目 录 郑 州 : 地 处 中 原, 连 接 东 西, 沟 通 南 北... 3 中 国 铁 路 网 络 之 心 脏... 5 中 原 铁 路 货 运 枢 纽... 5 米 字 高 铁 建 立 中 原 客 运 枢 纽 地 位, 有 望 释 放 货 运 产 能... 6 郑 欧 班 列 : 成 长 最

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1 证 券 研 究 报 告 2015 年 5 月 19 日 主 题 研 究 一 带 一 路 之 交 运 篇 第 二 : 郑 州, 连 接 东 西, 沟 通 南 北 观 点 聚 焦 投 资 建 议 我 们 在 今 年 4 月 10 日 发 布 了 一 带 一 路 交 运 篇 之 一, 介 绍 了 一 带 一 路 将 如 何 利 好 交 运 股 4 月 下 旬, 我 们 对 郑 州 进 行 了 调 研, 访 谈 了 郑 欧 班 列 运 营 公 司, 外 运 发 展 郑 州 分 公 司 以 及 当 地 很 多 政 府 部 门 我 们 认 为, 在 一 带 一 路 大 背 景 下, 郑 州 的 铁 路 航 空 和 物 流 的 枢 纽 地 位 将 更 为 突 出, 发 展 前 景 广 阔, 有 望 成 为 中 国 的 亚 特 兰 大 目 标 P/E (x) 股 票 名 称 评 级 价 格 2015E 2016E 外 运 发 展 -A 确 信 买 入 铁 龙 物 流 -A 中 性 中 国 外 运 -H 确 信 买 入 理 由 得 天 独 厚 的 区 位 优 势 : 郑 州 地 处 中 国 中 部 地 区, 向 外 辐 射 1000 公 里 涉 及 了 中 国 的 20 个 省 市, 占 全 国 GDP 的 80% 郑 州 距 离 北 京 直 线 距 离 600 公 里, 距 离 长 三 角 850 公 里, 是 中 国 非 常 重 要 的 交 通 枢 纽 郑 州 位 于 沟 通 南 北 的 京 广 铁 路 和 连 接 东 西 的 陇 海 铁 路 的 交 汇 点, 也 是 京 港 高 铁 和 徐 兰 高 铁 交 通 要 冲, 素 有 中 国 铁 路 心 脏 之 称 米 字 高 铁 将 进 一 步 确 立 中 原 客 运 枢 纽 地 位 :1) 目 前 郑 州 至 北 京 广 州 和 西 安 的 高 铁 已 经 开 通 : 郑 州 北 京 的 高 铁 每 天 33 班, 下 班 高 峰 期 平 均 10 分 钟 就 有 1 班 ; 郑 州 广 州 历 时 仅 6 个 半 小 时 ; 郑 州 至 西 安 仅 需 2 个 小 时 2) 目 前 规 划 的 米 字 高 铁 在 未 来 三 年 逐 步 开 通 后, 郑 州 到 上 海 将 从 8 小 时 缩 短 至 4 小 时 ; 郑 州 通 往 济 南 合 肥 太 原 和 重 庆 的 运 输 时 间 仅 需 1~4 小 时 一 带 一 路 利 好 郑 欧 班 列 : 目 前 中 国 的 七 条 中 欧 班 列 中, 郑 欧 班 列 发 展 最 为 迅 速, 占 比 已 经 从 2013 年 的 13% 提 升 到 2015 年 35% 从 货 物 的 运 送 目 的 地 看,80% 的 货 物 运 往 欧 洲,20% 的 货 物 运 往 中 亚 地 区, 预 计 未 来 伴 随 产 业 转 移 到 中 西 部 以 及 中 亚 东 欧 对 中 国 产 成 品 需 求 增 加, 铁 路 优 势 将 更 加 明 显 ; 从 货 源 地 看, 目 前 该 班 列 80% 为 河 南 省 外 货 源, 包 括 长 三 角 和 珠 三 角 我 们 认 为, 亚 欧 班 列 主 要 运 输 高 端 货 品, 运 输 时 间 为 13 天, 远 低 于 海 运 的 45 天, 因 此 主 要 瞄 准 航 空 竞 争, 而 铁 路 运 输 较 航 空 平 均 运 价 低 63%, 随 着 产 业 升 级, 以 及 一 带 一 路 发 展, 铁 路 班 列 大 有 可 为 郑 州 航 空 货 运 量 高 速 增 长 :2011~2014 年 复 合 增 长 率 为 100%( 全 国 增 速 仅 为 4%), 占 全 国 货 邮 吞 吐 量 比 例 从 2011 年 0.3% 上 升 至 4.4%, 在 全 国 机 场 中 排 名 第 8 郑 州 的 航 空 货 运 运 力 充 足, 且 运 价 低, 在 集 货 上 很 有 吸 引 力, 根 据 与 外 运 发 展 郑 州 公 司 调 研 了 解, 目 前 80% 的 货 物 是 从 省 外 转 关 至 郑 州 进 出 口 的 目 前 航 空 出 口 的 产 品 主 要 包 括 智 能 手 机 (2014 年, 郑 州 空 港 实 验 区 生 产 智 能 手 机 1.43 亿 部, 占 全 球 供 货 量 的 12.5%) 假 发 和 汽 车 零 配 件 等 ; 进 口 产 品 主 要 为 高 端 设 备, 进 出 口 基 本 平 衡 主 要 涉 及 行 业 相 关 研 究 报 告 一 带 一 路 将 如 何 利 好 交 运 股? ( ) 交 通 运 输 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯 中 金 公 司 研 究 部 杨 鑫,CFA 分 析 员 xin.yang@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S SFC CE Ref: APY553

2 目 录 郑 州 : 地 处 中 原, 连 接 东 西, 沟 通 南 北... 3 中 国 铁 路 网 络 之 心 脏... 5 中 原 铁 路 货 运 枢 纽... 5 米 字 高 铁 建 立 中 原 客 运 枢 纽 地 位, 有 望 释 放 货 运 产 能... 6 郑 欧 班 列 : 成 长 最 为 迅 速 的 国 际 班 列, 综 合 物 流 平 台 带 来 巨 大 想 象 空 间... 7 航 空 物 流 业 务 成 长 快, 空 港 经 济 区 支 撑 强 航 空 货 运 高 速 成 长 空 港 经 济 综 合 区 发 展 潜 力 巨 大, 支 撑 航 空 物 流 高 速 增 长 外 运 发 展 郑 州 分 公 司 调 研 纪 要 从 美 国 孟 菲 斯 机 场 和 亚 特 兰 大 机 场 看 郑 州 附 录 : 郑 州 市 经 济 速 览 图 表 图 表 1: 郑 州 市 地 理 位 臵 优 越... 3 图 表 2: 郑 州 是 中 国 重 要 的 交 通 枢 纽... 4 图 表 3: 京 广 线 陇 海 线 铁 路 货 运 数 据... 5 图 表 4: 米 字 高 铁... 6 图 表 5: 七 条 国 际 集 装 箱 班 列... 7 图 表 6: 郑 欧 国 际 班 列 运 行 路 线... 8 图 表 7: 郑 欧 线 路 运 费... 8 图 表 8: 全 国 机 场 货 邮 吞 吐 量 排 名 图 表 9: 新 郑 机 场 总 货 邮 吞 吐 量 和 国 际 货 邮 吞 吐 量 增 速 图 表 10: 郑 州 国 际 货 邮 量 占 比 增 加 图 表 11: 新 郑 机 场 航 线 增 速 非 常 快 图 表 12: 航 空 区 规 划 图 图 表 13: 空 港 实 验 区 外 贸 增 速 以 及 GDP 增 速 图 表 14: 美 国 人 口 密 度 分 布 图 表 15: 美 国 主 要 铁 路 线 路 图 图 表 16: 美 国 主 要 公 路 线 路 图 图 表 17: 郑 州 市 经 济 速 览 图 表 18: 郑 州 市 经 济 速 览 图 表 19: 空 港 实 验 区 外 贸 增 速 以 及 GDP 增 速

