2016年全球邮轮产业二级市场的机会、风险与变数
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- 绕 刘
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1 2016 年 全 球 邮 轮 产 业 二 级 市 场 的 机 会 风 险 与 变 数 拜 中 国 母 港 邮 轮 航 次 的 快 速 增 加 之 赐, 近 年 邮 轮 旅 游 被 视 为 旅 游 业 重 要 的 细 分 市 场, 邮 轮 行 业 供 应 链 流 程 的 各 类 公 司 也 倍 受 投 资 机 构 重 视 估 计 全 球 邮 轮 公 司 在 2020 年 能 有 近 500 亿 美 元 产 值, 而 主 要 的 受 益 者 为 世 界 前 三 大 的 邮 轮 船 队 ( 嘉 年 华 邮 轮 集 团 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 挪 威 邮 轮 集 团 ), 而 分 销 商 也 得 其 沾 溉 我 们 认 为, 在 投 资 二 级 市 场 邮 轮 公 司 之 前, 除 了 关 心 中 国 市 场 消 费 升 级 与 低 油 价 两 项 正 面 要 素 外, 也 必 须 明 白 整 体 市 场 的 低 增 速 与 高 基 期 风 险, 而 中 国 后 包 船 时 代 的 演 进 方 向, 则 是 攸 关 2016 年 后 邮 轮 产 业 的 变 数 全 球 邮 轮 市 场 规 模 面 面 观 从 行 业 的 产 值 与 增 长 率 来 看, 邮 轮 产 业 是 个 500 亿 美 金 量 级 的 产 业 根 据 世 界 邮 轮 协 会 (CLIA, Cruise Lines International Association) 的 资 料, 邮 轮 产 业 在 在 经 历 飞 速 成 长 后, 近 年 仍 维 持 正 增 长,2013 年 为 亿 美 金,2014 年 为 亿 美 金,2015 年 为 亿 美 金,2016 年 预 估 为 亿 美 金 ; 2014 到 2016 年 增 速 分 别 为 2.0% 7.0% 9.1% 图 表 全 球 邮 轮 产 业 市 值 ( 百 万 美 元 ) 市 场 规 模 同 比 增 长 率 - 10% 17% 5% 2% 7% 来 源 :Cruise Lines International Association(CLIA), 截 止 2016 年 3 月 25 日 相 较 于 产 值, 邮 轮 游 客 增 速 则 略 低 于 产 值 增 速, 这 意 味 着 世 界 邮 轮 协 会 预 期 人 均 费 用 ASP 呈 现 上 涨 趋 势 其 数 据 及 2016 年 游 轮 发 展 趋 势 报 告 (2016 Cruise Industry Outlook) 显 示,2014 年 2015 年 2016 年 全 球 邮 轮 游 客 人 次 分 别 达 到 2210 万 2300 万 2400 万, 增 速 分 别 为 3.8% 4.5% 4.3% 另 一 个 邮 轮 组 织 佛 罗 里 达 加 勒 比 邮 轮 协 会 (FCCA, Florida Caribbean Cruise Association) 也 给 到 接 近 的 数 据 图 表 全 球 邮 轮 旅 客 人 次 ( 百 万 ) 人 次 同 比 增 长 率 7.0% 7.3% 2.0% 1.9% 3.8% 4.5% 4.3% 来 源 :Cruise Lines International Association(CLIA), 截 止 2016 年 3 月 25 日 相 对 于 产 值 与 邮 轮 游 客 数 量, 运 力 供 给 则 大 体 呈 现 与 邮 轮 游 客 增 速 持 平 的 趋 势 从 运 力 来 看,2015 年 整 体 运 力 达 298 艘 船, 包 括 48.6 万 个 舱 位 其 中 嘉 年 华 集 团 船 队 拥 有 106 艘 船 与 23.6 万 个 舱 位 ; 皇 家 加 勒 比 邮 轮 船 队 拥 有 42 艘 船 与 10.5 万 个 舱 位 ; 挪 威 邮 轮 船 队 拥 有 22 艘 船 与 4.5 万 个 舱 位, 其 他 船 队 合 计 拥 有 128 艘 船 与 10.1 万 个 舱 位 2015 年 下 水 新 船 增 加 1.9 万 个 舱 位 ;2016 年 2017 年 将 下 水 的 新 船 将 增 加 2.2 万 个 舱 位 1.8 万 个 舱 位 合 计 2015 年 2016 年 2017 年 供 给 增 速 为 4.1% 4.5% 3.5% 图 表 年 全 球 前 十 运 载 量 邮 轮 船 队 运 力 船 队 品 牌 数 船 只 数 量 运 力 嘉 年 华 邮 轮 集 团 (Carnival Cruise Lines) ,653 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 (Royal Caribbean Cruises) ,898 挪 威 邮 轮 集 团 (Royal Caribbean Cruises) ,990 地 中 海 邮 轮 (MSC Cruises) ,174 途 易 邮 轮 (TUI Cruises) 1 4 8,780 迪 士 尼 (Disney) 1 4 8,508
2 汤 姆 森 邮 轮 (Thomson Cruises) 1 5 7,153 丽 星 邮 轮 (Star Cruises) 1 4 7,100 海 达 德 路 (Hurtigruten) ,618 路 易 斯 邮 轮 (Louis Cruises) 1 5 4,730 来 源 :Cruise Market Watch(CMW), 截 止 2016 年 3 月 25 日 图 表 新 增 运 力 情 况 年 份 下 水 新 船 数 新 增 运 力 运 力 增 速 运 力 总 数 , % 486, , % 508, , % 526,022 来 源 :Cruise Market Watch(CMW), 截 止 2016 年 3 月 25 日 亚 太 区 人 口 为 邮 轮 新 兴 客 源 区, 中 国 增 速 最 快 目 前, 整 个 邮 轮 市 场 亚 太 化 的 趋 势 明 显 依 照 皇 家 加 勒 比 所 公 告 的 行 业 信 息, 在 各 区 邮 轮 旅 游 人 口 相 对 于 该 区 总 人 口 占 比 中, 亚 洲 与 太 平 洋 区 的 比 例 最 低, 被 认 为 是 最 有 潜 力 的 地 区 从 增 速 看, 从 2011 年 到 2015 年, 北 美 邮 轮 旅 游 人 口 增 长 8.6%, 欧 洲 邮 轮 旅 游 人 口 增 长 3.7%, 亚 洲 与 太 平 洋 区 邮 轮 旅 游 人 口 增 长 139% 而 从 邮 轮 旅 游 人 口 的 绝 对 值 看,2015 年 北 美 出 行 人 数 约 为 亚 洲 与 太 平 洋 区 的 4 倍, 欧 洲 约 为 亚 洲 与 太 平 洋 区 的 2 倍, 潜 力 巨 大 绝 对 值 规 模 次 于 亚 洲 与 太 平 洋 区 的 澳 新 南 美 中 东 非 三 区, 与 亚 洲 与 太 平 洋 区 相 较 逐 渐 趋 于 悬 殊 图 表 5. 各 地 区 邮 轮 渗 透 率 情 况 北 美 渗 透 率 3.30% 3.33% 3.32% 3.46% 3.47% 北 美 旅 客 增 长 率 - 2% 1% 5% 1% 欧 洲 渗 透 率 1.20% 1.21% 1.24% 1.23% 1.24% 欧 洲 旅 客 增 长 率 - 1% 3% -1% 0% 亚 洲 / 太 平 洋 渗 透 率 0.03% 0.04% 0.05% 0.06% 0.08% 亚 洲 / 太 平 洋 旅 客 增 长 率 - 13% 39% 16% 31% 来 源 : 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团, 截 止 2016 年 3 月 25 日 图 表 年 全 球 邮 轮 旅 客 客 源 分 布 北 美 欧 洲 亚 洲 澳 洲 / 新 西 兰 南 美 中 东 / 非 洲 人 数 13,037,100 5,761,900 1,891, , ,600 41,700 占 比 58.6% 25.9% 8.5% 4.3% 2.5% 0.2% 来 源 :Cruise Market Watch(CMW), 截 止 2016 年 3 月 25 日 而 在 亚 洲 与 太 平 洋 区 中, 中 国 则 是 增 速 最 快 的 地 方 中 国 经 济 的 快 速 发 展 为 出 境 游 添 加 了 新 动 力, 而 中 国 母 港 出 发 的 邮 轮 航 次 更 为 中 国 的 邮 轮 旅 游 带 来 盛 世 好 景 依 照 中 国 交 通 运 输 协 会 邮 轮 游 艇 分 会 ( CCYIA, China Cruise & Yacht Industry Association) 数 据, 在 短 短 的 八 年 之 间 (2006 年 到 2014 年 ), 中 国 乘 坐 邮 轮 出 入 境 的 人 次 增 长 近 10 倍, 从 16 万 人 次 (2006 年 ) 增 长 至 148 万 人 次 (2014 年 ) 2015 年 以 中 国 为 母 港 的 邮 轮 航 次 总 计 运 营 629 航 次, 增 长 35%, 出 入 境 邮 轮 旅 客 万 人 次, 增 速 50%, 中 国 成 为 邮 轮 旅 游 出 行 人 次 规 模 增 速 最 快 的 区 域 当 之 无 愧 ( 注 : 中 国 交 通 运 输 协 会 邮 轮 游 艇 分 会 的 算 法 是,1 个 游 客 参 加 1 航 次 行 程, 因 出 入 境 各 1 次 算 2 人 次 ; 世 界 邮 轮 协 会 的 算 法 是 1 个 游 客 参 加 1 航 次 行 程 仅 计 1 人 次, 算 法 略 有 差 异 )
3 图 表 中 国 邮 轮 旅 客 人 次 ( 万 人 次 ) 人 次 同 比 增 长 率 - 20% -68% 67% 144% 44% 50% 来 源 : 中 交 协 邮 轮 游 艇 分 会, 截 止 2016 年 3 月 25 日 全 球 集 中 度 高,CR3 合 占 全 球 邮 轮 市 场 八 成 输 送 人 次 及 收 入 世 界 前 三 大 邮 轮 船 队, 合 占 全 球 约 八 成 的 邮 轮 旅 游 输 送 人 次 与 收 入, 齐 聚 美 国 资 本 市 场 殿 堂 嘉 年 华 邮 轮 集 团 (CCL) 与 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 (RCL), 登 录 纽 交 所, 挪 威 邮 轮 集 团 (NCL) 在 纳 斯 达 克 上 市 如 此 高 的 集 中 度, 主 因 在 于 邮 轮 产 业 的 高 进 入 壁 垒, 邮 轮 建 设 周 期 长, 成 本 高, 大 吨 位 的 邮 轮 约 需 要 投 入 近 10 亿 美 元, 耗 时 3 年 才 能 建 成, 若 建 成 后 油 价 飞 涨, 则 成 本 将 超 乎 预 期, 风 险 相 当 大 另 外, 一 旦 形 成 船 队, 邮 轮 的 成 本 规 模 优 势 就 不 会 再 扩 大, 也 就 是 说 一 只 5 艘 船 的 船 队 的 单 位 成 本 与 一 只 100 艘 船 的 船 队 的 单 位 成 本 是 差 不 多 的 大 船 队 虽 然 没 有 成 本 优 势, 但 是 可 以 在 供 给 上 做 调 节, 发 动 价 格 战, 让 竞 争 者 陷 入 收 入 弱 势 实 际 上 邮 轮 集 团 的 各 个 子 品 牌, 很 多 都 是 通 过 兼 并 收 购 得 来 的 以 2015 年 的 输 送 人 次 与 收 入 来 