终 端 应 用 的 全 过 程 并 基 于 这 样 的 产 品 结 构 进 行 业 务 创 新 不 断 拓 展 市 场 正 在 搭 建 的 民 生 云 健 康 云 就 是 公 司 在 政 府 服 务 和 商 业 服 务 领 域 的 业 务 创 新 公 司 的 现 状 : 有 四 大 类 产 品 公 司 产 品 情 况 社 保 医 保 医 疗 卫 生 管 理 软 件 软 件 以 社 保 医 保 为 主 以 前 有 很 多 软 件 公 司 做 后 来 由 人 社 部 牵 头 组 织 了 全 国 7-8 家 软 件 公 司 出 人 出 钱 出 力 开 发 核 心 软 件, 这 样 的 结 果, 使 得 其 他 小 软 件 公 司 退 出 这 个 领 域 的 竞 争, 同 时 也 实 现 了 核 心 软 件 上 全 国 互 联 互 通 医 疗 管 理 软 件 竞 争 对 手 多 公 司 在 福 建 广 东 做 的 多 些 社 保 卡 开 发 核 心 软 件 的 7-8 家 企 业 ( 诸 如 东 软 四 川 久 远 银 海 和 广 州 华 南 资 讯 科 技 ), 易 联 众 是 唯 一 做 了 社 保 卡 的, 竞 争 对 手 是 制 卡 厂 商 在 公 司 开 发 省 级 社 保 软 件 的 省 份 有 发 卡 竞 争 优 势 社 保 卡 的 出 钱 人 是 银 行, 使 用 方 是 社 保, 因 此 付 款 周 期 较 长, 但 一 般 最 终 都 能 收 回 货 款 信 息 机 即 自 助 终 端, 有 政 府 领 域 和 医 院 领 域 用 的 两 种 终 端 政 府 领 域 终 端 是 提 供 政 府 各 部 门 对 民 的 公 共 事 务 服 务, 目 前 是 医 保 社 保 服 务, 已 延 伸 至 招 聘 信 息 发 布 远 程 应 聘 等, 未 来 可 延 伸 更 多 政 府 公 共 事 务 医 院 终 端 提 供 从 号 预 约 缴 费 医 保 信 息 查 询 银 行 卡 绑 定 发 票 打 印 等 服 务 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 20 / 177

21 由 于 两 个 终 端 的 后 台 应 用 不 同, 两 种 终 端 的 开 发 是 不 能 互 通 的, 政 府 领 域 终 端 目 前 没 有 什 么 竞 争 对 手, 医 院 终 端 竞 争 对 手 多 公 司 的 医 院 终 端 优 势 在 于 能 做 到 医 保 结 算 和 关 联 银 行 卡 目 前 这 个 设 备 是 银 行 买 来 在 医 院 安 放 目 前 主 要 卖 在 福 建 的 医 院 和 江 浙 的 医 院 配 置 不 同 价 格 不 同, 标 配 大 致 4w 左 右 一 台 13 年 卖 了 大 几 百 台 ( 附, 侧 面 了 解 每 家 医 院 配 置 的 量 也 各 不 同, 厦 门 中 山 人 民 医 院 大 约 是 配 了 200 台 ) 民 生 服 务 是 未 来 比 较 广 阔 的 领 域, 公 司 目 前 准 备 介 入 健 康 管 理 公 司 14 年 经 营 预 期 : 四 大 类 产 品 的 前 三 类, 软 件 招 标 形 势 好 于 去 年, 社 保 卡 发 卡 预 计 也 能 好 于 去 年, 信 息 机 呈 增 长 趋 势 因 此, 公 司 今 年 营 收 增 长 是 大 概 率 事 件 但 公 司 是 项 目 驱 动 型, 而 且 项 目 的 确 定 时 点 不 由 公 司 所 控 因 此, 预 计 今 年 公 司 营 收 会 保 持 增 长, 但 存 在 一 定 弹 性 四 大 类 产 品 的 最 后 一 类 之 民 生 服 务 ( 民 生 云 和 健 康 云 ) 是 大 投 入 年, 成 本 费 用 压 力 大 这 会 挤 压 公 司 的 利 润 增 长 综 合 预 判, 在 经 过 过 去 两 年 的 利 润 下 滑 后, 公 司 今 年 利 润 增 长 可 望 停 止 下 滑 趋 势, 但 增 长 幅 度 可 能 很 有 限 民 生 服 务 项 目 简 介 : 民 生 云 是 在 社 保 服 务 基 础 上 衍 生 出 的 面 向 政 府 企 业 和 社 会 公 众 等 多 重 对 象 提 供 民 生 信 息 发 布 就 业 服 务 教 育 培 训 社 会 保 障 医 疗 健 康 城 乡 统 筹 社 区 服 务 等 全 方 位 的 民 生 信 息 服 务 长 远 规 划 是 通 过 金 融 平 台 与 公 司 民 生 行 业 技 术 经 验 的 融 合, 面 向 社 会 公 众 提 供 市 场 化 的 民 生 信 息 服 务 和 增 值 服 务 但 这 个 需 要 政 府 各 部 门 的 协 同, 目 前 还 在 寻 找 落 地 城 市 ; 健 康 云 当 前 的 项 目 是 跟 IBM 合 