3 郑 州 : 地 处 中 原, 连 接 东 西, 沟 通 南 北 图 表 1: 郑 州 市 地 理 位 臵 优 越 郑 州 是 河 南 省 的 省 会, 位 于 华 北 平 原 南 部, 地 处 中 国 地 理 中 心, 是 全 国 重 要 的 铁 路 航 空 高 速 公 路 电 力 邮 政 电 信 枢 纽 城 市 优 越 的 区 位 优 势 : 郑 州 地 处 中 国 中 部 地 区, 连 通 东 西 贯 通 南 北 郑 州 向 外 辐 射 1000 公 里 内, 包 括 了 中 国 的 20 个 省 市 ( 北 京 天 津 河 北 山 东 江 苏 上 海 浙 江 福 建 江 西 安 徽 湖 南 湖 北 河 南 山 西 陕 西 宁 夏 甘 肃 内 蒙 古 重 庆 四 川 ), 占 全 国 GDP 的 80% 向 沿 海 看, 郑 州 距 离 中 国 主 要 的 经 济 区 有 明 显 优 势 : 郑 州 距 离 环 渤 海 经 济 区 的 北 京 和 天 津 600 公 里, 至 长 三 角 850 公 里, 至 东 南 沿 海 1100 公 里, 至 珠 三 角 地 区 1300 公 里 向 内 陆 方 向 看, 郑 州 距 离 中 国 重 要 的 口 岸 二 连 浩 特 和 阿 拉 山 口 的 距 离 分 别 为 980 公 里 和 2850 公 里 内 蒙 古 北 京 宁 夏 甘 肃 陕 西 四 川 重 庆 河 北 山 西 郑 州 河 南 湖 北 天 津 山 东 江 苏 安 徽 上 海 浙 江 湖 南 江 西 福 建 资 料 来 源 : 百 度, 中 金 公 司 研 究 部 重 要 的 铁 路 枢 纽 : 郑 州 是 中 国 非 常 重 要 的 交 通 枢 纽, 素 有 中 国 铁 路 心 脏 之 称, 郑 州 位 于 沟 通 南 北 的 京 广 铁 路 和 连 接 东 西 的 陇 海 铁 路 的 交 汇 点, 也 是 京 港 高 铁 和 徐 兰 高 铁 交 通 要 冲 郑 州 到 中 国 环 渤 海 经 济 区 和 珠 江 三 角 洲 均 有 高 铁 直 达, 郑 徐 高 铁 明 年 通 车 后, 将 有 高 铁 直 接 通 往 长 三 角 经 济 区 : 郑 州 北 京 的 高 铁 班 次 主 要 走 京 港 高 铁 线, 距 离 681 公 里, 全 程 历 时 约 3 小 时, 每 天 共 有 33 班, 下 班 高 峰 时 段 平 均 10 分 钟 就 有 1 班 ; 郑 州 上 海 目 前 主 要 线 路 是 陇 海 线 京 沪 线, 每 天 共 有 3 班 动 车, 历 时 约 8 小 时, 里 程 1000 公 里 ;2016 年 郑 徐 高 铁 开 通 后, 郑 州 到 上 海 的 时 间 将 缩 短 至 4 小 时 ; 郑 州 广 州 的 高 铁 每 天 4 班, 里 程 1600 公 里, 历 时 6 个 半 小 时 陇 海 线 连 通 连 云 港 港, 未 来 海 铁 联 运 前 景 广 阔 3

4 图 表 2: 郑 州 是 中 国 重 要 的 交 通 枢 纽 资 料 来 源 : 网 络 资 料 随 着 新 郑 综 合 物 流 保 税 区 的 建 立, 郑 州 的 航 空 发 展 非 常 迅 速 截 至 2014 年 底, 郑 州 机 场 累 计 开 通 航 线 185 条 (2013 年 143 条,2012 年 90 条,2011 年 79 条 ), 全 货 运 航 线 28 条, 其 中 国 际 货 运 航 线 21 条 ( 2013 年 新 开 通 的 中 西 部 国 际 货 运 航 线 14 条,13 条 在 郑 州 ) 郑 州 机 场 运 营 的 货 运 航 空 公 司 已 从 2011 年 的 6 家 增 至 17 家, 通 航 城 市 从 2011 年 的 56 个 增 至 90 余 个 4