看,CR3(Concentration Ratio 3) 合 占 全 球 的 81.6% 的 输 送 人 次 与 76.7% 的 收 入, 其 中 嘉 年 华 邮 轮 占 48.1% 的 输 送 人 次 与 42.2% 的 收 入, 皇 家 加 勒 比 邮 轮 占 23.1% 的 输 送 人 次 与 22.2% 的 收 入, 挪 威 邮 轮 占 10.4% 的 输 送 人 次 与 12.4% 的 收 入 嘉 年 华 邮 轮 集 团 与 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 收 入 增 速 较 为 平 缓, 近 年 主 要 目 标 在 改 善 盈 利, 挪 威 邮 轮 集 团 相 对 前 两 大 基 数 较 低, 收 入 与 盈 利 的 增 速 表 现 更 为 强 劲 目 前 中 资 邮 轮 公 司 不 多, 主 营 日 韩 航 线, 也 尚 未 形 成 船 队 规 模 先 后 有 2013 年 下 水 的 海 航 集 团 的 海 纳 号 2014 年 渤 海 邮 轮 的 中 华 泰 山 号 2015 年 携 程 与 皇 家 加 勒 比 游 轮 集 团 合 资 天 海 邮 轮 的 新 世 纪 号 目 前 中 资 邮 轮 公 司 运 营 的 仍 是 中 国 母 港 的 日 韩 单 一 航 线 为 主, 包 船 散 卖 的 销 售 模 式 与 外 资 邮 轮 公 司 在 中 国 境 内 的 销 售 模 式 无 二, 尚 无 与 外 资 邮 轮 公 司 高 度 创 新 的 区 别 长 期 来 看, 中 资 邮 轮 公 司 应 该 会 逐 步 形 成 船 队 规 模, 产 生 规 模 效 应 降 低 成 本, 最 后 把 航 次 拓 展 到 日 韩 以 外 的 航 线, 提 供 中 国 邮 轮 旅 客 更 丰 富 的 邮 轮 产 品 图 表 8. 全 球 邮 轮 输 送 人 次 及 收 入 占 比 收 入 占 比 输 送 人 次 占 比 嘉 年 华 邮 轮 集 团 42.2% 48.1% 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 22.1% 23.1% 挪 威 邮 轮 集 团 12.4% 10.4% 其 他 23.3% 18.4% 来 源 :Cruise Market Watch(CMW), 截 止 2016 年 3 月 25 日 嘉 年 华 邮 轮 集 团 (Carnival Cruise Lines): 盈 利 增 速 亮 眼, 收 入 增 速 停 滞 嘉 年 华 邮 轮 集 团 成 立 于 1972 年, 公 司 的 创 始 人 是 Ted Arison, 总 部 设 在 美 国 佛 罗 里 达 州 的 迈 阿 密, 现 在 已 经 发 展 成 为 全 球 第 一 邮 轮 集 团, 每 年 的 邮 轮 旅 游 载 客 人 数 超 过 其 他 的 邮 轮 公 司 集 团 船 队 共 有 11 个 邮 轮 船 队 品 牌, 除 了 同 名 的 嘉 年 华 邮 轮 (Carnival Cruises) 外, 另 包 括 公 主 邮 轮 (Princess Cruises) 荷 美 邮 轮 (Holland America Cruises) 歌 诗 达 邮 轮 (Costa Cruises) 冠 达 邮 轮 (Cunard Cruises) 世 朋 邮 轮 (Seabourn Cruises) 伊 比 罗 邮 轮 (Ibero Cruises) 半 岛 东 方 邮 轮 邮 轮 (P&O Cruises) 澳 洲 半 岛 东 方 邮 轮 (P&O Cruises Australia) 爱 达 邮 轮 (AIDA Cruises) 以 及 海 洋 村 邮 轮 (Ocean Village Cruises)
4 等 截 至 2015 年, 嘉 年 华 邮 轮 集 团 现 有 106 艘 邮 轮, 控 有 舱 位 23.6 万 个, 这 也 是 迄 今 最 庞 大 的 邮 轮 船 队 嘉 年 华 邮 轮 集 团 近 年 的 盈 利 增 速 比 收 入 增 速 亮 眼 2015 年, 嘉 年 华 邮 轮 集 团 占 全 球 48.1% 的 输 送 人 次 与 42.2% 的 收 入 (Cruise Market Watch) 从 收 入 的 增 速 来 看, 嘉 年 华 邮 轮 的 表 现 并 不 突 出, 从 2010 年 到 2015 年 收 入 都 在 150 亿 美 元 ( 以 下 同 ) 的 范 围 (157.9 亿 亿 亿 亿 亿 ),2011 年 到 2015 年 的 收 入 增 速 分 别 为 -3.2% 0.5% 2.7% -0.6% 而 五 年 间 净 利 分 别 为 亿 亿 亿 亿 亿,2011 年 到 2015 年 的 净 利 增 速 分 别 为 -32.8% -17.9% 15.3% 44.5%,2015 年 净 利 增 速 相 对 2014 年 处 于 爆 发, 主 要 因 素 为 油 价 下 滑 从 输 送 邮 轮 游 客 人 次 的 方 面 来 看, 每 年 增 速 绝 对 值 约 在 20 万 到 50 万 间 (960 万 980 万 1010 万 1060 万 1080 万 ), 增 速 低 于 5%, 分 別 為 2.1% 3.1% 5.0% 1.9% 图 表 嘉 年 华 邮 轮 集 团 财 务 数 据 ( 除 人 次 外 百 万 美 元 ) 收 入 15,793 15,382 15,456 15,884 15,714 净 利 润 1,912 1,285 1,055 1,216 1,757 运 送 人 次 ( 千 ) 9,600 9,800 10,100 10,600 10,800 来 源 : 嘉 年 华 邮 轮 集 团, 截 止 2016 年 3 月 25 日 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 (Royal Caribbean Cruise Lines): 收 入 平 稳 增 加, 净 利 起 伏 难 定 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 成 立 于 1969 年, 公 司 的 创 始 人 是 Arne Wilhelmsen 和 Edwin Stephan, 总 部 设 在 美 国 佛 罗 里 达 州 的 迈 阿 密, 每 年 的 邮 轮 旅 游 载 客 人 数 与 运 力 仅 次 于 嘉 年 华 邮 轮 集 团 集 团 船 队 共 有 5 个 邮 轮 船 队 品 牌, 除 了 同 名 的 皇 家 加 勒 比 邮 轮 (Royal Caribbean Cruises) 外, 另 包 括 精 致 游 轮 (Celebrity Cruises) 普 尔 曼 游 轮 (Pullmantur Cruises) 精 钻 俱 乐 部 游 轮 (Azamara Club Cruises) CDF (Croisières de France) 和 途 易 邮 轮 (TUI Cruises) 截 至 2015 年, 嘉 年 华 邮 轮 集 团 现 有 42 艘 邮 轮, 控 有 舱 位 10.5 万 个, 邮 轮 船 队 规 模 接 近 嘉 年 华 邮 轮 集 团 的 二 分 之 一 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 的 收 入 增 速 较 盈 利 增 速 为 优 相 对 于 嘉 年 华 邮 轮 集 团 收 入 增 速 停 滞, 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 2011 年 到 2015 年 收 入 规 模 虽 仅 约 为 嘉 年 华 邮 轮 集 团 的 一 半, 但 2012 年 到 2015 年 收 入 增 速 分 别 为 2% 3.5% 1.4% 2.8%, 相 较 嘉 年 华 邮 轮 集 团 为 高 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 净 利 每 年 起 伏 不 定, 除 2012 年 净 利 仅 1829 万 美 元 以 外, 正 常 期 间 大 致 在 6-8 亿 美 元 之 间 从 输 送 邮 轮 游 客 人 次 的 方 面 来 看,2011 年 到 2015 年 间, 人 次 由 485 万 增 加 到 540 万, 前 两 年 的 增 速 低 于 0.1%,2014 年 与 2015 年 增 速 较 高, 分 别 为 5.4% 与 4.9% 图 表 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 财 务 数 据 ( 除 人 次 外 百 万 美 元 ) 收 入 7,537 7,688 7,960 8,074 8,299 净 利 润 运 送 人 次 ( 千 ) 4,850 4,852 4,885 5,150 5,402 来 源 : 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团, 截 止 2016 年 3 月 25 日 挪 威 邮 轮 集 团 (Norwegian Cruise Lines): 收 入 与 净 利 增 速 迅 猛 挪 威 邮 轮 集 团 是 一 间 邮 轮 公 司, 成 立 于 1966 年, 公 司 创 始 人 是 Klosters Rederi A/S, 总 部 设 于 美 国 佛 罗 里 达 州 的 戴 德 县, 邮 轮 旅 游 载 客 人 数 与 运 力 是 次 于 嘉 年 华 邮 轮 集 团 与 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 的 世 界 第 三 大 船 队 集 团 船 队 共 有 3 个 邮 轮 船 队 品 牌, 除 了 同 名 的 挪 威 邮 轮 (Norwegian Cruises) 外, 另 包 括 大 洋 邮 轮 (Oceania Cruises) 及 丽 晶 七 海 邮 轮 (Regent Seven Sea Cruises) 截 至 2015 年, 挪 威 邮