作 的 针 对 糖 尿 病 的 一 个 服 务 平 台, 设 想 的 业 务 模 式 : 公 司 建 云 平 台, 服 务 器 用 公 司 自 有 的 下 面 的 公 司 ( 或 是 公 司 自 建, 或 是 其 他 具 有 区 域 性 市 场 资 源 的 公 司 ) 去 跟 当 地 的 卫 生 局 和 医 药 合 作, 提 供 病 人 来 源 对 病 人 提 供 会 员 制 收 费 服 务 病 人 视 病 情 状 况 选 择 不 同 等 级 的 服 务, 收 费 各 异 病 人 的 测 试 终 端 即 可 收 费 购 买, 也 可 在 社 区 诊 所 免 费 测 试, 根 据 测 试 结 果, 跟 踪 病 人 的 病 情, 帮 医 生 发 现 急 需 治 疗 的 重 症 病 人 此 外 也 对 病 人 提 供 饮 食 生 活 习 惯 等 方 面 的 管 理 服 务 拟 在 厦 门 试 点, 并 与 糖 尿 病 研 究 所 合 作 今 年 完 成 平 台 搭 建 会 员 数 量 会 员 级 别 将 决 定 未 来 的 收 益 情 况 公 司 与 下 面 公 司 对 收 入 的 分 账 是 公 司 占 小 头 项 目 的 推 广 情 况 还 待 观 望 其 他 问 题 沟 通 : 1. 公 司 在 福 州 山 西 安 徽 湖 南 广 西 广 东 北 京 陕 西 等 成 立 子 公 司, 是 什 么 营 运 模 式? A: 虽 然 核 心 软 件 相 通, 但 每 个 地 市 医 保 社 保 软 件 是 不 同 的, 且 系 统 庞 杂, 因 此, 接 下 项 目 必 须 与 原 因 系 统 对 接 且 服 务 上 要 求 实 时 性,, 因 此 必 须 在 当 地 招 收 开 发 人 员 公 司 拿 订 单, 多 是 依 靠 主 管 老 总 去 谈 2. 募 投 项 目 推 迟 的 原 因 ( 研 发 中 心 平 台 建 设 与 软 件 升 级 产 业 化 项 目 推 迟 到 14 年 12 月 底, 民 生 一 体 化 综 合 信 息 服 务 平 台 项 目 推 迟 到 14 年 9 月 底 ) A: 研 发 中 心 平 台 建 设 与 软 件 升 级 产 业 化 项 目 推 迟 是 跟 社 保 的 变 化 和 各 地 推 广 情 况 有 关 项 目 建 设 过 程 中, 恰 逢 国 家 十 二 五 规 划 制 定 并 颁 布, 对 人 力 资 源 和 社 会 保 障 医 疗 卫 生 两 个 行 业 的 信 息 化 提 出 了 新 的 规 划 和 要 求, 同 时 两 个 行 业 的 信 息 化 工 作 本 身 也 在 快 速 发 展 过 程 中, 新 的 趋 势 和 变 化 不 断 产 生 希 望 开 发 项 目 能 更 好 的 跟 客 户 对 接, 因 而 延 长 了 研 发 周 期 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 21 / 177

22 民 生 一 体 化 综 合 信 息 服 务 平 台 项 目, 是 希 望 把 卫 生 人 社 公 安 等 等 各 政 府 部 门 与 民 生 相 关 的 项 目 整 合 起 来, 提 供 便 民 服 务, 这 属 于 业 务 创 新, 目 前 是 希 望 找 一 个 试 点 城 市 让 项 目 落 地 如 果 推 广 了, 对 民 生 云 是 会 有 促 进 但 由 于 项 目 涉 及 的 政 府 部 门 众 多 ( 发 改 委 财 政 各 应 用 部 门 等 ), 往 往 必 须 城 市 的 一 把 手 来 统 筹, 项 目 还 处 于 商 谈 阶 段, 没 有 落 地 ( 一 般 这 样 的 一 个 项 目 规 模 会 有 大 几 千 万 的, 项 目 的 工 期 要 看 各 部 门 之 间 的 协 调 情 况, 时 间 可 能 较 长 ) 年 管 理 人 员 从 90 人 增 加 至 231 人, 什 么 原 因? A: 公 司 行 政 人 员 不 多, 增 加 的 管 理 人 员 是 项 目 人 员 和 高 级 技 术 人 员, 都 是 技 术 人 员 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 22 / 177