5 中 国 铁 路 网 络 之 心 脏 中 原 铁 路 货 运 枢 纽 图 表 3: 京 广 线 陇 海 线 铁 路 货 运 数 据 货 运 量 ( 万 吨 ) 资 料 来 源 :Wind, 中 金 公 司 研 究 部 郑 州 位 于 京 广 铁 路 和 陇 海 铁 路 的 交 汇 点 : 京 广 铁 路 是 贯 通 中 国 南 北 最 重 要 的 铁 路, 其 途 经 北 京 河 北 河 南 湖 北 湖 南, 最 终 达 到 广 东, 连 接 了 6 座 省 会 直 辖 市, 以 及 多 座 大 中 城 市 陇 海 线 东 起 连 云 港, 经 过 江 苏 安 徽 河 南 陕 西 到 达 甘 肃 省 兰 州 市 陇 海 线 经 由 兰 州 可 连 接 兰 新 线, 直 接 通 往 新 疆 省 阿 拉 山 口 如 果 不 考 虑 铁 路 煤 炭 运 量, 京 广 铁 路 和 陇 海 铁 路 干 线 运 量 占 全 国 铁 路 货 运 量 的 4.8% 和 4.5%; 占 全 国 铁 路 货 运 周 转 量 的 9.4% 和 10.7% 但 因 为 支 线 汇 入 干 线 的 数 据 难 以 统 计, 因 此 未 考 虑 其 中 京 广 铁 路 和 陇 海 铁 路 的 运 量 实 际 应 该 会 更 高 : 京 广 线 途 经 的 北 京 河 北 河 南 湖 北 湖 南 和 广 东 省 的 铁 路 货 运 量 占 全 国 铁 路 货 运 量 的 33%( 不 考 虑 煤 炭 运 量 ); 陇 海 线 经 过 的 江 苏 河 南 陕 西 和 甘 肃 省 占 全 国 铁 路 发 货 量 的 23% 经 我 们 估 算, 京 广 线 陇 海 线 的 铁 路 货 运 几 乎 均 经 过 郑 州, 也 就 说 这 两 条 主 要 干 线 在 郑 州 的 过 货 量 约 为 1.35 亿 吨, 占 全 国 铁 路 货 运 量 的 4.2%, 如 果 不 考 虑 煤 炭 的 铁 路 货 运 量, 占 比 达 9.3% 具 体 来 看, 京 广 线 2013 年 货 运 量 6922 万 吨, 货 运 周 转 量 1400 亿 吨 公 里, 平 均 运 距 达 2030 公 里 ( 京 广 线 全 长 2324 公 里 ), 也 就 是 说, 大 部 分 货 物 都 是 全 线 运 输, 均 途 经 郑 州 陇 海 线 2013 年 运 量 6530 万 吨, 货 运 周 转 量 1597 亿 吨 公 里, 平 均 运 距 达 2446 公 里, 超 过 陇 海 线 全 长 1739 公 里, 也 就 说 明 从 连 云 港 起 运 的 货 物 的 大 部 分 通 过 兰 新 线 运 往 新 疆, 也 会 途 经 郑 州 值 得 注 意 的 是, 由 于 支 线 带 来 的 运 量 难 以 统 计, 因 此 未 考 虑 此 部 分, 郑 州 实 际 过 货 量 可 能 更 高 郑 州 本 地 的 铁 路 发 送 量 较 小,2013 年 运 量 3100 万 吨, 占 河 南 省 的 27%, 仅 占 全 国 的 1% 京 广 线 6,784 7,012 6,564 6,362 6,954 7,413 7,085 6,922 (+/-%) 0% 3% -6% -3% 9% 7% -4% -2% 陇 海 线 7,474 7,380 7,785 8,359 8,735 9,207 6,278 6,530 (+/-%) 4% -1% 5% 7% 4% 5% -32% 4% 全 国 ( 扣 除 煤 炭 运 量 ) 133, , , , , , , ,262 货 运 周 转 量 ( 亿 吨 公 里 ) (+/-%) 7% 5% 0% 3% 6% 3% -2% -1% 京 广 线 1,416 1,353 1,355 1,253 1,302 1,404 1,366 1,401 (+/-%) 1% -4% 0% -8% 4% 8% -3% 3% 陇 海 线 1,162 1,306 1,437 1,494 1,541 1,568 1,600 1,597 (+/-%) 0% 12% 10% 4% 3% 2% 2% 0% 全 国 ( 扣 除 煤 炭 运 量 ) 13,829 14,696 15,289 15,172 15,922 16,385 16,346 15,983 运 距 ( 公 里 ) (+/-%) 5% 6% 4% -1% 5% 3% 0% -2% 京 广 线 2,088 1,929 2,064 1,969 1,873 1,894 1,928 2,024 (+/-%) 1% -8% 7% -5% -5% 1% 2% 5% 陇 海 线 1,555 1,769 1,846 1,787 1,765 1,703 2,549 2,446 (+/-%) -4% 14% 4% -3% -1% -3% 50% -4% 全 国 ( 扣 除 煤 炭 运 量 ) 1,036 1,047 1,085 1,047 1,037 1,041 1,054 1,036 (+/-%) -2% 1% 4% -3% -1% 0% 1% -2% 5

6 米 字 高 铁 建 立 中 原 客 运 枢 纽 地 位, 有 望 释 放 货 运 产 能 从 客 运 看, 随 着 中 国 铁 路 网 络 的 完 善 以 及 高 铁 的 建 设, 京 广 线 的 市 场 份 额 逐 步 降 低 : 从 历 史 看 京 广 线 占 全 国 客 运 周 转 量 的 比 例 呈 下 降 趋 势, 从 2004 年 的 18% 下 降 至 2013 年 的 11%, 尤 其 是 在 2012 年 京 港 高 铁 通 车 后,2013 年 京 广 铁 路 客 运 周 转 量 占 全 国 比 例 下 滑 了 2.1%, 为 过 去 十 年 来 最 大 的 降 幅 陇 海 线 基 本 稳 定,2013 年 占 全 国 铁 路 客 运 周 转 量 6.3%, 较 10 年 前 下 滑 1.3% 向 前 看, 郑 州 的 米 字 高 铁 规 划 将 建 立 起 中 原 铁 路 客 运 枢 纽 地 位 通 车 后, 郑 州 至 济 南 上 海 合 肥 太 原 和 重 庆 仅 需 1~4 小 时 南 北 向 : 京 广 高 铁 已 于 2012 年 12 月 全 线 开 通 运 营, 该 线 路 以 客 运 为 主, 原 来 的 京 广 线 将 分 流 为 货 运 2013 年 京 广 线 的 客 运 量 下 滑 2%, 分 流 效 应 明 显 京 广 高 铁 落 成 后, 郑 州 通 往 北 京 和 广 州 的 时 间 缩 短 为 3 小 时 和 6 个 半 小 时 东 西 向 : 徐 兰 高 铁 ( 徐 州 兰 州 ) 东 向 为 郑 徐 高 铁 ( 郑 州 徐 州 ), 为 客 运 专 线, 预 计 于 2016 年 下 半 年 建 成 通 车 建 成 后 将 释 放 陇 海 线 的 产 能 此 外 徐 州 至 上 海 高 铁 已 经 落 成, 郑 徐 高 铁 开 通 后, 郑 州 到 上 海 的 时 间 将 从 现 在 的 8 小 时 缩 短 至 4 小 时 西 向 郑 西 高 铁 ( 郑 州 西 安 ) 作 为 徐 兰 高 铁 的 一 部 分, 已 于 2010 年 通 车, 郑 州 到 西 安 仅 需 2 小 时, 预 计 至 2018 年 客 运 量 将 达 3700 万 人 ( 陇 海 线 客 运 量 目 前 为 4200 万 人 ),2028 年 到 达 5300 万 人 ( 陇 海 线 预 计 将 达 到 5800 万 人 ) 东 北 : 郑 济 高 铁 预 计 2016 年 开 工 建 设, 建 成 后 郑 州 到 济 南 的 时 间 将 从 现 在 的 8~10 小 时 缩 短 至 1 小 时 东 南 : 郑 合 高 铁 将 连 通 郑 州 至 河 南, 预 计 2016 年 开 工 建 设,2019 年 投 入 使 用 建 成 后, 郑 州 到 合 肥 的 时 间 将 从 现 在 的 7~9 小 时 缩 短 至 1 个 半 小 时 西 北 : 郑 太 高 铁 ( 郑 州 太 原 ) 预 计 2015 年 通 车, 通 车 后 运 行 时 间 将 从 4 小 时 缩 短 至 2 小 时 以 内 西 南 : 郑 渝 高 铁 ( 郑 州 重 庆 ) 于 2015 年 开 工 建 设, 也 是 北 京 昆 明 客 运 专 线 的 重 要 组 成 部 分, 全 线 连 通 后 将 直 通 南 亚 建 成 后, 郑 州 至 重 庆 将 从 目 前 的 9 个 小 时 缩 短 至 4 个 小 时 图 表 4: 米 字 高 铁 2012 年 通 车,3 小 时 到 达 北 京 预 计 今 年 通 车,2 小 时 可 到 达 2016 开 工 建 设, 通 车 后 至 济 南 1 小 时 郑 西 高 铁 已 于 2010 年 通 车, 时 间 仅 需 2 小 时 2016 下 半 年 通 车, 通 车 后 郑 州 到 上 海 将 从 8 小 时 缩 短 至 4 小 时 今 年 开 工 建 设, 通 车 后 至 重 庆 仅 需 4 小 时 2012 年 通 车,6 个 半 小 时 到 达 广 州 2016 开 工 建 设, 通 车 后 时 间 将 从 7~9 小 时 缩 短 至 1 个 半 小 时 资 料 来 源 : 网 络 资 料, 中 金 公 司 研 究 部 6