5 轮 集 团 现 有 22 艘 邮 轮, 控 有 舱 位 4.5 万 个, 邮 轮 船 队 规 模 接 近 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 的 二 分 之 一 挪 威 邮 轮 集 团 虽 然 是 次 于 嘉 年 华 邮 轮 集 团 与 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 的 全 球 第 三 大 船 队, 但 是 收 入 与 盈 利 的 增 速 都 是 三 者 之 中 最 快 的 挪 威 邮 轮 集 团 2011 年 到 2015 年 收 入 分 别 为 22.2 亿 22.8 亿 25.7 亿 31.3 亿 43.5 亿, 收 入 规 模 从 不 到 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 的 1/3, 到 2015 年 已 经 追 近 到 约 为 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 的 一 半, 收 入 增 速 分 别 为 2.3% 12.9% 21.6% 39.0%, 增 速 逐 年 上 升 挪 威 邮 轮 在 净 利 的 增 速 也 很 快,2011 年 仅 有 1.27 亿, 到 了 2015 年 已 有 4.27 亿, 已 经 接 近 皇 家 加 勒 比 邮 轮 的 1/2 从 输 送 邮 轮 游 客 人 次 的 方 面 来 看,2011 年 到 2015 年 间, 人 次 由 153 万 增 加 到 216 万, 前 两 年 的 增 长 陷 于 停 滞,2011 年 /2012 年 分 别 为 153 万 /150 万,2013 年 到 2015 年 增 速 逐 步 爆 发, 分 别 为 8.3% 18.7% 12.0% 图 表 挪 威 邮 轮 集 团 财 务 数 据 ( 除 人 次 外 百 万 美 元 ) 收 入 2,219 2,276 2,570 3,126 4,345 净 利 润 运 送 人 次 ( 千 ) 1,530 1,503 1,628 1,933 2,164 来 源 : 挪 威 邮 轮 集 团, 截 止 2016 年 3 月 25 日 机 遇 : 亚 太 邮 轮 旅 客 与 运 力 同 步 快 速 增 长 以 全 球 范 围 来 看 邮 轮 航 线 的 运 力 部 署 分 布, 前 三 大 区 域 合 占 65.6% 的 运 力 截 至 2015 年 底, 加 勒 比 海 与 巴 哈 马 群 岛 ( 加 勒 比 海 航 线 ) 的 运 力 最 高, 占 35.5%; 其 次 是 地 中 海 ( 航 线 ), 占 比 19.5%; 再 次 是 不 包 含 地 中 海 的 欧 洲 其 他 区 域 ( 主 要 为 北 欧 航 线 ), 占 10.6%, 前 三 大 区 域 合 占 65.6% 的 运 力 亚 洲 含 中 国 只 有 6.0%, 与 澳 洲 / 新 西 兰 / 南 太 平 洋 接 近 阿 拉 斯 加 南 太 平 洋 及 其 他 区 域 占 比 不 足 5% 图 表 年 全 球 运 力 部 署 地 区 分 布 地 区 运 力 占 比 加 勒 比 / 巴 哈 马 地 区 35.5% 地 中 海 地 区 19.5% 除 地 中 海 欧 洲 地 区 10.6% 亚 洲 6.0% 澳 洲 / 新 西 兰 6.0% 阿 拉 斯 加 4.5% 南 美 2.9% 其 他 15.0% 来 源 :Cruise Market Watch(CMW), 截 止 2016 年 3 月 25 日 再 从 客 源 地 来 看, 通 过 交 叉 分 析,2015 来 自 北 美 的 邮 轮 游 客 约 1304 万, 来 自 欧 洲 的 邮 轮 游 客 约 576 万 ; 但 增 速 已 逐 渐 放 缓,2015 年 来 自 北 美 与 欧 洲 的 邮 轮 游 客 增 速 均 不 足 1%; 而 亚 洲 太 平 洋 区 的 增 速 为 33.3% 根 据 Cruise Market Watch 预 估,2015 到 2019 年, 来 自 北 美 的 邮 轮 游 客 将 从 1304 万 增 长 到 1413 万, 增 速 CAGR 约 2.1%; 来 自 欧 洲 的 邮 轮 游 客 将 从 576 万 增 长 到 635 万, 增 速 CAGR 约 2.6%; 而 来 自 其 他 区 域 的 邮 轮 游 客 总 数 将 从 345 万 增 长 到 484 万, 增 速 CAGR 约 10.1%, 是 北 美 的 约 5 倍, 欧 洲 区 的 约 4 倍 再 细 分 来 看, 亚 洲 / 太 平 洋 区 已 成 为 仅 次 于 北 美 与 欧 洲 的 第 三 大 出 发 人 群, 其 中 以 来 自 中 国 的 邮 轮 游 客 增 速 最 为 巨 大 图 表 13. 全 球 邮 轮 客 源 分 布 预 测
6 北 美 13,037,000 13,211,000 13,655,000 13,890,000 14,127,000 同 比 增 长 率 - 1% 3% 2% 2% 欧 洲 5,762,000 5,894,000 6,109,000 6,231,000 6,354,000 同 比 增 长 率 - 2% 4% 2% 2% 其 他 3,448,000 3,830,000 4,192,000 4,507,000 4,835,000 同 比 增 长 率 - 11% 9% 8% 7% 全 球 22,247,000 22,935,000 23,956,000 24,627,000 25,316,000 同 比 增 长 率 - 3% 4% 3% 3% 来 源 : 世 界 邮 轮 协 会, 截 止 2016 年 3 月 25 日 机 遇 : 油 价 走 低 使 提 升 邮 轮 公 司 盈 利 大 增 从 财 报 看, 目 前 邮 轮 公 司 的 创 收 主 要 还 是 来 自 船 票 本 身, 除 了 部 署 新 船 加 大 运 力 外 别 无 快 速 创 收 的 良 方 根 据 Cruise Market Watch, 以 最 常 见 平 均 巡 航 8 天 的 邮 轮 旅 游, 来 估 算 2015 邮 轮 公 司 的 收 入 支 出 分 解 图, 可 以 发 现, 收 入 的 主 要 来 源 是 船 票 销 售 (1350 美 元 ), 占 整 体 收 入 (1779 美 元 ) 的 75.9%, 在 其 余 24.1% 的 船 上 销 售 中, 占 比 最 大 的 是 赌 场 与 酒 吧 (13.3%,236 美 元 ), 再 次 才 是 岸 上 观 光 行 程 (4.8%,86 美 元 ) 从 各 公 司 财 报 来 看, 赌 场 与 岸 上 观 光 是 各 船 队 提 升 盈 利 的 目 标, 特 别 是 岸 上 观 光 的 消 费 比 还 很 低, 但 是 看 来 要 改 变 游 客 的 消 费 习 惯 还 必 须 要 有 更 创 新 的 举 措 图 表 年 邮 轮 平 均 收 入 分 解 金 额 占 总 收 入 比 例 船 票 收 入 $1, % 船 上 消 费 $ % - 酒 吧 餐 厅 $ % - 上 岸 游 览 $ % -SPA $ % - 其 他 船 上 消 费 $ % 总 收 入 $1, % 其 他 运 营 成 本 $ % 代 理 佣 金 $ % 燃 油 费 用 $ % 企 业 运 营 成 本 $ % 员 工 工 资 $ % 折 旧 摊 销 $ % 食 物 储 备 $ % 船 上 其 他 支 出 $ % 交 通 及 其 他 $ % 利 息 费 用 $ % 费 用 总 额 $1, % 税 前 利 润 $ % 来 源 :Cruise Market Watch(CMW), 截 止 2016 年 3 月 25 日 2014 年 下 半 年 起 不 断 走 低 的 油 价, 无 疑 的 带 动 了 邮 轮 公 司 的 盈 利 ; 客 观 来 看 就 是, 原 油 价 格 高 低
7 与 邮 轮 公 司 盈 利 高 低 有 高 度 的 正 相 关 根 据 我 们 分 析 邮 轮 运 营 收 入 与 成 本 费 用, 在 支 出 占 比 10% 以 上 的 成 本 费 用, 无 论 是 薪 资 代 理 佣 金, 都 很 难 有 降 低 的 空 间, 唯 有 航 运 用 油 看 天 吃 饭, 成 本 会 依 油 价 而 起 伏 在 2014 年 航 运 用 油 约 占 整 体 成 本 费 用 的 14% 到 16% 间, 到 了 2015 年, 约 只 占 9% 到 11% 间 这 中 间 的 主 要 差 异 就 是,2014 年 北 海 布 兰 特 原 油 在 70 美 元 到 110 美 元 间,2015 年 则 在 30 美 元 到 70 美 元 间 如 果 以 规 模 最 大, 最 适 合 做 为 样 本 的 嘉 年 华 游 轮 集 团 为 观 察 目 标, 可 以 发 现 2014 到 2015 两 年 间, 嘉 年 华 邮 轮 集 团 收 入 航 运 用 油 以 外 的 成 本 费 用 基 本 持 平, 盈 利 不 断 改 善 的 原 因 就 在 于, 用 油 成 本 从 2014 年 的 20.3 亿 美 元 ( 占 总 成 本 费 用 14.4%) 减 少 到 2015 年 的 12.5 亿 美 元 ( 占 总 成 本 费 用 9.5%), 其 间 的 差 额 7800 万 美 元, 与 两 年 间 运 营 利 润 的 差 额 8000 万 美 元 几 乎 吻 合 一 致 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 与 挪 威 邮 轮 集 团 的 用 油 成 本 也 有 类 似 的 现 象 2016 年 迄 今, 布 兰 特 原 油 大 体 在 一 加 仑 30 美 元 到 40 美 元 间, 目 前 来 看 都 还 是 邮 轮 公 司 的 好 年 图 表 嘉 年 华 邮 轮 集 团 年 报 ( 百 万 美 元 ) 船 上 服 务 及 其 他 旅 客 收 入 旅 行 团 收 入 总 收 入 船 上 及 其 他 服 务 成 本 (539) (519) (526) 邮 轮 食 物 成 本 (983) (1005) (981) 其 他 邮 轮 运 营 成 本 (2610) (2463) (2516) 邮 轮 员 工 成 本 (1859) (1942) (1859) 佣 金 交 通 及 其 他 成 本 (2303) (2299) (2161) 旅 行 团 成 本 (143) (160) (155) 燃 料 成 本 (2208) (2033) (1249) 营 销 及 管 理 费 用 (1879) (2054) (2067) 折 旧 摊 销 (1590) (1637) (1626) 伊 比 利 亚 商 标 减 值 费 用 (13) 0 0 运 营 利 润 燃 油 衍 生 工 具 净 亏 损 ( 收 益 ) 36 (271) (576) 利 息 费 用 (319) (288) (217) 利 息 收 入 其 他 收 入 ( 支 出 ) (8) 4 10 税 前 利 润 所 得 税 费 用 6 (9) (42) 净 利 润 来 源 : 嘉 年 华 邮 轮 集 团, 截 止 2016 年 3 月 25 日 风 险 : 全 球 范 围 供 略 高 于 求, 中 国 区 域 舱 位 供 给 快 速 增 加 根 据 各 邮 轮 公 司 财 报 与 世 界 邮 轮 协 会 数 据,2016 年 全 球 范 围 内, 通 过 邮 轮 旅 游 的 人 次 将 增 加 到 2294 万, 相 较 2015 年 (2225 万 ) 增 加 3.1%,2017 年 出 行 人 次 则 为 2396 万, 同 比 增 长 4.4% 但 是 船 公 司 舱 位 的 增 加 也 很 快 速,2015 年 全 球 增 加 了 7 艘 船, 合 计 个 舱 位 ;2016 年, 是 个 供 给 比 2015 年 还 庞 大 的 时 间 点,2016 年 全 年 将 增 加 10 艘 船 ( 包 含 三 大 船 队 的 7 艘 新 船 ), 合 计 个 舱 位, 同 比 增 长 4.6%;2017 年 目 前 所 知 将 增 加 5 艘 船,17328 个 舱 位, 同 比 增 加 3.4% 的 供 给 量 大 体 来 说,2016 年 全 球 范 围 内 的 供 给 是 略 高 于 需 求 的