23 北 信 源 调 研 纪 要 一 证 券 事 务 代 表 李 旭 简 要 介 绍 公 司 情 况 1 13 年 报 和 14 年 一 季 报 说 明 13 年 和 14 年 一 季 度 公 司 营 收 增 长 分 别 为 20.13% 和 34.92%, 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 增 长 分 别 为 12.78%, 和 40.18% 按 产 品 分 类 看, 软 件 收 入 占 比 75%, 分 行 业 看,13 年 金 融 和 军 工 增 幅 最 大, 分 别 为 31.53% 和 36.8% 由 于 采 取 预 算 控 制 和 营 销 服 务 体 系 建 设, 有 效 控 制 了 销 售 费 用 增 长,13 年 增 幅 为 8.5%, 但 管 理 费 用 增 幅 为 32.54%, 主 要 是 研 发 投 入 大, 研 发 同 比 增 长 70% 多, 主 要 是 研 发 人 员 增 长 和 研 发 项 目 增 加 应 收 账 款 余 额 较 大, 增 长 58.31%, 一 方 面 是 营 收 增 长, 另 一 方 面 是 公 司 销 售 集 中 在 下 半 年 尤 其 是 第 四 季 度, 2013 年 的 12 月 份 营 业 收 入 占 全 年 营 业 收 入 的 比 重 达 到 45.68%, 由 于 第 四 季 度 销 售 的 产 品 大 部 分 尚 在 信 用 期, 需 要 在 次 年 进 行 收 款, 应 收 账 款 主 要 是 一 年 期 以 内 为 主 13 年 公 司 新 增 两 项 发 明 专 利,15 项 软 件 著 作 权, 取 得 各 类 销 售 许 可 认 证 资 质 等 共 计 十 项 其 中, 新 增 的 国 军 标 质 量 管 理 体 系 认 证 证 书, 是 进 入 军 队 的 资 质 年 工 作 安 排 - 保 持 政 府 金 融 能 源 军 工 等 行 业 的 持 续 增 长 ; - 在 新 产 品 线 上 拉 开 与 竞 争 对 手 的 差 距 ; - 在 继 续 完 善 国 内 现 有 市 场 布 局 的 同 时, 着 重 对 海 外 市 场 进 行 拓 展, 促 使 公 司 在 信 息 安 全 领 域 的 国 际 知 名 度 得 到 进 一 步 提 升 3 费 用 预 算 : 保 持 20-30% 的 增 速 二 问 答 环 节 ( 董 事 长 林 皓 ) Q1: 中 国 政 府 停 止 采 购 win8, 以 及 中 国 将 出 台 网 络 安 全 审 查 制 度, 对 公 司 有 什 么 影 响? A: 这 两 个 问 题 是 有 相 关 性 的, 央 采 停 止 win8 采 购, 禁 止 的 是 中 央 政 府, 相 关 部 门 有 可 能 也 会 去 响 应, 这 个 影 响 非 常 大 禁 止 win8, 现 在 的 用 户 势 必 只 能 使 用 XP 或 win7,win7 用 的 少, 绝 大 多 数 是 XP, 那 么 所 有 用 户 对 XP 的 防 护 要 求 就 很 高 了, 这 些 用 户 是 机 构 : 政 府 军 队 央 企 等 跟 国 家 相 关 的 用 户, 还 有 就 是 对 版 权 注 重 的 上 市 公 司, 他 们 需 要 的 就 是 类 似 北 信 源 的 金 甲 防 线 或 者 类 似 产 品 在 目 前 为 等 保 分 保 用 户 做 这 类 产 品 的 北 信 源 是 第 一 家, 后 面 腾 讯 金 山 360 都 做 了 类 似 产 品, 但 他 们 面 对 的 是 互 联 网 用 户, 企 业 网 用 户 就 北 信 源, 而 目 前 急 需 这 里 产 品 的 是 企 业 网 用 户, 我 们 占 了 得 天 独 厚 的 先 机, 很 多 部 委 已 经 开 始 用 了, 这 种 产 品 是 长 线 产 品, 相 当 于 是 互 联 网 的 门 户 类 产 品 目 前 我 们 可 以 用 这 种 产 品 快 速 覆 盖 原 有 用 户, 非 用 户 可 以 通 过 这 个 产 品 迅 速 拓 展 其 他 在 销 售 的 产 品 金 甲 防 线 目 前 是 唯 一 拿 到 公 安 部 相 关 许 可 证 和 安 全 部 的 测 评 证 ( 花 了 三 个 多 月 才 拿 到 这 些 证 ) 未 来 靠 服 务 费 收 费 Q2: 金 甲 防 线 的 收 费 模 式? A: 这 个 产 品 不 管 是 个 人 版 还 是 企 业 网 络 版 本 目 前 是 免 费 下 载, 目 前 很 多 用 户 希 望 我 们 上 门 安 装, 我 们 是 按 照 2500 元 /( 人. 天 ) 收 取 上 门 安 装 工 时 费, 如 果 需 要 对 这 个 产 品 进 行 维 护, 按 每 年 每 个 点 每 个 客 户 端 收 取 10 元, 每 个 子 网 再 加 一 个 1 万 元 基 础 价 我 们 有 几 千 万 的 用 户, 如 果 未 来 客 户 理 解 了 这 种 服 务 模 式, 就 会 有 可 观 的 收 益, 但 现 在 还 要 慢 慢 来 Sina 安 全 类 软 件 下 载 排 名, 北 信 源 排 第 二, 但 具 体 下 载 量 因 为 近 期 在 出 差, 暂 时 无 法 提 供 个 人 版 在 国 内 不 收 费, 目 前 已 推 出 了 英 文 版, 在 外 文 版 上 会 收 费 ( 马 来 西 亚 公 司 ) 国 内 个 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 23 / 177