7 郑 欧 班 列 : 成 长 最 为 迅 速 的 国 际 班 列, 综 合 物 流 平 台 带 来 巨 大 想 象 空 间 我 们 于 近 期 调 研 郑 欧 班 列, 我 们 的 结 论 是 : 一 带 一 路 大 背 景 下, 郑 州 作 为 中 国 国 内 的 主 要 物 流 枢 纽, 将 在 对 欧 贸 易 中 占 有 重 要 的 一 席 之 地, 前 景 广 阔 目 前, 中 国 到 欧 洲 的 国 际 集 装 箱 班 列 主 要 有 七 条 线 路, 主 要 以 出 口 产 成 品 为 主, 从 阿 拉 山 口 出 关 为 主 2011~14 年, 七 条 中 欧 班 列 运 送 的 集 装 箱 量 从 1500 箱 增 加 至 2.3 万 箱 七 条 中 欧 班 列 中, 郑 欧 班 列 成 长 最 为 迅 速,2013 年 郑 欧 班 列 占 中 国 国 际 集 装 箱 班 列 数 的 13%,2014 年 占 比 达 30%, 预 计 2015 年 将 达 35% 郑 欧 班 列 开 通 于 2013 年 7 月, 该 线 路 从 郑 州 圃 田 站 始 发, 由 阿 拉 山 口 出 境, 途 经 哈 萨 克 斯 坦 俄 罗 斯 白 俄 罗 斯 波 兰 至 德 国 汉 堡 站, 全 程 公 里, 目 前 运 行 时 间 为 12~14 天 从 2013 年 首 班 算 起, 截 止 2014 年 12 月 底, 郑 欧 班 列 累 计 开 行 100 列, 共 承 运 货 物 5.22 万 吨 ( 约 8500 标 箱 ), 货 值 4.7 亿 美 元 2015 年 以 来, 郑 欧 班 列 开 行 28 班, 预 计 全 年 将 达 150 班 目 前, 每 周 去 程 2~4 班, 每 周 回 程 1 班 从 货 物 的 运 送 目 的 地 看,80% 的 货 物 运 往 欧 洲,20% 的 货 物 运 往 中 亚 地 区 郑 欧 班 列 由 郑 州 陆 港 开 发 建 设 有 限 公 司 运 营, 股 东 分 别 为 郑 州 经 济 技 术 开 发 区 管 委 会 ( 持 股 51%) 和 河 南 物 资 集 团 公 司 ( 持 股 49%) 根 据 我 们 了 解, 目 前 公 司 仍 有 盈 利, 其 中 班 列 的 运 行 基 本 处 于 盈 亏 平 衡 的 状 态, 公 司 盈 利 主 要 来 自 门 到 门 服 务 报 关 服 务 等 物 流 服 务 图 表 5: 七 条 国 际 集 装 箱 班 列 重 庆 成 都 全 程 公 里, 运 行 时 间 约 15 天 累 计 开 通 210 班, 其 中 2014 年 102 班, 重 庆 本 地 及 周 边 产 品 占 50%, 华 东 地 区 30%, 华 南 20% 全 程 9965 公 里, 运 行 时 间 约 14 天 累 计 开 通 76 班, 其 中 2014 年 45 班, 货 运 量 1.4 万 吨,3616TEU, 本 地 货 源 占 比 53%, 异 地 货 源 占 比 47% 德 国 杜 伊 斯 堡 波 兰 罗 兹 郑 州 武 汉 全 程 公 里, 运 行 时 间 约 15 天 累 计 开 通 89 班, 其 中 2014 年 75 班, 本 地 货 源 占 比 33%, 异 地 货 源 占 比 67% 全 程 公 里, 运 行 时 间 约 15 天 累 计 开 通 27 班, 其 中 2014 年 26 班, 运 送 1782TEU 德 国 汉 堡 波 兰 苏 州 全 程 公 里, 运 行 时 间 约 15 天 累 计 开 通 32 班, 其 中 2014 年 31 班 波 兰 华 沙 长 沙 全 程 公 里, 运 行 时 间 约 18 天 累 计 开 通 1 班, 运 送 3000 吨 茶 叶 烟 花 等 德 国 杜 伊 斯 堡 义 乌 全 程 公 里, 运 行 时 间 约 21 天 累 计 开 通 1 班,82TEU 西 班 牙 马 德 里 资 料 来 源 : 根 据 新 闻 整 理, 中 金 公 司 研 究 部 7

8 图 表 6: 郑 欧 国 际 班 列 运 行 路 线 资 料 来 源 : 网 络 资 料, 中 金 公 司 研 究 部 货 源 辐 射 范 围 广, 揽 货 能 力 强 郑 州 有 着 很 强 的 区 位 优 势, 对 环 渤 海 长 三 角 和 珠 三 角 的 经 济 区 有 着 交 通 便 利, 运 输 距 离 短 的 好 处, 因 此 其 集 货 范 围 覆 盖 以 郑 州 为 中 心,1500 公 里 为 半 径 的 国 内 区 域, 货 运 网 络 覆 盖 20 个 省 直 辖 市 据 我 们 了 解, 公 司 货 源 仅 20% 为 本 地 货 源,80% 为 外 地 货 源 目 前 的 去 程 货 品 包 括 机 电 设 备 家 纺 轻 工 电 子 产 品 等, 回 程 主 要 包 括 奶 粉 汽 车 冻 肉 等 目 前 每 班 列 货 值 约 550 万 美 元, 低 于 渝 新 欧 每 班 3200 万 美 元 的 货 值 运 费 低 于 航 空, 高 于 航 运 ; 耗 时 介 于 二 者 之 间 与 航 空 相 比 : 郑 欧 班 列 运 输 的 优 势 在 于 按 箱 收 费, 因 此 体 积 小 但 重 量 高 的 物 品 价 格 优 势 大 根 据 了 解, 班 列 运 重 货 的 运 价 较 航 空 运 价 低 80%, 而 轻 货 便 宜 约 20% 平 均 来 看, 郑 欧 班 列 到 欧 洲 的 运 费 为 6000 美 金 每 箱, 折 算 下 来 约 1 美 元 / 公 斤 从 郑 州 到 欧 洲 的 航 空 货 运 均 价 约 为 2.7 美 元 / 公 斤 左 右, 铁 路 运 输 平 均 便 宜 约 63% 从 时 间 看, 郑 欧 班 列 到 汉 堡 的 耗 时 约 13 天, 航 空 耗 时 为 2~4 天 与 航 运 相 比 : 郑 州 连 云 港 汉 堡 的 海 铁 联 运 路 线 运 价 约 为 2300 美 元 / 箱, 耗 时 约 45 天 图 表 7: 郑 欧 线 路 运 费 途 经 主 要 站 点 距 离 ( 公 里 ) 运 输 时 间 ( 小 时 ) 收 费 ( 美 元 / 箱 ) 基 价 1 83 郑 州 - 多 斯 特 克 3, ,245 多 斯 特 克 - 伊 列 茨 克 3, ,388 伊 列 茨 克 - 克 拉 斯 诺 耶 1, ,048 克 拉 斯 诺 耶 - 汉 堡 1, ,246 合 计 10, ,010 资 料 来 源 : 根 据 新 闻 整 理, 中 金 公 司 研 究 部 发 展 回 程 运 输, 打 造 综 合 物 流 平 台 发 展 回 程 运 输, 打 造 跨 境 电 商 贸 易 中 心 : 在 中 国 目 前 开 通 的 七 条 国 际 班 列 中, 郑 欧 班 列 的 回 程 运 输 是 做 得 最 好 的 目 前 郑 欧 班 列 回 程 为 每 周 1 班 回 程 的 货 物 包 括 整 车 冻 肉 以 及 奶 粉 等 目 前 每 个 回 程 班 列 可 以 运 20~40 辆 车, 公 司 计 划 2015 年 完 成 每 年 进 口 3000 辆 整 车 依 托 良 好 的 回 程 业 务, 公 司 将 积 极 推 进 跨 境 电 商 贸 易, 建 立 汽 车 贸 易 中 心 国 际 商 品 展 示 中 心 等 我 们 看 好 公 司 跨 境 贸 易 业 务 的 发 展 前 景 :1) 郑 州 是 全 国 首 批 国 家 电 子 商 务 示 范 城 市 和 跨 境 电 子 商 务 试 点 城 市 (2013 年 6 月 ) 郑 州 市 市 政 府 向 社 会 公 布 郑 州 市 电 子 商 务 发 展 规 划 ( 年 ) 按 照 规 划 部 署, 到 2020 年, 郑 州 市 电 子 商 务 交 易 额 将 突 破 万 亿 元, 网 络 零 售 额 占 社 会 消 费 品 零 售 总 额 30% 以 上, 电 子 商 务 服 务 业 总 收 入 达 200 亿 元, 跨 境 电 子 商 务 交 易 总 额 突 破 1000 亿 元 ;2) 郑 州 现 在 是 内 陆 地 区 首 个 获 得 8