8 至 于 中 国 市 场 层 面, 各 邮 轮 公 司 于 2015 年 2016 年 投 放 了 高 度 了 运 力 在 中 国 市 场, 不 仅 数 量 多, 吨 位 也 逐 步 放 大, 在 2015 已 有 供 给 高 于 需 求 的 现 象, 在 2016 年 将 更 为 明 显 根 据 携 程 的 2016 邮 轮 游 趋 势 预 测 与 各 公 司 信 息,2016 年 中 国 母 港 港 口 运 力 将 上 涨 80% 以 上, 出 境 邮 轮 总 出 游 人 次 将 较 2015 年 翻 倍 原 有 已 在 中 国 布 局 的 邮 轮 公 司 将 加 强 运 力, 嘉 年 华 邮 轮 集 团 旗 下 将 有 两 艘 新 船 加 入 中 国 舰 队, 分 别 是 歌 诗 达 邮 轮 的 幸 运 号 与 公 主 邮 轮 的 黄 金 公 主 号 ; 皇 家 加 勒 比 游 轮 集 团 旗 下 的 海 洋 量 子 号 的 姐 妹 船 海 洋 礼 赞 号 也 将 投 入 中 国 市 场 地 中 海 邮 轮 (MSC) 也 已 与 凯 撒 旅 游 签 署 协 议, 投 入 抒 情 号 考 虑 到 当 前 市 场 航 线 仅 为 日 韩 短 途 的 高 重 复 性, 大 体 来 说,2016 年 中 国 市 场 范 围 内 的 供 给 是 远 高 于 需 求 的, 若 再 发 生 类 似 MERS 之 类 的 旅 游 危 机, 影 响 将 更 为 严 重 变 数 : 中 国 后 包 船 年 代 的 发 展 预 期 包 船 散 卖 模 式 是 中 国 2015 年 以 前 船 位 销 售 的 主 流 模 式 所 谓 包 船, 就 是 旅 行 社 或 者 在 线 旅 游 网 站 直 接 从 邮 轮 品 牌 方 购 买 航 次 或 者 某 航 次 一 定 数 额 的 舱 位, 然 后 进 行 二 次 销 售 分 销 商 包 船 散 卖 接 近 于 旅 游 产 业 批 发 商 或 零 售 商 包 机 包 酒 店 的 概 念, 但 是 一 个 航 次 数 以 千 计 的 舱 位, 又 与 飞 机 与 酒 店 的 载 客 数 / 入 住 数 不 能 同 日 而 语, 也 为 分 销 商 带 来 更 大 的 压 力 包 船 的 根 本 原 因 在 于 过 往 邮 轮 产 品 供 不 应 求 产 生 的 特 殊 生 态, 为 此, 国 外 邮 轮 品 牌 在 进 驻 中 国 后 采 取 了 极 具 中 国 特 色 的 销 售 方 式, 这 让 邮 轮 公 司 省 下 了 庞 大 的 营 销 推 广 与 产 品 设 计 成 本 在 中 国, 从 邮 轮 产 品 营 销 途 经 国 家 的 签 证 办 理 国 内 各 省 的 消 费 者 来 往 于 码 头 的 往 返 航 班 安 排 以 及 接 送 问 题, 都 由 旅 行 社 和 在 线 旅 游 网 站 包 办 处 理, 当 然, 在 供 不 应 求 的 过 程 中, 这 也 不 失 为 变 通 的 双 赢 方 式 但 是 包 船 为 整 个 生 态 带 来 低 价 销 售 的 问 题, 伴 随 着 品 牌 商 的 不 断 进 驻, 邮 轮 库 存 不 断 增 加, 但 是 出 游 人 群 增 长 数 量 却 是 未 必 跟 得 上 同 时, 邮 轮 品 牌 的 罚 金 政 策 也 让 分 销 商 低 价 甩 卖 的 现 况 趋 于 激 烈 ; 船 方 一 般 会 要 求 包 船 商 上 座 人 数 必 须 达 到 舱 位 数 量 的 固 定 比 例, 如 未 能 达 到 这 一 上 座 人 数, 包 船 商 需 要 支 付 罚 金 ( 因 为 邮 轮 公 司 期 望 能 增 加 游 客 在 船 上 的 消 费 行 为, 特 别 是 免 税 店 与 赌 场 ) 在 邮 轮 产 品 逐 渐 转 变 为 供 大 于 求 环 境 的 背 景 下, 致 使 分 销 商 在 最 后 的 售 卖 期 不 得 不 以 低 价 来 清 理 库 存 包 船 之 后 的 低 价 促 销, 还 会 影 响 到 邮 轮 质 量 一 旦 供 给 过 于 庞 大, 旅 行 社 的 重 点 就 会 在 卖 船 票 清 库 存 ( 加 大 需 求 ) 上 面, 沒 有 精 力 关 注 到 市 场 营 销 以 及 客 户 的 习 惯 培 养 方 面 2015 年 下 半 年 以 来, 过 度 的 供 过 于 求 已 导 致 尾 单 难 以 消 化, 分 销 商 陷 入 亏 损, 进 而 影 响 到 2016 年 的 包 船 生 态, 也 将 提 升 邮 轮 公 司 的 成 本 2016 包 船 航 次 较 2015 占 比 已 大 为 降 低 三 大 美 国 上 市 邮 轮 公 司 虽 然 承 载 了 股 东 的 希 望, 在 高 歌 猛 进 布 局 中 国 市 场 的 同 时, 曾 折 射 出 对 中 国 市 场 的 误 解 将 得 到 改 善 我 们 认 为, 国 外 的 邮 轮 产 品 包 船 散 卖 比 较 少 见, 因 为 游 客 已 经 成 熟, 自 由 行 的 方 式 比 较 多 同 样 的 邮 轮 在 欧 美 与 中 国 却 因 为 环 境 的 变 化 产 生 不 同 的 现 况 邮 轮 原 本 是 体 验 度 极 高 的 一 种 旅 行 方 式, 但 是 目 前 国 内 的 游 轮 体 验 都 远 不 如 国 外, 原 因 与 外 籍 邮 轮 品 牌 在 中 国 的 包 船 分 销 生 态 有 关, 这 很 容 易 让 消 费 者 无 法 体 验 邮 轮 的 真 正 价 值 包 船 销 售 模 式 的 走 弱, 短 期 将 提 高 邮 轮 公 司 在 中 国 区 航 次 的 营 销 与 研 发 费 用 ; 但 长 期 来 说, 邮 轮 公 司 的 诸 多 投 入 将 能 优 化 邮 轮 旅 程 行 前 行 中 行 后 的 体 验, 成 为 带 动 产 业 上 升 的 契 机, 对 中 国 区 域 邮 轮 行 业 的 拓 展 短 空 长 多 结 语 做 为 500 亿 美 元 产 值 的 旅 游 子 产 业, 市 场 份 额 占 有 超 过 8 成 的 三 大 美 国 上 市 公 司,2016 年 仍 将 受 益 于 低 油 价, 盈 利 可 以 有 所 提 升 但 是 全 球 市 场 已 是 供 过 于 求 的 态 势, 加 之 中 国 特 有 独 利 于 邮 轮 公 司 的 包 船 模 式 走 弱, 对 中 国 市 场 的 高 度 期 许 可 能 会 是 个 误 区 唯 长 期 来 看, 当 中 国 游 客 理 解 邮 轮 真 正 的 良 好 体 验 后, 除 了 中 国 母 港 的 航 次 将 到 达 新 的 供 需 平 衡 状 态, 境 外 母 港 的 供 给 可 能 被 中
9 国 游 客 需 求 填 补 图 表 16. 相 关 上 市 公 司 对 比 表 股 价 市 值 PE (consensus) PEG PS (consensus) EV/EBITDA (consensus) 公 司 名 股 票 代 码 (Local) (US$m) 2014A 2015E 2016E 2015E 2014A 2015E 2016E 2015E 2016E 皇 家 加 勒 比 邮 轮 集 团 NYSE:RCL 嘉 年 华 邮 轮 集 团 NYSE:CCL 挪 威 邮 轮 集 团 NasdaqGS:NCLH 云 顶 香 港 SEHK: 渤 海 邮 轮 SHSE: NM NM 来 源 :CapitalIQ, 截 至 2016 年 3 月 28 日
10 免 责 声 明 本 报 告 所 提 供 之 金 融 市 场 数 据 报 价 新 闻 消 息 研 究 及 其 他 资 料 ( 包 括 文 字 图 表 图 像 影 片 ) ( 统 称 资 料 ) 均 为 蓝 莲 花 资 本 顾 问 有 限 公 司 ( 蓝 莲 花 ) 其 资 料 供 应 商 或 其 认 可 者 之 财 产, 并 受 到 适 用 之 版 权 法 例 所 保 护 此 等 资 料 均 不 得 未 经 蓝 莲 花 之 事 前 书 面 同 意 而 以 任 何 形 式 复 制 传 送 传 播 出 售 分 发 出 版 广 播 传 阅 储 存 作 其 后 使 用 或 作 任 何 商 业 用 途 蓝 莲 花 尽 力 确 保 本 报 告 所 提 供 的 资 料 为 准 确 及 可 靠, 蓝 莲 花 其 资 料 供 应 商 及 其 认 可 者 并 不 声 明 保 证 或 担 保 此 等 资 料 在 任 何 特 定 用 途 上 俱 为 准 确 完 整 及 时 可 靠 或 适 当 数 据 资 料 以 及 执 行 指 令 的 传 递 接 获 及 确 认 时 有 失 误 错 漏 或 阻 延 ; 或 执 行 指 令 的 价 格 与 于 发 出 指 令 时 或 从 服 务 所 显 示 的 价 格 可 能 有 所 不 同 此 外, 亦 有 其 他 风 险 如 未 获 授 权 的 取 用 窜 改 变 改 或 更 改 该 服 务 或 于 该 服 务 中 使 用 或 组 成 的 系 统 硬 件 及 软 件 可 能 引 致 数 据 及 资 料 包 括 个 人 资 料 被 受 使 用 操 纵 提 取 或 偷 窃 或 遗 失 蓝 莲 花 其 资 料 供 应 商 及 其 认 可 者 并 不 会 对 阁 下 或 任 何 第 三 者 负 上 因 使 用 本 网 站 或 倚 赖 任 何 本 网 站 提 供 之 资 料 或 服 务 而 引 致 之 民 事 侵 权 行 为 责 任 合 约 责 任 或 任 何 其 他 责 任 蓝 莲 花 其 资 料 供 应 商 及 其 认 可 者 在 任 何 情 况 下 均 不 会 因 任 何 损 失 利 润 或 损 失 机 会 或 任 何 间 接 特 别 随 之 发 生 的 偶 发 性 或 惩 罚 性 损 害 赔 偿 而 对 阁 下 或 任 何 第 三 者 承 担 责 任, 即 使 蓝 莲 花 资 料 供 应 商 或 认 可 者 事 前 已 获 悉 此 等 赔 偿 之 可 能 性 本 报 告 所 发 表 的 资 料 或 意 见 仅 供 参 考, 并 不 是 意 图 构 成 作 任 何 形 式 的 要 约 招 揽 推 介 或 表 述 ; 或 索 求 买 卖 或 另 行 作 出 于 此 提 及 的 股 份 股 票 其 他 证 券 期 货 或 期 权 的 交 易 蓝 莲 花 可 随 时 终 止 或 更 改 本 报 告 所 提 供 之 资 料 产 品 或 服 务, 恕 不 另 行 通 知 蓝 莲 花 及 其 员 工 分 析 员 或 董 事 随 时 可 能 替 资 料 内 容 所 述 及 的 公 司 提 供 投 资 顾 问 或 其 他 服 务, 或 买 卖 ( 不 论 是 否 以 委 托 人 身 份 ) 及 拥 有 资 料 中 所 述 及 公 司 的 证 券 本 报 告 并 不 包 含 在 任 何 司 法 管 辖 区 ( 包 括 但 不 限 于 美 国 及 英 国 ) 作 任 何 证 券 产 品 或 服 务 之 要 约 或 招 揽 ( 该 等 司 法 管 辖 区 对 于 证 券 产 品 或 服 务 的 要 约 或 销 售 并 非 获 准 或 豁 免 于 规 例, 或 受 法 例 禁 止 ) 任 何 查 阅 本 报 告 所 载 资 料 的 人 士, 均 有 责 任 自 行 遵 守 其 有 关 司 法 管 辖 区 的 所 有 适 用 法 例 及 规 例 如 对 本 网 站 所 载 任 何 资 料 有 任 何 疑 问, 投 资 者 应 咨 询 其 律 师 会 计 师 或 其 他 专 业 顾 问 的 意 见 蓝 莲 花 评 级 指 标 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 上 升 超 过 15% 持 有 : 沽 出 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 在 上 升 0-15% 之 间 浮 动 预 期 股 价 于 12 个 月 内 下 跌 Blue Lotus Capital Advisors Limited, 2015
第一章 緒論
第 一 章 緒 論 第 一 章 緒 論 1.1 背 景 與 辦 理 緣 由 郵 輪 旅 客 是 觀 光 市 場 中 金 字 塔 頂 端 之 客 群, 國 際 郵 輪 旅 運 市 場 不 單 純 只 滿 足 旅 客 交 通 上 需 求, 更 是 消 費 觀 光 旅 館 休 閒 集 於 一 身 亞 洲 郵 輪 市 場 近 年 來 持 續 成 長, 台 灣 位 處 於 東 南 亞 及 東 北 亞 的 交
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China International Capital Corporation Limited 3908 13.10B 20172017 2018427 A 2017 2 2017 3 2017... 2... 3... 5... 6... 6... 6... 6... 7... 8... 9... 9... 9... 10... 11... 11... 11... 11... 12... 12...