24 人 版 的 盈 利 考 虑 是 通 过 个 人 版 扩 大 公 司 知 名 度, 这 些 个 人 也 是 企 业 的 人, 以 此 增 加 公 司 企 业 级 产 品 的 用 户 Q3: 如 果 以 后 XP 停 用 了, 金 甲 防 线 是 否 就 没 有 用 了? A: 我 们 做 金 甲 防 线 不 只 是 针 对 XP, 也 是 针 对 所 有 的 操 作 系 统, 我 们 不 会 只 做 XP, 假 设 国 内 转 向 国 产 化, 我 们 在 2 年 前 就 开 始 了 国 产 化 的 终 端 安 全 防 护, 我 们 承 接 了 工 信 部 等 相 关 课 题 研 究, 现 在 产 品 已 经 出 来 了, 只 是 用 户 还 较 少 此 外 我 们 已 经 走 向 国 际 化 市 场, 国 外 不 可 能 完 全 禁 用 win8 国 际 市 场 看, 传 统 的 信 息 安 全 公 司 在 下 滑, 在 企 业 化 网 络 安 全 和 管 控 上 我 们 击 败 了 赛 门 铁 克 专 业 安 全 产 品 在 国 外 使 用 的 美 国 和 以 色 列 的, 在 美 国 之 外 的 国 家 与 美 国 产 品 竞 争, 美 国 产 品 对 用 户 的 满 足 度 不 够, 信 息 安 全 行 业 在 洗 牌, 国 际 化 有 望 为 我 们 带 来 大 的 业 绩 提 升 Q4: 公 司 安 全 产 品 是 否 会 面 临 出 口 受 限 的 问 题? A: 公 司 是 通 用 产 品, 不 受 出 口 限 制 我 们 的 出 口 产 品 密 码 算 法 会 采 用 国 外 算 法 管 道 式 的 核 心 加 密 产 品 会 受 限, 但 我 们 没 有 做 美 国 可 能 会 限 制 信 息 安 全 产 品 进 口, 但 对 美 国 以 外 的 用 美 国 安 全 产 品 的 国 家, 这 个 限 制 是 不 存 在 的, 这 个 市 场 是 非 常 大 的 Q5: 马 来 西 亚 的 客 户 需 求 是 什 么 样 的? A: 马 来 西 亚 的 管 控 特 点 是 权 力 化 管 控 多 些, 对 产 品 统 一 化 管 控 比 较 严, 他 们 现 在 用 的 美 国 产 品, 我 们 用 当 地 的 经 理, 他 们 在 当 地 的 企 业 有 很 多 的 关 系, 但 我 们 目 前 的 产 品 还 在 改 版 中, 估 计 下 半 年 ( 大 概 是 4 季 度 ) 会 有 结 果, 目 前 的 产 品 主 要 是 金 甲 防 线, 基 础 的 产 品, 如 终 端 安 全 管 控, 安 全 管 理 平 台 更 复 杂, 是 下 一 步 的 工 作 了 国 际 化 涉 及 英 文 化, 团 队 需 要 习 惯 国 际 化, 这 需 要 时 间, 一 旦 习 惯 了, 我 们 的 市 场 推 广 能 力 和 精 神 非 常 好 Q6: 未 来 三 年 产 品 和 市 场 的 想 法? 产 品 和 客 户 上 的 突 破 有 什 么 想 法? A: 我 们 的 布 局 已 经 有 考 虑 未 来, 比 如 大 数 据, 我 们 已 经 有 个 团 队 加 入 公 司 已 经 工 作 1 年 多 了, 我 们 的 强 项 是 终 端 和 终 端 的 安 全 管 控, 在 这 个 基 础 上 我 们 在 大 企 业 发 展 机 器 大 数 据, 利 用 终 端 和 网 络 中 采 购 的 所 有 数 据 进 行 分 析, 给 网 络 管 理 者 和 企 业 管 理 者 带 来 决 策 的 数 据 大 数 据 的 好 处 是 可 以 回 溯, 可 以 查 历 史 预 测 未 来, 这 个 已 经 在 中 国 一 个 大 的 部 委 开 始 做 了 ( 在 其 内 网 做 ), 今 年 会 有 成 效, 然 后 再 推 广 盈 利 模 式 是 传 统 的, 做 好 系 统 先 收 取 收 费, 要 做 大 数 据, 要 存 储 要 建 私 有 云, 相 当 于 专 业 的 数 据 集 中 和 分 析 体 系, 在 这 个 过 程 中 会 有 分 支 产 品, 由 管 理 机 构 提 供 给 互 联 网 用 户 目 前 的 大 数 据 有 两 种, 一 种 是 互 联 网 大 数 据, 就 是 舆 情 分 析, 这 个 别 人 也 有, 盈 利 模 式 跟 别 人 一 样 ; 另 外 一 种 就 是 新 的, 是 内 网 大 数 据 分 析, 盈 利 模 式 给 所 有 内 网 形 成 数 据 中 心 和 分 析 中 心, 这 个 量 将 来 会 很 大,IT 投 入 的 趋 势 有 可 能 把 单 位 的 电 脑 虚 拟 化, 