9 国 家 质 检 总 局 批 准 的 进 口 肉 类 指 定 口 岸, 是 中 部 地 区 唯 一 的 食 品 药 品 医 疗 器 械 口 岸, 跨 境 贸 易 的 空 间 非 常 大 开 辟 新 路 线 :2015 年 郑 州 将 开 行 郑 俄 线 ( 郑 州 莫 斯 科 ), 全 年 开 行 20 班 ; 开 辟 郑 哈 线 ( 郑 州 阿 拉 木 图 ), 全 年 开 行 30 班 拓 展 服 务 网 络, 建 立 物 流 集 疏 中 心 : 郑 欧 班 列 在 欧 洲 有 4 个 核 心 集 疏 中 心 和 6 个 二 级 集 疏 中 心, 并 与 境 外 近 100 家 全 球 物 流 公 司 建 立 了 合 作 关 系, 目 的 站 覆 盖 欧 洲 和 中 亚 20 个 国 家 105 个 城 市 2015 年 公 司 将 在 鹿 特 丹 马 德 里 和 斯 德 哥 尔 摩 新 建 分 拨 站, 开 辟 在 俄 罗 斯 的 圣 彼 得 堡 以 及 中 亚 阿 萨 克 斯 坦 的 分 拨 地, 形 成 境 外 物 流 集 疏 中 心 土 地 储 备 支 撑 地 产 开 发 业 务 : 郑 欧 班 列 的 运 营 公 司 有 土 地 资 源, 在 郑 州 陆 港 商 务 区 有 5.78 平 方 公 里 土 地, 有 可 能 发 展 商 业 地 产 9

10 航 空 物 流 业 务 成 长 快, 空 港 经 济 区 支 撑 强 航 空 货 运 高 速 成 长 机 场 货 邮 吞 吐 量 增 速 全 国 第 一 :2012 年 至 2014 年, 新 郑 机 场 的 货 邮 吞 吐 量 增 速 分 别 为 47.1% 69.1% 和 44.9%, 远 高 于 全 国 的 3.6% 4.9% 和 7.8%, 增 速 排 名 全 国 第 一, 其 货 邮 吞 吐 量 的 全 国 排 名 也 从 2012 年 的 15 名 上 升 至 2014 年 的 第 8 名 从 货 源 结 构 上 看, 国 际 货 邮 吞 吐 量 增 速 非 常 快,2011 年 至 2014 年 复 合 增 长 率 为 100% ( 全 国 4%), 国 际 货 邮 吞 吐 量 占 郑 州 机 场 的 比 例 从 2011 年 的 12.5% 增 长 至 55.7%, 占 全 国 国 际 货 邮 吞 吐 量 比 例 从 2011 年 的 0.3% 上 升 至 2014 年 4.4%; 从 承 运 方 式 上 看,2014 年 全 货 机 承 运 货 邮 量 达 25.7 万 吨, 占 货 邮 总 量 的 69.39%; 从 货 物 流 向 上 看,2014 年 出 港 货 邮 达 到 19.9 万 吨, 占 货 邮 总 量 53.6%, 进 港 货 邮 17.2 万 吨, 占 货 邮 总 量 46.38% 进 出 港 货 邮 趋 于 平 衡 区 位 优 势 吸 引 航 线 架 设 : 郑 州 区 位 优 势 好,1000 公 里 内 可 以 辐 射 中 国 主 要 的 经 济 圈, 吸 引 力 好 于 内 陆 的 西 安 武 汉 等 城 市 截 至 2014 年 底, 郑 州 机 场 累 计 开 通 航 线 185 条, 2011~2014 年 航 线 复 合 增 长 率 为 24% 货 源 地 广 阔 : 长 三 角 珠 三 角 和 环 渤 海 湾 等 地 区 的 进 出 口 货 物 也 在 向 郑 州 航 空 口 岸 汇 聚 根 据 与 外 运 发 展 郑 州 公 司 调 研 了 解, 目 前 80% 的 货 物 是 从 省 外 转 关 至 郑 州 进 出 口 的 进 口 货 包 括 外 国 的 进 口 设 备, 高 铁 的 一 些 高 端 设 备 等, 可 以 辐 射 到 东 三 省 湖 南 等 地 图 表 8: 全 国 机 场 货 邮 吞 吐 量 排 名 万 吨 机 场 (+/-%) 占 全 国 比 例 1 上 海 / 浦 东 % 23.5% 2 北 京 / 首 都 % 13.6% 3 广 州 / 白 云 % 10.7% 4 深 圳 / 宝 安 % 7.1% 5 成 都 / 双 流 % 4.0% 6 上 海 / 虹 桥 % 3.2% 7 杭 州 / 萧 山 % 2.9% 8 郑 州 / 新 郑 % 2.7% 9 昆 明 / 长 水 % 2.3% 10 厦 门 / 高 崎 % 2.3% 合 计 % 72.4% 资 料 来 源 : 中 国 民 用 航 空 局, 中 金 公 司 研 究 部 10