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2015 年 7 月 17 日 一 风 行 视 点 二 1. 市 场 研 判 在 昨 日 盘 面 中 以 军 工 为 代 表 的 盘 中 热 点 开 始 活 跃, 这 一 方 面 激 収 了 市 场 人 气, 同 时 也 使 盘 面 热 点 由 权 重 转 换 主 题 及 超 跌 品 种 整 体 看 市 场 投 资 氛 围 明 显 好 转 三 2. 策 略 建 议 仍 上 证 指 数 的 角 度 看,
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功 能 医 学 检 测 问 答 1 功 能 性 医 学 的 要 义 1 个 体 差 异 因 每 个 人 的 基 因 生 活 习 惯 先 天 体 质 饮 食 习 惯 生 活 环 境 等 等 都 与 别 人 不 同, 那 么 身 体 的 衰 老 的 速 度 程 度 及 所 发 生 的 疾 病 也 是 与 别 人 是 不 同 的, 功 医 是 依 个 人 体 质 状 况 量 身 制 定, 分 析 个 人
運作模式 船務代理 台正 郵輪業者 精緻遊輪 Celebrity 精緻遊輪 Celebrity 大洋郵輪 Oceania 船名 Ship Name 千禧輪 CELEBRITY MILLENNIUM 千禧輪 CELEBRITY MILLENNIUM 諾蒂卡 NAUTICA 噸位 (GT) 船長 (M)
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长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
湖 北 凯 乐 科 技 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 会 议 议 程 2015 年 年 度 股 东 大 会 议 程 现 场 会 议 时 间 :2016 年 5 月 24 日 ( 星 期 二 )13:30 网 络 投 票 时 间 : 采 用 上 海 证 券 交 易 所
湖 北 凯 乐 科 技 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 会 议 资 料 2016 年 5 月 24 日 湖 北 凯 乐 科 技 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 会 议 议 程 2015 年 年 度 股 东 大 会 议 程 现 场 会 议 时 间 :2016 年 5 月 24 日 ( 星 期 二 )13:30 网 络 投 票 时 间 : 采
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
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BANK OF CHINA LIMITED i 1 BANK OF CHINA LIMITED 2 3 BANK OF CHINA LIMITED 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48
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77-77 - 78-78 - 79-79 - 80-80 - 81-81 - 82-82 - 83-83 - 84-84 - 85 14652 12504 1545 7588 5259 1192 5259 2286 20 0 1 2 2286 230 10.1 92 4.0 128 5.6 207 9.1 184 8.0 332 14.5 50 2.2 149 6.5 284 12.4 75 3.3
目 录 1 足 阳 明 胃 经... 3 2 足 太 阴 脾 经... 4 3 手 少 阴 心 经... 5 4 手 太 阳 小 肠 经... 6 5 足 太 阳 膀 胱 经 :... 7 6 足 少 阴 肾 经... 8 7 手 厥 阴 心 包 经... 9 8 手 少 阳 三 焦 经... 10
1 中 里 巴 人 口 述 各 条 经 络 穴 位 的 位 置 和 作 用 简 介 目 录 1 足 阳 明 胃 经... 3 2 足 太 阴 脾 经... 4 3 手 少 阴 心 经... 5 4 手 太 阳 小 肠 经... 6 5 足 太 阳 膀 胱 经 :... 7 6 足 少 阴 肾 经... 8 7 手 厥 阴 心 包 经... 9 8 手 少 阳 三 焦 经... 10 9 足 少 阳
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搭遊輪 遊世界 搭乘遊輪旅行 它不再只是一個交通工具 因為遊輪本身就是一個旅遊的目的地 與海洋共舞 是多麼 美麗的旅遊方式 尤其是清晨來 倏然發現美麗的蔚藍海岸就在窗前 眼前是一片用陽光與靈魂調和的 畫作 靜待您慢慢欣賞 懶洋洋的躺在涼椅上 讓陽光沐浴全身 心情是自由且毫無壓力的 沒有鞋履 沒有行事曆 更沒有時間的限制 細細品味圍繞在周圍的晨光夕陽 海鷗與魚群 慢慢隨著優雅的船身 進入美麗的大自然景觀
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婴幼儿护理（二）.doc
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中 国 太 平 洋 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 世 纪 行 人 身 意 外 伤 害 保 险 (C 款 ) 条 款 太 平 洋 人 寿 [2013] 意 外 伤 害 保 险 062 号 阅 读 指 引 本... 阅 读 指 引 有 助 于 理 解 条 款, 对 本 合 同 内 容 的 解 释 以 条 款 为 准 您 拥 有 的 重 要 权 益 本 合 同 提 供 的 保 障 在 保 险 责
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 东 吴 证 券 晨 会 纪 要 东 吴 证 券 晨 会 纪 要 策 略 : 比 较 权 威 人 士 三 次 对 宏 观 经 济 发 声 观 点 从 去 年 5 月 到 今 年 5 月, 整 整 1 年 的 时 间, 权 威 人 士 共 以 专 访 形 式 在 人 民 日 报 上 出 现 过 三 次 :2015 年 5 月 25 日 2016 年 1 月 4 日 和 2016
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課 程 鍋 爐 具 1. 黑 鍋 : 大 鍋 ( 煮 飯 用 ) 小 鍋 ( 煮 菜 用 ) 湯 鍋 鍋 炳 大 中 小 鍋 蓋 賓 士 盤 *5 調 味 杯 ( 分 別 裝 鹽 糖 油 醬 油 沙 拉 油 ) 鍋 炳 + 大 鍋 蓋 = 平 底 鍋 2. 泥 + 水 或 牙 膏, 塗 在 鍋 底 下 煮, 鍋 底 就 不 會 被 火 燒 焦 黑 帳 篷 1. 包 含 內 帳 外 帳 2 根 營 柱
勞動條件檢查執行重點(雲林)_1050323 [相容模式]
![勞動條件檢查執行重點(雲林)_1050323 [相容模式]](/thumbs/39/20471546.jpg "勞動條件檢查執行重點(雲林)_1050323 [相容模式]")
勞 動 條 件 檢 查 執 行 重 點 主 講 : 雲 林 縣 政 府 勞 工 處 大 鋼 105 年 新 工 時 規 定 修 正 重 點 現 行 工 時 制 度 工 資 促 進 就 業 平 等 措 施 2 105 年 新 工 時 規 定 修 正 重 點 1. 原 雇 主 應 置 備 勞 工 簽 到 簿 或 出 勤 卡 之 規 定 修 正 為 出 勤 紀 錄 修 正 第 一 項 法 定 工 時 2.
醋 水 法 在 水 盆 內 放 入 約 七 分 滿 的 水 與 1/2 到 1 小 杯 的 醋 量, 將 髒 襪 子 浸 泡 一 晚, 隔 天 再 丟 入 洗 衣 機, 就 能 洗 得 相 當 乾 淨 醋 有 殺 菌 除 臭 和 漂 白 功 效, 使 用 過 的 醋 水, 還 可 清 理 地 板,
家 事 生 活 小 技 巧 髒 襪 子 清 洗 撇 步 手 套 法 雙 手 套 進 襪 子 裡, 像 洗 手 套 一 樣, 利 用 手 指 左 右 揉 搓, 將 難 洗 的 污 垢 洗 乾 淨 彈 珠 法 在 洗 衣 網 內, 放 入 襪 子 以 及 約 十 顆 左 右 的 彈 珠, 利 用 彈 珠 與 襪 子 碰 撞 之 間, 將 髒 汙 從 纖 維 之 中 揉 搓 出 來 醋 水 法 在 水 盆
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第一冊 第四章 分裂與再統一 班級 座號 姓吊
石 器 文 明 石 器 時 代 文 字 發 明 前 為, 文 字 發 明 以 後 進 入 第 三 冊 ( 第 1 章 從 史 前 到 春 秋 戰 國 ) 1. 遠 古 人 類 最 初 以 為 主 要 工 具, 考 古 學 家 把 這 個 時 代 稱 為 石 器 時 代 2. 又 根 據 石 器 製 作 方 式 的 不 同, 分 為 (1) 舊 石 器 時 代 -- (2) 新 石 器 時 代 --
因, 淨 利 潤 同 比 增 速 均 值 364%, 由 於 溫 氏 股 份 一 季 度 淨 利 潤 規 模 較 大 且 高 速 增 長, 故 考 察 剔 除 後 的 結 果, 剔 除 後 創 業 板 一 季 度 淨 利 潤 同 比 均 值 為 37.5%, 而 15 年 年 報 預 告 為 20.
2016 年 04 月 12 日 宏 觀 經 濟 通 脹 短 期 溫 和, 上 行 風 險 未 消 1. 3 月 CPI 維 持 穩 定 3 月 CPI 上 漲 2.3% 與 上 月 持 平, 主 因 春 節 過 後 鮮 活 食 品 和 服 務 價 格 環 比 回 落 豬 菜 價 同 比 超 季 節 性 上 漲, 帶 動 食 品 價 格 同 比 大 漲 至 7.6%, 非 食 品 價 格 保 持 在
目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 7 四 附 录... 15 2 / 25
公 司 代 码 :601231 公 司 简 称 : 环 旭 电 子 环 旭 电 子 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 一 季 度 报 告 1 / 25 目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 7 四 附 录... 15 2 / 25 一 重 要 提 示 1.1 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事
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!! 中 国 近 代 钢 铁 工 业 化 始 于 世 纪 末 的 汉 阳 铁 厂 以 及 之 后 的 汉 冶 萍 公 司 为 了 获 得 本 土 的 技 术 能 力 汉 冶 萍 公 司 先 后 选 送 了 约 名 中 国 学 生 赴 英 德 美 等 西 方 国 家 学 习 冶 金 技 术 从 而 产 生 了 中 国 近 代 钢 铁 工 业 化 的 首 批 本 土 工 程 师 这 批 工 程 师 在
欧 洲 研 究 年 第 期! # % # %! #
欧 盟 新 老 成 员 国 养 老 保 险 制 度 改 革 比 较 仇 雨 临 黄 小 勇 面 对 人 口 老 龄 化 日 趋 严 重 经 济 与 社 会 结 构 的 变 化 以 及 全 球 化 和 区 域 一 体 化 的 挑 战 欧 盟 国 家 普 遍 进 行 了 养 老 金 制 度 的 改 革 新 老 成 员 国 由 于 既 遭 遇 相 同 问 题 又 面 对 不 同 挑 战 因 此 在 改 革
年 第 期!! %! # # &! #! ( % & 余 牧 人 # 抗 战 八 年 来 的 中 国 教 会 # 基 督 教 丛 刊 第 期 年 月 第 页 参 见 刘 吉 西 等 编 # 四 川 基 督 教 巴 蜀 书 社 年 版 秦 和 平 # 基 督 宗 教 在 西 南 民 族 地 区 的 传
战 争 与 社 会 转 型 中 的 中 国 基 督 教 会 中 华 基 督 教 会 全 国 总 会 边 疆 服 务 研 究 年 代 后 期 中 华 基 督 教 会 全 国 总 会 发 起 了 一 场 旨 在 服 务 西 部 民 族 地 区 以 巩 固 抗 战 后 方 的 运 动 号 召 教 会 内 外 有 为 之 士 到 当 时 被 称 为! 边 疆 的 西 南 少 数 民 族 地 区 开 展 生
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思 想 意 识 形 态 与 历 史 两 个 初 步 的 问 题 之 二 包 弼 德 哈 佛 大 学 东 亚 语 言 文 明 系 美 国!!!! # !!!!!!! !!!!!!!!! # # !! & & !!! # # # !! & & # # #! # !!!!!!!!!!! # #! # # !!!!!! &! & # # # # # & #! # # # ( ) # #! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
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主 持 人 段 成 荣 一 年 一 度 的 春 运 大 潮 又 来 临 了 近 期 国 家 发 改 委 铁 道 部 交 通 运 输 部 等 八 部 门 部 署 了 年 全 国 春 运 工 作 据 估 计 今 年 春 运 全 国 旅 客 运 量 将 达 到 亿 人 次 比 年 春 运 增 长 自 年 以 来 每 年 春 节 前 后 春 运 都 会 成 为 最 引 人 关 注 的 社 会 事 件 引 发
会 文 化 的 封 闭 隔 绝 政 治 的 对 立 与 社 会 制 度 的 差 异 迫 使 这 些 大 陆 迁 台 的 外 省 人 # 变 成 了 有 家 归 不 得 的 流 亡 者 与 故 乡 的 一 切 从 此 天 各 一 方 摆 荡 在 新 旧 环 境 的 焦 躁 中 这 些 跋 涉 过 动
以 左 心 房 漩 涡! 为 探 究 中 心 黄 雅 莉 新 竹 教 育 大 学 中 国 语 文 系 台 湾 新 竹 左 心 房 漩 涡! 一 书 在 擅 长 说 理 的 王 鼎 钧 绝 大 数 冷 静 的 文 风 中 是 少 有 的 浓 重 笔 墨 作 者 以 其 独 特 的 诗 化 笔 法 抒 情 亦 以 最 精 炼 的 文 字 与 独 特 的 结 构 来 写 他 对 人 生 的 感 悟 全 书
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: * 潘 毅 内 容 提 要 : 本 文 试 图 创 造 一 种 抗 争 文 体 ( ) 一 种 期 望 打 开 个 体 抗 争 经 验 的 崭 新 可 能 性 的 次 文 学 ( ) 这 种 抗 争 文 体 浪 迹 于 一 个 身 体 痛 楚 的 地 带 : 当 前 中 国 经 济 特 区 工 厂 生 活 中 的 尖 叫 ( ) 和 梦 魇 ( ) 我 将 追 溯 一 个 来 自 农 村 的 打
欧 洲 研 究 年 第 期!! # % & # ( ) ( ) % &
欧 洲 穆 斯 林 头 巾 事 件 代 际 差 异 与 社 会 融 合 郭 灵 凤 自 世 纪 年 代 以 来 穆 斯 林 移 民 的 融 合 问 题 就 成 为 欧 洲 各 国 政 府 面 临 的 难 题 穆 斯 林 妇 女 坚 持 佩 戴 头 巾 挑 战 了 学 校 乃 世 俗 场 所 的 欧 洲 主 流 社 会 价 值 观 但 是 欧 洲 穆 斯 林 并 不 等 于 伊 斯 兰 极 端 分 子
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晚 霞 还 是 晨 曦 对 早 期 启 蒙 说 三 种 质 疑 的 回 应 许 苏 民! 关 于 明 清 之 际 的 早 期 启 蒙 说 跨 越 晚 明 清 初 清 中 期 三 个 历 史 时 段 与 此 相 应 对 这 三 个 时 段 的 学 术 思 潮 是 否 具 有 启 蒙 性 质 的 质 疑 也 产 生 了 三 种 强 有 力 的 学 说 即 中 古 异 端 说 正 统 儒 家 说 和 遵
沦 陷 时 期 北 平 日 伪 的 金 融 体 系 及 掠 夺 手 段!!