会 形 成 私 有 云 的 管 理 模 式, 然 后 对 其 进 行 集 中 数 据 管 控 我 们 对 这 个 数 据 进 行 分 析, 目 前 中 国 没 有 类 似 产 品, 我 们 最 强 的 特 点 是 前 端 数 据 入 口 是 我 们 的, 我 们 得 到 的 数 据 更 多, 由 于 我 们 有 合 法 的 数 据 授 权, 我 们 把 数 据 提 供 给 领 导, 可 做 运 维 系 统 改 造, 应 用 系 统 分 析 应 用 系 统 扩 展 这 种 内 网 大 数 据, 由 我 们 做 系 统 集 成, 有 前 期 建 设 费 用 和 后 期 服 务 费 用 ( 如 大 数 据 报 表 等 ), 大 致 的 建 设 规 模, 小 单 位 百 万 级, 大 单 位 千 万 级, 服 务 费 一 般 是 10-30%, 此 外 服 务 费 如 果 是 增 加 新 的 项 目, 就 是 新 的 项 目 费 用 这 将 会 形 成 大 数 据 产 业 线 我 们 的 主 要 重 点 不 是 在 舆 情 市 场 舆 情 的 基 础 技 术 是 爬 虫 技 术 和 语 义 分 析 系 统, 我 们 做 的 很 好, 江 苏 省 的 宣 传 口 用 了, 我 们 在 语 义 分 析 和 数 据 采 集 上 有 优 势 互 联 网 采 集, 最 关 键 的 是 采 集 头 和 算 法, 算 法 我 们 没 有 问 题, 采 集 头 我 们 是 后 来 者, 但 我 们 用 了 低 投 入 的 方 法 进 入 舆 情 这 块 肯 定 有 市 场, 但 模 式 可 能 会 改 变 Q7: 内 网 大 数 据 舆 情 海 外 新 业 务, 未 来 三 年 收 入 和 利 润 规 划? 业 务 比 重 侧 重 点 是 哪 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 24 / 177

25 些? A: 我 更 关 心 净 利 润, 按 现 在 的 模 式, 能 保 持 20-40% 的 增 长, 但 也 会 有 些 波 动, 但 波 动 不 会 特 别 大 一 旦 大 数 据 上 线,XP 见 效, 增 长 会 非 常 大 我 最 看 好 的 是, 如 果 不 走 互 联 网 模 式, 我 的 大 增 长 可 能 来 自 海 外, 但 必 须 给 我 们 时 间, 我 们 现 在 净 利 润 7 千 万 约 等 于 1 千 万 美 金, 如 果 海 外 市 场 能 成, 海 外 市 场 跟 互 联 网 市 场 很 像, 靠 中 间 供 应 商 再 分 销 下 去, 不 必 直 接 面 对 用 户, 只 要 有 收 入 就 是 纯 收 入 假 设 一 个 国 家 100 万 美 金,20 个 英 语 国 家 就 是 2000 万 美 金 收 入 ( 海 外 市 场 按 美 金 计 ), 假 设 成 本 占 50%, 我 就 能 获 得 1000 万 美 金 的 利 润 英 语 国 家 数 量 很 多 的 这 块 收 入 潜 力 大, 但 需 要 时 间 大 致 估 算 3 年 之 内 可 望 见 效, 要 嘛 就 是 海 外 市 场 推 不 动 我 们 以 软 件 产 品 形 式, 出 口 产 品 直 接 由 马 来 西 亚 生 产 的 形 式 来 推 Q8: 最 喜 欢 的 经 营 模 式 A: 腾 讯 走 互 联 网 的 模 式, 不 直 接 面 对 客 户, 不 受 具 体 某 个 客 户 的 影 响 大 金 甲 防 线 就 是 以 自 己 意 志 来 设 计 的 如 果 客 户 有 定 制 需 求, 收 费 Q9: 未 来 三 年, 产 业 格 局 怎 么 变? A: 目 前 安 全 厂 商 在 联 合 跟 财 政 部 谈 招 标 方 式 ( 目 前 采 购 体 系 是 最 低 价 中 标, 伤 害 了 真 正 做 技 术 的 厂 商 ), 如 果 改 为 最 好 产 品 按 平 均 价 评 标, 这 是 对 安 全 产 品 是 重 大 利 好 ; 如 果 招 标 模 式 没 有 变, 那 么 要 看 谁 先 占 据 最 多 的 用 户, 收 购 或 做 最 多 的 产 品 我 们 的 优 势 是 大 的 客 户 我 们 已 经 进 去 了 Q10: 管 理 费 用 增 幅 是 否 会 超 过 营 收 增 幅? 人 员 工 资 水 平 如 何? A: 管 理 费 用 上 可 能 会 多 些, 但 销 售 费 用 上 会 控 制, 主 要 是 要 保 障 新 产 品 的 研 发 管 理 费 用 控 制 采 用 的 一 个 举 措 是 大 量 在 北 京 以 外 招 收 研 发 人 员 我 们 现 在 的 人 员 工 资 跟 启 明 绿 盟 差 距 不 大, 但 跟 互 联 网 公 司 差 距 大 目 前 还 在 增 加 跟 移 动 平 台 和 虚 拟 化 相 关 的 人, 未 来 还 会 招 几 百 人 Q11: 收 入 来 自 新 老 客 户 的 比 例? 