11 图 表 9: 新 郑 机 场 总 货 邮 吞 吐 量 和 国 际 货 邮 吞 吐 量 增 速 350% 郑 州 货 邮 吞 吐 量 增 速 郑 州 国 际 货 邮 吞 吐 量 增 速 300% 288% 250% 200% 150% 126% 100% 50% 47% 69% 45% 83% 0% 资 料 来 源 : 根 据 新 闻 整 理, 中 金 公 司 研 究 部 图 表 10: 郑 州 国 际 货 邮 量 占 比 增 加 60% 郑 州 国 际 货 邮 吞 吐 量 占 比 全 国 国 际 货 邮 量 占 比 56% 50% 44% 40% 30% 35% 33% 35% 34% 35% 20% 10% 0% 13% 资 料 来 源 : 根 据 新 闻 整 理,Wind, 中 金 公 司 研 究 部 图 表 11: 新 郑 机 场 航 线 增 速 非 常 快 航 线 数 量 资 料 来 源 : 根 据 新 闻 整 理, 中 金 公 司 研 究 部 11

12 空 港 经 济 综 合 区 发 展 潜 力 巨 大, 支 撑 航 空 物 流 高 速 增 长 郑 州 航 空 港 经 济 综 合 实 验 区 位 于 郑 州 市 中 心 城 区 东 南 约 20 公 里, 规 划 面 积 415 平 方 公 里 其 中 保 税 区 规 划 面 积 5.07 平 方 公 里 2014 年 空 港 经 济 综 合 实 验 区 完 成 进 出 口 总 额 379 亿 美 元 ( 同 比 增 长 9%), 占 郑 州 市 进 出 口 总 额 的 82%, 占 河 南 省 外 贸 总 额 的 58%, 占 整 个 华 中 地 区 的 27% 2010~14 年, 空 港 实 验 区 的 生 产 总 值 复 合 增 长 率 达 48%, 占 郑 州 市 GDP 比 例 从 2010 年 的 1% 增 加 至 2014 年 的 6%,2014 年 贡 献 郑 州 市 GDP 增 长 的 15% 目 前 航 空 实 验 区 智 能 终 端 园 区 的 规 模 已 经 很 大, 富 士 康 酷 派 中 兴 和 天 宇 等 16 家 手 机 企 业 落 户 园 区,2014 年 生 产 智 能 手 机 1.43 亿 部, 占 全 球 供 货 量 的 12.5% 除 智 能 终 端 产 业 园 外, 物 流 企 业 电 子 信 息 企 业 电 商 生 物 医 药 企 业 等 在 园 区 已 经 初 具 规 模 图 表 12: 航 空 区 规 划 图 资 料 来 源 : 网 络 资 料, 中 金 公 司 研 究 部 12

13 图 表 13: 空 港 实 验 区 外 贸 增 速 以 及 GDP 增 速 航 空 港 区 GDP 增 速 郑 州 市 GDP 增 速 90% 80% 70% 84% 78% 69% 60% 50% 40% 30% 23% 27% 20% 10% 11% 12% 9% 0% 资 料 来 源 : 根 据 新 闻 整 理, 中 金 公 司 研 究 部 外 运 发 展 郑 州 分 公 司 调 研 纪 要 郑 州 分 公 司 在 外 运 发 展 ( SH) 的 系 统 里 面 规 模 居 中, 近 几 年 主 要 靠 郑 州 航 空 港 经 济 实 验 区 推 动 增 长, 公 司 的 作 业 部 与 海 关 商 检 等 都 在 一 起 富 士 康 是 郑 州 分 公 司 的 主 要 客 户, 公 司 收 入 40% 来 自 于 富 士 康 的 出 口 产 品 保 税 业 务 部 主 要 客 户 就 是 富 士 康 海 淘 阳 光 化 : 郑 州 分 公 司 的 海 淘 业 务 规 范, 很 少 有 逃 税 的 现 象, 如 果 申 报 金 额 超 过 1000 元, 就 会 转 一 般 贸 易 报 关 现 在 整 个 海 淘 市 场 均 在 阳 光 化 进 程 之 中, 内 地 的 海 淘 货 物 未 报 税 的 情 况 也 比 较 少, 不 像 广 东 等 地 可 能 有 逃 税 现 象 货 源 广 阔, 辐 射 范 围 广 : 郑 州 正 在 变 成 中 国 的 物 流 集 散 中 心, 平 均 每 天 机 场 有 10 多 架 全 货 机 航 班 郑 州 1000 公 里 的 圆 圈 可 以 辐 射 中 国 主 要 的 经 济 圈, 比 西 安 和 武 汉 的 区 域 位 臵 好, 公 路 铁 路 网 络 健 全 因 此 公 司 出 口 货 物 有 很 多 是 来 自 长 三 角 的 上 海 宁 波, 山 东 的 青 岛, 以 及 珠 三 角 的 广 州 郑 州 的 航 空 货 运 运 力 充 足, 且 运 价 低, 在 集 货 上 很 有 吸 引 力 出 口 的 产 品 包 括 富 士 康 生 产 的 智 能 手 机, 假 发 和 汽 车 零 配 件 等 ; 进 口 货 的 辐 射 范 围 也 是 全 国 都 有, 包 括 到 东 三 省 和 中 原 的 湖 北 湖 南 等 进 口 货 包 括 外 国 的 进 口 设 备, 高 铁 的 一 些 高 端 设 备 等 目 前 公 司 的 进 出 口 业 务 基 本 平 衡 郑 州 分 公 司 在 河 南 没 有 什 么 大 的 竞 争 对 手, 公 司 的 市 场 份 额 基 本 为 50%, 主 要 客 户 都 是 全 球 性 的 大 公 司 公 司 是 河 南 唯 一 一 家 报 关 资 质 为 双 A 类 的 企 业 公 司 95% 是 直 接 客 户, 大 部 分 业 务 是 从 机 场 到 机 场, 少 部 分 是 门 到 门 服 务 从 美 国 孟 菲 斯 机 场 和 亚 特 兰 大 机 场 看 郑 州 美 国 孟 菲 斯 机 场 和 亚 特 兰 大 机 场 分 别 是 全 球 第 二 大 的 货 邮 机 场 和 全 球 第 一 的 客 运 机 场 二 者 能 成 为 全 球 排 名 靠 前 的 机 场 主 要 原 因 有 以 下 几 个 方 面 : 优 越 的 区 位 条 件 和 集 疏 体 系 :1) 亚 特 兰 大 位 于 美 国 东 南 部, 介 于 美 国 北 部 和 美 国 南 部 的 交 界 处, 是 美 国 南 部 最 大 的 城 市 亚 特 兰 大 距 离 美 国 东 北 老 工 业 区 ( 大 城 市 典 型 代 表 : 纽 约 费 城 ) 美 国 中 西 部 ( 大 城 市 典 型 代 表 : 芝 加 哥 底 特 律 ), 以 及 人 口 增 长 潜 力 巨 大 的 美 国 南 部 ( 大 城 市 典 型 代 表 : 休 斯 敦 达 拉 斯 ) 都 较 近 美 国 的 80% 的 人 口 都 在 距 离 亚 特 兰 大 2 小 时 的 航 程 之 内 亚 特 兰 大 70%~80% 的 旅 客 均 为 中 转 旅 客 从 集 疏 体 系 看, 有 7 条 铁 路 在 亚 特 兰 大 交 汇 2) 孟 菲 斯 的 集 疏 体 系 良 好, 它 位 于 美 国 东 南 部, 紧 邻 密 西 西 比 河, 是 美 国 第 四 大 内 河 码 头 ; 有 7 条 高 速 公 路 在 孟 菲 斯 相 交, 货 运 集 装 箱 可 以 通 过 卡 车 在 13