陈 静 北 平 沦 陷 后 伪 华 北 临 时 政 府 对 北 平 金 融 强 行 统 制 建 立 了 伪 中 央 银 行 中 国 联 合 准 备 银 行 随 后 排 挤 中 国 法 币 发 行 联 银 券 统 一 华 北 的 货 币 市 场 太 平 洋 战 争 后 又 掠 夺 滞 留 在 平 津 租 界 内 中 国 政 府 的 巨 额 白 银 打 击 中 国 本 土 的 民 族 金 融 资 本 整
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万 小 雁 包 云 轩 严 明 良 袁 成 松 钱 玮 利 用 沪 宁 高 速 公 路 实 时 监 测 的 气 象 数 据 分 析 了 年 月 日 发 生 在 沪 宁 高 速 公 路 镇 江 段 团 雾 过 程 的 气 象 要 素 变 化 通 过 模 式 耦 合 三 种 不 同 陆 面 方 案 对 此 次 过 程 进 行 了 数 值 模 拟 旨 在 检 验 模 式 耦 合 陆 面 方 案 对 镇 江
李 自 然 % 试 论 乾 隆 对 回 民 的 政 策 兼 评 李 普 曼 论 大 清 律 例 当 中 的 伊 斯 兰 教 和 穆 斯 林! # # # # #! # # & # # ( # # ) # # # # # & 清 高 宗 实 录 卷 清 高 宗 实 录 卷 ( 清 高 宗 实 录 卷
兼 评 李 普 曼 论 大 清 律 例 当 中 的 伊 斯 兰 教 和 穆 斯 林! 李 自 然 本 文 针 对 李 普 曼 论 大 清 律 例 当 中 的 伊 斯 兰 教 和 穆 斯 林! 一 文 中 乾 隆 # 歧 视 回 民 的 观 点 通 过 大 量 的 史 料 和 事 件 的 分 析 论 证 乾 隆 没 有 歧 视 回 民 乾 隆 回 民 歧 视 %! & & 美 乔 森 纳 % 李 普
书 评 :,,,, :,,,,, ( ),, :?,,,, ( ),,, ( ), :,,, :,,?,?,,,,,,,,
: 兼 评 边 燕 杰 丘 海 雄 的 企 业 的 社 会 资 本 及 其 功 效 刘 林 平,,,,,,,,,,, : (, ),,, : ; ; 书 评 :,,,, :,,,,, ( ),, :?,,,, ( ),,, ( ), :,,, :,,?,?,,,,,,,, 社 会 学 研 究.,,,,, :,,,,,,, 1,,,,,,,, (. ),,,,,,,, (, : ) :,, 1 亚 当
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: 1 王 春 光 : -,, ( ) ( ).,. -. -,.., -.,, (, : - )?,,,,,,, :, ;,,?,, 1,,, :,,,,,,,, ( ),,,,,,,,, ,,,,,,,,, (, ),,,,,,,,,,,,,,,,,, (,,,,,, ),,,,,,,, ( ),,, (, ),,,, % %,,,,,, (, )(, ), ( ), ( ) ( ), ( ),
北京农学院2014年就业质量年度报告
前 言 北 京 农 学 院 是 一 所 农 科 特 色 鲜 明 多 科 融 合 的 北 京 市 属 都 市 型 高 等 农 业 院 校, 始 建 于 1956 年, 几 经 变 迁 数 易 校 名, 1965 年 正 式 升 格 为 大 学,1978 年 经 国 务 院 批 准 定 名 为 北 京 农 学 院 学 校 坐 落 于 北 京 市 昌 平 区 回 龙 观 镇, 毗 连 中 关 村 生 命
数 据 库!!
黄 玺 瑛 魏 东 平 全 球 地 壳 应 力 状 态 对 于 地 学 及 相 关 领 域 科 学 研 究 意 义 重 大 因 此 测 量 全 球 地 壳 应 力 并 绘 制 全 球 地 壳 应 力 图 一 直 受 到 国 际 地 学 界 广 泛 关 注 年 开 始 实 施 的 世 界 应 力 图 计 划 以 下 简 称 经 各 国 专 家 多 年 合 作 和 努 力 工 作 现 已 出 版 了 最
# # # # # # #!# # 铏 描 写 的 这 个 故 事 当 然 是 出 于 想 象 # 和 傅 会 # 而 作 为 便 于 讨 论 相 关 问 题 我 们 有 必 要 先! %!! #!!!!!!!!!!!! #!! #! # # 鷟 的 游 仙 窟! 记 叙 其 与 崔 十 娘 五 嫂
黄 仁 生 # #! 一 从 虞 集 的 写 韵 轩 记! 说 起 # 铏 用 于 其 所 作 文 言 小 说 集 之 名! 唐 之 才 人 于 经 艺 道 学 有 见 者 少 徒 知 好 为 文 辞 闲 暇 无 所 用 心 辄 想 象 幽 怪 遇 合 才 情 恍 惚 之 事 作 为 诗 章 答 问 之 意 傅 会 以 为 说 盍 簮 之 次 各 出 行 卷 以 相 娱 玩 非 必 真 有 是 事
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教 師 人 事 法 規 簡 介 報 告 人 : 黃 韻 如 您 好, 歡 迎 光 臨! 人 事 室 同 仁 及 業 務 職 掌 介 紹 職 稱 姓 名 主 要 職 掌 電 話 主 任 黃 韻 如 綜 理 人 事 業 務 #2100 祕 書 吳 佩 君 組 織 編 制 聘 任 升 等 送 審 借 調 兼 課 兼 職 教 師 兼 行 政 主 管 聘 任 發 布 作 業 #2101 專 員 馬 君 敬 職
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組 員 : 周 樂 然 姜 歷 強 容 艷 娟 陳 曉 丹 謝 立 瓊 組 長 : 陳 春 苗 1 目 錄 家 庭 教 育 對 小 孩 成 長 的 影 響 3 朋 友 和 同 學 如 何 影 響 小 孩 子 的 成 長 5 電 視 文 化 對 小 孩 子 成 長 的 影 響 7 現 代 文 明 的 影 響 10 小 孩 子 的 教 育 情 況 12 附 件 1.. 拉 五 米 家 小 孩 子 生 活
壹 前 言 一. 研 究 動 機 學 者 指 出 轉 換 時 期 是 孩 子 飲 食 習 慣 建 立 的 關 鍵 時 期, 若 孩 子 累 積 不 好 得 經 驗, 到 兩 歲 時 可 能 會 出 現 偏 食 情 況 ( 張 雪 惠,2010 2010) 嬰 兒 的 副 食 品 是 邁 入 寶 寶
寶 寶 健 康, 從 營 養 做 起 - 淺 談 嬰 兒 副 食 品 投 稿 類 別 : 健 康 / 護 理 類 篇 名 : 寶 寶 健 康, 從 營 養 做 起 - 淺 談 嬰 兒 副 食 品 作 者 : 江 佩 珊 私 立 文 興 高 中 高 三 義 班 許 祐 甄 私 立 文 興 高 中 高 三 義 班 張 詠 晴 私 立 文 興 高 中 高 三 義 班 指 導 老 師 : 洪 雅 津 壹 前
一 朝 鲜 人 移 居 中 国 东 北 的 过 程 及 主 要 政 治 因 素 关 于 朝 鲜 人 移 居 中 国 东 北 的 过 程 加 利 福 尼 亚 州 立 大 学 教 授 将 移 民 过 程 分 为 个 阶 段 即 第 一 阶 段 是 年 以 前 这 时 期 移 入 中 国 东 北 的 朝
年 第 期 南 洋 问 题 研 究 总 第 期 试 论 近 代 朝 鲜 人 移 居 中 国 东 北 的 原 因 兼 与 华 人 移 民 东 南 亚 之 比 较 曹 善 玉 中 山 大 学 历 史 系 广 东 广 州 世 纪 年 代 到 世 纪 年 代 大 批 朝 鲜 人 移 居 中 国 东 北 表 面 上 看 政 治 强 制 曾 是 导 致 朝 鲜 人 移 居 中 国 东 北 的 突 出 原 因 但
近 代 史 研 究 % 年 第 期! # % # & % % % % % % % %
黄 正 林 位 于 黄 土 高 原 内 蒙 古 高 原 和 青 藏 高 原 交 会 处 的 甘 肃 宁 夏 青 海 是 一 个 农 业 牧 业 和 农 牧 交 错 的 地 区 又 是 一 个 少 数 民 族 集 聚 的 地 区 由 于 居 民 的 生 产 方 式 生 活 方 式 和 宗 教 信 仰 的 不 同 农 村 市 场 的 构 成 也 不 同 在 以 农 业 经 济 为 主 的 地 区 以 集
合 情 合 理 即 是 好 法 # # # # 鸣 珂 劳 远 望 展 纸 托 情 深 世 乱 关 河 隔 旅 怀 岁 月 侵 家 珍 次 第 数 好 句 短 长 吟 清 越 东 山 志 流 风 自 可 钦! 理 要 层 层 觅 情 须 一 往 深 常 存 春 夏 意 不 让 雪 霜 侵 越 石 霄
# 谢 觉 哉 情 理 法 # 观 研 究 霍 存 福 谢 觉 哉 的 一 般 情 理 # 观 是 其 情 理 法 # 观 的 基 础 它 们 是 在 吸 收 中 国 文 化 传 统 的 优 秀 成 分 在 对 革 命 经 验 教 训 的 总 结 中 形 成 的 谢 老 指 出 革 命 不 排 斥 友 情 亲 情 传 宗 接 代 等 人 情 理 # 是 经 过 了 洗 练 的 情 # 对 肃 清 教
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庄 孔 韶 :,,, -., - -. - -.,,, - ',.,, -.,, -. : ( ),,,,,,,,,,,,?,?,, ( ) (, : ), ( ),,,,, ,,,,, ( ), ;,, ( ), ( ),, ( ), ( ),,,,,,,,,, ( ), (, );,,, (, ),,,,, (, : ) :,,,,, ( ),,,,,,,,,,,,,, ( ),,,,,,,,,,
( 附 件 一 ) 中 華 民 國 兒 童 教 保 聯 合 總 會 幼 兒 教 育 及 照 顧 法 第 十 八 條 修 正 草 案 建 議 對 照 教 育 部 版 條 文 教 保 服 務 人 員 條 例 第 19 條 草 案 本 法 施 行 前 已 於 私 立 托 兒 所 任 職, 於 本 法 施
全 國 幼 教 保 總 會 團 結 大 會 師 全 國 會 議 會 議 紀 錄 時 間 :103 年 8 月 28 日 ( 星 期 四 ) 上 午 9 時 10 分 ~11 時 30 分 地 點 : 臺 中 潮 港 城 國 際 美 食 廣 場 2 樓 ( 臺 中 市 南 屯 區 環 中 路 四 段 2 號 ) 主 席 : 施 文 仁 中 華 民 國 兒 童 教 保 聯 合 總 會 總 會 長 司 儀
中 国 社 会 科 学 年 第 期! % &! % & ( ( ( ( ) ) ( ( ( ( ) + ) (
劳 动 力 市 场 分 割 职 业 流 动 与 城 市 劳 动 者 经 济 地 位 获 得 的 二 元 路 径 模 式 吴 愈 晓 使 用 年 中 国 社 会 网 络 与 职 业 经 历 调 查 广 州 上 海 厦 门 济 南 和 西 安 城 市 数 据 检 验 了 改 革 以 后 影 响 中 国 城 市 劳 动 者 职 业 流 动 模 式 以 及 经 济 地 位 获 得 的 因 素 研 究 结 果
侵 略 性 是 我 们 称 之 为 自 恋 的 认 同 模 式 的 相 关 倾 向 而 这 种 认 同 模 式 决 定 了 人 的 自 我 以 及 人 的 世 界 特 有 的 实 体 域 的 形 式 结 构
拉 康 论 自 恋 侵 略 性 与 妄 想 狂 的 自 我 严 泽 胜 对 人 类 自 我 的 虚 幻 性 及 其 妄 想 狂 结 构 的 揭 示 是 拉 康 主 体 解 构 战 略 的 重 要 一 环 拉 康 认 为 自 我 的 虚 幻 性 源 于 它 是 基 于 自 恋 认 同 的 产 物 而 这 种 自 恋 认 同 模 式 又 生 发 出 自 我 的 侵 略 性 自 恋 与 侵 略 性 之 间
张 飞 龙 何 豪 亮 胎 骨 是 漆 器 制 作 的 骨 架 可 以 髹 漆 的 胎 体 种 类 繁 多 主 要 有 木 胎 陶 胎 金 属 胎 纸 胎 竹 胎 皮 胎 裱 胎 脱 胎 树 脂 胎 等 其 中 以 木 胎 应 用 最 广 本 文 着 重 探 讨 了 漆 器 底 胎 工 艺 的 制 作 技 法 不 同 胎 骨 做 地 工 艺 虽 有 差 异 但 基 本 类 似 主 要 包 括 制 胎