产 品 初 装 和 后 续 服 务 的 收 入 比 重? A: 新 老 客 户 占 比 各 半, 老 客 户 需 求 体 现 在 (1) 总 部 用 了, 接 着 分 支 机 构 用,(2) 新 产 品 向 老 客 户 二 次 销 售 产 品 销 售 后 头 两 年 免 服 务 费, 以 后 是 10-30% 的 费 用, 希 望 服 务 费 将 来 是 稳 定 增 长 Q12: 去 年 财 报 低 于 预 期, 今 年 是 否 也 会 如 此? A: 去 年 人 员 增 长 最 快, 工 资 涨 幅 大, 今 年 这 两 块 增 幅 低 于 去 年, 今 年 项 目 储 备 远 多 于 去 年, 而 且 去 年 基 数 不 高, 对 今 年 的 增 长 有 信 心 Q13: 经 营 现 金 流 连 续 两 年 为 负, 为 什 么? A: 回 款 一 直 在 回, 但 我 们 给 客 户 的 账 期 有 延 长, 此 外 是 跟 部 委 的 三 产 签 单, 周 期 偏 长 Q14: 是 否 做 股 权 激 励? A: 会 搞 股 权 激 励, 最 近 一 段 时 间 人 员 还 没 有 完 全 稳 定, 要 探 讨 什 么 时 候 搞 最 合 适 Q15: 金 融 行 业 四 大 行 没 有 进 入 A: 四 大 行 目 前 用 的 赛 门 铁 克, 迟 早 会 换 回 来 国 家 政 策 要 求 重 点 网 络 等 保 三 级 以 上 用 国 内 产 品 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 25 / 177

26 海 能 达 调 研 纪 要 重 要 观 点 : 重 庆 项 目 主 要 是 先 进 行 系 统 圈 地 并 形 成 标 杆 效 应, 后 续 是 终 端 与 服 务, 预 计 3 季 度 招 标 数 量 开 始 增 多 ; 海 外 市 场 DMR 预 计 延 续 去 年 高 速 增 长 ; 全 行 业 宽 窄 融 合 还 在 用 户 需 求 分 析 阶 段 ; 深 圳 地 铁 项 目 预 计 6 月 份 出 招 标 结 果 ; 公 司 是 专 网 龙 头, 弹 性 较 大, 公 安 PDT 启 动 明 显, 短 期 内 地 铁 项 目 有 望 突 破 形 成 股 价 催 化 剂 公 安 PDT: (1) 重 庆 项 目 : 原 来 是 1.5 亿, 后 来 4000 多 万 中 标, 主 要 竞 争 对 手 是 东 方 通 信 海 格 通 信, 我 们 策 略 是 圈 地, 打 到 其 它 公 司 的 成 本 价, 重 庆 今 年 不 一 定 能 确 认 收 入 (2) 市 场 规 模 :PDT 应 该 是 每 年 20% 的 速 度, 公 安 积 累 了 较 多 的 需 求, 以 大 庆 打 个 折 2000 万, 全 国 规 模 至 少 有 70 个 亿 ; 其 它 需 求 如 新 疆 公 务 员 下 基 层 不 知 道 会 不 会 有 对 讲 机, 原 来 没 有 预 期, 武 警 也 在 开 拓, 生 意 比 较 好 做, 没 有 标 准 终 端 与 系 统 投 入 比 例 约 在 6:4 或 7:3 之 间, 终 端 投 入 会 大 些, 一 个 终 端 3000 元, 协 警 也 会 配 还 有 更 换 需 求 (3) 招 标 进 展 : PDT 强 制 推 的 行 文 听 说 了, 还 没 有 下 文, 各 地 市 都 在 推 进, 进 程 取 决 于 资 金 到 位 与 领 导 重 视 情 况, 反 恐 会 加 快 系 统 实 施, 反 腐 加 长 了 决 策 流 程,3 季 度 可 能 会 多 些 原 来 模 拟 用 系 统 用 的 是 海 能 达 的 地 区 我 们 有 竞 争 优 势, 标 可 能 会 先 推 出 来 (4) 宽 窄 融 合 : 宽 带 视 频 需 求 有, 但 是 投 入 大, 数 字 才 刚 刚 开 始, 进 展 可 能 没 有 这 么 快 公 用 事 业 与 交 通 市 场 : (1) 地 铁 : 深 圳 招 标 结 果 这 个 月 会 出 来, 金 额 大 约 7000 多 万 ( 三 条 线, 每 条 2000 多 万 ); 竞 争 对 手 就 是 欧 宇 航, 总 体 金 额 较 小, 这 个 不 会 以 很 低 的 成 本, 别 的 2 家 是 代 理 商 来 做, 深 圳 地 铁 原 来 我 们 是 作 为 代 理 商 参 予 的, 原 来 代 理 是 欧 宇 航 的, 主 要 的 利 润 都 被 他 们 拿 走 了 (2) 机 场 :TETRA 适 合 机 场 ( 小 范 围 内 大 话 务 量 ), 抗 干 扰 性 能 比 较 强, 我 们 计 划 从 