14 图 表 14: 美 国 人 口 密 度 分 布 10 个 小 时 内 抵 达 美 国 本 土 三 分 之 二 的 地 区, 美 国 的 152 个 大 城 市 到 达 孟 菲 斯 都 只 有 一 晚 上 的 行 程 在 铁 路 方 面, 孟 菲 斯 拥 有 5 条 I 级 的 铁 路,6 个 铁 路 码 头 都 具 有 联 合 运 输 的 能 力, 平 均 每 天 有 220 班 列 车 核 心 企 业 推 动 发 展 :1) 亚 特 兰 大 : 航 空 枢 纽 的 运 作 通 常 由 1~2 个 基 地 航 空 公 司 进 行, 这 样 有 利 于 统 一 进 行 航 线 网 络 规 划 并 形 成 航 班 亚 特 兰 大 是 美 国 三 大 航 空 公 司 之 一 达 美 公 司 的 总 部, 达 美 在 亚 特 兰 大 机 场 的 市 场 份 额 占 60%~70% 2) 孟 菲 斯 机 场 的 快 速 发 展 主 要 得 益 于 联 邦 快 递 的 入 驻 1971 年, 联 邦 快 递 在 小 石 城 创 立, 但 城 市 雾 气 大 不 利 飞 机 起 降 周 边 阿 肯 色 河 水 运 量 小 1973 年, 联 邦 快 递 改 迁 到 区 位 条 件 更 加 优 异 的 孟 非 斯 联 邦 快 递 的 迅 速 发 展 带 动 孟 菲 斯 机 场 成 为 全 球 第 二 大 的 航 空 货 运 机 场, 机 场 90% 的 吞 吐 量 均 来 自 联 邦 快 递 相 比 之 下, 郑 州 位 于 中 国 中 部, 方 圆 1000 公 里 覆 盖 了 中 国 20 个 省 市 ; 集 疏 体 系 良 好, 京 广 线 和 陇 海 线, 京 港 客 运 专 线 以 及 徐 兰 高 铁 在 此 交 汇 ; 加 上 空 港 实 验 区 的 建 设 和 发 展, 郑 州 未 来 有 望 成 为 中 国 的 亚 特 兰 大 和 孟 菲 斯 孟 菲 斯 亚 特 兰 大 资 料 来 源 : 网 络 资 料, 中 金 公 司 研 究 部 14

15 图 表 15: 美 国 主 要 铁 路 线 路 图 资 料 来 源 : 网 络 资 料, 中 金 公 司 研 究 部 图 表 16: 美 国 主 要 公 路 线 路 图 资 料 来 源 :Google 地 图, 中 金 公 司 研 究 部 15

16 附 录 : 郑 州 市 经 济 速 览 郑 州 市 地 域 面 积 7446 平 方 公 里, 人 口 约 919 万 人 郑 州 市 2014 年 GDP 为 6783 亿 元, 同 比 增 速 9%, 占 河 南 省 生 产 总 值 的 19% 第 一 产 业 同 比 增 速 2%, 占 郑 州 市 生 产 总 值 的 2%, 占 河 南 省 第 一 产 业 的 4%; 第 二 产 业 同 比 增 速 9%, 占 郑 州 市 生 产 总 值 的 56%, 占 河 南 省 的 第 二 产 业 的 21%; 第 三 产 业 同 比 增 速 11%, 占 本 市 生 产 总 值 的 37%, 占 河 南 省 第 三 产 业 的 22% 图 表 17: 郑 州 市 经 济 速 览 亿 元 GAGR 生 产 总 值 3,013 3,309 4,041 4,980 5,550 6,202 6,783 12% (+/-%) 21% 10% 22% 23% 11% 12% 9% 第 一 产 业 % (+/-%) 19% 9% 21% 6% 8% 3% 2% 第 二 产 业 1,654 1,787 2,270 2,874 3,133 3,471 3,771 12% (+/-%) 26% 8% 27% 27% 9% 11% 9% 第 三 产 业 1,264 1,419 1,646 1,974 2,275 2,584 2,862 12% (+/-%) 16% 12% 16% 20% 15% 14% 11% 郑 州 市 产 业 结 构 第 一 产 业 占 比 3% 3% 3% 3% 3% 2% 2% 第 二 产 业 占 比 55% 54% 56% 58% 56% 56% 56% 第 三 产 业 占 比 42% 43% 41% 40% 41% 42% 42% 郑 州 占 河 南 省 比 例 生 产 总 值 17% 17% 17% 18% 19% 19% 19% 第 一 产 业 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 第 二 产 业 16% 16% 17% 19% 19% 19% 21% 第 三 产 业 25% 25% 25% 25% 25% 25% 22% 资 料 来 源 : 郑 州 市 统 计 局,Wind, 中 金 公 司 研 究 部 图 表 18: 郑 州 市 经 济 速 览 第 二 产 业 中, 郑 州 市 有 七 大 主 导 产 业, 包 括 现 代 食 品 制 造 业 汽 车 级 装 备 制 造 业 电 子 信 息 业 新 材 料 产 业 铝 及 铝 精 深 加 工 业 家 居 和 品 牌 服 装 制 造 业 和 生 物 及 医 药 产 业 2014 年 七 大 产 业 生 产 总 值 增 速 12%, 占 第 二 产 业 生 产 总 值 的 57%, 占 郑 州 市 生 产 总 值 的 32% 其 中 电 子 信 息 业 增 速 迅 猛,2012~14 年 同 比 增 速 分 别 为 20% 40% 和 33% 其 他 43% 铝 及 铝 精 深 加 工 6% 新 材 料 产 业 20% 家 居 和 品 牌 服 装 制 造 业 生 物 及 医 药 产 业 3% 2% 现 代 食 品 制 造 业 24% 七 大 主 导 产 业 57% 电 子 信 息 业 20% 汽 车 及 装 备 制 造 业 25% 资 料 来 源 : 郑 州 市 统 计 局,Wind, 中 金 公 司 研 究 部 16

17 河 南 省 的 对 外 贸 易 主 要 集 中 在 郑 州 市 2014 年, 郑 州 市 进 出 口 贸 易 总 额 4.6 亿 美 元, 占 河 南 省 进 出 口 总 额 的 71%, 同 比 增 速 9% 其 中 出 口 总 额 2.7 亿 美 元, 同 比 增 速 6%; 进 口 总 额 1.9 亿 元, 同 比 增 速 11% 从 历 史 来 看, 新 郑 保 税 区 成 立 之 后, 郑 州 市 外 贸 增 速 非 常 快 : 2011 和 2012 年 同 比 增 速 分 别 达 到 了 210% 和 124% 图 表 19: 空 港 实 验 区 外 贸 增 速 以 及 GDP 增 速 单 位 : 亿 美 元 进 出 口 总 额 占 河 南 比 例 24% 27% 29% 49% 69% 71% 71% 同 比 增 速 35% -16% 43% 210% 124% 19% 9% 出 口 总 额 占 河 南 比 例 28% 30% 33% 50% 68% 70% 68% 同 比 增 速 36% -25% 57% 179% 110% 24% 6% 进 口 总 额 占 河 南 比 例 20% 23% 23% 48% 71% 74% 77% 同 比 增 速 34% 5% 21% 274% 145% 14% 11% 资 料 来 源 : 根 据 新 闻 整 理, 中 金 公 司 研 究 部 从 贸 易 伙 伴 来 看, 主 要 进 口 地 区 为 韩 国 ( 占 比 约 24%) 台 湾 ( 占 比 12%) 东 盟 ( 占 比 10%) 和 日 本 ( 占 比 10%); 出 口 主 要 地 区 为 美 国 ( 占 比 33%) 欧 盟 ( 占 比 16%) 出 口 主 要 产 品 为 高 新 技 术 产 品 手 机 17