社 会 学 研 究., ( 二 ) 社 会 的 生 产 作 为 独 特 的 转 型 问 题,, :,,,, :,, :,?,?,,, ( ),, (. ) (- ) ( ), (. ) ( )(, ), : +,? 1 ( 三 ) 转 型 社 会 与 转 型 社 会 学 的 使 命,,,,,,, 1
: 沈 原 : 多 年 来, 人 们 对 改 革 开 放 以 来 所 创 造 的 经 济 奇 迹 谈 论 甚 多, 而 对 促 动 这 一 经 济 奇 迹 的 体 制 奇 迹, 即 权 力 与 市 场 的 结 合, 却 始 终 着 墨 很 少 转 型 社 会 学 企 图 面 对 这 一 体 制 奇 迹 及 其 所 引 发 的 诸 种 问 题 为 此, 必 须 努 力 寻 求 工 具 实 证 主 义
对 法 理 学 知 识 谱 系 的 一 种 考 察 一 追 求 作 为 客 观 实 体 的 法 律 # # # % & # # ( ) % & % & ( % & % & ) # % & % &
对 法 理 学 知 识 谱 系 的 一 种 考 察 葛 洪 义! # 对 法 理 学 知 识 谱 系 的 一 种 考 察 一 追 求 作 为 客 观 实 体 的 法 律 # # # % & # # ( ) % & % & ( % & % & ) # % & % & # # # # % & 对 法 理 学 知 识 谱 系 的 一 种 考 察 + + % & #, # 二 追 求 作 为 主 体 理 性
第十二課:出埃及記第三十二章
摩 西 的 时 刻 出 32:1-35 在 人 的 一 生 中, 总 会 有 一 些 特 别 的 时 刻, 这 种 时 刻, 可 能 让 人 经 历 无 与 伦 比 的 成 功, 或 是 惨 不 忍 睹 的 失 败 在 出 埃 及 记 32 章 里, 摩 西 就 经 历 了 这 样 的 特 别 时 刻 他 在 西 奈 山 上, 为 着 以 色 列 民 众 在 神 面 前 的 祷 告, 是 他 一 生
袁 华 第 四 军 医 大 学 西 京 医 院 琚 芬 第 四 军 医 大 学 西 京 医 院 段 强 第 四 军 医 大 学 西 京 医 院 张 盘 德 佛 山 市 第 一 人 民 医 院 潘 燕 霞 福 建 医 科 大 学 刘
姓 名 工 作 单 位 邮 政 编 码 朱 咏 梅 安 徽 省 第 二 人 民 医 院 230001 倪 朝 民 安 徽 省 立 医 院 230001 吴 建 贤 安 徽 医 科 大 学 第 二 附 属 医 院 230601 林 惠 鞍 山 市 汤 岗 子 理 疗 医 院 114048 杜 艳 玉 鞍 山 市 汤 岗 子 理 疗 医 院 114048 陈 彦 平 包 头 市 第 四 医 院 014030
( 六 ) 誰 該 做 佛 事? 50 ( 七 ) 誦 經 做 什 么? 53 ( 八 ) 拜 懺 做 什 么? 56 ( 九 ) 放 焰 口 做 什 么? 58 ( 十 ) 人 鬼 之 間 的 佛 事 60 兩 類 超 度 亡 與 存 ( 一 ) 前 言 64 ( 二 ) 超 度 亡 靈 64 (
目 錄 ( 一 ) 04 ( 二 ) 認 識 生 命 的 實 相 04 ( 三 ) 生 從 何 處 來? 死 往 何 處 去? 10 ( 四 ) 佛 教 徒 的 生 死 觀 12 ( 五 ) 如 何 面 對 死 亡? 如 何 使 得 死 亡 有 尊 嚴?15 佛 化 奠 祭 ( 一 ) 前 言 22 ( 二 ) 冥 陽 兩 利 的 莊 嚴 佛 事 25 ( 三 ) 臨 終 關 懷 要 領 27 (
目 录 全 牌 照 生 态 + 海 量 用 户, 苏 宁 金 融 进 入 快 车 道... 1 业 务 详 解 : 供 应 链 金 融 消 费 信 贷 理 财 三 轮 驱 动... 2 盘 活 现 金 流 + 提 升 商 户 覆 盖, 供 应 链 金 融 余 额 15-17CAGR90%+... 2
/ / 证 券 研 究 报 告 苏 宁 云 商 (002024) 跟 踪 系 列 报 告 之 金 融 篇 掘 金 苏 宁 金 融 : 大 生 态, 大 用 户, 全 牌 照 公 司 研 究 商 业 零 售 行 业 2015 年 3 月 24 日 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 我 们 于 2014 年 10 月 外 发 深 度 报 告 上 调 评 级 以 来, 公 司 股 价 已 累 计 上
一 研 究 動 機 與 目 的 穿 透 心 思 從 信 長 包 圍 網 探 究 織 田 信 長 的 人 格 特 質 壹 前 言 ( 一 ) 研 究 動 機 關 於 日 本 戰 國 的 歷 史, 在 近 幾 年 來 隨 著 平 面 遊 戲 動 漫 漫 畫 的 發 展, 成 功 地 將 初 次 接 觸
投 稿 類 別 : 史 地 類 篇 名 : 抽 絲 剝 繭 穿 透 心 思 從 包 圍 網 探 究 織 田 信 長 的 人 格 特 質 作 者 : 楊 文 嘉 彰 化 縣 立 和 美 高 中 高 三 二 班 楊 泓 樺 彰 化 縣 立 和 美 高 中 高 三 四 班 指 導 老 師 : 董 書 吟 老 師 一 研 究 動 機 與 目 的 穿 透 心 思 從 信 長 包 圍 網 探 究 織 田 信 長
目 錄 第 一 節 重 要 提 示 和 釋 義 2 第 二 節 公 司 簡 介 4 第 三 節 會 計 數 據 和 財 務 指 標 摘 要 7 第 四 節 董 事 會 報 告 10 第 五 節 重 要 事 項 40 第 六 節 股 本 變 動 及 股 東 情 況 43 第 七 節 優 先 股 相 關
香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 併 表 明 概 不 對 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 中 國 光 大
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( ) ( ) 2004 40 2004 5 21 2004 40 2004 3 24 ( ) 2005 5 21 2005 3 31 1 2 2003 12 9 3 4013 19-20 4 5 1 6 1.1 7 0755-83026688 8 9 ( ) 4400 40 4400 40 2200 20 11000 100 1 1952 1956 1964 1937 1941 1941 2 2
減肥的動力.doc
篇 名 : 減 肥 的 動 力 作 者 : 林 仁 宏 高 雄 高 商 進 修 學 校 三 年 7 班 1 壹 前 言 現 今 的 社 會, 食 物 都 轉 成 精 緻 化, 相 對 的 熱 量 高 卻 沒 有 營 養, 然 而 肥 胖 的 人 數 也 越 來 越 多, 也 缺 乏 了 運 動! 漸 漸 有 些 人 要 減 肥, 開 始 食 用 一 些 減 肥 藥 抽 脂 肪. 等 等, 減 肥 藥
11 王 永 慶 先 生 小 學 畢 業 後 即 到 茶 園 當 雜 工, 後 來 開 店 賣 米, 憑 著 經 營 能 力, 加 上 堅 持 與 努 力, 成 功 打 造 了 自 己 的 企 業 王 國, 成 為 臺 灣 經 營 之 神 上 述 說 明 了 下 列 何 種 現 象? (A) 社 會
雲 林 國 中 103 學 年 度 第 二 學 期 第 三 次 段 考 一 年 級 公 民 科 試 題 一 選 擇 題 :( 每 題 2 分, 共 56 分 ) 1 下 圖 為 我 國 近 三 十 年 來 的 貧 富 差 距 圖, 根 據 此 圖, 下 列 哪 一 位 同 學 的 分 析 最 為 正 確? 一 會 兒, 兩 人 對 話 如 下 請 問 : 由 圖 中 阿 添 的 回 答 可 知, 這
04 深 圳 多 个 专 项 资 金 管 理 办 法 出 台 助 力 高 新 技 术 产 业 发 展 05 互 联 网 保 险 众 安 在 线 获 财 团 9.34 亿 美 元 投 资 06 小 猪 短 租 完 成 6000 万 美 元 C 轮 融 资 愉 悦 资 本 领 投 聚 焦 科 技 金 融
04 深 圳 多 个 专 项 资 金 管 理 办 法 出 台 助 力 高 新 技 术 产 业 发 展 05 互 联 网 保 险 众 安 在 线 获 财 团 9.34 亿 美 元 投 资 06 小 猪 短 租 完 成 6000 万 美 元 C 轮 融 资 愉 悦 资 本 领 投 聚 焦 科 技 金 融 专 注 自 主 创 新 2 0 1 5 年 0 7 月 刊 ( 总 第 19 期 ) 07 广 东
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
其 中 又 以 薰 衣 草 最 为 得 天 独 厚 且 受 到 喜 爱 由 于 充 足 灿 烂 的 阳 光 最 适 宜 薰 衣 草 的 成 长, 再 加 上 当 地 居 民 对 薰 衣 草 香 气 以 及 疗 效 的 钟 爱, 因 此, 在 普 罗 旺 斯 不 仅 可 以 看 到 遍 地 薰 衣 草
2013 经 典 地 中 海 全 览 15 天 之 旅 从 巴 塞 罗 那 Barcelona 到 威 尼 斯 Venice 出 发 日 期 :7 月 16 日 登 船 日 期 :7 月 17 日 凉 椅 上, 让 阳 光 沐 浴 全 身, 心 情 是 自 由 且 毫 无 压 力 的 生 命 中 的 许 多 美 好 想 象 将 从 这 里 开 始 徜 徉 于 蓝 色 的 地 中 海, 蔚 蓝 的 天
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基 金 管 理 人 : 中 海 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 目 录 一 前 言... 3 二 释 义... 5 三 基 金 的 基 本 情 况... 10 四 基 金 份 额 的 发 售 与 认 购... 12 五 基 金 备 案... 14 六 基 金 份 额 的 申 购 与 赎 回... 15 七 当 事 人 及 权 利
估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
汇添富民营活力股票型证券投资基金基金合同
汇 添 富 民 营 活 力 混 合 型 证 券 投 资 基 金 基 金 合 同 基 金 管 理 人 : 汇 添 富 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 目 录 第 一 部 分 前 言 和 释 义 第 二 部 分 基 金 的 基 本 情 况 第 三 部 分 基 金 份 额 的 发 售 第 四 部 分 基 金 备 案 第 五 部 分 基
2 2002 6,,,,, 21,,,,,, (1985 7514 %,2001 4715 %, 016 %),,,,,,, 2002,,,, 2002 9 10, 3400, 3157, 9219 %, ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (
1??, 519 %, 4313 %, 4716 %, 312 %, 14,, 5315 % 4916 % 4616 % :,, 2002, 30, :,,,,,,,?? 2 2002 6,,,,, 21,,,,,, (1985 7514 %,2001 4715 %, 016 %),,,,,,, 2002,,,, 2002 9 10, 3400, 3157, 9219 %, ( ) ( ) ( )
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Great Stirrup Cay King s Wharf * ** 目 錄 頌 詞 丹 斯 里 林 梧 桐 博 士 2 主 席 報 告 船 隊 簡 介 4 8 全 球 業 務 大 事 紀 公 司 資 料 管 理 層 討 論 及 有 關 財 務 狀 況 及 經 營 業 績 的 分 析 12 16 17 董 事 及 高