支 线 机 场 开 始 建, 新 进 入 者 门 槛 比 较 大 ( 培 训 备 件 更 换 很 大 ), 比 如 深 圳 扩 建 机 场 用 的 还 是 MOTO 海 外 业 务 : 进 展 顺 利, 今 年 还 是 DMR 增 长, 竞 争 对 手 方 面 主 要 是 Moto 与 欧 宇 航, 我 们 品 牌 是 劣 势, 主 要 是 渠 道 优 势 与 服 务 海 外 TETRA 与 DMR 收 入 结 构 相 当 我 们 与 MOTO 直 接 竞 争 有 50 多 亿 的 市 场,DMR 适 合 替 代 中 高 端 模 拟 机, 主 要 是 市 场 增 长 快 速 外 延 并 购 : 我 们 当 时 评 估 收 购 HFM 的 时 候, 认 为 我 们 再 做 3 年 也 做 不 到 他 们 的 水 平, 所 以 就 收 购 了, HFM 主 要 是 纯 科 研, 生 产 销 售 都 在 母 公 司, 母 公 司 主 要 是 生 产 检 测 仪 器, 顺 带 卖 集 群, 我 们 将 生 产 线 转 到 国 内, 不 存 在 劳 工 纠 纷 未 来 在 专 网 领 域 找 到 标 的 比 较 难, 如 果 不 走 高 端 路 线 很 难 做 大, 越 来 越 被 打 压 鹏 鼎 创 盈 投 资 : 我 们 主 要 做 财 务 投 资, 高 新 投 做 P2P 互 联 网 金 融,6 家 上 市 公 司 做 增 信 业 绩 : 今 年 PDT 招 标 数 量 及 收 入 确 认 都 有 很 大 的 不 确 定 性, 主 要 还 是 靠 DMR 增 长, 即 利 润 靠 海 外, 订 单 靠 国 内, 受 PDT 市 场 拓 展 影 响, 弹 性 较 大, 预 计 年 EPS 为 0.91 元 1.36 元, 推 荐 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 26 / 177

27 天 源 迪 科 调 研 纪 要 重 要 观 点 : 公 司 主 要 是 提 供 行 业 信 息 化 支 撑 和 运 营 综 合 解 决 方 案 公 司 93 年 成 立, 主 营 网 络 系 统 集 成 及 服 务, 发 家 于 公 安 软 件 开 发 1996 年 首 次 涉 足 电 信 行 业 主 要 的 三 大 业 务 板 块 :(IT 支 撑 +BI 大 数 据 分 析 应 用 + 运 营 ) 2013 年 收 入 规 模 占 比 :it 建 设 60%, 合 作 运 营 24%, 咨 询 服 务 16%;2014 年 预 期 it 建 设 50%, 合 作 运 营 32%, 咨 询 服 务 18% 运 营 商 市 场 : (1) 中 国 电 信 :2013 年 2.5 亿 收 入, 是 电 信 的 核 心 厂 商, 排 名 第 二 ( 第 一 是 亚 信 联 创 ), 目 前 26 个 省 份 有 合 作, 主 要 是 企 业 数 据 模 型 bi 这 快 中 国 电 信 传 统 业 务 市 场 份 额 较 高, 也 相 对 饱 和, 预 期 未 来 走 行 业 增 速 10%-15%. (2) 中 国 联 通 :2013 年 合 同 额 1.88 亿, 收 入 1.34 亿, 也 是 位 于 行 业 第 二 公 司 在 联 通 的 增 长 很 快, 未 来 有 望 达 到 电 信 市 场 的 水 平 公 司 增 长 的 动 力 : 公 司 承 接 了 多 个 总 部 集 团 的 项 目, 联 通 现 在 的 方 向 思 路 是 it 集 团 统 一 化, 权 利 上 移 目 前 公 司 参 与 总 部 BSS 规 范 CRM 集 中 方 案 编 写, 承 接 总 部 汇 接 枢 纽 系 统 全 业 务 服 务 平 台 系 统 集 中 集 客 系 统 虚 拟 运 营 开 放 平 台 同 时 承 接 2 省 份 BSS 系 统,6 省 份 OCS 系 统 5 省 份 集 中 集 客 系 统 实 施 (3) 中 国 移 动 : 不 太 容 易 进 去, 现 在 主 要 700 万 左 右 的 收 入, 未 来 希 望 通 过 新 产 品 切 入 进 去 运 营 商 的 运 营 业 务 : 主 要 是 和 电 信 合 作 帮 助 运 营 商 运 营 电 子 商 城, 开 发 app 销 售 宽 带 业 务 等 在 移 动 互 联 网 业 务 的 布 局 : 今 年 计 划 在 阿 里 无 线 的 平 台 上 推 出 10 款 左 右 的 产 品 微 预 约 和 微 贺 卡 陆 续 推 出, 商 业 模 式 就 是 向 商 家 收 费, 然 后 和 阿 里 2:8( 公 司 拿 8) 分 成 这 类 产 品 的 关 键 问 题 是 是 否 给 商 家 带 来 真 实 效 果, 每 个 月 虽 然 收 费 元 不 等, 但 是 如 果 没 有 效 果, 也 