18 中 金 公 司 研 究 部 法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 中 金 公 司 研 究 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 作 者 的 香 港 证 监 会 中 央 编 号 已 披 露 在 报 告 首 页 的 作 者 姓 名 旁 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 于 新 加 坡 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 无 意 也 不 应, 以 直 接 或 间 接 的 方 式, 发 送 或 传 递 给 任 何 位 于 新 加 坡 的 其 他 人 士 本 报 告 由 受 金 融 市 场 行 为 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 于 英 国 提 供 本 报 告 有 关 的 投 资 和 服 务 仅 向 符 合 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条 以 及 49 条 规 定 的 人 士 提 供 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 在 其 他 欧 洲 经 济 区 国 家, 本 报 告 向 被 其 本 国 认 定 为 专 业 投 资 者 ( 或 相 当 性 质 ) 的 人 士 提 供 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 获 悉 个 股 评 级 标 准 : 确 信 买 入 (Conviction BUY): 分 析 员 估 测 未 来 6~12 个 月, 某 个 股 的 绝 对 收 益 在 30% 以 上 ; 绝 对 收 益 在 20% 以 上 的 个 股 为 推 荐 在 -10%~20% 之 间 的 为 中 性 在 -10% 以 下 的 为 回 避 ; 绝 对 收 益 在 -20% 以 下 确 信 卖 出 (Conviction SELL) 行 业 评 级 标 准 : 超 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 赢 大 盘 10% 以 上 ; 标 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 表 现 与 大 盘 的 关 系 在 -10% 与 10% 之 间 ; 低 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 输 大 盘 10% 以 上 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 V 编 辑 : 张 莹

19 北 京 上 海 香 港 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 上 海 分 公 司 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 北 京 市 建 国 门 外 大 街 1 号 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路 1233 号 香 港 中 环 港 景 街 1 号 国 贸 写 字 楼 2 座 28 层 汇 亚 大 厦 32 层 国 际 金 融 中 心 第 一 期 29 楼 邮 编 : 邮 编 : 电 话 :(852) 电 话 :(86-10) 电 话 :(86-21) 传 真 :(852) 传 真 :(86-10) 传 真 :(86-21) Singapore China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited #39-04, 6 Battery Road, Singapore Tel: (65) Fax: (65) United Kingdom China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) Fax: (44-20) 北 京 建 国 门 外 大 街 证 券 营 业 部 北 京 科 学 院 南 路 证 券 营 业 部 上 海 淮 海 中 路 证 券 营 业 部 北 京 市 建 国 门 外 大 街 甲 6 号 SK 大 厦 1 层 邮 编 : 电 话 :(86-10) 传 真 :(86-10) 北 京 市 海 淀 区 科 学 院 南 路 2 号 融 科 资 讯 中 心 A 座 6 层 邮 编 : 电 话 :(86-10) 传 真 :(86-10) 上 海 市 淮 海 中 路 398 号 邮 编 : 电 话 :(86-21) 传 真 :(86-21) 上 海 德 丰 路 证 券 营 业 部 深 圳 福 华 一 路 证 券 营 业 部 杭 州 教 工 路 证 券 营 业 部 上 海 市 奉 贤 区 德 丰 路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮 编 : 电 话 :(86-21) 传 真 :(86-21) 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 裙 楼 201 邮 编 : 电 话 :(86-755) 传 真 :(86-755) 杭 州 市 教 工 路 18 号 世 贸 丽 晶 城 欧 美 中 心 1 层 邮 编 : 电 话 :(86-571) 传 真 :(86-571) 南 京 汉 中 路 证 券 营 业 部 广 州 天 河 路 证 券 营 业 部 成 都 滨 江 东 路 证 券 营 业 部 南 京 市 鼓 楼 区 汉 中 路 2 号 亚 太 商 务 楼 30 层 C 区 邮 编 : 电 话 :(86-25) 传 真 :(86-25) 广 州 市 天 河 区 天 河 路 208 号 粤 海 天 河 城 大 厦 40 层 邮 编 : 电 话 :(86-20) 传 真 :(86-20) 成 都 市 锦 江 区 滨 江 东 路 9 号 香 格 里 拉 办 公 楼 1 层 16 层 邮 编 : 电 话 :(86-28) 传 真 :(86-28) 厦 门 莲 岳 路 证 券 营 业 部 武 汉 中 南 路 证 券 营 业 部 青 岛 香 港 中 路 证 券 营 业 部 厦 门 市 思 明 区 莲 岳 路 1 号 磐 基 中 心 商 务 楼 4 层 邮 编 : 电 话 :(86-592) 传 真 :(86-592) 武 汉 市 武 昌 区 中 南 路 99 号 保 利 广 场 写 字 楼 43 层 4301-B 邮 编 : 电 话 :(86-27) 传 真 :(86-27) 青 岛 市 市 南 区 香 港 中 路 9 号 香 格 里 拉 写 字 楼 中 心 11 层 邮 编 : 电 话 :(86-532) 传 真 :(86-532) 重 庆 洪 湖 西 路 证 券 营 业 部 天 津 南 京 路 证 券 营 业 部 大 连 港 兴 路 证 券 营 业 部 重 庆 市 北 部 新 区 洪 湖 西 路 9 号 欧 瑞 蓝 爵 商 务 中 心 10 层 及 欧 瑞 蓝 爵 公 馆 1 层 邮 编 : 电 话 :(86-23) 传 真 :(86-23) 天 津 市 和 平 区 南 京 路 219 号 天 津 环 贸 商 务 中 心 ( 天 津 中 心 )10 层 邮 编 : 电 话 :(86-22) 传 真 :(86-22) 大 连 市 中 山 区 港 兴 路 6 号 万 达 中 心 16 层 邮 编 : 电 话 :(86-411) 传 真 :(86-411) 佛 山 季 华 五 路 证 券 营 业 部 云 浮 新 兴 东 堤 北 路 证 券 营 业 部 长 沙 车 站 北 路 证 券 营 业 部 佛 山 市 禅 城 区 季 华 五 路 2 号 卓 远 商 务 大 厦 一 座 12 层 邮 编 : 电 话 :(86-757) 传 真 :(86-757) 云 浮 市 新 兴 县 新 城 镇 东 堤 北 路 温 氏 科 技 园 服 务 楼 C1 幢 二 楼 邮 编 : 电 话 :(86-766) 传 真 :(86-766) 长 沙 市 芙 蓉 区 车 站 北 路 459 号 证 券 大 厦 附 楼 三 楼 邮 编 : 电 话 :(86-731) 传 真 :(86-731) 宁 波 扬 帆 路 证 券 营 业 部 宁 波 市 高 新 区 扬 帆 路 999 弄 5 号 11 层 邮 编 : 电 话 :( ) 传 真 :( ) 福 州 五 四 路 证 券 营 业 部 福 州 市 鼓 楼 区 五 四 路 号 恒 力 城 办 公 楼 38 层 室 邮 编 : 电 话 :(86-591) 传 真 :(86-591)