图 表 1: 利 润 表 / 现 金 流 量 表 指 标 季 度 变 化 单 位 ( 百 万 ) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 QoQ YoY 2009 2010 YoY 利 润 表 指 标 一 营 业 收 入 45.9 46.6 41.1 51.4 57.7
公 司 动 态 证 券 研 究 报 告 2012 年 2 月 23 日 传 媒 研 究 部 1 金 宇 分 析 员,SAC 执 业 证 书 编 号 : S0080511030013 jinyu@cicc.com.cn 主 要 财 务 信 息 ( 百 万 元 ) 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 主 营 业 务 收 入 118.2 165.1 185.0 276.6
声 明 及 提 示 一 发 行 人 董 事 会 声 明 发 行 人 董 事 会 已 批 准 本 期 债 券 募 集 说 明 书 及 其 摘 要, 发 行 人 全 体 董 事 承 诺 其 中 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 真 实 性 准 确 性 完
声 明 及 提 示 一 发 行 人 董 事 会 声 明 发 行 人 董 事 会 已 批 准 本 期 债 券 募 集 说 明 书 及 其 摘 要, 发 行 人 全 体 董 事 承 诺 其 中 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 真 实 性 准 确 性 完 整 性 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 二 发 行 人 相 关 负 责 人 声 明 发
政府機關（構）人員從事兩岸交流活動報告
出 國 報 告 ( 出 國 類 別 : 參 訪 ) 2012 年 大 陸 長 江 三 角 航 港 產 業 交 流 考 察 單 位 職 稱 姓 名 交 通 部 簡 任 技 正 劉 志 鴻 交 通 部 科 員 張 謙 德 交 通 部 聘 用 研 究 員 鄭 亦 真 交 通 部 航 港 局 主 任 秘 書 林 昌 輝 交 通 部 航 港 局 科 長 胡 凱 程 交 通 部 航 港 局 科 長 陸 宜 翔
人 生 中 总 有 很 多 不 期 而 遇 的 礼 物 或 价 值 不 菲 或 精 巧 别 致 而 让 您 动 容 的 或 许, 恰 恰 是 手 中 的 这 段 旅 行 旅 行, 不 仅 让 我 们 看 到 世 界 更 让 我 们 抵 达 世 界 更 深 处 去 发 现 和 感 知 CAISSA G
人 生 中 总 有 很 多 不 期 而 遇 的 礼 物 或 价 值 不 菲 或 精 巧 别 致 而 让 您 动 容 的 或 许, 恰 恰 是 手 中 的 这 段 旅 行 旅 行, 不 仅 让 我 们 看 到 世 界 更 让 我 们 抵 达 世 界 更 深 处 去 发 现 和 感 知 CAISSA GIFT CARD 那 些 独 一 无 二 的 风 景 它 们 无 法 被 预 知 却 永 远 被 存
4-May 4-Jun 4-Jul 4-Aug 4-Sep 4-Oct 4-Nov 4-Dec 4-Jan 4-Feb 4-Mar 4-Apr 互 联 网 在 线 广 告 中 国 亚 洲 公 司 报 告 百 度 (NasdaqGS: BIDU) 百 度 推 广 将 引 发 强 力 监 管, 负 面
公 司 报 告 互 联 网 医 疗 推 广 事 件 引 发 强 力 监 管, 收 入 受 负 面 影 响 3 May 2016 投 资 要 点 魏 则 西 百 度 推 广 事 件 引 发 监 管 介 入 搜 索 推 广 监 管 力 度 增 加, 负 面 拖 累 百 度 业 绩 表 现 研 究 团 队 温 天 立 研 究 部 主 管 +852 21856112 research@blue-lotus.cn
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T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo 600519 2006 2007 2008E 2009E 2010E 4,903.4 7,237.4 10,132.4 13,577.4 17,243.3 Growth(%) 24.8% 47.6% 40.0% 34.0% 27.0% 1,616.4 2,966.1 4,629.5 6,260.4
40 22 36 11 36
40 36 36 45 52 47 60 46 46 40 22 36 11 36 11 45 16 8 52 17 2006-2008 47 21 60 Shanghai International Shanghai Growth Investment Limited 770 20 46 24 (AORC) 46 637 8041 Coopers & Lybrand 15 C. (1) (b) 46
71期一日遊 102
2015 台 灣 燈 會 ~ 燈 會 區 泰 安 鐵 道 文 化 區 廟 東 小 吃 秋 紅 谷 景 觀 生 態 公 園 費 用 :750 元 出 發 時 間 / 08:00 假 日 出 發 :3/07( 六 ) 3/08( 日 ) 3/14( 六 ) 平 日 出 發 :3/09( 一 ) 三 燈 區 雙 主 燈 大 手 筆 ㄛ! 還 記 得 2003 羊 年 主 燈 嗎? 今 年 很 特 殊 ㄋ!12
2016 年 08 月 12 日 星 期 五 第 204 期 主 办 : 英 大 证 券 经 纪 业 务 部 IPO 每 日 舆 情 一 申 购 提 示 (2016-08-12)(2 家 ) 序 号 证 券 代 码 证 券 简 称 申 购 代 码 发 行 总 数 网 上 发 行 申 购 上 限 发 行 价 中 签 公 布 中 签 缴 款 日 发 行 市 盈 率 行 业 市 盈 率 1 300538
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4 股 票 研 究 新 股 询 价 定 价 分 析 汉 钟 精 机 (002158) 螺 杆 式 压 缩 机 行 业 生 产 龙 头 汉 钟 精 机 新 股 分 析 报 告 吕 娟 张 锦 灿 21-62532930 21-62580818-728 lvjuan@gtjas.com zhangjingcan@gtjas.com 本 报 告 导 读 : 公 司 未 来 发 展 主 要 取 决 于 拳
Microsoft Word - 99年度上緯年報-final-0718 _2_.doc
股 票 代 碼 :4733 上 緯 企 業 股 份 有 限 公 司 SWANCOR IND. CO.,LTD 九 十 九 年 度 年 報 中 華 民 國 一 百 年 五 月 二 十 六 日 刊 印 ( 查 詢 本 年 報 之 網 址 http://mops.tse.com.tw ) ( 查 詢 本 年 報 之 公 司 網 址 http://www.swancor.com) 一 發 言 人 代 理 發
English I 繁 體 中 文 I 图 像 文 字 I 列 印 本 处 的 使 命 主 要 指 标 保 险 业 统 计 数 字 概 要 保 险 业 监 理 专 员 献 辞 保 险 业 监 督 的 工 作 保 险 业 务 长 期 保 险 业 务 保 险 中 介 人 的 监 管 发 展 消 费 者
English I 繁 體 中 文 I 图 像 文 字 I 全 部 列 印 本 处 的 使 命 主 要 指 标 保 险 业 统 计 数 字 概 要 保 险 业 监 理 专 员 献 辞 保 险 业 监 督 的 工 作 保 险 业 务 长 期 保 险 业 务 保 险 中 介 人 的 监 管 发 展 消 费 者 保 障 组 织 及 管 理 附 录 2008 年 大 事 纪 要 本 年 报 列 载 自 2008
目 录 年 报 与 一 季 报 业 绩 回 顾 与 展 望... 1 2015 年 年 报 回 顾 : 信 息 服 务 继 续 高 增 长, 通 信 设 备 竞 争 加 剧, 电 信 运 营 下 滑 趋 势 缓 解... 1 2016 年 一 季 报 回 顾... 4 未 来 业 绩 预 期 分 析
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中投报告
Tab le_ Ch art T able _Poi nt Table_Top Table_AuthorTemp 311 证 券 研 究 报 告 / 2011 年 12 月 19 日 Table_Author 专 业 连 锁 署 名 人 : 张 镭 S0960511020006 429 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 参 与 人 : 樊 俊 豪 S0960111080472
從 整 合 效 應 出 發, 集 運 整 合 意 義 最 大 1) 集 運 也 是 目 前 我 國 唯 一 沒 有 完 成 整 合 的 海 運 板 塊 ( 油 運 方 面 : 去 年 9 月 招 商 局 集 團 與 中 外 運 長 航 共 同 組 建 了 CHINA VLCC; 散 貨 方 面 :
2015 年 8 月 10 日 宏 觀 經 濟 宏 觀 : 穩 增 長 由 守 轉 攻, 貨 幣 政 策 攻 轉 守 1 經 濟 短 期 反 復, 物 價 低 位 企 穩 7 月 我 國 出 口 同 比 大 幅 下 降 8.3%, 進 口 同 比 -8.1%, 反 映 內 外 需 仍 然 偏 弱 但 7 月 下 旬 8 月 上 旬 發 電 耗 煤 增 速 降 幅 縮 窄, 意 味 著 8 月 經 濟
证 券 代 码 :600038 证 券 简 称 : 哈 飞 股 份 临 :2012-19 哈 飞 航 空 工 业 股 份 有 限 公 司 五 届 董 事 会 第 六 次 会 议 决 议 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载
香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 之 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 中 國
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目 录 中 医 药 学 是 中 国 古 代 科 学 的 瑰 宝, 也 是 打 开 中 华 文 明 宝 库 的 钥 匙... 1 中 国 文 化 从 上 古 文 明 始, 形 成 了 以 道 家 为 主 线, 诸 家 争 鸣 的 体 系... 1 渊 源 流 通 曰 康, 温 柔 好 乐 曰 康, 安
/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 市 场 中 药 行 业 专 题 研 究 报 告 中 医 是 打 开 中 华 文 明 宝 库 的 钥 匙 新 三 板 研 究 医 药 行 业 216 年 6 月 16 日 投 资 要 点 中 医 药 学 是 中 国 古 代 科 学 的 瑰 宝, 也 是 打 开 中 华 文 明 宝 库 的 钥 匙 中 药 以 中 医 的 脏 腑 经 脉 理 论 为 核 心,
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公 主 遊 輪 皇 家 公 主 號 俄 羅 斯 璀 璨 年 華 北 歐 波 羅 的 海 16 天 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 哥 特 堡 愛 沙 尼 亞 ( 塔 林 ) 德 國 ( 呂 貝 克 ) 北 歐 四 首 都 豐 富 的 莫 斯 科 & 聖 彼 得 堡 完 整 導 覽