很 难 推 广 看 来, 需 要 持 续 后 验 未 来 盯 着 细 分 市 场 : 美 妆 母 婴 汽 车 等 大 数 据 业 务 : 公 司 利 用 运 营 商 的 数 据 可 以 做 一 些 行 为 的 分 析, 也 尝 试 了 多 年, 在 技 术 上 也 具 有 了 一 定 的 大 数 据 处 理 能 力 储 备 但 是 由 于 数 据 来 源 的 问 题 和 运 营 商 的 商 业 模 式 不 清 晰, 难 以 大 规 模 拓 展 中 国 电 信 6 月 份 曾 经 计 划 推 出 一 款 面 向 互 联 网 的 大 数 据 产 品, 但 是 考 虑 到 政 策 隐 私 的 问 题 也 推 后 了 运 营 商 的 大 数 据 分 析 : 公 司 帮 助 运 营 商 进 行 用 户 行 为 的 数 据 分 析 整 理, 目 前 主 要 还 是 在 有 线 宽 带 做 的 较 多, 无 线 侧 相 对 较 少 我 们 认 为 公 司 在 大 数 据 方 面 是 有 一 定 的 能 力, 但 是 没 有 找 到 合 适 的 行 业 应 用, 未 来 如 果 能 够 外 延 到 合 理 的 行 业 应 用 产 品, 拿 到 行 业 应 用 数 据, 进 行 能 力 变 现 业 绩 : 过 去 几 年 多 年 保 持 收 入 50% 以 上 的 增 长, 利 润 25% 的 复 合 增 长 未 来 两 到 三 年 不 考 虑 外 延 的 话, 保 持 30% 左 右 净 利 润 增 长 是 可 以 预 期 的 目 前 对 应 的 14 年 PE 为 25 倍 左 右 公 司 具 有 积 极 的 外 延 意 愿, 在 寻 找 合 适 的 标 的 目 前 处 于 相 对 合 理 价 位, 未 来 数 据 分 析 能 力 变 现 有 望 带 来 超 额 收 益 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 27 / 177

28 大 富 科 技 调 研 纪 要 重 要 观 点 : 业 绩 受 4G 建 设 影 响 明 显,Q1 收 入 同 比 增 长 55%, 中 报 预 计 扣 非 后 1.3 亿 -1.5 亿, 华 阳 微 电 子 股 权 变 化 ( 由 控 股 52% 转 为 参 股 49.5%), 实 现 投 资 收 益 2 个 亿 公 司 与 特 斯 拉 合 作 构 件 正 在 推 进 未 来 切 入 智 能 终 端 构 件 提 供 商 的 可 能 性 较 大 体 外 资 产 存 在 注 入 预 期 我 们 认 为 目 前 股 价 较 充 分 地 反 映 了 业 绩, 建 议 回 调 后 再 介 入 精 密 制 造 平 台 是 公 司 核 心 竞 争 力 : 公 司 主 要 的 核 心 竞 争 力 体 现 在 精 密 制 造 平 台 与 生 产 设 备 自 产 ( 体 外 公 司 ), 其 中 精 密 制 造 平 台 可 生 产 类 别 接 近 的 各 种 产 品, 除 滤 波 器 外, 还 可 以 生 产 各 种 构 件, 如 为 汽 车 消 费 电 子 等 提 供 构 件 集 团 公 司 除 机 电 共 性 制 造 平 台 外, 还 有 工 业 装 备 技 术 平 台 网 络 工 业 设 计 平 台 平 台 可 以 生 产 有 共 同 特 性 的 平 台, 通 信 类 汽 车 类 终 端 类, 可 共 用 性 强, 不 只 是 生 产 4G 设 备 客 户 集 中 度 进 一 步 降 低 毛 利 率 持 续 改 善 : 下 游 客 户 华 为 占 到 41.8%,CS 康 普 占 到 27.23%, 打 开 了 美 国 市 场, 华 为 占 比 逐 渐 降 低, 现 在 毛 利 率 逐 渐 改 善, 由 于 采 用 自 己 生 产 的 设 备, 成 本 优 势 比 较 明 显 智 能 终 端 结 构 件 进 展 : 目 前 主 要 是 大 富 精 工, 现 在 还 没 有 大 规 模 量 产, 目 前 小 批 量 认 证 阶 段 ( 不 同 产 品 ) 未 来 有 可 能 成 为 主 流 智 能 终 端 构 件 提 供 商 费 用 控 制 效 果 明 显 : 主 要 通 过 项 目 预 算 管 理 进 行 项 目 严 格 控 制, 保 证 了 项 目 利 润, 目 标 管 控, 有 很 多 空 间 可 以 降, 很 多 活 动 主 要 活 动 选 择 在 公 司 内 部 场 地 控 制 业 绩 : 今 年 主 要 的 业 绩 贡 献 是 4G 业 务, 预 计 14 年 ( 扣 非 后 ) 15 年 净 利 2.98 亿 元 3.43 亿 元,EPS 0.93 元 1.07 元, 对 应 年 PE38 倍 33 倍 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 28 / 177